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飞凯材料(300398)点评:业绩超预期 主营业务持续快速增长

飛凱材料(300398)點評:業績超預期 主營業務持續快速增長

申萬宏源研究 ·  2022/04/01 12:06  · 研報

投資要點:

公司發佈2021 年年報,業績略超預期:全年實現營收26.27 億元(YoY+41%), 歸母凈利潤3.86 億元(YoY+68%), 扣非後歸母凈利潤3.21 億元(YoY+76%)。其中Q4 單季度營收7.40 億元(YoY+42%,QoQ+8%), 歸母凈利潤1.15 億元(YoY+92%, QoQ+13%), 扣非後歸母凈利潤0.88 億元(YoY+70%,QoQ+7%)。業績落在業績預告中上區間,略超預期。公司全年綜合毛利率39.92%,同比提高0.44pct, 期間費用率22.81%,同比減少3.52pct,其中研發費用率維持在7.34%水平,其餘費用率均有所下降。非經常性損益主要來自於7720 萬元的投資收益等。

公司發佈2022 年一季度業績預告,業績超預期:公司預計2022 年一季度歸母凈利潤將在1.23-1.43 億元之間,同比增長80%-110%,中值1.33 億元(YoY+96%, QoQ+16%), 扣非後歸母凈利潤1.28-1.48 億元之間,同比增長107%-140%, 中值1.38 億元(YoY+123%, QoQ+57%)。業績大幅增長,主要得益於公司顯示、半導體材料、光固化塗料等持續增長,以及公司醫藥中間體部分產品因下游客戶需求呈爆發性增長,相關收入顯著提高。業績超預期。

液晶材料持續快速增長,TFT 光刻膠放量、負膠Q4 規模銷售,顯示板塊持續高速增長:受益於國產化率持續提升和國內面板產能持續增加,公司液晶及正性光刻膠產品銷售量快速增長,帶動公司屏顯材料全年實現營收13.00 億元(YoY+42%),毛利率42.35%,同比減少0.91pct,預計主要系產品結構變化影響。液晶相關業務子公司和成顯示全年營收11.49 億元(YoY+36%), 凈利潤3.15 億元(YoY+52%)。公司可轉債募投項目將新增120 噸/年液晶產能,將保障公司液晶銷售需求增長,根據年報項目進度41%,預期年內能投產。同時配套建設150 噸/年液晶單體,加強上游一體化建設,將進一步提高公司單晶自給率。公司顯示材料業務積極打造新增長點,5000 噸/年光刻膠項目持續放量,預計全年營收超1 億。同時公司負性光刻膠從21Q4 正式開始規模銷售,有望帶來新增長點。此外,公司還積極佈局OLED 材料領域,安慶年產15 噸OLED終端顯示材料昇華提純項目根據年報項目進度45%。

半導體材料快速放量,紫外光固化塗料需求復甦恢復增長勢頭:公司是國內半導體封裝材料領域重要供應商之一,主要爲客戶提供溼製程化學品(顯影液、蝕刻液、電鍍液、剝離液等)以及環氧塑封料、錫球等。2021年全年公司半導體材料實現營收5.52 億元,同比增長35%,毛利率38.42%,同比減少0.39pct。隨着國內半導體市場的高速增長以及進口替代的加速,公司半導體材料業務有望持續快速發展。公司紫外光固化塗料隨着5G 商用的鋪開而恢復增長,同時在汽車、功能性薄膜等新業領域加大增長,全年實現營收4.99 億元,同比增長25%,毛利率29.31%,同比減少2.11pct,預計主要受原材料價格影響醫藥中間體部分產品需求爆發提供重要新增長動能:公司醫藥中間體產品主要應用於下游抗病毒藥物、抗生素以及心腦血管醫藥領域。2021 年公司其他產品(主要爲醫藥中間體)實現營收2.76 億元, 同比增長94%,從上半年來看公司該板塊僅0.99 億元,下半年1.77 億元,環比大幅增長79%。從一季度業績預告來看,公司醫藥中間體部分產品需求仍呈爆發式增長,醫藥中間體業務有望形成公司重要新增長動能。

投資分析意見:暫維持公司2022-2023 年歸母凈利潤預測爲5.13、6.57 億的預測,新增2024 年歸母凈利潤預測爲8.09 億元,對應PE 分別爲27X、22X、17X, 維持「增持」評級。

風險提示:新產品市場開拓低於預期;產品價格大幅下跌;下游需求不及預期

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