富途研选近期关于“美债收益率”的文章：

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美债收益率持续上行，美股还有吸引力吗？

最近出现在头条上最多的有关股市的新闻就是：美国10年期国债收益率上升至标普500指数股息收益率（dividend yield）的水平。风险资产收益率的吸引力大幅下降，导致市场大量抛售因为通胀预期导致的利率上升最受影响的成长性行业。

虽然此轮国债收益率上升接近了股票的股息收益率，但是从历史看，股市的大部分时间中，股息收益率都低于国债收益率，即便是牛市的情况下也不例外。从这个角度看，当前的收益率恐慌有点过度。

此外，股市投资者更为看重每股盈利，无论是价值型投资还是成长型投资的投资者都希望投资的公司能够保持持续的每股盈利增长。那么，这样的话，标普500指数的收益率（earnings yield）就会变得更有意义。

下图为来自Yardeni的标普500指数公司收益率的长期走势图。可以看到，按照第三季度（第四季度的财报还没有出完）标普500指数公司的收益率当前为3.97%，扣除实际通胀率之后为2.73%，还是远高于10年期国债通胀调整后0.23%的收益率（收益率1.47%减去通胀率1.24%）。

历史同期，各类资产如何表现？

国盛证券认为，当前美债处于「熊陡」阶段，过去10年发生过三次。美债「熊陡」指的是，10 年期美债利率-2 年期美债利率，在长端利率的推动下大幅走阔。

2000 年以来，类似的「熊陡」结构共有过三次，分别是 2009 年至 2010 年、2012 年年中至 2014 年以及本轮自 2020 年 Q3 至今。

不难发现，「熊陡」结构的形成与危机性事件的冲击有关，在剧烈冲击过后随着经济逐渐企稳复苏，通胀预期上行，美债长端利率率先拐头向上，而美联储延续宽松货币政策使得短端利率得以维持低位，从而呈现出较为明显的「熊陡」格局。

从三次「熊陡」阶段各类资产的市场表现看，大宗商品与美股明显占优，而美元指数与黄金表现相对较弱。

从具体行业看，金融周期类行业在熊陡阶段大幅跑赢。金融、工业、能源等金融周期类行业在「熊陡」阶段往往能够跑赢市场，而公共事业、通信设备与必选消费表现相对较弱。

值得一提的是，周三（3月3日），在纳指大跌2.7%的背景下，美股金融板块却「逆势创新高」了。