报告摘要：
外延式发展，公司规模迅速扩张。公司于2015 年开启外延式发展战略，通过四次并购重组、吸收优质百货零售企业，经营范围迅速扩散至全国。公司旗下拥有36 家实体门店，成功转型全国连锁百货。公司门店整合有序，增长动力逐步释放。随着行业复苏延续，公司百货业绩增长具备确定性。
西南地区：改造老店重焕风采，整合新店开拓市场。老店升级顺利推进，新店整合有序布局，并购仁和春天、把握中高端消费升级趋势；收购重庆百货，实现业务覆盖西南核心城市。
华南区：母公司优质资产注入，助力公司业务拓展。公司吸并母公司位于深圳、珠海地区门店。华南地区市场潜力巨大，17 年百货/奥莱分别实现同店增速10.67%和8.46%，未来持续增长可期。
西北区：吸并维多利集团，抢占内蒙市场先机。维多利作为本土零售商，拥有较高的品牌知名度及市场影响。公司通过吸并成功开拓西北市场，已成为呼和浩特地区零售龙头。
技术赋能，发展新零售战略提升单客价值。公司致力打造以技术和数据双轮驱动的新零售战略，以数字化体系赋能百货的体验和效率。吸并优依购帮助公司打通新零售体系，新技术有望持续推动百货转型和坪效提升。
盈利预测与估值：
在18 年百货业复苏延续的背景下，我们预计未来三年公司百货及购物中心业态的坪效，将保持2%-8%的增速；综超业态将保持1-8%的增速。
预计公司18 至20 年营业收入增速10.16%、5.53%和4.31%，净利润增速12.67%、7.37%和4.49%，对应EPS 为0.71 元、0.76 元和0.79元，对应PE 为7.32 倍、6.81 倍和6.52 倍。综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司7.2 元目标价，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：行业复苏不及预期、公司门店整合不及预期、商誉减值风险
報告摘要：
外延式發展，公司規模迅速擴張。公司於2015 年開啟外延式發展戰略，通過四次併購重組、吸收優質百貨零售企業，經營範圍迅速擴散至全國。公司旗下擁有36 家實體門店，成功轉型全國連鎖百貨。公司門店整合有序，增長動力逐步釋放。隨着行業復甦延續，公司百貨業績增長具備確定性。
西南地區：改造老店重煥風采，整合新店開拓市場。老店升級順利推進，新店整合有序佈局，併購仁和春天、把握中高端消費升級趨勢；收購重慶百貨，實現業務覆蓋西南核心城市。
華南區：母公司優質資產注入，助力公司業務拓展。公司吸並母公司位於深圳、珠海地區門店。華南地區市場潛力巨大，17 年百貨/奧萊分別實現同店增速10.67%和8.46%，未來持續增長可期。
西北區：吸並維多利集團，搶佔內蒙市場先機。維多利作為本土零售商，擁有較高的品牌知名度及市場影響。公司通過吸併成功開拓西北市場，已成為呼和浩特地區零售龍頭。
技術賦能，發展新零售戰略提升單客價值。公司致力打造以技術和數據雙輪驅動的新零售戰略，以數字化體系賦能百貨的體驗和效率。吸並優依購幫助公司打通新零售體系，新技術有望持續推動百貨轉型和坪效提升。
盈利預測與估值：
在18 年百貨業復甦延續的背景下，我們預計未來三年公司百貨及購物中心業態的坪效，將保持2%-8%的增速；綜超業態將保持1-8%的增速。
預計公司18 至20 年營業收入增速10.16%、5.53%和4.31%，淨利潤增速12.67%、7.37%和4.49%，對應EPS 為0.71 元、0.76 元和0.79元，對應PE 為7.32 倍、6.81 倍和6.52 倍。綜合絕對估值法和相對估值法，我們給予公司7.2 元目標價，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：行業復甦不及預期、公司門店整合不及預期、商譽減值風險
