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陪你在股市赚到钱！
牛牛课代表来也！
今天要给大家分享的是“做空”机制，
课代表根据具体内容将港美股市场做了结合，
因此今天的《港股投资20讲》《美股投资20讲》合并为一节啦！
牛友们快搬好小板凳，一起来上课吧~
从纳斯达克的横空出世到闪电退市，瑞幸咖啡走了410天。
资本市场汲取了教训，吃瓜群众围观了故事，投资者黯然割肉，消费者喝到了便宜的咖啡，而坚持到最后的空头们则成了最大的赢家，在瑞幸上至少收割了500%的收益。
但是由于A股市场不支持卖空交易，我国大部分投资者对于卖空机制比较陌生，其实这一制度在海外资本市场上已相当成熟。
根据对公开数据的统计，2010年至今遭遇海外沽空的中概股数量至少在40家以上。其中，2010-2012年期间更掀起过中概股做空热潮。
什么是卖空交易？
卖空交易是买空交易的对称，亦称卖空。
指的是证券市场上的证券投机者利用证券价格飞涨的时机，先借入大批的证券在市场上高价售出，待将来证券价格下跌以后，再低价买回证券，归还所借证券，进而从中获利的一种证券投机交易。
那么，传说中的“做空才能发家致富”，是真的吗？
首先，我们要知道，卖空交易是先卖出后买进的特殊机制，即意味着对交易股票或证券的长期走势的看跌。只有当交易证券走势符合看跌预期时，卖空交易者才能从中获益。
另外，更多的投资者会利用卖空交易来对自己的股价进行保值。
具体的操作方式是以卖空的方式出售自己所持有的股票，以防止股票价格下跌。如果股票价格到时确实下跌，那么卖空交易的建立使投资者能从中获利，弥补股票价格下跌带来的损失；如果恰逢股票价格上涨，那么持有股票的上涨利润与卖空的亏损也能相互弥补。
虽然在理论上卖空交易很简单，但是实际操作中有很多的细节规则。
保证金账户要求
账户类型一般分为现金账户和保证金账户，其中保证金账户实际上是由券商为投资者出资，投资者负担投资的盈利与亏损（即有杠杆）。保证金账户时卖空的最基本要求，现金账户不能进行卖空。
价格限制
美股通常不允许卖空「仙股」。仙股原本的定义是股价低并且市值低的小盘股，但是由于「低」是一个比较难以判断的相对概念，多数券商统一规定不允许投资者卖空股价在5美元以下的股票。
费用/利息支付
在卖空过程中，投资者需要：
（1）基于借出的股票对应价值向券商支付利息；
（2）向券商返还在卖空过程中股票应收到的利息分红；
（3）支付其他交易费用。只要在卖空期间，投资者可以支付上述三项费用或利息，理论上不设归还期限。
港、美股的卖空交易情况
在香港的资本市场上，并不是所有的港股都可以用作「卖空」对象，而只有在港交所网站公布的「可进行卖空的指定证券」才可以进行卖空交易。可作卖空的指定证券按季度定期审核并调整。
在香港进行卖空交易还有一个特殊之处在于香港法律禁止任何人出售本身并不持有的股份，除非他在出售时拥有，或诚实并合理地相信自己拥有一项即时可行使而不附有条件的权利，能将有关股份转归其个人名下。一般的做法是，在下单沽空前，投资者与持有股份的券商订立有效的「股份借贷协议」，并获得借出股份一方的确认，具备有足够数量的股份可供借用。作为风险管理的措施之一，券商会要求客户提供至少等值于所借股份市值105%的抵押品。
而美股市场上的做空途径比较多样，包括直接做空个股、买卖股票相对应的期权实现做空、买指数对应期权、美股做空类ETF、通过期货进行做空。
接下来课代表会给大家列举一个具体的案例，实际解析美股做空机制！
案例分析：美股融券卖空实际操作
美股的卖空途径很多样，以下简单介绍一下融券卖出的操作方法。
首先，查看这只股票的融券卖空利率。以美股$跟谁学(GSX.US)$为例，支持融券卖空的股票在价格下方会出现支持融券卖空的标志，点进去后可以查看融券卖出的保证金率。
了解清楚相关的费率规则后，就可直接进行美股的融券卖空操作。点击“交易”按钮，在不持有股票或者是卖出数量超过本身已持有股票的情况下，会自动触发融券卖出操作。
如果你想卖空跟谁学，在无持仓状态时填写数量10，点击“卖出”，即卖空了10股跟谁学股票，在持仓界面，持仓数量会显示为负数。
港股的实际操作方法与美股类似，但是并不是所有的港股都支持融券卖出，需要查阅香港交易所发布的相关文件确定哪些股票支持卖空交易。
此外，富途牛牛APP暂时不开放港股的融券卖空操作，投资者可以通过购买看跌期权实现卖空。
如果做空标的公司退市了，怎么办？
退市的情形有很多种，兼并、收购、私有化、不满足上市条件、面临破产清算等都会导致公司面临退市风险。
如果是因为兼并、收购、私有化的原因退市的话，公司基本面没有根本变化，那么会有明确的价格或者股票换算方式来结算应归还券商的股票。
如果是因为股票基本面恶化而面临退市的话，该股票会转到场外交易。
有的公司只是不满足上市条件，公司依然存续经营，有交易的价值，即使是在场外还是会有持续的交易量；有的公司经营难以为继，几乎没有价值了，那么股票也即将归零、无人问津，多空平仓后，也就寿终正寝了。
值得警惕的是，场外交易的流动性水平较低，会额外增加平仓者的交易成本。
风险警示
股市上涨的可能性比下降可能性大。
股票上涨过后，因不同原因而回落。股市会有调整，如熊市、大崩盘等。但是从长期来看，股市本身往往反映了该社会的经济、科技和文明的发展情况。人类的整个发展趋势是向前发展，这是没有人可以阻挡的历史规律。从股市整体上讲，空头的成功率比多头低。
可借性和股票报升规则增加空头投资困难程度。
卖空也称沽空，沽者借也。卖空的第一步是券商愿意借股票给投资人，因此空单的成交时间往往比买单成交时间长。交易所对卖空也有「报升」准则，即股票在一路下降时，投资人不能沽空，一定要等到下一次上升时「报升」才能下空单。
轧空回补风险。
所谓轧空回补，是指当股价待续上涨后，卖空者为减少损失而纷纷进行空头回补（买入股票还券），卖空者同时大量回补将导致股价进一步上扬，从而导致卖空方更大的损失。
保证金不足风险。
在从事保证金交易时，损失就容易失去控制。因为每个账户都必须满足最低的维持保证金要求。假如一个账户的保证金滑落到这个要求以下，这个账户就被迫添加保证金。一旦卖空者不能及时追加保证金，就可能会被迫平仓。
逼空风险。
有时，某些机构获悉市场上有大量的卖空，便增加持仓，掌握大量的流通盘，从而使卖空者届时难以从市场上买到股票，这就是所谓的「逼空」。逼空是流动性风险的一种形式。卖空的流动性风险主要表现在一些股本较小的股票上。
提价交易风险。
香港交易所要求卖空必须采取提价交易方式，即卖空证券的价格不得低于当前市场上最低的卖价。这条规则意味着在市场下跌的时候卖空只能以提价的价格成交，因此，卖空者无法造成市场下跌以获利，同时，也可能使卖空交易难以撮合完成。
综合来看，卖空交易是一种股票保值的良方，但同时也面临着自身的不确定性和流动性风险，投资者在做出投资组合时应理性思考、谨慎决策。毕竟股票上涨的空间是无限的，而下跌的空间却是有限的。
补充阅读
做空者最希望的是别人破产，这就是零和博弈！做空可以凝练概括为以下两种类型：（1）价值高估；（2）公司造假。但想要满足以上任何一条，都很难。
9月1日，$小米集团-W(01810.HK)$又创历史新高，最高已突破25港元，年初至今已经翻倍。
随着小米股价大涨，近期做空小米的仓位也在急增（如下图标红处）。但按小米目前的涨势，很可能会「逼空」啊！
做空跟谁学，或者说做空任何公司都是一件很痛苦的事情，很多人在这个过程中亏了很多钱，但我们还是要往前看，吃一次亏就要学到一些教训，许多投资者还年轻，亏了钱就当上堂课，这堂课咬咬牙也能上得起，关键是你从这中间能学到什么。
今天的分享就到这里！
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编辑/lydiali