事件：BOSS 直聘3 月11 日发布业绩公告：2024 年，BOSS 直聘实现营业收入 73.56 亿元，同比增长 23.6%，归母净利润 15.67 亿元，同比大幅提升 42.6%，经调整后净利润达 27.11 亿元，同比增长25.7%。

2024Q4 公司实现营收 18.24 亿元，同比增长 15.4%；净利润 4.44亿元，同比增长 34.1%。

点评：

盈利能力显著增强。2024 年核心增长驱动力来自于用户规模与付费客户的双向突破，全年平均月活跃用户（MAU）达 5300 万，同比增长 25.3%；付费企业客户数增至 610 万，同比增长 17.3%，推动线上招聘服务收入同比增长 23.4% 至72.7 亿元，占总收入比重达 98.8%。

成本控制与运营效率方面表现突出。全年营销费用占比降至28.18% 的历史低位，第四季度营销费用同比下降 1.64% 至 4.26 亿元，占比进一步收窄至23.38%。同时研发投入持续加码，全年研发费用达 18.16 亿元，同比增长 17.6%，支撑技术创新与产品迭代。全年经营利润同比翻倍至 11.73 亿元，经营利润率提升至 15.9%，经调整后经营利润率达 31.5%，创历史新高。现金流管理稳健，全年经营活动现金流连续六个季度超 8 亿元，第四季度创历史新高至 9.56 亿元，为业务扩张提供坚实基础。

2024Q4 淡季不淡，核心指标表现亮眼。Q4 付费企业客户数同比增长 17.3%，MAU 达 5270 万，同比增速 27.9%，高于全年均值，显示四季度用户活跃度加速提升。线上招聘服务收入同比增长 15.2% 至18.04 亿元，其中蓝领领域收入占比进一步提升至 38%，印证公司在制造业、物流等领域的渗透深化。此外，第四季度其他服务收入（主要为求职者付费增值服务）同比增长 44.4% 至 1950 万元，显示多元化变现能力逐步释放。

用户生态全方位布局，技术投入赋能效率。公司通过强化蓝领市场布局及下沉市场渗透，MAU 连续两年保持 25% 以上增速。2024 年新增完善用户超 4000 万，低线城市及中小企业渗透率持续提升，为长期增长奠定基础。公司持续优化 “移动 + 直聊 + 智能匹配” 模式，2024 年月均达成沟通次数近 2 亿次，人均沟通效率同比提升。AI 面试、职测等工具的应用，进一步增强企业与求职者的匹配效率。

付费客户质量优化。付费企业客户 ARPPU（单客收入）保持稳定，高附加值服务（如 “海螺优选” 企业认证）推动客户留存率提升。四季度蓝领岗位发布量同比增长 18%，机电工程师、数控编程等技术岗位需求旺盛，反映企业对人才质量的重视。

短期稳健增长，中长期市场空间广阔。公司预计 2025 年 Q1 收入介于19-19.2 亿，同比增长 11.5%-12.7%，显示对一季度招聘旺季的信心。长期来看，蓝领市场渗透率不足 10%，下沉市场及中小企业服务仍有较大拓展空间。同时，AI 技术的深化应用有望提升平台服务附加值，打开新的变现场景

投资建议： 预计2025-2027 年BOSS 直聘将实现营业收入87.26/102.12/118.36 亿元，同比增速19%/17%/16%；实现归母净利润20.86/26.06/32.2 亿元，同比增速32%/25%/24%；2025-2027 年EPS 分别为2.3/2.88/3.55 元/股，对应2025-2027 年PE 分别为29X、23X 和19X。

风险提示：宏观经济波动影响招聘需求；行业竞争加剧导致获客成本上升；政策监管风险。