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苏博特(603916):减水剂价格承压 功能性材料景气持续

蘇博特(603916):減水劑價格承壓 功能性材料景氣持續

天風證券 ·  10/28

公司三季度實現歸母淨利潤0.25 億元,同比下降43.07%

公司發佈24 年三季報,前三季度實現收入/歸母淨利潤24.76/0.79 億元,同比-3.90%/-44.43%,前三季度實現扣非歸母淨利潤0.66 億元,同比-48.74%。其中Q3 單季度實現收入/歸母淨利潤9.12/0.25 億元,同比-0.35%/-43.07%,扣非歸母淨利潤0.21 億元,同比-48.89%。

Q3 高性能減水劑價格承壓,功能性材料量價齊升

公司前三季度實現高性能減水劑/ 高效減水劑/ 功能性材料收入分別13.0/0.35/4.63 億元,同比-12%/-55%/+29%,銷量分別爲74.39/1.29/21.72萬噸,同比+2%/-66%/+19%,其中Q3 單季度收入分別爲4.89/0.12/1.86 億元,同比-4%/-56%/+35%,環比-8%/-18%/+11%。高性能減水劑業績下滑主要系價格下滑較多所致,Q3 均價同比/環比分別-18%/-4%,銷量同比/環比分別+18%/-4%,縮量預計主要受民用端地產需求下行拖累,而鐵路、隧道、核電等基建需求具備一定支撐性。而Q3 功能性材料量價齊升,均價同比/環比分別+11%/+3%,銷量同比/環比分別+22%/+8%,預計主要受風電等需求景氣驅動,我們繼續看好抗裂防水材料、高性能風電灌漿料、交通材料等功能性材料的中長期成長性。近期國新辦會議上財長提出要加大財政政策逆週期調節力度,我們認爲隨着政策的逐步出台落實,基建或仍有釋放空間,地產有望觸底回升,公司終端需求有望企穩回升。此外,公司亦積極佈局西部市場,先後參與了川藏鐵路、藏木水電、烏尉高速、中國國際絲路中心等各類項目建設,未來或將受益於西南水電站等大型項目建設,同時在覈電、運河等基建項目的共同提振下,有望實現較好業績增長。

Q3 淨利率持續承壓,現金流有所改善

公司前三季度整體毛利率32.89%,同比-2.15pct,其中,Q3 單季度整體毛利率29.51%,同比/環比分別-3.55/-5.26pct。前三季度期間費用率26.17%,同比+1.03pct , 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別+0.67/+0.25/-0.15/+0.27pct,最終實現淨利率5.72%,同比-1.99pct。Q3單季度淨利率4.60%, 同比/ 環比-2.45/-1.89pct。24Q3 末資產負債率39.76%,同比-0.08pct,資本結構有所優化。前三季度經營性現金流淨額2.15 億元,同比+0.53 億元,收現比同比-6.16pct 達98.78%,付現比同比-9.91pct 達80.77%。

外加劑龍頭具備顯著技術優勢,維持「買入」評級

公司作爲外加劑領域的龍頭企業,有望憑藉行業領先的技術優勢,不斷擴大在交通、能源、水利等領域的市場份額。考慮到公司三季度淨利潤有所下滑,下調24-26 年歸母淨利潤預測至1.2/1.5/1.9 億元(前值1.5/1.9/2.2億元),給予公司24 年1 倍PB,目標價9.88 元,維持「買入」評級。

風險提示:產能投放不及預期,需求下滑,原材料價格上漲等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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