事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司2023 年實現營業收入26.93 億元，同比下滑1.87%；實現歸母淨利潤2.61 億元，同比下滑24.73%。其中，公司2023Q4實現營業收入7.92 億元，同比增長5.66%；實現歸母淨利潤0.66 億元，同比下滑9.53%。公司2024Q1 實現營業收入4.25 億元，同比增長1.90%；實現歸母淨利潤0.49 億元，同比增長94.66%營收承壓，國內收入增速較優。分產品：2023 年公司無線鋰電吸塵器/有線吸塵器/電機/掃地機器人收入同比-17.91%/-9.51%/-49.65%/+25.64至14.24/7.29/0.15/0.60 億元，我們判斷吸塵器業務承壓系行業競爭加劇所致。儲能業務2023 年新貢獻2.90 億元收入增量。分地區：國內收入表現優於海外。2023 年公司海外/國內分別實現收入19.39/6.99 億元，同比-15.39%/+76.12%。
2024Q1 匯兌收益改善。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率同比變動1.5pct/3.54pct 至23.53%/20.47%，我們判斷系產品結構優化所致。
2）費率端：2024Q1 銷售/管理/研發/財務費率爲0.79%/5.39%/5.31%/-2.46%，同比變動0.26pct/1.63pct/1.56pct/-4.17pct，費用管理能力較強，其中財務費率變化較大系匯兌收益貢獻。3）淨利率：綜上，公司2023Q4/2024Q1 淨利率同比變動-1.34pct/5.27pct 至8.55%/11.37%。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.12/3.45/3.83 億元，同比+19.6%/+10.5%/+10.9%，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、行業競爭加劇、匯率波動風險。