毛利率环比持续改善，费用率有所增加。23Q2公司毛利率26.3%，同比+4.3pp，环比+2.2pp，推测主要受益于公司销量回暖、产能体用率提升。费用率方面，23Q2 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.7%/4.2%/6.1%/0.2%， 分别同比变化-0.5/-1.9/+0.3/+0.7pp， 环比变化+1.8/+0.2/+0.1/-0.2pp。综合来看，Q2 公司净利率10.2%，同比+4.4pp，环比-0.5pp，环比下滑主要是受销售费用率增加影响。事件：公司發佈2023年中報，23H1實現收入20.4億元，同比+29.7%；實現歸母淨利潤2.1億元，同比+61.9%；實現扣非後淨利潤2.1億元，同比+44.5%。
其中Q2實現收入10.5 億元，同比+64.2%，環比+6.9%；實現歸母1.1 億元，同比+188.2%，環比+2.1%，實現扣非後淨利潤1.1 億元，同比+123%，環比+9.2%。
曲軸/連杆/空懸均實現高增。分業務看，23H1 公司曲軸/連杆/空懸/曲軸毛坯收入分別12.8/4.8/12.6/0.8 億元，其中曲軸/連杆/空懸實現高增，分別同比增長37.2%/39.1%/29.2%。
毛利率環比持續改善，費用率有所增加。23Q2公司毛利率26.3%，同比+4.3pp，環比+2.2pp，推測主要受益於公司銷量回暖、產能體用率提升。費用率方面，23Q2 公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為2.7%/4.2%/6.1%/0.2%， 分別同比變化-0.5/-1.9/+0.3/+0.7pp， 環比變化+1.8/+0.2/+0.1/-0.2pp。綜合來看，Q2 公司淨利率10.2%，同比+4.4pp，環比-0.5pp，環比下滑主要是受銷售費用率增加影響。
空懸業務有序推進，電動轉向提上日程。公司空懸業務有序推進，2023 年上半年天潤智控完成20 款項目立項、18 款新產品設計，其中底盤空懸6 款、半掛車空懸2款、工程機械橡膠懸架3款、核心零部件7款；完成43 款新產品試製交付，其中懸架總成類4款，核心零部件4款，鑄鍛件10 款，售後產品25 款。
隨著商用車空懸滲透率的不斷提升，公司空懸業務有望快速增長。此外，公司也在積極開拓新領域——電動轉向系統，目前正順利推進，7月19日，公司發佈公告稱擬與漢拿萬都共同投資設立天潤萬都（山東）汽車科技有限公司，將聚焦商用車轉向系統領域，立足於電動轉向系統的生產、設計、開發、組裝，並逐步拓展其他汽車零部件的各項業務。目前，商用車轉向系統主要以機械液壓助力轉向系統和電子液壓助力轉向系統為主，考慮到全球環保趨勢進程、車輛智能化網聯化趨勢以及國內對於商用車安全駕駛方面逐步趨嚴的要求，我們認為電動轉向系統未來具備廣闊的發展空間，該專案有望為公司發展打開空間。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別為0.36 元、0.54元、0.69元，對應動態PE 分別為18 倍、12 倍、9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：貨車行業復甦不及預期的風險、原材料價格大幅波動的風險、空懸在商用車中滲透率或不及預期。
