投資要點: 調研目的: 公司多元化業務拓展持續推進,因此我們對公司進行了調研。 調研結論: 公司業績將觸底反彈。2014 年公司傳統防護業務營收佔比約 68.95%,仍是公司最主要的營收來源。 2014 年第四季度,公司扣非歸母淨利約-941 萬元, 至 2015 年一季度,扣非歸母虧損環比收窄至 850.58 萬元。按照一季報預計,經過我們初步測算,公司二季度扣非歸母淨利潤將實現扭虧,大致利潤區間爲 500-1,000 萬元。 多元化業務平台雛形初具。 (1)公司與上海即加合資成立恒大車時代,進軍汽車後市場領域。前期通過加油卡平台整合民營加油站,進而將平台服務延伸至其他業務領域。(2)公司申請發起設立貴金屬交易所,如獲批,將成爲江西省內品種最齊全的金屬交易所。(3)在餘熱發電方面,公司除以總包的方式承建福建鼎信等工程項目外,還與山西南婁合作建設水泥生產線餘熱發電項目,預計 2015 年將建成投產貢獻利潤。(4)公司設立的黑龍江恒大高新將憑藉技術優勢在智能節電及淨水器方面迎來快速的發展。(5)公司簽署四方框架協議,參與“三亞市智慧城市大數據應用項目及無線政務丏網項目”建設,正式涉足智慧城市領域。(6)公司完成恒大聲學收購,進入噪聲防護領域。(7)公司與江西省地質勘探設計院合作設立恒大環境資源開發有限公司,涉足礦泉水、溫泉勘探開發。公司後續將作爲業務平台,圍繞節能環保、循環經濟等進行適度多元化的發展。 首次覆蓋,給予“增持”的投資評級。公司業績觸底回升,多元化業務未來將逐步拓展,看點頗多,我們看好公司未來發展。預計公司 2015-17 年 EPS 分別爲 0.08 元、0.11 元、0.15 元(不考慮尚未盈利的多元化業務),給予“增持”的投資評級。 風險提示。各項業務拓展推進不及預期的風險。