2010年1-12月,公司实现营业收入6.69亿元,同比增长16.54%;营业利润1.07亿元,同比下降13.70%;归属于母公司所有者的净利润8,797万元,同比下降19.96%。基本每股收益0.37元。低于预期。利润分配预案:每10股派现金0.5元(含税)。

高铁磨床需求下滑拖累公司业绩表现。报告期内,由于高铁龙门磨床收入较去年同期减少2亿元,大型龙门机床收入占比有所下滑。公司数控机床收入增长稳健,较去年同期增长12.09%;数控机床毛利率为35.89%,同比下滑7.91个百分点,毛利率大幅下滑的原因是高毛利的高铁磨床收入占比大幅下降。公司数控机床整体的毛利水平仍处于合理的水平上。

普通机床表现优异。报告期内,受益于普通机床需求旺盛和出口复苏,公司普通机床业绩优异,实现收入1.29亿元,同比增长71.28%;毛利率也同比提升1.95个百分点至15.6%。

期间费用率上升。报告期内,公司期间费用率为13.84%,同比上升1.73个百分点,主要是公司扩张速度较快,财务费用率及管理费用率均出现上升。

2011年挑战与机遇并存。公司投资项目“华东重工”,“数控大型机床技术改造项目”以及“大型铸件技改项目”将于2011年起陆续释放产能,产品种类及技术含量进一步提升,收入有望再上一台阶。需要关注的是,虽然我国机床需求旺盛,行业向好,但我们认为高端机床的进口替代进程是一个较为漫长的过程,国产机床得到市场的认可需要一定的时间。同时,由于日本核泄漏的冲击,我国核电站建设的进度可能会放缓,对大型锻件的需求或放缓。2011年,公司将面临挑战与机遇并存经营局面。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.47元、0.63元和0.83元,按照3月30日的收盘价24.88元计算,对应的动态PE分别为53倍、40倍和30倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)新产品市场拓展不达预期风险;(2)募投项目进展不达预期的风险。