精編自東吳證券：《民辦教育行業投資框架思考：新起點，大時代》
授人以魚不如授人以漁，富途研選特推出研究框架系列文章，旨在與投資者一道「匡正研究思路，瞭解市場本質，抓住投資機會」。本文爲研究框架系列第四篇——看懂教育行業，把握前方抄底機會。
１、教育行業產業結構及趨勢
行業市場空間：生均教育經費支出與美國相差甚遠。
資產證券化與消費升級爲市場整合帶來了機遇，行業併購整合的發展與行業集中度提升密切相關。長期來看，在線教育將從內容生產、交付手段、效果評估等各方面影響傳統教育行業的格局。
２、行業投資邏輯
行業所處階段不同，影響投資的核心矛盾也不一樣。
K12培訓市場長期來看是最好的賽道。K12階段培訓市場空間大、市場化程度高、商業模式較佳、需求穩定增長， 長期來看是最好的賽道，但其他賽道當前都處於從0到1或從弱到強的階段，均具有投資價值。
３、具體投資標的選擇
看標的：產品爲王，但模式（戰略）、管理、技術也同樣重要。
拼產品/品牌：教育服務產品爲王，產品及品牌差異直接影響企業盈利能力；
拼模式（戰略） ：不同的商業模式及擴張策略也會影響公司的擴張節奏；
拼管理：組織架構、激勵機制、團隊管理等；
拼技術：在線教育在教培行業龍頭中收入佔比持續提升，技術研發已成教育企業重要壁壘。
影響估值指標：細分領域及個股估值差異明顯。
影響行業估值的因素：行業賽道、上市地點、商業模式等；
影響個股估值的因素：擴張速度、品牌影響力、品控能力等。
民辦教育企業的催化劑主要來自於：政策變化、新產能的釋放以及客單價上漲等幾個方面。
４、行業主要風險
教育事故： 學校管理不善帶來的教育口碑風險是企業在經營過程中影響較大的風險因素；
政策風險： 從國內外民辦教育的發展來看，政策對於行業的影響較大；
投後管理：通過併購擴張是當前民辦教育機構的一條重要路徑，投後管理是潛在風險點之一；
其他風險。
研究框架往期文章：