短短四年时间，昔日的“连锁火锅第一股” $呷哺呷哺 (00520.HK)$ 已从26.9港元的历史高位步入“仙股”行列。

智通财经APP注意到，呷哺呷哺股价自2014年上市以来反复上行，于2021年2月创下26.9港元的历史高位水平。随后公司股价掉头向下，虽然2022年有所回升，但2023年及2024年均持续下跌，其中2024年公司股价更是一度跌至0.68港元的历史新低水平。2025年以来公司公司股价持续于1港元附近的地位徘徊，已坐实“仙股”之名。

雪上加霜的是，近日公司再发盈警，公司2024年度的亏损情况较2023年同期进一步扩大。

股价业绩接连受挫，呷哺呷哺将何去何从？

市场消费疲软，呷哺呷哺亏损持续

呷哺呷哺于2014 年成功于香港交易所主板上市，被业内称为"连锁餐饮第一股"。公司在创立之初就以集团化管理模式经营，其中小火锅品牌“呷哺呷哺”、中高端火锅品牌“湊湊”为公司营收主贡献点。截至 2024 年 6月30日，集团于全球运营1072间餐厅。

自上市以来，呷哺呷哺的业绩一直颇为亮眼，2014年至2018年，公司营收持续增长，从22.02亿元增长至47.34亿元（人民币，下同），复合年增长率达到约21%，净利润更是从1.41亿元增至4.63亿元，复合年增长率达到约35%。

但好景不长，自2019年开始，呷哺呷哺净利润便开始出现负增长，2021年公司更是首次出现年度亏损。数据显示，2021年、2022年及2023年，公司分别实现亏损2.93亿元、3.53亿元及1.94亿元，三年累计亏损达8.4亿元。

据公司最新盈警显示，2024年公司营收将出现下滑，亏损也将进一步扩大。公司预期2024年度收入为48亿元，较上年度减少约20%，而上年度净亏损为1.9亿元，预期年度净亏损则进一步扩大至3.9亿元至4.1亿元，为上市以来的最大亏损。

对此呷哺呷哺表示，公司亏损扩大的原因来自两个方面：一是因为在市场竞争加剧、消费者消费疲软等的背景下，公司下属品牌营收同比下降，其中中高端品牌湊湊尚处亏损。二是公司因闭店及减值损失约2.6亿元。

高端品牌“凑凑”遇冷

呷哺呷哺为了探索新的业务增量于2016年推出高端品牌“凑凑”， 首创火锅+茶饮新模式，与呷哺呷哺形成差异互补，据了解湊湊的人均消费价格是呷哺呷哺2倍。彼时较高的客单价非但没有阻碍凑凑的扩张，反而带动其实现了理想的翻台率，使其成为了呷哺呷哺的营收主力，为呷哺呷哺之后的高端化计划铺路。

而近年来，凑凑的翻台率、同店销售增长率持续遇“冷”。

据财报数据显示，2019年至2023年，湊湊的翻台率分别为2.9、2.5、2.5、1.9、2.0，不及同业3以上的翻台率，而在同店销售方面，湊湊已是连续4年负增长，2020年至2023年同店销售增长率分别为-9.5%、-0.9%、-22%、-9.7%。

有分析指出湊湊持续低迷的翻台率或与其居高不下的客单价有关。2022年，餐饮逐步复苏，湊湊翻台率跌破2，客单价达到近几年峰值150.9元。2023年，湊湊翻台率回升至2.0，客单价降至142.3元。

值得一提的是，2022年9月，公司推出“趁烧”品牌，通过进军烧肉——这一餐饮赛道相对蓝海的领域，试图为公司打造继呷哺呷哺、湊湊品牌之后公司盈利的第三引擎。公司把“趁烧”的客单价定在了250元这条线上，远高于人均60元的呷哺呷哺和150元的湊湊。可惜，在消费疲软的当下，曾经大举扩张的“趁烧”已从公司的财报中消失，成为了“查无此人”但存在。

为了留住客户，呷哺呷哺还宣布推行付费会员制。2023年5月，公司正式上线208元超级会员畅吃卡，这意味着将实现“正常经营+付费会员”的双重营收模式。公司曾预测，付费会员有望给公司带来至少6亿元的会费收入，这部分的收入将成为公司的新业绩增长点。

但从实际表现来看，会员制度的表现非但不如预期般的理想，更是深陷舆论困境。据相关报道指出，有消费者投诉称，办理“畅吃卡”时承诺的优惠活动，如“每周二五折”“周三会员日半价”等，在未经提前告知的情况下被单方面取消，损害了消费者的合法权益。此外，部分消费者在要求退卡时遭遇阻碍，退款金额被强制扣除已使用的优惠券或赠品原价，呷哺呷哺被指存在“霸王条款”。

政策“强心针”持续

多重风险下，呷哺呷哺如何破局重生备受瞩目。对此，呷哺呷哺表示，面对市场变化，公司从多个方面采取措施，包括优化供应链，降低平均采购单价；启用新型物流中心以降低配送成本；开拓外卖业务；关闭低效餐厅等一系列措施。

与此同时，市场政策也在积极为餐饮行业持续注入“强心针”。

此前，上海、成都等地也积极发放餐饮消费券以激活餐饮市场活力。而在3月13日召开的商务部例行新闻发布会上，新闻发言人表示，今年商务部将会同有关部门，开展2025年“中华美食荟”活动，以“乐享中华美食，共创美好生活”为主题，推出120余项特色餐饮促消费活动，指导各地结合传统节日、消费旺季、电影黄金档、大型赛事和文体活动等，打造餐饮消费活动矩阵，培育餐饮消费新热点。

中信证券研报称，中央重视内需态度明确，餐饮作为顺周期代表直接受益，修复弹性较大。终端餐饮细分赛道龙头率先上调价格反映竞争总体走向平稳，价格战加剧可能性较低。东兴证券则表示，餐饮消费有望提振。看好未来政策在消费环境、交易环境、政策环境方面的改革推动，看好食品饮料行业业绩的整体提升。特别是餐饮消费，随着方案落实，旅游、商圈购物、线下体验等消费得到提振，对餐饮消费将会有明显的拉动。同时预期各地方的消费补贴也会加大餐饮的补贴力度，对餐饮行业将有积极的帮助。

综合看来，呷哺呷哺业绩承压，昔日的主力品牌“凑凑”已成为拖累公司业绩的存在。随着政策推动行业向好发展，呷哺呷哺外界成长环境向好。但公司能否把握机遇，成功翻身？这还需要投资者们的进一步关注。

编辑/rice