子公司卡位耐高温复材预制体环节，有望享受下游需求复苏红利。耐高温复合材料是唯一能够在2500℃以上保持较高机械性能的材料，广泛应用于高超声速飞行器、火箭发动机等领域。天鸟高新是国内耐高温复合材料预制体的核心供应商，承担多项国家重大项目配套任务，同时独家供应C919 刹车盘预制体。我们认为，随着航空航天科技行业需求逐步复苏，精确制导等细分领域或具备较大的修复弹性，天鸟高新卡位纤维预制体关键环节，有望充分享受下游领域复苏红利。投資亮點
首次覆蓋楚江新材（002171）給予跑贏行業評級，目標價12.41 元，基於SOTP 估值法，對應估值2025 年25.4x P/E。理由如下：
銅基材料細分領域龍頭，受益於高端產能升級。公司主營先進銅基材料研發和製造，是中國銅帶材「十強企業」第一名。2023 年高精度銅合金板帶材產銷量居全國第一。2023 年公司銅基材料營收達442 億元，近年來營收保持穩健增長趨勢，2019~2023 年營收CAGR 達29.3%。公司致力於銅加工產能高端化升級，據公司公告，公司可轉債募投產能升級項目或於2024/2025 年陸續投產，我們認爲新增高端產能釋放有望成爲銅基材料2025 年及後續的增長支撐。
子公司卡位耐高溫復材預製體環節，有望享受下游需求復甦紅利。耐高溫複合材料是唯一能夠在2500℃以上保持較高機械性能的材料，廣泛應用於高超聲速飛行器、火箭發動機等領域。天鳥高新是國內耐高溫複合材料預製體的核心供應商，承擔多項國家重大項目配套任務，同時獨家供應C919 剎車盤預製體。我們認爲，隨着航空航天科技行業需求逐步復甦，精確制導等細分領域或具備較大的修復彈性，天鳥高新卡位纖維預製體關鍵環節，有望充分享受下游領域復甦紅利。
高端熱工裝備領先供應商，配套多個國家重大工程需求。熱工裝備是熱處理加工工藝的載體，專業化程度和技術壁壘高。據華經產業研究院數據，2023 年全球熱工裝備市場規模約爲82 億美元，國內熱工裝備市場規模約爲182 億元。子公司頂立科技是國內高端熱工裝備的核心供應商，產品滿足多個國家重大工程需求。2019~2023 年，頂立科技營業收入由2019 年的1.97 億元增長至2023 年的6.45 億元，四年CAGR 達34.5%。我們認爲隨着國內複合材料及粉末冶金等領域發展，特種熱工裝備需求有望持續擴張並帶動公司成長。
我們與市場的最大不同？市場尚未充分認識到子公司業務的彈性和成長空間。我們認爲，天鳥高新卡位耐高溫復材預製體關鍵環節，有望充分享受下游需求復甦紅利，具備較大的業績彈性和成長空間。
潛在催化劑：特種領域需求復甦；銅基材料產能升級。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.14/0.49/0.59 元，CAGR 爲103%。
公司當前股價對應2025 年18.2x P/E。我們認爲公司主業產能穩步升級，子公司有望充分分享特種行業需求復甦紅利，首次覆蓋給予「跑贏行業」評級，基於SOTP 估值，給予公司目標價12.41 元，對應2025 年25.4x P/E，潛在漲幅40%。
風險
下游需求復甦不及預期；產能升級進度不及預期風險；原材料價格波動風險。