■エレマテック<2715>の会社概要
2. 特長と強み
(1) 豊富な商材と盤石な顧客基盤
同社の特長としてまず挙げられるのは、多数の取引先と商材を抱える点だ。仕入先は約7,000社(メーカー)にのぼり、一方で約6,000社の販売先(ユーザー)に対して、電子材料や電子部品を中心とする多様な商材の取引を行っている。個別の仕入先及び販売先は開示されていないが、主な販売先上位10社が売上収益の約40%(2024年3月期)を占める。仕入先や販売先、取扱商品の分散によって、特定の顧客や製品の動向に大きく左右されにくい安定した成長が可能となっている。
(2) 提案力と製造能力(拠点)
多数の顧客を抱えていることから、同社は顧客から多くの要望を受ける。その一方で、長年にわたり多くの商材を取り扱ってきたことから、多数の商材の特色・特性を知り尽くしており、これらの知識と過去のノウハウを組み合わせることで、顧客の要望に応えている。顧客のニーズを先読みして、自ら提案する力を有していることが、「受け身」(Passive)の事業展開だけでなく、「能動的」(Active)な事業展開を行える同社の強みである。
さらに同社の場合、製造部門(国内1工場、海外2工場、多数の製造委託先)を有しているため、単に部材を販売するだけでなく、顧客の要望に応じてモジュール品やカスタマイズ品、半製品も提供できる。ある意味で、顧客にとっては「便利で都合の良いベンダー」であり、この事実によって、多くの顧客が同社とのビジネスを長年継続しているとも言え、この点も同社の強みだろう。
(3) 立体的な収益構造
一般的なエレクトロニクス商社の場合、収益拡大のためには顧客(X軸)と商材(Y軸)が重要な要素であり、平面的な収益構造になっている。同社の場合は、これに加えて企画(提案)・製造・品質管理などの第3軸(Z軸)の要素も持つことで、収益構造が立体的になっていると言える。
特に近年は単なる商社機能だけでなく企画力・提案力も強めており、Z軸方向が高く(厚く)なってきている。一般的な建物に喩えれば、高いビルほど強く崩れにくい構造であることと同様で、同社の収益構造は強く、簡単には崩れないと言える。このように立体的な収益構造を有している点も同社の特色であり強みである。
3. 主なサービス・機能
同社は、最適な部材の供給、信用供与・ファイナンス、納期・在庫の管理といったエレクトロニクス商社としてのベーシックなサービス・機能だけでなく、企画開発・設計、製造サービスなど、より高度で付加価値の高いサービス・機能も提供している。同社では特色として以下のような5つのサービス・機能を掲げているが、こうした機能があるからこそ、多様な商材をビジネスにつなげ、業績に落とし込めていると言える。
(1) 企画開発・設計
営業部門・開発部・技術部が連携し、新しいパーツやユニットを企画開発・設計する。
(2) 調達代行サービス
顧客が求める品質・コスト・納期に最適な部材の調達を代行する。
(3) 製造サービス
自社工場や国内外の優良な外部委託を活用し、カスタマイズ品・モジュール品、完成品(ODM)を提供する。
(4) 品質・環境マネジメント
高品質な商材を届けるために、高度な品質管理体制を確立している。
(5) 海外ネットワーク
ワールドワイドなネットワークを使って、スムーズなグローバル物流を実現している。
同社は、単純な商社機能に付加価値の高いサービス・機能を加えることで相対的に高い売上総利益率を維持している。今後も5つのサービス・機能の活用により、同社の売上総利益率はさらに向上していくことが期待できる。
「成長分野に乗れる体質」で収益成長を維持
4. 長期業績推移
同社の長期的な業績推移を振り返ると、浮沈の激しいエレクトロニクス業界に身を置きながら、経済サイクルや製品サイクルなどの波を乗り越えて安定成長を果たしてきたと言える。2000年代初めは携帯電話関連で伸長し、FPC(プリント配線板)の部材や基板実装、光学フィルムなどが主要な商材だった。これらの製品により、2008年3月期に売上高は初めて1,000億円を超えた。その後、テレビの地上波デジタル放送への移行などもあって液晶テレビ関連の部材が大きなビジネスとなった。また、2010年以降はスマートフォンやタブレットが急成長し、同社はそこに各種フィルム類やガラス類などを販売してリーマンショックからの迅速な回復と、連続で最高益の更新を達成し、2016年3月期には売上高は初めて2,000億円超となった。ここ数年はスマートフォン市場の成熟化により業績の踊り場を迎えた形となっているが、ODM製品としてドライブレコーダーを販売するなど企画力・提案力の強化により成長を維持しており、2023年3月期には過去最高の売上高2,397億円を達成した。さらに同社にとって次の成長市場は自動車関連と海外に移行しつつある。多数の取引先と多様な商材を有するだけでなく、提案力・製造能力も持っている同社の商機が一段と拡大すると期待される。
このように同社は、その時々の市場や状況に応じて適切な部品や製品を提供することで成長を維持してきた。これは「機を見るに敏な戦略」とも言えるが、実際は「勝ち馬に乗れる体質」が同社の強みであり特色であると弊社では見ている。同社は、幅広い顧客基盤、多くの商材、加えて開発力を備えているからこそ「成長分野に乗れる体質」、言い換えれば「勝ち馬に乗れる体質」であるから持続的な成長ができるのであって、どの企業でも可能なことではない。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 寺島 昇)
■埃雷馬特克<2715>的公司資料
2. 特點與優勢
(1) 豐富的商品和穩固的客戶基礎
該公司的特點首先在於擁有衆多的交易夥伴和商品。其供應商約有7,000家(製造商),而銷售對象約爲6,000家(用戶),主要進行以電子材料和電子元器件爲中心的多樣商品交易。儘管未公開個別的供應商和銷售對象,但主要銷售對象前10家公司佔據了營業收入的約40%(2024年3月期)。通過供應商和銷售對象,以及取扱商品的分散,使得公司能夠在很大程度上不受特定客戶或產品動態的影響,實現穩定增長。
(2) 提案能力和製造能力(據點)
由於擁有衆多客戶,公司會收到許多客戶的需求。同時,由於多年來處理了許多商品,充分了解衆多商品的特色和特性,通過結合這些知識和過往的經驗,公司能夠滿足客戶的需求。能夠預測客戶的需求並主動提出建議的能力是公司在開展「被動」(Passive) 業務拓展的同時,也能進行「主動」(Active) 業務拓展的優勢。
此外,在該公司的情況下,由於擁有製造部門(國內1個工廠、境外2個工廠以及衆多製造委託商),不僅能銷售部件,還能根據客戶需求提供模塊產品、定製品以及半成品。從某種意義上說,公司是客戶「方便且合適的供應商」,而正是這一事實使得許多客戶能夠與公司長期維持業務關係,這也是公司的優勢所在。
(3) 立體的收益結構
一般的的電子元器件商社在收益擴展方面,客戶(X軸)和商品ETF(Y軸)是重要因素,形成了平面的收益結構。就該公司而言,除了這些因素外,還具備企劃(提案)・製造・質量管理等第三軸(Z軸)要素,使收益結構變得立體化。
尤其是近年來,不僅僅強化了商社功能,還增強了企劃力和提案力,Z軸方向也變得更高(更厚)。用一般建築來比喻,越高的建築越強,越不容易崩潰,公司的收益結構也很強,不易崩潰。具備這種立體的收益結構也是該公司的特色和優勢。
3. 主要服務・功能
該公司不僅提供優化的元件供應、信用提供・融資、交期・庫存管理等電子元器件商社的基礎服務・功能,還提供企劃開發・設計、製造服務等更高級和高附加值的服務・功能。該公司作爲特色列出了以下五個服務・功能,正因爲有這些功能,才能將多樣化的商品ETF與業務連接起來,並轉化爲業績。
(1) 企劃開發・設計
銷售部門・開發部・技術部協作,企劃開發・設計新的元件或單元。
(2) 採購代行服務
代爲採購客戶所需的質量・成本・交期最優的元件。
(3) 製造服務
利用自有工廠及國內外優秀的外包,提供定製品、模塊件和成品(ODM)。
(4) 質量與環境管理
爲了提供高質量的商品,建立了高度的質量管理體系。
(5) 境外網絡
通過全球網絡,實現順暢的全球物流。
本公司通過爲單一的商社功能增加高附加值的服務和功能,維持相對較高的營業收入毛利率。預計未來通過五項服務和功能的利用,公司營業收入毛利率將進一步提升。
保持在「能夠乘上成長領域」的體質下實現收益增長。
4. 長期業績推移
回顧該公司的長期業績進展,可以說在波動劇烈的電子行業中,克服了經濟週期和產品週期等波動,實現了穩定增長。2000年代初期,因手機相關業務的增長,FPC(印刷電路板)材料和基板組裝、光學薄膜等成爲主要商品。憑藉這些產品,2008年3月期的營業收入首次超過1,000億日元。隨後,因電視的地面數字廣播的過渡,液晶電視相關的元件成爲了重要的業務。此外,自2010年以來,智能手機和平板電腦快速增長,該公司通過銷售各種薄膜和玻璃等產品,實現了從雷曼危機中的迅速復甦,並連續創造最高利潤,2016年3月期的營業收入首次超過2,000億日元。近幾年,因智能手機市場的成熟,業績迎來了平台期,但通過銷售作爲ODM產品的行車記錄儀等,強化了企劃能力和提案能力,保持了增長,2023年3月期實現了歷史最高的營業收入2,397億日元。此外,對該公司來說,下一個增長市場正在轉向汽車相關和境外市場。預計該公司不僅擁有衆多交易夥伴和多樣化的商品,還具備提案能力和製造能力,其商機將進一步擴大。
因此,該公司通過根據當時的市場和情況提供適當的元件和產品,保持了增長。這可以稱之爲「機敏的戰略」,但實際上我們認爲,實際上是「能夠搭乘贏家之馬的體質」,這是該公司的強項和特色。正因爲該公司擁有廣泛的客戶基礎、多種商品,及開發能力,才能夠具備「能夠搭乘增長領域之馬的體質」,換句話說,擁有「能夠搭乘贏家之馬的體質」,從而實現可持續增長,這並不是任何企業都能做到的。
(作者:日經FISCO客座分析師 寺島昇)
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