行业β+自身α 合力推动，海外业绩增长前景可观。公司布局海外业务十余年，海外业务发展已步入快车道。2024H1 公司实现海外营业收入15.15亿元，同比增长39.99%，海外毛利率33.82%。2023 年公司新增海外订单数40.10 亿元，同比增长34.11%。公司海外业务盈利能力持续提升，为公司贡献了可观业绩增量。同时，受益于全球电网投资加速，海外电力设备供不应求、需求扩张，国内变压器和开关类产品出口额连年增长。報告摘要：
電氣領域優質企業，一二次設備多元佈局。思源電氣成立於 1993年，是業內少見的擁有電網資質的民營企業，輸配電設備業務涵蓋了一次設備和二次設備，產品及研發已經覆蓋了電力自動化、高壓開關、電抗器等輸配電領域中多項產品。公司高管專業背景出身，股權結構穩定，人才激勵政策不斷完善，潛力極大。
網內電網建設提速，網外風光裝機發力，研發高支出護航。網內業務方面，2024 年國家電網投資額首次突破6000 億元，公司作爲網內優質民企，有望充分受益。網外業務方面，我國光伏風電裝機量維持增長態勢，公司網外業務隨新能源裝機增長實現高增，高壓SVG 近五年CAGR 達21.55%，未來公司有望進一步拓展相關市場。公司自身產品競爭力方面，近五年公司研發支出持續高速增長，產品競爭力持續提升。目前公司一次設備有向750kV GIS 等高電壓等級產品拓展的趨勢，二次設備目前是國網和南網變電站自動化系統的主要供應商之一。2023 年，公司在國網輸配電設備招標中金額佔比第三，中標額同比增長60.9%。
行業β+自身α 合力推動，海外業績增長前景可觀。公司佈局海外業務十餘年，海外業務發展已步入快車道。2024H1 公司實現海外營業收入15.15億元，同比增長39.99%，海外毛利率33.82%。2023 年公司新增海外訂單數40.10 億元，同比增長34.11%。公司海外業務盈利能力持續提升，爲公司貢獻了可觀業績增量。同時，受益於全球電網投資加速，海外電力設備供不應求、需求擴張，國內變壓器和開關類產品出口額連年增長。
作爲公司兩大基本盤業務，變壓器和開關類產品出海有望推動公司海外業績持續高速增長。
開拓儲能業務藍海，前瞻性佈局汽車電子業務儲能方面，中國市場規模激增，爲公司發展提供外部沃土。同時公司自身技術過硬，近年來陸續中標無錫惠山等數十個超級電容項目。儲能市場增速快，具備剛需屬性，公司乘市場趨勢東風，併購烯晶碳能，產品線進一步延伸，展望了新能源汽車市場。新能源方面，公司生產的超級電容器性能優異、應用場景廣泛，滿足電站、用戶等多端需求，具備充分的市場競爭力。公司已和衆多車企達成合作，並且超級電容器已在多款車型配備。
盈利預測：預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲20.65/25.40/30.34億元，對應的PE 分別爲29/23/19 倍，維持「買入」評級。