营收同比下滑但净利润同比提升，主要原因是自营收入增长。今年Q3 自营收入为7.7 亿元（同比+3.1 亿元），形成了营收与净利润变化背离的主要原因。事項：
東方財富發佈三季報，第三季度業績：總營收23.6 億元（同比-3.8 億元，環比-1.3 億元），淨利潤19.9 億元（同比+0.02 億元，環比-1.2 億元）。
評論：
營收同比下滑但淨利潤同比提升，主要原因是自營收入增長。今年Q3 自營收入爲7.7 億元（同比+3.1 億元），形成了營收與淨利潤變化背離的主要原因。
公司今年Q3 自營收益率（自營業務收入/自營資產規模）爲0.91%，23Q3 自營收益率爲0.65%，主要受益於期間主動型股票型基金平均收益率爲11.93%（環比+14.54pct，同比+18.86pct）。
營業收入下滑明顯，主要原因或是保有量下滑及基金管理費率下行所致。Q3公司營業收入（基金銷售收入爲主）7.2 億元（同比-2.1 億元），主要原因一是受市場景氣度影響，公司股混基保有量下滑明顯；二是公募基金費率改革，管理費率下行導致公司管理費尾傭帶來的基金銷售收入下行。
手續費收入下行明顯，但公司市佔率或仍在提升。Q3 公司手續費收入爲11.6億元（同比-1.0 億元），但期間市場股基日均成交量爲5343 億元（去年同期爲7984 億元）。以手續費收入/日均成交量計算，公司Q3 爲0.22%，去年同期爲0.16%，由於市場佣金率尚未出現顯著上行的情況，推測公司手續費/市場日均成交額上行的主要原因或是公司交易量市佔率仍在持續提升。
費用端持續管控，部分帶來利潤貢獻。期間公司管理費用爲5.6 億元（同比-0.5億元，環比-0.3 億元），銷售費用0.7 億元（同比-0.5 億元，環比-0.03 億元），研發費用2.9 億元（同比+0.08 億元，環比+0.2 億元）。
投資建議：公司業務收入與交易量掛鉤度高，市場交投活躍度較高背景下有望在未來持續帶來經紀業務收入高增長。我們維持公司2024/2025/2026 年EPS預測爲0.54/0.58/0.63 元，BPS 分別爲5.10/5.63/6.21 元，當前股價對應PE 分別爲42.4/39.1/36.1 倍，ROE 分別爲11.1%/10.8%/10.6%。考慮到市場存在景氣度反轉的空間，我們給予公司2025 年業績50 倍PE 估值，對應目標價29.15元。維持「推薦」評級。
風險提示：市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創新不及預期；實體經濟復甦不及預期。