资本开支或将缩减，低估值成就潜在高股息。公司上市以来分红率逐年下降，背后是资本开支周期。2023 年分红率首次转为提升，至39%。公司坚定“逆周期造船，顺周期运营”，2023 年新签船舶订单18 艘，较2022 年减少2 艘，未来或继续谨慎下单。2023 年底公司在手订单23 艘，较2022 年底缩减6 艘，未来资本开支将缩减。公司长期重视股东回报，预计分红率将有望逐步提升。公司PE 估值仅4 倍，若分红率提升至50%，股息率将提升至12%。維持增持。公司是國內唯一船廠系租賃公司，具有懂船基因，堅定“逆週期造船，順週期運營”。近年航運景氣上行，預計公司短租業務將充分受益，盈利可持續性將超預期。2024 上半年業績預增超市場預期。隨資本開支放緩，分紅率有望提升，低PE 將成就潛在高股息。維持2024-26 年淨利預測22/24/26 億港元。PE 估值僅4 倍，若分紅率提升至50%，股息率將提升至12%。維持目標價2.06 港元。
2024 上半年業績預增超預期，受益航運景氣與船隊規模增長。公司近日發佈業績快報，預計2024 上半年淨利將同比增長21-23%，超市場預期，主要受益於航運景氣上升與融租船隊規模增加。2023 年底公司船隊規模151 艘（含訂單），其中128 運營中：1）長期租賃（融租+長期經租）船舶102 艘；2）短期租賃（自營+合營）船舶26艘。估算2023 年公司超1/4 淨利來自短期租賃，長期租賃隨在手訂單交付而盈利穩健增長，短期租賃業務隨航運景氣而具有盈利彈性。
2024 上半年成品油運價中樞再創歷史新高，公司短租業務充分受益。根據2023 年報，公司短期租賃共投入26 艘船舶，其中14 艘成品油輪，將充分受益成品油運高景氣。。2024 上半年成品油運價中樞再創歷史同期新高，估算公司短租業務充分受益而盈利增長超市場預期。考慮成品油運市場產能利用率已超閾值，未來高景氣持續將超預期，公司盈利可持續性將超預期。
資本開支或將縮減，低估值成就潛在高股息。公司上市以來分紅率逐年下降，背後是資本開支週期。2023 年分紅率首次轉爲提升，至39%。公司堅定“逆週期造船，順週期運營”，2023 年新籤船舶訂單18 艘，較2022 年減少2 艘，未來或繼續謹慎下單。2023 年底公司在手訂單23 艘，較2022 年底縮減6 艘，未來資本開支將縮減。公司長期重視股東回報，預計分紅率將有望逐步提升。公司PE 估值僅4 倍，若分紅率提升至50%，股息率將提升至12%。
風險提示。違約風險、經濟波動、利率匯率風險、地緣局勢等。