毛利率保持增长，费用维持稳定。毛利率方面，受益于公司产品升级迭代、人民币贬值和经销结构的变化，23 年综合毛利率同比提升了3.4pp 到51.5%；24Q1综合毛利率增长到52.8%，同比+5pp、环比-0.6pp。费用方面，23 年公司综合费用率稳中有降，为32.8%，同比-0.3pp；24Q1综合费用率为33.5%，同比-3.9pp、环比-3.4pp。净利率方面，23 年公司净利率为19.1%，同比+1.1pp；24Q1 净利率为15.4%，同比+5.9pp、环比-2.8pp；净利率提升的主要系毛利率提升和费用率下降。事件：公司發佈2023年年度報告及2024年一季度報告。23年全年，公司實現營收4.9 億元，yoy+27.5%；歸母淨利潤0.9 億元，yoy+33.6%。24 年Q1，公司實現營收1.1 億元，yoy+12.6%；歸母淨利潤0.2億元，yoy+74.7%，一季度利潤超預期高增。
工業互聯網&智能配電網主業產品穩健增長。23 年，受益於海外和國內智慧工業的推進以及我國對於配電網監測精細化升級需求，公司工業互聯網通信產品實現營收2.8 億元，同比增長25.1%；智能配電網監測產品實現營收1.3億元，同比高增58.2%；智能售貨系統受到全球經濟環境衝擊，收入下滑10.3%到0.5 億元。
展望後續，全球工業智能化將持續推進，工業路由器產品作爲通信底層基座將保持成長，全球經濟回暖有望爲企業聯網和智能售貨等產品帶來增長彈性，公司五大業務板塊將接續發力推動增長。
毛利率保持增長，費用維持穩定。毛利率方面，受益於公司產品升級迭代、人民幣貶值和經銷結構的變化，23 年綜合毛利率同比提升了3.4pp 到51.5%；24Q1綜合毛利率增長到52.8%，同比+5pp、環比-0.6pp。費用方面，23 年公司綜合費用率穩中有降，爲32.8%，同比-0.3pp；24Q1綜合費用率爲33.5%，同比-3.9pp、環比-3.4pp。淨利率方面，23 年公司淨利率爲19.1%，同比+1.1pp；24Q1 淨利率爲15.4%，同比+5.9pp、環比-2.8pp；淨利率提升的主要系毛利率提升和費用率下降。
國際化拓展加速，注重AI賦能。公司產品國際化矩陣持續拓展，23 年針對北美市場推出面向運營商渠道的FWA、ODU、蜂窩路由便捷聯網系列產品；爲歐洲市場推出支持ITXPT 標準的系列產品；完成針對海外的IWOS 版本的開發工作；AI 開門櫃的研發也已向北美展開，針對東南亞的AI 開門櫃樣機已交付測試；邊緣計算網關所有型號適配歐洲、北美、澳大利亞的蜂窩網模塊。AI賦能方面，公司建立了基於深度學習的視覺識別技術能力，賦能全產品應用；並推出具備AI加速能力的邊緣計算產品，在工業路由、車聯網平台以及零售智能櫃等領域廣泛使用。
盈利預測與投資建議：預計公司24-26 年EPS 分別爲1.67 元、2.24 元、2.87元，對應PE 分別爲19 倍、14 倍、11 倍。參考可比公司估值和公司24-26 年利潤31%的複合增速，我們給予公司24 年25 倍PE，對應目標價爲41.75 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、工業企業信息化支出不及預期、公司新品推廣不及預期等風險。