市政与地产园林协同发展,上市后公司业务承接能力显著增强
公司16 年9 月上市,并计划在协同发展市政园林与地产园林的基础上,借助资本市场向园林行业相邻或相近领域扩张,比如生态修复、水环境治理等大环保、以及大生态领域。市场开发方面,公司立足华中、华东区域,向西北、西南及京津冀区域积极扩张。此外,公司加大PPP 业务的开拓力度。8 月11 日中标中建三局西安渼陂湖水系园林景观绿化施工分包工程,中标金额10.625 亿,占16 年营收279%。上市后公司项目承接能力显著增强,在手订单充裕,未来业绩有望逐步释放。
市政园林业务大幅上升,毛利率有所下行
17 年上半年公司营收2.03 亿,较去年同期上升12.41%。其中地产园林业务营收0.99 亿,同比下降4.60%;市政园林业务营收1.05 亿,同比上升35.18%。主因公司主动优化业务结构,推动市政园林业务的承接。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016 年度的毛利率为26.22%,与去年相比下降1.40 个百分点,主因市政园林业务毛利率下降2.52 个百分点。
期间费用率显著上升,归母净利润下行
公司17 年上半年期间费用率为10.09%,下降0.61 个百分点。其中管理费用率为10.78%,下降0.11 个百分点,财务费用率为-0.69%,下降0.5 个百分点,主因16 年取得募集资金后利息收入大幅增加。同期资产减值损失为311 万,较前值增加43 万。公司17 年上半年净利润为0.26 亿,同增5.76%。
付现比降幅较大,公司在手现金充裕
17 年上半年公司收现为0.7488,下降9.69 个百分点;付现比为0.7269,下降11.55 个百分点。叠加公司在首次公开发行取得足量现金,目前公司在手现金充裕,增强了公司在承接工程总承包项目中垫资能力。
投资建议
公司以市政与地产园林协同发展为基础,计划借助资本市场向园林行业相邻或相近领域扩张。16 年上市后公司承接项目与外延扩张的能力显著增强,目前在手订单充裕,未来业绩有望逐步释放。首次覆盖,给予公司“增持”评级,预计17-19 年EPS 为0.36、0.44、0.53,PE 为48、39、32 倍。
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市政與地產園林協同發展,上市後公司業務承接能力顯著增強
公司16 年9 月上市,並計劃在協同發展市政園林與地產園林的基礎上,藉助資本市場向園林行業相鄰或相近領域擴張,比如生態修復、水環境治理等大環保、以及大生態領域。市場開發方面,公司立足華中、華東區域,向西北、西南及京津冀區域積極擴張。此外,公司加大PPP 業務的開拓力度。8 月11 日中標中建三局西安渼陂湖水系園林景觀綠化施工分包工程,中標金額10.625 億,佔16 年營收279%。上市後公司項目承接能力顯著增強,在手訂單充裕,未來業績有望逐步釋放。
市政園林業務大幅上升,毛利率有所下行
17 年上半年公司營收2.03 億,較去年同期上升12.41%。其中地產園林業務營收0.99 億,同比下降4.60%;市政園林業務營收1.05 億,同比上升35.18%。主因公司主動優化業務結構,推動市政園林業務的承接。我們使用“毛利率-營業税金及附加/銷售收入”這一指標來剔除“營改增”所帶來的核算口徑的變化,用該指標計算得出2016 年度的毛利率為26.22%,與去年相比下降1.40 個百分點,主因市政園林業務毛利率下降2.52 個百分點。
期間費用率顯著上升,歸母淨利潤下行
公司17 年上半年期間費用率為10.09%,下降0.61 個百分點。其中管理費用率為10.78%,下降0.11 個百分點,財務費用率為-0.69%,下降0.5 個百分點,主因16 年取得募集資金後利息收入大幅增加。同期資產減值損失為311 萬,較前值增加43 萬。公司17 年上半年淨利潤為0.26 億,同增5.76%。
付現比降幅較大,公司在手現金充裕
17 年上半年公司收現為0.7488,下降9.69 個百分點;付現比為0.7269,下降11.55 個百分點。疊加公司在首次公開發行取得足量現金,目前公司在手現金充裕,增強了公司在承接工程總承包項目中墊資能力。
投資建議
公司以市政與地產園林協同發展為基礎,計劃藉助資本市場向園林行業相鄰或相近領域擴張。16 年上市後公司承接項目與外延擴張的能力顯著增強,目前在手訂單充裕,未來業績有望逐步釋放。首次覆蓋,給予公司“增持”評級,預計17-19 年EPS 為0.36、0.44、0.53,PE 為48、39、32 倍。
風險提示:市政項目回款不達預期,投資增速加速下行
