事件：公司發佈2022 年業績公告，全年實現營業收入32.08 億港元，同比增長29.89%；實現歸母淨利潤16.85 億港元，同比增加24.66%。收入、利潤實現上漲的主要原因是運營船舶數量增加，以及以市場租金水平爲計價基準的合營油輪船隊投資收益大幅增加，自營幹散貨船隊業績表現出色。
船隊規模、結構合理把控，穩定支撐後續發展：公司22 年新籤船舶20 艘，合同總金額15.1 億美元，保持歷史高位水平，爲後續發展提供穩定支撐；新起租運營船舶19 艘（包括合營及聯營公司），合同金額總計6.69 億美元；出售和船東回購船舶20 艘；至20221231，公司（包括合營及聯營公司）船舶組合規模爲158 艘，與2021 年同期相比持平，其中起租運營129 艘，29 艘正在建造，運營船舶平均船齡約3.2 年。按合同金額計，海上清潔能源裝備、集裝箱船、液貨船、散貨船、特種船分別佔比40.5%、19.8%、15.4%、13.8%、10.5%，以LNG 船爲代表的清潔能源裝備佔比突出，其他各船型比例均衡。
航運屬性資產受益行業機遇實現彈性收益：22 年公司自主經營的26 艘全資和合資船隊共實現歸屬公司淨利潤6.32 億港元，同比增加117.3%，佔公司淨利潤達到36.42%。其中合營的8 艘5.5 萬噸級成品油/化學品船和6 艘7.5 萬噸級成品油船（公司所佔權益均爲50%），貢獻實現投資收益共3.12 億港元；自營的8 艘散貨船（包括6 艘6.4 萬噸級和2 艘8.2 萬噸級），實現淨利潤2.83 億港元，同比增加16.5%。
積極應對聯儲局加息，多措並舉有效控制融資成本：在2022 年美元大幅加息的形勢下，公司採取多種方式，將全年綜合融資成本控制在2.6%，同比2021 年僅增加76 個點子。資產負債比率控制在71.3%，較21 年同期大幅壓降4PCT。
充分利用境內和境外兩個市場的資金優勢，在中國內地成功發行10 億人民幣可持續發展掛鉤熊貓債，票息3.3%，有助於持續有效控制融資成本。
盈利預測、估值與評級：公司2022 年歸母淨利潤符合我們預測的16.50 億港元（小幅超出2%）。維持公司2023-2024 年的盈利預測19.00/21.50 億港元，並預測2025 年盈利24.00 億港元，2023-2025 年EPS 分別爲0.31/0.35/0.39 港元，當前股價對應PB 分別爲0.62/0.55/0.50X。通過對下游航運市場的合理把握，以及對船舶資產及租賃合約的合理配置，公司業績有望保持較好的增長，且目前公司估值仍處於較低水平，維持公司“買入”評級。
風險提示：應收貸款質量降低風險；利率波動的風險；客戶付款違約的風險；外匯匯率波動風險；海事業高度週期性可能帶來的風險；全球租賃行業的競爭風險。