投资要点

　　公司Q1 归母净利1.27 亿元，同环比+94.05%/+51.97%，符合市场预期。2022 年Q1 公司营收11.12 亿元，同环比+25.00%/-8.09%；归母净利润1.27 亿元，同环比+94.05%/+51.97%；扣非净利润1.10 亿元，同环比+80.45%/+38.68%。盈利能力方面，Q1 毛利率为23.85%，同环比+2.15pct/-1.69pct；归母净利率为11.41%，同环比+4.06pct/+4.51pct；Q1扣非归母净利率9.90%，同环比+3.04pct/+3.34pct。 Q1 铜箔出货0.9 万吨，单吨盈利环比恢复。

　　公司Q1 出货0.9 万吨，同比增长5%左右，受春节影响环比微降6%。

　　公司现有产能4.3 万吨，在建产能2.7 万吨预计于Q2-Q3 逐渐释放，由于疫情略有影响新产能投产进度，我们预计公司2022 年出货预期5.5 万吨，同比+57%。盈利能力方面，Q1 铜箔单吨扣非净利达1.2 万元/吨+，但由于受疫情影响，公司Q1 长春工厂和昆山工厂停工造成部分损失，若加回，预计Q1 铜箔单吨净利达1.3 万元/吨，环比持平（考虑Q4 减值损失等加回），同比大增60%左右，在电费上涨情况下，加工费上涨驱动Q1 单吨净利环比持平。我们预计2022 年随着产品结构优化与规模效应，公司产品单吨盈利有望维持高位。

　　公司产能扩张稳步推进，海外客户放量，产品结构优化。公司2021 年年底产能4.3 万吨，惠州在建产能1.2 万吨已完成调试，预计Q2 完成爬坡，青海在建产能1.5 万吨，预计Q2 陆续投产，我们预计2022 年公司有效产能5.5 万吨以上，此外湖北黄石一期5 万吨产能预计2023 年下半年投产，投产后公司产能增至13.5 万吨，产能扩张领先行业。产品结构来看，公司2021 年4.5μm 和4μm 铜箔出货量占比提升至15%~20%，我们预计2022 年占比将进一步提升至20%+。

　　2022 年锂电铜箔中高端产能供给仍维持紧平衡。据我们测算，2022 年全球行业需求增长至65 万吨，供给持续紧缺。供给端来看，诺德股份2022 年新增2.7 万吨产能，嘉元科技新增1.5 万吨产能，整体行业新增产能有限，且4.5μm 及6μm 环节产能持续紧缺，2021 年下半年起铜箔加工费已涨价0.5-1 万元/吨，我们预计2022 年加工费将维持高位。

　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2022-2024 年归母净利润8.12/10.69/14.29 亿元，对应2022-2024 年EPS 为0.47/0.62/0.82 元，同比增长100%/32%/34%。当前市值对应2022-2024 年PE 为18/14/10 倍，给予2022 年32xPE，对应目标价15.04 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。