美國 美國
證券交易委員會
華盛頓特區20549

形式 10-K

☒ 根據1934年證券交易所法第13或15（d）條提交的年度報告
對於結束的財年 12月31日, 2023或

☐ 過渡報告 根據1934年《證券交易所法》第13或15（d）條的規定
從_到__的過渡期

佣金文件編號001-37973

NI HOLDINGS，Inc.

(註冊人的確切姓名在其章程中規定)

(701)298-4200 註冊人的電話號碼，包括地區代碼

根據該法第12(B)條登記的證券：

根據該法案第12（g）條註冊的證券 ：無

如果註冊人是《證券法》第405條所定義的知名經驗豐富的發行人，請勾選 。 ☐ 是的 不是☒

如果註冊人無需根據該法案第13條或第15（d）條提交報告，請勾選 。 ☐ 是的 不是☒

通過勾選標記檢查註冊人是否（1）在過去12個月內（或 註冊人被要求提交此類報告的較短期限內）提交了1934年證券交易法第13或15（d）條要求提交的所有 報告，並且（2）在過去90天內是否已遵守此類提交要求。 ☒ 是編號：☐

用複選標記表示註冊人是否已在前12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T法規(本章232.405節)第405條規定必須提交的每個交互數據文件。☒ 是編號：☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小的報告公司還是新興成長型公司。見《交易法》第120億.2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

如果是新興成長型公司，請用勾號表示註冊人 是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法案》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否已提交一份關於 的報告，並證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國法典》第15編第7262(B)節)第404(B)節對其財務報告進行的內部控制有效性的評估。 ☒

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，則 在備案中包括的註冊人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤的更正。☐

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要根據§240.10D-1(B)對註冊人的任何高管在相關恢復期間收到的基於激勵的薪酬進行恢復分析。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第120億.2條規定的那樣)。☐是否☒

根據註冊人第二財季的最後一個營業日，即2023年6月30日，即納斯達克上A類普通股的收盤價，註冊人的非關聯公司持有的有表決權股票的總市值約為$119百萬美元。僅就上述計算而言，註冊人的所有高管和董事以及持有註冊人已發行有表決權股票超過10%的所有 股東(機構投資者除外，如註冊投資公司，有資格根據附表13G提交實益所有權報告)，僅就上述計算而言，被視為註冊人的“聯屬公司”。

註冊人於2024年2月29日發行的普通股數量為20,615,384。沒有發行或流通股優先股。

以引用方式併入的文件

目錄

前瞻性陳述

本報告包含並且管理層可能會做出1995年《私人證券訴訟改革法案》含義內的某些“前瞻性 陳述”。除 歷史事實陳述外，所有陳述都可能是前瞻性陳述。“可能”、“將”、“應該”、“可能”、 “預期”、“預期”、“打算”、“計劃”、“項目”、“相信”、“觀點”、“估計”等詞語用於識別這些前瞻性陳述。這些聲明 包括公司關於以下內容的聲明：

鑑於它們的性質，我們不能保證這些或其他前瞻性陳述中表達的任何結果將全部或部分實現。實際結果可能與過去的結果以及預期、估計、暗示或預測的結果大不相同。這些前瞻性陳述可能會受到基本假設的影響，這些假設可能被證明是不準確或不完整的，或者受到已知或未知風險和不確定性的影響，包括本節和本年度報告截至2023年12月31日的10-k年度報告(“2023年年度報告”)第I部分第1A項“風險因素”部分中描述的那些風險和不確定性。本2023年年報第I部分第1A項“風險因素”部分所確定的任何風險或其他目前未知的風險的發生，可能會對我們的業務、財務狀況或經營結果產生重大不利影響，或者我們可能被要求增加我們的或有事項應計項目。無法預測或確定所有此類因素。 因此，您不應將此類討論視為對所有潛在風險或不確定性的完整討論。

因此，提醒您不要過度依賴 前瞻性陳述，這些陳述僅説明截至本2023年年度報告的日期。除非適用的證券法要求，否則我們不承擔更新前瞻性 聲明的義務，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。但是，我們建議您參考我們對相關主題的任何進一步披露。

第一部分

除每股金額外，所有美元金額均以千為單位。

概述

NI Holdings，Inc.(“NI Holdings”、“The Company”、“We”、“Us”和“Our”)是北達科他州的一家商業公司，它是諾達克保險公司的控股公司，並因諾達克相互保險公司(“諾達克互助”)從互助式組織形式轉變為股份式組織形式和共同控股公司的創建而成為這樣的公司。轉換於2017年3月13日完成。 轉換後，Nodak保險公司(“Nodak Insurance”，Nodak Mutual Insurance Company的繼任者)的所有已發行普通股立即發行給Nodak Mutual Group，Inc.(“Nodak Mutual Group”)，NI Holdings隨後 將股份貢獻給NI Holdings，以換取NI Holdings已發行普通股55%。諾達克保險隨後成為NI控股的全資股份制子公司。於完成轉換前，NI Holdings並無經營任何業務，亦無任何資產或負債。作為轉換的結果，NI Holdings成為Nodak Insurance及其現有子公司的控股公司。 在轉換的同時，該公司於2017年3月13日完成了10,350,000股普通股的首次公開募股(IPO)，每股價格為10.00美元。在扣除承銷折扣和發售費用後，公司從此次發行中獲得淨收益93,145美元。NI Holdings的新股於2017年3月16日公開交易。

這些合併財務報表包括NI Holdings和以下其他實體的財務狀況和經營結果：

以下是截至2023年12月31日的公司結構圖表，以及對NI Holdings每個子公司的更完整的描述。

NI控股公司和諾達克保險公司的執行辦公室位於北達科他州法戈第一大道北1101號，郵編：58102，總部電話號碼是7012984200.NI Holdings‘ 網站地址為Www.niholdingsinc.com。公司在以電子方式向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交或向美國證券交易委員會(“SEC”)提交或提供這些材料後，在合理可行的範圍內儘快在其網站上免費提供其10-k表格的年度報告、10-Q表格的季度報告、8-k表格的當前報告以及根據1934年證券交易法(“交易法案”)第 13(A)或15(D)節提交或提供的報告的修正案。該網站上包含的信息不包含在本2023年年報中作為參考，不應將該信息視為本2023年年報的一部分。

附屬公司和聯營公司

跨公司 再保險彙集安排

自2020年1月1日起，我們所有活躍的保險子公司 和關聯公司簽訂了公司間再保險彙集協議。本協議於2020年第四季度完成、批准並實施 ，生效日期追溯至1月1日。諾達克保險是該池的牽頭公司，並承擔其他五家公司的淨保費、淨虧損和承保費用。然後，Nodak Insurance根據各自的集合協議中確定的單個集合百分比 ，將餘額 退還給每家公司，同時保留自己在集合淨承保結果中的份額。這種安排允許每家保險公司依賴於池的 總法定資本和盈餘的能力。因此，他們會在上午10點之前進行評估。BEST Company，Inc.(“Am Best”)在集團基礎上 ，並持有單一綜合財務實力評級、長期發行人信用評級和財務規模類別。

關於集合協議，Battle Creek和Nodak Insurance之間的配額 股份協議被取消。因此，公司的綜合財務狀況和經營業績受到分配給Battle Creek投保人而不是NI Holdings股東的Battle Creek承保業績部分的影響。在截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度中，保險公司的集合份額百分比為：

諾達克保險公司

Nodak Insurance是北達科他州最大的國內財產和意外傷害保險公司，通過其在該州的專屬代理人提供私人乘用車、房主、Farmowner、商業綜合險、農作物冰雹和聯邦綜合險 農作物保險。

諾達克保險成立於1946年，為北達科他州農場局(“NDFB”)成員提供財產和意外傷害保險，並受益於與該組織的強大營銷聯繫 。諾達克保險的章程規定，任何人必須是NDFB的成員並保持成員身份，才能成為並保持諾達克保險的投保人。諾達克保險公司的章程還要求諾達克保險公司董事會的四名成員必須是NDFB的成員。同樣，Nodak Mutual 集團董事會成員中必須有三分之一是NDFB指定的人員。

NDFB已授予Nodak Insurance非排他性、 不可轉讓的許可證，允許其使用“Farm Bureau”名稱和“FB”徽標及相關商標來營銷Nodak 保險產品。諾達克保險自1946年該保險公司成立以來一直持有該許可證，當前版本的許可證協議自2002年起生效。NDFB和Nodak Insurance之間的當前許可協議於2023年10月1日續簽，到期日為2024年9月30日。該協議歷來每年由諾達克保險公司董事會投票續簽。根據目前的許可協議，Nodak Insurance需要每年向NDFB支付相當於Nodak Insurance書面保費(不包括多險種保險保費)的 至1.3%的特許權使用費，最低每年支付900美元，最高每年支付1,623美元。特許權使用費的最高支付金額每年根據消費者物價指數的6月份指數月份進行調整。

截至2023年12月31日，諾達克保險通過諾達克保險指定的66家獨家代理分銷其保險產品。

諾達克代理公司

諾達克公司是一家不活躍的空殼公司。

三州實業有限公司

三州控股有限公司是一家不活躍的空殼公司。

美國西部保險公司

American West是一家財產和意外傷害保險公司，在美國中西部和西部地區(“美國”)的八個州獲得許可。American West從2002年開始投保，主要投保南達科他州的私人乘用車、房主和農場保險。美國西部公司還在北達科他州投保私人乘用車保險，在明尼蘇達州和南達科他州投保農作物冰雹和聯邦多種危險作物保險。截至2023年12月31日，美國西部公司通過71家簽約機構的獨立代理分銷其產品。

Primero保險公司

Primero是Tri-State，Ltd.的全資子公司。Tri-State，Ltd.是Nodak保險公司100%擁有的非活躍空殼公司。Primero是一家財產和意外傷害保險公司，在內華達州、亞利桑那州、北達科他州和南達科他州承保非標準汽車保險。Primero於2014年被Nodak 保險收購。截至2023年12月31日，Primero通過獨立代理在這四個州的313個合同代理機構分發保單。

巴特克里克相互保險公司

Batch Creek是一家財產和意外傷害保險公司，僅在內布拉斯加州承保私人乘用車、房主和農場保險。截至2023年12月31日，Battle Creek通過114個簽約機構的獨立代理分發保單。Battle Creek於2011年隸屬於Nodak Insurance ，Nodak Insurance為Battle Creek提供承保、索賠管理、保單管理和其他管理服務。

自2020年1月1日起，我們所有的保險公司 子公司簽訂了公司間再保險彙集協議。連同本協議，Battle Creek和Nodak Insurance之間之前的100%配額份額再保險協議於2020年1月1日起終止。終止後，諾達克保險將所有與未償虧損及虧損調整費用準備金有關的負債以及與調整後未賺取保費準備金有關的所有負債 轉移至Battle Creek。作為交換，公司間支付了一筆現金，以補償Battle Creek轉移這些債務的 。

截至2023年12月31日，最初由Battle Creek發行並由諾達克保險公司根據其附屬協議購買的300億美元萬盈餘票據仍然有效。 該票據的年利率為1.0%，將於2040年12月30日到期。Batch Creek在支付盈餘票據的任何利息或本金之前，必須事先獲得適當住所國的批准。

根據關聯協議，只要盈餘票據仍未償還，諾達克保險就有權任命Battle Creek董事會的三分之二成員。關聯協議可通過Battle Creek和Nodak Insurance的相互書面協議終止，或由任何一方終止，如果另一方有重大違約行為，且該違約行為在終止方向另一方發出書面通知後15天內未得到糾正。

直銷汽車保險公司

Direct Auto是一家在伊利諾伊州獲得許可的財產和意外傷害保險公司。Direct Auto於2007年開始撰寫非標準汽車保險，並於2018年8月31日通過股票購買協議被NI Holdings收購。截至2023年12月31日，Direct Auto通過獨立代理在主要集中在芝加哥地區的153家合同代理機構分發保單。

威斯敏斯特美國保險公司

威斯敏斯特是一家在18個州和哥倫比亞特區獲得許可的財產和意外傷害保險公司。威斯敏斯特總部位於馬裏蘭州奧文斯米爾斯，在特拉華州、佐治亞州、肯塔基州、馬裏蘭州、新澤西州、北卡羅來納州、賓夕法尼亞州、南卡羅來納州、田納西州、弗吉尼亞州和哥倫比亞特區承保商業多險險。威斯敏斯特於2020年1月1日通過股票購買協議被NI Holdings收購。 截至2023年12月31日，威斯敏斯特通過獨立代理在這10個州和哥倫比亞特區的53個合同代理機構分發保單。威斯敏斯特的財務業績已包括在收購日期之後的綜合財務報表和公司的商業部門中。

一般信息

Nodak Insurance通過其專屬代理商營銷和分銷保單，而所有其他公司則使用獨立代理商分銷渠道。此外，公司的所有保險子公司和附屬公司都被Am Best評為A級優秀公司。

同一個執行管理團隊為整個組織提供監督和戰略指導。諾達克保險為其自身、美國西部公司和Battle Creek提供通用的產品監管、定價做法和承保標準，以及承保和索賠管理。Primero、Direct Auto和Westminster人員管理各自公司的日常運營。

NI Holdings的合併財務報表 包括NI Holdings、Direct Auto、Westminster和Nodak Insurance的財務狀況和經營業績。這六家保險公司均接受其住所國保險部門的審查和全面監管。

市場概述

我們在北達科他州、內布拉斯加州、南達科他州和明尼蘇達州等中西部各州銷售我們的個人系列產品。我們在伊利諾伊州、亞利桑那州、內華達州、南達科他州和北達科他州提供非標準汽車保險。我們在馬裏蘭州、北卡羅來納州、弗吉尼亞州、新澤西州、佐治亞州、北達科他州、賓夕法尼亞州、南卡羅來納州、田納西州、特拉華州、肯塔基州、南達科他州、西弗吉尼亞州和哥倫比亞特區提供商業綜合險。下表顯示了我們過去兩年的直接保費以及截至2022年12月31日的一年內我們在各州的相對市場份額：

截至2023年12月31日的年度的市場規模信息 尚未提供。他説：

有機增長戰略

我們相信我們有很多機會來有機地發展我們的業務。我們為實現這一增長而採取的戰略包括：

外部增長戰略

我們在2018年收購了Direct Auto，通過IPO籌集了資金 。此次收購是執行我們在首次公開募股時制定的增長戰略的第一步。

我們還在2020年1月收購了威斯敏斯特，通過IPO籌集了資金。此次收購擴大了我們的商業保險業務，並在地理上分散了我們的保險風險。

在IPO之前，我們於2014年成功收購了Primero ，2011年獲得了Battle Creek的控制權，並於2001年收購了American West。

展望未來，我們計劃考慮其他戰略性投資和收購，這些投資和收購可以增強我們的業務，提供地理和產品線方面的多元化，並隨着時間的推移實現適當的風險調整回報。

企業資本戰略

我們的理念是以一種為投保人提供長期保護併為股東創造長期價值的方式配置資本。這一理念得到了整個組織內實施的一些以資本保值為重點的基本戰略的支持，包括：

我們認為我們的資本狀況由三層組成，每一層都有特定的規模和用途：

我們的超額資本部署重點是(1) 投資於我們認為有盈利增長機會的現有業務，(2)進行戰略投資和收購，以增強我們的業務並隨着時間的推移實現適當的風險調整回報，以及(3)通過股票回購或股東股息向股東返還資本。

各細分市場的保險產品

我們的綜合財務業績包括我們的私人乘用車、非標準汽車、家庭和農場、商業、農作物和所有其他報告部門。有關每個細分市場中提供的產品和服務的信息如下。此外，每個分部的收入、承保結果以及可識別的資產和負債 列於第二部分第8項“分部信息”。各分部的財務業績在第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”中進行了討論。

私人乘用車

Nodak Insurance、Battle Creek和American West分別承保私人乘客汽車保險，以提供因汽車事故而導致的人身傷害和財產損失責任，以及被保險人擁有的汽車遭受損失的保護。在本公司於2023年綜合計算的直接保費中，私人乘用車佔92,077美元(22.0%)。

非標汽車

Primero和Direct Auto承保非標準汽車保險 ，重點是最低限度的汽車責任保險。非標準車險佔本公司於2023年綜合基礎上承保的直接保費的95,295美元(22.8%)。

家庭和農場

Nodak Insurance、Battle Creek和American West各自承保房主和Farmowner保單，為建築物、設備和內容物的損壞提供保險，包括火災、閃電、風、冰雹和盜竊。這些保單還包括在被保險人住所內對他人或其財產造成傷害的責任 。2023年，在公司綜合保費的基礎上，家庭和農場直接保費佔96,396美元(23.0%)。

作物

Nodak Insurance、American West和Battle Creek 提供農作物冰雹和多種作物險保單。多種風險作物保險是一項聯邦計劃，旨在保護作物產量免受各種自然原因造成的損失，以及因農產品價格下跌而造成的收入損失。農作物冰雹保險 是一種私人保險產品，旨在為農民的農作物主要因冰雹損害而遭受的損失提供保護。在本公司於2023年綜合計算的直接保費中，農作物保險合計佔45,272美元(10.8%)。

商業廣告

諾達克保險公司、美國西部公司和威斯敏斯特公司承保商業多重險種保單。2023年，商業保險合計佔本公司綜合直接保費的83,854美元(20.0%) 。

所有其他

除上述產品外，諾達克保險和美國西部保險還承保超額責任險。這些其他保險合計佔本公司於2023年在綜合基礎上承保的直接保費的5,504美元(1.3%)。這一部分還包括假設再保險業務賬簿， 2023年期間在綜合基礎上承保的836美元假設保費。本公司決定自2022年1月1日起不再續訂其在此假設業務賬簿中的參與 ，相關假設保費代表該業務的第二部分。

農作物保險

農作物保險是由農業生產者購買的，包括農民、牧場主和其他人，以保護自己免受冰雹、冰凍、植物病害、乾旱和洪水等自然災害造成的作物(產量)損失，或因農產品價格下跌而造成的收入損失。 農作物保險的兩個一般類別通常被稱為“作物產量保險”和“作物收入保險”。 作物產量保險針對特定地區每英畝產量從歷史平均產量下降的情況提供保護。例如，一個縣或國家海洋和大氣管理局的天氣網格，而農作物收入保險提供了針對特定作物價格下跌的保護 。目前投保的大多數多險種作物保單將產量和收入保護結合在一起， 收入部分為投保人提供了根據作物種植時的現行價格或收穫時的價格中較高者計算基於價格的損失的選項。

從1980年開始，美國國會擴大了聯邦農作物保險計劃，以覆蓋全國更多的農作物和地區。更重要的是，國會允許私營保險公司 營銷和管理聯邦保險單，以換取在承擔部分保險風險的同時賺取利潤的機會。國會還授權為農民和牧場主提供溢價補貼。因此，保險面積迅速增加，從1980年的大約2,600萬英畝增加到1990年的10000萬英畝。1994年的《聯邦農作物保險改革法案》規定，農民必須參加農作物保險計劃，才有資格參加其他政府支持計劃，併為投保和未投保的農作物提供最低水平的免費災難性風險保險。

美國農業局保險服務公司(“AFBIS”) 承保我們以及其他幾家州農業局附屬公司的多險種和農作物冰雹保單。AFBIS還處理和管理投保人根據此類保單提出的所有索賠。我們向AFBIS報銷其與我們簽發的保單有關的實際損失調整費用，並向AFBIS支付我們收到的與此類保單相關的保費的百分比。

市場營銷與分銷

我們的營銷理念是使用集中、經濟高效的分銷系統在我們的核心州銷售盈利業務。Nodak Insurance通過北達科他州的獨家代理分銷其保險產品，而American West、Battle Creek、Primero、Direct Auto和Westminster則依賴獨立代理。

我們根據溢價 業務量和盈利能力對我們的代理進行審查。Nodak Insurance的專屬代理由我們在北達科他州的銷售人員僱用和培訓，而我們其他公司的獨立代理則由各自公司的承保或營銷人員指定。當我們介紹新產品或產品變更時，我們定期舉辦培訓 課程，並確定特定主題以幫助我們的工程師更有效地 營銷我們的產品。

在截至2023年12月31日的年度內，沒有任何個人 代理人對公司承保的直接保費承擔超過5%的責任。

代理商通過固定基數佣金 結構獲得補償。代理商從我們那裏獲得按保費百分比計算的佣金作為他們的主要補償。美國農業部(“RMA”)的風險管理機構(RMA)規定了可支付給代理人的農作物保險單的最高佣金。Batch Creek和American West根據不同的年度代理保費門檻以及代理機構的損失率與保險公司設定的損失率目標之間的差額向其代理機構支付利潤分享佣金。 佣金是根據在日曆年度內賺取的所有財產和意外傷害(非作物)業務支付的。Nodak Insurance 僅向其代理商支付由此類代理商發起的Farmowners業務的利潤分成佣金。威斯敏斯特還根據年度保費門檻和盈利能力向其機構支付利潤分享佣金。

我們的營銷工作得到了我們的 理賠理念的進一步支持，該理念旨在提供快速高效的服務和理賠處理，為代理人和投保人帶來積極的體驗 。我們相信，隨着時間的推移，這些積極的經驗有助於實現更高的投保人留存率和新的業務增長。雖然我們依賴我們的獨立代理進行分銷和客户支持，但承保和索賠處理責任由我們保留。我們的許多代理商與我們有多年的直接關係。

承保、風險評估和定價

我們努力通過提高費率來約束我們的定價，以保持或改善我們的承保盈利能力，同時仍然能夠吸引和留住客户。我們利用 定價審查，我們相信這將幫助我們更準確地為風險定價，保持適當的投保人留存率，並支持 盈利的新業務的產生。這些定價審查涉及定期評估我們的索賠經驗和損失趨勢 ，以確定我們索賠的頻率和嚴重性的變化。然後我們考慮我們的保險費率相對於承保風險水平是否足夠，以及我們的承保指導方針是否足夠。

我們的業務性質要求我們對市場和競爭對手的定價策略保持 敏感。我們通常使用市場信息作為參考點，根據我們估計的未來成本來設定價格。我們可能會不時降低折扣或收取保費附加費，以獲得適當的回報。定價靈活性使我們能夠提供與承擔的風險相稱的公平費率。如果我們的定價策略 不能產生足夠的保費來覆蓋特定類型風險的成本，我們可以選擇不承保該風險。我們的理念是不以犧牲盈利能力來換取溢價增長。

我們的諾達克保險承保人員包括20名員工，他們在財產和意外傷害承保方面擁有約285年的經驗。它們主要位於我們在北達科他州法戈的總部以及我們在內布拉斯加州巴特爾克里克的辦公室，承保由諾達克保險公司、美國西部公司和巴特克里克公司發行的保險。

Primero和Direct Auto僱傭了17家承保人，與他們的非標準汽車保險業務有關。威斯敏斯特在其商業保險業務的承保領域擁有12名員工。如上所述，我們所有的農作物保險都是由AFBIS承保的。

企業風險管理

我們公司面臨重大風險，包括財產和意外傷害保險公司的正常風險。這些風險在第一部分第1A項“風險因素”中有更詳細的討論。

我們認為企業範圍的風險管理計劃 是管理我們業務的不可或缺的一部分，也是我們公司治理方法的關鍵要素。我們的企業風險管理委員會(“ERMC”)負責協調操作風險管理戰略，作為企業層面制定風險管理問題方向的協調點。跨專業的ERMC定期監測有關可能對公司、其股東、投保人、 或其他利益相關者造成不利影響的各種持續風險和新風險的風險報告和指標。董事會審計委員會監督風險管理，並定期收到ERMC的報告。

再保險

根據各種再保險協議，我們向各種 公司和協會轉讓並承擔某些保費和損失。我們尋求通過使用這些協議來限制因大風險或集中暴露區域的風險而可能產生的最大淨損失，無論是在一般再保險合同(稱為條約)下的自動基礎上，還是通過針對重大個別風險的臨時合同。

再保險合同並不解除我們對投保人的義務。 此外，再保險人未能履行其義務可能會給我們造成重大損失。不能保證 再保險將繼續像過去一樣以相同的程度和相同的費用向我們提供。我們可能在未來選擇重新評估再保險的使用，以增加或減少讓渡給再保險公司的風險量。

詳情見第二部分第8項附註6“再保險”。

未償虧損和虧損調整費用

我們為未償損失和損失調整費用保留準備金。 我們對未償損失和損失調整費用的責任包括(1)案件準備金，即已向我們報告的索賠準備金，以及(2)已發生但尚未報告的索賠準備金，以及用於案件準備金未來發展的準備金 (“IBNR”)。我們決定為這些索賠的最終成本撥備，而不考慮解決這些索賠需要多長時間 或金錢的時間價值。準備金的確定涉及精算和統計預測，即我們預計最終結清和管理這類索賠的費用。未償損失和損失調整費用的責任是根據當時已知的事實和情況、對索賠嚴重程度未來趨勢的估計以及其他可變因素(如通貨膨脹和 不斷變化的司法責任理論)確定的。我們對未付損失和損失調整費用的責任不打折。

詳情見第二部分第7項“關鍵會計政策”和第二部分第8項附註8“未付損失和損失調整費用”。

投資

大多數可用於投資的資金配置在廣泛的多樣化投資組合中，包括高質量、流動性強的應税美國政府債券、免税和應税的美國市政債券、應税公司債券和美國機構抵押貸款支持債券。我們定期監控我們固定收益投資的有效期限，我們進行投資購買和銷售的目的是為了有足夠的資金來履行我們的保險和債務義務。一般來説，我們的固定收益投資組合產生的預期本金和利息足以支付公司保險準備金的估計徑流。 固定收益投資組合的公允價值超過淨保險負債價值的大量金額，以及來自新銷售保單和大量高質量流動債券的正現金流， 有助於公司在不必出售非流動性資產或使用其信貸安排的情況下為索賠提供資金。

我們還將較小比例的投資組合投資於私募債券發行和股票證券，這些證券有可能獲得更高的回報，但也涉及不同程度的風險， 包括更高的波動性和/或更少的流動性。

NI Holdings董事會執行委員會定期審查和批准公司的投資政策。投資組合由Conning，Inc.管理。

詳情見第二部分第7項“關鍵會計政策”和第二部分第8項附註4“投資”。

資金實力

評級是評估 公司在保險業的競爭地位的重要因素。本公司由獨立評級機構AM Best定期審查，該機構對本公司進行財務實力評級，這反映了其對保險公司履行其對投保人的財務義務的能力的評估。保險公司的財務實力評級是市場上購買保險的人評估的主要因素之一。較差的評級表明，保險公司破產的可能性增加，因此無法履行其簽發的保單規定的義務。這一評級還會影響保險公司的保費承保水平、它可以承保的業務範圍，以及像我們這樣也是公共註冊人的保險公司的證券市場價值。

由於公司間的集合再保險協議，公司的所有保險子公司和附屬公司都被Am Best評為A級，在15個可能的評級中排名第三，在集團評級中排名第三。自2023年4月25日起，Am Best向集團確認了穩定的財務實力 前景。

競爭

財產傷亡和農作物保險市場競爭激烈。我們與股票保險公司、相互保險公司和其他承保組織競爭。我們在北達科他州私人乘用車和房主方面最大的 競爭對手包括進步、州立農場、美國家庭、National General、農民聯盟和車主保險公司。在南達科他州和內布拉斯加州，我們的市場份額很小，我們的競爭對手是大型國家和地區公司以及內布拉斯加州的Farmers Mutual。在我們的非標準汽車市場，主要是伊利諾伊州、內華達州和亞利桑那州，我們的主要競爭對手是地區性航空公司。

威斯敏斯特的主要競爭對手來自包括Harford Mutual Insurance Company、Greater New York Mutual和Millers Capital在內的地區性運營商。我們還看到了來自旅行者公司和國營農場等國有企業的競爭。

根據2022年的數據，諾達克保險是北達科他州第二大Farmowners保險公司。我們最大的競爭對手包括農民聯盟、北極星互助公司、美國家庭保險公司和農民聯盟保險公司。在內布拉斯加州和南達科他州，我們的Farmowners市場份額很小，由大型全國性和地區性航空公司主導。

我們多險作物保險市場的主要競爭對手包括Chubb、QBE保險集團、蘇黎世、美國農業商業保險公司和大美保險集團。 多險作物保險的費率是由RMA制定的，因此，我們在作物保險市場上與其他保險公司 在代理關係、索賠服務和市場聲譽等因素上進行競爭。我們相信，我們與NDFB的關係和我們領先的市場份額是保持我們在北達科他州農作物保險業務市場份額的重要因素。在截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，該公司在北達科他州的多種危險作物保險費分別為39,073美元、45,465美元和38,325美元。截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度，北達科他州多種危險作物保費總額分別為1,491,650美元、1,537,758美元、 和1,083,565美元。

在承保財產和意外傷害保險方面， 競爭因素包括定價、代理關係、政策支持、索賠服務和市場聲譽。與財產和意外傷害保險的其他投保人一樣，我們的保單條款因州法規、競爭、定價和其他 因素(包括各州規定的最低責任限額)而有所不同。我們相信，我們的公司專注於輕鬆開展業務，併為當地知識淵博的 員工提供出色的理賠服務，從而使自己有別於許多競爭這項業務的大型公司。

為了在財產和意外傷害保險市場上成功競爭，我們依靠我們的能力來識別最有可能產生承保利潤的承保人，以紀律嚴明的承保方法運營，實行謹慎的索賠管理，適當地為未付索賠預留資金，併為我們的獨立和專屬代理人提供優質服務和具有競爭力的佣金。

監管

一般信息

我們受到廣泛的監管，特別是在州一級。此類監管的方法、範圍和實質因州而異，但通常源於法規和法規，這些法規和法規確立了開展保險業務的標準和要求，並將監管機構 授權給州保險監管機構。一般而言，此類監管旨在保護購買或使用保險產品的人，而不是承保保單的公司。這些法律和法規對我們的業務有重大影響，涉及廣泛的事項，包括會計方法、代理人和公司許可證、索賠程序、公司治理、考試、投資實踐、保單形式、定價、交易實踐、準備金充足率和承保標準。

國家保險法律法規要求我們的保險公司子公司在其開展業務的地方向國家保險部門備案財務報表，並 隨時接受所在部門的審查。我們的保險公司子公司按照其所在州規定或允許的會計做法和程序編製法定基礎的財務報表。 我們所在的州通常符合全國保險專員協會(NAIC)的會計做法和程序 ，因此我們的審查報告和其他備案文件通常被其他州接受。

NAIC向各州提供有關標準化法律和法規(包括上文討論的會計慣例和程序)方面的指導，這代表着 跨州保險行業慣例標準化的努力，通常被稱為“示範法規”。應注意的是，這些“示範”法律是在各州作為州立法程序的一部分通過之前沒有權威的法規。 立法程序可能會，也可能不會這樣做，或者修改一下。

保險費率監管在不同司法管轄區和不同保險類別之間差異很大。在我們的保險公司子公司承保的州，各種保險項目的保險費率要麼需要事先批准，要麼在實施後進行有限的審查。多種險種保險的保險費率 由RMA制定。詳情見第一部分，第1項，“作物保險”。

許多司法管轄區都有法律法規限制保險公司退出特定市場的能力。例如，各州可能會限制保險公司取消 或不續訂保單的能力。限制取消和不續訂的法律法規可能會限制我們及時退出無利可圖的市場的能力 。

農作物保險

多險種作物保險業務由聯邦政府通過RMA進行監管。RMA概述了政策語言，確定了保險費率，併為聯邦作物保險計劃下的保險計劃制定了損失調整程序。此外，RMA通過聯邦作物保險公司(“FCIC”)向農民提供保費補貼，並設定可以支付給代理商的佣金百分比。所有參保保險 承保人必須遵守相同的標準再保險協議(“SRA”)，該協議概述了報告要求和索賠處理程序、比例和非比例再保險條款，以及支付給保險公司的行政和運營補償水平。RMA還向經批准的保險提供商(“AIP”)提供監督。AIP必須使用RMA設定的保單、保險費率和損失調整程序，不得修改，並且必須向 任何符合條件的申請人簽發保單，而不考慮風險或盈利能力。RMA根據索賠和損失調整程序對AIP進行審計。

美國農業保險公司是我們出具多種風險作物保單的農業保險公司，也是FCIC的SRA持有者。

NAIC基於風險的資本要求

北達科他州和大多數其他州採用了基於風險的資本要求的NAIC系統，要求保險公司根據基於風險的公式計算和報告信息。這些基於風險的資本要求試圖根據公司的產品和投資組合組合中的風險來衡量法定資本和盈餘需求。根據該公式，公司首先確定其以風險為基礎的“授權控制級別”資本。這一授權控制水平考慮了(I)與保險人資產有關的風險；(Ii)與保險人負債和義務有關的不利保險經歷的風險；(Iii)與保險人業務有關的利率風險；以及(Iv)所有其他業務風險和基於風險的資本指示中列出的其他相關風險。 公司的“調整後總資本”是法定資本和盈餘以及基於風險的資本指示可能規定的其他項目的總和。該公式旨在允許州保險監管機構識別資本不足的公司。

這些要求規定了四個不同級別的監管關注 。如果一家公司的調整後總資本小於其授權控制水平的2.0倍，但大於或等於其授權控制水平的1.5倍，則觸發“公司行動水平”。在公司行動層面， 公司必須向監管機構提交一份全面的計劃，討論擬議的糾正措施以改善資本狀況 。如果一家公司的調整後總資本低於1.5倍，但 大於或等於其授權控制水平的1.0倍，就會觸發監管行動水平。在監管行動層面，監管機構將對公司進行特殊檢查，併發布命令，規定必須遵循的糾正措施。如果一家公司的調整後資本總額小於1.0倍，但大於或等於其 授權控制級別的0.7倍，則觸發“授權控制級別”。在這一層面上，監管當局可能會採取其認為必要的行動，包括將公司置於 監管之下。如果一家公司的調整後總資本低於其授權控制水平的0.7倍，就會觸發“強制控制水平”。在這一層面上，監管機構被授權將公司置於其控制之下。我們保險子公司和附屬公司的資本水平都超過了授權控制水平，從未觸發過這些 監管資本水平中的任何一個。然而，我們不能保證適用於這類公司的資本要求在未來不會增加 ，或者基礎比率不會被侵蝕。

NAIC比率

NAIC還開發了一套13個財務比率，稱為保險監管信息系統(IRIS)。根據提交給州保險監管機構的法定財務報表，NAIC每年計算這些IRIS比率，以幫助州保險監管機構監測保險公司的財務狀況。NAIC為IRIS的每個財務比率設定了一個可接受的範圍。如果有四個或更多的IRIS比率超出NAIC認為可接受的範圍，則

保險公司可能會收到來自國家保險部門的諮詢。然而，低於通常範圍的比率不一定被視為不利。在 某些年份，財務狀況良好的公司有幾個比率的結果超出通常範圍，這可能並不罕見。在截至2023年12月31日和2021年12月31日的年度內，我們的保險公司子公司在三次以上的IRIS測試中均未產生超出可接受範圍的結果。在截至2022年12月31日的年度內，我們的保險公司子公司產生的結果超出了多達六項IRIS測試的可接受範圍，這主要是由於我們本年度的重大淨虧損對與運營比率相關的IRIS比率和基於投保人盈餘的某些比率產生了負面影響。

企業風險評估

2012年，NAIC通過了對其 示範條例(“NAIC修正案”)的各種修改。NAIC修正案在各州通過時，旨在迴應美國保險控股公司制度監管方面的明顯漏洞。NAIC修正案包括要求保險控股公司制度的最終控制人每年向其主要的州保險監管機構提交一份《企業風險報告》。本企業風險報告確定了涉及保險公司的一個或多個附屬公司的活動、情況或事件，如果不加以適當補救，可能會對保險公司或其保險控股公司系統的整體財務狀況或流動性產生重大不利影響。公司每年向每個州提交一份F表企業報告，以支持這一要求。NAIC修正案還包括要求控制人向其所在地保險監管機構提交其剝離控制權的事先通知 的條款，對保險公司與其關聯公司之間的成本分擔和管理 協議有詳細的最低要求，以及擴大保險公司與其關聯公司之間的協議範圍，以向其所在地保險監管機構備案。

2012年，NAIC還通過了自己的風險償付能力評估(ORSA)範本法案。ORSA示範法案一旦被各州採納，將要求保險控股公司系統的首席風險官至少每年向其主要的州保險監管機構提交一份機密報告，詳細説明其自身的內部償付能力評估。這樣的評估將根據保險公司的性質、規模和複雜性進行調整。此評估 將包括保險公司確定的與保險公司當前業務計劃相關的重大風險和相關風險，以及支持這些風險的資本資源是否充足。雖然我們的保險公司子公司因其規模而不受ORSA的約束，但我們打算將ORSA中我們認為構成“最佳實踐”的那些元素納入我們的內部企業風險評估 。

市場行為監管

國家保險法律法規包括許多規範保險公司的貿易實踐和市場活動的條款，包括規範向消費者披露、插圖、廣告、銷售實踐和投訴處理的形式和內容的條款。國家監管機構一般通過定期的市場行為檢查來執行這些規定。

保證基金法

所有州都有擔保基金法，根據這些法律，在該州開展業務的保險公司可以被評估為破產保險公司的投保人責任提供資金。根據這些法律，保險公司 要根據其在特定行業所佔市場份額進行評估。在截至2023年12月31日、2022年和2021年的年度中，我們只根據國家保險擔保協會法律支付了最低限度的評估。我們建立了與保險公司有關的準備金，當我們可能會受到評估時，這些保險公司可能會受到破產程序的影響，並且可以估計這種評估的金額。根據這些法律，我們無法預測未來任何評估的金額和時間。

聯邦法規

除某些市場領域外，美國聯邦政府一般不直接監管保險業，如農作物、洪水、核和恐怖主義風險的保險。 然而，聯邦政府已在幾個可能影響保險業的領域採取主動或考慮立法，包括侵權改革、公司治理和再保險公司的税收。《多德-弗蘭克法案》設立了聯邦保險辦公室，該辦公室有權研究、監督和向國會報告保險業的情況，並建議金融穩定監督委員會指定保險公司為在該保險公司發生重大財務困境或破產時對美國金融穩定構成風險的實體。2013年12月，聯邦保險辦公室發佈了一份關於美國保險監管體系現代化和改進的替代方案的報告，包括通過聯邦憲章或各州有效的 行動來提高全國統一性。聯邦立法和行政政策在多個領域的變化，包括聯邦税收的變化， 也會對保險業和我們產生重大影響。

我們還必須遵守2003年的《公平和準確信用交易法》和1996年的《健康保險可攜帶性和責任法案》，這兩項法律都要求我們保護客户信息的隱私，包括健康和信用信息。

隱私

我們受眾多美國聯邦和州法律的約束，這些法律管理着我們客户或員工的個人和機密信息的收集、披露和保護。這些法律法規的複雜性和數量正在增加，變化頻繁，可能會發生衝突。預計國會、州立法機構和監管機構將考慮對客户信息的隱私和其他方面進行額外的監管。

根據《格拉姆-利奇-布萊利法案》(GLBA)的要求， 各州頒佈了法律法規，要求包括保險公司在內的金融機構採取措施保護某些消費者和客户信息的隱私。NAIC通過了多項條款以促進GLBA的實施，包括《消費者金融和健康信息隱私示範法規》和《客户保護標準》 信息示範法規。有幾個州通過了關於保護客户信息的類似規定。我們已經實施了 程序以符合GLBA的相關隱私要求。

2017年10月，NAIC通過了《保險數據安全模範法》(IDSML)，該法律要求保險公司、保險代理人和其他根據國家保險法需要獲得許可的實體開發和維護書面信息安全計劃、進行風險評估、監督第三方服務提供商的數據安全實踐，以及其他相關要求。我們開展業務的幾個州，包括北達科他州， 已經採用了IDSML。此類法規和法規可能會增加合規成本，並使我們面臨監管執法的風險 行動、處罰和聲譽損害。任何此類事件都可能對我們的業務、財務狀況、 或運營結果產生不利影響。

外國資產管制辦公室

財政部的外國資產控制辦公室(“OFAC”)維護着一份“特別指定國民和被封鎖人士”名單(“SDN 名單”)。SDN名單列出了政府認為與恐怖分子、流氓國家或毒販有關聯的個人和實體。OFAC的規定禁止保險公司等與SDN名單上的個人或實體做生意。如果保險公司發現並確認匹配，保險公司必須採取措施阻止或拒絕交易，通知受影響的人， 並向OFAC提交報告。

啟動我們2012年的《創業法案》

在2022年12月31日之前，我們一直是一家新興成長型公司(“EGC”)，這符合2012年的JumpStart Our Business Startups Act(“JOBS Act”)的定義。我們之前 利用了適用於其他非EGC上市公司的各種報告要求的某些豁免， 例如降低了上市公司的報告、會計和公司治理要求。但是，從2022年12月31日起，我們不再是EGC，不再能夠推遲採用這些新的或修訂的會計準則，也不再能夠利用公司治理披露減少的機會。

分紅

作為一家沒有獨立業務或收入來源的保險控股公司，我們向股東支付股息的能力是基於我們保險公司子公司向我們支付股息的能力 。我們子公司向我們支付股息的能力受到其註冊國法律的監管。根據這些法律，保險公司在向其股東支付任何股息或分配股息之前，必須事先向所在州保險監管機構提供信息通知。在支付州保險法規定的“非常股息”之前，必須事先獲得州保險監管機構的批准。詳情見 第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--流動資金和資本資源”和第二部分第8項附註21“法定淨收益(虧損)、資本和盈餘及股息限制”。

控股公司法

包括北達科他州在內的大多數州都頒佈了監管保險控股公司制度的立法。控股公司制度中的每一家保險公司都必須向其住所國的保險監督機構登記，並提供某些信息，包括控股公司集團內可能對集團內保險公司的運營、管理或財務狀況產生重大影響的公司的運營 信息。根據這些法律，北達科他州保險部要求事先披露涉及保險公司及其附屬公司的重大交易。根據這些法律，北達科他州保險部將有權隨時對我們進行檢查。

我們合併集團內影響我們保險公司子公司的所有交易都必須公平和公平。NI Holdings與我們控股公司系統中的任何個人或實體之間的某些重大交易的通知將被要求提交給適用住所州的保險部。 未經各保險部門事先批准，無法完成某些交易。

在任何影響在該州註冊的保險公司控制權的交易之前，都需要獲得該州保險專員的批准。在北達科他州，收購保險公司或其控股公司10%或更多的未償還有表決權證券被推定為控制權的變更。北達科他州法律還禁止任何個人或實體(I)對北達科他州保險公司提出投標要約、請求或邀請，或尋求 收購或收購北達科他州保險公司的任何有表決權證券，條件是該個人或實體在收購後將控制該保險公司，或(Ii)實施或試圖收購北達科他州保險公司的控制權或與其合併，除非{br>要約、請求、邀請、收購、實施或嘗試事先獲得了北達科他州保險部的批准。

人力資本

我們的主要人力資本管理目標是 吸引、留住和培養人才，以實現公司戰略。為支持這些目標，我們的人力資源計劃 旨在招聘和留住人才；在公司和保險行業內提供培訓和發展； 通過具有競爭力的薪酬和福利計劃獎勵和支持員工；確保員工的安全和健康；並提供參與社區的機會 。

我們為員工提供全面的薪酬和福利，包括40.1ESOP計劃、員工持股計劃(“萬”)、醫療和保險福利、健康儲蓄和靈活支出賬户、帶薪休假和靈活的工作安排。我們還向 某些管理人員提供股票薪酬，以吸引和留住關鍵人才。有關我們的福利計劃和股票薪酬的進一步討論，請參閲第二部分，第8項，附註12“福利計劃”和附註18“基於股份的薪酬”。

截至2023年12月31日，NI控股及其子公司 共有員工234人，其中全職員工219人。2023年員工流動率平均為22.7%，而2022年和2021年分別為25.2%和14.7%。

投資本公司普通股涉及一定的風險。以下是對可能影響公司業務、財務狀況和未來業績的重大風險和不確定性的討論。

保險風險

災難性或其他重大的自然或人為損失可能會對我們的財務狀況和經營業績產生負面影響。

作為一家財產和意外傷害保險公司，我們受到災難或其他自然災害的索賠，這些索賠可能會對我們的運營和財務業績產生重大負面影響。 我們經歷了巨災損失，預計未來還將經歷巨災損失。巨災損失可由各種事件造成，包括暴風雪、冰暴、冰凍温度、熱帶風暴和颶風、地震、龍捲風、風、冰雹、火災和其他自然災害或人為災害。此外，較長期的自然災害趨勢可能正在發生變化，氣候變化可能會造成新的災害損失，這種現象與與氣温上升有關的極端天氣事件有關，包括對全球天氣模式、温室氣體、海洋、陸地和氣温、海平面、 雨、冰雹和雪的影響。氣候變化還可能影響保險能力，因為它削弱了我們識別和量化潛在危險的能力，而這些潛在危險將導致損失，並以負擔得起的價格向客户提供產品。這些損失的頻率、數量和嚴重程度是不可預測的。災難造成的損失程度是受事件影響地區的保險風險總額和事件嚴重程度的函數。我們有效管理巨災風險的能力在一定程度上取決於對各種巨災模型的依賴，這些模型可能會因為數據不準確或不完整而產生不可靠的輸出，以及未來損失頻率和嚴重程度的固有不確定性。氣候條件變化對整個保險業的影響也可能對我們再保險的可用性和成本產生重大影響。我們的投資組合也受到氣候變化的影響，因為經濟變化改變了長期投資的回報動態，降低了估值。

儘管我們繼續在地理上擴張，但我們在北達科他州有大量業務。因此，北達科他州惡劣天氣事件的不利發展對我們的財務狀況和運營結果的影響將比我們的業務在地理上不那麼集中的情況更大。此類事件的發生率和嚴重程度本質上是不可預測的。

我們試圖通過一種紀律嚴明的承保和風險管理方法來減少我們對巨災損失的風險敞口，這種方法強調長期盈利能力，而不是短期保費或市場份額的收益，我們的業務繼續實現地域多元化，並使用再保險。然而， 不能保證我們的承保和風險管理努力將成功地減輕我們對巨災損失的風險敞口，或在此類損失發生時 減輕其影響。此外，雖然我們通過巨災超額損失計劃維持再保險範圍，但這種保險範圍可能不足以彌補我們的損失。我們的再保險承保範圍包括巨災超額損失計劃，該計劃在2023年將我們的巨災風險敞口限制在每個事件的萬保留額不得超過2,000美元，超過此保留額的再保險保額為13300美元萬。對於2024年，我們預計這些數額將保持不變。如果我們不能有效地減輕我們對巨災損失的風險敞口，無論是通過我們的承保流程還是通過再保險承保範圍，如果發生此類損失，我們的業務和 運營結果可能會受到不利影響。

詳情見第二部分第8項， 附註3“重要會計政策摘要”和附註6“再保險”。

如果實際虧損超過我們的虧損和虧損調整費用準備金，或者如果由於我們所處的法律、法規和經濟環境的變化而有必要改變虧損和虧損調整費用準備金的估計水平 ，我們的財務業績可能會受到實質性的不利影響。

我們保留準備金，以支付估計的未付損失和理賠所需的費用。我們建立的損失準備金和損失調整費用準備金是根據我們建立準備金時我們所知道的事實和情況，估計需要 支付已報告和未報告的索賠和相關費用的金額。儲量是根據歷史索賠信息、行業統計數據、預期趨勢和其他 因素精算預測的。估計損失準備金的過程涉及高度的判斷，並受許多變量的影響。雖然我們 認為我們的未償虧損準備金和虧損調整費用是適當的，但如果此類準備金在未來被證明是不足或過多的，我們將對其進行調整，並確認準備金調整期間收益的變化。 不能保證此類負債的估計在未來不會改變，任何此類調整都可能對我們的財務狀況和運營結果產生重大 影響。詳情見第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”，“虧損和虧損調整費用”，以及第二部分第8項附註8“未付損失和虧損調整費用”。

除其他事項外，聯邦政府和美聯儲過去或未來採取的管理美國經濟的措施，包括財政和貨幣政策措施，可能會導致 通脹水平高於預期，這通常會導致虧損成本和其他運營費用增加。然而，我們相對較高的短尾業務集中度限制了這種風險敞口的長期潛在影響，並允許我們在未來的保單期間為這些增長定價。

我們財務實力評級的任何下調都可能影響我們承保新業務或續訂現有業務的能力，這將導致收入和淨利潤下降。

第三方評級機構，如Am Best，根據評級機構建立的標準，定期 對保險公司的賠付能力進行評估和評級。AM Best給出的評級是影響保險公司競爭地位的重要因素。AM最佳評級至少每年審查一次， 代表對財務實力和履行對投保人義務的能力的獨立意見，並不針對投資者的保護 。因此，不應將我們的最佳評級作為購買我們 普通股的投資決定的基礎。

本公司所有保險子公司均獲Am Best給予“A”(優秀)的財務實力評級，在15個評級類別中排名第三。 我們最近一次獲Am Best評級是在2023年4月25日。財務實力評級是代理人、客户、貸款人和其他保險公司用來評估保險公司財務實力和質量的一種手段。如果我們的財務狀況惡化 ，我們可能無法保持Am Best的有利財務實力評級。下調我們的評級可能會嚴重限制 ，或阻止我們撰寫理想的業務或續訂現有業務。此外，降級可能會對我們實施戰略的能力產生負面影響，因為這可能會導致我們現有或潛在的代理商選擇其他評級更高的競爭對手 或降低我們獲得再保險的能力。有關更多信息，請參閲第一部分第1項“業務”和“財務實力”。

我們的業績可能會因許多 因素而波動，包括保險業的週期性變化、競爭、創新和新興技術。

財產和意外傷害保險行業在歷史上一直以軟市場(價格競爭程度相對較高的時期，承保實踐限制較少，保費費率普遍較低)為特徵，然後是硬市場(資金短缺導致保險供應不足的時期， 價格競爭水平相對較低，風險承保更具選擇性，保費費率相對較高)。在市場疲軟期間，我們的業務可能會被其他提供更低費率、具有競爭力的保險公司搶走。我們還可以選擇降低保費或限制保費增長，從而導致利潤率和收入減少。我們的行業還受到總體經濟狀況的影響，這可能會降低我們和我們的競爭對手的總體保費收入。此外，行業可能會受到客户 偏好變化的影響，包括客户對直接、銷售點或其他非傳統分銷渠道的需求。行業內的整合也可能影響未來的增長和盈利潛力。

創新和新興技術繼續 極大地影響保險業。如果我們無法跟上競爭對手實施的技術變革的步伐，我們 可能無法像競爭對手那樣吸引和留住客户、充分定價風險或高效運營。此外，汽車行業中的新興技術，如自動駕駛汽車、駕駛員輔助和事故避免功能、傳感器技術、 和其他形式的自動化，可能會減少未來對我們汽車保險產品的需求，或降低未來的定價。

我們的成功主要取決於我們是否有能力 有效承保風險並適當定價我們的保險產品。

保險業務的性質是，必須在完全瞭解基礎成本之前確定定價。這需要在很大程度上依賴於我們的保單定價中使用的估計和假設 。如果我們未能對我們承保的風險進行適當的定價，或者如果我們的索賠經歷比我們的潛在風險假設更頻繁或更嚴重 ，我們的盈利能力可能會受到負面影響。如果我們高估了面臨的風險，我們 可能會高估我們的產品價格，新業務的增長和現有業務的保留可能會受到不利影響。有效地 承保風險和適當定價產品的能力受到許多不確定性的影響，包括：

根據聯邦農作物保險計劃，每個保險公司 都必須接受他們收到的每一份多險作物保險申請，保費和保單條款由RMA制定 ，RMA是管理聯邦農作物保險計劃的聯邦政府機構。因此，不需要為我們的多險種作物保險業務承保保單 。與多險種作物業務不同，我們有能力承保農作物冰雹保險併為其定價。我們依靠AFBIS承保我們的農作物冰雹保險業務。如果我們認為 保單將使我們在特定地理區域面臨太大風險，或者如果我們不願意為作物投保，我們有能力 拒絕簽發保單。

天氣狀況或其他事件導致的農作物價格和產量波動，可能會對我們的財務狀況和經營業績產生不利影響。

不可預測的天氣條件和其他事件，如暴雨、洪水、乾旱、冰雹、蟲害和植物病害，可能會對作物價格和產量產生重大影響，導致我們的作物保險業務出現波動。此外，我們保留的多種風險作物保險業務的金額受SRA條款的約束，並取決於實際的直接損失率經驗。農作物價格和可變性的大幅下降可能會對我們的業務和運營結果產生重大負面影響。

我們管理承保風險的能力 取決於再保險覆蓋範圍的可用性和成本。

我們使用再保險安排來管理我們保留的風險，穩定承保結果，並增加承保能力。再保險的可獲得性和成本受當前市場狀況的影響，可能會隨着時間的推移而發生重大變化。再保險保額的任何減少都會增加我們的損失風險。我們可能無法維持我們想要的再保險範圍，或無法以足夠的金額和/或優惠的費率獲得其他再保險範圍。如果我們無法維持適當的再保險承保範圍，我們可能難以管理承保風險並以有利可圖的方式經營業務。詳情見第二部分第8項附註6“再保險”。

如果我們不能按照我們的再保險協議向我們的再保險人收取損失賠償，我們可能會招致額外的損失。

雖然再保險在風險轉移的範圍內為再保險人創造了合同責任，但它不會消除我們對投保人的責任，因為我們仍然作為主要保險人對所有再保險風險承擔責任。我們的再保險計劃戰略性地將風險分散到一羣評級高、地理位置多樣且資本充足的再保險公司中。我們所有重要的再保險合作伙伴都被Am Best評為A-(優秀)或更好 。然而，我們仍然面臨與我們收集這些可收回資產的能力有關的信用風險。我們的再保險賠償 也受符合資格條件和各自合同中指定限制的基礎損失的影響。此外， 我們還面臨再保險人可能對其支付我們索賠的義務提出異議的風險。我們無法及時或根本無法從再保險公司獲得物質回收，可能會對我們的流動性、經營業績和財務狀況產生重大不利影響 。詳情見第二部分第8項附註6“再保險”。

業務和運營風險

未來大流行的影響，以及相關的經濟狀況， 可能會對我們的運營結果、財務狀況和/或流動性產生重大影響。

我們面臨與流行病相關的風險，包括經濟活動減少和失業、政府行動和資本市場中斷的影響。這些風險是不可預測的，難以量化，可能會因疫情的程度和持續時間以及相關的經濟狀況以及對我們每個業務部門和地理市場的潛在影響不同而有很大差異。

未來聯邦、州和地方政府為應對大流行的影響而採取的任何行動都可能對我們產生不利影響。監管限制或要求可能會影響定價、風險選擇以及我們與保單和承保人相關的權利和義務，包括我們取消保單的能力或收取保費的權利。 經濟狀況的變化以及聯邦、州和地方政府採取的措施也可能要求聯邦、州和地方政府增加 税收，這將對我們的運營結果產生不利影響。此外，潛在的資本市場中斷可能會導致我們的固定收益投資組合受到評級下調、破產增加、房地產估值下降和/或固定收益收益率下降的不利影響，同時我們的股票投資組合的波動性也會增加。

如果我們 不能保留和擴展我們的專屬和獨立代理關係，我們不能為這些代理提供有競爭力的產品以供銷售， 和/或消費者尋求我們競爭對手提供的其他分銷方式，我們可能無法增長我們的業務。

我們留住現有代理商並吸引新代理商的能力，對於我們業務的持續增長至關重要。諾達克保險利用專屬代理人，這些代理人只銷售我們公司的產品。在北達科他州以外，我們通過獨立代理分銷模式開展業務。如果我們不能向我們的專屬代理商提供有競爭力的產品和有競爭力的薪酬結構，和/或如果我們的獨立代理商發現更容易與我們的競爭對手做生意 ，我們可能無法保留現有業務或產生足夠的新業務。

雖然我們的產品通過獨立代理商或專屬代理商銷售，但我們的競爭對手可能會通過其他分銷模式銷售保險，包括互聯網、直銷或其他新興分銷形式。如果當前和潛在的投保人改變他們的保險購買偏好， 這可能會對我們的增長能力、財務狀況和運營結果產生不利影響。

收購可能會擾亂我們的業務，並 損害我們的財務狀況或運營結果。

作為我們增長戰略的一部分，我們將繼續評估收購機會。任何收購都涉及許多風險，這些風險可能會對我們的業務和經營業績產生重大不利影響，包括：

我們可能無法吸引、留住或有效管理關鍵人員的繼任。

我們業務的成功在很大程度上取決於我們吸引和留住關鍵員工的能力，特別是我們的高級管理人員和我們保險子公司的關鍵管理人員。 如果勞動力市場狀況使我們難以留住或在需要時用具有同等資質和經驗的人員替換我們目前的關鍵管理人員，而薪酬水平對我們的行業具有競爭力，我們的業務可能會受到不利影響。雖然 我們相信我們提供具有競爭力的薪酬和福利安排，但不能保證我們能夠留住關鍵的 員工。財產和意外傷害保險行業內部和行業外的企業對擔任關鍵管理職位的人員以及在精算、會計、信息技術以及數據和分析等領域擁有高度專業知識的其他人員存在着激烈的競爭。此外，我們與主要官員的僱傭協議和其他協議不包括 競業禁止公約或競業禁止條款，因為根據北達科他州的法律，這些條款是不可執行的。如果我們不能成功地 吸引、留住和激勵員工，我們的業務、財務業績和聲譽可能會受到實質性的不利影響。

我們的運營系統或基礎設施或我們的第三方服務提供商的系統或基礎設施出現故障，包括操作錯誤，可能會中斷業務、損害我們的聲譽並造成 損失。

我們的運營依賴於機密信息的安全處理、存儲、 和傳輸，包括在我們的計算機系統和網絡以及第三方服務提供商的系統和網絡中。 我們在簽發保單、支付索賠和提供開展業務所需的信息方面嚴重依賴我們的操作系統。我們還依賴於AFBIS的操作系統

與我們的農作物業務線相關的各種流程的連接 。我們的業務依賴於有效的信息安全和系統，我們非常依賴信息系統流程中數據的完整性和及時性來支持我們的業務。這些系統中的任何一個出現故障或中斷都可能 對我們開展業務的能力和我們的運營結果產生重大不利影響。

我們還面臨許多其他類型的運營風險，包括員工和外部人員的欺詐風險、文書和記錄保存錯誤以及計算機或電信系統故障 。我們的業務依賴於我們處理大量日益複雜的交易的能力。如果我們的任何運營、會計或其他數據處理系統出現故障或存在其他重大缺陷，我們可能會受到實質性的不利影響。同樣， 我們依賴員工。如果我們的一名或多名員工因人為錯誤或故意破壞或欺詐性操縱我們的運營或系統而導致重大運營故障或故障，我們可能會受到實質性的不利影響。

影響我們運營業務以及維護和保護敏感公司和客户數據的技術和系統的網絡攻擊、安全漏洞或類似事件 可能會擾亂我們的運營、損害我們的聲譽並造成重大損失。

我們已實施行政和技術控制，已採取措施降低網絡事件的風險並保護我們的信息技術和資產，並將繼續 根據情況需要修改此類程序，並在我們與第三方提供商的協議中協商適當的條款以保護我們的資產。但是，此類措施可能不足以防止未經授權的訪問、計算機病毒、惡意軟件或其他惡意代碼 或網絡攻擊、業務危害攻擊、災難性事件、系統故障和中斷、員工錯誤或瀆職、第三方 (包括外包服務提供商)錯誤或瀆職、資產損失和其他可能導致安全後果的事件。 此類事件可能會導致數據丟失或資產損失，這可能會對我們的運營造成重大損失、聲譽損害或其他不利的 影響。

此外，我們的技術、系統和網絡 可能成為網絡攻擊或信息安全漏洞的目標，這可能會導致未經授權發佈、收集、監控、誤用、丟失或破壞我們或我們保險人的機密、專有和其他信息，或者以其他方式擾亂我們或我們保險人或其他第三方的業務運營，這反過來可能導致法律索賠、監管審查和責任、聲譽損害、消除或減少進一步風險的成本，以及客户的損失。雖然 到目前為止，我們不知道有任何信息安全漏洞或與網絡攻擊有關的損失，但不能保證我們 未來不會遭受此類損失。我們的風險和對這些問題的風險敞口仍在增加，原因包括，這些威脅的演變 性質以及這些威脅的日益頻繁和複雜，以及我們的一些業務運營外包。因此，網絡安全以及為保護我們的系統、計算機、軟件、數據和網絡免受攻擊、損壞或未經授權的訪問而設計的控制、流程和實踐的持續發展和增強仍然是當務之急。隨着網絡威脅的持續發展，我們可能需要花費大量額外資源來繼續修改或增強我們的保護措施，或調查和補救任何信息安全漏洞。

根據美國聯邦和州政府制定的不斷演變的網絡安全、數據保護和隱私法律法規，個人、機密或專有信息的泄露還可能使我們承擔法律責任或採取監管行動，包括罰款、處罰或幹預。此類法律和法規 近年來變得越來越普遍和苛刻，可能會導致合規成本增加以及監管 行動或處罰的風險。如果發生這種監管行為或處罰，可能會損害我們的聲譽。任何此類事件都可能對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利的 影響。

監管風險

我們的部分書面保費和淨利潤 來自多險種作物保險業務，由於聯邦作物保險計劃終止或重大變化而導致的此類業務損失 可能會對我們的收入和淨收入產生不利影響。

在2023年、2022年和2021年，我們從多險種保險業務產生的直接保費分別佔總保費的10.2%、12.8%和12.0%。 通過FCIC，美國政府通過承擔 農民因天氣和其他危險以及商品價格波動而遭受的越來越高的損失來補貼保險公司。美國政府還為農民的多種風險作物產量和收入保險補貼保費成本。如果沒有這種風險承擔，保險公司的損失會更大。如果沒有保費補貼，購買多險作物保險的農民數量將大幅下降。 美國國會議員定期建議大幅減少政府對聯邦作物保險計劃的參與，以努力減少政府支出。如果通過立法降低政府承擔的風險，向農民提供的保險費補貼金額或以其他方式減少多險種保險政策下提供的保險範圍， 損失

將會增加，多險作物保險的購買量可能會在全國範圍內和我們的市場領域出現顯著下降。這些變化可能會對我們的收入和收入產生不利影響。

我們的業務受到我們開展業務的司法管轄區的嚴格監管，監管的變化，包括要求加入池、保費附加費和 更高的税率，可能會降低我們的盈利能力並限制我們的增長。

大多數州要求授權在本州開展業務的保險公司參與擔保基金，這要求保險公司承擔受損、資不抵債或破產保險公司的部分資金不足的義務。這些債務由評估提供資金，預計未來將繼續進行評估。國家擔保協會根據所有在州開展業務的保險公司在受損、資不抵債或破產的保險公司所從事的業務中所佔保費的比例份額，對在該州開展業務的所有保險公司徵收不超過規定限額的評估 。因此，徵收給我們的評估可能會隨着我們增加書面保費而增加。有關更多信息，請參閲第一部分第1項“業務”和“法規”。

此外，作為在某些州開展業務的條件，保險公司被要求參加剩餘市場計劃，為那些無法在協商的基礎上從保險公司購買保險的人提供保險。保險公司通常可以通過參與再保險池來履行其剩餘市場義務 ，其中通過池提供的所有保單的結果由參與的保險公司共享。雖然我們為保險定價是考慮到我們在這些集合安排下的潛在義務，但我們可能無法準確估計我們對這些義務的責任。因此，強制彙集安排可能會導致我們的利潤 減少。當我們在具有強制性彙集安排的新州制定政策時，我們將被要求參與 額外的彙集安排。此外，其他保險公司在這些集合安排中的減值、資不抵債或倒閉可能會增加集合中其他成員的負債。

評估和保費附加費的影響 或此類評估或附加費的增加可能會降低我們在任何給定時期的盈利能力，或限制我們增長業務的能力。 此外，可能會制定或更改具體影響保險業的州税法，如保費税，或更一般的税法，如美國聯邦企業所得税，可能會對我們產生實質性的不利影響。

我們受制於保險業法律和法規，以及索賠和法律程序，如果裁決不利，可能會對我們的盈利能力產生實質性的不利影響。

我們受到運營所在州的廣泛監督和監管 。如果不遵守這些規定，公司可能會受到制裁和罰款，包括吊銷或暫時吊銷我們的執照，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生重大影響。國家保險部門還定期對保險公司的業務進行審查，並要求提交有關財務狀況、控股公司問題等事項的年度報告和其他報告。

此外，保險業監管水平的變化或法律法規本身的變化或監管機構的解釋可能會對我們的業務運營能力產生不利影響 。聯邦法律和法規以及國際法律和法規的影響可能會對我們的業務產生不利的 影響，可能包括從以州為基礎的監管體系更改為聯邦監管體系， 廢除麥卡倫·弗格森法案，和/或根據多德-弗蘭克法案採取的措施，建立聯邦保險辦公室，並規定 確定非銀行金融公司存在系統性風險，因此應接受聯邦儲備委員會的加強監管 。目前尚不清楚該聯邦辦公室將如何與NAIC和州保險監管機構協調和互動。 採用或實施這些措施中的任何一項都可能限制我們開展保險業務、管理公司事務或有效管理業務成本的能力。

我們在正常的業務運營過程中也面臨訴訟風險，包括集體訴訟的風險。我們可能會受到集體訴訟和個人訴訟的影響，指控我們違反受託責任或其他義務，包括我們在某些法律問題上對董事和高級管理人員進行賠償的義務。我們還面臨與我們的一般業務活動有關的訴訟，如合同和僱傭關係以及侵犯他人知識產權的索賠。針對我們的集體訴訟和其他訴訟中的原告可能尋求鉅額或不確定金額的損害賠償，包括懲罰性和三倍損害賠償，這些損害賠償可能在很長一段時間內都是未知的 。

與我們普通股相關的風險

諾達克互惠集團對我們普通股的多數控制權 將使其能夠對股東投票表決的大多數事項行使投票權。

諾達克互惠集團擁有我們已發行普通股的大部分 ，並通過其董事會對股東投票表決的大多數事項行使投票權。 諾達克互惠集團的投票可能並不符合所有股東的最佳利益。例如，Nodak Mutual Group可能會行使其投票控制權，以擊敗NI Holdings董事會選舉的股東提名人。

此外，我們的公司章程中的某些條款，如禁止選舉董事的累積投票，以及禁止任何個人或團體在未經董事會事先批准的情況下收購 並擁有超過我們已發行股票10%的投票權，將使 難以罷免公司管理層。

我們作為沒有直接業務的保險控股公司的身份可能會對我們為運營提供資金、執行未來股票回購或履行未來潛在股東股息和/或債務的能力產生不利影響。

NI Holdings是一家保險控股公司，其幾乎所有業務都通過其子公司進行交易。我們可用於支付運營費用、股票回購、未來可能向股東分紅和/或償債的資金的一個重要來源是管理費、子公司的分紅或其他資金來源。我們子公司的股息支付受到北達科他州保險法的限制。如果我們無法從子公司獲得所需的股息來為我們的運營提供資金，我們的業務和財務業績可能會受到不利影響。

法定條款和公司章程第 條的規定可能會阻止股東可能認為符合其最佳利益的收購NI Holdings的嘗試。

我們受到北達科他州公司法和保險法條款的約束，這些條款阻礙了控制權的變更。北達科他州法律要求北達科他州保險部事先批准保險控股公司的控制權變更。根據北達科他州的法律，收購保險公司或其控股公司10%或更多的已發行有表決權股票被推定為控制權的變更。如果北達科他州保險部確定該交易將對投保人不利，則即使該交易符合股東的最佳利益，北達科他州保險部的批准也可能被扣留。

我們的《公司章程》和《章程》也包含可能阻礙控制權變更的條款。這些規定可能有助於鞏固管理層，並可能阻止股東可能認為符合其最佳利益或他們將獲得高於當前市場價格的大幅溢價的收購嘗試 。這些規定可能會使任何一個人、實體或關聯人或實體集團獲得NI Holdings的 投票權變得極其困難，從而可能導致董事會或管理層的變動極其困難。其中一些規定還可能使目前的管理層永久化，因為改變董事會的控制權需要額外的時間。其他條款使持有不到多數投票權股票的股東很難 選擇哪怕一個董事。

一般風險

我們的投資組合受到信貸和利率風險的影響，因此我們的收入和財務結果可能會隨着利率、投資結果、股票市場波動和資本市場的發展而波動。

投資收入是我們 淨收入和整體盈利能力的重要組成部分。我們將從投保人那裏收到的保費和其他可用現金進行投資，以產生投資收入和資本增值，同時還保持足夠的流動性來支付索賠和運營費用。利率和信用質量的變化可能會導致來自我們固定收益證券的收益、估值的波動，以及在信用質量下降的情況下，我們固定收益證券的付款違約。此類情況可能導致重大的已實現和未實現投資損失或證券減值。潛在的較高利率可能會降低我們固定收益和短期投資的賬面價值， 短期內對公司的賬面價值產生負面影響。然而，從長遠來看，更高的利率將為我們的淨投資收入提供增量收益，因為多餘的現金和到期債券的收益以更高的利率進行再投資。 我們通過監控投資組合中的持續期和保持到期時間來管理我們對加息的風險敞口， 最大限度地減少投資組合中的任何被迫出售。然而，即使有了這樣的監控努力，我們也可能被迫以虧損的價格出售證券，這將對我們的運營結果產生不利影響。

我們還將一部分資產投資於股票 證券，其投資回報的波動性比固定收益投資更大。與固定收益證券不同，我們股權證券的公允價值變化在淨收益中確認。總體經濟狀況、股市波動、税法變化以及許多我們無法控制的其他因素可能會對這些證券的價值產生不利影響，並有可能減少我們的淨投資收入和/或導致淨投資損失。

固定收益或股票市場的任何重大或長期負面變化 都可能對我們的財務狀況、經營業績或現金流產生重大不利影響 。我們的投資組合還受到信貸和現金流風險的影響，包括與我們對資產支持證券和抵押貸款支持證券的投資相關的風險。由於我們的投資組合是我們資產的最大組成部分，也是我們股東權益的倍數，經濟狀況的不利變化可能會導致減值，這對我們的財務狀況和運營業績 是至關重要的。此類經濟變化可能源於金融市場的整體變化，也可能源於我們持有投資的行業、公司或市政當局的具體變化。見第二部分，第7A項，“關於市場風險的定量和定性披露”。

我們可能無法有效地管理我們的增長。

我們打算在未來繼續發展我們的業務，這可能需要額外的資本、系統開發和熟練的人員。然而，這一戰略存在固有的風險，包括未能成功發現盈利商機、管理資本要求、擴展系統和內部控制、維護創新產品和技術、分配人力資本資源、確定合格員工和/或代理以及整合未來收購。如果不能有效地管理我們的增長，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大的不利影響。

我們可能會受到未來意外業務中斷的不利影響，涉及我們的辦公樓、運營系統和基礎設施、主要外部供應商和/或員工。

我們的業務運營可能會因洪水、雪、冰、風和其他與天氣有關的事件或火災、流行病、停電、電信故障、恐怖主義或其他此類事件而嚴重中斷。我們的業務連續性計劃可能無法充分補救與未來重大業務中斷相關的所有風險 。此類故障或損失造成的任何損害都可能導致我們的業務運營中斷，從而可能對我們的服務水平和業務產生不利影響。

沒有。

網絡安全風險是公司關注的一個重要且不斷變化的焦點 。嘗試訪問我們系統的未經授權方的複雜性和活動日益複雜，這是一個始終存在的風險 。網絡安全風險還可能源於授權訪問我們的系統或信息的員工或第三方的人為錯誤、欺詐或惡意。

我們的信息安全計劃由專門的信息系統董事直接管理，其團隊負責企業範圍的網絡安全戰略、政策、標準、架構、 和流程。公司員工需要定期確認他們對多項政策和標準的理解，包括與網絡安全相關的政策和標準。我們的網絡安全戰略主要關注網絡安全、數據安全、漏洞管理、 事件管理和災難恢復。我們利用內部資源以及第三方顧問和供應商定期 進行網絡安全漏洞測試，促進員工培訓，執行系統評估，並根據行業最佳實踐提供建議。

信息系統董事定期向我們的ERMC提供有關網絡安全風險和威脅、加強信息安全系統和控制的項目狀況、對信息安全計劃和相關第三方服務提供商的評估以及新出現的威脅情況的報告。ERMC提供與我們的網絡安全計劃相關的監督和支持 ，成員包括信息系統公司首席執行官、董事首席財務官 以及其他擁有相關專業知識的高級管理人員，他們擁有評估和管理網絡安全風險的相關專業知識，作為更廣泛的企業風險管理流程的一部分。還會向高級管理層的適當成員提供定期報告，其中包括與網絡安全事件相關的預防、檢測、緩解和補救工作的信息。

我們的首席執行官和董事信息系統 還定期向董事會審計委員會提交關於ERMC活動和評估的報告，包括與網絡安全和網絡安全事件有關的報告。這個

董事會的審計委員會監督我們的風險管理計劃，該計劃側重於我們在短期、中期和長期範圍內面臨的最重大風險。審計委員會會議包括全年特定風險領域的討論，其中包括與網絡安全威脅有關的討論，以及管理層關於我們企業風險狀況的年度報告 。

截至本報告日期，我們未發現任何網絡安全威脅對公司產生重大影響或可能產生重大影響的風險，包括我們的業務戰略、經營業績或財務狀況。請參閲第I部分第1A項中標題為“網絡攻擊、安全漏洞或影響我們賴以運營業務以及維護和保護敏感公司和客户數據的技術和系統的類似事件”的風險因素。有關網絡安全風險和對我們業務的潛在影響的更多詳細信息，請參閲風險 因素。

我們的總部位於北達科他州法戈市第一大道北1101號，也是諾達克保險的總部所在地。諾達克保險擁有這座大樓，並將大樓的一部分 出租給NDFB和AFBIS。

Battle Creek擁有位於內布拉斯加州Battle Creek南普里斯大街603號的辦公室所在的大樓。

2021年12月30日，Primero在內華達州拉斯維加斯西夏延大道9950號簽訂了新的 租約，並於2022年1月5日出售了位於內華達州拉斯維加斯南瓊斯大道2640號Suite 2的大樓。Tri-State Ltd.租用該大樓，電話號碼為5065^這是南達科他州斯皮爾菲什大街。

Direct Auto租賃了伊利諾伊州芝加哥西布林大道8700號的辦公空間，租約將於2029年8月31日到期。

威斯敏斯特擁有該建築的一部分，其辦公室位於馬裏蘭州奧文斯米爾斯310套房麥克多諾路8890號。

我們相信，我們每一家子公司目前佔用的辦公室足以滿足他們的需求，並在不久的將來實現任何預期的內部增長。

我們是正常業務過程中的訴訟當事人 。根據我們目前掌握的信息，我們認為任何訴訟都不是實質性的。然而，鑑於訴訟固有的不確定性，我們不能向您保證我們的經營結果和財務狀況不會受到任何訴訟的實質性不利影響。

不適用。

第二部分

市場信息

該公司的普通股在納斯達克資本市場交易，代碼為“NODK”。截至2024年2月29日，約有533名登記在冊的股東持有公司普通股。

股票表現圖表

下圖 顯示了2018年12月31日至2023年12月31日期間我們普通股的累計總股東回報(股價上漲加股息)，以及羅素2000指數(作為廣泛的股市指數)和標準普爾(S&P)1500美國P&C保險指數(作為已公佈的行業指數)的相應回報。該圖表假設在2018年12月31日對普通股和每個指數的投資價值為100美元，並且所有股息都進行了再投資。

股利政策

我們的董事會繼續評估定期支付現金股息的潛在政策，但尚未決定可能支付的金額、支付頻率或任何 支付可能開始的時間。因此，未來可能向股東支付現金股息的時間和金額是不確定的。 此外，董事會可能會在定期現金股息的基礎上宣佈並定期支付特別現金股息。 在決定是否宣佈或支付任何股息時，無論是定期還是特別股息，董事會將考慮我們的財務狀況和經營業績、所得税考慮因素、資本要求、行業標準和經濟狀況。 我們不能保證我們將支付股息，或者即使支付了股息，我們未來也不會減少或取消股息。

如果我們向股東支付股息，我們也將被要求向諾達克互惠集團支付股息，除非諾達克互惠集團選擇放棄收取股息。由於諾達克互惠集團目前沒有計劃利用它可能從我們那裏獲得的任何現金股息，我們預計它將放棄獲得我們支付給它的幾乎所有股息的權利，或者立即將幾乎所有此類資金作為股權貢獻返還給我們。然而，由於諾達克互惠集團的董事會成員不是我們董事會的成員，我們不能保證他們會對我們可能宣佈的任何現金股息採取此類行動。如果我們無法從諾達克互惠集團董事會獲得承諾，承諾放棄我們打算宣佈的任何現金股息的權利，或我們將從該股息中獲得的資金作為股權貢獻返還給公司，我們的董事會 可以決定不宣佈現金股息。

我們目前不受向股東支付股息的監管限制 。但是，未來的任何股息可能僅限於從我們的保險子公司 收到的股息。北達科他州法律限制諾達克保險、Direct Auto和Westminster可能向我們支付的股息和其他分配金額 。有關本保險子公司可支付股息的監管限制的信息，請參閲第二部分，第7項，“管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”，“流動性和資本資源”，以及第二部分，第8項，附註21“法定淨收益(虧損)、資本和盈餘以及股息限制”。

即使我們從Nodak Insurance、Direct Auto或Westminster獲得股息，由於營運資金要求，我們可能不會向股東宣佈任何股息。我們不受向股東支付股息的監管限制，但受《北達科他州商業公司法》的要求。該法律一般允許支付股息或分配，只要我們在支付股息或分配後仍有能力在正常業務過程中償還債務。該法要求我們的總資產超過 我們的總負債，加上滿足優先清算權的股票持有人解散時所需的金額，如果我們在支付股息或分派時解散的話。

未註冊的證券

本公司在過去三年內未出售任何未註冊證券 。

首次公開發行所得款項的用途

2017年1月17日，我們在 表格S-1上登記我們的普通股的登記聲明被美國證券交易委員會宣佈生效。2017年3月13日，公司以每股10.00美元的價格完成了10,350,000股普通股的首次公開募股。在扣除承銷折扣和發售費用後，公司從此次發行中獲得淨收益93,145美元。

Direct Auto於2018年8月31日被收購，IPO淨收益為17,000美元。

2020年1月1日，我們以4萬美元收購了威斯敏斯特。我們在成交時付了2萬美元。收購協議的條款包括支付餘下的20,000美元，但須作出若干調整。 於完成交易的第一及第二個週年日，以及於完成交易三週年的前一個月的第一個營業日，分三次等額支付。前兩期分期付款分別於2021年1月和2022年1月支付，最後一期分期付款 於2022年12月支付，沒有對最初預期的金額進行任何調整。該公司使用首次公開募股的淨收益來履行這些義務。

本公司亦可不時回購其本身的股票。到目前為止，該公司已使用首次公開募股的淨收益為這些股票回購提供資金。詳情見 第二部分，第5項，“發行人股票購買”。

正如我們於2017年1月17日提交給美國證券交易委員會的最終招股説明書中所述，我們首次公開募股所得資金的計劃用途沒有實質性變化。

發行人購股

截至2017年3月13日，本公司並無已發行普通股。

2020年5月4日，我們的董事會批准了回購至多約10,000美元的公司已發行普通股的授權。在截至2020年12月31日的年度內，我們根據此授權完成了454,443股普通股的回購，價格為7,238美元。在截至2021年9月30日的9個月內，我們以2,762美元的價格額外回購了144,110股普通股，以完成這項授權。

2021年8月11日，我們的董事會批准了回購高達約5,000美元的公司已發行普通股的授權。在截至2021年12月31日的年度內，我們根據這項新授權完成了81,095股普通股的回購，價格為1,554美元。在截至2022年12月31日的年度內，我們完成了214,937股普通股的回購，價格為3,446美元，以結束這一授權。

2022年5月9日，我們的董事會批准了回購至多約10,000美元的公司已發行普通股的授權。在截至2022年12月31日的年度內，我們根據這項授權以734美元的價格完成了54,223股普通股的回購。在截至2023年12月31日的年度內，我們額外回購了548,549股普通股，價格為7,278美元，包括適用的 消費税。截至2023年12月31日，根據這一授權，仍有2052美元可用。

截至2023年12月31日的三個月內的股票回購活動如下：

以下討論旨在對我們的經營結果和財務狀況提供比僅閲讀合併財務報表更全面的審查 。討論應與合併財務報表一併閲讀，其説明在第二部分第8項“財務報表和補充數據”中列入了 。本討論和分析中包含的一些信息或本2023年年報中其他部分闡述的信息構成前瞻性信息，涉及風險和不確定因素。 有關可能導致實際結果與本文所述或所暗示的結果大不相同的重要因素的討論，請參閲“前瞻性陳述”和第一部分第1A項“風險因素”。

本文件所包含的管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析一般討論2023年和2022年的項目，以及2023年和2022年之間的同比比較 。關於2021年的討論以及2022年與2021年之間的同比比較未包括在本文件中 可在我們於2023年3月8日提交給美國證券交易委員會的截至2022年12月31日的財年10-k表格年度報告的第二部分 《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析》中找到第7項。

除每股金額外，所有美元金額均以千為單位。

經營成果

我們的綜合財務報表是根據美國公認的會計原則(“GAAP”)編制的。管理層通過監控增長和盈利能力的關鍵指標來評估我們的運營，其中可能包括披露某些非GAAP財務指標。我們的經營結果 受到許多影響美國財產和意外傷害保險業的因素的影響，包括競爭、天氣、災難事件、創新和新興技術、法規的變化、通貨膨脹、總體經濟狀況、司法趨勢、利率波動和金融市場的其他變化。

我們的保費水平和承保業績一直並將繼續受到市場狀況的影響。財產和意外傷害保險行業歷史上的特點是市場疲軟(價格競爭程度相對較高的時期，承保做法限制較少，費率普遍較低)，緊隨其後的是硬市場(資金短缺導致保險供應不足，價格競爭水平相對較低， 風險承保更具選擇性，費率相對較高)。在市場疲軟期間，我們的業務可能會被其他提供更低費率、具有競爭力的保險公司搶走。我們還可以選擇降低保費或限制保費增長，從而導致利潤率和收入下降 。我們的行業還受到總體經濟狀況的影響，這可能會降低我們和我們的競爭對手的總體保費收入 。此外，該行業還受到客户偏好變化的影響，包括客户對直接、 銷售點或其他非傳統分銷渠道的需求。我們定期按業務線和地理市場監控我們的業績和競爭地位，以確定適當的費率措施。

多險種作物保險業務的保費主要受種植作物類型、保險面積和商品價格的影響，因為費率是由RMA而不是個人保險公司確定的。由於與聯邦政府的風險分擔安排，該業務在本日曆年度的預期體驗還可能顯著影響報告的 淨賺取保費和虧損。多險種保險保費通常在第二季度投保，並在風險期間按比例賺取，通常持續到第四季度。農作物冰雹保險業務的保費通常也在第二季度投保，並按比例賺取，直到 第三季度結束。

我們其他業務線的保費是根據其承保期限在 全年承保和賺取的。這項業務的虧損也是全年發生的，但通常更頻繁 和/或在天氣相關活動增加的時期更嚴重。

財產索賠服務處(“PCS”)是保險服務辦公室的一個部門，負責維護與巨災損失事件有關的行業損失數據。PCS將災難定義為造成2,500萬或更多保險財產損失並影響大量被保險人的事件。在報告巨災事件造成的損失時，我們可能會包括被PCS定義為巨災的事件造成的損失，或者包括我們認為對我們的運營具有或將會產生重大影響的損失，無論是金額還是索賠數量。我們在任何一年經歷的災難性損失的頻率和嚴重程度都可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大影響。在分析我們的財產和意外傷害保險業務的承保業績時，我們評估包括和不包括巨災損失的業績。 根據我們的巨災再保險協議，我們的部分巨災損失可能是可以追回的。

有關本公司按部門劃分的經營業績的更多信息 ，請參閲第二部分第8項附註20“部門信息”。

截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度

截至2023年12月31日的年度，公司的綜合淨虧損為5,226美元，而截至2022年12月31日的年度的淨虧損為53,775美元，截至2021年12月31日的年度的淨收益為8,332美元。

我們這三個時期的收入和淨收益(虧損)的主要組成部分如下：

賺取的淨保費

截至2023年12月31日止年度的淨保費增加了22，847美元，增幅7.0%，至351，137美元，而截至2022年12月31日止年度的淨保費為328，290美元。

截至2022年12月31日止年度的淨保費增加了28，701美元，增幅9.6%，至328，290美元，而截至2021年12月31日止年度的淨保費為299，589美元。

以下是關於業務部門淨保費收入的重大變化的評論 ：

私人乘用車-2023年的淨保費收入比2022年增加了5755美元，增幅為7.4%。這一增長是由北達科他州、南達科他州和內布拉斯加州的費率大幅上升推動的， 由於採取了提高盈利能力的承保行動，導致新業務產量下降，部分抵消了這一增長。

非標汽車-2023年的淨保費收入比2022年增加了20,849美元，增幅為31.2%。這一增長是由我們的非標準汽車業務集中的芝加哥市場的新業務增長、保留率提高和費率大幅提高 推動的。

家和農場-2023年的淨保費收入比2022年增加了5,008美元，或6.4%。這一增長是由利率上升和保險財產價值增加推動的，這主要是通脹因素上升的結果。這些保費增長部分被新業務生產水平下降所抵消，這是為提高盈利能力而採取的承保行動的結果。

作物-2023年的淨保費收入比2022年減少了8,904美元， 或25.6%。這一下降是由於較低的大宗商品價格和較低的多險種作物保險費率，加上本年度投保的英畝土地較少。此外，本年度強勁的多重風險作物結果導致了更高的讓渡保費 ，符合SRA的要求。

商業廣告-2023年的淨保費收入比2022年增加了3,045美元，或5.0%。這一增長是由於前一時期新業務的增長、主要是通脹因素上升的結果的保險價值的增加以及費率的持續上升，但部分被更高的分得保費和為提高盈利能力而採取的承保行動的影響所抵消。

所有其他-2023年的淨保費收入比2022年下降了2906美元，降幅為31.4%。這一下降是由於我們決定自2022年1月1日起不再續簽假設的國內和國際再保險業務池 。

虧損及虧損調整費用

截至2023年12月31日止年度，公司淨虧損和虧損調整費用減少50，020美元（17.0%）至244，412美元，而截至2022年12月31日止年度為294，432美元。

截至2022年12月31日止年度，公司淨虧損和虧損調整費用增加78，053美元（36.1%）至294，432美元，而截至2021年12月31日止年度為216，379美元。

以下是關於淨虧損和 虧損調整費用的重大變化以及按業務細分的淨虧損和虧損調整費用比率的評論：

私人乘用車-2023年淨虧損和虧損 調整費用比率比2022年下降12.1個百分點。這一下降是由於最近利率大幅上升，本年度虧損頻率降低，以及上一年有利的儲備發展，部分被持續高通脹導致的虧損成本上升所抵消。

非標汽車-2023年淨虧損和虧損調整費用比率比2022年上升12.9個百分點。這一增長是由於通脹因素以及不利的上一年損失準備金髮展導致的損失嚴重性上升所推動的，但被最近大幅提高的利率所部分抵消。 由於這些增加的損失和具有挑戰性的市場狀況，我們繼續採取重大的利率和承保行動。

家和農場-2023年淨虧損和虧損調整費用比率比2022年下降76.5個百分點。這一下降是由於與2022年相比，2023年沒有巨災損失，導致虧損情況大大改善 ，加上非巨災天氣損失的改善，以及我們為解決這些業務的盈利能力而實施的顯著費率上調和承保行動。巨災 家庭和農場部門的再保險淨虧損佔截至2022年12月31日的年度淨虧損和虧損調整費用 比率的72.1個百分點。

作物-2023年淨虧損和虧損調整費用比率比2022年下降14.1個百分點。這一下降是由於與2022年相比，2023年作物生長條件有所改善。

商業廣告-2023年淨虧損和虧損調整費用 比率比2022年下降2.0個百分點。這一下降是由本年度較高的讓出虧損推動的，但被上一年不利的儲量開發水平上升和本年度虧損嚴重程度上升所部分抵消。我們將繼續採取重大費率和承保措施，以提高該細分市場的盈利能力。

所有其他-2023年淨虧損和虧損調整費用 比率比2022年下降44.8個百分點。這一下降是由於與業務線超額負債相關的虧損體驗改善所致。

承保和一般費用及費用比率

費用比率的計算方法是將其他承保、一般費用和遞延保單收購成本的攤銷除以所賺取的淨保費。費用比率衡量的是一家公司在生產、承保和管理保險業務方面的 運營效率。與2022年同期相比，截至2023年12月31日的一年中，總體費用比率上升了3.6個百分點。遞延保單收購成本的攤銷增加是由於與上年相比，整體保費增長導致的可遞延成本增加，包括非標準汽車部門的顯著增長，該部門支付的代理佣金通常高於我們的其他部門。其他承保及一般開支增加 是由於通脹持續高企及2022年開支受多種風險作物保險最終結算的有利影響所致。

承保損益及合併比率

承保收益(虧損)衡量我們保險業務的税前盈利能力。它是從賺取的淨保費中減去虧損和虧損調整費用、攤銷遞延保單收購成本、 和其他承保和一般費用得出的。綜合比率表示這些虧損和費用的總和 佔淨保費收入的百分比，並衡量我們的整體承保利潤。

與2022年同期相比，截至2023年12月31日的年度承保虧損總額減少53,111美元，降幅為81.5%。這些結果是由上面損失和損失調整費用部分中討論的因素推動的。

與2022年同期相比，截至2023年12月31日的年度，整體合併比率下降了16.5個百分點。這些結果是由上文損失和損失調整費用部分中討論的因素推動的。

手續費及其他收入

截至2023年12月31日的年度，我們的手續費和其他收入為1,978美元，而截至2022年12月31日的年度為1,453美元，截至2021年12月31日的年度為1,775美元。手續費收入主要來自非標準汽車部門，是衡量其盈利能力的關鍵組成部分。非標準 汽車的手續費和其他收入從截至2022年12月31日的831美元增加到截至2023年12月31日的年度的1,293美元，這是因為增加了產生費用收入的政策 。

商譽減值費用

截至2023年12月31日的年度，我們的商譽減值費用為6,756美元，而截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度的商譽減值費用為0美元。詳情見第二部分第8項附註10“商譽和其他無形資產” 。

淨投資收益

下表顯示了報告期內我們的平均現金和投資資產、淨投資收益以及平均現金和投資資產回報率：

與截至2022年12月31日的年度相比，截至2023年12月31日的年度淨投資收入增加2,636美元。這一增長主要是由於較高的再投資率以及我們投資組合中對固定收益證券的戰略性配置增加所致。與截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度淨投資收入增加了689美元。

平均現金和投資資產的毛利率和淨回報率同比增長 ，原因是2023年淨投資收入增加，股票投資組合中投資於高股息股票的比例增加 ，而平均現金和投資資產(按公允價值計量)減少。平均現金和投資資產的減少是由具有挑戰性的股票市場狀況推動的，特別是在2022年的中後期，加上2022年與天氣有關的異常多的損失導致的投資銷售。

淨投資收益(虧損)

淨投資收益(損失)包括：

截至2023年12月31日的年度，我們的已實現淨收益為12,051美元，而截至2022年12月31日的年度為1,924美元，截至2021年12月31日的年度為17,768美元。今年迄今已實現淨收益的增長主要是2023年第一季度對股權證券投資組合進行戰略清算的結果。出售這些證券的已實現收益總額很大程度上被這些證券的未實現收益頭寸的消除所抵消。在列報的任何期間內，均未報告信貸減值損失。

在截至2023年12月31日的一年中，我們的股權證券未實現淨收益 減少了9927美元。本期權益證券未實現收益淨額的變動是由於上文所述的權益組合清算以及可歸因於權益市場波動的公允價值變動的影響。前一年的下降是由於股票市場不利所導致的公允價值變化的影響。在截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，我們通過出售股權證券獲得的淨已實現收益分別為12,633美元、2,075美元和17,118美元。

我們的固定收益證券被歸類為可供出售，因為我們將根據我們的投資目標和政策，不時出售未減值的證券。在截至2023年12月31日的年度內，該投資組合的固定收益部分的未實現淨收益為10,654美元，而截至2022年12月31日的年度的未實現淨虧損為46,362美元。這些變化主要是由於美國利率的變化 。固定收益證券公允價值的變化不反映在淨收益中；相反，它反映為其他全面收益的單獨組成部分 (扣除所得税)。在截至2021年12月31日的一年中，固定收益投資組合的未實現淨收益減少了9,796美元。

所得税前收入(虧損)

截至2023年12月31日的年度我們的税前虧損為4,263美元，截至2022年12月31日的年度的税前虧損為69,029美元，截至2021年12月31日的年度的税前收益為11,306美元。與2022年相比，2023年的同比改善主要歸因於2022年的重大巨災損失和更高的投資損失，但被2023年較高的上一年不利儲備發展部分抵消。

所得税支出(福利)

我們記錄了截至2023年12月31日的年度的所得税支出為963美元，截至2022年12月31日的年度的所得税優惠為15,254美元，以及截至2021年12月31日的年度的所得税支出為2,974美元。我們2023年的有效税率為(22.6%)%，而2022年和2021年的有效税率分別為22.1%和26.3%。我們2023年的有效税率受到多個因素的影響，但本年度的非應税商譽減值費用是導致法定税率差異的最重要驅動因素。截至2023年12月31日，某些遞延所得税資產的估值津貼為505美元，而截至2022年12月31日為694美元。

淨收益(虧損)

截至2023年12月31日止年度，除非控股權益前淨虧損5,226美元，截至2022年12月31日止年度淨虧損53,775美元，截至2021年12月31日止年度淨收益8,332美元。與2022年相比，2023年的同比改善主要歸因於2022年的重大巨災損失和更高的投資損失，但被2023年較高的上一年不利儲備發展部分抵消。

平均股東權益回報率

截至2023年12月31日止年度，除非控股權益後的平均股本年化回報率為(2.2%)，而截至2022年12月31日及2021年12月31日止年度的平均股本年化回報率分別為17.9%及2.4%。

平均股本計算為期初至期末股本(不包括非控股權益)之間的平均值。

主要收入項目

收入主要來自賺取的淨保費、淨投資收入和淨投資收益(虧損)。

毛保費和淨保費

承保毛保費等於分保生效前的直接承保保費和承擔保費。毛保費在銷售新保險合同或續簽現有合同時確認。淨保費等於毛保費減去分給再保險人的保費。

賺取的保費

賺取的保費是淨保費中的賺取部分。毛保費 包括保險公司在指定保單期間記錄的所有保費。財產和意外傷害保單的保險費按保險的基本風險按比例確認，並在保單有效期內或在農作物保險的情況下，在公司的風險期間按比例賺取。在每個會計期間結束時，尚未賺取的保費部分 包括在未賺取保費中，並在保單或風險期間的剩餘期限內作為後續期間的收入變現。我們的財產和意外傷害險，除了我們的一些汽車生產線和非標準的汽車保單，通常 有12個月的期限。

由於作物種植和收穫週期的性質，以及根據聯邦作物保險計劃提交和處理索賠的截止日期，多險種保險的保險費 是在風險期內確認和賺取的，風險期通常從春季開始，秋季結束。根據聯邦農作物保險計劃，農民必須在3月15日之前為春季種植的作物購買作物保險。在7月15日之前，農民必須報告每種作物的種植面積。9月1日，保險公司向農民收取保費，農民應在10月1日之前支付保費。如果農民在該日期之前沒有支付保費，保險公司將按15%的利率收取利息，因為保險公司需要在11月15日之前向FCIC支付農民部分的保費，而無論農民是否向保險公司支付保費。除了發生在春季的索賠(主要是禁止種植和要求補種索賠)外，索賠包括

要求在12月15日之前向FCIC備案。秋季種植的作物存在不同的週期，如冬小麥，但我們投保的絕大多數作物保險涵蓋春季種植的作物。

淨投資收益和淨投資 收益(虧損)

我們將多餘的現金投資於固定收益和股權證券。投資 收入包括投資資產賺取的利息和股息，並報告為扣除投資相關費用後的淨額。淨投資收益 (虧損)與淨投資收益分開報告。當投資以高於其成本或攤銷成本(就固定收益證券而言)的金額出售時，我們確認已實現的收益；當投資以低於其成本或攤銷成本的金額出售時，我們確認已實現的虧損，或在計入信貸減值時(視情況而定)。我們確認淨收益中的未實現收益和權益證券虧損的變化作為淨投資收益(虧損)的一部分。考慮到股票投資組合的公允市場價值和股票市場的內在波動性，這些收益和損失可能是巨大的。固定收益證券未實現損益的變動 計入扣除所得税後的其他全面收益(虧損)。因此，這些變化對淨利潤沒有影響，但對股東權益有影響。

NI Holdings及其保險子公司的投資組合由Conning，Inc.管理，該公司有權根據我們 董事會批准的投資政策買賣證券。

本金費用項目

我們的費用主要包括虧損和虧損調整費用、遞延保單收購成本的攤銷、其他承保和一般費用以及所得税。

虧損及虧損調整費用

損失和損失調整費用是最大的費用項目 ，包括(1)索賠付款，(2)未來索賠付款的估計數和以往期間這些估計數的變化，以及(3)與調查、辯護和調整索賠有關的費用，包括律師費。

攤銷遞延保單收購成本和其他承保費用 和一般費用

承保風險所產生的費用稱為保單購置成本 。保單獲取成本包括佣金費用、州保費税和某些其他承保費用，這些費用隨着 的變化而變化，主要與新業務和續訂業務的撰寫和獲取有關。這些保單購買成本將在相關保單的有效期內遞延 並攤銷。其他承保和一般費用包括工資、專業費用、辦公用品、折舊和所有其他未單獨歸類的運營費用。

所得税

當前所得税是指 支付或欠聯邦政府和某些州的金額，其支付基於 公司產生的淨收入(取決於監管調整)。淨虧損的產生可能會導致所得税優惠。如上所述，它不包括純粹基於保單持有人保費收取的州保費税。

我們對遞延所得税採用資產負債法進行會計處理。遞延所得税產生於確認包含 金額的財務報表與其資產和負債的所得税基礎之間的臨時差異。當遞延所得税資產的一部分很可能無法變現時，會提供估值準備。税率變動的影響在制定之日起確認。所得税總額反映當期所得税和遞延所得税淨資產或負債的變化，不包括歸因於累積的其他全面收入的金額。

關鍵會計政策

一般信息

根據《公認會計原則》 編制財務報表，既需要使用估計數，也需要使用與適用適當會計政策有關的判斷。我們需要 在某些情況下做出估計和假設，這些估計和假設會影響我們的合併財務報表和相關腳註中報告的金額。我們根據歷史發展、市場狀況、行業趨勢和我們認為符合以下條件的其他信息，持續評估這些估計和假設

在這種情況下是合理的。不能保證實際結果 將符合這些估計和假設，也不能保證報告的運營結果不會因 需要進行會計調整以反映這些估計和假設的變化而受到重大不利影響。我們認為以下 政策對估計和判斷最為敏感。

未償虧損和虧損調整費用

如何建立儲備

對於我們傳統的財產和意外傷害保險產品， 我們為支付索賠(賠償損失)和與調整這些索賠相關的費用(損失調整費用)保留準備金。 我們對未付損失和損失調整費用的責任包括(1)案件準備金，這是已向我們報告的索賠的準備金，以及(2)IBNR，它代表已發生但尚未報告的索賠的準備金，以及 報告的索賠的未來發展。由於有些索賠可能要數年才能報告，因此未付損失和損失的負債 調整費用包括IBNR的大量估計數。

虧損調整費用由已分配的 虧損調整費用和未分配的虧損調整費用兩部分組成。分攤的損失調整費用是國防和成本控制費用，包括法律費用、法庭費用和調查費用，這些費用與特定的個人索賠或損失的和解有關 。未分配損失調整費用是通常不能與特定索賠相關聯的費用，包括工資和其他間接費用等內部成本，也是對未來管理索賠成本的估計。

當索賠被報告給其中一家保險公司時，保險公司的索賠人員將為最終付款的估計金額建立一個案件準備金，以確定或估計該數額。所報告索賠的損失準備金金額主要基於對承保範圍、責任、所受損害的評估，以及被認為與估計索賠所帶來的風險有關的任何其他信息。每項索賠都是根據其是非曲直分別進行爭議或解決的 ，有些財產和傷亡索賠可能需要數年時間才能解決，尤其是在可能涉及法律訴訟的情況下。案例儲備將定期進行審查，並在獲得新信息時進行更新。

當災難發生時(在我們的案例中通常涉及風和冰雹的天氣)，我們通過對財產風險進行地理編碼來利用地圖技術覆蓋風暴的路徑。 這使我們能夠根據風速和冰雹的大小為案件或每個索賠損失金額建立估計的損失金額。 此過程使我們能夠在合理的時間(5-7天)內確定估計的索賠數量和風暴的估計損失。我們還開始審查災難模型產生的索賠預測成本的結果，以檢查風暴預期成本的合理性。如果我們估計損害超過留存巨災金額，我們會立即通知再保險人潛在的損失，以便我們可以在超過留存金額時迅速追回再保險付款。

我們根據歷史損失模式、當前作物狀況、當前天氣模式和作物損失理算師的意見，按季度估算多險種作物保險損失。這些估計 已被證明是我們對這一業務的預期虧損的相當準確的指標。

我們的精算師協助估計未付損失和損失調整費用的負債。精算師首先根據下文所述的既定精算方法，對截至財務報表日期發生的總虧損和虧損調整費用的最終成本進行基於精算的估計，以編制估計數。然後，我們通過支付虧損和虧損調整費用以及截至財務報表日期結轉的準備金來減去估計的最終虧損和虧損調整費用。精算確定的估計基於各種精算方法的指示，包括付費鏈梯、已發生鏈梯、Bornhuetter-Ferguson法、方法的加權平均值和判斷法。 用於估計最終損失的具體方法因精算師對哪種方法最適合該行業的判斷而異。管理層審查這些估計數並使用未完全納入基於精算的估計數的信息來補充精算分析，例如外部業務環境和公司內部流程的變化。管理層可根據這一補充信息調整精算估計數，以得出合併財務報表中記錄的金額。

對所使用的精算方法的進一步討論如下：

伯恩胡特-弗格森方法-Bornhuetter-Ferguson 方法是一種混合方法，明確考慮了到目前為止的實際虧損發展和預期的未來虧損出現。此方法 既適用於已支付損失基礎，也適用於已發生損失基礎上。此方法使用選定的損失發展模式來計算 未支付(或未報告)損失的預期百分比。該方法的預期未來損失部分是通過將給定曝險期間賺取的保費乘以選定的先驗(即推定)損失比率來計算的。然後將產生的美元乘以 預期的未付款百分比(或

未報告)上述損失。這提供了對未來已支付(或報告)損失的估計 ，然後將其與實際已支付(或已發生)損失數據相加，得出估計的最終損失。

賠付和案件損失發展(鏈梯)法 -已支付和案例已發生損失開發方法使用每個開發年限的累計已支付或案例已發生損失或損失調整費用的比率作為上一開發年限的百分比。然後將選定的比率相乘，以產生一組虧損發展係數，當應用於按事故年份的最新數據值時，得出估計的最終虧損或虧損調整費用。然後從採用的各種方法中選擇每個事故年的最終損失或損失調整費用。

已支付分攤損失調整費用與已支付損失的比率 方法-已支付分攤損失調整費用與已支付損失的比率方法利用已支付分攤損失與已支付損失的比率 調整費用與已支付損失的比率，類似於上述已支付和案例已發生損失發展(鏈梯)法， 不同的是，預測的數據是已支付已分攤損失調整費用與已支付損失的比率。然後，將預測的最終比率 乘以選定的最終損失(按事故年份)，得出最終的分攤損失調整費用。已分配損失調整費用準備金是從最終已分配損失調整費用中減去已支付的損失來計算的。

估計損失準備金的過程涉及高度判斷 ，並受許多變量的影響。這些變量可能會受到內部和外部事件的影響，例如索賠處理程序/人員配備的變化、通貨膨脹、天氣、法律趨勢以及法規和立法的變化。這些項目中的許多項目對最終損失成本和損失調整費用的影響難以估計。損失準備金估計還受索賠數量、個別索賠的潛在嚴重性、索賠發生日期的確定以及報告滯後(投保人事件發生到實際報告給保險公司之間的時間)的影響。在整個過程中應用知情判斷，包括將各種個人經驗和專業知識應用於多組數據和分析。隨着歷史損失經驗的發展，我們不斷地 不斷改進我們對未付損失和損失調整費用的估計 ，並報告和解決其他索賠。我們考慮了確定未償虧損和虧損調整費用的負債時已知的所有重大事實和情況。

在確定未付損失和損失調整費用的負債方面存在固有的不確定性。在當前和最近幾年的事故中，這種不確定性最大 因為報告的索賠的性質較新，而且我們的索賠人員已報告、調查和調整的索賠所佔比例相對較小。因此，最近事故年的儲量通常比較早事故年的儲量更為保守。由於我們有機會調查和調整報告的索賠，案件和IBNR準備金都進行了調整，以更準確地反映最終的預期損失。

可能對我們的情況和IBNR儲量產生影響的其他因素包括但不限於以下所述的因素。

責任法的變化和公眾對損害賠償的態度

管理責任索賠的法律及其司法解釋可能會隨着時間的推移而變化，這可能會擴大保險公司在最初為索賠建立準備金時預期的承保範圍。 此外，公眾對損害賠償的態度可能會導致法官和陪審團在建立準備金時給予索賠人員比預期更高的損害賠償。此外，這些變化可能會增加索賠頻率和嚴重性 ，因為原告及其法律顧問都認為有機會獲得更高的損害賠償金。為前幾年發生的索賠建立的準備金不會預見到這些法律變化，因此可能被證明不足以彌補公司支付的最終損失 ，導致我們在未來幾年經歷不利的發展和更高的損失支付。

更改索賠處理和/或設定案件準備金

公司人員和/或如何報告、調整和保留索賠的方法的變化可能會影響我們建立的準備金。如上所述，IBNR準備金的設定不是一門精確的科學，涉及精算師的專家判斷。一名精算師的保留意見可能與另一名精算師的意見略有不同。這就是為什麼IBNR儲量估計通常由公司的精算師報告為一個範圍的主要原因， 這為公司提供了一個可接受的範圍，以用於確定其對IBNR儲量的最佳估計。

經濟通貨膨脹

經濟通貨膨脹率的突然和極端上升可能會對我們的情況和IBNR儲備產生重大影響。在建立案件準備金時，索賠人員通常確定一個金額，他們認為該金額將提供一個保守的金額來結清損失。如果理賠時間超過 年，這是可能的，但不太可能，因為我們通常在平均不到50天的時間內結清理賠，初始準備金可能不會預期 經濟通貨膨脹率顯著高於

當前的通貨膨脹率。這也適用於IBNR保護區。如果經濟通脹率大幅上升，我們可能不會預計需要相應調整IBNR儲備，這可能會 導致IBNR儲備不足。

由於通貨膨脹以外的原因增加或減少索賠嚴重程度

除了標準通貨膨脹之外，還有其他因素可能會導致理賠成本上升。 例如，颶風等重大災難導致的需求激增不僅會影響屋頂和其他材料等建築材料的可用性和成本，還會影響勞動力的可用性和成本。 許多其他因素還可能導致索賠嚴重程度的增加，超出我們的歷史儲備所能反映的範圍。此外，勞動力、醫療保健或建築材料成本和其他因素的意外增加可能會導致案例儲備的最終開發出現波動 。

實際結算體驗與歷史數據趨勢不同

在建立IBNR準備金時，我們的精算師會考慮上面討論的許多因素。在設定準備金時考慮的一個更重要的因素是過去或歷史上的理賠經驗 。我們的精算師在估計準備金金額時會考慮以下因素：進入訴訟的案卷數量、支付模式、理賠人員理賠所需的時間長短以及平均支付金額。如果未來的和解模式因法律環境、我們的索賠處理理念或人員而發生變化，可能會對未來的索賠付款產生影響， 這可能導致現有準備金與實際損失金額相比是多餘的(過多的)或不足的(如下所示)。

報告延遲的更改

如上所述，我們利用歷史模式來提供對未來情況的準確估計。如果我們遇到意外的報告時間延遲(索賠報告時間比過去慢 )，我們可能會低估預期的未來索賠數量，這可能會導致我們可能遇到的最終損失被低估 。報告的滯後可能是由於報告索賠的方式、我們承保的業務類型或範圍、我們的分銷系統以及我們選擇投保風險的地理區域的變化造成的。

由於損失準備金估計本身存在不確定性， 未償損失和損失調整費用估計負債的最終結果可能高於或低於報告日期的相關損失準備金。 因此，在未來理賠時，實際已支付損失的金額可能比目前的損失準備金高或低。我們在估計變動期間的經營業績 中反映了對未償虧損負債和虧損調整費用的調整。

投資

我們的固定收益證券和股權證券被歸類為可供出售並按估計公允價值列賬，由管理層根據報告日期該等或類似投資的市場報價或公認的獨立定價服務確定。固定收益證券未實現投資收益或虧損的變動，扣除適用所得税後，直接反映在股東權益中，作為其他綜合收益(虧損)的組成部分，因此對淨收益(虧損)沒有影響。股權證券未實現投資收益或虧損的變動 在淨收益(虧損)中列報。固定收益證券的投資收益在賺取時確認，已實現的投資收益(虧損)在投資出售、股權證券公允價值變化或確認信貸減值時確認。

有關我們投資的更多信息，請參閲 第二部分第8項，附註4“投資”和附註5“公允價值計量”。

延期保單收購成本

由佣金、國家保費税和其他直接承保費用組成的某些直接保單購買成本隨着業務生產的變化而變化， 隨着相關保單保費的賺取，在相關保單的有效期內遞延和攤銷。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，延期保單購置成本(“DAC”)和未到期保費的相關負債如下：

在計算DAC時遵循的方法將遞延成本的金額限制為其估計的可變現價值，這將影響將賺取的保費、相關投資收入、虧損 和虧損調整費用，以及預期的某些其他成本

在賺取保險費時發生的。未來估計的變化，其中最重要的是預期損失和損失調整費用，可能需要對DAC進行調整。如果對可變現淨值的估計表明DAC不可收回，則它們將被註銷或建立溢價不足準備金。

所得税

當前所得税是指 支付或欠聯邦政府和某些州的金額，其支付基於 公司產生的淨收入(取決於監管調整)。淨虧損的產生可能導致所得税優惠，其中一部分可能是退還已向税務機關繳納的先前所得税 。我們採用資產負債法核算遞延所得税。遞延所得税產生於確認財務報表賬面金額與資產和負債的所得税税基之間的臨時差異 。當遞延所得税資產的某一部分更有可能無法變現時，將建立估值撥備。所得税總額反映當期所得税和遞延所得税淨資產或負債的變化，不包括歸因於累積的其他全面收入的金額。

截至2023年12月31日，我們的遞延所得税總資產為18,172美元，截至2022年12月31日，我們的遞延所得税總資產為17,900美元，主要來自未賺取保費、損失準備金貼現、未實現淨投資虧損和淨營業虧損結轉。對於我們認為很可能無法實現的遞延所得税資產的任何部分，都需要建立估值撥備。在2023年12月31日和2022年12月31日分別維持505美元和694美元的估值津貼。

截至2023年12月31日，我們的遞延所得税負債總額為9,254美元，截至2022年12月31日，我們的遞延所得税負債總額為8,201美元，主要來自遞延保單收購成本和其他無形資產。

我們在評估由此產生的所得税負債和資產的金額和確認時間時作出重大判斷。這些判斷要求我們對未來的應税收入進行預測。我們在確定遞延所得税資產時作出的判斷和估計本身就是主觀的，我們會隨着監管和業務因素的變化而持續審查。預計未來應納税所得額的任何減少可能需要我們針對我們的遞延所得税資產記錄估值備抵。

截至2023年12月31日，我們沒有未確認的重大所得税優惠或應計利息和罰款。2020年至2022年的聯邦所得税申報單開放供審查。

不斷變化的氣候條件

較長期的自然災害趨勢可能正在改變，氣候變化可能會造成新的災害損失，這種現象與與氣温上升有關的極端天氣事件有關，包括對全球天氣模式、温室氣體、海洋、陸地和氣温、海平面、 雨、冰雹和雪的影響。這些損失的頻率、數量和嚴重程度是不可預測的。災難損失的程度 是受事件影響地區的投保風險總額和事件嚴重程度的函數。我們有效管理巨災風險的能力 在一定程度上取決於我們對各種巨災模型的依賴，這些模型可能會由於數據不準確或不完整以及未來頻率和損失嚴重程度的固有不確定性而產生不可靠的輸出。 氣候條件變化對整個保險業的影響也可能對我們再保險的可用性和成本產生實質性影響 。此外，這些變化可能會影響我們投資的證券發行人的信譽，使我們的投資組合面臨更高的信用和利率風險，可能會降低投資回報和/或重大已實現或未實現損失 。

流動性與資本資源

我們希望從我們的運營中獲得足夠的資金，並在我們的投資組合中保持高度的流動性，以滿足可預見的未來索賠和解和運營費用的需求 。我們的主要資金來源是保費、投資收益和固定收益到期日。

我們還在北卡羅來納州富國銀行獲得了3,000美元的信用額度。該信用額度的條款包括在每日簡單擔保隔夜融資利率的基礎上支付2.50%的浮動利率。在截至2023年12月31日、2022年或2021年12月31日的年度內，沒有未償還的金額。此信用額度定於2024年12月13日到期 。

截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的現金和現金等價物變動如下：

在截至2023年12月31日的一年中，運營活動提供的淨現金總額為25,970美元，而一年前運營活動使用的淨現金為30,388美元。這一變化主要是由於索賠付款減少以及本期收到了一筆可觀的所得税退款。

在截至2023年12月31日的一年中，投資活動使用的淨現金總額為8,813美元，而一年前投資活動提供的淨現金為25,048美元。這一變化主要是由於本年度固定收益證券的到期日和銷售額較上年減少，固定收益證券的購買量較上年有所增加，但權益證券的銷售增加和權益證券購買量的減少部分抵消了這一變化。

在截至2023年12月31日的一年中，融資活動使用的淨現金總額為7,466美元，而一年前為18,281美元。現金使用量的減少歸因於2022年支付的威斯敏斯特對價的分期付款，但與2022年相比，2023年股票回購的增加部分抵消了這一減少。

在截至2022年12月31日的一年中，經營活動使用的淨現金總額為30,388美元，而一年前經營活動提供的淨現金為29,168美元。這一下降主要是由於本年度與巨災損失有關的索賠支付增加，以及保費和代理商的應收餘額和可收回聯邦所得税水平增加。

在截至2022年12月31日的一年中，投資活動提供的淨現金總額為25,048美元，而一年前投資活動使用的淨現金為48,151美元。現金使用量的減少是由於內布拉斯加州和南達科他州的重大災難損失，導致更多的證券出售以彌補損失，可用於投資購買的現金減少。減少的另一個原因是本公司在2021年第一季度投資了較高水平的超額現金。

在截至2022年12月31日的一年中，融資活動使用的淨現金總額為18,281美元，而一年前為11,471美元。現金使用量的增加主要是由於公司在2022年為收購Westminster支付了兩次分期付款 ，為13,333美元，而2021年的一次分期付款為6,667美元。

作為一家控股公司，長期流動資金的主要來源將是我們直接擁有的子公司支付的股息。

諾達克保險公司受北達科他州保險法的限制，不得向NI Holdings支付股息或其他分紅金額。北達科他州法律規定了諾達克保險公司在通知北達科他州保險部後的任何12個月期間內可支付的最高股息金額 ，但未經北達科他州保險部的事先批准。該金額不能超過(I)本公司截至上一年12月31日的投保人盈餘的10%，或(Ii)本公司上一歷年的法定淨收入(不包括已實現的投資收益)減去在該12個月期間支付的任何先前股息，兩者以較小者為準。此外，除人壽保險公司外，任何保險公司都可以結轉前兩個日曆年的淨收入，不包括已實現的投資收益，減去這兩個日曆年實際支付的任何股息。超過這一數額的股息被認為是“非常”的，需要得到北達科他州保險部門的批准。

未經北達科他州保險部事先批准，Nodak Insurance 在2024年期間沒有可用於向NI Holdings支付股息的金額。在支付任何股息之前，諾達克保險公司將被要求向北達科他州保險部提供股息通知。此通知必須提供給北達科他州保險局。

在非常股息支付前30天和普通股息支付前10天。如果保險公司違反任何法律或法規，北達科他州保險局有權限制或禁止支付股息。這些限制或任何隨後施加的限制可能會影響我們未來的流動性。 諾達克保險董事會在截至2022年12月31日的年度內宣佈並向NI Holdings支付了3,000美元的股息。在截至2023年12月31日和2021年12月31日的年度內，諾達克保險沒有宣佈或支付任何股息。

Direct Auto在2021年從伊利諾伊州重新馴化到北達科他州，現在受到與諾達克保險相同的股息限制。截至2023年12月31日，未經北達科他州保險部事先批准，Direct Auto 在2024年向NI Holdings支付股息的金額約為90美元。在截至2023年12月31日、2022年或2021年12月31日的年度內，Direct Auto沒有宣佈或支付任何股息。

威斯敏斯特於2021年從馬裏蘭州重新馴化到北達科他州，目前受到與諾達克保險相同的股息限制。截至2023年12月 31日，未經北達科他州保險部門事先批准，2024年威斯敏斯特 可用於向NI Holdings支付股息的金額約為1，200美元。截至2023年、2022年或2021年12月31日止年度，威斯敏斯特沒有宣佈或支付股息。

合同義務

本公司的主要合同義務 包括毛損和虧損調整費用支付以及經營和融資租賃義務。

截至2023年12月31日，公司的未償虧損和虧損調整費用為217,119美元。歷史付款經驗表明，其中約48%將在2024年內支付，另外36%將在隨後兩年內支付。未來這些付款的實際時間和金額可能會有所不同 。

近期會計公告

關於最近的會計聲明的討論， 見第二部分第8項附註2“最近的會計聲明”。

市場風險

市場風險是指公司因金融工具公允價值的不利變化而蒙受損失的風險。通過我們的投資活動，我們面臨三種主要類型的市場風險：利率風險、信用風險和股權風險。我們的主要市場風險敞口是利率變化 。我們從來沒有、也不打算出於對衝、交易或投機的目的而進行任何衍生金融工具的交易。

利率風險

利率風險是指公司因利率的不利變化而蒙受經濟損失的風險。我們對利率變化的風險敞口主要源於我們持有大量的固定收益證券。利率的波動對這些證券的公允價值有直接影響。

我們根據一系列因素制定我們的投資策略，包括儲備負債的估計期限、短期和長期流動性需求、總體經濟狀況、預期的通貨膨脹率和監管要求。截至2023年12月31日，我們投資組合中的固定收益證券的投資組合期限為4.52年。這些固定收益證券包括美國政府債券、政府機構發行的證券、州和地方政府及政府當局的債務，以及公司債券，其中大多數債券都會受到當前利率變化的影響。這些固定收益證券可能會因利率變化而經歷公允價值的大幅波動，並按可供出售的方式列賬。我們通過主動管理和諮詢外部固定收益投資組合經理來管理與利率波動相關的風險敞口。

更高的利率通常與通貨膨脹相關， 降低我們固定收益和短期投資的賬面價值，在短期內對公司的賬面價值產生負面影響。 然而，從長期來看，更高的利率會隨着時間的推移為我們的淨投資收入提供增量收益，因為多餘的現金和到期債券的收益以更高的利率進行再投資。我們通過監控投資組合中的存續期 來管理我們對加息的風險敞口，並保持投資組合中最大限度地減少被迫出售的到期日。

此外，我們持有某些具有看漲功能的固定收益證券 。在潛在的利率下降環境中，這些證券可能會被髮行者贖回，並被利率較低的證券取代。

如果我們被要求在利率上升的環境下出售固定收益證券，我們可能會確認投資損失。

下表顯示了我們固定收益證券在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的利率敏感性 ，以公允價值(等於我們所有受利率變化影響的投資證券的賬面價值)衡量：

與上一年相比，本年度我們投資組合的利率風險敞口按比例保持一致，這是意料之中的，因為 固定收益投資組合在這段時間內的構成和持續時間大體一致。

信用風險

信用風險主要是指因特定債務發行人的財務狀況發生不利變化而造成的潛在經濟損失。我們通過主要投資於被穆迪投資者服務公司評級為投資級或同等評級質量的固定收益證券來應對這一風險。我們還與我們的外部固定收益投資組合經理合作，監控投資組合中固定收益證券的所有發行人的財務狀況。此外，我們的投資政策包括多元化規則，將信用敞口限制在任何單一發行人或資產類別 。

股權風險

股權價格風險是指我們將因股權價格的不利變化而蒙受經濟損失的風險。我們的股票投資組合受到各種風險因素的影響，包括影響基礎行業和這些行業內公司業績的一般經濟狀況。行業和公司特有的風險也有可能對我們的投資組合價值產生重大影響。我們的投資政策通過使投資組合多樣化並建立參數來幫助管理風險敞口，從而幫助降低這些風險。

獨立註冊會計師事務所報告

致NI Holdings，Inc.董事會和股東。

關於合併財務報表與財務報告內部控制的意見

本公司已審核NI Holdings，Inc.及附屬公司(統稱“本公司”)截至2023年12月31日及2022年12月31日的合併資產負債表，以及截至2023年12月31日止三年內各年度的相關綜合經營報表、綜合收益(虧損)、股東權益變動及現金流量 ，以及列於第15(A)(2)項的相關附註及附表 (統稱為“綜合財務報表”)。我們還審計了公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制，根據內部控制--綜合框架(2013) 由特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)發佈。

吾等認為，上述綜合財務報表 在各重大方面均公平地反映本公司於2023年12月31日及2022年12月31日的財務狀況，以及 於截至2023年12月31日止三年期間內各年度的經營業績及現金流量，符合美國公認的會計原則。此外，我們認為，截至2023年12月31日，本公司在所有重要方面都保持了對財務報告的有效內部控制，其依據是內部控制-集成 框架(2013)由COSO發佈。

意見基礎

本公司管理層負責 這些合併財務報表，維護對財務報告的有效內部控制，並對隨附的管理層《財務報告內部控制年度報告》中所包含的財務報告內部控制的有效性進行評估。我們的責任是對公司的合併財務報表發表意見 ，並根據我們的審計對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須對公司保持獨立。

我們按照PCAOB的 標準進行審計。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定合併財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們對合並財務報表的審計 包括執行評估合併財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於合併財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估使用的會計原則和管理層做出的重大估計，以及評估合併財務報表的整體列報。 我們對財務報告的內部控制審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和操作有效性 。我們的審計還包括在這種情況下執行我們認為必要的其他程序。 我們相信我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義和侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個旨在為財務報告的可靠性提供合理保證的過程，並根據公認的會計原則編制用於外部目的的綜合財務報表。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保存記錄有關的政策和程序，這些記錄應合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置；(2)提供合理的 保證交易被記錄為必要的，以便根據公認的會計原則編制合併財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；以及(3)就防止或及時發現可能對合並財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或檢測錯誤陳述。此外，對未來 期間的任何有效性評估的預測都有可能會因為條件的變化而導致控制措施不足，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

以下所述的關鍵審計事項為：(1)涉及對綜合財務報表有重大影響的賬目或披露，而 (2)涉及我們特別具有挑戰性、主觀性或複雜性的判斷。關鍵審計事項的傳達不會以任何方式改變我們對綜合財務報表的整體意見，我們也不會通過傳達下面的關鍵審計事項 ，就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨的意見。

損失和損失調整費用的評估 準備金

關鍵審計事項説明

2023年12月31日，公司的未償虧損和虧損調整費用的負債約為21700美元萬。如附註3及附註8所述，本公司的財產及意外傷害保險損失及損失費用準備金(簡稱“損失及損失費用準備金”)由本公司採用精算方法、模型、假設及判斷確定，以估計截至財務報表日期支付及結算所有未清償保險理賠所需的準備金。在確定管理層對損失和損失費用準備金的最佳估計時，存在巨大的不確定性，需要使用基於精算的知情估計和管理層的判斷。損失和損失費用準備金的精算估計須由公司管理層審查和調整。

損失和損失費用在時間和金額方面本質上是不確定的 ，記錄的損失和損失費用準備金可能與索賠的實際最終成本存在重大差異。 鑑於估計最終損失和損失費用的主觀性，由於未來出現損失和損失費用、通貨膨脹趨勢和司法環境等因素的不確定性，審計損失和損失費用準備金涉及 審計師的判斷程度特別高，包括需要聘請精算專家。

關鍵問題是如何在審核中解決的

我們瞭解、評估了設計、 並測試了公司損失準備金和損失調整準備金流程的某些內部控制的運營有效性。

為了測試公司對損失的估計 和損失調整費用準備金，我們的審計程序包括：

/s/ 瑪澤美國律師事務所

PCAOB ID339

自2016年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

賓夕法尼亞州華盛頓要塞

2024年3月15日

NI Holdings，Inc

合併資產負債表

2023年12月31日和2022年12月31日

(美元金額以千為單位，面值除外)

隨附附註是該等綜合財務報表的組成部分。

NI Holdings，Inc

合併業務報表

截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度

（美元金額以千計，每股數據除外）

隨附附註是該等綜合財務報表的組成部分。

NI Holdings，Inc

合併全面收益表 （虧損）

截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度

（美元金額以千計）

隨附附註是該等綜合財務報表的組成部分。

NI Holdings，Inc

合併股東權益變動表

截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度

（美元金額以千計）