賺取-20240630
000156067212/312024Q2假的0.010.01500,000,000500,000,00021,134,97618,601,46421,134,97618,601,4640.010.01100,000,000100,000,000————0.240.48一年0.70.3250.629.0232.69041095890410942.5917808219178083.06575342465753442.92054794520547972.95342465753424672.690410958904109400019.00.1截至每個財政季度末（扣除該財政期的任何管理費之前），經理將獲得年度管理費，金額等於股東權益（定義見管理協議）的每年1.50％。管理費每季度拖欠支付。管理協議要求公司在以下情況下向經理支付解僱費：(1) 公司無故終止或不續訂管理協議，或 (2) 經理因公司違約履行管理協議的任何重要條款而終止管理協議。該終止費將等於股東權益的5％，根據管理協議的定義，截至管理協議終止或不續訂管理協議的通知之日前的月底。一年—xbrli: sharesiso4217: 美元iso4217: 美元xbrli: sharesxbrli: pure收益:交易對手UTR: Rate00015606722024-01-012024-06-3000015606722024-08-0900015606722024-06-3000015606722023-12-3100015606722024-04-012024-06-3000015606722023-04-012023-06-3000015606722023-01-012023-06-300001560672美國通用會計準則：普通股成員2023-12-310001560672美國公認會計準則：優先股成員2023-12-310001560672US-GAAP：額外實收資本會員2023-12-310001560672US-GAAP：留存收益會員2023-12-310001560672美國通用會計準則：普通股成員2024-01-012024-03-310001560672US-GAAP：額外實收資本會員2024-01-012024-03-3100015606722024-01-012024-03-310001560672US-GAAP：留存收益會員2024-01-012024-03-310001560672美國通用會計準則：普通股成員2024-03-310001560672美國公認會計準則：優先股成員2024-03-310001560672US-GAAP：額外實收資本會員2024-03-310001560672US-GAAP：留存收益會員2024-03-3100015606722024-03-310001560672美國通用會計準則：普通股成員2024-04-012024-06-300001560672US-GAAP：額外實收資本會員2024-04-012024-06-300001560672US-GAAP：留存收益會員2024-04-012024-06-300001560672美國通用會計準則：普通股成員2024-06-300001560672美國公認會計準則：優先股成員2024-06-300001560672US-GAAP：額外實收資本會員2024-06-300001560672US-GAAP：留存收益會員2024-06-300001560672美國通用會計準則：普通股成員2022-12-310001560672美國公認會計準則：優先股成員2022-12-310001560672US-GAAP：額外實收資本會員2022-12-310001560672US-GAAP：留存收益會員2022-12-3100015606722022-12-310001560672美國通用會計準則：普通股成員2023-01-012023-03-310001560672US-GAAP：額外實收資本會員2023-01-012023-03-3100015606722023-01-012023-03-310001560672US-GAAP：留存收益會員2023-01-012023-03-310001560672美國通用會計準則：普通股成員2023-03-310001560672美國公認會計準則：優先股成員2023-03-310001560672US-GAAP：額外實收資本會員2023-03-310001560672US-GAAP：留存收益會員2023-03-3100015606722023-03-310001560672美國通用會計準則：普通股成員2023-04-012023-06-300001560672US-GAAP：額外實收資本會員2023-04-012023-06-300001560672US-GAAP：留存收益會員2023-04-012023-06-300001560672美國通用會計準則：普通股成員2023-06-300001560672美國公認會計準則：優先股成員2023-06-300001560672US-GAAP：額外實收資本會員2023-06-300001560672US-GAAP：留存收益會員2023-06-3000015606722023-06-300001560672SRT: 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11 年會員收益：非機構本金和利息證券會員美國通用會計準則：LongmemberUS-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-12-310001560672收入：大於 11 年會員US-GAAP：僅限利息的脱衣舞會員美國通用會計準則：LongmemberUS-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-12-310001560672收入：大於 11 年會員美國通用會計準則：LongmemberUS-GAAP：抵押貸款債務成員2023-12-310001560672收益：非機構本金和利息證券會員美國通用會計準則：LongmemberUS-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-12-310001560672US-GAAP：僅限利息的脱衣舞會員美國通用會計準則：LongmemberUS-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-12-310001560672美國通用會計準則：LongmemberUS-GAAP：抵押貸款債務成員2023-12-310001560672US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-04-012024-06-300001560672US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-04-012023-06-300001560672US-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-04-012024-06-300001560672US-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-04-012023-06-300001560672US-GAAP：抵押貸款債務成員2024-04-012024-06-300001560672US-GAAP：抵押貸款債務成員2023-04-012023-06-300001560672US-GAAP：美國財政證券會員2024-04-012024-06-300001560672US-GAAP：美國財政證券會員2023-04-012023-06-300001560672美國公認會計準則：證券投資成員2024-04-012024-06-300001560672美國公認會計準則：證券投資成員2023-04-012023-06-300001560672US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-01-012024-06-300001560672US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-01-012023-06-300001560672US-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-01-012024-06-300001560672US-GAAP：私營企業成員發行的抵押貸款支持證券2023-01-012023-06-300001560672US-GAAP：抵押貸款債務成員2024-01-012024-06-300001560672US-GAAP：抵押貸款債務成員2023-01-012023-06-300001560672US-GAAP：美國財政證券會員2024-01-012024-06-300001560672US-GAAP：美國財政證券會員2023-01-012023-06-300001560672美國公認會計準則：證券投資成員2024-01-012024-06-300001560672美國公認會計準則：證券投資成員2023-01-012023-06-300001560672US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政法案證券會員2024-06-300001560672US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政法案證券會員2024-06-300001560672US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政法案證券會員2024-06-300001560672US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政法案證券會員2024-06-300001560672收入：15 年固定利率抵押貸款會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-06-300001560672收入：15 年固定利率抵押貸款會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-06-300001560672收入：15 年固定利率抵押貸款會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-06-300001560672收入：15 年固定利率抵押貸款會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-06-300001560672收入：20 年固定利率抵押貸款會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-06-300001560672收入：20 年固定利率抵押貸款會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-06-300001560672收入：20 年固定利率抵押貸款會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國政府贊助企業成員發行的抵押貸款支持證券2024-06-300001560672收入：20 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華盛頓特區 20549
表格 10-Q
☒根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的季度報告
在截至的季度期間 2024年6月30日
或者
☐根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的過渡報告
在從到的過渡期內
委員會檔案編號 001-35896
埃靈頓信貸公司
（其章程中規定的註冊人的確切姓名）
馬裏蘭州 46-0687599
（公司或組織的州或其他司法管轄區） （美國國税局僱主識別號）
53 森林大道
老格林威治， 康涅狄格06870
（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）
(203) 698-1200
（註冊人的電話號碼，包括區號）
根據該法第12（b）條註冊的證券：
每個班級的標題交易符號註冊的每個交易所的名稱
實益權益普通股，每股面值0.01美元賺取紐約證券交易所
用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。是的☒ 不 ☐
用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。是的☒ 不 ☐
用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第120億條2中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。
大型加速過濾器☐加速文件管理器☐
非加速文件管理器☒規模較小的申報公司☒
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。☐
用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是的☐ 沒有 ☒
截至2024年8月9日，註冊人的已發行普通股數量： 25,326,991


埃靈頓信貸公司
第一部分財務信息
第 1 項。合併財務報表（未經審計）
3
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
37
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露
61
第 4 項。控制和程序
64
第二部分。其他信息
第 1 項。法律訴訟
65
第 1A 項。風險因素
65
第 6 項。展品
66


第一部分—財務信息
第 1 項。合併財務報表（未經審計）
埃靈頓信貸公司
合併資產負債表
（未經審計）
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（除股票金額外，以千計）
資產
現金和現金等價物$118,763 $38,533 
按公允價值計算的證券 (1)
636,368 773,548 
經紀人欠款4,892 3,245 
金融衍生品——按公允價值計算的資產
80,834 74,279 
反向回購協議
16,405 — 
出售證券的應收賬款71,673 51,132 
應收利息3,983 4,522 
其他資產
539 431 
總資產$933,457 $945,690 
負債和股東權益
負債
回購協議$578,503 $729,543 
購買證券的應付款33,866 12,139 
應付經紀人的款項146,010 54,476 
金融衍生品——按公允價值計算的負債6,720 7,329 
美國國債按公允價值賣空16,199 — 
應付股息1,691 1,488 
應計費用1,688 1,153 
應付給關聯公司的管理費550 513 
應付利息2,101 2,811 
負債總額787,328 809,452 
股東權益
優先股，面值每股0.01美元，授權1億股；
（分別為0股已發行和流通股）
— — 
普通股，面值每股0.01美元，授權5億股；
（已發行和流通的股票分別為21,134,976和18,601,464股）
211 186 
額外的實收資本291,114 274,698 
累計赤字(145,196)(138,646)
股東權益總額146,129 136,238 
負債和股東權益總額$933,457 $945,690 
(1)包括作為抵押品向交易對手質押的資產。有關公司借款和相關抵押品的更多詳細信息，請參閲附註6。
參見合併財務報表附註
3

埃靈頓信貸公司
合併運營報表
（未經審計）
三個月期限已結束六個月期限已結束
2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
（以千計，每股金額除外）
利息收入（支出）
利息收入$14,132 $10,070 $24,511 $19,408 
利息支出(10,235)(11,686)(20,335)(21,396)
淨利息收入總額（支出）3,897 (1,616)4,176 (1,988)
費用
加盟商的管理費550 439 1,088 872 
專業費用690 407 1,029 649 
補償費用431 187 701 368 
保險費用93 95 187 194 
其他運營費用400 372 786 722 
支出總額2,164 1,500 3,791 2,805 
其他收入（虧損）
證券的淨已實現收益（虧損）(7,985)(11,580)(17,808)(26,706)
金融衍生品的已實現淨收益（虧損）6,565 24,227 10,024 25,970 
證券未實現淨收益（虧損）的變化1,180 (1,780)2,940 26,168 
金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變化(2,367)(6,548)7,849 (17,099)
其他，淨額(16)— (16)— 
其他收入總額（虧損）(2,623)4,319 2,989 8,333 
所得税前淨收益（虧損）(890)1,203 3,374 3,540 
所得税支出（福利） (75)— 228 — 
淨收益（虧損）$(815)$1,203 $3,146 $3,540 
普通股每股淨收益（虧損）：
基礎版和稀釋版$(0.04)$0.09 $0.16 $0.26 

參見合併財務報表附註
4

埃靈頓信貸公司
股東權益綜合報表
（未經審計）
普通股常見
股票，
面值		優先股優先股，
面值		額外的實收資本累計（赤字）收益總計
（除股票金額外，以千計）
餘額，2023 年 12 月 31 日18,601,464 $186 — $— $274,698 $(138,646)$136,238 
已發行普通股 (1)
1,218,146 12 7,391 7,403 
基於股份的薪酬72 72 
已申報的股息 (2)
(4,757)(4,757)
淨收益（虧損）3,961 3,961 
BALANCE，2024 年 3 月 31 日19,819,610 198 — — 282,161 (139,442)142,917 
已發行普通股 (1)
1,315,366 13 8,882 8,895 
基於股份的薪酬71 71 
已申報的股息 (2)
(4,939)(4,939)
淨收益（虧損）(815)(815)
餘額，2024 年 6 月 30 日21,134,976 $211 — $— $291,114 $(145,196)$146,129 
餘額，2022 年 12 月 31 日13,377,840 $134 — $— $240,940 $(128,665)$112,409 
已發行普通股 (1)
455,671 4 3,487 3,491 
基於股份的薪酬45 45 
沒收普通股以履行預扣税義務(3,108)— — — 
已申報的股息 (2)
(3,305)(3,305)
淨收益（虧損）2,337 2,337 
餘額，2023 年 3 月 31 日13,830,403 138 — — 244,472 (129,633)114,977 
已發行普通股 (1)
547,790 6 3,802 3,808 
基於股份的薪酬81 81 
已申報的股息 (2)
(3,372)(3,372)
淨收益（虧損）1,203 1,203 
餘額，2023年6月30日14,378,193 $144 — $— $248,355 $(131,802)$116,697 
(1)扣除折扣和佣金以及提供成本。
(2)在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，每期的股息總額為美元0.24已公佈每股未償普通股。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，每期的股息總額為美元0.48已公佈每股未償普通股。
參見合併財務報表附註
5

埃靈頓信貸公司
合併現金流量表
（未經審計）
六個月期限已結束
2024年6月30日2023年6月30日
（以千計）
由（用於）經營活動提供的現金流：
淨收益（虧損）$3,146 $3,540 
淨收益（虧損）與（用於）經營活動提供的淨現金的對賬：
證券已實現（收益）淨虧損17,808 26,706 
證券未實現（收益）淨虧損的變化(2,940)(26,168)
金融衍生品的淨已實現（收益）虧損(10,024)(25,970)
金融衍生品未實現（收益）淨虧損的變化(7,849)17,099 
未實現（收益）淨虧損變動其他（淨額）—外幣折算49 — 
攤銷保費和增加折扣，淨額900 1,382 
基於股份的薪酬143 126 
運營資產（增加）減少：
應收利息539 (812)
其他資產(190)(171)
營業負債增加（減少）：
應計費用556 230 
應付利息(710)(359)
應付給附屬公司的管理費37 16 
由（用於）經營活動提供的淨現金1,465 (4,381)
由（用於）投資活動提供的現金流：
購買證券(798,500)(1,088,817)
出售證券的收益874,496 1,019,477 
證券的本金還款46,216 46,618 
賣空的投資收益151,020 339,797 
回購賣空的投資(134,483)(337,801)
處置金融衍生品的收益26,048 18,816 
購買金融衍生品(15,313)(12,163)
根據反向回購協議支付的款項(1,172,949)(1,977,897)
反向回購協議的收益1,156,544 1,966,205 
經紀人應付款，淨額(987)(98)
應付經紀人的款項，淨額11,981 7,317 
由（用於）投資活動提供的淨現金144,073 (18,546)
參見合併財務報表附註
6

埃靈頓信貸公司
合併現金流量表（續）
（未經審計）
六個月期限已結束
2024年6月30日2023年6月30日
融資活動提供的（用於）現金流：
普通股發行的淨收益 (1)
$16,495 $7,360 
已支付的發行費用(138)(41)
已支付的股息(9,493)(6,597)
根據回購協議借款5,541,177 2,735,552 
回購協議的償還(5,692,217)(2,702,977)
經紀人應付款，淨額(960)1,413 
應付經紀人的款項，淨額79,828 (2,886)
（用於）融資活動提供的現金(65,308)31,824 
現金和現金等價物的淨增加（減少）80,230 8,897 
現金和現金等價物，期初38,533 34,816 
現金和現金等價物，期末$118,763 $43,713 
現金流信息的補充披露：
已付利息$21,045 $21,755 
繳納的所得税170 — 
應付股息1,691 1,150 
(1)扣除折扣和佣金。
參見合併財務報表附註
7

埃靈頓信貸公司
合併財務報表附註
2024 年 6 月 30 日
（未經審計）
1。 組織和投資目標
埃靈頓信貸公司（簡稱 “EARN”）（前身為埃靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金）最初於2012年8月2日以馬裏蘭州房地產投資信託基金或 “房地產投資信託基金” 的形式成立，並於2012年9月25日開始運營，重點是通過其全資子公司收購、投資和管理住宅抵押貸款和房地產相關資產。EARN通過其全資子公司EARN OP GP LLC或 “普通合夥人” 和埃靈頓住宅抵押貸款有限責任公司或 “運營合夥企業” 開展業務，後者分別於2012年7月31日以特拉華州有限責任公司和特拉華州有限合夥企業的形式成立，並於2012年9月25日開始運營。運營合夥企業通過其全資子公司開展收購、投資和管理目標資產的業務。EARN、普通合夥人、運營合夥企業及其合併子公司以下定義為 “公司”。
2024年3月29日，公司董事會批准了公司投資戰略的戰略轉型，即 “CLO戰略轉型”，將重點放在企業抵押貸款義務或 “CLOs” 上。在CLO戰略轉型方面，公司撤銷了經修訂的1986年《美國國税法》或 “該法” 規定的房地產投資信託基金的地位，並自2024年1月1日起以應納税C-Corp的身份開展業務，並維持根據經修訂的1940年《投資公司法》或《投資公司法》不予註冊。2024 年 4 月 19 日，公司更名並相應修訂了信託聲明和章程。2024年晚些時候，公司打算轉換為封閉式基金，將其視為受監管的投資公司或 “RIC”，但須經股東批准某些事項。在轉換為封閉式基金後，公司將被要求遵守《投資公司法》的規章制度。
在截至2023年12月31日的年度中，公司開始收購和積極管理CLO的投資組合。該公司的目標投資範圍可能從未評級的首次虧損證券到AAA優先證券不等。
在CLO戰略轉型之前，公司專注於收購和管理RMBS，其本金和利息的支付由美國政府機構或美國政府贊助的實體或 “機構RMBS” 擔保，以及不帶此類擔保的RMBS，例如 “非機構RMBS”，例如由大額貸款、另類A-Paper、人造住房和次級住宅抵押貸款支持的RMBS。機構RMBS包括機構資金池和機構抵押抵押債務，即 “CMO”，而非機構RMBS主要由非機構CMO組成，包括投資級別和非投資級別。作為CLO戰略轉型的結果，該公司打算逐步清算其抵押貸款相關資產的投資組合，並將其資本投資於CLOs。
埃靈頓信貸公司管理有限責任公司，前身為埃靈頓住宅抵押貸款管理有限責任公司或 “管理人”，根據管理協議條款（如附註9所述）擔任公司的經理。該經理是埃靈頓管理集團有限責任公司或 “EMG” 的子公司，後者是一家投資管理公司，是美國證券交易委員會註冊的投資顧問，在各種市場條件下投資CLO有着悠久的歷史。根據管理協議、新管理協議和服務協議（均在附註9中定義和描述）的條款，經理負責管理公司的業務活動和日常運營，並提供某些服務，但須接受董事會的監督。
2。 重要會計政策
(A) 演示基礎： 公司未經審計的中期合併財務報表是根據美利堅合眾國公認的會計原則（“美國公認會計原則”）和S-X條例編制的。公司通過擁有大多數實體有表決權益的股權或通過賦予公司控制權的其他合同權利而擁有控股財務權益的實體由公司合併。所有公司間餘額和交易均已清除。根據美國公認會計原則編制合併財務報表要求管理層做出估算和假設，以影響合併財務報表之日報告的資產和負債金額以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計值不同，這些差異可能是實質性的。管理層認為，所有被認為對公司中期合併財務報表進行公允表所必需的重大調整均已包括在內，並且僅具有正常的經常性質。中期業績不一定代表整個財年的預期業績。本10-Q表季度報告中包含的信息應與公司截至2023年12月31日止年度的10-k表年度報告一起閲讀。
8

(B) 估值： 公司對其持有的金融工具適用ASC 820-10，即公允價值計量（“ASC 820-10”）。ASC 820-10為披露公允價值衡量標準建立了三級估值層次結構。估值層次結構基於截至計量之日資產或負債估值輸入的可觀察性。這三個級別的定義如下：
•1級估值方法的輸入是可觀察的，反映了活躍市場中相同資產或負債的報價（未經調整）。目前，公司在該類別中通常包括的金融工具類型是交易所交易的衍生品和股票；
•第二級——對於資產或負債，可以直接或間接地觀察到除1級中包含的報價以外的估值方法的輸入。目前，公司在該類別中通常包括的金融工具類型是機構人民幣、美國國庫證券、某些非機構人民幣、CLO和活躍交易的衍生品，例如TBA、利率互換、掉期、信用違約互換或 “CDS”、外幣遠期和其他場外衍生品；以及
•級別3——估值方法的輸入是不可觀察的，對公允價值衡量具有重要意義。目前，該類別通常包括某些CLO、CDS和RMBS，例如某些非機構RMBS和某些機構純息證券，或價格透明度較低的 “IO”。
對於某些金融工具，管理層用來衡量公允價值的各種投入可能屬於公允價值層次結構的不同層次。對於每種此類金融工具，根據對公允價值計量具有重要意義的最低投入水平來確定公允價值層次結構中的哪個類別是適當的。ASC 820優先考慮管理層用來衡量公允價值的各種投入，最高優先級是可觀察並反映活躍市場中相同資產或負債報價（未經調整）的投入（1級），對不可觀察且對公允價值衡量具有重要意義的投入（3級）給予最低優先級。評估特定投入對整個公允價值計量的重要性需要做出判斷，並考慮金融工具的特定因素。公司可以使用與市場和收益方法一致的估值技術來衡量其資產和負債的公允價值。市場方法使用第三方估值和從涉及相同或相似資產或負債的市場交易中獲得的信息。收益法使用對金融工具未來經濟收益的預測來確定其公允價值，例如在貼現現金流法中。用於對金融工具進行估值的投入或方法不一定表示與投資這些金融工具相關的風險。在每個週期結束時對每種金融工具的水平進行重新評估。假設公允價值層次結構層級之間的轉移發生在報告期結束時。
估值技巧摘要
對於在 “活躍市場” 交易的金融工具，衡量公允價值的最佳標準是報價市場價格。但是，該公司的許多金融工具並未在活躍的市場中交易。因此，管理層通常使用第三方估值（如果有）。如果沒有第三方估值，管理層會使用其他估值技術，例如貼現現金流法。以下是管理層在確定公司各類金融工具公允價值時使用的估值方法的摘要描述。管理層利用此類方法為每種此類金融工具分配公允價值（在估值之日有序交易中，出售資產所獲得的估計價格，或為轉移負債而支付的估計價格，視情況而定）。
對於公司的證券和TBA的投資，管理層尋求獲得至少一項第三方估值，並且通常在可用時獲得多個估值。管理層已經能夠獲得其中絕大多數工具的第三方估值，並預計將來將繼續徵求第三方估值。管理層通常按照收到的第三方估值的平均值對每種金融工具進行估值，而不是按下文所述拒絕。第三方估值不具有約束力，管理層可以調整其收到的估值（例如，向下調整碎片），當管理層根據其驗證標準確定估值不合理或錯誤時，管理層可能會質疑或拒絕估值。此外，根據其驗證標準，管理層可以確定特定工具收到的第三方估值的平均值不等於管理層認為的該工具的公允價值，在這種情況下，管理層可能會用自己的誠信估值來取代這一平均值。驗證標準可能會考慮管理層自己的模型的輸出、相同或相似工具的近期交易活動以及從第三方獲得的估值。專有模型的使用需要使用大量的判斷和各種假設，包括但不限於有關未來預付款率和違約率的假設。
9

鑑於其價格透明度相對較高，機構RMBS轉賬和TBA通常被指定為二級資產。根據對現有市場數據和/或第三方估值的分析，非機構RMBS、CLO和僅限機構利息和僅限反向利息的RMBS通常被歸類為二級或三級。此外，管理層至少每年對第三方估值提供商使用的方法進行審查，以確定這些提供商是否在利用可觀察的市場數據來確定他們提供的估值。
利率互換、掉期和外幣遠期合約的估值通常基於內部模型，這些模型使用可觀察的市場數據，包括適用的利率和截至計量日期的有效外幣利率；然後通常將模型生成的估值與交易對手估值進行比較以確保合理；這些金融衍生品通常被指定為二級工具。
對於價格透明度更高的金融衍生品，例如公司指數的CDS，使用市場標準的定價來源來獲得估值；這些金融衍生品通常被歸類為二級。
在對衍生品進行估值時，公司還考慮了公司及其交易對手的信譽以及每份衍生協議中包含的抵押條款。
公司的反向回購協議和回購協議按成本記賬，成本約為公允價值。根據抵押品的充足性及其短期性質，反向回購協議和回購協議被歸類為二級資產和負債。
公司的估值流程，包括驗證標準的應用，由經理人估值委員會（“估值委員會”）指導，並由公司審計委員會監督。估值委員會包括經理內部各部門的高級管理人員，估值委員會每個季度都會審查和批准公司投資的估值。估值過程還包括公司第三方管理員的月度審查。本次審查的目標是根據公司的書面程序複製公司估值過程的各個方面。
由於估值固有的不確定性，公司金融工具的估計公允價值可能與金融工具的現成市場存在顯著差異，並且差異可能對合並財務報表具有重大影響。
(C) 證券會計： 證券的購買和銷售在交易日記錄，已實現和未實現的收益和虧損是根據確定的成本計算的。
公司已選擇根據ASC 825-10（金融工具）為其證券投資組合進行公允價值選擇。選擇公允價值期權或 “FVO” 使公司能夠在合併運營報表中記錄公允價值的變化，管理層認為，合併運營報表更適合反映特定報告期的經營業績，因為所有證券活動都將以類似的方式記錄。因此，證券以公允價值記錄在合併資產負債表中，公允價值的期內變動作為證券未實現淨收益（虧損）變動的一部分，記錄在合併運營報表的本期收益中。
根據ASC 326-30 “金融工具——信貸損失：可供出售債務證券”（“ASC 326-30”），公司至少每季度評估其證券的成本基礎。當證券的公允價值低於截至資產負債表日的攤銷成本基礎時，該證券的成本基礎被視為減值。公司必須評估減值證券公允價值的下降，並確定這種下降是由信用損失還是非信貸相關因素造成的。在評估是否存在信用損失時，公司將減值證券的預計未來現金流的現值與此類證券的攤銷成本基礎進行了比較。預計的未來現金流反映了 “市場參與者” 將使用的現金流，通常包括與利率波動、預付款速度、違約率、抵押品表現以及預計信貸損失的時間和金額相關的假設，以及對當前市場發展和事件的觀察。現金流按等於用於增加利息收入的當前收益率的利率進行貼現。如果估計的未來現金流的現值小於證券的攤銷成本基礎，則存在預期的信用損失，幷包含在合併運營報表中證券和貸款的未實現收益（虧損）淨額中。如果截至財務報告日確定證券成本基礎的全部或部分不可收回，則公司將在調整證券成本基礎的範圍內確認已實現虧損。對證券攤銷成本基礎的調整反映在合併運營報表中的證券已實現淨收益（虧損）中。
10

(D) 利息收入： 投資證券的息票利息收入根據未償本金餘額或名義金額以及每種證券的當前票面利率累計。該公司攤銷購買溢價並增加其固定收益證券的購買折扣。對於在購買時被視為信貸質量較高的人民幣抵押貸款，保費和折扣通常使用實際利息法在此類證券的整個生命週期內攤銷/累計為利息收入。對於現金流因預付款而變化的此類人民幣，將根據實際預付款和預計預付款活動的變化定期重新計算追溯到購買時的有效收益率，並對攤銷進行追補調整或 “補繳攤銷調整”，以反映有效收益率變化的累積影響。
對於在購買時被認為信貸質量不高的債務證券（通常為人民幣抵押貸款和CLOs），利息收入根據實際利率法進行確認。為了估算未來的預期現金流，管理層使用的假設包括但不限於對未來預付款率、違約率和損失嚴重程度的假設（每種假設反過來可能包含各種宏觀經濟假設，例如未來房價）。這些假設將在不少於每季度重新評估一次。適用於證券當前攤銷成本的預計未來現金流的變化可能會導致此類證券確認的收益率/利息收入發生潛在變化。
在收購之日，該公司的某些債務證券自成立以來已經經歷或預計將出現微不足道的信貸質量惡化。如果公司在收購特定資產之日預計合同現金流與預期現金流之間存在顯著差異，則公司將信貸損失的初始估計值作為資產收購成本的向上調整，以便使用有效收益法計算利息收入。
該公司為美國聯邦和其他税收目的而增加的證券折扣和攤銷保費可能與上述美國公認會計原則下對這些項目的會計處理不同。
(E) 現金和現金等價物： 現金和現金等價物包括收購之日原始到期日為三個月或更短的現金和短期投資。現金和現金等價物通常包括持有的計息隔夜賬户金額和貨幣市場基金中持有的金額，這些餘額通常超過保險限額。該公司將其現金存放在其認為具有高度信譽的機構中。
(F) 經紀商的應付款項/應付給經紀人的款項： 合併資產負債表上經紀商的應付賬款和應付經紀商賬户包括向交易對手（包括清算所）轉移或收到的抵押品，以及未平倉和/或已平倉衍生品頭寸的應收賬款和應付賬款。
(G) 金融衍生品： 公司根據其投資指導方針進入各種類型的金融衍生品。根據2010年《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》，該公司的金融衍生品主要受雙邊主貿易協議或清算的約束。在進行衍生品交易後，公司可能需要交付或可能收到現金或證券作為抵押品。此外，金融衍生品交易相對價值的變化可能要求公司或交易對手過賬或接收額外的抵押品。就清算的金融衍生品而言，清算所成為公司的交易對手，期貨佣金交易商在相關交易的各個方面，包括所需抵押品的過賬和收據，充當公司與清算所之間的中介機構。公司收到的抵押品在合併資產負債表中反映為 “應付給經紀商”。相反，公司發佈的抵押品在合併資產負債表上反映為 “經紀人應付款”。公司迄今為止使用的金融衍生品類型包括利率互換、TBA、掉期和期貨。
互換：公司進行各種類型的互換，包括利率互換和信用違約互換。與公司利率互換活動相關的主要風險是利率風險。與公司信用違約互換和總回報互換相關的主要風險是信用風險。在追求投資目標的正常過程中，公司面臨利率風險敞口。
利率互換是一種合同協議，根據該協議，一方按名義本金支付浮動利率，並在固定期限內以相同的名義本金獲得固定利率付款，反之亦然。
信用違約互換是一種合同，根據該合同，一方同意就與 “參考資產”（通常是債券、貸款或指數或一攬子債券或貸款）的 “參考金額” 或名義價值有關的 “信用事件” 發生相關的財務損失向另一方提供補償。信用事件的定義可能因合同而異。信貸事件可能發生：（i）參考資產（如果是指數或籃子參考資產，則為基礎資產）未能向其持有人支付定期本金或利息；（ii）涉及抵押貸款/資產支持證券和指數的信用違約互換；如果是參考資產（或標的資產，如果是
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參考資產（如果參考資產為指數）的債務人（或標的債務人，如果是指數）違約，則將評級降至一定評級以下，或者（iii）參考公司實體和指數的信用違約互換。
掉期價值隨利率變動或參考證券的總回報而變化。在掉期合約的期限內，價值變動在合併運營報表中被確認為未實現的收益或虧損。當合約終止時，公司實現的收益或損失等於收盤交易的收益（或成本）與公司在合同中的基礎（如果有）之間的差額。掉期協議要求的定期付款或收款在應計時記為未實現收益或虧損，在收到或支付時記為已實現收益或虧損。公司為開倉掉期合約支付和/或收到的預付款項在合併資產負債表中記錄為資產和/或負債，並在終止之日記為已實現收益或虧損。
待定證券：公司在遠期結算待定市場進行交易。待定頭寸是以預先確定的價格、面值、發行人、息票和商定的未來交割日期的到期日購買（“多頭頭寸”）或出售（“空頭頭寸”）的遠期合約。對於每份待定合約和交割月份，所有市場參與者的統一結算日期由證券業和金融市場協會確定。交易時尚不知道在結算日交付給合同的具體機構人民幣押金。公司通常不接受TBA的交付，而是與交易對手進行抵消交易並結算相關的應收賬款和應付賬款餘額。該公司使用TBA來降低利率風險，通常是通過持空頭寸。該公司還投資TBA，以此作為獲得機構RMBS額外敞口的手段，或用於投機目的，包括持有多頭頭寸。
公司將TBA列為金融衍生品。截至報告日，合同價格與待定頭寸公允價值之間的差額包含在合併運營報表中金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變動中。待定合約結算後，待定合約的已實現收益（虧損）等於收到（支付）的淨現金金額。
期權：公司簽訂互換合同。它可以購買或寫入看跌期權、看漲期權、跨期權或其他類似的期權合約。公司簽訂期權合約主要是為了幫助降低利率風險。當公司購買期權合約時，期權資產最初以等於已支付的溢價（如果有）的金額入賬，然後按市價計價。為購買未行使到期的期權合約支付的保費在到期日被確認為已實現虧損。如果行使期權合約，則所支付的溢價將從出售收益中扣除或添加到購買成本中，以確定公司是否在相關投資交易中實現了收益或虧損。當公司簽訂期權合約時，期權負債最初以等於收到的溢價（如果有）的金額入賬，然後按市價計價。因開立未行使到期的期權合約而獲得的溢價在到期日被確認為已實現收益。如果行使期權合約，則從購買成本中減去收到的溢價或添加到出售收益中，以確定公司是否在相關投資交易中實現了收益或虧損。當公司進行期末交易時，公司將實現收益或虧損，具體取決於收盤交易的金額是否大於或少於已支付或收到的保費。總體而言，該公司的期權合約包含遠期結算溢價。在這種情況下，不預先交換任何款項；相反，無論期權合約是否行使，買方都將在期權合約到期時支付商定的溢價。期權合約按市值計價產生的未實現收益或（虧損）包含在合併運營報表中金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變動中。已實現收益或（虧損）包含在合併運營報表中金融衍生品的淨已實現收益（虧損）中。
期貨合約：公司簽訂期貨合約，通常是美國國債期貨合約。期貨合約是一種交易所交易協議，用於在未來某個日期以設定價格買入或賣出資產。初始保證金存款是在訂立期貨合約時存入的，可以是現金或證券。在期貨合約開倉期間，通過按市值計價以反映合約的當前市場價值，將合約價值的變動確認為未實現的收益或損失。未實現收益或（虧損）包含在合併運營報表中金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變動中。定期支付或接收變動保證金，具體取決於是否產生未實現的虧損或收益。合約關閉時，公司記錄的已實現收益或虧損等於收盤交易收益與公司合約基礎之間的差額。已實現收益或（虧損）包含在合併運營報表中金融衍生品的淨已實現收益（虧損）中。
遠期貨幣合約：遠期貨幣合約是雙方之間的協議，旨在購買或出售特定數量的貨幣，並以特定的未來日期和匯率進行交割和結算。在遠期貨幣合約未平倉期間，合約價值的變動被確認為未實現收益或虧損。當
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合同結算後，公司記錄的已實現收益或虧損等於收盤交易收益與公司合同基礎之間的差額。
金融衍生資產包含在金融衍生品中，金融衍生品是合併資產負債表上按公允價值計算的資產，而金融衍生負債包含在金融衍生品中，負債按公允價值列在合併資產負債表中。該公司選擇為其金融衍生品選擇FVO。選擇FVO使公司能夠在合併運營報表中記錄公允價值的變化，管理層認為，合併運營報表更適合反映特定報告期的經營業績，因為所有證券活動都將以類似的方式記錄。金融衍生品未實現收益和虧損的變動包含在合併運營報表中金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變動中。金融衍生品的已實現收益和虧損包含在合併運營報表中金融衍生品的已實現淨收益（虧損）中。
(H) 回購協議： 公司與第三方經紀交易商簽訂回購協議，根據協議出售證券，按商定的價格和日期進行回購。公司將回購協議記作抵押借款，初始銷售價格代表借款金額，未來回購價格包括借款金額加上按回購協議隱含利率計算的回購協議期限內借款金額的利息。回購協議的利率基於該協議簽訂時的競爭性市場利率（如果是浮動利率協議，則為競爭性市場利差）。當公司簽訂回購協議時，貸款人將建立並維護一個包含現金和/或證券的賬户，其價值不低於回購協議的回購價格，包括應計利息。回購協議按合同金額結算，由於其短期性質，合同金額接近公允價值。
(I) 反向回購協議： 公司與第三方經紀交易商簽訂反向回購協議交易，根據協議購買證券，按商定的價格和日期進行轉售。反向回購協議的利率基於該協議簽訂時的競爭性市場利率（如果是浮動利率協議，則為競爭性市場利差）。反向回購協議按合同金額結算，由於其短期性質，合同金額接近公允價值。
與同一交易對手簽訂的回購和反向回購協議如果符合ASC 210-20 “資產負債表抵消” 的要求，則可以按淨額報告。目前，公司的合併財務報表中沒有按淨額報告的回購和反向回購協議。
(J) 賣空的證券： 公司可能會購買或賣空美國國債，以減輕利率變動對其投資組合表現的潛在影響。當公司賣空證券時，通常通過向相同或不同的交易對手借入或購買賣空的證券來履行其證券交割結算義務。當向交易對手借入賣空的證券時，公司通常需要向該交易對手交付現金或證券，作為公司償還借入證券的義務的抵押品。
公司選擇根據ASC 825-10《金融工具》對賣空證券進行公允價值選擇。選擇FVO使公司能夠在合併運營報表中記錄公允價值的變化，管理層認為，合併運營報表更適合反映特定報告期的經營業績，因為所有證券活動都將以類似的方式記錄。因此，賣空的證券按公允價值記錄在合併資產負債表中，公允價值的期內變動作為證券未實現淨收益（虧損）變動的一部分，記錄在合併運營報表的本期收益中。如果市場價格低於或高於原始銷售價格，則已實現收益或虧損將在賣空終止時予以確認。此類已實現收益或虧損記錄在公司的合併運營報表中，計入證券的淨已實現收益（虧損）。
(K) 發行成本/延期發行成本/承銷商折扣： 發行成本、承銷商的折扣以及佣金和費用均在額外實收資本中從股東權益中扣除。發行成本通常包括與籌集股權資本成本相關的法律、會計和其他費用。
(L) 基於股份的薪酬： 公司在其股權激勵計劃中適用ASC 718 “薪酬—股票補償”（“ASC 718”）的規定。ASC 718涵蓋了廣泛的基於股份的薪酬安排，包括股票期權、限制性股票計劃、基於績效的獎勵、股票增值權和員工股票購買計劃。ASC 718要求在財務報表中確認與股份支付交易相關的薪酬成本。成本根據發行的股權或負債票據在授予日的公允價值來衡量，並在歸屬期內攤銷。向公司獨立受託人和部分專職人員發行的限制性股票是參與證券，在歸屬前可獲得股息。此類獎勵的公允價值基於授予之日紐約證券交易所的收盤價。限制性股票的歸屬期限
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獎項通常為 兩年。向公司獨立受託人和部分專職人員發行的股票在歸屬時需繳納預扣税。公司的獨立受託人和部分專職人員被允許沒收部分既得股份以支付此類預扣税。沒收的股份會減少已發行和流通的股票總數，並在結算後立即退回。
(M) 分紅： 應付股息在申報日入賬。
(N) 費用： 支出在合併運營報表中確認為發生的支出。
(O) 每股收益： 根據ASC 260 “每股收益” 的規定，公司通過將該期間的淨收益（虧損）除以公司該期間已發行普通股的加權平均值來計算每股基本收益（虧損）。攤薄後的每股收益（虧損）考慮了股票期權和認股權證等稀釋工具的影響，並使用該期間的平均股價來確定要添加到已發行股票加權平均數中的增量股票數量。
(P) 外幣: 公司的本位貨幣為美元。以外幣計價的資產和負債在以下日期按當前匯率重新計量為美元：（i）估值日的資產、負債和未實現收益/虧損；（ii）應計/交易日的收入、支出和已實現收益/虧損。對於以外幣計價的投資和金融衍生品，公司將外幣匯率變動產生的已實現收益和未實現收益（虧損）的部分與公允價值變動（以此類外幣計量）引起的波動隔離開來。外幣產生的已實現收益和未實現收益（虧損）的變動包含在合併運營報表的其他淨額中。
公司的報告貨幣為美元。如果公司投資於非美元本位幣的未合併實體，則公允價值將使用估值日的當前匯率折算成美元。與公司對未合併實體的投資相關的累計折算調整（如果有）記入累計其他綜合收益（虧損），後者是合併股東權益的一部分。
(Q) 股票回購： 公司在發行後回購的普通股將在結算時立即報廢，從而減少已發行和流通的股票總數。此類股票回購的成本從公司合併資產負債表上的額外實收資本中扣除。
(R) 所得税： 該公司撤銷了先前根據《守則》第856至860條作為房地產投資信託基金徵税的選擇，並將作為C-Corp運營，在2024年1月1日開始的納税年度內繳納美國聯邦、州和地方企業所得税。公司的財務業績反映了任何當期或遞延所得税的準備金。
公司遵循關於核算和披露税收狀況不確定性的權威指導，該指導要求管理層根據該職位的技術價值，在相關税務機構的審查，包括解決任何相關的上訴或訴訟程序後，確定公司的納税狀況是否更有可能得到維持。對於不確定的税收狀況，應確認的税收優惠按最終結算時可能實現的超過50％的最大優惠金額來衡量。公司沒有因與本期或其開放納税年度（2020年、2021年、2022年和2023年）相關的税收狀況而產生的任何未確認的税收優惠。在正常業務過程中，本公司可能需要接受聯邦、州、地方和外國司法管轄區（如適用）對本期及其開放納税年度的審查。公司可能會就某些税務問題採取立場，這些問題取決於對事實的法律解釋或適用的税收法規。如果相關税務監管機構成功質疑任何此類立場，則可能會發現該公司的納税義務未記錄在隨附的合併財務報表中。此外，根據不斷變化的税法、法規及其解釋，管理層關於權威指南的結論可能會在日後進行審查和調整。公司將與不確定税收狀況相關的利息和罰款（如果有）視為合併運營報表所得税支出（收益）中包含的所得税支出（收益）。有關所得税的更多詳情，請參閲附註11。
(S) 最近的會計聲明： 2023年12月，財務會計準則委員會發布了亞利桑那州立大學2023-09《改進所得税披露》（“亞利桑那州立大學2023-09”），其中要求提供有關申報實體有效税率對賬的分類信息以及有關已繳所得税的信息。亞利桑那州立大學 2023-09 年在 2024 年 12 月 15 日之後開始的年度內有效，允許提前採用。亞利桑那州立大學2023-09年度將在前瞻性基礎上申請，並可以選擇回顧性地申請亞利桑那州立大學2023-09年。該公司仍在評估亞利桑那州立大學2023-09年度對公司合併財務報表的影響。
2023年11月，財務會計準則委員會發布了亞利桑那州立大學2023-07年《分部報告——對應申報分部披露的改進》（“ASU 2023-07”），要求增量披露與實體的應申報細分市場相關的信息，包括確定重要的分部支出類別以及CoDM使用的任何多種分部損益衡量標準。
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此外，亞利桑那州立大學2023-07就中期報告、擁有單一可報告分部的實體要求的披露以及對先前報告的分部信息的重述提供了進一步的指導。亞利桑那州立大學2023-07對2023年12月15日之後開始的財政年度以及2024年12月15日之後開始的財政年度的過渡期有效，允許提前採用。除非不切實際，否則亞利桑那州立大學2023-07將追溯適用。儘管公司仍在評估亞利桑那州立大學2023-07的影響，但預計不會對公司的合併財務報表產生重大影響。
3. 投資證券
公司的證券投資組合主要包括機構和非機構人民幣抵押貸款和公司CLO，還可能包括美國國債和公司債務和股權證券。該公司的代理機構RMBS包括抵押貸款直通憑證和代表美國政府機構或政府贊助企業（“GSE”）發行或擔保的住宅抵押貸款池中的權益或債務的首席營銷官。公司非機構RMBS和CLO投資組合中的證券不是由聯邦全國抵押貸款協會、聯邦住房貸款抵押公司或美國政府的任何機構發行或擔保，因此面臨更大的信用風險。
下表顯示了公司截至2024年6月30日和2023年12月31日的證券投資的詳細信息。
2024 年 6 月 30 日：
未攤銷的保費（折扣）未實現總額加權平均值
（以千美元計）現任校長
攤銷成本
收益損失公允價值
優惠券 (1) (2)
收益率
生活
（年份）(3)
長：
RMBS:
機構：
15 年期固定利率抵押貸款$4,115 $43 $4,158 $4 $(78)$4,084 4.74%4.27%3.30
30 年期固定利率抵押貸款548,497 (10,046)538,451 2,454 (13,920)526,985 4.89%5.04%6.27
反向抵押貸款34 3 37 — (4)33 4.70%3.19%6.16
純息證券 (4)
不適用 不適用 1,985 461 (91)2,355 4.29%7.95%5.86
非機構：
本金和利息證券9,461 (1,518)7,943 1,529 (9)9,463 9.54%11.49%5.64
純息證券 (4)
不適用 不適用 6,182 2,146 — 8,328 0.26%15.95%8.89
CLO 筆記54,186 (9,278)44,908 1,027 (836)45,099 12.48%16.71%5.53
CLO 股權不適用 不適用 41,835 167 (2,013)39,989 不適用15.95%7.72
企業股權不適用 不適用 43 — (11)32 不適用不適用不適用
總長度616,293 (20,796)645,542 7,788 (16,962)636,368 5.63%6.75%6.31
短：
美國國債(16,350)246 (16,104)— (95)(16,199)4.23%4.38%9.92
空頭總數(16,350)246 (16,104)— (95)(16,199)4.23%4.38%9.92
總計$599,943 $(20,550)$629,438 $7,788 $(17,057)$620,169 5.59%6.69%6.40
(1) 加權平均票面代表證券的加權平均息票，而不是標的抵押證券的加權平均票面利率。
(2) 多頭總票面和加權平均票面總額不包括CLO股票證券、公司股權和利息僅限RMBS。
(3) RMBS的預期平均壽命通常短於規定的合同到期日。平均生活受到基礎抵押貸款合同到期日、定期償還本金和計劃外預付本金的影響。
(4) 加權平均息票基於名義本金 $18.0百萬和美元616.7百萬美元，分別用於代理和非機構利息證券。
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2023 年 12 月 31 日：
未攤銷的保費（折扣）未實現總額加權平均值
（以千美元計）現任校長
攤銷成本
收益
損失公允價值
優惠券 (1) (2)
收益率
生活
（年份）(3)
RMBS:
機構：
15 年期固定利率抵押貸款$28,647 $118 $28,765 $32 $(950)$27,847 3.46%3.20%2.90
20 年期固定利率抵押貸款8,524 509 9,033 4 (1,174)7,863 3.30%2.21%5.68
30 年期固定利率抵押貸款697,510 (15,131)682,379 8,180 (20,265)670,294 4.26%4.42%6.51
可調利率抵押貸款7,127 933 8,060 — (941)7,119 4.68%2.74%4.45
反向抵押貸款14,406 2,183 16,589 — (1,715)14,874 5.92%2.94%4.50
純息證券 (4)
不適用不適用6,607 971 (163)7,415 2.77%15.64%6.10
非機構：
本金和利息證券9,953 (1,764)8,189 1,231 (11)9,409 9.39%10.72%5.80
純息證券 (4)
不適用不適用8,700 2,610 — 11,310 0.22%16.69%9.03
CLO 筆記16,876 (2,435)14,441 123 (73)14,491 12.16%15.26%5.66
CLO 股權不適用不適用2,947 51 (72)2,926 不適用35.84%5.87
總計$783,043 $(15,587)$785,710 $13,202 $(25,364)$773,548 4.49%4.92%6.32
(1) 加權平均票面代表證券的加權平均息票，而不是標的抵押證券的票面利率。
(2) 加權平均票面總額不包括CLO股票證券和利息RMBS。
(3) RMBS的預期平均壽命通常短於規定的合同到期日。平均生活受到基礎抵押貸款合同到期日、定期償還本金和計劃外預付本金的影響。
(4)加權平均息票基於名義本金額 $83.8百萬和美元1.05十億美元，分別用於機構和非機構利息證券。
按估計的加權平均壽命計算
截至2024年6月30日：
（以千美元計）
機構人民幣抵押貸款代理商 iOS
估計的加權平均壽命 (1)
公平
價值		攤銷成本
加權平均息票 (2)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
不到三年$35,035 $35,055 6.33 %$332 $341 4.04 %
大於三年且少於七年278,519 279,827 5.55 %807 580 4.50 %
大於七年且少於十一年217,548 227,764 3.91 %1,216 1,064 4.30 %
總計$531,102 $542,646 4.89 %$2,355 $1,985 4.29 %
(1) RMBS和機構IO的預期平均壽命通常短於規定的合同到期日。
(2) 加權平均票面代表證券的加權平均息票，而不是標的抵押品的票面利率。
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（以千美元計）
非機構RMBS非機構 iOS
CLoS (3)
估計的加權平均壽命 (1)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
不到三年$1,752 $1,731 7.45 %$— $— — %$1,514 $1,759 11.80 %
大於三年且少於七年5,995 5,082 11.79 %— — — %35,890 35,477 12.30 %
大於七年且少於十一年1,716 1,130 5.94 %8,328 6,182 0.26 %7,695 7,672 13.66 %
總計$9,463 $7,943 9.54 %$8,328 $6,182 0.26 %$45,099 $44,908 12.48 %
(1) RMBS和CLO的預期平均壽命通常短於規定的合同到期日。
(2) 加權平均票面代表證券的加權平均息票，而不是標的抵押品的票面利率。
(3) CLO不包括CLO股權。
截至 2023 年 12 月 31 日：
（以千美元計）
機構人民幣抵押貸款代理商 iOS
估計的加權平均壽命 (1)
公平
價值		攤銷成本
加權平均息票 (2)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
不到三年$85,958 $85,990 5.67 %$1,774 $1,566 2.10 %
大於三年且少於七年297,251 303,424 4.67 %1,796 1,570 3.72 %
大於七年且少於十一年344,788 355,412 3.58 %3,845 3,471 3.53 %
總計$727,997 $744,826 4.25 %$7,415 $6,607 2.77 %
(1) RMBS和機構IO的預期平均壽命通常短於規定的合同到期日。
(2) 加權平均票面代表證券的加權平均息票，而不是標的抵押品的票面利率。
（以千美元計）
非機構RMBS非機構 iOS
CLoS (3)
估計的加權平均壽命 (1)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
公允價值攤銷成本
加權平均息票 (2)
不到三年$1,764 $1,749 7.45 %$— $— — %$— $— — %
大於三年且少於七年5,834 5,271 11.39 %— — — %13,114 13,078 11.99 %
大於七年且少於十一年1,217 1,169 6.07 %11,310 8,700 0.22 %1,377 1,363 14.06 %
超過十一年594 — 5.79 %— — — %— — — %
總計$9,409 $8,189 9.39 %$11,310 $8,700 0.22 %$14,491 $14,441 12.16 %
(1) RMBS的預期平均壽命通常短於規定的合同到期日。
(2) 加權平均票面代表證券的加權平均息票，而不是標的抵押品的票面利率。
(3) CLO不包括CLO股權。
17

下表反映了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月期間按證券類型分列的淨利息收入（支出）的組成部分：
三個月期限已結束
2024年6月30日		三個月期限已結束
2023年6月30日
（以千美元計）網絡優惠券
利息		淨攤銷淨利息
收入（支出）		網絡優惠券
利息		淨攤銷淨利息
收入（支出）
機構人民幣抵押貸款$8,139 $199 $8,338 $9,587 $(846)$8,741 
非機構RMBS729 (201)528 735 (130)605 
CLO3,579 (59)3,520 — — — 
美國國債519 19 538 — — — 
總計$12,966 $(42)$12,924 $10,322 $(976)$9,346 
六個月期限已結束
2024年6月30日		六個月期限已結束
2023年6月30日
（以千美元計）
網絡優惠券
利息		淨攤銷淨利息
收入（支出）		網絡優惠券
利息		淨攤銷淨利息
收入（支出）
機構人民幣抵押貸款$16,596 $(855)$15,741 $18,861 $(1,930)$16,931 
非機構RMBS1,626 (534)1,092 1,394 (212)1,182 
CLO4,867 (103)4,764 — — — 
美國國債451 49 500 — — — 
總計$23,540 $(1,443)$22,097 $20,255 $(2,142)$18,113 
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，補繳攤銷調整為美元0.2百萬和 $ (0.4）分別為百萬。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，補繳攤銷調整額均為美元 (0.7) 百萬。
截至2024年6月30日，該公司的證券未實現虧損總額為美元（17.1) 百萬，其中 $ (1.5）百萬美元主要與CLO和機構IO未來預計現金流的不利變化有關。截至2023年12月31日，該公司的證券未實現虧損總額為美元（25.4) 百萬，其中 $ (0.2）百萬美元主要與CLO和機構IO未來預計現金流的不利變化有關。
公司確定某些證券的部分成本基礎不可收回；在截至2023年6月30日的三個月期間，公司確認此類證券的已實現虧損為美元（0.2) 百萬。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，公司確認的此類證券的已實現虧損為美元（13) 一千零美元 (0.4）分別為百萬。此類已實現虧損反映在合併運營報表的證券已實現淨收益（虧損）中。
18

4。估價
下表顯示了公司按公允價值計量的金融工具：
2024 年 6 月 30 日：
（以千計）
描述第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：
現金等價物：
美國國庫券$89,930 $— $— $89,930 
證券：
機構人民幣：
15 年期固定利率抵押貸款— 4,084 — 4,084 
20 年期固定利率抵押貸款— — — — 
30 年期固定利率抵押貸款— 526,985 — 526,985 
可調利率抵押貸款— — — — 
反向抵押貸款— 33 — 33 
僅限利息的證券— 1,280 1,075 2,355 
非機構RMBS— 9,358 8,433 17,791 
CLO— 37,201 47,887 85,088 
企業股權— — 32 32 
按公允價值計算的證券總額— 578,941 57,427 636,368 
金融衍生品——按公允價值計算的資產：
TBA— 780 — 780 
利率互換— 79,456 — 79,456 
期貨598 — — 598 
金融衍生品總額——按公允價值計算的資產598 80,236 — 80,834 
現金等價物、證券和金融衍生品總額——按公允價值計算的資產$90,528 $659,177 $57,427 $807,132 
負債：
賣空的證券：
美國國債按公允價值賣空$— $(16,199)$— $(16,199)
金融衍生品——按公允價值計算的負債：
TBA$— $(1,019)$— $(1,019)
利率互換— (5,061)— (5,061)
期貨(22)— — (22)
信用違約互換— (618)— (618)
金融衍生品總額——按公允價值計算的負債$(22)$(6,698)$— $(6,720)
賣空的美國國債總額和金融衍生品——負債，按公允價值計算$(22)$(22,897)$— $(22,919)
19

2023 年 12 月 31 日：
（以千計）
描述第 1 級第 2 級第 3 級總計
資產：
證券：
機構人民幣：
15 年期固定利率抵押貸款$— $27,847 $— $27,847 
20 年期固定利率抵押貸款— 7,863 — 7,863 
30 年期固定利率抵押貸款— 670,294 — 670,294 
可調利率抵押貸款— 7,119 — 7,119 
反向抵押貸款— 14,874 — 14,874 
僅限利息的證券— 4,253 3,162 7,415 
非機構RMBS— 10,443 10,276 20,719 
CLO— 11,816 5,601 17,417 
按公允價值計算的證券總額— 754,509 19,039 773,548 
金融衍生品——按公允價值計算的資產：
TBA— 654 — 654 
利率互換— 71,341 — 71,341 
期貨2,284 — — 2,284 
金融衍生品總額——按公允價值計算的資產2,284 71,995 — 74,279 
證券和金融衍生品總額——按公允價值計算的資產$2,284 $826,504 $19,039 $847,827 
負債：
金融衍生品——按公允價值計算的負債：
TBA$— $(1,876)$— $(1,876)
利率互換— (4,758)— (4,758)
期貨(63)— — (63)
信用違約互換— (632)— (632)
金融衍生品總額——按公允價值計算的負債$(63)$(7,266)$— $(7,329)

20

下表提供了有關公司投資的更多信息，這些投資以公允價值計量，公司已使用三級投入來確定公允價值。
截至2024年6月30日的三個月期間：
（以千計）非機構RMBS機構人民幣抵押貸款CLO企業股權
截至 2024 年 3 月 31 日的期初餘額$5,828 $3,920 $25,596 $— 
購買— — 31,434 43 
銷售收益(853)(2,848)(9,321)— 
（攤銷）/增加，淨額(25)(161)(2)— 
已實現淨收益（虧損）249 677 (18)— 
未實現淨收益（虧損）的變化(225)(513)(2,360)(11)
轉賬：
轉入第 3 級3,459 — 4,013 — 
從 3 級轉出— — (1,455)— 
截至 2024 年 6 月 30 日的期末餘額$8,433 $1,075 $47,887 $32 
上表中所有已實現淨收益和淨未實現收益（虧損）的變動均反映在隨附的合併運營報表中。上表包含公司截至2024年6月30日持有的三級金融工具的未實現淨收益（虧損）的變化，以及公司在截至2024年6月30日的三個月期間處置的三級金融工具的未實現淨收益（虧損）的變化。對於截至2024年6月30日公司持有的三級金融工具，未實現淨收益（虧損）的變動為美元0.1百萬，美元19 千，美元 (1.3) 百萬和 $ (11）截至2024年6月30日的三個月期間，千美元分別與非機構RMBS、機構RMBS、CLO和公司股權有關。
2024 年 6 月 30 日，公司轉賬了 $1.5從 3 級到 2 級的百萬資產和 $7.5從 2 級到 3 級的百萬資產。層次結構級別之間的轉移基於是否有足夠的可觀察輸入來滿足 2 級和 3 級標準。在每個週期結束時，根據從第三方定價來源獲得的定價信息，對每種金融工具的級別名稱進行重新評估。
截至 2023 年 6 月 30 日的三個月期間：
（以千計）非機構RMBS機構人民幣抵押貸款
截至2023年3月31日的期初餘額$15,500 $2,551 
購買1,158 — 
銷售收益(4,208)— 
本金還款(42)(337)
（攤銷）/增加，淨額(45)(174)
已實現淨收益（虧損）(108)(91)
未實現淨收益（虧損）的變化347 179 
轉賬：
轉入第 3 級3,735 817 
從 3 級轉出— — 
截至 2023 年 6 月 30 日的期末餘額$16,337 $2,945 
上表中所有已實現淨收益和淨未實現收益（虧損）的變動均反映在隨附的合併運營報表中。上表包含公司截至2023年6月30日持有的三級金融工具的未實現淨收益（虧損）的變化，以及公司在截至2023年6月30日的三個月期間處置的三級金融工具的未實現淨收益（虧損）的變化。對於截至2023年6月30日公司持有的第三級金融工具，未實現淨收益（虧損）的變動為美元0.3百萬和美元0.2在截至2023年6月30日的三個月期間，百萬美元分別與非機構RMBS和機構RMBS有關。
2023 年 6 月 30 日，公司轉賬了 $4.6從 2 級到 3 級的百萬資產。層次結構級別之間的轉移基於是否有足夠的可觀察輸入來滿足 2 級和 3 級標準。等級名稱
21

在每個週期結束時，根據從第三方定價來源獲得的定價信息，對每種金融工具進行重新評估。
截至2024年6月30日的六個月期間：
（以千計）非機構RMBS機構人民幣抵押貸款CLO企業股權
截至 2023 年 12 月 31 日的期初餘額$10,276 $3,162 $5,601 $— 
購買— — 51,040 43 
銷售收益(182)(2,030)(10,776)— 
本金還款— — — — 
（攤銷）/增加，淨額(398)(333)(455)— 
已實現淨收益（虧損）70 500 163 — 
未實現淨收益（虧損）的變化573 (224)(2,050)(11)
轉賬：
轉入第 3 級1,127 — 4,986 — 
從 3 級轉出(3,033)— (622)— 
截至 2024 年 6 月 30 日的期末餘額$8,433 $1,075 $47,887 32 
上表中所有已實現淨收益和淨未實現收益（虧損）的變動均反映在隨附的合併運營報表中。上表包含公司截至2024年6月30日持有的三級金融工具的未實現淨收益（虧損）的變化，以及公司在截至2024年6月30日的六個月期間處置的三級金融工具的未實現淨收益（虧損）的變化。對於截至2024年6月30日公司持有的三級金融工具，未實現淨收益（虧損）的變動為美元0.4百萬，美元0.1百萬，$ (1.9) 百萬和 $ (11）截至2024年6月30日的六個月期間，千美元分別與非機構RMBS、機構RMBS、CLO和公司股權有關。
2024 年 6 月 30 日，公司轉賬了 $3.7 從 3 級到 2 級的百萬資產和 $6.1從 2 級到 3 級的百萬資產。層次結構級別之間的轉移基於是否有足夠的可觀察輸入來滿足 2 級和 3 級標準。在每個週期結束時，根據從第三方定價來源獲得的定價信息，對每種金融工具的級別名稱進行重新評估。
截至 2023 年 6 月 30 日的六個月期間：
（以千計）非機構RMBS機構人民幣抵押貸款
截至2022年12月31日的期初餘額$11,834 $4,085 
購買10,378 — 
銷售收益(1,461)(1,484)
本金還款(173)(382)
（攤銷）/增加，淨額(160)(384)
已實現淨收益（虧損）162 (216)
未實現淨收益（虧損）的變化248 200 
轉賬：
轉入第 3 級1,751 1,331 
從 3 級轉出(6,242)(205)
截至 2023 年 6 月 30 日的期末餘額$16,337 $2,945 
上表中所有已實現淨收益和淨未實現收益（虧損）的變動均反映在隨附的合併運營報表中。上表包含截至2023年6月30日公司持有的三級金融工具的未實現淨收益（虧損）的變化，以及公司在截至2023年6月30日的六個月期間處置的三級金融工具的淨未實現收益（虧損）的變化。對於截至2023年6月30日公司持有的第三級金融工具，未實現淨收益（虧損）的變動為美元0.4百萬和美元0.3在截至2023年6月30日的六個月期間，百萬美元分別與非機構RMBS和機構RMBS有關。
2023 年 6 月 30 日，公司轉賬了 $6.4從 3 級到 2 級的百萬資產和 $3.1從 2 級到 3 級的百萬資產。這些層次結構級別之間的傳輸基於是否有足夠的可觀察輸入來滿足
22

2 級與 3 級標準。在每個週期結束時，根據從第三方定價來源獲得的定價信息，對每種金融工具的級別名稱進行重新評估。
下表列出了截至2024年6月30日影響公司三級資產和負債估值的重大不可觀察的投入：
範圍
描述
公允價值
估值技術
意義重大
不可觀察的輸入
最小
馬克斯
加權平均值 (1)
（以千計）
非機構RMBS$7,442 市場報價不具約束力的第三方估值$0.39$106.53$37.21
991 折扣現金流
$8,433 收益率6.2%15.0%9.3%
預計抵押品預付款34.7%37.2%35.6%
預計的抵押損失0.7%7.5%4.9%
預計抵押品回收額6.5%13.8%11.0%
機構人民幣——純利息證券1,075 期權調整後利差（“OAS”）
倫敦銀行同業拆借利率 (2)
325,062902
預計抵押品預付款28.9%62.2%41.2%
CLO$35,312 市場報價不具約束力的第三方估值$5.00$100.94$66.46
12,575 折扣現金流
$47,887 收益率9.1%148.0%19.4%
企業股權32 折扣現金流收益率22.6%22.6%22.6%
(1) 平均值根據相關工具的公允價值進行加權。
(2) 以基點顯示。
第三方非約束性估值是通過將此類估值與基於公司模型的內部生成的價格進行比較來驗證的，如果有，則與相同或相似工具的近期交易活動進行比較。對於那些使用貼現現金流估值的工具，抵押品預付款、虧損、追回和定期攤銷將在抵押品的剩餘期限內進行預測，並以抵押品當前本金餘額的百分比表示。對於那些使用倫敦銀行同業拆借利率調整利差（“OAS”）估值方法估值的資產，使用管理層的模型在多種利率情景下預測現金流，然後使用每種利率情景所隱含的倫敦銀行同業拆借利率（使用預測擔保隔夜融資利率或 “SOFR” 利率的假定利差來計算得出）對這些預計現金流進行貼現。然後，將資產的LIBOR OAS計算為唯一的固定收益利差，該利差與模型生成的每種利率情景中的所有LIBOR利率相加，將（a）所有模型情景中預計資產現金流的預期現值等同於（b）該資產的實際當前市場價格。因此，LIBOR OAS 依賴於模型。一般而言，LIBOR OAS在考慮資產中嵌入的任何利率選項後，衡量資產以當前市場價格提供的倫敦銀行同業拆借利率的額外收益利差。
單獨出現上述任何投入的實質性變化都可能導致報告的公允價值衡量標準發生重大變化。公允價值衡量受這些投入相互關係的影響。例如，對抵押品預付款的預期越高，通常會導致對抵押品損失的預期降低。相反，較高的損失通常會導致較低的預付款額。鑑於發行的GSE的擔保，損失和追回並不代表公司機構RMBS純息證券的重要投入。
23

下表彙總了截至2024年6月30日和2023年12月31日上述披露中未包括的所有其他金融工具的估計公允價值：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（以千計）公允價值賬面價值公允價值賬面價值
資產：
現金和現金等價物$28,833 $28,833 $38,533 $38,533 
經紀人欠款4,862 4,892 3,245 3,245 
反向回購協議16,405 16,405 — — 
負債：
回購協議578,503 578,503 729,543 729,543 
應付經紀人的款項146,010 146,010 54,476 54,476 
現金和現金等價物包括計息隔夜賬户中持有的現金，其公允價值等於賬面價值，以及貨幣市場賬户中持有的現金，這些賬户具有流動性，公允價值等於賬面價值；此類資產被視為一級資產。經紀商和應付給經紀人的款項包括向交易對手轉移或從交易對手處收到的抵押品，以及未平倉和/或已平倉衍生品頭寸的應收賬款和應付賬款。這些應收賬款和應付賬款本質上是短期的，轉讓的任何抵押品主要由現金組成；這些項目的公允價值近似於賬面價值，此類項目被視為一級資產和負債。公司的回購和反向回購協議按成本記賬，由於其短期性質，成本近似於公允價值。根據抵押品的充足性及其短期性質，回購協議和反向回購協議被歸類為二級資產和負債。
5。 金融衍生品
公司主要通過管理投資和借款的金額、來源和期限以及使用衍生金融工具來管理與其投資和借款相關的某些風險，包括利率、信貸、流動性和外匯匯率風險。公司的衍生金融工具用於管理其已知或預期現金收入的金額、時間和期限以及主要與其投資和借款相關的已知或預期現金支付的金額、時間和期限的差異，並用於緩解因整體市場狀況變化而導致的投資公允價值的變化。
下表詳細列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日公司持有的金融衍生品的公允價值：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（以千計）
金融衍生品——按公允價值計算的資產：
待定證券購買合約$99 $654 
待定證券銷售合同681 — 
固定付款人利率互換78,674 67,719 
固定收款人利率互換782 3,622 
期貨598 2,284 
金融衍生品總額——按公允價值計算的資產80,834 74,279 
金融衍生品——按公允價值計算的負債：
待定證券購買合約(956)(13)
待定證券銷售合同(63)(1,863)
固定付款人利率互換(426)(4,182)
固定收款人利率互換(4,635)(576)
期貨(22)(63)
信用違約互換(618)(632)
金融衍生品總額——按公允價值計算的負債(6,720)(7,329)
共計，淨額$74,114 $66,950 
24

利率互換
下表提供了有關公司截至2024年6月30日和2023年12月31日的固定付款人利率互換的信息。
2024 年 6 月 30 日：
加權平均值
成熟度名義金額公允價值工資率接收速率剩餘年限到期
（以千計）
2025$100,268 $3,982 2.98 %5.34 %1.23
202740,545 2,202 3.01 5.33 3.22
2028104,647 7,375 2.74 5.34 4.02
202979,000 6,292 2.40 5.33 4.73
203097,200 7,890 2.50 5.33 5.92
2031123,515 18,371 1.81 5.33 6.98
2032104,377 16,539 1.74 5.33 7.63
203376,900 1,984 3.69 5.33 8.75
203410,148 1 4.02 5.34 9.78
203735,000 4,697 2.85 5.33 13.07
203839,500 166 4.01 5.34 14.16
2040500 194 0.90 5.33 16.32
204110,961 3,931 1.33 5.34 17.10
20493,564 1,338 1.63 5.34 25.33
2050780 438 0.64 5.34 26.04
20521萬個 2,848 2.28 5.33 27.81
總計$836,905 $78,248 2.60 %5.33 %6.76
2023 年 12 月 31 日：
加權平均值
成熟度名義金額公允價值工資率接收速率剩餘年限到期
（以千計）
2024$73,693 $2,161 2.27 %5.38 %0.33
2025100,268 2,960 2.98 5.39 1.72
202740,545 1,164 3.01 5.38 3.71
2028104,647 5,264 2.74 5.39 4.51
202965,987 5,528 2.17 5.38 5.25
203097,200 7,141 2.50 5.38 6.42
2031123,515 16,138 1.81 5.38 7.48
2032104,377 15,932 1.74 5.38 8.13
203376,900 (782)3.69 5.38 9.25
203735,000 2,842 2.85 5.38 13.56
203839,500 (2,072)4.01 5.39 14.66
2040500 165 0.90 5.33 16.82
204110,961 3,395 1.33 5.39 17.60
20493,564 1,156 1.63 5.39 25.83
2050780 394 0.64 5.39 26.54
20521萬個 2,151 2.28 5.38 28.31
總計$887,437 $63,537 2.54 %5.38 %6.68
25

下表提供了有關公司截至2024年6月30日和2023年12月31日的固定收款人利率互換的信息。
2024 年 6 月 30 日：
加權平均值
成熟度名義金額公允價值工資率接收速率剩餘年限到期
（以千計）
2026$4,787 $(8)5.34 %4.72 %1.77
202826,070 (780)5.34 3.57 3.95
202972,354 174 5.34 4.27 4.80
203013,000 (536)5.33 3.31 5.76
203140,700 (858)5.34 3.78 6.62
203395,829 (497)5.34 3.96 9.12
203425,401 (1,147)5.34 3.48 9.54
2040500 (201)5.33 0.84 16.32
總計$278,641 $(3,853)5.34 %3.91 %6.92
2023 年 12 月 31 日：
加權平均值
成熟度名義金額公允價值工資率接收速率剩餘年限到期
（以千計）
2026$61 $— 5.38 %4.06 %2.45
202810,070 (19)5.39 3.50 5.00
20292萬個 19 5.38 3.55 5.01
203013,000 (330)5.38 3.31 6.26
203125,700 31 5.38 3.49 7.01
203395,829 3,572 5.39 3.96 9.62
203423,000 (54)5.38 3.44 10.01
2040500 (173)5.38 0.84 16.82
總計$188,160 $3,046 5.38 %3.71 %8.36
期貨
下表提供了截至2024年6月30日和2023年12月31日的公司期貨信息。
2024 年 6 月 30 日：
描述名義金額公允價值剩餘的到期月數
（以千美元計）
資產：
多頭合約：
美國國債期貨$104,700 $428 3.01
空頭合約：
歐元外匯期貨(12,375)170 2.60
負債：
空頭合約：
美國國債期貨(5,400)(22)3.07
共計，淨額$86,925 $576 2.97
26

2023 年 12 月 31 日：
描述名義金額公允價值剩餘的到期月數
（以千美元計）
資產：
多頭合約：
美國國債期貨$84,600 $2,284 2.69
負債：
空頭合約：
美國國債期貨(5,400)(63)2.93
共計，淨額$79,200 $2,221 2.70
TBA
該公司在遠期結算待定市場進行交易。根據這些待定交易，公司同意購買或出售具有特定本金和利息條款以及某些類型的標的抵押品的機構人民幣以供將來交付，但直到待定結算日前不久才確定要交付的特定機構人民幣抵押貸款。TBA通常具有流動性，具有市場報價，是MBS中交易最活躍的類別。該公司使用TBA來降低利率風險，通常是通過持空頭寸。該公司還投資TBA，以此作為獲得機構RMBS額外敞口的手段，或用於投機目的，包括持有多頭頭寸。
該公司通常不接受TBA的交付；相反，它按淨額與交易對手結算相關的應收賬款和應付款。在相同待定條件下與同一個交易對手進行的導致頭寸減少的交易將被視為已取消。
截至2024年6月30日和2023年12月31日，該公司的未償還買入（“多頭頭寸”）和賣出（“空頭頭寸”）TBA證券的合約如下：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
待定證券
名義金額 (1)
成本
基礎 (2)
市場價值 (3)
淨賬面價值 (4)
名義金額 (1)
成本
基礎 (2)
市場價值 (3)
淨賬面價值 (4)
（以千計）
購買合同：
資產$39,586 $35,486 $35,585 $99 $79,722 $78,709 $79,363 $654 
負債177,142 164,378 163,422 (956)27,700 28,398 28,385 (13)
216,728 199,864 199,007 (857)107,422 107,107 107,748 641 
銷售合同：
資產(166,856)(165,357)(164,676)681 — — — — 
負債(6,218)(5,026)(5,089)(63)(78,285)(69,206)(71,069)(1,863)
(173,074)(170,383)(169,765)618 (78,285)(69,206)(71,069)(1,863)
待定證券總額，淨額$43,654 $29,481 $29,242 $(239)$29,137 $37,901 $36,679 $(1,222)
(1) 名義金額代表標的機構RMBS的本金餘額。
(2) 成本基礎是指標的機構人民幣將要支付（收到）的遠期價格。
(3) 市值代表標的機構RMBS（按遠期交割計算）截至期末的當前市場價值。
(4) 淨賬面價值代表期末待定銀行合約的市場價值與成本基礎之間的差額，在合併資產負債表上按公允價值的金融衍生品資產和按公允價值計算的金融衍生品負債中報告。
27

下表使用月末名義價值的絕對值，詳細介紹了截至2024年6月30日的六個月期間和截至2023年12月31日的年度中公司金融衍生品的平均名義價值：
衍生品類型六個月期限已結束
2024年6月30日		已結束的年份
2023年12月31日
（以千計）
利率互換$1,091,539 $861,689 
TBA245,622 289,786 
期貨66,989 67,592 
信用違約互換24,763 14,989 
下表彙總了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月期間公司金融衍生品的收益和虧損：
截至 2024 年 6 月 30 日的三個月期間
衍生品類型利率互換定期結算的已實現淨收益（虧損）除利率互換定期結算之外的金融衍生品的淨已實現收益（虧損）金融衍生品的已實現淨收益（虧損）利率互換應計定期結算的淨未實現收益（虧損）的變化除利率互換應計定期結算外的金融衍生品淨未實現收益（虧損）的變化金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變化
（以千計）
利率互換$9,524 $(1,673)$7,851 $(4,211)$1,506 $(2,705)
TBA(515)(515)(165)(165)
期貨(622)(622)373 373 
信用違約互換(149)(149)130 130 
總計$9,524 $(2,959)$6,565 $(4,211)$1,844 $(2,367)
截至 2023 年 6 月 30 日的三個月期限
衍生品類型利率互換定期結算的已實現淨收益（虧損）除利率互換定期結算之外的金融衍生品的淨已實現收益（虧損）金融衍生品的已實現淨收益（虧損）利率互換應計定期結算的淨未實現收益（虧損）的變化除利率互換應計定期結算外的金融衍生品淨未實現收益（虧損）的變化金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變化
（以千計）
利率互換$3,942 $19,703 $23,645 $1,118 $(7,476)$(6,358)
TBA266 266 2,137 2,137 
期貨334 334 (2,209)(2,209)
信用違約互換(18)(18)(118)(118)
總計$3,942 $20,285 $24,227 $1,118 $(7,666)$(6,548)
28

截至 2024 年 6 月 30 日的六個月期間
衍生品類型利率互換定期結算的已實現淨收益（虧損）除利率互換定期結算之外的金融衍生品的淨已實現收益（虧損）金融衍生品的已實現淨收益（虧損）利率互換應計定期結算的淨未實現收益（虧損）的變化除利率互換應計定期結算外的金融衍生品淨未實現收益（虧損）的變化金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變化
（以千計）
利率互換$15,336 $(2,840)$12,496 $(4,322)$12,617 $8,295 
TBA(1,223)(1,223)983 983 
期貨(796)(796)(1,645)(1,645)
信用違約互換(453)(453)216 216 
總計$15,336 $(5,312)$10,024 $(4,322)$12,171 $7,849 
截至 2023 年 6 月 30 日的六個月期間
衍生品類型利率互換定期結算的已實現淨收益（虧損）除利率互換定期結算之外的金融衍生品的淨已實現收益（虧損）金融衍生品的已實現淨收益（虧損）利率互換應計定期結算的淨未實現收益（虧損）的變化除利率互換應計定期結算外的金融衍生品淨未實現收益（虧損）的變化金融衍生品未實現淨收益（虧損）的變化
（以千計）
利率互換$5,711 $16,643 $22,354 $3,550 $(17,433)$(13,883)
TBA3,799 3,799 (2,613)(2,613)
期貨(165)(165)(485)(485)
信用違約互換(18)(18)(118)(118)
總計$5,711 $20,259 $25,970 $3,550 $(20,649)$(17,099)
截至2024年6月30日，公司持有信用違約互換，代表名義價值為美元的公司債券指數的購買保障23.8百萬美元，公允價值為 $ (0.6) 百萬；此類合約的加權平均剩餘到期日為 5.0 年份。截至2023年12月31日，公司持有信用違約互換，代表名義價值為美元的公司債券指數的購買保障25.9百萬美元，公允價值為 $ (0.6) 百萬；此類合約的加權平均剩餘到期日為 5.0 年份。
29

6。 回購協議下的借款
公司簽訂回購協議。回購協議涉及向交易對手出售資產，以及在未來某個日期從該交易對手處回購轉讓資產或類似資產的同步協議。公司將其回購協議記作抵押借款，轉讓的資產實際上是相關借款的抵押品。公司的回購協議的期限通常為 30 到 364 天。每份回購協議的主要經濟條款，例如貸款金額、利率和到期日，通常是逐筆交易協商的。其他條款和條件，例如與違約事件有關的條款和條件，通常受公司的主回購協議管轄。在不發生違約事件的情況下，公司在回購協議期限內保留所轉讓證券的受益所有權，並獲得相關的本金和利息支付。這些借款的利率通常是根據與借款條款相對應的現行利率固定的，利息是在回購協議終止時支付的，屆時公司可以按現行市場利率與同一交易對手簽訂新的回購協議，償還該交易對手並可能與不同的交易對手談判融資條款，或者選擇不再為相關資產融資。為了應對所轉讓證券公允價值的下降，無論是由於市場狀況變化、證券還款還是其他因素造成的，回購協議的交易對手通常會進行追加保證金，要求公司向交易對手存入額外的證券和/或現金作為抵押品，以重新確定商定的抵押要求。如果轉讓證券的公允價值增加，公司通常可以要求交易對手以現金或證券的形式向其提供抵押品。通常允許公司出售或再質押交易對手作為抵押品發佈的任何證券；但是，在回購協議終止或交易對手不再需要公佈此類保證金的其他情況下，公司必須向交易對手返還已發佈的相同證券。根據債務的短期性質和抵押品的充足性，公司回購協議的合同金額（貸款金額）近似於公允價值。
在任何時候，公司都尋求根據與多個不同交易對手簽訂的回購協議來償還未償還的借款，以減少對任何單一交易對手的風險。截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司根據回購協議有未償借款 18 和 19 分別是交易對手。
下表詳細列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日公司根據回購協議未償還的借款：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
加權平均值加權平均值
剩餘到期天數未償借款利率剩餘到期天數未償借款利率剩餘到期天數
機構人民幣：（以千計）（以千計）
30 天或更短$469,856 5.46 %16$676,074 5.54 %17
31-60 天19,262 5.45 441,256 6.23 44
61-90 天603 6.15 682,933 6.23 67
181-360 天45,911 5.50 185— — —
機構人民幣抵押貸款總額535,632 5.46 32680,263 5.55 17
非機構 RMBS 和 CLO：
30 天或更短13,801 6.64 176,782 6.89 15
31-60 天27,342 6.43 454,875 6.80 46
61-90 天1,728 6.54 686,801 6.58 67
非機構 RMBS 和 CLO 總額42,871 6.50 3718,458 6.75 42
美國國庫證券
30 天或更短— — —30,822 5.53 2
美國國庫證券總額— — —30,822 5.53 2
總計$578,503 5.54 %32$729,543 5.58 %17
涉及公司在期末之前出售的標的投資的回購協議以合同到期日顯示，儘管此類回購協議預計將在標的投資出售結算後提前終止。
30

截至2024年6月30日和2023年12月31日，根據回購協議未償借款作為抵押品轉讓的證券的公允價值為美元622.8百萬和美元791.5 分別為百萬。截至2024年6月30日和2023年12月31日，根據回購協議根據未償借款轉讓的抵押品包括金額為美元的投資56.6百萬和美元51.0分別有100萬件在期末之前售出，但此類銷售尚未結算。此外，截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司向回購協議交易對手公佈的淨現金抵押品為美元（2.2) 百萬和 $ (11.2）分別是百萬美元，這是向各回購協議交易對手追加保證金的結果。此外，截至2024年6月30日和2023年12月31日，回購協議交易對手已發佈/（收到）人民幣為美元（0.5) 百萬和美元0.8由於追加保證金，分別向/（來自）公司支付了百萬美元。
風險金額是指每個交易對手持有的抵押品的公允價值超過回購協議下未清金額的部分（如果有）。沒有交易對手的風險金額大於 10截至2024年6月30日或2023年12月31日的股東權益百分比。
7。 抵消資產和負債
如附註2所述，公司按公允價值記錄某些金融工具。就其金融衍生品、回購協議和相關交易協議而言，公司及其交易對手必須質押抵押品。根據要求與公司的每個交易對手交換與未平倉衍生品頭寸和回購協議相關的現金或其他抵押品。
下表顯示了截至2024年6月30日和2023年12月31日有關構成金融工具的某些資產和負債的信息。該公司此前未與任何交易對手簽訂過主淨額結算協議。公司的某些回購和反向回購協議以及金融衍生品交易受基礎協議管轄，這些基礎協議通常提供淨結算權，以及交易任何一方違約或破產時的抵消權。
2024 年 6 月 30 日：
描述
合併資產負債表中列報的資產（負債）金額 (1)
可供抵消的金融工具
作為抵押品轉讓或質押的金融工具 (2) (3)
已質押的現金抵押品（已收到）(2) (3)
淨額
（以千計）
資產：
金融衍生品——資產$80,834 $(6,262)$— $(54,445)$20,127 
反向回購協議16,405 — (16,405)— — 
負債：
金融衍生品——負債(6,720)6,262 — 375 (83)
回購協議(578,503)— 580,654 (2,151)— 
(1) 在公司的合併資產負債表中，與回購和反向回購協議以及金融衍生品相關的所有餘額均按總額列報。
(2) 就本報告而言，每行轉移或質押的金融工具以及現金抵押品（已收到）或質押的總金額不得超過此處列出的適用的資產或（負債）總額。因此，公司減少了作為抵押品轉讓或質押的與公司回購協議相關的金融工具的金額以及對公司金融衍生資產和負債質押的現金抵押品的金額。截至2024年6月30日，公司回購協議中作為抵押品轉讓或質押的金融工具的公允價值減去公司因追加保證金而收到的任何金融工具的公允價值為美元623.2 百萬。截至2024年6月30日，抵押金融衍生資產和金融衍生負債的現金抵押品總額（已收到）不包括美元2.0 百萬和美元0.6分別為百萬的淨剩餘現金抵押品。
(3) 當抵押品由交易對手質押或質押時，通常會針對該交易對手的所有頭寸進行質押或過賬，在這種情況下，無法明確將此類抵押品確定為與特定資產或負債有關。因此，在編制上表時，公司在各行之間分配已質押或已公佈的抵押品時做出了假設。
31

2023 年 12 月 31 日：
描述
合併資產負債表中列報的資產（負債）金額 (1)
可供抵消的金融工具
作為抵押品轉讓或質押的金融工具 (2) (3)
已質押的現金抵押品（已收到）(2) (3)
淨額
（以千計）
資產：
金融衍生品——資產$74,279 $(6,851)$— $(42,344)$25,084 
負債：
金融衍生品——負債(7,329)6,851 — 374 (104)
回購協議(729,543)— 740,748 (11,205)— 
(1) 在公司的合併資產負債表中，與回購和反向回購協議以及金融衍生品相關的所有餘額均按總額列報。
(2) 就本報告而言，每行轉移或質押的金融工具以及現金抵押品（已收到）或質押的總金額不得超過此處列出的適用的資產或（負債）總額。因此，公司減少了作為抵押品轉讓或質押的與公司回購協議相關的金融工具的金額以及對公司金融衍生資產和負債質押的現金抵押品的金額。截至2023年12月31日，公司回購協議中作為抵押品轉讓或質押的金融工具的公允價值減去公司因追加保證金而收到的任何金融工具的公允價值為美元790.6 百萬。截至2023年12月31日，抵押金融衍生資產和金融衍生負債的現金抵押品總額（已收到）不包括美元1.4 百萬和美元0.1分別為百萬的淨剩餘現金抵押品。
(3) 當抵押品由交易對手質押或質押時，通常會針對該交易對手的所有頭寸進行質押或過賬，在這種情況下，無法明確將此類抵押品確定為與特定資產或負債有關。因此，在編制上表時，公司在各行之間分配已質押或已公佈的抵押品時做出了假設。
8。 每股收益
每股基本收益或 “EPS” 的計算方法是將該期間的淨收益（虧損）除以公司當期已發行普通股的加權平均值。攤薄後的每股收益會考慮股票期權和認股權證（如果有）等未償還稀釋工具的影響，並使用該期間的平均股價來確定要添加到已發行股票加權平均數中的增量股票數量。截至2024年6月30日和2023年12月31日，該公司沒有任何未償還的稀釋工具。
下表顯示了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月期間用於計算基本每股收益的收益/（虧損）和股票的對賬情況：
三個月期限已結束六個月期限已結束
（除股票金額外，以千計）2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
分子：
淨收益（虧損）
$(815)$1,203 $3,146 $3,540 
分母：
基本和攤薄後的加權平均已發行股數
20,354,062 13,935,821 19,951,235 13,802,007 
基本和攤薄後的每股收益$(0.04)$0.09 $0.16 $0.26 
9。 關聯方交易
管理協議
公司是第五次修訂和重述的管理協議（“管理協議”）的當事方。2024年6月25日，公司董事會一致批准了第六次修訂和重述的管理協議（“新管理協議”），該協議取代了管理協議。新管理協議自2024年7月1日起生效。公司由外部管理並由經理提供建議。根據管理協議和新管理協議的條款，經理向公司提供包括高級管理人員在內的管理團隊和適當的支持人員。公司沒有任何員工。經理負責公司的日常運營。
根據管理協議的條款，在2024年7月1日之前的時期，經理收到的年度管理費金額等於 1.50截至每個財政季度末（扣除該財政期的任何管理費之前）的股東權益（定義見管理協議）的年度百分比。管理費每季度拖欠支付。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，總計
32

產生的管理費為 $0.6 百萬和美元0.4分別為百萬。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，產生的管理費總額為美元1.1 百萬和美元0.9分別是百萬。
根據新管理協議的條款，在2024年6月30日之後的期限內，經理將獲得年度管理費，金額等於 1.50每年公司淨資產價值的百分比，計算方法是公司的總資產減去其總負債（“基本管理費”）。基礎管理費每季度拖欠支付。
除基本管理費外，根據新的管理協議，公司還將向經理支付績效費（“績效費”）。績效費是根據公司每個財季的業績前費用淨投資收益計算和按季度拖欠支付的。任何財季的業績前費用淨投資收益是指利息收入（包括折扣增加、保費攤銷和實物支付收入）、股息收入以及公司在該財季獲得或應計的任何其他收入（包括任何費用收入）減去公司在該季度的運營費用（為此，不包括任何訴訟相關費用、任何特殊支出或績效費）。業績前費用淨投資收益不包括任何已實現的資本收益、已實現的資本損失或未實現的資本增值或折舊。為了計算業績前費用淨投資收益，計算方法將查看總回報互換，就好像公司直接擁有參考資產一樣。因此，業績前費淨投資收益包括與總回報互換相關的淨利息（無論是正數還是負數），即（a）與參考資產相關的利息收入和交易費用與（b）公司向總回報互換交易對手支付的所有利息和其他費用之間的差額。就利率互換而言，業績前費用淨投資收益包括定期付款的淨還款額和淨應計額。績效費的門檻為 2.00每季度百分比，或 8.00每年百分比（“障礙率”），並以 “追趕” 功能為準。具體而言：
•如果公司某一財季度的業績前費淨投資收益不超過將上一財季末歸屬於普通股的淨資產價值乘以該季度的障礙率（“障礙金額”）所得的結果，則無需向經理支付該季度的績效費；
•如果公司某一財季的業績前費用淨投資收益超過該季度的障礙金額，但小於或等於 121.21然後，障礙金額的百分比 100公司業績前費淨投資收益中超過跨欄金額（“追趕”）的部分的百分比將作為該季度的績效費支付給經理。因此，一旦公司該季度的業績前費用淨投資收益完全達到 121.21佔跨欄金額的百分比，經理將在該季度累積的績效費完全等於 17.5業績前費用淨投資收益的百分比（因為 21.21跨欄金額（即經理在追趕階段獲得的業績前費用淨投資收益）的百分比等於 17.5的百分比 121.21跨欄金額的百分比（即追趕階段結束時的全部業績前費用淨投資收益）；以及
•如果公司某財季的業績前費用淨投資收益超過 121.21那麼，該季度跨欄金額的百分比 17.5公司業績前費淨投資收益的百分比應作為該季度的績效費支付給經理。
關於績效費，如果任何後續季度的業績前費用淨投資收益低於下一個季度的門檻金額，則不會收回先前支付的跨欄金額；如果前一個季度的業績前費用淨投資收益低於上一季度的跨欄金額，則不會延遲或調整付款。
經理已同意免除截至2024年12月31日的所有財政期內根據新管理協議應付的所有績效費。
除非根據其條款提前終止，否則新管理協議的初始期限將於2025年6月25日到期。此後，除非公司或經理行使各自的終止權，否則新管理協議將繼續每年自動續訂一年。
服務協議
經理和EMG是服務協議的當事方，根據該協議，EMG必須向經理提供足夠的人員、服務和資源，使經理能夠履行其在管理協議下的義務和責任。公司是服務協議的指定第三方受益人，因此，作為非排他性補救措施，如果經理違反其任何職責，公司有權直接對EMG提起訴訟，
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因EMG違反其在服務協議下的義務而產生或導致的管理協議下的義務或協議。服務協議將在管理協議終止後終止。根據服務協議，經理就所提供的服務向EMG支付某些款項。經理和EMG的所有權重疊，處於共同控制之下。
費用報銷
根據管理協議的條款，公司必須向經理償還經理產生的與公司相關的運營費用，包括與法律、會計、盡職調查、其他服務相關的費用以及所有其他成本和支出。公司的報銷義務不受任何美元限制。費用將在期限內以現金報銷 60 經理交付費用報表後的幾天；但是，經理可以將此類報銷與經理應付給公司的款項抵消。公司不會向經理報銷經理人員的工資和其他報酬，但公司將負責經理在僱用某些專職或部分專職人員時產生的費用，詳情見下文。
公司向經理償還可分配的薪酬份額，包括但不限於經信託委員會薪酬委員會批准向某些專職或部分專職人員支付或報銷的工資、薪金和員工福利，這些人員將全部或部分時間用於管理公司事務的時間百分比計算。這些人員將以經理人或其關聯公司的高級管理人員或人員的身份將部分時間用於公司事務，以使公司能夠經營其業務。
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，公司向經理償還了美元2.0百萬和美元1.4先前產生的運營和薪酬費用分別為百萬美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，應付給經理的未付運營和薪酬費用均為美元0.7百萬和美元0.4 分別為百萬，幷包含在合併資產負債表的應計費用中。
解僱費
管理協議要求公司在以下情況下向經理支付解僱費：(1) 公司無故終止或不續訂管理協議，或 (2) 經理因公司違約履行管理協議的任何重要條款而終止管理協議。此類解僱費將等於 5截至管理協議終止或不續訂通知之日前一個月末的股東權益百分比，定義見管理協議。
10。 資本
公司已授權 500,000,000 普通股，美元0.01 每股面值，以及 100,000,000 優先股，美元0.01 每股面值。董事會可授權增發任何一類的股票。截至 2024 年 6 月 30 日和 2023 年 12 月 31 日，有 21,134,976 和 18,601,464 分別是已發行的普通股。 沒有 優先股已經發行。
以下是截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月期間公司已發行普通股的展期展期：
三個月期限已結束六個月期限已結束
2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
已發行普通股（分別為2024年3月31日、2023年3月31日、2023年12月31日和2022年12月31日）
19,819,610 13,830,403 18,601,464 13,377,840 
分享活動：
已發行的普通股1,315,366 547,790 2,533,512 1,003,461 
沒收普通股以履行預扣税義務— — — (3,108)
已發行普通股（分別為2024年6月30日、2023年6月30日、2024年6月30日和2023年6月30日）
21,134,976 14,378,193 21,134,976 14,378,193 
未歸還的已發行限制性股票（分別為2024年6月30日、2023年6月30日、2024年6月30日和2023年6月30日）
53,448 44,804 53,448 44,804 
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下表詳細介紹了公司根據股票獎勵協議授予的截至2024年6月30日未歸屬的限制性股票：
補助金獲得者授予的限制性股票數量授予日期
歸屬日期 (1)
獨立受託人：
32,920 2023年9月13日2024年9月12日
部分敬業的員工：
6,055 2022年12月15日2024年12月15日
7,237 2023年12月14日2024 年 12 月 14 日
7,236 2023年12月14日2025年12月14日
(1) 此類限制性股票歸屬且不可沒收的日期。
2023年5月16日，公司的2023年股權激勵計劃生效，取代了公司的2013年股權激勵計劃。先前根據2013年股權激勵計劃授予的獎勵仍未兑現並按其條款有效，但2013年股權激勵計劃不會授予任何新的獎勵。截至 2024 年 6 月 30 日，有 1,214,938 公司2023年股權激勵計劃下可供未來發行的股票。
2018年6月13日，公司董事會批准通過一項股票回購計劃，根據該計劃，公司最多可以回購股票 1.2 百萬股普通股。該計劃是無限期的，允許公司不時在公開市場或談判交易中進行回購，包括通過第10b5-1條計劃。回購由公司自行決定，但須遵守適用法律、股票供應情況、價格及其財務業績以及其他考慮因素。從2018年6月13日通過的當前股票回購計劃啟動到2024年6月30日，公司回購了 474,192 其普通股的總成本為美元4.4 百萬，每股平均價格為美元9.21。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三到六個月期間，公司均未回購任何股票。
2023年11月14日，公司通過與第三方銷售代理簽訂股權分配協議，實施了 “在市場上” 發行計劃或 “2023年自動櫃員機計劃”，根據該協議，該公司被授權發行和出售不超過美元的股權分配100.0不時發行百萬股普通股。在截至2024年6月30日的三個月期間，公司發行了 1,315,366 普通股，提供美元9.0美元后的淨收益為百萬美元0.2百萬的佣金和發行成本。在截至2024年6月30日的六個月期間，公司發行了 2,533,512 普通股，提供美元16.4美元后的淨收益為百萬美元0.3百萬的佣金和發行成本。截至2024年6月30日，公司在2023年自動櫃員機計劃下的剩餘授權為美元69.3百萬。
分發政策
分配的時間和頻率將由董事會根據公司受託人認為相關的各種因素確定，包括適用法律的限制和公司的資本要求。向股東的分配通常應作為普通收入納税，儘管此類分配的一部分可能被指定為長期資本收益或合格股息收入，也可能構成資本回報。公司將每年向每位股東提供一份聲明，列出前一年支付或視為已支付的分配及其美國聯邦所得税待遇。
11。 所得税
該公司已撤銷其先前的房地產投資信託基金選舉，以應納税C-Corp的形式運營，須繳納適用的美國聯邦、州和地方所得税，自2024年1月1日起的納税年度生效。該公司的税前美國聯邦淨營業虧損結轉（“NOL Carryforward”）約為美元36.9百萬和美元38.9截至 2024 年 6 月 30 日和 2023 年 12 月 31 日，分別為 100 萬。由於從房地產投資信託基金轉為應納税C-Corp，截至2024年1月1日，該公司正在建立與其NOL Carryforward相關的遞延所得税資產，計劃利用該資產來抵消其大部分美國聯邦應納税所得額以及部分州和地方應納税所得額，詳情見下文。
公司根據ASC 740、所得税或 “ASC 740” 核算所得税。遞延所得税反映了美國公認會計原則下資產和負債賬面金額與用於所得税目的的賬面金額之間可能存在的臨時差異的淨税收影響。在截至2024年6月30日的三個月期間，公司記錄的所得税支出（收益）為美元（0.1) 百萬。在截至2024年6月30日的六個月期間，公司記錄的所得税支出（收益）為美元0.2百萬。在截至2023年6月30日的三到六個月期間，沒有記錄此類支出，在此期間，公司以房地產投資信託基金的形式運營，通常無需繳納所得税。
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公司使用一種考慮負面和正面證據的相對影響的方法來評估其遞延所得税資產的可收回性，包括歷史盈利能力和未來應納税所得額的預測。截至2024年6月30日，公司預計將使用約美元的遞延所得税資產0.6百萬，以抵消其2024財年的部分應納税所得額；該公司記錄的估值補貼為美元11.3百萬美元用於為剩餘的遞延所得税資產進行全額儲備。
該公司的聯邦税率為 21%，以及預期的州和地方税，總估計税率為 9.52%。遞延福利的設立使我們估計的有效聯邦税率降低至 3.2% 以及州和地方的合併税率 3.6%.
根據對任何潛在的不確定所得税狀況的分析，該公司得出結論，截至2024年6月30日或2023年12月31日，其沒有任何符合ASC 740確認或衡量標準的不確定税收狀況。相關司法管轄區的税務機關可以選擇公司的納税申報表進行審計，並在訴訟時效到期之前提出調整建議。公司公開納税年度的納税申報表或任何正在進行的審計仍可在主要税務管轄區進行調整。
12。 承付款和或有開支
公司可能會不時參與正常業務過程中產生的各種索賠和法律訴訟。公司為現任受託人和高級管理人員提供有限的賠償，以應對因履行對公司的職責而產生的責任。
在正常業務過程中，公司還可能簽訂包含各種陳述、擔保和一般賠償的合同。公司在這些安排下的最大風險敞口，包括未來可能向公司提出但尚未發生的索賠，尚不清楚。公司沒有為辯護訴訟或解決與這些賠償協議相關的索賠承擔任何費用。截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司沒有記錄這些協議的負債，截至2024年6月30日，管理層沒有發現任何重大突發事件。
13。 後續事件
分紅
開啟 2024年7月8日, 董事會批准了每月分紅, 金額為 $0.08 每股應付於 2024年8月26日 致截至登記在冊的股東 2024年7月31日。
開啟 2024年8月7日, 董事會批准了每月分紅, 金額為 $0.08 每股應付於 2024年9月25日 致截至登記在冊的股東 2024年8月30日。
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第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
在本10-Q表季度報告中，除非上下文另有説明，否則，“EARN”、“我們” 和 “我們的” 指的是埃靈頓信貸公司及其子公司，我們的 “經理” 是指我們的外部經理埃靈頓信貸公司管理有限責任公司，“埃靈頓” 是指埃靈頓管理集團有限責任公司及其附屬投資諮詢公司。
關於前瞻性陳述的特別説明
在本10-Q表季度報告、未來向美國證券交易委員會或 “美國證券交易委員會” 提交的文件中、新聞稿或其他書面或口頭通信中，非歷史性質的陳述，包括那些包含 “相信”、“期望”、“預期”、“估計”、“項目”、“計劃”、“繼續”、“打算”、“應該”、“將” 等詞語的陳述，“可能”、” “目標”、“目標”、“意願”、“可能”、“尋求” 或類似表述或其否定形式或對戰略、計劃或意圖的提法，旨在識別 “向前看”根據經修訂的1933年《證券法》第27A條、經修訂的《證券法》和1934年《證券交易法》第21E條或《交易法》的定義，因此，可能涉及已知和未知的風險、不確定性和假設。實際結果可能與我們的信念、預期、估計和預測不同，因此，您不應依賴這些前瞻性陳述作為對未來事件的預測。
前瞻性陳述基於我們對未來運營、業務戰略、業績、財務狀況、流動性和前景的信念、假設和預期，同時考慮了我們目前可用的信息。這些信念、假設和期望會受到許多風險和不確定性的影響，並且可能由於許多可能的事件或因素而發生變化，而這些事件或因素並非我們都知道。如果發生變化，我們的業務、財務狀況、流動性、經營業績和戰略可能與我們的前瞻性陳述中表達或暗示的或我們的信念、預期、估計和預測存在重大差異，因此，您不應依賴這些前瞻性陳述作為對未來事件的預測。以下因素是可能導致實際業績與我們的前瞻性陳述所陳述或暗示的結果不同的示例：利率和證券或投資的市場價值的變化；我們對槓桿的使用和依賴；聯邦全國抵押貸款協會（“房利美”）和聯邦住房貸款抵押貸款公司（“房地美”）的未來變化以及相關事件，包括對未來角色缺乏確定性抵押貸款市場中的這些實體和美國政府以及影響這些實體的立法和法規的變化；市場波動；我們調整投資策略以專注於CLO的能力；CLO市場的惡化，我們使用NOL的能力；我們轉換為封閉式基金/RIC的能力，包括我們在轉換為封閉式基金/RIC時獲得股東批准的能力；我們及時退出投資的能力；投資目標和戰略的變化；預付款率的變化關於我們擁有的證券所依據的抵押貸款；利率的變化違約率和/或回收率；我們借款為資產融資的能力以及此類借款的可用條款；影響我們業務的政府法規的變化；我們根據經修訂的1940年《投資公司法》或《投資公司法》維持不註冊資格的能力；與投資房地產資產相關的風險，包括業務狀況的變化；以及其他市場狀況和趨勢的變化，例如財政或貨幣政策的變化、通貨膨脹加劇，增長或衰退，以及貨幣波動。這些風險和其他風險、不確定性和因素，包括我們截至2023年12月31日財年的10-k表年度報告第1A項下描述的風險因素、截至2024年3月31日的季度10-Q表季度報告第二部分第1A項下描述的風險因素，以及本10-Q表季度報告第二部分第1A項中描述的風險因素，可能導致我們的實際業績與預期或暗示的業績存在重大差異在我們做出的任何前瞻性陳述中。所有前瞻性陳述僅代表其發表之日。隨着時間的推移，新的風險和不確定性出現，無法預測這些事件或它們可能如何影響我們。除非法律要求，否則我們沒有義務也不打算更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。
執行摘要
我們最初成立於2012年8月，當時是一家馬裏蘭州房地產投資信託基金或 “房地產投資信託基金”，專門收購、投資和管理住宅抵押貸款和房地產相關資產，主要由住宅抵押貸款支持證券（RMBS）組成，其本金和利息支付由美國政府機構或美國政府贊助的實體或 “機構RMBS” 以及不附帶此類擔保的RMBS擔保，或 “非機構人民幣”，例如由優質鉅額貸款支持的人民幣、另類A-paper、抵押貸款根據消費者金融保護局的規定，不被視為 “合格抵押貸款” 或 “Qm” 貸款，也不被視為 “非質量管理貸款”，即單户租賃物業抵押貸款、人造住房抵押貸款和次級住宅抵押貸款。
2024年3月29日，我們的董事會批准了我們的投資戰略的戰略轉型，即 “CLO戰略轉型”，將重點放在企業抵押貸款義務或 “CLOs” 上。CLO是一種資產支持證券，由銀團公司貸款抵押，這些貸款從這些標的貸款中獲得利息和本金現金流。優先債務首先支付，然後是夾層債務，最後是股權。與 CLO 有關
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戰略轉型，我們撤銷了2024納税年度的房地產投資信託基金選擇，更名為埃靈頓信貸公司，目前以應納税C-Corp的形式運營。在作為應納税的C-Corp運營期間，我們打算開展業務，這樣根據1940年《投資公司法》（“1940年法案”），我們和我們的任何子公司都無需註冊為投資公司。這包括繼續持有流動性機構MBS池的核心投資組合，以維持我們對1940年法案的豁免。在此期間，我們還計劃利用現有的大量淨營業虧損結轉來抵消我們的大部分美國聯邦應納税所得額。
2024年7月2日，我們提交了初步委託書，預計將在今年晚些時候的年會上進行股東投票。我們打算轉換為封閉式基金，被視為受監管的投資公司或 “RIC”，但某些事項須經股東批准。在此期間，我們打算繼續逐步清算我們的抵押貸款相關資產組合，並將所得款項投資於CLOs。就在轉換之前，我們打算清算剩餘的絕大多數抵押貸款和房地產相關資產，轉換生效後，我們打算根據經修訂的1986年《美國國税法》（“《守則》”）第m分章作為RIC徵税，用於聯邦所得税。在我們轉換為封閉式基金/RIC 後，我們通常無需繳納公司税。
我們的主要目標是通過進行我們認為適當補償我們與股東相關的風險的投資，為股東創造有吸引力的當前收益率和經風險調整後的總回報。繼CLO戰略轉型之後，我們現在尋求通過構建和積極管理企業CLO投資組合（主要是夾層債務和股權部分）來實現這一目標，這些投資組合通常由主要由低於投資等級的優先擔保貸款組成的投資組合進行抵押，這些投資組合由來自各個行業的大量離散標的借款人組成。此外，我們還可能投資CLO貸款累積工具，這些實體收購公司貸款和其他類似的企業信貸相關資產，以期最終為CLO交易提供擔保。
我們由我們的經理（埃靈頓的子公司）進行外部管理和諮詢。埃靈頓在投資CLO領域有着長期而成功的記錄。關於CLO的戰略轉型，我們的董事會於2024年6月25日一致批准了第六次修訂和重述的管理協議（“新管理協議”），該協議除了延期刪除與維持房地產投資信託基金地位有關的某些條款（在先前的修正案中做出）外，我們的董事會還決定使我們與經理之間的管理費安排與CLO的諮詢費用結構更加一致專注的註冊封閉式基金。
根據2024年7月1日生效的新管理協議的條款，我們的經理將獲得年度管理費，金額等於我們每年淨資產價值的1.50％，計算方法是我們的總資產減去總負債（“基本管理費”）。
除基本管理費外，根據新的管理協議，我們還將向經理支付績效費（“績效費”），該費用根據每個財季的業績前費用淨投資收益按季度計算和支付。任何財政季度的 “業績前費淨投資收益” 是指我們在該財季獲得或應計的利息收入（包括折扣的增加、保費攤銷和實物支付收入）、股息收入以及任何其他收入（包括任何費用收入），減去該季度的運營支出（為此，不包括任何訴訟相關費用、任何特殊支出或績效費）。業績前費用淨投資收益不包括任何已實現的資本收益、已實現的資本損失或未實現的資本增值或折舊。為了計算業績前費用淨投資收益，計算方法將查看總回報互換，就好像我們直接擁有參考資產一樣。因此，業績前費淨投資收益包括與總回報互換相關的淨利息（無論是正數還是負數），即（a）與參考資產相關的利息收入和交易費用與（b）我們向總回報互換交易對手支付的所有利息和其他費用之間的差額。就利率互換而言，業績前費用淨投資收益包括定期付款的淨還款額和淨應計額。績效費的門檻為每季度2.00％，或每年8.00％（“跨欄率”），並受 “追趕” 功能的約束。具體而言：
•如果我們在某一財季度的業績前費用淨投資收益不超過將上一財季末歸屬於普通股的淨資產價值乘以該季度的障礙率（“障礙金額”）所得的結果，則無需向我們的經理支付該季度的績效費；
•如果我們在某一財季度的業績前費用淨投資收益超過該季度的跨欄金額，但小於或等於跨欄金額的121.21％，則我們的業績前費用淨投資收益中超過障礙金額（“追趕”）的部分的100％將作為業績支付給我們的經理
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該季度的費用。因此，一旦我們在該季度的業績前費用淨投資收益恰好達到跨欄金額的121.21％，我們的經理將累計該季度的績效費，該績效費正好等於業績前費用淨投資收益的17.5％（因為障礙金額（即我們的經理在追趕階段獲得的業績前費用淨投資收益）的21.21％等於121.21％的17.5％ 跨欄金額（即追趕結束時的全部業績前費淨投資收益）階段））；以及
•如果我們在某一財季度的業績前費用淨投資收益超過該季度跨欄金額的121.21％，則我們的業績前費用淨投資收益的17.5％將作為該季度的績效費支付給我們的經理。
關於績效費，如果任何後續季度的業績前費用淨投資收益低於下一個季度的門檻金額，則不會收回先前支付的跨欄金額；如果前一個季度的業績前費用淨投資收益低於上一季度的跨欄金額，則不會延遲或調整付款。
我們的經理已同意免除截至2024年12月31日的所有財政期內根據新管理協議應付的所有績效費。
除非根據其條款提前終止，否則新管理協議的初始期限將於2025年6月25日到期，此後，除非我們或我們的經理行使各自的終止權，否則將繼續每年自動續訂一年。
我們目前在策略中使用槓桿作用，迄今為止，我們僅通過回購協議為資產融資，我們將回購協議記作抵押借款。截至2024年6月30日，我們與18個交易對手簽訂的回購協議下的未償借款為5.785億美元；其中93％的借款由機構RMBS擔保。就在轉換為RIC之前，我們打算將槓桿率降低到《投資公司法》允許的水平，並預計我們的絕大多數借款將由CLO抵押。
截至2024年6月30日，我們的每股賬面價值為6.91美元，而截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們的每股賬面價值分別為7.21美元和7.32美元。
趨勢和近期市場發展
市場概述
•美國聯邦儲備委員會或 “美聯儲” 在2024年4月/5月和6月的會議上均維持了聯邦基金利率的目標區間為5.25％至5.50％。美聯儲在6月份的新聞稿中指出，“在實現委員會2％的通貨膨脹目標方面取得了一些進一步的進展”，但也指出，它 “在對通貨膨脹率可持續上升至2％的信心增強之前，預計不宜降低目標區間。”美聯儲在6月發佈的經濟預測摘要暗示到2024年底僅降息一次，而3月份發佈的預測中只有三次降息。
此外，正如5月宣佈並於6月實施的那樣，美聯儲通過將美國國債的月度再投資上限從600億美元降至250億美元（這意味着美聯儲將對每月超過250億美元而不是每月600億美元的本金進行再投資），同時維持機構人民幣350億美元的每月上限，從而減緩了其證券持有量的下降步伐。
•繼上一季度上升之後，4月份利率繼續上升，2年期美國國債收益率上升了42個基點，10年期美國國債收益率同比上漲了48個基點。然後，利率在5月和6月的大部分時間裏有所下降，但本季度總體上略有上升——2年期美國國債收益率同比增長13個基點至4.75％，而10年期美國國債收益率上升20個基點至4.40％。同時，以MOVE指數衡量的利率波動率在4月中旬有所增加，然後在第二季度的剩餘時間裏有所下降。
•有擔保隔夜融資利率或 “SOFR” 利率在第二季度温和上升，其中一個月的SOFR上升了1個基點至5.34％，三個月的SOFR上升了3個基點至5.32％。SOFR 利率推動了我們的許多融資成本。
•第二季度抵押貸款利率的變動與長期利率一致。房地美調查的30年期抵押貸款利率從3月底的6.79％上升到5月2日的7.22％，然後降至6月27日的6.86％。抵押銀行家協會的再融資指數在本季度中增長了20％，但是
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歷史上仍處於低迷水平，目前的抵押貸款利率仍遠高於該機構絕大多數未償還抵押貸款的利率。同樣，總體預付款速度仍然很低，房利美30年期人民幣抵押貸款在4月份的CPR為6.0，5月為6.6，6月為6.0。
標普CoreLogic Case-Shiller美國全國房價NSA指數在2023年上漲了5.5％之後，截至2024年5月，今年迄今又上漲了4.1％。同時，由於高抵押貸款利率和房價上漲繼續給住房負擔能力帶來壓力，全國房地產經紀人協會住房負擔能力指數在2023年下降了6.5％，截至2024年5月，今年迄今為止又下降了8.9％。
•2024年第二季度，美國實際國內生產總值的年化增長率估計為2.8％，而上一季度為1.4％。同時，該季度的失業率有所上升，4月份為3.9％，5月為4.0％，6月為4.1％。
•在第一季度上升之後，通貨膨脹率逆轉了方向，在第二季度略有下降。所有城市消費者消費者價格指數（“CPI-U”）的12個月百分比變化，未經季節性調整，4月份為3.4％，5月為3.3％，2024年6月為3.0％。相比之下，1月份的12個月百分比變化為3.1％，2月份為3.2％，2024年3月為3.5％。
•第二季度，彭博美國MBS指數公佈的正回報率為0.07％，但相對於彭博美國國債指數，由於4月份抵押貸款基礎表現不佳，負超額回報率（經期限調整後）為（0.09％）。同時，彭博美國公司債券指數在本季度的回報率為負數（0.09％），超額回報率為負（0.04％），而彭博美國企業高收益債券指數的正回報率為1.11％，超額回報率為0.38％。
•第二季度企業信貸利差擴大，Markit CDX北美投資等級和高收益指數的利差分別同比增長了2和14個基點。此外，根據Pitchbook/LCD的數據，美國槓桿貸款的違約率進一步下降，晨星LSTA槓桿貸款指數的十二個月追蹤違約率在季度末降至0.92％，而3月31日為1.14％，遠低於10年曆史平均水平的1.76％。在連續六個季度上漲之後，晨星LSTA美國槓桿貸款指數價格在第二季度小幅下跌至6月30日的96.50美元，而第一季度末為96.70美元。
•第二季度美國CLO發行活動保持高位。根據Pitchbook/LCD的數據，美國CLO市場在第二季度新增的CLO發行量為530億美元，這是自2011年以來CLO發行量第二高的季度，高於第一季度的490億美元。
•在第二季度，納斯達克指數上漲8.3％，標準普爾500指數上漲3.9％，這兩個指數在本季度均創下歷史新高。另一方面，道瓊斯工業平均指數儘管季度內也創下歷史新高，但同比下降了1.7％。VIX波動率指數在4月中旬飆升，之後扭轉了方向，本季度總體上略有下降。同時，倫敦富時100指數同比上漲2.7％，摩根士丹利資本國際全球股票指數上漲2.2％。
投資組合概述和展望
截至2024年6月30日，我們的CLO投資組合包括4,510萬美元的CLO票據，特別是夾層債券，其中3,720萬美元為美元計價，790萬美元為非美元計價；4,000萬美元為CLO股權，其中3,320萬美元以美元計價，680萬美元為非美元計價。我們打算根據相對價值機會，繼續投資以美元計價和非美元計價的CLO投資，但預計我們的絕大多數CLO投資將繼續以美元計價。
在第二季度，截至2024年6月30日，我們的CLO投資組合規模增至8,510萬美元，而截至2024年3月31日為4,510萬美元，這主要是由CLO股票投資組合的擴大，在較小程度上，受CLO夾層投資組合擴大的推動。在本季度，CLO預付利率的上升和夾層利差的收緊對我們的持股產生了一些顯著影響。首先，我們的幾個CLO夾層頭寸被贖回，這為收益做出了積極貢獻，但這些頭寸卻從我們的持倉中移除。其次，我們利用交易機會，以淨收益出售了幾個CLO夾層頭寸，進一步減少了我們的持有量。第三，由於隱含融資成本降低，收緊的新發行CLO債券利差增強了新發行的CLO股票的吸引力，從而促使我們進行新的購買。收緊的新發行的CLO債務利差也使某些CLO股權持有人能夠為現有交易再融資，從而進一步提高了CLO股票的相對吸引力。儘管我們還在本季度增加了有吸引力的增量CLO夾層投資，但由於這些影響，我們的CLO股票持有規模不成比例地增加。展望未來，我們預計將在CLO戰略轉型的同時繼續擴大我們的CLO投資組合的規模。
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截至2024年6月30日，我們的抵押貸款支持證券投資組合包括5.311億美元的固定利率機構 “指定資金池”、33,000美元的機構反向抵押貸款池、240萬美元的機構純息證券或 “機構iOS”、950萬美元的非機構人民幣和830萬美元的非機構純息證券或 “非機構IO”。指定資金池是固定利率的機構資金池，由具有特殊特徵的抵押貸款組成，例如貸款餘額較低的抵押貸款、由投資者財產支持的抵押貸款、通過政府贊助的再融資計劃發放的抵押貸款以及具有其他各種特徵的抵押貸款。
截至2024年6月30日，我們的機構人民幣持股規模下降了28％，至5.311億美元，而截至2024年3月31日為7.393億美元，原因是我們繼續淨出售機構人民幣並將投資資金轉為CLOs。清算我們機構人民幣的成本仍然很低。同時，我們的純息證券和非機構人民幣總持有量同比下降了27％。展望未來，我們打算繼續縮小抵押貸款支持證券投資組合的規模，同時還要進行CLO戰略轉型。
截至2024年6月30日，經未結算的購買和銷售調整後，我們的債務與權益比率降至3. 7:1，而截至2024年3月31日為4. 9:1。下跌是由股東權益增加和CLO投資槓桿率降低所推動的，與2024年3月31日相比，截至2024年6月30日，CLO投資在我們整體投資組合中所佔的比例要大得多。根據投資組合管理決策、市場狀況、資本市場活動以及證券買賣交易的時機，我們的債務與權益比率可能會在一段時間內波動。截至2024年6月30日，我們93％的借款由機構RMBS擔保。
在本季度，我們繼續通過使用利率互換和美國國債和期貨的空頭頭寸來對衝利率風險。本季度末，我們的淨多頭頭寸待定。我們還有選擇地對衝我們的企業CLO和非機構RMBS投資；截至2024年6月30日，我們的信用對衝投資組合相對較小。
截至2024年6月30日，我們的現金及現金等價物為1.188億美元，其中包括以保證金持有的8,990萬美元美國國庫券以及4,390萬美元的其他未支配資產。不包括此類美國國庫券，現金和現金等價物為2,880萬美元。相比之下，截至2024年3月31日，現金及現金等價物為2,240萬美元，其他未支配資產為5,710萬美元。
CLO 業績
在第二季度，儘管市場波動加劇，但CLO市場繼續受益於基本面走強、對槓桿貸款的強勁需求以及持續的資本流入。槓桿貸款的淨需求仍然強勁，這是由於大量資本流入零售貸款基金，大量的初級CLO發行量以及隨着企業借款人繼續降低融資成本而快速償還現有槓桿貸款額度。貸款預付利率進一步提高，達到自2022年2月以來連續十二個月的最高水平。這些較高的預付款，以及資本市場準入的普遍擴大，導致晨星LSTA美國槓桿貸款指數過去十二個月的違約率降低，並導致經驗豐富的CLO大幅去槓桿化。
投資級CLO利差在整個季度普遍收緊，而CLO夾層債券表現好壞參半，質量較高的批次收緊，低質量的批次擴大。歐洲CLO市場也經歷了利差收窄，尤其是高質量批次的利差。
對於CLO股票而言，收緊的債務利差使一些交易得以為債務再融資或重置債務（其中還包括延長再投資期），這為具有更多選擇性的交易（即表現更好的投資組合和更高的債務成本的交易）的CLO股票帶來了豐厚的回報。但是，貸款市場預付款速度的提高既導致貸款價格的總體下降，又導致貸款浮動利率利差的壓縮，因為大量按面值溢價交易的貸款按面值再融資，取而代之的是低利差貸款；這些影響引發了某些CLO股票概況的按市值計價損失，因為它們的利息支付（由於CLO的超額利息降低）和標的資產價值同時下降。
在強勁的利息收入的帶動下，我們的CLO策略在本季度表現良好，由於多個折扣頭寸的結清，利息收入環比增長。此外，我們的CLO夾層投資組合的淨收益得到了機會主義銷售和折扣頭寸的支持。這些收益被某些CLO股票頭寸按市值計價的虧損部分抵消，如上所述，快速預付款導致了按市值計價的虧損並降低了標的貸款抵押品的浮動利差。
非機構業績
我們的非機構RMBS投資組合和純息證券在本季度取得了強勁的業績，這得益於淨利息收入和與幾筆盈利銷售相關的淨收益。
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機構業績
4月，由於對通貨膨脹的擔憂再次出現以及美聯儲更加鷹派，利率和波動性加大，這推動了該機構的人民幣收益率利差擴大。但是，在5月和6月，利率和波動率普遍下降，該機構RMBS收益率利差扭轉了4月份的大部分擴張局面。總體而言，美國機構MBS指數在第二季度產生了（0.09）％的負超額回報。在此背景下，EARN的代理投資組合在本季度產生了少量淨虧損，原因是我們的機構人民幣淨虧損超過了利率套期保值的淨收益。
截至2024年6月30日，我們指定礦池投資組合的平均投資回報率降至0.63％，而截至2024年3月31日的平均投資回報率為0.85％。
我們的淨抵押貸款資產權益比率——我們定義為抵押貸款支持證券的淨總市值（包括待定多頭和空頭頭寸的基礎市場價值）除以股東權益總額——在本季度有所下降。這一下降是由股東權益的增加和機構RMBS投資組合的減少所推動的，與截至2024年3月31日的待定淨空頭頭寸相比，截至2024年6月30日的待定淨多頭頭寸被部分抵消。為了應對市場機會和其他因素，我們會不時地通過調整待定淨空頭頭寸和/或長期人民幣抵押貸款投資組合的規模來增加或減少淨抵押貸款資產與權益比率，以此來增加或降低抵押貸款淨資產與權益比率。下表彙總了我們的淨抵押貸款資產與權益比率，並提供了過去五個季度的更多詳細信息以説明這種波動。
長期 TBA 的名義金額空頭 TBA 的名義金額抵押貸款支持證券的公允價值
淨多頭（空頭）待定基礎市場價值 (1)
淨抵押貸款資產與權益比率
（以千美元計）
2024年6月30日$216,728$(173,074)$551,248$29,2424. 0:1
2024 年 3 月 31 日66,220(66,830)766,954(3)5. 4:1
2023年12月31日 (2)
107,422(78,285)756,13136,6795. 8:1
2023年9月30日68,064(116,747)822,718(36,149)7. 2:1
2023年6月30日117,009(243,532)920,714(102,485)7. 0:1
(1) 市值代表標的機構RMBS（按遠期交割計算）截至期末的當前市場價值。
(2) 符合當期列報。
下表彙總了截至2024年6月30日、2024年3月31日、2023年12月31日、2023年9月30日和2023年6月30日的三個月期間我們的固定利率指定資金池投資組合（不包括反向抵押貸款支持的資金池）的預還款利率。
三個月期限已結束
2024年6月30日2024 年 3 月 31 日2023 年 12 月 31 日2023年9月30日2023年6月30日
三個月固定預付款利率 (1)
6.75.26.87.37.4
(1) 不包括最近購買的沒有預付款記錄的固定利率機構指定資金池。
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下表詳細介紹了截至2024年6月30日和2024年3月31日我們的固定利率特定資金池（不包括反向抵押貸款支持的資金池）投資組合的構成。
2024年6月30日2024 年 3 月 31 日
優惠券 (%)現任校長公允價值加權平均貸款年限（月）現任校長公允價值加權平均貸款年限（月）
（以千計）（以千計）
固定利率機構人民幣：
15 年期固定利率抵押貸款：
2.50—2.99$1,503$1,42863$1,932$1,81358
3.00—3.49———4,5504,356106
3.50—3.99———9,3879,04695
4.00—4.49———9,5069,30762
4.50—4.99———3433166
6.00—6.492,6122,65662,7642,8183
15 年期固定利率抵押貸款總額4,1154,0842728,17327,37374
20 年期固定利率抵押貸款：
2.00—2.49——————
3.00—3.49———1,1321,01649
4.00—4.49———1,2411,19244
4.50—4.99———46145166
5.00—5.49———56856767
6.50—6.99———9851,0089
20 年期固定利率抵押貸款總額———4,3874,23443
30 年期固定利率抵押貸款：
2.00—2.494,1453,177444,2113,24941
2.50—2.9918,63215,4524419,03515,96341
3.00—3.4942,03036,2788069,27460,22063
3.50—3.9922,04719,7415089,85282,11974
4.00—4.4975,30570,54087113,288106,64267
4.50—4.9933,68331,94328145,311139,64038
5.00—5.49135,608131,68021126,239123,67622
5.50—5.9989,40188,4891270,04969,96512
6.00—6.4954,01954,392723,44723,83916
6.50—6.9973,62775,2931059,60161,0938
30 年期固定利率抵押貸款總額548,497526,98533720,307686,40641
固定利率機構人民幣總額$552,612$531,06933$752,867$718,01342
在截至2024年6月30日的三個月期間，我們的機構證券淨已實現和未實現虧損總額為500萬美元，合每股虧損0.24美元。在截至2024年6月30日的三個月期間，我們的機構投資組合週轉率約為49％，我們確認的已實現淨虧損為990萬美元。
在截至2024年6月30日的三個月期間，我們繼續通過使用利率互換和TBA、美國國債和期貨的空頭頭寸來對衝利率風險。受利率同比上升的推動，我們的利率套期保值投資組合的已實現和未實現淨收益總額為480萬美元，合每股收益0.23美元。這些收益不包括我們持有的長期待定投資協議中已實現和未實現的淨虧損（70萬美元），合每股虧損0.04美元。
本季度末，按名義計算，以10年期等值衡量，我們的淨多頭頭寸待定。一組頭寸的十年期等價物代表10年期美國國債的金額，在利率的標準平行變動下，這些證券的市值預計將發生類似的變化。我們的利率對衝投資組合的相對構成可能會在不同時期發生重大變化。我們還有選擇地對衝我們的公司首席運營官和非營利組織
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機構人民幣投資；截至2024年6月30日，我們有少量信貸對衝頭寸。我們還可能簽訂外幣遠期和期貨合約，以對衝與外幣波動相關的風險。
在截至2024年6月30日的三個月期間宣佈的每股0.24美元的股息生效後，我們的每股賬面價值從2024年3月31日的7.21美元降至2024年6月30日的6.91美元，截至2024年6月30日的三個月期間，我們的經濟回報率為負（0.8）％。一段時期的經濟回報是通過將該期間申報的股息添加到每股期末賬面價值，並將該金額與期初的每股賬面價值進行比較來計算的。
融資
在截至2024年6月30日和2024年3月31日的三個月期間，我們的平均回購借款成本均為5.60％。截至2024年6月30日和2024年3月31日，我們回購協議的加權平均借款利率分別為5.54％和5.47％。
儘管大型銀行仍然主導着回購市場，但不受銀行相同監管的非銀行公司正在積極提供回購融資。我們大部分未償還的回購融資仍由銀行和銀行關聯公司提供；但是，我們也與非銀行交易商簽訂了回購協議。
截至2024年6月30日，我們的債務與權益比率為4. 0:1，而截至2024年3月31日，我們的債務與權益比率為4. 8:1。經未結算的買入和銷售調整後，截至2024年6月30日，我們的債務與權益比率為3. 7:1，而截至2024年3月31日為4. 9:1。下跌是由股東權益增加和CLO投資槓桿率降低所推動的，與2024年3月31日相比，截至2024年6月30日，CLO投資在我們整體投資組合中所佔的比例要大得多。根據投資組合管理決策、市場狀況、資本市場活動以及證券買賣交易的時機，我們的債務與權益比率可能會在一段時間內波動。
關鍵會計估計
我們的合併財務報表是根據美利堅合眾國公認的會計原則（即 “美國公認會計原則”）和第S-X條例編制的。我們通過擁有大多數實體表決權益的所有權或通過賦予我們控制權的其他合同權利，擁有控股財務權益的實體由我們合併。所有公司間餘額和交易均已清除。
根據美國公認會計原則編制合併財務報表要求我們做出估算和假設，這些估算和假設會影響合併財務報表之日報告的資產和負債金額以及報告期內報告的收入和支出金額。我們的關鍵會計估計是那些需要對高度不確定的事項做出假設的估計。實際業績可能與這些估計有所不同，這種差異可能會對我們的財務狀況和/或經營業績產生重大影響。我們認為，根據當時掌握的信息，我們的合併財務報表所依據的所有決定和評估都是合理的。我們依靠經理和埃靈頓的經驗以及對歷史和當前市場數據的分析，來得出我們認為合理的估計。有關我們重要會計政策的完整討論，請參閲我們的合併財務報表附註2。我們已經確定了最重要的會計估算如下：
估值：根據ASC 825《金融工具》（“ASC 825”）的規定，我們已經為允許選擇的絕大多數資產和負債選擇了公允價值期權。選擇公允價值期權使我們能夠在合併運營報表中記錄公允價值的變化，我們認為，合併運營報表更適合反映我們在特定報告期內的經營業績，因為所有證券活動都將以類似的方式記錄。因此，抵押貸款支持證券以公允價值記錄在我們的合併資產負債表中，公允價值的期內變動作為證券未實現淨收益（虧損）變動的一部分，計入合併運營報表的本期收益。購買和銷售交易通常在交易日記錄。已實現和未實現的收益和虧損是根據確定的成本計算的。
對於在 “活躍市場” 交易的金融工具，衡量公允價值的最佳標準是報價市場價格。但是，我們的許多金融工具都不在活躍的市場中交易。因此，管理層通常使用第三方估值（如果有）。如果沒有第三方估值，管理層會使用其他估值技術，例如貼現現金流法。
合併財務報表附註2詳細介紹了管理層在確定金融工具公允價值時使用的估值方法對各類金融工具的簡要描述。管理層利用這種方法來確定誠信的公允價值（按順序排列的估計價格）
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在估值之日收到的交易是為了出售某項資產，或支付了向每種此類金融工具轉移負債（視情況而定）。有關管理層在資產和負債估值中使用的估值技術的更多信息，請參閲我們的合併財務報表附註。
由於估值固有的不確定性，我們的金融工具的估計公允價值可能與金融工具的現成市場存在顯著差異，而且差異可能對我們的合併財務報表具有重大影響。
要確定我們未在活躍市場交易的金融工具的估計公允價值，需要使用宏觀經濟和微觀經濟假設和/或投入，這些假設和/或投入通常基於當前的市場和經濟狀況。市場和/或經濟狀況的變化可能會對我們金融工具的估計公允價值產生重大不利影響。假設的變化，包括假設的市場收益率，可能會對我們投資的估計公允價值產生重大影響。我們的估值對利率的變化很敏感；請參閲第3項中包含的利率敏感度分析。在本10-Q表季度報告中有關市場風險的定量和定性披露以獲取更多信息。
利息收入：投資證券的息票利息收入根據未償本金餘額和每種證券的當前票面利率累計。我們通常使用實際利率法攤銷固定收益投資的保費和累積折扣。對於我們的某些證券，為了估算未來的預期現金流，管理層使用假設，包括但不限於對未來預付款利率、違約率和損失嚴重程度的假設（每種假設反過來可能包含各種宏觀經濟假設，例如未來房價、GDP增長率和失業率）。這些假設需要使用大量的判斷。由此產生的任何有效收益率變化將根據經信用減值（如果有）調整後的當前投資攤銷成本進行前瞻性確認。
我們對未來預付款的估計可能會對我們被認為具有高信貸質量的債務證券（包括機構RMBS，不包括利息證券）的有效收益率產生重大影響。未來的預付款率很難預測。我們使用通常包括遠期收益率曲線、當前抵押貸款利率、未償貸款的抵押貸款利率、未償貸款的期限和規模以及其他因素在內的模型來估算證券剩餘期限內的預還款利率。我們將每季度的預付款與實際預付款進行比較，有效收益率是追溯到購買時重新計算的。當我們先前計算的有效收益率與當前計算的有效收益率之間出現差異時，將對利息收入進行補繳調整或 “補繳攤銷調整”，以反映有效收益率變化的累積影響。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，我們確認的補繳攤銷調整額分別為20萬美元和40萬美元。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們確認的補繳攤銷調整額均為70萬美元。補繳攤銷調整反映為合併運營報表中利息收入的增加（減少）。我們出於美國聯邦和其他税收目的增加的證券折扣和保費攤銷可能與上述美國公認會計原則下對這些項目的會計處理不同。有關我們用於攤銷購買溢價和增加購買折扣的假設和方法的更多信息，請參閲合併財務報表附註的附註2。
所得税：我們撤銷了2024納税年度的房地產投資信託基金選擇，目前以應納税C-Corp的形式運營。我們需要繳納美國聯邦、州和地方所得税。我們可能會就某些税務問題採取立場，這些問題取決於對事實的法律解釋或適用的税收法規。如果相關税務監管機構成功質疑任何此類立場，我們可能會被發現有未記錄在隨附的合併財務報表中的納税義務。此外，根據不斷變化的税法、法規及其解釋，管理層關於權威指南的結論可能會在日後進行審查和調整。有關所得税的更多詳細信息，請參閲我們的合併財務報表附註2。
最近的會計公告
有關近期相關會計公告的描述，請參閲我們的合併財務報表附註。
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財務狀況
投資組合
下表彙總了我們截至2024年6月30日和2023年12月31日的證券投資組合：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（以千美元計）現任校長公允價值
平均價格 (1)
成本
平均成本 (1)
現任校長公允價值
平均價格 (1)
成本
平均成本 (1)
信貸組合：
以美元計價：
CLO
CLO 筆記$46,314$37,225$80.38$37,108$80.12$16,876$14,491$85.87$14,441$85.57
CLO 股權不適用 33,228不適用34,779不適用不適用2,926不適用2,947不適用
總計70,45371,88717,41717,388
非機構 RMBS (2)
9,4619,463100.027,94383.969,9539,40994.538,18982.28
非機構 iOS不適用8,328不適用6,182不適用不適用11,310不適用8,700不適用
企業股權不適用32不適用43不適用不適用—不適用—不適用
非美元計價：
CLO
CLO 筆記7,8727,874100.037,80099.09—————
CLO 股權不適用 6,761不適用7,056不適用不適用—不適用—不適用
總計14,63514,856——
總信用$102,911$100,911$38,136$34,277
機構投資組合：
以美元計價：
機構人民幣 (2)
15 年期固定利率抵押貸款4,1154,08499.254,158101.0428,64727,84797.2128,765100.41
20 年期固定利率抵押貸款—————8,5247,86392.259,033105.97
30 年期固定利率抵押貸款548,497526,98596.08538,45198.17697,510670,29496.10682,37997.83
ARM—————7,1277,11999.898,060113.09
反向抵押貸款343397.0637108.8214,40614,874103.2516,589115.15
總計552,646531,10296.10542,64698.19756,214727,99796.27744,82698.49
代理商 iOS不適用2,355不適用1,985不適用不適用7,415不適用6,607不適用
總代理商$533,457$544,631$735,412$751,433
以美元計價：
美國國債賣空(16,350)(16,199)99.08(16,104)98.50—————
反向回購協議16,40516,405100.0016,405100.00—————
共計，淨額$636,574$645,843$773,548$785,710
(1) 以當前本金餘額的百分比表示。
(2) 不包括 iOS。
截至2024年6月30日，我們的投資資本中有55％分配給抵押貸款相關證券，45％分配給公司CLO。我們的大多數抵押貸款相關證券是機構人民幣，其中包括對機構資金池和機構抵押抵押債務（簡稱 “CMO”）的投資。
我們最普遍的RMBS和CLO融資方法是通過短期回購協議，其到期日通常為364天或更短。我們擁有的RMBS和CLO的加權平均壽命通常要長得多。因此，我們的回購協議融資的加權平均期限幾乎總是大大短於我們的RMBS和CLO的預期平均到期日。這種到期日不匹配，加上標的抵押貸款或公司貸款預付款的不確定性，以及現金流時間和/或金額的其他潛在變化，造成了這樣的風險，即利率的變化將導致我們在投資期內與人民幣抵押貸款和CLO相關的融資成本相對於這些資產的收入而增加。此外，我們的RMBS和CLO投資公允價值的變化，無論是由於市場狀況、預付款還是其他因素的變化，都可能引發利潤率的變化
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要求，在這些要求中，我們的回購協議的交易對手可能要求我們提供額外的抵押品，以重新確定商定的抵押要求。
金融衍生品
下表彙總了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們持有的金融衍生品投資組合：
（以千計）2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
金融衍生品——按公允價值計算的資產：
待定證券購買合約$99$654
待定證券銷售合同681—
固定付款人利率互換78,67467,719
固定收款人利率互換7823,622
期貨5982,284
金融衍生品總額——按公允價值計算的資產80,83474,279
金融衍生品——按公允價值計算的負債：
待定證券購買合約(956)(13)
待定證券銷售合同(63)(1,863)
固定付款人利率互換(426)(4,182)
固定收款人利率互換(4,635)(576)
期貨(22)(63)
信用違約互換(618)(632)
金融衍生品總額——按公允價值計算的負債(6,720)(7,329)
總計$74,114$66,950
根據我們的套期保值計劃，我們從事各種利率套期保值活動，旨在降低收購或持有RMBS所產生的負債的利率風險。這些利率套期保值通常旨在降低我們負債的利率敏感度，或者換句話説，減少利率變動引起的融資成本隨時間推移的波動性。我們的利率對衝交易可能包括：
•利率互換（將浮動利率換成固定利率的合約，反之亦然）；
•利率互換（在未來日期進行利率互換的期權）；
•關於機構直通證書的待定遠期合同；
•賣空美國國債；
•歐元美元和美國國債期貨；以及
•其他衍生物。
我們進行這些交易通常是為了抵消利率上升對短期回購協議的潛在不利影響。我們的回購協議的到期日通常最長為364天，利率是參考同期的SOFR等基準利率確定的。隨着當時存在的每筆固定利率回購借款到期，通常會被基於未來日期確定的市場利率的新固定利率回購借款所取代。
就利率互換而言，我們的大多數合約都採用這樣的結構，即我們根據浮動利率獲得付款，並根據固定利率進行付款。收款所依據的可變利率通常是根據SOFR等基準利率的各種重置機制計算得出的。在某種程度上，用於計算我們在利率互換中獲得的款項的基準利率仍然與我們的回購借款成本高度相關，因此我們的利率互換合約應有助於減少總體回購借款成本的可變性，從而降低我們持有通過回購借款融資的固定利率資產的風險。
就TBA而言，我們的許多頭寸都是期限為負的待定空頭頭寸，這意味着如果利率上升，空頭頭寸的價值預計將增加。然後，這種預期的價值增長將抵消我們在回購協議下當前和/或未來借貸成本的必然增加，因此，我們的待定空頭頭寸可以對衝利率的潛在上升。雖然我們使用 TBA 進行套期保值
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利率風險和某些其他風險，我們還持有某些TBA證券的淨多頭頭寸，以此作為獲取機構RMBS敞口的手段。
另一方面，CLO的利率風險通常低於固定利率的RMBS，因為它們主要由浮動利率貸款支持。因此，我們目前對CLO投資組合的利率套期保值有限。
信用風險對衝
我們還會有選擇地建立信用套期保值頭寸，以保護我們的CLO和/或非機構RMBS投資免受不利信用事件的影響。我們的信貸對衝投資組合可能因時期而異，可以涵蓋各種各樣的金融工具，包括公司債務或股票相關工具、RMBS或CMBS相關工具或涉及其他市場的工具。我們的套期保值工具可以包括 “單一名稱” 工具（即參考一個標的實體或證券的工具）和參考指數的對衝工具。目前，我們的信貸對衝包括公司債券指數的CDS，儘管有時我們沒有信貸套期保值。
考慮到我們的未償負債或預計達成的負債金額、整體市場環境以及我們對哪些工具最能使我們執行套期保值目標的看法，我們的套期保值工具的構成和相對組合可能因時期而異。
外幣套期保值
如果我們持有以美元以外貨幣計價的工具，我們可能會進行交易以抵消貨幣匯率變動的潛在不利影響。特別是，我們可能會使用貨幣遠期合約和其他與貨幣相關的衍生品來降低這種風險。
槓桿作用
下表彙總了截至2024年6月30日和2023年12月31日我們在回購協議下的未償負債。我們沒有其他未償還的借款。
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
加權平均值加權平均值
剩餘到期天數未償借款利率剩餘到期天數未償借款利率剩餘到期天數
（以千計）（以千計）
30 天或更短$483,6575.49%16$713,6785.56%17
31-60 天46,6046.03456,1316.6946
61-90 天2,3316.44689,7346.4767
181-364 天45,9115.50185———
總計$578,5035.54%32$729,5435.58%17
我們使用我們認為謹慎的槓桿率為資產融資，槓桿率將根據我們投資組合的特定特徵、融資可用性和市場狀況而不時變化。截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們的總債務與權益比率分別為4. 0:1 和5. 4:1。截至2024年6月30日和2023年12月31日，我們未償還的回購借款所轉讓的抵押品，包括已過賬或（已收到）的淨現金抵押品，總公允價值分別為6億美元和8億美元。根據投資組合管理決策、市場狀況、資本市場狀況以及證券買賣交易的時機，我們的債務與權益比率可能會在一段時間內波動。
股東權益
截至2024年6月30日，我們的股東權益從截至2023年12月31日的1.362億美元增至1.461億美元。這一增長主要包括髮行股票的淨收益1,630萬美元和310萬美元的淨收益，部分被宣佈的970萬美元股息所抵消。截至2024年6月30日，我們的每股賬面價值為6.91美元，而截至2023年12月31日為7.32美元。
48

運營結果
下表彙總了我們截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月期間的經營業績：
三個月期限已結束六個月期限已結束
（以千計，每股金額除外）2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
利息收入（支出）
利息收入$14,132$10,070$24,511$19,408
利息支出(10,235)(11,686)(20,335)(21,396)
淨利息收入（支出）3,897(1,616)4,176(1,988)
開支
加盟商的管理費5504391,088872
其他運營費用1,6141,0612,7031,933
支出總額2,1641,5003,7912,805
其他收入（虧損）
證券已實現淨收益和未實現淨收益（虧損）的變動
(6,805)(13,360)(14,868)(538)
金融衍生品的已實現淨額和未實現淨收益（虧損）的變動
4,19817,67917,8738,871
其他，淨額(16)—(16)—
其他收入總額（虧損）(2,623)4,3192,9898,333
所得税前淨收益（虧損）(890)1,2033,3743,540
所得税支出（福利）(75)—228—
淨收益（虧損）$(815)$1,203$3,146$3,540
普通股每股淨收益（虧損）$(0.04)$0.09$0.16$0.26
截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間的經營業績
淨收益（虧損）
截至2024年6月30日的三個月期間的淨收益（虧損）為80萬美元，而截至2023年6月30日的三個月期間的淨收益（虧損）為120萬美元。我們的經營業績同比下降主要是由於與前一時期其他收入總額相比，本期的其他虧損總額以及總支出的增加。本期的正淨利息收入部分抵消了本期的正淨利息收入，而前一時期的淨利息收入為負數。
利息收入
截至2024年6月30日和2023年6月30日，我們的投資組合均包括機構RMBS和非機構RMBS，以及截至2024年6月30日的CLO投資。扣除利息支出前，在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，這些證券的利息收入分別約為1,240萬美元和930萬美元。利息收入的同比增長是由我們的機構和信貸投資組合中資產收益率的提高以及CLO投資組合的增長所導致的信貸組合平均持有量的增加所推動的。我們的機構RMBS投資組合平均持有量的減少部分抵消了利息收入的增加。
補繳攤銷調整導致我們的利息收入和投資組合收益率出現波動。在截至2024年6月30日的三個月期間，我們進行了約20萬美元的正補攤銷調整，這增加了利息收入。在截至2023年6月30日的三個月期間，我們的補繳攤銷調整為負值（40萬美元），這減少了利息收入。不包括補繳攤銷調整，截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，我們整個投資組合的加權平均收益率分別為6.55％和3.95％。
49

下表詳細介紹了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，我們的利息收入、有收益資產的平均持有量以及基於攤銷成本的加權平均收益率：
代理商 (1)
信用 (1)
總計 (1)
（以千計）利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率
截至 2024 年 6 月 30 日的三個月期間$8,337$662,1275.04%$4,048$80,81820.03%$12,385$742,9456.67%
截至2023年6月30日的三個月期間$8,741$962,8013.63%$605$22,10110.95%$9,346$984,9023.80%
(1) 金額不包括現金和現金等價物（包括以保證金形式公佈的利息收入）、多頭美國國債和反向回購協議的利息收入。
利息支出
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，我們產生的大部分利息支出與回購借款有關，我們使用回購借款為資產融資。我們還會因我們在美國國債中的空頭頭寸以及我們持有的交易對手的現金抵押品而產生利息支出。截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，我們的總利息支出分別為1,020萬美元和1170萬美元，主要包括回購借款的利息支出。總利息支出同比下降主要是由於CLO投資組合增長推動的總借款減少，與機構RMBS相比，CLO投資組合的槓桿率要低得多。短期利率上升導致的融資成本上升，部分抵消了我們總利息支出的下降。
下表提供了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間我們在回購協議下借款的詳細信息：
三個月期限已結束
2024年6月30日		三個月期限已結束
2023年6月30日
平均借入資金利息支出平均值
的成本
資金		平均借入資金利息支出平均值
的成本
資金
（以千美元計）
回購協議：
信用：
CLO$21,410$3506.58%$—$——%
非機構RMBS13,3382256.79%14,0932266.43%
總信用34,7485756.66%14,0932266.43%
機構人民幣抵押貸款595,6398,2165.55%857,62711,1085.20%
小計 (1)
630,3878,7915.61%871,72011,3345.22%
美國國債57,0467805.50%9,2371205.20%
總計$687,433$9,5715.60%$880,957$11,4545.22%
(1) 不包括美國國債。
調整後的資金成本
除其他工具外，我們使用利率互換和美國國債來對衝利率上升帶來的借款風險。作為衡量資金成本的替代方法，我們將利率互換定期支付或應付的淨金額以及我們在美國國債頭寸中產生的淨利息（收益）支出加到回購借款成本中，並將總額表示為收益資產（不包括美國國債）的平均未償回購協議借款的百分比。
50

下表詳細列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間調整後的資金成本（1）（2）的組成部分：
三個月期限已結束
2024年6月30日		三個月期限已結束
2023年6月30日
（以千美元計）
平均借入資金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
資金
平均借入資金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
資金
回購協議：
信用：
CLO$21,410$3506.58%$—$——%
非機構RMBS13,3382256.79%14,0932266.43%
總信用34,7485756.66%14,0932266.43%
機構人民幣抵押貸款595,6398,2165.55%857,62711,1085.20%
小計 (4)
630,3878,7915.61%871,72011,3345.22%
調整：
與美國國債相關的淨利息（收益）支出 (5)
1380.09%(34)(0.02)%
利率互換已支付或應付的淨定期支出（福利）(5,312)(3.39)%(5,060)(2.33)%
調整後的資金成本總額$630,387$3,6172.31%$871,720$6,2402.87%
(1) 該指標未考慮我們用來對衝利率風險的其他工具，例如TBA、掉期和期貨。
(2) 符合當期列報。
(3) 不包括與美國國債抵押的回購協議相關的平均借入資金。
(4) 不包括美國國債。
(5) 包括由美國國債抵押的回購協議和空頭美國國債頭寸的利息支出，以及由美國國債抵押的反向回購協議和美國國債多頭頭寸的利息收入。
在截至2024年6月30日的三個月期間，不計追加攤銷調整的影響，我們的機構人民幣和信貸投資組合的加權平均收益率為6.55％，而包括利率互換和淨空頭美國國債在內的調整後平均資金總成本為2.31％，淨利率為4.24％。相比之下，在截至2023年6月30日的三個月期間，我們的代理和非機構人民幣資產組合的加權平均收益率為3.95％，而包括利率互換和空頭美國國債在內的調整後平均資金總成本為2.87％，淨利率為1.08％。
管理費
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，我們的管理費支出分別約為60萬美元和40萬美元。管理費是根據我們在每個季度末的股東權益計算的。同期管理費的增加是由於截至2024年6月30日的資本基礎擴大。
其他運營費用
如上所述，其他運營費用包括專業費用、薪酬費用、保險費用以及合併運營報表中與我們的業務運營相關的各種其他運營費用。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月期間，我們的其他運營支出分別約為160萬美元和110萬美元。截至2024年6月30日的三個月期間，其他運營支出的增加主要是由於與戰略轉型相關的專業費用和薪酬支出增加。
其他收入（虧損）
其他收益（虧損）包括證券和金融衍生品的已實現淨收益和未實現收益（虧損）的淨變動。在截至2024年6月30日的三個月期間，其他收益（虧損）為260萬美元，主要包括我們證券的已實現和未實現淨虧損（680萬美元），部分被我們金融衍生品的420萬美元已實現和未實現淨收益所抵消。我們證券的已實現和未實現淨虧損（680萬美元）主要包括我們機構RMBS的已實現和未實現淨虧損（500萬美元）、公司CLO的已實現和未實現淨虧損（220萬美元）和美國國債的10萬美元，部分被非機構RMBS的50萬美元已實現和未實現淨收益所抵消。我們證券的淨虧損主要是由於該機構RMBS價格同比下跌
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本季度受利率上升的推動，就我們的公司CLO而言，貸款預付利率上升導致我們的某些CLO股票頭寸按市值計價虧損。我們的金融衍生品的420萬美元已實現和未實現淨收益包括利率互換的510萬美元已實現和未實現淨收益以及歐元外匯期貨的10萬美元，主要被TBA的已實現和未實現淨虧損（70萬美元）以及美國國債期貨的30萬美元所抵消。我們的金融衍生品的淨收益主要是本季度利率提高的結果。
在截至2023年6月30日的三個月期間，其他收益（虧損）為430萬美元，主要包括我們金融衍生品的已實現和未實現淨收益1770萬美元，部分被我們證券的已實現和未實現淨虧損（1,340萬美元）所抵消。我們金融衍生品的已實現和未實現淨收益為1,770萬美元，包括利率互換的1730萬美元已實現和未實現淨收益以及TBA淨空頭頭寸的240萬美元，部分被美國國債期貨的已實現和未實現淨虧損（190萬美元）所抵消。我們的金融衍生品的淨收益主要是本季度利率上升的結果。我們證券的已實現和未實現淨虧損（1,340萬美元）主要包括我們機構RMBS的已實現和未實現淨虧損（1,420萬美元），被非機構RMBS的40萬美元已實現和未實現淨收益和40萬美元美國國債所抵消。我們證券的淨虧損是由資產價格同比下降造成的，這也是由利率上升所推動的。
所得税支出（福利）
在截至2024年6月30日的三個月期間，所得税支出（福利）為10萬美元。在截至2023年6月30日的三個月期間，沒有記錄此類支出（收益），在此期間，公司以房地產投資信託基金的形式運營，通常無需繳納所得税。
截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間的經營業績
淨收益（虧損）
截至2024年6月30日的六個月期間的淨收益（虧損）為310萬美元，而截至2023年6月30日的六個月期間的淨收益（虧損）為350萬美元。我們的經營業績同比變化主要是由於其他收益（虧損）總額的減少和總支出的增加，與上一期的淨利息收入相比，本期的正淨利息收入部分抵消了這一點。
利息收入
截至2024年6月30日和2023年6月30日，我們的投資組合均包括機構RMBS和非機構RMBS，截至2024年6月30日，CLO的投資組合包括CLO的投資。扣除利息支出前，在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，這些證券的利息收入分別約為2,160萬美元和1,810萬美元。利息收入的同比增長是由我們的機構和信貸投資組合中資產收益率的提高以及CLO投資組合的增長所導致的信貸組合平均持有量的增加所推動的。我們的機構RMBS投資組合平均持有量的減少部分抵消了利息收入的增加。
補繳攤銷調整導致我們的利息收入和投資組合收益率出現波動。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們的補繳攤銷調整數分別為負約70萬美元，這減少了利息收入。不包括補繳攤銷調整，截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們整個投資組合的加權平均收益率分別為5.87％和3.81％。
下表詳細介紹了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們的利息收入、有收益資產的平均持有量以及基於攤銷成本的加權平均收益率：
代理商 (1)
信用 (1)
總計 (1)
（以千計）利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率
截至 2024 年 6 月 30 日的六個月期間$15,741$695,5374.53%$5,856$62,52218.73%$21,597$758,0595.70%
截至 2023 年 6 月 30 日的六個月期間$16,931$965,3753.51%$1,182$21,38811.05%$18,113$986,7633.67%
(1) 金額不包括現金和現金等價物（包括以保證金形式公佈的利息收入）、多頭美國國債和反向回購協議的利息收入。
52

利息支出
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們產生的大部分利息支出與回購借款有關，我們使用回購借款為資產融資。我們還會因我們在美國國債中的空頭頭寸以及我們持有的交易對手的現金抵押品而產生利息支出。截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們的總利息支出分別為2,030萬美元和2140萬美元，主要包括回購借款的利息支出。總利息支出同比下降主要是由於CLO投資組合增長推動的總借款減少，與機構RMBS相比，CLO投資組合的槓桿率要低得多。短期利率上升導致的融資成本上升，部分抵消了我們總利息支出的下降。
下表提供了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間我們在回購協議下借款的詳細信息：
六個月期限已結束
2024年6月30日		六個月期限已結束
2023年6月30日
平均借入資金利息支出平均值
的成本
資金		平均借入資金利息支出平均值
的成本
資金
（以千美元計）
回購協議：
信用：
CLO$12,675$4176.62%$—$——%
非機構RMBS13,4434566.82%14,3344416.20%
總信用26,1188736.72%14,3344416.20%
機構人民幣抵押貸款623,94817,2555.56%854,57820,4114.82%
小計 (1)
650,06618,1285.61%868,91220,8524.84%
美國國債31,2638535.48%10,0002444.93%
總計$681,329$18,9815.60%$878,912$21,0964.84%
(1) 不包括美國國債。
調整後的資金成本
除其他工具外，我們使用利率互換和美國國債來對衝利率上升帶來的借款風險。作為衡量資金成本的替代方法，我們將利率互換定期支付或應付的淨金額以及我們在美國國債頭寸中產生的淨利息（收益）支出加到回購借款成本中，並將總額表示為收益資產（不包括美國國債）的平均未償回購協議借款的百分比。
53

下表詳細列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間調整後的資金成本（1）（2）的組成部分：
六個月期限已結束
2024年6月30日		六個月期限已結束
2023年6月30日
（以千美元計）
平均借入資金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
資金
平均借入資金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
資金
回購協議：
信用：
CLO$12,675$4176.62%$—$——%
非機構RMBS13,4434566.82%14,3344416.20%
總信用26,1188736.72%14,3344416.20%
機構人民幣抵押貸款623,94817,2555.56%854,57820,4114.82%
小計 (4)
650,06618,1285.61%868,91220,8524.84%
調整：
與美國國債相關的淨利息（收益）支出 (5)
980.03%(19)—%
利率互換已支付或應付的淨定期支出（福利）(11,014)(3.41)%(9,261)(2.15)%
調整後的資金成本總額$650,066$7,2122.23%$868,912$11,5722.69%
(1) 該指標未考慮我們用來對衝利率風險的其他工具，例如TBA、掉期和期貨。
(2) 符合當期列報。
(3) 不包括與美國國債抵押的回購協議相關的平均借入資金。
(4) 不包括美國國債。
(5) 包括由美國國債抵押的回購協議和空頭美國國債頭寸的利息支出，以及由美國國債抵押的反向回購協議和美國國債多頭頭寸的利息收入。
在截至2024年6月30日的六個月期間，不計追加攤銷調整的影響，我們的機構人民幣和信貸投資組合的加權平均收益率為5.87％，而包括利率互換和淨空頭美國國債在內的調整後平均資金總成本為2.23％，淨利率為3.64％。相比之下，在截至2023年6月30日的六個月期間，我們的代理和非機構人民幣資產組合的加權平均收益率為3.81％，而包括利率互換和空頭美國國債在內的調整後平均資金總成本為2.69％，淨利率為1.12％。
管理費
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們的管理費支出分別約為110萬美元和90萬美元。管理費是根據我們在每個季度末的股東權益計算的。同期管理費的增加是由於截至2024年6月30日的資本基礎擴大。
其他運營費用
如上所述，其他運營費用包括專業費用、薪酬費用、保險費用以及合併運營報表中與我們的業務運營相關的各種其他運營費用。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間，我們的其他運營支出分別約為270萬美元和190萬美元。截至2024年6月30日的六個月期間，其他運營支出的增加主要是由於專業費用和薪酬支出的增加。
其他收入（虧損）
其他收益（虧損）包括證券和金融衍生品的已實現淨收益和未實現收益（虧損）的淨變動。在截至2024年6月30日的六個月期間，其他收益（虧損）為300萬美元，主要包括我們金融衍生品的已實現和未實現淨收益1790萬美元，部分被我們證券的已實現和未實現淨虧損（1,490萬美元）所抵消。我們金融衍生品的1790萬美元已實現和未實現淨收益包括利率上升推動的利率互換淨收益2,080萬美元，以及歐元外匯期貨的10萬美元，部分被美國國債期貨的已實現和未實現淨虧損（250萬美元）所抵消，以及信用違約互換和TBA的20萬美元（20萬美元）。我們的金融衍生品的淨收益主要是截至2024年6月30日的六個月期間利率上升的結果。已實現和未實現的淨額
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我們的證券虧損（1,490）萬美元主要包括我們機構人民幣抵押貸款的已實現和未實現淨虧損（1,570）萬美元，這也是受利率上升的推動；以及我們公司CLO的100萬美元，部分被非機構RMBS的130萬美元已實現和未實現淨收益以及美國國債的60萬美元所抵消。
在截至2023年6月30日的六個月期間，其他收益（虧損）為830萬美元，主要包括我們金融衍生品的890萬美元已實現和未實現淨收益，部分被我們證券的已實現和未實現淨虧損（50萬美元）所抵消。我們金融衍生品的已實現和未實現淨收益為890萬美元，包括利率互換的850萬美元已實現和未實現淨收益以及TBA淨空頭頭寸的120萬美元，部分被美國國債期貨的已實現和未實現淨虧損（70萬美元）所抵消。我們的金融衍生品的淨收益主要是本季度利率上升的結果。我們證券的已實現和未實現淨虧損（50萬美元）主要包括我們機構RMBS的已實現和未實現淨虧損（180萬美元），部分被非機構RMBS的90萬美元已實現和未實現淨收益和40萬美元美國國債的已實現和未實現淨收益所抵消。我們證券的淨虧損是由一段時間內資產價格下降造成的，也是由更高的利率推動的。
所得税支出（福利）
在截至2024年6月30日的六個月期間，所得税支出（福利）為20萬美元。在截至2023年6月30日的六個月期間，沒有記錄此類支出，在此期間，公司以房地產投資信託基金的形式運營，通常無需繳納所得税。
調整後的可分配收益
我們將調整後的可分配收益計算為調整後的淨收益（虧損）：（i）證券、金融衍生品和外幣交易的已實現淨收益和未實現淨收益和（虧損）的變動；（ii）與利率互換定期結算相關的已實現淨收益和未實現淨收益（虧損）的變動；（iii）具有非經常性質的其他收入或虧損項目（如果有）；（iv）追加攤銷調整 (定義見下文) 和 (v) 所得税準備金.補繳攤銷調整是對保費攤銷或折扣增加的季度調整，該調整是由我們機構RMBS實際和預計預付款的變化觸發的（同時對已實現和未實現的損益進行相應的抵消性調整）。調整是根據我們當時對現金流和預付款的假設從每個季度初開始計算的，並且每個季度之間可能有很大差異。
調整後的可分配收益是一項補充性非公認會計準則財務指標。我們認為，調整後可分配收益的列報為投資者提供了有用的信息，因為：（i）我們認為它是衡量當前和預計長期財務業績的有用指標，因為它排除了我們認為對預測長期業績和股息支付能力不太有用的某些當期收益組成部分的影響；（ii）我們用它來評估扣除金融槓桿效應後的投資組合提供的有效淨收益率；以及（iii），我們認為呈現調整後可分配收益幫助投資者衡量和評估我們的經營業績，並將我們的經營業績與同行進行比較。我們對調整後可分配收益的計算可能與同行對標題相似的非公認會計準則財務指標的計算有所不同，結果是這些非公認會計準則財務指標可能無法直接比較；調整後的可分配收益不包括某些項目，例如大多數已實現和未實現的損益，這些項目可能會影響實際可供分配的現金量。
此外，由於調整後的可分配收益不能完全衡量我們的財務業績，並且不同於根據美國公認會計原則計算的淨收益（虧損），因此應將其視為對根據美國公認會計原則計算的淨收益（虧損）的補充，而不是替代。
在設定股息時，我們的董事會會不時考慮我們的收益、流動性、財務狀況、分配要求和財務契約，以及董事會可能不時認為相關的其他因素。
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下表對截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月期間，調整後的可分配收益與合併運營報表中標題為 “淨收益（虧損）” 的項目進行了對比，我們認為這是最直接可比的美國公認會計準則指標：
三個月期限已結束六個月期限已結束
（以千計，股份金額和每股金額除外）2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
淨收益（虧損）$(815)$1,203$3,146$3,540
所得税支出（福利）(75)—228—
所得税前淨收益（虧損）$(890)$1,203$3,374$3,540
調整：
證券已實現（收益）淨虧損7,98511,58017,80826,706
證券未實現（收益）淨虧損的變化(1,180)1,780(2,940)(26,168)
金融衍生品的淨已實現（收益）虧損(6,565)(24,227)(10,024)(25,970)
金融衍生品未實現（收益）淨虧損的變化2,3676,548(7,849)17,099
定期結算利率互換的淨已實現收益（虧損）9,5243,94215,3365,711
利率互換應計定期結算的淨未實現收益（虧損）的變化(4,211)1,118(4,322)3,550
戰略轉型成本和其他調整 (1)
4646054060
利息收入的負（正）部分，以補償攤銷調整為代表(221)376663675
小計8,1631,1779,2121,663
調整後的可分配收益 $7,273$2,380$12,586$5,203
加權平均已發行股數20,354,06213,935,82119,951,23513,802,007
調整後的每股可分配收益$0.36$0.17$0.63$0.38
(1) 在截至2024年6月30日的三個月和六個月期間，包括與我們的戰略轉型相關的50萬美元非資本化支出。在截至2023年6月30日的三個月和六個月期間，包括10萬美元的非經常性交易相關費用。
流動性和資本資源
流動性是指我們產生和獲得足夠數量的現金以滿足我們要求的能力，包括償還借款、為人民幣抵押貸款和其他資產提供資金和維持資金、支付股息以及其他一般業務需求。我們的短期（期末後的12個月）和長期（自期末起超過12個月）流動性要求包括我們收購資產的收購成本、管理費的支付、遵守回購協議、待定交易和其他金融衍生合約下的保證金要求、在我們無法或不願延長回購協議的情況下償還回購協議借款、支付股息以及支付一般運營費用。我們的資本資源主要包括手頭現金、投資現金流（包括證券每月收到的本金和利息以及出售證券的收益）、根據回購協議提供的借款以及股票發行的收益。我們預計，這些資金來源將足以滿足我們的短期和長期流動性需求。
我們以回購協議的形式借入資金。我們的回購借款條款主要受主回購協議或 “MRA” 管轄，這些協議通常符合證券業和金融市場協會發布的標準主回購協議中關於還款和保證金要求的條款。此外，每家貸款機構可能要求我們在標準主回購協議中加入補充條款和條件。典型的補充條款和條件包括增加或修改與追加保證金、淨資產價值要求、交叉違約條款、某些關鍵人物事件、公司結構變更相關的條款，以及要求與回購協議有關的所有爭議都應在特定司法管轄區提起訴訟。這些規定可能因我們的每個貸款人而異。
截至2024年6月30日和2023年12月31日，根據回購協議，我們的未償還額分別為5.785億美元和7.295億美元。截至2024年6月30日，我們與18個交易對手簽訂了未償還的回購協議。
根據我們的回購協議借入的金額通常受 “削減” 的約束。削減是回購貸款機構對用作回購借款抵押品的資產的市值應用的百分比折扣，因為
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確定此類回購借款是否有足夠的抵押的目的。截至2024年6月30日和2023年12月31日，適用於作為我們未償回購借款抵押品的資產的加權平均合同削減額度分別為7.4％和5.7％。
下表詳細列出了過去十二個季度的回購協議下每個季度的未償借款總額、平均未償借款以及每個季度末的最大未償還借款額。
季度結束借款
出類拔萃
季度末		平均值
未償借款		任何月底的最大未償還借款
（以千計）
2024年6月30日 (1)
$578,503$687,433$700,152
2024 年 3 月 31 日683,171675,226683,171
2023 年 12 月 31 日729,543781,615787,217
2023年9月30日811,180877,620900,511
2023年6月30日875,030880,957883,043
2023 年 3 月 31 日875,670876,846897,629
2022年12月31日842,455899,752881,401
2022年9月30日938,046928,942940,321
2022年6月30日950,3391,070,2291,087,826
2022年3月31日1,211,1631,133,7381,211,163
2021年12月31日1,064,8351,068,3841,088,712
2021年9月30日1,062,1971,114,8201,140,182
（1）在本季度，隨着我們繼續將與戰略轉型相關的投資組合從機構RMBS等高槓杆頭寸過渡到更集中的CLO，我們的借款減少了，CLO的槓桿率通常較低。
截至2024年6月30日，根據與18個交易對手簽訂的回購協議，我們的風險總額為4,260萬美元。截至2023年12月31日，根據與19個交易對手簽訂的回購協議，我們的風險總額為5,010萬美元。風險金額是指每個交易對手持有的抵押品公允價值超過回購協議下未清金額的部分（如果有）。如果與特定交易對手簽訂的回購協議下的未償金額大於交易對手持有的抵押品，則該特定交易對手沒有風險金額。截至2024年6月30日和2023年12月31日，根據我們的回購協議，風險金額分別不包括210萬美元和50萬美元的淨應計應收利息，其定義為作為抵押品持有的證券的應計利息減去借入現金的應付利息。
根據《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》或《多德-弗蘭克法案》，我們的衍生品主要受雙邊主貿易協議或清算的約束。在進行衍生品交易時，我們可能需要交付或接收現金或證券作為抵押品。衍生品交易相對價值的變化可能要求我們或交易對手過賬或接收額外的抵押品。訂立衍生品合約所涉及的市場風險超過我們資產負債表上記錄的金額。就清算衍生品而言，清算所成為我們的交易對手，而未來的佣金商人在相關交易的各個方面，包括所需抵押品的過賬和收據，充當我們與清算所之間的中介機構。
截至2024年6月30日，我們的衍生品合約（不包括TBA）下的風險總額約為2160萬美元，三個交易對手的風險總額約為2160萬美元。截至2023年12月31日，我們的衍生品合約（不包括待定協議）下的風險總額約為2600萬美元。我們的衍生品合約下的風險金額是指每個交易對手的衍生合約公允價值加上交易對手直接持有的抵押品減去我們持有的交易對手的抵押品的超出部分（如果有）。如果我們持有的特定交易對手的抵押品大於金融衍生品加上交易對手直接持有的抵押品的總公允價值，則該交易對手沒有風險金額。
我們在簽發時或延遲交付的基礎上購買和出售TBA和機構直通證書。這些證券的延遲交割意味着這些交易在交易日和最終結算日之間更容易受到市場波動的影響，因此更容易受到相關交易對手風險金額增加的影響，尤其是在這些交易沒有保證金安排的情況下。截至2024年6月30日，在遠期結算TBA和機構直通證書方面，我們與六個交易對手的風險總額約為250萬美元。截至 2023 年 12 月 31 日，與我們的前期結算有關，待定
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機構直通證書，我們有七個交易對手的總金額約為170萬美元。與我們的遠期結算TBA和機構直通證書相關的風險金額是指每個交易對手的遠期結算合約淨公允價值加上交易對手直接持有的抵押品減去我們持有的交易對手的抵押品的剩餘部分（如果有）。如果我們持有的特定交易對手的抵押品大於遠期結算合約的總公允價值加上交易對手直接持有的抵押品，則該交易對手沒有風險金額。
截至2024年6月30日，我們的現金及現金等價物為1.188億美元，其中包括8,990萬美元的美國國庫券，為保證金。
分配的時間和頻率將由我們的董事會根據受託人認為相關的各種因素確定，包括適用法律的限制和我們的資本要求。向股東申報股息以及此類股息的金額由我們的董事會自行決定。下表列出了董事會批准的以下期限的股息分配：
截至2024年6月30日的六個月期間：
分紅
每股		分紅
金額		申報日期記錄日期付款日期
（以千計）
$0.08$1,6912024年6月10日2024年6月28日2024年7月25日
0.081,6382024年5月7日2024年5月31日2024年6月25日
0.081,6102024年4月8日2024年4月30日2024年5月28日
0.081,5862024年3月7日2024年3月29日2024年4月25日
0.081,5862024年2月7日2024年2月29日2024年3月25日
0.081,5852024年1月8日2024年1月31日2024年2月26日
截至 2023 年 6 月 30 日的六個月期間：
分紅
每股		分紅
金額		申報日期記錄日期付款日期
（以千計）
$0.08$1,1502023年6月7日2023年6月30日2023年7月25日
0.081,1152023年5月8日2023年5月31日2023年6月26日
0.081,1062023年4月10日2023年4月28日2023年5月25日
0.081,1062023年3月7日2023 年 3 月 31 日2023年4月25日
0.081,1032023年2月7日2023年2月28日2023年3月27日
0.081,0962023年1月9日2023年1月31日2023年2月27日
2024年7月8日，董事會批准了每月股息，金額為每股0.08美元，將於2024年8月26日支付給截至2024年7月31日的登記股東。
2024年8月7日，董事會批准了每月股息，金額為每股0.08美元，將於2024年9月25日支付給截至2024年8月30日的登記股東。
在經營活動產生的現金流不足以支付股息的時候，我們通過投資和/或融資活動產生的現金流為此類股息支付提供資金，在某些情況下，還來自手頭的額外現金。以下段落總結了我們截至2024年6月30日和2023年6月30日的六個月期間的現金流量。
在截至2024年6月30日的六個月期間，我們的經營活動提供了150萬美元的淨現金，我們的投資活動提供了1.441億美元的淨現金。我們的回購活動用於為我們購買證券（包括償還根據回購協議借入的款項以及與回購活動相關的抵押品，以及在主要經紀商處以保證金購買美國國庫券提供資金，包括償還證券銷售）和在主要經紀商處以保證金購買美國國庫券的淨現金為7,220萬美元。因此，我們的運營和投資活動，加上此類淨融資活動，提供了7,340萬美元的淨現金。我們還收到了普通股發行的收益，扣除佣金和已支付的1,640萬美元的發行成本。我們還使用950萬美元支付了股息。由於這些活動，我們持有的現金及現金等價物增加了8,020萬美元，從截至2023年12月31日的3,850萬美元增加到1.188美元
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截至 2024 年 6 月 30 日，百萬人。截至2024年6月30日，現金及現金等價物包括以保證金持有的8,990萬美元美國國庫券。
在截至2023年6月30日的六個月期間，我們的經營活動使用了440萬美元的淨現金，我們的投資活動使用了1,850萬美元的淨現金。我們的回購活動用於為我們購買證券提供資金（包括償還根據回購協議借入的款項以及與回購活動相關的抵押品，以及與回購活動相關的抵押品），淨現金為3,110萬美元。因此，我們的運營和投資活動，加上我們的淨回購融資活動，提供了820萬美元的淨現金。除代理佣金和支付的730萬美元發行費用外，我們還獲得了普通股發行的收益。我們還使用660萬美元支付了股息。由於這些活動，我們的現金持有量增加了890萬美元，從截至2022年12月31日的3,480萬美元增加到2023年6月30日的4,370萬美元。
我們通過與第三方銷售代理簽訂股權分配協議，實施了 “市場” 發行計劃或 “aTm計劃”。2023年11月14日，我們通過與第三方銷售代理簽訂股權分配協議，實施了 “市場” 發行計劃或 “2023年自動櫃員計劃”，根據該協議，我們有權不時發行和出售高達1億美元的普通股。在截至2024年6月30日的三個月期間，我們發行了1315,366股普通股，扣除10萬美元的佣金和10萬美元的發行成本後，淨收益為900萬美元。在截至2024年6月30日的六個月期間，我們發行了2533,512股普通股，扣除20萬美元的佣金和10萬美元的發行成本後，淨收益為1,640萬美元。截至2024年6月30日，根據2023年自動櫃員機計劃，我們還有6,930萬股可供發行的普通股。自2024年6月30日以來，我們已經發行了4,192,015股普通股，扣除20萬澳元的佣金和20萬澳元的發行成本，提供了2,860萬美元的淨收益；截至2024年8月9日，根據2023年自動櫃員機計劃，我們還有4,020萬美元的普通股可供發行。
2018年6月13日，我們的董事會批准通過一項股票回購計劃，根據該計劃，我們有權回購最多120萬股普通股。該計劃是無限期的，允許我們不時在公開市場或談判交易中進行回購，包括通過第10b5-1條計劃。回購由我們自行決定，但須遵守適用法律、股票供應情況、價格和我們的財務業績以及其他考慮因素。根據2018年6月13日通過的當前回購計劃，截至2024年8月9日，我們已回購了474,192股普通股，平均每股價格為9.21美元，總成本為440萬美元，並獲準再回購725,808股普通股。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三到六個月期間，我們沒有根據該計劃購買任何股票。
根據我們目前的投資組合、手頭的自由現金金額、債務與權益比率以及當前和預期的信貸可用性，我們認為我們的資本資源將足以使我們能夠滿足預期的短期和長期流動性需求。
我們的投資指南不要求我們維持任何特定的債務與權益比率，我們認為，我們持有的特定資產的適當槓桿率取決於這些資產的信貸質量和風險，以及這些資產穩定可靠融資的普遍可用性和條款。
合同義務和承諾
我們是與經理簽訂管理協議的當事方。根據該協議，我們的經理有權根據股東權益獲得管理費、某些費用的報銷，在某些情況下還有解僱費。此類費用和支出沒有固定和可確定的付款。有關管理協議條款的描述，請參閲我們的合併財務報表附註9。
我們與第三方經紀交易商簽訂回購協議，根據該協議，我們在回購協議開始時以商定的收購價格向此類經紀交易商出售證券，並同意按預先確定的回購價格和終止日期回購此類證券，從而為經紀交易商最初轉移給我們的資金提供隱含利率。我們可以與第三方經紀交易商簽訂反向回購協議，根據該協議，我們根據協議購買證券，以商定的價格和日期進行轉售。總的來説，我們通常會簽訂反向回購協議交易，以便有效地借入證券，然後我們可以將其交付給我們向其賣空相同證券的交易對手。我們簽訂的回購協議和反向回購協議的隱含利率基於啟動時的競爭性市場利率。與同一交易對手簽訂的回購協議和反向回購協議如果符合ASC 210-20 “資產負債表，抵消” 的要求，則可以按淨額報告。截至2024年6月30日和2023年12月31日，合併資產負債表中均未報告淨回購協議和反向回購協議。
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截至2024年6月30日，我們有5.785億美元的未償借款，有18個交易對手。
資產負債表外安排
截至2024年6月30日，我們與未合併的實體或金融合作夥伴關係沒有任何關係，例如通常被稱為結構性融資或特殊目的實體的實體，這些實體本來是為了促進資產負債表外安排或其他合同範圍狹窄或有限的目的而成立的。此外，我們沒有為未合併實體的任何義務提供擔保，也沒有任何承諾或意圖向任何此類實體提供資金。因此，我們不會受到參與此類關係可能產生的任何市場、信貸、流動性或融資風險的重大影響。
通脹
實際上，我們所有的資產和負債本質上都對利率敏感。因此，利率和其他因素對我們表現的影響通常大於通貨膨脹。我們的活動和資產負債表是參考歷史成本和/或公允市場價值來衡量的，不考慮通貨膨脹。
但是，長期通貨膨脹率上升可能會對我們的投資組合的表現或投資價格產生不利影響，或兩者兼而有之。例如，如果通貨膨脹率上升與工資增長不相匹配，則通貨膨脹可能導致貸款構成我們非機構人民幣抵押貸款基礎的借款人的實際收入下降。消費者實際收入的下降也可能導致消費者支出下降，這可能會對貸款構成我們公司CLO基礎的許多公司借款人的盈利能力產生負面影響。
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第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露
我們市場風險的主要組成部分與利率風險、預付款風險和信用風險有關。我們力求積極管理這些風險和其他風險，收購和持有我們認為有理由承擔這些風險的資產，並維持與這些風險相一致的資本水平。
信用風險
我們面臨與某些資產相關的信用風險，尤其是我們的非機構人民幣抵押貸款和公司CLO。作為我們非機構RMBS基礎的房地產貸款的信貸損失可能有多種原因，包括但不限於不良的發放慣例、欺詐、評估錯誤、文件錯誤、承保不力、法律錯誤、服務不善、經濟狀況疲軟、房屋價值下降、特殊災害、地震和其他自然事件、借款人對房產的過度槓桿化、市場租金和入住率下降以及該案中的物業管理服務不佳出租房屋的變化，法律保護的變化貸款人, 個人收入減少, 失業以及離婚或健康問題等個人事件.房地產價值容易波動，並可能受到多種因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和地方經濟狀況（可能受到行業放緩和其他因素的不利影響）、當地房地產狀況（例如住房供過於求）、特定行業的變化或持續疲軟、建築質量、年齡和設計、人口因素以及建築物或類似法規的追溯性變化。
我們的CLO投資可能會造成信用損失。我們CLO投資所依據的公司貸款和其他企業信貸資產的評級通常低於投資等級，因此，與投資級企業信貸債務相比，其信貸和流動性風險更大，因此可能存在更大的違約風險，尤其是在衰退環境中。這些標的資產本質上通常是浮動利率，因此，在較高的利率環境中，償還債務成本的能力可能會減弱，從而增加CLO投資的信用風險。
雖然我們的CLO投資所依據的大多數資產本質上預計將是優先擔保和第一留置權，但在某些情況下，CLO還投資於在其相關債務人違約時沒有第一優先權的次級債務。就已實現虧損而言，我們的CLO投資通常在CLO資本結構中處於次要地位，而CLO工具的槓桿性質放大了任何抵押品損失的負面影響。

對於我們的非機構人民幣抵押貸款和其他具有信用風險的抵押貸款相關工具，此類信用風險的兩個主要組成部分是違約風險和嚴重性風險。
違約風險
違約風險是指借款人無法償還抵押貸款或其他債務的本金和利息的風險。在繼續根據《投資公司法》不予註冊的前提下，我們可以有選擇地嘗試通過機會性地進行信用違約互換等方式來降低違約風險。這些工具可以參考各種MBS指數、公司債券指數或公司實體，例如公開交易的房地產投資信託基金。我們還依賴第三方服務商來降低違約風險，但是此類第三方服務商可能幾乎沒有或根本沒有降低貸款違約率的經濟動機。
嚴重性風險
嚴重風險是指借款人拖欠我們的人民幣抵押貸款或其他有擔保或無擔保債務所依據的抵押貸款而造成的損失風險。嚴重性風險包括財產或其他資產（如果有）價值損失的風險、抵押貸款或債務的擔保，以及與接管財產或其他資產（如果有）相關的損失風險，包括止贖成本。我們依靠第三方服務商來減輕我們的嚴重風險，但是此類第三方服務商可能幾乎沒有或根本沒有經濟動機來降低貸款損失的嚴重性。此類緩解措施可能包括貸款修改計劃以及在違約後立即取消抵押品贖回權和財產清算。
利率風險
利率對許多因素高度敏感，包括政府的貨幣和税收政策、國內和國際經濟和政治考慮以及我們無法控制的其他因素。我們的大部分資產和負債都面臨利率風險。對於我們投資組合中的某些證券，此類證券的票面利率以及其價值對利率變動高度敏感，例如受益於利率下降的反向浮動利率RMBS。我們的回購協議的到期日通常最長為364天，利率是參考同期的SOFR等基準利率確定的。每當我們的固定利率回購借款到期時，通常都會被基於當時市場利率的新固定利率回購借款所取代。在繼續根據《投資公司法》不予註冊的前提下，我們
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通過簽訂利率互換、TBA、美國國庫證券、歐元美元和美國國債期貨以及其他工具，機會性地對衝我們的利率風險。總的來説，此類套期保值工具用於減輕由於我們融資機構RMBS的期限與用於為此類資產融資的負債期限不匹配而產生的利率風險。
除了衡量和減輕我們為收購和持有期限普遍較長的人民抵押貸款和CLO而產生的通常較短期負債的利率變動相關的風險外，我們還監測利率變動對資產和負債投資組合折現值的影響。以下敏感度分析表顯示了截至2024年6月30日按特定類別分列的投資組合對我們投資組合公允價值的估計影響，前提是投資組合保持不變，利率從當前水平立即平行變化如下。
（以千美元計）利率下降的預計變化幅度為利率上調的預計變化幅度為
50 個基點100 個基點50 個基點100 個基點
樂器類別市場價值佔總權益的百分比市場價值佔總權益的百分比市場價值佔總權益的百分比市場價值佔總權益的百分比
機構 RMBS 和 CMBS（不包括 TBA）$11,1017.60%$20,77014.21%$(12,533)(8.58)%$(26,499)(18.13)%
長待定5,6513.87%11,0097.53%(5,944)(4.07)%(12,181)(8.34)%
短期待定(3,001)(2.05)%(5,386)(3.69)%3,6162.48%7,8485.37%
非機構RMBS(201)(0.14)%(532)(0.36)%710.05%100.01%
CLO1890.13%3560.24%(212)(0.15)%(446)(0.31)%
美國國庫證券、利率互換、期權和期貨(13,736)(9.41)%(28,105)(19.23)%13,1028.97%25,57117.50%
公司證券和公司證券衍生品(7)—%(15)(0.01)%7—%150.01%
回購和反向回購協議(155)(0.11)%(311)(0.21)%1550.11%3110.21%
總計$(159)(0.11)%$(2,214)(1.52)%$(1,738)(1.19)%$(5,371)(3.68)%
對於我們認為利率變動對整個投資組合的價值無關緊要和/或無法準確估計的工具，上述分析並未顯示出對利率變動的敏感性。特別是，該分析不包括我們持有的某些CLO、公司證券和公司證券衍生品，僅反映了對美國利率的敏感性。
我們對利率風險的分析源自埃靈頓的專有模型以及第三方信息和分析。在上表中列出的計算中已經做出了許多假設，因此，無法保證假設事件會發生，也無法保證不會發生會影響結果的其他事件。例如，對於每一次假設的利率即時變化，都假設許多可能對我們投資組合中工具的公允價值產生重大和/或不利影響的重要因素，包括抵押貸款預付利率的反應、收益率曲線的形狀和利率的市場波動性。此外，構成我們投資組合的每種工具的公允價值受到許多其他因素的影響，每個因素可能與利率相關也可能不相關，也可能僅鬆散相關。根據工具的性質，這些額外因素可能包括信貸利差、收益率利差、期權調整後的利差、房地產價格、抵押品充足率、借款人信譽、通貨膨脹、失業、總體宏觀經濟狀況和其他因素。對於每種工具，我們的分析都對這些額外因素對利率變動的反應做出了許多簡化的假設，包括許多（如果不是大多數）此類因素不受此類變動的影響。
上述分析利用基於管理層判斷和經驗的假設和估計，並依賴於財務模型，這些模型本質上是不完美的；事實上，不同的模型可以為相同的工具產生不同的結果。儘管上表反映了即時平行利率上調和下降對我們投資組合中特定類別的工具的估計影響，但我們正在積極交易投資組合中的許多工具，因此，我們當前或未來的投資組合的風險可能與上述估計的2024年6月30日投資組合存在顯著差異。此外，當利率變動幅度大於上述假設的變動幅度時，利率變動對公允價值的影響可能會發生重大變化。
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出於上述所有原因和其他原因，上表僅用於説明目的，利率的實際變化可能會導致我們投資組合的實際公允價值的變化與上述有所不同，並且這種差異可能是重大和不利的。請參閲 “—關於前瞻性陳述的特別説明”。
預付款風險
預付風險是指我們的人民幣抵押貸款和CLO的本金返還率發生變化的風險，無論是增加還是下降，包括標的抵押貸款或公司借款人的自願預付款，通過因違約和止贖而導致的清算或其他加速，或者發行人可選贖回此類證券。最重要的是，我們的RMBS投資組合面臨RMBS基礎抵押貸款預付利率變動的風險，而我們的CLO投資組合面臨標的公司貸款預付利率變化的影響。這些預付款利率受多種因素的影響，包括當前的利率水平以及經濟、人口、税收、社會、法律和其他因素。抵押貸款預付利率可能對利率的變化高度敏感，但也會受到住房週轉率的影響，住房週轉率可能由利率以外的因素驅動，包括工人流動和房價上漲。預付款率的變化將對我們投資組合中不同類型的證券產生不同的影響，我們在做出資產管理決策時會嘗試將這些影響考慮在內。預付利率的提高可能會導致我們的純息證券（“IO”）和反向純息證券（“IO”）遭受已實現和未實現的損失，因為這些證券對預付利率極其敏感。相反，利率低於市場的證券的預付款利率下降可能會導致此類證券的期限延長，這可能導致我們在此類證券上蒙受未實現的損失。預付款利率除了受利率和借款人行為的影響外，還受到政府政策和法規的重大影響。例如，抵押貸款記錄税要高得多的州的抵押貸款預付利率通常較低。
流動性風險
為了為我們的資產提供資金，除了使用股權資本外，我們還可能使用各種債務替代方案，每種選擇都可能給我們帶來流動性風險。我們的某些資產是長期固定利率資產，通過短期浮動利率借款為這些資產提供資金，我們就會面臨流動性風險。我們尋求管理這些風險，包括保持謹慎的槓桿水平，實施利率套期保值，維護長期融資來源，每天監控我們的流動性狀況，監控融資交易對手的持續金融穩定和未來的商業計劃，以及在投資組合中維持合理的現金和未質押證券緩衝以應對未來的追加保證金。
我們質押資產，包括MBS和CLO，作為抵押品，為我們的大部分融資安排提供擔保。但是，如果我們的抵押品價值或衍生工具的價值突然下降，或者保證金要求增加，我們可能需要為其中某些安排提供額外的抵押品，從而導致我們的流動性狀況發生不利變化。此外，無法保證我們將始終能夠按預定到期日續訂（或展期）我們的短期融資負債，這可能會嚴重損害我們的流動性狀況並導致鉅額損失。此外，在某些情況下，我們的交易對手可以選擇增加對我們抵押的融資負債的資產的削減（保證金要求），從而減少即使他們同意續訂或展期我們的融資負債，也可以根據資產借入的金額。大幅提高削減幅度將要求我們提供額外的抵押品，並可能降低我們利用投資組合的能力，甚至可能迫使我們出售資產，尤其是在與資產價格下跌或資產預付款率加快相關的情況下。
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第 4 項。控制和程序
披露控制和程序
我們維持披露控制和程序，旨在確保在我們根據《交易法》提交或提交的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格規定的期限內記錄、處理、彙總和報告，並酌情收集此類信息並傳達給我們的管理層，以便及時就所需的披露做出決定。截至2024年6月30日，在包括首席執行官和首席財務官在內的管理層的監督和參與下，對我們的披露控制和程序（定義見《交易法》第13a-15（e）條和第15d-15（e）條）的有效性進行了評估。根據該評估，我們的首席執行官兼首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序自2024年6月30日起生效。
財務報告內部控制的變化
在截至2024年6月30日的季度中，我們的財務報告內部控制沒有發生任何對我們的財務報告內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。
管理層關於財務報告內部控制的年度報告
管理層負責建立和維持對財務報告的適當內部控制（定義見《交易法》第13a-15（f）條和第15d-15（f）條）。我們對財務報告的內部控制旨在為財務報告的可靠性以及根據美國公認會計原則編制用於外部目的的財務報表提供合理的保證。我們對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1) 與保存記錄有關的政策和程序，這些記錄以合理的細節準確和公平地反映了我們資產的交易和處置；(2) 提供合理的保證，確保根據美國公認會計原則編制財務報表，並且收支僅根據我們的管理層和受託人的授權進行；(3) 提供合理的預防保證或者及時發現未經授權獲取、使用或處置可能對我們的財務報表產生重大影響的資產。
由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來時期任何有效性評估的預測都可能面臨這樣的風險：由於條件的變化，控制措施可能變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能下降。
在包括首席執行官和首席財務官在內的管理層的監督和參與下，我們使用特雷德韋委員會贊助組織委員會（COSO）發佈的2013年內部控制綜合框架中規定的標準，評估了財務報告內部控制的有效性。根據我們的評估和這些標準，我們的管理層得出結論，我們對財務報告的內部控制自2023年12月31日起生效。
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第二部分
第 1 項。法律訴訟
目前，我們和埃靈頓及其關聯公司（包括我們的經理）均未受到我們或我們的經理認為重要的任何法律訴訟的約束。儘管如此，我們和埃靈頓及其附屬公司在高度監管的市場中運營，這些市場目前正受到監管審查。多年來，埃靈頓及其附屬公司已經收到了來自各聯邦、州和外國監管機構的詢問和文件和信息請求，我們預計未來我們和他們可能會收到來自各種聯邦、州和外國監管機構的詢問和文件和信息請求。
我們和埃靈頓無法提供任何保證，無論是監管調查的結果還是其他結果，我們和埃靈頓及其關聯公司都不會受到調查、執法行動、罰款、處罰或提起私人訴訟索賠，也無法保證，如果發生任何此類事件，不會對我們產生重大不利影響。有關這些風險和其他相關風險的討論，請參閲我們截至2023年12月31日的10-k表年度報告（“10-K表格”）第一部分第1A項中包含的 “風險因素——一般風險因素——我們、埃靈頓或其關聯公司可能受到監管調查和訴訟或其他法律訴訟的約束”。
第 1A 項。風險因素
有關可能影響我們經營業績、財務狀況和流動性的因素的信息，請參閲我們於2024年3月12日向美國證券交易委員會提交的截至2023年12月31日止年度的10-k表年度報告（“10-K表格”）第一部分第1A項 “風險因素” 下討論的風險因素，以及我們向美國證券交易委員會提交的截至2024年3月31日的季度10-Q表季度報告第二部分第1A項 2024 年 5 月 15 日（“第一季度 10-Q”）。另請參閲本10-Q表季度報告第一部分第2項中的 “關於前瞻性陳述的特別説明”。除下文所述外，截至本10-Q表季度報告發布之日，10-k表和第一季度10-Q中披露的風險因素沒有重大變化。下文、10-k表和10-Q第一季度中描述的風險和不確定性並不是我們面臨的唯一風險和不確定性。我們目前未知或目前不被我們視為重大風險和不確定性的其他風險和不確定性也可能損害我們的運營和績效。
與績效費相關的風險
我們有義務向經理支付的績效費存在風險和利益衝突。
除了基本管理費外，我們的經理還有權獲得績效費，這在很大程度上取決於我們實現業績前費用淨投資收益的目標水平。應付給經理的績效費基於我們的業績前費淨投資收益，不考慮我們投資的任何已實現或未實現的收益或虧損。因此，（i）對於需要支付績效費的季度，如果我們在該季度產生已實現和未實現的淨投資虧損，則該績效費將超過我們GAAP淨收入的17.5％；（ii）我們的經理可以在產生GAAP淨虧損的財政季度獲得績效費；（iii）我們的經理可能會被激勵使用風險較高的資產，使用具有遞延利息的資產來管理我們的投資組合功能，或者通過負債使用更多的財務槓桿來創造比實際更多的收入如果沒有績效費，這兩者都可能導致更高的投資損失，尤其是在經濟低迷時期。
績效費按季度計算，每季度單獨計算。因此，跨欄金額不會逐季度累積，而我們的普通股淨資產價值的減少，例如由於未實現虧損而導致的損失，將減少障礙金額，從而有可能使我們的經理更容易獲得績效費。我們將無法根據前幾個季度或後續季度的財務業績收回、延遲或調整任何績效費的支付。此外，在一系列季度中，如果我們的業績前費淨投資收益在某些季度為正數，而在其他季度中為負數，則從整個季度來看，應付給經理的績效費總額可能會超過業績前費淨投資收益總額的17.5％。
管理層參與許多會計決策（包括但不限於利息收入的估值和計算）也存在利益衝突，這可能會影響我們的績效費。
最後，由於跨欄利率不隨總體利率浮動，因此提高利率可能會使績效前費用淨投資收益更容易超過障礙金額。績效費補繳功能（該功能規定，如果公司某季度的績效前費用淨投資收益超過該季度的跨欄金額，但小於或等於跨欄金額的121.21％，則公司業績前費用淨投資收益中超過跨欄金額的部分的100％應支付給經理）也可能導致我們的經理從任何增幅中獲得不成比例的份額在我們因更高的利率而產生的投資收入中。


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第 6 項。展品和財務報表附表
展覽描述
3.1
2024年4月23日公司的信託聲明補充條款，該聲明創建了一系列新的優先股，指定為A系列初級優先股（參照公司於2024年4月23日向美國證券交易委員會提交的當前8-k表報告的附錄3.1納入）。
3.2
2024年4月18日對修改公司名稱的公司信託聲明的修正條款（參照公司於2024年4月18日向美國證券交易委員會提交的當前8-k表報告的附錄3.1納入）。
3.3
埃靈頓信貸公司第三次修訂和重述的章程（參考公司於2024年4月18日向美國證券交易委員會提交的當前8-k表報告的附錄3.2）。
4.1
埃靈頓信貸公司與作為版權代理人的Equiniti Trust Company, LLC於2024年4月23日簽訂的權利協議（參照公司於2024年4月23日向美國證券交易委員會提交的當前8-k表報告的附錄4.1納入）。
10.1
馬裏蘭州房地產投資信託基金埃靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金與特拉華州有限責任公司埃靈頓住宅抵押貸款管理有限責任公司於2024年4月1日簽訂的第五次修訂和重述管理協議的第1號修正案（參照公司於2024年4月1日向美國證券交易委員會提交的當前8-k表報告的附錄10.1合併）。
10.2
馬裏蘭州房地產投資信託基金埃靈頓信貸公司與特拉華州有限責任公司埃靈頓信貸公司於2024年6月25日簽訂的第六份經修訂和重述的管理協議（參照公司於2024年6月25日向美國證券交易委員會提交的當前8-k表報告的附錄10.1註冊成立）
31.1
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對首席執行官進行認證
31.2
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對首席財務官進行認證
32.1*
根據2002年《薩班斯—奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條對首席執行官進行認證
32.2*
根據2002年《薩班斯—奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條對首席財務官進行認證
101.INS內聯 XBRL 實例文檔
101.SCH內聯 XBRL 分類擴展架構
101.CAL內聯 XBRL 分類擴展計算鏈接庫
101.DEF內聯 XBRL 分類法擴展定義鏈接庫
101.LAB內聯 XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase
101.PRE內聯 XBRL 分類擴展演示文稿鏈接庫
104封面交互式數據文件（嵌入在行內 XBRL 文檔中）
* 隨函提供。就經修訂的1934年《證券交易法》第18條而言，這些認證不被視為 “已提交”。
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簽名
根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

 埃靈頓信貸公司
日期： 2024年8月14日 作者：
/s/ 勞倫斯·佩恩
 勞倫斯·佩恩
首席執行官
（首席執行官）
埃靈頓信貸公司
日期：2024年8月14日作者：/s/ 克里斯·斯默諾夫
克里斯托弗·斯默諾夫
首席財務官
（首席財務和會計官）

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