附錄 99.2

管理層討論與分析

本次管理層討論與分析（“MD&A”） 喀裏多尼亞礦業有限公司（“喀裏多尼亞” 或 “公司”）的合併經營業績和財務狀況 適用於截至2024年6月30日的季度（“2024年第二季度” 或 “季度”）。應將其與以下內容結合起來閲讀 喀裏多尼亞本季度未經審計的簡明綜合中期財務報表（“中期財務報表”） 可從SEDAR+的電子數據分析和檢索系統（https://www.sedarplus.ca/）或喀裏多尼亞的電子數據分析和檢索系統獲得 網站位於 www.caledoniamining.com。中期財務報表和相關附註是根據國際財務報告準則會計編制的 國際會計準則理事會（“IFRS”）發佈的準則。在本MD&A中，“喀裏多尼亞” 一詞， “公司”、“集團”、“我們”、“我們的” 和 “我們” 是指合併後的公司 喀裏多尼亞礦業公司及其子公司的業務，除非另有特別説明或背景另有要求。

請注意，本文檔中的所有貨幣參考均以美元為單位 （也稱 “美元”、“美元” 或 “美元”），除非另有説明。

目錄

喀裏多尼亞是津巴布韋人，專注於勘探、開發和採礦 公司。喀裏多尼亞擁有產金的布蘭克特礦（“Blanket”）64％的股份，以及Bilboes氧化物的100％股份 礦山、Bilboes 硫化物項目（以及 Bilboes 氧化礦 “Bilboes”）以及 Motapa 和 Maligreen 金礦開採 索賠，全部位於津巴布韋。喀裏多尼亞的股票在存託機構紐約證券交易所美國有限責任公司（“美國紐約證券交易所”）上市 喀裏多尼亞股票的權益獲準在倫敦證券交易所公司的AiM和喀裏多尼亞的存託憑證上交易 股票在維多利亞瀑布證券交易所（“VFEX”）上市（所有股票代碼均為 “CMCL”）。

¹ 非國際財務報告準則指標，例如 始終使用 “每盎司礦山成本”、“AISC”、“平均黃金價格” 和 “調整後每股收益” 這份文件。有關非國際財務報告準則指標的討論，請參閲本MD&A的第10節。

² 毛利是扣除後的利潤 特許權使用費, 生產成本和折舊, 但不包括管理費用, 其他收入, 利息和財務費用及税收.

在 Blanket 製作

Blanket的季度黃金產量為20,773盎司，增長了19％ 從比較季度來看。這一增長是由於磨礦噸數的增加和品位的提高被冶金回收率的降低所抵消。

毛毯在本季度售出了21,363盎司。這意味着增長了19％ 與同期相比，當時售出17,911盎司。本季度出售的盎司包括591盎司黃金的淨變動 工作正在進行中。2024年7月生產了6,442盎司黃金，比2023年7月（7,829盎司）減少了1,379盎司。

截至2024年12月31日的年度的產量和成本指導仍然存在 在74,000至78,000盎司之間，成本指導維持在每盎司870美元至970美元之間，AISC介於之間 每盎司1,370美元和1,470美元。

全面增加礦產資源和礦產儲量

繼7月在Blanket宣佈令人鼓舞的鑽探結果之後 2023 年 10 月 10 日和 2024 年 1 月 30 日，喀裏多尼亞宣佈提高布蘭克特的礦產資源和礦產儲量估計 2024 年 5 月 15 日。

鑽探結果增加了Blanket的1300 S-k礦產儲量和礦產儲量 資源盎司分別增長了111％和36％，礦產儲量和礦產資源增長了7％和23％ 分別成績。

Blanket 的 NI 43-101 礦產儲量以及測量和標示（“M&I”）礦物 資源盎司分別增長了106％和63％，礦產儲量和併購礦產資源增長了5％和14％ 分別成績。隨着推斷的增加，Blanket推斷的礦產資源盎司增加了26％ 礦產資源等級為 28%。

僅根據更新後的數據，我的 Blanket 的壽命估計為 2034 年 礦產儲量估算。管理層認為, 根據過去的成功轉化率, 推斷出的礦產資源可能會 進一步將礦山的壽命延長到2040年以後。

Bilboes 硫化物項目初步經濟評估 和新的可行性研究

2024年6月3日，該公司宣佈已發佈初步經濟報告 對比爾博斯硫化物項目的評估（“PEA”）。PEA提議分階段推進Bilboes黃金項目 開發而不是多個階段。在此之前，對不同的開發方案進行了評估，結果表明單階段 預計該方法將產生更高的回報，並優化喀裏多尼亞每股淨現值（“NPV”）的上漲。

Bilboes黃金項目的收益預計約為150萬 每盎司黃金（基於測得和指示的礦產資源），開採壽命為10年，總維持成本為968美元 盎司，預計投資回收期為1.9年，金價為每盎司1,884美元。

已經委託進行一項新的單階段可行性研究，預計將進行這項研究 將於2025年第一季度交付。

在研究新的可行性研究的同時，正在推進融資解決方案 學習。

津巴布韋元（RTGS$）的貶值和介紹 被稱為 ZiG 的新貨幣

RTGS$從即時支付的6,104美元貶值： 2023年12月31日為1美元兑RTGS$ 22,055美元：2024年3月31日為1美元，到2024年4月5日變為RTGS$ 30,674：1美元。顯著的貶值率 在 RTGS$ 中，津巴布韋政府於 2024 年 4 月 5 日推出了一種被稱為 “ZiG” 的新貨幣 根據2024年《總統權力（臨時措施）（津巴布韋金鈔和硬幣）條例》。

根據2024年的貨幣政策 津巴布韋儲備銀行（“RBZ”）行長於2024年4月5日發表的聲明，ZiG是一種結構性貨幣 它由一籃子綜合外匯和貴金屬 (主要是黃金) 作為儲備金支撐 由澳大利亞央行撰寫。Zig 取代了 RTGS$，立即生效，並以 Zig13.56:1 美元的匯率推出 2024 年 4 月 5 日。同一天，所有即時支付結算美元餘額均使用Zig1的匯率從即時支付結算美元轉換為ZiG：RTGS美元2499美元。 ZiG與經濟中的其他外幣共同流通。黃金收入的留存門檻保持不變：黃金 生產商將繼續以美元獲得收入的75％，餘額將以當地貨幣（即ZiG）獲得。

RTGS$在前五天大幅貶值 本季度導致本季度外匯損失200萬美元。損失主要發生在以即時支付結算美元計價的貨幣上 黃金銷售的應收賬款、增值税應收賬款以及在當日之間以美元計值減少的現金和現金等價物 應收款的確認日期和應收款的結算日期.

自推出以來，ZiG兑美元匯率更加穩定， 與 RTGS 美元相比。2024年6月30日，Zig以13.70比1美元的官方匯率收盤。10萬美元的外匯 損失歸因於ZiG對美元的外幣波動。

擬議的太陽能銷售

由於津巴布韋和喀裏多尼亞獨特的運營環境 喀裏多尼亞擁有豐富的國內專業知識，選擇利用自己的資源而不是依賴外部資源來建造太陽能發電廠 一方使用自己的財政資源建造和擁有太陽能發電廠，並將由此產生的電力長期出售給Blanket 合同。因此，喀裏多尼亞耗資1 420萬美元建造了太陽能發電廠。由於太陽能發電廠現已全面投入使用 並且正在按計劃運作，喀裏多尼亞不再需要擁有太陽能發電廠，前提是它可以長期使用其生產的電力。

在 2023 年第二季度，管理層開始了一個流程。 出售太陽能發電廠。收到了各種報價，投標人已獲得獨家經營權，可以進一步談判該工廠的出售 在證明瞭他們有能力運營和資助類似規模和複雜性的太陽能發電廠之後。該報價是從一家信譽良好的全球公司收到的 可再生能源運營商和管理層在執行出售太陽能發電廠協議方面已進入後期階段。新主人將 只向Blanket提供電廠的電力，要麼收費。最近幾個月，該交易的條款有 進行了修訂，以適應Blanket礦產儲量和資源增加後延長Blanket的礦山壽命， 這延長了購電協議的期限，這反過來又對整體交易價值產生了影響。這筆交易 預計將從喀裏多尼亞對該工廠的投資中獲利，並釋放現金用於再投資喀裏多尼亞的核心業務 金礦開採為我們的股東帶來了更高的回報。管理層正在與相關政府部門合作，以獲取 在雙方商定交易之前，必須獲得監管部門對交易的批准。

管理層變動

詹姆斯·穆法拉先生於2024年5月1日被任命為首席運營官。

Steve Curtis先生沒有競選連任非執行董事 在 2024 年 5 月 7 日的年度股東大會上。柯蒂斯先生仍然是該公司的顧問。

戰略與展望：更加關注增長機會

當務之急是：

第4.12節進一步討論了喀裏多尼亞的戰略和前景 這個 MD&A。

分紅

簡化與董事會程序、未來分紅相關的管理 預計將在公佈季度業績的同時公佈（即三月中旬、五月、八月和十一月）。 股息的支付將遵循通常的監管和行政程序，即在分紅後大約四周。 已宣佈分紅。上述變化僅與未來分紅的時間有關；此變更並不表示任何變化 在公司的股息政策中。

下表列出了該季度的合併損益 以及根據國際財務報告準則編制的比較期.

本季度的收入比到期的對比季度增長了35.3％ 黃金銷售量增長了14.7％，黃金銷售的平均價格增長了18％。本季度的銷售額不包括1,066 截至 2024 年 6 月 30 日處於開採狀態並於 2024 年 7 月初售出的盎司黃金，其中包括 1,657 盎司 截至 2024 年 3 月 31 日，銷售的在售黃金。

支付給津巴布韋政府的特許權使用費率保持不變，為5％。

生產成本包括電力、勞動力、行政成本 以及與生產直接相關的保險, 軟件許可和安全等其他費用.

總生產成本（即 Blanket 和 Bilboes）下降了 1.3% 在本季度與對比季度相比。減少是由於Bilboes氧化礦的運營成本降低，但被抵消了 由於Blanket的運營成本增加。自2023年9月30日起，對比爾博斯氧化礦進行了保養和維護；但是， 只要有正的現金貢獻，堆浸墊的浸出已經並將持續下去。在 Blanket，生產成本 由於產量增加，增長了18.8％，與同期相比，本季度每盎司的銷量下降了1％。

狹隘地關注直接生產成本並不能充分反映 黃金生產的總成本。因此，本季度和對比季度的每盎司成本數據已編制於 根據世界黃金協會於2013年6月23日發佈的指導説明，如下表所示 基地：

³每盎司的礦內成本、每盎司的全額維持成本和每盎司的總成本 是非國際財務報告準則的衡量標準。有關這些金額與《國際財務報告準則》的對賬情況，請參閲第10節。

每盎司成本與《國際財務報告準則》生產成本的對賬見第10節。

礦內成本

生產成本詳見中期財務報表附註6。 礦內成本包括支付給CMSA的採購利潤，代表Blanket為消耗品支付的公允價值 來自第三方。

本季度每盎司的合併礦山成本下降了14.6％ 由於Bilboes氧化礦的每盎司礦上成本大幅下降，因此低於同期的水平。減少了 與對比季度相比，每盎司的合併礦山成本如下圖所示。

與之相比，Bilboes的氧化物開採成本使每盎司減少了149美元 自2023年9月30日起對其進行保養和維護後的同一個季度。與之相關的浸出活動 heap leach pad 一直持續下去，只要它提供現金捐款，它就會持續下去。Bilboes 將在第 4.9 節中進一步討論。

Blanket的每盎司礦內成本從每盎司915美元下降了1.0％ 相比之下，該季度為每盎司906美元。

由於基礎設施的持續使用，Blanket的用電量有所增加 例如4號, 6號的Winze, Lima和Jethro豎井以及中央豎井.由於最高限額的提高，電力成本也有所增加 要求收費。隨着採礦業從舊的礦山基礎設施過渡，預計未來2-3年用電量將減少， 地下750米以上，到750米以下的區域，可通過中央豎井進入。

其他舉措，例如安裝功率因數校正設備 預計Blanket將降低最高需求費用，這導致了更高的電力成本並緩解了低電壓 發生這種情況，需要使用昂貴的柴油發電來提供備用電力。用更高的設備逐步淘汰舊設備 隨着時間的推移，與新設備相比的功耗預計也會降低功耗。

太陽能發電廠（由喀裏多尼亞擁有）的公司間利益不是 由於太陽能發電廠以每千瓦/小時的價格向Blanket出售電力，這反映了Blanket的歷史，因此被認定為礦山成本 每單位功率的混合成本。因此，喀裏多尼亞而不是Blanket承認了太陽能發電廠的經濟利益， 而收益（本季度每盎司黃金產量為38美元）反映在AISC中，而不是礦山成本中。太陽能發電廠 還有一個額外的好處，那就是通過提高功率因數來穩定Blanket電網，進而減少發電機的使用 以補充無功功率。向第三方出售太陽能發電廠的提議不應對供應條款或質量產生任何影響 從太陽能發電廠到毛毯。

2023 年 4 月，Blanket 與 Intensive 簽訂了電力供應協議 能源用户集團（“IEUG”）和津巴布韋電力公司將允許IEUG以 “輪式” 方式在津巴布韋境外獲得電力 致IEUG成員。在本季度中，Blanket為IEUG來源的能源支付的費用減少了，但停電和低電壓的發生率有所降低 由於津巴布韋電網狀況不佳，發生次數沒有減少，這意味着柴油成本繼續用於補充 低電壓事件。

由於員工人數增加，Blanket的勞動力成本在本季度有所增加， 與之相比，假日加班、高額獎金條款（由於本季度產量高於目標）以及通貨膨脹率的增長 到對比季度。在本季度，按每盎司計算，Blanket的勞動力成本比同比增長了每盎司24美元 季度。

本季度Blanket的每盎司消耗品成本下降了33美元 盎司是由於本季度的盎司銷量與同期相比有所增加，這意味着固定消耗品成本是分散的 越多盎司。

其他生產成本保持穩定，每盎司有所降低 與同期相比，本季度每盎司上漲7美元。

全方位維持成本

全部維持成本包括 除其他外 管理費用 在津巴布韋境外發生，不包括公司間採購利潤率和太陽能的收益，因為這反映了合併後的利潤 在組層面產生的成本。本季度每盎司的總維持成本比到期的同期低7.7％ 到更高的盎司銷量和更低的採礦成本。AISC不包括集團間費用，例如採購利潤率和利潤 銷售包含在礦山成本中的太陽能。

由於下降，AISC低於同期水平 在本季度Bilboes氧化礦的成本被更高比例的資本和管理支出部分抵消 這些費用分配給維持成本, 而不是全部成本.

與同期相比，本季度每盎司的AISC有所下降 季度如下圖所示：

全額成本

全部成本包括對Blanket和Bilboes擴建項目的投資，這些項目仍然存在 如本MD&A第4.7節所述，由於持續的投資，本季度處於較高水平。總成本不包括 對勘探和評估項目的預可行性投資。

由於增加，本季度的折舊費用增加 在中央豎井和新的尾礦儲存設施投入使用後的折舊成本基礎上。

本季度的淨外匯變動與損益有關 產生於以美元以外貨幣持有的貨幣資產和負債——主要是即時支付結算系統美元（在第一週） 用ZiG取代RTGS$之前的季度（如第4.10節所述），但也有ZiG，但效果要小得多， 南非蘭特和英鎊。本季度的淨外匯虧損為200萬美元，淨虧損為 這主要是由於RTGS美元兑美元的匯率在4月被ZiG所取代之前大幅貶值 5。外匯損失主要來自以即時支付結算系統計價的黃金銷售應收賬款、應收税款 以及從應收賬款確認之日起以美元計算價值減少的現金和現金等價物 應收款的結算日期。

管理費用詳見臨時財務附註8 報表，包括喀裏多尼亞在哈拉雷、約翰內斯堡、英國布拉瓦約和澤西島的辦公室和人員費用 提供以下職能：技術服務、財務、採購、投資者關係、企業發展、法律和公司 祕書的。

本季度的管理費用比同期高15.1％ 季度，主要是由於津巴布韋共享服務中心的員工成本增加，該中心將在適當時候提供 為布蘭基特礦和比爾博斯硫化物項目提供服務。在可比的季度中，這些成本是作為生產成本產生的 用於 Bilboes 氧化礦。這些資源現已重新分配給共享服務中心，並歸類為管理費用。

其他支出詳見中期財務報表附註10。 在本季度，社區和社會責任成本為390,000美元，將在第4.2節中進一步解釋。其他開支 包括本季度24.7萬美元的中間貨幣交易税，該税可通過電子方式進行實物貨幣轉賬徵收 或通過任何其他方式，在津巴布韋進行的每筆交易從1％到2％不等。

税收支出包括：

本季度的總體有效税率為33.2％ （2023 年：83.5%）。有效税率與報告的税前合併利潤幾乎沒有關係。有效税率為 由於以下原因，高於頒佈的税率：

Blanket的有效税率為26％（2023年：28.6％）。已推遲 税收主要包括資本投資支出的會計和税收處理之間的差異。大部分的税 支出包括津巴布韋產生的所得税和遞延税。

南非對公司間利潤徵收所得税 在喀裏多尼亞礦業南非專有有限公司（“CMSA”）。

津巴布韋從喀裏多尼亞支付的股息產生預扣税 津巴布韋控股（私人）有限公司（“CHZ”）改為該公司在英國的子公司格林斯通管理服務控股公司 限量版（“GMS-UK”）。

本季度國際財務報告準則基本每股收益較0.6美分的虧損有所改善 相比之下，該季度的利潤為42.9美分。本季度調整後的每股收益不包括 除其他外 效果 外匯淨變動和遞延税。調整後的每股收益從同期盈利10.0美分提高至51.3美分 季度。第10.3節列出了基本國際財務報告準則每股收益與調整後每股收益的對賬情況。

4月支付了每股14美分的季度股息 2024 年 26 日和 2024 年 7 月 26 日。

下表列出了合併現金報表 本季度和根據國際財務報告準則編制的對比季度的流量。

本季度經營活動產生的現金流詳見附註 中期財務報表第 23 條。本季度營運資金變動前的運營現金流入為1,980萬美元， 相比之下，同期為490萬美元。

下表説明瞭本季度的運營現金流以及 前8個季度：

本季度營運資金變動之前的運營產生的現金 由於黃金銷售增加、平均金價上漲和成本降低，與同期相比大幅改善 在 Bilboes 氧化礦於 2023 年 9 月底進行保養和維護後，將其送往該礦。

營運資金流入增加了運營現金流入 本季度120萬美元，這是由於應付貿易賬款減少被向需要預付款的本地供應商支付的Zig預付款增加所抵消 以避免貶值的風險。

財務成本，包括太陽能貸款票據的利息、修復 負債、平倉利息和透支利息比同期有所增加。

不動產、廠房和設備的購置與投資有關 如第4.7節進一步討論的那樣，在Blanket上；對勘探和評估資產的投資與勘探工作有關 Motapa 和 Maligreen。

本季度的股息包括支付給以下股東的270萬美元 該公司和Blanket的少數股東0.2美元。2024年3月27日宣佈了每股14美分的季度股息 該股息已於2024年4月26日支付，並於2024年7月1日宣佈進一步分紅，該股息已於2024年7月26日支付。這個 匯率波動對持有現金的影響反映了以美元以外貨幣持有的現金餘額的收益或損失。 對現金餘額的影響構成所有受影響金融資產和負債產生的總體外匯損益的一部分。

下表列出了喀裏多尼亞的簡明合併報表 根據國際財務報告準則編制的本季度末和2023年12月31日的財務狀況。

Blanket增建的不動產、廠房和設備總額為630萬美元 本季度（估算值的康復變化不包括在內，包括公司間加價）。新增內容主要與 用於資本開發和在Blanket建造新的尾礦儲存設施（“TSF”）。

庫存包括富達黃金持有的1,066盎司黃金 煉油廠（私人）有限公司（“FGR”）正在運往阿提哈德黃金精煉廠DMCC（“AEG”），該煉油廠已於早期出售 2024 年 7 月（2024 年 3 月 31 日：1,657 盎司）。

《中期財務報告》附註15詳述了貿易和其他應收賬款 報表，包括來自FGR和AEG的390萬美元（2023年12月31日：540萬美元）（分別以Zig和美元支付） 2024年6月30日營業結束前的黃金銷售額。FGR和AEG的所有未繳款項已在之後全額收到 本季度末。總貿易和其他應收賬款（2023年12月31日：380萬美元）中有360萬美元來自津巴布韋 政府在增值税退税方面。140萬美元的增值税退税包括以Zig計價的增值税退税。未繳增值税 應收賬款要麼已在本季度末償還，要麼已通過將退款分配給收入來收回 應付津巴布韋政府的應納税款。

預付款是指商品和服務的押金和預付款, 主要以 ZiG 支付。由於向即時支付的預付款增加（自2024年4月5日起，ZiG）供應商，預付款增加了270萬美元 從而鎖定商品和服務的成本，以對衝即時支付結算系統美元兑美元的疲軟。

470萬美元的應納所得税金額是在季度末之後支付的。

透支用於滿足短期營運資金需求 在津巴布韋。透支和短期貸款的到期日期和條款載於第7節。

下表説明瞭合併現金的分佈情況 集團持有現金的司法管轄區：

待售資產包括太陽能發電廠的賬面價值 如第 4.11 節所述，這是正在進行的銷售過程的主題。

以下是針對八個最多的信息 最近一個季度以指定日期結束。這些金額是從基礎財務報表中提取的 使用符合《國際財務報告準則》的會計政策編制。

本季度記錄了以下安全統計數據， 之前的八個季度。

毛毯的安全性能優於其他深層毛毯 平坦的地下金礦；但是，Blanket的安全績效一直是管理的重點領域。

本季度記錄了以下安全統計數據， 自收購以來的前幾個季度。

Blanket 對社區和社會項目（“企業社會責任”）的投資 這與礦山的運營或Blanket僱員的福利沒有直接關係, 向關達人支付的款項 就Blanket的本土化以及税收和其他非税收的支付而言，社區股份所有權信託（“GCSOT”） 下表列出了向津巴布韋政府及其機構收取的費用。

企業社會責任舉措屬於教育、健康、女性的七大支柱 賦權與農業, 環境, 慈善, 青年賦權和保護.

Blanket的主要企業社會責任計劃與產科翻新有關 診所、中小學和中學以及西特茲的青年中心，該中心距離布蘭克特約17公里。活動 本季度有關該項目包括：

Blanket 對舊關達路的一段路段進行了道路維修 已被構成道路倒塌危險的手工採礦者削弱.

向 Mater Dei 醫院捐款了 50,000 美元，用於翻新病房 該醫院的股息和40萬美元的股息已於2024年7月支付給GcSot。GcSot 擁有 Blanket 10% 的股權。

有關 Blanket 企業社會責任活動的更多信息包含在喀裏多尼亞的 每年在公司網站上發佈的ESG報告

本季度的黃金產量增長了19.1％ 與同期相比，這是由於較高的噸位被較低的回收率所抵消。本MD&A的第4.4節討論了研磨的噸數和等級；本第4.5節討論了黃金回收情況 MD&A。

2024 年 7 月的產量為 6,442 盎司：7 月的產量為 受到高級 Eroica 部分的倒塌的不利影響。到7月底，替代礦區已獲準進入， 管理層相信，Blanket將實現其2024年黃金產量在74,000至7.8萬盎司之間的預期。

本季度共研磨了208,682噸，增長了16.5％ 高於對比季度；該季度的恢復評分比對比季度高出2.8％。

本季度的回收率為93.7％，相比之下為94.0％ 季度。

第 3 節討論了每盎司的成本和成本。

主要的資本開發項目側重於其他開發 關於產量水平（26、30和34水平）；將通過雙重下降在適當時候增加未來的第四個產量水平（38個水平） 於2023年2月開始。本季度開發米數為5,121米，而上一季度為4,258米。

本季度關鍵發展領域的工作詳述如下：

新的TSF的預計總成本為2510萬美元，這將是 在 3 年內發生（2023 年：1140 萬美元，2024 年：540 萬美元，2025 年：830 萬美元）。TSF的工作於三月開始 2023 年，該項目的第一階段已於 2024 年 2 月底完成。新的TSF的存款於10月30日開始， 2023年，從2024年初開始，Blanket的所有尾礦都存放在新設施中。新TSF的第10階段工作 於2024年3月開始，預計將於2024年第三季度完工。新的TSF是雙層的（粘土和塑料膜）， 符合國際最佳實踐；按照預計的沉積速率，新的TSF建成後的壽命將持續到2043年 每年 900,000 噸。

如先前的 MD&A 所述，實施本土化的交易 of Blanket（本節和本管理報告中的某些其他章節中的表述是指津巴布韋公司 擁有 Blanket）於 2012 年 9 月 5 日竣工，之後喀裏多尼亞擁有 Blanket 49% 的股份。 2020 年 1 月，緊隨其後 修改立法，喀裏多尼亞通過向弗雷米羅投資公司發行喀裏多尼亞新股，將其在Blanket的股權增加到64％ （私人）有限公司（“Fremiro”），Blanket的土著股東之一，其次是弗雷米羅持有大約 喀裏多尼亞擴大後的已發行股本的6.3％。

有關本土化交易的更多信息以及 其會計處理載於最新的年度管理與分析報告（“2023年第四季度管理與審計”）和中期報告附註5 財務報表。

截至2024年6月30日，便利貸款的未償餘額為 1,270萬美元（2023年12月31日：1,340萬美元）。

硫化物可行性研究

Bilboes 的主要目標是建造一個大型的多露天礦坑 開採硫化物礦化的操作。上一份關於Bilboes硫化物項目的可行性研究報告由前者編寫 所有者的目標是採礦和加工業務，在10年的使用壽命內平均每年生產16.8萬盎司的黃金 我的。

2024 年 6 月 3 日發佈的 PEA 確定了最佳配置 開發Bilboes硫化物項目的不同方法之間的資本。

PEA提議分階段推進Bilboes黃金項目 開發而不是多個階段。隨後對不同的開發方案進行了評估，結果表明單階段 該方法有望帶來豐厚的回報。

修訂後的發展計劃的一個主要方面涉及以下方面的設計 TSF，這是該項目總資本支出的重要組成部分。喀裏多尼亞吸取了最近的經驗 在模塊化基礎上在Blanket建造TSF，以降低該項目的初始資本成本。這將是的主要領域 當已經完成的工作升級到可行性研究的級別時，重點關注。目前的水平很高 全球尾礦設施領域的活動，這意味着相關的諮詢公司沒有足夠的產能 以滿足對他們的服務的需求。因此，我們被告知，準備可行性報告需要這方面的工作 該研究預計將於2025年第一季度完成。

根據PEA的數據，Bilboes黃金項目的收益預計約為 150 萬盎司黃金（基於測定和指示的礦產資源）在 10 年的開採壽命內全部維持成本 為每盎司968美元，預計投資回收期為1.9年，金價為每盎司1,884美元。

PEA 亮點：

已經委託進行一項新的單階段可行性研究，預計將進行這項研究 將於2025年第一季度交付。

在研究新的可行性研究的同時，正在推進融資解決方案 學習。

氧化物開採活動

2022年第四季度，開始了一項小型採礦和加工作業 Bilboes 的氧化物礦化。重啟氧化物開採活動的主要目標是 產生現金流以支付Bilboes Holdings（私人）有限公司（“Bilboes Holdings”）的現有成本結構。 氧化物開採活動產生的成本高於預期，黃金產量低於預期。氧化物 因此，採礦活動在 2023 年 9 月底進行了保養和維護。氧化物開採活動將在適當時候恢復 課程與更大的硫化物項目相結合。已經放置在堆濾池中的礦石的浸出仍在繼續 季度，對喀裏多尼亞的財務業績沒有實質性影響。浸出活動將繼續進行 只要他們提供正現金捐款即可。

討論美國商業環境的歷史發展 津巴布韋被納入2023年第四季度 MD&A，具體涉及以下事項：

在本報告所述期間出現的具體問題如下：

貨幣條件

津巴布韋目前的局勢可以概括如下：

本季度前幾天即時支付產品的貶值意味着 以即時支付結算系統美元持有的淨貨幣資產按美元計算貶值。在正常業務過程中，喀裏多尼亞的淨即時支付結算美元計價（來自 2024 年 4 月 5 日 (ZiG) 資產，包括現金和應收賬款（主要用於出售給 FGR 的 25% 的黃金和增值税應收賬款）和負債 (主要包括遞延税).在2024年第一季度至2024年4月5日之前，管理層更積極地參與了 以當地貨幣計價的採購，以減少其RTGS$和ZIG計價的現金，並鎖定商品和服務的價格。毛毯 到 2024 年 4 月 5 日，使用 RTGS$ 預付了大約 200 萬美元。自推出以來，ZiG兑美元匯率一直更加穩定 2024年4月5日，但是供應商在Zig進行採購時一直不願接受信貸條款，而且更高的預付款餘額也增加了 一直持續到本季度末。

截至2024年4月5日，即時支付系統美元的大幅貶值以及這種不情願 在津巴布韋當地市場，接受即時支付的付款導致第一季度410萬美元的鉅額外匯損失 2024年，本季度為200萬美元。

如果繼續保持Zig與其他貨幣的穩定性， 減少計入損益的外匯收益和損失。與Zig相關的淨外匯損失共計 本季度降至100,000美元，與即時支付結算系統美元貶值造成的虧損相比大幅減少。

在引入 ZiG 的同時，津巴布韋 當局宣佈津巴布韋的外匯市場自由化。而以前 RTGS$ 的匯率是 由澳大利亞央行決定，未來的匯率將由銀行間市場透明的價格發現過程決定。 迄今為止，由於Zig的交易相對有限，銀行間市場的價格發現尚未確定。

電力供應

津巴布韋電力供應的電力供應質量差 權威（“ZESA”）是Blanket最大的生產風險。在本季度中，Blanket 出現了中斷 由於電力需求和供應之間的不平衡，從電網向其供電。

在沒有控制這些電湧的設備的情況下，Blanket 需要切換 改用柴油發電，使採礦和加工活動得以繼續，但使用發電機會增加生產成本和資本支出。

Blanket 已實施以下舉措以緩解 權力挑戰：

以下舉措正在進行中、計劃中或正在考慮中 為了進一步緩解 Blanket 面臨的力量挑戰：

評估緩解公用事業不穩定性的措施 供應和進一步降低柴油發電的成本將是管理層持續關注的重點。

供水

毛毯在冶金過程中使用水。礦山位於 在半乾旱地區，降雨通常只發生在十一月至二月期間。2023/2024 年的雨季很差，而且 正在考慮採取措施減少用水量或確定其他水源 (例如鑽孔)。水位 開通後，布蘭基特大壩（儘管名為公共大壩，不歸礦山所有）的數量在本季度有所增加 津巴布韋國家水務局（ZINWA）提供的Mtshabezi供水。Blanket 於 2023 年 10 月委託製作了新的 TSF，裏面有襯裏 在壓實的粘土層上使用高密度聚乙烯土工膜。襯裏意味着水會保留在 TSF 中（而不是滲入） 地面）可以回收回工廠重複使用。相比之下，來自TSF的回收水量增加了81％ 到2023年第二季度，從而減少了從公共大壩中提取的原水量。

税收和特許權使用費

津巴布韋税收制度對Blanket影響的主要內容 和喀裏多尼亞情況如下：

如第 4.10 節所述，Blanket 遭受電網電力不穩定的困擾， 停電。為了部分解決這個問題，喀裏多尼亞建造了一座12.2兆瓦的太陽能發電廠，該發電廠已於早期全面投入使用 2023年2月，建築成本為1,420萬美元，約佔Blanket總電力需求的20％ 在本季度中。

為了優化集團的資本結構，喀裏多尼亞礦業服務公司 （私人）有限公司（擁有太陽能發電廠）向津巴布韋的機構投資者發行了700萬美元的債券。債券是固定的 利率為9.5％，每半年支付一次，期限自發行之日起3年。在2024年期間，CMS發行的所有債券都是 移交給CHZ，隨後由CHZ發行了金額為200萬美元的債券。債券還款由公司擔保。

由於津巴布韋和喀裏多尼亞獨特的運營環境 喀裏多尼亞擁有豐富的國內專業知識，選擇利用自己的資源而不是依賴外部資源來建造太陽能發電廠 一方將利用其財政資源建造並擁有該太陽能發電廠，並以長期合同將由此產生的電力出售給Blanket。 因此，喀裏多尼亞利用自己的財政資源建造了太陽能發電廠，耗資1 420萬美元。就像太陽能發電廠一樣 喀裏多尼亞現已全面投入使用並正在按計劃運行，只要它能長期使用太陽能發電廠，就不再需要擁有該發電廠 轉化為它產生的力量。

管理層在敲定合同安排方面已進入後期階段 出售太陽能發電廠，新業主將由該發電廠專門向Blanket提供電力。最近幾個月，以下條款 根據Blanket礦產儲量的增加，對該交易進行了修訂，以滿足延長Blanket礦山壽命的需要 以及延長購電協議期限的資源，這反過來又會影響總體交易價值。 該交易預計將從喀裏多尼亞對該工廠的投資中獲利，並釋放現金用於對喀裏多尼亞的再投資 金礦開採的核心業務。

截至2024年6月30日，該太陽能資產被歸類為待售資產 中期財務報表。

2024 年生產指導

據估計，2024年Blanket的產量預期在74,000美元之間 和 78,000 盎司。

這是國家儀器51-102定義的前瞻性信息。 有關前瞻性陳述的更多信息，請參閲本MD&A的第16節。

礦內成本

本季度Blanket的每盎司礦山成本為906美元，即 2024年在每盎司870美元至970美元的指導區間內。指導方針保持不變。

全方位維持成本指導

本季度每盎司AISC為1,253美元，低於產量 由於計劃於2024年晚些時候進行持續資本支出的時機，預期為每盎司1,370美元至1,470美元。製作 因此，指引維持在每盎司1,370美元至1,470美元。

這是國家儀器51-102定義的前瞻性信息。 有關前瞻性陳述的更多信息，請參閲本MD&A的第16節。

資本支出

2024年，Blanket的資本支出估計為3,160萬美元（包括在內） CMSA的加價）。2024年的計劃資本支出計劃用於以下領域：

本季度的支出為580萬美元（包括CMSA的支出） 加價）在 Blanket 發生的，是由於以下原因造成的：

分紅

喀裏多尼亞自2012年以來一直派發季度股息，股息通常是 每年一月、四月、七月和八月申報並付款。為了精簡與董事會程序有關的行政管理, 預計未來股息將在公佈季度業績的同時公佈，即3月中旬，5月， 八月和十一月。股息的支付將遵循通常的監管和行政程序，即大約 在宣佈分紅四周後。

上述變更僅涉及未來分紅的時機； 此變更並不表示公司股息政策有任何變化。

董事會將酌情考慮繼續派息 與其他投資機會及其審慎的風險管理方針一致，包括一攬子維持 合理的生產水平；按時收到所有黃金銷售的全額付款；能夠在本地和國際上進行必要的生產 付款並能夠補充其消耗品和其他物品的供應.

策略

當務之急是：

喀裏多尼亞的勘探活動以布蘭基特和莫塔帕為重點。

毛毯

Blanket 的鑽探結果以連續性為目標 AR south、Eroica 和 Blanket 礦體礦化區取得了優異的結果，總體而言，Blanket、Eroica 和 AR 礦化帶都取得了優異的結果 南方礦體的品位和寬度似乎好於預期。2024 年 5 月 15 日，該公司發佈了一份符合要求的技術報告 包括美國證券交易委員會第S-K號法規第13000小節和加拿大國家儀器43-101分節 有以下亮點：

下表顯示了所示新測量結果的比較 並將NI 43-101技術報告下的礦產資源估算值推斷為先前的估算值 NI 43-101 技術報告：

礦物 資源 （十二月 31， 2023)

注意事項：

下表顯示了新礦產儲量估計值的比較 NI 43-101 技術報告改為之前的 NI 43-101 技術報告中列出的報告：

礦物 儲備 （2024 年 3 月 1 日）

注意事項：

Motapa

對通過地表地質學確定的異常區域進行地表挖溝 測繪、地球物理調查、LOZA 探地雷達調查和歷史網格土壤地球化學採樣調查取得了進展 好吧。迄今為止，已在計劃的22,212米基礎上完成了12,288米的戰壕。挖溝工作計劃於 2024 年 10 月，在雨季開始之前。

由於最初的地質基礎，目前的挖溝 對1980年代至1990年代（16,457米）歷史鑽探數據的結果和分析，最初的鑽探計劃包括 4,663 米的反循環鑽探 (“RC”) 和 3,987 米的鑽石鑽探 (“DD”) 於 4 月開始 2024。截至本季度末，已經完成了2367米的鋼筋混凝土鑽探和2688米的DD鑽探。生成的所有樣本 被送到津巴布韋的性能實驗室進行火焰化驗，以確定樣品等級。

最初的演習活動預計將於8月底完成 2024 年，化驗結果在 2024 年 10 月之前完成。在分析結果並結合歷史數據後，進一步的演習活動 是設想的。

投資分析見下文。

討論了對Blanket不動產、廠房和設備的投資 在本MD&A的第4.7節和第4.12節中；對勘探和評估資產的投資如上所述 在第 5 節中。

Blanket在本季度的運營和投資活動獲得了資助 根據Blanket的運營現金流和Blanket的透支額度，截至2024年6月30日，詳情見下文。

^@ 200萬美元 CABS 銀行以美元計價 2024年7月到期的貸款已全部償還。

^* 已包含 In Loans and Broind 是來自CABS的定期貸款，可分三年償還。

上述所有透支設施和 定期貸款是無抵押的。

貸款票據

如第4.11節所述，CMS/CHZ已向其發行了900萬美元的貸款票據 津巴布韋的機構投資者。由於CMS的預期出售，債券的償還義務已轉移到CHZ， 喀裏多尼亞的全資子公司，代替CMS發行了債券。喀裏多尼亞認為，發展一個 津巴布韋債券市場將為公司帶來長期戰略利益；因此，喀裏多尼亞希望保留和發展現有的債券市場 它與持有已發行債券的津巴布韋機構債券投資者建立了關係。

對喀裏多尼亞資本資源的分析如下。

在本季度，現金流受到營運資金的積極影響 變動了120萬美元。由於經營活動產生的現金增加，淨營運資金顯著增加。預付款 這應該會在未來幾個季度恢復正常，而季度末之後繳納的應繳所得税將抵消。喀裏多尼亞的運動 本報告第3節討論了淨現金、透支和營運資金以及對喀裏多尼亞現金來源和用途的分析 這個 MD&A。透支和定期貸款由津巴布韋銀行持有，擔保和還款期限詳述 在第 7 節中。截至2024年6月30日，該公司的流動資產加上預期的現金流超過了其計劃和可預見的承諾 如第9節所述。

除了便利措施外，沒有其他資產負債表外安排 就國際財務報告準則而言，未反映為應收貸款的貸款（參見中期財務報表附註5）。該公司 截至2024年6月30日，有以下折扣合同義務：

^*基於預期的時機 現金流量，而不是中期財務報表附註20中估值的總結算價值假設。

資本支出承諾與材料和設備有關 它們是由 CMSA 訂購的，將出售給 Blanket，主要與新的 TSF 有關。

除了對勘探物業的擬議投資外，承諾 未承諾的投資將用於維持Blanket的現有業務並實施與以下方面有關的最終開發 中央豎井和新 TSF 的後續階段，如本 MD&A 第 4.7 節所述。

承諾和未承諾的購買義務預計將從以下日期支付 從Blanket的現有業務和Blanket的現有借貸額度中產生的現金。集團租賃財產 在澤西島、哈拉雷、布拉瓦約和約翰內斯堡設立行政辦公室；繼國際財務報告準則第16號實施後，集團認可 這些租賃的負債。截至2024年6月30日，該集團對Blanket的修復工作負有責任（如果是礦山的話） 已永久關閉——估計折扣成本為410萬美元（2023年12月31日：470萬美元），Motapa的負債 總額為60萬美元（2023年12月31日：140萬美元），Maligreen的負債為80萬美元（2023年12月31日：80萬美元） Bilboes的負債為440萬美元（2023年12月31日：440萬美元）。在對莫塔帕地區進行了進一步審查之後，舊的 Motapa的TSF以前包含在康復責任中，但不在採礦租約的範圍內，因此後來被納入了採礦租約的範圍 不包括在康復責任範圍內。

在本文件中，我們提供了根據以下規定準備的措施 除了一些非國際財務報告準則的業績指標外，還採用了國際財務報告準則。由於沒有計算非國際財務報告準則指標的標準方法，它們是 不是將喀裏多尼亞與其他公司進行比較的可靠方法。非國際財務報告準則指標應與其他業績衡量標準一起使用 根據《國際財務報告準則》編制。我們在下方定義了本文件中使用的非國際財務報告準則指標，並將此類非國際財務報告準則指標與 我們報告的《國際財務報告準則》指標。

非國際財務報告準則的業績指標，例如 “每礦成本” 本文檔中使用了 “每盎司的全部維持成本” 和 “每盎司的總成本”。管理 認為這些措施有助於投資者和其他利益相關者瞭解金礦開採在整個生命週期中的經濟學 我的。這些指標是根據世界黃金協會在《指導説明》中規定的基礎計算得出的，因此不同於 先前的計算基礎。下表將非國際財務報告準則的成本指標與財務報表中顯示的生產成本進行了對賬 根據國際財務報告準則編制。