機密討論材料 珠峯計劃2024年3月29日附件(C)(4)

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珠穆朗瑪峯管理計劃概述 收入調整後EBITDA未槓桿化FCF(税前)OSP EE&R代表體育數據和技術公司&ELIM。資料來源：《珠峯管理計劃》(《珠峯管理計劃》)。注：數十億美元。根據珠峯管理公司的説法，2023A預計用於WWE收購和IMG學院資產剝離。不適用。%同比增長+21%(7%)+15%+5%+25%利潤率21%25%27%28%27%22%%轉化率90%83%92%107%79%‘23A-’28E CAGR：+11% ‘23A-’28E CAGR：+16%‘24E-’28E CAGR：+12%包括30億美元的巴黎(‘24)、米蘭(’26)和洛杉磯(‘28)奧運會現金流貢獻~4億美元

珠峯管理計劃-2023-2028按部門劃分的驅動因素按部門劃分的收入增長來源：珠峯管理計劃。注：百萬美元。(1)其他反映公司成本、計劃中的併購和部門間淘汰。+8.2%‘23A-’28E修訂版CAGR+15.6%+9.9% +5.3%N.M.+11.1%+7.4pp‘23A-’28E利潤率擴張+6.2pp+4.7pp+2.9pp N.M.2028E其他(1)體育數據和技術部門EBITDA增長+5.4個百分點。代表賽事、體驗和權利擁有的體育物業2023A 2028E其他(1)體育數據和技術。代表賽事、體驗和權利擁有的體育物業2023A‘23A-’27E複合年增長率：7.9%‘23A-’27E Exp：+6.5pp$1,703奧運會在‘28E的貢獻$214在’28E的貢獻

珠峯部分收入概述 EBITDA來源：珠峯管理計劃。注：數十億美元。

珠峯現金流的主要重點領域 A類股東來源：截至2024年3月28日的珠峯管理和FactSet。注：反映珠峯資本，按管理層計算，包括128.8 mm OpCo單位和2.2 mm利潤單位。根據合同，EOC有義務將~50%的應税收益 分配給OpCo單位持有人並通過珠峯經理分配給EGH；以往一直是按比例分配的，預計仍將如此，如根據珠峯管理公司。根據珠穆朗瑪峯管理公司的規定，Egh和珠穆朗瑪峯經理有限責任公司按合併的 基礎作為一個實體按~26%的公司税率徵税。Opco單位持有人須就Opco單位持有人應佔平機會收入的28%繳税(按不同的個別税率計算)。上市公司珠峯A類股東珠峯集團控股有限公司(“EGH”)紐約證券交易所上市的珠峯經理，有限責任公司珠峯OpCo，LLC(“EOC”)某些首次公開募股前的投資者、員工和管理層(“OpCo單位持有人”)擁有28%的股份。72%是自己的。51%擁有。 49%擁有。某些上市前的投資者、員工和管理公眾公司乞力馬紮羅乞力馬紮羅A類股東通過X類和Y類股份乞力馬紮羅OpCo，LLC控制通過B類股份珠峯業務 運營乞力馬紮羅集團控股公司紐約證券交易所上市1 2 3 4 11100%的EOC所有權珠峯業務(不包括乞力馬紮羅乞力馬紮羅(税前)EOC擁有乞力馬紮羅(税前)51%的EOC所有權)EOC是一個直通(税前)實體，由OpCo單位持有人和EGH(1)按EGH(税收流出)可歸因於EGH(税收外流)的72%的EOC收入的平均26%(2)繳納的税款(3)2 3 4

珠穆朗瑪峯主要股東概述 平均受益所有權摘要(1)(2)(3)(4)(4)(5)來源：截至2024年3月28日的事實集。注：反映珠峯資本，按管理層計算，包括128.8 mm OpCo單位和2.2 mm利潤單位。珠峯行政控股公司、珠峯行政二期控股公司和珠峯PIU控股公司持有的股份按比例分配，其中阿里·伊曼紐爾分別持有45%(9.6百萬股X類股、Y類股和OpCo單位)、46%(1.3萬股X類股、Y類股和OpCo單位)和0%的 實體股份，Patrick Whitesell持有41%(8.8萬股X類股、Y類股和OpCo單位)、46%(1.3萬股X類股、Y類股和OpCo單位)和0%的每一實體的股份。每股A類股有權 投一票和一股經濟股。每一股X類股票有權投1票(無經濟股)。每一股Y類股票有20票的投票權(沒有經濟股份)。如果與X類(或 X類和Y類)股票一起交出，則可贖回A類股票(S)。包括按庫存股方法、供應單位、供應單位和虛擬單位折算的期權。

估值方法説明性 基於珠峯管理計劃的貼現現金流分析基於珠峯管理計劃的貼現現金流分析包括珠峯應收税款協議下税收屬性的好處，來自NOL和有限壽命D&A選定的可比上市公司 分析珠峯(不含乞力馬扎羅山和乞力馬扎羅山)選定的可比上市公司各自適用的EV/‘24E EBITDA倍數分別適用於各自的珠峯管理計劃EBITDA分析師價格目標價範圍從低到高的分析師價格 珠峯52周收盤價區間低至高的目標僅供參考

珠穆朗瑪峯初步估值分析 低點：2023年10月23日高點：2023年4月25日珠峯(不含基利)。WACC：10.50%-12.00%51%乞力馬扎羅山WACC：9.50%-11.00%珠峯税務資產WACC：10.50%-12.00%來源：公司備案文件、分析師研究、珠峯管理計劃、珠峯管理層的珠峯税務資產預測(“珠峯税務資產預測”)和截至2024年3月28日的事實集。注：根據公司備案文件，截至2023年12月31日，珠穆朗瑪峯淨債務為41.12億美元，NCI為2.15億美元；根據隨後的分析，根據乞力馬扎羅山的淨債務進行了調整(詳情見下文)。珠峯管理公司提供的截至2024年3月8日的市值：301.1百萬股已發行股票，150.9百萬股OpCo和經理單位，10.6百萬股 RSU，1520萬股盈利單位，WAEP為21.96美元，4.1 Mm期權，WAEP為25.49美元，0.8 mm幻影單位，WAEP為3.89美元(“珠峯資本化”)。隱含的股價區間四捨五入為最接近的0.05美元。反映截至2024年3月28日的52週期間的收盤價 。(1)$25.73(當時股價)$34.80$26.30(不包括)珠穆朗瑪峯(不含基利)的税務資產。(5.23 mm‘24E EBITDA)：乞力馬扎羅山9.5x-12.0x 51%($611 mm’24e EBITDA)：13.5x-18.0x高低點(8月23日)(1月24日)包括税收資產價值的貼現現金流分析(有限壽命D&A，TRA和NOL)精選上市可比公司分析(2)

珠峯 宣佈以12億美元收購OpenBet 11月21日-珠峯以8.5億美元出售內容業務的控股權-珠峯公佈2022年第一季度收益4月23日-珠峯宣佈有意合併UFC和WWE資產8月23日-PFL(1)據報道從SRJ(沙特主權財富基金支持的體育投資工具)獲得1億美元的少數股權投資9月23日-乞力馬紮羅開始交易，UFC/WWE交易完成10月23日-珠峯 宣佈考慮戰略替代方案珠峯股價自IPO以來的表現來源：公司備案和FactSet截至2024年3月28日。注：起始價反映首個交易日收盤價。截至2021年4月29日，S&P500業績 與珠穆朗瑪峯股價掛鈎。職業拳擊手聯盟。截至2023年9月12日，乞力馬紮羅以珠穆朗瑪峯收盤價為指數。$25.20+25%$25.73+2%珠峯S&P500自首次公開募股以來股價表現 事件A b C D E F b D G俄羅斯入侵烏克蘭(2月)，美聯儲加息25個基點(3月)A Kili。52W$18.57(16%)H：$25.88 52W L：$17.67(2)

珠峯管理計劃vs. 共識來源：珠峯管理計劃和截至2024年3月28日的事實集。注：數十億美元。2023A根據珠穆朗瑪峯管理公司的規定，WWE收購和IMG Academy剝離的形式。‘23A-’28E CAGR 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E收入管理。反對意見。+25.1%+11.8%+20.7%(7.0%)+15.3%+4.9%+14.7%+2.2%+9.7%+4.1%同比增長#估計9 5 22+11.1%調整EBITDA管理。反對意見。利潤率9 9 5 3 2+8.4%+108bps+129bps 21.6%21.1%24.8%26.8%28.1%27.0%21.6%24.2% 25.3%26.9%26.5%28.1%平均。安。保證金費用#估計數

精選珠峯分析師價格 目標來源：截至2024年3月28日的分析師研究。TD Cowen還包括按DCF進行的估值(11倍EV/EBITDA終端價值)。8月23日-3月24日-2月24日-1月24日-1月24日平均PT：31美元(對現價的+22%)現價：25.73美元買入持有 出售(1)+40%+28%+24%+24%+21%+17%+13%+9%2月24日-24日專注於SOTP反映了珠穆朗瑪峯保護傘Prem下資產的多樣性。與當前

精選乞力馬紮羅分析師價格 目標來源：截至2024年3月28日的分析師研究。平均PT：108美元(對現價的+25%)現價：86.41美元買入持有出售2月24日至3月24日3月24日+39%+39%+33%+23%+19%+18%+16%+10%Prem。對比 當前

可比公司 部分總和(“SOTP”)來源：截至2024年3月28日的公司備案文件、珠峯管理計劃和事實集。注：反映珠穆朗瑪峯的大寫。根據公開備案文件，截至2023年12月31日的淨債務和NCI。(1)9.96億美元的淨債務和2.04億美元的NCI反映了珠穆朗瑪峯的合併淨債務和NCI減去乞力馬扎羅山的獨立餘額。(2)珠穆朗瑪峯部分乞力馬扎羅山淨債務和NCI淨債務分別為15.97億美元和600萬美元，按所有權按比例分攤。(3)隱含股價 舍入至最接近的0.05美元。甲乙+-+-+(1)(2)(3)

珠穆朗瑪峯前乞力馬扎羅山可比公司 標杆珠穆朗瑪峯前吉利。TeV(1)+-+++來源：珠峯管理計劃和截至2024年3月28日的事實集。在混合基礎上估值的公司成本。

可比公司：OSP& EE&R Segments EE&R OSP(1)來源：珠穆朗瑪峯管理計劃和截至2024年3月28日的事實集。注：反映珠穆朗瑪峯的大寫。除非另有説明，否則以數十億美元計。亞特蘭大勇士隊和味精體育被考慮在可比公司中，但 由於沒有意義的倍數而被排除在基準之外。珠穆朗瑪峯部門EBITDA包括基於收入貢獻的企業成本分配。反映企業價值，包括乞力馬扎羅山股權的非控股權益和為乞力馬扎羅山完全合併的財務。(2)(2)(2)(3)(3)

代理SD&T 來源：珠峯管理計劃和截至2024年3月28日的事實集。注：反映珠穆朗瑪峯的大寫。除非另有説明，否則以數十億美元計。珠穆朗瑪峯部門EBITDA包括基於收入貢獻的企業成本分配。反映企業價值，包括乞力馬扎羅山股份的非控股權益和為乞力馬扎羅山完全整合的財務。可比公司：代表和SD&T部門(1)(1)(2)(2)

僅供參考：精選交易概述 ：代表部分來源：華爾街研究和新聞文章。EV/EBITDA多次收購EQT CAA Artemis(Pinault Family)日期7月22日至9月21日9月23日估值(美元mm)未披露$750$7,000收購股權未披露100% 大部分包括控制權變更溢價在代理業務的私人方面，WME，CAA剛剛以15倍的價格收購了ICM。UTA是一家非常小的公司，只是以15倍的價格獲得了投資“--阿里·伊曼紐爾，2023年3月

僅供參考：在UFC組合之前的 時間內WWE倍數來源：FactSet。注：在宣佈戰略替代方案之前的2021年和2022年曆年期間的兩年平均倍數和中值倍數。反映FactSet企業價值/NTM EBITDA。EV/NTM EBITDA 倍數15.0x兩年平均：15.6x兩年中值：15.4x

僅供參考：市場暗示的珠穆朗瑪峯(前乞力馬扎羅山)估值來源：FactSet。注：反映FactSet企業價值/NTM EBITDA。(1)以WWE EV/NTM EBITDA倍數反映OSP的價值。EV/NTM EBITDA倍數8.0x平均值：8.7x中位數：8.6x平均值：14.6x中位數：15.8x 市場暗示珠穆朗瑪峯(不含OSP)(1)市場暗示珠穆朗瑪峯(不含吉利)WWE交易傳聞、宣佈和完成高度説明性市場-暗示珠穆朗瑪峯前OSP/前乞力馬扎羅山EV/EBITDA WWE EV/EBITDA乞力馬扎羅山EV/EBITDA 15.0x

SOTP DCF成分-隱含股票 DCF成分低-高反映A類股每股價值範圍來源：公司備案文件、珠穆朗瑪峯管理計劃、珠穆朗瑪峯税收資產預測和截至2024年3月28日的事實集。注：示意DCF估值日期為2023年12月31日 。根據公司備案文件，截至2023年12月31日，珠峯淨債務為41.12億美元。反映了珠穆朗瑪峯的大寫。(1)四捨五入至最接近的0.05元。珠峯(不含乞力馬扎羅山)$12.02-$15.51乞力馬扎羅山$14.31-$19.31 TRA 收益$0.31-$0.33 NOL收益$0.03-$0.03每股A類股價值(1)$27.60-$36.25$0.93-$1.05確定人壽A類股每股税收優惠價值(1)(例如税收資產)$26.30-$34.80 A b D E C 珠穆朗瑪峯不含乞力馬紮羅的無槓桿自由現金流流向Egh A類股東51%Gilimanjaro無槓桿現金流流向Egh A類股東根據TRA由Egh A類股東保留的税盾福利與IPO前股東的利益 來自NOL的税盾不包括作為TRA屬性的NOL包括在29-43年限D&A期間對Egh A類股東的税收優惠

珠穆朗瑪峯Ex-Gilimanjaro貼現 現金流分析未加槓桿自由現金流詳細信息退出多重敏感性(不包括税務資產和併購的影響)來源：公司備案文件、珠峯管理計劃和珠峯税務資產預測。注：百萬美元。説明性DCF 估值日期為2023年12月31日。假設年中有折扣。根據公司備案文件，截至2023年12月31日，平均淨債務為7.16億美元，可贖回NCI為1.47億美元。不包括乞力馬扎羅山的淨債務。珠穆朗瑪峯管理層的公司税率。 (1)反映珠穆朗瑪峯的資本化；根據庫存股方法按折算基礎處理的期權和單位。A(1)

退出多重敏感性 乞力馬紮羅貼現現金流分析未加槓桿的自由現金流詳細信息來源：公司備案和珠穆朗瑪峯管理計劃和珠穆朗瑪峯税收資產預測。注：百萬美元。説明性DCF估值日期為2023年12月31日。假設 年中折扣。根據公司備案文件，截至2023年12月31日，乞力馬扎羅山淨債務11.48億美元，可贖回NCI 400萬美元，平均份額為51%。珠穆朗瑪峯管理層的公司税率。(1)反映珠穆朗瑪峯資本化；按庫藏股方法按折算基準處理的期權和單位。B(1)

確定壽命D&A貼現 現金流量分析有限壽命折舊和攤銷時間表淨現金流收益與當期現值之比來源：珠峯税務資產預測。注：百萬美元。説明性DCF估值日期為2023年12月31日。假設 年中折扣。珠穆朗瑪峯管理層的公司税率。(1)反映珠穆朗瑪峯資本化；按庫藏股方法按折算後基準處理的期權和單位。僅適用於珠穆朗瑪峯前乞力馬扎羅山；反映了投影期外的有限生命週期 D&A，增量到業務C的運行率D&A

TRA收益貼現現金流 分析應收税金協議的現金流收益TRA現金流收益與當期現值之比反映了通過珠穆朗瑪峯修改後的UP-C結構獲得的首次公開募股期間資產增加的税收收益；A類股東保留TRA税收收益的15%D來源：珠峯税收資產預測。注：百萬美元。説明性DCF估值日期為2023年12月31日。假設年中有折扣。(1)反映珠穆朗瑪峯資本化；期權和單位按庫存股法按折算後的基準處理。

NOL貼現現金流分析 NOL現金流量效益NOL現金流效益平均現值E來源：珠穆朗瑪峯税務資產預測。注：百萬美元。説明性DCF估值日期為2023年12月31日。假設在年中 打折。珠穆朗瑪峯管理層的公司税率。(1)反映珠穆朗瑪峯資本化；按庫藏股方法按折算後基準處理的期權和單位。

珠峯前乞力馬扎羅山WACC分析 來源：截至2024年3月28日的公司備案文件、彭博社和FactSet。注：數十億美元。(1)根據彭博社反映的2Y調整後每週Beta。(2)無槓桿貝塔=(槓桿貝塔/(1+((1-税率)*債務/股權)。假定 同行的税率為24.0%。擁有體育產權的事件、體驗和權利代表體育數據和技術

珠峯(前乞力馬扎羅山)WACC 分析(10)來源：截至2024年3月28日的公司備案文件、達夫和菲爾普斯、彭博社和FactSet。注：百萬美元。根據公開申報文件，反映了截至2023年12月31日的珠穆朗瑪峯資本和淨債務。根據珠峯管理層的規定，乞力馬扎羅山的股權資本化和債務資本化反映了公開申報。(1)根據彭博社反映的2Y調整後每週Beta。(2)無槓桿貝塔=(槓桿貝塔/(1+((1-税率)*債務/股權)。根據珠峯管理層，假設同行税率為24.0%，珠峯和乞力馬扎羅山的税率為26.0%。(3)美國20年期國債收益率現貨利率。(4)可比公司的非槓桿化Beta。(5)代表珠穆朗瑪峯目標資本結構對無槓桿Beta的槓桿作用。槓桿Beta= (非槓桿Beta*(1+(1-税率)*債務/股權))。(6)達夫和菲爾普斯的歷史市場風險溢價。(7)達夫-菲爾普斯公司市值在7.5至148億美元之間的公司的溢價。(8)按資本資產定價模型計算的權益成本。(9)WACC= ((債務/資本化*(債務成本*(1-税率)+(股權/資本化*槓桿股權成本)。(10)乞力馬扎羅山之前的交易反映了WWE交易。

乞力馬紮羅WACC分析(10) 來源：截至2024年3月28日的公司備案文件、達夫和菲爾普斯、彭博社和FactSet。注：百萬美元。根據公開申報文件，反映了截至2023年12月31日的珠穆朗瑪峯資本和淨債務。乞力馬扎羅山管理層的股權資本和債務資本反映了公開申報的情況。(1)根據彭博社反映的2Y調整後每週Beta。(2)無槓桿貝塔=(槓桿貝塔/(1+((1-税率)*債務/股權)。珠峯管理層假設同行税率為24.0%，珠峯税率為26.0%，乞力馬扎羅山税率為26.0%。(3)美國20年期國債收益率現貨利率。(4)可比公司的非槓桿化Beta。(5)代表珠穆朗瑪峯目標資本結構對無槓桿Beta的槓桿作用。槓桿Beta=(非槓桿Beta* (1+(1-税率)*債務/股權))。(6)達夫和菲爾普斯的歷史市場風險溢價。(7)達夫-菲爾普斯公司市值在7.5至148億美元之間的公司的溢價。(8)按資本資產定價模型計算的權益成本。(9)WACC=(債務/資本化 *(債務成本*(1-税率)+(股權/資本化*槓桿股權成本)。(10)乞力馬扎羅山之前的交易反映了WWE交易。

附錄

選擇優先少數派的溢價 “擠出”交易來源：公司備案和事實集。注：數十億美元。擁有的股權百分比反映了投票控制權。現金、少數股權“擠出”與美國目標的交易，以及在過去~10年中僅有一家收購方提出收購要約的情況下，股權對價超過1億美元。不包括房地產、能源、金融機構和石油和天然氣行業的交易(n=15)。反映首次投標的不受影響的日期。反映30個交易日。 反映不受影響的最終投標日期。初始報價反映了THL Partners截至2024年1月26日的報價。2013年6月24日，皇冠傳媒提交了一份對其附表13D的修正案，披露正在評估一項“旨在消除小股東的短期合併”。最終價格較2013年6月24日的股價溢價151%。(6)(2)(4)(3)(3)選定先例少數“擠出”交易(1)(5)(5)(5)(5)

珠峯前乞力馬扎羅山正常化 終端年計算來源：珠峯管理計劃。注：百萬美元。收入EBITDA資本支出NWC冬奧會夏季奧運會

珠峯現金流，包括51%的乞力馬扎羅山和税收資產，未加槓桿的自由現金流詳細資料來源：公司備案文件和珠峯管理計劃。注：百萬美元。