奮進白銀公司

管理層的討論與分析

在截至2024年6月30日的三個月和六個月中

本管理層討論與分析（“MD&A”）應與奮進銀業公司（“奮進號” 或 “公司”）截至2024年6月30日的三個月和六個月的簡明合併中期財務報表以及其中包含的相關附註一起閲讀，這些附註是根據國際會計準則第34號編制的- 中期財務報告 國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的《國際財務報告準則》（“IFRS”）。公司在本MD&A中使用了某些非國際財務報告準則財務指標，如 “非國際財務報告準則指標” 中所述。與公司有關的更多信息，包括最新的年度信息表（“年度信息表”），可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca，公司最新的40-F表年度報告已通過EDGAR的EDGAR向美國證券交易委員會（“SEC”）提交，網址為www.sec.gov。本MD&A包含 “前瞻性陳述”，這些陳述受此處警告説明中列出的風險因素的影響。除非另有註明加元（CAN$）或墨西哥比索（MXN），所有美元（$）金額均以美元（“$”）表示，表格金額以千美元表示。本MD&A的日期為2024年7月31日，除非另有説明，否則所包含的所有信息均為截至2024年7月31日的最新信息。

致美國投資者的有關礦產儲量和資源的警示性説明

本MD&A是根據加拿大省級證券法的要求編制的，這些要求不同於美國證券法的要求。因此，該公司根據加拿大標準報告了其感興趣的項目的礦產儲量和資源。加拿大礦產特性披露的報告要求受國家儀器43-101——礦業項目披露標準（“NI-43 101”）管轄。NI-43 101 是由加拿大證券管理局制定的一項規則，為發行人公開披露與礦業項目有關的科學和技術信息制定了標準。這些標準不同於美國證券交易委員會根據《交易法》第S-K條例（“S-K 1300"）第1300小節適用於美國國內申報公司的要求。作為根據MJDS編制報告並向美國證券交易委員會提交報告的發行人，公司不受S-K 1300 要求的約束。公司根據NI 43-101報告的任何礦產儲量和礦產資源可能不符合標準儲量和礦產資源，也可能與根據S-K 1300 編制的礦產儲量和礦產資源有所不同。因此，本MD&A中包含或以引用方式納入的有關加拿大標準下礦化描述以及礦產儲量和資源估算的信息可能無法與美國公司根據S-K 1300的報告和披露要求公開的類似信息進行比較。

前瞻性陳述

本MD&A包含經修訂的1995年《美國證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性陳述”，以及適用的加拿大證券立法所指的 “前瞻性信息”。此類前瞻性陳述和信息包括但不限於以下方面的陳述：Terronera項目的開發和融資；Terronera項目的預期時間；債務融資機制下進一步縮編的預期時間；Terronera項目預計的運營、成本和支出以及各種相關活動的時間和結果；皮塔里拉礦產資源估計；Terronera、Pitarrilla的前景還有帕拉爾；奮進號在2024年的預期表現，包括白銀和黃金的產量和財務業績；白銀和黃金的等級和回收率、每盎司的現金成本、資本支出和持續資本；以及各種活動的時間和結果。前瞻性陳述通常以 “計劃”、“期望”、“預測”、“項目”、“打算”、“相信”、“預測”、“展望” 等詞語以及其他類似詞語為特徵，或某些事件或條件 “可能” 或 “將” 發生的陳述。前瞻性陳述基於管理層在陳述發表之日的觀點和估計，並受各種風險和不確定性以及其他因素的影響，這些因素可能導致實際事件或結果與前瞻性陳述中的預測存在重大差異。

除非適用法律要求，否則公司無意更新此類前瞻性陳述或信息，也不承擔任何義務。前瞻性陳述或信息涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，其假設可能導致公司及其運營的實際業績、活動水平、業績或成就與此類陳述所表達或暗示的存在重大差異。這些因素和假設包括：公司滿足債務融資機制下進一步提款先決條件的能力；通貨膨脹和供應鏈問題對Terronera項目經濟的持續影響；白銀和黃金價格的波動；貨幣市場（特別是墨西哥比索、智利比索、加元和美元）的波動；加拿大國家和地方政府、立法、税收、控制、監管以及政治或經濟發展的變化；以及墨西哥；運營或礦物勘探、開發和採礦活動的技術困難；礦物勘探、開發和採礦的風險和危害（包括但不限於環境危害、工業事故、異常或意外的地質條件、壓力、塌陷和洪水）；保險不足或無法獲得保險；採礦投入和勞動力的可用性和成本；礦物勘探和開發的投機性質；礦產開採時礦產儲量的數量或等級降低；獲得必要執照和許可證的風險；對公司財產所有權的質疑；以及公司年度信息表中 “風險因素” 中描述的因素。儘管公司試圖確定可能導致實際業績與前瞻性陳述或信息中包含的業績存在重大差異的重要因素，但可能還有其他因素導致業績與預期、描述、估計、評估或預期的結果存在重大差異。無法保證任何前瞻性陳述或信息都會被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述或信息中的預期存在重大差異。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述或信息。

合格人員

本MD&A中包含的與公司礦業和礦產項目有關的科學和技術信息已由Endeavor企業發展副總裁戴爾·瑪（Dale Mah，理學學士，P.Geo.）的審查和批准，他是NI 43-101所指的合格人士。

目錄

業務概述

該公司在墨西哥從事白銀開採和相關活動，包括財產收購、勘探、開發、礦物開採、加工、提煉和開採。該公司還在智利和美國內華達州從事勘探活動。該公司的業務戰略側重於收購墨西哥先進的白銀開採物業。該公司的業務包括分別位於墨西哥杜蘭戈和墨西哥瓜納華託州的瓜納塞維和博拉尼託斯礦山。該公司正在開發位於墨西哥哈利斯科州的Terronera項目。該公司正在推進其他幾個勘探項目，以實現其成為白銀開採領域首屈一指的高級生產商的目標。

該公司的普通股在多倫多證券交易所（TSX：EDR）和紐約證券交易所（紐約證券交易所代碼：EXK）上市。

亮點

(1) 銀當量是使用 80:1（Ag: Au）比率計算的。

(2) 非國際財務報告準則衡量標準。有關如何計算這些指標的説明以及這些指標與《國際財務報告準則》中規定、定義或確定並在公司財務報表中列報的最直接可比指標的對賬情況，請參閲 “非國際財務報告準則指標”。

上述要點是管理層使用的關鍵衡量標準，但它們不應是確定公司運營業績的唯一衡量標準。

對經營業績的審查

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月的合併生產業績

(1) 銀當量是使用 80:1（Ag: Au）比率計算的。

(2) 非國際財務報告準則衡量標準。有關如何計算這些指標的説明以及這些指標與《國際財務報告準則》中規定、定義或確定並在公司財務報表中列報的最直接可比指標的對賬情況，請參閲 “非國際財務報告準則指標”。

(1) 銀當量是使用 80:1（Ag: Au）比率計算的。

合併產量

截至2024年6月30日的三個月（與截至2023年6月30日的三個月相比）

2024年第二季度的合併白銀產量為1,312,572盎司，與2023年第二季度的1,494,000盎司相比下降了12％，下降了12％，這要歸因於瓜納塞維礦的白銀產量下降了12％，博拉尼託斯礦的白銀產量下降了17％。合併黃金產量為10,549盎司，與2023年第二季度的9,819盎司相比增長了7％，這要歸因於瓜納塞維礦的黃金產量增長了9％，博拉尼託斯礦的黃金產量增長了6％。

截至2024年6月30日的六個月（與截至2023年6月30日的六個月相比）

與2023年第二季度相比，2024年第二季度的合併白銀產量下降了11％，至2772,578盎司，這得益於瓜納塞維礦的白銀產量下降了9％，博拉尼託斯礦的白銀產量下降了26％。與2023年第二季度相比，2024年第二季度的合併黃金產量增長了8％，達到20,682盎司，這是由於博拉尼託斯礦的黃金產量增加了11％，瓜納塞維礦的黃金產量增加了4％。

合併運營成本

截至2024年6月30日的三個月（與截至2023年6月30日的三個月相比）

2024年第二季度每噸的直接運營成本增至140.36美元，與2023年第二季度相比增長了7％，這是由於墨西哥比索走強，以及通貨膨脹壓力增加以及加工噸數減少4％導致瓜納塞維和博拉尼託斯的運營成本上升。在過去的一年中，隨着墨西哥比索的走強，該公司的墨西哥比索計價成本以美元計算有所增加。瓜納塞維和博拉尼託斯的勞動力、電力和消耗品成本有所增加。

2024年第二季度每盎司白銀的合併現金成本（扣除副產品信貸）為每盎司白銀13.43美元，與2023年第二季度每盎司白銀13.52美元相比下降了1％，這主要是由副產品黃金銷售增長21％的推動的，但很大程度上被直接運營成本增長7％和白銀盎司產量下降12％所抵消。

與2023年第二季度相比，每盎司總維持成本（“AISC”）增長了4％，這是由於較高的一般和管理成本以及更高的股份薪酬被現金成本略有下降和持續資本支出的減少部分抵消。

截至2024年6月30日的六個月（與截至2023年6月30日的六個月相比）

2024年第二季度的每噸直接運營成本增至137.65美元，與2023年第二季度的126.28美元相比增長了9％，這既是由於2023年下半年墨西哥比索的走強，也是整個行業在2023年和2024年略有經歷的巨大通貨膨脹壓力。

2024年第二季度每盎司的合併現金成本（扣除副產品信貸）增至每盎司13.30美元，與2023年第二季度的每盎司12.27美元相比增長了8％，這得益於白銀盎司產量下降11％，直接運營成本的增長9％被副產品黃金銷售增長26％所抵消。

2024年第二季度的總維持成本（“AISC”）為每盎司22.24美元，較2023年第二季度的每盎司21.11美元略有增加，這是由於現金成本略有上升，白銀產量下降以及一般和管理成本略有上升被維持資本支出減少所抵消。

瓜納塞維行動

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月的生產業績

(1) 銀當量是使用 80:1（Ag: Au）比率計算的。

(2) 非國際財務報告準則衡量標準。有關如何計算這些指標的説明以及這些指標與《國際財務報告準則》中規定、定義或確定並在公司財務報表中列報的最直接可比指標的對賬情況，請參閲 “非國際財務報告準則指標”。

瓜納塞維生產業績

截至2024年6月30日的三個月（與截至2023年6月30日的三個月相比）

2024年第二季度，瓜納塞維礦的白銀產量為1,195,753盎司，與2023年第二季度的1,352,423盎司相比下降了12％，黃金產量為4,243盎司，與2023年第二季度的3,885盎司相比增長了9％。2024年第二季度的工廠產量下降了3％，平均品位為364 gpt銀和1.29gpt金的平均品位為112,898噸，而2023年第二季度為116,908噸，銀品位為398 gpt，黃金品位為1.10 gpt。白銀產量下降和黃金產量增加的主要原因是品位的正常變化，這也影響了第三方材料的購買。

截至2024年6月30日的六個月（與截至2023年6月30日的六個月相比）

在截至2024年6月30日的六個月中，瓜納塞維礦的白銀產量為2531,495盎司，比2023年同期的2792,347盎司低9％，黃金產量為8,367盎司，比2023年的8,073盎司高出4％。儘管與2023年同期相比，2024年上半年的工廠產量增長了4％，但由於白銀的平均品位較低，為383 gpt，而2023年同期為451gpt，白銀產量有所下降。在截至2024年6月30日的六個月中，白銀的回升幅度略有增加，與2023年同期相比為90.1％，而87.8％部分抵消了較低的等級。黃金產量增長了4％，這要歸因於2023年同期的1.25gpt的吞吐量提高了4％，品位提高了2％，與同期的91.6％相比，本期的回收率略有下降至89.9％。由於排雷計劃內的正常變化，等級變化與排雷計劃一致，低於比較期。

瓜納塞維運營成本

截至2024年6月30日的三個月（與截至2023年6月30日的三個月相比）

截至2024年6月30日的三個月，每噸的直接運營成本與2023年同期相比增長了8％，至174.34美元，這要歸因於墨西哥比索走強，勞動力、電力和消耗品成本增加，以及2024年第二季度吞吐量噸數下降了3％。包括特許權使用費和特殊採礦税成本，與2023年同期的232.58美元相比，每噸的直接成本增長了16％，至269.36美元。2024年第二季度，當地購買的材料為每噸44.67美元，而第二季度為每噸12.48美元，採購量為19,816噸，而2023年同期為13,183噸，以更高的價格購買。特許權使用費從570萬美元下降到560萬美元，這包括在每噸成本和盎司指標中。

受每噸直接運營成本上漲的推動，扣除副產品信貸後的每盎司現金成本從2023年同期的14.53美元增至17.17美元。在截至2024年6月30日的三個月中，每盎司AISC增長了18％，至每盎司24.53美元，這要歸因於現金成本的上漲以及分配的一般和管理成本的增加，部分被維持資本支出略有減少所抵消。

截至2024年6月30日的六個月（與截至2023年6月30日的六個月相比）

截至2024年6月30日的六個月中，每噸的直接運營成本與2023年同期的156.77美元相比增長了10％，至172.68美元，這是由於墨西哥比索走強以及勞動力、電力和消耗品成本的增加。包括特許權使用費和特殊採礦税成本，與2023年同期的241.56美元相比，每噸的直接成本增長了10％，至264.70美元。由於每噸成本上漲和產量增加，購買的材料在2024年上半年貢獻了每噸32.62美元，而2023年同期為每噸18.01美元。在截至2024年6月30日的六個月中，公司購買了32,545噸的購買材料，而2023年為24,724噸。特許權使用費支出從2023年的1,210萬美元下降到2024年上半年的1190萬美元，特許權使用費支出包含在每噸成本和每盎司成本指標中。

截至2024年6月30日的六個月中，扣除副產品信貸後的每盎司現金成本從2023年同期的13.36美元增至16.52美元，這要歸因於每噸直接成本的上漲和白銀產量的減少被黃金信貸的增加所抵消。在截至2024年6月30日的六個月中，每盎司AISC增長了16％，至每盎司23.17美元，這是由於現金成本的增加，一般和管理成本的增加，被分配給生產的白銀盎司的持續資本支出的減少所抵消。

BOLANITOS 行動

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個月和六個月的生產業績

(1) 銀當量是使用 80:1（Ag: Au）比率計算的。

(2) 非國際財務報告準則衡量標準。有關如何計算這些指標的説明以及這些指標與《國際財務報告準則》中規定、定義或確定並在公司財務報表中列報的最直接可比指標的對賬情況，請參閲 “非國際財務報告準則指標”。

Bolaánitos 的製作業績

截至2024年6月30日的三個月（與截至2023年6月30日的三個月相比）

2024年第二季度，博拉尼託斯礦的白銀產量為116,819盎司，與2023年第二季度的141,577盎司相比下降了17％；2024年第二季度的黃金產量為6,306盎司，與2023年第二季度的5,934盎司相比增長了6％。2024 年第二季度的工廠產量為 106,092 噸，平均品位為 41 gpt 銀和 2.06 gpt 黃金，而 2023 年第二季度平均品位為 45 gpt 銀和 1.85 gpt 金的平均品位為 111,667 噸。在博拉尼託斯礦，白銀產量下降了17％，這歸因於礦石銀品位下降了9％，回收率下降了5％，產量下降了5％。博拉尼託斯礦的黃金產量增長了6％，這歸因於礦石金品位提高了8％，吞吐量下降了5％。博拉尼託斯礦石品位的差異主要是由於進入礦山不同區域時礦石品位的波動。

截至2024年6月30日的六個月（與截至2023年6月30日的六個月相比）

在截至2024年6月30日的六個月中，博拉尼託斯礦的白銀產量為241,083盎司，與2023年同期的325,198盎司相比下降了26％，黃金產量為12,315盎司，與2023年的11,088盎司相比增長了11％。截至2024年6月30日的六個月中，工廠的產量為212,882噸，平均品位為42gpt的銀和2.00gpt的黃金，而2023年同期的平均品位為53gpt白銀和1.77gpt黃金的平均品位為220,365噸。與2023年相比，白銀產量下降了26％，黃金產量增長了11％，這主要是由於礦石的典型變化。

博拉尼託斯的運營成本

截至2024年6月30日的三個月（與截至2023年6月30日的三個月相比）

2024年第二季度每噸的直接成本增長了7％，至每噸111.07美元，這主要是由於直接成本上漲以及礦石加工噸數減少了5％。2023年墨西哥比索的升值以及通貨膨脹對直接投入的影響歸因於成本指標較前一時期的上升。由於黃金產量增加和已實現的黃金價格，2024年第二季度扣除副產品信貸後的現金回收為每盎司26.67美元，而2023年第二季度的現金成本為每盎司3.34美元。AISC在2024年第二季度下降了93％，至每盎司2.32美元，這主要是由於扣除副產品維持資本支出的減少後的現金成本下降被該期間一般和管理成本的增加部分抵消。

截至2024年6月30日的六個月（與截至2023年6月30日的六個月相比）

在截至2024年6月30日的六個月中，每噸的直接成本增長了4％，至每噸100.14美元，這主要是由於通貨膨脹壓力和墨西哥比索走強。截至2024年6月30日的六個月中，扣除副產品信貸後的現金回收為每盎司應付白銀22.03美元，而2023年同期由於副產品黃金銷售增加，現金成本為每盎司2.40美元。AISC在2024年上半年下降了70％，至每盎司9.16美元，這主要是由於扣除副產品後的現金成本下降以及持續資本支出減少。

TERRONERA 的發展

建設與開發亮點

Terronera項目在第二季度繼續取得重大進展，上層工廠平臺的混凝土和結構鋼工程已接近完成，包括破碎、粗礦儲存、研磨、浮選和增稠等領域。由於主要機械裝置繼續按計劃推進，該項目仍有望在2024年第四季度投入使用。-總體項目進展（礦山開發和地面施工）已完成64.5％，迄今為止該項目預算的支出超過2.04億美元。該公司預計，使用液化天然氣的臨時電力進行調試，發電將在調試後投入運行。臨時電力已經規劃完畢，預計將在第四季度投入使用，因此，即使在商業生產之後，也可能無法完全實現 100% 完成的目標項目進度。

公司繼續高度關注安全。在第二季度的地下行動中，救援隊的參與度增加了40％，並安裝了兩個獨立的避雷站。工程工作現已過渡到施工支持，在本季度，尾礦儲存設施（“TSF”）、Portal 2廢物堆放場和下層平臺挖掘的詳細設計已經完成。大量的礦山開發工作導致地下鑽探了超過1,270米，總長度接近4500米。截至2024年6月30日，混凝土工程和鋼結構安裝已完成100％，露天磨機和基礎設施建設已完成88％並按計劃進行。TSF路堤關鍵溝槽的挖掘工作已完成95％以上，下層平臺區域已完成近50％，而下層平臺的混凝土工程計劃於第三季度初開始。

批量材料採購訂單已經發布，交貨時間與目前的時間表一致。採購團隊專注於關鍵路徑採購，例如電氣元件和傳輸槽，並縮短散裝材料的交貨時間以增加進度浮動。截至2024年6月30日，員工人數增加到190多名奮進號員工和700多名承包商員工。

2024 年展望與規劃

奮進號仍然專注於推進Terronera項目，該項目將在2024年第四季度進行初始生產，並根據2024年更新的情景制定了全面的時間表和計劃。

2024 年第三季度，地面施工將繼續側重於機械、管道和電氣裝置。預計不遲於2024年第三季度中期完成下層平臺挖掘，尾礦和濃縮物過濾區的混凝土工程預計將於2024年第三季度初開始，液化天然氣和發電區域將隨後開始。該公司預計，使用液化天然氣的臨時電力進行調試，發電將在調試後投入運行。臨時電力已經規劃完畢，預計將在第四季度上線。混凝土工程完成後，濃縮物和尾礦過濾的結構、機械和電氣裝置將啟動。

Portals 1、2和4的礦山開發將繼續下滑，將在2024年第三季度開發一個測試性長孔採場。最初的長孔生產計劃在第四季度初進行，隨後是開採和填埋開採；礦石將儲備以備磨機擴建。在La Luz，開發活動預計將於2024年第三季度開始，入口正在建設中，通往礦石通道的坡道將在第四季度推進。

通往完工的關鍵路徑仍然是下層平臺的建造、TSF和地下礦山的充分推進。

探索

在瓜納塞維，該公司完成了對聖克魯斯礦脈向西北投影的採樣，並開始在埃爾庫爾索礦進行地下鑽石鑽探，測試聖克魯斯礦脈的中心區域深度以及向東南端延伸的礦脈。該公司在2024年第二季度鑽探了1904米，在瓜納塞維承擔了30萬美元的勘探成本。鑽探結果尚待化驗和分析。

在博拉尼託斯，該公司完成了拉洛巴礦脈地區的地表金剛石鑽探。除了2024年第一季度鑽探的2,509米外，該公司在2024年第二季度鑽探了295米。該公司在截至2024年6月30日的三個月和六個月中分別承擔了30萬美元和60萬美元的勘探成本。鑽探結果尚待化驗和分析。

在Terronera，在洛斯埃斯皮諾斯和維多利亞礦脈完成了地質測繪，並在瓜爾達拉亞、拉耶斯基拉和洛斯埃斯皮諾斯南部地區進行了採樣。在截至2024年6月30日的三個月和六個月中，公司的總開發支出分別為150萬美元和320萬美元，其中包括施工期間沒有資格資本化的社會、環境和管理監督成本。

在皮塔里拉，該公司繼續開發勘探坡道，恢復聖塞西莉亞地區的地表地質測繪和取樣。

在皮塔里拉，在截至2024年6月30日的三個月和六個月中，該公司承擔的總勘探費用分別為150萬美元和240萬美元。用於地質解釋的饋脈鑽探測試預計將於第三季度開始。

合併財務業績

截至2024年6月30日的三個月（與截至2023年6月30日的三個月相比）

2024年第二季度，該公司的礦山營業收益為1,030萬美元（2023年第二季度為1,250萬美元），收入為5,830萬美元（2023年第二季度為5,000萬美元），銷售成本為4,800萬美元（2023年第二季度為3,750萬美元）。

2024年第二季度，該公司的營業收益為170萬美元（2023年第二季度——營業收益為540萬美元），其中勘探和評估成本為430萬美元（2023年第二季度為430萬美元），一般和管理費用為430萬美元（2023年第二季度-240萬美元）。比較期間還包括註銷40萬美元的礦產財產。

2024年第二季度的税前虧損為1,130萬美元（2023年第二季度——税前收益420萬美元），扣除財務成本30萬美元（2023年第二季度——40萬美元）、400萬美元的外匯虧損（2023年第二季度——外匯收益190萬美元）、投資和其他收入60萬美元（2023年第二季度——支出270萬美元））以及由此產生的虧損由於黃金遠期價格上漲以及美元相對於固定墨西哥比索升值，黃金和外匯衍生品的估值為930萬美元（2023年至零）合同。在扣除270萬美元（2023年第二季度為520萬美元）的所得税支出後，該公司在該期間實現了1,400萬美元（2023年第二季度-110萬美元）的淨虧損。不包括衍生合約的虧損以及 “非國際財務報告準則指標” 部分中定義的某些非現金和異常項目，該期間的調整後虧損為100萬美元（2023年第二季度——收益160萬美元）。

扣除40萬美元的冶煉和煉油成本，2024年第二季度的收入為5,830萬美元，與2023年第二季度的5,000萬美元相比增長了17％，其中扣除90萬美元的熔鍊和煉油成本。2024年第二季度的總銷售額為5,870萬美元，比2023年同期的5,090萬美元總銷售額增長了15％。在此期間，每盎司白銀的銷量下降了6％，加上已實現的白銀價格上漲了19％，使白銀銷售額增長了11％。黃金盎司的銷售量與比較期一致，已實現的黃金價格上漲了21％，導致黃金銷售增長了22％。在此期間，該公司出售了1,217,569盎司白銀和9,887盎司黃金，已實現價格分別為每盎司28.94美元和2374美元，而2023年同期的銷售額為1,299,672盎司白銀和9,883盎司黃金，實現價格分別為每盎司24.27美元和1,955美元。在截至2024年6月30日的三個月中，白銀和黃金的已實現價格在倫敦現貨價格的2％以內。在截至2024年6月30日的三個月中，倫敦白銀和黃金現貨價格平均分別為28.68美元和2337美元。

截至2024年6月30日，該公司將其製成品白銀庫存增加至268,020盎司，並將製成品黃金庫存增加至1,261盎司，而截至2024年3月31日為182,128盎司白銀和779盎司黃金。截至2024年6月30日，分配給這些製成品的成本為610萬美元，而截至2024年3月31日的分配成本為400萬美元。截至2024年6月30日，製成品庫存公允市值為1,080萬美元，而截至2024年3月31日為620萬美元。

2024年第二季度的銷售成本為4,800萬美元，比2023年第二季度的3,750萬美元銷售成本增長了28％。與前一時期相比，銷售成本的增長是由墨西哥比索走強以及公司勞動力、電力和消耗品成本上漲所推動的。

勘探和評估費用為430萬美元，與2023年同期的430萬美元持平。與2023年同期的240萬美元相比，2024年第二季度430萬美元的一般和管理費用增加了80％，這主要是由於公司股價上漲導致的DSU負債重估，與2023年第二季度相比增加了200萬美元。

該公司在2024年第二季度出現了400萬美元的外匯虧損，而2023年第二季度的外匯收益為190萬美元，這是由於報告期末墨西哥比索疲軟，以墨西哥比索計價的營運資本盈餘的美元價值下降。該公司產生了30萬澳元的財務費用，主要來自與移動設備相關的貸款利息以及回收和修復負債的增加，而2023年同期為40萬美元。該公司確認了因高爾夫遠期價格上漲以及美元兑墨西哥比索升值而導致的黃金和外匯衍生品重估（2023年至零）造成的930萬美元損失。該期間的其他成本和收入包括60萬美元的投資收入和其他收入，而2023年第二季度的投資和其他支出為270萬美元，主要來自40萬美元的利息收入（2023年第二季度——40萬美元）和60萬美元的其他收入（2023年第二季度——其他支出10萬美元）被40萬美元（2023年第二季度——虧損40萬美元）的有價證券虧損部分抵消（2023年第二季度——虧損）320 萬）。2023年第二季度特許權使用費收入為20萬美元，該資產已於2023年第三季度剝離。

2024年第二季度的所得税支出為270萬美元，而2023年第二季度為520萬美元。270萬澳元的税收支出包括290萬美元的當期所得税支出（2023年第二季度——440萬美元）和20萬美元的遞延所得税退税（2023年第二季度——80萬美元）。當前的所得税支出包括80萬美元的特別採礦税和210萬美元的所得税。20萬美元的遞延所得税回收來自於會計目的扣除時間與税收扣除時間之間的暫時差異。

截至2024年6月30日的六個月（與截至2023年6月30日的六個月相比）

在2024年的前六個月中，該公司的礦山營業收入為2190萬美元（2023年至2,850萬美元），收入為1.220億美元（2023年-1.055億美元），銷售成本為1.001億美元（2023年-7,700萬美元）。收入的增加被該期間銷售成本的上漲所抵消，這是由於直接投入成本的增加以及儲備減少導致耗盡成本上升導致的折舊增加。

在截至2024年6月30日的六個月中，該公司的營業收益為500萬美元（2023年至1,230萬美元），扣除860萬美元（2023年至850萬美元）的勘探、評估和開發成本以及830萬美元（2023年-730萬美元）的一般和管理費用。

該期間的税前虧損為710萬美元（2023年——税前收益1,670萬美元），扣除財務成本60萬美元（2023年至80萬美元）、280萬美元的外匯虧損（2023年——收益370萬美元）、60萬美元的投資和其他收入（2023年——投資和其他收入140萬美元）以及930萬美元的衍生品虧損（2023年——零）。在扣除810萬澳元（2023年-1,130萬美元）的所得税支出後，該公司在該期間實現了1,520萬美元的淨虧損（2023年——淨收益為540萬美元）。

扣除90萬美元的冶煉和煉油成本，收入為1.220億美元，與2023年扣除150萬美元的冶煉和煉油成本後的1.055億美元相比增長了16％。該期間的總銷售額為1.229億美元，比2023年同期的1.070億美元增長了15％。收入增長主要是由已實現白銀價格增長9％和已實現黃金價格增長16％以及每盎司黃金銷售量增長9％推動的，因為盎司白銀的銷售量與2023年的銷售量保持一致。在此期間，該公司出售了2,973,663盎司白銀和20,767盎司黃金，已實現價格分別為每盎司25.71美元和2,238美元，而2023年同期的銷售額為2,967,080盎司白銀和19,009盎司黃金，實現價格分別為每盎司23.65美元和1,937美元。在截至2024年6月30日的六個月中，白銀和黃金的已實現價格在倫敦現貨價格的2％以內。在截至2024年6月30日的六個月中，倫敦白銀和黃金現貨價格平均分別為26.13美元和2,209美元。

截至2024年6月30日，該公司將其製成品白銀和黃金減少至268,020盎司白銀和1,261盎司黃金，而截至2023年12月31日為487,884盎司白銀和1,711盎司黃金。截至2024年6月30日，分配給這些製成品的成本為610萬美元，而截至2023年12月31日為950萬美元。截至2024年6月30日，製成品庫存公允市值為1,080萬美元，而截至2023年12月31日為1,510萬美元。

截至2024年6月30日的六個月中，銷售成本為1.001億美元，比2023年同期的7,700萬美元銷售成本增長了30％。銷售成本的增加主要是由直接成本增加和折舊增加造成的。直接成本受到墨西哥比索走強、勞動力、電力和消耗品成本上漲的影響，因為該公司以及該行業都承受了巨大的通貨膨脹壓力。此外，瓜納塞維的每盎司直接成本與2023年相比受到較低等級的影響。折舊成本受到截至2023年12月31日瓜納塞維估計儲量和資源下降的影響。

勘探和評估費用為860萬美元，與2023年同期產生的850萬美元一致。截至2024年6月30日的六個月中，一般和管理費用為830萬美元，與2023年同期的730萬美元相比增長了14％，這主要是由於DSU負債重估中確認的支出，隨着公司股票價值的升值而增加。

在截至2024年6月30日的六個月中，該公司出現了280萬美元的外匯虧損，而2023年的外匯收益為370萬美元，這是由於報告期末墨西哥比索疲軟，以墨西哥比索計價的營運資本盈餘的美元價值減少。該公司產生了60萬澳元的財務費用，主要來自與移動設備相關的貸款利息以及回收和修復負債的增加，而2023年同期為80萬美元。該公司確認了60萬美元的投資和其他收入，而2023年的投資和其他收入為140萬美元，這是由於確認了130萬美元的有價證券未實現虧損（2023年——虧損250萬美元）、130萬美元的利息收入（2023年至100萬美元）和60萬美元的其他收入（2023年——零）。在2023年同期，該公司還確認了50萬美元的特許權使用費收入。

2024年第二季度的所得税支出為810萬美元，而2023年第二季度為1,130萬美元。810萬澳元的税收支出包括850萬澳元的當期所得税支出（2023年至890萬美元）和40萬澳元的遞延所得税收回款（2023年——240萬澳元遞延所得税支出）。當前的所得税支出包括230萬美元的特殊採礦税和620萬美元的所得税。40萬美元的遞延所得税回收來自會計目的扣除時間與税收扣除時間之間的暫時差異。

關鍵經濟趨勢

貴金屬價格走勢

白銀和黃金的價格是決定盈利能力和運營現金流的最大單一因素。該公司的財務業績一直與白銀和黃金的價格密切相關，預計將繼續如此。

在截至2024年的六個月中，白銀的平均價格為每盎司26.13美元，根據倫敦定盤白銀價格，白銀的交易價格在每盎司22.09美元至32.01美元之間。相比之下，截至2023年6月30日的六個月中，平均價格為每盎司23.31美元，低點為20.09美元，最高為每盎司26.03美元。在截至2024年6月30日的六個月中，該公司的平均價格為每盎司白銀25.71美元，而截至2023年6月30日的六個月為23.65美元。

在截至2024年的六個月中，黃金的平均價格為每盎司2,209美元，根據倫敦Fix Pm的黃金價格，黃金的交易價格在每盎司1,985美元至2427美元之間。相比之下，截至2023年6月30日的六個月中，平均價格為每盎司1,932美元，低點為1,811美元，最高為每盎司2,048美元。在截至2024年6月30日的六個月中，該公司的平均價格為每盎司2,238美元，而截至2023年6月30日的六個月為1,937美元。

白銀和黃金市場受到貨幣政策變化、地緣政治緊張局勢加劇和宏觀經濟環境的影響，主要是為了保護人們免受通貨膨脹擔憂。由於地緣政治緊張局勢加劇以及對利率下降的預期，黃金和白銀價格在2024年有所上漲。由於銀的導電性，銀的工業應用和使用量顯著增加。銀作為導電體的效率和作為 “綠色” 金屬的潛在應用影響了工業需求，影響了地面庫存水平和價格。這種工業需求預計將持續到不久的將來，而供應預計將保持不變。

貨幣波動

外匯風險來自以美元以外貨幣計價的交易。該公司的業務位於墨西哥，因此很大一部分運營成本和資本支出以墨西哥比索計價。

在截至2024年6月30日的六個月中，墨西哥比索兑美元繼續走強。平均外匯匯率為每美元16.93墨西哥比索，比索的交易價格在16.34美元至17.32美元之間。相比之下，平均價格為18.17美元，2023年同期每美元匯率在17.06美元至19.48美元之間。

在截至2023年12月31日的年度中，墨西哥比索兑美元匯率走強。平均外匯匯率為每美元17.73墨西哥比索，比索的交易價格在16.67美元至19.48美元之間。相比之下，截至2022年12月31日的一年中，平均價格為20.25美元，每美元匯率在19.52美元至21.35美元之間。

成本趨勢

該公司的盈利能力受全行業在勞動力、能源、消耗品和資本支出方面的開發和運營成本成本壓力的影響。地下采礦是勞動密集型的，公司約有33％的生產成本與勞動力直接相關。為了減輕勞動力和消耗品成本上漲的影響，公司專注於持續改進，促進材料和用品的更高效使用，追求更優惠的價格，同時提高績效，同時不影響運營完整性。在2022年，由於通貨膨脹和行業成本壓力，採礦、加工和間接成本均有所增加。在2022年第四季度，每噸成本受到特許權使用費成本的影響，特許權使用費成本是在出售2022年第二季度和第三季度持有的比平時更高的成品庫存時確認的。在截至2023年12月31日的年度中，成本繼續受到通貨膨脹和行業成本壓力的影響，以及墨西哥比索走強的影響。從2022年12月31日到2023年12月31日，墨西哥比索升值了約15％。在截至2024年6月30日的六個月中，由於瓜納塞維的材料購買量增加以及直接投入成本略有上升，每噸成本進一步上漲。

年度展望

2024 年生產和成本指導

(1) 2024 年白銀當量產量使用 80:1（Ag: Au）比率計算

(2) 非公認會計準則指標——見下文 “非國際財務報告準則指標”。

運營礦山

2024年，白銀產量預計在530萬至580萬盎司之間，黃金產量預計在34,000至38,000盎司之間。按照 80:1 的Ag: Au比率，預計白銀當量產量將在810萬至880萬盎司之間。

截至2024年6月30日，該公司正朝着其白銀當量產量預期的上限區間邁進。

瓜納塞維的產量將在每天1,150噸至1,250噸之間，米拉奇和埃爾庫爾索礦體的產量平均為每天1,200噸。很大一部分產量將從埃爾庫爾索特許權的Porvenir Cuatro擴建項目中開採。El Curso的特許權是從第三方租用的，沒有預付費用，但出售時需要支付大量的特許權使用費。與2023年相比，礦山等級預計將略有降低，預計2024年的回收率將相似。每盎司的現金成本、每盎司的AISC和按每噸計算的直接成本預計將與2023年相似。

2024年，博拉尼託斯的工廠吞吐量預計在每天1,150噸至1,250噸之間，Plateros-La Luz、Lucero-Karina和博拉尼託斯-聖米格爾靜脈系統的平均產量為每天1,200噸。預計白銀的礦山品位將更高，黃金的礦山品位將降低，回收率預計將與2023年相似。由於黃金產量下降和估計金價下降，預計每盎司的現金成本將增加。由於維持資本降低，預計每盎司的AISC將下降，按每噸計算的直接成本預計將與2023年相似。

合併運營成本

2024年，扣除黃金副產品信貸後的現金成本預計為每盎司白銀14.00至15.00美元。根據世界黃金協會的標準，扣除黃金副產品信貸後，AISC估計為每生產一盎司白銀22.00美元至23.00美元。

據估計，每噸的直接運營成本為140美元至145美元。包括特許權使用費和特殊採礦税在內的直接成本估計在每噸165-170美元之間。

管理層在計算2024年成本預測時做出了以下假設：白銀價格為每盎司23美元，金價為每盎司1,840美元，墨西哥比索兑美元匯率為17：1。

截至2024年6月30日，由於在瓜納塞維購買的第三方材料增加，直接投入成本略高於最初的估計，公司的成本已高於其每噸的直接運營成本。每盎司指導指標進一步受到金屬價格估計、特許權使用費和特殊採礦税、礦石品位的影響。實現的金價上漲抵消了每盎司指導指標成本的增加。管理層估計，每盎司指標的成本將接近指導區間的下限。

2024 年資本預算

持續資本投資

2024年，奮進號計劃投資3000萬美元用於維持其兩個運營礦山的資本。按估計的金屬價格，持續的資本投資預計將從運營現金流中支付。

在瓜納塞維，2,120萬美元將投資於基本建設項目，其中最大的是位於埃爾庫爾索和米拉奇的4.4公里礦山開發項目，估計投資1,410萬美元。另外540萬美元將投資於礦山基礎設施和礦山設備。另外150萬美元將投資於工廠和尾礦儲存設施，包括尾礦設施擴建工程。剩餘的20萬美元將用於各種地面基礎設施或設備。

在博拉尼託斯，880萬美元將投資於基本建設項目，其中包括730萬美元用於5.1公里的礦山開發，以獲取普拉特羅斯-拉盧茲、盧塞羅-卡里納和博拉尼託斯-聖米格爾地區的資源。額外的150萬美元將用於升級採礦車隊、改善工廠和支持現場基礎設施。

該公司還計劃花費260萬美元維持勘探特許權，購置用於勘探的移動設備並覆蓋公司基礎設施。

迄今為止，該公司投入的可持續資本低於最初的估計，預計這種情況將在2024年持續下去。

勘探預算

2024年，該公司計劃花費870萬澳元在其物業上鑽探18,000米，其中大部分預算用於推進Pitarrilla和8,500米鑽探，全權預算總額為670萬美元

在瓜納塞維和博拉尼託斯礦山，計劃進行12,000米的鑽探，耗資220萬美元，以更換儲量和擴大資源。

在皮塔里拉項目中，管理層計劃在多項計劃上投資510萬美元。2024年，Pitarrilla的最大支出與坡道設防費用有關，用於繼續推進將用作鑽井平臺的地下鑽探工程。2023 年，由於地面條件，驅動器被重新定向，這增加了開發預期。該公司計劃從新擴建和改進的坡道上鑽探6,000米，以不同角度測試高等級區域及其饋線結構。其他計劃包括繼續維護辦公室和營地、範圍研究和增加地下基礎設施。

在奇瓦瓦州的帕拉爾項目中，該公司已暫停勘探性鑽探，並已撥款50萬美元用於經濟研究。

在智利，管理層已採取暫停勘探的方法，並打算在目標項目上投資40萬美元。經董事會批准，該公司已撥出160萬美元的全權投資，用於鑽探艾達目標以及其他幾個勘探項目的測繪、取樣、地球物理學和地表勘探相關的項目。

在內華達州的布魯納項目中，美國管理層計劃投資40萬美元來繪製和抽樣新的目標，其中40萬美元的自由支配部分與工程工作有關。

流動性和資本資源

現金及現金等價物從2023年12月31日的3530萬美元增加到2024年6月30日的6,810萬美元。

截至2024年6月30日，該公司的營運資金為6,450萬美元（2023年12月31日為4,250萬美元）。營運資金增加2,200萬美元的主要原因是債務融資機制減少後現金及現金等價物增加了3,280萬美元，Terronera項目累積的IVA應收賬款和其他應收賬款增加了420萬美元，當前應付貸款減少了50萬美元，但被出售和重估有價證券後其他投資減少的460萬美元所抵消，應收所得税減少150萬美元，庫存減少了350萬美元，減少了120萬美元預付賬款和其他資產，應付賬款、應計負債和其他流動負債增加了100萬美元，應付所得税增加了130萬美元，確認了與墨西哥比索和黃金遠期合約相關的290萬美元衍生負債流動部分。

在截至2024年6月30日的六個月期間，經營活動提供了1,690萬美元，而2023年同期的收入為450萬美元，這主要是由白銀和黃金已實現價格上漲以及黃金盎司售出的上漲所推動的。

由於Terronera的發展，在截至2024年6月30日的六個月中，投資活動使用的淨現金為9,740萬美元，而2023年同期使用的淨現金為4,280萬美元。截至2024年6月30日的六個月中，不動產、廠房和設備的資本資產投資總額為1.007億美元，而2023年同期的資本投資總額為4,460萬美元。

在瓜納塞維，該公司投資了1,000萬美元，其中800萬美元用於1.2公里的礦山開發和地下基礎設施，140萬美元用於移動設備。該公司繼續投資於工廠及周邊基礎設施的升級，包括60萬美元用於工廠升級、礦場改善和尾礦設施。

在博拉尼託斯，該公司投資了450萬美元，其中400萬美元用於1.0公里的礦山開發，40萬美元用於移動設備。該公司繼續投資於工廠及周邊基礎設施的升級，包括10萬美元的工廠升級。

在Terronera，該公司投資了7,390萬美元，其中4,100萬美元用於土地支付、地表和礦山開發和基礎設施，2330萬美元投資於工廠，90萬美元投資於建築物，790萬美元投資於礦山設備，70萬美元用於輕型汽車、辦公和信息技術基礎設施。另外1 660萬美元用於增加週轉資金項目和存款，用於購買尚未交付的設備和已交付設備的應付賬款。

勘探、一般和行政部門的投資為30萬美元，用於持有成本、移動設備、辦公、建築基礎設施和輕型車輛。

截至2024年6月30日的六個月期間，融資活動提供了1.131億美元，而2023年同期的融資活動為110萬美元。在截至2024年6月30日的六個月中，公司從債務融資收益中獲得了6000萬美元，從股票公開發行中獲得了5,520萬美元，從行使員工股票期權中獲得了210萬美元，支付了150萬澳元的股票發行成本，支付了260萬美元的貸款和本金還款，獲得了70萬美元的貸款付款，並支付了70萬美元的遞延融資費用。相比之下，在2023年第二季度，公司通過行使員工股票期權獲得了250萬美元，支付了370萬澳元的貸款和租賃利息和本金還款，獲得了50萬澳元的貸款，並對已結算的績效股份單位繳納了30萬澳元的預扣税。

2023年12月18日，公司簽訂了 “現場”（“ATM”）股權融資（“2023年12月自動櫃員機融資”）。根據該自動櫃員機融資機制的條款，公司可以不時在紐約證券交易所出售總髮行價值不超過6000萬美元的普通股。公司自行決定在自動櫃員機機制下出售股票的時間和數量。在截至2024年6月30日的六個月期間，公司在 “At-The-Market”（“ATM”）分配權益工具（“2023年12月自動櫃員機工具”）下發行了27,540,971股普通股，總收益為5,520萬美元，減去110萬美元的佣金，並將與自動櫃員機融資相關的40萬美元其他交易成本確認為股票發行成本，已按股淨額列報資本。

對於2023年12月的自動櫃員機融資，截至2024年6月30日的淨收益已用於以下用途：

Terronera的債務融資協議（“債務工具”）包括與貸款收益使用有關的某些限制性契約，包括限制將資金轉出Terronera實體。預計這些限制不會對公司履行義務的能力產生任何影響。

該公司歷來通過股權融資、債務融資和可轉換債券為其收購、勘探和開發活動提供資金。近年來，該公司通過生產現金流、國庫和股權融資為其大部分收購、勘探、開發和運營活動提供資金。公司可以根據需要選擇進行股權、債務、可轉換債務或其他融資，以促進其增長。

公司管理層認為，運營現金流、現有營運資金和承諾債務融資將足以滿足2024年的資本需求並履行其短期債務。該公司繼續評估融資方案，包括股權或債務或兩者的組合，為包括Terronera項目開發在內的未來增長提供資金。

突發事件

正如在截至2023年12月31日的年度管理與分析報告中所披露的那樣，該公司與墨西哥税務機關存在爭議，墨西哥法院目前正在處理這些爭議，判決用於評估出現有利於公司的結果的可能性以及對任何負債的確認。在計算所得税支出和可收回的增值税時，公司還必須運用判斷來確定某些税收待遇。其中一些判決存在各種不確定性。墨西哥當局可能會不時適用、重新解釋立法或無視先例，這些不確定性可能會得到對公司不利的解決。

資本要求

截至2024年6月30日，公司持有6,810萬美元的現金和6,450萬美元的營運資金。該公司還承諾債務融資機制下剩餘的6000萬美元可用於Terronera項目。2024年4月9日，該公司提取了6000萬美元的債務額度，尚有6000萬美元未提款可供使用。截至2024年6月30日，債務融資機制下的進一步提款取決於成功完成特定慣例條件的先例。在報告期結束後，該公司完成了第二次1500萬美元的抽獎。另有4,500萬美元仍在承諾中，可用於2024年下半年的未來提款。

公司可能需要通過未來的債務或股權融資籌集更多資金，為Terronera項目的開發提供資金，並可能需要籌集額外資金來執行其他業務計劃。截至2024年6月30日，在建造Terronera所需的2.71億美元總額中，該公司已投資超過2.04億美元。剩餘金額，包括任何成本超支資金，將在2024年期間使用現有手頭現金、債務融資機制的剩餘可用資金以及經營活動產生的任何現金提供資金。該公司將繼續監測資本市場、經濟狀況並評估其短期和長期資本需求。

合同義務

截至2024年6月30日，公司有以下未貼現的合同義務：

其他合同包括辦公場所運營費用和短期租約。1,250萬美元的其他長期負債是未貼現的成本估計，用於結算公司對瓜納塞維和博拉尼託斯礦山、Terronera開發項目和墨西哥皮塔里拉勘探項目的填海成本。這些費用包括土地恢復、建築物和礦山設施的退役、持續的保養和維護及其他費用。

與關聯方的交易

在截至2024年6月30日的三個月和六個月中，一家以公司祕書為合夥人的律師事務所分別向該公司收取了49美元和162美元的法律服務費（2023年6月30日分別為218美元和286美元）。截至2024年6月30日，公司應付給該律師事務所的賬款為50美元（2023年12月31日為86美元）。

金融工具和公允價值衡量標準

截至2024年6月30日，奮進號金融工具按類別劃分的賬面價值和公允價值如下：

公允價值層次結構

公允價值是指在計量之日，在市場參與者之間的有序交易中，出售資產或為轉移負債而支付的價格。公允價值層次結構建立了三個級別，對用於衡量公允價值的估值技術的投入進行分類。一級投入是活躍市場中相同資產或負債的報價（未經調整）。二級投入是非活躍市場的報價、活躍市場中類似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入（例如，通常報價間隔內可觀察到的利率和收益率曲線、用於估值貨幣和商品合約的遠期定價曲線以及用於估值期權合約的波動率指標），或主要來自可觀察市場數據或其他手段或得到證實的投入。第 3 級輸入不可觀察（沒有或很少的市場活動支持）。公允價值層次結構為1級輸入提供最高優先級，對3級輸入給予最低優先級。

截至2024年6月30日，按公允價值計量的經常性資產和負債包括：

其他投資

公司持有公允價值層次結構中分為1級和3級的有價證券。一級投資的公允價值是根據反映每種特定證券在報告日的收盤價的市場方法確定的。收盤價是從證券交易所獲得的報價市場價格，證券交易所是特定證券的主要活躍市場，是資產交易量和活動水平最高的市場。對於由不可觀察投入的股票購買權證組成的三級投資，它們的估計價值是使用期權定價模型確定的。可供出售的有價證券公允價值的變化在收益或虧損中確認。

貿易應收賬款

貿易應收賬款包括博拉尼託斯礦臨時白銀和黃金銷售的應收賬款。包含臨時定價機制的集中銷售合同產生的應收賬款的公允價值是使用作為特定金屬主要活躍市場的交易所在計量日的相應報價收盤價確定的。因此，這些符合嵌入式衍生品定義的應收賬款被歸類為公允價值層次結構的第二級。

遞延股份單位（現金結算）

公司制定了現金結算的遞延股票單位（“DSU”）計劃，根據該計劃，可以向公司的獨立董事授予遞延股份單位，以代替現金或股票期權的薪酬。DSU立即歸屬，可根據董事退休時單位的市場價值兑換現金。在公允價值層次結構中，DSU被歸類為1級。負債是根據反映報告日公司普通股收盤價的市場方法確定的。公允價值的變動在一般和管理費用中確認。

衍生品

該公司有墨西哥比索的遠期購買協議以及68,000盎司黃金的遠期掉期協議。這些協議按公允市場價值計值，在公允價值層次結構中被歸類為二級。它們在報告期結束時被重新估值，相應的資產/負債在財務狀況表中確認，損益記錄列為收益和虧損的其他收益（支出）。

分享增值權

作為公司獎金計劃的一部分，公司向其在墨西哥和智利的員工授予股票增值權（“SAR”）。特別股權受歸屬條件的約束，行使時，根據公司普通股在SARs授予日和行使之日之間的升值價值，構成現金獎勵。

在公允價值層次結構中，SAR被歸類為二級。負債使用Black-Scholes期權定價模型進行估值。公允價值的變動在工資、工資和福利中確認。

金融工具風險敞口和風險管理

公司在不同程度上面臨各種與金融工具相關的風險。董事會批准和監督風險管理流程。風險敞口的類型和管理此類暴露的方式如下：

信用風險

該公司的銀行賬户、應收賬款和應收貸款黃金遠期掉期和墨西哥比索遠期購買協議面臨信用風險。通過維持公司與高信貸質量金融機構的平衡、維持投資政策、評估機構風險敞口以及與外部顧問的持續討論，可以限制銀行賬户、黃金遠期掉期和墨西哥比索遠期購買協議的信用風險敞口。增值税應收賬款是在購買生產白銀的用品和服務時產生的，這些應收賬款可由墨西哥政府退還。貿易應收賬款是通過向信譽良好的金屬貿易商出售精礦庫存而產生的。應收貸款與向Grupo ROSGO出售埃爾康帕斯礦的剩餘收益有關。自最初確認以來，沒有跡象表明應收貸款對手的信譽發生變化。

流動性風險

流動性風險是指公司無法履行到期財務義務的風險。公司通過持續監控預測和實際現金流來管理其流動性風險。該公司制定了計劃和預算流程，以幫助確定支持其正常運營需求和發展計劃所需的資金。考慮到其預期的運營現金流、持有的現金和現金等價物以及承諾和預期負債，公司的目標是保持足夠的流動性以滿足其短期業務需求。

該公司的墨西哥子公司為購買和銷售商品和服務支付增值税。支付的淨金額可以收回，但有待税務機關的審查和評估。公司定期向税務機關提交所需的增值税申報表和所有支持文件，但是，公司被告知，在税務機關完成對公司某些第三方供應商的審計之前，税務機關的某些應收增值税款將被扣留。根據墨西哥法律，公司擁有獲得這些增值税退款的合法權利，第三方審計的結果不應對退款產生任何影響。一小部分的IVA退款申請不時被拒絕，理由是該公司第三方供應商涉嫌不遵守某些形式要求和信息申報。公司對延遲退款以及任何拒絕的退款採取必要的法律行動。公司定期就增值税申報與税務機關保持聯繫，並相信最終將收到全部增值税應收賬款；但是，收回這些款項的時機以及對公司增值税應收賬款的任何調整的性質和程度仍不確定。

市場風險

公司面臨的重大市場風險敞口是外幣風險、利率風險和大宗商品價格風險。

外幣風險——公司在美元不是運營貨幣的司法管轄區的業務使其受到外幣波動的影響。公司的大部分運營費用以墨西哥比索產生，因此，美元兑墨西哥比索的波動會影響公司的盈利能力，也可能影響公司資產的價值和股東權益金額。2024年4月3日，根據債務融資協議的要求，該公司在Terronera項目的剩餘施工期內簽訂了4,500萬美元的墨西哥比索遠期購買協議，以降低施工成本的財務風險。截至2024年6月30日，遠期購買協議中有24,493美元尚未到期。

利率風險——就金融資產而言，公司的政策是以浮動利率投資現金，現金儲備應保持現金等價物，以維持流動性。利率的波動會影響現金等價物的價值。在2024年第二季度，公司提取了債務額度，該貸款的利息為SOFR加4.5％，直到項目完成後改為3.75％。

大宗商品價格風險——黃金和白銀的價格歷來波動很大，受到公司無法控制的許多因素的影響，包括但不限於工業和零售需求、中央銀行貸款、生產商和投機者的遠期銷售、全球產量水平、投機性套期保值活動導致的短期供需變化以及某些其他因素。2024年3月28日，根據債務融資協議的要求，該公司就預計由Terronera在自2024年12月起的三年期內生產的68,000盎司黃金簽訂了遠期互換協議。這佔同期計劃黃金產量的55％。

截至2024年6月30日，共有38,878盎司白銀和2,184盎司黃金，它們沒有最終結算價格，預計收入已按當前市場價格確認。截至2024年6月30日，在其他變量不變的情況下，白銀和黃金的市值下降10％將導致收入和相關應收賬款減少60萬美元。

出色的股票數據

截至2024年7月31日，公司已發行、可發行和流通以下證券：

• 246,019,063股普通股；
• 3,692,291 份股票期權；
• 1,239,000 個績效份額單位；以及
• 542,876 股權結算的遞延股份單位。

截至2024年6月30日，該公司的已發行股本為7.794億美元（2023年12月31日-7.227億美元），相當於245,865,663股普通股（2023年12月31日-217,245,492股），公司有未償還期權購買3,845,691股普通股（2023年12月31日-3,488,291加元），加權平均行使價為4.14加元（2023 年 12 月 31 日-4.24 加元）。

公司將合併股東權益表中包含的項目視為資本。公司管理資本的目標是維護其持續經營的能力，以便能夠繼續為股東提供回報，為其他利益相關者提供福利。公司管理資本結構，並根據經濟狀況的變化和標的資產的風險特徵對其進行調整。為了維持或調整資本結構，公司可以通過私募配售、招股説明書發行、可轉換債券、資產收購或向股東返還資本來發行新股。公司不受外部強加的資本要求的約束。

會計政策和關鍵會計估計的變化

在此期間採用的會計準則：

除下文所述外，公司截至2024年6月30日的三個月和六個月的簡明合併中期財務報表中適用的重要會計政策與公司截至2023年12月31日止年度的年度經審計的合併財務報表中適用的重要會計政策相同。

該公司申請了 負債分類為流動或非流動負債和帶契約的非流動負債——對國際會計準則1的修訂，於2020年和2022年發佈，首次在其2024年簡明合併中期財務報表中發佈。修正案闡明瞭確定負債歸類為流動還是非流動負債的某些要求，並要求在報告期結束後的12個月內，在年度財務報表中對受契約約約束的非流動負債進行新的披露。修正案的通過並未導致對簡明合併中期財務報表進行任何重大分類調整。

衍生金融工具

公司可能持有衍生金融工具，以對衝其因大宗商品價格和其他貨幣兑美元波動而面臨的風險敞口。衍生金融工具在每個報告期均按公允價值計量。所有未在對衝關係中指定的衍生工具均被歸類為按公允價值計入損益的金融工具。非套期保值衍生金融工具公允價值的變化作為非套期保值衍生品收益或虧損計入淨收益或虧損。

關鍵會計估計

財務報表的編制要求公司進行估算，這些估算會影響財務報表日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額。需要使用管理層判斷的重要領域涉及礦化儲量和資源的確定、廠房和設備壽命、估算金融工具和衍生品的公允價值、非流動資產減值、回收和重組條款、遞延所得税資產的確認以及用於確定股份薪酬公允價值的假設。

有關關鍵會計估算所涉領域的詳細討論，請參閲公司截至2023年12月31日止年度的年度管理與分析中的 “關鍵會計估計”。

控制和程序

披露控制和程序

公司管理層在其首席執行官（“CEO”）和首席財務官（“CFO”）的參與下，對公司披露控制和程序的設計進行了評估。根據評估結果，公司首席執行官兼首席財務官得出結論，截至2024年6月30日，公司的披露控制和程序已有效提供了合理的保證，即公司在其提交的報告中要求披露的信息將在適當的時間段內記錄、處理、彙總和報告，並酌情累積並傳達給包括首席執行官和首席財務官在內的管理層，以便及時就所需的披露做出決定。

財務報告內部控制的變化

包括首席執行官和首席財務官在內的管理層已經評估了公司對財務報告的內部控制，以確定在此期間發生的任何變化是否對公司的財務報告內部控制產生了重大影響或合理可能產生重大影響。

在截至2024年6月30日的三個月和六個月中，財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對公司財務報告的內部控制產生重大影響的重大變化。

季度業績和趨勢

下表列出了最近八個季度的精選財務信息：

下表顯示了最近八個季度的選定生產信息：

(1) 每盎司現金成本、每盎司AISC和每噸直接成本是非國際財務報告準則的衡量標準。

非國際財務報告準則指標

非國際財務報告準則和其他財務指標和比率

如下所述，我們在本MD&A中納入了某些非國際財務報告準則的財務指標和比率。我們認為，除了根據國際財務報告準則制定的傳統指標外，這些指標還提高了投資者評估公司基本業績的能力。非國際財務報告準則指標和比率旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。這些財務指標和比率不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人進行比較。

National Instrument 52-112——非公認會計準則和其他財務指標披露（“NI 52-112"）中將非國際財務報告準則財務指標定義為披露的一項財務指標，其中 (a) 描述了實體的歷史或預期未來財務業績、財務狀況或現金流，(b) 就其構成而言，不包括最直接可比財務指標構成中包含或包括不包括的金額在該實體的主要財務報表中披露，(c) 未在該實體的主要財務報表中披露該實體的財務報表，並且 (d) 不是比率、分數、百分比或類似的表示形式。

52-112將非國際財務報告準則比率定義為披露的財務指標，即 (a) 以比率、分數、百分比或類似表示形式披露，(b) 將非國際財務報告準則財務指標作為其一項或多項組成部分，(c) 未在財務報表中披露。

營運資金是一種非國際財務報告準則衡量標準，是衡量流動性的常用指標，但沒有任何標準化含義。根據國際財務報告準則編制的最直接可比的衡量標準是流動資產和流動負債。營運資金是通過從流動資產中扣除流動負債來計算的。不應孤立地考慮營運資金，也不能將其作為根據《國際財務報告準則》制定的措施的替代品。該措施旨在幫助讀者評估我們的流動性。

調整後的每股收益和調整後的每股收益是非國際財務報告準則指標，可補充公司合併財務報表的信息。該公司認為，除了根據國際財務報告準則制定的傳統指標外，公司和某些投資者和分析師還使用這些信息來評估公司的基本核心經營業績。調整後收益和調整後每股收益的列報並不是要替代按照《國際財務報告準則》列報的淨收益和每股淨收益，而是應結合此類國際財務報告準則衡量標準進行評估。

公司將調整後的收益定義為經調整後的淨收益，包括某些非現金和不尋常項目，以及公司認為由於與公司同期運營無關的因素而可能出現波動的項目。在一段時間內適用的某些項目可能會進行調整，公司將追溯性地提交可比時段並對這些項目進行調整，相反，不再適用的項目可能會從計算中刪除。在本期間，公司包括未實現的外匯（收益）虧損、有價證券投資公允價值的變動（衍生品收益）虧損以及現金結算的DSU的公允價值變動。並對前幾期進行了追溯性調整。下表提供了公司財務報表中報告的淨收益與調整後收益和調整後每股收益的詳細對賬情況。

礦山税前運營現金流是一項非國際財務報告準則指標，沒有國際財務報告準則規定的標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。礦山運營現金流的計算方法是收入減去直接生產成本和特許權使用費。管理層使用礦山運營現金流來評估礦山運營的業績，不包括公司和勘探活動，並作為衡量公司經營業績的指標提供給投資者。

每股營運資本變動前的運營現金流是一項非國際財務報告準則指標，沒有國際財務報告準則規定的標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。每股運營現金流的計算方法是將來自運營活動的現金除以已發行股票的加權平均值。管理層使用每股運營現金流來評估每股經營業績，無論營運資金如何變化，並作為衡量公司經營業績的指標提供給投資者。

息税折舊攤銷前利潤是非國際財務報告準則的財務指標，淨收益中不包括以下內容：

• 所得税支出；
• 財務成本；
• 攤銷和耗盡。

調整後的息税折舊攤銷前利潤不包括以下額外項目：

• 基於股份的薪酬；
• 非經常性減值（逆轉）；
• 未實現的外匯（收益）損失；
• 投資公允價值的變化；
• 衍生品的（收益）虧損
• 現金結算DSU的公允價值變動
• 重要的非例行物品。

調整後的每股息税折舊攤銷前利潤的計算方法是將調整後的息税折舊攤銷前利潤除以該期間已發行股票的基本加權平均數。

管理層認為，息税折舊攤銷前利潤是衡量公司通過產生運營現金流來為營運資本需求、還本付息債務和資本支出提供資金來產生流動性的能力的重要指標。管理層將息税折舊攤銷前利潤用於此目的。投資者和分析師還經常將息税折舊攤銷前利潤用於估值目的，根據息税折舊攤銷前利潤與市場價值之間觀察到或推斷的關係，將息税折舊攤銷前利潤乘以一個係數或 “息税折舊攤銷前利潤倍數”，以確定公司的近似企業總價值。

息税折舊攤銷前利潤旨在為投資者和分析師提供更多信息。它在《國際財務報告準則》下沒有任何標準化的定義，不應孤立地考慮，也不能作為根據《國際財務報告準則》編制的經營業績衡量標準的替代品。息税折舊攤銷前利潤不包括融資活動和税收現金成本的影響，以及運營營運資金餘額變化的影響，因此不一定表示國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。其他公司可能以不同的方式計算息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤。

在一段時間內適用的某些項目可能會進行調整，公司將追溯性地提交可比時段並對這些項目進行調整，相反，不再適用的項目可能會從計算中刪除。

每盎司白銀的現金成本、每盎司的總生產成本、每噸的直接運營成本和每噸的直接成本是貴金屬公司為提供可比標準而制定的衡量標準；但是，無法保證公司對這些非國際財務報告準則指標和比率的報告與其他礦業公司報告的指標和比率相似。每盎司的現金成本、每盎司的總生產成本和每噸的直接成本是公司用來管理和評估公司每個運營採礦單位的經營業績的衡量標準。它們在白銀開採業被廣泛報道為業績基準，但沒有標準化的含義，除了《國際財務報告準則》指標外還披露了這些指標。直接運營成本包括採礦、加工（包括冶煉、提煉、運輸和銷售成本）和運營現場的直接管理費用。直接成本包括所有直接運營成本加上特許權使用費和特殊採礦税。現金成本包括所有直接成本減去副產品黃金銷售和成品黃金庫存的變化。總生產成本包括所有現金成本加上攤銷和損耗、攤銷變動和製成品庫存枯竭以及基於場地份額的薪酬。每盎司白銀的現金成本和每盎司的總生產成本是通過現金成本和總生產成本除以生產的應付白銀盎司來計算的。每噸的直接運營成本和每噸的直接成本是通過將直接運營成本和直接成本除以加工噸數計算得出的。下表詳細説明瞭這些指標與公司合併財務報表中報告的直接生產成本之間的對賬。

(1) 特殊採礦税是根據國際財務報告準則以當期所得税列報的息税折舊攤銷前利潤特許權使用費税。

每盎司AISC和每盎司總成本是世界黃金協會制定的衡量標準（並用作白銀協會的標準），旨在為貴金屬行業提供可比的標準；但是，無法保證該公司對這些非國際財務報告準則指標的報告與其他礦業公司報告的指標相似。公司使用這些指標來管理和評估公司每個運營採礦單位和合並集團的經營業績，在白銀開採業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，除國際財務報告準則指標外還披露這些指標。下表詳細説明瞭這些指標與公司合併財務報表中報告的公司銷售成本的對賬情況。