附錄 99.2

管理層的討論和分析

截至2024年6月30日的季度

6		第二季度市場更新
9		我們的戰略
12		合併財務業績
16		2024年的展望
21		流動性和資本資源
23		各細分市場的財務業績
27		我們的業務-第二季度最新情況
29		合格人員
29		非國際財務報告準則指標
35		附加信息

該管理層的討論和分析（MD&A）包括可幫助您瞭解管理層的信息 我們截至2024年6月30日的季度未經審計的簡明合併中期財務報表和附註（中期財務報表）的視角。該信息基於我們截至2024年7月30日的所知，並更新了我們的 第一季度和年度管理與分析包含在我們的 2023 年年度報告中。

在您查看本MD&A時，我們鼓勵您閲讀我們的中期財務 報表以及我們截至2023年12月31日止年度的經審計的合併財務報表和附註以及年度管理與分析。您可以找到有關Cameco的更多信息，包括我們的經審計的合併財務報表和我們的 最新的年度信息表可在我們的網站 cameco.com、SEDAR+ 的 sedarplus.ca 上或在 EDGAR 上的 sec.gov 上發佈。在就我們的證券做出投資決定之前，您還應該閲讀我們的年度信息表。

本 MD&A 以及我們的財務報表和附註中的財務信息是根據《國際財務報告準則》編制的 （國際財務報告準則），除非另有説明。

除非我們另有説明，否則所有美元金額均以加元計算。

除非另有説明，否則在本文檔中，我們、我們和Cameco的術語均指Cameco公司及其子公司。

謹慎對待前瞻性信息

我們的 MD&A 包括有關我們對未來預期的陳述和信息。當我們討論我們的戰略、計劃、未來財務和運營時 業績或其他尚未發生的事情，我們發表的聲明被視為是 前瞻性信息 要麼 前瞻性陳述 根據加拿大和美國（美國）證券法。我們在中引用它們 這個 MD&A 是 前瞻性信息。

關於本MD&A中的前瞻性信息，需要了解的關鍵內容：

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它通常包括有關未來的單詞和短語，例如：預測，相信，估計，期望，計劃， 將來、打算、目標、目標、預測、項目、戰略和展望（見以下示例）。

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它代表了我們目前的觀點，可能會發生重大變化。

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它基於許多 物質假設，包括我們從第 4 頁開始列出的那些 可能被證明是不正確的。

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由於風險，實際結果和事件可能與我們目前的預期有很大不同 與我們的業務有關。我們列出了其中的一些 物質風險 下面。我們建議您還查看我們最新的年度信息表和年度管理與分析，其中包括對其他內容的討論 物質風險 那可以 導致實際結果與我們目前的預期有很大差異。

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前瞻性信息旨在幫助您瞭解管理層當前對我們短期的看法 和長期前景，可能不適合其他目的。除非證券法要求我們，否則我們不一定會更新這些信息。

本 MD&A 中的前瞻性信息示例

2 CAMECO公司

物質風險

2024 年第二季度 報告 3

物質假設

4 CAMECO 公司

2024 年第二季度 報告 5

第二季度市場更新

持續的地緣政治事件、能源安全問題以及全球對氣候危機的關注 從需求和供應的角度來看，低碳能源需求為核電行業創造了變革性的順風。隨着許多國家尋求再工業化和 將採購能力國有化，在 2023 年的 COP28 上，全球領導人、國家元首和行業領袖承認，實現淨零碳排放是不可能的 (淨零) 沒有核電, 並承諾到2050年將發電能力提高三倍.此外，對可靠、不間斷電源的需求與日俱增，以支撐能源密集型的大型電源 工業，這些行業內部都認識到，基本負荷核電正走在利用安全和無碳來源實現預期轉型的關鍵道路上。除了這種認可外，還有一種理解 充足的核燃料和燃料循環服務供應對於實現核電的三倍至關重要。

在 2024 年第二季度， 長期鈾價格升至2012年以來的最高水平（按2024年恆定美元計算），而鈾現貨價格與第一季度相比略有下降，保持在80美元（美元）至90美元（美元）之間，遠高於第一季度 2023 年的一半。在過去兩年中，燃料購買者繼續保障其對轉化和濃縮服務的長期需求，他們已將重點重新放在採購供應這些服務所需的鈾上。 合同的增加導致整個燃料週期的價格上漲，進入市場的公用事業公司徵求建議書的數量以及直接場外直接提出的入境請求越來越多 談判以及報告的持續大量長期合同.

一些更重大的事態發展影響了本季度及以後的供應 日期包括：

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Sprott Physical Uranium Trust (SPUT) 已購買了近 200 萬英鎊 U3O82024年迄今為止，自那以來的總購買量有所增加 起步到將近 4700萬英鎊 U3O8。股票市場的波動影響了SPUT的估值，折扣幅度也有所降低 或其淨資產價值的溢價影響其籌集資金購買鈾的能力。

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拜登總統於2024年5月簽署了《美國禁止俄羅斯鈾進口法》（H.R. 1042）， 在美國眾議院通過並經美國參議院一致表決之後。該法案將在90天后禁止俄羅斯向美國進口低濃縮鈾（LEU） 頒佈，定於2040年到期。該法案包含能源部（DOE）的豁免程序，在2028年之前，公用事業公司可以通過該程序進入公共程序，申請與能源有關的進口禁令的例外情況 國家安全。此外，美國能源部發布了34億美元（美國）的購買低濃縮鈾的徵求建議書，以激勵對美國燃料循環的投資，在市場出現混亂時支持國內商業產能。

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7月，哈薩克斯坦共和國政府出臺了税法和礦產法修正案 鈾生產的開採税（MET）税率。MeT税率將從2024年的6％提高到2025年的9％，在基於年產量的累進税制下，MeT税率將在2026年進一步提高至18％。額外的 MeT 最多可達 根據與公佈的鈾市場價格掛鈎的累進制度，還將從2026年開始適用2.5％。MeT由採礦實體產生和支付，影響了哈薩克斯坦原子工業股份公司（KAP）及其合資企業和子公司。

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在尼日爾，奧拉諾報告稱，其持有63％的Somair礦由於無力而面臨財務困難 自2023年7月該國軍事政變以來出口鈾。在沒有解決方案的情況下，歐拉諾表示，他們可能需要採取措施停止該場地的所有活動，這使未來的生產處於危險之中。6月，歐拉諾還報道説 尼日利亞政府吊銷了其在尼日爾未開發的Imouraren礦牀的運營許可，該礦牀的探明和可能儲量約為44600萬英鎊3O8。歐拉諾持有67％的股份，索帕明持有23％的股份，而尼日爾共和國持有10％的股份。此外，在本季度末之後，尼日利亞政府向GovieX鈾公司通報了情況 該公司對馬道埃拉採礦許可證周邊的權利，據估計，該許可證的礦山生產壽命為51億英鎊3O8，已被撤銷。政府尚未澄清其Imouraren或Madaouela存款的計劃。

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6月，Paladin Energy and Fission Uranium Corporation宣佈他們已達成最終協議 協議，根據該協議，Paladin將收購Fission100％的已發行和流通股份。該交易的目標是在2024年9月完成。

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4月，Boss Energy宣佈其重啟的Honeymon就地生產了第一桶鈾 南澳大利亞州的恢復項目，其生產能力為245萬英鎊3O8 每年。

6 CAMECO公司

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6月，EnCore Energy宣佈其Alta Mesa鈾中央處理廠成功開始生產 南德克薩斯州的工廠和井田。該項目與Boss Energy Ltd.合資運營，年總產能為1.5萬英鎊3O8。

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6月，Terrafame報告説，它開始在其位於索特卡莫的工業基地回收天然鈾， 芬蘭。在計劃的啟動階段之後，鈾回收廠預計將增加到52萬磅的U3O8 到 2026 年，每年一次。

根據國際原子能機構 (原子能機構) 的説法, 全球目前有441座可運行的反應堆和59座在建反應堆。與需求相關的事態發展繼續證明對核工業的支持越來越多，有30多個國家承諾通過以下方式將核電容量增加三倍 2050。各國重申對現有核能力的承諾和/或逆轉逐步淘汰核能的政策，無核國家正在成為新核能力的候選國，情況有所改善 在包括核能在內的全球可持續融資政策中制定，民意調查顯示公眾支持率有所提高。隨着幾座反應堆免於提前退役，人們正在尋求延長現有反應堆的壽命， 鈾燃料的需求在近萬英里和長期內持續改善，新建建築項目正在進行中，還有更多計劃中，對鈾燃料的需求繼續改善。

本季度影響當前和未來需求的更重要的事態發展包括：

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在日本，核監管局批准了關西電力公司的Ohi3和4號機組 再運行 10 年，將使用壽命從 30 年延長到 40 年。該批准標誌着日本監管機構首次批准一項長期管理計劃，該計劃利用《綠色轉型法》提供的資金 到 2050 年實現淨零排放。

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在韓國，政府宣佈計劃再建造四座 1.4 GWe APR1400 反應堆，這將帶來 韓國反應堆總數達到30個，包括兩座延遲的核電站，即Shin-Hanul的3號和4號機組的完工，以及Saeul核電站已經在建的兩個機組。

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SE NNEGC Energoatom（Energoatom）首次為建造赫梅利尼茨基5號和6號機組澆築了混凝土。這個 新反應堆將是西屋電氣公司（Westinghouse）設計的第一個 AP1000 反應堆® 烏克蘭建造的壓水反應堆（PWR）。

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在波蘭，政府批准了一項根據勞斯萊斯設計建造小型模塊化反應堆（SMR）的計劃， 被稱為英國 SMR。

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6月，在與裏約熱內盧法院進行了漫長的法律鬥爭之後，巴西公用事業公司 Electronuclear成功地對政府下令暫停安格拉3號機組的建設活動提出了上訴。安格拉3號機組是一座1350兆瓦的壓水堆反應堆，現在可以繼續施工。

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在美國，南方公司宣佈 Vogtle 4 號機組，即西屋 AP1000® 反應堆在2023年3號機組啟動後開始商業運營。在公告發佈會上，美國能源部長詹妮弗·格蘭霍爾姆表示 要到2050年達到淨零排放，美國必須將其目前的核能力至少增加三倍，再增加200千兆瓦的核發電能力。

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7月，艦隊規模的核開發公司核公司宣佈計劃建造一系列核電站 美國各地的核電站。這家初創公司的艦隊規模模型整合了 “經過驗證的許可技術和一次設計、多次建造的方法”，並計劃將重點放在具有以下特點的場地上： 其最初的6吉瓦反應堆艦隊已經獲得了一定程度的核監管委員會（NRC）許可，該反應堆可能在2030年代中期開始發電。

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6月，美國能源部宣佈，他們將融資9億美元（美元），用於部署輕水 SMR，8億美元（美元）專用於兩個 “先發團隊”，其中可能包括公用事業、SMR生產商、供應商和其他最終用户。美國能源部正在尋找符合以下條件的實體 致力於部署先進的反應堆，並且已經制定了建造更多反應堆的既定計劃。此外，拜登總統簽署了兩黨立法，使之成為法律，名為《加速部署多功能、先進的核能》 《清潔能源（ADVANCE）法》這建立在先前立法的基礎上，該立法旨在制定一種現代化的反應堆技術許可方法，預計這將加快這一過程並削減公司為此必須支付的費用。它還要求 NRC 委託編寫一份報告，考慮縮短和簡化環境審查程序的方法。

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加州政府批准了4億美元（美國）的貸款，以保留太平洋天然氣和電氣公司 (PG&E) 兩單元的暗黑破壞神峽谷工廠運營至2030年。PG＆E已提交許可證續訂申請，要求將這些單位的運營期限延長20年，直到 2040年代中期。

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西北能源公司確認了建造12台X-energy SMR的計劃 華盛頓市中心，這將產生高達960兆瓦的總髮電量。

2024 年第二季度 報告 7

•

6月，SaskPower、西屋電氣和Cameco簽署了一份諒解備忘錄，以評估薩斯喀徹温省的 清潔能源需求，以及三個實體之間關於 AP1000 的討論與合作® 反應堆和 AP300™ 小型模塊化反應堆 技術。薩斯喀徹温省將評估其基礎設施是否適合核燃料供應鏈和反應堆安裝。

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西屋電氣在安大略省基奇納開設了一個新的核工程中心，大約有50名工程師將在那裏開業 致力於設計未來的核反應堆，以部署在加拿大和整個全球反應堆市場。

謹慎對待與核工業有關的前瞻性信息

本次關於我們對核工業的預期，包括其增長概況、鈾供需和反應堆增長的討論是前瞻性的 基於假設的信息，受本標題下討論的重大風險影響 謹慎對待前瞻性信息 從第 2 頁開始。

季度末的行業價格

		6 月 30 日 2024				3 月 31 日 2024				12 月 31 日 2023				9 月 30 日 2023				6 月 30 日 2023				3 月 31 日 2023
鈾（美元/磅 U）3O8)1
現貨市場平均價格			84.25				87.75				91.00				71.58				56.10				50.48
長期平均價格			79.50				77.50				68.00				61.50				56.00				53.00
燃料服務（美元/KGU，作為 UF）6)1
現貨市場平均價格
北美			60.00				58.00				46.00				40.88				40.75				39.75
歐洲			60.00				58.00				46.00				40.88				40.75				39.75
長期平均價格
北美			38.00				35.50				34.25				31.50				30.75				27.88
歐洲			38.00				35.50				34.25				31.50				30.50				27.88
注意：業界不發佈 UO2 價格。

1	TradeTech 和 uXC LLC (uXC) 報告的平均價格

在現貨市場上，購買要求在一年內交付，uxC報告的2024年第二季度的交易量接近1300萬 英鎊 U₃O₈等效，類似於2023年第二季度。總名額 2024 年前六個月的購買量為 2200 萬英鎊 U₃O₈ 相比之下，相比之下，U 為 2900萬英鎊₃O₈ 相當於 2023 年同期。截至2024年6月30日，報告的平均現貨價格為每磅84.25美元（美元）₃O₈ 同等值，由於進入該季度的未承諾供應量非常少，每磅下降了3.50美元（美元） 短期市場。

長期合同通常要求在合同敲定兩年後開始交付，並使用許多 定價公式，包括在合約時設定並在合同期限內上漲的基準價格，以及與市場相關的價格，這些價格是現貨和/或長期指標的參考，通常是在合同簽訂前一個月或更長時間設定的 交付，通常包括底價和上限價格，這些價格也將上漲到交貨時間。uxC報告的2024年前六個月的長期合同總額約為3200萬英鎊₃O₈ 相當於，低於大約 11700 萬英鎊 U₃O₈ 2023年同期報告的等效數據。由於大量的非美國公用事業，2023年上半年的合同量要高得多 實現多元化，遠離俄羅斯的供應，包括我們與烏克蘭和保加利亞簽訂的合同，僅這兩份合同就佔約4600萬英鎊₃O₈。2024年迄今報告的温和水平在一定程度上可以歸因於美國公用事業公司正在等待澄清俄羅斯制裁、俄羅斯鈾進口禁令以及美國各地的澄清的影響 豁免程序，儘管公用事業公司徵求建議書的請求仍在繼續，同時還要求進行直接的場外談判。

本季度末報告的平均長期價格為每磅79.50美元（美元）₃O₈ 等值，比上一季度每磅上漲2.00美元（美元），是自2012年以來報告的最高長期價格（按2024年固定美元計算）。

隨着對西方轉換服務的需求增加，北美和歐洲的價格繼續保持強勁。在第二季度末， 按超濾計算，報告的轉化現貨平均價格達到每千克鈾（kGU）60.00美元（美元）的歷史新高₆，比上一季度上漲2.00美元（美元）。長期 UF₆ 北美和歐洲的轉換價格在本季度末為每kGu38.00美元（美元），比上一季度上漲2.50美元（美元）。

8 CAMECO公司

我們的戰略

我們是對不斷增長的核能需求的純粹投資，重點是利用我們近期、中期和長期的增長 工業。我們在整個燃料循環中提供核燃料和核電產品、服務和技術，再加上我們對西屋電氣的投資，為生產無碳、可靠、安全和負擔得起的能源提供支持。我們的 戰略是在我們認為的過渡市場環境的背景下制定的。人口的增長、對電氣化和脱碳的日益關注以及對能源安全和可負擔性的擔憂正在推動全球經濟的發展 重點是到2050年將核電容量增加三倍，預計這將持久加強我們行業的長期基本面。核能必須是世界向核能轉變的解決方案的核心部分 低碳、具有氣候適應力的經濟。這種選擇可以以可靠、安全和負擔得起的方式提供必要的電力，而且有望幫助避免一些最壞的情況 氣候變化的後果。

我們的策略是通過以下方式獲取全週期價值：

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在我們的簽約活動中保持紀律，按照我們的要求建立平衡的投資組合 合同框架

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利用我們的一線資產進行盈利生產並調整產量 根據我們的合同組合和客户需求在我們所有業務領域的決策

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遵守財務紀律，使我們能夠

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執行我們的戰略

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投資有望增加長期價值的新機會

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自我管理風險

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探索核電價值鏈中符合我們承諾的其他新興機會 以負責任和可持續的方式管理我們的業務，為脱碳做出貢獻，並幫助提供安全和負擔得起的能源

我們 預計我們的戰略將使我們能夠增加長期價值，我們將以安全、人員和環境為重點執行該戰略。

我們的願景 — “為清潔空氣世界注入活力” ——認識到我們在實現彈性所需的全球温室氣體（GHG）排放量方面可以發揮重要作用 淨零碳經濟。我們支持符合《巴黎協定》雄心壯志的氣候行動，以及加拿大政府對該協議的承諾，該協議旨在限制全球範圍 氣温升高至2攝氏度以下，氣候科學家認為，這一目標將要求世界在2050年或更早之前達到淨零温度。我們的鈾和燃料服務在世界各地使用 生產安全、可靠、零碳、基本負荷的核電。

我們相信我們有正確的策略 實現我們的願景，我們將以反映我們價值觀的方式實現願景。35 年來，我們一直負責任地運營和交付產品。在這一堅實的基礎上，我們設定了縮小合併範圍1和範圍的目標 範圍二到2030年將温室氣體排放量從2015年的基準減少30％，這是我們實現淨零目標的第一個重要里程碑。2023 年，我們的目標是完善計算以量化我們的範圍 3 排放 進一步瞭解我們的價值鏈温室氣體排放。我們成功實現了這一目標，並且在我們的《2023年可持續發展報告》中，我們首次披露了我們估計的範圍 3 排放值和量化方法。我們仍然堅定不移 感謝我們努力改變我們自己本已很低的温室氣體足跡，我們將繼續識別和應對風險和機遇，我們認為這些風險和機遇可能會對我們的可持續運營和長期增長能力產生重大影響 為我們的利益相關者創造價值。

您可以在我們的 2023 年度 MD&A 中詳細瞭解我們的戰略，並在 2023 年閲讀我們的可持續發展方針 可持續發展報告。

戰略在行動

隨着 我們的三大支柱戰略是核燃料市場的持續過渡和改善，正在指導我們嚴格的合同、供應和財務決策。

第二季度的業績符合預期，淨收益為3,600萬美元，調整後的淨收益為6200萬美元，調整後的息税折舊攤銷前利潤為 3.37 億美元。與2023年同期相比，淨收益和調整後的息税折舊攤銷前利潤均增長了100％以上，這主要是由於我們的核心鈾板塊表現強勁，銷售量增加，這與交付模式一致 並在我們的年度管理與分析中披露了展望，該報告沒有變化，增長了15％

2024 年第二季度 報告 9

加元平均已實現價格。上半年，淨收益下降了2900萬美元，而調整後的淨收益為1.18億美元，調整後的息税折舊攤銷前利潤為 分別比2023年增加了6.81億美元，符合我們2024年的展望，前景沒有改變。參見 按細分市場劃分的財務業績—鈾 有關更多信息，請參見第 23 頁。

西屋電氣的前景保持不變，我們認為已步入正軌。正如我們在 2023 年度 MD&A 中所指出的，並在 2024 年第一季度重申的 MD&A，由於收購會計的影響，西屋電氣預計將在2024年產生1.7億至2.3億美元的淨虧損，該會計要求將西屋電氣的庫存和其他資產重估為 收購時間，以及某些與收購無關的過渡成本的支出。正如預期的那樣，第二季度的業績比第一季度有所改善，淨虧損為 4700萬美元，使今年迄今為止前六個月的淨虧損達到1.7億美元。由於其客户要求的時間差異正常， 以及交付和停電時間表，我們預計西屋電氣板塊將在下半年表現強勁，第四季度的預期現金流將增加。我們不相信重估的影響 西屋電氣的庫存和資產，或與非經營性收購相關的過渡成本反映了其在報告期內的基本業績，因此，我們將調整後的息税折舊攤銷前利潤用作 西屋電氣的業績指標，第二季度為1.21億美元，前六個月為1.97億美元。我們仍然預計，今年調整後的息税折舊攤銷前利潤在4.45億美元至5.1億美元之間 西屋電氣板塊。參見 我們對2024年的展望 從第 16 頁開始 我們從西屋電氣獲得的收益，從第 26 頁開始，瞭解更多信息。調整後的淨收益和調整後的息税折舊攤銷前利潤為 非國際財務報告準則指標，參見第29頁起的信息。

我們將繼續負責任地管理我們的供應 根據我們客户的需求。作為一家久經考驗且可靠的商業供應商，我們在地緣政治穩定的司法管轄區擁有核燃料循環所有環節的資產，我們在投入未受限制的地下鈾庫存和超濾鈾時是有選擇性的₆ 長期合同下的轉換能力。為了支持我們的生產能力的長期運作，我們的 合約的重點是保持未來市場改善的敞口，同時保留下行保護。在我們的鈾領域，我們簽訂了未來五年平均年交付量為2900萬的合同 U 的磅₃O₈ 每年，承諾量高於2024年和2025年的平均水平，低於2026年至2028年的平均水平。我們 我們的鈾和燃料服務領域也有合同，交付時間超過十年。在我們的鈾板塊中，其中許多合同都包含與市場相關的定價機制，預計將受益於 改善市場狀況。

為了使我們的戰略與積極的市場勢頭和我們簽訂的長期合同保持同步，我們將繼續努力 有望在2024年生產3600萬磅（我們的份額為2240萬磅）的鈾。在合資企業Inkai（JV Inkai），2024年的暫定產量目標仍為830萬英鎊（100％），仍低於20％ 該行動的底土使用協議水平，並以收到足夠數量的硫酸為前提。我們對合資企業Inkai的計劃產量分配仍在討論中。在霍普港，我們現在預計每年的UF₆ 由於臨時運營問題得到解決，2024年的產量為11,000至11,500噸（以前為12,000噸）。我們正在繼續努力實現持續的生產率 每年將供應12,000噸，以滿足我們的長期承諾和對轉換服務的需求。我們對燃料服務的2024年年度產量預期，其中包括 如果₆ 轉換，UO₂和重水反應堆燃料束的組合燃料仍在1350萬至1450萬千克古之間 服務產品。

憑藉我們靈活的運營和嚴格的供應方式，我們將通過以下方式繼續履行我們的銷售承諾 生產、庫存、產品貸款和採購。在第二季度，我們生產了71.0萬磅鈾（我們的份額），我們購買了170萬磅（平均單位成本為每磅109.11美元（80.27美元） 磅））。參見 按細分市場劃分的財務業績—鈾 從第 23 頁開始瞭解更多信息。我們在2024年迄今為止的收購包括合資公司Inkai2023年產量的剩餘份額，該產量已交付給我們的盲河煉油廠 二月份，每磅成本為129.96美元（96.88美元（美元））。一旦合資企業Inkai宣佈並支付，2024年從Inkai出售英鎊相關的現金分紅預計將在2025年收到。參見 收入、調整後淨收益和 現金流敏感度分析 在 2024 年展望 本節從第 16 頁開始。在第二季度交付了62萬磅之後，我們的鈾庫存在2024年6月30日為13.4萬磅，平均庫存量為13.4萬磅 庫存成本為每磅46.49美元。

10 CAMECO 公司

我們希望通過規劃保持執行戰略所需的財務實力和靈活性 生產與合同成功和市場機會相協調。正如先前披露的那樣，正在努力將雪茄湖的礦山壽命延長至2036年，這符合我們的供應紀律和 合同組合的未來採購要求，我們將繼續評估所需的工作和投資，以推進未來將麥克阿瑟河/基萊克的產量從1800萬英鎊（100％基準）提高的決定 達到其許可的年產能為2500萬英鎊（100％的基準）。

由於我們的風險管理財務紀律，我們的資產負債表保持不變 強大。根據我們所表現出的保守財務管理以及2024年的資本配置優先事項，我們在2024年5月通過發行優先無抵押債券再融資了5億美元，並將所得款項用於退休 2024年6月24日到期的5億美元優先無抵押債券。截至2024年6月30日，在再融資和第二季度再償還用於融資的浮動利率定期貸款1億美元（美元）之後 收購西屋電氣後，我們擁有3.62億美元的現金及現金等價物，14億美元的債務總額和10億美元的未提取信貸額度。

我們計劃繼續優先償還2025年11月到期的剩餘3億美元（美國）未償浮動利率定期貸款債務。我們 將繼續遵循我們的投資級評級，嚴格管理資產負債表指標，保持足夠的流動性和現金以尋求增值機會，同時自我管理風險，包括來自全球的風險 宏觀經濟和地緣政治的不確定性和波動性。

2024 年第二季度 舉報 11

財務業績

我們的MD&A的這一部分討論了我們的業績、財務狀況和未來展望。

2023年第四季度，我們宣佈完成對西屋電氣49％權益的收購。自 2023 年 11 月 7 日起，我們開始淨值 將這項投資考慮在內。自該日起，我們在西屋電氣收益中所佔的份額已反映在我們的財務業績中。

合併 財務業績

亮點 （除非另有説明，否則為百萬美元）		截至6月30日的三個月												六個月 6 月 30 日結束
		2024				2023				改變				2024				2023				改變
收入			598				482				24	%			1,232				1,169				5	%
毛利潤			175				110				59	%			362				277				31	%
歸屬於股東的淨收益			36				14				>100	%			29				133				(78	)%
每股普通股美元（基本）			0.08				0.03				>100	%			0.07				0.31				(77	)%
每股普通股美元（攤薄）			0.08				0.03				>100	%			0.07				0.31				(77	)%
調整後的淨收益（虧損）（ANE）（非國際財務報告準則），見第頁 29)			62				(3)	)			>100	%			118				112				5	%
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.14				(0.01	)			>100	%			0.27				0.26				4	%
調整後的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第29頁）			337				54				>100	%			681				278				>100	%
運營提供的現金（營運資金變動後）			260				87				>100	%			323				302				7	%

季度趨勢

亮點 （百萬美元，每股金額除外）						2024																2023								2022
		Q2				Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3
收入			598				634				844				575				482				687				524				389
歸屬於股東的淨收益（虧損）			36				(7)	)			80				148				14				119				(15)	)			(20)	)
每股普通股美元（基本）			0.08				(0.02)	)			0.18				0.34				0.03				0.27				(0.04)	)			(0.05)	)
每股普通股美元（攤薄）			0.08				(0.02)	)			0.18				0.34				0.03				0.27				(0.04)	)			(0.05)	)
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第頁） 29)			62				56				90				137				(3)	)			115				36				10
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.14				0.13				0.21				0.32				(0.01	)			0.27				0.09				0.03
運營提供（用於）的現金（營運資金變動後）			260				63				201				185				87				215				77				(47)	)

需要注意的關鍵事項：

•

客户提出要求的時機往往因季度而異，推動了鈾的收入 以及燃料服務板塊，這意味着由於客户要求的差異性，季度業績不一定能很好地表明年度業績。

•

由於不時發生的異常項目和交易，淨收益不會與收入直接呈現趨勢 時間。我們使用調整後的淨收益（非國際財務報告準則衡量標準）作為比較不同時期業績的更有意義的方式（更多信息見第29頁）。

•

運營現金往往會因我們的交付和產品購買時間而波動 鈾和燃料服務部門。

•

我們的季度業績受到西屋電氣客户要求時機的可變性的影響 交付和停機時間表。第一季度通常較弱，下半年的預期表現更強，第四季度的預期現金流也更高。此外，重估 西屋電氣收購後的庫存和其他資產以及與非經營性收購相關的過渡成本可能會對西屋電氣的季度業績產生重大影響。參見 我們的 西屋電氣的收益，從第 26 頁開始，瞭解更多信息。

12 CAMECO 公司

下表將第二季度的淨收益和調整後的淨收益與第二季度的淨收益進行了比較 之前的七個季度。

亮點 （百萬美元，每股金額除外）						2024																2023								2022
		Q2				Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3
歸屬於股東的淨收益（虧損）			36				(7)	)			80				148				14				119				(15)	)			(20)	)
調整
對衍生品的調整			14				33				(59)	)			41				(35)	)			(6)	)			(19)	)			75
庫存購買會計（扣除 税）1			12				38				20				—				—				—				—				—
與收購相關的過渡成本（扣除 税）1			5				14				—				—				—				—				—				—
對其他運營支出（收入）的調整			(2)	)			(15)	)			40				(48)	)			8				(2)	)			88				(24)	)
調整所得税			(3)	)			(7)	)			9				(4)	)			10				4				(18)	)			(21)	)
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第頁） 29)			62				56				90				137				(3)	)			115				36				10

1	這些調整與我們在西屋電氣的投資有關

公司開支

管理

		截至6月30日的三個月												六個月 6 月 30 日結束
（百萬美元）		2024				2023				改變				2024				2023				改變
直接管理			52				46				13	%			104				92				13	%
基於股票的薪酬			14				11				27	%			22				29				(24)	)%
全面管理			66				57				16	%			126				121				4	%

與去年同期相比，2024年第二季度的直接管理成本增加了600萬美元， 前六個月增加了1,200萬美元，這主要是由於通貨膨脹的影響以及與產量相關的合作協議下支付的增加。2024年前六個月的股票薪酬為700萬美元 低於2023年，這是由於授予和授予的股票獎勵數量均低於去年同期。見財務報表附註18。

勘探與研發

在 第二季度，鈾勘探費用為300萬美元，比2023年第二季度減少了100萬美元。與2023年相比，今年前六個月的勘探費用保持不變，為1000萬美元。

我們在第二季度的研發支出也為800萬美元，比2023年第二季度增加了300萬美元。 與2023年相比，今年前六個月的研發費用增加了800萬美元，達到1700萬美元。這些費用與我們對全球激光濃縮有限責任公司的投資有關。

所得税

我們記錄的所得税支出為 2024年第二季度的支出為1,800萬美元，而2023年第二季度的支出為2300萬美元。

在最初的六個月中 2024年，我們記錄的支出為4900萬美元，而2023年的支出為5900萬美元。

2024 年第二季度 第 13 號報告

		截至6月30日的三個月								六個月 6 月 30 日結束
（百萬美元）		2024				2023				2024				2023
所得税前淨收益
加拿大			90				62				231				211
國外			(36)	)			(25)	)			(153)	)			(19)	)
所得税前總淨收益			54				37				78				192
所得税支出
加拿大			13				21				44				54
國外			5				2				5				5
所得税支出總額			18				23				49				59

轉讓定價爭議

背景

自2008年以來，加拿大税務局（CRA） 對我們的營銷和交易結構以及我們在某些公司間鈾買賣協議中使用的相關轉讓定價方法提出異議。

在2003年至2014年期間，CRA將Cameco歐洲有限公司的收入（由CRA重新計算）轉移回加拿大，並適用法定税率和利息 以及分期付款罰款，以及從2007年到2011年的轉讓定價罰款。此外，在2014年至2017年，CRA還提出了另一項重新評估立場。參見 重新評估、匯款和後續步驟 有關更多信息，請參見下文。

2018年9月，加拿大税務法院（税務法院）裁定，我們的營銷和貿易結構涉及外國子公司以及相關子公司 用於某些公司間鈾銷售和購買協議的轉讓定價方法完全符合有關納税年度（2003、2005和2006年）的加拿大法律。2020 年 6 月 26 日，聯邦上訴法院 （上訴法院）維持了税務法院的裁決。

2021 年 2 月 18 日，加拿大最高法院（最高法院）駁回了 CRA 申請許可對上訴法院2020年6月26日的裁決提出上訴。解僱意味着2003、2005和2006納税年度的爭議最終得到全面解決，有利於我們。儘管在技術上不具有約束力，但有 在下級法院裁決的理由中，沒有任何理由可以使2007至2014納税年度產生不同的結果，而這些年度是在相同的基礎上重新評估的。

退款和費用獎勵

國税部長 根據該決定，發佈了2003至2006納税年度的新評估報告，並於2021年7月退還了這些年度的税款。2023 年 10 月，根據法院的費用裁決，我們收到了大約一筆款項 除了我們在2021年4月從CRA收到的1,000萬美元作為律師費補償金外，還有1200萬美元的支出款項。

重新評估、匯款和後續步驟

加拿大人 所得税規則包括通常要求像我們這樣的大型公司在重新評估時匯出或以其他方式擔保50％的現金税以及相關的利息和罰款的條款。在最高法院駁回後 在CRA的上訴許可申請中，我們寫信給CRA，要求撤銷CRA在2007年至2013年期間的轉讓定價調整，並退還我們為這些調整支付或提供的7.8億美元現金和信用證 年份。鑑於所收到的法院裁決的力度，我們提出請求的依據是，税務法院將駁回CRA為其2007至2013年納税年度的重新評估進行辯護的任何嘗試，適用相同或相似的立場 前幾年已經被拒絕。

14 CAMECO 公司

2003年、2005年的一系列法院裁決完全明確地對我們有利 2006納税年度確定，我們的外國子公司通過出售非加拿大生產的鈾所得的收入在加拿大無需納税。根據這些決定，CRA發佈了重新評估 將擬議的轉讓定價調整從51億美元減少到33億加元，與CRA先前發佈的2007年至今的重新評估相比，加拿大的應納税所得額減少了18億澳元 2013 納税年度。2023年3月，CRA發佈了修訂後的2007至2013年納税年度的重新評估，結果退還了CRA當時持有的7.8億美元現金和信用證中的2.97億美元。退款 包括金額為8 600萬美元的現金和2.11億美元的信用證.

剩餘的轉讓定價調整 2007至2013年納税年度的33億美元中，與我們的外國子公司出售加拿大生產的鈾有關。Cameco堅持認為，上述明確而果斷的法院裁決適用，CRA應完全撤銷 這些年度的剩餘轉讓定價調整，並退還持有的現金和證券。

2021 年 10 月，由於缺乏重要信息 在爭議問題上取得的進展是，我們向税務法院提交了2007年至2013年的上訴通知書。我們已要求税務法院下令完全撤銷CRA當年的轉讓定價調整和申報表 剩餘的現金和信用證已被保管，包括費用。

2020年，CRA提出了2014納税年度的另一項重新評估立場 如果如上所述, 其最初重新評估的依據不成立.此後，我們收到了對2015、2016和2017納税年度的重新評估，所有這些都反映了這一替代性重新評估立場。CRA 持有大約 與2007年至2017納税年度相關的5.55億美元作為擔保（約2.09億美元的現金和3.46億美元的信用證）。

新的重新評估基礎與CRA前幾年所採用的方法不一致，我們正在單獨對此提出異議。我們的觀點是 替代方法不會產生與我們在2014年至2017年的申報職位有實質性差異的結果。

我們將無法 確定除2003至2006年以外的任何納税年度的爭議的最終結果，直到所有重新評估都已發佈以推進CRA的論點並達成該納税年度的最終解決方案為止。CRA 也可能 2003年至2006年以外年份的高級替代重新評估方法，例如為2014年至2017年提出的替代重新評估立場。

謹慎對待前瞻性信息 與我們的 CRA 税收糾紛有關

本次討論了我們對與CRA的税收糾紛以及CRA未來税收重新評估的期望 基於假設的前瞻性信息，受本標題下討論的重大風險影響 謹慎對待前瞻性信息 從第 2 頁開始。

外匯

加拿大人之間的匯率 美元和美元影響我們的鈾和燃料服務板塊的財務業績。

我們出售大部分鈾和燃料服務 長期銷售合同下的產品，通常以美元計價。雖然我們的產品購買主要以美元計價，但我們的生產成本主要以加元計價。提供現金流 可預測性，我們會對衝美國/CDN淨敞口的一部分（例如美元總銷售額減去美元支出和產品購買量），以管理短期匯率波動。因此，我們的結果受到運動的影響 我們的對衝投資組合以及淨敞口中未對衝部分的匯率。

套期保值對國際財務報告準則收益的影響

根據國際財務報告準則，我們不使用套期會計，因此我們需要報告已平倉合約的經濟套期保值活動的收益和虧損 在該期間內以及該期間結束時仍未繳的款項.對於仍未履行的合同，我們必須將其視為在報告期末（按市值計價）結算。

2024 年第二季度 報告 15

但是，我們認為根據國際財務報告準則，我們不必適當地申報損益 反映了我們的套期保值活動的意圖，因此我們在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們的套期保值計劃在適用報告期內的影響。

套期保值對ANE的影響

我們指定合同供使用 根據我們在該時期的預期淨敞口，在特定時期。根據預期的淨敞口，對衝合約會隨着時間的推移進行分層。結果是，我們目前的對衝投資組合由許多合約組成，這些合約是 目前指定為我們預計在2024年及未來幾年的淨敞口，我們將確認這些時期ANE的收益和虧損。

對於 ANE的目的，衍生品的收益和損失是根據指定在特定時期使用的合約的有效套期保值率與結算時的匯率之間的差異來報告的。這導致 調整本期《國際財務報告準則》收益，以有效去除因已簽訂供未來時期使用的合約而產生的衍生品報告的損益。在快速貨幣時期，有效的套期保值利率將落後於市場 運動。參見 非國際財務報告準則 措施 在第 29 頁。

欲瞭解更多信息，請參閲我們的 2023 年度 MD&A。

2024 年 6 月 30 日：

•

美元兑加元的價值為1.00美元（美元），摺合1.37加元（加元），高於1.00美元（美元） 截至2024年3月31日為1.35美元（加元）。本季度的平均匯率為1.00美元（美元）兑1.37加元（加元）。

•

按市值計價的狀況 所有外匯合約的虧損為3500萬美元，而截至2024年3月31日的虧損為2100萬美元。

供參考 關於外匯對我們公司間餘額的影響，見財務報表附註19。

2024 年展望

我們對2024年的展望反映了我們的成本結構將按照我們的計劃持續過渡到一級運行率 我們的生產是為了滿足合同組合中不斷增長的長期承諾。我們計劃在 Cigar Lake 和 McArthur River/Key Lake 各生產 1800 萬磅（100% 的基準），產量在 11,000 到 11,500 噸之間 如果₆ （以前是 12,000 噸超濾膜₆）在我們的霍普港改造設施中，我們預計會產生強勁的現金流。

我們的財務業績和產生的現金金額將取決於按計劃交付所需的材料的採購，包括 實現我們的生產計劃。因此，我們的現金餘額可能會全年波動。

與往年一樣，我們將進行保養和維護 持續削減我們的二級資產的成本，預計將在5000萬至6000萬美元之間。

現在，我們的燃料服務板塊的平均銷售單位成本預計在每千克單位25.50美元至26.50美元之間（之前為每千單位24.50美元至25.50美元） 至於 UF 的預期產量降低₆ 在我們的 Port Hope 改裝設施裏。

16 CAMECO 公司

2024 年財務展望

		合併				鈾				燃料服務				西屋
生產（自有和經營的財產）			—				2240萬磅				13.5 到 1450萬 kGu				—
市場購買			—				高達 200萬磅				—				—
承諾的購買量（包括 Inkai 的購買量）			—				900萬磅				—				—
銷售量/交付量			—				32 到 3400萬磅				12 到 1300萬 kGU				—
收入		$	285000-300000萬			$	241000-253000萬			$	43000-46000萬				—
平均已實現價格			—			$	74.70/磅	1			—				—
平均單位銷售成本（包括 D&A）			—			$	57.00-60.00/磅	2		$	25.50-26.50/KGU	3			—
直接管理成本		$	19000-20000萬				—				—				—
勘探成本			—			$	2000 萬				—				—
研究和開發		$	3700萬				—				—				—
資本支出		$	21500-25000萬				—				—				—
調整後的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第29頁）			—				—				—			$	44500-51000萬

1	鈾的平均已實現價格是根據鈾濃縮物的銷售收入和運輸來計算的 以及儲存費除以鈾濃縮物的銷售量.

2	鈾的平均單位銷售成本計算為現金和 所售產品的非現金成本、保養和維護以及銷售成本，除以鈾濃縮物的銷售量。

3	燃料服務的平均單位銷售成本計算為現金和 所售產品的非現金成本、運輸、稱重和取樣成本，除以銷售產品的數量。

我們沒有為表格中標有短劃線的項目提供展望。

在上表中，使用了以下假設來編制展望：

•

市場購買——反映我們迄今為止或預計在2024年進行的市場購買量。市場 如果計劃產量不同，購買可能會有所不同。此外，如果我們決定將週轉庫存從當前水平上增加，我們的市場購買量可能會增加。

•

承諾購買——基於我們迄今為止做出的或商定的470萬英鎊的承諾 根據2024年之前簽訂的合同進行收購，以及我們的合資公司Inkai的收購，我們假設這將等於我們在2023年的42萬英鎊的購買量，包括迄今為止購買的110萬英鎊。如果 Inkai 生產和/或 交付情況各不相同，承諾的購買可能會有所不同，我們可能會選擇進行額外的市場購買，暫時降低庫存水平，延期長期購買承諾或利用我們現有的貸款安排。我們股權 考慮我們在合資公司Inkai的少數股權權益。我們將我們在其產量中所佔的份額記錄為購買量。但是，這並不能反映我們在經濟利益中所佔的份額。我們在經濟利益中所佔份額取決於我們之間的差異 收購價格和合資企業Inkai較低的生產成本，反映在我們收益表中名為 “股票入股者的收益份額” 的細列項目中。結果，現貨價格的上漲增加了我們的成本 從合資公司Inkai購買的商品以及我們的 “股權投資者的收益份額”。當合資企業Inkai申報和支付時，收益是通過收到現金分紅來實現的。

•

我們對2024年的銷售/交付量展望不包括鈾和燃料服務部門之間的銷售。

•

銷售/交付量基於我們目前的交付量以及我們的剩餘承諾 2024 年根據合同交付。

•

鈾收入和平均已實現價格是根據基準升級中包含的條款計算得出的 根據與市場相關的合同，我們將在2024年交貨。對於尚未定價的市場相關合約以及2024年交割的合約，受任何下限或上限的限制，我們採用的鈾現貨價格為每磅83.50美元（美元）（截至的uxC現貨價格） 2024年6月24日），長期價格指標為每磅79.00美元（美元）（2024年6月24日的uXC長期指標），匯率為1.00美元（美元）兑1.30加元（加元）。

2024 年第二季度 報告 17

•

鈾的平均單位銷售成本（包括D&A）基於所生產的預期單位銷售成本 材料和市場購買量和迄今為止的承諾購買量以及展望中仍顯示的計劃數量，預計平均購買價格約為每磅95美元（加元）（以前為每磅100加元），包括醫療費用 維護費用在5000萬至6000萬美元之間.我們預計，如果生產和市場、承諾的購買量或用於滿足我們需求的供應來源組合發生變化，則整體銷售單位成本可能會有所不同 2024年的合同交付、鈾現貨價格和/或保養和維護成本。

•

直接管理成本不包括股票薪酬支出。有關更多信息，請參見第 13 頁。

•

西屋電氣調整後的息税折舊攤銷前景基於本節稍後列出的假設。

•

西屋電氣和合資公司Inkai是使用我們股票的權益法進行核算的。在權益會計下, 西屋電氣和合資公司Inkai的資本支出未在我們的合併財務報表中列報，因此不包含在我們的資本支出展望中。

有關匯率或鈾價格的變化如何影響我們的前景的更多信息，請參閲 收入、調整後的淨收益和現金流 靈敏度分析 下面，以及 外匯 在第 15 頁上。

2024年，我們預計我們在調整後的息税折舊攤銷前利潤中所佔的份額將來自我們的股權投資 西屋電氣的市值將在4.45億美元至5.1億美元之間。在未來五年中，我們預計其調整後的息税折舊攤銷前利潤將以6％至10％的複合年增長率增長。

CAMECO 份額 (49%)		2024 年展望
淨收益（虧損）			(170-230)	)
折舊和攤銷			335-385
財務收入			(2-3)	)
財務成本			175-205
所得税支出（回收）			(40-50)	)
息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第29頁）			320-380
庫存購買會計			65-70
與收購相關的過渡成本			25-30
其他開支			55-65
調整後的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第29頁）			445-510

注意：2024年息税折舊攤銷前利潤和調整後的息税折舊攤銷前利潤展望區間不是根據最高和最低估計值確定的 為每個詳細的核對細列項目規定了範圍。

前景已修訂，以反映購買的預期額外影響 計算所得税的回收（以前分別為1000萬至3000萬美元的支出）。由於額外的非營業費用，其他支出的範圍也略有增加 以及整合和重組成本（以前分別為4000萬至5000萬美元）。淨收入和調整後的息税折舊攤銷前利潤前景保持不變。

2024年調整後的息税折舊攤銷前利潤及其未來五年的增長率的前景基於以下假設：

•

1.00 美元（美元）兑換 1.30 加元（加元）的匯率

•

其核心業務收入的複合年增長率為4％至6％，略高於 根據世界核協會的參考案例，核工業的預期平均增長率。除了壓水堆反應堆燃料和服務的訂單外，這還包括VVER和BWR燃料和服務的訂單。展望 根據當前收到的訂單，假設工作按預期的時間表和範圍完成，並根據過去的趨勢開展其他工作。這項工作的預期利潤率與16％至19％的歷史利潤率一致， 與往年相比，預計產品組合將產生差異。

•

新的 AP1000 反應堆項目的增長以已經簽署的協議和公告為基礎，其中 AP1000 技術已被選中，包括波蘭、保加利亞和烏克蘭。據推測，西屋電氣宣佈的協議和已宣佈的選擇的起草工作將按照下文所述的時間表和收入模式進行 新建框架 在我們2023年的年度MD&A中。增長僅假設西屋電氣在新反應堆項目破土動工之前承擔了所需的工程和採購工作，而新反應堆項目僅佔整體反應堆項目的一小部分 潛力。項目時間表的延遲或已宣佈的項目的取消將導致增長率接近區間底部。

18 CAMECO公司

•

估計和假設，包括已宣佈和可能建造的反應堆的開發時間表 須經政府和監管部門的批准，以及與當前宏觀經濟環境相關的風險，可能與假設的風險有很大差異。

•

還預計對新技術的投資，包括eVinci™ 微反應器和 AP300™ 小型模塊化反應堆，將根據目前的業務計劃製造，預計將有所貢獻 調整後的息税折舊攤銷前利潤基本在五年期限之內。

謹慎對待與我們的未來有關的前瞻性信息 西屋電氣的收益和調整後的息税折舊攤銷前利潤

本次討論了我們對西屋未來收益和調整後息税折舊攤銷前利潤的預期，以及 我們在其中所佔份額是前瞻性信息，這些信息基於假設，並受標題下討論的重大風險的約束 謹慎對待前瞻性信息 從第 2 頁開始。實際結果和事件可能是 與我們目前的預期有很大不同。

收入、調整後淨收益和現金流敏感度分析

通過我們的銷售和購買承諾，我們對鈾價格很敏感。但是，按照目前的價格水平，許多與市場相關的銷售 我們今年已經交付或正在交付的合同受上限價格的限制，因此通常不如我們的購買承諾那麼敏感。

因此，如果鈾現貨價格每磅上漲5美元（美元），我們預計收入將增加1500萬美元，而ANE將增加 100萬美元，現金流將減少2100萬美元。從現金流的角度來看，敏感度無法充分反映合資企業Inkai收購的影響，由於股息的到來，收購跨越了兩個財政報告期 由合資企業 Inkai 申報和支付。現金流敏感度包括假定於2024年以現貨價格的5％折扣從合資公司Inkai購買的剩餘300萬磅鈾的現金流出，但不包括 預計現金分紅將相應增加，這將與我們商定的2024年生產購買權掛鈎，預計將在2025年到賬。JV Inkai將扣除營運資金的剩餘現金作為股息分配給其所有者 要求。在鈾價格每磅上漲5美元（美元）的情況下，合資企業Inkai的收購造成了約1900萬美元的現金流預期，我們預計這些收購將對2024年現金產生影響 一旦在2025年申報並支付股息，流量將部分抵消。

如果鈾現貨價格每磅下跌5美元（美元），我們預計收入將 減少1500萬美元，ANE減少100萬美元，現金流增加2100萬美元。從現金流的角度來看，鈾價格明顯下跌對假定從合資公司Inkai購買鈾的影響是 預計將對明顯的鈾價格上漲產生與上述相反的影響。

如果上漲或減少5美元（美元） 鈾現貨價格，與現金流敏感度相比，ANE的敏感度較低，這是因為在報告期內納入我們在合資公司Inkai的股票計入投資的收益份額對我們的淨收益產生了影響， 庫存週轉率和所得税。

以下假設用於準備收入、ANE 和現金流敏感度分析 以上：

•

200萬英鎊的購買來自市場，包括迄今為止購買的英鎊。

•

合資公司今年的Inkai總購買量相當於我們2023年的42萬英鎊的購買量， 2024年還剩下300萬英鎊。

•

對於尚未定價和在2024年交割的與市場相關的合同，我們使用了任何下限或上限 鈾現貨價格為每磅83.50美元（美元）（截至2024年6月24日的uXC現貨價格），長期價格指標為每磅79.00美元（美元）（2024年6月24日的uXC長期指標），匯率為1.00美元（美元）兑1.30加元（加元）。

如果我們的市場購買量或Inkai購買量有所不同，則我們的ANE和現金流對現貨變化的敏感度以及 長期價格可能會受到影響。如果市場減少或Inkai購買量減少，我們的敏感度就會降低。在市場增加或Inkai購買量增加的情況下，我們的敏感度會更高。

與美元相比，加元的價值增加或減少一美分將分別增加或減少預期收入 1300萬美元，ANE增加600萬美元，現金流增加400萬美元。

2024 年第二季度 報告 19

價格敏感度分析：鈾板塊

如下所述 長期合同 在我們 2023 年度 MD&A 的第 25 頁上，我們的平均已實現價格基於我們中確定的定價條款 長期合約的投資組合，包括基準合約和市場相關合約的組合，這些合約會隨着時間的推移而分層。每份保密合同都是與客户進行雙邊談判的，交付通常要等到才能開始 簽約後兩年或更長時間。

•

基本升級的合約將反映每份合約敲定時的市場狀況和定價， 根據物料交付時間適用的升級係數。

•

與市場相關的合約引用的定價機制可能基於現貨價格和/或長期價格 價格，而且該價格通常是在交貨前一個月或更長時間設定的，但須遵守每份合同特有的具體條款，例如在談判時相對於市場定價設定的下限和上限，通常會升級到交貨時 交貨。

由於這些收縮動態，我們的平均已實現價格的變化通常會落後於市場價格的變化 在價格上漲和下跌的條件下。偏差的大小和方向可能會根據合約價格設定時間和產品交付時間之間的市場價格波動程度而變化。

為了幫助瞭解我們當前承諾組合下的定價在2024年6月30日的各種現貨價格下預計將如何反應，我們有 構造了下面的表格。

該表基於我們合同組合中長期承諾下的交易量和定價條款 已於 2024 年 6 月 30 日敲定。該表不包括正在談判的合同中的數量和定價條款，或那些已被接受但仍有待合同敲定的合同中的數量和定價條款。根據以下條款和交易量 合同已經敲定，該表旨在表明我們的平均已實現價格在某個時間點的各種現貨價格假設下將如何反應。換句話説，表中顯示的價格只有在以下情況下才能實現 根據以下假設，合約投資組合與2024年6月30日完全相同：

•

在所示的每個年度期間，鈾價格都固定在給定的現貨水平上。

•

根據最終合同下的承諾交付的交付包括對預期交付量的最佳估計，以及 合同條款下的靈活性。

•

為了反映現有合約中包含的升級機制，美國2％的長期通貨膨脹率目標是 使用，僅用於建模目的。

值得注意的是，該表不是對我們預期價格的預測。價格 實際上，我們意識到會與表中顯示的價格有所不同。我們打算每季度在 MD&A 中更新此表，以反映交付情況和合同組合的變化。因此，我們預計表格將從 每季度。

截至2024年6月30日，各種現貨價格假設下的預計已實現鈾價格敏感度

（四捨五入到最接近的 1.00 美元）
現貨價格
（美元/磅 U3O8)		$	20			$	40			$	60			$	80			$	100			$	120			$	140
2024			49				52				55				57				58				59				59
2025			39				44				54				61				64				65				65
2026			42				44				56				67				69				70				72
2027			43				45				57				69				73				74				76
2028			46				49				58				70				75				77				78

截至2024年6月30日，我們承諾平均每年交付約2900萬英鎊 從2024年到2028年，（以前平均每年約為2800萬英鎊），2024年和2025年的承諾水平高於平均水平，2026年至2028年的承諾水平低於平均水平。隨着市場的持續改善，我們 預計將繼續使用與市場相關的定價機制增加交易量，以捕捉更大的未來上行空間。

20 CAMECO 公司

流動性和資本資源

我們的財務目標是確保我們有足夠的現金和債務能力來為我們的運營活動、投資和其他財務義務提供資金 執行我們的策略並允許我們自我管理風險。我們有許多替代方案可以為未來的資本需求提供資金，包括使用我們的運營現金流，利用我們現有的信貸額度，進入新的信貸額度， 以及通過債務或股權融資籌集額外資本.我們一直在考慮我們的融資選擇和現有工具，這樣我們就可以在有利的市場條件出現時加以利用。為了幫助提供這個 靈活性，我們計劃在當前的基礎貨架招股説明書於2024年10月到期時提交新的基礎貨架招股説明書。我們也可以考慮使用其他財務工具來增加靈活性。此外，從長遠來看，隨着價格的上漲 合同組合，我們計劃恢復鈾板塊的一級成本結構，以及超濾的預期增長₆ 轉換生產，我們 預計2024年將產生強勁的現金流。

截至2024年6月30日，我們的現金及現金等價物為3.62億美元，而我們的總負債 總額約為14億美元。我們還有10億美元的未提取信貸額度。

我們的現金餘額和投資存於 政府證券或加入我們貸款機制的銀行。我們遵循風險管理政策來管理我們對銀行交易對手的敞口，該政策根據以下條件限制了現金或投資的金額和期限 交易對手信用評級。我們的投資決策優先考慮安全性和流動性，並考慮銀行合作伙伴之間的集中度。我們的大部分現金餘額來自附表一加拿大銀行。

在我們收購西屋電氣（S&P）後，我們的投資級評級已得到標準普爾和德國央行確認的投資級評級。 bbb的評級和BBRS的評級（BBB的評級）。2024年5月24日，我們發行了金額為5億美元的債券，年利率為4.94％，第一系列優先無抵押債券的到期日為 2031 年 5 月 24 日。此次發行的收益用於償還我們在6月24日到期時未償還的5億美元G系列債券，利息為4.19％。此外，在本季度中，我們預付了部分款項 我們的浮動利率定期貸款為1億美元（美元）。我們計劃繼續優先償還剩餘的3億美元（美元）未償浮動利率定期貸款債務，這些債務用於為收購西屋電氣提供資金，同時保持平衡 我們的流動性和現金狀況。

我們預計，我們的現金餘額和運營現金流將在2024年滿足我們的資本需求。但是，現金流 2024年的運營將取決於我們採購按計劃交付所需的材料的能力，包括實現我們的生產計劃。

我們有信譽良好的大客户，即使在經濟疲軟的情況下，他們仍然需要我們的核燃料產品和服務，我們預計 我們建立的合同投資組合將繼續提供穩健的收入來源。在我們的鈾領域，從2024年到2028年，我們承諾平均每年交付約2900萬磅，承諾水平在2024年和 2025年高於平均水平，2026年至2028年低於平均水平。

隨着最高法院駁回CRA的申請 離開，2003 年至 2006 納税年度的爭議最終得到全面解決，有利於我們。此外，我們相信法院將駁回CRA在2007至2014納税年度採用相同立場和論點的任何企圖， 或者其對2014至2017年納税年度的另一次重新評估立場，並認為CRA應退還我們需要支付或以其他方式擔保的5.55億美元現金和信用證。但是，任何進一步付款的時間是 不確定的。參見 轉讓定價爭議 從第 14 頁開始，瞭解更多信息。

來自/用於運營的現金

由於鈾板塊的毛利潤增加，本季度運營提供的現金比2023年第二季度增加了1.73億美元， 合資公司Inkai在2024年增加了股息支付，營運資金要求也有所降低，2024年所需的營運資金比2023年減少了7800萬美元。與去年同期相比，本季度的運營現金也反映了更高的利息 由於預計將完成對西屋電氣的收購，2023年第二季度持有的現金和投資餘額有所增加，因此於2023年收到。此外，在2023年第二季度，我們收到了8600萬美元的現金退款 來自 CRA。

由於同樣的原因，2024年前六個月運營提供的現金與2023年同期相比增加了2100萬美元 影響本季度的因素除外，營運資金需求在2024年比2023年增加了2300萬美元。有關更多信息，請參閲我們的中期財務報表附註17。

2024 年第二季度 報告 21

籌資活動

我們使用債務來提供額外的流動性。我們有足夠的借貸能力，無抵押信貸額度總額約為27億美元 2024 年 6 月 30 日，與 2024 年 3 月 31 日持平。由於短期的一些變化，截至2024年6月30日，我們的未償財務擔保約為15億美元，低於2024年3月31日的16億美元 本季度的需求。

截至2024年6月30日，我們的10億美元無抵押循環信貸中沒有未償短期債務 設施，自 2023 年 12 月 31 日起保持不變。我們的循環信貸額度將於2027年10月1日到期。

此外，在製作部分之後 2024年預付3億美元（美元），與執行西屋電氣收購協議相關的定期貸款債務仍有3億美元（美元）未償還。剩餘的本金為3億美元（美元） 將於 2025 年 11 月到期。

長期合同義務

2024年5月24日，我們發行了金額為5億美元、年利率為4.94％的債券，即第一系列優先無抵押債券 於 2031 年 5 月 24 日成熟。此次發行的收益用於償還我們在6月24日到期時未償還的5億美元G系列債券，利息為4.19％。此外，自 2023 年 12 月 31 日起，我們已經償還了 定於2026年11月到期的全部3億美元（美元）定期貸款債務。我們的長期合同義務沒有其他實質性變化。請參閲我們的 2023 年度 MD&A 以瞭解更多信息。

債務契約

截至 2024 年 6 月 30 日，我們已編制 我們的信貸協議中有所有契約，包括財務契約。財務契約限制了總債務，包括擔保和其他財務保障。我們預計我們的運營和投資活動不會發生 在2024年的剩餘時間內將受到這些盟約的限制。

已發行股票和股票期權

2024 年 7 月 29 日，我們有：

•

435,180,572 股普通股和一股 B 類已發行股票

•

391,469份已發行股票期權，行使價從11.32美元到15.27美元不等

資產負債表外安排

截至2024年6月30日，我們有三種資產負債表外安排：

•

購買承諾

•

財務保障

•

其他安排

購買承諾

沒有實質性變化 兑現我們自 2023 年 12 月 31 日以來的購買承諾。請參閲我們的年度 MD&A 以獲取更多信息。

財務保障

截至2024年6月30日，我們的財務擔保總額為15億美元，低於2024年3月31日的16億美元，這要歸因於以下方面的一些變化 本季度的短期需求。

其他安排

我們已經與各交易對手安排了備用產品貸款設施。這些安排允許我們借用高達200萬千克古單位的UF₆ 轉換服務和 670萬磅的U₃O₈ 在 2020 年至 2027 年期間 實物還款期至2027年12月31日。根據貸款安排，可根據貸款的市場價值支付高達1.5％的備用費，利息應按任何提款金額的市場價值支付，利率介於 0.5% 到 3.0%。截至 2024 年 6 月 30 日，我們有 180萬 kGU 的 UF₆ 轉換服務和 280萬磅的U₃O₈ 從貸款中提取的。

22 CAMECO 公司

資產負債表

（百萬美元）		2024年6月30日				2023 年 12 月 31 日				改變
現金和現金等價物			362				567				(36)	)%
債務總額			1,403				1,784				(21)	)%
庫存			838				692				21	%

截至2024年6月30日，現金及現金等價物總額為3.62億美元，比2023年12月31日下降36％， 主要是由於該年度浮動利率定期貸款的3億美元（美元）預付款被合資公司Inkai提供的1.29億美元（美元）股息所部分抵消。淨負債為 2024 年 6 月 30 日為 10 億美元。

產品總庫存為8.38億美元，而2023年底為6.92億美元。庫存 增長是由於今年前六個月的銷售額低於產量和購買量。鈾的平均成本已降至每磅46.49美元，而截至2023年12月31日為每磅49.62美元。截至 2024 年 6 月 30 日，我們 持有 13.4 萬磅的 U 的庫存₃O₈ 當量（不包括破碎的礦石）（202300 年 12 月 31 日——1030萬磅）。 庫存因季度而異，具體取決於該年度的生產、購買和銷售交付時間。

財務業績依據 段

鈾

				三個月										六個月
				6 月 30 日結束										6 月 30 日結束
亮點				2024				2023				改變		2024				2023				改變
產量（百萬磅）					7.1				4.4			61%			12.9				8.8				47	%
銷量（百萬磅）					6.2				5.5			13%			13.5				15.2				(11)	)%
平均現貨價格		（美元/磅）			87.88				54.53			61%			91.10				52.60				73	%
長期平均價格		（美元/磅）			78.50				54.83			43%			76.67				53.83				42	%
平均已實現價格
		（美元/磅）			56.43				49.41			14%			57.04				46.81				22	%
		（美元加元/磅）			76.93				67.05			15%			77.15				63.17				22	%
平均單位銷售成本（包括 D&A）		（美元加元/磅）			53.86				53.93			—			54.01				49.37				9	%
收入					481				369			30%			1,042				963				8	%
毛利潤					144				72			100%			313				208				50	%
毛利潤 (%)					30				20			50%			30				22				36	%
歸屬於股東的淨收益					192				68			> 100%			445				256				74	%
調整後的息税折舊攤銷前利潤（百萬美元）（非國際財務報告準則，見 第 29 頁）					248				118			> 100%			550				378				46	%

第二季度

該季度的產量為71萬英鎊，比2023年第二季度增長61％。參見 2024 年第二季度鈾最新動態 從第 27 頁開始 以獲取更多信息。

與2023年相比，本季度的鈾收入增長了30％，這是由於銷售時機使銷量增長了13％， 符合我們在年度MD&A中披露的交付模式，加元平均已實現價格上漲了15％。由於現貨價格變動對市場相關因素的影響，平均已實現價格上漲 合同。有關現貨價格變動對平均已實現價格的影響的更多信息，請參閲 價格敏感度分析：鈾板塊 在第 20 頁上。

由於銷售量增長了13％，總銷售成本（包括D&A）增長了13％（3.36億美元，而2023年為2.97億美元）。單位 銷售成本與去年同期相比沒有變化。

淨影響是本季度毛利增長了7200萬美元。

被投資方合資企業Inkai在第二季度的股票收益為4,800萬美元，而去年同期為800萬美元。

前六個月

前六年的產量 一年中的月份比上年增加了47％。參見 2024 年第二季度鈾最新動態 從第 27 頁開始，瞭解更多信息。

2024 年第二季度 報告 23

儘管銷售額下降了11％，但鈾收入與2023年前六個月相比增長了8％ 交易量，這是由於加元平均已實現價格上漲22％，這是美元現貨平均價格上漲對市場相關合約的影響造成的。有關現貨價格影響的更多信息 平均已實現價格的變化，請參閲 價格敏感度分析：鈾板塊 在第 20 頁上。

總銷售成本（包括 D&A）下降 下降了3％（7.29億美元，而2023年為7.55億美元），這主要是由於銷售量下降了11％，部分被單位銷售成本比去年同期增長9％所抵消。單位銷售成本更高 2024年，這是由於與2023年同期相比，2024年的購買材料成本更高。

淨影響是總收入增加了1.05億美元 前六個月的利潤。

2024年前六個月，被投資方合資公司Inkai的股票收益為1.25億美元 去年同期為6400萬美元。

下表顯示了在報告期內生產和購買鈾的成本（ 是非國際財務報告準則指標，見下表的段落）。這些成本不包括保養和維護成本、銷售成本，例如特許權使用費、運輸和佣金，也不反映出 期初庫存對我們報告的銷售成本的影響。

		三個月												六個月
		6 月 30 日結束												6 月 30 日結束
($CDN/磅)		2024				2023				改變				2024				2023				改變
已製作
現金成本			16.96				23.35				(27)	)%			18.11				23.24				(22)	)%
非現金成本			9.10				12.82				(29)	)%			9.41				11.81				(20)	)%
總生產成本 1			26.06				36.17				(28)	)%			27.52				35.05				(21)	)%
產量（百萬磅）1			7.1				4.4				61	%			12.9				8.8				47	%
已購買
現金成本			109.11				68.31				60	%			96.25				68.17				41	%
購買數量（百萬磅）1			1.7				3.8				(55)	)%			4.4				4.2				5	%
總計
生產和購買成本			42.10				51.06				(18)	)%			45.00				45.75				(2)	)%
生產和購買的數量（百萬磅）			8.8				8.2				7	%			17.3				13.0				33	%

1	根據權益核算，我們在合資公司Inkai的產量份額在交貨時顯示為購買。 這些購買將在每個季度中波動，購買時間與產量不符。本季度沒有購買。在2024年的前六個月，我們以每磅的購買價格購買了110萬英鎊 129.96 美元（96.88 美元（美國））。

與2023年同期相比，本季度的平均現金生產成本下降了27％。對於 前六個月，平均現金生產成本比2023年同期低22％。

到2024年，我們預計平均單位成本為 隨着我們完成產量提高並繼續努力實現收益，麥克阿瑟河/基萊克的產量將繼續高於我們最新的年度信息表中反映的礦山運營成本的平均單位壽命 來自所做的業務改進。我們最新的年度信息表中反映的礦山運營成本的平均單位壽命估計為麥克阿瑟河/基湖每磅16.70美元，雪茄湖每磅20.58美元。

我們在2024年第二季度的購買總額約為1.85億美元，平均成本為每磅109.11美元，約合每磅83.00美元 高於我們本季度的總單位生產成本。儘管購買的英鎊是以美元進行交易的，但我們以加元記賬購買的金額。在第二季度，購買材料的平均現金成本為109.11美元 每磅（加元），合每磅80.27美元（美元），而2023年第二季度每磅為68.31加元（加元），合每磅50.23美元（美元）。結果，以加元計算，每磅購買材料的平均現金成本增加了60％ 與去年同期相比的季度。

今年前六個月，購買總額約為4.24億美元，相當於平均水平 每磅的成本為96.25美元，比去年同期的總單位生產成本高出每磅約69.00美元。六個月期間購買材料的平均現金成本為96.25加元 (加元) 或每磅71.32美元（美元），而2023年同期為68.17美元（加元），合每磅50.16美元（美元）。結果，與之相比，以加元計算，每磅購買材料的平均現金成本在六個月內增長了41％ 去年同期。

24 CAMECO 公司

我們的股權佔合資公司Inkai的股份。因此，我們將我們的產量份額記錄為 根據哈薩克斯坦的定價法規，購買要求我們以等於鈾現貨價格的價格購買材料，減去5％的折扣。我們在經濟利益中所佔份額反映在我們報表的細列項目中 收益被稱為 “股票賬户投資者的收益份額”，基於我們的收購價格與合資企業Inkai的較低生產成本（估計礦山運營現金成本的平均單位壽命為每股12.42美元）之間的差額 英鎊，在經修訂的MeT條款實施之前）。如果合資企業Inkai的運營因任何原因受到重大幹擾，它可能無法實現其生產計劃，可能會延遲生產，並且可能會遇到 鈾生產成本增加。

合資企業 Inkai 對鈾領域的貢獻

在第二季度，歸屬於鈾板塊股東的淨收益中包括4,800萬美元的股權收益，其中包括 合資企業Inkai的息税折舊攤銷前利潤為5400萬美元，而去年同期分別為800萬美元和1,800萬美元。

對於 今年前六個月，歸屬於股東的淨收益中包括1.25億美元，合資公司Inkai的息税折舊攤銷前利潤中包含1.59億美元，而同期分別為6400萬美元和8000萬美元 去年。

合資企業Inkai股票收益和息税折舊攤銷前利潤的增長主要是由第一季度和六個月鈾價格上漲所推動的 與2023年同期相比，2024年的增長部分被成本增加所抵消。根據合資企業Inkai2023年的財務業績，我們在4月份獲得了扣除預扣款後的1.29億美元（美元）的現金分紅。來自現金流 從角度來看，一旦宣佈並支付了2024年的股息，我們預計將在2025年實現合資Inkai2024年的財務業績所帶來的好處。

下表將我們在合資Inkai的收益份額與息税折舊攤銷前利潤進行了對賬：

		三個月												六個月
		6 月 30 日結束												6 月 30 日結束
（百萬美元）		2024				2023				改變				2024				2023				改變
股權入賬的被投資者的收益份額			48				8				>100	%			125				64				95	%
折舊和攤銷			2				3				(33)	)%			10				5				100	%
所得税支出			4				7				(43)	)%			24				11				>100	%
歸屬於合資企業的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第29頁） 印海			54				18				>100	%			159				80				99	%

燃料服務

（包括 UF 的結果6，UO2，UO3 和燃料 製造）
				三個月												六個月
				6 月 30 日結束												6 月 30 日結束
亮點				2024				2023				改變				2024				2023				改變
產量（百萬千古單位）					2.9				3.4				(15)	)%			6.7				7.6				(12)	)%
銷量（百萬千古單位）					2.9				3.2				(9)	)%			4.4				5.6				(21)	)%
平均已實現價格		($cdn/KGU)			39.98				35.63				12	%			42.80				36.51				17	%
平均單位銷售成本（包括 D&A）		($cdn/KGU)			29.05				23.38				24	%			31.35				24.14				30	%
收入					118				113				4	%			190				206				(8)	)%
歸屬於股東的淨收益					33				39				(15)	)%			53				70				(24)	)%
調整後的息税折舊攤銷前利潤（百萬美元）（非國際財務報告準則，見 第 29 頁）					42				48				(13)	)%			67				86				(22)	)%
調整後的息税折舊攤銷前利潤率（％）（非國際財務報告準則，見第頁） 29)					36				42				(14)	)%			35				42				(17)	)%

第二季度

總計 2024年第二季度的收入從去年同期的1.13億美元增長了4％，增長了1.18億美元。這主要是由於與2023年相比，平均已實現價格上漲了12％，但部分被9％的下降所抵消 銷量。平均已實現價格上漲主要是由於建設性的市場狀況和超濾價格的上漲₆。

產品和服務的總成本（包括D&A）增長了16％（8,600萬美元，而2023年為7400萬美元），這要歸因於增長 平均單位銷售成本的24％，部分被銷量的9％下降所抵消。單位銷售成本的增加主要是由於產量減少，這是上半年運營問題造成的 現在已經解決了。

2024 年第二季度 報告 25

淨收益減少了600萬美元。

前六個月

在今年的前六個月裏 總收入從去年同期的2.06億美元下降了8％，至1.9億美元，這歸因於銷售量下降了21％，但平均已實現價格增長17％部分抵消。平均已實現價格的漲幅為 主要是建設性市場條件導致價格上漲的結果。

所售產品和服務的總成本（包括D&A）增加 2％（1.39億美元，而2023年為1.36億美元），這是由於平均單位銷售成本增長了30％，但銷售量下降了21％，部分抵消了這一增長。由於投入成本的增加，平均單位銷售成本較高 以及較低的產量。

淨影響是淨收益減少了1700萬美元。

西屋

我們從西屋電氣獲得的收益

2023年11月7日，我們宣佈通過與布魯克菲爾德的戰略合作伙伴關係完成對西屋電氣的收購。Cameco 現在擁有 49% 的股份 權益，布魯克菲爾德擁有剩餘的51％。根據權益會計法，從2023年11月7日開始，我們將我們在西屋電氣收益中所佔的份額納入財務業績。

		三個月												六個月
		6 月 30 日結束												6 月 30 日結束
（百萬美元）		2024				20231				改變				2024				20231				改變
淨虧損			(47)	)			—				—				(170)	)			—				—
折舊和攤銷			89				—				—				173				—				—
財務收入			(1)	)			—				—				(3)	)			—				—
財務成本			54				—				—				118				—				—
追回所得税			(11)	)			—				—				(48)	)			—				—
EBITDA2			84				—				—				70				—				—
庫存購買會計			16				—				—				66				—				—
與收購相關的過渡成本			6				—				—				25				—				—
其他開支			15				—				—				36				—				—
調整後 EBITDA2			121				—				—				197				—				—
資本支出			32				—				—				65				—				—
調整後的自由現金流2			89				—				—				132				—				—
收入			670				—				—				1,325				—				—
調整後息折舊攤銷前利潤率2			18	%			—				—				15	%			—				—

1	2023 年的結果僅供比較之用。Cameco沒有收購其在西屋電氣的權益 直到 2023 年 11 月 7 日。

2	非國際財務報告準則指標，見第29頁。

與西屋電氣季度業績的預期波動一致，第二季度業績比第一季度有所改善，報告淨業績 虧損4700萬美元（我們的股份），導致截至2024年6月30日的六個月淨虧損1.7億美元（我們的股份），這主要與收購會計的影響有關，購買會計要求對其庫存進行重估 基於收購時的市場價格以及其他一些與收購無關的過渡成本的支出。隨着所購庫存的售出，西屋電氣的產品成本和 無論歷史成本如何，所售服務都將反映出這些更高的市場價值。庫存重估和其他與收購無關的過渡成本的影響在很大程度上是 隔離到2024年，因此預計對未來幾年影響不大。但是，西屋電氣的季度業績將繼續受到公允價值產生的無形資產攤銷的影響 收購時分配給西屋電氣的淨資產。我們使用調整後的息税折舊攤銷前利潤作為業績衡量標準，以衡量西屋電氣庫存和資產重估的影響 與非經營性收購相關的過渡成本並不能反映報告期內的基本業績。我們認為，西屋電氣仍有望實現其2024年展望。

26 CAMECO 公司

我們認為西屋電氣的季度業績不一定是年度業績的良好指標 由於客户要求以及交付和停機時間表的時間安排各不相同。第一季度通常較弱，下半年的預期表現更強，第四季度的預期現金流也更高。

我們的業務

鈾 — 生產 概述

我們生產了 71.0 萬磅的 U₃O₈ 第二季度（我們的份額）和2024年前六個月的產量（我們的份額）為1290萬英鎊（我們的份額），而同期為44.0萬磅和8.8萬英鎊 2023 年期間。2023年，基湖工廠尚未達到每年1800萬磅的生產率，而在雪茄湖，生產力受到向新礦區過渡的影響。

我們將繼續評估生產、庫存和採購的最佳組合，以保持創造長期價值的靈活性。

鈾產量

		三個月												六個月
		6 月 30 日結束												6 月 30 日結束
我們的份額（百萬磅）		2024				2023				改變				2024				2023				改變				2024 年計劃
雪茄湖			2.9				2.1				38	%			5.1				4.2				21	%			9.8
麥克阿瑟河/基湖			4.2				2.3				83	%			7.8				4.6				70	%			12.6
總計			7.1				4.4				61	%			12.9				8.8				47	%			22.4

通貨膨脹、具備必要技能和經驗的人員的可用性、老化的基礎設施以及通貨膨脹的影響 供應鏈對材料和試劑供應的挑戰帶來了我們無法實現生產計劃和/或出現生產延遲和成本增加的風險。

雪茄湖、麥克阿瑟河和基湖的年度維護關閉目前計劃於2024年第三季度關閉，時間與之類似 到前幾年。

2024 年第二季度鈾最新動態

生產更新

麥克阿瑟河/基湖

2024年第二季度，麥克阿瑟河和基萊克的包裝總產量為62萬磅（我們的份額為42萬英鎊） 相比之下，2023年第二季度為3.3萬英鎊（我們的份額為230萬英鎊）。與2023年相比，我們在2024年第二季度的產量份額有所提高，該工廠已經實現了計劃產量。 出於同樣的原因，我們在2024年前六個月的產量份額為780萬磅，而2023年為460萬磅。

我們 繼續預計，2024年的產量將達到1800萬英鎊（我們的份額為12.6萬英鎊）。

與美聯航的集體協議 Steelworkers Local 8914於2022年12月到期，一份新的為期三年的合同於2024年7月獲得工會成員的批准。新的集體協議將於2025年12月到期。

雪茄湖

雪茄湖的包裝總產量為 2024年第二季度為53萬英鎊（我們的份額為290萬英鎊），而2023年第二季度為380萬英鎊（我們的份額為210萬英鎊），當時的季度產量在過渡期間有所下降 到一個新的礦區。出於同樣的原因，我們在2024年前六個月的產量份額為51.0萬磅，而2023年同期為42萬磅。

我們仍然預計，2024年將達到1800萬英鎊（我們的份額為980萬英鎊）。

2024 年第二季度 第 27 份報告

印海

按100％計算，本季度的產量為190萬英鎊，今年前六個月的產量為3.5萬磅，而今年前六個月的產量為350萬英鎊 去年同期為240萬英鎊和43萬英鎊。本季度和上半年的產量下降歸因於年初的酸供應挑戰。

根據權益核算，我們的產量份額顯示為以現貨價格折扣5％的購買量，並按該價值計入庫存 交貨時間。我們在合資企業Inkai向合資合作伙伴出售產品所獲得的利潤中所佔的份額包含在合併收益表中的 “股權入股收益份額” 中。多餘的現金，扣除了 營運資金需求，一旦申報，即作為股息分配給合作伙伴。

合資企業 Inkai 繼續體驗採購和供應鏈 最值得注意的問題與硫酸輸送的穩定性有關。JV Inkai目前的2024年的產量目標是830萬磅的U₃O₈ （100% 基礎）。但是，該目標是暫定的，取決於收到足夠數量的硫酸。我們對合資公司Inkai計劃產量的分配仍在討論中， 現在，預計將於2025年開始生效的税收變化使情況變得更加複雜。

除了可用性問題外 硫酸、合資企業Inkai2024年的產量目標的實現要求其成功管理其他幾項持續風險，包括其他採購和供應鏈問題、運輸挑戰、施工延誤和通貨膨脹 其生產成本的壓力。

地緣政治局勢繼續造成該地區的交通風險。我們將繼續與合資企業密切合作 Inkai和我們的合資夥伴Kazatomprom將通過跨裏海國際運輸路線獲得我們的產量份額，該路線不依賴俄羅斯的鐵路線或港口。我們預期的 Inkai 可能會進一步延遲 如果使用此運輸路線的運輸時間比預期的要長，則今年的交付時間。

降低產量短缺的風險或 運輸延誤，我們有庫存、長期購買協議和貸款安排可供利用。

視成本通貨膨脹而定 影響、實際產量以及我們何時收到Inkai2024年產量份額的出貨量、我們從該股權入賬的投資方那裏獲得的收益份額以及從合資企業獲得股息份額的時間 可能會受到影響。

在本季度末之後，我們的合資合作伙伴Kazatomprom發佈了一份新聞稿，表明在6月底， 哈薩克斯坦共和國政府出臺了對該國税法的修正案，包括從2025年開始大幅提高礦業實體為鈾生產支付的MeT税率。我們正在評估新的 MeT 以及是否 初步結論保持目前的表述不變，但初步結論表明，哈薩克斯坦的生產成本將與薩斯喀徹温省北部的業務相似，具體取決於鈾價格、產量概況和匯率的假設。

二級縮減操作

美國 ISR 業務

由於我們在2016年的削減 決定，商業生產已停止。隨着生產的暫停，我們預計持續的現金和非現金保養和維護成本將在1,250萬美元（美元）至1,450萬美元（美元）之間 2024。

兔子湖

Rabbit Lake 仍在保險箱裏 2016年暫停生產後的保養和維護狀況。我們將繼續評估機會，在維護關鍵基礎設施和流程的同時，最大限度地降低保養和維護成本。我們預計會有保養和維護成本 到2024年，將介於2900萬美元至3,300萬美元之間。

28 CAMECO 公司

燃料服務 2024 年第二季度更新

希望港轉換服務

CAMECO 燃料 製造公司(CFM)

生產更新

燃料 服務業在2024年第二季度產生了290萬kGU，比去年第二季度下降了15％，這主要是由於UF的一個處理迴路出現了暫時的運營問題₆ 工廠，已經解決了。2024年前六個月的產量為670萬千古單位，與去年同期相比下降了12％，這也與臨時運營有關 2024 年上半年的問題。

我們的燃料服務部門包括以下產品的總產量 UO₂，如果₆, 以及重水反應堆燃料束.儘管燃料服務前景和生產業績通常不按以下方式細分 單個產品線，我們之前曾表示，我們的目標是希望港UF的年產量達到12,000噸₆ 轉換設施。而我們的年產量預期為 2024年，綜合燃料服務產品的燃料服務仍在13.5萬至14.5萬千克古之間，我們現在預計該指導方針的轉換部分將在11,000至11,500噸UF之間₆。

我們將繼續在霍普港工作，以實現持續的產量 每年12,000噸，以滿足我們的長期承諾和對轉換服務的需求。通貨膨脹、具備必要技能和經驗的人員的可用性、老化的基礎設施以及供應鏈的影響 材料和試劑供應方面的挑戰帶來了我們無法實現生產計劃和/或出現生產延遲和成本增加的風險。

2024年6月，我們與Cameco燃料製造業務的工會員工達成了一項新的集體協議，為期三年，到期 2027 年 6 月。

合格人員

技術和 本文件中討論的有關我們材料特性（麥克阿瑟河/基湖、因凱和雪茄湖）的科學信息已獲得以下符合北愛爾蘭目的資格的人員的批准 43-101：

麥克阿瑟河/基湖 • 格雷格·默多克，Cameco 麥克阿瑟河總經理 • 戴利·麥金太爾，將軍 Cameco Key Lake 經理 雪茄湖 • 柯克·拉蒙特，總經理， Cigar Lake，Cameco		臨海 • 謝爾蓋·伊萬諾夫，哈薩克斯坦Cameco律師事務所技術服務副總經理

非國際財務報告準則指標

本文件中引用的非國際財務報告準則指標是補充指標，用作我們的指標 財務業績。管理層認為，這些非國際財務報告準則指標為投資者、證券分析師、貸款機構和其他利益相關方提供了有用的補充信息，以評估我們的情況 運營業績以及我們產生現金流以滿足現金需求的能力。這些衡量標準不是《國際財務報告準則》認可的衡量標準，沒有標準化的含義，因此不太可能與類似標題相提並論 其他公司提出的措施。因此，不應孤立地考慮這些措施，也不應作為根據《國際財務報告準則》報告的財務信息的替代品。以下是非國際財務報告準則 本文檔中使用的措施。

2024 年第二季度 第 29 號報告

調整後的淨收益

調整後的淨收益是我們歸屬於股東的淨收益，經調整後的非經營或非現金項目，例如衍生品損益、對流經其他運營支出的回收準備金的調整以及低價收益，我們認為這些項目並未反映標的收益 報告期的財務業績。其他項目也可能會不時進行調整。我們會針對我們的股票賬户投資人在到達其他項目時賺取的某些項目調整這一衡量標準 非國際財務報告準則指標。調整後的淨收益是我們衡量的目標之一，該目標構成了年度員工和高管薪酬的部分基礎（見 衡量我們的結果 從頁面開始 我們的 2023 年年度報告中的 36 份）。

在計算 ANE 時，我們會根據導數進行調整。根據國際財務報告準則，我們不使用對衝會計，因此，我們必須 報告所有套期保值活動的收益和虧損，包括期內收盤的合約和期末未清的合約。對於仍未履行的合同，我們必須將其視為在結算時結算 報告期結束（按市值計價）。但是，我們認為，根據國際財務報告準則，我們需要申報的收益和虧損並不能適當地反映其意圖 我們的套期保值活動，因此我們在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們的套期保值計劃在適用報告期內的影響。參見 外匯 從第 15 頁開始，瞭解更多信息。

我們還會根據直接流向收益的回收條款的變化進行調整。我們每個季度都需要更新填海情況 根據新的現金流量估計、折扣和通貨膨脹率為所有業務編列經費。除了準備金餘額外，這通常會導致對資產報廢負債資產進行調整。當一項行動的資產有 與我們的Rabbit Lake和美國ISR業務一樣，由於減值而註銷，調整直接作為 “其他運營支出（收入）” 記入收益表。見我們的中期財務附註10 聲明以獲取更多信息。該金額已不包括在我們的 ANE 衡量標準中。

第二季度確認的低價收購收益 2022年我們收購了加拿大出光資源有限公司在雪茄湖合資企業7.875％的分攤權益中按比例分攤的股份，在計算ANE時也被取消了，因為它是非現金、非運營性且不屬於我們的正常業務流程。收益作為 “其他收入（支出）” 的一部分記錄在收益表中。

由於西屋電氣在被Cameco和Brookfield收購時其所有權發生了變化，西屋電氣收購時的庫存 根據該日的市場價格對日期進行了重新估值。隨着這些數量的銷售，西屋電氣的產品和服務銷售成本反映了這些市場價值，無論其歷史成本如何。我們在這些費用中所佔的份額包含在 股權入賬的被投資者的收益，並記入被投資方信息中銷售的產品和服務成本（見財務報表附註7）。由於這筆費用是非現金，因此不在 正常業務流程，僅由於所有權變更而發生，我們已將股份排除在ANE衡量標準之外。

西屋電氣也有 將收購方同意支付的一些非經營性收購相關過渡成本作為支出，從而降低了支付的購買價格。我們在這些費用中所佔的份額包含在 股權入賬的被投資者的收益，並記入被投資方信息中的其他支出（見財務報表附註7）。由於這筆費用不在正常業務範圍之內，而且只是由於變更而發生的 所有權，我們已將我們的份額排除在ANE衡量標準之外。

30 CAMECO 公司

為了便於更好地瞭解這些指標，下表對調整後的淨收益進行了核對 與我們在2024年第二季度和前六個月的淨收益相比，並將其與2023年同期進行了比較。

		截至6月30日的三個月								六個月 6 月 30 日結束
（百萬美元）		2024				2023				2024				2023
歸屬於股東的淨收益			36				14				29				133
調整
對衍生品的調整			14				(35)	)			47				(41)	)
庫存購買會計（扣除税款）			12				—				50				—
與收購相關的過渡成本（扣除税款）			5				—				19				—
對其他運營支出（收入）的調整			(2)	)			8				(17)	)			6
調整所得税			(3)	)			10				(10)	)			14
調整後的淨收益（虧損）			62				(3)	)			118				112

下表顯示了導致第二季度和前六個月調整後淨收益變化的原因 與 2023 年同期相比，是 2024 年。

				截至6月30日的三個月								六個月 6 月 30 日結束
（百萬美元）				國際財務報告準則				調整的				國際財務報告準則				調整的
淨收益（虧損）-2023				14				(3)				133				112
按細分市場劃分的毛利變化 （我們通過從收入中扣除套期保值後的銷售產品和服務成本以及折舊和攤銷（D&A）來計算毛利 好處）
鈾		銷量變化的影響			10				10				(24)	)			(24)	)
		更高的已實現價格（美元）			60				60				186				186
		外匯對已實現價格的影響			2				2				3				3
		更低（更高）的成本			1				1				(61)	)			(61)	)
		變化 — 鈾			73				73				104				104
燃料服務		銷量變化的影響			(3)	)			(3)	)			(15)	)			(15)	)
		更高的已實現價格（加元）			13				13				28				28
		更高的成本			(17)	)			(17)	)			(32)	)			(32)	)
		變革——燃料服務			(7)	)			(7)	)			(19)	)			(19)	)
其他變化
更高的管理支出					(9)	)			(9)	)			(5)	)			(5)	)
更高的勘探和研發支出					(2)	)			(2)	)			(8)	)			(8)	)
回收條款的變更					11				1				26				3
來自股票賬户的投資者的收益更高（更低）					(7)	)			10				(109	)			(40	)
衍生品收益或虧損的變化					(48)	)			1				(91)	)			(3)	)
外匯收益或損失的變化					49				49				68				68
較低的財務收入					(23)	)			(23)	)			(45)	)			(45)	)
更高的財務成本					(20)	)			(20)	)			(36)	)			(36)	)
所得税退税或支出的變化					5				(8)	)			10				(14)	)
其他					—				—				1				1
淨收益-2024					36				62				29				118

税前利潤

息税折舊攤銷前利潤已定義 作為歸屬於股東的淨收益，經與公司資本和税收結構影響相關的成本進行了調整，包括折舊和攤銷、財務收入、財務成本（包括增長）和收入 税。息税折舊攤銷前利潤中包括我們在股票賬户被投資方中所佔的份額。

調整後的息税折舊攤銷前

調整後的息税折舊攤銷前利潤定義為息税折舊攤銷前利潤，根據該期間發生的某些成本或收益的影響進行了進一步調整，這些成本或收益要麼並不表示 基礎業務業績或影響評估業務運營績效能力的業績。這些調整包括ANE定義中註明的金額。

2024 年第二季度 報告 31

在計算調整後的息税折舊攤銷前利潤時，我們還對股票會計業績中包含的項目進行了調整 未進行調整以得出我們的 ANE 衡量標準的被投資者。這些項目作為被投資方財務信息中其他支出的一部分列報，並不代表基礎業務。這些主要包括 與收購相關的交易、整合和重組成本。

該公司可能會實現類似的收益或產生類似的支出 未來。

調整後的自由現金流

調整後的自由現金 流量定義為調整後的息税折舊攤銷前利潤減去該期間的資本支出。

調整後息折舊攤銷前利潤率

調整後的息税折舊攤銷前利潤率定義為調整後的息税折舊攤銷前利潤除以相應時期的收入。

息税折舊攤銷前利潤、調整後的息税折舊攤銷前利潤、調整後的自由現金流和調整後的息税折舊攤銷前利潤率是非國際財務報告準則的衡量標準，它允許我們和 其他用户可以從管理角度評估運營業績，而不考慮我們的資本結構。為了便於更好地瞭解這些指標，下表對所得税前收益與息税折舊攤銷前利潤進行了對賬，以及 調整後的2024年和2023年第一季度的息税折舊攤銷前利潤。

截至2024年6月30日的季度：

						燃料
（百萬美元）		鈾1				服務				西屋				其他				總計
歸屬於股東的淨收益（虧損）			192				33				(47)	)			(142	)			36
折舊和攤銷			52				9				—				1				62
財務收入			—				—				—				(8)	)			(8)	)
財務成本			—				—				—				43				43
所得税			—				—				—				18				18
			244				42				(47)	)			(88)	)			151
對股票投資者的調整
折舊和攤銷			2				—				89				—
財務收入			—				—				(1)	)			—
財務費用			—				—				54				—
所得税			4				—				(11)	)			—
股票投資者的淨調整數			6				—				131				—				137
EBITDA			250				42				84				(88)	)			288
衍生品收益			—				—				—				14				14
其他營業收入			(2)	)			—				—				—				(2)	)
			(2)	)			—				—				14				12
對股票投資者的調整
庫存購買會計			—				—				16				—
與收購相關的過渡成本			—				—				6				—
其他開支			—				—				15				—
股票投資者的淨調整數			—				—				37				—				37
調整後 EBITDA			248				42				121				(74)	)			337

1	合資公司Inkai的息税折舊攤銷前利潤為5,400萬美元，包含在鈾板塊中。按細分市場查看財務業績- 鈾用於和解。

32 CAMECO 公司