目錄表

依據第424(B)(3)條提交
註冊號333-275583

招股説明書

IShares®以太信託ETF

IShares Etherum Trust ETF(“信託”)為特拉華州法定信託，發行代表其淨資產中零碎實益權益的股份(“股份”)。信託基金的資產主要由託管人代表信託基金持有。該信託基金尋求全面反映乙醚價格的表現。信託基金力求在支付信託基金的費用和債務之前反映這種履約情況。IShares特拉華信託保薦人有限責任公司(“發起人”)是信託的發起人；全國協會威爾明頓信託協會(“特拉華州受託人”)是信託的特拉華州受託人；貝萊德基金顧問公司(“受託人”)是信託的受託人；Coinbase託管信託公司(“以太託管人”)是信託以太資產的託管人；紐約梅隆銀行是信託現金持有量的託管人(“現金託管人”)，與以太託管人(“託管人”)一起是信託的管理人(“信託管理人”)。該信託並非根據1940年經修訂的《投資公司法》(“投資公司法”)註冊的投資公司，保薦人亦非在美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)註冊為投資顧問，亦不受美國證券交易委員會就其與該信託有關的活動所規管。就經修訂的1936年商品交易法(“商品交易法”或“CEA”)而言，該信託不是商品集合，保薦人不受商品期貨交易委員會(“CFTC”)作為商品集合經營者或商品交易顧問的監管。

該信託打算持續發行股份，並根據規則第456(D)和第457(U)條向美國證券交易委員會登記不限數量的股份。信託只能按每股應佔乙醚的數量(扣除應付保薦人的應計但未付酬金(“保薦費”)及任何應計但未付的開支或負債)，以40,000股或其整數倍為單位發行及贖回股份。4萬股的大宗股票被稱為“籃子”。這些交易將進行，以換取現金。在納斯達克股票市場有限責任公司(“納斯達克”或“交易所”)獲得必要的監管批准以允許信託設立和贖回以太的實物股份(“以太實物監管批准”)後，這些交易也可以進行以太交換。納斯達克獲得實物監管批准的時間尚不清楚，也無法保證納斯達克在未來的任何時候都會獲得實物監管批准。如果納斯達克獲得實物監管部門的批准，並且保薦人選擇允許實物創作和贖回，則信託將在招股説明書附錄、定期《交易法》報告和信託網站上通知股東(“股東”)股份的實益權益。籃子將按每股資產淨值(“資產淨值”)連續發售40,000股。只有通過與保薦人和受託人(“授權參與者”)訂立合同而成為授權參與者的註冊經紀交易商才可以購買或贖回籃子。將不時以不同的價格向公眾發售股票，以反映以太的價格和股票在納斯達克上的交易價格。授權參與者將只交付現金來創建股票，並且在贖回股票時只能獲得現金。此外，授權參與者不得直接或間接購買、持有、交付或接收以太作為創建或贖回過程的一部分，或以其他方式指示信託或第三方購買、持有、交付或接收以太作為創建或贖回過程的一部分。

信託將通過從非授權參與者的第三方接收以太來創建份額，並且信託-而不是授權參與者-負責選擇第三方來交付以太。此外，在將乙醚交付給信託基金方面，第三方將不會作為授權參與者的代理人，或者在將乙醚交付給信託基金方面，將不會按照授權參與者的指示行事。信託將通過將以太交付給非授權參與者的第三方來贖回股票，信託--而不是授權參與者--負責選擇第三方來接收以太。此外，就從信託收取乙醚而言，第三方將不會以獲授權參與者的代理人身分行事，或就從信託收取以太而言，第三方將不會按照獲授權參與者的指示行事。第三方將與信託和贊助商無關。

信託、保薦人、以太保管人或與信託有關的任何其他人士，均不會直接或間接使用信託資產的任何部分，在信託的任何部分須接受以太權益證明驗證或用於賺取額外以太、或產生收入或其他收益的訴訟中(統稱為“押注活動”)。因此，信託不會從押注活動中賺取任何形式的押注獎勵或任何形式的收入。

在此次發行之前，這些股票還沒有公開市場。這些股票將在納斯達克上市交易，股票代碼為“etha”。股票的市場價格可能與資產淨值不同。

芝加哥商品交易所CFEther-美元參考匯率-以太-美元交易對的紐約變體(“CF基準指數”)，由CF Benchmark Ltd.於2024年7月16日編制，為3,468.20美元。

除非聚合成籃子，否則股票不是可贖回證券。籃子只能由授權參與者兑換。

信託基金是一家“新興成長型公司”，這一術語被用在JumpStart Our Business Startups Act(“JOBS Act”)中，但根據美國聯邦證券法，上市公司的報告要求有所降低。

投資這些股票涉及重大風險。見第18頁開始的“風險因素”。

美國證券交易委員會和任何國家證券委員會都沒有批准或不批准本招股説明書中提供的證券，也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

該等股份並非保薦人、信託人、特拉華州信託人、貝萊德金融管理有限公司(“種子資本投資者”)、管理人、現金託管人、以太託管人或其各自聯營公司的權益或義務。這些股票不受聯邦存款保險公司(“FDIC”)或任何其他政府機構的保險或擔保。

“iShares”是貝萊德公司或其附屬公司的註冊商標。

2024年5月21日，發起人的附屬公司種子資本投資者(Seed Capital Investor)在有條件的情況下購買了種子創造籃子，包括40萬股，每股價格相當於25.00美元。信託基金出售種子創造籃子的總收益為10,000,000美元。2024年6月24日，信託使用Prime Execution代理用種子創建籃子的收益購買了3,030.72569755以太。SEED Capital Investor將擔任此次收購的法定承銷商。有關更多信息，請參閲“種子資本投資者”和“分配計劃”。

種子創造籃子的價格如上所述確定，如果種子資本投資者在不同時間出售，這些股票可以不同的價格出售。

本招股説明書日期為2024年7月22日。

目錄

頁面

本招股説明書載有你在作出有關股份的投資決定時應考慮的資料。你可以信賴這份招股説明書中包含的信息。信託和贊助商都沒有授權任何人向您提供不同的信息，如果任何人向您提供了不同或不一致的信息，您不應依賴它。您應假設本招股説明書中的信息僅在本招股説明書封面上的日期是準確的。本招股説明書不是在任何不允許要約或出售股份的司法管轄區出售股份的要約。

在2024年8月16日(本招股説明書日期後25天)之前，所有進行股票交易的交易商，無論是否參與此次分銷，都可能被要求提交招股説明書。這一要求是對交易商作為承銷商以及關於未售出的配售或認購時交付招股説明書的義務的補充。保薦人首次擬於2024年7月22日使用本招股説明書。

授權參與者在進行股票交易時可能被要求提交招股説明書。請參閲“分配計劃”。

關於前瞻性陳述的聲明

本招股説明書包括與未來事件或未來業績有關的陳述。在某些情況下，您可以通過“可能”、“應該”、“可能”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”或這些術語或其他類似術語的負面含義來識別此類前瞻性陳述。本招股説明書中包含的所有涉及未來可能發生的活動、事件或發展的陳述(歷史事實陳述除外)，包括商品價格和市場狀況(以太和股票)的變化、信託的運作、保薦人的計劃以及對信託未來成功和其他類似事項的提及，均為前瞻性陳述。這些聲明只是預測。實際事件或結果可能會有很大不同。這些陳述是基於發起人根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及它認為在這種情況下適當的其他因素所作的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合贊助商的期望和預測，受到許多風險和不確定性的影響，包括本招股説明書中討論的特殊考慮、一般經濟、市場和商業條件、政府當局或監管機構做出的法律或法規的變化，包括與税收有關的法律或法規的變化，以及其他世界經濟和政治發展。請參閲“風險因素”。因此，本招股説明書中的所有前瞻性陳述都受這些警示聲明的限制，不能保證保薦人預期的實際結果或發展將會實現，或者即使實質上實現了，也會對信託的運營或股票價值產生預期的後果或產生預期的影響。信託公司、保薦人、受託人、特拉華州受託人或他們各自的關聯公司都沒有義務更新任何前瞻性陳述，以使這些陳述與實際結果或保薦人預期或預測的變化保持一致。

風險因素

這些股票具有投機性，涉及高度風險。在作出投資決定前，您應仔細考慮以下風險以及本招股説明書中包含的其他信息。

與數字資產相關的風險因素

包括以太在內的許多數字資產的交易價格在最近一段時間經歷了極端波動，並可能繼續這樣做。未來的極端波動，包括乙醚交易價格的進一步下跌，可能會對股票的價值產生重大的不利影響，股票可能會損失全部或幾乎所有的價值。

包括以太在內的許多數字資產的交易價格在最近一段時間經歷了極端波動，並可能繼續這樣做。例如，在2021年期間，包括以太在內的某些數字資產的價值急劇上升，多名市場觀察人士斷言，數字資產正在經歷“泡沫”。在這些上漲之後，數字資產交易價格在整個2022年大幅下跌，包括以太交易價格。這種價格快速上漲然後大幅下跌的情況在以太的歷史上已經發生過多次，包括在2021-2023年。截至本次招股書發佈之日，2024年數字資產價格持續震盪。

極端的波動可能會持續下去，未來股價可能會大幅下跌，而不會復甦。數字資產市場可能仍在經歷泡沫，也可能在未來再次經歷泡沫。例如，在2022年上半年，Celsius Network、Voyager Digital Ltd.和Three Arrow Capital各自宣佈破產，導致人們對數字資產生態系統的參與者失去信心，以及更廣泛地圍繞數字資產的負面宣傳。2022年11月，當時交易量最大的數字資產平臺之一FTX交易有限公司(FTX)停止了客户撤資，原因是有傳言稱該公司存在流動性問題，可能會資不抵債，這一傳言隨後得到了其首席執行官的證實。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而全球其他附屬公司也進入破產、清算或類似程序，隨後美國司法部提起刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會對FTX及其附屬公司的某些高管提起證券和大宗商品欺詐民事指控，包括其前首席執行官。此外，在FTX申請破產後，數字資產行業的其他幾家實體也申請了破產，如BlockFi Inc.和Genesis Global Capital，LLC(“Genesis”)。為了應對這些事件(統稱為“2022事件”)，數字資產市場經歷了極端的價格波動，數字資產行業的其他實體已經並可能繼續受到負面影響，進一步削弱了人們對數字資產市場的信心。這些事件還對數字資產市場的流動性產生了負面影響，因為與FTX有關聯的某些實體參與了大量交易活動。如果數字資產市場的流動性繼續受到這些事件的負面影響，包括以太在內的數字資產價格可能繼續經歷大幅波動或價格下跌，對數字資產市場的信心可能會進一步受到打擊。此外，監管和執法審查也有所加強，其中包括司法部、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、白宮和國會，以及州監管機構和當局。這些事件正在繼續發展，全面的事實正在不斷浮出水面。目前還不可能預測它們可能對信託基金、其服務提供商或整個數字資產行業構成的所有風險。

未來的極端波動，包括乙醚交易價格的進一步下跌，可能會對股票的價值產生重大的不利影響，股票可能會損失全部或幾乎所有的價值。該信託並非主動管理，不會採取任何行動來利用或減輕乙醚價格波動的影響。

股份價值受多個與以太作為數字資產的基本投資特徵有關的因素制約，包括數字資產是不記名工具，相關私鑰的丟失、被盜或泄露可能導致資產永久損失，以及以太區塊鏈等區塊鏈技術的能力和發展。

以太等數字資產是在過去十年內才推出的，股票的中長期價值取決於與區塊鏈技術的能力和發展有關的一些因素，例如它們發展的新近、對互聯網和其他技術的依賴、對用户、開發者和驗證者所起作用的依賴以及惡意活動的可能性。例如，實現以下一個或多個風險可能會對股票價值產生重大不利影響：

此外，由於包括以太在內的數字資產存在時間較短，並在繼續發展，未來可能存在截至本招股説明書之日無法預測的額外風險。

數字資產代表着一個快速發展的新行業，股票的價值取決於人們對以太的接受程度。

第一種數字資產--比特幣於2009年推出。以太網絡於2015年推出(儘管一些以太在2014年在礦場前出售)。以太與比特幣一起，是首批在全球獲得採用和臨界質量的加密數字資產之一。總體而言，數字資產網絡，包括以太網絡和管理數字資產發行的其他加密和算法協議，代表着一個新的、快速發展的行業，受到各種難以評估的因素的影響。例如，實現以下一個或多個風險可能會對股票價值產生重大不利影響：

該信託基金沒有得到積極管理，也不會有任何與以太網絡發展有關的正式戰略。

數字資產網絡的治理的改變可能得不到用户和驗證者的足夠支持，這可能對該數字資產網絡產生負面影響’S具有成長和應對挑戰的能力。

對分散的網絡，如以太網絡的治理，是自願協商一致和公開競爭的。因此，對任何特定的去中心化數字資產網絡的治理可能缺乏共識或清晰度，這可能會阻礙這種網絡的效用和增長和麪臨挑戰的能力。儘管如此，一些去中心化網絡的協議，如以太網絡，是由一組核心開發人員非正式地管理的，他們對相關網絡的源代碼提出修改建議。核心開發人員的角色會隨着時間的推移而演變，主要是基於自主參與。如果絕大多數節點、用户和驗證者根據這些核心開發商的提議對分散的網絡進行修改，這種網絡將受到新協議的制約，可能對相關數字資產的價值產生不利影響。

由於上述原因，可能很難找到解決方案或集中足夠的努力來克服數字資產網絡中的任何未來問題，特別是長期問題。

對以太網絡的可能修改’S協議和軟件如果得到以太網絡社區的接受和授權，可能會對信託基金的投資產生不利影響。

《以太》 網絡使用加密協議來管理以太內部的交互 網絡。一個稱為核心開發人員的鬆散社區已經演變為非正式地管理該協議的源代碼。核心開發者社區的成員隨着時間的推移而發展，主要是基於在Github.com上致力於以太的資源部分的自主參與。核心開發者可以對以太提出修改意見 網絡的源代碼，如果被節點、驗證器和用户接受，可能會改變以太的協議和軟件 網絡和乙醚的性質。這些變化將通過軟件升級進行，可能包括改變交易的不可逆性和對新乙醚發放的限制，或改變乙醚供應，這可能會削弱乙醚的吸引力和市場價值。或者，軟件升級和對以太網絡協議的其他更改可能無法按預期工作，或可能引入錯誤、編碼缺陷或缺陷、安全風險，或以其他方式對以太網絡或以太的速度、安全性、可用性或價值產生不利影響。因此，以太網絡在未來可能會受到其協議和軟件的更改，這可能會對信託基金的投資產生不利影響。

以太網絡協議的開源結構意味着核心開發者和其他貢獻者在維護和開發以太網絡協議方面的貢獻一般不會得到直接補償。未能正確監控和升級以太網絡協議可能會損壞以太網絡和對信託基金的投資。

《以太》 Network基於核心開發者和其他貢獻者維護的開源協議運行，主要基於專門用於以太網絡開發的GitHub資源部分。由於新的以太僅根據驗證者的活動(2014年預雷除外)獲得獎勵，並且不會持續銷售以產生支持開發活動的收入，並且以太網絡協議本身是免費提供的，而不是出售或提供，需要支付許可或訂閲費，並且其使用不會為其開發團隊產生收入，因此核心開發人員通常不會因維護和更新以太網絡協議的源代碼而獲得補償。因此，開發商缺乏維護或開發以太網絡的財政激勵，核心開發商可能缺乏資源來充分解決以太網絡協議的新問題。雖然以太網絡目前得到核心開發者的支持，但不能保證這種支持在未來將繼續或足夠。例如，最近有報道稱，有權在GitHub存儲庫中修改以太網絡源代碼的核心開發人員的數量相對較少，儘管據信有更多的開發人員為以太網絡源代碼的整體開發做出了貢獻。認為知名貢獻者可能不再為網絡做出貢獻的看法，可能會對任何相關數字資產的市場價格產生不利影響。例如，2017年6月，一個毫無根據的謠言流傳開來，稱以太核心開發者Vitalik Buterin去世了。謠言傳出後，乙醚的價格下跌了約20%，然後在布特林本人平息了謠言後有所回升。一些人猜測，這一傳言導致了乙醚價格的下跌。如果以太網絡的知名貢獻者，如Vitalik Buterin，被認為由於死亡、退休、退出、喪失工作能力或其他原因而不再能夠為以太網絡做出貢獻，無論這種看法是否有效，都可能對以太的價格產生負面影響，從而對股票價值產生不利影響。

或者，一些開發商的資金可能來自與以太網絡中的其他參與者利益相左的實體。此外，不良行為者還可能試圖通過試圖對核心開發者施加惡意影響來幹擾以太網絡的運行。如果以太網絡協議出現重大問題，核心開發者和開源貢獻者無法充分或及時地解決這些問題，以太網絡和對信託基金的投資可能會受到不利影響。

數字資產網絡面臨巨大的擴展挑戰，提高交易量和速度的努力可能不會成功。

許多數字資產網絡，包括以太網絡，都面臨着巨大的擴展挑戰，因為公共區塊鏈通常面臨着安全和可擴展性之間的權衡。公共區塊鏈實現安全的一種手段是去中心化，這意味着沒有中介機構負責保護和維護這些系統。例如，更大程度的分散化通常意味着給定的數字資產網絡不太容易受到操縱或捕獲。在實踐中，這通常意味着給定數字資產網絡上的每個驗證器負責通過處理每個交易來保護系統的安全，並且每個單個完整節點負責維護網絡的整個狀態的副本。因此，由於所有驗證者都參與驗證每個塊中的事務以及每個完全參與的節點的能力，數字資產網絡可以處理的交易數量可能受到限制。

截至2024年6月30日，以太網絡每秒處理約13筆交易(根據Dune Analytics的數據)。為了增加可在給定數字資產網絡上處理的交易量，許多數字資產正在升級，具有各種功能，以提高數字資產交易的速度和吞吐量。由於吞吐量的相應增長落後於使用數字資產網絡的增長，平均費用和結算時間可能會大幅增加。例如，Etherum網絡有時已經達到飽和，這導致交易費增加。2017年12月，基於區塊鏈的遊戲Cryptokitties的流行導致以太網絡出現嚴重擁塞。這款遊戲允許玩家交易和創建虛擬小貓，以不可替代代幣(NFT)為代表，據一些消息來源報道，當時以太網絡流量佔整個以太網絡流量的10%以上，導致交易費用增加和交易處理時間延遲，並將以太網絡流量推高至報道的歷史最高水平。自2020年1月1日起，以太交易手續費從每筆以太交易日均手續費0.08美元增加到2022年5月1日每筆交易日均手續費約200.06美元的高位。截至2024年6月30日，以太交易手續費平均為每筆1.72美元。增加費用和降低結算速度可能會阻止乙醚的某些用途(例如小額支付)，並可能減少對乙醚的需求和價格，這可能會對股票價值產生不利影響。

2020年下半年，以太網絡開始了幾個升級階段中的第一個階段，最終以合併告終。合併將以太網絡的協商一致機制修改為稱為風險證明的過程，並旨在解決工作驗證共識機制在勞動強度和重複計算工作方面的明顯缺陷，這些驗證者(在工作驗證中被稱為“礦工”)沒有贏得競賽，在工作證明下，他們是第一個及時解決密碼難題的驗證者，這將使他們成為唯一被允許驗證塊並獲得結果塊獎勵的驗證者(只給予第一個驗證者成功解決謎題並對給定塊進行散列的驗證者，而不是其他驗證者)。取而代之的是，在利害關係證明下，隨機選擇一個驗證器來解決驗證塊所需的密碼難題，它向其他驗證器組成的委員會提出建議，由其他驗證器組成的委員會投票決定是否包括塊(或不包括塊)，這減少了與工作證明相比，執行驗證每個塊所執行的計算工作和消耗的能量。有關更多信息，請參閲“以太行業概述-創建新的以太”和“-修改以太協議”。

合併後，以太源代碼的核心開發越來越側重於修改以太協議，以提高速度、吞吐量和可擴展性，並改善現有或下一代用途。網絡參與者討論了未來對以太協議和以太區塊鏈的升級，以解決擴展問題--例如網絡擁塞、吞吐量緩慢以及由於網絡需求激增而出現高交易費的時期--例如分片。分片的目的是通過將區塊鏈拆分成稱為碎片的子節，並劃分驗證責任，以便定義的驗證器子集負責每個碎片，而不是所有驗證器負責整個區塊鏈，從而提高以太區塊鏈的可擴展性，從而允許並行處理和驗證事務。然而，在如何解決以太網絡面臨的擴展挑戰方面，網絡參與者之間似乎存在不確定性和缺乏現有的廣泛共識。

其他競爭性可伸縮性解決方案的迅速發展，例如那些依賴於處理與交易或智能合同有關的大量計算工作的解決方案，以及在以太網絡和以太區塊鏈之外建立的應用程序(與常見的用法一致，所有這類應用程序都被稱為“去中心化應用程序”或“Dapp”，無論實際上是否去中心化)，已導致出現了分片的替代方案。“層2”是解決方案的統稱，這些解決方案旨在通過處理或驗證主以太網絡(稱為“層1”)上的事務，然後通過將在層2協議上驗證的事務上載回層1以太網絡來嘗試利用層1網絡的安全和完整性優勢，從而幫助增加吞吐量和降低交易費用。在不同的第2層技術和實施中，如何實現這一點的細節差別很大。例如，“彙總”在第1層以太網絡之外執行事務，然後將數據通常成批地發送回達成共識的第1層以太網絡。“零知識彙總”通常用於在第2層協議上運行離鏈驗證交易所需的計算，並提交記錄在第1層以太網絡上的一批交易(而不是整個交易本身)的有效性證明。相比之下，“樂觀彙總”假設交易在默認情況下是有效的，並且只在遇到挑戰時通過欺詐證據運行計算。其他建議的第二層擴展解決方案包括，“狀態通道”，其設計為允許參與者在第二層側通道協議上運行大量交易，並且僅向第一層以太主網提交兩個交易(交易打開狀態通道，而交易關閉通道)；“側鏈”，其中具有與現有第一層以太網絡類似的能力的整個第二層區塊鏈網絡與現有的第一層以太網絡並行運行，並且允許智能合約和Dapp在第二層側鏈上運行，而不加重第一層主網的負擔；以及其他。到目前為止，Etherum網絡社區尚未圍繞任何特定的第2層解決方案進行壓倒性的聯合，儘管這種情況可能會發生變化。

不能保證現有或正在探索的任何旨在提高以太網絡交易結算速度和吞吐量的機制將有效，也不能保證這些機制需要多長時間才能生效，這可能導致以太網絡無法充分解決擴展挑戰，並對以太網絡的採用和以太網絡的股票價值產生不利影響。不能保證任何潛在的擴展解決方案，無論是對第1層以太網絡的更改(如分片)，還是引入第2層解決方案(如彙總、狀態通道或側鏈)都將獲得廣泛採用。對第1層以太網絡的擬議更改可能會導致社區分裂，甚至可能導致硬分叉，或者以太網絡的分散治理導致網絡參與者無法圍繞任何特定解決方案進行壓倒性的聯合，從而導致以太網絡的採用率減少或導致節點、用户或驗證器遷移到其他區塊鏈網絡。擴展解決方案也可能無法按預期工作，或者可能引入錯誤、編碼缺陷或缺陷、安全風險或其他可能導致操作中斷的問題。例如，2024年4月，建立在1層以太網絡上的2層Starknet遭遇了一次停機，據報道是由於舍入誤差錯誤導致的，該錯誤導致Starknet的2層區塊鏈網絡上停止生產新塊。類似的停機、錯誤、缺陷或其他問題可能會影響未來的第2層。同樣，在整個2022年和2023年的多個實例中，由於負責將交易提交到第1層以太網絡的主節點出現故障，Arirum第2層網絡經歷了中斷。儘管第1層以太網絡據信不會受到這些中斷的影響，但可以想象，未來第2層的問題可能會影響第1層以太網絡或導致第1層以太網絡出現問題。或者，如果廣泛使用的第2層網絡發生故障，它可能會減少對以太的需求，因為這將消除使用以太記錄從第2層到第1層以太網絡的交易的需求來源。上述任何一項都可能對乙醚的價格或股票價值產生不利影響。

數字資產可能具有集中所有權，此類數字資產持有者的大量銷售或分銷可能對此類數字資產的市場價格產生不利影響。

據信，最大的以太錢包總共持有流通中的以太的很大比例。此外，其他人或實體可能控制共同持有大量以太的多個錢包，即使他們單獨僅持有少量，並且這些錢包中的一些可能由相同的人或實體控制。由於所有權的集中，這些持有者的大量銷售或分銷可能會對乙醚的市場價格產生不利影響。

如果數字資產獎勵或記錄以太網絡交易的交易費不夠高，不足以激勵驗證者，或者如果某些司法管轄區繼續限制或以其他方式監管驗證活動，驗證者可能會停止擴大驗證權或要求高昂的交易費，這可能會對以太的價值和股票價值產生負面影響。

2021年，以太網絡實現了EIP-1559升級。EIP-1559改變了用於計算支付給以太驗證者的交易費的方法，從而減少了支付給驗證者的以太費用的淨髮放總額。如果驗證塊的數字資產獎勵或記錄以太網絡上的交易的交易費不足以激勵驗證者，或者如果某些司法管轄區繼續限制或以其他方式監管驗證活動，驗證者可能會停止使用驗證權來驗證塊，而以太區塊鏈上交易的確認可能會減慢。例如，實現以下一個或多個風險可能會對股票價值產生重大不利影響：

如果惡意行為者或殭屍網絡獲得了以太網絡上超過33%的驗證股權的控制權，或通過其對核心開發者的影響或其他方式獲得了以太網絡的控制權，則該行為者或殭屍網絡可能在短期內延遲或操縱以太區塊鏈，這可能對股票價值或信託的運營能力產生不利影響。

在合併和切換到風險驗證之後，以太網絡目前容易受到幾種類型的攻擊，包括：

如果惡意行為者或殭屍網絡(由協調計算機操作的聯網軟件控制的自願或被黑客攻擊的計算機集合)在以太網絡上獲得大多數(超過50%)的驗證權，則它可能能夠通過構建欺詐性塊或阻止某些交易及時完成或根本不改變以太中的交易所依賴的以太區塊鏈。惡意行為者或殭屍網絡還可以控制、排除或修改交易的順序。儘管惡意行為者或殭屍網絡不能使用這種控制來生成新的令牌或交易，但它可以重複使用自己的令牌(即，在多個交易中花費相同的令牌)，並只要它保持控制(超過50%)，就會阻止確認其他用户的交易。如果這種惡意行為者或殭屍網絡沒有放棄其對以太網絡上的驗證權的控制，或者以太社區沒有以惡意方式拒絕欺詐性阻止，則可能無法逆轉對以太區塊鏈所做的任何更改。如果惡意行為者獲得了以太網絡上總賭注以太的33%以上的控制權，他們可能會暫時阻礙或延遲阻止確認，甚至造成區塊鏈的臨時分叉，但相信他們不會重複支出或欺詐性的阻止傳播。即使沒有33%的控制，惡意攻擊者或殭屍網絡也可以創建大量交易，以減緩以太網絡的速度(類似於拒絕服務攻擊)。

例如，2020年8月，以太經典網絡成為一名或多名未知演員兩次雙重攻擊的目標，這兩次攻擊獲得了以太經典網絡50%以上的處理能力。這些攻擊導致以太經典區塊鏈的重組，允許攻擊者逆轉之前記錄的超過500美元萬和100美元萬的交易。

此外，在2019年5月，比特幣現金網絡遭遇了51%的攻擊，當時兩個大型礦池逆轉了一系列交易，目的是阻止一名不知名的礦工利用最近比特幣現金協議升級中的一個漏洞。儘管這次攻擊可以説是善意的，但這種協同活動能夠發生的事實，可能會對人們對比特幣現金網絡的看法產生負面影響。儘管上述兩次攻擊發生在基於工作證明的網絡上，但可能會在以太證明網絡上發生類似的攻擊，這可能會對以太的價值和股票的價值造成負面影響。

雖然沒有關於以太網絡上的惡意活動或對以太網絡的控制的已知報告，但某些協調或連接的以太持有者的羣組可能總共擁有超過50%的未完成的以太，如果被押注並且如果用户運行驗證器，將允許他們對以太交易的驗證施加權力。如果網絡上50%以上的處理能力屬於單一政府機構的管轄範圍，則此風險會增加。如果網絡參與者，包括核心開發人員和驗證池的管理員，不採取行動確保更大程度的以太去中心化，惡意行為者獲得以太網絡驗證權控制權的可能性將增加，這可能對股票價值產生不利影響。另見“--液體打樁應用引起了集中問題”。

惡意攻擊者還可以通過對核心開發人員或其他有影響力的程序員的直接控制，通過對核心開發人員的影響來獲得對以太網絡的控制。在節點、用户和驗證器接受受控核心開發者提出的對源代碼的修改的程度上，其他核心開發者不反對這樣的修改，並且這樣的修改允許惡意利用以太網絡，則存在惡意行為者可能能夠以這種方式獲得對以太網絡的控制的風險。此外，一羣合計控制了超過50%的以太的以太持有者實際上可能是最初的或當前的核心開發人員小組的一部分，或者是以太社區的其他有影響力的成員。在某種程度上，如果最初或當前的核心開發商集團也控制了超過50%的已發行乙醚，則這一特定用户組獲得以太網絡上的驗證權控制權的風險將會更大，如果這一點成為現實，可能會對股份價值產生不利影響。

液體樁應用帶來了集中化的問題。

驗證器必須存放32個乙醚以激活唯一的驗證器密鑰對，該密鑰對用於代表其股份簽署塊建議和證明(即，對其鏈的視圖進行投票)。對於每個標記的32以太存款，生成唯一的驗證器密鑰對。構建在以太網絡上的應用程序或單個節點運營商可以管理多個驗證器密鑰對。例如，LIDO是一個應用程序，它提供了一種所謂的“液體標樁”解決方案，允許乙醚的持有者將其存入LIDO，LIDO將乙醚標註，同時向持有者發放可轉讓的令牌。據一些來源報道，LIDO擁有或已經擁有多達275,000個驗證器密鑰對(每個代表32個標樁的乙醚)，分佈在30多個節點運算符。據報道，Lido有時控制着以太網絡上總標的乙醚的33%左右或更多。雖然人們普遍認為，Lido幾乎沒有動機試圖幹預交易的最終完成或阻止利用其報告的33%股份進行確認，因為這樣做可能會導致其全部股份被大幅削減，從而失去(假設與Lido沒有關聯的優秀參與者控制了剩餘股份)，還因為Lido據信沒有控制其乙醚所在的大多數第三方節點運營商，最後，由於Lido或任何其他參與者操縱以太網絡的共識過程可能會導致以太失去實質性價值(這顯然會對Lido造成經濟上的損害)，這仍然引發了集中化的擔憂。如果Lido或擁有類似規模股權的壞人試圖幹擾交易最終或阻止確認，可能會對以太網絡的使用和採用、以太的價值以及股票的價值產生負面影響。

臨時的或永久的“叉”可能會對股票的價值產生不利影響。

以太網絡使用開源協議運行，這意味着任何用户都可以通過下載以太客户端並參與以太網絡而成為節點，這樣做不需要中央機構或機構的許可。此外，任何人都可以建議修改以太網絡的源代碼，然後建議以太網絡社區支持修改。這些擬議的對以太網絡源代碼的修改，如果被採用，可能會導致分叉(稱為“計劃的分叉ˮ，因為它們通過一個正式的過程發生)”。

在規劃分叉的情況下，核心開發人員，包括與以太基金會有關聯或由以太基金會資助的開發人員，能夠訪問和更改以太網絡源代碼，因此，他們通常負責提出對以太網絡源代碼的更新和其他更改的準官方或廣泛宣傳的發佈，稱為EIP。任何用户都可以提出修改以太網絡源代碼的想法，核心開發人員負責將提出的想法合併到GitHub上的EIP庫中，在那裏它正式成為EIP。然而，核心開發者發佈對以太網絡源代碼的擬議更新並不能保證更新將自動被採用。每個以太客户端的開發人員必須同意在其各自客户端軟件的源代碼中實施EIP對以太網絡的更改，節點必須接受他們使用的以太客户端軟件的開發人員通過選擇單獨下載修改後的以太客户端軟件而提供的更改，最終大量驗證者和用户-例如DAPP和智能合同開發人員，以及Dapp和智能合同的最終用户，以及在以太區塊鏈或以太網絡上交易的任何其他人-必須支持這種轉變，否則升級將得不到採用。

通常，在計劃分叉的情況下，一旦通過將EIP合併到GitHub上的EIP存儲庫中而正式引入EIP，Etherum社區內部通常會就擬議的更改是否明智展開激烈的辯論。假設協議級的核心開發人員和單個Etherum客户端的開發人員之間達成廣泛共識，贊成將更改引入到他們負責開發和維護的各自的源代碼中，則將引入源代碼修改並提供下載。對以太網絡源代碼的修改僅對下載它並相應地修改其以太客户端的以太節點有效，並且在實踐中，此類決定嚴重受驗證器和用户的偏好的影響。通常，在引入修改之後，如果足夠廣泛的臨界用户和驗證器支持該修改，並且節點將該修改下載到它們各自的以太客户端，則該改變被實施，並且以太網絡繼續不間斷地運行，假設沒有軟件問題(例如，錯誤、停機等)。然而，如果少於足夠廣泛的臨界數量的用户和驗證器(實際上相當於大多數)支持提議的修改，並且節點拒絕將修改下載到其以太客户端，並且該修改在它們被修改之前不向後兼容以太區塊鏈或網絡或節點的以太客户端，則結果將是所謂的以太網絡的“硬分叉”，其中一組節點運行修改前的軟件，用户和驗證者繼續使用修改前的軟件，而另一組將採用和運行修改後的軟件。這種硬分叉的影響將是存在兩個版本的以太網絡，使用單獨的區塊鏈分類賬在單獨的網絡上並行運行，但缺乏互換性。實際上，在硬分叉中，這兩個網絡將在開發者、節點運營商、用户、驗證器和採用率方面相互競爭，這可能會對它們造成相互損害(例如，如果每個網絡上的驗證器數量太少，導致安全問題，如下所述，或者如果每個網絡上的用户數量與單個分叉前區塊鏈網絡的用户數量相比減少)。與硬叉有關的辯論可能會在網絡參與者中引起爭議和激烈鬥爭，並可能導致惡意。硬分叉的另一個可能結果是，由於大量驗證電力保留在一個網絡上或遷移到新的分叉網絡，導致安全級別的內在降低。經過硬分叉後，單個驗證器或驗證池的驗證能力可能更容易超過任一網絡上總驗證能力的50%，從而使它們都更容易受到攻擊。

以太網絡未來的分支可能會對股票價值或信託基金的運營能力產生不利影響。叉子也可能在宣佈或採用時或隨後對乙醚的價格產生不利影響。例如，宣佈硬分叉可能導致對分叉前數字資產的需求增加，因為預期分叉前數字資產的所有權將使持有者有權在分叉之後獲得新的數字資產。對分叉前數字資產的需求增加可能會導致數字資產的價格上漲。在硬分叉之後，並行運行的數字資產的兩個版本的總價格可能會低於緊接在分叉之前的數字資產的價格。或者，與對軟件代碼的任何改變一樣，軟件升級和對以太網絡的源代碼或協議的其他改變可能不能按預期工作，或者可能引入錯誤、編碼缺陷、未預料到或未發現的問題、缺陷或安全風險，產生有問題的經濟激勵，其激勵對以太網絡的用户、驗證者或以太網絡整體產生負面影響的行為，或以其他方式對以太網絡或以太的速度、安全性、可用性或價值產生不利影響。如果分叉導致分叉後網絡或區塊鏈的運營問題，與受影響網絡關聯的數字資產可能會損失部分或全部價值。此外，儘管保薦人將在信託協議條款允許的情況下決定哪個網絡被普遍接受為以太網絡，因此應被視為信託的適當網絡，但不能保證保薦人將選擇最終最有價值的網絡和相關的數字資產。因此，這些事件中的任何一件都可能對股票價值產生不利影響。

2024年3月13日，以太網絡經歷了一次計劃中的分叉，名為“Dencunˮ實施一系列EIP。EIP 4844被一些評論人士視為Dencun系列中最重要的EIP，旨在通過降低在第2層上批量執行交易並將其作為批處理(或作為單一證明)上傳到主第1層以太網絡的第2層交易費來提高第2層的經濟性。在其他目標中，Denun軟件升級旨在為第二層擴展解決方案提供第一層以太網絡上的指定存儲空間，稱為二進制大型對象(BLOBSˮ)，該空間將大數據區塊附加到第一層以太網絡上的事務並記錄在其區塊鏈上。BLOB中的數據在臨時時間段(三週)後在第1層以太網絡上變得不可訪問，這與之前從第1層以太網絡上的第2層存儲批處理數據的方法不同，後者是永久存儲的。Dencun升級的支持者預計，在BLOB中訪問臨時存儲的成本將大大低於將數據永久存儲在以太1層網絡上的成本，從而使2層更具運營成本效益，一些評論人士希望，這將使它們作為一種擴展解決方案更具吸引力。升級後，據報道，在將交易批處理到主要的第一層以太網絡時，一些第二層降低了交易費用，這又降低了在第二層上執行交易的交易成本，但這也被認為導致了以太價格(以太是第一層以太網絡的本地資產)的下降，部分原因是對以太的需求減少了，以太支付在第一層以太網絡上記錄數據的交易成本。乙醚價格下跌可能會對股票價值產生不利影響。此外，據報道，一些第二層，如BLAST，在登村升級後經歷了停機和其他中斷，在BLAST的情況下，第二層區塊鏈上的區塊生產暫停了一段時間，儘管據報道後來恢復了生產。與軟件代碼的任何更改一樣，像Dencun這樣的計劃分叉可能會引入錯誤、編碼缺陷、意想不到或未發現的問題、缺陷、安全風險、有問題的激勵結構，或者以其他方式無法按預期工作或在短期或長期實現支持者希望的預期收益，這也可能對以太網絡的採用和以太的價值產生不利影響，從而影響股票。

2022年9月，以太網絡過渡到證明利害關係的共識模式，這一升級被稱為“合併”。合併後，出現了以太網絡的硬分叉，因為少數以太驗證者和網絡參與者計劃維持作為合併的一部分而被取消的工作證明協商一致機制。該版本的網絡不向後兼容以太1層區塊鏈，被認為是分叉分支，並被重新命名為“以太驗證工作”。如果重要的開發人員、用户或驗證者放棄以太1層網絡，轉而採用以太工作證明區塊鏈，則股票的價值可能會受到不利影響。

如Dencun和The Merge所示，以太網絡定期實施計劃分叉，以努力實現其發展路線圖，推進可擴展進程，並全面改善網絡。例如，在以太發展路線圖方面，以太網絡計劃於2016年從最初的邊疆開發階段過渡到宅基地開發階段；2017年從宅基地開發階段過渡到大都會開發階段的第一個分階段拜占庭階段；2019年初從拜占庭分階段過渡到聖彼得堡分階段；2019年底從聖彼得堡分階段過渡到伊斯坦布爾分階段。2021年4月，以太網絡經歷了柏林和牛郎星計劃的分叉等。2022年，以太經歷了與合併有關的貝拉特里克斯和巴黎計劃的分叉。2023年，以太經歷了卡佩拉和上海計劃分叉(統稱為Shapella)，首次允許將存量資產提取到以太1層區塊鏈主網(它們之前在合併後鎖定在信標鏈測試網絡上)。任何這些或未來規劃的分叉都可能無法按預期工作，或可能引入錯誤、編碼缺陷、意外或未發現的問題、缺陷或安全風險，產生有問題的經濟激勵，鼓勵對以太網絡的節點、用户、驗證器或整個以太網絡產生負面影響的行為，或以其他方式對以太網絡或以太的速度、安全性、可用性或價值產生不利影響。或者，如上所述，這種硬叉可能會引起爭議，導致以太社區的分裂和破裂，從而對其集體造成損害。任何這樣的結果都可能對股票的價值產生不利影響。

分叉也可能作為數字資產網絡社區對重大安全漏洞的迴應而發生。例如，2016年7月，由於以太網絡社區對重大安全漏洞的迴應，以太網絡在第一層以太網絡和運行在以太經典網絡上的一種新的數字資產之間經歷了一次艱難的分叉。2016年6月，一名匿名黑客利用以太網絡上運行的一份智能合同，將分佈式自治組織DAO持有的約6,000美元萬的以太抽吸到一個獨立的賬户中。作為對黑客攻擊的迴應，經過一場有爭議的辯論，以太社區的大多數參與者選擇採用有效地逆轉黑客攻擊的硬叉，該網絡構成了第1層以太網絡。然而，少數用户繼續開發最初的區塊鏈，現在被稱為以太經典，它與第一層以太網絡不向後兼容，被認為是一個分叉分支，區塊鏈上的原生數字資產現在被稱為以太經典，以此類推。ETC現在幾個數字資產平臺上交易。繼2016年7月以太和以太經典網絡之間的硬分叉之後，新的安全問題浮出水面。重播攻擊，即來自一個網絡的交易被重播，對另一個網絡產生邪惡的影響，至少在2016年10月一直困擾着以太交易所。2016年7月，一家以太交易所宣佈，由於重播攻擊，它損失了4萬台以太經典，當時價值約10萬美元。2018年11月，比特幣現金和比特幣Satoshi的Vision網絡拆分也出現了類似的重播攻擊擔憂，未來的硬叉也可能出現類似的安全擔憂。

意外分叉也可能是由於節點運行並使用來訪問以太網絡的各種版本的以太客户端軟件中存在意外或意外的軟件缺陷而導致的。2020年11月，在Geth(但不是當時的其他Etherum客户端，如Besu、OpenEtherum和NetherMind)中發現了一個錯誤，併發布了一個補丁，所有使用Geth客户端的節點都應該同時下載和應用該補丁。然而，並非所有使用Geth的節點都這樣做，導致未打補丁的Geth節點臨時運行與打補丁的Geth節點和使用其他以太客户端的節點不同的以太區塊鏈版本。這暫時造成了以太區塊鏈的兩個衝突版本，導致使用未打補丁的Geth版本的節點無法與以太區塊鏈上的其餘節點達成共識，從而中斷了非補丁Geth節點對以太網絡的訪問。據報道，InFura的Geth客户端運行節點最初使用的是過時的、未打補丁的Geth版本，據説這導致這些節點位於少數區塊鏈上，影響InFura客户的交易執行、驗證和在主要的第一層以太網絡上的記錄--例如基於Etherum的智能合約、MetaMak等錢包提供商、以太交易平臺等--直到InFura能夠將Geth客户端開發人員發佈的軟件更新應用到使用Geth作為其以太客户端的InFura節點。最終，據報道，通過發佈Geth的新升級版本解決了這個問題，所有使用Geth客户端的節點都要立即下載該版本。據報道，這協調了衝突的版本，恢復了Geth節點之間的同步，解決了問題，恢復了對以太網絡的訪問，包括InFura及其客户。

未來，如果類似2020年11月Geth客户端內發生的意外或無意分叉在Geth(或任何其他主要以太客户端)內再次發生，或發生在整個以太網絡上(而不是僅限於單個以太客户端，在本例中為Geth)，這樣的分叉可能會導致節點、用户和驗證器對以太網絡失去信心，轉而支持其他區塊鏈協議。此外，在未來計劃外的分叉中，大量節點、用户和驗證者可能採用數字資產的不兼容版本，同時抵制社區領導的合併兩條鏈的努力，從而導致永久分叉。此外，在合併之後，以太網絡上的節點必須運行兩個以太客户端，即配對在一起的執行客户端和共識客户端，實現由節點運營商自行選擇。有多個小組獨立開發和實施各自的執行客户端和共識客户端；雖然個別執行客户端或共識客户端比其他客户端更受歡迎或被廣泛採用，但以太客户端之間仍然存在異質性。每個執行客户端和共識客户端需要與其他執行客户端和共識客户端有效地互操作。雖然一些人認為這種以太客户端的多樣性促進了以太網絡的去中心化，但它也是有潛在代價的：如果存在任何意外或未發現的缺陷、錯誤、軟件缺陷或互操作性故障，導致任何單個執行客户端無法與任何其他單獨的執行客户端或任何共識客户端進行有效的互操作，則以太網絡作為一個整體可能遭受計劃外的分叉、重大中斷、災難性停機、系統故障、用户或驗證者之間的信心喪失或採用，或各種其他問題。這些事件中的任何一種都可能導致以太價值下降，對股價產生不利影響。

協議也可以被克隆。與修改現有區塊鏈並導致兩個相互競爭的網絡，每個網絡都具有相同的起源區塊的分叉不同，“克隆”是協議代碼庫的副本，但會產生一個全新的區塊鏈和新的起源區塊。令牌僅從新的“克隆”網絡創建，並且與分叉不同，被克隆的現有網絡的令牌的持有者不會收到新網絡的任何令牌。“克隆”導致競爭網絡具有與其所基於的網絡基本相似的特徵，受發起克隆的開發者(S)確定的任何變化的影響。例如，在2016年7月DAO黑客事件之後，以太的持有者在鏈上投票逆轉了黑客攻擊，有效地造成了一場硬叉。在投票後的幾天裏，以太的價格從2016年7月15日的11.65美元上漲到2016年7月21日的14.66美元，也就是第一個以太經典區塊被開採的第二天。克隆還可能在宣佈或採用時或隨後對乙醚的價格產生不利影響。例如，2016年11月6日，Zash開發者瑞德·克雷頓克隆了ZCash Network，推出了ZCash Network，這是Zash Network的一個基本相同的版本，取消了創始人的獎勵。在第一個Z經典區塊開採後的幾天裏，ZEC的價格從2016年11月5日的504.57美元跌至2016年11月7日的236.01美元，原因是ZCash Network於2016年10月28日推出後，ZEC立即開始了更大範圍的拋售。

股東將不會獲得任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣的好處，包括任何分叉或空投資產。

除了叉子，數字資產可能會發生一種類似的事件，稱為“空投”。在空投中，新數字資產的發起人向另一數字資產的持有者宣佈，這些持有者將有權免費索要一定數量的新數字資產，這是基於他們持有此類其他數字資產的事實。例如，2017年3月，恆星流明的發起人宣佈，截至2017年6月26日，任何擁有比特幣的人都可以在2017年8月27日之前申領一定數量的恆星流明。空投可能會給信託、贊助商、以太保管人、授權參與者或其他實體帶來運營、安全、法律或監管或其他風險。

我們將獲得任何此類利益的權利稱為“附帶權利”，將通過附帶權利獲得的任何此類虛擬貨幣(以太除外)稱為“IR虛擬貨幣”。對於叉子、空投或類似事件，贊助商將導致信託不可撤銷地放棄附帶權利和任何與此類事件相關的IR虛擬貨幣。因此，股東將不會獲得任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣的好處。

如果信託尋求改變信託關於附帶權利或IR虛擬貨幣的政策，納斯達克需要向DTC提交申請，尋求批准修改其上市規則，允許信託出售附帶權利或IR虛擬貨幣，並將現金收益(扣除費用和適用的預扣税)分配給DTC，或將附帶權利或IR虛擬貨幣實物分配給DTC。然而，無法保證贊助商是否或何時會做出這樣的決定，或者納斯達克何時會尋求或獲得批准。

即使尋求並獲得這樣的監管批准，股東也可能不會獲得分叉的好處，信託可能不會選擇或無法參與空投，從分叉、空投或類似事件中獲得任何好處的時間也不確定。任何不能認識到硬叉子或空投的經濟利益都可能對股票的價值產生不利影響。如果投資者希望對分叉、空投和類似事件以及與這些事件相關的任何資產有更大程度的控制權，應該考慮直接投資於以太，而不是購買股票。

在以太網絡出現硬分支的情況下，如果信託協議的條款允許，發起人將使用其酌處權來確定哪個網絡應被視為信託的適當網絡’S的目的，而這樣做可能會對股份的價值產生不利影響。

在以太網絡出現硬分支的情況下，贊助商將在信託協議條款允許的情況下，善意地決定在一組不兼容的以太網絡分支中，哪個對等網絡被普遍接受為以太網絡，因此應被視為信託的適當網絡。贊助商的決定將基於其認為相關的任何因素，包括但不限於贊助商對以太核心開發者、用户、服務、企業、驗證者和其他羣體的期望的信念，以及對以太網絡的實際持續接受、驗證力量和社區參與，或其認為相關的任何其他因素。不能保證保薦人會選擇最終最有價值的數字資產，保薦人的決定可能會因此對股票的價值產生不利影響。保薦人也可能與股東、以太託管人、其他服務提供商、指數管理員、加密貨幣平臺或其他市場參與者就普遍接受的以太並因此應被視為信託目的的“以太”存在分歧，這也可能因此對股票價值產生不利影響。

以太核心開發商的任何名稱更改和任何相關的品牌重塑舉措可能不會受到數字資產社區的歡迎，這可能會對以太的價值和股票價值產生負面影響。

有時，數字資產可能會經歷更名和相關的品牌重塑舉措。例如，比特幣現金有時可能被稱為比特幣ABC，以努力將自己與任何比特幣現金硬叉區分開來，例如比特幣Satoshi的願景，2018年第三季度，Zen背後的團隊重新命名ZenCash，並將其更名為“Horizen”。贊助商無法預測任何名稱更改和任何相關的品牌重塑計劃對以太的影響。在更名和相關的品牌重塑計劃之後，數字資產可能無法實現或保持與此類數字資產以前享有的識別和地位相媲美的品牌名稱識別或地位。數字資產的任何名稱更改和任何相關品牌重塑計劃的失敗可能導致該數字資產無法實現名稱更改和相關品牌重塑計劃所預期的部分或全部預期收益，並可能對以太的價值和股票的價值產生負面影響。

智能合同，包括與DEFI應用相關的合同，是一項新技術，其持續開發和運行可能會導致問題，這可能會減少對以太的需求或導致對以太網絡更廣泛的信心喪失，這兩種情況中的任何一種都可能對以太的價值產生不利影響。

智能合同是在以太區塊鏈上運行的程序，當滿足某些條件時自動執行。由於智能合同通常無法停止或撤銷，其編程中的漏洞可能會產生破壞性影響。例如，2016年6月，DAO背後的智能合約中存在一個漏洞，使得黑客能夠從DAO的賬户中將價值約6,000美元的以太虹吸到一個獨立的賬户中。在被盜事件發生後，某些核心開發者和貢獻者對以太網絡進行了“硬分叉”，以抹去任何被盜記錄。儘管做出了這些努力，但據報道，在襲擊和隨後的硬叉事件發生後，乙醚的價格下跌了約35%。此外，2017年7月，平價開發的多簽名錢包軟件的智能合同中存在漏洞，據報道導致以太被盜3,000美元。2017年11月，平價錢包軟件中的一個新漏洞據報道導致賬户中價值約16000美元的以太被無限期凍結。此外，2018年4月，在許多基於以太的兼容ERC20的智能合約令牌中發現了批量溢出漏洞，使得黑客能夠創建大量的智能合約令牌，導致全球多個密碼資產平臺關閉與ERC20兼容的令牌交易。同樣，在2020年3月，MakerDAO智能合約中的一個設計缺陷導致密碼資產被迫以大幅折扣價清算，導致將密碼資產存入智能合約的用户遭受數百萬美元的損失。其他智能合約，如區塊鏈網絡和Defi協議之間的橋樑，也被以創建者意想不到的方式操縱、利用或使用，以至於攻擊者在2022年從智能合約中挪用了價值超過38億的數字資產。智能合約的開發、部署和運營方面的問題可能會對以太的價值產生不利影響。

在某些情況下，智能合同可以由一個或多個“管理密鑰”或具有特殊權限的用户或“超級用户”控制。這些用户可以具有單方面改變智能合同、啟用或禁用智能合同上的特徵、改變智能合同接收外部輸入和數據或傳輸以太或其他數字資產的方式、以及對智能合同進行其他改變的能力。此外，在某些情況下，關於某些智能合同或應用的公共信息可能不充分，甚至在開放源碼智能合同或應用方面也可能存在信息不對稱；某些參與方可能具有隱藏的信息或技術優勢，造成不公平的競爭環境。不良行為者可能有機會實施欺詐性計劃，從事非法活動和其他不當行為，如退出騙局和拉地毯(由開發人員和/或有影響力的人策劃，他們推動聰明的合同或應用程序，並最終在商定的時間帶着資金逃脱)，或者龐氏騙局或類似的欺詐計劃。

許多Defi應用程序目前部署在以太網絡上，與Defi應用程序相關的智能合同目前是以太需求的重要來源。Defi應用程序可以通過自動執行智能合同來實現其投資目的，例如，這些合同可以允許用户將數字資產投資於其他用户可以借入的池中，而不需要中間方為這些交易提供便利。這些投資可以根據借款人償還貸款的利率為投資者賺取利息，通常投資者可以提取。對於持有數字資產儲備池的智能合約，智能合約超級用户或管理密鑰持有者可能能夠從池中提取資金，清算池中持有的資產，或採取其他行動降低智能合約持有的儲備數字資產的價值。即使對於採用了去中心化治理機制的數字資產，例如由治理令牌持有人治理的智能合同，這樣的治理令牌也可以集中在一小羣核心社區成員手中，他們將能夠單方面對智能合同進行類似的更改。如果任何這樣的超級用户或核心成員羣體單方面對智能合同、智能合同的設計、功能、特徵和價值進行不利更改，其相關的數字資產可能會受到損害。此外，智能合同在儲備中持有的資產可能會被竊取、濫用、燒燬、鎖定或以其他方式變得無法使用和無法回收。超級用户也可能成為黑客和惡意攻擊者的目標。如果攻擊者能夠訪問或獲得智能合同的超級用户特權，或者如果智能合同的超級用户或核心社區成員採取了對智能合同產生不利影響的操作，則使用智能合同進行交易的用户可能會體驗到智能合同的功能降低，或者可能遭受他們用來與智能合同進行交易的任何數字資產的部分或全部損失。此外，底層智能合同可能不安全、包含錯誤或其他漏洞，或者可能無法按預期工作。上述任何一項都可能導致Defi應用程序的用户受到負面影響，或者可能導致Defi應用程序成為負面宣傳的對象。由於DEFI應用可能建立在以太網絡上，並且是以太需求的重要來源，公眾對以太網絡本身的信心可能會受到負面影響，這種需求來源可能會減少，以太的價值可能會下降。類似的風險適用於任何智能合同或分散的應用程序，而不僅僅是Defi應用程序。

驗證者可能會因為下注而蒙受損失，或者下注可能對驗證者沒有吸引力，這可能會降低以太網絡的吸引力。

在以太網絡上的驗證需要將以太轉移到底層區塊鏈網絡上的智能合同中，而不是在信託或任何其他人的控制下。如果以太網絡源代碼或協議未能按預期運行，遭受網絡安全攻擊或黑客攻擊，遇到安全問題，或遇到其他問題，此類資產可能會無可挽回地丟失。Etherum網絡對驗證者的不當行為或不活動實施三種類型的制裁，這將導致他們的部分標杆以太被摧毀或“燒燬”：懲罰、大幅削減和不活動泄漏。如果驗證器未能採取某些操作，例如對另一個驗證器提出的塊提供及時證明，則可能面臨處罰。在這種情況下，驗證者的標杆乙醚可能會被燒燬，燃燒的金額相當於它有權因執行這些操作而獲得的獎勵。如果驗證者實施了與無效交易的區塊的提議或證明相關的惡意行為，則施加更嚴厲的制裁(即“大幅削減”)。大幅削減可能會導致驗證者立即沒收、撤回或燒燬其部分標的乙醚，從而導致他們的損失。在該初始削減之後，驗證器排隊等待從以太網絡的驗證器“池”強制移除，並且更多的驗證器樁在大約36天的時間段內燃燒，燃燒的乙醚的確切數量和時間段由網絡確定，而不管驗證器是否有任何進一步的可砍除錯誤，此時驗證器被自動從驗證器池中移除。標杆上的乙醚也可能通過一個稱為“不活動泄漏”的過程被燒燬，如果以太網絡在沒有最終確定一個新的塊的情況下走得太長，就會觸發這個過程。為了成功地將新區塊添加到區塊鏈中，至少佔所有以太的三分之二的驗證者必須就擬議區塊的有效性達成一致。這意味着，如果超過三分之一的驗證器處於脱機狀態，則不能最終確定新的塊。為了防止這種情況，非活動驗證器泄漏會導致非活動驗證器所標記的以太逐漸“出血”，直到這些非活動驗證器代表不到總風險的三分之一，從而允許剩餘的活動驗證器最終確定建議的塊。這為驗證員提供了保持在線並繼續執行驗證活動的進一步激勵。在合併後的以太網絡內，作為標樁的“激活”和“退出”過程的一部分，標樁乙醚將在一段可變的時間內無法進入，這是由包括網絡擁堵在內的一系列因素決定的，從而導致在這些時間段內可能無法進入。“激活”是為要包括在活動集中的驗證者提供資金，從而允許驗證者參與以太網絡的利害關係證明共識協議。“退出”是退出活動集的請求，不再參與以太網絡的利害關係證明共識協議。作為押注於以太網絡的“激活”和“退出”過程的一部分，任何被押注的以太在一段時間內都將不可訪問。激活和退出週期的持續時間取決於一系列因素，包括網絡條件。然而，根據需求的不同，解除賭注可能需要數小時、數天或數週的時間才能完成。此外，以太網絡需要支付基本費用，支付小費的做法很常見，隨着交易的數量和複雜性的增加，這種費用可能會變得很大，這取決於網絡擁堵的程度和以太的價格。任何網絡安全攻擊、安全問題、黑客攻擊、懲罰、大幅削減事件或其他問題都可能損害驗證員參與驗證的意願，阻礙現有和未來的驗證員提供此類服務，並對以太網絡的採用或以太的價格產生不利影響。對以太網絡驗證的任何中斷都可能幹擾網絡運營，並導致以太網絡對用户和應用程序開發商的吸引力低於與之競爭的區塊鏈網絡，這可能會導致以太價格下降。激活或退出過程中有限的流動性可能會阻止潛在的驗證者參與，這可能會干擾網絡運營或安全，並導致以太網絡對用户和應用程序開發商的吸引力低於與之競爭的區塊鏈網絡，這可能導致以太價格下降。

驗證區塊鏈是一項相對較新的創新，並沒有像傳統的工作驗證區塊鏈那樣在很長一段時間內得到廣泛使用或採用。

某些數字資產，如比特幣，使用“工作證明”共識算法。比特幣區塊鏈上的Genesis區塊是在2009年開採的，此後比特幣的區塊鏈一直在運營。許多啟用智能合約功能的較新區塊鏈，包括2022年完成合並後的當前以太網絡，使用一種被稱為“風險證明”的較新共識算法。雖然它們的支持者認為它們可能具有某些優勢，但許多較新的區塊鏈協議(包括合併後的以太網絡)及其相關數字資產--包括信託持有的以太--背後的“利害關係證明”共識機制和治理系統，還沒有像比特幣的工作證明共識機制那樣，在很長一段時間內進行過大規模測試，也沒有得到廣泛的使用或採用。這可能會導致這些區塊鏈及其相關數字資產具有未被發現的漏洞、結構設計缺陷、網絡參與者(例如驗證者)的次優激勵結構、技術中斷或各種其他問題，其中任何一種問題都可能導致這些區塊鏈無法按預期運行，導致完全無法運行，導致網絡活動完全中斷或中斷，或遭受其他運營問題或聲譽損害，導致用户流失或相關數字資產(包括信託資產)的採用或價值損失。從長期來看，無法保證信託資產所依賴的股權證明區塊鏈將獲得廣泛的規模或採用或成功執行；如果做不到這一點，可能會對信託資產的價值產生負面影響。

與數字資產市場相關的風險因素

股票的價值與乙醚的價值直接相關，乙醚的價值可能非常不穩定，並受多種因素的波動影響。

股票的價值與信託持有的以太的價值直接相關，以太價格的波動可能會對股票的價值產生不利影響。乙醚的市場價格可能波動很大，並受許多因素的影響，包括：

儘管投資乙醚的回報有時與其他資產類別的回報存在或多或少的差異，但不能保證未來會有任何這種差異，無論是總體上還是就任何特定的資產類別而言，或者價格走勢不會相互關聯。此外，不能保證乙醚在長期、中期或短期內保持其價值。如果乙醚價格下跌，發起人預計股票價值將按比例下降。

指數所代表的乙醚價值或信託所使用的其他定價來源，亦可能因有關未來增值的投機活動而受到動量定價的影響，從而導致更大的波動性，從而可能對股份價值造成不利影響。動量定價通常與成長型股票和其他資產相關，這些資產的估值由投資者決定，考慮到未來的增值(如果有的話)。保薦人認為，乙醚的動量定價已經並可能繼續導致對乙醚未來升值的猜測，從而導致通貨膨脹，使指數更加不穩定。因此，乙醚的價值可能更有可能因投資者信心的改變而波動，這可能會影響指數或信託使用的其他定價來源的未來升值或貶值，並可能對股票價值產生不利影響。

由於該信託基金只持有以太和現金，因此對該信託基金的投資可能比對更廣泛的多元化投資組合的投資更不穩定。

該信託基金只持有以太和現金。因此，該信託基金的持股並不多元化。因此，信託基金的資產淨值可能比另一種擁有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能在短期或長期內大幅波動。乙醚價格的波動預計將對股票價值產生直接影響。

對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。對股票的投資只應由那些在財務上能夠維持其投資並能夠承擔與信託投資相關的全部損失風險的人來考慮。投資者應仔細審查本文討論的信託和贖回權的目標和戰略，並熟悉與信託投資相關的風險。

由於數字資產平臺的運營不受監管和缺乏透明度，可能會遇到欺詐、操縱、安全故障或運營問題，以及更廣泛的以太市場，以太的價值可能會受到不利影響，從而對股票價值造成損失。

數字資產平臺相對較新，在某些情況下不受監管。許多公司在美國以外的地區運營。此外，雖然許多著名的數字資產平臺向公眾提供了有關其所有權結構、管理團隊、公司做法和監管合規的重要信息，但許多數字資產平臺並不提供這些信息。數字資產平臺可能不會像國家證券交易所或指定合約市場等其他受監管的交易平臺那樣受到監管或不遵守監管。因此，市場可能會對數字資產平臺失去信心，包括處理大量以太交易的知名平臺。

許多數字資產平臺未經許可，可能不受監管，可能在相關司法管轄區受到監管，但可能遵守或可能不遵守，可能在沒有政府當局廣泛監督的情況下運營，也沒有向公眾提供有關其所有權結構、管理團隊、公司做法、網絡安全和監管合規的重要信息。特別是，那些位於美國以外的公司可能在其當地司法管轄區受到明顯不那麼嚴格的監管和合規要求的約束，並可能認為它們不受適用於美國國家證券交易所或指定合同市場的法律和法規的約束，或者可能在實際問題上超出美國監管機構的範圍。因此，與受監管的美國證券和大宗商品市場的交易相比，這些數字資產平臺上的交易活動或由其報告的交易活動通常受到的監管要少得多，而且可能反映出在受監管的美國交易場所將被禁止的行為。例如，2019年有報告稱，數字資產平臺上80.95%的比特幣交易量是虛假或不經濟的，其中特別關注位於美國以外的不受監管的平臺。該等報告指某些海外平臺顯示可疑的交易活動，令人聯想到各種操控或欺詐行為，例如虛假或人為的交易量或基於非經濟的“洗牌交易”(即並非出於真誠的理由而進行抵銷交易，例如希望誇大申報的交易量)的交易量，並將該等操縱或欺詐行為歸因於動機，例如向尋求最具流動性和高交易量的硬幣上市平臺的代幣發行人收取上市費。

其他學者和市場觀察人士提出了證據，支持某些數字資產平臺存在操縱交易活動的説法。例如，在特拉維夫大學跨學科網絡研究中心贊助的2017年題為《比特幣生態系統中的價格操縱》的論文中，一組研究人員使用了公開可用的交易數據，以及2014年泄露的交易數據。Gox安全漏洞，識別和分析“可疑交易活動”對Mt.據作者稱，2013年2月至11月，比特幣價格在兩個月內從150美元左右上漲到1000美元以上。2017年8月，有報道稱，有一名交易員或一羣交易員在Bitfinex上下了大單，但沒有實際執行，想必是為了通過製造市場存在更大需求的假象來影響其他投資者買入或賣出。2017年12月，一位匿名博客作者(化名Bitfinex‘d)援引公開可獲得的交易數據來支持他或她的説法，即一個綽號“畢加索”的交易機器人正在通過在關聯賬户之間買賣比特幣和比特幣現金來推行畫面式操縱策略，目的是製造大量交易活動的外觀，從而影響此類資產的價格。儘管比特幣和以太是不同的資產，但不能保證以太的價格有時不會受到類似活動的影響。即使在美國，甚至在受監管的場所也有洗錢交易的指控。數字資產平臺市場中的任何實際或被認為虛假的交易，以及任何其他欺詐性或操縱性行為和做法，都可能對數字資產的價值產生不利影響，和/或對市場對數字資產的看法產生負面影響。

與受監管的證券市場不同，全球和美國的以太市場不受類似的監管保護。此外，許多以太交易場所缺乏交易所為更傳統的資產設立的某些保障措施，以增強交易所交易的穩定性，防止“閃電崩盤”，如跌停熔斷。因此，交易場所的乙醚價格可能會比在更傳統的交易所交易的資產遭受更大和/或更頻繁的突然下跌。數字資產平臺可能沒有或根本不存在檢測和阻止欺詐性或操縱性交易活動的工具，如市場操縱、交易搶先和洗牌交易。美國證券交易委員會已查明數字資產市場普遍存在欺詐和操縱的可能來源，其中包括(1)“洗錢交易”；(2) (2)在數字資產中佔據主導地位的人操縱數字資產的定價；(3)黑客攻擊數字資產的對等網絡、協議和交易平臺；(4)惡意控制數字資產網絡；(5)基於重大、非公開信息的交易(例如，市場參與者計劃大幅增持或減持數字資產、數字資產的新需求來源等)。其中包括：(1)或基於虛假和誤導性信息的傳播；(6)涉及所謂“穩定幣”的操縱活動(更多信息，見“風險因素--與數字資產有關的風險因素--以太價格可能因穩定幣(包括繫繩和美元硬幣(”USDC“))、穩定幣發行人的活動及其監管處理而受到影響”)；以及(7)數字資產交易平臺的欺詐和操縱。潛在的市場操縱、搶先、洗牌交易和其他欺詐性或操縱性交易行為的影響可能會誇大數字資產市場中實際存在的交易量和/或導致價格扭曲，這可能對信託基金造成不利影響或給股東造成損失。

此外，過去幾年，一些數字資產平臺因欺詐和操縱活動、業務失敗或安全漏洞而關閉。在其中許多情況下，此類數字資產平臺的萬億.E客户在此類數字資產平臺上的賬户餘額的部分或全部損失得不到賠償或全部賠償。雖然一般來説，較小的數字資產平臺不太可能擁有使較大的數字資產平臺更穩定的基礎設施和資本，但較大的數字資產平臺更有可能成為黑客和惡意軟件的吸引力目標，其缺陷或最終失敗更有可能對數字資產生態系統產生傳染效應，因此可能更有可能成為監管執法行動的目標。例如，山體的坍塌。Gox於2014年2月下旬在日本申請破產保護，該公司證明，即使是最大的數字資產平臺也可能突然倒閉，對數字資產平臺的用户和整個數字資產行業都會造成後果。特別是，在2014年2月7日比特幣停止從Mt.Gox，一枚比特幣在其他平臺上的價值從2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，2015年1月，BitStamp宣佈，大約19,000枚比特幣從其運營或“熱門”錢包中被盜。此外，2016年8月，據報道，價值約7,800美元萬的近12萬枚比特幣從大型數字資產平臺Bitfinex被盜。在Bitfinex被盜的報道傳出後，比特幣和其他數字資產的價值立即下跌了10%以上。監管執法行動也隨之而來，例如在2017年7月，FinCEN評估了萬對現已停業的數字資產平臺BTC-E的11000美元罰款，理由是為毒品銷售和勒索軟件攻擊等犯罪提供便利。此外，2017年12月，總部位於首爾的數字資產平臺Youbit的運營商Yapian在一次黑客攻擊導致Yapian的資產損失17%後，暫停了數字資產交易並申請破產。黑客攻擊發生後，Youbit用户被允許提取其平臺賬户中約75%的數字資產，任何潛在的進一步分配都將在Yapian懸而未決的破產程序之後進行。此外，2018年1月，日本數字資產平臺Coincheck遭到黑客攻擊，造成約53500美元的萬損失；2018年2月，意大利數字資產平臺比特格萊爾遭到黑客攻擊，造成約17000美元的萬損失。2019年5月，全球最大的數字資產平臺之一Binance遭到黑客攻擊，造成約4,000美元的萬損失。2022年11月，當時交易量最大的數字資產平臺之一FTX交易有限公司(FTX)停止了客户撤資，原因是有傳言稱該公司存在流動性問題，可能會資不抵債，這一傳言隨後得到了其首席執行官的證實。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而全球其他附屬公司也進入破產、清算或類似程序，隨後美國司法部提起刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會對FTX及其附屬公司的某些高管提起證券和大宗商品欺詐民事指控，包括其前首席執行官。大約在同一時間，有報道稱，大約30000-60000萬的數字資產被從FTX移除，完整的事實仍不清楚，包括這種移除是黑客、盜竊、內部活動或其他不當行為的結果。

負面看法、數字資產市場缺乏穩定性和標準化監管，以及由於欺詐、業務失敗、安全漏洞或政府強制監管而關閉或暫時關閉數字資產平臺，以及客户的相關損失，可能會降低人們對以太網絡的信心，並導致以太價格更大的波動或下降。此外，關閉或暫時關閉用於計算指數的數字資產平臺可能會導致對信託基金每天確定其資產淨值的能力失去信心。數字資產平臺失敗的潛在後果可能對股票價值產生不利影響。

該指數的表現歷史有限，指數價格可能無法跟蹤全球以太價格，而指數價格的失敗可能對股票價值產生不利影響。

CF基準指數是由指數管理員開發的，其業績歷史有限。雖然該指數的計算方法(除計算時間外)與2018年5月首次引入的指數管理人以太參考利率(“ETHU.S._RR”)實質上相同，但該指數本身自2022年2月才開始運作。指數價格是一個綜合的CF基準指數，使用來自各種成分股平臺的成交量加權交易價格數據計算。自2022年5月以來，該指數才公佈了目前的成分平臺名單。在各種經濟和市場條件下，較長的實際表現歷史將為投資者提供更多和更可靠的信息，以評估該指數的表現。索引管理員選擇的構成平臺也可能隨着時間的推移而改變。指數管理員可自行決定在未來將構成平臺刪除或添加到CF基準指數中。有關成分股平臺納入CF基準指數的更多信息，請參閲“信託業務--以太估值；CF基準指數”。

雖然指數旨在準確捕捉乙醚的市場價格，但第三方可能能夠在構成平臺以外的公共或私人市場上買賣乙醚，並且此類交易可能以遠高於或低於指數價格的價格進行。此外，不同構成平臺的乙醚價格可能存在差異，包括由於不同構成平臺的費用結構或行政程序的差異。雖然該指數提供了以美元計價的綜合CF基準指數，用於乙醚的價格，但在CF基準指數的情況下，某些構成平臺上的乙醚的成交量加權價格，在任何給定的時間，每個此類構成平臺或定價來源的價格可能不等於該指數所代表的乙醚的價值。成分平臺上的乙醚價格可能大幅高於或低於指數價格。如果指數價格與成分股平臺上的實際價格或以太的全球市場價格存在重大差異，股票的價格可能不再跟蹤以太的全球市場價格，無論是暫時的還是隨着時間的推移，這可能會降低投資者對股票跟蹤以太市場價格的能力的信心，從而對信託基金的投資產生不利影響。如果這些價格與指數價格有重大差異，投資者可能會對股票跟蹤以太的市場價格的能力失去信心，這可能會對股票的價值產生不利影響。

如果指數不可用，信託的持有量可能會根據受託人批准的政策進行臨時公允估值。若根據受託人批准的政策釐定的估值與乙醚的實際市價有重大差異，則股份價格可能不再跟隨乙醚的全球市價，不論是暫時或長期的，這可能會降低投資者對股份追蹤乙醚全球市價的能力的信心，從而對信託的投資造成不利影響。如果這些價格與乙醚的市場價格有實質性的差異，投資者可能會對該股票跟蹤乙醚的市場價格的能力失去信心，這可能會對股票的價值產生不利影響。

用於計算信託價值的指數價格’S以太可能具有波動性，對股份價值產生不利影響。

公共數字資產平臺上的以太價格歷史非常有限，在這段歷史中，更普遍的數字資產市場上的以太價格，以及個別數字資產平臺上的以太價格一直不穩定，並受到包括運營中斷在內的許多因素的影響。雖然該指數旨在限制個別數字資產平臺中斷的風險敞口，但指數價格和以太價格總體上仍受到數字資產平臺經歷的波動的影響，這種波動可能對股票價值產生不利影響。

此外，由於流動和可信的數字資產平臺數量有限，該指數必然由數量有限的數字資產平臺組成。如果數字資產平臺受到監管、波動性或其他定價問題的影響，在CF基準指數的情況下，指數管理人從指數中刪除該數字資產平臺的能力將是有限的，這可能會扭曲指數所代表的以太價格。在數量有限的數字資產平臺上進行交易可能會導致價格不那麼有利，以太的流動性減少，因此可能對股票價值產生不利影響。

索引管理員可能會遇到系統故障或錯誤。

如果指數管理員、數據提供者和/或相關構成平臺的計算機或其他設施因任何原因發生故障，則可能會延遲計算和傳播CF基準指數。CF基準指數數據、CF基準指數計算和/或構建中的錯誤可能會不時發生，並且可能在一段時間內無法識別和/或更正，或根本無法識別和/或更正，從而可能對信託和股東產生不利影響。上述任何一項都可能導致CF基準指數的錯誤，這可能會導致信託和股東的投資結果不同於如果沒有發生此類事件的情況。

CF基準指數用於確定信託和資產淨值的資產淨值。因此，與CF基準指數的錯誤或上述其他風險相關的損失或成本一般將由信託和股東承擔，保薦人或其關聯公司或代理人均不會就上述情況作出任何陳述或擔保。如果沒有CF基準指數，或保薦人自行決定CF基準指數不可靠，因此決定不使用CF基準指數，則信託持有的股份可能會根據受託人批准的公允價值政策進行臨時公允估值。請參閲“信託業務--淨資產值”。如按照受託人批准的政策釐定的估值與乙醚的實際市場價格有重大差異，則股份價格可能不再跟隨乙醚的價格，不論是暫時或長期的，這可能會因投資者對股份追蹤乙醚價格的能力的信心下降而對信託基金的投資及股份價值產生不利影響。

用於確定信託資產淨值的指數價格可能與公認會計準則不一致。在某種程度上，信託’S財務報表採用與公認會計準則一致的不同定價來源確定，即信託中報告的資產淨值’S定期財務報表可能與信託基金不同，在某些情況下可能會有顯著差異’S用指數定價確定的資產淨值。

信託將根據指數所反映的以太價值在每個營業日確定信託的資產淨值。在確定信託資產淨值時，用於計算指數價格與價值之比的方法可能不被視為與公認會計準則一致。如果用於計算指數的方法被認為與公認會計原則不一致，信託公司將在其定期財務報表中使用與公認會計原則一致的替代定價來源。創建和贖回籃子、保薦人的費用和信託承擔的其他費用將使用基於指數每天確定的信託資產淨值來確定。使用指數價格確定的信託資產淨值在某些情況下可能與信託定期財務報表中報告的資產淨值有重大差異。

來自央行數字貨幣的競爭(完)“CBDC”)和涉及金融機構的新的支付舉措可能會對以太和其他數字資產的價值產生不利影響。

各國中央銀行紛紛推出數字形式的法定貨幣(CBDC)。無論是否採用區塊鏈或類似技術，CBDC作為發行管轄區的法定貨幣，在作為交換或價值儲存媒介方面可能在與以太貨幣和其他加密貨幣競爭或取代方面具有優勢。各國央行和其他政府實體也宣佈了與私營部門實體的合作舉措和財團，目的是利用區塊鏈和其他技術來減少跨境和銀行間支付和結算中的摩擦，商業銀行和其他金融機構最近也宣佈了自己的一系列舉措，將包括區塊鏈和類似技術在內的新技術納入其支付和結算活動，這些技術可能會與以太競爭或減少對以太的需求。由於上述任何因素，乙醚的價值可能會下降，這可能會對信託基金的投資產生不利影響。

乙醚的價格可能會受到穩定蛋白(包括系鏈和USDC)、穩定蛋白髮行人的活動及其監管處理的影響。

雖然信託不投資穩定幣，但它可能會面臨穩定幣對以太市場和其他數字資產市場構成的風險。Sablecoin是一種數字資產，與通常不穩定的數字資產相比，隨着時間的推移，它的價值是穩定的，通常在市場上以一定的價值與法定貨幣(如美元)掛鈎。雖然穩定幣的價格是穩定的，但它們的市場價值可能會波動。這種波動在過去顯然影響了乙醚的價格。Sablecoins是一個相對較新的現象，不可能知道它們可能給以太市場參與者帶來的所有風險。此外，一些人認為，在沒有足夠支持的情況下，一些穩定幣的發行是不正當的，當穩定幣被用來支付比特幣時，可能會導致對比特幣的人為需求，而不是真正的需求，人為地推高了比特幣的價格，如果是真的，也不能保證以太市場不會發生類似的變化。有報道稱，那些與某些穩定幣有關的人可能參與洗錢。2021年2月17日，紐約州總檢察長與Tether的運營商(包括Bitfinex)達成協議，要求他們停止與紐約人的任何進一步交易活動，並就支持Tether的資產所作的虛假和誤導性陳述支付1,850美元萬罰款。2021年10月15日，商品期貨交易委員會宣佈與Tether的運營商Tether Holdings Limited、Tether Operations Limited、Tether Limited和Tether International Limited達成和解，同意支付4,250美元的萬罰款，以了結有關Tether的指控，其中包括Tether聲稱其保持足夠的美元儲備，以支持Tether流通中的每一隻穩定的Tether與Tether持有的“等值法定貨幣”。Bitfinex還同意向CFTC支付15萬美元的萬罰款，以了結有關Bitfinex向不符合資格的合同參與者的美國客户提供涉及加密貨幣(包括以太)的場外槓桿、保證金或融資交易的指控，並接受與此類非法場外交易相關的資金(包括以紐帶穩定的形式)和訂單，從而觸發向CFTC登記的義務，CFTC命令聲稱其違反了這一義務。CFTC此前曾在2016年因類似指控對Bitfinex處以罰款。此外，大量繫繩在以太網絡上作為ERC-20令牌發行。如果Tether不再在以太網絡上發行或運營，將不需要使用以太支付在以太區塊鏈上記錄ERC-20繫繩交易所需的燃氣費，並且可以消除對以太的大量需求來源，這可能導致以太價格下跌，影響股票價值。

USDC是Circle Internet Financial發行的一種準備金支持的穩定貨幣，通常作為數字資產市場的一種支付方式，包括以太市場。保薦人的一家附屬公司擔任貨幣市場基金-循環儲備基金的投資經理，USDC的發行人用該基金持有現金、美國國庫券、票據和其他由美國財政部發行或擔保的本金和利息方面的債務，以及由這些債務或現金擔保的回購協議，這些協議作為支持USDC穩定債券的儲備。雖然美國聯邦存款保險公司的目的是在任何時候都保持1美元的穩定價值，但在2023年3月10日，在Circle Internet Financial披露美國聯邦存款保險公司儲備中的33美元億存放在當天早些時候進入聯邦存款保險公司接管程序的硅谷銀行後，美國聯邦存款保險公司的價值連續數天跌破1美元。穩定幣依賴於美國的銀行系統和美國國債，如果兩者都不能正常運作，可能會阻礙穩定幣的功能，因此可能會對股票的價值產生不利影響。保薦人的一家關聯公司在USDC的發行人中擁有少數股權。與Tether類似，大量USDC作為ERC-20令牌在以太網絡上發佈。如果USDC不再在以太網絡上發行或運營，將不需要使用以太支付在以太區塊鏈上記錄ERC-20 USDC交易所需的燃氣費，並且可以消除對以太的大量需求來源，這可能導致以太價格下降，影響股票價值。

鑑於穩定幣在全球數字資產市場中發揮的基礎性作用，它們的基本面流動性可能會對更廣泛的數字資產市場產生戲劇性影響，包括以太市場。由於數字資產市場的很大一部分仍依賴於拴系和USDC等穩定機制，因此無序脱鈎或套牢或USDC可能導致更廣泛的數字資產市場劇烈波動的風險存在。穩定幣的波動性，穩定幣的操作問題(例如，阻止結算的技術問題)，對支持穩定幣的任何儲備是否足夠的擔憂，或當無擔保的穩定幣被用來支付其他數字資產(包括以太)時潛在的操縱活動，或監管對支持穩定幣的發行人或中介機構(如交易所)的擔憂，或著名穩定幣從以太網絡中移除或遷移，可能會影響個人在依賴穩定幣的交易場所進行交易的意願，減少以太市場的流動性，並影響以太的價值，進而影響對股票的投資。

其他數字資產或以太投資方式的出現或增長帶來的競爭可能會對以太的價格產生負面影響，並對股票價值產生不利影響。

截至2024年6月30日，CoinGecko.com追蹤的以太是市值第二大數字資產。截至2024年6月30日，CoinGecko.com追蹤的替代數字資產超過14,000項，總市值約為2.4美元萬億(包括以太約4,170美元的億市值)，這是根據每項數字資產的市場價格和可用總供應量計算的，不包括與其他資產掛鈎的令牌。此外，許多財團和金融機構也在研究和將資源投資於私人或許可的智能合同平臺，而不是像以太網絡這樣的開放平臺。替代數字資產和智能合約平臺(如Solana、Avalance、Polkadot或Cardano)的出現或增長帶來的競爭可能會對以太的需求和價格產生負面影響，從而對股票價值產生不利影響。

此外，包括以太網絡在內的一些數字資產網絡可能成為其他數字資產網絡用户惡意攻擊的目標。例如，2016年7月，以太網絡經歷了一次有爭議的硬分叉，導致創建了一個名為以太經典的新數字資產網絡。因此，以太經典網絡的一些用户可能對以太網絡懷有敵意。這些用户可能會試圖對以太網絡的使用或採用產生負面影響。有關導致以太經典創建的硬叉的更多信息，請參閲以太行業概述-以太和以太網絡簡介-DAO和以太經典。

投資者可以通過股票以外的其他方式投資以太，包括直接投資以太和其他潛在的金融工具，可能包括以太支持或與以太掛鈎的證券和類似信託的數字資產金融工具，或以太期貨為基礎的產品。市場和財務狀況，以及保薦人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於以太更具吸引力，這可能會限制股票的市場，並降低其流動性。此外，只要追蹤以太價格的信託以外的數碼資產金融工具已形成，並佔以太需求的相當大比例，大量購買或贖回這些數碼資產金融工具或持有以太的私人基金的證券，可能會對指數、信託的以太持有量、股份價格、信託及資產淨值產生負面影響。

此外，信託和贊助商在創建競爭性交易所交易的以太產品方面面臨競爭。如果美國證券交易委員會批准許多或所有目前懸而未決的此類交易所交易以太產品的申請，包括信託在內的許多或所有此類產品可能無法獲得大量資產，最初或根本無法獲得。該信託的競爭對手還可能收取比贊助商的費用低得多的費用，以實現初步的市場接受度和規模。因此，贊助商的競爭對手可能會比贊助商更快或更有效地將競爭產品商業化，這可能會對贊助商的競爭地位和信託獲得初步市場接受的可能性產生不利影響，並可能對信託的規模和可持續性產生不利影響。如果信託因競爭而未能達到足夠的規模，保薦人可能難以籌集足夠的收入來支付與啟動和維持信託相關的成本，這種不足可能會影響保薦人適當投資於信託穩健的持續運營和控制的能力，以將經營事件、錯誤或股東遭受其他形式損失的風險降至最低。此外，由於這種競爭，信託也可能無法在二級市場吸引足夠的流動資金，導致願意在股份上做市的授權參與者的數量低於標準，這反過來可能導致股份在較長時間內大幅溢價或折價，以及信託未能反映以太價格的表現。

與信託和股份相關的風險因素

疾病傳播或其他突發公共衞生事件對全球經濟以及與信託基金業績有關的市場和服務提供者的影響可能會對信託基金產生負面影響。

突發公共衞生事件，如新冠肺炎疫情，可能對許多國家的經濟產生不利影響，並可能對社會、經濟和金融體系產生嚴重負面影響，包括數字資產市場的顯著不確定性和波動性。例如，在更廣泛的市場因新冠肺炎爆發而下跌的情況下，包括以太在內的數字資產價格在2020年第一季度大幅下跌。

未來的突發公共衞生事件可能會導致信託的成本增加，影響數字資產市場的流動性，以及股票價格和信託資產淨值之間的相關性，其中任何一項都可能對股票價值產生不利影響。此外，未來的突發公共衞生事件可能會損害信託基金的服務提供者，包括髮起人、受託人、特拉華州受託人和託管人所依賴的信息技術和其他業務系統，否則可能會破壞信託基金服務提供者的僱員代表信託基金執行基本任務的能力。世界各地的政府和半政府當局和監管機構有時會以各種財政和貨幣政策變化來應對重大的經濟混亂，包括但不限於向公司和其他發行者直接注資、新的貨幣工具和較低的利率。這些政策的意外或突然逆轉，或這些政策的無效，可能會增加數字資產市場的波動性，這可能會對以太的價值和股價產生不利影響。

信託將依賴託管人、受託人、保薦人、授權參與者、以太交易對手、上市交易所和信託’S其他服務提供者和交易對手(以下簡稱“服務提供商”)，其中每一項都可能直接或間接地受到信息系統中斷、網絡安全事件或其他中斷的不利影響，這反過來又可能對信託基金產生實質性的不利影響。

信託和服務提供商直接或通過其自己的服務提供商都容易受到運營、信息安全和相關網絡安全風險的影響。網絡事件可能是故意攻擊或無意事件造成的。它們包括但不限於未經授權訪問系統、損壞或破壞數據以及導致操作中斷。地緣政治緊張局勢可能會增加蓄意攻擊的規模和複雜性，特別是來自民族國家或有民族國家支持的實體的攻擊。

網絡安全事件可能會造成中斷並影響業務運營。它們可能導致以下任何情況：財務損失(包括信託資產的損失或被盜)、幹擾信託計算其資產淨值的能力、機密信息的披露、交易的障礙、提交錯誤的交易或錯誤的創建或贖回訂單或以太價格變動、信託或服務提供商無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、罰金、聲譽損害、補償或其他賠償成本以及其他法律和合規成本。此外，網絡事件可能導致信託資產和交易的記錄、股東對股票的所有權以及信託運作所必需的其他數據無法獲取、不準確或不完整。為了解決或防止網絡事件，信託基金可能會產生鉅額成本。

發起人是貝萊德的間接子公司，負責信託的監督和全面管理。發起人依賴貝萊德的企業風險管理框架來進行信託的網絡安全風險管理和戰略。儘管貝萊德實施了政策和控制，並採取了涉及鉅額費用的保護措施，以防止和應對潛在的數據泄露、無意中的披露、日益複雜的網絡攻擊和與網絡有關的欺詐，但不能保證這些措施中的任何一項都被證明是完全有效的。此外，成功的網絡攻擊可能會持續很長一段時間才能被檢測到，調查可能需要相當長的時間才能完成，嚴重程度和潛在影響可能需要知道。此外，信託不能控制其服務提供商的網絡安全計劃和系統。信託基金及其股東可能因此受到負面影響。

信託基金的數額’S每股所代表的資產將隨着時間的推移而減少，因為信託向保薦人支付’S費用和信託承擔的額外費用，因此，股票的價值可能會隨着時間的推移而縮水。

由於用於支付保薦人費用和其他信託費用的乙醚的銷售，每股份額所代表的乙醚的數量將在信託的有效期內減少。如果乙醚價格的上漲不足以彌補這種下降，股票價格也會下降，你在股票上的投資將會虧損。

雖然發起人同意承擔信託基金產生的所有組織和某些普通行政和營銷費用，但並不是所有的信託費用都由發起人承擔。例如，可能對信託財產徵收的任何税款和其他政府費用將不會由贊助商支付。作為承擔信託基金部分一般行政費用的協議的一部分，發起人同意支付信託基金每年不超過50萬美元的普通法律費用和開支。超過信託協議所要求金額的任何法律費用和開支將由信託公司負責。

由於信託沒有任何收入，它需要出售以太來支付保薦人的費用和非保薦人承擔的費用。信託基金還可能承擔發起人也未承擔的其他責任(例如，由於訴訟的結果)。支付這些債務的唯一資金來源將是出售信託持有的乙醚。即使除了保薦人承擔的費用之外沒有其他費用，並且信託沒有其他責任，保薦人仍然需要出售以太來支付保薦人的費用。這些出售的結果是每股代表乙醚的數量減少。利用信託發行的新股所得現金購買乙醚的新交易不會扭轉這一趨勢。

即使乙醚的價格沒有變化，每股乙醚的數量的減少也會導致其價格的下降。為了保持股價不變，乙醚的價格必須提高。如果沒有這一增長，份額所代表的較少的乙醚將具有相應的較低價格。如果這些增加沒有發生，或者不足以抵消每股所代表的較少的乙醚，你在股票上的投資將遭受損失。

非保薦人承擔的信託費用的增加，或影響信託的意外負債的存在，將迫使保薦人出售更多的乙醚，並將導致每股代表的乙醚數量更快地減少，其價值相應下降。

該信託基金是一種被動投資工具，除了跟蹤乙醚的價格外，不尋求產生回報。該信託基金不是積極管理的，將受到乙醚價格普遍下降的影響。

該信託基金是一種被動投資工具，除了跟蹤乙醚的價格外，不尋求產生回報。發起人沒有積極管理信託持有的以太。這意味着，保薦人不會在價格高的時候投機賣出以太，也不會在預期未來價格上漲的情況下投機低價收購以太。這也意味着信託將不會利用槓桿、衍生品或任何類似的安排來尋求實現其投資目標。信託基金蒙受的任何損失都將對您的股票價值產生不利影響。

對股票的投資與對以太的直接投資背道而馳。

股份的市值可能與乙醚的現行價格沒有直接關係，乙醚的現行價格的變動同樣不一定會導致股份的市值發生類似的變化。如果投資者實際直接持有或購買乙醚，信託基金的業績將不會反映投資者實現的具體回報。業績差異可能是由於手續費、交易成本、納斯達克的運營時間和指數跟蹤風險等因素造成的。投資者還將放棄直接擁有以太賦予的某些權利，例如認領空投或參與押注活動的權利。有關更多信息，請參閲“-信託不允許從事可能對股票價值產生負面影響的賭注活動。”

該信託基金不得從事賭注活動，這可能會對股票價值產生負面影響。

押注活動是指在信託的以太任何部分受到以太風險證明驗證或用於賺取額外的以太或產生收入或其他收益的情況下，使用以太進行訴訟。信託、發起人、以太保管人或與信託有關聯的任何其他人都不會直接或間接地在賭注活動中使用信託的以太。因此，信託不會從押注活動中賺取任何形式的押注獎勵或任何形式的收入。

如果信託無法參與賭注活動並獲得此類獎勵，相對於直接或通過不受此類禁令限制的工具投資以太，股票可能處於相對劣勢，這可能會對股票價值產生負面影響。

股票的價值可能會受到各種與以太價值無關的因素的影響。

股份價值可能受多種與以太價格無關的因素以及指數所包含的數碼資產平臺的影響，這些因素可能對股份價值產生不利影響。這些因素包括以下因素：

這些因素中的任何一個都可能直接或間接地影響股票的價值，通過它們對信託公司的資產產生影響。

股份的流動性也可能受到授權參與者或以太交易對手退出參與的影響。

如果一個或多個授權參與者或以太交易對手因任何原因退出或停止參與信託的創建和贖回活動或以太交易，股票的流動性可能會減少，這可能會對股票的市場價格產生不利影響，並導致您的股票投資蒙受損失。

可能會出現授權參與者無法贖回一籃子股票的情況。如果乙醚的價值下降，這些延遲可能會導致授權參與者在贖回發生時獲得的金額減少，以及二級市場上所有股東的流動性減少。

儘管籃子大小的集合中的授權參與者交出的股票可用於換取出售標的乙醚的現金收益，但以下情況下可暫停贖回：(I)暫停或限制納斯達克的常規交易，或交易所關閉(預定假期或週末休市除外)，或(Ii)保薦人確定交付、處置或評估乙醚不合理可行的期間(例如，由於主要執行代理、以太保管人、現金保管人、管理人、以太交易對手方或信託、天災、災難、內亂、政府禁令、戰爭、恐怖主義、罷工或其他勞資糾紛、火災、不可抗力、電信中斷、iShares訂單錄入系統、互聯網服務或網絡提供商服務、Fedwire、SWIFT或銀行的支付流程不可用、重大技術故障、錯誤、以太網絡中斷或分支、黑客攻擊、網絡安全漏洞、或電力、互聯網或以太網絡中斷，或類似事件。如果上述任何事件發生時，獲授權參與者打算贖回股份，而乙醚價格在該獲授權參與者能夠再次退回贖回籃子之前下跌，則該獲授權參與者將蒙受其在贖回其股份時所能獲得的金額的損失，而贖回是在該獲授權參與者最初打算贖回時進行的。因此，授權參與者可能會在停牌期間減少其股票交易，從而減少二級市場上股票的潛在買家數量，從而降低股東在出售股票時可能獲得的價格。

信託基金是一種“新興成長型公司”此外，目前還不能確定，降低適用於新興成長型公司的披露要求，是否會降低這些股票對投資者的吸引力。

根據就業法案的定義，信託基金是一家“新興成長型公司”。只要信託基金繼續是一家新興的成長型公司，它就可以選擇利用某些豁免，不受適用於其他上市公司但不適用於新興上市公司的各種報告要求的影響，這些要求包括：

信託公司可以是一家新興的成長型公司，直到其首次公開募股五週年之後的會計年度的最後一天，或者直到以下中最早的一天：(1)其年度總收入為12.35億美元或更多的會計年度的最後一天，(2)它在前三年期間發行了超過10億美元的不可轉換債券的日期，或(3)根據聯邦證券法被認為是大型加速申報公司的日期。從第一個財政年度的第一天起，該信託公司將有資格成為大型加速申報機構，此前它已(A)非關聯公司持有的未償還股本超過7億美元，(B)上市至少12個月，(C)至少提交了一份Form 10-K年度報告。

根據《就業法案》，新興成長型公司還可以選擇推遲採用新的或修訂後的會計準則，直到不受定期報告義務約束的公司被要求遵守，如果這種會計準則適用於不報告公司的話。然而，信託基金選擇退出這一延長的過渡期，以遵守新的或修訂的會計準則。《就業法案》第107條規定，為遵守新的或修訂的會計準則而選擇退出延長的過渡期的決定是不可撤銷的。

信託無法預測，如果依賴這些豁免，投資者是否會發現對信託的投資吸引力降低。

缺乏活躍的股票交易市場可能會導致您在出售股票時的投資損失。

雖然股票將在納斯達克上市交易，但您不應假設股票交易市場將保持活躍。如果你需要在沒有活躍市場的情況下出售你的股票，這種缺乏活躍市場的情況很可能會對你的股票的價格產生不利影響(假設你能夠出售它們)。

缺乏促進實物創建和贖回股票的能力可能會對信託基金產生不利後果。

信託目前只能接受現金購買訂單和贖回訂單，這意味着獲授權參與者將只交付現金以創建股票，並且在贖回股票時將僅獲得現金，並且信託將全權酌情選擇與以太交易對手或主要執行代理進行交易以買賣以太以換取現金。然而，與其他現貨以太交易所交易產品一樣，信託目前不能通過與授權參與者進行實物交易來創建和贖回股票，以換取以太。

獲授權的參與者必須是註冊經紀交易商。註冊經紀自營商須遵守聯邦證券法律和規則的各種要求，包括金融責任規則，如客户保護規則、淨資本規則和記錄保存要求。對於註冊經紀自營商是否以及如何在現貨以太交易或持有現貨乙醚方面遵守這些規則，目前還沒有明確的監管指導。在監管機構進一步澄清註冊經紀自營商是否可以根據這些規則持有和交易以太股票之前，參與以太實物創設或贖回以太股份的註冊經紀自營商可能無法證明符合這些要求。雖然遵守這些要求將是經紀交易商的責任，但國家證券交易所必須強制其會員經紀交易商遵守適用的聯邦證券法和規則。因此，如果一家交易所的會員在按設計進行產品交易時能否遵守適用的規則，美國證券交易委員會就不太可能允許該交易所採用上市規則。在監管進一步明確的情況下，納斯達克可尋求實物監管批准，以修訂其上市規則，允許信託通過實物創建和贖回股份，其中授權參與者或其指定人將直接向信託繳存以太或直接從信託獲得以太。然而，無法保證何時會出現這樣的監管明晰，或者納斯達克何時尋求或獲得這一批准(如果有的話)。

據保薦人所知，除數字資產外，所有現貨市場大宗商品的交易所交易產品，如黃金和白銀，都使用實物創作和贖回標的資產。保薦人認為，現貨商品交易所交易產品使用實物訂單比現金訂單通常更有效率，因此成本更低，因為這一過程步驟較少，因此當授權參與者能夠自己管理基礎資產的買賣，而不是依賴於交易所交易產品的發行人或保薦人等非關聯方時，涉及的操作風險較小。因此，只使用現金創造和贖回、不允許實物創造和贖回的現貨商品交易所交易產品是一種相對較新的產品，可能會受到任何由此導致的運營低效的影響。

特別是，信託無法促進實物創造和贖回，可能導致交易所交易產品套利機制無法像其他情況下那樣有效地發揮作用，導致股票可能以資產淨值的溢價或折扣交易，而此類溢價或折扣可能很大。見“-使用現金創造和贖回，而不是實物創造和贖回，可能會對授權參與者的套利交易產生不利影響，這些交易意在使股票價格與以太價格密切掛鈎，結果股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。此外，如果由於保薦人決定拒絕或暫停此類訂單、以太交易對手或Prime Execution代理的服務不可用或其他原因而無法進行現金創造或贖回，則授權參與者將無法贖回或創造股票，在這種情況下套利機制將不可用。這可能導致股票的流動性受損，股票二級交易中的買賣價差擴大，投資者和其他市場參與者的成本更高。此外，信託無法促進實物創造和贖回，以及由此產生的對現金創造和贖回的依賴，可能導致保薦人在市場波動或動盪時期停止或暫停股票的創造或贖回，以及其他後果。

即使獲得了實物監管部門的批准，也不能保證將來會有實物創建或贖回股份，也不能保證經紀自營商願意在實物創建和贖回股份方面擔任授權參與者。這些因素中的任何一個都可能對信託基金的業績和股票價值產生不利影響。

如果創建和贖回籃子的過程遇到任何意想不到的困難，授權參與者意圖保持股票價格與以太價格密切掛鈎的套利交易的可能性可能不存在，因此，股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。

如果股票的創建和贖回過程(依賴於乙醚向以太託管人和主要執行代理的及時轉移)遇到任何意想不到的困難，例如，乙醚的價格波動、破產、業務失敗或中斷、違約、無法履行、安全漏洞或影響主要執行代理、以太託管人、授權參與者或以太交易對手方的其他問題、無法執行實物創建和贖回、因欺詐、故障、安全漏洞或其他原因關閉以太交易平臺、或網絡中斷或擁塞、礦工要求的交易費飆升、或影響以太網絡的其他問題或中斷、那麼，潛在的市場參與者，例如授權參與者及其客户，本來願意購買或贖回籃子(就授權參與者而言)，以利用股票價格與標的以太價格之間的差異而產生的任何套利機會，或從事以太交易(就以太交易對手或由Prime Execution代理促成的交易)，則可能不會冒險，由於這些困難，他們可能無法實現他們預期的利潤。在某些情況下，如“股份和信託協議的説明-受託人行動的要求”中進一步描述的，受託人可以，並在保薦人的指示下，暫停創建和贖回籃子的過程。在此期間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折價可能會擴大。或者，在網絡中斷或其他影響以太網絡的問題的情況下，以太網絡上的交易處理可能被中斷，這反過來可能會阻止以太交易對手方(定義見“股份説明和信託協議-籃子的發行”)在Prime Execution代理的賬户中存入或提取以太，或阻止Prime Execution代理通過其Coinbase Prime服務促進以太交易，這反過來可能會影響籃子的創建或贖回。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於以太的價格波動，可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。此外，如果乙醚市場的流動性變得相對較差，從而嚴重限制了套利機會，股價可能會偏離乙醚的價值。

使用現金創造和贖回，而不是實物創造和贖回，可能會對授權參與者的套利交易產生不利影響，這些交易意在保持股票價格與以太價格密切掛鈎，因此，股票價格可能下跌或以其他方式偏離資產淨值。

使用現金創造和贖回，而不是實物創造和贖回，可能會導致交易執行的延誤，原因是實施現金創造和贖回模式可能產生的操作問題，這種模式涉及比最初設想的實物創造和贖回模式更大的操作步驟(因此涉及更大的執行風險)，或者可能無法獲得或耗盡交易信用，信託將無法將其用於實物創造和贖回。此類延遲可能導致與此類交易相關的執行價格大幅偏離用於確定資產淨值的指數價格。此外，以太交易對手方必須在合同規定的期限內與信託結算以太交易，但符合慣例的例外情況。如果以太交易對手未能在合同規定的時間段內履行其義務，信託將尋求使用Prime Execution代理的Coinbase Prime服務或替代以太交易對手來執行以太交易。然而，在以太交易對手未能履行其義務後，通過Prime Execution代理的Coinbase Prime服務或備用以太交易對手進行的最終以太交易的定價或條款可能與信託最初與以太交易對手達成的交易的定價或條款存在重大差異。即使獲授權參與者須為該等差價的美元成本負責，但獲授權參與者可能會拖欠其對信託基金的責任，或該等潛在風險及成本可能會導致獲授權參與者選擇不參與信託的股份創造及贖回過程，否則他們會願意購買或贖回籃子，以利用股份價格與相關乙醚價格之間的差異所產生的任何套利機會。這可能會對旨在使股票價格與以太價格緊密掛鈎的套利機制產生不利影響，從而導致股票價格可能下跌或偏離資產淨值。若套利機制失效，在二級市場上買賣股份的價格可能較資產淨值溢價或折讓，令股東以高於信託所持相關乙醚價值的價格買入股份，或以低於信託所持相關乙醚價值的價格出售股份，從而損害股東利益，令股東蒙受損失。或者，授權參與者可以避免參與創建和贖回籃子，如果不替換，可能會擾亂信託的運營能力。同樣，如果Ether Trading交易對手或通過Prime Execution Agent的Coinbase Prime服務與信託進行交易的各方不與信託進行交易，如果沒有被取代，可能會擾亂信託的運營能力。該信託預計將通過Prime Execution代理的Coinbase Prime服務以及與Ether Trading交易對手進行以太買賣交易。對Prime Execution代理的Coinbase Prime服務和Ether Trading對手方的依賴產生了一種風險，即如果Prime Execution代理的Coinbase Prime服務或與Ether Trading對手方的交易因任何原因不可用或中斷，信託將無法執行以太交易，信託的創建和贖回過程將被中斷。此外，未能與Ether Trading交易對手或Prime Execution代理的Coinbase Prime服務結算以太交易，可能會擾亂信託資產淨值的計算，或可能導致資產淨值計算不準確，從而擾亂信託的運營或導致股東蒙受損失。

作為股份的所有者，您將不擁有通常與其他類型股份所有權相關的權利。

股份不享有與公司發行的股份相同的權利。通過收購股份，您並沒有獲得選舉董事、獲得股息、就有關您股票的發行人的某些事項投票或採取通常與股票所有權相關的其他行動的權利。您將只擁有信託協議中包含的有限權利，並在“股份和信託協議的説明”中進行描述。

發起人和受託人可以在未經股東同意的情況下同意修改信託協議。

保薦人和受託人可以同意修改信託協議，包括增加保薦人的費用，而無需股東同意。發起人應確定任何信託協議修訂通知的內容和交付方式。如果一項修訂增加了新的費用或增加了現有的費用或收費，包括保薦人的費用(税項和其他政府收費、註冊費或其他此類費用除外)，或損害了股東的重大權利，該修訂將在向登記車主發出有關修訂的通知後30天對流通股生效。除了通過修改招股説明書之外，非註冊所有者的股東(大多數股東不會是註冊所有者)可能不會收到增加費用的具體通知。此外，於修訂生效時，股東如繼續持有股份，即被視為同意修訂並受經修訂的信託協議約束，而無需就該項增持達成具體協議(上述“否定同意”程序除外)。

股東不享有與根據《投資公司法》註冊的投資公司的股份所有權相關的保護，也不享有CEA提供的保護。

《投資公司法》旨在保護投資者，防止內部人管理投資公司，使他們受益，損害公共投資者的利益，例如：發行具有不公平或歧視性規定的證券；由不負責任的人管理投資公司；使用不健全或誤導性的方法計算收益和資產價值；未經投資者同意改變投資公司的性質；以及投資公司不得過度槓桿化。為了實現這些目標，《投資公司法》要求對基金資產進行妥善保管和適當估值，嚴格限制與關聯公司的交易，限制槓桿率，並對基金管理施加治理要求。

根據《投資公司法》，該信託不是註冊投資公司，發起人認為該信託不需要根據該法案進行註冊。因此，股東得不到為投資公司投資者提供的監管保護。

該信託不會持有或交易由CFTC管理的CEA監管的大宗商品權益。此外，保薦人認為，就CEA而言，該信託不是商品集合，保薦人和受託人均不受商品期貨交易委員會作為商品集合經營者或商品交易顧問對該信託運作的監管。因此，在受CEA監管的工具或大宗商品池中，股東將得不到向投資者提供的監管保護。

由於保薦人及其管理層在經營信託等投資工具方面的歷史有限，他們的經驗可能不足以或不適合管理信託。

發起人及其管理團隊在運營專門處理信託等加密資產的投資工具方面的記錄有限。這種有限的經驗給信託基金的有效管理和運作帶來了幾個潛在的風險。以太等加密資產以其高波動性、獨特的技術、法律和監管挑戰以及快速發展的市場動態而聞名。贊助商在這一特定領域的有限經驗可能不足以使他們完全具備有效駕馭這些複雜情況的能力。

保薦人管理層過去在其他投資工具中的表現並不表明他們有能力管理像信託這樣的投資工具。加密資產的獨特性質使過去的表現不能可靠地衡量這一領域未來的成功。加密資產市場是由技術驅動的，需要對底層區塊鏈技術和安全考慮有深入的瞭解。保薦人有限的經驗可能不完全包括減輕網絡威脅、技術故障或與加密資產交易和託管有關的操作錯誤等風險所需的技術專長。

如果保薦人及其管理團隊的經驗被證明不足以或不適合管理像信託這樣的基於加密資產的投資工具，可能會導致次優決策、增加運營風險，以及潛在的法律或監管不合規。這些因素可能會對信託基金的運作產生不利影響，導致投資者的潛在損失或信託基金整體價值的下降。

此外，發起人目前正在管理其他投資工具，這可能會分散他們的注意力和資源。如果保薦人在管理這類其他投資工具方面遇到困難，損害了保薦人或其聲譽，可能會對保薦人繼續擔任信託保薦人的能力產生不利影響。

信託基金面臨的安全威脅’S在以太保管人的賬户可能導致信託業務的停止和信託資產的損失或信託聲譽的損害，每一項都可能導致股份價值縮水。

安全漏洞、計算機惡意軟件和計算機黑客攻擊一直是與數字資產有關的普遍擔憂。發起人認為，在以太保管人的信託賬户中持有的信託以太或與Prime Execution代理持有的交易餘額將成為試圖摧毀、破壞或竊取信託的以太的黑客或惡意軟件分銷商的吸引力目標，並且只會隨着信託資產的增長而變得更具吸引力。在信託、保薦人或以太保管人或主要執行代理無法識別和緩解或阻止新的安全威脅或以其他方式適應數字資產行業的技術變化的情況下，信託的以太可能受到盜竊、丟失、破壞或其他攻擊。

發起人認為，信託基金現有的安全程序，包括但不限於離線存儲或冷存儲、多個加密私鑰“碎片”和其他措施，都是為保護信託基金的以太而合理設計的。然而，安全程序不能保證防止因信託可能承擔的安全漏洞、軟件缺陷或天災造成的任何損失，並且安全程序可能不能防止信託技術基礎設施中的所有錯誤、軟件缺陷或其他漏洞，這可能導致其資產被盜、丟失或損壞。保薦人並不控制以太保管人或主要執行代理的運作或該等保安程序的執行，亦不能保證該等保安程序會按設計實際運作或證明成功保護信託基金的資產免受所有可能的盜竊、遺失或損壞。非冷藏資產，如交易賬户中的資產，可能比冷藏資產更容易受到安全漏洞、黑客攻擊或損失。此外，在交易賬户中持有的資產，包括信託在Prime Execution代理的交易餘額(定義見下文)，是綜合持有的，而不是分開持有的，這造成了更大的損失風險。即使乙醚只是因信託買賣乙醚而被移入交易餘額，並且該等乙醚在每個交易日根據定期的日終清倉程序被從信託的交易餘額移至信託的保險庫餘額，但並無任何政策限制可暫時持有於Prime Execution代理所維持的交易餘額中的乙醚數量。這可能會造成信託基金以太損失的風險更大，這可能會導致股東蒙受損失。安全程序和操作基礎設施可能會由於外部各方的行為、贊助商、以太保管人的僱員的錯誤或違規行為或其他原因而被破壞，因此，未經授權的一方可能會訪問以太保管人處的信託帳户、相關的私鑰(以及以太)或信託的其他數據或財產。此外，外部各方可能試圖欺詐性地誘使贊助商或以太保管人的員工披露敏感信息，以獲得對信託基礎設施的訪問權限。由於用於獲得未經授權的訪問、禁用或降級服務或破壞系統的技術頻繁變化，或者可能被設計為在預定事件之前保持休眠，並且通常直到針對目標啟動才被識別，因此贊助者和以太保管人可能無法預測這些技術或實施足夠的預防措施。

信託在以太保管人的賬户實際或被認為遭到破壞，可能會損害信託的運作，導致信託資產的部分或全部損失，導致股票價值縮水。信託基金也可以停止運作，如果發生這種情況，同樣可能導致股票價值縮水。

以太交易是不可撤銷的，被盜或錯誤轉移的以太可能是不可挽回的。因此，任何錯誤執行的以太交易都可能對股票價值產生不利影響。

如果沒有交易接受者的同意和積極參與，以太交易通常是不可逆的。一旦交易被核實並記錄在添加到以太區塊鏈的區塊中，以太的不正確轉移或盜竊通常將不可逆轉，信託可能無法就任何此類轉移或盜竊尋求賠償。儘管信託的乙醚轉移將定期進行到或從信託的以太保管人的帳户進行，但由於計算機或人為錯誤，或通過盜竊或刑事訴訟，信託的乙醚可能會以錯誤的金額從以太保管人的信託帳户轉移到未經授權的第三方，或轉移到不受控制的帳户。

這類事件過去曾與數字資產有關。例如，2014年9月，中國數字資產平臺火幣宣佈，它向錯誤的客户發送了大約900枚比特幣和8000枚萊特幣(按當時的市場價格計算，價值約為40萬美元)。如果信託無法尋求與該第三方的糾正交易，或由於錯誤或盜竊而無法識別收到信託以太的第三方，信託將無法恢復或以其他方式追回錯誤轉移的以太。信託基金也將無法轉換或收回轉移到不受控制的賬户的以太。在信託無法就此類錯誤或盜竊尋求補救的情況下，此類損失可能會對股票價值造成不利影響。

如果託管人協議、主執行代理協議、授權參與者協議或以太交易對手協議終止,或以太保管人、Prime Execution代理、授權參與者或n以太交易對手方未能按要求提供服務，受託人可能需要尋找和指定替代託管人、執行代理人、授權參與者或以太交易對手方，這可能會對信託的以太交易對手的保管構成挑戰’其創設和贖回股份的能力以及信託繼續運營的能力可能會受到不利影響。

該信託依賴於以太託管人（Coinbase Custody）和主要執行代理Coinbase Inc.。來操作。Coinbase Custody在金庫餘額中加密信託的以太幣方面履行重要職能，其附屬公司Coinbase Inc.，作為主要執行代理，促進信託購買和出售與現金創造和贖回有關的以太幣、出售以太幣以支付發起人費用、在適用的情況下的任何其他信託費用，並在特殊情況下清算信託的以太幣。如果Coinbase Custody或Coinbase Inc.未能履行為信託履行的職能，信託可能無法運營、創建或贖回籃子，這可能迫使信託清算或對股份的價格產生不利影響。

2023年3月22日，Prime Execution代理及其母公司Coinbase Global，Inc.(該母公司為Coinbase Global，與Coinbase Inc.一起，為相關的Coinbase實體)收到了美國證券交易委員會工作人員的“威爾斯通知”，稱美國證券交易委員會的工作人員做出了“初步決定”，建議美國證券交易委員會對違反聯邦證券法(包括交易法和證券法)的Coinbase相關實體提起執法行動。根據Coinbase Global的公開報告公司披露，根據與美國證券交易委員會工作人員的討論，相關Coinbase實體認為這些潛在的執法行動將涉及相關Coinbase實體的Coinbase Prime服務、現貨市場、賭注服務Coinbase Earn和Coinbase Wallet的各個方面，潛在的民事訴訟可能尋求禁令救濟、返還和民事處罰。2023年6月6日，美國證券交易委員會向紐約南區聯邦地區法院對相關Coinbase實體提起訴訟，指控其中包括：(I)Coinbase Inc.未能在美國證券交易委員會登記為國家證券交易所、經紀自營商和清算機構，涉及美國證券交易委員會指控的某些已識別數字資產為證券的活動，(Ii)Coinbase Inc.未向美國證券交易委員會登記其股票計劃的提供和銷售，違反了證券法，以及(Iii)Coinbase Global作為Coinbase Inc.‘S違反交易法的控制人，承擔與Coinbase Inc.相同程度的連帶責任。美國證券交易委員會的訴狀尋求對相關硬幣基礎實體發佈永久禁令，以防止它們違反《交易法》或《證券法》、返還、民事罰款以及法院認為適當或必要的其他救濟。作為主要執行代理的Coinbase Inc.可能會因司法裁決而被要求限制或減少其提供的服務，或者其財務狀況和向信託提供服務的能力可能會受到影響。如果由於監管行動(例如，包括美國證券交易委員會發起的訴訟)而要求或選擇主要執行代理來限制或減少其提供的服務，可能會對信託的運營能力或處理籃子的創建或贖回產生負面影響，這可能會迫使信託清算或對股票價格產生不利影響。雖然訴狀中沒有提到以太保管人的名字，但如果Coinbase Global作為以太保管人的母公司，由於司法裁決而被要求或可以選擇限制或限制其子公司向信託公司提供的服務，或者其財務狀況受到負面影響，可能會對信託公司的運營能力產生負面影響。此外，受託人亦可根據託管服務協議(“託管協議”)決定以以太託管取代Coinbase託管作為以太託管。同樣，Coinbase託管或Coinbase Inc.將信託在以太保管人的賬户的維護責任轉移給另一名託管人可能會很複雜，並可能使信託的以太在轉移期間面臨損失的風險，這可能會對股份的表現產生負面影響或導致信託資產的損失。作為主要執行代理，Coinbase Inc.不保證不間斷地訪問交易平臺或向作為主要執行代理的信託提供的服務。在某些情況下，Coinbase Inc.被允許暫停或暫停其交易平臺上的交易，或對信託的命令的金額或規模施加限制，或拒絕信託的命令，其中包括：(A)延遲、暫停運營、業績失敗或服務中斷，這些直接原因或條件超出Coinbase Inc.的合理控制範圍；(B)信託從事非法或濫用活動或欺詐，(C)接受信託的命令將導致所發放的貿易信貸金額超過信託與貿易信貸貸款人達成的協議允許在任何時間未償還的最高貿易信貸金額(定義見下文)，或(D)發生並持續發生證券或技術問題，導致Coinbase Inc.在每種情況下都無法提供交易服務或接受信託的訂單，但須受信託的某些保護。此外，如果Coinbase託管或Coinbase Inc.破產、遭受業務失敗、停止業務運營、違約或未能履行其與信託基金的合同協議下的義務，或因任何原因突然中斷向信託基金提供的服務，信託基金的運作，包括其創建和贖回過程將受到不利影響。

受託人可能找不到一方願意按照與當前託管協議或主要執行代理協議相同的條款或根本不願意擔任信託以太的託管人或信託的主要執行代理。在受託人無法找到合適的一方願意擔任託管人或主要執行代理人的範圍內，受託人可能被要求終止信託並清算信託的以太。此外，如果受託人找到合適的一方，但必須簽訂對信託或受託人不利的修訂託管人協議或主要執行代理協議，則股份價值可能會受到不利影響。如果信託無法找到替代的主要執行代理，其運營可能會受到不利影響。

同樣地，如果獲授權參與者或以太交易對手出現無力償債、業務失敗或中斷、失責、未能履行合約、違反保安規定，或在某些情況下發生不可抗力事件，或如果獲授權參與者或以太交易對手選擇不參與信託的設立及贖回過程，而信託無法按商業上可接受的條款或根本不能聘用替代獲授權參與者或以太交易對手或獲得替代服務，則信託的設立及贖回過程、用以維持股份與資產淨值一致的套利機制及信託的一般運作可能會受到負面影響。

缺乏充分的保險和股東’對信託、特拉華州受託人、保薦人、信託管理人、現金託管人、主要執行代理和以太託管人的有限法律追索權使信託及其股東面臨信託損失的風險’S乙醚，任何個人和單位都不承擔責任。

該信託並非銀行機構或聯邦存款保險公司或證券投資者保護公司(“SIPC”)的成員，因此，該信託持有的存款或其持有的資產不受存款保險公司或證券投資者保護公司成員機構的儲户所享有的保護。此外，信託和保薦人都不為信託的以太提供保險。Coinbase Global擁有一份高達32000美元萬的商業犯罪保險單，旨在承保Coinbase Global及其所有子公司，包括以太保管人和Prime Execution代理(統稱為Coinbase Insureds)持有的客户資產的損失，包括員工串通或欺詐、包括盜竊在內的有形損失、關鍵材料損壞、安全漏洞或黑客攻擊以及欺詐性轉移。Coinbase Global維護的保險由Coinbase的所有客户共享，並不特定於該信託或與以太保管人或Prime Execution代理保持一致的客户，並且可能無法或不足以保護該信託免受所有可能的損失或損失來源。Coinbase Global的保險可能不包括該信託基金所經歷的損失類型。或者，信託可能被迫與Coinbase保險人的其他客户或客户分享此類保險收益，這可能會減少信託可獲得的此類收益的金額。此外，數字資產保險市場有限，Coinbase Global維持的保險水平可能大幅低於信託的資產。雖然以太保管人根據託管的資產維持一定的資本儲備要求，而該等資本儲備可能提供額外的方法以彌補客户的資產損失，但信託不能保證以太保管人會維持足夠的資本儲備，以支付與信託的數碼資產有關的實際或潛在損失。此外，根據《以太保管人協議》，以太保管人的法律責任除其他事項外：(I)除因乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為而引致的申索及損失外，以太保管人根據《以太保管人協議》所承擔的合計法律責任不得超過(A)(X)$500萬及(Y)信託在引致以太以太保管人法律責任的事件發生前12個月內向以太保管人支付的費用總額，兩者以較大者為準。及(B)引致以太保管人法律責任的受影響乙醚或現金的價值；(Ii)以太保管人就每個冷藏地址的合計負債不得超過$10000萬；(Iii)就以太保管人就信託及其聯屬公司因以太保管人的嚴重疏忽、違反其保密、保護資料及/或資訊安全義務或違反有關其服務的任何法律、規則或規例(“相互封頂的法律責任”)的嚴重疏忽、違反其保密、保護資料及/或資訊安全義務或違反任何法律、規則或規例而引起或有關的第三方索償及損失而承擔的責任而言，以太保管人的法律責任不得超過(A)$500萬和(B)信託在導致以太保管人法律責任的事件發生前12個月內向以太保管人支付的費用總額；及(Iv)就任何附帶、間接、特殊、懲罰性、後果性或類似的損失而言，以太保管人無須負上法律責任，即使以太保管人已獲告知或知道或本應知道有此可能性。一般而言，乙醚託管人不承擔《託管人協議》下的責任，除非發生疏忽、欺詐、重大違反適用法律或故意不當行為的情況。如果是由於超出以太保管人合理控制範圍的原因或狀況直接造成的，則以太保管人對延誤、暫停運營、性能故障或服務中斷不承擔任何責任。如果由於以太保管人失去對信託的以太控制或未能代表信託適當執行指令而導致信託產生的潛在損失，以太保管人關於信託的責任將受到某些限制，這些限制可能允許其避免潛在損失的責任，或者可能不足以彌補該等潛在損失的價值，即使以太保管人直接造成了該等損失。此外，以太保管人維持的保險可能不足以支付其對信託基金的負債。

同樣，根據主執行代理協議，主執行代理的責任限制如下：(I)除因乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為、或鉛相互封頂的債務(定義見下文)而產生的索賠和損失外，主執行代理的總責任不得超過(A)(X)$500萬和(Y)信託在導致主執行代理責任的事件發生前12個月內向主執行代理支付的總費用，兩者中較大者，以及(B)引起主要執行代理人責任的現金或受影響的乙醚的價值；(Ii)就主要執行代理就信託及其聯屬公司因主要執行代理的嚴重疏忽、違反其保密、保護資料及/或資訊安全義務、違反有關提供其服務的任何法律、規則或規例，或因關連交易場所的破產或保安事件(定義見下文)而全額損失信託及其聯營公司的第三方索償及損失而承擔的責任(“鉛相互封頂負債”)；主執行代理人的責任不得超過(A)$500萬和(B)信託在導致主執行代理人責任的事件發生前12個月內向主執行代理人支付的總費用，兩者中較大者；和(Iii)對於任何附帶、間接、特殊、懲罰性、後果性或類似的損失，主執行代理不承擔責任，即使主執行代理已被告知、知道或應該知道可能發生這種情況。一般而言，除有限的例外情況(例如未能執行命令)外，主執行代理根據主執行代理協議不承擔責任，除非發生嚴重疏忽、欺詐、重大違反適用法律或故意不當行為。如果直接由Prime Execution Agent無法合理控制的原因或條件引起，則Prime Execution Agent對延遲、操作暫停、性能故障或服務中斷不承擔任何責任。這些和其他對主要執行代理責任的限制可能允許其避免潛在損失的責任，或者可能不足以彌補此類潛在損失的價值，即使主要執行代理直接造成了此類損失。在某些情況下，信託和主要執行代理及其附屬公司(包括以太保管人)都需要相互賠償。

此外，如果Prime Execution代理(在交易餘額的情況下)或以太託管人(在Vault Balance的情況下)未來破產或破產，鑑於客户關於由第三方代表其持有的數字資產的合同保護和法律權利在虛擬貨幣行業中的實體(如以太託管人或Prime Execution Agent)的破產中相對未經考驗，客户的資產--包括信託的資產--可能被視為主執行代理(在交易餘額的情況下)或以太託管人(在保險庫餘額的情況下)的破產財產的財產，而客户--包括信託--可能被視為該等實體的一般無擔保債權人，並受到該等資產的全損或價值減值的風險。

託管協議包含雙方達成的一項協議，根據《紐約統一商業法典》第8條(“第8條”)，將記入信託金庫餘額的以太視為金融資產，並聲明以太託管人將代表信託擔任受託人和託管人。以太託管人的母公司Coinbase Global在其最新的公開證券備案文件中表示，鑑於其託管協議中包含了與第8條相關的條款，它認為，如果託管人遭遇破產，法院不會將託管的數字資產視為其一般財產的一部分。然而，由於數字資產託管安排的新穎性，法院尚未考慮對託管數字資產的這種處理方式，因此無法確定地預測在這種情況下它們將如何裁決。如果以太保管人進入破產程序，法院將裁定被託管的以太保管人是以太保管人一般財產的一部分，而不是信託的財產，則該信託將被視為以太保管人破產程序中的一般無擔保債權人，信託可能遭受其全部或很大一部分資產的損失。此外，如果以太保管人破產，自動中止可能生效，可能需要曠日持久的訴訟，以追回在以太保管人手中持有的資產，所有這些都可能對信託的運營和股份價值產生重大負面影響。

關於主要執行代理協議，在主要執行代理破產的情況下，交易餘額(其中信託的乙醚和現金由主要執行代理在綜合賬户中持有)可能被視為主要執行代理破產財產的一部分(在後一種情況下，如“-失去主要執行代理的關鍵銀行關係，或主要執行代理所使用的銀行倒閉可能對信託創建或贖回籃子的能力產生不利影響，或可能導致信託蒙受損失”)。主要執行代理協議包含第8條關於信託在交易餘額中持有的資產的選擇加入條款。主執行代理不需要單獨持有信託交易餘額中的任何以太或現金。在交易餘額中，主要執行代理協議規定，信託對任何特定的以太(和現金)沒有可識別的債權。相反，信託的交易餘額代表主執行代理已按比例分配給主執行代理持有的綜合錢包的以太(和現金)份額的權利，以及主執行代理在關聯交易場所(“關聯交易場所”)維護的主執行代理名下的賬户(通常以綜合方式持有，而不是分開持有)的權利。如果主執行代理遭遇破產事件，則信託在交易餘額中持有的資產可能被視為主執行代理的破產財產的一部分，而信託可能被視為主執行代理的一般無擔保債權人，這可能導致信託和股東的損失。此外，在Prime Execution代理破產的情況下，自動中止可能生效，可能需要曠日持久的訴訟，以追回Prime Execution代理持有的資產，所有這些都可能對信託的運營和股份價值產生重大負面影響。沒有任何政策可以限制在Prime Execution代理維護的交易餘額中臨時持有的乙醚數量。

根據信託協議，受託人及保薦人將不會對所招致的任何責任或開支負責，包括但不限於因以太保管人或主要執行代理人失去乙醚、受託人或保薦人故意失職、嚴重疏忽、不計後果或不守信，或信託協議保薦人違反信託協議(視屬何情況而定)。因此，信託或股東對受託人或保薦人的追索權是有限的，包括在以太保管人或主要執行代理失去乙醚的情況下。

股東向信託提供的服務，包括但不限於持有乙醚或提供乙醚移動指示的服務，股東向保薦人、受託人及信託的其他服務提供者的追索權有限。為免生疑問，保薦人、受託人或其任何聯屬公司(包括貝萊德等)或任何其他各方均未擔保信託的資產或負債，或以其他方式承擔信託的任何服務提供者的責任或責任，包括但不限於以太保管人及主要執行代理。主要執行代理協議及託管人協議規定，保薦人、受託人或其聯營公司在履行主要執行代理協議或託管人協議或其下任何交易項下信託的任何義務、協議、陳述或保證方面，概無任何種類或性質的責任，不論是以擔保、強制執行或其他方式。因此，信託的乙醚可能會蒙受損失，而該損失不在以太保管人的保險範圍內，並且沒有人對此承擔損害賠償責任。因此，根據適用法律，信託或股東的追索權是有限的。

如果無法獲得或耗盡貿易信用，信託可能會在買賣以太方面面臨延誤，這可能會對股東造成不利影響；如果信託不能按時償還貿易信用，其資產可能會被貿易信用貸款人及其關聯公司清算。

為避免因現金創造、贖回及乙醚銷售而預先為乙醚的買賣提供資金以支付保薦人的費用及任何其他並非由保薦人承擔的信託開支，在適用的範圍內，信託可根據Coinbase Credit承諾的貿易融資協議(“貿易融資協議”)，以短期方式向Coinbase Credit，Inc.(“貿易信貸貸款人”)借入乙醚或現金作為貿易信貸(“貿易信貸”)。貿易信貸貸款人只需在貿易信貸貸款人實際可獲得的範圍內向信託提供貿易信貸。在交易信用不可用或耗盡的情況下，(1)與現金創造和贖回相關的乙醚買賣或與支付保薦人費用和任何其他信託費用相關的乙醚銷售可能出現延誤，在適用的範圍內，(2)信託資產在交易餘額中的持有期可能比交易信用額度更長，(3)與此類交易相關的執行價格可能顯著偏離用於確定信託資產淨值的指數價格。如因支付保薦人費用及任何其他信託開支而買賣乙醚的執行價格與用以釐定信託資產淨值的指數價格有重大偏離，股東可能會受到負面影響，因為該等價格偏離的額外成本將由獲授權參與者招致，並可能在二級市場轉嫁至股東。此外，由於要求信託公司進行現金創造和贖回，而不是實物創造和贖回，與無法獲得或耗盡交易信用有關的這一風險因素應被解釋為增加了風險。

信託通常必須在下午6：00之前償還交易信用。ET(“結算截止日期”)在貿易信貸貸款人向信託機構提供貿易信貸之日之後的下一個日曆日(或，如果該日不是營業日，則在下一個營業日)。根據貿易融資協議，信託已授予擔保權益、留置權及抵銷權，抵銷信託根據主要執行代理協議及託管人協議設立的交易餘額及金庫餘額的所有權利、所有權及權益，以確保信託向貿易信貸貸款人償還貿易信貸。如主要執行代理協議所界定的因由終止，包括信託未能就其以貿易信貸形式向信託提供的融資向貿易信貸貸款人支付及清償其債務，則以太託管人及主要執行代理已同意在未經信託進一步同意的情況下，分別遵從貿易信貸貸款人有關處置信託金庫餘額及交易餘額中資產的指示。如果信託未能按時、足額償還商業信用貸款人的商業信貸，商業信用貸款人可以控制信託的資產並進行清算，以償還信託欠商業信用貸款人的商業信用債務。

失去Prime Execution代理的關鍵銀行關係或其使用的銀行倒閉可能會對信託產生不利影響’S有能力創建或贖回籃子，否則可能會給信託造成損失。

主要執行代理協助信託買賣或結算與信託與獲授權參與者之間的現金創造及贖回有關的乙醚，以及在適用範圍內及在特殊情況下出售乙醚以支付保薦人費用及任何其他信託開支，以完成信託乙醚的清盤。Prime Execution代理依靠銀行賬户提供其交易平臺服務，包括暫時持有與客户買賣乙醚有關的任何現金。特別是，優質執行代理披露，優質執行代理持有的客户現金，包括與信託交易餘額相關的現金，為優質執行代理的客户的利益而持有在一個或多個銀行賬户中，或根據投資公司法第2a-7條規則持有在貨幣市場基金中，並被S評級為“AAA”(或任何合資格評級服務的同等評級機構)，前提是該等投資是以Coinbase的名義為客户的利益持有的，並且是按照國家貨幣傳輸法律(“貨幣市場基金”)允許和持有的。優質執行代理已向保薦人表示，它已對與信託交易餘額相關的現金實施了以下政策。首先，任何與信託買賣乙醚有關的現金將存放在優質執行代理名下的綜合賬户中，以供其在多家FDIC保險銀行的客户之用(“FBO賬户”)，或存放在貨幣市場基金內。每個FBO賬户持有的信託現金的金額應為每家銀行的金額，該金額應為(I)存款保險的FDIC保險限額和(Ii)Prime Execution代理為適用銀行設定的任何銀行特定限額中的較低者。存款保險不適用於貨幣市場基金持有的現金。Prime Execution代理已同意以一種旨在允許在適用的情況下以直通方式獲得FDIC存款保險的方式來命名這些賬户，但它不保證將適用直通保險，因為此類保險取決於銀行的合規性。其次，如果信託交易餘額中的現金總額超過了在上述基礎上可以在銀行維持的金額，Prime Execution Agent表示，它目前正在將多餘的資金隔夜清償到美國政府貨幣市場基金中。贊助商尚未獨立核實Prime Execution代理的陳述。如果主要執行代理在建立或維持銀行關係方面遇到困難，主要執行代理的銀行合作伙伴的損失或這些銀行合作伙伴施加的經營限制，以及主要執行代理無法利用其他金融機構，可能會導致信託的創建和贖回活動中斷，或對信託造成其他運營中斷或不利影響。未來，Prime Execution代理可能無法在新的銀行合作伙伴處建立賬户或建立新的銀行關係，或者Prime Execution代理能夠與之建立關係的銀行可能不像現有提供商那樣規模大、資本充裕或受到同等程度的審慎監管。

如果優質執行代理所在的銀行持有客户現金，包括與信託的交易餘額相關的現金(主要執行代理用來轉移與支付保薦人費用有關的以太訂單相關的現金流，以及在適用的範圍內，其他信託支出)、破產、進入破產程序、被監管機構接管、陷入財務困境或以其他方式對其財務狀況或運營狀況造成不利影響，信託也可能蒙受損失。最近，一些銀行經歷了財務困境。例如，2023年3月8日，加州金融保護和創新部(DFPI)宣佈銀門銀行已進入自願清算程序，2023年3月10日，硅谷銀行(SVB)被DFPI關閉，DFPI任命FDIC為接管人。同樣，2023年3月12日，紐約金融服務部接管了Signature Bank，並任命FDIC為接管人。財政部、美聯儲和FDIC於2023年3月12日發表的一份聯合聲明稱，Signature和SVB的儲户將可以提取超過保險金額的所有資金，包括存款賬户中持有的資金。2023年5月1日，加州金融保護和創新部關閉了First Republic Bank，並任命FDIC為接管人。在競標過程之後，聯邦存款保險公司與摩根大通銀行達成了一項購買和承擔協議，以從聯邦存款保險公司手中收購First Republic Bank的大部分資產並承擔某些債務。

Prime Execution代理歷來與銀門銀行和簽名銀行保持着銀行關係。雖然保薦人不認為銀門銀行或簽名銀行的倒閉對信託的資產有直接風險，但在未來，不斷變化的環境和市場狀況，其中一些可能超出信託或保薦人的控制，可能會削弱信託在信託的交易餘額中或與信託因支付保薦人費用而出售乙醚的訂單有關的情況下，或在適用的情況下，其他信託費用的銷售訂單，從而削弱信託獲取主要執行代理持有的信託現金的能力。如果優質執行代理遭遇財務困境，或其財務狀況因其銀行合作伙伴的倒閉而受到影響，則優質執行代理向信託提供服務的能力可能會受到影響。此外，主要執行代理維持客户現金的銀行，如因支付保薦人費用及(在適用範圍內)其他信託開支而未能履行與信託出售乙醚訂單有關的信託交易結餘，則可能會導致信託蒙受損失，但前提是餘額不受存款保險的約束，即使主要執行代理須受監管規定或其他潛在保障所限。儘管Prime Execution Agent已就Prime Execution Agent維護記錄的方式向保薦人作出某些陳述，該記錄的設計合理，可使Prime Execution Agent代表其客户(包括信託)持有現金的賬户符合資格獲得FDIC保險，但不能保證最終將提供此類直通保險。此外，信託可與Prime Execution Agent保持未投保或超過FDIC保險限額的現金餘額，或由Prime Execution Agent在貨幣市場基金維護並面臨隨之而來的風險(例如，“跌破美元”)的現金餘額。因此，信託基金可能會蒙受損失。

Prime Execution代理通過與Prime Execution代理協議項下的交易服務相關的連接交易場所發送訂單。任何此類關聯交易場所的丟失或故障可能會對Prime Execution代理產生不利影響’S為信託業經營並造成損失。

就主要執行代理協議項下的交易服務而言，主要執行代理例行將客户訂單傳送至相關交易地點，即第三方平臺或其他交易地點(包括主要執行代理經營的交易地點)。對於這些活動，Prime Execution代理可能會與該等相關交易場所保持聯繫，以便執行客户訂單，包括信託的訂單。然而，Prime Execution代理已向保薦人表示，關聯交易場所不持有客户現金。如果Prime Execution Agent在訪問這些連接的交易場所時遇到中斷，Prime Execution Agent根據Prime Execution Agent協議提供的交易服務可能會受到不利影響，因為Prime Execution Agent為其客户(包括信託)執行訂單流程的能力受到限制。此外，雖然Prime Execution Agent有政策和程序幫助降低Prime Execution Agent通過第三方交易場所發送訂單的相關風險，但如果這些第三方交易場所中的任何一個發生任何技術、法律、監管或其他不利事件，例如關閉、延遲、系統故障、暫停提款、流動性不足、資不抵債或客户資產損失，Prime Execution Agent可能無法完全收回Prime Execution Agent存放在這些第三方的客户乙醚。因此，主要執行代理的業務、經營業績及財務狀況可能會受到不利影響，有可能導致其未能向信託提供服務或履行主要執行代理協議項下的責任，而信託可能因此而蒙受虧損或運作中斷。主執行代理維持客户以太(包括與信託有關的以太)的關聯交易場所發生故障，可能會導致信託蒙受損失，儘管主執行代理受到監管要求或其他潛在的保護措施。

信託可以在對股東不利的時間終止和清算，或者發起人認為適當。

根據信託協議的條款，信託在某些情況下需要解散。此外，保薦人可因若干理由自行決定解散信託基金，包括保薦人因任何理由認為適宜或適宜終止信託事務的情況。

若信託被要求終止及清盤，或保薦人根據信託協議的條款決定終止及清盤該信託是適當的，則該等終止及清盤可能在對股東不利的時間進行，例如當時乙醚的實際匯率低於股東購買其股份時的指數。在這種情況下，當信託的乙醚作為其清算的一部分被出售時，分配給股東的收益將少於在出售時實際匯率較高的情況。

信託協議包括限制股東的條款’表決權和限制股東’有權提起派生訴訟。

根據信託協議，股東一般沒有投票權，信託也不會定期舉行股東會議。股東不參與信託的管理或控制。因此，股東無權授權其他信託或股份附帶此類權利的公司的股東採取行動、任命服務提供商或採取其他行動。股東的有限投票權將信託協議項下的幾乎所有控制權授予發起人和受託人。發起人可能在信託運作中採取可能不利於股東利益並可能對股份價值產生不利影響的行動。

此外，根據信託協議的條款，股東根據特拉華州法律提起衍生訴訟的法定權利(即以信託的名義提起訴訟，以便向信託的受託人或在信託管理層拒絕這樣做的情況下向第三方主張屬於信託的索賠)受到限制。根據特拉華州法律，如果股東在提起訴訟時是股東，並且(I)在有關交易時是股東，或(Ii)通過法律的實施或信託的管理文書從在有關交易時是股東的人那裏獲得股東地位，則股東可以提起衍生訴訟。此外，《特拉華州法定信託法》第3816(E)條明確規定，“實益所有人提起派生訴訟的權利可受法定信託的管理文書所規定的附加標準和限制(如果有的話)的約束，包括但不限於要求在法定信託中擁有特定實益權益的實益所有人加入提起派生訴訟。”除適用法律的要求外，根據第3816(E)條，信託協議規定，任何股東均無權代表信託提起或維持衍生訴訟、訴訟或其他法律程序，除非(A)兩名或兩名以上股東(I)並非彼此的“聯營公司”(定義見信託協議)，及(Ii)合共持有至少10%的流通股參與提起或維持該等訴訟、訴訟或其他法律程序，及(B)在提起該等訴訟前，股東必須要求受託人提起標的訴訟，除非促使受託人提起訴訟的努力不太可能成功；而對受託人的要求，只有在受託人在有關交易中有個人經濟利益的情況下，才被視為不太可能成功，因此不得被免除，而受託人不得被視為在交易中有利害關係，或因受託人作為受託人或作為一個或多個與信託共同管理或以其他方式附屬於信託的投資公司的受託人或董事的服務而收取報酬而喪失就股東要求的是非曲直作出裁決的資格；及(Ii)除非本段第(I)款並無要求提出要求，否則受託人必須獲給予合理時間考慮該股東的要求及調查該要求的根據；受託人有權在考慮該要求的是非曲直時聘請大律師或其他顧問，並可要求提出要求的股東作出承諾，在受託人決定不提出訴訟的情況下，向信託償還任何該等顧問的開支。

由於該額外要求，試圖以信託名義提起或維持衍生訴訟的股東將被要求找到與其不相關的其他股東，並且根據提出索賠之日以及此後整個訴訟、訴訟或程序期間的發行在外股份數量，這些股東擁有足夠的股份以滿足10%的門檻。這可能會很困難，並可能導致試圖以信託名義在法院尋求補救的股東的成本增加。此外，如果根據《信託協議》的本條款提起衍生訴訟、起訴或程序的股東在提起訴訟、起訴或程序之日未持有10%的已發行股份，或該等股東無法在訴訟、起訴或程序期間保持10%的股權，該等股東的衍生訴訟可能會被駁回。因此，信託協議限制了股東以信託名義成功提起衍生訴訟的可能性，即使該股東認為他或她代表信託提起了有效的衍生訴訟、訴訟或其他程序。

信託協議中規定的對某些類型的訴訟和程序的非排他性管轄權以及放棄陪審團審判的條款可能具有限制股東的效果’S有權對信託公司提起法律訴訟，並可以限制購買者’S有能力獲得有利的司法論壇，處理與信託有關的糾紛。

信託協議規定，特拉華州法院和位於特拉華州威爾明頓的任何聯邦法院將對任何索賠、訴訟、訴訟或訴訟擁有非排他性管轄權，前提是違反交易法或證券法的訴訟原因不受信託協議的非排他性管轄權條款管轄。通過購買信託基金的股份，股東放棄了特拉華州法院和位於特拉華州威爾明頓的任何聯邦法院是不方便的地點或其他方面不合適的某些索賠。因此，股東可能被要求在特拉華州法院就與信託有關的問題提起訴訟，即使該法院可能否則會給股東帶來不便。

信託協議還放棄在任何此類索賠、訴訟、訴訟或法律程序中由陪審團審判的權利，前提是違反交易法或證券法的訴訟原因不受信託協議中放棄由陪審團審判的權利的約束。如果對信託基金提起訴訟，只能由適用的初審法院的法官或法官審理，這將根據不同的民事程序進行，並可能導致與陪審團審判不同的結果，包括在任何此類訴訟中可能對原告不利的結果。通過購買信託公司的股份，股東放棄了由陪審團進行審判的權利，這可能會限制股東在司法論壇上提出有利於與信託公司發生糾紛的索賠的能力。

保薦人獨自負責釐定信託基金及資產淨值的資產淨值，而該等估值計算中的任何錯誤、中斷或更改，均可能對股份價值產生不利影響。

保薦人擁有獨家權力釐定信託及資產淨值的資產淨值，而保薦人已根據信託協議將資產淨值委託予受託人。受託人已委託信託管理人根據受託人選擇的定價來源計算信託和資產淨值的責任。信託管理人確定信託和資產淨值截至下午4：00的資產淨值ET，在該時間之後，在可行的情況下儘快於每個工作日。信託管理人的決定是利用信託運作和指數的數據做出的，這些數據是在下午4：00計算的。東部時間，在這樣的日子裏。如果受託人真誠地確定該指數沒有反映準確的以太價格，則受託人將指示信託管理人採用替代方法來確定信託資產的公允價值。對於發起人將適用哪一種規則，沒有預先確定的標準來作出善意的評估，發起人可以單獨酌情作出這一決定。信託管理人可能會以一種最終不準確地反映以太價格的方式計算指數。在信託、資產淨值、指數或受託人、信託管理人或保薦人的其他估值方法的資產淨值計算錯誤的範圍內，保薦人、信託管理人或受託人均不會對任何錯誤承擔責任，而該等對估值數據的錯誤報告可能會對股份價值造成不利影響，投資者在信託的投資可能會蒙受重大損失。此外，信託協議的條款並不禁止保薦人更改用以計算信託資產淨值的指數或其他估值方法。指數或其他估值方法的任何此類變化可能會影響股票的價值，投資者在信託基金的投資可能會遭受重大損失。

如果用於計算指數的方法被認為與公認會計原則不一致，信託的定期財務報表可能不會利用信託的資產淨值或資產淨值。信託公司的定期財務報表將按照公認會計原則編制，包括ASC主題820，並使用截至晚上11點59分的信託公司主要市場乙醚的交易所交易價格。ET在信託的財務報表衡量日期。保薦人將自行決定用於編制信託財務報表的估值來源和政策。若該等估值來源及用以編制信託財務報表的政策導致價格不準確，則股份價值可能會受到不利影響，而投資者在信託基金的投資亦可能蒙受重大損失。此外，信託協議的條款並不禁止保薦人更改用以計算將於信託財務報表中報告的資產淨值的估值方法。該等估值方法的任何改變均可能影響股份的價值，而投資者在信託基金的投資可能蒙受重大損失。

由於意外事件產生的非常費用可能由信託公司支付，對股票價值產生不利影響。

出於對保薦人費用的考慮，保薦人根據合同承擔了信託的正常運作和定期費用，但“信託業務-信託費用”中所述的費用除外。信託發生但保薦人不承擔的費用，如税費和政府收費；保薦人(或任何其他服務提供者)代表信託為保護信託或股東利益而提供的任何特別服務的費用和成本；或非常法律費用和開支不由保薦人承擔，而由信託承擔。保薦人將促使信託(I)出售信託持有的以太或(Ii)向保薦人交付以太實物，以支付非保薦人根據需要承擔的信託費用。因此，信託可能被要求在這些資產的交易價格低迷時出售或以其他方式處置以太。為支付非常費用而出售或以其他方式處置信託基金的資產，可能會對股份價值產生負面影響，原因有幾個。這些因素包括：

信託基金’S交付或出售乙醚以支付信託的開支或其他業務，可能會導致股東在沒有信託的關聯分配的情況下承擔税務責任。

假設就美國聯邦所得税而言，該信託被視為授予人信託，則信託每次交付以太幣以支付發起人費用或其他費用，以及信託每次出售以太幣以支付發起人未承擔的信託費用，將是對股份受益所有人的應税事件。因此，信託支付的費用可能會導致股份受益所有者承擔納税責任，而無需信託進行相關分配。任何此類税務責任都可能對股份的投資產生不利影響。

如果信託需要根據信託文件向保薦人、受託人、特拉華州受託人、信託管理人、以太託管人或現金託管人進行賠償，則股票的價值將受到不利影響。

根據信託協議及與其服務提供者訂立的信託協議(“信託文件”)，每名保薦人、受託人、特拉華州受託人、信託管理人及託管人均有權就信託所招致的某些責任或開支獲得信託的賠償，而該等責任或開支並無重大疏忽、惡意或故意的不當行為，視乎適用的信託文件而定。因此，保薦人、特拉華州受託人、信託管理人或託管人可以要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或責任。任何此類出售都會減少信託基金的乙醚持有量和股票價值。

知識產權主張可能會對信託和股票價值產生不利影響。

發起人不知道有任何知識產權主張可能會阻止信託基金的運營和持有。然而，第三方可以主張與信託的運作以及為投資、持有和轉讓ethe而建立的機制有關的知識產權主張。無論知識產權或其他法律訴訟的是非曲直，任何辯護的法律費用或為解決此類索賠而支付的費用都將是非常費用，由信託通過出售或轉讓其乙醚來承擔。此外，有價值的知識產權索賠可能會阻止信託基金的運作，並迫使發起人終止信託基金並清算其以太。因此，針對信託公司的知識產權索賠可能會對股票價值產生不利影響。

信託與股份監管相關的風險因素

美國的數字資產市場處於監管不確定的狀態，不利的立法或監管發展可能會嚴重損害以太或股票的價值，例如通過禁止、限制或施加繁重的條件或禁令使用以太、驗證者活動、數字錢包、提供與交易和託管以太有關的服務、以太網絡的運營，或整個數字資產市場。

對於包括以太在內的數字資產及其市場的監管，缺乏共識。由於數字資產市場規模的增長以及2022年的事件，美國國會和許多美國聯邦和州機構(包括FinCEN、美國證券交易委員會、OCC、商品期貨交易委員會、FINRA、消費者金融保護局、司法部、國土安全部、聯邦調查局、國税局、州金融機構監管機構和其他機構)一直在審查數字資產網絡、數字資產用户和數字資產市場的運作。其中許多州和聯邦機構已經就數字資產給投資者帶來的風險採取了執法行動或發佈了消費者建議。目前和未來對數字資產或特別是以太的監管行動可能會在很大程度上改變對股票的投資性質或信託繼續運營2022年活動的能力，其中包括FTX及其子公司、Three Arrow Capital、Celsius Network、Voyager Digital、Genesis、BlockFi和其他數字資產市場的破產申請，以及其他數字資產市場的發展，導致人們呼籲加強對數字資產行業的審查和監管，特別是對數字資產平臺、平臺和託管人等中介機構的審查和監管。聯邦和州立法機構和監管機構可能會出臺和頒佈新的法律法規，以監管數字資產平臺和託管人等加密資產中介機構。在某些情況下為數字資產行業提供服務的硅谷銀行、銀門銀行和簽名銀行2023年3月的倒閉，可能會放大和/或加速這些趨勢。2023年1月3日，聯邦銀行機構向銀行組織發佈了一份關於加密資產風險的聯合聲明，此前發生的事件暴露了加密資產部門的漏洞，包括欺詐和詐騙風險、法律不確定性、重大波動性和傳染風險。儘管銀行組織沒有被禁止從事與加密資產相關的活動，但各機構對集中在與加密資產相關的活動或對加密資產部門的集中敞口的商業模式表示了嚴重的安全和穩健性關切。

美國聯邦和州監管機構以及白宮已經發布了關於加密資產的報告和新聞稿，包括以太和加密資產市場。此外，2023年，眾議院成立了兩個新的小組委員會：數字資產、金融技術和包容性小組委員會以及商品市場、數字資產和農村發展小組委員會，每個小組委員會的成立在一定程度上是為了分析與密碼資產有關的問題，並表明立法意圖，以制定和考慮通過聯邦立法，以解決人們認為需要監管密碼行業和圍繞密碼行業的關切。然而，任何即將出台的法律和條例的範圍和內容還不能確定，而且可能在不久的將來也不能確定。分裂的國會使任何預測都變得困難。我們無法預測這些和其他相關事件將如何影響我們或密碼資產業務。

總裁·拜登於2022年3月9日發佈的行政命令斷言，技術進步和數字資產市場的快速增長“需要對美國政府處理數字資產的方法進行評估和協調”，這表明美國正在持續關注數字資產政策和監管。根據行政命令發佈的一些報告側重於與數字資產生態系統相關的各種風險，並建議進行額外的立法和監管監督。國會還提出了幾項法案，提議對數字資產市場建立額外的監管和監督。

無法預測這些事態發展是否或何時會導致國會授予美國證券交易委員會或其他監管機構額外的權力，此類額外權力的性質可能是什麼，額外的立法和/或監管可能會如何影響數字資產市場的運作能力，或者任何新的法規或現有法規的變化可能如何影響數字資產的總體價值和具體由信託持有的數字資產。聯邦政府加強對數字資產和數字資產活動的監管的後果可能會對信託基金和股票產生實質性的不利影響。

FinCEN要求任何可轉換數字資產的管理人或交易所在FinCEN註冊為貨幣傳輸者，並遵守適用於貨幣傳輸者的反洗錢法規。不遵守這些規定的實體將被處以罰款，可能會被要求停止運營，並可能面臨潛在的刑事責任。例如，2015年，FinCEN對一項數字資產的贊助商處以70萬美元的罰款，原因是該贊助商違反了《銀行保密法》的幾項要求，擔任MSB，在未在FinCEN註冊的情況下銷售數字資產，以及未能實施和維護適當的反洗錢計劃。2017年，FinCEN評估了萬對現已停業的數字資產平臺BTC-e的11000美元罰款，理由是類似的違規行為。要求在美國開展業務的交易所在FinCEN註冊並遵守反洗錢法規，可能會增加以太的買賣成本，因此可能會對以太的價格和對股票的投資產生不利影響。

美國財政部外國資產控制辦公室(OFAC)將數字貨幣地址(包括以太網絡上的地址)添加到資產被封鎖、美國人通常被禁止與其進行交易的特別指定國民名單中。OFAC或其他司法管轄區類似組織的此類行動可能會給市場帶來不確定性，即過去與此類地址有關的乙醚是否可以輕易出售。這種“受污染的”乙醚的交易價格可能會比未受污染的乙醚有很大折扣。乙醚市場的互換性降低可能會降低乙醚的流動性，從而對其價格產生不利影響。

2020年2月，時任美國財政部長史蒂文·姆努欽表示，數字資產是美國財政部花費大量時間的“關鍵領域”。姆努欽部長宣佈，美國財政部正在準備管理數字資產活動的重要新法規，以解決人們對數字資產可能被用於促進洗錢和其他非法活動的擔憂。2020年12月，美國財政部下屬的FinCEN局提出了一項規則，要求金融機構提交報告，保存記錄，並驗證客户對所謂的“非託管”錢包(通常也稱為自託管錢包)進行的某些交易的身份。2021年1月，美國財政部長候選人珍妮特·耶倫表示，她認為監管機構應該“密切關注如何鼓勵將數字資產用於合法活動，同時限制它們用於惡意和非法活動。”

根據紐約州金融服務部(NYDFS)的規定，參與紐約境內或涉及紐約的第三方數字資產業務活動的企業，不包括商家和消費者，必須向NYDFS申請通常稱為BitLicense的許可證，並必須遵守反洗錢、網絡安全、消費者保護以及財務和報告等要求。作為BitLicense的替代方案，公司可以申請特許，根據紐約州法律成為一家有資格從事某些數字資產業務活動的有限目的信託公司。其他州也考慮或批准了數字資產業務活動的法規或規則，例如，通過了一些條例或指導意見，指出某些數字資產業務活動構成了需要許可的資金傳輸。

對某些企業適用轉賬許可證要求的不一致可能會使這些企業更難提供服務，這可能會影響消費者對以太的接受及其價格。為了解決這些問題，統一法律委員會於2017年7月通過了一項示範法--《虛擬貨幣企業統一監管法案》，該法案與《位許可證》有許多相似之處，具有多州互惠許可功能，在一個州獲得許可的企業可以在其他州申請加速許可程序。然而，目前尚不清楚有多少個州(如果有的話)將採用部分或全部示範立法。

執法機構經常依賴區塊鏈的透明度來促進調查。然而，一些數字資產網絡已經或預計將引入某些增強隱私的功能。如果以太網絡採用這些增強隱私的功能中的任何一個，這些功能可能會使執法機構對交易級數據的可見性降低。例如，以太網絡的參與者討論了“隱私池”、零知識證據和其他可以增強隱私的技術。歐盟執法機構歐洲刑警組織在2017年10月發佈了一份報告，指出在互聯網犯罪活動中越來越多地使用Zash和Monero等增強隱私的數字資產。2022年8月，OFAC通過將某些與該協議相關的以太錢包地址添加到其特別指定的國民名單中，禁止所有美國公民使用Tornado Cash，這是一種旨在混淆區塊鏈交易的數字資產協議。2023年10月19日，FinCEN發佈了一項規則制定提案，適用美國愛國者法案第311條中的當局，對與CVC混合者從事可兑換虛擬貨幣(CVC)交易的金融機構施加要求。擬議的規則如果獲得通過，將要求覆蓋的金融機構向FinCEN報告它們處理的任何涉及美國境內或涉及美國境外司法管轄區的CVC混合的CVC交易。術語“CVC混合”不僅包括涉及Tornado Cash等CVC混合器的交易，而且似乎可以涵蓋更廣泛的行為，涉及具有混淆CVC交易的來源、目的地或金額的效果的技術、服務或方法，無論這種混淆是否是故意的。如果按照提議採用該規則，並且如果以太網絡被視為或將要採用規則範圍內的功能，則可能導致覆蓋的金融機構--例如許多虛擬貨幣交易所，或信託的服務提供商，例如Prime Broker或Cash Guastator--減少對以太或向信託提供服務的支持，或停止為以太或信託提供服務，這可能會損害以太的效用、股票的價值以及信託遵守新法律法規的能力。

確定以太或任何其他數字資產是“安全”可能對乙醚的價值和股票的價值產生不利影響，並可能導致萬億.E信託的潛在非常、非經常性費用或終止。

根據數字資產的特點，根據聯邦證券法，數字資產可能被視為一種“安全”。確定某一特定數字資產是否為“安全”的測試既複雜又難以應用，其結果也很難預測。美國證券交易委員會的高級官員過去發表的公開聲明雖然不具約束力，但似乎表明，美國證券交易委員會當時並不認為以太是一種安全。這些聲明得到了前任主席在給一名國會議員的信中的認可。然而，聯邦法院最近的一項裁決裁定，美國證券交易委員會迄今尚未就以太是否就聯邦法律而言是一種證券發表明確立場聲明。霍德爾·勞，PLLC訴美國證券交易委員會，案件編號22-cv-1832-L-JLB，2023年WL 4852322(2023年7月28日)，at*6。據報道，美國證券交易委員會的工作人員過去曾向少數發起人提供非正式保證，證明他們的數字資產不是證券。另一方面，美國證券交易委員會以有關數字資產為證券為由，對其他幾種數字資產的發行人和發起人提起了執法行動。商品期貨交易委員會多年來一直認為乙醚是一種受其監管管轄的大宗商品，乙醚期貨多年來一直在CFTC監管的交易所上市，而清算的乙醚掉期合約則在CFTC監管的掉期執行設施上掛牌交易，據保薦人所知，這些設施沒有在美國證券交易委員會註冊，也不被視為受CFTC和美國證券交易委員會聯合管轄的“混合掉期”。

根據聯邦證券法，數字資產是否屬於證券，取決於它是否被包括在構成《證券法》、《交易法》和《投資公司法》中“證券”定義的工具清單中。數字資產本身不會出現在這些列表中的任何一箇中，儘管每個列表都包括術語“投資合同”和“票據”，美國證券交易委員會通常會根據某個特定的數字資產是否符合解釋這些術語的聯邦法院制定的測試來分析它是否是一種證券，這種測試被稱為豪伊和天窗分別進行測試。對於許多數字資產，無論是否豪伊或天窗符合測試的情況很難最終解決，而且經常可以提出實質性的法律論點，支持和反對特定的數字資產符合其中一項或兩項規定的擔保資格豪伊和天窗測試。增加複雜性的是，美國證券交易委員會的工作人員表示，隨着相關事實的演變，特定數字資產的安全狀態可能會隨着時間的推移而變化。

作為確定乙醚是否為聯邦證券法規定的證券的一部分，保薦人會考慮一系列因素，包括聯邦證券法下對“證券”的各種定義，以及解釋這些定義的要素的聯邦法院裁決，例如美國最高法院在豪伊和天窗案例，以及美國證券交易委員會及其工作人員的報告、命令、新聞稿、公開聲明和演講，就數字資產何時可以成為聯邦證券法所指的安全提供指導，以及與以太作為安全(或不是安全)地位相關的其他材料。最後，保薦人與其外部證券律師討論了以太的安全狀況。通過這一過程，保薦人認為，鑑於乙醚固有的不確定性，保薦人認為乙醚目前不是聯邦法律下的擔保，它是在應用適當的法律標準來善意地確定豪伊和天窗測試。鑑於這些不確定性和分析的事實性質，保薦人承認，根據當今存在的事實，乙醚目前可能是一種擔保，或者儘管保薦人事先得出了結論，但美國證券交易委員會或聯邦法院可能在未來認定乙醚是聯邦證券法下的擔保；保薦人的先前結論，即使在這種情況下是合理的，並且是本着善意做出的，也不排除基於擔保的存在而採取法律或監管行動。

如果保薦人確定根據聯邦證券法是一種證券，則保薦人可以解散信託，無論該確定是最初由保薦人自己做出的，還是因為美國證券交易委員會或聯邦法院隨後做出了該確定。由於確定數字資產是否是擔保的法律測試通常會留下解釋的空間，而且美國證券交易委員會並沒有採取明確的立場，只要保薦人認為有善意的理由得出信託的以太不是擔保的結論，保薦人就不打算基於以太可能在未來的某個時候被確定為擔保的基礎來解散信託。

美國證券交易委員會或州證券監管機構採取的任何聲稱以太是一種證券的執法行動，或者法院對此做出的裁決，預計都會立即對以太的交易價值以及以太的股票產生重大不利影響。這是因為大多數數字資產背後的商業模式與適用於證券交易的法規不兼容。紐約州總檢察長在2023年3月提起的訴訟中稱，根據紐約州和聯邦證券法，以太是一種證券，而且一家從事以太交易的加密貨幣平臺非法未能根據紐約州法律註冊為證券交易商。然而，紐約州總檢察長在同一案件的另一種情況下聲稱，根據紐約州和聯邦法律，乙醚是一種商品。

如果數字資產被確定或斷言為證券，數字資產很可能很難或不可能通過非安全數字資產所使用的相同渠道在美國進行交易、清算或託管，這除了對數字資產的交易價值產生重大和不利影響外，還可能嚴重影響其流動性和市場參與者將數字資產轉換為美元的能力。例如，2020年，美國證券交易委員會對XRP的發行人Ripple Labs，Inc.及其兩名高管提起訴訟，稱他們通過XRP銷售籌集了逾13美元億資金，而這些銷售本應根據聯邦證券法註冊，但實際上並未註冊。在美國證券交易委員會行動之前的幾年裏，XRP的市值有時達到1400美元以上的億。然而，在美國證券交易委員會被投訴後的幾周裏，XRP的市值跌至不到百美元億，不到投訴前幾天市值的一半。美國證券交易委員會對XRP發行人的行動突顯了圍繞哪些數字資產是證券的持續不確定性，並表明數字資產存在多長時間，它被廣泛持有，其市值有多大，以及它在商業交易中是否有實際用途等因素，最終可能對美國證券交易委員會或法院是否會認定它是一種證券沒有影響。

此外，如果乙醚被確定為證券，根據美國證券交易委員會規則，該信託可能被視為未註冊的“投資公司”，這可能需要該信託進行清算。在這種情況下，信託和保薦人可能被視為參與了非法的證券發行，並且不能保證保薦人能夠在投資公司法規定的時間註冊信託，或採取其他必要的行動以確保信託的活動符合適用的法律，這可能迫使保薦人清算信託。

此外，無論保薦人或信託基金是否由於美國證券交易委員會或聯邦法院認定其資產包括證券而受到額外的監管要求，保薦人仍可決定終止信託基金，以便在可能的情況下在流動性市場仍然存在的情況下清算信託基金的資產。例如，為了迴應美國證券交易委員會對XRP發行人的行動，某些重要市場參與者宣佈不再支持XRP，並宣佈了包括XRP在主要數字資產交易平臺退市在內的措施。灰度XRP信託的發起人隨後解散了該信託，並清算了其資產。如果美國證券交易委員會或聯邦法院裁定以太是一種證券，股票的價值很可能會大幅縮水，信託本身可能會被終止，如果可行的話，其資產也會被清算。

與數字資產行業相比，相互競爭的行業對政策制定者的影響力可能更大，這可能導致對數字資產行業有害的法律法規的通過。

數字資產行業相對較新，與銀行、支付和消費金融等可能被視為競爭對手的行業相比，在許多司法管轄區，數字資產行業接觸政策制定者和遊説組織的機會不同。來自其他更成熟行業的競爭對手可能會更多地接觸政府官員和監管機構，並對他們產生更大的影響力，並可能成功地説服這些政策制定者，與對傳統金融服務的監管相比，數字資產需要更高水平的監管。因此，美國和其他地方可能會提出並通過新的法律法規，或者可能會以新的方式解釋現有法律法規，這不利於數字資產行業或數字資產平臺，或對其施加合規負擔，這可能會對以太的價值產生不利影響，從而影響股票的價值。

外國司法管轄區的監管變化或行動可能會影響股票的價值或限制一項或多項數字資產的使用，以對股票價值產生不利影響的方式驗證活動或其網絡或數字資產平臺市場的運營。

多個外國司法管轄區已經並可能繼續通過影響數字資產網絡(包括以太網絡)、數字資產市場(包括以太市場)及其用户的法律、法規或指令，特別是屬於這些司法管轄區監管範圍的數字資產平臺和服務提供商。例如，如果中國或其他外國司法管轄區禁止或以其他方式限制製造商生產或銷售與以太驗證相關的半導體或硬盤驅動器的能力，將對數字資產網絡(包括以太網絡)、數字資產市場產生重大不利影響，從而影響股票的價值。

一些外國司法管轄區最近採取了針對數字資產活動的監管行動。中國已將中國公民在內地使用加密貨幣交易定為非法，中國可能會受到額外的限制。中國和韓國都已完全禁止首次發行硬幣，包括加拿大、新加坡和香港在內的其他司法管轄區的監管機構認為，首次發行硬幣可能構成受當地證券監管規定約束的證券發行。英國金融市場行為監管局於2020年10月發佈了最終規則，禁止銷售引用某些類型數字資產的衍生品和交易所交易票據，理由是極端的波動性、估值挑戰以及與金融犯罪的關聯，這些衍生品和交易所交易票據不適合散户投資者。一項名為《金融服務和市場法案》(FSMB)的新法案已經在下議院獲得通過，預計將於2023年在上議院通過併成為法律。FSMB將把數字資產活動納入現有監管金融機構、市場和資產的法律範圍。此外，歐洲聯盟理事會於2022年10月批准了《加密資產市場(MICA)》文本，為整個歐盟的數字資產服務建立了監管框架。MICA旨在作為對數字資產市場的全面監管，並對數字資產發行人和服務提供商施加各種義務。MICA的主要目標是行業監管、消費者保護、防止市場濫用和維護數字資產市場的完整性。MICA於2023年通過歐洲議會，並將從2024年開始申請。外國法律、法規或指令可能與美國的法律、法規或指令相沖突，並可能對美國以外的用户、商家和服務提供商接受一項或多項數字資產產生負面影響，因此可能會阻礙歐盟、中國、日本、俄羅斯和美國以及全球數字資產經濟的增長或可持續性，或者以其他方式對以太的價值產生負面影響。此外，其他事件，如電信或互聯網服務中斷、與網絡有關的恐怖主義行為、內亂、戰爭或其他災難，也可能對一個或多個司法管轄區的數字資產經濟產生負面影響。例如，俄羅斯於2022年2月24日入侵烏克蘭，導致數字資產價格波動，最初大幅下跌，隨後價格大幅反彈。未來任何監管變化或其他事件對信託或以太的影響是無法預測的，這些變化可能是重大的，對信託和股票價值不利。

如果監管機構將信託、受託人、保薦人或以太交易對手方作為貨幣服務業務或資金傳輸者進行監管，這可能會導致信託、受託人、保薦人或以太交易對手方的非常費用，並導致股票的流動性減少。

在信託、受託人、保薦人或以太交易對手方的活動導致其被視為FinCEN頒佈的法規下的MSB的範圍內，信託、受託人、保薦人或以太交易對手方可能被要求遵守FinCEN的規定，向FinCEN提交某些報告並保存某些記錄。同樣，信託、受託人、保薦人或以太交易對手方的活動可能要求其作為貨幣傳送器或數字資產業務獲得許可，例如根據紐約州金融服務部的BitLicense法規。

此類額外的監管義務可能會導致信託、受託人、發起人或以太交易對手方產生異常費用。如果信託、受託人、發起人或以太交易對手方決定尋求所需的許可證，則無法保證他們會及時收到許可證。受託人可決定終止並結束信託。為應對監管情況的變化而解散信託可能會對股東不利。以太幣交易對手方也可能決定終止其作為信託以太幣交易對手方的角色，這可能會降低股份的流動性。

此外，如果信託、受託人、保薦人或以太交易對手被發現在沒有適當的州或聯邦許可證的情況下運營，它可能會受到調查、行政或法院訴訟，以及民事或刑事罰款和處罰，所有這些都會損害信託、受託人、保薦人或以太交易對手的聲譽，並對股票價格產生重大不利影響。雖然以太交易對手向信託表示，他們已取得所有必需的政府牌照及批准，並已就以太交易對手協議所擬進行的活動諮詢其本身的法律顧問，但如果該等陳述被證明不準確，該等以太交易對手可能會遭受不利後果，無法履行其義務或與信託進行以太交易，或信託的運作可能會受到不利影響及股份流動資金減少或股東可能蒙受損失。

匿名性和非法融資風險。

儘管點對點交易的交易細節記錄在以太區塊鏈上，但直接在以太網絡上以點對點方式購買數字資產的買家或賣家可能永遠不知道公鑰屬於誰，也永遠不知道與其進行交易的一方的真實身份。公鑰地址是字母數字字符的隨機序列，單獨使用時不能提供足夠的信息來識別用户。此外，某些技術可能會模糊數字資產的來源或保管鏈。2022年8月，OFAC通過將某些與該協議相關的以太錢包地址添加到其特別指定的Nationals列表中，禁止所有美國公民使用Tornado Cash，這是一種數字資產混合應用程序，由網站、用户界面和旨在混淆區塊鏈交易的智能合約組成。2023年10月19日，FinCEN發佈了一項根據美國愛國者法案第311條的授權制定規則的提案，該提案將對從事CVC交易的金融機構提出要求，這些交易涉及CVC在美國境內或涉及美國以外的司法管轄區。FinCEN的規則制定規定，CVC混合交易可以在促進源自各種非法活動的CVC洗錢方面發揮核心作用，並經常被犯罪分子和國家行為者用來為一系列非法活動提供便利，包括但不限於洗錢、逃避制裁和大規模毀滅性武器擴散。鑑於以太網絡是全球性的，任何人都可以驗證交易或對將在以太區塊鏈上操作和記錄交易的Dapp或智能合同進行編程，而且它們的運營商、創建者或程序員有時是匿名的，因此也就不難想象不良行為者，如那些受到制裁的人，會尋求這樣做。

市場的不透明性質給市場參與者、監管機構和審計師帶來了資產核查的挑戰，並增加了操縱和欺詐的風險，包括龐氏騙局、水桶作坊以及抽水和傾倒計劃的可能性。數字資產過去曾被用來為非法活動提供便利。如果數字資產被用來為非法活動提供便利，或者數字資產、重要的DAPP或智能合同或網絡參與者，如驗證者或用户與不良行為者或非法活動有關聯，為此類數字資產的交易提供便利的企業可能面臨更大的潛在刑事或民事責任或訴訟風險，或被切斷銀行或其他服務的風險，此類數字資產可能被從數字資產平臺中移除。任何上述或類似的情況都可能對相關數字資產的價格、各自區塊鏈網絡的吸引力和對股票的投資產生不利影響。如果信託、保薦人或受託人與受制裁實體進行交易，信託、保薦人或受託人將面臨潛在的刑事或民事訴訟或責任風險。

信託基金採取措施，目的是減少與信託基金活動有關的非法融資風險。然而，數字資產市場存在非法融資風險，包括以太市場。不能保證信託基金採取的措施在減少非法融資風險方面將被證明是成功的，而且信託基金受制於數字資產市場中存在的複雜的非法融資風險和脆弱性。如果最終發生此類風險，信託、保薦人或受託人或其關聯公司可能面臨民事或刑事責任、罰款、處罰或其他懲罰，受到調查，其資產被凍結，無法獲得銀行服務或其他服務提供商提供的服務，或其業務中斷，任何這些都可能對信託的運營能力產生負面影響，或造成股份價值損失。

保薦人的間接母公司(“貝萊德”)的信託及聯屬公司已採納並實施政策及程序，以符合適用的反洗錢法律及制裁法律及法規，包括適用的KYC法律及法規。保薦人和信託將只與保薦人或其聯屬公司進行過徹底盡職調查和/或徹底KYC程序的已知第三方服務提供商互動，如授權參與者、以太交易對手、優質執行代理和以太保管人。主要執行代理人和以太保管人必須接受貝萊德的交易對手盡職調查。每名獲授權的參與者在就信託作出創設或贖回訂單前，必須經過貝萊德的入職。每一以太交易對手方在與信託達成以太交易之前，必須經過貝萊德的入職。每一以太交易對手方，如將乙醚作為信託購買現金的一部分存入，或從信託收取乙醚作為信託出售現金贖回的一部分，則必須在Prime Execution代理建立一個賬户，並通過該賬户轉移或接收該以太。當根據主要執行代理協議透過主要執行代理協議透過其Coinbase Prime服務以代理身份與第三方進行交易時，交付予信託的以太將透過與主要執行代理進行執行而交付。因此，保薦人和信託制定了合理設計的程序，以確保不會出現信託與保薦人和信託不知道其身份的交易對手進行交易的情況。

此外，作為經紀自營商的授權參與者、作為紐約金融服務部許可進行虛擬貨幣業務活動的實體的Prime Execution代理和受紐約銀行法約束的有限目的信託公司，是受修訂後的美國銀行保密法(“BSA”)和美國經濟制裁法律約束的“金融機構”。信託將只接受授權參與者的創建和贖回請求，並與已向信託表示他們已實施旨在確保遵守適用的制裁和反洗錢法律的合規計劃的Ether Trading交易對手進行交易。此外，對於以太交易對手方交付的所有乙醚，該等以太交易對手方必須向信託表示，他們將形成合理的信念(I)關於任何交易對手的身份，並對任何交易對手的身份進行必要的努力，以及(Ii)由該方轉讓給信託的該等乙醚不是來自非法或犯罪活動，或與非法或犯罪活動無關。信託將不持有任何以太，除非已由Ether Trading交易對手或通過Prime Execution代理執行的與授權參與者創建請求相關的以太。此外，Prime Execution Agent向信託公司表示，它已經實施並將維持和遵循旨在遵守適用的制裁和反洗錢法律的合規計劃，並對其每個客户進行初步和持續的盡職調查，以及持續的交易監控，旨在識別和報告通過Prime Execution代理開立的客户賬户進行的可疑活動，包括信託交易對手為促進法律規定向信託交易餘額以太存款和從信託交易餘額提款而開設的任何賬户。

主要執行代理、以太託管和以太交易對手方已經通過並實施了反洗錢和制裁合規計劃，該計劃提供了額外的保護，以確保保薦人和信託不與受制裁的一方進行交易。值得注意的是，每個以太交易對手方必須在Prime Execution代理建立一個帳户，以太交易對手在購買訂單期間通過該賬户將以太轉移到信託基金，或從信託基金接收與贖回訂單相關的以太。Prime Execution代理使用區塊鏈分析進行篩選，以識別、檢測和降低與受制裁或其他非法行為者進行交易的風險。根據Prime Execution代理的區塊鏈分析篩選計劃，交付到信託賬户的任何乙醚都將經過篩查，以評估該乙醚的來源是否非法。

主要執行代理協議規定，如果主要執行代理對授權參與者存入的以太交易進行區塊鏈分析篩選，並且這種篩選導致以太交易被懷疑或被確定為違反了某些適用的制裁法律，則主要執行代理及其附屬公司，包括以太託管人，將(A)根據適用的制裁法律的要求，阻止或拒絕將該以太存入信託交易對手的客户賬户。以及(B)同意在適用法律允許的情況下，如果信託交易對手在主執行代理的客户賬户和信託賬户(S)之間的任何資金轉移涉及此類以太，則立即通知信託。然而，不能保證這些程序將被證明總是有效的，也不能保證Prime Execution代理及其附屬公司總是履行其義務。此類篩選還可能導致此類篩選所標識的以太被Prime Execution代理阻止或凍結，從而使信託無法使用。此外，《主要執行代理協議》和《託管協議》要求信託證明，其已對與其簽約採購乙醚的授權參與者進行了自己的盡職調查，並已確認授權參與者和以太交易對手(視情況而定)已實施旨在遵守適用的反洗錢和適用的制裁法律的政策、程序和控制措施。雖然信託安排進行此類調查，包括由包括保薦人或受託人或其關聯公司在內的信託服務提供商進行調查，但不能保證此類調查將被證明在識別所有可能的非法融資風險來源方面有效。乙醚交易對手方向信託表示，他們對他們自己的交易對手進行盡職調查，他們將他們存放在信託基金的乙醚存放在創建籃子中，並且他們已經形成合理的信念，認為以太交易對手轉讓給信託的乙醚不是來自非法或犯罪活動，也不是與非法或犯罪活動有關。然而，Ether Trading交易對手可能沒有對其乙醚的來源進行充分的盡職調查，或者他們向信託基金的陳述可能被證明是不準確的，這可能導致信託基金蒙受損失。如果授權參與者或以太交易對手沒有足夠的政策、程序和控制來遵守適用的反洗錢和適用的制裁法律，或信託的程序或盡職調查被證明無效，則可能會導致違反該等法律的行為，從而導致信託、保薦人、受託人或其關聯公司根據該等法律承擔監管責任，包括政府罰款、處罰和其他懲罰，以及主要執行代理及其關聯公司(包括以太保管人)根據主要執行代理協議和託管人協議或信託的其他服務提供商和交易對手可能承擔的責任或停止服務。上述任何一項均可能導致股東蒙受損失或對信託的運作能力造成負面影響。

監管變化或解釋可能會迫使信託、受託人或保薦人登記並遵守新的法規，從而可能導致信託的非同尋常的、非經常性的費用。

當前和未來的聯邦或州立法、商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會規則制定以及其他監管發展可能會影響乙醚的處理方式。特別是，乙醚可能被商品期貨交易委員會歸類為《商品權益法》下的“商品權益”，或可能被美國證券交易委員會歸類為美國聯邦證券法下的“證券”。保薦人、受託人和信託基金不能確定未來的監管發展將如何影響乙醚在法律下的處理。面對這樣的發展，所需的註冊和合規步驟可能會導致信託基金產生非常的、非經常性的費用。如果受託人因監管情況的變化而決定終止信託，信託可以在對股東不利的時候解散或清算。

在乙醚被視為符合《商品權益法》所界定的“商品權益”的範圍內，信託、受託人及保薦人可能須受《商品權益法》及《商品期貨交易委員會條例》的額外規管。保薦人或受託人可能被要求向CFTC註冊為商品池經營者或商品交易顧問，併成為全國期貨協會(“NFA”)的成員，並可能受到與信託有關的額外監管要求的約束，包括披露和報告要求。這些額外要求可能導致信託的非常、經常性和/或非經常性支出，從而對股票產生重大和不利的影響。如果保薦人或受託人決定不遵守此類額外的監管和註冊要求，受託人將終止信託。任何這樣的終止都可能導致信託的以太清算，而此時對股東不利。

在乙醚被視為符合美國聯邦證券法對證券的定義的範圍內，信託、受託人和保薦人可能受到《投資公司法》的額外要求，保薦人或受託人可能被要求根據《投資顧問法》註冊為投資顧問。該等額外註冊可能導致信託的非常、經常性及/或非經常性開支，從而對股份造成重大不利影響。如果保薦人或受託人決定不遵守此類額外的監管和註冊要求，受託人將終止信託。任何這樣的終止都可能導致信託的以太清算，而此時對股東不利。

美國證券交易委員會最近建議修改《投資顧問法》第406(4)-2條下的託管規則。擬議的規則修改將修正規則206(4)-2(D)(6)下“合格託管人”的定義，並將第406(4)-2條中的現行託管規則擴大到涵蓋所有數字資產，包括乙醚和相關諮詢活動。如果按照擬議的方式頒佈，這些規則可能會對包括以太在內的數字資產的保管和存儲施加額外的監管要求。發起人正在研究這些修改可能對信託及其與以太保管人和主要執行代理的安排產生的影響。該等修訂如獲採納，可能會阻止以太託管人及主要執行代理作為信託的服務提供者，或可能需要對託管協議及主要執行代理協議下的現有安排作出重大修訂，從而可能導致信託承擔可能大幅增加的成本。如果保薦人無法作出該等修改或委任繼任服務提供者以填補以太保管人及主要執行代理目前所擔當的角色，則信託的運作(包括與創建及贖回籃子及持有以太有關)可能會受到負面影響，信託可能會解散(包括在可能對股東不利的時候)，而信託的股份價值或投資可能會受到影響。

此外，擬議的修訂可能會對以太的價格產生嚴重的負面影響，從而影響以太的股份價值，其中包括使投資者更難獲得以太，或導致以太的某些持有者出售其所持股份。

出於美國聯邦所得税的目的，信託基金的待遇是不確定的。

發起人打算採取這樣的立場，即為了美國聯邦所得税的目的，該信託被適當地視為授予人信託。假設該信託是授予人信託，該信託將不需要繳納美國聯邦所得税。相反，如果信託是設保人信託，股份的每個受益所有人將被視為直接擁有信託資產的按比例份額，信託收益、收益、損失和扣減的按比例部分將“流向”股份的每個受益所有人。

信託可能會對附帶權利的税收後果及其收到的IR虛擬貨幣採取某些立場。如果美國國税局不同意併成功挑戰其中任何一種立場，該信託可能不符合授予人信託的資格。此外，發起人承諾使信託不可撤銷地放棄信託未來可能有權獲得的任何附帶權利和IR虛擬貨幣。然而，不能保證這些放棄將被視為對美國聯邦所得税有效，也不能保證贊助商繼續促使信託公司不可撤銷地放棄任何附帶權利和IR虛擬貨幣，如果未來的監管發展使信託公司能夠保留這些資產的話。如果信託在創建或贖回股票的任何日期被視為擁有以太(和/或附帶現金)以外的任何資產，則它可能不再符合美國聯邦所得税目的的授予人信託的資格。由於數字貨幣的演變性質，無法預測數字貨幣未來可能出現的潛在發展，包括分叉、空投和其他類似事件。假設信託目前是美國聯邦所得税的授予人信託，未來的某些發展可能會使信託不可能或不可行地繼續被視為此類目的的授予人信託。

如果該信託沒有被適當地歸類為授予人信託，則該信託可能會被歸類為合夥企業，以繳納美國聯邦所得税。然而，由於美國聯邦所得税對數字貨幣的不確定處理，未來關於美國聯邦所得税對數字貨幣的處理的發展可能會對股票的價值產生不利影響。如果出於美國聯邦所得税的目的，信託基金被歸類為合夥企業，擁有股份的税收後果通常與本文所述的税收後果沒有實質性差異，儘管可能存在某些差異，包括在確認應納税所得額或虧損的時間和(在某些情況下)預扣税方面。此外，向股份實益所有人提供的税務信息報告將採用不同的形式。如果就美國聯邦所得税而言，該信託既不被歸類為授予人信託，也不被歸類為合夥企業，就這類目的而言，它通常將被歸類為公司。如果它被視為一家公司，信託公司將繳納實體級別的美國聯邦所得税(目前税率為21%)，外加可能的州和/或地方税。信託公司對股東的某些分配將按照信託公司當前和累積的收益和利潤的範圍被視為應税紅利。就美國聯邦所得税而言，任何此類股息分配給非美國人的受益股東，一般將按30%的税率(或適用税收條約中規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税。

出於美國聯邦所得税的目的，數字貨幣的待遇是不確定的。

假設就美國聯邦所得税而言，該信託基金被適當地視為授予人信託基金，則就美國聯邦所得税而言，每個受益的股票所有人都將被視為該信託基金所持有的乙醚的不可分割權益的所有者。由於數字貨幣的新的和不斷髮展的性質，以及缺乏關於數字貨幣的全面指導，美國聯邦所得税對待數字貨幣的許多重要方面都是不確定的。

2014年，美國國税局發佈了一份通知(下稱“通知”)，討論了美國聯邦所得税中“可兑換虛擬貨幣”(即具有等值法定貨幣或替代法定貨幣的數字貨幣)的某些方面，並特別指出，這種數字貨幣(I)是“財產”，(Ii)就有關外幣損益的規則而言不是“貨幣”，(Iii)可以作為資本資產持有。2019年，美國國税局發佈了一項税收裁決和一系列提供了一些額外指導的“常見問題”(“裁決和常見問題”)，包括關於數字貨幣的硬叉在某些情況下是產生普通收入的應税事件的指導，以及關於確定數字貨幣計税基礎的指導。然而，通知和裁決&FAQ沒有涉及美國聯邦所得税對待數字貨幣的其他重要方面。此外，儘管裁決和常見問題解決了硬叉的處理問題，但在收入納入的時間和金額方面仍然存在不確定性。

數字貨幣未來可能出現的發展可能會增加美國聯邦所得税對數字貨幣處理的不確定性。例如，《通知》只涉及“可兑換虛擬貨幣”的數字貨幣，可以想象，由於分叉、空投或類似事件，信託將持有不屬於《通知》範圍的某些類型的數字貨幣。

不能保證美國國税局未來不會改變其在數字貨幣方面的立場，也不能保證法院會維持通知和裁決&常見問題解答中規定的待遇。目前也不清楚未來可能會發布哪些關於美國聯邦所得税目的數字貨幣處理的額外指導意見。未來為美國聯邦所得税目的處理數字貨幣的任何指導意見都可能增加信託的費用，並可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括數字資產市場的以太價格。因此，未來的任何此類指引都可能對該股的價值產生不利影響。

股東們被敦促就擁有和處置股票和數字貨幣的總體税收後果諮詢他們的税務顧問。

未來有關為美國聯邦所得税目的處理數字貨幣的發展可能會對股票的價值產生不利影響。

如上所述，美國聯邦所得税處理數字貨幣的許多重要方面，如以太，都是不確定的，也不清楚未來可能會為美國聯邦所得税目的發佈什麼關於處理數字貨幣的指導意見。任何此類指導都可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括對數字資產平臺的以太價格產生不利影響，因此可能對股票價值產生不利影響。

由於數字貨幣不斷髮展的性質，無法預測數字貨幣可能出現的潛在未來發展，包括分叉，空投和類似事件。這些發展可能會增加美國聯邦所得税對數字貨幣處理的不確定性。此外，某些未來的發展可能使該信託不可能或不切實際地繼續被視為美國聯邦所得税目的的授予人信託。

未來將數字貨幣用於美國聯邦所得税以外的税收目的的發展可能會對股票的價值產生不利影響。

包括紐約州在內的某些州的税務當局(I)宣佈，他們將遵守關於為州所得税目的處理數字貨幣的通知，和/或(Ii)已發佈指導意見，免除購買和/或銷售法定貨幣的數字貨幣，免徵州銷售税。其他州還沒有就這些問題發佈任何指導意見，可能會採取不同的立場(例如，對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税)，已經發布了數字貨幣税收處理指導意見的州可以更新或改變其數字貨幣的税收處理。目前尚不清楚未來可能會發布哪些關於處理用於州或地方税收目的的數字貨幣的進一步指導意見。州或地方政府當局對乙醚的處理可能會產生負面後果，包括對乙醚投資者施加更大的税收負擔，或者一般情況下對乙醚的獲取和處置施加更大的成本。

非美國司法管轄區出於税收目的對數字貨幣的處理可能與美國聯邦、州或地方税收目的對數字貨幣的處理不同。例如，美國以外的司法管轄區可能會對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税或增值税。如果一個在以太用户市場佔有相當大份額的外國司法管轄區對數字貨幣用户施加沉重的税收負擔，或者對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税或增值税，這些行動可能會導致該司法管轄區對以太的需求減少。

未來任何關於為州、地方或非美國税收目的處理數字貨幣的指導意見都可能增加信託的費用，並可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括數字資產平臺中的以太價格。因此，未來的任何此類指引都可能對該股的價值產生不利影響。

美國免税股東可以承認 “非關聯企業應税所得”投資股票的結果。

根據裁決和常見問題解答中提供的指導，在某些情況下，與數字貨幣有關的硬叉、空投和類似事件將被視為產生普通收入的應税事件。在沒有相反指導的情況下，由美國免税股東(定義見下文“美國聯邦所得税後果”)確認的任何此類收入都有可能構成“非相關企業應税收入”(“UBTI”)。免税股東應諮詢他們的税務顧問，瞭解該股東是否可以將UBTI確認為股票投資的結果。

股東可能會承擔税務責任，而不需要進行相關的信託分配。

在正常業務過程中，信託可能會產生與乙醚銷售有關的應税收益(例如，銷售乙醚以獲得法定貨幣，用於支付保薦人的費用或信託費用，幷包括因信託使用乙醚支付保薦人費用或其支出而被視為銷售乙醚)，否則與向股東的分配無關。由於信託的授予人信託地位，股東可能要繳納税款，即使信託沒有相應的分配。

一場硬仗“叉”以太區塊鏈的使用可能會導致股東承擔納税義務。

如果以太區塊鏈中出現硬分叉，則信託可以同時持有原始以太和替代的新以太。美國國税局認為，導致新加密貨幣單位創建的硬叉是一種產生普通收入的應税事件。此外，如果發生這樣的事件，信託協議規定，保薦人應有權酌情決定原始資產或替代資產是否應構成以太。信託應將發起人確定不是乙太爾的任何資產視為附帶權利或IR虛擬貨幣，並承諾不可撤銷地放棄這兩種資產。

裁決和常見問題沒有涉及非美國人因叉子、空投或類似事件而確認的收入是否可以被徵收對來自美國的“固定或可確定的年度或定期”收入徵收30%的預扣税。非美國股東(定義見下文“美國聯邦所得税後果”)應假定，在缺乏指導的情況下，扣繳義務人(包括保薦人)很可能扣留非美國股東就其股票確認的任何此類收入的30%，包括從收益中扣除該非美國股東本來有權從附帶權利或IR虛擬貨幣分配中獲得的預扣金額。發起人承諾使信託不可撤銷地放棄信託未來可能有權獲得的任何附帶權利和IR虛擬貨幣。然而，不能保證這些放棄將被視為對美國聯邦所得税有效，也不能保證贊助商繼續促使信託公司不可撤銷地放棄任何附帶權利和IR虛擬貨幣，如果未來的監管發展使信託公司能夠保留這些資產的話。

收到附帶權利或IR虛擬貨幣可能會導致股東承擔美國聯邦、州和/或當地或非美國的納税義務。任何税務責任都可能對對股票的投資產生不利影響，並可能要求股東準備和提交他們原本不需要準備和提交的納税申報單。

與潛在利益衝突有關的風險因素

保薦人或其附屬公司與信託之間可能會產生潛在的利益衝突。保薦人及其關聯公司對信託及其股東並無受託責任，但信託協議的規定可能允許他們偏袒自己的利益，損害信託及其股東的利益。

發起人將管理信託基金的事務。一方面，保薦人及其附屬公司與信託及其股東之間可能會產生利益衝突。由於這些衝突，發起人可能會偏向於自己的利益及其附屬公司的利益，而不是信託及其股東的利益。除其他外，這些潛在的衝突包括：

通過購買股份，股東同意並同意信託協議中所載的規定。

由贊助商的關聯公司提供諮詢或管理的投資工具持有Coinbase Global的少數股權，Coinbase Global是Coinbase Inc.的母公司，Coinbase Inc.是該信託基金的主要執行代理，運營着指數價格中包括的數字資產平臺之一，是Ether Custodian的母公司。

由贊助商的關聯公司提供諮詢或管理的投資工具擁有許多在美國上市的上市公司的股票，其中包括Coinbase Global公司，它是Coinbase Inc.的母公司，運營Coinbase平臺，並擔任該信託基金的主要執行代理。信託基金參考指數價格對其數字資產進行估值。Coinbase是指數中包含的數字資產平臺之一。保薦人蔘考指數價格對其數字資產進行估值。Coinbase是指數中包含的數字資產平臺之一。

雖然保薦人或保薦人的任何聯營公司或其管理或建議的任何投資工具均不對Coinbase行使控制權，但保薦人的關聯公司管理的投資工具在Coinbase中的頭寸可能會給股東帶來風險，如果保薦人的聯營公司導致保薦人在收取的費用和Coinbase作為主要執行代理提供的服務質量方面偏袒Coinbase的利益，而不是信託或其股東的利益。同樣，投資者可能擔心贊助商或贊助商的附屬公司可能會以有利於贊助商的方式影響Coinbase提供的市場數據，例如通過人為誇大以太的價值來提高贊助商的費用。這可能會使信託基金的股票對投資者的吸引力低於不表示這些擔憂的類似工具的股票，對投資者對信託基金的情緒產生不利影響，並對股票交易價格產生負面影響。

Coinbase Global也是以太保管人Coinbase託管信託公司LLC的母公司。以太保管人作為信託基金的受託人和託管人，負責保護信託基金持有的數字資產，並持有可訪問信託基金數字錢包和金庫的私鑰。保薦人的關聯公司管理的投資工具在以太保管人的母公司中的頭寸可能會給股東帶來風險，如果保薦人的關聯公司導致保薦人在收取的費用和以太保管人提供的服務質量等方面偏袒以太保管人的利益，而不是信託或其股東的利益。同樣，投資者可能會擔心，由保薦人在Coinbase的關聯公司管理的投資工具擁有的權益可能會導致它避免採取符合信託最佳利益但可能損害以太保管人的行動。這可能會使信託基金的股票對投資者的吸引力低於不表示這些擔憂的類似工具的股票，對投資者對信託基金的情緒產生不利影響，並對股票交易價格產生負面影響。

不能向股東保證保薦人’S繼續服務，其終止可能對信託不利。

股東不能保證保薦人是否願意或有能力繼續擔任信託基金的保薦人一段時間。如果保薦人停止代表信託的活動，並且沒有指定替代保薦人，信託將終止並清算其以太。

指定替代保薦人並不能保證信託繼續運作，無論成功與否。由於替代保薦人可能沒有管理數字資產金融工具的經驗，替代保薦人可能沒有確保信託基金成功運營或繼續運營所需的經驗、知識或專業知識。因此，指定替代保薦人不一定對信託有利，信託可能終止。

雖然以太保管人是信託方面的受託人’S的資產，它可能會辭職或被保薦人撤職，這可能會引發信託提前解散。

乙醚託管人表示，根據《紐約銀行法》第100條，它是受託人，也是《顧問法》第206(4)-2(D)(6)條規定的合格託管人，並以信託的名義獲得託管信託乙醚的許可。然而，以太保管人可隨時以因由終止保管人協議，而以太保管人可在提供保管人協議下提供的適用通知後，以任何理由終止保管人協議。如果以太託管人辭職、被免職或被適用的法律或法規禁止擔任託管人，並且沒有聘請繼任託管人，保薦人可以根據信託協議的條款解散信託。

Coinbase是幾個相互競爭的交易所交易的以太產品的以太託管人和主要執行代理，這可能會對信託產生不利影響’S的經營和最終的股票價值。

Prime Execution代理和Ether Custodian都是Coinbase Global的附屬公司。截至本文發佈之日，Coinbase Global是全球市值最大的公開交易加密資產公司，也是全球託管資產規模最大的加密資產託管人。憑藉其領先的市場地位和能力，以及具有機構能力的加密資產經紀和託管服務提供商的數量相對有限，Coinbase成為幾個競爭對手交易所交易的以太產品的以太託管人和主要執行代理。因此，Coinbase在支持美國現貨以太交易所交易產品生態系統方面發揮着關鍵作用，其規模和市場份額造成了Coinbase可能無法適當分配其運營資源以充分支持使用其服務的所有此類產品的風險，這些產品可能會損害信託基金、股東和股票價值。如果Coinbase偏袒某些產品的利益超過其他產品，可能會導致對不太偏愛的產品的關注不足或相對不利的商業條款，這可能對信託的運營和最終股票價值產生不利影響。

信託基金’S授權參與者和以太交易對手以類似或相同的身份對多個相互競爭的交易所交易的以太產品進行行為，這可能會影響一個或多個授權參與者或以太交易對手參與創建和贖回過程的能力或意願，對信託產生不利影響’S創造或贖回籃筐的能力和對信託的不利影響’S的經營和最終的股票價值。

信託基金的許多授權參與者和以太交易對手方，現在或將來都將以相同的身份為幾種相互競爭的交易所交易的以太產品行事。每個授權參與者和以太交易對手的資產負債表能力有限，這意味着，特別是在市場交易活動加劇或市場波動或動盪的時期，授權參與者可能無法或不願意提交創建或贖回訂單，而以太交易對手可能不能或不願意與信託進行以太購買或出售，或可能以有限的身份這樣做。如果授權參與者或以太交易對手不能或不願意這樣做，可能會導致股票以資產淨值的溢價或折扣交易，而此類溢價或折扣可能很大。

此外，如果由於信託的一個或多個授權參與者不能或不願意向信託提交創造或贖回訂單(或以有限的身份這樣做)，或者以太交易對手不能或不願意從事以太購買或出售而無法進行創造或贖回，套利機制可能無法像其他方式那樣有效地發揮作用或不可用。這可能導致股票的流動性受損、股票二級交易中的買賣價差擴大以及投資者和其他市場參與者的成本增加，所有這些都可能導致保薦人在該等時間內停止或暫停創建或贖回股票，以及其他後果。

股東可能會因缺乏代表信託投資者的獨立顧問而受到不利影響。

發起人已就信託基金的成立和運作諮詢了律師、會計師和其他顧問。並無委任律師代表投資者成立信託基金或訂立信託協議及股份的條款。此外，尚未任命任何律師代表與股票發行有關的投資者。因此，投資者應該就股票價值的可取性諮詢他或她自己的法律、税務和財務顧問。缺乏這樣的諮詢可能會導致在股票投資方面做出不受歡迎的投資決定。

根據託管協議，股東和授權參與者沒有權利直接向以太託管提出索賠，這大大限制了他們的追索權選擇。

根據託管人協議，股東或任何授權參與者均無權向以太託管人提出索賠。託管人協議下的債權只能由受託人代表信託提出。

不能保證每位與保薦人、受託人或貝萊德聯屬公司有關聯的員工、高級管理人員、董事或類似人士都會遵守政策、職責和培訓，不會違反他們對信託和保薦人的職責從事內幕交易。

雖然保薦人已採納並實施政策(定義見下文)，並將採用標準的操作方法，要求某些適用人員預先清理以太為參考資產的個人交易活動，但無法保證與保薦人、受託人或貝萊德聯屬公司(定義見“利益衝突總則”)有關的每名僱員、高級職員、董事或類似人士在任何時候均會遵守該等政策、責任及培訓，並且不會違反其對信託及保薦人的責任從事內幕交易。這種風險存在於傳統金融市場，而且並不是以太獨有的。如果這些員工或其他分別與信託、保薦人、受託人或關聯公司有關聯的人確實從事了非法行為或不符合適用監管標準的行為，則信託、保薦人、受託人或相關關聯公司可能分別成為民事或刑事罰款、懲罰、懲罰或其他監管或其他制裁或訴訟的目標，或者可能成為調查的目標，無論是直接還是間接的，例如未能努力監督理論。這些結果中的任何一種都可能導致信託公司和股東遭受損害。

保薦人、受託人及貝萊德聯屬公司亦可自行(須遵守若干內部僱員交易操作慣例)或其他人士(如客户)參與與以太有關的交易，而該等交易可能在本次發售開始之前、期間或之後進行。此類交易可能不利於信託的股東，並可能對信託持有的以太的價值產生積極或消極的影響，從而影響以太的市場價值。

與ERISA相關的風險因素

總體而言。

儘管保薦人作出了商業上合理的努力，但就1974年《僱員退休收入保障法》(“ERISA”)第一章或該守則第4975條而言，信託的基礎資產仍有可能被視為包括“計劃資產”。如果信託的資產被視為“計劃資產”，這可能導致(I)對信託進行的投資適用ERISA的審慎和其他受託標準，以及(Ii)信託可能在其正常業務和運營過程中尋求從事的某些交易可能構成根據ERISA第406條和/或守則第4975條的非豁免“禁止交易”，這可能限制信託進行其他可取的投資或進行其他有利的交易。此外，在某些情況下，決定投資信託基金的受託人可能因投資信託基金而對“被禁止的交易”或其他違規行為負責，或作為共同受託人對信託基金或保薦人或代表信託基金或保薦人採取的行動負責。可能還有其他聯邦、州、地方、非美國的法律或法規包含一個或多個類似於ERISA和守則的前述條款的條款，這些條款也可能適用於對信託的投資。

種子資本投資者

發起人或其一個或多個關聯公司可能是考慮投資信託的一個或多個福利計劃投資者的利害關係方或被取消資格的人。鑑於保薦人或聯營公司的預期初始所有權權益為信託基金的50%或以上(如“種子資本投資者”所述)，如保薦人或聯營公司是利益相關方或喪失資格人士，則該信託基金將成為任何福利計劃投資者的利害關係方。因此，在沒有豁免的情況下，根據ERISA和/或守則第4975條，任何此類福利計劃投資者在信託基金中的購買將被禁止。福利計劃受託人投資者應考慮購買權益是否構成根據ERISA和/或守則第4975條進行的非豁免禁止交易。ERISA和《守則》禁止交易規則的現有豁免包括PTCE 84-14、PTCE 90-1、PTCE 91-38、PTCE 95-60、PTCE 96-23和ERISA第408(B)(17)節(以及《守則》第4975(D)(20)節的相應規定)。

ERISA的應用(包括守則和其他相關法律的相應規定)可能很複雜，並取決於信託和每個計劃的特定事實和情況，每個投資計劃的適當受託人有責任確保該計劃在信託中的任何投資符合所有適用的要求。每名股東，不論是否受ERISA第一章或守則第4975條的規限，在購買股份前，應就上述討論的考慮事項及所有其他相關的ERISA及其他考慮事項徵詢其本身的法律及其他顧問的意見。

收益的使用

信託基金從發行和銷售籃子中獲得的收益包括現金存款。該等現金存款由現金託管人或主要執行代理人代表信託持有，直至(I)因購買乙醚而轉讓，(Ii)因贖回籃子而交付予授權參與者，或(Iii)轉讓以支付保薦人的費用及非保薦人承擔的信託開支或負債。請參閲“信託業務--信託費用”。

以太工業概述

引言

以太是一種數字資產，是通過對等以太網絡的操作創建和傳輸的，對等以太網絡是一種計算機網絡，稱為節點，在基於密碼的計算機代碼邏輯(稱為協議)上運行。沒有任何一個實體擁有或運營以太網絡，其基礎設施由分散的用户羣集體維護，這一現象稱為權力下放。以太網絡允許人們交換被稱為以太或以太的有價值的令牌，這些令牌記錄在一個被稱為以太區塊鏈的公共交易分類賬上。以太可以用於支付商品和服務，包括以太網絡上的計算能力，也可以按數字資產平臺或易貨系統下的個別最終用户到最終用户交易中確定的匯率轉換為法定貨幣，如美元。

以太網絡允許用户編寫和實施名為智能合同的計算機程序，即在網絡中的每台計算機上執行的通用代碼，可以根據一組複雜的邏輯條件指示信息和價值的傳輸。使用智能合約，用户可以創建市場，存儲債務或承諾登記，代表財產所有權，根據有條件的指令移動資金，並在以太網絡上創建以太以外的數字資產。智能合約操作在以太區塊鏈上執行，以換取以太支付。以太網絡是旨在將區塊鏈的使用擴大到不僅僅是點對點貨幣系統的多個項目之一。以太網絡通常被認為是分散的，不需要政府當局或金融機構中介機構創造、傳遞或確定以太的價值。相反，在乙醚的初始分配之後，乙醚是由以太網絡協議通過目前受發放和燃燒速率影響的過程來創建、燃燒和分配的，如下面在《乙醚供應限制》中進一步描述的。以太的價值由數字資產平臺或私人最終用户對最終用户交易中的以太供求決定。沒有硬性的上限，可以將任一時刻未釋放的乙醚的數量限制在預定的最大值內。

創建新的以太並獎勵給以太區塊鏈中用於驗證交易的塊的驗證者。Etherum區塊鏈實際上是一個去中心化的數據庫，它包括所有已驗證的塊，並在驗證時進行更新以包括新的塊。每個以太交易被廣播到以太網絡，並且當被包括在塊中時，被記錄在以太區塊鏈中。由於每個新區塊都記錄了未完成的以太交易，並且未完成的交易通過此類記錄進行了結算和驗證，以太區塊鏈代表了以太網絡所有交易的完整、透明和不間斷的歷史。有關更多詳細信息，請參閲“-創建新的以太”。

除其他事項外，以太用於支付以太網絡上的交易費和計算服務(即智能合同)；以太網絡的用户為使用以太執行所請求操作的機器的計算能力付費。在以太網絡上要求以太支付會激勵開發人員編寫高質量的應用程序，並提高以太網絡的效率，因為浪費的代碼成本更高。它還通過補償人們貢獻的計算資源，確保以太網絡在經濟上仍然可行。

以太客户端是實現以太網絡規範並與以太網絡通信的軟件應用程序。節點是已經下載了以太客户端並且連接到也運行以太客户端軟件的其他計算機的計算機或其他設備，共同形成對等以太網絡。在切換到下面討論的利害關係共識證明之後，以太客户端由兩個軟件程序組成，執行層客户端(“執行客户端”)和共識層客户端(“共識客户端”)。要成為驗證者，除了執行客户端和共識客户端之外，還需要下載其他軟件。

以太的歷史

Etherum網絡最初是由從事Etherum的程序員Vitalik Buterin在2013年的一份白皮書中描述的，目標是創建一個點對點的開源網絡，使用户能夠創建由智能合同支持的Dapp，這些Dapp是在Etherum網絡上執行的通用代碼。通過將以太區塊鏈與靈活的腳本語言相結合，以太網絡被設計為充當可編程的基礎設施層，使用户能夠創建他們自己的所有權規則、交易格式和狀態轉換功能，他們可以將這些規則構建到他們自己創建的定製軟件程序中。Etherum網絡的正式開發是通過一家名為Etherum Swiss GmbH(“ethSuisse”)的瑞士公司與其他幾個實體聯合開始的。隨後，瑞士非營利性組織以太基金會成立，以監督該議定書的發展。以太網絡於2015年7月30日上線。此後，包括以太基金會以及第三方在內的各種團體開發了多種形式的可互操作但不同形式的以太客户端軟件(例如，截至本註冊聲明日期，主要的執行客户端軟件實現形式包括BESU、Erigon、Geth、NetherMind和Reth等，眾所周知的Consensus客户端軟件實現包括截至本註冊聲明日期的LighTower、Lodesar、Nimbus、Prysm和Teku等，儘管這些都可能隨時改變，但這不是一個全面的列表)。分散的應用程序和智能合同在以太網絡之上運行。分散的應用程序可以由單個用户或小組控制。見“風險因素-與數字資產相關的風險因素-智能合約，包括與Defi應用相關的那些，是一項新技術，其持續的開發和運行可能會導致問題，這可能會減少對以太的需求或導致對以太網絡更廣泛的信心喪失，這兩種情況中的任何一種都可能對以太的價值產生不利影響。”

以太是為以太網絡提供動力的數字資產，是網絡的本機記賬單位，用於向協議本身和驗證者支付交易費。與其他數字資產不同，如以太，這些資產完全是通過逐步開採過程創建的，7,200萬以太是與以太網絡的啟動有關的。有關初始分發的其他信息，請參閲“-創建新的以太”。在網絡啟動的同時，決定解散ethSuisse，指定以太基金會為致力於協議開發的唯一組織。

智能合同及其在以太網絡上的發展

智能合同是在區塊鏈上運行的程序，當滿足某些條件時可以自動執行。智能合同促進了代表價值的任何東西的交換，如貨幣、信息、財產或投票權。使用智能合約，用户可以發送或接收數字資產，創建市場，存儲債務或承諾的登記，代表財產或公司的所有權，根據有條件的指示移動資金，並創建新的數字資產。智能合約和Dapp可以通過位於第1層以太網絡上的執行客户端，在第1層(定義如下)以太網絡的執行層上執行它們的代碼。或者，使以太網絡能夠擴展的一種建議的方法是促進智能合同和Dapp在第2層(定義如下)上執行它們的代碼，並通過第1層網絡的共識機制將它們的事務回滾到主第1層以太網絡。

以太網絡的開發涉及在智能合同的基礎上建立更復雜的工具，如Dapp；自治的組織，即分散的自治組織(“DAO”)；以及全新的分散的網絡。例如，一家代表用户分發慈善捐款的公司可以在智能合同中持有捐贈資金，只有在慈善機構滿足某些預定義條件的情況下，這些合同才會支付給慈善機構。

此外，以太網絡還被用作創建新的數字資產和進行相關的首次硬幣發行的平臺。截至2024年6月30日，人們認為，大多數沒有在自己的區塊鏈上作為原生令牌發行的數字資產是構建在以太網絡上的，這類資產佔所有數字資產總市值的相當大一部分。

最近，以太網絡被用於Defi或開放金融平臺，這些平臺尋求通過取消第三方中介機構來民主化獲得金融服務，如借款、貸款、託管、交易、衍生品和保險。Defi可以允許用户借出數字資產並從中賺取利息，將一種數字資產交換為另一種數字資產，並創建stablecoin等衍生數字資產，stablecoin是與法定貨幣等儲備資產掛鈎的數字資產。在2023年期間，價值2億至3億美元的億數字資產被鎖定，作為以太網絡上的Defi平臺的抵押品。

此外，還使用了以太網絡和其他智能合同平臺來創建NFT。與智能合同平臺原生的數字資產不同，智能合同平臺是可替代的，並能夠支付智能合同執行的費用。相反，NFT允許對資產的數字所有權，這些資產將某些權利傳遞給其他數字或現實世界的資產。這一新模式允許用户通過NFT擁有對其他資產的權利，從而使用户能夠在以太網絡上與其他人進行交易。例如，NFT可以轉讓存在於在線遊戲或DAPP中的數字資產的權利，用户可以在DAPP或遊戲中交易他們的NFT，並將其攜帶到其他數字體驗中，從而創建一種全新的自由市場互聯網原生經濟，可以在物理世界中貨幣化。

《道經·以太經》

2016年7月，以太網絡經歷了被稱為永久硬叉的情況，導致其區塊鏈有兩個不同的版本：以太和以太經典。

2016年4月，一家名為Slock.的區塊鏈解決方案公司宣佈在以太網絡上推出一個去中心化的自治組織，被稱為“DAO”。DAO被設計為一種去中心化的眾籌模式，任何人都可以向DAO貢獻以太代幣，以成為組織中的投票成員和股權利益相關者。然後，DAO成員可以就不同的項目提出建議，並將其付諸表決。通過致力於有利可圖的項目，會員將獲得基於智能合同條款和他們在DAO中的比例權益的獎勵。截至2016年5月27日，向DAO貢獻和投資的萬為15000美元，約佔所有未償還乙醚的14%。

2016年6月17日，一名匿名黑客利用DAO智能合同代碼將大約6,000美元的萬或360萬以太虹吸到一個獨立的賬户中。在泄露的消息傳出後，隨着投資者拋售所持股份，以太社區成員努力尋找解決方案，乙醚的價格很快被削減了一半。

在接下來的幾天裏，幾次試圖找回被盜資金並確保以太網絡的安全。然而，很快就變得明顯的是，對協議的直接幹擾(即，硬分叉)將是必要的。支持硬叉的理由是，它將創建一個全新版本的以太區塊鏈，抹去任何盜竊記錄，並將被盜資金恢復到原來的所有者手中。反對者認為，這將與以太區塊鏈的不變性這一核心原則背道而馳。

是否硬分叉以太區塊鏈的決定交由以太社區成員投票決定。大多數人投了贊成票。2016年7月15日，以太基金會實施了硬叉規範。2016年7月20日，以太網絡完成了硬叉，一個新版本的區塊鏈誕生了，在沒有承認被盜的情況下。

許多人認為，在經歷了硬叉之後，以太區塊鏈的原始版本將完全消散。然而，出於哲學和經濟原因，一羣驗證者繼續挖掘原始的以太區塊鏈。2016年7月20日，原來的以太協議更名為以太經典，其原生令牌更名為以太經典(ETC)，保留了未被篡改的交易歷史(包括DAO被盜)。在經歷了以太的硬叉之後，每個以太的持有者自動收到了等量的ETC令牌。

以太網絡概述’S行動

為了在點對點的基礎上在以太網絡上直接擁有、轉讓或使用以太網絡(而不是通過託管人或集中交換等中介)，個人通常必須有互聯網接入才能連接到以太網絡。以太交易可以在終端用户之間直接進行，而不需要第三方中介。為了防止重複支出以太的可能性，用户必須通過向其網絡對等方廣播交易數據來通知以太網絡交易。以太網絡通過記錄以太區塊鏈中的每一筆點對點交易來確認不存在重複支出，以太區塊鏈是公開可訪問和透明的。這種針對點對點交易重複支出的記憶和驗證是通過以太網絡驗證過程完成的，該過程向以太區塊鏈添加數據塊，包括最近的交易信息。

以太交易摘要

交易請求是指用户向以太網絡發出的請求，其中發出請求的用户(發送者)請求以太網絡發送一些以太或執行一些代碼。“交易”指的是已履行的交易請求和以太網絡狀態的相關變化。以太客户端是實施以太網絡規範並與以太網絡通信的軟件應用程序。節點是運行單個以太客户端的計算機或其他設備，該以太客户端連接到也運行其自己的以太客户端的其他計算機，這些以太客户端共同形成了以太網絡。節點可以是完整節點(意味着它們託管整個以太區塊鏈的本地副本)，也可以是輕節點，它們只託管具有精簡數據的完整以太區塊鏈的子部分的本地副本。節點可能(但不一定)是驗證器，這需要它們在節點的以太客户端中下載一個額外的軟件並加入一定數量的以太，這將在下面討論。

任何用户都可以從位於網絡上的節點向以太網絡廣播交易請求。用户可以運行自己的節點，也可以連接到由其他人操作的節點。要使事務請求實際導致以太網絡的當前狀態改變，必須由另一個節點(具體地説，驗證器節點)對其進行驗證、執行並“提交到網絡”。一旦包含事務的塊被廣播到以太網絡上的所有其他節點並且達成共識，驗證器對事務請求的執行導致改變到以太網絡的狀態。一旦一個塊被連續的塊充分確認，更改就被認為是最終的。交易可以包括，例如，根據發送者的交易請求中指定的條款和條件，將以太從一個賬户發送到另一個賬户；在以太網絡上發佈新的智能合約；或者激活和執行現有智能合約的代碼。

以太區塊鏈可以被認為是一個分類賬，記錄了與單個賬户相關聯的交易歷史和餘額，每個賬户在以太網絡上都有一個地址。以太網絡帳户可用於存儲以太。有兩種類型的以太帳户：由私鑰控制的“外部擁有的帳户”和由其自己的代碼控制的“智能合同帳户”。外部擁有的帳户由用户控制，不包含可執行代碼，並且與唯一的公鑰和私鑰對相關聯，所述公鑰和私鑰對通常被稱為“錢包”，私鑰用於執行交易。智能合同帳户包含它們自己的可執行代碼並受其控制：每次智能合同帳户從另一個用户接收交易或被其他用户“調用”時，智能合同帳户的代碼都會被激活，從而允許它讀寫內部存儲、發送以太或執行其他操作。外部擁有的帳户和智能合同帳户都可以用於發送、持有或接收以太，並且兩者都可以與其他智能合同交互。然而，只有外部擁有的帳户才有權啟動交易；智能合約帳户只有在它們首先被另一個交易激活或調用後才能發送自己的交易。外部擁有的帳户與以太網絡上的公共地址和私鑰都關聯，而智能合同帳户僅與公共地址關聯。雖然智能合同帳户不使用私鑰來授權交易，包括以太的轉移，但是智能合同的開發者可以持有智能合同帳户的“管理密鑰”，或者具有特殊的訪問特權，允許開發者對智能合同進行更改、啟用或禁用智能合同上的功能、或者改變智能合同接收外部輸入和數據的方式等等。

帳户依賴於節點來訪問對等以太網絡。通過節點的以太客户端，用户的以太錢包及其關聯的以太網絡地址使用户能夠連接到以太網絡，並在對等的基礎上向其他用户傳輸以太和從其他用户接收以太，並與智能合同進行交互。擁有外部帳户的用户可以運行他們自己的節點(和他們自己的Etherum客户端)，並將該節點連接到他們的以太錢包，從而允許他們在以太網絡上從他們的以太錢包進行交易，或者用户的錢包可以連接到作為服務運營的第三方節點(例如，InFura)並以這種方式訪問以太網絡。多個賬户可以通過一個節點訪問以太網絡。

每個用户的以太錢包都與唯一的“公鑰”和“私鑰”對相關聯。要在對等交易中接收以太，以太接收方必須向發送方提供其公鑰。這項活動類似於美元交易的收件人在電匯指令中向付款人提供路由地址，以便現金可以電匯到收款人的賬户。發送方通過對由接收方的公鑰和發送方從其轉移以太的地址的私鑰組成的交易進行簽名，來批准向接收方提供的地址的轉移。然而，接收方不公開或向發送方提供接收方的相關私鑰，僅提供其公鑰。

接收方和發送方都不會在點對點交易中透露他們的私鑰，因為私鑰授權將該地址中的資金轉移給其他用户。因此，如果用户丟失了他們的私鑰，則該用户可能永久失去對關聯地址中包含的以太的訪問。同樣，如果與它們關聯的私鑰被刪除並且沒有進行任何備份，則以太將不可挽回地丟失。在發送以太時，用户的以太錢包必須使用發送方的關聯私鑰對交易進行簽名。此外，由於Etherum網絡上的每一項計算都需要處理能力，因此發送者向Etherum網絡本身支付的轉賬涉及強制性交易費(“基本費用”)，外加發送者可以自行選擇(或不選擇)向驗證其交易的驗證者支付的額外交易費(“TIP”)。最終的數字簽名交易由用户的以太錢包通過節點(無論是由用户運行還是由其他人操作)發送到其他以太網絡節點，這些節點又以點對點的方式將其廣播給驗證者，以允許交易確認。

以太網絡驗證器在驗證信息塊並將其添加到以太區塊鏈時記錄和確認交易。驗證器通過其以太客户端具有額外軟件的節點進行操作，該軟件允許節點執行驗證事務。在像以太網絡使用的利益證明共識協議中，驗證者競爭被隨機選擇來驗證交易。驗證器必須以32以太為賭注才能成為驗證器，這允許它們激活唯一的驗證器密鑰對(由公有和私有的驗證器密鑰組成)。標記的每32個以太都會導致一個驗證器密鑰對的發佈，這意味着多個驗證器可以通過單個驗證器節點(包括由第三方作為服務操作的驗證器節點)進行操作。有兩種類型的驗證者，一種是提出區塊的人(“提倡者”)，另一種是參與批准區塊的委員會的人(“證明者”)。設置更多的以太(以32以太為單位)可以增加隨機選擇給定驗證器的數字機會。當協議的算法隨機選擇驗證器來建議塊時，它創建該塊，該塊包括與(I)驗證由發送者提交的新提交的交易請求以及(Ii)對正在添加新塊的以太區塊鏈中的先前塊的引用有關的數據。提議驗證器通過由以太協議規則強制執行的對等數據分組傳輸和分發來獲知未完成的交易請求，該以太協議規則將提議者連接到希望記錄交易的用户。如果-一旦創建-提議的驗證者的塊被隨機選擇的證明者委員會確認，該塊被廣播到以太網絡並添加到以太區塊鏈。由交易請求調用的任何智能合同代碼也被執行(前提是為與執行代碼相關聯的以太網絡的計算能力支付基本費用，並且最高可達基本費用的金額)。一旦添加了包含在以太區塊鏈中的區塊，發送方和接收方的以太網絡公鑰中的以太餘額都將發生調整，從而完成以太交易。一旦交易在以太區塊鏈上得到確認，就是不可逆轉的。

作為對他們將區塊添加到區塊鏈中的服務的獎勵，提出建議的驗證者和證明驗證者都會從以太網絡獲得新的以太。如果提議的驗證者的塊被批准的驗證者委員會確定為有缺陷或違反了協議規則，則提議者將受到懲罰，減少他們的賭注。驗證器還可能因證明違反協議規則或與大多數其他驗證器不一致的事務，或因不活動或缺少以太網絡協議分配給它們的證明而受到懲罰。在極端情況下，提議或證明驗證者可能會被“砍掉”，這意味着被其他驗證者強行驅逐，而他們所持的以太不斷地被抽乾，可能會損失他們的全部股份。通過這種方式，Etherum網絡試圖減少驗證器的重複支出和其他攻擊，並激勵驗證器的完整性。

一些以太交易是在區塊鏈外進行的，因此不會記錄在以太區塊鏈中。一些“區塊鏈外交易”涉及轉移對持有以太的特定數字錢包的控制權或所有權，或重新分配包含多人擁有的資產的數字錢包中的某些以太的所有權，例如由數字資產平臺維護的數字錢包。與在以太區塊鏈上公開記錄的區塊鏈上交易相比，區塊鏈外交易的信息和數據通常不公開。因此，區塊鏈外交易並不是真正的以太交易，因為它們不涉及以太網絡上的交易數據傳輸，也不反映以太區塊鏈中記錄的地址之間的以太移動。出於這些原因，區塊鏈外交易受到風險，因為任何此類以太所有權轉移都不受以太網絡背後的協議保護，也不記錄在區塊鏈機制中並通過區塊鏈機制進行驗證。

以太市場和交易所

在直接點對點交易中，可以通過以太區塊鏈直接將以太從一個以太地址發送到另一個以太地址，從而實現以太傳輸。在終端用户中，可以使用以太向以太網絡的其他成員支付商品和服務的費用，這類似於易貨貿易系統。消費者還可以通過以太區塊鏈上的直接點對點交易或通過第三方服務提供商向商家和其他商業企業支付商品或服務的費用。

除了使用乙醚進行交易外，投資者還可以買賣乙醚，以投機乙醚市場的價值，或作為一種長期投資，以分散其投資組合。乙醚在市場中的價值在一定程度上取決於全球乙醚市場對乙醚的供求情況、市場對採用乙醚作為儲值手段的預期、接受乙醚作為支付形式的商家數量以及點對點交易量等因素。

集中式以太現貨市場平臺通常允許投資者在該平臺上開户，然後通過網站或移動應用程序買賣以太。以太現貨市場上的交易價格通常是公開報告的。開立交易賬户的投資者必須將接受的政府發行的貨幣存入他們在中央現貨市場平臺的賬户，或之前獲得的數字資產，然後才能在現貨市場上買賣資產。在一個集中的以太市場平臺上建立賬户並交易以太的過程不同於，也不應與以太區塊鏈上用户將以太從一個以太地址發送到另一個現貨以太地址的過程混淆。後者是在以太網絡上發生的活動，而前者是完全在現貨市場平臺運營的訂單內發生的活動。現貨市場平臺通常在其內部賬簿和記錄中記錄投資者對以太的所有權，而不是在以太區塊鏈上。現貨市場平臺通常不會將以太區塊鏈上的以太轉給投資者，除非投資者向平臺提出將其平臺賬户中的以太提取到平臺外以太錢包的請求。

在現貨市場之外，乙醚可以在場外交易(“OTC”)。場外交易市場本質上主要是機構性質的，場外市場參與者通常由機構實體組成，例如為以太提供雙邊流動性的金融機構、投資經理、自營交易公司、在自營基礎上交易以太的高淨值個人、持有大量以太的實體以及家族理財室。場外交易市場在報價、價格、數量和其他因素方面提供了一個相對靈活的市場，儘管它往往涉及大量乙醚。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的場所。參與場外交易的各方將就價格達成一致--通常通過電話或電子郵件--然後雙方中的一方將啟動交易。例如，以太的賣方可以通過將以太發送到買方的以太地址來發起交易。然後，買方將美元匯入賣方的銀行賬户。場外交易有時會進行對衝，最終與以太現貨市場上的伴隨交易進行結算。

此外，乙醚期貨和期權交易在CFTC監管的美國交易所進行。CFTC監管的乙醚衍生品交易市場已有長足發展。截至2024年6月30日，受監管的乙醚期貨在2024年第二季度芝加哥商品交易所(“芝加哥商品交易所”)的名義交易量中平均每天約為88100美元萬。在截至2024年6月30日的一年裏，芝加哥商品交易所的乙醚期貨每天交易約67000美元萬，相當於每天約72800美元的未平倉萬。交易所或FINRA，代表交易所，或兩者，將在必要時與其他市場和其他ISG成員實體(包括芝加哥商品交易所)就股票交易進行溝通，交易所或FINRA，代表交易所，或兩者，可從該等市場和其他實體獲得有關股票和乙醚衍生品交易的交易信息。聯交所亦可透過ISG，從屬於ISG成員或聯營公司的其他交易所，或與交易所訂立全面監察分享協議的其他交易所，獲取有關股票及上市乙醚衍生工具交易的資料。交易所的監控計劃包括價格和成交量變動的實時模式(包括監控基於商品的信託股票價格與標的資產價格的重大偏離的模式)以及交易後監控模式(例如，欺騙、標記收盤、ping、網絡釣魚)。聯交所的股票交易將受到聯交所對衍生產品的監管計劃，包括聯交所規則第5711(D)條所界定的商品信託股份。交易所還實施了監控程序，在所有交易時段監控股票在交易所的交易，並阻止和發現違反交易所規則和適用的聯邦證券法的行為。

創建新的以太

以太的初始創建

與比特幣等其他數字資產不同，比特幣完全是通過漸進挖掘過程創建的，7,200萬以太是與以太網絡的推出相關而創建的。最初的7200萬乙醚分佈如下：

初步分銷：6,000萬乙醚，佔供應量的83.33%，在2014年7月至8月期間進行的一次眾籌中向公眾出售，籌集了約1,800美元的萬。

以太基金會：向以太基金會分發600萬乙醚，佔供應量的8.33%，用於支付運營費用。

以太開發商：300萬乙醚，佔供應量的4.17%，分發給了為以太網絡做出貢獻的開發商。

開發商購買計劃：300萬乙醚，或供應量的4.17%，被分發給以太基金會的成員，以按最初的大眾銷售價格購買。

在推出以太網絡之後，最初通過逐步驗證程序增加了以太供應。在引入EIP-1559之後，乙醚的供應和發放率根據網絡最近的使用等因素而有所不同。

工作證明驗證流程

在2022年9月之前，Etherum使用的是工作證明協商一致機制。在工作證明制度下，為了激勵那些通過驗證交易而產生保護網絡安全的計算成本的人，向能夠在鏈上創建最新區塊的計算機(在工作證明制度下，驗證者被稱為“礦工”)給予獎勵。平均每12秒，就會有一個新的區塊被添加到Etherum區塊鏈中，其中最新的交易由網絡處理，生成該區塊的礦工將獲得不同數量的乙醚，具體取決於當時網絡的使用情況。在某些驗證場景中，如果另一個礦工也能夠找到解決方案，則有時會將乙醚發送給他們，但不包括他們的區塊。這被稱為“叔叔/阿姨獎勵”。由於用於塊生成的算法的性質，該過程(生成“工作證明”)被保證是隨機的。在合併升級之前，如下所述，以太網絡上的礦工從事一組規定的複雜數學計算，以便向以太區塊鏈添加塊，從而確認包括在該塊的數據中的以太交易。

利害關係證明程序

2020年下半年，以太網絡開始了最初被稱為“以太2.0”的升級的幾個階段中的第一個階段。並最終成為眾所周知的“合併”，將以太網絡從工作證明共識機制過渡到利害關係證明共識機制。合併於2022年9月15日完成，自那時以來，以太網絡一直以驗證模式運營。

與工作證明不同，在工作證明中，驗證者花費計算資源來競爭驗證交易，並按照所花費的計算資源的數量按比例獲得獎勵硬幣，而在賭注證明中，驗證者風險或“賭注”硬幣競爭被隨機選擇以驗證交易，並根據所下賭注的硬幣數量獲得獎勵。任何惡意活動，如驗證多個塊、不同意最終共識或以其他方式違反協議規則，都會導致部分賭注硬幣被沒收或“大砍”。一些人認為，風險證明比工作證明更節能、更具可擴展性。大約每12秒，就會有一個新的區塊與網絡處理的最新交易一起添加到以太區塊鏈中，生成該區塊的驗證器將被授予以太。

打樁活動

信託、發起人、以太保管人或與信託有關聯的任何其他人都不會直接或間接地在賭注活動中使用信託的以太。因此，信託不會從押注活動中賺取任何形式的押注獎勵或任何形式的收入。上述押注活動的潛在回報可能會導致對股票的投資偏離通過在投資者持有股票時放棄押注作為回報來源而直接購買和持有以太所獲得的回報。

乙醚供應的限制

新乙醚的發行和投入流通的速度預計會有所不同。2022年9月，以太網絡從工作證明轉變為新的利害關係證明共識機制。截至2024年5月22日，前一天大約發放了1,400份乙醚。發行率根據網絡上驗證器的數量和其他因素而有所不同。截至2024年5月22日，前一天大約燃燒了1100以太。燒傷率因天、測量時間和其他因素而異。此外，EIP-1559改進引入的燃燒機制可以部分或完全抵消新乙醚的發行，在該機制下，乙醚以隨網絡使用而變化的速度從供應中移除。見“-對以太協議的修改”。有時，由於燃燒機制，乙醚的供應量在24小時內一直處於收縮狀態。新共識算法的屬性可能會發生變化，但總而言之，新共識算法和相關修改減少了新的以太發行總量，並可能使以太供應長期處於通縮狀態。然而，不能保證在任何給定時間或長期內，由於燃燒機制，總的乙醚供應將是通貨緊縮的，儘管存在燃燒機制，但總的乙醚供應經常被證明是通脹的(新發行的乙烷超過燃燒)，並可能在未來的任何給定時間或永久地繼續如此。

截至2024年6月30日，約有12000萬乙醚尚未使用。

對以太協議的修改

以太網絡使用開源協議運行，這意味着任何用户都可以通過下載以太客户端並參與以太網絡而成為節點，這樣做不需要中央機構或機構的許可。此外，任何人都可以建議修改以太網絡的源代碼，然後建議以太網絡社區支持修改。這些擬議的對以太網絡源代碼的修改，如果被採用，可能會導致分叉(稱為“計劃的分叉ˮ，因為它們通過一個正式的過程發生)”。

在規劃分叉的情況下，核心開發人員，包括與以太基金會有關聯或由以太基金會資助的開發人員，能夠訪問和更改以太網絡源代碼，因此，他們通常負責提出對以太網絡源代碼的更新和其他更改的準官方或廣泛宣傳的發佈，稱為EIP。任何用户都可以提出修改以太網絡源代碼的想法，核心開發人員負責將提出的想法合併到GitHub上的EIP庫中，在那裏它正式成為EIP。然而，核心開發者發佈對以太網絡源代碼的擬議更新並不能保證更新將自動被採用。每個以太客户端的開發人員必須同意在其各自客户端軟件的源代碼中實施EIP對以太網絡的更改，節點必須接受他們使用的以太客户端軟件的開發人員通過選擇單獨下載修改後的以太客户端軟件而提供的更改，最終大量驗證者和用户-例如DAPP和智能合同開發人員，以及Dapp和智能合同的最終用户，以及在以太區塊鏈或以太網絡上交易的任何其他人-必須支持這種轉變，否則升級將得不到採用。

通常，在計劃分叉的情況下，一旦通過將EIP合併到GitHub上的EIP存儲庫中而正式引入EIP，Etherum社區內部通常會就擬議的更改是否明智展開激烈的辯論。假設協議級的核心開發人員和單個Etherum客户端的開發人員之間達成廣泛共識，贊成將更改引入到他們負責開發和維護的各自的源代碼中，則將引入源代碼修改並提供下載。對以太網絡源代碼的修改僅對下載它並相應地修改其以太客户端的以太節點有效，並且在實踐中，此類決定嚴重受驗證器和用户的偏好的影響。通常，在引入修改之後，如果足夠廣泛的臨界用户和驗證器支持該修改，並且節點將該修改下載到它們各自的以太客户端，則該改變被實施，並且以太網絡繼續不間斷地運行，假設沒有軟件問題(例如，錯誤、停機等)。然而，如果少於足夠廣泛的臨界數量的用户和驗證器(實際上相當於大多數)支持提議的修改，並且節點拒絕將修改下載到其以太客户端，並且該修改在它們被修改之前不向後兼容以太區塊鏈或網絡或節點的以太客户端，則結果將是所謂的以太網絡的“硬分叉”，其中一組節點運行修改前的軟件，用户和驗證者繼續使用修改前的軟件，而另一組將採用和運行修改後的軟件。見“風險因素--與數字資產相關的風險因素--臨時或永久的”分叉“可能會對股票投資產生不利影響。”

例如，2019年，以太網絡完成了名為Metropolis的網絡升級，旨在增強以太網絡的可用性，並分兩個階段推出。第一階段名為拜占庭，於2017年10月實施。Byzantium的目的是提高網絡的私密性、安全性和可擴展性，並減少對驗證者(當時，以太的工作證明共識版本上的驗證者被稱為“礦工”)的塊獎勵，這些驗證者在工作證明共識從5.0以太到3.0以太中創建新的塊。第二階段名為君士坦丁堡，於2019年2月實施，同時進行了另一次升級，名為聖彼得堡。另一項名為伊斯坦布爾的網絡升級於2019年12月實施。伊斯坦布爾會議的目的是提高網絡對拒絕服務攻擊的抵抗力，增強EtherNash和ZCash以及其他基於Equihash的工作證明數字資產的互操作性，並提高Snarks和Starks等零知識隱私技術解決方案的可擴展性和性能。這些升級的目的是為以太網絡引入風險證明算法做好準備，並將阻止獎勵從3.0以太減少到2.0以太。

2020年下半年，以太網絡開始了幾個升級階段中的第一個階段，最終以合併告終。合併修改了以太網絡的共識機制，以包括利害關係證明，並旨在解決工作證明共識機制在勞動強度和重複計算工作方面的明顯缺陷，這些工作驗證人(在工作證明下稱為挖掘者)沒有贏得比賽，在工作證明下，他們是第一個及時解決密碼難題的驗證者，這將使他們成為唯一被允許驗證塊並獲得結果塊獎勵的驗證者(只給予第一個驗證者，以成功解決給定塊並對給定塊進行散列，而不給予其他驗證者)。

合併後，以太源代碼的核心開發越來越側重於修改以太協議，以提高速度、吞吐量和可擴展性，並改善現有或下一代用途。網絡參與者討論了未來對以太協議和以太區塊鏈的升級，以解決擴展問題--例如網絡擁塞、吞吐量緩慢以及由於網絡需求激增而出現高交易費的時期--例如分片。分片的目的是通過將區塊鏈拆分成稱為碎片的子段，並劃分驗證責任，以便定義的驗證器子集負責每個碎片，而不是所有驗證器負責整個區塊鏈，從而提高第一層以太網絡的可擴展性，從而允許並行處理和驗證事務。然而，在如何解決以太網絡面臨的擴展挑戰方面，網絡參與者之間似乎存在不確定性和缺乏現有的廣泛共識。

其他競爭性可伸縮性解決方案的迅速發展，例如那些依賴於處理與交易或智能合同有關的大量計算工作以及主以太網絡和以太區塊鏈之外的去中心化應用程序(“Dapp”)的解決方案，已導致出現了分片的替代方案。“層2”是解決方案的統稱，這些解決方案旨在通過處理或驗證主以太網絡(稱為“層1”)上的事務，然後通過將在層2協議上驗證的事務上載回層1以太網絡來嘗試利用層1網絡的安全和完整性優勢，從而幫助增加吞吐量和降低交易費用。在不同的第2層技術和實施中，如何實現這一點的細節差別很大。例如，“彙總”在第1層以太網絡之外執行事務，然後將數據通常成批地發送回達成共識的第1層以太網絡。“零知識彙總”通常用於在第2層協議上運行離鏈驗證交易所需的計算，並提交記錄在第1層以太網絡上的一批交易(而不是整個交易本身)的有效性證明。相比之下，“樂觀彙總”假設交易在默認情況下是有效的，並且只在遇到挑戰時通過欺詐證據運行計算。其他建議的第二層擴展解決方案包括，“狀態通道”，其設計為允許參與者在第二層側通道協議上運行大量交易，並且僅向第一層以太主網提交兩個交易(交易打開狀態通道，而交易關閉通道)；“側鏈”，其中具有與現有第一層以太網絡類似的能力的整個第二層區塊鏈網絡與現有的第一層以太網絡並行運行，並且允許智能合約和Dapp在第二層側鏈上運行，而不加重第一層主網的負擔；以及其他。到目前為止，Etherum網絡社區尚未圍繞任何特定的第2層解決方案進行壓倒性的聯合，儘管這種情況可能會發生變化。

除了旨在解決可伸縮性挑戰的解決方案外，還進行了其他升級。2021年，以太網絡實現了EIP-1559升級。EIP-1559改變了用於計算支付給驗證員的費用的方法。EIP 1559導致費用被分成兩部分：基本費用和小費。用於支付基本費用的乙醚是由於EIP 1559從流通中移除，或“燒燬”，小費支付給驗證員。EIP-1559減少了向驗證員發放乙醚費用的總淨額。未來的更新可能會影響乙醚的供應或需求或其價格。

2024年3月13日，以太網絡經歷了一次計劃中的分叉，名為“Dencunˮ實施一系列EIP。EIP 4844被一些評論人士視為Dencun系列中最重要的EIP，旨在通過降低在第2層上批量執行交易並將其作為批處理(或作為單一證明)上傳到主第1層以太網絡的第2層交易費來提高第2層的經濟性。在其他目標中，Denun軟件升級旨在為第二層擴展解決方案提供第一層以太網絡上的指定存儲空間，稱為二進制大型對象(BLOBSˮ)，該空間將大數據區塊附加到第一層以太網絡上的事務並記錄在其區塊鏈上。在臨時時間段(18天)之後，BLOB中的數據在第1層以太網絡上變得不可訪問，這與以前在第1層以太網絡上存儲來自第2層的批量數據的方法不同，後者是永久存儲的。Dencun升級的支持者預計，在BLOB中訪問臨時存儲的成本將大大低於將數據永久存儲在以太1層網絡上的成本，從而使2層更具運營成本效益，一些評論人士希望，這將使它們作為一種擴展解決方案更具吸引力。有關更多信息，請參閲“風險因素-與數字資產相關的風險因素-臨時或永久的”分叉“可能對股票投資產生不利影響。”

信託基金的活動不會直接涉及可伸縮性或升級項目，儘管這類項目可能會增加對以太的需求和整個以太網絡的效用。相反，如果它們不成功，或者導致用户或應用程序或智能合同開發人員從以太區塊鏈遷移出去，對以太的需求可能會減少。此外，在第一層以太區塊鏈和網絡內運行和構建的項目可能會增加以太網絡上的數據流，並可能使以太區塊鏈的大小“膨脹”或減慢確認時間。

針對以太網絡的攻擊形式

所有聯網的系統都容易受到各種攻擊。與任何計算機網絡一樣，以太網絡也存在某些缺陷。例如，以太網絡目前容易受到“51%攻擊”，如果一個驗證器或一組驗證器協同操作，獲得超過相關以太閾值的控制，則惡意攻擊者將能夠完全控制網絡並有能力操縱以太區塊鏈。雖然泛指51%的攻擊，但在合併後的以太網絡中，有不同的閾值可能導致對共識過程的不同類型的攻擊。有關詳細信息，請參閲“風險因素--如果惡意行為者或殭屍網絡獲得了以太網絡上超過33%的驗證股權的控制權，或通過其對核心開發者的影響或其他方式獲得了以太網絡的控制權，則該行為者或殭屍網絡可能會在短期內延遲或操縱以太區塊鏈，這可能會對股票價值或信託的運營能力產生不利影響。”截至本次招股書發佈之日，前三大押注池控制了以太網絡近50%的股權。

此外，許多數字資產網絡遭受了一些拒絕服務攻擊，導致區塊創建和以太傳輸暫時延誤。對以太網絡的任何類似攻擊，如果影響以太傳輸能力，都可能對以太的價格和股票價值產生實質性的不利影響。

這並不是針對以太網絡的所有形式攻擊的詳盡列表。有關更多信息，請參閲本招股説明書的“風險因素”部分。

市場參與者

驗證器

在賭注證明中，驗證者冒着風險或賭注競爭被隨機抽取的硬幣來驗證交易，並因履行職責和按照協議規則行事而獲得獎勵。任何惡意活動，如驗證多個塊、不同意最終共識或以其他方式違反協議規則，都會導致懲罰，或者在極端情況下，大幅削減部分賭注硬幣。

驗證者的範圍從以太愛好者到設計和建造專用機器和數據中心的專業運營人員。在以太網絡上，驗證者必須以32以太為賭注才能參與網絡維護。當驗證者確認交易時，驗證者會收到費用，包括基本費用和可自由支配的小費。在訂購交易和驗證區塊的過程中，驗證員可能能夠優先處理某些交易，以換取增加的交易費，特別是小費，這是一種稱為“最大可提取價值”或MEV的激勵制度。例如，在特別促進Defi協議的區塊鏈網絡中，例如以太網絡，用户可能試圖通過提高提供的交易費用來激勵驗證者優先考慮他們提交的交易請求，從而獲得相對於其他用户的優勢。已經開發了某些軟件服務，例如Flashbots，這些服務有助於驗證者捕獲由這些增加的費用產生的MEV。

投資和投機部門

這一部門包括私人和專業投資者和投機者的投資和交易活動。從歷史上看，據公開報道，較大的金融服務機構在數字資產投資和交易方面的參與有限，儘管參與格局正在開始改變。目前，與投機者相對廣泛的使用相比，數字資產在零售和商業市場中的使用相對有限，對數字資產的需求有很大一部分是由尋求從短期或長期持有數字資產中獲利的投機者和投資者產生的。

零售業

零售部門包括通過在以太網絡上直接發送以太進行直接點對點以太交易的用户，以及通過數字資產平臺訪問以太的用户。零售部門還包括消費者通過直接交易或第三方服務提供商從商業或服務企業支付商品或服務的交易，儘管以太作為一種支付手段仍在發展中，由於以太相對較新，並且由於以太的用途通常與比特幣不同，以太作為一種支付手段尚未被比特幣以同樣的方式接受。此外，基於第1層以太網絡構建的Dapp和智能合同的最終用户可以使用相關DAPP或智能合同的功能訪問多種類型的商品和服務，並參與各種交易。

服務業

這一部門包括提供各種服務的公司，包括以太的購買、銷售、支付處理和儲存。例如，Coinbase、Kraken、Bitstamp、Gemini和LMAX Digital是交易量較大的以太交易平臺。Coinbase託管信託公司是該信託的以太託管人，是一家數字資產託管人，為用户提供存儲以太的託管賬户。如果以太網絡的採用率增加，預計服務提供商可能會擴大目前可用的服務範圍，更多的參與者將進入以太網絡的服務部門。

競爭

根據CoinGecko.com的跟蹤，截至2024年6月30日，自以太成立以來，至少已經開發了14,000項其他數字資產。以太目前是市值第二大的數字資產，因為以太存在的時間長，對支持它的基礎設施的投資，以及在交易中使用以太的個人和實體的網絡。雖然以太在其有限的歷史中取得了一些成功，但傑出的以太的總價值小於比特幣，可能會被其他數字資產更快的發展所掩蓋。此外，雖然以太是第一個將網絡作為智能合約平臺的數字資產，但一些較新的數字資產也作為智能合約平臺發揮作用，包括Solana、雪崩和Cardano。一些行業組織也在創建私人的、允許的區塊鏈版本的以太。例如，摩根大通正在開發一個名為Onyx的平臺，該平臺被描述為一個專為金融服務業設計的基於區塊鏈的平臺。

政府監督雖然在增加，但仍然有限

隨着數字資產的受歡迎程度和市場規模都在增長，美國國會和一些美國聯邦和州機構(包括FinCEN、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、金融行業監管局、消費者金融保護局、司法部、國土安全部、聯邦調查局、美國國税局、貨幣監理署、聯邦存款保險公司、美聯儲以及州金融機構和證券監管機構)一直在審查數字資產網絡、數字資產用户和數字資產市場的運作。特別關注數字資產可在多大程度上被用來清洗非法活動的收益或資助犯罪或恐怖分子企業，以及為用户持有或保管數字資產的交易平臺或其他服務提供商的安全和穩健性。其中許多州和聯邦機構都發布了關於數字資產給投資者帶來的風險的消費者建議。總裁·拜登於2022年3月9日發佈的行政命令斷言，技術進步和數字資產市場的快速增長“需要對美國政府處理數字資產的方法進行評估和協調”，這表明美國正在持續關注數字資產政策和監管。根據行政命令發佈的一些報告側重於與數字資產生態系統相關的各種風險，並建議進行額外的立法和監管監督。此外，聯邦和州機構以及其他國家和國際機構發佈了關於數字資產交易的處理規則或指導意見，或對從事數字資產活動的企業的要求。此外，2022年11月FTX Trading Ltd.(簡稱FTX)的倒閉以及由此引發的市場動盪大大加強了美國和全球的監管審查，並導致美國證券交易委員會和刑事調查、執法行動以及整個數字資產生態系統的其他監管活動。

此外，美國證券交易委員會、美國各州證券監管機構和幾個外國政府已經發出警告並提起法律訴訟，他們在訴訟中辯稱，某些數字資產可能被歸類為證券，這些數字資產以及任何相關的首次公開發行硬幣或其他一級和二級市場交易都受證券監管。例如，2023年6月，美國證券交易委員會起訴賓納斯和Coinbase，2023年11月，美國證券交易委員會起訴克拉肯，指控它們經營未經註冊的證券交易所、經紀公司和清算機構。美國證券交易委員會在訴狀中聲稱，根據聯邦證券法，幾項數字資產屬於證券。這些訴訟的結果，以及持續和未來的監管行動，對整個數字資產行業和以太價格產生了重大不利影響，並可能在很大程度上改變對股票的投資性質和/或信託繼續運營的能力。此外，美國各州和聯邦以及外國監管機構和立法機構已經對虛擬貨幣企業採取了行動，或制定了限制性制度，以應對黑客攻擊、消費者傷害或虛擬貨幣活動引發的犯罪活動所產生的不利宣傳。

CFTC對以太期貨市場擁有監管管轄權。此外，由於CFTC已根據《以太協議》及其規則認定以太是一種“商品”，它有權起訴以太現貨市場中的欺詐和操縱行為。商品期貨交易委員會對涉及以太和以太市場的欺詐和操縱行為採取了執法行動。除了欺詐或操縱的情況外，CFTC通常不監督現金或現貨市場交易所或涉及不使用抵押品、槓桿或融資的以太的交易。

2021年2月8日，在CFTC註冊的指定合約市場芝加哥商品交易所(CME)推出了新的乙醚期貨產品合約。根據商品交易法第5條，DCM是在CFTC監管監督下運營的交易(或交易所)委員會。為了獲得並保持作為DCM的指定，交易所必須在初始和持續的基礎上遵守CEA第5(D)節確立的23項核心原則。除其他事項外，DCM還被要求建立旨在執行DCM規則的自律計劃，防止市場操縱和客户和市場濫用，並確保貿易信息的記錄和安全存儲。CFTC對乙醚期貨的自我認證進行了“更嚴格的審查”，要求DCMS與現貨市場平臺簽訂直接或間接的信息共享協議，以便獲得交易和交易商數據；更廣泛地監測現貨市場有關價格結算和其他乙醚價格的數據，並發現現貨市場與期貨市場相比的異常或不成比例的波動；進行調查，包括在必要時在貿易結算層面進行調查；並同意就貿易活動與CFTC監督人員定期協調，包括應要求向CFTC監督小組提供貿易結算數據。

各個外國司法管轄區已經並可能在不久的將來繼續通過可能影響以太網絡、數字資產平臺及其用户，特別是屬於這些司法管轄區監管範圍的數字資產平臺和服務提供商的法律、法規或指令。

外國政府未來在監管數字資產和數字資產平臺方面的行動仍然存在很大的不確定性。此類法律、法規或指令可能與美國的法律、法規或指令相沖突，並可能對美國以外的用户、商家和服務提供商接受以太產生負面影響，因此可能會阻礙以太經濟在其管轄範圍內或全球範圍內的增長或可持續性，或以其他方式對以太的價值產生負面影響。未來任何監管變化對信託或以太的影響是不可能預測的，但這種變化可能是實質性的，對信託和股票價值不利。

信託公司的業務

信託的活動僅限於(1)發行籃子以換取存放在現金託管人處的現金作為對價，(2)根據需要出售或交付以太，以支付保薦人的費用、未由保薦人承擔的信託費用和其他債務，以及(3)通過以太交易對手或主要執行代理(視情況而定)買賣以太，以換取與創建和贖回相關的籃子。

信託基金沒有得到積極的管理。它不從事任何旨在從乙醚價格變化中獲利或減輕因乙醚價格變化造成的損失的活動。

信任目標

該信託基金尋求全面反映乙醚價格的表現。信託基金力求在支付信託基金的費用和債務之前反映這種履約情況。這些股票旨在構成一種簡單的投資手段，類似於對以太的投資，而不是通過直接在P2P或其他基礎上或通過數字資產平臺收購、持有和交易以太。這些股票旨在消除直接投資以太所涉及的複雜性和運營負擔所代表的障礙，同時具有內在價值，反映在任何給定時間對信託當時擁有的以太價格的投資敞口，減去信託的費用和負債。信託、發起人、以太保管人或與信託有關聯的任何其他人都不會直接或間接地在賭注活動中使用信託的以太。因此，信託不會從押注活動中賺取任何形式的押注獎勵或任何形式的收入。上述押注活動的潛在回報可能會導致對股票的投資偏離通過在投資者持有股票時放棄押注作為回報來源而直接購買和持有以太所獲得的回報。雖然這些股票並不完全等同於對以太的直接投資，但它們為投資者提供了另一種通過證券市場實現以太價格投資敞口的方法，這可能是他們更熟悉的。

對股票的投資是：

由以太保管人代表信託持有的以太支持。

這些股票由信託基金的資產支持。以太保管人將保管所有信託的以太，除了在與主要執行代理的交易餘額中維護的以太外，在保險庫餘額中。以太保管人將在保險庫中保留與信託的以太相關聯的所有私鑰。對於許多投資者來説，以太保管人的硬件、軟件、系統和程序可能無法獲得或無法經濟高效地直接訪問。信託的以太持有量和現金持有量可不時在交易餘額中與以太保管人的附屬公司Prime Execution代理持有，用於創建和贖回籃子以及出售以太支付保薦人的費用和任何未由保薦人承擔的其他信託費用，在適用的範圍內，以及在特殊情況下，與信託的以太清算有關。在優質執行代理的交易餘額中持有的這些定期持有量代表對代表客户持有的主要執行代理的以太(和現金)的綜合債權；這些以太持有量存在於綜合熱錢包、綜合冷錢包的組合中，或者存在於主要執行代理名下的交易場所(包括第三方場所和主要執行代理自己的執行場所)的賬户中，在那裏主要執行代理代表客户執行買賣以太的訂單。

就像任何其他股票投資一樣方便和容易處理。

投資者可以通過傳統的證券經紀賬户買賣股票，並可以避免直接操作的複雜性(例如，自己管理錢包和公鑰和私鑰，或者與交易平臺交互)，這可能是一些投資者不喜歡或不熟悉的。

已列出。

雖然不能保證新浪納斯達克會發展成為一個交易活躍的市場，但新浪股票將在新浪微博上市交易，股票代碼為“etha”。

競爭

信託和贊助商在創建相互競爭的交易所交易的以太產品方面面臨競爭。由於競爭，不能保證信託基金將獲得初步的市場接受度和規模。

二級市場交易

雖然信託尋求反映乙醚價格在支付信託的開支和負債前的一般表現，但股票的交易價格可能在或高於或低於其資產淨值。資產淨值將隨着信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格將根據其資產淨值的變化以及市場供求而波動。交易價相對於資產淨值的折讓或溢價幅度可能會受到主要以太市場和納斯達克之間非同步交易時間的影響。而這些股票將在納斯達克交易到下午4點。美國東部時間，以太市場的流動性可能會減少，從而對交易量產生負面影響；或者，以太市場的事態發展(24小時運營)，包括價格波動、交易量下降，以及以太交易平臺因欺詐、故障、安全漏洞或其他原因而關閉，這些都發生在納斯達克交易時間之外，在納斯達克交易開盤前，以太交易價格不會反映在以太交易價格中。因此，在這段時間內，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。然而，鑑於籃子可以被創建和贖回以換取乙醚的相關金額，並且信託將使用一籃子40,000股相當於100美元萬(假設初始資產淨值為每股25美元，而乙醚的日均交易量超過10美元億)，保薦人相信40,000股的籃子規模將使授權參與者和以太交易對手能夠管理庫存，並促進信託的有效套利機制。保薦人認為，套利機會可以提供一種機制，以減輕此類溢價或折扣的影響。

就美國聯邦證券法而言，該信託並未註冊為投資公司，亦不受美國證券交易委員會作為投資公司的監管。因此，股份持有人得不到為註冊投資公司的投資者提供的監管保護。例如，《投資公司法》中限制與關聯公司的交易、禁止暫停贖回(某些有限情況下除外)或限制銷售負荷等條款不適用於信託基金。保薦人並未在美國證券交易委員會註冊為投資顧問，因此不受美國證券交易委員會有關信託活動的監管。因此，股份持有人得不到向在美國證券交易委員會註冊的投資顧問的諮詢客户提供的監管保護。

該信託並不持有或買賣商品期貨合約或由商品期貨交易委員會管理的商品交易法所監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託基金不是商品池。因此，受託人和保薦人不需要註冊為商品池經營者或與信託有關的商品交易顧問。股份所有人不會收到註冊商品池經營者必須就商品池提交的CEA披露文件和經認證的年度報告，並且股份所有人沒有向註冊商品池經營者運營的商品池的投資者提供的監管保護。

資產淨值

信託的資產淨值將等於信託的總資產，該總資產將僅由以太和現金組成，減去信託的總負債，每個負債由受託人根據受託人不時制定的政策或本文中描述的其他方式確定。在確定信託資產淨值時，用於計算指數價格與價值之比的方法可能不被視為與公認會計準則一致。

保薦人擁有獨家權力釐定信託的資產淨值，而保薦人已根據信託協議將資產淨值委託予受託人。受託人已委託信託管理人根據受託人選擇的定價來源計算信託和資產淨值的責任。信託管理人將在每個工作日確定信託的資產淨值。在確定信託的資產淨值時，信託管理人根據指數對信託持有的以太進行估值，除非保薦人自行決定該指數是不可靠的。CF基準指數應構成指數，除非CF基準指數不可用，或者贊助商自行決定將CF基準指數作為指數不可靠，並因此決定不使用CF基準指數作為指數。如無現金流轉基準指數，或保薦人自行決定現金流轉基準指數不可靠(合共為“公允價值事件”)，則信託所持股份可根據受託人批准的公允價值政策，暫時予以公允價值評估。此外，信託管理人將監控異常價格，如果檢測到，將上報給受託人。如果沒有使用CF基準指數，信託將在招股説明書附錄、定期《交易法》報告和/或信託網站上通知股東。

信託管理員在每個工作日計算一次信託的資產淨值。正常交易日的資產淨值將在下午4點後發佈。Et.在交易所核心交易時段的交易通常在下午4點結束。Et.然而，直到信託管理人完成對資產淨值和用於確定信託資產淨值的價格的全面審查之後，資產淨值才正式發佈。在信託管理人完成當天結束審查後，資產淨值通常在下午5：30向公眾發佈。東部時間，一般不晚於晚上8：00Et.下午4點之間的時間段。ET和NAV在下午5：30之後發佈ET(或更高版本)為信託管理人和受託人提供機會，以便在異常定價發生時發現、標記、調查和糾正，並在必要時實施公允價值事件。任何此類調整都可能對股票價值產生不利影響。

公允價值事件價值的確定將基於受託人在確定時認為相關的所有可用因素，並可能基於保薦人使用第三方估值模型確定的分析價值。

經受託人批准的公允價值政策將尋求確定信託可能合理地預期在與相關交易一致的資產或負債估值之日在公平交易中當前出售該資產或負債所獲得的公允價值價格。在公允價值事件的情況下，根據受託人的公允估值政策和程序，富時DAR參考價-以太(“二級指數”)將被用作第二來源。貝萊德代表信託基金與二級指數基金簽訂了許可協議。二級指數每天下午4：00計算。ET，符合歐盟和英國的BMR，遵守IOSCO財務基準原則。富時國際有限公司是一家在英國註冊成立的實體，作為受英國FCA監管的授權基準管理人監督該指數。二級指數設定每日美元乙醚價格的基準匯率(美元/ETH)。它在下午3：00：15之間的觀察窗口內彙總經過審查的數字資產平臺的已執行交易。和下午4：00：00ET在下午4：00計入一以太的美元價格。Et.具體地説，該指數計算了以太的簡單平均值240，15秒成交量加權平均價格(VWAP)，涵蓋了所有符合條件的交易所。截至2024年6月15日，參與的以太平臺有Bitfinex、bitFlyer、Bitstamp、Gemini、itBit、Kraken、LMAX和LUNO。如果二級指數不可用或保薦人自行決定二級指數不可靠，則以信託主要市場截至下午4：00的價格為準。ET，在估值日將被利用。如果無法獲得主要市場價格或保薦人自行決定主要市場估值不可靠，保薦人將根據其最佳判斷確定公允價值的善意估計。根據批准的估值政策，保薦人在每個工作日將CF基準的指數價格與信託的二級指數價格進行比較。如果指數與二級指數之間的偏差超過保薦人根據歷史數據建立的門檻，保薦人將自行決定是否認為CF基準指數不可靠，並實施公允價值事件程序。

僅為財務報告目的，信託受託人採用了一項估值政策，概述了對信託資產進行估值的方法。該政策還概述了根據ASC 820-10確定主要市場(或在沒有主要市場時，確定最有利的市場)的方法。受託人將至少每季度確定信託的主要市場(或在沒有主要市場的情況下，確定最有利的市場)，以確定以太市場和信託的運作是否發生了任何需要受託人改變對信託主要市場的確定的變化。

受託人根據FASB ASC 820-10中公允價值計量框架的應用確定並確定信託的乙醚的主要市場(或如沒有主要市場，則為最有利的市場)。主要市場是報告實體通常進行交易以出售資產或轉移負債的市場。報告實體必須可供主要市場使用，並可供主要市場使用。報告實體是信託基金。

根據ASC 820-10，主要市場通常是資產或負債的交易量和活躍度最大的市場。主要市場的確定通常將以可進入的交易量和活動水平最大的市場為基礎。

ASC 820-10將公允價值確定為在當前銷售中將收到的乙醚價格，該價格假設在測量日期市場參與者之間的有序交易產生的退出價格。ASC 820-10要求假設乙醚在其主要市場出售給市場參與者(或者在沒有主要市場的情況下是最有利的市場)。市場參與者被定義為在主要或最有利的市場中獨立、有知識、願意並能夠進行交易的買家和賣家。

信託預期於有需要時在交易所市場進行交易，買賣與現金創造及贖回有關的以太，並出售以太以償還信託的經營負債。因此，信託預計使用交易所市場(由ASC 820-10定義)作為主要市場。儘管獲授權參與者(及其流動資金提供者)可在其他以太市場進行交易，但由於他們不是報告實體的一部分，因此他們的市場準入不被考慮。

發起人打算聘請第三方供應商從信託的主要乙醚市場獲得價格。預計第三方賣方將遵循信託的估值政策，並獲得相關可靠的成交量和相關活動信息，以確定主要市場。這些信息將按以下順序進行審核：

就信託的定期財務報表而言，預計截至晚上11：59信託的主要市場乙醚的交易所交易價格。ET將在信託的財務報表衡量日期使用。

信託基金的網站將免費向公眾開放，該網站將包含以下信息：(A)上一個營業日的資產淨值；(B)上一個營業日的納斯達克官方收盤價；(C)該納斯達克官方收盤價相對於該資產淨值的溢價或折扣的計算；(D)圖表形式的數據，顯示納斯達克官方收盤價相對於資產淨值的折價和溢價的頻率分佈，在之前四個日曆季度的適當範圍內(或信託有效期內，如較短)；(E)招股説明書；和(F)其他適用的定量信息。信託管理人還將每天在信託網站上公佈信託的持有量。信託的資產淨值將由信託管理人每天計算一次，並將每天同時分發給所有市場參與者。有關股票的報價和最後銷售信息將通過綜合磁帶協會(“CTA”)的設施發佈。

Ether的估值；CF基準指數

在每個工作日，在切實可行的範圍內儘快在下午4：00之後ET，該信託評估該信託所持有的以太，由CF基準指數反映，並確定該信託和資產淨值的資產淨值。就這些計算而言，營業日是指納斯達克正常交易休市以外的任何一天。

Cf基準指數計算截至下午4：00Et.CF基準指數是根據IOSCO財務基準原則設計的，是根據英國BMR註冊的基準。指數管理人是CF Benchmark Ltd，一家由英國FCA授權和監管的英國註冊公司，作為基準管理人。

創建CF基準指數是為了促進基於以太的金融產品。它是以太的美元價格(美元/ETH)的一天一次的基準匯率，計算截至下午4點。Et.CF基準指數彙總了幾個以太平臺在下午3：00之間的觀察窗口內的交易流。和下午4：00ET在下午4：00計入一以太的美元價格。Et.具體而言，CF基準指數是根據其所有組成平臺的“相關交易”(定義見下文)計算的，如下：

CF基準指數僅根據下午3：00觀察窗口內在成分股平臺上進行的現貨以太兑美元交易計算。至下午4：00ET，它的方法中不包括任何期貨價格。“相關交易”是指在下午3點之間的觀察窗口內發生的任何加密貨幣對美元現貨交易。和下午4：00ET在ETH/U.S.對中的構成平臺上，由構成平臺通過其公開可用的應用程序編程接口(API)報告和傳播，並由索引管理員觀察。雖然CF基準指數旨在準確地捕捉乙醚的市場價格，但第三方可能能夠在公共或私人市場上買賣乙醚，並且此類交易可能以遠高於或低於CF基準指數價格的價格進行。

以下是CF基準指數計算的假設示例*：

1.在給定的計算日，根據CF基準在下午4：01在構成平臺API中觀察到以下相關交易。ET：

*來源：cf基準

為確保CF Benchmarks Index通過指數管理人為CF Benchmarks Index完整性制定的政策進行管理，該指數受CME CF監督委員會的監督，該委員會的創始章程和季度會議記錄可公開查閲。

截至指數管理員2024年5月5日發佈的最新更新，信託使用的CF基準指數中包含的成分平臺包括Coinbase、Bitstamp、itBit、Kraken、Gemini和LMAX Digital。

Coinbase：美國-該平臺在FinCEN註冊為MSB，並根據NYDFS BitLicense獲得虛擬貨幣業務許可，以及美國各州的貨幣傳輸商。

位戳：英國-該平臺在FinCEN註冊為MSB，並根據NYDFS BitLicense獲得虛擬貨幣業務許可，以及美國各州的貨幣傳輸商。

itBit：a美國-基於平臺，根據NYDFS BitLicense獲得虛擬貨幣業務許可。它還在FinCEN註冊為MSB，並在美國各州獲得匯款許可。

海怪是一個美國- Kraken是一個基於平臺的平臺，在美國各州FinCEN註冊為MSB，在FCA註冊，並由愛爾蘭中央銀行授權為虛擬資產服務提供商（“VASP”）。Kraken還持有各種其他許可證和監管批准，包括日本金融服務局（JFSA）和加拿大證券管理局（CSA）的許可證和監管批准。

雙子座是一家總部位於美國的平臺，根據NYDFS位許可證獲得了虛擬貨幣業務的許可。它還在FinCEN註冊為MSB，並在美國各州獲得貨幣轉賬許可。

LMAX數字：一個位於直布羅陀的平臺，由直布羅陀金融服務委員會（RST GFSC RST）監管，作為執行和託管服務的DLt提供商。LMAX Digital不持有Bit許可證，是LMAX Group的一部分，LMAX Group是一家總部位於英國的受FCA監管的多邊貿易設施和經紀商運營商。

為CF基準指數提供交易數據的六個組成平臺以及前四個日曆季度各自ETH/USD市場的總交易量如下表所示：

過去四個日曆季度六個組成平臺的ETH/USD交易市場份額如下表所示：

信託執行交易的平臺列表可能會不時更改，而指數管理員可能會不時更改構成指數的組成平臺。信託執行交易的平臺不影響構成平臺。一旦信託實際知道用於計算指數的成分股平臺或計算指數價格的CF基準指數方法的重大變化，信託將在招股説明書附錄中、在其定期交易法報告中和/或在信託的網站上通知股東。

選擇用於CF基準指數的平臺是由指數管理人監督委員會(“監督委員會”)選定的。在任何CME CF加密貨幣定價產品中，如果交易平臺提供了一個促進相關加密貨幣基礎資產與相應報價資產的現貨交易的市場，包括報價資產與被接受資產(“相關配對”)可互換的市場，並通過具有足夠可靠性、細節和及時性的API提供交易數據和訂單數據，則該交易平臺有資格成為任何CME CF加密貨幣定價產品的“構成平臺”。監督委員會認為，在下列情況下，交易場所才能通過API提供足夠可靠、詳細和及時的交易數據和訂單數據：(I)“成分平臺”的API沒有下降或變得不可用，從而影響指數的完整性；(Ii)公佈的數據符合所需的分辨率，以便可以計算基準，具有所需的頻率和傳播精度；以及(Iii)數據以所需的頻率廣播並可供檢索(且不受延遲的負面影響)，以使方法能夠按預期應用。

此外，監督委員會認為，它必須符合以下標準：

一旦被接納，構成平臺必須證明它繼續滿足標準2-5。如果構成平臺的平均日貢獻低於任何ETHU.S._RR的3%，則該場所作為構成平臺繼續納入相關平臺對的評估應由CME CF監督委員會進行評估。

索引管理員可以不時地對構成索引的構成平臺進行更改。一旦實際瞭解到用於計算指數的成分股平臺的重大變化，信託將在招股説明書附錄、定期交易法報告和/或信託網站上通知股東。

提案國認為，使用流動資金基準指數反映了乙醚現貨價格的合理估值，防止操縱是其設計方法的優先目標。方法：(1)取一個觀察期，並將其劃分為相等的時間段；(2)然後計算每個分區內所有交易的交易量加權中位數；(3)根據同等加權的交易量加權中位數的算術平均值確定該值。通過採用上述步驟，特別是在一小時內進行，CF基準指數旨在確保以離岸價格進行的以太交易不會對指數價值產生不當影響，短期內交易的大額交易或交易集羣不會對指數價值產生不當影響，以及以偏離現行價格的價格進行的大額交易的影響不會對基準水平產生不當影響。

此外，保薦人指出，為了確保CF基準指數的完整性，該指數受英國BMR法規的約束，截至2022年9月12日，該法規已接受ISAE 3000標準下的有限保證審計，該審計可在www.cfBenchmark marks.com上公開獲得。

CF基準指數在CF基準控制框架下進行管理，以確保符合英國BMR。具體地説，以下政策中的規定結合起來旨在確保其基準的完整性，包括CF基準指數：

包含在CF基準指數中的以太平臺的註冊地、監管和法律合規性各不相同。關於每個以太平臺的更多信息可以在這些以太平臺的網站和遵守當地法規的公共登記上找到(如果有)。

Cf Benchmark Ltd許可方產品(S)在許可下被用作貝萊德基金顧問公司某些產品的信息來源。Cf Benchmark Ltd.及其許可人和代理與貝萊德基金顧問的產品和服務沒有其他聯繫，也不讚助、背書、推薦或推廣任何貝萊德基金顧問的產品或服務。Cf基準其許可人和代理人不承擔與貝萊德基金顧問產品和服務相關的義務或責任。Cf基準其許可人和代理不保證授權給貝萊德基金顧問的任何指數的準確性和/或完整性，也不對其中的任何錯誤、遺漏或中斷承擔任何責任。

信託費用

信託基金的唯一普通經常性費用預計是贊助商的費用。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託的營銷和下列行政費用：託管人、特拉華州託管人和信託管理人的費用、託管人費用、納斯達克上市費、美國證券交易委員會註冊費、打印和郵寄費用、納税申報費、審計費、許可費和開支，以及每年最高500,000美元的普通法律費用和開支。保薦人可自行決定承擔超過信託協議規定的每年500,000美元的信託法律費用和開支。在保薦人不自願承擔此類費用和開支的範圍內，這些費用將由信託基金負責。發起人還將支付信託組織的費用和最初出售股份的費用。

贊助商的費用每天按年率計算，相當於信託資產淨值的0.25%，至少每季度以美元、實物或其任何組合的形式支付欠款。保薦人可自行決定並不時在規定的期限內免除保薦人的全部或部分費用。贊助商沒有義務放棄其任何部分的費用，任何此類豁免都不應在豁免範圍以外的任何期限內產生免除任何此類費用的義務。自股票首次在納斯達克上市之日起12個月內，保薦人將免除保薦人費用的一部分，以便免除費用後，保薦人的費用將等於信託資產的前25美元億的淨資產價值的0.12%。

信託可能產生一些非保薦人承擔的非常、非經常性費用，包括但不限於税收和政府費用、任何適用的經紀佣金、融資費、以太網絡費用和類似的交易費、保薦人(或任何其他服務提供商)代表信託為保護信託或股東利益而提供的任何特別服務的費用和成本、對現金託管人、以太託管人、主要執行代理人、信託管理人或信託的其他代理人、服務提供者或對手方的任何賠償，以及非常法律費用和支出，包括與訴訟有關的任何法律費用和支出。監管執法或調查事項。由於信託基金沒有任何收入，它將需要出售乙醚來支付贊助商的費用和未由贊助商承擔的費用(如果有的話)。未由保薦人承擔且未計入信託支付的交易執行費用的信託費用應按日累計，並至少每季度向保薦人支付一次欠款。信託基金還可能承擔發起人也未承擔的其他責任(例如，由於訴訟的結果)。支付這些債務的唯一資金來源將是出售信託持有的乙醚。即使除了保薦人承擔的費用之外沒有其他費用，信託也沒有其他責任，信託仍然需要出售以太來支付保薦人的費用。這些出售的結果是每股代表乙醚的數量減少。

為了支付保薦人的費用和保薦人沒有承擔的費用，保薦人或其代表將促使信託機構(或其代表)按照Prime Execution代理的Coinbase Prime服務(減去適用的交易費用)通過保薦人能夠通過商業上合理的努力獲得的交易平臺提供的價格將以太兑換成美元。每次信託通過轉讓或出售以太支付保薦人的費用或任何未由保薦人承擔的信託費用時，由份額代表的以太的數量將減少。信託不能將從此類銷售中獲得的任何現金再投資於以太，必須使用這些現金支付保薦人的費用和/或其他非保薦人承擔的信託費用，和/或將任何多餘的現金分配給投資者。

為支付保薦人的費用或非保薦人承擔的信託費用而出售的乙醚的數量將根據信託的費用水平和信託持有的乙醚的價值而不時變化。假設該信託是用於美國聯邦所得税目的的授予人信託，該信託為支付費用而交付或出售的每一次乙醚一般都將是股東的應税事件。請參閲“美國聯邦所得税後果”。

如果上述任何費用和支出與信託和其他客户賬户有關(定義見“利益衝突”)，贊助商將按比例在各實體之間分攤成本，除非某些費用明確歸因於信託或其他客户賬户。信託預計，任何與大宗交易相關的交易佣金(如果適用)將按比例在相關實體之間分配。

信託費用對信託資產淨值的影響

信託出售以籌集所需資金，以支付保薦人的費用和非保薦人承擔的所有信託費用或債務。見“贊助商--贊助商的費用”。作為此類出售的對價而收到的購買價格是信託公司支付債務的唯一資金來源。該信託基金不從事任何旨在從乙醚價格變化中獲利的活動。由於經常出售支付保薦人費用所需的以太，以及未由保薦人承擔的信託費用或負債，信託的資產淨值以及每股份額所代表的以太的零碎金額將在信託存續期間減少。使用現金收益購買信託發行的新股，新的以太購買不會扭轉這一趨勢。

下表由發起人編制，説明瞭上文討論的乙醚銷售對每股流通股所代表的乙醚分數的預期影響。它假定乙醚的唯一銷售將是需要支付贊助商費用的乙醚，並且乙醚的價格和股票數量在所涵蓋的三年期間保持不變。該表沒有顯示信託可能產生的任何非常費用的影響。任何這類非常費用，如果和當發生時，將加速每股代表的乙醚分數的減少。

資產淨值的假設計算：

日內指示值

為了提供與信託有關的最新信息供股東使用，信託打算使用ETHU.S._RTI發佈一份IIV。一個或多個主要市場數據供應商將提供由交易所或第三方金融數據提供商在定期市場會議期間計算的每15秒更新一次的II****將以前一天的收盤資產淨值為基礎，並在常規市場時段更新該值，以反映信託資產淨值在交易日的變化。

IIV在定期市場會議期間的傳播不應被視為NAV的實際實時更新，NAV將僅在每個交易日結束時計算一次。IIV將由一個或多個主要市場數據供應商在常規市場會議期間每15秒廣泛傳播一次。此外，還將通過在線信息服務提供IIV。

指數方法學的所有方面都可以在指數提供商的網站上公開獲得，CF Benchmark(www.cfBenchmark marks.com)。CME CFEther-Dollar實時指數每秒計算一次，通過利用所有成分平臺運營的以太-美元交易對的訂單來實時計算。“訂單簿”是一份買入和賣出訂單的清單，其中包含尚未匹配的相關限價和大小，由作為ETHU.S._RTI計算代理的CF Benchmark Ltd.報告和傳播。這些訂單簿由ETHU.S._RTI計算代理聚合為一個合併的訂單簿。中間價成交量曲線，它是競價價格-成交量曲線(它將交易量映射到賣方為了將該成交量出售給合併訂單所需接受的每加密貨幣單位的邊際價格)和要價-成交量曲線(其將交易量映射到買方為了從合併訂單中購買該成交量所需支付的每加密貨幣單位的邊際價格)的平均值。中間價格-成交量曲線由指數分佈的歸一化概率密度加權直到利用深度(利用深度被計算為中間價差-成交量曲線不超過一定百分比偏差的最大累計成交量)。然後，ETHU.S._RTI由上一步獲得的加權中間價-成交量曲線之和給出。

股份名稱及信託協議

該信託基金成立於2023年11月9日。信託的目的是擁有信託購買的乙醚，以換取信託發行的股份。該信託受保薦人、受託人、特拉華州受託人、股份的登記持有人和實益擁有人以及為設立股份而存放乙醚的所有人士之間的信託協議管轄。信託協議規定了以太存款人和股份登記持有人的權利，以及保薦人、受託人和特拉華州受託人的權利和義務。特拉華州法律管轄信託協議、信託和股份。以下是信託協議的重要條款摘要。它是通過參考整個信託協議而受到限制的，該協議是作為招股説明書一部分的登記聲明的證物提交的。

每一股代表信託淨資產中的一小部分不可分割的實益權益。在贖回股份時，適用的授權參與者應完全從信託的資金和財產中支付。所有股票都是可轉讓、全額支付和不可評估的。該信託的資產主要由以太保管人代表該信託持有的乙醚組成。然而，信託預計會持續買賣與現金創造或贖回籃子有關的乙醚，並至少每季度出售乙醚，以支付保薦人的費用，並支付保薦人未承擔的費用和債務。這樣的購買或出售導致信託持有現金一段短暫的時間。此外，信託可能還會在其他情況下持有現金。例如，可能會向以太保管人、授權參與者或任何其他第三方提出索賠，並以現金結算。如果信託收到現金(與定購單有關的除外)或現金或以太以外的任何財產，信託協議規定，受託人將在商業上可行的情況下儘快(I)出售和/或分配收到的所有財產(現金除外)，或以其認為在商業上合理的方式處置財產(現金除外)，(Ii)如果信託不分配收到的所有現金(與定購單有關的現金除外)(包括從出售其他財產收到的所有現金)，確定信託將迅速使用的現金金額，以支付保薦人的費用和/或保薦人未承擔的費用和債務，以及(Iii)分配任何現金(與採購訂單相關的現金除外)，但不會如前述(Ii)所述立即使用。如果信託沒有相應地出售或分配現金(與購買訂單相關的現金除外)或其他財產，則信託協議規定，在信託出售或分配現金或其他財產(和/或確定任何不會被分配的現金將被信託迅速用於支付保薦人的費用和/或非保薦人承擔的費用和債務)之前，不接受以太或現金的存款(即不會發行新股)。目前，該信託基金不接受乙醚存款。受託人將把這些現金或其他資產分配給DTC，登記的股票持有人有權按照所擁有的股份數量按比例獲得此類分配。見“-現金和其他分配”。信託只能按每股應佔乙醚的數量(扣除應計但未支付的保薦人費用及任何應累算但未支付的費用或負債)，以40,000籃子或其整數倍為單位發行及贖回股份。籃子可由信託贖回，以換取出售以太的現金收益，以表示贖回的股份總數。這些交易將進行，以換取現金。根據實物監管部門的批准，這些交易也可以進行，以換取乙醚。納斯達克獲得實物監管批准的時間尚不清楚，也無法保證納斯達克在未來的任何時候都會獲得實物監管批准。如果納斯達克獲得實物監管部門的批准，如果保薦人選擇允許實物創作和贖回，信託將在招股説明書附錄、定期交易法報告和信託網站上通知股東。根據《投資公司法》，該信託基金不是註冊投資公司，也不需要根據該法案進行註冊。保薦人並未在美國證券交易委員會註冊為投資顧問，因此不受美國證券交易委員會有關信託活動的監管。

創造與救贖

該信託預期將持續創造和贖回股份，但僅以40，000股的籃子為單位。只有與保薦人及受託人訂立書面協議的註冊經紀交易商認可參與者才可發出指令以收取籃子換取現金。

該信託將從事以太交易，將現金轉換為以太(與購買訂單相關)，以太轉換為現金(與贖回訂單相關)。信託將根據以太交易對手與信託之間的書面協議，全權酌情選擇直接與非註冊經紀交易商的以太交易對手進行以太交易，或根據以太執行代理協議選擇通過以太執行代理通過其Coinbase Prime服務進行交易。截至本招股説明書的日期，以太交易對手是坎伯蘭DRW有限責任公司、Flow Traders B.V.、JSCt、LLC和Virtu Financial新加坡私人有限公司。JSCt，LLC是Jane Street Capital LLC和Virtu Financial新加坡私人有限公司的附屬公司。有限公司是Virtu America LLC的附屬公司。簡街資本有限責任公司和Virtu America LLC都是授權參與者。乙醚交易對手方可隨時增加，但須由保薦人酌情決定。截至本招股説明書日期，信託並不知悉以太交易對手與信託的獲授權參與者或其他服務提供者在執行與信託有關的交易時有任何其他從屬關係或重大關係。每一以太交易對手向信託表示，它是為自己而不是為另一個人行事，並且不是作為代理人或按照任何授權參與者的指示行事。在收到授權參與者的創建或贖回籃子的訂單後，信託可以從一個或多個以太交易對手那裏獲得購買或出售以太的價格報價。對於信託的請求，以太交易對手可以提供報價，如果是創造，願意出售指定數量的乙醚或部分乙醚，或者報價，如果是贖回，願意購買指定數量的乙醚或部分乙醚，如報價中所示。Ether Trading交易對手沒有合同義務通過向信託公司發出任何買賣以太的要約來參與創造或贖回的現金訂單。然後，信託自行決定是利用提供報價的以太交易對手之一，還是通過Prime Execution代理進行以太交易。一旦報價被接受，它就成為一種對信託和以太交易對手都具有約束力的交易，但符合慣例的例外情況。每一以太交易對手必須遵守美國聯邦和/或州法律，包括許可和註冊要求或非美國司法管轄區的類似法律，並保持旨在符合反洗錢和KYC法規或非美國司法管轄區類似法律的做法和政策。

授權參與者將只交付現金來創建股票，並且在贖回股票時只能獲得現金。此外，授權參與者不得直接或間接購買、持有、交付或接收以太作為創建或贖回過程的一部分，或以其他方式指示信託或第三方購買、持有、交付或接收以太作為創建或贖回過程的一部分。

信託將通過從非授權參與者的第三方接收以太來創建份額，並且信託-而不是授權參與者-負責選擇第三方來交付以太。此外，在將乙醚交付給信託基金方面，第三方將不會作為授權參與者的代理人，或者在將乙醚交付給信託基金方面，將不會按照授權參與者的指示行事。信託將通過將以太交付給非授權參與者的第三方來贖回股票，信託--而不是授權參與者--負責選擇第三方來接收以太。此外，就從信託收取乙醚而言，第三方將不會以獲授權參與者的代理人身分行事，或就從信託收取以太而言，第三方將不會按照獲授權參與者的指示行事。第三方將與信託和贊助商無關。

主要執行代理為信託的以太交易的買賣或結算提供便利。以太交易對手方在與信託進行交易時，使用他們在Prime Execution代理的自己賬户與信託進行結算。

籃子的發放

徵收標準創設交易費，以抵消與發行籃子相關的轉讓和其他交易成本。根據一項ETF服務協議(“ETF服務協議”)，信託已聘請信託人的聯營公司BRIL提供ETF服務。BILL將從授權參與者那裏獲得每筆購買訂單的標準交易費，其中包括(1)ETF服務費和(2)託管交易成本。根據ETF服務協議，BRIL有權保留ETF服務費，但BRIL將根據以太託管人開出的發票金額，向以太託管人償還任何託管交易費用。無論購買多少籃子，ETF服務費是每筆訂單的統一費用。無論購買多少籃子，每筆訂單的託管交易成本都是統一的費用。

對於創建籃子，授權參與者將被要求在提前訂單截止時間(“創建提前訂單截止時間”)之前提交採購訂單。創建提前訂單截止時間為下午6：00。美國東部時間在交易日期前一個工作日。授權參與者必須通過BRIL的電子訂單輸入系統提交採購訂單，表明其打算購買的籃子數量。BIL將確認購買訂單，除非受託人或保薦人決定拒絕保證金，如下文“受託人行動要求”中所述。BRIL收到訂單的日期將決定授權參與者需要存入的估計現金金額(“籃子金額”)，以及信託需要從以太交易對手或通過Prime Execution代理購買的籃子以太金額(“籃子以太金額”)。最終現金金額將在信託的資產淨值敲定和信託的以太交易結算後確定。然而，BRIL在一個工作日的創建提前訂單截止時間之後收到的訂單將不被接受，並應在下一個工作日重新提交。在計算籃子醚量時，不考慮小於0.00000001的乙醚分數(稱為10“gwei”)。

如果受託人接受購買訂單，BRIL將不遲於晚上8：00通過電子郵件或其他電子通信發送給授權參與者。在收到或被視為收到該採購訂單之日，由受託人背書的採購訂單的副本，並註明授權參與者必須交付給現金託管人或主要執行代理以換取每一籃子的籃子金額。如果是通過BRIL的電子訂單錄入系統提交的採購訂單，授權參與者將收到一封自動電子郵件，表明已接受該採購訂單，並且該採購訂單將在BRIL的電子訂單錄入系統中標記為“已接受”。在受託人如上所述接受之前，購買訂單將僅代表獲授權參與者單方面提出存入現金以換取籃子，對信託、受託人、信託管理人、BRIL、以太保管人或任何其他方不具約束力。

創建籃子所需的籃子以太量每天都在變化。截至本招股説明書發佈之日，一籃子股票需要交付約1,068,153美元。在納斯達克開始正常交易的每一天，信託管理人將適當調整組成籃子金額的現金金額和組成籃子以太金額的乙醚數量，以反映乙醚的銷售、可能發生的任何乙醚損失和應計費用。受託人在下午4：00後在切實可行的範圍內儘快進行計算。Et.有關如何確定CF基準指數的説明，以及受託人如何確定資產淨值的説明，請參閲“信託業務-資產淨值”和“信託業務-以太估值；CF基準指數”。BIL將通過將資產淨值乘以每個籃子中的股票數量(40,000)來確定給定日期的籃子金額，並通過將當天的籃子金額除以當天的CF基準指數來確定給定日期的籃子以太金額。如此確定的籃子金額和籃子以太金額將向所有授權參與者和以太交易對手提供，並將在保薦人的網站上公佈。

於設定提前訂單截止時間當日，信託將全權酌情選擇與以太交易對手或主要執行代理進行交易，以購買以太以太，以換取該等購買訂單的現金收益。對於創設的結算，信託向授權參與者交付股票，以換取從授權參與者那裏收到的現金。與此同時，以太交易對手或主要執行代理(視情況而定)根據其與信託的交易將所需的以太交付到信託與主要執行代理的交易餘額中，以換取現金。如果信託未能在採購訂單的結算日期前成功執行和完成以太交易的結算，授權參與者將被允許選擇(1)取消採購訂單，或(2)接受信託將繼續嘗試完成執行，這將推遲採購訂單的結算日期。就購買訂單而言，就信託與獲授權參與者之間而言，獲授權參與者須負責在交易日計算淨資產淨值時所採用的以太價格與信託取得以太所用價格之間的差額的美元成本，只要購買以太所得的價格高於資產淨值中所使用的以太價格。如果購買乙醚實現的價格低於淨資產淨值的價格，授權參與者應保留任何此類差額所產生的美元影響。

無論乙醚的購買是與乙醚交易對手達成的，還是通過Prime Execution代理達成的，該交易方都將把與該交易相關的乙醚交付到信託的交易餘額中。這種轉移是記錄在Prime Execution代理的賬簿和記錄中的“離鏈”交易。

由於信託的交易餘額可能不會在交易日以現金支付與採購訂單相關的乙醚，信託可根據貿易融資協議以現金形式從貿易信貸貸款人借入交易信貸，或可能要求授權參與者在交易日交付採購訂單所需的現金。交易日交易信用的延期允許信託在交易日通過Prime Execution代理購買乙醚，並將乙醚存入信託的交易餘額中。對於贖回的結算，信託向授權參與者交付股票，以換取從授權參與者那裏收到的現金。在使用貿易信貸的範圍內，信託使用現金償還從貿易信貸貸款人借來的貿易信貸。

在以太交易對手或主要執行代理將相應數量的乙醚存入信託的交易餘額，並支付適用的ETF服務費，以及任何費用、税項或收費(如印花税或股票轉讓税或費用)後，現金託管人將向存款授權參與者的DTC賬户交付適當數量的籃子。截至本招股説明書發佈之日，獲授權的參與者包括荷蘭銀行清算美國公司、蒙特利爾銀行資本市場公司、HRT金融公司、簡街資本公司、傑富瑞公司、摩根大通證券公司、麥格理資本(美國)公司和Virtu America公司。根據發起人的決定，可隨時增加額外的授權參與者。

關於以上段落，當信託購買乙醚時，乙醚押金最初將計入信託與Prime Execution代理的交易餘額，然後根據常規的日終清盤程序被清償至信託與以太託管人的金庫餘額。將乙醚轉移到信託的交易餘額是離鏈交易，從信託的交易餘額轉移到信託的金庫餘額是以太區塊鏈上代表的“鏈上”交易。與交易和從信託的交易餘額到信託的保險庫餘額的轉移有關的任何費用都由Prime Execution代理(而不是信託或其股東)承擔。

由於保薦人承擔了預計將成為信託基金大部分費用的費用，保薦人的費用每天以相同的比率遞增，在沒有任何特別費用或負債的情況下，籃子以太金額每天減少的乙醚數量將是可預測的。受託人打算讓信託管理人在每個營業日提供下一個營業日的一籃子指示性金額。授權參與者可以使用該指示性籃子金額作為指導，以確定他們在下一個營業日發出並由受託人接受的購買訂單時，他們可能需要向信託管理人存入的現金金額。然而，與每個受託管理人簽訂的協議規定，一旦受託人接受採購訂單，受託管理人將被要求向信託管理人存入受託人在採購單生效日期確定的籃子金額。

除非主要執行代理通知受託人它已將相應數額的乙醚分配到信託的賬户中，否則不會發行任何股票。Prime Execution代理或以太保管人的服務中斷可能會推遲與共享創造相關的以太結算。

發生在區塊鏈上的以太交易容易受到以太網絡中斷、擁堵、礦商要求的交易費飆升或其他問題或中斷的影響。由於以太網絡擁塞或其他問題，從信託的交易餘額到信託的保險庫餘額的乙醚轉移被延遲，在這種轉移發生之前，這些乙醚將不會被保存在保險庫餘額的冷藏中。

受託人可(在保薦人的指示下)暫停接受購買訂單或股份轉讓的交付或登記，或可(在保薦人的指示下)拒絕(I)在受託人的轉讓賬簿關閉的任何期間或(Ii)保薦人認為出於任何理由而適宜的任何時間拒絕股份的特定購買訂單、交付或登記。受託人和BRIL將拒絕任何格式不正確的購買訂單或贖回訂單。

贖回籃子

經登記股份持有人授權，獲授權參與者可交出籃子，以換取受託人宣佈的相應籃子金額。

徵收標準贖回交易費，以抵消信託可能產生的轉讓和其他交易成本。如上所述，根據ETF服務協議，信託已聘請BRIL(受託人的聯屬公司)執行某些ETF服務。BILL將從授權參與者那裏獲得每筆贖回訂單的標準交易費，其中包括(1)ETF服務費和(2)託管交易成本。根據ETF服務協議，BRIL有權保留ETF服務費，但BRIL將根據以太託管人開出的發票金額，向以太託管人償還任何託管交易費用。無論贖回多少籃子，ETF服務費是每筆訂單的統一費用。無論兑換多少籃子，每筆訂單的託管交易成本都是固定的費用。

如欲贖回購物籃，獲授權參與者須在提早贖回截止時間(“提早贖回截止時間”)前提交贖回指示。贖回提前訂單截止時間為下午6：00。美國東部時間在交易日期前一個工作日。在贖回提前指令截止時間之日，信託可全權酌情選擇與以太交易對手或主要執行代理進行交易，以出售以太以現金。此外，在贖回令提前截止的日期，信託指示以太保管人準備將關聯的以太從信託與以太保管人的金庫餘額轉移到信託與主要執行代理的交易餘額。為進行贖回結算，獲授權參與者向信託、以太交易對手或主要執行代理(視何者適用而定)交付所需股份，將現金交付與信託出售乙醚有關的信託，受託人將以太交付至以太交易對手在主要執行代理的賬户或直接交付予主要執行代理(視何者適用而定)，而信託則向獲授權參與者交付現金。如果信託未能在交收日期前成功執行並完成以太交易的結算，則獲授權參與者可選擇(1)取消贖回訂單，或(2)接受信託將繼續嘗試完成執行，這將延遲結算日期。對於信託與獲授權參與者之間的贖回訂單，獲授權參與者將負責在交易日計算資產淨值時使用的以太價格與出售以太所實現的價格之間的差額的美元成本，以籌集現金贖回訂單所需的現金，前提是出售以太所實現的價格低於資產淨值中使用的以太價格。如果所實現的以太銷售價格高於資產淨值中使用的價格，則授權參與者應保留任何此類差額的美元影響。

將乙醚從信託的交易餘額轉移到以太交易對手在Prime Execution代理的賬户或轉移到Prime Execution代理是一種記錄在Prime Execution代理的賬簿和記錄中的“離鏈”交易。

在與贖回令有關的乙醚銷售交易日期，當乙醚在擬執行乙醚交易時與乙醚託管人的以太餘額仍在信託的金庫內時，信託與Prime Execution代理的交易餘額可能不會以乙醚提供資金。在這種情況下，信託可以從商業信用貸款人以以太的形式借入交易信用，這允許信託在交易日通過主要執行代理出售以太，現金收益存入信託與主要執行代理的交易餘額中。為了在使用交易信用的情況下進行贖回結算，信託向授權參與者交付現金，以換取從授權參與者那裏獲得的股票。在使用交易信用的情況下，信託將使用從信託與以太保管人的金庫餘額轉移到與Prime Execution代理的交易餘額的以太來償還從貿易信用貸款人借來的交易信用。

將以太從信託的保險庫餘額轉移到信託的交易餘額是以太區塊鏈上表示的“鏈上”交易。

發生在區塊鏈上的以太交易容易受到以太網絡中斷、擁堵、礦商要求的交易費飆升或其他問題或中斷的影響。在一定程度上，由於以太網絡擁塞或信託運作的其他問題，從信託的保險庫餘額向信託的交易餘額的以太轉移被延遲，信託的贖回可能會被推遲。

優質執行代理、以太保管人、現金保管人或獲授權參與者的銀行的服務中斷，可能會延遲與股票贖回有關的以太結算。

於贖回獲授權參與者交回該等股份及支付適用的ETF服務費、託管交易費用及任何開支、税項或收費(例如印花税或股票轉讓税或費用)，以及信託完成以乙醚換取現金後，受託人將指示向獲授權參與者交付現金。授權參與者負責支付信託管理人為適用的資產淨值計算的以太價值與信託出售以太籌集現金贖回訂單所需現金價格之間的差額的美元成本，前提是出售以太的價格低於資產淨值中使用的以太價格。如果所實現的以太銷售價格高於資產淨值中使用的價格，則授權參與者應保留任何此類差額的美元影響。

股票只能以每籃子40,000股的形式交出贖回。

獲授權的參與者必須通過BRIL的電子訂單輸入系統提交贖回訂單，並註明其打算贖回的籃子數量。BRIL收到該訂單的日期決定了要兑換的購物籃金額。然而，BRIL在一個工作日的提前訂單截止時間之後收到的訂單將不被接受，並應在下一個工作日重新提交。

向以太保管人交付乙醚或向現金保管人交付現金以換取籃子(包括任何適用的增值税)所產生的所有税款將由進行此類交付的授權參與者獨自承擔。

贖回只能在(1)暫停或限制納斯達克的常規交易或交易所關閉的任何期間(預定假日或週末休市除外)，或(2)在保薦人確定以太的交付、處置或評估不合理可行的期間內(例如，由於主要執行代理、以太託管、現金託管、管理人或信託的其他服務提供商的服務或可用性中斷、天災、災難、內亂、政府禁令、戰爭、恐怖主義、罷工或其他勞資糾紛、火災、不可抗力、電信、iShares訂單輸入系統中斷、互聯網服務或網絡提供商服務、Fedwire、SWIFT或銀行支付流程不可用、重大技術故障、錯誤、以太網絡中斷或分支、黑客攻擊、網絡安全漏洞、或電力、互聯網或以太網絡中斷或類似事件)。受託人和BRIL將拒絕任何格式不正確的購買訂單或贖回訂單。如果信託公司暫停贖回，股東將在招股説明書附錄、定期《交易法》報告中和/或在信託公司網站上得到通知。

證明股份的證書

這些股份由受託人代表信託簽署和交付的證書證明。預計DTC將接受這些股票通過其入賬結算系統進行結算。只要股票符合DTC結算資格，將只有一張證明股票的全球證書將以DTC代名人的名義登記。投資者將只能以記賬擔保權利的形式持有DTC或DTC的直接或間接參與者(“間接參與者”)的股票。任何投資者都無權獲得證明股票的單獨證書。由於股票只能通過DTC及其參與者(“DTC參與者”)以賬面分錄的形式持有，投資者必須依賴DTC、DTC參與者以及他們通過其持有股票的任何其他金融中介來獲得本節所述的利益和行使權利。投資者應諮詢其經紀或金融機構，瞭解以DTC記賬形式持有的證券的程序和要求。

現金和其他分配

如果保薦人和受託人確定信託中持有的現金超過了支付信託下個月的費用所需的現金(或者，如果晚些時候，在當前日曆季度結束時)，受託人將把額外的現金分配給DTC。

如果信託收到現金(與購買訂單相關的除外)，受託人將以保薦人認為合法、公平和可行的任何方式將該財產分配給DTC。如果受託人不能以這種方式進行分配，受託人將以其認為在商業上合理的方式出售財產或以其他方式處置財產(現金除外)，並按照與現金相同的方式分配淨收益(如有)(如前款所述)。受託人和保薦人不對受託人按照保薦人的指示或善意的其他方式出售或以其他方式處置財產而造成的任何損失或折舊負責。

登記的股份持有人有權按照所擁有的股份數量按比例獲得這些分配。在進行分配之前，受託人可以扣除任何適用的預扣税以及信託尚未支付的任何費用和支出。受託人只分配整美元和美分，不需要將分數美分舍入到最接近的整數美分。如果保薦人認為向登記持有人提供分發是非法或不切實際的，保薦人不承擔責任。

投票權

股份所有人通常沒有任何投票權，不參與信託的管理或控制，在信託的運營或業務中也沒有發言權。這些股份不代表傳統的投資，也不類似於經營有管理層和董事會的企業的公司的股份。所有股份都屬於同一類別，具有平等的權利和特權。根據信託協議，每股股份使持有人有權就股東可表決的有限事項投票。該等股份並不賦予其持有人任何轉換或優先購買權或任何贖回權。

共享拆分

如果發起人認為二級市場上的每股價格已超出理想交易價格範圍，或者如果發起人認為出於任何原因這樣做是可取的，則發起人可以促使信託宣佈對已發行股份數量進行拆分或反向拆分，並對構成籃子的股份數量做出相應的改變。

信託基金的管理

該信託沒有董事會或審計委員會，但接受保薦人的董事會和審計委員會的監督。見“發起人--發起人的關鍵人員”。

受託人的費用及開支

每次存放現金以創建籃子及每次交出籃子以提取信託財產(包括在信託協議終止的情況下)，均須向BRIL支付ETF服務費。

受託人有權從信託的資產中償還其為向信託提供特別服務或與受託人為保護信託或持有人利益而採取的任何酌情行動有關而產生的所有費用和支出。

信託費用和以太坊銷售

除了贊助商費用外，以下費用將從信託資產中支付：

受託人將根據申辦者的指示，在沒有此類指示的情況下，酌情隨時出售信託的以太幣，以支付信託需要支付的費用和開支。請參閲“信託費用業務”。

受託人不對因按照信託協議銷售以太幣而產生的任何折舊或損失負責。

繳税

受託人可從其作出的任何分配中扣除所欠税款的數額。它還可能以公開或私下出售的方式出售信託資產，以支付任何應繳税款。如果出售股票的收益不足以支付税款，登記的股票持有人仍將承擔責任。

以太幣和信託資產的評估

請參閲“信託業務-淨資產價值”和“信託業務-以太幣估值; CF基準指數”。

修訂及解散

發起人和受託人可以在未經股份持有人同意的情況下同意修改信託協議。如果一項修正案徵收或增加了除税收和其他政府收費以外的費用或收費，或損害了股票持有人的重大權利，該修正案將在受託人將修正案通知DTC後30天內對流通股生效。於修訂生效時，投資者如繼續持有股份或其中的權益，即被視為同意修訂並受經修訂的信託協議約束。

在下列情況下，受託人將解散信託基金：

在下列情況下，保薦人可自行決定解散信託：

信託的期限是永久的(除非在某些情況下提前終止)。在信託解散時及解散後，受託人將結束信託的業務和事務，並在股份交出和註銷時交付信託財產。於解散日期後，受託人將不會接受任何購買訂單或贖回訂單。如果任何股份在信託解散之日後仍未發行，受託人將(I)終止股份轉讓登記；(Ii)繼續收取與信託財產有關的分派，並持有其未投資的收益，不承擔利息責任；及(Iii)支付信託費用，並可在必要時出售信託財產，以支付該等費用。在信託解散後，受託人將出售或以其他方式清算當時持有的信託財產，並在扣除信託應支付的任何費用、開支、税款或其他政府費用以及該等股份的任何費用和任何適用的税款或其他政府費用後，立即將出售所得的淨收益分配給DTC。受託人和保薦人不對受託人按照保薦人的指示或善意的其他方式出售或以其他方式處置財產而造成的任何損失或折舊負責。信託基金資產清算的收益將以現金形式分配。在信託基金解散時，股東無權持有信託基金的任何以太股份。

於信託解散後，受託人將於一段合理的清盤期間內透過Prime Execution Agent出售乙醚以換取現金，以在可行的情況下限制市場影響。根據這一程序，受託人將指示以太保管人在將發生清算的每一天開始時，將預定數量的乙醚從金庫餘額轉移到交易餘額。然後，受託人將指示Prime Execution Agent基於最佳可實現執行以太的現金銷售。現金收益將在每天結束時交付給現金託管人。

如果信託的解散是由以太託管人或主要執行代理人的失敗或破產引起的，或與之重合，受託人將為以太託管人或主要執行代理進行相關的破產或清算程序，目標是按照破產或清算程序並在允許的範圍內保存和追回信託的以太和現金。如有關破產或清盤程序準許受託人接管信託財產，受託人將於其後在合理可行的情況下儘快(透過主要執行代理以外的其他方法或代理人並根據適用法律)清算信託財產，並將清盤所得款項分配予股東。此外，受託人亦可被要求在有關的破產或清盤程序中提出金錢申索。此後，受託人將尋求在合理可行的情況下儘快解決和清算該索賠，以便將收益分配給股東。破產或清盤過程可能很漫長，並可能導致相關法院或清盤機構僅歸還信託的一小部分財產，或僅收回信託對信託的一小部分法定債權，例如，如果信託被視為無擔保債權人。如需瞭解更多信息，請參閲“風險因素--缺乏全面保險和股東對信託公司、特拉華州受託人、保薦人、信託管理人、現金託管人和以太託管人的有限法律追索權，使信託公司及其股東面臨失去信託服務的風險，沒有個人或實體對此承擔責任。”

在信託的以太清盤後，任何剩餘的流通股將被贖回為現金，並根據信託協議的規定分配給股東。在信託解散以及保薦人和受託人將信託清盤後，特拉華州受託人應在收到受託人或保薦人的書面指示後，根據《特拉華州法定信託法》(DSTA)，簽署並安排向州務卿提交一份取消信託證書的證書。提交申請後，受託人和特拉華州受託人將被解除信託協議項下的所有義務。

對義務和法律責任的限制

信託協議明確限制了保薦人和受託人的義務和責任。如信託協議進一步規定，保薦人和受託人：

此外，如信託協議進一步規定，保薦人、受託人、特拉華州受託人及其各自的關聯公司：

此外，根據信託協議，保薦人及其股東、董事、高級管理人員、僱員、聯屬公司、附屬公司及代理人應獲信託賠償，並不會因履行信託協議下彼等的責任或根據信託協議的條文而採取任何行動而招致任何損失、責任、申索、成本、開支或任何種類的判決(包括律師的合理費用及開支)而蒙受損害，而該等行為並非因他們(1)故意行為失當、嚴重疏忽或不誠信或(2)魯莽漠視彼等在信託協議下的義務及責任而招致。

受託人訴訟的規定

在受託人交付或者登記股份轉讓、進行股份分配或者允許提取信託財產之前，受託人可以要求：

受託人可(在保薦人的指示下)暫停接受購買訂單或股份轉讓的交付或登記，或可(在保薦人的指示下)拒絕(I)在受託人的轉讓賬簿關閉的任何期間或(Ii)保薦人認為出於任何理由而適宜的任何時間拒絕股份的特定購買訂單、交付或登記。受託人可全權酌情決定，並在保薦人的指示下，暫停一般或就特定贖回令(I)在納斯達克的常規交易被暫停或限制，或交易所關閉(預定假期或週末休市除外)的任何期間，或(Ii)保薦人確定以太的交付、處置或評估並不合理可行(例如，由於主要執行代理、以太保管人、管理人、或信託的其他服務提供商，天災，災難，內亂，政府禁令，戰爭，恐怖主義，罷工或其他勞資糾紛，火災，不可抗力，電信中斷，iShares訂單錄入系統，互聯網服務或網絡提供商服務，Fedwire，SWIFT或銀行的支付過程不可用，重大技術故障，錯誤，以太網絡中斷或分支，黑客，網絡安全漏洞，或電力，互聯網，以太網絡中斷，或類似事件)。受託人應拒絕任何格式不當的購買訂單或贖回訂單。如果信託暫停創建或贖回，股東將在招股説明書附錄、定期《交易法》報告中和/或在信託的網站上得到通知。

受託人對信託管理人或其他代理人的委託

受託人可在未經保薦人、任何授權參與者或任何股東同意的情況下，將其在信託協議下的全部或部分職責委託給代理人，包括信託管理人。在任何這些授權終止時，受託人不需要任命新的信託管理人或其他代理人。

場地設置

信託協議規定，特拉華州法院和位於特拉華州威爾明頓的任何聯邦法院將對任何索賠、訴訟、訴訟或訴訟擁有非排他性管轄權，前提是違反交易法或證券法的訴訟原因不受信託協議的非排他性管轄權條款管轄。

免除陪審團審訊條文

信託協議還放棄在任何此類索賠、訴訟、訴訟或法律程序中由陪審團審判的權利，前提是違反交易法或證券法的訴訟原因不受信託協議中放棄由陪審團審判的權利的約束。

對提起派生訴訟的權利的限制

根據信託協議的條款，股東根據特拉華州法律提起衍生訴訟的法定權利(即以信託的名義提起訴訟，以便在信託管理層拒絕的情況下向信託的受託人或第三方主張屬於信託的索賠)受到限制。根據特拉華州法律，如果股東在提起訴訟時是股東，並且(I)在有關交易時是股東，或(Ii)通過法律的實施或信託的管理文書從在有關交易時是股東的人那裏獲得股東地位，則股東可以提起衍生訴訟。此外，《特拉華州法定信託法》第3816(E)條明確規定，“實益所有人提起派生訴訟的權利可受法定信託的管理文書所規定的附加標準和限制(如果有的話)的約束，包括但不限於，在法定信託中擁有特定實益權益的實益所有人加入提起派生訴訟的要求。”除適用法律的要求外，根據第3816(E)條，信託協議規定，任何股東均無權代表信託提起或維持衍生訴訟、訴訟或其他法律程序，除非(A)兩名或兩名以上股東(I)並非彼此的“聯營公司”(定義見信託協議)，及(Ii)合共持有至少10%的流通股參與提起或維持該等訴訟、訴訟或其他法律程序，及(B)在提起該等訴訟前，股東必須要求受託人提起標的訴訟，除非促使受託人提起訴訟的努力不太可能成功；而對受託人的要求，只有在受託人在有關交易中有個人經濟利益的情況下，才被視為不太可能成功，因此不得被免除，而受託人不得被視為在交易中有利害關係，或因受託人作為受託人或作為一個或多個與信託共同管理或以其他方式附屬於信託的投資公司的受託人或董事的服務而收取報酬而喪失就股東要求的是非曲直作出裁決的資格；及(Ii)除非本段第(I)款並無要求提出要求，否則受託人必須獲給予合理時間考慮該股東的要求及調查該要求的根據；受託人有權在考慮該要求的是非曲直時聘請大律師或其他顧問，並可要求提出要求的股東作出承諾，在受託人決定不提出訴訟的情況下，向信託償還任何該等顧問的開支。本條款適用於以信託名義提起的任何衍生訴訟，但根據美國聯邦證券法及其規則和法規提出的索賠除外。然而，儘管如此，如果信託協議的相關條款被發現違反了美國聯邦證券法，則該條款不適用於根據該等美國聯邦證券法主張的任何索賠。

證券託管；只記賬制；全球安全

DTC將擔任股票的證券託管人。DTC是根據紐約州法律成立的有限目的信託公司、聯邦儲備系統成員、《紐約統一商業法典》所指的“結算公司”，以及根據“交易法”第17A條的規定註冊的“結算機構”。設立DTC的目的是持有其參與者的證券，並通過更改電子賬簿分錄，便利DTC參與者之間的這些證券交易的清算和結算。這消除了證券證書實物移動的需要。DTC參與者包括證券經紀和交易商、銀行、信託公司、結算公司和某些其他組織，其中一些組織(和/或他們的代表)擁有DTC。銀行、經紀商、交易商和信託公司等直接或間接通過直接或間接與DTC參與者進行清算或保持託管關係的其他機構也可以使用DTC系統。DTC同意並向其參與者表示，它將根據其規則和細則以及法律要求管理其簿記系統。

這些股票將不會發行個人股票。取而代之的是，全球證書將由受託人代表信託簽署，以CEDE&Co.的名義登記為DTC的提名人，並代表DTC存入受託人。全球證書代表在任何時候發行的所有股票。

在任何股份的設立、轉讓或贖回的結算日，DTC將在其簿記登記和轉讓系統中貸記或借記如此設立、轉讓或贖回的股份數量到適當的DTC參與者的賬户中。受託人和DTC參與者將指定在設立或贖回股份時記入貸方和計入費用的賬户。

股份的實益擁有權將僅限於DTC參與者、間接參與者以及通過DTC參與者和間接參與者持有權益的人士。股份中實益權益的所有人將顯示在DTC保存的關於DTC參與者的記錄上，DTC參與者的記錄將顯示在間接參與者的記錄上，間接參與者的記錄將顯示在間接參與者的記錄上，間接參與者的記錄將顯示在非DTC參與者或間接參與者的實益所有者的記錄上。預計受益所有人將從DTC參與者那裏或通過DTC參與者收到與他們購買股票有關的書面確認。

投資者可以通過委託持有股份的直接參與人或者間接參與人轉讓股份的方式轉讓股份。轉賬將按照證券業的標準慣例進行。

DTC可以通知受託人和保薦人，決定停止為股票提供服務。在此情況下，保薦人將以可比成本找到DTC的替代者來履行其職能，或者，如果沒有替代者，則向保薦人指定的、可以代理的繼任者交付單獨的股票證書，或者，如果沒有繼任者找到並能夠行事，受託人應終止信託。

股東的權利一般必須由DTC參與者按照DTC的規則和程序代表其行使。

信託協議規定，只要股份由以DTC或其代名人名義登記的全球證書代表，受託人將有權將DTC視為股份持有人。

贊助商

該信託基金的保薦人是特拉華州有限責任公司、貝萊德的間接子公司iShares特拉華州信託保薦人有限責任公司。贊助商的主要辦事處位於加利福尼亞州舊金山霍華德街400號，郵編：94105。

贊助商的角色

保薦人將安排設立信託基金、在美國公開發行股票的註冊以及股票在納斯達克的上市。保薦人已同意承擔信託所產生的市場推廣及下列行政及市場推廣開支：信託人、特拉華州信託人及信託管理人的費用、託管人費用、納斯達克上市費、美國證券交易委員會註冊費、印刷及郵寄費用、報税費、審計費、許可證費及開支，以及每年高達500,000美元的普通法律費用及開支。保薦人可自行決定承擔超過信託協議規定的每年500,000美元的信託法律費用和開支。在保薦人不自願承擔此類費用和開支的範圍內，這些費用將由信託基金負責。發起人還將支付信託組織的費用和最初出售股份的費用。

信託可能產生一些非保薦人承擔的非常、非經常性費用，包括但不限於税收和政府費用、任何適用的經紀佣金、融資費、以太網絡費用和類似的交易費用、保薦人(或任何其他服務提供商)代表信託為保護信託或股東利益而提供的任何特別服務的支出和成本、對現金託管人、以太託管人、主要執行代理人、信託管理人或信託的其他代理人、服務提供商或對手方的任何賠償，以及非常法律費用和支出，包括任何法律費用和與訴訟、監管執行或調查事宜有關的支出。

發起人負責信託的監督和全面管理，但已根據信託協議將信託的日常管理委託給受託人。如果受託人不再符合某些客觀要求，或者在收到重大違反信託協議義務的書面通知後，受託人在30天內仍未改正，保薦人可以罷免受託人並指定繼任受託人。保薦人也可以在任何合併、合併或轉換之後的90天內更換受託人，而受託人不是尚存的實體，或者在其酌情決定的情況下。

保薦人負責代表信託基金向美國證券交易委員會提交定期報告，並將為此類報告提供任何必要的證明。發起人將指定信託的獨立註冊公共會計師事務所，並可不時為信託聘請法律顧問。

發起人關鍵人員

信託沒有任何董事、高級職員或僱員。以下人員，作為發起人（特拉華州有限責任公司）的董事或執行官，履行與信託有關的某些職能，如果信託有董事或執行官，則通常由他們履行這些職能。

香農·吉亞是贊助商總裁兼首席執行官，布萊恩·鮑爾斯是贊助商的首席財務官。

贊助商由菲利普·詹森、彼得·蘭迪尼、基蒙·李、林賽·哈斯韋爾、香農·吉亞和布萊恩·鮑爾斯組成的董事會管理。

香農·吉亞47歲，自2022年3月起擔任保薦人董事，2022年4月18日成為保薦人負責人。吉亞女士為董事董事總經理，自2022年1月1日起擔任交易所買賣基金市場部全球聯席主管。ETF Markets包括貝萊德的ETF和指數投資部門的全球市場和EII市場和投資(“引擎”)產品工程團隊。引擎團隊推動着貝萊德ETF和指數投資組合的投資誠信和市場質量。Global Markets和產品工程公司共同努力保障ETF交易，發展ETF生態系統，開發具有持久誠信的一流產品，促進客户的財務健康。2016年1月1日至2021年12月31日，吉亞女士擔任iShares全球市場部美國主管，負責監管iShares ETF套件的一級和二級交易，並開發ETF生態系統。在這一職位上，吉亞女士構建了ETF交易平臺和運營最佳實踐，以支持更復雜的產品和更快的交易量。她還與交易所、ETF服務提供商和流動性提供商密切合作，以促進ETF市場的質量。吉亞為貝萊德或其附屬公司服務的時間可以追溯到2002年，包括她在巴克萊全球投資公司工作的那幾年。吉亞女士獲得了加州大學聖巴巴拉分校的商業/經濟學學士學位，重點是會計學。

布萊恩·鮑爾斯現年49歲，自2011年9月6日起受聘於貝萊德或其關聯公司，履行監督管理職能。自2021年10月4日以來，鮑爾斯先生一直擔任貝萊德的董事經理，管理貝萊德全球會計和產品服務(“GAAP”)職能部門的產品監督和治理團隊。在這一職位上，鮑爾斯先生負責監督基金會計業務、戰略產品計劃、基金認證和會計政策，併為每個iShares Trust、iShares，Inc.和iShares U.S.ETF Trust的董事會審計委員會提供支持。2014年9月1日至2021年10月3日，鮑爾斯先生在董事全球財務報告部門擔任貝萊德全球財務報告業務運營與技術團隊成員。2011年9月6日至2014年8月31日，鮑爾斯先生在貝萊德基金管理團隊任總裁副主任。在加入貝萊德之前，鮑爾斯先生曾在道富集團或其附屬公司擔任總裁助理，並於2007年9月1日至2011年9月4日在道富銀行全球及公司債券會計部門擔任單位經理。鮑爾斯先生在斯托克頓大學獲得會計學學士學位。

菲利普·詹森現年65歲的他是贊助商審計委員會主席。2001年6月，Jensen先生加入了Paul Capital Partners，這是一家專注於二級私募股權和醫療保健市場的投資公司，他目前是該公司的合夥人，並曾在2002至2020年間擔任首席運營官。Jensen先生在舊金山州立大學獲得理學學士學位，1992年前一直擔任加州註冊會計師。

彼得·蘭迪尼72歲，是贊助商審計委員會的成員。2003年1月，蘭迪尼先生加入RBP投資顧問公司，這是一家財務規劃諮詢公司，目前擔任該公司的合夥人和財富經理。蘭迪尼先生擁有聖克拉拉大學會計學學士學位和金門大學金融MBA學位。蘭迪尼是一名註冊財務規劃師。

基蒙·李，77歲，是贊助商審計委員會的成員。李開復是一名在加州註冊的投資顧問，自1980年1月以來一直以Resources Consolated的名義開展諮詢業務。自2010年9月以來，李先生一直擔任共同基金公司Firsthand Technology Value Fund，Inc.的董事會成員。自2013年4月以來，李開復一直擔任共同基金公司Firsthand Funds的董事會成員。自2014年4月以來，李開復一直擔任共同基金公司FundX Investment Trust的董事會成員。在2005年1月之前，李先生還擔任共同基金公司Fremont Mutual Funds，Inc.的董事會成員。Lee先生擁有太平洋大學的文學學士學位和內華達大學裏諾分校的MBA學位。他還在斯坦福大學商學院完成了關於公司治理的高管教育課程。

林賽·哈斯韋爾現年46歲的她是MoonPay的首席法律和行政官，MoonPay是一家Web3和密碼支付公司，她於2023年2月加入。2021年5月至2023年2月，她曾在加密資產公司Blockchain.com擔任同樣的職務。自2022年7月以來，她還一直在核心區塊鏈網絡的創始團隊中任職，這是一個比特幣驅動的第一層區塊鏈。哈斯韋爾於2018年9月至2021年5月擔任移動公司Lime的首席法律和行政官，並是優步法律團隊的創始成員，她於2015年1月至2017年11月在該團隊任職。2017年11月，她在自動駕駛汽車領域創立了一家風險投資公司。2003年8月至2015年1月，哈斯韋爾在Gibson，Dunn&Crutcher LLP律師事務所工作，專注於技術諮詢和訴訟。哈斯韋爾女士在南加州大學獲得政治學和新聞學學位，並在南加州大學獲得法律學位。

保薦人有一套道德守則(“道德守則”)，適用於其行政人員，包括執行信託某些職能的行政總裁總裁、財務總監及財務主管。道德準則可通過寫信給贊助商，地址為舊金山霍華德街400號，加州94105，或致電贊助商，電話：(415)6702000。贊助商道德守則旨在編纂指導贊助商的商業和道德原則，並阻止不當行為，以促進(1)誠實和道德行為(包括以道德方式處理實際或明顯的利益衝突)，(2)在公共報告、文件和通信中充分、公平、準確、及時和可理解地披露，(3)遵守適用法律和政府規章制度，(4)及時向內部報告違反道德守則的行為，以及(5)對遵守道德守則進行問責。

贊助商的費用

贊助商的費用按日遞增，至少每季度支付一次，以美元、實物或其任何組合形式拖欠，年化費率相當於信託資產淨值的0.25%。保薦人可以酌情並不時地在規定的期限內免除保薦人的全部或部分費用。贊助商沒有義務放棄其任何部分的費用，任何此類豁免都不應在豁免範圍以外的任何期限內產生免除任何此類費用的義務。自股票首次在納斯達克上市之日起12個月內，保薦人將免除保薦人費用的一部分，以便免除費用後，保薦人的費用將等於信託資產的前25美元億的淨資產價值的0.12%。見“風險因素--保薦人和受託人可在未經股東同意的情況下同意修改信託協議”。

受託人

受託人為貝萊德基金顧問公司，該公司是貝萊德的全資附屬公司。受託人的主要辦事處位於加利福尼亞州舊金山霍華德街400號，郵編：94105。受託人有權將其在《信託協議》下的部分責任委託給信託管理人或其他代理人。受託人還在受託人辦公室保存保薦人與股東溝通方面的某些簿冊和記錄。

雖然受託人是註冊商品池營運商及商品交易顧問，但信託不會持有或買賣商品期貨合約或其他根據商品交易法(經修訂)及由商品期貨交易委員會頒佈並由商品期貨交易委員會執行的規例所監管的衍生工具合約。由於信託會的資產將不包括《中國商品權益協議》所界定的“商品權益”，受託人不相信信託是商品池，因此受託人並不是商品池經營者或商品交易顧問，與其受託人的角色有關。

受託人是NFA的成員，並接受NFA的監管監督和審查。

紐約梅隆銀行目前擔任信託管理人。紐約梅隆銀行的主要辦事處位於240 Greenwich Street，New York，NY 10286。有關股份的創立和贖回、信託資產淨值和交易費用的資料可向紐約梅隆銀行索取。欲瞭解交易籃的組成和已簽署授權參與者協議的各方的名稱，可致電以下號碼從iShares獲得：1—800—474—2737。信託協議副本可在上述信託管理人辦公室查閲。發起人與信託有關的賬簿和記錄保存在紐約梅隆銀行的辦事處（此處所述受託人保存的記錄除外）。

受託人負責信託的日常管理。日常管理包括（1）處理創建和贖回籃子的訂單，（2）與以太保管人和主要執行代理協調信託和現金保管人購買或出售或以其他方式轉移到信託和現金保管人購買或出售的以太幣的接收和交付與每次發行和贖回籃子有關的信託或信託轉移到信託或由信託的現金，（3）計算信託在任何工作日的淨資產價值，以及（4）根據需要出售信託的以太幣以支付信託的費用。受託人已將某些日常職責委託給信託管理員。

受託人費用和信託管理人費用由保薦人支付。

受託人及其任何聯營公司可不時作為其客户及其行使投資酌情權的賬户的代理人，為其本身的賬户購買或出售股份。

信任管理員

紐約梅隆銀行擔任信託管理人。信託管理人受聘提供某些行政服務，包括但不限於：安排計算信託和資產淨值；編制信託的財務報表和年度及季度報告；代表信託記錄支付的費用和開支。

信託管理人的服務受紐約梅隆銀行和受託人代表其本人和信託機構之間的《BFA總服務協議》(“服務協議”)的管轄。服務協議包括一份總服務協議，並輔之以相關的服務模塊和其他文件，具體説明信託管理人提供的服務水平和應付給信託管理人的與其服務有關的相關費用。信託管理人的費用由受託人代表信託支付。根據服務協議的條款，信託管理人被免除責任並得到信託的賠償。

根據服務協議，信託管理人同意提供為期兩年的服務，並自動續訂連續一年的服務，除非根據服務協議提前終止。此外，信託管理人可因某些重大違反《服務協議》或未能在指定的寬限期內支付費用而終止其服務，以及法律可能要求或引起的終止。信託可因某些持久的不可抗力事件、法律可能要求或引起的終止以及影響信託管理人的某些公司事件等原因終止服務協議。

特拉華州受託人

全國協會威爾明頓信託公司是該信託的受託人，目的是根據特拉華州法定信託法案(“DSTA”)設立特拉華州法定信託。特拉華州受託人被委任為特拉華州信託的受託人，唯一和有限的目的是滿足DSTA第3807節的要求，並應始終滿足DSTA第3807(A)節的要求，即信託至少有一名受託人在特拉華州的主要營業地點。

特拉華州受託人的一般注意義務

全國協會威爾明頓信託公司是該信託公司的特拉華州受託人。特拉華州受託人無權行使受託人的任何權力，或負有受託人的任何職責或責任。特拉華州受託人是信託的受託人，其唯一和有限的目的是滿足特拉華州法定信託法的要求。

特拉華州受託人的辭職、解職或免職；繼任者特拉華州受託人

特拉華州受託人可以隨時辭職，方法是向保薦人發出至少60天的通知。保薦人可以隨時解除特拉華州受託人的職務。在有效辭職或免職後，特拉華州受託人將履行其職責和義務。

如果特拉華州受託人辭職或被免職，保薦人應通過向即將離任的特拉華州受託人交付一份書面文件來任命一名繼任者。任何繼任的特拉華州受託人必須滿足DSTA第3807節的要求。繼任者將完全獲得離任特拉華州受託人在信託協議下的權利、權力、責任和義務，猶如最初被任命為特拉華州受託人一樣，而離任特拉華州受託人將被履行信託協議下的職責和義務。如果在發出辭職或免職通知後60天內沒有任命繼任的特拉華州受託人，特拉華州受託人可以向特拉華州衡平法院申請任命繼任者特拉華州受託人。

如果特拉華州受託人辭職，並且在特拉華州受託人發出辭職通知之日起90天內沒有任命繼任者，保薦人可自行決定解散信託並分配其剩餘資產。

獨立受託人

在任何時候，包括為了滿足信託資產任何部分當時可能位於的任何司法管轄區的任何法律規定的目的，或為了履行信託的某些職責和義務，保薦人有權並可籤立和交付所有文書，以委任一人或多人作為信託的獨立受託人，並將保薦人認為必要或適宜的權力、職責、義務、權利和信託授予任何該等人。每名獨立受託人須在法律許可的範圍內獲委任，並在符合下列條文及條件的情況下行事：

(A)根據DSTA或信託授予受託人或委予受託人的所有權利、權力、責任和義務，可僅在保薦人的書面指示下，由單獨的受託人(不包括特拉華州受託人參與)授予和行使或履行；

(B)信託協議下的受託人無須因任何其他受託人在信託協議下的任何作為或不作為而負上個人法律責任；

(C)保薦人可隨時接受任何獨立受託人的辭職或罷免；及

(D)如任何獨立受託人去世、無能力行事、辭職或被免任，則該獨立受託人的所有遺產、財產、權利、補救辦法及信託，須在法律準許的範圍內歸屬保薦人並可由保薦人行使，而無須委任新的或繼任的獨立受託人。

保管人

現金託管人

現金託管人是紐約梅隆銀行。根據現金託管人、受託人及信託之間的服務協議，現金託管人將為信託設立及維持現金賬户(S)，並在代表信託行事的受託人指示下，促進現金轉賬及從信託賬户(S)支付現金。現金託管人的費用由受託人代表信託支付。

根據服務協議，現金託管人已同意提供初始為期兩年的服務，並自動續期連續一年的服務，除非根據服務協議提前終止。此外，現金託管人可因某些重大違反服務協議或未能在指定寬限期內支付費用而終止服務，以及法律可能要求或引起的終止服務。信託可因某些持久的不可抗力事件、法律可能要求或引起的終止以及影響現金託管人的某些公司事件等原因終止服務協議。

現金託管人將行使以下謹慎標準：(1)至少按照現金託管人就類似服務為自己和/或其聯屬公司提供的相同謹慎水平行使，且不會有任何不良行為；(2)以合理設計以履行現金託管人在服務協議下的義務的方式；及(3)以一流的國際資產處理和相關服務金融服務提供者可能合理預期的技能和謹慎。

除服務協議另有明文規定外，現金託管人因服務協議而產生或與服務協議有關的責任應僅限於因現金託管人未能按照該謹慎標準履行其在服務協議下的義務而造成的直接損害。信託同意向現金託管人作出彌償，並使現金託管人不會因現金託管人在現金託管協議下的表現而招致或與現金託管人的履行有關的一切損失、開支、損害賠償及負債(包括合理的律師費及開支)而蒙受損害，但因現金託管人未能按照該謹慎標準履行其在現金託管協議下的責任而引致的範圍除外。

根據現金託管人協議，信託可不時保留額外的現金託管人，以執行現金託管人典型的某些服務。保薦人有權隨時增加或終止現金託管人。

《服務協議》受紐約州法律管轄。

以太守護神

該信託所持乙醚的以太保管人是Coinbase託管信託公司，LLC，該信託已與以太保管人簽訂了以太保管人協議。保薦人可自行決定增加或終止以太保管人。保薦人可自行決定更換信託乙醚資產的保管人，但保薦人沒有任何義務這樣做或向其他此類保管人尋求信託的任何特定條款。

乙醚託管人將在保險庫餘額中的獨立賬户中保管信託的所有以太，但信託的以太暫時維持在與主要執行代理的交易餘額中，如下文“-主要執行代理”中所述。在電子倉庫餘額中持有的信託資產放在單獨的錢包中，不會與以太保管人或其附屬公司的資產或以太保管人的其他客户的資產混合在一起。金庫餘額保存在以太區塊鏈地址，只有信託的資產保存在該地址。

以太保管人將所有與信託的以太關聯的私鑰保存在以太保管人的金庫中，並將其冷藏起來。冷存儲是一種以太對應的私鑰(S)以離線方式生成和存儲的保護方法。私鑰是在未連接到互聯網的脱機計算機或設備中生成的，因此它們更容易被黑客攻擊。相比之下，在熱存儲中，私鑰在網上保存，在那裏它們更容易被訪問，從而導致更高效的傳輸，儘管它們可能更容易被黑客攻擊。

私鑰的冷存儲可以包括將這樣的密鑰保存在非聯網的計算機或電子設備上，或者將公鑰和私鑰存儲在存儲設備或打印介質上，並從所有計算機中刪除密鑰。以太保管人可以接收以太存款，但不能在沒有使用相應私鑰的情況下發送以太。這樣的私鑰存儲在美國和歐洲的冷藏設施中，出於安全原因，這些設施的確切位置沒有透露。以太保管人的有限數量的員工參與私鑰管理操作，而以太保管人表示，沒有單個人可以訪問完整的私鑰。以太保管人的內部審計團隊對託管操作執行定期內部審計，而以太保管人表示，涵蓋私鑰管理控制的系統和組織控制(SOC)證明也由外部提供商對以太保管人執行。

Coinbase Global維護着一份高達32000美元萬的商業犯罪保險單，旨在承保Coinbase保險人持有的客户資產的損失，包括員工串通或欺詐、包括被盜在內的有形損失、關鍵材料的損壞、安全漏洞或黑客攻擊以及欺詐性轉移。Coinbase Global維護的保險由Coinbase的所有客户共享，並不特定於該信託或與以太保管人或Prime Execution代理保持一致的客户，並且可能無法或不足以保護該信託免受所有可能的損失或損失來源。

如果發生分支萬億.E託管協議，則以太託管人可暫時暫停服務，並可自行決定是否完全支持(或停止支持)分支協議的任何一個分支，前提是以太託管人應盡商業上合理的努力避免停止支持此類分支協議的兩個分支，並至少支持原始數字資產。託管人協議規定，除協議中規定的情況外，如果以太託管人應作出商業上合理的努力，協助信託找回和/或獲取與叉子、空投或類似事件有關的任何資產，則以太託管人不承擔因運行與以太網絡或分支協議的不受支持的分支相關的基礎軟件協議而產生或有關的任何責任、義務或責任，因此，客户承認並承擔此類風險。保管人協議還規定，除非以太保管人及其附屬公司通過Coinbase網站上的書面公開聲明明確傳達，否則以太保管人不支持空投、代替品、彩色硬幣、側鏈或其他衍生、增強或分叉協議、代幣或硬幣，以補充以太或與以太互動。發起人承諾促使信託永久和不可撤銷地放棄信託未來可能有權獲得的任何附帶權利和IR虛擬貨幣。信託無權獲得任何附帶權利或IR虛擬貨幣。此外，根據託管人協議或其他規定，託管人無權代表信託行使、取得或持有任何該等已放棄的附帶權利或IR虛擬貨幣，或在信託終止其與託管人的託管安排時將任何該等已放棄的附帶權利或IR虛擬貨幣轉讓予該信託。有關信託和保薦人對分叉或空投資產的政策的更多信息，請參閲“發售-分叉”和“風險因素--臨時或永久的”分叉“可能對股票價值產生不利影響。此外，股東將不會獲得任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣的利益，包括任何分叉或空投的資產。“未經信託同意，以太託管人或任何其他Coinbase實體都不得從信託的金庫餘額中提取信託的乙醚，從事賭注活動，或貸款、抵押、質押或以其他方式阻礙信託的乙醚。金庫餘額受留置權的約束，以確保以下文討論的貿易信貸貸款人為受益人的未償還貿易信貸。

根據《以太保管人協議》，以太保管人的法律責任除其他事項外：(I)除因乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為等而引起的申索及損失外，以太保管人根據《以太保管人協議》所承擔的合計法律責任不得超過(A)$500萬及(Y)信託在引致以太以太保管人法律責任的事件發生前12個月內信託向以太保管人支付的總費用，以及(B)受影響的以太保管人的價值或產生以太保管人法律責任的現金，兩者中以較大者為準；(Ii)以太保管人就每個冷藏地址的合計負債不得超過$10000萬；(Iii)就以太保管人就信託及其聯屬公司因違反任何法律、規則或規例而引起或關乎的第三方申索及損失而承擔的義務而言，以太保管人的法律責任不得超過(A)$500萬及(B)信託在引致以太保管人法律責任的事件發生前12個月內向以太保管人支付的總費用，兩者中以較大者為準；及(Iv)就任何附帶、間接、特殊、懲罰性、後果性或類似的損失而言，以太保管人無須負上法律責任，即使以太保管人已獲告知或知道或本應知道有此可能性。在管理信託的保險庫餘額時，以太託管人制定了創建和使用新冷藏錢包的流程，以便根據以太託管人的保險限額限制任何特定冷藏錢包中的以太美元價值。

如果是由於超出以太保管人合理控制範圍的原因或狀況直接造成的，則以太保管人對延誤、暫停運營、性能故障或服務中斷不承擔任何責任。根據《託管人協議》，除疏忽、欺詐、實質性違反適用法律或故意不當行為外，Ether託管人對任何計算機病毒、間諜軟件、恐嚇軟件、特洛伊木馬、蠕蟲或其他惡意軟件可能影響信託的計算機或其他設備所造成的任何損害或中斷，或任何網絡釣魚、欺騙或其他攻擊不承擔任何責任、義務或責任，除非以太託管人未能制定出商業合理的政策、程序和技術控制措施來防止此類損害或中斷。

乙方託管人可在向信託提供適用通知後，以任何理由終止託管人協議，或立即終止託管人協議(如託管人協議所界定)，包括(其中包括)信託嚴重違反主要執行代理協議，而該等違反行為仍未糾正、發生破產事件或未能償還貿易信貸。乙方託管人可在給予信託180天通知後，以任何理由終止託管協議，或立即終止託管協議(定義見下文)。託管人協議構成主執行代理協議的一部分，並受主執行代理協議中的終止條款的約束。這些終止條款在下面的“--主要執行代理”中有更詳細的描述。

優質執行代理和貿易信貸貸款人

主力行刑代理

根據主要執行代理協議，信託不時持有的以太及現金可暫時存放於以太保管人的聯屬公司以太執行代理的交易餘額內，以作若干有限目的，包括與創建及贖回籃子有關，以及出售以太支付保薦人費用及任何並非由保薦人承擔的其他信託開支，在適用範圍內及在特殊情況下，與清盤信託的以太有關。保薦人有權隨時增加或終止主要執行代理人。保薦人可以自行決定更換信託的主要執行代理，但它沒有任何義務這樣做，也沒有義務向其他此類主要執行代理尋求信託的任何特定條款。

在信託的交易餘額中，主要執行代理協議規定，信託對任何特定的以太(和現金)沒有可識別的債權。相反，信託的交易餘額代表對Prime Execution Agent代表持有類似權利的客户按比例持有的以太(和現金)份額的權利。通過這種方式，信託的交易餘額代表了對代表主要執行代理的客户持有的主要執行代理的以太(和現金)的綜合索賠。沒有任何政策可以限制在Prime Execution代理維護的交易餘額中臨時持有的乙醚數量。然而，乙醚只有在信託買賣乙醚的情況下才會移入交易餘額，而該等乙醚會在每個交易日根據定期的日終清倉程序從信託的交易餘額轉移至信託的金庫餘額。信託使用交易信用和提前下單也是為了限制信託的任何以太在信託的交易餘額中持有的時間。

Prime Execution Agent在綜合冷錢包、綜合“熱錢包”(指其私鑰在網上生成並存儲在互聯網連接的計算機或設備中的錢包)或在Prime Execution Agent名下的綜合賬户中持有與客户權利相關聯的乙醚，在交易場所(包括第三方場所和Prime Execution Agent自己的執行場所)，Prime Execution Agent代表其客户執行買賣乙醚的訂單。

在這種綜合的冷熱錢包和賬户中，Prime Execution代理向保薦人表示，它將大部分資產保存在冷錢包中，以提高安全性，而資產餘額保存在熱錢包中，以便於快速取款。然而，保薦人無法控制，出於安全原因，主執行代理不會向保薦人披露主執行代理為持有類似信託權利的客户持有的乙醚百分比，這些客户保存在綜合冷錢包中，而不是綜合熱錢包或交易場所主要執行代理名下的綜合賬户。Prime Execution Agent向保薦人表示，冷存儲與熱存儲的資產百分比由持續的風險分析和市場動態決定，Prime Execution代理試圖在客户作為一個類別的預期流動性需求與預期更高的冷存儲安全性之間取得平衡。

主執行代理協議並不要求主執行代理將信託交易餘額中的任何乙醚冷藏或隔離持有，且信託和保薦人均不能控制主執行代理持有記入信託交易餘額的乙醚的方法。

Prime Execution代理依靠銀行賬户提供其交易平臺服務，包括暫時持有與客户買賣乙醚有關的任何現金。特別是，優質執行代理披露，優質執行代理持有的客户現金，包括與信託交易餘額相關的現金，為優質執行代理的客户的利益而持有在一個或多個銀行的賬户中，或根據投資公司法規則2a-7持有在貨幣市場基金中，並被S評級為“AAA”(或任何合格評級服務的同等評級機構)，前提是該等投資是以Coinbase的名義為客户的利益持有的，並且是按照州貨幣傳輸法律允許和持有的。優質執行代理已向保薦人表示，它已對與信託交易餘額相關的現金實施了以下政策。首先，與信託買賣乙醚有關的任何現金都將存放在FBO賬户或貨幣市場基金中。除非保薦人另有書面協議，否則每個FBO賬户持有的信託現金的金額應為(I)存款保險的FDIC保險限額和(Ii)Prime Execution代理為適用銀行設定的任何銀行特定限額中較低的數額。存款保險不適用於貨幣市場基金持有的現金。Prime Execution代理已同意以一種旨在允許在適用的情況下以傳遞方式獲得FDIC存款保險的方式來命名這些賬户。其次，如果信託交易餘額中的現金總額超過了在上述基礎上可以在銀行維持的金額，Prime Execution Agent表示，它目前正在將多餘的資金隔夜清償到美國政府貨幣市場基金中。贊助商尚未獨立核實Prime Execution代理的陳述。

只要信託透過主要執行代理出售乙醚，信託的訂單將在已根據主要執行代理的盡職調查及風險評估程序批准的關連交易場所執行。Prime Execution代理表示，其對關聯交易場所的盡職調查包括由法律、合規、安全、隱私以及金融和信用風險團隊進行的審查，可能會不時更改的關聯交易場所目前包括Bitstamp、LMAX、由Prime Execution代理運營的平臺Kraken，以及另外四個非銀行市場莊家(“NBMM”)。Prime Execution代理已向Trust表示，由於機密性限制，它無法命名NBMM。

根據主要執行代理協議，信託可透過向主要執行代理下訂單從事以太銷售。主執行代理將通過主執行代理執行平臺(“交易平臺”)將保薦人下的訂單發送到一個連接的交易場所，在那裏執行訂單。贊助商下的每一筆訂單都將在其發送到的每個相連的交易場所進行發送、處理和結算。主要執行代理協議規定，主要執行代理受制於某些利益衝突，包括：(I)信託的訂單可以被髮送到主要執行代理自己的執行地點，在那裏可以針對主要執行代理的其他客户或以Coinbase作為委託人執行信託的訂單，(Ii)關於信託的訂單的對手方購買者或賣家的受益身份可能未知，因此可能無意中是主要執行代理的另一個客户，(Iii)主要執行代理不參與先行運行，但知悉信託的訂單或即將發出的訂單，並可在知悉有關情況的情況下，就其本身的存貨(或附屬公司的賬户)進行交易，及(Iv)主要執行代理可就某些訂單以主要身分行事。由於這些和其他衝突，當作為委託人時，主要執行代理可能有動機偏向於自己及其附屬公司的利益，而不是信託的利益。

根據上述規定，以及主執行代理協議要求主執行代理在執行信託訂單時必須具備的某些政策和程序，主執行代理協議規定，主執行代理不承擔選擇或履行任何關聯交易場所的責任、義務或責任，並且Coinbase未使用的其他關聯交易場所和/或交易場所可能提供比用於執行信託訂單的關聯交易場所更好的價格和/或更低的成本。

Coinbase Global擁有一份商業犯罪保險單，旨在承保Coinbase Global及其所有子公司(包括Prime Execution代理)持有的客户資產的損失，包括員工串通或欺詐、包括被盜在內的實物損失、關鍵材料損壞、安全漏洞或黑客攻擊以及欺詐性轉移。Coinbase保險人維護的保險由Coinbase的所有客户共享，並不特定於信託或與以太保管人或Prime Execution代理保持一致的客户，可能無法或不足以保護信託免受所有可能的損失或損失來源。

一旦保薦人在交易平臺上下了買賣乙醚的訂單，用於資助或完成訂單的相關乙醚或現金(如果有)將被擱置，一般將沒有資格用於其他用途或從信託的交易餘額中提取。信託基金的保險庫餘額可以直接用於為訂單提供資金。對於每個關聯交易地點，主執行代理應以主執行代理的名義或為客户的利益以主執行代理的名義建立帳户，以代表其客户(包括信託)進行交易，並且信託不會因信託與主執行代理之間的交易餘額而與任何關聯交易地點有直接的法律關係或帳户。在某些情況下，Prime Execution代理可以暫停或終止Prime Execution代理協議。Prime Execution代理本身或作為以太託管和貿易信貸貸款人的代理，不得在少於180天的通知內終止Prime Execution代理協議(包括託管協議)或暫停、限制、終止或修改Prime Execution代理服務(定義如下)，除非發生(I)法律變更(定義如下)或(Ii)原因事件(定義如下)。主要執行代理協議將“主要執行代理服務”界定為：(I)託管信託的乙醚於其金庫結餘內、處理存取款及其他託管交易、(Ii)使用主要執行代理的交易平臺及執行及結算信託提交的所有以太買賣訂單，及(Iii)貿易信貸貸款人根據貿易融資協議向信託提供信貸。

主要執行代理協議將“法律變更”定義為任何適用法律、規則或法規的任何更改或採用，而主要執行代理的律師合理地認為，這些法律、規則或法規會禁止或實質性阻礙主要執行代理協議所設想的部分或全部安排。一旦發生法律變更，雙方將協商同意修改主要執行代理協議或主要執行代理服務，以遵守該等法律變更，或在發生重大障礙的情況下，減少該等法律變更對各方的影響，Coinbase實體(在主要執行代理協議中定義為主要執行代理、以太託管人和貿易信用貸款人)應繼續提供主要執行代理服務，除非法律更改禁止這樣做。如果雙方未能在收到主執行代理通知後三十(30)天內就修改達成一致，或者如果法律變更要求Coinbase立即停止提供任何主執行代理服務，則主執行代理可在書面通知後僅在解釋法律更改所需的範圍內暫停、限制或終止主執行代理服務，只要任何此類暫停、限制、終止或修改是狹隘的，並且在法律更改不禁止的範圍內，Coinbase實體將至少在法律更改後繼續提供過渡服務(定義如下)。

一旦原因事件發生並繼續發生，並在任何可能適用的通知要求和補救期限生效後，主要執行代理可根據其合理酌情決定權終止主要執行代理協議，加速信託的義務，和/或採取某些其他行動。主執行代理協議對“因由”的定義是指：(I)重大違反主執行代理協議(託管協議除外)，並在10天內無法解決；(Ii)重大違反託管協議，在30天內未解決；(Iii)破產事件(定義見下文)；及(Iv)信託未能在貿易融資協議規定的適用最後期限前償還貿易信貸，如果該失敗完全是由於行政或操作性質的錯誤或遺漏所致，則在1個工作日內仍未解決。

即使主要執行代理因任何原因終止主要執行代理協議，在任何過渡期內(定義如下)，Coinbase實體或其關聯公司應繼續提供過渡服務(定義如下)，並提供信託可能合理要求的協助，以使信託、其關聯公司或任何替代服務提供商能夠繼續和有序地承擔過渡服務，並應繼續根據主要執行代理協議提供過渡服務，除非任何過渡服務根據適用法律(包括但不限於適用的制裁計劃)或表面有效的傳票、法院命令、或政府當局的約束性命令；只要Coinbase實體將繼續有權在過渡期內就信託所欠的任何費用或其他金額的任何銷售收益行使其在主要執行代理協議下的抵銷權，及(Ii)即使主要執行代理協議中有任何相反的規定，在任何情況下，任何Coinbase實體、其聯屬公司或其各自的高級職員、董事、代理人、在(A)過渡服務定義第(I)款所述的任何過渡服務(過渡期定義第91天至過渡期結束時)和(B)過渡服務定義第(Ii)款所述的過渡服務(過渡期第16天至過渡期結束時)期間，非因重大疏忽、欺詐、重大違反適用法律或故意不當行為而引起的任何索賠或損失，僱員和代表對信託或保薦人負有任何責任；但在整個過渡期內，Coinbase實體應本着真誠和商業合理的方式行事，以提供與過渡期開始前相同水平的過渡服務。為免生疑問，在過渡期內，主要執行代理協議所載費用將繼續適用於過渡期服務。

根據主要執行代理協議的定義，“過渡期”指自根據因由事件通知信託終止主要執行代理協議之日起計的180天期間(或Coinbase實體與信託以書面協定的延長期間)。

“過渡服務”指主要執行代理服務，包括(I)代表信託託管以太、處理存取款及其他託管交易，以及(Ii)進入主要執行代理的交易平臺，以及執行及結算信託提交的所有以太買賣訂單。為免生疑問，過渡服務不應包括信用的擴展，以及執行和結算購買數字資產的任何訂單的義務。

“主要執行代理協議”對“破產事件”的定義是指當事人(I)解散(合併、合併或合併除外)；(Ii)無力償債或無力償還債務，或未能或以書面形式承認其一般無力償還到期債務；(Iii)與債權人或為債權人的利益作出一般轉讓、安排或債務重整；(Iv)提起或已經針對其提起法律程序，尋求根據任何破產或破產法或其他影響債權人權利的類似法律作出無力償債或破產的判決或任何其他濟助，或提出將其清盤或清盤的呈請，而就任何該等法律程序或呈請而言，該等法律程序或呈請(I)導致作出無力償債或破產的判決，或導致登錄濟助令或作出將其清盤或清盤的命令，或(Ii)在每宗個案中均沒有在該法律程序提出或提交後30天內被駁回、解除、擱置或限制；(V)已通過決議將其清盤、正式管理或清盤(依據綜合、合併或合併除外)；。(Vi)尋求或須為其或其全部或實質上所有資產委任管理人、臨時清盤人、財產保管人、接管人、受託人、保管人或其他相類的官員；。(7)有擔保的一方佔有其全部或幾乎所有資產，或對其全部或基本上所有資產徵收、強制執行或起訴扣押、執行、扣押、扣押或其他法律程序，且該有擔保的一方在此後30天內保持佔有，或任何此類程序未被撤銷、解除、擱置或限制；(8)導致或受制於與其有關的任何事件，而根據任何法域的適用法律，該事件具有與第(1)至(7)(7)款(包括首尾兩項)所列任何事件類似的效果；或(Ix)採取任何行動，以促進或表明其同意、批准或默許任何前述行為。

信託可在向主要執行代理髮出30天通知後，或以以太託管或貿易信貸貸款人的名義，或在Coinbase終止事件發生時，以任何理由全部或部分終止主要執行代理協議，包括託管協議。主要執行代理協議將“Coinbase終止事件”定義為指(I)與任何Coinbase實體有關的破產事件的發生和繼續，(Ii)任何Coinbase實體未能在主要執行代理協議規定的時間段內按照信託的指示出售、撤回或轉讓信託的以太，並且在信託向相關Coinbase實體發出書面通知(“CB Return Cure”)後的兩(2)個工作日內未得到補救；然而，條件是：(A)如果在CB Return Cure到期之前，Prime Execution Agent向信託轉移現金，其金額等於在信託最初提出出售、轉讓或提取請求時基於基準估值(定義為芝加哥商品交易所CFETER美元參考利率紐約)的以太價值(“ETH現金價值”)，或者如果Prime Execution Agent向信託指定的賬户提供現金抵押品，並且信託擁有完善的第一優先權擔保權益，並且金額等於ETH現金價值，直至相關以太出售為止。撤回或轉讓，或信託選擇接受該金額的現金，以代替主執行代理出售、提取或轉讓相關乙醚的義務，在每一筆現金中，該失敗將被視為已被治癒；此外，信託有權選擇是接受ETH現金價值以代替相關乙醚，還是接受ETH現金價值作為現金抵押品，或(B)如果該失敗是由於技術或安全問題，而根據主要執行代理的商業合理意見，退回相關以太會對信託或主要執行代理造成重大風險，或可能導致相關以太遺失或無法成功退還，並且主要執行代理在客户通知後立即通知信託，(1)信託可要求主要執行代理繼續出售，如果信託因技術或安全問題未收到撤回或轉讓的以太或任何此類出售的收益，或(2)如果信託沒有收到撤回或轉讓的以太或任何此類出售的收益，則不會導致Coinbase終止事件，或者(2)如果信託不選擇讓主要執行代理繼續進行銷售、撤回或轉讓，則不會導致Coinbase終止事件，Coinbase終止事件不應在相關證券或技術事件正在發生和繼續期間發生，(Iii)任何Coinbase實體未能在主要執行代理協議中規定的時間段內按照信託的指示提取或向信託轉移現金，並且此類故障在信託向相關Coinbase實體發出書面通知後的一(1)個工作日內未得到糾正，(Iv)Coinbase實體故意或故意，實質上違反《主要執行代理協議》的任何條款(託管人協議的規定除外)，並且在信託向主要執行代理髮出違反通知後10個歷日內，此類違反仍未得到糾正；或(V)Coinbase實體故意或故意嚴重違反託管人協議的任何規定，而在信託向Prime Execution代理髮出違反通知後30個歷日內，該等違反行為仍未糾正。

主要執行代理不保證交易平臺或其向信託提供的服務的不間斷訪問。在某些情況下，主要執行代理可暫停或中止交易平臺上的交易，或對信託指令的金額或規模施加限制，或拒絕信託指令，包括（其中包括）以下情況：（a）延遲、暫停運營、未能履行，或直接由於主要執行代理無法合理控制的原因或情況而導致的服務中斷，（b）信託從事非法或濫用活動或欺詐，或（c）發生並持續存在安全或技術問題，導致主要執行代理無法提供交易服務或接受信託的指令，在每種情況下，均受信託的某些保護。

未經信託同意，Prime Execution代理或任何其他Coinbase實體不得從信託的金庫餘額中提取信託的以太、從事賭注活動、或貸款、抵押、質押或以其他方式阻礙信託的以太。交易餘額受制於留置權，以獲得以下文討論的貿易信貸貸款人為受益人的未償還貿易信貸。

根據主執行代理協議，主執行代理的責任限制如下：(I)除因乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為等而產生的索賠和損失外，主執行代理的總責任不得超過(A)(X)$500萬和(Y)信託在導致主執行代理責任的事件發生前12個月內向主執行代理支付的總費用，兩者中較大者，以及(B)引起主要執行代理人責任的現金或受影響的乙醚的價值；(Ii)就主要執行代理就信託及其聯屬公司因主要執行代理在提供其服務方面違反任何法律、規則或規例，或因關連交易場所的破產或證券事件而全額損失所引起或與之有關的第三方索償及損失而承擔的責任而言，主執行代理人的責任不得超過(A)$500萬和(B)信託在導致主執行代理人責任的事件發生前12個月內向主執行代理人支付的總費用，兩者中較大者；和(Iii)對於任何附帶、間接、特殊、懲罰性、後果性或類似的損失，主執行代理不承擔責任，即使主執行代理已被告知、知道或應該知道可能發生這種情況。如果直接由Prime Execution Agent無法合理控制的原因或條件引起，則Prime Execution Agent對延遲、操作暫停、性能故障或服務中斷不承擔任何責任。在某些情況下，信託和主要執行代理及其附屬公司(包括以太保管人)都需要相互賠償。《主要執行代理協議》受紐約州法律管轄，並規定根據該協議產生的爭議應接受仲裁。

主要執行代理協議規定，Coinbase實體可能具有與提供主要執行代理服務有關的實際或潛在利益衝突，包括：(I)購買或出售以太的訂單可被髮送到主要執行代理的平臺(“Coinbase平臺”)，在該平臺上可以針對其他Coinbase客户或以Coinbase作為委託人執行此類訂單，(Ii)關於訂單的買方或賣方的受益身份未知，因此可能無意中是另一位Coinbase客户，(Iii)主要執行代理不參與先行運行，但Coinbase知悉訂單或即將發出的訂單，並可在掌握該知識的情況下為自己的庫存(或關聯公司的賬户)執行交易，以及(Iv)Coinbase可能會以主要身份處理某些訂單(例如，當訂單的一部分可能低於相連交易場所可接受的最小規模時，填補剩餘訂單規模)。由於這些和其他衝突，在作為主體時，Coinbase實體可能會有動機偏向於自己及其附屬公司的利益，而不是信託的利益，並制定了旨在緩解此類衝突的某些政策和程序。主要執行代理將保持適當和有效的安排，以消除或管理利益衝突，包括職責分工、信息障礙和培訓。主執行代理將通知信託公司其業務的變化對主執行代理管理其利益衝突的能力有重大不利影響。硬幣基礎實體應按照該等政策和程序進行交易；只要Coinbase實體(A)應在商業上合理的時間內執行(I)由信託適當輸入的任何可銷售的訂單和(Ii)由Coinbase實體收到的任何其他可銷售的待決訂單，(B)對於主執行代理從信託收到的任何訂單，主執行代理將作出商業上合理的努力，將訂單發送到為信託的以太銷售訂單提供最優惠價格的相連交易場所，包括在該等訂單被髮送執行時考慮與特定區塊鏈有關的任何燃氣費或類似費用。和(C)不得在收到信託的任何訂單之前，故意為(X)Coinbase實體的利益或(Y)在信託訂單後收到的任何其他客户的利益進行交易。就前述而言，適銷單是指在某一時刻等於或高於任何相關交易場所(或Coinbase實體可能使用的任何場所)的最佳買入價的賣單。主執行代理同意以不繫統性地有利於Coinbase平臺或向主執行代理提供財務激勵的關聯交易場所的方式指導信託的訂單；然而，前提是在某些情況下，主執行代理可能會由於影響關聯交易場所的臨時條件(例如，關聯交易場所的連接問題或資金限制)而故意選擇路由至Coinbase平臺。

貿易信貸貸款方

保薦人不打算用足夠的乙醚來支付費用和開支，而是打算利用《貿易融資協議》支付這些費用和開支，從而為主執行代理的交易餘額提供資金。為了避免因現金創造、贖回和乙醚銷售而預先為乙醚的購買或銷售提供資金，以支付保薦人的費用和任何其他非保薦人承擔的信託費用，在適用的範圍內，信託可以短期向貿易信貸貸款人借入乙醚或現金作為貿易信貸。這使得信託可以通過主執行代理買入或賣出以太，金額超過在訂單提交給主執行代理時記入主執行代理的信託交易餘額的現金或以太，這有望促進信託在適用的範圍內處理現金創造和贖回以及支付保薦人的費用和任何其他未由保薦人承擔的信託費用的能力，方法是尋求鎖定創建和贖回的交易日或支付保薦人費用的付款日期或保薦人未承擔的任何其他信託費用的以太價，而不是等待現金託管人在購買以太之前將與創建相關的資金轉移到主執行代理，或者在出售以太之前等待金庫餘額中持有的以太被轉移到交易餘額。根據作為主要執行代理協議一部分的Coinbase信貸承諾貿易融資協議的條款，該信託必須在下午6：00之前償還貿易信貸貸款人對貿易信貸的任何延期。ET在貿易信貸擴大到信託的次日的第二個工作日。貿易信貸貸款人只需在貿易信貸貸款人實際可獲得的範圍內向信託提供貿易信貸。例如，如果商業信用貸款人本身無法借入以太作為商業信用貸款給信託基金，或出現重大市場混亂(由商業信用貸款人善意自行決定)，則該商業信用貸款機構沒有義務向信託機構提供貿易信貸。為了確保貿易信貸的償還，信託已授予貿易信貸貸款人對其交易餘額和保險庫餘額中的資產的優先留置權。如果信託未能在規定的期限內償還貿易信貸，貿易信貸貸款人被允許控制以太或記入信託交易餘額和保險庫餘額的現金(儘管它被要求在控制保險庫餘額中的資產之前耗盡交易餘額)，並將其清算以償還未償還的貿易信貸。貿易信貸不計入任何利息。信託公司根據主要執行代理確定的信託公司上個月的交易量，為每一筆已執行的訂單支付可變費率。

本信託的乙醚持有量由乙醚託管人而非主要執行代理維持，除非在交易餘額中暫時持有乙醚的有限情況，用於買賣乙醚以創造現金和現金贖回籃子結算，或支付保薦人的費用和任何其他非保薦人承擔的信託開支(在適用的範圍內)。對於贖回訂單或支付保薦人的費用和非保薦人承擔的費用，信託將首先使用貿易融資協議向貿易信貸貸款人借入以太，然後出售借來的以太。對於購買訂單，信託將首先使用貿易融資協議從貿易信貸貸款人那裏借入現金，然後再購買乙醚。借入與現金創造和贖回有關的以太或現金，或向貿易信貸貸款人支付這些費用和開支的目的是在交易日期或付款日期(視情況而定)鎖定以太價格，而不是等待現金託管人在購買以太之前將與以太相關的資金轉移到Prime Execution代理，或在出售以太之前將保管庫餘額中的以太轉移到交易餘額(如果以太區塊鏈在交易確認方面遇到延遲，或者如果存在其他延遲，則該過程可能需要長達24小時或更長時間)。

如果無法從貿易信用貸款人處獲得貿易信用，或交易信用耗盡，贊助商將要求授權參與者在交易日期交付現金，以便及時結算採購訂單。對於贖回令，當乙醚在意向執行乙醚銷售時仍在信託的託管賬户中時，信託可以使用融資。如果交易積分在這種情況下不可用或耗盡，保薦人將指示以太保管人將乙醚從保險庫餘額中轉移到交易餘額中，以便可以根據贖回指令直接出售或支付費用和費用。在此情況下，信託可能無法在交易日或付款日(視何者適用而定)鎖定以太價格，而是必須等待從保險庫餘額到交易餘額的轉移完成後才能出售以太。在保薦人看來，貿易信貸金額，再加上當交易信貸不可用時，信託要求在交易日交付現金用於創作，以及信託推遲贖回結算直到信託能夠將以太從金庫餘額轉移到交易餘額的能力，足以支持信託的需求。

貿易融資協議自簽署之日起生效，並於(I)主要執行代理協議終止日期及(Ii)在代理事件發生後，立即向信託交付有關代理事件變更的書面通知或在貿易信貸貸款人在任何該等書面通知中指明的較後日期結束營業之日終止，兩者以較早者為準。貿易融資協議對“代理變更事件”的定義是，當受託人就主要執行代理協議代表信託行事的授權因任何原因在任何時間終止，且Coinbase合理地接受(該接受不得被無理扣留)的繼任投資顧問並未同時代表信託就該協議項下的所有事項委任時發生；但在適用法律的規限下，受託人獲準將其代表信託行事的責任轉移及轉讓給其任何聯屬公司，任何此等轉讓或轉讓均不構成代理變更事件。除上文另有規定外，《主要執行代理協議》的條款適用於對《貿易融資協議》的任何暫停、限制、終止或修改。有關更多信息，請參閲“-Prime Execution代理”。信託與未清償貿易信貸有關的所有義務，以及與此相關的權利，應在《貿易融資協議》終止後繼續有效，包括貿易信貸貸款人對貿易餘額和保險庫餘額的擔保權益；但為免生疑問，如果《貿易融資協議》終止，此類擔保權益應在貿易信貸全額償還後立即終止。

這可能導致與此類交易相關的執行價格在轉讓完成後大幅偏離原交易或付款日的執行價格，從而可能對股東造成負面影響。

此外，若與支付保薦人費用及任何其他信託開支有關的乙醚買賣的執行價格與用以釐定信託資產淨值的指數價格有重大偏離，股東可能會受到負面影響。

美國聯邦所得税後果

以下是對美國聯邦所得税的實質性後果的討論，這些後果通常適用於僅為現金收購股票的股東的股票購買、所有權和處置。以下討論以1986年經修訂的《國税法》(下稱《國税法》)、據此頒佈的《國庫條例》以及對《國税法》的司法和行政解釋為基礎，所有這些都在本招股説明書發佈之日生效，所有這些都可能會發生前瞻性或追溯性的變化。股東的税務待遇可能會因其本身的特殊情況而有所不同。某些股東(包括但不限於銀行、金融機構、保險公司、受監管的投資公司、房地產投資信託基金、通過收購債務獲得股份的美國免税股東(定義見下文)、免税或税收優惠的退休計劃或賬户、經紀商或交易商、貿易商、合夥企業或S公司，出於美國聯邦所得税目的而以“對衝”、“跨境”、“轉換”、“建設性出售”或其他綜合交易方式持有股票的人，其“功能貨幣”不是美元的人、為美國聯邦所得税目的而要求加快確認與股票相關的任何毛收入項目的人(這些收入在適用的財務報表中確認，或其他特殊情況下的投資者)可能需要遵守下文未討論的特殊規則。此外，以下討論僅適用於將持有股票作為“資本資產”(通常是為投資而持有的財產)的投資者。此外，以下討論不涉及任何州税、地方税或外國税的影響，或任何可能適用於股票投資的美國聯邦非所得税法律後果，或對某些淨投資收入徵收的聯邦醫療保險繳費税。敦促股票購買者就可能適用於其股票投資的所有美國聯邦、州、地方和外國税法考慮事項諮詢他們自己的税務顧問。

在本討論中，“美國股東”是指在美國聯邦所得税中屬於(或被視為)的股東：

就本討論而言，“美國免税股東”是指根據守則第501(A)條獲得免税的美國股東。

在本討論中，“非美國股東”是指在美國聯邦所得税中屬於(或被視為)的股東：

如果出於美國聯邦所得税的目的，被視為合夥企業的實體或安排持有股份，則合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。如果您是持有股份的合夥企業的合夥人，下面的討論可能不適用，我們敦促您就購買、擁有和處置此類股份所涉及的美國聯邦所得税問題諮詢您自己的税務顧問。

信託的課税

根據Clifford Chance US LLP的觀點，儘管由於缺乏直接管理權力而不是沒有疑問，但該信託應被歸類為美國聯邦所得税的“授予人信託”(下面的討論假設是這樣的分類)。如果就美國聯邦所得税而言，信託基金被適當地視為授予人信託基金，則信託基金本身不應繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出應該“流向”股東，受託人將在此基礎上向美國國税局報告信託的收入、收益、損失和扣減。因此，不能保證國税局會同意律師意見的結論，國税局或另一個税務當局可能會主張與其中一個或所有結論背道而馳的立場，而法院可能會維持相反的立場。保薦人和特拉華州受託人都不打算要求美國國税局就美國聯邦所得税目的信託的分類或任何其他事項做出裁決。如果美國國税局成功地認定該信託沒有被歸類為“授予人信託”，則該信託很可能會被歸類為合夥企業或上市合夥企業，在美國聯邦所得税的情況下，可能會有不同的時間或其他税收後果，或者是上市交易的合夥企業，在美國聯邦所得税的情況下，信託將按照與普通公司相同的方式對其應税收入徵税，信託收益和利潤中的分配通常將作為普通股息收入(可能有資格享受優惠税率)向股東徵税。除非另有説明，否則本討論的其餘部分假定信託基金被歸類為美國聯邦所得税目的的授予人信託基金。

對美國股東的徵税

出於美國聯邦所得税的目的，股東將被視為直接擁有信託基金持有的基礎資產的按比例份額。股東也將被視為直接收到信託收入的按比例份額(如果有)，並被視為直接按比例產生信託支出的按比例份額。為了討論的目的，除非另有説明，否則假設所有股東的股份都是在同一日期以相同的每股價格收購的。持有多批股份的股東，或考慮收購多批股份的股東，應就與該等股份有關的標的乙醚的課税基礎及持有期的釐定，諮詢其本身的税務顧問。

目前美國國税局關於如何處理可兑換虛擬貨幣的指導意見將以太歸類為“財產”，對於美國聯邦所得税而言，以太不是貨幣，並澄清以太可以作為資本資產持有，但它沒有涉及美國聯邦所得税以太處理的其他幾個方面。由於乙醚是一項最近的技術創新，美國聯邦所得税對乙醚或與乙醚投資相關的交易的處理可能會在下文討論的基礎上發生演變和變化，可能具有追溯效力。在這方面，國税局表示，它已優先發布與虛擬貨幣交易的徵税有關的額外指導意見，例如涉及以太的交易。雖然它已經開始發佈這種額外的指導意見，但目前尚不清楚未來的任何指導意見是否會對以太投資或與以太投資相關的交易的美國聯邦所得税待遇產生不利影響。此外，未來可能出現的數字貨幣方面的發展可能會增加美國聯邦所得税處理數字貨幣的不確定性。本討論假設，就美國聯邦所得税而言，信託可能持有的任何乙醚都被適當地視為可以作為資本資產持有的財產，而不是就守則中有關外幣損益的條款而言是貨幣。

信託預計出售或使用以太支付信託的某些費用或為現金贖回提供資金，但信託不打算出售以太用於其他目的。如果信託出售以太(例如產生現金以支付費用或開支)或被視為出售以太(例如使用以太支付費用或開支)，股東一般將確認損益，其金額等於(A)出售時信託按比例實現的金額的股東份額與(B)其按比例份額出售的以太的股東税基之間的差額。股東在信託出售的任何乙醚中所佔份額的股東課税基準，一般應以股東在緊接出售前持有的信託中所有乙醚的份額的總基數乘以一個分數來確定，該分數的分子是出售的乙醚的數量，分母是緊接出售前在信託中持有的乙醚的總數量。在任何此類出售後，股東對其按比例持有的乙醚在信託中剩餘份額的納税基礎應等於其在緊接出售前在信託中持有的乙醚總金額的納税基礎，減去可分配給其出售的乙醚份額的部分。

於股東出售其部分或全部股份(贖回除外)時，該股東將被視為已分別按比例售出出售時可歸因於售出股份的部分或全部以太股份。因此，股東一般將確認出售收益或虧損，其金額相當於(A)出售股份所變現的金額，以及(B)出售時其在信託中按比例持有的可歸屬於出售股份的部分的股東税基，按前款所述方式確定。根據目前美國國税局的指引，該等損益(以及股東因出售乙醚信託而變現的任何損益)一般為長期或短期資本損益，視乎股東是否按比例持有售出的乙醚股份超過一年而定。

出售乙醚為現金贖回提供資金的收益或虧損預計將被視為由正被贖回的股東產生，該等收益或虧損的金額一般將等於(A)乙醚出售後變現的金額與(B)出售信託中其按比例持有的乙醚份額為贖回提供資金的部分的股東税基之間的差額，按本段以上兩段所述方式確定。贖回部分或全部股東股份以換取從出售股份中獲得的現金，預計不會被視為股東的一項單獨的應税事項。

以實物贖回股東的部分或全部股份，以換取由一般贖回的股份所代表的標的乙醚，對股東而言將不是應税事項。在實物贖回中收到的乙醚的股東税基一般將與股東就緊接贖回前在信託中持有的乙醚按比例持有的乙醚部分的股東税基相同，該部分應歸屬於贖回的股份。股東對所收到的以太的持有期一般應包括股東持有以實物贖回的股份的期間。股東隨後收到的乙醚出售一般將是一項應税事件，除非守則或財政部條例中的非確認條款適用於此類出售。

於任何出售或贖回少於全部股東股份後，股東在緊接出售或贖回後按比例持有的乙醚股份的課税基準，一般將相等於其在緊接出售或贖回前於信託持有的乙醚總金額所佔份額的課税基準，減去在釐定股東在出售或贖回時確認的損益金額時所考慮的該等基準部分，或如屬實物贖回，則視為股東在贖回時所收到的乙醚的基準。

如果以太區塊鏈中出現硬分叉，信託可以暫時持有原始以太和替代新資產，因為發起人可以自行決定它認為哪些資產被普遍接受為以太。根據本文規定的程序，其他資產將被視為附帶權利和/或IR虛擬貨幣。美國國税局認為，導致新加密貨幣單位創建的硬叉是一種產生普通收入的應税事件。新另類資產的接收、分配和/或出售可能會導致股東承擔美國聯邦所得税債務。雖然美國國税局沒有處理所有發生空投的情況，但從國税局目前的指導方針中可以清楚地看出，它通常會將空投視為產生普通收入的應税事件，預計處置空投中收到的任何資產的任何收益或損失通常將被視為引起資本收益或損失，通常將是短期資本收益或損失，除非這些資產的持有期在出售時被視為大於一年。發起人承諾促使信託永久和不可撤銷地放棄信託未來可能有權獲得的任何附帶權利和IR虛擬貨幣。然而，不能保證這些放棄將被視為對美國聯邦所得税有效，或者贊助商將繼續促使信託永久和不可撤銷地放棄任何附帶權利和IR虛擬貨幣，如果未來的監管發展將使信託保留這些資產是可行的。

經紀費和信託費用

股東在購買股份時產生的任何經紀、融資或其他交易費用將被視為信託相關資產中股東税基的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用將減少股東在出售股票時變現的金額。也有可能，根據與贖回相關的機制，股東可能會根據股東一般將被贖回的價格與信託基金出售乙醚的實際價格之間的差額，確認與其他股東贖回相關的一些收入、費用、收益或損失。

股東將被要求確認信託出售或被視為出售乙醚的全部收益或損失(如上所述)，即使此類出售的部分或全部收益被保薦人用於支付信託費用。股東可從信託所產生的每項費用中按比例扣除他們各自的份額，扣除的程度與他們直接發生的費用相同。然而，作為個人、遺產或信託的股東可能被要求將信託的部分或全部費用視為雜項分項扣除。個人不得在2017年12月31日以後至2026年1月1日之前的納税年度扣除雜項分項扣除。在2025年12月31日之後的納税年度，個人只能扣除某些雜項分項扣除，幅度不得超過個人調整後總收入的2%。類似的規則也適用於對遺產和信託的某些雜項分項扣除。此外，根據《守則》的適用條款，此類扣減可能會受到逐步淘汰和其他限制。

美國免税股東的投資

個人退休帳户(“IRA”)和符合税務條件的退休計劃下的參與者定向帳户在守則下可以進行的投資類型受到限制。根據代碼第401(A)條計劃，作為IRA或參與者導向帳户的股票的潛在購買者應就購買股票的能力和購買股票的税收後果諮詢自己的税務顧問。

對美國免税股東的徵税

由美國免税股東確認的收入通常免徵美國聯邦所得税，但此類股東的UBTI除外。UBTI通常被定義為來自免税實體定期開展的與該實體的免税目的無關的貿易或業務的收入。出售、交換或以其他方式處置財產所產生的股息、利息以及除某些例外情況外的收益或損失，一般不包括在國際信託基金的範圍內(只要不是來自債務融資的財產)。當美國免税股東擁有授予人信託(如信託)的權益時，信託(以及信託擁有權益的任何傳遞實體或忽略實體)的活動歸於美國免税股東，以確定該股東的收入份額是否屬於授予人信託UBTI。

信託基金的投資和與之相關的活動可能會導致美國免税股東實現UBTI。在沒有任何關於此事的指導意見的情況下，美國免税股東從叉子、空投或類似活動中獲得的收入份額可能被視為UBTI。如果信託產生債務，並因此被視為持有構成債務融資財產(通常是用借來的資金購買的資產)的財產，則可歸因於此類財產的收入一般將構成債務融資財產。

UBTI通常是針對美國免税股東的每筆交易或業務單獨計算的。因此，美國免税股東通常不能使用與一筆交易或業務有關的扣減來抵消另一筆交易或業務的收入。

考慮投資的美國私人基金會應注意，如果此類基金會收購足夠數量的股份，則此類股份可能成為“超額企業控股”，可能使基金會繳納美國消費税。私人基金會應就守則的超額業務持股條文及守則第42章條文可能影響該基金會收購及持有股份的後果的其他方面諮詢其税務顧問。

作為美國免税股東的潛在投資者應就投資於股份的美國聯邦所得税後果諮詢其税務顧問。

對非美國股東的徵税

信託並不期望（儘管無法保證）它將被視為在美國境內從事貿易或業務，或確認被視為與在美國進行貿易或業務（“ECI”）“有效相關”的收入。然而，儘管信託基金可能因分叉、空投或類似事件而確認的任何收入不太可能產生有效關聯的收入，但目前還沒有關於如何處理此類事件的指導。因此，無法保證信託不會被視為從事美國貿易或業務，或不會產生與美國聯邦所得税目的的美國貿易或業務有效相關的收入。

如果信託不從事美國貿易或業務，並且不產生被視為與美國貿易或業務有效相關的收入，非美國股東對該股東股份的美國聯邦所得税責任一般僅限於對來自美國的某些總收入（如有）徵收預扣税由信託產生。

非美國股東在美國來源股息、利息、租金和其他“固定或可確定的年度或定期收益、利潤和收入”（“FDAP”）中的可分配份額（不屬於ECI）通常將按30%的税率繳納美國聯邦預扣税（除非適用的所得税條約或法定豁免減少或消除）。目前還沒有指導，以信託確認的收入作為一個叉，空投或類似的事件是否會構成美國源FDAP的結果。

居住在與美國簽訂所得税條約的司法管轄區的非美國股東可能有權享受該條約的利益，以減少或消除與該股東的收入分配份額相關的30%美國預扣税，該股東的收入分配份額被信託視為美國-如果根據該非美國司法管轄區的法律，該信託被視為税務透明，並且滿足某些其他條件，則FDAP。為了通過減少或取消預扣税來確保適用所得税條約的利益，非美國股東通常需要向信託提供已執行的IRS表格W-8BEN或W-8BEN-E來證明其非美國身份。但是，如果非美國股東未能提供此類IRS表格，信託計劃對任何非美國股東在美國的股份按30%的税率全額預扣。在這種情況下，非美國股東必須向IRS提交退款申請，以獲得降低税率或豁免的好處。

如果適當的金額被扣留並匯給美國政府，而信託基金不承認ECI，個人或公司的非美國股東一般不需要提交美國聯邦所得税申報表或支付額外的美國聯邦所得税（儘管非美國股東因美國聯邦收入目的而被視為信託，但須遵守特殊規則）。

如果信託被視為合夥企業（就美國聯邦所得税而言），非美國股東被視為處置股份，並且處置時實現的任何部分收益將被視為ECI，則此類股份可能需要繳納相當於處置時實現金額10%的預扣税（在某些情況下可減少或取消）。敦促非美國股東諮詢其税務顧問有關此預扣税的應用。

如果信託被視為具有任何ECI，（或非美國股東處置股份所實現收益的任何部分被視為ECI），則如果該非美國股東被視為公司，則其還可能需要就其有效關聯的收益和利潤繳納美國聯邦分支機構利得税（就股份而言，一般為該等非美國股東從該等股份中所佔的ECI份額，扣除股東在計算其ECI時所考慮的扣減，並進一步扣除對該等ECI徵收的美國聯邦所得税）。美國聯邦分支機構的利得税通常按30%的税率徵收，但根據《税法》或適用的所得税條約，可能會降低税率。

美國信息報告和備份扣留

受託人將向國税局提交某些信息申報表，並向股東提供某些與信託有關的税務相關信息。在適用法規要求的範圍內，將向每位股東提供有關其在信託年度收入、費用、損益（如果有）中可分配部分的信息。美國股東通常可以通過向信託提供正式填寫和執行的IRS表格W-9（納税人識別號和認證請求）來遵守這些識別程序。非美國股東通常可以通過向基金提供正式填寫和簽署的相關IRS W-8表格來遵守這些識別程序。股東可能需要滿足某些信息報告或認證要求，例如FATCA實施的規定，以避免某些信息報告和預扣税要求。

只要及時向美國國税局提供所需的信息，任何備用預扣的金額都將被允許作為股東的美國聯邦所得税債務的抵免，並可能使股東有權獲得退款。

潛在股東在決定是否投資於股份之前，應諮詢其税務顧問，討論與購買、持有、出售、贖回或其他股份交易有關的所有税務考慮因素。

ERISA及相關考慮

僱員福利計劃和/或《守則》第4975條對：(1)僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃和投資此類計劃或安排的某些集體投資基金或保險公司一般或單獨賬户，按《僱員權益法》第一章和/或《守則》第4975條(統稱“計劃”)規定了某些要求；以及(Ii)在投資被視為美國勞工部(“DOL”)第29 C.F.R.第2510.3-101條所指的“計劃資產”，並經ERISA第3(42)節(“計劃資產條例”)修改的資產的受託人。按計劃進行的投資須遵守受託要求以及ERISA和《守則》所禁止的交易限制的適用性。

ERISA第3(32)節所指的“政府計劃”、ERISA第3(33)節所指的某些“教會計劃”以及ERISA第4(B)(4)節所述的“非美國計劃”，雖然不受ERISA第一章或守則第4975節的受託責任和被禁止的交易條款的約束，但可能受到任何聯邦、州、地方、非美國或其他法律或法規的約束，這些法律或法規基本上類似於ERISA和本守則的前述條款。建議任何此類計劃的受託人在投資股票之前諮詢他們的律師。

在考慮將計劃資產的一部分投資於股份時，負責進行這種投資的計劃受託人應認真考慮上文討論的“風險因素”以及這種投資是否符合其受託責任，同時考慮到計劃的事實和情況。除其他事項外，計劃受託人應考慮：(1)受信人是否有權根據適當的管理計劃文書進行投資；(2)投資是否會構成與《風險投資協議》和《守則》第4975條所指的“利害關係人”或“不合格人士”之間的直接或間接非豁免禁止交易；(3)投資符合計劃的籌資目標；(4)考慮到《計劃》的總體投資政策、《計劃》投資組合的構成以及《計劃》需要有足夠的流動資金在到期時支付福利，根據投資審慎和多樣化的一般受託標準，這種投資對《計劃》是適當的。在評估股票投資的審慎程度時，計劃受託人應考慮美國司法部關於投資責任的規定，該規定可參閲《聯邦法規》第29編第2550.404a-1節。

意在(A)保薦人、託管人、特拉華州託管人、託管人或其各自的任何關聯公司(“交易方”)均未通過本招股説明書和相關材料提供與購買或收購該等股份的決定相關的、符合ERISA第3(21)節含義的任何投資建議，以及(B)本招股説明書和相關材料中提供的信息不會使交易方成為該計劃的受託人。

種子資本投資者

Seed Capital Investor於2024年5月21日購買了價值1000萬美元的股票，並於2024年5月21日以每股25.00美元的價格接受了40萬股票的交割(SEED創造籃子)。2024年6月24日，信託使用Prime Execution代理用種子創建籃子的收益購買了3,030.72569755以太。與用種子創造籃子的收益購買乙醚有關的費用由信託承擔。截至本次招股説明書發佈之日，這400,000股為全部流通股。種子資本投資者可根據本招股説明書向公眾發售組成種子創造籃子的全部股份。

種子資本投資者不會從信託、保薦人或其任何關聯公司獲得與出售種子創造籃子相關的任何費用或其他補償。種子資本投資者將擔任種子創造籃子的承銷商。

保薦人和信託已同意就種子資本投資者的某些責任(包括證券法下的責任)向種子資本投資者提供賠償，並支付種子資本投資者可能被要求就此支付的款項。

配送計劃

除了種子資本投資者(如上所述)的初始購買之外，該信託基金還向授權參與者分籃子發行股票，以換取持續的現金存款。截至本招股説明書發佈之日，獲授權的參與者包括荷蘭銀行清算美國公司、蒙特利爾銀行資本市場公司、HRT金融公司、簡街資本公司、傑富瑞公司、摩根大通證券公司、麥格理資本(美國)公司和Virtu America公司。根據發起人的決定，可隨時增加額外的授權參與者。這些交易將進行，以換取現金。根據實物監管部門的批准，這些交易也可以進行，以換取乙醚。由於新股可以在持續的基礎上創建和發行，因此在信託存續期間的任何時候，都將發生證券法中使用的“分發”這一術語。種子資本投資者將被視為法定承銷商。提醒授權參與者、其他經紀交易商和其他人士，他們的某些活動將導致他們被視為分銷的參與者，從而使他們成為法定的承銷商，並使他們受到證券法招股説明書-交付和責任條款的約束。舉例來説，如獲授權參與者、其他經紀交易商或其客户向信託基金購買籃子，將籃子分解為成份股並出售予客户，或選擇將新股供應與涉及招攬二級市場對股份需求的積極出售活動結合起來，則會被視為法定承銷商。在確定某一特定市場參與者是否是承銷商時，必須考慮到與該經紀交易商或其客户在該特定案件中的活動有關的所有事實和情況，上述例子不應被視為將導致被指定為承銷商的所有活動的完整描述。

通過簽署授權參與者協議，授權參與者成為有資格從信託購買籃子並將籃子兑換到信託的各方的一部分。授權參與者沒有義務創建或贖回籃子，授權參與者也沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股票。

通過佣金/收費經紀賬户購買股票的投資者可以支付經紀賬户收取的佣金/費用。我們建議投資者查看其經紀賬户的條款，以瞭解適用費用的詳細信息。不是“承銷商”但正在參與分銷(與普通二級交易交易不同)的交易商，因此處理的股票屬於證券法第4(A)(3)(C)節所指的“未售出配售”的一部分，將無法利用證券法第4(A)(3)節規定的招股説明書交付豁免。

保薦人打算對保薦人選擇的州的股票進行資格審查，並通過屬於金融行業監管機構(FINRA)成員的經紀自營商進行銷售。投資者如欲透過授權參與者創建或贖回籃子，而交易不涉及在投資者住所或居住地註冊的經紀交易商，應在創建或贖回籃子之前，就該州證券法下適用的經紀交易商或證券監管要求諮詢他們的法律顧問。

由於FINRA將這些股票視為直接參與計劃中的權益，除非符合FINRA規則第2310條的規定，否則任何FINRA成員或與成員有關聯的人都不會參與公開發行股票。授權參與者不會從信託或保薦人那裏獲得與股票發行相關的任何補償。

種子資本投資者不會作為種子創造籃子的授權參與者，其關於種子創造籃子的活動將有別於授權參與者的活動。與大多數授權參與者不同，種子資本投資者不從事為自己或他人的賬户買賣證券的業務。種子資本投資者今後不會以授權參與者的身份購買(或贖回)籃子。

這些股票將在納斯達克上市交易，股票代碼為“etha”。

利益衝突

一般信息

潛在投資者應意識到，保薦人和受託人打算聲明，股東通過購買股份，同意在任何訴訟中違反保薦人或受託人對股東承擔的任何責任的情況下發生以下利益衝突。

保薦人和受託人希望您知道，保薦人或受託人可能與某些實體存在關係，這些關係可能會導致利益衝突，或出現利益衝突。該等實體包括：保薦人及受託人的聯營公司(包括但不限於貝萊德及其各自的聯營公司、董事、合夥人、受託人、管理成員、高級管理人員及僱員，統稱為“貝萊德聯屬公司”)。

保薦人、信託人及貝萊德聯營公司在管理彼等本身的賬户及所管理的其他賬户時的活動或於該等賬户中的權益，可能會產生利益衝突，令信託及其股東處於不利地位。保薦人、受託人或貝萊德聯營公司中的一家或多家為其他投資工具、基金和全權委託管理賬户提供投資管理服務，這些投資工具、基金和全權管理賬户可能遵循與信託類似的投資計劃。保薦人、受託人及貝萊德聯屬公司共同參與全球範圍內廣泛的金融服務及資產管理活動，並可能在正常業務過程中從事其利益或其客户利益可能與信託及其股東的利益衝突的活動。一名或多名保薦人、受託人或貝萊德聯營公司在信託直接或間接投資的資產中擔任或可能擔任投資者、投資銀行家、研究提供者、投資經理、融資人、承銷商、顧問、做市商、交易商、主要執行代理、貸款人、代理及委託人，並擁有其他直接或間接權益。此外，由保薦人的關聯公司管理的各種基金可能會不時在芝加哥商品交易所現金結算的以太期貨市場持有多頭頭寸。此外，鑑於目前全球採用乙醚的狀況，贊助商的各種官員和員工可能持有或有不同程度的乙醚暴露。

受託人採用並實施了合理設計以確保遵守適用法律的政策和程序，包括解決利益衝突的《合規手冊》和《商業行為和道德守則》(統稱為《政策》)。根據政策的要求，受託人將實施標準操作協議，根據該協議，能夠訪問股份中創建和贖回活動的信息的人員(“以太訪問者”)將預先清除以太中的個人交易活動。保薦人的所有員工將被要求預先清算股票的個人交易。最後，代表客户進行的股票交易將受到貝萊德投資組合合規系統的控制。這些政策和任何基本程序將根據需要進行修改，以反映這些議定書。

保薦人、受託人及貝萊德聯屬公司可自行(須遵守若干內部僱員交易操作慣例)或其他人士(如客户)參與與以太有關的交易，而該等交易可能在本次發售開始之前、期間或之後進行。此類交易可能不利於信託的股東，並可能對信託持有的以太的價值產生積極或消極的影響，從而影響以太的市場價值。

由於這些交易各方可以在信託基金的同時為自己的賬户進行以太交易，潛在股東應該意識到，這些人在以太交易中的頭寸可能與信託的頭寸相反或先於信託頭寸。不能保證上述任何一項都不會對信託的業績產生不利影響。

因此，信託很可能與保薦人、受託人或關聯公司為其提供或尋求為其提供投資銀行或其他服務的實體有多種業務關係，並將與其進行交易或從其獲得服務。

貝萊德預計將從以太保管人的一家關聯公司獲得補償，以補償貝萊德對該關聯公司加強與阿拉丁平臺整合的技術支持，其中一部分補償可能是基於阿拉丁客户對該關聯公司產品和服務的使用。

保薦人的一家附屬公司擔任貨幣市場基金Circle Reserve Fund的投資經理，USDC的發行人用該基金持有現金、美國國庫券、票據和其他由美國財政部發行或擔保的本金和利息方面的債務，以及由這些債務或現金擔保的回購協議，作為支持USDC穩定債券的儲備。保薦人的一家關聯公司在USDC的發行人中擁有少數股權。見“風險因素--乙醚的價格可能受到穩定蛋白(包括繫繩和USDC)、穩定蛋白髮行人的活動及其監管處理的影響。”

解決某些衝突

信託協議規定，在受託人、保薦人及其聯營公司與股份持有人之間出現利益衝突的情況下，受託人和保薦人將在考慮各方的相關利益(包括各自的利益)和相關的利益和負擔、任何習慣或被接受的行業慣例以及任何適用的公認會計慣例或原則的情況下，採取商業上合理的努力來解決該等衝突。信託協議規定，在保薦人或受託人沒有惡意的情況下，此類決議不會構成違反信託協議或保薦人或受託人的任何責任或義務。儘管有上述規定，在任何情況下，保薦人或受託人或他們各自的關聯公司都不會被要求放棄或限制他們目前或可能代表他們自己或代表任何客户、客户或任何其他人持有、管理或控制的任何資產的服務或其他活動。

資產評估的相關問題

保薦人將根據保薦人的估值政策對信託的資產進行估值；然而，保薦人就估值決定行使其酌情權的方式將影響信託資產的估值。由於費用是以估值為基礎的，保薦人在估值時行使酌處權將引起利益衝突，包括與保薦人費用的計算有關的利益衝突。此外，貝萊德內部各部門和單位還被要求對資產進行估值，包括為客户管理或諮詢其他賬户，如登記和未登記的基金以及單獨管理的賬户(“客户賬户”)的所有者。這些不同的部門、單位和附屬實體可以，但沒有義務共享有關估值技術和模型的信息，或與特定資產或資產類別的估值有關的其他信息。無論保薦人是否有權獲得此類信息，只要保薦人對信託持有的資產進行估值，保薦人將根據其估值政策對投資進行估值，並可能對相同資產進行不同於其他部門、單位或附屬實體的估值。

保薦人保留利用第三方供應商履行某些職能（包括估值服務）的權利，而這些供應商的利益和激勵可能與股東不同。

主要執行代理、以太保管人和貿易信貸貸款人的利益衝突

Prime Execution代理、以太保管人和貿易信貸貸款人是Coinbase Global的附屬公司。作為關聯公司，Coinbase實體在執行信託的訂單時可能存在實際或潛在的利益衝突。由於這些和其他衝突，在作為主體時，Coinbase實體可能會有動機偏向於自己及其附屬公司的利益，而不是信託的利益，並制定了旨在緩解此類衝突的某些政策和程序。有關Coinbase實體利益衝突的其他信息，請參閲“Prime Execution Agent和Trade Credit Lending--Prime Execution Agent”。

適用法律；同意特拉華州管轄權

發起人、信託、DTC(作為信託的全球股票證書的註冊所有人)和股東的權利受特拉華州法律管轄。保薦人、信託及DTC，以及通過接受股份，DTC參與者及股東同意特拉華州法院和位於特拉華州的任何聯邦法院的非排他性司法管轄權，但違反交易法或證券法的訴訟原因將不受信託協議的非排他性司法管轄權條款的管轄。任何人主張特拉華州對贊助商或信託的管轄權主張，不需要這樣的同意。

法律事務

特拉華州法律中與股票有效性有關的某些事項已由Morris，Nichols，Arsht&Tunnell LLP，Wilmington，DE傳遞給保薦人。Clifford Chance US LLP，New York，NY，他作為保薦人的特別美國税務顧問，就與股票相關的重大聯邦所得税後果發表了意見。

專家

本招股説明書中包含的截至2024年5月21日的財務報表是基於普華永道會計師事務所（普華永道LLP）的報告而納入的，該報告是根據該事務所作為審計和會計專家的授權提供的。

在那裏您可以找到更多信息

保薦人已代表信託根據證券法向美國證券交易委員會提交了S-1表格的登記聲明。本招股説明書未包含註冊説明書中所列的全部信息(包括註冊説明書中的證物)，根據美國證券交易委員會規則規定，部分信息已被遺漏。有關信託或股票的更多信息，請參閲註冊聲明，您可以免費在線查閲www.sec.gov。有關信託或股份的信息也可以從保薦人的網站上獲得，網址是：http://www.iShares.com.此互聯網地址僅為方便您而在此提供，信託網站上包含或連接的信息不被視為本招股説明書的一部分。我們將在提交或提交美國證券交易委員會的文件後，在合理可行的範圍內儘快在我們的網站上免費提供我們的Form 10-K表、Form 10-Q季度報告和Form 8-K的當前報告(包括任何修訂)、委託書和提交給First的其他信息。

信託將遵守《交易法》的信息要求，保薦人將代表信託向美國證券交易委員會提交某些報告和其他信息。這些文件將包含本招股説明書中沒有出現的某些重要信息。有關信託基金的更多信息，您可以在美國證券交易委員會的網站(www.sec.gov)上閲讀和複製這些文件，其中還包含有關向美國證券交易委員會提交電子文件的發行人的報告和其他信息。

詞彙表

在本招股説明書中，以下每個術語的含義如下：

“附屬公司”--就任何人而言，直接或間接控制、由該人控制或與該人共同控制的任何其他人。

“空投”--特定數字資產的持有者可能有權根據他們持有的特定數字資產的事實，免費索要一定數量的新數字資產。

“API”-應用程序編程接口。

《第8條》--《紐約統一商法典》第8條。

ASC主題820--財務會計準則委員會會計準則編纂主題820，“公允價值計量和披露”。

“授權參與者”-在提交創建或贖回一個或多個籃子的命令時，(I)是註冊經紀交易商，(Ii)是DTC參與者或間接參與者，以及(Iii)具有有效的授權參與者協議的人。

“授權參與者協議”-由授權參與者、保薦人和受託人簽訂的協議，規定了創建和贖回籃子的程序。

“籃子”--一組40,000股。

“籃子金額”-在創造中交付或在贖回中收到的現金金額，BRIL將在每個營業日下午4：00後儘可能迅速地調整。ET，將資產淨值乘以每個籃子中的股票數量(40,000)。

“籃子乙醚數量”--信託購買或出售的乙醚數量，BRIL將在每個營業日下午4：00後在實際可行的情況下儘快調整。ET，將資產淨值乘以每個籃子中的股票數量(40,000股)，並將所得乘積除以當天的CF基準指數。在計算籃醚量時，不考慮小於10千兆瓦的乙醚的餾分。

“BitLicense”-符合紐約州代碼、規則和條例(NYCRR)第200部分的營業執照。

《貝萊德》-貝萊德股份有限公司

“貝萊德聯營公司”-發起人和受託人的任何聯營公司(包括但不限於貝萊德及其每一名聯營公司、董事、合夥人、受託人、管理成員、高級管理人員和員工)。

“BMR”--英國基準法規。

《BRIL》-貝萊德投資有限責任公司

《BSA》--修訂後的《美國銀行保密法》。

“營業日”--除以下日期外的任何日子：(1)星期六或星期日，或(2)納斯達克正常交易休市日。

“現金託管人”-紐約梅隆銀行和根據與信託或代表信託的受託人的書面協議，信託現金的任何替代或額外託管人。

“CBDC”-由各國中央銀行推出的數字形式的法定貨幣，稱為中央銀行數字貨幣。

“CB退回補救”-任何Coinbase實體未能在主要執行代理協議規定的期限內按照信託的指示出售、撤回或轉讓信託的乙醚，並且在信託向相關Coinbase實體發出書面通知後兩(2)個工作日內未得到補救。

CFPB--消費者金融保護局。

“CFTC”-商品期貨交易委員會。

“cf基準指數”--芝加哥商品交易所cf以太-美元參考匯率--以太-美元交易對的紐約變體。

“客户賬户”--客户的其他賬户，如已登記和未登記的基金，以及貝萊德內部各部門和單位管理或建議的單獨管理賬户的所有者。

芝加哥商品交易所-芝加哥商品交易所。

《税法》--經修訂的1986年《國內税法》。

“道德準則”--將贊助商的業務和道德原則編成法典，適用於其執行官員。

“Coinbase Entities”-主要執行代理、以太保管人和貿易信貸貸款人。

“冷庫平衡”--“冷庫”，在這個“冷庫”中，以太保管人將保留與信託的以太相關聯的所有私鑰。

“商品交易法”或“CEA”--經修訂的1936年商品交易法。

“互聯交易場所”--一個場所(包括第三方場所和主要執行代理自己的執行地點)，主要執行代理代表信託執行買賣以太的指令。

“共識客户端”--一個共識層客户端軟件程序。

“構成平臺”--CF基準指數的組成數字資產平臺，由指數管理人選擇，並可能隨着時間的推移而變化。

“創建早期訂單截止時間”-授權參與者提交用於使用代理執行模型創建籃子的採購訂單所需的最後期限。

“CTA”--綜合磁帶協會。

“託管人協議”-受紐約州法律管轄的信託、以太託管人、主要執行代理人和貿易信貸貸款人之間關於託管信託以太的協議。

“託管人”-現金託管人和以太託管人，統稱為託管人。

“託管費”--支付給託管人的費用。

“保管交易費用”--由以太保管人收取的與此類採購訂單的籃子發放有關的轉移、處理和其他交易費用。BIL將根據以太保管人開出的發票金額，向以太保管人償還任何監護權交易費用。

“CVC”--可兑換貨幣。

“DAOS”--去中心化的自治組織。

Dapp-去中心化應用程序的縮寫，與常見用法一致，指的是構建在以太網絡或其他區塊鏈上的所有應用程序，無論實際上是否去中心化。

“特拉華州受託人”-威爾明頓信託，全國協會，一個全國性的協會，是該信託的特拉華州受託人。

“Defi”--去中心化的金融。

“DFPI”--加州金融保護與創新部。

“DOL”-美國勞工部。

“DSTA”--特拉華州法定信託法。

“DTC”-存託信託公司。

“DTC參與者”--在DTC擁有賬户的實體。

“ECI”--被視為與在美國進行的貿易或商業活動“有效相關”的收入。

“ERISA”-1974年僱員退休收入保障法，經修訂。

“ETHUSD_RTI”- CME CF以太美元實時指數。

“ETHUSD_RR”-CME CF以太美元參考利率。

“ET”-東部時區。

“ETH”-以太幣的貨幣代碼。

“以太託管人”或“Coinbase託管人”- Coinbase託管人信託公司，LLC。

“以太幣交易對手方”-指定的第三方，非註冊經紀交易商，並根據與信託的書面協議進行以太幣交易。

“以太坊區塊鏈”-以太坊的區塊鏈分類帳。

“以太經典”或“ETC”--最初的區塊鏈，現在稱為“以太經典”，在該區塊鏈上的數字資產現在稱為以太經典，或ETC。

“以太坊客户端”-實現以太坊網絡規範、與以太坊網絡通信並允許它們充當新規範的網絡中的節點的軟件應用程序。

“以太坊基金會”-一個瑞士非營利組織，旨在監督該協議的制定。

“以太坊網絡”-以太坊區塊鏈和任何數字資產網絡，包括以太坊點對點網絡。

“EthSuisse”- Ethereum Switzerland GmbH。

“ETF服務”-與籃子的發行和贖回相關的特定訂單處理、授權參與者通信和相關服務。

“ETF服務協議”指信託與受託人的附屬公司BRIL之間達成的提供ETF服務的協議。

“ETF服務費”-從獲授權參與者收取的提供ETF服務的費用。

《交易法》--1934年《證券交易法》，經修訂。

“執行客户端”--執行層客户端軟件程序。

“公允價值事件”--當CF基準指數不可用或贊助商自行決定CF基準指數不可靠時發生的事件。

“FBO”--為了。

“FBO帳户”-以Prime Execution代理的名義向其在多家FDIC保險銀行中的每一家客户提供FBO的綜合帳户。

“FCA”--英國金融市場行為監管局。

“FDAP”-非美國股東在美國來源股息、利息、租金和其他“固定或可確定的年度或定期收益、利潤和收入”中的可分配份額。

“FDIC”--聯邦存款保險公司。

“FinCEN”--美國財政部金融犯罪執法網絡。

“FINRA”--金融業監管局。

分叉--對原有以太區塊鏈和原有以太網絡源代碼的非向後兼容改變，導致原有以太網絡和原有以太區塊鏈並存，但與新網絡和新區塊鏈不兼容，並導致在新區塊鏈上運行的新資產的創建。

“FTX”-FTX貿易有限公司。

“公認會計原則”--美國公認的會計原則。

“Genesis”-Genesis Global Capital，LLC及其附屬公司。

“Gwei”-十億分之一以太(0.000000001以太)。

硬叉-網絡區塊鏈中的永久分裂，將現有的區塊鏈網絡分成兩個網絡，每個網絡都有自己的數字資產、區塊鏈和源代碼，這兩個網絡不向後兼容。

“IIV”--盤中每股指示性價值。

“附帶權利”-信託可能有權或擁有的任何虛擬貨幣(為免生疑問，以太除外)或其他資產或權利，以獲取任何虛擬貨幣或其他資產或權利，或以其他方式建立對任何虛擬貨幣或其他資產或權利的統治和控制，這些權利與信託對以太的所有權有關，並在信託、發起人或代表信託的特拉華州受託人未採取任何行動的情況下產生。如果以太區塊鏈出現硬叉，發起人應根據信託協議確定哪個網絡構成以太網絡，哪個資產構成以太。

“指數”-CF基準指數應構成指數，除非CF基準指數不可用或主辦方自行決定不使用CF基準指數作為指數。

《指數管理員》--CF Benchmark Ltd.

“間接參與者”-通過DTC參與者結算證券或與DTC參與者保持託管關係而進入DTC結算系統的實體。

“實物監管批准”-允許信託以實物形式創建和兑換籃子以換取以太幣所需的監管批准。

“投資公司法”-1940年投資公司法，經修訂。

“IR虛擬貨幣”--通過附帶權利獲得的虛擬貨幣。

“IRA”--個人退休賬户。

“IRS”--美國國税局。

《就業法案》--《啟動我們的創業法案》。

“KYC”-瞭解你的客户。

“貨幣市場基金”-符合“投資公司法”第2a-7條，並獲S評級為“AAA”(或任何合資格評級服務機構的同等評級)的貨幣市場基金。

“MSB”-一家總部位於美國的平臺，在FinCEN註冊為貨幣服務業務。

“納斯達克”或“交易所”-納斯達克證券市場有限責任公司。

“NAV”-每股資產淨值。

“NBMM”-非銀行市場標記。

“NFA”--全國期貨協會。

“非美國股東”--就美國聯邦所得税而言：(1)非居民外籍個人、(2)外國公司或(3)其收入按淨收入計算不繳納美國聯邦所得税的財產或信託的股東。

“通知”-國税局發佈的2014年通知。

“NYDFS”-紐約州金融服務部。

OCC-貨幣監理署。

“OFAC”-外國資產管制辦公室。

“訂單簿”-買入和賣出訂單的列表，以及尚未匹配的相關限價和大小。

“OTC”-非處方藥。

“監督委員會”--指數管理署的監督委員會。

“人”--任何自然人或任何有限責任公司、公司、合夥企業、合資企業、協會、股份公司、信託、非法人組織或政府或其任何機構或政治分支。

“計劃資產管理條例”--第29 C.F.R.第2510.3-101條，經ERISA第3(42)節修改。

“計劃”--任何(A)僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金，(B)Keogh計劃和投資此類計劃或安排的某些集體投資基金或保險公司的一般或單獨賬户，這些賬户受《僱員權益法》第一章和/或《守則》第4975條的約束。

“主要執行代理”- Coinbase，Inc，Ether Custodian的附屬公司。

“優質執行代理協議”-經修訂及重訂的Coinbase優質經紀商協議，包括託管人協議。

“贖回提前訂單截止時間”-授權參與者提交贖回訂單以使用代理執行模型贖回籃子所需的最後期限。

“例行市場時段”--納斯達克上午9：30的例行市場時段。至下午4：00Et.

“相關的Coinbase實體”-Prime Execution代理及其父代。

“相關對”--與相應報價資產對應的相關加密貨幣基礎資產，包括報價資產可與已接受資產互換的市場。

“相關交易”-在東部時間下午3：00至下午4：00之間的觀察窗口期間，在ETH/USD貨幣對的組成平臺上發生的任何加密貨幣與美元現貨交易，由組成平臺通過其公開可用的API報告和傳播，並由指數管理員觀察。

《裁決與常見問題》--美國國税局發佈的2019年税收裁決及一套《常見問題》。

《薩班斯-奧克斯利法案》--2002年《薩班斯-奧克斯利法案》。

“美國證券交易委員會”--美國證券交易委員會或美國任何後續政府機構。

“二級指數”-富時DART參考價格-以太坊應構成二級指數，除非富時DART參考價格-以太坊不可用或贊助商自行決定不使用富時DART參考價格-以太坊作為指數。

《證券法》--經修訂的1933年《證券法》。

《種子資本投資者》--貝萊德理財

“種子創造籃子”--十籃子股票，包括400,000股，每股價格相當於25美元，於2024年5月21日交付給種子資本投資者，換取10,000,000美元。

“服務協議”--紐約梅隆銀行和受託人代表其自身和信託機構之間的BFA主服務協議。

《和解截止日期》--下午6：00在貿易信貸貸款人向信託機構提供貿易信貸之日之後的下一個日曆日，或者，如果該日不是營業日，則在下一個營業日。

“股東”--擁有股份實益權益的人。

“股份”-信託淨資產中不分割的部分實益權益的單位。

“SIPC”--證券投資者保護公司。

“贊助商”--貝萊德股份有限公司的間接子公司iShares特拉華州信託贊助商有限責任公司。

“保薦人費用”-保薦人的費用按年率計算每天累加，相當於信託資產淨值的0.25%，並至少每季度以美元、實物或其任何組合的形式支付欠款。保薦人可以酌情並不時地在規定的期限內免除保薦人的全部或部分費用。贊助商沒有義務放棄其任何部分的費用，任何此類豁免都不應在豁免範圍以外的任何期限內產生免除任何此類費用的義務。自股票首次在納斯達克上市之日起12個月內，保薦人將免除保薦人費用的一部分，以便免除費用後，保薦人的費用將等於信託資產的前25美元億的淨資產價值的0.12%。

“賭注活動”-在信託的乙醚的任何部分受到以太證明驗證或用於賺取額外的乙醚或產生收入或其他收益的行動中使用乙醚。

“SVB”-硅谷銀行。

“因故終止”-根據託管人協議的定義，在下列情況下發生因由終止：(I)信託嚴重違反託管人協議的任何規定；(Ii)信託破產或無力償債；或(Iii)信託未能全額支付和清償其對Coinbase託管的附屬公司--商業信用貸款人--的債務，後者可能不時以貿易信貸的形式向信託提供融資

“貿易信貸”--根據“貿易融資協議”，信託可以短期向貿易信貸貸款人借入以太或現金作為信貸。

“貿易信用貸款人”-Coinbase Credit，Inc.

《貿易融資協議》--Coinbase信貸承諾的貿易融資協議。

“交易餘額”-一個交易賬户，根據主執行代理協議，信託的以太持有量和現金持有量可不時與主執行代理持有，用於支付保薦人的費用和非保薦人承擔的信託費用。

“交易平臺”--主要執行代理的執行平臺，保薦人可以在這裏下單。

“交易方”--保薦人、託管人、特拉華州託管人、託管人及其各自的任何關聯公司。

《國庫條例》--美國國税局頒佈的税務條例。

“信託”-iShares Etherum Trust ETF，根據信託協議成立的特拉華州法定信託。

“信託管理人”--紐約梅隆銀行。

“信託協議”-發起人、受託人和特拉華州受託人之間的第二份修訂和重述信託協議，日期為2024年7月3日。

“信託文件”--與服務提供商簽訂的信託協議。

“託管人”--貝萊德基金顧問

“UBTI”--不相關的企業應納税所得額。

“USD”-貨幣代碼為美元。

“USDC”-美元硬幣。

“美國股東”--指(1)因美國聯邦所得税而被視為美國公民或居民的個人；(2)在美國、其任何州或哥倫比亞特區的法律或法律下創建或組織的公司(或因美國聯邦所得税而被視為公司的實體)；(3)其收入可包括在美國聯邦所得税總收入中的遺產，不論其來源為何；或(4)信託，如果美國境內的法院能夠對信託的管理行使主要監督，並且一名或多名美國人有權控制信託的所有實質性決定。

“金庫餘額”-存儲信託以太幣的賬户，需要與以太幣託管人作為本金持有的資產及其其他客户的資產分開。

“VWAP”-體積重量平均價格。

VWMP-體積重量中值價格。

獨立註冊會計師事務所報告

致iShares的發起人和股東以太坊信託

對財務報表的幾點看法

我們已審計了隨附的iShares資產負債表截至2024年5月21日的以太坊信託（“信託”），包括相關注釋（統稱為“財務報表”）。我們認為，財務報表在所有重大方面公平地反映了信託截至2024年5月21日的財務狀況，符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。

意見基礎

本財務報表由贊助商管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對信託的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與信託基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準對本財務報表進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

/s/普華永道會計師事務所

費城，賓夕法尼亞州

2024年5月28日

自2024年以來，我們一直擔任該信託的審計師。

iShares以太坊信託

資產負債表

2024年5月21日

見財務報表附註

財務報表附註

1.組織：

IShares Etherum Trust(以下簡稱“信託”)成立於2023年11月9日，是特拉華州的法定信託。受託人為貝萊德基金顧問公司(“受託人”)，負責信託的日常管理工作。該信託基金的保薦人是特拉華州的有限責任公司iShares特拉華州信託保薦人有限責任公司(“保薦人”)。紐約梅隆銀行擔任信託管理人。該信託受2024年5月22日起由保薦人、受託人和全國協會(特拉華州受託人)威爾明頓信託簽署的信託協議(“信託協議”)的條款管轄。信託發行實益權益單位(“股份”)，代表其淨資產中零碎的不可分割實益權益。

除了以1000萬美元(合每股25.00美元)的價格向種子資本投資者貝萊德金融管理公司出售40萬股普通股外，該信託公司沒有其他業務。種子資本投資者是贊助商的附屬公司。種子資本投資者不會從信託、贊助商或其任何關聯公司獲得與初始種子銷售相關的任何費用或其他補償。

該信託基金尋求全面反映乙醚價格的表現。信託基金力求在支付信託基金的費用和債務之前反映這種履約情況。這些股票旨在構成一種簡單的手段，讓投資者進行類似於以太投資的投資。信託、發起人、以太保管人或與信託有關聯的任何其他人都不會直接或間接地從事賭注活動。

該信託公司僅為會計目的而非出於任何其他目的而符合投資公司的資格，並遵循財務會計準則委員會會計準則彙編第946章《金融服務--投資公司》下的會計和報告指南，但沒有註冊為投資公司，也不需要根據1940年修訂的《投資公司法》註冊為投資公司。

2-重要的會計政策：

信託在按照美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)編制財務報表時，始終遵循下列重要會計政策。根據美國公認會計原則編制財務報表要求管理層作出某些估計和假設，這些估計和假設會影響財務報表日期的資產和負債的報告金額、或有資產和負債的披露以及報告期內的收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

信託協議規定，保薦人應賠償受託人、其董事、僱員、受託人和代理人，使他們中的任何人因下列原因而招致的任何損失、責任、申索、費用、開支或判決(包括律師的合理費用和開支)不受損害，並使他們不受損害：(1)信託提出的任何要約或出售40,000股的大宗股份(“籃子”)；(2)根據信託協議的規定執行或不執行的行為；(A)受託人、其董事、僱員、(B)保薦人和代理人或(3)保薦人向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的與股份相關或與股份有關的任何文件或提交給美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的任何文件，除非保薦人沒有任何義務支付由於以下原因而招致的任何賠償金額：(X)受託人故意不當行為、嚴重疏忽或失信行為，或實質性違反信託協議條款；(Y)受託人向保薦人提供的書面信息，明確用於登記聲明或對其進行的任何修訂；(I)向美國證券交易委員會提交的有關保薦人未有重大改動的股份的任何虛假陳述或遺漏；或(Z)獲授權參與者(保薦人除外)就該獲授權參與者的股份要約及出售作出的任何失實陳述或遺漏。

信託協議規定，受託人須賠償保薦人、其董事、僱員、受託代表人及代理人因下列情況而蒙受的任何損失、法律責任、申索、成本、開支或判決(包括律師的合理費用及開支)，並使他們各自免受損害：(1)受託人故意的不當行為、重大疏忽或失信行為所導致的任何損失、責任、申索、成本、開支或判決；或(2)受託人以書面向保薦人提供的任何資料明示供保薦人使用的任何資料所引致的損失、責任、申索、成本、開支或判決(包括律師的合理費用及開支)；或(2)受託人以書面形式向保薦人提供的任何資料所導致的損失、責任、申索、成本、開支或判決(包括保薦人並未作出重大改動的股份)。

信託協議規定，保薦人及其股東、董事、高級管理人員、僱員、關聯公司(該術語根據修訂後的1933年證券法定義)以及附屬公司和代理人應從信託中獲得賠償，並對因履行信託協議下的義務而產生或與之相關的任何損失、責任、索賠、成本、費用或判決(包括律師的合理費用和開支)，或根據信託協議的規定採取的任何行動，以及在沒有他們(1)故意不當行為的情況下發生的任何行動，給予賠償。重大疏忽或惡意，或(2)魯莽地無視其在信託協議下的義務和義務。

信託基金同意，紐約梅隆銀行作為信託基金現金資產的託管人(“現金託管人”)，只對因現金託管人在履行職責時的疏忽、欺詐或故意違約而直接導致信託基金蒙受的任何損失或損害負責。

信託在這些安排下的最大風險敞口是未知的，因為它涉及對信託的未來潛在索賠，而這不能任何確定地預測。

現金包括在一家銀行機構保存的無利息、非限制性現金。

美國公認會計原則將公允價值定義為信託在計量日期出售資產或支付在市場參與者之間有序交易中轉移負債時將收到的價格。信託基金的政策是對以公允價值持有的投資進行估值。

釐定資產及負債之公平值時使用多項輸入數據。輸入數據可基於獨立市場數據（“可觀察輸入數據”）或內部開發（“不可觀察輸入數據”）。就財務報告而言，該等輸入數據分為三大披露層級。就公平值層級內資產或負債釐定之價值水平乃基於對公平值計量整體而言屬重大之任何輸入數據之最低水平。公平值層級之三個級別如下：

在每個工作日，在切實可行的範圍內儘快在下午4：00之後。(東部時間)，信託的資產淨值是從信託持有的以太和其他資產的公允價值中減去信託的所有應計費用、支出和其他負債而獲得的。受託人計算每股資產淨值的方法是將信託資產淨值除以計算當日的流通股數量。在確定信託資產淨值時，用於計算指數價格與價值之比的方法可能不被視為與美國公認會計準則一致。

出於聯邦所得税的目的，該信託被視為授予人信託，因此，不需要為聯邦所得税撥備。任何利息、費用、收益和損失都將轉嫁給信託股份的持有者。發起人審查了截至2024年5月21日的税收狀況，並確定信託的財務報表中不需要所得税撥備。

3-信託費用

信託公司將按照信託協議向保薦人支付保薦人費用。保薦人費用應包括在納斯達克股票市場有限責任公司股票開始交易前的信託協議中。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託的營銷和下列行政費用：託管人、特拉華州託管人和信託管理人的費用、託管人費用、納斯達克上市費、美國證券交易委員會註冊費、打印和郵寄費用、納税申報費、審計費、許可費和開支，以及每年最高500,000美元的普通法律費用和開支。保薦人可自行決定承擔超過信託協議規定的每年500,000美元的信託法律費用和開支。在保薦人不自願承擔此類費用和開支的範圍內，這些費用將由信託基金負責。保薦人還將支付信託組織和初始出售股票的費用，包括適用的美國證券交易委員會註冊費。信託沒有義務償還任何與信託的組織和發行有關的費用，這些費用由保薦人支付。

四、關聯方

保薦人和受託人被視為信託的關聯方。受託人的費用由保薦人支付，並不是信託的單獨支出。

截至2024年5月21日，種子資本投資者持有該信託基金40萬股。

5--承付款和或有負債

在正常業務過程中，信託可與服務提供者簽訂包含一般賠償條款的合同，如附註2B，賠償所披露。信託在這些安排下的最大風險是未知的，因為這將涉及未來可能對信託提出的索賠，而這些索賠是無法確定地預測的。

6-後續活動

該信託已評估了截至2024年5月28日（財務報表可供發佈之日）所有後續事件的影響，並確定不存在需要在財務報表中進行調整或額外披露的後續事件。

iShares以太坊信託ETF

招股説明書

2024年7月22日