本招股説明書 中的信息不完整，可能會更改。在提交給證券和交易委員會的註冊聲明生效之前，我們不能出售這些證券。本招股説明書不是出售這些證券的要約，也不是在任何不允許要約或出售的司法管轄區 徵求購買這些證券的要約。

有待完成

日期為2024年7月3日的初步招股説明書

招股説明書

股份

按位 以太ETF

比特式以太ETF(“信託”) 是一種交易所交易產品，發行預期將在紐約證券交易所Arca，Inc.(“交易所”)上市的實益權益普通股(“股份”)，股票代碼為“ETHW”。信託的投資目標是尋求提供信託持有的以太價值的敞口，減去信託的運營費用和其他負債。為尋求實現其投資目標，信託將堅持並參考芝加哥商品交易所以太-美元參考利率-紐約變體(“定價基準”)來確定其資產淨值 。 定價基準由CF Benchmark Ltd.(“基準供應商”)根據主要以太交易平臺(“成分股平臺”)的已執行交易流量的彙總計算而成。該信託基金由BitWise投資顧問有限責任公司(“發起人”)贊助和管理。2024年7月1日，定價指數為3473.19美元。

信託每年將向保薦人支付信託持有量的0._%的單一管理費(“保薦費”)。自股票首次在聯交所上市之日起計6個月內，保薦人同意豁免信託資產首50000美元萬的全部保薦費。

當信託創建或贖回其股份時， 它將以10,000股為單位(每股，“籃子”)為單位進行贖回，其計算方法是信託每股應佔乙醚的數量(扣除應計但未支付的費用和負債)乘以組成一籃子股票的10,000股(“籃子金額”)。對於創建(購買)籃子的訂單，購買金額應為購買籃子金額所需的美元 ，由管理員(定義如下)計算。 對於兑換籃子的訂單，贊助商應安排出售籃子中的乙醚，並分配現金收益(減去 每訂單交易費)。信託僅在與金融公司的交易中創建和贖回籃子，這些金融公司 被授權購買或贖回信託的股票(每一家，“授權參與者”)。最初由同一籃子組成但由授權參與者在不同時間向公眾提供的股票可能具有不同的發行價 ，這取決於各種因素，包括股票的供求、信託資產的價值和交易時的市場狀況 。投資者在白天從其經紀人那裏買賣股票，可以相對於股票的資產淨值溢價或折價。

發起人的母公司Bitwise Asset Management，Inc.是該信託基金的種子資本投資者(“種子資本投資者”)。種子資本投資者在2024年5月28日同意購買200美元的股票，並於2024年5月28日以每股25美元的價格 接受了8股股票的交付(“種子股票”)。作為出售種子股份的對價，信託收到的200美元作為“獨立註冊會計師事務所報告”和“財務狀況表”部分所述審計的基礎。

Bitwise Investment Manager，LLC是贊助商的附屬公司，預計將以2,500,000美元的價格購買初始一籃子股票，這100,000股股票的每股價格為25美元(“種子籃子”)。信託預計將在股票在聯交所上市時或之前使用該等收益購買乙醚。Bitwise Investment Manager，LLC將作為與種子籃子的初始購買相關的法定承銷商。

潘特拉資本管理有限公司通過其一個或多個附屬投資基金表示有興趣從授權參與者或通過經紀自營商在市場上購買此次發行中總計高達10000美元的萬股票 。但是，由於意向指示 不是具有約束力的協議或購買承諾，這些潛在買家可以決定購買更多、更少或不購買 股票。如果Pantera Capital Management LP通過其一個或多個關聯投資基金根據其權益指示購買股份，在購買後六個月期間，Pantera Capital Management LP將不會通過其一個或多個關聯投資基金在任何公開市場銷售中出售該等購買的股份，並且只會通過與一個或多個授權參與者的贖回交易處置該等股份。

信託、發起人、 以太幣託管人（定義如下）或與信託相關的任何其他人員都不會直接或間接參與導致信託以太幣的任何部分受到以太坊權益證明驗證或用於賺取額外的 以太幣或產生收入或其他收益的行為。

決定購買或出售信託股份的投資者將通過其經紀人下達交易訂單，並可能產生慣例的經紀佣金和費用。 在本次發行之前，該股份尚未存在公開市場。投資信託涉及的風險與直接投資以太幣所涉及的風險類似 和其他重大風險。請參閲第12頁開始的“風險因素”。

根據1933年證券法(“1933年法”)，美國證券交易委員會股票的發行在美國證券交易委員會(“SEC”)登記。該信託基金打算持續發行股票，並正在登記不確定數量的股票。此 發售計劃為持續發售，預計自最初發售之日起計三年內不會終止，除非根據1933年法令的適用規則予以延長。該信託基金不是根據1940年《投資公司法》註冊或受 監管的基金。就1936年《商品交易法》而言，該信託不是商品池，保薦人不受商品期貨交易委員會作為商品池運營商或商品交易顧問的監管。

對信託基金的投資可能不適合那些不能承擔比其他交易所交易產品更多風險的投資者 ，這些產品不持有以太或與以太相關的權益。這些股票是投機性證券。他們的購買涉及高度風險 ，您可能會損失全部投資。在投資信託基金之前，你應該考慮所有的風險因素。請參閲 從第11頁開始的“風險因素”。

證券和交易 委員會或任何州證券委員會均未批准或否決本招股説明書中提供的證券，也未承諾 本招股説明書是否真實或完整。任何向反對派代表都是犯罪行為。

本招股説明書的日期為2024年_

目錄表

本招股説明書包含您 在作出股票投資決策時應考慮的信息。您可以依賴本招股説明書中包含的信息。 信託和保薦人沒有授權任何人向您提供不同的信息，如果任何人向您提供不同或不一致的信息，您不應依賴這些信息。本招股説明書不是在任何不允許要約或出售股份的司法管轄區出售股份的要約。

截至2024年__（ 本招股説明書日期後25天），所有進行股份交易的交易商，無論是否參與本次分配， 可能需要提交招股説明書。除了此要求之外，交易商在擔任承銷商時以及就未售出的分配或認購而言還有提交招股説明書的義務 。發起人首次打算於2024年_使用本招股説明書 。

該等股份並未在美國以外的任何司法管轄區註冊公開銷售。

有關前瞻性陳述的聲明

本招股説明書包括“前瞻性的 陳述”，這些陳述一般與未來事件或未來業績有關。在某些情況下，您可以通過“可能”、“將會”、“應該”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”等術語或其他類似術語來識別前瞻性的 陳述。本招股説明書中包含的涉及未來將要或可能發生的活動、事件或發展的所有陳述(歷史事實陳述除外)均為前瞻性陳述，包括數字資產市場的動向、信託的運營、保薦人的計劃以及對信託未來成功和其他類似事項的提及。這些聲明只是預測。實際事件 或結果可能大不相同。這些陳述基於贊助商基於其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及其他與當時情況相適應的因素而做出的某些假設和分析。

實際結果和發展 是否符合贊助商的期望和預測受到許多風險和不確定因素的影響，包括：

請參閲“風險因素”。因此， 本招股説明書中的所有前瞻性陳述均受這些警示聲明的限制，不能保證保薦人預期的實際結果或發展將會實現，或者即使實現了，也不能保證它們 會對信託的運營或股票價值造成預期的後果或產生預期的影響。信託和贊助商均無義務更新任何前瞻性陳述，使這些陳述與實際結果相符，或反映贊助商預期或預測的變化。

新興的 成長型公司地位

信託是一家新興的 成長型公司，這一術語在JumpStart Our Business Startups 法案(“JOBS法案”) 中使用，因此可以選擇遵守某些降低的報告要求。只要信託是一家新興的成長型公司， 與其他上市公司不同，它就不會被要求：

在下列最早的情況下，信託公司將不再是“新興成長型公司”：(I)年收入達到或超過10億美元；(Ii)根據1934年《證券交易法》頒佈的規則12b-2被視為大型加速申報機構；(Iii)在三年內發行超過10億美元的不可轉換債券；或(Iv)首次公開募股五週年後財政年度的最後一天。

此外，《就業法案》第107條規定，新興成長型公司可以利用《1933年證券法》第7(A)(2)(B)條規定的延長過渡期來遵守新的或修訂的會計準則。換句話説，新興成長型公司可以 推遲採用某些會計準則，直到這些準則適用於非新興成長型公司；然而， 信託選擇“選擇退出”延長的過渡期，因此，信託將在要求非新興成長型公司採用此類準則的相關日期遵守新的或修訂的會計準則。 《就業法案》第107條規定，信託選擇退出延長的過渡期以遵守新的或修訂的會計準則的決定是不可撤銷的。

風險因素

在作出投資決定之前，您應仔細考慮以下風險。

與數字資產相關的風險

包括以太在內的許多數字資產的交易價格在最近一段時間經歷了極端波動，並可能繼續如此。 未來的極端波動，包括以太交易價格的進一步下跌，可能會對股票的價值產生重大不利影響 股票可能會損失全部或幾乎所有價值。

包括以太在內的許多數字資產的交易價格在最近一段時間經歷了極端的波動，並可能繼續 。例如，在2017年期間，包括以太在內的某些數字資產的價值急劇上升，隨後在整個2018年數字資產交易價格大幅下降，包括以太。儘管出現了這些下跌，數字資產價格(包括以太)在2019年再次大幅上漲，在2020年第一季度由於新型冠狀病毒爆發導致更廣泛的市場下跌而再次大幅下跌，並在2020年剩餘時間和2021年第一季度再次大幅上漲。包括以太在內的數字資產價格在2021年全年繼續經歷重大和 突然變化，隨後在2021年第四季度和整個2022年大幅下跌，數字資產價格在2023年持續波動，2024年迄今繼續波動。

未來的極端波動，包括乙醚交易價格的進一步下跌，可能會對股票的 價值產生重大不利影響，股票可能會損失全部或幾乎全部價值。此外，數字資產經濟中的負面看法以及缺乏穩定性和標準化監管可能會降低人們對數字資產經濟的信心，並可能導致以太和其他數字資產價格的更大波動，包括價值貶值。信託並非 主動管理，不會採取任何行動來利用或減輕乙醚價格波動的影響。

採用乙醚的數量減少可能會對信任度產生負面影響。

贊助商不會 制定任何有關以太和以太網絡發展的戰略。然而，乙醚和以太網絡的使用缺乏擴展，可能會對股票投資產生不利影響。

作為一個快速變化的新行業的一部分，以太網絡的進一步發展和接受度 受到各種難以評估的因素的影響。例如，在不導致更高的費用或更慢的交易結算時間的情況下，以太網絡面臨着增加以太使用量的重大障礙 ，並且嘗試增加交易量可能是無效的。以太網絡和相關智能合同的開發、接受或使用的放緩、停止或逆轉可能會對以太的價格產生不利影響，從而對股票投資產生不利影響。進一步採用以太 將需要其使用和以太網絡的增長。採用乙醚還需要一個寬鬆的監管環境。

使用以太等數字資產來買賣商品和服務是一個快速發展的新行業的一部分，該行業使用基於計算機生成的數學和/或加密協議的數字資產。乙醚是該行業的一個重要組成部分，但並非獨一無二。隨着新資產和技術創新的不斷髮展和演變，該行業的增長受到高度不確定性的影響。

今天，乙醚在零售、商業或支付領域的使用有限，相對來説，投機者在用户中佔很大比例 。某些商户以及主要的零售和商業企業最近才開始接受以太和以太網絡作為支付商品和服務的手段。這種模式可能會導致價格波動過大，進而降低乙醚作為一種支付手段對商家和商業方的吸引力。乙醚沒有擴展到零售和商業市場，或這類用途的收縮可能會導致乙醚的價格下降，這可能會對信託基金的投資產生不利影響。

此外，不能保證乙醚將長期保持其價值。乙醚的價值受到與其使用相關的風險的影響。 即使乙醚的使用量在近期或中期出現增長，也不能保證乙醚的使用量將在長期內繼續增長。乙醚使用量的減少可能會導致乙醚的波動性增加或價格下降，這將對股票價值產生不利影響。

包括以太在內的許多數字資產是在過去十年才推出的，股票的中長期價值受到與區塊鏈技術的能力和發展以及數字資產的基礎投資特性有關的許多因素的影響。

包括以太在內的許多數字資產是在過去十年中才推出的，股票的中長期價值受到與區塊鏈技術的能力和發展有關的一系列因素的影響，例如，區塊鏈技術開發的新近 ；它們對互聯網和其他技術的依賴；它們對用户、開發者和驗證者所扮演角色的依賴；以及惡意活動的可能性。例如，實現以下一個或多個風險可能會對股票價值產生重大不利影響：

此外， 由於包括以太在內的數字資產存在時間較短，而且還在繼續發展，因此未來可能會存在截至本招股説明書發佈之日無法預測的額外風險。

數字資產代表着一個新的快速發展的行業，股票的價值取決於對以太的接受程度。

第一種數字資產--比特幣於2009年推出。以太網絡於2015年推出(儘管一些以太在2014年在礦場前出售)。與比特幣一樣，以太也是首批獲得全球採用和臨界質量的加密數字資產之一。 總的來説，數字資產網絡，包括以太網絡和管理數字資產發行的其他加密和算法協議，代表着一個快速發展的新行業，受到各種難以評估的因素的影響。例如，以下一個或多個風險的實現可能會對股票的 價值產生重大不利影響：

該信託不是主動管理的，不會有任何與以太網絡發展相關的正式戰略。

數字資產經濟最近的發展導致數字資產市場的極端波動和混亂，對數字資產生態系統參與者的信心喪失 ，圍繞數字資產的廣泛負面宣傳以及整個市場的流動性下降 。

從2021年第四季度開始，一直持續到2022年和2023年，數字資產價格急劇下跌。這導致了數字資產市場的波動和中斷，以及包括數字資產交易平臺、對衝基金和貸款平臺在內的幾個知名行業參與者的財務困難。例如，在2022年上半年，數字資產貸款人Celsius Network LLC和Voyager Digital Ltd.以及數字資產對衝基金Three Arrow Capital分別宣佈破產， 和穩定的TerraU.S.崩潰。這些事件導致對數字資產生態系統參與者的信心喪失，更廣泛地圍繞數字資產的負面宣傳，以及整個市場數字資產交易價格和流動性的下降。

此後， 在2022年11月，當時交易量第三大的數字資產交易平臺FTX在 有關公司流動性問題和可能破產的傳言中停止了客户提款。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其眾多附屬公司申請破產。美國司法部隨後對FTX前首席執行官和其他人提出了刑事指控，包括欺詐、違反聯邦證券法、洗錢和競選資金違規。隨後，在2023年11月，聯邦陪審團裁定FTX首席執行官犯有所有七項刑事指控，包括欺詐和串謀實施電信欺詐、串謀實施證券欺詐、串謀實施大宗商品欺詐和串謀洗錢。FTX還在接受美國證券交易委員會、司法部和商品期貨交易委員會的調查，以及巴哈馬、歐洲和其他司法管轄區的各種監管機構。作為對這些事件的迴應，數字資產市場經歷了極端的價格波動和流動性下降，監管 和執法審查有所加強，包括美國司法部、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、白宮和國會。在FTX申請破產後，數字資產行業的其他幾家實體也申請了破產，如BlockFi Inc.和Genesis Global Capital，LLC。此外，2023年11月，美國財政部就Binance違反美國反洗錢和制裁法律的指控達成和解。2023年1月12日，美國證券交易委員會還起訴了Genesis Global Capital，LLC和Gemini Trust Company，LLC，因為它們涉嫌未經登記向散户投資者發行和銷售證券。

TerraU.S.的崩潰以及FTX、Celsius、Voyager和BlockFi的破產申請導致了對數字資產行業進行更嚴格的審查和監管的呼聲，尤其是對數字資產交易平臺和託管人的監管。預計聯邦和州立法機構和監管機構將出台並頒佈新的法律法規，以監管數字資產交易平臺和託管人等數字資產中介機構。美國監管機構--即聯邦儲備委員會、美國國會和某些美國機構(如美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、金融犯罪執法網、貨幣監理署、聯邦存款保險公司和聯邦調查局) 以及白宮發佈了關於數字資產的報告和新聞稿，包括以太和數字資產市場。然而，任何即將出台的法律和法規的範圍和內容尚不能確定，也可能在不久的將來無法確定。新的法律以及加強的監管和監管審查可能會要求信託遵守某些監管制度，這可能會導致信託的新成本。信託可能需要投入 更多的時間和精力處理監管事宜，這可能會增加信託的成本。新的法律、法規和監管行動可能會顯著限制或消除包括以太在內的數字資產的市場或使用，這可能會對以太的價值產生負面影響，進而對信託的股票價值產生負面影響。

這些 事件繼續快速發展，目前無法預測它們可能對贊助商和信託及其各自的附屬公司和/或信託的第三方服務提供商或對整個數字資產行業構成的所有風險。

隨着這些事件的發展，數字資產市場持續 中斷和不穩定，包括交易價格和以太流動性的進一步下降，可能會對股票價值產生重大不利影響，股票可能會損失全部或基本上 全部價值。

數字資產可能具有集中所有權，此類數字資產持有者的大量銷售或分銷可能會對此類數字資產的市場價格產生不利的 影響。

據信，最大的乙醚錢包總共持有流通中的乙醚的相當大比例。此外， 其他人或實體可能控制多個共同持有大量以太的錢包，即使 他們單獨僅持有少量，並且這些錢包中的一些可能由同一人或 實體控制。由於所有權的集中，這些持有者的大量銷售或分銷可能會對乙醚的市場價格產生不利影響。

與以太和以太網絡相關的風險

乙醚是一項相對較新的技術創新，運營歷史有限。

與傳統商品相比，乙醚的存在和運營歷史相對有限。乙醚的價格有一個有限的既定業績記錄，反過來，評估乙醚投資的基礎也是有限的。雖然過去的業績並不一定預示着未來的結果，但如果以太有更成熟的歷史，這種歷史可能(也可能不會)為投資者提供更多信息，以評估對該信託的投資。

將 從工作證明(PoW)轉移到風險證明(POS)共識機制。

2022年9月，以太網絡從工作證明機制轉移到稱為Serenity或Etherum 2.0的風險證明機制。 與工作證明不同，在工作證明中，礦工花費計算資源來競爭驗證交易，並獲得與所花費的計算資源成比例的硬幣 ，驗證者風險或“賭注”硬幣 競爭隨機選擇以驗證交易，並獲得按硬幣總數比例獎勵的硬幣。 任何惡意活動，如不同意最終共識或以其他方式違反協議規則，將導致沒收或“砍”一部分賭注硬幣。風險證明被視為比工作證明更節能、更具可擴展性。不能保證以太社區將採用以太2.0，新協議可能永遠不會完全 擴展。

存在以太2.0可能永遠無法實現以太社區目標的可能性，這可能會對以太的市場價值產生負面影響，從而對信託的資產淨值產生負面影響。

乙醚供應限制。

新乙醚的發行和投入流通的速度預計會有所不同。以太網絡對以太的總供應量沒有正式的上限。然而，乙醚網絡確實具有幾種機制，這些機制單獨地和總體地具有限制未完成的乙醚的總供應的效果。這些機制有時統稱為“以太減半”。

作為合併的結果，在以太2.0下，以太網絡從工作證明機制轉變為風險證明機制， 發放率大大降低。在工作證明下，礦工花費計算資源來競爭驗證交易 ，並按照所花費的計算資源的數量按比例獎勵硬幣，這導致相對更多的新令牌 得到獎勵。相比之下，在賭注證明下，驗證者冒着風險競爭被隨機挑選的硬幣，以 驗證交易，並按賭注硬幣的數量比例獲得獎勵，這導致相對較少的新獎勵 代幣。合併後，每天大約發放1700個乙醚，但發放速度根據網絡上驗證器的數量而有所不同。

從工作證明到股權證明的變化也限制了流通中的乙醚的總供應量，因為它有效地鎖定了一段時間，使其暫時無法交易或銷售。

此外，由於2021年8月EIP-1559為改革以太燃氣收費市場而引入的通貨緊縮燃氣收費機制，乙醚的供應受到限制。EIP-1559將費用分為兩部分：基本費用(根據涉及的網絡活動計算)和小費。當乙醚被髮放來支付基本費用時，它被從流通中移除，或被“燒燬” ，小費被支付給驗證者。這種費用燃燒機制的結果是，隨着更多的乙醚 通過費用燃燒而被破壞，乙醚的總供應量減少。由於費用消耗取決於網絡活動，因此Etherum 網絡上的交易越多，消耗的乙醚越多，發行量就越低。這也降低了驗證者 驗證天然氣費用較高的交易的動機，因為這些驗證者只會收到小費，而不會收到基本費用。通常情況下，由於燃燒機制，乙醚供應在24小時內一直處於收縮狀態。

數字資產網絡治理方面的變化 可能得不到用户和驗證者的充分支持，這可能會對數字資產網絡的增長和應對挑戰的能力產生負面影響。

對去中心化網絡(如以太網絡)的治理是通過自願共識和公開競爭進行的。因此，可能對任何特定的去中心化數字資產網絡的治理缺乏共識 或缺乏清晰度，這可能會阻礙此類網絡的效用 以及發展和應對挑戰的能力。儘管如此，一些去中心化網絡的協議，如以太網絡，由一羣核心開發者非正式地管理，他們對相關網絡的 源代碼提出修改建議。核心開發人員的角色會隨着時間的推移而演變，主要是基於自主參與。如果絕大多數用户和驗證者根據此類核心開發商的建議對分散的網絡進行修改，則此類網絡 將受到新協議的約束，這可能會對相關數字資產的價值產生不利影響。

由於上述 ，可能很難找到解決方案或集中足夠的努力來克服數字資產網絡中的任何未來問題，特別是長期的問題。

數字資產網絡面臨巨大的擴展挑戰，提高交易量和速度的努力可能不會成功。

許多數字資產網絡，包括以太網絡，都面臨着巨大的擴展挑戰，這是因為公共區塊鏈通常需要在安全性和可擴展性之間進行權衡。公共區塊鏈實現安全的一種方式是去中心化，這意味着沒有中介負責保護和維護這些系統。例如，分散化程度越高 通常意味着給定的數字資產網絡不太容易受到操縱或捕獲。在實踐中，這通常意味着 給定數字資產網絡上的每個驗證者負責通過處理每筆交易來保護系統的安全 ，每個完整節點負責維護網絡的整個狀態的副本。因此，由於所有驗證者都參與驗證每個 塊和每個完全參與的節點的能力，數字資產 網絡可以處理的交易數量可能受到限制。

截至2023年12月31日，以太網絡每秒處理約13筆交易。為了增加可在給定數字資產網絡上處理的交易量 ，許多數字資產正在升級，添加了各種功能 以提高數字資產交易的速度和吞吐量。由於吞吐量的相應增長落後於數字資產網絡的使用增長，平均費用和結算時間可能會大幅增加。例如，Etherum網絡 有時會出現容量不足，這導致交易費增加。2017年12月，基於區塊鏈的遊戲Cryptokitties的流行導致以太網絡出現嚴重擁塞。這款遊戲允許玩家交易和創建由不可替代令牌(NFT)代表的虛擬小貓，據一些消息來源報道，該遊戲當時佔整個以太網絡流量的10%以上，導致交易費用增加和交易處理延遲 次，並將以太網絡流量推升至當時的歷史最高水平。自2020年1月1日起，以太交易手續費已從每筆以太交易日均手續費0.08美元增加至2022年4月30日每筆交易日均手續費最高約200美元(以太支付)。截至2023年12月31日，以太交易手續費平均為每筆交易3.85美元(以太支付)。增加費用和降低結算速度可能會阻止乙醚的某些用途(例如小額支付)，並可能減少乙醚的需求和價格，這可能會對股票價值產生不利影響。

合併 將以太網絡的共識機制修改為稱為風險證明的過程，旨在解決工作證明共識機制在勞動強度和驗證員(在工作證明下稱為“礦工”)耗費的重複計算工作方面的明顯缺陷。在工作證明下，成為第一個及時解決密碼難題的驗證者，這將使他們成為唯一被允許驗證塊並獲得結果塊獎勵的驗證者 (僅給予第一個驗證者成功解決難題並對給定塊進行散列的獎勵 ，而不是其他驗證者)。取而代之的是，在風險證明下，隨機選擇一個驗證器來驗證塊，它向其他驗證器委員會建議 其他驗證器委員會投票是否包括塊(或不包括)，這將減少執行的計算工作-以及 能量消耗-與工作證明相比，驗證每個塊。有關更多信息，請參閲“乙醚、乙醚市場和乙醚監管” 。

合併後，以太源代碼的核心開發越來越側重於修改以太協議，以提高速度、吞吐量和可擴展性，並改善現有或下一代用途。網絡參與者已經討論了未來對以太協議和以太區塊鏈的升級，以解決可擴展問題，例如網絡擁塞、吞吐量緩慢和由於網絡需求激增而導致的高交易費用 。

其他競爭性可伸縮性解決方案的快速發展，例如那些依賴於處理與主以太網絡和以太區塊鏈之外的事務或智能合同和分散應用程序(Dapp)相關的大量計算工作的解決方案，導致了分片的替代方案的出現。“第2層”是 解決方案的統稱，旨在通過處理或驗證主以太網絡(稱為“第1層”)上的事務，然後嘗試通過將在第2層協議上驗證的事務上載回 第1層以太網絡來利用第1層以太網絡的安全和完整性優勢，從而幫助提高吞吐量和降低交易費用。不同的第二層技術和實現方式的細節差別很大。 例如，“彙總”在第一層區塊鏈之外執行事務，然後將數據(通常是 成批)回傳到達成共識的第一層以太區塊鏈。“零知識彙總”通常被設計為在第2層協議上運行離鏈驗證交易所需的計算，並提交一批交易(而不是整個交易本身)的有效性證明。相比之下，“樂觀彙總”假定交易 在默認情況下是有效的，並且僅在遇到挑戰時通過欺詐證明運行計算。其他提議的第二層擴展解決方案 包括“狀態通道”，其被設計為允許參與者在第二層側通道協議上運行大量事務，並且僅將兩個事務提交到主第1層以太區塊鏈(事務 打開狀態通道，而事務關閉通道)；和“側鏈”，其中具有與現有第1層以太區塊鏈類似功能的整個第2層區塊鏈網絡與現有第1層以太區塊鏈並行運行，並允許智能合約和Dapp在第2層側鏈上運行，而不會給主第1層網絡帶來負擔，以及其他。到目前為止，Etherum網絡社區尚未圍繞任何特定的第2層解決方案形成壓倒性的聯盟，儘管這種情況可能會發生變化。

不能保證為提高以太網絡交易結算的速度和吞吐量而實施或正在探索的任何機制是否有效，也不能保證這些機制需要多長時間才能生效，這可能會導致 以太網絡無法充分解決擴展挑戰，並可能對以太和以太網絡的採用以及股票價值產生不利影響。不能保證任何潛在的擴展解決方案，無論是更改為第1層區塊鏈(如分片)，還是引入第2層解決方案(如彙總、狀態通道或側鏈)，都將獲得 廣泛採用。對第1層以太網絡的擬議更改可能會導致社區分裂，甚至可能導致硬分叉，或者以太網絡的分散治理可能導致網絡參與者無法圍繞任何特定解決方案進行壓倒性的聯合，從而導致以太網絡的採用率降低或導致 用户或驗證者遷移到其他區塊鏈網絡。擴展解決方案也可能無法按預期工作，或者可能會引入錯誤、編碼缺陷或缺陷、安全風險或其他問題，從而導致運營中斷 。上述任何一項都可能對乙醚的價格或信託公司股票的價值產生不利影響。

數字資產 社區可能不會接受以太核心開發商的任何名稱更改和任何相關的品牌重塑舉措，這可能會對以太的價值和股票價值產生負面影響。

數字資產可能會不時進行更名和相關的品牌重塑活動。例如，比特幣現金有時可能被稱為比特幣ABC，以努力將自己與任何比特幣現金硬叉區分開來，如比特幣Satoshi的願景， 在2018年第三季度，ZenCash的團隊將ZenCash更名為“Horizen”。贊助商 無法預測任何名稱更改和任何相關品牌重塑計劃對以太的影響。在名稱更改和相關的 品牌重塑計劃之後，數字資產可能無法實現或保持與此類數字資產以前享有的識別或地位相媲美的品牌名稱識別或地位。數字資產的任何名稱更改和任何相關品牌重塑計劃的失敗可能會導致該數字資產無法實現名稱更改和相關品牌重塑計劃預期的部分或全部收益，並可能對以太的價值和股票的價值產生負面影響。

智能合同，包括與DEFI應用相關的合同，是一項新技術，其持續的開發和運行可能會導致問題， 這可能會減少對以太的需求或導致對以太網絡更廣泛的信心喪失，這兩種情況都可能對以太的價值產生不利影響。

智能合同是在以太區塊鏈上運行的程序，在滿足特定條件時自動執行。由於智能合同通常 無法停止或撤銷，其編程中的漏洞可能會產生破壞性影響。例如，2016年6月，DAO基礎智能合約中存在一個漏洞，使得黑客能夠將DAO帳户中價值約6,000美元的乙醚 抽吸到一個獨立帳户中。在盜竊事件發生後，某些核心開發人員和貢獻者對以太網絡進行了“硬分叉”，以便抹去任何盜竊記錄。儘管做出了這些努力，但據報道，在襲擊和隨後的硬叉事件發生後，乙醚的價格下跌了約35%。此外，在2017年7月，奇偶公司開發的多簽名錢包軟件的智能合同中的一個漏洞導致了據報道的3,000美元的萬以太被盜 ，而在2017年11月，據報道，奇偶的錢包軟件中的一個新漏洞導致一個賬户中價值約16000美元的萬被無限期凍結。此外，2018年4月，在許多基於以太的 兼容ERC20的智能合約令牌中發現了批量溢出漏洞，使得黑客能夠創建大量的智能合約令牌，導致全球多個 密碼資產平臺關閉與ERC20兼容的令牌交易。同樣，在2020年3月，MakerDAO智能合同中的一個設計缺陷導致以大幅折扣價強制清算加密資產，給將加密資產存入智能合同的用户造成了數百萬美元的損失。其他智能合約，如區塊鏈網絡和去中心化金融(DEFI)協議之間的橋樑，也被操縱、利用或使用，其方式並非其創建者的意圖或設想，以至於攻擊者在2022年從智能合約中抽走了價值超過38億的數字資產。智能合約的開發、部署和運營方面的問題可能會對以太的價值產生不利影響。

在某些情況下，智能 合同可由一個或多個“管理密鑰”或具有特殊權限的用户或“超級用户”控制。 這些超級用户可以單方面更改智能合同，啟用或禁用智能合同上的功能，更改智能合同接收外部輸入和數據的方式，或傳輸以太或其他數字資產，以及對智能合同進行 其他更改。此外，在某些情況下，有關某些智能合同或應用程序的公開信息可能不充分，甚至在開源智能合同或應用程序方面也可能存在信息不對稱； 某些參與者可能具有隱藏的信息或技術優勢，導致競爭環境不公平。不良行為者可能有機會實施欺詐計劃，從事非法活動和其他不當行為，例如退出 騙局和拉扯地毯(由推動智能合同或應用程序的開發人員和/或有影響力的人策劃，最終在商定的時間帶着資金逃脱)，或者龐氏騙局或類似的欺詐計劃。

許多Defi應用程序 目前部署在以太網絡上，與Defi應用程序相關的智能合同目前是以太需求的重要來源。Defi應用程序可以通過自動執行智能合同來實現其投資目的，例如，用户可以將數字資產投資於其他用户可以從中借款的池中，而無需中間 方為這些交易提供便利。這些投資可以根據借款人償還貸款的利率為投資者賺取利息，通常投資者可以提取。如果任何此類超級用户或核心成員組單方面對智能合同進行不利的 更改，智能合同及其相關數字資產的設計、功能、功能和價值可能會受到損害 。此外，智能合同在儲備中持有的資產可能會被竊取、誤用、燒燬或鎖定或以其他方式 變得無法使用和無法恢復。超級用户也可能成為黑客和惡意攻擊者的目標。如果攻擊者能夠 訪問或獲取智能合同的超級用户權限，或者如果智能合同的超級用户或核心社區成員採取了對智能合同產生不利影響的操作，則使用智能合同進行交易的用户可能會體驗到智能合同的功能降低 ，或者他們用來與智能合同進行交易的任何數字資產可能遭受部分或全部損失。此外，底層智能合同可能不安全，可能包含錯誤或其他漏洞，或者 其他方面可能無法按預期工作。上述任何一項都可能導致Defi應用程序的用户受到負面影響，或者 可能導致Defi應用程序成為負面宣傳的對象。由於Defi應用可能建立在以太網絡上，並代表着以太需求的重要來源，因此公眾對以太網絡本身的信心可能會受到負面影響，這種需求來源可能會減少，以太的價值可能會下降。類似的風險也適用於任何智能合同或分散應用程序，而不僅僅是Defi應用程序。

驗證者 可能會因為押注而蒙受損失，這可能會降低以太網絡的吸引力。

在以太網絡上進行驗證需要將以太傳輸到底層區塊鏈網絡上的智能合同中，而不受信託 或任何其他人的控制。如果以太網絡源代碼或協議未能按預期運行，遭受網絡安全攻擊或黑客攻擊，遇到安全問題或遇到其他問題，這些資產可能會無法挽回地丟失。Etherum 網絡對驗證器的不當行為或不活動實施三種類型的制裁，這將導致其所支持的 以太的一部分被銷燬或“燒燬”：懲罰、砍殺和不活動泄漏。如果驗證器未能 採取某些操作，例如為另一驗證器提出的塊提供及時證明，則驗證器可能面臨處罰。在這種情況下， 驗證者的標杆乙醚可能會被燒燬，燃燒的金額相當於其執行操作時有權獲得的獎勵。如果驗證者實施了與 無效交易的塊的提議或證明相關的惡意行為，則會施加更嚴厲的制裁(即“大幅削減”)。大幅削減可能會導致驗證者立即被網絡沒收、撤回或焚燒其所持的乙醚的一部分，從而導致他們的損失。在此初始削減之後， 驗證器排隊等待強制從以太網絡的驗證器“池”中刪除，並且更多的驗證器的 樁將在大約36天的時間段內燃燒，燃燒的乙醚的確切數量和時間段由 網絡確定，無論驗證器是否有任何進一步的可砍除錯誤，此時驗證器將自動從驗證器池中刪除 。標杆上的乙醚也可能會通過一個稱為“不活動泄漏”的過程被燒燬，如果以太網絡在沒有最終確定新的塊的情況下走得太長，就會觸發該過程。要將新塊成功添加到區塊鏈中，至少佔所有標記以太的三分之二的驗證器必須就建議塊的有效性達成一致。 這意味着，如果代表總標記以太的驗證器脱機，則無法最終確定新的塊。 為防止這種情況，不活動的驗證器泄漏會導致非活動驗證器標記的以太逐漸“出血”，直到 這些非活動的驗證器佔總標記的三分之一以下，從而允許剩餘的活動驗證器確定建議的塊。這進一步激勵驗證員保持在線並繼續執行驗證活動 。在合併後的網絡中，作為標樁的“激活”和“退出”過程的一部分，標樁乙醚將在一段可變的時間內無法進入，這取決於一系列因素，包括網絡擁堵， 在這些時間段內可能無法進入。“激活”是將驗證器包括在活動集中 ，從而允許驗證器參與以太網絡的利害關係證明共識協議的資金。 “退出”是退出活動集並不再參與以太網絡的風險證明 共識協議的請求。作為在以太網絡上進行標記的“激活”和“退出”過程的一部分， 任何標記的以太在一段時間內都將不可訪問。激活和退出週期的持續時間取決於一系列因素，包括網絡狀況。但是，根據需求的不同，解除押注可能需要數小時、數天或數週的時間才能完成。 此外，以太網絡需要支付基本費用，支付小費的做法很常見，隨着交易的數量和複雜程度的增加，此類費用 可能會變得很大，具體取決於網絡擁塞的程度和以太的價格。任何網絡安全攻擊、安全問題、黑客攻擊、懲罰、大幅削減事件或其他問題都可能損害驗證方參與驗證的意願，阻礙現有和未來的驗證方提供此類服務，並對以太網絡的採用或以太價格產生不利影響。對以太網絡驗證的任何中斷都可能幹擾網絡運營，並導致以太網絡對用户和應用程序開發人員的吸引力低於與之競爭的區塊鏈網絡 ，這可能會導致以太價格下降。“激活”或“退出”過程中的有限流動性可能會阻止潛在的驗證者參與，這可能會干擾網絡運營 或安全，並導致以太網絡對用户和應用程序開發人員的吸引力低於與之競爭的區塊鏈網絡 ，這可能會導致以太價格下降。

風險驗證 區塊鏈是一項相對較新的創新，沒有像傳統的工作驗證區塊鏈那樣在較長時間內得到廣泛使用或採用。

某些 數字資產，如比特幣，使用“工作證明”共識算法。許多啟用智能合約 功能的較新區塊鏈，包括2022年完成合並後的當前以太網絡，都使用一種較新的共識算法 ，稱為“風險證明”。雖然他們的支持者認為它們可能具有某些優勢，但許多較新的區塊鏈協議(包括合併後的以太網絡)及其相關的數字資產(包括信託持有的以太)所依據的“風險證明” 共識機制和治理系統並沒有像比特幣的工作證明 共識機制那樣在很長一段時間內進行規模測試，也沒有得到廣泛的使用或採用。這可能會導致這些區塊鏈及其相關數字資產具有未檢測到的漏洞、 結構設計缺陷、網絡參與者(例如驗證者)的次優激勵結構、技術中斷或 各種其他問題，其中任何一個問題都可能導致這些區塊鏈無法按預期運行，可能導致 完全無法正常運行，導致網絡活動完全中斷或中斷，或者可能導致區塊鏈遭受其他運營問題或聲譽損害，導致用户流失或採用或相關數字資產的價值損失。包括信託基金的資產。從長期來看，不能保證信託資產所依賴的股權證明區塊鏈 將獲得廣泛的規模或採用或成功執行；如果做不到這一點 可能會對信託資產的價值造成負面影響。

信託 不會直接或間接參與任何押注計劃，因此股東不會獲得任何押注 獎勵或其他收入。

信託、發起人、以太託管人或與信託有關聯的任何其他人都不會直接或間接地採取行動， 信託的任何部分將接受以太風險證明驗證，或被用來賺取額外的以太或產生獎勵或其他收入。信託無法參與押注將導致 信託放棄任何額外的以太、獎勵或其他收入，如果信託能夠 押注信託的以太，信託本可以從中受益。因此，信託基金的表現可能遜於其他可能參與押注的集合投資工具。尋求參與賭注獎勵的投資者應該考慮其他投資選擇。

液體 打樁應用程序存在集中化問題。

驗證器 必須存放32個乙醚才能激活唯一的驗證器密鑰對，該密鑰對用於代表 其股權(即，對其鏈的視圖進行投票)簽署數據塊提案和證明。對於每個標記的32以太存款， 將生成唯一的驗證器密鑰對。在以太網絡上構建的應用程序或單個節點運營商可以管理多個 驗證器密鑰對。例如，LIDO是一種應用程序，它提供了一種所謂的“液體堆積”解決方案，它允許乙醚的持有者將它們存放在LIDO上，而LIDO將乙醚進行堆積，同時向持有者頒發可轉讓的令牌。據一些來源報道，該應用程序擁有或已經擁有多達275,000個驗證器密鑰對(每個密鑰代表32個堆積的乙醚)，分佈在30多個節點運算符上。有時，據報道，Lido控制了以太網絡總股權的33%左右或以上。 雖然人們普遍認為，Lido幾乎沒有動機試圖幹預交易最終或阻止確認使用其報告的33%的股份，因為這樣做可能會導致其全部股權被大幅削減，從而失去(假設與Lido沒有關聯的好演員 控制了剩餘股份)，還因為Lido被認為沒有控制其以太網絡所在的大多數第三方節點運營商 。最後，由於LIDO或任何其他參與者對以太網絡的共識流程進行這種操縱可能會導致以太失去實質性價值(這將損害LIDO的經濟)，因此它 仍然引起了集中化的擔憂。如果LIDO或擁有類似規模股份的壞人試圖幹擾交易的最終完成或阻止確認，可能會對以太網絡的使用和採用、以太的價值 以及股票的價值產生負面影響。

訪問以太所需的私鑰的丟失或破壞可能是不可逆轉的。如果以太保管人無法訪問與信託的以太相關聯的私鑰，可能會對股票投資產生不利影響。

用户之間的乙醚傳輸是通過乙醚交易(即，將乙醚從一個用户發送到另一個用户)來完成的。以太交易的創建 需要使用稱為“私鑰”的唯一數字代碼。如果沒有與持有者的特定乙醚相對應的正確私鑰，則無法訪問乙醚。信託乙醚的保管由乙醚託管人處理，乙醚的進出授權參與者由保薦人指示。發起人已對信託的以太保管人的程序和內部控制進行了評估，以保護信託的以太資產。如果以太託管人的內部程序和控制不足以保護信託的以太持有量，而信託的私鑰(S)丟失、銷燬或以其他方式泄露，並且無法訪問私鑰(S)的備份，則信託將無法訪問其以太，這可能對股票投資造成不利影響。此外，如果信託的私鑰(S)被挪用，信託的以太持股被盜，信託可能會損失部分或全部以太持股，這可能會對股票投資造成不利影響。

新的競爭數字資產可能會對以太目前的市場主導地位構成挑戰，導致對以太的需求減少，這可能會對以太的價格產生負面影響，並可能對信託的業績產生負面影響。

Etherum面臨着來自其他數字資產以及其他技術或支付形式的激烈競爭，例如SWIFT、ACH、匯款網絡、信用卡和現金。不能保證以太將成為一種主要的支付形式、價值儲存或交換方法。

與其他智能合同平臺相比，以太網絡 和以太作為一項資產，具有率先投放市場的優勢。這種率先投放市場的優勢 使以太網絡發展成為任何數字資產中最成熟的網絡之一，尤其是在創建分散應用程序和智能合同方面。在所有智能 合同平臺中，以太網絡擁有最大的用户羣。然而，儘管以太網絡相對於許多其他數字資產具有先發優勢，但有可能 以太網絡的實際或感知缺陷，或技術、法規或其他發展，包括 未能完全實施計劃中的更改，如以太2.0的所有方面，可能會導致以太和以太網絡的受歡迎程度和接受度下降。其他數字資產可能會比以太網絡更廣泛地被接受和使用。 此外，乙醚是少數幾種有強烈理由認為乙醚不是聯邦證券法所規定的“安全”的虛擬貨幣之一。導致其他虛擬貨幣不符合“安全”定義 的監管變更或指導將減少與以太當前監管地位相關的優勢，這可能對股票投資產生不利影響。其他數字資產的發起人聲稱，這些數字資產已經解決了以太網絡所謂的某些缺陷；例如，允許更快的結算時間、降低交易費用或減少與驗證相關的用電量。如果這些數字資產成功，這種成功可能會減少對以太的需求 ，並對以太的價值和對信託的投資產生不利影響。隨着該行業繼續創新和發展，目前尚不清楚哪些數字資產(如果有的話)將成為並保持主導地位。任何數字資產生態系統的生存能力的變化 可能會對以太和萬億的定價和流動性產生不利影響。因此，信託的定價和流動性也會受到影響。

來自中央銀行數字貨幣(“CBDC”)的競爭和涉及金融機構的新興支付舉措可能 對以太和其他數字資產的價值產生不利影響。

不同國家的中央銀行已經推出了數字形式的法定貨幣(“CBDC”)。據報道，中國的CBDC項目，即數字貨幣電子支付，已經在中國的多個城市進行了現場試點。代表至少130個國家的中央銀行發佈了從研究到試點項目的零售或批發CBDC工作。無論是否採用區塊鏈或類似技術，CBDC作為發行管轄區的法定貨幣，在與以太或其他加密貨幣競爭或取代作為交換或價值儲存媒介方面可能具有優勢。央行和其他政府實體也宣佈了與私營部門實體的合作倡議和聯盟，目標是利用區塊鏈和其他技術來減少跨境和銀行間支付和結算中的摩擦，商業銀行和其他金融機構最近也宣佈了自己的一系列倡議，將包括區塊鏈和類似技術在內的新技術納入其支付和結算活動，這些技術可能會與以太競爭或減少對以太的需求。 由於上述任何因素，以太的價值可能會下降，這可能會對 信託基金的投資產生不利影響。

乙醚的價格可能會受到穩定劑(包括繫繩和USDC)、穩定劑發行人的活動及其監管 待遇的影響。

雖然信託不投資於穩定幣，但它仍可能面臨穩定幣對以太市場和其他數字資產市場構成的風險。穩定幣是一種數字資產，與通常不穩定的數字資產相比，隨着時間的推移具有穩定的價值，通常以固定貨幣(如美元)以特定價值進行營銷。 雖然穩定幣的價格旨在保持穩定，但其市場價值可能會波動。這種波動在過去明顯影響了乙醚的價格。Sablecoins是一個相對較新的現象，不可能知道它們可能給以太市場參與者帶來的所有風險。此外，一些人認為，一些穩定幣，特別是紐帶，在沒有足夠支持的情況下不適當地發行，當穩定幣被用來支付乙醚時，可能會導致對乙醚的人為需求，而不是真正的需求，人為地抬高了乙醚的價格，還認為與某些穩定幣有關的人可能參與洗錢。2021年2月17日，紐約州總檢察長與Tether的運營商 簽訂了一項協議，要求他們停止與紐約人的任何進一步交易活動，並就支持Tether的資產所作的虛假和誤導性陳述支付1,850美元萬 罰款。2021年10月15日，商品期貨交易委員會宣佈與Tether的運營商達成和解，他們同意支付4,250美元的萬罰款，以了結有關Tether的指控，其中包括Tether聲稱其保持足夠的美元儲備，以支持Tether持有的 “等值法定貨幣”流通中的每一個Tether穩定貨幣。此外，在以太網絡上還會以ERC-20令牌的形式發放大量的繫繩。如果Tether不再在以太網絡上發行或運營 ，將不需要使用以太支付在以太區塊鏈上記錄ERC-20繫繩交易所需的燃氣費，並且可以消除對以太的大量需求，這可能會導致以太 價格下跌，影響股票價值。

USDC 是Circle Internet Financial發行的準備金支持的穩定幣，通常用作數字資產 市場(包括以太市場)的支付方式。保薦人的一家附屬公司擔任貨幣市場基金Circle儲備基金的投資經理，USDC的發行人用該基金持有現金、美國國庫券、票據和其他由美國財政部發行或擔保的本金和利息債券，以及由此類債務或現金擔保的回購協議，這些債券或現金作為支持USDC穩定債券的 儲備。雖然美國聯邦存款保險公司旨在始終將美元價值穩定在1.00美元，但在2023年3月10日，在Circle Internet Financial披露美國聯邦存款保險公司儲備中的33美元億存放在當天早些時候進入聯邦存款保險公司接管程序的硅谷銀行後，美國聯邦存款保險公司的價值連續多天跌破1.00美元。穩定幣依賴於美國銀行系統和美國財政部，如果兩者都不能正常運作，可能會阻礙穩定幣的功能，因此可能會對股票價值產生不利影響。保薦人的關聯公司擁有USDC發行人的少數股權。與Tether類似，大量USDC在Etherum 網絡上作為ERC-20令牌頒發。如果USDC不再在以太網絡上發行或運營，將不需要使用以太支付在以太區塊鏈上記錄ERC-20 USDC交易所需的天然氣費用，並且可以消除對以太的大量需求來源，這可能導致以太價格下跌，影響股票價值。

鑑於穩定幣在全球數字資產市場中扮演的基礎性角色，它們的基本面流動性可能會對更廣泛的數字資產市場產生巨大影響 ，包括以太市場。由於數字資產市場的很大一部分仍依賴於Tether和USDC等穩定資產，因此存在無序脱鈎或擠兑可能導致更廣泛的數字資產市場劇烈波動的風險。穩定幣的波動性，穩定幣的操作問題(例如，阻止結算的技術問題)，對支持穩定幣的任何儲備是否足夠的擔憂，或 當無擔保的穩定幣被用於支付其他數字資產(包括以太)時的潛在操縱活動，或監管機構對支持穩定幣的發行人或中介機構的擔憂，可能會影響個人 在依賴穩定幣的交易場所進行交易的意願，減少以太市場的流動性，並影響以太的價值，進而影響對股票的投資。

如果數字資產獎勵或記錄以太網絡交易的交易費不夠高，不足以激勵 驗證者，或者如果某些司法管轄區繼續限制或以其他方式監管驗證活動，驗證者可能會停止擴大 驗證權或要求高昂的交易費，這可能會對以太的價值和股票價值產生負面影響。

2021年，以太網絡實現了EIP-1559升級。EIP-1559更改了用於計算支付給以太驗證者的交易費用的方法 ，從而減少了支付給以太驗證者的以太費用的淨髮放總額。如果驗證塊的數字資產獎勵或在以太網絡上記錄交易的交易費不夠高，不足以激勵驗證者，或者如果某些司法管轄區繼續限制或以其他方式監管驗證活動，驗證者 可能會停止使用驗證權來驗證塊，並且以太區塊鏈上交易的確認可能會減慢。 例如，實現以下一個或多個風險可能會對股票價值產生重大不利影響：

匿名 和非法融資風險。

雖然交易 點對點交易的詳細信息記錄在以太區塊鏈上，但直接在以太網絡上以點對點方式購買或銷售數字資產的買家或賣家可能永遠不知道公鑰屬於誰或與其進行交易的一方的真實身份。公鑰地址是字母數字字符的隨機序列，單獨使用時無法提供足夠的信息來識別用户。此外，某些技術可能會模糊數字資產的來源或保管鏈。市場的不透明性質給市場參與者、監管機構和審計人員帶來了資產核查挑戰， 導致操縱和欺詐風險增加，包括龐氏騙局、水桶商店和抽水傾倒 計劃的可能性。數字資產過去曾被用來為非法活動提供便利。如果數字資產被用於促進非法活動，為此類數字資產的交易提供便利的企業可能面臨更大的潛在刑事責任或民事責任或訴訟的風險，或者被切斷銀行或其他服務的風險，並且此類數字資產可能被從數字資產平臺中移除。上述任何情況都可能對相關數字資產的價格、相應區塊鏈網絡的吸引力和對股票的投資產生不利影響。如果信託或保薦人與受制裁的實體進行交易，信託或保薦人將面臨潛在的刑事或民事訴訟或責任風險。

信託基金採取措施 ，目的是減少與信託基金活動有關的非法融資風險。然而，非法融資 數字資產市場存在風險，包括以太市場。不能保證信託基金所採取的措施會成功降低非法融資風險，而且信託基金受制於數字資產市場存在的複雜的非法融資風險和脆弱性。如果最終發生此類風險，信託、保薦人或其關聯公司可能面臨民事或刑事責任、罰款、處罰或其他懲罰；受到調查；其資產被凍結；無法使用銀行服務或其他服務提供商提供的服務；或其 業務中斷，任何這些情況都可能對信託的運營能力產生負面影響，或可能導致股票價值損失。

信託和保薦人 已採納和實施旨在遵守適用的反洗錢法律和制裁法律和法規的政策和程序，包括適用的瞭解您的客户(“KYC”)的法律和法規。保薦人和 信託僅與保薦人或其附屬公司參與全面盡職調查流程和/或徹底KYC流程的已知第三方服務提供商進行互動，例如授權參與者、以太交易對手、主要執行代理和以太保管人。主執行代理和以太保管人必須接受保薦人的交易對手盡職調查 。每位授權參與者在就信託下達創建或贖回訂單之前，必須經過保薦人的入職培訓 。

此外，作為經紀-交易商的授權參與者、作為紐約金融服務部許可進行虛擬貨幣業務活動的實體的Prime Execution代理和作為受紐約銀行業 法律約束的有限目的信託公司，分別是受修訂後的美國銀行保密法(“BSA”)、 和美國經濟制裁法律約束的“金融機構”。信託將只接受授權參與者的創建和贖回請求，這些參與者已向信託表示，他們已實施旨在確保遵守適用的 制裁和反洗錢法律的合規計劃。除經批准的以太交易對手或通過主要執行代理執行的與授權參與者創建請求相關的內容外，信託不會持有任何其他內容。 此外，主要執行代理已向信託表示，它已經實施並將維持和遵循旨在遵守適用制裁和反洗錢法律的合規 計劃，它對每個客户進行初始和持續的盡職調查，以及旨在識別和報告通過客户賬户進行的可疑活動的持續交易監控，包括由授權參與者或其代理人/合夥人開立的賬户，其目的是根據法律規定便利以太存款到信託交易餘額或從信託交易餘額中提款。

Prime Execution代理和以太保管人採用並實施了反洗錢和制裁合規計劃，這些計劃提供了額外的 保護，以確保保薦人和信託不與受制裁的一方進行交易。值得注意的是，Prime Execution代理和以太保管人使用區塊鏈分析進行篩選，以識別、檢測和降低與 受制裁或其他非法行為者進行交易的風險。根據以太保管人和Prime Execution代理的區塊鏈分析篩選計劃，交付到信託以太賬户或信託交易餘額的任何以太都將經過篩選 ，以評估該以太的來源是否非法。

Prime Execution 協議除其他外規定，如果Prime Execution代理對授權參與者存放的以太交易進行區塊鏈分析篩選，並且此類篩選導致該以太交易被懷疑或確定為違反了某些適用的制裁法律，則Prime Execution代理及其附屬機構，包括以太託管人，將(A)根據適用的制裁法律的要求，阻止或拒絕將該以太存入信託的交易賬户，以及(B)同意在適用法律允許的情況下，如果授權參與者在主執行代理的賬户與信託的賬户(S)之間的任何資金轉移涉及此類以太，則立即通知信託。

但是，無法 保證此類程序始終有效或Prime Execution代理及其附屬公司始終 履行其義務。此類篩選還可能導致此類篩選所標識的以太被主要執行代理 阻止或凍結，從而使信託無法使用。此外，《主要執行協議》和《以太託管協議》 要求信託證明其已對與其簽約採購乙醚的以太交易對手進行了自己的盡職調查，並已確認以太交易對手已實施旨在遵守適用的反洗錢和適用的制裁法律的政策、程序和控制 。儘管保薦人安排進行此類 調查，包括由信託的服務提供商進行調查，但不能保證此類調查在識別所有可能的非法融資風險來源方面有效。乙醚交易對手方向保薦人表示，他們對自己的乙醚交易對手進行盡職調查，他們將乙醚存入信託基金，並且他們 有理由相信，乙醚交易對手方轉讓給信託基金的乙醚不是來自非法或犯罪活動，也不是與非法或犯罪活動有關。然而，以太交易對手可能沒有對其乙醚的來源進行充分的盡職調查，或者他們向保薦人的陳述可能被證明是不準確的，這可能導致信託遭受損失。如果授權參與者或以太交易對手方沒有足夠的政策、程序和控制措施來遵守適用的反洗錢和適用的制裁法律，或者信託的程序或盡職調查被證明無效，則違反此類法律可能導致信託或保薦人在此類法律下承擔監管責任，包括政府罰款、處罰和其他懲罰，並可能 根據主要執行協議和以太託管協議對主要執行代理及其附屬公司(包括以太託管協議)承擔責任或停止服務。上述任何一項均可能導致股東蒙受損失或對信託的運作能力造成負面影響。

以太區塊鏈的臨時 或永久“分支”可能對股票價值產生不利影響。

以太網絡 使用開源協議運行，這意味着任何用户都可以通過下載以太客户端、對其進行修改，然後建議其他節點(以及以太的用户和驗證者)支持修改(對於節點，通過將其下載到自己的以太客户端中；對於驗證者和非節點的用户，通過繼續使用以太網絡而不是放棄或切換到競爭的區塊鏈網絡)來成為節點。

以太基金會和核心開發人員能夠訪問和更改以太網絡源代碼，因此，他們通常負責 建議對以太網絡源代碼進行準官方或廣泛公佈的更新和其他更改(儘管任何用户都可以這樣做)。但是，核心 開發人員發佈對以太網絡源代碼的建議更新並不能保證更新將自動採用。節點必須接受對以太 源代碼所做的任何更改，方法是選擇將以太網絡源代碼的擬議修改下載到其各自的以太 客户端中，並最終將大量驗證器和用户--例如Dapp和智能合同開發商、Dapp和智能合同的用户 以及在以太區塊鏈或以太網絡上交易的其他任何人--必須支持 轉移，否則升級將得不到採用。對以太網絡源代碼的修改僅對下載源代碼並相應修改其以太客户端的以太節點有效，而在實踐中，此類決策嚴重受驗證器和用户偏好的影響。當引入修改並且足夠廣泛的用户和驗證器支持修改並且節點將修改下載到其各自的以太客户端時，將實施 修改並且網絡保持不中斷。然而，如果少於足夠廣泛的臨界數量的用户和驗證器(實際上，相當於大多數)支持所提議的修改，並且節點拒絕將修改下載到其以太客户端，並且該修改在它們被修改之前不向後兼容以太區塊鏈或網絡或節點的以太客户端，則結果將是以太網絡的所謂的“硬分叉” ，其中一組節點運行修改前的軟件，用户和驗證者繼續使用修改前的軟件，而另一組採用並運行修改後的軟件。這種分叉的影響將是 在使用單獨區塊鏈分類賬的單獨網絡上並行運行的兩個版本的以太網絡，但 缺乏互換性。在實踐中，這兩個網絡會相互爭奪用户、驗證器和採用率，這可能會導致相互損害(例如，如果每個網絡上的驗證器數量太少，導致安全問題， 如下所述，或者如果每個網絡上的用户數量與單個預分叉 區塊鏈網絡上的用户數量相比減少)。與硬叉相關的爭論可能會在網絡參與者中引起爭議和激烈鬥爭，並可能導致 惡意。

以太網絡中的未來分支可能會對股票價值或信託的運營能力產生不利影響。硬叉還可能在宣佈或採用時或隨後對乙醚的價格產生不利影響。例如，宣佈 硬分叉可能會導致對分叉前數字資產的需求增加，因為預期分叉前數字資產的所有權將使持有者有權在分叉之後獲得新的數字資產。對分叉前數字資產的需求增加可能會 導致數字資產價格上漲。在硬分叉之後，並行運行的兩個版本的數字資產的總價格可能會低於緊接分叉之前的數字資產的價格。如果硬 分叉導致分叉後網絡或區塊鏈出現運營問題，則與受影響的網絡相關聯的數字資產可能會損失部分或全部價值。此外，雖然保薦人將在信託協議條款允許的情況下確定 哪個網絡被普遍接受為以太網絡，因此應被視為適合信託目的的網絡，但不能保證保薦人將選擇最終成為最有價值分支的網絡和相關數字資產。因此，這些事件中的任何一件都可能對股票價值產生不利影響。

2022年9月，以太網絡過渡到風險證明模式，升級稱為“合併”。在 合併之後，出現了以太網絡的硬分叉，因為某些以太驗證者和網絡參與者計劃維護 作為合併的一部分而被刪除的工作證明共識機制。此版本的網絡已重新命名為“Etherum 工作證明”。分叉也可能是由於用户運行的其他兼容軟件的各種版本 中存在無意或意外的軟件缺陷而導致的。這樣的分支可能會導致用户和驗證者放棄數字資產，並將網絡與有缺陷的軟件相關聯。然而，有可能會有相當數量的用户和驗證者採用數字資產的不兼容版本，同時抵制社區主導的合併這兩個鏈的努力。這可能會導致 永久分叉。

分支也可能發生 作為網絡社區對重大安全漏洞的響應。例如，2016年7月，作為以太網絡社區應對重大安全漏洞的結果，以太網絡社區將 “分叉”到以太和一個新的數字資產--以太經典。2016年6月，一名匿名黑客利用在以太網絡上運行的智能合同，將分佈式自治組織DAO持有的約6,000美元萬的以太虹吸到一個獨立的帳户中。作為對黑客攻擊的迴應， 以太社區的大多數參與者選擇採用一種有效地逆轉黑客攻擊的“叉子”。然而， 少數用户繼續開發最初的區塊鏈，稱為“以太經典”，該區塊鏈上的數字資產 現在稱為“ETC”。ETC現在幾家數字資產交易所進行交易。分叉也可能是由於 用户運行的其他兼容軟件的各種版本中存在無意或意外的軟件缺陷而導致的。這樣的分叉可能會導致用户和驗證者放棄數字資產並將網絡與有缺陷的軟件相關聯。 然而，可能會有相當數量的用户和驗證者採用數字資產的不兼容版本 ，同時抵制社區主導的合併這兩個鏈的努力。這可能會導致永久分叉，如Etherum 和Etherum Classic的情況。

此外，艱難的 分叉可能會導致新的安全問題。例如，當Etherum和Etherum Classic網絡在2016年7月拆分時，重播 攻擊，其中一個網絡的交易被重播，對另一個網絡產生邪惡的影響，至少在2016年10月一直困擾着以太交易 平臺。2016年7月，一家以太交易平臺宣佈，由於重播攻擊，它損失了4萬以太經典， 當時價值約10萬美元。2018年11月，比特幣現金和比特幣Satoshi的Vision網絡拆分也引發了類似的重播攻擊擔憂。硬分叉的另一個可能結果是由於網絡斷開而固有的安全級別下降。經過硬分叉後，單個驗證者或驗證池的驗證能力可能更容易超過數字資產網絡的驗證能力的50%，該數字資產網絡保留或吸引的驗證能力較少，使其更容易受到攻擊。

協議也可以 克隆。與修改現有區塊鏈併產生兩個相互競爭的網絡(每個網絡都具有相同的起源 塊)不同，“克隆”是協議代碼庫的副本，但會產生一個全新的區塊鏈和新的起源 塊。令牌僅從新的“克隆”網絡創建，與分叉不同，克隆的現有網絡的令牌持有者不會收到新網絡的任何令牌。克隆會導致競爭網絡 具有與其所基於的網絡基本相似的特徵，受發起克隆的開發商(S) 確定的任何更改的影響。克隆還可能在宣佈或採用時或隨後對乙醚的價格產生不利影響。 例如，2016年11月6日，Zash開發商瑞德·克雷頓克隆了Zash Network，推出了與Zash Network幾乎完全相同的版本ZClassic，取消了創始人的獎勵。在第一個Z經典區塊開採之後，ZEC的價格從2016年11月5日的504.57美元跌至2016年11月7日的236.01美元，ZEC在2016年10月28日Zash Network推出後立即開始了更廣泛的拋售 。

除了叉子， 數字資產可能會發生一種類似的事件，稱為“空投”。在空投中，新數字資產的發起人向另一數字資產的持有者宣佈，這些持有者將有權基於他們持有此類其他數字資產的事實，免費索要一定數量的新數字資產。例如，2017年3月，恆星流明的發起人 宣佈，截至2017年6月26日，任何擁有比特幣的人都可以在2017年8月27日之前申領一定數量的恆星流明 。空投可能會給信託、贊助商、以太保管人、授權參與者或其他實體帶來運營、安全、法律或監管方面的風險。

信託基金將持有的唯一數字資產 是以太。如果以太分成兩個數字資產，信託可能除了其現有的以太餘額外，還有權在硬分叉之後索要等量的新“分叉”資產。但是， 定價指數不跟蹤涉及乙醚的叉子。信託可以接受或要求獲得由以太網絡的分支創建的任何數字資產的權利，這些數字資產由託管人支持，並且信託的交易對手支持 二級市場。此外，定價指數不跟蹤涉及以太或以太網絡的空投。因此，信託公司將拒絕承認，發起人將不可撤銷地放棄將數字資產的所有權利空投給以太的持有者。通過投資信託而不是直接投資以太，您將放棄與空投相關的潛在經濟利益。在信託認領因以太網絡分叉或空投(以太以外)而產生的任何數碼資產之前， 信託需要尋求和獲得某些監管批准，包括修訂信託的註冊聲明(本招股説明書是其中一部分)，以及批准聯交所修訂其上市規則的申請。如果未獲得此類 批准，贊助商將導致信託不可撤銷地放棄此類數字資產。

在 以太網絡出現硬分支的情況下，如果信託協議條款允許，發起人將使用其酌情權 確定哪個網絡應被視為適合信託用途的網絡，這樣做可能會對股份價值產生不利的 影響。

如果以太網絡出現硬分支，發起人將使用其自由裁量權迅速且真誠地確定以太網絡的一組不兼容分支中的哪個數字資產 網絡被普遍接受為以太網絡，因此應 被視為信託的適當網絡。贊助商的決定將基於各種當時相關的因素，包括但不限於贊助商對以太核心開發商、用户、服務、企業、驗證者和其他羣體的期望，以及對以太網絡的實際持續接受度、驗證者和社區參與度，以及市值和交易活動。 不能保證保薦人會選擇最終最有價值的加密貨幣，保薦人的決定可能會因此對股票價值產生不利影響。保薦人也可能與股東、以太託管人、證券供應商和基準提供商就通常被接受的以太持不同意見，因此對於信託而言，應被視為“以太” ，這也可能因此對股票價值產生不利影響。

在以太網絡出現硬分支的情況下，以太保管人的運營可能中斷或面臨額外的 安全風險，這可能會擾亂信託處理股票創建和贖回的能力，或以其他方式威脅信託以太所持股份的安全。

在以太網絡出現硬分支的情況下，以太保管人可能會暫時停止客户(包括信託機構)在以太保管人的平臺上存入、提取或轉移以太的能力。這樣的延遲可能是為了允許以太保管人 評估以太網絡的結果版本，確定如何最好地將以太從分叉資產中安全地拆分，並防止惡意用户進行“重放攻擊”(即，在分叉網絡的兩個版本上廣播交易 ，將以太託管資產置於風險之中)。因此，信託很可能會在以太保管人停止運作的期間暫停創作和贖回。

此外，因硬叉而導致的任何損失，包括重放攻擊或評估 叉子時的技術錯誤，都可能對股票投資產生重大不利影響。

股東 可能不會獲得任何分叉或“空投”的好處。

除了叉子， 包括以太在內的數字資產可能會發生一種類似的事件，稱為“空投”。在空投中，新數字資產的發起人向另一數字資產的持有者宣佈，這些持有者將有權基於他們持有此類其他數字資產的事實，免費索要 一定數量的新數字資產。這樣的空投在以太網絡上很常見。空投可以通過向固定數量的乙醚的持有者或向以太網絡上的特定公共地址發送令牌來進行。空投可能涉及用户有權在分散的應用程序、第二層網絡或完全獨立的數字資產網絡上認領令牌。有權接收空投的用户可能需要採取少量或重大操作才能接收此類空投令牌。股東可能不會獲得任何分叉的好處； 信託可能不會選擇或無法參與空投；從分叉、空投或 類似事件中獲得任何好處的時間尚不確定。

獲得 叉子或空投的任何此類利益的權利稱為“附帶權利”，通過 附帶權利獲得的任何數字資產稱為“IR資產”。根據信託協議，信託已明確放棄 所有附帶權利和IR資產。此類資產在任何時候都不被視為信託的資產，在確定信託的資產淨值和每股資產淨值時，不會計入 。

根據信託 協議，在信託錢包中非自願接收該等資產的情況下，該信託將在切實可行範圍內儘快並在可能的情況下立即將該等資產分配給發起人。一旦獲得此類資產，保薦人可就其獲得的資產採取任何必要或適宜的合法行動。如果保薦人決定出售附帶權利(S)和/或IR資產(S)，保薦人將尋求以現金形式出售。這可能是直接出售附帶權利(S)和/或IR資產(S)，以換取現金，或交換隨後可能交換為現金的另一項數字資產。 保薦人隨後將現金返還給信託，信託再將現金分配給存託信託 公司(“存託公司”)，按所擁有的股份數量按比例分配給股東。

儘管保薦人 有意在可能的情況下安排出售其從信託獲得的任何附帶權利(S)和/或IR資產(S)，並隨後 將該等現金收益返還給信託，但保薦人並無義務這樣做。可能存在運營、税收、證券、監管、法律和實際問題，這些問題會顯著限制或完全阻止保薦人從任何此類附帶權利(S)和/或IR資產(S)中實現利益的能力。贊助商可選擇在與其法律顧問、税務顧問和託管人協商後，逐案評估任何此類分叉、空投或類似的事件。在確定 是否嘗試收購和/或保留任何附帶權利(S)和/或IR資產(S)時，保薦人應考慮其認為相關的任何因素，包括但不限於：

保薦人沒有義務從從信託獲得的任何附帶權利(S)和/或IR資產(S)中實現任何經濟利益。發起人 可自行決定永久且不可撤銷地放棄此類附帶權利或投資者關係資產，而無需 對價。在信託要求因以太網絡(以太除外)的叉子或空投而產生的任何附帶權利(S)及/或IR資產(S)之前，信託需尋求及取得若干監管批准，包括修訂信託的註冊説明書(本招股説明書是其中一部分)，以及批准聯交所修訂其上市規則的申請。

目前的交易手續費水平可能會對以太網絡的使用產生不利影響。

當以太驗證者在以太網絡上加入以太並參與協商機制時，將創建新的以太 ，記錄和驗證以太區塊鏈上的每一筆以太交易。作為對其服務的回報，驗證員將獲得一定數量的乙醚作為獎勵。如果用户支付的交易費不夠高，或者如果交易費增加到讓用户望而卻步的地步，驗證員可能沒有足夠的動機繼續驗證。此外，如果以太的價格或驗證新區塊的獎勵不足以激勵驗證者，驗證者可能會停止參與協商一致機制。驗證者停止運營或參與協商一致機制將使以太網絡 更容易受到惡意行為者的攻擊，從而獲得足夠的控制權來更改區塊鏈並阻礙交易。對以太網絡的確認過程和安全性的信心的任何降低 都可能對信託公司在以太的投資造成不利影響 。

通過打樁賺取的新乙醚的數量可以調整。從歷史上看，與解決以太阻塞相關的驗證獎勵已經減少， 儘管新的以太供應沒有上限。如果交易費用太低，驗證員可能不會受到激勵而花費 處理能力來驗證交易。驗證器在以太網絡上消耗的處理能力減少可能會 降低基礎設施安全性並降低對以太網絡的信心。以太需求減少或以太網絡安全性降低 可能會對股票投資產生不利影響。

如果惡意的 參與者獲得了以太網絡上超過50%的驗證股權的控制權，或者通過其對核心開發者的影響或其他方式獲得了對以太網絡的控制權，則該參與者可能會操縱以太區塊鏈，這可能會 對股票的價值或信託的運營能力產生不利影響。

所有聯網系統 都容易受到各種攻擊。與任何計算機網絡一樣，以太網絡也存在某些缺陷。例如， 以太網絡目前容易受到幾種類型的攻擊，包括：

這些 類型的攻擊能否成功取決於惡意攻擊者收集大量乙醚和其他資源的能力，而這些資源是網絡的主要實際防禦手段。如果惡意參與者或殭屍網絡(由協調計算機操作的網絡軟件控制的自願或被黑客攻擊的計算機集合 )獲得了以太 網絡上的大部分驗證權，則它可能能夠延遲最終確定、審查交易和重新排序塊，從而在損害網絡的同時使自己受益。 儘管惡意參與者或殭屍網絡無法使用此類控制生成新的令牌或偽造加密簽名，但 它可以重複使用自己的令牌(即，在多個交易中使用相同的令牌)，並阻止確認其他用户的交易，只要它保持控制。如果此類惡意行為者或殭屍網絡沒有放棄對以太網絡上的驗證權的控制，或者以太社區沒有協調 誠實的少數人分支，則可能無法逆轉對以太區塊鏈所做的任何更改。

例如，在2020年8月，以太經典網絡成為一個或多個未知參與者的兩次雙重攻擊的目標，獲得了以太經典網絡50%以上的處理能力。該攻擊導致以太經典區塊鏈 重新組織，使得攻擊者能夠撤銷之前記錄的超過$500萬和$100萬的交易。

此外，在2019年5月，比特幣現金網絡經歷了51%的攻擊，當時兩個大型礦池逆轉了一系列交易，以阻止一個未知的礦工利用最近比特幣現金協議升級中的一個漏洞。儘管這一特定攻擊可以説是善意的，但這種協同活動能夠發生的事實可能會對人們對比特幣 現金網絡的看法產生負面影響。儘管上述兩個攻擊發生在基於工作證明的網絡上，但類似的 攻擊也可能發生在以太驗證網絡上，這可能會對以太的價值和 共享的價值造成負面影響。

雖然沒有已知的關於以太網絡上的惡意活動或對以太網絡的控制的報告，但人們相信某些協調組或連接的以太持有者可能總共擁有超過50%的未完成的以太，如果被標記並且如果用户運行驗證器，則 將允許他們對以太交易的驗證施加權力。如果網絡上50%以上的處理功率屬於單一政府機構的管轄範圍，則此風險會增加。如果網絡參與者，包括核心開發人員和驗證池管理員，不採取行動確保更大程度的以太去中心化，惡意行為者獲得以太網絡驗證權控制權的可能性將增加 ，這可能會對股份價值產生不利影響。

惡意攻擊者還可以通過直接控制核心開發人員或其他有影響力的程序員，通過對核心開發人員的影響來獲得對以太網絡的控制。如果用户和驗證者接受受控核心開發者提出的對源代碼的修改 ，其他核心開發者不反對此類修改，並且此類修改允許惡意利用以太網絡，則存在惡意行為者以這種方式獲得以太網絡控制權的風險 。此外，一羣合計控制了超過50%的以太的以太持有者可能實際上是初始或核心開發者羣體的一部分，或者是以太社區的其他有影響力的成員。 如果初始或現有的核心開發者羣體也控制了超過50%的以太，正如一些人認為的那樣， 這羣特定的用户獲得對以太網絡驗證權的控制權的風險將更大，如果這一點成為現實，可能會對股票的價值產生不利影響。

以太交易相對較新且基本上不受監管的數字資產交易平臺，如果此類數字資產交易平臺受到監管，可能不符合適用法規。

數字資產市場，包括以太現貨市場，正在迅速增長。用來交易以太和其他數字資產的數字資產交易平臺是新的，基本上不受監管。如果此類數字資產交易平臺受到監管，則此類平臺可能不符合適用的法規。這些市場包括本地、國內和國際市場，包括範圍越來越廣的數字資產和參與者。重大交易可能發生在可預測性最低的系統和平臺上。現貨市場可能實行每日、每週、每月或客户特定的交易或取款限制，或完全暫停取款， 使以太兑換法定貨幣變得困難或不可能。參與現貨市場需要用户通過將個人賬户轉移到第三方賬户來承擔信用風險。

數字資產交易平臺似乎不受監管，或可能不遵守監管，監管方式與其他受監管的交易平臺類似，如國家證券交易所或指定合約市場。許多數字資產交易平臺沒有許可證， 不受監管，在沒有政府當局廣泛監督的情況下運營，並且沒有向公眾提供有關其所有權結構、管理團隊、公司實踐、網絡安全和監管合規性的重要信息。 尤其是那些位於美國以外的平臺，在其當地司法管轄區可能會受到明顯寬鬆的監管和合規性要求 。如果此類數字資產交易平臺受到監管，則此類平臺可能不符合適用的法規。

因此，與受監管的美國證券和大宗商品市場的交易相比，在這些數字資產交易平臺上或由其報告的交易活動通常受到的監管要少得多，而且可能反映了在受監管的美國交易場所被禁止的行為。此外， 許多數字資產交易平臺缺乏傳統交易所制定的某些保障措施，以提高平臺交易的穩定性，防止閃崩，如跌停熔斷。因此，與在更傳統交易所交易的資產相比，數字資產交易平臺上的以太等數字資產的價格可能會出現更大和/或更頻繁的突然下跌 。數字資產交易平臺可能無法使用或使用檢測和阻止欺詐性或操縱性交易活動(如市場操縱、先行交易和洗牌交易)的工具，也可能根本不存在 。因此，市場可能會對這些場館失去信心，或者可能會遇到與這些場館有關的問題。

沒有任何以太交易的數字資產交易平臺能夠倖免於這些風險。由於欺詐、業務失敗、黑客或惡意軟件或政府強制監管而關閉或暫時關閉數字資產交易平臺，可能會降低人們對以太網絡的信心 ，並可能減緩以太的大規模採用。此外，數字資產交易平臺故障或整個以太生態系統的任何其他主要 組件的故障可能會對以太市場和以太價格產生不利影響，因此可能對信託的業績產生負面影響。

負面看法、 數字資產交易平臺缺乏穩定性、客户操縱以太幣交易平臺和/或由於欺詐、業務失敗、黑客或惡意軟件或政府強制監管而關閉或暫時關閉此類交易平臺 可能會降低人們對以太幣的信心，並導致以太幣和信託股份的市場價格波動更大。 此外，以太幣交易平臺的關閉或暫時關閉可能會影響信託確定其以太幣持有價值或信託授權參與者有效套利信託股份的能力。

數字資產交易平臺可能會受到安全漏洞的影響。

以太交易平臺持有的資產的性質使它們成為黑客的吸引力目標，許多以太交易平臺一直是網絡犯罪的受害者 。過去幾年，一些數字資產交易平臺因安全漏洞而關閉。在其中許多情況下，此類數字資產交易平臺的客户在此類數字資產交易平臺上的賬户餘額的部分或全部損失沒有得到賠償或全部賠償。雖然一般來説，較小的數字資產交易平臺不太可能擁有使較大的數字資產交易平臺 更穩定的基礎設施和資本，但較大的數字資產交易平臺更有可能成為黑客和惡意軟件的吸引力目標。例如， 山的坍塌。Gox於2014年2月底在日本申請破產保護，它表明，即使是最大的數字資產交易平臺也可能突然倒閉，對數字資產交易平臺的用户和整個數字資產行業都會造成後果。特別是，在2014年2月7日之後的兩週內，比特幣 停止從mt.Gox，一枚比特幣在其他交易所的價值從2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，2015年1月，Bitstamp宣佈，大約19,000枚比特幣從其運營的 或“熱”錢包中被盜。此外，2016年8月，據報道，價值約7,800美元萬的近12萬枚比特幣從大型數字資產交易所Bitfinex被盜。在比特幣和其他數字資產被盜的報道傳出後，比特幣和其他數字資產的價值立即縮水超過10%。2017年7月，FinCEN對現已停業的數字資產交易所BTC-e處以11000美元的萬罰款，原因是該交易所為毒品銷售和勒索軟件攻擊等犯罪提供了便利。2017年12月，總部位於首爾的加密貨幣交易所Youbit的運營商Yapian暫停數字資產交易，並申請破產，此前一次黑客攻擊導致Yapian資產損失17%。黑客攻擊發生後，Youbit用户被允許在其交易所賬户中提取約75%的數字資產，任何潛在的進一步分配都將在Yapian懸而未決的破產程序 之後進行。2018年1月，日本數字資產交易平臺Coincheck遭到黑客攻擊，造成約53500美元的萬損失；2018年2月，意大利數字資產交易平臺比特格雷爾遭到黑客攻擊，造成約17000美元的萬損失。2019年5月，全球最大的數字資產交易平臺之一Binance遭到黑客攻擊，導致萬損失約4,000美元。

數字資產交易平臺可能面臨欺詐和市場操縱。

區塊鏈基礎設施 可被某些市場參與者利用，通過跨不同系統、平臺或地理位置的搶跑、欺騙、倒賣和欺詐等計劃利用套利機會。由於監管減少，這些方案在數字資產市場可能比在一般金融產品市場更普遍。

美國證券交易委員會已從總體上查明瞭以太市場中可能存在的欺詐和操縱來源，其中包括(1)“洗牌交易”； (2)以太價格操縱者；(3)對以太網絡和交易平臺的黑客攻擊； (4)惡意控制以太網絡；(5)基於重大、非公開信息的交易(例如，市場 參與者計劃大幅增持或減持以太、以太需求的新來源等)。或基於 散佈虛假和誤導性信息；(6)涉及所謂的“穩定幣”的操縱活動，包括繫繩；以及(7)以太交易平臺的欺詐和操縱。

在過去的幾年裏，多個數字資產交易平臺因欺詐而關閉或面臨問題。在其中許多情況下，此類數字資產交易平臺的 客户在此類數字資產交易平臺的 賬户餘額的部分或全部損失沒有得到賠償或全部賠償。

2019年，有 報告稱，數字資產交易平臺上80.95%的比特幣交易量是虛假或非經濟性質的， 具體關注位於美國以外的不受監管的交易所。這類報告聲稱，某些海外交易所 表現出可疑的交易活動，暗示存在各種操縱或欺詐行為。其他學者和市場觀察人士已提出證據，支持某些數字資產交易所存在操縱交易活動的説法。例如，在特拉維夫大學跨學科網絡研究中心贊助的2017年題為“比特幣生態系統中的價格操縱”的論文中，一組研究人員使用了公開的交易數據，以及2014年泄露的交易數據。Gox安全漏洞，以確定和分析2013年2月至11月期間“可疑交易活動”對Mt. Gox的影響，據作者稱，這些活動導致比特幣價格在兩個月內從約150美元上漲至1000美元以上。2017年8月，有報道稱，有一名交易員或一羣交易員在Bitfinex上下了大筆訂單，但實際上並沒有執行這些訂單，這可能是為了影響其他投資者買入或賣出，製造市場存在更大需求的假象。2017年12月，一位匿名博客作者(化名Bitfinex‘d)引用了公開的交易數據來支持他或她的説法，即一個綽號為 “Picasso”的交易機器人正在通過在關聯賬户之間買賣比特幣和比特幣現金 來推行綵帶式的操縱策略，以製造重大交易活動的外觀，從而影響此類資產的價格。

2022年11月，當時交易量最大的數字資產交易平臺之一FTX停止了客户提款，原因是有傳言稱該公司存在流動性問題，可能會資不抵債，這一傳言隨後得到了其首席執行官的證實。此後不久，FTX首席執行官辭職，FTX及其許多附屬公司在美國申請破產，而其他附屬公司也在全球進入破產、清算或類似程序，隨後美國司法部提起刑事欺詐和其他指控，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會對FTX及其附屬公司的某些高管 提起證券和商品欺詐民事指控，包括其前首席執行官。大約在同一時間，有報道稱，大約30000美元的萬到60000美元的萬 數字資產被從FTX中移除。完整的事實仍不清楚，包括這種刪除是否是黑客、 盜竊、內部活動或其他不當行為的結果。

數字資產交易平臺失敗或未能阻止市場操縱的潛在後果可能對股票價值產生不利影響 。任何市場濫用，以及投資者對以太失去信心，都可能對以太市場的定價趨勢以及對信託股票的投資產生不利影響。

數字資產交易平臺可能會受到洗牌交易的影響。

數字資產交易 以太交易平臺可能容易受到洗錢交易的影響。當出於非善意的原因(例如，想要誇大報告的交易量)而進行抵消交易時，就會發生沖銷交易。WASH交易的動機可能是非經濟的 原因，例如希望提高監控數字資產市場的流行網站的可見度，以提高其對尋求最大流動性的投資者的吸引力，或者它可能是因為能夠吸引代幣發行者的上市費用 這些發行人尋求流動性最好、交易量最大的交易所將其硬幣上市。WASH交易的結果可能包括意想不到的貿易障礙和基於錯誤信息的錯誤投資決策。

在美國，甚至在受監管的交易場所也有洗錢交易的指控。數字資產交易場所市場中的任何實際或被認為的虛假交易，以及任何其他欺詐性或操縱性行為和做法，都可能對以太的價值產生不利影響 和/或對以太的市場認知產生負面影響。

如果洗牌交易發生在或似乎發生在以太交易的交易平臺上，投資者可能會對以太和更廣泛的數字資產行業產生負面看法，這可能會對以太價格產生不利影響，從而對股票價格產生不利影響。洗牌交易還可能使更多合法的數字資產交易所處於相對競爭劣勢。

數字 資產交易平臺可能處於領先地位。

數字資產交易 在其上進行以太交易的平臺可能容易受到“搶跑”的影響，這是指某人利用 技術或市場優勢來預先了解即將到來的交易的過程。領跑是集中式數字資產交易平臺和分散式數字資產交易平臺上的常見活動。通過使用在毫秒級時間範圍內運行的機器人，不良參與者 能夠利用即將到來的價格波動，並以那些引入這些 交易的人為代價獲得經濟收益。領跑者的目標是以低價購買一大塊代幣，然後以更高的價格出售 ，同時退出頭寸。領先是通過操縱汽油價格或時間戳進行的，也稱為慢速匹配。如果出現搶跑，可能會導致投資者對數字資產交易所和更廣泛的數字資產的價格完整性 感到沮喪和擔憂。

勢頭 定價。

乙醚的市場價值不是基於任何形式的索賠，也不是由任何實物資產支持的。相反，市場價值取決於未來交易中可用的預期 以及投資者的持續興趣。預期與市場價值之間的這種強烈相關性是乙醚當前(以及未來可能)市場價值波動的基礎，並可能增加動量定價的可能性。

動量定價通常與成長型股票和其他資產相關，這些股票和資產的估值由投資大眾決定，受到價值升值的影響 。動量定價可能會導致對數字資產價值未來升值的猜測，從而抬高價格並導致波動性增加。因此，乙醚的價值可能更有可能因投資者對未來價格升值或貶值的信心而出現波動，這可能會對乙醚的價格產生不利影響，進而影響對信託的投資 。

價格指數所代表的乙醚 的價值也可能受到動量定價的影響，這是由於對 價值未來升值的猜測，從而導致更大的波動性，從而可能對股票價值產生不利影響。乙醚的動量定價之前曾導致，並可能繼續導致對乙醚未來升值或貶值的猜測，進一步 在任何給定時間導致波動和潛在的價格膨脹。這些動態可能會影響信託投資的價值 。

一些市場觀察家 斷言，隨着時間的推移，乙醚的價值將降至其當前價值的一小部分，甚至降至零。乙醚的存在時間還不夠長，市場參與者無法準確評估這些預測，但如果這些觀察者甚至部分正確，那麼投資於這些股票可能會被證明基本上一文不值。

政治或經濟危機可能會刺激乙醚的大規模銷售，這可能會導致乙醚價格下降，並對股票投資產生不利影響。

作為中央政府支持的法定貨幣的替代品，以太受到供需力量的影響，這種供需力量基於購買和銷售商品和服務的替代、分散的方式的可取性，目前尚不清楚這種供需將如何受到地緣政治事件的影響。然而，政治或經濟危機可能會促使全球或本地大規模收購或銷售乙醚。乙醚的大規模銷售將導致其價格下降，並對股票投資產生不利影響。

乙醚的所有權是假名，可獲得的乙醚的供應也是未知的。持有乙醚大量股份的實體可能會按非市場條款或按正常程序進行大規模銷售或分銷，這可能導致乙醚價格下跌，並對股票投資產生不利影響。

沒有登記 顯示哪些個人或實體擁有乙醚或任何特定個人或實體擁有的乙醚數量。這是可能的，事實上，一小羣早期的乙醚採用者擁有迄今為止生產的乙醚的很大比例 。目前還沒有任何規定可以阻止乙醚的大持有者出售其持有的乙醚。如果乙醚的大持有者按非市場條款或按正常程序進行大規模銷售或分銷，可能導致乙醚價格下降，並對股票投資產生不利影響。

區塊鏈記錄交易的不可撤銷性質 。

從管理角度來看，如果沒有交易接受者的同意和積極參與，或者從理論上説，沒有以太網絡合計散列率的大多數的控制或同意，以太網絡上記錄的以太交易是不可逆的。一旦交易被驗證並記錄在添加到區塊鏈中的區塊中，以太的錯誤轉移 或以太被盜通常將不可逆，信託可能無法就任何此類轉移 或盜竊尋求賠償。由於計算機或人為錯誤，或通過盜竊或刑事行動，信託的乙醚可能會 從託管帳户轉移到錯誤的數量或未經授權的第三方。如果信託機構 無法尋求與此類第三方進行糾正交易，或無法識別因錯誤或失竊而收到信託合同的第三方，信託機構將無法恢復或以其他方式恢復錯誤轉移的 以太。在信託無法就此類錯誤或盜竊尋求補救的情況下，此類損失可能對股票的價值 產生不利影響。

互聯網中斷 可能會影響以太網絡運營，這可能會對以太行業和對信託基金的投資造成不利影響。

以太網絡 依賴互聯網。互聯網連接的嚴重中斷可能會中斷以太網絡的功能 ，直到此類中斷得到解決。互聯網中斷可能會對信託基金的投資或信託基金的運作能力造成不利影響。特別是，數字資產的某些變體經歷了多次拒絕服務攻擊， 導致區塊創建和數字資產轉移暫時延遲。

數字資產也容易受到邊界網關協議劫持(“BGP劫持”)的影響。此類攻擊可能是攻擊者截獲流向合法目的地的通信量的一種非常有效的方式。BGP劫持會影響不同節點和驗證器 相互連接的方式，從而將它們的一部分與網絡的其餘部分隔離，這可能會導致網絡 存在重複支出和其他安全問題的風險。如果BGP劫持發生在以太網絡上，參與者可能會對以太的安全性失去信心，這可能會影響以太的價值，從而影響股票的價值。

任何影響以太傳輸能力的互聯網故障或與互聯網連接相關的攻擊都可能對以太的價格和股票投資價值產生重大不利影響。

如果以太網絡社區接受並授權，對以太網絡協議和軟件的潛在修改 可能會對信託基金的投資產生不利影響。

以太網絡 使用加密協議來管理以太網絡內的交互。一個稱為核心開發者的鬆散社區已經演變為非正式地管理該協議的源代碼。核心開發者社區的成員資格隨着時間的推移而發展，主要基於自主參與Github.com上專門介紹以太的資源部分。核心開發者可以對以太網絡的源代碼提出修改建議，如果被驗證者和用户接受，可能會改變以太網絡的協議和軟件以及以太的屬性。這些更改將通過軟件升級進行，可能包括對交易不可逆性的更改、對新乙醚發行的限制或對乙醚供應的更改，這可能會削弱乙醚的吸引力和市場價值。或者，軟件升級和對以太網絡協議的其他更改 可能無法按預期工作，或可能引入錯誤、編碼缺陷或缺陷或安全風險，或者它們可能會對以太網絡或以太的速度、安全性、可用性或價值產生不利影響。因此，未來以太網絡的協議和軟件可能會發生變化，這可能會對信託基金的投資產生不利影響。

以太網絡協議的開源結構 意味着核心開發者和其他貢獻者在維護和開發以太網絡協議方面的貢獻通常不會得到直接補償。未能正確監控和升級以太網絡協議 可能會損壞以太網絡和信託基金的投資。

以太網絡 基於核心開發者和其他貢獻者維護的開源協議運行，主要基於專門用於以太網絡開發的GitHub資源 部分。由於新的以太僅根據驗證者的活動(2014年預雷除外)獲得獎勵，並且不會持續銷售以產生支持開發活動的收入，並且以太網絡協議本身是免費提供的，而不是出售或提供，需要支付許可或訂閲費，並且其使用 不會為其開發團隊產生收入，因此核心開發人員通常不會因維護和更新以太網絡協議的源代碼而獲得報酬。因此，開發商缺乏資金激勵來維護或開發以太網絡，核心開發商可能缺乏足夠的資源來充分解決以太網絡協議的新問題。雖然以太網絡目前由核心開發商支持，但不能保證此類 支持在未來將繼續或足夠。例如，最近有報道稱，有權在GitHub存儲庫中修改以太網絡源代碼的核心開發人員 的數量相對較少，儘管據信有更多的開發人員參與了以太網絡源代碼的整體開發 。認為知名貢獻者可能不再對網絡做出貢獻的看法可能會對任何相關數字資產的市場價格產生不利的 影響。例如，2017年6月，一個毫無根據的謠言流傳開來，稱以太核心開發者Vitalik Buterin去世。謠言傳出後，乙醚的價格下跌了約20%，然後在布特林本人闢謠後恢復了 。一些人猜測，這一傳言導致了乙醚價格的下跌。在 以太網絡的知名貢獻者(如Vitalik Buterin)被視為由於死亡、退休、退出、喪失工作能力或其他原因而不再能夠為以太網絡貢獻 的情況下，無論這種看法是否有效， 都可能對以太的價格產生負面影響，從而對股票價值產生不利影響。

或者，一些開發商可能由與以太網絡中的其他參與者利益相左的實體提供資金。此外， 不良行為者還可能試圖對核心開發者施加惡意影響，從而幹擾以太網絡的運行。如果以太網絡協議出現重大問題，而核心開發者和開源貢獻者無法充分或及時地解決這些問題，則以太網絡和對信託基金的投資可能會受到不利影響。

分散的以太網絡治理 可能會對信託基金的績效產生負面影響。

對分散的網絡，如以太網絡的治理，是通過自願協商一致和公開競爭實現的。換句話説，以太網絡沒有中央決策機構或明確的方式，參與者只能通過壓倒性的 共識才能達成協議。缺乏治理的清晰度可能會對乙醚的效用和發展能力以及應對挑戰產生不利影響。 這兩者都可能需要解決方案並需要有針對性的努力來克服問題，特別是長期問題。例如，一個看似簡單的技術問題一度導致以太網絡社區分裂：是增加區塊鏈的區塊大小 ，還是實施另一項更改以增加以太的可擴展性。

如果以太網絡的公司治理缺乏透明度 導致決策無效，從而減緩發展和增長， 股票價值可能會受到不利影響。

雙重支出風險 。

惡意行為者可能試圖通過改變區塊鏈的構成來加倍支出(即，在多個交易中花費相同的單位)。 在這種類型的攻擊中，驗證器創建包含雙重支出交易的有效新區塊，並計劃釋放此類攻擊區塊，以便在目標用户的合法交易可以包括在區塊中之前將其添加到區塊鏈中。所有雙重攻擊都要求驗證器以足夠的速度和準確性對其攻擊步驟進行排序和執行。雙重支出攻擊需要廣泛的協調，而且代價非常高昂。通常，允許 零確認接受的交易往往容易受到這些類型的攻擊。因此，只有當instantaneous/zero-confirmation transactions的價值足夠低時，貿易商和商家才可以執行它們。用户和商家可以採取額外的預防措施，方法是調整他們的 網絡軟件程序，使其僅連接到以太網絡中其他連接良好的參與者，並禁用傳入的 連接。

源代碼 中存在缺陷。

在過去，數字資產網絡源代碼中的漏洞 被曝光和利用，包括使用户無法使用某些功能的漏洞 ，暴露用户個人信息和/或導致用户數字資產被盜的漏洞。發現 源代碼中的漏洞或利用這些漏洞允許惡意行為者在違反已知網絡規則的情況下獲取或創造金錢 規則。以太為基礎的密碼學可能被證明是有缺陷或無效的，或者數學和/或技術的發展，例如數字計算、代數幾何和量子計算的進步，可能會使密碼學無效。 在這些情況下，惡意攻擊者可能能夠竊取他人持有的以太，這可能會對以太的需求 造成不利影響，從而對以太的價格和股票價值產生不利影響。即使以太以外的數字資產受到類似情況的影響， 數字資產背後的源代碼或密碼的穩健性信心的任何下降通常也會對包括以太在內的所有數字資產的需求產生負面影響，因此對股票價值產生不利影響。

來自其他數字資產或以太投資方式的出現或增長的競爭可能會對以太的價格產生負面影響 並對股票價值產生不利影響。

截至2023年12月31日，根據coinmarket cap.com的追蹤，以太是市值第二大的數字資產。截至2023年12月31日， coinmarket cap.com跟蹤的替代數字資產超過8,000種，總市值約為1.42萬億(包括以太約2,740美元的億市值)，這是根據市場價格和每種數字資產的可用總供應量計算的，不包括與其他資產掛鈎的令牌。許多財團和金融機構也在研究 ，並將資源投入私人或許可的智能合約平臺，而不是像以太網絡這樣的開放平臺。 替代數字資產和智能合約平臺的出現或增長帶來的競爭，如Solana、雪崩 或Cardano，可能會對以太的需求和價格產生負面影響，從而對股票價值產生不利影響。

此外，一些數字資產網絡，包括以太網絡，可能成為其他數字資產網絡用户惡意攻擊的目標。例如， 2016年7月，以太網絡經歷了一次有爭議的硬叉，導致創建了一個名為以太經典的新數字資產網絡 。因此，以太經典網絡的一些用户可能對以太網絡懷有敵意。 這些用户可能會試圖對以太網絡的使用或採用產生負面影響。有關導致創建以太經典的硬叉的更多信息。有關更多信息，請參閲“乙醚、乙醚市場和乙醚監管”。

投資者可通過股票以外的其他方式投資於以太，包括直接投資以太和其他潛在的金融工具，可能包括以太支持或鏈接到以太的證券，以及與信託類似的數字資產金融工具，或以太 期貨產品。市場和財務狀況，以及保薦人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於以太更具吸引力，這可能會限制股票的市場，並降低其流動性。此外，如果形成了跟蹤以太價格的信託以外的數字資產金融工具並佔以太需求的很大比例，則這些數字資產金融工具或持有以太的私人基金的證券 的大量購買或贖回可能會對定價指數、信託的以太持有量、股票價格和信託的資產淨值產生負面影響。

信託和贊助商 在創建競爭性交易所交易乙醚產品方面面臨競爭。如果美國證券交易委員會批准許多或所有目前懸而未決的此類交易所交易以太產品的申請，包括信託在內的許多或所有此類產品可能無法在最初或根本無法獲得大量資產。該信託的競爭對手可能還會收取比贊助商的費用低得多的費用，以實現初步的市場接受度和規模。因此，保薦人的競爭對手 可能比保薦人更快或更有效地將競爭產品商業化，這可能會對保薦人的競爭地位和信託獲得初步市場接受的可能性產生不利影響，並可能對信託的規模和可持續性產生不利影響。如果信託因競爭而未能達到足夠的規模， 保薦人可能難以籌集足夠的收入來支付與啟動和維護信託相關的成本 ，這種不足可能會影響保薦人適當投資於穩健的持續運營和信託控制的能力，以將運營事件、錯誤或其他形式的股東損失降至最低。由於這種競爭，信託也可能無法在二級市場吸引足夠的流動資金，導致願意在股票上做市的授權參與者數量不符合標準，這反過來可能導致延長 期間股票的顯著溢價或折扣，以及信託未能反映以太價格的表現。

以太網絡擁堵或 延遲可能會延遲信託購買或銷售以太。

以太網絡上的每個數據塊 的大小目前是有限的，交易率明顯低於集中式系統 可以提供的水平。由於Etherum 網絡擁塞，交易量增加可能會導致交易記錄延遲。此外，不可預見的系統故障、操作中斷或連接不良也可能導致在以太網絡上記錄交易的延遲。以太網絡中的任何延遲都可能影響授權參與者以優惠價格買賣以太的能力，從而降低對以太網絡的信心。從長遠來看，延遲確認交易可能會降低作為支付手段的商家和其他商業方的吸引力。因此，以太網絡和信託基金的價值將受到不利影響。

與定價相關的風險 指數、ERR和CME Ether實時價格

定價 指數、ERR和CME Ether實時價格都有一個有限的歷史。

2022年2月28日引入的定價指數 與2018年6月4日首次引入的ERR基於實質上相同的方法(除了計算時間)，是以乙醚期貨合約在芝加哥商品交易所以美元現金結算的利率。定價指數和ERR的歷史有限，它們的值是使用成分股平臺的成交量加權交易價格數據計算的平均綜合參考利率。更長時間的各種經濟和市場狀況的實際表現將為投資者評估定價指數的表現提供更多、更可靠的信息。 基準提供商有相當大的自由裁量權隨時更改用於計算定價指數的方法，包括為信託資產淨值貢獻價格的成分平臺。基準提供商沒有任何義務 考慮信託、股東或與此類變更相關的任何其他人的需求。不能保證當前用於計算定價指數的方法在未來將適當地跟蹤乙醚的價格。CME集團和基準提供商在確定、組成或計算定價指數或選擇所使用的構成平臺時，均無義務考慮信託機構或股東的需求。 構成平臺由基準提供商選擇，並受CME CF加密貨幣定價產品監督委員會的監督。

儘管定價指數旨在準確地獲取乙醚的市場價格，但第三方可能能夠在構成平臺之外的公共市場或私人市場上買賣乙醚，並且此類交易的價格可能大大高於定價指數價格或低於定價指數價格。此外，不同構成平臺的乙醚價格可能存在差異，包括不同構成平臺的費用結構或行政程序的差異。雖然 定價指數根據某些構成要素 平臺上的乙醚成交量加權價格提供以美元計價的乙醚價格，但在任何給定時間，每個此類構成要素平臺上的價格都可能不等於定價指數所表示的乙醚的價值。成分平臺上的乙醚價格可能大幅高於或低於定價指數價格。如果定價指數價格與成分 平臺上的實際價格或以太的全球市場價格存在重大差異，則股票的價格可能不再跟蹤以太的全球市場價格，無論是暫時的還是隨着時間的推移，這可能會降低投資者對股票跟蹤以太市場價格的能力的信心，從而對信託的投資產生不利影響。如果此類價格與定價指數價格存在實質性差異，投資者可能會對股票跟蹤乙醚市場價格的能力失去信心，這可能會對股票的價值產生不利影響。

定價指數使用的定價來源 (構成平臺)是促進以太 和其他數字資產買賣的數字資產交易場所。儘管許多定價來源稱自己為“交易所”，但它們並非在美國證券交易委員會或商品期貨交易委員會註冊或監管，也不符合全國性證券交易所或指定合約市場的監管標準。由於這些原因，乙醚的購買和銷售可能會受到各種因素的暫時扭曲或其他幹擾，包括市場缺乏流動性以及政府的監管和幹預。 這些情況可能會影響價格指數計算中使用的乙醚的價格，因此可能會對價格指數反映的乙醚價格產生不利影響。

構成平臺 隨着時間的推移而發生變化。例如，2019年1月25日，itBit因數據質量問題被暫停定價指數， 在基準提供商確認已採取數據質量保證措施 通過完全匹配參數來識別itBit數據包含的錯誤後，於2019年2月1日解除了暫停。2019年8月30日，雙子座被 納入定價指數。2019年10月28日，Coinbase被納入定價指數。2022年5月3日，LMAX Digital被添加到定價指數中。基準提供商在CME CF加密貨幣定價產品監督委員會的監督下， 未來可自行決定刪除或添加構成平臺。有關定價指數中成分平臺的納入標準的更多信息，請參閲“信任和以太價格-芝加哥商品交易所CF以太參考利率-紐約變體”。

定價指數基於各種輸入，其中可能包括來自各種第三方數字資產交易平臺的價格數據。CME 集團和基準提供商都不保證這些輸入的有效性，這些輸入可能會受到技術錯誤、操縱性 活動或最初來源的欺詐性報告的影響。

信託利用定價指數來確定其資產淨值和每股資產淨值。如果定價指數計算錯誤、沒有及時計算或未來改變其計算方法，這種情況可能會對對股票的投資或信託的運營造成不利影響。

CME Ether Real 實時價格的歷史也有限，與定價指數具有一些相同的結構和方法特徵和風險。該信託利用芝加哥商品交易所Ether實時價格建立其ITV。雖然投資者能夠評估股票價格和以太市場價格的日內變動，但股東可以使用ITV作為他們評估股票價值的數據點。如果CME Ether實時價格計算錯誤、計算不及時或未來改變計算方法，可能會對ITV對股東的效用產生不利影響 。

儘管Pricing 指數和CME Ether實時價格旨在準確捕捉乙醚的市場價格，但第三方可能能夠 在未包括在Pricing Index和CME Ether Real Time構成平臺中的公開或非公開市場上購買和銷售乙醚，並且此類交易可能以遠高於或低於用於建立資產淨值的定價指數的水平進行。如果此類價格與用於確定資產淨值的定價指數水平存在實質性差異，投資者可能會對股票跟蹤以太市場價格的能力失去信心，這可能會對股票投資產生不利影響。

基準 提供商可能會遇到系統故障或錯誤。

如果基準提供商、數據提供商和/或相關證券交易所的計算機或其他設施因任何原因發生故障，定價指數的計算和分發可能會延遲。定價指數數據、定價指數計算和/或構建中的錯誤 可能會不時發生，並且可能在一段時間內無法識別和/或更正，或者根本無法識別和糾正，這可能會對信託和股東產生不利的 影響。上述任何一項都可能導致定價指數出現錯誤，這可能會導致信託及其股東的投資結果與此類事件沒有發生時的情況不同。定價指數 是計算信託資產淨值的參考價格。因此，與上述定價指數錯誤或其他風險相關的損失或成本一般將由信託和股東承擔，保薦人及其關聯公司或代理人均不會就上述內容作出任何陳述或擔保。

如果定價指數 不可用，則可根據保薦人批准的政策對信託所持股份進行公允估值。如果定價指數不可用，或者保薦人自行決定定價指數沒有反映準確的以太價格，則可根據保薦人批准的估值政策對信託持有的資產進行“公允估值”。這些估值政策規定，在尋求公允價值時，保薦人可以應用保薦人在確定時認為相關的所有可用因素，並可以基於保薦人使用第三方估值模型確定的分析價值。據此，保薦人預期使用由第二定價來源(“第二定價來源”)提供的乙醚的成交量加權平均價格或成交量加權中值價格。如果次要來源不可用 或保薦人自行確定次要來源不可靠，則以信託的主要市場截至下午4：00的價格為準。ET，在估值日，將考慮使用。如果無法獲得主要市場價格，或保薦人自行決定主要市場估值不可靠，保薦人將根據其最佳判斷，根據所有可用因素確定公允價值的誠信估計。發起人並不認為需要以“公允價值”來衡量將是一件常見的事情。

如果根據保薦人批准的政策確定的估值與以太的實際市場價格存在重大差異，則股票的價格可能不再跟蹤以太的全球市場價格，無論是暫時的還是長期的，這可能會降低投資者對股票跟蹤以太的全球市場價格的信心，從而對信託的投資產生不利的 影響。如果此類價格與乙醚的市場價格有實質性差異，投資者可能會對股票追蹤乙醚市場價格的能力失去信心，這可能會對股票的價值產生不利影響。發起人 並沒有預料到需要以“公允價值”來衡量將會是一件常見的事情。

定價指數可能無法跟蹤全球乙醚價格，而定價指數的失敗可能會對股票價值產生不利影響。

儘管定價指數旨在準確地獲取乙醚的市場價格，但第三方可能能夠在構成平臺之外的公共市場或私人市場上買賣乙醚，並且此類交易的價格可能大大高於定價指數價格或低於定價指數價格。此外，不同構成平臺的乙醚價格可能存在差異，包括不同構成平臺的費用結構或行政程序的差異。雖然 定價指數根據乙醚在特定構成平臺上的體積加權價格提供了以美元計價的綜合價格，但在任何給定時間，每個此類構成平臺或定價來源上的價格可能不等於定價指數所代表的乙醚的價值。成分平臺上的乙醚價格可能大幅高於或低於定價指數價格 。如果定價指數價格與成分平臺上的實際價格或以太的全球市場價格存在重大差異，則股票價格可能不再 暫時或長期跟蹤以太的全球市場價格，這可能會降低投資者對股票跟蹤以太市場價格的能力的信心，從而對信託的投資產生不利影響。如果此類價格與定價指數價格存在重大差異，投資者可能會對股票跟蹤乙醚市場價格的能力失去信心，這可能會對股票價值產生不利影響。

贊助商 可以停止使用定價指數，轉而使用不同的定價或估值方法。

如果投資條件發生變化，或者保薦人認為另一個指數、基準或標準更符合信託的投資目標和策略，保薦人可以根據定價指數以外的指數、基準或標準對其投資組合進行定價，但需事先通知股東。贊助商做出這一決定的原因有很多，包括但不限於，乙醚的定價指數價格與乙醚的全球市場價格存在實質性差異，和/或第三方能夠在構成平臺之外的公共或私人市場上買賣乙醚，並且此類交易的價格可能大大高於或低於定價指數價格。然而，贊助商在任何情況下都沒有任何義務做出這樣的改變。如果保薦人打算參考定價指數以外的指數、基準或標準來建立信託的資產淨值，保薦人將在招股説明書附錄中和/或通過8-k表格的當前報告或信託的年度或季度報告向股東發出通知。

定價 用於計算信託公司以太價值的指數價格可能會波動，對股票價值產生不利影響。

公共數字資產交易平臺上的以太價格只有一個有限的歷史，在這段歷史中，數字資產市場和個別數字資產交易平臺上的以太價格一直是不穩定的，並受到許多因素的影響，包括運營中斷。雖然定價指數旨在限制個別數字資產交易平臺中斷的風險，但定價指數價格和以太價格總體上仍然受到數字資產交易所經歷的波動的影響，這種波動可能會對股票價值產生不利影響。

此外，由於流動性強、公信力強的數字資產交易平臺數量有限，定價指數必然由數量有限的數字資產交易平臺組成。如果數字資產交易平臺受到監管、波動性或其他定價問題的影響，基準提供商從定價指數中移除此類數字資產交易平臺的能力將受到限制，這可能會扭曲定價指數所代表的以太價格。在數量有限的數字資產交易平臺上進行交易可能會導致以太的價格不那麼有利，並降低以太的流動性，因此可能對股票價值產生不利的 影響。

用於確定信託資產淨值的定價 指數價格可能與公認會計原則不一致。由於信託的 財務報表是使用與公認會計原則一致的不同定價來源確定的，信託定期財務報表中報告的資產淨值在某些情況下可能與使用定價 指數定價確定的信託資產淨值存在顯著差異。

信託基金將根據定價指數所反映的以太價值在每個工作日確定信託基金的資產淨值。在確定信託的資產淨值時，用於計算定價指數價格與價值之比的方法可能不被視為與公認會計原則一致。根據 用於計算定價指數的方法被認為與GAAP不一致的程度，信託將在其定期財務報表中使用替代的、與GAAP一致的定價來源。創建和贖回籃子， 保薦人費用和信託承擔的其他費用將根據根據定價指數每天確定的信託資產淨值確定。使用定價指數價格確定的信託資產淨值在某些情況下可能與信託定期財務報表中報告的資產淨值有顯著差異。

與 定價相關的風險。

信託基金的投資組合 將根據定價指數進行定價，包括確定資產淨值。以美元或其他數據來源提供的其他貨幣計算的乙醚價格可能不等於用於計算資產淨值的價格。

信託的資產淨值將隨着定價指數中反映的信託所持以太的市場價格的波動而變化。股東 應該意識到，每股公開交易價格可能與淨資產淨值不同，原因有很多，包括價格波動、交易活動、以太交易平臺因欺詐、失敗、安全漏洞或其他原因而關閉，以及 股票二級交易市場的供需力量與影響以太市場價格的供需力量有關，但並不完全相同。

股東還應 注意，隨着籃子的創建和贖回，信託的總持有規模可能會隨着時間的推移而發生重大變化。

如果信託的乙醚持有量或每股乙醚持有量的價值計算錯誤，保薦人和管理人都不會對任何錯誤承擔責任，這種對估值數據的錯誤報告可能會對股票的價值產生不利影響。

投資信託基金的相關風險

與投資相關的風險 .

投資 以太幣以及信託，都是投機性的。以太幣的價格波動較大，以太幣的市場走勢很難預測 。供需的快速變化受到多種因素的影響，包括監管和總體經濟趨勢， 例如利率、信貸可用性、信貸違約、通貨膨脹率和經濟不確定性。信託進行的所有投資 都將面臨資本損失的風險。因此，對信託的投資涉及很高的風險，包括 投資的全部金額可能損失的風險。不保證或陳述信託的投資計劃將成功 、信託將實現其投資目標或向信託的投資者投資的資本將獲得任何回報，並且投資結果可能會有所不同。

信託 受制於市場風險。

市場風險是指信託持有的乙醚的市場價格上升或下降的風險，有時是迅速或不可預測的。對股票的投資 受到市場風險的影響，包括可能損失整個投資本金。

與直接擁有以太不同.

信託基金的業績不會反映投資者在實際持有或直接購買的情況下實現的具體回報。 業績差異可能是由於費用和交易成本等因素造成的。投資者還將放棄直接擁有以太所賦予的某些權利，例如認領空投的權利。看見股東可能得不到任何分叉或“空投”的好處。

信託 是一種被動投資工具。該信託基金不是積極管理的，將受到乙醚價格普遍下降的影響。

發起人不 積極管理信託持有的以太。這意味着贊助商不會在價格較高的時候出售乙醚，或者 在預期未來價格上漲的情況下以低價收購乙醚。這也意味着保薦人不會利用專業的以太投資者可以使用的任何套期保值技術來試圖降低因價格下跌而造成的損失風險。信託基金蒙受的任何損失都將對股份價值造成不利影響。

股票的價值可能會受到各種與以太價值無關的因素的影響。

股票的價值可能會受到各種與乙醚價格無關的因素的影響，這些因素可能會對股票價格產生不利影響。這些因素包括但不限於：

這些因素中的任何一個都可能直接或間接地影響股票的價值，因為它們對信託公司的資產產生了影響。

淨資產淨值 可能並不總是與乙醚的市場價格相對應，因此，可能會以與股票市場價格不同的 價值創建或贖回籃子。

信託的資產淨值將隨着信託所持以太的市場價格的波動而變化。股東們應該意識到，由於價格波動、交易活動、數字資產交易平臺因欺詐、故障、安全漏洞或其他原因而關閉數字資產交易平臺，以及股票二級交易市場中的供求力量與影響以太市場價格的供需力量相關但並不完全相同等多種原因，股票的公開交易價格可能與淨資產有所不同。

授權參與者 可能能夠以每股公開交易價的折讓或溢價創建或贖回一籃子貨幣，因此信託將 維持其對每股特定數量的乙醚的預期部分敞口。

股東還應 注意，隨着籃子的創建和贖回，信託的總持有規模可能會隨着時間的推移而發生重大變化。

在收購以太時， 信託可能會為以太支付比定價指數(用於計算信託資產淨值的利率)賦予以太的價值更高的價格。這就是所謂的“滑移”。雖然任何資產的交易都會受到滑移風險的影響，但數字資產的交易可能更容易受到影響。該信託尋求將延誤風險降至最低，方法是根據信託實際為以太支付的價格，而不是基於定價指數歸因於以太的價值，來確定授權參與者為完成 籃子創建訂單所需的現金金額。儘管如此， 不能保證信託基金不會因不時的延誤而受到負面影響。

由於 交易所和數字資產交易平臺之間的非同步交易時間，股票 的交易價格相對於資產淨值可能有折讓或溢價。非同時交易時間也可能導致股票在交易所開盤時出現缺口。

股票價值 可能受聯交所與各種數碼資產交易平臺(包括定價指數成分股平臺)之間非同步交易時間的影響。此外，股票可以在其他時間和其他場所交易。雖然美國股票市場每天對股票的交易開放時間有限，但以太市場是一個24小時的市場；然而，以太市場的交易量和流動性並不是全天一致的，而且眾所周知，數字資產交易平臺，包括交易量較大的市場，由於安全考慮、定向拒絕服務 攻擊和其他原因而暫時或永久關閉。因此，在美國股市開盤但大部分以太市場交易清淡或關閉的時期，交易價差以及由此產生的股票溢價或折扣可能會擴大，因此， 增加了股票價格與資產淨值之間的差異。如果股東在折價或溢價期間分別出售或收購其股票，溢價或折扣可能對對股票的投資產生不利影響 。

在美國股市關閉但數字資產交易平臺開放期間，乙醚價格的重大變化可能會導致乙醚價格與最新股價之間的表現差異。如果乙醚的價格在美國股市收盤後大幅下跌，當美國股市重新開盤時，股票的交易價格可能會“缺口” 下降到這種負面價格變化的最大程度。在美國股市休市期間，乙醚價格大幅下跌 ，在此之前，投資者可能無法出售他們的股票，直到 下跌的“缺口”完全實現，導致無法在快速下跌的市場中減輕損失。

與購入和贖回籃子相關的買入和賣出活動可能會對股票投資產生不利影響。

信託可以獲得的乙醚數量沒有限制(除了原有乙醚協議對現有乙醚數量的總體限制和信託登記的股份數量的任何限制外)。

保薦人在一籃子購買訂單中購買乙醚可能會導致乙醚價格上漲，這將導致股票價格上漲。乙醚價格的上漲也可能是其他市場參與者購買乙醚的結果，這些市場參與者試圖在創建籃子時受益於乙醚市場價格的上漲。因此，在創建籃子後，乙醚的市場價格可能會立即下降。

與保薦人在贖回訂單中銷售乙醚相關的銷售活動可能會降低乙醚價格，從而導致股票價格較低。乙醚價格的下降也可能是其他市場參與者拋售活動的結果。

除了保薦人和其他市場參與者買賣乙醚可能對乙醚價格產生影響外，具有類似投資目標的其他交易所交易產品或大型私人投資工具(如果開發出來)可能在任何給定時間佔乙醚需求的很大一部分，該等投資工具的銷售和購買可能會影響乙醚價格。如果乙醚價格下跌，股票的交易價格一般也會下跌。

授權參與者和做市商無法對衝其乙醚風險敞口，可能會對股票的流動性和股票投資的價值產生不利影響。

授權參與者和做市商通常希望對衝與籃子購買和贖回訂單相關的風險敞口。在一定程度上，授權參與者和做市商由於市場狀況(例如，市場上以太流動性不足、無法找到合適的對衝交易對手、以太價格劇烈波動、不同以太交易平臺報價之間的巨大價差、以太交易平臺因欺詐、故障、安全漏洞或其他原因而關閉)而無法對衝風險敞口，這些情況可能會使購買或贖回籃子變得困難，或導致它們 不創建或贖回籃子。此外，授權參與者和做市商用來對衝其乙醚風險敞口的對衝機制可能無法發揮預期作用，這可能會使他們更難進行此類交易。此類事件可能會對股票的市場價格和股票在公開市場上的價差產生負面影響。在一定程度上，授權參與者希望使用期貨來對衝他們的風險敞口，請注意，儘管近年來有所增長，但交易所交易的乙醚期貨市場的交易歷史和操作經驗有限，與更成熟的期貨市場相比，其流動性可能較差，波動性更大，更容易受到經濟、市場和行業變化的影響。市場的流動性將取決於乙醚的採用以及市場的商業和投機興趣等。

套利 如果購買和贖回籃子的過程遇到困難，則旨在使股票價格與以太價格緊密掛鈎的交易可能會出現問題，這可能會對股票投資產生不利影響。

如果股票的創建和贖回過程(這依賴於乙醚向以太託管人和以太託管人的及時轉移)遇到任何意想不到的 困難，例如，以太價格波動、破產、業務失敗或中斷、違約、無法執行、安全漏洞或其他影響主要執行代理或以太託管人的問題、因欺詐、故障、安全漏洞或其他原因關閉以太交易 平臺、或網絡中斷或擁塞、驗證者要求的交易費用激增、或影響以太網絡的其他問題或中斷，則潛在的市場參與者，如獲授權參與者及其客户本應願意購買或贖回籃子以利用因股份價格與標的乙醚價格之間的差異而產生的任何套利機會，則該等 可能不會承擔因該等困難而未能實現其預期利潤的風險。

或者，在網絡中斷或其他影響以太網絡的問題的情況下，以太網絡上的交易處理可能中斷 ，這可能會阻止以太交易對手從其託管賬户中存入或提取以太 ，進而可能影響籃子的創建或贖回。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於以太的價格而波動，可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。此外，如果以太的市場流動性變得相對較差，從而實質性地限制了以太換取一籃子的套利機會，股票價格可能會偏離以太的價值。

投資者 可能會受到在某些情況下可能被推遲、暫停或拒絕的購買或贖回訂單的不利影響 。

信託可根據其 酌情決定權暫停購買或贖回權利，或可推遲贖回或贖回結算日，時間為：(1)除週末或假日休市外，交易所關閉，或交易所交易暫停或限制的任何期間；(2)因緊急情況而導致履行購買訂單或贖回分配不合理可行的任何期間(例如，由於主要執行代理、以太保管人、管理人、或信託的其他服務提供商、天災、內亂、政府禁令、戰爭、恐怖主義、罷工或其他勞資糾紛、火災、不可抗力、電信、互聯網服務或網絡提供商服務中斷、無法使用Fedwire、SWIFT或銀行的付款流程、重大技術故障、錯誤、以太網絡中斷或分支、黑客攻擊、網絡安全漏洞、電力、互聯網或以太網絡中斷或類似事件)，或(3)發起人確定為保護信託股東所需的其他期限(例如，接受創建每一籃子貨幣所需的美元將對信託或其股東產生某些不利的税收後果)。此外，如果贖回訂單的格式不符合《授權參與者協議》的規定，或者如果訂單的履行可能是非法的，則信託可以拒絕贖回訂單 。任何此類延期、暫停或拒絕都可能對贖回授權參與者產生不利影響。暫停創設特權 可能會對股票在二級市場上的交易和套利產生不利影響，這可能導致 股票的交易水平(溢價和折扣)與其標的乙醚的價值存在重大差異。

投資者 可能會因信託資產淨值計算被誇大或低估而受到不利影響，原因是資產淨值計算之日採用的估值方法 。

在某些情況下， 信託的以太投資可能使用其他方法進行估值，而不是依賴定價指數確定的價格。使用定價指數確定的價值可能與使用其他 方法產生的價值不同。使用定價 指數所採用的其他方法(包括“公平估值措施”)進行估值的以太或其他數字資產投資的價值可能不同於參考定價 指數確定的以太的價值。

如果定價指數 不可用，或者保薦人自行決定定價指數沒有反映準確的以太價格，則可以根據保薦人批准的估值政策對信託持有的資產進行“公允估值”。 這些估值政策規定，保薦人在尋求公允價值時，可以應用保薦人在確定時認為相關的所有可用因素，並可以基於保薦人使用第三方評估模型確定的分析價值。根據該協議，贊助商希望利用二手來源提供的乙醚的成交量加權平均價格或成交量加權中值價格。如果次要來源不可用或保薦人自行確定次要來源不可靠，則以信託主要市場截至下午4：00的價格為準。ET，在評估日期 將被考慮使用。如果無法獲得主要市場價格或保薦人自行確定主要市場估值不可靠，保薦人將根據其最佳判斷基於所有可用因素確定公允價值的善意估計 。發起人並不認為需要“公允價值” 將是一件常見的事情。

作為股票的所有者 ，您將不具有通常與其他類型的股票的所有權相關聯的權利。

股票不享有 與公司發行的股票相同的權利。通過收購股份，您並不獲得選舉董事、 接受股息、就有關股份發行人的某些事項進行投票或採取通常與股份所有權相關的其他行動的權利。您將僅擁有“管理;股東投票”中描述的有限權利。

保薦人和受託人可以不經股東同意修改《信託協議》或《保薦人協議》。

保薦人和受託人可以同意修改信託協議或保薦人協議，而無需股東同意。發起人應確定任何信託協議修訂通知的內容和交付方式。此類通知可在信託網站、招股説明書副刊、當前的8-k表格報告和/或信託的年度或季度報告中提供。 如果對信託協議或保薦協議的修訂增加了新的費用或增加了現有的費用或收費，包括保薦費(税費和其他政府收費、註冊費或其他此類費用除外)，或損害了股東的實質性權利，該通知將在向登記所有人發出此類修訂通知後30天內對流通股生效。非註冊車主的股東(大多數股東不會是註冊車主)可能不會收到具體的 增加費用通知，除非通過對招股説明書的修訂。此外，於修訂生效時，如繼續持有股份，股東即被視為同意修訂並受經修訂的信託協議及保薦人協議約束，而無需就該項增持達成具體協議。

該信託 由於投資集中在單一資產類別，因此面臨風險。

與其他可能投資於多元化資產的基金不同，該信託基金的投資策略集中在單一資產類別：以太。這種集中度使信託公司最大限度地暴露於與乙醚相關的各種市場風險。通過將其投資策略僅集中在以太上，因以太價值下降而蒙受的任何損失預計會 減少信託權益的價值，如果信託投資於多元化的標的資產，則不會被其他收益所抵消。

由於股票需求突然增加而大大超過供應，可能出現 “空頭擠壓”可能導致股票價格波動 。

投資者可以購買股票來對衝現有的以太或其他數字資產、商品或貨幣敞口，或者投機以太的價格。對乙醚價格的投機可能涉及多頭和空頭敞口。如果空頭風險敞口合計超過可供購買的股票數量(例如，如果授權參與者的大量贖回請求嚴重影響了股票流動性)，做空風險敞口的投資者可能需要支付溢價回購股票，以交付給股票貸款人。這些 回購可能進而大幅提高股票價格，直到通過創建 流程創建更多股票。這通常被稱為“空頭擠壓”。空頭擠壓可能會導致與乙醚價格沒有直接關聯的股票價格波動。

由於保薦人及其管理層在運營信託等投資工具方面的歷史有限，他們的經驗可能不足 或不適合管理信託。

保薦人沒有管理以太交易所交易產品的過去業績，這是一種新型的投資產品。此外，保薦人並非(且保薦人認為不需要)根據1940年《投資顧問法》(“顧問法”)註冊為投資顧問，或根據《商品交易法》註冊為商品池經營者或商品交易顧問。保薦人管理層過去在其他職位上的表現，包括他們在持有以太的私人基金和傳統的交易所交易基金(ETF)投資證券的經驗，都不能完美地表明他們管理信託等投資工具的能力。如果保薦人及其管理層的經驗不足以或不適合管理信託等投資工具，信託的運作可能會受到不利影響。

安全威脅和網絡攻擊可能導致信託業務停止，信託資產損失或信託聲譽受損 ，每一種情況都可能導致股票價格下跌。

安全漏洞、網絡攻擊、計算機惡意軟件和計算機黑客攻擊一直是與數字資產有關的普遍擔憂。過去曾發生過多次以太和其他數字資產從其他持有者手中被盜的事件。由於以太區塊鏈的假名性質，盜竊行為很難追蹤，這可能使以太成為特別有吸引力的盜竊目標。網絡安全 信託的一個或多個服務提供商(包括但不限於轉賬代理、營銷代理、管理人、現金託管人或以太託管人)的故障或違規可能導致中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、 罰款、聲譽損害、報銷或其他賠償成本和/或額外的合規成本。

信託及其服務 提供商使用互聯網、技術和信息系統(包括移動設備和基於雲的服務產品) 可能使信託面臨與這些技術或信息系統的網絡安全漏洞相關的潛在風險。發起人 認為，在以太保管人的信託以太賬户中持有的信託乙醚或與Prime執行代理持有的交易餘額將成為試圖摧毀、損壞或竊取信託的以太的黑客或惡意軟件分銷商的誘人目標，並且只會隨着信託資產的增長而變得更具吸引力。如果信託、保薦人、以太保管人或Prime Execution代理無法識別和緩解或阻止新的安全威脅，或無法以其他方式適應數字資產行業的技術變化 ，信託的以太可能會受到盜竊、丟失、破壞或其他攻擊。

發起人認為，信託基金現有的安全程序，包括但不限於離線存儲或冷存儲、多個加密私鑰“碎片”和其他措施，都是為保護信託基金的以太而合理設計的。然而， 安全程序不能保證防止因信託可能承擔的安全漏洞、軟件缺陷或天災造成的任何損失，並且安全程序可能無法防範信託技術基礎設施中的所有錯誤、軟件缺陷或其他漏洞 ，這些漏洞可能會導致信託資產被盜、丟失或損壞。保薦人並不控制以太保管人或主要執行代理的操作或此類安全程序的實施，且不能保證此類安全程序確實會按照設計工作或證明成功保護信託資產免受所有可能的盜竊、丟失或損壞的影響。非冷藏資產，如交易賬户中的資產，可能比冷藏資產更容易受到安全漏洞、黑客攻擊或損失。此外，在交易賬户中持有的資產，包括信託在Prime Execution代理的交易餘額，是以綜合方式持有的，而不是分開持有，這造成了更大的損失風險。

安全程序 和操作基礎設施可能會由於外部各方的行為、發起人、主要執行代理、以太保管人的員工的錯誤或瀆職或其他原因而被破壞，因此，未經授權的一方可能會訪問以太保管人的信託以太帳户或信託與主要執行代理的交易餘額、私鑰 (因此也是以太)或信託的其他數據。此外，外部各方可能試圖以欺詐手段誘使保薦人、以太保管人、Prime Execution代理或信託的其他服務提供商的員工披露敏感信息 以獲取對信託基礎設施的訪問權限。由於用於獲取未經授權的訪問、禁用或降級服務或破壞系統的技術經常變化，或者可能被設計為在預定事件之前保持休眠，並且通常在針對目標啟動之前無法識別，因此贊助商、以太保管人或主要執行代理可能無法預測 這些技術或實施足夠的預防措施。

實際或預期的 與以太託管人的信託以太賬户或信託與主要執行代理的交易餘額的違約可能會損害信託的運營，導致信託資產的部分或全部損失，損害信託的聲譽，並對市場對信託有效性的看法產生負面影響，所有這些都可能反過來減少對股票的需求 ，導致股票價格下跌。信託也可能停止運作，如果發生這種情況，同樣可能導致股票價格下降。

雖然發起人和信託的服務提供商已經建立了業務連續性計劃和系統，他們分別認為這些計劃和系統是為防止網絡攻擊而合理設計的，但此類計劃和系統存在固有的侷限性，包括尚未或無法識別某些 風險。服務提供商對信託的賠償義務可能有限，因此可能會對其產生負面影響。

如果信託所持乙醚在一方對信託負有責任的情況下遺失、被盜或被毀，責任方可能沒有足夠的財力滿足信託的索賠要求。例如，對於特定的損失事件，信託的唯一追回來源可能僅限於相關託管人，或者在可識別的範圍內，其他負有責任的 第三方(例如，小偷或恐怖分子)，其中任何一方都可能沒有財力(包括責任保險 保險)來滿足信託的有效索賠。同樣，如下所述，以太託管人和主要執行代理對信託負有有限責任，這可能會對信託尋求追回的能力產生不利影響，即使以太託管人或主要執行代理的行動或不作為是導致信託損失的原因。

由於缺乏可用的保單或由於高昂的成本，信託可能無法獲得可彌補信託以太損失的保險。如果發生未投保的損失或損失超過保單限額，信託可能會損失其所有 資產。

信託的風險管理流程和政策可能被證明不足以防止信託的任何損失。

發起人將繼續監測和評估信託的風險管理流程和政策，並相信當前的風險管理流程和程序設計合理且有效。保薦人認為，保薦人、以太保管人和主要執行代理使用的安全程序，例如硬件宂餘、隔離和離線數據存儲(即 維護不直接連接到互聯網或從互聯網訪問的計算機和/或存儲介質上的數據，和/或與其他計算機聯網，也稱為“冷存儲”)協議是合理設計的，以保護信託的以太不被竊取、丟失、破壞或其他與黑客和技術攻擊有關的問題。儘管贊助商、以太保管人和Prime Execution代理採用了許多安全程序，但無法保證防止 因安全漏洞、軟件缺陷、天災、流行病或暴亂而可能由信託承擔的任何損失。儘管如此，發起人、以太保管人和主要執行代理對自己的重大疏忽、故意不當行為或不守信用負有責任。如果信託的風險管理程序和政策被證明不足以防止信託的任何以太損失，並且此類損失不在保險範圍內或可以通過其他方式追回，則股票的價值將因此而下跌，投資者將經歷其投資價值的下降。

信託基金的發展和商業化受到競爭壓力的影響。

信託和贊助商在創造相互競爭的產品方面面臨競爭。贊助商的競爭對手可能比贊助商擁有更多的財力、技術和人力資源。這些競爭對手還可以在招聘和留住合格人員方面與贊助商展開競爭。規模較小或處於早期階段的公司也可能被證明是有效的競爭對手，特別是通過與大公司和成熟公司的合作安排。如果美國證券交易委員會批准許多或所有目前懸而未決的此類交易所交易以太產品的申請 ，包括信託在內的許多或所有此類產品可能無法在最初或根本無法獲得大量資產。該信託的競爭對手可能還會收取比贊助商費用低得多的費用，以實現初步的市場接受度和規模。因此，贊助商的競爭對手可能會比贊助商更快或更有效地將競爭產品商業化，這可能會對贊助商的競爭地位和信託獲得初步市場接受的可能性 產生不利影響，並可能對信託的規模和可持續性產生不利影響。對於與信託類似的交易所交易產品，在資產聚集、交易量和媒體報道方面 具有顯著的“先發”優勢。在許多情況下，資產類別中的先行者能夠在較長時間內保持這些優勢。如果美國證券交易委員會在批准信託之前批准其他交易所交易的以太產品，該信託可能會受到嚴重的負面影響。

如果信託因競爭而未能達到足夠的規模，保薦人可能難以籌集足夠的收入來支付與啟動和維護信託相關的成本，而此類不足可能會影響保薦人適當投資於穩健的 持續運營和控制的能力，以最大限度地減少經營事件、錯誤或其他形式的股東損失的風險。此外，由於這種競爭，信託也可能無法在二級市場吸引足夠的流動資金， 導致願意在股票市場做市的授權參與者數量低於標準，這反過來可能導致 在較長時間內股票大幅溢價或折扣，以及信託未能反映乙醚價格的表現 。

此外，信託基金 將與以太、以太期貨產品、其他數字資產和其他潛在金融工具的直接投資競爭，可能包括由數字資產支持或鏈接到數字資產的證券，以及專注於其他數字資產的其他投資工具。市場和財務狀況，以及信託無法控制的其他條件，可能會使直接投資或投資於其他工具更具吸引力，這可能會對信託的業績產生不利影響。

如果信託產生與創建和贖回過程相關的交易費用、訴訟費用、賠償 信託服務提供商協議項下的義務以及保薦人不承擔的其他非常費用，則該等費用將由信託承擔。如果信託未能吸引足夠多的投資者， 此類支出對股票價值的影響可能比信託吸引更多資產的情況大得多。

股票缺乏活躍的交易市場，可能會導致投資者在出售股票時的投資損失。

儘管預計股票將在聯交所公開上市和交易，但不能保證信託的活躍交易市場將會發展或維持 。如果投資者需要在不存在活躍市場的情況下出售其股票， 假設投資者能夠出售股票，則投資者獲得的股票價格可能會低於投資者 在存在活躍市場的情況下獲得的價格，因此，股東可能會蒙受損失。

可能缺乏流動性的市場可能會加劇損失或增加信託資產淨值與其市場價格之間的變異性。

乙醚是一種新資產，交易歷史非常有限。因此，乙醚市場可能比其他更成熟產品的市場流動性更差，波動性更大，例如傳統實物商品的期貨合約。當以太市場的買入單和賣出單相對較少時，可能很難以特定價格執行以太交易。市場混亂 也會使平倉或以合理成本找到合適的交易對手變得更加困難。

市場流動性不足 可能會給信託造成損失。信託可能收購的大量頭寸將增加流動性不足的風險 ，因為這既使頭寸更難清算，又增加了在信託需要清算其以太時發生的損失 。由於信託通常會投資於高度集中的以太，任何類型的中斷或流動性不足都可能加劇。

信託的以太可能會丟失、損壞、被盜或訪問受到限制。

存在信託的部分或全部以太可能丟失、被盜或銷燬的風險，可能是由於與信託的以太相關聯的以太託管人或主要執行代理所持有的私鑰丟失或被盜。贊助商認為，對於試圖摧毀、破壞 或竊取以太或私鑰的黑客或惡意軟件分發商來説，以太保管人和Prime Execution代理的操作是一個有吸引力的目標。雖然以太保管人和Prime Execution代理使用多種手段和多層安全措施將丟失、損壞和被盜的風險降至最低，但Ether保管人、Prime Execution代理和保證人都不能保證此類安全措施將防止此類丟失、損壞或被盜，無論是故意的、意外的還是天意造成的。訪問信託的以太也可能受到自然事件(如地震或洪水)、人為行為(如 恐怖襲擊)或安全或合規措施(如對硬叉的響應)的限制。這些事件中的任何一項都可能對信託的運作產生不利影響，從而影響對股票的投資。

有幾個因素可能會影響信託基金始終如一地實現其投資目標的能力。

不能保證 信託基金將實現其投資目標。可能影響信託達到其投資目標的能力的因素包括：(1)信託有效地買賣以太以太以實現創建和贖回訂單的能力；(2)與以太網絡相關的交易費用；(3)以太市場變得缺乏流動性或中斷；(4)股價四捨五入至最接近的美分和/或估值方法；(5)需要使信託的投資組合符合投資限制或政策或監管或税法要求；(6)乙醚交易市場提前關閉或意外關閉，導致授權參與者無法執行預期的投資組合交易； (7)定價指數的操作或方法問題，導致信託使用的基準不能準確反映信託所持乙醚的真實價值；以及(8)會計準則。

以份額表示的乙醚的量將隨着時間的推移而下降。

在信託存續期間，由份額代表的乙醚的金額將繼續減少，原因是信託的乙醚轉移 以支付保薦人費用和支付非保薦人承擔的非常、非經常性費用。無論股票的交易價格是隨着乙醚價格的變化而上漲還是下跌，這種動態都會發生 。此外， 在非常罕見的情況下，交易信用(定義見下文)用於支付非由發起人承擔的信託費用，交易信用的任何應付利息將由信託負責。

每股流通股 代表信託的不可分割實益所有權單位。信託不產生任何收入，並將其轉移給 支付贊助商費用，以及支付非贊助商承擔的非常、非經常性費用。因此，每一份代表的乙醚的量將隨着時間的推移而逐漸下降。對於為換取額外的乙醚存款或隨着時間推移用於收購乙醚的現金而發行的股票也是如此，因為按比例創建股票所需的乙醚數量 反映了創建該籃子時已發行股票所代表的乙醚數量。假設乙醚價格不變，隨着股票所代表的乙醚數量逐漸下降，預計股票的交易價格將相對於乙醚價格逐漸下降。

投資者應該意識到，無論股票的交易價格 隨着以太價格的變化而上漲還是下跌，股票所代表的以太數量都將逐漸下降。

因意外事件而產生的非常費用可能由信託支付，對股票投資產生不利影響。

考慮到保薦人的費用，保薦人根據合同承擔了信託基金的某些運營和定期費用。請參閲“有關信託的其他 信息-信託的費用和支出。”非保薦人承擔的非常、非經常性費用由信託承擔，並通過出售信託的乙醚支付。信託產生的任何額外費用都可能對股票投資產生不利影響。

如果信託需要對受託人、管理人、轉讓代理、以太託管人、主要執行代理或現金託管人進行賠償，則股票的價值將受到不利影響。

根據信託協議和信託的服務提供商協議，受託人、管理人、轉讓代理、以太託管人、Prime Execution代理、現金託管人和保薦人均有權因信託產生的任何責任或費用而獲得信託的賠償，但 某些例外情況除外。因此，受託人、管理人、轉讓代理、以太託管人、主要執行代理、現金託管人或保薦人可以要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或責任。任何這種類型的出售都會減少信託和資產淨值。

不可預見的風險 .

以太 只是在最近幾年才獲得商業認可，因此，關於其長期投資潛力的數據很少。 此外，由於以太市場的快速發展性質，包括基礎技術的進步，以太的變化 可能會使信託基金的投資者面臨無法預測的額外風險。

監管風險

美國或外國政府或準政府機構未來 和當前的法規可能會對信託投資產生不利影響 。

對以太及相關產品和服務的監管仍在繼續發展，可能會採取多種不同的形式，因此將以各種方式影響以太網絡和以太及其使用。不一致且有時相互衝突的監管格局可能會使以太企業更難提供服務，這可能會阻礙以太經濟的增長，並對消費者採用以太產生不利影響 。未來的監管變化可能會在很大程度上改變對股票的投資性質或信託基金繼續運營的能力。

根據聯邦或州證券法對以太地位的現行監管決定的變化，以太期貨或相關產品相關法規的變化，或美國或外國政府或準政府機構對以太、以太網絡、以太交易或影響數字資產市場其他部分的相關活動行使監管權力的行動，都可能對以太產生不利影響 ，從而可能對信託投資的價值產生不利影響。

信託 不是註冊投資公司，不受《商品交易法》的約束。

信託基金不是受1940年《投資公司法》(“投資公司法”)約束的註冊投資公司。因此，信託的股東沒有為註冊和受監管的投資公司的股東提供的監管保護 ，例如，要求投資公司擁有一定比例的公正董事，並監管投資公司與其某些關聯公司之間的關係。此外，該信託不會持有或交易商品 由商品期貨交易委員會管理的《商品交易法》所監管的期貨合約。信託不會從事“零售商品交易”--任何以槓桿、保證金或融資方式進行的交易(如上文所述)。根據《商品交易法》，此類交易被視為商品期貨，並受CFTC管轄。此外，保薦人認為，就《商品交易法》而言，該信託不是商品池。因此， 股東將不會獲得在《商品交易法》監管的工具或商品池中為股東提供的監管保護 。

在美國以外的數字資產交易平臺上進行交易不受美國監管，可能不如美國的交易平臺可靠。

如果信託的任何交易是在美國以外的數字資產交易平臺上進行的，在此類交易平臺上的交易不受任何美國政府機構的監管，可能涉及某些不適用於在美國交易平臺上的交易的風險。 某些外國市場可能比美國交易平臺更容易受到幹擾。這些因素可能會對信託基金的業績產生不利影響。

隨着Etherum 和更廣泛的數字資產生態系統的發展，它們已開始吸引全球監管機構的更多關注。 未來的監管環境是不確定的，可能會因國家或甚至國家內部的不同而有所不同。未能對數字資產生態系統進行適當的監管可能會扼殺創新，從而可能對股票價值產生不利影響。

當前和未來的立法、商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會規則制定以及其他監管動態可能會影響乙醚分類和結算的處理方式。特別是，根據商品交易法，以太可能被商品期貨交易委員會歸類為“商品權益”，而以太的某些交易可能被視為商品期貨，或者以太可能被美國證券交易委員會歸類為美國聯邦證券法 下的“證券”。截至本招股説明書的日期，保薦人並不知道有任何規則 建議將乙醚作為商品權益或證券進行監管。儘管紐約南區的聯邦地區法院最近出於某些目的裁定乙醚是一種商品(區別於商品權益)，但 這一裁決並不是最終的，保薦人和信託基金不能確定未來的監管發展將如何影響美國法律下乙醚的處理。面對這樣的發展，所需的註冊和合規步驟可能會導致信託基金的非常、非經常性費用。如果發起人因監管情況的變化而決定終止信託，信託可能會在對股東不利的時候解散或清算。

美國證券交易委員會並未主張對乙醚或乙醚的交易或所有權擁有監管權限，也未就美國聯邦證券法的目的提出乙醚應被歸類或視為證券的觀點。事實上，美國證券交易委員會的高級工作人員已經表達了這樣的觀點：根據聯邦證券法，以太可能不是一種證券。然而，美國證券交易委員會對以太和以太相關的市場發展發表了評論，並對涉及以太的投資計劃採取了行動。例如，在最近一封關於美國證券交易委員會對某些以太相關投資工具在公開市場上市和交易的擬議規則修改的審查的信中，美國證券交易委員會的工作人員表示，它對數字資產市場的投資者保護感到嚴重擔憂，包括 潛在的市場操縱和欺詐。2018年3月，有消息稱，美國證券交易委員會正在審核多達百隻投資 基金，戰略重點是數字資產。據報道，審查的重點是向這些基金的投資者披露風險的準確性、數字資產定價做法、遵守旨在防止投資者資金被盜的規則 以及信息收集，以便美國證券交易委員會更好地瞭解新技術和投資產品。 另有報道稱，其中一些基金收到了美國證券交易委員會執法部門的傳票。美國證券交易委員會還 認定某些數字資產根據美國證券法屬於證券。在這些裁定中，美國證券交易委員會認為，未經登記的數字資產提供和銷售在某些情況下，包括ICO，可以被視為非法公開發行證券。 數字資產初創企業的大量資金來自ICO，如果ICO停產或面臨障礙，或者依賴ICO的公司面臨法律訴訟或調查，可能會對包括以太在內的數字資產的價值產生負面影響。最後，美國證券交易委員會的考試處(以下簡稱考試處)表示， 數字資產是考試重點。特別是，Examination表示打算將重點放在數字資產的投資組合管理、客户資金和資產的安全、客户投資組合的定價和估值、合規和內部控制以及對業務活動以外的員工的監督上。

美國證券交易委員會聲明 根據聯邦證券法，某些數字資產可能被視為“證券”。確定 特定數字資產是否為“安全”的測試很複雜，結果很難預測。2019年4月，美國證券交易委員會創新與金融科技戰略中心發佈了數字資產分析框架； 但該框架不是發改委的規則、規章或聲明，對發改委沒有約束力。如果以太 被美國證券交易委員會或任何其他機構認定為聯邦或州證券法規定的“證券”，或在法院的訴訟中或其他方面被認定為“證券”，則可能會對以太作為數字資產產生重大不利後果。例如，與不被視為證券的其他數字資產相比，以太可能更難進行交易、清算和託管，這反過來可能會對以太的流動性和普遍接受度產生負面影響，並導致用户遷移到其他數字資產 。此外，如果任何其他具有廣泛市場的數字資產被美國證券交易委員會或任何其他機構確定為聯邦或州證券法下的“證券”，或在法院的訴訟程序中或其他方面，它可能會由於負面宣傳或數字資產的普遍接受度下降而對以太作為數字資產產生 重大不利後果。此外，以被確定為證券的數字資產為特色的交易平臺如果沒有為證券電子市場提供便利所需的許可證，可能會面臨處罰 或被要求關閉，這可能會導致以太市場的流動性減少。因此，根據聯邦或州證券法，任何認定乙醚或任何其他數字資產為證券的決定都可能對乙醚的價值產生不利影響，從而影響股票的價值。

如果以太被視為符合美國聯邦證券法對證券的定義，則信託和保薦人可能受《投資公司法》和《顧問法》的額外要求的約束。保薦人或信託可能被要求 根據《顧問法案》註冊為投資顧問。該等額外註冊可能導致信託的非常、經常性及/或非經常性開支，從而對股份造成重大不利影響。如果保薦人和/或信託 確定不遵守此類額外的監管和註冊要求，保薦人可以終止信託。任何此類終止都可能導致信託的以太清算，而此時對股東不利。

CFTC對以太期貨市場擁有監管管轄權。此外，由於CFTC已根據CEA及其規則確定乙醚是“商品”，因此它有權起訴乙醚現貨或現貨市場中的欺詐和操縱行為。除欺詐或操縱事件外，CFTC通常不監督現金或現貨市場交易所或涉及不使用抵押品、槓桿或融資的以太的交易 。美國國家期貨協會(“NFA”) 是美國期貨行業的自律機構，因此對乙醚期貨擁有管轄權。然而，NFA 對以太交易的現貨或現貨市場沒有監管權力。

如果乙醚被視為符合《商品交易法》所指的“商品權益”的定義，則信託和保薦人可能受到《商品交易法》和CFTC法規的附加監管。這些額外的 要求可能導致信託的非常、經常性和/或非經常性費用，從而對股票造成重大和不利的影響 。如果保薦人和/或信託確定不遵守此類額外的監管和註冊要求 ，保薦人可以終止信託。任何此類終止都可能導致信託的以太清算 ，而此時對股東不利。

此外，如果根據商品交易法，任何其他具有廣泛市場的數字資產被確定為“商品權益”， 可能會因為負面宣傳或數字資產的普遍接受度下降而對以太作為數字資產產生重大不利影響。此外，以被確定為大宗商品權益的數字資產為特色的交易平臺如果沒有促進此類大宗商品權益交易和清算所需的許可證，可能會 面臨處罰或被要求關閉，這可能會導致以太市場的流動性減少。

Etherum和其他數字資產目前在歐盟、中國、英國、澳大利亞、俄羅斯、以色列、波蘭、印度和加拿大等許多外國司法管轄區面臨不確定的監管格局。國家行為者的網絡安全攻擊，特別是為了逃避國際經濟制裁，可能會招致對數字資產(包括以太)的收購、所有權、銷售和使用進行額外的監管審查。任何現有法規或未來法規變化對信託或以太的影響是無法預測的，但此類變化可能是實質性的，對信託和股票價值不利。多個外國司法管轄區已經採用，並可能在不久的將來繼續採用影響數字資產的法律、法規或指令，特別是在這些司法管轄區監管範圍內的數字資產交易所、交易場所和服務提供商 。例如，2021年5月21日，中國國務院副總理劉鶴和國務院 發表聲明，旨在打擊中國的比特幣開採。在接下來的幾周裏，多個地區開始關閉採礦作業，包括估計是中國最大的三個礦區：新疆、四川和內蒙古。這導致全球比特幣散列率大幅下降。此類法律、法規或指令可能與美國的法律、法規或指令相沖突，並可能對美國以外的用户、商家和服務提供商接受數字資產產生負面影響 ，因此可能會阻礙這些司法管轄區以及美國和其他地區數字資產經濟的增長或可持續性，或者以其他方式對數字資產的價值產生負面影響，包括以太，進而影響股票的價值。

儘管Etherum 轉向股權證明，但如果監管機構或公用事業機構採取限制或以其他方式全面影響採礦活動的行動， 此類行動可能導致數字資產網絡(包括以太網絡)的安全性降低，從而對股票價值產生不利影響。這可能會對以太的價格或以太網絡的運營產生不利影響，並因此 通過在數字資產周圍製造負面情緒來降低股票價值。

現在或將來，在一個或多個國家或地區收購、擁有、持有、出售或使用乙醚可能是非法的，擁有、持有或交易這些股票也可能被視為非法並受到制裁。

雖然目前包括美國在內的大多數國家對以太沒有監管或監管較輕，但中國、印度或俄羅斯等一個或多個國家未來可能會採取監管行動，嚴格限制以太的獲取、擁有、持有、出售或使用或將以太兑換為法定貨幣的權利。此類行動還可能導致對股份所有權、持有或交易的限制 。這樣的限制可能導致信託在對股東不利的時間終止和清算，或者可能對對股票的投資產生不利影響。

税務風險

國税局 可能不同意或試圖質疑信託作為設權信託的待遇。

發起人打算 表明，出於美國聯邦所得税的目的，該信託被適當地視為授予人信託。假設該信託為授予人信託，則該信託不需要繳納美國聯邦所得税。相反，如果信託是設保人信託， 股份的每個實益所有人將被視為直接擁有信託資產的按比例份額，信託的收入、收益、損失和扣減的按比例 將“流向”每個股份實益所有人。

股東 可能在沒有信託相關分配的情況下承擔納税義務。

在正常業務過程中，信託可能會因出售乙醚(包括因信託使用乙醚支付開支而被視為出售乙醚，包括保薦人費用)而產生應課税收益，而該以太與分配給股東或保薦人因保薦人 出售附帶權利(S)及/或IR資產(S)而收取的現金無關。由於信託的授予人信託地位，股東可能要繳納税款 ，即使信託沒有相應的分配。

美國聯邦所得税對乙醚和涉及乙醚的交易的税收處理可能會發生變化。

數字資產的税務處理仍在發展中，可能會發生變化。美國國税局目前的指導意見指出，出於聯邦所得税的目的，乙醚應被視為財產 ，而涉及以乙醚交換商品和服務的交易應被視為易貨貿易。這種指導使以太交易有資格獲得有益的資本利得待遇。然而，由於乙醚是一項新的技術創新，美國聯邦所得税對乙醚投資或與乙醚投資相關的交易的所得税處理，包括但不限於叉子或空投的税務處理，可能會與本招股説明書中描述的 相比發生演變和變化，可能具有追溯效力。例如，目前的指導意見表明，就確定適用税率而言，數字資產 貨幣既不是收藏品，也不是貨幣；然而，美國國税局擁有 改變其立場的法定權力。如果美國國税局確定數字資產是收藏品或貨幣，投資者產生的税率將更高。額外的披露要求也可能適用於對數字資產的投資。 投資者應諮詢其個人税務顧問，以確定此類披露要求是否適用於他們。

美國聯邦所得税對乙醚的處理方式的任何變化都可能對乙醚的價格產生負面影響，並可能對 股票的價值產生不利影響。任何額外的指導是否會對以太投資或與以太投資相關的交易的美國聯邦所得税待遇產生不利影響尚不得而知。不能保證美國國税局未來不會改變其在數字資產方面的立場，也不能保證法院會維持通知和裁決中規定的處理方式 和常見問題解答。

州和地方税用途的乙醚和涉及乙醚的交易的税收 處理未結算。

由於乙醚是一項新的技術創新，國家和地方税的乙醚税收處理，包括但不限於國家和地方所得税以及銷售和使用税，沒有得到解決。目前還不確定未來可能會為州和地方税收目的的乙醚處理髮布什麼指導意見(如果有的話)。州或地方政府當局對乙醚的處理可能會產生負面後果，包括對乙醚投資者施加更大的税收負擔，或一般情況下對乙醚的收購和處置施加更大的成本。任何此類處理都可能對乙醚的價格產生負面影響，並可能對股票價值產生不利影響。

以太區塊鏈的“分叉” 或空投可能導致股東承擔納税義務。

如果 以太區塊鏈中出現分叉，則信託協議要求贊助商根據幾個標準分析交易，並 立即確定哪個數字資產網絡被普遍接受為以太網絡，因此應被視為 適用於信託目的的網絡。贊助商的決定將基於各種當時相關的因素，包括但不限於贊助商對以太核心開發者、用户、服務、企業、驗證者和其他羣體的期望的信念，以及對以太網絡的實際持續接受、驗證能力和社區參與。這種確定的結果應確定哪種資產是“以太”，哪種資產是分叉資產，即IR資產。根據信託協議，信託已明確放棄所有附帶權利和IR資產，包括分支資產。此類資產在任何時候都不被視為信託基金的資產。一旦保薦人確定哪種資產是以太，哪種資產是分叉資產，保薦人將在可行的情況下儘快將分叉資產分配給保薦人，並在可能的情況下立即將分叉資產分配給保薦人。一旦獲得，保薦人可就其獲得此類資產採取任何必要或適宜的法律行動。如果贊助商決定出售分叉資產，它將尋求以現金形式出售。這可能是直接出售分叉資產以換取現金，或交換另一項數字資產，該數字資產隨後可能會被兑換為現金。然後，發起人將這筆現金返還給信託基金，信託基金又將把現金分配給DTC，再根據所持股份的數量按比例分配給股東。收到與此分配相關的現金 可能會導致股東承擔美國聯邦、州、地方或國外的納税義務。 此外，美國國税局可能不接受信託的立場，即放棄附帶權利或IR資產不代表 應税事件。任何納税義務都可能對股票投資產生不利影響，並可能要求股東準備 並提交納税申報單。任何納税義務都可能對股票投資產生不利影響，並可能要求股東準備 並提交納税申報單。

根據美國國税局關於數字資產的指南 ，在某些情況下，與數字資產有關的硬分叉、空投和類似事件將被視為產生普通收入的應税事件。在沒有相反指導的情況下，由美國免税股東確認的任何此類收入都有可能構成“非相關企業應税收入”(“UBTI”)。 免税股東應諮詢其税務顧問，瞭解該股東是否可以將UBTI確認為股票投資的結果。

非美國 持有人可能會對來自叉子、空投和類似事件的收入繳納美國聯邦預扣税。

美國國税局對數字資產的指導 不涉及非美國人因叉子、空投或類似事件而確認的收入是否可以 對來自美國的“固定或可確定的年度或定期”收入徵收30%的預扣税。非美國股東應假定，在沒有指導的情況下，扣繳代理人(包括保薦人)很可能扣留非美國股東就其股票確認的任何此類收入的30%，包括從該非美國股東本來有權從與保薦人出售IR權利和/或IR資產有關的現金分配中獲得的收益中扣除此類扣繳金額 ，並將此類現金返還給信託基金。

其他風險

作為一隻新的基金，不能保證股票交易市場會發展得很活躍。如果沒有活躍的交易市場 ，且信託的資產沒有達到可行的規模，則股票的流動性可能受到限制，或者根據保薦人的選擇，信託可能被終止。

作為一隻新基金， 不能保證信託基金將增長到或保持經濟上可行的規模，在這種情況下，發起人可能會選擇終止信託基金，這可能會導致信託基金在對股票投資者不利的時候清算。如果信託因競爭而未能達到足夠的規模，保薦人可能難以籌集足夠的收入來支付與發起和維持信託相關的成本，這種不足可能會影響保薦人 適當投資於信託穩健的持續運營和控制的能力，以將運營事件、錯誤、 或股東遭受其他形式損失的風險降至最低。

此外，由於這種競爭，信託 也可能無法在二級市場吸引足夠的流動資金，導致願意在股票上做市的授權參與者的數量低於標準，這反過來又可能導致股票在較長時間內出現顯著溢價或折扣 ，以及信託未能反映以太價格的表現。

信託 可能被要求在對股東不利的時間終止和清算。

如果信託被要求終止和清算，這種終止和清算可能發生在對股東不利的時間，例如 當以太的價格低於股東購買其股票時的價格。在這種情況下，當信託的乙醚作為信託清算的一部分出售時，分配給股東的收益將比出售時乙醚的價格更高的情況下少 。有關信託終止的更多信息，包括信託終止可能是由發起人、受託人或股東直接控制之外的事件觸發的，請參閲“信託終止的其他信息”。

股票上市的交易所 可能會停止股票交易，這將對投資者出售 股票的能力產生不利影響。

這些股票在聯交所掛牌交易，市場代碼為“ETHW”。股票交易可能因市場狀況而暫停 ，或根據交易所規則和程序，出於交易所認為不宜進行股票交易的原因。 此外，根據“熔斷機制” 規則，由於異常的市場波動，股票交易將受到暫停交易的影響，該規則要求在特定市場下跌的基礎上在特定時間內停止交易。此外， 不能保證維持股份上市所需的要求將繼續得到滿足或保持不變。

股份的流動資金也可能受到授權參與者退出的影響，這可能會對股份的市場價格產生不利影響。

如果一名或多名於股份擁有重大權益的授權參與者或市場莊家退出或“退出”股份的購買(設立)或出售(贖回)，股份的流動資金可能會減少，這可能會對股份的市價造成不利影響，並導致投資者蒙受投資損失。

以太現貨市場的市場 基礎設施可能導致缺乏能夠支持信託交易活動的活躍授權參與者 。

乙醚的揮發性極強，人們擔心乙醚交易的許多數字資產交易平臺的穩定性、可靠性和健壯性。在高度動盪的市場中，或者如果一個或多個支持以太市場的數字資產交易平臺面臨問題， 任何授權參與者提供股票的持續流動性可能是極具挑戰性的。不能 保證贊助商能夠找到授權參與者來積極和持續地支持信託基金。

數字資產交易平臺不受與傳統證券交易所相同的監管監督，這可能會對授權參與者實施套利機制的能力產生負面影響。

以太 的交易發生在多個數字資產交易平臺上，這些平臺具有不同的監管級別和類型，但不像傳統的股票和債券交易所那樣受到 相同的監管。如果這些數字資產交易平臺運行不暢或面臨技術、安全或監管問題，可能會影響授權參與者在股票上做市的能力。在這種 事件中，股票的交易可能以相對於資產淨值的實質性溢價或折扣進行。

授權的 參與者以這種身份為幾種相互競爭的交易所交易的乙醚產品提供服務，這可能會對股票的市場 產生不利影響。

只有經授權的 參與者才能直接與信託進行創作或贖回交易。信託的部分或全部授權參與者預計將擔任一個或多個與信託競爭的交易所交易以太產品的授權參與者或做市商。這可能會使聘請或保留信託的授權參與者變得更加困難。此外，由於獲授權參與者本身並無義務就信託的股份從事創設及贖回或做市活動 ，因此獲授權參與者決定不參與信託或其 股份的買賣，可能會導致股份的流動資金下降，而股份價格可能會獨立於信託的以太價格 而波動(即較信託的資產淨值溢價或折讓更大)。

非授權參與者的股東 只能在二級市場買賣其股票，與二級市場交易相關的條件可能會對投資者的股票投資產生不利影響。

只有授權參與者 才能購買或兑換購物籃。所有其他投資者如欲買賣股份，必須透過聯交所或其他可買賣股份的市場(如有)進行。股票的交易價格可能高於或低於每股資產淨值。

贊助商 人員精簡，嚴重依賴關鍵人員來管理其活動。

贊助商人員精簡，嚴重依賴關鍵人員來管理其活動。這些關鍵人員打算以他們認為合適的方式分配他們的時間來管理信託。如果這些關鍵人員離職或無法履行目前的職責， 可能會對贊助商的管理產生不利影響。

對現金進行 創建和兑換是有缺陷的。

在短期內，該信託基金將以現金而不是實物形式影響其所有創作和贖回。使用現金創造和贖回可能導致股票在市場上以更大的買賣價差交易，或者比每股資產淨值有更大的溢價或折扣。使用現金贖回也會限制信託的税務效率。此外，信託需要購買與創建訂單相關的以太 可能會導致信託為以太支付的價格高於定價指數(用於計算信託資產淨值的利率)分配給以太的價值。這就是所謂的“滑移”。雖然任何資產的交易都會受到延遲風險的影響，但數字資產的交易可能更容易受到影響。 信託尋求將延遲風險降至最低，方法是根據授權參與者為完成籃子創建訂單所需存入的現金金額 根據信託實際為以太支付的價格，而不是基於定價指數歸因於以太的價值 。儘管如此，不能保證信託基金不會因不時的延誤而受到負面影響 。該信託還將產生交易成本，如果它以實物形式接收和分發以太，則不會產生交易成本，並且不需要購買和出售與創建和贖回訂單相關的以太。

截至本 招股説明書之日，信託僅創建和贖回股份以換取現金。如果信託創建或贖回股份以換取以太幣 ，信託首先需要尋求某些監管機構批准，包括對交易所上市 規則的修正案以及對信託註冊聲明的修正案（本招股説明書是其中的一部分）。無法保證 該信託將成功獲得此類監管批准，並且任何此類批准的時間尚不清楚。如果 信託成功獲得必要的監管批准以允許以實物形式創建和贖回，信託將 在招股説明書補充和/或8-k表格當前報告或其年度或季度報告中通知股東。

保薦人或其附屬公司與信託之間可能會產生潛在的利益衝突。

信託操作 將由贊助商管理。發起人、關聯公司、信託及其股東之間可能會產生衝突。

在解決利益衝突時，允許發起人考慮其他各方的利益。利益衝突可能會因以下原因而出現：

通過投資於 股票，投資者同意並同意信託協議中所載的規定。

有關發起人、以太保管人、現金保管人、信託公司和其他人之間的利益衝突的進一步討論，請參見“利益衝突。”

信託 是新的，如果沒有盈利，信託可能會在對股東不利的時候終止和清算。

信託基金是新成立的。如果該信託沒有吸引到足夠的資產繼續運作，則可在發起人的指示下終止和清算該信託。信託的終止和清算可能發生在對股東不利的時間。當信託的資產作為信託清算的一部分出售時，分配給股東的收益可能 少於在清算範圍外出售時可能實現的收益。投資者可能會受到贖回或創建訂單的不利影響，這些訂單在某些情況下可能會被推遲、暫停或拒絕。

保薦人 可能會停止其服務，這可能會損害信託。

保薦人可能不願 或無法在任何時間內繼續擔任信託的保薦人。如果保薦人停止活動並且無法被替換，則信託可能不得不終止並清算其持有的以太。代理保薦人的任命並不保證信託的繼續運作，即使找到了代理保薦人，指定代理保薦人也不一定對信託有利，也不一定有利於對股份的投資，信託可能終止。

任何服務提供商都可以辭職或被信託解除，這可能會觸發信託提前終止。

任何服務提供商 均可根據其各自的管理協議辭職或被免職。如果任何服務提供商辭職或被免職而無法更換，則信託可根據信託協議的條款解散。

缺乏代表信託投資者的獨立顧問 可能會導致股東受到不利影響。

贊助商已就信託的成立和運作徵求了律師、會計師和其他顧問的意見。潛在投資者應 諮詢他們自己的法律、税務和財務顧問，瞭解投資股票的可取性。尚未指定任何律師代表投資者參與股票發行。未能諮詢自己的法律、税務和財務顧問 可能會導致股東就股票投資做出不受歡迎的投資決定。

沒有單獨的 律師；沒有責任或獨立核實。

Chapman and Cutler LLP代表贊助商。信託沒有獨立於贊助商的律師的律師。Chapman and Cutler LLP不代表股東，也沒有聘請獨立律師代表股東。Chapman and Cutler LLP對保薦人、管理人、受託人、以太託管人、現金託管人、主要執行代理、以太交易對手方、轉讓代理或信託機構(包括其遵守任何準則、政策、限制或適用法律，或其投資活動的選擇、適當性或可取性)或任何管理人、會計師、託管人或其他服務提供者的任何行為或不作為不承擔任何責任。本招股説明書 是根據保薦人、管理人、以太保管人、現金保管人、Prime執行代理、轉讓代理和受託人提供的信息編制的，本着誠意，並基於合理的最大努力確保信息 截至本招股説明書發佈之日是準確的，Chapman和Cutler LLP尚未獨立核實該等信息。

股東 不擁有投資者在某些其他工具中享有的權利，並可能因缺乏法定權利 以及有限的投票權和分配權而受到不利影響。

根據信託協議，股份擁有有限的 投票權和分配權。例如，除非適用的聯邦法律或交易所的規則或規定另有要求，否則股東沒有投票權，也不參與管理或控制， 在信託的運作或業務中沒有發言權。信託可以在未經股東批准的情況下進行拆分或反向拆分，並且信託不需要定期支付分紅。信託基金不會定期召開股東大會。與其他信託的股東 不同，授權操作、指定服務提供商或採取其他操作的權利不會由股東持有。

對信託基金的投資 可能會受到專注於以太或其他數字資產的其他投資工具的競爭的不利影響。

信託將與以太、其他數字資產和其他潛在金融工具的直接投資 競爭，可能包括由數字資產支持或鏈接到數字資產的證券，以及專注於其他數字資產的其他投資工具。市場和財務狀況，以及信託無法控制的其他條件，可能會使投資於其他工具更具吸引力，這可能會對信託的業績產生不利影響。

投資者 不能保證保薦人繼續提供服務，因為停止保薦人的服務可能會損害信託基金。

不能向投資者保證保薦人能夠在任何時間內繼續為信託提供服務。如果發起人代表信託停止其 活動，信託可能會受到不利影響，因為在一段時間內可能沒有實體為信託提供服務。此類事件可能導致信託終止。

發起人和受託人的責任是有限的，如果信託需要對受託人或保薦人進行賠償，股份價值將受到不利影響。

根據信託協議，受託人及保薦人對因受託人或保薦人的重大疏忽或故意不當行為或保薦人違反信託協議而引致的任何責任或開支不承擔責任，並有權獲得賠償。 視情況而定。因此，發起人可以要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或責任 。任何此類出售都會降低信託的資產淨值及其股票價值。

股東對信託、保薦人、管理人、轉讓代理、現金託管人、主要執行代理和以太託管人的法律追索權有限，以及信託缺乏直接保險保障，使信託及其股東面臨信託以太損失的風險，沒有人對此承擔責任。

信託不是銀行機構，也不是聯邦存款保險公司或證券投資者保護公司(“SIPC”)的成員，因此，信託的投資不受聯邦存款保險公司或證券投資者保護公司成員機構的儲户所享有的保護。同樣，以太託管人不是存款機構，也不是FDIC或SIPC的成員，因此，託管在以太託管人處的信託資產不受FDIC或SIPC保險的約束。此外，信託和發起人都不為信託的以太提供保險。以太保管人的母公司Coinbase Global，Inc.(“Coinbase Global”)維護着一份高達32000萬的商業犯罪保險單，該保單旨在為Coinbase全球及其所有子公司(包括以太保管人和Prime Execution代理(統稱為“Coinbase保險公司”)持有的客户資產損失提供保險)，包括員工串通或欺詐、包括盜竊、關鍵材料損壞、安全漏洞或黑客攻擊以及欺詐性轉移在內的有形損失。由Coinbase Global維護的保險由Coinbase的所有客户共享，並不特定於該信託或與以太 託管人或Prime Execution代理保持一致的客户，可能無法或不足以保護該信託免受所有可能的損失或損失來源 。Coinbase Global的保險可能不包括該信託基金所經歷的損失類型。或者，信託 可能被迫與Coinbase保險人的其他客户或客户分享此類保險收益，這可能會減少信託可獲得的此類收益的 金額。此外，以太保險市場有限，Coinbase Global維持的保險水平可能大大低於該信託基金的資產。雖然以太託管人根據託管資產維持一定的資本儲備要求，而此類資本儲備可能提供額外的手段來彌補客户資產損失，但不能保證以太託管人將保持足夠的資本儲備以覆蓋信託數字資產的實際 或潛在損失。

此外，根據乙醚託管協議，乙醚託管人的責任限制如下：(I)除乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為引起的索賠和損失外，相互設定上限的責任(定義如下)，乙醚託管人在以太託管協議下的總負債不得超過(A)(X)$500萬和(Y)信託在導致以太託管人法律責任的事件發生前12個月內向以太託管人支付的費用總額，以及(B)導致以太託管人法律責任的受影響乙醚或現金的價值，兩者中較大者；(Ii)就以太保管人就信託及其附屬公司因以太保管人的嚴重疏忽、違反其保密、數據保護及/或資訊安全義務或違反任何法律、規則或規定(“相互封頂的法律責任”)而引起或有關的第三方索償及損失而承擔的責任而言，以太保管人的責任不得超過(A)$500萬和(B)信託在導致以太保管人責任的事件發生前12個月內向以太保管人支付的費用總額，兩者中以較大者為準；和(Iii)對於任何附帶的、間接的、特殊的、懲罰性的、後果性的或類似的損失，以太保管人不承擔任何責任，即使以太保管人已被告知、知道或應該知道可能發生這種情況。一般而言，乙醚託管人根據《乙醚託管人協議》不承擔任何責任，除非發生疏忽、欺詐、重大違反適用法律或故意的不當行為。 乙醚託管人不對延誤、暫停運營、履約失敗或服務中斷承擔責任， 如果是由於乙醚託管人無法合理控制的原因或狀況直接造成的。如果因以太託管人失去對以太的控制或未能代表信託適當地執行指令而導致信託產生潛在的 損失，則以太託管人對信託的責任將受到 某些限制，這些限制可能允許其避免潛在損失的責任，或可能不足以彌補此類 潛在損失的價值，即使以太託管人直接造成了此類損失。

同樣，根據主執行協議，主執行代理的責任限制如下，其中包括：(I)除因乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為、或鉛相互封頂的負債 (定義見下文)而產生的索賠和損失外，主執行代理的總負債不得超過(A)(X)$500萬和(Y)信託在導致主執行代理責任上升的事件發生前12個月內向主執行代理支付的總費用，兩者中較大者，以及(B)引起Prime Execution代理人責任的現金或受影響的乙醚的價值。(Ii)就主要執行代理因主要執行代理的重大疏忽、違反其保密、數據保護和/或信息安全義務、違反任何法律、 規則或法規所提供的服務而引起或與之相關的第三方索賠和損失而對信託及其附屬公司進行賠償的義務。或信託因關聯交易場所的破產或證券事件(定義如下)而損失的全部資產(“鉛相互封頂負債”)， 主執行代理的責任不得超過(A)$500萬和(B)信託在導致主執行代理責任的事件發生前12個月內向主執行代理支付的費用總額； 和(Iii)對於任何附帶、間接、特殊、懲罰性、後果性或類似的損失，主執行代理 不承擔責任，即使主執行代理已被告知、知道或應該知道可能發生這種情況。一般來説，除有限的例外情況(如未能執行訂單)外，Prime執行代理根據Prime執行協議不承擔責任，除非發生重大疏忽、欺詐、重大違反適用法律或故意的不當行為。 Prime Execution Agent不對延誤、暫停運營、性能失敗或服務中斷 直接由Prime Execution Agent無法合理控制的原因或條件造成的情況負責。這些以及對Prime Execution Agent責任的其他限制可能允許其避免潛在損失的責任，或者 可能不足以彌補此類潛在損失的價值，即使Prime Execution Agent直接造成此類損失。 信託和Prime Execution代理及其附屬機構(包括以太保管人)在某些情況下都需要相互賠償 。

此外，如果Prime Execution Agent(在交易餘額的情況下)或以太託管人(在Trust Ether帳户的情況下)未來出現破產或破產，鑑於客户對由第三方代表其持有的數字資產的合同保護和法律權利在虛擬貨幣行業中的實體(例如虛擬貨幣行業的Ether託管人或Prime Execution Agent)的破產中相對未經考驗，客户的資產--包括信託的資產--可能被視為主要執行代理(在交易餘額的情況下)或以太保管人(在信託以太賬户的情況下)破產財產的財產，而客户--包括信託--可能面臨被視為此類實體的一般無擔保債權人的風險，並面臨全損或此類資產價值被減記的風險 。

乙醚託管協議 包含雙方根據《紐約統一商法典》第8條(“第8條”)將記入信託乙醚賬户的乙醚視為金融資產的協議，並説明乙醚託管人將代表信託擔任受託人和託管人。以太託管人的母公司Coinbase Global Inc.在其最近的公共證券備案文件中表示，鑑於其託管協議中包含了與第 8條有關的條款，它認為，如果以太託管人 遭遇破產，法院不會將託管的數字資產視為其一般財產的一部分。然而，由於數字資產託管安排的新穎性，法院尚未考慮 這種託管數字資產的處理方式，因此無法確定地預測他們將如何在這種情況下做出裁決。如果以太保管人進入破產程序，法院將裁定受託管的以太保管人是以太保管人一般財產的一部分，而不是信託的財產，則該信託在以太保管人的破產程序中將被視為一般無擔保債權人，信託可能遭受其全部或大部分資產的損失。此外，在以太保管人破產的情況下，自動中止令可能生效，可能需要曠日持久的訴訟才能追回以太保管人持有的資產，所有這些 都可能對信託的運營和股份價值產生重大負面影響。

關於主要執行協議，存在交易餘額的風險，其中信託的以太和現金由主要執行代理在綜合賬户中持有(在後一種情況下，如下文“風險因素-主要銀行關係的損失或主要執行代理使用的銀行倒閉”中所述，可能對信託創建或贖回籃子的能力產生不利影響，或可能導致信託的損失)。在主執行代理破產的情況下，可被視為主執行代理的破產財產的一部分。《主要執行協議》包含關於信託在交易餘額中持有的資產的第8條選擇加入條款。

Prime Execution 代理人不需要單獨持有信託交易餘額中的任何以太或現金。在交易餘額中，主要執行協議規定，信託對任何特定的以太(和 現金)沒有可識別的債權。相反，信託的交易餘額代表Prime執行代理分配給Prime Execution代理持有的綜合錢包的以太(和現金)按比例份額的權利，以及Prime Execution代理名稱中由Prime Execution代理在關聯交易場所(“關聯交易場所”) (通常以綜合方式持有，而不是分開持有)的賬户的權利。如果主執行代理遭遇破產事件， 信託在交易餘額中持有的資產可能被視為主執行代理的破產財產的一部分，而信託可能被視為主執行代理的一般無擔保債權人，這可能導致信託和股東 蒙受損失。此外，在Prime Execution Agent破產的情況下，自動中止程序可能生效，並可能需要曠日持久的訴訟才能追回Prime Execution Agent持有的資產， 所有這些都可能對信託的運營和股份價值造成重大負面影響。

根據信託協議，保薦人將不對所產生的任何責任或費用承擔責任，包括但不限於因以太保管人或主要執行代理的任何以太損失、保薦人沒有重大疏忽、不守信或故意不當行為而產生的責任或費用。因此，信託或股東對保薦人的追索權是有限的，包括在以太保管人或主要執行代理失去以太的情況下。

股東對發起人和信託的其他服務提供者向信託提供的服務的追索權是有限的，包括但不限於與持有以太或提供與以太移動有關的指示的服務。為免生疑問，保薦人、受託人或其任何關聯公司或任何其他方均未擔保信託的資產或負債，或以其他方式承擔信託的任何服務提供者的義務或債務，包括但不限於以太保管人和主要執行代理。《主要執行協議》和《以太託管協議》規定，保薦人及其關聯方對於履行信託根據《主要執行協議》或《以太託管協議》或其項下的任何交易所承擔的任何義務、協議、陳述或擔保，不承擔任何形式或性質的義務、擔保、強制執行或其他義務。因此，不在Coinbase Global保險範圍內的信託乙醚可能會蒙受損失，而且沒有任何人對此承擔損害賠償責任。因此，根據適用法律，信託或股東的追索權是有限的。

在信託使用代理執行模型的罕見且有限的情況下，信託可能會使用交易積分。如果無法獲得或耗盡交易信用，信託可能會在買賣過程中面臨延誤，這可能會對股東造成不利影響； 如果信託不能按時償還交易信用，其資產可能會被貿易信用貸款人及其附屬公司清算。

在信託使用代理執行模型的罕見且 有限的情況下，它可以使用交易積分(定義如下)。為避免 預先為乙醚的購買或銷售提供資金，信託可根據Coinbase Credit承諾的貿易融資協議(“貿易融資協議”)，以短期方式向Coinbase Credit，Inc.(“貿易信貸貸款人”)借入乙醚或現金作為貿易信貸(“貿易信貸”)。貿易信用貸款人只需在貿易信用貸款人實際可獲得的範圍內向信託提供貿易信用。在交易信用不可用或耗盡的範圍內，(1)與現金創造相關的乙醚的買賣可能出現延遲， 與支付信託費用相關的贖回或乙醚的銷售可能會延遲，在適用的範圍內， (2)信託資產在交易餘額中的持有期可能比交易信用可用時更長，(3)與此類交易相關的執行價格可能與用於確定信託資產淨值的定價指數價格顯著偏離。 如果買賣以太的執行價格與用於確定信託資產淨值的定價指數價格顯著偏離，股東可能會受到負面影響，因為這種價格偏差的增加成本將 由授權參與者產生，並可能在二級市場上轉嫁給股東。

在信託使用代理執行模式時使用貿易信用的範圍內，此類貿易信用由信託的資產擔保，包括在與主要執行代理的交易餘額中持有的任何現金和以太，以及在以太託管人持有的信託以太賬户，在信託未能償還貿易信用債務的情況下，此類資產可由貿易信用貸款人清算，以償還信託所欠的貿易信用債務。

在信託使用代理執行模型的罕見且 有限的情況下，它可能會使用交易積分。信託通常必須 在下午6：00之前償還交易積分。ET在貿易信貸貸款人向信託機構提供貿易信貸之日之後的下一個日曆日(或，如果該日不是營業日，則在下一個營業日)。根據貿易融資協議，信託已在根據主要執行協議及以太託管協議設立的信託交易餘額及信託以太賬户中授予擔保權益、留置權及抵銷權，以抵銷信託的所有權利、所有權及權益，以確保信託向貿易信貸貸款人償還貿易信貸及融資費用。在 《主要執行協議》中定義的因故終止時，包括信託未能就其以貿易信用形式向信託提供的融資向貿易信用貸款人支付和清償其對貿易信用貸款人的全部債務， 以太託管人和主要執行代理已同意遵守貿易信用貸款人關於在未經信託進一步同意的情況下分別處置信託以太賬户和交易餘額的指示。 如果信託未能按時全額償還貿易信用貸款人的貿易信用，貿易信貸貸款人可以控制信託的資產並將其清算，以償還信託欠貿易信貸貸款人的貿易信貸債務。

在信託使用代理執行模型的有限情況下，失去主要執行代理的關鍵銀行關係或其使用的銀行倒閉可能會對信託創建或贖回籃子的能力造成不利影響，或者可能導致信託的損失。

Prime Execution代理依靠銀行賬户提供其交易平臺服務，包括暫時持有與客户購買或銷售乙醚相關的任何現金。特別是，優質執行代理披露，初級執行代理持有的客户現金，包括與信託交易餘額相關的現金，為優質執行代理的客户的利益而持有在一個或多個銀行的 賬户中，或在符合投資公司法第2a-7條規則的貨幣市場基金中持有，並被S評級為AAA(或任何合格評級服務機構的同等評級)。只要該等投資為客户利益而以Coinbase的名義持有，並根據國家貨幣傳遞法(“貨幣市場基金”)在 內準許及持有。Prime Execution代理已向保薦人表示，它已對與信託交易餘額相關的現金實施了以下政策。 首先，任何與信託買賣乙醚相關的現金將存放在Prime Execution代理名下的一個綜合賬户中，用於(“FBO”)其客户在多個FDIC保險銀行中的每個銀行(“FBO賬户”)、 或貨幣市場基金。每個FBO賬户持有的信託現金的金額應為(I)FDIC存款保險限額和(Ii)Prime Execution代理為適用銀行設定的任何銀行特定限額中較低的 金額。存款保險不適用於貨幣市場基金持有的現金。Prime Execution代理已同意 以允許在適用的情況下以直通方式接收FDIC存款保險的方式命名帳户，但 不保證將適用直通保險，因為此類保險取決於銀行的合規性。其次， 如果信託在交易餘額中的現金總額超過了在上述基礎上可以在銀行維持的金額 ，Prime Execution Agent表示，它目前正在將超出的部分隔夜清理到 美國政府貨幣市場基金中。保薦人並未獨立核實主要執行代理的陳述。 如果主要執行代理在建立或維持銀行關係方面遇到困難，失去主要執行代理的銀行合作伙伴或這些銀行合作伙伴施加經營限制，以及主要執行代理無法利用其他金融機構，可能會導致信託的創建和贖回活動中斷 ，或對信託造成其他運作中斷或不利影響。未來，Prime Execution代理可能無法在新的銀行合作伙伴處建立帳户或建立新的銀行關係，或者Prime Execution代理能夠與之建立關係的銀行可能不像現有提供商那樣大或資本充足 或受到相同程度的審慎監管。

如果優質執行代理所在的銀行持有客户現金，包括與信託交易餘額相關的現金(主要執行代理用來轉移與支付非保薦人承擔的信託費用相關的以太訂單相關的現金流)、倒閉、破產、進入 接管、被監管機構接管、陷入財務困境，或以其他方式對其財務狀況或運營狀況造成不利影響，信託也可能遭受損失。最近，一些銀行經歷了財務困境。例如，2023年3月8日，加州金融保護和創新部(DFPI)宣佈銀門銀行進入自動清算程序，2023年3月10日，硅谷銀行(SVB)被DFPI關閉，DFPI任命FDIC為接管人。同樣，紐約金融服務部於2023年3月12日接管了Signature Bank，並指定FDIC為接管人。 財政部、美聯儲和FDIC於2023年3月12日發表的聯合聲明稱，Signature和SVB的儲户 將可以使用超過保險金額的所有資金，包括存款賬户中持有的資金。2023年5月1日，First Republic Bank被加州金融保護和創新部關閉，該部 指定FDIC為接管人。在競標過程之後，FDIC與摩根大通大通銀行達成購買和承擔協議，以從FDIC手中收購First Republic銀行的大部分資產並承擔某些債務。

Prime Execution代理歷史上一直與銀門銀行和簽名銀行保持着銀行關係。雖然保薦人不認為銀門銀行或簽名銀行的倒閉對信託的資產有直接風險，但未來隨着環境和市場狀況的變化，其中一些可能超出信託或保薦人的控制範圍，這可能會削弱信託在信託的交易餘額中持有的信託現金的獲取能力 ，或與信託在支付非保薦人承擔的信託費用方面的訂單相關的信託銷售訂單的能力。 如果主要執行代理遇到財務困境或其財務狀況受到銀行合作伙伴倒閉的影響 ，主要執行代理向信託提供服務的能力可能會受到影響。此外， 主執行代理維護客户現金的銀行如果未來在信託的交易餘額中倒閉，而該信託的交易餘額與信託就支付信託費用而非由保薦人承擔的以太相關，則可能導致信託損失 ，但前提是餘額不受存款保險的約束，儘管主執行代理受到監管要求或其他潛在的保護措施。儘管Prime Execution Agent已就Prime Execution Agent以合理設計 方式維護記錄的方式向保薦人作出某些陳述，以便有資格獲得與Prime Execution Agent代表其客户(包括信託)持有 現金的賬户相關的直通FDIC保險，但不能保證該直通保險最終將 可用。此外，信託可與Prime Execution Agent保持未投保或超過FDIC保險限額的現金餘額，或由Prime Execution Agent在貨幣市場基金維護且 受隨之而來的風險(如“跌破美元”)影響的現金餘額。因此，信託基金可能會蒙受損失。

Prime 執行代理通過與Prime Execution協議項下的交易服務相關的關聯交易場所發送訂單。 任何此類關聯交易場所的損失或故障可能會對Prime Execution代理的業務造成不利影響，並造成信託的 損失。

對於Prime Execution協議項下的交易服務，Prime Execution代理例行將客户訂單發送至關聯交易 場所，這些場所是第三方平臺或其他交易場所(包括Prime Execution代理運營的交易場所)。 對於這些活動，Prime Execution代理可能會與此類關聯交易場所保持聯繫，以執行 客户訂單，包括信託的訂單。但是，Prime Execution代理已向保薦人表示，互聯交易場所不持有任何客户現金。如果Prime Execution代理在Prime Execution 代理訪問這些互聯交易場所時遇到中斷，Prime Execution協議下Prime Execution代理的交易服務可能會受到不利影響，因為Prime Execution代理為其客户(包括信託)執行訂單流程的能力受到限制。此外，雖然Prime Execution Agent有政策和程序幫助降低Prime Execution Agent通過第三方交易場所發送訂單的相關風險，但如果這些第三方交易場所中的任何一個發生任何技術、法律、監管或其他不利事件，例如停機、延遲、系統故障、暫停提款、流動性不足、資不抵債或客户資產損失，Prime Execution Agent可能無法 完全收回Prime Execution Agent存放在這些第三方的客户乙醚。因此，主執行代理的業務、經營業績和財務狀況可能會受到不利影響，可能導致 無法向信託提供服務或履行主執行協議項下的義務，而信託可能會 蒙受由此造成的損失或業務中斷。Prime Execution代理維護客户以太(包括與信託相關的以太)的關聯交易場所發生故障可能會導致信託蒙受損失，儘管Prime Execution代理受到監管要求或其他潛在保護。

失去信心或違反以太保管人的規定可能會對信託和股票投資價值產生不利影響。

託管和安全服務 由Coinbase託管提供，但該信託可能會在以後保留一名或多名額外的託管人 。信託持有的乙醚可以不同的方式託管或擔保(例如，信託持有的乙醚的一部分可能由Coinbase託管，另一部分由另一第三方託管人託管)。隨着時間的推移，信託 可能會更改其持有的全部或部分資產的託管或安全安排。發起人將根據經驗豐富的託管人的可用性和信託安全保護乙醚的能力等因素來決定適當的託管和安排。

如果以太託管協議或主執行協議終止，或以太託管或主執行代理未能按要求提供服務，保薦人可能需要尋找和任命替代託管人或主經紀人，這可能會對信託以太的保管 構成挑戰，信託繼續運營的能力可能會受到不利影響。

該信託依賴於作為Coinbase託管的以太託管人，並且在較小程度上依賴於Prime Execution代理Coinbase Inc.進行操作。 Coinbase託管在Trust Ether帳户及其 附屬公司Coinbase Inc.以代理執行模型下的Prime Execution代理的身份執行必要的功能。如果Coinbase託管或Coinbase Inc.未能履行其為信託履行的職能，信託可能無法操作、創建或贖回籃子， 這可能迫使信託清算或對股票價格產生不利影響。

2023年3月22日，主要執行代理及其母公司(母公司“Coinbase Global”以及Coinbase Inc.，“相關的Coinbase實體”)收到美國證券交易委員會工作人員的“威爾斯通知”，稱美國證券交易委員會的工作人員做出了“初步決定”，建議美國證券交易委員會對相關Coinbase實體提起執法行動，指控其違反了聯邦證券法，包括《交易法》和《1933年法案》。根據Coinbase Global的公開報告 公司披露，根據與美國證券交易委員會員工的討論，相關Coinbase實體認為這些潛在的執法 行動將涉及相關Coinbase實體的Coinbase Prime服務、現貨市場、押注服務Coinbase 收益和Coinbase錢包的各個方面，潛在的民事訴訟可能尋求禁令救濟、收回和民事處罰。2023年6月6日，美國證券交易委員會在紐約南區聯邦地區法院對相關Coinbase實體提起申訴，其中指控：(I)Coinbase Inc.未能在美國證券交易委員會登記為全國性證券交易所、經紀交易商和清算機構，涉及美國證券交易委員會指控的某些已識別數字資產為證券的活動；(Ii)Coinbase Inc.未能向美國證券交易委員會登記其股票計劃的提供和銷售，違反了1933年法案，以及(Iii)Coinbase Global作為Coinbase Inc.的控制權人而承擔連帶責任 S違反交易法的程度與Coinbase Inc.相同。美國證券交易委員會對相關Coinbase實體的申訴並未聲稱以太是一種安全措施，也沒有指控Coinbase Inc.涉及乙醚的活動導致了所稱的註冊違規行為，且以太保管人也未被列為被告。 美國證券交易委員會的申訴尋求對相關Coinbase實體實施永久禁令，以防止它們違反《交易所法》或1933法案、民事罰款，以及法院認為適當或必要的其他救濟。作為主要執行代理的Coinbase Inc.可能會因司法裁決而被要求限制或減少其提供的服務，否則其財務狀況和向信託提供服務的能力可能會受到影響。如果由於監管行動(例如，包括美國證券交易委員會發起的訴訟)而需要或選擇主要執行代理來限制或減少其提供的服務，則可能會對信託的運營能力 或處理籃子的創建或贖回產生負面影響，這可能會迫使信託清算或對股票價格產生不利影響。 雖然訴狀中沒有提到以太保管人的名字，但如果需要Coinbase Global作為以太保管人的母公司，則由於司法裁決，或者可以選擇，限制或限制其子公司向信託提供的服務，或其財務狀況受到負面影響，可能會對信託的運營能力產生負面影響。

或者，根據以太託管協議，發起人可以決定以以太託管取代Coinbase託管作為以太託管。同樣，Coinbase託管或Coinbase Inc.可以在向信託提供適用的 通知後，因任何原因或立即終止根據以太託管協議或Coinbase Prime Broker協議(“主要執行協議”)提供的服務(“以太託管協議”中定義的“因故終止”定義為：(I)信託嚴重違反以太託管協議的任何規定；(Ii)信託破產或 資不抵債；或(Iii)信託未能支付及清償其對Coinbase託管的聯屬機構、貿易信貸貸款人(定義見下文)的債務，後者可不時以貿易信貸的形式向信託提供融資)。將以太託管人的信託以太賬户的維護責任移交給另一個託管人可能會很複雜，而且 可能會使信託的以太在轉讓過程中面臨損失風險，這可能會對股票的表現產生負面影響 或導致信託資產的損失。作為主要執行代理，Coinbase Inc.不保證不間斷地訪問交易平臺或其作為主要執行代理向信託提供的服務。在某些情況下，Coinbase Inc.被允許暫停或暫停其交易平臺上的交易，或對信託的命令的金額或規模施加限制，或拒絕 信託的命令，其中包括：(A)延遲、暫停運營、無法履行、 或服務中斷，直接由於Coinbase Inc.無法合理控制的原因或情況，(B)信託從事非法或濫用活動或欺詐，(C)接受信託的訂單將導致所發放的貿易信貸金額 超過信託與貿易信貸貸款人在任何時候允許的最高貿易信貸金額(定義見下文)，或(D)發生並持續發生證券或技術問題，導致Coinbase Inc.無法提供交易服務或接受信託的訂單，在每種情況下， 均受信託的某些保護。此外，如果Coinbase託管或Coinbase Inc.破產、遭受業務失敗、停止業務運營、違約或未能履行其與信託基金的合同協議下的義務，或因任何原因突然中斷其向信託基金提供的服務，信託基金的運營將受到不利影響。

保薦人可能無法 找到願意按照與當前以太託管協議或主要執行協議相同的條款或根本不願意擔任信託以太託管人或信託主要執行代理的一方。如果保薦人 找不到合適的一方願意擔任託管人或主要執行代理人，保薦人可能被要求 終止信託並清算信託的以太。此外，如果保薦人找到合適的一方，但 必須簽訂對信託不利的經修訂的以太託管協議或主要執行協議，則股份的價值 可能受到不利影響。如果信託無法找到替代的主要執行代理，其運營可能會 受到不利影響。

Coinbase託管是以太託管人，Coinbase Inc.是幾個相互競爭的交易所交易以太產品的主要經紀商，這可能會對信託的運營和最終股票價值產生不利影響。

以太保管人 和Prime Execution代理都是Coinbase Global的附屬公司。截至本文發佈之日，Coinbase Global是全球市值最大的公開交易加密資產公司，也是全球託管資產規模最大的加密資產託管人。憑藉其領先的市場地位和能力，以及機構上有能力提供加密資產經紀和託管服務的供應商數量相對有限，Coinbase託管公司充當以太託管人，Coinbase Inc. 作為幾個競爭對手交易所交易以太產品的主要經紀商。因此，Coinbase Global在支持美國現貨以太交易所交易產品生態系統方面發揮着關鍵作用，其規模和市場份額造成了Coinbase Global可能無法正確分配其運營資源以充分支持使用其服務的所有此類產品的風險，這些產品可能會損害信託、股東和股票價值。如果信託因沒有其他交易對手願意或有能力完成信託交易而需要利用代理執行模式來買賣以太，而主要執行代理將偏袒某些產品的利益，這可能導致對不太優惠的產品的關注不足或相對不利的商業條款，這可能會對信託的運營產生不利影響，並最終 股票的價值。

保薦人 可能需要迅速找到並指定替代的以太託管人或現金託管人，這可能會對信託的以太和現金的保管 構成挑戰。

保薦人可能需要 取代Coinbase託管作為信託乙醚的以太託管人，或因破產、業務失敗或中斷、違約、未能履行、安全 違規或其他問題而取代紐約梅隆銀行作為信託現金和現金等價物的現金託管人。將信託賬户在以太託管人和/或現金託管人處的維護責任轉移給另一方可能會很複雜，並可能使信託的以太在 轉移期間面臨損失風險，這可能會對股票表現產生負面影響或導致信託資產的損失。保薦人可能無法找到願意按照與當前 以太託管協議或現金託管協議相同的條款分別擔任以太託管或現金託管的一方。如果保薦人無法找到願意擔任以太保管人或現金保管人(視情況而定)的合適一方，保薦人可能被要求終止信託並 清算信託的以太。此外，如果保薦人找到合適的一方，但必須簽訂成本更高的經修改的託管服務協議，則股票的價值可能會受到不利影響。

Ether 保管人可能會破產。

信託的資產 將存放在一個或多個由以太託管人和現金託管人為信託維護的賬户中。以太保管人不是存款機構，因為它不受FDIC的保險。乙方託管人或乙方託管人使用的任何經紀人、託管人銀行或結算公司的破產，可能導致信託的全部或大部分資產損失，或導致信託獲得這些資產的重大延誤。此外，在這種情況下，數字資產的保管存在與訪問、丟失、盜竊和追索手段有關的固有風險和獨特風險。這些風險適用於信託基金使用Coinbase託管的情況。

信託持有的乙醚不受FDIC或SIPC保護。

信託不是銀行機構或FDIC或SIPC的成員，因此，信託持有的存款或信託持有的資產不受FDIC或SIPC成員機構儲户所享有的保護。信託中的股份所代表的信託中不可分割的權益不投保。

第三方 可能侵犯或以其他方式侵犯知識產權，或聲稱讚助商侵犯或以其他方式侵犯了他們的知識產權 ，這可能會導致巨大的成本和注意力轉移。

第三方可能在未經許可的情況下使用信託的知識產權或技術，包括使用信託的業務方法和商標。然而，信託可能沒有足夠的資源來實施程序，以監控對其商標、專有軟件和其他技術的未經授權的使用。此外，第三方可以獨立開發與信託類似的商業方法、商標或專有軟件和其他技術，或聲稱信託侵犯了他們的知識產權，包括他們的著作權、商標權、商號、商業祕密和專利權。因此，信託未來可能不得不提起訴訟以保護其商業祕密，確定其他方所有權的有效性和範圍，針對其侵犯或以其他方式侵犯其他方權利的指控為自己辯護，或針對其權利無效的指控為自己辯護。任何此類訴訟，即使信託基金勝訴且不論案情如何，都可能導致鉅額費用，轉移信託基金的資源，或要求信託基金更改其專有軟件和其他技術，或簽訂版税或許可協議。

由於技術使用的增加，有意和無意的網絡攻擊構成了運營和信息安全風險。

隨着互聯網等技術使用的增加，以及對計算機系統執行必要業務功能的依賴，信託基金 容易受到運營和信息安全風險的影響。一般而言，網絡事件可能是由蓄意攻擊或 無意事件造成的。網絡攻擊包括但不限於，出於挪用資產或敏感信息、損壞數據或造成運營中斷的目的而未經授權訪問數字系統。網絡攻擊也可能以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致對網站的拒絕服務攻擊。 網絡安全故障或信託的一個或多個第三方服務提供商(包括但不限於管理員、轉移代理、贊助商、以太保管人和現金保管人)的網絡安全故障或違規行為能夠造成中斷 並影響業務運營，可能導致經濟損失、股東無法進行業務交易、 違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、處罰、聲譽損害、補償或其他賠償費用，和/或額外的合規費用。

此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生巨大的 成本。信託及其股東可能因此受到負面影響 。雖然信託基金已經制定了業務連續性計劃，但這些計劃存在固有的侷限性。

信託 面臨與新型新冠肺炎(CoronaVirus)爆發相關的風險，這可能會對信託所持 資產的價值造成負面影響，並嚴重擾亂其運營。

由傳染病或其他公共衞生問題的爆發引起的健康危機，可能會加劇其他先前存在的政治、社會、經濟、市場和金融風險。任何此類事件的影響，都可能對全球經濟以及個別國家或地區的經濟、個別公司、部門和行業的財務業績以及整個市場產生重大和不可預見的負面影響。任何此類影響都可能對股票的價格和流動性產生不利影響。

例如，2019年12月在中國首次檢測到一種名為新冠肺炎的呼吸道疾病的爆發，隨後在國際上蔓延。 新冠肺炎的傳播和控制其傳播的努力導致國際、國家和地方邊境關閉和 其他重大旅行限制和中斷，業務運營、供應鏈和客户活動嚴重中斷，活動取消和限制，服務取消、減少和其他變化，醫療服務準備和提供以及隔離方面的重大挑戰，以及對經濟環境產生負面影響的普遍擔憂和不確定性。這些影響還導致全球金融市場大幅波動和下跌，包括密碼市場的波動性和不確定性增加，這給投資者造成了損失。新的冠狀病毒變種或其他傳染病的出現可能導致嚴重的經濟衰退或衰退。

此外，由於政府隔離措施、對旅行或會議的自願和預防性限制以及與突發公共衞生事件相關的其他因素，包括對任何此類實體人員健康的潛在不利影響，信託、贊助商和其他服務提供商的運營 可能會受到重大影響，甚至暫時或永久停止。 任何運營中斷都可能對股票的價格和流動性產生不利影響，包括但不限於信託處理籃子訂單的能力。

乙醚、乙醚市場及乙醚監管

本部分介紹了乙醚的詳細情況，包括乙醚的歷史發展、一個人如何持有乙醚、如何在交易中使用乙醚、如何交易乙醚、可以買賣乙醚的“現貨”交易平臺市場、乙醚場外交易市場(“OTC”)以及 權益證明概念。在本文件中，乙醚用於描述整個系統，該系統涉及維護乙醚所有權的分類賬，並促進乙醚在各方之間的轉讓。當提到以太網絡的加密貨幣時， ether與小寫“e”一起使用(當然，除了在句子或段落的開頭，如下所示)。

以太和以太網絡

以太是通過對等以太網絡的操作創建和傳輸的數字資產，對等以太網絡是一種計算機網絡，稱為節點，在基於加密計算機代碼的邏輯(稱為協議)上運行。沒有任何單一實體擁有或運營以太網絡，其基礎設施由分佈式用户羣集體維護，這一現象稱為分散化。 以太網絡不是由政府、銀行或任何其他中央機構頒發的。以太網絡允許人們交換有價值的代幣，稱為以太，這些代幣記錄在一個被稱為以太區塊鏈的公共交易分類賬上。以太可用於支付商品和服務的費用，包括以太網絡上的計算能力，也可按數字資產交易所或易貨系統下的單個最終用户對最終用户交易確定的匯率轉換為法定貨幣，如美元。

以太網絡 允許用户編寫和實施稱為智能合同的計算機程序-即在網絡中的每台計算機上執行 的通用代碼，並可以根據一組複雜的邏輯 條件指示信息和價值的傳輸。使用智能合約，用户可以創建市場、存儲債務或承諾登記、代表財產的所有權、根據條件指令移動資金以及在以太網絡上創建以太以外的數字資產。 智能合約操作在以太區塊鏈上執行，以換取以太付款。Etherum網絡是旨在將區塊鏈的使用擴大到不僅僅是點對點貨幣系統的多個項目之一。

以太網絡通常被理解為去中心化，不需要政府當局或金融機構中介機構 來創造、傳遞或確定以太的價值。相反，在乙醚的初始分配之後，乙醚被創建、燃燒 ，並由以太網絡協議通過目前受限於發放和燃燒速率的過程來分配，如下面在乙醚供應限制中進一步描述的那樣。以太的價值取決於數字資產交易所或私人最終用户對最終用户交易中的以太供需情況。沒有硬性封口可將任一時刻未完成的乙醚的數量限制在預定的最大值內。

創建新的以太 並獎勵以太區塊鏈中的區塊驗證者來驗證交易。Etherum區塊鏈實際上是一個去中心化數據庫，它包括所有已驗證的塊，並會更新以包括經過 驗證的新塊。每筆以太交易都會廣播到以太網絡，並在包含在區塊中時記錄在以太區塊鏈中。由於每個新區塊記錄未完成的以太交易，並且未完成的交易通過此類記錄進行結算和驗證，以太區塊鏈代表了以太 網絡所有交易的完整、透明和不間斷的歷史。有關更多詳細信息，請參閲“創建新以太”。

除其他事項外，以太用於支付以太網絡上的交易費和計算服務(即智能合同)；以太網絡的用户為使用以太執行所請求操作的機器的計算能力付費。要求在以太網絡中付款 會激勵開發人員編寫高質量的應用程序，並提高以太網絡的效率 ，因為浪費的代碼成本更高。它還通過補償 人員貢獻的計算資源來確保以太網絡在經濟上仍然可行。

Etherum 網絡中的資產以賬户形式持有。每個帳户或“錢包”至少由兩個部分組成：一個公共地址和一個私鑰。以太私鑰控制以太從其關聯的公共以太地址的轉移或“支出” 。以太“錢包”是公有以太地址及其相關私鑰的集合(S)。此設計 僅允許乙醚的所有者發送乙醚，乙醚的預期接收者解鎖乙醚，交易的驗證和所有權可由世界上任何地方的任何第三方進行驗證。

對於某些交易， 需要向驗證方支付以太費用，以促進交易和執行智能合同。EIP-1559簡化了交易手續費流程。用户不需要執行復雜的計算來估算所收取的費用(“GAS”)，而是支付由協議本身通過算法確定的交易費。天然氣價格通常是以太的一小部分 ，單位為Gwei(10^9Gwei=1 ether)。天然氣對維持以太網絡至關重要。它激勵 驗證員處理和驗證交易，以獲得金錢獎勵。天然氣價格隨供應而波動。氣體在防止無意的能源浪費方面還有另一個重要的作用。因為Etherum的編碼語言是Turing-Complete，所以程序有可能無限期運行，事務可能會消耗大量能量。用户為促進交易而願意支付的最高價格為 ，因此會設置天然氣限制。當氣體耗盡時，該計劃將終止，並且不會使用額外的 能源。

以太網絡 最近對其協議進行了軟件升級和其他更改，包括採用統稱為Serenity或以太2.0的網絡升級。Etherum 2.0旨在提高網絡的速度、可擴展性、效率、安全性、可訪問性和交易吞吐量，這在一定程度上是通過減少其能源消耗和減少網絡的交易時間來實現的。 作為Etherum 2.0的一部分，在2022年9月中旬，從工作證明模式轉變為風險證明模式。Etherum 2.0還包含了其他新功能的添加，如“分片”。分片是一個多階段升級，以提高Etherum的可擴展性和容量。分片鏈將網絡負載分散到許多新的鏈上，將數據處理責任分散到多個節點，並允許並行處理和驗證事務。通過將硬件要求保持在較低水平，分片使 更容易運行節點。數字資產網絡的共識機制是其源代碼的一個方面，任何未能妥善實施此類更改都可能對以太的價值 和股票的價值產生實質性的不利影響。轉移到風險證明可能會使Etherum and Etherum面臨新的意想不到的漏洞，而不適用於工作證明共識模型。

以太的歷史

以太網絡 最初是由比特幣程序員Vitalik Buterin在2013年的一份白皮書中描述的，目標是創建一個點對點的開源網絡，使用户能夠創建由智能合同提供支持的所謂分散應用程序，這些應用程序 是在以太網絡上執行的通用代碼。通過將以太區塊鏈與靈活的腳本語言相結合，以太 網絡被設計為能夠實施複雜的邏輯和執行各種指令，從而充當可編程的基礎設施層，使用户能夠創建他們自己的所有權規則、交易格式和狀態轉換功能，他們可以將其構建到他們自己創建的定製軟件程序中。以太網絡的正式開發是通過一家名為Etherum Swiss GmbH(“ethSuisse”)的瑞士公司與其他幾個實體合作開始的。隨後，瑞士非營利性組織以太基金會成立，以監督該議定書的發展。以太網絡於2015年7月30日上線。分散的應用程序可能由單個用户或小組 控制。請參閲“風險因素-與數字資產相關的風險”。智能合同，包括與DEFI應用相關的合同，是一項新技術，其持續的開發和運行可能會導致問題， 這可能會減少對以太的需求或導致對以太網絡更廣泛的信心喪失，這兩種情況都可能對以太的價值產生不利影響。

以太是為以太網絡提供動力的數字資產，是網絡的本機記賬單位，用於向協議本身和驗證者支付交易費用。與比特幣等其他數字資產不同的是，7,200萬以太是隨着以太網絡的推出而創建的。有關初始分發的其他信息 ，請參閲“創建新的以太”。在網絡發佈的同時，決定解散ethSuisse ，指定以太基金會為致力於協議開發的唯一組織。

智能合同與以太網絡的發展

智能合同是在區塊鏈上運行的程序，在滿足特定條件時可以自動執行。智能合同促進了任何有價值的東西的交換，例如金錢、信息、財產或投票權。使用智能合同，用户 可以發送或接收數字資產、創建市場、存儲債務或承諾登記、代表財產或公司的所有權、根據有條件的指示移動資金以及創建新的數字資產等操作。

在以太網絡上的開發包括在智能合同的基礎上構建更復雜的工具，如Dapp；自主的組織，稱為去中心化自治組織(DAO)；以及全新的去中心化網絡。例如，代表用户分發慈善捐贈的公司 可以在智能合同中持有捐贈資金，僅當慈善機構滿足某些預定義條件時才會將捐贈資金支付給慈善機構 。

此外，以太網絡也被用作創建新的數字資產和進行相關的首次發行硬幣的平臺。 截至2024年5月29日，據信大多數未在其自身區塊鏈上作為原生令牌發行的數字資產 構建在以太網絡上，此類資產佔所有數字資產總市值的相當大一部分。

最近，以太網絡被用於Defi或開放金融平臺，這些平臺尋求通過取消第三方中介來實現獲得金融服務的民主化，如借款、貸款、託管、交易、衍生品和保險。Defi允許用户 借出其數字資產並從中賺取利息，將一項數字資產交換為另一項數字資產，並創建衍生數字資產 ，如穩定幣，這是與法定貨幣等儲備資產掛鈎的數字資產。在2023年期間，價值321至671美元的億數字資產被鎖定為以太網絡上Defi平臺的抵押品。

此外，還使用了以太網絡和其他智能合同平臺來創建NFT。與智能合同平臺原生的數字資產不同，智能合同平臺 是可替換的，可以為智能合同執行支付費用。相反，NFT允許對資產進行數字所有權 ，將某些權利傳遞給其他數字或現實世界的資產。這一新模式允許用户通過NFT擁有對其他資產的權利 ，從而使用户能夠在以太網絡上與其他人進行交易。例如，NFT可以轉讓存在於在線遊戲或DAPP中的數字資產的權利，用户可以在DAPP或遊戲中交易他們的NFT，並將其攜帶到其他 數字體驗中，從而創建一種全新的自由市場互聯網原生經濟，可以在物理世界中實現貨幣化。

《道法與以太》 經典

2016年7月，以太 網絡經歷了所謂的永久硬叉，導致其區塊鏈的兩個不同版本：以太 和以太經典。

2016年4月，一家名為Slock.的區塊鏈解決方案公司宣佈在以太網絡上推出一個去中心化的自治組織，被稱為“The DAO” 。DAO被設計為一種去中心化的眾籌模式，在這種模式下，任何人都可以向DAO貢獻以太代幣 ，以成為組織中的投票成員和股權利益相關者。然後，DAO成員可以就不同的項目提出建議，並將其付諸表決。通過致力於盈利項目，會員將根據智能合同條款和他們在DAO中的比例權益獲得獎勵。截至2016年5月27日，向DAO貢獻和投資了15000美元的萬，約佔所有未償還乙醚的14%。

2016年6月17日，一名匿名黑客利用DAO的智能合同碼，將大約6,000美元的萬或360萬以太虹吸到 一個獨立的賬户中。在泄露的消息傳出後，乙醚的價格很快被削減了一半，因為投資者拋售了他們的股份 ，以太社區的成員們正在努力尋找解決方案。

在接下來的幾天裏， 多次嘗試找回被盜資金並保護以太網絡。然而，很快就變得明顯的是， 對協議的直接幹擾(即硬分叉)將是必要的。硬分叉的理由是，它將 創建一個全新版本的以太區塊鏈，抹去任何盜竊記錄，並將被盜資金恢復到原來的所有者手中。反對者認為，這將與以太區塊鏈的不變性這一核心原則背道而馳。

是否硬分叉以太區塊鏈的決定交由以太社區成員投票決定。大多數人投票贊成 硬叉。2016年7月15日，以太基金會實施了硬叉規範。2016年7月20日，以太 網絡完成了硬分叉，一個新版本的區塊鏈在沒有被承認被盜的情況下誕生了。

許多人認為，在硬分叉之後，以太區塊鏈的原始版本將完全消散。然而，出於哲學和經濟原因，一組驗證者繼續 挖掘原始的以太區塊鏈。2016年7月20日，原來的以太協議 更名為以太經典，其原生令牌更名為以太經典(ETC)，保留了未被篡改的交易歷史(包括 DAO被盜)。在經歷了以太的硬叉之後，每個以太的持有者自動收到了等量的ETC令牌。

以太網絡運行概述

為了在點對點的基礎上在以太網絡上直接擁有、轉移或使用以太網絡(而不是通過託管人或集中交換等中介)，個人通常必須具有互聯網訪問權限才能連接到以太網絡。以太交易可以在最終用户之間直接進行，而不需要第三方中介。為防止重複支出的可能性，用户必須通過向其網絡對等方廣播交易數據來通知以太網絡交易。以太網絡通過記錄以太區塊鏈中的每一筆點對點交易提供防止重複支出的確認，以太區塊鏈可公開訪問且透明。這種針對點對點交易重複支出的記錄和驗證是通過以太網絡驗證流程完成的，該流程向以太區塊鏈添加數據塊，包括 最近的交易信息。

以太交易摘要

事務 請求是指用户向以太網絡發出的請求，其中請求用户(“發送者”) 請求以太網絡發送一些以太或執行一些代碼。“事務”是指已完成的事務 請求和以太網絡狀態的相關更改。以太客户端是實施以太網絡規範並與以太網絡通信的軟件應用程序。節點是運行單個以太客户端的計算機或其他設備，例如移動電話，該以太客户端連接到也運行其自己的以太客户端的其他計算機， 這些計算機共同構成以太網絡。節點可以是完整節點(意味着它們託管整個以太區塊鏈的本地副本) 或輕節點，這些節點僅託管完整以太區塊鏈的子部分的本地副本，並減少數據。節點可能(但 不必)是驗證器，這需要它們在節點的以太客户端 中下載額外的軟件並加入一定數量的以太，這將在下文進行討論。

任何用户都可以從位於網絡上的節點向以太網絡廣播交易請求。用户可以運行自己的節點，也可以將 連接到其他人操作的節點。要使交易請求實際更改以太網絡的當前狀態， 必須由另一個節點(具體而言，驗證器節點)對其進行驗證、執行並“提交到網絡”。一旦事務廣播到以太網絡上的所有其他節點，驗證器執行事務請求將導致以太網絡狀態更改 。交易可以包括，例如，根據發送方交易請求中指定的條款和條件，將以太從一個帳户發送到另一個帳户， 如下所述；在以太網絡上發佈新的智能合同；或激活和執行現有智能合同的代碼。

可以將以太區塊鏈 視為記錄交易歷史和與單個帳户相關聯的餘額的分類帳，每個帳户在以太網絡上都有一個地址。以太網絡帳户可用於存儲以太。有兩種類型的以太 帳户：由私鑰控制的“外部所有帳户”和由其自己的代碼控制的“智能合同帳户” 。外部擁有的帳户由用户控制，不包含可執行代碼，並且 與通常稱為“錢包”的唯一“公鑰”和“私鑰”對相關聯， 私鑰用於執行交易。智能合同帳户包含其自己的可執行代碼，並由其控制：每次智能合同帳户接收來自其他用户的事務或被其他用户“調用”時，智能 合同帳户的代碼將被激活，從而允許其讀寫內部存儲、發送以太或執行其他操作。 外部所有的帳户和智能合同帳户均可用於發送、持有或接收以太，並且兩者都可以與其他智能合同進行交互。然而，只有外部擁有的帳户才有權發起交易；智能合約帳户 只有在被其他交易首先激活或調用後才能發送自己的交易。外部擁有的帳户 同時與以太網絡上的公共地址和私鑰相關聯，而智能合同帳户僅與公共地址相關聯。雖然智能合同帳户不使用私鑰來授權交易(包括以太轉移)，但智能合同的開發人員可以持有智能合同帳户的“管理密鑰”，或具有特殊的 訪問權限，允許開發人員更改智能合同、啟用或禁用智能合同上的功能、 或更改智能合同接收外部輸入和數據的方式等。

帳户依賴於 個節點來訪問對等以太網絡。通過節點的以太客户端，用户的以太錢包及其關聯的以太網絡地址使用户能夠連接到以太網絡，並在對等基礎上向其他用户傳輸以太和從其他用户接收以太，並與智能合同進行交互。擁有外部帳户的用户可以 運行其自己的節點(及其自己的Etherum客户端)並將該節點連接到其以太錢包，從而允許其從其在以太網絡上的以太錢包進行交易，或者用户的錢包可以連接到作為服務運營的第三方節點(例如， InFura)並以這種方式訪問以太網絡。多個賬户可以通過一個節點訪問以太網絡。

每個用户的以太 錢包都與唯一的“公鑰”和“私鑰”對相關聯。要在對等交易中接收以太，以太接收方必須向發送方提供其公鑰。此活動類似於美元交易的收件人將電匯指令中的路由地址提供給付款人，以便現金可以電匯到收款人的 帳户。發送方批准向接收方提供的地址的轉移，方法是對由接收方的公鑰和發送方要從中轉移以太的地址的私鑰組成的事務進行簽名。 但是，接收方不公開或向發送方提供接收方的相關私鑰，僅提供其公鑰 。

接收方 和發送方都不會在對等交易中透露其私鑰，因為私鑰授權將該地址中的資金 轉移給其他用户。因此，如果用户丟失其私鑰，則該用户可能永久失去對關聯地址中包含的以太的訪問權限。同樣，如果刪除了與以太關聯的私鑰並且未進行備份，則以太將不可挽回地丟失。在發送以太時，用户的以太錢包必須使用發送方的關聯 私鑰簽署交易。此外，由於以太網絡上的每個計算都需要處理能力，因此存在與由發送者向以太網絡本身支付的傳輸有關的強制性交易費用(“基本費用”)，加上發送者可以選擇(或不選擇)向驗證其交易的驗證者支付的額外的 交易費。 所得到的數字簽名的交易由用户的以太錢包經由節點(無論由用户運行還是由其他人運營)發送到其他以太網絡節點，驗證者隨後以點對點的方式將其廣播給驗證者，以允許交易 確認。

以太網絡驗證器 在驗證以太區塊鏈並將信息塊添加到以太區塊鏈時記錄和確認交易。驗證器通過其以太客户端具有允許節點執行驗證交易的額外軟件的節點進行操作。 在類似於以太網絡使用的風險證明共識協議中，驗證器爭相隨機選擇來驗證 交易。驗證器必須以32以太為賭注才能成為驗證器，這允許它激活唯一的驗證器密鑰對(由公有和私有的驗證器密鑰組成)。每組32個以太導致一個驗證器密鑰對的發佈，這意味着多個驗證器可以通過單個驗證器節點(包括由第三方作為服務操作的驗證器節點)來操作。 有兩種類型的驗證者，一種是提出塊的驗證者(“提議者”)，另一種是參與批准塊的委員會的驗證者(“證明者”)。堆積更多的乙醚(以32乙醚為單位)可以增加隨機選擇給定驗證器的數字機會。當協議的算法隨機選擇驗證器來建議塊時， 它會創建該塊，該塊包括與(I)驗證 發送者提交的新提交的交易請求以及(Ii)對要添加新塊的以太區塊鏈中的先前塊的引用有關的數據。提議的 驗證器通過由以太協議規則執行的對等數據分組傳輸和分發來獲知未完成的交易請求，該規則將建議者與希望記錄交易的用户連接起來。創建後，如果由隨機挑選的證明者組成的委員會確認了提出驗證器的塊，則塊將廣播到以太 網絡並添加到以太區塊鏈。交易請求調用的任何智能合同代碼也將被執行 (前提是支付與執行代碼相關的以太網絡計算能力的基本費用，最高可達基本費用的金額)。在添加包含在以太區塊鏈中的區塊後，將對發送方和接收方的以太網絡公鑰中的以太餘額 進行調整，從而完成以太交易。交易一旦在以太區塊鏈上被確認，就是不可逆轉的。

作為對他們將區塊添加到區塊鏈中的服務的獎勵，提出建議的驗證者和證明驗證者都會收到來自以太網絡的新生成的 以太。如果提議的驗證者的阻止被批准的驗證者委員會確定為 有缺陷或違反協議規則，則建議者將受到懲罰，其賭注將減少。驗證器還可能因證明違反協議規則或與大多數其他驗證器不一致的事務，或不活動 或缺少以太網絡協議分配給它們的證明而受到懲罰。在極端情況下，提議或證明驗證器 可以被“砍掉”，這意味着被其他驗證器強制驅逐，其標杆上的以太不斷地排幹，潛在地 直到失去其全部股份。通過這種方式，以太網絡試圖減少驗證器的重複支出和其他攻擊 並激勵驗證器的完整性。

一些以太交易 是在區塊鏈外進行的，因此不會記錄在以太區塊鏈中。有些“區塊鏈外交易”涉及轉讓對持有以太的特定數字錢包的控制權或所有權，或重新分配集合所有權數字錢包(例如數字資產交易所擁有的數字錢包)中某一以太的所有權。 如果交易也可以通過中央數字資產交易所或託管人的內部賬簿和記錄進行，則不會向以太網絡廣播，也不會記錄在以太區塊鏈上。與在以太區塊鏈上公開記錄的區塊鏈上交易相比，區塊鏈外交易的信息和數據通常不公開。因此，區塊鏈外交易不是點對點以太交易，因為它們不涉及以太網絡上的交易，也不反映以太區塊鏈中記錄的地址之間的以太移動。 因此，區塊鏈外交易不是一成不變或不可逆轉的，因為任何這種以太所有權的轉移都不受以太網絡背後的協議加密保護，也不記錄在區塊鏈機制中並通過區塊鏈機制進行驗證。

與更傳統的資產類別相比，乙醚通常表現出較高的價格波動性。一種波動率衡量標準差是基於歷史價格回報的可變性。標準差越高，表明過去價格回報的離散度越大，因此歷史波動性也越大。下表提供了2021年3月31日至2024年3月31日期間乙醚的價格回報及其波動性的信息。標準差按年率計算。

以太市場和交易所

以太 可以在直接點對點交易中通過以太區塊鏈直接從一個以太地址傳輸到另一個以太地址。在最終用户中，可以使用以太向以太網絡的其他成員支付商品和服務的費用 ，這類似於易貨貿易系統。消費者還可以通過以太區塊鏈上的直接點對點交易或通過第三方服務提供商向商家和其他商業企業支付商品或服務的費用。

除了使用以太進行交易外，投資者還可以買賣以太來投機以太在以太市場上的價值，或者作為一種長期投資來分散其投資組合。乙醚在市場中的價值在一定程度上取決於全球乙醚市場的供需情況、市場對乙醚作為價值儲存庫的預期、接受乙醚作為支付形式的商家數量以及P2P交易量等 因素。

以太現貨市場通常允許投資者在市場上開立賬户，然後通過網站或移動應用程序買賣以太。以太現貨市場上的交易價格通常是公開報告的。開立交易賬户的投資者必須先將接受的政府發行貨幣存入其現貨市場賬户或之前購買的數字資產，然後才能在現貨市場上買賣資產。在以太市場建立賬户並進行以太交易的過程與用户在以太區塊鏈上將以太從一個以太地址發送到另一個以太地址的過程不同，也不應與之混淆。後一過程是在以太網絡上進行的活動，而前一過程是完全在現貨市場運營的訂單內進行的活動。現貨市場通常在其內部賬簿和記錄中記錄投資者對以太的所有權，而不是在以太區塊鏈上。現貨市場通常不會在以太區塊鏈上將以太轉移給投資者，除非投資者向交易所提出請求，將其交易所賬户中的以太 提取到場外以太錢包。

在現貨市場之外，乙醚可以在場外交易。場外市場本質上很大程度上是制度性的，場外市場參與者通常由機構實體組成，例如為以太提供雙邊流動性的公司、投資經理、自營交易公司、以太自營交易的高淨值個人、持有大量以太的實體和家族理財室。 場外市場在報價、價格、數量和其他因素方面提供了一個相對靈活的市場，儘管它往往涉及大量以太。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的場所。參與場外交易的各方將商定價格-通常通過電話或電子郵件-然後雙方之一將啟動交易 。例如，乙醚的賣家可以通過將乙醚發送到買方的乙醚地址來發起交易。然後，買方將美元匯入賣方的銀行賬户。場外交易有時會被套期保值，最終與以太現貨市場上的伴隨交易進行結算。

此外，乙醚期貨和期權交易在受CFTC監管的美國交易所進行。CFTC監管的乙醚衍生品交易市場已有長足發展。截至2024年3月28日，受監管的乙醚期貨在芝加哥商品交易所(“芝加哥商品交易所”)的名義交易量約為83700萬。在截至2024年3月28日的一年裏，芝加哥商品交易所的乙醚期貨每天交易約56200美元萬，相當於每天約54600美元的未平倉萬。通過聯交所和芝加哥商品交易所以太期貨市場在市場間監管組(“ISG”)中的共同成員資格， 交易所可以通過ISG從芝加哥商品交易所以太期貨市場以及從屬於ISG成員或附屬公司的其他交易所獲得有關股票和上市以太衍生品交易的信息。通過與ISG和芝加哥商品交易所乙醚期貨市場的這種安排，可以實時和持續地監控乙醚期貨市場狀況和價格走勢，以發現和防止價格扭曲，包括操縱行為造成的價格扭曲。交易所和芝加哥商品交易所以太期貨市場之間共享有關市場交易活動、結算活動和客户身份的監控信息，有助於發現、調查和阻止欺詐性和操縱性不當行為，以及違反交易所規則和適用的聯邦證券法律和規則的行為。交易所還實施了監控程序，以監控所有交易時段股票在交易所的交易，並阻止和發現違反交易所規則和適用的聯邦證券法的行為。

正如下面更詳細討論的那樣，除非信託清算或發生特殊情況，否則信託不會直接 購買或出售以太，儘管發起人可以指示以太保管人出售以太以支付某些費用。取而代之的是，授權的 參與者將乙醚交付到信託的以太託管人的賬户，以換取信託的股份，當授權參與者贖回 股票時，信託將通過以太託管人將乙醚交付給授權參與者。

創建 新的以太

以太的初始創建

與其他數字資產(如比特幣)不同的是，7,200萬以太是隨着以太網絡的推出而創建的。最初的7200萬乙醚分佈如下：

最初的分銷：6,000萬乙醚，佔供應量的83.33%，在2014年7月至 8月期間進行的一次眾籌中向公眾出售，籌集了約1,800美元的萬。

以太 基金會：向以太基金會分發600萬以太，佔供應量的8.33%，用於支付運營費用。

以太 開發商：向為以太網絡做出貢獻的開發商分發了300萬以太，佔供應量的4.17%。

開發商 購買計劃：300萬乙醚，或供應量的4.17%，分發給以太基金會成員，以按最初的大眾銷售價格購買 。

在推出以太網絡之後，最初通過逐步驗證流程增加了以太供應。在引入EIP-1559之後，乙醚的供應和發放費率會根據網絡最近的使用情況等因素而有所不同。

工作證明 驗證流程

在2022年9月之前，Etherum使用的是工作驗證共識機制。在工作證明下，為了激勵那些通過驗證交易而產生保護網絡安全的計算成本的人，向能夠在鏈上創建最新區塊的計算機 (在工作證明下，驗證器被稱為“礦工”)給予獎勵。平均每隔12秒，就會有一個新的區塊添加到Etherum區塊鏈中，其中包含由網絡處理的最新交易， 生成該區塊的礦工將獲得不同數量的乙醚，具體取決於當時網絡的使用情況。在 某些驗證方案中，有時會將乙醚從一個礦工發送到另一個礦工，如果它也能夠找到解決方案，但它的 塊不包括在內。這被稱為“叔叔/阿姨獎勵”。由於用於塊 生成的算法的性質，該過程(生成“工作證明”)被保證是隨機的。在合併升級之前，如下所述 ，以太網絡上的礦工進行了一組規定的複雜數學計算，以便將區塊 添加到以太區塊鏈中，從而確認該區塊的數據中包含的以太交易。

利害關係證明程序

在2020年下半年，以太網絡開始了升級的幾個階段中的第一個階段，最初稱為“以太2.0”，最終被稱為“合併”，將以太網絡從工作證明共識 機制過渡到風險證明共識機制。合併於2022年9月15日完成，自那時以來，以太網絡一直以風險證明模式運營。

與工作證明不同，在工作證明中，驗證者花費計算資源來競爭驗證交易，並獲得與所花費的計算資源成比例的獎勵硬幣，而在賭注證明中，驗證者競爭隨機選擇 來驗證交易，並獲得與所押硬幣數量成比例的獎勵硬幣。任何 惡意活動，如驗證多個區塊、不同意最終共識或以其他方式違反協議 規則，都會導致部分賭注硬幣被沒收或“大砍”。一些人認為，風險證明比工作證明更節能、更具可擴展性。大約每隔12秒，就會向Etherum區塊鏈添加一個新區塊，其中包含由網絡處理的最新交易，生成該區塊的驗證器將獲得以太獎勵。

乙醚供應的限制

新乙醚的發行和投入流通的速度預計會有所不同。2022年9月，以太網絡將 從工作證明轉換為新的利害關係證明共識機制。合併後，每天大約發放1700個乙醚，但發放速度根據網絡上驗證器的數量而有所不同。此外，新乙醚的發放可以通過EIP-1559改進引入的燃燒機制來部分或完全抵消，在該機制下，乙醚以隨網絡使用而變化的速率從供應中移除。請參閲“修改以太協議”。在許多情況下，由於燃燒機制，乙醚的供應量在24小時內一直處於收縮狀態。新共識算法的屬性可能會發生變化，但總而言之，新共識算法和相關修改減少了新的以太發行總量 ，並可能使以太供應在長期內出現通貨緊縮。

截至2024年6月30日，約有12020萬乙醚尚未使用。

對以太協議的修改

以太網絡是一個開源項目，沒有官方開發人員或開發團隊對其進行控制。然而，從歷史上看，以太網絡的發展一直由以太基金會和其他核心開發商監督。以太基金會和核心開發人員能夠訪問和更改以太網絡源代碼，因此，他們負責準官方 發佈以太網絡源代碼的更新和其他更改。然而，核心開發者發佈對以太網絡源代碼的擬議更新並不能保證更新將被自動採用。 節點必須通過選擇將以太網絡源代碼的擬議修改下載到其各自的以太客户端來接受對以太源代碼所做的任何更改，並且最終必須支持這一轉變。最終，大量(實際上是絕大多數)驗證器和用户--例如DAPP和智能合同開發者，以及Dapp和智能合同的用户，以及在以太區塊鏈或以太網絡上進行交易的任何其他人--必須支持這種轉變。否則，升級將得不到採用。 對以太網絡源代碼的修改僅對下載源代碼並相應修改其以太客户端的以太節點有效，而在實踐中，此類決策很大程度上受驗證者和用户偏好的影響。如果修改僅被一定百分比的節點接受，則將在以太網絡中進行劃分，以便一個網絡將運行修改前的源代碼，而另一個網絡將運行修改後的源代碼。這樣的劃分 稱為“叉子”。請參閲“風險因素-與數字資產相關的風險”。以太區塊鏈的臨時或永久“分叉”可能會對股票價值產生不利影響。因此，作為一個實際問題， 只有當足夠廣泛的以太網絡參與者接受對源代碼的修改時，才會成為以太網絡的一部分。

例如，2019年，以太網絡完成了名為Metropolis的網絡升級，該升級旨在增強以太網絡的可用性 ，分兩個階段推出。第一階段名為拜占庭，於2017年10月實施。Byzantium的目的是提高網絡的私密性、安全性和可擴展性，並減少對 驗證者(當時，以太的工作證明共識版本上的驗證者被稱為“挖掘者”)的塊獎勵，這些驗證者 在工作證明共識中創建了新的塊，從5.0以太到3.0以太。第二階段稱為君士坦丁堡，於2019年2月實施 ，同時還進行了另一次升級，稱為聖彼得堡。另一項名為伊斯坦布爾的網絡升級已於2019年12月實施。伊斯坦布爾會議的目的是提高網絡對拒絕服務攻擊的抵抗力，增強EtherNash和ZCash以及其他基於Equihash的工作證明數字資產的互操作性，並提高Snarks和Starks等零知識隱私技術解決方案的可擴展性和性能。這些升級的目的是 為引入風險證明算法準備以太網絡，並將阻止獎勵從3.0以太減少到 2.0以太。

在2020年下半年，以太網絡開始了幾個升級階段中的第一個階段，最終以合併告終。合併 修改了以太網絡的共識機制，以包括利害關係證明，並旨在解決工作證明共識機制在勞動強度和驗證者(在工作證明中稱為“礦工”)所花費的重複計算工作方面的明顯缺陷 ，這些驗證者在工作證明下沒有贏得比賽，成為第一個及時解決密碼難題的人，這將使他們成為唯一被允許驗證塊並獲得結果 塊獎勵的驗證者(只給予第一個驗證者成功解決難題並對給定塊進行散列的獎勵，而不是給其他驗證者)。

合併後，以太源代碼的核心開發越來越側重於修改以太協議，以提高速度、吞吐量和可擴展性，並改善現有或下一代用途。網絡參與者已經討論了未來對以太協議和以太區塊鏈的升級，以解決擴展問題，例如網絡擁塞、吞吐量緩慢和由於網絡需求激增而導致的高額交易費用 。分片的目的已討論多年，其目的是通過將區塊鏈拆分成多個子部分(稱為分片)並劃分驗證責任，從而提高以太區塊鏈的可擴展性。因此，每個分片都由一個已定義的驗證器子集負責，而不是由所有驗證器負責整個區塊鏈，從而實現事務的並行處理和驗證。 然而，對於如何解決以太網絡所面臨的擴展挑戰，網絡參與者之間似乎存在不確定性，且缺乏現有的廣泛共識。

其他競爭性可擴展性解決方案的快速發展，例如那些依賴於處理與主以太網絡和以太區塊鏈之外的交易或智能合同和Dapp相關的大量計算 工作的解決方案，導致了 分片的替代方案的出現。“第2層”是解決方案的統稱，旨在通過處理或驗證主以太網絡(稱為“第 1層”)上的事務，然後嘗試通過將在第2層協議上驗證的事務上載回第1層以太網絡來利用第1層以太網絡 的安全和完整性優勢，從而幫助增加吞吐量和降低交易費用。在不同的第2層技術和實施中，這一點的具體實現方式有很大不同。例如，“彙總”在第1層區塊鏈之外執行 事務執行，然後將數據(通常成批)發送回達成共識的第1層以太區塊鏈 。“零知識彙總”通常用於在第2層協議上運行離鏈驗證交易所需的計算，並提交一批交易(而不是整個交易本身)的有效性證明。相比之下，“樂觀彙總”假設交易在默認情況下是有效的，並且 僅在遇到挑戰時通過欺詐證明運行計算。其他建議的第2層擴展解決方案包括 “狀態通道”，其被設計為允許參與者在第2層通道協議上運行大量事務，並且僅向主第1層以太區塊鏈提交兩個事務(打開狀態通道的事務和關閉通道的事務)；和“側鏈”，其中具有與現有的第1層以太區塊鏈功能類似的 功能的整個第2層區塊鏈網絡與現有的第1層以太區塊鏈並行運行，並允許智能合約和Dapp在第2層側鏈上運行，而不會加重主第1層網絡的負擔，等等。到目前為止，Etherum網絡社區尚未圍繞任何特定的第2層解決方案形成壓倒性的聯盟，儘管這種情況可能會 改變。

除了旨在應對可擴展性挑戰的解決方案外，還進行了其他升級。2021年，以太網絡 實施EIP-1559升級。EIP-1559改變了用於計算支付給驗證員的費用的方法。EIP-1559導致費用被分成兩部分：基本費用和小費。作為EIP-1559的結果，用於支付基本費用的乙醚被從流通中移除，或被“燒燬”，並且小費被支付給驗證員。EIP-1559降低了向驗證員發放乙醚的總淨額 。未來的更新可能會影響乙醚的供應或需求或其價格。

信託的活動不會與可擴展性或升級項目直接相關，儘管此類項目可能會增加對以太的需求和整個以太網絡的效用。相反，如果它們不成功或導致用户或應用程序或智能合同開發人員從以太區塊鏈遷移出去，則對以太的需求可能會減少。 此外，在第1層以太區塊鏈和網絡中運營和構建的項目可能會增加以太網絡上的數據流，並可能使以太區塊鏈的大小或確認時間變慢。

針對以太網絡的攻擊形式

所有聯網系統都容易受到各種攻擊。與任何計算機網絡一樣，以太網絡包含某些 漏洞。例如，以太網絡目前容易受到“51%的攻擊”，如果一個驗證者或一組共同行動的驗證者獲得了超過50%的以太控制權，惡意攻擊者將能夠獲得對網絡的完全控制和操縱以太區塊鏈的能力。截至本招股説明書發佈之日，前三家最大的賭注池控制着以太網絡近50%的賭注。

許多數字資產網絡受到多次拒絕服務攻擊，導致數據塊 創建和以太傳輸暫時延遲。對以太網絡的任何類似攻擊，如果影響以太傳輸能力 ，都可能對以太的價格和股票價值產生重大不利影響。

此 並非針對以太網絡的所有形式攻擊的詳盡列表。有關更多信息，請參閲本招股説明書的 “風險因素”部分。

市場參與者

驗證器

在風險證明中， 驗證員冒險或押注硬幣以競爭被隨機抽取以驗證交易，並因履行其責任和按照協議規則行事而獲得獎勵。任何惡意活動，如驗證多個塊、與最終共識不一致或違反協議規則，都會導致懲罰，在極端情況下，會大幅削減部分賭幣。

驗證員從 以太愛好者到設計和構建專用機器和數據中心的專業運營人員。在以太網絡上， 驗證者必須以32個以太作為賭注才能參與網絡維護。當驗證者確認交易時，驗證者會收到費用，包括基本費用和可自由支配的小費。在訂購交易和驗證塊的過程中，驗證員可能會優先處理某些交易，以換取更高的交易費，特別是小費， 一種稱為“最大可提取價值”或MEV的激勵系統。例如，在特別支持 Defi協議的區塊鏈網絡中，例如以太網絡，用户可能會試圖通過增加 提供的交易費用來激勵驗證者優先考慮他們提交的交易請求，從而獲得相對於其他用户的優勢。已經開發了某些軟件服務，如Flashbots，以幫助驗證者捕獲由這些增加的費用產生的MEV。

投資和投機部門

這一部門包括 私人和專業投資者和投機者的投資和交易活動。從歷史上看，據公開報道，較大的金融服務機構在數字資產投資和交易方面的參與有限，儘管參與的格局正在開始改變。目前，與投機者相對廣泛的使用相比，數字資產在零售和商業市場中的使用相對有限，對數字資產的很大一部分需求是由尋求從短期或長期持有數字資產中獲利的投機者和投資者產生的。

零售業

零售部門包括通過在以太網絡上直接發送以太進行直接點對點以太活動的用户。零售部門還包括消費者通過直接交易或第三方服務提供商從商業或服務企業支付商品或服務的交易，儘管以太作為一種支付手段仍在發展中，由於以太相對較新，並且由於以太的用途通常與比特幣不同， 還沒有以與比特幣相同的方式被接受。

服務業

這一部門包括提供各種服務的公司，包括乙醚的購買、銷售、支付處理和儲存。Coinbase 託管信託公司LLC是該信託的託管機構，是一家為用户提供以太存儲的託管帳户的數字資產託管機構。隨着以太網絡的接受度不斷提高，預計服務提供商將擴大目前可用的服務範圍，更多的參與者將進入以太網絡的服務領域。

競爭

根據coinmarket cap.com的跟蹤，截至2023年12月31日，自比特幣問世以來，已經開發了超過8,000項其他數字資產， 比特幣的存在時間、對支持比特幣的基礎設施的投資以及在交易中使用比特幣的個人和實體網絡是目前最發達的數字資產。雖然以太在其有限的歷史中取得了一些成功，但傑出的以太的總價值小於比特幣，可能會被其他數字資產更快的發展所掩蓋。此外，雖然乙醚是第一個使用網絡作為智能合約平臺的數字資產，但許多較新的數字資產也用作智能合約平臺， 包括Solana、Avalance和Cardano。一些行業組織也在創建私人的、允許的區塊鏈版本的以太。

政府監督雖然在增加，但仍然有限

隨着數字資產的受歡迎程度和市場規模都在增長，美國國會和一些美國聯邦和州機構(包括FinCEN、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、金融行業監管局、消費者金融保護局、司法部、國土安全部、聯邦調查局、美國國税局和州金融機構和證券監管機構)一直在審查數字資產網絡的運作、數字資產用户和數字資產市場，特別關注數字資產可在多大程度上被用來清洗非法活動的收益或為犯罪或恐怖分子企業提供資金，以及為用户持有或託管數字資產的交易所或其他服務提供商的安全性和穩健性。這些州和聯邦機構中的許多機構都發布了關於數字資產給投資者帶來的風險的消費者建議。總裁·拜登於2022年3月9日發佈的行政命令斷言，技術進步和數字資產市場的快速增長“需要對美國政府處理數字資產的方法進行評估和調整”，這標誌着美國對數字資產政策和監管的持續關注。根據行政命令發佈的一些報告側重於與數字資產生態系統有關的各種風險，並建議進行額外的立法和監管監督。此外，聯邦和州機構以及其他國家和國際機構已就數字資產交易的處理或從事數字資產活動的企業的要求發佈了規則或指南。

此外，美國證券交易委員會主席表示，根據現有法律，美國證券交易委員會有權監管數字資產行業， 美國證券交易委員會、美國州證券監管機構和幾個外國政府已發出警告並提起訴訟 他們辯稱，某些數字資產可能被歸類為證券，這些數字資產和任何相關的 首次發行的硬幣都受證券監管。這些訴訟的結果，以及正在進行的和未來的監管行動，可能會改變對股票的投資性質或信託繼續運營的能力，可能會產生重大不利影響。此外，美國各州和聯邦以及外國、監管機構和立法機構已經對虛擬貨幣企業採取了 行動或制定了限制性制度，以應對黑客攻擊、消費者損害或虛擬貨幣活動引發的犯罪活動造成的不利宣傳。

CFTC對乙醚期貨市場擁有監管管轄權。此外，由於CFTC已根據CEA及其規則確定乙醚是“商品”，因此它有權起訴乙醚現貨或現貨市場中的欺詐和操縱行為。商品期貨交易委員會對涉及以太和以太市場的欺詐和操縱行為採取了執法行動。除了欺詐或操縱事件，CFTC通常不會監督現金或現貨市場交易或涉及不使用抵押品、槓桿或融資的交易。

2021年2月8日，在CFTC註冊的指定合約市場芝加哥商品交易所(CME)推出了新的乙醚期貨產品合約。DCM是指根據《商品交易法》第5條，在CFTC監管監督下運作的交易(或交易所)委員會。要獲得並保持DCM資格，交易所必須在初始和持續的基礎上遵守CEA第5(D)節中確立的23項核心原則。除其他事項外，DCM還被要求 建立旨在執行其規則的自律計劃，防止市場操縱以及客户和市場濫用， 並確保貿易信息的記錄和安全存儲。CFTC對乙醚期貨的自我認證進行了“更嚴格的審查”，要求DCMS與現貨市場平臺簽訂直接或間接的信息共享協議，以允許訪問交易和交易商數據；更廣泛地監測現貨市場有關價格結算和其他乙醚價格的數據，並發現現貨市場與期貨市場相比的異常和不成比例的波動；參與調查，包括在必要時在交易結算層面進行調查；並同意就貿易活動與CFTC監督人員進行定期協調，包括應要求向CFTC監督小組提供貿易結算數據。

美國證券交易委員會最近還建議修改《投資顧問法》第406(4)-2條下的託管規則。擬議的規則修改將修訂規則206(4)-2(D)(6)下“合格託管人”的定義，並擴大規則406(4)-2下目前的託管規則，以涵蓋數字資產和相關諮詢活動。如果按照提議通過，這些規則可能會對數字資產的保管和存儲施加額外的監管要求，並可能導致對更廣泛的數字資產生態系統進行額外的監管。此外，2022年末的市場動盪 導致FTX Trading Ltd.(“FTX”)在2022年11月倒閉以及隨之而來的市場動盪，可能會 導致美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會或其他政府調查、執法和/或整個數字資產生態系統中的其他監管活動增加 。

各個外國司法管轄區已經並可能在不久的將來繼續採用影響數字資產網絡、數字資產市場及其用户的法律、法規或指令，尤其是屬於此類司法管轄區監管範圍的數字資產交易所和服務提供商。例如：

未來的任何監管變化對信託或信託持有的以太的影響是無法預測的，但此類變化可能是重大的 ，對信託和股票價值不利。

信任和以太價格

信託概述

信託的投資 目標是尋求提供信託持有的以太價值的敞口，減去信託運營的費用。 在尋求實現其投資目標時，信託將堅持下去，並根據定價指數對其淨資產和股票進行每日估值。以太將是信託基金持有的唯一數字資產。

發起人認為，該信託基金將為投資者提供一種經濟高效的方式，通過投資股票而不是直接購買、持有和交易以太來實施戰略性和戰術性的資產配置策略。後一種選擇將要求投資者通過選擇數字資產交易平臺並開立賬户或安排私下交易，併發起法定交易來發起或結算此類收購，從而獲得以太。然後，投資者還將被要求 通過選擇零售或機構託管平臺或建立能夠在區塊鏈上直接交易的個人計算機或基於硬件的安全模塊系統來託管此類以太，並招致與網絡安全相關的風險 以及維護如果丟失則無法找回的私鑰等困難。

以太的買賣

由於信託將進行股票的創建和贖回以換取現金，因此它將負責與 這些創建和贖回訂單相關的以太的買賣。信託還可能被要求出售乙醚，以支付贊助商未承擔的某些非常、非經常性的 費用。

發起人代表信託基金，通常會尋求以接近實際定價指數的價格買賣乙醚。在選擇潛在的交易對手時，贊助商可能會考慮最優惠價格以外的其他因素。然而，最優惠的價格將是確定發起人與之達成預期交易的交易對手的主要因素。 發起人可能考慮的其他因素包括擬議訂單的規模以及交易對手的執行能力、可靠性和響應性。

信託的購買和以太的銷售可以根據兩種模式中的一種進行：(I)“信託導向交易模式”；或(Ii)“代理人執行模式”。信託打算使用信託導向交易模式進行以太的所有購買和銷售 ，並僅在沒有以太交易對手能夠或願意 完成信託的以太購買或銷售的情況下才使用代理執行模式。

無論是使用 信託導向交易模式還是代理執行模式，授權參與者將只交付現金來創建股票 ，並且在贖回股票時將僅獲得現金。此外，授權參與者不得直接或間接購買、持有、交付或接收以太作為創建或贖回過程的一部分，或以其他方式指示信託或第三方購買、持有、交付或接收以太作為創建或贖回過程的一部分。此外，在 信託導向交易模式和代理執行模式下，信託將通過從非授權參與者的第三方 接收以太來創建份額，發起人(而不是授權參與者)負責 選擇第三方來交付以太。此外，第三方將不會作為授權參與者的代理人 將乙醚交付給信託基金或按照授權參與者的指示行事 將乙醚交付給信託基金。此外，信託將通過將乙醚交付給非授權參與者的第三方來贖回股份，發起人代表信託負責 選擇第三方接收乙醚。此外，第三方將不會作為授權參與者的代理人 從信託收取乙醚，或按照授權參與者的指示行事 從信託收到乙醚。

信任導向的交易模式

在信託導向交易模式下，保薦人代表信託負責從已獲得保薦人批准的以太交易對手(每個以太交易對手)處獲得以太。保薦人已與以太交易對手簽訂了合同協議，這些協議規定了在與以太交易對手進行任何交易的情況下，以太交易的一般參數。這些協議不要求保薦人利用 任何特定的以太交易對手，也不要求任何以太交易對手方 參與現金訂單以進行創作或贖回。發起人代表信託與以太交易對手之間的所有交易都將在公平的基礎上進行。

雖然Ether Trading交易對手是獨立的第三方是意料之中的，但如果Ether Trading交易對手 收購的股份數額足以使其被視為信託的關聯公司，則該交易對手在任何一天都有可能被視為或成為信託的關聯公司，因為股票已公開交易。以太交易對手方不需要在以太保管人處擁有託管帳户。當尋求代表信託購買或出售以太時，保薦人通常會尋求以接近實際定價指數的價格從任何經批准的以太交易對手處購買和出售以太。在接到信託需要購買或出售以太的通知後，保薦人將從 多個以太交易對手那裏獲得他們願意執行預期交易的指示價。然後，保薦人確定它希望與之進行交易的以太交易對手，並記錄該確定的理由。一旦 達成一致，交易通常將在“場外”的基礎上進行。以太與信託以太賬户之間的以太轉移是以太區塊鏈上所代表的“鏈上”交易。 以太託管人將支付與這種以太鏈上轉移相關的費用。

保薦人維護一個審批和監控以太交易對手的流程，該流程由比特式投資組合監督委員會監督，負責投資活動和相關風險以及交易對手風險。所有以太交易對手方 必須獲得比特式投資組合監督委員會的批准，保薦人才能代表信託與實體進行交易 。比特式投資組合監督委員會在其 季度會議上不斷審查所有已批准的以太交易對手，如果出現有關實體的新信息，使該實體作為已批准的以太交易對手的適當性受到質疑，該委員會將拒絕任何先前已批准的以太交易對手的批准。在考慮批准哪些以太交易對手時，比特式投資組合監督委員會制定了嚴格的政策和程序，包括但不限於：(I)審查所有受制裁實體，包括但不限於外國資產管制辦公室確定的各種類別的受制裁個人和實體；(Ii)審查關於該實體的所有可公開獲得的信息，包括審查根據美國或非美國監管機構的要求提交的所有信息，重點是實體所有者的身份、披露事件和紀律處分報告；以及(Iii)審查該實體關於各種主題的政策和程序，包括但不限於反洗錢和“瞭解客户”要求、交易監控、審計和測試以及網絡安全能力。

截至2024年7月2日， Cumberland DRW LLC，FalconX（d/b/a Solios，Inc.），Kraken（D/b/a Payward OTC Ltd）、JSCt，LLC和Nonco LLC已被批准為 以太交易對手方。JSCt，LLC是Jane Street Capital，LLC的附屬公司，Jane Street Capital，LLC是 信託的授權參與者。

代理執行模型

如果每個以太交易對手方不能或不願意完成信託的以太買賣，保薦人可以代表信託使用代理執行模型執行交易。

在代理執行 模式下，Prime Execution代理(以太保管人的聯屬公司)以代理身份行事，根據Prime Execution協議，代表信託通過其Coinbase Prime服務與第三方進行以太購買和銷售。為避免必須預先為乙醚的購買或銷售提供資金，信託可根據《貿易融資協議》以短期方式向貿易信貸貸款人借入乙醚或現金作為貿易信貸。由於信託打算根據信託導向交易模式進行幾乎所有以太的購買和 銷售，在正常情況下，預計與Prime Execution代理的交易餘額中只有很少的以太或沒有以太 。

在購買以太的情況下，交易信用的延長允許信託在信託希望完成交易的日期(例如，在收到創建股票訂單的當天晚上)通過Prime Execution代理購買以太，並將此類以太存入信託的交易餘額中。在交易的第二天，當交易信用已被使用時， 信託使用現金(例如，來自提交創建訂單的授權參與者)來償還從交易信用貸款人借來的交易信用 。然後，信託購買的乙醚將根據常規的日終清算流程從信託與Prime Execution代理的交易餘額中清除到以太託管人的信託以太賬户。將乙醚轉移到信託交易餘額的 是離鏈交易，從信託交易餘額 轉移到信託以太賬户是以太區塊鏈上表示的“鏈上”交易。欠貿易信貸貸款人的任何融資費用都被視為交易執行成本的一部分，並嵌入到每筆交易的交易價格中。

在出售乙醚的情況下，信託訂立交易，通過Prime Execution代理出售乙醚以換取現金。信託與Prime Execution代理的交易餘額在信託希望完成交易的日期 (例如，在收到贖回股票訂單的當天晚上)可能不會通過以太提供資金，因為以太仍保留在以太託管的信託以太賬户 中。在這種情況下，信託可以太的形式從商業信貸貸款人那裏借入交易信貸，這允許信託在所需的時間通過主要執行代理出售以太，並將現金收益存入信託與主要執行代理的交易餘額中。在交易後的第二個工作日，信託將使用從以太託管人的信託以太賬户轉移到主要執行代理的交易餘額中的以太來償還從貿易信用貸款人借來的交易信用。將以太從信託以太賬户轉移到信託的交易餘額是以太區塊鏈上所代表的“鏈上”交易。欠貿易信貸貸款人的任何融資費用都被視為交易執行成本的一部分，並嵌入到每筆交易的交易價格中。

CME CF Ether-美元參考匯率-紐約變體

乙醚是一種全球交易的商品，其價格表面上在200多個交易平臺上報價，具有可觀的流動性(如果是分散的)；然而，此類交易平臺上的乙醚似乎沒有一個統一的報告價格，而且在此類交易平臺上報告的乙醚成本與投資者隨後可以出售其乙醚所持資產的價格之間的差異 從幾美分到在某些點上數百美元不等。在設計信託時，發起人考慮瞭如何準確地為信託的資產淨值定價，以便所説的資產淨值將反映以太的全球綜合價格。

信託及其股票的淨資產按日進行估值，參考CME CF Ether-Dollar Reference Rate-New York 變體、定價指數，這是基準提供商CF Benchmark Ltd.發佈的標準化參考利率，旨在 反映以美元計價的以太表現。價格指數是為了促進基於以太的金融產品而創建的。 它是以太的美元價格(美元/ETH)的一天一次的基準匯率，計算截至下午4：00。Et.Pricing 指數彙總了幾個主要以太交易場所在下午3：00之間的觀察窗口內的交易流。和下午4：00ET在下午4：00計入一以太的美元價格。Et.定價指數目前使用與芝加哥商品交易所CFCFEther參考利率ERR基本相同的方法，包括使用相同的組成以太交易所，這是確定CME以太期貨合約結算的基礎匯率 ，只是定價指數以下午4：00計算。美國東部時間，而 誤差計算截至下午4：00。倫敦時間。價格指數於2022年2月28日推出，其計算方法與2018年6月4日首次推出的ERR基本相同(除計算時間外)。

定價指數是根據IOSCO財務基準原則 設計的。信託使用定價指數來計算其資產淨值，即基於定價指數的以太在信託中的美元總價值減去其負債和費用。“每股資產淨值 ”的計算方法是將資產淨值除以目前已發行的股票數量。淨資產淨值和每股資產淨值不是根據公認會計準則計算的指標。淨資產淨值並不打算取代根據公認會計原則計算的信託主要市場資產淨值 ，每股資產淨值也不打算取代根據公認會計原則計算的信託主要市場每股資產淨值 。

如果投資條件發生變化，或者保薦人認為另一個指數、基準或標準更符合信託的投資目標和策略，保薦人可以根據定價指數以外的指數、基準或標準對其投資組合進行定價，但需事先通知股東。贊助商做出這一決定的原因有很多，包括但不限於，乙醚的定價指數價格與乙醚的全球市場價格存在實質性差異，和/或第三方能夠在構成平臺之外的公共或私人市場上買賣乙醚，並且此類交易的價格可能大大高於或低於定價指數價格。然而，贊助商在任何情況下都沒有任何義務做出這樣的改變。如果保薦人打算參考定價指數以外的指數、基準或標準來建立信託的資產淨值，保薦人將在招股説明書附錄中和/或通過8-k表格的當前報告或信託的年度或季度報告向股東發出通知。

定價指數方法

定價指數是根據其所有成分股以太交易場所(成分股平臺)的“相關交易”(定義見下文)計算得出的，具體如下：

截至2024年6月30日 定價指數中包含的構成平臺包括BitStamp、Coinbase、Gemini、itBit、Kraken和LMAX Digital。

基準提供商實施監督功能 ，以確保定價指數通過基準提供商的 指數完整性編碼化政策進行管理。定價指數通過基準提供商針對指數完整性的編碼策略進行管理 ，包括利益衝突策略、控制框架、責任框架和輸入數據策略 。它也受制於英國。BMR法規，自2022年9月12日起接受ISAE 3000標準下的有限保證審計的法規遵從性，該審計是公開提供的。

定價指數受芝加哥商品交易所CF監督委員會的監督。芝加哥商品交易所CF監督委員會應至少由五名成員組成， 至少包括：(I)兩名CME代表；(Ii)一名CF Benchmark Ltd.代表；以及(Iii)兩名帶來與基準確定、發行和操作相關的專業知識和行業知識的成員。芝加哥商品交易所現金流轉監督委員會 每季度召開一次會議。CME CF監督委員會的成立章程和季度會議紀要 已公開提供。

如果定價指數的計算和發佈中存在錯誤或違規情況，包括延遲、缺失數據或錯誤的 數據，則基準提供商將應用與基準提供商網站上列出的定價指數相關的《應急計算規則》。此類規則規定基準提供商將如何計算定價指數 ，具體取決於錯誤或違規的類型。例如，如果某一天成分平臺上沒有發生相關交易，或者成分平臺上確實發生了一筆或多筆相關交易，但 基準提供商無法檢索到，則在計算該天的定價指數時不考慮成分平臺。此外， 所有相關交易都將接受錯誤數據的自動篩選。在計算特定日期的定價 指數時，不考慮根據自動篩選和應急計算規則標記為 錯誤的相關交易。如果由於任何原因，基準提供者未能在規定的發佈時間內計算和發佈定價指數，應在其網站上發佈通知，通知包括信託在內的定價指數用户，計算和發佈已被推遲。

自創建定價指數以來，構成定價指數的成分平臺發生了幾次更改，最近一次是在2022年5月 。一旦信託實際知道用於計算定價指數的成分平臺的變化，或定價指數計算方法的其他重大變化，信託將在招股説明書附錄和當前的8-k表格報告或年度或季度報告中通知股東。

如果交易場所提供的市場 促進相關加密貨幣基礎資產與相應報價資產的現貨交易，包括使報價資產可與認可資產(“相關配對”)互換的市場，並通過自動編程接口(API)以足夠的可靠性、細節和及時性提供交易數據和訂單數據 ，則該交易場所 有資格成為任何CME CF加密貨幣定價產品的“構成平臺”。在下列情況下，芝加哥商品交易所期貨交易監督委員會認為交易場所能夠通過API提供足夠可靠、詳細和及時的交易數據和訂單數據：(I)“成分平臺”的API沒有下降或變得不可用，從而影響定價指數的完整性(br}給定計算頻率)；(Ii)公佈的數據採用所需的分辨率 以便可以計算基準，以及所需的頻率和傳播精度；以及(Iii)數據被廣播 並可按所需的頻率(且不受延遲的負面影響)進行檢索，以允許按預期應用方法。

此外，在CME CF監督委員會看來，它必須滿足以下標準：

此外，交易場所可由任何公眾成員、任何交易所或監督委員會提名列入構成平臺名單。

定價指數數據 和定價指數的描述基於基準提供商在其網站 https://www.cfbenchmarks.com.上公開提供的信息基準提供商網站上的任何信息均未通過引用併入本招股説明書 。

下表列出了為定價指數貢獻交易數據的六個成分股 平臺及其前四個日曆季度在各自ETH-美元市場的總成交量 ：

下表列出了為定價指數貢獻交易數據的六個成分股 平臺及其前四個日曆季度在各自ETH-美元市場的總成交量 ：

過去四個日曆季度六個成分股平臺的ETH-美元交易市場份額如下表所示：

Cf Benchmark Ltd. 數據在許可下用作信託產品的信息來源。Cf Benchmark Ltd.及其代理和許可人 與信託的產品和服務沒有其他聯繫，也不讚助、背書、推薦或推廣信託的任何產品或服務 。Cf Benchmark Ltd.及其代理和許可人對信託的產品和服務不承擔任何義務或責任。Cf Benchmark Ltd.及其代理和許可方不保證授權給信託機構的任何索引的準確性和/或完整性，也不對其中的任何錯誤、遺漏或中斷承擔任何責任 。

信任結構

信託是根據《特拉華州法定信託法》成立的法定信託，根據特拉華州有關法定信託的法律，《信託協議》構成信託的“管理文書”。該信託持有以太，預計會不時發行籃子以換取現金存款，並在贖回籃子時分發現金。信託的投資目標是尋求提供信託持有的以太價值的敞口，減去信託的運營費用和其他負債。在尋求實現其投資目標的過程中，該信託基金將堅定不移，並參考定價指數建立其資產淨值。

發起人認為，該信託基金是尋求其投資目標的直接解決方案。除了因購買籃子訂單而收到的現金外，信託的唯一資產預計將由以太保管人持有。贊助商認為，定價指數是以太的美元-乙醚價格的代表性價值，基於基準供應商管理的方法 。

信託處理 並以以太支付其唯一的普通費用(贊助商費用)。信託將僅在以下情況下出售以太：(1)贖回籃子以換取現金；(2)按需支付非保薦人承擔的信託費用；(3)在信託終止 並清算其資產的情況下；或(4)法律或法規另有要求的情況下。此限制提供保護，防止不良行為者根據信託計算其資產淨值的方式來操縱信託的操作。

投資者可以從各種金融信息服務提供商那裏獲得基於乙醚現貨和乙醚期貨價格的24小時乙醚定價信息 。目前的現貨價格也普遍適用於數字資產交易平臺的買賣價差，包括成分平臺。股票的市場價格可從多種渠道獲得，包括經紀公司、信息網站和其他信息服務提供商。信託的資產淨值由保薦人在交易所正常交易的每一天在信託的網站(ETHWetf.com)上公佈，並在信託的網站上公佈。

資產淨值計算

在正常情況下， 信託的唯一資產是以太，在有限的情況下是現金。信託的乙醚按美國公認會計原則(“GAAP”)的要求按公允價值計入，用於財務報表目的。信託的資產淨值將由管理人在每個交易所交易日下午4：00確定一次。東部時間(“東部時間”)，或在可行的情況下儘快。正常交易日的資產淨值將在下午4點後發佈。Et.交易所核心交易時段的交易通常在下午4：00結束。Et.然而，NAV直到當天晚些時候(通常是下午5：30)才正式罷工。而且幾乎總是在晚上8點之前)。下午4點之間的停頓。和下午5：30(或更高版本)為 贊助商提供機會，以便在出現異常定價時以算法方式檢測、標記、調查和更正。

信託的每股資產淨值是通過將信託的資產淨值除以當時的流通股數量來計算的。管理人將參考下午4：00之間公佈的定價指數來確定信託乙醚的價格。下午4：30ET在每個日曆日的 上。在確定信託資產淨值時，用於計算定價指數價格與價值之比的方法可能不被視為與公認會計原則一致。如果用於計算定價指數的方法被認為與GAAP不一致，則信託將在其定期財務報表中使用GAAP一致的替代定價來源 。

保薦人擁有確定信託資產淨值的獨家權力。贊助商已委託管理員負責根據贊助商選擇的定價來源(定價指數)計算信託的資產淨值和資產淨值。管理員將在每個工作日確定信託的資產淨值。在確定信託的資產淨值時，管理人根據定價指數對信託持有的以太進行估值，除非保薦人自行決定。如果定價指數 不可用或保薦人自行決定不應使用定價指數，則可根據保薦人批准的政策對信託的 持有量進行公允估值。發起人並不認為需要“公允價值”會是一件常見的事情。

在交易所核心交易時段內發佈的ITV不應被視為資產淨值的實際實時更新，因為每股資產淨值僅在每個交易日結束時根據信託投資的相關日終價值計算一次。獨立電視臺將在上午9：30的常規交易所核心交易時段內每15秒以每股為基礎進行傳播。東部時間至下午4：00Et.交易所將通過CTA/CQ高速線路的設施傳播ITV價值，這些線路允許進行高速數據傳輸。此外，獨立電視將在交易所網站上公佈，並將通過彭博社和路透社等在線信息服務獲得。由於計算CME Ether實時價格和定價指數的方式不同，ITV(基於CME Ether實時價格)可能不同於資產淨值(基於定價指數)。 雖然定價指數是按照上面標題為“信任和以太價格--CME CF Ether-美元參考匯率-紐約變體”一節中所描述的那樣計算的，但CME Ether實時價格是每 秒計算一次，通過利用所有成分平臺運營的以太-美元交易對的訂單簿進行實時交易。 “訂單簿”是具有尚未匹配的相關限價和大小的買入和賣出訂單的列表， 由作為CME Ether實時價格計算代理的CF Benchmark Ltd.報告和發佈。中間價成交量曲線是競價成交量曲線(它將交易量映射到賣方需要 接受的每加密貨幣單位的邊際價格，以便將該成交量出售給合併訂單)和要價成交量曲線(它將交易量映射到買方需要支付的每加密貨幣單位的邊際價格，以便從合併的 訂單薄購買該成交量)的平均值。然後，CME Ether實時價格由上一步中獲得的加權 中價成交量曲線之和給出。

ITV的傳播提供了公眾無法獲得的額外信息，可能對投資者和市場專業人士有用，與聯交所的股票交易有關。投資者和市場專業人士將能夠在整個交易日 比較信託基金和獨立電視臺的市場價格。如果股票的市場價格與獨立電視臺的價格出現顯著偏離，市場專業人士將有動機進行套利交易。例如，如果信託基金的交易價格似乎低於獨立電視臺，市場專業人士可以在交易所買入股票並賣出做空期貨合約。這種套利交易可以加強信託和獨立電視臺市場價格之間的跟蹤，從而對所有市場參與者都有利。

保薦人保留未來調整信託股價的權利，以維持方便投資者的交易範圍。任何調整 將通過股票拆分或反向股票拆分來完成。此類拆分將減少(在拆分的情況下)或增加(在反向拆分的情況下)每股資產淨值，但不會對信託的淨資產或股東的按比例投票權或任何股東投資的價值產生影響。

如果用於計算定價指數的方法被認為與公認會計準則不一致，則信託的定期財務報表不得使用通過參考定價指數確定的信託資產淨值。信託的定期財務報表將 按照財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂 主題820“公允價值計量和披露”(“ASC主題820”)編制，並在信託的財務報表計量日期使用信託主要市場的以太交易價格。保薦人將根據《公認會計原則》確定 用於編制信託財務報表的估值來源和政策。信託打算聘請第三方供應商從乙醚的主要市場獲得價格，價格將由該第三方供應商根據其考慮的幾個交易所特徵(包括 監管以及交易量和頻率)每天確定和指定。根據公認會計原則，根據ASC主題820，這樣的價格預計將被視為1級投入，因為它預計將是相同資產或負債在活躍市場上的報價。

為了確定哪個 市場是信託的主要市場(如果沒有主要市場，則是最有利的市場)以計算信託的財務報表，信託遵循ASC 820-10，其中概述了公允價值會計的應用。ASC 820-10將公允價值確定為當前銷售中將收到的乙醚價格，這假設 市場參與者在計量日期進行了有序的交易。ASC 820-10要求信託機構假設以太在其主要市場銷售給市場參與者，或者在沒有主要市場的情況下，銷售給最有利的市場。市場參與者被定義為在主要或最有利的市場中獨立、有知識、 並願意並能夠交易的買方和賣方。信託可以通過以太交易對手在多個市場進行交易，其應用ASC 820-10反映了這一事實。信託預計，雖然保薦人從其獲得或出售信託以太的以太交易對手將有多種場所和類型的市場可用，但每個 方案中的主要市場是通過查看基於市場的成交量和以太交易活動的水平來確定的。以太交易對手方 可以在經紀市場、交易商市場、委託人對委託人市場和交易所市場進行交易，每個市場都在 FASB ASC主術語表中定義。根據信託可合理獲得的信息，交易所市場擁有最大的資產交易量和 活動水平。因此，該信託基金着眼於可進入的交易所市場，而不是經紀市場、交易商市場和委託人對委託人市場來確定其主要市場。作為前述分析的結果，交易所市場被選為信託的主要市場。信託基金按季度釐定其主要市場(或如無主要市場，則為最有利的市場)，以確定哪個市場為其主要市場，以便為編制季度及年度財務報表計算公允價值。

ASC 820-10中規定的發起人為確定主要市場而開發的流程，該流程概述了公允價值會計的應用。該過程首先確定公開可用的、建立良好且信譽良好的以太交易場所(交易所，如FASB ASC主詞彙表中所定義)，由贊助商及其附屬公司自行選擇。 這些市場包括Binance、Bitfinex、Bitflyer、Bitstamp、Coinbase Pro、Crypto.com、Gemini、HitBTC、Huobi、Kraken、KuCoin、OKEx、 Poloniex。然後，贊助商通過服務提供商計算每個評估期，即以太在東部時間4：00之前的60分鐘內的最高交易量。然後，贊助商確定該市場為該 期間的主要乙醚市場，並使用該場地的乙醚價格作為主要市場價格。

有關信任的其他 信息

信託基金

該信託是特拉華州的法定信託，根據《特拉華州法定信託法》成立。信託持續發行代表信託不可分割實益擁有權單位的普通股，可在聯交所買賣。信託根據日期為2024年5月28日的第一份修訂和重新簽署的信託協議 運作。特拉華州信託公司是特拉華州的一家信託公司，是該信託的特拉華州受託人。信託由發起人管理和控制。發起人是一家有限責任公司，於2018年6月4日在特拉華州成立。

該信託基金是被動管理的，不執行主動管理投資策略。此外，發起人不積極管理信託持有的以太 。這意味着贊助商不會在價格較高的時候出售乙醚，也不會在預期未來價格上漲的情況下低價收購乙醚 。這也意味着贊助商不會利用專業以太投資者可以使用的任何對衝技術 來試圖降低因價格下跌而造成的損失風險。信託持有的以太將僅用於支付以太支付其唯一的普通費用(保薦費)。信託交付或出售乙醚以支付費用和開支，對股東來説是一項應税事項。請參閲“美國聯邦收入税收後果”。

該信託未根據《投資公司法》註冊 為投資公司，發起人認為該信託不需要根據該法案註冊。該信託並不持有或買賣商品期貨合約、“商品權益”或商品交易法所管制的任何其他由商品期貨交易委員會或國家期貨協會管理的工具。保薦人認為，就《商品交易法》而言，該信託並非商品集合，保薦人和受託人均不受與該信託的運作相關的商品集合經營者或商品交易顧問的監管。

由於購買和贖回籃子，流通股數量預計會不時增加和減少。

該信託沒有固定的 終止日期。

信託基金的費用和開支

信託將支付信託所持乙醚每年0.__%的單一保薦費。自股票首次在聯交所上市之日起計6個月內，保薦人同意豁免信託資產首50000美元萬的全部保薦費。

保薦費由信託支付給保薦人，作為根據信託協議和保薦人協議提供的服務的補償。除 在免除全部或部分贊助商費用期間外，贊助商費用將按日累加，並將按月拖欠。管理人將通過對信託的乙醚總持有量應用0.__%的年化費率來計算每日保薦費，每筆每日應計乙醚的應付金額應參考定價指數確定 。信託的資產淨值每天減去每天計算的保薦費金額。 在每個月的最後一天或大約一天，將有一筆以太從信託以太賬户轉移到保薦人以太賬户 等於該月以美元計的所有每日保薦人費用的總和除以該月最後一天的價格指數。信託不負責支付與將乙醚轉讓給保薦人相關的任何費用或成本。 作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔和支付信託的正常運營費用，其中包括受託人的月費和自付費用、信託的常規服務提供者(現金託管人、以太託管人、主要執行代理、市場營銷代理、轉讓代理和管理員)的費用、交換掛牌費、納税申報 費用、美國證券交易委員會註冊費、打印和郵寄費用、審計費和每年最多500,000美元的普通法律費用和支出。 保薦人可以自行決定承擔信託每年超過500,000美元的法律費用和支出。 保薦人還將支付信託組織的成本。

信託可能產生一些非保薦人承擔的非常、非經常性費用，包括但不限於税收和政府費用、任何適用的經紀佣金、融資費、以太網絡費用和類似的交易費用、發起人(或任何其他服務提供商)代表信託為保護信託或股東而提供的任何特別服務的費用和 成本(包括，例如，與以太區塊鏈的任何分叉、任何附帶權利 (定義如下)和任何IR資產(定義如下)相關的費用)，對現金託管人、以太託管人、Prime Execution代理、轉讓代理、管理人或其他代理、服務提供商或信託對手方的任何賠償，以及非常法律費用和支出，包括與訴訟、監管執行或調查相關的任何法律費用和支出 。

贊助商可自行決定暫時免除全部或部分贊助商費用。在招股説明書尚未披露的範圍內，保薦人可通過當前的8-k表格報告和/或信託的年度或季度報告，在信託網站、招股説明書補編中通知股東其開始或停止免除保薦人費用的意向。

管理員和/或保薦人將指示以太保管人將以太從信託以太帳户轉移到保薦人以太帳户，以支付保薦人費用和保薦人未承擔的任何其他信託費用。為了支付非保薦人承擔的以美元計價的費用，保薦人可以代表信託在必要時出售信託的乙醚來支付此類費用。 保薦人通常會尋求以接近實際定價指數的價格買賣以太。 此類銷售將根據信託導向交易模式進行，除非沒有其他以太交易對手願意或能夠 進行交易。以太從信託以太賬户到保薦人以太賬户的轉賬，以及從保薦人以太賬户到以太交易對手的以太轉賬，都是以太區塊鏈上所代表的“鏈上”交易。轉移 乙醚的鏈式轉移費用將由乙醚保管人支付。出售的現金收益將 發送給贊助商，贊助商將使用這些收益支付費用。任何剩餘現金都將返還給Cash 託管人。在信託必須利用代理執行模式進行以太銷售以支付保薦人未承擔的費用的範圍內，Prime Execution代理將根據Prime Execution協議通過其Coinbase Prime服務代表信託 與第三方進行銷售。與此類銷售相關的乙醚從信託 以太賬户轉移到信託的交易餘額是以太區塊鏈上表示的“鏈上”交易 。信託每次交付或出售乙醚以支付保薦人費用或其他信託費用將是股東的應税事項。看見“美國聯邦所得税的後果。”

信託基金不從事任何旨在從乙醚價格變化中獲利的活動。不需要贖回籃子或支付保薦費和非保薦人承擔的信託費用的以太，由以太託管人或主要執行代理持有。由於經常交付乙醚以支付保薦人費用和潛在的乙醚銷售以現金支付非保薦人承擔的信託費用，信託的資產淨值和相應的每股乙醚金額將在信託存續期間按比例減少 。用購買籃子時收到的現金購買新的乙醚存款，不會扭轉這一趨勢。

分配

根據信託協議的條款 ，信託可以現金或可能的實物形式對股份進行分配。

如果信託被要求終止和清算，或者發起人根據信託協議的條款確定終止和清算信託是合適的 ，發起人將出售信託的乙醚，並在清償信託的所有未償債務和為適用的税收、其他政府收費和或有或未來負債建立準備金後，將清算所得現金的任何 金額分配給股東 。在任何情況下，信託基金都不會將乙醚分配給股東。

請參閲“有關信任終止的其他 信息。”在轉讓代理為分配指定的記錄日期登記的股東將有權獲得他們在任何分配中按比例分配的份額。

附帶權利和投資者關係資產

信託可能會不時獲得與其以太所有權相關的權利，從而允許信託收購或以其他方式建立對其他數字資產的統治和控制。這些權利通常預期為與以太區塊鏈中的硬分叉、向以太持有者提供的空投以及因其他 類似事件而產生的數字資產而產生的分支資產，而信託或保薦人或受託人代表信託沒有采取任何行動。這些權利稱為“附帶權利”，通過附帶權利獲得的任何數字資產稱為“投資者關係資產”。 根據信託協議，信託已明確放棄所有附帶權利和投資者關係資產。此類資產在任何時候都不被視為信託的資產，在確定信託的資產淨值和每股資產淨值時也不會考慮在內。

根據信託 協議，在信託錢包中非自願接收該等資產的情況下，信託將在切實可行的範圍內儘快 並在可能的情況下立即將該等資產分配給發起人。屆時，附帶權利(S)和/或IR資產(S) 將歸贊助商所有。一旦獲得，發起人在經過合理、善意的決定後，可就其獲得此類資產採取任何必要或適宜的合法行動。如果保薦人決定出售附帶權利(S)和/或IR資產(S)，保薦人將尋求以現金換取現金。這可能是出售附帶權利(S) 和/或IR資產(S)直接換取現金，或交換另一項數字資產，該數字資產隨後可能交換 現金。然後，發起人將現金返還給信託基金，信託基金又將現金分配給託管信託公司(“DTC”)，由其按照所持股份數量的比例分配給股東。

儘管保薦人 有意在可能的情況下安排出售其從信託獲得的任何附帶權利(S)和/或IR資產(S)，並隨後 將該等現金收益返還給信託，但保薦人並無義務這樣做。可能存在運營、税收、證券、監管、法律和實際問題，這些問題會顯著限制或完全阻止保薦人從任何此類附帶權利(S)和/或IR資產(S)中實現利益的能力。贊助商可選擇在與其法律顧問、税務顧問和託管人協商後，逐案評估任何此類分叉、空投或類似的事件。在確定 是否嘗試收購和/或保留任何附帶權利(S)和/或IR資產(S)時，保薦人應考慮其認為相關的任何因素，包括但不限於：

保薦人沒有義務從從信託獲得的任何附帶權利(S)和/或IR資產(S)中實現任何經濟利益。發起人 可自行決定永久且不可撤銷地放棄此類附帶權利或投資者關係資產，而無需 對價。在信託要求因以太網絡(以太除外)的叉子或空投而產生的任何附帶權利(S)及/或IR資產(S)之前，信託需尋求及取得若干監管批准，包括修訂信託的註冊説明書(本招股説明書是其中一部分)，以及批准聯交所修訂其上市規則的申請。

信託的終止

如有下列情形之一，發起人應在信託協議和信託終止之日起至少30日前通知 股東：

此外，保薦人可隨時因任何理由自行決定解散信託基金。對於依賴 保薦人決定終止信託的終止事件(例如，如果美國證券交易委員會根據《投資公司法》確定該信託是一家投資公司；商品期貨交易委員會根據《商品交易法》確定該信託是一個商品池；根據FinCEN頒佈的條例確定該信託是資金轉移者；該信託不符合或不再被視為美國聯邦所得税方面的設保人信託；或者，在受託人或託管人辭職後，保薦人確定不接受任何替代)，保薦人可以考慮但不限於，保薦人和其他服務提供商在信託運作中的盈利能力，與信託的運作或監管合規有關的任何障礙或成本，與確定的觸發事件有關的，以及向投資者推銷信託的能力。如果發起人在確定的觸發事件後決定繼續信託的運作，則信託將被要求 改變其運作以符合觸發事件。在確定信託是一家投資公司的情況下，信託和保薦人必須遵守適用於投資公司和投資顧問的法規以及披露和報告要求。在確定信託是商品池的情況下，信託和保薦人必須遵守適用於商品池和商品池運營商或商品交易顧問的法規和披露和報告要求。如果信託被確定為匯款機構，則信託和保薦人必須遵守適用於匯款機構和/或貨幣服務業務的聯邦和州註冊和監管要求。如果信託不再有資格被視為授予人信託，則該信託將被要求更改其披露和納税申報程序，並且可能不再 能夠運營或依賴直通税待遇。在每一種情況下，如果保薦人確定是否可以接受潛在的繼任者、受託人或託管人，保薦人將不對任何人因其決定繼續或終止信託而承擔任何責任。

信託解散時，發起人(或在沒有發起人的情況下，由多數股東提出和批准並同意在本協議項下任職的人(“清算受託人”)負責信託財產的全部管理)。如此委任的任何清盤受託人在行使該等權力時，將擁有並可行使根據本信託協議條款授予保薦人的所有權力，而無需本協議任何一方的進一步授權或批准，但須受所有適用的限制、合約及其他方面的限制，但清盤受託人不會對信託的作為、不作為、義務及開支承擔一般責任。此後，根據《信託管理條例》第3808(E)條，信託的事務應清盤，信託擁有的所有乙醚應儘快清算，以符合其公允價值，並以實現有序銷售和將市場影響降至最低的方式。此後，清算受託人可以持有任何此類出售的淨收益，以及它當時根據本信託協議持有的任何其他現金， 未投資且不承擔利息責任，用於之前尚未贖回的股東的按比例利益。 清算受託人不對 根據本第8.01節的規定進行的任何出售或出售而產生的折舊或虧損負任何責任或以任何方式負責。如發生不尋常或不可預見的情況，包括但不限於乙醚暫停交易或類似的 市場事件，清盤受託人可暫停乙醚銷售。在收到出售本合同項下持有的最後一種乙醚的收益後，所有收益應按下列優先順序分配和分配：

在信託解散和結束後，包括信託資產的分配，信託終止，發起人或清盤受託人(視情況而定)應指示受託人按照DSTA的規定籤立並安排提交取消信託證書 ，費用由發起人或清盤受託人(視屬何情況而定)承擔。 儘管本信託協議中有任何相反規定，信託作為單獨的法人實體的存在應繼續存在，直到提交該取消證書為止。信託終止後，保薦人將被解除信託協議項下的所有義務，但信託協議終止後保薦人的某些義務除外。

修正

保薦人可自行決定修改信託協議，而無需股東同意，可修改信託協議、補充信託協議或修訂及重述信託協議。信託協議的任何此類重述、修訂和/或補充將於保薦人自行決定指定的日期生效。但是，對信託協議進行的任何影響受託人的職責、責任、權利或保護的修訂，都需要得到受託人的 事先書面同意，受託人可自行決定是否給予書面同意。於任何修訂生效時，每名股東如繼續持有任何股份或其中的權益，將被視為同意及同意該修訂，並 受經修訂的信託協議約束。在任何情況下，任何修訂都不會損害授權參與者 退還籃子並從中獲得以太籃子的權利(減去與退還股票相關的費用和任何適用的税收或其他政府收費)，除非是為了遵守適用法律的強制性規定。

信託的 服務提供商

贊助商

Bitwise Investment Advisers，LLC作為發起人安排了信託基金的成立，並負責為其在美國公開發行的股票進行持續登記，並負責股票在交易所上市。保薦人不會對受託人、託管人、管理人、轉讓代理或CF Benchmark Ltd進行日常監督。保薦人將為信託制定 營銷計劃，準備有關股票的營銷材料，並將持續執行信託的營銷計劃。

贊助商的主要辦事處是蒙哥馬利街250號，200室，郵編：94104。

保薦人的高級職員

以下是發起人每位高級管理人員、董事和其他關鍵員工的商業經驗簡歷：

亨特·霍斯利 是贊助商的母公司Bitwise Asset Management，Inc.的首席執行官，自2016年10月以來一直擔任這一職務。他擔任總裁和贊助商的司庫。在加入BitWise之前，霍斯利先生是Facebook 和Instagram的產品經理，從2015年到2016年領導貨幣化努力。他於2015年畢業於賓夕法尼亞大學沃頓商學院，獲得經濟學學士學位。2011至2013年，霍斯利先生休學兩年，成為一家名為Lore(前身為Coursekit)的科技公司的創始團隊成員，協助開發一款包含社交網絡功能的在線學習工具。Lore通過股權籌集了超過600億美元的萬資金，員工人數增長到20人，並於2013年被出售給麪條教育公司。

保羅·“泰迪” 福薩羅是比特式資產管理公司的總裁，自2021年1月以來一直擔任這一職務。在2018年4月加入比特式基金之前，Fusaro先生是紐約人壽投資管理公司的交易所交易基金部門IndexIQ的高級副總裁兼投資組合管理和資本市場主管，該公司的億規模超過5,500美元。在這一職位上，他監督了一系列另類策略交易所交易基金、共同基金和單獨管理的賬户的投資組合管理、交易和運營。在此之前，2009年至2013年，Fusaro先生在億另類交易所交易基金管理公司Direxion Investments擔任投資組合管理副總裁總裁兼交易和運營聯席主管。在他職業生涯的早期，Fusaro先生曾在高盛公司從事股票衍生品和信用衍生品業務。Fusaro先生畢業於普羅維登斯學院。

凱瑟琳·道林 為比特式資產管理公司的總法律顧問兼首席合規官，自2021年3月起擔任該職位。 她擔任保薦人的總法律顧問、首席財務官和總裁副主任。在加入BitWise之前，道林女士於2019年至2021年擔任True Capital Management的總法律顧問和首席合規官。在此之前，道林女士是普通合夥人，在2015至2018年間擔任Lumate Capital Partners的首席運營官和首席合規官。在2015年前，道林女士擔任了十多年的美國助理檢察官，最近在加州北區檢察官辦公室經濟犯罪部門工作。道林女士畢業於弗吉尼亞大學埃克爾斯獎學金項目，畢業於哈佛大學法學院。

以下是發起人母公司比特智資產管理公司某些主要高管的商業經驗簡歷：

Matthew“Matt” Hougan是比特智資產管理公司的首席投資官，自2018年2月加入比特智以來，自2020年10月以來一直擔任該職位。在加入BitWise之前，Hougan先生是富時100指數成份股公司Informa PLC的內幕ETF首席執行官和全球金融部董事管理總監。在此之前，他是ETF.com的首席執行官，這是一家由風險投資支持的初創企業，分三筆交易出售，數據業務於2015年出售給FactSet，事件業務於2015年出售給Informa，媒體業務於2016年初出售給BATS Global Markets。胡根還擔任了《指數雜誌》九年的編輯 。侯根曾三次擔任Barron‘s ETF圓桌會議成員，並與人合著了CFA(特許金融分析師)協會關於交易所交易基金的專著。胡根先生畢業於鮑登學院。

洪金成是BitWise Asset Management的首席技術官，自BitWise成立以來一直擔任該職位。在加入比特式工作之前，Mr.Kim曾在韓國軍方從事網絡安全工作。他後來為Drive開發了谷歌的後端基礎設施。Mr.Kim就讀於賓夕法尼亞大學，畢業時獲得了計算機科學學士學位。

受託人

特拉華州信託公司是特拉華州的一家信託公司，為根據《特拉華州法定信託法》(“特拉華州法定信託法”)設立特拉華州法定信託而擔任該信託的受託人。受託人被委任為特拉華州信託的受託人，唯一目的是為了滿足《信託協議》第3807(A)條的要求，即信託至少有一名受託人，其主要營業地點在特拉華州。

作為受託人的特拉華信託公司的主要地址是DE 19808，威爾明頓小瀑布斯路251號。

受託人的一般照顧責任

受託人是信託協議下的受託人，但受託人的受託責任、責任和責任僅限於信託協議中明確規定的內容。

辭去、解職或免職受託人；繼任受託人

受託人可在至少30天前向保薦人發出書面通知，隨時辭職。保薦人可以提前至少30天向受託人發出書面通知，隨時將受託人解職。在有效辭職或撤職後，受託人將被解除其職責和義務。

如果受託人辭職或被免職，發起人應代表股東盡合理努力任命繼任者 受託人。任何繼任受託人必須滿足DSTA第3807條的要求。在繼任受託人向離任受託人和保薦人遞交書面接受委任書之前，受託人的任何辭職或罷免以及繼任受託人的任命都不能生效，離任受託人將支付或免除應支付給離任受託人的任何費用和開支。在遵守上一句話後，繼任者將完全獲得離任受託人在信託協議下的權利、權力、責任和義務，與最初被任命為受託人具有同等效力， 離任受託人應履行其在本協議中的職責和義務。如果沒有任命繼任受託人 ，並且在發出辭職或免職通知後四十五(45)天內接受任命，則受託人可以向任何有管轄權的法院申請任命繼任受託人。

如果受託人辭職 ，且在受託人發出辭職通知之日起180天內未任命繼任受託人，保薦人將終止和清算信託並分配剩餘資產。

《管理員》

根據信託管理和會計協議，管理人為信託的維護和運營提供必要的行政、税務和會計服務以及財務報告。此外，管理員還提供提供此類服務的辦公空間、設備、人員和設施。

作為管理員、轉賬代理和現金託管人，紐約梅隆銀行的主要地址是紐約格林威治街240號，NY 10286。

《轉移代理》

轉讓代理 (1)發行和贖回信託股份；(2)回覆股東和其他與其職責有關的信件；(3) 維護股東賬户；(4)定期向信託提交報告。

以太守護神

以太保管人 負責保管信託擁有的以太。以太保管人是由贊助商選出的。以太保管人 負責開立信託以太賬户，併為信託運作所需的以太轉讓提供便利。

保薦人可在任何時候自行決定增加或終止以太保管人。保薦人可以自行決定變更信託以太資產的託管人，但保薦人沒有任何義務這樣做，也沒有義務向其他託管人尋求信託的任何特定條款。然而，保薦人只會與符合保薦人標準的託管人訂立以太託管安排，包括同意在獨立賬户中維持信託資產、維持保險，以及 以冷藏或保薦人決定的其他方式儲存信託的私鑰，以提供合理的信託資產保護，使其免受損失或失竊。

現金託管人

現金託管人 是信託現金持有量的託管人。

市場營銷代理

市場營銷代理 負責：(1)與轉讓代理一起審查和批准或拒絕、購買和贖回由授權參與者向轉讓代理下的購物籃訂單；以及(2)審查和批准信託準備的營銷材料是否符合適用的美國證券交易委員會和FINRA廣告法律、規則和法規。

託管信託資產

信託已與以太託管人簽訂了一項協議，即以太託管協議，根據該協議，以太託管人將不時在一個單獨的賬户(信託以太賬户)中託管信託的所有以太 ，但信託的以太 暫時維持在與主要執行代理的交易餘額中，如下所述“Prime執行代理和貿易信貸貸款人-Prime Execution代理。以太保管人將把很大一部分與信託的以太關聯的私鑰保存在“冷存儲”或類似的安全技術 (“冷以太帳户”)中，信託以太帳户的任何剩餘部分將作為“熱以太帳户”持有。 發起人希望信託的所有資產和私鑰都將持續地保存在以太保管人的冷存儲中。

以太的保管通常涉及私鑰的生成、存儲和使用。這些私鑰用於實現轉移事務(即，從與私鑰相關聯的地址到另一地址的以太轉移)。私鑰的冷存儲可能涉及 將此類密鑰保存在非聯網計算機或電子設備上，或將私鑰存儲在存儲設備或打印介質上 並從所有計算機中刪除密鑰。冷存儲是一種多層保護和協議的保護方式， 通過它以離線的方式生成和存儲信任以太對應的私鑰(S)。私鑰 在未連接到互聯網的脱機計算機中生成，以防止被黑客攻擊。相比之下， 在熱存儲中，私鑰是在線保存的，更容易訪問，從而導致更高效的傳輸，儘管它們 可能更容易被黑客攻擊。雖然以太託管人通常會持續將信託的所有乙醚保存在 冷藏中，但可能會不時地將信託的乙醚的一部分臨時保存在冷藏之外，作為與創建和贖回籃子相關的貿易便利的一部分，以在必要時出售以太 ，包括支付未由保薦人承擔的信託費用。由以太保管人持有的以太賬户 中的信託以太保存在單獨的錢包中，因此不與以太保管人或其他 客户資產混合。私鑰材料存儲在美國和歐洲的安全存儲設施中。出於安全原因，我們永遠不會透露具體位置。以太保管人只有有限數量的員工參與私鑰管理操作，而以太保管人表示，沒有任何個人可以訪問完整的私鑰。以太保管人仔細考慮用於安全存儲信託私鑰的物理、操作和加密系統的設計，以努力降低丟失或被盜的風險。沒有這樣的系統是完全安全的，由於操作故障或其他故障而丟失或被盜的情況始終是可能的。

以太保管人的 內部審計團隊定期對託管操作進行內部審核，並且以太保管人表示，系統 和組織控制證明(涵蓋私鑰管理控制)也由 外部提供商對以太保管人執行。

根據以太託管協議的條款，保薦人擁有在熱以太賬户和冷以太賬户之間分配以太的全權決定權。由以太保管人保管的乙醚不得與以太保管人或其關聯公司的資產或以太保管人的其他客户的資產混合。信託、保薦人或任何其他實體不得借出、質押、質押或再質押信託的任何以太。以太託管人還在以太託管協議中同意，它不會直接或間接地出借、質押、質押或再質押信託的任何以太資產，並且信託的以太資產不被視為以太託管人的一般資產，而是被視為仍然是信託財產的託管資產 。此外，乙醚託管人已同意向信託或其授權的獨立公共會計師提供確認或訪問足夠的信息，以確認乙醚託管人為信託持有的乙醚，並確認信託的乙醚以信託名義在單獨的獨立賬户中持有。以太託管 協議不要求將有關以太的私鑰信息保存在特定的物理位置 。

以太保管人 可以接收以太的存款，但在沒有使用相應私鑰的情況下不可以發送以太。為了在私鑰保存在冷庫中時發送以太，必須將未簽名的交易物理傳輸到離線冷庫設施，並使用軟件/硬件實用程序與相應的離線密鑰進行簽名。此時，以太保管人可以將完全簽名的交易上傳到在線網絡並轉移以太。由於以太保管人可能需要在啟動交易之前從脱機存儲中檢索私鑰 ，因此提款或其他交易的啟動或入賬可能會延遲 。

根據以太託管協議，以太託管人的責任限制如下：(I)除因乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為等引起的索賠和損失外，以太託管人在以太託管協議下的總責任不得超過(A)(X)$500萬和(Y)信託在導致以太託管人責任的事件發生前12個月向以太託管人支付的總費用 兩者中較大者，及(B)引致以太保管人法律責任的受影響乙醚或現金的價值；(Ii)就以太保管人就信託及其聯屬公司因違反任何法律、規則或規例而引致或有關的第三方索償及損失的責任而言，該以太保管人的責任不得超過(A)$500萬及(B) 在導致以太保管人責任的事件發生前12個月內信託向以太保管人支付的總費用。和(Iii)對於任何附帶、間接、特殊、懲罰性、後果性或類似的損失，以太保管人不承擔任何責任，即使以太保管人已被告知、知道或應該知道可能發生這種情況。Ether 保管人對延誤、暫停運行、性能故障或服務中斷不承擔任何責任 這是由於Ether保管人無法合理控制的原因或狀況造成的。根據以太託管協議，除疏忽、欺詐、重大違反適用法律或故意不當行為外，以太託管 不對任何計算機病毒、間諜軟件、 恐嚇軟件、特洛伊木馬、蠕蟲或其他惡意軟件可能影響信託的計算機或其他設備造成的任何損害或中斷承擔任何責任、義務或責任，或任何網絡釣魚、欺騙或其他攻擊，除非以太託管未能制定合理的商業政策、程序和技術控制以防止此類損壞或中斷 。

Coinbase Global維護 商業犯罪保險單，旨在承保Coinbase保險人持有的客户資產的損失，包括員工串通或欺詐、包括盜竊、關鍵材料損壞、安全漏洞或黑客攻擊在內的實物損失，以及欺詐性轉移 。Coinbase保險人維護的保險由Coinbase的所有客户共享，並非針對信託或與以太保管人或Prime Execution代理保持一致的客户 ，可能無法獲得或不足以保護信託免受所有可能的損失或損失來源。

在向信託提供適用的通知後，以太託管人可以出於任何原因終止以太託管協議，或立即終止以太託管協議(如以太託管協議中所定義的)，其中包括如果信託嚴重違反了主要執行協議 並且此類違約仍未得到糾正、發生破產事件或未能償還交易信用。乙醚託管人可在向信託機構發出180天通知後，以任何理由 終止乙醚託管協議，或立即終止乙醚託管協議 (定義如下)。以太託管協議構成主要執行協議的一部分，並受主要執行協議中的終止條款的約束。這些終止條款在中有更詳細的描述“Prime執行代理和貿易信貸貸款人-Prime Execution代理“。

轉讓代理 將響應授權 參與者下達的創建訂單和贖回訂單，促進股票結算。該信託基金已與紐約梅隆銀行簽訂現金託管協議，根據該協議，紐約梅隆銀行作為該信託基金的現金和現金等價物的託管人。

信託可以聘請除以太託管人和現金託管人之外的 第三方託管人或供應商為其全部或部分以太和/或現金提供託管和安全服務，保薦人將支付託管費和與任何此類第三方託管人或供應商相關的任何其他費用。贊助商負責監督以太保管人和信託的其他 服務提供商。保薦人可隨時自行決定增加或終止以太保管人。保薦人可自行決定變更信託以太資產的託管人，但保薦人沒有任何義務這樣做，也沒有義務向其他託管人尋求信託的任何特定條款。然而，保薦人將只與符合保薦人標準的託管人達成以太託管安排，包括同意在單獨的 帳户中維護信託資產、維護保險並將信託的私鑰存儲在冷藏倉庫中或保薦人 確定的其他方式為信託資產提供合理保護，使其不會丟失或被盜。

Prime執行代理和貿易信貸貸款人

下節 介紹Prime Execution代理和貿易信貸貸款人的角色。只有在信託使用代理執行模型進行以太買賣的罕見且 有限的情況下，才會使用這些參與方。信託打算在所有以太的買賣中使用信託指導的交易模式，並且僅在沒有以太交易對手能夠或願意完成信託的以太買賣的情況下才使用代理執行模式。

主力行刑代理

根據Prime 執行協議，信託不時持有的以太及現金可暫時存放於以太保管人的聯屬公司Prime 執行代理的交易餘額中，以作某些有限用途，包括與創建及贖回籃子及出售以太以支付並非由保薦人承擔的其他信託開支有關。保薦人 可隨時自行決定增加或終止主要執行代理人。保薦人可自行決定更換信託的主要執行代理，但保薦人沒有任何義務這樣做或向其他此類主要執行代理尋求信託的任何特定條款。

在信託的 交易餘額中，主要執行協議規定，信託對任何特定的以太(和現金)沒有可識別的債權。取而代之的是，信託的交易餘額代表持有與主要執行代理類似權利的客户按比例分享主要執行代理持有的以太(和現金)。通過這種方式，信託的交易餘額代表對代表主要執行代理的客户持有的主要執行代理的以太(和現金)的綜合索償。Prime Execution代理在交易場所(包括第三方場所和Prime Execution代理自己的執行場所)上以綜合冷錢包、綜合“熱”錢包(指其私鑰在網上生成並存儲在互聯網連接的計算機或設備中的錢包)或在交易場所(包括第三方場所和主要執行代理自己的執行場所)的組合中持有與客户權利相關聯的以太 。

在這種綜合性的 冷錢包和賬户中，Prime Execution代理向贊助商表示，它將大部分資產 保存在冷錢包中以提高安全性，而其餘資產則保存在熱錢包中以便於快速取款。然而，保薦人無法控制，出於安全原因，主執行代理不向保薦人披露主執行代理為持有與信託相似的權利的客户而持有的以太百分比 ，這些客户保存在綜合 冷錢包中，而不是在交易場所的主要執行代理名下的綜合熱錢包或綜合賬户中。 主要執行代理已向保薦人表示，冷存儲資產與熱存儲資產的百分比由持續的風險分析和市場動態確定，在這種情況下，Prime Execution代理試圖在客户作為一個類別的預期流動性需求與預期更高的冷藏安全性之間取得平衡。

根據主執行協議，主執行代理不需要將信託交易餘額中的任何以太保存在冷庫中 或隔離持有任何此類以太，信託和保薦人都不能控制主執行 代理持有記入信託交易餘額的以太的方法。

Prime Execution代理依靠銀行賬户提供其交易平臺服務，包括暫時持有與客户購買或銷售乙醚相關的任何現金。特別是，優質執行代理披露，初級執行代理持有的客户現金，包括與信託交易餘額相關的現金，為優質執行代理的客户的利益而持有在一個或多個銀行的 賬户中，或根據1940年投資公司法第2a-7條規則在貨幣市場基金中持有，並被S評級為AAA(或任何合格評級服務機構的同等評級)。 只要此類投資是以Coinbase的名義為客户的利益而持有的，並且是根據州貨幣傳送者法律允許和持有的。Prime Execution代理已向保薦人表示，它已針對與信託交易餘額相關的現金實施了 以下政策。首先，與信託買賣乙醚有關的任何現金都將存放在FBO賬户或貨幣市場基金中。除非保薦人另有書面約定，否則每個FBO賬户中持有的信託現金的金額應為每個銀行的金額，該金額應為(I)存款保險的FDIC保險限額和(Ii)Prime Execution代理為適用銀行設定的任何特定銀行限額中的較低者。存款保險不適用於貨幣市場基金持有的現金。Prime Execution代理已同意以一種旨在允許在適用的情況下以傳遞方式獲得FDIC存款保險的方式來命名這些賬户 。其次，如果信託在交易餘額中的現金總額超過了在上述基礎上可以在銀行維持的金額，則Prime Execution代理表示，它目前正在將超出的部分隔夜清償到美國政府貨幣市場基金中。贊助商尚未獨立核實Prime Execution代理的陳述。

如果信託 通過主要執行代理銷售以太，則信託的訂單將在已根據主要執行代理的盡職調查和風險評估流程獲得批准的關聯交易場所執行。Prime Execution 代理表示，其對關聯交易場所的盡職調查包括由法律、合規、安全、隱私以及財務和信用風險團隊進行的審查，關聯交易場所可能會不時發生變化，目前 包括Bitstamp、LMAX、Kraken、Prime Execution代理運營的交易所，以及另外四個非銀行市場 莊家(“NBMM”)。Prime Execution代理已向信任表示，由於 保密限制，它無法命名NBMM。

根據Prime 執行協議，信託可通過向Prime Execution代理下單來從事乙醚銷售。Prime Execution 代理商將通過Prime Execution代理執行平臺(“交易平臺”) 將保薦人下的訂單發送到將在其中執行訂單的連接交易場所。贊助商下的每一筆訂單都將在其發送至的每個相關交易場所進行發送、處理和結算 。主要執行協議規定，主要執行代理受到某些利益衝突的約束，包括：(I)信託的訂單可能被髮送到主要執行代理自己的執行地點，在那裏信託的訂單可以針對主要執行代理的其他客户或以硬幣為委託人執行，(Ii)交易對手買方或賣方相對於信託的 訂單的受益身份可能未知，因此可能無意中成為主要執行代理的另一個客户，(Iii)Prime Execution 代理不參與前期工作，但知道信託的訂單或即將下達的訂單，並可能在掌握該信息的情況下執行交易 其自己的庫存(或附屬公司的賬户)，以及(Iv)Prime Execution代理可能 就某些訂單以主要身份行事。由於這些和其他衝突，在作為委託人時，主要執行代理可能會有動機偏向自己及其附屬公司的利益，而不是信託的 利益。

根據前述規定， 以及《主要執行協議》要求主要執行代理制定的某些政策和程序，以緩解執行信託訂單時的利益衝突，主要執行協議規定，主要執行代理不承擔選擇或履行任何關聯交易 場所的責任、義務或責任，並且其他非Coinbase使用的關聯交易場所可以提供比用於執行信託訂單的關聯交易場所更優惠的價格和/或更低的 成本。

Coinbase Global維護 商業犯罪保險單，旨在承保Coinbase Global及其所有子公司(包括Prime Execution代理)持有的客户資產的損失，包括員工串通或欺詐、包括被盜在內的實物損失、關鍵材料損壞、安全漏洞或黑客攻擊以及欺詐性轉移。Coinbase保險人維護的保險由Coinbase的所有客户共享 ，並不特定於信託或與以太保管人或主要執行代理保持一致的客户，可能無法或不足以保護信託免受所有可能的損失或損失來源。

一旦保薦人在交易平臺上下了買賣乙醚的訂單，用於資助或完成訂單的相關乙醚或現金(如果有的話)將被擱置，並且通常沒有資格用於其他用途或從信託的交易餘額中提取。 信託以太帳户可直接用於為訂單提供資金。對於每個關聯的交易場所，主執行代理應以主執行代理的名義或為客户的利益以主執行代理的名義開立一個賬户，以代表其客户進行交易，包括信託，信託不會因信託與主執行代理之間的交易餘額而與任何關聯的交易場所有直接的法律關係或賬户。

Prime Execution 代理在某些情況下可以暫停或終止Prime Execution協議。除非發生(I)法律變更或(Ii)原因事件(定義如下)，否則Prime Execution代理本身或作為以太託管和貿易信貸貸款人的代理，不得在不到180天的通知時間內終止Prime Execution協議(包括以太託管協議)或暫停、限制、終止或修改Prime Execution代理服務(定義如下)。

主要執行協議 將“法律變更”定義為任何適用法律、規則或法規的任何更改或採用，而主要執行代理的律師合理地認為，將禁止或實質性阻礙主要執行協議所設想的部分或全部安排 。一旦發生法律變更，雙方將協商同意對主要執行協議或主要執行代理服務進行修改，以確保遵守該等法律變更，或在發生重大障礙的情況下，減少此類法律變更對各方的影響，並且除非法律變更禁止，否則Coinbase實體應繼續 提供主要執行代理服務。如果當事人在接到主執行代理的通知後三十(30)天內不能就修改達成一致，或者如果法律變更要求 Coinbase立即停止提供任何主執行代理服務，則主執行代理可以在書面通知後僅在必要的範圍內暫停、限制或終止主執行代理服務，前提是 任何此類暫停、限制、終止或修改都是狹隘的，並且在法律更改不禁止的範圍內，Coinbase實體將至少繼續提供：法律變更後的過渡服務(定義見下文)。

在原因事件發生和繼續時，在任何可能適用的通知要求和補救期限生效後，Prime執行代理可根據其合理的酌情權終止Prime Execution協議並加速信託的義務， 和/或採取某些其他行動。《主要執行協議》定義的“原因”是指(I)重大違反主要執行協議(乙醚託管協議除外)十(10)天；(Ii)重大違反以太託管協議，為期30天；(Iii)破產事件(定義如下)；以及(Iv)信託未能在《貿易融資協議》規定的適用期限前償還貿易信貸，如果該失敗完全是由於行政或操作性質的錯誤或遺漏所致，則在一個營業日內仍未得到糾正。

儘管主執行代理因任何原因終止了主執行協議，但在任何過渡期內(定義如下)，Coinbase實體(在主執行協議中定義為主執行代理、以太託管人和商業信貸)或其關聯公司應繼續提供過渡服務(定義見下文)，並提供信託可能合理要求的協助，以使信託、其關聯公司或任何替代服務提供商能夠繼續和有序地承擔過渡服務，並應繼續根據主執行協議提供過渡服務。除非適用法律(包括但不限於適用的制裁方案)或政府當局的表面有效傳票、法院命令或具有約束力的命令禁止任何過渡服務； 前提是：(I)Coinbase實體將繼續有權根據主要執行協議對過渡期內信託欠下的任何費用或其他金額的任何銷售收益行使抵銷權，以及(Ii)， 儘管主要執行協議中有任何相反的規定，在任何情況下，任何Coinbase實體、其關聯公司、 或其各自的高級管理人員、董事、代理人、在(A)過渡期服務定義第(I)款所述的任何過渡期服務 至過渡期(定義見下文)第(br})條所述的過渡期服務，以及(B)過渡期服務定義第(Ii)款所述的過渡期服務(第16天至過渡期結束)期間，僱員和代表對信託或保薦人承擔任何因《主要執行協議》引起或與《主要執行協議》有關的索賠或損失，而這些索賠或損失不是由於其重大疏忽、欺詐、實質性違反適用法律或故意不當行為；但在整個過渡期內，Coinbase實體應本着誠信並以商業上合理的方式行事，以提供過渡期開始前所提供的與過渡期服務相同的服務水平。為免生疑問，在過渡期內，主要執行協議中規定的費用將繼續適用於過渡服務。

“過渡期” 在主要執行協議中定義為180天(或Coinbase 實體和信託書面同意的延長期限)，自信託收到根據 因由事件終止主要執行協議的通知之日起計算。

“過渡服務” 指主要執行代理服務，包括(I)代表信託保管信託以太、處理存取款及其他託管交易，以及(Ii)進入主要執行代理的交易平臺，以及執行及結算信託提交的所有以太買賣訂單。為免生疑問，過渡服務不應包括信用延期以及執行和結算任何購買數字資產的訂單的義務 。

“破產事件” 在《主要執行協議》中被定義為：(1)一方被解散(不是根據合併、合併或合併)；(2)破產或無力償還債務，或無法或以書面形式承認其無力償還到期債務；(3)與債權人或為債權人的利益進行一般轉讓、安排或債務重整； (Iv)根據任何影響債權人權利的破產法或破產法或其他類似法律，對其提起或已經提起尋求破產或破產判決或任何其他救濟的程序，或提出要求其清盤或清算的請願書，在針對其提起或提交的任何此類程序或請願書的情況下，此類程序或請願書 (I)導致作出破產或破產的判決，或登錄濟助令或作出清盤令，或(Ii)未被駁回、解除、在每一種情況下，在機構或其提交後30天內滯留或限制 ；(V)已通過決議將其清盤、正式管理或清盤(依據合併、合併或合併除外)；。(Vi)尋求或須為其或就其全部或實質上所有資產委任管理人、臨時清盤人、財產保管人、接管人、受託人、保管人或其他相類的官員；。(Vii)有擔保一方 佔有其全部或幾乎所有資產，或對其全部或基本上所有資產進行扣押、執行、扣押、扣押或其他法律程序 對其全部或幾乎所有資產徵收、強制執行或起訴，且該有擔保一方在此後30天內繼續佔有，或任何此類程序均未被撤銷、解除、擱置或限制；(Viii)導致或受制於 與其有關的任何事件，而根據任何司法管轄區的適用法律，該事件具有與第(I)至(Vii)(包括首尾兩項)(包括首尾兩項)所指定的任何事件類似的效果；或(Ix)採取任何行動以促進或表明其同意批准或默許任何前述行為。

信託可在向主要執行代理髮出三十(30)天的通知後，或作為以太託管人或貿易信貸貸款人的代理人，或在發生硬幣基礎終止事件時，以任何理由全部或部分終止主要執行協議，包括以太託管協議。主要執行協議將“Coinbase終止事件”定義為：(I)任何Coinbase實體的破產事件；(Ii)任何Coinbase實體未能在主要執行協議中規定的時間段內按照信託的指示出售 或撤回或轉讓信託的以太，且在信託向相關Coinbase實體提供書面 通知後兩(2)個工作日內未得到糾正；然而，條件是：(A)如果在CB Return Cure期滿 之前，Prime Execution代理根據信託最初提出出售、轉讓或提取請求時的基準估值(定義為定價指數)，向信託轉移現金的金額等於以太價值(定義為定價指數)，或者如果Prime Execution代理向信託指定的賬户提供現金抵押品，並且信託在該賬户中有完善的、優先擔保權益和相當於ETH現金價值的金額 ，直到相關乙醚被出售、撤回或轉讓，或信託選擇接受該金額的現金，以代替執行代理出售、撤回或轉讓相關乙醚的義務，在每一筆現金中，此類失敗將被視為 已治癒；此外，信託有權選擇是接受ETH現金價值以代替相關的以太，還是接受ETH現金價值作為現金抵押品，或(B)如果此類故障是由於技術或安全問題，在主執行代理的商業合理意見中，將相關以太退還給信託或主執行代理將導致重大風險 或可能導致相關以太丟失或以其他方式無法成功退還 ，並且主執行代理在客户通知此類故障後立即通知信託。(1)信託可 請求Prime Execution Agent繼續出售、撤回或轉讓以太，但Prime Execution Agent將不對任何此類出售、撤回或轉讓承擔責任(除非Prime Execution Agent或任何Coinbase實體因與此類技術或安全問題無關的疏忽而行事)，如果信託未收到撤回或轉讓的乙醚或任何此類出售的收益，則未能撤回或轉讓不會導致Coinbase 終止事件，或者(2)如果信託沒有選擇讓主要執行代理仍然進行出售、退出或轉移，則在相關證券或技術事件正在發生和持續期間，不應發生硬幣基礎終止事件， (Iii)任何硬幣基礎實體未能在主要執行協議規定的時間段內按照信託的指示提取或向信託轉移現金，且此類故障未在向相關硬幣基礎實體提供書面通知的信託之後的一個(1)工作日內得到糾正，(Br)硬幣基礎實體故意或故意，實質上 違反了Prime Execution協議的任何條款(Ether託管協議的條款除外)，並且在信託向Prime Execution代理人發出違反通知後十(10)個日曆日內，此類違規行為仍未得到糾正 ；或(V)Coinbase實體故意或故意嚴重違反以太託管協議的任何條款，且在信託向Prime執行代理髮出違反通知後30個歷日內，此類違規行為仍未得到糾正。

Prime Execution 代理不保證不間斷訪問交易平臺或其向信託提供的服務。在某些情況下，允許Prime執行代理暫停或暫停交易平臺上的交易，或對信託的訂單的金額或規模施加限制 ，或拒絕信託的命令，包括(A)延遲、暫停運營、無法履行 或服務中斷，直接原因或條件超出Prime執行代理的合理控制，(B)信託從事非法或濫用活動或欺詐，或(C)發生了安全或技術問題，並且該問題仍在繼續，導致Prime Execution代理無法提供交易服務或接受信託的 訂單，在每種情況下，均受信託的某些保護。

未經信託同意，Prime Execution代理或任何其他Coinbase實體不得從信託以太賬户中提取信託的以太，或貸款、抵押、質押或以其他方式阻礙信託的以太。交易餘額受留置權的約束 以下面討論的貿易信貸貸款人為受益人來確保未償還的貿易信貸。

根據主執行協議，主執行代理的責任限制如下：(I)除因乙醚現貨交易、欺詐或故意不當行為等引起的索賠和損失外，主執行代理的總責任不得超過(A)(X)$500萬和(Y)信託在導致主執行代理責任的事件發生前12個月內向主執行代理支付的總費用 ，兩者中較大者，以及(B)引起主要執行代理人責任的現金或受影響的乙醚的價值；(Ii)就主要執行代理就信託及其聯屬公司的第三方索償及因主要執行代理違反任何法律、規則或條例提供其服務而引致或與之有關的損失，或因關連交易場所的破產或證券事件而全額損失信託的責任而言，主執行代理的責任不得超過 (A)$500萬和(B)信託在導致主執行代理責任的事件發生前12個月內向主執行代理支付的總費用，兩者中較大者；以及(Iii)對於任何附帶的、間接的、特殊的、懲罰性的、後果性的損失或類似的損失，主執行代理不承擔責任，即使主執行代理已被告知或知道或應該 知道可能發生這種情況。Prime Execution代理不對延遲、操作暫停、 性能故障或服務中斷承擔責任，如果直接原因或情況超出Prime Execution代理的合理控制範圍 。信託和Prime Execution代理及其附屬機構(包括以太保管人)在某些情況下都需要相互賠償。主要執行協議受紐約州法律管轄，並規定根據該協議產生的爭議應接受仲裁。

Prime Execution 協議規定，Coinbase實體在提供Prime Execution Agent服務方面可能存在實際或潛在的利益衝突，包括：(I)買賣乙醚的訂單可能會被髮送到Prime Execution Agent的 交換平臺(Coinbase Exchange)，在該平臺上可以針對其他Coinbase客户或以Coinbase作為委託人執行此類訂單，(Ii)購買者或賣家相對於訂單的受益身份未知，因此 可能無意中成為另一個Coinbase客户，(Iii)Prime Execution Agent不參與前期運行，但知道訂單或迫在眉睫的訂單，並可能在掌握該信息的情況下為自己的庫存(或關聯公司的賬户)執行交易，以及(Iv)Coinbase可能會以主要身份處理某些訂單(例如，當訂單的一部分可能低於相連交易場所可接受的最小規模時，填充剩餘訂單 大小)。由於這些衝突和 其他衝突，Coinbase實體在作為委託人時，可能會有動機將自己及其附屬公司的利益置於信託的利益之上，並制定了旨在緩解此類衝突的特定政策和程序。主要執行代理將保持適當和有效的安排，以消除或管理利益衝突，包括職責分工、信息障礙和培訓。Prime Execution代理將通知信託 其業務變更對Prime Execution Agent管理其利益衝突的能力產生重大不利影響 。硬幣基礎實體應按照該等政策和程序進行交易；如果Coinbase實體 (A)應在商業上合理的時間內執行(I)由信託適當輸入的任何可銷售訂單，以及(Ii)Coinbase實體收到的任何其他可銷售的待決訂單，(B)對於主要執行代理從信託收到的任何訂單，主要執行代理將作出商業上合理的努力，將訂單 發送到為信託的以太銷售訂單提供最高價格的相連交易場所，包括在該等訂單被轉送以供執行時對與特定區塊鏈有關的任何煤氣費或類似費用的對價 ，以及(C) 不得故意為了(X)Coinbase實體的利益或(Y)在信託發出訂單後收到的任何其他客户的利益而進行交易 。就前述而言，合乎市場價值的買單是指在某一時刻等於或高於任何相關交易場地(或Coinbase實體可能使用的任何場地)的最佳買入價的賣單。主執行代理同意以不繫統地偏向向主執行代理提供財務激勵的Coinbase交易所或關聯交易場所的方式指示信託的訂單；但條件是，在某些情況下，主執行代理可能會由於影響關聯交易場所的臨時條件(例如，關聯交易場所的連接問題或資金 限制)而故意選擇路由至Coinbase Exchange 。

貿易信貸貸款方

為了避免在使用代理執行模式時必須預籌資金購買或銷售乙醚，信託可以短期從貿易信用貸款人那裏借入乙醚或現金作為貿易信貸。保薦人不打算用足夠的現金或以太來支付費用和開支，而是打算利用《貿易融資協議》來支付此類費用和開支。這允許信託通過主執行代理買賣乙醚的金額超過在訂單提交給主執行代理時在主執行代理記入信託交易餘額的現金或以太 ，預計這將促進信託及時買賣以太的能力，而不是等待現金託管人在購買以太之前將現金轉移到主執行代理，或等待信託以太賬户中持有的以太在出售以太之前被轉移到信託的交易餘額中。根據作為主要執行協議一部分的貿易融資協議的條款，信託 必須在下午6：00之前償還貿易信貸貸款人對貿易信貸的任何延期 。在將貿易信貸擴展到信託的次日的第二個工作日。貿易信貸貸款人只需向信託機構提供貿易信貸，前提是貿易信貸貸款人實際可獲得此類資金或現金。例如，如果商業信用貸款人無法借入以太貸款給信託作為商業信用，或出現重大市場混亂(由商業信用貸款人善意並由其自行決定)，則商業信用貸款人沒有義務向信託提供商業信用。為了確保貿易信用的償還，信託授予貿易信用貸款人對其交易餘額和信託以太賬户中的資產的優先留置權。如果信託未能在規定的期限內償還貿易信貸，則允許貿易信貸貸款人控制記入信託的交易餘額和信託以太賬户的以太或現金(儘管它被要求在控制信託以太賬户中的資產之前耗盡交易餘額)，並對其進行清算，以償還未償還的 貿易信貸。貿易信貸會產生利息。根據《貿易融資協議》，貿易信貸貸款人在任何時候允許未償還的貿易信貸的最高“授權金額” 由貿易信貸貸款人自行決定並可更改。在商業信用貸款人更改授權金額的範圍內，如果可行，它將 提前通知信託機構。

信託的全部以太持有量由以太保管人維護，而不是由Prime Execution代理維護。因此，當使用 代理執行模型時，信託確實希望利用交易積分。在使用與購買訂單和贖回訂單相關的交易信用時，交易信用的任何應付利息將由授權參與者負責。 在極少數情況下，交易信用用於支付非贊助商承擔的信託費用， 交易信用的任何應付利息將由信託負責。信託承擔的任何此類利息支付將產生減少份額和信託資產淨值所代表的以太金額的效果。對於贖回訂單或支付非保薦人承擔的費用，信託將首先使用貿易融資協議向貿易信貸貸款人借入以太，然後出售該以太。對於購買訂單，信託將首先使用貿易融資協議從貿易信貸貸款人借入現金，然後以太購買。從貿易信貸貸款人借入以太或現金的目的是在交易日期或付款日期(視情況而定)鎖定以太價格，而不是等待 現金託管人在購買以太之前將與創建相關的資金轉移到Prime Execution代理，或者在出售以太之前將信託以太賬户中持有的以太轉移到交易餘額(如果以太區塊鏈在交易確認方面遇到延遲，或如果存在其他延遲，則可能需要 個小時或更長時間)。如果取得的乙醚的執行價格超過授權參與者存入的現金金額，則授權參與者對差額承擔責任。

如果無法從貿易信用貸款人獲得交易信用或耗盡信用額度，贊助商將要求授權參與者在交易日期交付現金，以便及時結算採購訂單。對於 代理執行模式下的贖回訂單，如果在意向執行以太銷售時，以太仍在信託以太賬户中，則信託可以使用融資。如果交易積分在這種情況下不可用或耗盡，贊助商應指示以太保管人將以太從Trust Ether帳户轉移到交易餘額中，以便可以在 響應贖回訂單或支付費用和支出時直接出售。在這種情況下，信託可能無法在交易日期或付款日期(視情況而定)鎖定以太價格，而是必須等到交易餘額從信託 以太賬户轉賬完成後才能出售以太。

股份的形式

記名形式

股份根據信託協議以 記名形式發行。轉讓代理已獲委任為過户登記處及轉讓代理，以 轉讓證書形式的股份。過户代理人在登記處（“登記冊”）以經認證的形式保存所有股東和 股份持有人的記錄。發起人僅在按照信託協議進行的情況下，才承認以證書形式 進行的股份轉讓。該等股份之實益權益乃透過DTC之 參與者及╱或賬户持有人以記賬形式持有。

賬簿分錄

不為股票頒發個人證書 。相反，股票由一個或多個全球證書代表，這些證書由轉讓代理存放在DTC，並以CEDE&Co.的名義註冊為DTC的代名人。全球證書可隨時證明所有已發行股票 。股東限於(1)DTC的參與者，如銀行、經紀商、交易商和信託公司 (“DTC參與者”)，(2)直接或間接與DTC參與者保持託管關係的參與者 (“間接參與者”)，以及(3)通過DTC參與者或間接參與者持有股份權益的人，在每種情況下都滿足股份轉讓的要求。DTC參與者通過此類參與者在DTC的賬户 代表持有股票的投資者行事，將遵循適用於符合DTC當日資金結算系統資格的證券的交割慣例。確認收到付款後，股票將記入DTC參與者的證券賬户。

直接轉矩

DTC已向 發起人提供以下建議：它是一家根據紐約州法律組建的有限目的信託公司，是 聯邦儲備系統的成員，是《紐約統一商法典》含義內的“清算公司”和 根據《交易法》第17 A條的規定註冊的“清算機構”。DTC為DTC參與者持有證券 ，並通過DTC參與者賬户的電子簿記 更改來促進DTC參與者之間交易的清算和結算。

轉讓股份

股票只能通過DTC的簿記系統 轉讓。非DTC參與者的股東可通過指示持有其股份的DTC參與者（或指示間接參與者或通過其持有其股份的其他實體）通過 DTC轉讓其股份。轉賬是按照標準證券行業慣例進行的。

向DTC轉讓股份權益 乃根據DTC的一般規則及營運程序以及轉讓性質進行。 DTC已建立程序，以促進DTC參與者和/或賬户持有人之間的轉賬。由於DTC只能 代表DTC參與者行事，而DTC參與者又代表間接參與者行事，因此，對全局證書擁有利益的個人或實體 將此類利益抵押給未參與DTC的個人或實體的能力，或 就此類利益採取行動的能力，可能會受到缺乏代表 此類利益的證書或其他明確文檔的影響。

DTC已通知 保薦人，它將僅在一個或多個DTC參與者的指示下采取允許股東採取的任何行動(包括但不限於，出示全球兑換證書)，並且僅就DTC參與者已經或已經發出該指示的全球證書本金總額 的部分進行貸記。

種子 資本投資者

Bitwise 發起人的母公司Asset Management，Inc.是該信託基金的種子資本投資者(“種子資本投資者”)。 種子資本投資者於2024年5月28日同意購買200美元的股票，並於2024年5月28日以每股25美元的價格接受了8股股票的交付(“種子股票”)。信託公司因出售種子股份而獲得的200美元作為審計的基礎，在題為“獨立註冊公共會計公司報告”和“財務狀況表”的章節中進行了描述。

發起人將不會從信託或其任何關聯公司收取與種子資本 投資者購買種子股有關的任何費用或其他報酬。

分銷計劃

購買 和出售股票

大多數投資者通過經紀人在二級市場交易中買賣股票。股票在交易所交易，股票代碼為“ETHW”。與其他公開交易的證券一樣，股票在整個交易日內進行買賣。當通過經紀人購買或出售股票時，大多數投資者都會產生慣常的經紀佣金和手續費。鼓勵股東 查看其經紀帳户條款，以瞭解適用費用的詳細信息。

Bitwise 贊助商的附屬公司Investment Manager，LLC預計將以2,500,000美元的價格購買初始股票籃子，這100,000股股票(種子籃子)的每股價格為25美元。該等收益預期將由信託於股份於聯交所上市時或之前用於購買乙醚。Bitwise Investment Manager，LLC將作為與初始購買種子籃相關的法定承銷商 。

潘特拉資本管理有限公司通過其一個或多個附屬投資基金表示有興趣在此次發行中從授權參與者或通過經紀自營商在市場上購買總計高達10000美元的萬股票。但是， 由於意向指示不是具有約束力的協議或購買承諾，這些潛在買家可能會決定 購買更多、更少或不購買股票。如果Pantera Capital Management LP通過其一個或多個關聯投資基金根據其意向購買股票，則在購買後六個月內，Pantera資本管理有限公司通過其一個或多個關聯投資基金不會在任何公開市場銷售中出售該等購買的股份，只會通過與一個或多個授權參與者的贖回交易處置該等股份。

授權 參與者

股票的發售是最大努力的發售。信託不斷向授權參與者提供包含10,000股的籃子 。授權參與者每次下單購買或贖回一個或多個籃子時都要支付交易費。 保薦人認為10,000股的籃子大小將使授權參與者能夠管理庫存並促進信託的有效套利機制，但如果保薦人認為有必要或可行，保薦人可以調整籃子以提高授權參與者在股票二級市場活動的有效性。由於新股可以持續創建和發行，因此在信託存續期內的任何時候，都將發生1933年法案中使用的“分發” 。

提供籃子符合FINRA行為規則2310。因此，未經 股份購買者的事先書面批准，授權參與者不得 向其擁有全權的任何賬户進行任何銷售。

通過 執行授權參與者協議，授權參與者將成為有資格從 購買籃子並將籃子兑換給萬億.e Trust的各方團體的一部分。授權參與者沒有義務購買或贖回 籃子或向公眾出售其創建的任何籃子的股份。截至2024年7月2日，Jane Street Capital，LLC、Macquarie Capital（USA）Inc.和Virtu Americas LLC已與信託機構簽署了授權參與者協議。

由於可以持續創建和發行新股，因此，在信託存續期間的任何時候，都將發生1933年法案中使用的“分發” 。請提醒授權參與者、其他經紀交易商和其他人員，他們的某些活動可能會導致他們被視為分銷的參與者，從而使他們 成為法定承銷商，並受1933年法案的招股説明書-交付和責任條款的約束。任何購買者購買股票以期分派該等股份，均可被視為法定承銷商。此外，如果授權參與者、其他經紀自營商公司或其客户從信託購買籃子， 將籃子分解為成份股並將股票出售給其客户，或者如果它選擇將新股供應與涉及徵求二級市場對股票需求的積極出售努力結合在一起，則將被視為法定承銷商。相比之下， 授權參與者可以參與二級市場或其他不被視為“承銷”的股票交易。 例如，授權參與者可以經紀人或交易商的身份處理之前由其他授權參與者分發的股票。在確定特定市場參與者是否為承銷商時，必須 考慮與經紀自營商或其客户在特定案例中的活動有關的所有事實和情況，上述例子不應被視為導致 被指定為承銷商的所有活動的完整描述，並使這些活動受制於1933年法案的招股説明書-交付和責任條款。

交易商 既不是授權參與者也不是“承銷商”，但仍在參與分銷(與普通二級交易交易相比)，因此處理的股票屬於1933年法案第4(3)(C)節所指的“未售出配售”的一部分，將無法利用1933年法案第4(3)節規定的招股説明書交付豁免 。

雖然授權參與者可能會得到贊助商的賠償，但他們將無權從信託或贊助商那裏獲得購買籃子的折扣或佣金。

創建和贖回股份

當 信託創建或贖回其股份時，它將僅以籃子（10，000股股份的區塊）進行，其基礎是歸屬於每股信託股份的以太幣數量 （扣除應計但未付費用和負債）乘以組成籃子的股份數量 （10，000）。這被稱為“籃子金額”。

授權的 參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人員。授權參與者必須是(1)註冊的經紀-交易商或其他證券市場參與者，如銀行和其他金融機構，不需要 註冊為經紀-交易商即可從事下文所述的證券交易，以及(2)直接交易委員會參與者。要成為授權參與者，個人必須簽訂授權參與者協議。授權參與者協議規定了創建和贖回籃子以及交付此類創建和贖回所需的現金或股票的程序。 信託可以修改授權參與者協議及其所附的相關程序，而無需任何股東或授權參與者的同意 。授權參與者必須為他們創建或兑換一個或多個籃子而下的每個 訂單向轉移代理支付不可退還的費用。保薦人可自行決定免除、減少、增加或以其他方式更改交易費用。向信託支付存款以換取籃子的授權參與者不會從信託或保薦人那裏獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或任何形式的誘因，並且該等 人員將不會對保薦人或信託承擔任何義務或責任，以實現任何股份的出售或轉售。

每個獲授權的參與者將被要求根據《交易法》註冊為經紀交易商，並在FINRA註冊為信譽良好的會員 ，或被豁免或不被要求獲得經紀交易商或FINRA成員許可證，並將 有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區擔任經紀或交易商。某些授權參與者也可能受聯邦和州銀行法律法規的監管。每個授權參與者 都有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，因為它根據自己的監管制度確定是合適的。

根據授權參與者協議，保薦人和信託在有限情況下同意賠償授權參與者的某些責任，包括1933年法案下的責任，並分擔授權參與者可能被要求就這些責任支付的款項。

以下對創建和贖回籃子的程序的説明僅為摘要，投資者應參考信託協議的相關條款和授權參與者協議的格式以瞭解更多詳細信息。信託協議和授權參與者協議表格作為註冊説明書的附件提交，本招股説明書 是其中的一部分。

籃子金額的確定

創建每個籃子所需的 籃子數量每天都在變化。在交易所正常交易的每一天，管理員都會適當調整組成籃子的乙醚數量，以反映應計費用和可能發生的任何乙醚損失。該計算由管理人在聯交所開始交易前的每個營業日進行。管理人確定特定日期的籃子金額的方法是：將信託在該營業日開盤時持有的乙醚數量除以開盤時流通股數量乘以10,000，除以開盤時流通股數量乘以10,000，該乙醚構成信託在該工作日開盤時的估計應計但未支付的費用和支出。在計算籃子數量時，不考慮小於0.00000000001的乙醚餾分。這樣確定的籃子金額通過電子郵件消息 傳達給所有授權參與者，並在保薦人的網站上提供股票。如上所述，交易所還發布由管理員確定的 籃子金額。

創建 步驟

在 任何工作日，授權參與者可以通過市場營銷代理向轉賬代理下單購買一個或多個籃子以換取現金(“購買訂單”)，從而創建股票。此類訂單需經 營銷代理和轉移代理批准。此類訂單需經市場代理和轉讓代理批准。對於處理創建和贖回訂單的目的 而言，“營業日”是指除交易所因正常交易而休市的任何一天。購買訂單必須在美國東部時間下午2：00或交易所常規交易結束前(以較早者為準) (“訂單截止時間”)下達。贊助商可自行修改訂單截止時間 。轉讓代理接受採購訂單的那一天被視為“採購訂單日期”。

保薦人可在不通知授權參與者的情況下，自行決定在任何特定日期限制根據購買訂單創建的股票數量，並可指示營銷代理拒絕超過該上限金額的任何購買訂單。當保薦人認為符合股東的最佳利益時，保薦人可以選擇限制根據購買訂單設立的股份數量。當它認為市場波動太大而無法執行以太交易時， 當它認為以太價格不一致、不定期或不連續地從以太交易場所和其他數據來源發佈時，或者當它認為其他類似情況可能會造成接受採購訂單 不符合股東的最佳利益的情況下，它可能會選擇這樣做。保薦人並不認為信託作出上述決定的能力會對二級市場上的股份造成重大影響，因為保薦人相信在作出決定後不久便會恢復 創建股份的能力，而任何希望創建股份的實體將能夠在恢復創建股份的能力後 進行創建。然而，如果套利者認為存在創建和贖回過程不可用的風險，這種確定可能會導致 股票在二級市場上相對於信託的資產淨值溢價或折價交易，因為這個過程是保持二級市場上股票的價格 與信託的資產淨值緊密一致的一個組成部分。

創作的方式由授權參與者協議的條款規定。通過下達購買訂單， 授權參與者同意將現金存入或促使存入信託基金，現金數額等同於上文“所需保證金的確定”小節中所述的乙醚需求量，再乘以定價指數價格，再加上説明信託同意購買 必需乙醚的價格所需的任何額外現金，只要該價格大於每個購買訂單日期的定價指數價格。在每個購買 訂單日期，管理員將向授權參與者傳達結算交易所需的全額現金金額。 授權參與者不得撤回創建請求。如果授權參與者未能完成上述內容，則採購訂單將被取消。贊助商每晚公佈將為每個採購訂單在交換中獲得的乙醚數量 ，可以根據該數量計算創建每個籃子所需的估計現金金額，如果信託支付的價格超過每個購買訂單日期的定價指數，則在核算獲得必需數量的乙醚所需的任何額外現金之前， 。

下采購訂單的授權參與者負責在下午3：00之前將所需金額的現金 交付給現金託管人。美國東部時間，在採購訂單日期後的第二個工作日。根據現金創造和贖回流程，信託負責購買和出售以太，它可以根據兩種不同的模式進行： (I)“信託導向交易模式”和(Ii)“代理執行模式”。

根據 信託導向交易模式，保薦人代表信託負責從經批准的以太交易對手那裏獲得乙醚，金額與籃子金額相等。當代表信託尋求購買乙醚時，贊助商 將尋求以實際情況下接近定價指數的價格購買乙醚。一旦與以太交易對手達成交易協議，交易通常將在“場外”的基礎上進行。從以太交易對手向以太信託以太賬户的以太 轉賬是以太 區塊鏈上所代表的“鏈上”交易。在收到以太交易對手在以太託管人的信託以太賬户中的乙醚存款金額後，以太託管人將通知保薦人以太已收到以太。保薦人隨後將通知轉讓代理已收到以太，轉讓代理將指示DTC將訂購的股票數量記入授權參與者的DTC賬户，並將授權參與者先前發送的現金電匯至以太交易對手 ，以完成購買訂單的結算和信託對以太的收購。如果以太交易對手方 未能將乙醚交付給以太保管人，現金保管人不會向以太交易對手方發送現金， 股票不會轉移到授權參與者的DTC賬户，現金將返還給授權參與者， 並且購買訂單被取消。

根據代理執行模式，Prime Execution代理以代理身份行事，根據Prime Execution協議，通過其Coinbase Prime服務代表信託與第三方進行以太購買。在購買 訂單日期的晚上，信託通過Prime Execution代理進行交易，以現金購買乙醚。由於信託的交易餘額在採購訂單日可能不是以現金支付的，用於購買與代理執行模式下的採購訂單相關的乙醚 ，信託可以根據貿易融資協議以現金形式從貿易信貸貸款人借入貿易信貸，或可能要求授權參與者在採購訂單日交付採購訂單所需的現金 。購買訂單日交易信用的延期允許信託在購買訂單日通過主要執行代理購買以太，並將此類以太存入信託的交易餘額。在採購訂單日期的第二天，即採購訂單結算日期，信託向授權參與者的 DTC賬户交付股票，以換取從授權參與者收到的現金。在適用的情況下，信託使用現金償還從貿易信用貸款人借來的貿易信用。在使用 代理執行模型的採購訂單的採購訂單結算日期，與採購訂單相關聯並在採購訂單日期購買的乙醚將根據 將信託與Prime Execution代理的交易餘額從 清理到以太託管的信託以太賬户，以進行常規的日終清理流程。將乙醚轉移到信託的交易餘額是離鏈交易，從信託的交易餘額轉移到信託乙醚賬户是以太區塊鏈上表示的“鏈上”交易 。欠貿易信貸貸款人的任何融資費用都被視為交易執行成本的一部分，並嵌入到每筆交易的交易價格中。

作為信託和授權參與者之間的 ，管理人使用定價指數計算的每日估值的以太幣價值與信託獲得以太幣的價格之間的差異的費用和風險將由授權參與者單獨承擔 ，前提是信託為以太幣支付的費用高於信託用於每日估值的價格 。任何此類額外現金金額將包含在管理員在採購訂單日期計算的現金金額中，在採購訂單日期傳達給授權參與者，並由授權參與者在結算日期電匯給現金託管人。

拒絕採購訂單

保薦人或其指定人有絕對權利拒絕任何採購訂單，但沒有任何義務，如果保薦人 確定：

贊助商、營銷代理、現金託管人或以太託管人均不對拒絕任何購買 訂單負責。

贖回程序

在 任何工作日，授權參與者可以通過市場營銷代理向轉賬代理下單，兑換一個或多個籃子(“贖回訂單”)。贖回訂單必須在下午2：00之前下達。ET(“贖回指令 截止時間”)，保薦人可自行修改。兑換單將在轉移代理接受兑換單的 日(“兑換單日期”)生效。信託為贖回股份而進行的贖回分配包括將代表一籃子乙醚的現金減去信託清算乙醚所產生的任何交易費用 轉移至贖回授權參與者或其指定人。

在 信託導向交易模式下，授權參與者可以贖回一個或多個籃子的程序與在信託導向交易模式下創建籃子的程序類似，同時從 信託以太賬户中移除以太的額外保障，直到現金託管人收到現金，其金額等於以太數量乘以信託與以太交易對手商定在贖回訂單日期出售以太的價格。當尋求代表信託銷售乙醚時，贊助商將尋求以接近定價指數的實際價格銷售乙醚。一旦與以太交易對手達成交易協議，交易通常將在“場外交易”的基礎上進行。將以太從信託以太賬户轉移到以太交易對手是以太區塊鏈上所代表的“鏈上”交易。獲授權參與者必須於美國東部時間贖回訂單日期(“贖回訂單交收日期”)後的下一個營業日(即“贖回訂單交收日期”)當日結束前，將籃子所代表的股份交付至信託的DTC賬户。在現金託管人收到以太交易對手的現金並得到保薦人的指示之前，以太託管人不會將以太賬户中的一籃子以太金額 發送到以太交易對手方。一旦以太交易對手方已將商定金額的現金髮送給現金託管人，以結算一籃子以太的商定銷售金額，轉賬 代理將通知保證人。然後，保薦人將通知以太保管人將以太轉讓給以太交易對手，轉讓代理將為贖回股票提供便利，以換取現金。一旦授權參與者將籃子代表的要贖回的股票交付到信託的DTC帳户，現金託管人將向授權參與者電匯所需的 金額的現金。從信託以太賬户向以太交易對手的乙醚轉賬 是以太區塊鏈上所代表的“鏈上”交易。如果在贖回令結算日期當天結束時，信託在DTC的賬户中未記入與根據該贖回令贖回的籃子總數相對應的股票總數 ，則轉讓代理應通過傳真或電子郵件向 授權參與者、保薦人和以太託管人發送關於該事實的通知， 授權參與者應在收到該通知後兩(2)個工作日內糾正該錯誤。如果未能在上述兩(2)個工作日內糾正，轉讓代理(在與保薦人協商後)將取消贖回訂單，並將通過傳真或電子郵件消息將取消通知發送給授權參與者和以太保管人，授權參與者將獨自承擔信託、轉移代理、保薦人或以太保管人與取消的贖回訂單相關的所有費用。

對於使用代理執行模型的購物籃的兑換，授權參與者可能被要求在比正常訂單截止時間更早的時間提交兑換 訂單(“兑換提前訂單截止時間”)。提前兑換 訂單截止時間最早可能為下午5：00。東部時間在贖回訂單日期之前的前一個工作日。一旦收到贖回訂單 ，保薦人將指示以太保管人準備將與贖回訂單相關聯的乙醚從以太保管人的信託以太賬户轉移到信託與Prime Execution代理的交易餘額中。對於使用代理執行模式的贖回 訂單，在贖回訂單日期的晚上，Prime Execution代理以代理身份代表信託通過其Coinbase Prime服務與第三方進行以太銷售，以換取現金 。在擬執行與贖回令有關的乙醚銷售時，在贖回令日期的晚上，信託與Prime Execution代理的交易餘額可能不會由乙醚提供資金，因為 該乙醚仍在以太託管人的信託乙醚賬户中。在該等情況下，信託可從貿易信貸貸款人借入以太形式的交易信貸 ，從而允許信託在晚上贖回訂單日通過Prime Execution代理出售以太，並將現金收益存入信託與Prime Execution代理的交易餘額 。這些現金隨後被轉移到現金託管人手中。信託隨後將把一籃子乙醚從信託以太賬户轉移到信託與Prime Execution代理的交易餘額中。一旦授權參與者將要贖回的籃子代表的股票交付到信託的DTC帳户，現金託管人將把所需的現金金額 電匯給授權參與者。如果使用了交易信用，信託將使用從以太託管人的信託以太賬户轉移到Prime Execution代理的交易餘額的以太 來償還從交易信用貸款人借來的交易信用 。將以太從信託以太賬户轉移到信託的交易餘額是以太區塊鏈上所代表的“鏈上”交易。

暫停 或拒絕贖回令

保薦人可自行決定暫停購買或贖回權利，或可推遲贖回令交收日期， 為期(1)除週末或假日休市以外的任何期間，或交易所暫停或限制交易的任何期間，(2)因緊急情況而無法履行購買訂單或贖回分配的任何期間(例如，由於服務中斷或主要執行代理、以太保管人、管理人、或其他服務提供商對信託、天災、災難、內亂、政府禁令、戰爭、恐怖主義、罷工或其他勞資糾紛、火災、 不可抗力、電信、互聯網服務或網絡提供商服務中斷、Fedwire不可用、SWIFT或銀行的支付流程、以太網絡的重大技術故障、錯誤、中斷或分支、黑客攻擊、網絡安全漏洞、或電力、互聯網或以太網絡中斷或類似事件)，或(3)保薦人確定為保護信託股東所必需的其他期間(例如，接受創建每個籃子所需的 美元將對信託或其股東產生某些不利的税收後果)。例如，保薦人可能會決定需要暫停贖回，以便有序清算信託的 資產。如果保薦人難以清算信託的頭寸(例如，由於市場混亂事件)，則可能適合暫停贖回，直到該等情況得到糾正為止。保薦人、被授權以授權參與者協議規定的方式接受贖回訂單的人、以太託管人或現金託管人不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或 延期可能導致的任何損失或損害負責。

兑換 訂單必須整籃子進行。贊助商自行或通過授權以《授權參與者協議》規定的方式接受贖回指令的保薦人可自行決定拒絕任何贖回指令(1)保薦人確定其格式不正確，(2)根據適用的法律法規，履行保薦人建議的贖回指令可能是非法的，或(3)如果情況超出保薦人的控制範圍，獲授權按授權參與者協議或以太保管人規定的方式接受贖回令的人士 根據贖回令交付股份在所有實際目的上均不可行 。保薦人也可以拒絕贖回令，如果贖回的股份數量 會使剩餘的流通股減少到100,000股(即十個籃子)或更少。

創建 和贖回交易費

要 補償轉讓代理與創建和贖回籃子相關的費用，授權參與者 需要向轉讓代理支付創建或兑換籃子的交易費，這筆費用不會根據 籃子數量的順序而變化。保薦人可以降低、增加或者以其他方式變更交易手續費。

納税責任

授權 參與者負責適用於創建或贖回籃子的任何轉讓税、銷售税或使用税、印花税、記錄税、增值税或類似税或政府收費，無論此類税收或收費是否直接向授權參與者徵收，並同意在法律要求贊助商和信託支付任何此類税款以及任何適用的罰款、附加税和利息的情況下對其進行賠償。

二級市場交易

如上所述，授權參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人員。授權參與者 必須是註冊經紀自營商或其他證券市場參與者，如銀行和其他金融機構， 不需要註冊為經紀自營商即可從事證券交易。授權參與者沒有義務 創建或贖回籃子，也沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股票 。

授權 參與者從他們創建的籃子中向公眾發售股票時，將以每股發行價進行，預計該價格將反映股票在交易所的交易價格、授權參與者購買籃子時的信託資產淨值、向公眾發售股票時的股票資產淨值、出售時的股票供應和 需求，以及乙醚或其他組合投資的流動性。當每股價格低於每股資產淨值時，通常預計 籃子將被贖回。最初由同一籃子組成但由授權參與者在不同時間向公眾提供的股票可能具有不同的發行價。授權參與者可以代表多個客户訂購一個或多個 籃子。向信託支付現金以換取籃子的授權參與者不會從信託或保薦人那裏獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或任何形式的誘因 ，且該人對保薦人或信託沒有任何義務或責任 出售或轉售任何股份。

股票 預計將在交易所的二級市場交易。股票在二級市場的交易價格可能低於其每股資產淨值，也可能高於其每股資產淨值。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能受到各種因素的影響，包括尋求在二級市場買賣股票的投資者數量和以太的流動性。

使用收益的

信託基金從購物籃訂單獲得的收益 將用於購買乙醚。現金保管人代表信託持有此類現金存款，直至(I)用於購買乙醚，(Ii)應計和分配用於支付應付保薦人的費用和未由保薦人承擔的信託費用和債務，(Iii)分配給授權參與者贖回籃子，或(Iv)在信託清算中處置。

如果信託被終止，其資產將被清算，信託的所有以太將被出售，現金收益將分配給股東。在任何情況下，信託基金都不會將乙醚分配給股東。

信託中實益權益的所有權

信託中的 實益權益分為股份。信託的每股股份代表信託淨資產的同等實益權益，每名股份持有人均有權按比例獲得按比例分配的收入和資本利得。

所有 股票均已全額支付且不可評估。任何股份都不會比信託基金的任何其他股份有任何優先權或優先權。所有 分配(如果有)將根據所有股東在任何分配的記錄日期或信託終止日期(視具體情況而定)登記在冊的股份數量，從信託資產中按比例進行分配。除非保薦人另有規定，否則股東無權優先認購信託發行的任何額外股份或其他證券。

發起人將擁有完全的權力和權力，無需尋求受託人或股東的批准 (A)以任何方式設立和指定、改變和確定發起人可能不時決定的信託的優惠、投票權、權利、義務和特權，(B)將信託中的實益權益劃分為無限制的 股份，面值或不帶面值，由發起人決定，(C)發行股票，數量不受限制 (包括零碎股份)，(D)按保薦人認為適當的時間及條款，在章程(如有)所載任何限制的規限下，向有關人士支付代價；(D)將股份 拆分或合併為較多或較少的股份，而不會因此而大幅改變股份在所持 資產中的比例實益權益；及(E)就股份採取保薦人認為合宜的其他行動。 股票的所有權將記錄在信託或信託的轉讓或類似代理的賬簿上。除非保薦人可能不時另有決定，否則不會簽發任何證明股票所有權的證書。發起人可以就股票發行、股份轉讓等事項制定其認為適當的規則。信託或任何轉讓或類似代理(視情況而定)保存的信託記錄簿將對股東的身份 以及每個股東不時持有的股份數量具有決定性作用。

利益衝突

在購買股票之前，您應該考慮信託的結構和運營中存在的當前和潛在的未來利益衝突 。主辦方將使用本衝突通知作為對任何索賠或其他訴訟的辯護。如果發起人不能充分解決這些利益衝突，可能會影響信託實現其投資目標的能力。

發起人的高級管理人員、董事和員工並不將他們的時間專門用於信託。這些人是其他實體的董事、 管理人員或員工，或為其他客户工作，這些客户可能會與信託爭奪他們的 服務。他們可能在對信託基金和對其他實體的責任之間存在衝突。

保薦人已採用政策和程序，以確定在交易以太、以太期貨和相關合約或其他以太掛鈎的 衍生品時，與這些公司及其負責人、高管、董事和員工相關的利益衝突。這些政策旨在防止發生利益衝突，即保薦人或其負責人、高級管理人員、 董事或員工可以優先處理自己的賬户，或在信託之前交易自己的賬户，或與信託交易。根據這些政策，保薦人的所有負責人、高級管理人員、董事和員工及其家庭成員， 必須事先獲得保薦人首席合規官的書面批准，然後才能進行乙醚、乙醚期貨或任何其他同等乙醚連接衍生品的交易(如果此類交易的當前市值超過4999美元)。如果任何此類交易構成購買當前市值超過4,999美元的乙醚、乙醚期貨或其他乙醚掛鈎衍生品，保單要求該乙醚、乙醚期貨或乙醚掛鈎衍生品必須持有60天后才能交易或出售。

發起人目前擁有管理信託投資和運營的唯一權力，這可能允許其以促進自身利益的方式行事，這可能會與股東的最佳利益發生衝突。除適用的聯邦法律或交易所規則或法規另有規定外，股東沒有投票權，這將限制他們影響信託協議修訂、信託基本投資政策變更、信託解散或信託資產出售或分配等事項的能力。

發起人是信託的發起人。保薦人可能存在衝突，其信託的交易決策可能會受到其管理的其他基金的影響，這些基金包括但不限於比特式10加密指數基金、比特式10指數離岸基金有限公司、數字資產指數基金、比特式比特幣基金有限責任公司、比特式以太基金有限責任公司、比特式定義加密指數基金和比特幣ETF。此外，如果需要賠償，發起人可被要求 就其高級職員、董事和主要員工代表其他基金的活動進行賠償。這種潛在的賠償可能會導致贊助商的資產減少。 如果保薦人的其他收入來源不足以補償賠償，它可以停止運營， 這可能會導致信託損失和/或信託終止。

如果發起人獲知可能為信託帶來機會的潛在交易或安排，則發起人將沒有責任向信託提供此類機會。如果保薦人追求此類機會或將其轉給他人或不將此類 機會傳達給信託機構，保薦人將不會因違反任何受託責任或其他義務而對信託公司或股東承擔責任。信託或任何股東均不會根據信託協議、由此產生的信託關係或本招股説明書而享有任何權利或承擔任何義務，亦不會因該等業務或從該等業務所取得的收入或利潤而享有任何權利或承擔任何義務。從事此類商業活動，即使與信託的活動相競爭，也不會被視為不正當或不正當。

衝突程序的解決

信託協議規定，當保薦人或其任何關聯公司與信託或任何股東或任何其他人士之間存在利益衝突時，保薦人將考慮各方的相對利益(包括其自身利益)和與該等利益相關的利益和負擔， 任何習慣或公認的行業慣例，以及任何適用的公認會計慣例或原則來解決該等利益衝突。

保薦人的受託責任和監管義務

本應由保薦人承擔的一般受託責任(由於該責任嚴格禁止受託人在與其受益人的交易中代表受託人產生利益衝突，從而使保薦人如本文所述的信託運作並不可行)由信託協議的條款界定並在範圍上受到限制(根據該協議，所有股東認購股份即視為同意)。

此外， 根據信託協議，發起人作為信託的發起人負有以下義務：

在法律(普通或法定)或衡平法的範圍內，保薦人對信託、股東或任何其他人士負有責任(包括受託責任)和責任，保薦人對信託、股東或任何其他人不承擔任何責任，除非此類信賴構成保薦人的重大疏忽、失信或故意不當行為。

責任和賠償

受託人

受託人將不對保薦人的作為或不作為負責，也不負責監督或監督保薦人或信託機構在信託協議項下的表現及職責和義務。受託人在任何情況下都不承擔個人責任，除非是其故意的不當行為、不守信用或嚴重疏忽。具體地説，但不限於：

(A)受託人將不對真誠地作出的任何判斷錯誤承擔個人責任，除非此類判斷錯誤構成受託人本人的重大疏忽；

(B)信託協議的任何條款均不要求受託人在履行其在信託協議下的權利或權力時支出其個人資金或使其承擔風險或以其他方式招致任何財務責任，如果受託人有合理理由相信 該等資金的支付或對該等風險或責任的足夠賠償沒有合理地保證或提供給它；

(C)在 情況下，受託人對信託的任何陳述、擔保、契諾、協議或債務不承擔任何個人責任。

(D)受託人將不對信託協議的有效性或充分性或保薦人正式簽署信託協議承擔個人責任；

(E)受託人在執行任何簽署、文書、通知、決議、請求、同意、命令、 證書、報告、意見、保證書或其他文件或文件時，將不對任何人承擔任何責任。受託人合理地相信這些文件或文件是真實的，並由適當的一方或多方簽署。受託人可接受任何法人團體的任何管理機構的決議的核證副本，作為該機構已正式通過該決議且該決議已完全生效的確鑿證據。對於本協議未具體規定的任何事實或事項，受託人可就本協議的所有目的依賴由保薦人的授權人員或任何其他相應的指導方簽署的關於該事實或事項的證書，該證書將構成對受託人的全面保護，使其不因真誠地採取或不採取任何行動而依賴於該證書；

(F)在行使或管理本協議項下的信託時，受託人(I)可根據與其中任何一人訂立的協議，直接或透過代理人或受託人採取行動，而受託人將不會對該等代理人或受託代理人的過失或不當行為負責，條件是受託人以真誠和謹慎的態度挑選此等代理人或受託代理人；及(Ii)受託人可與律師、會計師及其他技術人員磋商，由受託人真誠、謹慎地挑選並聘用受託人，而受託人將不對所做的任何事情負責。根據任何此類律師、會計師或其他技術人員的建議或意見，真誠地承受或遺漏；

(G)除信託協議第三條明確規定外，受託人僅以信託協議受託人的身份行事，而非以個人身份行事，所有因信託協議擬進行的交易而對受託人提出任何申索的人士，只會向信託的財產索償或清償；及

(H)受託人在任何情況下均不對懲罰性、懲罰性、後果性、特殊或其他類似損害承擔責任。

受託人或受託人的任何高級職員、附屬公司、董事、僱員或代理人(每個人均為“受保障人”)將有權在法律允許的最大範圍內從保薦人或信託獲得 針對任何類型和性質的任何損失、索賠、税款、損害、合理費用和責任(包括根據州或聯邦證券法律承擔的責任)的 任何種類和性質的損失、索賠、税款、損害、合理開支和責任(統稱為“損失”)，只要這些損失是由於或針對該等受保障人而產生的或針對其提出的，信託的運作或終止， 信託協議或信託協議中預期的交易的簽署、交付或履行；但條件是，保薦人和信託將不需要賠償任何因受補償人的故意不當行為、不誠信或嚴重疏忽而造成的任何損失。保薦人和信託機構對受賠償人的賠償義務在信託協議終止後繼續有效。

贊助商

保薦人將不會因根據信託協議採取的任何行動或不採取任何善意行動而對信託、受託人或任何股東承擔任何責任，或因判斷錯誤或因出售本協議下以信託形式持有的任何乙醚或其他資產而產生的折舊或損失而承擔任何責任；但條件是，本條款不會 保護保薦人因其自身的重大疏忽、不良信用或故意不當行為而承擔的任何責任。保薦人可以真誠地依賴任何文件、命令、通知、清單、宣誓書、收據、評估、意見、背書、轉讓、草稿或任何其他由受託人、受託人的律師或任何其他受保障人妥善簽署並提交的任何表面文件，以處理本協議項下的任何事項。保薦人在任何情況下均不會被視為已對任何股東或受託人承擔或招致任何責任、責任或義務，但本協議明確規定的責任、義務或義務除外。信託將不承擔任何保險部分的費用，該部分保險為任何一方提供保險，以承擔本協議禁止賠償的任何責任。

此外，如信託協議所述，(I)當贊助商或其任何附屬公司與信託之間存在利益衝突或產生利益衝突時；或者(Ii)只要信託協議或本協議或本協議中設想的任何其他協議規定發起人將以對信託公平合理的方式行事，或提供對受託人公平合理的條款，發起人應解決該利益衝突，採取該行動或提供該條款，並在每個 案例中考慮每一方對該衝突、協議、交易或情況的相對利益(包括其自身利益)，以及與該等利益有關的利益和負擔，以及任何適用的公認會計慣例或原則。 在發起人沒有惡意的情況下，保薦人如此作出、採取或提供的行動或條款不會 構成違反信託協議或本協議中預期的任何其他協議，或違反保薦人在法律、衡平法或其他方面的任何義務或義務。

保薦人及其股東、成員、董事、高級管理人員、僱員、關聯公司和附屬公司(均為保薦人受保障方)將由信託賠償，並且不會因保薦人履行信託協議項下的義務或根據信託協議的規定採取任何行動而產生重大疏忽、惡意或故意不當行為，而不會因此而蒙受損失、責任或支出。根據信託協議第4.06節支付給保薦人受賠方的任何款項可提前支付，或以信託的留置權作為擔保。保薦人將沒有義務在其認為可能涉及其任何費用或責任的任何法律行動中出庭、起訴或辯護；但是，保薦人可根據其 酌情決定權，就信託協議、協議各方的權利和義務以及股東的利益採取其認為必要或適宜的任何行動，在這種情況下，任何此類訴訟的法律費用和費用將是信託的費用和費用，保薦人將有權獲得信託的補償。信託對保薦人的賠償義務將在信託協議終止後繼續存在。

法律條文

根據適用法律，保薦人只有在真誠地認定引起賠償要求的行為、不作為或行為符合信託的最佳利益，並且作為此類損失、責任、損害、成本或費用的基礎的作為、不作為或活動 不是疏忽或不當行為的結果，並且此類責任或損失不是保薦人疏忽或不當行為的結果時，才能支付保薦人的賠償，並且此類賠償或同意持有無害的 只能從信託的資產中追回。

聯邦和州證券法的條款

本次 發行符合聯邦和州證券法。美國證券交易委員會和國家證券機構採取的立場是，除非滿足某些條件，否則禁止因涉嫌違反此類法律而對發起人進行賠償。

這些 條件要求不得就因涉嫌違反聯邦或州證券法而引起或產生的任何損失、債務或費用對保薦人或信託的任何承銷商進行賠償，除非：(I)對於尋求賠償的一方， 就涉及違反證券法的指控的每一項指控的是非曲直進行了成功的裁決，並且法院批准了賠償；(Ii)此類索賠已被 具有管轄權的法院駁回，並損害了尋求賠償的一方的案情；或(Iii)有管轄權的法院批准對要求賠償的一方的索賠進行和解，並認定應對和解和相關費用進行賠償，但在尋求批准之前，保薦人或其他受賠人必須將監管機構對此類賠償的立場通知法院。這些機構是美國證券交易委員會和原告聲稱向他們提供或出售權益的一個或多個州的證券管理人。

《1933年法案》和《NASAA指南》的規定

鑑於保薦人或其董事、高級管理人員或控制信託的人員可就1933年法案項下產生的責任作出賠償，信託已獲通知美國證券交易委員會及各州行政人員認為此類賠償 違反1933年法案及北美證券管理人協會(“NASAA”) 商品池指引所表達的公共政策，因此不可強制執行。

管理層； 股東投票

除適用的聯邦法律或交易所規則或法規規定的 外，股東在本協議項下沒有投票權 (包括信託在任何司法管轄區的合併、合併或轉換，或信託轉讓或歸化，或根據特拉華州法案向實益權益持有人提供默認投票權的任何其他事項)。股東只有在發起人認為合適的情況下才有權對其他事項進行表決 ，並由發起人全權授權。如果聯邦或特拉華州法律被規則、法規、命令或不採取行動的信函修訂、修改或解釋，以(在強制性的基礎上)擴大、取消或限制股東在任何特定事項上的投票權，股東的投票權應被視為根據規則、法規、命令或不採取行動的信函而被修改、修改或解釋，而無需發起人或股東的進一步批准。

會議

Meetings of the Trust’s Shareholders may be called by the Sponsor for such purposes as may be prescribed by law or the Trust Agreement. All notices of meetings will be sent or otherwise given to each Shareholder of record not less than seven nor more than one hundred twenty days before the date of the meeting in the manner determined by the Sponsor. The notice will specify: (a) the place, date and hour of the meeting; and (b) the general nature of the business to be transacted. Shareholders may vote in person, by proxy, or in any manner determined by the Sponsor at any such meeting. Except when a larger quorum is required by applicable law or by the Trust Agreement, the presence (in person or by ballot) of thirty-three and one-third percent (33 1/3%) of the Shares entitled to vote will constitute a quorum at a Shareholders’ meeting. Any action taken by Shareholders may be taken without a meeting so long as Shareholders holding a majority of Shares entitled to vote on the matter (or such larger proportion thereof as will be required by any express provision of this Trust Agreement or federal law) or holding a majority (or such larger proportion as aforesaid) of the Shares entitled to vote separately on the matter consent to the action in writing or by other electronic means. Such consent will be treated for all purposes as a vote taken at a meeting of Shareholders.

書籍 和記錄

信託將其記錄和賬簿保存在贊助商的辦公室，地址為蒙哥馬利街250號，Suite200，San Francisco，郵編：CA 94104，或保存在管理人的辦公室，或隨後通知後指定的辦公室，包括行政代理人的辦公室。任何人只要在信託正常營業時間內的任何合理時間內，在合理的提前通知下證明該人是股東，均可查閲該等簿冊及記錄。

信託在保薦人辦公室保存一份信託協議副本，在合理提前通知的情況下，可供任何 股東在信託正常營業時間內隨時查閲。

提交給股東的聲明、文件和報告

在每個財政年度結束後，發起人將為信託基金準備一份包含經審計的財務報表的年度報告。年度報告將採用適用法律、規則和條例所要求的形式，幷包含適用法律、規則和條例所要求的信息，並可包含贊助商決定應包括的其他信息。年度報告將 提交給美國證券交易委員會和交易所，並將以適用法律、規則和法規要求的方式分發給 相關人員。

保薦人根據聯邦證券法負責股票的註冊和資格。贊助商還將 準備或安排準備，並提交《交易法》要求的任何定期報告或更新。署長 將協助和支持主辦方編寫此類報告。

管理人將根據其法律顧問或會計師的建議或任何適用的法規、規則或法規不時提出的要求，作出選擇、提交納税申報表，並編制、分發和提交納税報告。

財年 年

信託基金的財政年度為日曆年。贊助商可以選擇另一個會計年度。

管轄法律；同意特拉華州管轄權

保薦人、信託、DTC(作為信託全球股票證書的註冊所有人)和股東的權利受特拉華州法律管轄。發起人、信託和DTC以及通過接受股份，每個DTC參與者和每個股東同意特拉華州法院和位於特拉華州的任何聯邦法院的專屬管轄權。任何人對保薦人或信託提出特拉華州司法管轄權的主張都不需要此類同意。 但是，根據信託協議，這不適用於違反美國聯邦或州證券法律的訴訟原因 。1933年法案第22條規定，聯邦法院和州法院對為執行1933年法案或其下的規則和條例所產生的任何義務或責任而提起的所有訴訟具有同時管轄權。投資者不能放棄遵守聯邦證券法及其下的規章制度。

法律事務

訴訟 和索賠

在本招股説明書發佈之日起的過去五年內，未發生針對保薦人、信託或其任何委託人或附屬公司的重大行政、民事或刑事訴訟。這包括任何待決、上訴、結束、 威脅或他們以其他方式知道的行動。

法律 意見

Chapman 和Cutler LLP已就此次發行的股票向保薦人提供諮詢。查普曼和卡特勒律師事務所還就其作為萬億.E信託的保薦人的責任和相關事宜向保薦人提供建議。律師的某些意見已作為註冊説明書的證物提交給美國證券交易委員會，本招股説明書是其中的一部分。

專家

KPMG LLP，345 Park Avenue，New York，New York 10154-0102是一家獨立註冊的公共會計師事務所，茲被任命為審計和會計專家。

材料 合同

基金 管理和會計協議

根據《基金管理和會計協議》，管理人通常負責信託基金的日常管理。管理人的職責包括：(I)建立適當的費用應計和計算費用比率，維護費用檔案並協調信託批准的發票的支付；(Ii)計算信託批准的收入和信託定期分配所需的每股金額；(Iii)計算總回報信息； (Iv)協調信託的年度審計；(V)按要求提供各種正常和慣例的投資組合和信託統計數據 ；以及(Vi)為信託編制財務報表。

管理人的職責還包括為信託提供各種估值和計算會計服務， 包括(I)維護信託的某些財務賬簿和記錄，包括創建和贖回賬簿和記錄， 和信託會計記錄；(Ii)計算信託的資產淨值；(Iii)根據指示和保薦人批准的定價服務獲得報價，如果沒有此類報價，則從保薦人那裏獲得此類價格，在任何一種情況下，根據信託的估值政策或準則計算信託資產的市值；以及(Iv)向保薦人發送或提供每日投資組合估值的副本。

信託將賠償管理人及其任何附屬機構(“受賠人”)，而受償人不會因以下原因而承擔任何責任：(I)任何法律、法令、法規或解釋，即使這些法律、法令、法規或解釋此後可能已被更改、更改、修訂或廢除，(Ii)信託的發售材料或文件(不包括管理人提供的信息)，(Iii)任何指示，或(Iv)信託或管理人的法律顧問的任何書面意見，或因信託在《基金管理和會計協議》生效前發生的交易或其他活動而產生的；但是，信託不得賠償任何受賠方因其自身在履行《基金管理和會計協議》時的惡意、重大疏忽或故意不當行為而造成的損失。

《基金管理和會計協議》自美國證券交易委員會監管機構批准允許出售信託股份之日起生效，除非根據協議條款終止，否則協議有效期至晚上11：59。在該日期(“初始期限”)的三週年之日 終止，除非 根據本協議條款續簽。《基金管理和會計協議》應自動續簽一(Br)個連續的一(1)年期限(每個期限為“續期”)，除非信託機構或管理人向另一方發出書面通知，表明其不想續期，且另一方在初始期限或當時的續期期限屆滿前不少於 天收到該通知(“非續期通知”)。如果一方 提供了不續簽通知，《基金管理和會計協議》將於晚上11：59終止。在初始期限或續訂期限(視情況而定)的最後一天。

轉讓 代理和服務協議

根據轉讓代理和服務協議，轉讓代理通常負責信託的日常管理 。轉讓代理的職責包括：(I)履行並協助執行購買和贖回籃子；(Ii)通過DTC的賬簿記賬系統準備和傳輸關於信託宣佈的股份(如有)的股息和分配 ；(Iii)保存股東的名稱和地址以及信託發行並由股東持有的股份數量的記錄；以及(Iv)根據信託向其提供的數據，記錄信託的股票發行情況，並保存信託已發行和授權的股份總數的記錄。

轉讓代理和服務協議的初始期限為一年，並將自動續訂連續一年的 期限，除非任何一方根據協議條款終止。

以太 託管協議

根據以太託管協議，以太託管人負責為信託提供獨立的冷錢包數字資產託管。信託與以太保管人的資產以獨立的錢包持有，因此不與公司或其他客户資產混合 。以太保管人還將客户(如信託)可能與以太保管人持有的每個賬户(在某些情況下包括多個錢包 )分開，每個這樣的賬户的餘額代表該賬户的鏈上餘額，可由客户或第三方審計員根據需要進行獨立驗證。此 方法適用於以太保管人支持的每項資產。

生成私鑰材料並隨後以其中不以解密格式存儲私鑰的形式存儲。私鑰材料存儲在以太保管人在美國和歐洲的安全存儲設施中。出於安全原因，這些確切位置永遠不會披露。

支持關鍵操作的人員 非常有限，並且Ether保管員需要在入職前進行背景調查，如果需要，則在入職後每年進行背景調查。與以太保管人關聯的任何個人都不能訪問完整的私鑰。私鑰解密和後續交易簽名需要訪問多個系統和人工操作員，以重構密鑰並執行鏈上交易。出於安全考慮，以太保管人不會透露有關這些流程中涉及的角色 和人數的具體信息。

以太保管人的母公司Coinbase Global維護着一份高達32000美元萬的商業犯罪保險單， 旨在承保Coinbase Global及其所有子公司(包括Coinbase保險人)持有的客户資產的損失， 包括員工串通或欺詐、包括盜竊、關鍵材料損壞、安全漏洞或黑客攻擊在內的物理損失，以及 欺詐性轉移。

以太保管人擁有一個內部審計團隊，該團隊定期對託管操作進行內部審計。SOC證明 也對以太保管人的服務執行。生成的SOC 1類型2和SOC 2類型2報告涵蓋私鑰 管理控制。SOC 1類型2報告涉及服務組織中可能與用户實體的財務報告內部控制相關的控制。SOC 2類型2報告針對服務組織中與安全性、可用性、流程完整性、保密性或隱私相關的控制，以支持用户對其內部控制系統的評估 。

在導致責任的事件發生時，以太託管人將不會對超過信託託管賬户(S)中存放的受支持數字資產價值的任何金額負責。

作為主執行協議的一部分，以太託管協議自2024年5月30日主執行協議簽署之日起生效，並將一直有效，直至信託、以太託管或主執行代理終止為止。乙太託管人可在向該信託提供適用通知後，以任何理由終止以太託管協議，或立即以“因由”(定義見以太託管協議)終止該以太託管協議，包括(其中包括)該信託嚴重違反主要執行協議而該等違反仍未糾正、經歷破產事件或未能償還 貿易信貸。乙醚託管人可在向信託機構提供180天通知後，以任何理由終止乙醚託管協議，或立即終止乙醚託管協議。以太託管協議構成主要執行協議的一部分， 並受主要執行協議中的終止條款約束。

保薦人和信託均未就附帶權利和/或投資者關係資產向以太保管人發出任何指示。

Prime 執行協議

根據主要執行協議，信託不時持有的以太及現金可於交易餘額中臨時持有 主要執行代理(以太託管人的關聯公司)，以作某些有限用途，包括 與籃子的創建及贖回有關，以及出售以太以支付並非由保薦人承擔的信託開支。 保薦人可全權酌情決定隨時增加或終止主要執行代理。保薦人可以自行決定更換信託的主要執行代理，但它沒有任何義務這樣做，也沒有義務向其他此類主要執行代理尋求信託的任何特定條款。

在信託的交易餘額中，主要執行協議規定，信託對 任何特定的以太(和現金)沒有可識別的債權。相反，信託的交易餘額代表Prime Execution代理代表持有類似權利的客户按比例分享Prime Execution代理持有的 以太(和現金) 代理。通過這種方式，信託的交易餘額代表了對代表主要執行代理的客户持有的主要執行代理的以太(和現金)的綜合索賠。Prime Execution代理在交易場所(包括第三方場所和Prime Execution代理自己的執行場所) 中持有與客户權利相關聯的以太，包括綜合冷錢包、綜合“熱”錢包(指其私鑰是在線生成並存儲在互聯網連接的計算機或設備中的錢包)或綜合賬户，在那裏Prime Execution代理代表其客户執行買賣以太的訂單。

根據主要執行協議，信託可透過向主要執行代理下單進行以太銷售。主執行代理將通過主執行代理執行平臺(“Trading 平臺”)將保薦人下的訂單發送到將在其中執行訂單的連接交易場所。贊助商下的每一筆訂單都將在其發送至的每個連接交易場所進行發送、處理和結算。Prime Execution協議規定Prime 執行代理受到某些利益衝突的約束，包括：(I)信託的訂單可能被髮送到Prime 執行代理自己的執行地點，在那裏信託的訂單可以針對Prime 執行代理的其他客户或以Coinbase為委託人執行；(Ii)交易對手買方或賣方 相對於信託的訂單的受益身份可能未知，因此可能無意中成為Prime Execution 代理的另一個客户，(Iii)Prime Execution代理並不從事前期運作，但知悉信託的訂單或即將發出的訂單，並可在知悉有關情況的情況下就其本身的存貨(或附屬公司的賬户)進行交易，及 (Iv)Prime Execution代理可就某些訂單以主要身份行事。由於這些和其他 衝突，在作為委託人時，Prime Execution代理可能會有動機偏袒自己及其附屬公司的利益 而不是信託的利益。

在某些情況下，允許主要執行代理暫停或終止主要執行協議。

主執行協議，包括以太託管協議，自2024年5月30日簽署之日起生效，並且將繼續有效，直到信託或主執行代理終止為止。信託可在通知Prime Execution 代理人30天后，或以Ether託管人或貿易信貸貸款人的名義，或在Coinbase終止事件發生時，以任何理由全部或部分終止Prime Execution 協議，包括以太託管協議。《主要執行協議》將“Coinbase終止事件”定義為：(I)任何Coinbase實體的破產事件 ；(Ii)任何Coinbase實體未能在主要執行協議規定的期限內按照信託的指示出售、撤回或轉讓信託的 以太；以及 此類失敗未在信託向相關Coinbase實體發出書面通知後兩(2)個工作日內得到糾正。然而，條件是：(A)如果在CB Return Cure到期之前，Prime Execution代理將現金轉移到信託，其金額等於信託最初提出出售、轉讓或提取請求時基於基準估值(定義為定價指數)的價值(定義為 定價指數)，或者如果Prime Execution代理向信託指定的帳户提供現金抵押品，並且該信託具有完善的、優先擔保權益和相當於ETH現金價值的金額，直至相關乙醚被出售、提取或轉讓，或信託選擇以現金形式接受該金額，以代替主要執行代理 出售、提取或轉讓相關乙醚的義務，在每筆現金中，該失敗將被視為治癒；此外，信託有權選擇是接受ETH現金價值以代替相關乙醚，還是接受ETH現金價值作為現金抵押品，或(B)如果此類故障是由於技術或安全問題，且根據主要執行代理在商業上的合理意見，退還相關以太會給信託或主要執行代理造成重大風險，或可能導致相關以太丟失或無法成功退還，並且主要執行代理在客户通知此類故障後立即通知信託。(1)信託可要求Prime執行代理繼續出售、撤回或轉讓以太，但Prime Execution Agent將不對任何此類出售、撤回或轉讓承擔責任(除非Prime Execution Agent或任何Coinbase實體的行為與該技術或安全問題無關 )，如果信託未收到撤回或轉讓的乙醚或任何此類出售的收益，則未能撤回或轉讓不會導致Coinbase終止 事件。或者(2)如果信託沒有選擇讓主要執行代理繼續進行出售、撤回或轉移，則在相關證券或技術事件正在發生和繼續期間，不應發生硬幣基礎終止事件，(Iii) 任何硬幣基礎實體未能在主要執行協議規定的期限內按照信託的指示提取或向信託轉移現金 ，且此類故障未在信託向相關硬幣基礎實體發出書面通知後的一個(1)工作日內得到糾正，(Br)硬幣基礎實體故意或故意，實質上 違反了Prime Execution協議的任何條款(Ether託管協議的條款除外)，並且在信託向Prime Execution代理人發出違反通知後十(10)個日曆日內，此類違規行為仍未得到糾正 ；或(V)Coinbase實體故意或故意嚴重違反以太託管協議的任何條款，且在信託向Prime執行代理髮出違反通知後30個歷日內，此類違規行為仍未得到糾正。

貿易融資協議

根據以太託管協議，信託(作為“借款人”)、Coinbase Credit(“貸款人”)、Coinbase，Inc.(“代理”或“Coinbase”)及Coinbase託管作為代理就信託持有於信託以太賬户內的乙醚餘額 訂立貿易融資協議，以管限Coinbase Credit向信託提供信貸以供Coinbase Inc.‘S交易平臺上的交易乙醚使用。

根據貿易融資協議的條款，貸款人同意通過Coinbase Inc.‘S交易平臺向信託提供特定數量的現金和/或乙醚 (貿易信貸)，以供在交易 平臺上使用。“授權金額”是指貸款人同意在任何規定的時間間隔內向信託提供的貿易信貸的美元名義總額。“定義的時間間隔” 指從上午6：00開始的二十四(24)小時。ET(或貸款人可能不時通知信託的其他時間)在貸款人向信託提供商業信貸的任何一天。

信託和貸款人同意，信託可以將交易信用僅用於在交易平臺上執行交易的目的。貸款人沒有義務繼續提供貿易信用，並可自行決定實施 禁售期，在此期間，任何或所有法定貨幣和/或數字資產(包括美元和 以太)可能無法使用貿易信用；但是，如果可行，貸款人將向信託機構提前通知此類禁售期 。

貸款人將以信託的名義建立一個分類賬分錄，用於跟蹤貸款人發放的貿易信貸(“貿易金融借記賬户”)。貿易融資借記賬户應反映貸款人在每個定義的間隔內發放的累計貿易信貸，包括貿易信貸和以特定數字資產(如以太)計價的貿易信貸的總名義價值。貿易融資借方賬户應為貸款人發放給信託機構的貿易貸方金額的決定性的、無明顯錯誤的借記賬户。“定義間隔”指從上午6：00開始的24小時 時段。ET(或貸款人可能不時通知信託的其他時間)在貸款人已向信託提供商業信貸的任何日期 。為免生疑問，如果貸款人在美國東部時間上午6：00之前向信託機構提供交易信用，ET在任何給定的日期，該貿易信貸的名義金額應包括在前一天的授權金額的合計中。貸款人或代理人可以在向信託機構發出五(5)個工作日的事先通知後，修改上文提到的定義的間隔時間段。

根據《貿易融資協議》，貸款人和信託公司同意，任何數字資產(包括以太)和任何財產項目(無論是投資財產、金融資產、證券、一般無形資產或工具(均根據《貿易融資協議》的定義)或現金) 以及前述各項的所有收益，貸記到信託公司的交易餘額和信託以太賬户，應被視為《紐約UCC》第8-102(A)(9)條所指的“金融資產”。信託授予貸款人和代理人持續的優先擔保權益、留置權和抵銷權，以抵銷信託在信託的交易餘額和信託以太賬户中的所有權利、所有權和 權益，無論是現在擁有的或現有的，或以後獲得或產生的，連同其收益，以確保(I)向貸款人償還貿易信用，(Ii)支付信託欠貸款人或代理人的所有費用和其他款項。和(Iii)信託對貸款人和代理人不時產生的所有其他義務。此外，信託應執行貸款人或代理人合理要求的文件並採取其他 行動，以完善和維護貸款人的 優先權和代理人關於信託的交易餘額和信託以太賬户的擔保權益。代理人同意遵循作為擔保方的貸款人對交易餘額的權利指令，而無需信託的進一步同意。

信託同意向貸款人全額償還在定義的間隔內在 該定義的間隔的結算截止日期之前延長的交易信用。“和解截止時間”指的是下午6點。ET在緊接 定義的間隔開始之後的日曆日。允許信託公司在規定的時間間隔內的任何時間償還交易信用。如果信託未能在結算截止日期前全額償還交易信用，可能會導致違約事件(該條款在協議中有定義)。信託必須用貸款人在發放適用的貿易信貸時提供的相同類型的資產償還貸款人。只有當貸款人收到用於現金交易的良好資金或用於以太交易信用的資金時，信託的償還義務才能得到履行。無論美聯儲電匯系統是否開放營業，所有現金償還必須在和解截止日期前以良好的資金支付給貸款人。

於 發生違約事件時：(A)任何未償還的貿易信貸延期須即時到期及應付；(B)除Coinbase Prime Broker協議下的所有權利外，貸款人或代理人可行使有擔保債權人就其於信託資產中的權益而享有的任何權利，並可行使信託與貸款人、代理人或Coinbase託管人之間的協議項下的所有其他權利，包括貸款人、代理人或Coinbase託管人在Coinbase Prime Broker協議下的權利。貸款人和代理人同意，他們將在行使其對信託以太賬户的擔保債權人權利之前，對交易餘額行使有擔保債權人的權利； (C)信託授權代理人作為交易餘額的證券中間人，遵守貸款人(作為擔保方)關於按本協議所述處置信託交易餘額中的資產的所有指示和權利命令 ，而無需信託或任何其他方的進一步同意或指示；信託還授權作為信託以太賬户的證券中間人的Coinbase託管遵守貸款人或作為擔保方的代理人關於信託以太賬户中資產處置的所有指示和權利命令；Coinbase 託管同意遵循此類指示和權利命令；(D)在沒有事先通知信託的情況下，貸款人有權指示代理人(代理人同意遵守該指示)：(I)將信託客户的資產從信託的交易餘額轉移到貸款人，以償還未支付的貿易信貸，和/或(Ii)清算或取消 未完成的訂單(包括已經提交或正在履行的訂單)；和(E)在沒有事先通知信託的情況下，貸款人可以暫停或終止信託接受交易信用延期的能力，而不管信託是否已糾正違約事件。

如果 上述行動不足以履行信託對貸款人和代理人的所有義務，貸款人或代理人 有權清算信託在貸款人或代理人處持有的任何和所有資產和頭寸，包括交易餘額和信託以太賬户，以彌補因信託未能償還交易信用而產生的任何損失。在清算此類資產方面，信託授權貸款人或代理人代表貸款人，由貸款人自行決定以市場價格以商業上合理的價格出售信託的任何乙醚。信託明白乙醚的價值可能會迅速上升或下降，貸款人和代理人都沒有義務在提供最佳價格的時候清算信託的乙醚。

《貿易融資協定》締約方可在書面通知另一方後立即終止本協定。在收到終止通知後，所有未到期的貿易信用延期應立即到期並支付。在貿易融資協議終止後， 信託與貿易信貸和其他到期款項有關的所有義務，以及貸款人和代理人在貿易融資協議中的權利，包括貸款人和代理人在信託交易餘額和信託以太賬户和貸款人中的擔保權益、代理人和Coinbase託管權在主要執行協議下的抵銷權，將繼續有效。

現金 託管協議

該信託已與紐約梅隆銀行簽訂現金託管協議，根據該協議，紐約梅隆銀行作為該信託的現金和現金等價物的託管人(以該身份，稱為“現金託管人”)。現金託管人已同意根據現金託管協議提供服務，直至根據現金託管協議的規定終止為止。現金託管人或信託可以按照現金託管協議的規定向交易對手發出書面通知，終止現金託管協議。

現金託管人的費用由信託支付。此外，信託應向現金託管人償還現金託管人因現金託管協議而產生的任何自付費用和附帶費用。

現金託管人應在考慮相關市場的現行規則、慣例、程序和情況下，按照專業託管人在該等事務中應遵守的謹慎和勤勉標準行事。 除現金託管協議另有明文規定外，現金託管人因現金託管協議產生或與現金託管協議相關的責任僅限於因現金託管人未能按照照顧標準履行其在現金託管協議下的義務而造成的直接損害。信託同意向現金託管人作出賠償，並使現金託管人免受因現金託管人根據現金託管協議履行其職責而產生或與之有關的所有損失、成本、開支、損害及負債 (包括合理的律師費及開支)，但因現金託管人未能按照照顧標準履行其在現金託管協議下的責任而引致的範圍除外。現金託管協議受紐約州實體法管轄。

市場營銷 代理協議

根據營銷代理協議，營銷代理一般負責信託的日常管理。 營銷代理的職責包括(I)應信託的請求，協助信託促進授權參與者、信託和適用轉讓代理之間的授權 參與者協議，以創建和贖回信託的籃子；(Ii)保存籃子創建和贖回訂單接受確認書的副本，並應信託或贊助商的合理要求製作此類副本；(Iii)向根據授權參與者協議購買籃子的授權參與者提供本招股説明書的副本；(Iv)保持與轉讓代理的電話、傳真和/或直接計算機通信聯繫；(V)在使用之前審查和批准由信託供審查提交的某些信託營銷材料(“營銷材料”)是否符合適用的美國證券交易委員會和FINRA廣告規則，並將所有此類營銷材料提交給FINRA存檔；(Vi) 確保授權參與者對本招股説明書副本的所有直接請求得到滿足；以及(Vii)與轉讓代理合作，審查和批准授權參與者下的訂單並將其發送給轉讓代理。

信託應賠償、維護和控制營銷代理、其附屬公司及其各自的成員、經理、董事、管理人員、僱員、代表和任何控制或以前控制營銷代理的人(統稱為營銷代理受賠人)，使其免受和不受 任何和所有損失、索賠、要求、負債、損害和費用(包括調查或辯護任何被指控的損失、索賠、要求、責任、責任和費用)的損害。損害或費用以及與此相關的任何合理律師費) (統稱為“損失”)任何營銷代理受賠人可能因(I)信託違反其在營銷代理協議中所載的任何義務、陳述、保證或契諾而招致或與之有關的損失；(Ii)信託未能在所有重要方面遵守任何適用的法律、規則或條例；或(Iii)任何聲稱 本招股説明書、銷售説明書和廣告材料或由信託提交或公佈的其他信息(不時修訂)包括或包括對重大事實的不真實陳述，或遺漏或遺漏陳述其中需要陳述的或為使其中的陳述不具誤導性而必需的重大事實，然而，信託對營銷代理受賠人的賠償義務不應被視為彌補因本招股説明書中的任何不真實陳述或被指控的不真實陳述或遺漏或被指控的遺漏或任何該等廣告材料、銷售宣傳資料或其他信息而產生的任何損失，該等宣傳材料、銷售宣傳資料或其他信息是由信託依據並符合營銷代理向信託提供的、在本招股説明書或任何該等宣傳資料或銷售文獻中使用的信息。

此後，如果未終止，營銷協議將自動繼續 連續一年有效。

美國 聯邦所得税後果

以下討論了通常適用於美國股東(定義如下)購買、擁有和處置股票的重大美國聯邦所得税後果，以及可能適用於非美國股東(定義如下)股票投資的某些美國聯邦收入後果，就其描述的關於美國聯邦所得税法的結論而言，代表查普曼和卡特勒 有限責任公司的意見，贊助商的美國聯邦所得税特別法律顧問。以下討論基於1986年《國税法》(以下簡稱《國税法》)、據此頒佈的《國庫條例》以及對《國税法》的司法和行政解釋。 這些法規均在本招股説明書發佈之日生效，可能會發生前瞻性或追溯性的變化。 股東的税務待遇可能會因其自身的特殊情況而有所不同。某些股東(包括但不限於銀行、金融機構、保險公司、受監管的投資公司、房地產投資信託基金、免税組織、免税或税收優惠的退休計劃或賬户、經紀商或交易商、貿易商、合夥企業 出於美國聯邦所得税的目的而持有股份的“對衝”、“跨境”、“轉換”、“建設性出售”或其他綜合交易， “功能貨幣”不是美元的人、擁有“適用財務報表”的人(br}《準則》第451(B)節所指的人，或其他特殊情況下的投資者)可以遵守以下不討論的特別規則 。此外，以下討論僅適用於將股票作為《守則》第1221節所指的“資本資產”持有的投資者。此外，以下討論不涉及可能適用於股票投資的任何州、地方或外國税法後果的影響。建議股票購買者就可能適用於其股票投資的所有聯邦、州、地方和外國税法考慮事項諮詢其自己的税務顧問 。

在本討論中，“美國股東”是指符合以下條件的股東：

就 本討論而言，非上述定義的美國股東的 股東被視為“非美國股東”。如果在美國聯邦所得税中被視為合夥企業的合夥企業或其他實體或安排 持有股份，合夥人的税務處理通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。 如果您是持有股份的合夥企業的合夥人，以下討論可能不適用，我們敦促您諮詢您自己的税務顧問，瞭解購買、擁有和處置此類股份的美國聯邦所得税影響。

信託的徵税

就美國聯邦所得税而言， 發起人和受託人將把信託視為“授予人信託”。Chapman and Cutler LLP認為，雖然由於缺乏直接管理機構而存在疑問，但出於美國聯邦所得税的目的，該信託應被 歸類為“授予人信託”（以下討論假設此類分類）。 因此，信託本身不應繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出 應“流向”股東，受託人將在此基礎上向美國國税局（“IRS”）報告信託的收入、收益、損失和 扣減。

The opinion of Chapman and Cutler LLP represents only its best legal judgment and is not binding on the IRS or any court. Accordingly, there can be no assurance that the IRS will agree with the conclusions of counsel’s opinion and it is possible that the IRS or another tax authority could assert a position contrary to one or all of those conclusions and that a court could sustain that contrary position. Neither the Sponsor nor the Trustee will request a ruling from the IRS with respect to the classification of the Trust for U.S. federal income tax purposes or with respect to any other matter. Because of the evolving nature of digital assets, it is not possible to predict potential future developments that may arise with respect to digital assets, including forks, airdrops and other similar occurrences. Assuming that the Trust is currently a grantor trust for U.S. federal income tax purposes, certain future developments could render it impossible, or impracticable, for the Trust to continue to be treated as a grantor trust for such purposes. If the IRS were to assert successfully that the Trust is not classified as a “grantor trust,” the Trust would likely be classified as a partnership for U.S. federal income tax purposes, which may affect the timing and other tax consequences to the Shareholders, and might be classified as a publicly traded partnership that would be taxable as a corporation for U.S. federal income tax purposes, in which case the Trust would be taxed in the same manner as a regular corporation on its taxable income and distributions to Shareholders out of the earnings and profits of the Trust would be taxed to Shareholders as ordinary dividend income.

有關美國聯邦所得税數字資產處理的不確定性

出於美國聯邦所得税的目的，股票的每個 受益所有者將被視為信託中所持有的乙醚的不可分割權益的所有者。由於數字資產的新的和不斷髮展的性質，以及缺乏關於數字資產的全面指導，美國聯邦所得税處理數字資產的許多重要方面都是不確定的。

2014年，美國國税局發佈了一份通知(“通知”)，討論了針對美國聯邦所得税的“可兑換虛擬貨幣”(包括但不限於以太)待遇的某些方面。美國國税局在通知中指出， 就美國聯邦所得税而言，此類數字資產(I)是財產，(Ii)就《守則》有關外幣損益的規定而言，(Ii)不是“貨幣”，以及(Iii)可作為資本資產持有。後來，美國國税局 發佈了一項收入裁決和一套《2019年裁決與常見問題》(《2019年裁決與常見問題》)， 提供了一些額外的指導，包括關於數字資產的硬分叉在某些情況下是產生普通收入的應税事件的指導以及關於數字資產計税基礎的確定的指導。 最近，美國國税局發佈了額外的指導，確認以數字資產支付的賭注收入包括在總收入 中(《2023年裁決與常見問題》)；《2019年裁決及常見問題》和《2023年裁決及常見問題》合稱為《裁決及常見問題》)。然而，通知和裁決及常見問題解答並未涉及美國聯邦所得税處理數字資產的其他重要方面。此外，儘管裁決和常見問題解決了硬叉的處理問題，但在收入計入的時間和金額方面仍然存在重大不確定性。雖然裁決和常見問題沒有解決大多數空投發生的情況，但從裁決和常見問題的推理中可以清楚地看出，美國國税局通常 會將空投視為產生普通收入的應税事件。

無法保證國税局未來不會改變其在數字資產方面的立場，也無法保證法院會 維持本通知以及裁決和常見問題解答中規定的待遇。目前還不清楚未來可能會發布哪些有關美國聯邦所得税數字資產處理的額外指導。當前IRS頭寸的任何此類改變 或額外指導都可能會對股東產生不利的税務後果，並可能對數字貨幣的價格（包括以太幣的價格）產生不利影響 ，因此可能會對股票價值產生不利影響。數字資產方面可能出現的未來 發展可能會增加美國聯邦所得税目的處理數字 資產的不確定性。

例如，薩爾瓦多最近宣佈，它正在薩爾瓦多製造以太法定貨幣。如果美國國税局確認以太為“外幣”，投資信託基金的税收後果將發生變化。外幣的損益一般屬於普通損益。一般而言，訂立或取得遠期合約、期貨合約、期權或類似金融工具被視為產生普通損益的外幣合約。然而，普通損益處理不適用於(除非選擇)需要交割或結算取決於通過受監管的期貨合約進行頭寸交易的外幣價值的合約。相反，此類合同被視為有60%的長期資本損益和40%的短期資本損益。此類合同 還要求在每年年底按市價計價。

本討論的其餘部分假設乙醚和信託可能持有的任何附帶權利或投資者關係資產被適當地視為 出於美國聯邦所得税的目的，可以作為資本資產持有的財產，而就《守則》有關外幣損益的規定而言，它不是貨幣。

敦促股東 就投資信託基金和數字貨幣的一般税收後果諮詢他們的税務顧問 ，包括，就一般免徵美國聯邦所得税的股東而言，此類股東 是否可以將“非相關企業應税收入”(“UBTI”)確認為分叉、空投或類似的 事件。

附帶權利和投資者關係資產

信託可能會不時獲得與其以太所有權相關的權利，從而允許信託收購、 或以其他方式建立對其他數字資產的所有權和控制權。這些權利通常預期為與以太區塊鏈中的硬分叉相關的分叉資產 、向以太持有者提供的空投以及因其他類似事件而產生的數字資產 ，而信託或保薦人或受託人代表信託沒有采取任何行動。這些權利稱為“附帶權利”，通過附帶權利獲得的任何數字資產稱為“IR 資產”。根據信託協議，信託已明確放棄所有附帶權利和IR資產。此類 資產在任何時候都不被視為信託的資產，在確定信託的資產淨值和每股資產淨值時不會考慮在內。

根據信託協議 ，在信託錢包收到該等資產的範圍內，信託將在切實可行範圍內儘快 並在可能的情況下立即將該等資產分配給保薦人。屆時，附帶權利(S)和/或IR資產(S) 將歸贊助商所有。一旦獲得，發起人在經過合理、善意的決定後，可就其獲得此類資產採取任何必要或適宜的合法行動。如果保薦人決定 出售附帶權利(S)和/或IR資產(S)，保薦人將尋求以現金換取現金。這可能是出售附帶權利(S) 和/或IR資產(S)直接換取現金，或交換隨後可能交換的另一項數字資產 現金。然後，發起人將現金返還給信託基金，信託基金又將現金分配給DTC，DTC將按照所持股份數量的比例 分配給股東。這種分配通常是應税事件，為美國持有者帶來普通收入。

對美國股東徵税

出於美國聯邦所得税的目的，股東 將被視為直接擁有信託基金持有的標的資產的按比例份額。股東也將被視為直接獲得信託收入中各自按比例分配的份額(如果有)，並被視為直接產生各自按比例分攤的信託費用。對於作為創建籃子的一部分而收購其股份的股東，向信託交付乙醚以換取該股票所代表的標的乙醚的按比例份額將不會對該股東構成應納税事項，並且該股東在信託中持有的乙醚按股東比例份額的計税基礎和持有期將與其作為交換所交付的乙醚的 計税基礎和持有期相同。為了討論的目的，除非另有説明，否則假設所有股東的股份都是在同一日期以相同的每股價格收購的。 持有多批股票的股東或正在考慮收購多批股票的股東，應諮詢其自己的税務顧問，以確定與該等股票相關的標的乙醚的税基和持有期。

乙醚 可用於支付信託基金的某些費用，在當前美國國税局的指導下，這筆費用將被視為此類乙醚的銷售。如果 信託出售以太(例如，產生現金以支付費用或支出)或被視為出售以太(例如，使用以太支付費用或支出)，股東將確認損益，其金額等於(A)股東在出售時按比例分享信託實現的金額與(B)股東按比例分享出售的以太之間的差額。股東在信託出售的任何乙醚中所佔份額的股東税基一般應通過以下方法確定：股東在緊接出售前的信託中持有的所有乙醚的份額的總基數，乘以一個分數，其分子是出售的乙醚的數量，以及 的分母，即緊接出售前在信託中持有的乙醚的總量。在任何此類出售後，股東在信託中按比例持有的乙醚份額的税基應等於其在緊接出售前在信託中持有的乙醚總量的税基，減去可分配給其出售的乙醚份額的該基數部分。

股東按比例分攤的信託費用將被視為美國聯邦所得税的“雜項分項扣除”。因此，在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度中，非公司股東在這些費用中的份額將不能在美國聯邦所得税中扣除。對於2026年1月1日或之後的納税年度 ，非公司美國股東所佔的這些費用將可在 常規美國聯邦所得税目的下扣除，但前提是美國股東所佔費用份額與其他“雜項分項扣除”相結合，超過美國股東在該特定年度調整後總收入的2%，將不能在美國聯邦替代最低税額中扣除，並將受其他 扣除限制的限制。

於 股東出售其部分或全部股份時，該股東將被視為已分別按比例售出其於出售時持有於信託基金的乙醚股份中可歸屬於出售股份的部分或全部。因此，股東一般會確認出售的損益，金額相當於(A)根據出售股份而變現的金額 與(B)出售時信託基金持有的應歸屬於售出股份的按比例股份的股東課税基準之間的差額，按前段所述方式釐定。根據目前美國國税局的指引，該等損益(以及股東因出售乙醚信託而變現的任何損益)一般為長期或短期資本損益，視乎股東是否按比例持有售出的乙醚股份超過一(1)年而定。

目前適用於資本利得税的個人最高税率為20%(需對淨投資收入徵收3.8%的附加税)。然而，收藏品收益的最高税率為28%(還需繳納3.8%的附加税)，貨幣收益 應按普通所得税率徵税。目前的指導意見表明，數字資產既不被視為收藏品，也不被視為貨幣，但美國國税局有權改變其在數字資產處理方面的立場。

贖回部分或全部股東股份以換取贖回股份所代表的標的乙醚，一般不會對股東構成應課税事項。在贖回中收到的乙醚的股東税基 一般將與緊接贖回前在信託中持有的乙醚按比例持有的可歸因於贖回股份的部分的股東税基相同。股東相對於所收到的以太的持有期應包括股東持有贖回股份的期間。隨後出售股東收到的乙醚將是一項應税事件，除非守則的不可確認條款適用於此類出售 。

在 出售或贖回少於全部股東股份後，股東在緊接出售或贖回後按比例持有的乙醚股份的課税基準一般等於其在緊接出售或贖回之前在信託中持有的乙醚的總金額中其份額的課税基礎，減去在確定出售或贖回時股東確認的收益或損失金額時考慮的該基準的部分。這被視為股東在贖回中獲得的以太的基礎。

如果以太區塊鏈中出現分叉，信託將同時持有原始以太和替代新資產。然而， 該等衍生資產不會構成信託的資產，因為根據信託協議，信託已放棄所有 附帶權利及IR資產，包括衍生資產。信託協議要求，如果發生此類交易， 信託將盡快將分叉資產分配給保薦人。然後，發起人可以出售分叉資產，在這一點上，發起人將出售資產的收益返還給信託基金，信託基金將把現金分配給股東。這種分配 將導致股東承擔聯邦所得税責任。

儘管信託已明確否認所有附帶權利和IR資產，但美國國税局可能不承認此類免責聲明 。在這種情況下，分叉資產的接收、分配和/或出售可能導致股東承擔聯邦所得税責任。國税局在裁決和常見問題中的立場是，在某些情況下，叉子構成產生普通收入的應税事件，從裁決和常見問題的推理中可以清楚地看出，國税局通常會將空投視為產生普通收入的應税事件。根據裁決和常見問題解答， 美國股東在叉子或空投中收到的任何IR資產的基礎將等於美國股東 因此類叉子或空投而確認的收入金額，而美國股東對此類IR資產的持有期將從確認此類收入之日起 開始。在沒有相反指導的情況下， 美國免税股東因硬叉、空投或類似事件而確認的任何收入都可能構成UBTI。免税的 股東應諮詢其税務顧問，瞭解該股東是否可以因投資股票而確認某些UBTI。

3.8% 淨投資收入税

某些作為個人的美國股東被要求就其修改後的調整後總收入 超過門檻金額(已婚人士共同申報為210,000美元，單身納税人為200,000美元)或其“淨投資收入”(通常包括從財產處置中獲得的資本收益)中的較小部分繳納3.8%的税款。此税是對該等投資收入應繳的任何資本利得税以外的額外税項。類似的税收也適用於遺產和信託基金。美國股東應諮詢他們自己的税務顧問，瞭解這項税收可能對他們在股票上的投資產生的影響(如果有)。

經紀手續費和信託費用

股東在購買股票時產生的任何經紀佣金或其他交易費用將被視為股東在信託相關資產中的 計税基礎的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用將 減少股東因出售股票而變現的金額。

股東 將被要求確認信託出售或被視為出售乙醚的全部損益(如上所述)， 即使受託人將部分或全部出售乙醚的收益用於支付信託費用。股東可在信託所產生的每項費用中按比例扣除他們各自的份額，扣除的程度與他們直接發生費用的程度相同。 但個人、遺產或信託的股東可能被要求將信託的部分或全部費用 視為雜項分項扣除。個人不得在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度扣除雜項分項扣除。對於2025年12月31日之後的納税年度，個人可以扣除某些 雜項分項扣除，但不得超過個人調整後總收入的2%。類似的規則也適用於對遺產和信託的某些雜項分項扣除。此外，根據《守則》的適用條款，此類扣減可能會受到逐步淘汰和其他限制。

按某些退休計劃進行投資

符合税務條件的退休計劃下的個人退休帳户(“IRA”)和參與者定向帳户受 根據本守則可進行的投資類型的限制。根據代碼第401(A)節計劃，如果股票是IRA或參與者導向帳户，則潛在購買者應就購買股票的税務後果諮詢其自己的税務顧問。

對非美國股東徵税

非美國股東一般不應就出售股票或其他處置股票或信託出售或處置乙醚時確認的收益繳納美國聯邦所得税，除非(1)非美國股東為個人，並在出售或其他處置的納税年度內在美國停留183天或更長時間， 且收益被視為來自美國；或(2)收益實際上與美國貿易或企業的非美國股東的行為有關，並滿足某些其他條件。非美國股東通常也不會因從信託獲得的任何分配而繳納美國聯邦所得税或預扣税，無論是現金還是實物。

如果 不構成與在美國的貿易或業務的開展被視為“有效關聯”的收入 ，非美國股東從美國獲得的“固定或可確定的年度或定期”(“FDAP”)收入， 或被視為已收到，一般將按30%的税率繳納美國預扣税(根據適用的税收條約， 可能會減少或取消，並受到法定豁免，如投資組合利息 豁免)。雖然沒有關於POINT的指導，但非美國股東 因叉子、空投或類似事件而確認的任何普通收入很可能構成FDAP收入。然而，尚不清楚任何此類FDAP 收入是否會被適當地視為來自美國的FDAP收入或來自外國的FDAP收入。信託中的非美國股東應假定 在沒有指導的情況下，扣繳代理人(包括保薦人)可能會從非美國股東的任何此類收入中按比例扣留30%的份額，包括從收益中扣除該非美國股東因分發附帶權利、投資者關係資產或保薦人處置附帶權利或投資者關係資產而有權獲得的預扣金額。作為與美國維持所得税條約的國家的居民的非美國股東有資格申請該條約的好處，以減少或取消其在任何此類收入中所佔份額的30%的美國預扣税，或獲得美國預扣税的部分或全部退還，但前提是該非美國股東的母國將信託視為適用的財政部法規所定義的“財政透明”。

儘管信託未來可能持有的附帶權利和投資者關係資產的性質尚不確定，並且信託已尋求 放棄此類資產，但任何此類資產都不太可能產生被視為與在美國的貿易或業務的開展 有關的收入，或者非美國股東從任何此類資產中獲得的任何收入將以其他方式繳納美國所得税或預扣税，除非上文討論的與產生附帶權利或投資者關係資產的叉子、空投 或類似事件。然而，在這方面不能完全保證。

美國 信息報告和備份扣留

受託人將向美國國税局提交某些信息申報單，並向與信託有關的股東提供某些與税務有關的信息。在適用法規要求的範圍內，將向每位股東提供有關其信託年度收入、支出、損益(如有)的可分配部分的信息。美國股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，税率為24%，除非該股東提供其納税人識別號 並遵守某些認證程序。非美國股東可能必須遵守認證程序以確定他們不是美國人，一些非美國股東可能被要求滿足某些信息報告 或《外國賬户税務合規法》規定的證明要求，以避免某些信息報告 和預扣税要求。

如果及時向美國國税局提供所需信息，任何備用預扣金額將被允許抵扣股東的美國聯邦所得税義務，並且 股東有權獲得退款。

美國以外司法管轄區的税收

建議在美國以外的司法管轄區或在其他司法管轄區以外購買股票的潛在購買者，就其購買、持有、出售和贖回股票或任何其他股票交易的税收後果諮詢他們自己的税務顧問，以瞭解該司法管轄區(或他們所在的美國以外的任何其他司法管轄區)的法律規定的税收後果，尤其是關於是否需要就此類購買、持有、出售、贖回或其他交易支付任何增值税、其他消費税或任何轉讓税。

敦促潛在股東在決定是否投資於信託的股票之前諮詢他們的税務顧問。

按員工福利計劃採購

例如，由於員工福利計劃不是納税實體，因此不需要為信託的利潤(如果有的話)繳納年税。

一般信息

以下章節闡述了1974年《僱員退休收入保障法》(“ERISA”) 和《守則》規定的某些後果，受託《僱員福利計劃》(ERISA)或《守則》第4975節規定並受其約束的受託責任的受託人在決定將計劃的資產投資於信託基金之前應考慮該等《僱員福利計劃》(“僱員福利計劃”和 “計劃”)。該等具有投資酌情權的受託人在本文中稱為“計劃受託人”)。以下摘要並不完整，僅針對ERISA和《守則》中可能由計劃受託人自己的律師提出的某些問題。

一般而言，《僱員退休保障條例》所界定的“僱員福利計劃”和《守則》第4975節所界定的“計劃”，共同指向個人或僱主的僱員及其受益人提供退休福利或福利的任何計劃或賬户。此類計劃和賬户包括但不限於企業養老金和利潤分享計劃、“簡化員工養老金計劃”、針對個體户個人(包括合夥人)的Keogh計劃、守則第408節所述的個人退休賬户和醫療福利計劃。

每個計劃受託機構必須適當考慮與信託投資相關的事實和情況，包括信託投資在計劃整體投資組合中所扮演的角色。每個計劃的受託人在決定投資信託之前，必須確信對信託的此類投資是對計劃的審慎投資，計劃的投資(包括對信託的投資)是多元化的，以將鉅額虧損的風險降至最低 ，並且對信託的投資符合計劃和相關信託的文件。

每個考慮收購股份的計劃受託機構在這樣做之前都必須諮詢自己的法律和税務顧問。對該信託基金的投資是投機性的，風險很高。該信託基金並不是一個完整的投資項目。

計劃 資產

ERISA 和根據其發佈的法規(“計劃資產規則”)包含規則，用於確定計劃對實體的投資何時會導致該實體的基礎資產成為ERISA和守則第(Br)4975節(即，“計劃資產”)。這些規則規定，如果適用某些例外情況，實體的資產將不會是購買其中權益的計劃的計劃資產 ，包括：(1)如果購買的權益是“公開發售的證券”，則適用的例外情況(“公開發售的證券例外情況”)；(2) 如果所有“福利計劃投資者”的投資不是“重大的”或某些 其他例外情況，適用的例外情況(“微不足道的參與例外”)。

如果股權是(1)“可自由轉讓”的證券，(2)是“廣泛持有”的證券類別的一部分，以及(3)(A)根據交易法第12(B)或12(G)條登記的證券類別的一部分，或(B)根據1933年法案下生效的註冊聲明作為公開發行的一部分出售給計劃，並且此類證券所屬類別在發行人提供此類證券的財政年度結束後120天內(或美國證券交易委員會可能允許的較後時間)根據交易所法案進行登記。資產計劃規則規定，確定擔保是否“可自由轉讓”應根據所有相關事實和情況作出。根據計劃資產規則，只有當一類證券是由100名或更多獨立於發行人和彼此獨立的股東擁有的一類證券時，該類證券才是“廣泛持有的”。

信託的 股票應被視為公開發行證券。首先，根據1933年法案的有效登記聲明，股票將作為公開發行的一部分進行出售，並將根據 交易法及時進行登記。其次，這些股票似乎將可以自由轉讓，因為信託的股票將像任何其他交易所上市證券一樣在交易所自由交易。最後，預計這些股份將由至少100名獨立於信託基金的股東擁有。因此，信託的基礎資產不應被視為構成任何購買股票的計劃的資產。

不符合條件的 購買者

在一般情況下，如果發起人、管理人、受託人、轉讓代理、以太保管人、營銷代理、交易所或其各自的任何附屬公司或其各自的任何員工：(A)對該計劃資產的投資具有投資自由裁量權，則不得以計劃的資產購買股票。(B)有權或有責任 有償就該等計劃資產提供或定期提供投資建議，並根據一項協議或諒解 該等建議將作為有關該等計劃資產的投資決定的主要依據，而該等建議 將以該計劃的特定投資需要為基礎；或(C)是維護或參與該計劃的僱主。 上一句(A)或(B)款所述的一方是ERISA和《計劃守則》規定的受託人，任何此類購買都可能導致《ERISA》和《守則》規定的“禁止交易”。

除 另有規定外，上述關於投資信託的ERISA和守則的後果的陳述 是基於現行的守則和ERISA的規定及其下現有的行政和司法解釋 。不能保證不會發生不會導致上述聲明不正確或不完整的行政、司法或立法變更。

擁有投資自由裁量權的人應根據特定計劃、現行税法和ERISA的情況，就信託投資的適當性與計劃的律師和財務顧問進行磋商。

信息 您應該知道

本招股説明書包含投資者在作出股票投資決策時應考慮的信息。投資者應 僅依賴本招股説明書或任何適用的招股説明書附錄中包含的信息。信託或保薦人均未授權任何人向投資者提供不同的信息，如果任何人向投資者提供不同或 不一致的信息，投資者不應依賴該信息。本招股説明書不是在任何不允許要約或出售股份的司法管轄區 出售股份的要約。

本招股説明書中包含的信息是從保薦人和保薦人認為可靠的其他來源獲得的。

投資者 應忽略我們在之前的文檔中所説的與本招股説明書或任何適用的招股説明書附錄中所包含的內容不一致的內容。如果上下文需要，當保薦人提到本《招股説明書》時，是指本招股説明書和(如果適用)相關的招股説明書附錄。

投資者 不應假設本招股説明書或任何適用的招股説明書附錄中的信息截至 本招股説明書首頁或任何適用招股説明書附錄首頁的日期以外的任何日期是最新的。

本招股説明書中對這些材料中標題的交叉引用指示投資者可以在哪裏找到進一步的相關討論。 目錄有助於查找這些標題。

促銷和銷售材料摘要

信託預計將使用其準備的以下銷售材料：

上述材料不是本招股説明書的一部分，也不是本招股説明書的一部分。

知識產權

贊助商擁有信託的商標註冊。贊助商依靠這些商標來營銷其服務，並努力在市場以及現有和潛在投資者中建立和維護品牌認知度。只要贊助商 繼續使用這些商標來識別其服務，不受任何第三方的挑戰，並根據適用的法律、規則和法規妥善維護和 續展商標註冊，它將繼續根據現行法律、規則和法規對這些商標進行 無限期保護。

贊助商還擁有贊助商的商標註冊。贊助商依靠這些商標來營銷其服務，並努力在市場以及現有和潛在投資者中建立和維護品牌認知度。只要贊助商繼續使用這些商標來識別其服務，沒有受到任何第三方的挑戰，並且 根據適用的法律、規則和法規妥善地維護和續展商標註冊，那麼贊助商將繼續根據現行法律、規則和法規對這些商標進行無限期的 保護。

在哪裏可以找到更多信息

該信託已根據1933年法案向美國證券交易委員會提交了S-1表格的註冊聲明。本招股説明書未包含註冊説明書中所列的全部信息(包括註冊説明書中的證物)，根據美國證券交易委員會的規則和規定，其中的部分信息已被遺漏。有關信託或股份的更多信息， 請參閲註冊聲明，該聲明可在www.sec.gov網站上在線獲得。

有關信託和股份的信息 也可以從信託網站ETHWetf.com獲取。本信託網站 地址僅為方便起見，網站上包含或連接到網站的信息不是本 招股説明書或本招股説明書所屬註冊聲明的一部分。該信託受《交易法》的信息要求 約束，並將根據《交易法》向SEC提交某些報告和其他信息。發起人將 根據1933年法案的要求每年代表信託提交更新的招股説明書。

這些報告和其他信息可在www.sec.gov網站上在線獲取。

隱私政策

信託和保薦人可以收集或獲取有關現任和前任投資者的某些非公開個人信息。 非公開個人信息可能包括從投資者那裏收到的信息，如投資者的姓名、社保號碼和地址，以及從經紀公司收到的有關投資者持股和股票交易的信息。

信託和贊助商不會披露非公開的個人信息，除非法律要求或其隱私政策 所述。一般來説，信託和保薦人將他們收集的有關投資者的非公開個人信息的訪問限制為其及其附屬公司的員工和服務提供商，他們需要訪問此類信息以向投資者提供產品和服務 。

信託和保薦人維護符合聯邦法律的保護投資者非公開個人信息的保障措施。 這些保障措施旨在(1)確保投資者記錄和信息的安全性和保密性， (2)防止投資者記錄和信息的安全或完整性受到任何預期的威脅或危害， 和(3)防止未經授權訪問或使用投資者的記錄或信息，這可能會對任何投資者造成重大傷害或不便。

與信託和保薦人共享投資者非公開個人信息的第三方服務提供商必須同意遵守 適當的安全和保密標準，包括以物理、電子和程序保護此類非公開個人信息。

適用於信託的贊助商當前隱私政策的 副本每年向投資者提供，並且 也可以在ETHWetf.com上獲取。

獨立註冊會計師事務所報告{br

畢馬威 LLP 公園大道345號 紐約，NY 10154-0102

獨立註冊會計師事務所報告

致 Bitwise Ethereum ETF的股東和贊助商：

對財務報表的意見

我們 審計了Bitwise Ethereum ETF（信託）截至2024年5月28日隨附的資產負債表（組織中）以及相關注釋（統稱為財務報表）。我們認為，財務報表在所有重大方面公平地反映了信託截至2024年5月28日的財務狀況，符合美國公認的 會計原則。

徵求意見的依據

這些 財務報表由信託管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對這些 財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與信託基金保持獨立。

我們 根據PCAOB的標準進行了審計。這些標準要求我們計劃和執行審計 ，以獲得財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤 還是欺詐。我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於財務報表中的數額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

我們 自2024年以來一直擔任該信託的審計師。

紐約，紐約

2024年5月 31日

財務狀況報表

按位 以太ETF

資產和負債表 （組織內）

2024年5月28日

見財務報表附註。

財務報表附註

比特式以太ETF(“信託”)是根據特拉華州法律於2024年2月16日根據“信託聲明及信託協議”(“信託協議”)成立的投資信託。信託的投資目標是尋求 提供信託持有的以太價值的敞口，減去信託運營的費用，通常只需 保薦人的管理費。在尋求實現其投資目標的過程中，該信託的唯一資產預計為以太。信託是一種交易所交易產品(“ETP”)，發行預期將在紐約證券交易所Arca，Inc.(“交易所”)上市的實益權益普通股(“股份”)，股票代碼為“ETHW”，為投資者提供一種有效的手段來獲得乙醚價格的市場敞口。

比特式投資顧問公司(BitWare Investment Advisers，LLC)(發起人)是該信託的發起人。保薦人安排信託基金的設立，並負責其在美國公開發行的股票的持續註冊和股票在交易所的上市。發起人將為信託基金制定營銷計劃，準備有關股票的營銷材料，並將持續執行信託基金的營銷計劃。發起人還監督信託的額外服務提供商，並在信託協議允許的情況下對信託行使管理控制權。贊助商已同意從贊助商統一的 管理費中支付所有運營費用(訴訟費用和其他非常費用除外)。

特拉華州 信託公司作為信託的受託人，根據特拉華州法定信託法(“DSTA”)設立特拉華州法定信託。受託人被委任為特拉華州信託的受託人 的唯一目的是為了滿足DSTA第3807(A)條的要求，即信託至少有一名受託人在特拉華州有一個主要營業地點。

截至2024年5月28日，信託除了與組織和註冊事宜有關的行動外，沒有其他業務，包括將信託的股份出售和發行給發起人的母公司Bitwise Asset Management，Inc.，Bitwise Asset Management，Inc.是信託八(8)股的唯一股東。發行這些股份所得款項以現金形式持有，如信託公司資產負債表所示。

在正常運作過程中，信託將直接買賣乙醚，並將按信託每股資產淨值以10,000股為單位進行現金結算交易，以及僅在與獲授權購買或贖回信託股份的金融 公司(每一家均為“獲授權參與者”)的交易中設立或贖回其股份。授權參與者在從信託購買股票時將向信託交付現金，信託在向信託贖回股票時將 向授權參與者或其指定人交付現金。然後，授權參與者及其客户可以根據各種因素(包括股票的供應和需求、信託資產的價值以及交易時的市場狀況)向公眾提供股票。投資者如果在一天內從其經紀人處買賣股票，可以相對於股票的資產淨值溢價或折價。

以下是信託在編制財務報表時一貫遵循的重要會計政策摘要 。財務報表是按照美國公認的會計原則(“公認會計原則”)編制的。信託是一家投資公司，遵循財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂(“ASC” 或“編纂”)主題946“金融服務-投資公司”中的專門會計和報告指南。

使用預估的

根據公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響本財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露。實際結果可能與這些估計不同。

彌償

在 正常業務過程中，信託訂立包含各種陳述的合同，這些陳述提供一般 賠償。本信託在這些安排下的最大風險敞口尚不清楚;但是，本信託預計任何 損失風險都很小。

現金

現金 包括存放在一家機構的不計息、非限制性現金。銀行存款賬户中的現金有時可能超過美元。 聯邦保險限額。本信託在此類賬户中未發生任何損失，且不認為此類銀行存款存在任何 重大信用風險。

所得税 税

根據美國聯邦所得税規定，該信託基金將被歸類為“授予人信託基金”。因此，信託本身不需要繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出將“流向”股東，紐約梅隆銀行(“管理人”)將在此基礎上向美國國税局報告信託的收入、收益、損失和扣減。截至2024年5月28日，沒有任何金額“流入”該股東。

組織 和產品成本

信託組織和首次發行股票的費用將由發起人直接承擔。信託 沒有義務償還贊助商。

由於信託除與組織及註冊事宜有關的行動外，並無其他業務，包括向發起人的母公司比特智資產管理公司出售及發行信託股份，因此發起人 尚未開始向信託收取年度管理費，預計一旦開始運作便會收取管理費。一旦開始運作，信託預計每年向保薦人支付管理費，作為根據信託協議提供的服務的補償；但尚未確定這筆費用的金額。作為管理費的交換，保薦人同意承擔和支付信託的所有普通費用，包括受託人費用和自付費用、信託常規服務提供商的費用、交易所上市費、美國證券交易委員會註冊費、美國證券交易委員會備案費用、審計費 和普通法律費用。贊助商的管理費按月以乙醚交付的方式支付，在前一個月的應付費用的基礎上，在每月的第一個營業日 。交付的乙醚數量等於贊助商該月費用的每日累計值。

申辦者可隨時自行決定在規定的時間內 暫時免除全部或部分申辦者費用。

截至本財務報表日期，並無應付予關聯方的款項。

截至本財務報表日期，Bitwise Asset Management，Inc.，發起人的母公司擁有信託的100%已發行 股。

在編制本財務報表的過程中，贊助商評估了自本財務報表發佈之日起可能確認或披露的事件和交易 。管理層已確定，在2024年5月28日之後的一段時間內，沒有任何重大事件需要在信託的財務報表中披露。

按位 以太ETF

股票

招股説明書

__________, 2024

在2024年(本招股説明書發佈之日後25個日曆日)之前，所有交易這些證券的交易商，無論是否參與本次發售，都可能被要求提交招股説明書。這還不包括交易商在作為承銷商時以及就其未售出的配售或認購事項提交招股説明書的義務。

第 第二部分

招股説明書中不需要提供信息

第 項13.發行和發行的其他費用。

信託不承擔與註冊證券的發行和分銷有關的任何費用。 這些費用由信託的發起人Bitwise Investment Advisers，LLC支付。除證券交易委員會註冊費和交易所上市費外，所有此類費用都是估算的：

第 項14.對董事和高級職員的賠償

信託協議規定，保薦人及其股東、成員、董事、高級管理人員、僱員、關聯公司和附屬公司(均為“保薦人受賠方”)將由信託向保薦人作出賠償，並使其免受信託協議項下產生的任何損失、責任或支出的損害，而保薦人不會因履行本協議項下的義務或根據信託協議的規定採取任何行動而產生重大疏忽、惡意或故意行為。根據信託協議第4.06節支付給保薦人受賠方的任何款項可以預先支付，或將以信託的留置權作為擔保。保薦人將沒有義務 在其認為可能涉及其任何費用或責任的任何法律行動中出庭、起訴或辯護；但是， 保薦人可酌情就信託協議、協議各方的權利和義務以及股東的利益採取其認為必要或適宜的任何行動，在這種情況下，任何此類行動的法律費用和費用將是信託的費用和費用，保薦人將有權因此而從信託獲得補償。信託對保薦人的賠償義務在信託協議終止後繼續有效。

第 項15.近期出售的未登記證券。

2024年5月28日，信託以每股25美元的價格向保薦人的附屬公司Bitwise Asset Management，Inc.出售了8股股票，這筆交易獲得了根據修訂後的1933年證券法第4(A)(2)條的豁免登記。不打算進一步出售 未登記證券。

項目 16.證物和財務報表附表。

本註冊説明書的證物列於本註冊説明書的附件索引中，通過引用將其併入本文。

第 項17.承諾

以下籤署的註冊人承諾：

(I) 包括《1933年證券法》第10(A)(3)條規定的任何招股説明書；

(Ii) 在招股説明書中反映在註冊説明書生效日期(或註冊説明書生效後的最新修訂)之後發生的、個別地或總體上代表註冊説明書中的信息集合的根本變化的任何事實或事件。儘管有上述規定，發行證券數量的任何增加或減少(如果發行證券的總美元價值不會超過登記的金額)以及與估計最高發行範圍的低端或上限的任何偏離，均可在根據規則 424(B)提交給證監會的招股説明書中反映出來，前提是總量和價格的變化合計不超過有效註冊書“註冊費計算”表中規定的最高發行總價的20%；以及

(3) 列入以前未在登記説明中披露的與分配計劃有關的任何重大信息，或在登記説明中對此類信息進行任何重大更改；

但是，如果註冊表採用S-1表、S-3表、SF-3表或F-3表，且登記人根據1934年《證券交易法》第13節或第15(D)節向證監會提交或提交的報告中包含這些段落要求包括在生效後修正案中的信息，則本條第(1)(I)、(Ii)和(Iii)項不適用，或者，關於採用表格 S-3、表格SF-3或表格F-3的登記説明書，載於根據規則第424(B)條提交的招股説明書中，該招股説明書是登記説明書的一部分。

(A) 註冊人根據第424(B)(3)條提交的每份招股説明書，自提交的招股説明書被視為登記説明書的一部分並列入登記説明書之日起，應被視為登記説明書的一部分；和

(B) 根據第424(B)(2)、(B)(5)或(B)(7)條規定提交的每份招股章程，作為依據第4300億條提交的註冊説明書的一部分，而該註冊説明書是與依據第415(A)(1)(I)、(Vii)條作出的發售有關的，或(X)為了提供1933年證券法第10(A)節所要求的信息 ，自招股説明書首次使用該招股説明書的日期或招股説明書中所述證券的第一份銷售合同生效之日起，應被視為註冊説明書的一部分幷包括在註冊説明書中。根據規則4300億的規定，為了發行人和在該日期為承銷商的任何人的責任，該日期應被視為與招股説明書中的證券有關的註冊聲明的新的生效日期 ，屆時發行該等證券應被視為其首次真誠發行。但是，在登記聲明或招股説明書中所作的任何聲明，如果是登記聲明或招股説明書的一部分，或在通過引用而併入或被視為併入登記聲明或招股説明書的文件中所作的任何聲明，對於在該生效日期之前簽訂了銷售合同的買方，不會取代或修改在緊接該生效日期之前作為註冊聲明或招股説明書一部分的登記聲明或招股説明書中所作的任何聲明； 或

以下籤署的註冊人承諾，在根據本註冊聲明進行的以下籤署的註冊人的首次證券發售中，無論以何種承銷方式將證券出售給買方，如果證券是通過下列任何一種方式向買方提供或出售的，則簽署的登記人將是買方的賣方 ，並將被視為向買方提供或出售此類證券：

(I) 根據第424條規定必須提交的與要約有關的任何初步招股説明書或以下籤署註冊人的招股説明書；

(Ii) 由下述登記人或其代表編制的、或由下述登記人使用或轉介的與發售有關的任何免費書面招股説明書；

(3) 任何其他免費撰寫的招股説明書中與發行有關的部分，其中載有由下文簽署的登記人或其代表提供的關於下文簽署的登記人或其證券的重要信息；和

(Iv) 以下籤署的登記人向買方提出的要約中的任何其他通知。

簽名

根據 1933年《證券法》的要求，註冊人已正式促使以下籤署人代表 簽署本登記聲明，並於2024年7月3日在加利福尼亞州舊金山市正式授權。

根據《1933年證券法》的要求，本註冊聲明已由下列人員以 身份*在指定日期簽署。

* 註冊人是一家信託公司，其本人是以Bitwise Investment Advisers，LLC（註冊人的 保薦人）高級職員的身份簽署的。

附件 索引