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SeniorNotesDue2029成員美國公認會計準則：不安全債務成員2024-01-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：可調整利率抵押貸款會員rWT：LegacySequoia證券化資格會員SRT：最小成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：可調整利率抵押貸款會員SRT：最大成員數rWT：LegacySequoia證券化資格會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：LegacySequoia證券化資格會員SRT：最小成員數rWT：混合調整利率抵押貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberSRT：最大成員數rWT：LegacySequoia證券化資格會員rWT：混合調整利率抵押貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：紅杉選擇證券資格會員SRT：最小成員數rWT：混合調整利率抵押貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：紅杉選擇證券資格會員SRT：最大成員數rWT：混合調整利率抵押貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：紅杉選擇證券資格會員rWT：固定貸款會員SRT：最小成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：紅杉選擇證券資格會員rWT：固定貸款會員SRT：最大成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：固定貸款會員rWT：Freddie 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ST成員2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236SRT：最小成員數rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMemberrWT：混合調整利率抵押貸款會員2023-01-012023-12-310000930236SRT：最大成員數rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMemberrWT：混合調整利率抵押貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定貸款會員SRT：最小成員數rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定貸款會員SRT：最大成員數rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員SRT：最小成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員SRT：最大成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員2023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員SRT：最小成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員SRT：最大成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定貸款會員2023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMember2023-12-310000930236rWT：固定貸款會員rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定貸款會員SRT：最小成員數rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定貸款會員SRT：最大成員數rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定貸款會員rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236SRT：最小成員數rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236SRT：最大成員數rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：固定貸款會員rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：固定貸款會員SRT：最小成員數rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：固定貸款會員SRT：最大成員數rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：固定貸款會員rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員SRT：最小成員數rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員SRT：最大成員數rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：浮動ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成員rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：多家庭貸款幫助投資會員rWT：固定貸款會員2023-01-012023-12-310000930236rWT：多家庭貸款幫助投資會員rWT：固定貸款會員SRT：最小成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：多家庭貸款幫助投資會員rWT：固定貸款會員SRT：最大成員數2023-01-012023-12-310000930236rWT：多家庭貸款幫助投資會員rWT：固定貸款會員2023-12-310000930236rWT：多家庭貸款幫助投資會員2023-12-310000930236rWT：LegacySequoia證券化資格會員2023-12-310000930236rWT：Freddie MacSL ST成員2023-12-31

美利堅合眾國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

形式 10-K

☒			依據第13或15(D)條提交的週年報告 1934年《證券交易法》

截至本財政年度：12月31日, 2023

或

☐			根據第13或15(D)條提交的過渡報告 1934年《證券交易法》

從_的過渡期。

佣金文件編號1-13759

紅木信託公司。

(註冊人的確切姓名載於其章程)

馬裏蘭州						68-0329422
(述明或其他司法管轄權 公司或組織)						(税務局僱主 識別號碼)

貝爾維迪爾廣場一號，			300套房
米爾谷，			加利福尼亞						94941
(主要行政辦公室地址)									(郵政編碼)

(415) 389-7373

(註冊人的電話號碼，包括區號)

根據該法案第12（b）條註冊的證券：

每個班級的標題			交易代碼			註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.01美元			RWT			紐約證券交易所
10% A系列固定利率重置累積可贖回優先股，每股面值0.01美元			RWT TRA			紐約證券交易所
9.125% 2029年到期的優先票據			RWTN			紐約證券交易所

根據該法第12(G)節登記的證券：無

用複選標記表示註冊人是否為證券法第405條規定的知名經驗豐富的發行人。是  ☒*☐

如果註冊人不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告，請用複選標記表示是。☐   不是  ☒

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是☒不是☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則405規定必須提交的每一份交互數據文件。是☒ 不是☐

通過複選標記來確定註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型報告公司還是新興成長型公司。請參閲《交易法》第12 b-2條中“大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件服務器

☒

加速文件管理器

☐

非加速文件服務器

☐

規模較小的報告公司

☐

新興成長型公司

☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。☒

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，應用複選標記表示登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。☐

複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要對登記人的任何執行幹事根據第240.10D-1(B)節在相關恢復期間收到的基於獎勵的補償進行恢復分析。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是☐不是☒

截至2023年6月30日，註冊人非關聯公司持有的註冊人普通股總市值為美元720,172,026基於紐約證券交易所報告的收盤售價。

2024年2月26日登記人普通股流通股數為 131,577,032.

以引用方式併入的文件

註冊人將根據第14 A條在本年度報告涵蓋的註冊人財年結束後120天內向美國證券交易委員會提交的部分最終委託聲明通過引用納入第三部分。

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紅木信託公司。

表格10-K的2023年年報

目錄

						頁面
			第一部分
第1項。			業務			1
項目1A.			風險因素			6
項目1B。			未解決的員工意見			61
項目1C。			網絡風險管理披露			61
第二項。			屬性			62
第三項。			法律訴訟			63
第四項。			礦山安全披露（不適用）			63
			第II部
第5項。			註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場			64
第6項。			[已保留]			66
第7項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			67
項目7A。			關於市場風險的定量和定性披露			113
第8項。			財務報表和補充數據			120
第9項。			會計與財務信息披露的變更與分歧			120
項目9A。			控制和程序			120
項目9B。			其他信息			121
項目9C。			關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露			109
			第三部分
第10項。			董事、高管與公司治理			122
第11項。			高管薪酬			122
第12項。			某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項			122
第13項。			某些關係和相關交易，以及董事的獨立性			122
第14項。			首席會計費及服務			122
			第IV部
第15項。			展示、財務報表明細表			123
第16項。			表格10-K摘要			128
合併財務報表						F-1

i

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特別説明--警示聲明

這份10-k表格年度報告和本文引用的文件包含符合《1995年私人證券訴訟改革法》安全港條款的前瞻性陳述。前瞻性陳述涉及許多風險和不確定性。我們的實際結果可能與我們的信念、預期、估計和預測不同，因此，您不應依賴這些前瞻性陳述作為對未來事件的預測。前瞻性陳述不是歷史性的，可以通過“預期”、“估計”、“將”、“應該”、“預期”、“相信”、“打算”、“尋求”、“計劃”以及類似的表述或其否定形式，或通過提及戰略、計劃或意圖來識別。這些前瞻性陳述會受到風險和不確定因素的影響，其中包括本年度報告中以“風險因素”為標題的10-k表格中描述的風險和不確定因素。下文描述了可能導致實際結果與預測結果大不相同的其他風險、不確定性和因素，這些風險、不確定性和因素可能會在我們提交給美國證券交易委員會的報告中不時描述，包括10-Q表和8-K表中的報告。我們沒有義務更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。

除其他外，關於以下主題的陳述具有前瞻性：(I)我們就Redwood的業務戰略和戰略重點所做的陳述，包括與我們的整體市場地位、戰略和長期前景(包括推動住房金融市場資金流動的趨勢、我們旨在利用這些趨勢的戰略舉措、我們吸引資本為這些舉措融資的能力、我們的籌資方式和來源、我們未來支付股息的能力、我們償還到期債務的能力以及聯邦住房金融改革的前景)有關的陳述；(Ii)與我們對2024年及未來幾年的財務展望和預期有關的陳述，包括我們對當前資本部署機會的説明性回報的估計，包括抵押銀行機會、有機保留證券和合資企業聯合投資、機會性債務削減和機會性第三方投資；(Iii)與我們的住宅消費抵押貸款銀行業務有關的陳述，包括與我們在2024年及以後奪取市場份額的定位有關的陳述；(Iv)與我們的投資組合有關的陳述，包括我們估計我們的投資組合在2023年年底每股淨折價約2.68美元；(V)與我們的住宅投資者貸款平臺有關的聲明，包括關於CoreVest對2024年的展望和活動渠道的聲明；(Vi)關於我們對RWT Horizons業績預期的聲明®(8)與我們已確定購買或計劃購買的未來住房抵押貸款有關的聲明，包括我們在2023年第四季度和2023年12月31日確定要購買的此類貸款的數額、預期影響和預計可供購買的住房抵押貸款的相應數額、預計可供購買的住房抵押貸款的預期影響和相應數額，以及季度末未完成的遠期銷售協議；(8)與我們已確定購買或計劃購買的未來住房抵押貸款有關的聲明；(7)與我們的可用資本估計數有關的聲明，以及我們估計可通過為未擔保資產融資而產生的18500萬增量資本的聲明；(Ix)我們關於未來股息的陳述，包括與2024年我們的定期季度股息有關的陳述；以及(X)關於我們的預期和估計的陳述，這些陳述涉及我們的股息分配的所得税特徵，我們與税務會計、税務負債和税收節省有關的預期和估計，以及GAAP税收撥備，以及我們對REIT應税收入和TRS應税收入的估計。

除其他因素外，可能影響我們實際結果的重要因素包括：

•總體經濟狀況和趨勢以及住房、房地產、抵押貸款融資和更廣泛的金融市場的表現；

•基準利率的變化，以及美聯儲關於貨幣政策的行動和聲明；

•聯邦、州和地方立法和規章的發展情況以及政府當局和實體的行動；

•新冠肺炎疫情等公共衞生問題的影響；

•我們成功競爭的能力；

•我們有能力使我們的商業模式和戰略適應不斷變化的環境；

•我們做出戰略性的業務和資本部署決策；

•我們的財務槓桿作用；

•我們暴露在網絡安全或數據安全遭到破壞的風險中；

•我們在投資組合中的信用風險敞口和信用損失的時間；

•我們面臨的信用風險集中，包括由於我們持有的資產結構和我們擁有的房地產基礎資產的地理集中度，以及我們面臨的與環境和氣候有關的風險；

•我們管理或對衝信用風險、利率風險以及其他金融和運營風險的效率和費用;

•我們擁有的資產的信用評級的變化以及評級機構信用評級方法的變化;

•c利率或抵押貸款提前還款利率的波動;

•投資和再投資風險；

•資產表現、利率波動、信貸息差變化及房地產證券和貸款市場流動性變化;

•o我們有能力通過短期債務為房地產相關資產的收購提供資金;

II

---

•t交易對手履行對我方義務的能力;

•我們可以進入新的業務線，收購其他公司，或參與其他新的戰略舉措；

•投資者對住宅及商業用途按揭及投資需求的變化，以及我們透過整體貸款分銷渠道分銷住宅及商業用途按揭的能力。;

•本行參與貸款及高等學校發起及證券化交易、該等交易的盈利能力，以及在從事貸款發起或證券化交易時所面對的風險;

•止贖活動可能使我們面臨與房地產所有權和運營相關的風險；

•e承擔索賠和訴訟，包括因貸款或高等學校發起和證券化交易而引起的訴訟;

•收購或新的業務計劃可能無法改善我們的業務，並可能使我們面臨新的或增加的風險；

•w我們是否有足夠的流動資產來滿足短期需求;

•我們的投資、融資和對衝策略的變化，以及如果我們擴張或重組可能面臨的新風險;

•我們成功留住或吸引關鍵人員的能力;

•我們依賴第三方信息系統和第三方服務提供商;

•我們或第三方的技術基礎設施和系統受到破壞的風險;

•未能對財務報告和披露控制及程序保持適當的內部控制;

•我們的風險管理努力可能並不有效；

•我們可能會受到不當行為或欺詐的傷害；

•意外的錯誤、系統故障或網絡安全事件可能會擾亂我們的業務;

•我們的行為或疏忽或其他人的行為可能對我們的聲譽造成的影響;

•與我們的某些交易和資產估值相關的會計規則非常複雜，涉及重大判斷和假設;

•我們的遞延税項資產的未來變現是不確定的，我們可能對我們的遞延税項資產適用的估值準備額在未來期間可能發生重大變化；

•美國聯邦所得税法的變化對美國房地產市場、抵押貸款融資市場和我們的業務的影響;

•我們未能遵守適用的法律和法規，包括我們是否有能力獲得或保持所需的政府許可證；

•我們為税務目的維持房地產投資信託基金地位的能力;

•關於籌集、管理和分配資本的決策;

•由於我們的房地產投資信託基金地位，以及我們根據1940年《投資公司法》豁免註冊的地位，對我們的業務施加的限制;

•我們憲章和附例中的條款以及馬裏蘭州法律的條款可能會限制控制權的變更或阻止收購；

•對我們的董事和高級管理人員採取行動的能力受到我們的憲章和規章制度以及馬裏蘭州法律條款的限制，我們可以賠償他們遭受的某些損失；

•我們的股票可能會出現虧損、波動和流動性差，我們可能會減少股息；

•有限數量的機構股東持有我們相當大比例的普通股；

•我們或我們的高級管理人員和董事未來出售我們的股票或其他證券可能會對投資者造成不利後果；

•與控制權變更相關的優先股轉換權可能對我們普通股的持有者不利；

•股利分配以及這種股息的時間和性質可能會發生變化；

•以普通股支付股息可能會給市場價格帶來下行壓力；以及

•其他尚未確定的因素，包括廣泛的市場波動。

本表格10-k年度報告可能包含統計數據和其他數據，這些數據在某些情況下是從服務商和其他第三方服務提供商提供的信息中獲得或彙編的。

三、

---

第一部分

項目1.業務

引言

Redwood Trust，Inc.及其子公司是一家專注於住房信貸的幾個不同領域的專業金融公司，其使命是幫助所有美國家庭獲得優質住房，無論是租賃的還是自有的。我們的運營平臺在住房金融價值鏈中佔據着獨特的地位，為政府計劃未能很好服務的美國住房市場日益增長的細分市場提供流動性。我們通過我們一流的證券化平臺、全貸款分銷活動和我們的公開交易證券，向不同的投資者提供定製的住房信貸投資。我們的聚合、發起和投資活動已演變為包括住宅消費者和住宅投資者住房信貸資產的多樣化組合。我們的目標是通過穩定和不斷增長的收益和股息、資本增值以及致力於促進具有風險意識的規模的技術創新，為股東提供有吸引力的回報。我們的業務分為三個部分：住宅消費抵押貸款銀行、住宅投資者抵押貸款銀行和投資組合。

我們的主要收入來源是投資的淨利息收入和抵押貸款銀行活動的非利息收入。淨利息收入主要包括我們從投資中賺取的利息收入減去我們從借入資金和其他負債中產生的利息費用。抵押貸款銀行活動的收入通過貸款的發起和收購以及隨後的出售、證券化或轉移到我們的投資組合來產生。

Redwood Trust，Inc.已選擇從截至1994年12月31日的納税年度開始，作為房地產投資信託基金(REIT)根據修訂後的1986年國税法(以下簡稱國税法)徵税。我們通常將紅木信託公司及其子公司中不繳納子公司所得税的公司統稱為“房地產投資信託基金”或“我們的房地產投資信託基金”。我們通常將Redwood Trust，Inc.繳納子公司級企業所得税的子公司稱為“我們的應税REIT子公司”或“TRS”。我們的抵押貸款銀行活動和對抵押貸款服務權(“MSR”)的投資通常通過我們的應税REIT子公司進行，而我們的抵押貸款和其他與房地產相關的投資組合主要由我們的REIT持有。我們一般打算保留在我們的應税REIT子公司產生和納税的利潤，並將我們在REIT產生的應税收入的至少90%作為股息分配。

紅木信託公司於1994年4月11日在馬裏蘭州註冊成立，並於1994年8月19日開始運營。2019年10月15日，紅木收購了CoreVest American Finance LLC及若干關聯實體(“CoreVest”)，當時CoreVest由紅木全資擁有。

我們的行政辦公室位於One Belveere Place，Suite300，Mill Valley，California 94941。除文意另有所指外，本文中提及的“紅木”、“公司”、“我們”、“我們”和“我們”包括紅木信託公司及其合併子公司。在有關REIT資格的聲明中，這些術語僅指紅木信託公司。

關於我們業務的財務信息，包括綜合基礎上的財務信息和關於我們每個部門的財務信息，載於財務報表和補充數據以及在管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析分別載於本年度報告表格10-k第II部分第8項和第7項。

我們的業務部門

我們的業務分三個部分：住宅消費抵押貸款銀行、住宅投資者抵押貸款銀行和投資組合。2023年第四季度，我們更新了其中兩個細分市場的名稱：住宅抵押貸款銀行業務更名為住宅消費者抵押貸款銀行業務；商業目的抵押貸款銀行業務更名為住宅投資者抵押貸款銀行業務。這些片段的組成沒有任何變化。我們的兩個抵押貸款銀行部門從貸款的發起或收購以及隨後出售或證券化這些貸款中產生收入。我們的投資組合由通過我們的抵押貸款銀行業務獲得的投資以及從第三方購買的投資組成，收入主要來自淨利息收入和資產增值。

1

---

以下是對我們三個業務部門的進一步描述：

住宅消費按揭銀行業務

這一部分包括一個抵押貸款渠道，它從第三方發起人那裏獲得住宅貸款，然後通過我們的SEMT證券化出售給整個貸款買家®(紅杉)自有品牌證券化計劃，或轉移到我們的投資組合中。我們通常在流動的基礎上從我們廣泛的貸款銷售商網絡中獲得優質大額抵押貸款和相關的抵押貸款服務權。我們從紅杉證券化中保留的證券將轉移到我們的投資組合部分並在其中持有。這一部門還包括各種金融工具，包括衍生品和證券，我們利用這些工具來管理與這一部門內持有供出售的住宅貸款庫存相關的某些風險。這一部門的主要收入來源是持有待售貸款庫存的淨利息收入，以及抵押貸款銀行活動的收入，其中包括我們獲得的貸款(以及相關的貸款購買承諾)的估值變化，以及用於管理與這些活動相關的風險的利息收入/支出和套期保值收益/損失。與這些活動相關的直接業務費用和税費也包括在這一部分。

住宅投資者抵押貸款銀行業務

這一細分市場由一個平臺組成，該平臺發起用於隨後證券化、出售或轉移到我們投資組合中的商業目的貸款(“BPL”)貸款。商業用途貸款是指向單户和多户住宅物業的投資者提供的貸款，我們將其分為“定期”貸款(包括期限一般為3至30年的貸款)或“過橋”貸款(包括期限一般為12至36個月的貸款)。定期貸款是以住宅房地產(主要是1-4套獨立或多户住宅)為抵押的抵押貸款，借款人將其作為投資物業擁有，並出租給住宅租户。BPL過橋貸款是一種抵押貸款，通常以借款人作為投資擁有的空置(或對於某些多户物業，部分佔用)單户或多户住宅房地產為抵押，這些房地產正在翻新、修復或建設中。我們通常通過CAFL分配我們的大部分定期貸款®通過自有品牌證券化計劃，或通過整體貸款銷售，通常將我們的BPL過渡性貸款轉移到合資夥伴關係中的共同投資或我們的投資組合中，在那裏這些貸款將被保留用於投資或證券化，或者作為整體貸款出售。這部分還包括各種衍生金融工具，我們利用這些工具來管理與我們持有的待售貸款庫存相關的某些風險。這一部門的主要收入來源是持有待售貸款庫存的淨利息收入，以及來自抵押銀行活動的收入，其中包括貸款的發起和其他費用，貸款從發起或購買到出售、證券化或轉移到我們的投資組合時的估值變化，以及用於管理與這些活動相關的風險的對衝收益/損失。與這些活動相關的直接業務費用和税費也包括在這一部分。

投資組合

這一細分市場由有機投資組成，這些投資來自我們的抵押銀行業務，主要包括證券業務從我們的住宅消費者和投資者證券化活動(其中一些我們為GAAP目的進行整合)、BPL過橋貸款以及第三方投資中保留，包括由第三方發行的RMBS、對Freddie Mac k系列多家庭貸款證券化和再履約貸款證券化的投資(這兩項投資都是為了GAAP目的)、服務商預付款投資、房屋淨值投資(“HEI”)，以及其他與住房相關的投資和相關對衝。這一部門的主要收入來源是淨利息收入和其他投資收入、投資和相關套期保值的公允價值變動以及出售證券的已實現收益和虧損。與這些活動相關的直接業務費用和税收撥備也包括在這一部分。

合併證券化實體

我們贊助我們的SEMT®(Sequoia)證券化計劃，我們用於住房抵押貸款的證券化。根據美國公認會計原則(“GAAP”)，我們必須合併我們為財務報告目的而贊助的某些紅杉證券化實體的資產和負債。我們將2012年前發行的這些證券化實體中的某些稱為“合併遺留紅杉實體”，將與紅杉精選擴大優質貸款和某些紅杉精選優質貸款證券化相關的證券化實體稱為“合併紅杉實體”。

我們還贊助了我們的CAFL®證券化計劃，我們用於BPL定期和過渡性抵押貸款的證券化。根據公認會計原則，我們必須合併我們為財務報告目的而贊助的CAFL證券化實體的資產和負債。我們將這些證券化實體稱為“CAFL合併實體”。

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此外，我們還共同發起了HEI的證券化。根據公認會計原則，我們必須合併我們為財務報告目的而贊助的HEI證券化實體的資產和負債。我們將這些證券化實體稱為“高等院校證券化實體”。

我們還整合了某些第三方Freddie Mac k系列和Freddie Mac經驗豐富的貸款結構性交易(“SLST”)證券化和再證券化實體，我們確定這些實體是VIE，我們確定我們是這些實體的主要受益者。

在適當的情況下，在分析我們的操作結果時，我們將結果與Curr區分開來Ent運營“在紅木”和來自合併實體。這些合併實體中的每一個都獨立於紅杉並相互獨立，這些實體的資產和負債分別不屬於我們所有或我們的法律義務，儘管我們面臨與我們為這些實體履行的任何角色(例如，作為保薦人或存款人)相關的某些財務風險，並且，如果我們持有這些實體發行的證券或對這些實體的其他投資，我們將面臨這些實體的表現及其持有的資產的風險。

環境、社會和治理(“ESG”)

Redwood的管理層在董事會的監督下，制定了Redwood在環境、社會和治理(“ESG”)問題上的戰略和運營方法，並執行具體的ESG倡議。雷德伍德的企業使命是讓所有美國家庭都能獲得優質的住房，無論是租賃的還是自有的，這與我們在雷德伍德處理ESG Matters的方法相結合，並與之聯繫在一起。我們的網站包括有關Redwood的ESG問題的信息，我們會不時更新。 請參閲下面的“我們網站上提供的信息”。2023年9月，我們發佈了我們的第二份ESG年度報告，其中包括根據可持續發展會計準則委員會(“SASB”)為金融部門-抵押貸款金融和資產管理與託管活動行業-披露的部分指標。我們相信這些行業標準最符合我們的業務和投資，我們之所以選擇這個框架，是因為它允許提供可比較和可靠的信息，這與我們向所有利益相關者提供透明、有用和相關數據的承諾一致。

人力資本資源

截至2023年12月31日，紅木擁有289名全職員工，其中164人(或57%)直接參與我們的全資子公司CoreVest的運營，其餘員工分佈在我們的住宅消費者抵押貸款銀行、投資組合和公司職能部門。我們的員工分散在我們的辦公室，包括加利福尼亞州、科羅拉多州、紐約、北卡羅來納州和俄勒岡州。紅木的優秀員工是紅木的可持續性和長期成功的核心，我們投資於吸引、留住、發展和關心我們的員工的項目。文化優先事項和價值觀與我們的總體業務戰略緊密交織在一起，我們相信這些優先事項支持紅木有能力完成我們的使命，併為我們持續致力於擁有強大、健康的文化和有能力和滿意的員工隊伍做出貢獻。

員工人才與發展

我們專注於通過有針對性的學習計劃來培養和提升我們的員工，這些計劃在整個公司範圍內培養特定的基於工作的技能和領導能力。我們為所有人事管理人員提供培訓機會，併為組織內正在崛起的女性領導者提供重點發展計劃。此外，我們還為所有員工提供基於技能的培訓菜單，併為特定的持續教育和專業認證提供支持。我們定期評估員工的才華和技能，並優先考慮現有員工的晉升或調動，以擔任公開職位。反饋和指導是我們整個人員發展計劃的核心，我們的績效管理流程旨在促進具體和頻繁的績效討論。吸引和聘用一支合格和多樣化的員工隊伍是當務之急，我們努力為整個公司的任何空缺職位創造強大和多樣化的候選者人才庫。我們的暑期實習計劃為不同的學生羣體提供了機會，同時為公司創造了未來人才的管道。

員工保留

我們定期評估我們吸引和留住員工的能力。2023年，員工自願流動率保持在13%的相對較低水平。

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員工滿意度和敬業度

我們相信，我們為推動強大的、基於價值觀的文化並通過計劃、發展和有競爭力的薪酬支持我們的員工而進行的投資可以增強我們的組織能力，並對我們的業務成果和Redwood使命的實現產生直接影響。我們通過投資公司範圍的參與計劃來留住員工，並培養基於價值觀和使命的文化。我們的使命是讓所有美國家庭都能獲得優質住房，無論是租賃還是擁有，指導我們的日常工作，並作為文化基礎。我們的核心價值觀--增長、結果、激情、關係、創新和誠信融入到我們的計劃和績效目標中，並經常與我們的員工溝通。

多樣性、公平性、包容性和歸屬感

我們致力於促進公司內部的多樣性、公平性、包容性和歸屬感(Deib)，我們正在積極實施我們的長期多樣性和包容性路線圖。我們Deib的工作重點是1)制定和執行計劃和流程，以增加女性和種族/民族多元化員工在組織內各級的代表性；以及2)投資於有助於為所有員工創造包容和公平的工作環境的計劃、培訓和指導。我們的多元化指導委員會和多元化理事會由我們的首席執行官監督，為公司的努力提供信息和管理，幷包括來自整個組織的領導層和員工代表。我們的多樣性理事會有權與支持種族平等的非營利組織建立關係，包括通過公司捐款和志願服務努力。我們通過有針對性的培訓、指導以及與我們的女性員工資源小組(ERG)的合作，支持女性在組織內的領導和發展。

社區捐贈

參與和回饋我們的社區是我們文化的重要方面。我們努力對我們生活和工作的社區產生積極影響，並支持我們社區的未來發展和福祉。我們為非營利性組織和我們認為與之密切相關的事業指定企業贈款；這在歷史上包括平等的住房和負擔能力、種族平等和教育。此外，我們還有一個員工主導的基金會，為各種慈善事業管理和籌集資金。所有員工都被邀請通過各種籌款活動和為他們熱衷的事業提交贈款申請來參與。志願服務在紅木也很重要，我們定期贊助社區活動，併為志願者活動提供帶薪假期。

員工福利

我們為員工提供具有競爭力的薪酬結構，包括短期和長期的經濟激勵，慷慨的健康和福利福利，包括用於健身和心理健康服務的健康津貼，帶薪家庭假，生育福利，員工服務獎，抵押貸款和租户保險的補償，以及促進健康工作/生活平衡的帶薪休假。我們還向所有員工提供參加我們的員工股票購買計劃(“ESPP”)的能力，該計劃通過提供通過工資扣減以折扣價購買Redwood普通股的機會，激勵我們員工的股票所有權。

競爭

我們在尋求投資、獲得、發起和出售貸款、從事證券化交易以及我們業務的其他方面都面臨着激烈的競爭。我們的競爭對手包括商業銀行、其他抵押房地產投資信託基金、房利美、房地美、地區性和社區銀行、經紀自營商、投資顧問、保險公司、BPL發起人和HEI發起人、其他專業金融公司和金融機構，以及投資基金、風險資本投資者和其他房地產相關資產投資者。此外，可能會成立其他公司與我們競爭(有時也包括我們的前僱員)。我們的一些競爭對手擁有比我們更多的資源，我們可能無法與他們成功競爭。我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比我們更有利的關係。此外，對投資、發放貸款、收購和出售貸款、從事證券化交易以及我們業務的其他方面的競爭可能會導致我們可以獲得的機會和回報減少。有關我們成功競爭的能力的更多討論，請參閲下面標題下的風險因素。我們面臨着激烈的競爭，我們可能無法成功競爭。在第I部分，本年度報告的表格10-k第1a項。

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聯邦、州和地方監管和立法發展

我們的業務受到住房和房地產市場以及更廣泛的金融市場狀況的影響，以及這些市場其他參與者的財務狀況和資源的影響。這些市場和這些市場中的許多參與者受到各種聯邦、州和地方法律和法規的約束或監管。在某些情況下，政府或政府支持的實體，如房利美和房地美，直接參與這些市場。特別是，由於與住宅(包括業主自住和租賃住房)和房地產金融有關的問題可能是政治焦點領域，聯邦、州和地方政府可能更有可能採取影響住宅、住宅融資市場、房東和租户權利、貸款人權利以及住宅相關行業參與者的行動，而不是影響其他行業。法官或立法者對抵押貸款和合同做出的其他改變或採取的行動，包括宣佈這些協議的某些部分無效或頒佈對抵押貸款喪失抵押品贖回權的額外限制，可能會減少我們的收入，削弱我們減輕損失的能力，或增加損失的可能性和嚴重性。此外，就我們參與尚未完全發展的監管框架或責任的市場(如房屋淨值投資市場(HEI))而言，我們面臨着新的、強化的或變化的監管規定的高風險，這些監管規定對我們的業務不利或對遵守規定造成負擔。由於政府對我們參與的市場的法定和監管監督，以及政府對這些市場的直接和間接參與，聯邦、州和地方政府的行動、政策和指令可能會對這些市場和我們的業務以及我們擁有或未來可能獲得的其他資產的價值和回報產生不利影響，這些影響可能是實質性的。有關聯邦、州和地方立法和監管發展的其他討論，請參閲標題下的風險因素。聯邦、州和地方立法和法規的發展以及政府當局和實體的行動可能會對我們的業務、抵押貸款、抵押貸款相關證券、房屋淨值投資和我們未來擁有或可能獲得的其他資產的價值和回報產生不利影響，包括對我們可獲得的倉庫抵押融資工具和/或此類工具下的借款成本產生的任何負面影響。” 在第I部分，本年度報告的表格10-k第1a項。

在我們的網站上提供的信息

我們的網站可以在www.redwood trust.com上找到。我們在以電子方式向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交或提供這些材料後，在合理可行的範圍內，儘快通過我們網站的投資者信息部分免費提供我們的年度報告Form 10-k、Form 10-Q季度報告、Form 8-k當前報告、根據1934年美國證券交易法第13(A)或15(D)節提交或提供的那些報告的修正案以及委託書聲明。我們還免費提供我們的審計委員會、薪酬委員會和治理和提名委員會的章程、我們的公司治理標準、關於多數投票的政策以及我們的董事、高級管理人員和員工的道德準則。在美國證券交易委員會和紐約證券交易所要求的時間內，我們將在我們的網站上公佈對道德守則的任何修訂，以及適用於任何高管、董事或高級官員(根據守則的定義)的任何豁免。此外，我們的網站還包括有關我們的高管和董事買賣我們的股權證券的信息，以及與我們可能不時以口頭、電話、網絡廣播、廣播或類似方式公佈的某些非公認會計準則財務措施(定義見美國證券交易委員會G規則)相關的信息。我們網站上的信息不是這份10-k表格年度報告的一部分。

投資者關係部的聯繫方式是：One Belvedere Place，Suite300，Mill Valley，CA 94941，電子郵件：InvestorRelationship@redwood trust.com.

證書

我們的首席執行官和首席財務官已經簽署了認證日期為2024年2月28日，符合2002年薩班斯-奧克斯利法案第302和906條的要求，我們已將這些證書作為證物包括在本年度報告的Form 10-k中。此外，我們的首席執行官獲得了紐約證券交易所(NYSE)的認證2023年6月14日向賀 不知道Redwood Trust，Inc.有任何違規行為截至該日有效的紐約證券交易所公司治理上市標準。

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第1A項。風險因素

風險因素摘要

下面總結和詳細説明的風險因素可能會對我們的業務、經營業績和/或財務狀況造成重大損害，損害我們的未來前景和/或導致我們的普通股價格下跌。這些並不是我們面臨的全部風險，我們目前不知道或我們目前認為不重要的其他因素如果發生也可能影響我們的業務。可能影響我們業務、經營業績和財務狀況的重大風險包括但不一定限於與以下方面相關的風險：

與我們的商業和工業有關的風險

•總體經濟狀況和趨勢以及住房、房地產、抵押貸款融資和更廣泛的金融市場的表現；

•基準利率的變化，以及美聯儲關於貨幣政策的行動和聲明；

•聯邦、州和地方立法和規章的發展情況以及政府當局和實體的行動；

•我們成功競爭的能力；

•我們的能夠根據不斷變化的情況調整我們的業務模式和戰略;

•我們做出的戰略業務和資本部署決策;

•我們的財務槓桿作用；

•我們暴露在網絡安全或數據安全遭到破壞的風險中；

•新冠肺炎疫情等公共衞生問題的影響；

與我們的投資和投資活動相關的風險

•我們在投資組合中的信用風險敞口和信用損失的時間；

•我們面臨的信用風險集中，包括由於我們持有的資產結構和我們擁有的房地產基礎資產的地理集中度，以及我們面臨的與環境和氣候有關的風險；

•我們管理或對衝信用風險、利率風險以及其他金融和運營風險的效率和費用;

•我們擁有的資產的信用評級的變化以及評級機構信用評級方法的變化;

•c利率或抵押貸款提前還款利率的波動;

•投資和再投資風險；

•資產表現、利率波動、信用利差變化、房地產證券和貸款市場流動性變化；

•o我們有能力通過短期債務為房地產相關資產的收購提供資金;

•t交易對手履行對我方義務的能力;

•我們可以進入新的業務線，收購其他公司，或參與其他新的戰略舉措；

運營和其他風險

•投資者對住宅和商業目的抵押貸款和投資的需求變化，以及我們通過全貸款分銷渠道分銷住宅和商業目的抵押貸款的能力;

•本行參與貸款及高等學校發起及證券化交易、該等交易的盈利能力，以及在從事貸款發起或證券化交易時所面對的風險;

•止贖活動可能使我們面臨與房地產所有權和運營相關的風險；

•e承擔索賠和訴訟，包括因貸款或高等學校發起和證券化交易而引起的訴訟;

•收購或新的業務計劃可能無法改善我們的業務，並可能使我們面臨新的或增加的風險；

•w我們是否有足夠的流動資產來滿足短期需求;

•我們的投資、融資和對衝戰略的變化，以及我們在擴張或重組時可能面臨的新風險；

•我們成功留住或吸引關鍵人員的能力;

•我們依賴第三方信息系統和第三方服務提供商;

•我們面臨我們或第三方的技術基礎設施和系統中斷的風險;

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•未能對財務報告和披露控制及程序保持適當的內部控制；

•我們的風險管理努力可能並不有效；

•我們可能會受到不當行為或欺詐的傷害；

•無意中的錯誤、系統故障或網絡安全事件可能會擾亂我們的業務;

•我們的行為或不作為或其他人的行為可能對我們的聲譽造成的影響；

•與我們的某些交易和資產估值相關的會計規則非常複雜，涉及重大判斷和假設；

•我們的遞延税項資產的未來變現是不確定的，我們可能對我們的遞延税項資產適用的估值準備額在未來期間可能發生重大變化；

與影響我們行業的立法和監管事項相關的風險

•美國聯邦所得税法的變化對美國房地產市場、抵押貸款融資市場和我們的業務的影響;

•我們未能遵守適用的法律和法規，包括我們是否有能力獲得或保持所需的政府許可證；

與紅杉資本、房地產投資信託基金和法律/組織結構相關的風險

•我們為税務目的維持房地產投資信託基金地位的能力;

•關於籌集、管理和分配資本的決策;

•由於我們的房地產投資信託基金地位，以及我們根據1940年《投資公司法》豁免註冊的地位，對我們的業務施加的限制;

•我們憲章和附例中的條款以及馬裏蘭州法律的條款可能會限制控制權的變更或阻止收購；

•對我們的董事和高級管理人員採取行動的能力受到我們的憲章和規章制度以及馬裏蘭州法律條款的限制，我們可以賠償他們遭受的某些損失；

與我們股本所有權相關的其他風險

•我們的股票可能會出現虧損、波動和流動性差，我們可能會減少股息；

•有限數量的機構股東持有我們相當大比例的普通股；

•我們或我們的高級管理人員和董事未來出售我們的股票或其他證券可能會對投資者造成不利後果；

•與控制權變更相關的優先股轉換權可能對我們普通股的持有者不利；

•股利分配以及這種股息的時間和性質可能會發生變化；

•以普通股支付股息可能會給市場價格帶來下行壓力；以及

•其他尚未確定的因素，包括廣泛的市場波動。

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與我們的商業和工業有關的風險

總體經濟狀況和趨勢以及住房、房地產、抵押貸款融資和更廣泛的金融市場的表現已經並可能繼續對我們的業務以及我們擁有或可能收購的與房地產相關的資產和其他資產的價值和回報產生不利影響，也可能對我們的業務和財務業績產生負面影響。

我們的業務活動水平和盈利能力，以及我們擁有的資產的價值和現金流，都受到美國經濟和更廣泛的全球經濟發展的影響。因此，負面的經濟發展可能會對我們的業務和財務業績產生負面影響。有許多因素可能會導致負面的經濟發展，包括但不限於通脹、經濟增長放緩或衰退、美國或國際財政和貨幣政策的變化，包括美聯儲政策的轉變和基準利率的變化、國際地緣政治動態、與2024年11月即將到來的美國總統選舉相關的政治動態、國會不作為導致的美國聯邦政府停擺、美國聯邦預算赤字反覆出現的複雜情況、美國聯邦債務上限持續充足以及美國聯邦政府繼續償還國家債務的能力。美國消費者支出模式的變化，住房、單户租賃(SFR)、多户住宅和房地產市場的負面發展，房價貶值，失業率上升，政府債務水平上升，或不利的全球政治和經濟事件，如大流行、流行病或戰爭的爆發(包括俄羅斯和烏克蘭以及以色列和哈馬斯之間正在進行的戰爭)。

過去幾年的高通脹水平導致基準利率上升，未來可能會導致更高的利率。更高和更不穩定的利率已經並可能繼續對我們的整體業務、收入和支付股息的能力產生不利影響，包括減少我們許多資產的公允價值。這已經並可能繼續對我們的盈利業績、我們的貸款發放和收購數量、我們證券化、再證券化或出售資產的能力、我們的資本成本和我們的流動性產生不利影響。利率上升已經並可能繼續對某些借款人支付利息或為其貸款進行再融資的能力產生不利影響，這些貸款包括我們在投資組合中持有的貸款、我們預期出售或證券化而持有的貸款，以及我們投資於抵押貸款支持證券(MBS)和類似投資的貸款。見下面標題下的風險因素“利率波動已經並可能繼續對我們產生各種負面影響，其中包括導致我們的收益減少或增加收益的波動性。此外，對於我們在投資組合中持有的預期出售或證券化的商業用途貸款，以及我們擁有的抵押貸款支持證券相關的商業目的貸款，利率上升和擁有和維護物業的成本(在某些情況下包括房地產税和保險)增加了某些借款人的財務壓力，因為他們增加了浮動利率貸款的每月利息支付，減少了租賃物業產生的淨現金流，增加了成本，並抑制了與翻新和轉售/租賃項目以及地面建築項目相關的融資物業的銷售，從而增加了違約率和向受影響的借款人提供貸款的損失。我們的業務和財務業績可能會因為我們無法準確預測與利率變化或前景相關的發展而受到損害。

房地產價值、房價升值趨勢，以及通過擁有或承擔房地產擔保貸款的信用風險來產生回報的能力，對我們的業務都很重要。政府通過支持房利美和房地美對抵押貸款市場的支持，促進了房利美和房地美繼續主導抵押貸款融資和證券化活動，抑制了私營部門抵押貸款證券化的增長。這種支持可能會持續一段時間，並可能對我們產生潛在的負面影響，因為我們傳統上在承擔私營部門抵押貸款市場的信貸風險方面扮演着積極的角色，包括通過投資SEMT®(紅杉資本)和CAFL®(CoreVest)我們贊助的證券化。國會和行政部門官員定期提出各種房利美和房地美改革計劃(以及政府在美國抵押貸款市場的更廣泛角色)；然而，尚不清楚最終將實施哪些改革，如果有的話，任何此類改革的時間框架將是什麼，以及對我們的業務將產生什麼影響。此外，美聯儲終止購買機構MBS的計劃，並隨後減少其資產負債表上持有的MBS數量，對抵押貸款支持證券(包括我們發行的私人標籤抵押貸款支持證券)的整體需求產生了不利影響，而美聯儲進一步減持MBS，包括通過出售其資產負債表上的MBS，可能會繼續對此類證券的需求產生負面影響。

我們為業務和投資策略提供資金的能力取決於我們籌集和維持足夠資本水平的能力，而資本水平本身取決於當前的經濟和金融市場狀況。我們不能向您保證，市場狀況將允許我們在需要時建立足夠的資本來源。如果由於市場混亂或其他原因，我們無法獲得和保持足夠的資本來源和數量，我們可能沒有足夠的資本為我們的業務增長提供資金，導致我們的業務和財務業績因我們無法實現預期的增長而受到損害。

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不斷變化的基準利率，以及美聯儲關於貨幣政策的行動和聲明，已經並可能繼續影響固定收益和抵押貸款融資市場，對我們的業務和財務業績、我們的貸款發起和收購數量以及與房地產相關的投資和我們擁有或可能收購的其他資產的價值和回報產生不利影響。

美聯儲制定或調整貨幣政策的行動，以及它就貨幣政策發表的聲明，已經並可能繼續影響市場參與者的預期和前景，從而擾亂我們的業務、我們與房地產相關的投資組合的價值和回報，以及我們擁有或可能發起或獲得的抵押貸款渠道。例如，由於通脹上升和勞動力市場狀況緊張等原因，美聯儲在2022年至2023年期間大幅收緊了貨幣政策，終止了購買機構MBS的計劃，並多次提高了聯邦基金利率。美聯儲已經發出信號，預計將根據需要繼續收緊貨幣政策，直到通貨膨脹率充分下降。雖然美聯儲已經表示，中短期內可能沒有必要進一步加息，但美聯儲隨時可以根據經濟指標或任何其他原因決定繼續提高聯邦基金利率。利率上升已導致，並可能繼續導致按揭貸款額持續大幅下降，特別是按揭再融資量，以及我們所擁有的定息按揭貸款和證券的價值。額外的加息可能會進一步減少貸款額和資產價值，抑制或逆轉房價上漲趨勢，這將對我們的收益、我們的業務和財務狀況產生不利影響。

如果基準利率繼續上升，對我們業務的直接潛在影響之一將是我們擁有的抵押貸款池的總價值以及我們已確定用於發放或購買的抵押貸款管道的總價值減少。基準利率的上升通常也會對我們用來為收購和持有抵押貸款以及更廣泛的業務融資的短期和長期借款的總體成本產生負面影響，包括現有的可調利率借款和未來潛在的借款。例如，截至2023年12月31日，我們有30000美元的未償還無擔保公司債務將於2024年和2025年到期，我們可能會用已經或預計將以比到期借款高得多的利率發生的新的無擔保債務的收益來償還(全部或部分)這些債務。此外，抵押貸款價值的下降可能會引發向貸款人提供額外保證金(或抵押品)的要求，以抵消我們通過以市值為基礎的追加保證金通知的短期借款融資的抵押貸款價值的任何相關下降。我們用來為收購和持有抵押貸款融資的大多數短期借貸工具都是未承諾的，而且所有此類短期工具的期限都很有限，這可能導致這些類型的借款在未來無法用於為我們的收購和持有提供資金，並可能導致我們被要求出售所持抵押貸款並招致損失。對於我們用來為收購和持有住宅、商業用途和多家庭MBS提供資金的短期借款，預計也會產生類似的影響。此外，任何無法為抵押貸款的發起或收購提供資金的情況都可能損害我們作為抵押貸款金融市場可靠交易對手的聲譽。

如果基準利率繼續上升，可能會進一步影響市場上可供購買的按揭貸款數量，以及我們作為按揭銀行活動的一部分，競爭收購或發放按揭貸款的能力。造成這些影響的原因之一是，抵押貸款借款人的抵押貸款再融資活動總量較低，以及來自大型商業銀行的競爭加劇，這些銀行的運營資本成本可能比我們低，包括美聯儲的貨幣政策可能對銀行的影響比我們和其他非銀行機構更有利。

此外，利率下降可能會對我們業務的某些方面產生負面影響。例如，基準利率的下降可能導致我們的抵押貸款償還權、僅限利息的證書和相關資產的價值下降，並可能導致我們的較高息票貸款下的借款人提前還款大幅增加。或者，如果金融市場將美聯儲的聲明或行動解讀為可能放鬆貨幣政策，並開始計入對即將到來的降息(S)的預期，如果這種降息未能實現，我們可能會經歷公司證券價值的市場回調。上述這些及其他影響或發展可能會對我們的業務及經營業績產生負面影響，我們無法準確預測這些影響的全面程度或持續多久。

聯邦、州和地方立法和法規的發展以及政府當局和實體的行動可能會對我們的業務、抵押貸款、抵押貸款相關證券、房屋淨值投資以及我們未來擁有或可能收購的其他資產的價值和回報產生不利影響，包括對我們的倉庫抵押融資工具的可用性和/或此類工具下的借款成本產生任何負面影響。

如上所述，我們的業務受到住房和房地產市場以及更廣泛的金融市場狀況的影響，以及這些市場其他參與者的財務狀況和資源的影響。這些市場和這些市場中的許多參與者受到各種聯邦、州和地方法律和法規的約束或監管。在某些情況下，政府或政府支持的實體，如房利美和房地美，直接參與這些市場。特別是，因為與住宅(包括業主自住和租賃住房)有關的問題以及房地產金融可以是

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在政治焦點方面，與其他行業相比，聯邦、州和地方政府可能更有可能採取影響住宅住房、住宅住房融資市場、房東和租户權利、貸款人權利以及住宅住房相關行業參與者的行動。法官或立法者對抵押貸款和合同做出的其他改變或採取的行動，包括宣佈這些協議的某些部分無效或頒佈對抵押貸款喪失抵押品贖回權的額外限制，可能會減少我們的收入，削弱我們減輕損失的能力，或增加損失的可能性和嚴重性。此外，就我們參與尚未完全發展的監管框架或責任的市場(如房屋淨值投資市場(HEI))而言，我們面臨着新的、強化的或變化的監管規定的高風險，這些監管規定對我們的業務不利或對遵守規定造成負擔。由於政府對我們參與的市場的法定和監管監督，以及政府對這些市場的直接和間接參與，聯邦、州和地方政府的行動、政策和指令可能會對這些市場和我們的業務以及我們擁有或未來可能獲得的其他資產的價值和回報產生不利影響，這些影響可能是實質性的。

例如，2023年7月27日，美國聯邦儲備系統(美聯儲)、聯邦存款保險公司(FDIC)和貨幣監理署(OCC)發佈了一份關於擬議規則制定的通知，並就在美國實施巴塞爾III資本協議最終組成部分的提案(“巴塞爾III終局提案”)徵求意見。《巴塞爾協議III》終極博弈提案如獲採納，將對資產在1,000億或以上的銀行機構適用更廣泛的資本金要求，並一般要求此類機構為其某些資產預留額外資本。巴塞爾III結束遊戲提案及其許多組成部分的潛在影響，是銀行家、監管機構、資產管理公司和抵押貸款行業參與者等人激烈辯論的問題。許多利益相關者表示，如果這項建議被採納，將導致抵押貸款發放和銷售量的整體減少，並增加貸款借款人和抵押貸款行業參與者的借款成本，包括該提議對批發抵押貸款融資的成本和可用性的潛在影響，例如我們用來為短期和長期持有的抵押貸款融資的倉庫抵押貸款融資工具。巴塞爾協議III的最終提案是否生效，如果生效，以何種形式生效，以及任何此類立法可能對美國和全球經濟、抵押貸款和房地產市場、對我們的業務、我們的貸款發起和收購數量、抵押貸款、抵押貸款支持證券和我們未來擁有或可能收購的其他資產的價值和回報產生的潛在影響，都存在重大不確定性。巴塞爾III終局提案如果獲得通過，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生負面影響，而且這種影響可能是實質性的。

另一個例子是，房利美和房地美在2023年1月1日和2024年1月1日再次大幅提高了符合貸款限額的標準。這些增加，以及未來符合貸款限額的增加，可能會對可供購買的非機構貸款的金額和/或價值產生不利影響，這可能會對我們的住宅業務產生實質性的不利影響。作為另一個例子，2022年期間，證券交易委員會提出了某些規則，以加強上市公司的披露要求，包括與氣候有關的風險和温室氣體排放方面的要求，2023年，委員會通過了要求加強與網絡安全事件和風險管理有關的披露的規則。同樣在2023年，加利福尼亞州頒佈了一項立法，要求某些公司披露與氣候和排放相關的信息。如果委員會或其他政府或監管機構通過並執行關於這些或其他專題的最後規則或法律，這種披露要求可能會大大增加維持我們作為上市公司的地位以及僱用第三方審計員和其他顧問的成本，並增加錯誤報告新授權指標的風險(如我們的直接和間接温室氣體排放，或與氣候有關的影響我們在分項一級的財務報表)。

此外，由於新冠肺炎疫情造成經濟和市場混亂，聯邦和州政府當局鼓勵並在某些情況下強制要求對借款人在每月還款義務方面的忍耐請求做出迴應，頒佈了包括聯邦CARE法在內的法規，頒佈各種命令、條例和指導意見，使借款人能夠推遲和重新安排每月的抵押貸款還款，同時頒佈或擴大全國和/或地方止贖和暫停驅逐令。作為另一個例子，2007-2008年的金融危機和隨後的金融動盪促使聯邦政府制定了新的法定和監管框架和政策，以改革美國的金融體系。實施金融改革，無論是通過法律、法規或政策，包括改變金融機構、金融產品和金融市場的運營和監管方式，以及管理它們的會計或資本標準的任何相關變化，都可能對我們的業務和財務業績產生不利影響，因為我們受到監管監督，使我們的業務開展成本更高，減少或消除我們可能擁有的任何競爭優勢，或限制我們的擴張能力，或對我們產生其他不利影響。此外，旨在加強監管審查和執法重點的政策變化，包括消費者金融保護局(CFPB)、聯邦貿易委員會(FTC)、司法部(DoJ)、州金融和房地產監管機構以及州總檢察長，可能會進一步增加我們的合規成本和我們收購的貸款或其他資產的成本。

最終，我們不能向您保證政府行為可能對我們的業務或金融市場產生影響，事實上，它們可能會對我們產生負面影響，可能是實質性的影響。我們無法預測此類行動是否或何時可能發生，也無法預測此類行動可能對我們的業務和財務業績產生哪些意想不到或意想不到的影響。即使在政府採取行動之後

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我們已經採取了行動，我們相信我們瞭解這些行動的影響，主流的解讀可能會改變，或者我們可能無法有效地應對它們，以避免對我們的業務或財務業績造成負面影響。

我們面臨着激烈的競爭，我們可能無法成功競爭。

我們在尋求投資、獲得、發起和出售貸款、從事證券化交易以及我們業務的其他方面都面臨着激烈的競爭。我們的競爭對手包括商業銀行、其他抵押房地產投資信託基金、房利美、房地美、地區性和社區銀行、經紀自營商、投資顧問、保險公司、商業目的貸款(BPL)發起人和高等院校發起人、其他專業金融公司和金融機構，以及投資基金、風險資本投資者和其他房地產相關資產投資者。此外，其他公司可能會與我們競爭(有時由我們的前僱員組成)。我們的一些競爭對手擁有比我們更多的資源，我們可能無法與他們成功競爭。我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比我們更有利的關係。此外，競爭投資、發放貸款、買賣貸款和進行證券化交易，可能會導致我們可以獲得的機會和回報減少。

此外，已經採取或可能在未來採取的政府行動和舉措對我們的業務構成了重大的競爭威脅。來自政府行動和倡議的持續競爭可能會對我們產生實質性的不利影響。例如，房利美和房地美除了從事其他業務外，還從事貸款收購和證券化交易。在2008年之前，來自房利美和房地美的競爭在一定程度上是有限的，因為法律禁止它們在美國大陸購買本金超過417,000美元的單一單元住宅貸款，而我們的大部分業務歷來專注於獲得本金超過該金額的住宅貸款。自2008年以來，這一貸款規模上限一直高於歷史貸款規模上限，和截至2024年1月1日，貸款最高額度為1,149,825美元，用於發放貸款，以確保在美國某些高成本地區購買單一單位的房地產。

此外，自2008年以來，房利美和房地美一直處於託管狀態，實際上已經成為美國聯邦政府的工具。目前尚不清楚未來任何涉及房利美和房地美的聯邦立法或行政或監管行動是否會繼續保持或增加這些實體在住房金融市場上的作用。只要政府支持這些實體繼續運營，併為抵押貸款融資市場的很大一部分提供融資，它們將代表着巨大的商業競爭，原因之一是它們的規模大，融資成本低。

只要管理房利美和房地美商業活動的法律、法規或政策沒有改變以限制它們在住房金融中的作用(例如改變貸款規模限制或它們收取的擔保費用)，來自這兩個政府實體的競爭將仍然很大，或者可能會增加。此外，在物業價值下降而貸款規模限額保持不變的情況下，這可能與提高這些限額具有相同的效果，因為更大比例的貸款可能會在規模限額之內。貸款規模上限的任何增加，或在該上限內的總貸款百分比的增加，都將使房利美和房地美與我們的競爭達到比以前更大的程度，我們的業務可能會受到不利影響。此外，聯邦住房管理局(FHA)和退伍軍人事務部(VA)為合格的住房抵押貸款提供擔保，聯邦住房管理局和退伍軍人事務部的貸款約佔#年起源於美國的住房貸款總美元價值的18%2022。聯邦政府有能力通過這些實體向抵押貸款融資市場的很大一部分提供融資，這是由於這些實體的規模和融資成本低等原因而引起的重大商業競爭。

我們的商業模式和商業戰略，以及我們為實施它們並使其適應不斷變化的環境而採取(或沒有采取)的行動涉及風險，可能不會成功。

自2007-08年美國金融危機以來，美國房地產市場、抵押貸款行業和相關資本市場經歷了重大變化，包括政府對這些領域的重大幹預，以及監管銀行和抵押貸款金融行業的法律法規的變化。此外，尚不清楚未來有關房利美和房地美以及更廣泛的住房金融市場的任何聯邦立法或行政或監管行動，包括巴塞爾III EndGame提案，如果生效，將如何影響這些市場和我們的業務。其他因素，包括利率上升(或穩定)的環境，已經並可能繼續導致再融資貸款額下降，以及消費者對租賃與擁有住房的需求的長期趨勢，以及可用住房的成本和供應的趨勢，也可能有助於抵押貸款行業和資本市場不斷變化的狀況。我們經營業務和為投資融資的方法和模式正在發生變化，如果我們不能發展、加強和實施戰略，以適應抵押貸款金融業和資本市場不斷變化的情況，我們的業務和財務業績可能會受到不利影響。例如，隨着基準利率在最近幾個季度上升，我們繼續專注於投資於HEI和發起HEI的平臺，包括我們自己的HEI發起平臺Aspire，因為我們相信，現在和將來都會有

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消費者對高等學校的需求不斷增加，作為房主獲得房屋權益和購房者支付部分購房首付的替代方案。然而，我們對高等教育市場的信念和假設可能沒有預見到與這種性質的直接面向消費者的產品相關的環境變化或某些風險，因此可能不會成功。此外，我們為了應對不斷變化的環境而對業務進行的新的商業冒險和改變可能會使我們面臨與以前暴露的風險不同的新風險或新風險，我們可能無法有效地識別或管理這些風險。進一步的討論在題為《風險因素》的我們對我們的業務戰略和投資做出的決定，以及關於籌集資本或向股東和投資者返還資本的決定(通過分紅或回購普通股、優先股或可轉換債務或其他債務)，可能無法改善我們的業務和運營結果。

同樣，我們經營的競爭格局以及我們為之競爭的產品和投資也受到不斷變化的條件的影響。我們的行業或監管環境可能會出現趨勢或突然變化，如巴塞爾協議III EndGame提案、政府支持的實體(如房利美和房地美)角色的變化、信用評級機構或其評級標準或流程的變化，或者更廣泛的美國經濟的變化。如果我們沒有有效地應對這些變化，或者如果我們應對這些變化的戰略不成功，我們在市場上有效競爭的能力可能會受到負面影響，這可能會導致我們的業務和財務業績受到不利影響。

歷史上，我們一直依賴我們贊助的證券化實體發行抵押貸款支持證券，作為我們住宅和商業用途抵押貸款業務的重要資金來源。然而，由於市場狀況，自2022年以來，我們的抵押貸款證券化活動一直有限，在大金融危機後的2008至2011年間，我們的抵押貸款證券化活動極其有限。雖然我們在大金融危機之前和之後都進行了許多住宅和商業用途的抵押貸款證券化交易，但我們從事的證券化活動的數量每年都不同，我們不知道市場狀況是否允許我們繼續定期從事這些類型的證券化交易。此外，在2023年，我們共同發起了HEI的證券化，開始發起HEI，並從第三方購買了HEI，期望我們將繼續聚合HEI，用於未來的證券化。這些證券化市場的長期中斷可能會對我們的收益、增長和流動性產生不利影響。即使政府支持的實體以外的市場參與者繼續進行常規的住宅和商業用途抵押貸款證券化活動，我們也不知道它是否會繼續以允許我們參與或對我們有利的條款和條件進行。即使條件對我們有利，我們也可能無法實現並維持我們之前進行的證券化活動的數量。此外，以商業目的貸款為抵押的證券，如我們在CAFL下的CoreVest子公司發行的證券®標的，只佔整個市場發行的抵押貸款支持證券總量的一小部分，而由HEI擔保的證券市場最近才開始存在。此類證券的市場不像住房抵押貸款支持證券市場那樣成熟，這些市場的混亂或投資者風險承受能力的變化或與商業目的抵押貸款支持證券或HEI支持證券相關的風險認知可能會對我們增長或維持我們從事的商業目的抵押貸款支持證券或HEI支持證券交易量的能力產生負面影響，這可能會導致我們的業務和財務業績受到不利影響。

歷史上，我們還依賴在整個貸款市場出售全部貸款，作為分配貸款的渠道和從事證券化交易的另一種選擇。然而，由於與上述證券化類似的原因，自2022年以來，市場狀況限制了我們的整個貸款銷售活動。整個貸款市場的長期混亂可能會對我們的收益、增長和流動性產生不利影響。即使市場參與者之間的常規住宅和商業用途整個貸款買賣活動繼續進行，我們也不知道此類交易活動是否將繼續以允許我們參與或對我們有利的條款和條件進行。即使條件對我們有利，我們也可能無法實現並維持我們之前進行的整個貸款銷售活動的數量。我們也可能成立合資企業或計劃，與第三方投資者組成投資工具或基金，從我們或從其他來源購買貸款、高等學校或其他資產，並賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入。例如，2023年，我們與一家全球投資管理公司成立了一家合資企業，投資於我們的CoreVest子公司發起的BPL過橋貸款。如果我們尋求更多類似的舉措，與第三方投資者建立合資企業或形成投資工具或基金，我們的努力可能不會成功，包括我們從事投資諮詢業務的任何努力。

我們對我們的業務戰略和投資做出的決定，以及關於籌集資本或向股東和投資者返還資本的決定(通過分紅或回購普通股、優先股或可轉換或其他債務)，可能無法改善我們的業務和運營結果。

近年來，我們宣佈了幾項新舉措，以擴大我們的抵押貸款銀行業務和改變我們的投資組合，包括擴大我們的抵押銀行業務，例如，收購和發起以非業主自住物業(通常由一至四個單位組成)和住宅過橋貸款(我們統稱為“商業目的”房地產貸款)為抵押的貸款，以及優化我們投資組合的規模和目標回報。例如，自2019年以來，我們已經完成了對三個商業用途房地產貸款發放平臺的收購，CoreVest，5 Arches，LLC(“5 Arches”)，以及Riverend Funding，LLC(“Riverend”)，我們現在通過這三個平臺合併成一個平臺，

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發起、收購、出售或證券化商業目的貸款。我們還完成了對內部或第三方住宅和商業抵押貸款發起平臺、HEI發起平臺的戰略投資，或可能對其進行額外投資，或籌集或分配額外資本用於資助，包括於2023年推出我們的內部Aspire HEI發起平臺、投資諮詢或資產管理計劃以及我們的RWT Horizons®風險投資計劃，通過該計劃，我們投資於與我們的業務在戰略上保持一致的早期公司，涉及貸款、房地產和金融科技行業，以推動我們的住宅和商業貸款平臺的創新。其他新的投資舉措包括投資以再貸款和不良抵押貸款為抵押的住宅證券、多户貸款和證券、次級留置權住宅貸款和證券、高等教育、超額抵押貸款服務權投資(“MSR”)和與單户和小余額多户住宅抵押貸款池相關的服務預付款投資，以及用於收購勞動力住房物業的多户投資基金。我們偶爾也會出售投資組合中的低收益證券，以便將資本重新配置到高收益證券，作為我們投資組合和資本管理策略的一部分。此外，我們已經完成並可能繼續推進與第三方投資者組建合資企業或投資工具或基金的計劃，以從我們或從其他來源購買貸款、高等學校或其他資產，並賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入。

這些新舉措旨在發展我們的抵押貸款銀行業務，擴大我們的業務範圍，增強我們的投資組合，將資本分配給有利可圖的業務和投資機會，並支持房地產和金融科技領域的創新。這些措施的前提是我們對經濟和市場狀況的展望、消費者對住房需求的長期趨勢，以及競爭因素。從長期來看，這些趨勢和變化背後的假設，或關於這些計劃和投資的風險狀況的假設可能被證明是不正確的，我們可能無法與更成熟的市場參與者有效競爭，或者經濟和市場狀況可能以與我們的假設不一致的方式發展。例如，在2020年期間，我們的投資組合的構成發生了重大變化，原因是為應對大流行病造成的融資市場混亂而出售了資產。因此，我們投資組合中持有的資產的風險狀況與疫情爆發前有很大不同。此外，我們可能決定在未來進行大規模的額外資產出售，包括應對不利的經濟或金融市場狀況。如果我們無法調整我們的戰略和資本部署決策，並保持適當的多元化或流動性投資組合，我們增長和收入目標的實現、我們的盈利能力和市場競爭力可能會受到不利影響。

此外，與我們傳統的抵押貸款銀行活動和投資組合相比，這些舉措可能存在更多風險和不同的風險。例如，我們的投資組合和資本管理策略可能包括出售證券和再投資於信用風險更大的證券，這是因為它們對優先證券的結構性信用增強，以及更有限的支付歷史。作為其他例子，發起和投資於高等學校，發起和投資於商業用途按揭貸款，追求與第三方投資者組建合資企業或投資工具或基金的倡議；將區塊鏈技術融入我們發起的證券化交易中，使我們面臨與我們傳統的住宅抵押貸款銀行活動不同的新風險，包括監管事項或訴訟方面的潛在不確定性(關於HEI，投資諮詢倡議以及更高的拖欠率、違約率、止贖率和訴訟率(就商業目的抵押貸款和次級留置權融資而言)。我們的RWT地平線®風險投資平臺也讓我們面臨新的不同風險，包括與對可能沒有大量運營歷史的早期公司進行股權投資有關的風險。我們已經完成並可能繼續與第三方投資者組建合資企業或投資工具或基金的計劃，從我們或從其他來源購買貸款、HEI或其他資產-以及賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入-可能不會成功，包括我們為從事投資諮詢業務所做的任何努力。此外，投資於我們的運營平臺並擴大其範圍，並推行這些類型的計劃，可能會使我們面臨新的不同風險，包括監管和合規風險，以及運營風險。因此，這些新計劃可能無法提高Redwood的長期盈利能力，無法導致資本可用於或無法部署到更有利可圖的業務和投資中，可能導致稀釋性發行可轉換為股權的股權或債務證券為我們的業務和投資活動提供資金，或者可能以其他方式損害我們的業務、我們的聲譽、我們獲得融資的能力和我們籌集資本的能力，或者可能產生其他不可預見的後果，任何或所有這些都可能對我們的業務和未來的運營結果造成實質性的不利影響。我們未來對我們的業務戰略和投資做出的決定，以及關於籌集資本或向股東或投資者返還資本的決定(通過分紅或回購普通股、優先股或可轉換債務或其他債務)，也可能無法改善我們的業務和運營結果。

我們的董事會已批准回購Redwood發行的普通股、優先股以及可轉換和可交換債務證券的授權。在2022年，我們回購了大約$56 百萬股我們的普通股平均價格為$7.91。在2023年期間，我們沒有回購任何普通股或優先股。2023年，我們回購並償還了1.93億美元的未償還債務證券，2022年我們回購了3,200萬的未償還債務證券。截至2023年12月31日，我們繼續有權回購最多約10100萬的普通股，最多7,000萬的優先股，並繼續單獨獲得回購我們的未償還債務證券的授權。

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如果我們回購Redwood普通股、優先股或Redwood發行的其他證券的股票，通常是因為當時我們認為，相對於我們可以獲得的其他資本或投資機會，股票或證券的交易水平具有吸引力，和/或因為我們認為這有助於我們公司更穩健的資本結構；然而，這些資本的其他用途可能會更多地增加我們的收益或賬面價值，或者在我們做出這些決定時沒有考慮到的後續資本需求。我們過去和未來有關回購Redwood普通股、優先股或Redwood發行的其他證券的決定可能無法改善我們的運營結果，或者可能對我們執行業務計劃、履行財務義務、獲得融資或籌集額外資本的能力產生負面影響，任何或所有這些都可能對我們的業務和運營結果造成重大不利影響。

此外，我們定期通過發行普通股、優先股或債務證券(包括可轉換為普通股的債務證券)、通過承銷的公開發行、在市場(“ATM”)發行、根據我們的直接股票購買和股息再投資計劃或通過私募交易來籌集資本。例如，在2023年，我們以承銷的公開發行方式發行了7,000美元的萬優先股RING和1.24億美元的普通股通過ATM發行。2024年初，我們發行了6,000美元的萬無擔保債務證券。我們可以在轉換我們的可轉換債務或交換我們的可交換債務時，在行使任何操作時，發行額外的普通股根據我們的員工購股計劃和我們的激勵計劃向我們的董事、高級管理人員和員工發行的普通股或認股權證，包括行使或就先前根據該計劃授予的股權獎勵進行分配時，以及為合併和收購活動提供資金。現有股東可能不可能參與未來的股票發行，這可能會稀釋現有股東在我們公司的利益。就我們籌集資本為我們的運營和投資活動提供資金的程度而言，我們籌集資本的方法是基於我們認為最符合公司和我們的股東利益的基礎上的。然而，我們使用這類融資交易的收益可能不會為我們的股東帶來顯著的回報或任何回報。如果我們不能就籌集、管理和分配資本做出謹慎的決定，我們的業務和財務業績可能會受到不利影響。

我們使用財務槓桿使我們面臨更大的風險，包括追加保證金通知的流動性風險，以及可能違反我們借款安排下的財務契約，這可能導致我們被要求立即償還根據這些安排借入的所有未償還金額，而這些安排無法用於未來的融資需求，並引發其他債務協議下的交叉違約。

我們使用各種借款工具和衍生品協議，為我們的投資組合和抵押貸款銀行渠道中的資產提供資金或對衝，這些資產給我們帶來了流動性風險。根據我們的借貸安排、利率互換和其他衍生品協議，我們將資產作為支付義務的抵押品，作出各種陳述和擔保，並同意某些契約、違約事件和其他條款。此外，我們的許多借款工具都是未承諾的，這意味着每當我們根據這種工具請求新的借款時，貸款人可以選擇拒絕向我們提供信貸。這些便利和協議的條款通常包括金融契約(例如維持最低有形淨值或股東權益和/或最低流動資產和/或最高追索權債務與有形淨值或股東權益比率的契約)、保證金要求(通常要求我們在先前質押的抵押品價值下降時以現金、貸款或證券的形式質押額外的抵押品)、經營契約(例如根據適用的法律法規開展業務的契約和向債權人通知某些事件的契約)，陳述和保證(例如與質押抵押品的特徵有關的陳述和保證、我們在訴訟和/或監管執法行動中的風險以及我們的財務狀況、我們的運營或我們的業務前景沒有發生重大不利變化)以及違約事件(如到期未付款、違反契約或陳述/保證和交叉違約，據此，借款安排下的違約事件或類似事件將在一個或多個其他安排下觸發違約事件)。

例如，由於大流行導致金融市場波動，在我們的借款機制下融資的貸款和證券的市場價值在2020年上半年大幅下降；特別是在2020年第一季度末的一段壓縮時間範圍內。因此，我們收到了來自交易對手的追加保證金要求大幅增加，這是我們微不足道的借款安排(即借貸方完全根據貸款人對非違約抵押品的市場價值的判斷，要求追加保證金)。我們通過質押額外的抵押品(如現金或額外的貸款或證券)來滿足這些追加保證金要求，抵押品的價值等於抵押品的價值下降，並根據融資資產價值的百分比(我們的減記百分比)進行調整，或者通過以此類抵押品償還未償還借款。在某些情況下，我們在不利的市場條件下出售資產，以產生流動性，以應對此類追加保證金通知。

我們還維持我們所稱的不可邊際借款安排，因為它們不受基於市場價值的追加保證金通知的約束，取決於貸款人自行決定標的抵押品的市場價值。由於拖欠或與正在融資的抵押貸款或證券有關的另一信用事件、抵押貸款的標的財產價值下降(由評估、經紀人價格意見或類似的客觀來源確定)、延長的停留時間(即，使用特定融資工具融資的時間)某些類型的抵押貸款、資產類型或標的物業的地理位置的集中限制，或利息的變化

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相對於基本利率金額的指定參考證券的利率。例如，如果評估或經紀人價格意見顯示擔保所融資的抵押貸款的物業的估計價值下降，或基於觸發信貸事件影響所融資的抵押貸款隨後融資抵押貸款的市值下降(由貸款人確定)，我們可能會受到非邊緣債務的追加保證金通知。如果由於基準利率上升、經濟狀況惡化或其他原因，美國房價普遍下跌，我們的非邊際借款工具以及在最近房價高企期間通過該工具融資的抵押貸款或證券可能特別容易受到貸款人追加保證金通知的影響。

追加保證金通知使我們面臨一系列重大風險，包括我們可能無法滿足這些追加保證金通知，我們可能會再次在不利的市場條件下出售資產以響應此類追加保證金通知，或者我們可能會由於質押作為抵押品的資產價值下降而違反我們借款安排中要求維持最低流動資產金額的財務契約。

此外，我們資產價值的大幅和普遍下降可能會導致我們違反與淨值和槓桿有關的借款安排下的財務契約。如果違反這些公約，我們可能會被要求立即償還在這些貸款下借入的所有未償還金額，而這些貸款不能用於未來的融資需求，並會觸發其他借款協議下的交叉違約。在2020年及以後，我們修訂了數個借款協議中的財務契約，並繼續遵守；然而，我們不能確定我們是否能夠繼續遵守這些財務契約，或者我們的融資交易對手未來是否會就這些財務契約談判條款或協議。儘管我們竭盡全力在與不同交易對手的金融契約中實現統一，但貸款安排之間的差異可能會讓我們面臨違約和交叉違約的風險。

我們的借款工具還包含與可能被違反的訴訟有關的陳述、擔保和/或契諾，例如，如果我們受到超過指定金額門檻的訴訟程序和索賠，或可能對我們的業務產生重大不利影響。例如，關於疫情對非機構抵押貸款融資市場和我們的業務和運營的影響，我們的貸款賣方交易對手之一使我們受到訴訟，其他人則就對他們的義務提出了要求。如果該等訴訟或任何受威脅的訴訟的個別或總金額超過指定的金額上限，或可能對我們的業務產生重大不利影響，我們可能違反了我們借款協議下的陳述、保證或契諾，這可能導致我們被要求立即償還在這些貸款下借入的所有未償還金額，而這些貸款不能用於未來的融資需求，並引發其他借款協議下的交叉違約。

抵押貸款市場的波動，包括宏觀經濟、地緣政治或其他事件導致的持續波動，可能會導致我們擁有的貸款和證券的市場價值再次下降，就像2020年的情況一樣，我們的融資對手可能會發出額外的追加保證金通知。此外，如果其他市場參與者未能滿足與其融資的抵押貸款或證券相關的追加保證金要求，其融資交易對手可能會終止其融資，並尋求出售大量貸款和證券，這可能再次壓低此類資產的市場價值，並導致我們和其他借款人面臨額外的追加保證金通知。此外，如上所述，在我們的短期證券回購工具下融資的證券，以及在某些全額貸款倉庫/有擔保的循環借款工具下融資的貸款，都必須按市值計價，並可能導致追加保證金通知或在貸款拖欠的情況下要求我們回購此類貸款。我們未來可能會收到額外的追加保證金通知，不能保證我們將能夠滿足此類追加保證金通知的要求。如果我們不滿足未來的追加保證金要求或不遵守財務契約和這些債務義務的其他條款，我們可能會在我們的部分或全部短期和長期債務和融資安排下經歷違約事件，這將允許受影響債務的持有人加速此類債務的到期，並可能導致我們其他債務項下的違約，這可能導致破產或資不抵債事件，這將對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

此外，在適用於證券回購安排下的證券融資的固定期限結束時(通常不超過90天)，我們可以要求同一交易對手續訂額外的固定期限。如果同一交易對手續訂融資，其條款可能不會像即將到期的融資那樣對我們有利，交易對手可能會要求我們提供額外的抵押品來續訂融資(這一要求將以與追加保證金通知相同的方式影響我們的流動性)。如果同一交易對手不續期融資，我們可能很難從我們的其他證券回購安排中為該證券獲得融資，這是因為我們證券回購安排的金融機構交易對手通常只為我們從他們或其關聯公司購買的證券提供融資。如果我們不能在需要的時候獲得額外的融資，我們可能會面臨上述類型的流動性風險。

我們使用槓桿增加了我們對流動性風險的敞口，包括與大流行等不可預見的經濟發展相關的流動性風險，並可能對我們的流動性、現金餘額和財務業績產生不利影響。有關我們面臨的流動性風險和其他與我們使用槓桿有關的風險的更多信息，請參閲本年度報告第II部分第7項

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標題下的表格10-k“與在短期和長期借貸安排下發生的債務有關的風險”和“與短期債務和其他債務融資相關的追加保證金條款”。

維護信息安全和遵守數據隱私法律法規對我們的業務非常重要，網絡安全或數據泄露或違反數據隱私法可能會對我們的聲譽造成嚴重損害，並對我們的業務和財務業績產生重大不利影響。

當我們獲得或發起房地產抵押貸款，或償還抵押貸款的權利時，我們獲得了非公開借款人或借款人主體的個人信息，不良行為者或身份竊賊可以利用這些信息從事欺詐活動或盜竊。當我們獲得或發起HEI時，我們也會獲得類似的客户個人信息。我們可能會與第三方共享此信息，例如Loan或HEI分服務商、外部供應商、有興趣從我們手中收購此類貸款或HEI的第三方，或以此類貸款或HEI為抵押向我們提供信貸的貸款人。自二零一零年以來，除收購或發行其他類型的按揭貸款(包括商業用途貸款)及普通高等學校外，我們自二零一零年以來已收購超過100,000宗住宅按揭貸款及還款權。

雖然我們已經制定了信息安全措施來保護這些信息並檢測和防止安全漏洞，但這些措施可能不足以防範威脅，或者這些安全措施可能會因第三方行動而受到損害，這些第三方行動包括計算機黑客故意的不當行為、網絡攻擊、“網絡釣魚”、社會工程或勒索軟件攻擊、員工、服務提供商或供應商的錯誤，或員工、第三方和不良行為者(包括第三方服務提供商)的瀆職或其他故意或無意的行為。借款人、客户或消費者數據，包括個人信息，可能會由於我們的員工、獨立承包商或與我們合作或代表我們工作的其他人的意外、錯誤或瀆職行為而丟失、暴露或被未經授權訪問或使用。即使是高度複雜的保護措施也可能會因為人為錯誤而失敗；例如，我們或第三方的員工可能會屈服於網絡釣魚或社會工程攻擊，導致未經授權訪問我們或他們的信息技術系統。此外，我們的服務器和系統以及我們的服務提供商的服務器和系統可能容易受到計算機惡意軟件、入侵、拒絕服務攻擊以及未經授權篡改我們的計算機系統造成的類似中斷，這可能導致某人未經授權訪問借款人、客户或消費者數據、其他個人信息或其他公司數據，包括機密或專有業務信息。在過去，我們經歷了對某些數據和信息的未經授權的訪問。我們還經歷了惡意第三方行為者通過社會工程攻擊發起的欺詐性活動。例如，由於支付的速度和終止性，電匯是欺詐性活動的誘人目標，而我們抵押銀行和高等學校活動的性質要求我們經常將資金轉移到與抵押貸款和高等學校的發起或收購有關的各種交易對手。儘管我們已經制定了政策和程序來降低與電匯相關的風險，但我們在業務運營中遇到了欺詐性和錯誤的活動，並遭受了與此類活動相關的無形財務損失。我們對這些事件的反應是立即採取措施調查和處理未經授權的訪問或欺詐活動，而過去與“網絡釣魚”或社交工程相關的未經授權的訪問和欺詐活動並未對我們的業務和財務業績產生實質性影響。儘管我們設計和實施了信息安全系統和流程，以保護敏感信息不受不良行為者的影響，但此類系統或流程可能無法有效防止未來未經授權的訪問或活動。雖然過去未經授權的訪問和活動對我們的業務和財務業績無關緊要，但不能保證未來的事件也會無關緊要。此外，由於不良行為者用於未經授權訪問或破壞系統或數據，或欺騙我們或我們服務提供商的員工允許未經授權或欺詐性訪問或活動的技術經常發生變化，我們可能無法預見這些技術或實施足夠的預防措施。我們還可能遇到安全漏洞，這些漏洞可能會在很長一段時間內不被發現，包括實際上處於休眠狀態或無法檢測到的漏洞或攻擊，直到對我們發起攻擊。

除上述風險外，我們還須遵守與收集、保留、使用、轉移和/或保護各種類型的“個人信息”或“個人數據”(或類似術語(S)，各自根據適用法律定義)有關的某些聯邦和州法律法規(統稱為“數據隱私法”)，並授予數據當事人對其個人信息的某些權利。在某些情況下，數據隱私法不僅適用於我們與第三方的互動和向第三方傳輸的數據，還可能根據傳輸的目的限制Redwood與其子公司之間的個人信息傳輸。不同司法管轄區的立法者已經通過了法律，相應的監管機構已經在這一領域頒佈了規則和法規；這些司法管轄區中的一些正在考慮施加額外的限制，他們和其他司法管轄區的法律正在制定中或正在等待審查和/或決定(包括繼續考慮制定額外的全面聯邦隱私法的聯邦政府)。這些法律還在繼續發展，可能在不同的司法管轄區或不同的部門之間不一致，昂貴或難以遵守，或者由於缺乏監管指導而不明確。遵守新出現的和不斷變化的數據隱私法要求可能會導致我們產生鉅額成本，並且已經要求並可能在未來再次要求我們改變我們的業務做法。不遵守規定可能會導致重大處罰、罰款或法律責任，包括私人民事訴訟或監管執行的結果。此外，我們以隱私通知的形式就我們收集、使用和披露個人信息發表聲明，包括在我們的網站上提供的聲明和向消費者、借款人、客户、第三方供應商、員工或求職者提供的其他隱私通知。我們未遵守的任何事項

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這些聲明，以及任何未能在此類聲明中提供全面和透明的披露，或未能遵守其他聯邦、州、地方或國際隱私或數據保護法律和法規的情況，都可能導致政府實體、監管機構、消費者組織和私人訴訟當事人對我們進行調查或訴訟，以及可能的罰款、處罰和金錢或其他責任，任何這些都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

根據數據隱私法，我們可能對其個人信息因破壞我們或我們的第三方和服務提供商存儲該信息的系統的安全性而泄露或被盜而遭受的法定、實際或其他損害承擔責任，任何此類責任都可能是實質性的。即使我們對此類損失不負責任，任何違反這些系統的行為都可能使我們面臨物質成本，包括但不限於與調查和通知受影響個人以及向他們提供信用監控服務或其他服務相關的成本，以及監管罰款或罰款，以及我們決定支付的任何贖金，以便在勒索軟件攻擊後恢復我們的系統和數據。此外，任何對這些系統的破壞都可能擾亂我們的正常業務運營，並使我們面臨聲譽損害和業務、收入和利潤損失的風險。

此外，幾個聯邦和/或州監管機構已開始要求以特定格式並在規定的時間範圍內報告某些安全事件，包括但不限於證券交易委員會、聯邦貿易委員會和紐約州金融服務部。我們未能遵守適用的報告義務，可能會受到罰款、處罰或法律訴訟。此外，安全漏洞還可能嚴重損害我們在現有和潛在貸款賣家、貸款買家、借款人、客户、投資者和與我們有業務往來的第三方中的聲譽。任何公開的安全問題影響我們的業務或與我們有業務往來的第三方的業務，可能會對市場對我們產品的看法產生負面影響，並阻礙市場參與者與我們做生意。隨着我們繼續增加對基於網絡的產品、雲服務提供商以及網絡安全工具和供應商的使用的依賴，這些風險在未來可能會增加。

此外，我們的業務高度依賴通信和信息系統，包括我們用於貸款獲取和發起活動的系統，以及我們用於負債管理和利率對衝活動的系統，我們的許多內部控制依賴於我們的財務、會計和其他數據處理系統才能有效。我們自己的系統或關鍵第三方系統的任何故障或中斷，包括由於勒索軟件攻擊，都可能對我們處理業務以及管理我們的債務和利率風險的能力產生負面影響，如果持續下去，可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。更多信息包含在風險因素中，我們的技術基礎設施和系統很重要，任何對該基礎設施或這些系統安全的重大破壞或破壞都可能對我們的業務產生不利影響。我們還依賴第三方的技術基礎設施和系統，這些第三方向我們提供服務，並與我們進行業務往來。

美國和全球經濟和金融市場，以及我們的財務狀況和業務運營的核心方面已經並可能繼續受到公共衞生問題的不利影響或幹擾，包括流行病或新冠肺炎等流行病。

美國和全球經濟和金融市場、房地產市場以及我們的財務狀況和業務運營的核心方面已經並可能再次受到我們無法控制的公共衞生問題的不利影響或幹擾，包括流行病或流行病。大流行等公共衞生危機和應對措施已經影響並可能再次影響我們業務的核心方面，包括抵押貸款的獲取、發起和分配、我們投資組合中的活動和估值、我們的流動性和我們的員工。例如，自2020年以來，新冠肺炎大流行在區域、國家和全球經濟、金融市場和供應鏈中造成並在某種程度上繼續造成重大波動和影響。

這場大流行影響了我們的抵押貸款銀行業務，它或另一場公共衞生危機可能會再次影響我們的業務。例如，由於政府採取措施減緩新冠肺炎的傳播(如臨時關閉企業、就地避難令、隔離和旅行限制)，許多企業被迫關閉、休假和裁員，美國申領失業救濟金人數大幅上升，並在疫情期間有時保持在高位。如果大流行或隨後的任何流行病的爆發導致另一次長期的經濟低迷和持續的高失業率，我們預計房地產融資交易將減少，這可能會大幅減少我們通過抵押貸款銀行業務獲得、發放和分銷的抵押貸款數量。此外，鑑於大流行病對整體經濟的影響，包括與貸款和租賃有關的失業水平和消費者行為，以及政府的政策和聲明，借款人和租户在履行義務方面遇到困難，並可能再次遇到困難，並已尋求或可能尋求免除貸款或租賃的付款。未來政府支持的應對大流行或另一場公共衞生危機的流動性或刺激計劃可能無法提供給我們的借款人或我們，即使有，也可能不足以應對此類事件的影響。因此，在抵押貸款、住房或相關領域的嚴重市場混亂期間，我們資產的信用風險狀況可能會更加明顯。此外，利率可能會上升或下降。

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因此，政府為應對宏觀經濟事件而採取的行動可能會導致實質性和/或信用利差擴大，例如美聯儲在大流行期間採取的行動，其中一個或多個事件可能會導致資產價值下降和/或資產預付款因再融資活動而增加或減少，這可能對我們的運營結果產生重大不利影響。

這場大流行影響了我們進入資本市場的機會和流動性，它或另一場公共衞生危機可能會再次影響我們。與大流行相關的對抵押貸款金融市場正常運作的幹擾影響並可能再次影響我們的抵押貸款銀行業務，其中包括限制抵押貸款的短期或長期融資、擾亂證券化交易市場，或限制我們進入這些市場或執行證券化交易的能力。此外，我們通過貸款倉庫設施、證券回購設施和其他融資安排下的借款，為我們投資組合中的許多抵押貸款、抵押貸款支持證券和其他房地產資產提供融資。鑑於公共衞生危機對金融市場的廣泛和不可預測的影響，例如大流行或未來爆發的流行病，有關我們未來為投資組合融資的能力的具體細節是未知的。我們的流動性也可能受到影響，因為我們的貸款人重新評估他們對抵押貸款相關投資的敞口，要麼減少獲得未承諾融資能力的機會，要麼增加獲得這些能力的成本。例如，請參閲下面標題下的風險因素“我們使用財務槓桿使我們面臨更大的風險，包括追加保證金通知的流動性風險，以及可能違反我們借款安排下的金融契約，這可能導致我們被要求立即償還根據這些安排借入的所有未償還金額，而這些安排無法用於未來的融資需求，並觸發其他債務協議下的交叉違約。”我們的流動資金可能會受到進一步的限制，因為投資者對我們發起或收購以轉售的抵押貸款的需求可能會減少，我們發行的抵押支持證券，包括通過我們的SEMT®和CAFL®證券化平臺，或我們擁有或未來可能收購的其他資產。

大流行病或另一場公共衞生危機造成的情況的迅速發展和變化無常，排除了對這類事件的最終不利影響的任何預測。如果新冠肺炎或其他流行病的新的或危險的變種擴散，或者沒有足夠數量的疫苗或治療方法，沒有得到廣泛的管理，或者被證明無效，那麼大流行或類似的危機對全球經濟，進而對我們的財務狀況、流動性和運營結果的影響可能是巨大的。此外，本項目1A中討論的每個風險因素也很可能直接或間接受到大流行的影響，新冠肺炎的情況就是如此，如果疫情死灰復燃或出現另一種流行病，這些風險因素可能再次受到影響。新冠肺炎或任何其他公共衞生危機的未來發展，以及隨之而來的經濟和其他影響，給我們的業績、財務狀況、運營結果和現金流帶來了重大的不確定性和風險。

與我們的投資和投資活動相關的風險

我們持有的資產和進行的投資的性質使我們面臨信用風險，這可能會對這些資產和投資的價值、我們的收益、股息、現金流和獲得流動性產生負面影響，或者以其他方式對我們的業務產生負面影響。

信用風險概述

我們主要通過持有由住宅、商業用途和多家庭房地產貸款支持的證券，以及通過直接投資於住宅、商業用途和多家庭房地產貸款來承擔信用風險。我們還可能通過與交易對手進行其他類型的交易來承擔類似的信用風險，這些交易對手正在尋求減少其信用風險敞口，或正在為自己持有的住宅、商業用途和多家庭房地產貸款或與住宅、商業用途和多家庭房地產貸款相關的償還權尋求融資。這些類型的房地產貸款發生信貸損失的原因有很多，包括：欺詐；不良的承保；糟糕的服務做法；疲軟的經濟狀況；借款人必須支付的款項增加；房地產價值下降；租金下降和/或與獨户和多户出租住房相關的拖欠增加；高度傳染性或傳染性疾病的爆發；自然災害、氣候變化的影響(包括洪水、乾旱、野火和惡劣天氣)和其他自然事件；未投保的財產損失；借款人的過度槓桿化；環境條件的補救費用，如室內黴菌；分區或建築法規的變化以及相關的合規成本；戰爭或恐怖主義行為；對貸款人法律保護的變化以及法律或法規的其他變化；以及影響借款人的個人事件，如收入減少、失業、離婚或健康問題。此外，信貸損失的數額和時間可能受到貸款修改、清算過程中的延誤、文件錯誤以及服務商或分服務商的其他行動的影響。在其他因素中，美國經濟或房地產市場的疲軟可能導致我們的信貸損失增加到超過我們目前預期的水平。

此外，利率上升可能會增加與某些住宅房地產貸款相關的信用風險。例如，對於我們發起的證券化實體持有的部分貸款，以及我們從他人發起的證券化中獲得的部分證券相關貸款，利率是可調整的。此外，我們擁有和擁有的貸款的一部分

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承諾獲得短期倉庫借款和部分商業用途以及我們所收購的多家庭房地產貸款和多家庭證券的貸款可能具有可調整的利率。因此，隨着短期利率的上升，根據這些可調利率抵押貸款的條款，借款人每月所需還款額將會上升，這可能會增加借款人的拖欠和違約。

由於上述住宅房地產貸款的許多原因，商業目的和多家庭房地產貸款以及抵押商業目的和多家庭證券的房地產貸款可能會發生信貸損失。例如，基準利率在2022年至2023年期間的快速上升，導致我們投資組合中的BPL過橋貸款的某些借款人面臨財務壓力，以及這一投資組合的拖欠增加，已導致已實現和未實現的信貸損失，並可能在未來造成更多已實現和未實現的信貸損失。此外，這些類型的房地產貸款可能沒有完全攤銷(例如：因此，借款人在到期時償還本金的能力可能取決於借款人為貸款再融資或在到期時出售財產的能力。商業用途定期貸款和多户房地產貸款以及抵押商業用途和多户證券的房地產貸款對租賃住房市場的條件和對住宅租賃物業的需求特別敏感。

我們可能增加了與我們擁有的某些證券和投資相關的信貸損失。

在住宅、多户或商業目的房地產貸款的證券化中，會產生各種證券，每種證券都有不同程度的信用風險。我們可能擁有與基礎房地產貸款相關的信用風險更集中(或最集中)的證券。

一般而言，確保證券化中包括住宅、多户或商業目的房地產貸款的資產的損失將首先由財產所有者承擔(即，所有者將首先失去投資於該財產的任何股權)，然後由第一損失的證券持有人承擔，然後由更優先證券的持有人承擔。如果貸款違約造成的損失超過我們投資的任何證券類別(如果有的話)，我們可能無法收回我們在所持證券上的所有投資。此外，如果標的財產被原始評估師高估，或者如果價值隨後下降，導致可用於支付相關證券到期利息和本金的抵押品減少，那麼第一損失證券可能遭受本金的全部損失，其次是第二損失證券的損失，然後是第三損失證券(或我們擁有的其他住宅、商業目的和多家庭證券)。此外，對於我們擁有的住宅證券，如果貸款服務機構認為繼續預付款無法收回，我們可能會面臨與貸款服務機構決定停止償還預付款(非違約借款人支付的抵押貸款利息的預付款)相關的風險，這可能會降低這些證券的價值，或損害我們預測和實現來自這些證券的未來現金流的能力。

對於我們直接擁有的貸款或其他投資(不是通過證券化結構)，我們很可能會在發生信貸損失時招致信貸損失，只有在損失由物業所有者承擔之後(例如：，通過減少業主在該物業中的股權)。與我們直接擁有的貸款面臨的信用損失類似，我們已承諾承擔某些符合條件的住宅抵押貸款的信用損失--但最高不超過特定的金額--根據我們與這些實體達成的風險分擔安排，這些貸款隨後出售給房利美和房地美，只要此類損失超過所有者對該物業的股權投資。我們可能會採取可採取的行動，試圖保護我們的地位並減少信用損失，但這些行動可能不會被證明是成功的，並可能導致我們最終因貸款而蒙受的信用損失金額增加。

此外，對小型私營企業的貸款，如來自我們BPL平臺的借款人，涉及高度的商業和金融風險。通常，關於這些企業的公開信息很少或根本沒有。因此，我們必須依靠自己的盡職調查來獲得與我們的投資決策有關的信息。我們未能進行足夠徹底或全面的盡職調查、盡職調查過程中的不足或錯誤，或借款人的失實陳述，可能會導致我們向借款人提供信貸，或以我們原本不會擁有的資產作為擔保。此外，借款人償還貸款的能力可能受到許多因素的不利影響，包括所在行業的不景氣或其他不利的當地或更普遍的經濟狀況。借款人的財務狀況和前景惡化可能伴隨着貸款抵押品的惡化。這些因素可能會對涉及此類業務的貸款產生影響，並可能導致重大損失，進而可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們擁有或收購的一些證券和投資的資產性質可能會增加這些證券的信用風險。

對於我們可能擁有或收購的某些類型的證券標的貸款，貸款利率或借款人支付利率可能會隨着時間的推移而上升，從而增加違約的可能性。例如，證券可能由具有負攤銷特徵的住宅房地產貸款支持。與可調整利率貸款的付款調整相比，這些貸款的利息累加利率的變化可能更頻繁或更大，每月付款的調整可能會受到限制或可能受到限制

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借款人可以選擇支付低於全額應計利率的貸款。因此，按適用的可調整按揭貸款利率計算，貸款本金餘額的應計利息可能超過每月還款額。就我們對此的敞口而言，在利率上升的環境下，這尤其是一個風險。負攤銷發生在相關可調整抵押貸款的未償還本金餘額上所產生的(所欠利息超過已支付利息的)。對於某些具有負攤銷特徵的貸款，在指定的月數或發生最大金額的負攤銷後，所需的每月還款額將增加，以便在貸款原始期限結束時完全攤銷。其他負攤銷貸款限制了每月還款額的增加，這導致到期時的最終還款額更大。因此，負攤銷貸款具有與氣球付款貸款類似的業績特徵。負攤銷可能會導致拖欠、貸款損失嚴重程度和貸款違約的增加，進而可能導致我們投資的付款延遲和信用損失。我們面臨的其他類型的貸款和投資，如混合貸款和可調利率貸款，也可能比更傳統的攤銷固定利率抵押貸款具有更大的信用風險。

我們擁有或可能收購的許多抵押商業用途和多家庭證券和商業用途的房地產貸款，以及我們擁有或可能收購的多家庭房地產貸款，只是部分攤銷，或者在到期時氣球本金支付之前不提供任何本金攤銷。只部分攤銷或到期時本金支付激增的房地產貸款，在到期時違約的風險可能比完全攤銷貸款高。此外，由於這些貸款的大部分本金都是在到期時償還的，因此違約時的損失通常比提供更多本金攤銷的其他貸款的損失更大。

我們將信貸風險集中在某些地理區域，可能會受到經濟或房地產低迷、自然災害、恐怖事件、氣候變化或這些地區特有的任何其他不利事件的不成比例的影響。

經濟衰退或某些地區性房地產市場的局部困難，如特定地區喪失抵押品贖回權的情況很高，可能會導致該市場的單户和多户住宅物業的價值下降。反過來，這將增加我們在這些地區持有的房地產基礎證券和貸款的拖欠、違約和喪失抵押品贖回權的風險，並將增加我們擁有的其他投資的損失風險。這可能會對我們的信用損失體驗和我們業務的其他方面產生不利影響，包括我們證券化(或以其他方式出售)房地產貸款和證券的能力。

發生自然災害(如地震、龍捲風、颶風、洪水、滑坡或野火)或氣候變化的影響(包括洪水、乾旱和惡劣天氣)可能會導致房地產價值下降(包括突然或突然的變化)，並可能會降低我們所擁有的房地產貸款的抵押財產或我們所擁有的證券或其他投資的抵押品的價值。例如，近年來，颶風在佛羅裏達州和德克薩斯州造成大範圍洪災，加利福尼亞州的野火和泥石流摧毀或損壞了數千座房屋。由於某些自然災害通常不在借款人的標準保單範圍內，或者借款人可能根本無法購買針對某些危險的保險，因此借款人自己可能需要支付因災害而進行的維修費用。在這種情況下，借款人可能不會修復他們的財產，或者可能停止支付抵押貸款，特別是如果財產受損。這可能會導致喪失抵押品贖回權的情況增加，並導致我們的貸款或其他投資或我們擁有的證券所涉及的抵押貸款池出現更高的信用損失。

我們擁有的相當多的住宅房地產貸款，或者我們擁有的證券的基礎，都是以加州的房產為抵押的，因此，我們在加州的信用風險比其他州更集中。住宅貸款信用風險集中的其他州在本年度報告10-k表格內的財務報表附註6中列出。我們擁有、發起或收購的商業目的貸款，或我們所擁有的證券的基礎，以及抵押我們所擁有的多家庭證券的房地產貸款，通常比住宅貸款的餘額更大，過去我們擁有，未來也可能擁有此類貸款和證券的地理集中投資組合。房地產貸款抵押我們目前擁有的合併多家庭證券和商業目的房地產貸款，或我們目前擁有的證券的基礎，通常集中在康涅狄格州、佛羅裏達州、佐治亞州、伊利諾伊州、新澤西州、俄亥俄州和德克薩斯州。業務用途貸款和多家庭信貸風險集中的其他州分別列於本年度報告10-k表格內的財務報表附註7和8。

信貸損失的時機可能會損害我們的經濟回報。

信貸損失的時機可能是房地產貸款、投資和證券帶來的經濟回報的一個重要因素。如果在貸款發放、投資或證券化完成後的頭幾年內發生意外損失，這些損失對我們投資回報的負面影響可能比更有經驗的貸款、投資或證券的意外損失更大。此外，證券化貸款池中更高水平的拖欠和累計信貸損失可能會推遲我們收到根據該池支持的證券條款應支付給我們的本金和利息。這也會降低我們的經濟回報。信用損失的時間可能受到以下因素的影響：借款人的信譽、借款人繼續付款的意願和能力、允許修改貸款或租賃義務的新立法、法律行動或計劃，或借款人或租户通過忍耐、破產或其他途徑獲得救濟的能力。

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我們管理信用風險的努力可能會失敗。

我們試圖通過不斷評估我們的投資減值指標，並根據我們對這些風險的評估，根據GAAP為信貸和其他風險建立準備金，以管理信貸損失的風險。我們不能為税務會計目的建立信用準備金。我們建立的準備金可能會被證明是不足的，這將對我們的財務業績產生負面影響，並導致收益減少。此外，我們持有的幫助我們管理信貸和其他風險以及流動性問題的現金和其他資本可能被證明是不夠的。如果這些增加的信貸損失比我們預期的要大，我們需要增加信貸準備金，我們的GAAP收益可能會減少。增加的信貸損失也可能對我們的現金流、投資能力、股息分配要求和支付、資產公允價值、獲得短期借款以及證券化或融資資產的能力產生不利影響。

儘管我們努力管理信用風險，但仍有許多方面是我們無法控制的。我們的質量控制和減少損失的政策和程序在限制未來的拖欠、違約和損失方面可能不成功，或者它們可能不具有成本效益。我們的承保審查可能不會有效。我們投資的證券化可能不會收到我們認為應該從抵押貸款保險公司和其他交易對手那裏獲得的資金。貸款服務公司可能不配合我們減輕損失的努力，或者這些努力可能無效。證券化的服務提供商，如受託人、貸款服務商、債券保險提供商和託管人，可能不會以促進我們利益的方式行事。因此，推遲喪失抵押品贖回權可能會推遲解決問題，並增加最終損失的嚴重性。

抵押房地產貸款或投資的房屋或物業的價值可能會下降，單户和多户出租物業的租金可能會下降，或者跟不上融資或其他成本的增加。違約的頻率和違約時貸款的損失嚴重程度可能比我們預期的要大。純利息貸款、負攤銷貸款、可調利率貸款、較大餘額貸款、減少單據貸款、次級貸款、Alt-A級貸款、二次留置權貸款、某些地點的貸款、不屬於CFPB規定的“合格抵押”的住房抵押貸款、再貸款和不良貸款，以及部分以非房地產資產為抵押的貸款或投資，可能會增加風險和損失嚴重程度。如果擔保或標的貸款的財產因喪失抵押品贖回權而成為房地產，我們將承擔無法出售財產和收回投資的風險，並面臨與房地產所有權相關的風險。

消費者行為、破產法、税法、抵押貸款行業監管、止贖和其他法律的變化可能會加劇貸款或投資損失。如果規則的改變會導致證券化實體擁有的貸款被修改，如果修改減少了我們賺取的利息並增加了最終損失的嚴重性，那麼這些修改可能對我們的利益沒有好處。在一些州和情況下，我們投資的證券化在發生貸款違約時，作為貸款所有者對借款人的其他資產和收入有追索權。然而，在大多數情況下，標的財產的價值將是任何追回的唯一有效資金來源。法官或立法者關於抵押貸款和合同的其他變化或行動，包括廢除這些協議的某些部分或頒佈對貸款喪失抵押品贖回權的額外限制，可能會減少我們的收入，削弱我們減輕損失的能力，或增加損失的可能性和嚴重性。任何擴大我們的減損努力都可能增加我們的運營成本，導致加強監管審查或更多的法律索賠，而這種擴大的減損努力可能不會減少我們未來的信貸損失。

信用評級機構對債務證券的信用評級可能不能準確反映與這些證券相關的風險。此外，信用評級下調可能會增加我們的信用風險，減少我們的現金流，或以其他方式對我們的業務和運營產生不利影響。

在評估我們對未來現金流的估計和我們投資的可取性時，我們通常不會考慮信用評級(儘管我們對投資質量的評估可能被證明是不準確的，我們可能會產生超出最初預期的信貸損失)。評級機構對一種證券給予“投資級”評級，並不意味着該證券沒有相關的信用風險，也不意味着這種證券的信用損失風險一定很小。我們擁有的許多證券都有信用評級，如果我們將貸款、高等學校和證券證券化，我們可能會保留信用評級機構，為這些證券化實體創造的證券提供評級(就像我們過去有時所做的那樣)。

評級機構根據其對收到本金和利息付款的安全性的評估，或就HEI而言，對標的物業的股權投資的安全性的評估，對債務證券進行評級。評級機構不考慮公允價值波動的風險或其他可能影響債務證券價值的因素，因此，任何指定的信用評級可能不能完全反映證券投資的真實風險。此外，評級機構可能無法根據現有數據或經濟前景的變化對信用評級進行及時調整，或者無法根據後續事件對信用評級進行更改，因此我們的投資可能比評級顯示的更好或更差。信用評級機構可能會改變評估信用風險的方法，並確定房地產貸款、高等學校和證券支持證券的評級。這些變化

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可能會突然而頻繁地發生。特別是對於高等學校，評級機構最近才制定了一種方法，並開始對由高等學校支持的證券化進行評級；隨着評級機構收集更多數據並獲得更多對高等教育支持證券進行評級的經驗，用於對此類證券進行評級的標準和模型可能會發生變化，這些變化可能會對此類證券的發行人或此類證券的投資者不利。市場對變化的理解和吸收能力，以及對證券化市場的總體影響都很難預測。這些變化可能會對未來創建或放置在市場上的投資級和非投資級證券的數量產生影響。證券評級的下調可能會對我們一些投資的價值和我們來自這些投資的現金流產生不利影響。

住宅按揭貸款借款人可能不能及時或根本不支付與其按揭貸款有關的本金和利息，這可能會對我們的業務造成負面影響。

住房抵押貸款借款人不得及時或者根本不匯出與其抵押貸款有關的本金和利息。這可能是由於個人或更廣泛的經濟狀況導致無法支付此類款項，不願支付此類款項，或暫時或永久放棄支付此類款項的要求，包括根據任何適用的容忍、修改或延長到期日協議或計劃的條款。此類容忍、豁免或期限延長可能是政府支持或強制實施的計劃的結果，也可能是我們或我們的分服務商可能以其他方式向抵押貸款借款人提供的任何此類協議或計劃的結果。例如，在2020年，應對疫情的聯邦立法包括允許許多住房抵押貸款借款人申請寬免的條款，這將允許這些借款人停止還款，在此期間，貸款人不能收取罰款或費用，也不能向信用報告機構報告未如期付款。如果抵押貸款借款人不償還貸款，我們擁有的住房抵押貸款和住房抵押貸款支持證券的價值可能會受到嚴重損害。此外，如果當地、地區或國家的經濟狀況因外生事件(如疫情)或其他原因而下降，住宅房地產的價值可能會下降，這也可能對我們擁有的抵押貸款和抵押貸款支持證券的價值產生負面影響，可能是實質性的。

我們面臨紅杉交易中證券化的貸款、為投資或出售而持有的貸款以及各種其他投資，包括第三方發行的抵押貸款支持證券、抵押償還權和相關現金流、再履行住宅抵押貸款和商業用途貸款等方面的付款承兑帶來的負面財務影響。此外，我們已達成的交易，包括向倉儲融資提供商提供貸款融資以及將全部貸款出售給第三方，可能會受到付款負擔的負面影響，包括減少我們從這些交易中獲得的收益，或者如果我們被要求回購受影響的貸款。

對於我們擁有的與拖欠抵押貸款相關的MSR(包括為我們通過SEMT證券化的鉅額抵押貸款保留的MSR®如果(紅杉)證券化平臺和我們所做的投資超過MSR和服務墊款，我們原本期望從紅杉證券化交易的留存投資中獲得的現金流或其他投資可能會被重定向到在這些證券化交易中發行的抵押貸款支持證券的其他投資者(或者可能不會匯給我們)，或者我們可能有義務為貸款服務商的本金和利息墊款，以及財產税、保險和其他金額的墊款提供資金。此外，通過我們對服務商預付款和相關超額MSR的投資，我們可能會為關聯交易基礎貸款上的更多服務商預付款提供資金。此外，我們可能無法向抵押貸款服務商提供任何聯邦援助計劃，因為我們的業務和投資通常不專注於有資格由Fannie Mae、Freddie Mac或聯邦住房管理局或退伍軍人事務部等政府機構購買或擔保的抵押貸款。如果我們原本預期的現金流受到如此嚴重的損害，或者我們被要求為貸款服務商的墊款提供資金，這可能會對我們的財務狀況、經營業績和現金流產生重大不利影響。

多個家庭和企業用途的抵押貸款借款人可能無法及時支付與其抵押貸款相關的本金和利息，或者根本不支付，這可能會對我們的業務產生負面影響。

我們擁有的多家庭和商業用途貸款以及由多家庭和商業用途抵押貸款支持的證券面臨與上述住宅抵押貸款類似的風險，並且可能會受到減值，如果多家庭和商業用途貸款借款人不及時支付與其抵押貸款相關的本金和利息，可能會出現重大減值。此外，如果從多户或商業用途貸款借款人那裏租用住所的租户無法支付租金，不願支付租金，或者根據任何適用的容忍或豁免協議或計劃(根據政府贊助或強制執行的計劃，或根據房東可能以其他方式向租户提供的任何此類協議或計劃)的條款，可以免除及時支付租金的要求，或者根本可以免除租金，那麼我們擁有的多家庭和商業目的貸款以及多家庭和商業用途抵押貸款支持證券的價值可能會受到嚴重損害。此外，如果當地、區域或國家的經濟狀況因外生事件(如大流行)或其他原因而下降，那麼獲得多户和商業用途貸款的單户和多户住宅房地產的價值可能會下降。

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下降，這也可能對我們擁有的抵押貸款和抵押貸款支持證券的價值產生負面影響，可能是實質性的。

此外，我們擁有的大量商業用途貸款是短期BPL過橋貸款，以正在修復或建設的住宅物業為抵押，而不是由租户居住。如上所述，在2023年期間，我們觀察到年內拖欠率上升我們的BPL過渡性貸款組合. 因為這些房產通常不會產生收入(例如：為了支付本金和利息，這些借款人可能會尋求重新談判其抵押貸款的條款，包括因受到不利經濟狀況的負面影響而尋求支付寬限、豁免、降低利率或延長期限。例如，在2023年期間，累計未償還本金餘額為29500美元萬的商業物流過渡性貸款須修改某些條款，包括降低利率(在某些情況下，包括延期利息)，以及從現有贊助商或第三方來源注入新資本。除了我們完成了這些類型修改的貸款外，在2023年期間，我們延長了截至2023年12月31日約有23200美元萬未償還本金餘額的貸款的到期日。此外，由於運營中斷或政府下令暫停建設、開發或重新開發，計劃中的這些物業的建設或修復可能無法及時或根本無法進行。所有上述因素也可能對我們擁有的抵押貸款和抵押貸款支持證券的價值產生負面影響，可能是實質性的。

抵押貸款預付率或HEI協議下的付款金額的變化，可能會減少我們的收益、股息、現金流和獲得流動性的機會。

我們(直接或間接)從我們擁有的大部分房地產證券和貸款或HEI獲得的經濟回報受到基礎按揭貸款或HEI的提前還款率以及根據HEI協議(我們通常將提前償還按揭貸款和提前終止和結算HEI合同均稱為“提前還款”)的金額(如有)的影響。一般來説，在利率上升的環境下，貸款或高等教育提前還款的速度預計會比穩定或下降的利率環境下的速度慢。然而，貸款或HEI提前還款很難準確預測，而且此類還款率或金額的不利變化可能會減少我們的現金流、收益和股息。現金流的不利變化可能會減少我們許多資產的公允價值，這可能會降低我們以資產為抵押借款的能力，並可能導致針對GAAP目的的市場估值調整，這可能會減少我們報告的收益。雖然我們估計貸款和HEI預付款利率以確定我們資產的有效收益率和估值，但這些估計並不準確，付款利率不一定會隨着利率的變化而以可預測的方式變化。貸款和高等學校的提前還款利率可能會迅速變化。因此，變化可能導致我們的財務業績波動，影響我們將資產證券化的能力，影響我們為收購提供資金的能力，並對我們產生收益的能力產生其他負面影響。

我們可能持有由住宅貸款支持的證券，這些證券對提前還款利率的變化特別敏感。這些證券包括我們從第三方和我們贊助的證券化交易中獲得的純利息證券(IO)。支持這些IO的基礎貸款的提前還款速度比我們預期的要快，這將對我們這些投資的回報產生不利影響，並可能導致虧損。同樣，我們擁有與住宅抵押貸款相關的抵押貸款償還權或MSR，以及與單户和多户住宅抵押貸款相關的超額MSR投資，所有這些都對提前還款利率的變化特別敏感。作為MSR(或超額MSR投資)的所有者，我們有權獲得借款人就相關貸款支付的利息的一部分，在MSR的情況下，我們負責僱用和補償次級服務機構直接為相關貸款提供服務。與MSR相關的貸款和我們擁有的超額MSR投資的提前還款速度比我們預期的要快，這將對我們從這些MSR獲得的回報產生不利影響，並可能導致損失。

我們發起或持有的一些商業目的貸款可能允許借款人提前還款，而不會招致提前還款罰金，還有一些可能包括允許借款人將貸款期限延長至原定到期日之後的條款。由於在這種情況下，預付或延長商業目的貸款的決定由借款人控制，我們可能無法準確預測這些事件的發生時間，這可能會影響我們預期的收益和現金流，並可能影響我們為這些資產融資的能力。

利率波動已經並可能繼續對我們產生各種負面影響，其中包括導致我們的收益減少或增加收益的波動性。

利率的變化、各種利率之間的相互關係以及利率波動已經並可能繼續對我們的收益以及資產和負債的公允價值產生負面影響。這些利率、關係或波動性的進一步變化可能會對貸款提前還款利率和我們獲得流動性的機會產生負面影響。利率的變化也會損害我們資產的信用表現。我們通常尋求對衝部分(但非全部)利率風險。我們的對衝可能不會有效，我們可能會改變我們的對衝策略，或者我們承擔的利率風險的程度或類型。

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我們擁有或可能獲得的一些貸款和證券擁有可調整利率的息票(即，他們可以根據利率指數定期調整的利率賺取利息)。我們從這些資產獲得的現金流可能會隨着利率的變化而變化，這些資產產生的報告收益也可能會隨着利率的變化而變化。我們還收購貸款和證券，以供未來出售，作為我們為證券化積累的資產，或作為長期投資。我們預計將以股權、固定利率債券和可調整利率債券的組合為資產提供資金。就我們使用可調整利率債務為固定利率的資產提供資金(或使用固定利率債務為可調整利率的資產提供資金)的程度而言，可能存在利率錯配，例如，如果利率發生變化，我們可能會賺得更少(公允價值可能會下降)，至少在一段時間內是這樣。我們可能會也可能不會尋求通過利率協議和其他衍生品等對衝來緩解這些資產的利率錯配，就我們確實使用對衝技術而言，它們可能不會成功。

較高的利率通常會降低我們許多資產的公允價值，但我們的IOS、MSR、多餘的MSR投資和可調整利率資產除外。這已經導致，並可能繼續導致收益減少，我們證券化、再證券化或出售資產的能力降低，或我們的流動性減少。較高的利率可能會降低或進一步降低借款人支付利息或為貸款再融資的能力或意願，或者首先為購房融資。例如，如上所述，2022年至2023年期間基準利率的迅速提高促成了我們的投資組合中違約率增加BPL過橋貸款，其中已經導致，並可能繼續導致收益結果下降並實現了信用損失。更高的利率有時會降低、並可能再次降低房地產價值，並可能導致信貸損失增加。較高的利率已經減少，並可能繼續減少按揭貸款，特別是再融資貸款的貸款來源，有效地減少了我們獲得新資產的機會。對於我們發起、收購或證券化的以基礎租賃物業為抵押的商業用途貸款，只要這些貸款的借款人經歷的利息支出增加，而租金收入的增加不能或無法抵消，則這些貸款或由他們擔保的證券的價值可能會下降和/或違約率可能會上升。此外，較高的利率通常還會增加我們的融資成本，因為我們會續簽或更換借款工具或即將到期的債務。

當短期利率相對於長期利率較高時，可調利率住宅貸款提前還款額可能會增加，這可能會降低我們持有由可調利率住宅貸款支持的純利息證券的回報。

很難預測意外和不確定的全球政治和經濟事件對利率的影響，例如大流行或流行病的爆發，戰爭(包括俄羅斯與烏克蘭之間以及以色列與哈馬斯之間的敵對行動的爆發)，經濟和國際貿易衝突或制裁，經濟指標，如通貨膨脹率或就業統計數據，美國總統行政當局和國會政治組成的變化，政府關門，或美國政府、英國或一個或多個歐元區國家信用評級的變化；然而，美國政府、英國、歐元區國家或中國的經濟前景或信用評級的不確定性或變化增加，可能會對美國經濟、金融市場、借貸成本、與我們交易的交易對手的財務實力以及我們持有的資產價值等產生不利影響。任何此類不利影響都可能對我們的短期債務融資的可用性、我們的短期債務融資成本、我們的業務和我們的財務業績產生負面影響。

我們有重大的投資和再投資風險。

我們收購或發起的新資產可能不會產生像我們現有資產的收益率那樣有吸引力的收益，這可能會導致我們的每股收益或股東權益隨着時間的推移而下降。

我們收購、發起或投資的資產可能不會產生我們預期的經濟回報和GAAP收益率。已實現的現金流可能顯著低於預期，新投資、發起和收購的回報可能為負。為了保持我們的投資組合規模和收益，我們必須將從本金、利息和銷售中獲得的現金流的一部分再投資於新資產。我們每月從我們的許多資產中獲得付款，包括本金和利息。此外，我們的一些抵押貸款支持證券偶爾會被稱為(在到期前贖回)。我們也可能會不時出售資產，作為我們投資組合和資本管理戰略的一部分。例如，在2020年期間，我們的投資組合的構成發生了重大變化，因為在疫情初期，為應對融資市場中斷而出售了資產。本金支付、催繳和銷售為我們創造了現金，並減少了我們目前投資組合的規模。

如果我們未來投資或收購的資產的GAAP收益率低於我們目前擁有的資產，我們報告的每股收益可能會隨着時間的推移而下降，因為較舊的資產被償還、被調用或出售，假設有可比的費用。根據我們用於GAAP目的的一些資產的有效收益率會計方法，我們根據對未來現金流的假設確認資產收益率。我們收到的現金流的一部分可能用於減少我們在這些資產中的基礎。由於這些不同的因素，我們用於GAAP增值/攤銷目的的基礎可能低於這些資產的當前公允價值。GAAP基準低於當前公允價值的資產產生較高的GAAP收益率，新收購的資產不一定有這樣的收益率。未來的經濟狀況，包括信貸結果、提前還款模式和利息

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利率趨勢，很難在我們收購的資產的生命週期內準確預測，因此隨着時間的推移，報告的回報將會出現波動。

如果沒有資產或無法以有吸引力的價格獲得資產，我們的增長可能會受到限制。

為了將我們從現有投資中獲得的付款收益進行再投資，並部署我們籌集的資本，我們可能會尋求發起、投資或獲得新資產。如果新資產的可獲得性有限，或者如果這類資產的定價不利，我們可能無法發起、投資或收購將產生誘人回報的資產。一般來説，如果某一特定產品的來源減少，或者現有投資組合中的經驗產品在二級市場上的銷售減少，資產供應可能會減少。特別是，我們認為具有良好風險/回報比的資產可能無法購買(或由我們的BPL或HEI發起平臺發起)。

我們不發行住宅貸款；相反，我們依賴發行市場提供我們尋求投資的住宅貸款類型。有時，由於利率上升、信貸擔憂加劇、承保標準加強、監管加強和/或對經濟增長或住房價值的擔憂，發行人的數量可能會大幅下降。例如，在2019年和2020年，住宅抵押貸款利率普遍下降，並在整個2021年保持在這些較低的水平，結果是，全行業高發放量中有很大一部分與住宅借款人對現有抵押貸款進行再融資有關。另一方面，自2022年以來，美聯儲多次提高聯邦基金利率，導致抵押貸款利率相對於最近幾年大幅上升。較高的利率導致住宅貸款再融資的總量以及總體貸款發放量大幅下降。只要利率保持在較高水平或繼續增加，再融資和購買貸款額可能保持在當前水平或進一步下降，而這一數量可能不會回到以前的水平。貸款發放量的減少可能會使我們越來越難以獲得貸款和證券。類似的因素可能導致我們的BPL平臺的貸款發放量減少，否則這些貸款將可轉移到我們的投資組合、銷售或證券化。

我們發起商業目的貸款，但我們可能不願意向借款人提供借款人認為可以接受的貸款收益水平或與我們的競爭對手匹配的利率，這可能會減少我們發起的這類貸款的數量。

如果執行證券化的經濟性不佳，或者如果執行證券化的法規阻礙或阻止某些潛在的市場參與者參與這些交易，由可供購買的鉅額抵押貸款擔保的新發行的住宅抵押貸款支持證券(RMBS)的供應可能會受到不利影響。例如，自2022年以來，利率和市場波動導致新發行的RMBS大幅減少。此外，如果AAA級證券沒有一個強勁的市場，房地產次級證券的供應可能會顯著減少。

我們已經與房利美和房地美達成了風險分擔安排，並投資了房利美和房地美髮行的信用風險轉移(CRT)證券，根據這些證券，我們因同意吸收新的合規貸款的信用損失或參與類似類型的信用風險分擔或轉移結構而獲得補償。我們可能會繼續進行這些類型的信貸相關投資，也可能會繼續最近的舉措，以擴大我們的投資組合，包括投資於以再貸款和不良抵押貸款為抵押的住宅證券、多户證券、高等學校和由HEI擔保的證券，以及投資於超額MSR和與單户和小余額多户住宅抵押貸款池相關的服務商預付款投資。雖然這些舉措代表着未來資本部署的潛在機會，但由於來自其他投資者的競爭、監管問題或影響房利美和房地美的聯邦住房金融改革舉措，這些舉措最終可能不會產生大量或有吸引力的投資機會。

對不同類型的資產和業務的投資可能會使我們面臨新的、不同的或增加的風險。

我們已經並可能在未來投資於各種房地產和非房地產相關資產，這些資產可能與我們傳統上進行的投資類型沒有密切關係，或者，如下所述，在某些方面可能被認為風險更高，例如，由於處於從屬留置權地位。此外，我們可能會進入或從事各種類型的證券化、交易、服務和其他不同於我們傳統進入或從事的類型的經營業務。例如，近年來，我們開始擴大抵押貸款購買活動，將BPL過渡性貸款和BPL定期貸款包括在內。此外，自2019年以來，我們已經完成了對CoreVest(2019)、5 Arches(2019)和Riverend(2022)三個商業目的房地產貸款發放平臺的收購，我們將這三個平臺合併為一個平臺，我們通過這一平臺發起商業目的貸款。由於這些收購，我們對商業目的整體貸款的持有量有所增加，我們對CAFL下商業目的貸款支持的證券的發行和所有權也有所增加。®證券化標籤。我們還完成了對內部或第三方住宅和商業用途抵押貸款發起平臺、HEI發起平臺和我們的RWT Horizons的戰略投資，可能會對其進行額外投資，或者籌集或分配額外資本以資助這些平臺®

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風險投資倡議。近年來，我們還投資了以再貸款和不良住宅貸款為抵押的次級證券、多户證券、高等學校和以HEI為抵押的證券、以單户和多户住宅貸款為抵押的超額MSR投資、與住宅抵押貸款相關的服務性預付款投資，以及用於收購勞動力住房物業的多户投資基金。此外，我們已經並可能繼續推行與第三方投資者成立合資企業或投資工具或基金的計劃，以從我們或其他來源購買貸款、高等學校或其他資產，並賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入。

這些行動中的任何一項都可能使我們面臨新的、不同的或增加的投資、運營、財務或管理風險。這些投資中有幾個是複雜的、高度結構化的，涉及與共同投資者或共同發起人的夥伴關係和合資企業，任何或所有這些都可能限制此類投資的流動性。此外，當投資於結構複雜或新穎的交易時，買方和賣方可能並不完全瞭解與交易和結構相關的風險。

例如，在2023年期間，我們共同發起了我們的第二次HEI證券化，並繼續發起、購買和/或持有HEI用於投資、出售或證券化，所有這些都使我們面臨與房價升值(或貶值)相關的損失風險。此外，這種新的和非傳統投資的融資可能無法獲得或成本高昂，這可能導致流動性和可投資資本減少。如果我們對獲得高等教育的物業的估值和增值速度的假設是錯誤的，我們的回報將會減少，如果獲得高等教育的物業的價值下降，我們可能會遭受損失，最高可達我們投資的全部損失。

此外，高等學校可能面臨聯邦、州和地方監管機構的監管風險，包括被法院或立法機構重新定性為抵押貸款的風險。例如，在康涅狄格州和馬裏蘭州，州立法者已經擴大了他們對抵押貸款的定義，將“共享增值協議”包括在內。因此，提供像HEI這樣的共享升值協議需要在康涅狄格州和馬裏蘭州獲得抵押貸款許可證。如果州抵押貸款監管機構確定進入或投資HEI是該州抵押許可法規(或其他州許可法規)涵蓋的活動，如果我們和/或與房主簽訂HEI的購買和銷售交易對手不擁有適用的許可證，我們的投資可能會面臨風險。除了馬裏蘭州和康涅狄格州，沒有政府規定的披露、監管披露指南或與HEI等產品相關的向消費者披露重大信息的判例法，這意味着不能保證我們或我們的交易對手採取的告知和教育消費者有關HEI的風險、收益、成本、條款和條件的步驟在發生訴訟或政府行動的情況下在法律上是足夠的。此外，聯邦監管機構或民事訴訟當事人可能會試圖根據聯邦法律將這些選項重新定性為抵押貸款。如果這些選項被重新定性為抵押貸款，可能會適用一些額外的聯邦法律和法規，如《平等信用機會法》(ECOA)、《住房抵押貸款披露法》(HMDA)、《房地產結算程序法》(RESPA)或《貸款真實性法》(TILA)，以及根據這些法規頒佈的法規。違反或不遵守附加法律法規的行為可能會面臨政府當局或民事訴訟當事人可能尋求的重大處罰、損害賠償和其他補救措施。如果實施此類補救措施，可能會對我們的財務或運營業績、我們擁有或證券化的高等學校的有效性和/或對該等高等學校收取費用的能力產生負面影響，其中任何一項都可能對我們擁有的高等學校和與高等教育相關的資產的價值產生負面影響。如需進一步討論，請參閲標題為“發起、交易和/或融資HEI使我們面臨與我們其他住宅抵押貸款銀行活動不同的新風險，包括在許可要求、監管合規、執法、訴訟和索賠方面的潛在不確定性；我們在HEI的投資價值可能會受到這些相同因素的負面影響。”

作為另一個例子，我們的超額MSR投資之一包括對由無追索權債務融資的服務性預付款的關聯投資。無追索權融資通常會將我們面臨的損失限制在保證融資的抵押品(在這種情況下，是服務商預付款)的價值上。然而，服務商墊款的這種無追索權融資違約可能會導致我們的服務商墊款投資和相關的多餘MSR完全損失。此外，這種無追索權融資是短期的。當它到期時，我們可能無法以優惠條款續期這筆融資，或者根本無法續期，這可能會對我們的投資價值產生負面影響。本年度報告的表格10-k標題下的第二部分第7項更詳細地討論了與該服務商預付款有關的風險，“與短期和長期借款安排下產生的債務相關的風險。”

作為另一個例子，在收購CoreVest、5 Arches和Riverend時，我們對這些收購將產生的現金流和投資做出了假設。此外，發起和投資於商業目的抵押貸款使我們面臨與我們傳統的住宅抵押貸款銀行活動不同的新風險，包括更高的違約率、違約、止贖和訴訟。同樣，我們在2023年開始發起HEI，這也使我們面臨新的不同風險，包括監管和合規風險，部分原因是業務的直接面向消費者的性質。此外，投資於初級留置權住宅或商業用途抵押貸款或其他資產(包括高等院校)，或以此類貸款或資產為抵押的證券，構成了傳統優先留置權產品所不存在或減輕的風險，例如止贖或違約風險或損失，這些風險或損失可能會因持有從屬留置權頭寸而增加。我們的假設可能被證明是錯誤的，市場狀況可能會發生變化，或者我們可能面臨比預期更高的拖欠率、違約率、

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止贖或訴訟，其中任何一項都可能對我們與這些收購相關的財務或運營業績以及我們的整體業務產生負面影響。

我們可以投資於非房地產資產支持證券(ABS)、公司債券或股票。我們投資了不同類型的IO，從我們或其他人贊助的住宅、商業用途和多家庭證券化。與這些類型的投資相關的較高的信貸和提前還款風險可能會增加我們面臨的損失。我們可以投資於可能使我們面臨貨幣風險(我們可以選擇不對衝)以及不同類型的信貸、提前還款、對衝、利率、流動性、法律和其他風險的非美國資產。此外，我們的RWT Horizons®風險投資平臺主要投資於房地產、貸款和金融技術市場的早期企業。這些風險投資可能有多種形式和結構，包括可轉換債務或股權，每一種形式和結構都會讓我們面臨一系列獨特的風險，包括完全損失投資金額的風險。這些類型的投資可能使我們面臨我們沒有預料到的新的、不同的或增加的風險，這可能會對產生的財務回報產生負面影響。

此外，當我們投資於資產或業務時，我們面臨的風險是，這些資產或這些資產或業務產生的利息收入或收入，導致我們無法滿足根據修訂後的1940年投資公司法(“投資公司法”)保持我們的REIT地位或我們的地位免於註冊的要求，這一點在題為他説：“我們已選擇以房地產投資信託基金的身份徵税，因此，我們必須符合某些測試，才能維持我們的房地產投資信託基金地位。這增加了我們業務運營的複雜性和成本，並使我們面臨更多風險。和以一種使我們免於根據《投資公司法》註冊並遵守《投資公司法》的方式開展業務可能會降低我們的靈活性，並可能限制我們追求某些機會的能力。同時，如果不能繼續獲得《投資公司法》的豁免資格，可能會對我們造成不利影響。

我們的資本策略繼續側重於與第三方投資者成立合資企業或組建投資工具或基金的計劃，這些計劃將購買貸款、高等院校或其他資產，這些貸款、高等院校或其他資產源於我們的運營平臺或通過我們的抵押貸款銀行和投資活動獲得，並在適用的情況下賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入。這些舉措可能會使我們面臨與我們傳統的抵押貸款銀行活動不同的新風險，而且可能不會成功，包括我們為從事投資諮詢業務所做的任何努力。此外，這些舉措可能要求我們向聯邦或州監管機構註冊為投資顧問，這將使我們面臨更高的監管合規成本和風險。

我們可能會改變我們的投資策略或融資計劃，這可能會導致風險更高的投資和回報減少。

我們可能隨時改變我們的投資策略或融資計劃，這可能導致我們進行的投資不同於我們之前進行的或描述的投資，並且可能比之前做出的投資或描述的投資風險更高。我們的投資策略或融資計劃的改變可能會增加我們對利率和違約風險以及房地產市場波動的敞口。此外，使用額外槓桿的決定可能會增加我們投資戰略中固有的風險。相反，降低槓桿率的決定可能會降低我們的投資回報。此外，我們最近的投資活動的一部分包括我們不控制的合資實體發生的融資，因此在償還此類融資之前沒有反映在我們的資產負債表上。此外，我們投資策略的改變可能會導致我們在新的資產類別上進行投資，或者在資產類別中的投資比例與以前不同。例如，如上所述，自2017年12月以來，我們宣佈了幾項擴大抵押貸款銀行和投資業務的新舉措，包括擴大我們的抵押貸款銀行業務，包括收購和發起BPL定期貸款和BPL過橋貸款，完成對CoreVest、5 Arches和Riverend三個商業用途房地產貸款發放平臺的收購。將區塊鏈技術融入我們發起的證券化交易中，以及優化我們投資組合的規模和目標回報。我們還完成了對內部或第三方住宅和商業用途抵押貸款發起平臺、HEI發起平臺和我們的RWT Horizons的戰略投資，可能會對其進行額外投資，或者籌集或分配額外資本以資助這些平臺®風險投資倡議。我們還投資了以再貸款和不良住宅貸款為抵押的次級證券、多户證券、高等學校和以其為抵押的證券、超額MSR和以單户和多户住宅貸款為抵押的服務預付款投資、為收購輕裝修多户貸款而設立的整體貸款投資基金、為收購勞動力住房物業而設立的多户投資基金。此外，我們已經完成並可能繼續推進與第三方投資者組建合資企業或投資工具或基金的計劃，以從我們或從其他來源購買貸款、HEI或其他資產-並賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入-這些計劃可能針對具有不同回報特徵的投資，或以與我們過去不同的方式利用財務槓桿。作為另一個例子，在未來，我們可以決定將更大比例的資產投資於由非優質或次級住宅抵押貸款支持的證券，或由初級留置權擔保的貸款或資產。這些變化可能會導致我們進行風險更高的投資，最終可能會對我們的財務回報產生不利影響。或者，我們可以決定改變我們的投資策略或融資計劃，以更加規避風險，從而導致潛在的較低迴報，這也可能對我們的財務回報產生不利影響。

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我們擁有的資產和我們進行的投資的表現會有所不同，可能無法滿足我們的收益或現金流預期。此外，我們擁有的證券、貸款和其他資產的現金流、收益和市值可能是不穩定的。

我們尋求管理與收購、發起、持有、出售和管理房地產貸款和證券、高等學校和其他與房地產相關的投資相關的某些風險。然而，無論多少風險管理或緩解措施都不能改變這些貸款、證券、高等學校和其他資產的現金流、公允價值和產生的財務結果的可變性質。這些投資(包括房地產貸款和房地產證券相關貸款)的信用表現或預付款或結算率的變化，以及利率的變化，都會影響這些證券和投資的現金流，對我們的貸款、證券、高等學校和其他風險集中的資產可能會產生重大影響。例如，我們發起、收購或證券化的高等院校的現金流取決於此類高校終止或“結算”的比率，這通常發生在標的房屋的出售或再融資時，但可能需要長達三十(30)年或更長的時間。如果在很長一段時間內，很少或沒有高等院校達成和解，或者如果確實達成和解的高等院校由於物業價值貶值或發生其他對房地產價值產生不利影響的事件或情況而沒有產生重大現金流，則我們擁有的HEI或我們擁有的標的證券的現金流可能顯著低於預期，並可能為負。現金流的變化導致我們的投資回報發生變化，也導致報告收入的潛在變異性和水平。我們部分資產確認的收入是基於對資產剩餘壽命的收益率或價值變化的估計。因此，我們對一項資產的預期現金流估計的變化將導致我們在本報告期內報告的該資產收益的變化。我們可能被迫將預期未來現金流的不利變化確認為當前支出，從而進一步增加收益的波動性。此外，我們對財務業績的非GAAP衡量標準以及根據GAAP計算的收益可能會受到波動的影響。此外，美國證券交易委員會對使用非GAAP財務指標的關注要求我們改變非GAAP指標的表述或計算方法，我們可能需要再次更改表述或計算方法，這可能會導致變異性和波動性。

我們資產、負債和衍生品的公允價值的變化可能會對我們產生各種負面影響，包括收益減少、收益波動性增加和賬面價值波動。

我們資產和負債(包括衍生品)的公允價值可能會波動，我們的收入和收入可能會受到公允價值變化的影響。公允價值可能會迅速而顯著地變化，變化可能會因利率、感知風險、供應、需求以及實際和預計的現金流的變化而產生，包括預付款和信貸表現。公允價值的減少不一定是未來現金流惡化的結果。非流動性資產的公允價值可能很難估計，這可能會導致收益和賬面價值的波動和不確定性。

例如，我們投資組合中與房地產相關的證券可能會受到信用利差變化的影響。信用利差衡量的是市場基於其相對於特定基準的信用而要求的證券收益率，也是對投資的感知風險的衡量。許多固定利率證券的估值是基於市場信用相對於固定利率掉期或類似期限的固定利率美國國債的應付利率的利差。直到最近，許多浮動利率證券的估值通常基於市場信用與倫敦銀行間同業拆借利率的利差，以及最近(由於2023年LIBOR停止)另一個浮動利率指數，如有擔保隔夜融資利率(SOFR)或美國銀行間同業拆借利率(Ameribor)，此類估值類似地受到SOFR、ameribor或其他指數利差變化的影響。這些證券的過度供應或需求減少可能會導致市場要求這些證券的收益率更高，從而導致使用比基準利率更高或更寬的利差來對此類證券進行估值。在這種情況下，我們的證券投資組合的價值將趨於下降。例如，由於大流行病或最近的區域銀行危機造成的金融市場波動，我們證券投資組合的市值在2020年至2023年期間的壓縮時間內大幅下降。自2022年以來，由於利率波動和其他經濟因素，包括地區銀行危機，利差再次擴大，導致我們證券投資組合的市值縮水。相反，如果用於評估這類證券的價差縮小或“收緊”，我們的房地產和其他證券投資組合的價值將傾向於增加。我們房地產相關證券投資組合市值的這種變化可能會直接影響我們的淨股本、淨收入或現金流，無論是通過影響可供出售證券的未實現收益或損失，從而影響我們從此類證券實現收益的能力，還是通過影響我們借入和獲得資本的能力，間接影響我們的淨股本、淨收入或現金流。不斷擴大的信貸利差已經並可能繼續導致我們的證券和衍生品的未實現淨虧損，計入累積的其他全面收益或留存收益，因此我們的每股賬面價值已經下降，並可能因此繼續下降。

出於公認會計原則的目的，我們將合併資產負債表上的大部分資產和部分負債按市價計價。此外，對某些綜合資產和負債以及我們大部分衍生品的估值調整都反映在我們的綜合損益表中。由某些負債和套期保值提供資金的資產，可能會得到與負債或對衝不同的按市值計價的待遇。如果我們以低於成本基礎的市價出售一項沒有通過我們的綜合損益表按市價計價的資產，我們可能需要實現虧損，我們報告的收益將相應減少。

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我們的貸款銷售利潤率通常反映從我們確定要購買的貸款到我們隨後出售或證券化貸款這段時間的收益(或虧損)。這些利潤率可能包含貸款的正或負市場估值調整、與相關風險管理活動相關的對衝收益或虧損以及任何其他相關交易費用的元素；然而，根據公認會計原則，不同的元素可能在一個或多個季度的財務報告過程中不均衡地實現，結果我們的財務業績可能更不穩定，更不能反映我們業務活動的基礎經濟。

我們對我們擁有或合併的證券、貸款、HEI、MSR、衍生品和某些其他資產的公允價值的計算是基於固有的主觀假設，並涉及高度的管理判斷。

我們在合併資產負債表上報告證券、貸款、高等院校、MSR、衍生品和某些其他資產的公允價值。在計算這些資產的公允價值時，我們可能會做出一些基於市場的假設，包括關於未來利率、提前還款率、房價增值率、貼現率、信用損失率和信用損失時間的假設。這些假設本質上是主觀的，涉及高度的管理判斷，特別是對於流動性差的證券和其他市場價格不容易確定的資產。有關我們按公允價值記錄的資產的更多信息，請參閲本年度報告10-k表格內的財務報表附註5。使用不同的假設可能會對我們的公允價值計算和我們的財務結果產生重大影響。關於我們持有非流動性證券的風險和估值的進一步討論在標題下提出。“我們進行的投資、我們進行的對衝交易以及我們為投資和運營融資的方式使我們面臨各種風險，包括流動性風險、與槓桿使用相關的風險、市場風險和交易對手風險。”

銀行同業拆借利率報告做法的改變、確定SOFR或其他基準的方法，或一個或多個基準的終止，可能會對我們將持有或發行的與該等基準掛鈎的金融債務的價值產生不利影響。

直到最近，倫敦銀行間同業拆借利率，以及最近由於2023年倫敦銀行間同業拆借利率停止，其他被視為“基準”的指數(如SOFR或ameribor)一直是最近國家、國際和其他監管指導和改革建議的主題。這些改革和相關的行為變化可能會導致這些基準的表現與過去有所不同，或者產生其他無法預測的後果。例如，美國銀行業監管機構發佈了監管指導意見，鼓勵銀行在2021年12月31日之前停止簽訂以美元LIBOR為參考利率的新合同，但基於美元LIBOR的某些利率繼續發佈到2023年6月，屆時LIBOR正式停止。倫敦銀行同業拆借利率的終結催生了對替代基準利率的需求，2022年3月，國會頒佈了可調整利率(LIBOR)法案(“LIBOR法案”)，該法案規定了一個程序，並提供了保護，使其不會在條款中沒有明確過渡的合同中過渡到替代利率。聯邦儲備委員會於2022年12月通過了一項最終規則，實施了LIBOR法案，並指定了基於SOFR的基準作為替代利率。在過渡期內，許多其他監管機構建議紐約聯邦儲備銀行發佈的SOFR取代美元LIBOR。考慮到從倫敦銀行間同業拆借利率轉向倫敦銀行間同業拆借利率的初級階段，市場參與者可能還沒有完全意識到這種轉向的適當性和影響。並不是所有的金融工具都同時從倫敦銀行間同業拆借利率過渡，也不是所有的金融工具都過渡到相同的替代參考利率，這導致了未來可能出現的後果，這些後果在遠離倫敦銀行間同業拆借利率的早期階段可能不明顯。例如，將現有金融工具和對衝交易從倫敦銀行間同業拆借利率轉換為SOFR需要計算利差。行業組織試圖構建價差計算的結構，以最大限度地減少交易對手、借款人和貸款人之間因過渡而進行價值轉移的可能性，但不能保證計算的價差將是公平和準確的。我們和其他市場參與者對基於SOFR的資產和負債的理解和建模經驗少於基於LIBOR的資產和負債，這增加了投資、對衝和風險管理的難度。目前，還不可能預測這些變化的全部影響。有關替代參考利率或其他改革的性質的不確定性，可能會對任何證券的市場或價值產生不利影響，而任何證券的利息或股息是通過參考替代基準、貸款、衍生品和其他財務義務或我們的整體財務狀況或經營業績來確定的。更廣泛地説，由於國際、國家或其他改革建議或其他舉措而導致的任何其他“基準”或指數的任何其他相應變化，或與實施這些變化的時間和方式有關的任何不確定性，都可能對以“基準”或指數為基礎或與之掛鈎的任何證券的價值和回報產生重大不利影響。

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我們進行的投資、我們進行的對衝交易以及我們為投資和運營融資的方式使我們面臨各種風險，包括流動性風險、與槓桿使用相關的風險、市場風險和交易對手風險。

我們的許多投資的流動性有限。

我們擁有或可能擁有的許多住宅、商業用途、多户和其他證券通常是非流動性的-也就是説，沒有大量潛在投資者可能投資於這些或類似的證券，特別是在短時間內。這種流動性不足也可能存在於我們可能持有的房地產貸款和我們發起的商業目的貸款或HEI。有時，我們擁有的絕大多數資產可能是非流動性的。在動盪的市場中，我們擁有的證券、貸款和其他資產很可能會變得更加缺乏流動性。因此，我們可能無法在適當的時候或以有吸引力的價格出售某些資產，或者如果我們想要或需要出售這些資產，我們可能會在出售這些資產時產生重大損失。

我們的負債和負債水平可能會限制我們業務的現金流，使我們面臨可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響的風險，並削弱我們履行可轉換票據和其他債務工具義務的能力。

截至2023年12月31日，我們的合併負債總額(不包括與已發行的資產支持證券相關的負債和我們不承擔責任的合併實體的其他負債)約為101億美元。我們還可能產生額外的債務，以滿足未來的融資需求。我們的負債可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大負面影響，包括：

•			增加我們在不利的經濟和工業條件下的脆弱性；

•			限制我們獲得額外資金的能力；

•			要求我們的運營現金流中的很大一部分用於償還我們的債務，從而減少我們可用於其他目的的現金流；

•			要求出售資產以償還到期債務或滿足追加保證金要求；

•			限制我們在規劃或應對業務變化方面的靈活性；

•			現有股東因將已發行的可轉換票據或可交換證券轉換為普通股而遭受的攤薄；以及

•			使我們處於可能的競爭劣勢，與槓桿率較低的競爭對手和可能更容易獲得資本資源或以更有利的條件獲得此類資源的競爭對手相比。

我們不能向您保證，我們將能夠繼續保持充足的現金儲備，或繼續從運營中產生足夠的現金流，使我們能夠支付債務的本金、保費(如果有的話)和利息，或者我們的現金需求不會增加。如果我們無法產生足夠的現金流或以其他方式獲得必要的資金來支付所需款項，或者如果我們未能遵守我們當時未償還的債務的各種要求，我們將違約，這將允許受影響債務的持有人加速此類債務的到期，並可能導致我們的其他相關或無關債務項下的違約(稱為交叉違約)。任何債務下的任何違約都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。關於我們的未償債務的更多討論，見本年度報告第II部分，第7項，表格10-k，標題下“與短期和長期借款安排下產生的債務相關的風險。”

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我們使用財務槓桿可能會使我們面臨更大的風險。

我們為我們收購或發起的住宅和商業目的貸款提供資金，以預期未來的出售或證券化，並結合股權和短期債務。此外，我們還投資於用短期和長期債務融資的證券和貸款。通過招致這筆債務(即，通過應用財務槓桿)，我們預計我們的投資權益資本將產生更具吸引力的回報。然而，由於使用財務槓桿(無論是用於積累貸款還是與較長期投資有關)，如果我們的借款成本或任何相關對衝的成本相對於我們資產的收益增加，我們也可能招致重大損失。融資工具債權人也可能要求追加保證金，這可能迫使我們在不利的市場條件下出售被質押為抵押品的資產，例如，如果被質押為抵押品的資產的公允價值下降。關於我們使用槓桿的相關風險的進一步討論載於標題“我們使用財務槓桿使我們面臨更大的風險，包括追加保證金通知的流動性風險，以及可能違反我們借款安排下的財務契約，這可能導致我們被要求立即償還根據這些安排借入的所有未償還金額，而這些安排無法用於未來的融資需求，並引發其他債務協議下的交叉違約。“抵押品的清算可能會造成負面的税收後果，並引發房地產投資信託基金資格問題。與維持我們的REIT地位相關的風險的進一步討論在標題下列出他説：“我們已選擇以房地產投資信託基金的身份徵税，因此，我們必須符合某些測試，才能維持我們的房地產投資信託基金地位。這增加了我們經營業務的複雜性和成本，並使我們面臨額外的風險。此外，我們與債權人訂立與招致短期和長期債務有關的財務契約，例如有關我們維持最低金額的有形淨值或股東權益及/或最低數額的流動資產的契約，及/或追索權債務與有形淨值或股東權益的最高比率。如果我們未能遵守這些金融契約，我們將在我們的融資安排下違約，這可能導致我們在不利的市場條件下根據這些安排承諾的抵押品清算，以及無法產生額外的借款來為我們的業務活動提供資金。關於我們使用短期債務所面臨的財務契約和相關風險的進一步討論載於標題下。我們使用財務槓桿會增加風險，包括追加保證金通知的流動資金風險，以及可能違反我們借貸安排下的財務契約的情況，這可能會導致我們被要求立即償還根據這些安排借入的所有未償還款項，而這些安排不能用於未來的融資需要，並引發其他債務協議下的交叉違約。“和在本年度報告的第二部分，表格10-k下的第7項，“與短期和長期借款安排下產生的債務相關的風險。”此外，我們提高債務融資工具下的借款限額(從而增加我們的投資能力)的能力可能會受到我們籌集股權資本的能力的限制，我們可能無法以有吸引力的價格籌集這些資本，或者根本無法籌集。

無法通過倉庫和回購融資、信貸融資或其他形式的債務融資獲得財務槓桿，可能會抑制我們執行業務計劃的能力，這可能會對我們的財務業績、財務狀況和業務產生實質性的不利影響。

我們是否有能力為我們的業務和我們的投資戰略提供資金，取決於我們能否以可接受的條件獲得倉庫、回購或其他形式的債務融資(或槓桿)。例如，在集合和待出售或證券化抵押貸款或其他資產池期間，我們通常通過從倉庫借款、回購和信貸安排以及其他形式的短期融資來為這些抵押貸款或其他資產提供資金。

我們不能向你保證，我們將在需要時成功地建立足夠的短期債務來源。我們的許多短期債務來源提供沒有承諾的融資，這意味着貸款人可以選擇不允許我們以任何理由或根本沒有理由增加我們在融資安排下的借款。此外，由於其短期性質，貸款人可能會拒絕在到期或到期時續期我們的短期債務，我們可能難以獲得持續的短期融資。在某些時期，例如在大流行病有時造成嚴重市場混亂的2020年期間，或在2023年初某些大型區域銀行面臨破產並被監管機構接管期間，貸款人可能會減少其提供融資的意願，因為包括回購機制和商業票據市場在內的短期債務市場的流動性可能會突然被抽走，從而使到期的短期借款難以續期或續期成本高昂。此外，銀行業和抵押貸款行業評論人士預測，巴塞爾III終極遊戲提案如果生效，可能會導致貸款倉庫融資安排項下的借款成本大幅上升。如果我們的業務或投資戰略要求我們獲得融資，而交易對手不能或不願意向我們提供貸款，或者如果此類融資項下的借款成本相對大幅增加，則我們的業務和財務業績將受到不利影響。向我們提供融資的貸款人也有可能經歷與我們的業績或我們的投資業績無關的向我們預支資金的能力的變化，在這種情況下，我們可能無法獲得我們計劃能夠獲得的資金。例如，在2023年初的地區性銀行業危機之後，我們的一項借款安排受到了貸款人破產的影響。此外，我們提高債務融資工具下借款限額的能力(從而增加我們的投資能力)可能會受到我們籌集股權資本的能力的限制，我們可能無法以有吸引力的價格籌集這些資本，或者根本無法籌集。

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套期保值活動可能會減少收益，可能無法降低收益波動性，也可能無法在困難的經濟環境中保護我們的資本。

我們試圖對衝某些利率風險(有時，提前還款風險和公允價值)，方法是就這些風險平衡我們的資產和相關(現有的和預期的)負債的特徵，並簽訂各種利率協議。我們使用的利率協議的數量和範圍可能會隨着時間的推移而發生重大變化。我們通常尋求達成利率協議，提供適當和有效的方法來對衝與利率變化有關的某些風險。

使用利率協議和其他工具來對衝我們的某些風險，隨着時間的推移，可能會降低長期收益，如果這些風險沒有成為現實的話。就我們的對衝而言，通常是為了保護我們免受短期利率波動的一些影響，減少短期收益波動，穩定負債成本或公允價值，穩定我們從證券化交易中獲得的經濟回報，或穩定證券化實體預期發行證券的未來成本。套期保值可能達不到我們預期的目標。例如，為了應對2020年疫情造成的市場混亂，我們認定我們的利率對衝在對衝資產市場價值方面不再有效，我們終止或結清了幾乎所有未償還的利率對衝，總體上發生了已實現虧損。雖然我們重新建立了某些利率風險對衝活動，但不能保證未來的市場狀況和我們未來的財務狀況將使我們能夠保持有效的利率風險對衝計劃。即使在正常的市場和經濟條件下，對我們計劃購買的貸款管道進行對衝也可能因為貸款影響或其他原因而無效。使用利率協議作為對衝可能會增加短期收益的波動性，特別是如果我們沒有為我們的對衝或對衝項目選擇某些會計處理方法的話。利率協議公允價值的減少不得被被對衝的資產或負債的公允價值增加所抵消。相反，利率協議公允價值的增加可能不能完全抵消被對衝的資產或負債的公允價值的下降。利率協議公允價值的變化可能要求我們質押大量現金或其他可接受的抵押品形式。

我們也可以通過持有美國國債、抵押貸款證券或其他金融工具的空頭、遠期或多頭頭寸來對衝。我們可能會在與房地產資產掛鈎的信用衍生品交易中持有多頭和空頭頭寸。這些衍生品可能對我們有額外的風險，例如：流動性風險，這是由於我們可能沒有現成的市場在需要時出售這些衍生品；基差風險，可能導致價值下降或由於利率變化而需要支付現金；以及交易對手風險，如果衍生品的交易對手由於其財務狀況或其他原因不願或無法履行其對我們的義務。

由於對某些衍生品或其條款不一定與用於衍生品的資產或負債進行會計處理，或者由於我們無法滿足為某些衍生品獲得特定對衝會計處理所需的要求，我們的收益可能會受到季度間波動的影響。

此外，我們可能用來對衝某些風險的利率協議和其他工具也受到與不再使用LIBOR或替代基準作為浮動利率指數的相關風險的影響，正如上文風險因素下所進一步描述的那樣。我們擁有的資產和我們進行的投資的表現會有所不同，可能無法滿足我們的收益或現金流預期。此外，我們擁有的證券、貸款和其他資產的現金流和收益以及市場價值可能是不穩定的-銀行間拆借利率報告做法的變化、確定SOFR或其他基準的方法，或者一個或多個基準的終止可能會對我們將持有或發行的與這些基準相關的財務義務的價值產生不利影響。”

我們簽訂衍生品合同，可能會使我們面臨或有負債，而這些或有負債可能不會出現在我們的資產負債表上。我們可能會投資於合成證券、信用違約互換和其他信用衍生品，這會讓我們面臨額外的風險。

我們簽訂衍生品合約，包括利率互換、期權、“待宣佈”遠期合約(TBA)和期貨，這些合約在某些情況下可能需要我們支付現金。這種潛在的付款義務將是或有負債，可能不會出現在我們的資產負債表上。我們償還這些或有負債的能力取決於我們資產的流動性以及我們獲得資本和現金的途徑。為這些或有負債提供資金的需要可能會對我們的財務狀況產生不利影響。

我們未來可能會投資於合成證券、信用違約互換和其他參考其他房地產證券或指數的信用衍生品。這些投資的風險可能會超過參考證券或指數所帶來的風險。這些投資通常是與交易對手的合同關係，而不是收購參考證券或其他資產。在這類投資中，我們無權直接強制遵守參考證券或其他資產的條款，對於參考證券或其他資產，我們沒有投票權或其他雙方同意的所有權。在交易對手破產的情況下，我們將被視為交易對手的普通債權人，對所引用的擔保沒有所有權要求。

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對衝活動可能會讓我們受到更多監管。

根據多德-弗蘭克法案，對簽訂利率對衝協議和其他對衝工具和衍生品的公司，如Redwood和我們的某些子公司，有更多的監管。這一加強的監管可能導致Redwood或我們的某些子公司被要求作為商品池運營商或商品交易顧問進行註冊和監管。如果我們不能保持對這些法規的豁免，可能會對我們的業務或財務業績產生負面影響。此外，要求對某些利率掉期和其他交易進行中央清算的規則，以及有關掉期交易的保證金和資本要求、掉期市場受監管參與者的規則，以及其他掉期市場監管改革，可能會增加對衝交易的成本或減少我們的可獲得性，也可能限制我們在證券化交易中包括掉期交易的能力。

我們的業績可能會受到交易對手信用風險的不利影響。

我們的信用風險通常與與我們有業務往來的交易對手有關。存在交易對手無法履行其與我們的合同安排的風險，這種風險在經濟低迷時期通常更為明顯。大流行病和區域銀行危機的經濟影響，以及金融市場的相關波動，有時會並可能再次引發更多的經濟放緩或衰退時期，這種情況已經並可能再次危及與我們有業務往來的交易對手的償付能力。交易對手可能尋求通過進行抵銷或“背靠背”對衝交易來消除信貸風險，而交易對手結算合成交易的能力可能取決於背靠背交易的交易對手是否履行其交貨義務。這些違約風險可能與交易所交易交易中的風險有很大不同，交易所交易交易的風險通常得到結算組織擔保、每日按市值計價和頭寸結算以及適用於中介機構的隔離和最低資本金要求的支持。當事人之間直接進行的交易一般不會從這些保護中受益，並使當事人面臨交易對手違約的風險。此外，在對手方破產的情況下，執行我們對資產的權利可能會有實用性、時間性或其他相關問題。

如果我們借款的交易對手破產，我們可能無法收回質押抵押品的全部價值，從而減少我們的收益和流動性。此外，我們的一個或多個融資交易對手的破產可能會減少我們可獲得的融資額，這將使我們更難利用我們的資產價值，我們可能無法以有吸引力的條款獲得替代融資，或者根本無法獲得替代融資。例如，在2023年初的地區性銀行業危機之後，我們的一項借款安排受到了貸款人破產的影響。我們融資來源的實質性減少或融資條款的不利變化可能會對我們的財務狀況和運營結果產生重大不利影響。如果我們的利率協議或其他衍生品的交易對手破產或以對我們不利的方式解讀我們與其達成的協議，我們從對衝交易中實現收益的能力可能會減弱，我們向交易對手承諾的任何現金或抵押品可能無法收回，我們可能被迫解除這些協議的虧損。如果向我們出售住宅或商業用途抵押貸款的交易對手破產或被第三方收購，我們可能無法執行與違反貸款陳述和擔保相關的交易對手回購貸款的權利，如果我們必須回購拖欠貸款，我們可能會遭受損失。如果我們的其中一個分銷商破產或不能履行義務，貸款拖欠和信用損失可能會增加，我們可能無法及時收到我們有權獲得的資金，或者根本得不到。我們試圖分散我們的交易對手敞口，並(貸款水平陳述和擔保除外)試圖將我們的交易對手敞口限制在具有投資級信用評級的交易對手身上，儘管我們可能並不總是能夠做到這一點。我們的對手貨TY風險管理策略可能會被證明無效，因此，我們的收益和現金流可能會受到不利影響。

運營和其他風險

透過若干全資附屬公司，我們過去曾參與並計劃繼續從事收購住宅及商業用途按揭貸款及普通高等學校，以及發起商業用途按揭貸款及普通高等學校，意在將該等貸款或普通高等學校出售予第三方或作為投資持有。同樣，我們過去一直從事，並可能繼續從事，購買住宅MSR。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的重大風險。

收購及發放按揭貸款、普通高等學校及其他資產，並意圖將這些貸款、普通高等學校或其他資產出售予第三方，通常要求我們招致短期債務，以追索權或無追索權的方式，為出售前累積的貸款、普通高等學校或其他資產提供資金。這類債務可能無法向我們提供，或可能僅在未承諾的基礎上向我們提供，包括在以前向我們提供或承諾信貸額度的情況下。此外，任何可用債務的條款可能對我們不利，或施加限制性條款，可能限制我們的業務和運營，或者違反這些條款可能導致損失，並抑制我們未來的借款能力。我們希望質押我們獲得的資產，以確保空頭-

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我們招致的定期債務。在這筆債務對我們有追索權的範圍內，如果作為我們抵押品的質押資產的價值下降，我們可能需要增加為擔保債務或償還全部或部分債務而質押的抵押品金額。此外，當我們為出售而發起或收購資產時，我們對這些資產將產生的現金流和這些資產的市場價值做出假設。如果這些假設是錯誤的，或者如果市場價值發生變化或其他條件發生變化，可能會導致對我們的出售不如最初假設的有利，這通常會對我們的財務業績產生負面影響。

此外，如果我們無法完成這類資產的出售，可能會對我們的業務和財務業績產生負面影響。我們在資產負債表上持有住宅和商業用途貸款和高等院校作為投資的能力有限，我們的業務結構也不是為了購買和持有我們通常收購或出於出售意圖而產生的全部貸款或高等院校。如果購買全額貸款或HEI的需求減弱，我們可能被迫以不利的條款產生額外債務，或可能無法借入資金為這些資產融資，這反過來可能會影響我們在短期或長期繼續獲取或發放貸款或HEI的能力。

此外，已經或繼續受到利率上升、流行病或其他不利經濟狀況負面影響的抵押貸款借款人可能不會及時或根本不能支付與其抵押貸款有關的本金和利息。如果按揭貸款借款人不償還貸款，我們所擁有的按揭貸款的價值可能會受到重大減值，正如上文標題下進一步描述的那樣。住宅按揭貸款借款人可能不能及時或根本不支付與按揭貸款有關的本金和利息，從而對我們的業務造成負面影響。“和”多户及商業用途按揭貸款借款人可能不能及時或根本不能支付與按揭貸款有關的本金及利息，從而對我們的業務造成負面影響。”.

在發起或收購貸款或其他資產以供出售之前，我們可能會對貸款或資產的各個方面進行承銷和盡職調查。在承保或進行盡職調查時，我們依賴我們可用的資源和數據，這些資源和數據可能是有限的，我們依賴第三方的調查。我們也可能只對我們正在收購的貸款或資產池中的一個樣本進行盡職調查，並假設該樣本代表整個池。我們的承保和盡職調查工作可能不會披露可能導致虧損的事項。如果我們的承保流程不夠穩健，或者我們沒有進行充分的盡職調查，或者我們的承保範圍或盡職調查的範圍有限，我們可能會招致損失。發生損失的原因可能是，向我們出售貸款或其他資產的交易對手(或者是我們發起或收購的商業目的貸款的債務人或與債務人有關的一方)拒絕或無法(例如：如果我們在購買後確定向我們作出的一項或多項與銷售或發起有關的陳述或擔保不準確，我們將要求我們償還或回購該貸款或資產，或向我們支付損害賠償金。

我們以上述方式運營業務的能力取決於我們的人員和第三方供應商人員的可用性和生產力。如果我們的管理人員或我們的主要供應商的管理人員或人員受到自然災害、大流行或流行病爆發或其他不可抗力事件的大量影響，我們的業務和運營業績可能會受到負面影響。

此外，在出售按揭貸款或取得與住宅按揭貸款相關的維修權時，我們通常會向買方或其他第三方作出陳述和保證，內容包括這些資產的某些特徵，包括我們尋求通過我們的承銷和盡職調查努力核實的特徵。如果我們的陳述和擔保對任何資產不準確，我們可能有義務回購該資產或支付損害賠償金，這可能會導致損失。我們通常只為與我們作出的陳述和擔保相關的潛在責任建立準備金，前提是我們認為該等負債是根據公認會計準則確定的既可能又可估測的。因此，我們可能沒有與這些潛在負債相關的儲備，或者我們可能建立的任何儲備都可能不足。即使我們從我們獲得貸款或其他資產的交易對手或我們向其提供貸款的借款人或其關聯方獲得陳述和擔保，他們也可能與我們作出的陳述和擔保不同，或者可能無法保護我們免受損失，例如，由於交易對手可能破產或在我們要求償還或違反陳述或擔保的損害賠償時無法向我們付款。此外，如果我們聲稱我們獲得貸款的交易對手或我們向其提供貸款的借款人或其關聯方違反了他們對我們的陳述和擔保，可能會對我們與這些交易對手的業務關係產生不利影響，包括減少我們與這些交易對手進行的業務量，這可能會對我們獲得貸款的能力和我們的業務產生負面影響。只要我們對我們獲得貸款的一個或多個交易對手向我們作出的陳述和擔保有重大風險敞口，作為風險管理問題，我們可能決定減少或停止從這些交易對手收購貸款，這可能會減少我們獲得的住宅貸款的數量，並對我們的業務和財務業績產生負面影響。

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我們的商業用途貸款組合以及(在較小程度上)HEI為投資而持有的貸款組合在我們整體投資組合中所佔的比例越來越大，此類貸款和HEI使我們面臨與我們傳統的鉅額住宅抵押貸款投資不同的新風險。

在我們為投資而持有的貸款組合中，越來越多的貸款是由商業用途抵押貸款組成的，特別是BPL過橋貸款。商業目的抵押貸款直接面臨違約和喪失抵押品贖回權所造成的損失。因此，標的財產的價值、借款人和/或其擔保人(S)的信譽和財務狀況以及留置權的優先權和可執行性將對此類抵押的價值產生重大影響。無論我們是否參與了任何這類抵押條款的談判，都不能保證對貸款條款的保護是否充分，包括貸款和任何相關擔保的有效性或可執行性，以及維持適用擔保權益的預期優先權和完善性。此外，可能會斷言可能會干擾我們權利的執行。在喪失抵押品贖回權的情況下，我們可以承擔基礎房地產的直接所有權。出售該等房地產所得的清盤收益可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，從而導致我們的損失。完成取消抵押品贖回權或清算基礎財產所涉及的任何費用或延誤都會進一步減少收益，從而增加損失。

我們擁有的商業目的貸款面臨與上述住宅抵押貸款類似的風險，只要受到利率上升、疫情或其他不利經濟狀況負面影響的商業目的貸款借款人沒有及時支付與其抵押貸款相關的本金和利息。此外，如果從多户或商業用途貸款借款人那裏租用住房的租户無法支付租金，不願意支付租金，或者根據任何適用的容忍或豁免協議或計劃的條款，可以免除及時支付租金的要求，或者根本可以根據任何適用的容忍或豁免協議或計劃(政府贊助或強制執行的計劃，或者根據房東可能以其他方式向租户提供的任何此類協議或計劃，提供租金容忍或豁免計劃)，則我們擁有的多家庭和商業目的貸款以及多家庭和商業目的抵押貸款支持證券的價值可能會受到損害，潛在地，如標題“”下進一步討論的多户及商業用途按揭貸款借款人可能不能及時或根本不能支付與按揭貸款有關的本金及利息，從而對我們的業務造成負面影響。.”

我們業務目的貸款組合的一部分目前是拖欠的，未來可能會因為各種原因而增加信用損失的風險，包括但不限於，因為標的財產槓桿率太高，借款人經歷財務困境，或借款人償債成本增加。拖欠貸款可能需要進行大量的財務談判或重組，這可能包括降低利率、推遲到期利息或將其資本化，以及延長期限。然而，即使成功完成重組，借款人仍有能力或不願意在到期時維持重組後的付款或為重組後的抵押貸款再融資的風險仍然存在。

如果重組不成功，我們可能會發現有必要取消標的財產的抵押品贖回權，喪失抵押品贖回權的過程可能會漫長而昂貴，包括自付成本和增加對內部資源的使用。借款人可能會通過對我們提出許多索賠、反索賠和抗辯來抵制抵押貸款止贖行動，包括但不限於許多貸款人責任索賠和抗辯，即使這樣的主張可能沒有事實根據，或者通過申請破產保護來努力延長止贖行動，並向我們施加談判壓力，要求我們同意修改貸款或有利地收購借款人的地位。在一些州，喪失抵押品贖回權的訴訟有時需要幾年或更長時間才能提起訴訟。根據某些州的法律，例如紐約州的法律，如果取消抵押品贖回權的行動在沒有偏見的情況下被放棄或駁回，由於相關的訴訟時效規定，恢復任何此類行動可能是困難的或不可能的。此外，喪失抵押品贖回權可能會造成公眾對相關抵押財產的負面看法，導致其價值下降。即使我們成功止贖了一筆貸款，出售相關房地產後的清算收益也可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，導致我們的損失。此外，在完成取消抵押品贖回權或清算基礎財產所涉及的任何費用或延誤都會進一步減少收益，從而增加損失。總體而言，任何此類損失都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

此外，過渡期物業的BPL過橋貸款可能比傳統抵押貸款涉及更大的損失風險。這類貸款通常用於收購和修復或改善單户住宅或多户投資物業的質量，通常作為借款人和/或物業在借款人出售物業或穩定物業並獲得長期永久融資之前的臨時融資解決方案。根據這些BPL過橋貸款，典型的借款人通常會確定他們認為被低估的資產，這些資產要麼管理不善，要麼位於復甦的市場。如果資產所在的市場未能按照借款人的預測改善，或借款人未能提高資產管理的質量或資產的價值，借款人可能得不到足夠的資產回報來償還過渡性貸款，我們承擔可能無法收回部分或全部貸款本金或預期現金流的風險。此外，借款人經常使用傳統抵押貸款的收益來償還過渡性貸款。因此，BPL過渡性貸款面臨借款人無法或不願獲得永久融資來償還貸款的風險。BPL過橋貸款和其他貸款一樣，

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還面臨借款人違約、破產、欺詐和其他損失的風險。如果我們持有的BPL過渡性貸款發生任何違約，我們承擔本金損失的風險，以及無法支付利息和費用的風險，只要抵押抵押品的價值與過渡貸款和其他優先於我們的物業(如果有)的貸款的本金和未付利息之間存在任何不足之處。如果我們在這些貸款上遭受此類損失，我們的業務、經營業績和財務狀況可能會受到實質性的不利影響。

此外，自2018年以來，我們增加了我們持有用於投資的HEI和由HEI支持的證券的投資組合，並於2023年開始發起HEI，這使我們面臨新的不同風險，包括監管和合規風險、HEI被重新定性為抵押貸款的風險，以及與通常與HEI相關的初級或從屬留置權相關的金融風險，包括與止贖、違約和損失相關的風險，如題為的風險因素中進一步討論的那樣。我們有重大的投資和再投資風險-投資於不同類型的資產和業務可能會使我們面臨新的、不同的或增加的風險.”

通過我們的某些全資子公司，我們過去從事，並預計將繼續從事與房地產抵押貸款和高等學校有關的證券化交易。此外，我們還投資並繼續投資於其他公司發起的證券化交易中發行的抵押貸款支持證券和其他ABS。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的重大風險。

從事證券化交易和其他類似交易通常要求我們在證券化之前以追索權為基礎產生短期債務，為積累貸款或其他資產(包括高等院校)提供資金。如果投資證券化交易的需求減弱，我們可能無法完成為此目的積累的貸款或其他資產的證券化，這將減少我們的流動性和可投資資本，並可能損害我們的業務或財務業績。此外，在從事證券化交易方面，我們對正在證券化的貸款或其他資產進行盡職調查，並就這些貸款和資產作出陳述和擔保。與證券化活動相關的這類債務的相關風險，與我們在為此目的積累貸款或資產後完成證券化交易的能力相關的風險，以及與我們進行的盡職調查以及與證券化活動相關的陳述和擔保相關的風險，與收購和發起旨在將貸款出售給第三方的貸款相關的風險，如上一風險因素所述透過若干全資附屬公司，我們過去曾參與並計劃繼續從事收購住宅及商業用途按揭貸款及普通高等學校，以及發起商業用途按揭貸款及普通高等學校，意在將該等貸款或普通高等學校出售予第三方或作為投資持有。同樣，我們過去一直從事，並可能繼續從事，購買住宅MSR。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的重大風險。”

在從事證券化交易時，我們也準備營銷和披露文件，包括條款説明書、發售文件和招股説明書或發售備忘錄，其中包括關於證券化交易和被證券化的標的資產的披露。如果我們的營銷和披露文件被指控或被發現包含不準確或遺漏，根據聯邦和州證券法(或其他法律)，我們可能要為投資於這些證券化交易的第三方承擔損害賠償責任，包括在我們依賴第三方準備準確披露的情況下，或者我們可能會產生與爭議這些指控或解決索賠相關的其他費用和成本(無論是否合理)。對於我們的某些證券化交易，我們依賴於聯邦證券法和法規適用的風險保留要求的豁免，對於這些豁免的交易，我們要求我們確保這些證券化交易的所有抵押貸款符合某些標準。有時，我們可能會根據交易投資者的所在地，遵守其他司法管轄區(包括國際)的風險保留要求。這些要求是獨一無二的，可能與美國的要求有很大不同。我們確保遵守適用於我們發起或共同發起的證券化交易的風險保留要求的過程可能無法正確識別不符合適用標準的貸款，包括由於在審查特定貸款的這些標準期間的數據輸入或計算錯誤，或由於我們對這些要求的錯誤解釋。未能遵守適用於我們發起或共同發起的證券化交易的風險保留要求可能使我們面臨損失，例如，由於要求回購不符合這些標準的證券化貸款、監管執法行動和/或聲譽損害。

我們還從事向第三方出售或提供商業和多户房地產貸款，而第三方又將這些貸款證券化。在這種情況下，我們過去以及將來也可能準備或協助準備營銷和披露文件，包括與這些證券化交易相關的條款説明書、發售文件和招股説明書中包含的文件。根據聯邦和州證券法(或其他法律)，我們可能對投資於這些證券化交易的第三方承擔損害賠償責任，包括對第三方準備的披露或我們沒有出售或參與證券化的貸款的責任。此外，當我們從事證券化交易時，我們通常會保留各種第三方服務提供商，包括承銷商或初始購買者、受託人、行政和支付代理以及託管人等。我們經常在合同上同意賠償這些服務提供商在向我們和/或證券化信託提供服務時可能遭受的各種索賠和損失。在任何這些服務提供商對投資於這些證券化交易的第三方承擔損害賠償責任的情況下，我們可能會因我們的賠償義務而產生成本和費用。

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此外，擁有證券化交易抵押品的證券化信託或其他證券化實體可能對第三人的行為承擔責任。例如，CFPB主張有權調查並直接對證券化實體的服務商或次級服務商的不良行為採取執法行動。2021年12月13日，在CFPB提起的訴訟中，美國特拉華州地區法院在CFPB訴NAT‘l大學碩士學生貸款信託，編號1：17-cv-1323-SB(D.Del.)(“學生貸款ABS訴訟”)，駁回了證券化信託提出的駁回動議，認為該信託可以是多德-弗蘭克法案下的“承保人”，因為它從事貸款服務，即使是通過第三方服務商或次級服務商。地區法院目前沒有決定該信託是否可以對其服務人員(S)或分服務人員(S)的行為負責，只決定該信託可以受到與其服務人員行為有關的強制執行行動的影響。被告已向美國第三巡迴上訴法院提出中間上訴，該法院於2023年5月17日聽取了有關此事的口頭辯論。如果上訴維持不變，CFPB可能會以這一決定為先例，調查並在未來對其他證券化實體採取執法行動，包括我們發起或投資的實體。

在證券化信託和其他二次購買者取得住宅抵押貸款或其他資產的合法所有權並確立其作為基礎抵押財產或其他資產的第一優先留置權持有人的交易中，法律程序和法律文件可能存在缺陷。如果所有權和留置權優先權的確立或轉讓方式存在問題，我們發起的證券化交易和我們持有投資的第三方發起的證券化可能會遭受損失，這可能會使我們蒙受損失，並可能損害我們參與或投資未來證券化交易的能力。

此外，我們可能會發起或投資於一種對紅杉來説是全新的或全新的證券化產品的證券化交易。例如，在2021年，我們共同發起了HEI的證券化，並完成了我們第一次由BPL過橋貸款擔保的證券化；在2023年，我們共同發起了HEI的證券化，這是有史以來首批獲得評級機構評級的證券化之一。作為另一個例子，我們已經探索了將區塊鏈技術納入我們贊助的證券化交易，包括出於報告目的，以及潛在地發行“象徵化”數字證券。考慮到機構或行業對這些產品的瞭解程度較低、經驗和/或缺乏成熟的市場，上述風險可能在新交易(或紅木新交易)中尤為明顯。

不利的經濟狀況，包括疫情的結果，有時對我們的運營平臺產生了負面影響，並可能再次對我們的運營平臺產生負面影響，包括我們的商業目的貸款發起和住宅貸款購買活動，以及我們的高等教育發起和投資活動。

不利的經濟狀況，包括利率上升或大流行的結果，有時對我們的業務和業務產生不利影響，並可能再次產生不利影響。這種影響可能是由於涉及我們運營平臺的狀態、做法和程序的臨時或持久變化，包括貸款發放和貸款購買活動，以及我們的高等學校投資活動。例如，在2020年上半年，疫情的影響導致我們暫時限制了住宅貸款的購買，並減少了我們的商業目的貸款發放活動。某些交易對手認為我們違反了對他們的實際或預期義務，並使我們受到訴訟和索賠，我們為此應計估計費用或隨後解決。由於我們運營平臺的狀態、做法和程序的變化而對我們的業務或運營產生的任何未來不利影響，都可能對我們的聲譽、業務、財務狀況、運營結果和現金流產生重大不利影響。最近，由於通貨膨脹擾亂了按揭金融市場的正常運作，美國貨幣政策發生變化，包括美聯儲政策的轉變和基準利率的變化，以及地區性銀行危機的影響，我們專注於收購和分發住宅按揭貸款以及發起、收購和分發商業用途貸款的業務受到不利影響，未來可能無法有效運作，原因包括無法以有吸引力的條款(或根本不能)獲得按揭貸款的短期或長期融資，證券化交易市場中斷，或者我們無法進入這些市場或執行證券化交易。此外，在經濟狀況不利期間及之後，我們可能無法以足夠經濟的條款以足夠的數量和足夠經濟的條款收購或發起住宅或商業用途的抵押貸款，以實現有利可圖的規模運營，我們可能會被迫削減運營費用，包括與員工人數相關的支出，從而在經濟狀況和運營環境改善時削弱我們擴大運營的能力-我們的HEI發起或投資活動也可能受到類似的影響。任何或所有這些影響都會對我們的財務業績產生負面影響，包括我們的抵押貸款銀行收入、銷售收入和淨利息收入。

在我們的經營和投資活動中，我們依賴第三方提供某些服務，遵守適用的法律和法規，並執行合同契約和條款，這些第三方中的任何一方的失敗都可能對我們的業務和財務業績產生不利影響。

對於我們的收購和發起貸款和高等學校、從事證券化交易、投資第三方發行的證券和其他資產的業務，我們依賴第三方服務提供商提供某些服務，遵守

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適用法律和法規，並執行合同契約和條款。因此，我們受制於與第三方失敗或無法履行義務相關的風險，包括由於某些不可抗力事件(如大流行)的影響而無法履行義務，由於一個或多個貸款或高等學校服務商破產，或由於欺詐、疏忽、錯誤、誤算、勞動力或供應鏈中斷或破產等原因而導致的第三方運營能力無法履行。例如，由於大流行，住宅抵押貸款分服務機構收到來自抵押貸款借款人的前所未有的預付款請求，因此，其業務基礎設施可能無法有效或以符合我們最佳利益的方式適當地處理增加的請求數量。許多貸款服務商被指控在處理已違約的住房抵押貸款的貸款修改或喪失抵押品贖回權過程中存在不當行為。如果第三方貸款服務機構或高等學校服務機構未能充分和適當地履行其義務，我們作為投資持有的貸款、高等學校和證券可能會遭受損失，我們發起的證券化可能會表現不佳，我們從事未來證券化交易的能力可能會受到損害。

此外，CFPB和美國司法部最近已經並繼續表示，他們打算重振公平貸款法的執行，包括就CFPB而言，通過針對抵押貸款分服務商業績的監督和執法活動，以及在承保決策中使用人工智能或自動估值方法/算法。作為另一個例子，我們的住宅消費者和住宅投資者抵押貸款銀行業務，以及我們以高等教育為重點的計劃，在承保過程中利用第三方評估或其他估值工具，這些評估工具是從每個預期抵押或高等教育的抵押品上獲得的。這些評估的質量在準確性和一致性方面可能有很大差異。評估師可能會感受到來自經紀人或發起人的壓力，要求其提供使發起人能夠提供貸款或高等教育所需金額的評估，無論財產的價值是否證明該評估價值是合理的。不準確或誇大的評估可能會導致抵押貸款或HEI損失的嚴重性增加，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。此外，我們的BPL平臺可以利用第三方檢查員為BPL橋樑貸款預付款提供資金，用於修復或地面建設。這些第三方可能被要求根據建設里程碑的滿意度來證明借款人是否有資格獲得墊款。在過去，我們曾經歷過，未來也可能會經歷借款人和某些第三方之間的欺詐或疏忽活動，這些活動導致了擔保不足的資金的支付，並可能導致我們發起的貸款產生財務損失。

對於我們持有的一些貸款以及我們出售或證券化的一些貸款，我們擁有償還這些貸款的權利，我們保留了一家次級服務機構來為這些貸款提供服務。在這種情況下，我們面臨某些風險，包括但不限於，我們可能無法以對我們有利的條款簽訂轉賬協議，或者轉賬機構可能無法按照適用的法律法規或有關轉賬業務角色的合同規定適當地為貸款提供轉賬服務，並且我們將對轉賬業務機構的不當行為或不作為承擔責任，無論是由於助學貸款ABS訴訟所造成或促使的法律變更，還是由於上述風險因素下討論的其他原因。通過我們的某些全資子公司，我們過去從事，並預計將繼續從事與房地產抵押貸款和高等學校有關的證券化交易。此外，我們還投資並繼續投資於其他公司發起的證券化交易中發行的抵押貸款支持證券和其他ABS。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的重大風險“此外，次級服務機構以住宅按揭貸款服務機構的身份，將可獲取借款人的非公開個人資料，而我們可能會因與次級服務機構有關的資料外泄而招致法律責任，風險因素如下：維護信息安全和遵守數據隱私法律法規對我們的業務非常重要，網絡安全或數據泄露或違反數據隱私法可能會對我們的聲譽造成嚴重損害，並對我們的業務和財務業績產生實質性不利影響。“當我們保留一家次級服務機構時，我們通常也有義務為該次級服務機構代表拖欠貸款債務人提供墊款的任何義務提供資金。如果任何一個次級服務對手為我們擁有維修權的貸款提供相當大比例的服務，與我們使用該次級服務對手相關的風險就集中在這個單一的次級服務對手身上。就我們擁有維修權的貸款而言，有大量的預付款需要提供資金，這可能會對我們的業務和財務業績產生實質性的不利影響。

此外，我們還參與了以合資或與非關聯第三方合作的形式進行的各種投資。其中一些合資實體部分依賴其成員或合夥人作出承諾的出資，以支付投資的購買價格，填補相關融資協議下的資本缺口，或為與證券化有關的賠償或回購義務提供資金。如其中一名成員未能按所需數額作出該等出資，可能會導致投資或相關融資條款下的違約事件，以及吾等對合營實體及其相關投資的投資損失。例如，在我們的服務商先期投資方面，我們合併了一個實體，該實體是為服務先期融資而成立的，我們通過控制一個關聯的合夥實體(“SA買方”)來投資於服務商先期投資和多餘的MSR，是該實體的主要受益者。SA買方已同意根據某些住宅抵押貸款服務協議購買所有未來產生的服務預付款。SA Buyer在一定程度上依賴其成員作出承諾的出資額，以便為未來的服務預付款支付購買價格。如果任何或所有會員未能支付為服務預付款提供資金所需的資金，可能會導致我們的服務預付款項下的違約事件，並導致我們在SA Buyer及其服務預付款投資上的投資完全損失

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和過多的MSR。此外，如果標的抵押貸款的服務商(他們通過共同投資SA Buyer和相關融資實體與我們沒有關聯)未能收回我們投資的服務商墊款，或收回此類墊款所需的時間比我們預期的要長，我們的投資價值可能會受到不利影響，我們可能無法實現預期回報並遭受損失。

我們還依賴公司受託人代表我們和其他ABS持有人執行我們作為證券持有人的權利。根據我們持有的大多數ABS的條款，我們無權直接對證券的發行人執行補救措施，而是必須依賴受託人代表我們和其他證券持有人採取行動。如果受託人不被要求根據證券條款採取行動，或者他們沒有采取行動，我們可能會遭受損失。

我們的業務也可能因我們依賴的其他第三方供應商無法有效執行和運營而受到負面影響，包括提供IT服務、法律和會計服務或其他運營支持服務的供應商。此外，我們的交易對手無法在他們與我們簽訂的協議中提出或滿足條件或陳述和保證，也可能對我們的財務狀況、運營結果和現金流產生重大不利影響。

我們執行或參與未來證券化交易的能力，尤其包括住宅和商業用途抵押貸款或HEI的證券化，可能會因適用於資產支持證券以及發起、服務、評級或以其他方式參與或幫助成功執行證券化交易的機構的法律和監管改革而被推遲、限制或排除。其他因素也可能限制、推遲或排除我們執行證券化交易的能力。這些立法、監管和其他因素也可能減少我們原本期望從執行證券化交易中賺取的回報。

各種聯邦和州法律法規會影響我們執行證券化交易的能力，包括多德-弗蘭克法案。多德-弗蘭克法案的條款涉及法律和監管框架，在該框架下，通過執行證券化交易發行ABS，包括RMBS和由商業目的抵押貸款和HEI支持的證券。此外，美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)和聯邦存款保險公司(FDIC)已經公佈了與發行ABS相關的法規，包括住房抵押貸款證券化；最近，美國證券交易委員會敲定了禁止證券化交易中某些利益衝突的法規，這些法規將要求我們作為證券化交易的發起人，採用政策和程序來審查、批准和跟蹤可能被視為“衝突交易”的交易，並且這些法規可能會限制我們原本可能尋求從事和/或增加合規成本和運營負擔的某些風險緩解做法。可能會影響我們執行未來證券化交易能力的其他聯邦或州法律和法規可能會被提出、頒佈或實施。此外，各種聯邦和州機構和執法機構以及私人訴訟當事人已經並可能在未來發起更多基礎廣泛的執法行動或索賠，其解決方案可能包括在整個行業範圍內改變抵押貸款和HEI的發起、轉讓、服務和證券化的方式，這些變化中的任何一個都可能影響我們執行未來證券化交易的能力。有關更多討論，請參閲標題為聯邦、州和地方立法和監管的發展以及政府當局和實體的行動可能會對我們的業務、抵押貸款、抵押貸款相關證券、房屋淨值投資以及我們未來擁有或可能獲得的其他資產的價值和回報產生不利影響。

評級機構可能會影響我們執行或參與證券化交易的能力，或降低我們本來希望從執行證券化交易中獲得的回報，不僅決定不公佈我們證券化交易的評級(或決定不同意在我們提交給美國證券交易委員會的招股説明書或其他與證券化交易有關的文件中包含這些評級)，還會改變它們發佈評級所遵循的標準和程序。在我們積累了用於證券化的貸款、HEI或其他資產後，評級機構可能會改變他們的評級程序或標準，從而有效地降低那些先前收購或發起的貸款或資產的價值，或要求我們產生額外的成本來遵守這些程序和標準。例如，如果證券化交易的投資者對我們或我們從其獲得貸款或HEI的一個或多個交易對手所作的陳述和擔保有重大風險敞口，評級機構可能會確定這種風險敞口增加了與證券化交易相關的投資風險。評級機構之所以會得出這一結論，可能是因為我們的財務狀況或我們從其獲得貸款或HEI的一個或多個交易對手的財務狀況，或者是因為我們或我們從其獲得貸款或HEI的一個或多個交易對手已經或有風險敞口的與貸款相關或與HEI相關的陳述和擔保(或其他或有負債)的總金額。此外，我們未來能否繼續將住宅抵押貸款證券化，部分取決於評級機構對投資風險的評估，對於貸款來説，這些風險源於償還能力法規和TILA-RESPA綜合披露規則(TRID)，或者對於HEI來説，是對新興或不斷變化的監管環境產生的投資風險的評估，例如HEI被重新定性為抵押貸款的風險。例如，就住宅按揭貸款而言，這種風險包括評級機構如何評估與向按揭借款人作出與貸款有關的披露的非重大錯誤有關的投資風險，以及只收取利息的住宅按揭貸款。作為另一個例子，關於債務收入比大於43%的貸款，在2021年修訂了“合格抵押貸款”定義後，如果它們符合修訂後的定義(包括年度貸款)，現在可以被視為CFPB規則下的“合格抵押貸款”。

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儘管如此，評級機構仍可能認為此類貸款對投資者構成更大的風險。由於這些規定是在過去幾年實施的，評級機構對這些風險的評估總體上與我們的一致，但如果他們的評估與我們的不同，這可能會對我們執行證券化交易的能力造成負面影響。此外，關於高等學校的證券化，評級機構最近才開始對這些交易進行評級；隨着評級機構獲得更多關於高等學校和由高等學校支持的證券化的經驗和數據，適用於高等學校的評級框架可能會發生變化，這種變化可能會很大。如果由於上述任何問題，評級機構限制了我們執行未來證券化交易的能力，或對我們的證券化交易施加了不利的評級水平或條件，這可能會減少我們原本預期從執行這些交易中獲得的回報，並對我們的業務和財務業績產生負面影響。

此外，其他事項，例如(I)適用於證券化交易的會計準則及(Ii)適用於銀行及其他受監管金融機構持有的ABS的資本及槓桿要求(由於最近提出的“巴塞爾協議III終局”要求或其他原因)，可能會導致投資者對我們所執行的證券化交易所發行證券的需求減少，或增加與發起、收購及持有單户及多户住宅及商業用途按揭貸款、高等院校及其他類型資產及執行證券化交易的其他機構的競爭。

我們有利可圖地執行或參與未來證券化交易的能力，尤其包括住宅和商業用途抵押貸款的證券化和HEI，取決於許多因素，如果我們無法實現我們期望的盈利水平，或者如果我們在執行或參與未來證券化時蒙受損失，可能會對我們的業務和財務業績產生重大不利影響。

有許多因素可以對我們執行或參與的證券化交易是否對我們有利可圖或導致虧損產生重大影響。其中一個因素是我們為我們證券化的抵押貸款或HEI支付的價格(或發起成本)，以住宅抵押貸款為例，這受到獲得抵押貸款市場的競爭水平、發起人將抵押貸款作為投資保留或出售給我們等第三方的相對可取性，以及我們的住宅消費者和住宅投資者運營業務的數量、規模和費用結構的影響。另一個影響證券化交易盈利能力的因素是我們在證券化之前用來為我們持有的抵押貸款或HEI融資的短期債務的成本，該成本受到許多因素的影響，包括我們是否可以獲得這種類型的融資，這種融資的利率，我們產生的融資期限，以及我們的抵押貸款或HEI中第三方願意提供短期融資的百分比。

在我們收購或發起我們打算證券化的抵押貸款或HEI之後，如果這些貸款或HEI的價值在證券化之前下降，我們也可能遭受損失。例如，按揭貸款價值的下降可能是由於利率的變化、貸款的信貸質量變化，以及投資者投資證券化交易所需的預計收益率的變化。此外，HEI價值的下降可能是由於房價升值的趨勢和前景、現金流趨勢和延期風險、經濟監管變化或投資者偏好等因素。就我們尋求對衝利率變化導致的貸款價值下降的程度而言，任何此類對衝的成本也會影響證券化是否有利可圖。其他可能顯著影響證券化交易是否對我們有利可圖的因素包括評級機構在對我們證券化交易中發行的資產支持證券進行評級時適用和要求的標準和條件，包括評級機構將給予AAA評級或最高適用評級(也稱為評級機構從屬級別)的證券化交易中發行的資產支持證券的百分比。評級機構的從屬水平可能受到許多因素的影響，包括但不限於證券化的貸款或資產的信用質量、要證券化的貸款或資產的地理分佈、證券化交易的結構以及其他適用的評級機構標準。在所有其他因素相同的情況下，評級機構將給予AAA評級或最高適用評級的證券化交易中發行的資產支持證券的百分比越大，我們就越能從這筆交易中獲利。

資產支持證券的投資者將為我們證券化交易中發行的證券支付的價格也對我們的交易的盈利能力有重大影響，這些價格受到眾多市場力量和因素的影響。此外，我們為證券化交易選擇的承銷商(S)或配售代理人(S)以及他們的聘用條款，也會影響我們證券化交易的盈利能力。此外，執行交易時產生的交易成本會影響我們證券化交易的盈利能力，我們可能因執行交易而產生的或可能被要求為其準備的任何債務都可能給我們造成損失。如果我們不能有利可圖地執行住宅或商業用途抵押貸款、HEI或其他資產的未來證券化，包括上述原因或其他原因，這可能會對我們的業務和財務業績產生重大不利影響。

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我們過去和將來的貸款、HEI發起和證券化活動或其他過去和未來的業務或經營活動或做法可能會使我們面臨訴訟，這可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。

通過我們的某些全資子公司，我們過去從事或參與了與單户和多户住宅抵押貸款、商業用途抵押貸款、商業房地產貸款、高等學校和其他類型資產相關的貸款和高等學校發起和證券化交易。未來，我們預計將繼續從事或參與貸款和高等學校發起和證券化交易，尤其包括與住宅和商業用途按揭貸款和高等學校有關的證券化交易，也可能從事其他類型的證券化交易或類似交易。我們發起的紅杉證券化實體在我們的SEMT下發行了ABS®標籤，由這些紅杉實體持有的住宅抵押貸款支持。同樣，我們贊助的CoreVest證券化實體(或“CAFL實體”)根據我們的CAFL發行的ABS®標籤，由這些CAFL實體持有的商業目的抵押貸款支持。在我們參與的Acacia證券化交易中，Acacia證券化實體發行了由這些Acacia實體持有的證券和其他資產支持的ABS。由於物業價值下降、違約增加、利率變動及其他因素，紅杉及CAFL實體持有的貸款及Acacia實體持有的證券及其他資產所產生的現金流量總額可能或在某些情況下肯定不足以償還該等證券化實體發行的ABS本金。雖然我們對這些實體發行的任何ABS不承擔直接責任，但持有這些實體發行的ABS的第三方可能會試圖要求我們對他們遭受的任何損失負責，包括根據聯邦和州證券法提出的索賠，或對我們違反與從事這些證券化交易相關的陳述和擔保的索賠。此外，持有CAFL實體在我們收購CoreVest之前發行的ABS的持有者可以就收購前發生的活動產生的損失向我們提出索賠。我們過去曾在這些類型的訴訟中被點名，未來可能會再次在此類訴訟中被點名。

發起、交易和/或為HEI提供資金使我們面臨與我們的住宅抵押貸款銀行活動不同的新風險，包括在許可要求、監管合規、執法、訴訟和索賠方面的潛在不確定性。如果高等學校或高等學校相關資產受到新的或修訂形式的監管、監管執行、訴訟或索賠的約束(S)，或被重新定性為貸款-無論此類監管或索賠是由聯邦、州或地方政府、準政府或消費者權利組織發起的，由房主本身發起，還是以其他方式提出-我們可能無法將我們的HEI交易量繼續保持在當前水平(或根本無法)，我們可能無法實現對HEI活動的收入或利潤的預期，或無法執行我們根據HEI擁有的權利，或者我們可能面臨民事處罰、罰款或損害賠償，這些都可能是重大的。任何此類變化、事件或處罰都可能嚴重損害我們的HEI和HEI相關資產組合的價值，以及我們的業務、現金流、財務狀況和運營結果。如需進一步討論，請參閲標題為“發起、交易和/或融資HEI使我們面臨與我們其他住宅抵押貸款銀行活動不同的新風險，包括在許可要求、監管合規、執法、訴訟和索賠方面的潛在不確定性；我們在HEI的投資價值可能會受到這些相同因素的負面影響。”

此外,我們業務運營或實踐的其他方面也可能使我們面臨訴訟。在我們的正常業務過程中，我們訂立的協議涉及我們發起和獲得的貸款、我們進行的投資、我們出售的資產和貸款、融資交易、風險資本投資、我們保留的向我們提供商品和服務的第三方以及我們租賃的辦公空間。我們還定期與第三方簽訂保密協議，根據這些協議，我們將接收機密信息。如果我們違反這些協議中的任何一項，我們可能會受到損害賠償和相關訴訟的要求。例如，當我們在二級市場上出售全部貸款時，我們必須就此類貸款向貸款購買者作出慣常的陳述和擔保。我們的抵押貸款銷售協議可能要求我們回購或替代貸款，或在我們違反向貸款購買者作出的陳述或擔保的情況下賠償投資者。此外，我們可能會因借款人欺詐或在抵押貸款提前還款的情況下被要求回購貸款。抵押貸款購買者可獲得的補救措施可能比我們針對借款人或往來人所能獲得的補救措施更廣泛。此外，如果買方對我們強制執行其補救措施，我們可能無法執行我們對借款人或代理賣方採取的補救措施。回購貸款的融資可能是有限的或無法獲得的，並可能導致融資對手對其回購價格的大幅折扣。它們通常也會以大大低於貸款未償還本金餘額的價格出售。重大回購活動可能會損害我們的業務、現金流、運營結果和財務狀況。

由於我們BPL平臺過去或未來的行為，我們可能會受到貸方責任索賠的影響，如果我們根據此類索賠承擔責任，我們可能會遭受損失。一些司法裁決支持借款人根據各種不斷髮展的法律理論起訴貸款機構的權利，這些理論統稱為“貸款人責任”。一般來説，貸款人責任的前提是貸款人違反了對借款人負有的誠實信用和公平交易的義務，無論是默示的還是合同的，或者對借款人承擔了一定程度的控制，從而產生了對借款人或其其他債權人或股東的受託責任。我們還可能面臨訴訟，包括集體訴訟或監管執法訴訟，包括CFPB發起的執法行動，涉及由於大流行或其他服務機構不當行為而未能遵守忍耐和喪失抵押品贖回權的要求。如上所述，在風險因素標題下，“通過我們的某些全資子公司，我們過去從事，並預計將繼續從事與房地產抵押貸款和高等學校有關的證券化交易。此外，我們還投資了和

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繼續投資於其他公司發起的證券化交易中發行的抵押貸款支持證券和其他ABS。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的重大風險，“學生貸款ABS訴訟可能會引入額外的證券化實體責任理論，這些理論是由第三方服務機構的不當行為造成的。此外，拜登總統政府領導下的聯邦監管機構已發出信號，重新關注公平貸款和公平服務的指導方針和做法，以確定潛在的歧視性損失緩解和止贖做法，並追究住宅抵押貸款服務商的責任。我們不能向投資者保證，此類索賠不會通過訴訟或監管行動發生，或者如果確實發生了此類索賠，我們將不會承擔重大責任。此外，我們可能會受到與5 Arches、CoreVest和Riverend在我們收購這些平臺之前或之後發生的活動相關的索賠。

我們還受到與我們的業務和運營相關的各種其他法律法規的約束，包括但不限於隱私法律法規和勞動就業法律法規，如果我們未能遵守這些法律法規，我們還可能面臨損害賠償、訴訟以及監管執法行動和處罰。特別是，如果我們未能對我們在業務過程中獲得的消費者個人或財務信息(如社保號碼)保密，我們可能會面臨損失。其中一些風險的進一步討論載於題為“風險因素”的“維護信息安全和遵守數據隱私法律法規對我們的業務非常重要，網絡安全或數據泄露或違反數據隱私法可能會對我們的聲譽造成嚴重損害，並對我們的業務和財務業績產生重大不利影響。”

為訴訟辯護(無論是否合理)可能會消耗大量資源，並可能轉移管理層對我們運營的注意力。我們可能被要求為訴訟的潛在損失建立或增加準備金，這可能是實質性的。如果我們在任何訴訟中的辯護都不成功，我們可能會遭受超過與該訴訟相關的任何準備金的損失，這些損失可能是實質性的。

2017年針對2007-2008年金融危機前發行的住宅抵押貸款支持證券化交易的各種受託人發起的訴訟(“RMBS受託人訴訟”)對我們持有的證券的價值產生了負面影響，並可能進一步產生負面影響，可能使我們面臨賠償索賠，並可能影響我們參與未來證券化交易的盈利能力。

針對RMBS受託人的訴訟涉及多項事宜，其中包括RMBS的某些投資者在該等交易中提出的申索，指該等交易的受託人違反了對投資者的責任，其中包括沒有對相關按揭貸款的發起人和服務商進行適當的調查和尋求補救措施。我們沒有參與任何RMBS受託人訴訟；然而，在過去，RMBS受託人訴訟曾對我們投資組合中持有的在大金融危機之前發行的某些住宅抵押貸款支持證券(“遺留RMBS”)的價值產生負面影響。我們繼續持有或收購的其他遺留RMBS的價值可能會在未來受到影響。特別是，作為RMBS受託人訴訟標的的各種遺留RMBS交易的受託人扣留了在這些交易中發行的RMBS的投資者的資金，聲稱根據他們對根據適用交易文件建立的證券化信託的賠償權利，他們有權使用這些資金來抵消訴訟費用。此外，某些受託人聲稱，他們的賠償權利使他們有權扣留大筆一次性款項，以持有並用於預期的未來訴訟費用。遺留RMBS交易受託人的類似阻礙可能會導致我們未來證券投資組合的價值損失，損失可能是巨大的。

我們對5 Arches、CoreVest和Riverend的收購，或未來的收購目標，可能無法改善我們的業務或導致回報減少，可能使我們面臨新的或增加的風險，並可能增加我們的業務成本。

自2019年以來，我們已經完成了對5 Arches、CoreVest和Riverend三個商業目的房地產貸款發起平臺的收購，所有這些平臺都合併為一個平臺來發起、收購和/或分發商業目的貸款。未來，我們可能會從事更多的業務收購活動。我們亦已完成對內部或第三方住宅及商業用途按揭貸款發放平臺及高等學校按揭貸款發放平臺的策略性投資，或可能作出額外投資，或籌集或分配額外資本以資助該等平臺。如果我們遇到了與業務收購相關的挑戰，而這些挑戰是我們沒有預料到的或無法緩解的，那麼我們可能無法產生與這些投資相關的預期回報。如果我們的假設是錯誤的，或者如果市場狀況發生變化，我們可能因此沒有資本可用於部署到更有利可圖的業務和投資中。

我們的業務目的貸款發放平臺依賴於投資者房地產市場的條件，而對該市場產生負面影響的條件，如借貸成本增加或資本化率較低，可能會減少對我們貸款的需求，並對我們的業務、經營業績和財務狀況產生不利影響。我們的商業用途貸款借款人主要是獨户和中小型多户住宅租賃物業的業主，以及用於修復和隨後轉售或出租的住宅物業。因此，我們業務的成功與這些市場的投資者和小企業主的整體成功密切相關。房地產條件的各種變化可能會影響這一市場。任何負面消息

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這種房地產狀況的趨勢可能會減少對我們產品和服務的需求，從而對我們的經營業績產生不利影響。

與我們歷史上的按揭銀行活動相比，直接發放按揭貸款也使我們面臨更大的風險，包括聯邦和州當局加強監管、額外和不同類型的訴訟、有效整合業務的挑戰、未能保持有效的內部控制、程序和政策，以及其他未知債務和與收購或發放按揭貸款業務相關的意外增加的費用或延遲。此外，在未來，我們可能會發起其他與住房相關的投資，就像我們最近開始的HEI一樣，這可能會使我們面臨與以上關於發起抵押貸款的風險類似的風險。此外，CoreVest參與並贊助CAFL下的證券化交易®與BPL定期貸款和最近的BPL過橋貸款有關的標籤，以及與收購CoreVest有關的標籤，我們收購了在CAFL發行的抵押貸款支持證券，我們預計將繼續保留這些證券®證券化交易。這些證券化交易和投資使我們面臨潛在的重大風險，其方式與題為“通過我們的某些全資子公司，我們過去從事，並預計將繼續從事與房地產抵押貸款和高等學校有關的證券化交易。此外，我們還投資並繼續投資於其他公司發起的證券化交易中發行的抵押貸款支持證券和其他ABS。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的重大風險。“

此外，對於我們對CoreVest、5 Arches和Riverend的收購，每筆收購的部分收購價格都分配給了商譽和無形資產。在未來的任何收購交易中，購買價格的一部分也可能被分配給商譽和無形資產。分配給商譽和無形資產的購買價格的金額由購買價格超過所獲得的可確認淨資產確定。會計準則要求我們至少每年對商譽和無形資產進行減值測試(如果出現減值指標，則更頻繁地進行減值測試)。例如，在2020年第一季度，由於疫情及其對我們業務的影響，在進行減值評估後，我們記錄了非現金商譽減值支出並減記我們商譽資產的全部8,900美元萬剩餘價值與我們收購5 Arch和CoreVest有關。截至2023年12月31日，我們的綜合資產負債表上記錄了2,300萬美元的商譽和2,800萬美元的無形資產。如果我們未來確定商譽或無形資產減值，我們將被要求減記這些資產的價值，就像我們在2020年對商譽資產所做的那樣，直到整個餘額。任何此類減記都將對我們的合併財務報表產生負面影響。

發起、交易和/或融資HEI使我們面臨與我們其他住宅抵押貸款銀行活動不同的新風險，包括在許可要求、監管合規、執法、訴訟和索賠方面的潛在不確定性；我們在HEI的投資價值可能會受到這些相同因素的負面影響。

與我們歷史上的抵押貸款銀行活動相比，直接發起、交易和/或資助HEI使我們面臨更大的風險，包括與聯邦和/或州一級與HEI的法定和監管待遇相關的不確定性相關的風險。為監管高等學校而制定或通過的聯邦和/或州法律或法規，或監管機構闡明如何根據現有法律和法規對高等學校進行監管的行為，可能會對我們的高等學校業務和投資產生負面影響。此外，我們可能面臨與我們的高等教育業務和投資相關的訴訟和索賠，這可能導致損失或要求以對我們的運營結果或我們高等教育相關活動的未來前景產生負面影響的方式改變我們的高等教育業務。隨着我們擴大發起、交易和/或資助高等教育的業務，我們可能還會面臨有效整合運營、設計和維護有效的內部控制、程序和政策方面的挑戰，以及其他可能增加費用、減少業務量或延誤進度的未知或不可預見的運營挑戰。

我們的HEI業務和投資可能受到州和地方監管機構或民事訴訟當事人的監管風險，包括法院或立法或監管行動將HEI重新定性為抵押貸款的風險。例如，大多數州都維持着限制高利貸的法律法規。如果高等學校被州監管機構或法院重新定性為抵押貸款，則在該州發起的高等學校將面臨無法執行或被撤銷的風險，未獲抵押貸款機構執照的高等學校發起人將被視為違反了州許可法，或者高等學校下的收款將被確定為高利貸。雖然我們發起的高利貸受到在發起時確定的最高投資者回報(或“上限”)的限制，該上限限制了房主在結算高利貸時需要支付的金額，但不能保證如果高利貸被重新定性為抵押貸款，這些上限將確保遵守國家高利貸限制。此外，州和地方政府可能要求房地產融資產品的發起人、服務者和持有者，如HEI，必須獲得某些許可證和許可。例如，在康涅狄格州，隨着2021年7月第21-138號公共法案的通過，該州實施了對其金融監管法律的修訂，影響了高等學校，包括擴大了“住宅抵押貸款”的定義，將任何“共享增值協議”包括在內，包括高等學校。因此，在康涅狄格州提供像高等學校這樣的共享升值協議需要抵押貸款許可證。2023年7月，馬裏蘭州頒佈了一項類似的法律。如果其他州確定發起、交易或投資高等學校是該州抵押許可法規(或其他現有或新的州許可法規)所涵蓋的活動，如果我們發起或收購的高等學校活動和投資不符合適用的許可要求，則與這些州相關的高等學校活動和投資可能面臨風險。

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除了上面提到的馬裏蘭州和康涅狄格州的例子，關於經營高等學校業務或投資高等學校的關鍵方面的明確法律和法規指導或判例法有限。例如，對於必須向消費者提供的與HEI等產品相關的重大披露，只有有限的明確指導，這意味着不能保證我們或我們的交易對手為告知和教育消費者有關HEI的風險、收益、成本、條款和條件而採取的步驟在發生訴訟或政府行動時被視為合法充分，包括消費者指控HEI發起人與發起HEI有關的不公平或欺騙性行為或實踐(UDAP)。此外，不能保證我們或我們的服務提供商已在適當的時間獲得與高等教育發起、交易和投資活動相關的所有適當的許可證和許可。在某些州，未經許可的實體發放的貸款或利率超過高利貸限額的貸款是無效的或可撤銷的，此外，根據大多數州的高利貸法律，任何獲得非法利息的人都可能受到民事罰款、恢復原狀義務和其他處罰--所有這些都突顯了與高等學校被重新定性或監管為抵押貸款相關的風險。與高等學校有關的某些法律和法規違規行為也可能導致刑事處罰和/或三倍損害賠償。因此，我們可能會受到損害或返還的索賠，或者我們可能會受到與我們的HEI業務和投資相關的執法行動的影響，其中可能包括我們發起或購買的HEI可能受到損害的確定。

此外，聯邦立法者、監管機構或民事訴訟當事人可能會試圖根據聯邦法律將高等學校重新定性為抵押貸款。如果高等學校被重新定性為抵押貸款，可能會適用一些額外的聯邦法律和法規，如ECOA、HMDA、RESPA或TILA等，以及根據這些法規頒佈的法規。違反或不遵守聯邦和其他法律和法規的行為可能會面臨政府當局或民事訴訟當事人可能尋求的重大處罰、損害賠償和其他補救措施，包括撤銷和/或要求返還收到的款項。如果實施該等補救措施，可能會對我們的財務或經營業績、我們擁有或證券化的高等學校的有效性或可執行性、及/或向該等高等學校收取款項的能力產生負面影響，而任何一項都可能對我們所擁有的高等學校及與高等學校相關的資產的價值產生負面影響。

如果高等學校或與高等學校相關的資產受到新的或修改形式的監管、監管執法、訴訟或索賠的廣泛影響，或被重新定性為貸款-無論此類監管或索賠是由聯邦、州或地方政府、準政府或消費者權利組織發起的，由房主本身發起，還是以其他方式-我們可能無法在當前水平上繼續我們的HEI交易量(或根本無法)，我們可能無法實現對我們的HEI業務或投資的收入或利潤的預期，或無法執行我們在HEI下的權利，或者我們可能受到民事處罰、罰款或損害賠償。其中任何一個都可能是重要的。任何此類變化、事件或處罰都可能對我們的高等學校業務和我們的高等學校及與高等學校相關的資產組合的價值，以及我們的業務、現金流、財務狀況和經營結果造成重大損害。

我們的現金餘額和現金流可能不足以滿足我們的現金需求。

我們需要現金來支付利息，作為抵押品給為我們提供短期債務融資並與我們進行其他交易的交易對手和貸款人，為抵押貸款和HEI的收購提供資金，為商業目的貸款的發起提供資金(包括為與建築相關的過橋貸款提供資金)和HEI，為我們承諾的投資合夥企業提供資金，用於營運資金，為REIT股息分配要求提供資金，為財務契約和監管要求提供資金，為一般和行政費用提供資金，以及出於其他需要和目的。我們可能還需要現金來償還到期的短期借款，或者在用作債務抵押品的資產的公允價值下降、短期債務條款變得不那麼有吸引力或其他原因的情況下。此外，我們可能需要使用現金來回應與我們持有的各種衍生品工具相關的追加保證金通知，因為這些衍生品的價值發生了變化。我們可能還需要現金來償還2024年、2025年、2027年和2029年到期的未償還可轉換票據、可交換證券和無擔保票據。

我們的現金流來源包括我們所擁有的貸款和證券的本金和利息支付、我們投資的高等學校結算時的回報、資產出售、證券化、短期借款、發行長期債務和發行股票。我們的現金來源可能不足以滿足我們的現金需求。如果提前還款放緩或信貸質量惡化，本金償還的現金流可能會減少，或者如果房地產銷售或再融資的頻率大幅下降，來自HEI和解的現金流可能會減少。例如，對於我們的一些資產，現金流被“鎖定”，在投資的最初幾年，我們獲得的本金支付現金流的比例低於我們的比例，或者，就HEI而言，我們在投資期間根本沒有收到定期付款。

此外，區域銀行危機或大流行等事件的影響有時對我們產生不利影響，並可能再次對我們以有吸引力的條件獲得債務和股權資本的能力產生不利影響。全球金融市場的任何混亂和不穩定，或信貸和融資狀況的惡化，都可能影響我們的能力和抵押貸款借款人定期支付本息的能力(例如：，由於失業、就業不足或收入或收入減少，包括租户無力支付租金)或獲得為企業提供資金所需的儲蓄或資本

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該等業務或會及時更換或續期到期的負債，並可能對金融資產及負債的估值產生不利影響。上述任何情況都可能使我們難以或不可能借入資金、增加我們借款安排下的追加保證金要求、影響我們滿足借款安排下的流動資金、淨值和槓桿契約的能力，或對我們持有的投資資產的價值或我們的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生重大不利影響。

如果我們的税收收入大大超過我們的淨現金流，我們的最低股息分配要求可能會超過我們的現金流。當應税收入(包括非現金收入，如貼現攤銷和負攤銷貸款應計利息)超過收到的現金流時，就可能出現這種情況。《國內收入法》對某些非現金收入項目提供了有限的救濟條款；然而，這一條款可能不足以減少我們對現金股利分配的要求。如果我們的流動性需求超過了我們獲得流動性的能力，我們可能需要出售資產(包括在不合時宜的時候)，從而減少我們的收益。在不利的現金流情況下，我們可能無法有效地出售資產，我們的REIT地位或我們的償付能力可能會受到威脅。與維持我們的REIT地位相關的風險的進一步討論載於題為他説：“我們已選擇以房地產投資信託基金的身份徵税，因此，我們必須符合某些測試，才能維持我們的房地產投資信託基金地位。這增加了我們經營業務的複雜性和成本，並使我們面臨額外的風險。

啟動新的業務活動或大幅擴展或重組我們現有的業務活動可能會使我們面臨新的風險，可能無法產生預期的好處，並可能增加我們的業務成本。

開展新的業務活動或大幅擴展或重組現有業務活動，包括通過收購、公司結構變化或成立新的業務部門或合資企業，是發展我們的業務、實施我們的長期戰略和應對行業不斷變化的環境的方式；然而，這些活動可能會使我們面臨新的風險和法規合規要求。我們不能確定我們是否能夠有效地管理這些風險和合規要求。此外，我們的努力可能不會成功，我們從任何新的或擴大的業務計劃或重組中獲得的任何收入可能不足以抵消該計劃或重組的初始和持續成本，這將導致與該計劃或重組相關的虧損。

例如，近年來，我們宣佈了幾項新的舉措來擴大我們的抵押貸款銀行和投資活動，包括擴大我們的抵押銀行業務，包括收購和發起BPL定期貸款和BPL過橋貸款，完成對三個商業用途房地產貸款發起平臺的收購，將這三個收購的發起平臺重組為一個平臺，推出我們自己的HEI發起平臺，將區塊鏈技術納入我們發起的證券化交易，包括出於報告目的，以及優化我們投資組合的規模和目標回報。我們還投資了由再貸款和不良住宅貸款支持的次級證券、多户證券、高等學校和以HEI為抵押的證券、以住宅和多户貸款為抵押的超額MSR和服務預付款投資、收購CoreVest發起的過橋貸款的合資企業、用於收購輕裝修多户貸款的整體貸款投資基金，以及用於收購勞動力住房物業的多户投資基金。此外，我們已經並將繼續通過我們的RWT Horizons進行早期風險投資®投資平臺。此外，我們已經完成並可能繼續推進與第三方投資者組建合資企業或投資工具或基金的計劃，以從我們或從其他來源購買貸款、高等學校或其他資產，並賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入。有關這些業務變更的進一步討論，請參閲題為我們對我們的業務戰略和投資做出的決定，以及關於籌集資本或向股東和投資者返還資本的決定(通過分紅或回購普通股、優先股或可轉換債務或其他債務)，可能無法改善我們的業務和運營結果。

在啟動新的業務活動或擴大或重組現有業務活動、支持增長或出於其他業務原因時，我們可能會創建新的子公司或改變或重組我們的公司結構。通常，這些子公司將由Redwood直接或間接全資擁有，但我們也可能與第三方共同投資者建立或參與合作關係和合資企業，在這種情況下，這些實體可能由Redwood部分擁有。這些子公司的成立或任何合夥企業、合資企業或重組的實施可能會增加我們的行政成本，並使我們面臨其他法律和報告義務，例如，因為新的子公司可能在馬裏蘭州以外的州註冊成立，或者可能在外國司法管轄區設立，或者新的或重組的商業活動可能受到額外的監管。我們設立的任何新公司附屬公司可(I)與吾等一起選擇被視為應課税房地產投資信託基金附屬公司，(Ii)選擇被視為房地產投資信託基金，或(Iii)如該附屬公司由吾等全資擁有，則被視為合資格房地產投資信託基金附屬公司。應税房地產投資信託基金子公司是房地產投資信託基金的全資或部分擁有的子公司，它們為所產生的收入繳納公司所得税。應課税房地產投資信託基金子公司在確定其應納税所得額時不能扣除支付給母公司的股息，支付給母公司的任何股息通常在母公司層面上確認為收入。對於與第三方共同投資者組成的合夥或合資子公司，我們可能是被動的合夥人或投資者，或者無法對這些子公司實施運營控制，這可能會使我們面臨與控制者的行為相關的風險，包括我們的投資完全損失。

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我們根據我們的業務活動、機會和戰略增長計劃定期評估我們的公司結構。例如，我們抵押貸款銀行平臺的增長和擴張可能達到一個規模，需要我們目前的公司結構進行改變或重組，以進一步支持我們的戰略和業務計劃。我們公司結構的這種變更或重組可能需要我們的一家或多家子公司選擇作為REIT或應税REIT子公司徵税，或者被視為或不再被視為合格REIT子公司。作為這些定期評估的一部分，我們通常將維持目前的公司結構和税收選擇與一系列替代方案進行比較，包括創建新的子公司、改變我們的税收選擇、參與合作或合資企業，以及涉及分離我們的一個以上業務部門或部門的各種結構變化。我們公司結構的任何這種改變或重組或我們的税收選舉都可能是複雜、耗時的，並涉及大量的初始交易成本。此外，任何此類變更或重組都可能使我們因未能滿足監管或税務相關要求而面臨新的風險或潛在責任，包括維持我們的REIT地位。如果我們決定改變或重組我們的公司結構，我們不確定我們是否能成功完成，或者如果我們成功了，我們是否能夠管理任何相關的新風險、複雜性或合規要求。此外，最初支持任何這類變更或重組的評價、分析和戰略規劃可能無法產生預期的效益，包括因為環境變化或意外風險，或者不足以抵消進行這種變更或重組的初始和持續成本。我們的業務和我們經營的市場在不斷髮展，我們發起新的業務活動或大幅擴展或重組現有業務活動的努力，包括通過收購、結構變化或組建或擴大業務部門，作為發展我們的業務、實施我們的長期戰略和應對不斷變化的環境的方式，可能不會成功，並可能使我們面臨新的風險和監管合規要求。

我們未來的成功取決於我們吸引和留住關鍵人員的能力。

我們未來的成功取決於技術人員的持續服務和可用性，包括我們的高管和我們管理團隊中的其他商業領袖。如果我們試圖聘用或已經聘用的人員擔心過去的裁員或未來裁員的可能性，或者擔心經濟、法規或其他因素可能影響我們維持或擴大目前業務水平的能力，這可能會對我們招聘或保留我們運營業務所需的人員的能力產生負面影響。此外，隨着失業率下降和(或)穩定在正常或低於正常水平，吸引和留住人力資源的市場競爭日益激烈，成本也越來越高。我們不能向你保證，我們將能夠吸引和留住符合歷史成本水平的關鍵人員，或者根本不能。

此外，大流行病的影響有時會產生不利影響，類似的破壞性經濟或地緣政治事件今後可能會對我們的財務狀況和業務結果產生不利影響，原因是服務和人員供應中斷，以及無法招聘、吸引和留住技術人員。如果我們的管理團隊或人員受到任何此類事件的重大影響，不能或不允許進行工作，我們的業務和運營結果可能會受到負面影響。此外，由於疫情和其他不利經濟狀況的負面影響，近年來有必要裁減我們的勞動力，如果商業或經濟狀況惡化，可能需要進一步裁減我們的勞動力，這可能對我們的業務和運營結果產生負面影響。此外，這場大流行(或其他類似破壞性的經濟或地緣政治事件)可能會對我們在業務連續性計劃無效或在中斷期間實施或部署不力時確保運營連續性的能力產生負面影響。

由於留住關鍵人員是我們未來成功的關鍵，我們已經與我們的許多關鍵人員簽訂了限制性契約協議，這些協議試圖限制他們在每種情況下在離開我們的工作後的特定時期內招攬我們的員工或客户或與我們競爭的能力。這些類型的限制性公約可能不能在某些州或司法管轄區強制執行，或者只能在有限的範圍內強制執行。最近，聯邦貿易委員會提出了一項新規則，該規則將在全國範圍內禁止僱主將競業禁止契約強加給員工，因為初步調查發現，這些類型的限制性契約構成了一種不公平的競爭方法，因此違反了聯邦反壟斷法。此外，加利福尼亞州最近頒佈了兩項新的州法律，擴大了加州對某些競業禁止和其他限制性公約的可執行性的現有限制的地理範圍，並規定了關於某些競業禁止和其他限制性公約對加州員工的不可執行性的肯定通知和私人執行權。如果這些類型的競標和競業禁止公約在離職後不能對員工強制執行，我們留住關鍵人員的能力可能會減弱，對人力資源、客户和業務的競爭可能會加劇，這可能會對我們的財務狀況、運營業績和現金流產生不利影響。

我們的技術基礎設施和系統很重要，任何對該基礎設施或這些系統的安全的重大破壞或破壞都可能對我們的業務產生不利影響。我們還依賴向我們提供服務並與我們進行交易的第三方的技術基礎設施和系統。

我們依賴於我們的技術基礎設施以及我們所依賴的某些第三方和附屬公司的安全、高效和不間斷的運行，包括計算機系統、硬件、相關軟件應用程序和數據中心。

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我們所依賴的網站和計算機/電信網絡必須適應高流量，並提供頻繁更新的信息，其準確性和及時性對我們的業務至關重要。我們的技術和我們服務提供商的技術必須能夠促進貸款和高校申請以及貸款和高校收購經驗等於或超過我們的競爭對手提供的經驗。我們還定期承擔軟件開發工作，無論是在內部進行還是在諮詢中進行，並在第三方個人或組織的幫助下進行，以改進我們的技術、運營效率以及客户或最終用户體驗。這些項目可能會耗費時間、資源和成本，可能會經歷重大延誤，最終可能不會產生我們一開始預期或預測的增強、改進或效率。關鍵技術項目的任何重大成本超支、延誤或失敗都可能對我們的聲譽、業務、運營結果或財務狀況產生重大不利影響。

此外，我們依賴我們的計算機硬件和軟件系統來分析、獲取和管理我們的投資，管理與我們的業務、資產和負債相關的運營和風險，並編制我們的財務報表。其中一些系統位於我們的辦公室，一些由第三方供應商維護或位於第三方維護的設施中。我們還依賴向我們提供服務並與我們進行交易的第三方的技術基礎設施和系統。這些系統的可用性或功能的任何重大中斷都可能損害我們獲得流動性的機會，損害我們的聲譽，並對我們的運營和我們及時準確報告財務業績的能力產生不利影響。

我們已經並可能在未來經歷由系統或軟件故障、火災、停電、電信故障、團隊成員不當行為、人為錯誤、計算機黑客、計算機病毒和禁用設備、惡意或破壞性代碼、拒絕服務或信息以及自然災害、流行病大流行或爆發以及其他類似事件導致的服務中斷和故障，而我們的業務連續性和災難恢復規劃可能不足以應對所有情況。例如，為了應對2020年3月的大流行，我們轉向讓大多數團隊成員遠程工作，團隊成員通過他們的家庭網絡遠程訪問我們的安全網絡。我們的許多員工根據他們的角色和工作職能，繼續以混合方式遠程工作，有些是全職遠程工作，我們的遠程工作安全協議可能被證明不足以防止對信息系統的未經授權訪問或中斷。實施技術變革和升級以維持現有技術系統和整合新技術系統也可能造成服務中斷。我們所依賴的我們或第三方系統的長時間停機可能沒有合適的備份或解決方法。任何此類中斷都可能中斷或延遲我們向貸款賣家、貸款申請人或其他客户、交易對手或選民提供服務的能力，還可能削弱第三方向我們提供關鍵服務的能力。

此外，任何對這些系統安全性的破壞都可能對我們的運營和財務報表的編制產生不利影響。我們為確保我們的系統和數據的安全而採取的步驟可能無法有效地防止其他人以不正當方式訪問我們的系統或數據。不適當的訪問可能會使我們面臨數據丟失或關鍵系統不可用、聲譽受損、加強監管審查和/或罰款/處罰、欺詐、訴訟和對第三方承擔責任的風險，並以其他方式中斷我們的運營。進一步的討論在題為《風險因素》的維護信息安全和遵守數據隱私法律法規對我們的業務非常重要，網絡安全或數據泄露或違反數據隱私法可能會對我們的聲譽造成嚴重損害，並對我們的業務和財務業績產生實質性的不利影響。

我們可能無法像我們的貸款賣家、借款人和客户要求的那樣迅速地進行技術改進，這可能會損害我們吸引貸款賣家、借款人和客户的能力，並對我們的運營結果、財務狀況和流動性產生不利影響。

金融服務業正在經歷快速的技術變革，頻繁推出由技術驅動的新產品和服務，包括最近由人工智能(AI)驅動的解決方案。技術的有效利用提高了效率，使金融和貸款機構能夠更好地為客户服務並降低成本；然而，使用任何新興技術，如那些納入人工智能、機器學習或算法決策的技術，都會帶來一系列熟悉的和新的風險。我們未來的成功將在一定程度上取決於我們是否有能力通過使用移動和在線服務等技術來滿足貸款賣家、借款人和客户的需求，提供滿足便利需求的產品和服務，並在我們的運營中創造更高的效率。我們未來在這種努力中的成功還將在一定程度上取決於我們是否有能力深思熟慮地以合法合規的方式使用這種技術。我們可能無法像競爭對手那樣快速或安全地有效實施新的技術驅動的產品和服務，或者無法成功地向我們的貸款賣家、借款人和客户營銷這些產品和服務。未能成功地跟上影響金融服務業的技術變革的步伐，或未能謹慎地實施此類變革，可能會損害我們吸引投資者或貸款賣家、借款人和客户的能力，並對我們的經營業績、財務狀況和流動性產生不利影響。

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我們的業務可能會因我們的披露控制和程序或財務報告的內部控制方面的缺陷而受到不利影響。

我們對財務報告的披露控制和程序以及內部控制的設計和有效性可能無法防止所有錯誤、錯誤陳述或虛假陳述。雖然管理層繼續檢討我們對財務報告的披露控制和程序及內部控制的有效性，但不能保證我們的披露控制和程序或財務報告的內部控制將始終有效地實現所有控制目標。已經發生或未來可能發生的財務報告內部控制的缺陷，特別是重大缺陷或重大缺陷，可能會導致對我們的財務結果或其他應報告的指標(例如，ESG相關指標的披露)的錯誤陳述、我們的財務報表的重述、我們的股價下跌，或者對我們的業務、聲譽、財務結果或流動性產生其他重大的不利影響，並可能導致投資者和債權人對我們報告的財務結果失去信心。

我們的風險管理努力可能不會奏效。

如果我們不能有效地識別、管理、監測和緩解金融風險，如信用風險、利率風險、提前還款風險、流動性風險和其他與市場相關的風險，以及與我們的業務、資產和負債相關的操作風險，如抵押貸款操作風險、法律和合規風險、人力資源相關風險、氣候相關風險、數據隱私、網絡安全和技術相關風險以及財務報告風險，我們可能會遭受重大損失，我們的業務運營可能會中斷。我們的風險管理政策、程序和技術可能不足以識別我們面臨的所有風險，不足以減輕我們已確定要緩解的風險，也不足以識別我們未來可能面臨的額外風險。我們業務活動的擴張，包括通過收購，通常也會導致我們面臨以前從未接觸過的風險，或可能增加我們對某些類型風險的敞口，當我們的業務活動發生變化或增加時，我們可能無法有效地識別、管理、監控和緩解這些風險。進一步的討論在題為《風險因素》的發起新的業務活動或大幅擴大或重組我們現有的業務活動可能會使我們面臨新的風險，可能無法產生預期的好處，並可能增加我們的業務成本。

我們可能會受到難以發現的不當行為或欺詐行為的傷害。

我們面臨與員工、我們使用的承包商或與我們有關係的其他第三方的不當行為有關的風險。例如，我們的員工可能執行未經授權的交易、不當或未經授權使用我們的資產、危害我們的物理或技術安全、執行不正當的活動、將機密信息用於不正當的目的、或錯誤記錄或以其他方式試圖向我們隱瞞不正當的活動。這種類型的不當行為也可能與我們為他人提供的貸款管理或其他服務有關。這種類型的不當行為很難發現，如果不加以預防或發現，可能會導致針對我們的索賠或執法行動或損失。因此，員工、承包商或其他人的不當行為可能會使我們遭受損失或監管制裁，並嚴重損害我們的聲譽。我們的控制可能不能有效地檢測到這種類型的活動。

無意中的錯誤，包括例如信息技術系統實施中的錯誤，可能會使我們遭受經濟損失、訴訟或監管行動。

我們的員工、我們使用的承包商和與我們有關係的其他第三方可能會無意中犯下錯誤，或者成為社會工程攻擊或其他欺詐計劃的犧牲品，這可能會使我們遭受經濟損失、索賠或執法行動。這些類型的錯誤可能包括但不限於，執行、記錄或報告我們為自己或與我們為他人管理的資產進行的交易時的錯誤，或與結算付款或融資義務有關的錯誤，包括與電匯有關的錯誤。雖然我們已經制定了政策和程序，試圖減輕這些風險，包括與電匯相關的風險，但我們在業務運營中遇到了欺詐性和錯誤的活動，並與此類活動有關的財務損失。實施信息技術系統、合規系統和程序或其他操作系統和程序的錯誤也可能中斷我們的業務，或使我們遭受財務損失、索賠或執法行動。錯誤還可能導致無意中泄露抵押貸款借款人、HEI客户或消費者的非公開個人信息。不經意的錯誤使我們面臨重大損失的風險。對於對我們來説是新的或具有非標準化條款的業務活動，對於我們已經迅速擴張或正在擴張的業務領域，或者對於依賴於新員工或我們最近才與之建立關係的第三方的業務領域，出錯的風險可能更大。進一步的討論載於題為維護信息安全和遵守數據隱私法律法規對我們的業務非常重要，網絡安全或數據泄露或違反數據隱私法律可能會對我們的聲譽造成嚴重損害，並對我們的業務和財務業績產生重大不利影響。和我們的技術基礎設施和系統很重要，任何對該基礎設施或這些系統安全的重大破壞或破壞都可能對我們的業務產生不利影響。我們還依賴第三方的技術基礎設施和系統，這些第三方向我們提供服務，並與我們進行業務往來。

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如果我們的聲譽受到損害，我們的業務可能會受到不利影響。

我們的業務面臨着重大的聲譽風險。如果我們未能或似乎未能解決可能影響我們聲譽的各種問題，我們的業務可能會受到損害。問題可能包括實際或認為的法律或監管違規行為，也可能是治理失敗、無法實現與環境、社會或治理(“ESG-”)相關的願望或未能準確報告相關指標、風險管理、技術或運營的結果。同樣，市場謠言以及與自身聲譽受到質疑的交易對手的實際或感知關聯可能會損害我們的業務。對我們提起的訴訟(或針對我們的訴訟的解決)、員工不當行為的索賠、非法解僱的索賠、不利宣傳、利益衝突、道德問題或未能維護我們的信息技術系統的安全或保護個人信息也可能造成重大聲譽損害。這種聲譽損害不僅可能導致直接的財務損失，還可能導致失去商業關係、籌集資金的能力、招聘和留住人力資源的能力，以及通過借款工具獲得流動性的能力。

我們的財務結果是根據公認會計原則(及相關慣例和解釋)或公認會計原則(GAAP)確定和報告的，並基於根據這些原則、慣例和解釋作出的估計和假設。此外，我們需要作為REIT分配的股息數額是由我們根據國內收入法而不是GAAP確定的收入決定的。

我們報告的GAAP財務結果與推動我們股息分配要求的應税收入結果不同，因此，我們的GAAP結果可能不是應税收入和股息分配的準確指標。

一般而言，我們報告的與投資資產相關的累計收益在GAAP和税務方面將是相同的，儘管在資產壽命內確認的時間可能會有很大的不同。然而，根據適用於公認會計原則和税務目的的各自會計原則，在確認某些費用方面存在某些永久性差異，這些差異可能是實質性的。因此，在任何特定時期報告的GAAP收益數額可能不能代表未來向我們普通股持有者分配的紅利。

我們的最低股息分配要求是根據房地產投資信託基金税法確定的，並基於我們的房地產投資信託基金應納税所得額，該收入是根據國內税法為税務目的計算的。我們的董事會也可能根據這些決定決定分配比所需更多的股息。我們不應期望我們保留的GAAP收益將等於累積分配，因為董事會的股息分配決定、GAAP和税務會計的永久性差異，甚至暫時的差異可能會導致這些餘額的重大差異。

隨着時間的推移，會計原則、慣例、規則和解釋會發生變化，這可能會影響我們報告的GAAP、應税收益和股東權益。

我們業務的各個方面的會計規則都會不時發生變化。GAAP的變化，或對這些會計原則的公認解釋，可能會影響我們報告的收入、收益和股東權益。此外，税務會計規則的變化或其解釋可能會影響我們的應税收入和我們的股息分配要求。預測和規劃這些變化可能會很困難。

我們的遞延税項資產的未來變現是不確定的，我們可能對我們的遞延税項資產申請的估值撥備金額在未來期間可能會發生重大變化。

我們目前擁有大量遞延税項淨資產(“DTA”)，主要原因是淨營業虧損(“NOL”)結轉、資本虧損結轉和可扣税商譽。免税額可用於在未來期間減少可歸因於潛在應納税所得額的税款。截至2023年12月31日，尚未建立估值免税額的淨萬總額為4,000美元。實現我們的直接税項取決於許多因素，包括在NOL結轉期滿之前產生足夠的應納税所得額，以及在資本虧損結轉期滿之前在未來期間產生足夠的資本利得。如果我們根據公認會計原則確定我們不太可能實現遞延税項資產，那麼我們將建立估值撥備，這將減少我們的遞延税項的價值。截至2023年12月31日，我們報告了聯邦普通和資本DTA淨額，沒有記錄重大估值津貼。截至2023年12月31日，我們仍然相信我們更有可能變現我們所有的聯邦遞延税項資產；因此，我們的聯邦遞延税項淨額沒有計入估值津貼。雖然我們在2023年在TRS獲得了正的GAAP收入，但此類收入明顯少於2022年在TRS發生的GAAP虧損；因此，我們密切評估了DTA的變現能力，並將重新評估與後續報告期相關的全部或部分估值撥備的必要性。這項評估將基於所有可獲得的證據，包括關於未來應税收入和資本利得收入的假設，以及考慮到我們最近幾個時期的收益，我們依賴這些假設的能力。因此，需要在以下方面做出重大判斷

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評估對估值免税額的可能需求以及我們假設的變化可能導致估值免税額發生重大變化，從而對期間的所得税撥備產生相應影響，包括這種變化。如果根據現有證據，我們得出的結論是，我們的DTA不太可能實現，那麼將建立估值準備金，並對GAAP收益和每股賬面價值進行相應的計提。該等費用可能會導致本公司會計準則下的季度及年度收益及每股賬面價值大幅減少，並可能對本公司的業務、財務業績或流動資金造成重大不利影響，最高可達本公司淨遞延税項的全部價值(之前並未就此設立估值撥備)。

與影響我們行業的立法和監管事項相關的風險

美國聯邦所得税法的變化可能會對美國房地產市場、抵押貸款融資市場和我們的業務產生不利影響。

美國聯邦、州和地方政府不時對影響房地產市場、抵押貸款金融市場和/或我們業務的所得税法律、規則和法規進行實質性修改。例如，除其他事項外，2017年頒佈的《減税和就業法案》除某些例外情況外，降低了個人購房款抵押貸款債務的年度住宅抵押貸款利息扣除，並取消了個人住房淨值債務的利息扣除。這樣的變化，或其他未知或不可知的所得税法律法規的未來變化，可能會對房價、抵押貸款借款人的流動性、借款人違約、抵押貸款、抵押貸款支持證券、高等學校或其他住房或抵押貸款相關資產的市場價值、發貨量或我們的業務活動量以及我們經營的市場的其他方面產生不利影響，所有這些都可能對我們的業務和財務業績產生負面影響。

州和/或地方租金管制或租金穩定法規可能會降低我們所擁有的抵押貸款的單户租賃或多户物業的價值，或我們所擁有的證券或其他投資的基礎資產的價值。因此，這些類型的抵押貸款、證券和其他投資的價值可能會受到負面影響，這可能是實質性的影響。

許多縣和市，包括我們擁有的獲得單户租賃和多户抵押貸款的某些物業所在的縣和市，或者我們擁有的證券或其他投資的基礎所在的縣和市，對公寓樓和其他租賃住房實施租金管制或租金穩定規定。這些條例可以將租金增加限制在固定的百分比、消費物價指數上漲的百分比、政府機構制定或批准的增加，或通過調解或有約束力的仲裁決定的增加。在一些司法管轄區，包括紐約市，許多公寓樓受到租金穩定的約束，一些單元受到租金管制的約束。除其他外，這些規定可能會限制單户租賃和多户業主借錢(包括以抵押債務的形式)為其財產或財產融資的能力，將租金提高到超過指定百分比的水平。對借款人提高物業租金能力的任何限制，特別是在借款人面臨不斷上升或高額的融資成本的情況下，都可能削弱借款人修復或翻新抵押物業、支付按揭貸款的能力，或者在固定的加幅上限的情況下，與通脹上升保持同步。

一些州、縣和直轄市已經或可能在未來實施更嚴格的租金管制規定。例如，2019年，紐約州參議院通過了2019年住房穩定和租户保護法(HSTP Act)，其中限制了房東在續租時和空置後提高紐約州租金穩定公寓租金的能力。HSTP法案還限制了主要基本建設改造和此類租金穩定公寓中個別公寓改善的潛在租金上漲。此外，HSTP法案允許紐約州某些符合條件的地區實施租金穩定製度。此外，加利福尼亞州議會通過了議會法案1482(“AB 1482”)，其中包括防止加州的房東將總租金增加超過5%，外加任何12個月期間生活成本的百分比變化，並要求房東在驅逐連續合法佔用住宅物業12個月的租户時有“正當理由”。除其他事項外，這種“正當理由”可能包括不支付租金、對財產造成損壞或毀壞、違反租户的租約而轉讓或轉租房屋。此外，俄勒岡州眾議院通過了參議院第608號法案(“SB 608”)，除通脹外，該法案還將每年的租金漲幅限制在7%以內，並在大多數情況下要求房東提供通知並説明驅逐租户的理由。HSTP法案，AB 1482或SB 608，或類似的立法或監管行動，可能會降低我們擁有的抵押貸款的單户租賃和多户物業的價值，或者我們擁有的證券或其他投資的基礎，這些物業位於紐約州、加利福尼亞州、俄勒岡州或其他受適用租金管制法規約束的州。我們擁有的BPL定期貸款和多户抵押貸款、證券和其他投資的價值可能會受到租金管制或租金穩定法律、法規或條例的負面影響，這些影響可能是實質性的。

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我們可能無法獲得或保持經營我們的業務所需的政府許可證或註冊，並且我們可能無法遵守適用於我們的業務的各種州和聯邦法律法規，例如，我們的業務包括獲取住宅抵押貸款和服務權以及發起商業目的房地產貸款或高等學校貸款。我們尋求保持為出售給Freddie Mac和Fannie Mae中的一家或兩家銷售的住宅抵押貸款提供批准的地位，如果不能保持我們至少在Freddie Mac或Fannie Mae中的一家獲得批准的服務機構的地位，可能會損害我們的業務。

雖然我們不需要獲得購買抵押貸款支持證券的許可證，但在二級市場購買住宅和商業用途抵押貸款，以及商業目的貸款或HEI的發起，以及這些資產的證券化，在某些情況下，無論是現在還是未來，都可能需要我們保持各種國家許可證。在某些情況下，獲得為住宅抵押貸款和某些商業目的抵押貸款提供服務的權利還可能需要我們持有各種國家許可證，即使我們目前並不希望自己直接從事貸款服務。此外，在某些情況下，無論是現在還是將來，我們的高等學校發起、管理和資助活動可能需要我們獲得或保持各種州許可證。此外，我們已經完成並可能繼續尋求與第三方投資者組建合資企業或投資工具或基金的計劃，從我們或從其他來源購買貸款、高等教育或其他資產-以及賺取與這些計劃相關的費用、獎勵或其他收入-可能需要我們向聯邦或州監管機構註冊為投資顧問。因此，如果我們首先被要求獲得聯邦或州的執照或註冊，我們在開展某些業務時可能會被延誤。我們不能向您保證我們能夠獲得或維護我們需要的所有許可證，也不能保證我們在獲取或維護這些許可證時不會遇到重大延誤。此外，一旦獲得許可證，我們必須遵守各種信息報告和其他監管要求，以維護這些許可證，並且不能保證我們將能夠滿足那些要求或適用於我們的業務的其他監管要求，這些要求或其他監管要求適用於我們的業務，即持續獲取抵押貸款或普通高等學校，以及發起商業目的抵押貸款或普通高等學校。我們未能獲得或維護所需的許可證，或未能遵守適用於我們獲取或發起抵押貸款或HEI業務的監管要求，可能會限制我們的業務和投資選擇，並可能損害我們的業務，使我們面臨處罰或其他索賠。

例如，根據多德-弗蘭克法案，CFPB還擁有因我們的住宅抵押貸款銀行活動而導致的我們業務的某些方面的監管權力，包括但不限於，因我們未能遵守CFPB頒佈的適用於我們業務的法規而對我們提起執法行動的權力。CFPB的重點領域之一是，像Redwood這樣的公司是否採取了適當的措施，以確保與服務提供商的商業安排不會給消費者帶來風險。我們保留的直接為住宅抵押貸款提供服務的次級服務商(當我們擁有相關的MSR時)是我們的住宅抵押貸款銀行活動最重要的服務提供商之一，如果我們沒有采取措施確保這些次級服務商按照適用的法律和法規為這些住宅抵押貸款提供服務，可能會導致CFPB對我們採取執法行動，這可能會限制我們的業務，使我們面臨處罰或其他索賠，對我們的財務業績產生負面影響，並損害我們的聲譽。此外，為證券化貸款提供服務的次級服務商的失敗可能會導致相關證券化實體對次級服務商的行為承擔責任，這可能會給我們帶來損失，包括我們作為投資持有的此類實體發行的抵押證券價值下降的結果。進一步的討論在題為《風險因素》的通過我們的某些全資子公司，我們過去從事，並預計將繼續從事與房地產抵押貸款和高等學校有關的證券化交易。此外，我們還投資並繼續投資於其他公司發起的證券化交易中發行的抵押貸款支持證券和其他ABS。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的重大風險.”

另一個例子是，2018年1月生效的HMDA規則擴大了數據收集要求，並對抵押貸款機構和住宅抵押貸款的購買者規定了額外的報告義務。擴大的數據收集要求可能會導致數據錯誤的頻率更高，這反過來可能被監管機構視為控制不足和合規過程不佳的跡象，並可能導致民事罰款。此外，數據量的增加可能會增加對我們的抵押貸款購買模式或我們的數據安全做法的監管審查。此外，適用於我們某些投資和商業活動的ECOA、公平住房法、公平信用報告法和其他聯邦和州法律和法規，包括與歧視、濫用和欺騙性做法以及其他與消費者相關的事項有關的消費者保護。在這些法律和法規適用於我們的範圍內，我們不遵守這些法律和法規，即使不是故意的，也可能導致責任、罰款和補救要求，這可能是實質性的。未能遵守這些法律法規也可能是因為我們或顧問的錯誤結論，即我們的投資和業務活動的某些方面--例如，包括與高等教育相關的活動--不受某些法律或法規的約束。

此外，我們尋求保持獲得批准的地位，以償還出售給房地美和房利美中的一家或兩家的住宅抵押貸款。經批准的服務商必須按照房地美和房利美公佈的適用政策和指導方針開展業務的某些方面。如果不能保持我們作為經批准的服務機構的地位，將意味着我們將無法為這些實體償還抵押貸款，或者可能會限制我們的業務和投資選擇，並可能損害我們的業務，使我們面臨損失或其他索賠。

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對於我們擁有的或我們購買並隨後出售的住宅抵押貸款，我們可能需要為可能違反CFPB的TILA-RESPA綜合披露規則(也稱為“TRID”)或其他類似的消費者保護法律和法規而承擔責任，這可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。

已經制定和頒佈了聯邦消費者保護法律和法規，旨在規範住房抵押貸款的承保和發起人的貸款流程、標準和對借款人的披露。這些法律法規包括CFPB的“TRID”、“償還能力”和“合格抵押貸款”規定。此外，還有其他各種聯邦、州和地方法律法規，旨在阻止住宅抵押貸款發起人的掠奪性貸款做法。例如，聯邦1994年《住房所有權和權益保護法》(HOEPA)禁止在住房抵押貸款中納入某些條款，這些條款的抵押利率或發起成本超過規定水平，並要求借款人在發起之前獲得某些披露。一些州已經或可能頒佈類似的法律或法規，在某些情況下，這些法律或法規可能會施加比聯邦法律和法規更大的限制和要求。此外，根據一些州的反掠奪性貸款法，某些住房抵押貸款的發起，包括根據適用法律被歸類為“高成本”貸款的貸款，必須滿足關於借款人的淨有形利益測試。這一測試，以及“償還能力”和“合格抵押貸款”規定的某些標準，可能具有高度的主觀性和可讀性。特別是，CFPB的《合格抵押貸款》規定正處於過渡階段，從2021年3月1日開始，至2022年10月1日結束，在此期間，現行規定和更新後的《合格抵押貸款》規定均已生效，這可能會導致解釋和執行方面的問題和挑戰。因此，即使發起人合理地認為住宅按揭貸款已符合標準或測試，法院仍可裁定該貸款不符合標準或測試。若住宅按揭貸款發起人或服務商未能遵守此等法律及法規，吾等作為該等貸款的受讓人或購買人(或該等貸款所支持證券的投資者)，可能會被處以罰款及被取消抵押品贖回權，包括退還或抵銷所收取的財務費用及手續費，並可能導致撤銷受影響的住宅按揭貸款，從而對本公司的業務及財務業績造成不利影響。CFPB可能會重新考慮是否應該對法規進行額外的更新，任何此類更新都可能對我們的住宅消費抵押貸款銀行業務產生負面影響。

適用於擔保或支撐我們貸款和投資組合的財產的環境保護法可能會給我們帶來損失。我們還可能面臨與我們成為直接或間接所有者或我們擁有所有權的物業有關的環境責任，這可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。

根據幾個州的法律，對財產的污染可能會導致對財產的留置權，以確保收回清理費用。在這些州中的某些州，這樣的留置權優先於現有抵押貸款對財產的留置權，這可能會損害我們擁有的由此類財產支持的證券的投資價值，或者可能會降低我們已經發放或擁有的貸款所依據的此類財產的價值。此外，根據一些州的法律和1980年聯邦《全面環境反應、補償和責任法》，如果我們的代理人或員工充分參與了貸款借款人的運營中的危險廢物方面的活動，無論環境損害或威脅是否由我們或借款人造成，我們都可能要為處理有害物質的釋放或威脅釋放而產生的費用負責，這些費用需要在我們持有的物業中進行擔保或作為貸款的基礎。

在我們的業務過程中，我們可能擁有房地產的所有權，或以其他方式成為房地產的直接或間接所有者，包括在抵押貸款喪失抵押品贖回權的情況下，在行使我們根據我們擁有的HEI可獲得的權利和補救措施時，以及通過我們參與投資基金購買勞動力住房物業。如果我們確實擁有所有權，並且當我們是直接或間接所有者時，我們可能會對財產承擔環境責任，包括對政府實體或第三方的財產損害、人身傷害、調查和清理費用的責任。此外，我們可能會被要求調查或清理物業內的危險或有毒物質或化學物質泄漏。與調查或補救活動相關的費用可能很高。如果我們受到重大環境責任的影響，我們的業務和財務業績可能會受到實質性的不利影響。

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與紅杉資本、房地產投資信託基金和法律/組織結構相關的風險

我們已選擇作為房地產投資信託基金徵税，因此，為了維持我們的房地產投資信託基金地位，我們必須通過某些測試。這增加了我們業務運營的複雜性和成本，並使我們面臨更多風險。

如果不符合REIT的資格，可能會對我們的淨收入和股息分配產生不利影響，並可能對我們的股票價值產生不利影響。

我們已選擇在1994年以來的所有納税年度作為REIT納税，用於聯邦所得税目的。然而，獲得REIT資格的許多要求都是高度技術性和複雜性的，需要對特定事實進行分析，並在司法和行政指導有限的情況下將法律要求應用於這些事實。因此，我們不能向您保證，國税局(“IRS”)或法院會同意我們的結論，即我們在歷史上具有REIT資格，或者我們的投資或業務或法律的變化不會導致我們未來不符合REIT資格。此外，在資產價值可能快速變化的環境中，先前遵守REIT資格規則的規劃可能會被打亂。如果我們不符合聯邦所得税的REIT資格，也不符合法定減免的要求，我們的應税收入將被繳納聯邦企業所得税，我們在計算應税收入時將不允許扣除分配給股東的款項。在這種情況下，我們可能需要借錢或出售資產來支付應繳税款，即使市場狀況不利於此類出售或借款。此外，除非我們根據適用的法律規定有權獲得減免，否則我們將不被允許選擇在此後四年內作為房地產投資信託基金徵税。如果不符合REIT的資格，可能會對我們的股息分配產生不利影響，並可能對我們的股票價值產生不利影響。

維持REIT的地位，避免紅木信託公司和我們的某些子公司產生額外的包含性收入，可能會降低我們的靈活性，並可能限制我們追求某些機會的能力。未能適當安排我們的業務和交易，以遵守適用於REITs的法律和法規，可能會產生不良後果。

要保持房地產投資信託基金的地位，我們必須遵循一定的規則，滿足一定的考驗。這樣做，我們管理業務的靈活性可能會降低。例如：

•			遵守REIT收入和資產規則，或不確定這些規則是否適用於某些投資，可能會導致我們持有我們的應税REIT子公司的投資(在這些子公司中，它們產生的任何收入都要繳納公司級税收)，而我們更願意將這些投資持有在作為REIT徵税的實體中(在那裏，它們通常不需要繳納公司級税收)。

•			遵守REIT收入和資產規則可能會限制我們可以進行的融資或對衝的類型或程度。

•			作為房地產投資信託基金，我們擁有非房地產資產和賺取非房地產相關收入的能力有限，資產和收入的分類規則也很複雜。我們在其他實體擁有股權的能力也是有限的。如果我們未能遵守這些限制，我們可能會被迫在短時間內以不利的條款清算有吸引力的投資，以維持我們的REIT地位。

•			我們一般使用應税房地產投資信託基金子公司擁有非房地產資產，並從事根據房地產投資信託基金規則可能產生非房地產相關收入的活動。然而，根據REIT規則，我們投資於應税REIT子公司的能力是有限的。一家或多家應税房地產投資信託基金子公司的證券不能代表我們總資產的20%。維持對這一限制的遵守可能要求我們限制未來應税REIT子公司的增長(以及它們進行的業務和投資活動)。

•			滿足REIT的最低股息分配要求可能會減少我們的流動性。我們可能會獲得非現金REIT應税收入，原因是我們在計算税收收入和會計收入時的時間和/或性質不匹配。賺取非現金REIT應税收入可能需要我們出售資產、產生債務或籌集新股本，以便為股息分配提供資金。

•			在某些交易中，我們可能被視為“交易商”，並對此類交易的收入徵收100%禁止交易税或其他實體級別的税。

此外，我們必須遵守的規則和我們保持REIT地位所必須滿足的測試可能會改變，或者美國國税局對這些規則和測試的解釋可能會改變。

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此外，我們聲明的目標是不在Redwood Trust，Inc.及其某些子公司產生額外的包含性收入，這些收入將作為我們的免税股東的非相關業務應税收入(UBTI)納税。實現這一目標限制了並可能繼續限制我們進行某些交易的靈活性，或已經導致並可能繼續導致我們不得不通過應税房地產投資信託基金子公司進行某些交易，這將減少該附屬公司應支付的關聯税項負債帶來的這些交易的淨回報。儘管我們努力這樣做，但我們可能無法避免創建UBTI或將其分配給我們的普通股和優先股股東。

為了維持我們的REIT地位，我們可能被迫在不利的市場條件下借入資金，而這些資金在理想的時間或根本無法以有利的條件獲得，可能會導致我們縮減投資活動和/或在不適當的時候處置資產，這可能會對我們的財務狀況、經營業績、現金流和我們股票的每股交易價格產生不利影響。

要符合REIT的資格，我們通常必須每年向股東分配至少90%的REIT應納税所得額(不包括任何淨資本利得)，如果我們每年分配的應納税所得額低於REIT應納税所得額的100%，我們將繳納常規公司所得税。此外，如果我們在任何日曆年支付的分配額少於我們普通收入的85%、資本利得淨額的95%和前幾年未分配收入的100%，我們將被徵收4%的不可抵扣消費税。為了維持我們的REIT地位並避免支付聯邦所得税和消費税，我們可能需要借入資金來滿足REIT的分配要求，即使當時的市場狀況對此類借款不利。這些借款需求可能是由於實際收到收入和將收入計入聯邦所得税之間的時間不同造成的。例如，我們可能被要求在收到任何此類資產的利息或本金之前，應計提抵押貸款、按揭證券和其他類型的債務證券或債務證券的利息和貼現收入。此外，我們能否獲得第三方資金來源取決於許多因素，包括市場對我們增長潛力的看法、我們目前的債務水平、我們優先股或普通股的市場價格，以及我們當前和潛在的未來收益。我們不能向您保證我們將在期望的時間以有利的條件獲得資本，或者根本不能，這可能會導致我們減少投資活動和/或在不合適的時間處置資產，並可能對我們的財務狀況、經營業績、現金流和股票的每股交易價格產生不利影響。

包括我們在內的REITs支付的股息通常不符合某些股息的降低税率。

美國境內非房地產投資信託基金公司支付給美國股東的合格股息的最高聯邦所得税税率一般為20%。雖然REITs支付給這類股東的股息通常不符合這一利率(有限的例外情況除外)，但在2026年1月1日之前的納税年度內，這類股東可以從REIT中扣除高達普通股息的20%。雖然這一扣除降低了適用於REITs支付的某些股息的實際税率，但該税率仍高於適用於常規公司合格股息的税率。這可能會導致投資者認為房地產投資信託基金的投資不如對非房地產投資信託基金公司的投資有吸引力，這反過來可能會對房地產投資信託基金的股票價值產生不利影響，包括我們的普通股和優先股的股票。

受回購協議約束的夾層貸款或抵押貸款、MBS或HEI未能符合房地產資產的資格，將對我們符合REIT資格的能力產生不利影響。

當我們以回購協議的形式達成短期融資安排時，我們將把我們的某些資產出售給交易對手，同時簽訂協議回購出售的資產(例如，包括抵押貸款、MBS或HEI)。我們相信，出於美國聯邦所得税的目的，我們將被視為任何此類協議標的資產的所有者，儘管此類協議可能會在協議期限內將這些資產的創紀錄所有權轉讓給交易對手。然而，美國國税局可能會斷言，在回購協議期間，我們並不擁有這些資產，在這種情況下，我們可能無法符合REIT的資格。

此外，我們過去一直並可能在未來繼續收購或發起夾層貸款。夾層貸款是以直接或間接擁有房地產的合夥企業或有限責任公司的股權為抵押的貸款。在《收入程序2003-65》中，美國國税局提供了一個安全港，根據該程序，如果夾層貸款符合收入程序所載的每一項要求，國税局將在進行房地產投資信託基金資產測試時將其視為房地產資產，而夾層貸款產生的利息將在房地產投資信託基金75%毛收入測試中被視為符合資格的按揭利息。儘管《税務程序》為納税人提供了一個可以依賴的避風港，但它並沒有規定實體税法的規則。我們認為，我們作為房地產資產處理的夾層貸款總體上符合依賴這一安全港的所有要求。然而，不能保證美國國税局不會對這些夾層貸款的税收待遇提出質疑，如果這種挑戰持續下去，我們可能在某些情況下被要求繳納懲罰性税款，或者不符合REIT的資格。

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税收規則的變化可能會對REITs產生不利影響，並可能對我們的股票價值產生不利影響。

參與立法程序的人員以及美國國税局和美國財政部不斷審查涉及聯邦所得税的規則。未來適用於REITs或抵押貸款相關或房地產相關金融產品的法規或税法的任何變化都可能對我們的運營產生負面影響，或降低我們相對於非REIT實體可能擁有的任何競爭優勢，這兩種情況都可能降低我們的股票價值。

税法在我們的業務中的適用是複雜的，我們可能不會正確地解釋或適用一些規章制度。此外，我們可能不會提供所有可用選舉，這可能會導致我們無法充分受益於可用扣減或福利。此外，我們所做的選擇、解釋和申請可能會被美國國税局認為是不正確的，可能會對我們的GAAP收益產生不利影響，並可能對我們的REIT地位產生不利影響。

《國税法》以及根據其頒佈的任何規則、條例、指導方針或程序可能會改變，和/或國税局對該法典或這些規則和條例的解釋可能會改變。在影響我們業務的這些規則和法規的適用情況不明確的情況下，我們可能不得不解釋它們及其對我們的應用。我們尋求外部税務顧問的意見來得出這些解釋，但我們的解釋可能被證明是錯誤的，這可能會產生不利的後果。

我們的税收支付和股息分配旨在滿足REIT的分配要求，在很大程度上是基於我們對應税收入的估計，其中包括各種税收規則和法規的應用和解釋。雖然如果我們錯誤地解釋某些規則和法規，會有一些救濟條款，但我們可能無法充分利用這些條款，這可能會對我們的REIT地位產生不利影響。此外，我們的GAAP收益包括基於我們對應税收入的估計的税收撥備和福利，如果我們的估計被證明是錯誤的，我們可能不得不對我們的税收撥備進行調整，這種調整可能是實質性的。就我們持有的遞延税項資產而言，我們完全變現該等遞延税項資產的能力前景的變化，可能需要對該等資產計入相應的估值撥備，同時計入公認會計準則收益和每股賬面價值，而此類費用可能是重大的。進一步的討論載於題為“風險因素”的“我們的遞延税項資產的未來變現是不確定的，我們可能對我們的遞延税項資產申請的估值免税額可能在未來一段時間內發生重大變化。.”

我們關於籌集、管理和分配資本的決定可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。此外，如果我們不能籌集更多資本，我們的增長可能會受到限制。

我們被要求將至少90%的REIT應税收入作為股息分配給股東。因此，我們通常沒有能力保留我們的REIT產生的所有收益，而且在很大程度上，我們依賴我們籌集資本的能力來實現增長。我們可以通過發行我們普通股的新股來籌集資金，既可以通過我們的直接股票購買和股息再投資計劃，也可以通過公開或非公開發行。我們也可以通過發行(通過公開或非公開發行)其他類型的證券來籌集資金，例如優先股(例如，我們在2023年1月完成的A系列優先股發行)或公司債券(例如，我們在2022年和2024年完成的可轉換票據和無擔保票據的發行)。自.起2023年12月31日，根據我們的章程，我們有大約260.5,000,000股未發行的普通股被授權發行(儘管約7,650萬股其中預留用於根據我們的股權補償計劃、股息再投資和股票購買計劃、自動取款機發售計劃、未償還可轉換票據和可交換票據進行發行，或用於潛在的與控制權變更相關的優先股轉換)。我們授權發行的未發行股票數量對我們可以通過發行股票或可轉換為股票或可交換為股票的證券籌集的資金量設定了一個限制，除非我們尋求並獲得股東的批准，以增加我們根據憲章授權的股票數量。此外，某些股權變更測試可能會限制我們籌集大量股權資本的能力，或者如果我們籌集大量股權資本，可能會限制我們未來利用税收損失來抵消所得税義務。

此外，在我們需要資金或看到投資機會的時候，我們可能無法籌集資金。許多可能使房地產貸款、證券和其他住房和抵押貸款相關資產的投資定價具有吸引力的因素，例如需要以較低價格清算的陷入困境的所有者提供的資產，以及信用風險、住房和經濟的不確定性，可能會限制投資者和貸款人以對我們有利的條款向我們提供額外資本的意願。可能還有其他原因，我們無法籌集資金，因此可能無法為我們的業務和資產組合的增長提供資金。如果我們無法籌集資金並擴大我們的業務和投資組合，我們的增長可能會受到限制，我們可能不得不放棄有吸引力的業務和投資機會，我們的一般和行政費用可能會相對於我們的資本基礎大幅增加。或者，我們可能需要以不利的條款籌集資金，這可能會導致我們優先股或普通股的現有持有者更大程度的稀釋，更高的利息成本，或更高的交易成本。

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只要我們有可供投資的資本，我們在如何投資這些資本方面擁有廣泛的自由裁量權，我們的股東和其他投資者將依賴於我們管理層對其使用的判斷。在一定程度上，我們將資本投資於我們的業務或投資組合資產，我們可能不會成功地獲得有利的回報。

我們從事業務的方式使我們免於根據《投資公司法》註冊並遵守《投資公司法》，這可能會降低我們的靈活性，並可能限制我們追求某些機會的能力。與此同時，如果不能繼續獲得《投資公司法》的豁免資格，可能會對我們造成不利影響。

根據投資公司法，“投資公司”(定義見“投資公司法”)須在美國證券交易委員會註冊，並須遵守廣泛的限制性或潛在的不利規定，涉及經營方法、管理、資本結構、股息及與附屬公司的交易等。然而，主要從事獲取抵押貸款和其他房地產留置權和權益的公司一般不受《投資公司法》的要求。我們相信，我們開展業務是為了不受《投資公司法》的註冊要求的約束。然而，為了繼續這樣做，Redwood和我們的每一家子公司必須要麼在投資公司法下的投資公司定義之外運營，要麼在投資公司法下滿足自己的排除。例如，為了避免被定義為投資公司，一個實體可以將其投資證券的所有權或持有量限制在其總資產的40%以下。為了不被定義為投資公司，除其他外，其他實體將其資產的至少55%保留在某些符合資格的房地產資產中(55%的要求)，並將另外25%的資產保留在該等符合資格的房地產資產或某些其他類型的房地產相關資產(25%的要求)。然而，我們擁有的資產價值的快速變化可能會擾亂我們之前為滿足這些要求而開展業務的努力。

如果紅杉或我們的一家子公司符合《投資公司法》對投資公司的定義，並且沒有資格獲得排除或豁免，包括，例如，如果它被要求並未能滿足55%的要求或25%的要求，則除其他事項外，它可能被要求(I)改變其運營方式，以避免被要求註冊為投資公司，或(Ii)註冊為投資公司，這兩種情況中的任何一種都可能對我們產生不利影響，要求我們以我們可能認為不符合我們最佳利益的方式處置某些資產或改變我們的業務結構。與《投資公司法》相關的立法或法規變化，或影響我們獲得排除或豁免資格的努力，包括我們遵守55%要求和25%要求的能力，也可能對我們造成這些不利影響。

如果我們被視為一家未註冊的投資公司，我們可能會受到罰款和禁令救濟，我們可能無法執行與第三方的合同，第三方可以尋求撤銷在我們被視為未註冊的投資公司期間進行的交易。

我們章程和章程中的條款以及馬裏蘭州法律的條款可能會限制控制權的變更或阻止收購，否則可能會導致向我們的股東支付溢價，以換取他們在Redwood的股份。

為了維持我們作為房地產投資信託基金的地位，我們的已發行股本的價值不能超過50%，實際上或建設性地由五個或更少的個人擁有(在美國國税法中定義為包括某些實體)。為了保護我們避免因股東的所有權集中和其他原因而失去REIT地位的風險，我們的章程一般禁止任何單一股東或任何一組關聯股東實益擁有(根據章程定義的)超過9.8%的任何類別股票的流通股，除非我們的董事會放棄或修改這一所有權限制。此外，我們對A系列優先股的補充條款一般禁止任何人實益持有或以建設性方式持有超過A系列優先股流通股9.8%的A系列優先股(這些術語在條款補充中定義)，除非我們的董事會放棄或修改這一所有權限制。這些限制可能會阻止第三方在未經我們董事會同意的情況下獲得對我們的控制權。我們的董事會已經向機構投資者授予了有限數量的豁免，允許他們持有超過9.8%的普通股，豁免受某些條款和條件的限制。我們的董事會可以修改這些現有的豁免，以允許更多的股份所有權，或者可以在任何時候向更多的股東授予豁免。

我們的章程和章程以及馬裏蘭州一般公司法(“馬裏蘭州公司法”)中包含的某些其他條款可能會阻止第三方為我們提出收購建議，因此可能會阻礙控制權的變化。例如，我們的章程包括授權董事會不時發行優先股的條款，例如我們於2023年1月完成的A系列優先股的發行或未來的優先股交易(S)，以及在未經股東批准的情況下確定優先股的條款、優先股和權利。我們的章程和《公司章程》中的條款也限制了我們的股東罷免董事和填補董事會空缺的能力，並限制了控制權股份的收購。這些條款和其他條款可能會阻止以有吸引力的條款收購我們的股票或大量股票的要約

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向我們的股東出售股票，從而限制了股東獲得高於當時市場價格溢價的機會。

對我們的董事和高級管理人員採取行動的能力受到我們的憲章和附例以及馬裏蘭州法律條款的限制，我們可能(或在某些情況下有義務)賠償我們的現任和前任董事和高級管理人員與我們的服務相關的某些損失。

我們的章程在馬裏蘭州法律允許的最大程度上限制了我們的董事和高級管理人員對我們和股東的金錢損害的責任。此外，我們的章程和章程可以要求我們在馬裏蘭州法律允許的最大程度上對我們的高級職員和董事(以及我們子公司和附屬公司的高級職員和董事)進行賠償，以捍衞他或她因向我們提供服務而被提起或威脅成為當事人的任何訴訟。此外，我們已經並可能在未來與我們的董事和我們的某些高級管理人員以及我們的某些子公司和關聯公司的董事和某些高級管理人員簽訂賠償協議，該協議規定我們有義務賠償這些當事人因他們向我們或我們的子公司或附屬公司提供服務而遭受的某些損失，以及相關的辯護費用。

與我們股本所有權相關的其他風險

投資我們的股票可能會有很高的風險。我們股票的投資者可能會遭遇虧損、波動和流動性差，我們可能會在各種情況下減少股息。

投資我們的股票可能會有很高的風險，特別是與其他類型的投資相比。與經濟、金融市場、我們的行業、我們的投資活動、我們的其他商業活動、我們的財務業績、我們分配的股息數額、我們開展業務的方式以及我們的運營結構的方式有關的風險可能會導致我們的股票價值縮水或消失。與投資我們的股票相關的風險水平可能不適合許多投資者的風險承受能力。投資者可能會經歷不穩定的回報和重大損失。此外，我們股票的成交量(即，其流動性)可能不足以讓投資者在他們想要的時候或以他們認為合理的價格出售他們的股票。

我們的收益、現金流、賬面價值和股息可能是不穩定的，很難預測。我們股票的投資者不應依賴我們的估計、預測或預測，也不應依賴管理層對未來事件的信念。特別是，我們的收益和現金流的可持續性將取決於許多因素，包括我們的業務和投資活動水平、我們獲得債務和股權融資的機會、我們賺取的回報、信用損失的金額和時機、提前還款、經營我們業務的費用以及其他因素，包括這裏描述的風險因素。此外，我們的優先股優先於股息支付和清算分配，這可能會限制我們向普通股持有人支付股息的能力。因此，儘管我們尋求支付可持續的定期股票股息，但由於各種原因，我們可能會在未來降低普通股股息率，停止向普通股股東支付股息，或推遲向優先股股東支付股息。我們可能不會在股息減少或延期發生之前提供公開警告。儘管我們過去曾派過特別股息，但自2007年以來我們就沒有派過特別股息，未來也可能不會這樣做。我們分配股息的金額或形式的變化可能會導致我們的股票價值縮水。此外，如果我們的A系列優先股的任何股票的股息拖欠了六個或更長的季度股息期，無論是否連續，我們董事會的董事人數將自動增加兩人，這取決於我們當時有效的章程授權的最高董事人數，A系列優先股的持有者將有權在股東特別會議上投票選舉這兩名額外的董事。在其後的每一次股東周年大會上，直至A系列優先股在過去所有股息期和當時的股息期累積的所有股息均已悉數支付或宣派，並撥出足夠支付該等股息的款項以供支付為止。

少數機構股東持有我們相當大比例的普通股，這可能會對我們股票的其他持有者產生不利影響。

根據向美國證券交易委員會提交的附表13D和13G的備案文件，我們認為，截至2023年12月31日，三家機構股東各自持有我們5%或更多的已發行普通股(我們認為這些股東合計持有我們已發行普通股的約37%)，並且根據從其他公開來源獲得的數據，我們認為，總體而言，機構股東持有我們已發行普通股的75%以上。此外，這些投資者中的一個或多個或其他投資者可以大幅增加他們對我們的優先股或普通股的持股，包括通過將未償還的可轉換或可交換票據轉換為普通股。這些個人機構或其他普通股投資者持有的大量股權可能會對其他股東產生不利後果，因為這些股東中的每一個都將對提交我們股東投票表決的事項的結果產生重大影響，包括我們董事的選舉和涉及控制權變更的交易。此外，如果這些大股東中的任何一個

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決定將他們持有的我們股票的全部或很大一部分清盤，或者，如果我們的股票被納入行業或其他基礎廣泛的市場指數並不再包括在內，這可能會對我們股票的市場價格產生不利影響。

儘管根據我們的章程，股東一般不能實益擁有(根據章程定義)超過9.8%的任何類別的流通股，根據我們對A系列優先股的補充條款，股東通常不能實益擁有或建設性地擁有(如補充條款中定義的)超過9.8%的A系列已發行優先股，但我們的董事會可以修改現有的所有權限制豁免或在未來向股東授予新的豁免，在每種情況下，都可以允許一名或多名股東增加我們股票的所有權集中度。

我們或我們的高級管理人員、董事或高級員工未來出售我們的普通股、優先股或其他證券，可能會對投資者產生不利後果。

我們可以在公開發行或私募中發行額外的優先股、普通股或可轉換為普通股或可交換為普通股的證券(包括例如收購交易中的對價)，我們已發行的可轉換票據或可交換證券的持有者可以將這些證券轉換為普通股。此外，我們可以向我們直接股票購買和股息再投資計劃的參與者以及我們的員工股票購買計劃、我們的激勵計劃或其他類似計劃下的董事、高級管理人員和員工發行額外的普通股，包括在行使或與之前根據該計劃授予的股權獎勵分配時。我們不需要在優先購買權的基礎上向現有股東提供任何此類股份。因此，現有股東可能無法參與未來的股票發行，這可能會稀釋現有股東在我們的利益。此外，如果市場參與者在我們未來的發行中購買優先股或普通股，或可轉換為普通股或可交換為普通股的證券，這可能會減少或取消他們本來可能在公開市場上購買我們的優先股或普通股，這反過來可能會減少我們股票在市場上的交易量，這可能會降低我們股票的市場價格和流動性。

截至2023年12月31日，我們的董事和高管總共實益擁有約2%的普通股。這些個人出售我們股票的情況通常需要公開報告，許多市場參與者將其作為做出自己投資決定的一個因素進行跟蹤。因此，這些個人未來的銷售可能會對我們股票的市場價格產生負面影響。

與控制權變更相關的優先股轉換權可能對我們普通股的持有者不利。

我們目前有2,800,000股A系列優先股流通股，當控制權交易發生有限的特定變化時，這些優先股可能會轉換為普通股。任何這種轉換為普通股的比率將以價值等於每股25.00美元優先股清算優先權的普通股數量為基礎，但最高轉換率為每股優先股約七股普通股。將A系列優先股轉換為普通股將稀釋我們的股東所有權，可能對我們普通股的市場價格產生不利影響，並可能削弱我們通過出售額外股權證券籌集資金的能力。

我們股票的股息分配可能不會宣佈或支付，或者我們普通股的股息可能會隨着時間的推移而減少。普通股的紅利可以以普通股、現金或普通股和現金的組合形式支付。我們支付的股息分配金額和時間的變化，或者我們支付的股息分配的税收特徵的變化，可能會對我們股票的市場價格產生不利影響，或者可能導致我們股票的持有者因股息分配而被徵收的税率高於最初預期。

我們的股息分配受多種因素驅動，包括房地產投資信託税法規定的最低股息分配要求以及根據國內税收法計算的房地產投資信託應税收入。我們通常需要向股東分配至少90%的房地產投資信託應税收入，儘管我們出於GAAP目的報告的財務業績可能與我們的房地產投資信託應税收入存在重大差異。此外，我們的A系列優先股對股息支付和清算分配有偏好，這可能會限制我們向普通股持有人支付股息的能力。

在截至2023年12月31日的一年中，我們為普通股支付了約8,400美元萬的現金股息，累計股息為每股0.71美元。我們向A系列優先股持有者支付的股息將在1月15日、4月15日、7月和10月每季度支付一次，每一次支付的金額為175萬(或A系列優先股每股0.6250美元)，直到第一次利率重置日期(2028年4月15日)。我們未來繼續支付季度股息的能力可能會受到許多因素的不利影響，包括本年度報告中描述的截至2023年12月31日的10-k表格中描述的風險因素。此外，我們可以考慮向普通股股東支付未來的股息，如果有的話，以普通股、現金或普通股和現金的組合形式支付。有關這類股息的構成的任何決定都將做出

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在對我們的流動性進行分析和審查之後，包括我們支付股息時的現金餘額和現金流。例如，我們可以決定就我們對普通股股東的分紅義務，以普通股股份代替現金，或與現金相結合，這可能會導致現有普通股股東的股權稀釋。

在我們確定未來股息將代表向投資者返還資本或根據適用的REIT税收法律和法規不需要支付股息而不是收入分配的情況下，我們可以決定停止支付我們的普通股或A系列優先股的股息，直到股息再次代表收入分配或根據適用的REIT税收法律和法規要求支付股息。任何減少或取消我們支付的股息分配，不僅會減少您作為我們股票持有人將獲得的股息金額，而且還可能降低我們股票的市場價格和我們在未來證券發行中籌集資金的能力。此外，如果我們的A系列優先股的任何股票的股息拖欠了六個或更長的季度股息期，無論是否連續，我們董事會的董事人數將自動增加兩人，這取決於我們當時有效的章程授權的最高董事人數，A系列優先股的持有者將有權在股東特別會議上投票選舉這兩名額外的董事。在其後的每一次股東周年大會上，直至A系列優先股在過去所有股息期和當時的股息期累積的所有股息均已悉數支付或宣派，並撥出足夠支付該等股息的款項以供支付為止。

我們支付的股息對股票持有人徵收的税率以及我們股息的特徵--無論是普通收入、合格股息、長期資本利得或資本回報--可能會對我們股票的市場價格產生影響。在我們宣佈我們支付的股息分配的預期特徵後，實際特徵(因此，我們股票持有人對他們收到的股息分配徵税的税率)可能與我們的預期不同，包括由於錯誤、在準備我們的公司納税申報單過程中做出的變化，或者由於美國國税局的審計而做出的變化，結果是我們股票的持有人可能會產生比預期更大的所得税負擔。

我們可以現金和普通股的股票支付應税股息，在這種情況下，股東可以出售我們的股票來支付此類股息的税款，這給我們的股票的市場價格帶來了下行壓力。

我們可以用普通股的應税分配來滿足REIT 90%的分配測試。美國國税局發佈了2017-45年度收入程序，授權“公開發行的房地產投資信託基金”進行選擇性現金/股票股息。根據2017-45年度收入程序，美國國税局將根據選擇性現金/股票股息進行的股票分配視為根據《國內税法》第301條(即股息)，只要股息總額的至少20%是現金，並且滿足收入程序中詳細説明的某些其他參數。

如果我們以現金和普通股支付應税股息，收到此類股息的應税股東將被要求將股息的全部金額作為普通收入計入我們當前和累計的收益和利潤，這是為了美國聯邦所得税目的而確定的。因此，股東可能被要求就超過收到的現金股息的股息支付所得税。如果美國股東出售其作為股息獲得的普通股，以支付這筆税款，銷售收益可能少於與股息相關的收入，這取決於出售時我們普通股的市場價格。此外，對於某些非美國股東，我們可能被要求就此類股息扣繳美國聯邦所得税，包括應以普通股支付的全部或部分此類股息。如果我們以現金支付應税股息，而我們的普通股和相當數量的股東決定出售我們的股票以支付股息應繳税款，這可能會給我們股票的交易價格帶來下行壓力。

我們股票的市場價格可能會受到各種因素的負面影響，包括廣泛的市場波動。

我們股票的市場價格可能會受到各種因素的負面影響，這些因素經常發生變化。其中一些因素包括：

•			我們的實際或預期財務狀況、業績和前景以及我們競爭對手的財務狀況、業績和前景。

•			其他REITs和我們的其他競爭對手發行的類似證券的市場。

•			為我們提供市場研究的投資者和證券分析師分析我們股票價值的方式發生了變化。

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•			對我們、我們的競爭對手或我們的行業提供市場研究的證券分析師發佈的建議或估計財務結果的變化。

•			一般經濟和金融市場狀況，包括實際和預期利率、提前還款、信貸表現，以及我們持有或投資的資產類型的市場。

•			建議大幅改變金融市場、銀行、金融機構和相關行業或金融產品在適用法律下的監管方式，或將此類建議頒佈為法律或條例。

•			破壞對金融市場信心或以其他方式對金融市場產生廣泛影響的其他事件或情況，例如大型金融機構或其他重要公司突然不穩定或倒閉(無論是由於欺詐、資本不足、流動性不足或其他因素)、恐怖襲擊、戰爭(包括俄羅斯與烏克蘭以及以色列與哈馬斯之間的戰爭)、自然災害或人為災難、大流行病或流行病的爆發、或威脅或實際的武裝衝突。

此外，這些波動並不總是與股價可能受到影響的公司的財務業績直接相關。由於這些和其他因素，持有我們股票的投資者可能會經歷他們投資價值的下降，包括與我們的財務業績或前景無關的下降。

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項目1B。未解決的員工意見

沒有。

項目1C。網絡風險管理、戰略和治理披露

網絡安全風險管理與策略

我們制定並實施了一項網絡安全風險管理計劃，旨在保護我們的關鍵信息技術(“IT”)系統和信息的機密性、完整性和可用性。我們的網絡安全風險管理計劃包括網絡安全事件響應計劃，是我們公司用來管理風險的一整套政策、程序和技術的一個方面。許多用於識別、管理和報告網絡安全風險的機制被整合到公司與風險管理相關的更廣泛的政策和程序中；然而，由於網絡安全風險的獨特性質，我們的網絡安全風險管理計劃的關鍵方面旨在獨立發揮作用，包括確保快速升級和應對網絡安全事件。

我們的網絡安全風險管理計劃包括：

•風險評估，旨在幫助識別我們的關鍵系統、信息、運營和公司整體IT環境面臨的重大網絡安全風險；

•由IT專業人員組成的團隊主要負責管理(1)我們的網絡安全風險評估流程，(2)我們的安全控制，以及(3)與我們的法律/合規團隊一起，管理我們對網絡安全事件的反應；

•在適當情況下，使用第三方服務提供商評估、測試或以其他方式協助我們的安全控制的各個方面，包括但不限於定期滲透測試、網絡漏洞和網絡應用掃描，以及通過系統信息和事件管理(SIEM)或其他監控工具進行系統監控；

•關於信息安全意識、數據隱私意識和網絡釣魚/社會工程緩解的僱員和承包商培訓，以及信息技術專業人員和執行管理層參與的定期桌面演習，以審查作用和責任，並演練應對網絡安全事件的實際方面；

•網絡安全事件應對計劃，其中規定了識別、升級、遏制、調查、補救、恢復、通知、合法合規以及應對網絡安全事件的相關程序和行動的指導方針、政策和程序；以及

•針對第三方服務提供商、供應商和供應商的風險管理流程，其中包括基於風險對這些第三方進行分類的標準，以及與在接洽之前評估其網絡安全實踐以及在接洽過程中進行定期監控相關的政策和程序。

我們根據美國國家標準與技術研究院網絡安全框架(“NIST CSF”)來設計和評估我們的網絡安全風險管理計劃，即我們使用NIST CSF作為指南來幫助我們識別、評估和管理與我們業務相關的網絡安全風險，但我們使用NIST CSF作為指南並不意味着我們滿足所有NIST CSF的特定技術標準、規範或要求。

我們目前還沒有從已知的網絡安全威脅中發現風險，包括之前的任何網絡安全事件造成的風險，這些風險已經或我們認為很可能對我們產生重大影響，包括我們的運營、業務戰略、運營結果或財務狀況。有關網絡安全風險的更多信息，請參閲本年度報告第II部分，第7項，表格10-k，標題“維護網絡安全和遵守數據隱私法律法規對我們的業務非常重要，違反我們的網絡安全或違反數據隱私法律可能會對我們的聲譽造成嚴重損害，並對我們的業務和財務業績產生重大不利影響.”

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網絡安全治理

作為其風險監督職能的一部分，我們的董事會，包括通過授權給其審計委員會，定期收到公司負責不同風險領域(包括網絡安全和信息技術風險)的不同高級管理人員的風險管理報告，並監督管理層對我們的網絡安全風險管理計劃的管理。例如，我們信息技術部門的官員定期(通常至少每季度一次)從管理層向審計委員會提交關於網絡安全、我們的網絡安全風險管理計劃和相關風險的報告，並將這些報告的副本提供給我們的全體董事會。這些報告補充了外部專家提供給我們董事會成員的材料和介紹，作為董事會和審計委員會關於風險監督主題的持續教育的一部分，這些主題影響到我們行業的公司，更廣泛地説，影響上市公司。此外，管理層向審計委員會和審計委員會提供以事件為導向的關於任何重大網絡安全事件的最新情況，並酌情提供任何影響較小的事件的最新情況。根據我們的網絡安全事件應對計劃，我們的首席法務官負責向審計委員會和董事會上報有關任何重大網絡安全事件的信息。

我們的管理團隊，包括我們IT部門的官員，負責評估和管理來自網絡安全威脅的重大風險。我們的it部門對我們的整體網絡安全風險管理計劃負有主要責任，並監督我們的內部網絡安全人員和我們聘請的外部網絡安全顧問。負責管理我們的it職能和網絡安全風險管理計劃的公司高級管理人員和員工個人和集體都擁有豐富的經驗，我們的it部門的主要成員擁有行業認證，其中包括多名註冊信息系統安全專業人員(“CISSP”)和註冊信息系統審計師(“CISA”)。總體而言，我們相信，我們擁有一支IT專業人員團隊，他們精通與我們的網絡安全計劃的設計和實施相關的一系列學科，以及評估安全控制和流程，以及應對或補救新出現的威脅和發現。

我們的高級管理團隊成員監督我們的IT職能及其預防、檢測、緩解和補救網絡安全風險和事件的努力。除日常管理外，我們的高級管理團隊對這些工作的監督包括接收和迴應信息技術人員的簡報、從政府、公共或私人來源(包括我們聘請的外部顧問)獲得的網絡威脅情報和其他信息的最新情況，以及通知第三方產生的重要警報和報告以及在我們的信息技術環境中部署的安全工具。

項目2.財產

我們的主要行政和行政辦公室位於加利福尼亞州的米爾谷，我們還有額外的辦公室，包括在下面列出的地點。我們沒有任何物業，也沒有出租我們的辦公室所使用的空間。有關我們的租賃的更多信息包含在附註17本年度報告中的財務報表（表格10-k）。下表列出了我們主要辦公室的地點和剩餘租賃期限。

行政和行政辦公室地點和租約到期

位置			租賃 期滿
麗城廣場一號，300套房			2028
米爾谷，加利福尼亞州94941
南谷高速公路8310號，425套房			2031
安格爾伍德，科羅拉多州80112
4公園廣場900套房			2027
加利福尼亞州歐文，郵編：92614
第五大道650號，2120套房			2025
紐約州紐約市，郵編：10019

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項目3.法律程序

有關我們的法律程序的信息，請參閲附註17本年度報告中表格10-k中“或有損失-訴訟、索賠和需求”標題下的財務報表。"

項目4.礦山安全信息披露

不適用。

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第二部分

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

我們的普通股在紐約證券交易所上市和交易，代碼為RWt。截至2024年2月21日，我們的普通股由約500名有記錄的持有人持有，通過存託公司持有股票的受益股東總數約為49，076人。截至2024年2月26日，已發行普通股為131，577，032股。

2023年和2022年每個完整季度我們普通股宣佈的現金股息如下：

宣佈共同股息

記錄 日期

應付 日期

人均 分享

分紅 類型

截至2023年12月31日的年度

第四季度

12/20/2023

12/28/2023

$

0.16

正規化

第三季度

9/22/2023

9/29/2023

$

0.16

正規化

第二季度

6/23/2023

6/30/2023

$

0.16

正規化

第一季度

3/24/2023

3/31/2023

$

0.23

正規化

總

$

0.71

截至2022年12月31日的年度

第四季度

12/20/2022

12/28/2022

$

0.23

正規化

第三季度

9/23/2022

9/30/2022

$

0.23

正規化

第二季度

6/23/2022

6/30/2022

$

0.23

正規化

第一季度

3/24/2022

3/31/2022

$

0.23

正規化

總

$

0.92

所有股息派發均獲董事會酌情授權，並將視乎該等項目而定，例如，GAAP淨收入、財務狀況、REIT應課税收入、其他非GAAP盈利及回報指標、REIT地位的維持，以及董事會可能不時認為相關的其他因素。在所有已宣佈的普通股股息中，我們普通股的持有者按比例持有普通股；然而，我們A系列優先股的持有者有權在我們的普通股持有者有權獲得任何股息之前獲得累計現金股息。正如我們在2024年1月30日提交的當前8-k表格報告中所述，對於2023年的股息分配，我們預計2023年支付的普通股股息將被描述為39%的普通收入(199A節)，23%的合格股息和38%的資本回報率，我們預計2023年支付的優先股股息將被描述為63%的普通收入和37%的合格股息。2023年進行的普通股或優先股股息分配預計都不會被描述為長期資本利得股息，以繳納聯邦所得税。

202年7月，我們的董事會批准了回購高達12500美元萬的普通股的授權，並授權回購未償還債務證券，包括可轉換和可交換債務。2023年5月，我們的董事會批准了一項額外的授權，可以回購高達7,000美元的優先股萬。根據這些回購授權，股票或證券可以在私下協商和/或公開市場交易中回購，包括根據1934年《證券交易法》(經修訂)下遵守第10b5-1條規則的計劃。普通股回購授權取代了2018年董事會批准的10000美元萬普通股回購授權。這些回購授權沒有時間限制，可以隨時修改、暫停或終止，也不要求我們購買任何特定數量的股票或證券。於截至2023年12月31日止年度內，我們並無回購任何普通股或優先股，而是回購並提前償還8,100美元萬的可轉換及可交換債務。在截至2022年12月31日的年度內，我們以5,600萬美元回購了710股萬普通股，並回購了3,200美元萬的可轉換票據並提前註銷。截至2023年12月31日，在當前的總授權中，仍有10100美元的萬可用於回購我們的普通股股票，7,000美元的萬可用於回購我們的優先股的股票，我們還繼續被授權回購未償還債務證券。

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下表包含我們在截至2023年12月31日的三個月內購買或以其他方式收購的普通股股份的信息。

						購買或收購的股份總數						平均值 單價 已支付的股份						作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數						根據計劃或計劃可購買的股票的最大數量(或近似美元價值)
(單位為千，每股數據除外)
2023年10月1日-2023年10月31日						—						$	—					—						$	—
2023年11月1日-2023年11月30日						—						$	—					—						$	—
2023年12月1日-2023年12月31日						—						$	—					—						$	—
總						—						$	—					—						$	101,265

關於授權發行註冊人股權證券的補償計劃的信息載於本年度報告第二部分表格10-k第12項。

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性能圖表

下圖顯示了過去五年我們的普通股與S綜合指數、富時NAREIT抵押貸款房地產投資信託基金指數和BBG mREIT指數的累計總回報比較。總回報反映了我們的普通股和每個比較指數的股價升值和股息再投資，假設在2018年12月31日向每個指數投資了100美元。這些信息是從據信可靠的來源獲得的；但其準確性和完整性都得不到保證。圖表上顯示的總回報表現並不一定預示着我們普通股的未來表現。

			2018						2019						2020						2021						2022						2023
紅木信託公司			100						118						68						109						63						77
富時NAREIT抵押房地產投資信託基金指數			100						121						99						114						84						97
S標普500綜合指數			100						131						156						200						164						207
BBG mREIT指數			100						124						96						113						86						98

第6項。[已保留]

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項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

引言

管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析(“MD&A”)旨在為我們的財務報表讀者提供從我們管理層的角度對我們的財務狀況、經營結果、流動性和可能影響我們未來業績的某些其他因素的敍述。我們的MD&A分為六個主要部分：

•    概述

•    最新發展動態

•    經營成果

–綜合經營成果

–按細分市場劃分的運營結果

–所得税

•    流動性與資本資源

•    關鍵會計估計

•市場風險和其他風險

我們的MD&A應與綜合財務報表及相關附註一併閲讀，該綜合財務報表及相關附註載於本年度報告第II部分財務報表及補充資料的表格10-k。除文意另有所指外，本文中提及的“紅木”、“公司”、“我們”、“我們”和“我們”包括紅木信託公司及其合併子公司。本MD&A中的討論包含涉及重大風險和不確定性的前瞻性陳述。由於各種因素的影響，我們的實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同，例如第一部分第1項告誡聲明中討論的那些因素，業務在第一部分，第1a項，風險因素在10-K表格上填寫年度報告。

概述

我們的業務

Redwood Trust，Inc.及其子公司是一家專注於住房信貸的幾個不同領域的專業金融公司，其使命是幫助所有美國家庭獲得優質住房，無論是租賃的還是自有的。我們的運營平臺在住房金融價值鏈中佔據着獨特的地位，為政府計劃未能很好服務的美國住房市場日益增長的細分市場提供流動性。我們通過我們一流的證券化平臺、全貸款分銷活動和我們的公開交易證券，向不同的投資者提供定製的住房信貸投資。我們的聚合、發起和投資活動已演變為包括住宅消費者和投資者住房信貸資產的多樣化組合。我們的目標是通過穩定和不斷增長的收益和股息、資本增值以及致力於促進具有風險意識的規模的技術創新，為股東提供有吸引力的回報。我們的業務分為三個部分：住宅消費抵押貸款銀行、住宅投資者抵押貸款銀行和投資組合。2023年第四季度，我們更新了其中兩個細分市場的名稱：住宅抵押貸款銀行業務更名為住宅消費者抵押貸款銀行業務；商業目的抵押貸款銀行業務更名為住宅投資者抵押貸款銀行業務。這些片段的組成沒有任何變化。我們的兩個抵押貸款銀行部門從貸款的發起或收購以及隨後出售或證券化這些貸款中產生收入。我們的投資組合由通過我們的抵押貸款銀行業務獲得的投資以及從第三方購買的投資組成，收入主要來自淨利息收入和資產增值。

Redwood Trust，Inc.已選擇作為房地產投資信託基金(“REIT”)徵税。我們通常將紅木信託公司及其子公司中不繳納子公司所得税的公司統稱為“房地產投資信託基金”或“我們的房地產投資信託基金”。我們通常將Redwood Trust，Inc.繳納子公司級企業所得税的子公司稱為“我們的應税REIT子公司”或“TRS”。

有關我們細分市場的完整描述，請參閲第一部分，項目1--業務在本年報的表格10-k中。

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商業動態

在過去12個月，隨着房地產活動觸及創紀錄低點，銀行業陷入危機，我們通過降低追索權槓桿和延長公司債務期限的整體期限，創造了相當大的資本靈活性。我們繼續與地區性銀行建立關係，以響應擬議的巴塞爾III銀行資本金規則，這是自大金融危機以來最重要的銀行監管改革提議。與此同時，我們重新定位了我們的資產負債表和業務，以尋求利用預計將通過私人市場融資的貸款額增加以及尋求獲得此類貸款的機構資本。

在第四季度，我們完成了五項證券化業務，其中三項專門針對我們的投資組合。這三筆交易降低了20000萬的追索權槓桿，並有機地釋放了10000萬的資本。此外，我們通過我們的在市場(“ATM”)股票發行計劃籌集資金，機構投資者參與了大量資金。到2024年第一季度為止，我們一直在積極部署這筆資本，估計混合回報率在十幾歲左右，在我們的抵押貸款銀行平臺和以折扣價償還我們的長期可轉換債務之間取得平衡。我們相信，當前的資本配置機會存在，抵押貸款銀行機會的説明性回報率在15%-20%之間，有機保留證券和合資共同投資的回報率在12%-18%之間，我們的無擔保債務機會性償還的回報率在8%-10%之間，機會性第三方投資的回報率在15%-20%之間。我們能夠迅速部署資本，並將資本部署在與我們目前估計的回報水平相似的水平，這兩個因素都是實現從籌集的資本中獲得的收益增長潛力的重要因素。

2024年1月中旬，我們完成了Redwood的第一筆無擔保公司債券發行，期限為5年，沒有轉換功能。與我們的大部分擔保債務一樣，此次發行的債券可以在其規定的到期日之前贖回。鑑於當前市場上可用債務的高利息成本，如果市場好轉，為我們的債務進行再融資的能力可能具有重大價值。隨着我們尋求繼續深化與我們的鉅額貸款發起人和住房投資者網絡的關係，優化和加強我們的資本狀況將繼續是優先事項。截至2024年2月16日，我們有39600美元的萬無限制現金，2023年底有29000萬的無擔保資產和21億的過剩倉庫容量，我們擴大了機會主義的能力。

我們的資本戰略重新配置也仍然是優先事項，因為我們專注於淡化直接投資組合投資，轉而支持與私人信貸機構的合資夥伴關係的共同投資。到目前為止，我們已經成功地組建了一家專門用於我們的住宅投資者貸款生產的合資企業，我們將繼續努力在我們的業務範圍內建立其他合資企業，以滿足我們運營平臺的資本需求。我們預計這一戰略轉變將為我們的股東帶來許多好處。首先，這些合資企業是與資本提供者組成的，這些資本提供者對我們的核心抵押貸款銀行產品產品擁有長期的戰略配置。其次，這些合資企業可能會創建可靠的分銷渠道，能夠提高我們的流動性和定價，支持可預測的收入和盈利能力。與我們目前的合資企業類似，除了我們分享的投資回報外，我們還將獲得監管這些合資企業所賺取的經常性費用流。這些合資企業幫助我們有機地擴展我們的運營平臺，速度比我們單靠自己的資本實現的速度要快得多，因為我們將代表他們部署的總資本的少數。

至於尋求更多住宅投資者和消費者貸款以分配給目前和未來的合資企業夥伴關係，我們仍然樂觀地認為，銀行監管規則重大變化的前景，加上許多託管機構已經面臨的財務壓力，將導致更多此類機構將其住宅抵押貸款業務與Redwood的資本配對。這反過來可以支持我們運營平臺的貸款收購和發放量的增加。去年提出的巴塞爾III監管改革可能會以某種形式形成，許多銀行正開始在採用最終規則之前進行調整。儘管許多大型銀行利潤豐厚，遊説者反對更高的資本金規定，但許多銀行仍需要額外的風險資本或外部資本合作伙伴，以謹慎地管理30年期固定利率抵押貸款組合帶來的資產負債敞口。

考慮到這一點，我們繼續支持銀行貸款賣家，截至今年年底，我們已與近70家銀行建立了新的或續簽的鉅額資金流動關係。我們現在估計，我們已經與控制着60%住宅巨型發放量的貸款賣家建立了聯繫。2023年第四季度，銀行佔我們季度住宅消費者鎖量的一半以上。加入新的銀行貸款賣家可能是具有挑戰性的，不僅從工作流程的角度來看，還因為與像Redwood這樣的外部平臺合作通常需要進行文化轉變。隨着這些有價值的貸款銷售商過渡到與我們合作，我們有機會展示我們的專業知識、完成交易的速度、定製的產品解決方案和無縫執行。

隨着與銀行貸款賣家的活動增加，重要的是要注意到，我們對我們的非銀行貸款賣家基礎的承諾仍然堅定不移。這些機構已經習慣了與Redwood這樣的平臺進行交易。它們在資本市場的能力被視為第二天性，它們為房地產市場提供了穩定的流動性，因為許多銀行貸款機構在去年的動盪中退縮了。我們向所有貸款賣家強調的信息是相同的：我們將使您能夠更安全、可靠和高效地運營。

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為了補充我們對第一留置權住宅貸款的關注，我們繼續投資於我們的新房屋淨值投資平臺Aspire。今天，房屋淨值仍然是一個有吸引力的住房金融市場，估計超過30美元的萬億。隨着住房可負擔性降至數十年來的最低水平，房主繼續尋找創新的方式來獲得房屋淨值。自推出Aspire以來，我們已經將業務範圍擴大到5個州，並計劃在未來幾個月擴展到多達15個州。Aspire利用了我們現有的貸款銷售商網絡和基礎設施。在過去的幾個季度裏，我們已經開始與我們的貸款賣家合作，向他們的客户提供我們的HEI產品。為了補充這一推出和廣泛的房屋淨值機會，我們還在2024年初啟動了一個計劃，從我們的賣方網絡收購傳統的第二留置權抵押貸款產品，為他們創建一個獨特的、協調的解決方案集，因為他們服務於他們的客户對房屋淨值產品的需求。

我們的住宅投資者貸款平臺CoreVest也開始受益於銀行的回撤，因為他們預計資本金要求會更高。歷史上從銀行獲得資金的借款人現在積極尋求我們的解決方案平臺。自2023年第三季度以來，我們一直在推進與幾家銀行關於合作機會的談判，這些機會將使我們能夠訪問他們的現有管道，以期提供我們廣泛的產品集和深厚的資本市場經驗。銀行的回調以及各種市場技術因素都可以為我們創造一個建設性的環境，使我們在未來一年增加住宅投資者的貸款發放量。

我們還繼續與正在經歷財務壓力的住宅投資者借款人密切合作，特別是在我們的多家庭橋樑投資組合中。兩年來利率的快速上升導致某些始於2021年和2022年上半年的多家庭項目的債務成本上升和時間延長，導致我們的單家庭和多家庭橋樑投資組合之間的業績差異。我們繼續積極管理這種敞口，重組貸款，延長時間表，並與借款人合作引入新資本。這項工作有助於定位他們的項目和我們的投資組合業績，以獲得更大的成功。這些貸款在許多情況下得到了大量股本的支持，為仍然供不應求的住房存量提供融資，並在保守的債務收益率參數和租金增長假設下得到擔保。

我們從2022年第三季度開始故意減少多家庭過橋貸款，目前多家庭過橋貸款總額佔我們總資本的13%。重要的是，我們過渡性貸款的平均期限較短，使我們能夠繼續根據利率的軌跡重新調整新項目的承保假設，將我們投資組合中的大部分信貸挑戰歸因於18至24個月前發放的貸款。

隨着我們進入對商業房地產融資的嚴格審查時期，我們總體上會注意到，我們的業務仍然專注於住宅金融，無論是從事單户還是多户住宅房地產。此外，截至2023年12月31日，我們資產負債表上的幾乎所有投資都通過我們的GAAP損益表按市價計價。因此，我們在2023年年底的賬面價值反映出，在其他公允價值變化中，我們整個過渡性貸款組合的累計公允價值下降，這不僅僅與拖欠貸款有關。關於我們的過渡性貸款組合的更多細節，以及我們業務和組合的所有其他方面，將在本管理討論和分析中介紹。

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2023年財務和運營概述

本部分包括我們2023年財務業績的概述。本MD&A的下一部分將詳細討論我們的運營結果。下表介紹了2023年和2022年的精選財務亮點。

表1-主要財務結果和指標

						截至十二月三十一日止的年度，
(In數千人，按份額數據除外）						2023						2022
每股攤薄普通股淨收益（虧損）						$	(0.11)					$	(1.43)
淨資產收益						(1)		%				(13)		%
每股賬面價值						$	8.64					$	9.55
每股股息						$	0.71					$	0.92
賬面價值經濟回報(1)						(2)		%				(13)		%

(1)每股普通股賬面價值的經濟回報是以每股普通股賬面價值加上期內宣佈的每股股息的GAAP賬面價值的定期變化為基礎。

我們在三個領域開展業務：住宅消費抵押貸款銀行、住宅投資者抵押貸款銀行和投資組合。以下是2023年我們每個細分市場的主要財務和運營業績概述。

住宅消費按揭銀行業務

隨着基準利率的迅速上升，抵押貸款利率在2023年的大部分時間裏繼續上升，達到2008年以來的最高水平。抵押貸款利率在2023年10月達到峯值，然後由於10年期美國國債收益率的下降而在年底回落。由於抵押貸款利率上升，整個行業的交易量仍然低迷。根據按揭銀行家協會(“MBA”)按揭融資預測的估計，2023年1至4個家庭按揭貸款總額較2022年下降27%。待售房屋庫存較低，以及家庭搬遷或再融資的動機較低，使得購買和再融資抵押貸款的數量都很低，同比分別下降了16%和53%。

雖然行業交易量受到利率和更廣泛的房地產市場宏觀因素的影響，但額外的動態最終影響了我們的全年交易量。特別是，2023年3月地區性銀行危機的影響改變了某些銀行處理原始抵押貸款的方式，這一趨勢預計將繼續下去。多年來，許多銀行選擇擁有它們在資產負債表上發放的抵押貸款。從2023年3月開始，隨着許多銀行面臨資本和流動性壓力，銀行被迫重新評估其資產負債表，特別是它們為自己發放的抵押貸款提供資金的方式。2023年7月，美聯儲理事會還發布了新提出的針對美國銀行體系的基於風險的資本金規則。雖然資本規則尚未最終敲定，任何實施的時間表仍不確定，但預計這些規則也將以某種形式影響銀行的流動性和資本要求。因此，銀行在自己的投資組合之外為其抵押貸款來源尋找出路，在地區銀行業危機以來的幾個月裏，我們增加了68個新的或重新建立的存管機構作為貸款賣家。我們2023年下半年的鎖量很大程度上來自這些新的或重新建立的存管關係。由於這種不斷髮展的格局，我們在2023年下半年鎖定了28美元的鉅額貸款，而今年上半年只有7美元的億。2023年巨型鎖總成交量為35美元億，低於2022年的41美元億。

鑑於鎖定活動在今年下半年有所回升，資本市場活動也有所增加，我們在2023年下半年為三種證券化產品定價，而2023年上半年為兩種證券化產品。我們在2023年分發了18美元的億貸款，其中包括通過五次證券化發放的17億美元貸款和通過整個貸款銷售發放的12600美元萬貸款。相比之下，2022年的貸款分配活動為45億，其中包括7億的證券化和38億的整體貸款銷售。健康的證券化市場，加上下半年的成功執行和投資者需求，支持了我們銷售利潤率的增長。

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住宅投資者抵押貸款銀行業務

2023年，我們的住宅投資者抵押貸款銀行部門通過我們全資子公司CoreVest的活動，在充滿挑戰的市場背景下繼續為住宅房地產投資者提供廣泛的過渡性和定期貸款產品。高利率環境持續了一年中的大部分時間，挑戰了借款人的商業計劃，並對整個行業的交易量產生了負面影響。儘管鑑於住房庫存有限和住房可負擔性較低，消費者對租賃住房的需求仍在上升，但CoreVest的實際融資貸款額受到利率上升環境的影響。我們最終在2023年為16美元的億貸款提供了資金，而2022年為28美元的億貸款。由於利率在2023年全年仍居高不下，住房投資者繼續青睞短期浮動利率過橋貸款，而不是鎖定具有更強提前還款保護功能的較長期固定利率貸款。2023年，我們的貸款資金包括33%的定期貸款和67%的過橋貸款。相比之下，2022年定期貸款的比例為39%，過橋貸款的比例為61%。

在我們的過渡性產品中，資金按產品逐年轉移，特別是當我們仍然專注於贊助商/借款人的選擇性時。在2023年，橋樑基金總額中有66%以穩定而非出售(翻新或為出租而建)的策略支持住宅物業的翻新或建造，18%為單一資產橋貸款，14%為多户物業融資，2%為第三方購買。相比之下，2022年翻新/BFR的比例為43%，SAB的比例為8%，多户住宅的比例為46%，第三方購買的比例為2%。我們對Riverend Funding LLC(“Riverbend”)的收購於2022年完成，並受益於2023年與CoreVest平臺的第一個全年整合，在很大程度上推動了SAB產量的同比增長。多户橋樑產量同比下降的主要原因是選擇性增加以及對贊助商和貸款生產的承保收緊。由於較高的利率環境在2023年持續，我們繼續調整我們的承保，包括降低貸款價值比(LTV)和貸款成本比(LTC)上限，提高穩定的債務收益率要求，並進一步強調我們保薦人外賣融資的可行性。

年內，我們繼續通過多種渠道成功發放貸款，2023年發放貸款15億，2022年發放貸款13億。儘管市場背景充滿挑戰，但我們通過擴大整個貸款買家基礎和銷售60300美元的萬整體貸款，在擴大分銷努力方面取得了進展。此外，我們還向一位投資者發行了另一種定製的私人證券化，由27800美元的萬貸款支持。

投資組合

截至2023年12月31日，紅木在我們的投資組合中有34億美元的住房信貸投資，而截至2022年底，億為37美元(每種情況都反映了我們的經濟利益-更多細節見下表11)。其中，80%是通過Redwood的住宅消費者和住宅投資者抵押貸款銀行平臺有機創建的，其餘20%是從第三方購買的。

我們在這一年的重點是圍繞投資組合的效率和優化。為此，我們在2023年減少了對非戰略性第三方投資的敞口，出售了14000美元的萬此類證券(相對於之前的標誌，淨收益為900億美元萬)，並將收益重新配置到我們的有機投資和抵押貸款銀行業務中。與投資組合優化有關，我們完成了投資組合中的三個證券化(均在2023年第四季度)。這些證券化包括我們的再履行貸款證券、HEI和BPL過渡性貸款。這三種證券化加在一起，降低了追索權槓桿，並釋放了資本用於重新部署。2023年年底，我們的投資組合中有0.9倍的有擔保追索權槓桿。截至2023年12月31日，我們估計我們的投資組合每股淨折價2.68美元，而2022年12月31日估計每股淨折價4.33美元。

2023年大部分時間裏，利差擴大和利率下跌繼續影響我們投資組合的公允價值，儘管我們確實在第四季度看到了一些復甦，因為利率從2023年的高點回落，利差收緊。整體公允價值負變動集中於我們的BPL過橋貸款組合，但這部分被只收取利息和抵押貸款服務相關投資的收益所抵銷。

2023年，我們的住宅消費貸款投資的基本信貸表現保持強勁，我們總體上看到違約率和LTV有所下降，持續的經驗豐富和強勁的現金流。截至2023年12月31日，我們SLST(RPL)投資的90天以上違約率為8.4%，而2022年12月31日為12.4%。截至2023年12月31日，我們SEMT投資的90天以上違約率為0.2%，而2022年12月31日為0.2%。截至2023年12月31日，其他第三方證券的90天以上違約率為0.6%，而2022年12月31日為0.2%。

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我們的住宅投資者相關證券和投資在2023年經歷了一些壓力，由於保薦人/借款人面臨更高利率環境的挑戰，我們的CAFL證券和過渡性貸款的違約率在年內上升。我們的資產管理團隊全年都很活躍，早在借款人的貸款到期日之前就與他們聯繫，以評估和解決任何壓力。截至2023年12月31日，我們的CAFL定期貸款證券的90天+違約率為3.7%，而2022年12月31日為1.5%；截至2023年12月31日，我們的過渡性貸款的90天+違約率為5.1%，而2022年12月31日為2.0%，同時與我們的過渡性貸款相關的REO餘額同比增加。

年內，我們推出了我們的內部房屋淨值投資(“HEI”)發起平臺Aspire。這一努力是在多年直接投資於由第三方發起人發起的HEI之後做出的。

RWT地平線

在2023年期間，我們RWT Horizons團隊的重點是投資組合管理。我們繼續有選擇地擴大RWT Horizons，我們的投資計劃專注於早期科技公司，商業計劃專注於我們認為可以顛覆抵押貸款融資格局的創新。通過RWT Horizons，我們的目標是在抵押貸款價值鏈上的更多點上提取價值，從而使我們成為我們為其提供流動性的廣泛市場參與者網絡中更有意義的合作伙伴，並建立旨在使各方受益的關係。我們的投資繼續集中在與我們的運營平臺和投資組合有直接聯繫的公司。

2023年，上市科技公司經歷的極端波動滲透到了後期公司的估值和融資環境中，最終也滲透到了早期公司的估值和融資環境中。截至2023年12月31日，我們承諾向RWT Horizons提供2,500美元的萬資本，相當於27家投資組合公司的34項投資。在2023年期間，我們進行了7項投資，相當於190萬的承諾；其中3項是對現有RWT Horizons投資組合公司的後續投資。此外，在2023年期間，RWT Horizons有一個投資組合退出，12家RWT Horizons投資組合公司完成了後續融資，其中兩次融資的估值低於之前融資的估值。

最近的發展

於2024年1月，我們發行了6,000美元萬，利率為9.125,2029年到期的優先債券(“債券”)。該批債券為本公司的優先無抵押債務，息率為年息9.125釐，按季派息，分別於每年的3月1日、6月1日、9月1日及12月1日派息，由2024年6月1日開始。該批債券將於二零二九年三月一日期滿。我們可於2026年3月1日或之後的任何時間贖回全部或部分債券，贖回價格相當於100本金贖回金額的%加上應計和未付利息。看見附註25在本年度報告的表格10-k第II部分第8項中，請查閲有關此次發行的其他信息。

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行動的結果

在這個範圍內經營成果部分，我們提供評論，比較2023年、2022年和2021年的同比結果。大多數表格都包括“更改”列，這些列顯示當年的結果比上一年的結果大或小的金額。除非另有説明，本節中提到的2023年增加或減少是指從2022年到2023年的結果變化，2022年的增加或減少是指從2021年到2022年的結果變化。

綜合經營成果

下表列出了截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度淨收入的組成部分。

表2 -淨利潤（損失）

						截至十二月三十一日止的年度，																					變化
(單位：千)						2023						2022						2021									'23/'22						'22/'21
淨利息收入						$	92,943					$	155,454					$	148,177								$	(62,511)					$	7,277
非利息收入
抵押貸款銀行活動，淨						67,386						(13,659)						235,744									81,045						(249,403)
投資公允價值變動，淨值						(44,400)						(178,272)						114,624									133,872						(292,896)
HEI收入，淨						35,117						2,714						13,425									32,403						(10,711)
其他收入						12,886						21,204						12,018									(8,318)						9,186
已實現收益，淨額						1,699						5,334						17,993									(3,635)						(12,659)
非利息收入（損失）總額，淨						72,688						(162,679)						393,804									235,367						(556,483)
一般和行政費用						(128,295)						(140,908)						(165,218)									12,613						24,310
投資組合管理成本						(14,571)						(7,951)						(5,758)									(6,620)						(2,193)
貸款獲取成本						(7,166)						(11,766)						(16,219)									4,600						4,453
其他費用						(16,238)						(15,590)						(16,695)									(648)						1,105
所得税前淨(虧損)收益						(639)						(183,440)						338,091									182,801						(521,531)
從所得税中受益						(1,635)						19,920						(18,478)									(21,555)						38,398
淨(虧損)收益						(2,274)						(163,520)						319,613									161,246						(483,133)
其他全面收益(虧損)，淨額						10,911						(59,941)						(4,706)									70,852						(55,235)
優先股息						(6,684)						—						—									(6,684)						—
綜合收益(虧損)合計						$	1,953					$	(223,461)					$	314,907								$	225,414					$	(538,368)

淨利息收入

2023年淨利息收入的下降主要是由於我們的投資組合減少了4,300美元的萬和我們的抵押銀行業務減少了1,900美元的萬。我們投資組合的減少主要是由於我們的CAFL定期證券在2023年因預付款放緩而產生的收益率較低的維持收入1,300美元萬，2023年我們的AFS證券的1,000萬較低的增值收入(由於看漲期權在2022年初增加)，與高等教育相關的利息支出增加1,200美元(這不產生利息收入，但部分通過債務融資)，2023年我們出售非戰略性第三方資產時平均證券餘額較低導致的淨利息收入下降，以及2023年隨着基準利率和利差上升而整體融資成本上升導致的利息支出增加。此外，雖然2023年由於平均餘額同比增加，過渡性貸款的淨利息收入增加了2,000萬美元，但我們沒有確認與2023年非應計拖欠過渡性貸款增加相關的2,500萬利息收入。

2023年，住宅消費者和住宅投資者抵押貸款銀行業務的淨利息收入分別減少了1,100美元萬和800美元萬。這些下降是由於貸款庫存的平均餘額較低，以及由於基準利率在過去一年中上升而導致融資成本上升的結果。由於利率環境的影響，2022年至2023年第一季度，住宅消費業務的業務量故意減少。鑑於市場狀況的改善和新的機遇，我們從2023年第二季度開始增加了我們的季度住宅消費貸款收購量，並看到了在未來幾個季度進一步擴大這一業務收購的機會。

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見“投資組合”及“按揭銀行”小節行動結果by 段“關於我們投資組合的組成和活動的更多細節，請參見下一節。

2023年公司淨利息支出持平，原因是2022年6月發行新的可轉換債券和我們信託優先證券的利息支出增加，這些利息支出是可變利率的，受到2023年基準利率上升的影響，主要被公司現金利息收入增加所抵消，以及與2023年至2027年到期的8100萬美元可轉換債務回購相關的利息支出的減少，以及2023年8月到期的可轉換債務的償還。

我們使用固定利率和浮動利率債券的平衡組合來為我們的固定和浮動利率投資融資。然而，在過去的一年裏，基準利率和借款利差的持續上升對我們的淨利息收入產生了負面影響。儘管許多市場參與者目前還沒有預測到聯邦基金利率會進一步上升，但進一步增加或擴大借款利差可能會導致淨利息收入下降。只要利率保持在高位或進一步上升，未來幾個季度到期的某些固定利率定期借款可能不得不以更高的利率進行再融資，這可能導致淨利息收入減少。鑑於當前市場上債務融資的利息成本較高，截至2023年12月31日，我們保留了29000萬的未擔保資產和21億的過剩倉庫容量。

2022年淨利息收入比2021年有所增加，主要是由於我們投資組合的淨利息收入增加了2,600美元萬。這一增長通常是由於2022年平均資產餘額增加，因為我們增加了對BPL過渡性貸款的投資，並增加了我們在整個2021年至2022年完成的紅杉(住宅巨型貸款)和CAFL(BPL定期貸款)證券化的平均證券餘額。此外，過渡性貸款的淨利息收入受益，因為我們看到他們的息票增長超過了全年融資成本的增長，因為這些主要是浮動利率資產。由於證券化相關貸款的預付款大幅減少以及2022年全年利率持續上升，我們的可供出售證券(“AFS”)的折扣增加水平較低，部分抵消了這些增長。

有關淨利息收入的更多詳情載於“淨利息收入”下一節。

抵押貸款銀行活動，淨

2023年來自抵押貸款銀行業務的收入增加歸因於我們的住宅消費抵押貸款銀行業務增加了4,900萬美元，以及我們的住宅投資者抵押貸款銀行業務增加了3,200美元萬。對於這兩個抵押貸款銀行部門，雖然2022年的交易量高於2023年，但2022年的整體利潤率為負，因為快速上升的利率和不斷擴大的利差影響了我們貸款庫存的估值。

在住宅消費抵押貸款銀行業務領域，2023年第一季度至第三季度的業務量穩步增長，第四季度略有下降，主要原因是季節性因素。2023年，較低的整體利率波動性有助於全年的分配執行，全年利潤率為112個基點，略高於我們75至100個基點的歷史目標區間。

在住宅投資者抵押貸款銀行業務部門，2023年期間改善定期證券化和銷售的執行帶來的較高利潤率推動了抵押貸款銀行收入的改善，因為期限利差在第一季度更加顯著收緊，然後穩定到2023年底。較高利潤率的好處被2023年較低的融資量部分抵消，因為利率上升降低了貸款需求，而且我們對2023年資助的項目類型更加挑剔。展望未來，我們預計基準利率上升將繼續對發行量構成壓力，同時我們繼續看到通過定期產品為過渡性借款人再融資的機會。

來自按揭銀行業務的收入減少在2022年期間，由於我們的住宅消費者抵押貸款銀行業務減少了14800美元的萬和我們的住宅投資者抵押貸款銀行業務減少了10100美元的萬。住宅消費抵押貸款銀行業務的減少是由於2022年期間收購量下降以及利潤率下降，因為2022年抵押貸款利率的大幅上升推動了信貸利差擴大，並導致整個行業住宅抵押貸款發放活動的減少。儘管2022年交易量有所增加，但住宅投資者抵押貸款銀行收入與2021年相比有所下降，因為2022年持續的市場波動和極端的信貸利差擴大對盈利能力產生了負面影響。

有關本行項目變化的更詳細分析，請參閲“行動結果by 段“下一節。

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投資公允價值變動，淨值

投資公允價值變動淨額主要包括在公允價值期權及其相關利率對衝下入賬的投資組合資產的公允價值變動。2023年期間，投資公允價值的負變化主要是由於我們對再履行貸款證券的投資(我們對合並的房地美SLST實體的投資)的價值下降，這主要受到利率上升的負面影響，以及我們整個BPL過橋貸款組合的公允價值下降，包括某些不良和修改後的BPL過橋貸款以及某些拖欠定期貸款的未實現虧損。

受益於利率上升，IO證券和利率對衝的公允價值增加部分抵消了公允價值的負變化。我們投資組合中住宅消費資產的基本表現繼續受到強勁的就業數據、內嵌的股權保護和與貸款經驗相關的房價上漲以及借款人保持低息抵押貸款的動力所推動。

在截至2022年12月31日的年度內，投資公允價值負變化反映出我們許多較長期、固定利率投資的信用利差擴大的極端水平，但部分抵消了我們IO證券和利率對衝的公允價值增長，這得益於利率上升。

有關本公司投資公允價值變動的其他詳情，請參閲“行動結果by 段“下一節。

高收入，淨額

2023年，我們更改了合併損益表的列報方式，加入了新的項目“高等院校收入，淨額”，以包括以前在“投資公允價值變動，淨額”中列示的與我們的高等院校投資有關的所有金額。本文件所列所有適用的上期金額均與本報告相符。

2023年，Hei收入，淨增3,200美元萬。平價收益主要包括基於估計未來房價升值及其他因素的投資標的期權價值隨時間的經常性遞增，以及受不斷變化的住房和其他市場狀況影響的價值的週期性波動。2023年的HEI收入主要是由這一基線價值增長推動的，而價值增長的一小部分是由於相對於我們年初的建模預期，房價的實際和預期趨勢有所改善。在2023年初，我們預計今年大部分時間房價將出現負增長，而在大多數地區，2023年實際房價上漲為正增長。

有關高等學校收入構成的詳細信息，淨額包括在注10在第二部分，本年度報告的表格10-k項目8。

其他收入

本年度其他收入減少的主要原因是我們的萬投資收入減少了800美元。鑑於MSR對年內利率上升的敏感度降低，MSR收入名義上受到2023年公允價值變化的影響，而MSR在2022年顯著受益，因為利率大幅上升導致提前還款速度放緩，對估值的影響更大。

其他收入的構成詳情載於注21在第二部分，本年度報告的表格10-k項目8。

已實現收益，淨額

2023年，我們實現了200AFS的淨收益，主要來自出售5400萬美元的萬證券，以及回購8100萬美元的可轉換債券。

2022年，我們實現淨收益500美元萬，主要來自2022年第一季度與第三方AFS證券相關的催繳，以及2022年第四季度回購3,200美元萬可轉換債務所產生的債務清償收益200美元萬。

一般和行政費用

在2022年第四季度至2023年第一季度期間，我們實施了全公司範圍內的計劃，以合理化員工人數並降低非薪酬成本，自2022年9月30日以來淨員工人數減少了26%，2023年固定薪酬支出減少了1,000美元萬。此外，2023年非薪酬支出減少了600萬美元。這些減少額被與業績同比改善相關的年度可變薪酬支出增加以及長期激勵獎勵支出增加部分抵消。

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2022年一般和行政費用減少的主要原因是與2021年至2022年收入減少相關的可變薪酬費用減少。雖然2022年長期獎勵獎勵的支出因新獎勵獎勵而增加，但某些獎勵(PSU、csDSU和現金績效獎勵)的支出比2021年減少了約300SDU，這是由於與歸屬假設的變化和年內我們的股票價格下跌相關的負面調整(減少支出)所致。2022年的這些減少被2022年固定薪酬支出增加1700美元萬部分抵消，這主要是由於2022年第三季度收購Riverbend，這在2022年增加了500美元的成本，以及2022年初增加的其他普通課程員工人數和2022年現有員工的競爭性加薪。此外，在2022年第三季度和第四季度，我們發起了各種費用管理舉措，包括重組我們的住宅投資者抵押貸款銀行管理團隊，併產生了7,000美元的員工遣散費和相關的過渡費用。

關於一般和行政費用的構成的詳細情況載於注22在第二部分，本年度報告的表格10-k項目8。

投資組合管理成本

這些成本主要涉及我們的BPL過橋貸款和高等院校的分項服務成本，以及管理特別服務的BPL過橋貸款和相關鍛鍊安排的成本。2023年和2022年投資組合管理成本的增加是由於我們的投資組合在這兩年的增長，以及與2023年拖欠BPL過橋貸款餘額較高相關的成本增加。

貸款獲取成本

2023年貸款獲取成本的下降主要是由於與2022年相比，2023年我們抵押貸款銀行部門的貸款發放和採購量有所下降。

所得税撥備不變。

我們的所得税撥備幾乎完全與我們應税REIT子公司的活動有關，主要包括我們的抵押貸款銀行業務和MSR投資，以及某些其他投資和對衝活動。截至2023年12月31日的年度的税收撥備反映了我們在TRS獲得的GAAP收入，這主要是由於抵押貸款銀行業績的改善。

2022年所得税的收益是由於本年度我們TRS的GAAP虧損與我們兩家抵押貸款銀行業務的虧損相關。

有關所得税的其他詳細信息，請參閲“應納税所得額和計税準備“下一節。

其他全面收益(虧損)、淨收益和利潤

2023年的其他全面收入主要來自我們的AFS證券的未實現淨收益，因為2023年下半年市場狀況的改善，包括利差收緊和利率從2023年的高點回落到年底，使估值受益。

2022年的其他綜合淨虧損主要包括由於利差擴大和基準利率上升而導致的可供出售證券的未實現淨虧損。

有關其他綜合損失(淨額)的更多詳細信息，請參見注18在第二部分，本年度報告的表格10-k項目8。

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淨利息收入

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度淨利息收入的組成部分。

表3 -淨利息收入

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023																		2022																		2021
(千美元)						利息收入/(費用)						平均水平 平衡 (1)						產率						利息收入/(費用)						平均水平 平衡 (1)						產率						利息收入/(費用)						平均水平 平衡 (1)						產率
利息收入
住宅貸款，持作出售						$	21,128					$	348,942					6.1		%				$	52,897					$	1,256,532					4.2		%				$	49,779					$	1,635,663					3.0		%
住宅貸款-遺產紅杉的HFI (2)						10,313						158,476						6.5		%				5,663						205,909						2.8		%				4,709						254,830						1.8		%
住宅貸款-紅杉的HFI (2)						161,720						3,776,652						4.3		%				126,120						3,596,640						3.5		%				74,025						1,983,936						3.7		%
住宅貸款-房地美SL St的HFI (2)						60,750						1,387,656						4.4		%				65,822						1,651,215						4.0		%				76,288						2,067,313						3.7		%
BPL貸款- HFS						14,601						235,180						6.2		%				28,915						492,759						5.9		%				14,443						294,634						4.9		%
BPL貸款- HFI						150,218						1,608,067						9.3		%				85,345						1,115,981						7.6		%				49,145						643,899						7.6		%
BPL定期貸款-CAFL的HFI (2)						166,861						2,871,111						5.8		%				214,942						3,049,569						7.0		%				201,838						3,404,933						5.9		%
BPL過橋貸款-CAFL的HFI (2)						50,636						517,844						9.8		%				33,279						436,764						7.6		%				5,365						76,008						7.1		%
多户貸款-房地美K系列的HFI (2)						18,645						422,053						4.4		%				18,938						445,062						4.3		%				19,266						486,095						4.0		%
證券交易(3)						12,560						72,486						17.3		%				17,446						142,027						12.3		%				22,783						146,328						15.6		%
AFS證券						8,990						102,874						8.7		%				20,262						136,898						14.8		%				31,921						129,261						24.7		%
其他利息收入						48,040						1,001,953						4.8		%				38,225						924,629						4.1		%				25,364						817,808						3.1		%
利息收入總額						724,462						12,503,294						5.8		%				707,854						13,453,985						5.3		%				574,926						11,940,708						4.8		%
利息支出
短期債務工具						(92,018)						1,143,854						(8.0)		%				(69,898)						1,651,503						(4.2)		%				(37,714)						1,670,279						(2.3)		%
短期償債機構墊付融資						(14,323)						176,921						(8.1)		%				(9,570)						234,173						(4.1)		%				(4,867)						183,335						(2.7)		%
本票						(1,325)						19,415						(6.8)		%				(1,040)						15,376						(6.8)		%				—						—						—		%
短期債務-可轉換票據，淨額						(8,695)						152,537						(5.7)		%				(3,835)						72,787						(5.3)		%				—						—						—		%
ABS發行-傳統紅杉 (2)						(9,980)						157,487						(6.3)		%				(5,207)						204,372						(2.5)		%				(3,040)						251,855						(1.2)		%
已發行ABS-紅杉 (2)						(144,325)						3,578,192						(4.0)		%				(111,060)						3,361,050						(3.3)		%				(59,949)						1,755,124						(3.4)		%
ABS發行-房地美SLST(2)						(43,652)						1,112,095						(3.9)		%				(52,901)						1,373,679						(3.9)		%				(64,633)						1,805,744						(3.6)		%
ABS發行-房地美K系列(2)						(17,110)						389,610						(4.4)		%				(17,407)						413,223						(4.2)		%				(17,686)						456,353						(3.9)		%
ABS發佈-CAFL術語(2)						(135,166)						2,555,269						(5.3)		%				(167,729)						2,717,897						(6.2)		%				(158,548)						3,103,259						(5.1)		%
ABS發佈-CAFL橋(2)						(21,528)						486,928						(4.4)		%				(15,915)						397,349						(4.0)		%				(1,945)						70,317						(2.8)		%
長期債務安排						(95,644)						1,213,764						(7.9)		%				(51,456)						1,140,820						(4.5)		%				(40,516)						794,144						(5.1)		%
長期債務--企業						(47,753)						587,578						(8.1)		%				(46,382)						694,991						(6.7)		%				(37,851)						651,435						(5.8)		%
利息支出總額						(631,519)						11,573,650						(5.5)		%				(552,400)						12,277,220						(4.5)		%				(426,749)						10,741,845						(4.0)		%
淨利息收入						$	92,943																	$	155,454																	$	148,177

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表3的腳註

(1)住宅貸款的平均餘額為出售和投資而持有，商業用途貸款為出售和投資而持有，多户貸款為投資而持有，以及交易證券的平均餘額根據賬面價值計算，賬面價值代表估計的公允價值。AFS證券、短期債務、長期債務和某些已發行ABS的平均餘額是根據攤銷歷史成本計算的。按公允價值列賬的ABS平均餘額按公允價值計算。

(2)“Legacy Sequoia”、“Sequoia”、“Freddie Mac SLST”、“Freddie Mac K-Series”、“CAFL Term”和“CAFL Bridge”的利息收入和利息支出反映了合併可變利息實體的活動。雖然我們就GAAP報告目的而合併這些實體，但在經濟上，我們從持有這些實體的證券中賺取利息收入，這由上表所示的這些合併實體的淨利息收入(利息收入減去利息支出)表示。

(3)在2023年期間，我們出售了幾乎所有的附屬交易證券，截至2023年12月31日，我們剩餘的交易證券是純利息證券，產生了更高的現金利息收益率。這筆利息收入通常被與每期現金流量接收相關的公允價值下降(通過投資公允價值變化確認，在我們的綜合收益表上的淨額)所抵消，從而導致這些投資的整體經濟收益較低。

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下表詳細説明瞭由於平均投資餘額(“數量”)和利息收益率(“利率”)的變化，在綜合基礎上淨利息收入的變化情況。

表4-淨利息收入--交易量和利率變動

						淨利息收入變化
						截至12月31日止年度，
						2023																		2022
(單位：千)						卷						費率						總						卷						費率						總
年初淨利息收入																		$	155,454																	$	148,177
利息收入變化的影響
住宅貸款- HFS						$	(38,207)					$	6,438					(31,769)						$	(11,538)					$	14,656					3,118
住宅貸款-遺產紅杉的HFI						(1,305)						5,955						4,650						(904)						1,858						954
住宅貸款-紅杉的HFI						6,312						29,288						35,600						60,174						(8,079)						52,095
住宅貸款-房地美SL ST的HFI						(10,506)						5,434						(5,072)						(15,355)						4,889						(10,466)
BPL貸款- HFS						(15,115)						801						(14,314)						9,712						4,760						14,472
BPL貸款- HFI						37,632						27,241						64,873						36,033						167						36,200
BPL定期貸款-CAFL的HFI						(12,578)						(35,503)						(48,081)						(21,065)						34,169						13,104
BPL過橋貸款-CAFL的HFI						6,178						11,179						17,357						25,458						2,456						27,914
多户貸款-房地美K系列的HFI						(979)						686						(293)						(1,626)						1,298						(328)
證券交易						(8,542)						3,656						(4,886)						(670)						(4,667)						(5,337)
可供出售的證券						(5,036)						(6,236)						(11,272)						1,886						(13,545)						(11,659)
其他利息收入						3,197						6,618						9,815						3,313						9,548						12,861
利息收入淨變化						(38,949)						55,557						16,608						85,418						47,510						132,928
利息變動的影響
短期債務工具						21,486						(43,606)						(22,120)						424						(32,608)						(32,184)
短期償債機構墊付融資						2,340						(7,093)						(4,753)						(1,350)						(3,353)						(4,703)
短期債務-期票						(273)						(12)						(285)						—						(1,040)						(1,040)
短期債務-可轉換票據，淨額						(4,202)						(658)						(4,860)						—						(3,835)						(3,835)
ABS發行-傳統紅杉						1,195						(5,968)						(4,773)						573						(2,740)						(2,167)
ABS發行-紅杉						(7,175)						(26,090)						(33,265)						(54,853)						3,742						(51,111)
已發行ABS-房地美SL ST						10,074						(825)						9,249						15,465						(3,733)						11,732
ABS發行-房地美K系列						995						(698)						297						1,671						(1,392)						279
已發行ABS- CAFL期限						10,036						22,527						32,563						19,688						(28,869)						(9,181)
ABS已發佈- CAFL Bridge						(3,588)						(2,025)						(5,613)						(9,046)						(4,924)						(13,970)
長期債務安排						(3,290)						(40,898)						(44,188)						(17,687)						6,747						(10,940)
長期債務--企業						7,168						(8,539)						(1,371)						(2,546)						(5,985)						(8,531)
利息費用淨變化						34,766						(113,885)						(79,119)						(47,661)						(77,990)						(125,651)
利息收入和費用淨變化						(4,183)						(58,328)						(62,511)						37,757						(30,480)						7,277
年終淨利息收入																		$	92,943																	$	155,454

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按部門劃分的淨利息收入

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度按分部劃分的淨利息收入組成部分。

表5 -按部門劃分的淨利息收入

						截至十二月三十一日止的年度，																					變化
(單位：千)						2023						2022						2021									'23/'22						'22/'21
按部門劃分的淨利息收入
住宅消費按揭銀行業務						$	1,290					$	12,467					$	21,990								$	(11,177)					$	(9,523)
住宅投資者抵押貸款銀行業務						2,818						10,633						6,824									(7,815)						3,809
投資組合						138,605						181,980						155,538									(43,375)						26,442
公司/其他						(49,770)						(49,626)						(36,175)									(144)						(13,451)
淨利息收入						$	92,943					$	155,454					$	148,177								$	(62,511)					$	7,277

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按細分市場劃分的運營結果

概述

我們使用三個部門報告我們的業務：住宅消費者抵押貸款銀行業務、住宅投資者抵押貸款銀行業務和投資組合業務。有關我們部門的更多信息，請參閲第一部分第1項和 附註24在第二部分，本年度報告的表格10-k項目8。

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度我們三個分部的分部貢獻與綜合淨利潤的對賬。

表6 -分部結果總結

						截至十二月三十一日止的年度，																					變化
(單位：千)						2023						2022						2021									'23/'22						'22/'21
分部貢獻來自：
住宅消費按揭銀行業務						$	10,052					$	(21,578)					$	82,414								$	31,630					$	(103,992)
住宅投資者抵押貸款銀行業務						(12,575)						(44,285)						38,528									31,710						(82,813)
投資組合						113,723						(9,131)						293,230									122,854						(302,361)
公司/其他						(113,474)						(88,526)						(94,559)									(24,948)						6,033
淨(虧損)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613								$	161,246					$	(483,133)

以下各節提供了我們三個業務部門的進一步細節及其截至2023年12月31日的年度運營業績。

公司/其他

2023年來自公司/其他的淨費用增加2,500美元，主要是由於投資公允價值變化減少了1,900萬美元，淨額從2022年的正1,600萬美元減少到2023年的-3億美元。2023年公允價值為負的變動主要與某些戰略投資在2023年期間價值下降有關，而某些戰略投資在2022年期間價值上升，如下文進一步討論。促成這一變化的還有一般和行政費用(G&A)增加500萬美元和其他收入減少200萬美元，但由於訴訟準備金的沖銷，2023年記錄在其他費用中的200萬美元的福利部分抵消了這一減少。G&A的增長主要與業績同比改善相關的可變薪酬支出增加以及長期激勵獎勵支出增加有關，而其他收入的減少主要與我們某些戰略投資的虧損有關。

2022年來自公司/其他方面的淨費用減少600美元萬，主要是由於2022年與2021年收益減少相關的可變薪酬支出減少導致一般和行政費用減少2100美元萬，以及2022年與我們的某些戰略投資有關的1300萬正投資公允價值變化和200萬債務清償收益。2022年第四季度出售了一項戰略投資，產生了200億萬的已實現公允價值變動，其餘公允價值變動主要與多項投資的後續融資導致的未實現公允價值變動有關。這些變化被2022年6月發行新的可轉換債券和我們的信託優先證券導致的2022年企業利息支出增加部分抵消，這些證券是可變利率的，受到2022年基準利率上升的影響。此外，我們在2021年記錄了1,900美元的萬税收優惠，這與某些遞延税項資產的估值津貼沖銷有關。

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住宅消費者抵押貸款銀行部門

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，我們抵押貸款銀行部門在庫存中出售的住宅貸款活動。

表7-住宅消費按揭銀行業務的貸款庫存-活動

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022
期末餘額						$	628,160					$	1,673,236
收購						2,053,879						3,590,055
銷售額						(127,055)						(3,781,560)
段之間的轉移(1)						(1,640,005)						(684,491)
還本付息						(30,474)						(93,917)
公允價值變動淨額						26,687						(75,163)
期末餘額						$	911,192					$	628,160

(1)代表從我們的住宅消費抵押貸款銀行部門的持有供出售轉移到我們的投資組合部門的持有供投資的貸款的公允價值，與我們根據GAAP合併的我們贊助的證券化相關。

在截至2023年12月31日的一年中，我們的住宅抵押貸款渠道鎖定了3490億美元的貸款，(259億美元的億經預期的管道後果調整-即貸款購買承諾)，併購買了20.5億美元的貸款。在截至2023年12月31日的年度內，我們通過整個貸款銷售和分配了12600美元的萬貸款(未償還本金餘額)完成了五項證券化，由17美元億貸款(未付本金餘額)。截至2023年12月31日，我們的住宅消費抵押貸款銀行貸款渠道包括91700美元的萬(本金價值)貸款和64700美元的萬貸款(鎖定貸款，未經影響調整)。

雖然貸款收購量同比下降，但2022年的大部分收購量是在第一季度，與利率開始大幅上升之前鎖定的2021年的貸款有關。作為迴應，在2022年期間，我們將分配給住宅消費者抵押貸款銀行部門的資本減少了70%，並故意放慢了收購速度。隨着利率上升在2023年中期開始放緩，我們開始將資本重新配置到我們的住宅消費抵押貸款銀行部門，將配置從第一季度末的1,500萬增加到2023年底的1.65億美元。2023年下半年貸款購買承諾和收購量的增加得益於我們賣方網絡的強勁增長，這為擴大大宗和流動收購創造了機會，包括來自與銀行的新的或重新開始的關係。雖然2023年前三個季度的鎖量穩步增長，但我們確實在第四季度經歷了主要由季節性因素推動的下降。

我們利用資本和我們的住房貸款倉庫設施來管理我們持有的待售住房貸款的庫存。截至2023年12月31日，我們與四個不同的交易對手有未完成的住宅倉庫設施，總容量為11.5億，可用容量為35300萬。這些貸款包括總容量為50000萬的非邊際貸款(即，不受追加保證金通知的限制，僅根據貸款人酌情確定的非違約標的抵押品的市場價值)，以及總容量為65000萬的邊際貸款。鑑於這一部門的採購量有增加的潛力，我們目前正致力於建立新的倉庫設施和擴大現有設施，以增加我們可用於儲存住宅貸款庫存的借款能力。

82

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下表顯示了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度，我們的住宅消費抵押貸款銀行部門的主要收益和運營指標。

表8-住宅消費按揭銀行盈利摘要及經營指標

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
抵押貸款銀行收入(虧損)，淨額						$	30,148					$	(8,815)					$	149,141
運營費用						(18,437)						(25,577)						(40,950)
從所得税中受益						(1,659)						12,814						(25,777)
細分市場貢獻						$	10,052					$	(21,578)					$	82,414
貸款購買承諾(貸款鎖定，根據預期後果進行調整)						$	2,592,626					$	2,751,117					$	11,520,508

上表所列住宅消費按揭銀行業務收入包括持有於存貨及按揭銀行業務中供出售的住宅貸款的利息收入淨額，以及此部分的淨額。看見注20在本年度報告表格10-k的第二部分第8項中，關於抵押貸款銀行活動的構成的進一步詳細信息，淨額。上表所列營運開支包括一般及行政開支、貸款購置成本及該分部的其他開支。

在前面的綜合經營成果部分，我們討論了影響這一部分2023年和2022年淨利息收入和抵押貸款銀行活動變化的主要因素。我們積極管理我們對各種市場風險的敞口，這些風險可能影響我們在這一細分市場的貸款庫存價值，我們在2023年的細分市場貢獻受益於這些活動。在制定套期保值策略時，我們評估貨幣政策、房地產趨勢和經濟數據等因素，並利用各種工具，包括TBA、利率期貨、期權和證券作為對衝。

較低的運營費用也對該部門的淨貢獻做出了貢獻，因為我們在2023年這一部門的員工人數較少的情況下運營，併產生了較低的貸款獲得成本，因為與2022年相比，業務量同比下降。作為我們費用管理計劃的一部分，我們在2022年第四季度削減了這一細分市場的員工人數，並在2023年第一季度進一步削減了員工人數。2022年營業費用較2021年減少的主要原因是可變薪酬支出減少和貸款獲得成本降低，這分別是由於同比收益和貸款獲取量下降所致。

這一部分的活動在我們的應税REIT子公司內進行，並須繳納聯邦和州所得税。2023年的所得税撥備來自於該期間我們TRS的這些業務的GAAP收入。2022年的所得税收益來自於該時期我們TRS的這些業務的GAAP虧損。

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住宅投資者抵押貸款銀行部門

2023年第二季度，我們與一家全球投資管理公司成立了一家合資企業，投資於我們的CoreVest子公司發起的BPL過渡性貸款，並在2023年第三季度開始向合資企業出售貸款。根據合資企業的條款，我們將以合同預先確定的價格出售我們向合資企業發放的某些符合特定標準的BPL過渡性貸款，並將以持續的費用管理合資企業。我們預計我們將把我們的BPL過渡性貸款的一部分出售給合資企業，同時繼續在我們的投資組合中保留一部分(包括包括在現有或未來的循環過渡性貸款證券化中)，或者出售給其他第三方投資者或我們未來可能建立的其他合資企業。

下表提供了紅木在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內的業務目的貸款發放活動。

表9--商業用途貸款--籌資活動

						截至2023年12月31日的年度																		截至2022年12月31日的年度
(單位：千)						BPL術語						BPL橋(1)						總						BPL術語						BPL橋(1)						總
期初公允價值						$	358,791					$	5,282					$	364,073					$	358,309					$	—					$	358,309
基金(2)						525,130						1,189,913						1,715,043						1,101,846						1,736,038						2,837,884
銷售(2)						(453,766)						(120,976)						(574,742)						(415,656)						(77,536)						(493,192)
網段之間的轉賬，淨額(3)						(274,043)						(1,039,064)						(1,313,107)						(561,218)						(1,707,084)						(2,268,302)
還本付息						(16,580)						(4,052)						(20,632)						(38,564)						(7,749)						(46,313)
收購時獲得的河灣貸款						—						—						—						—						59,748						59,748
公允價值變動淨額						4,827						4,788						9,615						(85,926)						1,865						(84,061)
期末公允價值						$	144,359					$	35,891					$	180,250					$	358,791					$	5,282					$	364,073

(1)我們在我們的TRS發起BPL過渡性貸款，並將其中許多轉移到我們的REIT。這些貸款在轉讓或出售前的發放費和任何公允價值變動在抵押貸款銀行業務中確認，並計入我們的綜合損益表(虧損)。轉移至我們的房地產投資信託基金的貸款被歸類為持有以供投資，轉移後的公允價值變化一般通過投資公允價值變化記錄，淨額計入我們的綜合損益表。有關我們為投資而持有的BPL過橋貸款的賬面價值和活動，請參閲下面的投資組合部分。

(2)2023年BPL橋樑貸款的資金和銷售，包括與建築相關的1,700美元萬，從出售給我們的BPL橋樑合資企業的貸款中提取。

(3)對於BPL定期貸款，金額代表從我們的住宅投資者抵押銀行部門的持有供出售貸款轉移到我們的投資組合部門的持有供投資，與我們根據GAAP合併的我們贊助的證券化相關的貸款。在截至2023年12月31日的一年中，我們通過一筆交易證券化了27800美元的萬定期貸款。BPL過橋貸款金額指由我們的住宅投資者抵押銀行部門在我們的TRS發起或獲得的貸款的轉移，並轉移到我們的REIT投資組合部門，如上一個腳註所述。在截至2023年12月31日的年度內，我們通過一筆包括24個月循環功能的交易證券化了約25000美元的萬過橋貸款。

融資量同比下降，部分原因是利率上升和全行業需求下降，以及我們對贊助商和我們選擇融資的建設項目的選擇性增加，特別是那些專注於多户房產的項目，考慮到不斷變化的市場狀況，從2022年第三季度開始，我們開始降低對橋樑起源的資產類別的重視。雖然與多家族產品相關的發放量下降，但隨着主要贊助商重新進入市場，以及我們能夠利用我們在2022年收購的專注於該產品的Riverbend基礎設施，單資產過橋貸款的發放量在全年有所增加。我們仍然專注於以具有強大基本面的資產和經驗豐富的贊助團隊的商業計劃為擔保的原始貸款。展望未來，如果利率穩定或走低，我們預計保薦人將持續需求，包括那些尋求固定利率過渡性貸款或提前還款靈活性更高的定期貸款的保薦人，並將繼續評估我們的過渡性貸款組合，以尋找為借款人再融資為定期貸款的機會。然而，如果利率再次出現波動，或者比市場目前預期的更長時間保持在較高水平，我們的交易量可能會從2023年的水平下降。

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我們利用資本和貸款倉庫設施的組合來管理我們持有的出售的商業目的貸款的庫存。截至2023年12月31日，我們與六個不同的交易對手有八個未償還的業務目的倉庫設施，總容量為28.1bpl(用於bpl定期貸款和bpl過橋貸款)和17.1bpl可用容量(包括無追索權設施的容量)。所有這些貸款都是不可邊際的(即，不受追加保證金通知的限制，僅基於貸款人酌情確定非違約的基礎抵押品的市場價值)。

下表列出了我們的住宅投資者抵押貸款銀行部門截至2023年12月31日、2022年和2021年的收益摘要。

表10-住宅投資者按揭銀行收益摘要

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
抵押貸款銀行收入						$	48,035					$	21,765					$	116,463
運營費用						(62,889)						(79,207)						(69,813)
所得税受益(撥備)						2,279						13,157						(8,122)
細分市場貢獻						$	(12,575)					$	(44,285)					$	38,528

上表所示住宅投資者按揭銀行業務收入由我們持有待售貸款的淨利息收入、抵押貸款銀行業務淨額組成(見注20在本年度報告表格10-k的第二部分第8項中，關於抵押貸款銀行活動的構成的進一步詳細信息，請參閲這一部分的淨額(淨額)和其他收入。上表所列的營業費用包括一般和行政費用、貸款購置成本和其他費用(包括購買無形資產的攤銷)。

我們的住宅投資者按揭銀行業務於2023年的貢獻較2022年有所增加，這是由於按揭銀行業務收入增加所致，如上所述綜合經營成果這一部分的MD&A部分，以及較低的一般和行政費用、貸款購置成本和其他費用(包括購買無形資產的攤銷)。一般和行政費用的減少主要是由於我們在2022年第四季度和2023年第一季度減少了這一部門的員工人數，因為我們實現了管理層過渡並使費用與不斷變化的運營環境保持一致。展望未來，我們預計我們的支出結構將保持動態，以應對市場狀況，因此我們預計隨着銷量的增加，變動成本將會更高。相反，如果對銷量或利潤率的預期仍然受到限制，我們預計將重新評估我們的費用結構，並相應地重新調整。此外，如果我們未來將更高比例的貸款出售給現有或新的合資企業，我們收入的時間和性質可能會發生變化，因為我們可能會在出售貸款時預先賺取較少的抵押貸款銀行收入，並隨着時間的推移從合資企業獲得更高水平的經常性貸款管理費。

我們的住宅投資者按揭銀行業務於2022年的貢獻較2021年減少，這是由於按揭銀行業務收入下降所致，如上所述綜合經營成果這一部分的MD&A，以及這一部分較高的運營費用。營運開支增加主要是由於2022年一般及行政開支增加所致，因為上半年增加普通球場人手及收購Riverbend增加了我們在這部分的固定成本基礎。這些增長被2022年該部門收益下降導致的可變薪酬支出減少700億萬部分抵消。此外，2022年下半年，我們在這一部門產生了700萬的員工遣散費和與過渡相關的費用，與費用管理舉措相關，包括重組業務部門的管理結構。

這一部分的活動在我們的應税REIT子公司內進行，並須繳納聯邦和州所得税。2023年和2022年的所得税收益來自於我們TRS在這兩個時期的這些業務的GAAP虧損。

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投資組合細分市場

下表顯示了我們在2023年12月31日和2022年12月31日的投資組合的詳細信息，這些投資是通過我們的抵押貸款銀行部門有機創建的投資組合，並從第三方獲得。表中顯示的金額代表我們在合併紅杉、CAFL Term、Freddie Mac SLST、Freddie Mac k系列、Servicing Investment和HEI證券化中保留的經濟利益。

表11-投資組合-經濟利益詳情

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
有機住宅投資
Redwood的住宅貸款 (1)						$	—					$	152,621
Redwood的住宅證券						110,056						103,089
合併紅杉實體的住宅證券 (2)						204,830						219,299
其他投資 (3)						47,239						48,972
有機商業目的投資
BPL過橋貸款						2,068,323						2,023,529
合併的CAFL術語實體的BPL證券(4)						323,340						303,897
其他投資						—						705
第三方投資
雷德伍德的住宅證券						5,645						124,567
房地美SLST合併實體的住宅證券(5)						274,175						322,803
雷德伍德的多户證券						7,101						12,674
房地美K系列合併實體的多家庭證券(6)						33,308						31,767
服務投資(7)						85,704						90,120
嗨，嗨(8)						278,967						283,897
其他投資						5,456						7,081
細分市場投資總額						$	3,444,144					$	3,725,021

(1)餘額由紅杉證券化貸款組成。

(2)代表我們對合並的紅杉證券化VIE發行的證券的留存經濟投資。出於公認會計原則的目的，我們在2023年12月31日合併了與這些投資相關的46.4萬美元億貸款和443.3ABS發行的億。截至2022年12月31日，我們合併了與這些投資相關的31.9億美元億貸款和29.7億美元億資產支持證券。

(3)截至2023年12月31日的有機住宅其他投資包括淨風險分擔投資2,200美元萬，相當於2,800美元的受限現金和其他資產，扣除其他負債600美元萬。

(4)代表我們對合並CAFL定期證券化VIE發行的證券的留存經濟投資。就公認會計準則而言，我們在2023年12月31日合併了29.7億美元的億貸款和26.5萬億美元的億與這些投資相關的發行。截至2022年12月31日，我們合併了29.4美元的億貸款和26.4美元的億與這些投資相關的發行的ABS。

(5)代表我們對合並後的房地美SLST證券化實體發行的證券的經濟投資(不包括我們的SLST再證券化)。出於公認會計原則的目的，我們在2023年12月31日合併了與這些投資相關的13.6億美元億貸款和10.9億美元億ABS。截至2022年12月31日，我們合併了與這些投資相關的14.6億美元億貸款和11.4億美元億資產支持證券。

(6)代表我們對合並後的房地美k系列證券化實體發行的證券的經濟投資。出於公認會計原則的目的，我們在2023年12月31日合併了與這些投資相關的42500美元萬貸款和39200美元萬ABS。截至2022年12月31日，我們合併了與這些投資相關的42500美元萬貸款和39300美元萬資產支持證券。

(7)代表我們對綜合服務投資實體的經濟投資。截至2023年12月31日，出於公認會計原則的目的，我們合併了25700美元的萬服務投資和15400美元的無追索權短期證券化債務，以及這些實體的其他資產和負債。截至2022年12月31日，就公認會計準則而言，我們合併了30100美元的萬服務投資和20700美元的無追索權短期證券化債務，以及這些實體的其他資產和負債。

(8)於2023年12月31日，代表海爾集團在紅木擁有的24500美元萬，以及我們對合並的海爾集團證券化實體發行的證券的保留經濟投資3,400美元萬。截至2022年12月31日，就公認會計原則而言，我們合併了27100美元的普通高等學校萬和1,300美元已發行的ABS，以及合併後的普通高等學校證券化實體的其他資產和負債。

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我們的投資組合規模在2023年減少，因為我們出售了非戰略性第三方證券和住宅貸款，並將資本重新配置到我們的住宅消費抵押貸款銀行業務。這些銷售被對BPL Bridge貸款的增量投資以及我們在2023年執行的紅杉和CAFL定期貸款證券化保留的證券部分抵消。截至2023年12月31日，BPL Bridge貸款組合的規模與2022年12月31日基本持平，因為新資金大多被2023年74000美元的萬償還所抵消。2023年，我們通過各種活動繼續提升我們的整體組合融資效率，其中包括由20500美元萬(內在價值)支持的聯合評級證券化，由25600美元萬RPL證券支持的再證券化，以及由具有24個月循環功能和高達25000美元萬抵押品能力的過渡性貸款支持的證券化。請參閲投資詳情和活動截面 以下是有關我們的投資組合投資及其相關借款的更多詳細信息。

下表列出了我們投資組合部門截至2023年12月31日、2022年和2021年的收益摘要。

表12-投資組合收益摘要

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
淨利息收入						$	138,605					$	181,980					$	155,538
投資公允價值變動，淨值						(42,322)						(193,862)						116,189
高收入，淨額						35,117						2,714						13,425
其他收入，淨額						10,361						18,596						10,021
已實現收益，淨額						858						3,174						17,993
運營費用						(25,950)						(15,682)						(16,074)
所得税撥備						(2,946)						(6,051)						(3,862)
細分市場貢獻						$	113,723					$	(9,131)					$	293,230

這部分在2023年的貢獻較2022年有所增加，主要是由於投資公允價值負變化較小，以及2023年高等教育收入增加，如上所述。綜合經營成果這些改善被2023年淨利息收入和其他收入的下降所部分抵消，這些收入和其他收入都在綜合經營成果本MD&A部分。

2022年這一部分的貢獻較2021年減少，主要是由於投資公允價值的負變化，如上所述。綜合經營成果這些減少被2022年淨利息收入和其他收入增加所部分抵消，每一項收入都在綜合經營成果本MD&A部分。

投資公允價值變動，淨額主要由我們的組合投資(已實現和未實現)在公允價值選項下計入的公允價值變動構成。看見表5.6在……裏面注5在本年度報告的表格10-k的第二部分第8項中，關於投資公允價值變動的構成的進一步詳細信息(上表和表5.6在我們的合併財務報表附註中涉及公司/其他持有的投資的公允價值變化)

雖然我們開始看到市場情緒在第四季度有所改善，反映在利差收緊和利率下降上，但在2023年的大部分時間裏，具有挑戰性的市場技術因素拖累了我們許多投資的全年估值。此外，2023年第四季度末出現的大部分降息舉措隨後在2024年初逆轉，美聯儲可能降息的路徑和時間重新出現不確定性。

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儘管2023年的市場環境充滿挑戰，但我們投資組合中的住宅消費貸款投資繼續顯示出強勁的基本面表現，這主要得益於強勁的就業數據、通過貸款調味嵌入的股權保護以及借款人積極保持低息抵押貸款的最新情況。住宅投資者部門總體上繼續通過宏觀側風進行管理，這些側風影響了保薦人的情緒、項目時間表和整個行業的交易量減少。在我們的住宅投資者(BPL)貸款組合中，我們仍然專注於較高的短期利率對保薦人的影響，並注意到單一家庭貸款和多家庭貸款之間的業績差異越來越大，特別是在我們的BPL過渡性貸款組合中。如果更高的利率持續下去，這一趨勢可能會繼續下去，因為更高的利率對多户住宅的估值產生了影響，這與獨棟住宅價格持續整體上漲的勢頭形成了鮮明對比。總體而言，在2023年期間，我們的過渡性貸款和定期貸款組合的違約率以及BPL過渡性貸款組合中的REO餘額都有所增加。我們繼續積極管理這一風險敞口，在借款人的貸款到期日之前與他們合作，評估項目計劃，確保他們成功完成，並在必要時重塑貸款，延長到期日，並與借款人合作引入新資本。

其他收入，這一部分的淨額主要由我們的MSR投資收入、過渡性貸款延期費用和風險分擔投資收入組成。其他收入淨額構成的詳細情況載於注21的合併財務報表附註載於本年度報告的表格10-k第II部分，項目8。已實現收益，淨收益通常來自出售或贖回我們擁有的AFS證券。2023年，我們通過贖回AFS證券獲得了200億美元的萬收益，但債務清償的虧損部分抵消了這一收益。2022年，我們通過看漲AFS證券實現了300億美元的萬收益。

2023年營運開支較2022年增加主要是由於投資組合管理成本上升700億萬，部分原因是與普通高等學校和過橋貸款平均餘額同比上升有關的分服務費用增加，以及我們的BPL過橋貸款在管理特別服務資產和鍛鍊安排方面產生的成本上升。2023年，其他支出也增加了400美元萬，主要是因為我們的服務投資實體中的第三方投資者獲得了更高的收入分配。

我們在我們的應税REIT子公司持有我們的某些投資，主要是我們的MSR。我們在這一部分的所得税撥備主要是由投資組合資產以及在TRS持有的對衝收益或虧損所賺取的收入金額驅動的，2023年和2022年的撥備通常反映了這兩年的正收入。

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投資詳情和活動

本節提供有關我們的投資資產及其在2023年至2022年期間活動的更多細節。

房地產證券投資組合

下表按抵押品類型列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的房地產證券活動。

表13-按抵押品類別劃分的房地產證券活動 (1)

截至2023年12月31日的年度						住宅												多個家庭						總
(單位：千)						高年級												下屬									夾層
期初公允價值						$	28,867											$	198,934					$	12,674					$	240,475
收購						7,883												1,979						—						9,862
銷售						(4,377)												(133,561)						(5,976)						(143,914)
銷售和呼叫收益，淨額						—												1,579						(77)						1,502
本金付款的效果(2)						(6)												(723)						—						(729)
公允價值變動淨額						3,742												16,379						480						20,601
期末公允價值(3)						$	36,109											$	84,587					$	7,101					$	127,797

截至2022年12月31日的年度						住宅												多個家庭						總
(單位：千)						高年級												下屬									夾層
期初公允價值						$	21,787											$	322,909					$	32,715					$	377,411
收購						5,006												10,000						—						15,006
銷售						(14,334)												(14,541)						(2,854)						(31,729)
銷售和呼叫收益，淨額						—												1,914						594						2,508
本金付款的效果(2)						—												(16,281)						(14,321)						(30,602)
公允價值變動淨額						16,408												(105,067)						(3,460)						(92,119)
終止公允價值						$	28,867											$	198,934					$	12,674					$	240,475

(1)本表所列金額包括我們資產負債表上報告的證券，不包括我們在合併實體中擁有的證券。見下表，介紹我們擁有的所有證券，包括合併實體中的證券。

(2)本金支付的影響反映了由於本金支付而導致的公允價值變化，本金支付的計算方法是將期內某一證券收到的現金本金乘以上一季度該證券的期末價格或收購價格。

(3)截至2023年12月31日，我們的住宅消費抵押貸款銀行業務使用了500萬美元的高級證券作為對衝。這些房地產證券包括在我們的住宅消費抵押貸款銀行部門。

截至2023年12月31日，我們的證券包括固定利率資產(90%)、可調利率資產(9%)和在第二年內重置的混合資產(1%)。

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下表列出了截至2023年12月31日的年度，我們的房地產證券投資組合中的活動由通過我們的抵押貸款銀行部門有機創造並從第三方獲得的投資組織起來。該表包括我們在資產負債表上持有的證券，以及我們根據公認會計原則合併的證券化中所擁有的證券的經濟利益。此外，此表還包括在我們的投資組合部門和住宅消費者抵押貸款銀行部門持有的證券。

表14-紅木公司和合並實體擁有的房地產證券的活動

止年度 2023年12月31日						有機住宅												商業目的有機						第三方投資																		總
						資產負債表上的紅杉證券						合併紅杉證券						合併CAFL證券						合併SL ST證券						合併多家族證券						其他 第三方證券
(單位：千)
期初公允價值						$	103,089					$	219,299					$	303,897					$	322,803					$	31,767					$	137,386					$	1,118,241
收購						1,700						52,223						13,938						—						—						8,162						76,023
銷售						(926)						(51,748)						—						—						—						(142,988)						(195,662)
銷售和呼叫收益，淨額						—						—						—						—						—						1,502						1,502
本金付款的效果(1)						(371)						(8,571)						—						(33,821)						—						(358)						(43,121)
公允價值變動淨額						7,140						(774)						5,505						(14,808)						1,541						13,461						12,065
終止公允價值(2)						$	110,632					$	210,429					$	323,340					$	274,174					$	33,308					$	17,165					$	969,048

(1)本金支付的影響反映了本金支付導致的公允價值變化，其計算方式為本期內特定證券收到的現金本金乘以該證券的上一季度末價格或收購價格。

(2)截至2023年12月31日，紅杉證券的600美元萬和其他第三方證券的400美元萬被用作我們住宅消費抵押貸款銀行業務的對衝，並被納入我們的住宅消費抵押貸款銀行部門。

2023年12月31日，我們的證券歸Redw所有OOD和合並實體中包括固定利率資產(99%)、可調整利率資產(1%)和在下一年內重置的混合資產(

我們通過無追索權債務、不可邊際追索權定期債務和以回購(或“回購”)融資形式的邊際債務的組合，直接為我們持有的房地產證券融資。截至2023年12月31日，我們擁有：公允價值4.13億美元的房地產證券(包括在合併的紅杉和CAFL證券化實體中擁有的證券)通過我們的下屬證券融資機構用1.25億美元的短期、不可邊際追索權債務和15900美元的長期、不可邊際追索權債務融資；公允價值27400萬的再履行貸款證券(包括在合併的證券化實體中擁有的證券)由17800萬的無追索權證券化債務(萬發行)融資；公平價值為12200萬的房地產證券(包括綜合證券化實體中擁有的證券)由8,300萬美元的追索權短期債務融資，這些債務是通過與三個不同交易對手的回購安排產生的；5,200美元的證券是通過短期融資機制融資的。其餘1.08億美元的證券，包括我們擁有的由合併的證券化實體發行的某些證券，是用資本融資的。

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下表按抵押品類型彙總了截至2023年12月31日我們整個房地產證券投資組合的信用特徵。該表包括我們在資產負債表上持有的證券，以及我們根據公認會計原則合併的證券化中所擁有的證券的經濟利益。

表15-紅木擁有的房地產證券和綜合實體的信用統計

2023年12月31日																								加權平均值(1)
						市場價值- 木衞一 證券						市場價值- 非IO證券						本金餘額-非IO 證券						毛加權平均票面利率						90天+違約率						3個月預付款利率						投資厚度(2)
(千美元)
資產負債表上的紅杉證券						$	31,689					$	78,943					$	139,649					3.6		%				0.2		%				4		%				4		%
合併紅杉證券						34,026						176,403						234,972						4.1		%				0.2		%				6		%				4		%
總紅杉證券						65,715						255,346						374,621						3.9		%				0.2		%				5		%				4		%
房地美SLST合併證券						20,230						253,944						453,177						4.5		%				8.4		%				4		%				28		%
房地美K系列合併證券						—						33,308						36,468						4.3		%				—		%				—		%				8		%
資產負債表上的多家族證券						11						7,090						7,498						2.9		%				—		%				0.3		%				0.2		%
合計多家族證券						11						40,398						43,966						3.1		%				—		%				0.3		%				1		%
合併的CAFL證券						21,878						301,462						437,248						5.4		%				3.7		%				6		%				14		%
其他第三方證券						4,432						5,632						19,377						5.8		%				0.6		%				4		%				2		%
總證券(3)						$	112,266					$	856,782					$	1,328,389

(1)本表中列出的加權平均值（包括拖欠）是使用為我們擁有證券的每次證券化作抵押的貸款名義餘額加權的。2023年12月31日之前，加權平均值使用我們擁有的證券的公允價值計算。

(2)投資厚度代表我們作為證券化投資擁有的次級證券的平均規模，相對於證券化的平均整體規模。例如，如果我們對特定證券化的(首次虧損證券)投資厚度為10%，我們將面臨該證券化基礎貸款造成的前10%的信貸損失。我們通常持有紅杉、RPL和CAFL證券的第一損失頭寸。我們擁有多家族證券和其他第三方證券的第一損失頭寸和夾層頭寸(通過次級證券增強信用的頭寸)。

(3)截至2023年12月31日，紅杉證券的600美元萬和其他第三方證券的400美元萬被用作我們住宅消費抵押貸款銀行業務的對衝，並被納入我們的住宅消費抵押貸款銀行部門。

我們主要瞄準對住房信貸風險敏感的投資，通常來自我們的運營業務，在這些業務中，我們控制基礎抵押品的承銷和審查。在2023年期間，我們的住宅和機構多家庭證券組合繼續顯示出穩定的基本面，這主要是由於潛在的貸款經驗、較低的90天以上違約率以及房價和租金的內在增長。鑑於我們的投資具有經驗豐富的性質(特別是在我們的RPL證券和紅杉證券中)，我們的許多住宅投資都得到了房價的大幅上漲和基礎住房的借款人權益的支持。如前所述，作為我們合併CAFL證券基礎的BPL定期貸款的90天以上違約率在2023年略有上升。

以季度末的加權平均賬面價值美分為面值，我們估計我們的證券組合在季度末的每股淨折價約為2.68美元。我們相信，我們標的證券投資組合的持續信貸表現可能有助於我們隨着時間的推移實現賬面價值的潛在上行，扭轉2023年的未實現虧損，這些虧損在很大程度上是由技術利差擴大推動的。

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BPL投資性過橋貸款

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，BPL為投資持有的過渡性貸款的活動。

表16-BPL為投資而持有的過橋貸款-活動

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022
期初公允價值						$	2,023,529					$	944,606
銷售						(7,460)						(2,280)
投資組合之間的轉移(1)						922,903						1,707,084
轉接至REO						(93,797)						(3,974)
還本付息						(739,788)						(615,401)
公允價值變動淨額						(37,064)						(6,506)
期末公允價值						$	2,068,323					$	2,023,529

(1)我們在我們的TRS發起BPL過渡性貸款，並將其中的一部分轉移到我們的REIT，我們打算持有這些貸款用於投資。這些貸款的發放費和轉讓前的任何公允價值變動在抵押銀行業務中確認，並計入我們的綜合損益表(損益表)。一旦貸款轉移到我們的房地產投資信託基金，它們被歸類為持有以供投資，隨後的公允價值變化通常通過投資公允價值變化記錄，淨額計入我們的綜合損益表。

截至2023年12月31日，我們為投資持有的20.7億美元的億過橋貸款包括第一留置權、僅限利息的貸款，加權平均票面利率為10.57%，原始期限為6至36個月。這些貸款的發起人的加權平均FICO評分為752分，而貸款的加權平均LTV比率為63%。截至2023年12月31日，在該投資組合中的2,786筆貸款中，有105筆貸款的公允價值總額為9,700美元萬，未償還本金餘額為10700美元萬，拖欠超過90天；其中82筆貸款的公允價值總額為7,300萬美元，未償還本金餘額總額為8,400萬美元。此外，與過渡性貸款相關的REO從2022年12月31日的300美元萬增加到2023年12月31日的8,800美元萬(原因是止贖貸款分別有10100美元萬和400美元萬的未償還本金)。

在截至2023年12月31日的年度內，為投資而持有的過橋貸款的公允價值變化主要反映了非應計過橋貸款和某些經修改的過橋貸款的價值減少。在2023年期間，29500萬的BPL過橋貸款(相當於截至2023年12月31日的累計未償還本金餘額)需要進行修改，包括降低利率(在某些情況下，包括利息延期)等條款，在某些情況下，結合來自現有贊助商或第三方來源的新資本注入。有關修訂將貸款由浮動利率轉為固定利率，並導致該等貸款的合約利率(包括遞延利息)加權平均下降約2.5%。在這些29500美元的萬修改貸款中，截至2023年12月31日，86%的貸款是合同活期，兩筆貸款(14%)的拖欠時間少於30天。雖然我們繼續與某些贊助商積極合作，以解決利率上升、項目時間表延長或其他問題的影響，但我們的BPL過渡性貸款組合中違約或修改的進一步增加最終可能導致我們為投資而持有的過渡性貸款的公允價值進一步下降，進一步的借款人/贊助商壓力可能導致已實現的信用損失。除了我們完成了這些類型修改的貸款外，在2023年期間，我們延長了23200美元萬貸款的到期日(即截至2023年12月31日的累計未償還本金餘額)。延長BPL橋樑投資組合的到期日將增加預期的還款時間，並可能對公允價值和信貸損失產生影響。然而，考慮到我們的過渡性貸款的整體短期性質，無論市場狀況如何，一定程度的期限延長都是這些貸款的常規資產管理功能。2023年期間，BPL過渡性貸款的平均延期期限略低於6個月。

我們通常以各種市場數據為拖欠的BPL貸款估值，包括擔保貸款的抵押品的估計公允價值，我們通常會收到第三方評估，以及估計的銷售成本。我們最終可能通過止贖貸款和出售基礎抵押品或通過其他策略(如通過貸款出售或貼現支付)收回的金額可能與我們的估計大不相同，並可能對我們未來的收益產生實質性影響。

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我們通過追索權、不可保證金倉庫設施、無追索權、不可保證金倉庫設施和無追索權證券化債務的組合為BPL過橋貸款融資。截至2023年12月31日，我們有：通過與兩個交易對手的短期融資產生的7000萬美元債務，由9300萬美元的商業目的過橋貸款擔保;通過與五個不同交易對手的長期融資產生的9.22億美元債務，由12.1億美元的商業目的過橋貸款擔保;以及71600萬美元的證券化債務，由76300萬美元的商業目的過橋貸款和3400萬美元的限制性現金擔保。截至2023年12月31日，已融資的過橋貸款未付本金餘額為214億美元，其中657萬美元通過追索權、不可保證金設施融資，727萬美元通過無追索權、不可保證金設施融資，756萬美元通過無追索權CAFL過橋證券化融資。

下表按產品類型提供了截至2023年12月31日、2023年和2022年持有的BPL過渡性投資貸款的構成。

表17-按產品/策略分類的BPL為投資而持有的過橋貸款

						2023年12月31日						2022年12月31日
(單位：千)
翻新/建造出租(“BFR”)(1)						$	1,045,191					$	736,368
單一資產橋（“SAB”）(2)						128,434						105,157
多個家庭(3)						866,278						1,055,533
其他						28,420						126,471
期末公允價值						$	2,068,323					$	2,023,529

(1)貸款包括為收購和/或穩定現有住房存量提供資金或為新建出租住宅物業提供資金的貸款

(二)貸款包括輕至中裝修住宅和小户型(一般在20套以下)的貸款。

(3)貸款包括多户物業上以輕至中度為主的康復項目的貸款。

於2023年12月31日，我們持有的全部BPL過渡性投資貸款和相關REO的公允價值佔這些貸款的綜合未償還本金餘額和止贖時與REO相關的貸款的未償還本金餘額的98.8%。這一人羣中的多户貸款(2023年12月31日的萬為86600美元)和相關的多户REO(2023年12月31日的萬為8 800美元)的公允價值，佔這些貸款的未償還本金餘額和止贖時與REO相關的貸款的未付本金餘額的97.1%。

住宅貸款

在2022年期間，我們呼籲我們的幾個未合併的紅杉證券化，從相關的證券化信託購買貸款，並在我們的投資組合部門中持有這些貸款以供出售。下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，我們投資組合持有的住宅貸款活動。

表18-投資組合住宅貸款-活動

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022
期初公允價值						$	152,621					$	172,048
收購						—						102,258
銷售						(134,848)						(48,759)
投資組合之間的轉移						(17,330)						—
本金償還						(992)						(56,238)
公允價值變動淨額						549						(16,688)
期末公允價值						$	—					$	152,621

2023年第一季度，我們出售了投資組合中剩餘的大部分住宅貸款，剩餘的17億美元被轉移到我們的住宅消費者抵押貸款銀行部門，隨後被出售或證券化。

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房屋淨值投資

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度我們投資組合中持有的HEI活動。

表19 -投資組合部門的HEI-活動

房屋淨值投資(1)												截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022
期初餘額												$	403,462					$	192,740
新/額外投資 (2)												136,445						248,218
聚落												(43,398)						(42,744)
公允價值變動淨額												53,927						5,248
期末餘額												$	550,436					$	403,462

(1)我們r本表中列出的截至 2023年12月31日，包括 2.45億美元 在雷德伍德直接擁有的3.06億美元在我們合併後的HEI證券化實體中擁有HEI的所有權。在…2023年12月31日，我們對綜合高等學校證券化e的經濟投資。單位為3,400美元萬(就公認會計準則而言，我們合併了30600美元的普通高等學校和22200美元的萬已發行的資產，以及該實體的其他資產和負債)。

(2)2023年的金額包括11100美元的萬，這是與我們在2023年第四季度共同發起的高等教育證券化一起購買的。雖然以購買的形式列報，但由於我們合併了HEI證券化，這些HEI實際上是由第三方出資加入證券化，以換取證券化中的現金和附屬實益權益(我們在綜合資產負債表中以其他負債的形式列報)。

在2023年期間，投資公允價值的積極變化主要反映了相對於先前建模的金額，實際和預測的房價升值情況有所改善。有關我們高等學校的更多詳細信息，請參見注10我們的合併財務報表附註，載於本年度報告表格10-k第II部分第8項。

我們通過短期倉庫設施為我們的高等院校提供部分資金。截至2023年12月31日，該倉庫設施上有1.23億美元的未償債務，由2.38億美元的HEI擔保。

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其他投資

下表按重要資產類型列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的其他投資活動。

表20-其他投資--活動(1)

截至2023年12月31日止的年度						服務 投資(2)												戰略投資						MSRS和 過剩 服務(2)						其他						總
(單位：千)
期初餘額						$	269,259											$	56,518					$	64,456					$	705					$	390,938
新的/額外的投資						—												7,650						—						—						7,650
銷售/分銷/還款						—												(1,940)						—						(385)						(2,325)
服務業預付款（還款），淨額						(55,777)												—						—						—						(55,777)
公允價值變動淨額						11,863												(6,121)						(2,212)						(86)						3,444
其他						—												—						—						—						—
期末餘額						$	225,345											$	56,107					$	62,244					$	234					$	343,930

截至2022年12月31日止的年度
						服務 投資(2)						戰略投資						MSRS和 過剩 服務(2)						其他						總
(單位：千)
期初餘額						$	350,923					$	35,702					$	56,669					$	5,935					$	449,229
新的/額外的投資						—						26,875						4,638						—						31,513
銷售/分銷/還款						—						(17,041)						—						(5,995)						(23,036)
服務業預付款（還款），淨額						(70,589)						—						—						—						(70,589)
公允價值變動淨額						(11,075)						10,982						3,358						765						4,030
其他						—						—						(209)						—						(209)
期末餘額						$	269,259					$	56,518					$	64,456					$	705					$	390,938

(1)表格包括我們合併資產負債表上呈現的所有“其他投資”。上述戰略投資持有於企業/其他，其餘其他投資持有於我們的投資組合分部。

(2)我們的服務投資是 通過我們合併的服務投資實體擁有。在 2023年12月31日，我們對這些的經濟投資 實體為8600萬美元（出於GAAP的目的，我們合併了25700萬美元的服務投資、15400萬美元的無追索權短期證券化債務以及這些實體的其他資產和負債）。截至2022年12月31日，我們對這些實體的經濟投資為9000萬美元（出於GAAP的目的，我們合併了30100萬美元的服務投資、20700萬美元的無追索權短期證券化債務以及這些實體的其他資產和負債）。

2023年我們服務投資的公允價值增加主要是由於年內市場利率上升導致的預期支付速度放緩以及相關服務預付款的減少，而2022年公允價值的下降主要是由於整體信貸利差擴大所致。我們根據公允價值期權或公允價值期權計量替代方案持有若干戰略投資(主要是RWT Horizons)。我們使用投資的市場交易以及內部模型來估計公允價值，公允價值可能會根據不斷變化的市場狀況和我們投資的標的公司的經營業績而出現波動。MSR和超額維修的公允價值變化包括因定期收到預定現金流而減少的基礎上的公允價值負變化。2022年，這些數額被實際和預測的預付款速度下降對公允價值的積極影響所抵消。

有關我們其他投資的更多詳細信息，請參閲注11在第二部分，本年度報告的表格10-k項目8。

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所得税

應納税收入、房地產投資信託基金狀態和股息特徵

作為房地產投資信託基金，根據國內收入法，Redwood必須將其年度REIT應納税所得額的至少90%分配給股東，不包括淨資本利得，並滿足與其持有的資產、所產生的收入和股東構成等相關的某些其他要求。在一定程度上，Redwood保留REIT的應税收入，包括淨資本收益，它是按公司税率徵税的。Redwood還在其應税REIT子公司(TRS)賺取應税收入，根據美國國税法，紅木不需要分配這些收入。

2023年12月，我們的董事會宣佈2023年第四季度的定期股息為每股普通股0.16美元和每股A系列優先股0.625美元，分別於2023年12月28日和2024年1月16日支付。截至2023年12月31日，我們的全年股息分配超過了我們的最低分配要求，我們相信我們已經滿足了聯邦所得税方面作為REIT資格的所有要求。成為房地產投資信託基金的許多條件都很複雜，需要對特定的事實和情況進行分析。通常只有有限的司法或行政解釋性指導，因此不能保證國税局或法院會同意我們的各種税務立場。如果我們未能滿足REIT資格的所有要求和法定救濟的要求，我們的應税收入將被繳納聯邦公司所得税，並且我們將無法選擇在此後四年內作為REIT納税。這樣的結果可能會對我們的合併財務報表產生實質性的不利影響。

雖然我們的最低房地產投資信託基金股息要求通常是我們年度房地產投資信託基金應納税收入的90%，但我們在房地產投資信託基金將3,700萬聯邦淨營業虧損結轉至2023年，使我們能夠保留房地產投資信託基金的應税收入，最高可達該淨額，免税，而不是作為股息分配。聯邦所得税規則要求在考慮NOL的適用性之前，應用支付的股息扣除來減少REIT的應税收入；因此，REIT的應税收入必須超過我們的股息分配，我們才能利用NOL的一部分，任何剩餘的NOL金額都將結轉到未來幾年。

截至2023年12月31日，房地產投資信託基金的資產和負債税基分別為43.2億和28.2億。截至2023年12月31日，房地產投資信託基金的資產和負債中的公認會計準則基礎分別為130.4美元億和118.3美元億。税項和GAAP資產和負債的主要差異是由於為GAAP報告目的而不是出於税務目的而合併的證券化實體。

出於聯邦所得税的目的，我們2023年的普通股股息分配預計將被描述為39%的普通股息收入(199A節)，23%的合格股息和38%的資本回報率。我們的2023年系列A優先股息分配預計將被描述為聯邦所得税目的63%的普通股息收入(199A節)和37%的合格股息。根據適用於REITs的聯邦所得税規則，2023年的股息分配，無論是普通的還是A系列的優先分配，預計都不會被描述為資本利得股息收入。我們的信託基金產生的收入或虧損並不直接影響我們2023年股息的税務特徵；然而，我們的信託基金於2023年向我們的房地產投資信託基金支付了2,200美元的萬股息，使我們房地產投資信託基金的部分股息被歸類為合格股息。

公認會計原則下的税收撥備

截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度，我們分別記錄了200萬的税收撥備、2,000萬的税收優惠和1,800萬的税收撥備。我們的税收撥備主要來自我們TRS的活動，因為我們沒有計入與我們REIT產生的收入相關的重大税收撥備。我們的TRS收入通常來自我們的抵押貸款銀行活動、MSR和其他不符合REIT資格的證券投資。我們2023年的TRS有效税率約為17%。

截至2023年12月31日，我們報告的遞延税項淨資產為4,000美元萬。於2023年12月31日實現我們的遞延税項資產(“DTA”)取決於許多因素，包括在NOL結轉到期(如適用)之前產生足夠的應納税所得額，以及在資本損失結轉到期之前在未來期間產生足夠的資本利得。我們確定在多大程度上不能保證實現我們的直接税額，並相應地設立估值免税額。截至2022年12月31日，我們報告了聯邦普通和資本DTA淨額，沒有記錄重大估值津貼。雖然我們在2023年在TRS獲得了正的GAAP收入，但它少於2022年在TRS發生的GAAP虧損；因此，我們仔細分析了我們的遞延淨資產的全部和部分變現能力。我們在每個期間對我們的遞延税項資產進行評估，以確定是否需要根據是否“更有可能”將部分遞延税項資產變現來確定是否需要計入估值撥備。這些遞延税項資產的最終變現有賴於在未來期間產生足夠的應税收入。我們在進行評估時會考慮(其中包括)所有可用的正面及負面證據、過往經營業績及累積盈利分析、對未來盈利能力的預測，以及法定結轉期的持續時間。基於這一分析，我們仍然相信，我們更有可能在未來期間實現我們的聯邦遞延税項資產，因為收入是在我們的TRS賺取的；因此，我們的聯邦DTA淨額仍然沒有記錄重大估值準備。這一評估需要在評估可能的需要時做出重大判斷

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估值撥備及吾等假設的變動可能導致估值撥備出現重大變動，並對該期間的所得税撥備造成相應影響，包括該等變動。

如果在未來一段時間內，根據現有證據，我們得出結論，我們的DTA不太可能實現，那麼將建立估值準備金，並對GAAP收益進行相應的計提，這將降低我們的賬面價值。該等費用可能導致本公司設立季度及年度期間的公認會計準則盈利及每股賬面價值大幅減少，並可能對我們的財務業績產生重大不利影響，減值幅度最高可達我們之前尚未設立估值準備的DTA淨值的全部價值。

與前幾期一致，我們繼續對大部分州直接税項淨額維持估值津貼，因為實現我們的州直接税額有賴於在存在該等税項的司法管轄區產生足夠的應税收入，而且我們預計我們的大部分州直接税項將在使用之前到期。

下表詳細説明瞭截至2023年12月31日可用的聯邦NOL和資本損失結轉。

表21--營業淨額和資本損失結轉

						按期間劃分的虧損結轉到期日期
						1至3						3至5個						5至15						經過15						不是
(單位：千)						年						年						年						年						期滿						總
房地產投資信託基金損失結轉
淨營業虧損						$	—					$	—					$	(28,684)					$	—					$	(8,757)					$	(37,441)
資本損失						(288,791)						(15,788)						—						—						—						(304,579)
總房地產投資信託損失結轉						$	(288,791)					$	(15,788)					$	(28,684)					$	—					$	(8,757)					$	(342,020)
TRS損失結轉
淨營業虧損						$	—					$	—					$	—					$	—					$	(101,506)					$	(101,506)
資本損失						—						(279)						—						—						—						(279)
TRS總損失結轉						$	—					$	(279)					$	—					$	—					$	(101,506)					$	(101,785)
加州綜合虧損結轉
淨營業虧損						$	—					$	—					$	(1,102,239)					$	(47,311)					$	—					$	(1,149,550)
資本損失						(200,947)						(11,487)						—						—						—						(212,434)
加州合計虧損結轉總額						$	(200,947)					$	(11,487)					$	(1,102,239)					$	(47,311)					$	—					$	(1,361,984)

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流動資金和資本資源

摘要

除了股權和債務融資交易的收益外，我們的現金和流動資金的主要來源包括抵押貸款倉庫貸款、有擔保的定期融資安排、證券回購協議、我們從投資組合資產中獲得的本金和利息的支付、投資組合資產的銷售收益，以及我們的抵押貸款銀行業務活動產生的現金，例如抵押貸款的銷售和證券化。我們最重要的現金用途是為我們的抵押貸款銀行業務購買和發放抵押貸款，並管理與這些活動相關的對衝，購買投資證券和進行其他投資，償還我們債務的本金和利息，滿足與我們的債務和其他義務相關的追加保證金要求，支付我們的股本股息，根據要求利用我們的過渡性貸款組合和其他承諾提供資金，以及為我們的業務提供資金。

截至2023年12月31日，我們的總資本為18.7億，包括(I)12億的股權資本，(Ii)65000萬的可轉換票據和綜合資產負債表上的長期債務(2024年到期的14300萬可轉換債務，2025年到期的15700萬可交換債務，2027年到期的21100萬可轉換債務和2037年到期的14000萬信託優先證券)，以及(Iii)包括在短期債務中的1,600萬期票。

截至2023年12月31日，我們的無限制現金為29300美元萬。2024年1月，我們發行了6,000萬美元2029年到期的9.125%的優先債券(見附註25發送到合併財務報表附註在本年度報告的第二部分，表格10-k，第8項，關於此次發行的更多信息)，截至2024年2月16日，完成了2024年的兩筆SEMT證券化，總共有80000美元的萬貸款支持，並回購了我們2024年和2027年到期的1,800美元的未償還可轉換債券。截至2024年2月16日，我們擁有39600美元的無限制現金和現金等價物萬。

雖然我們相信我們的可用現金足以為我們的業務提供資金，但我們可能會不時籌集股權或債務資本，以增加我們的不受限制的現金和流動性，償還現有債務，進行長期組合投資，為戰略收購和投資提供資金，或用於其他目的。就我們尋求籌集額外資本的程度而言，我們的做法將繼續基於我們認為符合公司最佳利益的原則。

在隨後的討論中以及在本文件的整個過程中，我們區分了可邊緣化債務和不可邊緣化債務。當我們提到非邊際債務和邊際債務時，我們指的是此類債務是否可以完全基於貸款人對非違約基礎抵押品的市場價值的判斷而發出追加保證金通知。如果一筆抵押貸款是在一個邊際倉庫設施下融資的，只要貸款的市場價值下降(市場價值由該設施下的交易對手決定)，我們將受到追加保證金通知的約束，這意味着我們將被要求立即重新獲得貸款或滿足保證金要求，以質押至少等於價值下降的金額的額外抵押品，如現金或額外的抵押貸款。不可邊際債務可能由於拖欠或與正在融資的抵押貸款或證券有關的另一信用事件、抵押貸款的基礎財產價值下降、由評估、經紀人價格意見或類似的第三方來源確定某些類型的按揭貸款的延長駐留時間(即，使用特定融資工具融資的時間段)，或指定參考證券的利率相對於基本利率金額的變化。例如，如果評估或經紀人價格意見顯示我們通過貸款倉庫融資獲得抵押貸款的物業的估計價值下降，我們可能會受到不可邊際債務的追加保證金通知，或者基於影響融資抵押品的觸發信貸事件的發生，隨後融資抵押品的市場價值下降(由貸款人確定).

我們還將我們的債務區分為追索權和無追索權，因為我們的無追索權債務具有獨特的特徵，在重要方面有別於我們的追索權債務。當我們提到無追索權債務時，我們指的是僅從為擔保這類債務而質押的資產中支付的債務，在這種債務下，如果這些資產不足以或無法償還此類債務，債權人或貸款人對我們沒有直接或間接追索權(欺詐、破產行為或其他“不良行為”的慣常例外除外)。

截至2023年12月31日，我們總共有18.8億美元的有擔保追索權債務未償，為我們的抵押貸款銀行業務和投資組合提供資金，其中57800美元的億微不足道，13美元的萬微不足道。

我們受制於與我們的流動資金和資本資源有關的風險，包括與貸款倉庫融資、證券回購融資、其他短期和長期債務融資有關的債務風險，以及與我們的公司債務和衍生品使用相關的其他風險。關於這些風險的進一步討論載於下文標題“與短期和長期借款安排下發生的債務有關的風險“以及在第一部分，本年度報告表格10-k的第1a項--風險因素。

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回購授權

202年7月，我們的董事會批准了回購高達12500美元萬的普通股的授權，並授權回購未償還債務證券，包括可轉換和可交換債務。2023年5月，我們的董事會批准了一項額外的授權，可以回購高達7,000美元的優先股萬。在截至2023年12月31日的年度內，我們沒有回購任何普通股或優先股，並回購了8,100美元的可轉換和可交換債務萬。在截至2022年12月31日的一年中，我們回購了710股萬普通股，價格為5,600萬，並回購了3,200美元萬的可轉換票據。截至2023年12月31日，目前授權的10100美元萬可用於回購我們普通股的股份，7,000美元的萬可用於回購我們的優先股股份，我們還繼續被授權回購未償還債務證券。與我們可能進行的投資一樣，根據這些授權回購我們的普通股、優先股或債務證券將減少我們上文所述的可用資本和不受限制的現金。

截至2023年12月31日止年度的現金流及流動資金

我們抵押貸款銀行業務和我們投資的現金流每個季度都可能不穩定，這取決於許多因素，包括我們抵押貸款銀行業務中貸款發放、收購、銷售和盈利的時間和金額，證券收購、銷售和償還的時間和金額，以及利率、提前還款和信貸損失的變化。因此，本期產生的現金流不一定反映我們將從這些經營或投資活動中獲得的長期現金流。

如“補充非現金信息“在我們合併現金流量表的一部分，在2023年、2022年和2021年期間，我們在持有銷售和持有投資分類之間轉移了住宅和商業用途的貸款，保留了某些SEMT的證券®(Sequoia)我們發起、解除合併和取消抵押品贖回權的證券化，以及對作為違約貸款抵押品的房地產的所有權，以及其他活動，這些交易代表着重大的非現金交易，不包括在下文討論的運營、投資和融資活動的現金流中。

經營活動的現金流

2023年，我們在運營活動中使用的淨現金為20.2億。這一數額包括在購買和銷售住宅抵押貸款期間使用的現金淨額，以及與我們的抵押貸款銀行活動相關的業務目的貸款的發起和銷售。為我們的抵押貸款銀行業務購買或發放的貸款在很大程度上是由短期和長期債務提供資金的，為此，現金的變化被作為融資活動的一個組成部分。此外，這些貸款中的許多被出售為證券化，我們根據公認會計原則對其進行合併，來自這些銷售的現金流入顯示為在融資活動中發行的ABS的收益。此外，證券化或轉移到我們投資組合的貸款將被重新歸類為持有投資貸款，而任何隨後償還本金或出售這些貸款的收益將被歸類為投資活動。不包括購買、發起、銷售和支付被歸類為持有待售貸款的本金，以及相關衍生品的結算(累計現金淨流出19.8億美元)，2023年來自經營活動的現金流為負3,900美元萬。

投資活動產生的現金流

2023年，我們的投資活動提供的淨現金為90900美元萬，主要來自本金支付和投資銷售的收益。這些金額被新投資的現金流出部分抵消，新投資主要包括BPL過橋貸款和HEI。由於我們的許多投資證券、貸款和HEI是通過各種借款協議提供資金的，因此這些資產的任何出售或本金支付所得收益的很大一部分通常用於償還這些融資來源下的餘額。同樣，來自綜合證券化實體的貸款、證券和高等教育本金支付的全部或大部分現金流一般將用於償還該等實體發行的ABS。

儘管我們一般打算將我們的投資證券和貸款作為長期投資，但我們可能會出售其中某些資產，以管理我們的流動性需求和利率風險，滿足其他經營目標，並適應市場狀況。

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融資活動產生的現金流

2023年，我們通過融資活動提供的淨現金為11.5美元億。這主要是由於已發行資產支持證券項下的淨借款15.9萬億美元(因發行億®SFR，CAFL®橋和SEMT® 紅杉(Sequoia)證券化)，以及2023年第一季度發行優先股的淨收益6700萬美元，以及2023年第三季度和第四季度根據我們的自動取款機計劃通過出售紅木普通股籌集的1.24億美元。這些增加的現金被37100萬的短期借款淨償付、16100萬的長期債務淨償付以及我們普通股和優先股的股息支付部分抵消。發行的ABS主要與通過我們的住宅消費抵押銀行業務獲得的住宅貸款的證券化有關，發行的大部分剩餘ABS用於對短期和長期債務進行再融資，這些債務為BPL過橋貸款、RPL證券和HEI提供融資，從而我們減少了追索權債務，並釋放了額外的資本，以重新部署到其他業務領域。

在2023年期間，我們宣佈並支付普通股每股0.71美元(總計8,800美元萬)的股息，宣佈每股優先股2.47917美元的股息，並支付優先股每股1.85417美元的股息(總計500萬美元)。2023年12月7日，董事會宣佈2023年第四季度普通股每股0.16美元的定期股息，並於2023年12月28日支付給2023年12月20日登記在冊的股東。此外，董事會還於2023年12月7日宣佈了每股優先股0.625美元的定期季度股息，並於2024年1月16日支付給了2023年12月28日登記在冊的股東。

根據我們的已發行遞延股票單位、現金結算遞延股票單位、限制性股票單位和現金結算限制性股票單位的條款，這些是以股票為基礎的補償獎勵，每次我們宣佈和支付普通股股息時，我們必須對每個未償還遞延股票單位、現金結算遞延股票單位、限制性股票單位和現金結算限制性股票單位按每股相同金額支付股息等值。

截至2022年12月31日止年度的現金流量及流動資金

經營活動的現金流

2022年，我們來自運營活動的現金流為負13900美元萬。這一數額包括在購買和銷售住宅抵押貸款以及與我們的抵押貸款銀行活動相關的業務目的貸款的發起和銷售期間使用的現金淨額。不包括來自購買、發起、銷售、分類為持有待售貸款的本金支付以及相關衍生品結算的現金流，2022年來自經營活動的現金流為正6,800美元萬。

投資活動產生的現金流

2022年，我們的投資活動提供的淨現金為21400美元萬，主要來自投資本金支付的收益。這些金額被新投資的現金流出部分抵消，新投資主要包括BPL過橋貸款和高等院校。

融資活動產生的現金流

2022年，我們用於融資活動的淨現金為27700美元萬。這主要是由於截至2022年12月31日，我們的抵押貸款銀行業務的融資貸款庫存減少了11.2億的短期借款淨償還，以及支付了我們每年總計11200萬的普通股股息和已發行的ABS項下的淨償還3,300萬(扣除發行CAFL的收益®SFR，CAFL®橋和SEMT® ABS證券化)。這些數額被截至2022年12月31日的年度內98500美元的萬長期債務淨借款部分抵消，其中包括2022年6月發行21500美元的萬可轉換票據，2022年第四季度完成的15000美元萬新融資機制的收益，為新投資提供資金的增量借款，主要是BPL過橋貸款，以及其他投資的增量融資，如證券。2022年第一季度，根據我們的自動取款機計劃發行股票籌集的現金為6,800美元萬，部分被2022年期間5,600美元萬的股票回購所抵消。

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材料現金需求

在正常的業務過程中，我們進行的交易可能需要未來的現金支付。根據公認會計準則的要求，其中一些債務被記錄在我們的資產負債表上，而另一些債務則記錄在資產負債表外或以與交易的全部合同金額或名義金額不同的金額記錄在資產負債表上。

在2023年12月31日之後的12個月內，我們的已知合同債務和其他債務對我們的重大現金需求包括到期的短期債務、債務和發行的ABS的利息支付、運營租賃付款、BPL過渡性貸款和戰略投資的資金承諾以及其他流動應付款。在2023年12月31日之後的12個月內，我們的已知合同債務和其他債務對我們的重大現金需求包括到期的長期債務、長期債務的利息支付、BPL過橋貸款和戰略投資的運營租賃和資金承諾的支付，以及已發行ABS項下的本金和利息支付(如下所述我們投資組合的流動性需求).

截至2023年12月31日，我們承諾為現有的BPL過橋貸款提供高達54200美元的額外萬預付款。這些承諾通常受制於與借款人財務表現有關的貸款協議，以及我們在為承諾提供資金之前必須滿足的關於墊款的其他條款(例如，資金取決於項目的實際進展，我們保留對每一筆取款請求進行盡職調查以確認條件已得到滿足的權利)。大多數承諾用於較長期的翻修/為出租而建的貸款(資金上限通常低於其全部承諾額)，預計將在未來幾個季度提供資金。此外，截至2023年12月31日，我們有17.1萬億億的可用倉庫容量用於商業目的貸款，預計過渡性貸款到期日將提供額外的現金來源，可用於為我們的承諾提供資金。

有關截至2023年12月31日可能影響我們流動性和資本資源的承諾和或有事項的更多信息，請參見附註17的合併財務報表附註載於本年度報告表格10-k第II部分第8項。

我們的大部分貸款倉儲安排和我們的服務機構預付融資都是根據最初的一年條款建立的，並每年定期修改，以便在到期前將條款再延長一年。我們在2023年更新了其中幾個設施，淘汰了其他我們認為未得到充分利用的設施，並在未來12個月內按計劃到期了其他此類設施。雖然不能保證我們有能力更新明年到期的其他設施，但鑑於目前的市場狀況，我們預計將在正常業務過程中延長這些設施。

我們的一項附屬證券融資安排將於2024年9月到期。這一追索權期限借款以我們從我們贊助的紅杉證券化中保留的某些證券為擔保。雖然我們將繼續評估我們關於這一期限的替代方案，但我們預計我們將能夠利用證券回購融資為這些證券進行再融資。然而，如果市場利率仍然居高不下，或者基礎證券價值下降，我們預計任何新的融資都將增加我們對這些資產的借款成本。

此外，我們的一系列可轉換票據將於2024年7月到期。我們目前預計將用手頭的現金償還這筆債務。然而，如果我們選擇發行新的公司資本(例如，無擔保可轉換票據、無擔保債務、優先股或普通股)，而公司資本的市場利率仍然居高不下，可能會對我們未來的盈利能力產生負面影響。

我們預計將在2023年12月31日起不到一年內通過手頭現金、我們從投資組合資產收到的本金和利息的支付、出售投資組合資產的收益、我們經營活動產生的現金、現有、新的或修訂的融資安排下的增量借款或通過發行股權或債務資本來履行我們的債務。截至2023年12月31日，我們約有2.9億美元的未擔保資產，我們目前估計，通過對這些資產的融資，我們可以有機地產生18500美元的增量資本萬。我們的未擔保資產主要由我們證券化活動和HEI的留存證券組成。此外，我們還積極尋求新的融資額度，擴大住宅貸款和BPL過橋貸款的融資能力。

2023年，我們的短期債務餘額最高為20.3萬億美元(億)。看見附註14的合併財務報表附註包括在本年度報告的表格10-k的第二部分第8項中，以提供有關我們的短期債務的額外信息。看見附註16的合併財務報表附註包括在本年度報告表格10-k的第二部分第8項中，以提供有關我們長期債務的更多信息。

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香港按揭銀行業務的流動資金需求

我們通常使用貸款倉庫工具來為我們在抵押貸款銀行業務中獲得和發起的貸款提供資金，同時我們將貸款彙總以供出售或證券化。出於財務報告的目的，這些貸款可被指定為短期或長期貸款，這取決於貸款的剩餘到期日或個別借款在貸款上可能仍未償還的時間。

截至2023年12月31日，我們與四個不同的交易對手有未償還的住宅貸款倉庫設施，總容量為11.5美元億，可用容量為35300美元萬。其中包括總容量為50000萬的非邊際設施和總容量為65000萬的邊際設施。截至2023年12月31日，我們與六個不同的交易對手有未償還的商業目的貸款倉庫安排，總容量為28.1萬億美元，可用容量為17.1億美元。所有Residential Investor融資安排都是不可邊際的。我們注意到，其中幾個用於為我們的住宅投資者抵押貸款銀行貸款庫存提供融資的融資工具也用於為我們投資組合中持有的過渡性貸款提供融資。

如上所述，我們用來為抵押貸款銀行貸款庫存融資的幾種工具本質上是短期的，需要續訂。此外，由於我們的幾個倉庫設施未承諾，在任何給定的時間，我們可能無法在需要的時候從它們那裏獲得額外的融資，這使我們面臨流動性風險等問題。有關我們用來為按揭銀行業務融資的債務相關風險的其他信息，可在標題下找到。與短期和長期借款安排下發生的債務有關的風險“這在這一節中是適用的。

我們投資組合的流動性需求

我們使用各種形式的擔保追索權和無追索權債務來為我們投資組合中的資產融資。我們發行的ABS是無追索權的，代表我們為GAAP報告目的合併的證券化實體的債務。我們對這些實體的風險敞口主要是通過我們從這些實體購買或保留的財務權益(通常是從屬證券和僅限利息的證券)。每個證券化實體都獨立於紅杉資本，也相互獨立，資產和負債不屬於紅杉資本所有，也不是紅杉資本的法定義務。由於這些實體發行的債務不是Redwood的直接債務，而且由於債務通常在其在每個證券化中融資的貸款的整個期限內都可以保持未償還狀態，因此這些債務實際上為這些資產提供了永久融資。我們發行的某些ABS，包括通過我們的CAFL橋樑貸款證券化、HEI證券化和SLST再證券化發行的ABS，可以進行選擇性贖回和利率上調。如果我們選擇不贖回這些證券化產品，利率將會上升，從而減少我們的淨利息收入。如果我們選擇贖回這些證券，我們將需要為這些資產獲得替代融資來源或利用可用的現金。看見注4的合併財務報表附註載於本年度報告表格10-k的第II部分第8項，以提供有關合並原則及注15的合併財務報表附註包括在本年度報告的表格10-k的第II部分第8項中，以獲取有關我們已發行的資產擔保證券的更多信息。

此外，我們有無追索權債務形式的非邊際倉庫設施，以資助我們的業務目的過渡性貸款組合的一部分。雖然這筆債務對Redwood沒有追索權，但它確實有固定的條款和提前還款選項，允許我們為這筆債務再融資或最終在到期時償還。此外，我們投資的BPL過橋貸款合資企業有一個專用的倉庫設施。該倉庫設施是合資企業的無追索權義務，而不是紅木公司的，並且對紅木公司沒有追索權(欺詐、破產行為或其他“不良行為”的慣例例外除外)。看見附註11和17的合併財務報表附註包括在本年度報告的表格10-k的第II部分第8項中，以獲取有關我們的BPL過渡性貸款合資企業的更多信息。

我們用來為我們的投資融資的其餘債務是追索權債務，包括我們的附屬證券融資工具、BPL融資工具、MSR融資工具、證券回購借款和HEI倉庫工具。對於我們融資的證券，我們的附屬證券融資工具是不可邊緣化的，我們的回購債務工具和MSR工具(也為我們歸類為證券的認證MSR提供資金)是邊緣工具。我們的BPL融資設施和HEI倉庫設施是不可忽視的。此外，我們的附屬證券融資設施可選擇贖回和加息。如果我們選擇不贖回這些借款，利率將會上升，從而減少我們的淨利息收入。如果我們選擇贖回這些證券，我們將需要為這些資產獲得替代融資來源或利用可用的現金。

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通過倉庫設施融資的BPL過橋貸款的拖欠在2023年期間增加，並且一直是，預計將繼續是我們流動性的必需使用，只要適用的倉庫設施的條款對這些貸款應用降低的融資預付款(“預付款遞減”)，或者這些貸款根據倉庫設施的條款變得不符合融資資格。在我們的某些倉庫設施上質押的貸款，如果後來成為拖欠貸款，可能會受到提前利率下調或回購要求的影響。2023年第四季度，我們進入了一個專門處理不良BPL過橋貸款的新倉庫設施，並在現有倉庫線路上增加了此類貸款的容量。雖然我們可能有能力在其他有能力處理這類貸款的貸款機構上為拖欠貸款提供融資，但墊款利率通常較低，利率較高。此外，如果通過CAFL橋樑證券化融資的貸款的違約率在較長一段時間內高於既定門檻，我們的流動性可能會受到影響，這可能會引發這些交易的某些結構性條款(如與已發行證券的攤銷和這些交易下融資的循環可用性有關的條款)的不利變化。

我們使用固定利率和浮動利率債券的平衡組合來為我們的固定和浮動利率投資融資。只要利率保持在高位或進一步上升，未來幾個季度到期的某些固定利率定期借款可能不得不以更高的利率進行再融資，這可能導致淨利息收入減少。此外，我們的三個追索權附屬證券融資機制均設有利率上調條款，根據該條款，如果我們未能在指定日期前償還貸款，該等融資工具的利率將會上升(見附註14和附註16的合併財務報表附註包括在本年度報告的表格10-k的第II部分第8項中，以瞭解有關這些規定的進一步詳情)。

截至2023年12月31日，除了我們發行的ABS外，我們的投資組合還來自96300美元的有擔保追索權債務，其中1.3億美元是微不足道的，8.32億美元是不可邊際的，以及55200美元的有擔保無追索權債務是不可邊際的。

公司資本

除了我們專門在抵押銀行業務和投資組合中使用的有擔保追索權和無追索權債務外，我們還使用無擔保追索權債務為我們的整體業務融資。這通常是我們在公開市場發行的可轉換和不可轉換優先債務證券的形式，還包括信託優先證券和期票。看見附註14和附註16的合併財務報表附註包括在本年度報告的表格10-k的第二部分第8項中，分別提供關於我們的無擔保短期債務和長期債務的額外信息。

與短期和長期借款安排下發生的債務有關的風險

如上所述，標題為“經營成果在我們的正常業務過程中，我們使用通過幾種不同類型的借貸工具獲得的債務融資，其中包括為收購和/或發起住宅和商業目的抵押貸款和HEI(包括我們因預期出售或證券化而收購和/或發起的貸款)提供資金，以及為證券投資和其他投資提供資金。我們還可以使用短期和長期借款為我們業務和運營的其他方面提供資金，包括回購我們普通股或可轉換債務的股票。在這些貸款下產生的債務通常是紅木信託公司的直接債務，或者是紅木信託公司子公司的直接債務，至於追索權債務，則由紅木信託公司擔保。

住宅和商業用途貸款和高等學校倉庫設施.我們的債務融資來源之一是貸款和高等學校倉庫設施下的擔保借款。出於財務報告的目的，這些貸款可被指定為短期或長期貸款，這取決於貸款的剩餘到期日或個別借款在貸款上可能仍未償還的時間。截至2023年12月31日，與四家不同的金融機構對手方建立了住宅消費貸款倉庫設施。此外，截至2023年12月31日，我們擁有以BPL定期貸款和BPL過橋貸款為擔保的住宅投資者貸款倉庫設施，與六家金融機構交易對手到位。截至2023年12月31日，我們還建立了一個由HEI保護的倉庫設施。在我們的住宅消費貸款倉庫工具下，我們在2023年12月31日的總借款上限為11.5億，在我們的住宅投資者貸款倉庫工具下，我們在2023年12月31日的總借款上限為28.1億美元，在我們的HEI倉庫工具下，我們在2023年12月31日的總借款上限為15000美元萬。然而，這些貸款中有幾個是未承諾的，這意味着我們提出的任何根據這些貸款借入資金的請求都可能被以任何理由拒絕，即使在提出借款請求時，我們有當時未償還的借款低於這些貸款下的借款限額。住宅消費者或住宅投資者按揭貸款(HEI)的融資是在這些安排下通過我們將按揭貸款(HEI)轉讓給交易對手以換取現金收益(金額低於轉讓的按揭貸款或HEI本金的100%)，以及我們以相同金額外加融資費用從交易對手手中重新收購該等貸款或HEI的方式獲得的。

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為了在這些貸款下為住宅消費者或住宅投資者貸款或高等院校獲得融資，貸款或高等院校必須首先(並在融資仍未償還時持續)滿足某些資格標準，例如，貸款不處於拖欠或違約狀態(儘管某些貸款融資安排可能允許貸款在違約時繼續獲得融資)。此外，在這些倉儲設施下，住宅消費貸款或住宅投資者貸款只能獲得最長期限的融資(即駐留時間限制)，對於我們的短期倉儲設施，該期限可能被限制為364天，並且我們可能受到房地產相關貸款或通過該融資機制融資的高等院校的地理集中限制。我們一般打算在其中一項融資到期時或之前，以證券化或以其他方式出售該資產所得款項、透過其他短期或長期借款所得款項、或以其他股本或長期債務資本償還其中一項貸款或高等院校的融資。

我們的倉庫設施可能是邊際的，也可能是不可邊際的。當我們提到非邊際債務和邊際債務時，我們指的是此類債務是否需要對非違約的基礎抵押品進行基於市場價值的追加保證金通知。如果一筆抵押貸款是在一個邊際倉儲設施下融資的，只要貸款的市場價值下降(市場價值通常由該設施下的交易對手決定)，我們將受到追加保證金通知的約束，這意味着我們將被要求立即重新獲得貸款或滿足保證金要求，以質押至少等於價值下降的金額的額外抵押品，如現金或額外貸款。不可邊際債務可能由於拖欠或與正在融資的抵押貸款或證券有關的另一信用事件、抵押貸款的基礎財產價值下降、由評估、經紀人價格意見或類似的第三方來源確定某些類型的按揭貸款的延長駐留時間(即，使用特定融資工具融資的時間段)，或指定參考證券的利率相對於基本利率金額的變化。例如，如果評估或經紀人價格意見顯示獲得融資的抵押貸款的物業估計價值下降，我們可能會受到不可邊際債務的追加保證金通知，或者基於影響融資抵押品的觸發信貸事件的發生，隨後融資抵押品的市場價值下降(由貸款人確定). 見下文“標題”下的進一步討論與短期債務和其他債務融資相關的追加保證金條款.”

由於這些倉庫設施中有幾個是未承諾的，在任何給定的時間，當我們需要時，我們可能無法從它們那裏獲得額外的融資，這使我們面臨本年度報告第I部分表格10-k標題下第1a項所述的流動性風險。風險因素，“以及在第II部分，本年度報告表格10-k標題下的第7A項”市場風險“此外，對於在任何給定時間已經通過這些倉庫設施融資的住宅或商業用途貸款或高等院校，我們面臨市場、信貸、流動性和本年度報告第I部分表格10-k標題下第1a項所述的其他類型的風險。風險因素，“以及在第II部分，本年度報告表格10-k標題下的第7A項”市場風險，“如果這些貸款或高等院校不再有資格獲得融資、價值下降或已經獲得了適用貸款所允許的最高期限的融資。

在我們的住宅消費者和住宅投資者貸款以及HEI倉庫融資機制下，我們也做出了各種陳述和擔保，並同意了某些契約、違約事件和其他條款，如果違反或觸發這些條款，我們可能需要立即償還根據這些融資機制借入的所有未償還金額，並且這些融資機制無法用於未來的融資需求。特別是，這些貸款的條款包括金融契約、交叉違約條款、判決違約條款和其他違約事件(例如，由以下其中一項引發的違約事件：對Redwood的控制權變更、對Redwood的監管調查或執法行動、Redwood出於税務目的而未能繼續符合REIT的資格，或Redwood未能維持其普通股在紐約證券交易所的上市)。根據交叉違約撥備，如果在我們維持的另一借款或信貸安排下發生違約事件或類似事件，則會觸發違約事件(倉庫貸款變得不可用，根據該貸款借入的未償還金額將到期並應支付)。根據判決違約條款，如果在任何訴訟中對我們作出了超過指定金額的損害賠償判決，而我們無法迅速履行、擔保或獲得暫緩判決，則會觸發違約事件(倉庫設施變得不可用，據此借入的未償還金額將到期並應支付)。下文標題下將進一步説明這些倉儲設施中包括的財務契約。與短期債務和其他債務融資有關的金融契約.”

如果我們的業務發生重大不利變化，這些住宅消費者和住宅投資者貸款以及HEI倉庫設施也可能變得不可用，根據這些貸款而借入的未償還金額可能立即到期並支付。如果我們違反或觸發我們的倉庫設施的陳述和保證、契諾、違約事件或其他條款，我們將面臨流動性和其他風險，包括本年度報告第I部分表格10-k標題下第1a項所述的風險風險因素，“以及在第II部分，本年度報告表格10-k標題下的第7A項”市場風險.”

104

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除上述住宅消費者及住宅投資者貸款及HEI倉儲設施外，在正常業務過程中，吾等可能尋求建立其他倉儲設施，該等倉儲設施的規模可能相若或較大，並可能具有類似或更具限制性的條款。如果我們的一個或多個倉庫設施的交易對手破產或無法或不願意履行其在該設施下的義務，我們可能無法獲得我們需要的短期融資，或者我們可能無法收回所融資的抵押貸款的全部價值。

證券回購安排。短期債務融資的另一個來源是通過我們與不同金融機構對手方建立的證券回購安排。在這些貸款下，我們沒有總借款限額；然而，這些貸款是未承諾的，這意味着我們在這些貸款下提出的任何借款請求可能會以任何理由被拒絕。證券的短期融資是通過我們將證券轉讓給交易對手以換取現金收益(金額低於轉讓證券公允價值的100%)，以及我們以相同金額外加融資費用從交易對手手中重新收購這些證券的契約來獲得的。

根據這些證券回購安排，證券的融資期限是固定的，一般不會超過90天。我們通常打算通過與同一交易對手續期、通過出售證券、或使用其他股權或長期債務資本來償還其中一項融資下的證券的短期融資。雖然證券是通過證券回購安排融資的，但只要證券的市場價值下降(市場價值通常由該安排下的交易對手決定)，我們必須立即重新購買證券或滿足保證金要求，以質押至少等於價值下降的金額的額外抵押品，如現金或美國國債。見下文“標題”下的進一步討論與短期債務和其他債務融資相關的追加保證金條款.”

在適用於證券回購安排下的證券融資的固定期限結束時，如果我們打算繼續為該證券獲得融資，我們通常會要求同一交易對手將融資延長一段額外的固定期限。如果同一交易對手不續期融資，我們可能很難從我們的其他證券回購安排中為該證券獲得融資，這是因為我們證券回購安排的金融機構交易對手通常只為我們從他們或其關聯公司購買的證券提供融資。

由於我們的證券回購安排尚未承諾，我們在任何特定時間可能無法在需要時從這些安排獲得額外融資，從而使我們面臨本年報第I部分表格10-k標題下第1a項所述的流動性風險。風險因素，“以及在第II部分，本年度報告表格10-k標題下的第7A項”市場風險“此外，對於在任何給定時間已經通過我們的證券回購機制融資的證券，我們面臨市場、信貸、流動性和本年度報告第I部分表格10-k標題下第1a項所述的其他類型的風險。風險因素，“以及在第II部分，本年度報告表格10-k標題下的第7A項”市場風險如果和當這些證券的價值下降，或已按適用融資機制允許的最高期限進行融資時。

在我們的證券回購安排下，我們也作出各種陳述和擔保，並同意某些契諾、違約事件和其他條款(包括上述標題下的類型)。住宅和商業用途貸款倉庫設施如果違約或觸發可能導致我們被要求立即償還在這些貸款下借入的所有未償還金額，並且這些貸款無法用於未來的融資需求。特別是，這些貸款的條款包括財務契約、交叉違約條款、判決違約條款和其他違約事件(包括上述標題下所述類型的違約)。住宅和商業用途貸款倉庫設施“)。我們的回購安排所包括的財務契約將在下文標題下進一步説明。“與短期債務和其他債務融資有關的金融契約.”

我們的證券回購安排也可能變得不可用，如果我們的業務發生重大不利變化，根據該安排借入的未償還金額可能立即到期並支付。如果我們違反或觸發我們的證券回購安排的陳述和保證、契諾、違約事件或其他條款，我們將面臨流動性和其他風險，包括本年度報告第I部分表格10-k下第1a項所述的風險。風險因素，“以及在第II部分，本年度報告表格10-k標題下的第7A項”市場風險.”

在正常業務過程中，我們可能尋求建立額外的證券回購安排，這些安排可能具有類似或更具限制性的條款。如果我們的一個或多個證券回購安排的交易對手破產或無法或不願履行其在該安排下的義務，我們可能無法獲得我們需要的短期融資，或無法收回所融資證券的全部價值。

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服務商先行融資。關於我們的服務預付款投資，我們合併了一個為服務預付款融資而成立的實體，我們通過控制由Redwood(“SA買方”)持有多數股權的附屬實體是該實體的主要受益者，該關聯實體由Redwood(“SA買方”)組成，旨在投資於服務預付款投資和多餘的MSR。服務商墊款融資由由服務商墊款擔保的無追索權短期證券化債務組成。我們合併了發行債務的證券化實體，但證券化實體獨立於紅木，資產和負債不屬於紅木擁有，也不是紅木的法定義務。

SA買方已同意根據某些住宅抵押貸款服務協議購買所有未來產生的服務預付款。SA Buyer在一定程度上依賴其成員作出承諾的出資額，以便為未來的服務預付款支付購買價格。如果任何或所有會員未能就為服務商預付款提供資金所需的金額繳納資本金，可能會導致我們的服務商預付款項下發生違約事件，並導致我們對SA Buyer及其服務商預付款投資和多餘MSR的投資完全損失。此外，如果基礎抵押貸款的服務商(除通過其在SA Buyer和證券化實體的共同投資外與我們沒有關聯)未能收回我們投資的服務商墊款，或收回此類墊款所需的時間比我們預期的要長，我們的投資價值可能會受到不利影響，我們可能無法實現預期回報並遭受損失。

擔保融資的服務性墊款的未償還餘額不太可能在這種融資安排到期日或之前得到償還。我們預計將要求同一交易對手或我們的另一個融資來源續訂或再融資一段額外的固定期限；然而，我們不能保證融資安排在其規定的期限到期後能夠延長，這將使我們面臨許多風險。選擇延期或再融資的融資來源可能會向我們收取更高的利率，並對我們施加更苛刻的條款，包括但不限於，降低可針對所融資的服務商預付款提供的融資金額。如果我們無法續期或對服務商預付融資進行再融資，證券化實體將被要求在相關到期日償還融資的未償還餘額。此外，若債務在預期還款日期(可能早於相關到期日)之前未能償還、延期或再融資，則融資安排下的利率可能會大幅上升。證券化主體無力支付票據餘額的，融資對手方可以止贖作為抵押品的服務預付款。

根據這項服務先期融資，SA買方和證券化實體與服務機構一起作出各種陳述和擔保，並同意某些契約、違約事件和其他條款，如果違反或觸發這些條款，可能會加速本融資機制下所有未償還的金額，並且該融資機制無法用於未來的融資需求。我們沒有直接能力控制服務機構遵守此類契約和測試，SA買方、證券化實體或服務機構未能滿足任何此類契約或測試可能會導致我們的投資部分或全部損失。本服務機構預付款中包括的SA買方的財務契約將在以下標題下進一步説明：與短期債務和其他債務融資有關的金融契約.”

附屬證券融資設施。長期債務融資的另一個來源是通過次級證券融資機制，為次級證券組合提供非按市值計價的追索權債務融資。根據該等融資安排，吾等向交易對手轉讓證券以換取現金收益(金額低於轉讓證券公允價值的100%)，並承諾以相同金額外加融資費用從交易對手手中重新收購該等證券，從而獲得證券融資。這些融資安排由紅杉提供全面和無條件擔保。

根據我們的選擇，有一項融資安排在2022年9月有資格終止，最終到期日是2024年9月，其中包括2022年10月至2024年9月期間該安排下未償還金額的利率上調。截至2023年12月31日，我們在這一安排下的借款總額為1.25億美元，根據這一長期債務安排質押作為抵押品的房地產證券的公允價值為1.75億美元，其中包括從我們的紅杉證券化中保留的證券。

根據我們的選擇，另一項融資安排有資格在2023年2月終止，最終到期日為2025年2月，幷包括在2023年3月至2025年2月期間根據該安排上調未償還金額的利率。截至2023年12月31日，我們在這項安排下的借款總額為1.01億美元，根據這項長期債務安排質押作為抵押品的房地產證券的公允價值為12500美元萬，其中包括從我們的合併CAFL中保留的證券®證券化。

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另一項有資格在2023年6月根據我們的選擇終止的融資安排將於2026年6月最終到期，其中包括在2024年6月至2026年6月期間根據該安排上調未償還金額的利率。截至2023年12月31日，我們在這項安排下的借款總額為5,800萬美元，根據這項長期債務安排質押作為抵押品的房地產證券的公允價值為11300美元萬，其中包括從我們的合併CAFL中保留的證券®證券化。

除上述附屬證券融資安排外，在正常業務過程中，吾等可能尋求設立額外的長期證券回購安排，其規模可能相若或更大，並可能具有類似或更具限制性的條款。

與本文所述的未承諾倉儲及證券回購安排類似，在該等安排下，吾等作出各種陳述及保證，並已同意某些契諾、違約事件及其他條款，而一旦違反或觸發該等條款，吾等將被要求立即償還根據該安排所借入的所有未償還款項，而該等安排將不能用於未來的融資需要。具體地説，如果未能支付根據該貸款到期的任何金額、未能在最終到期日之前回購證券或在作為擔保人的Redwood破產時，根據該貸款借入的未償還金額可能立即到期並支付。如果我們違反或觸發本附屬證券融資工具的陳述和擔保、契諾、違約事件或其他條款，我們將面臨流動性風險和其他風險，包括本年度報告第I部分表格10-k第1a項所述的風險。風險因素，“以及在第II部分，本年度報告表格10-k標題下的第7A項”市場風險.”

與短期債務和其他債務融資有關的金融契約

以下是與我們的短期債務和其他債務融資安排有關的財務契約的摘要。

•住宅消費和住宅投資者貸款和高等學校倉庫設施。如上所述，我們債務融資的一個來源是我們已經建立的住宅和商業用途貸款和HEI倉庫設施下的擔保借款，截至2023年12月31日，與幾個不同的金融機構交易對手到位。這些倉庫設施中包括的財務契約如下，截至2023年12月31日，截至本年度報告表格10-k之日，我們遵守了每一項財務契約：

•維持紅木的股東權益/有形淨值的最低美元金額。

• 

•在紅木維護最低美元金額的現金和現金等價物。

•維持紅木的綜合追索權負債與股東權益或有形淨值的最高比率。

•證券回購安排。如上所述，我們的短期債務融資的另一個來源是通過我們與多家金融機構交易對手建立的證券回購安排下的擔保借款。這些證券回購安排所包括的財務契約如下，截至2023年12月31日及截至本年報10-k表格的日期，我們遵守了每一項財務契約：

•維持紅木的股東權益/有形淨值的最低美元金額。

•在紅木維護最低美元金額的現金和現金等價物。

•維持紅木的綜合追索權負債與綜合調整後有形淨值的最高比率。

•服務商先行融資。如上所述，服務商預付款由無追索權的短期證券化債務組成，以償還預付款為擔保。與這一融資機制相關的財務契約如下，截至2023年12月31日，截至本年度報告表格10-k之日，我們遵守了每一項財務契約：

•在SA買方維持股東權益/有形淨值的最低美元金額。

•在SA買方維護最低金額的現金和現金等價物。

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如上所述，截至2023年12月31日，截至本年度報告Form 10-k之日，我們遵守了與我們的短期債務和其他債務融資安排相關的財務契約。具體而言，就：(I)於2023年12月31日，根據要求我們在紅木維持最低美元股東權益或有形淨值的財務契諾，我們的股東權益及有形淨值水平導致我們遵守這些契諾超過20000美元萬；及(Ii)根據金融契諾，要求我們在紅木維持追索權債務低於指定比率的財務契諾，於2023年12月31日，我們的追索權負債水平導致我們遵守這些契諾的水平，以致我們可產生至少40美元的額外債務億。

與短期債務和其他債務融資相關的追加保證金條款

•住宅消費和住宅投資者貸款和高等學校倉庫設施。如上所述，我們債務融資的一個來源是我們已經建立的住宅消費者和住宅投資者貸款和HEI倉庫設施下的擔保借款，截至2023年12月31日，與幾個不同的金融機構交易對手到位。這些倉庫設施包括以下所述的追加保證金通知條款，以及截至2023年12月31日的12個月期間，截至本年度報告10-k表格的日期，我們遵守了根據這些倉庫設施從債權人收到的任何追加保證金通知：

•根據我們微不足道的住宅消費貸款倉儲安排，如果在任何時候，通過該安排融資的任何住房抵押貸款的市場價值下降(由債權人決定)，債權人可以要求我們向債權人轉移額外的抵押品(以現金、美國財政部債務(在某些情況下)或額外的住宅抵押貸款的形式)，其價值等於下降的金額。如果我們收到任何此類要求，(I)在我們的兩個住宅消費貸款倉庫設施下，我們通常被要求在同一天轉移額外的抵押品(儘管在某一時間之後收到的請求只需要在下一個工作日轉移額外的抵押品)和(Ii)在我們的兩個住宅消費貸款倉庫設施和我們的MSR融資設施下，我們通常被要求在下一個工作日轉移額外的抵押品。作為額外抵押品轉讓的額外住房抵押貸款的價值由債權人確定。

•在某些非邊際住宅消費者和住宅投資者貸款和HEI倉庫設施下，如果獲得抵押貸款或HEI融資的財產的價值下降(由評估、經紀人價格意見或房價增值指數確定，視情況而定)，則債權人可以要求我們向債權人轉移額外抵押品(以現金、美國財政部債務(在某些情況下)或額外抵押貸款或HEI的形式)，其價值等於下降的金額。債權人可要求更新估值報告的先決條件因協議而異，包括例如根據商定的時間表，或根據貸款在這種融資機制下獲得融資的天數。若根據最新估值報告，吾等因保證金赤字而收到任何該等要求，吾等一般須根據協議條款，最快於同日將額外抵押品轉移至三個營業日內。作為額外抵押品轉讓的額外住宅消費者和住宅投資者抵押貸款或高等學校的價值由債權人確定。

•證券回購安排。我們短期債務融資的另一個來源是通過我們與多家金融機構對手方建立的證券回購安排下的擔保借款。這些回購安排包括下文所述的追加保證金通知條款，以及截至2023年12月31日止12個月期間，截至本年度報告表格10-k的日期，我們遵守了根據這些回購安排從債權人收到的任何追加保證金通知：

•如果在任何時候，通過貸款融資的任何證券的市場價值(由債權人決定)下降，則債權人可以要求我們向債權人轉移額外的抵押品(以現金、美國國債或額外證券的形式)，其價值等於下降的金額。如果我們收到任何這樣的要求，我們通常會被要求在同一天轉移額外的抵押品(儘管在特定時間之後收到的要求只需要在下一個工作日轉移額外的抵押品)。作為額外抵押品轉讓的額外證券的價值由債權人決定。

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關鍵會計估計

根據公認會計原則編制財務報表時，我們需要作出估計和假設，以影響合併財務報表日期的資產和負債的報告金額以及報告期間的收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。關於關鍵會計政策的討論以及估計的變化可能對我們的合併財務報表產生的影響包含在附註2--列報依據和附註3--主要會計政策摘要載於本年度報告的表格10-k第II部分，項目8。管理層與董事會審計委員會討論這些關鍵會計政策的持續發展和選擇。

以下是對我們關鍵會計估計的描述，這些估計涉及很大程度的估計不確定性，並且已經或合理可能對我們的財務狀況或經營業績產生重大影響。

資產和負債按公允價值核算

我們選擇了公允價值選項，對我們資產負債表上的大部分資產和部分負債進行會計處理，而這些資產和負債中的大部分使用第三級估值投入，這需要很大程度的估計不確定性。看見注5在本年度報告表格10-k的第二部分第8項中，關於我們的資產和負債於2023年12月31日按公允價值入賬的補充資料，包括用於估計其公允價值的重要投入，以及其公允價值的變化對我們的財務狀況和經營業績的影響。看見注5在我們截至2022年12月31日的年度報告Form 10-k中的第二部分，第8項，通過引用併入本文，以獲取截至2022年12月31日的這些資產和負債的相同信息。這些資產和負債價值的週期性波動本質上是不穩定的，因此可能導致會計準則期間之間的重大收益波動。下面，我們提供關於這些資產和負債的關鍵會計估計的補充信息。

合併籌資實體選舉下的合併實體

我們已選擇將我們的大部分綜合證券化VIE作為抵押融資實體進行會計處理，並使用這些實體發行的負債的公允價值(包括已發行的ABS和我們在實體中保留的證券，我們認為這些證券更容易觀察)來確定這些實體持有的資產的公允價值(一般為住宅、商業用途和多户貸款，以及高等學校貸款)。用於估計這些負債公允價值的重大投入包括某些需要重大判斷才能形成的不可觀察的投入(例如，需要我們自己的數據或假設的投入)，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

按公允價值持有的貸款的公允價值變動

我們已經為我們的住宅貸款、商業用途貸款和多户貸款選擇了公允價值選項。因此，該等貸款按其估計公允價值計入綜合資產負債表，而該等貸款的公允價值變動計入按揭銀行業務、淨值或投資公允價值變動，並計入發生估值變動期間的綜合收益(虧損)表淨額。用於估計這些資產公允價值的重大投入包括某些需要重大判斷才能形成的不可觀察的投入(例如，需要我們自己的數據或假設的投入)，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

證券公允價值的變動

我們的證券被歸類為交易型證券或AFS證券，在這兩種情況下，我們的綜合資產負債表都按其估計公允價值計入。此外，我們投資於某些證券化實體的證券，如前所述，我們需要為GAAP報告目的進行合併，並在合併融資實體選擇下進行會計處理。對於交易證券和抵押融資實體，公允價值變動計入投資公允價值變動，淨額計入發生估值變動期間的綜合損益表。對於AFS證券，公允價值變動一般計入我們綜合資產負債表中的累計其他全面收益(如下文進一步討論)。我們證券價值的週期性波動可能是由於用於評估證券價值的貼現率假設的變化，以及我們擁有證券的證券化相關貸款的實際和預期預付款、拖欠、損失和其他因素造成的。用於估計這些資產公允價值的重大投入包括某些需要重大判斷才能形成的不可觀察的投入(例如，需要我們自己的數據或假設的投入)，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

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對於AFS證券，累計未實現收益和虧損作為累計其他全面收益的組成部分記錄在我們的綜合資產負債表中。未實現收益不記入當期收益，未實現虧損不計入當期收益，因為它們是臨時性的。然而，某些因素可能需要我們承認AFS證券價值的下降，作為通過我們當前收益記錄的信貸損失的準備金。決定非暫時性減值的因素包括我們持有AFS證券的能力或意圖的變化、資產預計現金流的不利變化，或資產公允價值下降在合理時間內無法恢復到以前水平的可能性。用於確定AFS證券非臨時性減值的估計需要重大判斷，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生實質性影響。

服務性先期投資的公允價值變動

維修商預付投資按估計公允價值計入綜合資產負債表，公允價值變動記入綜合損益表投資公允價值變動淨額。我們的服務商預付投資價值的週期性波動可能是由於未償還預付款的實際餘額和預期餘額、基礎貸款的實際和預期預付款以及用於評估服務商預付投資的貼現率假設的變化造成的。用於估計這些資產公允價值的重大投入包括某些需要重大判斷才能形成的不可觀察的投入(例如，需要我們自己的數據或假設的投入)，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

MSR和超額MSR的公允價值變動

MSR和超額MSR在我們的綜合資產負債表中按其估計公允價值列賬，公允價值變動記錄在我們的綜合收益(虧損)表中的其他收益、淨值或投資公允價值變動淨額。我們的MSR和超額MSR的價值的週期性波動可能是由於標的貸款的實際預付款、關於標的貸款未來預計預付款的假設的變化、拖欠的實際或預期變化以及用於評估MSR和超額MSR的貼現率假設的變化造成的。用於估計這些資產公允價值的重大投入包括某些需要重大判斷才能形成的不可觀察的投入(例如，需要我們自己的數據或假設的投入)，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

高等學校公允價值的變動

高額投資按其估計公允價值於綜合資產負債表列賬，公允價值變動於投資公允價值變動淨額綜合損益表內記錄。我們的HEI價值的週期性波動可能是由於用於評估HEI的貼現率假設的變化、關於未來預計房屋價值的假設的變化、關於未來住宅抵押貸款預計提前還款額的假設的變化，以及投資組合違約率和違約率的變化造成的。用於估計這些資產公允價值的重大投入包括某些需要重大判斷才能形成的不可觀察的投入(例如，需要我們自己的數據或假設的投入)，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

戰略投資的公允價值變動

我們的幾項戰略投資在我們的綜合資產負債表中按其估計公允價值(或在股權投資的計量替代方案下按歷史成本)列賬，公允價值變動在我們的綜合損益表投資公允價值變動淨額中記錄。我們所有的戰略投資都投資於公允價值不容易確定的私人公司，對其公允價值的估計需要做出重大判斷才能形成。用於確定其公允價值的估計的變化很可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

衍生金融工具的公允價值變動

我們通常使用衍生品作為我們抵押貸款銀行活動的一部分(例如，管理與我們計劃收購併隨後出售或證券化的貸款相關的風險)，與我們的住宅投資相關(管理與我們的證券、MSR和持有的投資貸款相關的風險)，並管理與可調整利率掛鈎的債務利息支出的可變性，以及具有不同票面利率(固定利率與浮動利率，或基於不同指數的浮動利率)的資產和負債的現金流。用於估計我們某些衍生產品的公允價值的重大投入包括需要重大判斷才能形成的不可觀察的投入(例如，需要我們自己的數據或假設的投入)，這些估計的變化已經併合理地可能對報告的收益和我們的財務狀況產生重大影響。

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此外，我們使用的工具的性質以及對特定資產、負債和衍生品的會計處理可能會導致我們的定期收益出現波動，即使我們正在實現我們的對衝目標。我們的大多數衍生品作為交易工具入賬，相關價值變化通過我們的綜合收益(虧損)表記錄。我們使用衍生品管理的資產和負債的價值變化可能不會以類似的方式計入。這可能導致在特定時期報告的收入和賬面價值不一定反映我們風險管理戰略的經濟學。即使資產和負債以類似方式作為交易工具入賬，其價值的定期變化也可能不一致，因為在任何給定時間，其他市場因素(例如供求)可能會影響某些工具而不影響其他工具。

自有房地產的價值變動

通過喪失抵押品贖回權或代替喪失抵押品贖回權而獲得的REO財產最初按公允價值記錄，隨後按賬面金額或公允價值(減去出售的估計成本)中的較低者報告。我們一般會取得第三方估值，以協助釐定REO物業的初始公平價值，並會在我們相信市況可能已發生重大改變時，取得最新估值。雖然第三方評估為評估價值提供了強有力的支持，但我們可能會以不同的價值記錄REO物業，例如，如果我們認為某個物業的價值不同，或者如果我們願意以更低的價格出售該物業。此外，對價值的估計可能被證明是不準確的，市場狀況也可能迅速變化，因此估計價值可能在隨後的時期內下降。因此，我們對REO公允價值的估計的變化可能會對我們的報告收益和財務狀況產生重大影響。

商譽減值和無形資產減值

關於我們對Riverend、CoreVest和5 Arches的收購，每次收購的部分收購價格被分配給商譽和無形資產。在2020年內，我們減損了與收購CoreVest和5 Arch相關的整個商譽餘額，而我們於2022年12月31日的商譽餘額完全與收購Riverbend有關。會計準則要求我們定期評估商譽和無形資產的減值指標，如果有指標，我們必須審查它們的減值。為確定商譽和無形資產是否減值而進行的評估需要作出重大判斷，以制定假設和估計。如果我們確定商譽或無形資產減值，我們將被要求減記這些資產的價值，最高可達其全部餘額。任何減記都會對我們的合併財務報表產生負面影響。

證券收益率的變動

我們對AFS房地產證券的收益率預測可能會對我們為財務報告目的確認的定期利息收入產生重大影響。收益率可能會隨着信貸結果、提前還款利率、利率和贖回假設的變化而變化。如果估計的未來信貸損失小於我們先前的估計，信貸損失發生得晚於預期，提前還款額快於預期(意味着預計現金流的現值大於以本金餘額折價獲得的資產的預期)，或者證券被贖回(或比預期更早被贖回)，證券剩餘壽命內的收益率可能會向上調整。如果估計的未來信貸損失超過我們之前的預期，信貸損失發生得比預期更快，提前還款發生得比預期更慢(意味着以本金餘額折價收購的資產的預計現金流的現值低於之前的預期)，或者證券沒有被贖回(或被贖回的時間晚於預期)，那麼證券剩餘壽命內的收益率可能會向下調整。

房地產證券實際到期日的變化也可能影響其到期收益率。實際到期日受相關抵押抵押品的合同期限、定期支付本金和提前支付本金的影響。因此，AFS證券的實際到期日通常比規定的合同到期日短。規定的合同到期日一般大於10年。我們用來估計未來現金流和由此產生的有效收益率和利息收入的假設需要做出重大判斷，這些估計的變化已經併合理地可能對我們報告的收益和財務狀況產生重大影響。

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虧損或有準備金的變動

我們可能面臨各種或有損失，包括但不限於附註17本年度報告第II部分第8項以表格10-k列出的合併財務報表。根據財務會計準則委員會關於或有事項會計處理的指導意見，我們審查是否需要任何損失或有準備金，並在管理層認為某一事項可能會導致負債，並且損失金額(如果有的話)可以合理估計的情況下建立這些準備金。由於各種因素和事件影響管理層對是否達到建立、增加或繼續維持準備金的標準的看法，可能會發生建立虧損或意外準備金、隨後增加或釋放先前建立的準備金或確認超過先前建立的準備金的損失的情況。我們對所需損失或有準備金的估計的變化可能會對我們報告的收益和財務狀況產生實質性影響。

税項撥備的變動

我們的所得税撥備主要是由於在我們的TRS產生的GAAP收入或虧損的結果。遞延税收資產/負債是由我們應税子公司的GAAP收入和應税收入的臨時差異產生的，是我們GAAP所得税撥備的重要組成部分。我們在每個期間對我們的遞延税項資產進行評估，以確定是否需要根據是否“更有可能”將部分遞延税項資產變現來確定是否需要計入估值撥備。這些遞延税項資產的最終變現有賴於在未來期間產生足夠的應税收入。我們在進行評估時會考慮(其中包括)所有可用的正面及負面證據、過往經營業績及累積盈利分析、對未來盈利能力的預測，以及法定結轉期的持續時間。遞延税項淨資產和相關估值免税額的估計數在未來期間可能會發生變化，條件是結轉期間對未來應納税所得額的實際或修訂估計數與目前的預期不同。我們估計的任何此類變化都可能對我們報告的收益和財務狀況產生實質性影響。

市場風險和其他風險

市場風險

我們尋求以審慎的方式管理我們業務中固有的風險，包括但不限於信用風險、利率風險、提前還款風險、流動性風險和公允價值風險，旨在提高我們的收益和股息並保存我們的資本。總體而言，我們尋求承擔可根據歷史經驗量化的風險，積極管理此類風險，並保持與這些風險一致的資本水平。關於我們正在管理的風險、這些風險如何隨時間變化以及我們可能因這些風險而經歷的潛在GAAP收益和應税收入波動的信息，在標題下進行了討論。風險因素本年度報告的表格10-k，標題下與短期和長期借款安排下發生的債務有關的風險“在本MD&A內和標題下”關於市場風險的定量和定性披露“在10-K表格上填寫年度報告。

其他風險

除了上述市場風險和其他風險外，我們的業務和經營結果還受到各種類型的風險和不確定因素的影響，其中包括標題下描述的風險和不確定因素。風險因素“本年度報告的表格10-K。

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項目7A。關於市場風險的定量和定性披露

市場風險

我們尋求以審慎的方式管理業務風險-包括但不限於信用風險、利率風險、提前還款風險、通脹風險、公允價值和流動性風險-旨在提高我們的收益和股息並保存我們的資本。總體而言，我們尋求承擔可根據歷史經驗量化的風險，積極管理此類風險，並保持與這些風險一致的資本水平。本節概述了這些風險。有關我們正在管理的風險、這些風險如何隨時間變化以及我們可能因這些風險而經歷的潛在GAAP收益和應税收入波動的其他信息，將在本年度報告的表格10-k的第I部分第1A項和第II部分第7項中進一步討論。

信用風險

通過我們對房地產貸款、證券和其他投資的所有權以及我們對商業交易對手信譽的依賴，承擔信用風險是我們業務不可或缺的一部分。我們相信，我們購買的證券、貸款和其他資產的定價是為了產生預期回報，以補償與這些投資相關的潛在信用風險。然而，如果這些投資的表現遜於我們在信貸基礎上的預期，它們可能會出現重大的信貸損失。有關更多詳細信息，請參閲本年度報告中表格10-k的第I部分第1A項，並參閲標題為“我們持有的資產和進行的投資的性質使我們面臨信用風險，這可能會對這些資產和投資的價值、我們的收益、股息、現金流和流動性產生負面影響，或者以其他方式對我們的業務產生負面影響。”

我們通過分析我們承擔的風險程度和審查我們是否認為符合適當的承保標準來管理我們的信用風險，並利用系統和員工來監控我們的貸款和證券的持續信用表現。如果我們發現特定資產的信用風險正在發生不利變化，我們可能會採取行動，例如出售受影響的投資，以減少潛在的損失。在我們有能力出售受影響的投資之前，市場可能會發生不利變化，我們可能會低於我們的估計公平市場價值出售。此外，我們在分析風險、審查承保標準、預見信貸表現的不利變化或有效減輕未來信貸損失方面可能並不總是成功，而出售資產的能力可能會因資產的結構或缺乏流動性市場而受到限制。

住宅消費者和住宅投資者貸款和證券

我們的住宅消費貸款和住宅投資者貸款以及由住宅貸款支持的證券通常是以房地產為抵押的。發生住宅房地產貸款和證券的信貸損失的原因有很多，包括但不限於：不良的起源做法；欺詐；不良的承保；不良的服務做法；疲弱的經濟狀況；借款人必須支付的款項增加(例如，包括其財產的危險保險)；房地產價值下降；自然災害、氣候變化的影響(包括洪水、乾旱和惡劣天氣)和其他自然事件；未投保的財產損失；借款人的過度槓桿化；修復環境條件的費用，如室內黴菌；戰爭或恐怖主義行為；對貸款人的法律保護的變化以及法律或法規的其他變化；以及影響借款人的個人事件，如收入減少、失業、離婚或健康問題。此外，如果美國經濟或房地產市場惡化(惡化程度超過了我們的預期)，信貸損失可能會超過我們預期的水平。

住宅投資者房地產貸款和證券的信貸損失可能是由於上述住宅消費房地產貸款和證券的許多原因造成的。此外，這些類型的房地產貸款和證券可能沒有完全攤銷，因此，借款人到期償還本金的能力可能取決於借款人在到期時對財產進行再融資或出售的能力。住宅投資者的房地產貸款和證券對租賃住房市場的狀況特別敏感，包括租金下降或拖欠、維護物業所需的運營費用水平、對租賃住宅物業的需求以及借款人所需資金的變化。

對於大多數由我們發起的遺留紅杉證券化實體，我們合併，對於我們從其他人發起的證券化中獲得的住宅貸款證券的一部分貸款，利率是可調整的。因此，當短期利率上升時，根據這些貸款的條款，房主要求的每月還款額可能會上升，這可能會增加借款人的拖欠和違約，這可能會導致額外的信貸損失。

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我們還可能持有一些由非優質貸款支持的證券，如再貸款和不良貸款、Alt-A優質貸款和次級貸款，這些證券的信用風險特徵遠遠高於優質貸款。因此，我們可以預計，與優質貸款相比，這些信用質量較低的貸款的違約率和損失率將更高，信用損失水平也會更高。此外，我們可能會投資於風險更高的貸款類型，與常規攤銷貸款相比，可能會有更高的拖欠和損失，但我們相信，鑑於定價和這些證券化的結構方式，這些證券為我們提供了產生有吸引力的風險調整後回報的機會。儘管如此，這些資產的未來表現仍存在很大的不確定性。

此外，我們可能不時持有由Fannie Mae和Freddie Mac(“該等機構”)發行的住宅按揭信用風險轉移(或“CRT”)證券，為此，我們承擔該證券所參考的住宅貸款的信用風險，以及來自該等機構的公司信用風險，因為我們對該證券的投資不以參考貸款為抵押。

多户貸款和證券

我們可能獲得、投資或發起的多家庭貸款通常以房地產為擔保。我們投資的多家族證券主要是由房地美贊助的證券化中的從屬頭寸，這些證券化由多家族財產抵押的貸款組成。我們還擁有並可能繼續投資於其他第三方贊助的多家庭抵押貸款支持證券。這些房地產貸款和證券的信用損失可能是由於上述針對住宅消費者和住宅投資者的房地產貸款的許多相同原因造成的，其中包括：發起做法不佳；欺詐；評估錯誤；文件錯誤；承保不佳；法律錯誤；服務做法不佳；經濟狀況疲弱；房產價值下降；獨户和多户住宅租賃房產租金下降；特殊災害；地震和其他自然事件；借款人或房產過度槓桿化；市場租金和入住率下降；物業管理不善；經營成本增加(例如，包括保險成本增加)；以及對貸款人的法律保障發生變化。此外，如果美國經濟惡化(而且惡化程度超出了我們的預期)，信貸損失可能會超過我們預期的水平。此外，多户貸款的本金餘額通常比我們擁有的住宅消費者和住宅投資者的房地產貸款要大得多。

交易對手

我們還面臨與我們的業務和貸款人交易對手有關的信用風險。例如，我們從交易對手那裏獲得貸款、借給我們或投資、向我們提出陳述、擔保和契諾，還可能賠償我們的某些損失。在我們遭受損失並有權執行該等協議以追討損害賠償的範圍內，如果我們的交易對手資不抵債或無法或不願遵守這些協議，我們將因與我們的交易對手相關的信用風險而蒙受損失。例如，根據短期借貸安排以及某些掉期和其他衍生品協議，我們有時會將資產作為抵押品轉移給我們的交易對手。如果當我們有權獲得抵押品返還時，如果交易對手不能將抵押品返還給我們，我們可能會因與該交易對手相關的信用風險而蒙受損失。

此外，由於我們依賴已承諾和未承諾借貸安排下的信貸可用性來為我們的業務和投資提供資金，我們的交易對手根據這些安排向我們提供信貸的意願和能力是一項重大的交易對手風險(將在下文“公允價值和流動性風險”的標題下進一步討論)。

關於我們的服務商先期投資，為投資服務商先期投資和超額MSR而成立的合夥實體(“SA買方”)已同意根據某些住宅抵押貸款服務協議購買所有未來產生的服務商預付款。SA Buyer在一定程度上依賴其成員作出承諾的出資額，以便為未來的服務預付款支付購買價格。如果任何或所有會員未能就為服務商預付款提供資金所需的金額繳納資本金，可能會導致我們的服務商預付款項下發生違約事件，並導致我們對SA Buyer及其服務商預付款投資和多餘MSR的投資完全損失。

擔保融資的服務性墊款的未償還餘額不太可能在這種融資安排到期日或之前得到償還。我們預計將要求同一交易對手或我們的另一個融資來源續訂或再融資一段固定期限，然而，我們不能保證融資安排在其規定的期限屆滿後能夠延長，這將使我們面臨許多風險。選擇延期或再融資的融資來源可能會向我們收取更高的利率，並對我們施加更苛刻的條款，包括但不限於，降低可針對所融資的服務商預付款提供的融資金額。如果我們無法續期或對服務商預付融資進行再融資，證券化實體將被要求在相關到期日償還融資的未償還餘額。此外，若票據未能於預期還款日期(可能早於相關到期日)前償還、展期或再融資，則融資安排下的利率可能會大幅上升。證券化主體無力支付票據餘額的，融資對手方可以止贖作為抵押品的服務預付款。

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根據我們的服務商預付融資，綜合合夥企業(SA買方)和證券化實體以及服務商(除通過共同投資SA買方和證券化實體外，服務商與我們沒有關聯)作出各種陳述和擔保，並同意某些契諾、違約事件和其他條款，如果違反或觸發這些條款，可能會加速本融資機制下的所有未償還金額，並且該融資機制無法用於未來的融資需求。我們沒有直接能力控制服務機構遵守此類契約和測試，SA買方、證券化實體或服務機構未能滿足任何此類契約或測試可能會導致我們的投資部分或全部損失。

利率風險

利率水平和收益率曲線形狀的變化可能會影響我們的資產、負債和衍生金融工具的現金流和公允價值，從而影響我們的收益和報告的股本。我們對利率的總體策略是保持資產/負債的姿態(包括對衝)，承擔一些利率風險，但不會達到這樣的程度，即我們的長期目標的實現可能會受到利率變化的不利影響。因此，我們願意接受收益的短期波動性和我們報告的股本的變化，以實現我們實現有吸引力的長期回報的目標。有關更多詳細信息，請參閲本年度報告中表格10-k的第I部分第1A項，並參閲標題為“利率波動可能會對我們產生各種負面影響，並可能導致我們的盈利減少，並增加我們盈利的波動性。”

我們投資於證券、住宅貸款、商業用途貸款、多户貸款和其他與抵押貸款或住房相關的資產，這些都使我們面臨利率風險。此外，我們使用擔保債務融資收購和發起住宅消費和住宅投資者貸款以及HEI，然後通常出售或證券化這些資產。我們在“積累”期間面臨利率風險--從我們簽訂協議購買或發起貸款或高額保險，意圖出售或證券化這些貸款，直到我們最終出售或證券化這些貸款的未來日期。

為了緩解這種利率風險，我們使用衍生金融工具進行風險管理。我們還可能使用衍生金融工具，以努力保持質押資產和債務之間的緊密匹配。然而，我們通常不會試圖完全對衝利率的變化，有時，我們可能會受到比我們通常希望的更多的長期利率風險。利率的變化將對我們的資產和相應負債的價值和現金流產生影響。

提前還款風險

提前還款風險存在於我們綜合資產負債表的許多資產和負債中。一般來説，貼現證券和貸款受益於基礎房地產貸款較快的預付款利率，而溢價證券和貸款(如我們擁有的某些IO)和抵押貸款服務資產受益於基礎貸款較慢的預付款。有關更多詳細信息，請參閲本年度報告中表格10-k的第I部分第1A項，並參閲標題為“抵押貸款提前還款利率的變化可能會減少我們的收益、股息、現金流和獲得流動性的機會。”

當我們進行有提前還款風險的投資時，我們採用合理的基準提前還款範圍來確定預期收益。如果實際提前還款利率偏離我們的基線預期，可能會對我們的預期回報產生不利影響。為了降低這種風險，我們可能會使用衍生金融工具。我們提醒，提前還款額很難預測或預期，提前還款額的不利變化可能會減少我們的現金流、收益和股息。

通貨膨脹風險

事實上，我們所有的合併資產和負債都是金融性質的。已實現和預期的通脹可能會對利率、經濟、消費者行為、金融市場狀況和其他條件產生實質性影響，這可能會導致我們的金融工具發生不利變化，並可能導致我們的投資回報低於最初預期。

 

我們的合併財務報表是根據公認會計準則編制的。我們的活動和資產負債表是參照歷史成本或公允價值計量的，沒有考慮通貨膨脹。

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公允價值與流動性風險

為了為我們的資產提供資金，我們可能會使用除股權資本之外的各種債務替代方案，這會給我們帶來公允價值和流動性風險。我們尋求管理這些風險，包括通過維持我們認為充足的現金和資本水平。

我們收購或發起住宅消費和住宅投資者貸款以及HEI，然後將其持有、出售或證券化，作為我們抵押貸款銀行業務的一部分。貸款或HEI的公允價值的變化，一旦出售或證券化，不會對我們的流動性產生影響。然而，公允價值在積累期內的變化(雖然這些貸款或HEI通常在出售或證券化之前通過短期債務融資)可能會影響我們的流動性。如果這些貸款的價值或HEI下降和/或我們用來為這些投資融資的交易對手不利地改變了我們的借款要求，我們將面臨流動性風險。我們試圖通過在我們的融資交易對手要求的金額之外預留足夠的資本來緩解我們來自短期融資安排的流動性風險。

我們收購的一些證券是通過我們的資本和短期債務安排相結合的方式提供資金的。對於我們通過資本和短期債務組合獲得的證券，如果這些投資的價值下降和/或我們用來為這些投資融資的交易對手不利地改變了我們的借款要求，我們將面臨流動性風險。我們試圖通過留出充足的資本來緩解短期融資工具帶來的流動性風險。

根據我們的借貸安排、利率互換和其他衍生品協議，我們將資產作為支付義務的抵押品，並作出各種陳述和擔保，並同意某些契約、違約事件和其他條款。此外，我們的借款工具通常是未承諾的，這意味着每當我們根據某種工具請求新的借款時，貸款人可以選擇拒絕向我們提供信貸。這些便利和協議的條款通常包括金融契約(例如維持最低有形淨值或股東權益的契約，和/或最低流動資產和/或最高追索權債務與權益之比的契約)，保證金要求(通常要求我們在之前質押的抵押品價值下降時質押額外的抵押品)，經營契約(例如根據適用的法律和法規開展業務的契約，以及向債權人提供某些事件通知的契約)，陳述和擔保(例如與質押抵押品的特徵有關的陳述和擔保)，我們面臨的訴訟和/或監管執法行動，以及對我們的財務狀況、我們的運營或我們的業務前景沒有重大不利變化的風險，以及違約事件(如違反契約或陳述/保證和交叉違約，根據這種情況，如果違約事件或類似事件在另一種信貸安排下發生，則在另一種信貸安排下觸發違約事件)。有關更多詳細信息，請參閲本年度報告中表格10-k的第II部分第7項，並參閲題為“與短期及長期借貸安排所產生的債務有關的風險。

業務、運營、監管和其他風險

除上述財務風險外，我們在日常業務中還面臨各種其他風險，包括與我們的業務和行業相關的風險(如經濟、競爭和戰略風險)、運營風險(包括網絡安全和技術風險)、與立法和監管合規事宜相關的風險、與我們的REIT地位和1940年《投資公司法》規定的地位相關的風險等。對這些風險的有效管理對我們業務的整體成功至關重要。這些風險在本年度報告的表格10-k第I部分第1A項風險因素中有進一步討論。

關於市場風險的量化信息

我們未來的收益對許多市場風險因素很敏感，這些因素的變化可能會產生各種次要影響，進而也會影響我們的收益和股本。為了補充上面對我們面臨的市場風險的討論，下表包含了一些信息，這些信息可能有助於分析可能影響我們截至2023年12月31日的綜合資產負債表的某些市場風險。本表按還款年度列示重大利率敏感型資產及負債的本金現金流及相關平均利率。2023年12月31日的遠期曲線(債券市場收益率結構所暗示的未來利率)被用來預測每一年的平均票面利率。本金現金流的計時包括基於資產最近的提前還款表現和未來的提前還款表現與遠期曲線一致的對資產提前還款速度的假設。我們未來的業績在很大程度上取決於基礎貸款的信用表現(此表假設沒有信用損失)、未來的利率、提前還款以及我們投資現有現金和未來現金流的能力。

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關於市場風險的量化信息
									本金到期量及期內有效利率																																				2023年12月31日
(千美元)									2024						2025						2026						2027						2028						此後						本金 天平						公平 價值
利率敏感型資產(1)
住宅貸款- HFS (2)
可調利率			本金						$	38					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	38					$	28
			利率						7.63		%				不適用						不適用						不適用						不適用						不適用
固定費率			本金						916,090						—						—						—						—						—						916,090						910,482
			利率						6.25		%				不適用						不適用						不適用						不適用						不適用
混血兒			本金						749						—						—						—						—						—						749						682
			利率						6.50		%				不適用						不適用						不適用						不適用						不適用
住宅貸款-紅杉的HFI
可調利率			本金						36,090						28,219						24,929						22,442						19,175						25,198						156,053						139,739
			利率						5.62		%				4.59		%				4.26		%				4.21		%				4.08		%				4.08		%
固定費率			本金						497,729						450,004						407,494						369,553						336,101						3,181,979						5,242,860						4,640,464
			利率						4.12		%				4.12		%				4.12		%				4.13		%				4.13		%				4.13		%
住宅貸款-房地美SL ST的HFI
固定費率			本金						122,097						119,274						111,324						104,029						97,140						1,061,110						1,614,974						1,359,242
			利率						4.00		%				4.17		%				4.16		%				4.15		%				4.14		%				4.14		%
商業目的貸款- HFS (2)
固定費率			本金						187,886						—						—						—						—						—						187,886						180,250
			利率						7.50		%				不適用						不適用						不適用						不適用						不適用
BPL定期貸款-CAFL的HFI
固定費率			本金						44,278						46,703						49,260						51,958						54,804						2,947,128						3,194,131						2,971,725
			利率						5.34		%				5.34		%				5.34		%				5.34		%				5.34		%				5.34		%
BPL過橋貸款-Redwood的HFI
可調費率			本金						467,014						552,541						—						—						—						—						1,019,555						1,010,289
			利率						11.59		%				10.52		%				不適用						不適用						不適用						不適用
固定費率			本金						167,010						138,719						—						—						—						—						305,729						295,438
			利率						8.82		%				8.04		%				不適用						不適用						不適用						不適用
BPL過橋貸款-CAFL的HFI
可調費率			本金						386,231						177,677						6,418						—						—						—						570,326						574,871
			利率						11.44		%				10.78		%				10.09		%				不適用						不適用						不適用
固定費率			本金						178,168						8,080						—						—						—						—						186,248						187,725
			利率						9.58		%				10.11		%				不適用						不適用						不適用						不適用
多家庭貸款-房地美k系列的HFI
固定費率			本金						8,638						430,230						—						—						—						—						438,868						425,285
			利率						4.22		%				3.55		%				不適用						不適用						不適用						不適用

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關於市場風險的量化信息
									本金到期量及期內有效利率																																				2023年12月31日
(千美元)									2024						2025						2026						2027						2028						此後						本金 天平						公平 價值
利率敏感資產（續）
住宅高級證券
固定費率(3)			本金						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	36,109
			利率						0.14		%				0.14		%				0.14		%				0.14		%				0.14		%				0.14		%
住宅下屬 證券
固定費率			本金						430						412						336						185						163						138,912						140,438						79,021
			利率						3.61		%				3.67		%				3.67		%				3.68		%				3.77		%				4.65		%
混血兒			本金						327						295						282						267						248						5,745						7,164						5,566
			利率						3.13		%				2.44		%				2.23		%				2.27		%				3.26		%				2.82		%
多家族證券
可調利率			本金						4,498						—						—						—						—						3,000						7,498						7,101
			利率						7.16		%				6.91		%				6.55		%				6.53		%				6.63		%				6.80		%
利率敏感負債
資產支持證券發行
紅杉實體
可調利率			本金						32,500						25,570						21,513						18,621						15,784						37,118						151,106						138,530
			利率						5.54		%				4.19		%				4.28		%				3.73		%				3.63		%				2.76		%
固定費率			本金						488,488						439,844						396,113						358,220						325,892						2,991,983						5,000,540						4,430,130
			利率						3.74		%				3.74		%				3.74		%				3.73		%				3.73		%				3.73		%
房地美SL St實體
固定費率			本金						129,939						123,965						179,779						73,823						436,210						384,941						1,328,657						1,265,777
			利率						3.78		%				3.79		%				3.80		%				2.72		%				2.72		%				2.72		%
房地美k系列實體
固定費率			本金						8,638						393,762						—						—						—						—						402,400						391,977
			利率						2.72		%				2.30		%				不適用						不適用						不適用						不適用
CAFL實體 (4)
固定費率			本金						297,614						323,164						495,751						298,737						296,533						1,761,026						3,472,825						3,362,978
			利率						3.73		%				3.85		%				3.92		%				3.72		%				3.37		%				3.37		%
HEI實體
固定費率			本金						53,823						49,707						46,938						37,101						18,542						27,020						233,131						222,488
			利率						5.65		%				5.71		%				9.86		%				5.81		%				3.62		%				3.62		%
短期債務			本金						1,416,510						—						—						—						—						—						1,416,510						1,414,644
			利率						7.61		%				不適用						不適用						不適用						不適用						不適用

118

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關於市場風險的量化信息
									本金到期量及期內有效利率																																				2023年12月31日
(千美元)									2024						2025						2026						2027						2028						此後						本金 天平						公平 價值
利率敏感負債（續）
長期債務
可轉換債券			本金						$	142,977					$	156,666					$	—					$	210,910					$	—					$	—					$	510,553					$	488,341
			利率						6.54		%				6.90		%				7.75		%				7.75		%				不適用						不適用
信託優先證券和次級票據
			本金						—						—						—						—						—						139,500						139,500						92,070
			利率						7.18		%				5.82		%				5.55		%				5.60		%				5.69		%				5.95		%
其他長期債務			本金						—						1,115,627						66,967						—						—						—						1,182,594						1,177,287
			利率						6.62		%				6.62		%				5.28		%				不適用						不適用						不適用
利率協議
利率互換
（已購買）			名義上的 量						—						—						—						—						—						50,000						50,000						1,742
			接收罷工率						4.44		%				3.26		%				3.05		%				3.11		%				3.20		%				3.34		%
			工資和罷工率						3.11		%				3.11		%				3.11		%				3.11		%				3.11		%				3.11		%

(1)關於我們解除合併的證券化保留資產的關鍵假設和敏感性分析，請參閲注4第二部分，本年度報告第8項。

(2)由於我們一般預計持有待售貸款將在一年內出售，因此我們只公佈了2024年前的本金金額和實際利率。

(3)目前，固息優先證券的公允價值完全是隻收利息的證券，2023年12月31日時沒有本金。

(4)我們的CAFL實體包括三項過渡性貸款證券化，截至2023年12月31日，累計未償還ABS發行餘額為71500美元萬。其中兩種證券化的循環特徵將於2024年結束，最終到期日為2029年，另一種證券化的循環特徵將於2025年結束，最終到期日為2030年。雖然上表顯示了這筆債務在2029年或2030年法定到期日的償還情況，但發行的ABS可能會根據證券化中包括的抵押品在每個證券化各自循環期結束時的實際償還情況提前償還。

119

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項目8.財務報表和補充數據

Redwood Trust，Inc.的合併財務報表及其附註，以及獨立註冊會計師事務所的報告，載於本年度報告的F-1至F-125頁的Form 10-k，並通過引用併入本文。

項目9.與會計師在會計和財務披露方面的變化和分歧

沒有。

項目9A。控制和程序

我們採用並維護了披露控制和程序，旨在確保在美國證券交易委員會的規則和表格指定的時間段內，記錄、處理、彙總和報告根據1934年修訂的《證券交易法》(The Exchange Act)要求在我們的報告中披露的信息，並積累這些信息並將其傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時做出關於所需披露的決定。在設計和評估披露控制和程序時，管理層認識到，任何控制和程序，無論設計和操作多麼良好，都只能為實現預期的控制目標提供合理的保證，管理層必須運用其判斷來評估可能的控制和程序的成本-收益關係。

根據《交易所法案》第13a-15(B)條的要求，我們在包括首席執行官和首席財務官在內的管理層的監督和參與下，對截至本報告所述季度末我們的披露控制和程序的設計和運行的有效性進行了評估。基於上述，我們的首席執行官和首席財務官得出的結論是，我們的披露控制和程序在合理的保證水平下是有效的。

Redwood Trust，Inc.及其合併子公司(本公司或Redwood)的管理層負責建立和維護對財務報告的充分內部控制。我們對財務報告的內部控制是在我們的首席執行官和首席財務官的監督下設計的，旨在為財務報告的可靠性提供合理的保證，並根據美國公認會計原則(GAAP)為外部報告目的編制我們的綜合財務報表。

截至2023財年結束，管理層根據特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)2013年發佈的內部控制綜合框架中建立的框架，對我們對財務報告的內部控制的有效性進行了評估。根據這一評估，管理層已確定公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制是有效的。

我們對財務報告的內部控制在2023年第四季度沒有發生重大影響或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

我們對財務報告的內部控制包括與保存記錄相關的政策和程序，這些政策和程序合理詳細地準確和公平地反映資產的交易和處置；提供合理的保證，確保交易被記錄為必要的，以便根據公認會計準則編制財務報表，並且僅根據管理層和Redwood董事會的授權進行收支；並就防止或及時發現可能對我們的綜合財務報表產生重大影響的未經授權的資產收購、使用或處置提供合理保證。

本公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制已由獨立註冊會計師事務所均富會計師事務所審計，其F-3頁的報告中指出，該報告對本公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制的有效性表達了無保留意見。

120

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項目9B。其他信息

在截至2023年12月31日的三個月內，本公司概無董事或“高級職員”(定義見《聯邦法規》第17章240.16a-1(F)節)通過或已終止“規則10b5-1交易安排”或“非規則10b5-1交易安排”，每個術語在S-K條例第408(A)項中定義。

公司董事會(“董事會”)已將2024年5月21日定為2024年年度股東大會的日期。會議將於上午8：30親自舉行。(太平洋)加利福尼亞州歐文。截至2024年3月27日登記在冊的股東將有權在該會議上投票。

自2024年3月1日起，董事會已任命紅木公司的首席財務官布魯克·E·卡里洛同時擔任公司的首席會計官，並從科林·科克倫手中接過這一職務。科克倫是公司董事的董事總經理，已被任命為公司的首席會計官，直至2024年2月29日。針對美國證券交易委員會S-k條例第401(B)、(D)、(E)和404(A)項的披露要求，卡里洛女士的信息已在本公司於2023年3月31日提交給美國證券交易委員會的2023年年度委託書中披露。與卡里略女士相關的迴應8-k表格第5.02(C)(3)項的信息此前已披露如下：2023年2月1日提交給美國證券交易委員會的與卡里略女士相關的4號表格；2023年3月31日提交給美國證券交易委員會的公司2023年年度委託書；2023年11月11日提交給美國證券交易委員會的10-Q表格季度報告的附件10.4；以及2023年12月15日提交給美國證券交易委員會的公司目前的8-k表格報告。

項目9C。關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露

不適用。

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第三部分

項目10.董事、高級管理人員和公司治理

本年度報告所涵蓋的財務年度結束後120天內，根據第14A條向美國證券交易委員會提交的最終委託書將以10-k表格的形式併入本文。

第11項.高管薪酬

第11項所要求的信息通過參考在本年度報告10-k表格所涵蓋的財政年度結束後120天內根據第14A條向美國證券交易委員會提交的最終委託書而併入本文。

項目12.某些實益所有人和管理層的擔保所有權及有關股東事項

本財務年度報告所涵蓋的10-k表格所涵蓋的財政年度結束後120天內，根據第14A條向美國證券交易委員會提交的最終委託書，在此併入第(12)項所要求的信息。

第13項：某些關係和相關交易，以及董事的獨立性

本財務年度報告所涵蓋的10-k表格所涵蓋的財政年度結束後120天內，根據第14A條向美國證券交易委員會提交的最終委託書作為參考，將第(13)項所要求的信息併入本文。

項目14.主要會計費用和服務

本年度報告10-k表格所涵蓋的財政年度結束後120天內，根據第14A條向美國證券交易委員會提交的最終委託書，在此併入第(14)項所要求的信息。

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第四部分

項目15.物證、財務報表附表

作為本報告一部分提交的文件：

(1)合併財務報表及其附註

(2)合併財務報表附表：附表四-房地產抵押貸款

未包含的所有其他合併財務報表附表均已被省略，因為它們要麼不適用，要麼所需信息已在本年度報告第二部分第8項中包含的公司合併財務報表及其註釋中提供。表格10-k。

(3)展品：

展品 數						展品
3.1						註冊人的修訂和重述條款，1994年7月6日生效（通過參考2008年8月6日提交的註冊人表格10-Q季度報告附件3.1合併）
3.1.1						註冊人補充條款，1994年8月10日生效(引用註冊人於2008年8月6日提交的表格10-Q季度報告，附件3.1.1)
3.1.2						註冊人補充條款，1995年8月11日生效(引用註冊人於2008年8月6日提交的表格10-Q季度報告，附件3.1.2)
3.1.3						註冊人補充條款，1996年8月9日生效(參考註冊人於2008年8月6日提交的表格10-Q季度報告，附件3.1.3)
3.1.4						註冊人修訂證明書，1998年6月30日生效(參考註冊人於2008年8月6日提交的表格10-Q季度報告，附件3.1.4)
3.1.5						註冊人補充條款，2003年4月7日生效(參考註冊人於2008年8月6日提交的表格10-Q季度報告，附件3.1.5)
3.1.6						註冊人修訂章程，2008年6月12日生效(參照註冊人於2008年8月6日提交的表格10-Q季度報告，附件3.1.6)
3.1.7						2009年5月19日生效的註冊人修訂細則(參照註冊人於2009年5月21日提交的表格8-K的現行報告，附件3.1)
3.1.8						註冊人修正條款，2011年5月24日生效(參照註冊人於2011年5月20日提交的表格8-K的現行報告，附件3.1)
3.1.9						註冊人修正條款，2012年5月18日生效(引用註冊人於2012年5月21日提交的表格8-K的現行報告，附件3.1)
3.1.10						註冊人修正條款，2013年5月16日生效(引用註冊人於2013年5月21日提交的表格8-K的現行報告，附件3.1)
3.1.11						註冊人修正章程，2019年5月15日生效(合併時參考註冊人於2019年5月17日提交的表格8-k，附件3.1的當前報告)
3.1.12						註冊人修訂章程，2020年6月15日生效(參照註冊人於2020年6月15日提交的現行8-K表格報告，附件3.1)
3.1.13						註冊人補充條款，2023年1月13日生效(引用註冊人表格8-A，附件3.2，於2023年1月13日提交)(第001-13759號)
3.2						2022年11月2日通過的《註冊人附例》的修訂和重述(參照2023年3月1日提交的註冊人年度報告表格10-K，附件3.2)
4.1						Redwood Trust，Inc.普通股説明(引用註冊人於2021年2月26日提交的10-k表格年度報告，附件4.1)
4.2						普通股股票格式(參照1996年8月6日提交的S-11表格(第333-08363號)附件4.3註冊人註冊説明書合併)

123

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展品 數						展品
4.3						紅木信託公司簡介10.00%系列固定利率重置累計可贖回優先股(合併時參考註冊人於2023年3月1日提交的10-k表格年度報告，附件4.3)
4.4						優先股證書表格(參考註冊人於2023年1月13日提交的表格8-A，附件4.1)(第001-13759號)
4.5						代表2029年到期的9.125%高級票據的證書格式(作為第四次補充契約的附件A，通過參考註冊人於2024年1月22日提交的表格8-A，附件4.2併入)
4.6						Sequoia Mortgage Trust 5與加利福尼亞州Bankers Trust Company之間於2001年10月1日簽署的受託人契約(參考Sequoia Mortgage Funding Corporation於2001年11月15日提交的當前表格8-k，附件99.1)
4.7						由Sequoia Mortgage Trust 6和Deutsche Bank National Trust Company作為受託人、日期為2002年4月1日的契約(參考Sequoia Mortgage Funding Corporation於2002年5月13日提交的表格8-k的當前報告，附件99.1)
4.8						註冊人與紐約銀行信託公司之間於2006年12月12日簽署的作為受託人的初級附屬契約(註冊人於2006年12月12日提交的表格8-k的當前報告，附件1.4)
4.9						2006年12月12日註冊人、紐約銀行信託公司、國民協會、紐約銀行(特拉華州)、行政受託人(如其中所述)和優先證券的幾個持有人之間於2006年12月12日修訂和重新簽署的信託協議(通過參考註冊人於2006年12月12日提交的表格8-k的當前報告，附件1.3併入)
4.10						註冊人、紅木資本信託I和美林國際於2006年12月12日簽訂的購買協議(通過參考註冊人於2006年12月12日提交的表格8-k的當前報告附件1.1合併而成)
4.11						註冊人、紅木第一資本信託公司和貝爾斯登公司於2006年12月12日簽署的購買協議(合併時參考註冊人於2006年12月12日提交的表格8-k的當前報告，附件1.2)
4.12						登記人與威爾明頓信託公司之間日期為2007年5月23日的附屬契約(通過參考登記人於2007年5月23日提交的表格8-k的當前報告附件1.2而合併)
4.13						登記人與黑巖CDO倉庫有限責任公司於2007年5月23日簽訂的購買協議(合併時參照登記人於2007年5月23日提交的表格8-k的當前報告，附件1.1)
4.14						Redwood Trust，Inc.和Wilmington Trust，National Association之間的契約，日期為2013年3月6日，作為受託人(通過參考註冊人於2013年3月6日提交的8-K/A表格當前報告，附件4.1合併)
4.15						第三份補充契約，日期為2018年6月25日，由紅木信託公司和全國協會威爾明頓信託公司作為受託人(包括2024年到期的5.625%可轉換優先票據的表格)(通過參考註冊人於2018年6月25日提交的表格8-K的當前報告，附件4.2併入)
4.16						作為受託人的Redwood Trust，Inc.、RWT Holdings，Inc.和Wilmington Trust，National Association，Inc.之間的契約，日期為2019年9月24日(通過參考註冊人於2019年9月25日提交的8-k表格當前報告，附件99.1合併)
4.17						Redwood Trust，Inc.和Wilmington Trust，National Association之間的契約，日期為2022年6月9日，作為受託人(通過參考註冊人於2022年6月9日提交的表格8-k的當前報告，附件4.1)
4.18						第四補充契約，日期為2024年1月22日，由Redwood Trust，Inc.和Wilmington Trust，National Association，作為受託人(通過參考註冊人於2024年1月22日提交的8-A表格，附件4.2合併而成)
9.1						註冊人與Davis Selected Advisors，L.P.於2007年11月15日簽訂的豁免協議(引用註冊人於2008年3月5日提交的表格10-k年度報告，附件9.1)
9.2						修訂註冊人與Davis Select Advisors，L.P.於2008年1月16日訂立的豁免協議(引用註冊人於2008年3月5日提交的10-k表格年報附件9.2)

124

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展品 數						展品
10.1*						2014年度獎勵計劃限制性股票獎勵協議格式(2024年2月獎勵協議格式)(現存檔)
10.2*						2014年獎勵計劃下的遞延股票單位獎勵協議格式(2023年12月和2024年2月獎勵協議格式)(現存檔)
10.3*						2014年激勵計劃下現金結算限制性股票單位獎勵協議格式(2023年12月獎勵協議格式)(現存檔)
10.4*						2014年獎勵計劃下的績效股票單位獎勵協議表格(2023年獎勵協議表格)(引用註冊人於2023年12月15日提交的表格8-k，附件10.1的當前報告)
10.5*						2014年獎勵計劃下的遞延股票單位獎勵協議表格(2022獎勵協議表格)(引用註冊人於2023年3月1日提交的表格10-k，附件10.1的年度報告)
10.6*						2014年獎勵計劃下的限制性股票單位獎勵協議格式(2022獎勵協議格式)(引用註冊人於2023年3月1日提交的10-k表格年度報告，附件10.2))
10.7*						2014年獎勵計劃下的績效股票單位獎勵協議格式(2022年獎勵協議格式)(結合於2023年3月1日提交的註冊人年度報告表格10-k，附件10.3)
10.8*						2014年獎勵計劃下現金結算遞延股票單位獎勵協議格式(2022獎勵協議格式)(引用註冊人於2023年3月1日提交的表格10-k，附件10.4的年度報告)
10.9*						2014年獎勵計劃下現金結算績效股票單位獎勵協議格式(2022年獎勵協議格式)(結合於2023年3月1日提交的註冊人年度報告表格10-k，附件10.5)
10.10*						第二次修訂和重新確定的2014年獎勵計劃(引用註冊人於2023年5月26日提交的表格8-k的當前報告，附件10.1)
10.11*						2014年激勵計劃下的遞延股票單位獎勵協議表格(2021年董事獎勵協議表格)(合併時參考註冊人於2021年5月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.1)
10.12*						2014年度獎勵計劃下的限制性股票獎勵協議表格(2020獎勵協議表格)(引用註冊人於2021年2月26日提交的表格10-k，附件10.2的年度報告)
10.13*						2014年獎勵計劃下的遞延股票單位獎勵協議表格(2020獎勵協議表格)(引用註冊人於2020年12月18日提交的表格8-k，附件10.1的當前報告)
10.14*						2014年獎勵計劃下的績效股票單位獎勵協議表格(2020獎勵協議表格)(引用註冊人於2020年12月18日提交的表格8-k，附件10.3的當前報告)
10.15*						2014年獎勵計劃下現金結算延期股票單位獎勵協議格式(2020年獎勵協議格式)(引用註冊人於2020年12月18日提交的表格8-k，附件10.2的當前報告)
10.16*						2014年獎勵計劃下的績效獎勵協議(現金-績效授予)表格(2020表格)(引用註冊人於2020年8月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.4)
10.17*						限制性股票單位獎勵協議表格(2018獎勵協議表格)(參考2019年3月1日提交的註冊人年度10-K年度報告，附件10.23併入)
10.18*						2014年獎勵計劃下的遞延股票單位獎勵協議表格(2018獎勵協議表格)(通過參考註冊人於2018年12月17日提交的表格8-k，附件10.1的當前報告而併入)
10.19*						2002年Redwood Trust，Inc.員工股票購買計劃，修訂至2019年5月15日(合併內容參考註冊人於2019年5月17日提交的8-k表格當前報告，附件10.1)

125

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展品 數						展品
10.20*						經2008年12月10日修訂和重述的行政延期補償計劃(合併時參考註冊人於2009年1月14日提交的表格8-k，附件10.1的當前報告)
10.21*						修訂和重訂的執行延期補償計劃的第一修正案，自2013年11月23日起生效(通過參考2014年2月26日提交的註冊人年度報告表格10-k，附件10.15併入)
10.22*						修訂和重新設定的執行延期補償計劃的第二修正案(引用註冊人於2018年11月8日提交的10-Q表格季度報告，附件10.1)
10.23*						對修訂和重新設定的執行延期補償計劃的第三次修正，自2022年8月25日起生效(合併內容參考註冊人於2022年11月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.1)
10.24*						修訂和重新設定的執行延期補償計劃的第四修正案(引用註冊人於2023年11月7日提交的表格10-Q季度報告，附件10.1)
10.25*						直接購股和股息再投資計劃(參考2019年5月9日提交的註冊人招股説明書補編中的計劃文本納入)
10.26*						註冊人針對非僱員董事的薪酬安排摘要(合併內容參考註冊人於2022年3月30日提交的最終委託書的“董事薪酬”部分)
10.27*						經修訂的董事及行政人員彌償協議表格(參考註冊人於2009年11月16日提交的表格8-k的現行報告，附件99.3)
10.28*						第八份修訂和重新簽署的僱傭協議，日期為2023年11月3日，由Christopher J.Abate和註冊人之間簽訂(通過引用註冊人於2023年11月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.2)
10.29*						Dashiell I.Robinson和註冊人之間的第六份修訂和重新簽署的僱傭協議，日期為2023年11月3日(引用註冊人於2023年11月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.3)
10.30*						第八份修訂和重新簽署的僱傭協議，日期為2023年11月3日，由安德魯·P·斯通和註冊人之間簽訂(通過參考註冊人於2023年11月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.5)
10.31*						布魯克·E·卡里洛和註冊人之間於2023年11月3日簽署的第三次修訂和重新簽署的僱傭協議(通過引用註冊人於2023年11月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.4)
10.32*						Sasha G.Macomber和註冊人之間於2023年11月3日簽署的第三次修訂和重新簽署的僱傭協議(通過引用註冊人於2023年11月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.6)
10.33*						第二次修訂和重新簽署的就業協議，日期為2023年11月3日，由弗雷德·J·馬特拉和註冊人之間簽署(通過參考註冊人於2023年11月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.7)
10.34*						Redwood Trust，Inc.控制權變更轉讓計劃，日期為2020年11月3日(引用註冊人於2021年8月4日提交的10-Q表格季度報告，附件10.5)
10.35*						寫字樓租賃，自2012年6月1日起生效，日期為2012年6月1日(參考註冊人2011年11月3日提交的10-Q表格季度報告，附件10.1)
10.36*						AG-SKB Belvedere Owner，L.P.和註冊人之間的租賃第一修正案，於2017年5月25日生效(通過參考註冊人於2017年8月4日提交的Form 10-Q季度報告，附件10.1)
10.37*						AG-SKB Belvedere所有者L.P.和註冊人之間的第二次租賃修正案，於2017年12月27日生效(通過引用註冊人於2018年2月28日提交的10-k表格年度報告，附件10.30合併)
10.38*						作為業主的MG-Point有限責任公司和作為租户的註冊人之間的租賃協議，日期為2013年1月11日(引用註冊人於2013年2月26日提交的10-k表格年度報告，附件10.22)

126

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展品 數						展品
10.39*						作為業主的MG-Point有限責任公司與作為租户的註冊人之間的租賃第一修正案，於2013年6月27日生效(合併時參考註冊人於2013年8月8日提交的10-Q表格季度報告，附件10.4)
10.40						租賃第二修正案，自2014年6月23日起生效，業主為MG-Point，LLC，註冊人為承租人(合併時參考註冊人於2014年8月8日提交的10-Q表格季度報告，附件10.7)
10.41						Artis HRA Inverness Point，LP(MG-Point的權益繼承人，LLC)作為業主，註冊人作為租户之間的第三次租約修正案，於2020年1月22日生效(合併時參考註冊人於2020年3月2日提交的10-k表格年度報告，附件10.38)
10.42						Artis HRA Inverness Point，LP作為房東，註冊人作為租户，於2020年4月20日簽訂的租賃協議第四修正案(通過參考註冊人於2020年8月7日提交的Form 10-Q季度報告，附件10.2)
10.43						Artis HRA Inverness Point，LP作為業主，註冊人作為租户，於2020年7月23日簽署的第五次租賃協議修正案(合併內容參考註冊人於2020年8月7日提交的10-Q表格季度報告，附件10.3)
10.44						Artis HRA Inverness Point，LP作為業主，註冊人作為租户，於2020年12月4日簽署的第六次租賃協議修正案(合併內容參考註冊人於2021年8月4日提交的10-Q表格季度報告，附件10.7)
10.45						Artis HRA Inverness Point，LP作為業主，註冊人作為租户，於2021年5月21日簽署的第七次租賃協議修正案(合併時參考註冊人於2021年8月4日提交的10-Q表格季度報告，附件10.8)
10.46						Jamboree Center 4 LLC和Redwood Trust，Inc.之間的租賃第一修正案，日期為2021年12月3日(合併時參考了註冊人於2022年2月25日提交的10-k表格年度報告，附件10.42)
10.47						Jamboree Center 4 LLC和Redwood Trust，Inc.之間的租約，日期為2020年12月18日(通過參考2021年2月26日提交的註冊人年度報告Form 10-k，Exhibit 10.38合併)
10.48						富國銀行證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司、瑞士信貸證券(美國)有限責任公司、JMP證券有限責任公司、野村證券國際公司和米施勒金融集團之間的分銷協議，日期為2022年3月4日(合併時參考註冊人於2022年3月7日提交的8-k表格當前報告，附件1.1)
10.49						對經銷協議的第1號修正案，日期為2023年8月15日，由富國銀行證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司、瑞士信貸證券(美國)有限責任公司、JMP證券有限責任公司、野村證券國際公司和Mischler Financial Group，Inc.之間簽署(特此提交)
19.1						Redwood Trust，Inc.內幕交易政策(茲提交)
21						附屬公司名單(隨函存檔)
23						Grant Thornton LLP的同意書（隨附文件）
24.1						授權書(以表格10-K格式載於本年報的簽署頁)
31.1						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對首席執行官的證明(現提交)
31.2						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對首席財務官的證明(現提交)
32.1						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條對首席執行官的證明(現提交)
32.2						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條對首席財務官的證明(現提交)
97.1*						Redwood Trust，Inc.追回錯誤判給賠償金的政策(茲提交)

127

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展品 數						展品
101						根據S-t條例第405條，註冊人截至2023年12月31日的10-k表格年度報告中的以下財務信息以XBRL格式的交互數據文件歸檔：   (1)截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併資產負債表；   (2)2023年、2022年和2021年12月31日終了年度的合併損益表；   (3)截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度的綜合全面收益(虧損)表；   (4)截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的合併權益變動表；   (5)截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的合併現金流量表；   (vi)合併財務報表附註。
104						封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)

*表示包括管理合同或補償計劃或安排的展品。

第16項：表格10-K總結

不適用。

128

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簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條的要求，登記人已正式促使以下籤署人代表其簽署本報告，特此正式授權。

			紅木信託公司。
日期：2024年2月28日			作者：			/S/克里斯托弗·J·阿巴特
						克里斯托弗·J·阿巴特 首席執行官

以下簽名的所有人，現組成並任命克里斯托弗·J·阿巴特、布魯克·E·卡里略和安德魯·P·斯通，以及他們各自作為其真正合法的事實代理人和代理人，各自擁有充分的替代權利，以任何和所有身份對本年度報告10-K表的任何和所有修正案(包括生效後的修正案)進行簽署，並將其連同其中所有證物和其他與美國證券交易委員會相關的文件存檔，授予上述事實代理人和代理人，在擁有各自單獨行事的完全權力的情況下，完全有權作出和執行與此有關的每一項必要和必要的作為和事情，盡其可能或可以親自作出的一切意圖和目的，在此批准並確認所有上述事實代理人和代理人，或其一名或多名代理人，可以合法地作出或安排作出憑藉本條例而作出的一切作為和事情

根據1934年證券交易法的要求，本報告已由以下人員代表註冊人以所示的身份和日期簽署。

簽名

標題

日期

/S/克里斯托弗·J·阿巴特

董事和首席執行官

2024年2月28日

克里斯托弗·J·阿巴特

(首席行政主任)

/s/布魯克E. Carillo

首席財務官

2024年2月28日

布魯克·E·卡里洛

(首席財務官)

/s/ COLLIN L. Cochrane

首席會計官

2024年2月28日

科林湖Cochrane

(首席會計主任)

/s/GERG H。Kubicek

董事兼董事會主席

2024年2月28日

格雷格·H Kubicek

/s/ DONEENE k.達蒙

主任

2024年2月28日

多尼恩k.達蒙

/s/ ARMANDO CLACON

主任

2024年2月28日

阿曼多·法爾孔

/s/ DOUGLAS b.漢森

主任

2024年2月28日

道格拉斯·b漢森

/s/黛博拉D. Horvath

主任

2024年2月28日

黛博拉·D Horvath

/s/GEOGANNE C. Proctor

主任

2024年2月28日

喬治亞妮·C Proctor

/s/ DASHIELL I.羅賓遜

董事和總裁

2024年2月28日

達西爾·I·羅賓遜

/s/ Faith A.施瓦茨

主任

2024年2月28日

費思A。施瓦茨

129

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紅木信託公司。

合併財務報表，

獨立註冊會計師事務所的報告

用於納入提交的10-k表格年度報告

美國證券交易委員會

2023年12月31日

F- 1

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合併財務報表和明細表索引

紅木信託公司。

						頁面
獨立註冊會計師事務所報告(PCAOB ID號248)						F-3
截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併資產負債表						F-6
截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度合併利潤（虧損）表						F-7
截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度合併全面收益（虧損）表						F-8
截至2023年、2022年、2021年12月31日止年度合併股東權益變動表						F-9
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的合併現金流量表						F-11
合併財務報表附註						F-13
注1.組織						F-13
附註2.列報依據						F-13
附註3.主要會計政策摘要						F-18
説明4.合併原則						F-34
附註5.金融工具的公允價值						F-41
説明6.居民貸款						F-56
説明7.商業目的貸款						F-64
説明8.綜合機構多家庭貸款						F-69
説明9.房地產證券						F-71
説明10.房屋股權投資（HEI）						F-76
注11。其他投資						F-78
説明12.衍生金融工具						F-81
注13。其他資產及負債						F-83
注14。短期債務						F-86
説明15.資產支持證券發行						F-89
説明16.長期債務						F-92
附註17.承付款和或有事項						F-96
注18。股權						F-100
注19。股權補償計劃						F-103
注20。抵押貸款銀行活動，淨						F-109
注21。其他淨收入						F-110
注22。業務費用						F-111
注23。税						F-114
注24。分部資料						F-117
注25。後續事件						F-122
附表IV--房地產按揭貸款						F-123

F- 2

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獨立註冊會計師事務所報告

董事會和股東

紅木信託公司

對財務報表的幾點看法

我們審計了Redwood Trust，Inc.(馬裏蘭州的一家公司)及其子公司(“本公司”)截至2023年12月31日和2022年12月31日的合併資產負債表，截至2023年12月31日的三個年度的相關綜合收益(虧損)、全面收益(虧損)、股東權益變動表和現金流量表，以及列入第15(A)項(統稱為“財務報表”)的相關附註和財務報表明細表。我們認為，這些財務報表在所有重要方面都公平地反映了本公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的財務狀況，以及截至2023年12月31日的三個年度的經營結果和現金流量，符合美國公認的會計原則。

我們還根據美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準，根據特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)發佈的《2013年內部控制-綜合框架-內部控制-綜合框架》中確立的標準，對公司截至2023年12月31日的財務報告內部控制進行了審計，我們的報告日期為#年。 2024年2月28日發表了無保留意見。

意見基礎

這些財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

關鍵審計事項

關鍵的審計問題 下面是一個 物質 產生於本期對財務報表的審計 （1）與審計委員會溝通或要求溝通，並且： 對財務報表有重大影響的賬目或披露，以及(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通不會以任何方式改變我們對財務報表的整體看法，我們也不會因為溝通關鍵審計事項而改變 下面，提供了一個單獨的意見 關於關鍵審計事項或關於其所向其披露的賬目或披露 聯繫在一起。

某些房地產證券的公允價值計量，以及紅杉和房地美綜合經驗貸款結構性交易(“SLST”)持有住宅貸款的證券化實體、持有商業目的貸款的綜合CoreVest美國金融貸款機構(“CAFL”)證券化實體、持有房屋權益投資合同的綜合證券化實體以及持有多户貸款的綜合Freddie Mac k系列證券化實體的實益權益

如綜合財務報表附註5進一步所述，本公司擁有房地產證券，按公允價值按經常性原則入賬。

這些房地產證券中的一些導致了ASC 810所要求的基礎證券化實體的合併，整固。本公司已選擇將若干綜合證券化實體入賬為抵押融資實體(“CFE”)，並已選擇以該等實體發行的財務負債的公允價值計量其CFE的金融資產，而管理層認為該等公允價值更具可觀測性。房地產證券及合併證券化實體的實益權益由本公司採用市場可比定價及貼現現金流分析估值技術定價。

F- 3

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獨立註冊會計師事務所報告

吾等確認若干投資證券(特別是某些附屬證券)的公允價值計量，以及持有住宅貸款的綜合紅杉及SLST證券化實體、持有商業用途定期貸款的綜合CAFL證券化實體、持有房屋權益投資合約的綜合證券化實體及持有多户貸款(統稱“投資”)的綜合Freddie Mac k系列證券化實體的實益權益為重要審計事項。

我們確定這些投資的公允價值計量是一項關鍵審計事項的主要考慮因素如下。由於這些投資的交易並不頻繁，因此可獲得的可觀察市場數據有限，因此，公允價值計量要求管理層做出複雜的判斷，以識別和選擇重大假設，這些假設包括以下一項或多項：貼現率、提前還款率、違約率、房價升值和損失嚴重程度。此外，投資的公允價值計量對重大假設和基本市場狀況的變化高度敏感，對綜合財務報表具有重大意義。因此，獲得與公允價值計量相關的足夠適當的審計證據需要很大的審計師主觀性。

我們與這些投資的公允價值計量相關的審計程序包括以下內容。我們測試了相關控制的設計和操作有效性，包括(其中包括)管理層對估值輸入的確認，以及管理層對照現有市場數據對重大假設的審查。此外，我們邀請公司估值專家為樣本投資獨立確定公允價值計量，並將其與管理層的公允價值計量進行合理性比較。

/s/ 均富律師事務所
自2005年以來，我們一直擔任本公司的審計師。
新港海灘，加利福尼亞州 2024年2月28日

F- 4

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獨立註冊會計師事務所報告

董事會和股東

紅木信託公司

對財務報告內部控制的幾點看法

我們根據2013年制定的標準，審計了Redwood Trust，Inc（一家馬裏蘭州公司）及其子公司（“公司”）截至2023年12月31日的財務報告內部控制 內部控制--綜合框架由Treadway委員會贊助組織委員會（“COSO”）發佈。我們認為，截至2023年12月31日，公司在所有重大方面均按照2013年制定的標準對財務報告進行了有效的內部控制。 內部控制--綜合框架由COSO發佈。

我們還根據美國上市公司會計監督委員會（“PCAOB”）的標準審計了公司截至2023年12月31日止年度的合併財務報表，我們日期為2024年2月28日的報告對這些財務報表表達了無保留意見。

意見基礎

本公司管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並負責評估財務報告內部控制的有效性，包括在隨附的《管理層財務報告內部控制報告》中。我們的責任是根據我們的審計，對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報告的有效內部控制是否在所有重要方面都得到了維護。我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性，以及執行我們認為在情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)關於保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理的保證，即交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(三)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

/s/均富律師事務所
新港海灘，加利福尼亞州 2024年2月28日

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F- 5

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司

合併資產負債表

(In數千人，共享數據除外）						2023年12月31日						2022年12月31日
資產 (1)
持作出售的住宅貸款，按公允價值計算						$	911,192					$	780,781
持作投資的住宅貸款，按公允價值計算						6,139,445						4,832,407
商業目的貸款，持作出售，按公允價值計算						180,250						364,073
商業目的貸款，持作投資，按公允價值計算						5,040,048						4,968,513
綜合機構多户貸款，按公允價值計算						425,285						424,551
按公允價值計算的房地產證券						127,797						240,475
房屋股權投資，按公允價值計算						550,436						403,462
其他投資						343,930						390,938
現金及現金等價物						293,104						258,894
受限現金						75,684						70,470
商譽						23,373						23,373
無形資產						28,462						40,892
衍生資產						14,212						20,830
其他資產						351,109						211,240
總資產						$	14,504,327					$	13,030,899
負債及股本 (1)
負債
短期債務，淨額						$	1,558,222					$	2,029,679
衍生負債						33,828						16,855
應計費用和其他負債						216,803						180,203
發行的資產支持證券（包括美元9,151,263及$7,424,132按公允價值計算），淨值						9,811,880						7,986,752
長期債務，淨額						1,680,901						1,733,425
總負債						13,301,634						11,946,914
承諾和意外情況（請參閲 附註17)
股權
優先股，面值$0.01每股，2,990,000和零授權股份；2,800,000和零已發行和未償還						66,948						—
普通股，面值$0.01每股，392,010,000和395,000,000授權股份；131,485,661和113,484,675已發行和未償還						1,315						1,135
額外實收資本						2,487,848						2,349,845
累計其他綜合損失						(57,957)						(68,868)
累計收益						1,144,412						1,153,370
累計分配給股東						(2,439,873)						(2,351,497)
總股本						1,202,693						1,083,985
負債和權益總額						$	14,504,327					$	13,030,899

——————

(1)我們的合併資產負債表包括僅可用於償還這些VIE義務的合併可變利益實體（“VIE”）的資產以及債權人對Redwood Trust，Inc.沒有追索權的合併可變利益實體的負債。或其附屬公司。截至2023年12月31日和2022年12月31日，合併VIE資產總計美元10,988,885及$9,257,291，分別。截至2023年12月31日和2022年12月31日，合併VIE負債總計美元10,096,308及$8,270,276，分別為。看見注4以供進一步討論。

附註是這些合併財務報表的組成部分。

F- 6

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司

合併損益表(損益)

						截至十二月三十一日止的年度，
(In數千人，共享數據除外）						2023						2022						2021
利息收入
住宅貸款						$	253,911					$	250,502					$	204,801
商業目的貸款						382,316						362,481						270,791
綜合機構多家庭貸款						18,645						18,938						19,266
房地產證券						21,550						37,708						54,704
其他利息收入						48,040						38,225						25,364
利息收入總額						724,462						707,854						574,926
利息支出
短期債務						(116,361)						(84,343)						(42,581)
資產支持證券發行						(371,761)						(370,219)						(305,801)
長期債務						(143,397)						(97,838)						(78,367)
利息支出總額						(631,519)						(552,400)						(426,749)
淨利息收入						92,943						155,454						148,177
非利息收入（損失）
抵押貸款銀行活動，淨						67,386						(13,659)						235,744
投資公允價值變動，淨值						(44,400)						(178,272)						114,624
HEI收入，淨						35,117						2,714						13,425
其他收入，淨額						12,886						21,204						12,018
已實現收益，淨額						1,699						5,334						17,993
非利息收入（損失）總額，淨						72,688						(162,679)						393,804
一般和行政費用						(128,295)						(140,908)						(165,218)
投資組合管理成本						(14,571)						(7,951)						(5,758)
貸款獲取成本						(7,166)						(11,766)						(16,219)
其他費用						(16,238)						(15,590)						(16,695)
所得税福利（撥備）前淨（損失）收入						(639)						(183,440)						338,091
從所得税中受益						(1,635)						19,920						(18,478)
淨(虧損)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613
優先股股息						(6,684)						—						—
普通股股東可獲得的淨（損失）收入（相關）						$	(8,958)					$	(163,520)					$	319,613
普通股每股基本(虧損)收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.73
稀釋(虧損)每股普通股收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.37
基本加權平均已發行普通股						116,283,328						117,227,846						113,230,190
稀釋加權平均已發行普通股						116,283,328						117,227,846						142,070,301

附註是這些合併財務報表的組成部分。

F- 7

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
綜合全面收益表(損益表)

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
淨(虧損)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613
其他全面收益(虧損)：
可供出售證券未實現淨收益(虧損)						6,230						(64,704)						8,016
可供出售證券未實現損失（收益）重新分類為淨（損失）收入						554						636						(16,849)
利率協議未實現損失重新分類為淨（損失）收入						4,127						4,127						4,127
其他全面收益(虧損)合計						10,911						(59,941)						(4,706)
綜合收益(虧損)						$	8,637					$	(223,461)					$	314,907
優先股股息						(6,684)						—						—
普通股股東可獲得的綜合收益（損失）（相關）						$	1,953					$	(223,461)					$	314,907

附註是這些合併財務報表的組成部分。

F- 8

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合併股東權益變動表

截至2023年12月31日止的年度

(In數千人，共享數據除外）						優先股						普通股												其他內容 已繳費 資本						累計 其他 全面 (虧損)收入						累計 --收益						累計 分配 致股東						總
												股份						量
2022年12月31日						$	—					113,484,675						$	1,135					$	2,349,845					$	(68,868)					$	1,153,370					$	(2,351,497)					$	1,083,985
淨額(虧損)						—						—						—						—						—						(2,274)						—						(2,274)
其他綜合收益						—						—						—						—						10,911						—						—						10,911
普通股發行						—						16,845,939						168						123,709						—						—						—						123,877
員工股票購買和激勵計劃						—						1,155,047						12						(4,768)						—						—						—						(4,756)
非現金股權獎勵補償						—						—						—						19,062						—						—						—						19,062
發行優先股						66,948						—						—						—						—						—						—						66,948
已宣佈的優先股息($2.47917每股)						—						—						—						—						—						(6,684)						—						(6,684)
已宣佈的普通股股息($0.71每股)						—						—						—						—						—						—						(88,376)						(88,376)
2023年12月31日						66,948						131,485,661						$	1,315					$	2,487,848					$	(57,957)					$	1,144,412					$	(2,439,873)					$	1,202,693

截至2022年12月31日止的年度

(In數千人，共享數據除外）						優先股						普通股												其他內容 已繳費 資本						累計 其他 全面 (虧損)						累計 --收益						累計 分配 致股東						總
												股份						量
2021年12月31日						$	—					114,892,309						$	1,149					$	2,316,799					$	(8,927)					$	1,316,890					$	(2,239,824)					$	1,386,087
淨額(虧損)						—						—						—						—						—						(163,520)						—						(163,520)
其他綜合損失						—						—						—						—						(59,941)						—						—						(59,941)
普通股發行						—						5,232,869						52						67,424						—						—						—						67,476
員工股票購買和激勵計劃						—						488,388						5						(1,893)						—						—						—						(1,888)
非現金股權獎勵補償						—						—						—						23,940						—						—						—						23,940
股份回購						—						(7,128,891)						(71)						(56,425)						—						—						—						(56,496)
宣佈的普通股息（0.92每股)						—						—						—						—						—						—						(111,673)						(111,673)
2022年12月31日						—						113,484,675						$	1,135					$	2,349,845					$	(68,868)					$	1,153,370					$	(2,351,497)					$	1,083,985

F- 9

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合併股東權益變動表(續)

截至2021年12月31日止的年度

(In數千人，共享數據除外）						優先股						普通股												其他內容 已繳費 資本						累計 其他 全面 收入(虧損)						累計 收益						累計 分配 給股東						總
												股份						量
2020年12月31日						$	—					112,090,006						$	1,121					$	2,264,874					$	(4,221)					$	997,277					$	(2,148,152)					$	1,110,899
淨額(虧損)						—						—						—						—						—						319,613						—						319,613
其他綜合損失						—						—						—						—						(4,706)						—						—						(4,706)
普通股發行：						—						2,503,662						25						34,683						—						—						—						34,708
員工股票購買和激勵計劃						—						298,641						3						(1,660)						—						—						—						(1,657)
非現金股權獎勵補償						—						—						—						18,902						—						—						—						18,902
股份回購						—						—						—						—						—						—						—						—
已宣佈的普通股股息($0.78每股)						—						—						—						—						—						—						(91,672)						(91,672)
2021年12月31日						—						114,892,309						$	1,149					$	2,316,799					$	(8,927)					$	1,316,890					$	(2,239,824)					$	1,386,087

附註是這些合併財務報表的組成部分。

F- 10

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合併現金流量表

(單位：千)						截至十二月三十一日止的年度，
						2023						2022						2021
經營活動的現金流：
淨(虧損)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613
對淨(虧損)收入與經營活動中使用的現金淨額進行調整：
溢價、折扣和債務發行成本攤銷淨額						17,914						6,254						(9,789)
非金融資產的折舊和攤銷						14,854						15,922						16,784
持作出售貸款的來源						(774,633)						(1,077,262)						(1,258,115)
購買持有待售貸款						(2,046,299)						(3,841,952)						(13,188,434)
出售持有待售貸款的收益						781,386						4,316,792						8,639,769
持有待售貸款的本金支付						52,097						196,464						84,244
衍生品淨結算						11,071						198,963						44,755
非現金股權獎勵補償費用						19,062						23,940						18,902
市場估值調整						(35,814)						227,186						(321,433)
已實現收益，淨額						(1,699)						(5,334)						(17,993)
淨變動率：
應計利息、應收賬款和其他資產						(41,156)						42,585						(64,835)
應計應付利息和應計費用和其他負債						(10,334)						(79,178)						41,967
用於經營活動的現金淨額						(2,015,825)						(139,140)						(5,694,565)
投資活動產生的現金流：
貸款投資的起源						(806,894)						(1,638,554)						(894,908)
購買貸款投資						—						(22,006)						(65,315)
出售貸款投資的收益						45,663						2,280						9,484
貸款投資本金支付						1,549,092						2,002,630						2,601,416
購買房地產證券						(9,855)						(15,006)						(68,643)
出售合併證券化信託中持有的證券						—						—						8,197
出售房地產證券所得收益						143,914						31,729						39,652
房地產證券本金支付						1,122						32,735						60,667
購買服務商預付投資						—						—						(196,583)
服務商預付投資還款，淨額						55,777						70,589						76,223
收購Riverbend，扣除收購現金						—						(40,636)						—
購買HEI						(108,054)						(248,218)						(133,547)
HEI還款						42,961						42,744						—
其他投資活動，淨額						(5,006)						(4,401)						(32,547)
投資活動提供的現金淨額						908,720						213,886						1,404,096

F- 11

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合併現金流量表(續)

(單位：千)						截至十二月三十一日止的年度，
						2023						2022						2021
融資活動的現金流：
短期債務借款收益						2,958,179						4,842,446						13,235,028
償還短期債務						(3,329,242)						(5,963,666)						(11,404,475)
發行資產支持證券的收益						2,465,515						1,420,289						4,472,071
已發行資產支持證券的償還						(872,710)						(1,453,511)						(1,989,762)
發行長期債券所得收益						746,989						2,154,135						1,455,383
已支付的延期長期債務發行成本						(3,166)						(21,115)						(4,089)
償還長期債務						(904,630)						(1,148,064)						(1,421,662)
發行普通股的淨收益						124,474						68,035						21,944
發行優先股所得款項淨額						66,948						—						—
普通股回購付款						—						(56,496)						—
為股權獎勵分配繳納的税款						(5,353)						(2,447)						(2,267)
普通股支付的股息						(88,376)						(111,673)						(91,672)
優先股支付的股息						(5,199)						—						—
其他籌資活動，淨額						(6,900)						(4,799)						7,004
融資活動提供(用於)的現金淨額						1,146,529						(276,866)						4,277,503
現金及現金等價物淨增(減)						39,424						(202,120)						(12,966)
期初現金、現金等價物和限制性現金(1)						329,364						531,484						544,450
期末現金、現金等價物和限制性現金(1)						$	368,788					$	329,364					$	531,484
補充現金流信息：
期內支付的現金：
-利息						$	603,316					$	518,595					$	400,836
已付税款（退還），淨額						(1,445)						4,936						43,144
補充非現金信息：
從貸款證券化中保留的房地產證券						$	—					$	—					$	9,375
保留貸款證券化和銷售的抵押貸款服務權						—						4,543						7,065
優先股已宣佈但未支付股息						1,478						—						—
從持有用於銷售的貸款轉移到持有用於投資的貸款						2,789,507						2,949,262						5,026,723
從持作投資的貸款轉移至持作出售的貸款						27,958						—						92,400
從住宅貸款轉移到擁有的房地產						100,280						8,494						40,038
發行普通股以收購5 Arches						—						—						13,375
經營租賃以經營租賃負債換取的使用權資產						478						—						6,977
因租賃修改而減少經營租賃負債						274						—						—
從長期債務向短期債務轉移						325,176						908,627						93,150
從短期債務轉向長期債務						427,021						—						—

(1)    2023年12月31日的現金、現金等值物和限制現金包括現金和現金等值物美元293百萬美元和受限現金76百萬;於2022年12月31日包括現金及現金等值物美元259百萬美元和受限現金70 百萬;於2021年12月31日包括現金及現金等值物美元450百萬美元和受限現金81百萬美元。

附註是這些合併財務報表的組成部分。

F- 12

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紅木信託公司。及附屬公司

合併財務報表附註

2023年12月31日

注1。組織

Redwood Trust，Inc.及其子公司是一家專注於住房信貸的幾個不同領域的專業金融公司，其使命是幫助所有美國家庭獲得優質住房，無論是租賃的還是自有的。我們的運營平臺在住房金融價值鏈中佔據着獨特的地位，為政府計劃未能很好服務的美國住房市場日益增長的細分市場提供流動性。我們通過我們一流的證券化平臺、全貸款分銷活動和我們的公開交易證券，向不同的投資者提供定製的住房信貸投資。我們的聚合、發起和投資活動已演變為包括住宅消費者和住宅投資者住房信貸資產的多樣化組合。我們的目標是通過穩定和不斷增長的收益和股息、資本增值以及致力於促進具有風險意識的規模的技術創新，為股東提供有吸引力的回報。我們在中國經營我們的業務三細分市場：住宅消費抵押貸款銀行、住宅投資者抵押貸款銀行和投資組合。

我們的主要收入來源是來自投資的淨利息收入和來自抵押貸款銀行活動的非利息收入。淨利息收入主要包括我們從投資中賺取的利息收入減去我們因借入資金和其他負債而產生的利息支出。來自抵押貸款銀行活動的收入來自於貸款的發起和獲得，以及隨後的出售、證券化或轉移到我們的投資組合中。

Redwood Trust，Inc.已選擇從截至1994年12月31日的納税年度開始，按照修訂後的1986年國內收入法(“國內税法”)作為房地產投資信託基金(“REIT”)徵税。我們通常將Redwood Trust，Inc.及其子公司中通常不繳納子公司級企業所得税的公司統稱為“REIT”或“我們的REIT”。我們通常將Redwood Trust，Inc.繳納子公司級企業所得税的子公司稱為“我們的應税REIT子公司”或“TRS”。

紅木信託公司於1994年4月11日在馬裏蘭州註冊成立，並於1994年8月19日開始運營。2019年10月15日，紅木收購了CoreVest American Finance LLC及若干關聯實體(“CoreVest”)，當時CoreVest由紅木全資擁有。2022年7月1日，紅木收購了Riverend Funding LLC(“Riverend”)，當時Riverend由紅木全資擁有。Riverbend的業務與CoreVest品牌下的CoreVest業務合併。除文意另有所指外，本文中提及的“紅木”、“公司”、“我們”、“我們”和“我們”包括紅木信託公司及其合併子公司。在有關REIT資格的聲明中，此類術語僅指Redwood Trust，Inc.。請參閲第(1)項-業務在這份10-k表格的年度報告中，瞭解有關我們業務的其他信息。

注2.陳述的基礎

本報告提供的合併財務報表分別為2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，以及截至2023年12月31日、2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度。該等綜合財務報表乃根據美國公認會計原則(“公認會計原則”)--由財務會計準則委員會(“財務會計準則委員會”)制定--及美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的規章制度編制。管理層認為，已作出所有正常和經常性調整，以公平地列報本公司於2023年、2023年及2022年12月31日的財務狀況，以及列報各期間的經營業績。

此外，在2023年，我們改變了綜合收益表(虧損)的列報方式，加入了新的項目“高等院校收入，淨額”，包括與我們的高等學校投資有關的所有金額，這些金額以前在“投資公允價值變動，淨額”中列示。2022年，我們改變了綜合資產負債表的列報方式，加入了一個新的項目“按公允價值計算的房屋淨值投資”(“HEI”)，該項目以前被列為“其他投資”的一個組成部分。本文件中列報的所有適用的上期數額均符合這些新列報。

此外，在2022年，我們更改了綜合損益表的列報方式，增加了一個新的項目--“投資組合管理成本”，以前這些項目的金額包括在“一般和行政費用”和“貸款購置成本”項目中。本文件中列報的所有上期金額均與本列報相符。

F- 13

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紅木信託公司。及附屬公司

合併財務報表附註

2023年12月31日

注2.列報依據--(續)

合併原則

根據公認會計原則，我們決定是否必須為財務報告目的合併轉讓的金融資產和可變利息實體(“VIE”)。本公司目前綜合於二零一二年前發行的若干紅杉證券化實體(“遺留紅杉”)、於二零一二年期間及之後就紅杉精選優質貸款及紅杉精選擴大優質貸款(“紅杉”)證券化而成立的若干實體、與CoreVest商業目的貸款(“BPL”)證券化相關成立的實體(“紅杉”)及與合宜證券化相關成立的實體(“CAFL”)的資產及負債。我們還合併了我們所投資的某些Freddie Mac k系列和Freddie Mac經驗豐富的貸款結構性交易(“SLST”)證券化(以及該等SLST證券的再證券化)的資產和負債。每個證券化實體都獨立於Redwood和彼此，資產和負債不歸Redwood Trust，Inc.所有，也不是Redwood Trust，Inc.的法律義務。我們對這些實體的敞口主要是通過我們購買或保留的財務權益，儘管對於某些實體，我們作為這些實體的保薦人或共同保薦人、服務管理人、抵押品管理人或儲户的角色，或由於我們直接或間接向這些實體出售資產而面臨財務風險。

就財務報告而言，綜合遺留紅杉、紅杉及房地美SLST實體擁有的相關貸款按公允價值列示於住宅投資貸款項下，綜合房地美k系列實體的相關貸款按公允價值列示於綜合機構多户貸款項下，綜合CAFL實體的相關BPL定期及過渡性貸款按公允價值列示於業務用途貸款項下，而綜合HEI證券化實體的相關HEI按公允價值列示於綜合資產負債表的房屋淨值投資項下。這些實體向第三方發行的資產擔保證券(“ABS”)列於已發行的ABS項下。在我們的綜合收益(虧損)表中，我們記錄了這些實體擁有的貸款的利息收入和這些實體發行的ABS的利息支出，以及與這些實體的活動相關的公允價值變化、其他收入和支出。看見注15關於ABS發行的進一步討論。

我們還鞏固了二合夥企業(“服務投資”實體)，我們通過這些實體投資於與服務相關的資產。我們維持着一個80擁有每個實體的%股權，並已確定我們是這些合作伙伴關係的主要受益者。

看見注4關於合併原則的進一步討論。

預算的使用

編制財務報表需要我們做出一些重要的估計。該等估計包括若干資產及負債的公允價值估計、信貸損失金額及時間、預付款率、估值撥備及其他影響截至綜合財務報表日期某些資產及負債的報告金額及報告期間某些收入及開支的報告金額的估計。這些估計的變化(例如，由於供求、信貸表現、提前還款、利率或其他原因造成的估值變化)很可能在短期內發生。我們的估計本質上是主觀的，實際結果可能與我們的估計不同，差異可能是實質性的。

F- 14

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紅木信託公司。及附屬公司

合併財務報表附註

2023年12月31日

注2.列報依據--(續)

收購

Riverbend Funding，LLC

2022年7月1日，我們收購了Riverbend Funding，LLC（“Riverbend”），這是一家為住宅過渡房地產投資者提供的私人抵押貸款機構。此次收購的總對價包括初始現金付款約為美元44 百萬（剩餘的估計臨時購買對價須經對賬和最終結算後支付），以及潛在的收益部分，前提是Riverbend在期間產生超過閾值金額的特定收入 兩年制截至2024年7月1日的期間，最高潛在應付金額為$25.31000萬美元。根據合併協議的條款，我們確定溢價部分應計入或有購買對價，其價值為零2022年7月1日。截至2023年12月31日，這項或有負債的估計公允價值為零在我們的綜合資產負債表上。我們的或有對價負債按公允價值記錄，估計公允價值的定期變化在我們的綜合損益表中通過其他費用記錄。於截至2023年12月31日止年度，吾等並無記錄任何與收購Riverend有關的或有代價收入或開支。看見附註17有關我們的或有對價負債的更多信息。

我們按照美國會計準則第805條的會計要求，對收購Riverbend進行了會計核算。我們使用截至每個收購日期的可用信息進行收購價格分配，並根據其估計公允價值記錄收購的標的資產和承擔的負債，超過的購買價格分配為商譽。下表彙總了截至2023年12月31日與收購Riverend相關的我們的收購價格分配。

表2.1--採購價格分配

(單位：千)						河灣
收購日期						2022年7月1日
購買價格：
現金						$	44,126
應付臨時代價						153
總對價						$	44,279
分配給：
商業目的貸款，按公允價值計算						$	59,748
其他投資						2,443
現金及現金等價物						3,490
其他資產						12,982
商譽						23,373
無形資產						13,300
收購的總資產						115,336
短期債務，淨額						67,423
應計費用和其他負債						3,634
承擔的總負債						71,057
收購的總淨資產						$	44,279

我們認出了$1 截至2022年12月31日止年度，與我們收購Riverbend相關的數百萬美元收購成本。這些成本主要與會計、諮詢和法律費用有關，並計入綜合收益（虧損）表中的一般和行政費用。

F- 15

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紅木信託公司。及附屬公司

合併財務報表附註

2023年12月31日

注2.列報依據--(續)

在2022年7月1日收購Riverbend以及2019年收購5 Arches和CoreVest時，我們識別並記錄了總計美元的有限生命無形資產13百萬，$25百萬美元和美元57分別為100萬美元。下表列出了扣除2023年和2022年12月31日累計攤銷後我們無形資產的攤銷期和公允價值。

表2.2 -無形資產-活動

						收購時的無形資產						2023年12月31日累計攤銷						2023年12月31日的賬面價值						加權平均攤銷期限(年)
(千美元)
借款人網絡						$	56,300					$	(29,591)					$	26,709					7
經紀人網絡						18,100						(17,497)						603						5
競業禁止協議						11,400						(10,450)						950						3
商標名						4,400						(4,200)						200						3
發達的技術						1,800						(1,800)						—						2
現有貸款資產的貸款管理費						2,600						(2,600)						—						1
總						$	94,600					$	(66,138)					$	28,462					6

						收購時的無形資產						2022年12月31日累計攤銷						2022年12月31日的公允價值						加權平均攤銷期限(年)
(千美元)
借款人網絡						$	56,300					$	(21,547)					$	34,753					7
經紀人網絡						18,100						(13,877)						4,223						5
競業禁止協議						11,400						(9,817)						1,583						3
商標名						4,400						(4,067)						333						3
發達的技術						1,800						(1,800)						—						2
現有貸款資產的貸款管理費						2,600						(2,600)						—						1
總						$	94,600					$	(53,708)					$	40,892					6

我們所有無形資產均按直線法攤銷。截至2023年和2022年12月31日止年度，我們記錄了無形資產攤銷費用為美元12百萬美元和美元14分別為100萬美元。估計的未來攤銷費用總結於下表中。

表2.3 -按年度分類的無形資產攤銷

(單位：千)																								2023年12月31日
2024																								$	9,412
2025																								8,426
2026																								6,694
2027																								1,571
2028																								2,359
未來無形資產攤銷總額																								$	28,462

我們每季度評估有限壽命無形資產的減損指標，並額外評估無形資產的使用壽命，以確定是否有必要修改剩餘攤銷期。我們審查了有限壽命的無形資產，並確定估計壽命適當，並且於2023年12月31日沒有出現任何損害跡象。

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注2.列報依據--(續)

我們記錄的商譽總額為$23於截至2022年12月31日止年度內，由於總代價超過從Riverend收購的淨資產的公允價值所致。商譽歸因於預期的業務協同效應和向新業務用途貸款市場的擴張，以及獲得知識淵博和經驗豐富的勞動力繼續為業務提供補充資產來源的機會。我們預計會有$23這筆商譽中的100萬美元可用於納税扣減。出於報告目的，我們將這些收購的無形資產和商譽計入我們的住宅投資者抵押貸款銀行部門。

表2.4--善意--活動

						截至十二月三十一日止的年度：
(單位：千)						2023						2022
期初餘額						$	23,373					$	—
收購確認商譽						—						23,373
減值						—						—
期末餘額						$	23,373					$	23,373

T以下未經審計的備考財務信息顯示紅木的淨利息收入、非利息(虧損)收入和淨(虧損)收入，就好像收購Riverend發生在2021年1月1日。這些預計金額已進行調整，以包括所有期間的無形資產攤銷。未經審計的備考財務信息無意代表或指示如果收購已於2021年1月1日完成則應報告的業務的綜合財務結果，也不應被視為指示我們未來的綜合業務結果。

表2.5-未經審計的備考財務資料

						截至十二月三十一日止的年度：
(單位：千)						2022						2021
補充形式信息：
淨利息收入						$	159,404					$	151,982
非利息(虧損)收入						(154,934)						405,092
淨(虧損)收益						(161,599)						322,959

在2022年7月1日至2022年12月31日期間，Riverend的淨利息收入為$1百萬美元，非利息收入$2百萬美元，淨虧損美元。2百萬美元，其中包括無形資產攤銷費用#美元1百萬美元。

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注3.重要會計政策摘要

重大會計政策

企業合併

我們使用企業合併會計的收購方法，在這種方法下，收購價格按收購日收購的資產和承擔的負債的公允價值分配。購買價格超過分配給所獲得的資產和承擔的負債的數額記為商譽。與收購相關的成本在發生時計入費用。

公允價值計量

我們的綜合財務報表包括按照公認會計原則按其估計公允價值計量的資產和負債。公允價值計量是指在計量日期有意願的市場參與者之間進行有序交易的價格。

我們根據市場上觀察到的可用投入和定價，為金融資產或負債制定公允價值。在考慮市場參與者所要求的適當回報率的所有現有指標後，我們將考慮結果所示區間的合理性，以確定最能代表公允價值的估計。

我們投資和發行的許多資產的市場通常缺乏流動性。為非流動性資產和負債確定公允價值本質上是主觀的，通常取決於我們的估計和建模假設。如果我們確定一項資產或負債的交易量和/或交易水平較正常市場狀況大幅下降，或者價格報價或可觀察到的投入與有序交易無關，我們獲得的市場投入可能不相關。例如，如果金融資產或負債不存在活躍的市場，則經紀人或定價服務報價可能不相關。報價的性質(例如，報價是指示價還是有約束力的報價)也會被評估。

在無法獲得相關市場投入的情況下，需要更多的分析和管理層判斷來估計公允價值。這通常要求我們建立關於未來現金流和適當的風險調整貼現率的內部假設。無論我們應用何種估值投入，資產公允價值計量的目標與市場以正常活動水平運行和/或交易有序時的目標不變；即確定當前的退出價格。

 看見注5關於公允價值計量的進一步討論。

公允價值計量選擇權

我們可以選擇按公允價值逐項計量符合條件的金融資產、金融負債和承諾。此選項在我們首次確認金融資產或金融負債或達成確定承諾時可用。我們選擇了公允價值選項的資產、負債和承諾的公允價值的後續變化記錄在我們的綜合收益(虧損)表中。

我們為某些住宅貸款、商業用途貸款、純利息(IO)和某些附屬證券、MSR、服務先期投資、高等學校和我們的某些其他投資選擇公允價值選項。由於我們打算在短期內出售或證券化貸款，我們通常為持有待售的住宅和商業目的貸款選擇公允價值選項，而對於期限較短的BPL過渡性貸款，我們通常選擇公允價值選項。我們為我們的IO和某些附屬證券以及MSR選擇公允價值選項，我們可以為這些證券對衝市場利率風險。此外，我們根據公認會計準則為綜合紅杉、房地美SLST(不包括SLST再證券化)、Freddie Mac k系列、CAFL Term、One CAFL Bridge和HEI實體的資產和負債選擇公允價值選項。

看見注5關於公允價值選擇的進一步討論。

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附註3.主要會計政策摘要--(續)

房地產貸款

住宅貸款--按公允價值持有待售

持有待售住宅貸款包括我們正在向第三方銷售的貸款，包括向我們計劃贊助的證券化實體轉讓的貸款。對於我們購買的旨在出售給第三方或轉移到紅杉證券化的住宅貸款，我們通常選擇公允價值選項。息票利息在賺取並被視為可收回時確認為收入，或在貸款逾期90天以上時確認為收入，此時貸款被置於非應計狀態，任何應計利息將沖銷利息收入。當以前被置於非應計狀態的嚴重拖欠貸款被治癒時，意味着所有拖欠本金和利息都已由借款人匯出，該貸款被重新置於應計狀態。這些貸款的公允價值變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在抵押貸款銀行活動淨額中報告。

住房貸款--按公允價值持有以供投資

我們以公允價值記錄紅杉和房地美合併實體持有的住宅貸款。根據CFE的會計指引，吾等使用該等實體發行的ABS的公允價值(我們認為該等資產更為可觀察)來釐定該等實體所持有貸款的公允價值。這些貸款的息票利息根據預期向這些實體發行的證券支付的金額確認為收入。這些貸款和相關ABS的公允價值變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在投資公允價值變動淨額中報告。

商業目的貸款

我們發起和購買住宅投資者貸款(也稱為商業目的貸款或BPL貸款)，用於隨後的證券化、出售或轉移到我們的投資組合中。商業用途貸款是向投資者提供的單户和多户住房的貸款，我們將其歸類為定期貸款(包括期限通常為3至30年)或“過橋”貸款(包括期限一般為#年的貸款12至36月)。獨户貸款是指借款人作為投資性財產擁有的住宅房地產(主要是1-4個單位)的抵押貸款。BPL過橋貸款是一種抵押貸款，通常以借款人作為投資擁有的空置住宅或多户房地產為抵押，這些房地產正在翻新、修復或建設中。

按公允價值持有待售的商業用途貸款 -我們將商業目的貸款歸類為以公允價值持有出售的貸款，當我們發起或購買這些貸款時，目的是將貸款轉移到證券化實體或將貸款出售給第三方。這些貸款的息票利息在賺取並被視為可收回時確認為收入，或在貸款逾期90天以上時確認為收入，此時貸款被置於非應計狀態，任何應計利息將沖銷利息收入。當以前被置於非應計狀態的嚴重拖欠貸款被治癒時，意味着所有拖欠本金和利息都已由借款人匯出，該貸款被重新置於應計狀態。公允價值的變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在抵押貸款銀行活動中報告，淨額。

按公允價值持有以供投資的商業用途貸款-如果我們打算持有商業目的貸款到到期日，我們將這些貸款歸類為公允價值持有投資。這些貸款的息票利息在賺取並被視為可收回時確認為收入，或在貸款逾期90天以上時確認為收入，此時貸款被置於非應計狀態，任何應計利息將沖銷利息收入。當以前被置於非應計狀態的嚴重拖欠貸款被治癒時，意味着所有拖欠本金和利息都已由借款人匯出，該貸款被重新置於應計狀態。這些貸款的公允價值變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在投資公允價值變動淨額中報告。

此外，我們按公允價值記錄了在合併CAFL定期實體和一個CAFL Bridge實體持有的貸款。根據CFE的會計指引，吾等使用該等實體發行的ABS的公允價值(我們認為該等資產更為可觀察)來釐定該等實體所持有貸款的公允價值。這些貸款的息票利息根據預期向這些實體發行的證券支付的金額確認為收入。這些貸款和相關ABS的公允價值變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在投資公允價值變動淨額中報告。

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附註3.主要會計政策摘要--(續)

綜合機構多户貸款，按公允價值持有以供投資

多户貸款是由多户物業擔保的抵押貸款，由房地美贊助的k系列證券化信託基金持有，我們對其進行整合。根據CFE的會計準則，我們使用Freddie Mac k系列實體發行的ABS的公允價值(我們認為該實體更容易觀察)來確定貸款的公允價值。這些貸款的息票利息根據預期向該實體發行的證券支付的金額確認為收入。貸款和相關ABS的公允價值變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在投資公允價值變動淨額中報告。

回購準備金

我們向各方出售並已向各方出售住宅和商業用途抵押貸款，包括(1)證券化信託，以及(2)購買抵押貸款用於投資或私人品牌證券化的銀行和其他金融機構。我們可能會被要求回購我們已經出售的抵押貸款，或與我們購買的MSR相關的貸款，如果違反了與這些銷售和購買相關的特定合同陳述和擔保。此外，我們通常有直接義務回購我們出售的住宅全部貸款，如果標的抵押貸款借款人在銷售後的特定指定期限內提前還款(或EPD)。

我們並不發放住宅按揭貸款，並相信最初因貸款回購(即違反陳述及保證)而蒙受損失的風險，一般會對我們向其取得貸款或MSR的公司造成意外情況。然而，在某些情況下，例如從後來破產的公司收購貸款或MSR，我們可能不得不承擔與貸款回購相關的損失。此外，即使我們最終不必承擔這樣的損失，因為我們可以向向我們出售貸款或MSR的公司追回，追回可能會延遲。

我們為與各種陳述和擔保相關的抵押回購負債建立準備金，這些陳述和擔保反映了管理層根據多種因素對我們可能有回購義務的貸款的損失估計。這些因素可能包括估計的未來違約和貸款回購利率、違約事件中潛在的損失嚴重程度，以及我們承擔回購義務的可能性。我們在貸款出售或轉移到證券化時建立儲備，並在其生命週期內不斷更新我們的儲備估計。按揭貸款回購損失準備金計入綜合資產負債表中的其他負債，相關費用則計入綜合損益表(損益表)中的按揭銀行業務的一部分。

看見附註17關於住宅回購準備金的進一步討論。

按公允價值計算的房地產證券

我們的證券主要包括以住宅、再履約(RPL)和多户抵押貸款為抵押的抵押支持證券(MBS)。我們將我們的房地產證券分類為交易證券或可供出售的證券。

證券交易

我們主要將交易證券表示為我們採用公允價值期權的證券。交易證券按其估計公允價值列賬。息票利息在賺取並被視為可收回時確認為利息收入。被指定為交易型證券的證券的公允價值變動一般在投資公允價值變動中列報，淨額計入我們的綜合損益表。

可供出售的證券

AFS證券按其估計公允價值列賬，未實現損益不包括在收益中(除非確認了信貸損失撥備，如下所述)，並在累計其他全面收益(虧損)(股東權益的一個組成部分)中報告。

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附註3.主要會計政策摘要--(續)

AFS證券的利息收入根據其未償還本金餘額和合同條款應計，利息收入根據證券的實際利率確認。為了計算有效利率，我們必須預測每種證券剩餘壽命內的現金流，並就利率、提前還款利率、信貸損失的時間和金額、預計贖回日期和其他因素做出假設。我們至少每季度審查一次現金流預測，並在適當的情況下根據從外部來源收到的信息和分析、內部模型以及我們自己對利率、提前還款利率、信貸損失的時間和金額以及其他因素的判斷對現金流預測進行調整。現金流量與最初預測的現金流量或上次評估時估計的現金流量的變化，可能導致這些證券確認的收益率和利息收入的預期變化，或以下討論的信貸損失準備金的確認。

對於以折扣價購買和持有的AFS證券，根據我們為該證券預測的現金流，折扣的一部分可能被指定為不可增值購買折扣(“信用儲備”)。根據我們對預計現金流的定期評估，指定為信貸儲備的金額可能會隨着時間的推移而調整。如果有信用準備金的證券的表現比之前預測的更有利，那麼信用準備金的一部分可能會重新分配到可增加的貼現中，並隨着時間的推移確認為利息收入。相反，如果有信用準備金的證券的表現不如預期，指定為信用準備金的金額可能會增加，或者導致此類證券的減值費用和減記到新的成本基礎上。

我們的可供出售證券的信用減值使用信用損失準備計入收益，該準備僅限於該證券的公允價值低於其攤銷成本基礎的金額。信貸損失準備採用貼現現金流量法計算，並以實益權益的攤銷成本與預期收取的現金流量估計數之間的差額計算，按用於合併實益權益的實際利率貼現。未實現收益頭寸中的實益權益不計入任何撥備。貼現現金流的有利變化將導致信貸損失準備的減少。信貸損失準備的任何減少都計入收益。如果信貸損失準備已降至零，剩餘的有利變化將反映為對實際利率的預期增加。如果我們打算出售證券，或者我們更有可能被要求在證券價值恢復之前出售證券，則整個減值金額將在收益中確認，並對證券的攤銷成本基礎進行相應調整。

看見注9關於房地產證券的進一步討論。

嗨，嗨

我們從第三方發起人和由第三方HEI擔保的證券投資於HEI。我們還通過我們的Aspire平臺發起HEI，其中部分或全部保留在我們的投資組合中。每個HEI為投資者提供在發生指定事件時購買相關住宅物業的百分比所有權權益的選擇權。房主在高等教育制度下的義務是通過以信託契約的形式記錄對財產的留置權(通常是初級留置權)來確保的或者是抵押貸款。我們在Hei的投資使我們能夠分享相關房產的房價升值(或貶值)。我們已選擇按公允價值記錄這些投資，並在合併損益表(損益表)上報告其公允價值變動。

此外，我們以公允價值記錄在我們合併的HEI證券化實體持有的HEI。根據CFE的會計指引，吾等使用該等實體發行的ABS的公允價值(吾等認為該等資產更易觀察)以釐定該等實體持有的普通高等院校的公允價值。該等實體所持有的普通高等院校資產及該等實體發行的ABS(包括髮行成本及已發行ABS的利息開支部分)的公允價值變動，於綜合損益表(損益表)中的HEI收益入賬。

看見注10以作進一步的討論。

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附註3.主要會計政策摘要--(續)

其他投資

服務業預付投資

我們的服務商預付投資包括未償還的應收服務商預付款、購買與指定住宅抵押貸款池有關的所有未來服務商預付款的要求以及相關MSR的費用部分。我們已選擇按公允價值記錄這些投資。我們確認來自我們的服務預付款投資的利息收入，當我們賺取並被認為是可收回的，並將收入作為其他利息收入的組成部分記錄在我們的綜合損益表中。我們的服務預付投資按市價定期計價，公允價值變動在投資公允價值變動中報告，淨額計入我們的綜合損益表。

看見注11以進一步討論我們的服務商先期投資。

戰略投資

我們已經並可能通過我們的RWT Horizons風險投資戰略或在公司層面上對公司進行額外的戰略投資。這些投資可以採取股權或債務的形式，通常具有轉換特徵。視投資條款而定，吾等可按公允價值選擇權或按權益會計方法或計量選擇將該等投資列為非流通股本證券(只要該等證券並無“可輕易釐定的公允價值”，或未在可核實的公開市場交易，或因受限制的股票傳説或其他原因而限制在公開市場出售)。

根據公允價值期權入賬的投資按公允價值計入，通過投資公允價值變動計入綜合損益表(虧損)後的定期價值變動。對於非流通證券，當我們能夠對被投資人的活動施加重大影響但不能控制時，我們使用權益會計方法。在權益會計方法下，我們一般選擇根據可從被投資人那裏獲得的財務信息，在一個季度的滯後時間內記錄權益法投資的收益或虧損份額，當事件或情況變化表明我們的投資的賬面價值可能無法收回時，我們就評估投資的減值。權益法投資的收入計入其他收入，淨額計入我們的綜合損益表。根據計量替代方案，我們投資的賬面價值按成本減去任何減值，加上或減去同一發行人相同或類似投資的有序交易中可見的價格變化而產生的變化來計量。調整主要根據截至交易日的市場方法確定，並記為其他收入的組成部分，在我們的綜合損益表(虧損)上淨額。

過多的MSRS

我們的超額MSR投資代表有權獲得超過為基礎抵押貸款支付的金額的部分抵押貸款服務現金流。作為多餘MSR的所有者，我們不需要是持牌服務商，也不需要承擔與MSR基礎貸款池相關的任何維修責任、預付款義務或債務。我們已選擇按公允價值記錄這些投資。我們在賺取並被視為可收回的超額MSR收入時確認收入，並將收入作為其他利息收入的組成部分記錄在我們的綜合損益表中。公允價值的變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在投資公允價值變動淨額中報告。

看見注11以進一步討論過多的MSR。

MSRs

我們通過保留與我們收購的住宅抵押貸款相關的維修權，並在轉讓符合GAAP銷售會計標準時，隨後將其轉讓給第三方，或通過直接收購由第三方銷售的MSR來確認MSR。

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附註3.主要會計政策摘要--(續)

我們與有執照的分服務商簽約，為與我們的MSR相關的貸款履行服務職能。我們已經為我們所有的MSR選擇了公允價值選項，它們最初得到確認，隨後按其估計公允價值列賬。從MSR獲得的維修費收入在收到時以現金方式入賬。淨維修收入和MSR估計公允價值的變化在其他收入中報告，淨額在我們的綜合損益表上。

看見注11關於MSR的進一步討論。

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括原始到期日為三個月或以下的非限制性現金和高流動性投資，以及貨幣市場基金投資，這些投資通常投資於美國政府證券，我們每天都可以獲得。該公司與主要金融機構保持其現金和現金等價物。這些機構的賬户由聯邦存款保險公司(FDIC)為每家銀行提供高達250,000美元的擔保。本公司持有的金額超過FDIC限額，將面臨信用風險。本公司預計這些機構不會出現不良表現.

受限現金

受限現金主要包括我們的綜合服務投資實體持有的現金，與我們與房利美和房地美(以下簡稱“機構”)的風險分擔交易相關的現金，以及某些綜合證券化實體的現金抵押品。

商譽與無形資產

在評估無形資產的公允價值和分配其估計的使用壽命時，需要作出重大判斷。公允價值估計基於可獲得的歷史信息以及我們認為合理的未來預期和假設。我們一般使用以收益為基礎的估值方法來估計無形資產的公允價值，即使用我們認為合理的估計和假設將預期未來現金流量貼現到現值。

確定無形資產的估計使用年限也需要判斷。我們對哪些無形資產被認為具有有限或無限壽命的評估基於幾個因素，包括收購業務的經濟進入壁壘、保留趨勢和我們的運營計劃等因素。有限年限的無形資產按其估計使用年限按直線攤銷，並在有指標的情況下對減值進行審查。此外，對每個報告期的使用年限進行評估，以確定是否有必要修訂剩餘的攤銷期限。

商譽每年進行減值測試，如果存在減值指標，則進行更頻繁的減值測試。我們已選擇將第四財季的第一天作為商譽的年度減值評估日期。我們首先評估定性因素，以確定報告單位的公允價值是否更有可能低於其賬面價值。若根據該評估，吾等認為報告單位的公允價值極有可能少於其賬面價值，吾等將計量報告單位的公允價值，並就報告單位的賬面價值超出其公允價值(但不超過商譽的賬面價值)的金額記錄商譽減值費用。任何此類減值費用將通過其他費用計入我們的綜合損益表(虧損)。

衍生金融工具

我們通常使用的衍生金融工具包括掉期、掉期、金融期貨合約和“待公佈”(“TBA”)合約。這些衍生品主要用於管理與我們的業務相關的利率風險。此外，我們訂立若干住宅貸款購買承諾(“LPCS”)及利率鎖定承諾(“IRLC”)，就財務報告而言，該等承諾被視為衍生工具。所有衍生金融工具均按其估計公允價值計入我們的綜合資產負債表。向我們報告公允價值為正的衍生品被報告為資產，向我們報告公允價值為負的衍生品報告為負債。吾等將每項衍生工具分類為(I)交易工具(就財務報告而言並無特定的對衝指定)或(Ii)預測交易的對衝或與確認資產或負債相關的應收或支付現金流量的可變性(現金流量對衝)。

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附註3.主要會計政策摘要--(續)

作為交易工具入賬的衍生工具的公允價值變動，包括任何相關的利息收入或費用，通過其他收入(淨額)記錄在我們的綜合損益表中，如果它們被用來管理與我們的MSR投資相關的風險，通過抵押貸款銀行活動如果它們用於管理與我們的抵押貸款銀行活動相關的風險，或通過投資公允價值變動，如果它們用於管理與我們的投資相關的風險，則為淨額。與住宅LPCS和IRLC相關的估值變動計入按揭銀行活動，淨額計入我們的綜合損益表。

作為現金流對衝入賬的衍生工具的公允價值變動，在其有效的範圍內，計入累計其他綜合(虧損)收益，這是我們綜合資產負債表中的權益組成部分。利息收入或支出，以及與這些衍生工具相關的任何無效，都作為淨利息收入的一個組成部分記錄在我們的綜合損益表中。我們通過比較衍生對衝工具的預期未來可變現金流量的公允價值變化與被套期保值項目的預期未來可變現金流量的公允價值變化來衡量現金流量套期保值的有效部分。

在下列情況下，吾等將終止指定現金流對衝關係：(I)吾等確定對衝衍生工具預期不再有效抵銷指定對衝項目的現金流變化；(Ii)衍生工具到期或被出售、終止或行使；(Iii)衍生工具被取消指定為現金流對衝；或(Iv)與對衝項目相關的預測交易很可能不會在最初指定的時間段結束前發生。只要吾等撤銷或終止現金流量對衝關係，而相關的對衝項目繼續存在，則於撤銷指定時現金流量對衝的任何未實現收益或虧損仍保留在累計其他全面收益內，並在對衝項目的剩餘壽命內按利息支出採用直線法攤銷。

互換和互換

利率互換是指(I)一個交易對手以固定利息支付流交換另一個交易對手的可變利息現金流；或(Ii)每個交易對手交換參考不同指數的可變利息現金流。利率互換是一種協議，為所有者提供了在未來與交易對手達成基礎利率互換的權利，但不是義務。我們進行掉期和掉期主要是為了減少利率波動對我們的收入或股權造成的重大變化。其中某些利率協議可能被指定為現金流對衝。

利率期貨

利率期貨是基於美國國債、以美元計價的利率掉期或以美元計價的利率指數的期貨合約。

TBA協議

TBA協議是購買抵押貸款支持證券的遠期合同，這些證券將由美國政府支持的企業在未來發行。我們購買或出售這些衍生品，是為了在不同程度上抵消我們有利率波動敞口的抵押貸款產品價值的變化。

貸款購買承諾

我們使用LPCS一詞是指與第三方住宅貸款發起人達成的在未來日期購買符合GAAP衍生產品資格的住宅貸款的協議。LPCS在我們的綜合資產負債表上按其估計公允價值記錄，公允價值的變化是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在抵押銀行業務淨額中報告。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

利率鎖定承諾

IRLC是我們與第三方借款人就商業目的貸款達成的協議，這些貸款將被髮起並持有以供出售。IRLC符合公認會計原則下的衍生品資格，並按其估計公允價值記錄在我們的綜合資產負債表中。公允價值的變動是經常性的，並通過我們的綜合收益(虧損)表在抵押貸款銀行活動淨額中報告。

看見注12以進一步討論衍生金融工具。

遞延税項資產和負債

我們的遞延税項資產/負債是由我們的應税REIT子公司的GAAP收入和應税收入的臨時差異產生的。這些差異通常反映了對GAAP和税務目的的不同會計處理，例如抵押貸款償還權、員工補償、證券折扣和溢價攤銷、信貸損失、資產減值、某些估值估計、商譽和無形資產以及淨營業虧損的會計處理。由於這些差異，我們可能會在確認GAAP收入之前的期間確認應納税所得額。當這種情況發生時，我們按要求支付納税義務，並建立遞延税項資產。由於收入隨後將在未來期間實現，因此遞延税項資產減少。我們也可以在確認税收收入之前確認GAAP收入。當這種情況發生時，我們建立遞延納税義務。由於收入隨後為税務目的在未來期間變現，遞延税項負債減少。

我們也可能在我們的應税房地產投資信託基金子公司記錄由於在業務合併中收購的資產和負債的GAAP基礎和税基的差異而產生的遞延税項資產/負債。這些遞延税項資產/負債一般不影響我們在成立時的GAAP收入，因為抵銷會計分錄記錄在GAAP商譽中。它們在隨後變現時一般也不影響GAAP收入，因為變現產生的遞延税項撥備或利益被相應的當期税項優惠或撥備抵消。

在評估遞延税項資產的變現能力時，我們會考慮部分或全部遞延税項資產是否更有可能無法變現。遞延税項資產的最終變現取決於在這些臨時差額可扣除期間產生的未來應納税所得額。我們在作出這項評估時，會考慮過往和預計未來的應税收入和資本利得，以及税務籌劃策略。我們確定遞延資產變現不能得到保證的程度，並相應地建立估值撥備。遞延税項淨資產的估計在未來期間可能發生變化，條件是結轉期間對未來應納税所得額的實際或修訂估計數與目前的預期不同。

其他資產和其他負債

其他資產主要包括應計利息、應收投資、遞延税項、REO、經營租賃使用權資產、應收保證金、固定資產和租賃改進。其他負債主要包括應計補償、應付保證金、應付應計利息、應付非控股權益、擔保義務、經營租賃負債及貸款回購準備金。看見注13以供進一步討論。

應收應計利息

應計應收利息包括到期和應付給我們並被視為可收回的利息。現金利息一般在記錄應收賬款後30天內收到。對於我們選擇了公允價值選項的金融資產，該等資產的相關應計應收利息按公允價值計量。對於我們沒有選擇公允價值選項的金融資產，相關的應計利息賬面價值接近公允價值。

應收投資

應收投資主要包括與業務目的貸款的應收本金和利息以及服務商預付投資的應收費用相關的應收第三方服務商款項。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

應收和應付保證金

應收保證金和應付保證金源於我們與我們的衍生品、主回購協議和倉庫設施交易對手之間的追加保證金要求，據此，我們或交易對手被要求提供抵押品。

機構風險分擔--其他資產和負債

2014至2015年間，我們與房利美和房地美達成了各種風險分擔安排。在這些安排下，我們承諾承擔第一個1.00%或2.25我們收購併出售給代理機構的符合標準的住宅抵押貸款參考池實現的損失的%(取決於安排)。作為這些風險分擔安排的一部分，在10年期在我們第一次Fannie Mae安排的期限內，我們根據參考貸款池的每月未償還本金餘額從Fannie Mae收到每月現金付款，對於我們的Freddie Mac和我們隨後的Fannie Mae安排，機構向我們收取減少的參考貸款擔保費，以換取抵押支持證券，然後我們出售這些證券。

根據這些安排，我們必須將資產質押給各機構，以擔保我們在整個安排條款中對它們的風險分擔承諾。這些質押資產由第三方託管人持有，以使這些機構受益。在發生核準損失的範圍內，託管人將把抵押品轉讓給這些機構。由於這些交易，我們在合併資產負債表上記錄了受限現金、其他資產項目中的“質押抵押品”和其他負債項目中的“擔保義務”。此外，對於Fannie Mae的第一筆交易，我們在合併資產負債表的其他資產項目中記錄了一項“擔保資產”。

擔保義務代表我們在這些安排下承擔損失的承諾。我們將擔保債務攤銷至10年期這些安排的條款主要基於參照池中未償還貸款本金餘額的變化，其中一部分負債被視為信貸準備金，不攤銷為收入。此外，在每個期間，我們根據我們對參考貸款池中固有的信貸損失的估計，評估是否需要與這些安排相關的單獨損失準備金。

根據Fannie Mae第一個風險分擔安排收到的現金支付的收入和與所有三項安排的擔保義務攤銷有關的收入記錄在其他收入中，擔保資產的淨額和市場估值變化記錄在投資公允價值變化中，淨額記入我們的綜合損益表。

我們的綜合資產負債表包括與這些風險分擔安排相關的特殊目的實體(“特殊目的實體”)的資產(即上文提到的“質押抵押品”)，這些資產只能用於償還這些特殊目的實體的債務，以及這些特殊目的實體(“特殊目的實體”)的債權人無法向Redwood Trust，Inc.或其關聯公司追償的負債。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，此類SPE的資產總額為28百萬美元和美元30分別為100萬美元，此類特殊目的企業的負債總額為6百萬美元和美元6分別為100萬美元。

看見附註17關於或有損失和風險分擔的進一步討論。

REO

通過喪失抵押品贖回權或代替喪失抵押品贖回權而獲得的REO財產最初按公允價值記錄，隨後按賬面金額或公允價值(減去估計銷售成本)中的較低者報告。公允價值等於或低於賬面價值的REO物業的公允價值變動計入投資公允價值變動，淨額計入綜合損益表。

應計應付利息

應計應付利息包括應付給第三方的應計利息。根據我們的匯款要求，利息通常在記錄應付款項後的一到三個月內支付，並每半年支付一次，用於我們的可轉換和可交換債務。對於我們選擇了公允價值選項的借款，這些負債的相關應計利息按公允價值計量。對於我們沒有選擇公允價值選項的金融負債，相關的應計利息賬面價值接近公允價值。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

租賃--資產和負債

我們在合併資產負債表上記錄經營租賃負債和經營租賃使用權資產。經營租賃負債等於我們按遞增借款利率貼現的剩餘租賃付款的現值，經營租賃使用權資產等於經我們的遞延租金負債調整後的經營租賃負債。於支付租賃款項時，經營租賃負債減至剩餘租賃付款的現值，而經營租賃使用權資產則按租賃支出(按租期直線計算)與理論利息支出金額(按遞增借款利率計算)之間的差額減去。看見附註16關於租賃的進一步討論。

應付非控股權益

應付予非控股權益包括應付予第三方的金額，代表他們於我們的綜合服務投資及HEI證券化實體中的權益。

看見注10和注11分別關於高等教育和其他投資的進一步討論，以及注13關於其他資產和其他負債的進一步討論。

短期債務

短期債務包括根據主回購協議、倉庫融資安排和其他形式的借款與各種交易對手在一年內到期或按需支付的借款。這些借款通常以現金、貸款、高等學校或證券為抵押，在某些情況下可能是無擔保的，例如長期債務的當前部分。如果擔保這些借款的抵押品的價值(由適用的交易對手確定)下降，我們可能會在借款未償還期間受到追加保證金通知的約束。在本行未能在規定時間內滿足追加保證金要求的情況下，交易對手可保留抵押品，並向本行追討任何未償債務。短期債務還包括無追索權的短期借款，用於為服務商的先期投資和本票融資。

看見附註14關於短期債務的進一步討論。

發行的資產支持證券

發行的ABS代表通過Legacy Sequoia、Sequoia、Freddie Mac k系列、Freddie Mac SLST、CAFL和HEI證券化實體發行的資產支持證券。這些實體的資產由證券化受託人保管，並不歸紅木所有。這些受託人從這些實體的資產中收取本金和利息(減去服務和相關費用)，並向ABS投資者支付相應的本金和利息。根據CFE的會計指引，我們按公允價值核算在若干合併實體項下發行的ABS，公允價值的定期變化記錄在投資公允價值變動、淨收益或普通高等學校收益、淨資產(用於普通高等學校證券化)的綜合收益表(虧損)中。

我們合併與CoreVest BPL過橋貸款(也稱為CAFL橋)證券化相關形成的證券化實體的資產和負債。2023年，我們將我們在合併後的房地美SLST證券化信託基金中擁有的次級證券重新證券化，將這些金融資產轉移到我們贊助的再證券化信託基金。我們對兩隻CAFL橋樑證券化信託和SLST再證券化信託發行的ABS按攤銷成本進行了核算。我們在2023年發行了第三次CAFL Bridge證券化，並選擇以公允價值計入此次交易發行的ABS。

看見注15關於ABS發行的進一步討論。

長期債務

追索附屬證券融資設施

我們的追索權附屬證券融資機制下的借款以房地產證券為抵押，並按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本列賬。這些設施的利息按月支付。

看見附註16以進一步討論我們的附屬證券融資安排。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

無追索權BPL融資機制

本公司無追索權業務用途貸款融資安排項下的借款以BPL過橋貸款和其他BPL投資為抵押，並按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本列賬。這些設施的利息按月支付。

看見附註16以進一步討論我們的無追索權業務用途貸款融資安排。

追索權BPL融資機制

本公司追索權業務用途貸款融資安排項下的借款以BPL定期貸款和過渡性貸款為抵押，並按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本列賬。這些設施的利息按月支付。

看見附註16以進一步討論我們的追索權業務用途貸款融資安排。

可轉換票據

可轉換票據包括按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本的無擔保、可轉換和可交換債務。票據的利息每半年支付一次，直至票據到期或被轉換或交換為股票。如果由持有者轉換或交換，票據持有者將獲得我們普通股的股份。我們的可轉換票據最初根據其原始到期日被歸類為長期票據，當剩餘期限變得不到一年時，被重新歸類為短期債務。

信託優先證券和附屬票據

信託優先證券和次級票據按其未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本列賬。這種長期債務是無擔保的，利息每季度支付一次，直到全部贖回或在未來某個日期到期。

股權

累計其他綜合收益(虧損)

可供出售的房地產證券和被指定為現金流量對衝的利率協議的未實現淨損益在我們的綜合股東權益變動表和我們的綜合資產負債表中作為累計其他全面收入的組成部分報告。我們的應税房地產投資信託基金子公司持有的證券和利率協議的未實現淨收益和虧損在其他全面收益中報告，這些淨未實現收益和虧損將根據税收的影響進行調整，並可能產生遞延税收資產或負債。

普通股每股收益

普通股每股基本收益(“EPS”)是通過分配給普通股股東的淨收入除以已發行的加權平均普通股計算得出的。分配給普通股股東的淨收入是指分配給參與證券的淨收入減去分配給參與證券的收入(如本文所述)。攤薄每股收益的計算方法是將分配給普通股股東的收入除以加權平均已發行普通股，再加上代表以股份為基礎的支付獎勵的攤薄效應的金額。此外，對於我們在2022年前發行的可轉換和可交換債務，如果假設可轉換或可交換債務轉換或交換為普通股是稀釋的，稀釋每股收益將通過將與稀釋可轉換或可交換債務相關的定期利息支出(扣除任何税收影響)重新計入淨收益，並將假設轉換或交換髮行的股票計入稀釋加權平均股數進行調整。對於我們在2022年發行的可轉換債券，如果債務的潛在轉換是攤薄的，那麼用於支付轉換溢價所需的股份數量將與用於計算稀釋每股收益的流通股相加。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

兩級法是一種收益分配公式，根據該公式，普通股和參與證券的每股收益是根據宣佈的股息和未分配收益的參與權計算的。根據這一方法，所有收益(已分配和未分配)都根據參與證券和普通股各自獲得股息或股息等價物的權利進行分配。GAAP將包含不可沒收股息或股息等價物權利的既得性和非既得性基於股份的支付獎勵定義為參與證券，包括在兩類法下計算每股收益中。

看見注18以進一步討論公平問題。

獎勵計劃

2023年，我們的股東批准了針對高管、員工和非員工董事的2014年Redwood Trust，Inc.激勵計劃(“激勵計劃”)的修正案，其中包括增加激勵計劃下的可用股票數量。獎勵計劃規定向符合條件的參與者授予限制性股票、遞延股票、遞延股票單位、基於業績的獎勵(包括績效股票單位和現金結算的績效股票單位)、股息等價物、股票支付、限制性股票單位、現金結算的限制性和遞延股票單位以及其他類型的獎勵。根據激勵計劃授予的長期激勵獎勵通常授予三-或四年制句號。遞延股票單位、限制性股票單位和限制性股票獎勵(以及現金結算的限制性股票單位和遞延股票單位)附帶股利等價權，導致我們每次支付普通股股息時都會支付股息等價物。根據激勵計劃，非僱員董事也會獲得年度獎勵，通常會立即授予。獎勵的成本一般以直線方式在授權期內攤銷。我們已選擇在發生員工股權獎勵沒收時對其進行解釋。

員工購股計劃

2021年，我們的股東批准了對我們先前修訂的2002 Redwood Trust，Inc.員工股票購買計劃(“ESPP”)的修正案，以增加ESPP下的可用股票數量。ESPP的目的是讓我們的員工有機會通過以折扣價購買普通股來獲得公司的股權。ESPP允許符合條件的員工以以下價格購買普通股85公允價值的%，但有一定的限制。根據ESPP的定義，公允價值是指普通股在日曆年度的第一天或日曆季度的最後一天的收盤價中較小的一個。

高管延期薪酬計劃

2023年，我們的董事會批准了一項對我們2002年高管遞延薪酬計劃(EDCP)的修正案，以增加非僱員董事可獲得的股票數量，以推遲向DSU支付某些現金和股息。EDCP允許符合條件的員工和董事推遲部分當前工資和某些其他形式的補償。該公司符合一些延期的要求。根據EDCP遞延的補償在我們的綜合資產負債表中作為負債記錄。EDCP允許將延期投資於利息貸記賬户或DSU。

401(K)計劃

我們為所有員工提供符合税務條件的401(K)計劃，用於退休儲蓄。根據該計劃，員工可以推遲投資，最高可達100現金收入的%，受美國國税局規定的401(K)計劃繳費上限限制。我們匹配一些員工的繳費，以鼓勵員工參與，併為員工提供退休計劃福利。本公司在截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的計劃匹配捐款為$2百萬，$2百萬美元，以及$1分別為100萬美元。401(K)計劃匹配供款的歸屬基於員工在公司的年限，隨着時間的推移，員工獲得匹配供款的比例越來越高。

看見附註19關於股權薪酬計劃的進一步討論。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

税費

我們已選擇根據《國內税法》和州法律的相應規定作為房地產投資信託基金徵税。要符合REIT的資格，我們必須在《國內收入法》規定的時間框架內將我們每年REIT應納税所得額的至少90%分配給股東(不包括保留在我們應税REIT子公司的應税收入)，並滿足與資產、收入和股票所有權相關的某些其他要求。我們評估我們所有未結納税年度的納税狀況，只有當納税狀況符合美國公認會計準則關於不確定納税狀況會計準則的更有可能達到的門檻時，才記錄税收優惠。在我們的綜合損益表中，我們將重大不確定税收頭寸的利息和罰金分別歸類為利息費用和一般及行政費用。

看見附註23關於税收的進一步討論。

近期會計公告

2022年3月，FASB發佈了ASU 2022-02《金融工具-信用損失(主題326)，問題債務重組和年份披露》。ASU 2022-02涉及FASB確定的領域，作為引入當前預期信用損失(CECL)模式的信貸損失標準(ASU 2016-13)實施後審查的一部分。修正案取消了採用CECL模式的債權人對問題債務重組的會計指導，並加強了對借款人遇到財務困難時進行的貸款再融資和重組的披露要求。此外，修訂要求公共企業實體在年份披露中披露本期融資應收賬款和租賃投資淨額的沖銷總額。這一新的指導方針在2022年12月31日之後的財政年度生效。我們在2023年第一季度採納了這一指導方針，這對我們的合併財務報表沒有產生實質性影響。

2022年3月，FASB發佈了ASU 2022-01《衍生品和對衝(主題815)，公允價值對衝-投資組合層法》，該方法將擴大公司在公允價值對衝中對衝金融資產(或受益權益)投資組合的基準利率風險的能力。ASU擴大了投資組合層方法(以前稱為層末方法)的使用，允許使用現貨開始、遠期開始和攤銷名義掉期對單個封閉資產組合進行多次對衝。ASU還允許將可預付和不可預付的金融資產包括在資產組合層對衝的封閉式資產組合中。ASU還要求，基數調整不應分配給個別資產進行現役投資組合層層方法對衝，而是作為一個整體對封閉式資產組合進行調整。這一新的指導方針在2022年12月31日之後的財政年度生效。我們在2023年第一季度採納了這一指導方針，這對我們的合併財務報表沒有產生實質性影響。

2022年12月，FASB發佈了ASU 2022-06《參考利率改革(主題848)-推遲主題848的日落日期》。新指南將主題848的日落日期從2022年12月31日推遲到2024年12月31日，之後實體將不再被允許應用主題848中的浮雕。專題848中的指導方針的目的是在過渡期間提供臨時救濟。截至2023年12月31日，我們尚未選擇將可選的權宜之計和例外應用於我們現有的任何合同、套期保值關係或其他交易。截至2023年12月31日，我們沒有剩餘的LIBOR指數金融資產或負債。我們的過渡性貸款和信託優先證券之前在2023年6月30日以倫敦銀行間同業拆借利率為指數，但在2023年第三季度過渡到SOFR指數。

待採納的其他近期會計聲明

2022年6月，FASB發佈了ASU 2022-03《受合同銷售限制的股權證券的公允價值計量》。ASU 2022-03澄清，在計量股權證券的公允價值時，不應考慮對股權證券銷售的合同限制，並根據主題820對受合同銷售限制的股權證券提出了新的披露要求。本次更新中的修訂適用於2023年12月15日之後的財政年度，包括這些財政年度內的過渡期。允許及早領養。我們正在評估ASU 2022-03的會計和披露要求，我們計劃在要求的日期之前採用這一新的指導方針。我們預計這一更新不會對我們的財務報表產生實質性影響。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

2023年8月，美國財務會計準則委員會發布了ASU 2023-05《企業合併-合資企業的形成(子主題805-60)：確認和初始衡量》。ASU 2023-05要求一家合資企業在成立時，首先按公允價值計量其資產和負債。這通常使處理與業務合併的指導一致。作為私營公司的合資實體可以選擇將與客户有關的無形資產和競業禁止協議納入商譽，而不是作為單獨的無形資產。這一新的指導方針適用於成立日期為2025年1月1日或之後的所有合資實體，並允許及早採用。在採納日期之前成立的合資企業可以選擇將新的指導意見追溯到其最初的成立日期。我們正在評估ASU 2023-05的會計和披露要求，我們計劃在要求的日期之前採用這一新的指導方針。我們預計這一更新不會對我們的財務報表產生實質性影響。

2023年11月，FASB發佈了ASU 2023-07《分部報告(主題280)：對可報告分部披露的改進》。ASU 2023-07通過要求披露定期向首席運營決策者(CODM)提供的重大分部費用並將其包括在報告的分部損益衡量標準中，擴大了分部披露的廣度和頻率。其他披露要求涉及其他分部項目的數額和構成，以及CODM如何使用報告的損益計量來評估分部業績並決定如何分配資源。ASU不會改變公共實體如何識別其運營部門、彙總這些運營部門或應用量化閾值來確定其應報告的部門。這一新的指導方針適用於2023年12月15日之後的財政年度和2024年12月15日之後的財政年度內的過渡期。允許及早領養。我們正在評估ASU 2023-07的會計和信息披露要求，我們計劃在要求的日期之前採用這一新的指導方針。

2023年12月，FASB發佈了ASU 2023-09《所得税(主題740)：所得税披露的改進》。ASU 2023-09通過要求有效税率調整披露中的一致類別和更多的信息分解，提高了所得税披露的透明度。此外，繳納的所得税必須按司法管轄區分列，同時還需要進行其他修正，以提高所得税披露的有效性。這一新的指導方針在2023年12月15日之後的年度期間有效。早期採用是允許的，一旦採用，指南可以在前瞻性或回溯性的基礎上採用。我們正在評估ASU 2023-07的會計和信息披露要求，我們計劃在要求的日期之前採用這一新的指導方針。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

資產負債表淨額結算

我們的某些衍生品和短期債務受到主要淨額結算安排或類似協議的約束。根據公認會計原則，在某些情況下，吾等可選擇在綜合資產負債表的淨頭寸中呈列若干金融資產、負債及相關抵押品，但須受主要淨額結算安排所規限。然而，我們不以淨額為基礎報告任何這些金融資產或負債，而是在我們的綜合資產負債表中以毛為基礎列報它們。

下表列出了按金融工具分類的受主淨額結算安排或類似協議約束的金融資產和負債，以及2023年和2022年12月31日收到或抵押的相應金融工具和相應抵押品。

表3.1 -金融資產、負債和抵押品的抵消

						已確認資產(負債)總額						合併資產負債表中抵消的毛額						合併資產負債表中列出的資產（負債）淨金額						未在合併中抵消的毛金額 資產負債表(1)												淨額
2023年12月31日（以千計）																								金融工具						質押現金抵押品(已收到)
資產(2)
利率協議						$	1,742					$	—					$	1,742					$	—					$	—					$	1,742
TBAS						952						—						952						(952)						—						—
期貨						—						—						—						—						—						—
總資產						$	2,694					$	—					$	2,694					$	(952)					$	—					$	1,742
負債 (2)
利率協議						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—
TBAS						(27,020)						—						(27,020)						952						25,484						(584)
期貨						(3,394)						—						(3,394)						—						3,394						—
貸款倉庫債務						(471,900)						—						(471,900)						471,900						—						—
總負債						$	(502,314)					$	—					$	(502,314)					$	472,852					$	28,878					$	(584)

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註3.主要會計政策摘要--(續)

表3.1 -金融資產、負債和抵押品的抵消（續）

						已確認資產(負債)總額						合併資產負債表中抵消的毛額						合併資產負債表中列出的資產（負債）淨金額						未在合併中抵消的毛金額 資產負債表(1)												淨額
2022年12月31日（以千計）																								金融工具						質押現金抵押品(已收到)
資產(2)
利率協議						$	14,625					$	—					$	14,625					$	—					$	(5,944)					$	8,681
TBAS						1,893						—						1,893						(1,873)						—						20
期貨						3,976						—						3,976						(57)						—						3,919
總資產						$	20,494					$	—					$	20,494					$	(1,930)					$	(5,944)					$	12,620
負債 (2)
利率協議						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—
TBAS						$	(16,784)					$	—					$	(16,784)					$	1,873					$	4,518					$	(10,393)
期貨						(57)						—						(57)						57						—						—
貸款倉庫債務						(224,695)						—						(224,695)						224,695						—						—
總負債						$	(241,536)					$	—					$	(241,536)					$	226,625					$	4,518					$	(10,393)

(1)這些欄目中列報的金額合計限於前一欄中按票據列報的資產或負債淨額。在某些情況下，我們將多餘的現金抵押品或金融資產質押給交易對手(在某些情況下，該交易對手可能是票據交換所)，超過受總淨額結算安排或類似協議約束的金融負債。此外，在某些情況下，交易對手可能向我們質押了超過我們相應金融資產的多餘現金抵押品。在每一種情況下，這些超額金額都不在表中；它們分別作為資產或負債在我們的合併資產負債表中報告。

(2)利率協議、TBC和期貨是我們合併資產負債表上衍生工具的組成部分。貸款倉庫債務由某些住宅和商業用途貸款擔保，是我們綜合資產負債表上短期債務和長期債務的組成部分。

就上表所載每類金融工具而言，吾等與交易對手之間該類別內個別交易所產生的資產及負債須受與該交易對手訂立的總淨額結算安排或類似協議所規限，該協議規定將個別交易彙總並作為單一交易處理。對於某些類別的此類票據，我們的交易一般是通過一個或多個票據交換所進行清算和結算的，這些票據交換所被替代為我們的交易對手。本文中提及的總淨額結算安排或類似協議包括管理通過票據交換所清算和結算這些交易的安排和協議。如果其中任何一項交易終止和結束，相應的總淨額結算協議或類似協議規定以淨額結算。任何此類和解將包括任何相應抵押品清算的收益，但須對一方當事人破產或破產時可能適用的抵押品的終止、清算和清算作出某些限制。這種限制不應妨礙最終實際實現這些交易或相應的總淨額結算安排或類似協議和任何相應抵押品的主要利益。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

注4.合併原則

GAAP要求我們考慮我們發起的證券化和其他金融資產轉移是否應該被視為銷售或融資，以及我們持有可變權益的任何VIE--例如，證券化和其他結構性金融交易中經常使用的某些法人實體--是否應該包括在我們的合併財務報表中。我們應用的GAAP原則要求我們重新評估每個季度合併VIE的要求，因此我們的決定可能會根據與每個VIE相關的新事實和情況而改變。這可能會對我們隨後報告期的合併財務報表造成實質性影響。

合併VIE分析

2023年12月31日，我們合併了Legacy Sequoia、Sequoia、CAFL、Freddie Mac SL St、Freddie Mac k-Series和HEI證券化實體，我們確定這些實體是VIE，我們確定我們是其主要受益人。這些實體中的每個實體都獨立於Redwood和彼此獨立，這些實體的資產和負債不歸我們所有，也不是我們的法律義務。我們對這些實體的風險主要是通過我們保留的財務利益，儘管對於某些證券化，我們面臨與我們作為這些實體的發起人、服務管理人、抵押品管理人或存款人的角色相關的財務風險，或者由於我們直接或間接向這些實體出售資產而導致的財務風險。

我們還鞏固了二成立服務投資實體是為了投資與服務相關的資產，我們確定這些資產是VIE，我們確定我們是這些資產的主要受益者。2023年12月31日，我們舉行了一場80擁有每個實體的%股權，並負責管理每個實體。看見注11有關這些實體及其持有的投資的進一步描述，以及注13有關少數股東的非控股權益的其他信息。此外，我們合併了一個實體，該實體是為了為我們確定為VIE的服務預付款提供資金而成立的，我們通過對上述合作伙伴之一的控制，成為該實體的主要受益者。服務商墊款融資由由服務商墊款擔保的無追索權短期證券化債務組成。我們合併了證券化實體，但證券化實體獨立於紅木，資產和負債不屬於紅木擁有，也不是紅木的法定義務。看見附註14有關服務商預付融資的更多信息。

在2023年第四季度和2021年第三季度，我們共同發起了二海爾證券化交易，我們合併各自的海爾證券化實體，我們確定為VIE，並確定我們是主要受益者。在2023年12月31日和2022年12月31日，我們擁有這些實體簽發的部分從屬證書，並對這些實體擁有一定的決策權。看見注10有關這些實體及其持有的投資的進一步描述，以及注13有關這些實體中的非控股權益的更多信息。我們合併了這些HEI證券化實體，但證券化實體獨立於紅木，資產和負債不屬於紅木擁有，也不是紅木的法定義務。

在2023年第四季度，我們將我們在合併的房地美SLST證券化信託中擁有的次級證券重新證券化，方法是將這些金融資產轉移到我們贊助的再證券化信託中。我們保留對再證券化信託的從屬投資，並保留與我們認為反映了實體的控股權的這項投資的所有權相關的某些酌情權利，因為我們有權指導對VIE業績最重要的活動，並有權獲得VIE的利益，並有義務吸收VIE可能對VIE產生重大損失。

對於我們的某些合併VIE，我們已選擇將這些實體的資產和負債作為抵押融資實體(“CFE”)進行會計處理。CFE是持有金融資產並在這些資產中發行實益權益的可變利益實體，這些實益權益僅對CFE的相關資產具有合同追索權。CFE的會計指引允許公司選擇使用金融資產的公允價值或金融負債的公允價值中更易觀察的那一種來計量CFE的金融資產和金融負債。根據CFE選舉入賬的實體權益淨額實際上代表我們在該實體擁有的實益權益的公允價值。

除了我們選擇了CFE的合併VIE外，我們還合併了某些我們沒有選擇CFE的VIE，並選擇以攤餘成本對這些實體發行的ABS進行核算。其中包括兩個CAFL Bridge證券化和Freddie Mac SLST再證券化。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註4.合併原則--(續)

下表列出了我們合併VIE的資產和負債摘要。

表4.1 -合併VIE的資產和負債

2023年12月31日						遺贈 紅杉						紅杉						CAFL(1)						弗雷迪·麥克SL ST(1)						房地美 k系列						服務投資						嗨，嗨						總 已整合 VIES
(千美元)
住宅貸款，持作投資						$	139,739					$	4,640,464					$	—					$	1,359,242					$	—					$	—					$	—					$	6,139,445
商業目的貸款，持作投資						—						—						3,734,321						—						—						—						—						3,734,321
綜合機構多家庭貸款						—						—						—						—						425,285						—						—						425,285
房屋股權投資						—						—						—						—						—						—						305,717						305,717
其他投資						—						—						—						—						—						257,489						—						257,489
現金及現金等價物						—						—						—						—						—						9,482						—						9,482
受限現金						68						95						33,921						—						—						—						10,821						44,905
應計應收利息						332						19,697						20,806						4,821						1,320						822						—						47,798
其他資產						—						—						14,886						3,158						—						6,337						62						24,443
總資產						$	140,139					$	4,660,256					$	3,803,934					$	1,367,221					$	426,605					$	274,130					$	316,600					$	10,988,885
短期債務						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	153,653					$	—					$	153,653
應計應付利息						303						15,990						11,537						4,496						1,190						416						—						33,932
應計費用和其他負債						—						—						2,734						—						—						34,357						59,752						96,843
資產支持證券發行						138,530						4,430,130						3,362,978						1,265,777						391,977						—						222,488						9,811,880
總負債						$	138,833					$	4,446,120					$	3,377,249					$	1,270,273					$	393,167					$	188,426					$	282,240					$	10,096,308
我們對VIE的投資價值(1)						1,209						210,429						424,136						96,623						33,308						85,704						34,361						885,770
VIE數量						20						22						21						3						1						3						2						72

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註4.合併原則--(續)

表4.1 -合併VIE的資產和負債（續）

2022年12月31日						遺贈 紅杉						紅杉						CAFL(1)						弗雷迪·麥克SL ST(1)						房地美 k系列						服務投資						嗨，嗨						總 已整合 VIES
(千美元)
住宅貸款，持作投資						$	184,932					$	3,190,417					$	—					$	1,457,058					$	—					$	—					$	—					$	4,832,407
商業目的貸款，持作投資						—						—						3,461,367						—						—						—						—						3,461,367
綜合機構多家庭貸款						—						—						—						—						424,551						—						—						424,551
房屋股權投資						—						—						—						—						—						—						132,627						132,627
其他投資						—						—						—						—						—						301,213						—						301,213
現金及現金等價物						—						—						710						—						—						12,765						—						13,475
受限現金						69						73						26,296						—						—						—						3,424						29,862
應計應收利息						284						11,227						18,102						5,144						1,293						342						—						36,392
其他資產						637						—						14,265						2,898						—						7,547						50						25,397
總資產						$	185,922					$	3,201,717					$	3,520,740					$	1,465,100					$	425,844					$	321,867					$	136,101					$	9,257,291
短期債務						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	206,510					$	—					$	206,510
應計應付利息						282						8,880						10,918						3,561						1,167						492						—						25,300
應計費用和其他負債						—						81						4,559						—						—						24,745						22,329						51,714
資產支持證券發行						184,191						2,971,109						3,115,807						1,222,150						392,785						—						100,710						7,986,752
總負債						$	184,473					$	2,980,070					$	3,131,284					$	1,225,711					$	393,952					$	231,747					$	123,039					$	8,270,276
我們對VIE的投資價值(1)						1,285						219,299						385,927						237,807						31,767						90,120						13,062						979,267
VIE數量						20						17						19						3						1						3						1						64

(1)我們在VIE的投資價值，如本表所示，一般代表我們在VIE擁有的經濟權益(即，我們在綜合證券化或其他VIE中合法擁有的證券或其他權益)的公允價值。雖然我們的大部分VIE都是在CFE選舉中入賬的(VIE中的淨股本通常代表我們的留存權益和相關應計應收利息的公允價值)，但某些實體，包括兩個CAFL Bridge證券化(包括在CAFL專欄中)、我們的SLST再證券化(包括在Freddie Mac SLST專欄中)以及我們的維修投資VIE不在CFE選舉中入賬，它們發行的相關ABS按攤銷歷史成本入賬。截至2023年12月31日和2022年12月31日，我們在CFE選舉下入賬的CAFL定期貸款證券化權益的公允價值為$323百萬美元和美元304根據CFE選舉，我們在CAFL橋樑貸款證券化中的權益的公允價值為$22百萬美元和零與上表所示的差額一般為按攤銷歷史成本和我們經濟利益的應計利息發行和列賬的ABS。截至2023年12月31日和2022年12月31日，我們在房地美SLST證券化中的權益根據CFE選舉入賬的公允價值為$274百萬美元和美元3232,000,000,000美元，與上表所示的差額為按攤銷歷史成本發行和列賬的ABS。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註4.合併原則--(續)

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度這些VIE的收入（虧損）。

表4.2 -合併VIE的收入（損失）

						截至2023年12月31日的年度
						遺贈 紅杉						紅杉						CAFL						房地美 SST						房地美 k系列						服務投資						嗨，嗨						總 已整合 VIES
(千美元)
利息收入						$	10,326					$	161,720					$	217,497					$	60,750					$	18,645					$	31,460					$	—					$	500,398
利息開支						(9,980)						(144,325)						(156,925)						(43,652)						(17,110)						(14,323)						—						(386,315)
淨利息收入						346						17,395						60,572						17,098						1,535						17,137						—						114,083
非利息收入
投資公允價值變動，淨值						(160)						218						2,071						(13,446)						1,541						12,053						—						2,277
HEI收入，淨						—						—						—						—						—						—						4,368						4,368
其他收入						—						—						1,078						—						—						—						—						1,078
非利息收入總額，淨						(160)						218						3,149						(13,446)						1,541						12,053						4,368						7,723
一般和行政費用						—						—						—						—						—						(210)						—						(210)
其他費用						—						—						—						—						—						(5,796)						—						(5,796)
合併VIE的收入（損失）						$	186					$	17,613					$	63,721					$	3,652					$	3,076					$	23,184					$	4,368					$	115,800

						截至2022年12月31日的年度
						遺贈 紅杉						紅杉						CAFL						弗雷迪·麥克SL ST						房地美 k系列						服務投資						嗨，嗨						總 已整合 VIES
(千美元)
利息收入						$	5,672					$	126,120					$	248,220					$	65,821					$	18,938					$	31,185					$	—					$	495,956
利息開支						(5,206)						(111,060)						(184,069)						(52,901)						(17,407)						(9,570)						—						(380,213)
淨利息收入						466						15,060						64,151						12,920						1,531						21,615						—						115,743
非利息收入
投資公允價值變動，淨值						(1,302)						(23,818)						(34,749)						(76,777)						110						(12,953)						—						(149,489)
HEI收入，淨						—						—						—						—						—						—						2,915						2,915
其他收入						—						—						1,014						—						—						—						—						1,014
非利息收入總額，淨						(1,302)						(23,818)						(33,735)						(76,777)						110						(12,953)						2,915						(145,560)
一般和行政費用						—						—						—						—						—						(189)						—						(189)
其他費用						—						—						—						—						—						(1,695)						—						(1,695)
來自合併VIE的收入						$	(836)					$	(8,758)					$	30,416					$	(63,857)					$	1,641					$	6,778					$	2,915					$	(31,701)

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註4.合併原則--(續)

						截至2021年12月31日的年度
						遺贈 紅杉						紅杉						CAFL						弗雷迪·麥克SL ST						房地美 k系列						服務投資						嗨，嗨						總 已整合 VIES
(千美元)
利息收入						$	4,709					$	74,025					$	207,202					$	76,287					$	19,266					$	18,803					$	—					$	400,292
利息開支						(3,040)						(59,949)						(160,618)						(64,635)						(17,686)						(4,867)						—						(310,795)
淨利息收入						1,669						14,076						46,584						11,652						1,580						13,936						—						89,497
非利息收入
投資公允價值變動，淨值						(1,558)						14,176						8,521						62,374						11,599						(5,209)						—						89,903
HEI收入，淨						—						—						—						—						—						—						218						218
其他收入						—						—						72						—						—						—						—						72
非利息收入總額，淨						(1,558)						14,176						8,593						62,374						11,599						(5,209)						218						90,193
一般和行政費用						—						—						—						—						—						(283)						—						(283)
其他費用						—						—						—						—						—						(1,689)						—						(1,689)
來自合併VIE的收入						$	111					$	28,252					$	55,177					$	74,026					$	13,179					$	6,755					$	218					$	177,718

我們合併了某些紅杉、CAFL和HEI證券化實體的資產和負債，因為我們在向這些實體轉移金融資產時既不符合GAAP銷售標準，也不確定我們是VIE的主要受益人。我們繼續以下列方式參與紅杉、CAFL和HEI的合併實體：(I)我們繼續持有每個實體的附屬投資，對於某些實體，我們持有更優先的投資；(Ii)我們保留與我們對每個實體的贊助或我們對每個實體的附屬投資相關的某些酌情權利，包括直接減少虧損的權利；以及(Iii)我們繼續持有權利，以等於或高於該實體已發行的資產擔保證券的當前未償還本金金額的價格贖回某些實體的資產(一旦支付低於指定門檻)。這些因素導致我們繼續按照公認會計準則合併這些紅杉、CAFL和HEI實體的資產和負債。

我們合併了某些Freddie Mac k系列和SLST證券化(和再證券化)信託的資產和負債，這些信託產生於我們對這些信託發行的次級證券的投資，在某些CAFL證券化的情況下，產生於我們通過收購CoreVest獲得的證券。此外，我們還合併了服務投資實體的資產和負債，這些資產和負債來自我們對服務商先期投資和多餘MSR的投資。在每一種情況下，我們都保留與這些投資的所有權相關的某些自由裁量權，我們認為這些投資反映了控股權，因為我們既有權指導對VIE的經濟表現最具重大影響的活動，也有權獲得VIE的利益，並有義務吸收可能對VIE產生重大影響的損失。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註4.合併原則--(續)

持續參與的非合併VIE分析

自2012年以來，我們已將住宅貸款轉移至 46由我們贊助的紅杉證券化實體，截至2023年12月31日仍未償還，並根據ASC 860將這些轉讓作為財務報告目的的銷售入賬。我們還確定，我們不是這些獨立實體的主要受益者，因為我們沒有權力指導將對這些實體產生最重大經濟影響的活動。對於某些向證券化實體轉讓的貸款，對於轉讓前我們持有償還權並在轉讓後繼續持有償還權的已轉讓貸款，我們在綜合資產負債表上記錄了抵押貸款償還權(“MSR”)，並將這些MSR歸類為3級資產。我們還保留了這些證券化中的優先證券和次級證券，我們將其歸類為3級資產。我們繼續參與這些證券化僅限於與保留維護權(我們保留第三方分服務機構履行)相關的慣例服務義務，以及與我們保留的證券相關的利息收入的接收。

下表彙總了截至2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日止年度內，吾等與由吾等贊助並自2012年起計為銷售額的未合併VIE之間的現金流。

表4.3-紅木贊助的未合併VIE相關現金流

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022
新轉賬的收益						$	—					$	—
收到的MSR費用						2,653						3,069
補償利息的資金，淨額						(9)						(45)
留存證券收到的現金流						10,923						22,866

下表列出了2023年和2022年12月31日與Redwood贊助並自2012年以來計入銷售額的未合併VIE相關的額外信息。

表4.4-紅木贊助的未合併VIE

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
按公允價值計算的資產負債表內資產：
僅限利息、優先和次級證券，歸類為交易						$	31,690					$	28,722
次級證券，分類為AFS						78,942						74,367
抵押貸款償還權						10,885						11,589
最大損失暴露(1)						$	121,517					$	114,678
轉移的資產：
未償還貸款本金餘額						$	3,758,914					$	4,052,922
貸款本金餘額拖欠30天以上						22,367						27,739

(1)我們參與未合併VIE的最大損失敞口與我們從這些VIE保留的證券和MSR的賬面價值有關，代表在嚴重的假設情況下將發生的估計損失，例如如果我們的權益和任何相關抵押品的價值降至零。例如，這不包括與我們最初將貸款轉移到證券化相關的任何潛在的陳述和保修索賠。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註4.合併原則--(續)

下表列出了從未合併VIE保留的資產的關鍵經濟假設，以及其公允價值對2023年和2022年12月31日這些假設立即不利變化的敏感性。

表4.5-對紅木贊助的未合併VIE保留的資產的主要假設和敏感性分析

2023年12月31日						MSR						高年級 證券(1)						次級證券
(千美元)
2023年12月31日的公允價值						$	10,885					$	31,690					$	78,942
預期壽命(年) (2)						8						9						13
提前還款速度假設（年度CPR） (2)						6		%				5		%				6		%
公允價值減少來自：
10不利變化百分比						$	207					$	532					$	200
25不利變化百分比						513						1,335						477
貼現率假設 (2)						13		%				13		%				9		%
公允價值減少來自：
100基點之上升						$	405					$	1,322					$	6,855
200基點之上升						827						2,506						12,883
信用損失假設 (2)						不適用						0.03		%				0.03		%
公允價值減少來自：
10損失增加%						不適用						不適用						$	36
25損失增加%						不適用						不適用						96

2022年12月31日						MSR						高年級 證券(1)						次級證券
(千美元)
2022年12月31日的公允價值						$	11,589					$	28,722					$	74,367
預期壽命(年) (2)						7						7						16
提前還款速度假設（年度CPR） (2)						8		%				10		%				8		%
公允價值減少來自：
10不利變化百分比						$	311					$	970					$	386
25不利變化百分比						779						2,344						907
貼現率假設 (2)						11		%				12		%				9		%
公允價值減少來自：
100基點之上升						$	430					$	980					$	7,198
200基點之上升						832						1,894						13,394
信用損失假設 (2)						不適用						0.03		%				0.03		%
公允價值減少來自：
10損失增加%						不適用						不適用						$	31
25損失增加%						不適用						不適用						76

(1)於2023年和2022年12月31日，高級證券完全由只付息證券組成。

(2)上表中列出的預期壽命、提前還款速度假設、貼現率假設和信用損失假設代表加權平均值。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

附註4.合併原則--(續)

未合併的第三方VIE分析

第三方VIE是證券化實體，我們維持其經濟利益，但不發起。我們的經濟利益可能包括來自同一第三方VIE的多項證券和其他投資，在這些情況下，分析是在考慮我們所有利益的情況下進行的。 下表概述了2023年和2022年12月31日我們在第三方VIE中的權益，按資產類型分組。

表4.6 -第三方贊助的VIE摘要

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
抵押貸款支持證券
高年級						$	4,419					$	145
下屬						12,746						137,241
抵押貸款支持證券總額						17,165						137,386
超額MSR						5,224						7,082
對第三方贊助的VIE的總投資						$	22,389					$	144,468

我們確定我們不是這些第三方VIE的主要受益者，因為我們沒有必要的權力來指導對這些實體的經濟表現影響最大的活動。具體地説，我們不為這些實體服務或管理，也不以其他方式單獨擁有重大的決策權。作為這項評估的結果，我們不合並這些第三方VIE的任何基礎資產和負債-我們只考慮我們在它們中的特定利益。

我們對是否需要合併VIE的評估可能會在隨後的報告期內根據與每個VIE相關的不斷變化的事實和情況而發生變化。任何相關的會計變更都可能對我們的財務報表造成實質性影響。

注5.金融工具的公允價值

就財務報告而言，我們遵循根據公認會計原則建立的公允價值層次結構，該層次結構用於確定金融工具的公允價值。這一層次結構對相關的市場投入進行優先排序，以確定在計量日期的“退出價格”，或在非強制清算或不良出售的有序過程中出售一項資產或轉移一項負債的價格。第1級投入是反映活躍市場中相同資產或負債的報價的可觀察投入。第二級投入是指資產或負債的報價以外的可觀察投入，這些投入是通過與可觀察到的市場數據進行佐證而獲得的。第三級投入是不可觀察的投入(例如，我們自己的數據或假設)，當資產或負債的相關市場活動幾乎沒有(如果有的話)需要按公允價值計量時使用。

在某些情況下，用於計量公允價值的輸入數據屬於公允價值層次結構的不同級別。在此類情況下，公允價值計量的水平是根據對公允價值計量重要的最低級別輸入確定的。我們對特定輸入的重要性的評估需要判斷並考慮所衡量資產或負債的特定因素。

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

下表列出了2023年和2022年12月31日需要按公允價值記錄或披露的資產和負債的公允價值和估計公允價值。

表5.1 -資產和負債的公允價值

						2023年12月31日												2022年12月31日
						攜帶 價值						公平 價值						攜帶 價值						公平 價值
(單位：千)
資產
住宅貸款，以公允價值持有待售						$	911,192					$	911,192					$	780,781					$	780,781
持作投資的住宅貸款，按公允價值計算						6,139,445						6,139,445						4,832,407						4,832,407
商業目的貸款，持作出售，按公允價值計算						180,249						180,249						364,073						364,073
商業目的貸款，持作投資，按公允價值計算						5,040,048						5,040,048						4,968,513						4,968,513
綜合機構多户貸款，按公允價值計算						425,285						425,285						424,551						424,551
按公允價值計算的房地產證券						127,797						127,797						240,475						240,475
服務業預付投資 (1)						225,345						225,345						269,259						269,259
MSRs (1)						24,877						24,877						25,421						25,421
過多的MSRS (1)						37,367						37,367						39,035						39,035
嗨，嗨						550,436						550,436						403,462						403,462
其他投資 (1)						3,193						3,193						6,155						6,155
現金及現金等價物						293,104						293,104						258,894						258,894
受限現金						75,684						75,684						70,470						70,470
衍生資產						14,212						14,212						20,830						20,830
應收保證金 (2)						33,414						33,414						13,802						13,802
負債
短期債務(3)						$	1,415,664					$	1,414,644					$	1,853,664					$	1,853,664
應付保證金 (4)						350						350						5,944						5,944
保障義務 (4)						5,781						3,772						6,344						4,738
HEI證券化非控股權益						59,752						59,752						22,329						22,329
衍生負債						33,828						33,828						16,855						16,855
淨髮行ABS
按公允價值計算						9,151,263						9,151,263						7,424,132						7,424,132
以攤銷成本計算						660,617						637,816						562,620						524,768
其他長期債務，淨 (5)						1,180,918						1,177,287						1,077,200						1,069,946
可轉換票據，淨額(5)						503,728						488,341						693,473						638,049
信託優先證券和附屬票據，淨額(5)						138,813						92,070						138,767						83,700

(1)這些投資包括在我們綜合資產負債表上的其他投資中。

(2)這些資產包括在我們綜合資產負債表上的其他資產中。

(3)短期債務不包括短期可轉換票據，該短期可轉換票據已包含在上文“可轉換票據，淨額”項下。"

(4)這些負債包括在我們綜合資產負債表的應計費用和其他負債中。

(5)這些負債主要計入長期債務，計入我們綜合資產負債表中的淨額。可轉換票據，淨額還包括分類為短期債務的可轉換票據。看到 附註14獲取有關短期債務的更多信息。

截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度，我們選擇了美元的公允價值期權8百萬美元和美元5分別為100萬美元的證券2.1010億美元3.70分別為10億美元住宅貸款（本金餘額）和美元1.7010億美元2.90分別為10億美元的商業目的貸款（本金餘額）。此外，在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，我們選擇了美元的公允價值期權136百萬美元和美元248分別為百萬HEI和美元1百萬美元和美元9 其他投資分別為百萬美元。

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

下表列出了2023年和2022年12月31日在我們的綜合資產負債表中按公允價值經常性報告的資產和負債，以及用於衡量公允價值的估值輸入數據的公允價值等級。

表5.2 -經常性以公允價值計量的資產和負債

2023年12月31日						賬面價值						公允價值計量使用
(單位：千)												1級						2級						3級
資產
住宅貸款						$	7,050,637					$	—					$	—					$	7,050,637
商業目的貸款						5,220,297						—						—						5,220,297
綜合機構多家庭貸款						425,285						—						—						425,285
房地產證券						127,797						—						—						127,797
服務業預付投資						225,345						—						—						225,345
MSR						24,877						—						—						24,877
過多的MSRS						37,367						—						—						37,367
嗨，嗨						550,436						—						—						550,436
其他投資						3,193						—						—						3,193
衍生資產						14,212						952						1,742						11,518
負債
HEI證券化非控股權益						$	59,752					$	—					$	—					$	59,752
衍生負債						33,828						30,414						—						3,414
ABS發行						9,151,263						—						—						9,151,263

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

表5.2 -經常性以公允價值計量的資產和負債（續）

2022年12月31日						攜帶 價值						公允價值計量使用
(單位：千)												1級						2級						3級
資產
住宅貸款						$	5,613,188					$	—					$	—					$	5,613,188
商業目的貸款						5,332,586						—						—						5,332,586
綜合機構多家庭貸款						424,551						—						—						424,551
房地產證券						240,475						—						—						240,475
服務業預付投資						269,259						—						—						269,259
MSR						25,421						—						—						25,421
過多的MSRS						39,035						—						—						39,035
嗨，嗨						403,462						—						—						403,462
其他投資						6,155						—						—						6,155
衍生資產						20,830						5,869						14,625						336
負債
HEI證券化非控股權益						$	22,329					$	—					$	—					$	22,329
衍生負債						16,855						16,841						—						14
ABS發行						7,424,132						—						—						7,424,132

下表列出了截至2023年和2022年12月31日止年度按經常性公平價值計量的第三級資產和負債的額外信息。

表5.3 -經常性以公允價值計量的第三級資產和負債的變化

						資產
						住宅貸款						業務 目的 貸款						綜合機構多家庭貸款						證券交易						AFS 證券						嗨，嗨						服務業預付投資						過多的MSRS						MSRS和其他投資
(單位：千)
年初餘額-2022年12月31日						$	5,613,188					$	5,332,586					$	424,552					$	108,329					$	132,146					$	403,462					$	269,259					$	39,035					$	31,576
收購						2,053,957						—						—						7,883						1,979						136,445						—						—						500
起源						—						1,581,545						—						—						—						—						—						—						—
銷售						(261,980)						(565,357)						—						(88,073)						(54,339)						—						—						—						(1,522)
本金還款						(494,104)						(1,098,760)						(8,326)						(409)						(719)						(43,398)						(55,777)						—						(804)
淨利潤（損失）中的收益（損失），淨						143,148						62,715						9,059						12,694						1,170						53,927						11,863						(1,668)						(980)
OCI未實現收益，淨						—						—						—						—						7,136						—						—						—						—
其他結算，淨值 (1)						(3,572)						(92,432)						—						—						—						—						—						—						(700)
期末餘額-2023年12月31日						$	7,050,637					$	5,220,297					$	425,285					$	40,424					$	87,373					$	550,436					$	225,345					$	37,367					$	28,070

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説明5.金融工具的公允價值-（續）

表5.3 -經常性以公允價值計量的第三級資產和負債的變化（續）

																																																						負債
																																																衍生品(2)						HEI證券化非控制性權益						ABS 已發佈
(單位：千)
年初餘額-2022年12月31日																																																$	322					$	22,329					$	7,424,132
收購																																																—						29,633						2,284,790
本金還款																																																—						—						(784,501)
淨利潤（損失）中的收益（損失），淨																																																28,847						7,790						226,842
其他結算，淨值 (1)																																																(21,065)						—						—
期末餘額-2023年12月31日																																																$	8,104					$	59,752					$	9,151,263

						資產
(單位：千)						住宅 貸款						商業目的貸款						綜合機構多家庭貸款						交易 證券						AFS 證券						嗨，嗨						服務業預付投資						過多的MSRS						MSRS和其他投資
期初餘額-2021年12月31日						$	7,592,432					$	4,790,989					$	473,514					$	170,619					$	206,792					$	192,740					$	350,923					$	44,231					$	25,101
收購						3,692,104						181,814						—						5,006						10,000						248,218						—						—						8,638
起源						—						2,715,817						—						—						—						—						—						—						—
銷售						(3,830,318)						(495,472)						—						(31,729)						—						—						—						—						(3,299)
本金還款						(866,477)						(1,324,640)						(7,975)						(1,347)						(31,390)						(42,744)						(70,589)						—						(158)
淨利潤收益（虧損），淨						(970,241)						(531,947)						(40,987)						(34,220)						13,660						5,248						(11,075)						(5,196)						9,873
OCI未實現虧損，淨						—						—						—						—						(66,916)						—						—						—						—
其他結算，淨值 (1)						(4,312)						(3,975)						—						—						—						—						—						—						(8,579)
期末餘額-2022年12月31日						$	5,613,188					$	5,332,586					$	424,552					$	108,329					$	132,146					$	403,462					$	269,259					$	39,035					$	31,576

																																										負債
(單位：千)																																				衍生品(2)						HEI證券化非控制性權益						ABS 已發佈的文件
期初餘額-2021年12月31日																																				$	4,130					$	17,035					$	8,843,147
收購																																				—						—						1,205,289
本金還款																																				—						—						(1,394,000)
淨利潤收益（虧損），淨																																				(55,209)						5,294						(1,230,304)
其他結算，淨值 (1)																																				51,401						—						—
期末餘額-2022年12月31日																																				$	322					$	22,329					$	7,424,132

（1） 其他結算（住宅和商業目的貸款的淨額）代表向REO轉讓貸款，對於衍生品，代表收購貸款時貸款購買和利率鎖定承諾的公允價值轉移至住宅和商業目的貸款的基礎，對於MSRS和其他投資，主要代表交換為不再按經常性公平價值計量的新工具的投資。

（2） 就本呈列目的而言，衍生資產和負債（包括貸款購買承諾和利率鎖定承諾）以淨額呈列。

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

下表列出了我們的綜合收益（虧損）表中包含的公允價值損益部分，這些公允價值損益應歸因於按經常性公允價值記錄並於2023年、2022年和2021年12月31日持有的第三級資產和負債。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度出售、到期、收回或完全減記的資產或負債產生的損益不包括在本報告中。

表5.4 - 2023年、2022年和2021年12月31日仍持有的第3級資產和負債的公允價值淨收益（損失）部分包括在淨利潤中

						計入淨利潤（損失）
						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
資產
Redwood的住宅貸款						$	34,730					$	(43,019)					$	5,886
商業目的貸款						(20,251)						(31,927)						9,444
對合並後的紅杉實體的淨投資(1)						1,659						(25,563)						12,455
合併後的房地美SL St實體的淨投資 (1)						(13,726)						(76,811)						62,124
對房地美K系列合併實體的淨投資(1)						1,541						110						11,599
合併CAFL期限實體的淨投資 (1)						5,504						(34,899)						8,198
合併HEI證券化實體的淨投資 (1)						4,368						2,916						218
證券交易						3,155						(34,027)						738
可供出售的證券						59						(2,540)						—
服務業預付投資						11,863						(11,076)						(926)
MSR						498						9,804						629
過多的MSRS						(1,668)						(5,196)						(8,017)
雷德伍德的HEI						24,194						(670)						212
其他投資						(94)						(901)						(6)
貸款購買和利率鎖定承諾						11,518						336						4,633
負債
貸款購買承諾						$	(3,414)					$	(14)					$	(503)

（1） 代表我們合併收益表中包含的公允價值淨收益或損失中與證券化貸款、證券化HEI以及在2023年、2022年和2021年12月31日持有的合併證券化實體發行的相關ABS相關的公允價值淨收益或損失的部分，扣除後合在一起代表我們在合併VIE上的投資價值變化，根據CFE選擇，不包括REO。

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

下表列出了2023年和2022年12月31日按非經常性公允價值記錄的資產的信息。本表不包括與以下資產類型相關的、未在2023年和2022年12月31日的綜合資產負債表中按公允價值記錄的公允價值和損益。

表5.5 -非經常性按公允價值計量的資產和負債

																														收益（損失） 截至的年度
2023年12月31日						攜帶 價值						公允價值計量使用
(單位：千)												1級						2級						3級						2023年12月31日
資產
戰略投資						$	22,300					$	—					$	—					$	22,300					$	(2,550)
REO						6,453						—						—						6,453						(937)
																														收益（損失） 截至的年度
2022年12月31日						攜帶 價值						公允價值計量使用
(單位：千)												1級						2級						3級						2022年12月31日
資產
戰略投資						17,600						—						—						17,600						9,965

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度我們綜合收益表（虧損）各項目中記錄的淨市場估值損益。

表5.6 -市場估值損益，淨

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
抵押貸款銀行活動，淨
持有待售住宅貸款						$	20,376					$	(77,192)					$	73,332
住宅貸款購買和承諾						22,600						(54,484)						10,401
BPL持作出售定期貸款						16,500						(91,025)						63,206
BPL定期貸款利率鎖定承諾						—						(666)						666
BPL過橋貸款						5,704						3,026						8,253
證券交易(1)						(159)						4,249						(352)
風險管理衍生品，淨值						(18,824)						157,444						41,060
抵押貸款銀行活動總額，淨 (2)						$	46,197					$	(58,648)					$	196,566
投資公允價值變動，淨值
Redwood持有用於投資的住宅貸款（稱為紅杉貸款）						$	183					$	(16,651)					$	2,812
BPL持作出售定期貸款						(14,430)						—						—
BPL投資性過橋貸款						(39,361)						(7,271)						(65)
證券交易						11,251						(38,471)						23,935
服務業預付投資						11,863						(11,075)						(925)
過多的MSRS						(1,668)						(5,196)						(8,017)
對遺產紅杉實體的淨投資 (3)						(160)						(1,302)						(1,558)
紅杉實體的淨投資 (3)						2,567						(23,818)						14,176
房地美SL ST實體的淨投資 (3)						(13,446)						(76,778)						62,374
房地美K系列實體的淨投資 (3)						1,541						110						11,599
CAFL期限實體的淨投資 (3)						5,504						(34,899)						10,271
其他投資						(6,077)						13,468						(366)
風險管理衍生品，淨值						(1,479)						26,152						—
可供出售證券的信貸收回（損失）						58						(2,540)						388
其他						(746)						—						—
投資公允價值變動總額，淨值						$	(44,400)					$	(178,271)					$	114,624
HEI收入，淨
雷德伍德的HEI						$	30,749					$	(201)					$	13,207
HEI證券化實體的淨投資 (3)						4,368						2,915						218
HEI總收入，淨						$	35,117					$	2,714					$	13,425
其他收入
MSR						$	(544)					$	8,560					$	(3,182)
其他						(556)						(1,541)						—
其他收入合計(4)						$	(1,100)					$	7,019					$	(3,182)
總市場估值收益（損失），淨						$	35,814					$	(227,186)					$	321,433

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

表5.6的腳註

(1)代表交易證券的公允價值變化，這些證券與風險管理衍生品一起用於管理與我們的住宅消費者抵押貸款銀行業務相關的市場風險。

(2)以上所列按揭銀行業務淨額不包括來自貸款發放或收購的手續費收入、回購撥備及按揭銀行業務組成部分的其他開支，並於綜合損益表中列報淨額，因為該等金額並不代表市場估值變動。

(3)包括持有作投資用途的住宅貸款、證券化高息貸款、REO及於該等實體發行的ABS的公允價值變動，該等淨值合計代表吾等於CFE選舉下入賬的綜合VIE的投資價值變動。

(4)上述其他收入不包括MSR費用淨收入或MSR回購撥備，因為這些金額不代表市場估值調整。

估值政策

我們的政策規定了我們用來對不同類型的金融工具進行估值的方法。由數名高級管理層成員組成的定價委員會成員審查估值方法的重大變化，以確認這些變化是適當和合理的。根據來自外部來源的信息進行的估值通常是按工具逐個進行的，所產生的金額根據內部計算單獨分析，並按產品類型分類進行彙總。初始估值由我們的投資組合管理小組使用下面描述的估值流程進行。我們的定價委員會然後獨立審查所有公允價值估計，以確保它們是合理的。

估值過程

我們根據在市場上觀察到的可用投入以及不可觀察到的投入來估計金融資產或負債的公允價值。我們主要使用兩種定價估值方法：市場可比定價和貼現現金流分析。市場可比定價用於通過納入已知投入和業績指標來確定某些工具的估計公允價值，如觀察到的預付款率、拖欠、嚴重程度、信貸支持、最近交易價格、待定交易或其他類似工具的價格。貼現現金流分析技術通常包括對預期在工具有效期內發生的未來現金流進行估計，然後以產生公允價值估計的回報率對這些現金流進行貼現。在考慮市場參與者所要求的適當回報率的所有現有指標後，我們將考慮結果所示區間的合理性，以確定最能代表公允價值的估計。我們還將交易對手信用質量和風險作為我們公允價值評估的一部分。

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

下表提供了有關我們按公允價值計量的3級資產和負債估值中使用的重大不可觀察投入的量化信息。

表5.7--第3級金融工具的公允價值方法

2023年12月31日						公平 價值												輸入值
(美元以千為單位，輸入值除外)												無法觀察到的輸入						射程															加權 平均值(1)
資產
住宅貸款，按公允價值計算：
鉅額貸款						$	726,475					高級信用價差與TBA價格(2)						$	1.56					$	3.00								$	1.70
												下級信用利差(2)						225						900			Bps						365			Bps
												高級信貸支持(2)						7						7			%						7			%
												IO折扣率(2)						20						20			%						20			%
												預付費率（年度CPR）(2)						15						15			%						15			%
承諾出售的鉅額貸款						184,717						全額貸款承諾銷售價格						$	99		-			$	101								$	99
Legacy Sequoia持有的貸款 (3)						139,739						負債價格												不適用									不適用
紅杉持有的貸款 (3)						4,640,464						負債價格												不適用									不適用
Freddie Mac SL ST持有的貸款 (3)						1,359,242						負債價格												不適用									不適用
商業目的貸款：
BPL定期貸款						144,359						高級信用利差(2)						150			-			150			Bps						150			Bps
												下級信用利差(2)						230			-			887			Bps						476			Bps
												高級信貸支持(2)						33			-			33			%						33			%
												IO折扣率(2)						7			-			7			%						7			%
												預付費率（年度CPR）(2)						—			-			3			%						3			%
												不良貸款的美元價格						$	60		-			$	100								$	61
CAFL持有的BPL定期貸款 (3)						2,971,725						負債價格												不適用									不適用
CAFL持有的BPL過橋貸款 (3)						249,689						負債價格												不適用									不適用
BPL過橋貸款						1,854,524						全額貸款貼現率						6			-			12			%						9			%
												整個貸款利差						500			-			500			Bps						500			Bps
												不良貸款的美元價格						$50			-			$	100								$	92
房地美K系列持有的多家庭貸款 (3)						425,285						負債價格												不適用									不適用
交易和可供出售證券						127,797						貼現率						6			-			25			%						11			%
												預付費率（年度CPR）						4			-			65			%						8			%
												違約率						—			-			15			%						0.1			%
												損失嚴重程度						—			-			50			%						23			%
嗨，嗨						244,719						貼現率						10			-			10			%						10			%
												預付費率（年度CPR）						1			-			20			%						14			%
												房價升值（貶值）						1			-			3			%						3			%
HEI證券化實體持有的HEI(3)						305,717						負債價格												不適用									不適用
服務業預付投資						225,345						貼現率						3			-			5			%						4			%
												預付費率（年度CPR）						11			-			30			%						14			%
												期望剩餘壽命 (4)						6			-			6			年限						6			年限
												抵押貸款服務收入						3			-			18			Bps						10			Bps

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説明5.金融工具的公允價值-（續）

表5.7 -第三級金融工具的公允價值方法（續）

2023年12月31日						公平 價值												輸入值
(美元以千為單位，輸入值除外)												無法觀察到的輸入						射程															加權 平均值(1)
資產(續)
MSR						$	24,877					貼現率						12			-			63			%						12			%
												預付費率（年度CPR）						4			-			21			%						6			%
												每次貸款的年服務成本						$	93		-			$	93								$	93
過多的MSRS						37,367						貼現率						13			-			19			%						18			%
												預付費率（年度CPR）						10			-			100			%						17			%
												超額抵押貸款服務金額						8			-			20			Bps						11			Bps
住宅貸款購買承諾，淨						8,104						高級信用價差與TBA價格(2)						$	1.56					$	3.00								$	1.70
												下級信用利差(2)						225			-			900			Bps						365			Bps
												高級信貸支持(2)						7			-			7			%						7			%
												IO折扣率(2)						20			-			20			%						20			%
												預付費率（年度CPR）(2)						15			-			15			%						15			%
												通過率						11			-			100			%						70			%
												承諾銷售價格						$	103		-			$	103								$	103
負債
ABS發行 (3):
在合併後的紅杉實體						4,568,660						貼現率						4			-			40			%						7			%
												預付費率（年度CPR）						4			-			20			%						8			%
												違約率						—			-			17			%						1			%
												損失嚴重程度						25			-			50			%						31			%
在合併的CAFL期限實體						2,648,328						貼現率						5			-			12			%						6			%
												預付費率（年度CPR）						—			-			3			%						0.5			%
												違約率						3			-			13			%						7			%
												損失嚴重程度						30			-			40			%						30			%
在合併後的房地美SL ST實體						1,088,225						貼現率						5			-			10			%						6			%
												預付費率（年度CPR）						6			-			6			%						6			%
												違約率						15			-			17			%						16			%
												損失嚴重程度						25			-			25			%						25			%
在合併的房地美K系列實體中 (3)						391,977						貼現率						3			-			10			%						5			%
在合併的HEI實體(5)						222,488						貼現率						9			-			16			%						10			%
												預付費率（年度CPR）						15			-			20			%						17			%
												房價升值（貶值）						1			-			3			%						3			%
在合併後的CAFL Bridge實體						231,585						貼現率						8			-			15			%						8			%
												預付費率（年度CPR）						40			-			40			%						40			%
												違約率						—						5			%						3			%
												損失嚴重程度						25			-			25			%						25			%

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2023年12月31日

説明5.金融工具的公允價值-（續）

表5.7的腳註

(1)所有貸款類型的加權平均輸入值都基於未付本金餘額。所有其他資產和負債的加權平均投入價值以相對公允價值為基礎。

(2)值代表證券化定價模型中使用的定價投入。除非另有説明，信用利差是指與適用的掉期利率之間的利差。

(3)並表實體持有的貸款和HEI的公允價值基於這些實體發行的ABS以及我們在這些實體中擁有的證券和其他投資的公允價值，根據擔保融資實體的會計指南，我們認為這些證券和其他投資更容易觀察。截至2023年12月31日，我們在合併的Sequoia、CAFL Term、CAFL Bridge（根據CFE）、Freddie Mac SL St、Freddie Mac k-Series和HEI證券化實體擁有的證券的公允價值為美元212百萬，$323百萬，$221000萬，$274百萬，$33百萬美元，以及$34分別為100萬美元。CAFL Bridge只包括我們選擇CFE進行的一項證券化。

(4)表示某一特定時間點未清償服務商預付款的估計平均持續時間(不考慮與資金池有關的新預付款)。

(5)本項目所載於合併高等學校實體發行的ABS的公允價值不包括我們的高等學校實體的非控股權益，該等權益在我們的綜合資產負債表中作為負債單獨入賬，並按公允價值入賬。然而，鑑於高等學校非控股權益的定價採用相同的模型和投入，本節提供的不可觀察的投入和投入值包括高等學校非控股權益的那些。

公允價值的確定

按公允價值計量的工具的描述，以及根據第1級、第2級和第3級估值等級對這類工具的一般分類在此列出。我們通常使用市場可比信息和貼現現金流建模技術來確定我們的3級資產和負債的公允價值。使用這些技術需要確定相關的投入和假設，其中一些是上表所示的重大不可觀察的投入。因此，這些投入中任何一項的顯著增加或減少--例如預期信貸損失、提前還款利率、利率或其他估值假設--可能會導致公允價值計量大幅降低或提高。

住宅貸款、商業用途貸款、多户貸款a在CON上發現了他合併實體

根據公認會計原則，我們已選擇將我們的大部分合並證券化實體作為抵押融資實體進行會計處理。CFE是持有金融資產並在這些資產中發行實益權益的可變利益實體，這些實益權益僅對CFE的相關資產具有合同追索權。CFE的會計指引允許公司選擇使用金融資產的公允價值或金融負債的公允價值中更易觀察的那一種來計量CFE的金融資產和金融負債。根據本指引，吾等使用CFE發行的ABS的公允價值(吾等認為更易觀察)以釐定在該等實體持有的貸款或高等院校的公允價值，據此，吾等在與該等實體有關的財務報表中合併的淨資產代表吾等於CFE的留存權益的估計公允價值。

Redwood的住宅貸款

住宅貸款的估計公允價值是使用包含各種定價輸入的模型來確定的，這些定價輸入包括從整個貸款銷售和市場上發生的證券化中獲得的信息。這些模型中的某些重要輸入被認為是不可觀測的，因此本質上是第三級。從市場整個貸款交易活動中獲得的重要定價投入包括與指數化TBA價格和指數化掉期利率(第3級)的指示性利差。從市場證券化活動中獲得的重要定價信息包括高級和次級MBS的指標性TBA價格和掉期利率、IO MBS貼現率、高級信貸支持水平和假設的未來預付款利率(第3級)。這些資產通常會根據信用利差、提前還款速度或信貸支持假設的增加而價值下降。

商業目的貸款

商業用途貸款的估計公允價值是使用包含各種定價信息(包括從整個貸款銷售和市場上發生的證券化獲得的信息)的模型來確定的。這些模型中的某些重要輸入被認為是不可觀測的，因此本質上是第三級。從市場證券化活動中獲得的重要定價信息包括高級和次級MBS相對於指數國庫率的指示性利差、IO MBS貼現率、高級信貸支持水平和假設的未來提前還款利率(第3級)。從市場整個貸款交易中獲得的重大定價投入

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説明5.金融工具的公允價值-（續）

活動包括指示性信貸對指數化國債價格和互換利率或絕對收益率的利差(第3級)。這些資產通常會根據信用利差或絕對收益率、提前還款速度或信貸支持假設的增加而價值下降。我們大多數BPL過橋貸款的價格是使用貼現現金流模型確定的，該模型結合了市場貼現率的主要不可觀察輸入(在適用的情況下納入指示性信用利差)。履行貸款的現金流通常基於合同貸款條款。拖欠貸款通常以美元價格估值，該價格由各種市場數據提供信息，包括擔保貸款的抵押品的估計公允價值(第3級)。這些資產的價值通常會根據貼現率的增加或基礎抵押品價值的減少而減少。

房地產證券

房地產證券包括住宅、多户和其他抵押貸款支持證券，這些證券通常缺乏流動性，交易不頻繁。由於缺乏現成的市場報價和相關投入，這些資產的估值分析中的重大投入主要是3級。對於房地產證券，我們使用市場可比定價和貼現現金流分析估值技術。分析中考慮的相關市場指標包括買賣價差、信貸損失的金額和時間、利率和抵押品提前還款利率(第3級)。使用貼現現金流模型定價的證券使用了大量不可觀測的輸入，如貼現率、提前還款額、違約率和損失嚴重性。我們證券的估計公允價值通常會隨着貼現率、違約率、損失嚴重性的增加或預付率的下降而減少。

衍生工具資產和負債

我們的衍生工具包括掉期、掉期、TBA、利率期貨、貸款購買承諾和遠期銷售承諾。衍生工具的公允價值按活躍市場的報價(如有)或估值模型釐定，並由活躍於衍生工具市場的交易商提供的估值支持。基準資產和利率期貨的公允價值一般採用活躍市場的報價(一級)。我們的掉期和掉期衍生品估值模型需要各種輸入，包括合同條款、市場價格、收益率曲線、信用曲線、波動率測量、提前還款率以及某些輸入的相關性。模型輸入通常可以驗證，並且模型選擇不涉及重要的管理判斷(第2級)。住宅巨型貸款和BPL定期貸款的LPC和IRLC公允價值是根據基礎貸款的估計公允價值估計的(如“Redwood的住宅貸款“和”商業目的貸款“上圖)。此外，LPCS和IRLC的公允價值是根據抵押貸款將被購買或發放的概率(“拖欠率”)(第3級)估計的。拉通率的下降將降低具有正公允價值的LPCS的價值。

服務業預付投資

服務商預付投資的估計公允價值是通過內部定價模型確定的，該模型估計未來的現金流，並利用某些被認為不可觀察的重大投入，因此具有3級性質。我們對現金流的估計包括構成服務商預付投資的所有組成部分的綜合現金流：現有預付款、購買未來預付款的要求、預付款的收回以及相關抵押貸款服務費用(“抵押貸款服務收入”)的一部分的權利。估值技術是基於貼現現金流的。估值中使用的重要數據包括(投資基礎貸款的)預付率、抵押貸款還本付息收入、維修商墊款的加權平均預期剩餘壽命(“預期剩餘壽命”)和貼現率。這些資產的價值通常會因提前還款額增加、預期剩餘壽命增加、貼現率增加或按揭還本付息收入減少而減少。

雷德伍德的HEI

房屋淨值投資合同的估計公允價值是通過內部定價模型確定的，該模型估計未來的現金流，並利用某些重大的不可觀察的輸入，如預測的房價升值、預付率和貼現率，因此具有3級性質。估值技術是基於貼現現金流的。折現率上升或預期房價升幅下降，加上預付率下降，一般會減少高等教育機構的估計公允價值。

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説明5.金融工具的公允價值-（續）

MSRs

MSR包括為鉅額住宅抵押貸款提供服務的權利。由於這些工具的性質以及缺乏現成的市場報價，估值分析中的主要投入主要是3級。MSR公允價值的變化主要是由於預期現金流量的收集/變現，以及估值投入和假設的變化。估計公允價值是基於應用投入來產生估計未來MSR收入的淨現值(第3級)。這些貼現現金流模型利用了某些重要的不可觀察的輸入，包括市場貼現率、假設的未來償還貸款的預付款率和市場服務成本。這些不可觀察到的投入的增加通常會減少管理人員報告的估計公允價值。

過多的MSRS

超額MSR的估計公允價值是通過內部定價模型確定的，該模型估計未來的現金流，並利用某些被認為不可觀察的重大投入，因此本質上是3級。估值技術是基於貼現現金流的。估值中使用的重大不可觀察的輸入包括(投資基礎貸款的)預付款率、預期收到的超額服務收入(“超額抵押貸款服務收入”)和貼現率。這些資產的價值一般會因提前還款額或貼現率上升，或超額按揭還本付息收入減少而減少。

其他投資

我們的某些其他投資(包括對早期初創公司的戰略投資)是我們在公允價值選項下計入的3級金融工具。這些投資一般採取具有轉換特徵的股權或債務形式，公允價值不容易確定。我們最初按成本記錄這些投資，並根據可觀察到的價格變化(如後續增資或二次出售)調整其公允價值，並將評估不斷變化的市場狀況和基本業務表現對估值的影響。截至2023年12月31日，這些投資的賬面價值為3百萬美元。

現金及現金等價物

現金和現金等價物包括手頭現金和原始到期日不超過三個月的高流動性投資，以及貨幣市場基金投資，這些投資通常投資於美國政府證券，我們每天都可以獲得。公允價值等於賬面價值(第1級)。

受限現金

受限現金主要包括與這些機構的風險分擔交易有關的可賺取利息的現金餘額、服務投資實體持有的現金以及紅杉、HEI和CAFL Bridge合併實體持有的現金，用於向投資者分配和再投資。由於限制的短期性質，公允價值接近賬面價值(第1級)。

應收和應付應計利息

應計應收和應付利息包括我們的資產的應付利息和我們的負債的應付利息。由於收到或支付該等利息付款的時間屬短期性質，公允價值大致為賬面值(第1級)。

應收保證金

應收保證金反映我們為滿足保證金要求而向我們的各種衍生品和債務交易對手提供的現金抵押品。公允價值接近賬面價值(第2級)。

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説明5.金融工具的公允價值-（續）

ABS發行

發行的ABS包括通過Legacy Sequoia、Sequoia、CAFL和HEI證券化實體發行的資產支持證券，以及由我們整合的某些第三方Freddie Mac k系列和SLST證券化實體發行的證券。這些工具通常缺乏流動性，交易不頻繁。由於這些工具的性質以及缺乏現成的市場報價，估值分析中的主要投入主要是3級。對於發行的ABS，我們同時使用市場可比定價和貼現現金流分析估值技術。分析中考慮的相關市場指標包括買賣價差、抵押品信貸損失的金額和時間、利率和抵押品預付款利率。估計公允價值納入市場指標以及其他重大的不可觀察的投入，以產生貼現現金流(第3級)。這些現金流模型使用了大量不可觀察的輸入，如貼現率、提前還款額、違約率和損失嚴重性。信貸損失或貼現率的下降，或提前還款額的增加，通常會導致發行的ABS的公允價值減少(即成為更大的負債)。

按攤銷成本列賬的金融工具

擔保義務

在我們與這些機構的風險分擔交易中，我們做出了某些擔保，這些擔保以攤銷成本(第3級)計入我們的資產負債表。

短期和某些長期債務(不包括可轉換票據、信託優先證券和次級票據)

短期債務包括我們對住宅和商業用途貸款和房地產證券的信貸安排，以及用於為服務機構預付款投資、期票和長期債務的當前部分提供融資的無追索權短期借款。由於這些借款是有抵押的，並受追加保證金通知的約束，而且這些借款的利率經常重置為市場利率，我們認為賬面價值接近公允價值(第2級)。

我們附屬證券融資機制項下的借款以房地產證券作抵押，並按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本(第3級)列賬。本公司無追索權業務用途貸款融資安排項下的借款以BPL過橋貸款和其他BPL投資為抵押，並按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本(第3級)列賬。本公司追索權業務用途貸款融資安排項下的借款以BPL定期貸款和過渡性貸款為抵押，並按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本(第3級)列賬。

ABS發行

我們以攤銷成本(第3級)對證券化發行的某些ABS進行核算。

可轉換票據

可轉換票據包括按未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本的無擔保、可轉換和可交換優先票據。可轉換票據的公允價值是根據一般活躍市場的報價確定的(第2級)。

信託優先證券和次級票據

信託優先證券和次級票據按其未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本(第3級)列賬。

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2023年12月31日

注6.住宅貸款

我們從第三方發起人處收購住宅貸款，並可能會出售或證券化這些貸款或持有它們用於投資。 下表總結了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日紅杉和房地美合併實體擁有的住宅貸款的分類和賬面價值。

表6.1 -住宅貸款的分類和公允價值

2023年12月31日												遺贈						紅杉						房地美
(單位：千)						紅木						紅杉												SST						總
按公允價值持有待售						$	911,192					$	—					$	—					$	—					$	911,192
按公允價值持有投資						—						139,739						4,640,464						1,359,242						6,139,445
住宅貸款總額						$	911,192					$	139,739					$	4,640,464					$	1,359,242					$	7,050,637

2022年12月31日												遺贈						紅杉						房地美
(單位：千)						紅木						紅杉												SST						總
按公允價值持有待售						$	780,781					$	—					$	—					$	—					$	780,781
按公允價值持有投資						—						184,932						3,190,417						1,457,058						4,832,407
住宅貸款總額						$	780,781					$	184,932					$	3,190,417					$	1,457,058					$	5,613,188

截至2023年12月31日，我們擁有與美元相關的抵押貸款服務權912Redwood擁有的百萬美元（本金餘額）的住宅貸款，這些貸款是從第三方發起人手中購買的。這些MSR的價值計入我們綜合資產負債表上相關貸款的公允價值。我們與為這些貸款履行服務職能的持牌子服務商簽訂合同。

待售住宅貸款

按公允價值計算

下表彙總了2023年12月31日和2022年12月31日持作出售住宅貸款的特徵。

表6.2 -待售住宅貸款的特徵

(千美元)						2023年12月31日						2022年12月31日
貸款户數						874						994
未付本金餘額						$	916,877					$	822,063
貸款公允價值						$	911,192					$	780,781
短期借款協議下作為抵押品質押的貸款的市場價值						$	907,742					$	775,545
加權平均票息						6.25		%				5.12		%
違法信息
拖欠90天以上的貸款數量						—						1
拖欠90天以上的貸款的未付本金餘額						$	—					$	208
拖欠90天以上的貸款的公允價值						$	—					$	170
止贖貸款數量						—						—

F- 56

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合併財務報表附註

2023年12月31日

説明6.住宅貸款-（續）

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度持作出售住宅貸款的活動。

表6.3 -待售住宅貸款活動

						截至十二月三十一日止的年度：
(單位：千)						2023						2022
所獲貸款本金餘額 (1)						$	2,101,161					$	3,704,196
售出貸款本金餘額						270,482						3,858,647
HFS轉至HFI的貸款本金餘額						1,703,442						687,192
錄得市值淨收益(虧損)(2)						20,560						(93,843)

(1)截至2022年12月31日止年度，包括美元102通過呼籲獲得數百萬筆貸款 三經驗豐富的紅杉證券化。

(2)持作出售住宅貸款的淨市場估值收益（損失）主要通過抵押貸款銀行活動記錄，淨計入我們的綜合收益表（損失）。

按公允價值持有用於投資的住宅貸款

我們投資由Legacy Sequoia、Sequoia和Freddie Mac SL St證券化信託發行的住宅次級證券，併合並這些實體擁有的基礎住宅貸款，以根據GAAP進行財務報告。 下表總結了2023年和2022年12月31日Redwood以及合併後的Sequoia和Freddie Mac SL St實體擁有的住宅貸款的特徵。

表6.4 -投資性住宅貸款特徵

2023年12月31日						遺贈						紅杉						房地美
(千美元)						紅杉												SST
貸款户數						1,059						6,070						10,302
未付本金餘額						$	156,053					$	5,242,860					$	1,614,974
貸款公允價值 (2)						$	139,739					$	4,640,464					$	1,359,242
加權平均票息						6.54		%				4.08		%				4.50		%
違法信息
拖欠90天以上的貸款數量 (1)						16						11						796
拖欠90天以上的貸款的未付本金餘額 (1)						$	4,141					$	8,882					$	132,307
拖欠90天以上的貸款的公允價值						不適用						不適用						不適用
止贖貸款數量						7						5						292
止贖貸款未付本金餘額						$	1,848					$	3,386					$	47,654

F- 57

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合併財務報表附註

2023年12月31日

説明6.住宅貸款-（續）

表6.4 -投資性住宅貸款特徵（續）

2022年12月31日						遺贈						紅杉						房地美
(千美元)						紅杉												SST
貸款户數						1,304						4,624						10,882
未付本金餘額						$	204,404					$	3,847,091					$	1,719,236
貸款公允價值 (2)						$	184,932					$	3,190,417					$	1,457,058
加權平均票息						4.51		%				3.25		%				4.50		%
違法信息
拖欠90天以上的貸款數量 (1)						30						10						1,211
拖欠90天以上的貸款的未付本金餘額 (1)						$	6,824					$	7,799					$	209,397
拖欠90天以上的貸款的公允價值						不適用						不適用						不適用
止贖貸款數量						11						5						427
止贖貸款未付本金餘額						$	1,166					$	4,654					$	72,440

(1)對於合併實體持有的貸款，拖欠90天或以上的貸款數量和未付本金餘額包括止贖貸款。

(2)綜合實體所持有貸款的公允價值是基於該等實體發行的ABS的公允價值，包括吾等所擁有的證券，而吾等根據抵押融資實體的會計指引，認為該等證券更易察覺。對這些證券化實體的經濟投資對我們損益表的淨影響如表4.2所示.

對於我們合併後的Legacy Sequoia、Sequoia和Freddie Mac SL St實體持有的貸款，市值變化基於所發行的相關ABS（包括我們擁有的證券）的估計公允價值，根據抵押融資實體指南，並記錄在投資公允價值變化中，扣除我們合併收益表（損失）。 下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度合併實體持作投資的住宅貸款活動。

表6.5 -合併實體持作投資的住宅貸款活動

截至2023年12月31日的年度

截至2022年12月31日的年度

遺贈

房地美

遺贈

房地美

(單位：千)

紅杉

紅杉

SST

紅杉

紅杉

SST

從HFS轉移到HFI的貸款本金 (1)

不適用

$

1,703,442

不適用

不適用

$

687,192

不適用

記錄淨市場估值收益（損失）

2,259

104,121

11,132

12,956

(675,659)

(215,687)

(1)代表與紅杉證券化相關的貸款從持作出售轉移到持作投資。

REO

看見注13瞭解2023年和2022年轉移至REO的住宅貸款的詳細信息。

F- 58

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合併財務報表附註

2023年12月31日

説明6.住宅貸款-（續）

住宅貸款特徵

下表列出了2023年和2022年12月31日我們綜合資產負債表上記錄的住宅貸款的地理集中程度。

表6.6 -住宅貸款的地理集中度

						2023年12月31日
地理集中度 (by校長）						持有待售						持有- 投資Legacy Sequoia						持有- 紅杉的投資						Freddie Mac SL ST持有投資
加利福尼亞						25		%				18		%				33		%				14		%
華盛頓						16		%				2		%				7		%				2		%
德克薩斯州						8		%				5		%				11		%				3		%
佛羅裏達州						7		%				12		%				5		%				10		%
科羅拉多州						4		%				3		%				7		%				1		%
新澤西						2		%				5		%				1		%				7		%
伊利諾伊州						2		%				3		%				3		%				5		%
紐約						1		%				12		%				2		%				11		%
馬裏蘭州						1		%				1		%				2		%				5		%
俄亥俄州						1		%				5		%				—		%				2		%
其他州（不超過5%）						33		%				34		%				29		%				40		%
總						100		%				100		%				100		%				100		%

						2022年12月31日
地理集中度 (by校長）						持有待售						持有- 投資Legacy Sequoia						持有- 紅杉的投資						Freddie Mac SL ST持有投資
加利福尼亞						26		%				18		%				35		%				14		%
德克薩斯州						12		%				6		%				12		%				3		%
華盛頓						11		%				1		%				5		%				2		%
科羅拉多州						9		%				2		%				6		%				1		%
佛羅裏達州						9		%				13		%				4		%				10		%
紐約						3		%				11		%				2		%				11		%
新澤西						1		%				5		%				1		%				7		%
伊利諾伊州						1		%				3		%				3		%				5		%
馬裏蘭州						1		%				2		%				2		%				5		%
俄亥俄州						—		%				5		%				—		%				2		%
其他州（不超過5%）						27		%				34		%				30		%				40		%
總						100		%				100		%				100		%				100		%

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合併財務報表附註

2023年12月31日

説明6.住宅貸款-（續）

T下表顯示了2023年和2022年12月31日我們合併資產負債表上記錄的住宅貸款的貸款產品類型和附帶貸款特徵。

表6.7 -住宅貸款的產品類型和特徵

2023年12月31日
(單位：千)
貸款餘額																		數量 貸款						利息 税率(1)												成熟性 日期												總 本金						30-89 日數 DQ						90+ 日數 DQ
待售：
混合ARm貸款
			$	—		到			$250									1						7.63		%	到			7.63%						2032-11			-			2032-11						$	38					$	—					$	—
			$	501		到			$750									1						6.25		%	到			6.25%						2042-06			-			2042-06						749						—						—
																		2																														787						—						—
固定貸款
			$	—		到			$250									4						3.50		%	到			4.38%						2027-01			-			2051-11						699						—						—
			$	251		到			$500									13						3.00		%	到			8.25%						2042-01			-			2053-12						5,092						—						—
			$	501		到			$750									87						2.50		%	到			7.75%						2036-12			-			2054-01						58,011						2,472						—
			$	751		到			$1,000									367						2.50		%	到			8.50%						2037-01			-			2054-01						325,880						4,045						—
						完畢			$1,000									401						2.75		%	到			8.50%						2043-12			-			2054-01						526,408						1,434						—
																		872																														916,090						7,951						—
待售總數																		874																														$	916,877					$	7,951					$	—
Legacy Sequoia持有投資：
ARm貸款：
			$	—		到			$250									886						1.25		%	到			7.88%						2024-04			-			2035-11						$	74,241					$	3,085					$	1,581
			$	251		到			$500									116						1.25		%	到			7.75%						2027-04			-			2035-02						39,469						973						434
			$	501		到			$750									35						1.63		%	到			7.63%						2027-05			-			2034-12						21,126						1,206						579
			$	751		到			$1,000									11						1.63		%	到			7.75%						2028-03			-			2036-03						9,412						914						1,547
						完畢			$1,000									6						1.63		%	到			7.25%						2029-11			-			2035-04						10,402						—						—
																		1,054																														154,650						6,178						4,141
混合ARm貸款：
			$	—		到			$250									2						6.63		%	到			6.63%						2033-09			-			2033-09						380						—						—
			$	251		到			$500									3						4.88		%	到			6.50%						2033-07			-			2034-03						1,023						—						—
																		5																														1,403						—						—
Legacy Sequoia的HFI總數：																		1,059																														$	156,053					$	6,178					$	4,141

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合併財務報表附註

2023年12月31日

説明6.住宅貸款-（續）

表6.7 -住宅貸款的產品類型和特徵（續）

2023年12月31日
(單位：千)
貸款餘額																		數量 貸款						利息 税率(1)												成熟性 日期												總 本金						30-89 日數 DQ						90+ 日數 DQ
紅杉資本持有投資：
混合ARm貸款
			$	251		到			$500									1						3.50		%	到			3.50%						2049-06			-			2049-06						459						—						—
			$	501		到			$750									10						3.38		%	到			7.13%						2042-06			-			2049-08						6,570						624						—
			$	751		到			$1,000									3						4.25		%	到			7.63%						2047-07			-			2048-01						2,512						—						—
						完畢			$1,000									3						4.00		%	到			6.88%						2045-07			-			2049-04						3,751						—						—
																		17																														13,292						624						—
固定貸款：
			$	—		到			$250									68						2.50		%	到			7.00%						2026-08			-			2053-10						$	11,708					$	—					$	—
			$	251		到			$500									195						2.38		%	到			7.50%						2026-12			-			2053-09						81,978						1,294						454
			$	501		到			$750									2,187						2.13		%	到			8.00%						2031-04			-			2053-10						1,404,672						6,356						3,272
			$	751		到			$1,000									2,118						2.13		%	到			8.38%						2036-12			-			2053-11						1,844,914						6,239						2,476
						完畢			$1,000									1,485						1.88		%	到			8.50%						2036-07			-			2053-11						1,886,296						9,986						2,680
																		6,053																														5,229,568						23,875						8,882
																		6,070																														$	5,242,860					$	24,499					$	8,882
Freddie Mac SL ST持有投資：
固定貸款：
			$	—		到			$250									8,545						2.00		%	到			11.00%						2023-12						2063-11						$	1,048,487					$	200,761					$	77,435
			$	251		到			$500									1,721						2.00		%	到			7.75%						2036-03						2063-08						546,236						106,309						49,530
			$	501		到			$750									35						2.00		%	到			5.50%						2045-02						2059-01						19,241						2,182						4,332
						完畢			$1,000									1						4.00		%	到			4.00%						2056-03						2056-03						1,010						—						1,010
持有投資總額																		10,302																														$	1,614,974					$	309,252					$	132,307

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合併財務報表附註

2023年12月31日

説明6.住宅貸款-（續）

表6.7 -住宅貸款的產品類型和特徵（續）

2022年12月31日
(單位：千)
貸款餘額																		數量 貸款						利息 率（1）												成熟性 日期												總 本金						30-89 日數 DQ						90+ 日數 DQ
待售：
混合ARm貸款
			$	—		到			$250									1						6.00		%	到			6.00%						2032-11			-			2032-11						$	41					$	—					$	—
			$	501		到			$750									6						3.63		%	到			6.50%						2042-04			-			2052-12						3,590						—						—
			$	751		到			$1,000									1						4.25		%	到			4.25%						2042-06			-			2042-06						772						—						—
																		8																														4,403						—						—
固定貸款
			$	—		到			$250									25						3.13		%	到			5.63%						2026-04			-			2052-06						4,088						—						208
			$	251		到			$500									138						3.38		%	到			8.25%						2026-12			-			2052-12						57,202						444						—
			$	501		到			$750									283						2.88		%	到			8.25%						2038-09			-			2052-12						186,202						537						—
			$	751		到			$1,000									286						2.75		%	到			9.25%						2042-04			-			2053-01						248,246						1,726						—
						完畢			$1,000									254						2.88		%	到			9.13%						2042-03			-			2053-01						321,922						2,575						—
																		986																														817,660						5,282						208
待售總數																		994																														$	822,063					$	5,282					$	208
Legacy Sequoia持有投資：
ARm貸款：
			$	—		到			$250									1,070						1.25		%	到			6.13%						2022-06			-			2035-11						$	93,286					$	3,792					$	2,607
			$	251		到			$500									158						1.25		%	到			6.13%						2027-04			-			2035-11						54,904						1,232						1,649
			$	501		到			$750									47						1.63		%	到			5.38%						2027-05			-			2035-07						28,796						—						1,796
			$	751		到			$1,000									13						1.63		%	到			6.00%						2028-03			-			2036-03						11,047						929						772
						完畢			$1,000									9						1.63		%	到			5.63%						2028-06			-			2035-04						14,340						1,048						—
																		1,297																														202,373						7,001						6,824
混合ARm貸款：
			$	—		到			$250									3						4.63		%	到			4.63%						2033-09			-			2033-09						610						—						—
			$	251		到			$500									4						2.88		%	到			4.63%						2033-07			-			2034-03						1,421						—						—
																		7																														2,031						—						—
Legacy Sequoia的HFI總數：																		1,304																														$	204,404					$	7,001					$	6,824

表6.7 -住宅貸款的產品類型和特徵（續）

F- 62

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紅木信託公司。及附屬公司

合併財務報表附註

2023年12月31日

説明6.住宅貸款-（續）

2022年12月31日
(單位：千)
貸款餘額																		數量 貸款						利息 税率(1)												成熟性 日期												總 本金						30-89 日數 DQ						90+ 日數 DQ
紅杉資本持有投資：
混合ARm貸款
			$	251		到			$500									2						3.50		%	到			3.63%						2047-04			-			2049-06						798						—						—
			$	501		到			$750									8						3.38		%	到			4.38%						2044-04			-			2049-08						5,370						—						637
			$	751		到			$1,000									4						4.00		%	到			5.63%						2047-07			-			2048-01						3,294						—						—
						完畢			$1,000									3						4.00		%	到			5.00%						2045-07			-			2049-04						3,833						—						—
																		17																														13,295						—						637
固定貸款：
			$	—		到			$250									52						2.63		%	到			5.25%						2029-04			-			2051-12						$	9,145					$	—					$	—
			$	251		到			$500									146						2.38		%	到			6.75%						2038-04			-			2051-12						61,208						2,348						877
			$	501		到			$750									1,884						2.13		%	到			6.38%						2031-04			-			2052-01						1,211,531						7,064						1,840
			$	751		到			$1,000									1,600						2.13		%	到			6.00%						2036-12			-			2052-01						1,396,210						2,425						1,849
						完畢			$1,000									925						1.88		%	到			5.88%						2036-07			-			2052-01						1,155,702						3,685						2,596
																		4,607																														3,833,796						15,522						7,162
																		4,624																														$	3,847,091					$	15,522					$	7,799
Freddie Mac SL ST持有投資：
固定貸款：
			$	—		到			$250									8,979						2.00		%	到			11.00%						2022-12						2062-11						$	1,105,116					$	197,718					$	120,210
			$	251		到			$500									1,867						2.00		%	到			7.75%						2036-03						2062-09						593,781						103,339						80,993
			$	501		到			$750									35						2.00		%	到			5.50%						2045-02						2059-01						19,328						1,038						7,184
						完畢			$1,000									1						4.00		%	到			4.00%						2056-03						2056-03						1,010						—						1,010
持有投資總額																		10,882																														$	1,719,236					$	302,095					$	209,397

(1)利率扣除我們不擁有MSR的合併貸款的服務費。

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2023年12月31日

注7.商業目的貸款

我們發放並投資商業目的貸款，包括定期貸款和過橋貸款（請參閲 注3瞭解這些貸款的完整描述）。 下表總結了2023年和2022年12月31日Redwood和合並CAFL實體擁有的商業目的貸款的分類和公允價值。

表7.1 -商業目的貸款的分類和公允價值

2023年12月31日						BPL術語												BPL橋
(單位：千)						紅木						CAFL						紅木						CAFL						總
按公允價值持有待售						$	144,359					$	—					$	35,891					$	—					$	180,250
按公允價值持有投資						—						2,971,725						1,305,727						762,596						5,040,048
商業目的貸款總額						$	144,359					$	2,971,725					$	1,341,618					$	762,596					$	5,220,298

2022年12月31日						BPL術語												BPL橋
(單位：千)						紅木						CAFL						紅木						CAFL						總
按公允價值持有待售						$	358,791					$	—					$	5,282					$	—					$	364,073
按公允價值持有投資						—						2,944,984						1,507,146						516,383						4,968,513
商業目的貸款總額						$	358,791					$	2,944,984					$	1,512,428					$	516,383					$	5,332,586

截至2023年12月31日，幾乎所有未償還的BPL定期貸款都是第一優先權、固定利率貸款，原期限為三年、五年、七年或十年。

截至2023年12月31日，未償還的BPL投資過橋貸款為第一抵押權、只付息貸款，原到期日為 六至36幾個月，由 76%一個月期SOFR指數化可調利率貸款，以及 24%固定利率貸款。

2023年12月31日，我們有一美元542承諾為BPL過橋貸款提供數百萬美元。看到 附註17有關此承諾的更多信息。

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合併財務報表附註

2023年12月31日

説明7.商業目的貸款-（續）

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度的商業目的貸款活動。

表7.2 -Redwood的商業目的貸款活動

						截至2023年12月31日的年度												截至2022年12月31日的年度
(單位：千)						雷德伍德的BPL學期						雷德伍德的BPL橋						雷德伍德的BPL學期						雷德伍德的BPL橋
貸款本金餘額						$	525,130					$	1,153,568					$	1,000,109					$	1,698,227
購入貸款本金餘額						—						19,500						100,349						97,787
出售給第三方的貸款本金餘額						473,677						128,664						429,873						79,608
轉讓貸款的公允價值 (1)						(278,751)						(641,194)						561,218						584,233
記錄的按揭銀行業務收入(虧損)(2)						16,500						5,704						(91,024)						1,881
記錄的投資公允價值變化 (3)						(14,430)						(39,361)						—						(5,805)

(1)對於紅木的BPL Term，代表與CAFL Term證券化相關的貸款從持有出售轉移到持有投資。對於紅木的BPL Bridge，代表將BPL過渡性貸款從“Bridge at Redwood”轉移到“Bridge at CAFL”，這是因為它們被納入我們的一項過渡性貸款證券化，每一項證券化都有補充功能。

(2)代表貸款發放費收入和淨市場估值從貸款產生到出售、證券化或轉移到我們的投資組合時的變化。有關按揭銀行業務收入(虧損)的其他詳情，請參閲表20.1。

(3)對於紅木的BPL Bridge，代表被歸類為投資持有的貸款和相關的僅計息剝離負債的淨市場估值變化。在截至2023年12月31日的年度內，我們將Redwood的持有待售定期貸款池替換為合併CAFL證券化的不良持有投資定期貸款，每筆未償還本金餘額約為$281000萬美元。截至2023年12月31日止年度，紅木的BPL條款錄得的負投資公允價值變動可歸因於這項替代，而CAFL的BPL條款錄得相等及抵銷的正公允價值變動(與我們在相關綜合CAFL證券化中持有的留存債券有關)。

CAFL的商業目的投資貸款

*我們投資於由CoreVest贊助的CAFL證券化發行的證券，並整合這些實體擁有的基礎BPL定期貸款和過渡性貸款。對於在我們的合併CAFL Term實體和一個CAFL Bridge實體持有的貸款，市場價值變化基於根據抵押融資實體準則發行的相關ABS(包括我們擁有的證券)的估計公允價值，並通過投資公允價值變化記錄在我們的綜合損益表(虧損)淨額中。我們對CAFL術語實體的經濟投資對我們損益表的淨影響如表4.2所示.我們沒有選擇根據抵押融資實體準則對我們的兩項CAFL Bridge證券化進行核算，但選擇按公允價值對這些證券化中的貸款進行核算，這些貸款的公允價值變動通過投資公允價值變動在我們的綜合損益表(虧損)淨額中記錄。下表提供了在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，CAFL持有的用於投資的商業目的貸款的活動。

表7.3 -CAFL投資性商業目的貸款活動

						截至年底的年度 --2023年12月31日												截至年底的年度 --2022年12月31日
(單位：千)						BPL學期 CAFL						CAFL的BPL橋						BPL學期 CAFL						CAFL的BPL橋
記錄淨市場估值收益（損失）(1)						$	89,013					$	(1,775)					$	(441,318)					$	(435)
轉讓給HFI的貸款的公允價值						278,751						641,779						—						—

(1)CAFL持作投資之商業目的貸款的淨市場估值收益（損失）通過投資公允價值變動記錄，並計入我們的綜合收益表。對於我們合併的CAFL期限實體和一家CAFL Bridge實體持有的貸款，市值變化基於根據擔保融資實體指南發行的相關ABS（包括我們擁有的證券）的估計公允價值。表4.2列出了與我們對這些證券化實體的經濟投資相關的利潤表的淨影響.

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2023年12月31日

説明7.商業目的貸款-（續）

商業目的貸款特徵

下表總結了2023年和2022年12月31日Redwood擁有的商業目的貸款的特徵。

表7.4 -商業目的貸款的特徵

2023年12月31日						雷德伍德的BPL學期						BPL學期 CAFL(1)						雷德伍德的BPL橋						CAFL的BPL橋
(千美元)
貸款户數						38						1,055						925						1,912
未付本金餘額						$	152,213					$	3,194,131					$	1,360,957					$	756,574
貸款公允價值						$	144,359					$	2,971,725					$	1,341,618					$	762,596
加權平均票息						6.92		%				5.34		%				10.41		%				10.82		%
加權平均剩餘貸款期限（年）						7						5						1						1
短期債務安排下質押作為抵押品的貸款市值						$	2,393					不適用						$	92,832					不適用
長期債務安排下作為抵押品質押的貸款的市場價值						$	122,541					不適用						$	1,205,366					不適用
違法信息
拖欠90天以上的貸款數量 (2)						2						45						54						52
拖欠90天以上的貸款的未付本金餘額						$	28,263					$	143,623					$	96,934					$	10,646
拖欠90天以上的貸款的公允價值 (2)						$	16,822					不適用						$	86,137					不適用
止贖貸款數量						2						7						36						47
止贖貸款未付本金餘額						$	28,263					$	15,708					$	79,841					$	3,931
止贖貸款的公允價值 (3)						$	16,822					不適用						$	69,046					不適用

2022年12月31日						雷德伍德的BPL學期						BPL學期 CAFL(1)						雷德伍德的BPL橋						CAFL的BPL橋
(千美元)
貸款户數						91						1,131						1,601						1,875
未付本金餘額						$	389,846					$	3,263,421					$	1,518,427					$	514,666
貸款公允價值						$	358,791					$	2,944,984					$	1,512,428					$	516,383
加權平均票息						5.98		%				5.22		%				9.61		%				9.67		%
加權平均剩餘貸款期限（年）						10						6						2						1
短期債務安排下質押作為抵押品的貸款市值						$	291,406					不適用						$	579,666					不適用
長期債務安排下作為抵押品質押的貸款的市場價值						$	66,567					不適用						$	897,782					不適用
違法信息
拖欠90天以上的貸款數量 (2)						1						16						49						48
拖欠90天以上的貸款的未付本金餘額						$	536					$	37,072					$	34,264					$	7,328
拖欠90天以上貸款的公允價值(2)						$	536					不適用						$	29,663					不適用
止贖貸款數量						1						9						48						48
止贖貸款未付本金餘額						$	536					$	13,686					$	34,039					$	7,328
止贖貸款的公允價值 (3)						$	536					不適用						$	29,438					不適用

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2023年12月31日

説明7.商業目的貸款-（續）

表7.4腳註

(1)合併的CAFL期限實體和一家CAFL Bridge實體持有的貸款的公允價值基於這些實體發行的ABS的公允價值，包括我們擁有的證券，我們認為這些證券更容易觀察，根據擔保融資實體的會計指南。

(2)拖欠90天或以上的貸款數量包括喪失抵押品贖回權的貸款。

(3)可能包括拖欠90天以下的貸款。

截至2023年12月31日，除了拖欠90天或以上的BPL過橋貸款外，未付本金餘額為美元的BPL過橋貸款207百萬美元，公允價值為$201百萬，處於非應計狀態。截至2022年12月31日，除拖欠90天或以上的貸款外，不存在處於非應計狀態的BPL過橋貸款。

下表按抵押品/策略類型列出了截至2023年12月31日我們綜合資產負債表上記錄的商業目的貸款的未付本金餘額。

表7.5 -商業目的貸款抵押品/策略類型

2023年12月31日						雷德伍德的BPL學期						BPL學期 CAFL(1)						雷德伍德的BPL橋						CAFL的BPL橋(1)
(千美元)
術語
獨户出租						93,863						2,497,851						—						—
多個家庭						58,350						696,280						—						—
橋牌
翻新/建造出租（“BFR”）(2)						—						—						609,450						432,438
單一資產橋（“SAB”）(3)						—						—						34,959						119,130
多個家庭(4)						—						—						690,157						199,994
第三方起源						—						—						26,391						5,012
商業目的貸款總額						$	152,213					$	3,194,131					$	1,360,957					$	756,574

(1)合併的CAFL期限實體和一家CAFL Bridge實體持有的貸款的公允價值基於這些實體發行的ABS的公允價值，包括我們擁有的證券，我們認為這些證券更容易觀察，根據擔保融資實體的會計指南。

（2） 包括為收購和/或穩定現有住房存量提供資金或為新建住宅出租提供資金的貸款。

（3） 包括住宅和小型多户房產（通常少於20個單元）的輕度至中度翻新貸款。

（4） 包括用於多户房產的主要輕度至中度康復項目的貸款。

REO

看見注13瞭解2023年和2022年期間轉移給REO的商業目的貸款的詳細信息。

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2023年12月31日

説明7.商業目的貸款-（續）

下表列出了2023年12月31日和2022年12月31日我們綜合資產負債表上記錄的商業目的貸款的地理集中度。

表7.6 -商業目的貸款的地理集中度

						2023年12月31日
地理集中度 (by校長）						雷德伍德的BPL學期						CAFL的BPL學期						雷德伍德的BPL橋						CAFL的BPL橋
佛羅裏達州						10		%				7		%				10		%				7		%
加利福尼亞						8		%				4		%				5		%				8		%
德克薩斯州						8		%				16		%				13		%				22		%
佐治亞州						5		%				5		%				18		%				13		%
新澤西						4		%				7		%				6		%				4		%
田納西州						2		%				2		%				3		%				7		%
阿拉巴馬州						1		%				3		%				6		%				3		%
康涅狄格州						—		%				8		%				2		%				2		%
紐約						—		%				7		%				2		%				3		%
伊利諾伊州						—		%				5		%				13		%				6		%
其他州（不超過5%）						62		%				36		%				22		%				25		%
總						100		%				100		%				100		%				100		%

						2022年12月31日
地理集中度 (by校長）						雷德伍德的BPL學期						CAFL的BPL學期						雷德伍德的BPL橋						CAFL的BPL橋
加利福尼亞						34		%				4		%				2		%				3		%
康涅狄格州						10		%				8		%				4		%				1		%
伊利諾伊州						6		%				5		%				8		%				3		%
紐約						5		%				5		%				2		%				3		%
佛羅裏達州						4		%				7		%				6		%				5		%
德克薩斯州						3		%				16		%				13		%				1		%
阿拉巴馬州						2		%				3		%				6		%				33		%
新澤西						2		%				8		%				7		%				6		%
佐治亞州						2		%				5		%				21		%				14		%
田納西州						1		%				2		%				6		%				2		%
其他州（不超過5%）						31		%				37		%				25		%				29		%
總						100		%				100		%				100		%				100		%

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注8.綜合機構多家庭貸款

我們投資於由Freddie Mac K系列證券化信託發行的多家族次級證券，並根據公認會計原則合併該實體擁有的基礎多家族貸款，用於財務報告目的。下表總結了Redwood在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年合併的多家庭貸款的特點。

表8.1-綜合機構多户貸款的特點

(千美元)						2023年12月31日						2022年12月31日
貸款户數						28						28
未付本金餘額						$	438,868					$	447,193
貸款公允價值						$	425,285					$	424,551
加權平均票息						4.25		%				4.25		%
加權平均剩餘貸款期限（年）						2						3
違法信息
拖欠90天以上的貸款數量						—						—
止贖貸款數量						—						—

截至2023年12月31日，房地美k系列合併實體為投資而持有的未償還綜合機構多家庭貸款是始於2015年的第一留置權固定利率貸款。下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內為投資而持有的多户貸款活動。

表8.2--為投資而持有的綜合機構多户貸款活動

						截至十二月三十一日止的年度：
(單位：千)						2023						2022
錄得市值淨收益(虧損)(1)						$	9,059					$	(40,987)

(1)為投資而持有的多家庭貸款的淨市場估值收益(虧損)通過投資公允價值變動在我們的綜合損益表(虧損)中記錄。對於在我們的Freddie Mac k系列合併實體持有的貸款，根據抵押融資實體指導方針，市場價值變化基於相關ABS發行的估計公允價值，包括我們擁有的證券。我們對這些證券化實體的經濟投資對我們損益表的淨影響如表4.2所示。

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2023年12月31日

説明8.綜合機構多家庭貸款-（續）

多家庭貸款特徵

下表列出了截至2023年12月31日我們綜合資產負債表上記錄的多家庭貸款的地理集中度。

表8.3 -綜合機構多家庭貸款的地理集中度

地理集中度 (by校長）						2023年12月31日						2022年12月31日
加利福尼亞						13		%				13		%
佛羅裏達州						13		%				13		%
北卡羅來納州						9		%				9		%
俄勒岡州						7		%				7		%
夏威夷						5		%				5		%
田納西州						5		%				5		%
其他州（不超過5%）						48		%				48		%
總						100		%				100		%

T下表顯示了截至2023年12月31日我們合併資產負債表上記錄的多家庭貸款的貸款產品類型和附帶貸款特徵。

表8.4 -多家庭貸款的產品類型和特徵

2023年12月31日
(單位：千)
貸款餘額																		數量 貸款						利息 税率												成熟性 日期												總 本金						30-89 日數 DQ						90+ 日數 DQ
固定貸款：
			$	10,001		到			$20,000									26						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						$	391,383					$	—					$	—
			$	20,001		到			$30,000									2						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						47,485						—						—
共計：																		28																														$	438,868					$	—					$	—

2022年12月31日
(單位：千)
貸款餘額																		數量 貸款						利息 税率												成熟性 日期												總 本金						30-89 日數 DQ						90+ 日數 DQ
固定貸款：
			$	10,001		到			$20,000									24						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						$	358,419					$	—					$	—
			$	20,001		到			$30,000									4						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						88,774						—						—
共計：																		28																														$	447,193					$	—					$	—

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2023年12月31日

注9.房地產證券

我們投資於我們通過紅杉證券化創建和保留的房地產證券，或從第三方獲得的證券。下表列出了我們的房地產證券在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日按類型劃分的公允價值。

表9.1-按類別劃分的房地產證券公允價值

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
交易						$	40,424					$	108,329
可供出售						87,373						132,146
房地產證券合計						$	127,797					$	240,475

我們的房地產證券包括抵押貸款支持證券，這些證券是根據他們在證券化結構中的一般頭寸，基於他們對現金流的權利而呈現的。優先證券是那些在證券化中通常首先有權獲得現金流、最後才能吸收損失的權益。夾層證券是指在收取現金流的權利上通常從屬於優先證券的權益，其下方有最先吸收損失的次級證券。附屬證券均為夾層以下的權益。除了我們的再履行貸款證券，我們幾乎所有的住宅證券都由發行時指定為優質的抵押品支持。

證券交易

我們選擇了某些證券的公允價值期權，並將其歸類為交易型證券。我們的交易證券包括住宅和多家庭抵押貸款支持證券，我們的住宅證券還包括由再履行貸款(RPL)支持的證券。下表列出了按頭寸和抵押品類型劃分的交易證券在2023年12月31日、2023年12月和2022年的公允價值。

表9.2 -按頭寸分類的交易證券公允價值

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
高年級
僅限客户的證券 (1)						$	36,109					$	28,867
總高級						36,109						28,867
下屬
RPL證券						—						29,002
多家族證券						2,641						5,027
其他第三方住宅證券						1,674						45,433
下屬總數						4,315						79,462
交易證券總額						$	40,424					$	108,329

(1)包括$281000萬美元和300萬美元26 於2023年12月31日和2022年12月31日，紅杉銀行分別獲得了百萬美元的抵押貸款服務權。

下表按頭寸和抵押品類型列出了2023年和2022年12月31日交易證券的未付本金餘額。

表9.3 -按頭寸分類的交易證券的未付本金餘額

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
高年級(1)						$	—					$	—
下屬						16,567						215,592
交易證券總額						$	16,567					$	215,592

(1)我們的高級交易證券由只付息證券組成，沒有本金餘額。

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2023年12月31日

説明9.房地產證券-（續）

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度的證券交易活動。

表9.4 -證券交易活動

						截至十二月三十一日止的年度：
(單位：千)						2023						2022
收購證券的公允價值						$	7,883					$	5,006
出售證券的公允價值						88,073						31,729
錄得市值淨收益(虧損)(1)						12,694						(34,222)

(1)交易證券的淨市場估值收益（損失）通過我們的綜合收益表（損失）中的投資公允價值變動淨額和抵押銀行活動淨額記錄。

AFS證券

T下表按頭寸和抵押品類型列出了2023年和2022年12月31日我們可供出售（“ATF”）證券的公允價值。

表9.5 -按頭寸劃分的可供出售證券的公允價值

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
下屬
紅杉證券						$	78,942					$	74,367
多家族證券						4,460						7,647
其他第三方住宅證券						3,971						50,132
下屬總數						87,373						132,146
AWS證券總計						$	87,373					$	132,146

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度可供出售證券的活動。

表9.6 -可供出售證券活動

						截至十二月三十一日止的年度：
(單位：千)						2023						2022
收購證券的公允價值						$	1,979					$	10,000
出售證券的公允價值						55,842						—
證券本金餘額稱為						—						20,267
AFS證券的未實現淨收益(虧損)(1)						6,230						(64,704)

(1)AFS證券的未實現淨收益(虧損)通過累計的其他全面虧損計入我們的綜合資產負債表。

我們經常以低於其未償本金餘額的折扣購買可供出售證券。如果我們購買的可供出售證券可能發生損失，我們不會將由於證券固有信用風險而預計不會收取的購買折扣部分攤銷為收入。我們還可能會花費部分證券投資，前提是我們認為本金損失將超過購買折扣。我們指定我們預計不會收到的任何未付本金餘額，因此預計不會賺取或收回作為證券的信用準備金。證券的任何剩餘未攤銷淨折扣或溢價均使用有效收益率法隨時間推移攤銷為收入。

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2023年12月31日

説明9.房地產證券-（續）

在2023年12月31日，我們有$4合同到期日不到五年的AFS證券，百萬美元5我們的AFS證券的合同到期日超過五年但不到十年，其餘的AFS證券的合同到期日超過十年。

下表列出了2023年和2022年12月31日可供出售證券的公允價值組成部分。

表9.7-AFS證券的賬面價值

(單位：千)												2023年12月31日						2022年12月31日
本金餘額												$	149,956					$	221,933
信貸準備金												(23,436)						(28,739)
未攤銷折扣，淨額												(46,885)						(61,650)
攤餘成本												79,635						131,544
未實現收益總額												16,973						16,269
未實現虧損總額												(6,753)						(13,127)
CESL津貼												(2,482)						(2,540)
賬面價值												$	87,373					$	132,146

下表列出了截至2023年和2022年12月31日止年度住宅可供出售證券未攤銷折扣和指定信用準備金的變化。

表9.8 -可供出售證券未攤銷折扣和指定信貸準備金的變化

						截至2023年12月31日的年度												截至2022年12月31日的年度
						信用 儲備						未攤銷 折扣，淨						信用 儲備						未攤銷 折扣，淨
(單位：千)
期初餘額						$	28,739					$	61,650					$	27,555					$	76,023
淨折扣攤銷						—						(1,170)						—						(11,153)
已實現信貸收回（損失），淨						158						—						471						—
收購						1,106						754						—						—
銷售、電話、其他						(5,331)						(15,585)						(842)						(1,665)
轉入（釋放）信貸準備金，淨額						(1,236)						1,236						1,555						(1,555)
期末餘額						$	23,436					$	46,885					$	28,739					$	61,650

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2023年12月31日

説明9.房地產證券-（續）

有未實現損失的AIG證券

下表列出了2023年和2022年12月31日處於未實現虧損總額的住宅可供出售證券的總公允價值（公允價值）和未實現虧損。

表9.9 -按持有期劃分的未實現毛虧損頭寸的ATL證券

						連續不到12個月												連續12個月或以上
						公平 價值						未實現 損失						公允價值						未實現 損失
(單位：千)
2023年12月31日						$	2,374					$	(128)					$	27,299					$	(6,625)
2022年12月31日						72,679						(12,940)						1,414						(186)

於2023年12月31日，在實施採購、銷售和因信用損失導致的報廢后，我們的綜合資產負債表包括 66AFS證券，其中21處於未實現虧損狀態，包括19連續12個月或更長時間處於未實現虧損狀態。截至2022年12月31日，我們的綜合資產負債表包括79AFS證券，其中38處於未實現虧損狀態，包括一這是連續12個月或更長時間的連續未實現虧損。

評估AFS證券的信用損失

我們的AFS證券的未實現虧損總額為$72023年12月31日為100萬人。我們評估所有處於未實現虧損狀態的證券，以確定減值是與信貸相關(導致在收益中計入信貸損失撥備)還是與信貸相關(導致通過其他全面收益產生未實現虧損)。截至2023年12月31日，我們不打算出售任何處於未實現虧損狀態的AFS證券，而且我們很可能不會被要求在其攤銷成本基礎收回之前出售這些證券，而這些成本基礎可能已經到期。我們審查處於未實現虧損狀態的AFS證券，以根據對此類證券預期現金流變化的評估來識別這些證券，該評估考慮了標的抵押品的近期安全表現和預期未來表現。

截至2023年12月31日，我們目前與AFS證券相關的預期信貸損失(CECL)撥備為$2百萬美元。已確認撥備的AFS證券已經或預計將經歷不利的現金流變化。在確定我們對AFS證券現金流的估計時，我們可能會考慮一些因素，如結構性信用增強、基礎抵押貸款的過去和預期未來表現，包括預期未來現金流的時間，這些因素由預付款率、違約率、損失嚴重程度、違約率、不良貸款百分比、貸款發起時的FICO分數、發起年份、貸款與價值比率和地理集中度以及一般市場評估來決定。我們對這些因素的評估變化影響了預期於評估日期收取的現金流量，並被用來確定現金流量是否存在與信貸相關的不利變化，如果存在，則確定與信貸相關的損失金額。我們對AFS證券預期現金流的分析和任何證券信貸損失的確定都使用了重大判斷。

下表彙總了我們在2023年12月31日用於AFS證券信用損失準備金的重要信用質量指標的加權平均值。

表9.10--重要信用質量指標

2023年12月31日

次級證券

違約率

0.9%

損失嚴重程度

20%

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2023年12月31日

説明9.房地產證券-（續）

下表詳細介紹了與2023年12月31日持有的可出售證券的信用損失撥備相關的活動。

表9.11 -信用損失備抵的結轉

						截至的年度						截至的年度
(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
信用損失的初始餘額備抵						$	2,540					$	—
先前未記錄信用損失的證券的信用損失撥備的增加						300						1,726
對前期已記錄備抵的證券的信用損失備抵額外增加或減少						(50)						814
信用惡化的購買金融資產備抵						—						—
減少期內出售證券的撥備						(308)						—
減少我們打算出售或很可能需要出售的證券的備抵						—						—
記入津貼的沖銷						—						—
追討以前撇賬的款額						—						—
信貸損失準備期末餘額						$	2,482					$	2,540

出售可供出售證券的損益在我們的綜合收益表（虧損）中記錄為已實現收益淨額。 下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度可出售證券的銷售和贖回已實現損益總額。

表9.12 -美國出售證券的已實現損益總額

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
已實現總收益-銷售額						$	3,917					$	—					$	1,540
已實現總收益-看漲期權						—						2,508						15,553
已實現虧損總額-銷售額						(2,415)						—						—
AWS證券銷售和贖回已實現收益總額，淨						$	1,502					$	2,508					$	17,093

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2023年12月31日

注10.房屋淨值投資(HeI)

我們可能會不時根據流量購買協議從第三方發起人處購買房屋股權投資合同。此外，2023年第三季度，我們開始創辦HEI。 每所高等學校向該高等學校的所有者提供了購買相關住宅物業的百分比所有權權益的權利，並且根據高等學校的規定，房主的義務通過對通過記錄關於該財產的擔保文書(例如，信託契據)而創建的財產的留置權(主要是第二留置權)來保證。我們在Hei的投資使我們既面臨房價升值的風險，也面臨相關房產貶值的風險。

下表列出了我們於2023年12月31日和2022年12月31日的房屋股權投資。

表10.1-房屋淨值投資

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
雷德伍德的HEI						$	244,719					$	270,835
高等學校在合併的高等學校證券化實體舉行						305,717						132,627
房屋淨值投資總額						$	550,436					$	403,462

我們根據GAAP合併了HEI證券化實體，並已選擇在CFE選舉中對它們進行核算。因此，證券化HEI的市場估值變動基於實體發行的相關ABS的估計公允價值，包括我們擁有的權益，並在HEI收益中報告，在我們的綜合損益表(虧損)上淨額。

下表提供了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度內高等院校的活動。

表10.2--高等學校的活動

						截至2023年12月31日的年度												截至2022年12月31日的年度
(單位：千)						雷德伍德的HEI						證券化HEI						雷德伍德的HEI						證券化HEI
購買和發起的高等學校的公允價值(1)						$	136,445					$	—					$	248,218					$	—
轉讓的高等學校公允價值(1)						(173,207)						173,207						—						—

(1)2023年購買和發起的總金額包括美元1112023年第四季度，第三方向我們共同發起的證券化貢獻了2.5億美元，以換取現金和證券化中的附屬實益權益(我們在合併資產負債表上作為其他負債列報)。這些都包括在購買中，因為它們通過我們的儲户，我們鞏固了HEI證券化。2023年轉讓的高等學校的公允價值包括該第三方高等學校和紅木直接出資的高等學校證券化。

下表提供了截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的高等院校收入構成。

表10.3 -HEI淨收入組成部分

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
Redwood HEI記錄的淨市場估值收益（損失）						$	30,750					$	(201)					$	13,207
證券化HEI記錄的淨市場估值收益（損失）						23,177						5,875						567
HEI證券化發行的ABS記錄的淨市場估值收益（損失）(1)						(11,020)						2,334						47
HEI證券化非控股權益記錄的淨市場估值收益（損失）						(7,790)						(5,294)						(396)
HEI總收入，淨						$	35,117					$	2,714					$	13,425

(1)金額包括與發行ABS相關的利息費用，總計美元61000萬，$51000萬美元和300萬美元12023年、2022年和2021年分別為1000萬美元。

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2023年12月31日

説明10.房屋股權投資-（續）

下表總結了HEI在2023年12月31日和2022年12月31日的特徵。

表10.4 - HEI特徵

						2023年12月31日												2022年12月31日
(千美元)						雷德伍德的HEI						證券化HEI						雷德伍德的HEI						證券化HEI
HEI合同數量						2,034						2,434						2,599						1,007
平均初始合同金額						$	105					$	96					$	101					$	94

下表列出了2023年和2022年12月31日我們綜合資產負債表上記錄的HEI的地理集中度。

表10.5 -高等教育的地理集中度

						2023年12月31日
地理集中度 (by投資金額）						雷德伍德的HEI						證券化HEI
加利福尼亞						48		%				47		%
佛羅裏達州						12		%				7		%
華盛頓						6		%				7		%
科羅拉多州						6		%				4		%
亞利桑那州						5		%				6		%
紐約						4		%				7		%
其他州（不超過5%）						19		%				22		%
總						100		%				100		%

						2022年12月31日
地理集中度 (by投資金額）						雷德伍德的HEI						證券化HEI
加利福尼亞						44		%				59		%
佛羅裏達州						14		%				4		%
亞利桑那州						7		%				—		%
華盛頓						6		%				6		%
科羅拉多州						5		%				4		%
紐約						4		%				11		%
其他州（不超過5%）						20		%				16		%
總						100		%				100		%

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2023年12月31日

注11.其他投資

下表彙總了2023年和2022年12月31日的其他投資。

表11.1 -其他投資的組成部分

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
服務業預付投資						$	225,345					$	269,259
戰略投資						56,107						56,518
過多的MSRS						37,367						39,035
抵押貸款償還權						24,877						25,421
其他						234						705
其他投資總額						$	343,930					$	390,938

服務業預付投資

我們和第三方聯合投資者，通過 二由我們合併的合夥企業(“SA買家”)購買了與共同投資者提供服務的遺留住宅抵押貸款支持證券化投資組合相關的未償還服務預付款和額外MSR。看見注4有關這些交易的更多信息，以及附註17以獲取有關我們對這些投資的資金義務的更多信息。

我們的服務預付投資(由綜合SA買家所有)包括未償還的服務預付應收賬款、購買與指定住宅按揭貸款池有關的所有未來服務預付款的要求，以及從相關貸款池中提取的部分抵押貸款服務費用。基礎貸款池中剩餘的抵押貸款服務費的一部分直接支付給第三方服務機構，用於履行服務職責，另一部分支付給我們作為單獨投資擁有的多餘MSR。

服務預付款是不計息的，是住房抵押貸款證券化交易的慣例特徵。服務商墊款通常是指當借款人未能按計劃支付住宅抵押貸款的到期款項或支持抵押品財產的價值時，服務商支付的可償還現金款項。服務商預付款通常分為三類：

•本金和利息墊款：借款人沒有及時支付的住房抵押貸款的預定本金和利息，由服務機構支付的現金。

•代管預付款(税金和保險預付款)：借款人未及時支付的房地產税和保險費，由服務商代表借款人向第三方支付的現金。

•公司預付款：服務機構向第三方支付的現金，用於支付與止贖、保全和出售抵押財產有關的可償還費用和費用，包括律師費和其他專業費用。

服務性墊款一般允許從與相關住宅抵押貸款有關的金額中償還，包括借款人的付款或擔保貸款的財產清算所收到的金額。住宅按揭服務協議一般規定服務機構須就已提供服務的住宅按揭貸款提供墊款，除非該服務機構真誠地決定墊款最終不能從有關的住宅按揭貸款或按揭物業的收益中收回。

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注11.其他投資-(續)

截至2023年12月31日，我們的服務預付款投資的賬面價值為$225這些貸款涉及未償還本金餘額為#美元的特定住宅按揭貸款池。10.18十億美元。與這項投資有關的未付維修商預收賬款為#美元。185截至2023年12月31日，通過短期無追索權證券化債務融資(見附註14有關這筆債務的更多細節)。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，維修商預收賬款包括以下類型的預付款：

表11.2--維修商預收賬款構成

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
本金和利息預付款						$	60,216					$	81,447
代管墊款(税金和保險墊款)						91,792						123,541
企業預付款						32,579						35,377
服務商預收賬款合計						$	184,587					$	240,365

我們按公允價值對我們的服務機構預付款投資進行會計處理，在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度內，我們記錄了21百萬，$201000萬美元和300萬美元12分別為與這些投資相關的其他利息收入1,000萬美元，並錄得淨市值收益1美元12百萬美元，損失11百萬美元，損失為$1分別通過投資公允價值變動，在我們的綜合收益(虧損)表中淨額。

戰略投資

戰略投資是指我們通過我們的RWT Horizons風險投資戰略對公司進行的投資，以及在公司層面上的單獨投資。截至2023年12月31日，我們總共做出了34通過RWT Horizons投資公司，總賬面價值為$21百萬美元，以及七公司層面的投資。截至2023年12月31日，我們的戰略投資包括3公允價值選擇項下的投資百萬美元29根據公允價值期權計量替代辦法計入的投資為百萬美元24按權益法計算的投資額為百萬美元。看見注3有關我們如何對我們的戰略投資進行會計處理的更多詳細信息。在截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度內，我們確認按市值計價的淨估值虧損為32000萬美元，按市值計價的估值收益為131000萬美元，以及零分別計入投資公允價值變動、綜合損益表淨額的戰略投資。在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度內，我們錄得虧損$3百萬美元，損失11000萬美元，收益為1美元1來自我們的戰略投資的綜合損益表(損益表)中的淨其他收入分別為1000萬美元。

2023年第二季度，我們與一家全球投資管理公司成立了一家合資企業，投資於我們的CoreVest子公司發起的BPL過橋貸款。我們在合資企業中的投資是按照權益會計法核算的，因為我們有一筆20%的非控股權益，但被視為能夠對合資企業的事務施加重大影響。我們每季度根據收益或虧損、股息或資本回報調整權益法投資的賬面價值。截至2023年12月31日，我們在合資企業中投資的賬面價值為$41000萬美元。在截至2023年12月31日的年度內，我們銷售了79BPL向合資企業提供了100萬美元的過渡性貸款，記錄的權益法收入為$0.2從合資企業中獲得100萬美元，並記錄了$0.1向合資企業提供的服務的貸款管理費，計入其他收入，扣除我們的綜合損益表(虧損)。

過多的MSRS

與上述我們的服務機構預付投資相關聯，我們(通過我們的合併SA買家)投資了與相同的傳統住宅抵押貸款支持證券化投資組合相關的額外MSR。此外，我們擁有與指定的多户貸款池相關的多餘MSR。我們按公允價值核算多餘的MSR，在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度內，我們確認了$14百萬，$16百萬美元和美元13800萬美元的其他利息收入，並記錄了淨市值虧損1美元。2百萬，$5百萬美元，以及$8通過投資公允價值變動，分別在我們的綜合收益表(虧損)上實現淨額。

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2023年12月31日

注11.其他投資-(續)

抵押貸款服務權

我們投資與住宅抵押貸款相關的抵押貸款服務權，並與持牌子服務商簽訂合同，為這些貸款履行所有服務職能。我們對MSR的大部分投資是通過保留與我們收購併隨後出售給第三方的住宅鉅額抵押貸款相關的服務權進行的。截至2023年12月31日止年度，我們保留了 零向第三方銷售住宅貸款的MSR。我們在應税房地產投資信託子公司持有MSR投資。

於2023年12月31日和2022年12月31日，我們的MSRS的公允價值均為美元25百萬美元，並與本金總額為美元的貸款相關2.0310億美元2.19分別為十億。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，包括MSRS和相關風險管理衍生品的淨市場估值損益，我們錄得淨收益為美元7百萬，淨收益美元15百萬美元，淨收益為美元2分別通過與我們的MSRS相關的綜合收益表（虧損）中的其他收入支付100萬美元。

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2023年12月31日

注12.衍生金融工具

下表列出了我們衍生金融工具於2023年和2022年12月31日的公允價值和名義金額。

表12.1 -衍生金融工具的公允價值和名義金額

						2023年12月31日												2022年12月31日
						公平 價值						概念上的 量						公平 價值						概念上的 量
(單位：千)
資產-風險管理衍生品
利率互換						$	1,742					$	50,000					$	14,625					$	285,000
TBAS						952						385,000						1,893						220,000
利率期貨						—						—						3,976						350,600
資產-其他衍生品
貸款購買和利率鎖定承諾						11,518						216,194						336						8,166
總資產						$	14,212					$	651,194					$	20,830					$	863,766
負債-風險管理衍生品
TBAS						$	(27,020)					$	1,405,000					$	(16,784)					$	845,000
利率期貨						(3,394)						141,500						(57)						60,000
負債-其他衍生品
貸款購買和利率鎖定承諾						(3,414)						430,983						(14)						3,532
總負債						$	(33,828)					$	1,977,483					$	(16,855)					$	908,532
衍生金融工具總額，淨值						$	(19,616)					$	2,628,677					$	3,975					$	1,772,298

風險管理衍生工具

為了在不同程度上管理與合併資產負債表上某些資產和負債相關的風險，我們可能會簽訂衍生品合同。截至2023年12月31日，我們參與了名義金額總額為美元的掉期和掉期交易50百萬，TBA協議名義金額總計為美元1.7910億美元，以及名義總金額為#美元的利率期貨合約。142萬截至2022年12月31日，我們參與了名義金額總額為美元的掉期和掉期交易285 百萬，TBA協議名義金額總計為美元1.07 億美元，以及名義總金額為美元的利率期貨合約411萬

截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，風險管理衍生品的淨市場估值損失為美元20百萬美元，淨市場估值收益為美元184百萬美元，淨市場估值收益為美元41 分別為百萬。這些市場估值損益記錄在我們綜合收益表（虧損）中的抵押銀行活動淨值和投資公允價值變動淨值中。

貸款購買和利率鎖定承諾

符合衍生工具資格的貸款購買承諾(“LPCS”)及利率鎖定承諾(“IRLC”)按其估計公允價值入賬。截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度，LPCS和IRLC的淨市值收益為1美元23100萬美元，淨市值虧損美元。55百萬美元，淨市值收益為$11在我們的綜合損益表(損益表)上，分別記錄在抵押貸款銀行活動中的淨額為100萬美元。

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2023年12月31日

注12.衍生金融工具-(續)

指定為現金流對衝的衍生品

對於以前被指定為現金流量對衝的利率協議，我們在累計其他全面收益中報告的未實現虧損總額為#美元。68百萬美元和美元72分別在2023年、2023年和2022年12月31日達到100萬。我們將在截至2023年12月31日和2022年12月31日的兩個年度的信託優先證券和次級票據的剩餘期限內將這筆虧損攤銷為利息支出，我們將重新分類為$4萬元，已實現淨虧損從累計的其他綜合虧損計入利息支出。截至2023年12月31日，我們預計攤銷美元4與終止現金流相關的已實現虧損100萬美元，對衝為未來12個月的利息支出。

衍生品交易對手信用風險

如果我們的衍生金融工具的交易對手不履行特定合同協議下的義務，我們就會招致信用風險。如果衍生品交易對手不履行，我們可能無法收到根據這些協議我們可能有權獲得的收益。我們的每一非結算所衍生工具交易對手必須遵守國際掉期及衍生工具協會(“ISDA”)協議或其他類似協議(或在進行特定評估後獲豁免不遵守協議)，才能與吾等進行衍生產品交易。此外，我們還審查了非票據交換所衍生品交易對手的信用狀況，在信用狀況惡化的情況下，採取了適當的補救措施。為了進一步降低交易對手風險，我們退出了與交易對手簽訂的衍生品合同，這些交易對手(I)不遵守(或未獲得豁免)其ISDA或與我們達成的其他協議的條款；或(Ii)不符合內部建立的關於信用可靠性的指導方針。我們的ISDA和類似協議目前要求與我們的衍生品交易對手對未實現的損失風險進行完全的雙邊抵押。透過保證金入賬程序，吾等於每個營業日與交易對手重估持倉，而現金保證金一般會根據持倉公平值的方向性變動而轉移至吾等或我們的衍生交易對手作為抵押品。我們還試圖與幾個不同的交易對手進行交易，以減少我們的特定交易對手風險敞口。對於我們的某些衍生品，清算和結算是通過一個或多個票據交換所進行的，這些票據交換所可能被替代為交易對手。通過票據交換所清算和結算衍生品交易也是為了減少特定交易對手的風險敞口。我們將交易對手風險視為我們在每個季度末對所有衍生金融工具的公允價值評估的一部分。在2023年12月31日，我們評估這一風險為遠程風險，沒有記錄具體的估值調整。截至2023年12月31日，我們遵守了衍生品交易對手ISDA協議。

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注13.其他資產和負債

下表彙總了2023年和2022年12月31日的其他資產。

表13.1--其他資產的組成部分

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
REO						$	93,599					$	6,455
應計應收利息						69,072						60,893
應收投資						67,302						36,623
遞延税項資產						40,115						41,931
應收保證金						33,414						13,802
經營性租賃使用權資產						12,532						16,177
固定資產和租賃物改進 (1)						7,829						12,616
應收所得税						2,082						3,399
其他						25,166						19,344
其他資產總額						$	351,109					$	211,240

(1)固定資產和租賃物改進的基礎為美元171000萬美元，累計折舊102023年12月31日為100萬人。

下表彙總了2023年和2022年12月31日的應計費用和其他負債。

表13.2 -應計費用和其他負債的組成部分

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
應付非控股權益						$	81,177					$	44,859
應計應付利息						52,755						46,612
應計補償						28,140						30,929
經營租賃負債						14,725						18,563
擔保義務						5,781						6,344
應計營業費用						5,527						5,740
應付經常賬款						4,992						4,234
貸款回購準備金						4,700						7,051
過橋貸款阻礙						2,059						3,301
應付優先股股息						1,478						—
應付保證金						350						5,944
其他						15,119						6,627
應計費用和其他負債總額						$	216,803					$	180,203

應收投資

應收投資主要包括與業務目的貸款的應收本金和利息以及服務商預付投資的應收費用相關的應收第三方服務商款項。

應收和應付保證金

應收和應付保證金源於我們與我們的交易對手之間根據衍生品、主回購協議和倉庫設施進行的追加保證金，我們或交易對手通過這些設施張貼了抵押品。截至2023年12月31日，我們已完成所有到期追加保證金的支付。

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注13。其他資產和負債-（續）

經營性租賃使用權資產和經營性租賃負債

經營租賃負債等於我們按增量借款利率貼現的剩餘租賃付款的現值，並且經營租賃使用權資產等於根據我們的遞延租金負債調整的經營租賃負債。這些餘額會隨着租賃付款而減少。看到 附註17有關租賃的更多信息。

REO

下表總結了截至2023年和2022年12月31日止年度內，Redwood以及合併後的Legacy Sequoia、Freddie Mac SL St和CAFL實體持有的REO資產的活動和公允價值。

表13.3 - REO活動

						截至2023年12月31日的年度
(單位：千)						BPL橋(1)						遺產紅杉						弗雷迪·麥克SL ST						CAFL的BPL學期						總
期末餘額						$	3,012					$	544					$	2,899					$	—					$	6,455
轉接至REO						94,022						18						3,556						2,684						100,280
清盤(2)						(6,752)						(562)						(3,577)						—						(10,891)
公允價值變動淨額						(2,525)						—						280						—						(2,245)
期末餘額						$	87,757					$	—					$	3,158					$	2,684					$	93,599

						截至2022年12月31日的年度
(單位：千)						BPL橋(1)						遺產紅杉						弗雷迪·麥克SL ST						CAFL的BPL學期						總
期末餘額						$	13,068					$	61					$	2,028					$	20,969					$	36,126
轉接至REO						3,974						544						3,976						—						8,494
清盤(2)						(15,060)						(505)						(3,139)						(20,969)						(39,673)
公允價值變動淨額						1,030						443						34						—						1,507
期末餘額						$	3,012					$	544					$	2,899					$	—					$	6,455

(1)包括在Redwood和合並的CAFL Bridge證券化實體中持有的REO。

(2)截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度，REO清算導致美元2百萬已實現損失和美元2 分別以百萬計的已實現收益記錄在我們綜合收益表（虧損）的投資公允價值變動淨額中。

下表詳細介紹了2023年和2022年12月31日Redwood以及合併後的Legacy Sequoia、Freddie Mac SL St和CAFL實體的REO資產數量。

表13.4 - REO資產

REO資產數量						紅杉橋						遺產紅杉						弗雷迪·麥克SL ST						CAFL的BPL學期						總
2023年12月31日						16						—						28						1						45
2022年12月31日						2						2						24						—						28

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2023年12月31日

注13。其他資產和負債-（續）

應付非控股權益

2018年，Redwood與第三方聯合投資者，通過 二Redwood合併的合夥企業實體購買了與共同投資者服務的住宅抵押貸款投資組合相關的服務商預付款和超額MSR（請參閲 注4和注11有關夥伴關係實體和相關投資的更多信息)。我們將共同投資者在實體中的權益視為負債，於2023年12月31日，其權益的賬面價值為#美元。21100萬美元，代表他們目前在這些實體中的經濟利益。合夥實體的收益按比例分配給共同投資者，在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度內，我們分配了6百萬美元的收入，2100萬美元的收入，以及美元2分別支付給共同投資者的百萬美元收入，這些收入在我們的綜合損益表的其他費用中記錄。

2021年和2023年第四季度，紅木和第三方投資者通過以下方式共同發起了黑石集團的轉讓和證券化二嗨，證券化實體。其他第三方投資者通過Redwood向這些證券化貢獻HEI，並保留證券化實體與Redwood一起發行的從屬實益權益。看見注10關於HEI證券化的進一步討論。我們將共同投資者在合肥證券化實體的權益視為負債，於2023年12月31日，其權益的賬面價值為$。602,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度，投資者從其留存權益(正收益在我們的綜合損益表中反映為紅杉的費用)中的收益份額為正$8百萬美元，正向$5百萬美元，以及正數美元0.4分別為1000萬美元，並通過HEI收入計入我們的綜合損益表(虧損)中的淨額。

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注14.短期債務

我們與多家銀行和主要投資銀行公司簽訂回購協議（“回購”）、貸款倉庫協議和其他形式的有抵押（且通常未承諾）短期借款。截至2023年12月31日，我們與多個交易對手達成了未完成的協議，並且我們遵守了所有相關契約。

下表總結了我們的短期債務，包括我們可用的融資、未償餘額、加權平均利率以及2023年和2022年12月31日的到期信息。

表14.1--短期債務

						2023年12月31日
(千美元)						設施數量						未清償餘額						限制						加權平均利率(1)						成熟性(2)						加權平均到期天數
設施
住宅貸款倉庫						4						$	796,537					$	1,150,000					7.27		%				2/2024-12/2024						202
商業目的貸款倉庫						2						71,719						455,000						8.14		%				5/2024-6/2024						166
房地產證券回購						3						82,622						—						7.01		%				1/2024-3/2024						26
住宅MSR倉庫						1						47,858						50,000						8.60		%				10/2024						302
HEI倉庫						1						122,659						150,000						9.89		%				8/2024						214
短期債務貸款總額						11						1,121,395
服務商預付融資						1						153,653						240,000						7.71		%				12/2024						337
次級證券融資						1						124,552						—						7.21		%				9/2024						266
本票						不適用						16,064						—						6.97		%				不適用						不適用
可轉換票據，淨額						不適用						142,558						—						5.63		%				7/2024						197
短期債務總額												$	1,558,222

						2022年12月31日
(千美元)						設施數量						未清償餘額						限值						加權平均利率(1)						成熟性(2)						加權平均到期天數
設施
住宅貸款倉庫						7						$	703,406					$	2,550,000					6.16		%				3/2023 - 12/2023						267
商業目的貸款倉庫						4						680,100						1,650,000						6.93		%				3/2023 - 9/2023						179
房地產證券回購						7						124,909						—						5.22		%				1/2023 - 3/2023						27
HEI倉庫						1						111,681						150,000						8.54		%				11/2023						306
短期債務貸款總額						19						1,620,096
服務商預付融資						1						206,510						290,000						6.67		%				11/2023						305
本票						不適用						27,058						—						6.64		%				不適用						不適用
可轉換票據，淨額						不適用						176,015						—						4.75		%				8/2023						227
短期債務總額												$	2,029,679

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注14。短期債務-（續）

表14.1腳註

(1)我們的融資項下的借款通常是未承諾的，並根據SOFR的指定保證金收取利息 2023年12月31日或1個月或3個月LIBOR 2022年12月31日.

(2)在90天通知的情況下按要求支付給貸方的期票。

下表列出了2023年和2022年12月31日我們在短期債務融資下抵押作為抵押品的貸款、證券和其他資產的價值。

表14.2 -短期債務抵押品

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
宣傳品類型
待售住宅貸款						$	907,742					$	775,545
MSRs (1)						76,560						—
商業目的貸款						95,225						871,072
嗨，嗨						237,973						191,278
房地產證券（債務便利抵押）
資產負債表上						4,460						72,133
紅杉證券化 (2)						52,333						74,170
房地美K系列證券化 (2)						33,308						31,767
CAFL證券化 (2)						32,010						—
擁有的房地產證券總額						122,111						178,070
受限現金和其他資產						—						1,097
短期債務融資抵押品總額						1,439,611						2,017,062
現金						15,162						12,713
房地產證券（次級證券融資抵押）						175,096						—
服務商預付款						225,345						269,259
短期債務抵押品總額						$	1,855,214					$	2,299,034

(1)包括經認證的抵押貸款償還權，歸類為我們綜合資產負債表上的證券。

(2)代表我們從合併的證券化實體保留的證券。出於公認會計原則的目的，我們合併了從這些證券化發行的貸款和無追索權ABS。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度，我們的短期債務安排的平均餘額為#美元。1.1410億美元1.65分別為10億美元。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，我們短期債務安排的應計利息為#美元。6百萬美元和美元7分別為100萬美元。

服務商先行融資由無追索權的短期證券化債務組成，用於融資服務商先行投資。我們合併了發行債務的證券化實體，但該實體獨立於紅木，資產和負債不屬於紅木擁有，也不是紅木的法定義務。

於2019年，Redwood的一間附屬公司訂立回購協議，提供若干紅杉證券以及我們綜合紅杉證券化中保留的證券的不可邊際(即不受追繳保證金通知)債務融資(“附屬證券融資”，見上文表14.1)。這筆融資由紅木公司提供完全和無條件的擔保，利率約為4.21截至2022年9月，該比例增至 5.71從2022年10月到2023年9月，增加到7.212023年10月至2024年9月。融資安排將於2024年9月最終到期。在截至2023年12月31日的年度內，當該貸款的到期日在一年內時，我們將該貸款從長期債務重新分類為短期債務。

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2023年12月31日

注14。短期債務-（續）

關於我們對Riverbend的收購，我們假設本票是在貸款人發出90天通知後即期支付的，或我們可以在90天通知後償還的本票。這些無抵押、不可邊際、有追索權的票據分三個系列發行，利率固定在6%和8%.

於截至2023年12月31日止年度內，當票據到期日在一年內時，我們將於2024年到期的可轉換票據由長期債務重新分類為短期債務。於截至2022年12月31日止年度內，當票據到期日在一年內時，我們將於2023年到期的可轉換票據由長期債務重新分類為短期債務。看見附註16瞭解2022年和2023年可轉換債務回購的更多詳細信息。

短期債務的剩餘期限

下表按擔保債務的抵押品類型列出了截至2023年12月31日我們有擔保短期債務的剩餘期限。

表14.3 -按抵押品類型和剩餘期限劃分的短期債務

						2023年12月31日
(單位：千)						30天內						31至90天						超過90天						總
宣傳品類型
待售住宅貸款						$	—					$	176,502					$	620,035					$	796,537
商業目的貸款						—						—						71,719						71,719
房地產證券						53,963						28,659						124,552						207,174
MSR						—						—						47,858						47,858
嗨，嗨						—						—						122,659						122,659
服務商預付款						—						—						153,653						153,653
有擔保短期債務融資總額						53,963						205,161						1,140,476						1,399,600
國庫券（無擔保）						—						16,064						—						16,064
可轉換票據，淨值（無擔保）						—						—						142,558						142,558
短期債務總額						$	53,963					$	221,225					$	1,283,034					$	1,558,222

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2023年12月31日

注15.資產支持證券發行

發行的ABS代表我們根據GAAP合併的無追索權證券化實體發行的證券。根據CFE選舉，我們發行的大部分ABS均按公允價值計價（請參閲 注4欲瞭解更多詳情），其餘部分按攤銷成本進行。下表總結了我們的合併證券化實體於2023年和2022年12月31日發行的ABS的公允價值以及其他選定信息。

表15.1 -已發行的資產支持證券

						2023年12月31日
(千美元)						遺贈 紅杉						紅杉						CAFL (1)						弗雷迪·麥克SL ST (2)						房地美 k系列						嗨，嗨						總
帶本金餘額的證書						$	151,106					$	5,000,540					$	3,472,825					$	1,328,657					$	402,400					$	233,131					$	10,588,659
公允價值僅限發票的證書						162						52,112						101,828						13,856						4,562						—						172,520
市場估值調整						(12,738)						(622,522)						(209,740)						(72,742)						(14,985)						(10,643)						(943,370)
未攤銷債務貼現和延期債務發行成本						—						—						(1,935)						(3,994)						—						—						(5,929)
已發行的ABS，淨值						$	138,530					$	4,430,130					$	3,362,978					$	1,265,777					$	391,977					$	222,488					$	9,811,880
加權平均利率範圍，按系列(3)						3.59%到 6.66%						2.67%到 6.24%						2.34%到 7.89%						3.50%到 7.5%						3.55		%				3.86%到 6.70%
規定期限(3)						2024-2036						2047-2053						2027-2033						2028-2059						2025						2052-2053
數量的系列						20						22						21						3						1						2

						2022年12月31日
(千美元)						遺贈 紅杉						紅杉						CAFL (1)						弗雷迪·麥克SL ST (2)						房地美K系列						嗨，嗨						總
帶本金餘額的證書						$	200,047					$	3,595,715					$	3,322,250					$	1,306,652					$	410,725					$	108,962					$	8,944,351
公允價值僅限發票的證書						180						57,871						124,928						15,328						7,379						—						205,686
市場估值調整						(16,036)						(682,477)						(323,995)						(99,072)						(25,319)						(8,252)						(1,155,151)
未攤銷債務貼現和延期債務發行成本						—						—						(7,376)						(758)						—						—						(8,134)
已發行的ABS，淨值						$	184,191					$	2,971,109					$	3,115,807					$	1,222,150					$	392,785					$	100,710					$	7,986,752
加權平均利率範圍，按系列(3)						2.69%到 5.19%						2.57%到 6.13%						2.34%到 5.92%						3.50%到 4.75%						3.41%						3.78		%
規定期限(3)						2024 - 2036						2047-2052						2027-2032						2028-2059						2025						2052
數量的系列						20						17						19						3						1						1

(1)包括$485發行的1,700萬(本金餘額)ABS二CAFL橋樑證券化信託由紅木發起，分別於2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日按攤銷成本入賬。

(2)包括$1821000萬美元和300萬美元86紅杉發起的再證券化信託發行的ABS(本金餘額)百萬(本金)，於2023年12月31日按攤銷成本入賬和 2022.

(3)CAFL和HEI證券化實體發行的某些ABS需要提前贖回和利率上調，如下所述。

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2023年12月31日

附註15.已發行的資產支持證券-(續)

於2023年第四季度，我們合併了與CoreVest BPL過橋貸款證券化相關成立的證券化實體的資產和負債(在上表15.1中的CAFL內列示)，我們確定該實體是VIE，並確定我們是該實體的主要受益人。在發行時，我們出售了$231300萬(本金餘額)向第三方發行的ABS，並保留信託中剩餘的實益所有權權益。我們選擇對CFE選舉下的實體進行會計核算，並對按公允價值發行的ABS進行會計核算，發行ABS的全部公允價值變動通過投資公允價值變動記錄在我們的綜合收益表中。截至2023年12月31日，發行的ABS本金餘額為1美元。2312000萬美元，賬面淨值為美元2321000萬美元。發行的ABS的加權平均票面利率為7.89發行時為%。CAFL橋樑實體發行的ABS可於2025年12月選擇性贖回，自2026年7月起，發行的ABS利率上調1.5%，到2030年12月最終到期。本次證券化發行的ABS以#美元為抵押。250BPL過橋貸款1.5億美元，2600萬美元的受限現金和3截至2023年12月31日的其他資產為3.8億美元。證券化的結構是$250總融資能力為100萬美元，並具有允許在交易的前24個月(至2025年12月)對貸款償還進行再投資的功能，除非在24個月再投資期到期之前發生攤銷事件。除其他事件外，攤銷觸發事件包括拖欠率或連續三個時期超過指定閾值的違約率，或超過指定閾值的有效提款率。

2022年第二季度，我們合併了與CoreVest BPL過橋貸款（上表15.1中的CAFL）證券化相關而成立的證券化實體的資產和負債，我們確定該實體是VIE，我們確定我們是主要受益人。發行時，我們售出了美元215300萬美元(本金餘額)的ABS發行給第三方，並保留信託中剩餘的實益所有權權益。ABS是以折扣價發行的，我們選擇對以攤銷成本發行的ABS進行核算。截至2023年12月31日，發行的ABS本金餘額為1美元。2151000萬美元，未攤銷債務貼現和遞延發行成本為#美元2總計2.5億美元，賬面淨值為$2131000萬美元。發行的ABS的加權平均票面利率為4.32發行時為%。CAFL橋樑實體發行的ABS可於2024年5月選擇性贖回，自2025年6月起，發行的ABS利率上調2%至2029年5月最終到期。本次證券化發行的ABS以#美元為抵押。225BPL過橋貸款1.5億美元，15600萬美元的受限現金和11截至2023年12月31日，其他資產為2.5億美元。證券化的結構是$250總融資能力為100萬美元，並具有允許在交易的前24個月(至2024年5月)對貸款償還進行再投資的功能，除非在24個月再投資期到期之前發生攤銷事件。除其他事件外，攤銷觸發事件包括拖欠率或連續三個時期超過指定閾值的違約率，或超過指定閾值的有效提款率。

於2021年第三季度，我們合併了與CoreVest BPL過橋貸款證券化相關成立的證券化實體的資產和負債(在上表15.1中的CAFL內列示)，我們確定該實體是VIE，並確定我們是該實體的主要受益人。在發行時，我們出售了$270300萬美元(本金餘額)的ABS發行給第三方，並保留信託中剩餘的實益所有權權益。ABS是以折扣價發行的，我們選擇對以攤銷成本發行的ABS進行核算。截至2023年12月31日，發行的ABS本金餘額為1美元。2701000萬美元，未攤銷債務貼現和遞延發行成本為#美元0.32000萬美元，賬面淨值為$2701000萬美元。發行的ABS的加權平均票面利率為2.34發行時為%。由CAFL橋樑實體發行的ABS可於2024年3月選擇性贖回，自2025年3月起，發行的ABS利率上調2%至2029年3月最終到期。本次證券化發行的ABS由包括美元在內的資產支持。287BPL過橋貸款1.5億美元，17600萬美元的受限現金和6截至2023年12月31日的其他資產為3.8億美元。證券化的結構是$300總融資能力為100萬歐元，並提供了一項功能，允許在交易的前30個月(至2024年3月)對貸款償還進行再投資，除非在30個月再投資期到期之前發生攤銷事件。除其他事件外，攤銷觸發事件包括拖欠率或連續三個時期超過指定閾值的違約率，或超過指定閾值的有效提款率。

在2023年第四季度，我們合併了與HEI證券化相關成立的HEI證券化實體的資產和負債，我們確定該實體是VIE，我們確定我們是該實體的主要受益人。在發行時，我們出售了$139300萬美元(本金餘額)的ABS發行給第三方，並保留信託中剩餘實益所有權權益的一部分。我們選擇對CFE選舉下的實體進行會計處理，並對按公允價值發行的ABS進行會計處理，發行的ABS的全部公允價值變動(包括應計利息)通過HEI收益記錄，並在我們的綜合損益表(虧損)上淨額。合肥證券化實體發行的ABS可於2025年10月選擇性贖回，自2026年10月起，發行的ABS利率上調3到2053年最終到期日為%。

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2023年12月31日

附註15.已發行的資產支持證券-(續)

於2021年第三季度，我們合併了與HEI證券化相關成立的HEI證券化實體的資產和負債，我們確定該實體是VIE，我們確定我們是該實體的主要受益人。在發行時，我們出售了$146300萬美元(本金餘額)的ABS發行給第三方，並保留信託中剩餘實益所有權權益的一部分。我們選擇對CFE選舉下的實體進行會計處理，並對按公允價值發行的ABS進行會計處理，發行的ABS的全部公允價值變動(包括應計利息)通過HEI收益記錄，並在我們的綜合損益表(虧損)上淨額。由HEI證券化實體發行的ABS於2023年9月開始可選擇贖回，自2024年9月起，發行的ABS利率上調2到2052年最終到期日為%。

在2023年第四季度，我們將我們擁有的所有次級證券從由Freddie Mac SLST贊助的兩個合併的再履約貸款證券化VIE轉移到一個再證券化信託基金，我們確定該信託基金是VIE，我們確定我們是該VIE的主要受益人。在發行時，我們出售了$1841百萬美元(本金餘額)向第三方發行的ABS，並通過擁有信託發行的從屬證券保留信託剩餘實益所有權權益的100%。ABS是以折扣價發行的，我們選擇對以攤銷成本發行的ABS進行核算。截至2023年12月31日，發行的ABS本金餘額為1美元。182以及未攤銷債務貼現和遞延發行成本共計#美元。42000萬美元，賬面淨值為$1781000萬美元。發行的ABS的票面利率為7.50發行時的%，最終規定的到期日為2059年7月。已發行的ABS可選擇贖回至2025年11月，屆時，如果贖回權尚未行使，ABS利率將上升至10.50%.

在2020年第三季度，我們將我們擁有的所有次級證券從由Freddie Mac SLST贊助的兩個合併的再履約貸款證券化VIE轉移到一個再證券化信託基金，我們確定該信託基金是VIE，我們確定我們是該VIE的主要受益人。在2023年第一季度，我們要求房地美SLST重新證券化，並償還了相關的未償還ABS。

每類發行的ABS的實際到期日主要由發行實體資產的本金預付率決定。根據每個ABS發行實體各自的管理文件的條款，每個系列還可以在規定的到期日之前贖回。因此，發行的ABS的實際到期日可能早於聲明的到期日。截至2023年12月31日，大部分已發行和未償還的ABS的合同到期日超過五年。看見注4有關已發行和未償還ABS抵押品的賬面價值組成部分的詳細信息。下表總結了2023年和2022年12月31日發行的ABS應付應計利息。發行的合併ABS的到期利息每月支付。

表15.2--發行的資產支持證券的應計利息

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
遺產紅杉						$	303					$	282
紅杉						15,990						8,880
CAFL						11,537						10,918
弗雷迪·麥克SL ST (1)						4,496						3,561
房地美K系列						1,190						1,167
已發行ABS應付應計利息總額						$	33,516					$	24,808

(1)包括由Redwood贊助的再證券化信託發行的ABS的應計利息。

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注16.長期債務

下表總結了我們的長期債務，包括我們可用的融資、未償餘額、加權平均利率以及2023年和2022年12月31日的到期信息。

表16.1 -長期債務

						2023年12月31日
(千美元)						借款						未攤銷的延期發行成本/折扣						賬面淨值						限制						加權平均利率(1)						最終成熟度
設施
追索次級證券融資
設施B						$	101,228					$	—					$	101,228					不適用						5.71		%				2/2025
設施C						57,982						—						57,982						不適用						4.75		%				6/2026
非追索BPL融資
設施D						481,465						(194)						481,271						$	750,000					SOFR+2.94%						不適用
E設施						70,858						(750)						70,108						100,000						SOFR+3.25%						12/2025
追索BPL融資
設施F						40,827						(86)						40,741						500,000						SOFR+2.35%-2.60%						9/2025
設施H						244,263						—						244,263						450,000						SOFR+2.40%-2.60%						7/2025
融資一						176,986						—						176,986						450,000						SOFR + 2.25%-2.45%						3/2025
設施J						8,985						(646)						8,339						100,000						美國人+ 5.00%						12/2026
長期債務安排總額						1,182,594						(1,676)						1,180,918
可轉換票據
5.75可交換優先票據%						156,666						(1,528)						155,138						不適用						5.75		%				10/2025
7.75%可轉換優先票據						210,910						(4,878)						206,032						不適用						7.75		%				6/2027
信託優先證券和次級票據						139,500						(687)						138,813						不適用						SOFR+2.51%						7/2037
長期債務總額						$	1,689,670					$	(8,769)					$	1,680,901

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2023年12月31日

説明16.長期債務-（續）

表16.1 -長期債務（續）

						2022年12月31日
(千美元)						借款						未攤銷的延期發行成本/折扣						賬面淨值						限制						加權平均利率(1)						最終成熟度
設施
追索次級證券融資
設施A						$	130,408					$	—					$	130,408					不適用						5.71		%				9/2024
設施B						101,706						(50)						101,656						不適用						4.21		%				2/2025
設施C						68,995						(125)						68,870						不適用						4.75		%				6/2026
非追索BPL融資
設施D						404,622						(667)						403,955						$	750,000					SOFR+2.87%						不適用
E設施						308,933						(838)						308,095						335,000						SOFR+3.25%						12/2025
追索BPL融資
設施F						64,689						(473)						64,216						500,000						SOFR+2.25%-2.50%						9/2024
長期債務安排總額						1,079,353						(2,153)						1,077,200
可轉換票據
5.625%可轉換優先票據						150,200						(1,282)						148,918						不適用						5.625		%				7/2024
5.75可交換優先票據%						162,092						(2,410)						159,682						不適用						5.75		%				10/2025
7.75%可轉換優先票據						215,000						(6,142)						208,858						不適用						7.75		%				6/2027
信託優先證券和次級票據						139,500						(733)						138,767						不適用						L + 2.25%						7/2037
長期債務總額						$	1,746,145					$	(12,720)					$	1,733,425

(1)可變利率借款基於1個月或3個月LIBOR（上表中的“L”）或SOFR加上適用的利差。

下表列出了2023年和2022年12月31日我們長期債務下抵押作為抵押品的貸款、證券和其他資產的價值。

表16.2 -長期債務抵押品

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
宣傳品類型
BPL過橋貸款						$	1,205,366					$	897,782
BPL定期貸款						122,541						66,567
房地產證券
紅杉證券化 (1)						—						178,439
CAFL證券化 (1)						237,607						237,068
長期債務抵押品總額						$	1,565,514					$	1,379,856

(1)代表我們從合併證券化實體保留的證券。出於GAAP的目的，我們整合了這些證券化發行的貸款和無追索權ABS債務。

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2023年12月31日

説明16.長期債務-（續）

下表彙總了2023年和2022年12月31日長期債務的應計應付利息。

表16.3 -長期債務應付應計利息

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
長期債務安排						$	5,502					$	3,364
可轉換票據
5.625可交換優先票據%						—						3,896
5.75可交換優先票據%						2,251						2,332
7.75%可轉換優先票據						566						741
信託優先證券和次級票據						1,929						1,633
長期債務應付應計利息總額						$	10,248					$	11,966

追索附屬證券融資設施

2020年，Redwood的一家子公司簽訂了一項回購協議，為我們合併CAFL證券化中保留的某些證券提供無保證金追索權債務融資（上表16.1中的融資b）。融資由Redwood全額無條件擔保，利率約為 4.21到2023年2月，%增加到 5.712023年3月至2024年2月的%，以及至 7.212024年3月至2025年2月期間的%。根據我們的選擇，該融資機制可能會從2023年2月開始終止，最終到期日為2025年2月。

2021年，Redwood的一家子公司簽訂了一項回購協議，為我們合併的CAFL證券化中保留的某些證券提供非邊際追索權債務融資(上文表16.1中的設施C)。這筆融資由紅木擔保，利率約為4.75到2024年6月，增加到6.252024年7月至2025年6月7.752025年7月至2026年6月。融資安排可以由我們選擇從2023年6月開始終止，最終到期日是2026年6月。

在2023年第三季度，我們將一項追索權從屬證券融資工具(上文表16.1中的工具A於2022年12月31日)重新歸類為短期債務，當時該工具的剩餘期限變得不到一年。看見附註14瞭解該設施的進一步描述。

無追索權業務用途貸款融資安排

在2023年第四季度，我們修訂了融資安排E(見上表16.1)，將借款上限從#美元降低到3352000萬美元至2000萬美元1001000萬美元。

追索權業務用途貸款融資安排

在2023年第四季度，Redwood的一家子公司簽訂了一項回購協議，為BPL不良貸款提供非邊際融資(貸款J見上文表16.1)。

在2023年第三季度，我們將上文表16.1中的設施H和設施I從短期債務重新分類為長期債務，因為這些貸款的到期日分別延長至2025年7月和2025年3月。

在2022年第四季度，我們簽訂了一項回購協議，主要為BPL過渡性貸款提供非邊際、無追索權融資(上文表16.1中的融資E)。

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2023年12月31日

説明16.長期債務-（續）

可轉換票據

在2022年第二季度，我們發行了215 百萬本金 7.752027年到期的可轉換優先票據的百分比。這些票據要求每半年支付一次利息，固定年票面利率為7.75%至到期或轉換，不遲於2027年6月15日。在扣除承銷折扣和發行成本後，我們收到了$208淨收益為2.5億美元。包括遞延債務發行成本的攤銷在內，這些票據的實際利息支出收益率約為8.50年利率。我們可以選擇完全以現金或以現金和普通股相結合的方式結算轉換。在轉換時，轉換價值將以現金支付，最低可達被轉換票據的本金。票據的初始兑換率為每1,000美元票據本金95.6823股普通股(相當於兑換價格1,000美元)。10.45每股普通股)。在2023年，我們回購了$4以折扣價出售這些票據的票面價值為100萬美元，並記錄了贖回收益#0.32000萬美元的已實現收益，扣除我們的合併損益表(虧損)。

2019年9月，紅木信託公司的全資子公司RWT Holdings，Inc.發行了美元201 百萬本金 5.752025年到期的可交換優先票據的百分比。在扣除承銷折扣和發行成本後，我們收到了$195淨收益為2.5億美元。包括遞延債務發行成本的攤銷在內，這些可交換票據的加權平均利息支出收益率約為6.3年利率。於2023年12月31日，這些票據可由持有人選擇交換，匯率為每1,000美元可交換優先票據本金55.2644股普通股(相當於1,000美元的交換價)。18.09每股普通股)。一旦持有者交換這些票據，持有者將獲得我們普通股的股份。在2023年，我們回購了$5以折扣價出售這些票據的票面價值為100萬美元，並記錄了贖回收益#0.32000萬美元的已實現收益，扣除我們的合併損益表(虧損)。在2022年間，我們回購了$10以折扣價出售這些票據的票面價值為100萬美元，並記錄了贖回收益#21000萬美元。

2018年6月，我們發行了美元200 百萬本金 5.6252024年到期的可轉換優先票據的百分比，發行價為99.5%。這些可轉換票據要求每半年支付一次利息，固定票面利率為5.625%至到期或轉換，不遲於2024年7月15日。在扣除發行折扣、承銷折扣和發行成本後，我們收到了$194淨收益為2.5億美元。包括遞延債務發行成本及債務折價攤銷在內，該等可轉換票據的加權平均利息開支收益率約為6.2年利率。這些票據可根據持有人的選擇進行轉換，轉換率為每1,000美元可轉換優先債券本金54.8317股普通股(相當於轉換價格1,000美元)18.24每股普通股)。一旦持有者轉換這些票據，持有者將獲得我們普通股的股份。在2023年，我們回購了$7300萬美元的可轉換債券，並記錄了0.1在我們的合併損益表(虧損)中，消除已實現收益的淨收益為100萬美元。在2023年，我們對這些進行了重新分類5.625%可轉換優先票據為短期債務，當這些票據的剩餘期限少於一年時。

2017年8月，我們發行了美元245 百萬本金 4.752023年到期的可轉換優先票據的百分比。包括遞延債務發行成本的攤銷在內，這些可轉換票據的加權平均利息支出收益率約為5.3年利率。在2023年，我們回購了$64在到期日之前發行的這筆可轉換債券，並記錄了1美元0.2在我們的合併損益表(虧損)中，消除已實現收益的淨收益為100萬美元。在2022年間，我們回購了$22300萬美元的可轉換債券，並記錄了0.4滅火收益為100萬美元。在2022年，我們對這些進行了重新分類4.75%可轉換優先票據，當這些票據的剩餘期限少於一年時，從長期債務轉換為短期債務。這些票據於2023年8月到期時已悉數償還。

信託優先證券和附屬票據

截至2023年12月31日，我們的信託優先證券和未償還次級票據為$1001000萬美元和300萬美元40分別為2.5億美元和2.5億美元。這筆債務要求每季度支付一次利息，浮動利率等於三個月的SOFR加2.51%，直至贖回票據為止。這一美元1001億美元信託優先證券將不遲於2037年1月30日贖回，40100萬張次級票據將不遲於2037年7月30日贖回。

根據這筆債務的條款，我們承諾，除其他事項外，將盡我們最大努力繼續符合REIT的資格。如果這筆債務發生違約事件，根據其條款(除某些例外情況外)，我們通常將被限制向股東進行股息分配、回購普通股或回購或贖回任何其他當時未償還的股權證券，以及就我們的任何股權權益或任何當時未償還的債務支付任何其他款項。

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2023年12月31日

注17.承付款和或有事項

租賃承諾額

在2023年12月31日，我們有義務10不可取消的經營租賃，有效期至2031年，價值美元16累計支付的租賃費用達百萬美元。我們的運營租賃費是$5百萬，$5百萬美元，以及$4截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分別為100萬美元。

下表列出了我們在2023年12月31日的未來租賃承諾。

表17.1 -按年份劃分的未來租賃承諾

(單位：千)						2023年12月31日
2024						$	4,656
2025						3,687
2026						3,520
2027						2,588
2028						1,122
2029年及其後						869
租賃承諾額總額						16,442
減去：推定利息						(1,717)
經營租賃負債						$	14,725

我們辦公室的租賃改進在租賃期內攤銷為費用。有$2截至2023年12月31日，價值100萬美元的未攤銷租賃物改進。截至2023年、2022年和2021年12月31日的每一年，我們確認了美元0.5百萬的租賃攤銷費用。

在截至2023年12月31日的年度內，我們簽訂了二新的辦公室租約。截至2023年12月31日，我們的經營租賃負債為美元15百萬美元，這是應計費用和其他負債，我們的經營租賃使用權資產為$13百萬美元，這是其他資產.

我們確定我們的租賃均不包含隱含利率，並使用等於我們在有抵押基礎上的增量借款利率的貼現率來確定我們總租賃付款的現值。因此，我們使用掉期利率加上由我們的房地產貸款和證券擔保的借款安排的適用利差，確定了每項租賃的適用貼現率，期限等於租賃開始日的剩餘租期。於2023年12月31日，我們租賃的加權平均剩餘租期和加權平均貼現率為 4年和5.3%。

承諾資助BPL過橋貸款

截至2023年12月31日，我們承諾提供高達542現有BPL過橋貸款的額外墊款100萬美元。這些承諾一般須遵守與借款人財務表現有關的契約所訂立的貸款協議，以及在我們為承諾提供資金前必須履行的其他墊款條款。在2023年和2022年12月31日，我們攜帶了一美元1百萬美元和美元2或有負債分別與這些為建設預付款提供資金的承諾有關。在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度內，我們錄得淨市值收益$1.0100萬美元，淨市值虧損1,000,000美元0.5通過抵押銀行活動與這一負債相關的淨額分別為100萬歐元，扣除我們的綜合損益表(虧損)。

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2023年12月31日

附註17.承付款和或有事項--(續)

對基金夥伴關係的承諾

2018年，我們投資了二為收購和管理某些抵押貸款服務相關資產而建立的合夥企業。看見注11有關這些投資的更多細節，請訪問。對於這些投資，我們被要求為未來與基礎抵押貸款相關的淨服務預付款提供資金。我們未來可能提供資金的淨服務預付款的實際金額受到重大不確定性的影響，並將基於基礎貸款的信貸和提前還款表現。

為戰略投資提供資金的承諾

在2022年第一季度，我們達成了一項25向一個投資基金承諾100萬美元，其使命是提供優質的勞動力住房在包括舊金山灣區在內的幾個加州城市社區唱響機遇。截至2023年12月31日，我們已為16這一承諾中的1.8億美元。這項投資包括在我們綜合資產負債表的其他投資中。

2021年，我們承諾為一項5RWT Horizons投資1.5億美元。截至2023年12月31日，我們已為2這一承諾中的1.8億美元。這項投資包括在我們綜合資產負債表的其他投資中。

對合資企業的資金承諾

2023年第二季度，我們與一家全球投資管理公司成立了一家合資企業，投資於我們的CoreVest子公司發起的BPL過橋貸款。根據合資企業的條款，我們將以合同預先確定的價格出售我們向合資企業提供的某些符合特定標準的BPL過渡性貸款。此外，我們還承諾捐贈高達$17根據合資企業的最新條款，向合資企業提供100萬美元，為合資企業購買BPL過橋貸款提供資金。截至2023年12月31日，我們已捐贈了$3向合資企業注資1,000萬美元。

河灣或有對價

作為我們收購Riverbend的部分對價，我們可能會根據在收購期間產生的指定收入超過門檻金額，以現金支付溢價兩年制截至2024年7月1日的期間，最高潛在應付金額為$25.31000萬美元。該等或有盈利在本公司綜合資產負債表中列為或有對價負債，並按公允價值列賬。在2023年12月31日，我們對這項或有負債的估計公允價值為零.

或有損失--風險分擔

在2015至2016年間，我們向這些機構出售了符合條件的貸款，原始未償還本金餘額為#美元3.1910億美元，取決於我們與各機構的風險分擔安排。截至2023年12月31日，根據這些安排，我們未來可能需要支付的最大潛在金額為$44這筆款項部分由我們轉移至質押賬户的資產作抵押，並在我們的綜合資產負債表中作為其他資產的質押抵押品。我們無法求助於任何第三方，使我們能夠追回與我們根據安排承擔的義務有關的任何款項。截至2023年12月31日，我們產生的費用不到$100根據這些安排，累計損失達數千美元。截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度，與這些安排相關的其他收入為#美元1百萬，$1百萬美元和美元3分別為100萬美元，並計入我們綜合損益表中的其他收入。

受這些風險分擔安排約束的參考池中的所有貸款都源於2014年和2015年，截至2023年12月31日，這些貸款的未償還本金餘額為#美元。397百萬，加權平均FICO得分為761(始發時)和LTV比率74%(在起始點)。2023年12月31日，$7數百萬貸款拖欠90天或更長時間，其中五這些貸款的未償還本金餘額為#美元1.0有100萬人喪失了抵押品贖回權。截至2023年12月31日，我們擔保義務的賬面價值為$6百萬美元，其中包括$5被指定為非攤銷信貸準備金的100萬歐元，我們認為這足以彌補這些債務項下的當前預期虧損。

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附註17.承付款和或有事項--(續)

我們的綜合資產負債表包括與該等風險分擔安排有關的特殊目的實體(“特殊目的實體”)的資產(即上文所述的“質押抵押品”)，該等資產只能用來清償該等特殊目的實體(“特殊目的實體”)的債權人對我們沒有追索權的債務。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，此類SPE的資產總額為28百萬美元和美元30分別為100萬美元，此類特殊目的企業的負債總額為6百萬美元和美元6分別為100萬美元。

或有損失--回購準備金

我們保留回購準備金，用於因我們出售給證券化信託或第三方的住宅和商業目的貸款的陳述和保修違規行為而產生的潛在義務，以及我們從第三方購買的與MSR相關的合規住宅貸款。我們不發放住宅貸款，我們認為貸款回購(即違反陳述和擔保)造成的初始損失風險通常會對我們從其獲得貸款的公司造成意外。然而，在某些情況下，例如，如果貸款是從後來破產的公司獲得的，回購索賠可能會導致我們承擔回購義務。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，我們與住宅貸款和MSR相關的回購準備金為#美元。51000萬美元和300萬美元6分別記入應計費用和其他負債，並計入綜合資產負債表的應計費用和其他負債。我們收到了一和十四分別於截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度內的回購請求。在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度內，我們回購了五貸款， 一貸款，以及二分別是貸款。在截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，我們錄得淨回購撥備逆轉#美元。1百萬美元，淨逆轉回購準備金#美元3百萬美元，以及回購撥備費用$1分別記錄在我們綜合收益表（虧損）中的抵押貸款銀行活動、淨收入和其他收入中，並已沖銷美元77千美元，431000美元，和1美元0.2分別為100萬美元。

於2023年和2022年12月31日，我們與業務目的貸款相關的回購準備金為 零及$1分別為百萬。我們收到 十五和八截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的商業目的貸款回購請求。截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度，我們回購了 十二和零分別為商業目的貸款。截至2023年和2022年12月31日止年度，我們記錄的回購撥備費用為 零及$1分別記錄在抵押貸款銀行活動中的100萬美元，淨計入我們的綜合收益表（虧損），並且兩年都沒有沖銷。

或有損失-訴訟、索賠和要求

在正常業務過程中，我們可能會不時地向交易對手提交或接收與違反陳述和擔保有關的要求函，在抵押借款人提起的與相關抵押貸款服務商發起的止贖程序有關的訴訟中被點名，或試圖證明其抵押票據和/或抵押在法律上由於該等票據和抵押的轉讓存在缺陷而無法強制執行，或者在抵押借款人提起的訴訟中被點名，以尋求針對抵押發起人的欺詐或發端過程中的缺陷進行補救，在這種情況下，我們的名稱可能與貸款的來源有關，在我們發起的商業目的貸款的情況下，或者在我們獲得的住宅貸款的受讓人責任理論的情況下)。此外，在我們收購了5 Arches、CoreVest和Riverend商業用途貸款發放平臺後，存在與這些平臺相關的訴訟事宜，我們認為訴訟活動的水平與貸款發起人的正常業務過程總體上是一致的，而在歷史上，貸款發起人與紅木並無關聯。

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附註17.承付款和或有事項--(續)

根據公認會計原則，吾等會檢討是否需要任何與訴訟、申索或要求有關的或有損失準備金，並在管理層認為某事項可能會導致負債而損失金額(如有)可合理估計時，設立準備金。此外，如與訴訟有關的損失及開支由保險公司承保，而追討該等損失或開支的款項已到期，則本公司會記錄與訴訟有關的損失及開支的應收款項。我們每季度審查我們的訴訟事項，以評估這些損失應急準備金，並根據我們的審查，根據公認會計準則適當地向上或向下調整這些準備金。關於紅木公司截至2022年12月31日年度財務報表Form 10-k中“或有損失-訴訟、索賠和要求”標題下附註17中提到的FHLB-西雅圖或嘉信理財訴訟事項，根據我們截至2023年12月31日的審查，我們不再就這些事項保留或有損失準備金。

在任何訴訟事項的正常過程中，我們可以與原告或共同被告進行正式或非正式的和解溝通。我們參與的任何結算溝通都是可能導致我們決定建立虧損應急準備金的因素之一。我們不能確定任何問題將通過訴訟前的和解來解決，我們也不能確定解決任何訴訟問題，無論是通過審判、和解或其他方式，都不會對我們的財務狀況或未來任何時期的運營結果產生重大不利影響。對於任何訴訟、索賠或要求，未來的事態發展(包括解決實質性的預審動議、收到更多信息和文件(例如通過審前發現)、與原告的新的或更多的和解通信，或就這些事項對其他被告提出類似索賠的解決方案)可能會導致我們在未來得出結論，建立新的或更多的損失應急準備金，或披露超過以前設立的任何準備金的合理可能損失的估計。我們在任何訴訟事項上的實際損失可能大大高於我們已建立的或有損失準備金總額，包括在任何訴訟事項進入審判階段且原告勝訴的情況下。其他可能導致我們決定建立新的或額外的損失應急準備金或估計額外的合理可能損失，或可能導致我們在訴訟事項上的實際損失大大高於我們已建立的損失應急準備金總額的其他因素包括：有重大的事實和法律問題需要解決；在訴訟期間獲得的信息或做出的裁決可能會影響可用補救措施的計算方法；以及我們可能根據賠償協議、陳述和擔保以及與其他各方簽訂的與訴訟事項相關的其他合同條款承擔額外義務，這可能會增加我們的潛在損失。

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注18.權益

下表按構成部分彙總了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的累計其他全面收益變動情況。

表18.1 -按構成部分劃分的累計其他綜合收益（損失）變化

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023												2022
(單位：千)						可供出售的證券						計入現金流對衝的利率協議						可供出售的證券						計入現金流對衝的利率協議
期初餘額						$	3,435					$	(72,303)					$	67,503					$	(76,430)
重新分類前的其他綜合收益(虧損)						6,230						—						(64,704)						—
從其他累計全面收益（虧損）重新分類的金額						554						4,127						636						4,127
當期其他綜合收益(虧損)淨額						6,784						4,127						(64,068)						4,127
期末餘額						$	10,219					$	(68,176)					$	3,435					$	(72,303)

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度累計其他全面收益（虧損）中的重新分類摘要。

表18.2 -累計其他綜合收益（損失）的重新分類

												金額重新分類自 累計其他綜合收益
						中受影響的行項目						截至十二月三十一日止的年度：
(單位：千)						收益表						2023						2022
AWS證券的淨實現（收益）虧損
可供出售證券信用損失撥備增加（減少）						投資公允價值變動，淨值						$	(58)					$	2,541
出售和贖回可供出售證券的收益						已實現收益，淨額						612						(1,905)
												$	554					$	636
利率淨實現損失 指定為現金流對衝的協議
遞延損失攤銷						利息開支						$	4,127					$	4,127
												$	4,127					$	4,127

普通股發行

我們有一個既定的計劃，可以不時以市場（“ATM”）形式出售普通股。截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度，我們發佈了 16.8百萬美元。5.2百萬美元和1.6百萬股普通股，淨收益為美元124百萬，$67百萬美元和美元20該計劃下分別為百萬美元。2022年期間，我們將該計劃的容量增加到美元1752000萬美元，其中約合美元50截至2023年12月31日，該計劃下的未來發行仍有100萬美元未償還。

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附註18.股權--(續)

發行優先股

2023年1月，紅杉發佈了2.8百萬股10.00%A系列固定利率重置累計可贖回優先股(“A系列優先股”)，總收益為$701000萬美元，淨收益約為$67300萬美元，扣除承保折扣和其他估計費用後。A系列優先股在2028年1月15日之前按固定年率支付季度累計現金股息10%，基於所述清算優先權#美元。25.00經Redwood董事會授權並由公司申報時，每股欠款。從2028年4月15日開始，年度股息率將重置為五年期美國國債利率加上利差 6.278%.在公司清算、解散或清盤時支付股息和分配資產的權利方面，A系列優先股優先於Redwood的普通股。截至2023年12月31日止年度，公司宣佈優先股股息為美元2.47917每股截至2023年12月31日，應付優先股息總額為美元1 2023年第四季度的股息100萬美元包括在應計費用和其他負債中，並於2024年1月16日支付給2023年12月28日有記錄的優先股股東。

直接購股和股息再投資計劃

在截至2023年12月31日和2022年12月31日的幾年中，我們做到了不通過我們的直接股票購買和股息再投資計劃發行普通股。截至2023年12月31日，約 6根據該計劃，未來發行的股票仍有100萬股尚未發行。

普通股每股收益

下表提供了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度每股普通股基本和稀釋收益的計算。

表18.3--普通股基本收益和稀釋後每股收益

						截至十二月三十一日止的年度，
(In數千人，共享數據除外）						2023						2022						2021
普通股每股基本(虧損)收益：
歸屬於普通股股東的淨（損失）收入（相關）						$	(8,958)					$	(163,520)					$	319,613
減去：分配給參與證券的股息和未分配收益						(3,999)						(4,335)						(10,635)
分配給普通股股東的淨(虧損)收益						$	(12,957)					$	(167,855)					$	308,978
基本加權平均已發行普通股						116,283,328						117,227,846						113,230,190
普通股每股基本(虧損)收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.73
每股普通股攤薄(虧損)收益：
歸屬於普通股股東的淨（損失）收入（相關）						$	(8,958)					$	(163,520)					$	319,613
減去：分配給參與證券的股息和未分配收益						(3,999)						(4,335)						(9,880)
加回：當期假設轉換的可轉換票據的利息支出，扣除税項						—						—						27,463
分配給普通股股東的淨(虧損)收益						$	(12,957)					$	(167,855)					$	337,196
加權平均已發行普通股						116,283,328						117,227,846						113,230,190
稀釋股權獎勵的淨影響						—						—						273,236
假設可轉換票據轉換為普通股的淨影響						—						—						28,566,875
稀釋加權平均已發行普通股						116,283,328						117,227,846						142,070,301
稀釋(虧損)每股普通股收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.37

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附註18.股權--(續)

我們將參與證券計入普通股基本收益和稀釋後每股收益的計算中，因為我們確定兩級法比替代庫存股方法對這些股票的攤薄作用更強。參與證券是具有不可沒收股息參與權的某些股權獎勵。根據基本每股收益和稀釋每股收益計算分配給參與證券的股息和未分配收益要求計入在某些情況下可能不同的特定股票。

於截至2023年12月31日、2023年及2022年12月31日止年度內，我們的可換股票據均未被確定為攤薄性質，亦未計入按“假設折算”方法計算的攤薄每股收益。根據這一方法，對於2023年、2024年和2025年到期的可轉換和可交換票據，稀釋票據的定期利息支出(扣除適用税後)被加回分子，票據有權獲得的加權平均股數(如果轉換，無論是貨幣內還是貨幣外)計入分母。對於2027年到期的可轉換票據，如果債務的潛在轉換是攤薄的，那麼解決轉換溢價所需的股份數量將與用於計算攤薄每股收益的流通股相加。在截至2021年12月31日的年度內，我們的某些可轉換票據被確定為稀釋性票據，並根據“如果轉換”的方法計入稀釋每股收益。

截至2023年、2023年和2022年12月31日的年度，42,229,598和40,081,997與假設轉換我們的可轉換票據相關的普通股具有反稀釋作用，並不包括在每股稀釋收益的計算中。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，具有反稀釋作用的未償還股權獎勵數量總計 105,592, 226,975，以及18,736，分別為。

股票回購

2022年7月，我們的董事會批准了一項高達$的回購授權125還授權回購未償還的債務證券，包括可轉換和可交換的債務。2023年5月，我們的董事會批准了一項額外的授權，可以回購高達$70 百萬我們的優先股。截至2023年12月31日止年度，我們回購了 零我們普通股的股份，零我們的優先股股份，並回購美元81數百萬美元的可轉換和可交換債務。截至2022年12月31日止年度，我們回購了 7.12000萬股我們的普通股，價格為$56 百萬美元和回購美元32 我們的百萬可轉換票據。截至2023年12月31日，美元101當前授權中仍有100萬美元可用於回購我們普通股股份，美元70 百萬美元仍可用於回購我們的優先股股份，並且我們還繼續被授權回購未償債務證券。

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注19.股權補償計劃

在2023年第二季度，紅木股東批准了另一項9,650,000根據我們的激勵計劃授予的普通股股份。2023年12月31日和2022年12月31日， 10,211,459和2,896,604根據我們的激勵計劃，普通股可供授予。根據激勵計劃發放的獎勵的未攤銷薪酬成本（通過交付普通股股份結算）以及根據員工股票購買計劃購買的獎勵總計美元38截至2023年12月31日，百萬美元，如下表所示。

表19.1 -按獎勵類型劃分的股權補償成本活動

																		截至2023年12月31日的年度
(單位：千)																		限售股單位						遞延股票單位						績效股票單位						員工購股計劃						總
年初未確認的補償成本																		$	5,068					$	19,849					$	15,271					$	—					$	40,188
股權贈款																		2,167						11,107						8,755						282						22,311
基於業績的估值調整																		—						—						(4,553)						—						(4,553)
股權授予沒收																		(1,115)						(719)						—						—						(1,834)
股權補償費用																		(2,954)						(11,317)						(3,954)						(282)						(18,507)
期末未確認的補償成本																		$	3,166					$	18,920					$	15,519					$	—					$	37,605

截至2023年12月31日，我們所有股權獎勵的加權平均攤銷期小於 兩年.

限制性股票獎勵（“RSA”）

下表總結了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度與RSA相關的活動。

表19.2 -限制性股票獎勵活動

			截至2013年12月31日的年度，
			2023												2022												2021
			股份						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值						股份						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值						股份						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值
期初未清償債務			—						$	—					28,141						$	14.74					78,998						$	15.23
授與			—						—						—						—						—						—
既得			—						—						(27,800)						14.74						(50,857)						15.50
被沒收			—						—						(341)						14.66						—
期末未償			—						$	—					—						$	—					28,141						$	14.74

為RSA記錄的費用為 零, $0.1百萬美元，以及$0.5截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度分別為百萬。截至2023年12月31日，沒有未償還的限制性股票獎勵，也沒有與這些獎勵相關的任何剩餘未確認的補償成本。

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2023年12月31日

注19。股權補償計劃-（續）

限制性股票單位(“RSU”)

下表總結了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度與RSU相關的活動。

表19.3 -限制性股票單位活動

			截至2013年12月31日的年度，
			2023												2022												2021
			股份						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值						股份						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值						股份						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值
期初未清償債務			806,119						$	9.22					431,072						$	11.55					282,424						$	16.09
授與			275,005						7.88						558,388						8.38						272,261						8.80
既得			(354,813)						9.21						(134,426)						12.56						(78,270)						15.93
被沒收			(132,741)						8.40						(48,915)						11.04						(45,343)						15.75
期末未償			593,570						$	8.79					806,119						$	9.22					431,072						$	11.55

我們通常每年發放RSU，作為我們補償過程的一部分。此外，與招聘和晉升有關的RSU也會不時獲得批准。RSU通常在四年制歸屬期，並在每個歸屬期結束時每年分配一次。

RSU記錄的費用為美元3百萬，$3百萬美元，以及$2 截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度分別為百萬。截至2023年12月31日，有美元3與未歸屬的RSU相關的數百萬未確認補償成本。該成本將在少於 2年對未償還受限制股份單位相關股份的限制將有效至2027年。

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2023年12月31日

注19。股權補償計劃-（續）

遞延股票單位(“DSU”)

下表總結了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度與DS U相關的活動。

表19.4 -推遲的股票單位活動

			截至2013年12月31日的年度，
			2023												2022												2021
			單位						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值						單位						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值						單位						加權 平均值 授予日期 公平競爭市場 價值
期初未清償債務			4,831,338						$	11.31					4,022,088						$	12.93					2,805,144						$	13.84
授與			1,499,621						7.77						1,759,344						8.83						1,588,862						12.04
分配			(1,459,666)						11.71						(551,401)						11.35						(340,757)						15.82
沒收			(50,121)						7.54						(398,693)						12.07						(31,161)						17.65
期末餘額			4,821,172						$	10.13					4,831,338						$	11.31					4,022,088						$	12.93

作為我們補償過程的一部分，我們通常每年發放DSU。此外，在招聘和晉升方面，還會不時發放直接獎勵單位，以代替以現金形式支付一部分年度獎金。DSU通常在四年制歸屬期，並在最終歸屬期結束後或員工被解僱後分配。截至2023年12月31日和2022年12月31日，未歸屬的未償DS單位數量為 2,536,692和2,335,551，而這些未歸屬的DSU的授予日加權平均公允價值為美元9.05及$10.74分別於2023年12月31日和2022年12月31日。2023年12月31日未歸屬的DS U將歸屬至2027年。

與DS U相關的費用為美元11百萬，$132000萬美元，和美元9 截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度分別為百萬。截至2023年12月31日，有美元19與未歸屬的DSU相關的未確認補償成本百萬美元。該成本將在少於 2好幾年了。

業績存量單位(PSU)

我們通常每年發放PSU，作為我們補償流程的一部分。PSU通常在整個過程中具有基於性能的授權三年制歸屬/履約期間，並在滿足某些業績標準的情況下，將歸屬並在歸屬期間結束後進行分配。

截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月，未歸屬的PSU目標數量為3,072,039和2,354,002，分別為。在2023年、2022年和2021年，993,868, 1,086,153，以及518,173分別批准了目標數量的多業務單位，每個單位的公允價值為#美元8.81, $9.09、和$15.68，分別為。的歸屬期限結束時473,8452020年授予的PSU目標獎項是2024年1月1日，根據這些獎項的績效授予標準，大約560,000這些PSU相關的普通股有資格歸屬，但需在2024年第一季度得到我們董事會的批准。在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度內，不是因員工離職而被沒收的PSU。

關於……993,868, 1,086,153, 518,173，以及473,845分別在2023年12月、2022年12月、2021年12月和2020年12月授予並於2023年12月31日發行的目標個數，歸屬的普通股標的股份以及接受者在歸屬時有權獲得的普通股標的股數通常在0%到 250目標認購單位數目的百分比，並對認購單位的目標數目作出調整，以反映歸屬期間本公司普通股宣佈的任何股息的價值。這些PSU的歸屬一般從2023年12月獎的2027年1月1日開始，2022年12月獎的2026年1月1日起，2021年12月獎的2025年1月1日起，併發生

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2023年12月31日

注19。股權補償計劃-（續）

於2024年1月1日舉行2020年12月頒獎典禮。這些獎項的授予標準基於如下所述的三步流程。

關於2023年12月和2022年NSO獎：

•首先，授予的範圍將從0% - 250基於在2011年期間實現的總股東回報（“bvTSB”）的總股東回報（“bvTSB”）水平，授予的目標PSU的三分之二的百分比 三年制歸屬期間，包括100如果存在，則三分之二的目標PSU歸屬的百分比 三年制BvTSR為25%。BvTSR被定義為截至本公司賬面價值“每股價格”增加或減少的百分比。三年制歸屬期間相對於歸屬期間的第一天進行調整，以反映對我們普通股宣佈和/或支付的所有股息的再投資。

•其次，歸屬的範圍將從0% - 250根據Redwood的相對股東總回報（“rTSB”）與比較公司集團相比，授予的三分之一目標PSU的百分比 三年制歸屬期間，包括100如果情況下，這三分之一的目標PSU歸屬的百分比 三年制RTSR對應於55%的RTSR。

•第三，如果步驟一和步驟二之後的總歸屬級別大於100%，但公司的絕對股東總回報（“TSB”）高於 三年制履約期內，歸屬上限為100目標MPS的%。TSB被定義為截至最後一天我們的普通股“每股價格”上漲或下跌的百分比 三年制歸屬期間相對於歸屬期間的第一天進行調整，以反映對我們普通股宣佈和/或支付的所有股息的再投資。

關於2021年12月和2020年NSO獎：

•首先，目標PFA被分成三個相等的部分。每一批的基線歸屬範圍從 0% - 200該批中目標PFA的百分比基於公司在相應日曆年測量期內達到的bvTSB水平 三年制歸屬期間，包括100如果該批的一年期bvTSB為，則歸屬各批目標PFA的百分比 7.7%.

•其次，在結束時 三年制歸屬期、三個部分的總歸屬水平或總基線歸屬，然後將進行調整以增加或減少最多 50基於公司的百分點 三年制rTSB與比較公司組進行測量 三年制歸屬期，rTSB績效中位數與歸屬總基線水平的未調整相關。

•第三，如果步驟一和步驟二之後的總歸屬級別大於100%目標PSU，但公司的絕對TLR為負 三年制履約期內，歸屬上限為100目標MPS的%。

2023年12月PSU的授予日期公允價值為美元8.81每單位通過蒙特卡洛模擬確定，使用以下假設：紅木和比較組每個成員在授予日期的普通股收盤價，60Redwood和比較集團每個成員的交易日從2024年1月1日開始，以及基於絕對TSB的基於績效的歸屬範圍 三年從授予之日起。對於2023年NSO撥款，隱含波動率假設為 35.85%(基於歷史波動率)，無風險利率4.04%（適用的內插美國國債基準利率），以及a 0%股息收益率(數學上相當於將股息再投資於三年制使用了與PSU條款一致的履約期)。

2022年12月PSU的授予日期公允價值為美元9.09每單位通過蒙特卡洛模擬確定，使用以下假設：紅木和比較組每個成員在授予日期的普通股收盤價，60Redwood和比較集團每個成員的交易日從2023年1月1日開始，以及基於絕對TSB的基於績效的歸屬範圍 三年從授予之日起。對於2022年NSO撥款，隱含波動率假設為 69%(基於歷史波動率)，無風險利率3.91%（適用的內插美國國債基準利率），以及a 0%股息收益率(數學上相當於將股息再投資於三年制使用了與PSU條款一致的履約期)。

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2023年12月31日

注19。股權補償計劃-（續）

2021年12月PSU的授予日期公允價值為美元15.68每單位通過蒙特卡洛模擬確定，使用以下假設：紅木和比較組每個成員在授予日期的普通股收盤價，60Redwood和比較集團每個成員的交易日從2022年1月1日開始，以及基於絕對TSB的基於績效的歸屬範圍 三年從授予之日起。對於2021年NSO撥款，隱含波動率假設為 59%(基於歷史波動率)，無風險利率0.98%（ 三年制授予日的美國國債基準利率），以及 0%股息收益率(數學上相當於將股息再投資於三年制使用了與PSU條款一致的履約期)。

2020年12月PSU的授予日期公允價值為美元10.42每單位通過蒙特卡洛模擬確定，使用以下假設：紅木和比較組每個成員在授予日期的普通股收盤價，60Redwood和比較集團每個成員的交易日從2021年1月1日開始，以及基於絕對TSB的績效歸屬範圍 三年從授予之日起。對於2020年NSO撥款，隱含波動率假設為 54%(基於歷史波動率)，無風險利率0.18%（ 三年制授予日期的國債利率），以及 0%股息收益率(數學上相當於將股息再投資於三年制使用了與PSU條款一致的履約期)。

與MPS相關的費用為美元4截至2023年12月31日止年度，4截至2022年12月31日的年度為百萬美元，以及3 截至2021年12月31日止年度為百萬。截至2023年12月31日，有美元16與未授權的PSU相關的未確認補償成本為100萬美元。

2023年，對於2022年、2021年和2020年批准的PSU，我們將累計預期攤銷費用下調了#美元5100萬美元，以反映我們對某些PSU贈款的修訂歸屬估計。對於於2021年和2020年授予的PSU，我們的修訂估計是，對於2021年PSU授予的第二年歸屬部分和2020年PSU授予的第三年歸屬部分，任何股份都不會相對於bvTSR業績條件進行歸屬。至於在2022年批出的私人蔘建單位，我們的修訂估計是75將根據bvTSR性能條件授予%的股份。

2022年，對於2021年和2020年批准的PSU，我們將累計預期攤銷費用下調了#美元3百萬美元，以反映我們經修訂的歸屬估計，即沒有任何股份將相對於bvTSR初始業績條件歸屬一年制2021年PSU贈款的歸屬部分和2020年PSU贈款的第二年歸屬部分。在2021年期間，對於2020年批准的PSU，我們將累計預期攤銷費用上調了1美元11000萬美元，以反映我們修訂後的估計200目標股份的百分比將相對於初始一年歸屬部分的bvTSR業績條件進行歸屬。

員工購股計劃(“ESPP”)

ESPP最多允許 850,000所有員工合計購買的普通股。截至2023年12月31日，763,369股票已經購買，截至2023年12月31日，ESPP中仍有微不足道的未投資員工繳款。

下表彙總了截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度與ESPP相關的未償債務和活動。

表19.5--應付員工股票購買計劃和活動

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
期初餘額						$	36					$	7					$	17
員工購買						567						584						595
普通股發行成本						(597)						(555)						(605)
期末餘額						$	6					$	36					$	7

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2023年12月31日

注19。股權補償計劃-（續）

高管延期薪酬計劃

下表總結了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度與EDCP相關的未償負債和活動。

表19.6 - EDCP應付賬款和活動

						截至2013年12月31日的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
期初餘額						$	3,307					$	2,730					$	2,289
新延期						1,069						1,083						1,017
應計利息						155						108						56
提款						(1,333)						(614)						(632)
期末餘額						$	3,198					$	3,307					$	2,730

2023年11月，我們的董事會批准了EDCP修正案，增加了 100,000分享可供非僱員董事推遲某些現金付款和股息進入DS單位的股份。截至2023年12月31日，有 169,969本計劃項下可供授予的股份。

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2023年12月31日

注20。按揭銀行業務

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度綜合收益（虧損）表中記錄的抵押貸款銀行活動的組成部分（淨額）。

表20.1 -抵押貸款銀行活動

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
住宅消費者抵押貸款銀行活動，淨
公允價值變化：
住宅貸款，按公允價值計算 (1)						$	42,976					$	(131,675)					$	83,733
證券交易 (2)						(159)						4,249						(352)
風險管理衍生品(3)						(17,908)						100,713						38,352
其他收入(費用)，淨額 (4)						2,873						5,431						5,418
住宅消費抵押貸款銀行業務總額，淨額						27,782						(21,282)						127,151
住宅投資者抵押貸款銀行業務，淨額：
公允價值變化：
BPL定期貸款，按公允價值計算 (1)						16,500						(91,690)						63,872
BPL過橋貸款，按公允價值計算						5,704						2,679						8,253
風險管理衍生品 (3)						(914)						56,731						2,708
其他收入，淨額(5)						18,314						39,903						33,760
住宅投資者抵押貸款銀行活動總額，淨額						39,604						7,623						108,593
抵押貸款銀行活動，淨						$	67,386					$	(13,659)					$	235,744

(1)對於住宅貸款，包括相關貸款購買承諾的公允價值變化。對於商業目的貸款，包括相關利率鎖定承諾的公允價值變化。

(2)代表交易證券的公允價值變化，這些證券被用作對衝以管理與我們的住宅消費者抵押貸款銀行業務相關的按市值計價風險。

(3)代表用於管理與我們的抵押貸款銀行業務相關的風險的衍生品的市場估值變化。

(4)本行項目的數額包括貸款收購的其他手續費收入和回購準備金，按淨額列示。

(5)本行項目的數額包括來自貸款的其他手續費收入。

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2023年12月31日

注21.其他收入

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度綜合損益表中記錄的其他收入的組成部分。

表21.1 -其他收入，淨

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
MSR收入（損失），淨(1)						$	7,033					$	14,879					$	2,380
風險份額收入						716						1,289						2,815
過橋貸款費用 (2)						8,213						5,276						4,378
權益法投資收益（損失）						(3,221)						(1,819)						—
其他，淨額						145						1,579						2,445
其他收入，淨額						$	12,886					$	21,204					$	12,018

(1)包括MSR和相關對衝的服務費和公允價值變動，淨額。

(2)包括資產管理費、延期費、違約利息和其他費用。

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注22。運營費用

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的一般和行政費用、投資組合管理成本、貸款獲取成本以及其他費用的組成部分。

表22.1 -運營費用組成

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
一般和行政費用
固定補償費用(1)						$	53,525					$	63,642					$	46,328
年度可變補償費用						14,752						12,873						58,569
長期激勵獎勵費用 (2)						24,854						23,101						19,938
收購相關股權補償費用 (3)						—						—						3,813
系統和諮詢						12,454						14,193						14,445
寫字樓費用						8,590						8,574						7,837
會計和法律						5,191						6,644						4,975
企業成本						3,628						3,675						3,388
其他						5,301						8,206						5,925
總務和行政費用合計						128,295						140,908						165,218
投資組合管理成本						14,571						7,951						5,758
貸款獲取成本
佣金						3,746						7,154						7,116
承保成本						1,633						3,368						7,645
轉讓和持有成本						1,787						1,244						1,458
貸款獲取總成本						7,166						11,766						16,219
其他費用
與購買相關的無形資產攤銷						12,430						13,969						15,304
其他(4)						3,808						1,621						1,391
其他費用合計						16,238						15,590						16,695
總運營費用						$	166,270					$	176,215					$	203,890

(1)包括$21000萬美元和300萬美元7 截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的遣散費和過渡相關費用分別為百萬美元。

(2)截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，長期激勵獎勵費用包括美元181000萬，$201000萬美元和300萬美元14 以普通股股份和美元結算的獎勵費用分別為百萬美元61000萬，$31000萬美元和300萬美元6 以現金結算的獎勵費用分別為百萬美元。

(3)與收購相關的股權補償費用涉及 588,260向CoreVest管理層成員發行的限制性股票，作為我們在2019年購買他們在CoreVest的權益而向他們支付的對價的一部分。

(4)截至2023年12月31日的年度，其他包括美元6百萬 將收入分配給我們的服務投資共同投資者，扣除逆轉美元的相反費用2 百萬訴訟準備金。

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2023年12月31日

注22。運營費用-（續）

現金結算延期股票單位（“csDSU”）

截至2022年和2021年12月31日止年度，美元31000萬美元和300萬美元4 數百萬份csDSU分別授予授予某些高管和非執行員工 四年制一直持續到2026年。這些獎勵將被完全授予，並以現金支付，既得獎勵價值基於我們普通股在各自最終歸屬日期的收盤價。這些獎勵在我們的綜合資產負債表上被歸類為應計費用和其他負債中的負債，並以直線基礎在各自的歸屬期間攤銷，在每個報告期結束時根據我們普通股價值的變化進行調整。截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度，我們確認的支出為31000萬，$11000萬美元和300萬美元2如上文表22.1所示，csDSU在“長期激勵獎勵支出”中的支出分別為1000萬美元。截至2023年12月31日和2022年12月31日，csDSU的未攤銷補償成本為#美元。41000萬美元和300萬美元5分別為2.5億美元和2.5億美元。與這些獎勵相關的補償成本在每個報告期結束時根據我們普通股價值的變化進行調整。

現金結算的限制性股票單位(“csRSU”)

在截至2023年12月31日的年度內，41000萬個csrus被授予了某些高管，這些高管將被授予下一個四年一直到2027年。在過去的每個歸屬日期四年制在歸屬期間，等同於歸屬於該歸屬日期的csrus相關普通股價值的現金將分配給接受者。這些獎勵在我們的綜合資產負債表上被歸類為應計費用和其他負債中的負債，並以直線基礎在各自的歸屬期間攤銷，在每個報告期結束時根據我們普通股價值的變化進行調整。截至2023年12月31日，與這些賠償相關的負債為#美元。0.21000萬美元，csrus的未攤銷補償費用為#美元。41000萬美元。在截至2023年12月31日的一年中，我們確認了一項費用為0.2如上文表22.1所示，csRSU在“長期激勵獎勵支出”中的支出為1000萬美元。與這些獎勵相關的補償成本在每個報告期結束時根據我們普通股價值的變化進行調整。

現金結算業績股票單位

在截至2023年12月31日的年度內，6向某些執行和非執行員工授予了100萬現金結算的績效股票單位(CsPSU)，這些員工授予了大約三年一直到2026年1月1日。已授予的目標csPSU總數為663,499單位以每單位批出日期公允價值#美元為基礎9.75。歸屬和接受者在歸屬時有權獲得的等值普通股標的股份數量通常在0%到 250已授予的csPSU的目標數量的百分比，並對已授予的csPSU的目標數量進行調整，以反映歸屬期間我們普通股宣佈的任何股息的價值。歸屬後，接受方將根據我們普通股在最終歸屬日的收盤價，收到歸屬股份的現金結算。這些獎勵在我們的綜合資產負債表上被歸類為應計費用負債和其他負債，並以直線法在各自的歸屬期間攤銷，並根據每個報告期結束時csPSU價值的變化進行調整。截至2023年12月31日，與這些賠償相關的負債為#美元。21000萬美元，csPSU的未攤銷補償費用為#美元。41000萬美元。在截至2023年12月31日的一年中，我們確認了一項費用為2如上文表22.1所示，csPSU在“長期激勵獎勵支出”中的支出為1000萬美元。

授予日這些csPSU的公允價值為$9.75每單位通過蒙特卡洛模擬確定，使用以下假設：紅木和比較組每個成員在授予日期的普通股收盤價，60Redwood和比較集團每個成員的交易日從2023年1月1日開始，以及基於絕對TSB的基於績效的歸屬範圍 三年從授予之日起。對於這筆csPSU贈款，隱含波動率假設為71%(基於歷史波動率)，無風險利率4.23%(適用的美國財政部基準內插利率)，以及a0%股息收益率(數學上相當於將股息再投資於三年制使用了與PSU條款一致的履約期)。

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注22。運營費用-（續）

關於截至2023年12月31日止年度授予的csNSO獎勵：

•首先，授予的範圍將從0% - 250以股東總回報賬面價值水平(“bvTSR”)為基礎授予的目標csspu中三分之二的百分比。三年制歸屬期間，包括100這三分之二的目標csPSU在以下情況下歸屬的百分比三年制BvTSR為25%。BvTSR被定義為截至本公司賬面價值“每股價格”增加或減少的百分比。三年制歸屬期間相對於歸屬期間的第一天進行調整，以反映對我們普通股宣佈和/或支付的所有股息的再投資。

•其次，歸屬的範圍將從0% - 250根據Redwood相對總股東回報(“RTSR”)相對於一個比較集團的公司所授予的目標csPSU的百分比三年制歸屬期間，包括100這三分之一的目標csPSU在以下情況下歸屬的百分比三年制RTSR對應於55%的RTSR。

•第三，如果步驟一和步驟二之後的總歸屬級別大於100%的目標csPSU，但本公司的絕對股東總回報(“TSR”)較三年制履約期內，歸屬上限為100目標csPSU的百分比。TSR被定義為我們的普通股“每股價格”增加或減少的百分比三年制歸屬期間相對於歸屬期間的第一天進行調整，以反映對我們普通股宣佈和/或支付的所有股息的再投資。

基於現金的長期獎勵

截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，美元1百萬，$3百萬美元和美元1 向某些高管和非執行員工分別授予了數百萬美元的長期現金保留獎勵，這些獎勵將被授予和支付 一至三年制期間，但須在2025年之前的歸屬期內繼續就業。截至2022年12月31日止年度，美元2 2020年和2022年授予的百萬現金保留金因員工解僱而被沒收。此外，2020年期間，現金績效獎的總獎金為美元2 百萬美元，授予某些高管和非高管員工。2023年期間，這些獎勵未能達到基於業績的歸屬標準下的閾值水平，並導致 零現金績效獎。截至2023年12月31日，與長期現金獎勵相關的負債為美元1 百萬，這些獎勵的未攤銷補償費用為美元11000萬美元。

長期現金獎勵的價值通常在每個獎勵各自的歸屬期內以直線法攤銷為費用。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，一般和行政費用包括美元2300萬， $11000萬美元和300萬美元3 總計百萬費用分別與長期現金獎勵和現金績效獎勵有關。

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注23.税費

下表列出了我們於2023年和2022年12月31日的淨遞延所得税資產的組成部分。

表23.1 -遞延税務資產（負債）

(單位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
遞延税項資產
淨營業虧損結轉-狀態						$	98,442					$	102,795
淨資本損失結轉狀態						18,191						17,244
淨營業虧損結轉-聯邦						21,398						18,738
淨資本損失結轉-聯邦						59						—
房地產資產						—						2,851
備抵和應計費用						1,680						3,035
商譽和無形資產						26,192						26,193
其他						1,644						3,803
未實現(收益)/虧損的税務影響-保險業監理處						—						365
遞延税項資產總額						167,606						175,024
遞延税項負債
房地產資產						(979)						—
抵押貸款償還權						(7,284)						(7,475)
利率協議						(2,237)						(2,780)
遞延税項負債總額						(10,500)						(10,255)
評税免税額						(116,991)						(122,838)
遞延税項淨資產總額，扣除估值準備後的淨額						$	40,115					$	41,931

上述遞延税項資產及負債，除國家淨營業虧損(“NOL”)及結轉資本虧損外，僅與我們的TRS有關。出於國家目的，房地產投資信託基金提交了一份統一的合併申報表及其TRS。由於房地產投資信託基金可能有從其TRS活動中分攤的國家應納税所得額，我們將整個合併的單一國家淨資產和資本損失結轉報告為遞延税項資產，包括分配給房地產投資信託基金的結轉。

於2023年12月31日實現我們的遞延税項資產(“DTA”)取決於許多因素，包括在NOL結轉到期(如適用)之前產生足夠的應納税所得額，以及在資本損失結轉到期之前在未來期間產生足夠的資本利得。我們確定遞延資產的變現不能得到保證的程度，並相應地建立估值撥備。雖然我們在2023年在TRS獲得了正的GAAP收入，但它少於2022年在TRS發生的GAAP虧損；因此，我們仔細分析了我們對全部和部分遞延淨資產變現的估計。該公司每期對其遞延税項資產進行評估，以確定是否需要根據是否“更有可能”部分遞延税項資產無法變現來確定是否需要計入估值準備金。這項評估需要作出重大判斷，而我們假設的改變可能會導致估值津貼的重大變化。這些遞延税項資產的最終變現有賴於在未來期間產生足夠的應税收入。本公司在進行評估時會考慮(其中包括)所有現有的正面及負面證據、過往經營業績及累積盈利分析、對未來盈利能力的預測，以及法定結轉期的持續時間。基於這一分析，我們仍然相信，我們更有可能在未來期間實現我們的聯邦遞延税項資產，因為收入是在我們的TRS賺取的；因此，我們的聯邦DTA淨額仍然沒有記錄重大估值準備。與前幾個時期一致，我們繼續對我們的大部分國家DTA淨額保持估值津貼，因為我們仍然不確定我們在未來期間是否有能力產生足夠的收入，以利用我們的國家DTA淨額，而不是沖銷我們的州DTTA。估值津貼總額淨減少#美元。6 2023年的百萬。

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注23.税收(續)

我們對遞延税項淨資產的估計在未來期間可能會發生變化，因為結轉期間對未來應納税收入的實際或修訂估計與目前的預期不同。我們評估了所有開放納税年度(即聯邦納税年度、2020至2023年納税年度和2019至2023年納税年度)的納税狀況，並在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月得出結論，我們沒有導致重大未確認税收優惠的不確定納税狀況。

截至2023年12月31日，我們在REIT的聯邦NOL結轉為$37100萬美元，其中29百萬美元將於2029年到期，9百萬人將無限期地結轉。為了在REIT使用NOL，應税收入必須超過股息分配。截至2023年12月31日，我們的應税REIT子公司有102數以百萬計的聯邦NOL將無限期延續下去。紅杉及其應税房地產投資信託基金子公司累積的州NOL估計為$1.12023年12月31日為10億美元。這些NOL將於2031年到期。如果公司所有權發生某些重大變化，每年可利用的結轉金額可能會受到限制。

下表彙總了截至2023年12月31日、2023年、2022年和2021年的所得税撥備。

表23.2--所得税撥備

						截至2013年12月31日的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
現行所得税撥備
聯邦制						$	20					$	340					$	28,718
狀態						92						496						9,859
所得税當期準備金總額						112						836						38,577
所得税遞延準備(受益)
聯邦制						1,977						(19,083)						(17,172)
狀態						(454)						(1,673)						(2,927)
所得税遞延準備(受益)總額						1,523						(20,756)						(20,099)
所得税撥備(受益)總額						$	1,635					$	(19,920)					$	18,478

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注23.税收(續)

以下是法定聯邦和州税率與我們在2023年12月31日、2022年和2021年的有效税率的對賬。

表23.3--法定税率與實際税率的對賬

						2023年12月31日						2022年12月31日						2021年12月31日
聯邦法定利率						21.0		%				21.0		%				21.0		%
適用的州税，扣除聯邦税收影響後的淨額						51.7		%				0.9		%				1.8		%
應納税所得額與公認會計準則所得的差額						(2.7)		%				(0.5)		%				(2.9)		%
更改估值免税額						—		%				—		%				(4.9)		%
不繳納聯邦所得税的房地產投資信託基金GAAP收入或損失						(325.9)		%				(10.5)		%				(9.5)		%
實際税率						(255.9)		%				10.9		%				5.5		%

2023年12月31日的有效税率為負值，這是由於合併的GAAP虧損相對較小，以及針對TRS GAAP收入記錄的所得税準備金遠遠超過合併虧損。

我們相信，我們已經滿足了聯邦所得税方面作為REIT資格的所有要求。成為房地產投資信託基金的許多條件都很複雜，需要對特定的事實和情況進行分析。通常只有有限的司法或行政解釋性指導，因此不能保證國税局或法院會同意我們的各種税務立場。如果我們未能滿足REIT資格的所有要求和法定救濟的要求，我們的應税收入將被繳納聯邦公司所得税，並且我們將無法選擇在此後四年內作為REIT納税。這樣的結果可能會對我們的合併財務報表產生實質性的不利影響。

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注24.細分市場信息

紅杉經營於 三細分市場：住宅消費抵押貸款銀行、住宅投資者抵押貸款銀行和投資組合。2023年第四季度，我們更新了其中兩個細分市場的名稱：住宅抵押貸款銀行業務更名為住宅消費者抵押貸款銀行業務；商業目的抵押貸款銀行業務更名為住宅投資者抵押貸款銀行業務。這些片段的組成沒有任何變化。可報告分部的會計政策與附註3-重要會計政策摘要中所述的相同。有關我們細分市場的完整描述，請參閲本年度報告中的表格10-k中的項目1-業務。

分部貢獻代表管理層用來評估我們業務分部的業績並做出資源分配和運營決策的利潤衡量標準。某些公司費用不是直接分配給我們的三分部，以及某些合併的傳統紅杉證券化實體的活動，作為與我們的合併財務報表的對賬項目被包括在公司/其他欄中。這些未分配的公司支出主要包括我們的可轉換票據和信託優先證券的利息支出(以及2023年和2022年回購可轉換票據的已實現收益)、間接一般和行政費用以及其他費用。在正常業務過程中，貸款是在我們的抵押貸款銀行部門發起和獲得的，隨後可能作為整體貸款或通過保留我們根據GAAP發起和合並的證券化的證券轉移到我們的投資組合部門。本公司所有貸款均按公允價值選擇入賬，各分部之間的轉賬金額在轉賬時按公允價值入賬。

下表列出了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度的財務信息。

表24.1-業務分類財務信息

						截至2023年12月31日的年度
(單位：千)						住宅消費按揭銀行業務						住宅投資者抵押貸款銀行業務						投資組合						企業/ 其他						*總計
利息收入						$	25,404					$	15,896					$	665,152					$	18,010					$	724,462
利息開支						(24,114)						(13,078)						(526,547)						(67,780)						(631,519)
淨利息收入(費用)						1,290						2,818						138,605						(49,770)						92,943
非利息收入(虧損)
抵押貸款銀行活動，淨						27,782						39,604						—						—						67,386
投資公允價值變動，淨值						1,076						—						(42,322)						(3,154)						(44,400)
HEI收入，淨						—						—						35,117						—						35,117
其他收入，淨額						—						5,613						10,361						(3,088)						12,886
已實現收益，淨額						—						—						858						841						1,699
非利息收入（損失）總額，淨						28,858						45,217						4,014						(5,401)						72,688
一般和行政費用						(17,171)						(44,547)						(5,638)						(60,939)						(128,295)
投資組合管理成本						—						—						(14,516)						(55)						(14,571)
貸款獲取成本						(1,266)						(5,900)						—						—						(7,166)
其他費用(1)						—						(12,442)						(5,796)						2,000						(16,238)
從所得税中受益						(1,659)						2,279						(2,946)						691						(1,635)
細分市場貢獻						$	10,052					$	(12,575)					$	113,723					$	(113,474)
淨額(虧損)																														$	(2,274)
非現金攤銷（費用）收入，淨額						$	(1,097)					$	(13,610)					$	(8,657)					$	(8,176)					$	(31,540)

(1)公司/其他包括訴訟準備金轉回的相反費用。看到附註17以獲取更多詳細信息。

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2023年12月31日

注24。分部信息（續）

表24.1 -業務分部財務信息（續）

						截至2022年12月31日的年度
(單位：千)						住宅消費者抵押貸款銀行						住宅投資者抵押貸款銀行業務						投資組合						公司/ 其他						*總計
利息收入						$	45,202					$	28,674					$	627,134					$	6,844					$	707,854
利息開支						(32,735)						(18,041)						(445,154)						(56,470)						(552,400)
淨利息收入(費用)						12,467						10,633						181,980						(49,626)						155,454
非利息(虧損)收入
抵押貸款銀行活動，淨						(21,282)						7,623						—						—						(13,659)
投資公允價值變動，淨值						—						—						(193,862)						15,590						(178,272)
HEI收入，淨						—						—						2,714						—						2,714
其他收入，淨額						—						3,509						18,596						(901)						21,204
已實現收益，淨額						—						—						3,174						2,160						5,334
非利息（損失）收入總額，淨						(21,282)						11,132						(169,378)						16,849						(162,679)
一般和行政費用						(22,566)						(56,557)						(6,036)						(55,749)						(140,908)
投資組合管理成本						—						—						(7,951)						—						(7,951)
貸款獲取成本						(3,085)						(8,681)						—						—						(11,766)
其他費用						74						(13,969)						(1,695)						—						(15,590)
所得税受益(撥備)						12,814						13,157						(6,051)						—						19,920
細分市場貢獻						$	(21,578)					$	(44,285)					$	(9,131)					$	(88,526)
淨額(虧損)																														$	(163,520)
非現金攤銷（費用）收入，淨額						$	(1,075)					$	(15,071)					$	2,507					$	(8,289)					$	(21,928)

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注24。分部信息（續）

表24.1 -業務分部財務信息（續）

						截至2021年12月31日的年度
(單位：千)						住宅消費按揭銀行業務						住宅投資者抵押貸款銀行業務						投資組合						公司/ 其他						*總計
利息收入						$	48,953					$	14,054					$	507,173					$	4,746					$	574,926
利息開支						(26,963)						(7,230)						(351,635)						(40,921)						(426,749)
淨利息收入(費用)						21,990						6,824						155,538						(36,175)						148,177
非利息收入(虧損)
抵押貸款銀行活動，淨						127,151						108,593						—						—						235,744
投資公允價值變動，淨值						—						—						116,189						(1,565)						114,624
HEI收入，淨						—						—						13,425						—						13,425
其他收入，淨額						—						1,046						10,021						951						12,018
已實現收益，淨額						—						—						17,993						—						17,993
非利息收入（損失）總額，淨						127,151						109,639						157,628						(614)						393,804
一般和行政費用						(33,574)						(46,586)						(7,992)						(77,066)						(165,218)
投資組合管理成本						—						—						(5,758)						—						(5,758)
貸款獲取成本						(7,480)						(8,100)						(635)						(4)						(16,219)
其他費用						104						(15,127)						(1,689)						17						(16,695)
從所得税中受益						(25,777)						(8,122)						(3,862)						19,283						(18,478)
細分市場貢獻						$	82,414					$	38,528					$	293,230					$	(94,559)
淨收入																														$	319,613
非現金攤銷收入（費用），淨額						$	(82)					$	(16,452)					$	(20,781)					$	(7,878)					$	(45,193)

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注24。分部信息（續）

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的公司/其他組成部分。

表24.2 -公司/其他組成部分

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023																		2022																		2021
(單位：千)						遺留合併VIE (1)						其他						總						遺留合併VIE (1)						其他						*總計						遺留合併VIE (1)						其他						*總計
利息收入						$	10,326					$	7,684					$	18,010					$	5,672					$	1,172					$	6,844					$	4,709					$	37					$	4,746
利息開支						(9,980)						(57,800)						(67,780)						(5,206)						(51,264)						(56,470)						(3,040)						(37,881)						(40,921)
淨利息收入(費用)						346						(50,116)						(49,770)						466						(50,092)						(49,626)						1,669						(37,844)						(36,175)
非利息收入(虧損)
投資公允價值變動，淨值						(160)						(2,994)						(3,154)						(1,302)						16,892						15,590						(1,558)						(7)						(1,565)
其他收入，淨額						—						(3,088)						(3,088)						—						(901)						(901)						—						951						951
已實現收益，淨額						—						841						841						—						2,160						2,160						—						—						—
非利息（損失）收入總額，淨						(160)						(5,241)						(5,401)						(1,302)						18,151						16,849						(1,558)						944						(614)
一般和行政費用						—						(60,939)						(60,939)						—						(55,749)						(55,749)						—						(77,066)						(77,066)
投資組合管理成本						—						(55)						(55)						—						—						—						—						—						—
貸款獲取成本						—						—						—						—						—						—						—						(4)						(4)
其他費用						—						2,000						2,000						—						—						—						—						17						17
從所得税中受益						—						691						691						—						—						—						—						19,283						19,283
總						$	186					$	(113,660)					$	(113,474)					$	(836)					$	(87,690)					$	(88,526)					$	111					$	(94,670)					$	(94,559)

（1） 遺留合併VIE代表為GAAP財務報告目的而合併的遺留紅杉實體。看到 注4以進一步討論VIE。

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2023年12月31日

注24。分部信息（續）

下表列出了2023年和2022年12月31日按分部劃分的補充信息。

表24.3 -補充細分信息

(單位：千)						住宅消費按揭銀行業務						住宅投資者抵押貸款銀行業務						投資組合						企業/ 其他						總
2023年12月31日
住宅貸款						$	911,192					$	—					$	5,999,706					$	139,739					$	7,050,637
商業目的貸款						—						180,250						5,040,048						—						5,220,298
綜合機構多家庭貸款						—						—						425,285						—						425,285
房地產證券						4,995						—						122,802						—						127,797
房屋股權投資						—						—						550,323						113						550,436
其他投資						—						—						287,822						56,108						343,930
商譽						—						23,373						—						—						23,373
無形資產						—						28,462						—						—						28,462
總資產						971,535						293,225						12,718,201						521,366						14,504,327
2022年12月31日
住宅貸款						$	628,160					$	—					$	4,800,096					$	184,932					$	5,613,188
商業目的貸款						—						364,073						4,968,513						—						5,332,586
綜合機構多家庭貸款						—						—						424,551						—						424,551
房地產證券						—						—						240,475						—						240,475
房屋股權投資						—						—						403,462												403,462
其他投資						—						—						334,420						56,518						390,938
商譽						—						23,373						—						—						23,373
無形資產						—						40,892						—						—						40,892
總資產						660,916						487,159						11,303,991						578,833						13,030,899

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合併財務報表附註

2023年12月31日

注25。後續事件

2024年1月，紅木發行了美元601000萬美元9.125% 2029年到期的優先票據（“票據”）。該票據是Redwood的高級無擔保債務，按相當於 9.125每年%，從2024年6月1日開始，每年3月1日、6月1日、9月1日和12月1日按季度支付。票據於2029年3月1日到期。我們可以在2026年3月1日或之後的任何時間以相當於的贖回價格贖回全部或部分票據 100本金贖回金額的%加上應計和未付利息。

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附表四--房地產按揭貸款

2023年12月31日

(單位：千) 描述															數量 貸款						利息 税率												成熟性 日期												攜帶 量						本金金額受拖欠本金或利息的影響
投資性住宅貸款
在遺產紅杉 (1):
ARm貸款															1,054						1.25		%	到			7.88%						2024-04			-			2036-03						$	138,562					$	4,141
混合ARm貸款															5						4.88		%	到			6.63%						2033-07			-			2034-03						1,177						—
紅杉 (1):
混合ARm貸款															17						3.38		%	到			7.63%						2042-06			-			2049-08						10,581						—
固定貸款															6,053						1.88		%	到			8.50%						2026-08			-			2053-11						4,629,883						8,882
在房地美SL St (2):
固定貸款															10,302						2.00		%	到			11.00%						2023-12			-			2063-11						1,359,242						132,307
投資性住宅貸款總額																																													$	6,139,445					$	145,330
待售住宅貸款 (3):
混合ARm貸款															2						6.25		%	到			7.63%						2032-11			-			2042-06						$	710					$	—
固定貸款															872						2.50		%	到			8.50%						2027-01			-			2054-01						910,482						—
待售住宅貸款總額																																													$	911,192					$	—
BPL待售定期貸款 (3):
固定貸款															38						5.95		%	到			8.88%						2021-07			-			2054-01						$	144,359					$	28,263
BPL待售定期貸款總額																																													$	144,359					$	28,263
BPL投資定期貸款：
在CAFL (1):
固定貸款															1,055						3.81		%	到			8.24%						2022-06			-			2033-08						$	2,971,725					$	143,623
BPL投資定期貸款總額																																													$	2,971,725					$	143,623
Redwood的BPL過橋貸款 (4):
固定貸款															163						6.30		%	到			11.75%						2022-01			-			2025-11						$	329,768					$	14,552
浮動ARm貸款															762						8.94		%	到			13.21%						2021-10			-			2025-12						$	1,011,850					$	82,382
Redwood的BPL過橋貸款總額																																													$	1,341,618					$	96,934
CAFL投資性BPL過橋貸款 (4):
固定貸款															627						6.25		%	到			11.50%						2023-04			-			2025-11						$	187,725					$	4,806
浮動ARm貸款															1,285						9.29		%	到			14.46%						2021-10			-			2026-11						$	574,871					$	5,841
CAFL投資性BPL過橋貸款總額																																													$	762,596					$	10,647
綜合機構多家庭投資貸款 (2):
在房地美k系列：
固定貸款															28						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						$	425,285					$	—
為投資而持有的綜合機構多户貸款總額																																													$	425,285					$	—

(1)對於我們在合併的Legacy Sequoia、Sequoia和CAFL實體持有的投資貸款，2023年12月31日聯邦所得税的總税基為零，因為出於税收目的，這些貸款轉移到證券化被視為銷售。

(2)我們在Freddie Mac SLST和Freddie Mac k系列實體的持有投資貸款被合併為GAAP目的。出於税務目的，我們購買了由這些實體發行的房地產證券，因此，這些貸款的税基為零2023年12月31日。

(3)我們在Redwood持有的抵押貸款的聯邦所得税合計税基接近賬面價值，如附表所披露。

(4)對於我們的BPL過橋貸款，2023年12月31日聯邦所得税的總税基為$2.13十億美元。

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附表四附註--房地產按揭貸款對賬

2023年12月31日

下表彙總了截至2023年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度房地產抵押貸款賬面金額變動情況。

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2023						2022						2021
期初餘額						$	11,370,323					$	12,856,934					$	8,877,626
期間增加：
發起/收購						3,639,782						6,589,943						15,427,382
期間扣除：
銷售						(827,337)						(4,325,790)						(8,660,440)
還本付息						(1,601,190)						(2,199,109)						(2,675,859)
轉接至REO						(100,280)						(8,495)						(40,038)
公允價值變動淨額						214,922						(1,543,160)						(71,737)
期末餘額						$	12,696,220					$	11,370,323					$	12,856,934

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