展品99.2

希爾威金屬公司。

管理層的討論與分析

截至2024年3月31日的年度

（以千美元表示，除非 每股數字或另有説明）

目錄表

1. 核心業務和戰略 2
2. 2024財年第四季度亮點 2
3. 2024財年亮點 3
4. 經營業績 4
5. 2025財年運營展望 13
6. 對Associates的投資 14
7. 財務業績概覽 18
8. 流動性、資本資源和合同義務 24
9. 環境康復服務條款 26
10. 風險和不確定性 26
11. 表外安排 35
12. 與關聯方的交易 35
13. 替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準 36
14. 重大會計政策、判斷和估計 40
15. 新會計準則 41
16. 其他MD&A要求 41
17. 流通股數據 42
18. 公司治理、安全、環境和社會責任 42
19. 披露控制和程序 43
20. 管理層關於財務報告內部控制的報告 44
21. 財務報告內部控制的變化 44
22. 後續事件 44
23. 董事及高級人員 46
技術信息 46
前瞻性陳述 46

SILVERCORP METALS INC.

管理層的討論與分析

截至2024年3月31日的年度

(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

本管理層的討論和分析(“MD&A”)旨在幫助讀者瞭解影響希爾威金屬公司及其子公司(“希爾威”或“公司”)業績的重要因素，以及可能影響其未來業績的因素 。本MD&A應與本公司截至2024年和2023年3月31日止年度的經審核綜合財務報表及其中所載的相關附註一併閲讀。本公司根據國際會計準則委員會(IASB)發佈的國際財務報告準則(IFRS)報告其財務狀況、財務業績和現金流量。希爾威的重要會計政策資料載於截至2024年及2023年3月31日止年度經審核綜合財務報表的附註2。本MD&A指各種替代業績(非國際財務報告準則)指標， 例如調整後收益和調整後每股收益、營運資金、白銀當量、每盎司白銀現金成本、扣除副產品信用後的淨額、每盎司白銀的綜合和全部維持成本、扣除副產品信用後的淨額、每噸生產成本和每噸綜合維持生產成本。根據《國際財務報告準則》，非國際財務報告準則的計量沒有標準化的含義。因此，非《國際財務報告準則》的衡量標準不應被孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。為便於更好地瞭解公司計算的這些衡量標準，本MD&A中提供了更多信息。請參閲本MD&A的第13節“替代業績(非IFRS)衡量標準”，以瞭解詳細説明和對賬。由於四捨五入，數字可能無法 相加。

除股份、每股、單位成本和生產數據外，本MD&A以2024年5月22日和 以數千美元表示，或除非另有説明。

1.核心業務和戰略

希爾威是一家加拿大礦業公司，生產銀、金、鉛、鋅和其他金屬，具有悠久的盈利能力和增長潛力。公司的戰略是 通過專注於從長壽命礦山產生自由現金流來創造股東價值；通過廣泛鑽探實現有機增長以發現 ；持續的併購努力以釋放價值；以及長期致力於負責任的採礦和健全的環境、社會和治理(ESG)實踐。希爾威在河南省營礦區經營着幾座銀鉛鋅礦，中國和廣東省的GC銀鉛鋅礦中國。該公司的普通股在多倫多證券交易所和紐約證券交易所美國證券交易所交易，代碼為“SVM”。

2.2024財年第四季度亮點

●開採了195,160噸礦石，磨礦237,493噸，生產了大約1,916盎司黃金，120萬盎司銀，或大約130萬盎司銀當量1，外加1250萬磅的鉛和460萬磅的鋅；

●出售了大約1916盎司黃金、110萬盎司白銀、1190萬磅鉛和440萬磅鋅，收入為4270萬美元；

●公佈的股權股東應佔淨收益為550萬美元，或每股0.03美元；

●已實現的調整後權益股東應佔收益1 380萬美元，或每股0.02美元。調整後的收益受到2024年第四季度中國作為股息分配給公司的資金 預扣税增加250萬美元的影響；

●經營活動產生的現金流為1020萬美元；

●每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信用1，1.22美元；

●每盎司白銀的全部維持成本，扣除副產品信用1，14.36元；及

●花費和資本80萬美元用於勘探鑽探，950萬美元用於地下開發，310萬美元用於設備和設施，包括80萬美元用於建設新的尾礦庫

1非國際財務報告準則 措施，請參閲第13節進行對賬。

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希爾威金屬公司。
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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

設施。

●強勁的資產負債表，擁有1.849億美元的現金和現金等價物以及短期投資。截至2024年3月31日，公司還持有聯營公司和其他公司的股權投資組合，總市值為1.123億美元。

3.2024財年亮點

●開採了1117118噸礦石，磨礦1106,195噸，生產了大約7268盎司黃金，620萬盎司白銀，或者説大約680萬盎司銀當量1，外加6320萬磅的鉛和2340萬磅的鋅；

●出售了大約7268盎司黃金、620萬盎司白銀、6060萬磅鉛和2330萬磅鋅，收入為2.152億美元；

●公佈的權益股東應佔淨收益為3630萬美元，或每股0.21美元；

●已實現的調整後權益股東應佔收益13930萬美元，或每股0.22美元；

●經營活動產生的現金流為9160萬美元；

●投資OreCorp Limited(澳大利亞證券交易所股票代碼：ORR)錄得770萬澳元的收益。 2024年3月31日之後，公司接受了收購OreCorp的競爭性要約和來自OreCorp的280萬澳元分手費，獲得了4250萬澳元；

●每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信用1，負0.38美元；

●每盎司白銀的全部維持成本，扣除副產品信用1，11.38美元；

●向公司股東支付了440萬美元的股息；

●根據正常的發行者出價，花費100萬美元回購公司388,324股普通股；

●花費和資本620萬美元用於勘探鑽探，4500萬美元用於地下開發， 和1290萬美元用於設備和設施，包括620萬美元用於建設新的尾礦儲存設施。

1非國際財務報告準則計量，請參閲第13節進行對賬。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

4.經營業績

(a)合併經營業績

下表總結了截至2024年和2023年3月31日止年度的合併運營信息 ：

已整合 截至3月31日的三個月， 3月31日止年度
2024 2023 變化 2024 2023 變化
生產數據
礦石開採量(噸) 195,160 181,848 7% 1,117,118 1,068,983 5%
磨礦量(噸)
金礦 21,843 - 100% 58,262 - 100%
銀礦 215,650 179,393 20% 1,047,933 1,072,654 -2%
237,493 179,393 32% 1,106,195 1,072,654 3%
平均人頭等級
銀（克/噸） 163 210 -22% 189 209 -10%
銷售線索(%) 2.6 3.0 -12% 2.9 3.1 -6%
鋅(%) 1.1 1.1 -3% 1.2 1.3 -8%
平均回收率
銀牌(%) 93.5 93.3 0% 93.7 94.2 -1%
銷售線索(%) 94.5 94.7 0% 94.6 94.4 0%
鋅(%) 78.0 81.0 -4% 82.2 79.5 3%
金屬生產
黃金(盎司) 1,916 1,000 92% 7,268 4,400 65%
銀(以千盎司為單位) 1,150 1,106 4% 6,204 6,617 -6%
銀當量（千盎司）* 1,324 1,195 11% 6,844 6,997 -2%
鉛(以千磅為單位) 12,527 10,938 15% 63,171 68,068 -7%
鋅(單位：千磅) 4,559 3,577 27% 23,385 23,463 0%
費用數據 *
採礦成本（美元/噸） 66.20 73.57 -10% 63.09 68.17 -7%
運費（美元/噸） 2.83 2.51 13% 2.53 2.66 -5%
磨粉成本（美元/噸） 15.28 16.77 -9% 13.24 13.20 0%
生產成本（美元/噸） 84.31 92.85 -9% 78.86 84.03 -6%
全面維持生產成本（美元/噸） 143.38 165.68 -13% 140.40 142.08 -1%
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信貸額（美元） 1.22 0.92 33% (0.38) (0.42) 10%
每盎司銀的全部維持成本，扣除副產品信貸額（美元） 14.36 13.85 4% 11.38 9.73 17%

* 替代績效 （非IFRS）衡量標準。請參閲第13節以瞭解和解。

(i)礦山和鋼廠生產

截至2024年3月31日止年度(“2024財政年度”)，本公司開採礦石1,117,118噸，較截至2023年3月31日止年度(“2023財政年度”)1,068,983噸增加5%。2024財年的礦石加工量為1,106,195噸，較2023財年的1,072,654噸增長3%。2024財年共加工了58,262噸 黃金礦石。

截至2024年3月31日止三個月(“2024年第四財年第四季度”)，本公司在綜合基礎上開採了195,160噸礦石，較截至2024年3月31日止三個月(“2023年第四財年第四季度”)的181,848噸增加7%。礦石加工量為237,493噸，較2023財年第四季度的179,393噸增加32%。 2024財年第四季度共加工了21,843噸黃金礦石。

(Ii)金屬生產

於2024財政年度，本公司生產約7,268盎司黃金、620萬盎司白銀或約680萬盎司白銀當量，加上6,320萬磅 鉛及2,340萬磅鋅，黃金產量增加65%，鋅產量基本相同，而白銀及鉛產量較2023財政年度分別減少6%及7%。銀及鉛產量減少主要由於：i)開採順序導致頭品位下降；及ii)營礦區開採及加工58,262噸黃金礦石，品位為每噸1.8克(“g/t”) 金、77克/噸銀、1.1%鉛及0.2%鋅，以生產重力金精礦、銀-金-鉛(銅)精礦、 及鋅精礦。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

2024財年，已加工金礦的金回收率為92.0%。

在2024年第四財季，本公司生產了約1,916盎司黃金、120萬盎司白銀或約130萬盎司白銀當量，加上1,250萬磅的鉛和460萬磅的鋅，金、銀、鉛和鋅的產量較2023年第四財季分別增加了92%、4%、15%和27%。

(Iii)每噸成本1

在2024財年，綜合採礦成本為每噸63.09美元，較2023財年的每噸68.17美元下降7%。合併研磨成本為每噸13.24美元，較2023財年的每噸13.20美元略有上漲。相應地，每噸加工礦石的綜合生產成本為78.86美元，較2023財年的84.03美元下降6%。與2023年的142.08美元相比，2024財年處理的每噸礦石的整體維持生產成本為140.40美元，下降了1%。生產成本和每噸已加工礦石的總維持生產成本均在2024財年指導範圍內。

在2024年第四季度，綜合採礦成本為每噸66.20美元，較2023年第四季度的每噸73.57美元下降了10%。綜合研磨成本為每噸15.28美元，較2023財年第四季度的每噸16.77美元下降了9%。相應地，每噸已加工礦石的綜合生產成本為每噸84.31美元，較2023年第四季度的每噸92.85美元下降9%，而每噸已加工礦石的綜合維持生產成本為每噸143.38美元，較2023年第四季度的每噸165.68美元下降13%。減少的主要原因是本季度礦石加工量增加，導致單位固定成本分配減少。

(Iv)每盎司白銀成本，扣除副產品信用1

在2024財年，扣除副產品信貸後，每盎司白銀的綜合現金成本為負0.38美元，與上一財年的負0.42美元相比增長了10%。增加的主要原因是副產品信貸減少360萬美元，而支出生產成本減少320萬美元。

扣除副產品信用後，每盎司白銀的綜合綜合維持成本為11.38美元，而2023財年為9.73美元。增加主要是由於i)如上所述每盎司白銀的現金成本增加；ii)維持資本開支增加4,300,000美元；iii)公司營運開支增加8,000,000美元；及iv)售出的白銀減少，導致每盎司白銀的單位成本上升。

在2024財年第四季度，扣除副產品信用後，每盎司白銀的綜合現金成本為1.22美元，而2023財年第四季度為0.92美元。增長主要是由於生產及銷售更多精礦而產生的開支生產成本增加4,800萬美元，但被副產品信貸增加4,400萬美元所抵銷。扣除副產品信貸後，每盎司白銀的綜合綜合維持成本為14.36美元，而2023財年第四季度為13.85美元。增加的主要原因是i)如上所述每盎司白銀的現金成本增加，以及ii)持續資本支出增加130萬美元。

1非國際財務報告準則計量，請參閲第13節進行對賬。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

(v)勘探與開發

下表彙總了2024財年的發展工作和資本支出。

資本化 開發和支出 已支出
坡道 開發

勘探和開發
隧道

 鑽探 和其他 設備與磨坊和TSF 總計 開採 準備巷道 鑽探
（米特雷斯） ($ 千) （米特雷斯） ($ 千) （米特雷斯） ($ 千) ($ 千) ($ 千) （米特雷斯） （米特雷斯）
2024財年
營礦區 12,659 $9,419 75,201 $30,660 130,293 $4,554 $11,368 $56,001 33,436 90,868
GC礦 540 592 11,264 4,293 28,157 1,317 517 6,719 7,787 46,702
公司和其他 - - - - - 290 1,031 1,321 - -
已整合 13,199 $10,011 86,465 $34,953 158,450 $6,161 $12,916 $64,041 41,223 137,570
2023財年
營礦區 6,944 $5,173 62,105 $24,782 124,533 $5,677 $12,478 $48,110 32,870 124,874
GC礦 - - 12,722 4,023 22,024 816 2,816 7,655 7,071 43,375
公司和其他 - - - - 8,485 1,783 275 2,058 - -
已整合 6,944 $5,173 74,827 $28,805 155,042 $8,276 $15,569 $57,823 39,941 168,249
變化（%）
營礦區 82% 82% 21% 24% 5% -20% -9% 16% 2% -27%
GC礦 100% 100% -11% 7% 28% 61% -82% -12% 10% 8%
公司和其他 - - - - -100% -84% 275% -36% - -
已整合 90% 94% 16% 21% 2% -26% -17% 11% 3% -18%

2024財年資本支出總額為6,400萬美元，較2023財年的5,780萬美元增長11%，與2024財年6,470萬美元的資本支出指引相當。建造新的尾礦儲存設施(“TSF”)的總資本支出在2024財年約為630萬美元，自成立以來約為1080萬美元。

在綜合基礎上，在2024財年，總共完成了296,020米或價值900萬美元的鑽石鑽探(2023財年-323,291米或1,300萬美元)，其中約137,570米或價值290萬美元的鑽石鑽探已作為採礦成本的一部分支出(2023財年-168,249米或470萬美元)，以及約158,450米或價值620萬美元的鑽石鑽探被資本化(2023財年-155,042米或830萬美元)。此外，約41,223米或價值1,520萬美元的預備隧道已完成，並作為採礦成本的一部分支出(2023財年-39,941米或1,460萬美元)，價值約99,664米或4,500萬美元的隧道、提升、坡道和下坡已完成並資本化(2023財年-81,771米或3,400萬美元)。

下表總結了2024財年第四季度的開發工作和資本支出。

資本化 開發和支出 已支出
坡道 開發

勘探和開發
隧道

 鑽探 和其他 設備和 磨坊和TSF 總計 開採 準備巷道 鑽探
（米特雷斯） ($ 千) （米特雷斯） ($ 千) （米特雷斯） ($ 千) ($ 千) ($ 千) （米特雷斯） （米特雷斯）
2024財年第四季度
營礦區 2,917 $2,563 11,817 $5,805 17,515 $584 1,993 $10,945 5,523 17,270
GC礦 211 289 2,075 883 3,537 129 106 1,407 1,179 9,898
公司和其他 - - - - - 81 999 1,080 - -
已整合 3,128 $2,852 13,892 $6,688 21,052 $794 $3,098 $13,432 6,702 27,168
2023財年第四季度
營礦區 1,475 $1,046 10,987 $4,146 16,510 $744 2,200 $8,136 6,708 14,425
GC礦 - - 2,219 748 6,972 261 97 1,106 1,492 3,720
公司和其他 - - - - - 39 176 215 - -
已整合 1,475 $1,046 13,206 $4,894 23,482 $1,044 $2,473 $9,457 8,200 18,145
差異（%）
營礦區 98% 145% 8% 40% 6% -22% -9% 35% -18% 20%
GC礦 100% 100% -6% 18% -49% -51% 9% 27% -21% 166%
公司和其他 - - - - 0% 108% 468% 402% - -
已整合 112% 173% 5% 37% -10% -24% 25% 42% -18% 50%

2024財年第四季度的總資本支出為1,340萬美元，比2023財年第四季度的950萬美元增長了42%。

在綜合基礎上，於2024年第四季度，總共完成了48,220米或價值130萬美元的鑽石鑽探(2023財年第四季度-41,627米或150萬美元)，其中約27,168米或價值50萬美元的鑽石鑽探已作為採礦成本的一部分支出(2023財年第四季度-18,145米或50,000美元)，以及約21,052米或價值0.8萬美元的鑽石鑽探被資本化(2023財年第四季度-23,482米或1百萬美元)。此外，約6 702米或價值270萬美元的準備隧道挖掘已完成，並作為採礦費用的一部分支出(去年同期--8 200米或2.7美元

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

約17,020米或價值950萬美元的隧道、立面、坡道和坡道已完工並被資本化(2023財年第四季度-14,681米或590萬美元)。

(b)個別礦場表現

(i)營礦區

下表概述了營礦區截至2024年和2023年3月31日止三個月及年度的營運 資料。營礦區是本公司的主要生產和收入來源，由四個採礦許可證組成，包括SGX、HPG、TLP-LME-LMW、 和DCG礦。

營礦區 截至3月31日的三個月， 3月31日止年度
2024 2023 變化 2024 2023 變化
生產數據
礦石開採量(噸) 147,122 132,205 11% 827,112 769,024 8%
磨礦量(噸)
金礦 21,843 - 58,262 -
銀礦 158,424 130,910 21% 757,883 773,057 -2%
180,267 130,910 38% 816,145 773,057 6%
平均人頭等級
銀（克/噸） 197 255 -23% 231 261 -11%
銷售線索(%) 3.1 3.6 -14% 3.4 3.8 -11%
鋅(%) 0.6 0.6 0% 0.7 0.7 0%
平均回收率
黃金（%）** 92.9 - 92.0 -
銀牌(%) 94.4 95.2 -1% 94.9 95.6 -1%
銷售線索(%) 95.0 95.3 0% 95.1 95.0 0%
鋅(%) 70.2 68.3 3% 70.6 63.2 12%
金屬生產
黃金(盎司) 1,916 1,000 92% 7,268 4,400 65%
銀(以千盎司為單位) 1,063 997 7% 5,677 6,024 -6%
銀當量（千盎司）* 1,237 1,086 14% 6,317 6,404 -1%
鉛(以千磅為單位) 11,317 9,688 17% 56,269 60,254 -7%
鋅(單位：千磅) 1,750 1,164 50% 8,213 7,150 15%
費用數據 *
採礦成本（美元/噸） 73.31 83.76 -12% 70.25 78.63 -11%
運費（美元/噸） 3.58 3.43 4% 3.40 3.68 -8%
磨粉成本（美元/噸） 14.20 15.23 -7% 12.01 11.76 2%
生產成本（美元/噸） 91.09 102.42 -11% 85.66 94.07 -9%
全面維持生產成本（美元/噸） 148.24 170.69 -13% 141.82 146.59 -3%
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信貸額（美元） 1.71 1.37 25% - 0.88 -100%
每盎司銀的全部維持成本，扣除副產品信貸額（美元） 12.28 11.33 8% 8.82 8.29 6%

* 替代績效 （非IFRS）衡量標準。請參閲第13節以瞭解和解。

**黃金回收率僅指已加工金礦的回收率。

2024財年與2023財年

於2024財年，營礦區共開採礦石827,112噸，較2023財年的769,024噸增長8%，磨礦816,145噸，較2023財年的773,057噸增長6% 。

已加工礦石的平均原礦品位為銀231克/噸、鉛3.4%及鋅0.7%，而於2023財政年度，銀、鉛及鋅的平均原礦品位分別為261克/噸、3.8%及0.7%。

營礦區生產的金屬為約7,268盎司黃金、570萬盎司白銀或約630萬盎司銀當量，外加5630萬磅鉛和820萬磅鋅，黃金和鋅分別增加65%和15%，而白銀、銀當量和鉛分別減少6%、1%和7%，而黃金為4,400盎司、白銀600萬盎司或約640萬銀當量。外加6030萬磅鉛和720萬磅鉛

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

2023財年鋅的磅數。銀和鉛產量下降主要是由於i)開採順序導致頭品位降低；以及ii)2024財政年度開採和加工了58,262噸黃金礦石，金品位為1.8g/t，銀品位為77g/t，鉛品位為1.1%，鋅品位為0.2%，以生產重品位 金精礦、銀-金-鉛(銅)精礦和鋅精礦。選礦後的金礦金回收率為92.0%。

在2024財年，營礦區的採礦成本為每噸70.25美元，與2023財年的78.63美元相比下降了11%，而碾磨成本為每噸12.01美元，與2023財年的11.76美元相比上漲了2% 。相應地，每噸加工礦石的生產成本為85.66美元，較2023財年的94.07美元下降9%。每噸已加工礦石的綜合維持成本為141.82美元，較2023年財政年度的146.59美元下降3%。 營礦區每噸礦石的生產成本及整體維持成本均低於其2024財政年度生產成本指引。減少主要是由於i)生產成本減少1,600,000美元，但維持資本開支及一般行政開支增加5,200,000美元(br})；及ii)礦石加工量增加6%，導致計算的每噸成本較低。

在2024財年，英礦區每盎司白銀的現金成本(扣除副產品信貸)為零，而2023財年為0.88美元。減少的主要原因是每噸生產成本下降和副產品信貸增加230萬美元。扣除副產品信用後，每盎司白銀的總維持成本為8.82美元，與2023財年的8.29美元相比上漲了6%。增加主要是由於i)持續資本開支增加4,500,000美元；及ii)一般行政開支及政府費用增加8,000,000美元，但被上文所述每盎司白銀現金成本的下降所抵銷。

在2024財年，總共完成了221,161米或價值660萬美元的鑽石鑽探(2023財年至249,407米或910萬美元)，其中約90,868米 或價值200萬美元的鑽石鑽探已作為採礦成本的一部分支出(2023財年至124,874米或340萬美元)， 約130,293米或價值460萬美元的鑽探已資本化(2023財年至124,533米或570萬美元)。約33,436米或價值1,250萬美元的準備隧道已完成並作為採礦成本的一部分支出(2023財年-32,870米或1,250萬美元)，而價值約87,860米或價值4,010萬美元的水平隧道、提升、坡道和下坡已完成並資本化(2023財年-69,049米或3,000萬美元)。

2024財年第四季度與2023財年第四季度

於2024財年第四季度，營礦區共開採礦石147,122噸，較2023年第四財季的132,205噸增長11%；礦石磨礦180,267噸，較2024財年第四季度的130,910噸增長38%。

已加工礦石的平均原礦品位為銀197克/噸、鉛3.1%及鋅0.6%，而於2023財政年度第四季度，銀、鉛及鋅的平均品位分別為255克/噸、3.6%及0.6%。

營礦區生產的金屬包括約1,916盎司黃金、110萬盎司白銀或約120萬盎司銀當量，加上1,130萬磅鉛和180萬磅鋅，金、銀、銀當量、鉛和鋅的產量分別增加了92%、7%、14%、17%和50%，而黃金為1,000盎司，白銀為100萬盎司，約為110萬盎司銀當量，加上970萬磅鉛。和120萬磅的鋅在2023財年第四季度。

在2024財年第四季度，營 礦區的採礦成本為每噸73.31美元，與2023年第四財年第四季度的83.76美元相比下降了12%，磨礦成本為每噸14.20美元，與2024年第四財年第四季度的15.23美元相比下降了7%。

相應地，加工礦石的每噸生產成本為91.09美元，較2024年第四財年第四季度的102.42美元下降11%。每噸已加工礦石的整體維持成本為148.24美元，較2023年第四季度的170.69美元下降13%。減少主要是由於礦石產量增加導致每噸固定成本分配較低所致。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

在2024財年第四季度，英礦區扣除副產品信貸後的每盎司白銀現金成本為1.71美元，較2023財年第四季度的1.37美元上漲了25%。扣除副產品信用後，每盎司白銀的整體維持成本為12.28美元，與2023財年第四季度的11.33美元相比上漲了8%。增加主要是由於i)銷售精礦增加導致開支生產成本增加500萬美元，但被副產品信貸增加450萬美元所抵銷，以及ii)持續資本開支增加160萬美元。

2024財年第四季度，共完成了34，785米或價值90萬美元的鑽石鑽探（2023財年第四季度-30，935米或120萬美元），其中約17，270米或價值30萬美元的地下鑽探已作為採礦成本的一部分支出（2023財年第四季度-14，425米或40萬美元）和約17，515米或價值60萬美元的鑽探已資本化（2023財年第四季度-16，510米或70萬美元）。此外，還完成了約5，523米或價值220萬美元的準備隧道施工，並作為採礦成本的一部分支出了 （2023財年第四季度-6，708米或220萬美元），以及約14，734米或價值840萬美元的水平 隧道、高架橋、坡道、下降已完成並資本化（2023財年第四季度-12，462米或520萬美元）。

(Ii)GC礦

下表總結了GC Mine截至2024年和2023年3月31日的三個月和年度的運營 信息：

GC礦 截至 3月31日的三個月， 截至三月的一年 31
2024 2023 變化 2024 2023 變化
生產數據
礦石開採量(噸) 48,038 49,643 -3% 290,006 299,959 -3%
磨礦量(噸) 57,226 48,483 18% 290,050 299,597 -3%
平均人頭等級
銀（克/噸） 57 88 -35% 69 75 -8%
銷售線索(%) 1.1 1.3 -15% 1.2 1.3 -8%
鋅(%) 2.5 2.5 0% 2.6 2.8 -7%
平均回收率
銀（%）** 83.2 78.9 5% 82.0 81.9 0%
銷售線索(%) 89.8 90.9 -1% 90.5 89.8 1%
鋅(%) 89.3 89.3 0% 90.0 89.9 0%
金屬生產
銀(以千盎司為單位) 87 109 -20% 527 593 -11%
鉛(以千磅為單位) 1,210 1,250 -3% 6,902 7,814 -12%
鋅(單位：千磅) 2,809 2,413 16% 15,172 16,313 -7%
費用數據 *
採礦成本（美元/噸） 44.42 46.43 -4% 42.66 41.36 3%
磨粉成本（美元/噸） 18.70 20.91 -11% 16.69 16.93 -1%
生產成本（美元/噸） 63.12 67.34 -6% 59.35 58.29 2%
全面維持生產成本（美元/噸） 78.32 84.79 -8% 85.17 83.33 2%
每盎司白銀的現金成本，扣除副產品信貸額（美元） (4.79) (3.10) -55% (4.70) (13.72) 66%
每盎司銀的全部維持成本，扣除副產品信貸額（美元） 6.63 5.93 12% 11.08 0.50 -2116%

* 替代績效 （非IFRS）衡量標準。請參閲第13節以瞭解和解。

**銀回收包括從鉛精礦中回收的銀和從鋅精礦中回收的銀。

2024財年與2023財年

2024財年，GC礦場共開採了290，006噸礦石，研磨了290，050噸，比2023財年的299，959噸和研磨量299，597噸下降了3%。這一下降主要是由於2024財年第二季度生產中斷五週（請參閲公司2023年9月5日發佈的 新聞稿）。

2024財年，通過XRT礦石分類系統總共清除了27，937噸廢物 。

2023財年，磨碎礦石的平均品位為銀69克/噸，鉛1.2%，鋅2.6%，而銀75克/噸，鉛1.3%，鋅2.8%。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

GC礦生產的金屬約為527,000盎司銀、6,900,000磅鉛及1,520萬磅鋅，銀、鉛及鋅產量分別減少11%、12%及7%，而2023財政年度的銀、鉛及鋅產量分別為593,000盎司、780萬磅鉛及1,630萬磅鋅。減少主要是由於i)礦石產量減少3%；及ii)開採順序導致水頭品位下降。

GC礦的採礦成本為每噸42.66美元，較2023財年的每噸41.36美元上漲3%，磨礦成本為每噸16.69美元，較2023財年的每噸16.93美元下降1%。每噸加工礦石的生產成本為59.35美元，較2023財年的58.29美元上漲2%。與2023財年的83.33美元相比，每噸已加工礦石的整體維持生產成本為85.17美元，增長2%。增長主要是由於礦石產量減少3%，導致每噸固定成本分配較高。

在2024財年，GC礦每盎司白銀的現金成本(扣除副產品信貸)為負4.70美元，而2023財年為負13.72美元。扣除副產品信用後，每盎司白銀的全部維持成本為11.08美元，而2023財年為0.50美元。增長主要是由於i)每噸生產成本和全部維持生產成本增加2%，以及ii)副產品信貸減少590萬美元。

在2024財年，大約完成了價值74,859米或價值210萬美元的鑽石鑽探(2023財年-65,399米或220萬美元)，其中約46,702米或價值80萬美元的地下鑽石鑽探已作為採礦成本的一部分支出(2023財年-43,375米 或130萬美元)，約28,157米或130萬美元的鑽石鑽探已資本化(2023財年-22,024米 或80萬美元)。此外，約7,787米或270萬美元的隧道已完成並作為採礦成本的一部分支出(2023財年-7,071米或210萬美元)，約11,804米(或490萬美元)的水平隧道、抬高、 和下坡已完成並被資本化(2023財年-12,722米或400萬美元)。

2024財年第四季度與2023財年第四季度

在2024財年第四季度，GC礦共開採了48,038噸 礦石，較2023財年第四季度的49,643噸下降了3%。礦石加工量為57,226噸，較2023財年第四季度的48,483噸增長18%。

在2024財年第四季度，XRT礦石分類系統總共清除了5,685噸 廢物。

與2023財年第四季度的銀88克/噸、鉛1.3%和鋅2.5%相比，精選礦石的平均原礦品位為銀57g/t、鉛1.1%和鋅2.5%。

GC礦生產的金屬約為銀87000盎司、鉛120萬磅和鋅280萬磅，鋅的產量增加16%，而銀和鉛的產量分別減少20%和3%，而2023年第四財年第四季度的銀、鉛和鋅的產量分別為10萬9千盎司、130萬磅和240萬磅。

2024年第四季度，GC礦的採礦成本為每噸44.42美元，較2023年第四季度的每噸46.43美元下降4%，磨礦成本為每噸18.70美元，較2023年第四季度的每噸20.91美元下降11%。每噸加工礦石的生產成本為63.12美元，較2023財年第四季度的67.34美元下降6%。與2023財年第四季度的84.79美元相比，每噸已加工礦石的整體維持生產成本為78.32美元，下降了8%。 減少主要由於已加工礦石增加18%，導致每噸固定成本分配較低。

在2024財年第四季度，GC礦每盎司白銀的現金成本(扣除副產品信貸)為負4.79美元，與2023財年第四季度的負3.10美元相比下降了55%。扣除副產品信用後，每盎司白銀的總維持成本為6.63美元，而2023財年第四季度為5.93美元。

於2024財年第四季度，約13,435米 或價值30萬美元的鑽石鑽探已完成(2023財年第四季度-10,692米或40萬美元)，其中約9,898米或價值0.2萬美元的地下鑽探已作為採礦成本的一部分支出(2023財年第四季度-3,720米 或1,000,000美元)，約3,537米或1,000,000美元被資本化(2023財年第四季度-6,972米或3,000,000美元)。此外，約1 179米或50萬元的隧道工程已完成，並用作

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

部分採礦成本(2023財年第四季度-1,492米或40萬美元)和約2,286米(120萬美元)的水平隧道、上山和下坡 已完成並被資本化(2023財年第四季度-2,219米或70萬美元)。

(Iii)寬坪工程

2024財年寬坪項目的活動重點是完成建造礦山所需的研究和報告。截至2024年3月31日，該公司已完成環境、水和土壤評估的研究，所有這些報告都已提交給相關省級當局並獲得批准。根據中國標準編制的最新礦產資源評估報告已經有關省級當局審查和批准。本公司編制了一份包含礦產資源開發利用計劃、復墾計劃和環境修復計劃的報告，並由外部專家小組進行審查和批准。截至2024年3月31日的年度內，寬坪項目的總資本支出為30萬美元，上年為90萬美元。

(Iv)BYP地雷

BYP礦自2014年8月開始進行維護和維護 ，因為需要進行資本升級以維持其持續的生產和市場環境。該公司正在進行 申請新的採礦許可證的活動，但過程花費的時間比預期的要長。不能保證BYP礦的新採礦許可證 將被髮放，或者如果被髮放，它將在合理的運營和/或財務條款下或以及時的方式被髮放，或者公司將能夠遵守對其施加的所有條件。

(v)La Yesca項目

La Yesca項目自去年以來一直處於擱置狀態，沒有進一步勘探活動的計劃。

(c)2024財年結果與2024財年指導意見比較

除非另有説明，否則MD&A中對2024財年指導的所有提及均指的是本公司於2023年5月24日提交的2023財年MD&A年度(“2024財年指導”)中的“2024財年經營展望”部分，該部分在www.sedarplus.ca的公司SEDAR+簡介下提交。

(i)生產和生產成本

下表彙總了2024財年與相應的2024財年指導相比實現的生產和生產成本：

總目 個年級 金屬 生產 生產成本
礦石 已加工 黃金 白銀 鉛 鋅 黃金 白銀 鉛 鋅 現金成本 鞍鋼
(公噸) (克/噸) (克/噸) (%) (%) (盎司) （科茲） （千磅） （千磅） ($/t) ($/t)
2024財年
營礦區 816,145 0.32 231 3.4 0.7 7,268 5,677 56,269 8,213 85.66 141.82
GC礦 290,050 - 69 1.2 2.6 - 527 6,902 15,172 59.35 85.17
已整合 1,106,195 0.24 189 2.9 1.2 7,268 6,204 63,171 23,385 78.86 140.40
2024財年指南
營礦區 770,000 - 810,000 0.20 267 3.9 0.8 4,400 - 5,500 6,180 - 6,500 62,950 - 65,630 9,120 - 9,520 90.4 - 92.6 143.8 - 148.8
GC礦 330,000 - 360,000 - 75 1.2 2.9 0 - 0 620 - 670 7,530 - 8,180 18,530 - 20,140 50.3 - 52.3 79.6 - 84.2
已整合 1,100,000 - 1,170,000 0.14 208 3.1 1.4 4,400 - 5,500 6,800 - 7,170 70,480 - 73,810 27,650 - 29,660 78.2 - 80.5 136.4 - 142.4

在2024財年，該公司共加工了1,106,195噸礦石，生產了約7,268盎司黃金、620萬盎司白銀、6320萬磅鉛、 和2340萬磅鋅。已加工礦石在指導範圍內，黃金產量超過指導標準，而銀、鉛和 鋅的產量低於指導標準，原因是達到的頭品位較低。營礦區的礦石和黃金產量超過了指導值。GC礦的礦石和金屬產量低於指引，短缺可歸因於較低的頭品位 以及2024財年第二季度生產中斷五週(見本公司於2023年9月5日發佈的新聞稿)。

綜合現金生產成本及每噸持續生產成本均在指引範圍內。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

(Ii)發展和資本支出

下表彙總了與各自的《2024財政年度指導意見》相比，2024財政年度的發展工作和資本化支出。

資本化 開發和支出 已支出
坡道開發 勘探 和 開發隧道 鑽探 設備 &
Mill和TSF		 總計 採礦
製備
隧道		 鑽探
（米特雷斯） （千美元） （米特雷斯） （千美元） （米特雷斯） （千美元） （千美元） （千美元） （米特雷斯） （米特雷斯）
2024財年
營礦區 12,659 $9,419 75,201 $30,660 130,293 $4,554 11,368 $56,001 33,436 90,868
GC礦 540 592 11,264 4,293 28,157 1,317 517 6,719 7,787 46,702
公司和其他 - - - - - 290 1,031 1,321 - -
已整合 13,199 $10,011 86,465 $34,953 158,450 $6,161 $12,916 $64,041 41,223 137,570
2024財年指南
營礦區 8,800 6,300 57,200 23,900 146,400 4,200 21,800 56,200 25,800 71,400
GC礦 - - 14,700 6,400 30,200 800 700 7,900 5,300 24,800
公司和其他 - - - - - - 600 600 - -
已整合 8,800 $6,300 71,900 $30,300 176,600 $5,000 $23,100 $64,700 31,100 96,200
2024財年指導百分比
營礦區 144% 150% 131% 128% 89% 108% 52% 100% 130% 127%
GC礦 - - 77% 67% 93% 165% 74% 85% 147% 188%
公司和其他 - - - - - - 172% 220% - -
已整合 150% 159% 120% 115% 90% 123% 56% 99% 133% 143%

2024財年發生的資本支出總額為6,400萬美元，與資本支出指引6,470萬美元相當。資本化礦山開發支出為5,110萬美元，較指導的4,160萬美元增加23%，主要是由於坡道、開發和勘探隧道竣工數較指導增加23%。設備更換以及磨礦和尾礦儲存設施(“TSF”)建設所產生的資本支出為1,290萬美元，較指引下降56%。減少的主要原因是：i)2024財年建造TSF的資本支出僅為630萬美元，而指導為1,290萬美元；及ii)XRT礦石分選系統正在試運行，尚未產生大量資本支出。TSF第一階段預計將按計劃在2025財年完成，但成本預計將大大低於最初的估計。

(d)與OreCorp交易的最新情況

於2023年8月6日，本公司與OreCorp Limited(澳大利亞證券交易所股票代碼：ORR)(“OreCorp”)宣佈簽署一份具約束力的計劃執行契據(“協議”)，根據該協議，本公司將根據2001年公司法(Cth)(“該計劃”)第5.1部項下的澳大利亞安排計劃，收購併非由本公司或其聯營公司持有的所有OreCorp繳足普通股(“OreCorp股份”)，但須受各種條件的滿足及/或豁免的規限，據此，OreCorp股份的每位持有人將獲得、每持有一股Orecorp股票，現金為0.15澳元(“澳元”)，希爾威普通股為0.0967。

在訂立協議的同時，本公司與OreCorp訂立配售協議，希爾威同意以每股OreCorp 0.40澳元的價格向OreCorp購買70,411,334股新的繳足普通股 ，總收益約為1,850萬澳元(2,800萬澳元)。配售於2023年8月完成，因此，本公司持有OreCorp全部已發行普通股的約15%。 定向增發後，本公司通過澳大利亞證券交易所(“ASX”)在市場上額外收購了3,477,673股OreCorp股票，價格約為110萬美元，截至2023年12月31日，本公司持有73,889,007股OreCorp股票，佔OreCorp已發行普通股總數的15.74%。

該協議及該計劃已於2023年11月23日(“修訂契據”)修訂及重述，將現金代價由0.15澳元增至0.19澳元，而每股Orecorp股份的股份代價(即希爾威普通股的0.0967)並無變動。

由於Perseus Mining Limited(“Perseus”) 收購了OreCorp 19.9%的相關權益並表示將投票反對該計劃，本公司於2023年12月26日與OreCorp簽訂了投標執行契約(“Bid”)，根據該文件，希爾威已同意以場外收購要約的方式收購希爾威尚未擁有的所有OreCorp股份，代價為0.0967。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

希爾威的普通股 和每股OreCorp 0.19澳元的現金(“對價”)。收購要約受最低條件的限制，包括希爾威擁有至少50.1%的OreCorp股份的相關權益。

與該計劃一樣，在某些情況下，如果競購終止，OreCorp將向希爾威支付約280萬澳元的分手費。

2024年3月，本公司宣佈，根據對OreCorp股票的場外收購要約， 未能獲得OreCorp至少50.1%的權益，並且 選擇不行使與Perseus對OreCorp的競爭要約相匹配的權利。

2024年4月，本公司接受了Perseus的要約，並從Perseus獲得了約4,250萬澳元用於投資OreCorp股票，並從OreCorp獲得了280萬澳元的分手費。

截至2024年3月31日，由於自公司於2023年8月對OreCorp進行初始投資以來，OreCorp股價發生變化，公司按市價計算錄得收益770萬美元。

與擬議的收購OreCorp相關的交易成本扣除分手費後為30萬美元，並在截至2024年3月31日的年度綜合收益表中記為財產評估和業務發展費用 。

5.2025財年運營展望

本公司重申此前在本公司於2024年4月23日發佈的新聞稿中宣佈的截至2025年3月31日的年度(“2025財年”)的生產、現金成本、 和資本支出指引。

(a)2025財年生產和現金成本指導

在2025財年，本公司預計將開採和加工1,151,000至1,256,000噸礦石，生產約7,900至9,000盎司黃金、6.8至720萬盎司銀、 6420萬至6930萬磅鉛以及27.1至3010萬磅鋅。2025財年的產量指引顯示，與2024財年的生產業績相比，礦石的產量增加了約4%至14%，黃金的產量增加了8%至23%，白銀的產量增加了9%至17%，鉛的產量增加了2%至10%，鋅的產量增加了16%至29%。

標題 等級 金屬製品 製作 生產成本
礦石 已加工

黃金

白銀

鉛

鋅

黃金

白銀

鉛

鋅

現金 成本

鞍鋼
（噸） (克/噸) (克/噸) (%) (%) (科茲) （科茲） （千磅） （千磅） ($/t) ($/t)
2025財年指南
金礦 63,000 - 70,000 2.4 78 2.1 - 4.3 - 5.0 140 - 160 2,680 - 2,980
銀礦 797,000 - 885,000 - 249 3.3 0.8 3.6 - 4.0 6,070 - 6,520 54,480 - 58,910 8,877 - 10,986
營礦區 860,000 - 955,000 0.3 235 3.1 0.8 7.9 - 9.0 6,210 - 6,680 57,160 - 61,890 8,877 - 10,986 $ 83.7 - $ 88.1 $ 142.3 - $ 153.2
GC礦 291,000 - 301,000 - 68 1.1 3.0 540 - 550 7,070 - 7,450 18,240 - 19,110 $ 54.4 - $ 55.5 $ 99.3 - $ 99.7
已整合 1,151,000 - 1,256,000 7.9 - 9.0 6,750 - 7,230 64,230 - 69,340 27,117 - 30,096 $ 77.0 - $ 79.6 $ 143.6 - $ 152.3

營礦區計劃開採和加工 860，000至955，000噸礦石，其中63，000至70，000噸金礦石，預計品位為2.4克/噸黃金，生產 約7，900至9，000盎司黃金、620至670萬盎司白銀、2025財年鉛為5720萬至6190萬磅，鋅為890萬至1100萬磅。與2024財年的實際產量相比，該產量指導意味着礦石產量增加約5%至17%，黃金產量增加8%至23%，銀產量增加9%至18%，鉛產量增加2%至10%，鋅產量增加8%至34%。

營礦區的現金生產成本預計為每噸礦石83.7%至88.1%，整體維持生產成本估計為每噸已加工礦石142.4美元至153.3美元，與2024年財政年度的實際成本相當。

GC礦計劃開採和加工29.1萬噸至30.1萬噸礦石，以生產540至55萬盎司銀、710萬至750萬磅鉛以及1820萬至1910萬磅鋅。GC礦2025財年的生產指引顯示，與2024財年的生產業績相比，礦石產量增加約0%至4%，銀產量增加2%至4%，鉛產量增加2%至8%，鋅產量增加20%至26%。

GC礦的現金生產成本預計為每噸礦石54.4美元至55.5美元，整體維持生產成本估計為每噸已加工礦石99.3美元至99.7美元。

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希爾威金屬公司。
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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

(b)2025財年資本支出指引

在2025財年，公司預計將產生總計9,080萬美元的資本支出，如下表所示。

資本化 開發工作和支出 已支出
坡道和 發展
隧道		 探索 挖掘隧道 鑽石
鑽探		 設施和設備 總計

挖掘 準備

隧道

鑽石

鑽探
（米特雷斯） (百萬美元) （米特雷斯） (百萬美元) （米特雷斯） (百萬美元) (百萬美元) (百萬美元) （米特雷斯） （米特雷斯）
2025財年資本化工作 計劃和資本支出估計
營礦區 45,100 27.3 45,800 17.4 137,700 3.4 30.6 78.7 37,800 117,300
GC礦 8,000 4.5 9,700 5.0 51,500 1.3 0.3 11.1 7,100 18,700
公司和其他 - - - - - - 1.0 1.0 - -
已整合 53,100 31.8 55,500 22.4 189,200 4.7 31.9 90.8 44,900 136,000

營礦區礦山優化和設施改進的資本支出總額 估計為7，870萬美元。對於礦山優化， 公司計劃總共花費4，810萬美元，包括以下資本支出：

(i)開發45,100米長的坡道和隧道，用於交通和通道，估計資本化支出為2,730萬美元(平均為605美元/米)。這些礦山優化方案的主要目標是用坡道和無軌系統取代現有的豎井，並有更多的機械化開採，如用留礦法逐步取代勞動密集型的重新採礦法 ；

(Ii)開發45,800米長的勘探隧道，估計資本化成本為1,740萬美元(380美元/米)； 以及

(Iii)鑽探137,700米長的勘探鑽石鑽孔，以供未來生產，估計資本化成本為340萬美元。

對於尾礦庫設施(“TSF”)以及工廠擴建和設備，公司計劃花費3,060萬美元：

(i)在2025財政年度第二季度完成TSF，剩餘支出為1,590萬美元；以及

(Ii)在2025財年第三季度之前，為二廠增加一條每天1500噸的浮選生產線，每份簽署的EPCM合同的成本為720萬美元，並以170萬美元的價格增加兩個XRT礦石分選系統。XRT礦石分選系統 將有助於分選因貧化率增加而產生的廢石，因為公司將從“重新申請”的採礦方法轉向更多的縮水採礦方法。

除了資本化的掘進和鑽探工作，營礦區還計劃完成和花費3.78萬米的採礦準備隧道和11.73萬米的鑽石 鑽探。

對於GC礦， 公司計劃：i)完成和資本化8,000米的運輸坡道和採礦開發隧道，估計成本為450萬美元(562美元/米)；ii)完成和資本化9,700米的勘探隧道，估計成本為500萬美元(515美元/米)；iii)完成和資本化51,500米的鑽石鑽探，估計成本為130萬美元；d)花費30萬美元購買設備和設施。GC礦的總資本支出在2025財年預算為1110萬美元。

除了資本化的挖掘和鑽探工作，該公司還計劃在GC礦完成7,100米的採礦準備隧道和18,700米的鑽石鑽探，並支付相關費用。

寬坪項目 預計將在2025財年第二季度獲得所有許可和許可證，預算100萬美元的資本支出 用於礦山建設的啟動。

6.對Associates的投資

(a)對新太平洋金屬公司(“NUAG”)的投資

新太平洋金屬公司(“NUAG”) 是一家加拿大上市公司，在多倫多證券交易所(代碼：NUAG)和紐約證券交易所美國證券交易所(代碼：NEWP)上市。本公司對NUAG的投資採用權益法核算，因其能夠對NUAG的財務和經營政策產生重大影響 。

2023年9月，本公司參與了對NUAG普通股的購買交易融資，並

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

以500萬美元的成本收購了NUAG額外2，541，890股普通股。 由於融資，該公司在NUAG的所有權被稀釋至27.4%，並在合併利潤表上記錄了70萬美元的稀釋收益 。

截至2024年3月31日，本公司擁有NUAG 46,904,706股普通股(2023年3月31日至44,351,616股)，所有權權益為27.4%(2023年3月31日至28.2%)。

於各報告日期，NUAG普通股投資 及其市值概要如下：

共享數量： 金額 NUAG的價值
每股普通股
市場報價
餘額，2022年4月1日 44,042,216 $49,437 $140,275
從公開市場購買 309,400 874
淨虧損份額 (2,411)
佔其他綜合虧損的份額 (894)
外匯影響 (3,753)
平衡，2023年3月31日 44,351,616 $43,253 $119,621
參與購買交易 2,541,890 4,982
從公開市場購買 11,200 15
攤薄收益 733
淨虧損份額 (1,784)
佔其他綜合虧損的份額 (28)
外匯影響 (91)
餘額，2024年3月31日 46,904,706 $47,080 $63,693

公司對NUAG 100%投資的財務信息摘要如下：

截至3月31日止年度，
2024(1) 2023(1)
NUAG報告的NUAG股東應佔淨虧損 $(6,404) $(8,569)
NUAG淨虧損符合提貨資格 (6,404) (8,569)
其他 NUAG股東報告的NUAG股東應佔NUAG股東的全面收益（虧損） (104) (3,161)
NUAG有資格接手的綜合損失 $(6,508) $(11,730)
公司應佔淨虧損份額 (1,784) (2,411)
公司在其他綜合收益(虧損)中的份額 (28) (894)
公司應承擔的全面虧損 $(1,812) $(3,305)

(1)NUAG的財年結束 於6月30日。NUAG的季度財務業績用於編制與公司3月31日的 年終數據相匹配的財務信息。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

截至 3月31日， 2024 2023年3月31日
流動資產 $24,509 $12,020
非流動資產 114,048 107,788
總資產 $138,557 $119,808
流動負債 842 3,493
總負債 $842 $3,493
淨資產 $137,715 $116,315
非控制性權益 (155) (88)
全國股份公司股東應佔權益總額 $137,870 $116,403
公司在聯營公司淨資產中的份額 $37,719 $32,794
公允價值調整 9,361 10,459
NUAG投資的實際價值 $47,080 $43,253

公司對NUAG投資的公允價值 與公司應佔NUAG淨資產之間的差異主要產生於收購投資和後續計量後的公允價值 調整。

(b)投資Tincorp Metals Inc.（“TIN”）

廷考普金屬公司（“TIN”），前身為 Whitehorse Gold Corp.，是一家在多倫多證券交易所上市的加拿大上市公司（代碼：TIN）。該公司使用權益法核算其對TIN的投資 ，因為它能夠對TIN的財務和運營政策產生重大影響。

2022年12月15日，該公司參與了一項非經紀人私募的TIN，並以120萬美元的成本購買了4，000，000個單位。每個單位由一股TIN 普通股和一半普通股購買權證組成，行使價為每股0.65加元。普通股認股權證於2024年12月15日到期 。

2024年1月，本公司與TIN簽訂了一份不含任何轉換功能的免息無擔保信貸安排協議(“貸款”)，以允許TIN從本公司獲得最多100萬美元的貸款。簽署該貸款後，本公司向TIN預付了50萬美元，並獲得350,000股TIN普通股作為授予該貸款的紅股。2024年4月，該公司向TIN提供了剩餘的50萬美元。該貸款的到期日為2025年1月31日。

截至2024年3月31日，本公司擁有19864285股TIN普通股(2023年3月31日至19514285股)，所有權權益為29.7%(2023年3月31日至29.3%)。

TIN普通股投資及其截至各自報告日期的市值摘要如下：

股數 金額 錫的價值
每股普通股
市場報價
餘額，2022年4月1日 15,514,285 $7,404 $6,208
參與私募 4,000,000 1,181
稀釋損失 (107)
淨虧損份額 (490)
應佔其他全面收益 8
外匯影響 (554)
平衡，2023年3月31日 19,514,285 $7,442 $6,777
根據信貸安排協議收到的Tincorp股票 350,000 78
淨虧損份額 (908)
應佔其他全面收益 (8)
減損 (4,251)
外匯影響 (7)
餘額，2024年3月31日 19,864,285 $2,346 $2,346

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

根據TIN的財務狀況和股價表現 ，公司確定有客觀證據表明公司對TIN的投資於2024年3月31日出現了損害。因此，公司將投資的公允價值下調至根據TIN截至2024年3月31日普通股交易價格計量的投資的公允價值 ，並確認了約430萬美元（截至2023年3月31日的年度 -零）的投資的減損損失。

公司100%投資TIN的財務信息摘要如下：

截至三月三十一日止年度，
2024(1) 2023(1)
TIN報告的TIN股東應佔淨虧損 $(3,075) $(1,666)
TIN報告的歸屬TIN股東的其他全面收益 (26) 30
錫礦綜合損失合格的錫礦 (3,101) (1,636)
公司應佔淨虧損份額 (908) (490)
公司在其他綜合收益中的份額 (8) 8
公司應承擔的全面虧損 $(916) $(482)

(1)TIN的 財年結束日期為12月31日。TIN的季度財務業績用於編制與 公司3月31日年終相匹配的財務信息。

截至 2024年3月31日 2023年3月31日
流動資產 $250 $2,640
非流動資產 20,899 20,701
總資產 $21,149 $23,341
流動負債 1,303 746
總負債 $1,303 $746
淨資產 $19,846 $22,595
公司在聯營公司淨資產中的份額 $5,892 $6,625
公允價值調整 (3,546) 817
TIN投資的實際價值 $2,346 $7,442

公司對TIN投資的公允價值與公司佔TIN淨資產之間的差異主要產生於 收購投資和後續測量後的公允價值調整。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

7.財務業績概覽

(a)精選年度和季度信息

下表列出了過去十二個季度的精選季度業績 以及過去三年的精選年度業績。影響業績的主要因素 如下：已實現出售金屬價格的波動性和出售的時機。截至3月31日的季度業績通常會受到延長的農曆新年假期的影響。

2024財年 截至的季度 截至的年度
(In數千個 美元，每股金額除外） 2023年6月30日 2023年9月30日 2023年12月31日 2024年3月31日 2024年3月31日
收入 $60,006 $53,992 $58,508 $42,681 $215,187
採礦作業費用 36,705 33,049 35,201 29,643 134,598
礦山經營收入 23,301 20,943 23,307 13,038 80,589
公司一般和行政費用 3,650 3,810 3,228 3,407 14,095
匯兑損失(收益) 2,227 (1,314) 701 (1,277) 337
應佔聯營公司虧損 640 705 5,680 (4,333) 2,692
聯營公司投資攤薄收益 - (733) - - (733)
聯營公司投資減值 - - - 4,251 4,251
投資損失(收益) (1,086) 603 (6,204) (990) (7,677)
其他項目 (130) 912 2,219 702 3,703
營業收入 18,000 16,960 17,683 11,278 63,921
財務項目 (1,434) (1,688) (1,510) (1,402) (6,034)
所得税費用 6,221 3,878 5,123 5,055 20,277
淨收入 13,213 14,770 14,070 7,625 49,678
公司股權持有人應佔淨收益 9,217 11,050 10,510 5,529 36,306
基本每股收益 0.05 0.06 0.06 0.03 0.21
稀釋後每股收益 0.05 0.06 0.06 0.03 0.20
宣佈的現金股利 2,214 - 2,214 - 4,428
宣佈每股現金股息 0.0125 - 0.0125 - 0.0250
其他財務信息
總資產 702,815
總負債 105,806
總計 歸屬於公司股權持有人的權益 507,255

2023財年 季度 結束 年 結束
(單位：千美元，非每股金額 ) 2022年6月30日 2022年9月30日 2022年12月31日 2023年3月31日 2023年3月31日
收入 $63,592 $51,739 $58,651 $34,147 $208,129
採礦作業費用 38,690 37,378 36,907 24,371 137,346
礦山經營收入 24,902 14,361 21,744 9,776 70,783
公司一般和行政費用 3,557 3,476 3,171 3,045 13,249
匯兑損失(收益) (1,656) (4,340) 850 304 (4,842)
應佔聯營公司虧損 728 771 677 725 2,901
對聯營公司的投資稀釋損失 107 107
股權投資的損失(收益) 2,671 1,596 (3,010) 1,061 2,318
採礦權和財產減值費用 - 20,211 - - 20,211
其他項目 231 61 2,791 9 3,092
營業收入 19,371 (7,414) 17,265 4,525 33,747
財務項目 (800) (1,023) 69 358 (1,396)
所得税費用 6,087 3,811 2,259 1,886 14,043
淨收入 14,084 (10,202) 14,937 2,281 21,100
股東應佔淨收益(虧損)
公司 10,169 (1,712) 11,916 235 20,608
每股基本收益(虧損) 0.06 (0.01) 0.07 0.00 0.12
稀釋後每股收益(虧損) 0.06 (0.01) 0.07 0.00 0.12
宣佈的現金股利 2,216 - 2,209 - 4,425
宣佈每股現金股息 0.0125 - 0.0125 - 0.025
其他財務信息
總資產 676,799
總負債 96,968
應佔股東權益總額 489,053

管理層的討論與分析第18頁

希爾威金屬公司。
管理層的討論與分析
截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

2022財年 截至的季度 截至的年度
(In數千美元，其他 比每股金額） 2021年6月30日 2021年9月30日 2021年12月31日 2022年3月31日 2022年3月31日
收入 $58,819 $58,435 $59,079 $41,590 $217,923
採礦作業費用 33,315 34,823 37,603 27,881 133,622
礦山經營收入 25,504 23,612 21,476 13,709 84,301
公司一般和行政費用 3,838 3,749 3,310 3,284 14,181
匯兑損失(收益) 450 (2,063) (1,813) 3,159 (267)
應佔聯營公司虧損 396 469 403 920 2,188
股權投資的損失(收益) 722 3,365 (1,101) 499 3,485
其他項目 314 460 1,481 (106) 2,149
營業收入 19,784 17,632 19,196 5,953 62,565
財務項目 (1,265) (481) 8,171 (932) 5,493
所得税支出(回收) 4,817 5,355 3,093 523 13,788
淨收入 16,232 12,758 7,932 6,362 43,284
公司股權持有人應佔淨收益 12,212 9,393 5,063 3,966 30,634
基本每股收益 0.07 0.05 0.03 0.02 0.17
稀釋後每股收益 0.07 0.05 0.03 0.02 0.17
宣佈的現金股利 2,202 - 2,211 - 4,413
宣佈每股現金股息 0.0125 - 0.0125 - 0.025
其他財務信息
總資產 723,538
總負債 103,424
應佔股東權益總額 512,396

(b)2024財年財務業績概覽

2024財年，公司股東應佔淨利潤 為3，630萬美元，即每股0.21美元，而2023財年，淨利潤為2，060萬美元，即每股0.12美元。

與2023財年相比，本公司的綜合財務業績主要受以下因素影響：i)黃金和白銀的實際售價分別上升19%和16%，以及鉛精礦中黃金和白銀的實際售價分別上升19%和16%；ii)鉛和鋅的實際售價分別下降1%和23%；iii)黃金銷量增加65%，白銀、鉛和鋅的銷量分別下降6%、8%和1%；iv)每噸生產成本下降6%；和v)按市值計價的投資增加1,000萬美元，由vi)外匯增加的520萬美元的負面影響抵消。

2024財年的收入為2.152億美元，與2023財年的2.081億美元相比增長了3%。增加的主要原因是i)黃金銷量增加530萬美元；ii)白銀及黃金的實際售價上升而增加1,990萬美元；被抵銷的金額為1,260萬美元；iv)白銀、鉛及鋅的銷量減少1,260萬美元；v)鋅的實際售價下跌而減少550萬美元。

已實現銷售淨價按上海金屬交易所(“SME”)價格減去冶煉廠費用、回收和增值税(“增值税”)計算。SME報價的金屬價格 不包括黃金，包括增值税。下表是公司在2024財年和2023財年的平均淨已實現銷售價格、中小企業報價和倫敦金屬交易所(LME)報價的對比：

白銀 (美元/盎司) 黃金 (美元/盎司) 銷售線索 (美元/磅) 鋅 (美元/磅)
F2024 F2023 F2024 F2023 F2024 F2023 F2024 F2023
已實現淨售價 $19.93 $17.11 $1,792 $1,511 $0.86 $0.87 $0.82 $1.06
中小企業 $25.03 $21.48 $2,023 $1,818 $1.00 $1.00 $1.33 $1.63
LME $23.56 $21.35 $1,988 $1,804 $0.96 $0.95 $1.13 $1.49

與2023財年相比，2024財年白銀和黃金的平均實現售價分別上漲了16%和19%，而中小企業報價的白銀和黃金的平均價格分別上漲了17%和11%，而LME的白銀和黃金的平均報價僅上漲了10%。和10%。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

下表彙總了已售出的金屬、每種金屬的已實現淨售價和收入。

年份 截至二零二三年三月三十一日 截至2023年3月31日的年度
英礦業
學區		 氣相色譜 已整合 英礦業 區 氣相色譜 已整合
金屬銷售
黃金(盎司) 7,268 - 7,268 4,400 - 4,400
銀(以千盎司為單位) 5,717 518 6,235 6,049 588 6,637
鉛(以千磅為單位) 54,292 6,333 60,625 58,240 7,447 65,687
鋅(單位：千磅) 8,240 15,010 23,250 7,175 16,263 23,438
收入
黃金(單位：千美元) 13,024 - 13,024 6,647 - 6,647
白銀(單位：千美元) 116,364 7,870 124,234 105,776 7,816 113,592
鉛(單位：千美元) 46,972 5,422 52,394 50,477 6,366 56,843
鋅(單位：千美元) 6,904 12,198 19,102 7,881 16,942 24,823
其他(單位：千元) 4,529 1,904 6,433 4,087 2,137 6,224
187,793 27,394 215,187 174,868 33,261 208,129
平均售價，扣除增值税和冶煉費用後的淨額
黃金(每盎司1美元) 1,792 - 1,792 1,511 - 1,511
白銀(每盎司$) 20.35 15.19 19.93 17.49 13.29 17.11
鉛(每磅$) 0.87 0.86 0.86 0.87 0.85 0.87
鋅(每磅$) 0.84 0.81 0.82 1.10 1.04 1.06

2024財年礦山運營成本為1.346億美元，與2023財年的1.373億美元相比下降了2%。列入礦山作業費用的項目如下：

2024財年 2023財年 變化
生產成本 $88,574 $91,769 -3%
折舊及攤銷 27,286 27,607 -1%
礦產資源税 5,275 5,095 4%
政府收費及其他税項 2,641 2,388 11%
一般和行政 10,822 10,487 3%
$134,598 137,346 -2%

2024財年的生產成本為8860萬美元，與2023財年的9180萬美元相比下降了3%。下降的主要原因是每噸生產成本下降了6%。已加工礦石的生產成本約為1,123,000噸，按每噸78.86美元計算，而在2023財政年度，約1,092,000噸已加工礦石的生產成本按每噸84.03美元計算。

礦產資源税上調的主要原因是2024財年實現了更多收入。政府收費和其他税收包括環境保護費、增值税附加税、土地使用税、印花税和國家和地方政府徵收的其他雜費、關税和税費。

2024財年礦山運營的一般和管理費用為1080萬美元，與2023財年的1050萬美元相比增長了3%。礦山作業的一般費用和管理費用包括的項目如下：

2024財年 2023財年 變化
攤銷和折舊 $1,094 $1,189 -8%
辦公室和行政費用 2,613 2,608 0%
專業費用 565 432 31%
薪金和福利 6,550 6,258 5%
$10,822 $10,487 3%

2024財年礦山運營收入為8,060萬美元，較2023財年的7,080萬美元增長14%。增加的主要原因是營礦區的收入增加及礦山經營成本下降。營礦區的採礦業務收入為7,790萬美元，而2023財年為6,280萬美元。GC礦的採礦業務收入為310萬美元，而2023財年為840萬美元。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

公司一般和行政費用 在2024財年為1,410萬美元，較2023財年的1,320萬美元增長6%或80萬美元。增加的主要原因是通貨膨脹及增加人手以支持本公司的業務發展活動。包括在公司 一般和行政費用中的項目如下：

2024財年 2023財年 變化
攤銷和折舊 $588 $573 3%
辦公室和行政費用 2,042 1,834 11%
專業費用 860 669 29%
薪金和福利 6,459 6,331 2%
基於股份的薪酬 4,146 3,842 8%
$14,095 $13,249 6%

2024財年匯兑損失為30萬美元，而2023財年的匯兑收益為480萬美元。外匯損失主要是由美元和澳元對加元的匯率推動的。

2024財年的投資收益為770萬美元，比2023財年的虧損230萬美元增加了1000萬美元。收益主要是由於按市值計價投資的價值發生了變化。

2024財年員工虧損份額為270萬美元，而2023財年為290萬美元。聯營公司的虧損份額代表公司在NUAG和TIN的股權回升 。

在2024財年，對Associate的投資稀釋收益為70萬美元，而2023財年為虧損0.1美元。於2024年3月31日，本公司於NUAG的股權由2023年3月31日的28.2%攤薄至27.4%。

430萬美元的減值費用在2024財年與公司對TIN的投資有關，而2020萬美元的減值費用與公司的La Yesca項目有關。於2024財政年度，由於有客觀證據顯示本公司於錫業的投資出現減值，本公司於2024年3月31日將本公司於錫業的投資的賬面價值減記至錫業普通股的市價。

2024財年的財務收入為620萬美元，而2023財年為470萬美元。該公司投資於短期投資，包括定期存款、貨幣市場工具和債券。

2024財年的融資成本為20萬美元，而2023財年為330萬美元。財務費用主要包括以下內容：

2024財年 2023財年 變化
租賃債務利息 $22 $43 -49%
取消環境復康條款的折扣 191 239 -20%
債務投資減值費用 - 2,883 -100%
債券處置損失 - 93 100%
$213 $3,258 -93%

2024財年所得税支出為2,030萬美元，較2023財年的1,400萬美元增長44%。增加的主要原因是礦山經營的應納税所得額增加，以及中國通過股息支付分配的資金所支付的預扣税。在2024財年記錄的所得税支出包括1470萬美元的當期所得税支出(2023財年-930萬美元)和560萬美元的遞延所得税支出(2023財年-470萬美元)。2024財年的當前所得税支出包括預提税費610萬美元(2023財年-380萬美元)，這些費用是按中國派發的股息按10%的税率支付的。

(c)2024財年第四季度財務業績概覽

2024財年第四季度，公司股權股東應佔淨收益為550萬美元，合每股0.03美元，而2023財年第四季度淨收益為20萬美元，合每股0.00美元。

與2023財年第四季度相比，公司本季度的綜合財務業績主要是

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

受以下影響：1)黃金、白銀、鉛和鋅的銷售價格分別上漲92%、6%、18%和28%；2)黃金、白銀和鉛的實際售價分別上漲17%、14%和1%，鉛精礦中的黃金和鉛的應付係數增加；3)鋅的實際銷售價格下降3%；4)按市值計價的投資增加200萬美元；以及v)增加320萬美元的所得税 費用。

2024財年第四季度的收入為4,270萬美元，較2023財年第四季度的3,410萬美元增長了25%。增加的主要原因是i)出售的黃金、白銀、鉛及鋅增加540萬美元；ii)黃金、白銀、 及鉛的實際售價上升而增加330萬美元；因iv)鋅的實際售價下降而減少10萬美元。

下表是公司在2024財年第四季度和2023財年第四季度的平均已實現銷售淨價、中小企業報價和倫敦金屬交易所(LME)報價的對比：

白銀(美元/盎司) 黃金(美元/盎司) 鉛(美元/磅) 鋅(美元/磅)
第四季度F2024 2023財年第四季度 第四季度F2024 2023財年第四季度 第四季度F2024 2023財年第四季度 第四季度F2024 2023財年第四季度
已實現淨售價 $ 20.74 $ 18.18 $ 1,899 $ 1,620 $ 0.88 $ 0.87 $ 0.86 $ 0.89
中小企業 $ 25.95 $ 22.87 $ 2,119 $ 1,908 $ 1.01 $ 1.01 $ 1.32 $ 1.54
LME $ 23.36 $ 22.55 $ 2,072 $ 1,890 $ 0.95 $ 0.97 $ 1.12 $ 1.41

與2023財年第四季度相比，2024財年第四季度白銀、黃金和鉛的已實現銷售價格分別上漲了14%、17%和1%，而中小企業 上白銀、黃金和鉛的平均價格上漲了13%、11%和0%，LME上白銀和黃金的平均價格僅分別上漲了4% 和10%，而鉛則下跌了2%。

下表總結了售出的金屬、 淨實現售價和每種金屬實現的收入。

三個月結束 2024年3月31日 截至2023年3月31日的三個月
營礦區 氣相色譜 已整合 營礦區 氣相色譜 已整合
金屬銷售
黃金(盎司) 1,916 - 1,916 1,000 - 1,000
銀(以千盎司為單位) 1,052 87 1,139 966 107 1,073
鉛(以千磅為單位) 10,821 1,051 11,872 8,924 1,097 10,021
鋅(單位：千磅) 1,730 2,702 4,432 1,115 2,336 3,451
收入
黃金(單位：千美元) 3,639 - 3,639 1,620 - 1,620
白銀(單位：千美元) 22,313 1,311 23,624 17,983 1,528 19,511
鉛(單位：千美元) 9,539 922 10,461 7,747 936 8,683
鋅(單位：千美元) 1,496 2,296 3,792 1,032 2,050 3,082
其他(單位：千元) 964 201 1,165 757 494 1,251
37,951 4,730 42,681 29,139 5,008 34,147
平均售價，扣除增值税和冶煉費用後的淨額
黃金(每盎司1美元) 1,899 - 1,899 1,620 - 1,620
白銀(每盎司$) 21.21 15.07 20.74 18.62 14.28 18.18
鉛(每磅$) 0.88 0.88 0.88 0.87 0.85 0.87
鋅(每磅$) 0.86 0.85 0.86 0.93 0.88 0.89

2024財年第四季度礦山運營成本為2，960萬美元，比2023財年第四季度的2，440萬美元增長了22%。增加主要是由於金屬銷售增加。 礦山運營成本中包含的項目如下：

2024財年第四季度 2023財年第四季度 變化
生產成本 $20,442 $15,624 31%
折舊及攤銷 5,726 5,096 12%
礦產資源税 940 809 16%
政府收費及其他税項 425 415 2%
一般和行政 2,110 2,427 -13%
$29,643 24,371 22%

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

2024財年第四季度的生產成本為2,040萬美元，比2023財年第四季度的1,560萬美元增長了31%。已處理的礦石的生產成本約為242,500噸 ，其成本為每噸84.31美元，而2023財年第四季度的礦石成本約為168,200噸，其成本為每噸92.85美元。

2024財年第四季度礦山運營的一般和管理費用為210萬美元，與2023財年第四季度的240萬美元相比下降了13%。礦山作業的一般費用和管理費用包括的項目如下：

2024財年第四季度 2023財年第四季度 變化
攤銷和折舊 $263 $286 -8%
辦公室和行政費用 178 570 -69%
專業費用 87 102 -15%
薪金和福利 1,582 1,469 8%
$2,110 $2,427 -13%

2024年第四財季礦山運營收入為1,300萬美元，較2023年第四財季的980萬美元增長33%。營礦區的採礦業務收入為1,280萬美元，而2023財年第四季度為950萬美元。GC礦的礦山運營收入為20萬美元，而2023財年第四季度為40萬美元。

2024財年第四季度公司一般和管理費用為340萬美元，與2023財年第四季度的300萬美元相比增長了12%。包括在公司一般和行政費用中的項目如下：

2024財年第四季度 2023財年第四季度 變化
攤銷和折舊 $146 $143 2%
辦公室和行政費用 623 508 23%
專業費用 139 67 107%
薪金和福利 1,855 1,618 15%
基於股份的薪酬 644 709 -9%
$3,407 $3,045 12%

2024財年第四季度外匯收益為130萬美元，而2023財年第四季度虧損30萬美元。外匯損益主要受美元和澳元兑加元匯率的影響。

2024年第四季度的投資收益為100萬美元，而2023年第四季度的投資虧損為110萬美元。這一收益主要是由於按市值計價的投資價值的變化。

2024財年第四季度合作伙伴的收益份額為430萬美元，而2023財年第四季度虧損為70萬美元。聯營公司的虧損份額代表公司在NUAG和TIN的 股權回升。

2024財年第四季度的減值費用為430萬美元，而2023財年第四季度的減值費用為零。於2024年第四財季，由於有客觀證據顯示本公司於錫業的 投資受損，本公司將本公司於錫業的投資的賬面價值減記至2024年3月31日錫業普通股的市價。

2024年第四季度的財務收入為150萬美元，而2023年第四季度為160萬美元。該公司投資於短期投資，包括定期存款、貨幣市場工具和債券。

2024財年第四季度的融資成本為4.8萬美元，而2023財年第四季度的融資成本為200萬美元。財務費用主要包括以下內容：

2024財年第四季度 2023財年第四季度
租賃債務利息 $ 4 $8
取消環境復康條款的折扣 44 57
債務投資減值費用 - 1,937
$48 $2,002

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

2024財年第四季度所得税支出為510萬美元，較2023財年第四季度的190萬美元增長168%。2024財年第四季度記錄的所得税支出包括當期所得税支出350萬美元(2023財年第四季度-170萬美元)和遞延所得税支出150萬美元(2023財年第四季度- 20萬美元)。2024年第四財季的當前所得税支出包括250萬美元的預扣税支出(2023年第四財季-120萬美元)，這筆費用是按中國派發的股息按10%的税率支付的。

8.流動性、資本資源和合同義務

流動性

下表總結了公司的 現金及現金等值物、短期投資和營運資金狀況。

截至 2024年3月31日 2023年3月31日 變化
現金和現金等價物 $152,942 $145,692 $7,250
短期投資 31,949 57,631 (25,682)
$184,891 $203,323 $(18,432)
營運資本 $154,744 $177,808 $(23,064)

截至2024年3月31日，現金、現金等同物和短期投資 為1.849億美元，與2023年3月31日的2.033億美元相比下降了9%，即1，840萬美元。

截至2024年3月31日，流動資金為1.547億美元，比2023年3月31日的1.778億美元下降13%。

減少主要是由於與上年同期相比，投資活動中的現金使用增加。

下表總結了公司截至2024年和2023年3月31日的三個月和一年的 現金流。

截至3月31日的三個月， 截至三月三十一日止年度，
2024 2023 變化 2024 2023 變化
現金流
經營活動提供的現金 $10,238 $5,742 $4,496 $91,570 $85,643 $5,927
由投資活動提供(用於)的現金 5,696 (28,326) 34,022 (65,710) (26,524) (39,186)
由融資活動提供(用於)的現金 (4,031) (3,720) (311) (16,798) (17,980) 1,182
增加(減少)現金和現金等價物 11,903 (26,304) 38,207 9,062 41,139 (32,077)
匯率變動對現金及現金等價物的影響 (2,241) 1,155 (3,396) (1,812) (8,749) 6,937
期初現金和現金等價物 143,280 170,841 (27,561) 145,692 113,302 32,390
期末現金和現金等價物 $152,942 $145,692 $7,250 $152,942 $145,692 $7,250

經營活動提供的現金流在2024財年為9,160萬美元，增加了590萬美元，而2023財年為8,560萬美元。增加的原因是：

●非現金營運資金變動前的經營活動現金流量為8,750萬美元，較2023財年的8,770萬美元減少20萬美元，主要原因是所得税繳納額增加；

●非現金營運資金變動提供的現金為400萬美元，而2023財年使用的現金為200萬美元。

在2024財年第四季度，運營活動提供的現金流為1020萬美元，與570萬美元相比增加了450萬美元。在非現金營運營運資金變動前，營運活動的現金流為1,420萬美元，較2023財年第四季度的1,160萬美元增加260萬美元。

2024財年用於投資活動的現金流為6,570萬美元，而2023財年為2,650萬美元，主要包括：

●6,560萬美元用於短期投資(2023財政年度--1.823億美元)；

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

●5190萬美元用於礦產勘探和開發支出(2023財政年度--4170萬美元)；

●2,330萬美元用於其他投資(2023財政年度--370萬美元)；

●用於購置廠房和設備的1150萬美元(2023財政年度--1330萬美元)；

●500萬美元用於投資一家聯營公司(2023財年--210萬美元)；抵消，

●贖回短期投資收益8740萬美元(2023財政年度--2.143億美元)；

●300萬美元的回收押金退款(2023財年--120萬美元)；

●150萬美元來自出售其他投資的收益(2023財政年度--100萬美元)。

在2024財年第四季度，投資活動提供的現金流為570萬美元，而2023財年第四季度的現金流為2830萬美元，主要包括：

●贖回短期投資收益2630萬美元(2023年第四季度--4970萬美元)；

●出售其他投資所得收益40萬美元(2023年第四季度-10萬美元)；抵消，

●1340萬美元用於礦產勘探和開發支出(2023年第四季度--740萬美元)；

●用於短期投資的410萬美元(2023年第四季度--7000萬美元)；

●用於購置廠房和設備的280萬美元(2023年第四季度--240萬美元)；

●在合作伙伴上的投資為1.48萬美元(2023年第四季度--11.7萬美元)；

●70萬美元用於填海按金(2023財年第四季度-1.4萬美元)。

2024財年用於融資活動的現金流為1,680萬美元，而2023財年為1,800萬美元，主要包括：

●向非控股股東分配1110萬美元(2023財年-1090萬美元)；

●向公司股權持有人支付440萬美元現金股息(上年同期-440萬美元)；

●根據正常程序發行人出價回購公司388,324股普通股花費100萬美元(2023財年-838,237股普通股或210萬美元)；以及

●30萬美元的租賃費(2023財年-60萬美元)。

2024年第四季度用於融資活動的現金流為400萬美元，而2023年第四季度為370萬美元，主要包括：

●向非控股股東分配380萬美元(2023財年第四季度-360萬美元)；

●10萬美元的租賃費(2023年第四季度-10萬美元)；

●根據正常過程發行人出價 (2023財年第四季度-$零)回購公司72,500股普通股所花費的20萬美元。

資本資源

公司管理資本的目標 是保持財務靈活性，以繼續作為持續經營的企業，同時為 股東優化增長和最大化投資回報。公司實現這些目標的戰略是將其超額現金餘額投資於主要由 個固定收益工具組成的投資組合。

本公司根據經營和經濟狀況的變化監測其資本結構，並可能通過回購股份、發行新股或發行債務來調整資本結構。如果通過發行股權證券籌集更多資金，現有股東的持股百分比將會減少，該等股權證券可能擁有優先於本公司普通股持有人的權利、優惠或特權。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

截至2024年3月31日，公司擁有現金、現金等價物、1.849億美元的短期投資和1.547億美元的營運資本。公司於2024年3月31日的財務狀況和未來12個月預期的營運現金流使公司相信，公司的流動資產足以滿足公司2025財年的營運資金要求，為目前計劃的資本支出提供資金，並在到期時償還債務。當戰略機會 出現時，公司仍處於有利地位，可以利用這些機會。流動性風險將在本MD&A的“風險和不確定性”部分進一步討論。本公司不受任何外部強加的資本金要求的約束。

合同義務和承諾

在正常業務過程中，公司 簽訂合同，承諾未來的最低還款額。下表彙總了截至2024年3月31日在合同未貼現現金流中顯示的公司金融和非金融負債的剩餘合同期限。

一年之內 2-5年 超過5年 總計
應付賬款和應計負債 $41,797 $- $- $41,797
已收到保證金 4,223 - - 4,223
應付所得税 921 - - 921
租賃義務 284 1,095 338 1,717
$47,225 $1,095 $338 $48,658

本公司的客户必須在其精礦庫存發貨前支付全部保證金，客户還有權要求 償還任何已支付的未使用保證金。

9.環境康復服務條款

未來環境修復的估計成本主要基於有關當局的要求和公司的環境政策。撥備 使用管理層對未來現金流出的假設和估計來衡量。鑑於環境恢復義務方面的不確定性，最終費用可能與估計的數額有很大不同。公司應計這些成本， 通過使用特定於標的債務的費率對成本進行貼現而確定。於確認環境修復成本的責任後，本公司將該等成本資本化至相關礦山，並按生產單位於每個礦山的壽命內攤銷該等金額。由於時間的推移而增加的折扣被確認為負債的增加和財務費用。

截至2024年3月31日，結算本公司未來20年的環境修復撥備所需的虛增和未貼現的估計現金流總額為860萬美元(2023年3月31日-1020萬美元)，已按2.26%(2023年3月31日-2.83%)的平均貼現率進行貼現。

2024財年的貼現費用增加了10萬美元(2023財年-20萬美元)，2024財年產生的填海支出為100萬美元(2023財年-70萬美元)。

10.風險和不確定性

本公司在開展業務時面臨一系列風險，包括但不限於：金屬價格風險，因為本公司通過銷售銀、鉛、鋅和黃金獲得收入；在與其他公司和金融機構的正常交易過程中面臨信用風險；外匯風險，因為 本公司以美元報告其財務報表，而本公司在使用其他貨幣的司法管轄區開展業務；股權 價格風險和利率風險本公司投資於在公開市場交易的有價證券或以固定至到期日或浮動利率的市場利率賺取利息 ；估計礦產儲量和礦產資源的不確定性的固有風險；政治風險；與在外國司法管轄區開展業務有關的經濟和社會風險，如中國、 墨西哥和厄瓜多爾；環境風險；

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

與其與員工和公司運營的當地社區的關係有關的風險， 與流行病、流行病或其他健康危機的廣泛爆發有關的新風險，這些風險迄今已在全球範圍內造成了深遠的健康和經濟影響，並帶來了目前基本上未知的未來風險和不確定性。

管理層和董事會持續評估公司面臨的風險，並試圖通過一系列風險管理策略在可行的情況下緩解這些風險。

這些風險和其他風險在公司的 年度信息表、NI 43-101技術報告、Form 40-F和年度經審計的合併財務報表中進行了描述，可在www.sedarplus.ca的SEDAR+和www.sec.gov的Edgar上查閲。我們鼓勵讀者參考這些文件，瞭解希爾威業務固有的風險和不確定性的更詳細描述。

(a)金融工具風險敞口

本公司面臨財務風險，包括金屬價格風險、信用風險、利率風險、外幣匯率風險和流動性風險。本公司於截至2024年3月31日止年度的簡明中期綜合財務報表(附註22“金融工具”)及財務報表分類、在釐定公允價值時所作的重大假設及與金融工具相關的收入、開支及損益金額 中介紹了該等風險的承擔及管理。公允價值估計 是根據相關市場信息和有關金融工具的信息在特定時間點作出的。這些估計 具有主觀性，涉及不確定性和重大判斷事項，因此無法準確確定。 假設的變化可能會對估計產生重大影響。以下介紹了與金融工具相關的風險以及管理層如何管理這些風險：

流動性風險

流動資金風險是指公司在出現財務義務時無法履行其財務義務的風險。本公司通過監測實際和預計的現金流並匹配金融資產和負債的到期日情況來管理流動性風險。定期進行現金流預測，以確保 在考慮運營現金流和我們持有的現金及現金等價物以及短期投資後，有足夠的資本滿足短期業務需求。

外匯風險

公司以 美元報告其財務報表。總部、加拿大子公司和所有中間控股公司的功能貨幣為加元，所有中國子公司的功能貨幣為人民幣。新英菲尼及其子公司的功能貨幣為美元。當公司以其功能貨幣以外的貨幣進行交易並持有資產和負債時，公司面臨 外匯風險。

該公司目前不從事外匯 對衝。截至2024年3月31日，公司淨利潤對加元兑美元和澳元匯率的敏感性總結如下：

現金和現金等價物 短期
投資		 其他投資 應付帳款
和應計
負債		 淨財務
資產
曝光量		 +/—的效果
10%變動
貨幣
美元 $87,557 $1,329 $2,594 $(169) $91,311 $9,131
澳元 381 - 30,965 (737) 30,609 3,061
$87,938 $1,329 $33,559 $(906) $121,920 $12,192

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

利率風險

本公司的現金等價物和短期投資面臨利率風險。截至2024年3月31日，其所有計息現金等價物和短期投資 按到期前固定的市場利率或期限不到一年的浮動利率賺取利息。本公司監測其對現金等價物和短期投資利率變化的風險敞口。由於這些金融工具的短期性質，利率波動不會對本公司的淨收入產生重大影響。

信用風險

信用風險是指金融工具的一方當事人無法履行義務並導致另一方遭受財務損失的風險。本公司面臨信貸風險，主要與應收賬款、關聯方應收賬款、現金和現金等價物以及短期投資有關。財務狀況表中包含的資產的賬面價值代表最大信用風險。

本公司根據需要對交易對手進行信用評估 ，在交貨前要求客户支付保證金，並制定旨在降低信用風險的監控流程。於2024年3月31日(截至2023年3月31日)，並無重大貿易或其他應收賬款逾期(截至2023年3月31日)。

股權價格風險

本公司持有的某些有價證券會因在加拿大金融市場的交易而出現價值波動。由於本公司持有的有價證券 主要為礦業公司，因此其價值亦會因商品價格而波動。根據本公司於2024年3月31日的投資組合，在不計任何外幣影響的情況下，所持證券的市價每增加(減少)10%，淨收益及其他全面收益將分別增加(減少)430萬美元及10萬美元。

(b)金屬價格風險

本公司的白銀售價以上海白銀交易所為固定價格，報價於www.ex-silver.com；鉛和鋅以上海金屬交易所為基準，價格為www.shmet.com；黃金以上海黃金交易所為基準，報價為www.sge.com.cn。

本公司的收入(如果有的話)預計將主要來自金屬精礦中所含的銀、鉛、鋅和黃金的開採和銷售。這些商品的價格波動很大，尤其是在最近幾年，受許多超出公司控制範圍的因素影響，包括國際和地區經濟和政治形勢、通貨膨脹預期、貨幣匯率波動、利率 、全球或地區對含銀和其他金屬的首飾和工業產品的供求、中央銀行和其他持有者對銀和其他金屬的銷售、遠期銷售活動、投機者和白銀和其他金屬的生產商、可獲得性和金屬替代品的成本、以及新的礦山開發和改進採礦和生產方法導致的產量增加。這些因素對基本金屬和貴金屬價格的影響，以及本公司勘探項目和採礦作業的可行性無法準確預測，因此基本金屬和貴金屬價格可能對本公司股票的市場價格及其項目價值產生重大影響。

如果白銀及其他金屬價格在較長一段時間內大幅下跌，本公司可能無法繼續經營、發展其項目或履行與本公司合資夥伴協議或其許可證或許可證項下的義務。

(c)礦產資源和儲量估算及金屬回收的不確定性

對礦產資源、礦產儲量、礦化程度以及正在開採或用於未來生產的相應品位的估計存在一定程度的不確定性。 在礦產資源、

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

礦產儲量或礦化實際上是開採和加工的，金屬數量和品位必須 僅作為估計。本文件所載有關礦產儲量及礦產資源的數字僅為基於多項假設的估計數字，任何不利的變動均可能需要我們調低礦產資源及礦產儲量估計，並不能保證 將會達到預期的噸位及品位、將會實現指定的回收率水平或 礦產儲量可進行有利可圖的開採或加工。我們對經濟可採儲量的估計主要基於對地質模型的解釋，這些模型做出各種假設，例如關於價格、成本、法規、環境和地質因素的假設 。這些假設對我們的技術報告和財務報表中確認的金額有重大影響，這些假設與實際事件之間的任何重大差異都可能影響我們物業或我們承擔的任何項目的經濟可行性。評估礦產儲量和礦產資源存在許多固有的不確定性，包括許多本公司無法控制的因素。這樣的估計是一個主觀過程，任何儲量或資源估計的準確性都是現有數據數量和質量的函數，也是工程和地質解釋中所作的假設和判斷的函數。與礦產儲量有關的短期經營因素，例如需要有序開發礦體或處理新的或不同品位的礦石，可能會導致採礦作業在任何特定會計期間內無利可圖 。當有新的信息可用時，在給定時間做出的有效估計可能會發生重大變化。礦產資源量、礦產儲量、礦化或品位的任何重大變化都可能影響公司項目的經濟可行性。此外，不能保證小規模實驗室測試中的貴金屬或其他金屬回收將在較大規模的測試中或在生產過程中複製，也不能保證現有的已知和經驗的回收將繼續下去。

(d)公共衞生危機

全球金融狀況和全球經濟總體上在過去和未來的不同時期都經歷了極端的波動，以應對經濟衝擊或其他 事件。許多行業，包括採礦業，都因流行病、流行病或其他健康危機的廣泛爆發而受到動盪條件的影響。此類公共衞生危機以及政府和私營部門的應對措施可能導致經濟、金融市場和全球供應鏈的中斷和波動，以及貿易和市場情緒下降以及人員流動性下降，所有這些都可能影響商品價格、利率、信用評級、信用風險和通貨膨脹。

任何公共健康危機都可能對公司業務產生重大和 不利影響，包括但不限於員工健康、勞動力可用性和生產率、旅行限制、供應鏈中斷、保險費增加、成本增加和效率降低、行業專家和人員的可用性 、對公司勘探和鑽探計劃的限制和/或處理鑽探和其他冶金測試的時間，以及公司部分或所有物業的運營放緩或暫停，導致產量減少。任何此類中斷都可能對公司的生產、收入、成本、 和淨利潤產生不利影響。

(e)行動和政治條件

本公司所有物資開採業務 均位於中國。這些業務受到在中國開展業務的正常相關風險的影響，北京的監管和法律標準與北美不同。其中一些風險在欠發達或新興經濟體國家更為普遍，包括不確定的政治和經濟環境，以及內亂風險或其他風險， 可能限制或中斷項目、限制資金流動或導致合同權利被剝奪或因國有化或在沒有公平補償的情況下被徵用而被剝奪的 財產、法律或政策不利變化的風險、外國税收增加或特許權使用費義務、許可費、許可費、延遲獲得或無法獲得必要的政府許可、所有權限制和收益匯回，以及外匯管制和貨幣貶值，所有這些都可能對公司的業務和財務狀況產生不利影響。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

此外，本公司可能面臨進出口 法規，包括出口限制、與不受類似法律約束的國家的公司競爭的劣勢、對離岸分紅能力的限制、以及因疾病和其他潛在的地方性健康問題而造成損失的風險。 雖然本公司目前在中國身上沒有因此類風險而出現任何重大或非常的問題，但不能保證 未來不會出現此類問題。該公司目前不承保政治風險保險。

本公司於其礦產中的權益 由根據中國法律註冊成立並受其管轄的法人實體持有。中國的非控股權益合夥人包括 國有部門實體，與其他國有部門實體一樣，他們的行動和優先事項可能由政府政策決定，而不是純粹的商業考慮，這可能會對本公司的業務和經營業績產生不利影響。此外，在中國有外資持股成分的公司可能被要求在一個可能不同於中國國內公司的框架內運營，例如中國在2021年針對外資持股超過25%的公司開發的任何新的 礦產項目引入的《國家安全審查》。根據中央政府的指導方針，中國政府目前允許外資投資某些採礦項目。不能保證這些準則 將來不會更改。任何進一步的此類變化可能會限制公司未來的擴張計劃，並對其盈利能力產生不利影響。

(f)中國監管環境

本公司的材料開採業務 位於中國，須遵守中國有關礦山勘探、開發、生產、税務、勞工標準、職業健康和安全、廢物處理和環境保護以及運營管理等方面的一系列法律、法規、政策、標準和要求。對這些法律、法規、政策、標準和要求的任何更改或對其解釋或執行的任何更改都可能增加公司的運營成本，從而對公司的運營結果產生不利影響。

中國的法律與加拿大的法律有很大不同，所有此類法律都可能發生變化。採礦面臨與環境污染和礦產勘探和生產產生的廢物處置有關的潛在風險和責任。

不遵守適用的法律和法規 可能會導致執法行動，還可能包括需要資本支出的糾正措施、安裝額外的 設備或補救行動。從事採礦作業的各方可能被要求賠償因採礦活動而蒙受損失或損害的人，並可能因違反適用的法律和法規而被處以民事或刑事罰款或處罰。

中國的立法正在經歷較快的轉型，一些舊法律被新頒佈的法律取代。新的法律法規、對現有法律法規的修訂、對現有法律法規的行政解釋，或更嚴格地執行現有法律法規，可能會給礦產項目投資者帶來風險或不確定性，或對公司未來的現金流、經營業績和 財務狀況產生重大不利影響。

2021年12月，中國網信辦宣佈通過《網絡安全審查辦法》，並於2022年2月15日和 兩日起施行，根據該辦法，擁有超過100萬個人用户個人信息的網絡平臺運營商在尋求在外匯上市時，必須接受網信辦的 網絡安全審查。《網絡安全審查辦法》規定，購買網絡產品和服務的關鍵信息基礎設施經營者和開展數據處理活動的網絡平臺經營者，影響或者可能影響國家安全的，應當按照本辦法規定向當地網絡空間管理部門申請網絡安全審查。本公司及其在中國的子公司不通過任何自有網絡平臺在中國開展業務，也不持有個人信息，本公司目前不受網絡安全審查。然而， 公司未來是否需要申請網絡安全審查還不確定。如果需要審查，則不確定公司是否能完全或及時地遵守

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網絡安全審查辦法及相關規定。不合規可能會 對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

2023年2月，中國證監會發布了《境內公司境外發行上市試行管理辦法》(《境外上市試行辦法》)，自2023年3月31日起施行。境外上市試行辦法要求：1)境內公司尋求在境外市場間接發行上市的，發行人應當指定 境內主要經營主體，作為境內責任主體，向中國證監會備案；2)首次公開發行或者在境外市場上市的，應當在提交境外申請之日起3個工作日內向中國證監會備案； 發行人在此前發行和上市的同一境外市場的證券發行和上市，應當在發行完成後3個工作日內向中國證監會備案；(三)發行人在境外發行上市，同時滿足下列條件的，將認定為境外間接上市：(A)發行人最近一個會計年度經審計的合併財務報表中記載的營業收入、利潤總額、資產總額或淨資產的50%或以上由境內公司核算；(B)發行人的主要業務活動在中國內地進行， 或其主要營業地位於中國內地，或負責其業務經營管理的高級管理人員 大多為中國公民或在中國內地居住。[協助發行人進行發行的承銷商或經紀商(如果有)還必須向中國證監會提交某些備案和承諾。]境內公司境外發行上市是否為境外間接發行上市的認定，應當以實質重於形式。本公司可 執行境外上市試行辦法，即公司未來發行新股或可轉換證券時，[以及協助公司進行發行的任何承銷商或經紀人]可能需要向中國證監會提交發行後備案。 這可能會增加公司股權融資的監管複雜性、時機和成本，並可能在實踐中限制 公司選擇[承銷商或經紀人]進行股權融資。政府進一步採取行動限制公司等發行人的融資交易可能會進一步限制或阻礙我們向投資者提供證券的能力，並導致我們證券的價值 大幅下降。

此外，2023年2月24日，中國證監會、財政部、國家保密局、國家檔案局中國發布了《關於加強境內公司境外證券發行上市保密和檔案管理的規定》(修訂後的《保密和檔案管理規定》)，並於2023年3月31日起施行。修訂後的《保密和檔案管理規定》要求，承接相關業務的證券公司和證券服務商在境內企業境外發行上市活動中，應當嚴格遵守中國有關法律法規和修訂後的《保密和檔案管理規定》，增強保守國家祕密和加強檔案管理的法律意識，健全保密和檔案管理制度，採取必要措施履行保密和檔案管理義務，不得泄露國家祕密和政府機構工作祕密，不得損害國家安全和社會公共利益。不遵守修訂後的保密和檔案管理規定可能會對本公司的融資活動產生負面影響，因為中國證監會可能不接受我們的備案，並可能使 管理層承擔中國的法律責任。

此外，中國還進一步加強了對外商投資的國家安全審查。這些措施將繼續給外國投資增加一層不確定性。投資計劃、時間表、結束投資的條款和條件必須考慮到獲得國家安全審查程序批准的時間和偶然性。

儘管本公司尋求遵守適用於採礦業的所有 中國新法律、法規、政策、標準和要求或現有法律、法規、政策、標準和要求的所有變更，但本公司可能無法在經濟上或完全符合這些要求。此外， 任何此類新的中國法律、法規、政策、標準和要求，或現有法律、法規、政策、標準和要求的任何此類變化，也可能制約公司未來的擴張計劃，並對其盈利能力產生不利影響。

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(g)許可證和執照

本公司子公司的所有礦產資源和礦產儲量均由其各自的政府擁有。中國的礦產勘探和採礦活動只能由已根據相關採礦法律法規獲得或續展勘探或採礦許可證和許可證的實體進行 。根據中國法律及法規，如有關物業的採礦許可證於 期滿時，該物業仍有剩餘儲量，則即將到期的採礦許可證持有人將有權申請續期。 本公司相信，該等許可證的續期並無重大實質障礙。然而，不能保證中國現行相關法律法規以及現行礦業政策在該等許可證延期申請時是否保持不變，也不能保證主管當局不會因本公司無法控制的因素而運用其 酌情決定權拒絕或延遲相關採礦許可證的續期或延期。 因此，不能保證本公司將以優惠的條款成功續簽其採礦許可證，或者一旦該等許可證到期，本公司將成功續期。

任何未能獲得或延遲獲得或保留任何所需的政府批准、許可或許可證，都可能使公司受到各種行政處罰或其他政府行動，並對公司的業務運營產生不利影響。中國的國家和省級有關部門 不允許在許可證到期日之前30天之前提交勘探許可證續簽申請， 許可證申請辦理時間延誤2至3個月的情況並不少見。中國的州和省有關部門在處理續簽申請時，不出具正式文件保證續簽許可證。如果由於公司未能獲得或延遲獲得或保留任何所需的政府批准、許可或許可證而對公司施加任何行政處罰或採取其他政府行動，公司的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大不利影響。

不能保證將向本公司發出必要的勘探和採礦許可證及許可證，或(如已發出)將會續期，或如果根據合理的 經營及/或財務條款續期，或及時續期，或不能保證本公司能夠遵守施加的所有條件。

(h)屬性的標題

採礦權或勘探權或權利或權利構成了我們的大部分財產，其有效性可能是不確定的，可能會受到爭議。我們的物業可能受到未登記的留置權、協議或轉讓、原住民土地索賠或未發現的所有權缺陷的影響。在某些情況下，我們並不擁有或持有我們開採的礦產特許權的權利。我們沒有對我們持有直接或間接利益的所有索賠進行調查，因此，此類索賠的確切地區和地點可能存在疑問。不能保證適用政府 不會撤銷或大幅改變適用勘探和採礦權或主張的條件，也不能保證此類勘探和採礦權或主張不會受到第三方的質疑或指責。

我們可能無法像 預期的那樣運營我們的物業，或無法強制執行我們對我們物業的權利。如果我們的物業所有權有任何瑕疵，或我們的採礦權被撤銷， 可能會對我們的運營和財務狀況產生重大不利影響。

我們在擁有制定中的採礦法的國家開展業務，此類法律的變化可能會對我們的財產權利或利益產生重大影響。我們還面臨被徵用的風險，包括基於被認為缺乏發展或進步而被徵用或消滅財產權的風險。 被徵用、權利被消滅以及任何其他類似的政府行為可能會對我們的運營和盈利能力產生實質性的不利影響。

在我們經營業務的司法管轄區，適用於採礦特許權的法律權利與適用於地面土地的法律權利是不同的。因此，許多司法管轄區採礦特許權的權利人 必須與地表土地所有者就在此類土地上進行採礦活動的補償達成協議。在我們的許多業務中，我們並不擁有所有地面土地的所有權，而是依靠合同或其他類似權利

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進行表面活動。

中國的礦業權一般不提供業權保險，本公司確保已取得個別礦業權的可靠索償權利的能力或採礦特許權可能會受到嚴重限制。因此，公司可能因對其任何物業的所有權提出任何成功的 挑戰而幾乎沒有追索權。本公司的物業可能會受到事先未登記的留置權、協議或轉讓、土地索償或未發現的業權缺陷的影響，這可能會對本公司開發或利用該等物業的能力產生重大不利影響。

(i)環境和安全風險

本公司的活動受有關環境保護和員工健康安全的廣泛法律法規的約束，包括中國的環境法律法規 。這些法律涉及向空氣中排放、向水中排放、廢物管理、危險物質管理、保護自然資源、古物和瀕危物種，以及開墾受採礦作業幹擾的土地。本公司的中國子公司必須獲得環境許可證和安全生產許可證，有效期各不相同。 這些許可證也要接受政府部門的定期檢查。未能通過檢查可能會導致處罰。 不能保證將向本公司發放必要的許可證，或者，如果已發放許可證，則不能保證續期。 如果以合理的運營和/或財務條款續期，或及時續期，也不能保證本公司能夠 遵守施加的所有條件。

幾乎所有的採礦項目都需要政府批准和許可，涉及環境、社會、土地和水的使用、社區事務和其他事項。

也有法律法規規定在一些採礦財產上進行復墾活動。包括中國在內的許多國家的環境立法正在演變，趨勢是更嚴格的標準和執法，增加對違規行為的罰款和處罰，對擬議項目進行更嚴格的環境評估 ，並增加對公司及其高管、董事和員工的責任。遵守環境法律法規可能需要公司支付鉅額資本支出，並可能導致公司計劃的活動發生重大變化或延誤。不能保證本公司一直或將一直完全遵守當前和未來的環境、健康和安全法律，許可證的狀況不會對本公司的業務、運營結果或財務狀況產生重大不利影響。這些法律或法規未來的變化 可能會對公司的某些業務產生重大不利影響，導致公司屆時重新評估這些活動 。公司遵守環境法律法規需要付出不確定的成本。

(j)採礦作業的風險和危害

採礦本質上是危險的，公司的經營面臨許多風險和危險，包括但不限於：環境危害；污染物排放或危險化學品；工業事故；加工和採礦設備故障；勞資糾紛；供應問題和延誤； 遇到異常或意外的地質構造或其他地質或品位問題；遇到意外的地面或水條件；塌方、井壁坍塌、洪水、巖爆和火災；由於惡劣或危險的天氣條件造成的週期性中斷；設備故障；開發、建設或生產中的其他意想不到的困難或中斷；其他天災或不利的操作條件；與流行病傳播有關的健康和安全風險，以及未來出現的任何類似病原體的傳播。

此類風險可能導致礦產或加工設施的損壞或破壞、人身傷害或死亡、關鍵員工的損失、環境破壞、採礦延誤、 金錢損失和可能的法律責任。償還此類負債的成本可能非常高，並可能對公司未來的現金流、經營業績和財務狀況產生重大不利影響 。

管理層的討論與分析第33頁

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(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

(k)網絡安全風險

本公司面臨網絡安全風險，包括未經授權訪問特權信息、銷燬數據或禁用、降級或破壞我們的系統，包括通過引入計算機病毒。儘管我們採取措施保護我們的配置並管理我們的信息系統，包括 我們的計算機系統、互聯網站、電子郵件和其他電信以及金融/地質數據，但不能保證我們採取的確保系統完整性的措施將提供保護，特別是因為網絡攻擊技術經常使用更改 或在成功之前無法識別。本公司過去未發生任何重大網絡安全事件，但不能保證本公司未來不會發生任何重大網絡安全事件。如果我們的系統受損， 無法正常運行或癱瘓，我們可能遭受財務損失、業務中斷、地質數據丟失，這可能會影響我們進行有效的礦山規劃和準確的礦產資源估計的能力，財務數據的丟失可能會影響我們提供準確和及時的財務報告的能力。

(l)氣候變化

有大量證據表明氣候變化對我們這個星球的影響，並加強了對解決這些問題的關注。本公司認識到，氣候變化是一個全球性的挑戰，可能會以各種可能的方式對我們的業務產生有利和不利的影響。採礦和加工作業 是能源密集型作業，直接或通過購買基於化石燃料的電力會產生碳足跡。因此，本公司受到與温室氣體排放水平、能源效率和報告氣候變化相關風險有關的現行和新興政策和法規的影響。雖然與減排相關的一些成本可能會被能源效率的提高、技術創新或作為技術創新的一部分對我們金屬的需求增加所抵消，但目前的監管 趨勢可能會導致我們的一些業務產生額外的過渡成本。各國政府正在國際、國家和地方各級引入氣候變化立法和條約，有關排放水平和能源效率的法規正在演變 並變得更加嚴格。目前的法律和法規要求在我們所在的司法管轄區並不一致， 法規的不確定性可能會導致我們合規工作的額外複雜性和成本。公眾對採礦的看法 在某些方面是負面的，在許多司法管轄區，限制採礦的壓力越來越大，部分原因是人們認識到採礦對環境的不利影響。

對氣候變化的擔憂也可能影響我們股票的市場價格，因為機構投資者和其他人可能會剝離被認為對環境影響更大的行業的權益 。雖然我們致力於負責任地運營並減少運營對環境的負面影響，但我們通過提高效率和採用新創新來減少排放、能源和用水的能力受到技術進步、運營因素和經濟的制約。採用新技術、使用可再生能源以及減少用水量所需的基礎設施和運營變革也可能顯著增加我們的成本。對氣候變化的擔憂，以及我們應對監管要求和社會壓力的能力，可能會對我們的運營和我們的聲譽產生重大影響，甚至可能導致對我們產品的需求減少。

氣候變化的實際風險也可能 對我們的運營產生不利影響。這些風險包括極端天氣事件、資源短缺、降雨變化、風暴模式和強度、水資源短缺、海平面變化和極端温度。與氣候相關的事件，如泥石流、 洪水、乾旱和火災，可能直接或間接對我們的運營產生重大影響，並可能導致我們的 設施受損、勞動力和基本材料進入我們的地點或從我們的礦山運輸產品中斷、我們的人員和社區的安全和保障面臨風險、燃料和化學品等所需物資短缺、無法獲得足夠的水來供應我們的運營，以及我們的一項或多項業務暫時或永久停止。不能保證 我們能夠預測、應對或管理與實際氣候變化事件和影響相關的風險，這 可能會對我們的業務和財務業績造成重大不利影響。

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希爾威金屬公司。
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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

(m)索賠和法律訴訟風險

本公司面臨各種索賠和法律程序，涉及在正常業務活動過程中出現的各種事項。上述事項均受各種不確定因素影響，其中一些其他事項可能會以不利於本公司的方式解決 ，這可能會對本公司的財務業績、現金流或經營業績造成重大不利影響。公司 承保責任保險，併為可能和可以合理估計的事項設立準備金，但不能保證此類保險的金額足以防範所有潛在的責任。此外，公司未來可能會受到監管機構的調查或其他訴訟程序，並可能在未來與其他各方發生糾紛，這可能會對我們的財務狀況、現金流和經營業績產生重大影響。

11.表外安排

本公司沒有任何資產負債表外安排 。

12.與關聯方的交易

關聯方交易按關聯方商定的條款進行。與關聯方的餘額是無擔保、無利息和即期到期的。合併財務報表中未在其他地方披露的關聯方交易 如下：

(a)關聯方應繳款項

2024年3月31日 2023年3月31日
NUAG(I) $28 $51
錫(II) 562 37
$590 $88

(i)根據服務和行政費用重新分配協議，公司收回向NUAG提供的服務的成本和代表NUAG發生的費用。在截至2024年3月31日的年度內，本公司向NUAG收回100萬美元(截至2023年3月31日的年度-100萬美元)，以支付代表NUAG提供的服務和產生的費用。從NUAG收回的費用在合併損益表中作為一般和行政費用的直接減少額入賬。

(Ii)根據服務和行政費用重新分配協議，公司收回向TIN提供服務的成本和代表TIN發生的費用。在截至2024年3月31日的年度內，本公司從TIN收回30萬美元(截至2023年3月31日的年度-20萬美元)，作為代表TIN提供的服務和產生的費用 。從錫回收的成本在合併損益表中作為一般和行政費用的直接減少額入賬。於2024年1月，本公司與TIN訂立了一項無利息無抵押信貸安排協議(“貸款”)，使TIN可從本公司預支最多100萬美元。截至2024年3月31日，公司向TIN預付了50萬美元，並獲得了35萬股TIN普通股作為授予貸款的紅股。隨後 至2024年3月31日，該公司向TIN預付了剩餘的50萬美元。

(b)關鍵管理人員的薪酬

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的年度內，主要管理人員的董事和其他成員 是有權和有責任直接或間接規劃、指導和控制實體活動的人員的薪酬如下：

截至3月31日止年度，
2024 2023
現金補償 $3,403 $3,057
基於股份的薪酬 2,487 3,764
$5,890 $6,821

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

13.替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準

本公司採用下列替代業績指標管理及評估本公司礦山的經營業績，並被銀礦業廣泛報道為業績基準，但屬於替代業績(非IFRS)指標，沒有國際財務報告準則所規定的標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似指標相媲美。因此，它的目的是提供額外的信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》 編制的業績衡量的替代辦法。為便於更好地瞭解這些措施，本節中的表格提供了這些措施與截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月和年度財務報表的對賬：

(a)調整後盈利及調整後每股盈利

調整後收益和調整後每股收益 為非國際財務報告準則計量，是對公司綜合財務報表的補充信息。本公司相信，除根據國際財務報告準則編制的常規計量外，本公司及若干投資者及分析師亦會利用該等資料評估本公司的基本核心營運表現。列報調整後收益和調整後每股收益並非意在取代根據國際財務報告準則列報的淨收益和每股淨收益，而應結合這種國際財務報告準則計量進行評估。

本公司將經調整收益定義為經調整以剔除若干非現金項目的淨收益，以及本公司判斷因與本公司在該期間的經營無關的因素而受波動影響的項目，及/或涉及將於未來期間結算的項目，包括減值調整及逆轉、匯兑損益、攤薄損益、以股份為基礎的薪酬、聯營公司所佔的 損益及投資損益。在一個時期內適用的某些項目可能會進行調整， 本公司將追溯列報可比期間，並對該等項目進行調整，反之，不再適用的項目可能會從計算中刪除。下表提供了公司合併財務報表中報告的淨收入與調整後收益和調整後每股收益的詳細對賬。

截至3月31日的三個月， 截至三月三十一日止年度，
2024 2023 2024 2023
本期報告的淨利潤 $7,625 $2,281 $49,678 $21,100
調整數，扣除税款淨額
以股份為基礎的補償包括在一般和行政 644 709 4,146 3,842
匯兑損失(收益) (1,277) 304 337 (4,842 )

應佔聯營公司的虧損（收益）

 (4,333) 725 2,692 2,901

投資損失(收益)

 (990) 1,061 (7,677) 2,318
對聯營公司的投資稀釋收益 - - (733) -
對聯營公司投資的減損費用 4,251 - 4,251 -

採礦權和財產減值費用

 - - - 20,211
債券投資的減損損失計入財務成本 - 1,937 - 2,883
本期調整後收益 $5,920 $7,017 $52,694 $48,413
報告的非控股權益 2,096 2,046 13,372 492
對非控股權益的調整 - - - 10,894
調整後的非控股權益 2,096 2,046 13,372 11,386
經調整權益持有人應佔盈利 $3,824 $4,971 $39,322 $37,027
本公司權益持有人應佔經調整每股盈利
基本調整後每股收益 $0.02 $0.03 $0.22 $0.21
每股攤薄調整盈利 $0.02 $0.03 $0.22 $0.21
基本加權平均流通股 177,314,684 176,771,265 176,997,360 176,862,877
稀釋加權平均流通股 179,454,934 179,111,856 179,137,610 178,989,549

(b)營運資金

營運資本是按流動資產減去流動負債計算的另一種業績 (非國際財務報告準則)。營運資本沒有國際財務報告準則規定的任何標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似衡量標準相媲美。本公司和某些投資者 使用這些信息來評估本公司是否能夠利用其流動資產履行其當前債務。

(c)銀當量

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

白銀當量是一種替代績效 （非IFRS）衡量標準，通過使用黃金和白銀的已實現銷售 價格之間的比率將黃金金屬數量轉換為其白銀當量，並將以白銀盎司表示的轉換金額添加到白銀盎司來計算。

下表提供了 公司產量的平衡（以白銀當量計算）：

Q4 2024財年 2023財年第四季度
英礦業 區 氣相色譜 已整合 英礦業
區		 氣相色譜 已整合
黃金產量(盎司) 1,916 - 1,916 1,100 - 1,100
黃金實際售價（美元/盎司） 1,899 - 1,899 1,620 - 1,620
白銀的實際售價（美元/盎司） 21.21 - 20.74 18.62 - 18.18
銀當量生產
黃金轉化為白銀（單位：千盎司） 174 - 174 89 - 89
白銀產量（千盎司） 1,063 87 1,150 997 109 1,106
銀當量（千盎司） 1,237 87 1,324 1,086 109 1,195

年份 截至2024年3月31日 一年結束了 2023年3月31
英礦業
區		 氣相色譜 已整合 英礦業
區		 氣相色譜 已整合
黃金產量(盎司) 7,268 - 7,268 4,400 - 4,400
黃金實際售價（美元/盎司） 1,792 - 1,792 1,511 - 1,511
白銀的實際售價（美元/盎司） 20.35 - 19.93 17.49 - 17.11
銀當量生產
黃金轉化為白銀（單位：千盎司） 640 - 640 380 - 380
白銀產量（千盎司） 5,677 527 6,204 6,024 593 6,617
銀當量（千盎司） 6,317 527 6,844 6,404 593 6,997

(d)每盎司白銀的成本

每盎司白銀的現金成本和全部維持成本(“AISC”) 扣除副產品信貸後為非國際財務報告準則計量。該公司生產白銀開採活動附帶產生的副產品金屬。本公司採用以生產一盎司白銀(其主要應付金屬)的淨成本計算業績計量的做法，扣除從附帶副產品生產獲得的收入。這一業績衡量標準已在採礦業廣泛使用多年，最初是作為一種相對簡單的方法來比較某一特定時期初級金屬的淨生產成本與此類金屬的現行市場價格。

現金成本是通過從損益表上報告的生產成本中減去銷售除白銀以外的所有金屬的收入來計算的，並按每盎司銷售的白銀 計算。

AISC是“現金成本”指標的延伸，是對公司經營業績和產生現金流能力的全面衡量。AISC 根據2013年發佈並於2018年更新的世界黃金協會(WGC)指南進行計算。WGC不是一個監管組織，無權為披露要求制定會計準則。

AISC是基於公司的現金成本，即扣除副產品銷售後的淨額，並進一步包括一般和行政費用、礦產資源税、政府收費和其他税項、回收成本增加、租賃負債支付和可持續資本支出。持續資本支出是指在當前生產能力和恆定計劃產量水平下維持和維護現有資產所產生的成本。不包括非持續性資本支出，即導致資產壽命大幅增加、資源或儲備大幅增加、生產能力或未來盈利潛力、回收率或品位顯著提高，或與當前生產活動無關的非持續性資本支出。本公司認為，這一衡量標準代表了當前業務生產白銀的可持續總成本，並提供了有關本公司經營業績和產生現金流能力的額外信息。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

下表提供了現金成本和每盎司白銀AISC扣除副產品信用後的對賬情況：

截至2024年3月31日的三個月 截至2023年3月31日的三個月
英礦業
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合 英礦業 區 氣相色譜 其他 公司 已整合
生產成本 已按報告計入費用 A $17,440 $3,002 $- $- $20,442 $12,476 $3,148 $- $- $15,624
副產品銷售
黃金 (3,639) - - - (3,639) (1,620) - - - (1,620)
鉛 (9,539) (921) - - (10,460) (7,747) (936) - - (8,683)
鋅 (1,496) (2,296) - - (3,792) (1,032) (2,050) - - (3,082)
其他 (964) (202) - - (1,166) (757) (494) - - (1,251)
副產品銷售總額 B (15,638) (3,419) - - (19,057) (11,156) (3,480) - - (14,636)
總計 現金成本，扣除副產品積分 C = A + B 1,802 (417) - - 1,385 1,320 (332) - - 988
新增： 礦產資源税 816 124 - - 940 689 120 - - 809
常規 和管理 1,467 553 90 3,407 5,517 1,711 634 82 3,045 5,472
攤銷 包括在一般和行政中 (138) (67) (58) (472) (735) (137) (90) (59) (143) (429)
物業 評估和業務發展* - - 11 11 22 - - - 62 62
政府收費和其他税費 373 49 3 - 425 355 56 4 - 415
回收利用 堆積 29 10 5 - 44 39 11 7 - 57
租賃 付款 - - - 67 67 - - - 96 96
維持 資本支出 8,572 325 (208) - 8,689 6,969 235 30 158 7,392
全功能 維持成本，扣除副產品信用 F 12,921 577 (157) 3,013 16,354 10,946 634 64 3,218 14,862
新增： 非持續性資本支出 6,354 829 288 - 7,471 2,101 249 42 - 2,392
全功能 成本，扣除副產品信用 G 19,275 1,406 131 3,013 23,825 13,047 883 106 3,218 17,254
售出白銀 盎司(2000年代) H 1,052 87 - - 1,139 966 107 - - 1,073
現金 每盎司銀的成本，扣除副產品信用額 C/H $1.71 $(4.79) $- $- $1.22 $1.37 $(3.10) $- $- $0.92
全功能 每盎司白銀的維持成本，扣除副產品信用 F/H $12.28 $6.63 $- $- $14.36 $11.33 $5.93 $- $- $13.85
全功能 每盎司銀的成本，扣除副產品信用額 G/H $18.32 $16.16 $- $- $20.92 $13.51 $8.25 $- $- $16.08
副產品 每盎司白銀信用額度
黃金 (3.46) - - - (3.19) (1.68) - - - (1.51)
鉛 (9.07) (10.59) - - (9.18) (8.02) (8.75) - - (8.09)
鋅 (1.42) (26.39) - - (3.33) (1.07) (19.16) - - (2.87)
其他 (0.92) (2.32) - - (1.02) (0.78) (4.62) - - (1.17)
每盎司白銀的副產品信用總額 $(14.87) $(39.30) $- $- $(16.72) $(11.55) $(32.53) $- $- $(13.64)

年份 截至2024年3月31日 年份 截至二零二三年三月三十一日
英礦業 區 氣相色譜 其他 公司 已整合 英礦業
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合
生產成本 已按報告計入費用 A $71,456 $17,087 $31 $- $88,574 $74,390 $17,379 $- $- $91,769
副產品銷售
黃金 (13,024) - - - (13,024) (6,647) - - - (6,647)
鉛 (46,972) (5,421) - - (52,393) (50,477) (6,366) - - (56,843)
鋅 (6,904) (12,198) - - (19,102) (7,881) (16,942) - - (24,823)
其他 (4,529) (1,905) - - (6,434) (4,087) (2,137) - - (6,224)
副產品銷售總額 B (71,429) (19,524) - - (90,953) (69,092) (25,445) - - (94,537)
總計 現金成本，扣除副產品積分 C = A + B 27 (2,437) 31 - (2,379) 5,298 (8,066) - - (2,768)
添加： 礦產資源税 4,588 687 - - 5,275 4,238 857 - - 5,095
常規 和管理 7,846 2,619 357 14,095 24,917 7,394 2,678 415 13,249 23,736
攤銷 包括在一般和行政中 (555) (310) (229) (588) (1,682) (549) (352) (288) (573) (1,762)
物業 評估和業務發展* - - 45 762 807 - - - 438 438
政府收費和其他税費 2,168 466 7 - 2,641 1,856 524 8 - 2,388
回收利用 堆積 125 40 26 - 191 165 45 29 - 239
租賃 付款 - - - 262 262 - - - 597 597
維持 資本支出 36,248 4,674 - 18 40,940 31,737 4,607 30 257 36,631
全功能 維持成本，扣除副產品信用 F 50,447 5,739 237 14,549 70,972 50,139 293 194 13,968 64,594
新增： 非持續性資本支出 20,316 1,909 288 - 22,513 15,619 1,565 1,142 - 18,326
全功能 成本，扣除副產品信用 G 70,763 7,648 525 14,549 93,485 65,758 1,858 1,336 13,968 82,920
銀 售出盎司（千盎司） H 5,717 518 - - 6,235 6,049 588 - - 6,637
現金 每盎司銀的成本，扣除副產品信用額 C/H $- $(4.70) $- $- $(0.38) $0.88 $(13.72) $- $- $(0.42)
全功能 扣除副產品信用後，維持每盎司白銀的成本 F/H $8.82 $11.08 $- $- $11.38 $8.29 $0.50 $- $- $9.73
全功能 每盎司銀的成本，扣除副產品信用額 G/H $12.38 $14.76 $- $- $14.99 $10.87 $3.16 $- $- $12.49
副產品 每盎司白銀信用額度
黃金 (2.28) - - - (2.09) (1.10) - - - (1.00)
鉛 (8.22) (10.47) - - (8.40) (8.34) (10.83) - - (8.56)
鋅 (1.21) (23.55) - - (3.06) (1.30) (28.81) - - (3.74)
其他 (0.79) (3.68) - - (1.03) (0.68) (3.63) - - (0.94)
每盎司白銀的副產品信用總額 $(12.50) $(37.70) $- $- $(14.58) $(11.42) $(43.27) $- $- $(14.24)

(e)每噸礦石加工成本

該公司使用每噸礦石加工成本 來管理和評估其每個礦山的經營業績。每噸已加工礦石的生產成本是根據銷售基礎上的總生產成本計算的，並根據庫存變化進行調整，得出與期內礦石生產相關的總生產成本 。然後將這些總生產成本進一步劃分為採礦成本、運輸成本和碾磨成本。採礦成本 包括材料和用品成本、勞動力成本、適用的礦山間接成本和採礦承包商開採礦石的成本； 運輸成本包括從礦場和磨廠現場運輸庫存礦石的運費，而磨礦成本包括與礦石加工相關的 材料和用品成本、勞動力成本和適用的磨礦間接成本。每噸採礦成本等於採礦成本除以噸位。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

對於已開採的礦石，每噸運輸成本是運輸成本除以從礦場運往工廠的礦石噸位；每噸磨礦成本是磨礦成本除以 在工廠處理的礦石噸位。每噸礦石加工成本是每噸採礦成本、每噸運輸成本和每噸磨礦成本的總和。

每噸綜合維持生產成本是每噸生產成本的延伸，全面衡量本公司的經營業績及產生現金流的能力。每噸總維持生產成本以本公司的生產成本為基準，並進一步包括一般及行政開支、政府收費及其他税項、回收成本增加、租賃責任付款及持續 資本開支。本公司認為，這一指標代表了從當前業務中加工礦石的可持續總成本 ，並提供了有關本公司經營業績和產生現金流能力的額外信息。

下表提供了生產成本和每噸已加工礦石的綜合維持生產成本的對賬：

截至2024年3月31日的三個月 截至2023年3月31日的三個月
英礦業 區 氣相色譜 其他 公司 已整合 英礦業
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合
生產成本已支出 報告的 $17,440 $3,002 $- $- $20,442 $12,476 $3,148 $- $- $15,624
聚合工廠操作的調整 (243) - - - (243) (79) - - - (79)
庫存和濃縮物的變化 庫存
減：庫存 並集中庫存-開始 (7,343) (144) - - (7,487) (2,254) (42) (32) - (2,328)
添加：庫存 並集中庫存-結束 3,346 384 - - 3,730 3,657 246 32 - 3,935
淨變化 計入庫存的折舊和攤銷 (694) 40 - - (654) 83 12 - - 95
外匯變動調整 1,484 (78) - - 1,406 (352) (45) - - (397)
(3,207) 202 - - (3,005) 1,134 171 - - 1,305
調整後的 生產成本 $13,990 $3,204 $- $- $17,194 $13,531 $3,319 $- $- $16,850
採礦成本 A 10,786 2,134 - - 12,920 11,074 2,305 - - 13,379
運費 B 645 - - - 645 463 - - - 463
研磨 成本 C 2,559 1,070 - - 3,629 1,994 1,014 - - 3,008
總計 生產成本 $13,990 $3,204 $- $- $17,194 $13,531 $3,319 $- $- $16,850
常規 和管理 1,467 553 90 3,407 5,517 1,711 634 82 3,045 5,472
攤銷 包括在一般和行政中 (138) (67) (58) (472) (735) (137) (90) (59) (143) (429)
物業評估和業務發展 - - 11 11 22 - - - 62 62
政府收費和其他税費 373 49 3 - 425 355 56 4 - 415
回收利用 堆積 29 10 5 - 44 39 11 7 - 57
租賃費 - - - 67 67 - - - 96 96
維持 資本支出 8,572 325 (208) - 8,689 6,969 235 30 158 7,392
All-In 持續生產成本 D $24,293 $4,074 -$157 $3,013 $31,223 $22,468 $4,165 $64 $3,218 $29,915
非持續性資本支出 6,354 829 288 - 7,471 2,101 249 42 - 2,392
全部 在生產成本中 E $30,647 $4,903 $131 $3,013 $38,694 $24,569 $4,414 $106 $3,218 $32,307
開採的礦石 （千人） F 147.122 48.038 - - 195.160 132.205 49.643 - - 181.848
礦石已發貨 （千人） G 180.267 48.038 - - 228.305 135.081 49.643 - - 184.724
礦石 研磨（千分之一） H 180.267 57.226 - - 237.493 130.910 48.483 - - 179.393
每噸生產成本
採礦成本 （美元/噸） I=A/F 73.31 44.42 - - 66.20 83.76 46.43 - - 73.57
運輸 成本（美元/噸） J = B/G 3.58 - - - 2.83 3.43 - - - 2.51
研磨 成本（美元/噸） K = C/H 14.20 18.70 - - 15.28 15.23 20.91 - - 16.77
現金 生產成本（美元/噸） L = I + J + K $91.09 $63.12 $- $- $84.31 $102.42 $67.34 $- $- $92.85
全功能 維持生產成本（美元/噸） M =（D—A—B—C）/H + L $148.24 $78.32 $- $- $143.38 $170.69 $84.79 $- $- $165.68
所有 成本（美元/噸） N = M+（E—D）/H $183.49 $92.81 $- $- $174.84 $186.74 $89.93 $- $- $179.01

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希爾威金屬公司。
管理層的討論與分析
截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

年份 截至2024年3月31日 一年結束了 2023年3月31
英 採礦
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合 英
採礦
區		 氣相色譜 其他 公司 已整合
生產成本按報告計為費用 $71,456 $17,087 $31 $- $88,574 $74,390 $17,379 $- $- $91,769
骨料廠運營調整 * (894) - - - (894) (1,360) - - - (1,360)
庫存和集中庫存的變化
減少：庫存和集中庫存-開始 (3,657) (246) (32) - (3,935) (4,740) (139) (35) - (4,914)
添加：庫存和集中庫存-結束 3,346 384 - - 3,730 3,657 246 32 - 3,935
計入庫存的折舊和攤銷淨變化 (71) 24 - - (47) (190) 17 - - (173)
外匯走勢調整 609 (37) 1 - 573 667 (25) 3 - 645
227 125 (31) - 321 (606) 99 - - (507)
調整後的生產成本 $70,789 $17,212 $- $- $88,001 $72,424 $17,478 $- $- $89,902
採礦成本 A 58,108 12,372 - - 70,480 60,472 12,405 - - 72,877
運費 B 2,879 - - - 2,879 2,861 - - - 2,861
碾磨成本 C 9,802 4,840 - - 14,642 9,091 5,073 - - 14,164
總生產成本 $70,789 $17,212 $- $- $88,001 $72,424 $17,478 $- $- $89,902
一般和行政 7,846 2,619 357 14,095 24,917 7,394 2,678 415 13,249 23,736
攤銷包括一般和行政 (555) (310) (229) (588) (1,682) (549) (352) (288) (573) (1,762)
物業評估和業務發展 - - 45 762 807 - - - 438 438
政府收費及其他税項 2,168 466 7 - 2,641 1,856 524 8 - 2,388
復墾淤積 125 40 26 - 191 165 45 29 - 239
租賃費 - - - 262 262 - - - 597 597
維持性資本支出 36,248 4,674 - 18 40,940 31,737 4,607 30 257 36,631
全面維持生產成本 D $116,621 $24,701 $206 $14,549 $156,077 $113,027 $24,980 $194 $13,968 $152,169
非持續性資本支出 20,316 1,909 288 - 22,513 15,619 1,565 1,142 - $18,326
全部在生產成本中 E $136,937 $26,610 $494 $14,549 $178,590 $128,646 $26,545 $1,336 $13,968 $170,495
開採的礦石（千人） F 827.112 290.006 - - 1,117.118 769.024 299.959 - - 1,068.983
礦石已發貨（千份） G 847.622 290.006 - - 1,137.628 777.228 299.959 - - 1,077.187
磨礦（千種） H 816.145 290.050 - - 1,106.195 773.057 299.597 - - 1,072.654
每噸生產成本
採礦成本（美元/噸） I=A/F 70.25 42.66 - - 63.09 78.63 41.36 - - 68.17
運費（美元/噸） J = B/G 3.40 - - - 2.53 3.68 - - - 2.66
磨粉成本（美元/噸） K = C/H 12.01 16.69 - - 13.24 11.76 16.93 - - 13.20
生產成本（美元/噸） L = I + J + K $85.66 $59.35 $- $- $78.86 $94.07 $58.29 $- $- $84.03
全面維持生產成本（美元/噸） M =（D—A—B—C）/H + L $141.82 $85.17 $- $- $140.40 $146.59 $83.33 $- $- $142.08
全部成本(美元/噸) N = M+（E—D）/H $166.71 $91.75 $- $- $160.75 $166.80 $88.55 $- $- $159.16

*集料廠的運營被視為英礦區運營的一個組成部分，其收入被視為抵銷其生產成本的信用。

14.重大會計政策、判斷和估計

按照《國際財務報告準則》編制財務報表要求管理層作出判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響會計政策的應用以及在合併財務報表上報告的資產、負債、收入和費用金額。估計數和基本假設在每個期間結束時進行審核。會計估計的修訂在修訂估計的期間和受影響的任何未來期間確認。

有關我們的重大判斷和會計估計的更多信息，請參閲本公司截至2024年3月31日的經審計財務報表附註2。 這些重大會計判斷和估計隨後沒有重大變化。

本公司通過了對《國際財務報告準則》 的各項修訂，這些修訂自2023年4月1日或之後的會計期間開始生效，包括：

《國際會計準則》第12號修正案--與單一交易產生的資產和負債有關的遞延税金

《國際會計準則》第12號修正案澄清，初始確認豁免不適用於在初始確認時產生等額可扣除和應税臨時差額的交易。

採納此項修訂對本公司的綜合財務報表並無重大影響。

對《國際會計準則1》和《國際財務報告準則》實務的修正 報表2--會計政策披露

修正案要求實體披露其重要會計政策，而不是重大會計政策。進一步的修訂解釋了實體如何識別 材料會計政策。增加了會計政策可能是實質性的例子。為支持該項修訂，國際會計準則委員會亦制定了指引及例子，以解釋及示範國際財務報告準則實務聲明2所述的‘四步重要性程序’的應用。此項修訂對本公司的綜合財務報表並無重大影響。

對《國際會計準則8》的修正--會計估計的定義

修正案用會計定義取代了會計估計變更的定義

管理層的討論與分析第40頁

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

估計。根據新的定義，會計估計是“財務報表中受計量不確定性影響的貨幣金額”。

刪除了會計估計變更的定義 。但是，國際會計準則理事會保留了《國際財務報告準則》中會計估計數變動的概念，並作了以下澄清：

● 新信息或新發展導致的會計估計變化不是對錯誤的更正。

● 用於開發會計的輸入或測量技術的變化的影響 估計數是會計估計中的變更，如果它們不是由於 前期錯誤。

採納此項修訂對本公司的綜合財務報表並無重大影響。

發佈了一些新的會計準則和解釋 ，這些準則和解釋在當期不生效，也沒有及早採用。管理層仍在評估中， 預計任何此類聲明在採納後不會對公司的綜合財務報表產生實質性影響。

15.新會計準則

發佈了一些新的會計準則和解釋 ，這些準則和解釋在本期內不是強制性的，也沒有及早採用。

負債分類為流動負債或非流動負債(《國際會計準則》第1號修正案)

《國際會計準則》第1號修正案澄清了負債的列報方式。流動或非流動負債的分類是基於報告期結束時已存在的合同權利，並受有關實體是否會行使延期清償權利的預期的影響。未在未來12個月內到期的負債 被歸類為非流動負債，即使管理層打算或期望在 12個月內清償負債。修正案還引入了“結算”的定義，以明確結算是指將現金、股權工具、其他資產或服務轉移給交易對手。2022年10月發佈的修正案還澄清了實體必須在報告期後十二個月內遵守的條件 如何影響負債的分類。在報告日期後遵守的契約不影響在報告日期將債務分類為流動債務或非流動債務。 修正案從2024年1月1日或之後開始的年度報告期內生效。預計此次修訂的實施不會對本公司產生實質性影響。

缺乏互換性(對《國際會計準則》21的修正)

修正案包含了具體説明貨幣何時可以兑換以及無法兑換時如何確定匯率的指導意見。修訂於2025年1月1日或之後開始的年度報告期內生效。該公司目前正在評估這項修訂的影響。

以下新準則或修訂在2024年1月1日或之後的年度期間生效，預計不會對公司的財務報表產生影響：

●租賃 銷售和回租中的負債(國際財務報告準則第16號修正案)
●供應商 財務安排(《國際會計準則7》和《國際財務報告準則7》修正案)
●投資者與其聯營企業或合資企業之間的資產出售或出資(國際財務報告準則第10號和國際會計準則第28號修正案)

16.其他 MD&A要求

有關公司的其他 信息：

(A)可在SEDAR+www.sedarplus.ca上找到；

(B)可在公司網站www.silvercorpmetals.com上找到 ；

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

(C)可在公司的年度信息表格中找到；以及

(D)也在公司截至2024年3月31日的年度經審計綜合財務報表中提供 。

17.流通股數據

截至本次MD&A之日，以下證券為未償還證券：

(A)股本

授權-不限數量的普通股 ，無面值

已發行和已發行-177,618,358股普通股，記錄價值2.599億美元

受託管或集合協議約束的股份 -$Nil。

(B)備選方案

截至本MD&A日期，未償還的 期權包括：

選項數量 練習 價格(加元) 過期日期
428,000 $3.93 4/26/2027
60,000 $4.08 2/23/2028
330,000 $4.41 4/1/2029
454,001 $5.46 5/26/2025
375,000 $9.45 11/11/2025
1,647,001

(C)限制性股份單位(RSU)

未償還-2,888,338個RSU。

18.公司治理、安全、環境和社會責任

該公司的核心目標是安全、高效和可持續，並以負責任的環境和與當地社區合作的方式運營。公司 以尊重、平等和責任為核心價值觀，努力打造強大的企業文化，在創造股東價值的同時，為企業帶來社會效益。

作為一家負責任的礦商，公司致力於將環境、社會和治理(“ESG”)因素整合到我們的業務戰略中，並在公司工作和生活的社區產生影響 的變化。通過將ESG因素整合到我們的戰略規劃、運營和管理中，公司能夠為所有利益相關者帶來可持續的經濟、社會和環境價值。我們ESG績效的詳細信息 將在公司的2024財年可持續發展報告中提供，該報告預計將於2025財年第二季度發佈。

(a)公司治理

公司董事會公司治理委員會每年審查公司的政策，包括反腐敗政策、道德行為準則、追回政策、公司披露政策和舉報人政策，然後經公司董事會批准。公司的所有董事和高級管理人員都接受了所有政策的重新認證，確認他們熟悉並承認公司政策的內容，並承諾履行這些政策並報告任何違規行為。該公司還定期對其關鍵員工進行反腐敗實踐方面的培訓。

有關公司治理實踐的更多信息，請查看公司的年度信息表和管理信息通告，可在公司的 網站上獲得，網址為Www.Silvercorp.ca.

(b)健康、安全和環境

公司將環保放在首位， 並確保所有員工和

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

我們所有工地的承包商。為進一步説明公司對加強管理團隊的承諾，營礦區和GC礦已 順利通過了2024年環境管理體系(ISO 14001)認證年審。

安全是希爾威的首要任務。在2024財年，公司安排了2000多場安全培訓，覆蓋了營礦區和GC礦100%的工人。

針對相關的職業健康風險，公司進一步完善了風險識別和管理流程，營礦區和GC礦都順利通過了2024財年職業健康安全管理體系(ISO 45001)認證年審。

除了營礦區的SGX-HZG、TLP-LM、HPG礦和GC礦的“綠色礦山”認證 外，營礦區的DCG礦也在申請“綠色礦山”認證。於2024財政年度，本公司處理了約534,000噸來自營礦區的廢石。

在2024財年，該公司花費了約220萬美元，以努力降低能源和水的消耗，將温室氣體排放和水質的負面影響降至最低，並符合“綠色礦山”認證的要求。

(c)社會責任與經濟價值

公司致力於在我們的員工工作和生活的社區創造可持續的 價值。在我們當地辦事處進行的研究的指導下，該公司參與並貢獻了許多社區項目，這些項目通常以教育和健康、營養、環境意識、當地基礎設施和促進額外經濟活動為中心。除了上繳中國各級政府的税費外，在2024財年，公司還向社會事業貢獻了約300萬美元，包括：

●向當地縣捐贈270萬美元，以幫助改善當地的基礎設施和環境保護 ；

●向慈善協會和當地社區捐贈10萬美元，以促進社區健康和當地社區的減貧，重點是兒童和老年人，並定期訪問和補貼；以及

●向獎學金或教育援助項目中的機構捐贈20萬美元，以支持地方和國家層面的兒童教育。

19.披露 控制和程序

披露控制和程序(A)根據加拿大 法律，旨在提供合理的保證，確保收集重要信息並將其報告給高級管理層，包括首席執行官(CEO)和首席財務官(CFO)，以便於及時做出關於公開披露的決定，以及(B)根據美國法律，旨在確保公司根據1934年美國證券交易法(修訂後的《美國交易法》)提交或提交的報告中要求披露的信息得到記錄， 在美國證券交易委員會的規則和表格規定的時間內處理、彙總和報告，包括但不限於旨在確保公司根據美國交易所法案提交或提交的報告中要求披露的信息被累積並傳達給公司管理層(包括其首席執行官和首席財務官)的控制和程序，以便及時做出關於要求披露的決定。

公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，負責建立和維護適當的披露控制和程序。在首席執行官和首席財務官的監督和參與下，管理層根據加拿大證券委員會國家文件52-109(“NI 52-109”)和美國交易所法案的要求，評估了公司披露控制和程序的設計和運營的有效性。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

截至2024年3月31日，根據評估，管理層 得出結論，披露控制和程序是有效的，可以合理地確保公司根據美國和加拿大證券法規提交或提交的年度文件、臨時文件和其他報告中要求披露的信息在這些規則指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告。

20.管理層關於財務報告內部控制的報告

公司管理層負責建立和維護適當的內部控制制度，包括財務報告的內部控制。財務報告內部控制是由首席執行官和首席財務官設計和/或在其監督下，由董事會、管理層和其他人員實施的程序，目的是根據國際會計準則理事會發布的《國際會計準則》，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制 包括符合以下條件的政策和程序：

●維護記錄，合理詳細、準確和公平地反映我們對公司資產的交易和處置；

●根據公認的會計原則，為編制我們的合併財務報表提供必要的交易記錄。

●提供合理保證，確保收支是按照公司管理層和董事的授權進行的；以及

●提供 合理保證，防止或及時發現可能對公司合併財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產的行為 。

公司管理層，包括其首席執行官和首席財務官認為，由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制 可能無法及時防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間財務報告內部控制的有效性進行任何評估的預測都有可能因為條件的變化而變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

公司管理層根據下列標準評估公司財務報告內部控制的有效性內部控制-集成 框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會發布。根據評估，管理層得出結論，公司截至2024年3月31日的財務報告內部控制是有效的，併為公司財務報告和財務報表的編制提供了合理的 保證。

公司截至2024年3月31日的財務報告內部控制的有效性已由德勤會計師事務所審計，德勤會計師事務所是公司的獨立註冊會計師事務所，還發布了一份關於我們年度合併財務報表中財務報告內部控制的報告。

21.財務報告內部控制的變化

於截至2024年3月31日止年度內，本公司對財務報告的內部控制並無重大影響或合理地可能對其財務報告的內部控制產生重大影響的改變。

22.後續事件

2024年4月26日，本公司與Adventus礦業公司(“Adventus”)(多倫多證券交易所股票代碼：ADZN)(場外交易市場代碼：ADVZF)宣佈簽署最終安排協議(“安排協議”)，根據該協議，公司同意以安排計劃(“安排”)的方式收購Adventus的所有已發行和已發行普通股(“交易”)。根據安排的條款

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

根據協議，Adventus普通股(每股“Adventus股”)的每位持有人將獲得0.1015的希爾威普通股 (每股“希爾威股”)，以換取交易生效時的每股Adventus股(“交換比率”)。

交換比率意味着根據希爾威股票於2024年4月25日在多倫多證券交易所(多倫多證券交易所)的20日成交量加權平均價(VWAP)對Adventus股票每股0.50加元的對價。這相當於溢價31%，這是基於希爾威在多倫多證券交易所的20天VWAP和Adventus在多倫多證券交易所創業板(“多倫多證券交易所”)(“多倫多證券交易所”)的20天VWAP，兩者均於2024年4月25日。這筆交易的隱含權益價值在完全攤薄的現金基礎上約為2億加元。交易完成時，希爾威和Adventus的現有股東將分別擁有希爾威在現金基礎上完全攤薄的流通股約81.6%和18.4%。

在訂立安排協議的同時，本公司與Adventus訂立投資協議，根據該協議，本公司認購67,441,217股Adventus股份，每股發行價為0.38加元，或總計25,627,662加元(“配售”)，於2024年5月1日完成，本公司目前持有Adventus全部已發行及已發行股份約15%。根據適用的證券法，向本公司發行的Adventus股票 須受法定四個月持有期的限制。

Adventus董事會一致批准了這筆交易，並建議Adventus股東在證券持有人特別會議( “特別會議”)上投票支持該交易。Adventus各董事及高級管理人員Ross Beaty先生及Wheaton Precious Metals Corp.(合共佔Adventus已發行及已發行股份約23%)已與希爾威訂立投票支持協議，並同意根據該等協議於股東特別大會上投票贊成該交易。

交易將通過《加拿大商業公司法》規定的法院批准的安排進行，批准交易的決議將在預計於2024年6月28日或大約2024年6月28日舉行的特別會議上提交給Adventus股東和Adventus股票期權和限制性股票單位的持有者。該交易將需要獲得(I)Adventus股東以及作為單一類別投票的期權和受限股份單位的持有者所投的66 2/3%的投票權，以及(Ii)根據多邊文件61-101-在特別交易中保護少數股權持有人的規定，排除那些無權投票的人的簡單多數。

除了Adventus證券持有人和法院的批准外，交易還必須滿足此類交易的慣常成交條件。交易已獲多倫多證券交易所有條件批准，但仍有待多倫多證券交易所代表Adventus的最終批准，以及代表希爾威的多倫多證券交易所及紐約證券交易所美國證券交易所的批准，包括接納與交易有關而發行的希爾威股票上市。這筆交易預計將在2024年第三季度完成。

安排協議包括陳述、擔保、契諾、賠償、終止權和此類交易慣常使用的其他條款。具體而言，《安排協議》規定了慣例交易保護，包括Adventus方面的非邀約約定，以及希爾威有權與(《安排協議》中定義的)任何上級標書相匹配。安排協議包括終止費用1,000萬加元，由Adventus在某些情況下支付(包括安排協議因Adventus尋求更高報價而終止的情況)。

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截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

23.董事及高級人員

截至本次MD&A之日，公司的 名董事和高級職員如下：

董事 高級船員
瑞豐博士，董事董事長 瑞豐，首席執行官
保羅·辛普森，獨立董事 總裁·朗·謝弗
獨立董事劉益康 首席財務官Derek Liu
瑪麗娜·A·卡圖薩，獨立董事 喬納森·霍伊爾斯，總法律顧問
肯·羅伯遜，獨立董事
蔡海倫，獨立董事

技術信息

本MD&A中包含的科技信息已由本公司勘探與資源經理馬國良先生審核批准，該術語在NI 43-101中定義為符合條件的人員。

前瞻性陳述

本MD&A中的某些陳述和信息 構成美國1995年《私人證券訴訟改革法》所指的“前瞻性陳述”，以及適用的加拿大省級證券法所指的“前瞻性信息”。 任何表達或涉及有關預測、預期、信念、計劃、預測、目標、假設或未來事件或業績的討論的陳述或信息(經常但不總是使用諸如“預期”、“相信”等詞語或短語，“計劃”、“項目”、“估計”、 “假設”、“打算”、“戰略”、“目標”、“預測”、 “目標”、“預算”、“時間表”、“潛在”或其變體，或聲明 某些行動、事件或結果“可能”、“可能”、“將”、“可能”或“將會”被採取、發生或實現，或這些術語和類似表述的否定)不是對歷史事實的陳述，可能是前瞻性陳述或信息。前瞻性陳述或信息涉及 其他事項：

●白銀和其他金屬的價格；

●估計公司的收入和資本支出；

●公司在營礦區和GC礦的礦石產量和品位估計 ；

●預計 現金業務費用和所有維持費用以及預算，按合併和逐個礦山計算 ；

●有關公司的預期勘探、鑽探、開發、建設和其他活動或成果的陳述 ；

●陳述 關於公司與Adventus之間的擬議交易;

●計劃， 2025財年指南中包含的預測和估計

●時機 收到許可證、執照和監管批准。

前瞻性 陳述或信息受到各種已知和未知風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致實際 事件或結果與這些參考不同前瞻性陳述或信息中涉及的風險，包括但不限於與以下方面有關的風險：

●公共衞生危機；

●商品價格波動；

●波動的貨幣匯率；

●增加勞動力成本；

●勘探和開發計劃；

管理層的討論與分析第46頁

希爾威金屬公司。
管理層的討論與分析
截至2024年3月31日的年度
(除每股數據和單位成本數據外，或除非另有説明，否則以千美元表示)

●可行性和工程報告；

●許可證和執照；

●我們物業的所有權；

●行動和政治條件；

●中國、墨西哥和加拿大的監管環境；

●環境風險；

●採礦作業；

●網絡安全；

●氣候變化；

●本公司與OreCorp之間擬議交易的完成和時間安排；

●一般經濟狀況；以及

●本MD&A中“風險和不確定性”標題下提及的事項以及公司的其他 公開申報文件。

本列表並未詳盡列出可能影響公司任何前瞻性陳述或信息的因素 。前瞻性陳述或信息是關於未來的陳述，本質上是不確定的，公司的實際成就或其他未來事件或情況可能與前瞻性陳述或信息中明示或暗示的大不相同。儘管公司已嘗試確定可能導致實際結果大相徑庭的 重要因素，但可能存在其他因素導致結果與預期、估計、描述或預期的不同。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述或信息。

公司的前瞻性陳述和信息必須基於截至本MD&A之日管理層的一系列估計、假設、信念、預期和意見，雖然公司管理層認為這些估計、假設、信念、預期和意見是合理的，但這些估計、假設、信念、預期和意見必然會受到重大業務、經濟和競爭不確定性和或有事件的影響。這些估計、假設、信念、期望和選項包括但不限於與公司進行當前和未來運營的能力有關的內容，包括：流行病、流行病或其他健康危機對我們的運營和員工隊伍的持續時間和影響；開發和勘探活動；此類運營的時機、範圍、持續時間和經濟可行性；估計、預測、預測、研究和評估的準確性和可靠性；公司達到或實現估計、預測和預測的能力；投入的可用性和成本； 產出的價格和市場；匯率；税收水平；及時收到必要的批准、許可證或許可； 履行當前和未來義務的能力；在需要時以合理條件及時獲得融資的能力；當前和未來的社會、經濟和政治狀況；以及通常與採礦業有關的其他假設和因素。

除適用的證券法要求外，如果情況或管理層的假設、信念、預期或意見發生變化，或影響前瞻性陳述或信息的任何其他事件發生變化，公司不承擔任何更新前瞻性陳述和信息的義務。 出於上述原因，投資者不應過度依賴前瞻性陳述和信息。

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