已於2023年12月28日向美國證券交易委員會提交

註冊編號333-

美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格F-1

註冊聲明

在……下面

1933年《證券法》

股份有限公司Kaspi.kz

(註冊人的確切姓名在其章程中規定)

不適用

(註冊人姓名英文譯本)

哈薩克斯坦		7389		不適用
(述明或其他司法管轄權 公司或組織)		(主要標準工業 分類代碼編號)		(税務局僱主 識別號碼)

154A Nauryzbai Batyr街

哈薩克斯坦阿拉木圖， 050013

電話：+7727 3306710

(註冊人主要執行辦公室的地址，包括郵政編碼和電話號碼，包括區號)

普格利西律師事務所

850圖書館 大道，204號套房

德州紐瓦克，郵編：19711

+1 302 738 6680

(服務代理商的名稱、地址，包括郵政編碼和電話號碼，包括區號)

所有通信的副本，包括髮送給代理服務的通信，應發送至：

詹姆斯·C·斯科維爾 艾倫·卡爾塔什金 尼古拉斯·P·佩裏卡尼 Debevoise&Plimpton LLP 格雷山街65號 倫敦，EC2V 7NQ 聯合王國 +44 20 7786 9000		Darina Kogan-Bellamy 布里·彼得森 White&Case LLP 老布羅德街5號 倫敦，EC2N 1DW 英國 +44 20 7532 1000

建議開始向公眾出售的大致日期：在本登記聲明生效日期後在切實可行範圍內儘快開始。

如果根據1933年《證券法》第415條的規定，本表格中登記的任何證券將以延遲或連續方式發售，請勾選以下方框。☐

如果此表格是根據證券法下的規則462(B)為發行註冊 其他證券而提交的，請選中以下框並列出同一發行的較早生效註冊聲明的證券法註冊聲明編號 。☐

如果此表格是根據證券法下的規則462(C)提交的生效後修訂，請選中以下框並列出相同產品的較早生效註冊聲明的證券法註冊聲明編號。☐

如果此表格是根據證券法下的規則462(D)提交的生效後修訂，請選中以下框並列出相同產品的較早生效註冊聲明的證券法註冊聲明編號。☐

用複選標記表示註冊人是否為《1933年證券法》第405條所界定的新興成長型公司。新興成長型公司☐

如果一家新興成長型公司按照美國公認會計原則編制其財務報表，勾選標記表示註冊人是否已選擇 不使用延長的過渡期來遵守根據證券法第7(A)(2)(B)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

新的或修訂的財務會計準則是指財務會計準則委員會在2012年4月5日之後對其會計準則編纂發佈的任何更新。

註冊人特此在必要的日期修改本註冊聲明，以推遲其生效日期，直至註冊人提交進一步的修正案，明確規定本註冊聲明此後將根據修訂後的1933年證券法第8(A)節生效，或直至註冊聲明於美國證券交易委員會根據第8(A)節採取行動後可能決定的日期生效。

i

II

三、

首席執行官兼聯合創始人Mikheil LOMTADZE的來信

		就像幾乎每一位寫信的創始人一樣，我可以告訴你，我們從一開始就有遠大的夢想，想要改變我們客户的生活，我們才剛剛開始。所有這一切當然都是真的，但我想借此機會給你們一些更深入的見解，讓你們瞭解我們在Kaspi.kz是如何做事情的。 我們的使命是通過開發創新的、高度相關的、世界級的移動服務來改善S的日常生活。作為我們產品開發流程的一部分，我們總是準備一份三頁紙來描述服務或產品理念，其中非常重要的一點是，它必須包括客户可能會提出的十大關鍵問題的答案。

答案必須簡單而切中要害。我們發現這是一種檢查我們的創新是否真的會為我們的客户生活增加價值的有用方式。

我決定在這封信中採取類似的方法，回答關於我們最常被問到的10個問題 。希望我能讓你更好地理解為什麼我認為Kaspi.kz是如此特別。

1.

為什麼Kaspi.kz會在哈薩克斯坦誕生？

哈薩克斯坦正在快速數字化，是我們雙邊超級應用商業模式的發源地。 Kaspi.kz最初組建了一支才華橫溢、具有國際視野、擁有多種技能的團隊。讓我們所有人團結在一起的是，每個人都準備好迎接挑戰。在哈薩克斯坦，我們很幸運地來到了一個準備接受我們的創業精神的國家，從那時起，我們的願景和戰略一直得到支持。

今天，我們相信我們是該地區最大的 和最先進的技術公司，擁有獨特的商業模式。然而，你今天看到的一切並不是一蹴而就的，而是多年努力和奉獻的結果。在哈薩克斯坦S經濟蓬勃發展的時候，我們在這裏，在其他人都不願意的時候，我們在這裏。我們經受住了時間的考驗。要在我們所在的地區取得成功，就必須長期參與，在現場對每一次意外事件迅速做出反應，專注於 和所有的執行。尋求快錢的管理團隊和公司，擁有飛入飛出追逐最新潮流根本不會成功。

我們能在其他地方建造Kaspi.kz嗎？是的，我們可以這樣做，但從哈薩克斯坦開始無疑是一個正確的決定。我們非常感謝每天使用我們服務的消費者和商家。這是對S的信任和持續的反饋，使我們能夠不斷創新和取悦他們。我們永遠不會把我們的客户視為理所當然。

2.

你做過的最重要的商業決定是什麼？

我們最重要也是最好的決定是推出Kaspi.kz超級應用程序，將我們的各種服務集成到一個移動應用程序中。

四.

當我們有了最初的想法時，IT專家告訴我們，S太複雜了，無法將多種完全不同的服務集成到一個應用程序中。他們的建議是，為金融產品、電子商務、支付等提供單獨的應用程序。營銷專家告訴我們，我們瘋狂地以電子商務的方式為金融產品打上品牌。我們被告知，消費者永遠不會使用同一個應用程序和品牌來開立儲蓄賬户和購買廚房配件。

在很多方面他們都是對的，因為成功實施超級應用戰略並非易事，而當時全球領先的互聯網公司S都在追求單一用途的應用戰略。

如果我們跟隨人羣，我們的生活會更容易，但我們並不是想讓我們的生活變得更容易。我們來這裏是為了讓我們的客户的生活更好。他們為什麼要下載多個應用程序？為什麼要打開和登錄不同的應用程序來使用我們的所有服務？為什麼我們要打造不同的品牌，把錢浪費在營銷上，讓客户和員工都感到困惑？通過決定構建超級應用商業模式，我們消除了訪問我們服務的這些障礙。

通過我們的超級應用程序，我們擁有一個令人難以置信的強大工具來推動新的數字服務的採用，通過推出一個 品牌下的一切，我們創建了一個在哈薩克斯坦所有主要產品中具有最高品牌知名度的領先品牌。超級應用優先是我們的業務基礎，也是我們成功的主要原因。

3.

超級應用是更好的商業模式嗎？

我們的超級應用不僅提供卓越的用户體驗，而且是通過增長創造價值的更好方式，最重要的是， 盈利增長。通過使客户只需在智能手機上按一下按鈕即可訪問我們的所有服務，我們的新服務採用率迅速且高，營銷成本更低，集成數據洞察力強大，並且具有更好地利用我們技術投資的戰略能力。我們的表現和結果不言而喻。更重要的是，我們的超級應用給了我們非常強大的競爭優勢，這是其他人很難複製的。

4.

Kaspi.kz與全球許多領先的科技公司有什麼不同？

你不會發現許多快速增長、盈利、支付股息並回購股票的科技公司。 身處哈薩克斯坦，我們不能奢侈地依賴私募股權或風險投資來為我們的運營和增長提供資金。我們總是不得不自力更生。這意味着從一開始就實現增長和盈利，而不是在不斷變化的承諾下實現增長，即在未來某個時候使業務盈利。盈利能力還意味着我們產生現金，這使我們能夠回購我們的GDR，支付股息，進行收購，並投資於我們的長期有機增長。這不是常態，我知道我們的現有股東非常欣賞這一點。

5.

Kaspi.kz能否保持快速增長？

未來的增長機會是巨大的。我們相信，通過創新和數字化日常生活的更多方面，我們可以持續增長。

事實上，我們在創造新的收入來源方面有着良好的記錄。僅在過去三年，在其他服務中，我們已經推出了Kaspi Travel、Kaspi B2B Payments和Kaspi Postomats。最近，我們推出了電子雜貨和卡斯皮分類廣告。這些服務位於不同的領域，但都受益於我們的超級應用商業模式固有的強大網絡影響 。我們還不斷為商家開發增值工具，如廣告、新的送貨產品和發票產品。

v

當我們談到Kaspi.kz的增長時，我們永遠不會僅僅指營收增長。我們的超級應用商業模式旨在確保儘可能多的增長和收入下降到底線。

6.

我們能在哈薩克斯坦以外的地方看到Kaspi.kz超級應用嗎？

我們擁有一支經驗豐富、以執行為導向的管理團隊，希望將Kaspi.kz帶到其他市場。從長遠來看，我們的目標是為1億用户提供服務，目前為1350萬。藉助我們高度可擴展、輕資產的超級應用業務模式，我們相信我們可以像在哈薩克斯坦擴展到新的垂直市場一樣快速高效地擴展到新的地理位置 。我們定期評估其他市場，以確定正確的國家、產品機會、收購目標和正確的時機。

與此同時，我們在哈薩克斯坦開發的每一種新產品都給了我們進入新國家的更多選擇。我們的入門產品可以是我們的任何關鍵服務，包括支付、市場、金融服務、旅遊、雜貨或分類廣告。然後，我們打算通過添加我們的其餘服務來複制我們的超級應用業務模式。

7.

在Kaspi.kz，專有技術有多重要？

我們開發了專有技術來創造卓越的用户體驗，並增加我們的競爭優勢。

一個很好的例子是我們由Kaspi QR技術驅動的專有支付網絡。2022年，我們在哈薩克斯坦處理的交易超過了萬事達卡和Visa的總和。

卡斯皮智慧物流是另一個很好的例子。Kaspi智能物流 為我們的電子商務業務提供支持，並管理從商家領取訂單到交付給消費者的交付。我們的技術得到了Kaspi Postomats的加強，我們認為Kaspi Postomats是哈薩克斯坦最大的最後一英里配送基礎設施。

我們的數據模型是使用數十億個 個數據點構建的，其中包括來自我們的超級應用中超過220億筆交易和230億用户會話的數據。

我們的消費者平均每月交易68次，這種高頻率的交易為我們提供了極其寶貴的專有數據。然而，讓我們與眾不同的不僅僅是數據量，還有我們如何利用這些數據。例如，99.9%的貸款審批在6秒內完成，我們提供無縫的購物體驗。

在其他地方，我們使用高度自動化和人工智能支持的流程來提供個性化的用户體驗，開發新產品，管理風險，並改善我們業務的各個方面。

8.

你如何描述Kaspi.kz的企業文化？

我們的企業文化是我們成功的關鍵。我們總是以為父母、家人和朋友開發新產品的方式思考和行動。鑑於Kaspi.kz在哈薩克斯坦的受歡迎程度，這似乎奏效了，我們希望讓我們周圍的每個人都為我們的工作感到自豪。我們是一支想要有所作為並留下自己印記的球隊。這一簡單的哲學存在於我們的DNA中。

Kaspi.kz管理團隊的關鍵成員已經在一起十多年了。我每天都在繼續向他們學習，發現與比我聰明的人一起工作是一種令人難以置信的滿足感。

VI

9.

Kaspi.kz的投資者能期待什麼？

作為一家在倫敦證券交易所上市的公司，投資者在過去三年裏已經瞭解了我們。每一年，我們都會説出我們的計劃，並要求他們追究我們的責任。他們已經做到了，我們也做到了。這種做法仍將是我們未來與投資者關係的基礎。我們為我們努力建立的業績記錄感到自豪，我們沒有計劃浪費它。然而，隨着Kaspi.kz在美國上市，我們相信Kaspi.kz可以接觸到更大、更多樣化的投資者基礎，他們將樂於與我們一起進入下一階段的發展。

10.

人工智能在Kaspi.kz中的角色是什麼？

這是一個目前非常流行的問題，但我希望我已經説得很清楚了，我們永遠不會追隨最新的潮流。在人工智能方面， 儘管我喜歡開玩笑説，它無法取代我們自己的智能，但多年來，我們已經看到了它帶來的顯著好處。

例如，我們在幾年前開發了AI支持的虛擬助手，現在在我們面向消費者的功能的許多領域利用這一強大的工具。儘管增長迅速，但我們的全職員工總數已從2020年的9310人減少到2022年的7802人。我們的虛擬助理Zo Ruslan現在跨多個職能為大約1,000名員工提供工作，每年為我們節省約₸53億歐元(約合1,100萬美元)。我懷疑你不會找到許多快速增長的科技公司能夠 大幅削減員工人數，Ruslan只是越來越多我們如何使用人工智能來改進我們所做工作的例子之一。

總而言之，Kaspi.kz走在了新數字革命的前沿，我們的超級應用程序重新定義了這場革命。我們與消費者和商家的規模結合在一起，再加上我們的超級應用戰略，使我們處於極其強大的地位。由於哈薩克斯坦和該地區數字化帶來的多年結構性增長機遇仍在我們面前，我們完全打算抓住這一機遇。

對於Kaspi.kz團隊，我想借此機會感謝每一位成員令人難以置信的執行力和對我們的消費者、商家和股東的奉獻。

對於我們現有的和潛在的新股東，感謝您的信任和支持。

米哈伊爾·隆塔澤

Kaspi.kz首席執行官兼聯合創始人

第七章

目錄

		頁面
關於這份招股説明書			x
影象			十二
財務和其他資料的列報			第十三屆
市場和行業數據			十五
商標、服務標記和商標名			第十六屆
招股説明書摘要			1
供品			21
彙總合併財務和其他數據			24
風險因素			29
關於前瞻性陳述的警告性聲明			74
收益的使用			76
股利政策			77
大寫			78
稀釋			79
選定的合併財務和其他數據			80
管理層討論和分析財務狀況和運營結果			92
選定的統計和其他信息			137
市場規模和增長機會			143
生意場			162
監管			196
管理			214
主要股東和銷售股東			222
關聯方交易			224
股本及章程的説明			226
有資格在未來出售的股份及存託憑證			249
美國存托股份説明			251
物料税考慮因素			261
承銷			271
發售的費用			281
法律事務			282
專家			283
民事責任的強制執行			284
在那裏您可以找到更多信息			285
合併財務報表索引			F-1

我們、銷售股東和承銷商都沒有采取任何行動，允許在除美國以外的任何司法管轄區發行、擁有或分發本招股説明書，因為在這些司法管轄區需要為此採取行動。獲得本招股説明書的美國境外人士必須告知自己，並遵守與美國存託憑證的發售和在美國境外分發本招股説明書有關的任何限制。

我們在哈薩克斯坦註冊成立，我們的大部分未償還證券由非美國居民擁有。根據美國證券交易委員會的規則，我們目前有資格被視為外國私人發行人。作為外國私人發行人，我們將不需要像國內註冊商那樣頻繁或及時地向美國證券交易委員會提交定期報告和財務報表，這些註冊商的證券是根據1934年修訂的《證券交易法》註冊的。

VIII

我們對本招股説明書中包含的信息負責。我們、銷售股東和承銷商都沒有授權任何人向您提供不同的信息，我們、銷售股東和承銷商對其他人可能向您提供的任何其他信息不承擔任何責任。我們、銷售股東和承銷商不會在任何不允許要約或出售的司法管轄區出售這些證券。您不應假設本招股説明書中包含的信息在其日期以外的任何日期都是準確的，無論本招股説明書的交付時間或美國存託憑證的任何銷售時間。

IX

關於這份招股説明書

除上下文另有要求或另有説明外，術語Kaspi.kz、？Kaspi、 公司、？集團、？我們的公司和？我們的業務？在每種情況下都是指股份有限公司Kaspi.kz及其合併的子公司作為一個合併實體，而術語？發行者指股份有限公司？Kaspi.kz是一個獨立的公司。

在本 招股説明書中，所有對堅戈、KZT或₸的引用都是對哈薩克斯坦堅戈的引用，對美元、美元或美元的引用都是對美元的引用。

在本招股説明書中，凡提及美國證券交易委員會或美國證券交易委員會，均指美國證券交易委員會，涉及經修訂的1934年《美國證券交易法》和《證券法》，均指經修訂的1933年美國證券法。所有提到FINRA？都是指金融業 監管機構，Inc.

凡提及哈薩克斯坦，即指哈薩克斯坦共和國；凡提及NBK，即指哈薩克斯坦共和國國家銀行；凡提及ARDFM，即指哈薩克斯坦共和國監管和發展金融市場機構；凡提及Qazstat，即指哈薩克斯坦共和國戰略規劃和改革機構國家統計局。

關於我們的業務和運營，所有引用：

•

？活躍商家是指在前12個月內至少完成一次商品或服務銷售或與消費者進行交易的商家商店總數；

•

自動取款機適用於自動包裹自動取款機；

•

？平均DAU？是指平均日活躍用户，我們將其定義為在每個相關期間的最後三個月內，在Kaspi.kz超級應用上至少有一次離散會話(訪問)超過10秒的每日用户數量的月平均值；

•

？平均MAU？是指平均月度活躍用户，我們將其定義為在每個相關期間的最後三個月內，在Kaspi.kz超級應用上至少有一次離散會話(訪問)超過10秒的每月平均用户數；

•

？平均淨貸款組合為金融科技淨貸款組合在各自期間的月平均餘額；

•

*B2B的目標是 企業對企業；

•

*B2C的目標是 企業對消費者；

•

*BNPL是至 先買後付；

•

？風險成本？等於貸款撥備總支出除以同期客户貸款總額的平均餘額(見？統計資料選編--資產、負債和權益分佈情況”);

•

？金融科技活躍消費者(存款)是指金融科技在過去12個月內至少有 天存款的消費者總數；

•

？金融科技活躍消費者(貸款)是指金融科技在過去12個月內至少獲得一種融資產品的消費者總數；

•

？金融科技收益率等於金融科技對客户貸款的利息收入和金融科技手續費收入的和除以平均淨貸款組合；

•

？政府服務是指通過我們的政府技術平臺提供的服務；

x

•

？Kaspi Bank是Kaspi Bank JSC；

•

？Kaspi Cloud Are to Kaspi Cloud LLC；

•

？卡斯皮辦公室是卡斯皮辦公室有限責任公司；

•

？Kaspi Pay？是給Kaspi Pay LLC；

•

·Kaspi Shop是到Kaspi Shop LLC；

•

？Kaspi Travel Are to Kaspi Travel LLC；

•

？Kolesa？對Kolesa JSC；

•

·Magnum？Are to Magnum Cash&Carry LLP；

•

？Magnum電子商務哈薩克斯坦公司是Magnum電子商務哈薩克斯坦有限責任公司；

•

？Marketplace活躍消費者是指在前12個月內在Marketplace內至少購買了一次商品和服務的消費者總數；

•

？Marketplace商品總值(GMV)是指在Marketplace內銷售的商品和服務的總交易價值 (根據適用的情況，以合計的方式，即第三方或第一方)；

•

？Marketplace購買是指消費者在Marketplace內進行的商品或服務購買交易總數 ；

•

？Marketplace使用率等於Marketplace費用收入與Marketplace 3P GMV的比率；

•

每個活躍消費者的每月交易量等於之前12個月的交易總數與活躍消費者總數(在之前12個月內至少使用過我們的任何產品或服務的消費者總數)的比率除以12；

•

？不良貸款是指不良貸款，我們將其定義為本金或應計利息拖欠90天以上的貸款；

•

*P2P是為了點對點；

•

？活躍消費者付款是指在前12個月內至少完成一筆交易的消費者總數 ；

•

？支付費率為B2B交易、消費卡和QR交易產生的費用與同期支付費用收入中包括在冠捷科技的會員費的比率；

•

*POS？是要銷售點；

•

？中小企業是指中小企業，我們將其定義為在哈薩克斯坦成立的員工少於250人、最近三年的年收入低於₸92億的企業；

•

TFV是指財務總價值，我們將其定義為在所示期間在我們的金融科技平臺內發放和發放給客户的貸款的總價值；以及

•

？冠捷是指支付總價值，我們將其定義為B2B和我們支付平臺內 活躍消費者進行的支付交易的總價值，不包括免費P2P和QR支付。

XI

影象

本招股説明書包含Kaspi.kz和Kaspi Pay超級應用程序的説明性圖像，但語言除外，已將其翻譯為英語以供演示。某些圖像可能代表目前正在生產和測試中的設計和功能。

十二

財務和其他資料的列報

我們根據國際會計準則理事會(IASB)發佈的國際財務報告準則(IFRS)進行報告。我們沒有一份財務報表是按照美國公認的會計原則編制的。

我們用作功能貨幣的貨幣單位是堅戈，我們以堅戈報告我們的合併財務報表。本招股説明書中以美元表示的本公司所有財務、運營和其他數據並非來自本招股説明書中其他部分包含的我們的綜合財務報表，而是從堅戈翻譯過來的。我們用於展示以堅戈計價幷包含在本招股説明書中的某些財務、運營和其他數據的方便翻譯和兑換匯率為2023年9月30日的每1美元₸474.47。

我們截至2022年和2021年12月31日的經審核綜合財務報表以及截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度， 連同其審計報告，以及截至2023年9月30日和截至2023年9月30日的九個月的未經審計的中期簡明綜合財務報表包括在本招股説明書中，並構成其組成部分。

非國際財務報告準則財務計量的使用

本招股説明書的某些部分包含非國際財務報告準則財務指標，包括調整後淨收益、調整後淨收入(付款)、調整後淨收入(市場)和調整後淨收入(金融科技)。這些措施的定義載於#年。合併財務和其他數據摘要？和 ？部分合並財務及其他數據其他部分財務數據，而該等措施的對賬載於所選合併財務和其他數據其他所選財務 數據.”

我們的管理層使用這些非IFRS財務指標來監控我們業務及其運營的基本 表現。我們的管理層認為，使用調整後的淨收入，無論是在合併和個別分部的基礎上，提供了可比的措施，有助於管理層瞭解趨勢 在我們的核心業務，否則可能不明顯。’我們認為，從調整後的淨收入中排除基於股份的補償費用，無論是在綜合還是在個別分部的基礎上，都有助於管理層對我們的業務在各個報告期的 經營業績可比性的看法，並且是適當的，因為以特定價格和時間點進行的授予不一定反映我們的業務在任何特定時間的表現。’ 此外，我們認為，排除與2022年1月事件有關的某些費用和貢獻以及相關税收有助於瞭解我們的經營業績，因為它們具有非經常性和特殊性。我們還將調整後的淨收入作為補充業績指標，包括合併和單個分部，因為我們相信它為投資者、 證券分析師和合並財務報表的其他用户提供了重要的補充信息，以評估我們的業績，並使他們能夠在與我們管理層相同的基礎上評估我們的業績。

不同的公司可能會出於不同的目的使用這些度量，並且通常以反映這些 公司的情況的方式進行計算。在將我們報告的這些措施與其他公司報告的相同或類似措施進行比較時，您應謹慎行事。這些非IFRS財務指標可能無法與 其他公司的類似標題指標進行比較。該等財務報表未經審核，且並非根據國際財務報告準則或任何其他公認會計原則編制。

以上列出的非IFRS財務指標不是IFRS或 任何其他公認會計原則下的盈利能力或業績的衡量標準，您不應考慮這些指標

第十三屆

作為根據國際財務報告準則或其他公認會計原則確定的淨收入或其他財務指標的替代方法。這些度量作為分析 工具有其侷限性，您不應孤立地考慮它們。參見部分合並財務及其他數據其他部分財務數據”有關這些 非IFRS財務指標的這些限制以及這些非IFRS財務指標與適用的IFRS財務指標的對賬的更多詳細信息，請參見。因此，潛在投資者 不應過度依賴本招股説明書中包含的這些非IFRS財務指標。

其他主要財務 和運營成本

本招股説明書的某些部分包含我們的關鍵財務和運營指標。這些措施的定義 見附件關於本招股説明書,” “合併財務和其他數據摘要,” “選定的合併財務和其他數據？和？管理層對各分部財務 狀況及經營業績的討論及分析.”

舍入

本招股説明書中包含的某些數字和百分比可能會進行四捨五入的調整。因此，本招股説明書中包含的某些 表中包含的合計可能與其前面的數字或百分比的算術合計不符。

XIV

市場和行業數據

本招股説明書中的行業、市場和競爭地位數據來自我們自己的內部估計和研究，以及公開的信息，包括統計數據、行業和一般出版物以及研究、由第三方進行的調查和研究，其中包括NBK、Qazstat、國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行、歐睿國際有限公司(歐睿)、Dataa.ai和KResearch中亞有限責任公司(KResearch)。

有幾項研究 針對我們行業內的特定細分市場或區域市場。然而，考慮到我們所在行業和所在市場的快速變化，任何普遍可用的行業研究都不能涵蓋我們認為是瞭解我們的行業以及我們在世界範圍內，特別是在哈薩克斯坦的行業地位的關鍵市場的一些趨勢。我們認為，重要的是，我們對行業發展保持儘可能廣泛的看法。為了幫助我們制定我們的長期戰略，並在2023年預期此次發行，我們聘請了第三方諮詢公司Arthur D.Little(ADL)，為我們的某些產品和服務在哈薩克斯坦的總潛在市場提供獨立的觀點，包括最近宏觀經濟和市場動態的概述，對市場的潛在趨勢和潛在增長因素的分析，對當前競爭格局的評估和其他相關主題， 報告(ADL報告)。在編寫ADL報告的過程中，我們向ADL提供了一些有關我們的歷史信息和一些關於競爭環境的現有數據。ADL在編寫ADL報告時進行了研究，包括對廣泛的二手來源的研究，包括其他市場報告、協會和行業新聞出版物、其他數據庫和來源。我們使用ADL報告中包含的數據來幫助我們 描述我們行業的性質和我們在該行業中的地位。該等資料包括在本招股説明書內，並依賴助理法律顧問S當局作為該等事宜的專家。請參見？專家。”

本招股説明書中的一些行業信息來自歐睿信息諮詢公司進行的獨立市場研究，其中包括基於各種官方發佈的消息來源和歐睿信息諮詢公司進行的行業意見調查的研究估計，主要是作為研究工具編制的。歐睿信息諮詢公司不保證這種智能是否適用於投資決策。我們沒有委託NBK、Qazstat、IMF、世界銀行、Euromonitor、Dataa.ai或KResearch準備或發佈任何研究或報告，或收集或調查任何數據。

由於我們行業和競爭對手不斷變化的性質，我們認為任何市場參與者，包括我們，都很難提供關於市場或我們行業的準確數據。行業出版物和預測一般聲明，它們包含的信息是從被認為可靠的來源獲得的，但不能保證此類信息的準確性和完整性。我們沒有獨立核實這些行業出版物和報告中包含的數據的準確性或完整性。雖然我們不知道關於我們在本招股説明書中提供的行業數據的任何錯誤陳述，但我們的估計涉及風險和不確定因素，並可能會根據各種因素而發生變化，包括在第風險因素？和？管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析在這份招股説明書中。

本招股説明書中包含的一些市場數據和統計信息也是基於管理層S的估計和計算，這些估計和計算是我們對獨立來源、我們的內部市場和品牌研究以及我們對行業的知識的審查和解讀得出的。基於估計、預測、預測或類似方法的信息固有地受到不確定性的影響，實際事件或情況可能與本信息中假設的事件和情況有很大不同。從這些來源獲得的預測和其他前瞻性信息受到與本招股説明書中其他前瞻性陳述相同的限制和不確定性。請參見？有關前瞻性陳述的警示聲明 。”

十五

商標、服務標記和商標名

我們擁有本招股説明書中使用的對我們的業務非常重要的商標的專有權利，其中許多商標是根據適用的知識產權法律註冊的。

僅為方便起見，本招股説明書中提及的商標、服務標誌、徽標、版權和商號不包含^®和^™但此類引用並不意味着我們不會根據適用法律在最大程度上主張我們的權利或適用許可人對這些商標、服務標記、徽標、版權和商號的權利。本招股説明書包含其他公司的其他商標、服務標誌、徽標、版權和商號 ，這些都是其各自所有者的財產。據我們所知，本招股説明書中出現的所有商標、服務標誌、徽標、版權和商號均為其各自所有者的財產。我們不打算使用或展示其他公司的商標、服務標誌、徽標、版權或商標名，以暗示與任何其他公司的關係，或暗示任何其他公司對我們的支持或贊助。

第十六屆

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風險因素

投資美國存託憑證涉及高度風險。在作出投資決定之前，您應仔細考慮下面描述的風險。 我們目前不知道或我們目前認為不重要的其他風險也可能損害我們的業務運營。任何這些風險都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果造成重大不利影響。由於上述任何一種風險，美國存託憑證的交易價格和價值可能會下降，您可能會損失全部或部分投資。本招股説明書還包含涉及風險和不確定因素的前瞻性陳述。您應仔細審閲有關前瞻性陳述的告誡聲明 。由於某些因素，包括我們在下文和本招股説明書其他地方所面臨的風險，我們的實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同。

與我們的商業和工業有關的風險

我們可能無法吸引足夠多的新客户，無法吸引和留住現有客户，也無法在我們的平臺上向他們銷售額外的功能、產品和服務。

我們業務的增長取決於我們通過提供更多功能、產品和服務以及進一步集成我們的超級應用程序來吸引新客户和擴大現有客户對我們平臺的使用的能力。雖然我們的超級應用在哈薩克斯坦獲得了消費者和商家的廣泛接受，但我們可能無法繼續以歷史速度增長。我們繼續在基礎設施、研發和其他領域投入大量資源，以提升我們的平臺技術和現有產品和服務，並推出新的高質量產品和服務，旨在增加在我們平臺和通過我們的超級應用進行的交易數量。我們行業正在發生的變化和發展也可能要求我們重新評估我們的商業模式，並對我們的長期戰略做出重大改變。如果我們未能創新並適應這些變化，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

隨着我們平臺市場的成熟，或者隨着新的或現有的競爭對手推出與我們競爭的新產品、服務或 功能，我們可能面臨外部壓力，無法留住現有客户或吸引足夠的新客户。我們吸引、留住和擴大客户基礎的能力將要求我們獨立或與第三方一起成功地創建新產品和實施新的業務細分市場，因此，我們可能面臨向經驗有限或沒有經驗的領域擴張的風險。我們還可能對現有產品進行重大更改，或開發和推出未經驗證的新產品和服務，這可能需要投入大量的時間、資金和資源。例如，2021年，我們與Magnum合作推出了我們的電子雜貨業務。同樣，在過去兩年中，我們與哈薩克斯坦政府合作開發了政府服務，以實現政府服務的數字化使用。 我們擴展了Kaspi Travel，將度假套餐包括在內。然而，這些和其他新業務線的表現本質上是不確定的，如果新的或增強的產品或服務未能吸引我們的消費者或商家，我們可能無法 吸引或留住客户，也無法產生足夠的回報來證明我們的投資是合理的，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

我們吸引和留住客户的努力可能還需要更復雜和成本更高的開發、銷售或接洽工作，並可能因各種原因而受到影響，包括對總體經濟狀況變化或其他因素的不利反應。我們還可能採取無法產生短期財務結果的行動，並且不能保證這些行動 將產生長期利益。特別是，擴大我們的客户基礎和改善客户體驗的努力，特別是在新市場的努力，以及對新產品、服務和

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業務計劃可能會對我們的短期財務業績產生不利影響。這種投資在短期內可能不會給我們帶來經濟利益，甚至根本不會。如果我們吸引和 留住客户的努力不成功，或者如果我們的客户減少或停止使用我們的平臺和超級應用，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到實質性的不利影響。

我們可能無法維持和改善我們超級App商業模式的網絡效果。

我們有能力保持完全集成的超級應用業務模式，在消費者、商家和其他參與者中創造強大的網絡效應 是我們成功的關鍵。我們能夠在多大程度上保持和加強這些網絡效應，除其他外，取決於我們的能力：

•

為所有參與者提供安全可靠的平臺，平衡這些參與者的利益，包括消費者、商家、服務提供商和其他人；

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提供滿足消費者和商家不斷變化的需求的工具和服務；

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通過我們的Kaspi.kz超級應用為消費者提供廣泛的優質產品和服務；

•

在我們的Kaspi Pay超級應用中為商家提供無縫體驗，包括高水平的流量和 有效的在線廣告服務；以及

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通過引入新的支付和融資方式以及新的和 互補的產品和服務，進一步增強我們超級應用的吸引力。

我們超級應用的網絡效應還取決於我們吸引和留住領先零售商作為商家的能力，這些零售商可以以誘人的價格為消費者提供廣泛的產品和服務。請參見？-我們的業務依賴於商家在我們的平臺上銷售他們的產品，而我們可能無法與足夠多的新商家合作或與我們現有的商家合作伙伴保持關係此外，為了加強和改進我們的超級應用程序集成並平衡我們超級應用程序用户的需求和利益，或者為了遵守任何監管要求，我們可能會對我們當前的運營做出任何改變，從一個用户羣體S的角度來看，可能是積極的，如消費者，但從另一個羣體S的角度，如商家，可能會產生負面影響。如果我們 未能平衡我們超級應用的所有用户的利益，消費者、商家和其他參與者可能會在我們的平臺和超級應用上花費更少的時間，進行更少的交易或使用替代平臺，這任何一種情況都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果造成 實質性的不利影響。

未能改進或維護技術 基礎設施可能會影響我們的業務。

我們依靠技術基礎設施的效率、安全性、完整性和可用性 來保護我們軟件和平臺的功能和有效性，以滿足我們的業務需求或客户和合作夥伴的需求。我們經常升級我們的平臺，以提供更大的規模、更高的性能、 其他內置功能(包括與安全相關的功能)和更多容量。採用新產品以及維護和升級我們的技術基礎設施需要投入大量的時間和資源。不能保證我們的財政資源將足以維持支持這種發展努力所需的投資水平，這可能需要大量的資本 承諾。此外，我們的競爭對手可能有能力比我們投入更多的財務和運營資源來開發新技術和服務，如果成功，他們的開發努力可能會使我們的服務不那麼受客户歡迎，導致客户流失或我們可以產生的費用減少。

此外，如果未能改進或維護我們的技術基礎設施，可能會導致意外的系統中斷、響應時間變慢、用户體驗受損以及無法準確報告

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運營和財務信息。當我們平臺上的用户活躍度高於平時，或者我們擴大業務時，這些問題可能會進一步複雜化。我們軟件或平臺的 功能和有效性問題可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

此外，安全功能和增強功能不斷湧現，以應對網絡安全事件和攻擊的增加。要確保我們保持充分和最新的網絡安全控制，包括修補軟件漏洞和檢測安全事件，需要花費大量的時間和人力。未能及時升級我們的技術 基礎設施或發現漏洞可能會中斷我們的運營和開展業務的能力。

？我們的第一方電子雜貨業務對我們的業務來説是新的，我們可能無法成功執行新的業務模式並實現電子雜貨業務的盈利。

我們於2021年與Magnum合作推出電子雜貨業務，並於2023年收購 Magnum E-commerce Kazakhstan 90. 01%股權。收購後，由於雜貨業務的運營和物流要求更為複雜，我們將電子雜貨業務的業務模式從第三方零售業務轉變為 第一方零售業務。因此，與我們在非第三方基礎上運營的其他Marketplace業務不同，我們現在主要負責持有和核算e-Grocery的庫存。”我們亦依賴供應商及時交付優質農產品及其他食品。發展雜貨業務需要 大量的啟動費用，特別是為我們的黑暗商店購買或租賃房地產。由於我們缺乏經營電子第一方零售模式的經驗，以及 雜貨業務固有的風險，我們可能無法複製電子雜貨業務的盈利能力和增長，因為我們在其他業務中已經做到了。“食品雜貨業的特點通常是相對較高的庫存 週轉率和相對較低的利潤率。

此外，我們電子雜貨業務的發展可能會比我們目前預期的成本更高，我們可能無法成功增加其收入和購買數量，如果有的話，增加的金額足以抵消我們的支出，實現並保持盈利。由於哈薩克斯坦的在線或數字雜貨市場仍處於萌芽階段，可能很難預測我們的目標市場的規模和增長率以及客户對我們的電子雜貨產品的需求，也很難鼓勵客户 遠離更傳統的店內食品購物。鑑於電子雜貨業務的盈利模式不同，我們預計我們的Marketplace平臺的利潤率將會下降。如果我們電子雜貨業務的收入不能長期增長，電子雜貨業務可能無法實現並保持 盈利能力，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大不利影響。

我們的業務依賴於 商家在我們的平臺上銷售他們的產品，我們可能無法與足夠多的新商家合作或與現有商家合作伙伴保持關係。

我們的收入中有很大一部分是通過我們的市場獲得的，而且還在不斷增長，我們的支付和金融科技業務產生的收入依賴於在我們的平臺和超級應用上提供和銷售他們的產品和服務的商家。截至2023年9月30日，我們大約有565,000個活躍商家。我們試圖通過向我們的商家合作伙伴提供額外的功能、產品和服務來吸引和留住他們，以便他們能夠接觸到更多的消費者。如果我們吸引和留住商家的嘗試不成功，或者如果我們的商家減少使用我們的平臺，我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到實質性的不利影響。

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我們的業務取決於消費者的消費和收入水平。

我們在哈薩克斯坦經營的大眾市場在線支付、市場、金融科技和電子雜貨行業 高度依賴於經濟穩定和增長，消費者平均可支配收入和消費者支出水平的持續增長。如果哈薩克斯坦S經濟的未來表現惡化，或者哈薩克斯坦的個人收入、個人購買力或消費者信心水平出現停滯或下降，對我們平臺和通過我們的超級應用程序提供的產品和服務的需求可能會 下降。消費者的消費習慣受就業水平、工資、消費者信心和對經濟狀況的看法、通貨膨脹、現行利率、所得税税率、消費者債務水平、住房和公用事業成本以及消費者意願等因素的影響。

在經濟停滯或衰退期間，消費者往往對價格更加敏感，這可能會導致對我們產品和服務的需求減少。哈薩克斯坦經濟已經並可能在未來面臨挑戰，這主要是由於石油和其他商品的價格下跌，而石油和其他商品是哈薩克斯坦經濟的主要出口和重要驅動力，[br}以及包括俄羅斯和中國在內的該國主要貿易夥伴的任何經濟衰退的影響。請參見？與哈薩克斯坦有關的風險：哈薩克斯坦嚴重依賴出口貿易和商品價格。這些因素也是堅戈波動的原因之一。請參見？？與哈薩克斯坦有關的風險？匯率波動可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。.”

根據Qazstat的數據，哈薩克斯坦的S國內生產總值在2020年下降了2.5%，然後在2021年和2022年分別增長了4.3%和3.2%。根據ADL的報告，2022年至2027年期間，哈薩克斯坦的S實際國內生產總值預計將以3.5%的複合年均增長率增長。根據NBK的數據，截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度消費者價格通脹分別為20.3%、8.4%和7.5%。持續的通貨膨脹，加上高利率，或哈薩克斯坦S經濟的任何其他惡化，可能導致個人收入、個人購買力或消費者信心水平下降，削弱消費者支出和儲蓄，並增加破產。因此，我們平臺內的業務規模可能會以較慢的速度增長甚至減少，導致所有或任何收入來源(利息、手續費和零售收入)放緩或減少，這可能對我們的業務、財務狀況和運營業績產生重大不利影響。

隨着2022年12月出台了新的《公民破產法》，首次引入了非個人企業家破產的概念，個人收入和儲蓄水平的任何下降都可能導致越來越多的個人無法償還貸款並被宣佈破產。因此，卡斯比銀行未來可能面臨重大債務沖銷，並可能無法在這些個人宣佈破產後的五年內吸引這些個人的消費者借款。請參見？關於個人破產的規定。”

我們可能無法有效地管理我們業務和運營的增長。

近年來，隨着我們從哈薩克斯坦的銀行服務提供商演變為獨特的雙邊超級App商業模式，我們的業務快速而顯著地增長。由於我們業務的顯著增長，我們面臨的業務風險增加了。這種增長將繼續需要改進我們運營方面的監測和控制程序 ，以及繼續投資於我們的財務和信息管理系統、招聘和培訓員工、市場營銷、監測客户服務的一致性和增加運營成本。 此外，我們業務的整體增長需要更多地分配管理資源，而不是日常工作運營，並可能帶來重大的運營挑戰，包括我們的信息技術系統能否充分應對

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運營，能夠針對更大規模的運營設計、實施和遵循適當的風險管理程序，提供更多種類的產品，以及 正確監控我們的財務業績的能力。同樣，我們未來的增長也可能取決於我們發展其他業務的能力，包括我們已經收購或投資的業務以及我們未來可能探索的新業務計劃 。特別是，我們面臨着向我們經驗有限的行業擴張的風險，包括電子食品雜貨(見A。我們的第一方e-Grocery業務對我們的業務來説是新的，我們可能無法成功執行新的業務模式並實現e-Grocery業務的盈利）。 任何未能在管理我們的增長的同時保持對我們現有運營部門的充分關注的情況都可能對我們的業務、財務狀況和運營業績產生重大不利影響。

增長機會還可能涉及向國際市場的擴張，這會帶來管理市場、法律、 監管、税收和運營負擔的費用增加的風險。參見—收購、戰略聯盟和投資可能難以整合，可能無法產生預期的投資回報。這種增長限制可能 對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們面臨信用、流動性和市場風險。

信用風險

我們面臨信用風險， 是指客户無法全額支付到期款項的風險。我們的信貸風險主要來自我們通過金融科技平臺進行的消費金融、商户金融及小微企業金融。為了管理 貸款發放期間的信用風險，我們通過總部集中管理與決策、驗證和會計相關的所有流程。我們開發了一個自動化、集中化和大數據驅動的專有貸款審批流程，使我們能夠 做出即時信貸決策。風險管理部門負責維護評分模型和決策流程。已批准貸款的質量由 上的風險管理塊監控日常工作定期對模型進行驗證。截至2023年9月30日以及2022年、2021年和2020年12月31日，不良貸款分別佔我們貸款組合的5. 7%、6. 3%、4. 7%和7. 9%。

但是，我們用於評估 貸款產品申請人信譽的評分技術和檢查可能並不總能完整準確地反映每個客户的財務狀況，也無法準確評估各種變化的影響。’這些變化可能包括宏觀經濟環境的變化， 這些變化可能會顯著而迅速地改變客户的財務狀況。’例如，我們專有的高度適應性的評分模型以及我們定期訪問徵信機構的數據（這使我們能夠評估 潛在和現有客户的信用質量）無法始終準確確定任何特定現有或潛在客户的當前負債情況。此外，我們沒有任何工具來阻止我們的客户從 其他金融機構獲得額外貸款，或採取其他措施來提高客户可能拖欠我們貸款的風險。因此，我們可能無法始終正確評估每個潛在客户的當前財務狀況，並準確確定客户償還貸款的能力，這將導致貸款損失增加。

我們無法保證 我們的風險管理策略將保護我們免受風險成本和不良貸款水平上升的影響，尤其是當我們面臨現有投資組合中未識別或未預期的風險時。不能保證我們 目前的貸款回收水平將在未來保持不變，任何未能準確評估潛在借款人的信貸風險或在貸款業務過程中接受更高程度的信貸風險的情況都可能導致我們的貸款組合惡化，貸款減值相應增加，這將對我們的業務產生重大不利影響，財務狀況或經營成果。

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此外，我們絕大多數的貸款組合是無抵押的。雖然我們的貸款組合中沒有重要的 行業或單一集中，但如果由於經濟衰退等原因導致大量借款人違約，我們可能無法收回此類貸款餘額的很大一部分，這可能對我們的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

流動性風險

我們面臨因資產和負債到期日不匹配而產生的流動性風險，這可能導致我們無法 及時履行義務。我們每天都面臨來自往來賬户、到期存款和提取貸款的可用現金資源的要求。儘管我們的客户賬户中有很大一部分（截至 2023年9月30日和2022年12月31日分別為81%和78%）為定期存款，但我們的客户有權在到期前提取其定期存款。我們沒有保持現金資源來滿足所有這些需求，因為經驗 表明，可以高度確定地預測到期資金的最低再投資水平。我們根據NBK的要求每天計算和監控流動性比率。’

我們使用客户賬户(主要是來自零售客户的存款)來滿足我們的很大一部分資金需求，截至2023年9月30日，客户賬户從截至2022年12月31日的₸40006.9億增加到 ₸48.214.39億，截至2021年12月31日，₸增加到27.63億。截至2023年9月30日，我們的零售客户定期存款和往來賬户分別佔我們總客户賬户的80%和15%(截至2022年12月31日，分別佔我們總客户賬户的76%和18%， )。任何意外和重大的存款提取都可能影響我們滿足資金需求的能力。另一部分資金主要通過配售地方債(已發行的債務證券)和次級債務提供，截至2023年9月30日和2022年12月31日，這兩項債務分別佔總負債的3.1%和4.8%。我們信用評級的任何惡化都可能 破壞人們對我們的信心，並限制我們進入資本市場的機會，這可能需要我們尋找其他更昂貴的資金來源。

此外，我們的客户可能容易受到有關我們的財務狀況和業務狀況的謠言或虛假信息的故意傳播的影響。過去，有幾次關於某些哈薩克斯坦銀行，包括卡斯皮銀行的不穩定的誤導性信息在互聯網上流傳。例如，2014年2月，零售客户 因堅戈大幅貶值導致哈薩克斯坦S金融部門暫時不穩定而感到震驚，導致卡斯比銀行的存款被提取。雖然這一事件對我們沒有實質性的不利影響 ，但任何虛假信息或謠言的傳播以及由此導致的大量存款提取可能會對我們的存款基礎的穩定性產生重大不利影響，並可能導致大量存款外流。

因此，如果任何短期資金來源，尤其是長期資金來源出人意料地變得不可用，或者如果我們的 資產和負債之間出現期限錯配，或者如果我們被要求提高存款利率來吸引資金，特別是在不利的經濟狀況導致流動性短缺的情況下，這可能會導致流動性缺口，而我們可能無法在不產生額外費用的情況下彌補流動性缺口，如果沒有額外費用的話。

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市場風險

利率變動會影響金融工具的收入、支出或價值，因此我們面臨利率風險。例如，資產和負債方面的工具對利率的變化可能表現出不同的敏感性，包括長期和短期利率相對於彼此的變化。2022年，高於正常水平的利率 直接導致我們金融科技業務的盈利能力下降。雖然我們不斷監測利率波動和我們的資產負債期限，以減輕此類利率風險，但國內或國際市場上的任何重大利率變動都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

我們的資產和負債以多種貨幣計價，其中大部分資產(客户貸款)和負債(客户賬户) 以堅戈計價，儘管部分存款以外幣計價，主要是美元。當一種外幣的實際或預測資產大於或少於該貨幣的負債時，就會出現外幣風險。為了管理外幣風險，我們的國庫職能每天控制未平倉外幣頭寸，並使用衍生品工具來降低風險敞口。我們簽訂各種衍生金融工具以管理利率和匯率風險敞口，包括外匯遠期合約、利率掉期和交叉貨幣掉期。所有衍生金融工具均被歸類為持有以供交易，按公允價值通過損益計量，並不指定用於對衝會計。貨幣市場的任何重大波動或重大匯率波動都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們的證券組合(主要由哈薩克斯坦政府債務證券和準政府債務證券組成，截至2023年9月30日和2022年12月31日，分別佔投資證券和衍生品總額的97%和99%)受市場價格變化引起的金融工具價值波動的影響，無論是由個別工具特有的因素還是影響市場交易的所有工具的因素造成的。國內和國際市場的利率和價格變動可能(包括哈薩克斯坦S主權信用評級被下調)影響我們證券投資組合的價值，進而可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

影響金融服務業的不利事態發展，例如涉及流動資金、金融機構或交易對手違約或違約的實際事件或擔憂，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們的銀行業務是我們業務的重要組成部分。截至2023年9月30日止九個月及截至2022年12月31日止年度，金融科技業務分別佔總淨收入的37%及40%。涉及流動性有限、違約、業績不佳或其他不利發展的實際事件(br}影響金融機構、交易對手或金融服務業或金融服務業的其他公司)，或對任何此類事件或其他類似風險的擔憂或傳言，在過去和未來可能導致整個市場的流動性問題。

2023年，幾家美國銀行被置於破產管理或關閉狀態，包括硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行。同樣，2023年3月19日，瑞銀同意收購瑞士信貸，此前瑞銀在2023年前三個月撤回了價值752億美元的瑞士信貸存款。 雖然我們在SVB、Signature Bank、First Republic Bank或Credit Suisse被接管或關閉(或在瑞士信貸被收購)時，我們沒有在它們那裏持有任何存款或證券，但這些機構的違約導致市場狀況疲軟，並已

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全球流動性有限。這可能會對我們平臺上的商家產生不利影響，這些商家受到全球市場狀況的影響，而商家參與度的任何下降可能會導致 消費者互動減少，從而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。此外，對美國或國際金融體系的擔憂可能會導致我們的零售客户提取他們在我們這裏的存款，或者加強對Kaspi銀行等金融機構的監管(見？--我們面臨信貸、流動性和市場風險？)，這可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響 。

儘管我們根據我們認為必要或適當的方式評估我們的銀行和客户關係，但我們的業務和運營結果，以及我們獲得資金來源和其他信貸安排的機會，足以為我們當前和預計的未來業務運營提供資金或資本化，可能會受到影響我們或整個金融服務業或整體經濟的因素的嚴重 損害。這些因素可能包括各種事件，如流動性限制或失敗、履行各類金融、信貸或流動性協議或安排的義務的能力、金融服務業或金融市場的中斷或不穩定，或對金融服務業公司前景的擔憂或負面預期。 涉及一個或多個這些因素的事件或擔憂的結果可能包括對我們的業務、財務狀況和運營結果的各種重大不利影響。

任何對我們品牌的損害或未能維護我們平臺和超級應用程序的可信地位都可能限制我們未來的增長，並對我們的業務產生不利影響。

我們的業務建立在消費者和商家的信心之上，基於我們在哈薩克斯坦的超級應用程序的強大品牌和聲譽 。對我們業務的任何信任喪失都可能影響我們的聲譽和品牌，並可能導致消費者、商家、品牌和其他交易對手減少他們在我們平臺上的活動，這反過來可能對我們的收入產生不利影響。我們有能力保持我們作為一家企業的地位，哈薩克斯坦人將其用於其所有方面日常工作除其他事項外，支出依賴於：

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通過我們平臺和我們的超級應用程序提供的產品、服務、技術和內容的質量、廣度、功能、連接性、互操作性、多樣性和吸引力；

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我們的超級應用程序之間的高度集成；

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我們致力於高水平的服務、可靠性和誠信；

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我們為維護我們平臺中數據的安全性、保密性和完整性而制定的程序的有效性和安全性；

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管理我們平臺的規則的有效性和被認為是公平的；

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與我們的知識產權相關的保護措施的力度；以及

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遵守環境、社會和治理法規和披露指南，以及其他可持續發展事項。

我們的管理層相信，我們通過強大的平臺和對客户的關注而形成的品牌認同感對我們業務的成功做出了重要貢獻。我們還認為，維護和提升我們的品牌對於擴大我們的消費者基礎、商家和其他業務合作伙伴網絡至關重要。 維持和提升我們的品牌將在很大程度上取決於我們作為行業領導者(包括與商家保持關係)和提供高質量和可靠服務的能力。如果我們不能保持 ，提升我們平臺和超級應用的可信地位以及我們的品牌實力，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到實質性的不利影響。

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客户對我們的投訴或負面宣傳也可能降低消費者對我們的服務和我們在客户中的聲譽的信心。我們的業務規模巨大，迫切需要及時周到的客户服務，以解決違規或客户不滿的問題。在我們的電子商務業務中，我們的商家主要直接管理客户的問題和投訴，如果他們沒有讓客户滿意，我們的品牌和聲譽可能會受到不利影響。有時，我們也可能成為有關我們公司和業務的不完整、不準確、誤導性或虛假陳述的目標，這些陳述可能會損害我們的品牌，並阻止客户使用我們的超級應用程序。我們的聲譽可能會因員工的不當行為以及員工未能遵守我們的合規程序和任何適用的法律要求而受到影響。此外，外部代收機構所採用的代收做法的任何重大問題也可能對我們的聲譽和品牌造成不利影響。我們的聲譽也可能受到我們無法控制的事件的影響。例如，2023年6月，一名男子在我們位於阿斯塔納的一家銀行辦事處劫持了我們的幾名員工作為人質。雖然危機在沒有人員傷亡的情況下得到了解決，人質也被警方成功釋放，但任何關於這一事件或類似事件的負面新聞報道都可能損害我們的品牌和客户對我們的信心。如果我們不能有效地處理客户投訴或負面宣傳，我們的聲譽可能會受到影響，我們可能會失去客户的信心，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們依靠有才華的員工，包括我們的高級管理層，來發展、運營和改善我們的業務。如果我們不能留住和激勵我們的員工並吸引新的人才，或者不能保持我們的企業文化，我們可能就無法實現我們的戰略目標。

我們保持競爭地位和實施業務戰略的能力取決於我們高級管理團隊的技能和能力。過去，我們的業務從少數關鍵高級管理人員的遠見和貢獻中受益匪淺。特別是，米哈伊爾·隆塔澤先生是我們的主要創始人、首席執行官和主要股東之一，他對我們的文化和戰略方向的發展至關重要。在哈薩克斯坦，S技術和金融行業對相關專業人才的競爭非常激烈，因為可用的合格人員相對較少。競爭的進一步加劇可能會導致招聘和留住合格和有經驗的員工的困難，包括工資和獎金成本的增加，以及尋找和招聘這類員工所需的時間更長，或者招聘成本增加。為了吸引和招聘合格和有經驗的員工，並將他們跳槽到其他公司的可能性降至最低，我們提供了與哈薩克斯坦S勞動力市場不斷變化的標準保持一致的薪酬和非財務激勵方案。高級管理團隊成員的流失或減少，或無法留住和吸引更多的高級管理人員，可能會削弱我們實現戰略目標的能力。

我們的管理層還認為，我們成功的一個關鍵因素是我們的企業文化，它重視並促進團隊合作和創新。如果我們在發展和實施更復雜的組織管理結構時不能保持企業文化的有益方面，這將對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

如果採用在線或移動設備支付方式的人數沒有繼續增加，消費模式也沒有像預期的那樣發生變化，我們的擴張能力可能會受到影響。

我們業務的增長，以及我們經營的哈薩克斯坦大眾市場在線支付、電子商務、金融科技和電子雜貨行業的發展，在很大程度上取決於在線和移動消費模式的發展，以及消費者對在線提供的產品和我們打算推出的新產品和解決方案的更廣泛理解和持續接受

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主要通過我們的超級應用程序提供服務。與發達國家相比，哈薩克斯坦通過移動應用和在線提供的金融、電子商務和電子雜貨服務的採用率相對較低。作為我們戰略的一部分，我們專注於在我們的超級應用程序中增加用户參與度，該應用程序集成了我們提供的所有產品和 服務。然而，如果在線或移動設備支付方式的採用沒有增長，如果在線和移動消費模式沒有進一步發展，或者如果我們無法 吸引大量新的移動客户並提高移動參與度，我們擴大業務的能力可能會受到影響。

如果我們不能跟上快速的技術發展來提供創新服務，我們的業務可能會受到不利影響。

我們未來的成功將取決於我們 能否及時、經濟高效地跟上客户不斷變化的需求和行業發展的步伐，並尋求因技術進步而發展的新市場機會。除了我們自己的創新，我們還在一定程度上依賴第三方來開發和使用現代技術。任何快速和重大的技術發展，包括移動技術、身份驗證、虛擬貨幣和分佈式分類賬技術、近場通信和其他鄰近支付設備(如非接觸式支付)的發展，都可能導致出現優於我們當前使用的技術，並使我們的技術過時。 開發創新技術並將其納入我們的業務可能需要大量支出、花費大量時間，或者最終可能不會成功。

特別是，我們面臨着與開發和實施我們的人工智能和機器學習能力相關的風險，這些能力是我們的人工智能 虛擬援助、風險管理模型以及整個產品和服務的用户體驗個性化的基礎。與許多正在開發的技術一樣，人工智能帶來的風險和挑戰可能會影響其進一步的開發、採用和使用，從而影響我們的業務。人工智能算法可能有缺陷，數據集可能不足，質量較差，或包含有偏見的信息。我們系統的數據科學家、工程師和最終用户的不當或有爭議的數據做法可能會削弱人們對人工智能解決方案的接受程度。如果人工智能應用程序幫助生成的建議或分析有缺陷或不準確，我們可能會受到 競爭損害、潛在的法律責任以及品牌或聲譽損害。此外，有關使用人工智能的當地和國際法律法規可能會對我們使用、開發或實施人工智能解決方案的能力產生不利影響。

我們可能無法對我們的系統和運營進行必要的更改，以利用我們未來的增長機會。

我們預期的未來增長在很大程度上將取決於我們的高管和其他高級管理層成員有效運營的能力、我們進一步改進和發展我們的財務和管理信息系統、控制和程序的能力，以及我們預測和實施有競爭力的產品和服務的能力，以繼續吸引客户到我們的平臺，並增加客户在我們的平臺和通過我們的超級應用進行的交易數量。我們預計必須調整我們的現有系統並引入新系統，以迎合消費者金融服務市場日益複雜的 、不斷髮展的欺詐和信息安全格局以及與現有和計劃的業務活動相關的監管發展，培訓和管理我們的員工，並改進和擴大我們的營銷能力 。此外，隨着我們的發展，我們的業務也變得越來越複雜。為了有效地管理和利用我們的增長，我們必須繼續專注於創新的產品和服務開發。我們的持續增長可能會使我們的現有資源緊張，我們在管理業務方面可能會遇到持續的運營困難，包括在招聘、培訓和管理員工基礎方面的困難。持續增長還可能使我們無法保持我們平臺、產品和服務的質量和可靠性，影響我們的發展和改進

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運營、財務、法律和管理控制，並增強我們的報告系統和程序。如果隨着我們的不斷髮展，我們無法成功地對我們的系統和運營進行必要的更改 ，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大不利影響。

我們依賴第三方供應商，包括軟件和硬件供應商、遞送服務、信用局和收債機構。這些關係中的任何不利變化都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

在開展業務時，我們依賴於各種第三方服務。我們的技術基礎設施和服務 包含由第三方開發的軟件、系統和技術，以及從第三方供應商購買或委託的硬件。隨着我們的技術基礎設施和服務的擴展和日益複雜，我們面臨着與我們技術的性能和安全相關的風險，包括與第三方生產的組件不兼容相關的風險，以及服務故障或延遲或硬件和軟件的後端程序。此外，我們應某些第三方提供商的要求授予他們對我們系統中某些數據的有限訪問權限，以有效地運營我們的業務，這可能會在保護我們的技術基礎設施方面帶來額外的安全風險和挑戰。儘管我們審查我們的第三方提供商，並在合同上要求他們實施合理的網絡安全控制，但他們的系統受損可能會對我們運營和公開我們向他們提供的數據的能力產生不利影響。我們不能保證我們對第三方供應商施加的與信息技術資產(及其數據)的使用、安全和隱私相關的合同要求將得到遵守或將足以防止濫用。任何誤用、損害或未能充分遵守這些合同要求都可能導致責任、曠日持久且代價高昂的訴訟，對於濫用我們客户的個人信息，還可能導致收入損失和聲譽損害。

我們還依賴第三方提供的設施、組件和服務，包括數據中心設施。例如，我們在風險管理流程中依賴第三方，包括來自哈薩克斯坦信用局和哈薩克斯坦國家養老金支付中心(養老金中心)的外部數據來執行信用評估。因此，任何與此類信用局或養老保險中心S業務中斷相關的風險、由此保存的數據的準確性以及此類數據的可用性，都可能影響我們的消費金融發起流程。此外，作為我們收債過程的一部分，我們將某些收債功能外包給第三方收債機構，這些機構收取高達65%的不良貸款，此類機構的任何運營中斷都可能對我們的收債努力產生負面影響，或增加收債服務的成本。如果這些第三方停止提供 設施或服務、遭遇運營幹擾或中斷、違反與我們的協議、未能履行其義務或滿足我們的期望、未續簽其許可證或以其他方式停止以合理成本提供其服務或 產品，則我們的運營可能會中斷或以其他方式受到不利影響，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果造成重大不利影響。

我們用來履行和交付Kaspi.kz超級應用上的訂單的第三方物流和交付服務中斷或故障 可能會阻礙產品及時或適當地交付給我們的消費者，這將損害我們業務的聲譽。這些中斷可能是由於我們無法控制或我們使用的物流和遞送公司無法控制的事件造成的，例如惡劣天氣、自然災害、交通中斷或勞工騷亂。這些物流和交付服務也可能受到行業整合、資不抵債或政府關門的影響或中斷。我們可能無法找到替代物流和遞送公司，以及時、可靠的方式或根本無法提供物流和遞送服務。如果在我們的Marketplace平臺上銷售的產品沒有在適當的條件下或在 的基礎上及時交付，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大不利影響。

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我們的業務受到競爭的影響。我們可能無法與現有競爭對手或 新競爭對手成功競爭，這可能會減少對我們服務的需求，降低運營利潤率，並導致失去市場份額、合格員工離職和資本支出增加。

我們的支付平臺與國內外支付服務提供商以及零售銀行(包括國內銀行和外國銀行的子公司)競爭，這些銀行希望通過與商家簽訂合同來獲得競爭優勢。我們的Marketplace平臺與全球市場平臺以及在哈薩克斯坦運營的線上和線下零售商競爭。我們的金融科技平臺與零售銀行(包括國內銀行和外資銀行的子公司)競爭，這些銀行尋求通過其分行網絡和商店和購物中心的銷售點提供零售存款和消費貸款，從而實現差異化。

我們的一些競爭對手可能擁有更長的運營歷史或更大的商家基礎、經驗、規模和資源，這可能會為他們提供競爭優勢，包括與客户建立更多的關係。他們可能會投入更多的資源來開發、推廣、銷售我們所在地區的產品和服務，他們可能會提供更低的價格或更有效地推出和營銷他們自己的創新產品和服務，這反過來可能會對我們的增長產生不利影響。我們競爭對手的合併和收購可能會導致規模更大、資源更多的競爭對手的出現。 與知名品牌捆綁在一起的競爭性服務可能會比我們提供的服務在質量和效率上產生更大的信心。NBK為提高效率和降低金融服務成本而採取的任何舉措也可能會增加競爭。此外，哈薩克斯坦與我們經營的行業相關的法律或監管框架的變化(如建立Sunqar快速支付系統)可能會 增加競爭對手的數量，或者可能比我們更積極地影響我們的競爭對手，這兩者中的任何一種都可能削弱我們的競爭優勢，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響 。

目前通過我們的Marketplace平臺銷售商品的最大商家可以出於任何原因(包括商業 考慮)決定集體協商我們收取的費用水平，或者他們可以建立一個單獨的市場。此外，新興初創企業可能會比我們更快地創新並提供一些 產品和服務。

如果我們的客户出於任何原因轉向我們的競爭對手，包括由於任何此類競爭對手產品的定價或條款，或者由於我們無法繼續開發和為我們的客户提供高質量和最新的服務，或者由於我們無法將我們的服務與市場機會適當地協調起來 ，可能會降低對商家和其他業務合作伙伴的吸引力，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們的平臺可能被用於欺詐、非法或不正當目的。

儘管我們已經採取並將繼續採取措施，我們的平臺仍然容易受到潛在非法或不正當使用的影響。這些可能包括使用我們的平臺(特別是支付或市場)進行欺詐性或假冒商品銷售或銀行欺詐，這些欺詐或假冒行為正變得越來越複雜。不能保證我們實施的旨在防止我們的業務被用作洗錢、欺詐或其他非法活動工具的措施將有效地識別、監控和管理這些風險，並且不能保證未來不會發生欺詐或其他非法活動事件 。我們無法絕對肯定地監測客户或交易對手資金的來源或他們使用這些資金的方式。此外，欺詐性交易的增加可能會損害我們的聲譽，降低客户對使用我們平臺的信心，或者導致監管幹預，這可能需要我們採取措施降低導致成本增加的欺詐風險。

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此外，我們可能會受到指控和訴訟，聲稱我們的 Marketplace平臺上列出的商品是盜版、假冒或非法的。我們為驗證在我們的Marketplace平臺上銷售的產品的真實性並將任何潛在的第三方知識產權侵權風險降至最低而採取的措施可能不會成功。 例如，為了讓商家成為我們的Marketplace平臺的參與者，我們和商家簽署了一項協議，根據該協議，商家接受我們的Marketplace平臺的規則，並向我們表示，通過我們的Marketplace平臺銷售的任何產品都已通過適用法律的銷售認證。雖然我們通常不作為賣家行事，但我們可能會因第三方通過我們的Marketplace平臺進行的非法活動而受到民事或刑事責任的指控。如果涉嫌假冒、侵權或盜版產品在我們的平臺上列出或銷售，我們可能會因此類列出、銷售或涉嫌侵權或未能及時或有效地採取行動限制或限制此類銷售或侵權而面臨索賠。內容被刪除或服務被暫停或終止的商家，無論我們是否遵守適用的法律，都可以對我們的行動提出異議，並 基於違約或其他訴訟原因對我們提起損害賠償訴訟，或者可能對我們提出公開投訴或指控。

公眾繼續認為假冒或盜版商品在我們的Marketplace平臺上司空見慣，即使事實不正確，這些 商品的移除也會出現延誤，或者我們平臺上的欺詐交易增加，可能會損害我們的聲譽，降低消費者對我們平臺的使用信心，導致通過我們的Marketplace 平臺銷售的商品的標價較低，並對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

收購、戰略聯盟和投資可能難以整合，可能無法產生預期的投資回報。

我們可能會選擇與我們的業務和運營互補的戰略 聯盟和潛在的戰略收購，包括可以幫助我們進一步改進技術系統的機會。例如，我們最近收購了我們的電子雜貨子公司Magnum E-commerce Kazakhstan 90.01%的股份。這些收購和與第三方的戰略聯盟可能會使我們面臨許多風險，包括與共享專有信息、交易對手不履約或違約相關的風險 ，以及建立這些新聯盟的費用增加，其中任何一項都可能對我們的 業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。我們控制或監控戰略合作伙伴行為的能力可能有限。如果戰略合作伙伴因其業務 運營而遭受任何負面宣傳，我們的聲譽可能會因我們與該方的關聯而受到負面影響。

戰略性收購和新收購業務的後續 整合將需要大量的管理和財務資源，並可能導致現有業務的資源轉移。收購的業務或資產可能不會立即產生預期的財務 結果、整合機會、協同效應和其他利益，或者根本不會產生，並可能產生損失。此外，我們可能在集成IT系統、保持與 收購業務的關鍵員工的關係以及增加的監管和合規性要求方面面臨運營和結構性挑戰。整合新收購業務的成本和持續時間也可能大大超出我們的預期，這可能會對我們的經營業績產生負面影響。

根據我們擴大地理覆蓋範圍的戰略，如果我們在哈薩克斯坦和阿塞拜疆以外的 市場尋求戰略聯盟和收購，這些風險可能更有可能發生。此外，由於我們的業務是技術驅動的，因此我們需要高水平的實時技術集成，以實現高效運營，併為我們計劃 運營的地區進行定製和開發。我們無法及時以預期成本獲得該等技術可能對我們的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。我們在哈薩克斯坦境外的業務也可能受到當地政治、經濟和其他風險的影響，

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那裏的企業。我們自2019年以來一直在阿塞拜疆開展業務，並打算繼續探索中亞，高加索地區，中歐和東歐以及其他選定市場的國際機會。2021年10月，我們收購了在烏克蘭運營的支付公司Portmone Group的100%股權，儘管截至2022年12月31日，其僅佔我們總資產的0. 1%，以及截至2022年12月31日止 年度淨收入的0. 06%。

我們可能在解決尚未解決的訴訟、合同債務或從我們的收購、戰略聯盟和投資中繼承的財務債務時進一步招致聲譽或財務損失。如果任何此類挑戰不能以有利於我們的方式解決，我們可能會失去戰略收購和聯盟的機會，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

系統故障和由此導致的平臺和超級應用可用性中斷 可能會影響我們的業務。

我們的運營依賴於我們 技術平臺和服務的不間斷運行。儘管我們尋求通過備份和宂餘將此類中斷風險降至最低，但我們的系統以及我們的服務提供商和合作夥伴的系統可能會遇到服務中斷或降級或其他性能問題，原因是硬件和軟件缺陷或故障、意外的大量事務、分佈式 拒絕服務和其他網絡攻擊、人為錯誤、自然災害、斷電、電信服務中斷、基礎設施變更、未經授權的訪問欺詐、軍事或政治衝突、恐怖襲擊、法律或監管機構撤職、網絡釣魚、計算機病毒、勒索軟件、惡意軟件或其他惡意軟件或其他事件。我們的系統還可能受到 入侵、破壞、盜竊、蓄意破壞行為或我們的員工從事未經授權的影子IT活動的影響。作為支付解決方案提供商，我們受到監管機構的嚴格審查，可能需要特定的業務連續性、彈性和災難恢復計劃，並對此類計劃進行更嚴格的測試，這些計劃可能成本高昂、耗時長，並可能將資源從其他業務優先事項上轉移出去。

我們已經並可能在未來經歷系統故障， 拒絕服務攻擊，以及不時中斷可用性、降低或對我們的 平臺的速度或功能產生不利影響的其他事件或情況。例如，在2022年1月在哈薩克斯坦舉行的活動期間(見與哈薩克斯坦有關的風險我們在很大程度上取決於哈薩克斯坦目前的經濟、社會和政治狀況雖然我們的超級應用程序總體上繼續運行，但由於整個哈薩克斯坦的互聯網訪問受到嚴重限制，在線交易出現中斷 。我們平臺的可用性、速度或功能的任何長期中斷或可用性、速度或功能的降低都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。我們的服務頻繁或持續中斷可能會導致現有或潛在客户認為我們的基礎設施不可靠，導致他們轉向競爭對手或避免或減少使用我們的產品和服務，並可能永久影響我們的聲譽和品牌。

此外，如果任何系統故障或類似事件對我們的客户或業務合作伙伴造成任何損害，這些客户或合作伙伴可以要求我們賠償他們的損失或進行合同處罰，而這些索賠即使不成功，解決起來可能也很耗時且成本高昂。此外，已經或可能在內部開發的系統、應用程序組件和軟件可能包含未檢測到的錯誤、缺陷或錯誤，我們可能無法以經濟高效的方式或根本無法及時檢測和修復這些錯誤、缺陷或錯誤。在這種情況下，我們可能要承擔所有費用和損害，因為如果我們從第三方提供商那裏獲得此類系統或軟件，我們將無權獲得 任何可能獲得的賠償或保修。這些事件中的任何一項都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

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我們的業務生成並處理大量數據。我們的系統或網站安全遭到破壞或失敗，個人信息被盜、未經授權訪問、獲取、使用、披露、修改或挪用，欺詐活動的發生或其他與數據安全相關的事件可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響 。

作為我們業務運營的一部分，我們從我們的客户、業務聯繫人和員工那裏收集、處理和存儲個人數據(包括姓名、地址、 年齡和銀行詳細信息)，我們必須遵守哈薩克斯坦、阿塞拜疆、烏克蘭和烏茲別克斯坦的數據保護和隱私法律以及行業標準。 這些法律和標準對我們在收集、使用、處理(包括個人數據的積累、修改、分發、解除個性化、阻止和銷燬)和存儲此類個人數據方面提出了某些要求。如果未能按照適用法律的規定對此類個人數據的收集、使用、處理和存儲進行有效的數據控制，可能會導致行政罰款、財務成本、聲譽損害 並破壞對我們業務和品牌的信任(請參閲與我們的業務和行業相關的風險：對我們品牌的任何損害或未能保持我們平臺和超級應用程序的可信地位可能會限制未來的增長，並對我們的業務產生不利影響 )，其中任何一項都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

經修訂的《哈薩克斯坦共和國關於個人數據及其保護法》(2013年5月21日第94-V號法律)(《個人數據法》)是一項特別的立法，確立了個人數據保護的框架。在通過這項法律之前，哈薩克斯坦沒有任何規範個人數據保護的具體法律 。因此，就個人資料保障事宜而言，目前並沒有廣泛確立或一致的司法慣例。關於個人數據保護的現有法律法規可能會被修改， 執行或解釋這些法律和法規的方式可能會改變，可能會通過新的關於個人數據保護的法律或法規，包括為了進一步規範或限制個人數據的使用。如果改變現有法律法規的解釋或強制實施未來的法規，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響。

越來越多的組織，包括大型商人和企業、技術公司和金融機構，如我們，受到其信息安全系統的攻擊，其中一些涉及對其網站和基礎設施的複雜和高度針對性的攻擊。

用於獲得未經授權、不正當或非法訪問信息安全系統的方法在不斷演變。定向攻擊也可能 難以快速檢測，並且通常在對目標發起攻擊之前無法識別。未經授權的各方可能試圖通過各種方式訪問我們的平臺，包括侵入平臺，或試圖通過欺詐性誘騙(通常通過魚叉式網絡釣魚攻擊)員工、客户、合作伙伴、供應商或我們系統的其他用户泄露用户名、密碼、支付卡信息或其他敏感信息，這些信息可能會被 用來訪問我們的系統。我們過去經歷過並可能在未來經歷影響我們平臺功能的網絡攻擊和其他安全漏洞(由於人為錯誤、瀆職、系統錯誤或漏洞或其他違規等因素) 。雖然我們有旨在防止網絡攻擊和安全漏洞的系統和流程，這些系統和流程在過去有效地防止了我們遭受重大財務損失，雖然我們預計將繼續花費大量資源來加強這些保護，但此類措施不能提供絕對的安全性，任何安全漏洞都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

實際或感知到的安全漏洞可能會中斷我們的運營，導致我們的系統或服務不可用、數據披露不當、對我們的

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聲譽和品牌、更嚴格的監管審查或罰款，以及法律或財務風險。此外，第三方信用卡可能會拒絕我們通過其 網絡進行處理。因此，此類事件可能會導致我們產生鉅額補救成本，導致客户對我們的產品和服務失去信心或減少使用，並分散S管理層對我們業務運營的注意力 。這可能導致因消費者或商家的索賠而向他們支付鉅額賠償或合同罰款，並可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

此外，2023年7月26日，美國證券交易委員會通過了最終規則，加強了對公開註冊公司的披露要求， 要求及時詳細披露重大網絡安全事件，以及定期披露網絡安全風險管理和治理，這可能會給我們帶來額外的合規成本。

我們可能無法充分獲取、維護、執行和保護我們的知識產權和類似的專有權利，這可能會損害我們的業務和競爭地位。

我們認為我們的商標、域名、專有技術和類似的知識產權以及 專有權利(視情況而定)對我們的成功至關重要。我們已經在哈薩克斯坦、阿塞拜疆、亞美尼亞、烏克蘭、吉爾吉斯斯坦、俄羅斯、土庫曼斯坦和白俄羅斯等不同司法管轄區獲得了各種商標註冊，包括Kaspi Pay、Kaspi Kredit、Kaspi Red、Kaspi Gold Ya和Kaspi Bank等名稱和徽標。此外，我們還註冊了某些域名，包括Kaspi.kz、Kaspi.shop、Kaspi.Online和Kaspiban.kz。我們還依賴知識產權法和合同安排的組合，包括保密條款和我們與員工簽訂的僱傭合同中的競業禁止條款，以保護我們的專有權利。雖然我們努力保護我們的商標、服務標記和域名，但可能無法 獲得有效的商標保護，合同糾紛或其他糾紛可能會影響我們商標的使用。

儘管我們已採取措施保護我們的知識產權，但我們的知識產權仍可能受到挑戰、無效、規避或挪用。 例如，第三方可能未經授權複製或以其他方式獲取和使用我們的知識產權，包括我們的商業祕密，他們採用與我們類似的商標和服務名稱可能會損害我們建立品牌標識的能力，並導致客户困惑。同樣，根據我們的標準僱傭合同，交易對手或我們的員工可能會違反保密協議和競業禁止協議， 我們可能沒有足夠的補救措施來應對此類違規行為。我們不能確保為我們的知識產權作出貢獻的所有個人和實體已有效地將他們 可能擁有的所有適用知識產權轉讓給我們，或者我們將能夠執行我們在任何此類協議下的權利。此外，我們不能保證我們已經與已經或可能已經訪問我們的機密或專有信息、專有技術和商業祕密的每一方簽訂了保密協議，或者任何此類保密協議將有效地控制對我們的機密或專有信息、專有技術和商業祕密的訪問和分發、使用、濫用、挪用、反向工程或 披露。

防止任何未經授權使用我們的知識產權和專有信息是困難和昂貴的，我們採取的步驟可能不足以防止對我們的知識產權和專有信息的挪用、侵權或其他侵犯 。如果我們訴諸訴訟來執行我們的知識產權，或針對與知識產權相關的索賠進行抗辯，此類訴訟可能會導致鉅額成本，並轉移我們的管理和財務資源。我們不能保證在這樣的訴訟中會通過有利的命令。確定未決訴訟的準備金是一個複雜、事實密集的過程，需要重大的法律判斷。 一個或多個此類訴訟中的不利結果可能會導致鉅額付款，這可能會對我們的業務產生實質性的不利影響，

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特定時期的財務狀況、經營結果或現金流。此外，我們執行知識產權的努力可能會遇到抗辯、反訴和 反訴，攻擊我們知識產權的有效性和可執行性，如果這些抗辯、反訴或反訴成功，我們可能會失去寶貴的知識產權。此外，由於與知識產權訴訟相關的大量信息披露要求，在發生訴訟時，我們的一些機密或敏感信息可能會因披露而被泄露。

我們可能會以對我們的業務有害的方式使用開放源代碼。

適用於開放源碼軟件的某些許可證要求以相同或相似的條款向公眾提供包含此類開放源碼軟件、鏈接到此類開放源碼軟件或源自此類開放源碼軟件的軟件。我們可能會不時面臨第三方侵犯其知識產權的索賠，或要求 發佈或許可我們使用此類開源軟件開發的軟件，或以其他方式尋求強制執行適用開源許可證的條款。雖然我們在使用開放源代碼之前檢查許可政策，但我們仍可能 無意中使用此類開放源代碼軟件，使我們面臨不遵守此類許可適用條款的索賠，包括侵犯知識產權或違反合同的索賠 。這些索賠可能導致訴訟，並可能要求我們購買昂貴的許可證、公開發布源代碼的受影響部分、限制我們技術的許可或停止提供受牽連的解決方案，除非我們能夠重新設計它們以避免侵權或改變受牽連的開源軟件的使用。開放源代碼的許可方不為其源代碼的使用提供擔保、賠償或其他合同保護(例如，非侵權或功能)。我們使用開源軟件還可能帶來額外的安全風險 ，因為開源軟件的源代碼是公開提供的，這可能會使黑客和其他第三方更容易確定如何入侵我們依賴開源軟件的應用程序或網站和系統。因此，使用開放源代碼可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

員工的不當行為很難確定和發現，可能會損害我們的聲譽和業務。

我們面臨的風險可能源於我們的員工缺乏知識，或故意、疏忽或非自願違反法律、規則和法規或其他不當行為。員工的不當行為可能涉及不正當使用或披露機密信息(包括商業機密)、挪用公款或欺詐，其中任何行為都可能導致對我們實施監管制裁或罰款，並給我們造成嚴重的聲譽或財務損害。雖然我們過去沒有遇到過員工欺詐性的不當行為，但未來任何此類不當行為都可能導致未知和無法管理的風險和損失。我們有內部審計、安全和其他程序，旨在監控員工的行為。然而，儘管有這些控制和程序 不能保證我們會及時發現員工的不當行為(如果有的話)。防範員工不當行為並確保完全遵守我們的風險管理和信息政策並不總是可能的。員工不當行為的直接和間接成本可能是巨大的，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到實質性的不利影響。

我們沒有經濟較發達國家的保險覆蓋範圍。

與一些經濟較發達的國家相比，哈薩克斯坦的S保險業還不發達，我們根本無法獲得一些保險產品，或者在與這些經濟發達國家相同的條件下獲得保險產品。我們不會維持業務中斷和

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財產保險和哈薩克斯坦法律要求的我們現有的保單是遞增的，不包括我們的大部分資產和負債。此外，由於我們的電子雜貨業務，如果我們銷售的食品和其他產品導致傷害或疾病，我們可能會面臨責任索賠，而我們也沒有為這些傷害或疾病提供保險。因此，我們可能會招致 未投保的資產損失，並面臨我們的保單未承保或承保不足的索賠。任何此類損失或索賠都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響。

採用新的國際財務報告準則可能會影響我們的財務狀況和經營結果。

我們根據國際會計準則理事會發布的《國際財務報告準則》編制年度綜合財務報表，並根據國際會計準則第34號按季度編制中期簡明財務報表。國際會計準則理事會是一個獨立機構，負責制定新準則，並通過修訂現有準則和發佈新準則來不斷完善國際財務報告準則框架。

在本報告所述期間，我們對現行的“國際財務報告準則”和“國際會計準則”進行了若干修訂和解釋。這些修訂和解釋已由我們的管理層審核，但對我們的綜合財務報表沒有重大影響。然而，我們將被要求採用的任何新準則的發佈或我們採用尚未生效的已發佈的 準則可能會導致我們的合併財務報表發生變化，並可能影響我們報告的財務狀況和運營結果。

第三方提供的內部計算的運營指標或行業和競爭信息的真實或感知不準確可能會損害我們的聲譽 。

本招股説明書中包含的大部分運營指標均由我們內部計算。我們還根據第三方的研究和報告在本招股説明書中提供行業、市場和競爭信息(請參閲市場和行業數據？)。在計算其中一些指標時可能存在固有的挑戰，例如，在我們對某些資產價值的評估中。此外，由於方法上的差異，我們計算運營指標的方法可能與第三方發佈的估計值不同，或與我們的競爭對手或其他方使用的類似名稱的指標不同。然而，如果投資者認為我們的運營指標或關於我們在市場上的競爭地位的信息不準確，或者如果我們發現我們的運營指標存在重大不準確之處，我們的聲譽可能會受到重大不利影響。

法律糾紛中的不利判決或和解可能導致重大不利的金錢損害或禁令救濟，並損害我們的聲譽。

在正常業務過程中，我們會受到並可能成為各種訴訟或其他索賠和訴訟的當事人 。我們可能會受到消費者、商家、監管機構和其他人在正常業務過程中或其他方面就我們的服務、技術或知識產權、我們的品牌推廣或營銷努力或活動或我們的政策提出的投訴、索賠或法律訴訟的不利影響。此外，在我們的正常業務過程中，我們已經收到並可能收到來自不同監管機構的信函和通知，其中包括要求提供與我們的業務、運營和過去的合規有關的信息和澄清。不能保證此類投訴或索賠或信息要求不會導致任何監管機構對我們採取調查、查詢或法律行動，這可能會使我們承擔法律責任或處罰，並可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

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我們可能需要籌集更多資金來滿足未來的資本需求，而我們可能無法 以我們可以接受的條款籌集更多資金，或者根本無法籌集。

發展和運營我們的業務，包括開發新的和增強的服務，可能需要大量的現金支出和資本支出。如果手頭現金、經營活動的現金淨流入和現金等價物不足以滿足我們的現金和流動性需求，我們可能需要尋求 額外的資本，我們可能無法按我們接受的條款籌集必要的現金，或者根本無法籌集到必要的現金。我們可能追求或承擔的融資安排可能需要我們授予某些權利、採取某些行動或同意某些限制，這可能會對我們的業務產生負面影響。

此外，市場波動和相關的哈薩克斯坦和全球經濟影響以及其他因素也可能對我們在需要時獲得資金的能力產生不利影響。如果無法以我們可以接受的條款或根本不能獲得額外資本，我們可能需要修改、推遲、限制或終止我們的長期戰略。例如，我們面臨利率變動影響收入、支出或金融工具價值的利率風險，這將損害我們增長業務的能力，並可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性不利影響。請參見？--我們面臨信貸、流動性和市場風險.”

此外，儘管截至招股説明書日期，我們還沒有計劃，但我們未來可能會發行新的普通股或任何其他可轉換或可交換為普通股的證券。任何此類發行都可能導致購買這些證券的投資者的有效稀釋。這些事件中的任何一個都可能對證券的價格產生實質性的不利影響。因此，購買這些證券的投資者可能會損失他們在此類證券上的全部或部分投資。

與我們的法律和監管框架有關的風險

哈薩克斯坦法律禁止或限制在某些司法管轄區(包括美屬維爾京羣島、懷俄明州、關島、特拉華州和波多黎各聯邦)註冊的法人實體擁有我們的普通股或就美國存託憑證行使投票權的能力。

根據哈薩克斯坦法律，在某些司法管轄區註冊的法人實體，包括安道爾、英屬維爾京羣島、列支敦士登、利比裏亞、馬紹爾羣島、巴拿馬或某些美國領土和州，包括懷俄明州、關島、特拉華州和波多黎各聯邦(離岸司法管轄區)，不得直接或間接擁有、使用或處置哈薩克斯坦銀行的有投票權的股份，如卡斯皮銀行。因此，在持有美國存託憑證的離岸司法管轄區註冊的實體，或其直接或間接股東或參與者在離岸司法管轄區註冊的實體，將無法交出該等美國存託憑證及撤回我們的普通股，亦不能持有或處置我們的普通股。此外，根據哈薩克斯坦法律，此類實體將無權在股東大會上通過託管人(或其他方式)行使關於該等美國存託憑證的任何投票權，因為該規則要求有投票權的股東確認其或其任何直接或間接股東或參與者均未根據 離岸司法管轄區的法律註冊。雖然沒有任何案例禁止這類實體持有美國存託憑證或行使或受益於附帶的任何權利(不包括投票權)(包括獲得股息的權利和優先購買權)，但不能保證反興奮劑機構、國民銀行或任何其他有關當局(如哈薩克斯坦法院)不會因哈薩克斯坦法律的另一種解釋而持有不同的觀點。

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哈薩克斯坦法律規定的披露要求和投票程序可能會限制投票權。

根據存託協議，如果吾等請求託管銀行徵求美國存托股份持有人的投票指示(且我們並無此要求)，託管銀行將在實際及合法範圍內盡力按照美國存托股份持有人的指示對我們的普通股行使投票權，但僅限於美國存托股份持有人提供有關美國存託憑證實益所有人的身份及 其他指定信息，並表示受益所有人(I)不是亦不擁有在離岸司法管轄區註冊的法人實體的直接或間接股東或參與者 ；(Ii)僅根據吾等於會議通告中披露的流通股數目，將不會是未獲哈薩克斯坦有關當局批准行使其投票權的主要參與者或銀行控股，及(Iii)已獲得哈薩克斯坦有關當局就行使其投票權所需的任何其他批准。無法提供該身份信息或就美國存託憑證實益所有人作出該陳述的美國存托股份持有人將無法就該等美國存託憑證所代表的普通股行使投票權。

即使美國存托股份持有者滿足上一段所述的條件發出投票指示，如果我們確定行使相關普通股投票權不符合哈薩克斯坦法律或我們的憲章，託管機構也可能無法對相關普通股投票。例如，根據哈薩克斯坦法律，確定股東是否擁有投票權，使其成為主要參與者或銀行控股公司，是根據提供了身份信息的股份數量，而不是流通股數量。因此，如果其他股東未能提供 身份信息，即使股東持有的流通股比例低於10%或25%，也可能被視為主要參與者或銀行控股公司，需要監管部門批准才能行使投票權(見 監管監管銀行活動監管監管哈薩克斯坦銀行股權收購主要參與者地位和？監管？銀行活動監管？收購哈薩克斯坦股份？銀行持股狀況？”).

與美國存託憑證相關的投票還有其他風險，不適用於普通股的投票。例如，向美國存託憑證持有人和受益所有人發送會議通知和投票材料所需的時間比向普通股持有人發送通知所需的時間更長，因此您可能無法及時收到股東大會的通知以發出投票指示。

此外，根據哈薩克斯坦法律，股東決議在沒有法定人數的情況下無效， 要求持有股份公司50%或以上有表決權股份的股東，或如因未達到50%法定人數而反覆召開會議，則要求持有股份公司40%或以上有表決權股份的人。股東大會上的決定由有表決權股份的簡單多數通過，或在有限情況下由75%的有表決權股份通過。為使股份符合投票程序的投票資格 ，相關股東須向中央託管機構披露其身份。因此，美國存託憑證持有人將無權在股東大會上通過託管機構就該等美國存託憑證行使任何投票權，除非該持有人向託管機構披露其身份信息，託管機構將把這些信息發送給中央託管機構，並在ARDFM提出要求時發送給ARDFM。雖然既定的投票程序不應影響我們召開股東大會和通過決定的能力，但在主要股東不披露投票程序的情況下，決議可能會得到少數股東的批准。

哈薩克斯坦和S的立法和監管框架正在演變，這可能會為投資、商業活動和我們的運營創造一個不確定的環境。

雖然幾十年前頒佈了大量立法，但與市場經濟更成熟的國家相比，哈薩克斯坦的法律框架仍在發展[br}。

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哈薩克斯坦的司法系統、司法官員和其他政府官員可能不會完全獨立於外部社會、經濟和政治力量。例如，曾發生過與我們或我們的業務無關的向公職人員支付不當款項的情況。因此，法院裁決可能很難預測， 行政裁決有時也不一致。哈薩克斯坦是一個以民法為基礎的司法管轄區，因此，司法先例對以後的裁決沒有約束力。

雖然哈薩克斯坦有專門針對消費貸款的既定法律框架，但對消費貸款法規的重大修訂或 現有法院做法或監管機構對法律的解釋(包括貸款產品定價，尤其是金融機構對消費貸款產品收取的利率上限的任何變化，截至2023年9月30日為56%)的任何變化都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

2023年7月12日，哈薩克斯坦總統簽署了《返還非法獲得的資產法》，其中規定了返還位於哈薩克斯坦境外的資產。該法針對範圍廣泛的個人和法律實體，對擔任公職者或在國家或準國家實體中擔任管理職務者，或對擔任公職者或在國家或準國家實體中擔任管理職務者及其附屬機構有影響力或與之有聯繫者的不當得利和返還非法獲得的資產作出規定，並且擁有超過1300萬個月 計算指數（“MCI”）的資產。MCI每年確定一次，用於計算福利和其他社會付款，以及根據哈薩克斯坦立法適用罰款、税收和其他付款。 對於2023年，MCI設定為3，450英鎊。由於這一新法律的執行實踐尚未發展，因此無法保證這一法律將對哈薩克斯坦的商業和企業產生何種影響。

哈薩克斯坦監管環境的持續發展可能導致其監管環境的可預測性降低，這可能會 由於缺乏法院先例或監管機構的指導而導致解釋不一致。這些因素中的任何一個都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響 。

可以修改現有的法律法規，包括税收和銀行法律法規，執行或解釋法律和法規的方式可能會改變，並可以採用新的法律或法規。對現行規則和法規解釋的任何修訂或更改以及任何新規則和法規的採用都可能要求我們 改變我們的業務運營或戰略，或降低我們當前業務的盈利能力。我們相信，我們在遵守適用法律方面有着良好的記錄，我們與哈薩克斯坦銀行監管當局的密切工作關係一直是專業和富有成效的。然而，如果我們未能遵守適用的法律或法規，可能會導致卡斯比銀行吊銷或吊銷S銀行的銀行牌照，這將對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響。哈薩克斯坦監管當局在其監督和執法活動方面擁有廣泛的自由裁量權，管理卡斯比銀行S業務的監管結構正在演變。

我們面臨着無意中違反哈薩克斯坦和其他司法管轄區的反腐敗、反賄賂、反洗錢、制裁和其他類似法律法規的風險，我們目前的風險管理和合規系統可能會被證明無效。

哈薩克斯坦金融機構，包括Kaspi銀行，有義務監督其客户進行的某些交易，按照適用法律的規定，對客户和相關交易進行盡職調查。如果無法進行此類盡職調查，金融機構必須阻止客户進行任何此類交易。哈薩克斯坦

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法律要求任何可疑交易立即向授權的國家機構報告，無論如何，在處理此類可疑交易之前。

我們還實施了旨在防止我們的平臺被用作洗錢工具的措施，包括 瞭解您的客户的政策，以及在我們所有的分行和銀行網點採用反洗錢和合規程序。除其他外，我們的責任單位尋求通過履行以下職能來防止洗錢和資助恐怖主義：

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識別受財務監測的交易和可疑交易，並向經授權的國家機構報告此類交易；

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制定和改進旨在防止洗錢犯罪收益和資助非法活動(包括恐怖主義)的政策、規則和其他內部文件；

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制定風險評估標準，從洗錢角度評估我們的客户；

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為員工實施反洗錢培訓課程，並與員工討論我們的反洗錢程序。

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根據有關當局向我們提供的恐怖分子和恐怖組織名單，參與編制旨在防止我們從事與資助恐怖主義有關的交易的信息數據庫；以及

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維護一個電子數據庫，其中包含我們的可疑客户名單。

目前，我們遵守我們現有的政策、內部控制規則以及所有適用法律的要求。然而，不能保證我們不會試圖通過我們洗錢或為非法活動提供資金，也不能保證我們實施的反洗錢措施總是有效的。如果我們與洗錢有關聯，即使這僅僅是由於我們的反洗錢措施失敗，或者如果我們無法遵守有關金融援助或洗錢的所有相關法律和內部政策，我們可能會受到鉅額罰款，以及 我們的聲譽受到損害，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到實質性的不利影響。

此外，我們 遵守適用的美國、歐盟和英國的經濟和貿易制裁，包括由美國財政部、S外國資產管制辦公室(OFAC)、美國國務院、美國商務部、S陛下財政部金融制裁執行辦公室和聯合王國外交、聯邦和發展辦公室、聯合國安理會和其他相關機構實施和執行的制裁。我們的行動使我們面臨違反或被指控違反經濟和貿易制裁的風險，或從事可能造成二次制裁風險的行為。我們目前沒有與作為美國封鎖或其他適用制裁目標的個人或實體簽訂合同或進行交易，例如OFAC維護的特別指定國民和被阻止人員名單中所包括的各方，或歐盟、英國和其他相關制裁機構維護的與制裁相關的類似指定人員名單。然而，任何未能及時和準確地審查我們的合同和交易的行為都可能使我們面臨二次制裁、聲譽損害和重大處罰，包括民事和刑事罰款，甚至對涉嫌違規行為的調查也可能代價高昂且具有破壞性。此外，儘管我們採取了制裁審查程序和合規政策，但不能保證通過這些程序和政策，我們將及時有效地檢測到所有受制裁的業務合作伙伴或合同交易對手，包括由於新的制裁指定，也不能實現我們所有員工或 代表的完全遵守，我們可能要對此負責，任何此類失敗或違反都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

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互聯網、移動運營商及其合作伙伴監管方面的變化可能會對我們的業務產生負面影響。

我們的業務有賴於S互聯網基礎設施的持續增長和維護，以及我們通過電子郵件、語音和短信等渠道營銷產品的能力。不能保證S的互聯網基礎設施能夠繼續支持用户數量和流量持續增長對其提出的需求。我們還可能因私營部門或旨在擴大寬帶接入的政府計劃的任何延誤或取消而受到不利影響。

此外，哈薩克斯坦和國際政府機構和機構過去已經並可能在今後通過影響將因特網作為商業媒介使用的法律和條例。這些法律或法規的變化可能會對我們的產品和服務的需求產生不利影響，或者要求我們修改我們的產品和服務以適應這些變化。 通過互聯網通信和移動運營商及其合作伙伴管理廣告和電子商務的法律、規則和法規是動態的，未來的監管程度尚不確定。哈薩克斯坦 法規管理我們在線業務的各個方面，包括知識產權所有權、侵權和挪用，包括與商業祕密、電子通信分發、營銷和廣告、數據隱私和安全、搜索引擎和互聯網跟蹤技術有關的法規。現有或未來的法規可能會阻礙互聯網使用的增長或對其產生負面影響，包括互聯網電子商務的生存能力，這可能會減少我們的收入，增加我們的商品和服務成本，並使我們承擔重大責任。

我們在正常業務過程中需要某些許可證、許可和批准，如果不能及時獲得或保留它們 可能會對我們的運營造成重大不利影響。

我們通常需要在哈薩克斯坦獲得和維護一些法定和監管許可證、許可證和批准，以開展我們的業務，其中一些許可證可能在正常過程中到期，我們需要申請獲得批准或續簽。有關材料同意書、許可證、許可、註冊和來自各政府機構和其他法定或監管機構的批准的詳細信息，請參見？監管.”

發行人是一個銀行集團的母公司，該銀行集團主要由Kaspi銀行組成，這是一個受哈薩克斯坦法律監管的實體。我們的業務 受到政府和州當局的嚴格監管，特別是ARDFM和NBK。違反任何監管準則都可能使我們受監管的子公司承擔潛在責任，包括吊銷我們的銀行執照 。如果ARDFM暫停或吊銷Kaspi銀行的銀行牌照，我們將無法進行消費貸款、接受存款和其他銀行業務(包括處理客户的付款)。請參閲 z監管.”

此外，我們要求和獲得的許可證、許可和批准受幾個條件的制約，我們 不能向您保證我們將能夠繼續滿足這些條件，這可能會導致相關許可證、許可和批准被取消、撤銷或暫停。如果我們未能遵守適用的法規，或者如果修訂了管理我們業務的法規，我們可能會招致更高的合規成本、受到處罰、吊銷我們的執照、批准和許可，或者我們的運營中斷，任何這些都可能 對我們的業務和運營結果產生重大不利影響。如果我們沒有及時或根本沒有得到任何許可，我們可能會招致更高的合規成本，受到處罰和檢查，並在我們的 運營中遭受中斷。此外，或的不利變化

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解釋現有法律，或頒佈管理我們在哈薩克斯坦的業務和運營的新法律，可能需要我們獲得額外的許可證和批准。

卡斯比銀行S的資本狀況可能需要我們提供資本支持，這可能會對我們的盈利能力產生影響，或者限制可能向發行人支付的股息金額。

卡斯比銀行是我們業務的核心要素之一。根據《國際財務報告準則》編制的卡斯比銀行和S銀行的財務報表，《卡斯皮銀行S條例》要求卡斯皮銀行的總資本充足率(K2比率)最低為12.0%，一級資本充足率(K1-2)為10.5%(包括適用於卡斯皮銀行作為具有系統重要性的金融機構的緩衝)。卡斯皮銀行已於2020年1月1日起被確認為具有系統重要性的金融機構。Kaspi銀行被要求每月向NBK報告各自的比率。截至2023年9月30日，卡斯比銀行S的總資本充足率為12.6%，一級資本充足率為12.2%，均超過了NBK的最低要求 。展望未來，我們計劃根據適用法律和商業考慮(包括現金需求和未來項目)，將卡斯比銀行S一級資本充足率和總資本充足率維持在高於NBK要求的水平，包括適用於具有系統重要性的金融機構的緩衝，並將高於這一門檻的額外 部分用於向股東分配股息。這些資本充足率要求可能要求我們 向Kaspi Bank提供資本支持，或限制Kaspi Bank可能向發行方支付的股息和其他分配金額。

此外，巴塞爾銀行監管委員會(巴塞爾委員會)建議最低風險資本充足率為8.0%，一級資本充足率為6.5%，這是根據《巴塞爾協議III》(2010年12月，2011年6月更新)(《巴塞爾協議III》)計算的。卡斯比銀行S根據《巴塞爾協議III》計算，截至2023年9月30日的總資本充足率為17.4%，截至2022年和2021年12月31日的總資本充足率均為18.0%，均高於8.0%的最低要求。根據巴塞爾協議III計算，卡斯比銀行S的一級資本充足率截至2023年9月30日為16.7%，截至2022年12月31日為17.0%，截至2021年12月31日為15.9%，均高於6.5%的最低要求。總資本充足率和一級資本充足率這兩個比率都超過了《巴塞爾協議III》建議的最低要求。監管監管銀行活動監管資本充足率、流動性比率.”

自2006年引入現行管理層以來，卡斯皮銀行一直遵守所有適用的資本充足率要求。如果卡斯比銀行S的資本狀況大幅惡化，卡斯比銀行S為其運營提供資金的能力可能會受到 負面影響。此外，如果卡斯比銀行和S的資本狀況降至法規規定的最低資本充足率水平以下，其銀行牌照可能被暫停或吊銷， 可能會遇到繼續經營業務的困難，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

根據哈薩克斯坦法律，我們是一家銀行控股公司，因為我們間接擁有Kaspi銀行超過25%的有表決權的股份。因此，在Kaspi銀行財務狀況惡化、Kaspi銀行系統性不遵守審慎要求以及法律規定的其他一些情況下，ARDFM可能會要求我們對Kaspi銀行進行資本重組。根據1995年8月31日修訂的哈薩克斯坦共和國第2444號《哈薩克斯坦共和國銀行和銀行活動法》(銀行法)，如果一家銀行控股公司無法按照ARDFM的要求向我們的銀行子公司提供資金，ARDFM可以實施第監管？銀行活動的監管？《銀行法》規定的ARDFM權力機構？監管應對措施.”

2016年，NBK將無擔保消費貸款的所需風險權重從 100%提高到150%。2019年，NBK改變了無擔保消費貸款風險權重的計算方法

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從2020年1月1日起，對消費者的總債務(考慮到從哈薩克斯坦所有銀行獲得的貸款)及其正式工資單進行核算。我們 估計，對於2020年1月1日起發放的無擔保消費貸款，大部分新增貸款的風險權重將在150%或以下。如果NBK在未來以一種對我們來説代價高昂的方式修改風險加權資產的計算方法，我們可能不得不降低貸款組合的增長率或尋求籌集額外資本以保持足夠的資本。

如果卡斯比銀行未來需要額外資本，如果我們無法提供，不能保證它能夠從 第三方獲得資金。如果卡斯比銀行無法籌集更多的資本來支持其增長，或者如果其資本狀況以其他方式下降，這可能會對我們實施業務戰略的能力產生實質性的不利影響。卡斯比銀行獲得額外資本的能力 可能受到許多因素的限制，包括卡斯比銀行的財務狀況、經營業績、任何必要的政府或監管批准、監管變化或金融機構融資活動的一般市場條件。

與哈薩克斯坦有關的風險

投資於哈薩克斯坦等新興市場發行人的證券，通常比投資於更發達國家的發行人的證券涉及更高程度的風險，並帶有通常與投資更成熟市場不相關的風險。

與更發達的市場相比，哈薩克斯坦等新興市場面臨着更大的風險，包括重大的法律、經濟、税收和政治風險。新興市場的投資者應該意識到，這些市場面臨着更大的風險，應該注意到哈薩克斯坦等新興經濟體的經濟受到快速變化的影響，本招股説明書中列出的信息可能會相對較快地過時。

哈薩克斯坦經濟過去曾受到全球金融和經濟危機的不利影響 ，未來可能會受到市場低迷和經濟危機或世界其他地區經濟放緩的不利影響。特別是，過去全球金融市場的混亂對哈薩克斯坦實體的流動性、信貸的可獲得性以及哈薩克斯坦實體的國內和外部融資的條款和成本產生了嚴重影響。這可能會對客户對各種服務的需求產生不利影響，包括我們提供和通過我們提供的服務。正如過去發生的那樣，金融事件，如堅戈大幅貶值、資本外流和其他領先經濟指標惡化，或者由於地緣政治爭端(如俄羅斯和烏克蘭之間的軍事衝突)而導致投資新興經濟體的預期風險增加，以及與此相關的某些貿易和經濟制裁的實施，可能會抑制外國在哈薩克斯坦的投資，並對哈薩克斯坦經濟產生不利影響。此外，在這種時期，在新興市場運營的企業可能面臨嚴重的流動性限制，比如資金問題。這些事態發展和全球金融系統系統性風險引起的不利變化，包括信貸環境的任何收緊或石油、天然氣或其他大宗商品價格的下跌，可能會減緩或擾亂哈薩克斯坦的經濟，並對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。 一般來説，投資新興市場只適合充分認識到其中風險的重要性的成熟投資者。建議潛在投資者在投資美國存託憑證之前諮詢他們自己的法律和財務顧問。

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我們可能會受到我們經營的哈薩克斯坦市場的健康狀況和總體宏觀經濟狀況的重大影響。

我們業務的成功直接和間接取決於我們經營的哈薩克斯坦市場的健康狀況，這些市場在一定程度上受到一般宏觀經濟狀況和其他我們無法控制的因素的影響。一些可能對我們的業務產生不利影響的宏觀經濟因素包括：

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經濟增長緩慢或衰退狀況；

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新冠肺炎疫情的任何未來影響以及政府當局為應對疫情而採取的任何行動；

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失業水平上升或工資緩慢增長或下降；

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提高利率；

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信貸市場疲軟；

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通貨膨脹狀況；

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股市的波動和普遍下跌；以及

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戰爭、恐怖主義、政治不確定性、自然災害、惡劣天氣、衞生流行病或流行病、天災和其他擾亂我們經營的市場的事件。

我們無法有效地適應經濟低迷，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們在很大程度上依賴於哈薩克斯坦目前的經濟、社會和政治狀況。

我們的大部分業務都是在哈薩克斯坦進行的，我們的大部分資產都位於哈薩克斯坦。1991年蘇聯解體後，哈薩克斯坦成為一個獨立的主權國家。從那時起，哈薩克斯坦經歷了有意義的變化，從中央控制的計劃經濟轉變為以市場為導向的經濟。過渡最初的特點是政治不確定和緊張，經濟衰退的特點是高通貨膨脹、當地貨幣的不穩定和法律環境的快速變化。

自1992年以來，哈薩克斯坦積極推行旨在通過國有企業私有化和放松管制建立自由市場經濟的經濟改革方案，在這方面比前蘇聯的一些其他國家更先進。然而，與任何轉型經濟體一樣，不能保證這種改革將繼續下去，也不能保證這種改革將實現其所有或任何預定目標。此外，哈薩克斯坦的影子經濟規模巨大，可能會對改革的實施產生不利影響，並妨礙高效徵税。哈薩克斯坦政府 表示，它打算通過改善商業基礎設施和税務管理以及繼續私有化進程來解決這些問題；然而，這些改革的時間和步驟尚不清楚。

哈薩克斯坦的許多主要出口產品依賴鄰國進入世界市場，包括石油、天然氣、鋼鐵、銅、鐵合金、鐵礦石、鋁、煤、鉛、鋅和小麥。因此，哈薩克斯坦依賴與鄰國的良好關係來確保其出口能力。如果進入這些出口路線的通道受到嚴重損害，可能會對哈薩克斯坦的經濟造成不利影響。此外，地區市場的不利經濟因素可能會對哈薩克斯坦的S經濟產生負面影響，進而可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響。

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抗議者要求進行一系列社會、經濟和政治改革。儘管哈薩克斯坦政府採取了措施迴應這些要求，包括降低燃料價格，但抗議活動在阿拉木圖和哈薩克斯坦南部地區升級為嚴重的社會動盪。在2022年1月的事件中，哈薩克斯坦的一些設施遭到洗劫和破壞，包括我們的設施。儘管我們的超級應用程序繼續運行，但哈薩克斯坦各地的互聯網訪問受到嚴重限制，導致在線交易中斷。金融機構在緊急狀態期間限制其業務。由於這些事件，我們的損失達₸6.9億美元，這些損失已在我們各自時期的技術和產品開發費用中確認。為了應對2022年1月事件的經濟影響，哈薩克斯坦政府推出了幾項 倡議。我們 向該基金貢獻了100億₸，這些資金已在我們各自時期的銷售和營銷費用中確認。

2022年2月24日，由於外部地緣政治局勢，NBK將基本利率設定為13.5%，走廊為1個百分點。截至2023年10月6日，NBK S基準利率定為16%，走廊為 1個百分點。為了維護金融市場的穩定，支持堅戈存款的吸引力，哈薩克斯坦政府宣佈了一項堅戈存款保護計劃，根據該計劃，哈薩克斯坦政府將向個人堅戈存款提供補償，截至2022年2月23日，S的預算資源一般相當於儲蓄的10%。不能保證如果採取任何進一步的支持措施，是否會促進哈薩克斯坦的經濟穩定或不會對我們的業務產生負面影響，包括降低客户因利率上升而購買的意願。同樣，這一增長導致我們的融資成本上升，這對我們金融科技部門的盈利能力產生了不利影響。

此外，2022年6月5日，舉行了關於哈薩克斯坦憲法修正案的全民投票，其中除其他外規定限制總裁當選人的權力、改革憲法委員會和加強地方代表當局的作用，並通過了擬議修正案 。2022年9月，總裁·卡西姆-約馬特·託卡耶夫提議舉行特別總統選舉，於2022年11月20日舉行，託卡耶夫先生以81.31%的選票獲勝。

國際地緣政治緊張局勢也可能影響我們的業務和運營。俄羅斯入侵烏克蘭導致歐洲和其他地區的經濟和商業活動中斷，儘管到目前為止，地緣政治局勢導致的運營環境變化對我們的業務影響微不足道且有限。我們主要通過我們的子公司波特蒙尼集團對烏克蘭的敞口有限，截至2022年12月31日，波特蒙尼集團佔我們總資產的0.1%，佔我們截至2022年12月31日的年度淨收入的0.06%。波特蒙集團繼續正常運營。 我們的業務對俄羅斯或俄羅斯企業沒有任何風險敞口。

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哈薩克斯坦嚴重依賴出口貿易和商品價格。

由於哈薩克斯坦生產和出口大量商品產品(主要是石油和天然氣)，其經濟特別容易受到國際市場上這類商品價格波動的影響。在哈薩克斯坦政府一直在推進經濟改革以實現經濟多元化的同時，S政府的收入仍然依賴於出口商品的價格。出口市場需求疲軟和大宗商品價格低迷，特別是石油和天然氣行業的需求疲軟，可能會對哈薩克斯坦未來的S經濟產生不利影響，進而可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響。例如，2014年世界石油和其他大宗商品價格下跌，以及隨後在2015年堅戈兑美元貶值，影響了公共財政，並導致哈薩克斯坦政府修訂了預算。不能保證未來的油價波動不需要修改哈薩克斯坦的預算，這可能會對哈薩克斯坦的發展產生不利影響，進而影響我們的業務、財務狀況和運營結果。世界市場上石油或其他大宗商品的供應過剩，或任何重要的石油或其他大宗商品市場的經濟普遍下滑，或美元相對其他貨幣走弱，也將對哈薩克斯坦經濟產生重大不利影響，進而可能間接對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

任何不可抗力事件，包括自然災害的發生或傳染病的爆發，如新冠肺炎大流行，都可能影響國際商業活動和貿易量，導致對石油和其他商品的需求下降，從而可能影響包括哈薩克斯坦在內的全球宏觀經濟環境。不能保證哈薩克斯坦政府或其他國家政府為應對任何此類疫情而採取的措施不會嚴重中斷我們或我們商家和消費者的運營，這反過來可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們依賴哈薩克斯坦電信和互聯網基礎設施的性能、可靠性和安全性。

我們的業務依賴於哈薩克斯坦的電信和互聯網基礎設施的性能、可靠性和安全性，我們的計算機硬件目前位於哈薩克斯坦。哈薩克斯坦電信和互聯網基礎設施的任何中斷或故障 都可能對我們的平臺和超級應用的質量或可用性產生不利影響。如果電信網絡運營商未能為我們提供所需的帶寬，可能會影響我們平臺和超級應用程序的速度和可用性。

此外，如果我們的域名安全因任何原因受到損害，我們將無法在我們的 業務運營中使用此類域名，這可能會對我們的業務和品牌形象造成不利影響。我們可能無法對通過電信和互聯網運營商的網絡傳輸的數據實施足夠的加密措施，該等運營商或其業務合作伙伴可能會盜用我們的數據，這可能會對我們的業務造成不利影響。

哈薩克斯坦銀行業的不穩定可能會對我們的業務造成不利影響。

2008-2009年的全球金融和經濟危機嚴重影響了哈薩克斯坦的銀行系統，由於銀行尋求通過部分償還和債務重組來實現去槓桿化，哈薩克斯坦的銀行系統仍然承受着壓力。哈薩克斯坦銀行業發生了一些不良資產收購和合並。 此外，在將發放和吊銷銀行許可證的權力移交給ARDFM之前，NBK已經吊銷了一些不同規模銀行的許可證。同時，與S以及隨後的ARDFM S一起，採取了

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支持金融機構的流動性，這種重組、合併和吊銷執照有助於哈薩克斯坦銀行業的總體穩定， 該部門繼續在可能發生進一步違約或債務重組的具有挑戰性的環境中運營。

任何金融機構的倒閉或違約都可能導致其他機構違約。對一家機構的擔憂或違約可能會阻止我們在資本市場籌集新的或額外的資金，也可能會顯著降低儲户對整個銀行業，特別是對我們的信心。許多金融機構的商業穩健性可能因為它們的信貸、交易、清算或其他關係而相互關聯，因此，這種擔憂或違約也可能導致其他機構出現嚴重的流動性問題、虧損或違約。

哈薩克斯坦銀行業尤其受到國際批發債務融資缺乏和存款波動的影響。哈薩克斯坦的銀行此前一直嚴重依賴此類融資和存款作為資金來源。對資本市場融資的高度依賴對個別銀行和整個銀行體系構成了重大的再融資風險，特別是在批發債務融資明顯變得更加昂貴的情況下。此外，哈薩克斯坦的銀行業一直承受着整個行業高水平的不良資產和不良貸款的負擔。銀行業持續存在的問題的負面影響可能會影響外國投資者和銀行考慮向哈薩克斯坦銀行放貸或投資的意願，這反過來可能導致流動性水平下降和經濟中借貸成本上升。該行業持續存在的問題可能會對投資者對哈薩克斯坦的看法產生什麼影響也是不確定的。此類問題可能對國家S主權信用評級產生負面影響或導致其他不利發展，進而可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

在金融市場不穩定時期，哈薩克斯坦政府和NBK歷來採取措施支持哈薩克斯坦銀行的流動性和償付能力，並增加企業的信貸可獲得性，這被視為恢復投資者信心和支持經濟的關鍵。然而，不能保證哈薩克斯坦政府、ARDFM和NBK將繼續實施這些措施，或者即使採取了這些措施，也不能保證這些措施在未來將成功地實質性改善受影響金融機構的流動性狀況和財務狀況，或者不會選擇性地實施這些措施。哈薩克斯坦金融部門的持續不穩定和任何因素(包括全球經濟低迷或金融市場波動)導致的投資者信心下降，都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

本地通脹壓力提高了商品和服務的價格，這可能會提高我們提供服務的相關成本，削弱我們的競爭能力或降低消費者的購買力。

我們的業務主要位於哈薩克斯坦，我們的大部分成本都發生在哈薩克斯坦。由於我們的大部分費用是以堅戈計價的，哈薩克斯坦的通脹壓力是影響我們費用的一個重要因素。由於各種原因，包括地緣政治因素和新冠肺炎疫情，哈薩克斯坦正面臨着更大的通脹壓力，影響到(供應和勞動力市場)開展業務的成本。地緣政治動盪和經濟政策行動已經並可能繼續加劇這些通脹壓力，這種壓力的持續時間尚不確定。根據NBK，年度消費者價格

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截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度通脹率分別為20.3%、8.4%和7.5%。持續的通貨膨脹加上高利率，可能導致市場 不穩定、新的金融危機、貸款發放減少、借款人違約增加、我們Marketplace平臺上的產品減少、消費者購買力下降和消費者信心下降，所有這些都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

匯率波動可能對我們的業務產生不利影響 。

自1999年泰國央行行長S對堅戈實行浮動匯率政策以來，堅戈匯率大幅波動，尤其是在全球金融和大宗商品市場動盪時期。截至2023年9月30日，NBK報告的官方堅戈兑美元匯率為474.47₸兑1美元，而截至2022年、2021年和2020年12月31日，堅戈兑美元匯率分別為₸462.65兑1美元、₸431.80兑1美元和₸420.91兑1美元。

此外，截至2023年9月30日、2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日，我們的金融負債總額分別有10%、12%、17%和18%是以堅戈以外的貨幣計價的借款。堅戈對美元或其他外幣的貶值也可能導致堅戈存款進一步外流，並增加我們外幣計價債務的實際利息支出。這些發展中的任何一個都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

貨幣管制法律可能會影響我們的外匯交易。

2018年7月2日修訂的《哈薩克斯坦貨幣監管和貨幣控制法》通過特別行動授權哈薩克斯坦政府在哈薩克斯坦經濟穩定受到威脅的情況下：實行特別貨幣制度，要求強制出售哈薩克斯坦居民收到的外匯；要求將貨幣交易產生的一定部分資金存入授權銀行或國民銀行的無息存款；限制外國銀行賬户的使用；規定外幣收入返還的最後期限，並對貨幣交易項下的結算量、金額和貨幣進行限制；並需要獲得NBK的特別許可才能進行貨幣交易。當哈薩克斯坦的經濟穩定受到威脅時，哈薩克斯坦政府還可能對貨幣交易施加其他要求和限制。為使哈薩克斯坦繼續履行國際貨幣基金組織憲章規定的成員國義務，貨幣制度不能限制居民償還以外幣計價的債務。截至本招股説明書發佈之日，哈薩克斯坦政府尚未援引上述法定條款。 因此，尚不清楚貨幣制度的實施最終將如何影響我們的業務。然而，對我們的外匯交易施加任何限制都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生實質性的不利影響。

哈薩克斯坦存在腐敗風險和其他商業環境弱點。

與許多其他新興市場司法管轄區一樣，哈薩克斯坦的腐敗發生率和腐敗程度較高仍然是一個重要問題。在透明國際S 2022年清廉指數中，哈薩克斯坦在180個國家中排名第101位。2022年哈薩克斯坦隊S得分

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指數為36(1表示最腐敗的分數，100表示最廉潔的分數)，低於透明國際S 2020年清廉指數中的94分(哈薩克斯坦的S得分為38分)。哈薩克斯坦的S的商業環境和競爭指標也受到投資者保護安排改革的必要性、創辦企業的成本、税收制度、解決破產和合同執行的不利影響。

如果不能解決公共部門持續的或被認為的腐敗和治理失誤，以及哈薩克斯坦未來對腐敗的任何指控或感知的風險，可能會對哈薩克斯坦S吸引外國投資的能力產生實質性的不利影響，進而可能對哈薩克斯坦的S經濟產生實質性的不利影響。

我們制定了控制措施，以識別和調查潛在的腐敗和違反反腐敗法的行為，並與執法和反腐敗機構合作，加強監督和控制，以避免賄賂或腐敗事件，但不能保證我們不會遇到員工不時受到指控或 調查的情況。雖然目前沒有針對我們高級管理層的重大調查或指控，也沒有針對腐敗員工的指控或逮捕，或者我們員工對腐敗的看法，但 可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們可能很難在法庭訴訟中獲得有效的補救。

哈薩克斯坦的司法系統也不能倖免於經濟和政治的影響。司法系統往往人手不足，資金不足。法官通常在公司法事務方面缺乏經驗。並不是所有哈薩克斯坦的立法和法院判決都可以隨時向公眾提供或以便於理解的方式組織起來。哈薩克斯坦的司法系統可能很慢，執法機構並不總是執行或遵守法院的命令。所有這些缺陷可能會影響我們或美國存託憑證持有人在哈薩克斯坦法院獲得有效法律補救的能力。此外，媒體報道説，法院的要求和政府的起訴經常被用來進一步實現得到法院支持的政治目的。我們可能會受到這種政治主張的影響，可能得不到公平的聽證。這些不確定性使得哈薩克斯坦的司法裁決難以預測，有效的補救措施也不確定，並可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們不能確保哈薩克斯坦政府當局發佈的這份招股説明書中官方統計數據和其他數據的準確性。

哈薩克斯坦政府當局公佈的官方統計數據和其他數據可能不像更多發達國家那樣完整或可靠。官方統計數據和其他數據的編制基礎也可能與發達國家不同。我們尚未獨立核實此類官方統計數據和其他數據，因此，本招股説明書中有關哈薩克斯坦事項的任何討論都存在不確定性，原因是這些信息的完整性或可靠性存在問題。具體地説，投資者應該知道，本招股説明書中包含的某些統計信息和其他 數據摘自哈薩克斯坦政府的官方來源，並不是與本招股説明書的準備工作相關的。

此外，本招股説明書中包含的某些信息是基於我們管理層使用從非官方來源獲得的信息所獲得的知識和研究。我們已準確地複製了該等信息，並據我們所知並能從該等第三方發佈的信息中確定，沒有遺漏任何會使複製的信息不準確或具有誤導性的事實。然而，建議潛在投資者謹慎考慮這一數據。這

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信息未經獨立核實，因此，由於此類信息的完整性或可靠性存在問題，因此存在不確定性，這些信息不是在準備本招股説明書時準備的 。

與税收有關的風險

如果發行人被視為被動型外國投資公司，繳納美國聯邦所得税的美國存託憑證的投資者可能會產生重大的 不利税收後果。

美國聯邦所得税特別規定適用於持有被動外國投資公司(PFIC)股票的美國投資者。如果發行人在任何課税年度被視為PFIC，在此期間美國持有者(定義見物料税考慮因素--美國持有者的聯邦所得税考慮因素如果美國持有者持有美國存託憑證，則美國持有者在出售、交換或以其他方式處置美國存託憑證時，或在發行人進行某些分配時，可能要承擔某些重大的不利税務後果。根據我們目前和預期的收入、資產和運營情況，我們認為發行人在2022年不是，我們目前預計發行人不會成為美國聯邦所得税目的的PFIC。但是，由於此決定每年在每個納税年度結束時作出，並取決於許多因素，其中一些因素是我們無法控制的，因此不能保證發行人在任何納税年度不會是PFIC，也不能保證美國國税局(IRS)會同意我們關於發行人在任何納税年度的PFIC地位的結論。美國持有者應就PFIC規則可能適用於他們在美國存託憑證的投資諮詢他們自己的税務顧問。有關PFIC税後果的更詳細討論，請參見物質税考慮因素美國聯邦所得税考慮因素被動外國投資公司考慮因素。”

哈薩克斯坦的S税制經常發生變化。

哈薩克斯坦的S税制不斷演變，經常會發生不明確的變化，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響 。此外，修訂後的《哈薩克斯坦共和國税法》和《哈薩克斯坦共和國關於阿斯塔納國際金融中心的憲法》(AIFC法)的税收條款相對於較發達市場經濟的税收法律和條例的有效期較短，因此，在其管轄範圍內進行納税評估的風險比在税收制度較發達的國家更有可能發生。我們的業務主要在哈薩克斯坦進行，我們的大部分資產位於哈薩克斯坦，因此，哈薩克斯坦税收制度的缺陷可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。此外，正在積極討論在2023年或2024年採用新税法 ，但目前尚不清楚新税法將於何時採用，以及這些新税法將如何影響我們的業務。

從歷史上看，哈薩克斯坦的税收制度一直是困難和不可預測的，這導致了對税收立法的一些修改，有時是在短時間內通知並具有追溯力的，包括修改確定税收管理、税基確定和税率規則的條款。此外，哈薩克斯坦税法 會定期修改，這往往會導致税收不確定性，並可能對我們的業務造成不利的税收影響。

税務機關對税收立法的解釋不具有法律約束力；然而，任何不一致的解釋都可能增加不確定性，從而增加税收風險，並可能導致税收法律法規的執行不一致。官方解釋和法院裁決往往不明確和相互矛盾，而税務糾紛可能會導致重大

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我們的訴訟費用。例如，税務機關對特定税法或AIFC法律條款的澄清對納税人或税務機關本身都沒有法律約束力，在解決税務糾紛時可能不會被考慮在內。此外，法律上不要求税務機關提供對税法或AIFC法的解釋。因此，税務機關可以改變其在適用特定條款方面的立場。此外，考慮與税務糾紛解決有關的法庭案件的法官有時會做出可以被認為是有爭議的裁決。2016年，最高法院和阿斯塔納市法院被指定為與投資有關的糾紛的一審法院，包括與投資有關的税務糾紛，但這並沒有導致税務訴訟質量的顯著提高或税務糾紛解決方面的實質性積極變化 。

由於法律解釋和税收機制的複雜性，法律技術的缺陷，以及税收立法中存在的差距和矛盾，納税人和税務機關對税收立法的解釋往往存在差異。在税務糾紛的解決過程中，税務機關和法院經常做出有利於國家的裁決。因此，哈薩克斯坦的税收往往不明確或不一致，可能會導致意外的納税評估和負債，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

税法中對國際財務報告準則的引用可能會導致我們的 業務出現不利的納税評估。

《税法》的很大一部分內容包含與《國際財務報告準則》的直接聯繫，這使得《國際財務報告準則》成為哈薩克斯坦税制中一個重要而重要的因素。因此，由於國際財務報告準則建立在實質重於形式原則的基礎上，因此應用國際財務報告準則的某些原則和方法是一個專業判斷問題，這可能會導致我們與税務機關之間的税務糾紛。在税務審計期間，税務機關有時會以一種與財務報告專家或審計師的專業判斷不同的方式解釋國際財務報告準則。此外，税務機關在發出信函時對《國際財務報告準則》給出了自己的解釋，這可能沒有考慮到準則應用的所有方面。

哈薩克斯坦税務系統應用《國際財務報告準則》的複雜性導致納税人和税務當局對《國際財務報告準則》條款的解釋和實際應用不明確的風險，因此可能導致對我們進行額外的、可能是重大的 納税評估，這可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響。

美國存託憑證需要 在AIX或KASE的官方名單上列出，並且應該有某些此類證券的交易，以便美國存託憑證持有人享受税法和AIFC法律規定的適用税收豁免。

根據AIFC法律，在2066年1月1日之前，對證券支付的股息在哈薩克斯坦是免税的，前提是這些證券在股息應計時被列入AIX的官方名單，並且符合活躍的交易標準(定義如下)。同樣，出售證券獲得的資本收益在哈薩克斯坦免税，條件是這些證券在出售之日被列入AIX的官方清單。

AIFC法在某些税收優惠方面的規定比税法的規定更廣泛。因此，如果美國存託憑證因任何原因從AIX的官方名單中被摘牌，美國存託憑證持有人將失去AIFC法律下的適用税收優惠，並將 必須遵守自應税事件發生之日起生效的適用税法的規定。

税法對美國存托股份持有人(個人除外)出售美國存託憑證而獲得的資本收益減免 預扣税

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如果美國存託憑證在出售之日被列入此類證券交易所的官方名單，則哈薩克斯坦或外國證券交易所以公開交易方式將其列入此類證券交易所。税法為個人美國存托股份持有者提供了非常類似的預扣税減免，但僅在哈薩克斯坦證券交易所出售的情況下(即，如果在外國證券交易所出售美國存託憑證，則不可能獲得此類減免)。税法規定，如果美國存託憑證在股息應計之日被列入哈薩克斯坦證券交易所的官方名單，則對支付給美國存托股份持有者(個人和法人)的股息免除預扣税。

此外，自2023年1月1日起，根據税法和AIFC法的新修正案，僅將證券列入在哈薩克斯坦運營的證券交易所(包括KASE和AIX)的官方名單，不足以受益於此類證券的股息免税。股息税豁免僅在此類證券存在特定交易的情況下適用(活躍交易標準)。活躍交易標準包括每月與相關證券的交易量不低於₸2,500萬筆，以及此類證券的交易數量不少於每月50筆，只有在已執行交易的基礎上才能滿足標準。KASE和AIX被要求每季度在其網站上發佈符合這些標準的證券信息。

然而，哈薩克斯坦的現行立法和AIFC法沒有具體規定在相關納税年度內必須滿足活躍交易標準的時間段，税務機關也沒有就此事項作出澄清或制定慣例。因此，股息支付者可以決定，只有在股息應計之前的最後一個月才能被視為豁免目的。然而，不能保證税務機關不會要求在同一納税年度內每個月都必須滿足活躍的交易標準，或者，例如，必須為此目的計算和使用所有此類 個月的平均數字。因此，不能保證在應計股息時AIX上的美國存託憑證將符合活躍交易標準，也不能保證不會對我們的美國存託憑證相關普通股支付的股息 適用預扣税。

請參見？物料税考慮因素：哈薩克斯坦物料税考慮因素？有關根據税法和AIFC法律對資本利得和股息的税務處理的更多詳細信息。

與我們的組織結構有關的風險

我們將繼續由目前的主要股東控制，這將限制您影響公司事務的能力，並可能 以其他方式影響我們的業務和聲譽。

本次發行後，出售股東將共同實益擁有我們已發行股本的 %。因此，出售股東對我們的戰略、管理、政策和事務以及所有需要股東批准的事項具有重大影響力，包括我們董事會成員的選舉、我們章程的修改、額外普通股的發行以及某些需要我們大多數股東批准的行動的批准，例如股息和重大公司交易。雖然我們相信這種影響力在我們的戰略、管理、政策和事務的發展、追求和實施中一直是、並將繼續是重要的，但我們不能保證 出售股東關於我們業務發展的利益或觀點將與其他股東和美國存托股份持有者的利益或觀點一致。由於出售股份的股東在上市後將共同持有我們的大部分普通股，如果他們共同採取行動，這將使他們對我們擁有控制權，美國存托股份持有人影響我們行為的能力將受到限制。如果出售股份的股東選擇不批准原本符合其餘股東利益的事項，則可能會出現潛在的衝突。出售股東和美國存托股份持有人之間的任何利益分歧都可能對美國存託憑證的市場價格產生不利影響。

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此外，媒體和其他非傳統媒體可能會不時報道或猜測與我們有關的各種事項，包括出售股東及其各自的業務、投資或關聯人。此外，出售股東或他們在我們或其他業務中的投資範圍廣泛且多種多樣，可能會不時發生，未來可能會受到法律索賠、指控、訴訟或調查的影響， 可能會對我們的業務產生負面新聞報道，即使我們沒有直接參與此類事件。因此，媒體上關於出售股東活動的任何報道和其他公開聲明，無論此類聲明是否有任何事實依據，都可能對我們的聲譽產生重大不利影響，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營業績產生影響。

我們股東的權利受哈薩克斯坦法律管轄，我們的章程在一些重要方面與美國州法律規定的典型股東權利不同。

我們的公司事務受我們的章程和管理在哈薩克斯坦註冊的股份公司的法律管轄。根據哈薩克斯坦法律和我們的章程，我們股東的權利和我們董事會成員的責任與美國一些州的法律不同。例如，哈薩克斯坦股份公司普通股的現有持有者通常有優先購買權，可以購買新配售的普通股(包括新發行的普通股或以前被股份公司回購的股票)或其他可轉換為普通股的證券。我們的董事會有權批准我們的普通股配售，而不需要優先購買權程序，例如，如果普通股作為激勵獎勵提供給我們的員工。

此外，我們的章程還包括不同於在美國組織的大多數公司的管理文件中通常包含的條款 的其他條款。例如，股東特別大會可由本公司董事會或佔本公司普通股不少於10%的任何股東或股東團體 召開。

由於這些和其他差異，我們的股東可能擁有不同於根據美國州法律組織的公司的股東通常享有的權利，我們的董事會可能會發現更難批准某些行動。

發行人是一家控股公司，因此，我們依賴子公司的現金為我們的運營和支出提供資金，包括未來的股息支付(如果有的話)。

作為一家控股公司，發行人S的現金流的主要來源是，並將繼續是我們主要運營子公司卡斯皮銀行、卡斯皮支付、卡斯皮旅遊、卡斯皮商店、卡斯皮辦事處和哈薩克斯坦馬格南電子商務公司的分銷 。因此，我們未來是否有能力為我們的業務提供資金和開展業務並支付股息(如果有的話)，將取決於我們的子公司產生足夠的現金流以向我們分配上游現金的能力。我們的運營子公司是獨立的法人實體，沒有義務 以貸款、股息或其他形式向我們提供任何資金，它們向我們分配現金的能力也可能受到此類子公司是否有足夠資金的可用性和適用法律和監管 限制，包括適用於Kaspi Bank的資本充足率要求。請參見？？與我們的法律和監管框架有關的風險？卡斯比銀行S的資本狀況可能需要我們提供資本支持，這可能會對我們的盈利能力產生影響，或者限制可能 寄給出票人。我們子公司任何債權人的債權一般優先於該子公司的資產，而不是我們債權人和股東的債權和債權。此外，由於我們的主要營運附屬公司以堅戈賺取利潤，而未來向美國存託憑證持有人支付的任何股息將以美元支付，因此堅戈兑美元及其他貨幣的任何重大波動均可能對股息金額產生重大不利影響。

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美國存託憑證持有人收到。如果我們的子公司以任何方式向我們分配股息或其他付款的能力有限，我們為我們的業務提供資金和開展業務以及支付股息(如果有的話)的能力可能會受到不利影響。

與美國存託憑證的發售和所有權有關的風險

作為美國存託憑證的持有人，您可能無法對未來發行的普通股行使優先購買權 。

為了在未來籌集資金，我們可能會授予股東購買額外普通股的權利。ADS持有人可能無法獲得此類權利。根據存款協議，我們不需要向ADS持有人提供此類權利。此外，我們不允許向美國的持有人提供此類權利， 除非我們根據《證券法》登記權利和與權利相關的普通股，或者除非可以豁免《證券法》的登記要求。我們不需要註冊額外的普通 股在美國銷售，並且可能無法獲得註冊要求的豁免。如果優先購買權提供給ADS持有人，您將無法 直接行使優先購買權（但只能通過指示託管人作為我們普通股的登記持有人），因為在 哈薩克斯坦，只有我們普通股的持有人而不是ADS持有人擁有此類權利。

不能保證我們將選擇向 ADS持有人提供優先購買權，或者對於美國持有人，可以豁免《證券法》的註冊要求，使美國持有人能夠行使此類優先購買權， 如果可以豁免，我們將採取必要的措施，使美國存託憑證的美國持有人能夠依賴它。因此，您可能無法在未來 發行普通股時行使您的優先購買權，因此，您在我們的所有權比例將被稀釋。此外，根據現行的美國證券法，配股難以有效實施，如果我們需要在美國通過配股來籌集資金， 我們未來籌集資金的能力可能會受到影響。

由於我們是美國證券交易委員會規則意義上的非外國私人 發行人，因此我們不受適用於美國國內上市公司的《交易法》某些條款的約束，並被允許遵循某些母國公司治理慣例，而不是納斯達克的公司治理慣例，ADS持有人可能無法獲得與受所有公司治理要求約束的公司股東相同的保護。

在完成本次發行後，我們將根據《交易法》報告為非美國公司，具有非外國 私人發行人身份。只要我們符合《交易法》規定的外國私人發行人的資格，我們將免於遵守《交易法》中適用於美國國內上市公司的某些規定，包括：

•

《交易法》中有關徵集根據《交易法》登記的證券的委託書、同意或授權的章節；

•

《交易法》中要求內部人提交其股票所有權和交易活動的公開報告的條款，以及在短時間內從交易中獲利的內部人的責任；

•

《交易法》規定的規則，要求在發生特定重大事件時，向美國證券交易委員會提交包含未經審計的財務和其他具體信息的10-Q表季度報告，或8-K表的當前報告；以及

•

監管公平披露，或監管FD，監管發行人選擇性披露重大信息。

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此外，作為外國私人發行人，我們可以選擇遵循某些哈薩克斯坦公司的治理實踐，而不是納斯達克的治理實踐，前提是我們披露了我們沒有遵循的要求，並描述了我們正在遵循的母國實踐。例如，納斯達克的公司治理規則要求上市公司 必須擁有多數獨立董事會成員。作為一家外國私人發行人，我們被允許並將遵循母國的做法，以取代上述要求。只要我們依靠境外私人發行人 豁免遵守這一納斯達克公司治理標準，我們董事會的大多數董事就不需要是獨立董事。因此，我們的董事會的治理方式可能不同於 由獨立董事佔多數的董事會，因此，我們的管理監督可能比我們受到所有納斯達克公司治理標準的約束更有限。

因此，美國存托股份持有者可能無法獲得受《交易法》適用於美國國內上市公司的所有條款和所有公司治理標準約束的公司股東的同等保護，我們的獨立董事影響我們業務政策和事務的能力可能會降低。

我們未來可能會失去外國私人發行人的地位，這可能會導致大量額外的成本和支出。

如上所述，我們是一家外國私人發行人，因此，我們不需要遵守《交易所法案》的所有定期披露和當前報告要求，以及《薩班斯-奧克斯利法案》的某些要求。境外私人發行人地位的確定每年在發行人S最近完成的第二財季的最後一個營業日進行，因此，將於6月30日對我們進行下一次確定。如果我們在此 日失去我們的外國私人發行人身份，我們將被要求從1月1日開始向美國證券交易委員會提交美國國內發行人表格的定期報告和註冊聲明，這些表格比外國私人發行人可以使用的表格更詳細、更廣泛，包括需要按縮短的時間表提交季度報告。我們還必須強制遵守美國聯邦委託書的要求，我們的高管、董事和主要股東將受到交易法第16條的短期利潤披露和追回條款的約束。此外，我們將無法依賴納斯達克上市規則規定的豁免 某些公司治理要求。作為一家非外國私人發行人的在美國上市的上市公司，我們將產生大量額外的法律、會計和其他費用，這些費用是我們作為外國私人發行人不會產生的，以及會計、報告和其他費用，以維持在美國證券交易所的上市。這些費用包括，如果我們失去外國私人發行人的地位，我們有義務根據美國公認會計原則 列報我們的財務信息，或根據美國公認會計原則調整我們的財務報表。

美國存託憑證 將在多個市場交易，這可能會導致這些市場之間的波動性和價格差異增加。

美國存託憑證計劃在納斯達克、倫敦證交所、科斯和AIX進行交易。這些市場的美國存託憑證交易將在不同的時間進行(由於美國、英國和哈薩克斯坦的時區、交易日和公眾假期不同)。由於這些因素和其他因素，這些市場上美國存託憑證的交易價格可能會有所不同。此外，在倫敦證交所、科創板和美國國際交易所進行的美國存託憑證交易，可能會對在納斯達克交易的美國存託憑證的價格產生不利而重大的影響。其中一個市場的美國存託憑證交易價的任何下降都可能導致另一個市場的美國存託憑證交易價的下降。此外，雖然在納斯達克交易的美國存託憑證將通過DTC結算，而DTC將是美國存託憑證的主要發行地，但在倫敦證交所交易的美國存託憑證將通過歐洲清算銀行或Clearstream Banking進行結算。匿名者協會，在KASE和AIX交易的股票將通過當地清算系統進行結算。這些清算中的每一個都是

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系統已建立與DTC的鏈接，以促進與DTC的結算。另一方面，直接結算系統的直接參與者與此類其他結算系統的參與者之間的任何美國存託憑證的跨市場轉讓，都需要此類系統的參與者按照適用的規則和程序，並在此類系統的既定截止日期內，向此類本地結算系統發出指令。因此，進行跨市場轉讓可能需要更多時間，而且無法確定在不同市場收購的美國存託憑證何時可用於交易或結算。

美國沒有美國存託憑證的現有市場，我們不知道是否會發展一個市場來為您提供足夠的流動性。

在此次發行之前，美國存託憑證還沒有公開市場。我們無法預測投資者對我們的興趣將在多大程度上 導致納斯達克交易市場活躍或其他方面的發展，也無法預測該市場可能會變得多麼流動性。如果活躍的交易市場得不到發展或持續，您可能難以出售您購買的美國存託憑證，該等美國存託憑證的價值可能會受到重大損害。美國存託憑證的首次公開發行價格已由我們與幾家承銷商的代表之間的談判確定，可能並不代表此次發行後在公開市場(包括納斯達克)上的主流價格。因此，您可能無法以等於或高於您在此產品中支付的價格出售您的美國存託憑證。

如果我們不能建立和維護適當的內部控制，我們編制準確財務報表或遵守適用法規的能力可能會受到損害。

本次上市完成後，作為一家上市公司，我們將遵守薩班斯-奧克斯利法案。 薩班斯-奧克斯利法案第404(A)和404(B)條要求，從我們首次公開募股後的第二份年度報告開始，管理層每年評估和報告我們對財務報告的內部控制的有效性，找出我們對財務報告的內部控制中的任何重大弱點，並從我們的獨立註冊會計師事務所獲得關於財務報告的內部控制的證明報告。

我們預計，根據《薩班斯-奧克斯利法案》第404(A)條，我們將對截至 12月31日的財年年度報告進行首次評估。如下文所述我們已發現財務報告的內部控制存在重大缺陷，如果我們對這些重大缺陷的補救措施無效，或者如果我們未能建立和維護有效的財務報告披露控制和內部控制系統，我們編制及時準確財務報表或遵守適用法律法規的能力可能會受到不利影響在編制截至2022年12月31日和2021年12月31日的合併財務報表的過程中，以及截至2022年12月31日的三年中的每一年，我們發現了重大弱點。在未來任何財務報告期間持續存在這些或其他重大弱點可能會導致財務報表錯誤，進而可能導致我們的財務報告錯誤和財務報告延遲，這可能需要我們重述我們的經營業績，或者我們的審計師可能被要求出具有保留意見的審計報告，投資者可能會對我們財務報告的準確性和完整性失去信心，這可能會對ADS的市場價格產生重大不利影響。我們還可能在未來評估我們是否遵守薩班斯-奧克斯利法案第404(A)條時，發現我們的內部控制存在一個或多個重大弱點或重大缺陷，因此無法得出結論，即我們對財務報告的內部控制在根據 第404(A)條對管理層進行S評估時是有效的。為了提高我們對財務報告的披露控制和程序以及內部控制的有效性，並在實現後保持令人滿意的控制，我們將需要投入大量資源並提供重要的管理監督。對我們的內部控制實施任何適當的更改可能

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需要對我們的董事和員工進行專門的合規培訓，需要大量成本來修改我們現有的會計系統，需要相當長的時間才能完成，並且 將管理層的注意力從其他業務上轉移開。然而，這些變化可能不能有效地維持我們內部控制的充分性。

如果我們不能得出結論認為我們對財務報告進行了有效的內部控制，或者在適當的時候，我們的獨立註冊會計師事務所不願意或不能根據薩班斯-奧克斯利法案第404(B)條的要求提供關於我們對財務報告的內部控制有效性的無保留報告，投資者可能會對我們的運營結果失去 信心，ADS的價格可能會下降，我們可能會受到訴訟或監管執法行動的影響。此外，如果我們無法滿足薩班斯-奧克斯利法案第404條的要求，我們可能無法繼續在納斯達克上市。

我們已經發現了財務報告內部控制的重大弱點， 如果我們對這些重大弱點的補救措施不有效，或者如果我們未能建立和維護有效的披露控制和財務報告內部控制系統，我們編制及時準確財務報表或遵守適用法律法規的能力可能會受到不利影響。

雖然我們尚未遵守薩班斯-奧克斯利法案第404條的認證或認證要求，但在編制截至2022年12月31日和2021年12月31日的綜合財務報表以及截至2022年12月31日的三年期間的每一年時，我們發現財務報告的內部控制存在重大弱點。我們對財務報告的內部控制的這些重大弱點涉及對用於確定減值損失準備的模型的審查和驗證不足，以及國際財務報告準則要求的與公允價值層次中投資證券和衍生品分類有關的控制，特別是在評估通過其他全面收益按公允價值對非衍生金融資產進行分類時應用活躍市場的定義。我們還沒有完全實施特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制綜合框架(2013)》的所有部分，包括風險評估、控制活動和監測活動部分的要素，涉及識別內部控制中的風險和缺陷，以及對這些缺陷的分析、評估和溝通，這導致了設計缺陷，我們認為這些缺陷是我們在財務報告方面的內部控制的重大弱點。我們認為，造成這些重大缺陷的原因是缺乏具備技能的合格人員來評估我們用於確定減值損失準備的模型的適當性以及在驗證該等模型時適當的職責分工、確定投資證券和衍生品交易市場是否被視為活躍的政策不足，以及 COSO框架要求改進我們的內部控制的需要。美國證券交易委員會指引將重大弱點定義為財務報告內部控制的缺陷或缺陷的組合，從而有合理的可能性無法及時防止或發現年度或中期財務報表的重大錯報。

為了解決我們的重大弱點，我們已制定並開始實施補救計劃，其中包括聘請一名具有適當風險管理背景以及模型設計和驗證技能的獨立單位的專業員工，並更新我們的政策 關於交易金融工具的市場是否被視為活躍，從而在公允價值層次中對金融工具進行適當分類的政策，每一項政策都於2023年第三季度實施。我們還預計在未來12個月內實施與風險評估、控制活動和監測組件有關的新程序和程序，以改善COSO框架所要求的內部控制。為了做到這一點，我們聘請了第三方顧問來幫助我們實施

67

薩班斯-奧克斯利法案風險控制，這是一個正在進行的項目。在完成這些步驟之前，我們將無法完全補救這些重大弱點。

然而，不能保證我們迄今採取的措施以及我們未來可能採取的行動將足以全面實施COSO框架的所有組成部分，並補救導致我們財務報告內部控制重大弱點的控制缺陷，或防止或避免未來潛在的重大弱點。由於業務環境的變化，我們當前的 控制以及我們開發的任何新控制可能會變得不夠用。如果我們未能彌補當前或未來的重大弱點，或未能滿足作為在美國上市的上市公司對我們提出的要求，包括《薩班斯-奧克斯利法案》的要求，我們可能無法準確報告我們的財務業績或在法律要求的時間框架內報告它們，我們的合併財務報表可能會被重述，投資者可能會對我們財務報告的準確性和完整性失去信心，這可能會對納斯達克停牌或退市的美國存託憑證的市場價格以及我們的業務產生實質性的不利影響。 財務狀況和經營結果可能會受到不利影響。如果不遵守《薩班斯-奧克斯利法案》第404條的規定，我們還可能受到美國證券交易委員會或其他監管機構的制裁或調查。

與上市公司相關的義務將需要大量的資源和管理層的關注。

作為美國的一家上市公司，我們將產生以前沒有發生的法律、會計和其他費用。我們將受到更廣泛的法律、法規和標準的約束，包括《交易法》和《薩班斯-奧克斯利法案》的申報要求、納斯達克的上市要求以及其他適用的證券規則和法規，因此， 可能會受到美國證券法規定的更大範圍的罰款和處罰。遵守這些規則和法規將增加我們的法律和財務合規成本，使某些活動更加困難、耗時或成本高昂，並增加對我們系統和資源的需求。《交易法》要求我們提交關於我們的業務、財務狀況和經營結果的年度和當前報告。《薩班斯-奧克斯利法案》要求我們建立和維護有效的內部控制和財務報告程序。此外，建立上市公司所需的企業基礎設施的需要可能會分散S管理層對實施我們增長戰略的注意力，這可能會阻礙我們改善業務、財務狀況和運營結果。我們已經並將繼續對我們的財務報告和會計制度的內部控制程序和程序進行更改，以履行我們作為上市公司的報告義務。然而，我們採取的措施可能不足以履行我們作為上市公司的義務。此外，這些規則和法規將增加我們的法律和財務合規成本，並將使一些活動更加耗時和成本更高。例如，我們預計這些規則和法規將使我們獲得董事和高級管理人員責任保險的難度和成本更高， 我們可能需要產生鉅額成本才能保持相同或類似的承保範圍，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大不利影響。

此外，與公司治理和公開披露相關的不斷變化的法律、法規和標準正在給上市公司帶來不確定性，增加了法律和財務合規成本，並使一些活動更加耗時。這些法律、條例和標準在許多情況下由於缺乏特殊性而受到不同的解釋，因此，隨着監管機構和理事機構提供新的指導意見，它們在實踐中的適用可能會隨着時間的推移而演變。這可能會導致合規問題的持續不確定性，以及持續修訂 披露和治理實踐所需的更高成本。我們打算投入資源以符合不斷髮展的法律、法規和標準，這一投資可能會導致一般和行政費用的增加，並分散管理層S的時間和注意力

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從創收活動到合規活動。如果我們遵守新法律、法規和標準的努力由於與其應用和實踐相關的含糊不清而與監管機構的預期活動不同，監管機構可能會對我們提起法律訴訟，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大影響。

我們可能會選擇在未來不支付股息。

在吾等就普通股作出申報及派發股息的範圍內，美國存託憑證持有人於相關記錄日期將有權在存款協議條款的規限下，獲得有關該等美國存託憑證的普通股應付股息 。我們打算每年支付至少相當於淨收入50%的股息，根據國際財務報告準則計算(見？分紅政策 ？)。任何基於季度或半年業績的普通股股息的支付都是根據股東大會的決定進行的。任何以全年業績為基礎的普通股股息支付決定，應由年度股東大會通過。因此，未來有關宣佈及支付股息(如有)的任何決定，將由本公司股東在股東大會上酌情決定，而 將取決於當時的情況，包括本公司的財務狀況、經營業績、合同限制、資本要求、業務前景及本公司股東在股東大會上可能認為相關的其他因素。此外，我們支付股息的能力在很大程度上取決於它從子公司獲得分配的程度。

美國存託憑證的價格可能會大幅波動，您可能會損失全部或部分投資。

美國存託憑證市場價格的波動可能會阻止您以或高於您購買此類股票的價格出售您的美國存託憑證。美國存託憑證的交易價格可能波動較大，並會因應各種因素而大幅波動，這些因素包括：

•

股票市場的整體表現；

•

我們實際或預計的經營結果的波動；

•

我們的預期收益變化或未能滿足證券分析師的收益預期；

•

不利於分析師的報道；

•

美國存託憑證交易量的變化；

•

發佈新的或變更的證券分析師報告或建議；

•

關鍵人員的增減；

•

由我們、我們的主要股東或我們的管理層成員出售美國存託憑證；

•

一般經濟狀況；

•

政治和國際地緣政治事件的影響；

•

我們的競爭對手、供應商和商業夥伴的活動；

•

可比公司市場估值的變化；

•

投資者和分析師對我們的業務和行業總體看法的變化；

•

利率的變化；

•

資金的可得性；以及

•

適用於我們業務的法律框架的變化。

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上述因素及其他因素可能導致美國存託憑證的市場價格大幅波動，這可能限制或阻止投資者出售其美國存託憑證，並可能在其他方面對美國存託憑證的流動資金產生負面影響。此外，近年來，股票市場經歷了明顯的價格和成交量波動。這種波動 對許多行業的許多公司發行的證券的市場價格產生了重大影響。這些變化似乎經常發生，而不考慮受影響公司的經營業績。此外，二級市場的投資者可能會比此次發行的投資者更批判性地看待我們的業務，這可能會對美國存託憑證在二級市場的市場價格產生不利影響。與其他行業公司的股價相比，科技公司的股價傳統上波動更大。

因此，美國存託憑證的價格可能會根據與我們幾乎沒有關係的因素而波動，這些波動可能會大幅降低我們的股價。證券集體訴訟往往是在整體市場動盪時期和S證券公司的市場價格波動時期對公司提起的。如果對我們提起此類訴訟，可能會導致鉅額費用，分散我們管理層對S的注意力和資源，並可能對我們的業務、財務狀況和經營業績造成重大不利影響 。

未來出售美國存託憑證或增發普通股，或公開市場認為這些出售或發行可能會發生，可能會壓低我們的股價。

在本次發行後在公開市場出售大量美國存託憑證或增發普通股，或認為這些出售或發行可能發生，可能會對美國存託憑證的價格產生不利影響，並可能削弱我們通過出售額外股份籌集資金的能力。本次發行完成後，我們將擁有已發行的普通股。在本招股説明書日期後180天，現有股東可在公開市場上出售截至本招股説明書日期的所有已發行普通股，但須遵守聯邦證券法規定的適用限制。請參見？符合未來出售資格的股票和美國存託憑證？瞭解有關本次發行後出售普通股和美國存託憑證的限制的更詳細的 説明。根據證券法，本次發售的美國存託憑證將可以自由交易，不受證券法的限制，但我們的董事、高管、主要股東和其他關聯公司可能持有或收購的任何美國存託憑證除外，該術語在證券法中定義，這將受到證券法對轉售的限制。受限制證券不得在公開市場銷售，除非銷售已根據《證券法》登記或獲得豁免登記。

我們、出售股東、我們的高管和董事會成員已與承銷商達成協議，除特定的例外情況外，我們不會直接或間接出售、要約、合同或授予任何出售(包括任何賣空)、質押、轉讓、根據交易所法案建立規則16a-L(H)意義的未平倉賣出頭寸；或以其他方式處置任何股份、期權或認股權證，或可交換或可行使或可轉換為目前或以後登記或實益擁有的股份的證券；或在未經承銷商代表事先書面同意的情況下，在本招股説明書發佈之日起180天內公開宣佈有意從事上述任何行為。請參見？承銷業務。”

未來，如果我們需要籌集與資本籌集或收購相關的資本，我們還可能 發行額外的普通股、美國存託憑證或具有轉換權的債務證券。與籌資或收購相關發行的普通股數量 可能構成當時已發行普通股的重要部分。增發普通股、美國存託憑證或具有轉換權的債務證券可能會降低美國存託憑證的市場價格。此外，如果我們通過出售股權證券來籌集更多資金，這些交易可能會稀釋未償還美國存託憑證的價值(參見與我們的業務和行業相關的風險我們可能需要籌集額外的資金來滿足我們未來的資本需求，我們可能無法以我們可以接受的條款籌集額外的資金，或者根本無法籌集到額外的資金”).

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如果證券或行業分析師發表對我們業務不利的研究報告，或者我們未能滿足行業分析師的預期，我們的股價和交易量可能會下降。

美國存託憑證的交易市場將在一定程度上取決於證券或行業分析師發佈的關於我們、我們的業務或行業的研究和報告。我們可能對證券和行業分析師的研究報道有限。如果追蹤我們的一位或多位分析師 下調了我們的股票評級，美國存託憑證的價格可能會下跌。如果其中一位或多位分析師停止跟蹤我們或未能定期發佈有關我們的報告，購買美國存託憑證的興趣可能會下降，這可能會導致美國存託憑證的價格或交易量下降。

您在轉讓您的美國存託憑證和退出我們的普通股時可能會受到限制。

您的美國存託憑證可以在託管人的賬簿上轉讓。但是，保管人可在其認為與履行職責有關的情況下，隨時或不時關閉賬簿。當我們的賬簿或託管人的賬簿關閉時，或者如果我們或託管人認為出於法律、政府或政府機構的任何要求、或根據存款協議的任何規定或任何其他原因，在任何時候這樣做是可取的，託管人可以拒絕交付、轉讓或登記您的美國存託憑證的轉讓。此外，美國存托股份持有者在欠下手續費、税金和類似費用的款項時，或者如果託管機構暫時關閉賬簿以註銷美國存託憑證，則可能無法註銷其美國存託憑證並 提取普通股，這是存款協議中規定的某些情況下允許的。

可能很難執行美國對我們、本招股説明書中指定的董事和高級管理人員在美國境外的判決，或 在美國境外主張美國證券法索賠的判決。

我們在哈薩克斯坦註冊成立，並在哈薩克斯坦開展幾乎所有的業務。我們的所有高管和董事會成員都居住在美國以外的地方。我們幾乎所有的資產以及我們的高管和董事會成員的資產都位於美國以外。因此，投資者可能很難或不可能在美國或其他司法管轄區內向我們送達法律程序文件，包括根據美國聯邦證券法的民事責任條款作出的判決(見？民事責任的強制執行？)。此外，在最初在美國境外提起的訴訟中，可能很難主張美國證券法索賠。 外國法院可能會拒絕審理美國證券法索賠，因為外國法院可能不是提起此類索賠的最合適法院。即使外國法院同意審理索賠，它也可以確定適用於該索賠的是外國法院所在司法管轄區的法律，而不是美國法律。此外，如果發現美國法律適用，則必須證明適用的美國法律的內容是事實，這可能是一個耗時且成本高昂的過程，而且某些程序事項仍將由外國法院所在司法管轄區的法律管轄。

投資者應特別注意，哈薩克斯坦法院是否承認並執行美國法院根據美國或美國任何州證券法的民事責任條款作出的針對我們、出售股東或我們的董事或管理層的判決存在不確定性，或者是否受理哈薩克斯坦法院根據美國或美國任何州的證券法 針對我們、出售股東或我們的董事或高管提起的原始訴訟。美國和哈薩克斯坦之間沒有條約規定相互承認和執行外國法院在民商事上的判決。 雖然哈薩克斯坦法律規定在對等的基礎上執行外國法院的裁決，但在這一問題上沒有指導或實踐，目前還不確定哈薩克斯坦法院是否會執行外國法院的裁決

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以此為基礎的法院。哈薩克斯坦有關官員適用的程序可能與程序性立法或法院規則不完全一致。這可能會推遲哈薩克斯坦的執法程序，特別是如果執法是在阿拉木圖和阿斯塔納等主要商業中心以外的法院進行的。由於執行對我們不利的判決存在困難，您可能無法 獲得美國或外國法院裁定的任何損害賠償金。此外，哈薩克斯坦法院是否會在最初的訴訟中向我們、我們的董事和高級管理人員施加民事責任也存在疑問，該訴訟完全基於美國聯邦證券法在哈薩克斯坦有管轄權的法院分別針對我們或這些董事和高級管理人員提起的訴訟。

美國存托股份持有者可能無權就存款協議項下產生的索賠進行陪審團審判，這可能會導致此類訴訟中的原告勝訴。

管理代表我們普通股的美國存託憑證的存款協議規定，在適用法律允許的最大範圍內，美國存託憑證的所有人和持有人不可撤銷地放棄因我們的普通股、美國存託憑證或存款協議(包括根據美國聯邦證券法提出的任何索賠)而對我們或託管人提出的任何索賠的陪審團審判權利。

但是，美國存托股份持有人同意存款協議的條款，不會被視為放棄了我們或託管人S對美國聯邦證券法及其頒佈的規則和法規的遵守。事實上，美國存托股份持有人不能放棄我們或託管人S遵守美國聯邦證券法及其頒佈的規則和法規的義務。如果我們或保管人反對依賴上述陪審團審判棄權的陪審團審判要求，則由法院根據適用的州和聯邦法律，考慮案件的事實和情況，確定該豁免是否可強制執行。

如果此陪審團審判豁免條款被適用法律禁止，訴訟仍可根據陪審團審判的存款協議條款進行。據我們所知，聯邦證券法規定的陪審團審判豁免的可執行性尚未由聯邦法院或美國最高法院做出最終裁決。儘管如此，我們認為，根據管轄存款協議的紐約州法律，或通過紐約市的聯邦或州法院，陪審團審判豁免條款通常可以強制執行。在決定是否執行陪審團審判豁免條款時，紐約法院將考慮協議中陪審團審判豁免條款的可見性是否足夠突出，以至於一方當事人在知情的情況下放棄了任何由陪審團進行審判的權利。我們認為，存款協議和美國存託憑證就是這種情況。此外，紐約法院不會強制執行陪審團審判豁免條款，以阻止 可行的抵銷或反索賠聽起來欺詐或基於債權人S疏忽未能清算擔保人S要求的抵押品，或在故意侵權索賠的情況下，我們認為這些都不適用於存款協議或美國存託憑證的情況。如果您或美國存託憑證的任何其他所有人和持有人就存款協議或美國存託憑證項下發生的事項向我們或託管機構提出索賠，包括根據聯邦證券法提出的索賠，您或該其他所有人或持有人可能無權就此類索賠進行陪審團審判，這可能會限制並阻止針對我們或託管機構的訴訟。如果根據存款協議對我們或託管機構提起訴訟，則只能由適用的審判法院的法官或法官審理，審判程序將根據不同的民事程序進行，並且可能會產生與陪審團審判不同的結果，包括在任何此類訴訟中可能對原告(S)不利的結果 。

然而，如果不執行陪審團審判豁免條款，在法庭訴訟進行的範圍內，它將根據陪審團審判的保證金協議的條款進行。存款協議或美國存託憑證的任何條件、規定或規定，均不構成美國存託憑證的任何擁有者或持有人或我們或託管機構放棄遵守美國聯邦證券法及其頒佈的規則和法規的任何實質性規定。

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作為美國存託憑證持有人，如果將其提供給美國存託憑證持有人是非法或不切實際的，您可能不會收到由美國存託憑證所代表的我們普通股的分配或其任何價值。

根據保證金協議的條款，保管人同意向您支付其或託管人從我們的普通股或其他保證金中收到的現金股息或其他分派，扣除保管人的手續費和開支以及任何税款或其他政府費用。然而，向美國存託憑證持有人提供現金以外的其他分配可能是非法或不切實際的。我們沒有義務採取任何其他行動，允許將美國存託憑證、普通股、權利或其他任何東西分發給美國存託憑證持有人。這意味着，作為美國存託憑證的持有者，如果向您提供普通股或價值是非法或不切實際的，您可能不會收到我們對普通股進行的分配或從中獲得的任何價值。這些限制可能會對您的美國存託憑證的價值產生重大不利影響。

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關於前瞻性陳述的警告性聲明

本招股説明書包含符合美國聯邦證券法的前瞻性陳述，這些陳述與我們目前對未來事件的預期和看法有關。這些前瞻性陳述主要包含在題為招股説明書摘要，” “風險因素，” “使用收益，” “管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析？和？公事。？這些陳述與涉及已知和未知風險、不確定性和其他因素的事件有關，包括下列各項風險因素，-可能導致我們的實際結果、業績或成就與前瞻性 陳述中明示或暗示的任何未來結果、業績或成就大不相同。您應該閲讀我們財務狀況和運營結果的討論和分析部分，標題為管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析？與我們的合併財務報表和本招股説明書中其他部分包含的相關附註一起 。

本招股説明書中包含的前瞻性陳述包括但不限於以下陳述：

•

我們有能力吸引足夠多的新客户，吸引和留住現有客户，或在我們的平臺上向他們銷售額外的 功能、產品和服務；

•

我們有能力維持和改善我們的超級應用商業模式的網絡效應；

•

我們改善或維護技術基礎設施的能力；

•

我們成功執行新業務模式並實現電子雜貨業務盈利的能力；

•

我們有能力與足夠多的新商家合作或與現有商家合作伙伴保持關係；

•

我們有能力有效地管理我們業務和運營的增長；

•

影響金融服務業的事態發展；

•

我們平臺和超級應用程序的品牌或可信地位；

•

我們留住和激勵員工並吸引新人才的能力，或維護我們的企業文化的能力；

•

我們有能力跟上日新月異的科技發展，提供創新服務；

•

我們有能力對我們的系統和運營實施必要的更改，以利用我們未來的增長機會 ；

•

改變與第三方供應商的關係，包括軟件和硬件供應商、交付服務、信貸機構和收債機構；

•

我們成功地與現有或新的競爭對手競爭的能力；

•

我們整合收購、戰略聯盟和投資的能力；

•

我們有能力充分獲取、維護、執行和保護我們的知識產權和類似的所有權 權利；

•

哈薩克斯坦不斷演變的性質S的立法和監管框架；

•

我們有能力及時獲得或保留某些許可證、許可和批准；

74

•

我們現有股東的重大影響力和美國存托股份持有人影響公司事務的能力；

•

受哈薩克斯坦法律和《憲章》約束的我們股東的權利與美國州法律規定的股東的典型權利之間的區別；

•

我們成功彌補財務報告內部控制存在的重大缺陷的能力 以及我們建立和維持有效的財務報告內部控制制度的能力；

•

依賴子公司的現金為我們的運營和支出提供資金，包括未來的股息支付；

•

與為非外國私人發行人的公司股東提供的保護相比，美國存托股份持有人缺乏保護；

•

美國缺乏ADS的公開市場，以及可能無法開發的潛力；以及

•

與下文討論的其他因素有關的風險風險因素？在本招股説明書中。

我們提醒您，上述列表可能不包含本招股説明書中所作的所有前瞻性陳述。這些前瞻性陳述會受到風險、不確定性和假設的影響，其中一些是我們無法控制的。此外，這些前瞻性陳述反映了我們對未來事件的當前看法，並不保證 未來的表現。由於一些因素，實際結果可能與前瞻性陳述中所載的信息大不相同，包括但不限於風險 因素。”

我們在不斷髮展的環境中運營。新的風險不時出現，我們的管理層無法預測所有風險，我們也無法評估所有因素對我們業務的影響，或任何因素或因素組合可能導致實際結果與任何前瞻性陳述中包含的結果大不相同的程度。

本招股説明書中所作的前瞻性陳述僅涉及截至本招股説明書中所作陳述之日的事件或信息。除非法律另有要求，否則我們沒有義務在作出陳述之日之後，或反映意外事件的發生後，公開更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。您應完整閲讀本招股説明書以及我們作為註冊説明書證物提交的文件，並瞭解我們未來的實際結果或業績可能與我們預期的大不相同。

此外，我們認為的聲明和類似的 聲明反映了我們對相關主題的信念和意見。這些陳述是基於截至招股説明書發佈之日向我們提供的信息，雖然我們認為這些信息構成了此類陳述的合理基礎，但此類信息可能是有限或不完整的，我們的陳述不應被解讀為表明我們已對所有可能獲得的相關信息進行了詳盡的調查或審查。這些陳述本質上是不確定的，提醒投資者不要過度依賴這些陳述。

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收益的使用

出售股東正在出售本次發行中出售的所有美國存託憑證。因此，我們將不會在此次發售中從出售美國存託憑證中獲得任何收益。除承銷折扣和佣金外，我們將承擔與此次發行相關的所有成本、手續費和開支，這些費用和費用將由出售股票的股東承擔。請參見？承銷.”

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股利政策

從歷史上看，我們一直在支付紅利。在截至2023年9月30日的9個月以及截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度中，我們分別向₸2,100(4.43美元)、₸1,100(2.32美元)、₸1,771(3.73美元)和₸914(1.93美元)支付了每股普通股。2023年11月20日，我們向截至2023年11月17日登記在冊的股東支付了每股普通股850₸(1.79美元)的季度股息。

我們打算每年支付至少相當於根據國際財務報告準則計算的淨收入50%的股息。然而，由於許多因素，包括需要為新的業務計劃提供資金、尋求更多的市場機會和進行資本支出，我們可能決定宣佈和支付較低的股息金額，或者根本不支付股息。

根據我們的章程，股息是根據我們的章程和股東大會的決議宣佈和支付的。股息從我們的淨利潤中支付，淨利潤是根據各自期間經審計或審查的財務報表確定的。宣佈和支付股息需經我們的股東大會批准。

任何宣佈和支付股息的決定均受任何適用法律規定的相關限制的約束，例如禁止向負資產公司、資不抵債公司或因派發股息而導致股本為負或將資不抵債的公司支付股息。

我們支付股息的能力在很大程度上取決於我們從包括卡斯皮銀行在內的子公司獲得分配的程度。S銀行的資本充足率水平可能會隨着業務的增長而有機降低，或者是由於貸款組合和盈利能力的惡化或股息的支付。根據哈薩克斯坦法律，如果一家銀行的資本保存緩衝不足，將被部分或全部禁止宣佈或支付股息。雖然卡斯比銀行在歷史上一直將其資本保護緩衝維持在使其能夠支付股息的水平，但卡斯比銀行和S資本狀況的任何惡化都可能反過來影響我們向其股東分配資金的能力。請參見？風險因素與我們的法律和監管框架相關的風險？卡斯比銀行和S的資本狀況可能需要我們提供資本支持，這可能會影響我們的盈利能力或限制向發行人支付的股息金額？和？風險因素？與美國存託憑證的發行和所有權相關的風險？我們 可能會選擇未來不派發股息.”

任何基於季度或半年業績的普通股股息支付均根據股東大會的決定 進行。以全年業績為基礎的普通股分紅決定，由年度股東大會通過。因此，未來關於宣佈和支付股息(如果有的話)的任何決定將由我們的股東在股東大會上酌情決定，並將取決於當時的條件，包括我們的財務狀況、經營結果、合同 限制、資本要求、業務前景和我們的股東在股東大會上可能認為相關的其他因素。

如果我們宣佈我們普通股的股息 ，託管機構將在扣除費用和支出以及任何税收或其他政府費用後，向您支付從我們的普通股獲得的現金股息和其他分配。有關法律和監管框架以及《憲章》中有關宣佈和支付股息的規定的説明，請參見股本説明及章程規定股息。”

有關我們就美國存託憑證支付的股息(如果有的話)的徵税説明，請參閲？物質税收考慮因素？材料 哈薩克斯坦税收考慮因素？根據AIFC法律和税法對股息徵税？和？材料税考慮因素？美國聯邦所得税考慮因素？美國持有者的聯邦所得税考慮因素？與美國存託憑證有關的分配。”

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大寫

下表列出了我們截至2023年9月30日的市值。投資者應結合本招股説明書中包含的合併財務報表以及我們的合併財務報表來閲讀本表管理層S對財務狀況和經營成果的討論與分析。”

(單位：₸百萬)		截至2023年9月30日
負債
欠銀行的錢			5,011
客户帳户			4,821,439
發行的債務證券			97,104
次級債務			60,783
其他負債			85,492
總負債			5,069,829
權益
已發行資本			130,144
國庫股			(136,532	)
額外實收資本			506
金融資產和其他準備金的重估準備金			8,786
基於股份的薪酬準備金			25,602
留存收益			970,989
公司股東應佔權益總額			999,495
非控制性權益			9,951
總股本			1,009,446
總市值			6,079,275

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稀釋

如果您在此次發行中投資美國存託憑證，您的所有權權益將被稀釋，稀釋程度為美國存托股份首次公開募股 價格與我們當前已發行普通股的每股有形賬面淨值之間的差額(在₸中換算為美元兑美元 美元)。對新投資者的每股有形賬面淨值稀釋是指每股美國存托股份的發行價超過現有股東持有的當前已發行普通股的每股賬面價值，包括以美國存託憑證、S規則和第144A條為代表的普通股。

我們的每股普通股有形淨價值為 或$ 每股，或 或$ 截至2023年9月30日，根據ADS。發行前每股普通股的有形淨賬面價值是通過淨有形淨賬面價值（有形資產的總賬面價值減去總負債）除以2023年9月30日已發行普通股數量確定的。

我們將不會從出售本次發售的出售股東所提供的美國存託憑證中獲得任何收益。因此，在支付與本次發售相關的預計費用和支出之前，本次發售不會 導致我們每股有形賬面淨值發生任何變化。在此次發行中購買美國存託憑證將導致對 新投資者的有形賬面淨值稀釋，每股₸$或 ₸或每股美國存托股份$。下表説明瞭美國存托股份對新投資者的攤薄：

		每個美國存托股份
首次公開募股價格		₸				$
截至2023年9月30日的有形賬面淨值		₸				$
對新投資者的有形賬面淨值稀釋		₸				$

下表列出了截至2023年9月30日我們的普通股總數，包括現有股東擁有和新投資者擁有的以ADS、法規S GDR和規則144 A GDR為代表的普通股，已支付的總對價和每股ADS、法規S GDR、規則144 A GDR和普通股 由我們現有股東支付（不影響不時向現有股東支付的任何股息）以及由在本次發行中購買ADS的新投資者支付。以下計算基於初始 公開發行價格$ 根據ADS，這是倫敦證券交易所監管S GDR的收盤價 ，2024年，不包括承保折扣和佣金以及我們應付的估計發行費用。

		購買數量(1)								總對價(1)								平均價格(1)
		數				百分比				金額 (百萬美元)				百分比
現有股東								%								%		$
新投資者								%								%		$
總計							100	%							100	%

(1)	代表購買普通股，包括S規則GDR、第144A條GDR和美國存託憑證所代表的普通股。

此外，由於市場狀況或戰略考慮，我們可能會選擇籌集資金，即使我們認為我們有足夠的資金來滿足當前或未來的運營計劃。如果資本是通過出售股權或可轉換債務證券籌集的，發行此類證券可能會進一步稀釋我們股東的權益。

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