附錄 99.2

兒童樂園， INC.

致我們的股東：

The Children's Place, Inc.（“TCP” 或 “公司”）的治理權已於2024年3月8日全面過渡。我們之所以採取治理，是因為我們相信我們可以保護 ，並以合理的回報率複合 TCP 的每股內在價值，使所有與我 保持一致的股東受益。這封信是寫給 長期與 投機者區分開來，對自己的持股有濃厚興趣的股東。如果我們的立場發生了逆轉，那麼這封誠實的信本來是我想要的。

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誰是 Mithaq？

Mithaq Holding Company是一家去中心化的家族辦公室，遵循嚴格的價值投資方法。我的合夥人兼TCP董事會成員穆罕默德·阿西夫·西馬布和我渴望掌握本傑明·格雷厄姆教授的《聰明的投資者》的第8章和第20章。我們通過以低於我們仔細分析確定的內在價值的價格購買 的全額/部分股權來向少數由一流管理層管理的高質量公共/私營企業分配資本 ，強調專注於最佳創意，並長期持有 或直至實現。

我的父親也是我的榜樣，薩利赫 A. alRajhi（1921 — 2011 年）沒有繼承財富。總的來説，米薩克的財富是我父親辛勤工作的成果。因此， 考慮到我們的信託責任和對在 Mithaq投入大部分淨資產的直系親屬的照顧，我們的第一項工作是財富保值，其次是在儘可能長的時間內為複合總資產 價值創造優於平均水平的風險調整後回報率。

Mithaq的模型是自主和信任，而不是 ，而不是更常見的指揮和控制方法。我們的商業模式更多地依賴於相互信任，而不僅僅依賴傳統的 內部控制。我們的業務高度分散，資本配置決策高度集中。這種鬆散 和緊張的混合在極大程度上是建立在信任的基礎上的。查理·芒格在2007年在南加州大學發表講話時説 “文明所能達到的最高形式是無縫的當之無愧的信任網絡——沒有太多的程序，只有完全可靠的 人們正確地信任彼此。”

在 Mithaq，我們努力鞏固我們作為創始人、所有者和一流管理層的理想家園的聲譽。我們相信，我們倡導基於 信任的終身夥伴關係，因為信任才是行之有效的。這種簡單而又偉大的美德對商業和生活都有深遠的影響。該模型 建立在深層價值觀之上，而不是公式。

Mithaq Capital SPC是TCP的控股股東 ，是一家由開曼羣島金融管理局許可的獨立有限投資者私人共同基金。按照設計，只有15名投資者可以認購該基金，而且該基金不向公眾開放。我們使用這個平臺來管理全球範圍內的投資（公開股票 和另類投資），我們只為選定的家庭和團隊成員提供服務，即沒有局外人，我們自己做飯 。

阿西夫的很大一部分以及我幾乎所有的淨資產都投資於Mithaq。成為最大股東意味着分享下行空間和利潤空間。這是 我很佩服的一種態度。

當管理層不分擔下行風險時， 無論潛在的永久資本損失如何，他們都會冒險下注來追求豐厚的回報（我必須補充一點，還有很大的希望）。

與婚姻一樣，企業所有權是一項長期的 承諾。如果投資以同樣的方式運作，投資者本來可以設定很高的標準，耐心地等待着挑選正確的標準。 地球村比我們的祖先更有利於我們，因為我們有優勢在全球範圍更廣的菜單中進行選擇，有各種不同的另類投資選擇。我們擁有的選擇越多，我們做出高質量決策的可能性就越大， 我們進行全球投資的基本理由是它提供了更大的捕魚池。

在Mithaq，我們曾設想，我們的投資 之旅將從持有企業的部分股份演變為控制一些全資擁有的高質量和自由現金流生成 企業。這將使我們能夠控制他們的自由現金流並將其再投資，以收購由一流管理層管理的更多高質量和自由現金流產生的 業務。

在應得信貸的地方給予信貸的時機已經到來。 我們的投資英雄沃倫·巴菲特先生和查理 芒格先生對我們過去和現在都具有豐富的教育影響。他們的旅程從持有企業的部分股份發展到控制一些全資擁有的高質量 和自由現金流生成型企業。

儘管我們在投資之旅中正在經歷同樣的演變 ，儘管我們渴望追隨我們的投資英雄，但我們仍在努力練習 獨立思考沒有 盲目克隆英雄的投資賬簿。

這段旅程及其目標的決定絕非易事。

為了紀念已故的查理·芒格（1924 — 2023）、伯克希爾·哈撒韋公司副董事長和沃倫·巴菲特的長期商業夥伴，或者被他的孩子們稱為 “有腿的書”，於1986年6月13日發表了以下演講《如何保證痛苦的生活》：

“首先，不可靠。不要 忠實地做你承諾做的事情。如果你只掌握這個習慣，無論多麼偉大，你都足以抵消所有美德的綜合 效果。如果你喜歡不信任，喜歡被排除在最佳的人類貢獻和陪伴之外， 這個處方就是為你準備的。養成這個習慣，你就可以隨時在寓言中扮演野兔的角色，唯一的不同是 不是被一隻精美的海龜超越，成羣結隊的平庸海龜，甚至是一些用 枴杖的平庸海龜超越你。”

“我必須提醒你，如果你 不遵循我的第一個處方，即使你一開始處於不利地位，也可能很難陷入痛苦的境地。我在 大學裏有一個室友，他過去和現在都患有嚴重的閲讀障礙。但他可能是我所認識的最可靠的人。到目前為止，他過着美好的生活，出色的妻子和孩子，一家價值數十億美元的公司的首席執行官。”

可靠性是與人打交道和管理他人資金的首要素質。值得信賴、誠實和可靠的回報是無限的。因此，我們將 始終尋求以不可動搖的可靠性和高質量的工作標準代表所有股東。但是，我們強烈建議您壓低 的期望，以免失望。

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歷史事實

以下是 The Children's Place, Inc. 的選擇性歷史財務數據摘要 ：

*：資料來源：公開文件。

**：2024 財政年度是指 截至 2024 年 2 月 3 日的會計年度（FY2023 於 2023 年 1 月 28 日結束）。

***：來源：彭博社。投資資本根據ASC 842下的短期和長期經營租賃負債向下調整 。

在過去的14年中，TCP的年淨收入從5,300萬美元到1.87億美元不等，僅報告了幾年的虧損。同期，TCP每年產生的 自由現金流從6900萬美元到1.4億美元不等，幾乎全部用於回購股票。

自 FY2009 以來，TCP 的回購總額為 15.98 億美元，其中1.35億美元通過現金分紅進行分配。這有助於將股票數量從2950萬股 減少到1,260萬股（淨減少57.3％！）在納入以股票為基礎的薪酬下向管理層發行的股票後。

在過去的14年中，TCP收入一直保持相對平穩，而門店數量從995家減少到523家（減少了47％）。電子商務收入佔總收入的百分比 從 FY2011 的9％上升到 FY2024 的48.3％（佔零售收入的百分比為53.9％）。儘管收入渠道發生了重大變化，但 銷售和收購支出仍相對持平。

在 FY1997 到 FY2017 期間（20 年）， TCP 的毛利率中位數約為 40%（簡單平均為 39%），而美國最接近的上市同行為 39%。但是， 在 FY2018 之後，TCP 最接近的同行將其毛利率提高了 6-7%，而 TCP 損失了 7%。

在 FY1999 到 FY2012 期間，衡量全年庫存銷售次數的庫存週轉率保持在5倍 ，而在 FY2013 至 FY2019 期間，庫存週轉率下降至3.9倍，而在 FY2022 之後，庫存週轉率降至不到3倍。

在過去的14年中，TCP 在信息技術相關成本上花費了9.52億美元，其中5.34億美元是損益支出，4.19億美元是 資本化，隨着時間的推移通過折舊計入支出。在過去的六年中，平均每年的IT支出佔總收入的4.1％，而普通零售公司的淨利潤率約為5-7％。

雖然它是一種無形資產和會計 事項，但 FY2024 中記錄了金寶貝商品名的減值費用為2900萬美元，這主要是由於折扣率 的提高和門店的減值費用為560萬美元。

除了資本支出，由於收入 渠道向電子商務的實質性轉移，我們認為TCP不應該需要持續的實質性資本支出，而且從歷史上看，TCP保持了清晰的資產負債表，除幾個特定時期外，債務最少。TCP目前的債務敞口很高，FY2024 的淨利息支出為3000萬美元，而去年為1,320萬美元。

在過去的14年中， 的投資資本回報率在九年內為兩位數，三年內為個位數，兩年內為負數。我們認為，隨着時間的推移，公司的 股價往往會反映其基本經營業績。它類似於重力。因此，隨着時間的推移，投資者的回報將與 標的企業從其投資資本中獲得的回報相匹配。

在沒有持續的實質性資本支出 的情況下，TCP的核心業務沒有無限的能力對其留存收益進行再投資。換句話説，從長遠來看，我們的預期是，TCP的內在價值應更多地取決於管理層如何分配其留存收益。

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前進戰略

我們沒有總體規劃。總體規劃在理論上是完美的 ，但在實踐中往往會失敗。我們將永遠努力成為 機會主義的，而且目前的董事會有足夠的 風險股份，並將發揮更積極的作用，不僅在治理方面，而且在監督管理層的資本配置 決策方面。儘管我們作為董事會成員具有影響力，但我們無法消除所有錯誤的決定。即使我們執行得非常好，有些事情 也需要時間。在不詳細説明的情況下，以下是對我們期望管理層執行的戰略的一些初步觀察：

資本配置：從長遠來看，企業的 內在價值取決於管理層如何明智地分配資本。因此，我們將始終尋求機會主義 ，周到而明智地分配資本。我們的首要任務是投資業務增長，利用自由現金流減少 ，並最終隨着時間的推移消除債務。一旦TCP實現無債務，我們將根據當時的機會 考慮資本的最佳用途。例如，只有當市值大大低於內在價值時，我們才會期望回購股票。

流動性和債務： 規避債務，只要可能和經濟上可行，我們將優先償還債務。由於債務，企業跑道的規模 和投資者的時間範圍往往會縮小。銷售無法 將通貨膨脹壓力的負擔得起的產品轉嫁給客户的企業不應負債累累。相反，此類企業的 資產負債表上應始終保留體面的流動性。我們不想讓TCP聽從與 TCP股東不結盟的貸款人的擺佈和好意。這就是為什麼當TCP面臨不得不接受另一家潛在貸款機構提出的 離譜條款的可能性時，Mithaq介入以對TCP更有利的條件進行貸款的原因。TCP 還將通過我們在提供首次TCP救援融資時承諾的供股籌集股權資本， 這筆資金將增加永久資本並加強資產負債表， 視供股時的市場狀況而定。

運營效率：我們將採取 措施來檢查可實現的運營效率並實施嚴格的費用管理，為 的長期增長奠定堅實的基礎。總部人力資本的增長通常會導致不必要的官僚主義和複雜性激增 ，阻礙創新，使人才士氣低落，隨着內部流程 和程序成為主要關注點，以客户為中心的思維方式可能會退居次要地位。此外，不必要的官僚主義會導致團隊成員的挫敗感。在動態和自主環境中茁壯成長的有才華的人 可能會失去動力，降低工作效率，甚至可能離開。由於總收入的大部分 是電子商務，因此應相應調整人力資本的數量。

運營控制：我們將採取措施 加強運營控制，以最大限度地減少錯誤並減少官僚主義。精益管理風格可以消除成本，加快決策， 並吸引具有主人翁心態的人才，他們挑戰現狀，定期評估其 成本和收益的做法。我們將在所有部門實施零基預算方法，以便找出 提高效率的更多機會。我們還將努力應用以技術為主導的優化舉措來自動化任何重複任務，以降低成本 並努力實現卓越的物流和運營。

薪酬結構和權力下放： 我們打算實施適當的基於績效的激勵體系，在該體系中，業務部門因其 可以控制的因素而受到激勵，而不會因其無法控制的因素而受到懲罰。激勵是行為的主要驅動力。通過適當的 激勵措施，您可以獲得適當的結果。TCP將在內部培養領導者或僱用有能力的人，賦予他們權力，激勵 他們，不理會他們。除非權力下放，否則無法實現這樣的激勵體系。我們將採取措施將 任務委託給責任人，這些人應為過程和結果承擔責任。這種方法 使團隊成員支持新想法。放手的態度、責任感和信任是最好的激勵。

文化：我們將採取措施塑造 文化，在這種文化中，有才華的人，即像所有者一樣思考的聰明、充滿活力和道德的人，能夠蓬勃發展。去中心化文化 假定自主權，如果沒有對團隊領導的信任，這是不可能實現的。TCP 所處的行業必須不斷創新。如果不嘗試多件事並在此過程中失敗，就無法實現創新。TCP 的文化是，只要我們在學習和改進， 失敗都是可以的。我們將努力營造一種能夠吸引、賦權、留住 和激勵這些一流人才的文化，使我們能夠同舟共濟，在不斷變化的 商業格局中保持競爭優勢。最終，我們將尋求讓TCP建立一種無縫網絡的文化，即應有的信任、所有權心態和 責任感。

沒有季度電話會議和市場指導： 為了實現長期收益，必須忽略短期波動。一個季度（甚至一年）太短了， 無法判斷管理層的表現。相反，它促使管理層優先考慮短期小額收益，以犧牲長期的實質性收益 為代價。因此，TCP預計不會進行季度電話會議或向市場提供季度收益指導。這將使 管理層從管理外部記分卡中解放出來。相反，他們將花時間管理內部記分卡，即業務績效。 這並不意味着管理層沒有關於財務指標的內部目標。我們希望管理層專注於長遠決策 和長期價值創造，而不是為達到或超過季度收益預期而做出的短視決策和行為。

透明度和開放的溝通：我們 的目標是在我們的角色互換時為您提供我們想要的信息，並以我們希望被對待的方式對待您。 我們還重視智力上的誠實，並樂於在被證明錯誤時改變我們的信念。在共享信息時，我們將始終優先考慮我們的競爭優勢，因此，除非報告義務要求，否則我們不會披露任何會削弱我們業務的內容。

簡而言之，主要目標是通過深思熟慮的方法保護 ，並以合理的回報率複合 TCP 的每股內在價值。這意味着，在 下，我們的治理將採取一些非常規的措施，即厭惡債務，用 的簡單性取代不必要的複雜性，不必要地依賴顧問和顧問，沒有季度電話/指導，分散管理風格和精益 管理結構，長期關注，使管理層利益與股東保持一致的適當薪酬結構以及資本管理 。

董事會成員訪問了TCP總部、 其在阿拉巴馬州的配送中心、各種倉庫和幾家零售店，並會見了高級領導團隊、副總裁、地區 經理和門店經理，以尋找追求長期業績的機會。好消息是，我們已經發現了一些 機會。我們認為其中一些問題可以快速修復，但其他一些可能需要時間。下面概述了兩個：

(1) 免費配送的最低訂單 尺寸：TCP 在其整個歷史中都提供免費送貨服務，沒有任何最低訂購量。這在財務上是不可持續的， 因為它導致了低價值訂單的重大損失。專業零售行業的幾乎所有競爭對手都規定了最低訂單量 才有資格享受免費送貨，金額從35美元到50美元不等。2024 年 2 月，TCP 終於將最低訂單金額定為 20 美元，才有資格享受免費送貨。對於注重價值的買家，仍然可以通過在線購買到店發貨 (BOSS) 方式提供免費配送選項。數據表明，在考慮所有可變成本後，落在20-39.99美元區間內的訂單要麼導致 虧損、盈虧平衡，要麼產生微薄的利潤率，只有我們獲得足夠的毛利率才能彌補這種利潤率。我們的分析表明 我們有更大的空間來提高最低訂單門檻，同時在定價方面保持競爭力。將最低 訂單量提高到更高的門檻具有經濟意義，管理層目前正在深思熟慮這一決定。

(2) 擴建 和配送中心自動化：TCP 在阿拉巴馬州佩恩堡共有 120 英畝的土地，其中東南 配送中心（“SEDC”）建在 16 英畝的土地上，剩餘的要麼是停車位，要麼是未使用的空間。TCP 在這一年的高峯期通常有超過5,300萬件商品，其中只有2000萬件可以存儲在SEDC中，1180萬件 可以存儲在第三方配送中心，其餘的則存儲在七個場外倉庫中。TCP 每年向該第三方和這些場外倉庫支付大約 1,500 萬美元的 租金。SEDC 的自動化程度相當高，但揀貨過程除外，該過程需要勞動密集型，要求員工平均每天步行 7 英里。第三方的配送成本高於 SEDC。將庫存存放在多個地點會帶來效率低下的問題（例如，重複庫存、分批裝運、公用事業、 安全、運輸和額外的人力）。為了解決這些問題，管理層將尋求擴大SEDC並使其自動化的提案。 這一決定不僅可以節省成本，還可以提高整體運營效率。

上述所有內容的實現並不容易 ，但我們打算實現這一目標 v-e-r-y s-l-o-w-l-y，以便最好地確保正確實施和成功。在做出決策時，我們 的基本重點將放在長期業績上，而不是受短期盈利能力考慮的左右，也不會對——{ br} 華爾街——即時反應做出反應。 延遲滿足是複合財富的組成部分，因此股東 耐心 將是最合乎邏輯的課程...

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其他信息

我們力求遵循按原樣説的政策， 我們認為，這是最佳的適當溝通形式，非常重要，尤其是在事情進展不順利的時候，這種情況有時是不可避免的 。像所有坦率的董事會和管理層一樣，我們並非萬無一失。

作為您的主席，我將免除所有形式的 未來費用和/或工資和/或薪酬。除了提高TCP的每股內在價值 之外，我不需要任何財務動機。Mithaq擁有大量股權，還以優惠的TCP條件向TCP提供了無抵押貸款。如果這種水平的 風險敞口和承諾不能激勵我們使TCP恢復盈利並對其進行可靠的管理，那麼其他任何事情都不會。

我們絕不保證也不承諾退貨， 但請放心，我們將捲起袖子，努力成為可靠的信託人，努力維護這一特權。 我確信我們會經歷痛苦的時期。市場先生¹將不時地上下波動TCP 的股價，我希望股東們能夠與我們一起度過難關。

我們向 美國證券交易委員會（“SEC”）提交的 10-K 表年度報告列出了有關我們的業務和經審計的財務 報表的詳細信息。股東可以在我們的公司網站 https://corporate.childrensplace.com 和美國證券交易委員會的 EDGAR網站 https://www.sec.gov/edgar/ 上訪問TCP的大部分信息。

前瞻性陳述

本信函包含或可能包含根據1995年《私人證券訴訟改革法》的安全港條款作出的前瞻性 陳述，包括但不限於 與公司的戰略舉措和經營業績有關的陳述，包括 攤薄後每股調整後的淨收益（虧損）。前瞻性陳述通常使用諸如 “可能”、“將”、“應該”、 “計劃”、“項目”、“期望”、“預期”、“預期”、“估計” 等術語來識別，儘管 一些前瞻性陳述的表達方式有所不同。這些前瞻性陳述基於公司當前 的預期和假設，並受到各種風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致實際業績和業績出現 重大差異。公司向美國證券交易委員會提交的文件中描述了其中一些風險和不確定性， 包括其截至2024年2月3日財年的10-K表年度報告的 “風險因素” 部分。 可能導致實際業績和業績出現重大差異的風險和不確定性包括公司 無法實現足以為公司當前運營水平提供資金和/或融資的經營業績以及 償還債務的風險、公司無法成功衡量時尚趨勢和改變消費者偏好的風險、 公司業務高度競爭性質所產生的風險及其對消費者支出模式的依賴， 可能是受經濟狀況（包括通貨膨脹）變化的影響，公司在定價、資本配置、資本結構、投資者溝通和/或運營方面的計劃和 戰略的變化可能對我們的業務產生負面影響的風險，公司增加銷售和利潤、提高運營效率、 加強運營控制、分散運營權和重塑公司文化的戰略舉措被延遲或沒有導致的風險 預期的改進，風險公司全球供應鏈的延誤、中斷、中斷和成本上漲， 包括疾病爆發、欠發達國家的國外供應來源、政治更加不穩定的國家、 或供應商不遵守行業標準或道德商業慣例（包括使用強迫、契約 或童工）的國家、原材料成本或能源價格上漲超出當前預期的風險或公司的風險 無法通過價值工程抵消成本的增加或價格上漲，各種類型的訴訟，包括根據證券、消費者保護、就業以及隱私和信息安全法律法規提起的集體訴訟 ，影響外國生產商品進口的實施 法規，包括關税和關税，與 控股股東存在相關的風險以及天氣模式的不確定性。提醒讀者不要過分依賴這些前瞻性 陳述，這些陳述僅代表其發表之日。公司沒有義務公開發布對 這些前瞻性陳述的任何修訂，這些修訂可能是為了反映本聲明發布之日之後的事件或情況或反映 意外事件的發生。