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幻燈片6提供了當今交易的最新情況。也許只是想暫時回顧一下交易的理由。通過在瑞士交易所上市 Sunrise，目標是為公司創造一個完全分佈的本地估值，我們認為，這將為我們的股票交易或今天的估值帶來可觀的溢價。現在，Sunrise的股票故事引人入勝。瑞士是一個穩定的三人市場，Sunrise脱穎而出，是唯一的純粹全國冠軍。安德烈和團隊面前有多個增長槓桿。也許最重要的是，可觀的自由現金流利潤率，這將為有吸引力的股息故事奠定基礎。

Sunrise 股票的故事引人入勝。瑞士是一個穩定的三人市場，Sunrise脱穎而出，是唯一的純粹全國冠軍。安德烈和團隊面前有多個增長槓桿，也許最重要的是，可觀的自由現金流利潤率將支撐一個有吸引力的股息故事。

我們的目標是今年第四季度完成交易，這將需要再次將100％的股份分拆給Liberty Global的股東。目前的時間表是下個月向美國證券交易委員會提交一份機密的F-4表格。

提醒一下，我們將向Sunrise注資15億瑞士法郎或17億美元，以削弱公司的預期。顯然，這將增加上市工具的股票價值，而股票價值以更高的Sunrise股價的形式直接累積給你，查理稍後將討論這個數學運算。17億美元的資金將來自All3Media約4億美元的收益、截至2024年超過/-4億美元的Sunrise自由現金流以及約10億美元的公司現金。

這些羣體中有許多人被Sunrise的股息狀況所吸引，我們預計Sunrise的股息每年將至少支付2.4億瑞士法郎，而且會隨着時間的推移而增加。從這個角度來看，我剛才提到的僅Sunrise的股息就相當於Liberty Global整個市值的4％的收益率。到目前為止，已有11位分析師弄清楚了這一點，併發布了有關Sunrise股票的報告，該報告將Liberty的股票價值定在每股11美元之間。而且我們沒有對這些數字發表評論，但相對於我們的16美元股價，這確實看起來很重要。您即將有機會進一步瞭解這方面的信息。管理團隊打算在適當的時候舉辦資本市場日，然後進行完整的路演。

現在有人問：“分拆後Liberty Global的其餘部分會怎樣？”在回答這個問題之前，我認為將事情置於上下文中很重要。Sunrise僅佔我們總息税折舊攤銷前利潤的12％左右，約佔相應息税折舊攤銷前利潤的20％。因此，我們的大部分固定移動融合業務目前保持不變。正如我們剛才談到的那樣，我們相信我們有很多非常好的機會來推動剩餘市場的價值。當然，我們的現金餘額將減少約10億美元，但我們仍在上游產生（聽不見的）自由現金流。正如我所提到的，我們不斷研究資產出售以補充現金。

最後，順便説一句，就像我們所有的運營業務甚至我們出售的業務一樣，Sunrise仍將依賴Liberty Global提供某些技術產品和管理服務，這將繼續抵消我們的大量核心成本。

現在我們來看日出，假設——僅假設該公司目前的平均分析師估值為80億瑞士法郎，我們得出的每股11美元，預計Liberty Global承諾的15億瑞士法郎的現金注入。現在，假設瑞士分拆前後有3.5億股股票，假設在瑞士分拆前後有3.5億股股票，如果將所有這些加起來，則Liberty Global股票的隱含價值約為每股25美元。

其次，只有邁克你在日出後的 Liberty 中提出了觀點。顯然，這個故事還有很多有趣的方面。但是我的擔憂之一是，如果股價不變動，市值就會很低，25億美元、30億美元的流動性可能會成為問題。那是你想過的事情嗎？還有任何一種

--首先是第二個問題。我想確保我能理解。聽着，我們顯然認為，如果你願意的話，我們正在採取的措施，特別是圍繞Sunrise採取的措施，將迫使問題發生。作為股東，我們都是這裏的股東，如果我們在Sunrise中獲得一股具有實質價值的股票，而如果你願意的話，RemainCo不進行交易，那麼我們將考慮需要採取什麼樣的措施來彌合差距，縮小與RemainCo的差距，或者採取其他措施，或者採取其他措施。

但這是一步一個腳印。我們當然是這樣看的。如果你願意的話，我們預計不會因為這種變化而對Liberty Global進行重新評級。而且，當我們繼續證明我們正在執行增長計劃和戰略計劃時，我們擁有和控制的資產以及與之合作的資產是寶貴的資產。我的意思是，我不確定我是否遵循了這個觀點，也許史蒂夫，只要澄清一下這個問題大約30億美元，這樣我就能清楚你的意思了。

我想我擔心的是，我認為你面臨的問題之一是你顯然是一家相當深奧的公司。你是美國的名單，你在這裏經營，市值相當複雜。而且，隨着市值的縮小，我猜投資者越來越難以花費可能被趕走的股票的時間和流動性。我的意思是，很明顯，你遇到了Telenet的問題，它非常非常小（聽不見），但略有不同。但是，你是否擔心，如果市值不調整你正在採取的措施，回購股票就會變得更加困難，因為流動性可能會受到公司規模小的影響，而你對日出後可能又是一家規模小得多的公司的看法？

是的。我明白你的意思。我的意思是，我們的預期是RemainCo的交易價格將從今天的水平上漲，因為我們認為，很明顯，根據分拆的運作方式和股票的價值，剩餘資產的估值同樣被低估。現在你要説一句話，嘿，他們可能會繼續在交易的地方進行交易。到了那座橋我們就會過那座橋。目前，我們預計將對RemianCo進行重新評級，我們繼續在英國、比利時和其他市場擁有的基礎業務的估值將以類似的方式進行估值，因為我們已經證明該股票的內在價值沒有得到承認。如果沒有發生這種情況，我們過橋時就會過那座橋。在這一點上，我不會過早地告訴你我們可以做什麼或可能不做什麼，但是你提出了很好的觀點，讓我們看看它是如何發展的。

我對兩件事非常有信心。第一，瑞士的交易將改變遊戲規則，而且一定會發生，我們都會非常感激它的發生。其次，它將重塑人們對Liberty Global的看法，即我們如何處理價值創造和價值分配，以及我們對我們擁有和控制的剩餘業務以及我們如何利用這些業務創造價值的看法。但是讓我們來看看。我明白你的意思。我不會過早地猜測事情，讓我們看看事情是如何發展的。