證物(C)(Vi)

保密項目Nuvei向特別委員會提交的報告2024年3月31日

特權和機密1簡介3 2價值指標7附錄表：Nuvei 管理層預測18內容B附錄：價值支持指標25 C附錄：資本市場更新29 2

特權和機密介紹

特權和保密TD證券授權TD證券瞭解到，Nuvei Corporation (Nuvei或公司)正在考慮達成一項最終安排協議(安排協議)，根據該協議，Advent International(Advent)將在展期 股東(定義如下)的支持下，收購Nuvei(SVS)的所有已發行和已發行的從屬有表決權股份以及任何多個有表決權的股份(？MVS，並與SVS共同收購，非 展期股份(定義見下文)(交易)，價格為每股34.00美元的現金(對價)/股對價較2024年3月15日，也就是媒體報道涉及公司潛在交易的最後一個交易日，納斯達克股票的收盤價溢價56%.我們還了解到，S公司MVS的持有人是菲利普·法耶爾，由Novacap Management Inc.(統稱為Novacap Management Inc.)和國庫控股(連同他們直接或間接控制的實體，集體或間接控制)管理的某些投資基金展期股東)將分別滾動約95%、65%和75%的股份(展期股份)，作為股權投資者參與交易。展期股東將簽訂慣常的支持和投票協議TD Securities作為財務顧問和獨立估值師(估值師)被特別委員會保留，以準備和交付：根據多邊文書的要求，對所有流通股進行正式估值(估值)。S金融家委員會和某些其他省級證券監管機構的61-101(61-101)；從財務角度對Nuvei股東(根據MI 61-101規定必須排除在少數股東批准之外的任何其他股東)與交易(公平意見)將收到的對價的公平性提出意見本報告旨在為特別委員會提供關於估值和公平意見的材料，並通過參考估值和公平意見信全文進行保留。於本公告日期起的經濟及一般業務及財務狀況 估值及公允意見的編制是一個複雜的過程，不一定要進行部分分析或摘要描述。道明證券認為，其分析必須作為一個整體來考慮，選擇分析的一部分或其考慮的因素，而不考慮所有因素和分析，可能會造成對估值和公允意見背後的過程的不完整看法。本報告為摘要，讀者應完整閲讀《估值與公允意見書》。4.

特權和保密交易概述對價每股現金34.00美元(不包括展期 股票)加拿大商業公司法下的結構安排計劃買方應並應促使其關聯公司以商業上合理的努力獲得不受融資條件限制的替代融資 展期股東將滾動其現有股權的以下部分：Philip Fayer：95%，Novacap：65%，CDPQ：75%t至少66%，MVS(各10票)和SVS(各1票)，投票 單一類別的MV持有者投票的50%>SVS股東批准持有人投票的50%>MV持有人投票的50%(不包括展期股東持有的MV和根據MI將被排除的任何其他MV) 61-101)>50%的SVS持有者投票(不包括展期股東持有的SVS和根據MI 61-101將被排除在外的任何其他SVS)支持和投票展期股東簽訂慣常支持和投票協議協議Nuvei的董事和管理人員簽訂了慣常支持和投票協議 具有慣常受託條款的非徵集條款在某些情況下交易保護五個工作日權利匹配更高的提議 Nuvei可以在某些情況下與展期股東討論入站收購提議，終止費為1.5億美元(相當於股權價值的2.9%)，Nuvei在某些情況下應支付的終止費 買方在某些情況下應支付的終止費用反向終止費用，包括金額為2.5億美元(相當於購買股權價值1)在某些情況下須受慣例成交條件的制約 成交條件包括股東批准、魁北克高等法院批准安排成交和獲得某些關鍵監管批准來源：截至2024年3月31日的安排協議條款草案 公司管理層。1.完全稀釋的市值，基於公司管理層提供的每股34.00美元的價格和截至2024年2月29日的股票數據。5.

特權和保密交易指標(以美元為單位)，除非另有説明不受影響的當前交易 交易(3月15日至24日) (3月28日至24日)股價(美元)$21.76$31.62$34.00(X)F.D. 未償還股票150 150市值$3,257$4,752$5,115(+)淨債務1$1,117$1,117(+)少數股權$18$18$18企業價值$4,392$5,886$6,249隱含溢價指標不受影響的股價(3月15日至24日)$21.76-45%56%未受影響分析師目標價格2$31.11(30%)2%9%未受影響的10天VWAP3$23.71(8%)33%43% 未受影響的20天VWAP3$24.32(11%)30%40%52周高點$43.81(50%)(28%)(22%)52周低點$13.32 63%137%155%加拿大IPO 價格(9月17日-9月20日)26.00美元(16%)22%31%創歷史新高 (9月17日至21日)選定範圍內的$137.40(84%)(77%)(75%)%($33.00減去$42.00)n/a n/a 11%隱含乘數4公制CY2023A PF收入$1,224 3.6x 4.8x 5.1x CY2024E收入$1,343 3.3x 4.4x 4.7x CY2023A調整EBITDA$434 10.1x 13.6x 14.4x CY2023A PF調整EBITDA$449 9.8x 13.1x 13.9x CY2024E調整EBITDA$480 9.2x 12.3x 13.0x標杆平均北美大型收購先例CAP Tech 溢價(溢價至不受影響)6 38%32%商家收購者/支付處理商(EV/LTM EBITDA)17.3x 18.0x來源：彭博社，公司備案文件，S&寶潔資本智商。4.收入和EBITDA指標不包括(1)來自獨立基金的利息收入(2)EBITDA的截止貢獻(2023年為零)注：截至2024年3月15日不受影響的日期。截至2023年12月31日的資產負債表。共享截至2024年2月29日的數據。市場，2024年為負500萬美元)，以及收入貢獻(2023年為2800萬美元，2024年為4100萬美元)。每納斯達克6個股價數據。5.Paya全年捐款的形式，包括協同作用。調整包括：(1)基於PRO 1的1000萬美元Paya EBITDA。淨債務包括12.75億美元債務，1200萬美元租賃負債，以及1.7億美元現金和現金等價物。以3,000萬美元收購Till，2023年收入調整約4,000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)預期Paya運行率調整500萬美元，現金相對於EV淨額3,000萬美元。協同效應，按預期運行率協同效應減去2023年每個公司管理層實現的協同效應計算。2.18位分析師的共識目標預估。6.與北美技術上市目標的全現金對價交易，如果控制權發生變化，3.根據美國和加拿大的交易所和市場計算。綜合VWAP數據 基於2014年以來超過10億美元的交易交易額編制索引。多倫多證券交易所的天數。

特權和保密的價值指示

MI下公平市場價值的特權和保密定義 61-101，公平市場價值被定義為在開放和不受限制的市場中，審慎和知情的買方將向謹慎和知情的賣方支付的貨幣代價，S與另一方保持距離，在不強制採取行動的情況下，不允許向下調整公平市值以反映證券的流動性。交易的影響如果證券不構成控股權的一部分，評估師必須考慮可能因交易而為收購方帶來的任何獨特的實質性利益，包括協同效應和税收優惠其他評估師還必須考慮任何 先前的估值和過去24個月內對股票提出的任何真誠要約，要求估值師確定整體收購Nuvei的100%預計將在公開拍賣中支付的價值8

基於特權和機密的價值方法截至2023年12月31日估值為無槓桿自由現金流的5年Nuvei 管理層預測包括50%分享約900萬美元的假定上市公司成本節約無槓桿自由現金流基於選定的WACC範圍14.5%-15.5%進行貼現的自由現金流終端價值基於以下因素的分析：(？DCF)分析：10.0x約12.0x EV/EBITDA倍數適用於2028年E EBITDA基於先例交易的披露，包括80M1美元的指示性協同效應的50%，這可能 通過戰略方法收購實現，減去實現協同效應的1倍成本後， 假設包括基於選定的北美商業收購人和支付處理商公司的上市公司成本節約主要 先例交易-適用於形式調整後的2023A息税前利潤的13.0x-20.0x的倍數範圍-適用於調整後的2024E息税前利潤的12.0x-18.0x的倍數範圍-不包括(500萬美元)3-Till的貢獻包括3,000萬美元的增量價值，以説明基於截至12月31日的槓桿式自由現金流的5年期Nuvei管理預測的按成本計算的TILL，2023年包括假設的上市公司成本節約900萬美元的100%選定的目標IRR範圍20.0%-25.0%終端價值基於：説明性槓桿收購分析-10.0x-12.0x EV/EBITDA倍數適用於2028E EBITDA假設期初槓桿率為5.5倍債務/形式調整2023A EBITDA2，包括以下內容：預測中不包括資本重組：2.75倍定期貸款，利率為SOFR+400個基點；1.75倍優先擔保債券，利率為8.00%；1.0x 第二留置權定期貸款，利率為SOFR+700個基點參考溢價分析基於最近北美技術公司全現金交易的觀察溢價觀察 EV/EBITDA交易倍數選定的上市商家收購人和支付處理公司分析-適用於調整後的2024E EBITDA分析師目標價格範圍的8.0x-11.0x的倍數範圍 在未受影響的3月15日之前的18家可用經紀人中，2024年52周交易區間反映了在未受影響日期2024年3月15日之前在納斯達克上觀察到的新奧S股票的52周交易區間 1。假設新奧S的成本基礎為10%。預計2023A成本基礎計算為預計調整後2023A收入12.52億美元減去預計調整後2023A EBITDA 4.49億美元(不包括來自獨立基金的利息收入 )。2.Paya全年捐款的形式，包括協同作用。調整包括：(1)1000萬美元的Paya EBITDA，基於2023年預計收入調整約4000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2) 預期Paya運行率9協同效應的500萬美元調整，計算方法為預期運行率協同效應減去2023年公司管理層實現的協同效應。不包括 獨立基金的利息收入。3.截至S 2024年，EBITDA貢獻(780萬美元)，預計協同效應為250萬美元。

價值基礎的特權和保密指示每股權益價值隱含以美元 為單位的指標，除非另有説明，企業每股EV/PF調整。/Disc.$10.00$25.00$40.00$55.00中間點1價值(十億美元)2 23A EBITDA3至未受影響的DCF分析WACC：14.5%至15.5%PUBCO退出倍數：10.0x 12.0x$34.3$43.27$38.82$6.3$7.7 14.1x Ft17.1x 58%$99%S e協同效應隱含抓手：9.1%至9.2%o gi DCF分析WACC：14.5%至15.5%收購退出倍數：10.0x至12.0x$40.45$6.6$8.0 14.6x至17.7x 65%107%OD隱含握力： 9.0%=9.1%$35$45.05協同效應倍數：13.0x$20.0x RY PF Adj.2023A EBITDA：$4.49m 3$31.31$51.90$41.60$5.9$9.0 13.1x$20.1x 44%$139%m先例包括3,000萬美元的Till收購交易公關分析4倍數：12.0x=18.0x Adj.2024E EBITDA(不包括直至)：4.8億美元30.77$49.62$40.19$5.8調整$8.7 12.9x調整19.3x 41%調整128%包括3,000萬美元用於收購槓桿收購分析所需的IRR：20.0%調整25.0%上市公司退出倍數：10.0x調整12.0x $28.08 8.22$33.15$5.4調整$6.9 12.0x調整15.4x 29%調整76%協同效應：5.5 x PF調整2023A EBITDA3溢價至溢價：25%調整50%$27.20$29.92$5.2調整$6.1 11.7x調整13.5x 25%調整50%不受影響未受影響股價：$21.76/shn S o溢價：25%-50%不受影響5$30.40 48$33.44$5.7-6.7 12.8x-14.8x 40%-68%不受影響的DIC20天VWAP：$24.32/sh VWAP i n ce上市倍數：8.0x v 11.0x 公司$17.59$27.0$22.32$3.8$3.8$5.2 8.4 x v 11.6x(19%)v 24%Adj.2024E EBITDA：$4.74億推薦人分析不受影響基於18個分析師的預估目標$27.00$40.00$33.50$5.2~$11.6x$16.0x 24% $31.11/sh價格不受影響52-3月15日，2023年和13.32$43.81$28.57$3.2修訂$7.8 7.0x 17.3x(39%)修訂101%周交易2024年3月15日$21.76$31.62$34.00$33.00$32.00不受影響的股票 價格當前股票價格選定交易範圍：不受影響的日期為2024年3月15日。截至2023年12月31日的資產負債表，預計收購價格為協同效應，按預期運行率協同效應減去2023年公司管理層實現的協同效應計算。不包括3000萬美元的現金。共享截至2024年2月29日的數據。假設平均58%的攤銷扣税高於預測的獨立基金利息收入 。10個時期。納斯達克的市場份額數據。EBITDA數據不包括獨立基金的利息收入。4.包括3000萬美元的增量價值，以計入Till按成本收購。因此，調整後的EBITDA 不包括Till貢獻1。基於隱含股價高低之間的算術平均值。(2023年為零，2024年為負500萬美元)。2.企業價值是在完全合併的基礎上列報的，包括少數股權。5.根據美國和加拿大的交易所和市場計算 。基於交易編制的綜合VWAP數據3.Paya全年貢獻的形式數據，包括協同效應。調整包括：(1)基於多倫多證交所天數的1000萬美元Paya EBITDA。預計2023年預計收入調整約4,000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)預計Paya運行率調整500萬美元6。截至2024年3月28日的市場數據。

特權與保密貼現現金流分析5年Nuvei 管理預測，包括50%pubco協同效應數字(以百萬美元為單位)，股票數據(以美元未加槓桿的自由現金流摘要為單位)隱含價值構建1截至12月31日的年度終端價值範圍2024E 2025E 2026E 2027E 2028E年度低/高終端EBITDA 倍數10.0x/12.0x收入$1,384$1,593$1,843$2,128$2,461$2,461 WACC 15.5%14.5%隱含的握力9.1%更新9.2%調整後的EBITDA$474$584$717$877$1,078$1,078(+)來自分段的利息收入。基金$14$9$8$7$6$6 FCF現值$1,061合併$1,087(-)資本支出(83美元)(96美元)(111)(128美元)(148美元)(98美元)終端價值現值$5,238美元($6,565)佣金收購($25)($30)($35)($40)調整協同效應淨現值$35$41(-)基於股票的公司 ($117)($95)($97)(106)($116)($116)企業價值$6,335合併$7,694(-)NWC($25)($33)($39)($45)($49)($33)2淨債務($1,147)($1,147)(-)未加槓桿現金税($95)($116)($142)($173)($221)($246)少數股權 和其他($18)$18)無槓桿FCF$168$230$307$397$510$590股權價值$5,170$6,529協同效應(50%分享)F.D.未償還股票150-151協同效應$5$5$5$5$5$5實現 ($43.27)0.00x)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)隱含EV/EBITDA指標未舉債FCF$171$233$310$401$513$593 3 PF調整後2023A$449 14.1x/17.1x調整後2024E$474 13.4x/16.2x收入 增長%17%15%16%15%16%16%EBITDA利潤率%34%37%39%41%44%資本支出強度(佔收入百分比)6%6%6%6%6%敏感度分析隱含每股股權價值WACC 9.0x$33.27$32.47$31.68$30.91$30.17 9.0x 7.0%7.9%8.4%8.9%al L 10.0x$36.95$36.07$35.20$34.36$33.54 le IP 10.0x 7.7%8.1%8.6%9.1%9.5%11.0x$40.63$39.67$38.73$37.81$36.92 11.0x 8.2%8.7%9.2%9.6%10.1%EBITDA MULT 12.0x$44.32$43.27$42.25$41.26$40.29 TERMIN EBITDA MULT 12.0x 8.7%9.2%9.6%10.1%10.6%13.0x$47.99$46.87$45.77$44.71$43.66 13.0x 9.1%9.6%10.0%10.5%11.0%注：收入和EBITDA數字不包括來自 獨立基金的利息收入。假設預測期內平均58%的攤銷扣税。1.截至2023年12月31日的資產負債表，Till收購的形式收購價格為3000萬美元現金。共享截至2024年2月29日的數據。11.假設以股份為基礎的薪酬是不可扣税的。3.Paya全年捐款的形式，包括協同作用。調整包括：(1)1000萬美元Paya EBITDA，基於2023年預計收入調整約4000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)預期Paya運行率協同效應調整500萬美元，計算方法為預期運行率協同效應減去公司管理層2023年實現的協同效應。不包括獨立基金的利息收入。

特權與保密貼現現金流分析5年Nuvei 管理預測，包括50%指示性收購協同效應數字(以百萬美元為單位)，股票數據(以美元未槓桿化自由現金流摘要為單位)隱含價值構建1年截至12月31日的終端價值範圍2024E 2025E 2026E 2027E 2028E年度低/高 終端EBITDA倍數10.0x/12.0x收入$1,384$1,593$1,843$2,128$2,461$2,461 WACC 15.5%14.5%隱含控股9.0%$9.1%調整後的EBITDA$474$584$717$877$1,078美元(+)來自SEG的利息收入。基金$14$9$8$7$6$6 FCF現值$1,061$1,087(-)資本支出(83美元)(96美元)(111)(128美元)(148美元)(98美元)終端價值現值$5,238$6,565(-)佣金收購$(25美元)(30美元)(35美元)(40美元)w協同效應淨現值$262$313(-) 基於股票的薪酬。(117美元)(95美元)(97美元)(106美元)(116美元)(116美元)企業價值6,562美元減去7,966美元(-)淨資產變動(25美元)(33美元)(39美元)(45美元)(49美元)(33美元)2淨債務(1,147美元)(-)未舉債現金税(95美元)(116美元)(142美元)(173美元)(221美元)(246美元) 少數股權和其他(18美元)(18美元)無槓桿FCF$168$230$397$510$590權益價值$6,801協同效應(50%分享)F.D.未償還股份151協同效應$20$40$40$40$40$40每股股本價值 $35.85$45.05實現成本(1.00x)($20)($20)($20)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)隱含EV/EBITDA指標未槓桿化FCF$168$245$337$427$540$620 3 PF調整後2023A$449 14.6x$17.7x 調整後2024E$413.8x$16.8x收入增長%17%15%16%15%16%EBITDA利潤率%34%37%39%41%44%資本支出強度(佔收入的百分比)6%6%6%6%6%敏感度分析隱含每股權益值隱含WACC WACC 14.0%14.5%15.0% 15.5%16.0%14.0%14.5%15.0%15.5%16.5%16.0% 9.0x$34.73$33.90$33.08$32.29$31.51 9.0x 6.9%7.47.8%8.3%8.8%al L a le IP 10.0x$38.53$37.62$36.72$35.85$35.00 le IP 10.0x 7.6%8.1%8.5%9.0%9.5%11.0x$42.33$41.33$40.36$39.41$38.49 11.0x 8.2%8.6%9.1%9.6%10.0%termin EBITDA MULT 12.0X$46.13$45.05$44.00$42.97$41.97 TERMIN EBITDA MULT 12。0x 8.6%9.1%9.6%10.0%10.5%13.0x$49.93$48.77$47.64$46.53$45.45 13.0x 9.0%9.5%10.0%10.5%10.9%注：收入和EBITDA 數字不包括獨立基金的利息收入。假設預測期內平均58%的攤銷扣税。1.截至2023年12月31日的資產負債表，預計Till收購收購價為3000萬美元現金。 截至2024年2月29日的股票數據。12.假設以股份為基礎的薪酬是不可扣税的。3.Paya全年捐款的形式，包括協同作用。調整包括：(1)1,000萬美元 Paya EBITDA基於2023年預計收入調整約4,000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)預期Paya運行率協同效應調整500萬美元，按預期計算 運行率協同效應減去每個公司管理層2023年實現的協同效應。不包括獨立基金的利息收入。

特權和機密DCF敏感度分析僅供參考以下分析代表了對DCF分析的中點每股價值根據對主要預測驅動因素的各種敏感性敏感度關鍵指標基準每股DCF中點增量數字(以美元為單位)每股DCF中點 包括50%指示性戰略收購協同效應$40.45($35.85修正$45.05)收入變化佔年度收入的絕對百分比15.7%+/-0.5%(1.29美元)$1.31EBITDA增長增長從2024年開始及以後(23A和28E(br}CAGR)息税前利潤佔 利潤率的絕對百分比39.0%+/-1.0%(1.20美元)1.20EBITDA利潤率從2024E開始和以後(2024E和28E平均) 利潤率變化1000萬美元開始9.9億美元運營成本-/+1000萬美元(0.56美元).56 運營2024E 並在此後按通貨膨脹遞增(2024E成本基數1)指示性10.0%協同效應運行率的變化戰略收購協同效應(佔專業+/-2.5%(0.47美元)$0.47 表2023A成本基數2) (PF 2023A成本基數2)(PF 2023A成本基數2)從2024E開始及以後的資本強度變化(資本支出佔資本支出-/+1.0%資本支出-/+0.43美元 收入)從2024E開始及以後(2024E和28E平均)終端變化EBITDA倍數11.0x+/-0.5x($1.82) $1.82適用於2028E EBITDA(10.0x$12.0x範圍)的 倍數加權平均成本變化15.0%($1.88)$1.98 WACC-/+1.0%資本(14.5%~15.5%範圍)1.計算方法為2024E收入13.84億美元減去2024E EBITDA $474M。2.預計2023A成本基數計算為預計調整後2023A收入12.52億美元減去預計調整2023A EBITDA 4.49億美元。不包括獨立基金的利息收入。13個

特權和保密先例交易分析企業LTM至NTM EBITDA SBC/CapEx/LTM EV/ 收入EV/EBITDA成本協同效應佔LTM1 ANN的百分比。日期收購目標值收入增長利潤率LTM EBITDA LTM收入LTM NTM LTM NTM收入成本2023年7月6日2 GTCR Worldpay$17,500 4%38%n.a.不適用。3.7x 3.6x 9.8x 9.1x n.a不適用。國際網絡，2023年6月9日布魯克菲爾德$2,837 16%41%n.a.13%6.5x 5.6x 15.9x 13.5x n.a不適用。控股2023年1月9日Nuvei Paya Holdings$1,379 10%26%10%2%5.0x 4.5x 19.3x 17.0x 8%10%第六街/BGH 2022年10月28日Pushpay$1,0389%28%n.a.0% 4.9x 4.5x 17.4x 18.5x n.a.不適用。Capital 2022年8月1日Global Payments Evo Payments$3,967 13%36%15%6%7.4x 6.6x 20.5x 17.3x 23%37%First American Apr 22,2021 Deluxe$960 n.A.20%n.a.不適用。3.3x n.a.16.4x n.a.不適用。不適用。支付系統3年11月15日 2020 NEXI S.p.A網絡A/S$8,936 n.a。36%的n.a.11%7.2x n.a.19.9x n.a。12%19%2020年10月5日NEXI S.p.A SIA$6,2944 n.a38%n.a.12%7.3x n.a.19.2x n.a。16%25%2020年2月3日Wordline SA Ingenico$10,000 24%21%n.a.5%3.1x 2.5x 14.9x 13.6x 8%10% 2019年5月28日全球支付系統服務總額$25,083 7%36%4%7%6.5x 6.1x 18.0x 16.7x n.a.不適用。2019年5月22日Nuvei SafeCharge$776 23%27%4%7%5.6x 4.5x 20.8x 17.7x 14%19%2019年3月18日，FIS Worldpay$43,417 8%48%7%8%11.1x 10.2x 22.9x 20.3x 10%20%2019年1月16日Fiserv First Data$42,287 6%38%8%7%4.9x 4.7 x 13.0x 12.3x 11%17%9月25日，Hellman&Friedman Nets$6,608 5%36%n.a.9%5.5x 5.2x 15.2x 14.1x不適用。不適用。CVC/Blackstone 2017年7月21日PaySafe 集團$4,135 12%31%4%5%3.9x 3.5x 12.7x 11.6x n.a.不適用。集團2017年7月4日Vantiv Worldpay$12,000 11%42%n.a.15%7.8x 7.0x 18.6x 16.8x 17%29%2017年5月29日First Data CardConnect$750 18%23%16%1%4.6x 3.9x 19.8x 15.4x n.a.不適用。平均 12%33%8%7%5.8x 5.2x 17.3x 15.3x 13%21%中位數11%36%7%7%5.5x 4.6x 18.0x 16.0x 12%19%來源：公司披露、新聞稿、研究報告、S資本智商。注：除另有説明外，所有數字均以百萬美元為單位。外匯匯率 在適用的情況下使用公告日期的匯率。14 1.協同作用是以估計的根據公開申報文件計算的運行率金額。2.GTCR/Worldpay：隱含EV不包括或有對價 $10億，LTM EBITDA基於FY2023E，包括估計的非協同效應和以前未分配的公司和其他成本。3.不包括基於2021財年EBITDA的2022年以股票形式支付的2.5億歐元收益 。Multiple基於FY2020E Adj.EBITDA。4.基於2020E財年調整EBITDA。

特權和保密槓桿收購分析五年Nuvei管理 預測，包括100%pubco協同效應數字(以百萬美元為單位)，股票數據以美元自由現金流摘要@高價值隱含價值構建1截至12月31日的年度價值範圍@收盤2024E 2025E 2026E 2027E 2028E低要求高回報 25.0%調整後EBITDA$474$584$717$877$1,078期初槓桿率5.5倍乘以5.5倍(+)來自SEG的利息收入。資金$14$9$8$7$6退出倍數10.0x v 12.0x(-)資本支出(83美元)(96美元)(111)(128美元)(148美元)(-)佣金 收購#($25)($30)($35)($40)現金流量淨現值$298$342(-)基於股票的薪酬。($117)($95)($97)($106)($116)終端權益淨現值$2,817淨現值$2,817淨值$4,321(-)淨資產變動($25)($33)($39)($45)($49)贊助商權益$3,115$4,663(-)無槓桿現金税2($95)($116)($142)($173)($221)無槓桿FCF$168$230$307$397$510收盤時淨債務$2,382$2,382少數股東權益$18$18$9$9$9$交易成本(140美元) 實現轉型企業的成本價值$5,376$6,924協同相關税收($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)總無槓桿FCF$175$237$314$404$517少數股權和其他($18)($18) 權益價值$4,211$$5,759(-)淨利息支出($228)($210)($202)($197)($191)未償還的F.D.股票150美元$151(+)利息税盾$57$53$50$49$48每股股本價值$28.08$38.22(+)債務償還($3)($22) ($43)($67)($96)槓桿FCF$0$57$119$190$278隱含EV/EBITDA指標總債務/EBITDA 5.5x 5.1x 4.1x 3.3x 2.7x 2.1x調整後的2023A3$449 12.0x 15.4x調整後的2024E$474 11.3x 14.6x來源和使用@高價值敏感度 分析使用來源隱含每股股權價值$5759假設現金$140目標IRR現有債務$1,275假設租賃$12 17.5%20.0%22.5%25.0%27.5%現有租賃$12新債務$2,470 9.0x$32.09$29.72$27.62$25.76$24.09 a L交易成本$4,663 DA le IP 10.0x$35.24$32.55$30.18$28.08$26.21剩餘現金餘額$100分鐘11.0x$38.39$35.39$32.74$30.39$28.30 r總計使用$7,286 Te EBIT M 12.0x$41.54$38.22$35.30$32.70$30.40 13.0x$44.69$41.06$37.85$35.01$32.49注：EBITDA數字不包括獨立基金的利息收入。假設預測期內平均58%的攤銷扣税。1.截至2023年12月31日的資產負債表，預計Till收購收購價格為3000萬美元現金。共享截至2024年2月29日的數據。15 2.假設以股份為基礎的薪酬是不可扣税的。3.預計Paya全年捐款，包括協同效應。調整包括：(1)1000萬美元的Paya EBITDA，基於2023年預計收入調整約4000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)預期Paya 運行率協同效應調整500萬美元，計算方法為預期運行率協同效應減去2023年公司管理層實現的協同效應。不包括獨立基金的利息收入。4. 説明性交易成本和債務融資費。

特許權和保密性溢價分析自2014年以來北美大盤股科技公司支付的平均收購溢價 基於對未受影響股價的溢價，全現金對價併購交易的範圍在25%至50%之間，目標公司的10天和20天成交量加權平均預告價格包括與北美科技上市目標的交易，其中存在控制權變更且交易總價值大於10億美元的北美大盤股科技公司全現金對價收購溢價(按技術分類1) 中值中值平均第25個百分位數第75個百分位數交易VWAP價值技術分類1不受影響的交易數量(百萬美元)-20天不受影響的10天20天不受影響的10天 20天不受影響的10天20天軟件75$4,089 31%31%31%38%38%38%23%24%26%52%52%51%IT服務16$3,466 36%33% 33%38%40%39%20%24%25%47%46%45%電子設備，15$1,771 49%47%43%51%53%54%29%31%34%70%70%70%70%儀器和部件醫療技術12$4,380 32%31%33%29%29%30%19%24%23%36%36%37% 半導體&12$5,10743%43%46%44%46%28%30%32%55%55%53%半導體設備通信設備11$2,981 33%36%35%32%31%32%22%16%18%43%43%43%技術硬件，存儲和5$1,543 26%31% 31%25%29%30%21%29%26%30%32%33%外圍設備交互媒體和服務4$16,880 34%35%38%36%35%37%29%29%30%41%41%45%多樣化電信2$2,060 76%80%85%69%89%94%100%服務 總體152$3,386 32%33%35%38%39%39%23%25%50%51%51%51%51公司文件。1.基於資本智商行業分類。16年

特權和保密精選上市公司分析市場數據運營指標 估值指標市場企業收入增長%1 EBITDA利潤率%FCF轉換率%2淨債務/EV/收入EV/EBITDA數字(以美元為單位)。價值CY23E CY24E CY25E CY23E CY24E LTM EBITDA CY23E CY24E CY23E CY24E高增長對等項3增加$52,663$44,027 22.2%22.8%24.5%45.7%47.8%90.6%88.6%NMF 25.1x 20.4x 54.9x 42.7x數據塊4$52,267$51,369 23.7%10.0%14.1%20.1%28.7%91.6%91.1%NMF 5.8x 5.2x 28.7x 18.2x本地$4,479$3,943 55.2%42.3%367$52,267$51,369 23.7%10.0%14.1%20.1%28.7%91.6%91.1%NMF 5.8x 5.2x 28.7x 18.2x本地$4,479$3,943 55.2%42.3%%31.1%25.9%91.0%91.6% NMF 6.1x 4.3x 19.5x 16.4x Shift4付款$4,275$5,723 27.9%25.5%18.0%46.3%48.1%88.0%86.1%2.7x 5.5x 4.4x 11.8x 9.1x平均32.3%25.1%21.7%35.8%37.6%90.3%89.4%2.7x 10.6x 8.6x 28。7x 21.6x中位數25.8%24.1%21.3%38.4%38.3%90.8% 89.9%2.7x 5.9x 4.8x 24.1x 17.3x低增長同行全球支付34,838美元50,826 7.2%6.6%7.1%49.9%51.6%84.8%86.4%n.a.5.9x 5.5x 11.7x 10.7x NEXI$8,350$15,006 2.1%5.6%6.3%52.1%74.2%76.4%3.6x 4.1x 3.9x 7.9x 7.4x Worldline$3,525$6,638 5.6%2.3%5.0%24.1%24.2%66.6%65.7%1.6x 1.3x 1.3x 5.5x 5.4x償還控股$1,035$1，36.2%7.3%8.2%42.7%43.9%62.9%69.7%2.5x 4.6x 4.3x 10.8x 9.8x PaySafe$1,020$3,319 7.0%6.6%28.6%28.2%77.8%77.7%5.2x 2.1x 2.0x 7.2x 6.9x i3垂直市場$552$1,021 14.0%7.2%7.8%27.4%28.7%83.5%83.6%3.6x 2.7x 2。5x 9.9x 8.8x平均7.0%5.8%7.0%37.5%38.3%75.0%76.6%3.3x 3.5x 3.2x 8.9x 8.2x中位數6.6%6.3%7.4%35.7%36.3%76.0%3.6x 3.4x 3.2x 8.9x 8.1x總計 平均17.1%13.6%12.9%36.8%38.0%81.1%81.7%3.2x 6.3x 5.4x 16.8x 13.5x總計中值10.6%7.2%8.0%36.9%36.3%84.1%3.1x 5.0x 4.3x 11.3x 9.4x新的未受影響的5管理(不包括利息修訂)6$3,257$4,422 10.7%8 10.2%8 15.1% 35.8%8 34.3%87.3%82.5%2.6x8 3.5x8 3.2x 9.8x8 9.3x管理(包括利息修訂)7$3,257$4,422 n/a9 10.6%8，10 14.7%36.1%8 34.9%87.4%83.0%2.5x8 3.5x8 3.2x 9.7x8 9.1x街$3,257$4,422 41.1%15.2%15.7%36.8%36.3%87.4%86.4%2.6x 3.7x 3.2x 10.1x 8.9x來源：公司披露、資本智商、研究報告收入和EBITDA數字包括泰爾和S的貢獻。現金餘額是Till收購成本3000萬美元的形式。注：自2024年3月28日起定價。除非另有説明，否則所有數字均以美元為單位。土地租賃的資本化如所報告的那樣。6.不包括獨立基金的利息收入。17 1.在適用的情況下，應在有機的基礎上進行預計調整。7.包括獨立基金的利息收入。2.定義為(EBITDA資本支出)/EBITDA。8.包括Paya和Till對收入和EBITDA(2022年和2023年)的預計調整。3.高增長同行是指預計每條街2023E年營收增長超過20%的公司。9.2022年獨立基金利息收入的預計影響沒有量化。4.使用經與交易和比特幣收入相關的成本調整後的淨收入。10.預計2023年獨立基金的利息收入總額為700萬美元。會計政策於5月5日實施。截至2024年3月15日未受影響日期。預計收入和EBITDA調整不適用於街頭數字。Nuvei Q4：23。

特權和機密附錄：Nuvei管理層預測

特權和保密Nuvei管理預測概述Nuvei管理層制定了5年財務預測(Nuvei管理預測)，其中包括更新他們之前準備的2024年預算並將其延長至2028年底Nuvei管理預測獲得Nuvei批准，用於TD Securities的使用和依賴 與估值和公平意見相關的關鍵預測假設摘要如下：2024年E基於管理層S當前預算，反映收購Till一般增長假設是通過渠道(Global Commerce， B2B，政府和ISV和SMB)成本在綜合基礎上確定(不積極跟蹤渠道利潤率)？全球商務：預計2023-28年複合年增長率為19%B2B，政府和ISV：預期2023-28年複合年增長率為24%收入SMB： 預期2023-28年複合年增長率為-3%綜合：預期2023-28年複合年增長率為16%公共指引15-20%來自獨立基金的利息收入從2024年的1,400萬美元降至2028年6萬美元從2023年第4季度開始，實施了一項會計政策，將獨立基金的利息收入計入收入(相應地，調整後的EBITDA)Seg。資金除非另有説明，否則本演示文稿中包含的收入和調整後的EBITDA不包括利息收入 單獨資金處理成本中的利息收入預計將作為收入的百分比逐漸增加，受客户組合轉向企業客户的影響(從2023年的18%增加到2028年收入的22%)收入其他 COG估計佔收入的0.5%，與歷史水平一致毛利率從2023年的81%下降到2028年的77%佣金主要與B2B和SMB業務有關，預計將略有增加，因為佔渠道收入的百分比 員工薪酬基於員工人數和工資預測，隨着近期招聘的增加以支持增長計劃，SG&A其他運營支出包括IT支出、專業費用和差旅支出調整後的EBITDA利潤率從2023年的37%增加到2028年的44%公共長期目標EBITDA利潤率收購50%的EBITDA利潤率收購包括Paya、Till的貢獻，以及由於對歷史贈款的費用確認而在短期內提高的預期協同效應基於股份的付款；此後， 正常化到與同行一致的水平，即每年收入的6%的資本支出強度？公共指導收入的4%-6%其他營運資本與歷史比率一致公司税率25%來源：Nuvei管理層預測。19個

特權和保密的Nuvei管理層預測摘要收入和利潤率調整後的EBITDA3和利潤率調整後的EBITDA3和23A的複合年增長率：48.2%和23A的複合年增長率：15.7%和19A的複合年增長率：49.4%的23A和28E的複合年增長率：19.9%92.6%43%44%42%41%44%37%37%39% 53.1%40.7%35%34% 16.4% 16.6%15.1%15.7%15.5%15.6% 61.0%1 17。0%9.0% $877$1,078$717$2,461$584$434$474$2,128$317$351$1,843$163$1,384$1,593$87$1,187$376$725$843 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2026E 2026E 2026E$246調整EBITDA利潤率2019A 2021A 2022A 2022A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2028E基於股份的薪酬(不包括在調整後的EBITDA 2023A 2022A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2028E)YoY增長$1$10$55$139$135$117$97$116調整EBITDA利潤率2019A 2021A 2022A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E基於股份的收入增長(不包括調整後的EBITDA)$1$10$55$139$135$117$97$116調整EBITDA利潤率2019A 2022A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2028E收益(不包括在調整後的EBITDA中)YOY增長$1$10$55$139$135$117$97$116調整EBITDA利潤率2019A 2022A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2028E收益(不包括在調整後的EBITDA中)6.0%19A和23A複合年增長率：49.4%和23A複合年增長率：19.6%4.7%4.6% 4.2%89%91% 3.7%88%86%87%86%84%85%86%83% $148 $96$111$128$935 $83$756$614 $48$55$382$405$498 $27$77$290$303 $10$18$145 2019A 2020A 2021A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2028E 2024E 20E 2027E 2022A 202325E 20E 2027E 2028E資本支出強度Nuvei管理層預測。3.調整後的EBITDA不包括基於股份的薪酬。注：所有數字以百萬美元為單位。截至12月31日的Nuvei財年。 4.計算方法為資本支出除以收入。20注：除簡單的FCF計算外，數字不包括獨立基金的利息收入。5.計算為調整後EBITDA，包括獨立基金的利息收入減去資本支出。沒有對%1進行追溯的 調整。數字不是以不變貨幣表示的，因為沒有報告不變貨幣數字。已使用23年第4季度之前期間的利息收入。2. 文件中報告的非國際財務報告準則計量。6.按調整後EBITDA的百分比計算，包括獨立基金的利息收入。

特權和保密精選上市公司分析|收入CY2023E收入(美元)1高增長同行低增長同行$8,920$8,671$4,979總計：$1,256$3,631$1,756$1,601$692$650$1,043$246$320$297$376 Nuvei Nuvei(Managment)1 Nuvei1 Nuvei1 2 DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI Repay Holdings Global B2B，政府收入增長合計：10.2%42%19%23%25%13%10%7%6%6%7%2%(4%)Nuvei(管理)塊Adyen DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI Worldline Paysafe Repay Holdings i3 Verticals Nuvei1 Global B2B，政府中小企業商業和ISV CY2025E收入增長總計：15.1%30%25%21%20%18%14%7%6%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%5%(3%)Nuvei(管理)塊Adyen DLocal Shift4支付全球支付NEXI Worldline Paysafe Repay Holdings i3垂直市場Nuvei 1 Nuvei1全球B2B，政府Revt中小企業商業和ISV來源：資本智商和研究報告。注：除特別註明外，所有數據均以美元為單位。21.數字不包括獨立基金的利息收入。2023年的數字是在形式上的。2.經與交易和比特幣收入相關的成本調整後的淨收入。

特權和保密精選上市公司分析|EBITDA CY2023E EBITDA保證金1高 增長同行低增長同行50%52%46%46%36%43%31%29%24%27%20%Nuvei Block Adyen DLocal Shift4支付全球支付NEXI Worldline Paysafe(管理)Nuvei1 CY2024E EBITDA保證金52%53%48%48%44%34%29%26%28%29%24%Nuvei 阻止Adyen Dlocal Shift4支付全球支付NEXI Worldline Paysafe(管理)1 Nuvei Cy2025E EBITDA保證金52%52%54%50%45%37%32%32%29%30%27%25%Nuvei(管理)Block Adyen DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI Worldline PaySafe Repay Holdings Nuvei1來源：資本智商和研究報告。注：除特別註明外，所有數據均以美元為單位。22.Nuvei數字不包括獨立基金的利息收入。2023年的數字是在形式上的。

特權和機密選定的上市公司分析|其他CY2023E資本支出佔收入的百分比 和FCF轉換%1高增長同行低增長同行87%92%91%91%88%85%74%67%78%63%83%15%16%5%6%6%7%8%5%2%3%1%Nuvei2 CY2024E資本支出佔收入的百分比和FCF轉換%1 83%91%89%92%86%86%76%66%78%70%84%12%13%6% 5%6%%7%7%8%5%2%1%Nuvei2 CY2023E基於股票的薪酬佔收入的百分比和EBITDA的百分比30%77%n.a.不適用。14%5%n.a。25%7%18%28%15%11%6%6%8%8%33%32%。不適用。不適用。Nuvei2 CY2024E基於股票的薪酬佔收入的百分比 和佔EBITDA的百分比25%56%n.a。不適用。11%4%n.a。24%6%20%26%14%8%6%9%7%3 5%2%32%。不適用。不適用。資料來源：資本智商和研究報告。1.在適用的情況下，包括資本化的研發。FCF轉換率定義為(EBITDA 不計資本支出)/EBITDA。23.根據2023年的報告數字和2024年和2025年的Nuvei管理預測。3.不能根據研究報告提供基於股票的薪酬估計。

特權和保密比較研究分析師共識新經濟管理預測與 一致新經濟管理預測1(以百萬美元為單位)截至2024E 2025E 2026E收入新經濟管理的財政年度。預測2$1,397$1,602$1,850華爾街估計$1,370$1,585$1,824差異%2.0%1.1%1.4%毛利新管理。預測2$1,122$1,269$1,454華爾街估計$1,106$1,281$1,457差異%1.4%(0.9%)(0.2%)隱含毛利率Nuvei Management預測2 80.3%79.2%78.6%街道估計80.7%80.8%79.9%差異%(0.4%)(1.6%)(1.3%)包括來自Till3 Adj.EBITDA Nuvei Management的(約500萬美元)負 貢獻。預測2$488$594$725華爾街估計$498$597$716差異%(2.0%)(0.6%)1.3%包括約對隱含的調整產生140個基點的負面影響。隱含調整EBITDA利潤率來自Till3 Nuvei管理的EBITDA利潤率預測2 34.9%37.0%39.2%街道估計36.3%37.7%39.2%差異%(1.4%)(0.6%)(0.1%)資本支出新管理。預測(83美元)(96美元)(111美元)街道估計(68美元)(74美元)(83美元)方差%22.9%28.9%33.6%來源：Nuvei 管理預測，Research Analyst報告。注：研究分析師的共識包括Canaccel、加拿大豐業銀行、巴克萊、加拿大帝國商業銀行、沃爾夫研究公司、摩根大通、國民銀行、海港、蒙特利爾銀行、富國銀行、加拿大皇家銀行、美國銀行、雷蒙德·詹姆斯、瑞銀、花旗和威廉·布萊爾。由於無法獲得詳細的研究報告，Average不包括24 Autonomy、Goldman Sachs和KBW。Nuvei財年將於12月結束。1.截至2024年3月15日未受影響日期的估計。2.包括來自獨立基金的利息收入。3.截至S 2024年，EBITDA貢獻(780萬美元)，預計協同效應為250萬美元。

特權和機密附錄：價值支持的指示

特權和保密WACC分析低槓桿高槓杆低風險高風險高資本 結構%債務10.0%30.0%股權90.0%70.0%公司税率25.0%1.60 1.40-1.60槓桿貝塔1.52-1.73 1.85-2.11股權成本10年期美國債券收益率4.2%4.2%市場風險1 7.2%7.2%規模2 0.7%0.7%股權成本15.8%17.3%18.2%債務成本20.1%10年期美國債券收益率4.2%4.2%選定債券利差3.3%4.3%債務的税前成本 kD 7.5%8.5%WAC14.8%，16.2%14.6%，16.0%選定範圍14.5%15.5%來源：彭博社，公司備案，S資本智商。注：市場數據截至2024年3月28日。26 1.2023克羅爾美國市場風險溢價。2.2023年Kroll中型股溢價。

Priviled and Confidential精選上市公司Beta分析(以美元計)，除非另有規定 特定市場企業槓桿化Beta 1淨債務/資本未槓桿化Beta R平方平均值。每日成交量(00S)可比市值1年2年5年1年平均值5年5年1年1年2年5年1年1年2年1年5年高增長同行2增長$52,663$44,027 NMF 1.96 1.26(29.4%)(22.5%)(13.1%)NMF 2.27 1.37 NMF 0.38 0.28 95 94 92塊$52,267$51,369 2.68 2.07 1.92(1.6%)(0.3%)(0.3%)2.72 2.08 1.92 0.59 0.58 0.51 11,264 13,345 11,828 Dlocal$4,479$3,943 0.53 1.41 n/a(14.6%) (11.2%)n/a 0.59 1.54 n/a 0.00 0.15 n/a 1,601,832 n/a Shift4付款$4,275$5,723 1.85 1.49 n/a 21.7%22.7%n/a 1.52 1.21 n/a 0.34 0.30 n/a平均1,321,221元26,265 1.69 1.73 1.59(6.0%)(2.8%)(6.7%)1.61 1.77 1.65 0.31 0.35 0.39 3,570 4,123 5,960中位數$28,373$24,875 1.85 1.72 1.59(8.1%)(5.7%)(6.7%)(6.7%)1.52 1.81 1.65 0.34 0.39 1,461 1,526 5,960低增長同業支付$34,838$50,826 099 1.20 1.22 34.6%30.6%21.3%0.70 0.89 1.01 0.17 0.41 0.49 2,106 2,052 2,005 NEXI$8,350$15,006 0.84 1.08 n/a 49.1%44.5%n/a 0.49 0.68 n/a 0.07 0.25 n/a 4,133 3,616 n/a Worldline$3,525$6,638 1.24 1.30 1.04 20.1%14.0%1.05 1.09 0.92 00.08 0.18 0.24 1,263 975 810償還控股$1,035$1,366 1.38 1.41 n/a 32.2% 31.2%n/a 1.00 1.04 n/a 0.18 0.23 n/a 684 748 n/a PaySafe$1,020$3,319 1.50 1.66 n/a 74.9%69.1%n/a 0.45 0.60 n/a 0.14 0.31 n/a 482 466 n/a i3垂直市場$552$1,021 1.38 1.00 1.3239.3%36.8%28.1%0.92 0.68 1.01 0.29 0.21 0.34 168 161 171平均數 $8,220$13,029 1.22 1.28 1.19 41.7%38.7%21.1%0.77 0.83 0.98 0.15 0.27 0.36 1,473 1,336 995中位數$2,280$4,978 1.31 1.25 1.22 37.0%34.0%21.3%0.81 0.79 1.01 0.15 0.240.34 974 861 810總平均數$16,300$18,324 1.38 1.46 1.35 22.6%22.1% 10.0%1.05 1.21 1.25 0.21 0.30 0.37 2,312 2,451 2,981總中位數$4,377$6,180 1.38 1.41 1.26 26.9%26.7%14.0%0.92 1.07 1.01 0.17 0.28 0.34 1,292,098 810新冠(未受影響)3，4$3,257$4,422 2.14 1.59 n/a 24.0%9.5%n/a 1.73 1.48 n/a 0.20 0.26 n/a 1,197 1,047 n/a選定範圍10%至30%1.40至1.60來源：彭博社，公司備案文件，S&寶潔資本智商。注：市場數據截至2024年3月28日。27 1.基於彭博社調整後的每週貝塔係數的槓桿貝塔係數截至2024年3月28日的1年期、2年期和5年期。2.高增長同行被定義為每條街收入增長超過20%的公司 。3.日均交易量包括美國和加拿大所有交易所和市場的交易量。4.截至2024年3月15日的未受影響日期。

保密和保密的Nuvei管理層預測摘要實際預測CAGR US$M FY22A FY24E FY25E FY26E FY27E FY28E和23A EF28E預測摘要全球商務$604$691$783$943$1,137$1,370$1,644 18.9%B2B，政府和ISV$4$190$292$350$420$485$557 24.0%SMB$235$306$308$299$286$273$261(3.2%)收入 $843$1,187$1,384$1,843$128$2,461 7%增長%16.4%40.7%16.6%15.7%15.5%來自Seg的收入基金不適用$31$14$9$8$7$6收入(含來自Seg的利息收入。843元1,190元1,397元1,602元1,850元2,135元2,467 15.7%(1月至2月)n/a$37預計收入-(+)預計收入(1月至12月)n/a$322預計收入n/a$1,256$1,384$1,593$1,843$2,128$2,461 14.4%預計收入增長%n/a 10.2%15.1%15.7%15.5%15.6%分段利息收入資金不適用$31$14$9$8$7$6(+)部分預計利息收入。基金(1月至9月23日)n/a 4美元，不包括預計收入(包括來自Seg的利息收入。基金)1,263$1,397$1,602$1,850$2,135$2,467 14.3%加工成本和COGS(171美元)(223美元)(275美元)(333美元) (396美元)(471美元)(558美元)佣金(113美元)(222美元)(279美元)(299美元)(333美元)(363美元)(386美元)員工薪酬(155美元)(204美元)(235美元)(253美元)(269美元)(286美元)(304美元)其他運營支出(52美元)(103美元)(120美元)$123)($127)($131)($136)調整後EBITDA$351$434$474$584$717$877$1,078 19.9%利潤率%42%37%34%37%39%41%44%1部分利息收入資金N/a$3$14$9$8$7$6調整後EBITDA(包括來自Seg的利息收入。$351$437$488$594$725$884$1,083 19.9%(+)備考Paya EBITDA(1-2月(23)n/a$103)-(+)備考Paya成本協同效應(調整運行率)n/a$54$備考調整EBITDA n/a$449$474$584$717$877$1,078 19.1%備考利潤率%n/a 36% 34%37%39%41%44%分段利息收入資金不適用$31$14$9$8$7$6(+)部分預計利息收入。基金(1月至9月23日)n/a 4美元，適用於形式調整EBITDA(包括利息 分期付款收入資金)n/a$457$488$594$725$884$1,083 18.9%其他現金流量項目資本支出$48$55$83$96$111$128$148%收入5 5.7%4.6%6.0%6.0%6.0%6.0%以股份為基礎的公司$139$135$117$95$97$106$116%收入5 16.5% 11.3%8.5%5.9%5.2%5.0%4.7%佣金收購n/a$25$30$35$40 NWC的變化($11)($12)($25)($33)($39)($45)($49)1.第四季度的會計政策變化在收入和調整後的EBITDA中包括來自獨立基金的利息收入。2.每個公司管理層的收入為2800萬美元，2024年3月更新為3200萬美元。28 3.1,000萬美元調整假設管理層預計2023年S收入調整約4,000萬美元，實現每個公司管理層26%的調整後EBITDA利潤率。 4.預期Paya運行率協同效應調整500萬美元，計算方法為預期運行率協同效應減去2023年每個公司管理層實現的協同效應。5.按不包括獨立基金利息收入的收入的 百分比計算。

特權和機密附錄：資本市場更新

特權和保密股價表現Nuvei股價自IPO以來的表現140美元(7-9月21日)：當前價格：31.62美元25.0宣佈不受影響價格：21.76美元收購52周高點：43.81美元Paymentez (6-10-21)：美國IPO定價52周低點：13.32美元~ 2500萬美元 (5月6日至21日)：每股123美元；Nuvei股票平均價格。每日一卷：700k$120宣佈納斯達克以~291-20.0美元收購Simplex開始交易(4月16日至21日)：宣佈了(12月8日至21日)：出版(4月18日至23日)：發佈100美元收購賣空者的Mazooma報告從Spruce Point以約55M3美元收購第二個賣空者來自Spruce Point Capital的報告瞄準Nuvei Capital瞄準Nuvei 15.0美元80美元(1-12月20日)：$)宣佈(美國收購 Base Commerce)(1月9日至23日)： 宣佈(3月16日至24日)：2 Advent以約9300萬美元的價格收購Paya News Reports，以約1.4B5美元的價格收購60美元的潛在股份Nuvei(私有化100萬股) $40 5.0$20(9月17日至20日)：在多倫多證交所首次公開募股(IPO)，每股26美元，9月20日至9月21日，3月21日至22日，3月22日至23日，3月23日至24日第六卷平均價格。目標價關鍵發展收益發布來源：資本智商，新聞稿。5.最終支付的總代價約14億美元，包括約1000萬美元的基於股份的置換獎勵 被視為註釋的一部分：截至2024年3月28日的市場數據以及納斯達克，除非另有説明。截至2024年3月15日未受影響的日期。對價轉移。30 1.IPO日期為2020年9月17日。在美國納斯達克上市之前， 多倫多證交所數據以每日匯率(美元/加元)換算。6.每日成交量以美國和加拿大的所有交易所和市場為基礎。2.最終總對價約9000萬美元，現金支付，或有對價約300萬美元。3.最終 總對價約5500萬美元，現金約4300萬美元，通過發行附屬有表決權股票支付約1100萬美元。收購價格還包括高達3.17億美元的或有對價。4.最終總現金對價約2.91億美元， 包括與營運資本和期末調整相關的約4100萬美元。

特權和保密歷史交易相對股價表現|Nuvei IPO1 500%上市以來股價變化 L3Y L2Y LTM納斯達克綜合股價50.1%24.7%14.1%39.8%400%高增長同行(3.7%)(33.4%)(23.6%)10.1%低增長同行(53.5%)(51.8%)(36.5%)4.2%300%Nuvei(當前)3 24.8%(41.0%)(51.6%)(24.3%)新城疫(未感染) 3，4(14.1%)(64.4%)(59.7%)(47.3%)200%100%50.1%24.8%(3.7%)(53.5%)(100%)9月20日3月21日9月21日3月22日3月22日9月23日3月24日EV/NTM EBITDA| 自Nuvei IPO以來，2 60.0x自IPO以來的平均倍數L3Y L2Y LTM 50.0x高增長同行5 NMF NMF 24.4x 19.4x低增長同行12.4x 11.3x 9.1x 8.0x Nuvei(當前)3 20.6x 17.9x 10.3x 9.3x 40.0x Nuvei(未受影響)3，4 20.7x 18.0x 10.3x 9.2x 30.0x 216x 20.0x 11.9x 10.0x 8.2x 9月20日3月21日9月21日9月22日3月22日9月23日9月23日3月24日來源：Capital IQ注：市場數據截至2024年3月28日。31.首次公開募股日期：2020年9月17日。2.EV/NTM EBITDA倍數為每資本智商，不經收購調整。3.基於多倫多證交所的交易，以捕捉2021年10月美國IPO之前的交易。4.截至2024年3月15日的未受影響日期。5.在2021年12月之前，EV /NTM高增長同行的EBITDA倍數沒有意義。 

特權和機密分析師視圖目標價格概述(以美元為單位)1分析師建議 $40 2$33$35 $34 $34 $32 $32 $32 Avg目標價：持有$31 $30 $30 $30 $30 $30 $31.11 3$29 $29 $28 $27 $27 未受影響價格：$21.76購買 16關鍵主題分析師觀點2024年收入中點和調整後的EBITDA指引低於預期，但高端指引超出了華爾街的預期。令人鼓舞的是，管理層確認了退出2024年的先前目標，即在其中期目標收入增長率為15%-20%。我們的預期仍在評估中，但中間價比我們調整後的EBITDA預期5.24億美元低了約6%。威廉·布萊爾(2024年3月6日)管理層預測S 2024財年展望鑑於當前的估值/情緒，我們認為今天上午S的股價回調有些過頭。這就是説，在NVEI S最初的24小時指南中，有幾個片段需要拆開。 […]管理層強調，在最初的24年展望中嵌入了謹慎，這應該會受到投資者的歡迎，整個24年，有機增長應該會加速。美國銀行(2024年3月6日)：Nuvei提供了強勁的第四季度業績， 銷量、收入、毛利潤和調整。EBITDA均領先於華爾街(退伍軍人事務部)。所有三個銷售渠道，全球商務、B2B、政府和ISV以及SMB都對第四季度的增長做出了貢獻(2023年第一季度至第三季度第四季度業績同比增長2%，而中小企業業績略有下降)。瑞銀(2024年3月6日)超出預期？第四季度的積極指標(如TPV、收入、EBITDA、淨利潤)略強於華爾街估計 巴克萊(2024年3月5日)根據其網站，Till擁有150多名員工，業務遍及美國和澳大利亞等5個國家。我們相信這是對Paya業務的補充。Till William Blair(2024年3月6日)收購Till Payments可能對NVEI很有吸引力，因為Till-S的技術、客户名單和員工。這筆收購不僅僅是由單一的技術資產(例如專利、品牌名稱)或客户關係推動的。注：截至2024年3月15日未受影響的市場數據。32.威廉·布萊爾沒有公佈目標價格。2.表示自2024年3月15日以來修正後的目標價。

特權和保密免責聲明這些材料僅供直接收件人和交付對象的道明證券客户(公司)的利益和內部使用，並受公司與道明證券於2023年12月14日簽署的聘書條款的約束。這些材料是在保密的基礎上編制或編制的，僅供本公司使用，而不是為了公開披露(無論是否根據任何證券法)。這些信息僅供討論之用。除非與道明證券達成書面協議，否則不得將這些材料用於任何其他目的。這些材料和本文中包含的信息並不旨在識別或暗示可能與任何可能的一項或多項交易相關的所有風險(直接或間接)。本演示文稿中的信息反映了目前的情況和我們截至目前的看法，所有這些情況都可能相應地發生變化。TD證券的意見和估計構成TD證券的判斷，應被視為指示性、初步和僅用於説明目的。在準備材料時，道明證券依賴本公司及其他來源編制或提供給道明證券的文件和信息，而沒有得到道明證券的獨立核實。本文件所載的任何估計和預測均基於此類文件和第三方來源所載的估計和預測，不能保證此類估計和預測將會實現。此處的任何內容均不應解釋為税務、會計或法律諮詢。道明證券沒有任何義務更新或以其他方式修改本文中包含的材料和信息。道明證券認為，這些材料必須作為一個整體來考慮，選擇部分分析和道明證券考慮的因素，而不把所有因素和分析放在一起考慮，可能會對陳述產生誤導性的看法。這類演示文稿的準備工作很複雜，不一定需要進行部分分析或摘要説明。任何這樣做的嘗試都可能導致對任何特定因素或分析的過度強調。本文中包含的任何市場估值均為截至所示時間和日期的指示性價值。這樣的市場估值以及任何計算都被認為是可靠的，但道明證券不保證其完整性或準確性。任何價格或估值均構成我們的判斷，如有更改，恕不另行通知。投資者應 瞭解有關未來前景的聲明可能無法實現。TD Securities不能保證在其他地方無法獲得不同的價格和/或估值，並建議從其他來源獲得估值以進行比較。根據市場情況，實際報價可能會有所不同。未經道明證券事先書面同意，不得在任何時間披露、複製或複製、分發或傳遞這些材料給他人。儘管本協議有任何相反規定，本公司及其每位員工、代表或其他代理人可向任何及所有人士披露(但不限於)本協議擬進行的交易的美國聯邦及州所得税結構，以及向本公司提供的與該等税務處理及税務結構有關的所有資料(包括意見或其他税務分析)，只要該等處理及/或結構與道明證券向本公司提供的美國聯邦或州所得税策略有關。TD證券政策禁止員工直接或間接向受調查公司提供有利的研究評級或特定價格目標，或提出改變評級或價格目標，以此作為收取業務或補償的對價或誘因。道明證券還禁止其研究分析師因參與投資銀行交易而獲得補償，除非此類參與旨在使投資者受益。？道明證券是多倫多道明銀行的商標，代表多倫多道明銀行及其子公司的道明證券公司、道明證券(美國)有限責任公司、道明證券有限公司、道明環球金融無限公司以及多倫多道明銀行及其子公司的某些投資和企業銀行業務。TD Securities Inc.在加拿大各省和地區註冊為投資交易商類別，是加拿大投資行業監管組織的成員。道明證券(美國)有限責任公司是一家註冊經紀交易商，也是金融業監管局的成員。多倫多道明銀行在英國由審慎監管局授權，並受金融市場行為監管局的監管和審慎監管局的有限監管。TD Bank Europe Limited由審慎監管局授權，受金融市場行為監管局監管，由審慎監管局進行有限監管。道明證券有限公司由金融市場行為監管局授權及監管。 TD Global Finance unlimited公司受愛爾蘭中央銀行監管。所有徽標均為各自所有者的財產，僅用於識別目的。 使用這些名稱、徽標和品牌並不意味着認可。這些材料並不構成任何道明證券實體 承保、認購或放置任何證券或提供或安排信貸或提供任何其他服務的承諾。這些材料中的任何內容都不應被解釋為出售或招攬購買或持有任何證券或投資產品權益的要約，並且不得用於與出售要約有關的任何證券或投資產品。本文討論的任何交易的最終條款和條件（如果有的話）將受到各種審查和批准以及市場條件的約束。33