附件(C)(Iii)

霓虹燈項目估價淺見

特權和機密初稿1簡介32霓虹燈管理預測63初步 價值指標13附錄目錄A附錄：價值支持初步指標21 B附錄：資本市場更新282

特許權和機密介紹初稿

特許權和保密權初稿TD證券？道明證券瞭解到，Neon (公司)正在考慮一項潛在的私有化交易(交易)，根據該交易，某些Neon內部人士可以展期他們在Neon(展期股東)的全部或部分股權？關於潛在交易，本公司成立了一個特別委員會，TD Securities被特別委員會聘請為財務顧問和獨立估值師(估值師)，以根據多邊文書的要求準備和交付：Neon所有已發行普通股(股票)的正式 估值(估值)61-101(摩根61-101)S金融家和某些其他省級證券監管機構；以及如果被要求，對Neon的股東(股東)在潛在交易中將收到的與潛在交易相關的對價(公平意見)從財務角度來看是否公平的意見？本演示文稿提供股份價值的初步指標 初步報告是根據本報告日期的證券市場、經濟和一般業務及財務狀況編制的。初步分析應被視為指示性的，並可能根據道明證券正在進行的工作而發生變化。有幾個項目我們需要進一步評估，可能會對我們的分析產生影響，包括：税務建模：確定攤銷和佣金收購的扣税 協同效應：收到管理層對潛在戰略收購者的反饋和協同效應本初步報告僅作為意見摘要，不應視為意見或 估值。估值和公允意見的編制是一個複雜的過程，不一定要進行部分分析或摘要説明。道明證券認為，其分析必須作為一個整體來考慮，選擇分析的一部分或其考慮的因素，而不考慮所有因素和分析，可能會造成對任何估值和公平選項背後的過程的不完整看法。4

特權和機密初步草案建議摘要和隱含指標(以美元為單位)，除非 另有説明Aqua/Cobalt建議探戈建議當前1月10日至24日 1月10日至24日分享 價格(美元)$23.97$31.15$32.50(X)F.D.未償還股份150 150 150市值$3,591$4,683$4,889(+)淨債務1$1,158$1,158(+)少數股權$16$16$16企業價值$4,765$5,856$6,062實施溢價計量 股價(1月12日至24日)23.97美元-30%36%提交報價(1月9日至24日)2$24.63(3%)26%32% 分析師目標價3$29.29(18%)6%11%10天VWAP4$24.83(3%)25%31%20天VWAP4$24.98(4%)25%30%52周高點$43.81(45%)(29%)(26%)52周低點$13.32 80%134%144%加拿大IPO價格(9月17日-9月20日)26.00美元(8%)20%25%創歷史新高(9月17日至21日)$137.40(83%)(77%)(76%)隱含乘數5公制CY2023E PF收入$1,216 3.9x 4.8x 5.0x CY2024E收入 $1,343 3.5x 4.4x 4.5xCY2023E PF Adj.EBITDA6$444 10.7x 13.2x 13.7x CY2024E Adj.EBITDA$480 9.9x 12.2x 12.6 x收購先例標杆北美大盤股科技股平均保費(溢價對未受影響的)7 38%32%商户 /支付處理商(EV/LTM EBITDA)17.2x 18.0x來源：彭博，公司備案，S資本智商6.Paya全年捐款的形式，包括基於霓虹燈管理預測的協同效應。調整注：截至2024年1月12日的市場數據。截至2023年9月30日的資產負債表，預計債務再融資。包括：(1)1000萬美元，基於2023年預計收入調整約4000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)500萬美元51。淨債務包括12.75億美元的債務，1400萬美元的租賃負債，以及1.31億美元的現金和現金等價物。對預期運行率協同效應的調整，按預期運行率協同效應減去2023年實現的協同效應計算。截至提交建議書的前一天。7.與控制權發生變更的北美技術公共目標進行全現金對價交易 和3.14位分析師達成一致的目標估計。自2014.4以來交易額超過10億美元。根據美國和加拿大的所有交易所和市場計算。基於霓虹燈管理預測。收入和EBITDA 指標不包括S的貢獻。

特權和保密霓虹燈管理預測初稿

《特權與保密霓虹燈管理預測概覽》初稿？霓虹燈管理公司開發了一種5年財務預測(霓虹燈管理預測)，其中包括更新之前準備的2024年預算，並將其延長至2028年底？霓虹燈管理預測已獲Neon批准 與估值及公允意見有關的道明證券用途及信賴？主要預測假設總結如下：？2024E基於管理層和S的當前預算，反映了對TillGeneral的收購？ 增長假設是按渠道(全球商務、B2B、政府和ISV以及中小企業)？成本是在合併的基礎上確定的(沒有主動跟蹤渠道的利潤率)？全球商務：預計2023-28年複合年增長率為19%？B2B、政府和ISV：預計2023-28年的複合年增長率為18%？中小企業：預計2023-28年的複合年增長率為-3%？合併：預計2023-28年的複合年增長率為16%，公眾指導為15-20%？受客户組合向企業客户轉移(從佔收入的18.4%增加到成本22.2%)收入的影響，處理成本佔收入的比例預計將逐漸增加。其他COG預計為收入的0.5%，與歷史水平一致？ 毛利率從2023年的81.2%下降到2028年的77.3%。佣金主要與B2B和SMB業務相關，預計佔渠道收入的比例將略有增加？員工薪酬基於員工人數和薪資預測，並增加近期招聘以支持增長計劃SG&A？其他運營支出包括IT支出、專業費用和差旅費用？調整後的EBITDA利潤率從2023年的36.3%增加到2028年的43.8%，公共長期目標為50%的EBITDA邊際收購？包括Paya、Till的貢獻和預期的協同效應？由於對歷史贈款的費用確認，基於股票的付款在短期內上升；此後，正常化到與同行一致的水平？資本支出強度為每年度收入的6%其他公共指導為收入的4%-6%？營運資金是否與歷史比率一致？公司税 25%的税率來源：霓虹燈管理預測。7.

特權和保密霓虹燈管理層預測摘要報告收入和同比增長調整後EBITDA2和利潤率19A/23E複合年增長率：48.0%/23E/28E複合年增長率：15.8%/19A/23E複合年增長率：48.9%/23E/28E複合年增長率：20.2%92.6%/43.3%43.8%41.7%41.2%43.8%36.36.7%38.9% 53.1%39.9%35.5%34.316.4%17.3%15.1%15.7%15.5%15.6%61.0%16.0%11.4%11.2%11$722 1$625$1,839$516$1,078$1,6151 1$877 1$433$1,387$717 1$2,461$584$1,189$429$474$2,128$317$351$1,843$163$1,384$1,593$87$1,180$376$725$843 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E$246 2019A 2024E 2027E 2028E調整後的收益範圍以股票為基礎的薪酬(不包括在調整後的EBITDA中)$97$106$116資本支出和資本支出強度簡單FCF45.7%6.0%6.0%6.0%19A 23E CAGR：48.5%23E CAGR：20.1% 4.7%4.2%89.1%91.4%3.7%88.1%86.2%87.0%82.5%83.6%84.6%85.4%86.3%$80 1 11$80$148$70$128 1$96$111$55$930$83$749$56$607$48$489$27$77$290$303$373$391$10$18$145 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2026E 2027E 2028E CapEx Street Consensus Range Intensity3 FCF 5 FCF轉換來源：公司備案，霓虹燈管理預測。注：所有數字以百萬美元為單位。霓虹燈財年將於12月結束。 81.表示街頭共識的平均值。調整後的EBITDA不包括以股份為基礎的薪酬。計算方法為資本支出除以收入。按EBITDA減去資本支出計算。計算方法為EBITDA減去資本支出除以EBITDA。

特權和保密公共可比基準|RevenueCY2023E收入 (美元)1高增長同行低增長同行$8,774$8,653總計：$1,244$5,078$3,694$1,771$1,600$689$641$1,054$245$310$291$379Nuvei Neon(管理)1 Neon 1 2 DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI W償還持有全球B2B， 政府WMB SMB&ISV2024E收入增長37%合計：11.2%19%23%24%12%8%10%9%7%7%4%付款(0%)Nuvei Neon(管理)1 Neon 1 DLocal Shift4 Global Payments NEXI 1 Global Shift4 Global Payments NEXI WMB Global B2B，ISV2024E收入增長37%：11.2%19%23%24%14%12%8%10%9%7%7%4%4付款(0%)Nuvei Neon(管理)Neon 1 2 DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI WMB Global B2B，ISV2024E收入增長37%：11.2%19%23%24%14%12%8%10%9%7%7%4%4付款(0%)GOV FET SMB Commerce& ISVCY2025E收入增長總額：15.1%24%29%21%20%18%15%8%8%8%9%8%6%(3%)Nuvei(Management)Block Adyen DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI Worldline PaySafe Repay Holdings i3 VerticalsNeon 1 Neon 1 Neon 1 Global B2B，GOV TH SMB Commerce&ISV來源：資本智商和研究報告。注：除非另有説明，否則所有數字均以美元為單位。91.基於霓虹燈管理預測。經與交易和比特幣收入相關的成本調整後的淨收入。

特權和保密公開比較基準初稿|EBITDACY2023E EBITDA邊際1高 增長同行低增長同行51%52%44%45%43%36%33%29%27%24%19%Nuvei(管理)BLOCK Adyen DLocal Shift4支付全球支付NEXI Worldline Paysafe PaySafe償還持有Neon 1CY2024E EBITDA邊際48%51%54%46%44%34%33%30%30%29%25% 25%Nuvei(管理)BLOCAN DLocal Shift4支付全球支付NEXI Worldline EBITDA邊際55%49%50%50%44%37%33%30%29%29%25%Neon 1CY2025E EBITDA Margin 55%49%50%50%44%37%33%30%29%29%%26%Nuvei(管理)阻止Adyen DLocal Shift4支付全球支付 NEXI Worldline Paysafe償還持有Neon 1來源：資本智商和研究報告。注：除非另有説明，所有數字均以美元為單位。101.基於霓虹燈管理預測。

特權和保密公共可比基準|OtherCY2023E資本支出佔收入和FCF轉換的百分比 收入和FCF轉換%1高增長同行87%87%87%91%87%85%72%67%90%63%83%15%16%5%6%6%7%8%5%2%3%1%Neon 2CY2024E資本支出佔收入和FCF轉換的百分比%182%79%88%93%86%87%77%67%91%70%84%12%13%6% 5%6%7%7%93%86%87%88%93%86%87%77%67%91%70%84%12%13%6% 5%6%7%7%7%8%5%2%1%Neon 2CY2023E基於股票的薪酬佔收入的百分比和EBITDA32%77%n.a的百分比。不適用。14%5%n.a。25%7%18%28%12%15%6%6%8%8%33%32%。不適用。N.a.Neon 2CY2024E股票薪酬佔收入的百分比和EBITDA25%56%的n.a.不適用。11%4%n.a。24%6%20%26%14%8%6%9%7%3 5%2%32%。不適用。NAS Neon 2來源：資本智商和研究報告1.如適用，包括資本化的R&D。FCF轉換率定義為(EBITDA和資本支出)/EBITDA。112.基於霓虹燈管理預測。基於研究報告的基於股票的薪酬估計不可用。

初稿特權和機密與街道共識對比霓虹燈管理預測與街道共識(單位：百萬美元)截至2023年12月31日的財政年度2024E 2025E 2026E1收入霓虹燈管理。預測$1,180$1,384$1,593$1,843華爾街預測$1,189$1,387$1,615$1,839差異%(0.8%)(0.2%)(1.4%)0.2%毛利Neon管理。 預測$957$1,108$1,260$1,447華爾街預測$961$1,114$1,289$1,361差異%(0.4%)(0.5%)(2.3%)6.3%隱含毛利MargiNeon管理。預測81.2%80.1%79.1%78.5%街道估計80.8%80.3%79.8%74.0%方差% 0.3%(0.2%)(0.8%)4.5%包括Till2Neon管理公司(約500萬美元)的負調整EBITDA貢獻。預測$429$474$584$717華爾街估計$433$516$625$722差異%(0.9%)(8.1%)(6.5%)(0.7%)包括大約。對 隱含調整的負面140個基點影響。隱含調整EBITDA利潤率來自Till2 Neon管理的EBITDA利潤率預測36.3%34.3%36.7%38.9%街道估計36.4%37.2%38.7%39.3%差異%(0.1%)(3.0%)(2.0%)(0.4%)CapexNeon管理。預測(56美元)(83美元)(96美元)(111美元)華爾街 估計(55美元)(70美元)(80美元)(80美元)差異消除%0.7%19.0%19.5%39.1%來源：霓虹燈管理預測，研究分析師報告。注：經紀商包括Canaccel，Barclays，CIBC，JP Morgan，BMO，Scotiabank，Bank of America，RBC，Seaport，UBS， Wolfe Research，National Bank，花旗和William Blair。霓虹燈財年將於12月結束。121.2026年只有3個關於收入、毛利潤和Adj.EBITDA的估計，2個關於Capex2的估計。截至S 2024年EBITDA 貢獻(780萬美元)，預計協同效應為250萬美元。

特許權和保密性初步價值指徵初稿

公平市場價值的特權和保密定義初稿？在MI下公平市場價值定義為，在開放和不受限制的市場中，謹慎和知情的買方向謹慎和知情的賣方支付的金錢代價，雙方在與另一方保持距離 且沒有強制採取行動的情況下行事？不允許向下調整公平市場價值以反映證券的流動性--交易的影響以及證券不構成控股權的事實？評估師必須考慮收購方可能因這筆交易而獲得的任何獨特的物質利益，包括協同效應、税收優惠和其他？評估師還必須考慮之前的任何估值和過去24個月內對股票提出的任何誠意報價MI 61-101要求評估師確定在公開拍賣中100%收購Neon預計將支付的整體價值14

初稿：特權和保密的價值途徑？基於 截至2023年9月30日，無槓桿自由現金流價值的5年霓虹燈管理預測？包括50%分享約900萬美元的假定上市公司成本節約？基於選定的14.5%至15.5%的WACC範圍對無槓桿自由現金流進行貼現 ？終端價值基於：(DCF)分析：10.0x EV/EBITDA倍數適用於2028E EBITDA？根據先例交易的披露， 包括通過戰略方法收購可能實現的80M1美元指示性協同效應的50%，扣除實現協同效應的1倍成本？假設包括上市公司成本節約？基於選定的北美商户 收購方和支付處理公司主要先例交易適用於調整後2023E EBITDA2的13.0x至20.0x的倍數範圍，沒有來自Till分析的貢獻-適用於調整後的2024E EBITDA的12.0x至18.0x的倍數範圍 ，不包括Till？包括3,000萬美元的增量價值，以計入按成本計價？基於截至2023年9月30日估值為槓桿自由現金流的5年霓虹燈管理預測 ？包括假設的上市公司節省的900萬美元的100%？選定的目標內部收益率區間為20.0%-25.0%？終端價值基於：槓桿收購分析説明性10.0x 12.0x EV/EBITDA倍數 適用於2028E EBITDA？假設期初槓桿率為5.5倍債務/預計調整2023E EBITDA2，包括以下內容，預測中沒有資本重組：2.75倍定期貸款，利率為Sofr+400個基點指示；1.75倍 優先擔保債券，利率為8.00%；1.0x第二留置權定期貸款，利率為Sofr+700 bps；二級保費分析？基於最近北美技術的觀察溢價 全現金交易可比較交易？觀察EV/EBITDA可比上市商家收購方和支付處理公司的交易倍數分析適用於調整後的2024E EBITDAAnalyst目標價的8.0x倍數範圍 11.0x？14家券商的目標價區間52周交易區間？反映了觀察到的S霓虹燈股票52周交易區間1。假設霓虹燈S成本基數的10%，計算為預計調整後2023E收入12,4400萬美元減去預計調整後2023E EBITDA 444M.2美元。Paya全年貢獻的形式，包括基於霓虹燈管理預測的協同效應 。調整包括：(1)1000萬美元，基於2023年預計收入調整約4000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)500萬美元調整15，用於預期Paya運行率協同效應，按預期運行率協同效應減去2023年實現的協同效應計算。截至2024年S的EBITDA貢獻(780萬美元)，預計協同效應為250萬美元。

初步草案優先和保密價值初步指標價值基礎每股權益價值 隱含指標(美元)除非另有聲明，否則企業每股EV/PF調整優先。/Disc.$10.00$25.00$40.00$55.00中間點價值(十億美元)2 23E EBITDA3至當前DCF分析WACC：14.5%至15.5%PUBCO退出倍數：10.0x 12.0x$32.43$41.11$36.77$6.1下至$7.4 13.7x下至16.7x 35%至72%S e協同效應隱含握力：9.1%至9.2%o gi DCF分析WACC：14.5%至15.5%收購退出倍數：10.0x至12.0x$38.36$6.3至6.3$14.2x至17.3x 41%79%OD隱含 GRIP：9.0%=9.1%$33.88$42.85協同效應倍數：13.0x=20.0x RY PF Adj.2023E EBITDA：$4.44M$30.56$50.89$40.73$5.8$8.9 13.1x$20.1x 28%$112%m先例包括3,000萬美元的Till收購交易PR 分析4倍數：12.0x=18.0xAdj。2024E EBITDA(不包括直至)：4.8億美元30.49$49.33$39.91$5.8修訂$8.7 13.0x 19.5x 27%修訂106%包括3,000萬美元用於收繳槓桿收購分析要求的IRR：20.0%修訂25.0%上市公司退出倍數： 10.0x修訂12.0x$26.44$36.31$31.37$5.2修訂$6.7 11.6x修訂15.0x 10%修訂51%協同槓桿：5.5 x PF調整。2023E EBITDA溢價至溢價：25%修訂50%$29.96$35.96$32.96$5.7修訂：6.6 12.9x修訂14.9x 25%修訂50%S流通股 價格：23.97美元/股溢價：25%至50%c$31.23$37.47$34.35$5.9至6.9 13.3x v 15.4x 30%至56%di VWAP20天VWAP：$24.98/shi n可比較倍數：8.0x/11.0x次要 公司$17.32$26.77$22.05$3.8/$5.2 8.6x/11.8x(28%)/12%調整2024E EBITDA：$4.74億con AnalysisSeAnalyst目標基於14個估計$20.00$40.00$30.00$4.2/$7.29.5x/16.3x(17%)至67%2023年1月12日至13.32美元/sh52周的一致價格29.29美元/sh52$43.81$28.57$$3.2$7.2x/17.6x(44%)2024$23.97$31.15$32.50當前股價Aqua/Cobalt Bid Tango BidNote：截至2024年1月12日的市場數據。截至2023年9月30日的資產負債表，預計債務再融資和Till收購收購價格為3000萬美元現金1。基於隱含股價高低之間的算術平均值。162.企業價值 在完全合併的基礎上列報，包括少數股權。Paya全年貢獻的形式，包括基於霓虹燈管理預測的協同效應。調整包括：(1)基於預計2023年收入的1,000萬美元 調整約4,000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；以及(2)預期Paya運行率協同效應調整500萬美元，按預期運行率協同效應減去2023年實現的協同效應計算。包括3000萬美元的增量價值，以計入Till按成本收購。因此，調整後的EBITDA不包括Till貢獻(2023年為零，2024年為負500萬美元)。

保密和保密的DCF敏感性分析初稿僅供參考？以下 分析説明瞭對根據對主要預測驅動因素的各種敏感性進行的DCF分析的中點每股價值敏感性關鍵指標基準每股DCF中點增量圖 美元每股DCF中點包括。50%的指示性戰略收購協同效應$38.36($33.88修正$42.85)收入佔年度收入的絕對百分比15.8%($1.25)$1.27EBITDA+/-0.5%2024年起及以後的增長(23E -28E )EBITDA利潤率的絕對百分比變化39.0%($1.16)$1.16EBITDA+/-1.0%利潤率從2024E開始及以後($24E-28E Avg)指示性運營的運行率變化10.0%($0.46)0.46美元 協同效應戰略收購協同效應(佔專業+/-2.5%形式2023E成本基數1)(PF 2023E成本基數1)資本密集度變化(資本支出佔6.0%(0.41美元)$0.41EBITDA-/+1.0%收入)從2024E及以後(24E/28E平均值)終端EBITDA終端變化倍數11.0x(10.12/-0.5x(1.76)$1.76 倍數適用於2028E EBITDA 0x0x範圍)價值加權平均成本變化為15.0%(美元1.9) $2.00 資本成本-/+1.0%資本(14.5%至15.5%範圍)1.預計2023E成本基礎計算為預計調整後2023E收入減去12.44億美元預計調整後2023E EBITDA為444M.17美元

初步草案特權和保密優先交易商人收購者/付款 處理器企業NTM/LTM EBITDA SBC/CapEx/LTM EV/Revenue EV/EBITDA成本協同效應佔LTM1 ANN的百分比。日期收購目標值收入增長利潤率LTM EBITDA LTM收入LTM NTM LTM NTM收入成本2023年7月6日2 GTCR Worldpay$17,500 4%38%n.a.不適用。3.7x 3.6x 9.8x 9.1x n.a不適用。國際網絡2023年6月9日布魯克菲爾德$2,837 16%41%n.a.13%6.5x 5.6x 15.9x 13.5x n.aN.a.HoldingsNuvei Paya Holdings$1,379 10%26%10%2%5.0x 4.5x 19.3x 17.0x 8%10%10%第六街 /BGH 2022年10月28日Pushpay$9339%28%n.a.0%4.4x 4.0x 15.7x 16.6x不適用。不適用。Capital2022年8月1日全球支付Evo Payments$3,967 13%36%15%6%7.4x 6.6x 20.5x 17.3x 23%37%First American 2021年4月22日豪華版$960 n.a.20%n.a.不適用。3.3x n.a. 16.4x n.a.不適用。不適用。支付系統2020年11月3日，Nexi S.p.A Nets A/S$8,936 n.A.36%的n.a.11%7.2x n.a.19.9x n.a。12%19%2020年10月5日NEXI S.p.A SIA$6,2944 n.a38%n.a.12%7.3x n.a.19.2x n.a。16%25%2020年2月3日Wordline SA Ingenico$10,000 24% 21%n.a.5%3.1x 2.5x 14.9x 13.6x 8%10%2019年5月28日全球支付系統服務總額$25,083 7%36%4%7%6.5x 6.1x 18.0x 16.7x n.a.不適用。2019年5月22日Nuvei SafeCharge$776 23%27%4%7%5.6x 4.5x 20.8x 17.7x 14%19%Mar 18,2019年3月18日FIS Worldpay$43,417 8%48%7%8%11.1x 10.2x 22.9x 20.3x 10%20%20%2019年1月16日Fiserv First Data$42,287 6%38%8%7%4.9x 4.7x 13.0x 12.3x 11%17%9月25日，Hellman&Friedman Nets$6,608 5%36%n.a.9%5.5x 5.2x 15.2x 14.1x不適用。N.a.CVC/ Blackstone PaySafe Group$4,135 12%31%4%5%3.9x 3.5x 12.7x 11.6x n.a.不適用。Group7月4日Vantiv Worldpay$12,000 11%42%n.a.15%7.8x 7.0x 18.6x 16.8x 17%29%2017年5月29日First Data CardConnect$750 18%23%16%1%4.6x 3.9x 19.8x 15.4x n.a.北美平均12%33%8%7%5.8x 5.1x 17.2x 15.1x 13%21%中位數11%36%7%5.5x 4.6x 18.0x 16.0x 12%19%來源：公司披露、新聞稿、研究報告、S資本智商。注：除非另有説明，否則所有數字均以百萬美元為單位。在適用的情況下，使用截至公告日期的外匯匯率。181.協同效應是基於估計的根據公開備案的運行率金額。GTCR/Worldpay：隱含EV不包括10億美元的或有對價，LTM EBITDA基於2023E財年，包括估計的非協同效應和之前未分配的公司和其他成本。3.不包括基於2021財年EBITDA的2022年以股票形式支付的2.5億歐元收益。Multiple基於FY2020E Adj.EBITDA4。基於2020E財年調整EBITDA

特權和保密併購交易溢價初稿？自2014年以來為北美大盤股技術支付的平均收購溢價 全現金對價併購交易基於相對於未受影響股價的溢價和10天和20天成交量加權平均預告價格的範圍在25%至50%之間包括與北美科技上市目標的交易，其中存在控制權變更且交易總價值超過10億美元的交易北美大盤股科技公司全現金對價收購溢價(按科技分類1)中值 中值第25百分位第75百分位交易VWAP價值科技分類1不受影響的交易數量(百萬美元) 20天不受影響的10天20天不受影響的10天 20天不受影響的10天軟件73$4,089 31%31%31%38%38%38%23%24%25%53%51%50%IT服務16$3,466 36%33% 33%38%40%39%20%24%25%47%46%45%電子設備，15$1,771 49%47%43%51%53%54%29%31%34%70%70%70%儀器和組件醫療技術12$4,380 32%31%33%29%29%30%19%24%23%36%36% 37%半導體&12$5,107 43%43%46%42%44%46%28%30%32%55%55%53%半導體設備通信設備10$2,527 34%37%38%32%30%31%21%15%17%44%44%44%存儲和5$1,543 26%31% 31%25%29%30%21%29%26%30%32%33%外圍設備交互媒體和服務4$16,880 34%35%38%36%35%37%29%29%30%41%41%45%多元化電信2$2,060 76%80%85%80%80%69%89%94%100%服務總體 149$3,320 32%33%34%38%39%23%24%26%51%51%51%51%51%51%51%51%5。1.基於資本智商行業分類。19個

優先和保密可比較公司分析初稿市場數據運營指標 估值指標市場企業收入增長%1 EBITDA利潤率%FCF轉換率%2淨債務/EV/收入EV/EBITDA數字(以美元為單位)。價值塊4$40,960$39,135 21.7%11.6%14.8%19.2%24.9%87.3%79.5%NMF 4.5x 4.0x 23.2x 16.0x Adyen$40,886$34,157 21.4%23.0%24.4%43.9%45.5%87.2%87.8%NMF 19.3x 15.7x 43.9x 34.5xDLocal$5,427$4,953.1%36.6%29。1%32.6%32.7%91.4%93.1% NMF 7.7x 5.6x 23.5x 17.2x Shift4付款$4,580$5,718 29.3%241%18.0%44.8%481%87.3%86.1%2.5x 5.4x 4.4x 12.1x 9.1x平均31.4%23.8%21.6%35.2%37.8%88.3%86.6%2.5x 9.2x 7.4x 25.7x19.2x中期25.5%23.6%21.2%38.3%39.1%87.3%87.0% 2.5x 6.6x 5.0x 23.4x 16.6x低增長同行全球支付$34,273$50,404 6.9%7.7%7.9%50.6%51.4%85.5%87.3%n.a.5.8x 5.4x 11.5x 10.5x NEXI$10,381$17,139 2.3%7.1%7.7%52.2%53.7%72.1%77.0%3.6x 4.6x 4.3x 8.9x 8.1x Worldline$4,243$7,571 6.1%4.1%24.1%24.9%66.8%67.4%1.6x 1.5x 1.4x 6.2x 5.8x PaySafe$878$3,166 7.0%6.6%7.9%28.7%29.5%89.9%90.7%5.1x 2.0x 1.9x 6.9x 6.3x償還控股$759$1,096 4.4%9.6%8.6%43.4%44.2%62.8%70.1%2.4x 3.8x 3.4x 8.7x 7.8x i3垂直市場$481$954 14.7%9.0%8.0%27.5%28.7%82.6%84.4%3.8x 2.5x 2.3x 9。2x 8.1x平均6.9%7.4%7.6%37.7%38.7%76.6%79.5%3.3x 3.4x 3.1x 8.6x 7.7x中位數6.5%7.4%7.9%36.0%36.9%77.4%80.7%3.6x 3.1x 2.9x 8.8x 7.9****均值16.7% 14.0%13.2%36.7%38.4%81.3%823%3.2x 5.7x 4.8x 15.4x 12.3x總計中值10.8%9.3%8.3%38.0%38.4%86.4%85.3%3.1x 4.5x 4.2x 10.3x 8.6x霓虹燈(管理)$3,591$4,795 11.4%11.2%15.1%36.3%34.3%87.0%82.5%2.7x 3.9x 3.5x 11.2x 10.1x霓虹燈(街道)$3,591$4,795 11.4%11.4%16.4%36.4%37.2%87.2%86.5%2.7x 3.9x 3.5x 11.1x 9.3x來源：Capital IQ，研究報告。注：截至2024年1月12日定價。除特別註明外，所有數字均以美元計算。土地租賃的資本化如所報告的那樣。201.在適用的情況下，在有機基礎上進行形式上的調整。定義為(息税前利潤資本支出)/息税前利潤。高增長同行被定義為每條街2023E年收入增長超過20%的公司。4.使用經交易和比特幣收入相關成本調整後的淨收入。

特權和機密初稿附錄：價值支持的初步跡象

特權和保密WACC分析初步草案低槓桿高槓杆高風險高風險 高資本結構%債務10.0%30.0%股權90.0%70.0%企業税率25.0%25.0%未槓桿化貝塔1.40至1.60 1.40 1.60槓桿貝塔1.52至1.73 1.85至2.11 10年期美國債券的股權成本為3.9%3.9%市場 風險溢價1 7.2%7.2%規模溢價2 0.6%0股權成本15.4%17.0%17.8%債務成本19.7%10年期美國債券KdYeld 3.9%3.9%精選債券利差3.6%4.6%税前債務成本Kd 7.5%8.5%WACC 14.4%15.8%14.4%15.7%選定範圍14.5%15.5%來源：彭博，公司備案，S資本智商。注：截至2024年1月12日的市場數據。221.2022年克羅爾美國市場風險溢價。 2022年克羅爾中型股溢價。

優先和保密可比較公司Beta分析初稿美元，除非另有説明市場企業槓桿Beta 1淨債務/資本未槓桿化Beta R平方平均。每日成交量(00S)可比市值1年2年5年1年平均值5年1年1年2年5年5年1年2年5年1年5年高增長同行 2塊$40,960$39,135 2.39 2.16 1.90(1.9%)(0.5%)(0.4%)2.43 2.17 1.91 0.52 0.57 0.51 12,387 14,566 11,919 Adyen$40,886$34,157 NMF 1.87 1.24(19.3%)%)(11.8%)NMF 2.13 1.34 NMF 0.40 0.27 100 97 93 Dlocal$5,427$4,929 0.93 1.68 n/a(14.3%)(11.1%)n/a 1.03 1.81 n/a 0.03 0.21 n/a 1,610 1,867 n/a Shift4付款$4,580$5,718 1.94 1.53 n/a 20.9%22.1%n/a 1.61 1.25 n/a 0.40 0.32 n/a 1,291 1,195 n/a平均$22,963$20,985 1.75 1.81 1.57(4.6%)(2.2%)(6.1%)1.69 1.84 1.63 0.32 0.37 0.39 3,847 4,431 6,006中值$23,157$19,938 1.94 1.77 1.57(8.1%)(5.8%)(6.1%)1.61 1.97 1.63 0.40 0.36 0.39 1,451 1,531 6,006低增長同行$34,273$50,404 1.101.20 1.22 34.5%30.6%21.2%0.78 0.89 1.01 0.25 0.43 0.49 1,981 2,020 1,957 NEXI$10,381$17,139 1.00 1.08 n/a 45.1%42.5%n/a 0.62 0.69 n/a 0.17 0.32 n/a 3,937 3,486 n/a Worldline$4,243$7,571 1.39 1.26 1.04 20.0%20.1%14.0%1.17 1.06 0.93 013 0.21 0.24 1,039 906 743還款$878$3,166 1.49 1.43 n/a 32.2%31.1%n/a 1.08 1.05 n/a 0.27 0.26 n/a 704 734 n/a PaySafe$759$1,096 1.29 1.64 n/a 74.9%69.1%n/a 0.39 0.60 n/a 0.13 0.34 n/a 466 484 n/a i3垂直市場$481$954 1.39 1.04 1.31 395%36.9%28.1%0.92 0.71 1.00 0.38 0.24 0.34 145 152 164平均數$8,502$13,388 1.28 1.27 1.19 41.0%38.4%21.1%0.83 0.83 0.98 0.22 0.30 0.36 1,379 1,297 955中位數$2,560$5,369 1.34 1.23 1.22 37.0%34.0%21.2%0.85 0.80 1.00 0.21 0.29 0.34 872 820 743總計平均$14,287$16,427 1.44 1.49 1.34 22.8%22.2%10.2%1.11 1.24 1.24 0.25 0.33 0.37 2,366 2,551 2,975總計中位數$5,003$6,645 1.39 1.48 1.24 26.5%26.4%14.0%1.03 1.06 1.01 0.25 0.32 0.34 1,165 1,050 743 Neon3$3,591$4,795 1.72 1.62 n/a 24.1%9.5%n/a 1.39 1.50 n/a 0.15 0.27 n/a 1,177 1,064 n/a選定範圍為10%至30%1.40至1.60來源：彭博社，公司備案文件，S資本智商。注：截至2024年1月12日的市場數據。231.槓桿化貝塔基於調整後的每週彭博社貝塔1年期、2年期和5年期，截至2024.2年1月12日。高增長同行被定義為2023財年每條街收入增長超過20%的公司。日均交易量包括美國和加拿大所有交易所和市場的交易量。

特權和保密貼現現金流初稿 分析五年霓虹燈管理預測，包括50%的Pubco SynergiesFigures(單位：百萬美元)股票數據美元未加槓桿自由現金流摘要隱含價值構建1年截至12月31日終端價值範圍 第四季度23 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E年低-高端EBITDA倍數10.0x+12.0x收入$311$1,384$1,593$1,843$2,128$2,128$2,461$2,461 WACC 15.5%-14.5%隱含控制9.1%-9.2%調整後的EBITDA$111$474$584$717$877$1,078$1,078美元(-)資本支出($16)($96)(美元)($128)($148)($148)FCF$996$1,022(-佣金收購)的現值($25)($30)($35)($40)終端價值現值$5,051$$6,345(-)以股票為基礎的公司($31)($117)($95) ($97)($106)($116)($116)淨協同現值$35$41(-)NWC$1($21)($33)($39)($45)($49)($33)($33)企業價值$6,082-$7,408(-)無槓桿現金税2($19)($108)($130)($156)($187)($232)($245)淨債務 ($1,188)$47$145$206$285$376$492$585少數股權和其他($16)協同效應(50%股份)股權價值$4,879-$6,204協同效應$1$5$5$5$5$5F.D.未償還的股票150轉151實現成本 (0.00x)轉回-每股權益價值($0)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)未加槓桿的FCF$48$149$210$288$496$589實施的EV/EBITDA調整後的MetricPF 2023E3$444 7x等於16.7xenue增長%17%15%16%15%16%調整後的2024E$474 12.8x修訂15.6xEBITDA利潤率%34%37%39%41%44%資本支出強度(佔收入的百分比)6%6%6%6%6%敏感性分析每股實際權益價值隱含每股權益價值14.5%15.0%15.5%16.0%14.0%14.5%15.0%15.5%15.5%16.0%16.0%9.0x$31.50$30.68$29.88$29.11$28.35 9.0xL 10.0x$35.06$34.16$33.28$32.43$31.60 IP le 10.0x 7.7%8.2%8.6%9.1%9.6%11.0x$38.61$37.64$36.68$35.76$34.85 11.0x 8.3%8.7%9.2%9.7%10.1%termin EBITDA MULT 12.0x$42.17$41。11$40.08$39.08$38.10 termin EBITDA MULT 12.0x 8.7%9.2%9.7%10.1%10.6%13.0x$45.73$44.59$43.48$42.40$41.35 13.0x 9.1%9.6%10.1%10.5%11.0%1.截至9月30日的資產負債表，2023年，債務再融資和Till收購的形式收購價格為3000萬美元現金。假設基於股份的薪酬是非納税扣減的。243.Paya全年貢獻的形式 ，包括基於霓虹燈管理預測的協同效應。調整包括：(1)1000萬美元，基於2023年預計收入調整約4000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)預期Paya運行率協同效應調整500萬美元，按預期運行率協同效應減去2023年實現的協同效應計算。

特權和保密貼現現金流初稿 分析五年霓虹燈管理預測，包括50%指示性收購協同圖(單位：百萬美元)股票數據美元無槓桿自由現金流摘要隱含價值構建1年截至12月31日終端價值範圍第四季度23 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E年低-高端EBITDA倍數10.0x+12.0x收入$311$1,384$1,593$1,843$2,128$2,461$2,461 WACC 15.5%-14.5%隱含控制9.0%-9.1%調整後的EBITDA$111$474$584$717$877$1,078$1,078(-)資本支出($16)($96)($111)($148)($98)FCF的現值$996$1,022(-)佣金收購($25)($30)($35)($40)終端價值現值$5,051$$6,345(-)以股票為基礎的公司($31) ($117)($95)($97)($106)($116)($116)淨協同現值$255$305(-)淨資產變化$1($21)($33)($45)($49)($33)($33)企業價值$6,302-$7,672(-)無槓桿現金税2($19)($108)(130)($156)($187)($232)($245) 淨債務($1,188)($1,188)無槓桿FCF$47$145$206$285$376$492$585少數股權和其他($16)協同效應(50%股份)股權價值$5,099-$6,468協同效應$5,099-$6,468協同效應$5,099-$6,468協同效應$5$20$40$40$40未償還股票151未償還成本151實現成本(1.00x)($5)($20)($15)實現每股權益價值$33.88-$42.85協同效應相關税額-($6)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)總未槓桿化FCF$47$145$225$315$406$522$615已實施的EV/EBITDA調整後的EV/EBITDA調整後的EV/EBITDA資產淨值(1.00x)($5)($20)($15)($15)15%16%15%16%調整後的2024E$474 13.3x=16.2xEBITDA利潤率%34%37%39%41%44%資本支出強度(佔收入的百分比)6%6%6%6%6%敏感度分析每股實際權益值隱含每股權益值WACC WACC14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%14.0%14.5%15.0%15.5%15.5%16.0%9.0x$32.92$32.07$31.25$30.44$29.66 9。0x 7.0%7.4%7.9%8.4%8.8%al L a le IP 10.0x$36.59$35.66$34.76$33.88$33.02 IP le 10.0x 7.6%8.1%8.6%9.0%9.5%9.5%11.0x$40.27$39.25$38.27$37.31$36.37 11.0x 8.2%8.7%9.1%9.6%10.1%termin EBITDA MULT 12.0x$43.94$42.85$41.78$40.74$39.73 termin EBITDA MULT 12.0x 8.7%9.1%9.6%10.1%10.6%13.0x$47.62$46.44$45.29$44.17$43.08 13.0x 9.1%9.5%10.0%11.0%1.截至9月30日的資產負債表，2023年，債務再融資和Till收購的形式收購價格為3000萬美元現金。假設基於股份的薪酬是非納税扣減的。253.Paya全年貢獻的形式 ，包括基於霓虹燈管理預測的協同效應。調整包括：(1)1000萬美元，基於2023年預計收入調整約4000萬美元，實現26%的EBITDA利潤率；(2)預期Paya運行率協同效應調整500萬美元，按預期運行率協同效應減去2023年實現的協同效應計算。

特許權和保密性槓桿收購初稿分析5年霓虹燈管理預測，包括100%pubco協同以美元為單位，分享數據，以美元為單位，以美元自由現金流摘要@高價值隱含價值建築為單位1截至12月31日價值範圍@收盤第四季度23 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E低/高要求 回報25.0%調整後EBITDA$111$474$584$717$877$1,078開盤槓桿5.5x=5.5x(-)資本支出($16)($83)($96)($128)($148)退出倍數10.0x y 12.0x(-)佣金收購($25)($30)($35)($40){股票 基於薪酬。($31)($117)($95)($97)($106)($116)淨資產淨現值$254$296(-)淨資產淨現值變化$1($21)($33)($39)($45)($49)終端權益淨現值$2,669$4,134(-)無槓桿現金税2($19)($108)($156) ($187)($232)保薦人股本$2,923-$4,430未加槓桿FCF$47$145$206$285$376$492收盤時的淨債務協同效應$2,354$2$9$9$9$9$16減去交易成本($125)($125)協同效應相關税費($1)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2利息税盾$14$54$49$48$47$46未償還債務150歐元151(+)債務償還(5美元)(3美元)(19美元)(40美元)(63美元)(93美元)每股權益價值 $26.44-$36.31槓桿FCF$4(美元14)$48$109$179$268總債務/EBITDA 5.5x 5.5x 5.1x 4.1x 3.3x 2.6x 2.1x隱含EV/EBITDA MetricPF調整後2023E3$444 11.6x調整後的15.0x調整後2024E$410.9x 14.1xSources和Use@High Value 敏感性分析使用來源隱含的每股權益購買權益$5,470假定現金$101目標IRR現有債務$1,275假定租賃$14 17.5%20.0%22.5%25.0%27.5%現有租賃$14新債$2,440 9.0x$30.57$28.19$26.10$24.23$22.57 a lTransaction Costs4$125所需權益$4,430 DA le IP 10.0x$33.59$30.90$28.53$26.44$24.57剩餘現金餘額$100分鐘11.0x$36.62$33.60$30.96$28.62$26.56$6,984總來源$6,984 Te EBIT M 12.0x $39.64$36.31$33.38$30.81$28.5313.0x$42.66$39.02$35.81$32.99$30.491。截至2023年9月30日的資產負債表，預計債務再融資和Till收購收購價格為3000萬美元現金。假設基於股份的薪酬是非納税扣減的。263.Paya全年貢獻的形式，包括基於霓虹燈管理預測的協同效應。調整包括：(1)1000萬美元，基於2023年預計收入調整約4000萬美元 實現26%的EBITDA利潤率；(2)預期Paya運行率協同效應調整500萬美元，計算方法為預期運行率協同效應減去2023年實現的協同效應。4. 圖解交易成本和債務融資費用。

特權和保密的霓虹燈管理預測摘要實際/預算預測CAGR US$M FY22A FY23B FY24E FY25E FY26E FY27E FY28E和23B預測摘要全球商務$604$689$783$943$1,137$1,370$1,644 19.0%B2B，政府和ISV$4$187$292$350$420$485$557 24.3%SMB$235$303$308$299$286$273$261(2.9%)收入$843$1,180$1,593$1,843$2，$2,415.8%增長16.4%，政府和ISV$17.3%15.1%15.6%(Penaya)收入$843$1,180$1,593$1,843$2，$2,415.8%增長16.4%(1月至2月)n/a$37-(+)截止收入(1月-12月)n/a$28 v-預計收入n/a$1,244$1,384$1,593$1,843$2,128$2,461 14.6%預計增長n/a n/a 11.2%15.1%15.7%15.5%15.6%加工成本和成本成本(171美元)(222美元)(275美元) (333美元)(396美元)(471美元)(558美元)(113美元)(221美元)279美元)(299美元)(333美元)(363美元)(386美元)員工薪酬(155美元)(203美元)(235美元)(253美元)(269美元)(286美元)(304美元)其他運營支出(52美元)(105美元)(120美元)(123美元)(127美元)(131美元)(136美元)調整後EBITDA$351$429$474$584$717$877$1,078 20.2%調整後EBITDA利潤率%42%36%34%37%39%41%44%(+)PEBITDA(1月至2月23)N/a$10調整-(+)Paya成本協同效應(調整到運行率)2 n/a$5調整-專業 形式調整EBITDA n/a$444$474$584$717$877$1,078 19.4%PF調整EBITDA利潤率%n/a 36%34%37%39%41%44%其他現金流項目CapEx$48$56$83$96$111$128$148%收入5.7%4.7%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%簡單FCF3$303$373$489$607$749$930%調整後EBITDA 86%87%82%84%85%85%86%基於股票的薪酬。$139$137$117$95$97$106$116%收入16.5%11.6%8.5%5.9%5.2%5.0%4.7%佣金買斷n/a n/a$25$30$35$40 NWC的變化($11)($2)($33)($39)($45) ($49)1.1,000萬美元調整假設管理層S預計2023年收入調整約4,000萬美元實現26%的調整後息税前利潤2。預計Paya運行率協同效應調整500萬美元，按預期計算 運行率協同效應減去2023年實現的協同效應。273.計算為調整後EBITDA減去資本支出。

特權和保密初稿附錄：資本市場更新

初稿特權和保密分享價格表現自IPO以來Neon股價表現140美元(7-9月21日)：現價：23.97美元25.0美元宣佈52周高點：43.81美元收購 52周低點：13.32美元Paymentez for(5月6日至21日)： (6-10-21)：美國IPO定價為Avg每日卷：67.8K~2500萬美元宣佈以123美元：霓虹燈股票120美元開始交易納斯達克以約291M4美元收購Simplex20.0(4月16日-21日)：宣佈了(12月8日至21日)：發表100美元收購賣空者Mazooma的報告 從Spruce Point Capital以55M3美元收購Mazooma的報告瞄準Neon 15.0美元(1-12月20日)： (4月18日至23日)：發佈$)第二個賣空者宣佈(美國收購Spruce Point Base Commerce的報告(1月9日至23日)：宣佈以Neon 2為目標的資本以約9300萬美元收購Paya成交價60美元約1.4B5(每股1000萬美元)40美元5.0元20元(9月17日至20日)：在多倫多證交所以每股26美元的價格首次公開募股9月20日3月21日3月21日9月22日3月22日9月23日第6卷平均價格 目標價關鍵發展收益發布來源：資本智商，新聞稿。4.最終總現金對價約為2.91億美元，其中包括約4100萬美元與營運資本和結賬調整有關。注：截至2024年1月12日的市場數據。5. 最終支付的總對價約為14億美元，其中包括被視為291部分的約1000萬美元的基於股票的置換獎勵。IPO日期為2020年9月17日。在美國納斯達克上市之前，多倫多證交所的數據以每日匯率換算 對價轉移。(美元/加元)。6.每日成交量以美國和加拿大的所有交易所和市場為基礎。最終總對價約9,000萬美元，現金支付，或有對價約3,000,000美元。最終總對價為約5500萬美元，其中約4300萬美元以現金支付，約1100萬美元通過發行附屬有投票權股票支付。收購價格還包括高達3.17億美元的或有對價。

特權和保密歷史交易初稿相對股價表現|Neon以來 IPO 1500%自IPO L3Y L2Y LTMNASDAQ綜合指數37.2%14.5%(1.4%)36.1%400%高增長同行(4.7%)(34.0%)(25.7%)4.1%低增長同行(56.7%)(54.6%)(45.9%)(21.4%)300%Neon 3(6.4%)(49.1%)(62.1%)(25.6%)200%100%37.2%- (4.7%)(6.4%)(100%)(56.7%)9月20日3月21日9月22日9月22日9月23日23 EV/NTM EBITDA|自Neon IPO以來，平均倍數為260.0x自IPO以來L3Y L2Y LTM50.0x高增長同行4 NMF NMF 27.2x 20.6x低增長同行12.7x 12.0x 9.6x 8.4x40.0x Neon 3 21.3x 19.9x 11.4x 9.6x30.0x20.0x19.0x 10.0x 9.2x 7.6x 9月20日至9月21日9月21日至9月22日3月23日-9月23日來源：Capital IQ注：截至1月12日的市場數據，2024年。301.IPO日期為2020年9月17日。2.EV/NTM EBITDA為每資本智商的倍數，不根據收購進行調整。基於多倫多證券交易所在2021.4年10月美國首次公開募股之前的交易捕獲交易。 高增長同行的EV/NTM EBITDA倍數在2021年12月之前沒有意義。

特權和機密分析師視圖初稿目標價格概覽(美元)1 Analyst Recommendations$40 Hold$34 $34 $33 Avg.目標1$32 $30 $30 $29 $29 價格：$29.29$27 $25 $24 $23 $20 現價：Avg目標價23.97美元：29.29美元購買14個關鍵主題 分析師Perspections？Neon提供了一個相對乾淨的第三季度，收入略高於共識，調整後的EBITDA節拍。在經歷了嘈雜的2Q23(全年和中期前景都被下調)和令人失望的1Q23之後，業績變得更加乾淨。我們相信，S的股票復甦很可能是一個多季度業績復甦的過程，但我們確實認為第三季度是一個良好的第一步。鑑於大幅下調指引和下調，花旗(2023年11月9日)被證明是令人鼓舞的上個季度的中期前景，伴隨着對電子通信版圖和歐洲的擔憂，強勁的執行力的迴歸無疑讓人鬆了一口氣。雷蒙德·詹姆斯(Raymond James)管理層在2023年11月8日兩次下調了中期目標，目前預計中期收入增長15%-20%(最近一次是在22年第三季度>30%)，在我們看來，這損害了投資者對管理層S 可信度的看法，但設置了一個可實現的標杆，併為管理層和S中增量投資者提供了一個有吸引力的切入點。2023)長期收入增長指引？繼上季度大幅重置23財年指南並下調中期展望後，我們對至少在所有關鍵指標上都達到或超過指南的結果感到鼓舞。更重要的是，管理層指出，它預計將在2024年結束後恢復中期增長前景(15%-20%)，我們懷疑這比擔心的要好。雷蒙德·詹姆斯(2023年11月8日)管理層表示，Paya 正在超越預期，Neon之前曾提到與B2B支付和綜合支付有關的1億美元收入協同機會。Paya William Blair(2023年11月8日)Paya的整合考慮到實質性的成本協同效應，我們仍然看好Paya的增長，並預計隨着時間的推移將看到收入協同。研究報告。注：截至2024年1月12日的市場數據。311.威廉·布萊爾(William Blair) 沒有公佈目標價格。

特權和保密免責聲明初稿這些材料僅為直接收件人和交付對象的道明證券客户(公司)的利益和內部使用而編制，並受公司與道明證券於2023年12月14日簽署的聘書條款的約束。 這些材料是在保密的基礎上編寫或編寫的，僅供公司使用，而不是為了公開披露(無論是根據任何證券法或其他法律)。此信息僅供討論之用 。除非與道明證券達成書面協議，否則不得將這些材料用於任何其他目的。這些材料和本文中包含的信息並不旨在識別或暗示可能與任何可能的一筆或多筆交易相關的所有(直接或間接)風險。本演示文稿中的信息反映了目前的情況和我們截至目前的看法，所有這些風險都可能會相應地發生變化。TD證券的意見和估計構成TD證券的判斷，應被視為指示性、初步和僅用於説明目的。在準備材料時，道明證券依賴本公司及其他來源編制或提供給道明證券的文件和信息，而沒有得到道明證券的獨立核實。本文件所載的任何估計和預測均基於此類文件和第三方來源所載的估計和預測，不能保證此類估計和預測將會實現。此處的任何內容均不應解釋為税務、會計或法律諮詢。TD Securities沒有任何義務更新或以其他方式修改本文所包含的材料和信息。TD Securities認為，這些材料必須作為一個整體來考慮，如果選擇部分分析和TD Securities考慮的因素，而不一起考慮所有因素和分析，可能會對陳述產生誤導性的看法。這類演示文稿的準備工作很複雜，不一定需要進行部分分析或摘要説明。任何這樣做的嘗試都可能導致對任何特定因素或分析的不適當強調。本文中包含的任何市場估值都是截至所示時間和日期的指示性價值。這樣的市場估值以及任何計算都被認為是可靠的，但道明證券不保證其完整性或準確性。任何價格或估值均構成我們的判斷，如有更改，恕不另行通知。投資者應 瞭解有關未來前景的聲明可能無法實現。TD Securities不能保證在其他地方無法獲得不同的價格和/或估值，並建議從其他來源獲得估值以進行比較。實際報價可能會因市場情況而有所不同。未經TD Securities事先書面同意，不得在任何時間披露、複製或複製、分發或傳遞這些材料給他人。儘管本協議有任何相反規定，但公司及其每位員工、代表或其他代理可向任何人披露，但不限於任何一種。本協議所述交易的美國聯邦和州所得税結構，以及提供給本公司的所有與此類税收待遇和税收結構有關的材料(包括意見或其他税務分析)，只要該待遇和/或結構與TD Securities向本公司提供的美國聯邦或州所得税策略有關。TD Securities政策禁止員工直接或間接向目標公司提供有利的研究評級或特定價格目標，或提出改變評級或價格目標，作為接受業務或獲得補償的對價或誘因。道明證券還禁止其研究分析師因參與投資銀行交易而獲得補償，除非此類參與旨在使投資者受益。？道明證券是多倫多道明銀行的商標，代表多倫多道明銀行及其子公司的道明證券公司、道明證券(美國)有限責任公司、道明證券有限公司、道明環球金融無限公司以及多倫多道明銀行及其子公司的某些投資和企業銀行業務。TD Securities Inc.在加拿大各省和地區註冊為投資交易商類別，是加拿大投資行業監管組織的成員。道明證券(美國)有限責任公司是一家註冊經紀交易商，也是金融業監管局的成員。多倫多道明銀行在英國由審慎監管局授權，並受金融市場行為監管局的監管和審慎監管局的有限監管。TD Bank Europe Limited由審慎監管局授權，受金融市場行為監管局監管，由審慎監管局進行有限監管。道明證券有限公司由金融市場行為監管局授權及監管。 TD Global Finance無限公司受愛爾蘭中央銀行監管。所有徽標均為各自所有者的財產，僅用於識別目的。使用這些名稱、徽標和品牌並不意味着認可。這些材料並不構成任何道明證券實體對 承保、認購或放置任何證券或延長或安排信貸或提供任何其他服務的承諾。這些材料中的任何內容都不應被解釋為出售或徵求任何證券或投資產品權益的要約，也不得用於與購買要約或持有任何證券或投資產品權益的要約。本文討論的任何交易的最終條款和條件（如果有的話）將受到各種審查和批准以及市場條件的約束。32