tpt-20240331
00016743562024Q1假的12/31http://fasb.org/us-gaap/2023#AccountingStandardsUpdate201613Memberhttp://fasb.org/us-gaap/2023#InterestReceivablehttp://fasb.org/us-gaap/2023#InterestReceivable0.50.670.67xbrli: 股票iso421:USDiso421:USDxbrli: 股票xbrli: puretpt: 貸款tpt: 協議tpt: venturetpt: 屬性00016743562024-01-012024-03-3100016743562024-05-1300016743562024-03-3100016743562023-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款2024-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款2023-12-310001674356TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2024-03-310001674356TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2023-12-310001674356US-GAAP：關聯黨成員2024-03-310001674356US-GAAP：關聯黨成員2023-12-310001674356US-GAAP：非關聯黨成員2024-03-310001674356US-GAAP：非關聯黨成員2023-12-310001674356US-GAAP：普通階級成員2023-12-310001674356US-GAAP：普通階級成員2024-03-310001674356US-GAAP：B類普通會員2024-03-310001674356US-GAAP：B類普通會員2023-12-3100016743562023-01-012023-03-310001674356美國公認會計準則：優先股成員US-GAAP：非累積優先股成員2023-12-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：普通階級成員2023-12-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：B類普通會員2023-12-310001674356US-GAAP：額外實收資本會員2023-12-310001674356US-GAAP：留存收益會員2023-12-310001674356US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2023-12-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：B類普通會員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：額外實收資本會員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：留存收益會員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2024-01-012024-03-310001674356美國公認會計準則：優先股成員US-GAAP：非累積優先股成員2024-03-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：普通階級成員2024-03-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：B類普通會員2024-03-310001674356US-GAAP：額外實收資本會員2024-03-310001674356US-GAAP：留存收益會員2024-03-310001674356US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2024-03-310001674356US-GAAP：累積優先股成員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：普通階級成員2023-03-310001674356US-GAAP：B類普通會員2023-03-310001674356美國公認會計準則：優先股成員US-GAAP：非累積優先股成員2022-12-310001674356US-GAAP：累積優先股成員美國公認會計準則：優先股成員2022-12-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：普通階級成員2022-12-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：B類普通會員2022-12-310001674356US-GAAP：額外實收資本會員2022-12-310001674356US-GAAP：留存收益會員2022-12-3100016743562022-12-3100016743562022-01-012022-12-310001674356US-GAAP：留存收益會員SRT：收養調整成員的累積影響期2022-12-310001674356SRT：收養調整成員的累積影響期2022-12-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：B類普通會員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：額外實收資本會員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：累積優先股成員美國公認會計準則：優先股成員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：留存收益會員2023-01-012023-03-310001674356美國公認會計準則：優先股成員US-GAAP：非累積優先股成員2023-03-310001674356US-GAAP：累積優先股成員美國公認會計準則：優先股成員2023-03-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：普通階級成員2023-03-310001674356美國通用會計準則：普通股成員US-GAAP：B類普通會員2023-03-310001674356US-GAAP：額外實收資本會員2023-03-310001674356US-GAAP：留存收益會員2023-03-3100016743562023-03-310001674356SRT: 最低成員2024-03-310001674356SRT: 最大成員2024-03-3100016743562020-03-020001674356TPT: Terrabdc會員US-GAAP：B類普通會員2022-10-010001674356TPT: Terrafund5會員美國公認會計準則：股票分配會員2023-12-292023-12-290001674356SRT: PartnershipInterTPT: Terrafund7會員2024-03-310001674356SRT: PartnershipInterTPT: Terra離岸房地產投資信託會員2024-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員SRT：收養調整成員的累積影響期2023-01-010001674356TPT：固定利率會員2024-01-012024-03-310001674356TPT：浮動利率成員2024-01-012024-03-310001674356TPT：固定利率會員2023-01-012023-12-310001674356TPT：浮動利率成員2023-01-012023-12-3100016743562023-01-012023-12-310001674356TPT：固定利率會員2024-03-310001674356TPT：浮動利率成員2024-03-310001674356TPT：固定利率會員2023-12-310001674356TPT：浮動利率成員2023-12-310001674356TPT: 定期貸款會員TPT：倫敦銀行同業拆借Ratelibor1會員TPT：浮動利率成員2024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率TPT: 定期貸款會員TPT：浮動利率成員2024-03-310001674356TPT: 定期貸款會員US-GAAP：隔夜指數互換率成員的擔保隔夜融資利率TPT：浮動利率成員2024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率TPT: 定期貸款會員TPT：浮動利率成員2023-12-310001674356TPT: 定期貸款會員US-GAAP：隔夜指數互換率成員的擔保隔夜融資利率TPT：浮動利率成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：信用額度成員TPT: 附屬會員TPT：浮動利率成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：信用額度成員TPT: 附屬會員TPT：浮動利率成員2023-12-310001674356TPT: 定期貸款會員TPT：浮動利率成員2024-01-012024-03-310001674356TPT: 定期貸款會員TPT：浮動利率成員2023-01-012023-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：房地產貸款成員2023-12-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2023-12-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員2023-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：房地產貸款成員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員2024-01-012024-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：房地產貸款成員2024-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2024-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員2024-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：房地產貸款成員2022-12-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2022-12-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員2022-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：房地產貸款成員SRT：收養調整成員的累積影響期2022-12-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員SRT：收養調整成員的累積影響期TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2022-12-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員SRT：收養調整成員的累積影響期2022-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：房地產貸款成員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員2023-01-012023-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：房地產貸款成員2023-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2023-03-310001674356US-GAAP：房地產貸款成員2023-03-310001674356美國公認會計準則：第一抵押貸款成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：第一抵押貸款成員2023-12-310001674356US-GAAP：股票證券投資摘要成員2024-03-310001674356US-GAAP：股票證券投資摘要成員2023-12-310001674356TPT: 夾層貸款會員2024-03-310001674356TPT: 夾層貸款會員2023-12-310001674356SRT: 辦公大樓成員2024-03-310001674356SRT: 辦公大樓成員2023-12-310001674356SRT：多家庭成員2024-03-310001674356SRT：多家庭成員2023-12-310001674356SRT: 工業產權會員2024-03-310001674356SRT: 工業產權會員2023-12-310001674356TPT: 混合用途會員2024-03-310001674356TPT: 混合用途會員2023-12-310001674356TPT: Infilland會員2024-03-310001674356TPT: Infilland會員2023-12-310001674356SRT: 酒店會員2024-03-310001674356SRT: 酒店會員2023-12-310001674356TPT: 學生宿舍會員2024-03-310001674356TPT: 學生宿舍會員2023-12-310001674356TPT: 基礎設施會員2024-03-310001674356TPT: 基礎設施會員2023-12-310001674356stprc: ca2024-03-310001674356stprc: ca2023-12-310001674356STPR: ny2024-03-310001674356STPR: ny2023-12-310001674356STPR: nj2024-03-310001674356STPR: nj2023-12-310001674356STPR: ga2024-03-310001674356STPR: ga2023-12-310001674356STPR: az2024-03-310001674356STPR: az2023-12-310001674356STPR: UT2024-03-310001674356STPR: UT2023-12-310001674356stpr: nc2024-03-310001674356stpr: nc2023-12-310001674356STPR: WA2024-03-310001674356STPR: WA2023-12-310001674356stpr: ma2024-03-310001674356stpr: ma2023-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員TPT: 資金貸款會員2023-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員TPT: 資金貸款會員2022-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員SRT：收養調整成員的累積影響期TPT: 資金貸款會員2023-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員SRT：收養調整成員的累積影響期TPT: 資金貸款會員2022-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員TPT: 資金貸款會員2024-01-012024-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員TPT: 資金貸款會員2023-01-012023-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員TPT: 資金貸款會員2024-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員TPT: 資金貸款會員2023-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員US-GAAP：無資金貸款承諾成員2023-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員US-GAAP：無資金貸款承諾成員2022-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員SRT：收養調整成員的累積影響期US-GAAP：無資金貸款承諾成員2023-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員SRT：收養調整成員的累積影響期US-GAAP：無資金貸款承諾成員2022-12-310001674356TPT: 信用損失儲備會員US-GAAP：無資金貸款承諾成員2024-01-012024-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員US-GAAP：無資金貸款承諾成員2023-01-012023-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員US-GAAP：無資金貸款承諾成員2024-03-310001674356TPT: 信用損失儲備會員US-GAAP：無資金貸款承諾成員2023-03-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員TPT：貸款重組修改暫停利息收入應計會員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員TPT：貸款重組修改暫停利息收入應計會員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員TPT：貸款重組修改暫停利息收入應計會員2023-12-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員TPT：貸款重組修改暫停利息收入應計會員2024-03-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員2023-01-012023-12-310001674356TPT: 給其他成員評分US-GAAP：不良融資應收賬款成員2024-03-310001674356TPT: 給其他成員評分US-GAAP：不良融資應收賬款成員2023-12-310001674356TPT: 為一位成員評分2024-01-012024-03-310001674356TPT: 為一位成員評分2024-03-310001674356TPT: RatingTwoMember2024-01-012024-03-310001674356TPT: RatingTwoMember2024-03-310001674356TPT：對三名成員進行評級2024-01-012024-03-310001674356TPT：對三名成員進行評級2024-03-310001674356TPT：對四位成員進行評級2024-01-012024-03-310001674356TPT：對四位成員進行評級2024-03-310001674356TPT: 評分五會員2024-01-012024-03-310001674356TPT: 評分五會員2024-03-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員2024-03-310001674356TPT: 為一位成員評分2023-01-012023-12-310001674356TPT: 為一位成員評分2023-12-310001674356TPT: RatingTwoMember2023-01-012023-12-310001674356TPT: RatingTwoMember2023-12-310001674356TPT：對三名成員進行評級2023-01-012023-12-310001674356TPT：對三名成員進行評級2023-12-310001674356TPT：對四位成員進行評級2023-01-012023-12-310001674356TPT：對四位成員進行評級2023-12-310001674356TPT: 評分五會員2023-01-012023-12-310001674356TPT: 評分五會員2023-12-310001674356US-GAAP：不良融資應收賬款成員2023-12-310001674356SRT: PartnershipInter2023-12-310001674356SRT: PartnershipInter2024-03-310001674356TPT: Mavikresof會員2020-08-032020-08-030001674356TPT: Mavikresof會員2024-03-310001674356TPT: Mavikresof會員2023-12-310001674356TPT: Mavikresof會員2024-01-012024-03-310001674356TPT: Mavikresof會員2023-01-012023-03-310001674356TPT: Mavikresof會員2024-03-310001674356TPT: Mavikresof會員2023-12-310001674356TPT: Mavikresof會員2024-01-012024-03-310001674356TPT: Mavikresof會員2023-01-012023-03-310001674356TPT: LeLarlingtonJVLC 會員US-GAAP：企業合資企業成員2024-03-310001674356TPT: LeLarlingtonJVLC 會員US-GAAP：企業合資企業成員2023-12-310001674356TPT: lelnw49thjvLLC會員US-GAAP：企業合資企業成員2024-03-310001674356TPT: lelnw49thjvLLC會員US-GAAP：企業合資企業成員2023-12-310001674356US-GAAP：企業合資企業成員TPT: TCGCorinthianFLPortfoliojvLLV 會員2024-03-310001674356US-GAAP：企業合資企業成員TPT: TCGCorinthianFLPortfoliojvLLV 會員2023-12-310001674356TPT: WindyHill pvfiveCMLC 會員US-GAAP：企業合資企業成員2024-03-310001674356TPT: WindyHill pvfiveCMLC 會員US-GAAP：企業合資企業成員2023-12-310001674356US-GAAP：企業合資企業成員2024-03-310001674356US-GAAP：企業合資企業成員2023-12-310001674356US-GAAP：企業合資企業成員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：企業合資企業成員2023-01-012023-03-310001674356SRT: 工業產權會員2024-01-3100016743562024-01-310001674356US-GAAP：獲得的租約到位成員SRT: 工業產權會員2024-01-310001674356TPT: BelowmarketLease 會員SRT: 工業產權會員2024-01-310001674356TPT: 德克薩斯州美國會員SRT: 工業產權會員2023-03-310001674356美國通用會計準則：LandmemberSRT: 工業產權會員2023-03-310001674356US-GAAP：建築和建築改善成員SRT: 工業產權會員2023-03-310001674356US-GAAP：獲得的租約到位成員SRT: 工業產權會員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：獲得的租約到位成員SRT: 工業產權會員2023-03-310001674356TPT: BelowmarketLease 會員SRT: 工業產權會員2023-01-012023-03-310001674356TPT: BelowmarketLease 會員SRT: 工業產權會員2023-03-310001674356SRT: 工業產權會員2023-03-310001674356SRT: 工業產權會員2024-03-310001674356美國通用會計準則：Landmember2024-03-310001674356美國通用會計準則：Landmember2023-12-310001674356US-GAAP：建築和建築改善成員2024-03-310001674356US-GAAP：建築和建築改善成員2023-12-310001674356TPT: TenantImprovement會員2024-03-310001674356TPT: TenantImprovement會員2023-12-310001674356US-GAAP：房地產會員2024-03-310001674356US-GAAP：房地產會員2023-12-310001674356US-GAAP：獲得的租約到位成員2024-03-310001674356US-GAAP：獲得的租約到位成員2023-12-310001674356TPT：無形資產總額會員2024-03-310001674356TPT：無形資產總額會員2023-12-310001674356TPT: BelowmarketLease 會員2024-03-310001674356TPT: BelowmarketLease 會員2023-12-310001674356TPT：無形負債總額會員2024-03-310001674356TPT：無形負債總額會員2023-12-310001674356TPT: TotalRealeState會員2024-03-310001674356TPT: TotalRealeState會員2023-12-310001674356US-GAAP：房地產會員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：房地產會員2023-01-012023-03-310001674356TPT: BelowmarketLease 會員2024-01-012024-03-310001674356TPT: BelowmarketLease 會員2023-01-012023-03-310001674356US-GAAP：獲得的租約到位成員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：獲得的租約到位成員2023-01-012023-03-310001674356TPT: Groundlease會員2023-01-012023-03-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-012023-03-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：債務證券會員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員美國公認會計準則：債務證券會員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員美國公認會計準則：債務證券會員2024-03-310001674356美國公認會計準則：債務證券會員2024-03-310001674356US-GAAP：Equity Securities成員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：Equity Securities成員2024-03-310001674356US-GAAP：Equity Securities成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2024-03-310001674356US-GAAP：Equity Securities成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2024-03-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2024-03-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2024-03-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：債務證券會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員美國公認會計準則：債務證券會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員美國公認會計準則：債務證券會員2023-12-310001674356美國公認會計準則：債務證券會員2023-12-310001674356US-GAAP：Equity Securities成員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：Equity Securities成員2023-12-310001674356US-GAAP：Equity Securities成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-12-310001674356US-GAAP：Equity Securities成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-12-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-12-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-12-310001674356美國公認會計準則：利率上限成員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入二級會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：公允價值輸入三級會員2024-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：無擔保債務成員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員美國公認會計準則：無擔保債務成員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 擔保融資協議會員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 擔保融資協議會員2023-12-310001674356TPT：參與協議下的義務會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2024-03-310001674356TPT：參與協議下的義務會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員2023-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最低成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT：加權平均會員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款SRT: 最低成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT：加權平均會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 擔保融資協議會員SRT: 最低成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 擔保融資協議會員SRT: 最大成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT：加權平均會員TPT: 擔保融資協議會員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員TPT：參與協議下的義務會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最低成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員TPT：參與協議下的義務會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員TPT：參與協議下的義務會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT：加權平均會員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2024-03-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最低成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356TPT：為投資會員提供的貸款US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT：加權平均會員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款SRT: 最低成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT：加權平均會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 擔保融資協議會員SRT: 最低成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 擔保融資協議會員SRT: 最大成員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT：加權平均會員TPT: 擔保融資協議會員US-GAAP：ValuationTechnique 折扣現金流會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：不良融資應收賬款成員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：不良融資應收賬款成員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最低成員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最低成員2023-12-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員2024-03-310001674356US-GAAP：測量輸入折扣率會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 測量輸入終端資本化率會員SRT: 最低成員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員TPT: 測量輸入終端資本化率會員SRT: 最低成員2024-03-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員TPT: 測量輸入終端資本化率會員2023-12-310001674356US-GAAP：公允價值輸入三級會員SRT: 最大成員TPT: 測量輸入終端資本化率會員2024-03-310001674356US-GAAP：關聯黨成員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：關聯黨成員2023-01-012023-03-310001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 管理協議修正案成員2024-03-112024-03-110001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 管理協議修正案成員SRT: 最低成員2024-03-112024-03-110001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 管理協議修正案成員SRT: 最大成員2024-03-112024-03-110001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 循環本票應收賬款會員美國公認會計準則：應收票據會員2022-12-012022-12-010001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 循環本票應收賬款會員美國公認會計準則：應收票據會員2024-01-012024-01-310001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 循環本票應收賬款會員美國公認會計準則：應收票據會員2024-01-012024-03-310001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 循環本票應收賬款會員美國公認會計準則：應收票據會員2023-01-012023-03-310001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 循環本票應收賬款會員美國公認會計準則：應收票據會員2024-03-310001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: 循環本票應收賬款會員美國公認會計準則：應收票據會員2023-12-310001674356US-GAAP：關聯黨成員TPT: Mavik Realestate特別機會基金DLP成員2020-08-032020-08-030001674356US-GAAP：關聯黨成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款TPT: Mesaaz IndustrialOwnerLLC 會員2024-03-310001674356US-GAAP：關聯黨成員TPT: UnijsoleMemberLLC 會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2024-03-310001674356US-GAAP：關聯黨成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2024-03-310001674356US-GAAP：關聯黨成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款TPT: Mesaaz IndustrialOwnerLLC 會員2023-12-310001674356US-GAAP：關聯黨成員TPT: UnijsoleMemberLLC 會員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2023-12-310001674356US-GAAP：關聯黨成員TPT：通過參與成員獲得的投資貸款2023-12-310001674356SRT: 附屬機構身份會員TPT: asanobankersHillLLC 會員TPT：參與式抵押貸款會員2024-03-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：六％的無擔保高級票據將於5月到期二十六名成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：六％的無擔保高級票據將於5月到期二十六名成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：七％的無擔保高級票據將於5月到期的二十六名成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：七％的無擔保高級票據將於5月到期的二十六名成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：七％的無擔保高級票據將於5月到期的二十六名成員TPT: Terrabdc會員2022-10-010001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：七％的無擔保高級票據將於5月到期的二十六名成員TPT: Terrabdc會員2024-03-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：六％的無擔保高級票據將於5月到期二十六名成員2021-06-100001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：六％的無擔保高級票據將於5月到期二十六名成員2021-06-250001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：六％的無擔保高級票據將於5月到期二十六名成員2021-06-252021-06-250001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：七％的無擔保高級票據將於5月到期的二十六名成員2021-02-100001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：七％的無擔保高級票據將於5月到期的二十六名成員2021-02-260001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員TPT：六％的無擔保高級票據將於5月到期二十六名成員2021-02-102021-02-100001674356US-GAAP：回購協議成員TPT: 高盛銀行設施會員2024-03-310001674356US-GAAP：回購協議成員TPT: 高盛銀行設施會員2023-12-310001674356US-GAAP：回購協議成員TPT: UBSAGFacility會員2024-03-310001674356US-GAAP：回購協議成員TPT: UBSAGFacility會員2023-12-310001674356US-GAAP：回購協議成員2024-03-310001674356US-GAAP：回購協議成員2023-12-310001674356US-GAAP：非資源成員TPT: PromissoryNote會員2024-03-310001674356US-GAAP：非資源成員TPT: PromissoryNote會員2023-12-310001674356US-GAAP：非資源成員TPT: 固定利率會員2024-03-310001674356US-GAAP：非資源成員TPT: 固定利率會員2023-12-310001674356US-GAAP：非資源成員TPT: 可變利率成員2024-03-310001674356US-GAAP：非資源成員TPT: 可變利率成員2023-12-310001674356US-GAAP：非資源成員2024-03-310001674356US-GAAP：非資源成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：信用額度成員美國公認會計準則：無擔保債務成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：信用額度成員美國公認會計準則：無擔保債務成員2023-12-310001674356TPT: 定期貸款會員美國公認會計準則：無擔保債務成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：無擔保債務成員2023-12-310001674356美國公認會計準則：有擔保債務成員2024-03-310001674356美國公認會計準則：有擔保債務成員2023-12-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率美國公認會計準則：信用額度成員TPT: 高盛銀行設施會員SRT: 最低成員2024-01-012024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率美國公認會計準則：信用額度成員SRT: 最大成員TPT: 高盛銀行設施會員2024-01-012024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率TPT: UBSAGFacility會員美國公認會計準則：信用額度成員2024-01-012024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率US-GAAP：非資源成員TPT: PromissoryNote會員SRT: 最低成員2024-01-012024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率US-GAAP：非資源成員SRT: 最大成員TPT: PromissoryNote會員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：非資源成員TPT: PromissoryNote會員SRT: 最低成員US-GAAP：利率下限成員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：非資源成員SRT: 最大成員TPT: PromissoryNote會員US-GAAP：利率下限成員2024-01-012024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率美國公認會計準則：信用額度成員SRT: 最低成員2024-01-012024-03-310001674356TPT：R會員的隔夜融資利率美國公認會計準則：信用額度成員SRT: 最大成員2024-01-012024-03-3100016743562024-03-012024-03-120001674356TPT：R會員的隔夜融資利率US-GAAP：非資源成員2024-01-012024-03-310001674356US-GAAP：利率下限成員2024-01-012024-03-310001674356美國公認會計準則：有擔保債務成員2024-01-012024-03-310001674356美國公認會計準則：有擔保債務成員2023-01-012023-03-310001674356TPT：參與式抵押貸款會員2024-03-310001674356SRT：加權平均會員TPT：參與式抵押貸款會員2024-03-310001674356TPT: Mavikresof會員2020-08-032020-08-030001674356US-GAAP：A系列優選股票會員2024-03-310001674356US-GAAP：A系列優選股票會員2023-12-310001674356US-GAAP：A系列優選股票會員2016-11-300001674356US-GAAP：A系列優選股票會員2016-11-302016-11-300001674356US-GAAP：A系列優選股票會員2016-12-310001674356US-GAAP：A系列優選股票會員2023-03-310001674356TPT：普通成員和優先會員2022-09-3000016743562022-10-010001674356US-GAAP：普通階級成員2022-10-010001674356US-GAAP：B類普通會員2022-10-010001674356美國公認會計準則：優先股成員2022-10-010001674356US-GAAP：B類普通會員2024-01-012024-03-31

美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
表單 10-Q
☑根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的季度報告
截至的季度期間 2024年3月31日
☐根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告
在從到的過渡期內
委員會檔案編號： 001-40496
Terra 房地產信託公司
（註冊人的確切姓名如其章程所示）
馬裏蘭州81-0963486
（州或其他司法管轄區
公司或組織）		（美國國税局僱主
證件號）
西 28 街 205 號, 12第四地板
紐約, 紐約10001
（主要行政辦公室地址）
(212) 753-5100
（註冊人的電話號碼，包括區號）
根據1934年《證券交易法》第12（b）條註冊的證券：
每個班級的標題交易品種交易所名稱
哪個註冊了
6.00% 2026 年到期的票據TPTA紐約證券交易所
根據1934年《證券交易法》第12（g）條註冊的證券：
B 類普通股，每股面值 0.01 美元
用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。 是的þ 沒有 o
用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據 S-T 法規第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 是的þ沒有 ¨
用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。
大型加速過濾器 ¨加速過濾器 ¨
非加速過濾器þ規模較小的申報公司 ☑
新興成長型公司 ☑
如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。 ☑
用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是 ☐ 不是 ☑
截至 2024 年 5 月 13 日，註冊人已經 24,336,582已發行的B類普通股，面值0.01美元。根據截至本文件發佈之日尚未建立活躍交易市場這一事實，尚未計算出任何市場價值。



目錄
頁面
第一部分
財務信息
第 1 項。
合併財務報表：
截至2024年3月31日（未經審計）和2022年12月31日的合併資產負債表3
2
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的合併運營報表和綜合（虧損）收益（未經審計）
3
截至2024年和2023年3月31日的三個月的合併權益變動報表（未經審計）
4
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的合併現金流量表（未經審計）
5
合併財務報表附註（未經審計）
7
第 2 項。
管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析
35
第 3 項。
關於市場風險的定量和定性披露
50
第 4 項。
控制和程序
51
第二部分
其他信息
第 1 項。
法律訴訟
51
第 1A 項。
風險因素
52
第 2 項。
未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用
52
第 3 項。
優先證券違約
52
第 4 項。
礦山安全披露
51
第 5 項。
其他信息
52
第 6 項。
展品
52
簽名
54


1

第一部分-財務信息
第 1 項。財務報表
Terra 房地產信託有限公司
合併資產負債表
2024年3月31日2023年12月31日
（未經審計）
資產
現金和現金等價物$17,914,875 $10,674,475 
受限制的現金4,097,364 3,954,986 
貸款人託管中的現金4,541,731 4,907,316 
有價證券3,174,690 4,961,879 
為投資而持有的貸款，扣除信貸損失備抵金 $58,055,856
和 $56,749,498
377,169,978 417,913,773 
為通過參與獲得的投資而持有的貸款，扣除以下備抵後的淨額
美元的信用損失687,939和 $226,527
38,089,285 38,558,485 
對未合併投資的股權投資42,525,905 37,171,326 
擁有的房地產，淨額（注意事項 5)
土地、建築物和建築物改善，淨額125,948,852 126,724,333 
租賃無形資產，淨額8,534,578 9,869,364 
應收利息8,014,178 6,537,368 
應向關聯方收取的款項1,092,348 655,263 
其他資產9,090,039 8,811,583 
總資產$640,193,823 $670,740,151 
負債和權益
負債：
無抵押應付票據，淨額$118,872,834 $118,380,897 
擔保融資協議，淨額258,749,238 290,525,313 
參與協議規定的義務 (注意事項 7 )
15,137,755 — 
利息儲備金和其他投資存款4,097,364 3,954,986 
租賃無形負債，淨額（注意事項 5)
6,014,031 6,838,875 
應付給經理 (注意事項 7)
2,381,620 4,183,293 
應付利息 1,408,314 1,575,463 
應付賬款和應計費用1,654,112 2,405,749 
非勞動收入455,497 314,260 
其他負債935,168 907,507 
負債總額409,705,933 429,086,343 
承付款和意外開支 (注意事項 9)
股權：
優先股，$0.01面值， 50,000,000授權股份和 無發行的
— — 
A 類普通股，$0.01面值， 450,000,000授權股份和 不
截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日的已發行股票
— — 
B 類普通股，$0.01面值， 450,000,000授權股份和
   24,336,424和 24,336,033截至 2024 年 3 月 31 日已發行和流通的股份
分別是 2023 年 12 月 31 日和
243,364 243,360 
額外的實收資本444,462,676 444,458,206 
累計赤字(213,882,368)(203,047,758)
累計其他綜合虧損(335,782)— 
權益總額230,487,890 241,653,808 
負債和權益總額$640,193,823 $670,740,151 

見未經審計的合併財務報表附註.
2

Terra 房地產信託公司
合併運營報表和綜合（虧損）收益
（未經審計）
截至3月31日的三個月
20242023
收入
利息收入$12,148,735 $15,615,807 
房地產營業收入2,719,701 1,332,969 
其他營業收入140,909 53,395 
15,009,345 17,002,171 
運營費用
向經理報銷運營費用2,178,164 2,177,004 
資產管理費 1,715,042 1,997,427 
資產服務費 406,525 470,525 
信貸損失準備金（沖銷準備金）1,873,111 (850,051)
房地產運營費用691,006 1,209,912 
折舊和攤銷2,116,682 681,813 
專業費用 885,569 979,895 
董事費83,750 96,464 
其他262,911 215,244 
10,212,760 6,978,233 
營業收入4,796,585 10,023,938 
其他收入和支出
擔保融資的利息支出(7,289,912)(6,119,731)
無抵押應付票據的利息支出(2,440,375)(2,394,306)
參與協議下債務的利息支出(618,495)(532,146)
未實現（虧損）投資收益，淨額(22,931)6,584 
對未合併投資的股權投資的虧損(473,387)(436,860)
已實現的投資虧損，淨額(135,459)—
(10,980,559)(9,476,459)
淨（虧損）收入$(6,183,974)$547,479 
A系列優先股股息已宣佈$— $(3,907)
可分配給普通股的淨（虧損）收入$(6,183,974)$543,572 
其他綜合虧損
可供出售的債務證券(335,782)— 
(335,782)— 
綜合（虧損）收入$(6,519,756)$543,572 
每股數據
每股（虧損）收益 —基本的和稀釋的
$(0.25)$0.02 
加權平均股票 —基本的和稀釋的
24,336,157 24,335,373 
每股普通股申報的分配$0.19 $0.19 

見未經審計的合併財務報表附註。
3

Terra 房地產信託公司
綜合權益變動表
（未經審計）

優先股A 類普通股B 類普通股額外
付費
資本		累計赤字累計其他綜合虧損
$0.01面值
$0.01面值
股份金額股份金額權益總額
2024 年 1 月 1 日的餘額
$— —$— 24,336,033$243,360 $444,458,206 $(203,047,758)$— $241,653,808 
通過股東再投資發行的股票
分佈		— ——39144,470 — — 4,474 
普通股申報的分配（美元）0.19每
分享）
— ———— — (4,650,636)— (4,650,636)
淨虧損— ———— — (6,183,974)— (6,183,974)
其他綜合損失：
可供出售的債務證券— — — — — — — (335,782)(335,782)
截至 2024 年 3 月 31 日的餘額
$— — $— 24,336,424 $243,364 $444,462,676 $(213,882,368)$(335,782)$230,487,890 

優先股
12.5% A 系列累積無表決權優先股
A 類普通股B 類普通股額外
付費
資本		累計赤字
$0.01面值
$0.01面值
股份金額股份金額股份金額權益總額
2023 年 1 月 1 日的餘額$— 125$125,000 —$— 24,335,370$243,354 $444,449,813 $(122,935,993)$321,882,174 
信用損失會計準則生效的累積效應
2023 年 1 月 1 日 (注意事項 2)
— —— ————— (4,619,723)(4,619,723)
通過股東分配再投資發行的股票— —— ——34—478 — 478 
贖回 A 系列優先股— (125)(125,000)——— — — — (125,000)
普通股申報的分配（美元）0.19每股）
— —— ———— — (4,650,492)(4,650,492)
優先股申報的分配— —— ———— — (3,907)(3,907)
淨收入— —— ———— — 547,479 547,479 
截至2023年3月31日的餘額$— — $— — $— 24,335,404 $243,354 $444,450,291 $(131,662,636)$313,031,009 







見未經審計的合併財務報表附註.
4

Terra 房地產信託公司
合併現金流量表
（未經審計）

截至3月31日的三個月
20242023
來自經營活動的現金流：
淨（虧損）收入$(6,183,974)$547,479 
為將淨（虧損）收入與經營活動提供的淨現金（用於）進行核對而進行的調整：
折舊和攤銷2,116,682 681,813 
信貸損失準備金（沖銷準備金）1,873,111 (850,051)
貸款淨購買溢價的攤銷78,132 346,780 
直線租金調整(58,436)27,813 
遞延融資成本的攤銷978,280 535,276 
攤銷無抵押應付票據的折扣445,205 402,571 
攤銷高於和低於市場的租金無形資產(824,843)(34,764)
投資相關費用的攤銷和增加，淨額(475,630)(4,745)
高於市場租金的地面租約的攤銷— (32,587)
已實現的投資虧損，淨額135,459 — 
未實現的投資虧損（收益），淨額22,931 (6,584)
從未合併投資的股權投資中獲得的分配648,911 4,050,553 
對未合併投資的股權投資的虧損473,387 1,010,625 
運營資產和負債的變化：
交易存款— 4,241,892 
應收利息(1,476,810)(1,127,241)
應向關聯方收取的款項(437,085)(138,508)
其他資產999,329 (806,166)
應付給經理(1,646,207)— 
非勞動收入141,237 — 
應付利息(167,149)424,772
應付賬款和應計費用(751,637)402,443
其他負債(77,673)(1,010,363)
經營活動提供的（用於）淨現金(4,186,780)8,661,008 
來自投資活動的現金流：
償還貸款的收益46,981,320 59,177,506 
貸款的發放和購買(7,173,474)(46,214,722)
購買未合併投資的股權(6,476,877)— 
應收期票融資(1,225,656)— 
出售有價證券的收益1,292,897 — 
購買不動產— (48,798,273)
購買持有至到期的證券— (20,025,024)
未合併投資中股本權益的資本回報率— 3,870,322 
由（用於）投資活動提供的淨現金33,398,210 (51,990,191)
5

Terra 房地產信託公司
合併現金流量表（續）

截至3月31日的三個月
20242023
來自融資活動的現金流：
擔保融資的本金還款(84,780,619)(19,230,071)
擔保融資的收益53,019,501 68,264,993 
參與協議下債務的收益15,000,000 521,886 
已支付的分配(4,646,162)(4,653,921)
支付融資費用(929,335)(844,415)
利息儲備金和其他投資存款的變化142,378 (21,410)
贖回 A 系列優先股— (125,000)
融資活動提供的（用於）淨現金(22,194,237)43,912,062 
現金、現金等價物和限制性現金淨增加7,017,193 582,879 
期初現金、現金等價物和限制性現金19,536,777 36,469,592 
期末現金、現金等價物和限制性現金（注意事項 2)
$26,553,970 $37,052,471 
截至3月31日的三個月
20242023
現金流信息的補充披露：
支付利息的現金$9,091,697 $7,683,565 
補充非現金信息：
股東分配的再投資$4,474 $478 

見未經審計的合併財務報表附註.

6

Terra 房地產信託有限公司
合併財務報表附註（未經審計）
2024 年 3 月 31 日

注意事項 1。 商業

Terra 房地產信託有限公司 (以及 “公司” 或 “Terra Property Trust” 及其合併子公司）是一家房地產投資信託基金（“REIT”），發起、投資和管理多元化的房地產和房地產相關資產組合。該公司 於 2015 年 12 月 31 日根據《馬裏蘭州通用公司法》註冊成立。該公司 主要專注於商業房地產信貸投資，包括美國各地的首次抵押貸款、次級貸款（包括B票據、夾層和優先股）和信貸額度。 公司的貸款 為美國高質量商業地產的收購、開發或資本重組提供資金。該公司專注於約美元的中間市場貸款10百萬到美元50百萬範圍， 其中 公司的經驗是 競爭較少，與具有相似風險指標的大型貸款相比，提供更高的風險調整後回報，並促進投資組合多元化。公司還可能進行戰略性房地產股票和非房地產相關投資符合其投資目標和標準的.
2016年1月1日，該公司當時的母公司Terra擔保收益基金5有限責任公司（“Terra Fund 5”）根據一項出資協議向公司捐贈了合併的淨資產組合，以換取公司的普通股。在收到Terra Fund 5的合併淨資產組合的出資後，公司於2016年1月1日開始運營。2020年3月2日，公司進行了一系列交易，根據這些交易，公司共發行了 4,574,470.35其普通股以換取總額為美元的結算49.8公司持有的貸款的百萬股權益，現金美元25.5百萬美元和其他營運資金。

根據經修訂的1986年《美國國税法》（“美國國税法”）第856至860條，公司選擇從截至2016年12月31日的應納税年度起徵税，此後每年都有資格成為房地產投資信託基金。作為房地產投資信託基金，只要滿足某些要求，主要與收入的性質和分配水平以及其他因素有關，公司就無需為分配給股東的收入和收益繳納聯邦所得税。該公司經營業務的方式還允許其根據經修訂的1940年《投資公司法》（“1940年法案”）維持其註冊為 “投資公司” 的豁免。

根據管理協議（“管理協議”），公司的投資活動由公司贊助商Terra Capital Partners, LLC（“Terra Capital Partners”）的子公司Terra REIT Advisors, LLC（“經理”）在公司董事會（“董事會”）的監督下進行外部管理（“管理協議”）（注意事項 7）。公司目前沒有任何員工，預計不會有任何員工。公司業務所需的服務由經理的僱員或與公司或經理簽訂合同，根據管理協議條款代表公司工作的個人提供。

2022年10月1日，根據截至2022年5月2日的某些協議和合並計劃（“合併協議”），Terra Income Fund 6, Inc.（“Terra BDC”）與公司的全資子公司Terra Income Fund 6, LLC（“Terra LLC”）合併併入該公司的全資子公司 Terra Income Fund 6, LLC（“Terra LLC”），繼續作為合併（“BDC 合併”）的倖存實體該公司的子公司。根據合併協議中描述的交易條款，大約 4,847,910公司B類普通股的股份，美元0.01根據截至2022年10月1日Terra BDC普通股的已發行股數，向與BDC合併相關的前Terra BDC股東發行了每股面值（“B類普通股”）。

2023年12月20日，Terra Fund 5宣佈，作為Terra Fund 5清盤的一部分，自2023年12月29日（“分配日期”）起，Terra Fund 5將向其成員分配公司B類普通股的所有股份。在發放日，Terra Fund 5的每位成員都收到了 2,252.02該成員持有的Terra Fund 5中每個成員權益單位可獲得公司B類普通股的股份。由於Terra Fund 5此前通過擁有Terra JV, LLC（“Terra JV”）的權益間接擁有B類普通股的權益，因此在分配日之前，Terra合資公司首先將B類普通股的股份分配給了Terra Fund 5和Terra擔保收益基金7，LLC（“Terra Fund 7”），然後Terra Fund 5在分配日將這些股份分配給其成員，Terra Fund 7成為了公司B類普通股的直接股東。

7

未經審計的合併財務報表附註

截至2024年3月31日，Terra Fund 7和Terra離岸基金房地產投資信託基金有限責任公司（“Terra Offshore REIT”）持有 8.7% 和 10.1分別佔公司普通股已發行和已發行股份的百分比。

注意事項 2。 重要會計政策摘要

整合原則

    合併財務報表包括公司及其合併子公司的所有賬目。在合併中，所有重要的公司間餘額和交易均已清除。某些前期金額已重新分類，以符合本期列報方式。

公司根據可變權益實體（“VIE”）或投票權益模型合併其擁有控股權益的實體。公司必須首先應用VIE模型來確定其是否在實體中持有可變權益，如果是，則該實體是否為VIE。如果公司確定其在VIE中不持有可變權益，則將採用投票權益模型。在表決權益模式下，當公司持有實體多數表決權的實體時，公司合併該實體。

公司使用權益會計法對其具有重大影響力的投資進行核算，但不包括控股權益（見 注意事項 4).

VIE 模型

如果存在以下任何條件，則實體被視為虛擬實體：(a) 風險股權投資總額不足以允許該實體在沒有額外的次級財政支持的情況下為其活動融資；(b) 風險股權投資的持有人作為一個羣體，缺乏通過投票權或類似權利做出對該實體的成功或吸收該實體義務產生重大影響的決策的直接或間接能力預期損失或獲得該實體預期剩餘金額的權利回報，或（c）一些股票投資者的投票權與他們吸收實體損失的義務、從實體獲得回報的權利或兩者兼而有之，而且該實體的幾乎所有活動都涉及或代表投票權極少的投資者進行的。

在VIE模式下，除非有限合夥人對普通合夥人擁有實質性的啟動權或參與權，否則有限合夥企業被視為VIE。當公司確定其為主要受益人時，公司會合並VIE的實體。通常，VIE的主要受益人是報告實體，該報告實體（a）有權指導對VIE的經濟表現影響最大的活動，（b）有義務吸收VIE的損失或從中獲得可能對VIE具有重大意義的利益。

為投資而持有的貸款

公司發起、收購和構建，或通過參與收購通常持有至到期的房地產相關貸款（統稱為 “貸款”）。為投資而持有的貸款按未償本金入賬，並根據投資折扣和退出費的增加以及投資溢價和發起費的攤銷進行了調整。該公司的優先股投資在經濟上與夾層貸款相似，從屬於除普通股優先權以外的任何貸款，被記作投資貸款。貸款按攤銷成本減去信貸損失備抵額入賬。攤銷成本是指應收融資或貸款的發起或收購金額，經增量調整或攤銷溢價、折扣、淨遞延費用或成本、收取現金和註銷後的金額。

信用損失備抵金

2023年1月1日，公司通過了會計準則編纂（“ASC”）326的規定， 金融工具—信用損失。ASC 326要求使用當前的預期信用損失（“CECL”）方法來估算以攤銷成本計量的某些金融工具的未來信貸損失，而不是美國公認會計原則（“美國公認會計原則”）先前要求的 “已發生損失” 方法。CECL方法要求考慮票據壽命期間可能出現的信貸損失，而不是根據以前的 “已發生損失” 方法估算實際損失事件發生時的信貸損失。在ASC 326的允許下，公司選擇不衡量應計應收利息（在合併資產負債表上單獨列報）的信用損失備抵額，而是通過沖銷可能無法收回的利息收入來及時註銷。該公司採用ASC 326的結果是4.6總儲備金增加了100萬英鎊，包括未來供資承諾的儲備金，自1月1日起，這被視為對成員資本的累積效應調整
8

未經審計的合併財務報表附註

2023。在採用CECL方法後，信貸損失備抵金的任何增加或減少均計入合併運營報表的收益。
履行貸款
該公司使用基於模型的方法來 估算履行貸款的信貸損失備抵額以集體為基礎，包括公司無條件取消的未來融資承諾，因為這些貸款具有相似的風險特徵。公司利用從內部和外部來源獲得的與過去事件、當前的經濟狀況以及合理和可支持的未來預測有關的信息，來確定其貸款組合的預期信貸損失。該公司使用基於商業抵押貸款的第三方貸款損失模型，由於公司的貸款組合中沒有有效的已實現信貸損失記錄，因此它訂閲了數據庫服務以提供歷史代理貸款損失信息。該公司使用邏輯迴歸來預測貸款層面的預期損失，該數據庫基於商業房地產貸款證券化數據庫，該數據庫包含可追溯到1998年的活動。該公司選擇在合理且可支持的預測期（目前為八個季度）內，將包括基線、樂觀和悲觀情景在內的加權平均宏觀經濟預測納入其信用損失備抵額度中。公司從一組自變量中選擇某些經濟學變量，例如商業房地產價格指數、失業率和利率，這些變量作為宏觀經濟預測的一部分包含在模型中，並根據當前的經濟趨勢定期更新。每季度都會對多種宏觀經濟預測情景的權重進行調整，以應對通貨膨脹和利率等宏觀經濟狀況預期的變化。模型中輸入的具體貸款水平信息包括貸款價值和還本付息覆蓋率指標，以及本金餘額、房產類型、地點、票面利率、票面利率類型、原始或剩餘期限、預計還款日期和合同未來融資承諾。根據輸入，貸款損失模型通過生成每筆貸款的違約概率（PD）和違約後虧損（LGD）來確定貸款損失率。然後，通過將貸款損失率應用於每筆貸款的未償貸款餘額總額來計算履行貸款的信貸損失備抵額。在選擇輸入和分析模型得出的結果以確定履行貸款的信用損失備抵額度時，需要進行大量的判斷。此類估計值的變化會顯著影響預期的信貸損失。
在公司合理且可支持的預測期限外，公司在剩餘合同貸款期限內以直線方式恢復歷史損失信息，該期限最準確地反映了對迴歸期內預期存在的狀況的預期。公司可能會根據風險差異調整歷史損失信息，這些差異可能無法反映其當前投資組合的特徵，包括但不限於貸款價值比率和還本付息覆蓋率以及其他相關因素。所選的迴歸方法是對投資可收回性的最佳估計，每個報告期都要重新評估。
績效貸款信用損失估算值的確定考慮了每筆貸款的歷史損失信息和當前的經濟狀況、迴歸期以及對未來的合理和可支持的預測。合理且可支持的預測期是根據公司對美國經濟最可能的假設情景和合理結果的評估確定的。公司定期評估合理且可支持的預測期，以確定是否需要進行更改。
公司還進行定性評估，並在必要時進行定性調整，這通常是由於貸款損失模型的侷限性。公司的定性分析包括審查可能直接影響其估計的數據，包括有關貸款或房地產的內部和外部信息，包括當前的市場狀況、資產特定狀況、房地產運營或借款人/擔保人的詳細信息（即再融資、出售、破產），這使公司能夠更準確、更合理地確定這些投資的預期損失金額。該公司還評估其貸款的合同期限，以確定是否需要更改某些合同延期方案、續期、修改和預付款。
無資金的承諾
公司的一些履約貸款包括承諾在貸款期限內向借款人提供增量收益，這些無準備金的承諾也受CECL方法的約束，因為公司沒有無條件取消此類承諾的權利。與無準備金承付款相關的信貸損失備抵作為公司合併資產負債表中其他負債的一部分入賬。該信貸損失備抵額的估算方法與上文概述的公司未償還貸款餘額的方法相同，增加或減少也記錄在合併運營報表的收益中。
9

未經審計的合併財務報表附註

不良貸款
在貸款審查過程中，如果公司確定無法根據貸款的合同條款收取所有應付的本金和利息，則公司認為該貸款不履行。對於所有不良貸款，例如違約貸款、抵押依賴貸款或修改型貸款，包括歷史上存在問題的債務重組，公司將這些貸款從上述行業損失率方法中刪除，並分別進行分析。這些貸款的信用損失準備金的計算方法是貸款攤銷成本超過 (i) 按適當貼現率折現的預期未來現金流的現值，或 (ii) 抵押品的公允價值，前提是預計僅從抵押品中還款。
不動產擔保的貸款
該公司有 二沒有房地產擔保的貸款。這些貸款包含在合併資產負債表上的其他資產中，按攤銷成本入賬。公司根據可收回性進行單獨分析，以確定這些貸款的信貸損失備抵額。截至2024年3月31日，公司未記錄任何信貸損失備抵金 二貸款，因為公司認為它將能夠在每筆貸款到期日當天或之前收取所有未償利息和本金。
對未合併投資的股權投資

公司按照權益法會計核算其在未合併投資中的權益，即按成本計算，按其收益或虧損份額的增加或減少，減去分配，加上權益法會計所要求的繳款和其他調整。

公司使用累積收益法對從權益法投資中獲得的分配進行分類。收到的分配被視為投資回報，歸類為經營活動產生的現金流入。但是，如果投資者收到的累計分配減去前期收到的被確定為投資回報的分配，超過已確認收益中的累計權益，則超出部分被視為投資回報，被歸類為投資活動的現金流入。

公司定期評估其股權投資非合併投資，以確定是否有任何指標表明其股權投資的價值可能受到減值，以及減值是否不是暫時性的。如果減值已發生且被確定為非臨時減值，則公司將費用計量為其投資賬面價值超過其估計公允價值的部分，其計算方法是根據適用的合夥企業或合資協議的條款計算其在標的淨資產的估計公允市場價值中所佔的份額。

有價證券

    公司可能會不時投資短期債務。這些證券被歸類為可供出售證券，按公允價值記賬。債務證券公允價值的變動在其他綜合收益中報告，直到證券的收益或虧損得以實現。公司還可以投資短期股權證券。股權證券公允價值的變動在收益中確認。
    
自有房地產，淨額

收購的房地產按收購時的估計公允價值入賬，扣除累計折舊和減值費用。

購置房產通常記作資產收購。在資產收購會計下，收購房地產的成本，包括交易成本，是累積的，然後根據其相對公允價值分配給收購的個人資產和負債。公司將其房地產收購的購買價格分配給土地、建築物、租户改善、收購的就地租賃、按公允價值計算的任何高於或低於市場租賃價值的無形資產以及任何其他已確定的無形資產或負債。公司在剩餘的租期內攤銷分配給就地租賃的價值，該價值在合併運營報表的折舊和攤銷費用中列報。分配給高於或低於市場租約的價值將在剩餘的租期內攤銷，作為租金收入的調整。

10

未經審計的合併財務報表附註

房地產資產在其估計的使用壽命內使用直線法進行折舊：建築物和改善——不超過 40年限和租户改善——資產的租賃期限或壽命較短。租户未報銷的普通維修和保養費用按發生時列為費用。改善或延長資產壽命的主要替代品和改良品均計為資本，並在其估計使用年限內折舊。

每當事件或情況變化表明資產的賬面金額可能無法收回時，管理層就會審查公司的房地產是否存在減值。對可收回性的審查基於估計的未來現金流和此類房地產資產的估計清算價值，如果此類未貼現的現金流不足以收回房地產資產的賬面金額，則規定減值。如果減值，房地產資產將減記為其估計的公允價值。

租賃

公司從一開始就確定一項安排是否為租賃。公司作為承租人的經營租賃包含在合併資產負債表中的經營租賃使用權（“ROU”）資產和經營租賃負債中。

ROU資產代表公司在租賃期限內使用標的資產的權利，租賃負債代表其支付租賃產生的租賃款項的義務。經營租賃ROU資產和負債在開始之日根據租賃期內租賃付款的現值進行確認。由於公司的租約通常不提供隱性利率，因此公司根據開業之日可用的信息使用其增量借款利率來確定租賃付款的現值。在易於確定的情況下，公司使用隱含税率。經營租賃ROU資產還包括提前支付的任何租賃付款，不包括租賃激勵措施（如果有）。公司的租賃期限可能包括在合理確定將行使該期權的情況下延長或終止租約的期權。租賃費用在租賃期內以直線方式確認。

截至2023年10月19日，與中討論的代替止贖的契約有關 注意事項 5，該公司不再是地面租賃的當事方，相關的ROU資產和負債已被註銷。

收入確認

收入的確認是指向客户轉讓承諾的商品或服務，其金額反映了該實體為換取這些商品或服務而預計有權獲得的對價。

利息收入： 利息收入是根據公司預計收取的貸款和優先股投資的未償本金和合同條款累積的，並每天應計和記錄。購買的投資的折扣和溢價使用有效收益法在相應貸款的預期期限內累計或攤銷，幷包含在合併運營報表的利息收入中。貸款發放費和退出費，減去歸因於參與協議債務的部分，將使用有效收益法資本化並攤銷或計入投資期內的利息收入。對未清應收利息進行了評估，以確定是否可以收回。公司通常會將應計和未付利息抵消利息收入的利息，當經理認為不可能收回利息和本金時，公司不再應計利息。然後，根據收到的現金記錄利息，直到貸款按合同生效並證明業績後恢復應計。根據管理層對可收款性的判斷，非應計貸款收到的利息可以確認為收入或計入本金。

公司在其投資組合中持有的貸款可能包含實物支付（“PIK”）利息條款。PIK利息是合同規定的遞延利息，加到到期時到期的本金餘額中，按應計制入賬。

房地產營業收入： 房地產運營收入來自向各種類型的租户租賃空間。租約是固定的，期限各不相同，通常規定每年的租金增加和費用報銷按月分期支付。租賃收入或租賃租金收入在相應租賃期限內以直線方式確認。此外，該公司記錄了高於市場和低於市場的租賃無形資產，這些無形資產包含在與收購房地產相關的淨資產中。這些無形資產和負債將在剩餘的合同租賃期內攤銷為租賃收入。
    
其他收入： 預付款收入在發生預付款時確認。所有其他收入在賺取時予以確認。

11

未經審計的合併財務報表附註

現金、現金等價物和限制性現金

公司將購買時原始到期日為九十天或更短的所有高流動性投資視為現金等價物。 現金和現金等價物受到信用風險集中的影響。該公司將所有現金存放在金融機構，這些現金有時可能超過聯邦存款保險公司的保險金額。
限制性現金是指公司代表借款人作為額外抵押品持有的現金，這些借款人與貸款或優先股工具的投資有關，目的是向此類借款人支付利息和與房地產相關的營業款項。限制性現金不適用於一般公司用途。相關負債記錄在”利息儲備金和其他投資存款” 在合併資產負債表上。

    貸款機構在託管中持有的現金是指向託管賬户注資的款項，用於償債和改善租户。託管中持有的現金受到限制，不能用於一般公司用途。

    下表顯示了公司合併資產負債表中的現金、現金等價物和限制性現金與截至其合併現金流量表中顯示的總金額的對賬情況：
3月31日
20242023
現金和現金等價物$17,914,875 $28,869,594 
受限制的現金4,097,364 4,611,794 
貸款人託管中的現金4,541,731 3,571,083 
合併中顯示的總現金、現金等價物和限制性現金
現金流量表		$26,553,970 $37,052,471 

 參與興趣

公司提供的不符合出售待遇的貸款分成保留在公司的合併資產負債表上，所得款項記作參與協議規定的債務。對於已獲準參與的投資，全部貸款餘額的利息記錄在”利息收入” 並且與參與權益相關的利息記錄在”參與協議下債務的利息支出” 在合併運營報表中。當不可能收回相關貸款的利息收入時，參與協議下債務的利息支出將被撤銷。參見”參與協議下的義務” 在 注意事項 8以獲取更多信息。

擔保融資協議，淨額

該公司的擔保融資協議包括 二主回購協議, 循環信貸額度, 無追索權財產抵押貸款, 票據融資安排和定期貸款.公司將這些融資安排下的借款記作擔保交易，扣除未攤銷的遞延融資費用，按合同金額（成本）結賬。參見”擔保融資安排” 在 注意事項 8以獲取更多信息。

公允價值測量

美國公認會計原則將基於市場或可觀測的投入確定為首選的價值來源，然後在沒有市場投入的情況下使用管理假設建立估值模型。公司尚未為其金融工具選擇公允價值期權，包括為投資而持有的貸款、通過參與收購的投資貸款、參與協議下的債務、有擔保借款、無抵押票據、應付抵押貸款、應付定期貸款、回購協議付款和循環信貸額度。在適用的情況下，此類金融工具按攤銷成本減去減值金額入賬。有價證券是按公允價值報告的金融工具。

遞延融資成本

遞延融資成本是指與獲得投資融資相關的費用和開支。這些成本作為成本所涉債務負債的直接扣除額在合併資產負債表中列報。這些成本使用實際利率法攤銷，幷包含在借款期限內的合併經營報表中適用借款的利息支出中。

12

未經審計的合併財務報表附註

所得税

根據美國國税法，公司選擇從截至2016年12月31日的應納税年度起作為房地產投資信託基金徵税。為了獲得房地產投資信託基金的資格，除其他外，公司必須向股東分配相當於其房地產投資信託基金淨應納税所得額的至少90％的股息，並滿足有關其收入和資產性質的某些測試。作為房地產投資信託基金，只要滿足某些要求，主要與收入的性質和分配水平以及其他因素有關，公司就無需為分配給股東的收入和收益繳納聯邦所得税。如果公司在任何應納税年度未能繼續獲得房地產投資信託基金的資格，並且沒有資格獲得某些法定減免條款，則公司將從不符合資格的年度開始按正常公司税率（包括任何適用的替代性最低税）繳納美國聯邦和州所得税，並且可能無法選擇在公司隨後的四個應納税年度中被視為房地產投資信託基金。兩年內出售喪失抵押品贖回權的房產所得的任何收益均需按公司常規税率繳納美國聯邦和州所得税。截至2024年3月31日，公司已滿足房地產投資信託基金的所有要求。

該公司沒有任何不確定的税收狀況符合ASC 740-10-25的確認或衡量標準， 所得税，截至本文所述期限，公司也沒有任何未確認的税收優惠。公司在其合併運營報表中將與未確認的納税負債相關的利息和罰款（如果有）列為所得税支出。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司沒有產生任何利息或罰款。儘管公司提交聯邦和州納税申報表，但其主要税收管轄權是聯邦。該公司的2020-2023年聯邦納税申報表仍需接受美國國税局的審查。

每股收益

該公司的股權資本結構簡單，截至2024年3月31日和2023年12月31日只有已發行普通股，2023年3月31日之前已發行普通股和優先股。因此，列報的每股收益既代表合併財務報表中列報的期間的基本每股金額，也代表攤薄後的每股收益。普通股每股基本股收益的計算方法是將可分配給普通股的淨收益除以在此期間已發行和流通的普通股的加權平均數。

估算值的使用

根據美國公認會計原則編制合併財務報表要求管理層做出估算和假設，以影響截至合併財務報表之日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果最終可能與這些估計值不同，這些差異可能是實質性的。

細分信息

該公司的主要業務是發起、收購和構造與高質量商業房地產相關的房地產相關貸款。公司可能會不時通過取消抵押品贖回權收購抵押優先貸款的房地產，可能投資房地產相關的合資企業，並可能直接收購房地產。該公司在單一細分市場運營，專注於夾層貸款、其他貸款和優先股投資，並在較小程度上擁有和管理房地產。

注意事項 3。 為投資而持有的貸款

公司選擇了ASC 326下的實際權宜之計，將應計利息排除在攤銷成本中。截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，應計 應收利息的 $8.0百萬和美元6.5百萬美元分別包含在合併資產負債表的應收利息中，不包括在投資貸款的攤銷成本中。

13

未經審計的合併財務報表附註

投資組合摘要

下表彙總了公司截至目前的貸款組合：
2024年3月31日2023年12月31日
固定利率
浮動
費率 (1)(2)(3)
總計固定利率
浮動
費率 (1)(2)(3)
總計
貸款數量4151951621
本金餘額$33,212,781$436,440,199$469,652,980$53,998,648$455,462,178$509,460,826
賬面價值$32,961,215$382,298,048$415,259,263$54,095,173$402,377,085$456,472,258
公允價值$32,773,591$384,981,808$417,755,399$53,435,742$403,904,207$457,339,949
加權平均票面利率12.29 %13.10 %13.04 %12.95 %12.92 %12.93 %
剩餘的加權平均值
期限（年）		1.100.700.751.180.700.77
_______________
(1)這些貸款支付有擔保隔夜融資利率（“SOFR”）的票面利率或基於SOFR（“Term SOFR”）的前瞻性定期利率（如適用），外加固定利差。顯示的票面利率是使用倫敦銀行同業拆借利率（“LIBOR”）確定的 5.44%，平均 SOFR 為 5.32% 和任期 SOFR 為 5.33截至 2024 年 3 月 31 日的百分比，平均 SOFR 為 5.34% 和任期 SOFR 為 5.35截至 2023 年 12 月 31 日的百分比。
(2)截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，金額包括 $323.9百萬和美元342.9數百萬美元的優先抵押貸款用作抵押品187.6百萬和美元204.9分別根據擔保融資安排的百萬筆借款（注意事項 9).
(3)截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日， 13和 14貸款分別受SOFR或定期SOFR下限（視情況而定）的限制。

貸款活動

下表顯示了公司貸款組合的活動：
為投資而持有的貸款通過參與權益為投資而持有的貸款總計
餘額，2024 年 1 月 1 日
$417,913,773 $38,558,485 $456,472,258 
已收到的本金還款(46,981,320)— (46,981,320)
發放的新貸款7,173,474 — 7,173,474 
貸款保費的淨攤還額(78,132)— (78,132)
投資相關費用的應計、支付和增加等，
網		448,541 (7,788)440,753 
信貸損失準備金(1,306,358)(461,412)(1,767,770)
餘額，2024 年 3 月 31 日
$377,169,978 $38,089,285 $415,259,263 
14

未經審計的合併財務報表附註

為投資而持有的貸款通過參與權益為投資而持有的貸款總計
餘額，2023 年 1 月 1 日$584,417,939 $42,072,828 $626,490,767 
信用損失會計準則生效的累積效應
2023 年 1 月 1 日 (注意事項 2)
(4,250,052)— (4,250,052)
發放的新貸款46,214,722 — 46,214,722 
已收到的本金還款(55,895,298)(3,282,208)(59,177,506)
貸款保費的淨攤還額(346,780)— (346,780)
投資相關費用的應計、支付和增加等，
網		(34,186)(18,541)(52,727)
撤銷信貸損失準備金1,070,365 — 1,070,365 
餘額，2023 年 3 月 31 日$571,176,710 $38,772,079 $609,948,789 

投資組合信息

    下表詳細介紹了公司貸款組合中的貸款類型，以及截至目前為這些貸款提供擔保的物業的房地產類型和地理位置：

2024年3月31日2023年12月31日
貸款結構本金餘額賬面價值佔總數的百分比 本金餘額賬面價值佔總數的百分比
首次抵押貸款$325,243,521 $329,118,182 79.2 %$365,465,500 $368,918,890 80.9 %
優先股投資126,965,102 127,455,045 30.7 %126,550,969 127,105,312 27.8 %
夾層貸款17,444,357 17,429,831 4.2 %17,444,357 17,424,081 3.8 %
信用損失備抵金— (58,743,795)(14.1)%— (56,976,025)(12.5)%
總計$469,652,980 $415,259,263 100.0 %$509,460,826 $456,472,258 100.0 %

2024年3月31日2023年12月31日
房產類型本金餘額賬面價值佔總數的百分比 本金餘額賬面價值佔總數的百分比
辦公室$142,231,299 $142,268,711 34.2 %$144,812,619 $144,853,769 31.7 %
多家庭67,379,930 67,867,269 16.3 %85,660,082 86,210,868 18.9 %
工業68,965,222 69,507,417 16.7 %67,579,869 67,612,621 14.8 %
混合用途63,046,365 63,457,260 15.3 %63,096,365 63,531,806 13.9 %
填充土地53,807,782 55,235,602 13.3 %52,839,509 54,172,663 11.9 %
酒店-全套/精選服務43,222,382 43,816,761 10.6 %43,222,382 43,801,303 9.6 %
學生住房31,000,000 31,850,038 7.7 %31,000,000 31,821,832 7.0 %
基礎架構— — — %21,250,000 21,443,421 4.7 %
信用損失備抵金— (58,743,795)(14.1)%— (56,976,025)(12.5)%
總計$469,652,980 $415,259,263 100.0 %$509,460,826 $456,472,258 100.0 %

15

未經審計的合併財務報表附註

2024年3月31日2023年12月31日
地理位置本金餘額賬面價值佔總數的百分比 本金餘額賬面價值佔總數的百分比
美國
加利福尼亞$117,093,246 $118,276,335 28.4 %$119,093,246 $120,296,944 26.4 %
紐約90,486,288 90,486,288 21.8 %90,483,672 90,483,672 19.8 %
新澤西84,773,004 86,455,588 20.8 %82,419,378 83,489,049 18.3 %
格魯吉亞74,166,025 74,391,413 17.9 %74,335,828 74,602,328 16.3 %
亞利桑那州 31,000,000 31,287,431 7.5 %31,000,000 31,296,235 6.9 %
猶他28,000,000 28,910,000 7.0 %49,250,000 50,329,949 11.0 %
北卡羅來納21,826,479 21,927,383 5.3 %21,826,479 21,929,657 4.8 %
華盛頓15,307,938 15,268,620 3.7 %34,052,223 34,020,449 7.5 %
馬薩諸塞7,000,000 7,000,000 1.7 %7,000,000 7,000,000 1.5 %
信用損失備抵金— (58,743,795)(14.1)%— (56,976,025)(12.5)%
總計$469,652,980 $415,259,263 100.0 %$509,460,826 $456,472,258 100.0 %
信用損失備抵金
如中所述 注意事項 2，2023年1月1日，公司通過了亞利桑那州立大學2016-13年度《金融工具——信用損失（主題326）：金融工具信用損失的衡量》（“亞利桑那州立大學2016-13”）的規定，該條款要求各實體根據對當前預期信用損失的估計來確認金融工具的信用損失。2016-13 年度亞利桑那州立大學的採用帶來了 $4.6總儲備金增加了100萬英鎊，包括未來融資承諾儲備金，這被視為自2023年1月1日起對累計赤字的累積效應調整。
下表列出了融資貸款信貸損失備抵活動：
截至3月31日的三個月
20242023
期初信貸損失備抵金$56,976,025 $25,471,890 
信用損失會計準則生效的累積效應
2023 年 1 月 1 日 (注意事項 2)
— 4,250,052 
信貸損失準備金（沖銷準備金）1,767,770 (1,070,365)
扣款— — 
回收率— — 
期末信貸損失備抵金$58,743,795 $28,651,577 

公司的某些履約貸款包含未來融資承諾條款，前提是借款人滿足公司監控的某些與績效相關的指標。這些無準備金的承付款約為美元30.7百萬和美元35.7截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分別為 100 萬。 下表列示了無準備金承付款的信貸損失負債的活動：
截至3月31日的三個月
20242023
期初無準備金承付款的信貸損失負債$326,907 $— 
2023 年 1 月 1 日生效的信用損失會計準則的累積效應 (注意事項 2)
— 369,671 
信貸損失準備金105,341 220,314 
無準備金承付款的信貸損失負債，期末$432,248 $589,985 
無準備金承付款的信貸損失負債包含在合併資產負債表上的其他負債中。
應計應收利息

由於公司的政策是及時註銷無法收回的應計應收利息餘額，公司選擇不計量CECL的應計應收利息準備金。如果公司確定其有無法收回的應計應收利息，則通常會將應計和未付利息與利息收入相抵消，不再計入利息。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司沒有撤銷任何利息收入
16

未經審計的合併財務報表附註

應計利息收入因為所有應計利息收入都被視為可收款。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司暫停了應計利息收入5.8百萬和美元3.4百萬開啟 四和 四分別是貸款，因為不可能收回此類收入。截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，有 不這些貸款確認的應收利息。
不良貸款

如中所述 注意事項 2，對於被認為不良的貸款，公司將其從行業損失率方法中刪除，並對其進行單獨分析以確定可收回性。截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，該公司已經 八和 六總賬面價值為美元的不良貸款263.5百萬和美元209.3分別為百萬。因此，公司使用貸款抵押品或發起人擔保的估計公允價值來估算信貸損失總額為美元55.7百萬和美元54.6截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分別為 100 萬。請看看 “注6.公允價值衡量——不可觀察的重要輸入” 以獲取有關如何確定這些貸款的公允價值的信息。
貸款風險評級
公司評估每筆貸款的風險因素，並將每筆貸款的風險評級定為1至5之間，這是以下類別數字評級的平均值：（i）發起人能力和財務狀況；（ii）與承保相關的貸款和抵押品表現；（iii）抵押品現金流和/或儲備金餘額的質量和穩定性；（iv）貸款價值比。根據5分制，公司的貸款評級為 “1” 至 “5”，從風險較低到風險較大，如下所示：
風險評級描述
1風險非常低
2低風險
3中度/中等風險
4更高的風險
5風險最高

    下表按發放年份和貸款風險評級列出了公司貸款組合的攤銷成本：
 
2024年3月31日
貸款風險評級貸款數量攤銷成本佔總數的百分比按起始年份分列的攤銷成本
20242023202220212020優先的
1— $— — %$— $— $— $— $— $— 
21 7,000,000 1.5 %— — — — — 7,000,000 
39 184,699,879 39.0 %— 15,268,620 31,287,431 47,554,081 27,795,536 62,794,211 
41 18,831,851 4.0 %— — 18,831,851 — — — 
5— — — %— — — — — — 
不履行職責8 263,471,328 55.5 %— — 86,455,588 28,910,000 — 148,105,740 
19 474,003,058 100.0 %$— $15,268,620 $136,574,870 $76,464,081 $27,795,536 $217,899,951 
信用損失備抵金(58,743,795)
扣除信貸損失備抵後的總額$415,259,263 

17

未經審計的合併財務報表附註

2023年12月31日
貸款風險評級貸款數量攤銷成本佔總數的百分比按起始年份分列的攤銷成本
20232022202120202019優先的
1— $— — %$— $— $— $— $— $— 
21 7,000,000 1.4 %— — — — — 7,000,000 
313 278,296,080 54.2 %10,809,959 77,383,153 97,514,884 27,810,327 61,842,453 2,935,304 
41 18,855,139 3.7 %— 18,855,139 — — — — 
5— — — %— — — — — — 
不履行職責6 209,297,064 40.7 %— 60,612,621 — — 58,200,770 90,483,673 
21 513,448,283 100.0 %$10,809,959 $156,850,913 $97,514,884 $27,810,327 $120,043,223 $100,418,977 
信用損失備抵金(56,976,025)
扣除信貸損失備抵後的總額$456,472,258 

注意事項 4。 對未合併投資的股權投資

公司擁有有限合夥企業的權益，以及 四合資企業。公司根據權益會計法核算其在這些投資中的權益（注意事項 2).

有限合夥企業的股權投資

2020年8月3日，公司與Mavik房地產特別機會基金有限責任公司（“RESOF”）簽訂了認購協議，根據該協議，公司承諾提供高達美元的資金50.0百萬美元用於購買RESOF的有限合夥權益。RESOF其主要投資目標是通過購買由基礎商業房地產資產支持的績效和不良抵押貸款、貸款、夾層和其他信貸工具，產生有吸引力的風險調整後回報。RESOF還可能在房地產特殊情況下機會性地發起高收益抵押貸款或貸款，包括救援融資、過渡貸款、重組和破產（包括債務人佔有貸款）。的普通合夥人 RESOF是 Mavik 房地產特別機會基金 GP, LLC,這是公司贊助商Terra Capital Partners的子公司。該公司評估了其在RESOF的股權，並確定其沒有控股權益，也不是主要受益人。因此，RESOF的股權作為權益法投資入賬。

下表彙總了有關公司對RESOF股權投資的信息：

2024年3月31日2023年12月31日
所有權權益 賬面價值無準備金的承諾所有權權益 賬面價值無準備金的承諾
對RESOF的股權投資14.9%$24,510,818 $31,479,273 14.9%$18,196,583 $37,444,080 

截至3月31日的三個月
20242023
來自RESOF股權投資的收入$998,339 $303,600 
從 RESOF 收到的分配$648,911 $3,787,783 
18

未經審計的合併財務報表附註

下表彙總了公司對RESOF股權投資的財務信息。提供的金額是歸屬於投資的總金額，並不代表公司的比例份額：

2024年3月31日2023年12月31日
按公允價值進行的投資（成本為美元）273,515,287和 $196,129,031，分別是）
$273,515,289 $199,032,013 
其他資產19,955,399 16,502,225 
總資產293,470,688 215,534,238 
循環信貸額度，扣除融資成本79,014,554 44,762,534 
參與協議下的債務（收益 $38,444,357和
    $38,444,357，分別是）
38,799,425 38,881,032 
其他負債16,524,914 13,641,742 
負債總額134,338,893 97,285,308 
合作伙伴的資本$159,131,795 $118,248,930 

截至3月31日的三個月
20242023
總投資收入$10,833,147 $8,111,779 
支出總額4,182,329 3,166,795 
淨投資收益6,650,818 4,944,984 
未實現的投資折舊(527,912)(595,911)
合夥人因運營而產生的資本淨增加$6,122,906 $4,349,073 

對合資企業的股權投資

截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司實益擁有以下股權 四投資房地產的合資企業。該公司評估了其在合資企業中的股權，並確定其沒有控股權益，也不是主要受益人。因此，合資企業的股權作為權益法投資入賬。

下表彙總了公司對合資企業的股權投資：

2024年3月31日2023年12月31日
實體共同所有者實益所有權權益 賬面價值實益所有權權益 賬面價值
LEL 阿靈頓合資有限責任公司 第三方/附屬公司27.2%$6,817,220 27.2%$7,024,245 
LEL NW 第 49 家合資有限責任公司 第三方/附屬公司27.2%1,572,436 27.2%1,619,157 
TCG 科林斯佛羅裏達州投資組合
JV LLV 		第三方/附屬公司30.6%5,415,771 30.6%5,590,427 
Windy Hill PV Five CM 有限責任公司 (1)
第三方41.9%4,209,660 42.4%4,740,914 
$18,015,087 $18,974,743 
_______________
(1)這項投資於 2023 年 11 月收購。

截至3月31日的三個月
20242023
合資企業股權投資的損失$(1,471,726)$(740,460)
從合資企業收到的分配$— $262,770 

19

未經審計的合併財務報表附註

下表顯示了公司對合資企業的股權投資的估計綜合財務信息。提供的金額是歸屬於合資企業的總金額，並不代表公司的比例份額：

2024年3月31日2023年12月31日
房地產淨投資$219,800,521 $223,039,486 
其他資產20,185,658 18,362,425 
總資產239,986,179 241,401,911 
應付抵押貸款187,687,424 187,269,209 
其他負債5,034,206 4,509,167 
負債總額192,721,630 191,778,376 
成員資本$47,264,549 $49,623,535 

截至3月31日的三個月
20242023
收入$4,462,871 $3,924,579 
運營費用(2,472,969)(2,143,267)
折舊和攤銷費用(1,955,076)(1,965,037)
利息支出(3,362,558)(2,559,954)
未實現虧損(852,253)(826,501)
淨虧損$(4,179,985)$(3,570,180)

注意事項 5。 自有房地產，淨額

房地產活動

2024 — 2024 年 1 月，租用了一塊空間 一的工業產權被終止，公司收到了$的終止費0.03百萬。與租約終止有關，公司註銷了相關的未攤銷的就地租約 $0.3百萬美元和未攤銷的低於市場價的租金 $0.1百萬。租約終止後，公司與另一位租户簽訂了同一空間的新租約。

2023 —2023 年 3 月，公司購買了 三位於德克薩斯州的工業地產，總成本為 $48.8百萬，包括資本化交易成本。此次收購被視為房地產資產收購，因此交易成本按資產的成本基礎資本化。

下表顯示了總資本化成本的分配：

資本化成本總額
土地$9,327,855 
建築物和裝修39,248,352 
無形資產和負債：
In-please 租賃（加權平均預期壽命為 2.63年份）
4,315,333 
低於市場的租金（加權平均預期壽命為 2.69年份）
(4,093,267)
$48,798,273 
20

未經審計的合併財務報表附註

自有房地產，淨額
    
擁有的房地產包括 八位於德克薩斯州的工業建築，租賃無形資產和負債。 下表列出了自有房地產的組成部分，淨額截至為：
 2024年3月31日2023年12月31日
成本累計折舊/攤銷網成本累計折舊/攤銷網
房地產：
土地$23,785,004 $— $23,785,004 $23,785,004 $— $23,785,004 
建築和建築
改進		104,924,922 (2,785,916)102,139,006 104,915,714 (1,986,016)102,929,698 
租户改進25,032 (190)24,842 25,032 (15,401)9,631 
房地產總額128,734,958 (2,786,106)125,948,852 128,725,750 (2,001,417)126,724,333 
租賃無形資產：
就地租賃12,060,731 (3,526,153)8,534,578 12,719,000 (2,849,636)9,869,364 
無形資產總額12,060,731 (3,526,153)8,534,578 12,719,000 (2,849,636)9,869,364 
租賃無形負債：
低於市場的租金(8,649,073)2,635,042 (6,014,031)(8,864,138)2,025,263 (6,838,875)
無形負債總額(8,649,073)2,635,042 (6,014,031)(8,864,138)2,025,263 (6,838,875)
房地產總額$132,146,616 $(3,677,217)$128,469,399 $132,580,612 $(2,825,790)$129,754,822 

房地產運營收入和支出

下表列出了合併運營報表中包含的房地產營業收入和支出的組成部分：
截至3月31日的三個月
20242023
房地產營業收入：
租賃收入$2,104,222 $1,085,459 
其他營業收入615,479 247,510 
總計$2,719,701 $1,332,969 
房地產運營費用：
公共事業$11,720 $36,414 
房地產税390,810 354,680 
維修和保養26,972 207,365 
管理費62,254 39,418 
租賃費用，包括市場上地面租賃的攤銷— 487,163 
其他運營費用199,250 84,872 
總計$691,006 $1,209,912 

高於和低於市場水平的租金無形資產的淨攤銷額為美元0.8百萬和美元0.03截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元，並記作合併運營報表中租賃收入的調整。
就地租賃無形資產的攤銷額為美元1.3百萬和美元0.3截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，分別為百萬美元，幷包含在合併運營報表的折舊和攤銷費用中。

21

未經審計的合併財務報表附註

補充地面租賃披露
    
該公司之前擁有一棟受地面租賃約束的辦公樓，根據該租約，公司是地租的承租人（或租户）。2023年10月19日，該公司通過契約將其對辦公樓的權益轉交給了百年銀行的一家子公司，以代替取消抵押品贖回權。因此，公司不再是地租的當事方。

    地面租賃租賃費用的組成部分如下：
截至2023年3月31日的三個月
運營租賃成本 $519,750 
    
與地租相關的補充非現金信息如下：
截至2023年3月31日的三個月
租賃負債衡量中包含的金額：
經營租賃產生的運營現金流$519,750 
為換取租賃義務而獲得的使用權資產：
經營租賃$519,750 

注意事項 6。 公允價值測量

    公司遵循ASC 820的規定， 公允價值測量（“ASC 820”）定義了公允價值，建立了衡量公允價值的框架，並擴大了對公允價值衡量的披露。ASC 820建立了公允價值層次結構，對用於按公允價值衡量投資的市場價格可觀察性水平進行優先排序和排名。市場價格的可觀察性受多種因素的影響，包括投資類型、投資的特定特徵和市場狀況（包括市場參與者之間交易的存在和透明度）。具有現成的、主動報價的投資或可以根據有序市場中的活躍報價來衡量公允價值的投資通常具有更高的市場價格可觀察性，在衡量公允價值時使用的判斷力也較小。該等級制度將活躍市場中相同資產或負債的未經調整的報價列為最高優先級（一級衡量標準），對不可觀察的投入（三級衡量標準）給予最低優先級。按公允價值計量和報告的投資根據以下輸入進行分類和披露，分為以下類別之一：

第 1 級 — 公司有能力獲得的相同資產和負債在活躍市場的報價（未經調整）。

第 2 級 — 定價輸入不是活躍市場的報價，包括但不限於活躍市場中類似資產和負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入（例如利率、收益率曲線、波動率、預付款率、損失嚴重性、信用風險和違約率）或其他市場證據輸入值。

      第 3 級 — 在沒有可觀察到的輸入的範圍內，包括公司自己在確定投資公允價值時使用的假設，重要的不可觀察的輸入是基於當時情況下可用的最佳信息。這些投資的公允價值是使用考慮一系列因素的估值方法確定的，包括但不限於收購投資的價格、投資的性質、當地市場狀況、可比證券在公共交易所的交易價值、當前和預計的經營業績以及收購投資後的融資交易。確定公允價值的投入需要管理層的重大判斷。
       
在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值層次結構的不同層次。在這種情況下，投資在公允價值層次結構中的水平基於對公允價值衡量具有重要意義的最低投入水平。公司對特定投入對整個公允價值計量的重要性的評估需要判斷，並考慮投資的特定因素。

22

未經審計的合併財務報表附註

截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司尚未為其金融工具選擇公允價值期權，包括為投資而持有的貸款、通過參與收購的投資貸款、持有至到期的債務證券、參與協議下的債務、應付定期貸款、應付回購協議、應付抵押貸款和循環信貸額度。此類金融工具按成本記賬，減去減值或減去淨遞延成本（如果適用）。有價證券和衍生品是按公允價值報告的金融工具。

定期按公允價值記賬的金融工具

    公司可能會不時投資短期債務和股權證券，這些證券被歸類為可供出售證券，這些證券按公允價值列報，幷包含在合併資產負債表中的其他資產中。股權證券公允價值的變動在收益中確認。在證券變現之前，債務證券公允價值的變化在其他綜合收益中報告。

如中所述 注意事項 8，2023年3月，公司與一家貸款機構簽訂了貸款協議，為收購房地產提供融資 (注意事項 5）。在融資方面，公司以美元的價格購買了利率上限258,500有效地將相關指數利率上限為 5.0%。利率上限符合ASC 815規定的所有衍生品標準，但不符合ASC 815-20-25規定的標準，沒有資格進行套期保值會計。因此，利率上限按公允價值列報，幷包含在合併資產負債表的其他資產中，利率上限公允價值的變化在合併運營報表中報告。

下表根據截至目前的公允價值層次結構按主要類別列出了有價證券和衍生品的公允價值衡量標準：
2024年3月31日
 公允價值測量
 第 1 級第 2 級第 3 級總計
貨幣市場基金 (1)
$2,274,674 $— $— $2,274,674 
有價證券-債務證券812,872 — — 812,872 
有價證券-股權證券2,361,818 — — 2,361,818 
衍生品-利率上限 (2)
— 83,928 — 83,928 
總計$5,449,364 $83,928 $— $5,533,292 
2023年12月31日
 公允價值測量
 第 1 級第 2 級第 3 級總計
貨幣市場基金 (1)
$2,244,992 $— $— $2,244,992 
有價證券-債務證券1,148,653 — — 1,148,653 
有價證券-股權證券3,813,226 — — 3,813,226 
衍生品-利率上限 (2)
— 83,807 — 83,807 
總計$7,206,871 $83,807 $— $7,290,678 
_______________
(1) 金額包含在合併資產負債表上的現金和現金等價物中。
(2) 金額包含在合併資產負債表上的其他資產中。

23

未經審計的合併財務報表附註

下表列出了有價證券和衍生品的活動：
截至3月31日的三個月
20242023
有價證券衍生品有價證券衍生品
期初餘額$4,961,879 $83,807 $147,960 $— 
購買— — — 258,500 
銷售收益 (1,292,897)— — — 
重新歸類有價證券的已實現淨虧損
轉化為收益		(135,459)— — — 
有價證券和衍生品的未實現（虧損）收益(358,833)121 6,584 — 
期末餘額$3,174,690 $83,928 $154,544 $258,500 

未按公允價值計價的金融工具

下表列出了截至合併資產負債表上未按公允價值記賬的公司金融工具的賬面價值和估計公允價值：
2024年3月31日2023年12月31日
級別本金金額賬面價值公允價值本金金額賬面價值公允價值
貸款：
為投資而持有的貸款3$431,208,623 $435,225,834 $378,955,975 $471,016,469 $474,663,271 $418,458,916 
為投資而持有的貸款
通過獲得
參與		338,444,357 38,777,224 38,799,424 38,444,357 38,785,012 38,881,033 
貸款損失備抵金— (58,743,795)— — (56,976,025)— 
貸款總額$469,652,980 $415,259,263 $417,755,399 $509,460,826 $456,472,258 $457,339,949 
負債：
無抵押應付票據1$123,500,000 $118,872,834 $81,293,650 $123,500,000 $118,380,897 $98,020,050 
擔保融資協議3261,652,639 258,749,238 260,794,611 293,413,757 290,525,313 293,413,757 
參與下的義務
協議		315,000,000 15,137,755 15,196,628 — — — 
負債總額$400,152,639 $392,759,827 $357,284,889 $416,913,757 $408,906,210 $391,433,807 

該公司估計，由於其短期性質，上表中未包含的其他金融資產和負債的公允價值均接近其截至2024年3月31日和2023年12月31日的賬面價值。

公允價值計量的估值流程

公司投資於股權證券、持有至到期債務證券及其無抵押應付票據的公允價值是根據活躍市場的報價確定的，被歸類為公允價值層次結構的第一級。
    
公司房地產相關貸款投資的市場報價不容易獲得，所有這些投資都包含在公允價值層次結構的第三級中，因此這些投資採用收益率法進行估值， 即，一種貼現現金流方法，使用估計的市場收益率來估算投資組合中每項投資的公允價值。在遵循這種方法時，對投資進行單獨評估，管理層在確定公司每項投資的風險調整後貼現率時會考慮相關因素，其中可能包括可比債務/優先股工具適用收益率的現有市場數據；市場信貸利差和收益率曲線；投資收益率；包括預付款在內的投資承諾；我們的借款人和被投資者的還款能力及其淨營業收入和債務-服務覆蓋範圍比率；施工進度報告和施工預算分析；任何抵押品的性質、質量和可變現價值（以及貸款與價值比率）；影響購買和出售資產（抵押品）的當地市場的力量，例如資本化率、佔用率、租金和重置成本；以及每項房地產相關貸款投資的預期期限。

24

未經審計的合併財務報表附註

經理指定一個估值委員會來監督公司三級投資的整個估值過程。估值委員會由經理的高級管理層、交易和投資組合管理團隊的成員組成，他們每季度舉行一次會議，或根據需要更頻繁地開會，審查正在估值的公司投資以及專有估值模型中使用的意見。估值委員會確定的估值有相關數據的支持，除了專有估值模型外，還基於市場數據、行業公認的第三方估值模型和貼現率或估值委員會認為適當的其他方法。由於這些投資沒有現成的市場，這些投資的公允價值由公司董事會（完全由獨立董事組成）真誠地批准。

公司應付抵押貸款、有擔保借款、應付定期貸款和循環信貸額度的公允價值是通過按公司估計在當前市場執行此類安排將承受的利率對合同現金流進行折扣來確定的。

下表彙總了截至2024年3月31日和2023年12月31日公司對三級貸款進行估值時使用的估值技術和重要的不可觀察的投入。這些表格不打算包羅萬象，而是列出與確定公允價值相關的重要不可觀察的投入。
截至2024年3月31日的公允價值
主要估值技術不可觀察的輸入2024年3月31日
資產類別最低限度最大值加權平均值
資產：
為投資而持有的貸款，淨額 (1)
$378,955,975 折扣現金流折扣率10.46 %16.38 %12.13 %
為通過以下方式獲得的投資而持有的貸款
參與率，淨額		38,799,424 折扣現金流折扣率15.55 %18.33 %17.79 %
3 級資產總數$417,755,399 
負債：
擔保融資協議$260,794,611 折扣現金流折扣率6.25 %11.30 %8.97 %
參與協議規定的義務15,196,628 折扣現金流折扣率16.38 %16.38 %16.38 %
第 3 級負債總額$275,991,239 
2023 年 12 月 31 日的公允價值
主要估值技術不可觀察的輸入2023年12月31日
資產類別最低限度最大值加權平均值
資產：
為投資而持有的貸款，淨額 (1)
$418,458,916 折扣現金流折扣率9.58 %16.95 %7.02 %
為通過以下方式獲得的投資而持有的貸款
參與率，淨額		38,881,033 折扣現金流折扣率15.30 %18.35 %17.76 %
3 級資產總數$457,339,949 
負債：
擔保融資協議$293,413,757 折扣現金流折扣率6.25 %12.72 %8.91 %
第 3 級負債總額$293,413,757 
_______________
(1)金額包括 $207.8百萬和美元154.6百萬筆不良貸款（注意事項 3）分別截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日。公允市場價值估計值主要使用貼現現金流模型和三級輸入確定，其中包括對特定持有期內房地產特定現金流的估計，貼現率範圍為 6.75% 至 7.00%，終端資本化率範圍為 5.75% 至 6.00截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日的百分比。這些輸入基於房產的位置、類型和性質、當前的銷售和租賃可比數據、預期的房地產和資本市場狀況以及管理層的知識、經驗和判斷。此外，公司可以使用銷售可比數據、收購價格和評估來證實貸款抵押品的估計價值，也可以使用發起人的擔保來估算不良貸款的價值。

注意事項 7。 關聯方交易

管理協議

公司與經理簽訂了管理協議，根據該協議，經理負責其日常運營。 下表彙總了向經理支付的相關費用和報銷的費用
25

未經審計的合併財務報表附註

向公司提供包含在合併運營報表中的服務：
截至3月31日的三個月
20242023
發放費和延期費支出 (1)
$262,772 $951,448 
資產管理費1,715,042 1,997,427 
資產服務費406,525 470,525 
向經理報銷運營費用2,178,164 2,177,004 
處置費 (2)
340,000 290,813 
總計$4,902,503 $5,887,217 
_______________
(1)發放費和延期費支出通常會被髮放費和延期費收入所抵消。任何多餘的款項都將遞延並在貸款期限內攤銷為利息收入。
(2)處置費通常由退出費收入抵消，幷包含在合併運營報表的利息收入中。

發放費和延期費支出

根據管理協議，經理或其關聯公司收到的初始費用金額為 1用於發起、融資、收購或安排房地產相關投資的金額的百分比，包括與此類貸款相關的任何第三方支出。如果公司持有的任何房地產相關貸款的期限延長，則經理還將獲得等於 (i) 中較低值的延期費 1延期貸款本金的百分比，或（ii）借款人就延期向公司支付的費用金額。

資產管理費

根據管理協議的條款，管理人或其關聯公司向公司提供某些投資管理服務，以換取管理費。公司每月支付資產管理費，年費率為 1管理的資金總額的百分比，包括管理協議中定義的每筆房地產相關貸款和公司持有的現金的貸款發放價格或總收購價格。

資產服務費

經理或其關聯公司從公司獲得月度服務費，年費率為 0.25公司持有的每筆房地產相關貸款佔管理協議中定義的總髮放價格或收購價格的百分比。

交易分手費

如果公司從第三方收到與終止或未完成任何貸款或處置交易有關的任何 “分手費”、“交易失敗費”、或類似費用或違約金，則除了報銷經理在評估和進行此類交易時產生的所有自付費用和開支外，經理將有權獲得此類金額的一半。截至2024年3月31日和2023年12月31日，該公司已經 不收到了任何分手費。

運營費用

公司向經理報銷與為公司運營提供服務相關的運營費用，包括公司在經理管理費用中的可分配份額，例如租金、員工成本、公用事業和技術成本。

處置費

根據管理協議，經理或其關聯公司將獲得處置費，金額為 1公司從處置任何房地產相關貸款或任何房地產相關貸款的任何部分或利息中獲得的總銷售價格的百分比。處置費將在完成任何房地產相關貸款的全部或任何部分或任何利息的處置時同時支付，後者是 (i) 中較低者 1貸款本金的百分比或
26

未經審計的合併財務報表附註

在此類交易之前的債務相關貸款，或 (ii) 借款人為此種交易支付的費用金額。如果公司因償還貸款或取消抵押品贖回權而獲得財產的所有權，則公司將在出售此類財產時支付相當於該財產的處置費 1銷售價格的百分比。

管理協議修正案

2024年3月11日，公司和經理簽訂了自2024年1月1日起生效的管理協議修正案（“修正案”），以延長管理協議的期限並修改終止管理協議的條款。除下文所述外，《修正案》對《管理協議》的條款保持不變。除非上下文另有要求，否則此處提及 “管理協議” 的所有內容均指經修正案修改的管理協議。

管理協議的期限將於2027年12月31日到期（“初始期限”），並將自動續訂無限數量的額外期限 一年除非公司或經理在初始任期內或根據管理協議的條款（如下所述）在續訂期限內終止條款，否則在初始任期（均為 “續訂期限”）的最後一天，每個週年日起生效。

公司可在初始任期或任何續訂期限內終止管理協議，前提是：(i) 董事會中至少三分之二的獨立董事或 (ii) 公司普通股大多數已發行股份（公司高級管理團隊成員或經理關聯公司持有的股份除外）的持有人認為 (a) 經理的表現不令人滿意，對以下方面造成重大損害：公司，或 (b) 根據規定應付給經理的薪酬管理協議是不公平的；但是，如果經理同意繼續根據管理協議提供服務，以換取董事會中至少三分之二的獨立董事根據管理協議中規定的程序認為公平的降低費用，則公司無權以向經理提供不公平報酬為由終止管理協議。公司必須至少就任何此類終止事先向經理髮出書面通知 180初始期限的最後一個日曆日或當時的續訂期限（如適用）的前幾天，管理協議將自初始期限或當時的續訂期限的最後一個日曆日起終止（如適用）。

如上所述，公司終止管理協議後，公司將在終止協議生效之日向經理支付終止費，金額等於 三乘以所有類型的平均年費以及經理在管理協議期間根據管理協議收到或應付的費用報銷額 24 個月此類終止前的時期（“解僱費”），從終止之日前最近完成的月底計算。

公司還可以終止管理協議，該協議生效日期為 30在 (i) 經理人或其關聯公司持續嚴重違反管理協議的情況下，董事會提前一個日曆日向經理髮出書面通知，無需支付任何解僱費或其他罰款 30向經理髮出書面通知後的天數（或 45如果經理採取了勤奮的措施來糾正此類違規行為，則在收到書面通知後的幾天內 30書面通知送達的天數），（ii）管理人或其關聯公司在管理協議方面的任何欺詐或其他犯罪行為、重大過失或違反信託義務的行為，由有管轄權的法院的最終不可上訴判決決定，（iii）經理的破產、破產或解散，或（iv）內部化事件（定義見管理協議）。公司解僱後無需支付解僱費或其他罰款。

經理可以終止管理協議，該協議生效日期為 60如果公司違反了管理協議並且此類違規行為仍在繼續，則經理會提前幾天寫信給公司 30書面通知後的幾天。經理解僱後，公司將向經理支付解僱費。

從加盟商處支付

2022年12月1日，公司與公司的子公司Mavik Special Opps Co-Investments, LP簽訂了循環應收本票。應收期票按最優惠利率計息，因此最優惠利率在《華爾街日報》上公佈，根據實際經過的天數和一年的計算得出 365天。2024年1月，對本票進行了修訂，以（i）將到期日從2024年6月30日延長至2025年4月30日，以及（ii）修改最優惠利率，因為最優惠利率是在《華爾街日報》上發佈的，根據實際經過的天數和一年的計算 365天，至 15.0%。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司根據應收本票美元提供了資金1.2百萬和 無，分別地。截至
27

未經審計的合併財務報表附註

2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，應收本票下的未償金額為美元5.1百萬和美元3.8分別包含在合併資產負債表上的其他資產中。

關聯方應付款

截至2024年3月31日和2023年12月31日，關聯方應付金額為美元1.1百萬和美元0.7百萬美元，主要與公司代表其關聯公司支付的運營現金需求有關。

費用分攤和補償協議

公司與Terra LLC簽訂了自2022年10月1日起生效的費用分攤和補償協議，根據該協議，Terra LLC負責其在公司支出中的可分配份額，包括公司根據所管理的相關資產向經理支付的費用。這些費用在合併中被取消，因此對公司的合併財務報表沒有影響。

已支付的分配

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司向投資者進行了總額為美元的分配4.7百萬和美元4.7分別為百萬，其中 $4.7百萬和美元4.2百萬分別是資本回報率（注意事項 10).

應付給經理

截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，大約 $2.4百萬和美元4.2如合併資產負債表所示，分別應付給經理的百萬美元，主要與應付給經理的個人貸款處置費的現值有關。

Mavik 房地產特別機會基金，LP

2020年8月3日，公司與RESOF簽訂了訂閲協議，根據該協議，公司承諾提供高達$的資金50.0百萬美元用於購買RESOF的有限合夥權益。有關此項投資的更多信息，請參閲 注意事項 4.

參與協議

在正常業務過程中，公司可以與關聯方（主要是經理管理的其他關聯基金）簽訂參與協議，在較小程度上，可以與無關方（“參與者”）簽訂參與協議。參與協議的目的是在公司個人沒有足夠的流動性來發放特定貸款或實現一定程度的投資組合分散時，允許公司及其關聯公司發放特定貸款。公司可以將其部分投資轉讓給其他參與者，也可以是其他實體持有的貸款的參與者。

ASC 860， 轉賬和服務 (“ASC 860”), 為金融資產的轉移制定了會計和報告標準。ASC 860-10為區分出售金融資產的轉讓和有擔保借款的轉移提供了統一的標準。公司已確定，根據ASC 860，其簽訂的參與協議被視為有擔保借款（見”參與興趣” 在 注意事項 2和”參與協議下的義務” 在 注意事項 8).

公司購買的參與權益

公司可能會不時根據參與協議從關聯公司購買投資。根據每份參與協議的條款，每位參與者的權利和義務以及從貸款的相關借款人/發行人那裏獲得的收益，均基於他們各自在貸款中的按比例參與權益。

28

未經審計的合併財務報表附註

下表列出了截至目前公司根據參與協議購買的參與權益：
2024年3月31日
參與興趣本金餘額賬面價值
亞利桑那州梅薩工業所有者有限責任公司 (1)
38.27%$31,000,000 $31,287,431 
UNJ 唯一成員有限責任公司 (1)
40.80%7,444,357 7,489,793 
信用損失備抵金— (687,939)
$38,444,357 $38,089,285 
2023年12月31日
參與興趣本金餘額賬面價值
亞利桑那州梅薩工業所有者有限責任公司 (1)
38.27%$31,000,000 $31,296,235 
UNJ 唯一成員有限責任公司 (1)
40.80%7,444,357 7,488,777 
信用損失備抵金— (226,527)
$38,444,357 $38,558,485 
________________
(1)這筆貸款以Mavik房地產特別機會基金房地產投資信託基金有限責任公司的名義持有，該公司是一家由管理人管理的關聯方房地產投資信託基金。

本公司轉讓參與權益

下表彙總了截至2024年3月31日受PA約束的投資，其投資合夥企業隸屬於管理人。截至2023年12月31日，沒有這樣的投資。
2024年3月31日
   轉賬視為
參與協議規定的義務
 校長賬面價值% 已轉移校長賬面價值
淺野銀行山有限責任公司 (1)
$18,567,296 $18,831,851 80.8 %$15,000,000 $15,137,755 
________________
(1)參與者是某個單獨管理的賬户，由經理管理的投資合夥企業。

這項投資以公司的名義持有，但參與者的權利和義務，包括利息收入和其他收入（例如退出費、預付款收入）和相關費用/支出（例如處置費、資產管理和資產服務費），均基於參與協議中規定的該參與投資的按比例參與權益。參與者的投資份額只能從投資的相關借款人/發行人那裏獲得的收益中償還，因此，參與者還面臨信用風險（即標的借款人/發行人的違約風險）。根據與該實體簽訂的參與協議，公司根據參與者的比例參與利息獲得利息收入和其他相關投資收益並將其分配給參與者。參與者僅按比例向經理支付任何費用，包括任何費用，但須遵守管理費用安排的條款。

29

未經審計的合併財務報表附註

注意事項 8。 債務

無抵押應付票據

下表彙總了截至目前公司未償還的無抵押應付票據：

優惠券利率
有效費率 (1)
到期日2024年3月31日2023年12月31日
6.002026年到期優先票據百分比
6.00 %6.84 %6/30/2026$85,125,000 $85,125,000 
7.002026年到期優先票據百分比 (2)
7.00 %10.27 %3/31/202638,375,000 38,375,000 
本金總額123,500,000 123,500,000 
未攤銷的發行折扣(1,313,154)(1,444,813)
未攤銷的購買折扣 (2)
(2,847,913)(3,161,457)
未攤銷的遞延融資成本(466,099)(512,833)
無抵押應付票據，淨額$118,872,834 $118,380,897 
_______________
(1)包括髮行折扣、購買折扣和遞延融資成本，這些成本將在票據有效期內攤銷為利息支出。
(2)在BDC合併方面，Terra LLC承擔了BDC合併下的所有義務 7.00% 優先票據，並記錄的購買折扣為 $4.6百萬，代表合併之日票據賬面價值和公允價值之間的差額。

這個 6.002026年到期優先票據百分比
2021 年 6 月 10 日，公司發行了 $78.5其本金總額為百萬美元 6.002026年到期票據的百分比，2021年6月25日，承銷商部分行使了額外購買美元的選擇權6.6百萬張紙幣（統稱為”6.002026年到期的優先票據百分比”）。這個 6.002026年到期的優先票據百分比可在2023年6月10日當天或之後隨時或不時按公司的期權全部或部分贖回，贖回價格等於 100未償本金的百分比，加上應計和未付利息。

這個 7.002026年到期優先票據百分比
2021 年 2 月 10 日，Terra BDC 發行了 $34.8本金總額為百萬美元 7.002026年到期的固定利率票據百分比，承銷商於2021年2月26日行使了額外購買美元的期權3.6百萬張紙幣（統稱為”7.002026年到期的優先票據百分比”）。這個 7.002026年到期的優先票據百分比可在2023年2月10日當天或之後隨時或不時按Terra BDC的期權全部或部分贖回，贖回價格等於 100未償本金的百分比，加上應計和未付利息。關於BDC的合併，Terra LLC同意採取一切必要行動，承擔所有未償還款項的本金和利息的支付 7.002026年到期的優先票據百分比。

遵守盟約
公司的無抵押應付票據包含某些財務契約。截至2024年3月31日，公司遵守了此類承諾。

30

未經審計的合併財務報表附註

擔保融資安排

下表是公司截至目前簽訂的擔保融資協議的摘要：

2024年3月31日2023年12月31日
當前到期日延長到期時間
加權平均利率 (1)
質押資產賬面價值最大設施面積本金金額校長
金額
回購協議：
高盛銀行貸款 (2)(3)
2025 年 2 月2025 年 2 月8.59 %$138,036,063 $200,000,000 $73,855,624 $75,455,624 
瑞銀集團設施 (2)(4)
2024 年 11 月(5)8.70 %— — — 18,480,000 
總計138,036,063 200,000,000 73,855,624 93,935,624 
無追索權融資：
應付期票 (2)(6)
2025 年 3 月-2026 年 3 月2026 年 3 月-2027 年 3 月10.91 %130,634,208 不適用78,997,103 63,509,518 
房地產抵押貸款-固定利率2028 年 6 月2028 年 6 月6.25 %80,692,752 不適用40,250,000 40,250,000 
房地產抵押貸款——浮動利率 (7)
2027 年 4 月2028 年 4 月8.83 %47,776,647 不適用33,788,801 33,256,885 
總計259,103,607 153,035,904 137,016,403 
其他擔保融資：
循環信貸額度 (2)(8)
2024 年 9 月2025 年 9 月8.68 %59,082,967 75,000,000 34,761,111 47,461,730 
定期貸款 (9)
— — — 15,000,000 
總計59,082,967 75,000,000 34,761,111 62,461,730 
$456,222,637 $275,000,000 261,652,639 293,413,757 
未攤銷的遞延融資成本及其他(2,903,401)(2,888,444)
擔保融資協議，淨額$258,749,238 $290,525,313 
_______________
(1)金額使用截至2024年3月31日的適用指數利率計算。
(2)這些設施用於為公司的優先貸款投資提供資金。
(3)利率基於定期SOFR（視具體情況而定，視基礎貸款下限而定）加上利差 2.0% 至 5.00%。2024年3月，公司修訂了高盛銀行的貸款協議，將到期日延長至2025年2月18日，並降低了最低利息覆蓋率協議。
(4)利率基於期限 SOFR 加上利差 1.965%。2024年2月，未清餘額已償還。2024年3月，該公司修改了瑞銀集團融資協議的附帶信函，將該融資機制下的最大可用金額降至零。關於本修正案，瑞銀集團免除自2023年12月31日起的期限內支付任何費用和履行任何陳述、擔保或契約，直至瑞銀集團融資協議有未清款項為止。
(5)該貸款的到期日可以根據雙方同意的條款每年延長。
(6)利率基於定期SOFR加上利差 4.75% 至 5.98%，合併下限費率範圍為 9.0% 至 11.28%.
(7)利率基於期限 SOFR 加上利差 3.5%，期限 SOFR 下限為 3.75%.
(8)2024年3月，公司修訂了融資協議，將到期日延長至2024年9月12日，並可以選擇將貸款期限再延長一次 12-月期限，將信用額度降低至美元75.0百萬，提高票面利率並修改最低盈利能力和淨資產承諾。截至2024年3月31日，利率基於定期SOFR + 3.5%，總下限為 7.0%。該貸款機構同意免除截至2024年3月31日的三個月的最低盈利協議，公司同意向該貸款機構提供一項計劃，在2024年6月30日之前減少該額度下的餘額。
(9)2024年3月，定期貸款已全額償還。

在正常業務過程中，公司正在與貸款機構討論延期、修改或更換任何包含近期到期的融資安排。

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，約為美元0.9百萬和美元0.5合併運營報表的利息支出中分別包括了100萬美元的遞延融資成本攤銷費用和擔保融資協議中的其他費用。此外，在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司
31

未經審計的合併財務報表附註

從美元擔保融資中獲得收益53.0百萬和美元68.3分別為百萬美元，並償還了美元的擔保融資84.8百萬和美元19.2分別是百萬。

回購協議

該公司尋求通過管理與其資產信貸質量、利率、流動性、預付款率和市場價值相關的風險來降低與回購協議相關的風險。回購機制下的追加保證金條款為貸款人提供了某些權利，以防所購標的資產的信貸下降。為了監控與貸款和投資的業績和價值相關的信用風險，公司的資產管理團隊定期審查其投資組合，定期與借款人保持聯繫，監控抵押品的表現並在必要時行使其權利。該公司還尋求通過將其貸款的到期日和利率特徵與相關的回購協議進行匹配來管理與回購協議相關的風險。

遵守盟約

公司的擔保融資協議包含某些財務測試和契約。如果出現違約或違反相關協議的行為，貸款人有權加快所有到期金額，按違約率收取利息，保留來自貸款的所有現金流和/或以可能不利於公司的條件私下出售此類貸款。截至2024年3月31日，公司遵守了經修訂或豁免的所有此類契約。

定期債務本金支付

    2024年3月31日之後的五個日曆年度的預定債務本金還款額如下：

截至12月31日的年份總計
2024 （4 月 1 日至 12 月 31 日）
$34,761,111 
2025142,355,624 
2026133,997,103 
202733,788,801 
202840,250,000 
此後— 
385,152,639 
未攤銷的遞延融資成本及其他(7,530,567)
總計$377,622,072 

參與協議下的義務

如中所述 注意事項 2，公司在核算貸款參與時遵循了ASC 860中的指導方針。此類指導要求轉讓的權益符合某些標準，才能將交易記錄為出售。公司提供的不符合出售待遇的貸款分成保留在公司的合併資產負債表上，所得款項記作參與協議規定的債務。截至2024年3月31日，參與協議下的債務為美元15.1百萬（參見中的 “參與協議” 注意事項 7）。參與協議下債務的利率為 20.32%。截至2023年12月31日，參與協議中沒有此類義務。
注意事項 9。 承付款和或有開支
為投資而持有的貸款的無準備金承諾
公司的某些貸款包含未來資金準備金，前提是借款人符合公司監控的某些與業績相關的指標。這些資金總額約為 $30.7百萬和美元35.7截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分別為 100 萬。公司希望通過將這些承諾與未償貸款的本金還款額度或信貸額度的提款相匹配，保持足夠的手頭現金來為此類承諾提供資金。
32

未經審計的合併財務報表附註

無準備金的投資承諾
如中所述 注意事項 4，2020年8月3日，公司與RESOF簽訂了訂閲協議，根據該協議，公司承諾提供高達美元的資金50.0百萬美元用於購買RESOF的有限合夥權益。截至2024年3月31日和2023年12月31日，無準備金的投資承諾為美元31.5百萬和美元37.4分別是百萬。
其他
公司簽訂的合同包含各種賠償條款。該公司在這些安排下的最大風險敞口尚不清楚；但是，公司此前沒有根據這些合同提出過索賠或損失。經理審查了公司的現有合同，並預計公司的損失風險微乎其微。
此外，在正常業務過程中，我們以及我們和經理僱用的個人可能會不時成為某些法律訴訟的當事方，包括與行使我們與借款人和被投資人簽訂的合同下的權利有關的訴訟。儘管無法肯定地預測這些法律訴訟的結果，但我們預計此類訴訟不會對我們的財務狀況或經營業績產生實質性影響。
參見 注意事項 7以討論公司對經理的承諾。
注意事項 10。 公平

每股收益
下表顯示了每股收益：

截至3月31日的三個月
20242023
淨（虧損）收入$(6,183,974)$547,479 
A系列優先股股息已宣佈— (3,907)
可分配給普通股的淨（虧損）收入$(6,183,974)$543,572 
加權平均已發行股票——基本股和攤薄後股票24,336,157 24,335,373 
每股（虧損）收益——基本收益和攤薄收益$(0.25)$0.02 
優先股類別
優先股
該公司的章程賦予其頒發權力 50,000,000優先股股份，$0.01每股面值（“優先股”）。董事會可以對任何未發行的優先股進行分類，並不時將任何系列的任何先前分類但未發行的優先股重新分類為一個或多個類別或系列的股票。截至 2024 年 3 月 31 日，有 不已發行或流通的優先股。截至 2023 年 12 月 31 日，有 不已發行和流通的A系列優先股（定義見下文）的股份。
A 系列優先股
2016 年 11 月 30 日，董事會進行了分類和指定 125優先股作為一類單獨的優先股被稱為 12.5% A系列可贖回累積優先股，美元1,000每股清算價值（“A系列優先股”）。2016 年 12 月，該公司出售了 125A系列優先股的股票，價格為美元125,000。A系列優先股的年股息率為 12.5清算優先權的百分比。2023 年 3 月，A 系列優先股按面值全部兑換，總額為 $125,000加上應計股息。
普通股
2022年10月1日，在BDC合併方面，公司修改了章程，增加了授權股份 500,000,000到 950,000,000，包括 450,000,000A類普通股的股份，美元0.01每股面值（“A類普通股”）， 450,000,000B 類普通股的股份，以及 50,000,000優先股的股份。同時， 4,847,910B類普通股是向前Terra BDC股東發行的，在BDC合併生效前夕發行和流通的公司每股普通股自動更改為 一B類普通股的已發行和流通股份。截至 2024 年 3 月 31 日，Terra Fund 7
33

未經審計的合併財務報表附註

並持有Terra離岸房地產投資信託基金 8.7% 和 10.1分別佔公司普通股已發行和已發行股份的百分比。
B類普通股的優先權、權利、投票權、限制、對股息和其他分配的限制、資格以及贖回條款和條件等同於公司普通股的優先權、權利、投票權、限制、資格以及贖回條款和條件，但下文關於轉換的規定除外。
關於中討論的潛在流動性交易 注意事項 1，2023 年 12 月 1 日，公司修訂了其修正和重述條款（“A&R 條款”），為董事會提供更大的靈活性來尋求直接上市。在國家證券交易所上市A類普通股時，B類普通股的已發行股份將在美國證券交易所兑換 一將A類普通股的上市股票逐一兑換，但須遵守一定的轉換條款和持有期。目前，沒有A類普通股的已發行股份。
A＆R條款還納入了州監管機構為成為非交易房地產投資信託基金和公開出售未在交易所上市的公司股票而通常要求的條款。如果公司最終決定以非交易房地產投資信託基金形式註冊和出售股票，這些非交易房地產投資信託基金條款將生效並生效。
分佈
為了遵守《美國國税法》中房地產投資信託基金的規定，公司通常打算每年將其幾乎所有的應納税所得額（不一定等於根據美國公認會計原則計算的淨收益）分配給股東。所有分配將由董事會自行決定，並將取決於其應納税所得額、財務狀況、房地產投資信託基金地位的維持、適用法律以及董事會認為相關的其他因素。
在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司向投資者進行了總額為美元的分配4.7百萬和美元4.7分別為百萬，其中 $4.7百萬和美元4.2百萬分別是資本回報。此外，在截至2023年3月31日的三個月中，公司向優先股股東分配了美元3,907。在截至2024年3月31日的三個月中，沒有這樣的分配。
股息再投資計劃
2023年1月20日，董事會通過了一項分配再投資計劃（“計劃”），根據該計劃，公司股東可以選擇按計劃確定的每股價格將公司應支付的現金分配再投資於額外的A類普通股和B類普通股。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司發行了 391和 34B類普通股的股票總額為美元4,474和 $478分別根據該計劃。

注意 11。 後續事件

管理層對截至合併財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。管理層已確定，沒有任何重大事件需要調整或披露公司的合併財務報表。
34
第 2 項。管理’s 對財務狀況和經營業績的討論和分析。
    
本節中包含的信息應與我們未經審計的合併財務報表及其相關附註以及本10-Q表季度報告中其他地方包含的其他財務信息一起閲讀。在本報告中，“我們” 和 “我們的” 是指Terra Property Trust, Inc.（連同其合併子公司，“公司” 或 “Terra Property Trust”）。

前瞻性陳述
我們根據經修訂的1933年《證券法》（“證券法”）第27A條和經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第21E條的定義，在本10-Q表季度報告中作出前瞻性陳述。對於這些陳述，我們要求此類章節中包含的前瞻性陳述受到安全港的保護。本10-Q表季度報告中包含的前瞻性陳述可能包括但不限於以下陳述：

•我們的預期財務業績、經營業績以及我們未來向股東進行分配的能力；

•我們從BDC合併中實現預期的協同效應、成本節約和其他收益的能力（定義見下文）；

•與通過擴大規模實現預期的協同效應、成本節約和其他收益相關的風險；

•我們的目標資產類別以及其他滿足我們目標和戰略的房地產相關投資中具有吸引力的風險調整後投資機會的可用性；

•我們目標資產的發起或收購，包括髮起或收購的時間；

•我們的行業、利率和利差、債務或股票市場、總體經濟或房地產市場的波動性，無論是市場事件的結果還是其他結果；

•我們的投資目標和業務策略的變化；

•以可接受的條件或完全可接受的條件提供資金；

•我們借款人的表現和財務狀況；

•利率和我們資產市值的變化；

•借款人違約或從借款人那裏獲得的回收率降低；

•我們貸款預付利率的變化；

•我們對財務槓桿的使用；

•與以下任何關聯實體的實際和潛在利益衝突：Terra Fund Advisors, LLC、Terra REIT Advisors, LLC（我們的 “經理”）；我們的贊助商Terra Capital Partners, LLC（“Terra Income Fund 6” 或 “Terra BDC”）；Terra Fund 5 International；Terra Secured Income Fund 7, LLC（“Terra Fund 6” 或 “Terra BDC”）；Terra Secured Income Fund 5，LLC（“Terra Fund 6)；Terra Offshore Funds REIT, LLC（“Terra Offshore REIT”）；Mavik 房地產特別機會基金有限責任公司（“RESOF”）；或其任何關聯公司；

•我們對經理或其關聯公司的依賴以及其高級管理團隊和其他人員的可用性；

•將來我們可能獲得的流動性交易，包括清算我們的資產、出售我們的公司、在國家證券交易所上市的普通股、修訂我們的章程以納入州證券監管機構通常要求的允許我們公開出售非上市股票的某些條款（前提是此類條款只有在與公開發行非上市股票相關的註冊聲明宣佈生效時才會生效）、通過股票再售購買計劃或戰略商業
35
在每種情況下，組合可能包括將我們的某些關聯基金（“Terra Funds”）間接擁有的普通股分配給Terra基金的最終投資者，以及任何此類交易的時機；

•美國聯邦、州和地方政府的行動和舉措以及美國、聯邦、州和地方政府政策的變化以及這些行動、舉措和政策的執行和影響；

•對我們的業務和我們滿足複雜規則的能力施加的限制，以便我們維持經修訂的1940年《投資公司法》（“1940年法案”）下的免税豁免或註冊，並出於美國聯邦所得税目的維持我們作為房地產投資信託基金（“房地產投資信託基金”）的資格；以及

•我們競爭的程度和性質。

此外，諸如 “預期”、“相信”、“期望” 和 “打算” 之類的詞語表示前瞻性陳述，儘管並非所有前瞻性陳述都包含這些詞語。本10-Q表季度報告中包含的前瞻性陳述涉及風險和不確定性。出於任何原因，包括 “第一部分——第1A項” 中規定的因素，我們的實際業績可能與前瞻性陳述中暗示或表達的業績存在重大差異。風險因素” 載於我們截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告。可能導致實際結果出現重大差異的其他因素包括：

•經濟的變化；

•與恐怖主義或自然災害可能導致我們的運營或經濟中斷相關的風險；以及

•我們運營區域法律法規和條件的未來變化。

我們在10-Q表季度報告中包含的前瞻性陳述的依據是我們在本10-Q表季度報告發布之日獲得的信息。除非聯邦證券法要求，否則我們沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。建議股東查閲我們可能直接向股東或通過將來可能向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的報告所作的任何其他披露，包括10-K表的年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告。

概述
    
我們是一家房地產投資信託基金，發起、投資和管理多元化的房地產和房地產相關資產組合。我們主要專注於商業房地產信貸投資，包括美國各地的首次抵押貸款、次級貸款（包括B票據、夾層和優先股）和信貸額度，我們統稱為我們的目標資產。我們的貸款為美國高質量商業房地產的收購、開發或資本重組提供資金。我們專注於大約1,000萬至5000萬美元之間的中間市場貸款，我們認為這些貸款受到的競爭較少，風險調整後回報率高於具有類似風險指標的大型貸款，並促進了投資組合的多元化。我們的投資目標是為股東提供有吸引力的風險調整後回報，主要是通過賺取可定期分配的高流動收入，並在某些情況下受益於潛在的資本增值。無法保證我們將成功實現我們的投資目標。我們還可能進行符合我們投資目標和標準的戰略性房地產股票和非房地產相關投資。

截至2024年3月31日，我們持有的淨貸款組合（總貸款減去參與協議下的債務和有擔保借款）包括九個州的19筆貸款，淨本金餘額總額為4.547億美元，加權平均票面利率為12.8％，加權平均剩餘到期期限為0.7年。

我們的每筆貸款均由Terra Capital Partners或其關聯公司發起。我們的投資組合根據標的物業的位置、貸款結構和房地產類型實現多元化。截至2024年3月31日，我們的投資組合包括位於九個州19個市場的標的房產，包括多户住宅、學生住房、商業辦公室、醫療辦公室、混合用途和工業地產等房地產類型。這些物業的概況從穩定的和增值的房產到預開發和施工不等。我們的貸款結構包括夾層債務、首次抵押貸款、優先股投資和信貸額度。

36
我們於 2015 年 12 月 31 日根據《馬裏蘭州通用公司法》註冊成立。截至2015年12月31日，我們的業務是通過一系列前身私人合作伙伴關係開展的。2016年初，我們完成了將這些私人合夥企業合併為單一實體的工作，這是我們出於聯邦所得税目的將業務重組為房地產投資信託基金的計劃的一部分（“房地產投資信託基金組建交易”）。房地產投資信託基金成立交易後，Terra擔保收益基金5有限責任公司（“Terra Fund 5”）向我們公司捐贈了某些Terra基金的合併淨資產組合，以換取我們的所有普通股。2020年3月2日，我們進行了一系列交易，根據這些交易，我們共發行了4574,470.35股普通股，以換取結算我們持有的總額為4,980萬美元的貸款參與權益、2550萬美元的現金和其他營運資金。

2022年10月1日，根據截至2022年5月2日的某些協議和合並計劃（“合併協議”），Terra BDC與我們的全資子公司Terra Income Fund 6, LLC（“Terra LLC”）合併，Terra LLC繼續作為合併（“BDC合併”）的倖存實體和我們的全資子公司。根據合併協議中描述的交易條款，根據截至2022年10月1日Terra BDC普通股的已發行股數，向與BDC合併相關的前Terra BDC股東發行了約4,847,910股B類普通股，每股面值0.01美元（“B類普通股”）。

截至2024年3月31日，Terra Fund 7和Terra Offshore REIT分別持有我們已發行和流通的B類普通股的約8.7％和10.1％。

正如先前披露的那樣，我們將繼續在機會主義的基礎上探索替代流動性交易，以最大限度地提高股東價值。視市場情況而定，我們可能提供的替代流動性交易示例包括在國家證券交易所上市普通股、通過股票回購計劃、清算資產、出售公司或戰略業務合併，每種情況都可能包括將我們的某些關聯基金間接擁有的普通股進一步以實物形式分配給此類關聯基金的最終投資者。我們無法保證任何替代流動性交易將可用，也無法保證我們將尋求或成功完成任何此類替代流動性交易（如果有）。

我們繼續評估的未來潛在流動性交易之一是其A類普通股（“A類普通股”）在國家證券交易所 “直接上市”，每股面值0.01美元（“A類普通股”）（即不涉及同時公開發行新發行股票的上市）。如果市場狀況不支持直接上市，我們認為這將為A類普通股帶來建設性的交易環境，我們將探索其他途徑來推行我們的投資策略併為投資者提供流動性，包括將我們的公司轉變為傳統的 “非交易房地產投資信託基金”。作為向非交易房地產投資信託基金的潛在轉換的一部分，我們將採用慣常的股票回購計劃，根據該計劃，我們的投資者可以要求將其普通股兑換為現金。

我們選擇從截至2016年12月31日的應納税年度開始以房地產投資信託基金的形式徵税，用於美國聯邦所得税。只要我們有資格成為房地產投資信託基金，我們通常無需對淨應納税所得額繳納美國聯邦所得税，前提是我們每年將所有淨應納税所得額分配給股東。

最近的事態發展    
證券購買計劃
正如先前披露的那樣，我們可能會回購在紐約證券交易所（“紐約證券交易所”）上市的2026年到期的6.00％的優先票據，交易代碼為 “TPTA”，以及Terra LLC在紐約證券交易所上市的2026年到期的7.00％的優先票據，交易代碼為 “TFSA”。回購可以由我們直接進行，也可以通過由我們的經理管理並由我們共同擁有的關聯買方實體以及由我們的經理或其關聯公司管理的其他工具間接進行。此類附屬買方實體也可以購買第三方有價證券。任何交易的時間和金額將由我們的經理根據其對市場狀況、價格、法律要求和其他因素的評估來確定，並且可以不時在公開市場、私下協商交易或其他方式進行，在每種情況下都要遵守美國證券交易委員會的所有規則和其他法律要求。

37
投資組合摘要

淨貸款組合

下表彙總了我們截至目前的淨貸款組合：
2024年3月31日
固定利率
浮動
費率 (1)(2)(3)
貸款總額參與協議規定的義務 淨貸款總額
貸款數量41519119
本金餘額$33,212,781$436,440,199$469,652,980$15,000,000$454,652,980
賬面價值32,961,215382,298,048415,259,26315,137,755400,121,508
公允價值32,773,591384,981,808417,755,39915,196,628402,558,771
加權平均票面利率12.29 %13.10 %13.04 %20.32 %12.80 %
加權平均剩餘期限（年）1.100.700.750.85 0.75 
2023年12月31日
固定利率
浮動
費率 (1)(2)(3)
貸款總額參與協議規定的義務淨貸款總額
貸款數量5 16 21 — 21 
本金餘額$53,998,648 $455,462,178 $509,460,826 $— $509,460,826 
賬面價值54,095,173 402,377,085 456,472,258 — 456,472,258 
公允價值53,435,742 403,904,207 457,339,949 — 457,339,949 
加權平均票面利率12.95 %12.92 %12.93 %— %12.93 %
加權平均剩餘期限（年）1.180.700.77— 0.77
_______________
(1)這些貸款支付倫敦銀行同業拆借利率（“LIBOR”）、有擔保隔夜融資利率（“SOFR”）或前瞻性定期利率SOFR（“期限SOFR”）的票面利率加上固定利差。顯示的票面利率是使用截至2024年3月31日的倫敦銀行同業拆借利率為5.44％，平均SOFR為5.32％，定期SOFR為5.33％，以及截至2023年12月31日的倫敦銀行同業拆借利率為5.47％，平均SOFR為5.34％，定期SOFR為5.35％確定。
(2)截至2024年3月31日和2023年12月31日，金額包括3.239億美元和3.429億美元的優先抵押貸款，分別用作信貸額度下1.876億美元和2.049億美元借款的抵押品。
(3)截至2024年3月31日和2023年12月31日，分別有13筆和14筆貸款受SOFR或定期SOFR下限（視情況而定）的限制。

房地產所有權
    
除了我們的淨貸款組合外，我們還擁有八座工業建築。截至2024年3月31日和2023年12月31日，房地產及相關租賃無形資產和負債的淨賬面價值分別為1.285億美元和1.298億美元，房地產抵押貸款的未償還本金分別為7,400萬美元和7,350萬美元。

股權投資

此外，截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們分別持有有限合夥企業14.9％和14.9％的股權，該有限合夥企業主要投資於由基礎商業房地產資產支持的履約和不良抵押貸款、貸款、夾層和其他信貸工具。W我們還實益擁有四家投資房地產的合資企業的股權。 截至2024年3月31日和2023年12月31日，這些股權投資的總賬面價值分別為4,250萬美元和3,720萬美元。

38
每股賬面價值

除非董事會另有決定，否則我們的每股賬面價值是通過淨資產除以普通股的已發行股份數量來計算每股賬面價值。截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們的B類普通股每股賬面價值分別為9.47美元和9.93美元。

投資組合活動

淨貸款組合
        
在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，我們在新投資和附加投資中投資了1140萬美元和2570萬美元，還款額為2750萬美元和3,990萬美元，淨還款額分別為1,610萬美元和1,420萬美元。金額扣除參與協議和擔保融資協議下的債務。

淨貸款投資組合信息

下表按淨貸款列出了我們貸款組合中的貸款類型，以及擔保這些貸款的房產的房地產類型和地理位置，淨貸款代表我們在貸款中所佔的比例份額，基於我們截至目前對這些貸款的經濟所有權：
2024年3月31日2023年12月31日
貸款結構本金餘額攜帶
價值		佔總數的百分比 本金餘額攜帶
價值		佔總數的百分比
首次抵押貸款$325,243,521 $329,118,182 82.2 %$365,465,500 $368,918,890 80.9 %
優先股投資111,965,102 112,317,290 28.1 %126,550,969 127,105,312 27.8 %
夾層貸款17,444,357 17,429,831 4.4 %17,444,357 17,424,081 3.8 %
信用損失備抵金— (58,743,795)(14.7)%— (56,976,025)(12.5)%
總計$454,652,980 $400,121,508 100.0 %$509,460,826 $456,472,258 100.0 %
2024年3月31日2023年12月31日
房產類型本金餘額攜帶
價值		佔總數的百分比 本金餘額攜帶
價值		佔總數的百分比
辦公室$142,231,299 $142,268,711 35.5 %$144,812,619 $144,853,769 31.7 %
多家庭67,379,930 67,867,269 16.9 %85,660,082 86,210,868 18.9 %
工業68,965,222 69,507,417 17.4 %67,579,869 67,612,621 14.8 %
混合用途48,046,365 48,319,505 12.1 %63,096,365 63,531,806 13.9 %
填充土地53,807,782 55,235,602 13.8 %52,839,509 54,172,663 11.9 %
酒店-全套/精選服務43,222,382 43,816,761 11.0 %43,222,382 43,801,303 9.6 %
學生住房31,000,000 31,850,038 8.0 %31,000,000 31,821,832 7.0 %
基礎架構— — — %21,250,000 21,443,421 4.7 %
信用損失備抵金— (58,743,795)(14.7)%— (56,976,025)(12.5)%
總計$454,652,980 $400,121,508 100.0 %$509,460,826 $456,472,258 100.0 %
39
2024年3月31日2023年12月31日
地理位置本金餘額攜帶
價值		佔總數的百分比 本金餘額攜帶
價值		佔總數的百分比
美國
加利福尼亞$102,093,246 $103,138,580 25.9 %$119,093,246 $120,296,944 26.4 %
紐約90,486,288 90,486,288 22.6 %90,483,672 90,483,672 19.8 %
新澤西84,773,004 86,455,588 21.6 %82,419,378 83,489,049 18.3 %
格魯吉亞74,166,025 74,391,413 18.6 %74,335,828 74,602,328 16.3 %
猶他28,000,000 28,910,000 7.2 %49,250,000 50,329,949 11.0 %
華盛頓15,307,938 15,268,620 3.8 %34,052,223 34,020,449 7.5 %
亞利桑那州31,000,000 31,287,431 7.8 %31,000,000 31,296,235 6.9 %
北卡羅來納21,826,479 21,927,383 5.5 %21,826,479 21,929,657 4.8 %
馬薩諸塞7,000,000 7,000,000 1.7 %7,000,000 7,000,000 1.5 %
德州— — — %— — — %
信用損失備抵金— (58,743,795)(14.7)%— (56,976,025)(12.5)%
總計$454,652,980 $400,121,508 100.0 %$509,460,826 $456,472,258 100.0 %

影響經營業績的因素

我們的經營業績受到多種因素的影響，主要取決於目標資產的利息收入水平、我們資產的市場價值以及房地產相關貸款的供應和需求，包括夾層貸款、首次抵押貸款、次級抵押貸款、優先股投資和其他與美國高質量商業地產相關的貸款，以及與我們的融資和其他成本相關的貸款商業。利息收入和借貸成本可能會因利率的變化而變化，這可能會影響我們從資產中獲得的淨利息。我們的經營業績還可能受到金融市場狀況以及貸款資產下的借款人經歷的意想不到的信貸事件的影響。

信用風險

我們的貸款和投資受到信用風險的影響。我們的貸款和投資的表現和價值取決於業主運營作為抵押品的房產的能力，從而產生足夠的現金流來支付我們應得的利息和本金。為了監控這種風險，我們的資產管理團隊會審查我們的投資組合，並定期與借款人保持聯繫，監控抵押品的表現，並在必要時行使我們的權利。

此外，我們面臨着通常與商業房地產市場相關的風險，包括入住率、資本化率、吸收率和其他我們無法控制的宏觀經濟因素的差異。我們力求通過經理的承保和資產管理流程來管理這些風險。

我們將所有現金存放在金融機構，這些現金有時可能會超過聯邦存款保險公司的保險金額。

集中風險

我們持有房地產和房地產相關貸款。因此，與需要在行業、公司和貸款類型之間保持廣泛多樣化相比，我們的投資組合的價值變化可能更快。房地產資產如此集中的結果是，此類投資的損失可能會嚴重減少我們的資本。

利率風險

利率風險代表利率變動的影響，這可能導致我們的計息金融工具的公允價值發生負面變化。就我們的業務運營而言，隨着時間的推移，利率的提高可能會導致：（i）與浮動利率借款相關的利息支出增加；（ii）房地產和房地產相關貸款的價值下降；（iii）浮動利率貸款的息票儘管是延遲的，但會重置為更高的利率；（iv）在我們投資條款規定的適用範圍內，房地產相關預付款貸款放緩；
40
以及（v）只要我們作為套期保值策略的一部分簽訂利率互換協議，這些協議的價值就會增加。

相反，隨着時間的推移，利率的降低可能會導致：（i）與浮動利率借款相關的利息支出減少；（ii）房地產和房地產相關貸款的價值增加；（iii）浮動利率房地產相關貸款的息票儘管是延遲的，但會重置為較低的利率；（iv）在我們投資條款規定的適用範圍內，房地產相關貸款的預付款增加貸款；以及（v）在我們作為套期保值策略的一部分簽訂利率互換協議的範圍內，這些協議的價值會降低。

預付款風險

預付款可能會對我們的貸款收益率產生正面或不利影響。在債務文件允許的情況下，債務工具的預付款會受到當前利率變化以及我們無法控制的各種經濟、地理和其他因素的影響，因此，這種預付款率無法肯定地預測。如果我們不收取與預付款相關的預付款費用，或者無法將收到的此類預付款的收益進行投資，則投資組合的收益率將下降。此外，我們可能會以折扣或溢價收購資產，如果資產未按預期償還，則預期收益率可能會受到影響。在某些利率和預付款情況下，我們可能無法全額收回收購某些貸款的成本。

延期風險

延期風險是指我們的資產償還率將低於預期，並且通常在利率上升時會增加的風險。在這種情況下，在我們為收購資產融資的範圍內，我們可能不得不以可能更高的成本為資產融資，而無法將本金再投資於收益率更高的證券，因為借款人預付抵押貸款的速度低於最初的預期，從而對我們的淨利差產生不利影響，進而影響我們的淨利息收入。

房地產風險

商業和住宅抵押貸款資產的市場價值容易波動，可能受到多種因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和地方經濟狀況（可能受到行業放緩和其他因素的不利影響）；當地房地產狀況；特定行業細分市場的變化或持續疲軟；建築質量、年齡和設計；人口因素；建築物或類似法規的追溯性變化；流行病；自然災害；以及其他因素上帝的行為。此外，房地產價值的下降會降低抵押品的價值以及借款人可用於償還標的貸款的潛在收益，這也可能導致我們遭受損失。

槓桿的使用

我們將適度的槓桿率作為運營戰略的一部分，其中可能包括首次抵押貸款融資下的借款、倉庫設施、定期貸款、回購協議和其他信貸額度。儘管借貸和槓桿為增加總回報提供了機會，但它們可能會造成或增加損失。

市場風險

我們的貸款流動性極度不足，無法保證我們會實現包括目標回報在內的投資目標。由於貸款流動性不足，我們的貸款估值可能很困難，因為這些貸款通常沒有成熟的市場。

41
運營結果
下表顯示了我們運營的比較結果：
截至3月31日的三個月
20242023改變
收入
利息收入$12,148,735 $15,615,807 $(3,467,072)
房地產營業收入2,719,701 1,332,969 1,386,732 
其他營業收入140,909 53,395 87,514 
15,009,345 17,002,171 (1,992,826)
運營費用
向經理報銷運營費用2,178,164 2,177,004 1,160 
資產管理費1,715,042 1,997,427 (282,385)
資產服務費406,525 470,525 (64,000)
信貸損失準備金（沖銷準備金）1,873,111 (850,051)2,723,162 
房地產運營費用691,006 1,209,912 (518,906)
折舊和攤銷2,116,682 681,813 1,434,869 
專業費用885,569 979,895 (94,326)
董事費83,750 96,464 (12,714)
其他262,911 215,244 47,667 
10,212,760 6,978,233 3,234,527 
營業收入4,796,585 10,023,938 (5,227,353)
其他收入和支出
擔保融資的利息支出(7,289,912)(6,119,731)(1,170,181)
無抵押應付票據的利息支出(2,440,375)(2,394,306)(46,069)
參與協議下債務的利息支出(618,495)(532,146)(86,349)
未實現（虧損）投資收益，淨額(22,931)6,584 (29,515)
對未合併投資的股權投資的虧損(473,387)(436,860)(36,527)
已實現的投資虧損，淨額(135,459)— (135,459)
(10,980,559)(9,476,459)(1,504,100)
淨（虧損）收入$(6,183,974)$547,479 $(6,731,453)
42
淨貸款組合

    在評估貸款表現時，我們認為應根據經濟基礎對貸款進行評估，即扣除參與協議下的債務的總貸款、應付期票、循環信貸額度和應付回購協議。
下表顯示了我們的貸款組合的對賬情況 按總額到淨額的加權平均值計算:
截至2024年3月31日的三個月截至2023年3月31日的三個月
加權平均本金金額 (1)
加權平均票面利率 (2)
加權平均本金金額 (1)
加權平均票面利率 (2)
總投資組合
貸款總額$486,104,899 13.1 %$634,362,529 11.9 %
參與協議規定的義務(12,032,967)20.3 %(12,900,803)16.8 %
應付期票(65,985,924)10.9 %— — %
應付回購協議(80,820,899)8.6 %(166,262,832)6.7 %
應付循環信貸額度(46,881,127)8.7 %(97,062,727)8.1 %
淨貸款 (3)
$280,383,982 15.3 %$358,136,167 15.2 %
優先貸款
貸款總額$378,176,428 12.8 %$498,798,978 11.3 %
應付期票(65,985,924)10.9 %— — %
應付回購協議(80,820,899)8.6 %(166,262,832)6.7 %
應付循環信貸額度(46,881,127)8.7 %(97,062,727)8.1 %
淨貸款 (3)
$184,488,478 16.4 %$235,473,419 15.9 %
次級貸款 (4)
貸款總額$107,928,471 14.0 %$135,563,551 14.0 %
參與協議規定的義務(12,032,967)20.3 %(12,900,803)16.8 %
淨貸款 (3)
$95,895,504 13.2 %$122,662,748 13.7 %
_______________
(1)金額是根據每筆貸款的未償還天數計算的。
(2)金額是根據每筆貸款的基礎本金計算的。
(3)加權平均票面利率表示該期間的淨利息收入，計算方法是使用表中顯示的加權平均票面利率和加權平均本金額（貸款的利息收入減去利息支出）除以該期間淨貸款的加權平均本金額。
(4)次級貸款包括夾層貸款、優先股投資和信貸額度。

利息收入

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，利息收入減少了350萬美元，這主要是由於貸款總額的加權平均本金餘額減少導致合同利息收入減少，但部分被基礎指數利率上升導致的加權平均票面利率的上升所抵消。

房地產營業收入

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，房地產營業收入增加了140萬美元，這主要是由於2023年收購的八座工業建築所帶來的租賃收入增加，但部分被2023年10月出售辦公樓導致的租賃收入減少所抵消。

43
其他營業收入

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，其他營業收入增加了10萬美元，這主要是由於有價證券確認的股息收入增加，但部分被申請交易的申請費收入減少所抵消。

資產管理費

根據與經理簽訂的管理協議條款，我們每月向經理支付資產管理費，年利率為所管理資金總額的1％，其中包括每項房地產相關投資和我們持有的現金的總收購價格，扣除出售給關聯公司的參與權益。

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，資產管理費用減少了30萬美元，這主要是由於償還貸款所致，管理的總資產減少了。

資產服務費

根據與經理簽訂的管理協議條款，我們向經理支付了每月服務費，年利率為我們持有的每筆房地產相關貸款的總髮放價格或收購價格的0.25％。

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，資產服務費用減少了10萬美元，這主要是由於償還貸款導致管理的總資產減少。

信貸損失準備金

2023年1月1日，我們通過了亞利桑那州立大學2016-13年度《金融工具——信用損失（主題326）：金融工具信用損失的衡量》（“亞利桑那州立大學2016-13”）的規定，該條款要求實體根據對當前預期信用損失的估計來確認金融工具的信用損失。

在截至2024年3月31日的三個月中，信貸損失準備金為190萬美元，這主要與投資組合中一筆貸款所依據的抵押品的公允價值下降以及商業房地產的模擬宏觀經濟預測下降有關。在截至2023年3月31日的三個月中，由於該期間宏觀經濟預測的改善，我們撤銷了90萬美元的信貸損失準備金，但新發放的貸款產生的增量信貸損失部分抵消了這一準備金。

房地產運營費用

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，房地產運營支出減少了50萬美元，這主要是由於2023年10月處置的辦公樓的地租租金減少，但與我們在2023年收購的工業建築相關的房地產運營支出的增加部分抵消了這一點。

折舊和攤銷

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，折舊和攤銷額增加了140萬美元，這主要是由於我們在2023年收購了工業建築，但與2023年10月處置辦公樓相關的折舊和攤銷減少部分抵消了這一點。

擔保融資的利息支出

我們的擔保融資包括回購協議、循環信貸額度、定期貸款、期票和財產抵押貸款。
    
在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，由於加權平均未償還本金額的增加以及擔保融資協議指數利率的提高，擔保融資的利息支出增加了120萬美元。
44

無抵押應付票據的利息支出

2021年6月，我們發行了本金總額為8,510萬美元的票據，票據佔2026年到期的6.00％。在BDC合併方面，我們假設2026年到期的票據本金總額為3,840萬美元，佔7.00％。

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，無抵押應付票據的利息支出基本保持不變。

參與協議項下債務的利息

在截至2024年3月31日的三個月中，與截至2023年3月31日的三個月相比，參與協議下債務的利息支出增加了10萬美元，這主要是由於參與協議下未償債務的加權平均利率上升，但加權平均未償還本金額的略有下降部分抵消了這一點。

未合併投資的股權投資虧損

截至2024年3月31日和2023年12月31日，我們均擁有RESOF14.9％的股權。RESOF是一家有限合夥企業，主要投資於由基礎商業房地產資產支持的履約和不良抵押貸款、貸款、夾層和其他信貸工具。W我們還實益擁有四家投資房地產的合資企業的股權。

在截至2024年3月31日的三個月中，我們確認了未合併投資的股權投資虧損50萬美元，其中包括合資企業的150萬美元淨股權虧損，部分被來自RESOF的100萬美元股權收益所抵消。在截至2023年3月31日的三個月中，我們確認未合併投資的股權投資虧損40萬美元，主要包括合資企業的淨股權虧損和70萬美元的夾層貸款，部分被來自RESOF的30萬美元股權收益所抵消。合資企業的股權損失是折舊、攤銷和合資企業確認的利息支出造成的。

已實現的投資虧損，淨額

在截至2024年3月31日的三個月中，我們出售了部分普通股投資，確認出售淨虧損10萬美元。截至2023年3月31日的三個月中，沒有此類已實現虧損。

淨（虧損）收入

在截至2024年3月31日的三個月中，由此產生的淨虧損為620萬美元，而截至2023年3月31日的三個月的淨收入為50萬美元。
    
財務狀況、流動性和資本資源

流動性是衡量我們滿足潛在現金需求能力的指標，包括持續承諾償還借款、為資產和運營提供資金和維護、向股東進行分配以及其他一般業務需求。我們使用大量現金購買目標資產，償還借款的本金和利息，向投資者進行分配，為我們的運營提供資金。我們的主要現金來源通常包括我們在投資組合中獲得的本金和利息、經營業績產生的現金以及融資來源下未使用的借款能力。我們將適度的槓桿率作為運營戰略的一部分，並使用多種來源為目標資產融資，包括我們的優先票據、定期貸款、回購協議和循環信貸額度。我們可能會使用其他來源為我們的目標資產融資，包括銀行融資和與國內或國際融資提供商安排的融資安排。此外，我們可以將我們發放的貸款分為優先和初級貸款，並處置較優先的部分，作為為我們的業務提供融資的另一種手段。

我們還可能發行額外的股票、股票相關證券和債務證券，為我們的投資策略提供資金。我們可能會向無關聯的第三方或Terra Capital Partners的關聯公司或第三方建議的工具發行這些證券。作為我們籌資交易的一部分，我們可能會授予其中一個或多個工具對我們活動的某些控制權，包括批准我們在業務中做出的重大決定的權利。為了獲得房地產投資信託基金的資格，我們必須在每個日曆年向股東分配相當於房地產投資信託基金應納税所得額至少90％的股息（包括某些項目）
45
非現金收入），在確定時不考慮已支付的股息的扣除額，不包括淨資本收益。這些分配要求限制了我們保留收益從而為我們的業務補充或增加資本的能力。

我們預計將在未來十二個月內為向借款人提供的無準備金承諾中的約2180萬美元提供資金。我們希望通過將這些承諾與未償貸款的本金還款額度或信貸額度的提款相匹配，保持足夠的流動性來為此類承諾提供資金。參與協議下的1,500萬美元債務將在未來十二個月內到期。我們使用償還相應投資的收益來償還參與義務。我們的未償本金餘額為3,480萬美元的循環信貸額度將於2024年9月12日到期，我們的未償本金餘額為7,390萬美元的高盛銀行回購協議將於2025年2月18日到期。該貸款機構同意在截至2024年3月31日的三個月內免除循環信貸額度的最低盈利承諾，我們同意向該貸款機構提供在2024年6月30日之前減少該額度餘額的計劃。我們預計要麼延長貸款的融資期限，要麼將貸款轉換為定期貸款，其到期日與標的貸款相同，並將償還標的貸款的收益用於償還定期貸款，或者向另一家貸款機構進行再融資。此外，一份未償本金餘額為4,950萬美元的應付期票將於2025年3月22日到期，該期票由兩筆優先貸款抵押，本金餘額總額為8,480萬美元。我們預計將使用償還標的貸款的收益來償還應付期票。

融資摘要

下表彙總了我們截至2024年3月31日的債務融資：

融資類型最大可用金額未清餘額剩餘可用金額利率到期日
固定利率：
無抵押應付票據不適用$85,125,000 不適用6.00%2026 年 6 月
無抵押應付票據不適用38,375,000 不適用7.00%2026 年 3 月
房產抵押貸款不適用40,250,000 不適用6.25%2028 年 6 月
$163,750,000 
可變費率：
房產抵押貸款不適用$33,788,801 不適用學期 SOFR +3.5%（期限 SOFR）
下限 3.75%）		2027 年 4 月
應付期票不適用78,997,103 不適用期限 SOFR 加上從 4.75% 到 5.98% 不等的利差，合併下限利率從 9.0% 到 11.28% 不等2025 年 3 月-2026 年 3 月
的旋轉線
信貸		$75,000,000 34,761,111 $40,238,889 學期 SOFR + 3.5%（合併下限利率為 7.0%）2024 年 9 月
高盛銀行
回購協議
200,000,000 73,855,624 126,144,376 
定期SOFR（視具體情況而定，視基礎貸款下限而定）外加2.0％至5.00％的利差）
2025 年 2 月
$275,000,000 $221,402,639 $166,383,265 

經營活動提供的現金流量（用於）

在截至2024年3月31日的三個月中，用於經營活動的現金流為420萬美元，而截至2023年3月31日的三個月，來自經營活動的現金流為870萬美元。運營現金流的減少主要是由於淨合同利息收入的減少。

（用於）投資活動提供的現金流

    在截至2024年3月31日的三個月中，投資活動提供的現金流為3,340萬美元，主要與償還4,700萬美元貸款的收益有關，部分被髮放和購買720萬美元貸款以及購買650萬美元未合併投資的股權權益所抵消。
    在截至2023年3月31日的三個月中，用於投資活動的現金流為5,200萬美元，主要與購買4,880萬美元的房地產、發放和購買4,620萬美元的貸款以及購買2,000萬美元的持有至到期債務證券有關，部分被償還5,920萬美元貸款的收益和390萬美元未合併投資的資本回報所抵消。

46
融資活動提供的現金流（用於）

    在截至2024年3月31日的三個月中，用於融資活動的現金流為2,220萬美元，主要與8,480萬美元有擔保融資的本金還款、460萬美元的分配款和90萬美元的融資成本支付有關，部分被5,300萬美元擔保融資收益和1,500萬美元參與協議下的債務收益所抵消。

在截至2023年3月31日的三個月中，融資活動提供的現金流為4,390萬美元，主要來自6,830萬美元的有擔保融資收益，部分被1,920萬美元有擔保融資的本金還款和470萬美元的分紅所抵消。

分銷再投資計劃

2023年1月20日，我們的董事會通過了一項分配再投資計劃（“計劃”），根據該計劃，我們的股東可以選擇以根據該計劃確定的每股價格將我們支付的現金分配再投資於額外的A類普通股和B類普通股。

關鍵會計政策與估算值的使用

我們的合併財務報表是根據美國公認的會計原則編制的，該原則要求我們作出估算和假設，以影響合併財務報表之日報告的資產和負債數額以及報告期內報告的收入和支出金額。關鍵會計政策是那些需要運用管理層最困難、最主觀或最複雜的判斷的會計政策，這通常是因為需要對本質上不確定且可能在後續時期發生變化的事項的影響做出估計。在編制合併財務報表時，管理層做出的估計和假設影響了合併財務報表之日報告的資產和負債金額以及報告期內報告的收入和支出金額。在編制合併財務報表時，管理層利用了現有信息，包括行業標準和當前的經濟環境等因素，制定了估算和判斷，同時適當考慮了重要性。實際結果可能與這些估計值有所不同。此外，其他公司可能會使用不同的估計值，這可能會影響我們的經營業績與類似業務公司的經營業績的可比性。在我們執行預期運營計劃時，除了下文討論的政策外，我們還將在未來合併財務報表的附註中描述其他關鍵會計政策。

信用損失備抵金

2023年1月1日，我們通過了亞利桑那州立大學2016-13年度的規定，該條款要求各實體根據對當前預期信貸損失（“CECL”）的估計來確認金融工具的信用損失。CECL模型要求根據先前的 “已發生損失” 方法考慮票據壽命期間可能出現的信貸損失，而不是在實際損失事件發生時估算信貸損失。

我們使用基於模型的方法來估算集體履行貸款的信用損失備抵額，包括我們無條件取消權的未來融資承諾，因為這些貸款具有相似的風險特徵。我們利用從內部和外部來源獲得的與過去事件、當前的經濟狀況以及合理和可支持的未來預測相關的信息，來確定我們貸款組合的預期信貸損失。我們使用基於商業抵押貸款的第三方貸款損失模型，由於我們的貸款組合中沒有有意義的已實現信用損失歷史記錄，因此我們訂閲了數據庫服務以提供歷史代理貸款損失信息。我們使用邏輯迴歸來預測貸款層面的預期損失，該數據庫基於商業房地產貸款證券化數據庫，該數據庫包含可追溯到1998年的活動。我們選擇將包括基線、樂觀和悲觀情景在內的加權平均宏觀經濟預測納入合理且可支持的預測期（目前為八個季度）的執行貸款的信貸損失預估中。我們從一組自變量中選擇某些經濟學變量，例如商業房地產價格指數、失業率和利率，這些變量作為宏觀經濟預測的一部分包含在模型中，並根據當前的經濟趨勢定期更新。模型中輸入的具體貸款水平信息包括貸款價值和還本付息覆蓋率指標，以及本金餘額、房產類型、地點、票面利率、票面利率類型、原始或剩餘期限、預計還款日期和合同未來融資承諾。根據輸入，貸款損失模型通過生成每筆貸款的違約概率（PD）和違約後虧損（LGD）來確定貸款損失率。然後，通過將貸款損失率應用於每筆貸款的未償貸款餘額總額來計算履行貸款的信貸損失備抵額。這些結果需要在選擇輸入和分析所得結果時做出大量判斷
47
通過模型來確定信貸損失備抵額。此類估計值的變化會顯著影響預期的信貸損失。

與我們的經理簽訂的管理協議

根據管理協議，我們目前向經理支付以下費用：

起始費和延期費。發起費，金額為用於發起、收購、資助或構造房地產相關投資的金額的1.0％，包括與此類貸款相關的任何第三方費用。如果任何房地產相關貸款的期限延長，我們的經理還將獲得一筆發放費，金額等於（i）延期貸款本金的1.0％或（ii）借款人為延期支付的費用金額中的較低者。

資產管理費。每月資產管理費，年利率等於所管理資金總額的1.0％，其中包括我們持有的每筆房地產相關貸款和現金的貸款發放金額或總購置成本（如適用）。

資產服務費。每月資產服務費，年利率等於我們當時持有的每筆房地產相關貸款的總髮放價格或總收購價格的0.25％（包括結算成本和支出）。

處置費。處置費，金額為我們公司在處置每筆貸款時獲得的總銷售價格的1.0％，但除非借款人支付了相應的費用，否則不在貸款到期、預付、清償、修改或延期時收取的處置費，在這種情況下，處置費將是 (i) 貸款本金的1.0％和 (ii) 借款人為此支付的費用金額中較低者交易。如果我們通過償還貸款或取消抵押品贖回權而獲得房產的所有權，則我們將在出售此類房產時支付相當於銷售價格1.0％的處置費。

交易分手費。如果我們從第三方收到與終止或未完成任何貸款或處置交易有關的任何 “分手費”、“交易失敗費”、或類似費用或違約金，我們的經理將有權獲得此類金額的一半，此外還將報銷我們的經理在評估和進行此類交易時產生的所有自付費用和開支。

除了上述費用外，我們還向經理報銷與為公司運營提供服務相關的運營費用，包括我們在經理管理費用中的可分配份額，例如租金、員工成本、水電費和技術成本。

下表彙總了因向我們提供服務而向我們的經理支付的費用和報銷的費用：
截至3月31日的三個月
20242023
發放費和延期費支出 (1)
$262,772 $471,448 
資產管理費1,715,042 1,997,427 
資產服務費406,525 470,525 
向經理報銷運營費用2,178,164 2,177,004 
處置費 (2)
340,000 290,813 
總計$4,902,503 $5,407,217 
_______________
(1)發放費和延期費支出通常會被髮放費和延期費收入所抵消。任何多餘的款項都將遞延並在貸款期限內攤銷為利息收入。
(2)處置費通常由退出費收入抵消，幷包含在合併運營報表的利息收入中。

管理協議修正案

2024年3月11日，我們和我們的經理簽署了自2024年1月1日起生效的管理協議修正案（“修正案”），以延長管理協議的期限並修改終止管理協議的條款。除下文所述外，管理協議的條款
48
修正案保持不變。除非上下文另有要求，否則此處提及 “管理協議” 的所有內容均指經修正案修改的管理協議。

管理協議的期限將於2027年12月31日（“初始期限”）到期，除非我們或經理根據管理協議的條款（如下所述）在初始期限或續訂期限內終止協議（如下所述），否則將在初始期限或續訂期限內自動續訂無限期限（均為 “續訂期限”）。

在 (i) 董事會中至少三分之二的獨立董事或 (ii) 我們普通股大部分已發行股份（我們的高級管理團隊成員或經理關聯公司持有的股份除外）的持有人認為 (a) 我們的經理的表現不令人滿意，對我們造成重大損害，或者 (b) 根據管理協議應付給我們經理的薪酬為不公平；但是，如果我們的經理同意繼續根據管理協議提供服務，以換取董事會中至少三分之二的獨立董事根據管理協議中規定的程序認為公平的降低費用，則我們無權以向經理提供不公平薪酬為由終止管理協議。我們必須在初始任期或當時的續訂期限（如適用）的最後一個日曆日之前至少180天向我們的經理髮出任何此類終止事先書面通知，管理協議將自初始期限或當時的續訂期限的最後一個日曆日起終止（如適用）生效。

如上所述，一旦我們終止管理協議，我們將在終止生效之日向經理支付解僱費，金額等於所有類型平均年費的三倍，以及經理在終止之前的24個月內根據管理協議收到或應付的費用報銷（“解僱費”）（“解僱費”），該金額按截至解僱之日前最近完成的月底計算這樣的終止。

我們還可以終止管理協議，該協議自董事會提前30個日曆日向經理髮出書面通知起生效，無需支付任何終止費或其他罰款，前提是：(i) 我們的經理或其關聯公司嚴重違反管理協議的行為在向經理髮出書面通知後持續30天（如果我們的經理在書面通知發出後的30天內採取謹慎措施糾正此類違規行為，則在收到書面通知後45天），終止管理協議。(ii) 任何嚴重的欺詐或其他犯罪行為我們的經理人或其關聯公司在管理協議方面的疏忽或違反信託義務，由具有司法管轄權的法院的最終不可上訴判決確定，(iii) 我們的經理的破產、破產或解散，或 (iv) 內部化事件（定義見管理協議）。我們無需支付解僱費或其他罰款。

如果我們違反了管理協議，並且此類違規行為在收到書面通知後的30天內持續存在，則我們的經理可以終止管理協議，該協議自經理寫信給我們的60天前起生效。我們的經理解僱後，我們將向經理支付解僱費。

與 Terra LLC 的費用分攤和報銷協議

我們已經與Terra LLC簽訂了成本分攤和補償協議，該協議自2022年10月1日起生效，根據該協議，Terra LLC將負責其在支出中的可分配份額，包括我們根據所管理的相關資產向經理支付的費用。這些費用在合併中被取消，因此對我們的合併財務報表沒有影響。

參與協議

我們通過簽訂參與協議，進一步分散了貸款和借款人的敞口，根據該協議，我們將某些貸款的一部分按同等比例轉移給關聯方，主要是我們的經理或其關聯公司管理的其他關聯基金，在較小程度上轉移給非關聯方。

截至2024年3月31日，我們的參與義務的本金餘額為1,500萬美元，這是對由經理管理的關聯方的參與債務。

受參與協議約束的貸款以我們的名義持有，但每位參與者的權利和義務，包括利息收入和其他收入（例如退出費、預付款收入）和相關費用/支出（例如處置費、資產管理和資產服務費），均基於各自參與協議中規定的此類參與投資中各自的比例參與權益。我們沒有
49
參與者對標的貸款和參與者的投資份額的直接負債只能從投資的相關借款人/發行人那裏獲得的收益中償還，因此，參與者還面臨信用風險（即標的借款人/發行人違約的風險）。

根據與這些實體簽訂的參與協議，我們根據參與者各自的比例參與利息獲得利息收入和其他相關投資收入，並將其分配給他們。根據各關聯公司管理協議的條款，關聯基金參與者還根據各自的比例參與利息（即資產管理和資產服務費、處置費）直接向我們的經理支付相關費用。

除了用於美國聯邦所得税的目的外，我們的貸款參與不符合銷售待遇的條件。因此，投資仍保留在我們的合併資產負債表上，所得款項記作參與協議下的債務。同樣，全部貸款餘額所得利息記錄在 “利息收入” 中，與參與利息相關的利息記入合併運營報表中 “參與協議債務的利息支出” 中。

在截至2024年3月31日的三個月中，參與協議下債務的加權平均未償本金餘額約為1,200萬美元，加權平均利率約為20.3％，而參與協議下債務的加權平均未償本金餘額約為1,290萬美元，截至2023年3月31日的三個月的加權平均利率約為16.8％。

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。
我們可能會受到金融市場風險的影響，包括利率的變化。就我們借錢進行投資而言，我們的淨投資收入將取決於我們借入資金的利率和投資這些資金的利率之間的差額。在利率上升的時期，我們的資金成本會增加，這可能會減少我們的淨投資收益。因此，無法保證市場利率的重大變化不會對我們的淨投資收益產生重大不利影響。

下表彙總了截至目前浮動利率投資和負債的總本金餘額：

2024年3月31日
浮動利率投資$404,867,022 
浮動利率債務$221,402,639 

下表彙總了截至2024年3月31日我們的浮動利率投資和負債淨投資收益的估計變化假設術語 SOFR 或 SOFR 的假設增加或減少：
    
減少 1.00%增長 1.00%
來自浮動利率投資的投資收入$(4,175,598)$4,214,402 
浮動利率債務的利息支出1,558,213 (2,214,026)
來自可變利率工具的淨投資收益$(2,617,385)$2,000,376 
我們可以使用標準的對衝工具，例如期貨、期權和遠期合約，對衝利率波動。儘管套期保值活動可以使我們免受利率的不利變動的影響，但也可能限制我們從固定利率投資組合中獲得較低利率收益的能力。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，我們沒有參與利率對衝活動。

預付款風險

預付款可能會對我們的貸款收益率產生正面或不利影響。在債務文件允許的情況下，債務工具的預付款會受到當前利率變化以及我們無法控制的各種經濟、地理和其他因素的影響，因此，這種預付款率無法肯定地預測。如果我們不收取與預付款相關的預付款費用，或者無法將收到的此類預付款的收益進行投資，則投資組合的收益率將下降。此外，我們可能會以折扣或溢價收購資產，如果資產沒有
50
按預期還款，預期收益率可能會受到影響。在某些利率和預付款情況下，我們可能無法全額收回收購某些貸款的成本。

延期風險

延期風險是指我們的資產償還率將低於預期，並且通常在利率上升時會增加的風險。在這種情況下，在我們為收購資產融資的範圍內，我們可能不得不以可能更高的成本為資產融資，而無法將本金再投資於收益率更高的證券，因為借款人預付抵押貸款的速度低於最初的預期，從而對我們的淨利差產生不利影響，進而影響我們的淨利息收入。

房地產風險

商業和住宅抵押貸款資產的市場價值容易波動，可能受到多種因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和地方經濟狀況（可能受到行業放緩和其他因素的不利影響）；當地房地產狀況；特定行業細分市場的變化或持續疲軟；建築質量、年齡和設計；人口因素；建築物或類似法規的追溯性變化；流行病；自然災害；以及其他因素上帝的行為。此外，房地產價值的下降會降低抵押品的價值以及借款人可用於償還標的貸款的潛在收益，這也可能導致我們遭受損失。

信用風險

在持有目標資產投資組合方面，我們面臨不同程度的信用風險。關於我們的貸款組合，我們力求通過限制任何個人借款人和任何一種資產類別的風險敞口來管理信用風險。

此外，我們的經理採用資產管理方法，通過至少對房地產業績進行季度財務審查來監控投資組合，包括淨營業收入、貸款價值比、還本付息覆蓋率和債務收益率。我們的經理還要求某些借款人建立現金儲備，作為額外抵押品，以提供未來的利息或與房地產相關的運營付款。

第 4 項。控制和程序。

評估披露控制和程序
根據《交易法》第13a-15（b）條的要求，我們在包括首席執行官兼首席投資官和首席財務官在內的管理層的監督和參與下，對截至2024年3月31日我們的披露控制和程序的設計和運作的有效性進行了評估。根據該評估，我們的管理層得出結論，我們的披露控制和程序是有效的，為我們履行披露義務提供了合理的保證。儘管如此，控制系統無論設計和操作多麼精良，都只能提供合理而非絕對的保證，確保它能夠發現或發現公司內部在披露定期報告中要求列出的重要信息方面的故障。
財務報告內部控制的變化

在最近一個財政季度中，根據《交易法》第13a-15（f）條的定義，我們對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

第二部分
第 1 項。法律訴訟。
在正常業務過程中，我們以及我們和我們的經理僱用的個人可能會不時成為某些法律訴訟的當事方，包括與行使我們與借款人和被投資人簽訂的合同下的權利有關的訴訟。儘管無法肯定地預測這些法律訴訟的結果，但我們預計此類訴訟不會對我們的財務狀況或經營業績產生實質性影響。

51
第 1A 項。風險因素。
與我們在截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告中列出的風險因素相比，沒有任何實質性變化。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。
沒有。
第 3 項。優先證券違約。
不適用。
第 4 項。礦山安全披露。
不適用。
第 5 項。其他信息。
沒有。

第 6 項。展品。
    
本報告附帶了以下證據。除此處指定提交的文件外，其他文件均以引用方式納入此處。
展品編號申報描述和方法
2.1
Terra擔保收益基金有限責任公司、Terra擔保收益基金2有限責任公司、Terra擔保收益基金3有限責任公司、註冊人Terra擔保收益基金4有限責任公司和Terra財產信託公司於2016年1月1日簽訂的捐款協議（參照2019年11月6日向美國證券交易委員會提交的表格10註冊聲明（文件編號000-56117）附錄2.1合併）。
2.2
Terra擔保收益基金有限責任公司、Terra擔保收益基金2有限責任公司、Terra擔保收益基金3有限責任公司、註冊人Terra擔保收益基金4有限責任公司和Terra Property Trust, Inc.於2016年12月31日對捐款協議的第1號修正案（參照2019年11月6日向美國證券交易委員會提交的表格10註冊聲明（文件編號000-56117）附錄2.2合併）。
2.3
Terra Property Trust, Inc.、Terra Property Trust 2, Inc.和Terra擔保收益基金7有限責任公司於2020年2月28日簽訂的合併協議和計劃（參照2020年3月5日向美國證券交易委員會提交的表格8-K最新報告（文件編號000-56117）附錄2.1合併）。
2.4
Terra Property Trust, Inc.、Terra Income Fund 6, Inc.、Terra Merger Sub, LLC、Terra Income Advisors, LLC和Terra REIT Advisors, LLC於2022年5月2日簽訂的合併協議和計劃（參照公司於2022年5月5日向美國證券交易委員會提交的8-K表最新報告附錄2.1合併）。
3.1
經修訂和重述的Terra Property Trust, Inc. 章程（參考2019年12月16日向美國證券交易委員會提交的關於表格10第1號修正案的註冊聲明（文件編號000-56117）附錄3.1）。
3.2
Terra Property Trust, Inc. 的第二修正和重述條款（參照2023年12月5日向美國證券交易委員會提交的8-K表最新報告附錄3.1併入）。
3.3
Terra Property Trust, Inc.指定12.5％的A系列可贖回累積優先股的補充條款（參照2019年12月16日向美國證券交易委員會提交的表格10第1號修正案（文件編號000-56117）的註冊聲明附錄3.3）。
3.4
Terra Property Trust, Inc. 的修正和重述條款（參照2022年10月3日向美國證券交易委員會提交的8-K表最新報告（文件編號001-40496）附錄3.1納入）。
4.1
Terra Property Trust, Inc.和作為受託人的美國銀行全國協會於2021年6月10日簽訂的契約（參照公司於2021年6月14日向美國證券交易委員會提交的表格8-A（文件編號001-40496）註冊聲明附錄4.1合併）。
4.2
Terra Property Trust, Inc.和作為受託人的美國銀行全國協會於2021年6月10日簽訂的第一份補充契約（參照公司於2021年6月14日向美國證券交易委員會提交的表格8-A（文件編號001-40496）註冊聲明附錄4.2納入）。
4.3
代表票據的全球票據的形式（包含在附錄4.2中）。
52
展品編號申報描述和方法
4.4
Terra Income Fund 6, Inc.和作為受託人的美國銀行全國協會於2021年2月10日簽訂的契約（參照Terra Income Fund 6, Inc.附錄4.1成立）s 於 2021 年 2 月 10 日向美國證券交易委員會提交的 8-K 表最新報告）。
4.5
Terra Income Fund 6, Inc.和作為受託人的美國銀行全國協會於2021年2月10日簽訂的第一份補充契約（參照Terra Income Fund 6, Inc.於2021年2月10日向美國證券交易委員會提交的表格8-K最新報告附錄4.2納入）。
4.6
作為受託人的Terra Income Fund 6, Inc.、Terra Merger Sub, LLC和美國銀行全國協會於2022年10月1日簽訂的第二份補充契約（參照Terra Income Fund 6，LLC於2022年10月3日向美國證券交易委員會提交的關於表格8-K的當前報告附錄4.4合併）。
4.7
根據1934年《證券交易法》第12條註冊的證券的描述（參照公司於2023年3月13日提交的10-K表年度報告附錄4.1納入）。
10.1*
對2024年3月11日Terra Property Trust, Inc.與Terra REIT Advisors, LLC之間經修訂和重述的管理協議的修正案。
10.2*
作為借款人的Terra Mortgage Portfolio II, LLC與作為擔保人的Terra Property Trust, Inc. 和作為貸款人的西方聯盟銀行之間的貸款文件和豁免的第五次修正案於2024年3月7日生效。
10.3*
作為擔保人的Terra Property Trust, Inc. 於2024年3月7日提供持續擔保，支持西方聯盟銀行。
10.4*
截至2024年3月7日，Terra Mortgage Capital I, LLC作為賣方，Terra Property Trust, Inc. 作為擔保人，美國高盛銀行作為買方，對未承諾的主回購和證券合同協議及其他交易文件的第一修正案。
10.5*
作為賣方的Terra Mortgage Capital III, LLC和作為買方的瑞銀集團於2024年3月7日簽訂的定價信函的第1號修正案。
10.6*
作為買方的瑞銀集團致作為賣方的Terra Mortgage Capital III, LLC和作為擔保人的Terra Property Trust, Inc. 於2024年3月7日發出的豁免信。
31.1*
根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的《1934年證券交易法》第13a-14條對首席執行官進行認證。
31.2*
根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的《1934年證券交易法》第13a-14條對首席財務官進行認證。
32**
根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350條對首席執行官和首席財務官進行認證。
101.INS行內 XBRL 實例文檔-實例文檔未出現在交互式數據文件中，因為其 XBRL 標籤嵌入在內聯 XBRL 文檔中
101.SCH內聯 XBRL 分類擴展架構文檔
101.CAL內聯 XBRL 分類擴展計算鏈接庫文檔
101.LAB內聯 XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase 文檔
101.PRE內聯 XBRL 分類擴展演示鏈接庫文檔
104封面交互式數據文件作為附錄 101 收錄（嵌入在 Inline XBRL 文檔中）
* 隨函提交。
** 隨函附上。
53
簽名
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使下列簽署人代表其簽署本報告，並獲得正式授權。

日期：2024 年 5 月 13 日
 TERRA 財產信託有限公司
   
 來自：/s/ Vikram S. Uppal
  Vikram S. Uppal
  首席執行官兼首席投資官
  （首席執行官）
   
 來自：/s/ Gregory M. Pinkus
  格雷戈裏 M. 平庫斯
  首席財務官、財務主管兼祕書
  （首席財務和會計官）
54