附錄 99.1

高力國際集團有限公司

合併財務報表附註

（未經審計）

（以千美元計，股票和每股 金額除外）

高力國際集團有限公司（“高力” 或 “公司”）為全球34個國家（包括關聯公司和特許經營商在內的68個國家）的企業和機構 客户提供商業房地產專業服務和投資管理。高力的主要服務領域是 外包與諮詢、投資管理（“IM”）、租賃和資本市場。在運營方面，高力 分為四個不同的細分市場：美洲；歐洲、中東和非洲（“EMEA”）；亞洲和大洋洲（“亞太地區”） 和投資管理。

這些未經審計的中期合併財務 報表（“財務報表”）由公司根據 列報中期財務信息的披露要求編制。根據此類披露要求，通常包含在根據美利堅合眾國公認會計原則（“GAAP”）編制的年度財務報表 中的某些信息和腳註披露已被簡化 或省略。這些財務報表應與公司截至2023年12月31日止年度的經審計的 合併財務報表一起閲讀。

除非附註3中另有説明，否則這些財務報表遵循與最近經審計的合併財務報表相同的會計 政策。管理層認為，財務 報表包含對公司截至2024年3月31日的財務狀況以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的 經營業績和現金流的公允表所必需的所有調整。所有這些調整都屬於正常反覆出現的 性質。截至2024年3月31日的三個月期間的經營業績不一定表示截至2024年12月31日的財年業績將達到 的預期。

最近通過的會計指南

參考利率改革

FASB已經發布了三份與參考 利率改革相關的ASU。2020 年 3 月，財務會計準則委員會發布了 ASU 第 2020-04 號， 參考利率改革（主題 848）：促進參考 利率改革對財務報告的影響2021 年 1 月，財務會計準則委員會發布了 ASU 第 2021-01號 參考利率改革（主題 848）：範圍。 隨着倫敦銀行同業拆借利率（“LIBOR”）的各種期限等參考利率將在2021年12月31日至2023年6月30日之間停用，大量合同和其他安排將受到向替代 參考利率過渡所需的影響。如果滿足某些標準，華碩提供可選的權宜措施和例外情況，以降低將現有 GAAP 應用於 合約修改和套期會計的成本和複雜性。該標準在有限的時間內對所有實體 生效，有效期至2022年12月31日。2022 年 12 月，FASB 發佈了 ASU 第 2022-06 號 參考利率改革（主題 848）：延遲日落 主題 848 的日期，立即生效，將日落日期從2022年12月31日推遲到2024年12月31日，之後各實體 將不再被允許在主題848中申請救濟。公司有某些債務安排，可能有資格使用指導方針允許的 實際權宜之計。該公司已經評估並將繼續評估受利率 改革約束的安排和華碩下的期權，以促進向替代參考利率的有序過渡及其對 合併財務報表和披露的潛在影響。

最近發佈的會計指南，尚未通過

對可申報分部披露的改進

2023 年 11 月，FASB 發佈了 ASU 第 2023-07 號 對可報告的細分市場披露的改進。本更新中的修正案要求在中期和年度基礎上披露 增量分部信息，主要是通過加強對重大分部支出的披露，從而改善了財務報告。 修正案對2023年12月15日之後開始的財政年度以及2024年12月15日 之後開始的財政年度內的過渡期有效。允許提前採用，但可追溯適用於財務報表中列報的所有前期。 公司目前正在評估該亞利桑那州立大學對其截至2024年12月31日的年度披露的影響。

所得税披露的改進

2023 年 12 月，FASB 發佈了 ASU 編號 2023-09 所得税披露的改進。本更新中的修正案要求 統一税率對賬和已繳所得税披露中的信息分類，從而鼓勵所得税披露的透明度。修正案 在2024年12月15日之後開始的年度內有效，允許提前通過，並應在預期的基礎上適用，但是，允許追溯性應用。該公司目前正在評估該亞利桑那州立大學對其披露的影響。

在截至2024年3月31日的三個月中， 公司沒有對2023年完成的收購的收購對價的分配進行任何重大調整。

或有收購考慮因素

公司通常在組織其業務 收購時將或有對價包括在內。如果被收購的企業在收購之日後的一至五年內達到規定的收益水平，則某些供應商在收購時有權獲得或有對價 付款。 最終付款金額根據公式確定，其關鍵投入是（i）合同商定的最高付款額； （ii）合同規定的收入水平和（iii）應急期的實際收益。如果收購的企業 未達到規定的收入水平，則任何虧損的最高付款額將降至零。

除非包含薪酬要素，否則 或有對價在每個報告期均按公允價值入賬。截至2024年3月31日，合併資產負債表上記錄的 公允價值為40,843美元（2023年12月31日為44,712美元）。關於或有對價公允價值的討論見附註16。 要求賣方繼續工作才有資格獲得付款的或有對價被視為具有補償性 要素，並在每個報告期內進行重新估值，並在或有對價 安排的期限內按直線方式確認。截至2024年3月31日 31日，資產負債表上記錄的或有對價安排補償部分的負債為87,310美元（2023年12月31日為90,480美元）。所有或有對價安排（包括有薪酬成分的安排）的估計結果（未貼現）是根據在 應急期內達到指定收益水平的可能性確定的，範圍從343,856美元到最高401,084美元不等。這些突發事件將在延續至 2028 年 9 月 的期限內到期。

在截至2024年3月31日的三個月中， 公司收購了一項位於美國的土地投資的控股權。該公司在第一季度剝離了其一項投資 ，包括截至2023年12月31日持有的資產，收益微乎其微。公司通常在12個月內撤出倉庫基金資產中的投資 ，而不會出現重大收益或虧損。

按照封閉式基金的慣例，公司 通常持有這些基金的1％至2％的股權。在截至2024年3月31日或2023年3月31日的三個月中，與倉庫 基金資產相關的淨收益沒有重大影響。

下表彙總了倉庫 基金資產：

下表彙總了公司無限期壽險和有限壽命無形資產的總價值、 累計攤銷額和淨賬面價值：

每季度對MSR資產進行減值評估 ，方法是根據主要風險特徵（主要是投資者類型和利率）對服務投資組合進行分層。如果單個階層的賬面價值超過其估計的公允價值，則記錄減值 。截至2024年3月31日或2023年3月31日的 三個月期間沒有減值記錄。

下表彙總了截至2024年3月31日止年度與公司抵押貸款還本付息權相關的 活動：

以下是未來五年及以後每年攤銷有限壽險無形資產的預計未來支出 ：

根據協議條款，2023年4月28日，公司將 多幣種、與可持續發展相關的優先無抵押循環信貸額度（“循環信貸額度”）增加了25萬美元，從150萬美元增加到175萬美元。循環信貸額度的5年期限截至2027年5月27日， ，根據財務槓桿比率，適用的利潤率為浮動參考利率的1.125％至2.5％。 的適用利潤率可以每年進行調整，增減 0.05%，前提是達到某些可持續發展指標。在截至2024年3月31日的三個月 期內，循環信貸額度下借款的加權平均利率為7.0％（2023年12月31日， — 6.6％）。截至2024年3月31日，循環信貸額度有914,348美元的可用未提取信貸（截至2023年12月31日 31日為759,358美元）。截至2024年3月31日，循環信貸額度中金額為13,177美元的信用證（截至2023年12月31日為13,532美元）的未清信用證。循環信貸額度要求的承諾費為未使用部分的0.11％至0.35％，具體取決於 財務槓桿比率。

該公司有未償還的21萬歐元 優先無抵押票據，固定利率為2.23％（“2028年到期的優先票據”），由一羣機構 投資者持有。2028年到期的優先票據的期限為10年，截至2028年5月30日。

該公司還擁有12.5萬歐元和15萬美元的未償優先無抵押票據，固定利率分別為1.52％和3.02％（“2031年到期的優先票據”）， 由一羣機構投資者持有。2031年到期的優先票據的期限為10年，截至2031年10月7日。

循環信貸額度、2028年到期 的優先票據和2031年到期的優先票據的資歷排名相同，並且具有類似的財務契約，包括槓桿和利息 承保範圍。截至2024年3月31日，公司遵守了所有契約。未經事先批准，公司不得進行某些合併、 收購和處置。

下表彙總了公司的 抵押貸款倉庫信貸額度：

高力抵押貸款有限責任公司（“高力抵押貸款”） 擁有倉庫信貸額度，專門用於為應收倉庫抵押貸款提供資金。倉庫信貸 設施只能追索高力抵押貸款，是循環的，由以這些設施為融資的倉庫抵押貸款擔保。

2019年，公司簽訂了結構化的 應收賬款融資（“AR融資”）。根據應收賬款融資機制，公司的某些子公司 持續以公平市場 價值向全資特殊目的實體出售貿易應收賬款和合同資產（“應收賬款”）。特殊目的實體反過來將應收賬款出售給第三方金融機構（“買方”）。 截至2024年3月31日，該公司在20萬美元增強現實貸款下的提款額為180,065美元。

根據ASC 860的規定， 項下的所有交易均被視為真實銷售， 接送和服務(“ASC 860”)。在向買方出售應收賬款後，應收賬款在法律上與公司及 其全資特殊用途實體隔離。AR 融資機制被記錄為應收賬款的出售，因此，出售的應收賬款 將從合併資產負債表中扣除。公司繼續代表買方 服務、管理和收取應收賬款，並根據ASC 860確認還本付息負債。公司 選擇了攤銷方法來後續衡量還本付息負債， 在每個報告日對償還負債進行評估，以評估負債的變化。截至2024年3月31日，服務負債為零。

根據應收賬款融資，公司收到 現金付款和已售應收賬款的延期購買價格（“遞延購買價格” 或 “DPP”）。DPP 在收取應收賬款時代表買方以現金支付給公司；但是，由於 AR融資機制的循環性質，買方每月將從公司客户那裏收取的現金再投資於 AR融資機制下的新應收賬款購買。截至2024年3月31日，DPP為87,699美元（2023年12月31日為107,743美元），包含在合併資產負債表上的預付費用和其他流動 資產中。在截至2024年3月31日的三個月中，通過應收賬款融資機制出售的應收賬款為392,633美元，客户通過出售的應收賬款收取的現金為435,921美元，全部再投資於新的應收賬款購買， 包含在合併現金流量表中經營活動的現金流中。截至2024年3月31日，在AR融資機制下出售的扣除預期信貸損失後的貿易應收賬款未償本金 為186,407美元；根據AR融資機制出售的流動和非流動合約資產的未償本金為110,962美元。有關DPP的公允價值信息，請參見附註16。

在截至2024年3月31日的三個月中， 公司確認了與出售的5美元（2023年收益為123美元）的應收賬款相關的虧損，該虧損記入合併的 收益表中的其他支出。根據公司的收款歷史，在初始 銷售之後出售的應收賬款的公允價值接近賬面價值。

截至2024年3月31日的三個月，與DPP相關的 非現金投資活動為14,473美元。

公司在其投資管理板塊的某些 可變利息實體（“VIE”）中持有可變權益，這些權益未合併，因為已確定 公司不是主要受益人。公司以諮詢費安排 和股權共同投資（通常為1％-2％）的形式參與這些實體。股票共同投資包含在合併資產負債表 表上的其他非流動資產中。

下表提供了與這些非合併VIE相關的損失的最大風險 ：

公司 子公司的少數股權頭寸被稱為可贖回的非控股權益（“RNCI”）。RNCI 被視為可贖回證券。 相應地，RNCI按照（i）贖回金額或（ii）在少數股權頭寸開始之日最初記錄為RNCI的金額中的較大值入賬。該金額記錄在資產負債表的 “夾層” 部分，不在股東權益的 中。一旦發生 RNCI 金額的變化，就會立即予以識別。下表提供了期初和結束 RNCI 金額的對賬 ：

公司的每家非全資子公司都簽訂了股東協議 。這些協議允許公司使用公式價格，以 確定的價格 “看漲” RNCI，該價格通常等於扣除所得税、利息、 折舊和攤銷前的平均年淨收益的固定倍數。這些協議還具有贖回功能，允許RNCI的所有者以相同的價格將其 股權 “投放” 給公司，但須遵守某些限制。公式價格稱為贖回金額， 可以現金或次級有表決權的股份支付。截至2024年3月31日，贖回金額為920,429美元（2023年12月31日為943,235美元）。 贖回金額低於資產負債表上記錄的金額，因為某些 RNCI 的公式價格低於少數股權頭寸初始記錄的 金額。如果截至2024年3月31日所有看跌期權或看漲期權均以次級有表決權的股份 結算，則將發行約7650,000股此類股票。

公式價格的漲跌在收益表中確認為NCI贖回增量。

截至2023年3月31日的 三個月期間，股票期權具有反稀釋作用，在截至2024年3月31日的三個月期間具有攤薄作用。

在截至2023年3月31日的三個月期間， 攤薄後的每股收益是使用 “如果轉換” 的方法計算的，計算與公司2025年到期的 4.0% 可轉換優先次級票據（“可轉換票據”）相關的每股收益，這些票據在2023年6月 1日之前已全部轉換或兑換。如果假定轉換的影響是稀釋性的，則使用 “如果轉換” 方法。攤薄時，轉換或贖回前與可轉換票據相關的利息 費用（扣除所得税）根據分子 進行調整，轉換可轉換票據在未償還期間可發行的額外股份 添加到每股收益計算的分母中。在截至2023年3月31日的三個月的 期內，“如果轉換” 方法具有反稀釋作用。

下表核對了基本和 攤薄後的已發行普通股：

2023年4月4日，公司向所有可轉換票據持有人發佈了贖回通知 。在2023年6月1日贖回日之前的這段時間內，轉換或贖回了23萬美元的 可轉換票據，從而發行了4,015,720股次級有表決權的股份。

2024年2月28日，公司發行了2479,500股次級有表決權的股份，總收益為300,019美元。扣除佣金和費用後的總收益記入普通股。 淨收益用於償還循環信貸額度的未清餘額。

公司為公司及其子公司的某些 高管、主要全職員工和董事制定了股票期權計劃。期權按授予日期前一天標的 股票的市場價格授予。每個期權的歸屬期限為四年，自授予 之日起五年到期，並允許購買一股次級有表決權的股份。所有發行的次級有表決權股份均為新股。截至2024年3月31日， 有102,300個期權可供未來補助。

公司股票期權 計劃下的補助金是股票分類獎勵。

截至2024年3月31日的三個月 的股票期權活動如下：

截至2024年3月31日的三個月， 中記錄的薪酬支出金額為6,688美元（2023年至5,657美元）。截至2024年3月31日，與非既得獎勵相關的未確認薪酬成本為42,624美元，預計將在未來4年內得到承認。在截至2024年3月31日的三個月的 期內，歸屬期權的公允價值為283美元（2023年至2555美元）。

截至2024年3月31日的三個月 的所得税準備金反映了41.4％（2023年-134.5％），而合併法定税率約為26.5％（2023年-26.5％）。本期和前期的税率都受到以下因素的影響：（i）與投資英國流通實體相關的無形資產攤銷和或有的 收購對價，其中沒有可確認的税收優惠；（ii）某些子公司發生的損失的 估值補貼。

金融工具的公允價值

下表提供了截至2024年3月31日按經常性計量的以公允價值計量的金融資產 和負債：

股票證券、債務證券、抵押貸款 衍生資產、利率互換資產和增強現實融資機制的遞延購買價格均包含在合併資產負債表上的預付費用和 其他流動資產中。在截至2024年3月31日的三個月中， 沒有記錄重要的非經常性公允價值衡量指標。

現金等價物

現金等價物包括原始到期日少於三個月的高流動性投資 。報價隨時可用的活躍交易現金等價物在公允價值層次結構中被歸類為第一級 。

債務和股權證券

公司在合併資產負債表上按公允價值記錄債務和股權證券 。這些金融工具根據可觀察的市場數據進行估值，這些數據可能包括 報價的市場價格、交易商報價、市場利差、現金流、美國國債收益率曲線、交易水平、市場共識預付速度、信用信息以及這些工具的條款和條件，被歸類為公允價值層次結構的第二級。

某些 現成報價的股票證券投資在公允價值層次結構中被歸類為第一級。公司在每個報告期內通過合併收益表淨收益中報告的投資公允價值的變化來增加或減少其投資 。

抵押貸款相關衍生品

利率鎖定承諾和遠期出售 承諾是衍生工具，它們使用折扣現金流模型，並在確定其 公允價值時考慮可觀察的市場數據，尤其是利率的變化。對於利率鎖定承諾，公允價值衡量標準還會考慮 與貸款還本付息相關的預期淨現金流。在衡量這些衍生品的公允價值時，公司還考慮了 與交易對手不履約風險相關的不可觀察投入的影響。因此，這些與抵押貸款相關的衍生品 被歸類為 3 級。抵押貸款相關衍生資產和負債分別包含在合併資產負債表上的預付費用和其他當前 資產以及應付賬款和應計費用中。

鑑於公司 交易對手的信貸質量、利率鎖定承諾和遠期銷售承諾的短期限以及公司的歷史經驗， 管理層認為不履行的風險並不大。交易對手不履約風險假設的增加將 導致公允價值計量降低。

淨抵押貸款 衍生資產和負債的公允價值變動包括以下內容：

倉庫應收款

倉庫應收賬款是指公司發放的抵押貸款 ，承諾出售給第三方投資者。以抵押貸款為資金的本金加上歸因於抵押貸款保費和發放費公允價值的收益 增加了倉庫應收賬款，向第三方投資者出售抵押貸款 貸款獲得的收益減少了倉庫應收賬款。截至2024年3月31日，所有倉庫設施負債均由 抵押倉庫應收賬款支持，這些應收賬款承諾由合格投資者購買。這些資產在公允價值層次結構中被歸類為 2 級，因為絕大多數投入都很容易觀察。

AR 設施延期購買價格（“DPP”）

該公司在其增強現實設施下記錄了DPP。 DPP代表已售應收賬款的公允價值與現金購買價格之間的差額，並作為銷售交易的一部分按公允價值確認 。每個報告期都會對DPP進行重新計量，以考慮該期間的活動， 包括賣方在任何新轉讓的應收賬款中的利息、先前轉讓的歸屬 的應收賬款的收款以及信貸損失估計值的變化。由於標的應收賬款是短期的且信貸質量高，預計歸因於信貸損失估計值變化的DPP變化 並不重要。DPP使用3級投入進行估值，主要是 貼現現金流，主要是貼現率，視應收賬款的賬齡而定，從2.5％到5.0％不等。 有關 AR 設施的信息，請參閲註釋 10。

DPP公允價值的變化包括 以下內容：

利率互換

該公司已簽訂利率互換 協議（“IRS”），將美元計價債務的浮動利息轉換為固定利率。利率互換 按公允價值計量，幷包含在合併資產負債表上的其他資產中。下表彙總了截至2024年3月31日的利率互換的詳細信息 。

2022年國税局A、2022年國税局B、2023年國税局A和2023年國税局 B（統稱為 “指定國税局”）被視為現金流套期保值，在合併的 資產負債表上按公允價值計量。指定IRS的收益或虧損被確定為對衝工具，在累計的其他 綜合收益（“AOCI”）中列報。截至2024年3月31日，AOCI中包含指定 IRS的12,424美元（2023年12月31日-2,805美元）的未實現收益。

或有收購考慮因素

衡量與收購相關的或有對價公允價值 的輸入為三級輸入。公允價值衡量是使用折扣現金 流量模型進行的；重要的模型輸入是預期的未來運營現金流（根據每項收購的特定業務確定） 和貼現率（範圍從3.5％到10.3％不等，加權平均值為6.0％）。 的各種貼現率可歸因於與經濟增長因素相關的風險水平以及或有付款期的長度；而分散 是由所收購業務的獨特特徵以及這些或有付款的相應條款推動的。加權平均折現率增加 2% 將使或有對價的公允價值減少800美元。有關或有的 收購考慮事項的討論，請參閲註釋 4。

或有對價 負債公允價值的變動包括以下內容：

除非另有説明，否則現金、 限制性現金、應收賬款、應付賬款、顧問貸款、其他應收賬款和應計負債的賬面金額接近其估計的 公允價值。由於其短期性質和可變利息 利率條款，公司循環 信貸額度和其他短期借款的賬面價值接近其估計的公允價值。這些公允價值衡量標準使用淨現值方法；重要的模型輸入是預期的未來現金流出 和貼現率，它們是公允價值層次結構中的三級輸入。

下表列出了優先票據的賬面金額和 的估計公允價值。利率收益率曲線、利率指數和市場價格 （公允價值層次結構中的二級輸入）用於確定優先票據的公允價值。

索賠和訴訟

在正常運營過程中，公司 會面臨與其業務相關的例行索賠和訴訟。目前正在審理或威脅對公司的訴訟 包括與前僱員的糾紛以及與公司提供的服務相關的商業責任索賠。公司認為， 解決此類訴訟，加上應計金額，不會對公司的財務狀況 或經營業績產生重大影響。

與美國政府 贊助企業相關的突發事件

高力抵押貸款是房利美 DUS計劃的貸款機構。向房利美髮放、隨後出售和交付貸款的承諾是指那些抵押貸款交易 ，在這些交易中，借款人鎖定了利率並預定了交割日期，並且公司簽訂了向房利美出售貸款的強制性交付承諾 。如附註16所述，公司將這些承諾記作按公允價值記賬的衍生品。

高力抵押貸款有義務分擔與根據DUS計劃發放的抵押貸款相關的損失， （如果有）。這些義務使公司因公司根據DUS計劃提供承保、服務或其他服務的 抵押貸款而面臨信用風險。違約貸款的淨虧損根據既定的虧損分擔比率與房利美共享 ，通常，公司最多需要分擔根據DUS計劃產生的貸款所產生的 損失的三分之一。截至2024年3月31日，公司已資助和出售了受此類虧損分擔 義務約束的貸款，未付本金餘額總額約為5,213,000美元。截至2024年3月31日，虧損準備金為12,807美元（2023年12月31日為12,837美元），幷包含在合併資產負債表的其他負債中。

根據房利美、Ginnie Mae和住房和城市發展部的許可，高力抵押貸款必須維持某些資本充足率 標準，包括最低淨資產和流動性要求。如果在任何時候確定高力抵押貸款未能維持適當的 資本充足率，則許可人保留終止公司對全部或部分投資組合的服務權的權利。 截至2024年3月31日，高力抵押貸款符合所有這些要求。

分類收入

高力已按服務類型和運營部門對其與客户簽訂的合同 的收入進行了分類，如下表所示。

與公司債務 融資和貸款服務業務相關的收入不在ASC 606的範圍內， 與客户簽訂合同的收入（“ASC 606”）。 在截至2024年3月31日的三個月中，分別有4,449美元的資本市場收入（2023年-9,793美元）和11,400美元的其他收入（2023年- 10,860美元）不屬於ASC 606的範圍。幾乎所有這些收入都包含在美洲細分市場中。

合同餘額

截至2024年3月31日，該公司的合同 資產總額為127,536美元，其中109,633美元為流動資產（截至2023年12月31日為103,080美元，其中83,389美元為流動資產）。在截至2024年3月31日的三個 個月中，約有51％的當前合同資產被轉移到應收賬款或根據應收賬款 出售（見註釋10）。

截至2024年3月31日，該公司的合同 負債（均為流動負債）總額為46,458美元（截至2023年12月31日為45,293美元）。截至2024年3月31日的三個月， 的確認收入總額為38,190美元（2023年至17,352美元），已計入年初的合同負債餘額。

某些受限的收入可能來自於前一報告期開始的服務 。因此，公司在本期確認的部分收入可能部分 與前一時期提供的服務有關。通常，在一段時間內 確認的租賃和資本市場收入中，只有不到5％以前受到限制，而且該期間確認的所有投資管理激勵費幾乎都受到限制。

運營部門

高力已經確定了四個應報告的運營航段 。三個細分市場按地理位置分為美洲、亞太和歐洲、中東和非洲。IM 部門在美洲和 歐洲、中東和非洲開展業務。分組基於區段的管理方式。管理層根據營業收益或折舊和攤銷前的營業收益 來評估每個細分市場的業績。企業包括全球管理 職能和公司總部的費用。

地理信息

每個地理區域的收入按客户所在地報告 ，IM 除外，其收入由基金管理所在地報告。

收購

2024年4月10日，公司完成了對費城高力控股權的 收購，合併初始現金收購價為14,169美元。收購 將使用企業合併的收購方法進行核算。

高力國際集團有限公司

管理層的討論和分析

在截至2024年3月31日的三個月中

（以美元計）

2024年5月6日

以下管理層的討論和分析 （“MD&A”）應連同高力國際集團公司（“我們”、“我們的”、“公司” 或 “高力”） 截至2024年3月31日的三個月未經審計的中期合併財務報表和隨附附註 以及截至2024年3月31日的公司經審計的合併財務報表和管理與分析 一起閲讀 2023 年 12 月 31 日。合併財務報表是根據美國公認的會計原則 （“GAAP”）編制的。此處的所有財務信息均以美元列報。

公司參考國家儀器51-102——加拿大證券管理人的持續披露義務（“CSA”）編制了本MD&A。 根據美國/加拿大多司法管轄區披露系統，允許公司根據加拿大的 披露要求準備本管理與分析報告，該要求與美國的要求不同。本 MD&A 提供了截至2024年3月31日的三個月以及截至2024年5月6日（含當天）的信息。

有關該公司的更多信息 可在SEDAR+的www.sedarplus.ca和EDGAR的www.sec.gov上找到。

本 MD&A 提及 “內部 收入增長率”、“調整後息税折舊攤銷前利潤”、“當地貨幣收入和調整後息税折舊攤銷前利潤增長率”、“調整後的 每股收益”、“自由現金流” 和 “管理資產（“AUM”）”，這些是 未根據公認會計原則計算的財務指標。有關這些非公認會計準則指標與最直接可比的GAAP財務 指標的對賬，請參閲 “非公認會計準則財務指標的對賬”。

合併審查

截至2024年3月31日的三個月，我們的合併收入為10億美元，比上年增長4％（按當地貨幣計算為4％）。這一增長歸因於外包和諮詢業務的強勁增長 ，但由於持續的利率不確定性和 地緣政治緊張局勢加劇，資本市場持續面臨的挑戰部分抵消了這一增長。GAAP攤薄後的每股淨收益為0.26美元，而去年同期的虧損為0.47美元。調整後的每股收益（見下文 “非公認會計準則財務指標對賬”）為0.77美元，而去年同期為0.86美元。下降歸因於（i）折舊費用的增加；（ii）投資管理業務的共同投資股權收益減少；（iii）所得税的增加；以及（iv）最近完成的股票發行的稀釋影響，部分被以下因素所抵消：（i）營業收益增加以及（ii） 歸因於用股票發行收益償還債務的利息支出減少。截至2024年3月31日的三個月，GAAP攤薄後的每股淨收益和調整後的 每股收益沒有受到外匯匯率變動的重大影響。

2024年2月，公司以每股下屬 有表決權股份121.00美元的價格完成了價值3億美元的 收購交易公開發行（“發行”），2,479,500股次級有表決權股票。本次發行的2.869億美元淨收益用於償還公司循環信貸額度（“循環信貸額度”）的未清餘額，從而為潛在的未來收購機會 和增長計劃提供資金創造了額外能力。

2024 年 4 月，公司收購了其位於費城的子公司 是一家商業房地產服務公司，在美國中大西洋地區擁有 130 名專業人員，提供房東代理、租户代理、 投資銷售經紀和物業管理服務。

按服務領域劃分的合併收入

^{(1) 截至2024年3月31日的三個月，投資管理當地貨幣收入，不包括直通附帶利息，下降了1％。}

經營業績——截至2024年3月31日的三個 個月

在截至2024年3月31日的三個月中，收入為10億美元，與上一季度相比增長4％（按當地貨幣計算為4％），這要歸因於工程 和項目管理帶動的外包和諮詢業的增長，但部分被資本市場的下跌所抵消。內部產生的收入增長了2％，而收購為當地貨幣收入增長貢獻了 2％。

第一季度的營業收益為4,330萬美元 ，而去年同期為2,210萬美元。營業收益率為4.3％，而上一季度為2.3％， 主要歸因於（i）亞洲，尤其是日本的資本市場收入增加；（ii）近期收購的有利影響； 和（iii）與近期收購相關的或有收購對價支出減少。調整後的息税折舊攤銷前利潤（見下文 “非公認會計準則財務指標對賬 ”）為1.087億美元，較上一季度公佈的1.046億美元增長了4％，這主要歸因於上述因素。本季度調整後的息税折舊攤銷前利潤率為10.8％，與上一季度持平。

折舊費用為1,540萬美元，而去年同期為1,260萬美元，增長歸因於軟件投資的增加以及最近業務 收購的影響。

攤銷費用為3510萬美元，而去年同期的攤銷費用為3,680萬美元 。

淨利息支出為1,990萬美元，而去年同期為2,280萬美元 ，本次發行的收益用於償還循環信貸額度中的浮動利率債務。 該期間的平均債務利率為4.8％，而上一季度的平均利率為4.2％。

該季度的合併所得税支出為1,000萬美元，而去年同期為350萬美元。本季度的有效税率為41.4％，而上一季度 的有效税率為134.5％。本年度和上一年度的税率都受到無形資產攤銷和與在英國投資相關的或有的 收購對價的影響，這些對價無法確認任何税收優惠。

該季度的淨收益為1410萬美元，而上一季度的淨虧損為90萬美元。

美洲地區的收入總額為6.064億美元， 較上一季度的5.816億美元增長了4％（按當地貨幣計算為4％），這要歸因於外包和諮詢及租賃 收入的增加以及近期收購的有利影響。正如預期的那樣，資本市場收入受到持續利率 利率不確定性的影響。由於收入增加，調整後的息税折舊攤銷前利潤為5,490萬美元，與上一季度相比增長2％（按當地貨幣計算為2％）。 GAAP營業收益為2900萬美元，而去年同期為3,290萬美元。

歐洲、中東和非洲地區總收入為1.466億美元，與上一季度的1.434億美元相比增長了2％（按當地貨幣計算下降了1％），這歸因於交易活動減少，尤其是德國的 ，但外包和諮詢業務的穩健增長部分抵消了這一點。外匯利好因素對收入增長產生了3％的積極影響 。調整後的息税折舊攤銷前利潤為1,200萬美元，而上一季度的虧損為1,130萬美元。GAAP營業虧損 為2,050萬美元，而去年同期為2,500萬美元。

亞太地區的收入總額為1.264億美元， 增長了5％（按當地貨幣計算為9％），而去年同期為1.201億美元。收入增長是由最近的收購以及 亞洲多個市場，尤其是日本的資本市場活動增加所推動的。外匯不利因素對收入 增長產生了4％的負面影響。調整後的息税折舊攤銷前利潤為1,460萬美元，增長81％（按當地貨幣計算為88％），這主要是由於服務組合的變化。GAAP運營收益為1150萬美元，而去年同期為500萬美元。

上一季度的投資管理收入為1.225億美元，相對而言 至1.207億美元，增長1％（按當地貨幣計算為1％）。歷史附帶利息的直通收入為300萬美元，而去年同期為零。不包括附帶利息的影響，由於籌款活動疲軟以及永久 基金資產的估值調整適度，收入與上一年度持平（下降1％（按當地貨幣計算為1％））。調整後的息税折舊攤銷前利潤為5,290萬美元，與上一季度相比下降了4％（按當地貨幣計算為4％），這要歸因於對新產品和戰略的投資增加，以及主要在中東的分銷能力增強。本季度的GAAP營業收益為3,890萬美元，而去年同期為1,480萬美元。截至2024年3月31日，資產管理規模為963億美元，而截至2023年12月31日為982億美元，主要受適度的未實現估值調整的影響，這些調整低於基準 指數。

調整後 息税折舊攤銷前利潤中報告的未分配全球企業成本在第一季度為160萬美元，而去年同期為90萬美元。 本季度的公司公認會計準則營業虧損為1,570萬美元，而2023年第一季度為550萬美元。

季度業績摘要

下表列出了我們的季度合併 經營業績數據。下表中的信息來自未經審計的中期合併財務報表 ，管理層認為，該報表是在一致的基礎上編制的，包括公允列報 信息所必需的所有調整。以下信息不一定代表未來任何季度的業績。

¹見 “非公認會計準則財務指標的對賬”

季節性和季度波動

從歷史上看，由於資本市場交易的收盤時機，該公司的收入和收益在12月達到峯值 ，隨後在1月和2月創下低點。 年內餘下的收入和收益相對均衡。資本市場業務佔2023年合併年度 收入的16％。業務收購可能會改變合併的服務組合，從而造成差異。

2024 年展望

該公司維持其2024年的展望：

財務前景基於公司截至本MD&A發佈之日的最佳 可用信息，並可能因許多宏觀經濟、地緣政治、健康、 社會和相關因素而發生變化。利率持續波動和/或商業房地產交易缺乏信貸可用性 可能會對前景產生重大影響。

流動性和資本資源

截至2024年3月31日的三個月 中，用於經營活動的淨現金為1.376億美元，而去年同期為1.326億美元。運營現金減少的主要原因是 營運資金使用量略有增加，這歸因於時機以及支付的或有收購對價的增加。我們認為 運營現金和其他現有資源，包括我們17.5億美元的多幣種循環信貸額度，將繼續足以滿足公司持續的營運資金需求。

在截至2024年3月31日的三個月中，資本支出 為1,690萬美元（2023年3月31日為1,890萬美元）。截至2024年12月31日的財年的資本支出預計將在7,500萬至8000萬美元之間（2023年12月31日為8,450萬美元），預計將由手頭現金提供資金。

淨負債被視為一項補充財務 指標，截至2024年3月31日，淨負債為11.9億美元（截至2023年12月31日為13.2億美元，截至2023年3月31日為14.4億美元）。淨負債 的計算方法是長期債務的流動和非流動部分（不包括可轉換票據和倉庫信貸額度， 根據我們的債務協議）減去現金和現金等價物。截至2024年3月31日，根據我們的債務協議的定義，以淨負債與預計調整後息税折舊攤銷前利潤表示的公司財務槓桿率 為2.0倍（截至2023年12月31日為2.2倍，截至2023年3月31日為 2.2倍），而我們的債務協議允許的最大值為3.5倍。截至2024年3月31日，我們遵守了債務協議中包含的契約 ，根據我們對2024年的展望，我們預計將繼續遵守這些 契約。

該公司的循環信貸額度將於 2027 年 5 月 到期。循環信貸額度與可持續發展掛鈎，包括與一段時間內實現績效 目標相關的定價調整，該框架與高力提升建築環境框架一致，可在corporate.colliers.com上查閲。這些目標 包括：（i）根據科學目標倡議（“SBTi”）減少温室氣體排放；（ii）增加 女性在管理職位中的代表性以及（iii）確保高力佔用的辦公室獲得WELL健康安全認證。

在本季度，本次發行的收益用於 償還循環信貸額度下的未清餘額。截至2024年3月31日，該公司在循環信貸額度下有9.143億美元的未使用信貸 。

高力抵押貸款利用倉庫信貸額度 為倉庫應收賬款提供資金。倉庫應收賬款是指應收抵押貸款，其中大部分被 倉庫信貸額度下的借款所抵消，倉庫信貸額度為金融機構承諾購買的貸款提供資金。根據我們的債務協議，倉庫 信貸額度不包括在財務槓桿計算中。

公司與兩家第三方金融機構的應收賬款額度（“AR 融資”）（包括部分美國和加拿大貿易應收賬款）已承諾 2億美元的可用性，到期日為2024年10月24日。AR 融資機制被記錄為應收賬款的銷售，因此 已售應收賬款將從合併資產負債表中扣除。AR 融資機制使我們的借貸成本降低。截至2024年3月31日 ，該公司在增強現實融資機制下的提款為1.801億美元。

2023 年，公司收購了位於歐洲和美國的倉庫基金資產 ，其中一些已在年內轉移到相應的基金（見我們的中期合併 財務報表附註5）。在截至2024年3月31日的三個月中，公司收購了美國的一筆實物資產，同時還從2023年起以微量收益剝離了 一項投資。公司在合併資產負債表 上記錄了相應的資產和負債。我們預計將來會不時進行類似的交易，以促進新的投資管理 基金的組建。

公司在第二和第四季度結束後 向該季度最後一個工作日的登記股東支付半年現金股息。公司的政策是 將來支付其普通股股息，但須由董事會酌情決定。2023 年 12 月 5 日，公司 董事會宣佈向 2023 年 12 月 29 日的登記股東派發每股 0.15 美元的半年度股息，股息於 2024 年 1 月 12 日支付。在截至2024年3月31日的三個月中，公司支付的普通股股息總額為710萬美元。

在截至2024年3月31日的三個月中，公司 將現金投資於收購如下：320萬美元購買可贖回的非控股權益和270萬美元的或有的 對價付款。年內的所有收購資金均來自循環信貸額度的借款和手頭現金 （見我們的合併財務報表附註4）。該公司預計將通過循環 信貸額度的借款和手頭現金為未來的任何收購提供資金。

截至2024年3月31日，對於過去三年中完成的 收購，假設所有意外開支都得到滿足， 全額付款，總額為4.011億美元（2023年12月31日-4.045億美元），我們還有未付的或有對價。除非包含薪酬要素，否則或有對價 在每個報告期均按公允價值入賬。截至2024年3月31日，合併資產負債表上記錄的公允價值為4,080萬美元（2023年12月31日為4,470萬美元）。帶有補償要素的或有對價在每個報告期內進行重新估值 ，並在或有對價安排的期限內按直線方式確認。截至2024年3月31日，合併 資產負債表上記錄的或有對價安排補償部分的負債為8,730萬美元（ 2023年12月31日——9,050萬美元）。或有對價以達到規定的收入水平為基礎，並在相關應急期 結束後支付或支付，該應急期延長至2028年9月。我們估計，截至2024年3月31日，未償還的或有對價 中約有86％最終將支付。

下表彙總了我們截至 2024 年 3 月 31 日的合同義務 ：

截至2024年3月31日，我們的商業 承諾總額為2490萬美元，包括將在一年內到期的未償信用證和銀行擔保。

可贖回的非控制性權益

在大多數經理或 員工也是非控股所有者的業務中，公司是股東協議的當事方。這些協議允許我們 “贖回” 可贖回的非控股權益（“RNCI”），其價值是使用公式價格確定的，在大多數 情況下，公式價格等於過去兩年平均收益的倍數減去債務。非控股所有者也可以以相同價格 “出售” 其權益 ，但有某些限制，包括 (i) 無法在任何十二個月內 “投放” 超過 25% 至 50% 的 股份；(ii) 在我們 首次收購業務之日或非控股股東收購權益之日起至少一年內無法 “放置” 任何持股（視情況而定）可能是。

根據股東協議計算，截至2024年3月31日（2023年12月31日， -9.432億美元），RNCI的總價值（“贖回 金額”）為9.204億美元。資產負債表上記錄的 “可贖回非控股權益” 標題下的金額 是（i）贖回金額（如上所述）或（ii）少數股 股權頭寸成立之日最初記錄為RNCI的金額中的較大值。截至2024年3月31日，資產負債表上記錄的RNCI為10.6億美元（2023年12月31日為10.7億美元）。RNCI 的 收購價格可以現金或高力的次級有表決權股份支付。

關鍵會計估計

關鍵會計估算是我們認為對描述我們的財務狀況和經營業績最重要的 ，由於需要對本質上不確定的事項的影響做出估計，因此需要管理層做出最困難、最主觀或最複雜的判斷。 我們已經確定了六個關鍵會計估計值，下文將對此進行討論。

非公認會計準則財務指標的對賬

在本MD&A中，我們提到了某些未按照公認會計原則計算的財務 指標。

調整後的息税折舊攤銷前利潤定義為淨收益，調整至 不包括：（i）所得税；（ii）其他支出（收入）；（iii）利息支出；（iv）折舊和攤銷，包括抵押貸款還本付息權（“MSR”）的攤銷；（v）歸屬於MSR的收益；（vi）與收購相關的項目（包括或有的 收購對價公允價值調整、或有收購對價相關的薪酬支出和交易成本）； （vii）重組成本和（viii）股票薪酬支出。我們使用調整後的息税折舊攤銷前利潤來評估我們自己的經營業績 和償債能力，也是我們規劃和報告系統不可分割的一部分。此外，我們將此衡量標準 與折扣現金流模型結合使用來確定公司的整體企業估值並評估收購 目標。我們將調整後的息税折舊攤銷前利潤列為補充指標，因為我們認為由於公司服務業務的資本密集度低，該指標作為經營業績的合理指標 對投資者很有用。我們認為，該指標是許多投資者用來比較公司的 財務指標，尤其是在服務行業。該指標不是衡量美國公認會計原則下財務業績的公認指標，不應被視為根據公認會計原則確定的營業收益、淨收益 或經營活動現金流的替代品。我們計算調整後息税折舊攤銷前利潤的方法可能與 其他發行人不同，因此，該衡量標準可能無法與其他發行人使用的衡量標準相提並論。淨收益 與調整後息税折舊攤銷前利潤的對賬如下所示。

調整後的每股收益定義為攤薄後的每股淨收益 ，經扣除所得税後以下因素的影響進行調整：（i）非控股權益贖回增量；（ii）與收購和MSR確認的無形資產相關的攤銷費用；（iii）歸因於MSR的收益；（iv）收購相關項目； （v）重組成本和（vi）股票薪酬支出。我們認為這項衡量標準對投資者很有用，因為它為 提供了了解公司基本經營業績的補充方式，提高了不同時期經營業績 的可比性。根據公認會計原則，調整後的每股收益不是衡量財務業績的公認指標，不應被視為根據公認會計原則確定的持續經營業務攤薄後每股淨收益的 替代品。我們計算該非公認會計準則指標 的方法可能與其他發行人不同，因此，該指標可能無法與其他發行人使用的指標相提並論。 淨收益與調整後淨收益以及攤薄後每股淨收益與調整後每股收益的對賬如下所示。

與公認會計準則攤薄後的每股收益類似，調整後每股收益是使用 “如果經過轉換” 的方法計算的，計算可轉換票據的每股收益是在 2023 年 6 月 1 日之前完全轉換 或贖回的。因此，將可轉換票據的利息（扣除税款）添加到分子中，將轉換可轉換票據時可發行的額外 股添加到每股收益計算的分母中，以確定 假設的轉換是否比沒有轉換假設更具稀釋性。如果假定轉換的影響 是稀釋性的，則使用 “如果轉換” 方法。對於可轉換票據未償還的所有時期 的調整後每股收益計算，“如果經過轉換” 的方法具有稀釋作用。