附錄 99.2

參與者

企業參與者

斯蒂芬·斯威特 — ICR 合夥人

約翰·維拉諾 — Sachem Capital Corp. 董事長、首席執行官、 總裁兼臨時首席財務官

Nicholas Marcello — Sachem Capital Corp. 財務和 運營副總裁

其他參與者

克里斯托弗·諾蘭 — 拉登堡塔爾曼和 公司分析師

Gaurav Mehta — A.G.P. /Alliance Global Partners Corp. 分析師

馬修·埃德納 — 瓊斯貿易機構 服務有限責任公司分析師

克里斯·穆勒 — JMP 證券有限責任公司分析師

管理討論部分

運營商：大家好，歡迎參加薩赫姆資本公司2024年第一季度財報電話會議。所有參與者都將處於 “僅收聽” 模式。 [操作員説明]請注意，此事件正在錄製中。

我現在想把會議交給投資者 關係部的斯蒂芬·斯威特。請繼續。

斯蒂芬·斯威特，ICR 合夥人

大家早上好，感謝你們參加薩赫姆資本公司 的2024年第一季度財報電話會議。今天接聽薩赫姆資本電話的是首席執行官兼臨時首席財務 官約翰·維拉諾註冊會計師兼財務與運營副總裁尼克·馬塞洛。

今天上午，該公司公佈了截至2024年3月31日的季度 的經營業績以及截至該日的財務狀況。該新聞稿已發佈在該公司的網站www.sachemcapitalcorp.com上。

提醒一下，在今天的電話會議上發表的講話可能包括 前瞻性陳述。前瞻性陳述受風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與今天討論的結果存在重大差異。鑑於新信息 或未來事件，我們不承擔任何義務更新我們的前瞻性陳述。

有關可能影響公司 業績的因素的更詳細討論，請參閲我們發佈的本季度財報和我們最新的美國證券交易委員會文件。在本次電話會議上，該公司將 討論某些非公認會計準則財務指標。有關這些非公認會計準則財務指標以及與 最直接可比的GAAP財務指標的對賬的更多信息載於我們的美國證券交易委員會文件中。

這樣，我就把電話交給約翰。

約翰·維拉諾，Sachem Capital Corp. 董事長、首席執行官、總裁兼臨時首席財務官

謝謝你們，也感謝大家今天加入我們。薩赫姆和 整個房地產行業繼續面臨着充滿挑戰和不斷變化的宏觀背景，其特點是通貨膨脹和美聯儲未來利率政策的不確定性。到目前為止，由於許多銀行仍處於 觀望狀態，房地產交易仍然受到限制。在這種環境下，我們高度注重謹慎管理資產負債表，以確保我們有充足的流動性，並正在向財務實力雄厚的借款人承保 最優質的貸款。

在本季度，我們解決了貸款修改和延期 以及項目已基本完成或借款人正在尋求長期外購融資的違約問題。 隨着貸款的延期、重組或重回正軌，貸款的修改和延期增加了約150萬美元的收入。 正如我們之前指出的那樣，已延期或修改的貸款將重新承保，以確保抵押品和項目仍然可行 且資本充足。

我們在多個週期中的經驗為我們提供了必要的 工具，可以適當地駕馭這個環境。重要的是，根據我們的經驗，如果考慮利息收入、發放和其他費用，問題貸款通常會在 期限內獲利。此外，我們認為，與取消抵押品贖回權的 貸款相比，我們的低REO餘額説明瞭我們的貸款解決經常會產生有利結果。

現在讓我們更詳細地討論我們的2024年第一季度的財務狀況。 2024年第一季度，薩赫姆的收入增長了約17％，達到1,720萬美元，而去年同期 的收入為1,470萬美元。儘管第一季度收入有所增長，但我們看到的貸款發放量急劇減少。強調一下，這不是 因為缺乏貸款機會，而是因為我們堅定不移地決心管理未來的流動性。

我們將繼續關注擁有強大借款人的深度渠道以及 建立長期關係的可能性。話雖如此，我們仍保持紀律，儘管長期資本仍然稀缺，借款人大多無法使用 ，但我們在繼續有效駕馭持續的 貸款市場，尤其是即將於2024年6月到期和應付的嬰兒債券的同時，專注於保持強勁的流動性。

我們目前的貸款方法包括保護流動性 和嚴格的貸款選擇，將繼續影響收益，直到我們找到高效的資本和緊張的資金環境開始緩解 。此外，如果沒有新的貸款發放，我們的發放費收入將受到負面影響。我們一直在積極探索 種方式來增加價格合理的資本，這將使我們能夠轉向更具攻擊性的進攻性並投資於有吸引力的機會。顯然， 我們將繼續採取平衡方針，但是保護流動性是有代價的，未來的收益可能會受到影響。

2024年第一季度的總運營成本和支出約為1,250萬美元，而上一季度的總運營成本和支出約為960萬美元。這種變化是由多種因素造成的。 具體而言，我們在第一季度記錄的遞延融資成本的利息和攤銷額約為750萬美元，而2023年第一季度約為690萬美元。

G&A與上一季度相比增長了約34萬美元， 這要歸因於我們努力加強團隊，同時我們增加了必要的資源，以確保強有力的內部控制並支持對Urbane New Haven收購的全面整合 。

由於折舊和税收的增加，同期薪酬支出相對停滯， 其他支出也有所增加。最後，我們還有130萬美元的貸款損失準備金，其中 大部分與辦公資產有關。展望未來，非現金準備金和減值有可能增加， 但我們經驗豐富的團隊仍然致力於通過我們有針對性的資產管理計劃實現價值最大化。

因此， 2024年第一季度歸屬於普通股股東的淨收益約為360萬美元，而去年同期約為420萬美元。每股收益 為0.08美元，而每股收益為0.10美元。

正如前幾個季度所討論的那樣，我們的董事會定期持續評估我們的股息 分配政策，平衡我們的運營業績、聯邦税收要求和保持 長期財務靈活性的重要性。我們為多年來股息的穩定性感到自豪，在董事會的監督下，我們將努力保持 未來有吸引力的股息。

轉向投資組合活動。正如我之前提到的，與我們行業的其他參與者所面臨的情況類似，在當前的環境中，貸款發放非常具有挑戰性，但是由於銀行處於待命狀態，中型金融機構為不良貸款而苦苦掙扎，許多 硬貨幣貸款機構資本不足，無法為借款人提供支持，我們對貸款的需求 持續增加。

我們相信，我們行業的鬥爭為我們創造了機會。 展望未來，我們的發起工作主要集中在單户住宅和多户住宅上，由於我們的許多目標市場缺乏住房供應，這些住宅的價格和需求 一直保持相對穩定。

本季度，我們的抵押貸款淨資金約為4,270萬美元 ，包括貸款修改和施工提款，但被約5,140萬美元的本金支付所抵消。

在第一季度，該公司修改或延長了總共49筆貸款。這些修改使總費用收入約為120萬美元。縱觀截至2024年3月31日的整個投資組合，我們有273筆貸款，本金餘額總額約為4.907億美元，加權平均利率為12.7％， 不包括所得費用。

我們的貸款組合地域多樣，橫跨15個州 ，重點是東南增長市場。貸款發放繼續涵蓋各種房地產類型，包括多户住宅、 單户家庭和其他商業房地產資產。

此外，在我們的投資組合中，只有 12.4% 的投資位於 辦公室。截至季度末，我們的非應計貸款本金餘額約為8,570萬美元，其中包括該公司待取消抵押品贖回權的60筆貸款，相當於約7,290萬美元的未償本金餘額，包括應計的 但未付的利息和借款人費用。截至2024年3月31日，擁有的房地產約為370萬美元，其中包括大約 80萬美元待租，約290萬美元待售。

現在讓我們討論一下我們的資產負債表和財務狀況， 我們將繼續保持強勁的流動性作為公司的主要重點。截至2024年3月31日，我們的總資產為6.265億美元， 包括約1,840萬美元的現金、現金等價物和約3,840萬美元的投資證券，被3.776億美元的未償債務總額所抵消。此外，在季度末，我們的信貸額度有3000萬美元的可用流動性。

最後，我們將繼續保持嚴格的方法來管理 我們的業務。我們的多元化投資組合和強大的財務基礎共同為我們展望無限制貸款 市場提供了信心。隨着我們繼續謹慎地保護我們的資本，我們相信我們可以更集中地回到 發展業務的時機越來越近。我們堅信，我們在該市場向貸款和流動性平衡的戰略轉變最終將導致 為我們的股東帶來長期價值。我要感謝整個 Sachem 團隊的辛勤工作和對我們業績的貢獻。

我們現在將開始提問。操作員？

問題和答案部分

操作員： [操作員説明]今天的第一個問題來自拉登堡·塔爾曼的 克里斯托弗·諾蘭。請繼續。

: 嘿，約翰。感謝您對未來財務策略的評論。關於平衡貸款 和流動性的話題，我們是否應該仔細研究一下你將降低資產負債表上的槓桿率？

: Chris， 不幸的是，我們從事的是槓桿業務。我想説，是的，我們是，但實際上，不是。我們確實受到債務 契約比率的限制。我們的無抵押票據債務契約，債務覆蓋率是債務覆蓋率的1.5倍。因此，要看我們能以多快的速度發展 業務。而且，覆蓋率雖然有時會受到限制，但確實使我們能夠在晚上安然入睡。因此，這不是一個非常激進的盟約。

我們正在做的事情基本上是在借我們收集的錢。 這可以追溯到COVID的早期，當時存在很多不確定性。不用説，當時的需求很強勁。 現在很強了。但是未來的不確定性非常令人擔憂。而且我們實際上只是在背心附近玩遊戲。

正如我在腳本中提到的那樣，在討論中， 謹慎會影響進展。我們只想明確一點，我們對未來持非常保守的態度。我們不想被 困在錯誤的一邊。在我們看到清晰度之前，我們只是在離背心很近的地方玩這個遊戲。

: 明白了。然後，你在本季度獲得的投資收益率越高，隨着更多的貸款再定價，我們是否應該看到 下一季度的收益率會再次上升，還是你認為那裏會出現什麼樣的趨勢？

: 在過去一年左右的時間裏，我要説的是，我們在COVID時代的低利率時代的許多貸款現在正在恢復並重新定價。 再一次，我們的未來基本利率為12％，發起費為2％。而且，如果有建築部分，我們有 1％或2％的建築服務費。他們留下來，他們堅定不移。

我們沒有能力像我們 想要的那樣真正籌集這些資金。我的意思是，費率在某個時候會對手頭的項目造成損害。因此，我認為未來的12％和2％對我們來説是一個非常好的基準。而且，顯而易見，我們並不是在追逐低收益的機會。

: 太棒了。謝謝。

運營商：下一個問題來自Gaurav Mehta和Alliance Global 合作伙伴的合作。請繼續。

: 謝謝。早上好。我想問一下你在本季度談到的關於辦公資產的一項條款， 希望這筆貸款能有更多色彩。

: 是的。 而且我可以提供一點幫助。我可能會請尼克·馬塞洛提供更多的清晰度，但這是我的看法。我們在緬因州完成了一項資產， 該項目失敗了。我們的借款人無法履約。我們有一個友好的買家，已經出現併購買了資產，我們認為 改變項目結構和改變用途對我們來説可能是一個很好的結果。

不幸的是，高拉夫這些事情花了很多時間。儘管 我想説，最後一切都會變成玫瑰，還有一段路要走。因此，用途的變化是非常積極的。 我們有足夠的資金來完成這項工作。我們有承包商來完成這個項目。而且，在未來一年左右，我們將報告 ，説明這一切的進展情況。

: 好吧。第二個問題，在淨資金方面，我想你説的是本季度的淨融資額為4,270萬美元。所以 我只想澄清一下，所有這些都是貸款修改和施工提款。這個數字沒有新的貸款發放。

: 不， 有新的貸款發放。這並不十分重要。Nick，你有本季度確切的新貸款發放情況嗎？

: 是的， 我們在本季度發放的貸款總額為2300萬美元，但這個數字的淨資金實際上只有1200萬美元左右。 太輕了。

: 好吧。也許最後，我認為在你準備好的講話中，你提到你看到有一大批強大的 借款人，但你持謹慎態度。我只是想進一步瞭解一下借款人的素質。你看到的借款人的素質是否相同 ，還是質量有任何變化？

: 我們 認為這條管道的質量非常好。這比我們過去的要好很多。而且 實際上是高質量的借款人和高質量的項目尋找住房的結果。而且，在 時刻，我們的許多行業都處於封鎖狀態。而且銀行是不確定的。就項目定期貸款而言，流動性稀缺。而且，優秀的借款人正在尋找，對吧。 這確實是他們的生計。他們習慣於擁有優質的服務和可用資金來繼續工作。因此，我們獲得了 很多絕佳的機會，有些機會比我們習慣的還要大。當然，現在不是深入研究更大的 項目的時候。

: 好吧。感謝你回答我的問題。

: 謝謝 你。

操作員：下一個問題來自瓊斯交易所的馬修·埃德納。 請繼續。

: 嘿，早上好，夥計們。感謝您提出這個問題。我相信你説的是8500萬美元的非應計款和6400萬美元的 止贖金。如果我錯了，請糾正我。但是你能談談這是怎麼回事嗎？無論是 是借款人問題、資金問題還是施工計劃，你能否稍微擴展一下這些問題？謝謝。

: 是的。 總額為8500萬美元。這個數字是 —— 我們剛剛為你把這個數字分成了兩部分。在過去的幾個季度中，我們一直在做的事情實際上是清理我們的投資組合。我們的貸款對我們來説確實太小了。

在某些情況下，這些條款沒有延期或延期。在勞動力和材料短缺導致延誤的情況下，我們確實有貸款 需要一段時間才能完成。我們有些項目的勞動力和材料定價 已超出施工預算，而這些項目需要我們的 Urbane 部門的協助才能重回正軌和調整方向。

但是我們正在做的是，這是一項持續的計劃，旨在繼續 清理投資組合。不幸的是，正如我之前提到的，這些事情需要時間。在過去的一週裏，我們有兩處 處房產通過取消抵押品贖回權。他們簽訂了合同，並在一週內售出，為我們帶來了不錯的業績。

而這只是我們獲得資產的問題。而且 這是我們迄今為止最大的問題。在某些案件中，法院的行動非常緩慢。説實話，一個擔心項目失敗的借款人， 他們有時會很慢地拿起電話。而且，一旦他們意識到我們在這個遊戲中是為了幫助他們解決這個問題並重新找回正方形 ，我們通常就能讓事情重回正軌。

但這是一個過程。而且我想你會在我們行業的其他地方 看到，我們的許多競爭對手都比我們大得多。他們遇到了相同類型的 問題。這並不總是這個項目。這不是借款人。這是很多東西的組合。

而且，我可以整天坐在這裏説，嘿，你看，這是規劃 和分區，這是材料成本。房地產是一場艱難的遊戲。而且，如果你無法出售項目或再融資， 就會變成問題，而且很快就會變成問題，因為我們非常昂貴。因此，説實話，沒有交易對手來為我們的借款人再融資 確實使大量貸款處於危險之中。

我們確實認為，降息時對 我們有好處。這將使我們回到正軌。我們會向前邁進的。但是沒有交易對手會讓這些借款人與我們 保持一點聯繫。因此，我們將繼續與他們合作，並將繼續保護我們的資產。

: 對。這很有幫助。然後你能談談投資證券投資組合嗎？從建模 的角度來看，我們是否應該預計嬰兒債券在未來幾個季度中會有所減少？

: 整個投資組合已經清算和關閉，那件事發生在4月初。

: 太棒了。謝謝。

操作員：下一個問題來自JMP的克里斯·穆勒。請 繼續。

: 嘿， 約翰。感謝您提問。所以我想你認為我們離當前的壓力週期還有多遠？看看你自己的 投資組合，你覺得自己已經能夠確定大多數問題會出在哪裏嗎？還是你認為 在2024年的大部分時間裏，這將是一個更持續的過程？

: 我 覺得會持續下去。清理陷入困境的房產對我來説非常有趣。我們認為 的屬性會遇到問題。我認為這將持續下去。它要求我們採取實際行動的方法。

我們非常感激，我們不是批量貸款的購買者。那是一個 個大問題。我們認識我們的借款人。我們一直在與他們保持聯繫。我們積極管理投資組合，這使我們 能夠清理這些東西。所以，這裏有一句我們開玩笑的説法是，在 不是，所有貸款都是有效的。有時候，我們可能會對借款人的不良迴應或壞消息感到驚訝。但是有時候壞東西 對我們來説還是不錯的。

: 明白了 。這很有幫助。然後我想這就引出了我的第二個問題。你能談談典型的修改 是什麼樣子嗎？你們通常要求借款人投入新的股權。我猜典型的修改到底是什麼樣子？

: 對我們來説是一個 典型的模組它以這種方式開始。我們在貸款到期前90天開始聯繫借款人，只是讓他們知道我們正在關注的 ，他們應該知道他們的貸款將在某個時候到期。然後，討論就這樣了 。我們有再融資，我們有銷售，你有什麼。我們有問題。至少我們儘早開始行動。當 貸款到期時，我們有了一個計劃。因此，我們在貸款條款之前就已經開始研究這個問題了，你要弄清這個項目是否需要新的資金，如果是建築預算問題，如果是我的天啊，它可能是借款人 合夥企業的合作伙伴。但至少我們在貸款條款之前已經動手了。然後從技術上講，一旦貸款條款，它就會變成違約 貸款。

因此，我們現在看到的是，在COVID快要結束時， 我們每季度發放100筆貸款。而且這些修改即將到來。這就是為什麼這些數字略高 的原因。因此，我們正在着手處理大量現已到期的貸款。

我還想提一下，看看我們的貸款數量。過去，我們的投資組合中有超過500筆貸款。我們已經降到了 270 的範圍。這實際上是我們努力與高質量的借款人 和高質量的項目打交道，這樣，我不想説，我們就沒有沒有銀行可貸的小傢伙了。我們正在努力擺脱困境 。

: 很有用。謝謝你的評論，約翰。

操作員：我們的問答環節到此結束， 電話會議結束。感謝您參加今天的演講。您現在可以斷開連接。

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