附錄 99.2

BAYTEX 能源公司

管理層的討論與分析

在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月

日期為 2024 年 5 月 9 日

以下是管理層對Baytex Energy Corp. 截至2024年3月31日的三個月的經營和財務業績的討論和分析（“MD&A”）。此信息自2024年5月9日起提供。在本MD&A中，提及的 “Baytex”、“公司”、“我們” 和 “我們的” 及類似術語是指合併後的Baytex Energy Corp. 及其子公司，除非上下文另有要求。已將截至2024年3月31日的三個月（“2024年第一季度”）的業績與截至2023年3月31日的三個月（“2023年第一季度”）的業績進行了比較。本MD&A應與公司截至2024年3月31日的三個月未經審計的簡明合併中期財務報表（“合併財務報表”）、截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的經審計的比較合併財務報表以及隨附的附註以及截至2023年12月31日止年度的年度信息表（“AIF”）一起閲讀。這些文件和有關Baytex的其他信息可在SEDAR+網站www.sedarplus.ca上查閲，也可以通過美國證券交易委員會訪問www.sec.gov。除非另有説明，否則所有金額均以加元計算，除百分比和每股普通股金額或另有説明外，所有表格金額均以千加元為單位。

在這份MD&A中，桶油當量（“boe”）量是使用六千立方英尺的天然氣轉化為一桶石油的轉化率計算的，這代表了適用於燃燒器尖端的能量等效轉換方法，並不代表井口的價值當量。雖然它對比較衡量很有用，但它可能無法準確反映單個產品的價值，如果單獨使用，可能會產生誤導。

本MD&A包含前瞻性信息和陳述，以及根據國際會計準則委員會規定的國際財務報告準則（“IFRS”）不具有任何標準化含義的某些衡量標準。“運營淨回值”、“自由現金流”、“平均特許權使用費率”、“重油，扣除混合和其他費用” 以及 “扣除混合和其他費用後的總銷售額” 等術語是特定的財務指標，不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義，因此可能無法與使用類似術語的其他公司提出的類似衡量標準相提並論。本MD&A還包含 “調整後的資金流” 和 “淨負債” 這兩個術語，它們是資本管理措施。請參閲我們的前瞻性信息和陳述諮詢以及管理與評估末尾的特定財務指標摘要。

BAYTEX 能源公司

Baytex Energy Corp. 是一家專注於北美的石油和天然氣公司，總部位於艾伯塔省卡爾加里。該公司在加拿大和美國（“美國”）開展業務。加拿大的運營部門包括我們在維京和杜弗奈的輕油資產、我們在和平河和勞埃德明斯特的重油資產以及我們在加拿大西部的常規石油和天然氣資產。美國運營部門包括我們在德克薩斯州的Eagle Ford運營和非運營資產。

2023年6月20日，Baytex和Ranger Oil Corporation（“Ranger”）完成了兩家公司的合併（“合併”），Baytex收購了Ranger的所有已發行和流通普通股。此次合併擴大了我們的Eagle Ford規模，併為在加拿大西部沉積盆地和伊格爾福特有效分配資本提供了一個運營平臺。Ranger資產的產量約有80％集中在高淨回報的輕油和液體上，其主要運營方式增強了我們有效配置資本的能力。

我們發行了3.114億股普通股，支付了7.328億美元的現金，並承擔了Ranger的11億美元淨負債（1）。該交易的現金部分由擴大的11億美元信貸額度、1.5億美元的兩年期定期貸款額度（已於2023年8月全額償還並取消）以及發行2030年到期的8億美元優先無抵押票據的淨收益提供資金。

第一季度亮點

Baytex在2024年第一季度實現了強勁的運營和財務業績。我們在勘探和開發支出上投資了4.126億美元，2024年第一季度的產量為150,620桶桶/日，這反映了我們在美國和加拿大的開發項目業績符合預期。2024年第一季度，全球原油市場保持相對平衡，基準價格穩定，調整後的資金流（1）為4.238億美元。

2024年第一季度的勘探和開發支出總額為4.126億美元，符合預期。在美國，由於與Ranger的合併，我們在2024年第一季度投資了2.544億美元，平均產量為88,540桶桶/日，高於2023年第一季度的26,109桶桶/日。我們在2024年第一季度在加拿大投資了1.581億美元，2024年第一季度的產量為62,081桶當量/日，而2023年第一季度為60,651桶桶桶/日，這反映了我們輕質和重油業務的強勁油井表現。

(1) 資本管理措施。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

由於全球供應温和增長，歐佩克持續減產，需求穩定，原油市場更加平衡，2024年第一季度的油價與2023年第一季度持平。2024年第一季度的WTI基準價格為76.96美元/桶，與2023年第一季度一致，當時WTI的平均價格為76.13美元/桶。2024年第一季度調整後的資金流（1）為4.238億美元，來自經營活動的現金流為3.838億美元，反映了與2023年第一季度相比產量的增加，當時我們產生的調整後資金流為2.37億美元，經營活動產生的現金流為1.849億美元。

截至2024年3月31日，淨負債（1）為26億美元，略高於2023年12月31日的25億美元，這主要是由於2024年3月31日加元疲軟對我們的美元計價債務的影響，也反映了2024年第一季度完成的1,850萬美元股息和3,470萬美元的土地收購。我們預計，隨着我們繼續將自由現金流的50％分配給資產負債表，淨負債將在2024年剩餘時間內下降。

(1) 資本管理措施。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

2024 年指南

下表將我們的2024年年度指引與2024年第一季度的業績進行了比較。我們的2024年年度預期保持不變，產量指導範圍為15萬至15.6萬桶桶/日，勘探和開發支出為12億至13億美元。

(1) 正如2023年12月6日宣佈的那樣。

(2) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能與其他實體提出的類似衡量標準的計算無法比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(3) 有關這些衡量標準構成的描述，請參閲本 MD&A 的運營費用、運輸費用、一般和管理費用以及融資和利息支出部分。

（4）每個英國央行的當期所得税支出是按當期所得税支出除以適用期間的桶石油當量產量計算得出的。

操作結果

加拿大的運營部門包括我們在維京和杜弗奈的輕油資產、我們在和平河和勞埃德明斯特的重油資產以及我們在加拿大西部的常規石油和天然氣資產。美國運營部門包括我們在德克薩斯州的運營和非運營的Eagle Ford資產。

製作

2024年第一季度的產量為150,620桶桶桶/日，而2023年第一季度的產量為86,760桶桶油/日。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的總產量有所增加，這主要是由於從Ranger手中收購的鷹福特物業的產量以及我們在加拿大的成功開發計劃。

在加拿大，2024年第一季度的產量為62,081桶當量/日，而2023年第一季度的產量為60,651桶當量/日。我們成功的開發計劃和強勁的油井表現使2024年第一季度的產量與2023年第一季度相比增加了1,430桶桶/日。我們在克利爾沃特開發的強勁產量使Peavine在2024年第一季度的產量為17,599桶當量/日，而2023年第一季度的產量為11,760桶桶/日。2023年12月處置的非核心輕油維京資產部分抵消了Peavine產量的增加，該資產在2023年第一季度的產量約為4,800桶桶/日。

在美國，2024年第一季度的產量為88,540桶油當量/日，而2023年第一季度的產量為26,109桶桶油當量/日。與2023年第一季度相比，合併後的產量是導致2024年第一季度產量增加62,431桶當日的主要因素。收購的Eagle Ford資產的產量主要用於運營，並以輕油為主，這導致我們在2024年第一季度輕油佔總產量的比例更高。

2024年第一季度總產量為150,620桶桶/日，符合預期，處於我們年度預期的15萬至15.6萬桶桶桶/日的較低水平，這反映了2024年剩餘時間的產量增長。

大宗商品價格

我們的原油和天然氣生產價格直接影響我們的收益、自由現金流和財務狀況。

原油

由於全球原油供需保持相對平衡，全球原油基準定價在2024年第一季度至2023年第一季度之間保持一致。WTI基準價格在2024年第一季度平均為76.96美元/桶，而2023年第一季度為76.13美元/桶。

我們將美國原油生產的價格與德克薩斯州休斯敦的麥哲倫東休斯頓（“MEH”）油流進行了比較，後者是美國墨西哥灣沿岸輕油定價的代表性基準。由於可以進入全球市場，MEH基準的交易價格通常高於WTI。2024年第一季度，MEH基準指數平均為78.95美元/桶，與WTI相比，溢價為1.99美元/桶，而2023年第一季度為77.42美元/桶，溢價為1.29美元/桶。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的MEH基準交易價格高於WTI，這主要是由於美國墨西哥灣沿岸的需求增加。

由於加拿大西部缺乏向多元化市場的出口，加拿大的石油交易價格低於WTI。加拿大油價相對於WTI的差異會根據加拿大西部的產量和庫存水平而逐期波動。

我們將我們在加拿大的輕油生產價格與埃德蒙頓的基準油價進行了比較。埃德蒙頓的面值在2024年第一季度平均為92.16美元/桶，而2023年第一季度為99.04美元/桶。由於加拿大西部沉積盆地的產量增加，埃德蒙頓2024年第一季度的面值與西德克薩斯中質原油相比折價為8.63美元/桶，而2023年第一季度的折價為2.88美元/桶。

我們將我們在加拿大的重油生產價格與WCS重油基準價格進行了比較。2024年第一季度的WCS基準平均為77.73美元/桶，而2023年同期為69.44美元/桶。受煉油廠週轉和加拿大重油需求減少的影響，WCS的重油差額在2024年第一季度為19.33美元/桶，而2023年第一季度為24.77美元/桶。

天然氣

與2023年第一季度相比，温和的冬季天氣導致對北美天然氣的需求疲軟，並導致庫存水平升高以及2024年第一季度的價格下降。

我們在美國的天然氣產量是參考紐約商品交易所（“NYMEX”）天然氣指數定價的。紐約商品交易所天然氣基準指數2024年第一季度平均為2.24美元/百萬英熱單位，而2023年第一季度為3.42美元/百萬英熱單位，這反映了2024年第一季度冬季需求疲軟和庫存增加。

在加拿大，由於加拿大天然氣生產的市場準入有限，我們根據AECO基準獲得天然氣定價，該基準的交易價格低於紐約商品交易所。由於冬季天氣温和以及美國和加拿大的產量增加，AECO基準指數在2024年第一季度平均為2.05美元/立方英尺，低於2023年第一季度的4.34美元/立方英尺。

下表比較了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的精選基準價格和我們的平均已實現銷售價格。

(1) WTI是指紐約商品交易所即時月WTI在適用時期內的算術平均值。

(2) MEH是指適用時段內阿格斯WTI休斯敦微分加權指數價格的算術平均值。

（3）埃德蒙頓面值是指基準城市固體廢物原油的平均發佈價格。

(4) WCS是指基準WCS重油的平均發佈價格。

（5）AECO是指《加拿大天然氣價格記者》（“CGPR”）發佈的AECO算術平均提前一個月的指數價格。

（6）紐約商品交易所指的是CGPR公佈的紐約商品交易所最後一天的平均指數價格。

(1) 計算方法為適用時期內輕油和凝析油、液化天然氣或天然氣的銷售量除以桶油當量的產量。

(2) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能與其他實體提出的類似衡量標準的計算無法比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

已實現的平均銷售價格

2024年第一季度，扣除混合費用和其他費用（1），我們的總銷售額為67.12美元/桶方，而2023年第一季度為63.48美元/桶油當量。在加拿大，我們在2024年第一季度實現的價格為62.33美元/桶油當量，比2023年第一季度的59.71美元/桶油高出2.62美元/桶油。我們在美國的已實現價格在2024年第一季度為70.48美元/桶油，比2023年第一季度的72.22美元/桶油低1.74美元/桶油。與2023年第一季度相比，我們在加拿大的已實現價格上漲的主要原因是與2023年第一季度相比，WCS基準定價上漲和重油產量增加。我們在美國的已實現價格的下降主要是由於我們在2024年第一季度簽訂了Eagle Ford運營的生產合同。

我們將加拿大的輕油已實現價格與埃德蒙頓市面基準價格進行了比較。2024年第一季度，我們的已實現輕油和凝析油價格（2）為91.05美元/桶，而2023年第一季度為99.23美元/桶。隨着基準價格的下跌，我們在2024年第一季度的已實現輕油和凝析油價格有所下降，與2024年第一季度埃德蒙頓每桶1.11美元的面值相比，2023年第一季度的溢價為0.19美元/桶。我們在2024年第一季度實現了對埃德蒙頓面值的折扣，因為我們的輕油產量中有更高比例來自杜弗奈資產，與維京資產相比，這些資產的輕油變現率較低。

我們將美國輕油和凝析油生產的價格與MEH基準進行了比較。2024年第一季度，我們的已實現輕油和凝析油平均價格為101.93美元/桶，而2023年第一季度為每桶103.27美元。以美元計算，我們在2024年第一季度的已實現輕油和凝析油價格為75.57美元/桶，與2024年第一季度相比，2024年第一季度已實現的折價為每桶3.38美元，而2023年第一季度的折扣為1.04美元/桶。2024年第一季度3.38美元/桶的折扣主要是由於我們在2024年第一季度簽訂了Eagle Ford運營的生產合同。

2024年第一季度，扣除混合和其他費用（1）後，我們的已實現重油價格為65.22美元/桶，而2023年第一季度為51.15美元/桶。這比2023年第一季度高出14.07美元/桶，而同期WCS基準價格每桶上漲8.29美元。我們的已實現價格上漲幅度超過基準價格，這是因為與2023年第一季度相比，根據WCS基準在2024年第一季度購買的冷凝水成本低於混合產品的銷售。

我們的已實現液化天然氣價格（2）佔WTI的百分比會根據我們的NGL數量的產品組合以及標的產品的市場價格的變化而有所不同。我們在2024年第一季度實現的液化天然氣價格為26.15美元/桶，佔WTI的25％（以加元計算），而2023年第一季度為33.63美元/桶，佔WTI原油（以加元計算）的33％。2024年第一季度，我們的已實現液化天然氣價格佔WTI的百分比有所下降，這主要是由於對液化天然氣產品的需求與2023年第一季度相比有所下降。

我們將我們在美國的已實現天然氣價格與紐約商品交易所的基準價格和加拿大的AECO基準價格進行了比較。在美國，2024年第一季度我們的已實現天然氣價格（2）為1.76美元/立方英尺，而2023年第一季度為2.97美元/立方英尺，這主要是紐約商品交易所基準同期下跌的結果。在加拿大，我們在2024年第一季度的已實現天然氣價格為2.42美元/立方英尺，而2023年第一季度為3.53美元/立方英尺。與2023年第一季度相比，我們在2024年第一季度的已實現價格下降幅度小於AECO的基準，因為我們的銷售額中有更大比例是基於每日AECO指數，該指數高於2024年第一季度的月度AECO指數。

(1) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能無法與其他實體提出的類似指標的計算進行比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(2) 計算方法為適用時期內輕油和凝析油、液化天然氣或天然氣的銷售量除以桶油當量的產量。

石油和天然氣銷售

(1) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能無法與其他實體提出的類似指標的計算進行比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

扣除混合和其他費用後，2024年第一季度的總銷售額為9.2億美元，較2023年第一季度公佈的4.957億美元增加了4.243億美元。總銷售額的增長主要是由於與Ranger的合併，以及我們成功的開發計劃提高了產量。

在加拿大，扣除混合和其他費用後，2024年第一季度的總銷售額為3.521億美元，較2023年第一季度公佈的3.259億美元增加了2620萬美元。增長主要是由於2024年第一季度的已實現定價高於2023年第一季度，這導致扣除混合和其他費用後的總銷售額增長了1480萬美元。與2023年第一季度相比，2024年第一季度產量的增加使扣除混合和其他費用後的總銷售額增長了1140萬美元。

在美國，2024年第一季度石油和天然氣的總銷售額為5.679億美元，較2023年第一季度公佈的1.697億美元增加了3.982億美元。由於與Ranger的合併，石油和天然氣的總銷售額在2024年第一季度與2023年第一季度相比有所增加，增加了4.122億美元。與2023年第一季度相比，由於已實現定價降低，產量減少了1400萬美元，部分抵消了產量增加的影響。

特許權使用費

特許權使用費支付給各種政府實體以及土地和礦產權所有者。特許權使用費是根據總收入或運營淨回扣除特定重油項目的資本投資計算得出的，通常以扣除混合和其他費用後佔總銷售額的百分比表示。實際特許權使用費率可能因多種原因而有所不同，包括所生產的商品、特許權使用費合同條款、商品價格水平、特許權使用費激勵措施以及區域或管轄區。下表彙總了我們截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的特許權使用費和特許權使用費率。

(1) 平均特許權使用費率的計算方法是特許權使用費除以總銷售額，減去混合費用和其他費用。

(2) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能與其他實體提出的類似衡量標準的計算無法比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(3) 每桶石油的特許權使用費按適用期限的特許權使用費除以桶油當量產量計算。

扣除混合和其他費用後，2024年第一季度的特許權使用費為2.092億美元，佔總銷售額的22.7％，而2023年第一季度的特許權使用費為9,330萬美元，佔18.8％。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的特許權使用費總支出和我們的平均特許權使用費率有所提高，這是由於與Ranger的合併導致扣除混合和其他費用後的總銷售額增加，而且我們的產量中來自鷹福特的比例更高，其特許權使用費率高於我們在加拿大的房產。

由於重油產量的增長，我們在加拿大的平均特許權使用費率（1）在2024年第一季度為16.1％，高於2023年第一季度的13.5％。在美國，特許權使用費平均佔2024年第一季度總銷售額的26.9％，低於2023年第一季度的29.1％，這是由於收購的Ranger資產貢獻的產量，這些資產的特許權使用費率低於我們傳統的非運營鷹福特物業。

我們2024年第一季度的平均特許權使用費率為22.7％，與2024年23％的年度預期一致。

(1) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能無法與其他實體提出的類似指標的計算進行比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

運營費用

(1) 每桶石油的運營費用按適用期間的運營費用除以每桶石油當量的產量計算。

2024年第一季度的總運營支出為1.734億美元（12.65美元/桶油當量），而2023年第一季度的總運營支出為1.124億美元（每桶1440美元）。由於產量增加，與2023年第一季度相比，2024年第一季度的總運營支出有所增加，而較低的單位運營成本反映了英國央行從Ranger收購的物業的運營支出降低。

在加拿大，2024年第一季度的總運營支出為8,540萬美元（15.12美元/英國央行），低於2023年第一季度的9,120萬美元（每桶16.70美元）。2024年第一季度總運營支出和單位運營支出的減少反映了Peavine的產量增長以及2023年第四季度維京非核心資產的處置情況。

在美國，2024年第一季度的運營支出為8,800萬美元（合10.93美元/桶油當量），而2023年第一季度的運營支出為2,120萬美元（合903美元/桶油當量）。以美元計算，2024年第一季度英國央行在美國的人均運營支出為8.10美元/英國央行，而2023年第一季度的英國央行每股運營支出為6.68美元。2024年第一季度總運營支出和單位運營支出的增加反映了從Ranger收購的房產的額外產量，以及我們非運營土地的修理和維護成本的增加。

2024年第一季度的運營支出為12.65美元/桶油當量，符合預期，而我們2024年的年度指導區間為11.25美元至12.00美元，反映了今年剩餘時間的產量增長。

交通費用

運輸費用包括通過卡車或管道將生產轉移到銷售點所產生的成本。當我們尋求優化銷售價格和運輸費率時，運輸費用可能會因時期而異。

下表比較了我們截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的交通費用。

(1) 每桶石油的運輸費用按適用時期的運輸費用除以每桶石油當量的產量計算。

2024年第一季度的運輸費用為2980萬美元（2.18美元/桶油當量），而2023年第一季度的運輸費用為1,700萬美元（2.18美元/桶桶當量）。在加拿大，與2023年第一季度相比，由於重油產量增加，2024年第一季度的總運輸費用和單位成本有所增加。在美國，1160萬美元的運輸費用包括我們從Ranger手中收購的Eagle Ford運營業務的卡車運輸和管道成本。

2024年第一季度每單位運輸費用為2.18美元/桶油當量，與預期一致，略低於我們2024年2.35美元至2.55美元/桶油的年度指導區間。

混合和其他費用

混合和其他費用主要包括為降低通過管道運輸的重油的粘度而購買的混合稀釋劑的成本，以滿足管道規格。購買的稀釋劑記作混合和其他費用。混合產品收到的價格記作重油銷售收入。我們將混合費用和其他費用與重油銷售額相抵消，將產量的已實現價格與基準定價進行比較。

2024年第一季度的混合和其他支出為6,420萬美元，而2023年第一季度為5,970萬美元。調和和其他費用增加的主要原因是，與2023年第一季度相比，2024年第一季度的重油產量和管道出貨量增加。

金融衍生品

作為我們正常業務的一部分，我們面臨大宗商品價格、外匯匯率、利率和股價變動的影響。為了管理這些風險敞口，我們使用了各種金融衍生品合約，旨在部分降低自由現金流的波動性。該期間結算的合約根據市場價格與合約價格和名義未償還量相比產生已實現收益或虧損。隨着遠期市場的波動和新合約的執行，未結算合約的公允價值的變化被報告為該期間的未實現收益或虧損。下表彙總了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的金融衍生品合約的業績。

我們在2024年第一季度記錄的金融衍生品總虧損為2690萬美元，而2023年第一季度的收益為1,460萬美元。2024年第一季度已實現的550萬美元金融衍生品收益主要是由於天然氣的市場價格收於低於我們的衍生品合約設定的水平。2024年第一季度未實現的金融衍生品虧損3,240萬美元主要是由於預測原油價格的變化，該變動用於重估我們截至2024年3月31日與2023年12月31日簽訂的原油和天然氣合約的未償交易量。截至2024年3月31日，我們的金融衍生品合約的公允價值為910萬美元，而截至2023年12月31日的淨資產為2330萬美元。

截至2024年5月9日，我們在2024年3月31日之後的期間擁有以下大宗商品金融衍生品合約。

(1) 基於該期間的加權平均單位價格。

(2) 合同是在2024年3月31日之後簽訂的。

運營淨回值

下表彙總了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中我們在加拿大和美國的業務按每英國央行計算的營業淨回值。

(1) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能無法與其他實體提出的類似指標的計算進行比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(2) 有關這些衡量標準構成的描述，請參閲本MD&A中的特許權使用費、運營費用和運輸費用部分。

(3) 計算方法是適用時期內已實現的金融衍生品收益或虧損除以桶石油當量產量。

2024年第一季度的總營業淨回報為37.03美元/英國央行，高於2023年第一季度的34.96美元/英國央行，這是由於我們的已實現價格上漲導致2024年第一季度扣除特許權使用費後的每單位銷售額高於2023年第一季度的34.96美元/英國央行。2024年第一季度，我們的產量中來自美國物業的比例更高，這些物業的運營和運輸費用較低，這導致2024年第一季度的總運營和運輸費用為14.83美元/桶桶，低於2023年第一季度的16.58美元/桶油當量。2024年第一季度，扣除金融衍生品已實現損益後的營業淨回值為37.43美元/桶油當量，而2023年第一季度為35.65美元/桶油。

一般和管理費用

一般和管理（“G&A”）支出包括總部和公司成本，例如工資和員工福利、上市公司成本以及代表我們的工作利益合作伙伴開展勘探和開發活動而獲得的管理回收款。在此期間，G&A 費用隨總部人員配備水平和運營勘探和開發活動水平而波動。

下表彙總了我們截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的併購費用。

(1) 每桶石油當量的一般和管理費用按適用期間的一般和管理費用除以每桶石油當量的產量計算。

2024年第一季度的併購支出為2,240萬美元（1.64美元/桶油當量），而2023年第一季度的併購支出為1170萬美元（1.50美元/桶油當量）。與2023年第一季度相比，併購支出增加了1,070萬美元，這反映了與Ranger合併後留用的人員相關的人員成本。2024年第一季度併購費用為1.64美元/英國央行，與我們的2024年年度預期1.65美元/英國央行一致。

融資和利息支出

融資和利息支出包括我們的信貸額度、長期票據和租賃債務的利息，以及非現金融資成本，其中包括我們的債務發行成本和資產報廢義務的增加。融資和利息支出根據該期間的未償債務水平、適用的借款利率、加元/美元的外匯匯率，以及資產報廢債務的賬面金額和用於對這些債務進行估值的貼現率而有所不同。

下表彙總了我們截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的融資和利息支出。

(1) 計算方法為適用時期內的現金利息或融資和利息支出除以桶石油當量產量。

2024年第一季度的融資和利息支出為6,130萬美元（4.47美元/英國央行），而2023年第一季度的融資和利息支出為2370萬美元（3.04美元/桶方）。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的利息成本更高，這主要是與Ranger合併後未償債務增加的結果。

2024年第一季度的現金利息為5,330萬美元（389美元/英國央行），高於2023年第一季度的1,840萬美元（235美元/英國央行），這主要是由於合併後未償債務餘額增加，其中包括髮行本金總額為8億美元的長期票據。與2023年第一季度相比，我們的信貸額度利息在2024年第一季度有所增加，這是由於適用借款利率的提高以及合併後未償還的本金額度的增加。2024年第一季度適用於我們信貸額度的加權平均利率為8.1％，而2023年第一季度為6.0％。

2024年第一季度資產報廢義務的增加額為490萬美元，與2023年第一季度的480萬美元持平。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的債務發行成本增加，這是由於信貸額度的增加以及為資助與Ranger的合併而發行的新長期票據相關的債務發行成本增加。

2024年第一季度英國央行3.89美元的現金利息支出高於我們2024年每英國央行的年度預期3.40美元，這與預期一致，因為我們預計將在2024年剩餘時間內減少債務並增加產量。

勘探和評估費用

勘探和評估（“E＆E”）費用與租約到期以及取消承認未顯示出商業可行性和技術可行性的勘探計劃的成本有關。電氣費用將根據租約到期時間、即將到期的租約的累計成本以及與公司勘探計劃相關的經濟事實和情況而有所不同。2024年第一季度的勘探和評估費用為18,000美元，而2023年第一季度的勘探和評估費用為16.3萬美元。

耗盡和貶值

耗盡和折舊費用因公司石油和天然氣資產的賬面金額、探明和可能的儲量以及該期間的產量而異。下表彙總了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的損耗和折舊費用。

(1) 每桶油的損耗和折舊費用按適用期間的損耗和折舊費用除以每桶石油當量的產量計算。

2024年第一季度的損耗和折舊費用為3.441億美元（25.11美元/桶油當量），而2023年第一季度的損耗和折舊費用為1.66億美元（21.26美元/桶油當量）。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的總損耗和折舊費用以及每桶英國央行的損耗和折舊費用均高於2023年第一季度，這是由於從Ranger收購的資產枯竭，這些資產的枯竭率高於我們的其他房產。截至2023年12月31日記錄的8.337億美元減值虧損部分抵消了合併的影響。

減值

截至2024年3月31日，我們沒有確定任何現金產生單位（“CGU”）的減值或減值逆轉指標。

2023 年減值

2023年12月31日，我們確定了由於儲量變化而導致的傳統非運營Eagle Ford CGU的石油和天然氣資產減值指標，以及由於儲備變動和資產處置記錄的虧損而導致的維京CGU的減值指標。我們記錄了8.337億美元的減值虧損。

基於股份的薪酬支出

基於股份的薪酬（“SBC”）支出包括與我們的股票獎勵激勵計劃、激勵獎勵計劃和遞延股份單位計劃相關的費用。與股權結算獎勵相關的SBC支出在獎勵歸屬期內的淨收益或虧損中確認，繳納盈餘相應增加。與現金結算獎勵相關的SBC支出在獎勵歸屬期內的淨收益或虧損中確認，並附有相應的基於股份的補償責任。SBC的支出因未分配的未歸屬股票獎勵的數量和普通股市場價格的變化而異。

我們記錄的瑞士銀行2024年第一季度支出為950萬美元，與2023年第一季度的980萬美元一致。

外匯

未實現的外匯收益和虧損主要是我們在加拿大本位貨幣實體中以美元計價的長期票據和信貸額度的報告金額變動造成的。長期票據和信貸額度在資產負債表日使用收盤加元/美元匯率折算成加元，從而產生未實現的損益。已實現的外匯收益和虧損是由於我們的加拿大本位貨幣實體中發生的以美元計價的日常交易所致。

我們在2024年第一季度記錄的外匯虧損為3,990萬美元，而2023年第一季度的收益為10萬美元。

2024年第一季度未實現的外匯虧損為3,870萬美元，這是由於我們的長期票據和信貸額度的報告金額的變化。2024年第一季度錄得的3,870萬美元虧損是與2023年12月31日相比，截至2024年3月31日，加元兑美元匯率疲軟所致。2023年第一季度20萬澳元的未實現外匯收益主要與我們的長期票據報告金額的變化有關，這是由於截至2023年3月31日加元兑美元匯率與2022年12月31日相比走強。

已實現的外匯收益和虧損將根據我們加拿大本位貨幣實體的日常美元計價交易的金額和時間而波動。我們在2024年第一季度記錄的已實現外匯虧損為120萬美元，而2023年第一季度為20萬美元。

所得税

2024年第一季度的當前所得税支出為170萬美元，而2023年第一季度為110萬美元。

我們在2024年第一季度記錄的遞延所得税支出為1,580萬美元，而2023年第一季度為1,550萬美元。2024年第一季度記錄的遞延所得税支出反映了該期間我們在美國的業務產生的收入，因為與我們在加拿大業務相關的税池需要繳納估值補貼。2023 年第一季度記錄的遞延所得税支出反映了我們在加拿大和美國的業務在該期間產生的收入。

2016年6月，某些間接子公司收到了加拿大税務局（“CRA”）的重新評估，這些機構拒絕扣除與計算2011年至2015年所得税相關的非資本損失。在提出異議和提交意見後，CRA於2023年11月發佈了有關其先前重新評估的確認通知。2024年2月，Baytex向加拿大税務法院提交了上訴通知書，我們估計可能需要兩到三年的時間才能收到判決。重新評估不要求我們為參與上訴程序支付任何款項。如果我們在加拿大税務法院不成功，則可以提出其他上訴；我們估計，這一程序可能還需要兩年甚至更長的時間。

我們仍然相信受影響實體的納税申報是正確的，並將為我們的納税申報狀況辯護。在2023年第四季度，我們以5,030萬美元的保費購買了2.725億美元的保險，這將有助於管理與此事相關的訴訟風險。CRA發佈的最新重新評估稱，信託所欠税款為2.448億美元，截至重新評估之日的逾期付款利息為1.666億美元，2011納税年度的逾期申報罰款為410萬美元。

作為背景，我們在2010年收購了幾家私人持有的商業信託基金，累計非資本虧損為5.91億美元（“虧損”）。隨後，在計算這些信託的應納税所得額時扣除了虧損。正如2023年11月確認的那樣，重新評估不允許扣除損失，原因有兩個。首先，重新評估稱，信託已被重新結算，由此產生的繼任信託無法彌補前身信託的損失。其次，重新評估稱，《所得税法》（加拿大）的一般反避税規則旨在拒絕扣除損失。如果在用盡可用的上訴之後，仍然不允許扣除損失，則信託或其公司受益人將欠現金税、逾期付款利息和可能的罰款。應繳的現金税金額、逾期繳納的利息和可能的罰款取決於最終負有責任的納税人（信託或其公司受益人）以及納税人可用於抵消重新評估的收入的未使用避税金額，包括隨後年份可以結轉並適用於前幾年的避税措施。

淨收入和調整後的資金流

下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的調整後資金流和淨收益的組成部分。

(1) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能無法與其他實體提出的類似指標的計算進行比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(2) 資本管理措施。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

我們在2024年第一季度產生的調整後資金流為4.238億美元，而2023年第一季度為2.37億美元。調整後資金流增加1.869億美元的主要原因是與Ranger合併後的產量增加，但被一般和管理及現金利息成本的增加部分抵消。我們報告稱，2024年第一季度的淨虧損為1,400萬美元，而2023年第一季度的淨收入為5,140萬美元。與2023年第一季度相比，2024年第一季度的淨收入下降是損耗率和相關折舊費用上升，以及金融衍生品的未實現虧損和未實現的外匯虧損的結果。

其他綜合收入

其他綜合收益包括對未計入淨收益或虧損的美國淨資產的外幣折算調整。2024年第一季度1.106億美元的外幣折算收益與美國淨資產價值的變化有關，這是由於與2023年12月31日相比，截至2024年3月31日，加元兑美元匯率走弱。截至2024年3月31日，加元/美元的匯率為1.3533加元/美元，而2023年12月31日為1.3205加元/美元。

資本支出

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的資本支出彙總如下。

2024年第一季度的勘探和開發支出為4.126億美元，而2023年第一季度的勘探和開發支出為2.336億美元。由於從Ranger收購的房產的開發活動，2024年第一季度的勘探和開發支出與2023年第一季度相比有所增加。我們還在2024年第一季度完成了房地產收購，包括淨收購毗鄰我們現有土地的30.75塊高質量杜弗奈土地，總額為3540萬美元。

在加拿大，2024年第一季度的勘探和開發支出為1.581億美元，而2023年第一季度為1.846億美元。與2023年第一季度相比，我們在2024年第一季度的鑽探和完井支出減少了1.26億美元，當時我們花費了1.55億美元，這主要是由於處置了維京輕油非核心房產。我們還在2024年第一季度投資了3,210萬美元用於設施和其他支出。

美國2024年第一季度的勘探和開發總支出為2.544億美元，而2023年第一季度為4,900萬美元。2024年第一季度勘探和開發支出的增加是由於我們從Ranger手中收購的物業的開發活動。

2024年第一季度的勘探和開發支出為4.126億美元，與預期一致。我們的年度預期為12億至13億美元，反映了2024年剩餘時間活動水平的適度。

資本資源和流動性

我們的資本管理目標是維持強勁的資產負債表，為執行我們的發展計劃提供財務靈活性，為股東提供回報，並通過戰略收購優化我們的投資組合。我們努力積極管理我們的資本結構，以應對經濟狀況的變化。截至2024年3月31日，我們的資本結構由股東資本、長期票據、貿易應收賬款、預付賬款和其他資產、應付貿易應付賬款、應付股息、基於股份的薪酬負債、其他長期負債、現金和信貸額度組成。

為了管理我們的資本結構和流動性，我們可能會不時發行股權或債務證券，進行商業交易，包括出售資產，或調整資本支出以管理當前和預計的債務水平。如果需要，不確定這些額外的資本來源中是否有任何可用。

為了維持運營和支持我們的業務戰略，債務水平的管理是Baytex的優先事項。截至2024年3月31日，淨負債（1）為26億美元，與2023年12月31日的25億美元一致，反映了勘探和開發支出、小額房地產收購的時機，以及截至2024年3月31日加元兑美元與2023年12月31日相比疲軟的影響。

(1) 資本管理措施。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

信貸設施

截至2024年3月31日，我們的循環信貸額度下有8.499億美元的未償本金，總額為11億美元（合15億美元）（“信貸額度”）。信貸額度是有擔保的，包括向Baytex提供的5000萬美元運營貸款和7.5億美元的銀團循環貸款，以及為Baytex的全資子公司Baytex Energy USA, Inc.提供的4,500萬美元運營貸款和2.55億美元的銀團循環貸款。2024年5月9日，我們將信貸額度的到期日從2026年4月1日延長至2028年5月9日。該修正案沒有導致貸款餘額或財務契約的變化。該修正案的結果是，目前基於銀行家承兑率的加拿大基金借款將被基於加拿大隔夜回購利率平均值（“CORRA”）的借款所取代。

到期前不需要強制性本金支付，可以根據我們的要求延長。除了下文詳述的財務契約外，信貸額度還包含標準商業契約。信貸額度下的預付款可以用加拿大或美國的資金提取，並按銀行的優惠貸款利率、銀行承兑貼現率或有擔保隔夜融資利率（“SOFR”）加上適用的利潤率計息。

2024年第一季度信貸額度的加權平均利率為8.1％，而2023年第一季度的加權平均利率為6.0％。我們的信貸額度利率有所提高，這是由於適用於我們的信貸額度的利潤率增加，以及2024年的基礎基準利率較2023年同期有所提高。

截至2024年3月31日，我們有570萬美元的未償信用證，其中430萬美元低於2,000萬美元的未承諾無抵押活期循環信用證額度（2023年12月31日——未償還的560萬美元）。該融資機制下的信用證由加拿大出口發展局擔保，不使用信貸機制下的可用容量。

有關信貸額度的協議和相關的修訂協議可在SEDAR+網站www.sedarplus.ca上查閲，也可以通過美國證券交易委員會訪問www.sec.gov。

財務契約

下表彙總了適用於信貸額度的財務契約以及截至2024年3月31日我們對該契約的遵守情況。

(1) “優先擔保債務” 根據信貸額度協議計算，定義為信貸額度協議中確定的信貸額度和其他有擔保債務的本金。截至2024年3月31日，該公司的優先擔保債務總額為8.499億美元。

(2) “銀行息税折舊攤銷前利潤” 是根據信貸額度協議中規定的條款和定義計算的，該協議調整了融資和利息支出、所得税、非經常性虧損、某些特定未實現和非現金交易的淨收益或虧損，並以過去十二個月為基礎計算，包括重大收購的影響，就好像它們發生在十二個月期初一樣。截至2024年3月31日的十二個月中，銀行息税折舊攤銷前利潤為22億美元。

(3) “利息覆蓋範圍” 根據信貸額度協議計算，按銀行息税折舊攤銷前利潤與融資和利息支出的比率計算，不包括某些非現金交易，並按過去十二個月計算。截至2024年3月31日的十二個月的融資和利息支出為2.113億美元。

(4) “總債務” 根據信貸額度協議計算，定義為Baytex的所有債務、負債和負債，不包括貿易應付賬款、基於股份的薪酬負債、應付股息、資產報廢債務、租賃、遞延所得税負債、其他長期負債和金融衍生負債。截至2024年3月31日，該公司的債務總額為25億美元的未償本金。

長期票據

截至2024年3月31日，我們發行了兩批未償長期票據，本金總額為16億美元。長期票據不包含任何財務維護契約。

2020年2月5日，我們發行了2027年4月1日到期的本金總額為5億美元的優先無抵押票據，年利率為8.75％，每半年支付一次（“8.75％的優先票據”）。8.75％的優先票據可在2023年4月1日之後按指定的贖回價格按我們的選擇全部或部分贖回，並將從2026年4月1日起至到期日按面值兑換。截至2024年3月31日，8.75％的未償優先票據的本金總額為4.098億美元。

2023年4月27日，我們發行了2030年4月30日到期的本金總額為8億美元的優先無抵押票據，利率為每半年8.50％（“8.50％的優先票據”）。8.50％的優先票據可在2026年4月30日之後按指定的贖回價格按我們的選擇全部或部分贖回，並將從2028年4月30日起至到期日按面值兑換。截至2024年3月31日，8.50％的未償優先票據的本金總額為8億美元。

2024年4月1日，我們完成了本金總額為5.75億美元的2032年到期優先無抵押票據（“7.375％的優先票據”）的私募發行。7.375％的優先票據定價為面值的99.266％，年收益率為7.500％，年利率為7.375％，於2032年3月15日到期。7.375％的優先票據可在2027年3月15日當天或之後按指定的贖回價格按我們的選擇全部或部分贖回，並將從2029年3月15日起至到期日按面值兑換。7.375％的優先票據的收益用於按面值的104.375％贖回未償還的8.75％優先票據中剩餘的4.098億美元本金，支付與發行相關的費用和開支，並償還我們信貸額度的部分未償債務。

股東資本

我們有權發行無限數量的普通股和1,000萬股優先股。優先股的權利和條款在發行時確定。在截至2024年3月31日的三個月中，我們根據基於股份的薪酬計劃發行了30萬股普通股。截至2024年3月31日，我們已發行和流通普通股8.213億股，未發行和流通優先股。

我們的股東回報框架包括普通股回購和季度股息。在截至2024年3月31日的三個月中，我們根據正常發行人的出價（“NCIB”）回購了60萬股普通股，平均價格為每股4.76美元。

2024年1月2日和4月1日，我們向登記在冊的股東支付了每股0.0225加元的季度現金股息。2024 年 5 月 9 日，公司董事會宣佈將於 2024 年 7 月 2 日向截至 2024 年 6 月 14 日的登記股東支付每股 0.0225 美元的季度現金股息。出於加拿大所得税的目的，這些股息被指定為 “合格股息”。出於美國所得税的目的，Baytex的股息被視為 “合格股息”。

合同義務

我們有許多財務義務是在正常業務過程中產生的。這些債務的很大一部分將由調整後的資金流供資。下表列出了截至2024年3月31日的這些債務以及為這些債務提供資金的預期時間。

(1) 不包括我們的信貸額度的利息，因為利息支付根據浮動利率和未清餘額的變化而波動。

(2) 不包括2024年4月1日發行的7.375％優先票據的本金和利息。

在油井場地和設施的經濟壽命結束時，我們還負有與廢棄和回收有關的持續義務。未來估計的廢棄和回收成本的現值包含在財務狀況表中列報的資產報廢義務中。廢棄和回收油井場地和設施的計劃是根據適用的立法要求定期實施的。

季度財務信息

			2024			2023												2022
（千美元，普通股每股金額除外）			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1			Q4			Q3			Q2
石油和天然氣銷售			984,192			1,065,515			1,163,010			598,760			555,336			648,986			712,065			854,169
淨（虧損）收入			(14,043)			(625,830)			127,430			213,603			51,441			352,807			264,968			180,972
每股普通股-基本			(0.02)			(0.75)			0.15			0.37			0.09			0.65			0.48			0.32
每股普通股——攤薄			(0.02)			(0.75)			0.15			0.36			0.09			0.64			0.47			0.32
調整後的資金流 (1)			423,846			502,148			581,623			273,590			236,989			255,552			284,288			345,704
每股普通股-基本			0.52			0.60			0.68			0.47			0.43			0.47			0.51			0.61
每股普通股——攤薄			0.52			0.60			0.68			0.47			0.43			0.46			0.51			0.60
自由現金流 (2)			(88)			290,785			158,440			96,313			(1,918)			143,324			111,568			245,316
每股普通股-基本			—			0.35			0.19			0.17			—			0.26			0.20			0.43
每股普通股——攤薄			—			0.35			0.18			0.16			—			0.26			0.20			0.43
來自經營活動的現金流			383,773			474,452			444,033			192,308			184,938			303,441			310,423			360,034
每股普通股-基本			0.47			0.57			0.52			0.33			0.34			0.56			0.56			0.63
每股普通股——攤薄			0.47			0.57			0.52			0.33			0.34			0.55			0.56			0.63
已申報分紅			18,494			18,381			19,138			—			—			—			—			—
每股普通股——基本			0.02			0.02			0.02			—			—			—			—			—
每股普通股——攤薄			0.02			0.02			0.02			—			—			—			—			—
探索和開發			412,551			199,214			409,191			170,704			233,626			103,634			167,453			96,633
加拿大			158,126			75,137			107,053			96,403			184,606			85,641			117,150			51,881
美國			254,425			124,077			302,138			74,301			49,020			17,993			50,303			44,752
財產收購			35,403			33,923			4,277			(62)			506			1,085			—			208
處置收益			(25)			(159,745)			(226)			(50)			(235)			(148)			(25,460)			(14)
淨負債 (1)			2,639,841			2,534,287			2,824,348			2,814,844			995,170			987,446			1,113,559			1,123,297
總資產			7,717,495			7,460,931			8,946,181			8,617,444			5,180,059			5,103,769			4,923,617			4,870,432
已發行普通股			821,322			821,681			845,360			862,192			545,553			544,930			547,615			560,139
每日產量
總產量（boe/d）			150,620			160,373			150,600			89,761			86,760			86,864			83,194			83,090
加拿大 (boe/d)			62,081			64,744			63,289			55,874			60,651			56,946			55,803			54,919
美國（boe/d）			88,540			95,629			87,311			33,887			26,109			29,918			27,391			28,170
基準價格
西德克薩斯中質原油（美元/桶）			76.96			78.32			82.26			73.78			76.13			82.64			91.56			108.41
WCS 重油（美元/桶）			77.73			76.86			93.02			78.85			69.44			77.37			93.62			122.05
埃德蒙頓標準油（美元/桶）			92.16			99.72			107.93			95.13			99.04			109.57			116.79			137.79
加元/美元平均匯率			1.3488			1.3619			1.3410			1.3431			1.3520			1.3577			1.3059			1.2766
AECO 天然氣（美元/立方英尺）			2.05			2.66			2.39			2.35			4.34			5.58			5.81			6.27
紐約商品交易所天然氣（美元/百萬英熱單位）			2.24			2.88			2.55			2.10			3.42			6.26			8.20			7.17
總銷售額，扣除混合和其他費用（美元/桶油）(2)			67.12			68.00			80.34			66.82			63.48			74.93			87.68			105.44
特許權使用費（美元/boe）(3)			(15.26)			(15.49)			(17.33)			(13.21)			(11.94)			(15.23)			(19.21)			(22.69)
運營費用 (美元/桶油) (3)			(12.65)			(11.17)			(12.57)			(14.62)			(14.40)			(13.06)			(14.39)			(14.21)
交通費用 (美元/桶油) (3)			(2.18)			(2.02)			(2.02)			(1.78)			(2.18)			(1.85)			(1.67)			(1.56)
運營淨回值 (美元/boe) (2)			37.03			39.32			48.42			37.21			34.96			44.79			52.41			66.98
金融衍生品（虧損）收益（美元/京東方）(3)			0.40			0.84			0.15			2.00			0.69			(6.21)			(9.98)			(16.41)
扣除金融衍生品後的經營淨回值（美元/boe）(2)			37.43			40.16			48.57			39.21			35.65			38.58			42.43			50.57

(1) 資本管理措施。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(2) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能與其他實體提出的類似衡量標準的計算無法比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(3) 計算方法為適用時期內的特許權使用費、運營費用、運輸費用或金融衍生品收益或虧損除以每桶石油當量產量。

我們過去八個季度的業績反映了隨着石油和天然氣價格的波動，我們的資本計劃的嚴格執行。產量從2022年第二季度的83,090桶油當量穩步增長，到2023年第四季度達到160,373桶桶油日當量，這要歸因於我們在加拿大和美國的開發計劃的強勁表現以及與Ranger合併的產量貢獻。2024年第一季度產量為150,620桶桶/日，反映了我們開發計劃的時間和資產處置。

在俄羅斯入侵烏克蘭之後，大宗商品價格在2022年升至多年高位，這增加了全球石油和天然氣供應的不確定性，這反映在我們2022年第二季度的已實現銷售價格為105.44美元/桶油當量，這是我們最近八個季度以來最強勁的已實現定價。由於全球供應增長和穩定的需求使市場更加平衡，我們2024年第一季度的已實現價格為67.12美元/桶油當量，這反映了近期原油價格的穩定。

調整後的資金流直接受到我們的平均日產量和基準大宗商品價格變動的影響，而基準大宗商品價格是我們實現銷售價格的基礎。2024年第一季度調整後的資金流（1）為4.238億美元，反映了我們在美國和加拿大的發展計劃以及與Ranger合併的強勁生產業績。

淨負債可能每季度波動，具體取決於勘探和開發支出的時間、調整後的資金流的變化以及用於折算美元計價債務的加元/美元收盤匯率。淨負債（1）從2022年第二季度的11億美元增至2024年第一季度的26億美元，這是由於用於為2023年第二季度結束的合併提供資金的額外債務以及4.399億美元的股東回報。淨負債的變化還反映了過去八個季度產生的10億美元自由現金流（2）。

(1) 資本管理措施。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

(2) 不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義且可能與其他實體提出的類似衡量標準的計算無法比較的特定財務指標。有關更多信息，請參閲本 MD&A 中的 “特定財務措施” 部分。

環境法規

由於我們參與石油和天然氣的勘探和生產，我們受到各種排放、碳和其他環境法規的約束。有關這些法規相關的風險以及它們將來可能如何影響我們的業務的完整描述，請參閲截至2023年12月31日止年度的AIF。除了截至2023年12月31日的年度AIF中討論的風險因素外，與我們的排放和可持續發展計劃相關的其他信息也可以在我們的網站上找到。

舉報條例

公共企業的環境報告不斷髮展，公司未來可能會受到額外的披露要求的約束。國際可持續發展標準委員會（“ISSB”）發佈了《國際財務報告準則可持續發展披露準則》，目的是制定環境可持續性披露的全球框架。加拿大可持續發展標準委員會已經發布了與ISSB版本一致的擬議標準，但包括針對加拿大的具體修改建議。加拿大證券管理局還發布了擬議的國家儀器51-107氣候相關事項披露，其中規定了對加拿大上市公司的額外報告要求。Baytex繼續監測這些報告要求的進展情況，尚未量化遵守這些法規的成本。

資產負債表外交易

截至2024年3月31日，我們沒有任何未列入合併財務報表的財務安排，截至本MD&A發佈之日，也沒有任何此類安排未償還。

關鍵會計估計

在截至2024年3月31日的三個月中，我們的關鍵會計估計沒有變化。有關我們的關鍵會計政策和估算的更多信息，可以在截至2023年12月31日的年度經審計的年度合併財務報表和管理與分析的附註中找到。

會計政策的變化

自2024年1月1日起，Baytex通過了國際會計準則理事會於2020年1月發佈的對IAS 1財務報表列報的修正案。修正案進一步明確了在合併財務狀況表中將負債列為流動或非流動負債的要求。

2022年10月，國際會計準則理事會發布了帶契約的非流動負債，修訂了IAS 1財務報表列報。修正案規定了帶有契約的負債的分類和披露，並於2024年1月1日生效。

這些修正沒有對我們的合併財務報表產生重大影響。

特定的財務措施

在本MD&A中，我們提到了某些特定的財務指標（例如自由現金流、營業淨回值、總銷售額、扣除混合和其他費用後的總銷售額、扣除混合和其他費用的重油銷售額，以及不具有《國際財務報告準則》規定的任何標準化含義的平均特許權使用費率）。儘管這些指標通常用於石油和天然氣行業，但我們對這些衡量標準的確定可能無法與其他報告發行人提出的類似指標的計算相提並論。本MD&A還包含 “調整後的資金流” 和 “淨負債” 這兩個術語，它們是資本管理措施。我們認為，在評估Baytex的財務業績時，納入這些特定的財務指標可以為財務報表用户提供有用的信息。

非公認會計準則財務指標

總銷售額，扣除混合費用和其他費用以及重油，扣除混合和其他費用

扣除混合費用和其他費用後的總銷售額和重油，扣除混合和其他費用，分別代表一段時間內通過產量實現的總收入和重油收入。扣除混合費用和其他費用後的總銷售額由經混合和其他費用調整後的石油和天然氣銷售總額組成。重油，扣除混合費用和其他費用，按重油銷售減去混合費用和其他費用計算。我們認為，在根據基準大宗商品價格分析我們的產量已實現定價時，將混合費用和其他與購買量相關的費用包括在內非常有用。

下表對扣除混合費用的重油和其他支出與下表主要財務報表中披露的金額進行了對賬。

（1）石油和天然氣銷售的組成部分。有關更多信息，請參閲截至2024年3月31日的三個月合併財務報表中的附註13——石油和天然氣銷售。

(2) 與適用時期內重油銷售有關的混合費用和其他費用。

運營淨回報

運營淨回值和扣除金融衍生品後的運營淨回值用於評估我們的經營業績以及我們在生產單位基礎上產生現金利潤率的能力。運營淨回報包括石油和天然氣的銷售，減去混合費用、特許權使用費、運營費用和運輸費用。由於我們的金融衍生品用於為我們的部分產品提供價格確定性，因此將已實現的金融衍生品收益和虧損添加到運營淨回值中，以更全面地瞭解我們的財務表現。

下表核對了石油和天然氣銷售的已實現金融衍生品後的運營淨回值和運營淨回值。

(1) 已實現的金融衍生品收益或虧損是金融衍生品收益或虧損的組成部分。有關更多信息，請參閲截至2024年3月31日的三個月合併財務報表中的附註17——金融工具和風險管理。

自由現金流

我們使用自由現金流來評估我們的財務業績，評估可用於償還債務、普通股回購、分紅和收購機會的現金。自由現金流包括經非現金營運資本變動調整後的經營活動現金流、勘探和評估資產的增加、石油和天然氣資產的增加、租賃義務的支付和交易成本。

自由現金流與下表中來自經營活動的現金流進行了對賬。

非公認會計準則財務比率

重油，扣除每桶混合費用和其他費用

重油，扣除每桶混合費用和其他費用，代表一段時間內生產的重油的已實現價格。重油，扣除混合和其他費用，是一項非公認會計準則的衡量標準，除以適用時期內的每桶重油產量，以計算該比率。我們使用重油，扣除混合費用和其他每桶費用，將產量的已實現重油價格與WCS基準價格進行比較。

總銷售額，每桶油減去混合費用和其他費用

總銷售額（扣除混合費和其他費用）用於將我們的已實現定價與適用的基準價格進行比較，計算方法是扣除混合和其他費用（非公認會計準則財務指標）的總銷售額除以適用期間的桶油當量產量。

平均特許權使用費率

平均特許權使用費率用於評估我們各個時期的運營業績，由特許權使用費除以總銷售額、扣除混合和其他費用（非公認會計準則財務指標）組成。實際特許權使用費率可能因多種原因而有所不同，包括所生產的商品、特許權使用費合同條款、商品價格水平、特許權使用費激勵措施以及區域或管轄區。

每英國央行的運營淨回報率

每個英國央行的營業淨回值是營業淨回值（非公認會計準則財務指標）除以適用時期內的桶油當量產量，用於評估我們按產量計算的經營業績。將每個英國央行的已實現金融衍生品收益和虧損添加到每桶英國央行的運營淨回值中，得出扣除每英國央行金融衍生品之後的運營淨回值。由於我們的金融衍生品用於為我們的部分產品提供價格確定性，因此將已實現的金融衍生品收益和虧損添加到運營淨回值中，以更全面地瞭解我們的財務表現。

資本管理措施

淨負債

我們使用淨負債來監控我們當前的財務狀況並評估現有的流動性來源。我們還使用淨負債預測來估算未來的流動性，以及是否需要額外的資本來源來為正在進行的業務提供資金。淨負債包括我們的信貸額度和未償還的長期票據，經未攤銷的債務發行成本、貿易應付賬款、基於股份的薪酬負債、應付股息、其他長期負債、現金、貿易應收賬款、預付賬款和其他資產。

下表總結了我們對淨負債的計算。

(1) 未攤銷的債務發行成本來自截至2024年3月31日的三個月合併財務報表中的附註7——信貸額度和附註8——長期票據。這些金額是Baytex在合同開始時支付的剩餘費用。

調整後的資金流

調整後的資金流用於監控經營業績以及公司為勘探和開發支出籌集資金以及結算放棄債務的能力。調整後的資金流包括根據非現金營運資金變化調整的經營活動現金流、在適用期內結算的資產報廢債務和交易成本的變化。

調整後的資金流與下表主要財務報表中披露的金額進行對賬。

對財務報告的內部控制

我們需要遵守第52-109號多邊文書 “發行人年度和中期申報的披露證明”。該工具要求我們在中期 MD&A 中披露在此期間財務報告內部控制的任何弱點或變化，這些弱點或變化可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響。我們確認，在截至2024年3月31日的三個月中，除下述事項外，在財務報告的內部控制中未發現任何此類缺陷或進行任何更改。

2023年6月20日，Baytex完成了對在納斯達克交易所上市的上市石油和天然氣公司Ranger的收購。自2023年6月20日以來，Ranger的業務已納入Baytex的合併財務報表。但是，Baytex沒有足夠的時間來適當評估Ranger以前使用的披露控制和程序以及對財務報告的內部控制，並將其與Baytex的披露控制和程序以及內部控制措施相結合。因此，認證官員限制了其披露控制和程序以及財務報告內部控制的設計範圍，將Ranger的控制、政策和程序排除在外（加拿大和美國適用的證券法允許）。Baytex已制定一項計劃，計劃在2024年6月20日之前完成對收購業務的控制、政策和程序的評估。

在截至2024年3月31日的三個月中，Ranger先前持有的資產貢獻了3.091億美元的收入（佔總收入的31％）和3,820萬美元的税前淨收入（佔税前淨收入的1112％）。截至2024年3月31日，與被收購實體相關的流動資產為2.564億美元，非流動資產為17億美元，流動負債為2.843億美元，非流動負債為9,560萬美元。

前瞻性陳述

為了向我們的股東和潛在投資者提供有關Baytex的信息，包括管理層對公司未來計劃和運營的評估，本文件中的某些陳述是1995年《美國私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性陳述”，是適用的加拿大證券立法所指的 “前瞻性信息”（統稱為 “前瞻性陳述”）。在某些情況下，前瞻性陳述可以通過諸如 “預期”、“相信”、“繼續”、“可能”、“估計”、“預期”、“打算”、“可能”、“目標”、“持續”、“展望”、“潛在”、“計劃”、“項目”、“應該”、“目標”、“將” 或暗示未來結果的類似詞語來識別，活動或表演。本文件中包含的前瞻性陳述僅代表截至本文件發佈之日，並受本警示聲明的明確限制。

具體而言，本文件包含與但不限於以下方面的前瞻性陳述：期望我們能夠有效地在資產中分配資本；我們在2024年的指導方針：勘探和開發支出、平均每日產量、特許權使用費率和運營費用、運輸費用、一般和管理費用、現金利息支出、當期所得税、租賃支出和已結清的資產報廢債務；我們預計將在2024年剩餘時間內增加產量和減少債務；存在和運營以及我們的風險管理計劃戰略；我們打算以現金結算未償還的股份薪酬獎勵；解決加拿大税務局對我們納税申報的重新評估的預期時間；我們的目標是維持強勁的資產負債表，以執行發展計劃、提供股東回報並通過戰略收購優化投資組合；我們可以不時發行或回購債務或股權證券或出售資產；我們打算利用運營現金流為某些財務義務提供資金還有預計履行財務義務的時機。此外，與儲備有關的信息和陳述被視為前瞻性陳述，因為它們涉及基於某些估計和假設的隱含評估，即所描述的儲量是按預測或估計的數量存在的，並且儲備金在未來可以盈利地產生。此外，與儲備有關的信息和陳述被視為前瞻性陳述，因為它們涉及基於某些估計和假設的隱含評估，即所描述的儲量是按預測或估計的數量存在的，並且儲備金在未來可以盈利地產生。

這些前瞻性陳述基於以下方面的某些關鍵假設：石油和天然氣價格以及輕質、中質和重質原油價格之間的差異；油井產量和儲量；我們通過勘探和開發活動增加產量和儲量的能力；資本支出水平；我們根據信貸協議借款的能力；及時獲得監管部門和其他必要批准的經營活動；勞動力和其他方面的可用性和成本行業服務；利息和外匯匯率；現行税收和特許權使用費制度的延續；我們按照目前設想的方式開發原油和天然氣資產的能力；未來我們將有足夠的財政資源來提供股東回報；以及當前的行業狀況、法律和法規仍然有效（或者，如果提議進行修改，則按預期通過此類變革）。提醒讀者，儘管Baytex在準備時認為這些假設是合理的，但可能被證明是不正確的。

由於許多已知和未知的風險和不確定性以及其他因素，取得的實際結果將與本文提供的信息有所不同。這些因素包括但不限於：石油和天然氣價格長期處於低迷狀態的風險；與我們開發房產和增加儲備的能力相關的風險；我們可能無法實現收購的預期收益，我們可能出售低於賬面價值的資產；資本或借款的可用性和成本；氣候變化舉措施加的限制或成本以及氣候變化的物理風險；能源轉型對石油生產需求的影響；以及收集費用，加工和管道系統；保留或更換我們的領導層和關鍵人員；所得税或其他法律或政府激勵計劃的變化；與大型項目相關的風險；與活動集中度提高和鑽探間距縮小相關的風險；開發和運營我們物業的成本；當前或未來的控制、立法或法規；對水或其他液體的限制或獲取；公眾看法及其對監管制度的影響；有關水力壓裂的新法規；有關水力壓裂的新法規；有關法規流體處置；與我們的套期保值活動相關的風險；利率和外匯匯率的變化；與估算石油和天然氣儲量相關的不確定性；我們無法為所有風險提供全額保險；與第三方經營我們的鷹福特房產相關的風險；與我們的熱重質原油項目相關的其他風險；我們與石油和天然氣行業其他組織競爭的能力；與我們使用信息技術系統相關的風險；訴訟的不利結果；我們的信貸額度可能無法提供足夠的流動性或可能無法續期；未能遵守債務協議中的契約；與擴展到新活動相關的風險；土著索賠的影響；交易對手違約的風險；地緣政治風險和衝突的影響；外國私人發行人地位的喪失；公司與其董事和高級管理人員之間的利益衝突；股票回購和分紅的可變性；與我們的證券所有權相關的風險，包括股息的變化基於的因素；風險美國和其他非居民股東，包括執行民事補救措施的能力、申報儲備和生產的不同做法、適用於非居民的額外税收和外匯風險；以及其他因素，其中許多因素是我們無法控制的。我們的年度信息表、40-F表年度報告以及其他風險因素中進行了討論

管理層向加拿大證券監管機構和美國證券交易委員會以及我們的其他公開文件中提交的截至2023年12月31日止年度的討論和分析。

提供上述與前瞻性陳述相關的假設和風險摘要是為了讓股東和潛在投資者更全面地瞭解Baytex當前和未來的業務，此類信息可能不適用於其他目的。

Baytex沒有聲明實現的實際業績將與前瞻性陳述中提及的全部或部分相同，除非適用的證券法另有要求，否則Baytex不承擔任何義務公開更新或修改所包含的任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。

未來通過股票回購（包括通過其NCIB）收購我們的普通股（如果有）及其水平尚不確定。任何根據股票回購收購普通股的決定都將由董事會自由裁量決定，並可能取決於多種因素，包括但不限於公司的業務業績、財務狀況、財務要求、增長計劃、預期資本要求和未來存在的其他條件，包括但不限於合同限制（包括協議中包含的約定），管理公司已經產生或可能產生的任何債務，包括那個信貸額度條款）以及根據適用的公司法對公司實施的償付能力測試的滿意度。無法保證公司未來將通過股票回購（如果有）收購多少普通股。

Baytex的未來股東分配，包括但不限於支付股息（如果有），其水平尚不確定。支付普通股股息的任何決定（包括實際金額、申報日期、與之相關的記錄日期和支付日期以及任何特別股息）將由Baytex董事會自行決定，並可能取決於多種因素，包括但不限於Baytex的業務業績、財務狀況、財務要求、增長計劃、預期資本要求和未來存在的其他條件，包括但不限於：合同限制和滿足適用公司法對Baytex實施的償付能力測試。此外，任何股息的實際金額、申報日期、記錄日期和支付日期均由Baytex董事會酌情決定。