管理層的討論與分析

在截至2024年3月31日的三個月中

管理層對財務狀況的討論和分析

和運營結果

2024 年 5 月 8 日

導言

本管理層的討論與分析（“MD&A”）旨在幫助讀者瞭解影響泛美白銀公司及其子公司（統稱為 “泛美”、“我們”、“我們”、“我們的” 或 “公司”）業績的重要因素，以及可能影響其未來業績的因素。本MD&A應與公司根據國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的國際財務報告準則（“IFRS”）（“2023年年度財務報表”）編制的截至2023年12月31日止年度的經審計的合併財務報表（“2023年年度財務報表”）以及其中包含的相關附註，以及根據國際會計準則34編制的截至2024年3月31日的三個月未經審計的簡明中期合併財務報表一起閲讀，《中期財務報告》（“IAS 34”）（“2024年第一季度”）財務報表”）以及其中所載的相關附註。除非另有説明，否則本MD&A、2023年年度財務報表和2024年第一季度財務報表中的所有金額均以美元（“美元”）表示。

本MD&A涉及各種非公認會計原則（“非公認會計原則”）衡量標準，例如 “每盎司售出的全部維持成本”、“每盎司售出的現金成本”、“調整後的每股收益和虧損”、“總債務”、“資本” 和 “營運資金”，這些指標被公司用來管理和評估公司每個礦山的經營業績，並得到廣泛報道在採礦業中，作為業績基準，在《國際財務報告準則》下沒有標準化的含義，也沒有標準化的方法計算出的衡量標準可能與其他公司報告的類似衡量標準不同。為了便於更好地瞭解公司計算的這些非公認會計準則指標，本管理與分析中提供了更多信息。請參閲本MD&A中標題為 “另類業績（非公認會計準則）指標” 的部分，詳細描述了 “每盎司售出的全部維持成本”、“每盎司售出的現金成本”、“調整後每股收益”、“總債務”、“資本” 和 “營運” 資本” 以及公司副產品信貸的詳細信息以及酌情對這些措施的對賬情況2024 年第一季度財務報表。

本MD&A中提及的 “現金成本” 應理解為扣除副產品抵免後的每盎司白銀或黃金的現金成本。本MD&A中對 “AISC” 的任何提及均應理解為扣除副產品抵免後的每盎司白銀或黃金的全部維持成本。

除本MD&A中包含的歷史信息外，以下披露是1995年《美國私人證券訴訟改革法》所指的前瞻性陳述和適用的加拿大省級證券法所指的前瞻性信息，或者是面向未來的財務信息，因此基於一系列假定的經濟狀況和行動方針。請參閲本MD&A背面關於前瞻性陳述和信息的警示性説明、公司向加拿大省級證券監管機構提交的最新年度信息表中包含的 “與泛美業務相關的風險” 以及向美國證券交易委員會（“SEC”）存檔的40-F表格。有關泛美及其商業活動的更多信息，請訪問SEDAR+，網址為www.sedarplus.ca，美國證券交易委員會可在EDGAR上查閲，網址為www.sec.gov/edgar。

核心業務和戰略

泛美從事白銀和金礦開採及相關活動，包括勘探、礦山開發、開採、加工、提煉和開採。該公司擁有並經營位於加拿大、墨西哥、祕魯、玻利維亞、阿根廷、智利和巴西的礦山。我們還擁有危地馬拉的埃斯科巴爾礦，該礦目前尚未運營。此外，該公司正在美洲各地探索新的白銀礦牀和機會。該公司在多倫多證券交易所（代碼：PAAS）和紐約證券交易所（代碼：PAAS）上市。

泛美的願景是成為全球首屈一指的白銀開採公司，以其在發現、工程、創新和可持續發展方面的卓越表現而聞名。為了實現這一願景，我們的業務基於以下戰略：

•通過安全、高效和無害環境的資產開發和運營，創造可持續的利潤和卓越的投資回報。

•通過有針對性的近礦勘探和全球業務發展，不斷更新和增加我們的礦產儲量和礦產資源。

•通過開放和誠實的溝通以及合乎道德和可持續的商業慣例，與我們的員工、股東、社區和地方政府建立積極的長期關係。

•不斷尋找機會，在內部和通過收購升級和改善我們的資產質量。

•鼓勵我們的員工在整個組織中保持創新、反應迅速和創業精神。

為了執行這一戰略，Pan American組建了一支行業領先的礦業專業人員團隊，他們在我們業務的各個方面都具有深厚的知識和經驗，這使公司能夠自信地將早期項目推進到施工並投入運營。

戰略部署

2024年5月1日，該公司宣佈已同意將祕魯的拉阿雷納金礦和拉阿雷納二期項目出售給紫金礦業集團有限公司（“紫金”）。根據該協議，紫金將支付2.45億美元的現金，並將向泛美航空提供La Arena II項目1.5％的礦山終身金淨冶煉廠回報特許權使用費。此外，在La Arena II項目開始商業生產後，該協議規定紫金額外支付5000萬美元現金或有付款。交易的完成取決於慣例條件和監管部門的批准。該公司預計該交易將在2024年第三季度完成。

2024 年第一季度運營和財務亮點

白銀產量為501萬盎司

截至2024年3月31日的三個月（“2024年第一季度”）的白銀產量為501萬盎司，而截至2023年3月31日的三個月（“2023年第一季度”）為389萬盎司。

黃金產量為222,900盎司

2024年第一季度的黃金產量為222,900盎司，而2023年第一季度的黃金產量為122.7萬盎司。

現金成本 (1) 和全額維持成本 (“AISC”) (1)

2024年第一季度白銀板塊每盎司的現金成本為12.67美元，比2023年第一季度高出0.48美元。2024年第一季度黃金板塊每盎司的現金成本為1,207美元，比2023年第一季度高出87美元。

2024年第一季度白銀板塊的AISC為每盎司15.89美元，比2023年第一季度高出每盎司1.76美元。2024年第一季度黃金板塊AISC為每盎司1,580美元，比2023年第一季度高出每盎司384美元。

2024 年指導方針

經營業績符合管理層對2024年第一季度的預期，但白銀板塊的現金成本以及AISC和黃金板塊的現金成本均好於該季度的預期。白銀板塊的現金成本和AISC表現超出預期，這主要是由於Cerro Moro的成本低於預算，而黃金板塊的現金成本好於預期，這是由於雅科比納和拉阿雷納的成本低於預算。

根據迄今為止的產量和成本，公司重申其2024年2月21日的MD&A中規定的白銀、黃金和基本金屬產量、現金成本和AISC以及維持和項目資本支出的運營展望。

2024年全年指引包括雅各比納、埃爾佩農、佛羅裏達礦業和塞羅莫羅（統稱為 “收購的礦山”），在Yamana將其加拿大資產出售給Agnico Eagle Mines Limited之後，公司作為2023年3月31日收購（“雅瑪納收購”）100％已發行和流通股份的一部分收購了這些礦山。

損益表、現金流、流動性和營運資金狀況

2024 年第一季度的收入為 6.014 億美元，比 2023 年第一季度增長了 54%。

2024年第一季度的淨虧損為3,080萬美元，合每股基本虧損0.08美元，而2023年第一季度的淨收益為1,650萬美元，合每股基本收益0.08美元。

2024年第一季度調整後收益（1）為470萬美元，調整後基本每股收益為0.01美元，而2023年第一季度調整後收益為2,120萬美元，調整後基本每股收益為0.10美元。

運營現金流：該公司在2024年第一季度創造了6,110萬美元的收入，而2023年第一季度的收入為5,130萬美元。

流動性和營運資金：截至2024年3月31日，該公司的營運資金（1）為6.935億美元，包括3.314億美元的現金和短期投資，以及其循環可持續發展掛鈎信貸額度（“SL信貸額度”）下的可用資金7.5億美元。8.066億美元的債務總額與租賃負債、建築和其他應付貸款以及兩張優先票據有關。

(1) 調整後的收益、現金成本、AISC、營運資金和總負債均為非公認會計準則指標；有關這些指標與2023年年度財務報表的詳細對賬情況，請參閲本MD&A的 “另類業績（非公認會計準則）指標” 部分。

運營業績

合併 (1)

(1) 請參閲本MD&A中按礦山運營和成本指標分列的 “運營指標” 和 “替代績效（非公認會計準則）指標” 部分。

(2) 現金成本和AISC是非公認會計準則衡量標準。有關這些指標與銷售成本的詳細對賬，請參閲本管理與分析報告的 “替代績效（非公認會計準則）指標” 部分。

白銀產量

2024年第一季度的合併白銀產量為501萬盎司，而2023年第一季度為389萬盎司。季度增長是由收購礦山的產量推動的，該礦的產量使2024年第一季度的產量增加了172萬盎司。這一增長足以彌補因以下原因導致的產量下降：（i）由於持續的通風相關限制，拉科羅拉達減少了32萬盎司；（ii）2023年1月接受保養和維護的Manantial Espejo減少了19萬盎司；（iii）多洛雷斯從較低的等級和浸出測序的時機減少了11萬盎司。

黃金產量

2024年第一季度的合併黃金產量為222,900盎司，而2023年第一季度為122.7萬盎司。這一季度同比增長是由收購的礦山推動的，該礦產使2024年第一季度的產量增加了120,800盎司。這一增長被以下因素部分抵消：（i）Shahuindo下降了5,200盎司，這主要是由於浸出測序的時機和較低等級導致回收與堆疊盎司的比例降低；（ii）蒂明斯較低等級下降了3,200盎司；（iii）Dolores從較低等級和浸出測序的時機減少了8,600盎司。

賤金屬生產

2024年第一季度的鋅、鉛和銅（“賤金屬”）產量分別為9,800噸、4,600噸和1,700噸。與2023年第一季度相比，鋅產量下降了800％，這主要是由於華龍和聖維森特的鋅品位下降，以及拉科羅拉達的產量下降，但佛羅裏達礦業公司的產量增加部分抵消了這一點。與2023年第一季度相比，鉛產量下降了700噸，這主要是由於華龍的品位較低。相反，在華龍品位提高的推動下，銅產量與2023年第一季度相比增加了600噸。

現金成本

2024年第一季度白銀板塊的每盎司現金成本為12.67美元，比2023年第一季度的12.19美元高出0.48美元。現金成本同比增長是由以下因素推動的：（i）拉科羅拉達的產量從較低的水平下降

吞吐量以及鋅和鉛產量下降導致的副產品信貸減少，所有這些都與通風限制有關；以及（ii）聖維森特的精礦裝運時機，這導致白銀銷售減少和副產品信貸減少。將Cerro Moro加入白銀板塊部分抵消了這些增加現金成本的因素，白銀板塊是成本相對較低的白銀生產商。

2024年第一季度黃金板塊每盎司的現金成本為1,207美元，比2023年第一季度的1,120美元高出87美元，這主要反映了以下方面的成本增加：（i）Dolores，礦山測序導致的品位降低，帶寬率上升；（ii）Timmins，停產挑戰影響了黃金品位的開採；以及，（iii）將佛羅裏達礦業納入黃金板塊，這是一種成本相對較高的黃金製片人。這些增長被成本相對較低的黃金生產商雅各比納和埃爾佩農加入黃金板塊所部分抵消。

AISC

2024年第一季度白銀板塊的AISC為每盎司15.89美元，比2023年第一季度高出每盎司1.76美元。這一增長主要反映了前面描述的增加現金成本的因素，以及Cerro Moro和Huaron持續資本投資的增加。這被科羅拉多州2024年第一季度成本下降的淨可變現價值（“NRV”）調整所抵消。

2024年第一季度黃金板塊AISC為每盎司1,580美元，比2023年第一季度高出每盎司384美元。這一增長在很大程度上反映了前面描述的影響同比現金成本的因素，以及2024年第一季度Dolores的成本增加的1,660萬美元NRV調整，而2023年第一季度成本下降的NRV調整為2,090萬美元，這導致黃金板塊AISC同比增長每盎司245美元。

白銀板塊運營

拉科羅拉達

拉科羅拉達礦2024年第一季度白銀產量為111萬盎司，比2023年第一季度下降23％，這主要反映了與2024年第一季度更具影響力的通風限制相關的吞吐量降低。這些因素還使鋅和鉛的產量分別減少了11％和7％。新的通風基礎設施計劃於2024年中期完工，在瓜達盧佩豎井表面安裝了兩臺排氣扇，該安裝已於2023年12月完工。預計該礦的通風條件將在2024年下半年顯著改善，這使該礦能夠加快開發速度，增加生產區域的數量，從而提高此後的吞吐量。

與 2023 年第一季度相比，每盎司現金成本增加了 9.42 美元，這主要是由於通風限制導致礦山生產率降低，導致每盎司採礦成本上升，白銀和副產品金屬產量降低。2024年第一季度每盎司25.37美元的AISC比2023年第一季度高出每盎司7.44美元，這在很大程度上反映了影響現金成本的相同因素，但成本下降的NRV庫存調整部分抵消了每盎司2.34美元。

由於井口通風基礎設施、礦山深化和尾礦儲存設施擴建的投資減少，2024年第一季度的維持資本低於2023年第一季度，但對近礦勘探的投資增加部分抵消了這一點。2024 年第一季度的項目資本為 960 萬美元，投資於 La Colorada Skarn 項目，主要用於勘探、鑽探和推進風扇安裝以完成新的通風基礎設施。

塞羅·莫羅

塞羅摩洛礦在2024年第一季度，白銀產量為77萬盎司，黃金產量為20,900盎司，現金成本為每盎司1.62美元，AISC為每盎司6.43美元。該公司在2024年第一季度投資了390萬澳元的維持資本，主要用於近礦勘探和礦山設備租賃付款。經營業績與管理層對2024年第一季度的預期一致，但現金成本和AISC除外，由於承包商和勞動力成本低於預算，其表現優於預期。

華龍

華龍礦在 2024 年第一季度的白銀產量為 88 萬盎司，比 2023 年第一季度下降了 4%。這主要是由於厄爾尼諾天氣模式造成的大雨，這導致封鎖導致吞吐量降低

在破碎機中是由庫存中的水分含量造成的。2024年第一季度的鋅和鉛產量分別下降了22％和27％，而銅產量增長了68％。這也與上述相同因素有關，此外還涉及從鋅和鉛礦區進入銅礦區的採礦順序。

與2023年第一季度相比，每盎司現金成本增加了2.62美元，這主要反映了厄爾尼諾的影響，厄爾尼諾現象導致每盎司的採礦成本上漲。2024年第一季度AISC為每盎司13.99美元，比2023年第一季度高出每盎司5.25美元，這主要是由於影響2024年第一季度現金成本的相同因素以及每盎司持續資本支出的增加。由於礦山通風項目和近礦棕地勘探的投資增加，維持資本在2024年第一季度有所增加，但部分被礦山深化項目投資減少所抵消。在2024年第一季度，公司投資了1420萬澳元的項目資金，用於建造新的幹堆尾礦儲存設施，該設施計劃於2024年下半年完工，之後投入使用。

聖維森特

在聖維森特礦，2024年第一季度的白銀產量增長了9％。鉛和銅產量與前一時期相當，而鋅產量比2023年第一季度下降了30％。這主要是由於礦山排序進入了較高的白銀等級區域。2024年第一季度現金成本為每盎司15.56美元，比2023年第一季度高出每盎司4.70美元，這主要是由於：（i）副產品信貸減少，因為2023年第一季度受益於發貨時機導致鋅精礦庫存減少，從而降低了上一季度每盎司的成本；（ii）由於富含白銀的精礦庫存增加，白銀的售出量減少；（iii）每支的特許權使用費增加盎司之所以出售，是因為特許權使用費是在從玻利維亞出口時而不是在銷售時確認的。2024年第一季度AISC為每盎司17.62美元，比2023年第一季度高出每盎司6.04美元，這主要是由於影響現金成本的相同因素，以及與近礦勘探相關的持續資本支出增加。

黃金板塊運營

雅各賓娜

雅各比納礦在2024年第一季度的黃金產量為46,900盎司，現金成本為每盎司934美元，AISC為每盎司1,263美元。該公司已投資1470萬美元用於維持資本，主要用於勘探、與礦石運輸合同相關的租賃付款以及礦山和尾礦儲存設施基礎設施。此外，該公司投資了430萬澳元用於與工廠設施基礎設施升級相關的項目資本。經營業績符合管理層對2024年第一季度的預期，但現金成本明顯超出預期。

厄爾佩尼翁

埃爾佩尼翁礦2024年第一季度的白銀產量為85萬盎司，黃金產量為31,500盎司，現金成本為每盎司1,055美元，AISC為每盎司1,348美元。該公司已投資750萬美元用於維持資本，主要用於近礦勘探以及礦山設備的更換和翻新。經營業績符合管理層對2024年第一季度的預期。

蒂明斯

蒂明斯礦2024年第一季度的黃金產量為31,300盎司，比2023年第一季度下降了9％，這主要反映了蒂明斯西部的黃金產量因礦山測序而下降，以及貝爾克里克由於內部採場挑戰導致該季度稀釋加劇。蒂明斯西部庫存處理吞吐量的增加部分抵消了這一點。2024年第一季度的現金成本增加了每盎司183美元，這主要是由於惡劣的地面條件增加了每盎司的成本。2024年第一季度AISC為每盎司2,014美元，比2023年第一季度高出每盎司290美元，這主要是由於影響現金成本的相同因素，以及持續資本投資增加了300萬美元，主要用於礦山通風基礎設施、礦山設備更換和翻新以及近礦勘探。2024年第一季度的項目資本為280萬美元，與漿料廠項目及其相關基礎設施的建設有關，預計該項目將提供

經過精心設計的回填物將增強礦體開採和礦山穩定性。該項目正在按計劃進行，預計將於2024年第三季度完成，並在此後投入使用。

Shahuindo

與2023年第一季度相比，沙温多礦2024年第一季度的黃金產量下降了13％，至33.6萬盎司，這主要反映了從浸出測序時回收的盎司與堆積的盎司的比例降低。此外，金品位較低是因為在採礦計劃的現階段，為了保持堆浸所需的滲透率，用於與較高品位的細粉混合的低品位粗礦石數量有所增加。2024年第一季度，每盎司的現金成本增加了27美元，這主要是由較低品位開採的每盎司生產成本上漲所致。受持續資本支出減少的推動，2024年第一季度的AISC每盎司下降了26美元，這足以抵消該季度現金成本的上漲。2024 年第一季度持續資本投資減少主要與垃圾堆處理、水處理廠建設以及礦山設備翻新和更換方面的投資減少有關。

拉競技場

在拉阿雷納礦，2024年第一季度的黃金產量為18,700盎司，比2023年第一季度下降7％，這主要反映了從浸出測序時回收的盎司與堆積的盎司的比例降低，但部分被較高的黃金品位所抵消。2024 年第一季度現金成本為每盎司 1,252 美元，比 2023 年第一季度高出 128 美元/盎司，這是由於運輸距離增加導致採礦成本增加，以及水處理要求增加導致加工成本增加。與2023年第一季度相比，2024年第一季度每盎司1,536美元的AISC增加了300美元，這主要是由於影響現金成本的相同因素以及每盎司持續資本支出的增加。由於與垃圾場準備相關的投資增加，2024年第一季度的維持資本增加了410萬美元。

佛羅裏達礦業

在佛羅裏達礦業公司，2024年第一季度的黃金產量為21,400盎司，白銀產量為10萬盎司，現金成本為每盎司1,496美元，AISC為每盎司1,809美元。該公司投資了630萬澳元的維持資本，主要用於近礦勘探和尾礦儲存設施擴建。經營業績符合管理層對2024年第一季度的預期。

多洛雷斯

在多洛雷斯礦，2024年第一季度的白銀產量為43萬盎司，黃金產量為17,900盎司，分別比2023年第一季度下降了21％和32％。產量下降是由於礦石品位降低，以及回收的盎司與堆疊的盎司的比例降低，這是由於灌溉率的降低，以適應本季度的密集降雨，使一部分堆積飽和，需要更多時間才能消散。該地區的灌溉已於2024年4月逐步恢復。2024年第一季度的現金成本和每盎司1,412美元和每盎司2367美元的AISC分別比2023年第一季度高出每盎司443美元和每盎司1,978美元，這是由於黃金產量下降以及白銀產量下降導致副產品信貸減少。此外，AISC受到NRV庫存調整的影響，這導致2024年第一季度的成本增加1,660萬美元，而2023年第一季度的成本減少了2,090萬美元，但由於採礦活動結束，2024年第一季度維持資本的減少部分抵消了這一點。

財務業績

損益表

2024年第一季度淨虧損3,080萬美元，而2023年同期的淨收益為1,650萬美元。這相當於每股基本虧損0.08美元（2023年-每股基本收益0.08美元）。

下表重點介紹了2024年第一季度的淨虧損與2023年第一季度的淨虧損之間的差異。

1) 2024 年第一季度的收入比 2023 年第一季度增長了 2.111 億美元。主要差異是：（一）由於收購礦山的出資，銷售的金屬數量增加了1.684億美元，但部分抵消了Manantial Espejo的保養和維護、多洛雷斯和拉科羅拉達的產量下降以及聖維森特庫存的積累與發貨時間有關；（ii）3,410萬美元的差異主要來自金價上漲，這足以抵消白銀和鋅價格的下跌 2024 年第一季度。

2024年第一季度以及2023年同期的金屬銷售數量和已實現價格為：

(1) 白銀和黃金的金屬價格為每盎司美元，鋅、鉛和銅的金屬價格為每噸美元，包括精礦銷售的最終結算調整。

(2) 銀和金的金屬含量以koz表示，鋅、鉛和銅的金屬含量以kt表示。

2) 2024 年第一季度的生產和特許權使用費成本比 2023 年高出 1.660 億美元。增長主要是由於生產成本增加了1.26億美元（不包括NRVs），NRV庫存調整同比增長了3530萬美元，與同期相比增加了成本，特許權使用費支出增加了470萬美元。生產成本的增加（不包括NRV）主要是收購礦山的額外生產成本，但部分被2023年1月對Manantial Espejo進行保養和維護而降低的成本所抵消。NRV庫存調整在2024年第一季度增加了成本，在2023年第一季度降低了成本，這主要是由對Dolores堆浸墊估值的調整所致，以反映金屬價格的變化以及加工和管理成本假設。

3) 2024年第一季度的併購支出比2023年第一季度增加了5,130萬美元，這主要與收購礦山的折舊費用增加有關。對於收購礦山以外的其他業務，折舊費用與可歸因於銷售量變動的差異基本一致。

4) 2023年第一季度的交易和整合成本為1,890萬美元，是根據Yamana的收購而產生的。2024 年第一季度沒有產生此類成本。

5) 2024年第一季度的保養和維護費用比2023年第一季度減少了1,330萬美元，這主要是由於摩洛科查物業在2023年第三季度被處置，該物業在2023年第一季度的保養和維護費用為910萬美元，以及Manantial Espejo的支出減少。

6) 2024年第一季度的外匯收益比2023年第一季度增加了1,070萬美元，主要來自智利比索產生的貨幣負債的貶值。

7) 2024年第一季度的所得税支出比2023年第一季度增加了2570萬美元，這主要反映了Cerro Moro本季度與通貨膨脹調整相關的1,520萬美元税收支出。此外，由於墨西哥比索和祕魯索爾升值，2023年第一季度的税收支出減少了約1,600萬美元，而在2024年第一季度，外匯匯率變動造成的税收影響微乎其微。

8）2024年第一季度的投資虧損同比變動為1770萬美元，這主要是由於新太平洋金屬公司本季度股價相對於上一季度的漲幅進行了按市值計價的調整。

9) 2024年第一季度的衍生品虧損比2023年第一季度增加了1,390萬美元，這主要歸因於智利比索和加元貶值造成的未實現虧損。

10) 2024年第一季度的一般和管理費用比2023年第一季度增加了1,200萬美元，這主要反映了收購雅瑪納後公司規模的擴大。

11) 2024年第一季度的利息和財務支出比2023年第一季度增加了1,120萬美元，主要與：（i）作為Yamana收購一部分收購的優先票據的920萬美元利息支出，其中包括作為收購價格290萬美元收購一部分的公允市場價值調整產生的增幅；以及，（ii）200萬美元歸因於增值支出的增加，這是由於再投資的增加而產生的 Yamana 收購中的申報義務。

現金流量表

2024年第一季度的運營現金流為6,110萬美元，比2023年第一季度的5,130萬美元增加了980萬美元，主要反映了2.111億美元的收入增長，但部分被生產成本的增加所抵消（不包括NRV）為1.26億美元，兩者主要是由收購礦山的增加所推動的。進一步影響同比運營現金流差異的是：礦山保養和維護費用減少了1,330萬美元，這主要是由於Morococha的處置；以及2023年第一季度與Yamana收購相關的1,890萬美元的非經常性交易和整合成本。這些增長被以下因素部分抵消：（i）非現金營運資本項目（主要是庫存）變動的同比負差異為8,010萬美元；（ii）一般和管理費用增加1,200萬美元；（iii）繳納的所得税增加1,040萬美元；（iv）支付的利息增加500萬美元。

2024年第一季度，除現金以外的營運資金的變化推動了7,210萬美元的現金使用，而2023年第一季度的現金來源為800萬美元。8,010萬美元的季度同比變化主要是由於庫存現金的同比變化為5,960萬美元和4,750萬美元，這兩個賬户分別與滲濾墊以及貿易和其他應收賬款有關，這兩個賬户在2024年期間有所增加，與2023年記錄的提款形成鮮明對比。用於結算應付賬款的現金減少所產生的1,930萬美元正差額部分抵消了這一點。

如本MD&A的 “經營業績” 部分所述，2024年第一季度的投資活動使用了8,650萬美元，主要與公司礦山和項目的礦產、廠房和設備（“MPP＆E”）支出8,690萬美元有關。2023年第一季度，投資活動產生了3.279億美元的收入，主要與收購Yamana獲得的2.595億美元現金以及處置Yamana的1.053億美元現金有關公司對Maverix的投資，部分被該公司礦山在MPP＆E上花費的3,850萬美元所抵消項目。

2024年第一季度的融資活動使用了7,270萬美元，而同期的使用量為7,370萬美元。2024年第一季度，公司支付了3650萬美元的股息，根據股票回購計劃花費了2150萬美元回購和取消公司股票，並花費了1,310萬美元用於償還租金。2023年第一季度，公司使用了7,370萬美元，其中包括償還Yamana循環信貸額度中的2.05億美元未清餘額，作為Yamana收購完成的一部分，2,110萬美元的股息以及用於償還租賃的370萬美元。部分資金來自SL信貸機制的1.65億美元淨提款。

流動性和財務狀況

流動性

該公司的現金和短期投資在2024年第一季度減少了1.095億美元，主要反映了對增加MPP＆E的8,690萬美元的投資、3,650萬美元的股息支付、2150萬美元的股票回購和1,310萬美元的租賃付款，被6,110萬美元的運營現金流所抵消。

泛美對其超額現金餘額的投資目標是保護資本、提供流動性和實現回報最大化。公司實現這些目標的戰略是將多餘的現金餘額投資於主要由固定收益工具組成的投資組合，其特定信用評級目標由董事會設定。

截至2024年3月31日，營運資金為6.935億美元，比2023年12月31日的營運資金7.658億美元減少7,230萬美元，這主要是由於現金和短期投資的減少，但部分被庫存增加所抵消。

金屬生產銷售產生的淨現金是我們的主要現金流來源，我們目前預計不會出現金屬銷售交易對手拖欠付款的情況。

公司截至2024年3月31日的財務狀況以及未來12個月的預計運營現金流使管理層相信，公司的流動資產和循環SL信貸額度中的可用信貸足以滿足我們2024年的營運資金需求，為目前計劃的資本支出提供資金，並在到期時清償負債。隨着戰略機遇的出現，公司仍然處於有利地位，可以利用這些機會。本MD&A的 “風險和不確定性” 部分進一步討論了流動性風險。

信貸額度、優先票據和承諾

SL信貸額度的限額為7.5億美元，外加手風琴功能，最多可額外提供2.5億美元，由貸款機構自行決定。截至2024年3月31日，公司遵守了SL信貸額度下的所有財務契約，該契約尚未提交。SL信貸額度下的借款成本基於穆迪和標普環球對公司的信用評級，評級為：（i）SOFR加1.25％至2.40％，或；（ii）新斯科舍銀行美元計價商業貸款的基準利率上漲0.15％至1.30％。根據基於評級的定價，SL信貸額度下的未提取金額將收取每年0.23％至0.46％的備用費，具體取決於公司的信用評級，並根據可持續發展績效評級和分數進行定價調整。SL 信貸額度將於 2028 年 11 月 24 日到期。

該公司的優先票據本金總額為2.83億美元，息率為4.625％，將於2027年12月到期；以及本金總額為5億美元、息率為2.63％、將於2031年8月到期的優先票據（統稱 “優先票據”）。優先票據是無抵押的，每半年支付一次利息。每個系列的優先票據均可在到期前的任何時間由公司選擇全部或部分贖回，但須遵守整改條款。優先票據按其各自條款計入面值，並在收購時按公允價值入賬，實際利率為5.52％。

在正常業務過程中，公司簽訂合同，承諾支付未來的最低還款額，詳情見2023年年度財務報表附註10（f）（ii）和公司2023年度管理討論與分析（“2023年年度管理層討論與分析”）的 “流動性和財務狀況” 部分。自2023年12月31日以來，這些合同義務和承諾沒有重大變化。

未償還股份金額

截至2024年3月31日，公司已發行股票期權約50萬份（每份可行使公司的一股普通股），行使價在17.53加元至39.48加元之間，加權平均壽命為5.0年。截至2024年3月31日，約有20萬股股票期權已歸屬和行使，平均加權行使價為每股22.35加元。

2024年3月4日，該公司獲得了多倫多證券交易所和紐約證券交易所的普通股發行人出價（“NCIB”）的批准，該競標將在2024年3月6日至2025年3月5日期間購買最多18,232,990股普通股以供註銷。根據NCIB，在多倫多證券交易所和紐約證券交易所的每日購買（大宗購買豁免除外）分別限於購買之日前四個日曆周內最多151,485股普通股和公司普通股平均交易量的25％。

在截至2024年3月31日的三個月中，NCIB以平均每股14.16美元的平均價格回購了1,720,366股普通股以供取消，總對價為2430萬美元（其中280萬美元截至2024年3月31日應支付）。截至2024年3月31日，共有304,560股被回購的普通股尚未取消，並在2024年4月被取消。

在截至2023年3月31日的三個月中，沒有股票回購，截至2023年3月31日或2023年12月31日，國庫中沒有股票回購。

下表列出了截至本MD&A發佈之日的已發行普通股和期權：

作為2019年2月22日收購塔霍資源公司（“Tahoe”）的一部分，該公司發行了3.139億份或有價值權利（“CVR”），期限為10年，在埃斯科巴爾礦重啟運營後首次商業運送精礦時，這些權利可轉換為1,560萬股普通股。截至2024年3月31日，已發行的CVR為3.139億股，可轉換為1,560萬股普通股。

關閉和退役條款

預計的未來關閉和退役成本主要基於有關當局的要求和公司的環境政策。該準備金是使用管理層對未來現金流出的假設和估計來衡量的。公司應計這些成本，這些成本是通過使用標的債務的特定利率對成本進行折扣來確定的。在確認了關閉和退役成本的負債後，公司將這些成本資本化為相關礦山，並在每座礦山的整個生命週期內按生產單位攤銷這些金額，但勘探項目除外，其負債抵消額記作支出。隨着時間的推移而增加的折扣被確認為負債和財務支出的增加。

按1％至5％（2023年12月31日——介於1％至5％之間）的通貨膨脹率計算，截至2024年3月31日公司預計的未來關閉和退役成本所需的膨脹和未貼現的估計現金流總額為8.91億美元（2023年12月31日至9.1億美元）。截至2024年3月31日，財務狀況表中膨脹和貼現的準備金為4.318億美元（2023年12月31日——4.471億美元），貼現率在3％至11％之間（2023年12月31日——在3％至11％之間）。阿拉莫多拉多和Manantial Espejo的退役義務支出始於2016年，其餘債務預計將在2078年之前大量支付，如果礦山壽命延長，則稍後支付。2024年第一季度對填海義務的修訂主要是由於更新了假設的通貨膨脹率和貼現率、礦山正常運營過程中的場地幹擾增加、填海活動以及根據對封閉計劃和相關成本、實際支出和已完成的關閉活動的定期審查對估計值的修訂。這些債務將由運營現金流、回收存款和手頭現金提供資金。

2024年第一季度作為財務支出收取的折扣增加了790萬美元（2023年第一季度為590萬美元）。2024年第一季度產生的填海支出為610萬美元（2023年第一季度為90萬美元）。

精選的年度和季度財務信息

(1) 長期金融負債總額由不包括遞延所得税負債的非流動負債和遞延收入組成。

(1) 長期金融負債總額由非流動負債組成，不包括遞延所得税負債和遞延收入。

(2) 由於收購價格分配的最終確定，該金額與最初在相應季度公佈的金額有所不同，該分配是追溯適用的。

(1) 截至2022年12月31日的三個月中，來自經營活動的現金流包括與Yamana收購相關的1.573億美元的交易和整合成本。

(2) 長期金融負債總額由非流動負債組成，不包括遞延所得税負債和遞延收入。

運營指標

			截至2024年3月31日的三個月
			拉科羅拉達			塞羅·莫羅			華龍			聖維森特 (1)			雅各賓娜			厄爾佩尼翁			蒂明斯			Shahuindo			拉競技場			佛羅裏達礦業			多洛雷斯			總計
開採的礦石噸數 — kt			122			93			233			88			762			214			417			2,931			2,481			214			1,463			9,019
開採的廢物噸數 — kt			—			706			—			—			—			—			—			4,368			4,519			—			3,628			13,222
處理的噸數 — kt			122			106			230			89			768			327			435			2,763			2,481			237			1,821			9,378
等級
銀 — g/t			307.6			238.8			144.8			303.9						91.5			—			6.4			0.5			18.2			15.5
黃金 — g/t			—			6.52			—			—			1.98			3.38			2.31			0.50			0.32			2.97			0.45
鋅 —%			2.26			—			2.32			2.70			—			—			—			—			—			0.79			—
鉛 —%			1.33			—			1.65			0.30			—			—			—			—			—			0.28			—
銅 —%			—			—			0.78			0.19			—			—			—			—			—			—			—
製作
銀色 — koz			1,107			766			882			788			—			851			4			70			9			102			430			5,009
金牌 — koz			0.5			20.9			—			—			46.9			31.5			31.3			33.6			18.7			21.4			17.9			222.9
鋅 — kt			2.2			—			4.0			2.0			—			—			—			—			—			1.5			—			9.8
鉛 — kt			1.4			—			2.7			0.2			—			—			—			—			—			0.4			—			4.6
銅 — kt			0.1			—			1.5			0.1			—			—			—			—			—			—			—			1.7

(1) 聖維森特的數據顯示，泛美對該礦產量持有95.0％的權益。

替代績效（非公認會計準則）衡量標準

每盎司計量標準

現金成本和AISC是非公認會計準則的財務指標，沒有國際財務報告準則規定的任何標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似指標相提並論。

泛美偶然為我們的白銀和金礦開採活動生產副產品金屬。我們採用的做法是，在扣除附帶副產品生產所獲得的收入後，以生產一盎司白銀和黃金（我們的主要應付金屬）的淨成本來計算績效衡量標準。這種性能衡量標準已在採礦業中普遍使用多年，是作為將特定時期初級金屬的淨生產成本與該金屬的現行市場價格進行比較的一種相對簡單的方法而開發的。

白銀板塊的現金成本和AISC是扣除除白銀以外的所有金屬的已實現收入（“白銀分部副產品信貸”）的積分後計算的，並按每售出的每盎司白銀計算。黃金板塊的現金成本和AISC是扣除黃金以外的所有金屬的已實現收入（“黃金分部副產品信貸”）的抵免額後計算的，並按每售出一盎司黃金計算。

扣除副產品積分後的每盎司現金成本指標被廣泛用於我們的內部決策流程。我們認為，該指標對投資者也很有用，因為它有助於逐個礦山進行比較，儘管每個礦山的附帶副產品產量各不相同，我們的業務在各個時期的相對錶現以及與白銀行業同行的業務表現不盡相同。採礦業從概念上理解並廣泛報道了每盎司的現金成本。

我們認為，AISC也是扣除副產品後計算的，是衡量我們合併業務全部運營成本的綜合指標，因為它包括通過勘探替代白銀和黃金盎司的成本、持續資本投資（維持資本）的成本以及其他影響公司合併現金流的項目。

為了便於更好地瞭解公司計算的這些指標，下表詳細介紹了這些指標與相應時期合併財務報表中報告的適用成本項目的對賬情況。

（1）包含在合併損益表的生產成本中。重組和臨終遣散費應計和付款反映了與非經常性資產勞動力重組和礦山關閉相關的礦山運營遣散費。

(2) 包含在合併損益表的收入項目中。副產品抵免額反映了適用時期內的已實現金屬價格。

(3) 勘探和項目開發支出不包括2024年第一季度（2023年第一季度：100萬美元）與非運營物業相關的280萬美元勘探支出。

(4) 填海成本的增加不包括2024年第一季度（2023年第一季度：50萬美元）與非運營物業相關的120萬美元。

維持資本包含在AISC中，而與增長項目或收購相關的資本（被公司稱為項目或投資資本）不包括在內。在AISC衡量標準中僅納入維持資本反映了與當前盎司銷售相關的資本成本，而不是項目資本，後者預計將增加未來的產量。

(1) 如合併現金流量報表所示。

(2) 如合併現金流量報表所示。與償還祕魯擴建滲濾池的建築貸款有關。

白銀板塊的現金成本和按我劃分的AISC：

銀段			截至2024年3月31日的三個月
（除非另有説明，否則以百萬美元計）			拉科羅拉達			塞羅·莫羅			華龍			San 維森特			合併 白銀段
生產成本			$	26.6		$	40.6		$	24.0		$	8.8		$	99.9
重組和臨終遣散費應計和付款			—			—			—			—			—
NRV 庫存調整			2.2			—			—			—			2.2
現場直接運營成本			28.9			40.6			24.0			8.8			102.2
特許權使用費			0.1			4.0			—			4.3			8.4
熔鍊、精煉和直銷成本			2.0			0.7			4.0			1.3			8.0
副產品抵免前的現金成本			30.9			45.3			28.0			14.3			118.6
白銀板塊副產品積分			(6.9)			(43.8)			(22.2)			(7.6)			(80.6)
現金成本			$	24.0		$	1.5		$	5.8		$	6.7		$	38.0
NRV 庫存調整			(2.2)			—			—			—			(2.2)
維持資本			2.5			3.9			3.8			0.8			11.0
勘探和項目開發			—			—			—			—			—
回收成本增加			0.1			0.4			0.2			0.1			0.9
全方位維持成本			$	24.4		$	5.8		$	9.9		$	7.6		$	47.7
白銀段售出的白銀盎司 (Moz)			0.96			0.90			0.71			0.43			3.00
每售出一盎司的現金成本			$	25.01		$	1.62		$	8.24		$	15.56		$	12.67
每售出一盎司 AISC			$	25.37		$	6.43		$	13.99		$	17.62		$	15.89
每盎司售出 AISC（不包括 NRV 庫存調整）			$	27.71		$	6.43		$	13.99		$	17.62		$	16.63

黃金板塊的現金成本和按我劃分的AISC：

黃金段			截至2024年3月31日的三個月
（除非另有説明，否則以百萬美元計）			雅各賓娜			厄爾佩尼翁			蒂明斯			Shahuindo			拉競技場			佛羅裏達礦業			多洛雷斯			合併黃金板塊
生產成本			$	41.5		$	44.2		$	53.0		$	36.7		$	27.3		$	36.6		$	52.9		$	292.1
重組和臨終遣散費應計和付款			—			—			—			—			—			—			—			—
NRV 庫存調整			—			—			—			—			—			—			(16.6)			(16.6)
現場直接運營成本			41.5			44.2			53.0			36.7			27.3			36.6			36.3			275.5
特許權使用費			1.4			—			2.0			—			—			0.3			1.8			5.5
熔鍊、精煉和直銷成本			0.2			0.5			—			—			—			0.1			—			0.9
副產品抵免前的現金成本			43.1			44.6			55.1			36.7			27.3			37.1			38.1			281.9
黃金板塊副產品積分			—			(16.2)			—			(1.5)			(0.3)			(4.1)			(10.1)			(32.3)
銷售的現金成本			$	43.1		$	28.5		$	55.0		$	35.2		$	26.9		$	33.0		$	28.0		$	249.7
NRV 庫存調整			—			—			—			—			—			—			16.6			16.6
維持資本			14.7			7.5			12.3			9.0			4.9			6.3			0.1			54.7
勘探和項目開發			—			—			—			—			—			—			—			—
回收成本增加			0.5			0.4			0.1			0.7			1.3			0.6			2.2			5.8
全方位維持成本			$	58.3		$	36.4		$	67.4		$	44.9		$	33.0		$	39.9		$	46.9		$	326.8
黃金板塊黃金盎司已售出（koz）			46.1			27.0			33.5			37.0			21.5			22.1			19.8			206.9
每售出一盎司的現金成本			$	934		$	1,055		$	1,645		$	952		$	1,252		$	1,496		$	1,412		$	1,207
每售出一盎司 AISC			$	1,263		$	1,348		$	2,014		$	1,216		$	1,536		$	1,809		$	2,367		$	1,580
每盎司售出 AISC（不包括 NRV 庫存調整）			$	1,263		$	1,348		$	2,014		$	1,216		$	1,536		$	1,809		$	1,529		$	1,499

調整後收益

調整後收益和調整後每股基本收益是非公認會計準則衡量標準，公司認為這些指標可以更好地反映正常收益，因為它取消了管理層認為由於與該期間運營無關的因素而可能出現波動的項目，和/或與將在未來時期結算的項目相關的項目。在一段時間內適用的某些項目可能會進行調整，公司將追溯性地提交可比期限並對這些項目進行調整，相反，不再適用的項目可能會從計算中刪除。公司在某些項目發生時對其進行調整，但不會逆轉或以其他方式消除這些項目在未來時期的影響。調整後收益和基本調整後每股收益都沒有GAAP規定的任何標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似指標相提並論。

下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的調整後收益與每個時期的淨收益的對賬情況。

債務總額

債務總額是一項非公認會計準則衡量標準，計算方法是以下債務的流動和非流動部分的總額，包括優先票據和從SL信貸額度中提取的金額以及租賃債務。債務總額沒有GAAP規定的任何標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似指標相提並論。公司和某些投資者使用這些信息來評估公司的金融債務槓桿率。

資本

資本是非公認會計準則衡量標準，計算方法是總權益加上總負債減去現金和現金等價物以及短期投資。資本沒有公認會計原則規定的任何標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似指標相提並論。公司和某些投資者使用這些信息來評估公司的企業價值。

營運資金

營運資金是一項非公認會計準則衡量標準，計算方法是流動資產減去流動負債。營運資金沒有GAAP規定的任何標準化含義，因此不太可能與其他公司提出的類似指標相提並論。公司和某些投資者使用這些信息來評估公司是否能夠使用其流動資產履行其當前債務。

風險和不確定性

公司在開展業務時面臨許多風險，包括但不限於：公司通過銷售銀、金、鋅、鉛和銅獲得收入時的金屬價格風險；與其他公司交易的正常過程中的交易和信用風險；公司以美元報告財務報表而公司在使用其他貨幣的司法管轄區運營時的外匯風險；與網絡安全相關的風險；礦產估算中固有的不確定性風險儲量和礦產資源; 政治,與在加拿大、祕魯、墨西哥、阿根廷、玻利維亞、智利、巴西和危地馬拉等司法管轄區開展業務相關的經濟和社會風險；環境風險；以及與員工和我們開展業務的當地社區的關係相關的風險。其中某些風險以及其他風險和不確定性如下所述，2024年3月26日的泛美年度信息表（可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca）和向美國證券交易委員會提交的40-F表格以及2023年年度財務報表的金融工具部分對此進行了更全面的描述。鼓勵讀者參考這些文件，以更詳細地描述泛美業務固有的一些風險和不確定性。

財務風險敞口

公司面臨財務風險，包括金屬價格風險、信用風險、利率風險、外幣匯率風險和流動性風險。公司對每種風險的風險敞口和管理在附註10 “金融工具” 下的2023年年度財務報表和2024年第一季度財務報表附註4 “金融工具” 下的説明，以及財務報表分類、在確定公允價值時做出的重要假設以及與金融工具相關的收入、支出、損益金額進行了描述。公允價值估算是根據相關的市場信息和有關金融工具的信息在特定時間點進行的。這些估計本質上是主觀的，涉及不確定性和重要判斷問題，因此無法精確確定。假設的變化可能會對估計數產生重大影響。在截至2024年3月31日的三個月中，這些風險或公司對這些風險敞口的管理沒有重大變化。

以下內容描述了與金融工具相關的風險以及管理層如何管理這些風險：

價格風險

白銀、黃金和其他金屬等大宗商品市場價格的下跌以及消耗品價格的上漲可能會影響我們的盈利能力，也可能會影響我們礦山的商業可行性和一些採礦物業的生產。泛美不時通過根據遠期銷售或期權合約承諾部分未來產量來減輕與基本金屬生產相關的價格風險。但是，與套期保值相關的決策可能會對我們的財務業績、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。董事會不斷評估泛美的賤金屬風險敞口戰略。

在截至2023年3月31日或2024年3月31日的三個月中，該公司沒有任何未償還的賤金屬或柴油合同。

交易活動和信用風險

我們生產的鋅、鉛、銅和銀精礦通過長期供應安排出售給金屬貿易商或綜合採礦和冶煉公司。精礦合同的條款可能要求我們交付的精礦的價值大於交付時收到的付款，因此

向我們介紹精礦買家的信用風險。如果這些交易對手中的任何一方不遵守我們的合同安排，或者其中任何一方破產，我們可能會因已經發貨的產品蒙受損失，被迫在現貨市場上出售我們的精礦，或者我們可能沒有精礦市場，因此我們未來的經營業績可能會受到重大不利影響。

截至2024年3月31日，我們與精礦買家相關的應收賬款餘額為2150萬美元（2023年12月31日為1,750萬美元）。我們的絕大多數濃縮物都出售給有限數量的濃縮物買家。

Doré的產量是根據長期協議在全球七家獨立煉油廠按照固定的煉油條款提煉的。公司通常在整個煉油過程中保留貴金屬的所有權，因此面臨煉油廠無法按照煉油合同履約的風險，在這種情況下，公司可能無法完全回收貴金屬。截至2024年3月31日，煉油廠的貴金屬庫存約為1,890萬美元（2023年12月31日至1,080萬美元）。該公司為公司礦場和運往煉油廠的貴金屬損失提供保險。風險在從礦場到煉油廠的不同階段轉移到煉油廠。

精製白銀和黃金在現貨市場上出售給各種金銀交易商和銀行。如果我們沒有按照現貨銷售合同的要求在金屬交付時獲得報酬，則這些活動可能會產生信用風險。

該公司與多家銀行和金銀交易商維持交易設施，以交易公司的金屬銷售。這些設施均不受保證金安排的約束。公司的交易活動可能會使公司面臨交易對手的信用風險，前提是交易頭寸的市值為正。

在我們運營的某些司法管轄區，供應商為尚未提供的產品和服務預付款是一種常見的做法。這些預付款對我們構成了信用風險，因為供應商無法按預期交付產品或提供服務。截至2024年3月31日，我們已經支付了1,490萬美元的供應商預付款（2023年12月31日——1,040萬美元），這反映在2024年第一季度財務報表的 “貿易和其他應收賬款” 中。

管理層不斷監測和評估煉油安排產生的信用風險，集中與煉油廠簽訂的銷售和大宗商品合同、供應商預付款、交易對手和客户。此外，管理層在向交易對手分配潛在銷售和煉油業務時會仔細考慮信用風險。在做出分配決策時，管理層試圖避免信貸風險不可接受地集中在任何單一交易對手身上。

我們可能會不時投資其他公司的股權證券。正如投資泛美的風險固有一樣，例如本MD&A中規定的風險，通過投資其他公司，我們將面臨與持有股權證券相關的風險以及被投資公司固有的風險。

外幣匯率風險

我們以美元報告財務報表；但是我們在使用其他貨幣的司法管轄區開展業務。因此，我們以美元報告的經營財務業績會受到美元相對於當地貨幣價值的變動的影響。由於我們的銷售額以美元計價，並且部分運營成本和資本支出以當地貨幣計算，因此我們受到當地貨幣相對於美元的走強的負面影響，反之亦然。我們會不時地通過累積當地貨幣、簽訂旨在固定或限制我們對當地貨幣相對於美元價值變動的風險敞口的合約，或者承擔負債頭寸以抵消受貨幣風險影響的金融資產，來緩解部分貨幣敞口。

截至2024年3月31日，泛美持有3,470萬加元、230萬美元阿根廷比索、260萬美元墨西哥比索、320萬美元玻利維亞諾、380萬澳元、130萬巴西雷亞爾、170萬加元中拉爾、10萬美元歐元和50萬美元危地馬拉格查爾的現金和短期投資。

截至2024年3月31日，泛美在購買的外幣敞口方面有以下未平倉頭寸：

（1）加元遠期：在5,400萬美元的名義未償還額中，1,800萬加元的名義遠期合約與增強型遠期合約有關，如果加元的交易價格在1.30美元至1.41美元的平均區間之外，則重置行使價為1.35美元。重置增強型前鋒後，如果低於重置衝擊，則重置打擊適用於名義衝擊，重置打擊將在重置打擊的基礎上增加 33% 的名義衝擊。

（2）智利比索美元：3,600萬美元的名義貨幣與美元升值有關，參與率介於平均行使率為903美元至968美元之間。在每個月到期時，如果中電高於968美元的平均行使價，則中電的平均有條件行使價為926美元。

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，公司記錄了以下貨幣衍生收益和虧損：

信用評級

無法保證分配給公司債務證券或公司的信用評級和前景將在任何給定時期內保持有效，也無法保證評級機構不會向下修正或完全撤回任何此類評級或展望。公司債務證券信用評級或前景的實際或預期變化通常會影響其債務證券的市場價格。此外，其信用評級的實際或預期變化也可能影響公司進入資本市場的成本。如果此類評級下降且進入資本市場的成本增加，則公司將來可能無法為擬議的資本支出和其他業務提供資金。

流動性風險

流動性風險是指我們無法在到期時履行財務義務的風險。金屬市場的波動會影響我們預測運營現金流的能力。

考慮到我們預期的運營現金流、我們持有的現金和現金等價物以及承諾的貸款額度，我們必須保持足夠的流動性以滿足我們的短期業務需求。

我們通過持續監控預測和實際現金流來管理流動性風險。我們制定了嚴格的報告、規劃和預算流程，以幫助確定維持正常生活所需的資金

持續的運營要求和我們的擴張計劃。我們會持續評估和審查資本和運營支出，以確定、減少和限制所有非必要支出。

我們必須使用部分現金流來償還債務的本金和利息，這將限制可用於其他商業機會的現金流。我們還在正常過程中與子公司維持並簽訂公司間信貸安排。我們按期支付本金、支付利息或為債務再融資的能力取決於我們的未來表現，而未來表現受經濟、金融、競爭和其他我們無法控制的因素的影響。生產的意外延遲、採礦許可證的暫停或其他運營問題可能會影響我們在債務到期時償還債務和進行必要資本支出的能力。如果我們無法產生這樣的現金流來及時償還任何未償債務，我們可能需要採取一種或多種替代方案，例如出售資產、重組債務或以可能繁重或高度稀釋的條件獲得額外的股權資本。我們為債務再融資的能力將取決於資本市場和我們當時的財務狀況。我們可能無法參與任何此類活動或以理想的條件參與這些活動，這可能會導致我們的債務違約。

儘管我們已經向股東支付了多年的股息，但股息的支付受到現金流和流動性狀況的影響。未來任何股息的支付均由董事會在考慮多種因素後自行決定，包括現金的可用性和來源、未來的預期資金需求、債務狀況、總體和區域經濟狀況以及對預期金屬產量和金屬價格等運營事項的預期。無法保證未來會繼續支付股息，也無法保證以與泛美目前支付的相同條件支付股息。

國外業務和政治風險

該公司在祕魯、墨西哥、阿根廷、玻利維亞、巴西、智利、加拿大、美國和危地馬拉擁有采礦和勘探物業，使其面臨社會經濟條件以及管理這些國家的採礦業法律的影響。開展外國業務的固有風險包括但不限於：高通貨膨脹率；軍事鎮壓；戰爭或內戰；社會和勞工動盪；有組織犯罪；劫持人質；恐怖主義；不確定和不斷變化的法律和監管環境；暴力犯罪；貨幣匯率的極端波動；徵收和國有化；重新談判或取消現有特許權、執照、許可證和合同；非法採礦；包括碳税在內的税收政策的變化；外匯限制和遣返；以及改變有利於或要求公司在特定司法管轄區簽訂合同、僱用公民或從該司法管轄區購買物資的政治規範、貨幣管制和政府法規。

在公司經營的任何司法管轄區，採礦或投資政策的變化（如果有）或政治態度的轉變都可能對公司的運營或盈利能力產生不利影響。運營可能會在不同程度上受到以下方面的政府法規的影響：但不限於生產限制、價格管制、出口管制、貨幣匯款、零部件和用品進口、所得税、碳税和其他税、徵收或財產所有權限制、外國投資、索賠維護、環境立法、土地使用、當地人民的土地索賠、用水和礦山安全。例如，阿根廷過去和現在都在外國投資、貨幣管制、税收、進出口管制以及對土地所有權和使用的限制方面實行許多高度限制性的政策，包括禁止在某些省份採礦和使用氰化物，以及限制外國實體可以直接或間接擁有所有權的土地數量。在某些情況下，這可能會導致有價值的財產或權利的損失，或者本來可能對我們的業務有益或必要的財產或權利的損失。

此外，隨着政府繼續為赤字而苦苦掙扎以及對經濟蕭條影響的擔憂，採礦和金屬行業經常被確定為收入來源。税收和特許權使用費經常會發生變化，在經濟不景氣和景氣時期都容易受到上漲的影響，特別是在許多資源豐富的國家。審計和查詢變得更加頻繁和廣泛，消耗了大量的管理時間和精力。新税的增加, 對現行税法和法規的重新解釋, 以及税務機關採取越來越激進, 有時甚至毫無根據的立場,

特別是針對礦業公司的那些，可能會對我們的運營產生重大影響，並可能對我們的盈利能力和財務業績產生重大的直接影響。在某些情況下，如果針對該公司的税收索賠得到解決，則還可能包括鉅額利息和罰款。此類税務問題在我們經營的司法管轄區越來越多地出現。

2020年12月30日，阿根廷政府發佈了第1060/2020號法令，規定對礦石和濃縮物淨收入徵收4.5％至8.0％的出口税率。根據阿根廷第24,196號礦業投資法，埃斯特拉資源旗下的Cerro Moro有權獲得税收穩定。這種税收穩定性使埃斯特拉資源有權在2012年提交Cerro Moro可行性研究報告時收回超過其總體税收負擔的税款。2021年6月16日，阿根廷政府頒佈了立法，將公司税率從25％提高到35％，並將股息預扣税率維持在7％，追溯至2021年1月1日。

2022年7月，智利正在討論一項税收改革法案，但是，在2023年3月8日，眾議院否決了該法案。在提出新法案之前，政府目前正在進行磋商。此外，2023年5月頒佈了一項特定礦業税法案。該法案將於2024年1月1日生效，對銅和鋰徵收新的採礦特許權使用費，相當於從價價值的1％，並取消了先前在計算應付礦業税時允許的礦業税扣除額。

2022年12月，巴西政府出臺了新的轉讓定價規則，巴西將採用經濟合作與發展組織（“經合組織”）的正常交易原則。這些規則將使巴西與經合組織國家保持一致，為巴西加入經合組織鋪平道路。這些規定將於2024年生效，並允許在2023年提前通過。

2023年5月8日，墨西哥政府頒佈了一項改革採礦法各項條款的法令（“法令”），該法令發佈在《官方公報》上，並於2023年5月9日成為法律。該法令對現行採礦法進行了重大修改，包括但不限於：減少採礦許可證特許權條款；限制授予需要公開拍賣的採礦特許權；對用水和可用性施加條件；對採礦特許權轉讓實施監管；為取消採礦特許權規定額外理由，進一步限制保護區的採礦；向國有企業授予戰略性礦產的優先採礦權；對財務規定額外要求為保障社會影響評估產生的預防、緩解和補償措施以及採礦活動中可能發生的潛在損害而提供的工具；可能需要與土著人民（勞工組織第169號）協商。該法令中引入的採礦法改革仍未實施，受到了許多礦業公司和國會以憲法為由的質疑。墨西哥總統在2024年2月提出了其他憲法改革，這些改革也可能影響採礦業，包括對用水和未來露天採礦的限制。現在猜測這些最近提出的改革是否會真正頒佈併成為《墨西哥憲法》的一部分還為時過早。如果2023年5月礦業法的修改或最近的改革得以實施，我們預計它們將對我們當前和未來在墨西哥的勘探活動和業務產生影響，其範圍尚待確定，但可能是重大的。

犯罪活動和暴力在我們工作的某些領域也很普遍。例如，墨西哥的暴力事件有據可查，而且隨着時間的推移一直在增加。毒品卡特爾之間的衝突和與當局的暴力對抗並不少見。由於礦場及周邊地區的安全考慮，我們的拉科羅拉達礦山於 2023 年 10 月暫時暫停運營，此前該礦的兩輛濃縮物拖車遭到持械搶劫。其他犯罪活動，例如綁架和勒索，也是一個持續令人關切的問題。許多犯罪和暴力事件沒有被舉報，警察和其他當局減少犯罪活動的努力因缺乏資源、腐敗和有組織犯罪的普遍存在而受到挑戰。犯罪活動事件偶爾會影響我們的員工、承包商及其家人，以及我們業務附近的社區。此類事件可能會阻止我們進入礦山或辦公室；停止或延遲我們的運營和生產；對員工、承包商、訪客或社區成員造成傷害；增加員工缺勤率；在附近社區造成或加劇緊張局勢；或以其他方式對我們的業務能力產生不利影響。我們無法提供任何保證

拉科羅拉達安全事件或其他安全事件將來不會對我們的業務產生重大不利影響。

索賠和法律訴訟

泛美航空面臨各種索賠和法律訴訟，涉及正常商業活動過程中出現的各種問題。公司2023年年度財務報表附註33中描述了此類索賠的性質、評估和管理。在截至2024年3月31日的三個月中，這些風險或公司對這些風險敞口的管理沒有重大變化。由於收購Yamana，該公司還承擔了各種索賠和法律訴訟，其中包括在阿根廷和巴西的許多個人勞動和税收索賠以及與合同賠償有關的風險。儘管這些索賠可能不被視為重大索賠，在某些情況下，其和解金額可能遠低於最初的索賠金額，但如果成功，向我們提出的索賠總額可能會很大。

在祕魯，有許多來自現任或前任僱員，或者我們業務前任或現任所有者的僱員提出的索賠，例如在祕魯提出的與Quiruvilca相關的索賠，這些索賠總體上可能具有重大價值，包括涉嫌的不當解僱、硅肺病等工作場所疾病，以及前幾年提出的額外利潤分享和獎金的索賠。在某些情況下，我們可能還需要與員工和承包商履行與關閉業務有關的集體和解義務，此類義務可能很大。

在危地馬拉，埃斯科巴爾礦的採礦許可證於2017年7月被暫停，等待國際勞工組織第169號磋商程序的完成。勞工組織169的預磋商已於2022年完成，實質性磋商過程已開始，但勞工組織169磋商的進程、時間和結果仍不確定。危地馬拉新政府於2024年1月上任，2024年2月，我們與新的危地馬拉能源和礦業部（“危地馬拉MEM”）舉行了首次會議。2024年2月還與新任命的能源和礦業部副部長以及新卡的代表舉行了國際勞工組織第169次磋商會議，會上介紹了新卡任命的顧問的意見。預計政府更迭可能導致進一步推遲勞工組織第169次磋商的完成，因為新政府將熟悉這一進程，並就迄今已完成的程序、未來的會議要求以及進一步進行辛卡社區磋商、信息要求和潛在協議的可能性確定其立場。目前，危地馬拉國會能源和礦業委員會也在討論各項舉措，為暫停採礦提出了不同的條款。迄今為止，尚未有最終提案提交國會批准，而且尚不清楚這些提案如果提交和獲得批准，將如何影響採礦權，包括埃斯科巴爾礦山。

2021年5月初，危地馬拉泛美銀業有限公司（“PAS Guatemala”）和危地馬拉MEM向危地馬拉憲法法院提起的法律訴訟，這些訴訟是由來自埃斯科巴爾礦附近的拉庫奇拉社區的一小部分居民和土地所有者，或據稱的居民和土地所有者在危地馬拉憲法法院提起的，他們聲稱先前的採礦活動破壞了他們的土地。儘管如此，該行動尋求禁令救濟，以防止埃斯科巴爾未來的採礦活動。憲法法院隨後駁回了針對危地馬拉MEM和危地馬拉PAS的相關禁令請求和相關禁令請求。

正如我們在2024年3月26日的年度信息表中所報告的那樣，某些個人已在墨西哥農業法院聲稱對拉科羅拉達礦的一部分地表土地擁有社區權利和土地所有權。他們還啟動了薩卡特卡斯州農業、領土和城市發展祕書處（“SEDATU”）的程序，宣佈這些土地為國家財產。2019年，我們對SEDATU的這一程序提出了法律質疑（amparo），並獲得了一項禁令，在質疑結果出來和SEDATU的進一步審查之前，保護我們對這些表面權利的所有權。我們的質疑於2021年10月25日被駁回，主要理由是SEDATU尚未發佈會影響我們財產權的最終國土申報。我們對這次解僱提出上訴，但也被駁回。此事現已提交SEDATU全國辦公室進一步審議，我們將繼續反對SEDATU程序和申請國家土地申報。雖然我們認為我們擁有有關地表土地的適當所有權，但如果我們是

由於無法維護或保持對這些地表權的使用，可能會對拉科羅拉達礦未來的採礦業務產生重大不利影響。

我們的商業關係也可能受到訴訟的約束。儘管我們將在可能和適當的情況下為任何此類指控進行辯護，但如果我們未能成功為這些索賠進行辯護，我們可能會遭受重大損失。

Tahoe於2019年2月下旬被我們收購，在美國和加拿大遭到某些集體訴訟，這些訴訟主要圍繞與埃斯科巴爾礦有關的虛假陳述。我們對這些訴訟中的指控提出異議，2023年1月，原告和被告達成了全球和解，以解決美國和加拿大的集體訴訟。這些集體訴訟現已結束。

這些問題都存在各種不確定性，其中一些問題可能會以不利於我們的方式得到解決。我們為可能發生且可以合理估計的事項制定了規定。我們還提供責任保險，但是，此類保險並不能涵蓋我們可能面臨的所有風險，在其他情況下，只能部分涵蓋我們蒙受的損失。此外，我們將來可能會捲入與其他各方的爭議，這可能會導致訴訟，這可能會對我們的財務或運營狀況、現金流和經營業績產生重大不利影響。

氣候變化

有大量證據表明氣候變化對我們的星球產生了影響，人們越來越關注解決這些問題。公司認識到，氣候變化是一項全球性挑戰，可能以多種可能的方式對我們的業務產生有利和不利影響。採礦和加工業務是能源密集型的，直接或通過購買化石燃料電力造成碳足跡。因此，公司受到與温室氣體排放水平、能源效率和氣候變化相關風險報告有關的現行和新出現的政策和法規的影響。儘管與減少排放相關的一些成本可能會被能源效率的提高、技術創新或作為技術創新的一部分對我們金屬的需求增加所抵消，但當前的監管趨勢可能會導致我們某些業務的過渡成本增加。政府正在國際、國家和地方各級出臺氣候變化立法和條約，與排放水平和能源效率有關的法規正在演變和變得更加嚴格。我們運營所在司法管轄區的現行法律和監管要求並不一致，監管的不確定性可能會增加我們的合規工作的複雜性和成本。公眾對採礦的看法在某些方面是負面的，在許多管轄區，限制採礦的壓力越來越大，部分原因是人們認為採礦對環境產生了不利影響。

對氣候變化的擔憂也可能影響我們股票的市場價格，因為機構投資者和其他人可能會剝離被認為對環境影響更大的行業的權益。儘管我們致力於負責任地運營並減少運營對環境的負面影響，但我們通過提高效率和採用新創新來減少排放、能源和用水的能力受到技術進步、運營因素和經濟的限制。採用新技術、使用可再生能源、減少用水量所需的基礎設施和運營變革也可能顯著增加我們的成本。對氣候變化的擔憂以及我們應對監管要求和社會期望的能力可能會對我們的運營和聲譽產生重大影響，甚至可能導致對我們產品的需求減少。

氣候變化的物理風險也可能對我們的運營產生不利影響。除其他外，這些風險包括極端天氣事件、資源短缺、降雨以及風暴模式和強度的變化、水資源短缺、海平面變化和極端温度。泥石流、洪水、乾旱和火災等與氣候有關的事件可能會直接或間接地對我們的運營產生重大影響，並可能導致我們的設施受損，無法使用勞動力和基本材料進入我們的場地或從礦山運送產品，對我們的人員和社區的安全保障構成風險，燃料和化學品等所需物資短缺，無法獲得足夠的水來供應我們的業務，以及

暫時或永久停止我們的一項或多項業務。無法保證我們能夠成功預測、應對或管理與物理氣候變化事件和影響相關的風險，這可能會對我們的業務和財務業績造成重大不利影響。

實質性會計政策信息、標準和判決

會計政策的變化

編制這些未經審計的簡明中期合併財務報表時適用的會計政策與2023年年度財務報表中適用和披露的會計政策一致，但強制採用下述某些修正案除外：

負債分為流動負債和非流動負債（對IAS 1的修訂）

《國際會計準則》第1號的修正案明確了負債的列報。將負債歸類為流動負債或非流動負債的依據是報告期末存在的合同權利，受對實體是否會行使延期結算權的預期影響。即使管理層打算或預計在十二個月內結清未來十二個月內未到期的負債，也被歸類為非流動負債。該修正案引入了 “結算” 的定義，以明確結算是指向交易對手轉移現金、股票工具、其他資產或服務。修正案還闡明瞭實體在報告期結束後的十二個月內必須遵守的條件如何影響負債的分類。在報告日之後編制的契約不影響在報告日將債務歸類為流動或非流動債務。修正案於 2024 年 1 月 1 日生效。該修正案的實施沒有對公司產生實質性影響。

會計準則的未來變化

國際財務報告準則第18號-財務報表的列報和披露

2024年4月，國際會計準則理事會發布了國際財務報告準則第18號財務報表中的列報和披露。《國際財務報告準則第18號》取代了國際會計準則第1號《財務報表列報》，同時延續了國際會計準則1中的許多要求。《國際財務報告準則第18號》引入了新的要求：i) 在收益表中列出特定類別和明確的小計，ii) 在財務報表附註中披露管理層定義的績效指標（MPM），iii）改善彙總和分解。《國際會計準則》1中的一些要求已移至國際會計準則第8號《會計政策》、《會計估算和差錯的變動》和《國際財務報告準則第7號：金融工具：披露》。國際會計準則理事會還對國際會計準則第7號《現金流量表》和《國際會計準則第33號每股收益》進行了與新準則相關的小幅修改。《國際財務報告準則第18號》要求追溯適用並附有具體的過渡條款。公司必須在2027年1月1日或之後開始的年度報告期內適用國際財務報告準則第18號，並允許提前採用。該公司目前正在評估國際財務報告準則第18號對其財務報表的影響。

重大判決

在根據國際財務報告準則編制財務報表時，管理層必須做出影響合併財務報表中報告的金額的估計和假設。這些重要的會計估計代表了管理層的估計和判斷，這些估計和判斷是不確定的，這些估計和判斷的任何變化都可能對公司的財務報表產生重大影響。管理層使用最新可用信息不斷審查其估計、判斷和假設。

讀者還應參閲2023年年度財務報表附註3，瞭解公司重要會計政策的摘要。

披露和內部控制程序

泛美管理層認為，內部控制的含義是管理層為合理保證公司在運營、報告和合規方面的目標的實現而制定的流程。內部控制旨在應對已發現的威脅任何目標的風險。

披露控制和程序（“DC&P”）

我們的首席執行官（“首席執行官”）和首席財務官（“CFO”）負責建立和維持充足的DC&P。在首席執行官和首席財務官的監督和參與下，我們根據加拿大證券委員會國家儀器52-109（“NI 52-109”）和2002年《薩班斯奧克斯利法案》（由加拿大證券委員會通過的）的要求評估了DC&P的設計和運營的有效性證券交易委員會（“SEC”）。

截至2023年12月31日，根據評估，我們的首席執行官兼首席財務官得出結論，我們的DC&P是有效的，可以確保我們在提交或提交的報告中要求披露的信息在證券立法規定的時間內記錄、處理、彙總和報告，並累積並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官。

財務報告的內部控制（“ICFR”）

我們的首席執行官兼首席財務官負責建立和維持足夠的ICFR。在首席執行官兼首席財務官的監督和參與下，我們根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制——綜合框架》（2013年），對截至2023年12月31日的ICFR的有效性進行了評估。根據評估，我們的首席執行官兼首席財務官得出結論，我們的ICFR自2023年12月31日起生效。管理層與董事會審計委員會一起審查了管理層的評估結果。

如公司2023年年度財務報表前的報告所述，獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所已對公司截至2023年12月31日的ICFR的有效性進行了審計。

ICFR的變化

在截至2024年3月31日的三個月中，公司的ICFR沒有發生對ICFR產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

控制和程序的固有侷限性

所有內部控制系統，無論設計多麼精良，都有固有的侷限性。因此，即使被確定為有效的系統也可能無法及時防止或發現錯誤陳述，因為系統只能合理地保證控制系統的目標得到滿足。此外，對ICFR有效性的任何評估對未來時期的預測都可能面臨這樣的風險：由於條件的變化，控制措施可能變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能發生變化。

技術信息

本MD&A中包含的科學和技術信息已經過技術服務和工藝優化高級副總裁Martin Wafforn和勘探副總裁克里斯托弗·艾默生的審查和批准，他們都是合格人員，正如NI 43-101中定義的那樣。

有關泛美材料礦物特性的更多詳細信息，請參閲泛美最近在www.sedarplus.ca上提交的年度信息表，或泛美最近向美國證券交易委員會提交的40-F表格。

關於前瞻性陳述和信息的警示説明

本MD&A中的某些陳述和信息構成1995年《美國私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性陳述”，以及與公司及其運營相關的加拿大省級證券法所指的 “前瞻性信息”。除歷史事實陳述外，所有陳述均為前瞻性陳述。在本MD&A中使用時，“將”、“相信”、“期望”、“意圖”、“計劃”、“預測”、“目標”、“指導”、“展望”、“潛在”、“預期”、“預期”、“預算” 等詞語以及其他類似的詞語和表述可識別前瞻性陳述或信息。這些前瞻性陳述或信息涉及：未來的財務或運營業績；黃金、白銀和其他金屬的未來預期價格以及假設的外匯匯率；通貨膨脹對泛美及其運營的影響；泛美是否能夠保持強勁的財務狀況和足夠的資本，或是否有機會通過SL信貸機制或其他方式獲得資本來維持我們的業務和運營；與泛美環境、社會、業務有關的時機和結果和治理活動以及泛美的企業社會責任活動和我們在這方面的報告；埃斯科巴爾礦暫停運營的期限和影響，以及憲法法院授權的危地馬拉勞工組織169磋商進程的性質和延續，以及時間安排和完成情況（如果適用）；起源於危地馬拉憲法法院的與埃斯科巴爾礦有關的某些法律訴訟；SEDATU程序拉科羅拉達礦的一部分地表土地；拉科羅拉達礦場地基礎設施升級的時機和成功率；泛美成功完成包括拉科羅拉達、華龍和蒂明斯在內的任何資本項目的能力，以及這些項目可能產生的任何預期經濟或運營收益；我們勘探活動的未來結果，包括拉科羅拉達錫卡恩勘探計劃的結果；預期的礦產儲量和礦產資源；與公司退役相關的成本義務；以及公司的計劃以及對其財產和運營的期望。

這些前瞻性陳述和信息反映了公司當前對未來事件的看法，必然基於許多假設和估計，儘管公司認為這些假設和估計是合理的，但本質上會受到重大的運營、業務、經濟、競爭、政治、監管和社會不確定性和突發事件的影響。這些假設包括我們實施環境、社會和治理活動的能力；礦產儲量和礦產資源估算及其所依據的假設，其中一些假設在本管理報告的 “風險和不確定性” 部分進行了描述，其中一些假設包括：我們開展環境、社會和治理活動的能力；礦產儲量和礦產資源的估算值及其所依據的假設，其中一些假設在此；能源投入、勞動力、材料、供應的價格和服務（包括運輸）；我們的任何業務均不會出現與勞動相關的中斷；計劃生產中沒有計劃外的延誤或中斷；保護我們的利益免受索賠和法律訴訟的影響；及時收到運營所需的所有許可證、執照和監管部門的批准，並且可以維持。上述假設清單並不詳盡。

公司提醒讀者，前瞻性陳述和信息涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致實際業績和發展與本MD&A中包含的此類前瞻性陳述或信息所表達或暗示的存在重大差異，公司已根據其中許多因素或與其中許多因素相關的假設和估計。這些因素包括但不限於：白銀、黃金和基本金屬價格的波動；能源投入價格的波動；貨幣市場的波動（例如PEN、MXN、ARS、BOL、CLP、巴西雷亞爾、GTQ和加元兑美元）；與公司業務的技術和運營性質相關的風險；國家和地方政府、立法、税收、控制或法規的變化以及加拿大的政治、法律或經濟發展，美國、墨西哥、祕魯、阿根廷、玻利維亞、智利、巴西、危地馬拉或其他國家公司可能在哪裏開展業務，其中一些業務可能會阻止或導致採礦活動的暫停或中止，包括與我們的某些業務相關的徵用風險以及與危地馬拉憲法法院授權的ILO 169磋商程序相關的風險；與礦產勘探、開發和採礦業務相關的風險和危害（包括環境危害、工業事故、

異常或意想不到的地質或結構構造、壓力、塌陷和洪水）；與供應商、煉油商和公司有業務往來的其他各方的信譽或財務狀況相關的風險；保險不足或無法獲得承保這些風險和危害的保險；員工關係；與當地社區和土著居民的關係和索賠；與採礦投入和勞動力相關的可用性和不斷增加的成本；公司保護礦場的能力或者保持訪問權限由於犯罪活動、暴力或內亂和勞工動亂而進入我們的礦場；礦產勘探和開發的投機性質，包括獲得或保留必要許可證和許可證的風險；對公司財產所有權及其持續所有權的質疑或難以維護；開採房地產時礦產儲量的數量或等級降低；全球財務狀況；當前勘探活動的實際結果、經濟評估的結論以及項目參數的變化處理意想不到的經濟或其他因素；採礦業在財產、設備、合格人員及其成本方面的競爭加劇；有足夠的現金支付到期的債務；任何流行病或流行病對我們運營和員工隊伍的持續時間和影響及其對全球經濟和社會的影響；在公司最近提交的40-F表格和年度信息表中 “與泛美業務相關的風險” 標題下確定的因素美國證券交易所分別是委員會和加拿大省級證券監管機構。儘管公司已嘗試確定可能導致實際業績出現重大差異的重要因素，但可能還有其他因素導致業績與預期、估計、描述或預期不符。提醒投資者不要將不必要的確定性或依賴前瞻性陳述或信息歸咎於前瞻性陳述或信息。前瞻性陳述和信息旨在幫助讀者瞭解管理層當前對我們短期和長期前景的看法，可能不適用於其他目的。除非適用法律要求，否則公司無意更新或修改前瞻性陳述或信息，以反映假設或情況的變化或影響此類陳述或信息的任何其他事件，也不承擔任何義務。

致美國投資者的有關礦產儲量和礦產資源估計的警示性説明

除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有儲量和資源估算均根據經修訂的加拿大國家儀器43-101——礦產項目披露標準（“NI 43-101”）和加拿大采礦、冶金和石油協會（“CIM”）——CIM礦產資源和礦產儲量定義標準（“CIM標準”）編制。NI 43-101是由加拿大證券管理局制定的一項規則，為發行人公開披露與礦業項目有關的科學和技術信息制定了標準。加拿大標準，包括NI 43-101，與美國證券交易委員會（“SEC”）的要求有很大不同，此處包含的儲備和資源信息可能無法與美國公司披露的類似信息進行比較。特別是，在不限制前述內容概括性的前提下，本MD&A和此處以引用方式納入的文件使用了根據NI 43-101和CIM標準定義的 “計量資源”、“指示資源” 和 “推斷資源” 等術語。與被描述為儲量的礦化相比，使用這些術語描述的礦化在其存在和可行性方面具有更大的不確定性。因此，提醒美國投資者不要假設泛美報告的任何實測礦產資源、指示的礦產資源或推斷的礦產資源在經濟或法律上是或將來可以開採的。此外，“推斷的礦產資源” 在其存在以及是否可以合法或經濟地開採方面存在更大的不確定性。根據加拿大證券法，除非在極少數情況下，否則對 “推斷礦產資源” 的估計可能不構成可行性或預可行性研究的基礎。儘管美國法規中的上述術語與NI 43-101和CIM標準下的標準 “基本相似”，但美國規則和CIM標準下的定義存在差異。因此，如果泛美根據美國規則採用的標準編制儲量或資源估算值，則無法保證泛美根據NI 43-101報告的 “探明礦產儲量”、“可能的礦產儲量”、“測得的礦產資源”、“指示的礦產資源” 和 “推斷的礦產資源” 的任何礦產儲量或礦產資源將相同。