TREX 公司有限公司

索引

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以下管理層討論應與Trex Company, Inc.（Trex，公司，我們或我們的）向美國證券交易委員會（SEC）提交的截至2023年12月31日的10-K表年度報告以及第一部分第1項中包含的簡明合併財務報表及其附註一起閲讀。本季度報告的 “財務報表”。

關於前瞻性陳述的説明

該管理層的討論和分析包含1933年《證券法》第27A條和1934年《證券交易法》第21E條所指的前瞻性陳述。所有關於我們的預期財務狀況和經營業績、我們的業務戰略、我們的融資計劃、與我們的行業相關的預測人口和經濟趨勢以及類似事項的陳述均為前瞻性陳述。這些陳述有時可以通過我們使用前瞻性詞語來識別，例如 “可能”、“將”、“預期”、“估計”、“預期”、“打算” 或類似的表達。我們不能向您保證，我們在此類前瞻性陳述中的預期將是正確的。由於各種因素，包括 “第1A項” 中討論的因素，我們的實際業績可能與我們的預期存在重大差異。風險因素” 載於我們向美國證券交易委員會提交的截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告。這些陳述還受到風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致公司的實際經營業績出現重大差異。此類風險和不確定性包括但不限於：公司當前和新開發產品的市場接受程度；與開發和推出新產品相關的成本以及此類新產品的市場接受度；公司業務對總體經濟狀況的敏感性；季節性和與天氣相關的需求波動對分銷渠道庫存水平和公司產品銷售的影響；公司第三方運輸服務的可用性和成本產品和原材料；公司以可接受的價格獲得原材料的能力，包括廢聚乙烯、木纖維和其他用於製造我們產品的材料；宏觀經濟環境中通貨膨脹率上升；公司以可接受的成本維持產品質量和產品性能的能力；公司提高產量和能力以充分滿足供需的能力；與產品相關的保修索賠、產品更換和消費者關係費用水平質量；公司運營所在的競爭激烈的市場；網絡攻擊、安全漏洞或其他安全漏洞；現行和即將出台的數據隱私法和歐盟《通用數據保護條例》的影響以及相關的實際或潛在成本和後果；全球公共衞生疫情、地緣政治衝突的重大不利影響；以及與勞動力短缺或勞動力成本上漲相關的重大不利影響。

概述

以下MD&A旨在幫助讀者瞭解公司的運營和當前的業務環境。管理層和分析是對我們的簡明合併財務報表及其附註的補充，應與 “第1項” 中包含的附註一起閲讀。本報告的簡明合併財務報表”。MD&A 包括以下部分：

運營和產品

Trex是世界上最大的高性能複合地板和住宅欄杆產品製造商，這些產品的銷售品牌名為Trex^®並在美國製造。憑藉 30 多年的產品經驗，我們提供了一整套美觀耐用的產品， 維護成本低甲板、住宅欄杆、圍欄和户外照明類別的產品供應。大多數產品都是環保的，並儘可能地利用回收和再生材料。Trex 地板採用專有工藝製成，結合了再生木纖維和再生聚乙烯薄膜，使得 Trex 成為北美最大的塑料薄膜回收商之一。除了抗褪色和表面染色外，Trex 產品無需打磨和密封，可防潮損壞，表面無碎片且不需要

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需要進行化學處理以防止腐爛或昆蟲侵擾。綜上所述，與木地板和欄杆相比，這些方面具有顯著的美學優勢和更低的維護成本，最終使Trex產品在甲板的使用壽命內成本低於木材。特殊特性（包括抗裂性、彎曲能力以及易於加工和精加工）便於安裝，減少了承包商的回電，為消費者提供了廣泛的設計選擇。Trex產品出售給分銷商和家庭中心，最終轉售給住宅市場。

Trex 提供以下產品：

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我們是與第三方簽訂的多項許可協議的許可人，以Trex商標製造和銷售產品。我們的許可產品是：

亮點：

季度迄今和年初至今的亮點和財務表現

財務業績。下表顯示了我們本季度迄今為止的財務業績要點：

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資本支出。在2024年第一季度，我們的資本支出為3,770萬美元，主要與阿肯色州製造工廠的2170萬美元、450萬美元的成本削減計劃以及現有設施的510萬美元產能擴張以及安全、環境和一般支持有關。

操作結果

將軍。我們的經營業績受到多種因素的影響，包括但不限於產品的製造和分銷成本、原材料成本、通貨膨脹、利率、消費者支出和偏好、任何供應鏈中斷的影響、經濟狀況以及全球健康流行和地緣政治衝突的任何不利影響。

淨銷售額。淨銷售額包括扣除折扣後的銷售額。淨銷售水平主要受銷售量和為Trex產品支付的價格的影響。歷史上，Trex的經營業績因季度而異。某些地理區域的季節性、不穩定或長期的不利天氣條件會降低家居和商業裝修以及住宅和商業建築的水平，並可能將對我們產品的需求轉移到以後的時期。作為我們正常業務慣例的一部分，根據行業慣例，我們歷來為Trex產品的分銷商和經銷商提供激勵措施，讓他們在黃金套牌建造季節開始之前增加庫存水平，以確保我們的產品有足夠的可用性來滿足預期的季節性消費者需求並實現生產計劃。這些激勵措施包括付款折扣、優惠付款條件、價格折扣或特定產品的批量返利，以及基於特定促銷計劃一部分的購買量增加的其他激勵措施。我們的激勵計劃的時機可能會對發行期間的銷售、應收賬款和庫存水平產生重大影響。

毛利潤。毛利代表淨銷售額和銷售成本之間的差額。銷售成本包括原材料成本、直接勞動力成本、製造成本、分包合同成本和運費。原材料成本通常包括購買和運輸再生木纖維、再生聚乙烯、為我們的產品着色所需的色素以及用於製作欄杆和舞臺的商品的成本。直接勞動力成本包括參與制造過程的人員的工資和福利。製造成本包括折舊、公用事業、維護用品和維修費用、間接勞動力（包括工資和福利）以及倉庫和設備租賃活動。

銷售、一般和管理費用。銷售、一般和管理費用的最大組成部分是與人事相關的成本，其中包括從事銷售和營銷、會計、信息技術、公司運營、研發和其他業務職能的人員的工資、佣金、激勵薪酬和福利。銷售、一般和管理費用的另一個組成部分是品牌和其他銷售和營銷成本，這些成本用於建立品牌知名度。這些成本主要包括廣告、銷售和其他促銷費用。其他一般和管理費用包括專業費用、歸因於前面提及的業務職能的辦公室佔用成本以及消費者關係費用。銷售費用、一般費用和管理費用佔淨銷售額的百分比可能因季度而異，部分原因是我們業務的季節性。

以下是我們對截至2024年3月31日的三個月（2024年季度）的經營業績以及與截至2023年3月31日的三個月（2023年季度）相比經營業績的重大變化的討論和分析。

截至2024年3月31日的三個月與截至2023年3月31日的三個月相比

淨銷售額

與2023年季度相比，2024年季度的淨銷售額增長了1.349億美元，增長了56.5％。增長基本上全部歸因於成交量的增加，部分原因是我們1月至3月的提前購買計劃的變化，而不是我們歷史上的12月至3月的時間框架。這一變化造成了7500萬美元，約佔該季度增長的31％。其餘的增長是由於預計Trex的户外生活產品將持續保持良好的經濟狀況。

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毛利

2024年季度的毛利佔淨銷售額（毛利率）的百分比為45.4％，而2023年季度為39.6％。增長的主要原因是我們的渠道合作伙伴建立了適當的庫存以支持甲板/欄杆季節和成本效益計劃，從而提高了產能利用率。

銷售、一般和管理費用

2024年季度，銷售、一般和管理費用增加了1,310萬美元。這一增長主要與人事相關費用增加了870萬澳元以及新推出產品的品牌和營銷計劃支出增加了320萬澳元有關。

所得税準備金

2024年季度和2023年季度的有效税率為25.2％。

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扣除利息、税項、折舊和攤銷前的淨收益和收益（EBITDA）¹（千美元）

淨收益（GAAP）與息税折舊攤銷前利潤（非公認會計準則）的對賬：

2024年季度的息税折舊攤銷前利潤增長了93.4％，至1.332億美元，而2023年季度的息税折舊攤銷前利潤為6,890萬美元。息税折舊攤銷前利潤的增長主要是由淨銷售額和毛利潤的增長推動的。

流動性和資本資源

我們主要通過運營現金流、循環信貸額度下的借款、經營租賃和經營活動產生的正常貿易信貸條款為運營和增長提供資金。截至2024年3月31日，我們有310萬美元的現金及現金等價物。

現金的來源和用途。下表彙總了我們來自運營、投資和融資活動的現金流（以千計）：

經營活動

2024年第一季度運營中使用的現金為1.74億美元，而2023年第一季度運營中使用的現金為1.155億美元。用於經營活動的現金增加了5,850萬美元，主要與應收賬款和庫存的增加有關。應收賬款的增加主要是由2024年第一季度淨銷售額與2023年第一季度相比的增長所推動的。截至2024年3月31日，幾乎所有應收賬款餘額都將在2024年第二季度收取。庫存增加是2024年第一季度產量與2023年第一季度相比增加的結果。收入的增加以及應付賬款、應計費用和應付所得税的增加在一定程度上抵消了應收賬款和庫存增加的影響。

投資活動

2024年季度的資本支出為3,770萬美元，主要與阿肯色州製造工廠的2170萬美元、450萬美元的成本削減計劃以及現有設施的510萬美元產能擴張以及安全、環境和一般支持有關。

融資活動

2024年季度融資活動提供的淨現金主要由我們的信貸額度下的淨借款組成。

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股票回購計劃。2018年2月16日，Trex董事會通過了一項高達1160萬股已發行普通股的股票回購計劃（股票回購計劃）。截至2023年3月31日，公司已根據股票回購計劃回購了1,010萬股股票。2023年5月4日，Trex董事會通過了一項新的股票回購計劃，回購高達1,080萬股已發行普通股，並終止了現有的股票回購計劃。該回購計劃沒有設定的到期日期。在截至2024年3月31日的三個月中，公司沒有根據2023年股票回購計劃回購其任何普通股。

循環信貸額度

2022年5月18日，公司與其某些貸款方（貸款人）簽訂了信貸協議（信貸協議），以修改和重述截至2019年11月5日的第四次修訂和重述信貸協議。根據信貸協議，貸款人同意在2027年5月18日（期限）結束的整個期限內，向公司提供一筆或多筆循環貸款，總共最高本金額為4億加元（貸款限額）。貸款限額中包括金額不超過6,000萬美元的信用證貸款的次級限額；以及任何時候未償還本金總額不超過20,000,000美元的週轉額度貸款。循環貸款、信用證貸款和週轉額度貸款旨在籌集營運資金和支持一般業務運營。

2022年12月22日，公司簽訂了信貸協議的第一修正案（第一修正案）。作為第一修正案的一部分，對信貸協議進行了修訂和重述，規定了額外的循環B貸款（定義見下文）。根據第一修正案，貸款人同意向公司提供B輪貸款，包括一項或多筆循環貸款，在2024年12月22日結束的整個期限（B循環貸款期限）期間，總共最高本金額為1.5億美元（循環B貸款限額）。以前，根據信貸協議，沒有循環B貸款。第一修正案還規定，北卡羅來納州道明銀行將擔任銀團代理。

與第一修正案一起，於2022年12月22日對信貸協議進行了修訂和重述，將這筆貸款稱為A輪貸款。經修訂和重述的信貸協議成為第一修正案的附錄A。信貸協議的所有條款均適用於循環B貸款。

總體而言，這些票據使公司能夠在A循環貸款期限內借入不超過A循環貸款限額和在B循環貸款期限內不超過循環B貸款限額的借款。公司沒有義務根據循環貸款借入任何金額。在相應的貸款限額內，公司可以在票據有效期間隨時或不時地借款、還款和再借款。

A輪貸款和週轉額度貸款下的基準利率貸款（定義見信貸協議）的應計利息為基準利率加上適用利率（定義見信貸協議），循環貸款的定期SOFR貸款按年利率累計利息，等於該利息期的定期SOFR總和加上適用利率（定義見信貸協議）。任何一天的基準利率是每年浮動利率，等於（a）聯邦基金利率加上0.50％的最高利率，（b）BOA不時公開宣佈為最優惠利率的當天的有效利率，（c）期限SOFR加1.0％，但須遵守某些最低利率。所有未償還的本金、利息、費用和成本應在期限結束時償還。

對於循環B貸款（定義見第一修正案），對於任何一天，年利率都是基於合併債務與合併息税折舊攤銷前利潤比率的分級定價。屬於基準利率貸款的循環B貸款的適用利率在1.20％至2.15％之間，定期SOFR/定期SOFR每日浮動利率的B循環貸款的適用利率在0.20％至1.15％之間。

根據擔保和質押協議的條款，公司在遵守某些允許的抵押擔保的前提下，作為公司欠貸款人的所有其他當前和未來債務的抵押擔保，授予擔保和質押協議中描述和定義的某些抵押品的持續擔保權益，但不包括排除財產（定義見擔保和質押協議）。

截至2024年3月31日，我們在循環信貸額度下有2.23億美元的未償借款，在3.27億美元的貸款額度下，我們的借款能力為2.23億美元。

遵守債務契約。根據信貸協議的條款，公司受某些貸款合規契約的約束。截至2024年3月31日，公司遵守了所有契約。不遵守財務契約可被視為拖欠還款義務，除其他補救措施外，還可能加快任何未清款項的支付。

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我們認為，我們的循環信貸額度下預計可用的手頭現金、運營現金和借款將提供足夠的資金來為計劃中的資本支出提供資金，定期支付本金和利息，為保脩金提供資金，並滿足其他現金需求。我們目前預計將通過運營和融資活動為未來的資本支出提供資金。未來資本要求的實際金額和時間可能與我們的估計存在重大差異，具體取決於對Trex產品的需求以及新的市場發展和機會。

資本要求。2021 年 10 月，我們宣佈計劃在大約 300 英畝的土地上增加位於阿肯色州小石城的第三座美國製造工廠，以滿足對 Trex 户外生活產品不斷增長的需求。新園區的開發方法和相關支出將採用模塊化形式，並根據Trex户外生活產品的需求趨勢進行調整。我們2024年的資本支出預期為2.1億至2.3億美元，其中包括2024年阿肯色州設施開發的估計支出。新設施的建設將主要通過公司持續的現金產生或信貸額度提供資金。

除了建造阿肯色州工廠外，我們在2024年的資本配置優先事項還包括內部增長機會的支出、降低製造成本、升級設備和支持系統，以及符合我們長期增長戰略的收購，因為我們將繼續評估適合Trex的戰略機會以及向股東返還資本。

分銷渠道中的庫存。我們通過分層分銷系統銷售我們的地板和欄杆產品。我們在全球擁有 50 多家分銷商和兩家全國零售商，我們向其銷售產品。分銷商反過來將產品出售給經銷商和零售地點，而經銷商又將產品出售給最終用户。在最終用途需求沒有相應變化的情況下，分銷渠道庫存水平的大幅增加可能會對未來的銷售產生不利影響。

產品保修。我們保證，在適用的保修期內，我們的產品在正確安裝、使用和維護後，不會出現工藝和材料方面的材料缺陷，我們的地面、覆層、儀錶板和欄杆產品不會因白蟻或真菌腐爛而分裂、分裂、腐爛或遭受結構損壞。

2023 年 1 月 1 日當天或之後銷售的產品：Transcend 的家用保修期為 50 年^®甲板，精選版 35 年^®甲板和通用儀錶板，Enhance 使用壽命為 25 年^®套牌和超越、選擇、增強和簽名^®欄杆。商業用途的保修期為10年，不包括Signature欄杆和創見覆層，它們的保修期均為25年。我們還保證，Trex Transcend、Trex Enhance 和 Trex Select 地板和覆層以及通用儀錶板產品不會因光照和風化曝光而褪色超過一定量，並且可以抵禦食品和飲料物質或黴菌造成的永久污染，前提是污漬在出現後的七天內在上述保修期內清除。如果違反此類保證，我們有義務更換有缺陷的產品或退還購買價格。

2023 年 1 月 1 日之前銷售的產品：住宅用途的保修期為 25 年，商業用途的保修期為 10 年。對於Trex Signature欄杆，住宅和商業用途的保修期均為25年。我們還保證，在上述保修期內，Trex Transcend、Trex Enhance、Trex Select和Universal Fascia產品的褪色量不會超過一定量，並且可以抵抗食物物質或黴菌造成的永久污漬，前提是污漬在出現後的七天內清理乾淨。如果違反此類保證，我們有義務更換有缺陷的產品或退還購買價格。

我們保留保修儲備金以解決我們的產品保修索賠。我們根據歷史索賠經驗和未來索賠經驗等因素，在確認收入時累計產品保修索賠的估計成本。如有必要，我們會根據實際經驗和歷史估計值之間的差異對這些估計值進行審查和調整。此外，如果損失可能發生且可以合理估計，我們會累積與偶然或意想不到的產品質量問題相關的保修費用。

我們將繼續接收和解決在 2007 年之前在內華達州工廠生產的表面剝落產品的索賠，並維持保修準備金以解決這些索賠。估算表面剝落索賠的保修準備金需要管理層估算（1）需要付款解決的索賠數量以及（2）解決每項索賠的平均成本。

為了估計需要付款解決的表面缺陷索賠的數量，我們使用精算技術來量化預期收到的索賠數量和最終需要付款的索賠的百分比（統稱為要素）。這些要素的估計值是使用一系列假設來量化的，這些假設來自索賠統計歷史和確定影響索賠數量的因素。每項索賠的費用因多種因素而異，包括受影響甲板的大小、所用替代材料的供應和類型、替代材料的生產成本和索賠解決方法。

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我們每個季度都會監測表面剝落索賠活動，以找出我們的估算值需要修訂的跡象。通常，一年內收到的大多數表面剝落索賠都是在夏季户外季節收到的，即第二和第三季度。我們的慣例是在第三季度使用上述精算技術，此前本財年所有索賠中有很大一部分已經收到，與年度索賠預期的差異更有意義。

在截至2024年3月31日的三個月中，收到的索賠數量低於截至2023年3月31日的三個月中收到的索賠數量，也低於我們對2024年的預期。在截至2024年3月31日的三個月中，每項索賠的平均成本低於截至2023年3月31日的三個月的平均成本，也低於我們對2024年的預期。我們認為，2024年3月31日的儲備金足以支付未來的地表剝離債務。

我們的分析基於當前已知的事實和許多假設（如上所述）以及當前的預期。預測未來事件，例如將收到的索賠數量、需要付款的索賠數量和平均索賠成本，可能會導致實際保修負債高於或低於預期，這可能會對我們的財務狀況、經營業績或現金流產生重大影響。我們估計，隨着時間的推移，每年收到的索賠數量將繼續下降，每份索賠的平均費用將略有增加，這主要是由於通貨膨脹。如果收到的索賠水平或每項索賠的平均費用與預期存在重大差異，則可能導致保修準備金的額外增加或減少，以及未來時期的收益和現金流減少或增加。我們估計，通過付款解決的剩餘索賠的預期數量或理賠的預期費用發生10％的變化可能會導致表面剝落保修準備金發生約100萬美元的變化。

下表詳細介紹了與我們的保修相關的表面剝落索賠活動：

季節性。歷史上，Trex的經營業績因季度而異。某些地理區域的季節性、不穩定或長期的不利天氣條件可能會降低家居裝修和建築活動的水平，並可能將對其產品的需求轉移到以後的時期。作為其正常業務慣例的一部分，Trex歷來向其分銷商和經銷商提供激勵計劃，要求他們在黃金套牌建造季節開始之前增加庫存水平，以確保其產品有足夠的可用性來滿足預期的季節性消費者需求。季節性影響通常被激勵計劃的積極影響所抵消。

有關我們面臨的某些市場風險的信息，請參閲公司截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告第二部分第7A項中的 “有關市場風險的定量和定性披露”。在截至2024年3月31日的三個月中，公司的市場風險敞口沒有重大變化。

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截至2024年3月31日，公司管理層在總裁兼首席執行官（公司首席執行官）和高級副總裁兼首席財務官（公司首席財務官）的參與下，評估了公司披露控制和程序的有效性。根據這項評估，總裁兼首席執行官以及高級副總裁兼首席財務官得出結論，公司的披露控制和程序是有效的。在截至2024年3月31日的三個月期間，公司對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對公司的財務報告內部控制產生了重大影響，也沒有合理地可能產生重大影響。

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