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美國
證券交易委員會
華盛頓特區 20549
表單
根據1934年《證券交易法》第13或15(d)條提交的截至季度期間的季度報告 |
要麼
根據1934年《證券交易法》第13或15(d)條提交的過渡報告,涵蓋從到的過渡期。 |
委員會文件編號:
(註冊人的確切姓名如其章程所示)
| ||
(州或其他司法管轄區 | (美國國税局僱主 | |
公司或組織) | 證件號) |
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
(
(註冊人的電話號碼,包括區號)
不適用
(如果自上次報告以來發生了變化,則以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度)
根據該法第12(b)條註冊或待註冊的證券。
每節課的標題: |
| 交易品種 |
| 每個交易所的名稱 |
用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內)提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告,以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。☒
用複選標記表明註冊人在過去 12 個月(或註冊人必須提交此類文件的較短期限)內是否以電子方式提交了根據 S-T 法規(本章第 232.405 條)第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。☒
用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。
☒ | 加速文件管理器 | ☐ | ||
非加速文件管理器 | ☐ | 規模較小的申報公司 | ||
新興成長型公司 |
如果是新興成長型公司,請用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守《交易法》第13(a)條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。 ☐
用複選標記表明註冊人是否為空殼公司(定義見《交易法》第12b-2條)。☐是的
註冊人有
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美國石油基金,LP
目錄
第一部分財務信息 | 頁面 | |
第 1 項。簡明財務報表。 | 1 | |
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。 | 21 | |
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。 | 41 | |
第 4 項。控制和程序。 | 42 | |
第二部分。其他信息 | ||
第 1 項。法律訴訟。 | 42 | |
第 1A 項。風險因素。 | 45 | |
第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。 | 46 | |
第 3 項。優先證券違約。 | 46 | |
第 4 項。礦山安全披露。 | 46 | |
第 5 項。其他信息。 | 46 | |
第 6 項。展品。 | 47 |
目錄
第一部分財務信息
第 1 項。簡明財務報表。
簡明財務報表索引
文件 |
| 頁面 |
截至2024年3月31日(未經審計)和2023年12月31日的簡明財務狀況表 | 2 | |
截至 2024 年 3 月 31 日(未經審計)和 2023 年 12 月 31 日的簡明投資表 | 3 | |
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的簡明運營報表(未經審計) | 5 | |
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月合夥人資本變動簡明報表(未經審計) | 6 | |
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的簡明現金流量表(未經審計) | 7 | |
截至2024年3月31日的簡明財務報表(未經審計)附註 | 8 |
1
目錄
美國石油基金,LP
財務狀況簡明表
截至2024年3月31日(未經審計)和2023年12月31日
| 2024年3月31日 |
| 2023年12月31日 | |||
資產 | ||||||
現金和現金等價物(按成本計算:美元) | $ | | $ | | ||
交易賬户淨值: |
|
| ||||
現金和現金等價物(按成本計算:美元) |
| |
| | ||
未平倉商品期貨合約的未實現收益(虧損) | | | ||||
未平倉掉期合約的未實現收益(虧損) | ( | ( | ||||
出售股票的應收賬款 | | | ||||
應收股息 |
| |
| | ||
應收利息 |
| |
| | ||
預付保險 | | | ||||
應收ETF交易費 | | | ||||
總資產 | $ | | $ | | ||
|
| |||||
負債和合夥人資本 |
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| ||
應向經紀人支付 | $ | | $ | | ||
贖回的股票需支付 | | | ||||
| | |||||
應付的專業費用 |
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應付經紀佣金 | | | ||||
應付的董事費 |
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應付的許可費 | | | ||||
負債總額 |
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承付款和或有開支(附註3、4和5) |
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合作伙伴資本 |
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普通合夥人 |
| — |
| | ||
有限合夥人 |
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| | ||
合夥人總資本 |
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負債總額和合夥人資本 | $ | | $ | | ||
有限合夥人的已發行股份 | | | ||||
每股淨資產價值 | $ | | $ | | ||
每股市值 | $ | | $ | |
見簡明財務報表附註。
2
目錄
美國石油基金,LP
簡明投資表(未經審計)
2024 年 3 月 31 日
公平 | ||||||||||
價值/未實現 | ||||||||||
收益(虧損) | ||||||||||
的數量 | 開啟大宗商品 | 合作伙伴的百分比 | ||||||||
| 名義金額 |
| 合同 |
| 合同 |
| 資本 | |||
未平倉商品期貨合約-多頭 |
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| ||
美國合約 |
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| ||
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2024 年 5 月合約,將於 2024 年 4 月到期* | $ | | | $ | | |
股票/本金 | 合作伙伴的百分比 | ||||||
| 金額 |
| 市場價值 |
| 資本 | ||
現金等價物 |
|
|
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| |
美國貨幣市場基金 |
|
|
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| |
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票, | | $ | | | |||
美國貨幣市場基金總額 | | |
開立場外商品掉期合約
|
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|
|
|
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|
|
| 未實現 | ||||||
公平 | 收益(損失) | |||||||||||||||
價值/開盤 | 預付款 | 上 | ||||||||||||||
資金收到 | 大宗商品 | 付款/ | 大宗商品 | |||||||||||||
從 | 基金支付 | 付款 | 到期 | 名義上的 | 交換 | (保費 | 交換 | |||||||||
交易對手 | 交易對手 | 交易對手 | 頻率 | 日期 | 金額 | 合同 | 已收到) | 合同(a) | ||||||||
SOC GEN SGIXCWTI 12282023指數 (b) |
| | % | 興業銀行 |
| 每月 |
| 06/28/2024 |
| |
| |
| — |
| ( |
麥格理 MQCP361E 01182024指數 (b) |
| |
| 麥格理銀行有限公司 |
| 每月 |
| 07/19/2024 |
| |
| |
| — |
| ( |
未平倉場外商品掉期合約總數˄ |
| |
| |
| — |
| ( |
見簡明財務報表附註。
3
目錄
美國石油基金,LP
投資時間表
2023 年 12 月 31 日
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| 公平 |
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| |||
價值/ | ||||||||||
未實現收益 | ||||||||||
開盤時(虧損) | ||||||||||
名義上的 | 的數量 | 大宗商品 | 合作伙伴的百分比 | |||||||
金額 | 合同 | 合同 | 資本 | |||||||
未平倉商品期貨合約-多頭 |
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|
|
|
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| ||
美國合約 |
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| ||
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2024 年 2 月合約,將於 2024 年 1 月到期 | $ | |
| | $ | |
| | ||
紐約商品交易所 WTI 原油期貨 CL 2024 年 3 月合約,將於 2024 年 2 月到期 |
| |
| |
| ( |
| ( | ||
未平倉期貨合約總數* | $ | |
| | $ | |
| |
| 股票/本金 |
|
| 合作伙伴的百分比 | ||||
金額 | 市場價值 | 資本 | ||||||
現金等價物 |
|
|
|
|
|
| ||
美國貨幣市場基金 |
|
|
|
|
|
| ||
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票, |
| | $ | |
| | ||
美國貨幣市場基金總額 | $ | |
| |
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|
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| 未實現 | ||||
公平 | 收益(損失) | ||||||||||||||||||
價值/開盤 | 上 | ||||||||||||||||||
資金收到 |
|
|
|
|
| 大宗商品 | 預付款 | 大宗商品 | |||||||||||
從 | 基金支付 |
| 付款 | 到期 | 名義上的 | 交換 | 付款/(保費) | 交換 | |||||||||||
交易對手 | 交易對手 | 交易對手 | 頻率 | 日期 | 金額 | 合同 | 已收到) | 合同(a) | |||||||||||
MACQUARIE MQCP361E 01192024Index(b) |
| | % | 麥格理銀行有限公司 |
| 每月 |
| 01/19/2024 | $ | | $ | |
| — | $ | ( | |||
SOC GEN SGIXCWTI 12292023指數(b) |
| | % | 興業銀行 |
| 每月 |
| 06/28/2024 |
| |
| |
| — |
| ( | |||
未平倉場外商品掉期合約總數Ù |
|
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|
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| $ | | $ | |
| — | $ | ( |
#反映了
Ù抵押品總額為 $
*抵押品金額為 $
見隨附的財務報表附註。
4
目錄
美國石油基金,LP
簡明運營報表(未經審計)
在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月
三個月已結束 | 三個月已結束 | |||||
| 2024年3月31日 |
| 2023年3月31日 | |||
收入 |
|
|
|
| ||
商品期貨和掉期合約交易的收益(虧損): |
|
|
|
| ||
已平倉商品期貨合約的已實現收益(虧損) | $ | | $ | ( | ||
已關閉的場外商品掉期合約的已實現收益(虧損) | | ( | ||||
未平倉商品期貨合約的未實現收益(虧損)變動 |
| |
| ( | ||
未平倉場外大宗商品掉期合約未實現收益(虧損)的變化 | ( | | ||||
股息收入 |
| |
| | ||
利息收入 |
| |
| | ||
ETF 交易費 | | | ||||
總收入(虧損) | $ | | $ | ( | ||
開支 |
|
| ||||
普通合夥人管理費(注3) | $ | | $ | | ||
專業費用 |
| |
| | ||
經紀佣金 |
| |
| | ||
董事費和保險 |
| |
| | ||
許可費 |
| |
| | ||
支出總額 | $ | | $ | | ||
淨收益(虧損) | $ | | $ | ( | ||
有限合夥人每股淨收益(虧損) | $ | | $ | ( | ||
有限合夥人每股加權平均淨收益(虧損) | $ | | $ | ( | ||
有限合夥人已發行股份的加權平均值 |
| |
| |
見簡明財務報表附註。
5
目錄
美國石油基金,LP
合夥人資本變動簡明報表(未經審計)
在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月
有限合夥人* | ||||||
三個月已結束 | 三個月已結束 | |||||
|
| 2024年3月31日 |
| 2023年3月31日 | ||
期初餘額 |
| $ | |
| $ | |
的添加 | | | ||||
兑換 ( | ( | ( | ||||
淨收益(虧損) | | ( | ||||
期末餘額 |
| $ | |
| $ | |
* |
見簡明財務報表附註。
6
目錄
美國石油基金,LP
簡明的現金流量表(未經審計)
在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月
三個月已結束 | 三個月已結束 | |||||
| 2024年3月31日 |
| 2023年3月31日 | |||
來自經營活動的現金流: |
|
|
|
| ||
淨收益(虧損) | $ | | $ | ( | ||
為將淨收益(虧損)與(用於)經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整: |
|
| ||||
未平倉商品期貨合約未實現(收益)虧損的變化 |
| ( |
| | ||
未平倉掉期合約未實現(收益)損失的變化 | | ( | ||||
應收股息(增加)減少 |
| |
| | ||
應收利息(增加)減少 |
| |
| ( | ||
出售的投資證券(增加)減少 | — | — | ||||
預付保險(增加)減少 |
| ( |
| ( | ||
應收ETF交易費(增加)減少 | ( | — | ||||
因保管而應付的增加(減少) | — | ( | ||||
應付給經紀人的應付款增加(減少) | ( | | ||||
應付的普通合夥人管理費增加(減少) |
| ( |
| ( | ||
應付專業人員費用的增加(減少) |
| ( |
| ( | ||
應付經紀佣金增加(減少) |
| — |
| | ||
應付董事費的增加(減少) |
| |
| ( | ||
應付許可費增加(減少) |
| ( |
| ( | ||
由(用於)經營活動提供的淨現金 |
| |
| ( | ||
來自融資活動的現金流: |
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增加合夥股份 |
| |
| | ||
贖回合夥股份 |
| ( |
| ( | ||
由(用於)融資活動提供的淨現金 |
| ( |
| ( | ||
現金和現金等價物的淨增加(減少) |
| ( |
| ( | ||
期初交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額 |
| |
| | ||
期末交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額 | $ | | $ | | ||
現金和現金等價物以及交易賬户中的權益的組成部分: |
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| ||||
現金和現金等價物 | $ | | $ | | ||
交易賬户淨值: |
|
| ||||
現金和現金等價物 |
| |
| | ||
交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額 | $ | | $ | |
見簡明財務報表附註。
7
目錄
美國石油基金,LP
簡明財務報表附註(未經審計)
截至2024年3月31日的期間
註釋 1 — 組織和業務
美國石油基金有限責任公司(“USO”)於2005年5月12日根據特拉華州法律以有限合夥企業的形式成立。USO是一個商品池,發行有限合夥權益(“股票”),在紐約證券交易所Arca, Inc.(“紐約證券交易所Arca”)上市。在2008年11月25日之前,USO的股票在美國證券交易所(“美國證券交易所”)上市。普遍服務協議將永久有效,除非在2017年12月15日第七次經修訂和重述的有限合夥協議(“LP協議”)中描述的一起或多起事件發生後提前終止,該協議授予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)完全管理控制權。USO的投資目標是按其股票每股淨資產價值(“NAV”)的百分比計算的每日變化,以反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化,以基準石油期貨合約價格的每日變化加上USO持有的抵押品所得利息減去USO的支出來衡量。基準石油期貨合約是在紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的輕質低硫原油期貨合約,是近一個月的合約,將在十天內到期,並在十天內變為下個月到期的紐約商品交易所期貨合約。從近月合約到下個月合約的變化發生在每月初,在十天展期的每一天,相對於總淨資產,將大致成正比。
USO尋求通過投資來實現其投資目標,以便在任何時期內,USO資產淨值的平均每日百分比變化
USO力求通過主要投資於在紐約商品交易所、ICE期貨或其他美國和外匯交易所交易的輕質低硫原油和其他類型原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料的期貨合約(統稱為 “石油期貨合約”)來實現其投資目標,並在較小程度上投資於監管要求和風險緩解措施(包括普遍服務組織可能採取的措施),USO 的 FCM、交易對手或其他市場參與者、流動性要求或市場狀況以及其他與石油相關的投資視圖,例如石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、清算掉期合約和基於原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料價格的場外交易(“場外交易”)、基於上述內容的石油期貨合約和指數(統稱為 “其他石油相關投資”)。截至 2024 年 3 月 31 日,USO 舉行了
在2020年春季發生的重大市場波動以及USO和USO的FCM採取的影響普遍服務義務的市場狀況、監管要求和風險緩解措施之後,USO此前披露了有關USO將持有的許可投資的決策參數,包括選擇投資的預期優先順序以及其投資組合中將持有的投資類型。從2023年9月的月度賬單開始,到2024年1月的月度賬目結束,USO開始過渡其投資組合,使其主要投資於基準石油期貨合約,這與USO在2020年春季之前的投資策略一致。但是,除基準石油期貨合約和其他石油相關投資(例如場外互換)外,USO過去和將繼續有能力投資石油期貨合約,如果市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO進行此類投資以實現其投資目標。由於上述任何因素或對上述任何因素的迴應,USO可能會投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和/或其他石油相關投資。
投資者應注意,USO的投資目標不是讓其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格,也不是USO的投資目標是將其資產淨值的百分比變化反映在超過一天的時間段內測得的任何特定期貨合約的價格變動百分比。這是因為名為contango和backwardase的自然市場力量可能會產生影響並具有
8
目錄
相對於假設的原油直接投資,影響了對USO股票的總投資回報率,將來,USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變動之間的關係可能會繼續受到衝擊和落後的影響。儘管USO的股票可能會受到衝擊和倒退的影響,但與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本可能很大。USCF認為,在投資石油期貨合約(定義見下文)和其他石油相關投資(定義見下文)時,管理投資組合以實現上述投資目標是不切實際的。
USO於2006年4月10日開始投資業務,財政年度於12月31日結束。USCF 負責普遍服務義務的管理。USCF是美國國家期貨協會(“NFA”)的成員,自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會(“CFTC”)註冊為商品池運營商,並於2013年8月8日註冊為互換公司。
USCF還是美國天然氣基金有限責任公司(“UNG”)、美國12個月石油基金有限責任公司(“USL”)、美國汽油基金有限責任公司(“UGA”)、美國12個月天然氣基金有限責任公司(“UNL”)和美國布倫特石油基金有限責任公司(“BNO”)的普通合夥人。
USCF還是特拉華州法定信託基金美國商品指數基金信託基金(“USCIFT”)及其每個系列的贊助商:美國商品指數基金(“USCI”)和美國銅指數基金(“CPER”)。
UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在此統稱為 “相關公共基金”。
USO 通過提供包括以下內容的籃子向某些授權購買者(“授權參與者”)發行股票
授權參與者向USO支付的交易費為美元
2020年4月28日,在紐約證券交易所Arca收盤後,USO實行了1比1的交易
2006 年 4 月,USO 最初註冊了
隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的第S-X條例第10-01條編制的,因此不包括美利堅合眾國公認會計原則(“美國公認會計原則”)要求的所有信息和腳註披露。此處包含的財務信息未經審計;但是,此類財務信息反映了所有調整,僅包括正常的經常性調整,USCF認為,這些調整是公允列報中期簡明財務報表所必需的。
9
目錄
附註2 — 重要會計政策摘要
演示基礎
如財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂中所詳述的那樣,簡明財務報表是根據美國公認會計原則編制的。USO是一家以會計為目的的投資公司,遵循FASB主題946中的會計和報告指導。
收入確認
商品期貨合約、掉期和遠期合約、實物商品和相關期權在交易日記錄。所有此類交易均按確定的成本進行記錄,並每天按市場計價。未平倉合約的未實現收益或虧損反映在財務狀況簡要報表中,代表截至年度最後一個工作日或截至簡明財務報表最後一天的原始合約金額與市場價值(由期貨合約和相關期權的交易所結算價格以及預定時間的掉期和遠期合約、實物商品及其相關期權的現金交易商價格確定)之間的差額。各期未實現收益或虧損的變化反映在簡要的運營報表中。USO按託管人或期貨佣金商家(“FCM”)持有的資金按此類投資的現行市場利率賺取收入。
經紀佣金
所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金全額累計。
所得税
USO 無需繳納聯邦所得税;每個合夥人在自己的所得税申報表中報告其可分配的收入、收益、損失、扣除額或抵免額。
根據美國公認會計原則,普遍服務組織必須根據職位的技術優點,確定税收狀況是否更有可能得到維持,包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序。USO 在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表,並可能在美國各州提交所得税申報表。在2019年之前的幾年中,普遍服務義務無需接受主要税務機關的所得税申報表審查。確認的税收優惠是指在最終結算時實現可能性大於百分之五十的最大補助金額。取消承認先前確認的税收優惠會導致USO記錄納税義務,從而減少淨資產。但是,USO關於本政策的結論可能會在以後根據包括但不限於税法、法規及其解釋的持續分析和變化等因素進行審查和調整。USO 確認與未確認的税收優惠相關的應計利息,以及與應付所得税費用中未確認的税收優惠相關的罰款(如果評估)。
創作與贖回
授權參與者只能按批購買創作籃子或兑換兑換籃子
USO在購買或贖回交易之日後的兩個工作日內接收或支付出售或贖回的股票的收益。授權參與者的應付金額作為出售股票的應收賬款反映在USO的簡明財務狀況表中,贖回時應付給授權參與者的金額反映為已贖回股票的應付款。
授權參與者支付 USO a $
10
目錄
合夥資本和合夥收益和損失的分配
利潤或虧損應根據每個合夥人截至每月末持有的加權平均股份數的比例在USO的合作伙伴之間進行分配。USCF可以按照《有限合夥人協議》的規定修改、更改或以其他方式修改這種分配方法。
每股資產淨值的計算
USO的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算得出的,方法是取其總資產的當前市值,減去所有負債,然後將該金額除以已發行股票總數。USO 使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持合約的價值。
每股淨收益(虧損)
每股淨收益(虧損)是每個週期開始時和每個週期末的每股資產淨值之間的差額。計算已發行股票的加權平均數是為了披露每股加權平均股的淨收益(虧損)。加權平均股數等於期末已發行的股票數量,根據該期間股票的流通時間,根據增加和贖回的股票按比例進行調整。曾經有
發行成本
在首次註冊股份後註冊額外股份所產生的發行費用由普遍服務組織承擔。這些費用包括支付給監管機構的註冊費以及與此類發行相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本作為遞延費用入賬,然後在十二個月內按直線分攤為支出,如果有保證,則在更短的時間內攤銷為支出。
現金等價物
現金等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款或原定到期日為三個月或更短的定期存款。
估算值的使用
根據美國公認會計原則編制簡明財務報表要求USCF做出估算和假設,這些估計和假設會影響簡明財務報表之日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露,以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能不同於這些估計和假設。
注3 — 基金支付的費用和關聯方交易
USCF 管理費
根據有限合夥人協議,USCF負責根據普遍服務義務的目標和政策投資USO的資產。此外,USCF已安排一個或多個第三方向USO提供行政、託管、會計、過户代理和其他必要服務。對於這些服務,根據合同,USO有義務向USCF支付一筆費用,該費用按月支付,等於
持續的註冊費和其他發行費用
USO支付與首次發行後持續註冊股票有關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票發行和出售相關的註冊費或其他費用,以及與此類要約和出售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中,USO做到了
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獨立董事和高級管理人員的開支
USO負責支付其在普遍服務義務和相關公共基金董事和高級職員責任保險中所佔的部分,以及同時擔任普遍服務義務和相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述,USO根據每個相關公共基金每天計算的相對資產,按比例與每個相關公共基金分享費用和開支。截至2024年12月31日的年度中,這些費用和支出總額估計為美元
許可費
如下文附註4所述,USO於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議,該協議於2011年10月20日修訂。根據該協議,除BNO、USCI和CPER以外的普遍服務義務和相關公共基金支付的許可費等於
投資者税務申報成本
與USO的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和支出由USO支付。這些費用估計為 $
其他費用和費用
除上述費用外,USO還支付與USO運營有關的所有經紀費和其他費用,不包括USCF支付的成本和費用,如中所述 備註 4 – 以下是合同和協議。
註釋 4 — 合同和協議
營銷代理協議
USO是與營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的當事方,該協議自2006年3月13日起不時修訂,根據該協議,營銷代理為普遍服務提供協議中概述的某些營銷服務。2022年9月30日之前的營銷代理費用由USCF承擔,其中包括1美元的營銷費
上述費用不包括網站建設和開發,這些費用也由USCF承擔。
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託管、過户機構和基金管理和會計服務協議
根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下自2020年4月1日起生效的協議(統稱 “紐約梅隆銀行協議”),USCF聘請了獲準開展銀行業業務的紐約公司紐約梅隆銀行(“BNY Mellon”),為USO和每項相關公共基金提供某些託管、行政和會計以及過户代理服務:(i) 託管協議;(ii) 基金管理和會計協議;以及 (iii) 過户代理和服務協議。USCF根據紐約梅隆銀行協議支付紐約梅隆銀行的服務費用,此類費用由雙方不時確定。
經紀和期貨委員會商户協議
USO與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(“加拿大皇家銀行”)簽訂了經紀協議,自2013年10月10日起擔任USO的FCM。自2020年5月28日起,USO已聘請Marex北美有限責任公司(前身為Marex Spectron的RCG分部(“MNA”)、馬雷克斯資本市場公司(前身為E D & F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)、麥格理期貨美國有限責任公司(“MFUSA”)和ADM投資者服務公司(“ADMIS”)作為USO的額外FCM,分別為 2020 年 6 月 5 日、2020 年 12 月 3 日和 2023 年 8 月 8 日。與USO的FCM簽訂的協議要求FCM向USO提供與購買和出售石油期貨合約和其他石油相關投資有關的服務,這些合約可能由或通過適用的FCM為USO的賬户購買和出售。根據FCM協議,USO向每筆FCM支付約$的佣金
| 三個月已結束 | 三個月已結束 |
| ||||
| 2024年3月31日 |
| 2023年3月31日 | ||||
經紀人應計的佣金總額 | $ | | $ | | |||
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比 |
| | % |
| | % |
與截至2023年3月31日的三個月相比,截至2024年3月31日的三個月中,經紀商應計的總佣金有所增加,這主要是由於持有和交易的原油期貨合約數量增加。
在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中,未平倉期貨合約名義價值的月平均成交量為美元
互換交易商協議
USO分別於2021年11月30日和2022年6月13日與麥格理銀行有限公司(“麥格理ISDA”)和興業銀行有限公司(“興業銀行ISDA”)簽訂了ISDA 2002主協議,根據該協議,麥格理銀行有限公司和興業銀行均同意提供服務作為 USO 的場外(“OTC”)互換交易對手。麥格理ISDA和興業銀行ISDA根據市場狀況、流動性、監管要求和風險分散為其提供投資靈活性,使普遍服務組織能夠投資場外互換,從而促進普遍服務組織的投資目標。鑑於上述情況,USO可以根據麥格理ISDA和興業銀行ISDA進行場外互換交易。麥格理ISDA和興業銀行ISDA下未清的USO的任何場外互換交易以及USO的其他持股均發佈在USO的網頁www.uscfinvestments.com上。根據上述每項互換協議,USO向每位互換交易商支付固定費用,金額介於
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紐約商品交易所許可協議
USO和紐約商品交易所於2006年4月10日簽訂了許可協議,該協議於2011年10月20日進行了修訂,根據該協議,USO獲得了使用紐約商品交易所某些結算價格和服務商標的非排他性許可。根據許可協議,除BNO、USCI和CPER以外的USO和相關公共基金向紐約商品交易所支付基於資產的許可費用,其條款見附註3。USO明確表示不與紐約商品交易所有任何關聯或紐約商品交易所對USO的認可,並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是紐約商品交易所的註冊商標。
附註5 — 金融工具、資產負債表外的風險和突發事件
USO可能從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期(統稱為 “衍生品”)的交易。普遍服務義務既面臨市場風險,即合同市場價值變動產生的風險,也面臨信用風險,後者是另一方未能按照合同條款履行義務的風險。
USO可以簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期,以獲得標的商品價值變動的敞口。期貨合約規定賣方有義務在指定的時間和地點交付(買方有義務接受)未來交付的指定數量和類型的商品。一些期貨合約可能要求實物交割資產,而另一些期貨合約則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過在指定交割日期之前收取或實物交割標的商品,或者在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約來履行。清算掉期是有資格由清算所(例如ICE Clear Europe)清算的協議,可提供交易所集中清算為期貨合約交易者提供的效率和好處,包括信用風險中介和抵消與不同交易對手開立的頭寸的能力。場外交易互換是雙方在私人合同中籤訂的。在場外互換中,雙方向另一方承擔信用風險,即另一方可能無法履行場外互換項下的義務的風險。
期貨合約、期貨合約期權和清算掉期的買入和賣出需要向FCM存入保證金。對於合同價值的任何損失,可能需要額外的存款。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易和資產與FCM的專有交易和資產分開。為了降低與場外互換相關的信用風險,USO通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議,該協議規定對交易對手的總體風險敞口進行淨額結算。主協議由雙方談判達成,除其他外,將涉及雙方之間的保證金交換。
期貨合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險要素(特別是大宗商品價格風險)和超過變動保證金額的損失敞口。面值或合約金額反映了USO在特定類別的工具中的總風險敞口。與使用期貨合約相關的其他風險是期貨合約價格變動與標的證券的市場價值之間的不完美關聯以及期貨合約可能出現流動性不足的市場。期貨合約的買入和賣出期權使投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。
至於場外互換,場外衍生品的估值不如對交易所交易期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定,因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的,這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外,儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易合約報出指示性價格或條款,但他們通常沒有合同義務這樣做,尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此,可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。
最近,原油市場和原油期貨市場出現了巨大的市場波動。這種波動部分歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭(包括俄烏戰爭)、恐怖分子的襲擊或襲擊威脅、中東衝突以及石油生產國之間的持續爭端。這些因素和其他因素可能會導致未來持續或增加波動,這可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性,包括由USO持有或投資的資產,其影響可能會限制USO將其大部分資產投資於期貨合約和/或其他石油相關投資(例如場外互換)的能力。
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截至2024年3月31日,USO持有的所有期貨合約均在交易所交易。與交易所交易合約相關的風險通常被認為低於與場外互換相關的風險,因為在場外互換中,一方必須完全依賴其各自的個別交易對手的信貸。USO 在截至2022年3月31日的期間進入場外掉期。這些場外互換受與交易對手不履約相關的信用風險的影響。交易對手不履行與此類工具相關的信用風險是交易的未實現淨收益(如果有)。普遍服務組織還對所有國內外期貨合約的唯一交易對手——相關合約交易所的清算所——承擔信用風險。此外,USO承擔清算經紀人財務失敗的風險。
USO存入其FCM的現金和其他財產,例如國債,被視為與所有其他客户資金混合,但須遵守此類FCM的隔離要求。在FCM破產的情況下,追回資金可能僅限於按比例分配的可用隔離資金。追回的金額可能低於存入的現金和其他財產的總額。FCM的破產可能導致USO在該FCM上公佈的資產完全損失;但是,USO的大部分資產都投資於USO託管人的國債、現金和/或現金等價物,不會受到FCM破產的影響。但是,普遍服務義務的託管人的倒閉或破產可能導致普遍服務義務的資產遭受重大損失。
USCF將USO的一部分現金投資於旨在維持穩定的每股資產淨值的貨幣市場基金。普遍服務組織面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2024年3月31日和2023年12月31日,USO持有的貨幣市場基金投資金額為美元
對於衍生品而言,風險來自合約市值的變化。從理論上講,USO面臨的市場風險等於所購買的期貨合約的價值,以及賣空的此類合約的無限責任,或者期貨合約的價值可能降至零以下。作為期權的買方和賣方,USO從一開始就支付或收取溢價,然後承擔期權所依據合約價格發生不利變化的風險。
USO的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用風險敞口報告控制措施和程序,持續監控其市場和交易對手風險敞口。此外,普遍服務組織的政策是要求審查與其開展業務的每個經紀人或交易對手的信用狀況。
USO持有的金融工具因其高流動性質和短期到期日而在其簡要財務狀況報表中按市值或公允價值或近似公允價值的賬面金額進行報告。
在截至2024年3月31日的三個月中,未平倉期貨和掉期合約名義價值的月平均交易量為美元
美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解
2021年11月8日,USCF和USO宣佈了與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會各自發布的與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些Wells通知中規定的事項相關的決議,詳情見下文。
2020年8月17日,USCF、USO和約翰·洛夫收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富國通知”(“美國證券交易委員會富國通知”)。美國證券交易委員會富國銀行通知指出,美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定,建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動,指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》(“1933年法案”)第17(a)(1)條和17(a)(3)條以及1934年法案第10(b)條及其下的第10b-5條。
隨後,在2020年8月19日,USCF、USO和洛夫先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員的富國銀行通知(“美國商品期貨交易委員會富國通知”)。CFTC Wells通知指出,美國商品期貨交易委員會工作人員作出初步決定,建議美國商品期貨交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動,指控其違反了經修訂的1936年《商品交易法》(“CEA”)、7 U.S.C. §§ 6o (1) (A) 條第4o (1) 和 (B) 條以及第6 (c) (1) 條)和(B)和9(1)(2018),以及美國商品期貨交易委員會第4.26、4.41和180.1(a)條例,17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1(a)(2019)。
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2021年11月8日,根據USCF和USO提交的和解提議,美國證券交易委員會發布了一項命令,啟動了停止和終止程序,作出調查結果,並根據1933年法案第8A條下達了停止和終止令,指示USCF和USO停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17(a)(3)條的行為(15 U.S.C. § 15)。77q (a) (3)(“美國證券交易委員會命令”)。在美國證券交易委員會的命令中,美國證券交易委員會得出的調查結果是,從2020年4月24日至2020年5月21日,USCF和USO違反了1933年法案第17(a)(3)條,該條規定 “任何人在發行或出售任何證券時從事任何以欺詐或欺騙買方為手段的交易、做法或業務過程都是非法的。”USCF和USO同意加入美國證券交易委員會命令,但沒有承認或否認其中包含的調查結果,管轄權除外。
另外,美國商品期貨交易委員會於2021年11月8日根據USCF提交的和解提議,發佈了一項命令,啟動停止和終止程序,作出調查結果,並根據CEA第6(c)和(d)條下達了停止和終止令,指示USCF停止和停止實施或造成任何違反美國CEA第4o(1)(B)條的行為,7 美國商品期貨交易委員會第 6o (1) (B) 節,以及《美國商品期貨交易委員會條例》4.41 (a) (2)、17《美國聯邦法規》§ 4.41 (a) (2)(“美國商品期貨交易委員會命令”)。在CFTC命令中,美國商品期貨交易委員會得出的調查結果是,從2020年4月22日左右到2020年6月12日,USCF違反了CEA第4o(1)(B)條和美國商品期貨交易委員會第4.41(a)(2)條,該條款規定,任何商品池運營商(“CPO”)從事 “任何以欺詐或欺詐為目的的交易、做法或業務過程均屬非法” 針對任何客户或參與者或潛在客户或參與者”,並禁止CPO分別以 “欺詐或欺騙任何客户或參與者或潛在客户或參與者” 的方式做廣告。USCF同意加入CFTC命令,但沒有承認或否認其中包含的調查結果,管轄權除外。
根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令,除了命令停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17(a)(3)條、CEA第4o(1)(B)條和美國商品期貨交易委員會第4.14(a)(2)條的行為外,民事罰款總額
關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟
2020年6月19日,USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh在據稱股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟(“盧卡斯集體訴訟”)中被指定為被告。此後,法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併,並任命了首席原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審,標題是 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟,民事訴訟編號 1:20-cv-04740。
2020年11月30日,首席原告提出了修改後的申訴(“經修正的盧卡斯集體申訴”)。經修訂的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、《交易法》和第10b-5條提出索賠。經修訂的盧卡斯集體投訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及隨後截至2020年4月的公開聲明提出了質疑,這些聲明涉及導致石油需求急劇下降的某些特殊市場條件和隨之而來的風險,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。經修訂的盧卡斯集體申訴據稱是由普遍服務義務投資者代表一類處境相似的股東提起的,該股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了普遍服務義務證券。修正後的盧卡斯集體申訴旨在對某一類別進行認證,並裁定該集體賠償金的金額以及費用和律師費,金額將在審判中確定。經修訂的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯·恩吉姆、Robert L. Ngim、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和馬爾科姆·福布斯三世以及營銷代理商阿爾卑斯分銷商有限公司和授權參與者:荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司列為被告花旗集團環球市場有限公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。
首席原告已發出自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC和瑞銀證券有限責任公司的索賠的通知。
USCF、USO 和中的個別被告 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟打算對此類申訴提出激烈的異議,並已提出動議,要求予以駁回。
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王氏集體訴訟
2020年7月10日,據稱股東王莫莫個人和代表其他處境相似的人對被告USO、USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯 F. Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、花旗銀行證券公司提起了假定的集體訴訟。阿德爾證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業人士清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC作為第 3:20-cv-4596號民事訴訟(“王氏集體訴訟”)向美國加利福尼亞北區地方法院提起訴訟。
王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠,對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它稱,被告未能向普遍服務義務的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王的集體訴訟於2020年8月4日被自願駁回。
梅漢行動
2020年8月10日,所謂股東達爾山·梅漢代表名義被告USO對被告USCF、約翰·洛夫、斯圖爾特·克魯姆博、尼古拉斯·格伯、安德魯·恩吉姆、羅伯特·恩吉姆、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和三世馬爾科姆·福布斯提起衍生訴訟(“梅漢行動”)。該訴訟正等待加利福尼亞州阿拉米達縣高等法院審理,案號為RG20070732。
Mehan Action稱,被告違反了對USO的信託義務,未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些特殊市場狀況的報價和披露採取善意的行動,這些條件導致石油需求急劇下降,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在駁回的動議得到處理之前,Mehan Action的所有訴訟均暫停 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.
USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。
關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟
2020年8月27日,據稱股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International 代表名義上被告 USO 對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gorden International對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Nguyen和Peter M. Robinson提起了兩項單獨的衍生訴訟,民事訴訟編號為 1:20-cv-06974 (分別是 “坎特雷爾訴訟”)和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟(“反洗錢訴訟”)。
坎特雷爾和反洗錢訴訟中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反了《交易法》第10(b)、20(a)和21D條及其下的第10b-5條,以及違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產的普通法索賠。這些指控源於USO的披露以及被告在2020年異常的市場狀況導致石油需求急劇下降的情況下采取的行動,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。這些申訴代表普遍服務義務尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將其行為標記為與盧卡斯集體訴訟有關。
法院在標題下合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟,民事訴訟編號 1:20-cv-06974,並指定了共同首席律師。所有訴訟程序均在關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟在駁回的動議得到處理之前暫時擱置 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.
USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟.
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最佳策略行動
2022年4月6日,在Optimum Strategies Fund I, LP提起的訴訟中,USO和USCF被指定為被告。Optimum Strategies Fund I, LP據稱是USO看漲期權合約(“最佳策略行動”)的投資者。該訴訟是在美國康涅狄格州地方法院提起的,民事訴訟編號為 3:22-cv-00511。
Optimum Strategies Action根據經修訂的1934年《證券交易法》(“1934年法案”)、該法案下的第10b-5條以及《康涅狄格州統一證券法》(“CUSA”)提出了索賠。它旨在質疑2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的聲明,以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明,這些聲明涉及某些特殊的市場狀況和導致石油需求急劇下降的相關風險,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。該申訴要求賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。
2023年3月15日,法院批准了普遍服務協議被告駁回申訴的動議。法院在裁決中批准了普遍服務義務被告提出的動議,即在有偏見的情況下駁回原告根據《交易法》第10(b)條及其第10b-5條提出的索賠,以及根據《交易法》第20(a)條提出的控制人責任索賠。在駁回了法院擁有初審管轄權的所有索賠後,法院拒絕對原告根據CUSA提出的州法律索賠行使補充管轄權,並在沒有偏見的情況下駁回了該索賠。沒有提出上訴通知。
附註6——財務要點
下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月股東的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來自簡明財務報表中提供的信息。
| 三個月已結束 |
| 三個月已結束 |
| |||
2024年3月31日 | 2023年3月31日 | ||||||
(未經審計) | (未經審計) | ||||||
每股經營業績: |
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期初資產淨值 | $ | | $ | | |||
總收入(虧損) |
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| ( | |||
支出總額 |
| ( |
| ( | |||
淨資產價值的淨增加(減少) |
| |
| ( | |||
期末資產淨值 | $ | | $ | | |||
總回報 |
| | % |
| ( | % | |
與平均淨資產的比率 |
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總收入(虧損) |
| | % |
| ( | % | |
管理費# |
| | % |
| | % | |
不包括管理費的總費用# |
| | % |
| | % | |
淨收益(虧損) |
| | % |
| ( | % |
# | 按年計算。 |
總回報是根據該期間價值的變化計算的。個人股東的總回報率和比率可能與上述總回報率和比率有所不同,具體取決於向普遍服務義務繳款和提款的時機。此外,只有授權參與者才能按每股資產淨值從基金購買和贖回股份。大多數股東將以市場價格在二級市場購買和出售股票,這可能與每股資產淨值不同,導致總回報率更高或更低。
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附註7——金融工具的公允價值
USO根據會計準則編纂820——公允價值計量和披露(“ASC 820”)對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值,建立了根據公認會計原則衡量公允價值的框架,並擴大了公允價值計量的披露。適用ASC 820導致的過去做法的變化涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及擴大對公允價值計量的披露。ASC 820建立了公允價值層次結構,區分了:(1)根據獨立於USO(可觀察輸入)的來源獲得的市場數據得出的市場參與者假設,以及(2)USO自己對市場參與者假設的假設,這些假設是根據當時可用的最佳信息(不可觀察的輸入)得出的。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下所示:
I 級 — 報告實體在衡量之日能夠獲得的相同資產或負債在活躍市場的報價(未經調整)。
二級——除報價外,可直接或間接觀察到的一級資產或負債的投入。
二級資產包括:活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入,以及主要通過相關性或其他手段從可觀察的市場數據中得出或得到證實的投入(經市場證實的投入)。
III級—在資產或負債的計量日期不可觀察的定價輸入。在沒有可觀測輸入的情況下,應使用不可觀察的輸入來衡量公允價值。
在某些情況下,用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。公允價值層次結構中整個公允價值計量所處的水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低輸入水平來確定。
下表使用公允價值層次結構彙總了截至2024年3月31日的USO證券估值:
2024 年 3 月 31 日 |
| 總計 |
| I 級 |
| 二級 |
| 三級 | ||||
短期投資 | $ | | $ | | $ | | $ | | ||||
交易所交易期貨合約 |
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|
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| ||||||
美國合約 |
| |
| |
| |
| | ||||
場外商品掉期合約 |
| ( |
| |
| ( |
| |
下表使用公允價值層次結構彙總了截至2023年12月31日的USO證券估值:
2023 年 12 月 31 日 |
| 總計 |
| I 級 |
| 二級 |
| 三級 | ||||
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交易所交易期貨合約 |
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美國合約 |
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場外商品掉期合約 | ( | — | ( | |
自2009年1月1日起,USO採用了會計準則編纂815——衍生品和套期保值的規定,該條款要求提交有關使用衍生品的目標和策略的定性披露,公允價值金額的定量披露以及衍生品的收益和虧損。
衍生工具的公允價值
公允價值為 | 公允價值為 | |||||||
衍生品未計為套期保值工具 | 簡明財務狀況表所在地 | 2024年3月31日 | 2023年12月31日 | |||||
期貨-商品合約 |
| 未平倉商品期貨合約的未實現收益(虧損) | $ | | $ | | ||
掉期-大宗商品合約 | 未平倉場外商品掉期合約的未實現收益(虧損) | $ | ( | $ | ( |
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目錄
截至本報告發布之日,相對於USO淨資產的未平倉場外掉期頭寸的數量通常代表了整個報告期內的未平倉頭寸。
衍生工具對簡明運算表的影響
在結束的三個月裏 | 在結束的三個月裏 | |||||||||||||
2024年3月31日 | 2023年3月31日 | |||||||||||||
變化 | 變化 | |||||||||||||
增益的位置 | 已實現收益 | 未實現收益 | 已實現收益 | 未實現收益 | ||||||||||
衍生品不是 | (損失)開啟 | (損失)開啟 | (損失)開啟 | (損失)輸入 | (損失)開啟 | |||||||||
算作 | 衍生品 | 衍生品 | 衍生品 | 衍生品 | 衍生品 | |||||||||
套期保值 | 中得到認可 | 中得到認可 | 中得到認可 | 中得到認可 | 中得到認可 | |||||||||
樂器 |
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期貨-商品合約 |
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場外掉期-商品合約 | 已關閉的場外商品掉期合約的已實現收益(虧損) | $ | | $ | ( | |||||||||
未平倉場外大宗商品掉期合約未實現收益(虧損)的變化 | $ | ( | $ | |
註釋 8 — 後續事件
USO對截至簡明財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。該評估沒有導致任何需要披露和/或調整的後續事件。
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目錄
第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。
以下討論應與本10-Q表季度報告中其他地方包含的美國石油基金有限責任公司(“USO”)的簡明財務報表及其附註一起閲讀。
前瞻性信息
這份10-Q表季度報告,包括 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”,包含有關管理層未來運營計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素,這些因素可能導致USO的實際業績、業績或成就與任何前瞻性陳述所表達或暗示的未來業績、業績或成就存在重大差異。USO 認為,這些因素包括但不限於以下因素:美國的通貨膨脹變化、美國和外幣的變動、原油市場和期貨市場的市場波動(部分原因是 2020 年 2 月 COVID-19 疫情、俄烏戰爭和中東衝突)。前瞻性陳述涉及假設並描述USO的未來計劃、戰略和預期,通常可通過使用 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“預測”、“估計”、“相信”、“打算” 或 “項目” 等詞語來識別,這些詞語的否定詞,這些詞語的其他變體或類似術語。這些前瞻性陳述基於可能不正確的假設,USO無法向投資者保證這些前瞻性陳述中包含的預測將成真。由於各種因素,USO的實際業績可能與前瞻性陳述所表達或暗示的業績存在重大差異。
USO在本10-Q表季度報告中包含的前瞻性陳述以其在本10-Q表季度報告發布之日獲得的信息為基礎,USO不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管USO沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述,無論是由於新信息、未來事件還是其他原因,但建議投資者查閲USO可能直接向他們披露的任何其他信息,或通過USO將來向美國證券交易委員會提交的報告,包括10-K表的年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告。
導言
USO是特拉華州的有限合夥企業,是一個大宗商品池,發行的股票可以在紐約證券交易所Arca上買賣。USO的投資目標是按其股票每股資產淨值百分比計算的每日變化,以反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日變化,衡量標準是紐約商品交易所交易的輕質低硫原油期貨合約(即將在近一個月到期的合約)的價格的每日變化,並在十天內變為紐約商品交易所期貨合約是下個月到期(“基準石油期貨合約”),外加USO的利息抵押品持有量,減去USO的費用。從近月合約到下個月合約的變化發生在每月初,在十天展期的每一天,相對於總淨資產,將大致成正比。“近月合約” 是指在紐約商品交易所交易的下一份即將到期的合約。“下個月合約” 是指在紐約商品交易所交易的第一張合約,該合約將在近月合約之後到期。USO尋求通過投資來實現其投資目標,這樣,在連續30個估值日內的任何一段時間內,USO資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正負百分之十(10%)以內。因此,投資者應意識到,即使USO的每日資產淨值變動與基準石油期貨合約的每日價格變動之間存在重大偏差,USO仍將實現其投資目標,前提是USO在連續30個估值日內的平均每日資產淨值變化百分比變化在基準石油期貨合約價格平均每日百分比變動的正/減百分之十(10%)以內。
USO主要投資於在紐約商品交易所、ICE期貨或其他美國和外匯交易所交易的輕質低硫原油、其他類型的原油、取暖油、汽油、天然氣和其他石油基燃料的期貨合約(統稱為 “石油期貨合約”),並在較小程度上投資於監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手可能採取的措施)或其他市場參與者)、流動性要求,或根據市場狀況,其他與石油相關的投資例如基於石油、其他石油基燃料、石油期貨合約和基於上述內容的指數(統稱為 “其他石油相關投資”)價格的石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、已清掉期合約和場外交易互換。為方便起見,除非另有説明,否則在本10-Q表的季度報告中,石油期貨合約和其他石油相關投資統稱為 “石油權益”。
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目錄
USO的投資目標不是讓其資產淨值或股票的市場價格以美元計算等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格,也不是USO的投資目標是將資產淨值的百分比變化反映在超過一天的時間段內測得的任何特定期貨合約的價格變動百分比。USO的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)認為,在投資石油期貨合約和其他石油相關投資時,管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。
USCF認為,市場套利機會將導致USO在紐約證券交易所Arca的股價每天按百分比變化,以密切跟蹤USO每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為,基準石油期貨合約價格的每日變化歷來密切關注輕質低硫原油現貨價格的每日變化。USCF認為,這些關係的淨影響將是,USO在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化將密切跟蹤每桶輕質低硫原油現貨價格的每日變化,加上USO持有的抵押品所得利息,減去USO的開支。
下圖顯示了截至2024年3月31日期間,USO的資產淨值與基準石油期貨合約之間的30天滾動平均差異。衡量標準的方法是從過去三十個工作日的USO資產淨值回報中減去基準石油期貨合約的回報,然後將這三十個差額求平均值。每天重複計算。
*過去的表現不一定代表未來的業績
在2020年春季之前,USO主要通過投資在紐約商品交易所和ICE期貨交易的基準石油期貨合約和與基準石油期貨合約相同的到期月份與基準石油期貨合約相同的輕質低硫原油的石油期貨合約來實現其投資目標。2020年春季,原油市場和石油期貨市場發生了巨大的市場波動。這種波動歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷和石油生產國之間關於潛在原油產量限制的爭議,以及相應的原油需求暴跌和原油陸上儲存不足。某些情況,包括市場狀況、監管要求及其FCM實施的風險緩解措施,如下文所述,導致USO投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和投資其他石油相關投資,例如基於石油價格的掉期交易。
這些條件嚴重限制了USO將其大部分資產投資於同月的基準石油期貨合約和某些其他石油期貨合約,例如在ICE期貨上交易的現金結算但基本相似的石油期貨合約(“ICE WTI合約”)的能力。
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目錄
因此,USO投資了其他允許的石油期貨合約,這些合約的到期時間比基準石油期貨合約晚於幾個月。USO還投資了其他允許的投資,包括其他石油相關投資,包括場外互換。此外,在2020年春季,USO必須比過去更頻繁地重新平衡和調整其投資組合中的持股類型。
從2023年9月的月度賬單開始,到2024年1月的月度賬目結束,USO過渡了其投資組合,現在主要投資於基準石油期貨合約,這與USO在2020年春季之前的投資策略一致。但是,除基準石油期貨合約和其他石油相關投資(例如場外互換)外,USO過去和將繼續有能力投資石油期貨合約,如果市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO進行此類投資以實現其投資目標。由於上述任何因素或對上述任何因素的迴應,USO可能會投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和/或其他石油相關投資。此外,USO可能需要持有超過其歷史持有的現金投資組合的很大一部分現金,原因包括(但不限於)需要應對市場狀況的變化、監管要求或風險緩解措施,或者需要滿足潛在的利潤要求。
與USO的投資主要包括基準石油期貨合約相比,對基準石油期貨合約和其他石油相關投資之外的石油期貨合約的投資表現可能會導致更大的偏差,而且USO股價的變化可能無法在連續30個估值日的任何時期內跟蹤基準石油期貨合約的價格變化,其百分比變動差異可能與美國一樣狹窄 O 的投資主要是由基準石油期貨合約組成。
儘管根據其有限合夥企業協議允許這樣做,但USO沒有通過借款或其他方式槓桿化其資產,也不打算利用其資產,並相應地進行投資。與前述相一致,普遍服務組織的投資將考慮到普遍服務組織需要保持足夠的流動性,以滿足其保證金和抵押品要求,並在合理可能的範圍內避免普遍服務義務成為槓桿。如果市場條件需要,這些風險降低程序,包括調整USO的投資,可能會在短時間內發生。
監管披露
美國和其他國家對大宗商品利息交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是某些與普遍服務義務有關或可能相關的關鍵監管要求。本摘要中的各種聲明可能會通過立法行動以及美國證券交易所、金融業監管局(“FINRA”)、CFTC、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構的規章制度變更進行修改。在所有適用的監管要求得到最終解決之前,將討論一些新規章制度如何影響普遍服務義務的示例 “第 1 項。商業”在這份10-Q表的季度報告中。
交易所責任級別、持倉限額和價格波動限制。指定合約市場(“DCM”),例如紐約商品交易所和ICE期貨,已經對處於共同交易控制下的任何個人或羣體可能持有、擁有或控制的最大商品權益淨多頭或淨空頭期貨合約制定了問責級別和持倉限制。這些水平和持倉限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和持倉限額外,紐約商品交易所和ICE期貨還可能為期貨合約設定每日價格波動限額。每日價格波動限額規定了期貨合約價格與前一天的結算價格相比可能向上或向下變化的最大金額。一旦達到特定期貨合約的每日價格波動限額,就不得以超過該限額的價格進行交易。
基準石油期貨合約和其他在美國期貨交易所(例如紐約商品交易所)交易的石油期貨合約的問責級別不是固定上限,而是紐約商品交易所可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制的門檻。基準石油期貨合約中任何一個月的投資責任級別為10,000張合約。此外,紐約商品交易所對所有月份的20,000份輕質低硫原油淨期貨合約規定了問責級別。此外,ICE期貨維持與紐約商品交易所相同的輕質低硫原油期貨合約的問責水平、持倉限額和監管權限。如果普遍服務義務和相關公共基金超過輕質低硫原油期貨合約的投資問責水平,紐約商品交易所和ICE期貨將監測此類風險敞口,並可能要求提供有關其活動的進一步信息,包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略以及普遍服務義務和相關公共基金的流動性資源規模。如果紐約商品交易所和/或ICE期貨認為有必要,可以命令USO將其原油期貨CL合約降至單月10,000和/或全月20,000張以下
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目錄
問責級別。截至2024年3月31日,USO持有13,301份紐約商品交易所西德克薩斯中質原油期貨CL合約,沒有持有任何ICE WTI原油期貨合約。在截至2024年3月31日的三個月中,USO超過了紐約商品交易所的問責水平,包括它在紐約商品交易所最多持有18,287份原油期貨CL合約,超過了 “任意” 月份的上限。紐約商品交易所沒有采取任何行動,USO不必減少持有的頭寸數量。
持倉限額與問責級別的不同之處在於,它們代表任何人可以持有的最大期貨合約數量的固定限額,如果沒有美國商品期貨交易委員會的明確授權,則不能允許超過此類限額。除了可能隨時適用的問責級別和持倉限制外,紐約商品交易所和ICE期貨還對近一個月到期的合約交易的最後幾天持有的合約施加了持倉限制。投資者應注意,上述問責級別和持倉限制可能會發生變化,這反過來可能會改變USO投資的允許投資的金額和類型。在截至2024年3月31日的三個月中,USO沒有超過紐約商品交易所和ICE期貨規定的任何持倉限額。上述問責級別和職位限制可能會發生變化。由於市場狀況不斷變化,保持在相關的問責水平和持倉限額範圍內,以及USO的FCM未來在USO收購更多石油期貨合約時採取的任何額外或不同的風險緩解措施,USO已經投資並打算投資基準石油期貨合約以外的其他允許投資。
聯邦持倉限制
美國商品期貨交易委員會法規(“持倉限額規則”)第150部分規定了25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約掛鈎的期貨和期權以及在經濟上等同於所有市場參與者必須遵守的核心參考期貨合約的掉期合約的聯邦持倉限額,但有某些豁免。根據持倉限額規則,基準期貨合約受持倉限制的約束,USO的交易沒有資格獲得該限制的豁免。因此,持倉限額規則可能會抑制普遍服務組織投資基準石油期貨合約的能力,從而可能對普遍服務組織實現其投資目標的能力產生負面影響。
USO並未限制其發行規模,並打算儘可能將其所有收益用於購買石油期貨合約和其他與石油相關的投資。如果USO達到責任水平、持倉限制(包括持倉限額規則設定的限制)或紐約商品交易所或ICE期貨石油期貨合約的價格波動限制,則在適用監管要求允許的情況下,它可以在交易上市原油期貨的其他交易所購買石油期貨合約,或進行掉期或其他允許的投資以實現其投資目標。此外,如果普遍服務義務超過紐約商品交易所或ICE期貨的問責水平,並且這些交易所要求減少其持有量,則這種減少可能會導致USO的股票價格與基準石油期貨合約的價格之間出現追蹤誤差。
場外掉期保證金
美國聯邦銀行監管機構、美國商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求每天交換掉期交易商、主要掉期參與者、證券互換交易商和主要證券互換參與者(“互換實體”)之間的互換差異保證金和初始保證金,以及互換實體與其 “金融最終用户” 交易對手之間的互換(此類規則,“保證金規則”)。保證金規則要求互換實體與作為金融最終用户的所有交易對手交換變動保證金。最低變動保證金金額是掉期價值的每日按市值計價的變化,其中考慮了先前公佈或收取的變動保證金金額。互換實體必須與具有 “重大掉期敞口”(即根據保證金規則計算的未清算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上)的金融終端用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金髮布或收取的抵押品的類型(一般為現金、某些政府、政府贊助的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金),並規定了某些抵押資產類別的削減。
根據保證金規則,USO不是互換實體,但它是財務最終用户。因此,USO將受其簽訂的任何掉期合約的保證金規則的變動保證金要求的約束。但是,根據保證金規則,USO沒有實質性掉期風險,因此,USO不受保證金規則的初始保證金要求的約束。
掉期強制交易和清算
如果美國商品期貨交易委員會要求對特定類別的掉期進行集中清算,並且此類掉期在掉期執行設施上 “可供交易”,則美國商品期貨交易委員會的監管要求某些掉期交易在有組織的交易所或 “掉期執行設施” 上執行,並通過受監管的清算機構(“衍生清算組織”(“DCO”))進行清算。目前,互換交易商、主要互換參與者、大宗商品池、某些私募基金和主要從事金融性質的活動的實體是
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目錄
需要執行掉期執行機制,並清算某些利率互換和基於指數的信用違約互換。因此,如果USO訂立了受這些要求約束的利率或基於指數的信用違約互換,則此類互換將需要在掉期執行機制上執行並集中清算。未來可能會發布有關其他類型互換的強制性清算和 “可供交易” 的決定,一旦最終確定,可能要求普遍服務組織以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果需要清算掉期,則初始和變動保證金要求由相關清算組織設定,但須遵守某些監管要求和準則。USO 的 FCM 可能需要並持有額外的保證金。
互換的其他要求
除上述保證金要求外,根據美國商品期貨交易委員會法規,不需要在SEF上清算和執行但以雙邊方式執行的掉期還受到各種要求的約束,包括報告和記錄保存要求,以及交易文件要求和爭議解決要求等,具體取決於交易對手的地位。
非美國衍生品法規司法管轄區
除美國法律法規外,如果普遍服務組織與非美國人進行期貨和/或掉期交易,則可能受非美國衍生品法律和法規的約束。例如,普遍服務義務可能受到歐洲法律法規的影響,因為它在歐洲交易所進行期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國施加的要求類似,包括持倉限額、保證金、清算和交易執行要求。
法規通常禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。但是,美國商品期貨交易委員會已經通過了有關在美國銷售非美國期貨合約的法規。這些法規允許在美國發行和出售非美國交易所的某些合約。
像 COVID-19 這樣的傳染病疫情可能會對 USO 以及 USO 投資的估值和業績產生負面影響。
像 COVID-19 疫情這樣的傳染病疫情可能在未來出現,並可能以不一定可以預見的方式對普遍服務負面影響,更籠統地説,會對個人發行人和資本市場產生不利影響。例如,COVID-19 導致大量死亡、旅行限制、封閉國際邊界、加強入境口岸和其他地方的健康篩查、醫療服務的準備和交付中斷和延誤、長期隔離、實施當地和更廣泛的 “在家辦公” 措施、取消、失業、供應鏈中斷、消費者和機構對商品和服務的需求減少,以及普遍的擔憂和不確定性。2020年發生的 COVID-19 疫情對受影響司法管轄區的當地經濟以及全球經濟產生了重大不利影響,因為跨境商業活動和市場情緒受到疫情以及政府和其他旨在遏制 COVID-19 傳播的措施的影響。COVID-19 還對石油市場和石油期貨市場產生了重大不利影響,因為經濟活動和石油使用受到限制,這反過來又對包括基準石油期貨合約在內的石油期貨合約和其他石油相關投資的價格產生了重大的不利影響。
傳染病疫情可能在未來發生,可能產生與 COVID-19 疫情相同或相似的影響,或者無法預見的不同影響。此外,與 COVID-19 疫情一樣,世界各地的政府、準政府機構和監管機構為應對傳染病疫情而採取的行動,包括可能發生的重大財政和貨幣政策變化,可能會影響某些投資或其他資產(包括普遍服務組織持有或投資的資產)的價值、波動性、定價和流動性。傳染病疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險,其持續時間無法肯定地確定。
在利率上升的環境中,為了避免虧本出售這些投資,USO可能無法按現行利率進行全額投資,直到對國庫券的任何當前投資到期。
當利率上升時,固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境中,為了避免虧本出售這些投資,USO可能無法按現行利率進行全額投資,直到對國庫券的任何當前投資到期。短期投資的利率風險通常較低,長期投資的利率風險通常較高。由於長期的歷史低利率結束以及潛在貨幣政策的影響,未來利率上升給普遍服務帶來的風險可能會更大
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目錄
舉措,包括美聯儲和其他外國同行為遏制通貨膨脹而採取的行動,以及由此產生的市場對這些舉措的反應。當利率下降時,USO可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前預付國庫券或貨幣市場證券的收益進行再投資。
USO可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。
USO 投資於政府貨幣市場基金。儘管此類政府貨幣市場基金力求將投資價值保持在每股1.00美元,但無法保證它們能夠做到這一點,而且USO可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(“FDIC”)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌破1.00美元的股價。USO不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬機構簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場,政府貨幣市場基金持有的信貸質量可能會迅速變化,單一持股的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動,政府貨幣市場基金持有的證券的市場價值可能會有所不同。在贖回壓力高和/或流動性不足的市場期間,政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。
價格走勢
在截至2024年3月31日的三個月中,原油期貨價格波動不定。基準石油期貨合約的價格在該期間開始時為每桶71.65美元。該時期的高點出現在2024年3月28日,當時價格達到每桶83.17美元。該時期的低點是2024年1月2日,當時價格跌至每桶70.38美元。該期間結束時,基準石油期貨合約為每桶83.17美元,同期上漲約16.08%。USO的每股資產淨值從該期間開始時為66.91美元,到2024年3月31日結束時為78.93美元,同期增長了約17.96%。上面列出的基準石油期貨合約價格從2024年2月71.65美元的合約開始,以2024年5月的合約結束。上面列出的基準石油期貨合約的漲幅約16.08%僅是假設的回報,持有石油期貨合約的投資者實際上不會實現。為了模擬這樣的結果,石油期貨合約的投資需要在所述期限內向前展期。此外,從年初到年底衡量,這些不同的石油期貨合約的名義價格變化並不代表USO尋求追蹤的實際基準結果,下文 “追蹤USO的基準” 部分將對此進行更全面的描述。
在截至2024年3月31日的三個月中,原油期貨市場經歷了暴跌和倒退的狀態。在市場處於困境的日子裏,近一個月的原油期貨合約的價格低於下個月的原油期貨合約或離到期時間更遠的合約的價格。在市場處於落後狀態的日子裏,近一個月的原油期貨合約的價格高於下個月的原油期貨合約或離到期時間更遠的合約的價格。有關回落和持倉對總回報的影響的討論,請參閲下文的 “原油價格的期限結構及其對總回報的影響”。
石油期貨合約的估值和每股資產淨值的計算
USO股票的每股資產淨值在紐約證券交易所Arca每個交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在紐約時間下午 4:00 之後公佈。紐約證券交易所Arca核心交易時段的交易通常在紐約時間下午 4:00 關閉。USO的管理員使用紐約商品交易所於美國東部時間下午 2:30 確定的在紐約商品交易所持有的石油期貨合約的結算價格,以及ICE期貨在東部時間下午 2:30 確定的ICE期貨合約的結算價格,但計算或確定截至紐約證券交易所Arca收盤時或紐約時間下午 4:00 時所有其他USO投資和其他期貨合約的價值。
經營業績和原油市場
運營結果。
截至2024年3月31日,USO的已發行股票為18,023,603股。2023年8月29日,美國證券交易委員會宣佈USO提交的註冊聲明生效,該聲明註冊了無限數量的股份。因此,USO擁有無限數量的股票,可以以Creation Baskets的形式發行。由於贖回股票,USO發行的股票可能比已發行的股票還多。
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目錄
2020年4月28日,在紐約證券交易所Arca收盤後,USO進行了1比8的反向股票拆分,USO的拆分後股票於2020年4月29日開始交易。由於反向股份拆分,每八股拆分前的USO股份自動兑換成一股拆分後的股份。就在反向拆分之前,USO共發行和流通了1,482,900,000股股票,相當於每股資產淨值為2.04美元。在反向股份拆分生效後,USO的已發行和已發行股票數量立即減少至185,362,500股,不包括部分股份,每股資產淨值增加至16.35美元。在反向股份拆分方面,USO股票的CUSIP編號更改為 91232N207。USO 的股票代碼 “USO” 保持不變。隨附的未經審計的財務報表已進行了調整,以反映反向股份拆分的影響。
截至2024年3月31日,USO擁有以下授權參與者:荷蘭銀行清算美國有限責任公司、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、高盛公司、摩根大通證券有限責任公司、美林證券專業清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Americas LLC。
截至2024年3月31日的三個月與截至2023年3月31日的三個月相比
| 三個月 |
| 三個月 |
| |||
已結束 | 已結束 | ||||||
2024年3月31日 | 2023年3月31日 | ||||||
平均每日總淨資產 | $ | 1,418,071,175 | $ | 1,689,960,375 | |||
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入 | $ | 16,921,740 | $ | 16,542,991 | |||
基於平均每日總淨資產的年化收益率 |
| 4.80 | % |
| 3.97 | % | |
管理費 | $ | 1,583,453 | $ | 1,875,162 | |||
費用和其他費用總額,不包括管理費 | $ | 1,290,518 | $ | 948,468 | |||
經紀人應計的佣金總額 | $ | 394,046 | $ | 175,146 | |||
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比 | 0.11 | % | 0.04 | % |
投資組合費用。USO的費用包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支以及與税務會計和報告要求相關的費用。USO向USCF支付的管理費按USO總淨資產的百分比計算。費用每日累計,按月支付。
與截至2023年3月31日的三個月相比,截至2024年3月31日的三個月中,USO持有的短期投資(包括現金、現金等價物和國債)的平均利率有所提高。因此,與截至2023年3月31日的三個月相比,截至2024年3月31日的三個月中,USO賺取的收入佔平均每日總淨資產的百分比有所增加。只要總收益率更高,包括收入在內的淨支出比率就會降低。
與截至2023年3月31日的三個月相比,截至2024年3月31日的三個月,不包括管理費在內的總費用和其他支出有所增加,這主要是由於專業費用和經紀佣金的增加。
與截至2023年3月31日的三個月相比,經紀商應計的總佣金有所增加,這主要是由於持有和交易的石油期貨合約數量增加。
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追蹤 USO 的基準
USCF力求管理USO的投資組合,使其以百分比為基礎的每日平均每股資產淨值的變化密切跟蹤基準石油期貨合約平均價格的每日變化,也以百分比為基礎。具體而言,USCF力求管理投資組合,使USO在任何30個估值日的滾動期內,USO每股資產淨值的平均每日變化幅度在基準石油期貨合約價格平均每日變動的90%至110%(0.9至1.1)之間。例如,如果特定30個估值日期間基準石油期貨合約價格的平均每日變動為0.50%,則USCF將嘗試管理投資組合,使同期每股資產淨值的平均每日變動下降0.45%至0.55%(即基準結果的0.9至1.1%)。USO的投資組合管理目標不包括試圖使USO每股資產淨值的名義價格等於當前基準石油期貨合約的名義價格或輕質低硫原油的現貨價格。USCF認為,在投資石油期貨合約和其他石油相關投資時,管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。
在截至2024年3月31日的30個估值日中,基準石油期貨合約的平均每日變化為0.319%,而同期USO每股資產淨值的平均每日變化為0.335%。平均每日差異為0.016%(或1.6個基點,其中1個基點等於1%的1/100),這意味着在這段時間內,USO的資產淨值處於其基準跟蹤目標的正負10%區間內。
自2006年4月10日開始向公眾發行USO股票以來,至2024年3月31日,基準石油期貨合約的平均每日變化為0.004%,而同期USO每股資產淨值的平均每日變化為(0.010)%。平均每日差異為(0.014)%(或(1.4)個基點,其中1個基點等於1%的1/100),這意味着在這段時間內,USO的資產淨值處於其基準跟蹤目標的正負10%區間內。
以下兩張圖表顯示了USO資產淨值變化與基準石油期貨合約變化之間的相關性。下面的第一張圖表顯示了USO每股資產淨值與基準石油每日走勢的每日走勢
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截至2024年3月31日的30個估值日的期貨合約。下方第二張圖表顯示了截至2024年3月31日的五年中,USO的月總回報率與基準石油期貨合約的月價值的比較。
*過去的表現不一定代表未來的業績
*過去的表現不一定代表未來的業績
在假設USO的回報率與其基準石油期貨合約的每日變化完全相同的假設下,可以將以每股資產淨值變化衡量的普遍服務義務的實際回報率與其每股資產淨值的預期變化進行比較,來計算USO回報率與其基準石油期貨合約回報率的另一種跟蹤衡量標準。
在截至2024年3月31日的三個月中,以每股資產淨值的變化衡量,USO的實際總回報率為17.96%。這是基於截至2023年12月31日的初始每股資產淨值66.91美元,以及截至2024年3月31日的每股期末資產淨值78.93美元。在此期間,USO沒有向其股東進行任何分配。但是,如果USO的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準石油期貨合約每日總回報的變化,那麼截至2024年3月31日,USO的每股資產淨值估計為78.17美元,相關時期的總回報率為16.81%。區別
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USO的實際每股資產淨值總回報率為17.96%,與基準石油期貨合約16.81%的預期總回報率之間存在1.15%的差異,也就是説,USO的實際總回報率高於其基準百分比。USO 產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響,被利息和股息收入所抵消,扣除正負執行後,扣除USO當前持有的資產與基準石油期貨合約之間的回報差額,往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略高於基準石油期貨合約價格的每日變化。
相比之下,在截至2023年3月31日的三個月中,以每股資產淨值變動衡量的USO的實際總回報率為(5.11)%。這是基於截至2022年12月31日的初始每股資產淨值70.05美元,以及截至2023年3月31日的期末每股資產淨值66.47美元。在此期間,USO沒有向其股東進行任何分配。但是,如果USO的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準石油期貨合約每日總回報率的變化,那麼截至2023年3月31日,USO的每股資產淨值估計為65.49美元,相關時間段內的總回報率為(6.51)%。實際每股資產淨值總回報率為USO(5.11)%,與基準石油期貨合約的預期總回報率(6.51)%之間的差異為1.40%,也就是説,USO的實際總回報率高於其基準百分比。USO 產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響,被利息和股息收入所抵消,扣除正負執行後,扣除USO當前持有的資產與基準期貨合約之間的回報差額,往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略高於基準石油期貨合約價格的每日變化。
由於市場狀況和2020年3月及以後的監管對策、在短時間內購買的大量普遍服務義務股票、對USO實施的石油期貨合約的監管問責水平和持倉限制,以及其FCM實施的風險緩解措施,USO在基準石油期貨合約以外的月份投資了石油期貨合約。
從2023年9月的月度賬單開始,到2024年1月的月度賬目結束,USO開始過渡其投資組合,使其主要投資於基準石油期貨合約,這與USO在2020年春季之前的投資策略一致。但是,除基準石油期貨合約和其他石油相關投資(例如場外互換)外,USO過去和將繼續有能力投資石油期貨合約,如果市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO進行此類投資以實現其投資目標。由於上述任何因素或對上述任何因素的迴應,USO可能會投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和/或其他石油相關投資。
在2024年第一季度,USO的資產淨值與基準期貨合約的回報率之間的30天滾動平均每日差額為0.017%(合1.7個基點)。
除上述因素外,通常還有三個因素已經影響或最有可能影響USO準確跟蹤基準石油期貨合約的能力。
首先,USO可能以非USO執行交易當天該合約的結算價的價格買入或賣出其在當時的基準石油期貨合約中持有的股份。在這種情況下,USO支付的價格可能會高於或低於基準石油期貨合約的收盤結算價,這可能導致USO的每日每股資產淨值相對於基準石油期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2024年3月31日的三個月中,USCF試圖以或儘可能接近收盤結算價執行石油期貨合約的買入或賣出,從而將這些交易的影響降至最低。但是,USO可能並不總是能夠獲得結算價格,也無法保證未來未能獲得收盤結算價不會對USO追蹤基準石油期貨合約的努力產生不利影響。
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其次,USO產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略低於基準石油期貨合約價格的每日變化。同時,USO通過其現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。在截至2024年3月31日的三個月中,USO無需將其收入的任何部分分配給股東,也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中,並添加到USO的資產淨值中。當該收入超過USO的管理費、經紀佣金和其他支出(包括持續的註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的支出水平時,USO將實現淨收益率,這往往會導致USO每股資產淨值的每日變化略高於基準石油期貨合約的每日變化。如果短期利率升至這些水平以上,收益率造成的偏差水平將增加。相反,如果短期利率下降,收益率造成的誤差量將減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總支出水平時,跟蹤誤差將變為負數,並且往往會導致每股資產淨值的每日回報低於基準石油期貨合約的每日回報。USCF預計,在不久的將來,利率可能會繼續停滯不前。預計普遍服務義務支付的費用和開支可能會繼續低於普遍服務義務所賺取的利息。因此,USCF預計,只要利息收入大於USO支付的費用和開支,USO的表現就可能超過其基準。
第三,USO可能在其投資組合中持有其他與石油相關的投資,這些投資可能無法密切跟蹤基準石油期貨合約的總回報變動。在這種情況下,跟蹤基準石油期貨合約的錯誤可能導致USO的每股資產淨值相對於基準石油期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2024年3月31日的三個月中,USO持有場外互換,被視為其他石油相關投資。如果USO規模擴大,並且由於其有義務遵守市場條件、監管限制和FCM規定的風險緩解措施,USO可能會投資其他與石油相關的投資,例如場外互換,這可能會增加交易相關費用,並可能導致跟蹤誤差增加。場外互換會增加與交易相關的費用,因為USO必須向互換交易對手支付某些費用,而USO無需為在交易所執行的交易支付這些費用。
原油期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。有幾個因素決定了期貨合約投資的總回報。一個因素來自於將在本月末到期前每個月末向前向期的 “滾動” 期貨合約(“近” 或 “前” 月合約)。對於需要持有近月合約的策略,該期貨合約與下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如,如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約(這種情況被稱為 “倒退”),則在沒有任何其他變化的情況下,下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會升值。相反,如果近一個月期貨合約的價格低於下個月的期貨合約(這種情況被稱為 “contango”),則在沒有任何其他變化的情況下,下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會貶值。
例如,假設立即交割的原油價格為每桶50美元,近月期貨合約中的頭寸價值也為50美元。隨着時間的推移,原油價格將根據多種市場因素波動,包括石油需求與供應的關係。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近一個月期貨合約的頭寸而不接受實物桶原油的交割,則投資者必須在接近到期時賣出當前的近月期貨合約,並投資下個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸,必須每月執行期貨合約的 “展期”。
與假設的直接投資原油相比,Contango和落後是自然的市場力量,它們在過去一年中影響了USO股票投資的總回報率。將來,USO股票的市場價格與輕質低硫原油現貨價格變動之間的關係可能會繼續受到衝擊和倒退的影響。值得注意的是,這種比較忽略了與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本,這些成本可能很高。
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如果期貨市場處於落後狀態,例如,當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時,投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每桶49美元,比近月50美元的期貨合約便宜2%,那麼假設沒有其他變化(例如,現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係,忽略佣金成本和現金和/或現金等價物收入的影響),下個月49美元期貨的價值合約臨近到期時將升至50美元。在此示例中,下個月期貨合約的投資價值往往會超過原油的現貨價格。因此,新的近月期貨合約有可能上漲12%,而原油現貨價格可能上漲幅度較小,例如僅上漲10%。同樣,原油現貨價格可能下跌10%,而期貨合約的投資價值可能會再次下跌,例如僅下跌8%。隨着時間的推移,如果向後價格保持不變,則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。
如果期貨市場處於緊張狀態,投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。同樣,假設近月期貨合約為每桶50美元,則下個月期貨合約的價格可能為每桶51美元,比前月期貨合約貴2%。假設,假設沒有其他變化,下個月51美元的期貨合約的價值將在臨近到期時跌至50美元。在此示例中,第二個月的投資價值往往低於原油現貨價格。因此,新的近月期貨合約可能僅上漲10%,而原油現貨價格可能上漲幅度更大,例如12%。同樣,原油現貨價格可能下跌10%,而第二個月期貨合約的投資價值可能會再次下跌,例如12%。隨着時間的推移,如果contango保持不變,則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。
下圖將近一個月的原油期貨合約的每日價格與13合約的價格進行了比較第四過去10年的月度原油期貨合約(即一年期合約)。當近月期貨合約的價格高於13的期貨合約的價格時第四月期貨合約,市場將被描述為處於落後狀態。當近月期貨合約的價格低於1.3時第四月期貨合約,市場將被描述為處於走勢狀態。儘管近月期貨合約的價格和13的價格第四月期貨合約往往會一起波動,可以看出,近月期貨合約的價格有時會高於13%第四月期貨合約價格(向後回調),在其他時候,近月期貨合約價格低於13第四月期貨合約價格(contango)。
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*過去的表現不一定代表未來的業績
查看相同數據的另一種方法是減去 13 的美元價格第四月原油期貨合約取自近月原油期貨合約的美元價格,如下圖所示。當差異為正時,市場處於落後狀態。當差異為負時,市場處於通貨狀態。在過去的十年中,原油市場既處於落後狀態,又處於逆轉狀態。
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*過去的表現不一定代表未來的業績
對僅擁有近一個月原油期貨合約的投資組合的投資組合的投資組合所產生的結果可能與對近12個月原油期貨合約中每個合約數量相等的投資組合的投資組合的投資組合產生不同的結果。一般而言,當原油期貨市場處於落後狀態時,僅包含近月原油期貨合約的投資組合的總回報率可能高於12個月的原油期貨合約的投資組合。相反,如果原油期貨市場處於contango狀態,則僅包含12個月原油期貨合約的投資組合的表現可能會超過僅持有近月原油期貨合約的投資組合。
從歷史上看,原油期貨市場經歷了暴跌和倒退的時期,自1983年石油期貨交易開始以來,倒退的發生頻率略低於康坦戈。繼2008年第四季度全球金融危機之後,原油市場進入康坦戈,並在2013年之前主要保持在孔坦戈。2014年,歐佩克投票保護其市場份額免受美國頁巖油生產商的侵害,此後,全球原油庫存迅速增長,這導致原油市場在另一段時期主要保持在孔坦戈。這段存續期一直持續到2017年12月31日。全球原油庫存下降導致市場在2018年初至2018年10月下旬陷入倒退,此時美國持續的供應增長,加上歐佩克產量的增加,再次使市場參與者擔心全球原油將再次出現過剩。2019年上半年,原油市場主要處於低迷狀態,在2019年下半年處於落後狀態。2020年1月,原油回到了康坦戈,並在2020年全年主要保持在康坦戈。
2020 年 3 月,在 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷和石油生產國之間持續爭端引發的經濟危機期間,contango急劇增加並達到了歷史水平。這一水平的持倉量是由於原油市場和石油期貨市場出現了劇烈的市場波動。在 COVID-19 需求衝擊導致全球石油消費減少,以及沙特阿拉伯因俄羅斯不願參與延長先前商定的供應削減而於 2020 年 3 月初發起的價格戰之後,原油價格暴跌。由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降,估計每天有兩千萬桶原油需求蒸發。最終,美國、歐佩克、俄羅斯和全球其他石油生產國同意歷史性地每天削減970萬桶原油供應。2020年第三季度供應的削減以及部分經濟的重新開放緩解了石油市場在2020年春季經歷的前所未有的波動。
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在截至2020年12月31日的十二個月中,以前月合約和第二個月合約之間的差額來衡量,原油期貨市場處於暴跌和倒退狀態,而在截至2021年12月31日的十二個月中,以前月和第二個月合約之間的差額來衡量,原油期貨市場主要處於落後狀態。在截至2022年12月31日的年度中,以前月合約和第二個月合約之間的差額來衡量,原油期貨市場經歷了持倉和倒退的狀態。在截至2024年3月31日的三個月期間,原油期貨市場也經歷了既跌又落後的狀態。
由於市場和監管條件,包括巨大的市場波動、在短時間內購買的大量普遍服務義務股票、適用的監管問責水平和石油期貨合約的持倉限制,以及USO和USO的FCM在2020年採取的風險緩解措施,USO投資並繼續投資到期日比基準石油期貨合約晚幾個月的石油期貨合約。與USO持有的第一個月或第二個月主要持有石油期貨合約的情況相比,下個月合約中的持倉量通常會使普遍服務受衝擊和倒退的影響較小。從2023年9月的月度賬單開始,到2024年1月的月度賬單結束,USO的意圖是開始過渡其投資組合,以便按照USO在2020年之前的投資策略,主要投資基準石油期貨合約。但是,除基準石油期貨合約和其他石油相關投資(例如場外互換)外,USO過去和將繼續有能力投資石油期貨合約,如果市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素要求USO進行此類投資以實現其投資目標。由於上述任何因素或對上述任何因素的迴應,USO可能會投資基準石油期貨合約以外的石油期貨合約和/或其他石油相關投資。
原油市場。在截至2024年3月31日的三個月中,WTI原油期貨前一個月合約的價格在70.38美元至83.47美元之間。從2023年12月31日到2024年3月31日,價格上漲,本季度末價格為83.17美元。
COVID-19 疫情和沙特與俄羅斯的價格戰同時引發的需求和供應衝擊在2020年上半年引發了原油市場無與倫比的風險和波動。2020年春季,由於世界各地的工人停止駕駛,航空公司削減航班時刻表以及公司暫停運營,全球對原油的需求暴跌了30%。同時,美國原油供應量達到每天1300萬桶(mbd),結束了自2016年以來幾乎持續的增長。為了抵消看似勢不可擋的美國產量巨頭,歐佩克+(歐佩克與俄羅斯和墨西哥等非成員國之間的鬆散聯盟)維持了一系列令人不安的協議,旨在削減其原油產量,以支撐原油價格。但是,在2020年3月初,俄羅斯拒絕了沙特阿拉伯為應對 COVID-19 需求衝擊而提出的延長削減的提議。沙特進行了報復,大規模增加產量,在疫情期間發動了全面的價格戰。儘管歐佩克+成員在2020年4月中旬達成了創紀錄的協議,但新的供應削減措施的實施為時已晚,無法阻止原油價格暴跌至歷史低點,最終導致5月WTI原油期貨合約在2020年4月20日跌至負值區間。
在2020年第二季度,國際能源署(IEA)報告稱,原油需求平均下降16.4百萬桶/日,而全球原油供應平均下降13.7百萬桶/日。由於隔離以及工業和製造業活動的大幅下降,需求蒸發了。供應下降的主要原因是美國、歐佩克、俄羅斯和其他石油生產國在2020年4月達成的歷史性協議。供應下降的大部分來自歐佩克+的自願削減,而280萬日是由美國市場驅動的減產造成的。截至2020年6月30日,美國產量下降了15%以上,迅速回落至11百萬桶/日。美國的石油生產鑽機從年初的670多臺降至180台,這一大幅下降可能會導致美國的供應進一步下降。最後,在2020年6月下旬,美國的儲量激增至5.41億桶,而全球儲量達到33.51億桶。
上述前所未有的雙重危機在2020年對石油期貨市場造成了無與倫比的影響。
首先,西德克薩斯中質原油期貨合約價格自2002年以來首次跌破20美元,收盤價創歷史新低(37.63美元)。2020年3月至5月期間出現了多次破紀錄的回報。2020年第二季度的前一個月WTI石油期貨合約的價格平均為28美元,而2020年第一季度的平均價格為46美元,2019日曆年度的平均價格為57美元。
其次,原油價格的波動超出了預期。例如,西德克薩斯中質原油期貨價格的前月30天年化波動率在2019年平均為35%,2020年前兩個月為25%之後,在2020年5月達到984%。(如果5月原油期貨在2020年4月20日沒有出現負值,那麼波動率 “只有” 達到416%。)
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第三,如上所述,期貨曲線可能表現出所謂的 “contango” 和 “倒退” 條件,現在變成了某些市場專家稱之為 “超級同行” 的狀態。這是由於美國和世界各地的存儲設施迅速填滿,期貨曲線前端出現極度看跌的結果。具體而言,前一個月的WTI石油期貨合約的價格脱離了期貨曲線的其餘部分,跌至極端位置,相對於後幾個月到期的期貨合約。按百分比計算,前一個月的WTI石油期貨合約和第二個月的WTI石油期貨合約之間的價格差異是先前紀錄的兩倍多。這種差異導致不同到期日的西德克薩斯中質原油期貨合約的價格朝着不同的方向移動。例如,前一個月的WTI石油期貨合約和第二個月的WTI石油期貨合約的價格通常在大約99%的時間內一起波動(即上漲或下跌)。但是,在2020年4月下旬,WTI原油期貨合約前期和第二個月價格的相關性為(24)%,這意味着這些合約正朝着相反的方向移動。
第四,如本10-Q表中所述,USO和其他市場參與者將其投資組合從期貨曲線的最前端分散到延期合約月份。USO和其他市場參與者轉向延期合約月份,導致不同期貨合約的未平倉合約相對水平在2020年發生了歷史性變化。例如,與前五年同期日曆月的平均未平倉合約相比,2020年4月、5月和6月的前月期貨合約的未平倉合約的未平倉合約平均下降了40%。
隨着經濟重新開放和歐佩克+供應的削減被市場吸收,WTI原油價格從2020年春季的歷史低點上漲至2021日曆年的平均每桶68.00美元。美國西德克薩斯中質原油庫存從2020年6月創紀錄的541兆下降到2021年第四季度末的418萬桶。美國的原油產量在2020年3月達到13.1百萬桶/日的峯值之後,在2020年兩次跌破10百萬桶/日,一次在2021年初。截至2021年12月31日,美國產量增至11.8百萬桶/日。同樣,歐佩克的產量從COVID-19之前的30多萬桶下降至22.5百萬桶/日的疫情低點,然後逐漸恢復到2021年12月31日的28.1百萬桶/日。儘管 COVID-19 疫情的影響似乎有所減弱,但在當前和未來的 COVID-19 疫情緩解措施完全消退之前,石油市場仍存在疫情帶來的較高風險。
當俄羅斯於2022年2月入侵烏克蘭時,原油價格的看漲基本面已經形成,這導致美國和其他國家以及某些國際組織對俄羅斯和某些俄羅斯個人、銀行實體和公司實施了廣泛的經濟制裁作為迴應。烏克蘭戰爭、制裁和相應的俄羅斯石油供應中斷導致石油市場大幅波動,尤其是在3月初,WTI原油於2022年3月8日短暫上漲至每桶123.70美元以上,然後在2022年3月16日回落至每桶95.04美元,然後上漲並再次下跌,2022年第一季度末跌至每桶100.28美元。從2022年4月中旬到6月初,原油出現了看漲趨勢,當時WTI原油再次突破每桶120美元,然後再次放棄漲幅,在2022年第四季度末至80.26美元。
2023年上半年,原油價格難以找到方向,出現了17次明顯的價格逆轉,其中大多數超過5美元。價格在第三季度急劇上漲,從大約70美元上漲到90美元以上。這種強勁的牛市在第四季度完全逆轉,到12月,原油價格已跌回70美元至75美元的區間。美國原油產量在7月下旬加速增長,一直持續增長到年底,最終超過了疫情前的水平,並在12月達到創紀錄的13.3百萬桶/日。
根據美國能源部的數據,2024年1月和3月,全球原油需求與供應大致持平,2024年2月超過供應量超過每天一百萬桶(mbd)。美國原油產量在冬季波動不定,跌至12.3百萬桶/日,然後在2月份回升至2023年創紀錄的13.3百萬桶/日。2024年3月,產量再次下降,本季度末降至13.1百萬桶/日。自2022年底以來,歐佩克原油產量基本下降,並在2024年第一季度再次下降至26.85百萬桶/日。俄羅斯和歐佩克仍未恢復到疫情前的產量水平,而美國已成為世界上最大的原油生產國。在過去的幾年中,歐佩克通過自願削減成員國的產量配額來大力支持價格。在2023年11月和2024年4月,歐佩克及其合作國家同意將總額為220萬桶日的自願削減和擴大集體限制措施至少延長至2024年6月底。展望未來,如果歐佩克的戰略重點從價格支持轉向市場份額防禦,價格可能會承壓。相反,自2020年疫情爆發以來,對原油的需求有所增加。根據美國能源部的數據,原油消費量在2023年底達到歷史新高,預計至少到2025年將持續增長。但是,美國能源信息管理局(EIA)和國際能源署(IEA)的增長預測比2023年早些時候更為樂觀的預測有所下降。儘管如此,在歐佩克繼續限制供應的時期,需求的持續增長可能會導致價格隨着時間的推移穩定或上漲。供應限制、工人短缺、基礎設施和製造業能源使用、俄烏戰爭、哈馬斯對以色列的恐怖襲擊、以色列/伊朗衝突和中東的其他衝突,以及其他地緣政治緊張局勢、政治動亂以及恐怖分子的襲擊或襲擊威脅,是可能導致未來原油價格上漲的其他因素。相反,歐佩克政策的變化、非歐佩克產量的進一步增長以及全球經濟的任何疲軟都可能壓制價格。
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2024年,地緣政治風險仍然特別高。俄烏戰爭和中東衝突有可能造成進一步的供應中斷和制裁,這可能導致進一步的波動。但是,如果要解決衝突,波動性可能會降低,價格可能會在短時間內有所下降。即使是感知的地緣政治風險的短期變化也可能導致市場迅速變化。隨着全球原油買家和賣家重新調整關係,原油價格也可能對事態發展產生高度反應。
與其他能源商品和投資類別相比的原油價格走勢。USCF認為,投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報在多大程度上與另一種投資或資產類別的價值同步上升或下跌。從統計學上講,這種衡量標準通常是通過衡量一段時間內兩種不同投資或資產類別的價格變動的相關性來完成的。相關性在 1 到 -1 之間,其中 1 表示兩種投資期權的價格或價值一起向上或向下移動,稱為 “正相關性”,-1 表示它們朝完全相反的方向移動,稱為 “負相關性”。相關性為 0 表示兩者的運動既不是正相關也不是負相關性,這被稱為 “非相關性”。也就是説,投資期權有時會一起上下移動,而其他時候則朝相反的方向移動。
在2014年3月31日至2024年3月31日的十年時間內,下表比較了原油價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品(例如天然氣、柴油取暖油和無鉛汽油)以及幾種主要的非大宗商品投資資產類別,例如美國大盤股票、美國政府債券和全球股票。
*過去的表現不一定代表未來的業績
原油-10 年 | ||||||||||||||
大號 | 我們 | 全球 |
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| ||||||||
Cap US | 政府 | 股票 | ||||||||||||
股票 | 債券 | (富時指數 | ||||||||||||
| (標準普爾 |
| (BEUSG4) |
| 世界 |
| 無鉛 |
| 加熱 |
| 天然 |
| 原油 | |
關聯矩陣 10 年 |
| 500) |
| 索引) |
| 索引) |
| 汽油 |
| 石油 |
| 煤氣 |
| 石油 |
大型股美國股票(標準普爾500指數) | 1.000 | 0.094 | 0.978 | 0.467 | 0.211 | 0.109 | 0.358 | |||||||
美國政府債券(BEUSG4 指數) | 1.000 | 0.106 | (0.192) | (0.410) | (0.183) | (0.261) | ||||||||
全球股票(富時世界指數) |
| 1.000 |
| 0.515 |
| 0.260 |
| 0.072 |
| 0.410 | ||||
無鉛汽油 |
| 1.000 |
| 0.641 |
| 0.085 |
| 0.751 | ||||||
取暖用油 |
| 1.000 |
| 0.103 |
| 0.747 | ||||||||
天然氣 |
| 1.000 |
| 0.057 | ||||||||||
原油 |
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| 1.000 | |||||||||||
資料來源:彭博社、紐約商品交易所 |
|
|
資料來源:彭博社、紐約商品交易所
下表涵蓋了比上表更近但更短的日期範圍。
*過去的表現不一定代表未來的業績
原油-1 年 | ||||||||||||||
大號 | 我們 | 全球 | ||||||||||||
Cap US | 政府 | 股票 | ||||||||||||
股票 | 債券 | (富時指數 | ||||||||||||
| (標準普爾 |
| (BEUSG4) |
| 世界 |
| 無鉛 |
| 加熱 |
| 天然 |
| 原油 | |
關聯矩陣 1 年 |
| 500) |
| 索引) |
| 索引) |
| 汽油 |
| 石油 |
| 煤氣 |
| 石油 |
大型股美國股票(標準普爾500指數) | 1.000 | 0.612 | 0.986 | 0.496 | (0.074) | (0.423) | (0.047) | |||||||
美國政府債券(BEUSG4 指數) |
| 1.000 |
| 0.661 |
| 0.237 |
| (0.365) |
| (0.593) |
| (0.287) | ||
全球股票(富時世界指數) |
| 1.000 |
| 0.464 |
| (0.057) |
| (0.434) |
| 0.006 | ||||
無鉛汽油 |
| 1.000 |
| 0.256 |
| (0.421) |
| 0.396 | ||||||
取暖用油 |
| 1.000 |
| 0.019 |
| 0.793 | ||||||||
天然氣 |
| 1.000 |
| (0.008) | ||||||||||
原油 |
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| 1.000 | |||||||||||
資料來源:彭博社、紐約商品交易所 |
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資料來源:彭博社、紐約商品交易所
提醒投資者,以相關性衡量的原油與其他各種能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係可能不是未來價格走勢和相關結果的可靠預測指標。如果選擇不同的日期範圍,上圖所示的結果會有所不同。USCF認為,從長遠來看,原油與股票或債券的關聯性不強。但是,USCF也認為,未來原油可能會有長期的相關結果,表明原油價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外,USCF認為,在短於十年的時間段內進行衡量時,總會有一些時期原油與股票和債券的相關性比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。
原油、天然氣、柴油取暖油和汽油之間的相關性是相關的,因為USCF努力將USO的資產投資於石油期貨合約和其他石油相關投資,因此USO每股資產淨值的每日百分比變化儘可能與基準石油期貨合約價格的每日百分比變化密切相關。如果某些其他基於燃料的商品期貨合約與原油期貨合約不密切相關,那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述,USCF還認為,基準石油期貨合約價格的百分比變化將與輕質低硫原油現貨價格的百分比變化密切相關。
關鍵會計政策
根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露需要適用適當的會計規則和指導,並使用估計數。USO對這些政策的適用涉及判斷,實際結果可能與所使用的估計有所不同。
USCF評估了其在編制USO的簡明財務報表和相關披露時所作估計的性質和類型,並確定其未在美國或國際認可的期貨交易所(例如遠期合約和場外互換)交易的投資(例如遠期合約和場外互換)的估值涉及關鍵的會計政策。USO在其石油期貨合約中使用的價值由其大宗商品經紀商提供,該經紀商在可用時使用市場價格,而場外掉期則根據估計的未來現金流的現值進行估值,這些現金流將在交割日之前從第三方收到或支付給第三方,以結算這些衍生品合約,並按每日計值。此外,USO使用現金和現金等價物的現行利率估算每日利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際金額進行了調整,如果有差異,則不視為重大差額。
流動性和資本資源
普遍服務組織沒有,預計也不會使用借款或其他信貸額度來履行其義務。USO已經通過出售其投資的收益或打算隨時持有的國債、現金和/或現金等價物來滿足其正常業務過程中的流動性需求,預計USO將繼續滿足其流動性需求。USO的流動性需求包括:贖回股票、為其現有石油期貨合約提供保證金存款或購買額外的石油期貨合約、為其場外掉期提供抵押品(如果適用)以及支付費用,概述如下 “合同義務”。
USO目前主要通過以下方式產生現金:(i)出售由100,000股股票組成的籃子(“創造籃子”)以及(ii)國債、現金和/或現金等價物的收入。USO已將其幾乎所有淨資產分配給石油權益交易。USO在石油期貨合約和其他石油相關投資的投資中儘可能最大限度地投資於石油權益,而無需槓桿或無法償還其當前或潛在的保證金或抵押品義務。USO資產淨值的很大一部分以現金和現金等價物形式持有,這些現金和現金等價物用作保證金和石油權益交易的抵押品。資產餘額存放在USO在其託管銀行的賬户中,存放在FCM的貨幣市場基金和國債投資中。USO投資貨幣市場基金和國債獲得的收入支付給USO。在截至2024年3月31日的三個月中,USO的支出不超過USO所得收入以及出售Creation Baskes和兑換兑換籃子所獲得的現金。在截至2024年3月31日的三個月中,USO沒有使用其他資產來支付費用。如果收入超過支出,USO的資產淨值將受到積極影響。
儘管根據其有限合夥企業協議允許這樣做,但USO沒有通過借款或其他方式槓桿化其資產,也不打算利用其資產,並相應地進行投資。與前述相一致,普遍服務組織的投資將考慮到普遍服務組織需要保持足夠的流動性,以滿足其保證金和抵押品要求,並在合理可能的範圍內避免普遍服務義務成為槓桿。如果市場條件需要,這些風險降低程序,包括調整USO的投資,可能會在短時間內發生。
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目錄
USO現在和將來都不會借錢或使用債務來償還其投資的保證金或抵押債務,但是如果普遍服務組織持有的資產不足,使其不僅能夠償還當前乃至未來的此類投資所需的保證金或抵押債務,那麼它可能會產生槓桿作用。如果普遍服務義務持有價值低於零的資產,就會出現這種情況。
USCF努力使USO的國債、現金和現金等價物的價值,無論是USO持有的還是作為保證金或其他抵押品記賬的,在任何時候都接近其石油期貨合約和其他石油相關投資項下的債務的總市值。
由於市場狀況、監管考慮和其他原因,USO對石油權益的投資可能會面臨流動性不足的時期。例如,大多數商品交易所通過被稱為 “每日限額” 的法規限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內,不得以超過每日限額的價格執行任何交易。一旦期貨合約的價格上漲或下跌幅度等於每日限額,除非交易者願意在規定的每日限額或範圍內進行交易,否則合約中的頭寸既不能持有也不能清算。這樣的市場條件可能會阻礙USO迅速清算其在期貨合約中的頭寸。在截至2024年3月31日的三個月中,在每日限額生效期間,USO沒有購買或清算任何頭寸;但是,USO無法預測未來是否會發生此類事件。
自2007年3月23日以來,USO負責支付與以下費用有關的費用:(i)管理費,(ii)經紀費和佣金,(iii)知識產權使用許可費,(iv)與首次發行後股票要約和出售相關的持續註冊費用,(v)其他費用,包括納税申報費用,(vii)USCF獨立董事的費用和開支以及(vii)其他非特別費用在正常的業務過程中。
不管 USO 是否蒙受損失,均可隨時終止,但須遵守有限合夥人協議的條款。特別是,不可預見的情況,包括但不限於:(i)市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施),這些措施將導致USO確定其無法預見地實現其投資目標,或USO的總淨資產與其運營費用或利潤或抵押品要求相比的總淨資產使USO能夠繼續運營 O 不合理或不謹慎,或(ii)對不稱職、破產的裁決,解散、撤回或取消USCF作為普遍服務協議普通合夥人的身份可能會導致普遍服務協議終止,除非有限合夥人的多數權益在活動發生後的90天內選擇繼續合作並任命繼任普通合夥人,或者在某些條件下以有限合夥人的多數利益投贊成票。但是,任何損失水平都不會要求USCF終止普遍服務協議。USO的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止還可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。
市場風險
石油期貨合約和其他石油相關投資(例如遠期)的交易涉及普遍服務義務訂立在未來特定日期購買或出售石油的合同承諾。由於USO打算在結算前關閉其未平倉頭寸,因此合約的總市值將大大超過USO未來的現金需求。因此,普遍服務義務一般只承受因合同價值變動而造成的損失風險。USO將其衍生工具的 “公允價值” 視為合約的未實現收益或虧損。與USO承諾購買石油相關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。但是,如果普遍服務組織簽訂出售石油的合同承諾,則必須按合同價格交付石油,按現行價格回購合同,或以現金結算。由於未來石油價格沒有限制,USO的市場風險可能是無限的。
USO的市場風險敞口取決於許多因素,包括石油市場、利率和外匯匯率的波動、石油期貨合約和其他石油相關投資市場的流動性以及USO持有的合約之間的關係。激烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本流失。
信用風險
當USO簽訂石油期貨合約和其他與石油相關的投資時,它面臨信用風險,即交易對手將無法履行其義務。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的石油期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的清算所。一般而言,除了清算所要求的與清算交易相關的保證金外,清算所還由其成員提供支持,這些成員可能需要分擔因其成員不履約而產生的財務負擔,因此,額外的成員支持應該
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顯著降低信用風險。USO 目前不是任何信息交換所的成員。一些外匯交易所沒有清算所成員的支持,但可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持。在這種情況下,無法保證任何交易對手、清算所或其成員或其財務支持者會履行其對普遍服務義務的義務。
USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理USO的信用風險。特別是,USO通常會公佈保證金和/或持有的流動資產,這些資產大約等於其持有的石油期貨合約和其他石油相關投資項下對交易對手的義務的市場價值。USCF已實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的各方執行和清算交易和/或為了普遍服務義務的利益要求這些方公佈抵押品或保證金,以限制其信貸風險。美國商品期貨交易委員會規定,在代表普遍服務組織行事接受在美國交易所買入或賣出石油期貨合約的訂單時,必須單獨核算與國內石油期貨合約交易有關的 USO 的所有資產,並將其歸入普遍服務協議。這些FCM不允許將USO的資產與其他資產混合。此外,CFTC要求FCM將USO與外國石油期貨合約相關的資產保存在安全賬户中,在某些情況下,還要求通過FCMs執行的已清掉期合約。同樣,根據其目前的場外交易協議,普遍服務組織要求將其過賬或收到的抵押品交託管人,根據託管人、普遍服務組織及其交易對手之間的協議,此類抵押品是分開的。
USO可能會在未來時期購買場外掉期,有關場外互換的討論,請參閲本10-Q表季度報告中的 “第3項有關市場風險的定量和定性披露”。
截至2024年3月31日,USO向託管人和FCM持有金額為1,268,739,608美元的現金存款和對美國國債和貨幣市場基金的投資。如果USO的託管人或FCM(如適用)停止運營,則託管人或FCM持有的部分或全部金額可能會遭受損失(如適用)。
資產負債表外融資
截至2024年3月31日,除了在正常業務過程中籤訂的協議外,普遍服務組織沒有其他任何形式的貸款擔保、信貸支持或其他資產負債表外安排,這些協議可能包括與服務提供商在提供符合普遍服務組織最大利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。儘管無法估算普遍服務義務在這些賠償條款下的風險,但預計它們不會對普遍服務義務的財務狀況產生重大影響。
兑換籃義務
為了實現其投資目標並支付下述合同義務,USO需要流動性才能贖回股票,贖回股票必須分成100,000股,稱為 “贖回籃子”。迄今為止,USO必須通過用其持有的現金或現金等價物支付或出售與所贖回股票數量成比例的國庫券來履行這一義務。
合同義務
USO 的主要合同義務是與 USCF 簽訂的。作為服務的回報,USCF有權獲得每天計算並按USO資產淨值的固定百分比每月支付的管理費,目前佔其平均每日總淨資產的資產淨值的0.45%。
USCF同意支付與成立USO相關的啟動費用,主要是與USCF在CFTC註冊為CPO以及USCO及其股份分別在SEC、FINRA和NYSE Arca(前身為美國證券交易所)註冊和上市有關的法律、會計和其他費用。但是,自USO首次發行股票以來,與註冊和上市USO額外股份相關的發行費用一直由USO直接持續承擔,而不是由USCF承擔。
USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行執行行政、託管和過户代理服務的費用。紐約梅隆銀行提供行政服務的費用包括與編制USO的簡要財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。USCF和USO還與紐約商品交易所簽訂了許可協議,根據該協議,除BNO、USCI和CPER以外的普遍服務組織及相關公共基金向紐約商品交易所支付許可費。USO 還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。
除了USCF的管理費外,USO還支付其經紀費(包括向FCM收取的費用)、場外交易商利差、任何知識產權使用許可費,以及在首次發行之後向美國證券交易委員會、FINRA或其他機構支付的註冊和其他費用
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與股票發行和出售有關的監管機構,以及與之相關的法律、印刷、會計和其他費用以及特別開支。後者是普遍服務組織正常業務過程中不產生的費用,包括與在法律和有限合夥人協議允許的範圍內賠償任何人的責任和義務、在法律或衡平法中提起訴訟或進行辯護或以其他方式進行訴訟和承擔法律費用以及解決索賠和訴訟有關的費用。向FCM支付的佣金是逐份合同或輪流支付的。USO還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。參見注釋 3 本10-Q表季度報告第1項中的簡明財務報表(未經審計)附註。
雙方無法預測這些安排在未來時期所需的付款金額,因為USO的每股淨資產淨值和實現其投資目標的交易水平要到未來日期才能公佈。這些協議在雙方商定的具體條款內有效,可以選擇延期,或者在某些情況下,在普遍服務義務存在期間有效。出於協議中描述的某些原因,任何一方均可提前終止這些協議。
截至2024年3月31日,USO的投資組合持有在紐約商品交易所交易的13,301份石油期貨合約。截至2024年3月31日,USO沒有持有任何在ICE期貨上交易的石油期貨合約。有關USO當前持有的資產清單,請訪問USO的網站www.uscfinvestments.com。USO網站上披露的日終投資組合將反映除基準期貨合約和/或其他石油相關投資之外的任何期貨合約投資,包括根據市場狀況、監管要求、風險緩解措施(包括USO、USO的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)、流動性要求或其他因素進行的任何投資。獨立於USO網站,USO可以向授權參與者提供反映USO預期持有的投資組合信息。
第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。
大宗商品價格風險
USO 面臨大宗商品價格風險。特別是,USO通過持有的石油期貨合約及其可能投資的任何其他衍生品而面臨原油價格風險,下文將對此進行討論。結果,如 “合同義務” 所述,USO在其投資組合中持有的石油期貨合約的價值出現波動 在 “項目 2” 下。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析” 以上,預計將直接影響USO的股票價值。
場外交易合約風險
USO 可以購買場外交易合約,例如遠期合約、掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同,場外互換的各方都承擔着另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。
USO可以簽訂某些交易,將場外交易成分兑換成相應的期貨合約(“相關頭寸交易所” 或 “EFRP” 交易)。在普遍服務組織簽訂的最常見的EFRP交易類型中,場外交易部分是購買或出售一籃或多批普遍服務義務股票。在場外交易部分執行和交易相應期貨合約之間的過渡期間,這些EFRP交易可能會使USO面臨交易對手風險。通常,EFRP交易的交易對手風險僅在執行當天存在。
互換交易與其他金融交易一樣,涉及各種重大風險。特定互換交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。但是,總的來説,所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。
特別是高度定製的掉期交易可能會增加流動性風險,從而可能導致贖回暫停。由於標的或相關市場因素的價值或水平的變化相對較小,高槓杆交易的價值可能會獲得可觀的收益或損失。
在評估與特定互換交易相關的風險和合同義務時,必須考慮到,只有經原始當事方雙方同意,並根據單獨談判的條款達成協議,才能修改或終止互換交易。因此,USCF可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消USO的義務或與交易相關的風險敞口。
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為了降低與此類合同相關的信用風險,普遍服務義務通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議,該協議規定,如果交易對手由於特定事件(例如交易對手破產)而無法履行其對普遍服務義務的義務,則對交易對手的總體風險敞口進行淨額結算,並要求各方公佈有關信息交易對手對方按市值計價的敞口對手。
根據USCF董事會(“董事會”)批准的指導方針,USCF酌情評估或審查場外互換的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外,USCF代表USO僅與以下交易對手進行場外互換:(a)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行,(b)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行,(b)受美國證券交易委員會監管的經紀交易商,(c)註冊在美國的保險公司,或(d)能源生產商、用户或貿易商,無論是否受美國商品期貨交易委員會的監管。除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准,否則任何作為交易對手的實體均應在美國或英國接受監管。USCF還會定期審查現有的交易對手。USO 還將要求對手給予高額評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險,場外交易價值的突然變化也可能使交易方因交易對手違約而面臨財務風險,因為在這種情況下,持有的抵押品可能無法彌補交易方在交易中的風險敞口。
總的來説,場外衍生品的估值不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定,因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的,而且這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外,儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易報價指示性價格或條款,但他們通常沒有合同義務這樣做,尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此,可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。
在截至2024年3月31日的三個月報告期內,USO的場外交易包括場外互換,旨在反映USO對石油期貨合約和EFRP交易的投資回報。
USO預計,使用其他石油相關投資及其對石油期貨合約的投資將產生與USO的投資目標密切相關的價格和總回報結果。但是,對此無法保證。場外互換可能導致交易相關費用高於與購買石油期貨合約相關的經紀佣金,這可能會影響USO成功追蹤基準石油期貨合約的能力。
第 4 項。控制和程序。
披露控制和程序
USO維持披露控制和程序,旨在確保在USO根據經修訂的1934年《證券交易法》提交或提交的定期報告中要求披露的信息在SEC規則和表格規定的時間內記錄、處理、彙總和報告。
USCF正式任命的官員,包括其首席執行官和首席財務官,如果USO有高級官員,其職能與USO的首席執行官和首席財務官相同,他們已經評估了USO披露控制和程序的有效性,得出的結論是,截至本10-Q表季度報告所涉期末,USO的披露控制和程序已生效。
財務報告內部控制的變化
在USO的上一財季中,USO對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對USO財務報告的內部控制產生重大影響的變化。
第二部分。其他信息
第 1 項。法律訴訟。
普遍服務組織可能不時參與主要由其正常業務過程引起的法律訴訟。此外,作為普遍服務義務和相關公共基金的普通合夥人,USCF可能會不時參與其在正常業務過程中因其運營而產生的訴訟。除本文所述外,USO和USCF目前都不是任何重大法律訴訟的當事方。
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最佳策略行動
2022年4月6日,在Optimum Strategies Fund I, LP提起的訴訟中,USO和USCF被指定為被告。Optimum Strategies Fund I, LP據稱是USO看漲期權合約(“最佳策略行動”)的投資者。該訴訟是在美國康涅狄格州地方法院提起的,民事訴訟編號為 3:22-cv-00511。
Optimum Strategies Action根據經修訂的1934年《證券交易法》(“1934年法案”)、該法案下的第10b-5條以及《康涅狄格州統一證券法》(“CUSA”)提出了索賠。它旨在質疑2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的聲明,以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明,這些聲明涉及某些特殊的市場狀況和導致石油需求急劇下降的相關風險,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。該申訴要求賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。
2023年3月15日,法院批准了普遍服務協議被告駁回申訴的動議。法院在裁決中批准了普遍服務義務被告提出的動議,即在有偏見的情況下駁回原告根據《交易法》第10(b)條及其第10b-5條提出的索賠,以及根據《交易法》第20(a)條提出的控制人責任索賠。在駁回了法院擁有初審管轄權的所有索賠後,法院拒絕對原告根據CUSA提出的州法律索賠行使補充管轄權,並在沒有偏見的情況下駁回了該索賠。沒有提出上訴通知。
美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解
2021年11月8日,USCF和USO宣佈了與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會各自發布的與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些Wells通知中規定的事項相關的決議,詳情見下文。
2020年8月17日,USCF、USO和約翰·洛夫收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富國通知”(“美國證券交易委員會富國通知”)。美國證券交易委員會富國銀行通知指出,美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定,建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動,指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》(“1933年法案”)第17(a)(1)條和17(a)(3)條以及1934年法案第10(b)條及其下的第10b-5條。
隨後,在2020年8月19日,USCF、USO和洛夫先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員的富國銀行通知(“美國商品期貨交易委員會富國通知”)。CFTC Wells通知指出,美國商品期貨交易委員會工作人員作出初步決定,建議美國商品期貨交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動,指控其違反了經修訂的1936年《商品交易法》(“CEA”)、7 U.S.C. §§ 6o (1) (A) 條第4o (1) 和 (B) 條以及第6 (c) (1) 條)和(B)和9(1)(2018),以及美國商品期貨交易委員會第4.26、4.41和180.1(a)條例,17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1(a)(2019)。
2021年11月8日,根據USCF和USO提交的和解提議,美國證券交易委員會發布了一項命令,啟動了停止和終止程序,作出調查結果,並根據1933年法案第8A條下達了停止和終止令,指示USCF和USO停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17(a)(3)條的行為(15 U.S.C. § 15)。77q (a) (3)(“美國證券交易委員會命令”)。在美國證券交易委員會的命令中,美國證券交易委員會得出的調查結果是,從2020年4月24日至2020年5月21日,USCF和USO違反了1933年法案第17(a)(3)條,該條規定 “任何人在發行或出售任何證券時從事任何以欺詐或欺騙買方為手段的交易、做法或業務過程都是非法的。”USCF和USO同意加入美國證券交易委員會命令,但沒有承認或否認其中包含的調查結果,管轄權除外。
另外,美國商品期貨交易委員會於2021年11月8日根據USCF提交的和解提議,發佈了一項命令,啟動停止和終止程序,作出調查結果,並根據CEA第6(c)和(d)條下達了停止和終止令,指示USCF停止和停止實施或造成任何違反美國CEA第4o(1)(B)條的行為,7 美國商品期貨交易委員會第 6o (1) (B) 節,以及《美國商品期貨交易委員會條例》4.41 (a) (2)、17《美國聯邦法規》§ 4.41 (a) (2)(“美國商品期貨交易委員會命令”)。在CFTC命令中,美國商品期貨交易委員會得出的調查結果是,從2020年4月22日左右到2020年6月12日,USCF違反了CEA第4o(1)(B)條和美國商品期貨交易委員會第4.41(a)(2)條,該條款規定,任何商品池運營商(“CPO”)從事 “任何以欺詐或欺詐為目的的交易、做法或業務過程均屬非法” 針對任何客户或參與者或潛在客户或參與者”,並禁止CPO分別以 “欺詐或欺騙任何客户或參與者或潛在客户或參與者” 的方式做廣告。USCF同意加入CFTC命令,但沒有承認或否認其中包含的調查結果,管轄權除外。
根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令,除了命令停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17(a)(3)條、CEA第4o(1)(B)條和美國商品期貨交易委員會第4.14(a)(2)條的行為外,還包括民事罰款
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目錄
總共需要向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會支付總額為二百萬五十萬美元(合25萬美元),其中一百萬二十五萬美元(合125萬美元)是美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會根據命令允許的抵消額分別向美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會支付的。
關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟
2020年6月19日,USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh在據稱股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟(“盧卡斯集體訴訟”)中被指定為被告。此後,法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併,並任命了首席原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審,標題是 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟, 民事訴訟編號 1:20-cv-04740.
2020年11月30日,首席原告提出了修改後的申訴(“經修正的盧卡斯集體申訴”)。經修訂的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、《交易法》和第10b-5條提出索賠。經修訂的盧卡斯集體投訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及隨後截至2020年4月的公開聲明提出了質疑,這些聲明涉及導致石油需求急劇下降的某些特殊市場條件和隨之而來的風險,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。經修訂的盧卡斯集體申訴據稱是由普遍服務義務投資者代表一類處境相似的股東提起的,該股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了普遍服務義務證券。修正後的盧卡斯集體申訴旨在對某一類別進行認證,並裁定該集體賠償金的金額以及費用和律師費,金額將在審判中確定。經修訂的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯·恩吉姆、Robert L. Ngim、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和馬爾科姆·福布斯三世以及營銷代理商阿爾卑斯分銷商有限公司和授權參與者:荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司列為被告花旗集團環球市場有限公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。
首席原告已發出自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC和瑞銀證券有限責任公司的索賠的通知。
USCF、USO 和中的個別被告 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟打算對此類申訴提出激烈的異議,並已提出動議,要求予以駁回。
王氏集體訴訟
2020年7月10日,據稱股東王莫莫個人和代表其他處境相似的人對被告USO、USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯 F. Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、花旗銀行證券公司提起了假定的集體訴訟。阿德爾證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業人士清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC作為第 3:20-cv-4596號民事訴訟(“王氏集體訴訟”)向美國加利福尼亞北區地方法院提起訴訟。
王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠,對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它稱,被告未能向普遍服務義務的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王的集體訴訟於2020年8月4日被自願駁回。
梅漢行動
2020年8月10日,所謂股東達爾山·梅漢代表名義被告USO對被告USCF、約翰·洛夫、斯圖爾特·克魯姆博、尼古拉斯·格伯、安德魯·恩吉姆、羅伯特·恩吉姆、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和三世馬爾科姆·福布斯提起衍生訴訟(“梅漢行動”)。該訴訟正等待加利福尼亞州阿拉米達縣高等法院審理,案號為RG20070732。
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目錄
Mehan Action稱,被告違反了對USO的信託義務,未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些特殊市場狀況的報價和披露採取善意的行動,這些條件導致石油需求急劇下降,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在駁回的動議得到處理之前,Mehan Action的所有訴訟均暫停 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.
USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。
關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟
2020年8月27日,據稱股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International 代表名義上被告 USO 對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gorden International對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Nguyen和Peter M. Robinson提起了兩項單獨的衍生訴訟,民事訴訟編號為 1:20-cv-06974 (分別是 “坎特雷爾訴訟”)和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟(“反洗錢訴訟”)。
坎特雷爾和反洗錢訴訟中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反了《交易法》第10(b)、20(a)和21D條及其下的第10b-5條,以及違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產的普通法索賠。這些指控源於USO的披露以及被告在2020年異常的市場狀況導致石油需求急劇下降的情況下采取的行動,包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。這些申訴代表普遍服務義務尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將其行為標記為與盧卡斯集體訴訟有關。
法院在標題下合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟,民事訴訟編號 1:20-cv-06974,並指定了共同首席律師。所有訴訟程序均在 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟在駁回的動議得到處理之前暫時擱置 關於:美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.
USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟.
第 1A 項。風險因素。
此前在USO於2024年2月29日提交的截至2023年12月31日財年的10-K表年度報告(“10-K表格”)中披露的風險因素沒有重大變化,但以下情況除外:
地緣政治風險,包括俄羅斯-烏克蘭戰爭和中東衝突造成的地緣政治風險,有可能造成進一步的供應中斷和制裁,這可能導致進一步的波動。
俄烏戰爭和美國和其他國家對俄羅斯和其他國家實施的制裁、哈馬斯對以色列的恐怖襲擊和隨之而來的中東衝突,以及其他地緣政治緊張局勢、政治動亂以及恐怖分子的襲擊或襲擊威脅,都是可能導致供應限制、工人短缺、基礎設施和製造業能源使用以及增加某些大宗商品價格波動的因素。俄烏戰爭和制裁對俄羅斯和烏克蘭的經濟產生了不利影響,預計將繼續對俄羅斯和烏克蘭的經濟產生不利影響。此外,俄烏戰爭和中東衝突、任何制裁、未來市場或供應中斷以及更廣泛衝突的可能性總體上都可能增加金融市場的波動,對地區和全球經濟市場產生嚴重的不利影響,並可能導致進一步的波動,包括大宗商品市場、商品期貨市場以及普遍服務義務的資產淨值或股票價格。
但是,如果要解決衝突,波動性可能會降低,價格可能會在短時間內下跌。對大宗商品和期貨價格,包括基準石油期貨合約價格的長期影響難以預測,並取決於許多可能對未來普遍服務義務產生負面影響的因素。
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第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。
(a) | 沒有。 |
(b) | 不適用。 |
(c) | USO 不直接從其股東那裏購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面,USO在截至2024年12月31日的年度第一季度贖回了388個籃子(包括38,800,000股股票)。下表彙總了授權參與者在截至2024年3月31日的三個月中的贖回情況: |
發行人購買股票證券
| 總計 |
| |||
的數量 | |||||
股份 | 每人平均價格 | ||||
時期 | 已兑換 | 分享 | |||
1/1/24 到 1/31/24 |
| 16,700,000 | $ | 68.67 | |
2/1/24 到 2/29/24 |
| 12,400,000 | $ | 71.95 | |
3/1/24 到 3/31/24 |
| 9,700,000 | $ | 76.60 | |
總計 |
| 38,800,000 |
|
第 3 項。優先證券違約。
不適用。
第 4 項。礦山安全披露。
不適用。
第 5 項。其他信息。
本公司的高級管理人員或董事沒有
每月賬户報表
根據《商品交易法》第4.22條的要求,USO每月為其股東發佈賬目報表,其中包括收益(虧損)表和淨資產價值變動表。賬户報表是根據《交易法》第13或15(d)條根據最新的8-K表報告向美國證券交易委員會提供的,並每月在USO的網站www.uscfinvestments.com上發佈。
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目錄
第 6 項。展品。
下面列出了作為10-Q表季度報告的一部分提交的證物(根據S-K法規第601項中分配給它們的編號):
展品編號 |
| 文件描述 |
31.1(1) | 首席執行官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。 | |
31.2(1) | 首席財務官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。 | |
32.1(1) | 首席執行官根據《美國法典》第18章第1350條進行認證,該條款是根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的。 | |
32.2(1) | 首席財務官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350節進行認證。 | |
101.INS | XBRL 實例文檔。 | |
101.SCH | XBRL 分類擴展架構。 | |
101.CAL | XBRL 分類擴展計算鏈接庫。 | |
101.DEF | XBRL 分類法擴展定義鏈接庫。 | |
101.LAB | XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase。 | |
101.PRE | XBRL 分類法擴展演示文稿鏈接庫。 | |
104 | 封面交互式數據文件(格式為 Inline XBRL,包含在附錄 101 中) |
(1) | 隨函提交。 |
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目錄
簽名
根據1934年《證券交易法》的要求,註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。
美國石油基金有限責任公司(註冊人)
作者:美國商品基金有限責任公司,其普通合夥人
來自: | //約翰 ·P. Love | |
約翰·P·洛夫 | ||
總裁兼首席執行官 | ||
(首席執行官) | ||
日期:2024 年 5 月 9 日 | ||
來自: | //Stuart P. Crumbaugh | |
斯圖爾特·P·克魯姆博 | ||
首席財務官 | ||
(首席財務和會計官員) | ||
日期:2024 年 5 月 9 日 |
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