0001376227--12-312024Q1假的0.250.250.250.25191284588478211470.2597466476243666190.250.250.250001376227US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員UNG: 空缺職位會員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：大宗商品合同成員UNG: 場外商品掉期合約成員UNG: 空缺職位會員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員UNG: 空缺職位會員2023-01-012023-03-310001376227US-GAAP：大宗商品合同成員UNG: 場外商品掉期合約成員UNG: 空缺職位會員2023-01-012023-03-3100013762272024-01-232024-01-230001376227Ung: PriortoReverseSplit 會員2018-01-042018-01-040001376227US-GAAP：有限合夥人會員2024-03-310001376227US-GAAP：普通合夥人成員2024-03-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2023-12-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2023-03-310001376227US-GAAP：普通合夥人成員2023-03-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2022-12-3100013762272024-01-012024-12-310001376227UG：美國天然氣會員2024-01-012024-12-310001376227UG：基金信託會員2024-01-012024-12-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2023-01-012023-03-310001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：外匯期貨會員2024-03-310001376227UNG: 場外商品掉期合約成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：外匯期貨會員2024-03-310001376227US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：短期投資會員2024-03-310001376227UG：美國合同會員US-GAAP：外匯期貨會員2024-03-310001376227UNG: 場外商品掉期合約成員US-GAAP：外匯期貨會員2024-03-310001376227US-GAAP：短期投資會員2024-03-310001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：外匯期貨會員2023-12-310001376227UNG: 場外商品掉期合約成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：外匯期貨會員2023-12-310001376227US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：短期投資會員2023-12-310001376227UG：美國合同會員US-GAAP：外匯期貨會員2023-12-310001376227UNG: 場外商品掉期合約成員US-GAAP：外匯期貨會員2023-12-310001376227US-GAAP：短期投資會員2023-12-310001376227UNG：摩根士丹利機構流動性基金政府投資組合機構股票五分之二 7% 成員2023-12-310001376227US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員UNG: 已平倉頭寸會員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：大宗商品合同成員UNG: 場外商品掉期合約成員UNG: 已平倉頭寸會員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員UNG: 已平倉頭寸會員2023-01-012023-03-310001376227US-GAAP：大宗商品合同成員UNG: 場外商品掉期合約成員UNG: 已平倉頭寸會員2023-01-012023-03-310001376227US-GAAP: SWAP 會員2024-03-310001376227美國公認會計準則：未來會員2024-03-310001376227US-GAAP: SWAP 會員2023-03-310001376227美國公認會計準則：未來會員2023-03-310001376227US-GAAP：成員負債總額US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：成員負債總額US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：成員負債總額US-GAAP：大宗商品合同成員US-GAAP: SWAP 會員2023-01-012023-12-310001376227US-GAAP：成員負債總額US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2023-01-012023-12-310001376227UG：摩根士丹利機構流動性基金政府投資組合機構股票會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員2024-03-3100013762272007-04-182007-04-180001376227UNG：美國石油基金有限合夥企業成員2024-01-012024-03-310001376227UNG：美國石油基金有限合夥企業成員2023-01-012023-03-310001376227UG：第四組成員UG：營銷協議成員2022-10-012022-10-010001376227UG：摩根士丹利機構流動性基金政府投資組合機構股票會員國家：美國美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2024-03-310001376227UNG：紐約證券交易所天然氣期貨新加坡證券交易所2024年5月合約將於2024年4月到期成員國家：美國UNG: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2024-03-310001376227國家：美國美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2024-03-310001376227UNG：摩根士丹利機構流動性基金政府投資組合機構股票五分之二 7% 成員國家：美國美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2023-12-310001376227UNG：紐約證券交易所天然氣期貨2024年2月合約將於2024年1月到期成員國家：美國UNG: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2023-12-310001376227國家：美國美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2023-12-3100013762272007-04-012007-04-300001376227UNG: RedemptionBaskets會員2024-03-310001376227UG: CreationBasketsMember2024-03-3100013762272022-12-3100013762272007-04-1800013762272023-01-012023-12-310001376227UNG: socgensgixCNG103282024Index openOTCCommoditySwap Contracts 成員UNG：興業銀行是 DA 成員2024-03-310001376227UNG: Macquariemqcp362H12122023Index openOTCCommoditySwap Contracts 成員UNG：興業銀行是 DA 成員2023-12-310001376227UNG: Macquariemqcp362H12122023Index openOTCCommoditySwap Contracts 成員UNG：麥格理銀行有限公司會員2023-12-310001376227UNG: socgensgixCNG103282024Index openOTCCommoditySwap Contracts 成員UNG：興業銀行是 DA 成員2024-01-012024-03-310001376227UNG: Macquariemqcp362H12122023Index openOTCCommoditySwap Contracts 成員UNG：興業銀行是 DA 成員2023-01-012023-12-310001376227UNG: Macquariemqcp362H12122023Index openOTCCommoditySwap Contracts 成員UNG：麥格理銀行有限公司會員2023-01-012023-12-310001376227SRT: 最低成員2024-03-310001376227SRT: 最大成員2024-03-310001376227UG：關注 ReverseSplitMember2024-01-232024-01-2300013762272018-01-042018-01-040001376227SRT: 最低成員2024-01-012024-03-310001376227SRT: 最大成員2024-01-012024-03-3100013762272023-01-012023-03-3100013762272023-03-3100013762272024-03-3100013762272023-12-310001376227Ung: PriortoReverseSplit 會員2023-12-310001376227UG：關注 ReverseSplitMember2023-12-310001376227Ung: PriortoReverseSplit 會員2018-01-040001376227UG：關注 ReverseSplitMember2018-01-040001376227SRT: 最低成員UG：第四組成員UG：營銷協議成員2022-09-300001376227UG：第三組成員UG：營銷協議成員2022-09-300001376227UG：第四組成員UG：營銷協議成員2024-01-012024-03-310001376227US-GAAP：許可協議成員2024-01-012024-03-310001376227SRT: 最低成員UG：第四組成員UG：營銷協議成員2022-09-302022-09-300001376227UG：第三組成員UG：營銷協議成員2022-09-302022-09-300001376227UG：美國天然氣會員2024-01-012024-03-310001376227UG：美國天然氣會員2024-03-3100013762272024-05-0300013762272024-01-012024-03-31xbrli: 股票iso421:USDxbrli: pureiso421:USDung: itemiso421:USDxbrli: 股票ug: 合同

美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

表單10-Q

☒	根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的截至季度期間的季度報告 2024年3月31日.

要麼

☐	根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的過渡報告，涵蓋從到的過渡期。

委員會文件編號： 001-33096

美國天然氣基金，LP

（註冊人的確切姓名如其章程所示）


特拉華		20-5576760
（州或其他司法管轄區		（美國國税局僱主
公司或組織）		證件號）

1850 Mt.暗黑破壞神大道，640 號套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）

(510) 522-9600

（註冊人的電話號碼，包括區號）

不適用

（如果自上次報告以來發生了變化，則以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度）

根據該法第12（b）條註冊或待註冊的證券。

每節課的標題：		交易品種		每個交易所的名稱在其中註冊了：
美國天然氣基金有限責任公司的股票		衝		紐約證券交易所Arca, Inc.

用勾號指明註冊人 (1) 是否在過去 12 個月內（或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內）提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去的 90 天內是否受到此類申報要求的約束。 ☒ 是的 ☐沒有

用勾號指明註冊人在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）中是否以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 ☒ 是的 ☐沒有

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

大型加速過濾器	☒	加速文件管理器	☐

非加速文件管理器	☐	規模較小的申報公司	☐

新興成長型公司	☐

如果是新興成長型公司，請用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。 ☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。 ☐ 是的 ☒沒有

註冊人有 57,646,103截至 2024 年 5 月 3 日的已發行股份。

美國天然氣基金，LP

第一部分財務信息		頁面

第一項：簡明財務報表。		3

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。		20

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。		37

第 4 項。控制和程序。		38

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。		39

第 1A 項。風險因素。		42

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。		42

第 3 項。優先證券違約。		42

第 4 項。礦山安全披露。		42

第 5 項。其他信息。		42

第 6 項。展品。		44

第一部分財務信息

第 1 項。簡明財務報表。

簡明財務報表索引

文件		頁面

截至2024年3月31日（未經審計）和2023年12月31日的簡明財務狀況表		4

截至 2024 年 3 月 31 日（未經審計）和 2023 年 12 月 31 日的簡明投資表		5

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的簡明運營報表（未經審計）		7

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月合夥人資本變動簡明報表（未經審計）		8

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的簡明現金流量表（未經審計）		9

截至2024年3月31日的簡明財務報表（未經審計）附註		10

美國天然氣基金，LP

財務狀況簡明表

截至2024年3月31日（未經審計）和2023年12月31日


	2024年3月31日		2023年12月31日
資產
現金和現金等價物（按成本計算：美元）544,568,678和 $678,015,896，分別是）（注二和五）	$	544,568,678	$	678,015,896
交易賬户淨值：
現金和現金等價物（按成本計算：美元）275,961,800和 $250,808,873，分別是）		275,961,800		250,808,873
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）		(19,516,706)		40,072,461
未平倉掉期合約的未實現收益（虧損）		(831)		14,903,211
出售股票的應收賬款		35,894,675		—
應收股息		313,998		316,438
應收利息		3,014,718		3,599,258
預付保險		172,366		41,729
預付註冊費		128,580		—
應收ETF交易費		2,000		1,000

總資產	$	840,539,278	$	987,758,866

負債和合夥人資本
應向經紀人支付	$	8,946,050	$	8,268,236
贖回的股票需支付		—		4,072,796
應付的普通合夥人管理費（注3）		409,043		500,635
應付的專業費用		474,372		844,175
應付經紀佣金		171,877		171,877
應付的董事費		19,350		21,121
應付的許可費		17,605		25,694

負債總額		10,038,297		13,904,534

承付款和或有開支（附註3、4和5）

合作伙伴資本
普通合夥人		—		—
有限合夥人		830,500,981		973,854,332
合夥人總資本		830,500,981		973,854,332

負債總額和合夥人資本	$	840,539,278	$	987,758,866

有限合夥人的已發行股份		56,346,103		47,821,147
每股淨資產價值	$	14.74	$	20.36
每股市值	$	14.57	$	20.28

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明投資表（未經審計）

2024 年 3 月 31 日


				公平
				價值/未實現
				收益（虧損）
				打開
			的數量	大宗商品		合作伙伴的百分比
	名義金額		合同	合同		資本
未平倉商品期貨合約-多頭
美國合約
紐約商品交易所天然氣期貨 NG 2024 年 5 月合約，將於 2024 年 4 月到期^*	$	749,892,346	41,428	$	(19,516,706)	(2.35)


	股票/本金			合作伙伴的百分比
	金額	市場價值		資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票， 5.22%^#	70,950,000		70,950,000	8.54
美國貨幣市場基金總額		$	70,950,000	8.54

開立場外商品掉期合約

未實現

公平

收益（虧損）

價值/開盤

上

資金收到

大宗商品

預付款

大宗商品

從

基金支付

付款

到期

名義上的

交換

付款/（保費）

交換

交易對手

頻率

日期

金額

合同

已收到）

合同^(a)

SOC GEN SGIXCNG1 03282024Index^(b)^Ù

0.40

興業銀行

每月

09/27/2024

100,000,831

100,000,000

—

(831)

(a)反映重置日期 2024 年 3 月 28 日的值.

(b)由一籃子標的工具組成的自定義指數.

#反映了截至2024年3月31日的7天收益率.

^Ù抵押品金額為 $36,210,000未平倉場外大宗商品掉期合約.

*抵押品金額為 $239,751,800關於未平倉商品期貨合約.

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

投資時間表

2023 年 12 月 31 日


				公平
				價值/未實現
				收益（虧損）於
				打開
			的數量	大宗商品		合作伙伴的百分比
	名義金額		合同	合同		資本
未平倉商品期貨合約-多頭
美國合約
紐約商品交易所天然氣期貨 NG 2024 年 2 月合約，將於 2024 年 1 月到期*	$	695,222,259	29,248	$	40,072,461	4.11


	股票/本金			合作伙伴的百分比
	金額	市場價值		資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票， 5.27%#	70,950,000	$	70,950,000	7.29
美國貨幣市場基金總額		$	70,950,000	7.29

開立場外商品掉期合約

未實現

公平

收益（虧損）

價值/開盤

上

資金收到

大宗商品

預付款

大宗商品

從

基金支付

付款

到期

名義上的

交換

付款/（保費）

交換

交易對手

頻率

日期

金額

合同

已收到）

合同^(a)

MACQUARIE MQCP362H 12122023指數 (b)

0.25

麥格理銀行有限公司

每月

01/12/2024

129,306,126

144,210,360

—

14,904,234

SOC GEN SGIXCNG1 09292023指數 (b)

0.40

興業銀行

每月

03/29/2024

94,559,204

94,558,181

—

(1,023)

未平倉場外商品掉期合約總數^Ù

223,865,330

238,768,541

—

14,903,211

(a)反映了 2023 年 12 月 29 日重置日期的值。

(b)自定義指數由一籃子標的工具組成。

#反映了截至2023年12月31日的7天收益率。

˄抵押品金額為 $40,660,000在未平倉的場外商品掉期合約上。

*抵押品金額為 $210,148,873關於未平倉商品期貨合約。

見隨附的財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明運營報表（未經審計）

在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月


	三個月已結束		三個月已結束
	2024年3月31日		2023年3月31日
收入
商品期貨和掉期合約交易的收益（虧損）：
已平倉商品期貨合約的已實現收益（虧損）	$	(131,322,770)	$	(483,293,936)
已關閉的場外商品掉期合約的已實現收益（虧損）		33,968,121		(31,523,321)
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）變動		(59,589,167)		62,259,521
未平倉場外大宗商品掉期合約未實現收益（虧損）的變化		(14,904,042)		(2,004)
股息收入		854,440		4,371,377
利息收入		8,919,252		4,479,991
ETF 交易費		69,000		129,000
總收入（虧損）	$	(162,005,166)	$	(443,579,372)

開支
普通合夥人管理費（注3）	$	1,224,936	$	1,307,149
專業費用		435,290		320,080
經紀佣金		809,389		808,749
董事費和保險		65,964		37,384
許可費		30,624		32,679
支出總額	$	2,566,203	$	2,506,041
淨收益（虧損）	$	(164,571,369)	$	(446,085,413)
有限合夥人每股淨收益（虧損）	$	(5.62)	$	(28.85)	^#
有限合夥人每股加權平均淨收益（虧損）	$	(3.57)	$	(17.22)	^#
有限合夥人已發行股份的加權平均值		46,105,456		25,906,147	^#

#	2024 年 1 月 23 日出現了 1 比- 4反向股份分割。運營報表已根據所示期限進行了調整，以反映追溯的1比4股反向拆分。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

合夥人資本變動簡明報表（未經審計）

在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月


	有限合夥人^*
	三個月已結束		三個月已結束
	2024年3月31日		2023年3月31日

期初餘額	$	973,854,332	$	429,338,476
的添加 36,625,000和 48,175,000^#分別為合夥股份		613,181,919		1,696,205,819
兑換 (28,100,044) 和 (14,250,000)^#分別為合夥股份		(591,963,901)		(516,043,701)
淨收益（虧損）		(164,571,369)		(446,085,413)

期末餘額	$	830,500,981	$	1,163,415,181

*	普通合夥人在報告所述期間的已發行股份和資本為零.

#	2024 年 1 月 23 日出現了 1 比- 4反向股份分割。合夥人資本變動表已按所示期限進行了調整，以反映回溯性的 1 比 4 股反向拆分。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明的現金流量表（未經審計）

在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月


	三個月已結束		三個月已結束
	2024年3月31日		2023年3月31日
來自經營活動的現金流：
淨收益（虧損）	$	(164,571,369)	$	(446,085,413)
為將淨收益（虧損）與（用於）經營活動提供的淨現金進行對賬而進行的調整：
未平倉商品期貨合約未實現（收益）虧損的變化		59,589,167		(62,259,521)
未平倉掉期合約未實現（收益）損失的變化		14,904,042		2,004
應收股息（增加）減少		2,440		(9,964)
應收利息（增加）減少		584,540		(2,305,658)
預付保險（增加）減少		(130,637)		(134,860)
預付註冊費（增加）減少		(128,580)		—
應收ETF交易費（增加）減少		(1,000)		(1,000)
因保管而應付的增加（減少）		—		—
應付給經紀人的應付款增加（減少）		677,814		35,614,331
應付的普通合夥人管理費增加（減少）		(91,592)		297,775
應付專業人員費用的增加（減少）		(369,803)		(324,365)
應付經紀佣金增加（減少）		—		473
應付董事費的增加（減少）		(1,771)		8,643
應付許可費增加（減少）		(8,089)		13,932
由（用於）經營活動提供的淨現金		(89,544,838)		(475,183,623)

來自融資活動的現金流：
增加合夥股份		577,287,244		1,674,227,504
贖回合夥股份		(596,036,697)		(516,043,701)
由（用於）融資活動提供的淨現金		(18,749,453)		1,158,183,803

現金和現金等價物的淨增加（減少）		(108,294,291)		683,000,180

期初交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額		928,824,769		559,491,651
期末交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	820,530,478	$	1,242,491,831

現金和現金等價物以及交易賬户中的權益的組成部分：
現金和現金等價物	$	544,568,678	$	743,670,187
交易賬户淨值：
現金和現金等價物		275,961,800		498,821,644
交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	820,530,478	$	1,242,491,831

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明財務報表附註（未經審計）

截至2024年3月31日的期間

註釋 1 — 組織和業務

美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）於2006年9月11日根據特拉華州法律以有限合夥企業的形式成立。UNG是一個商品池，發行在紐約證券交易所Arca, Inc.（“紐約證券交易所Arca”）交易的有限合夥權益（“股票”）。在紐約證券交易所Arca交易之前，UNG的股票自2007年4月18日首次公開募股以來在美國證券交易所（“AMEX”）上市，股票代碼為 “UNG”。UNG將繼續永久保留，除非在2017年12月15日第五次修訂和重述的有限合夥協議（“LP協議”）中描述的一起或多起事件發生後提前終止，該協議賦予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）全面管理和控制權。

UNG的投資目標是按其股票每股淨資產價值（“NAV”）百分比的每日變化來反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化，其衡量標準是名為 “基準期貨合約” 的特定短期期貨合約價格的每日變化，加上UNG持有的抵押品所得利息，減去UNG的支出。基準期貨合約是在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的天然氣期貨合約，是近月到期的合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將按下個月到期合約的期貨合約來衡量。UNG尋求通過投資來實現其投資目標，使UNG資產淨值在任何時期的平均每日百分比變化為 30連續的估值天數將在正負百分之十之內（10) 同期基準期貨合約價格平均每日變動百分比的百分比。因此，投資者應意識到，即使UNG的每日資產淨值變動與基準期貨合約的每日價格變動之間存在重大偏差，UNG仍將實現其投資目標，前提是UNG資產淨值的平均每日百分比變化超過 30連續估值天數在正負百分之十之內（10%) 同期基準期貨合約價格每日平均變動百分比。

UNG力求通過主要投資在紐約商品交易所、ICE歐洲期貨和美國ICE期貨（統稱為 “ICE期貨”）或其他美國和外匯交易所（統稱為 “期貨合約”）交易的天然氣期貨合約（統稱為 “期貨合約”）來實現其投資目標，並在較小程度上投資於監管要求、風險緩解措施（包括UNG、UNG的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施）、流動性）、要求，或根據市場狀況，其他與天然氣相關的投資例如基於天然氣、原油和其他石油基燃料價格的期貨合約、天然氣遠期合約、清算掉期合約和非交易所交易（“場外交易” 或 “場外交易”）的現金結算期權，以及基於上述內容的原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約、期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”））。USCF目前預計的市場條件可能導致UNG投資其他天然氣相關投資，包括但不限於那些允許UNG獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的投資。為方便起見，除非另有説明，否則期貨合約和其他天然氣相關投資在財務報表附註中統稱為 “天然氣權益”。截至 2024 年 3 月 31 日，UNG 舉行了 41,428天然氣天然氣期貨合約在紐約商品交易所交易，未持有任何在美國ICE期貨交易所交易的天然氣期貨合約。

USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價每天按百分比變化，以按百分比密切跟蹤UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日變化歷來追蹤天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化將按百分比密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化，減去UNG的開支。

投資者應注意，UNG的投資目標不是讓其資產淨值或股票的市場價格以美元計算等於天然氣或任何基於天然氣的特定期貨合約的現貨價格，也不是UNG的投資目標是將資產淨值的百分比變化反映在超過一天的時間段內測得的任何特定期貨合約的價格變動百分比。這是因為相對於假設的天然氣直接投資，被稱為contango和backwardation的自然市場力量可能會影響並影響過去一年中UNG股票投資的總回報率，而且將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變動之間的關係可能會繼續受到康坦戈和落後的影響。（值得注意的是，上述披露忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能很大。）

UNG於2007年4月18日開始投資業務，其財政年度於12月31日結束。USCF負責UNG的管理。USCF是美國國家期貨協會（“NFA”）的成員，自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會（“CFTC”）註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日註冊為互換公司。USCF還是美國石油基金有限責任公司（“USO”）、美國12個月石油基金有限責任公司（“USL”）、美國汽油基金有限責任公司（“UGA”）、美國12個月天然氣基金有限責任公司（“UNL”）和美國布倫特石油基金有限責任公司（“BNO”）的普通合夥人。

USCF還是特拉華州法定信託基金美國商品指數基金信託基金（“USCIFT”）及其每個系列的贊助商：美國商品指數基金（“USCI”）和美國銅指數基金（“CPER”）。

2024年1月23日，在紐約證券交易所Arca收盤後，UNG以1比1的比分進行了 4UNG的反向股票拆分和拆分後股票於2024年1月24日開始交易。由於反向股份拆分，每四UNG分拆前的股份自動兑換成一股拆分後的股份。截至2023年12月31日，在反向拆分生效之前，有 191,284,588UNG發行的股票以及傑出的，代表每股資產淨值為美元5.09。截至2023年12月31日，在反向股份拆分生效後，已發行數量和傑出的UNG的股價跌至 47,821,147，不包括部分股份，每股資產淨值增加到美元20.36。與反向股份拆分有關，UNG股票的CUSIP編號更改為 912318409。UNG的股票代碼 “UNG” 保持不變。財務報表已作了調整，以反映反向股份拆分的影響。

BNO、UGA、UNL、USL、USO、USCI和CPER在此統稱為 “相關公共基金”。

UNG通過提供一攬子股票向某些授權購買者（“授權參與者”）發行股票，包括 100,000通過作為營銷代理的阿爾卑斯分銷商（“營銷代理”）進行股票（“Creation Baskets”）。Creation Basket的收購價格基於股票的資產淨值，該股票的資產淨值是在正確收到創建該籃子訂單的當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算得出的。

授權參與者支付 UNG a $1,000他們為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個籃子（“兑換籃子”）而下達的每筆訂單的交易費，包括 100,000股份。股票可以在國家認可的證券交易所購買或賣出，增量小於創建籃子或贖回籃子。在國家認可的證券交易所購買或出售的股票不是按UNG的每股資產淨值購買或出售的，而是按該交易所報的市場價格購買或出售的。

2007 年 4 月，UNG 最初註冊 30,000,000與美國證券交易委員會（“SEC”）的S-1表格的股票。2007年4月18日，UNG將其股票在美國運通交易所上市，股票代碼為 “UNG”，並於2008年11月25日轉而以相同的股票代碼在紐約證券交易所Arca上市。當天，UNG通過將價格設定為美元來確定其初始每股資產淨值50.00併發行 200,000股票以換取 $10,001,000。UNG還於2007年4月18日開始投資業務，購買了在紐約商品交易所交易的基於天然氣的天然氣期貨合約。UNG註冊並可供發行的股票數量不限。2022年4月26日，美國證券交易委員會宣佈UNG提交的註冊聲明生效，該聲明註冊了無限數量的股份。因此，UNG擁有無限數量的股票，可以以Creation Baskets的形式發行。

2018年1月4日，在紐約證券交易所Arca交易收盤後，UNG實施了 1 比 4UNG的反向股票拆分和拆分後股票於2018年1月5日開始交易。由於反向股份拆分，每四股拆分前的UNG股份自動兑換成一股拆分後的股份。就在反向拆分之前，有 97,466,476UNG發行的股票以及傑出的，代表每股資產淨值為美元5.69。反向股份拆分後，立即出現的數量發行的UNG的已發行股份減少至 24,366,619，不包括部分股份，每股資產淨值增加到美元22.76。與反向股份拆分有關，UNG股票的CUSIP編號更改為 912318300。UNG的股票代碼 “UNG” 沒有變化。

隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的第S-X條例第10-01條編制的，因此不包括美利堅合眾國公認會計原則（“美國公認會計原則”）要求的所有信息和腳註披露。此處包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映了所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認為，這些調整是公允列報中期簡明財務報表所必需的。

附註2 — 重要會計政策摘要

演示基礎

如財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂中所詳述的那樣，簡明財務報表是根據美國公認會計原則編制的。UNG是一家以會計為目的的投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告指導。

收入確認

商品期貨合約、掉期和遠期合約、實物商品和相關期權在交易日記錄。所有此類交易均按確定的成本進行記錄，並每天按市場計價。未平倉合約的未實現收益或虧損反映在財務狀況簡要報表中，代表截至年度最後一個工作日或截至簡明財務報表最後一天的原始合約金額與市場價值（由期貨合約和相關期權的交易所結算價格以及預定時間的掉期和遠期合約、實物商品及其相關期權的現金交易商價格確定）之間的差額。各期未實現收益或虧損的變化反映在簡要的運營報表中。UNG以託管人或期貨佣金商户（“FCM”）持有的資金按此類投資的現行市場利率賺取收入。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金全額累計。

所得税

UNG無需繳納聯邦所得税；每個合夥人在自己的所得税申報表上報告其可分配的收入、收益、損失、扣除額或抵免額。

根據美國公認會計原則，UNG必須根據該職位的技術優勢，確定税收狀況是否更有可能得到維持，包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序。UNG在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表，並可能在美國各州提交所得税申報表。在2019年之前的幾年中，UNG無需接受主要税務機構的所得税申報表審查。確認的税收優惠是指在最終結算時實現可能性大於百分之五十的最大補助金額。取消承認先前確認的税收優惠會導致UNG記錄納税義務，從而減少淨資產。但是，UNG關於該政策的結論可能會在以後根據包括但不限於税法、法規及其解釋的持續分析和變化等因素進行審查和調整。UNG確認與未確認的税收優惠相關的應計利息，以及與應付所得税費用中未確認的税收優惠相關的罰款（如果評估）。沒有截至2024年3月31日的利息支出或罰款已確認。

創作與贖回

授權參與者只能購買創作籃子或兑換兑換籃子 100,000股票的價格等於下單當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

UNG在購買或贖回交易之日後的兩個工作日內接收或支付出售或贖回的股票的收益。授權參與者的應付金額作為出售股票的應收賬款反映在UNG的簡明財務狀況表中，贖回時應付給授權參與者的金額反映為已贖回股票的應付款。

授權參與者支付 UNG a $1,000為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個兑換籃子而下達的每筆訂單的交易費。

合夥資本和合夥收益和損失的分配

盈虧應根據每個合夥人截至每月末持有的加權平均股份數比例在UNG的合夥人之間進行分配。USCF可以按照《有限合夥人協議》的規定修改、更改或以其他方式修改這種分配方法。

每股資產淨值的計算

UNG的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算得出的，方法是取其總資產的當前市值，減去任何負債，然後將該金額除以已發行股票總數。UNG使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持合約的價值。

每股淨收益（虧損）

每股淨收益（虧損）是每個週期開始時和每個週期末的每股資產淨值之間的差額。計算已發行股票的加權平均數是為了披露每股加權平均股的淨收益（虧損）。加權平均股數等於期末已發行的股票數量，根據該期間股票的流通時間，根據增加和贖回的股票按比例進行調整。截至2024年3月31日，USCF沒有持有任何股票。

發行成本

首次註冊股票後因註冊額外股票而產生的發行費用由UNG承擔。這些成本包括支付給監管機構的註冊費以及與此類產品相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些費用記作遞延費用，然後按直線法在十二個月內攤銷為支出，如果有正當理由，也可以縮短期限。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款或原定到期日為三個月或更短的定期存款。

估算值的使用

根據美國公認會計原則編制簡明財務報表要求USCF做出估算和假設，這些估計和假設會影響簡明財務報表之日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露，以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能不同於這些估計和假設。

其他

2024 年 1 月 23 日，在 NYSA Arca 關閉後，UNG 實施了 1 比 4UNG的反向股票拆分和拆分後股票於2024年1月24日開始交易。本10-K表年度報告中未經審計的簡明財務信息使反向股份拆分和拆分後的股票生效，就好像它們已於2024年1月1日完成一樣。

經審計的財務信息和預計財務信息以及截至2024年12月31日止年度的歷史財務信息均來自UNG的歷史財務報表。本10-K表年度報告中的財務報表是根據會計準則編纂260列報的，目的是列報 1 比 4根據歷史數據對所有報告期間進行反向拆分。

注3 — 基金支付的費用和關聯方交易

USCF 管理費

根據有限合夥人協議，USCF負責根據UNG的目標和政策對UNG的資產進行投資。此外，USCF已安排一個或多個第三方向UNG提供行政、託管、會計、過户代理和其他必要服務。對於這些服務，根據合同，UNG有義務向USCF支付一筆費用，該費用按月支付，等於 0.60每年平均每日總淨資產為美元的百分比1,000,000,000或更少並且 0.50每年平均每日總淨資產總額中大於美元的百分比1,000,000,000.

持續的註冊費和其他發行費用

UNG支付與首次發行後持續註冊股票有關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票發行和出售相關的註冊費或其他費用，以及與此類要約和出售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，UNG做到了不產生註冊費和其他發行費用。

獨立董事和高級管理人員的開支

UNG負責支付其在UNG和相關公共基金董事和高級職員責任保險中所佔的部分，以及同時擔任UNG和相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述，UNG根據每個相關公共基金每天計算的相對資產，按比例與其他相關公共基金共享費用和開支。截至2024年12月31日的年度的這些費用和支出估計為 $304,000對於UNG, 總的來説, 對於UNG和相關的公共基金, $945,000.

許可費

如下文附註4所述，UNG於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂。根據該協議，UNG和相關公共基金，除BNO、USCI和CPER外，支付的許可費等於 0.015佔所有淨資產的百分比。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，UNG產生了美元30,624和 $32,679，分別根據這項安排。

投資者税務申報成本

與UNG的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和支出由UNG支付。這些費用估計為 $1,500,000截至2024年12月31日的財年。由於任何一年的股東人數，納税申報成本在不同年份之間波動。

其他費用和費用

除了上述費用外，UNG還支付與UNG運營有關的所有經紀費和其他費用，不包括USCF支付的成本和費用，如中所述 附註4 — 合同和協議下面。

註釋 4 — 合同和協議

營銷代理協議

UNG是截至2007年4月17日與營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的當事方，該協議不時修訂，根據該協議，營銷代理為UNG提供協議中概述的某些營銷服務。截至2022年9月30日的營銷代理費用由USCF承擔，相當於 0.06UNG資產的百分比（不超過美元）3十億和 0.04UNG超過美元的資產的百分比3十億。與營銷代理的協議已修訂，自2022年10月1日起，營銷代理的費用等於，該費用由USCF按日計算，按月支付 0.025佔UNG總淨資產的百分比。在任何情況下，為分銷相關服務向營銷代理和USCF的任何子公司支付的總薪酬均不得超過 10UNG發行總收益的百分比。

上述費用不包括網站建設和開發，這些費用也由USCF承擔。

託管、過户代理和基金管理和會計服務協議

根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下自2020年4月1日起生效的協議（統稱 “紐約梅隆銀行協議”），USCF聘請了獲準開展銀行業業務的紐約公司紐約梅隆銀行（“BNY Mellon”）為UNG和每項相關公共基金提供某些託管、行政和會計以及過户代理服務：（i) 託管協議；(ii) 基金管理和會計協議；以及 (iii) 過户代理和服務協議。USCF根據紐約梅隆銀行協議支付紐約梅隆銀行的服務費用，此類費用由雙方不時確定。

經紀和期貨委員會商户協議

UNG與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“加拿大皇家銀行”）簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任UNG的FCM。UNG已聘請Marex北美有限責任公司（前身為Marex Spectron的RCG分部（“MNA”）、Marex Capital Markets Inc.（前身為E D & F Man Capital Markets Inc.（“MCM”）、麥格理期貨美國有限責任公司（“MFUSA”）和ADM投資者服務公司（“ADMIS”）作為UNG的額外FCM，自2020年5月28日6月起生效分別為 2020 年 5 月 5 日、2020 年 12 月 3 日和 2023 年 8 月 8 日。與UNG的FCM簽訂的協議要求FCM向UNG提供與買賣期貨合約和其他天然氣相關投資有關的服務，這些期貨合約和其他天然氣相關投資可由或通過相應的FCM為UNG的賬户購買和出售。根據FCM協議，UNG向每位FCM支付約$的佣金7到 $8每筆往返交易，包括期貨合約和期貨合約期權的適用交易所、清算和NFA費用。此類費用包括UNG通過Creation Basket發行股票時購買期貨合約和期貨合約期權時產生的費用，以及UNG根據贖回籃子贖回股票時出售期貨合約和期貨合約期權時產生的費用。當為再平衡投資組合而購買或贖回期貨合約和期貨合約期權時，也會產生此類費用。UNG還向經紀商收取佣金，以購買和出售美國兩年或更短的期貨合約、其他天然氣相關投資或短期債務（“國債”）。


	三個月已結束			三個月已結束
	2024年3月31日			2023年3月31日
經紀人應計的佣金總額	$	809,389		$	808,749
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.40	%		0.37	%

與截至2023年3月31日的三個月相比，經紀商應計的總佣金有所增加，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月中，未平倉期貨合約名義價值的月平均成交量為美元724,968,196和 $848,637,568，分別地。

互換交易商協議

UNG分別於2021年11月30日和2022年6月13日與麥格理銀行有限公司（“麥格理ISDA”）和興業銀行（“興業銀行ISDA”）簽訂了ISDA 2002主協議，根據該協議，麥格理銀行有限公司和興業銀行均同意充當跨境電商 UNG的櫃枱（“場外交易”）掉期交易對手。麥格理ISDA和興業銀行ISDA分別為UNG提供了根據市場狀況、流動性、監管要求和風險分散等方面的投資靈活性，使UNG能夠投資場外互換，以促進UNG的投資目標。鑑於上述情況，UNG可以在麥格理ISDA和興業銀行ISDA下進行場外互換交易。UNG在麥格理ISDA和興業銀行ISDA下未償還的任何場外互換交易以及UNG的其他持股均發佈在UNG的網頁www.uscfinvestments.com上。根據上述每項互換協議，UNG向每位互換交易商支付固定費用，金額介於 0.20% 和 0.30每筆場外掉期交易的每日名義價值的百分比。

紐約商品交易所許可協議

UNG和紐約商品交易所於2006年4月10日簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂，根據該協議，UNG獲得了使用紐約商品交易所某些結算價格和服務商標的非排他性許可。根據許可協議，UNG和相關公共基金（BNO、USCI和CPER除外）向紐約商品交易所支付基於資產的許可費用，其條款見附註3。UNG明確表示不與NYMEX有任何關聯或NYMEX對UNG的認可，並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是紐約商品交易所的註冊商標。

附註5 — 金融工具、資產負債表外的風險和突發事件

UNG可能從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期（統稱為 “衍生品”）的交易。UNG既面臨市場風險，即合同市場價值變動產生的風險，也面臨信用風險，後者是另一方未能按照合同條款履行合同條款的風險。

UNG可以簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外互換，以獲得標的商品價值變動的敞口。期貨合約規定賣方有義務在指定的時間和地點交付（買方有義務接受）未來交付的指定數量和類型的商品。一些期貨合約可能要求實物交割資產，而另一些期貨合約則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過在指定交割日期之前收取或實物交割標的商品，或者在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約來履行。清算掉期是有資格由清算所（例如ICE Clear Europe）清算的協議，可提供交易所集中清算為期貨合約交易者提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手開立的頭寸的能力。場外交易互換是雙方在私人合同中籤訂的。在場外互換中，雙方向另一方承擔信用風險，即另一方可能無法履行場外互換項下的義務的風險。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期的買入和賣出需要向FCM存入保證金。對於合同價值的任何損失，可能需要額外的存款。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易和資產與FCM的專有交易和資產分開。為了降低與場外互換相關的信用風險，UNG通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定對交易對手的總體風險敞口進行淨額結算。主協議由雙方談判達成，除其他外，將涉及雙方之間的保證金交換。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險要素（特別是大宗商品價格風險）和超過變動保證金額的損失敞口。面值或合約金額反映了UNG在特定類別工具中的總風險敞口。與使用期貨合約相關的其他風險是期貨合約價格變動與標的證券的市場價值之間的不完美關聯以及期貨合約可能出現流動性不足的市場。期貨合約的買入和賣出期權使投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。

至於場外互換，場外衍生品的估值不如對交易所交易期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易合約報出指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

最近，天然氣市場和天然氣期貨市場發生了巨大的市場波動。這種波動部分歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭（包括俄烏戰爭）、恐怖分子的襲擊或襲擊威脅、中東衝突以及天然氣生產國之間的持續爭端。這些因素和其他因素可能會導致未來的波動性持續或增加，這可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括UNG持有或投資的資產，其影響可能會限制UNG將其很大一部分資產投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下，如果UNG根據市場狀況和監管要求認為合適，可以投資其他期貨合約和/或其他天然氣相關投資，例如場外互換。

截至2024年3月31日，UNG持有的所有期貨合約均在交易所交易。與交易所交易合約相關的風險通常被認為低於與場外互換相關的風險，因為在場外互換中，一方必須完全依賴其各自的個別交易對手的信貸。但是，將來，如果UNG簽訂非交易所交易合約，它將面臨與交易對手不履約相關的信用風險。交易對手不履行與此類工具相關的信用風險是交易的未實現淨收益（如果有）。UNG在其期貨合約下存在信用風險，因為所有國內外期貨合約的唯一交易對手是交易相關合約的交易所的清算所。此外，UNG承擔清算經紀人財務失敗的風險。

UNG存放在其FCM中的現金和其他財產，例如國債，被視為與所有其他客户資金混合，但須遵守此類FCM的隔離要求。在FCM破產的情況下，追回資金可能僅限於按比例分配的可用隔離資金。追回的金額可能低於存入的現金和其他財產的總額。一家FCM的破產可能導致UNG在該FCM中公佈的資產完全損失；但是，UNG的大部分資產都投資於UNG的託管人處的國債、現金和/或現金等價物，不會受到FCM破產的影響。但是，UNG的託管人的倒閉或破產可能導致UNG的資產遭受重大損失。

USCF將UNG的一部分現金投資於旨在維持穩定的每股資產淨值的貨幣市場基金。UNG面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2024年3月31日和2023年12月31日，UNG對貨幣市場基金的投資金額為美元70,950,000和 $70,950,000，分別地。UNG還向其託管人持有現金存款。截至2024年3月31日和2023年12月31日，UNG持有的現金存款和國債投資金額為美元749,580,478和 $857,874,769分別與託管人和 FCM 簽訂。如果UNG的託管人和/或FCM停止運營，其中部分或全部金額可能會蒙受損失。

對於衍生品而言，風險來自合約市值的變化。從理論上講，UNG面臨的市場風險等於所購買的期貨合約的價值，以及賣空的此類合約的無限責任，或者期貨合約的價值可能降至零以下。作為期權的買方和賣方，UNG從一開始就支付或收取溢價，然後承擔期權所依據合約價格發生不利變化的風險。

UNG的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用風險敞口報告控制和程序，持續監控其市場和交易對手風險敞口。此外，UNG的政策是要求審查與其開展業務的每個經紀商或交易對手的信用狀況。

UNG持有的金融工具因其高流動性質和短期到期日而在其簡要財務狀況報表中按市值或公允價值或近似公允價值的賬面金額進行報告。

在截至2024年3月31日的三個月中，未平倉期貨和掉期合約名義價值的月平均交易量為美元724,968,196和 $80,935,078，分別地。在截至2023年3月31日的三個月中，未平倉期貨和掉期合約名義價值的月平均交易量為美元848,637,568和 $71,704,877，分別地。

附註6——財務要點

下表顯示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月股東的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來自簡明財務報表中提供的信息。


	三個月已結束			三個月已結束
	2024年3月31日			2023年3月31日		^#
	（未經審計）			（未經審計）
每股經營業績：
期初資產淨值	$	20.36		$	56.90
總收入（虧損）		(5.56)			(28.75)
支出總額		(0.06)			(0.10)
淨資產價值的淨增加（減少）		(5.62)			(28.85)
期末資產淨值	$	14.74		$	28.05

總回報		(27.60)	%		(50.70)	%

與平均淨資產的比率
總收入（虧損）		(19.68)	%		(50.21)	%
管理費*		0.60	%		0.60	%
不包括管理費的總支出*		0.65	%		0.55	%
淨收益（虧損）		(20.00)	%		(50.49)	%

按年計算。

#	2024 年 1 月 23 日出現了 1 比- 4反向股份分割。財務摘要已根據所示期間進行了調整，以反映追溯的1比4的反向股票拆分。

總回報是根據該期間價值的變化計算的。個人股東的總回報率和比率可能與上述總回報率和比率有所不同，具體取決於向UNG供款和從UNG提款的時機。此外，只有授權參與者才能按每股資產淨值從基金購買和贖回股份。大多數股東將以市場價格在二級市場購買和出售股票，這可能與每股資產淨值不同，導致總回報率更高或更低。

附註7——金融工具的公允價值

UNG根據會計準則編纂820——公允價值計量和披露（“ASC 820”）對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值，建立了根據公認會計原則衡量公允價值的框架，並擴大了公允價值計量的披露。適用ASC 820導致的過去做法的變化涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及擴大對公允價值計量的披露。ASC 820建立了公允價值層次結構，區分了：（1）根據從獨立於UNG（可觀察輸入）的來源獲得的市場數據得出的市場參與者假設，以及（2）UNG自己對市場參與者假設的假設，該假設是根據當時可用的最佳信息（不可觀察的輸入）得出的。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下所示：

I 級 — 報告實體在衡量之日能夠獲得的相同資產或負債在活躍市場的報價（未經調整）。

二級——第一級中包含的報價以外的投入包括以下內容：活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過相關性或其他手段從可觀察的市場數據中得出或得到證實的投入（經市場證實的投入）。

III級—在資產或負債的計量日期不可觀察的定價輸入。在沒有可觀測輸入的情況下，應使用不可觀察的輸入來衡量公允價值。

在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。公允價值層次結構中整個公允價值計量所處的水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低輸入水平來確定。

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2024年3月31日的UNG證券估值：


2024 年 3 月 31 日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	70,950,000	$	70,950,000	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合約		(19,516,706)		(19,516,706)		—		—
場外商品掉期合約		(831)		—		(831)		—

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2023年12月31日的UNG證券估值：


2023 年 12 月 31 日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	70,950,000	$	70,950,000	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合約		40,072,461		40,072,461		—		—
場外商品掉期合約		14,903,211		—		14,903,211		—

自2009年1月1日起，UNG通過了會計準則編纂815——衍生品和套期保值的規定，要求提供有關使用衍生品的目標和策略的定性披露，對公允價值金額和衍生品損益進行定量披露。

衍生工具的公允價值


	濃縮
	的聲明
	金融			公允價值為
	狀況	公允價值為		十二月三十一日
衍生品未計為套期保值工具	地點	2024年3月31日		2023
期貨 — 大宗商品合約	未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）	$	(19,516,706)	$	40,072,461
掉期 — 大宗商品合約	未平倉場外商品掉期合約的未實現收益（虧損）	$	(831)	$	14,903,211

衍生工具對簡明運算表的影響

在截至的三個月中

2024年3月31日

2023年3月31日

已實現收益

變化

（損失）開啟

未實現

已實現收益

未實現

衍生品不是

衍生品

收益（虧損）於

（損失）輸入

收益（虧損）於

核算為

收益（虧損）地點

已認可

衍生品

套期保值

論衍生品

在

已認可

樂器

在收入中確認

收入

在收入中

期貨-商品合約

已平倉商品期貨合約的已實現收益（虧損）

(131,322,770)

(483,293,936)

未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）變動

(59,589,167)

62,259,521

場外掉期-商品合約

已關閉的場外商品掉期合約的已實現收益（虧損）

33,968,121

(31,523,321)

未平倉場外大宗商品掉期合約未實現收益（虧損）的變化

(14,904,042)

(2,004)

註釋 8 — 後續事件

UNG對截至簡明財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。該評估沒有導致任何需要披露和/或調整的後續事件。

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。

以下討論應與本10-Q表季度報告中其他地方包含的美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）的簡明財務報表及其附註一起閲讀。

前瞻性信息

這份表格 10-Q 的季度報告，包括這個 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析，”包含有關未來運營管理計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致UNG的實際業績、業績或成就與任何前瞻性陳述所表達或暗示的未來業績、業績或成就存在重大差異。UNG認為，這些因素包括但不限於以下因素：美國的通貨膨脹變化、美元和外幣的走勢、天然氣市場和期貨市場的市場波動，部分原因是2020年2月的COVID-19疫情、俄烏戰爭和中東衝突。前瞻性陳述涉及假設並描述UNG的未來計劃、戰略和預期，通常可通過使用 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“預測”、“估計”、“相信”、“打算” 或 “項目” 等詞語來識別，這些詞語的否定詞，這些詞語的其他變體或類似術語。這些前瞻性陳述基於可能不正確的假設，UNG無法向投資者保證這些前瞻性陳述中包含的預測將成為現實。由於各種因素，UNG的實際業績可能與前瞻性陳述所表達或暗示的業績存在重大差異。

UNG在本10-Q表季度報告中包含的前瞻性陳述基於其在本10-Q表季度報告發布之日獲得的信息，UNG沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。儘管UNG沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，但建議投資者查閲UNG可能直接向他們提供的任何其他披露，或通過UNG未來向美國證券交易委員會提交的報告，包括10-K表的年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告。

導言

UNG是特拉華州的有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行在紐約證券交易所Arca交易的股票。UNG的投資目標是按其股票每股資產淨值的百分比計算的每日變化，以百分比形式反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化，該價格以每日價格變化來衡量在紐約商品交易所交易的天然氣期貨合約，即近一個月到期的合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將按下個月到期的期貨合約（“基準期貨合約”）加上UNG持有的抵押品所得利息減去UNG的支出來衡量。“近月合約” 是指在紐約商品交易所交易的下一份即將到期的合約。“下個月合約” 是指在紐約商品交易所交易的第一張合約，該合約將在近月合約之後到期。UNG力求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續30個估值日內的任何一段時間內，UNG資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準期貨合約價格平均每日百分比變動的正負十（10）％以內。因此，投資者應意識到，即使UNG的每日資產淨值變動與基準期貨合約的每日價格變動之間存在重大偏差，UNG仍將實現其投資目標，前提是UNG在連續30個估值日內的平均每日資產淨值變化百分比變化在同期基準期貨合約價格平均每日百分比變動的正負百分比（10％）以內。

UNG 的投資目標是不使其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於天然氣或任何基於天然氣的特定期貨合約的現貨價格，也不是UNG的投資目標，其資產淨值變動百分比以反映一段時間內任何特定期貨合約價格的百分比變化 大於一天。UNG的普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）認為，在投資天然氣期貨合約（定義見下文）和其他天然氣相關投資（定義見下文）時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

UNG主要投資於在紐約商品交易所、ICE期貨或其他美國和外匯交易所交易的天然氣、原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約（統稱為 “天然氣期貨合約”），並在較小程度上投資於監管要求、風險緩解措施（包括UNG、UNG的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施）、流動性要求或市場狀況視圖，其他與天然氣相關的投資，例如現金結算基於天然氣、原油和其他石油基燃料價格的天然氣期貨合約、天然氣遠期合約、已結清掉期合約和場外互換、基於上述內容的天然氣期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”）的期權。為方便起見，除非另有説明，否則在本10-Q表的季度報告中，天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資統稱為 “天然氣權益”。

USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價每天按百分比變化，以按百分比密切跟蹤UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日變化歷來密切關注天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化將按百分比密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化，加上UNG持有的抵押品所得利息，減去UNG的開支。

監管披露

美國和其他國家對大宗商品利息交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是與UNG有關或可能與UNG相關的某些關鍵監管要求。本摘要中的各種聲明可能會通過立法行動以及美國證券交易所、金融業監管局（“FINRA”）、CFTC、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構的規章制度變更進行修改。在所有適用的監管要求得到最終解決之前，將討論新規章制度如何影響UNG的一些示例 “第 1 項。商業”在這份10-Q表的季度報告中。

交易所責任級別、持倉限額和價格波動限制

指定合約市場（“DCM”），例如紐約商品交易所和ICE期貨，已經為受共同交易控制（對衝除外，UNG的投資不是）的任何個人或羣體可能持有、擁有或控制的最大商品權益淨多頭或淨空頭期貨合約制定了問責級別和持倉限制。這些水平和持倉限額適用於UNG為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE期貨還可能為期貨合約設定每日價格波動限額。每日價格波動限額規定了期貨合約價格與前一天的結算價格相比可能向上或向下變化的最大金額。一旦達到特定期貨合約的每日價格波動限額，就不得以超過該限額的價格進行交易。

在美國期貨交易所（例如紐約商品交易所）交易的基準期貨合約和其他天然氣期貨合約的問責級別不是固定上限，而是紐約商品交易所可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制的門檻。基準期貨合約中任何一個月的投資責任水平為淨額6,000張合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的12,000份淨天然氣期貨合約規定了問責級別。此外，ICE期貨維持其Henry Hub天然氣合約的問責水平、持倉限額和監管權限。如果UNG和相關公共基金超過這些天然氣期貨合約投資的問責水平，NYMEX和ICE期貨將監測此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的更多信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略以及UNG和相關公共基金的流動性資源規模。如果紐約商品交易所和/或ICE期貨認為有必要，可以命令UNG將其總淨期貨合約減少到問責水平。截至2024年3月31日，UNG持有41,428份紐約商品交易所天然氣期貨NG合約，沒有持有任何在ICE期貨上交易的天然氣期貨合約。在截至2024年3月31日的三個月中，UNG超過了紐約商品交易所的問責水平，包括其在紐約商品交易所最多持有46,054份天然氣期貨天然氣合約，超過了 “任意” 月份的上限。紐約商品交易所沒有采取任何行動，UNG也沒有減少持有的任何頭寸。

持倉限額與問責級別的不同之處在於，它們代表任何人可以持有的最大期貨合約數量的固定限額，如果沒有美國商品期貨交易委員會的明確授權，則不能允許超過此類限額。除了可能隨時適用的問責級別和持倉限制外，紐約商品交易所和ICE期貨還對近一個月到期的合約交易的最後幾天持有的合約施加了持倉限制。UNG不太可能遇到這樣的持倉限制，因為UNG的投資策略是在合約到期後的兩週內平倉頭寸並從近一個月的合約 “滾動” 到下個月的合約。在截至2024年3月31日的三個月中，UNG沒有超過紐約商品交易所和ICE期貨規定的任何持倉限額。

聯邦持倉限制

美國商品期貨交易委員會法規（“持倉限額規則”）第150部分規定了25份核心參考期貨合約（包括農業、能源和金屬期貨合約）、與核心參考期貨合約掛鈎的期貨和期權以及在經濟上等同於所有市場參與者必須遵守的核心參考期貨合約的掉期合約的聯邦持倉限額，但有某些豁免。根據持倉限額規則，基準期貨合約受持倉限制的約束，UNG的交易沒有資格獲得該規則的豁免。因此，持倉限額規則可能會抑制UNG投資基準期貨合約的能力，從而可能對UNG實現其投資目標的能力產生負面影響。

UNG並未限制其發行規模，並打算儘可能將其所有收益用於購買基準期貨合約和其他天然氣相關投資。如果UNG遇到紐約商品交易所或ICE期貨天然氣期貨合約的問責級別、持倉限額或價格波動限制，則在適用的監管要求允許的情況下，它可以在交易上市天然氣期貨的其他交易所購買天然氣期貨合約，或進行掉期或其他交易以實現其投資目標。此外，如果UNG超過了紐約商品交易所或ICE期貨的問責水平，並且這些交易所要求UNG減少其持有量，則這種減持可能會導致UNG的股票價格與基準期貨合約的價格之間出現追蹤誤差。

場外掉期保證金

美國聯邦銀行監管機構、美國商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求每天交換掉期交易商、主要掉期參與者、證券互換交易商和主要證券互換參與者（“互換實體”）之間的互換差異保證金和初始保證金，以及互換實體與其 “金融最終用户” 交易對手之間的互換（此類規則，“保證金規則”）。保證金規則要求互換實體與作為金融最終用户的所有交易對手交換變動保證金。最低變動保證金金額是掉期價值的每日按市值計價的變化，其中考慮了先前公佈或收取的變動保證金金額。互換實體必須與具有 “重大掉期敞口”（即根據保證金規則計算的未清算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上）的金融終端用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金髮布或收取的抵押品的類型（一般為現金、某些政府、政府贊助的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金），並規定了某些抵押資產類別的削減。

根據保證金規則，UNG不是互換實體，但它是財務最終用户。因此，UNG將受其簽訂的任何掉期合約的保證金規則的變動保證金要求的約束。但是，根據保證金規則，UNG沒有實質性掉期風險，因此，UNG將不受保證金規則的初始保證金要求的約束。

掉期強制交易和清算

如果美國商品期貨交易委員會要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上 “可供交易”，則美國商品期貨交易委員會的監管要求某些掉期交易在有組織的交易所或 “掉期執行設施” 上執行，並通過受監管的清算機構（“衍生清算組織”（“DCO”））進行清算。目前，互換交易商、主要互換參與者、大宗商品池、某些私募基金和主要從事金融性質的活動的實體必須執行互換執行機制，並清算某些利率互換和基於指數的信用違約互換。因此，如果UNG訂立了受這些要求約束的利率或基於指數的信用違約互換，則此類互換將需要在掉期執行機制上執行並集中清算。未來可能會發布有關其他類型互換的強制性清算和 “可供交易” 的決定，最終確定後，可能要求UNG以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果需要清算掉期，則初始和變動保證金要求由相關清算組織設定，但須遵守某些監管要求和準則。UNG的FCM可能需要並持有額外的保證金。

互換的其他要求

除上述保證金要求外，根據美國商品期貨交易委員會法規，不需要在SEF上清算和執行但以雙邊方式執行的掉期還受到各種要求的約束，包括報告和記錄保存要求，以及交易文件要求和爭議解決要求等，具體取決於交易對手的地位。

非美國衍生品法規司法管轄區

除美國法律法規外，如果UNG與非美國人進行期貨和/或掉期交易，則可能受非美國衍生品法律法規的約束。例如，UNG在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時可能會受到歐洲法律法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國施加的要求類似，包括持倉限額、保證金、清算和交易執行要求。

法規通常禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。但是，美國商品期貨交易委員會已經通過了有關在美國銷售非美國期貨合約的法規。這些法規允許在美國發行和出售非美國交易所的某些合約。

COVID-19 等傳染病疫情可能會對UNG投資的估值和業績產生負面影響。

像 COVID-19 疫情這樣的傳染病疫情可能在未來出現，並可能以無法預見的方式對UNG乃至更多（包括UNG、UNG的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的疫情）產生不利影響。例如，COVID-19 導致大量死亡、旅行限制、封閉國際邊界、加強入境口岸和其他地方的健康篩查、醫療服務的準備和交付中斷和延誤、長期隔離、實施當地和更廣泛的 “在家辦公” 措施、取消、失業、供應鏈中斷、消費者和機構對商品和服務的需求減少，以及普遍的擔憂和不確定性。2020年發生的 COVID-19 疫情對受影響司法管轄區的當地經濟以及全球經濟產生了重大不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒受到疫情以及政府和其他旨在遏制 COVID-19 傳播的措施的影響。

傳染病疫情可能在未來發生，可能產生與 COVID-19 疫情相同或相似的影響，或者無法預見的不同影響。此外，與 COVID-19 疫情一樣，世界各地的政府、準政府機構和監管機構為應對傳染病疫情而採取的行動，包括可能發生的重大財政和貨幣政策變化，可能會影響某些投資或其他資產（包括UNG持有或投資的資產）的價值、波動性、定價和流動性。傳染病疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險，其持續時間無法肯定地確定。

在利率上升的環境中，UNG可能無法按現行利率進行全額投資，直到目前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境中，UNG可能無法按現行利率進行全額投資，直到目前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。短期投資的利率風險通常較低，長期投資的利率風險通常較高。未來利率上升給UNG帶來的風險可能會更大，這是由於長期的歷史最低利率的結束，潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同等機構為遏制通貨膨脹而採取的行動，以及由此產生的市場對這些舉措的反應。當利率下降時，UNG可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前預付國庫券或貨幣市場證券的收益進行再投資。

UNG可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。

UNG投資於政府貨幣市場基金。儘管此類政府貨幣市場基金力求將投資價值保持在每股1.00美元，但無法保證它們能夠做到這一點，UNG可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司（“FDIC”）或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌破1.00美元的股價。UNG不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬機構簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場，政府貨幣市場基金持有的信貸質量可能會迅速變化，單一持股的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市場價值可能會有所不同。在贖回壓力高和/或流動性不足的市場期間，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

在截至2024年3月31日的三個月中，天然氣期貨價格波動不定。基準期貨合約的價格在該時期開始時為每百萬股英國熱能股2.514美元（“mmBtu”）。該時期的高點出現在2024年1月12日，當時價格達到每百萬英熱單位3.313美元。該時期的低點是2024年2月15日，當時價格跌至每百萬英熱單位1.614美元。該期間結束時，基準期貨合約為每百萬英熱單位1.763美元，同期下降了大約（29.87）％。UNG的每股資產淨值期初為20.36美元，於2024年3月31日結束時為14.74美元，同期下降了大約（27.60）％。上面列出的基準期貨合約價格從2024年2月的合約開始，到2024年5月的合約結束。上面列出的基準期貨合約下跌約（29.87％）僅是假設回報，持有天然氣期貨合約的投資者實際上不會實現。為了模擬這樣的結果，對天然氣期貨合約的投資需要在所述期限內向前展期。此外，從期初到期末測量，這些不同的天然氣期貨合約的名義價格變化並不代表UNG尋求追蹤的實際基準結果，下文標題為 “” 的部分對此進行了更全面的描述。追蹤 UNG 的基準.”

在截至2024年3月31日的三個月中，天然氣期貨市場經歷了暴跌和落後的狀態。當市場處於通貨狀態時，近一個月的天然氣期貨合約低於下個月天然氣期貨合約或距離到期時間更遠的合約的價格。在落後時期，近一個月的天然氣期貨合約高於下個月的天然氣期貨合約或距離到期時間更遠的合約的價格。有關落後和持續投資對總回報的影響的討論，請參閲 “天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響”下面。

期貨合約的估值和每股資產淨值的計算

UNG股票的每股資產淨值在紐約證券交易所Arca每個交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在紐約時間下午 4:00 之後公佈。紐約證券交易所Arca核心交易時段的交易通常在紐約時間下午 4:00 關閉。UNG的管理人使用紐約商品交易所持合約的收盤價（在紐約商品交易所收盤時或紐約時間下午2點30分確定），但計算或確定截至紐約證券交易所Arca收盤時或紐約時間下午4點（以較早者為準）所有其他UNG投資的價值，包括清算掉期或其他期貨合約。

運營業績和天然氣市場

運營結果。

截至2024年3月31日，UNG的已發行股票為56,346,103股。2022年4月26日，美國證券交易委員會宣佈UNG提交的註冊聲明生效，該聲明註冊了無限數量的股份。因此，UNG擁有無限數量的股票，可以以Creation Baskets的形式發行。UNG發行的股票可能超過因贖回股票而發行的已發行股票的數量。

2024年1月23日，在紐約證券交易所Arca收盤後，UNG進行了1比4的反向股票拆分，UNG的分拆後股票於2024年1月24日開始交易。由於反向股份拆分，每四股拆分前的UNG股份自動兑換成一股拆分後的股份。截至2023年12月31日，在反向拆分生效之前，UNG共發行和流通191,284,588股股票，每股資產淨值為5.09美元。截至2023年12月31日，在反向股份拆分影響後，UNG的已發行和流通股票數量減少至47,821,147股，不包括部分股票，每股資產淨值增至20.36美元。在反向股份拆分方面，UNG股票的CUSIP編號更改為912318409。UNG的股票代碼 “UNG” 保持不變。財務報表已作了調整，以反映反向股份拆分的影響。

截至2024年3月31日，UNG擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Americas LLC。

截至2024年3月31日的三個月與截至2023年3月31日的三個月相比


	三個月已結束			三個月已結束
	2024年3月31日			2023年3月31日
平均每日總淨資產	$	823,001,935		$	883,536,050
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	9,773,692		$	8,851,368
基於平均每日總淨資產的年化收益率		4.78	%		4.06	%
管理費	$	1,224,936		$	1,307,149
費用和其他費用總額，不包括管理費	$	1,341,267		$	1,198,892
經紀人應計的佣金總額	$	809,389		$	808,749
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.40	%		0.37	%

投資組合費用。UNG的支出包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支以及與税務會計和報告要求相關的費用。UNG向USCF支付的管理費按UNG總淨資產的百分比計算。費用每日累計，按月支付。

在截至2024年3月31日的三個月中，UNG持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率高於截至2023年3月31日的三個月。因此，與截至2023年3月31日的三個月相比，截至2024年3月31日的三個月中，UNG的收入佔平均每日總淨資產的百分比有所增加。只要總收益率更高，包括收入在內的淨支出比率就會降低。

與截至2023年3月31日的三個月相比，截至2024年3月31日的三個月，不包括管理費在內的總費用和其他支出有所增加，這主要是由於報告和專業費的增加。

與截至2023年3月31日的三個月相比，經紀商應計的總佣金與截至2023年3月31日的三個月相當，持有和交易的天然氣期貨合約數量與上一季度相當。

追蹤 UNG 的基準

USCF力求管理UNG的投資組合，使其以百分比為基礎的每日平均每股資產淨值的變化密切跟蹤基準期貨合約平均價格的每日變化，也以百分比為基礎。具體而言，USCF力求管理投資組合，使UNG每股資產淨值的平均每日變動在基準期貨合約價格每日平均變動的90％至110％（0.9至1.1）之間。例如，如果特定30個估值日間基準期貨合約價格的平均每日變動為0.50％，則USCF將嘗試管理投資組合，使同期每股資產淨值的平均每日變動下降0.45％至0.55％（即基準結果的0.9至1.1％）。UNG 的投資組合管理目標不包括

試圖使UNG的每股資產淨值的名義價格等於當前基準期貨合約的名義價格或天然氣的現貨價格。USCF認為，在投資天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

在截至2024年3月31日的30個估值日中，基準期貨合約的平均每日變化為0.017％，而同期UNG每股資產淨值的平均每日變化為0.031％。平均每日差異為0.014％（或1.4個基點，其中1個基點等於1％的1/100），這意味着在這段時間內，UNG的資產淨值表現處於其基準追蹤目標的正負百分之十（10）％以內。

自2007年4月18日開始向公眾發行UNG股票以來，至2024年3月31日，基準期貨合約的平均每日變化為（0.092）％，而同期UNG每股資產淨值的平均每日變化為（0.092）％。平均每日差異為0.00％（或0.0個基點，其中1個基點等於1％的1/100），這意味着在這段時間內，UNG的資產淨值處於其基準追蹤目標的正負百分之十（10）％區間內。

以下兩張圖表顯示了UNG資產淨值的變化與基準期貨合約變動之間的相關性。下面的第一張圖表顯示了截至2024年3月28日（3月最後一個交易日）的30個估值日內，UNG的每股資產淨值與基準期貨合約的每日走勢。下方第二張圖表顯示了截至2024年3月31日的五年中，UNG的月總回報與基準期貨合約的月值的比較。

*過去的表現不一定代表未來的業績

衡量UNG回報表現與其基準期貨合約回報率的另一種追蹤衡量標準可以通過比較UNG的實際回報（以每股資產淨值的變化衡量）與假設UNG的回報率與其基準期貨合約的每日變化完全相同的每股資產淨值的預期變化來計算。

在截至2024年3月31日的三個月中，以每股資產淨值的變化衡量，UNG的實際總回報率為（27.60％）。這是基於截至2023年12月31日的初始每股資產淨值為20.36美元，截至2024年3月31日的期末每股資產淨值為14.74美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2024年3月31日，UNG的每股資產淨值估計為14.59美元，相關時間段內的總回報率為（28.34）％。UNG的實際每股資產淨值總回報率（27.60）％與基準期貨合約的預期總回報率（28.34）％之間的差異是0.74％的誤差，也就是説，UNG的實際總回報率高於其基準百分比。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。

相比之下，在截至2023年3月31日的三個月中，以每股資產淨值變化衡量的UNG的實際總回報率為（50.70％）。這是基於初始每股資產淨值56.90美元^#截至2022年12月31日，截至2023年3月31日的期末每股資產淨值為28.05美元^#。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準期貨合約每日總回報率的變化，則UNG的每股資產淨值估計為27.84美元^#截至2023年3月31日，相關時間段內的總回報率為（51.05）％ #。UNG的實際每股資產淨值總回報率（50.70）％與基準期貨合約（51.05）％＃的預期總回報率之間的差異為0.35％ #，也就是説，UNG的實際總回報率高於其基準百分比。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。

# 經過調整，以使2024年1月23日生效的以1股換4股的反向股份分割生效。

除上述因素外，通常還有三個因素已經影響或最有可能影響UNG準確追蹤其基準期貨合約的能力。

首先，UNG可以以非UNG執行交易當天該合約的收盤結算價的價格買入或賣出其在當時的基準期貨合約中持有的股份。在這種情況下，UNG支付的價格可能會高於或低於基準期貨合約的收盤結算價格，這可能會導致UNG的每日每股資產淨值相對於基準期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2024年3月31日的三個月中，USCF試圖以或儘可能接近收盤結算價執行對基準期貨合約的買入或賣出，從而將這些交易的影響降至最低。但是，UNG可能並不總是能夠獲得結算價格，也無法保證未來未能獲得收盤結算價不會對UNG追蹤基準期貨合約的努力產生不利影響。

其次，UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於基準期貨合約價格的每日變化。同時，UNG通過其現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。在截至2024年3月31日的三個月中，UNG無需將其收入的任何部分分配給股東，也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中，並添加到UNG的資產淨值中。當該收入超過UNG的管理費、經紀佣金和其他支出（包括持續的註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支）的支出水平時，UNG將實現淨收益率，這往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略高於基準期貨合約的每日變化。如果短期利率升至這些水平以上，收益率造成的偏差水平將增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量將減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總支出水平時，跟蹤誤差將變為負數，並且往往會導致每股資產淨值的每日回報低於基準期貨合約的每日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會繼續從歷史低點停滯不前。預計UNG支付的費用和開支可能會繼續低於UNG賺取的利息。因此，USCF預計，只要利息收入高於UNG支付的費用和開支，UNG的表現就可能超過其基準。

第三，UNG可能在其投資組合中持有其他與天然氣相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準期貨合約的總回報變動。在這種情況下，跟蹤基準期貨合約的錯誤可能導致UNG的每股資產淨值相對於基準期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2024年3月31日的三個月中，UNG持有在ICE Futures US交易的天然氣期貨合約的投資，其結算價格還追蹤基準期貨合約的結算價格和旨在追蹤基準期貨合約結算價格的全額抵押場外掉期的結算價格。UNG投資於其他與天然氣相關的投資，例如場外互換，這些投資增加了與交易相關的費用，並可能導致跟蹤誤差增加。場外互換增加了與交易相關的費用，因為UNG必須向互換交易對手支付某些費用，而UNG無需為在交易所執行的交易支付這些費用。

最後，由於潛在的監管限制，UNG可以決定持有更多的現金和現金等價物以及更少數量的天然氣權益，前提是它認為這將最適合滿足UNG的投資目標。在一段時間內持有更多的現金和現金等價物以及更少的天然氣權益可能會導致追蹤誤差增加。UNG獲準投資其他與天然氣相關的投資，其價格變動可能與基準期貨合約的結算價格不符。

天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。有幾個因素決定了期貨合約投資的總回報。一個因素來自於將在本月末到期前每個月末向前向期的 “滾動” 期貨合約（“近” 或 “前” 月合約）。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約與下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約（這種情況被稱為 “倒退”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會升值。相反，如果近一個月期貨合約的價格低於下個月的期貨合約（一種情況）

被稱為 “contango”），如果沒有任何其他變化，下個月的期貨合約在成為近月期貨合約並接近到期時其價格往往會下跌。

例如，假設立即交割的天然氣價格為每百萬英熱單位3美元，近月期貨合約中的頭寸價值也為3美元。隨着時間的推移，天然氣的價格將根據多種市場因素波動，包括對天然氣的需求與供應的關係。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近一個月期貨合約的頭寸而不接受實物百萬英熱單位天然氣的交割，則投資者必須在接近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資下個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，必須每月執行期貨合約的 “展期”。

與假設的天然氣直接投資相比，Contango和落後是自然的市場力量，它們在過去一年中影響了UNG股票投資的總回報。將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到contango和倒退的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能很高。

如果期貨市場處於落後狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每百萬英熱單位2.94美元，比近月3美元的期貨合約便宜2％，那麼假設沒有其他變化（例如，現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係，忽略佣金成本和現金和/或現金等價物收入的影響），下個月2.94美元的價值期貨合約在臨近到期時將升至3美元。在此示例中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12％，而天然氣現貨價格可能上漲幅度較小，例如僅上漲10％。同樣，天然氣的現貨價格可能下跌了10％，而期貨合約的投資價值可能會再次下跌，例如僅下跌8％。隨着時間的推移，如果向後價格保持不變，則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

如果期貨市場處於緊張狀態，投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每百萬英熱單位3美元，則下個月期貨合約的價格可能為每百萬英熱單位3.06美元，比前月期貨合約貴2％。假設，假設沒有其他變化，下個月3.06美元的期貨合約的價值將在臨近到期時跌至3美元。在此示例中，第二個月的投資價值往往低於天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能僅上漲10％，而天然氣的現貨價格可能上漲幅度更大，例如12％。同樣，天然氣的現貨價格可能下跌了10％，而第二個月期貨合約的投資價值可能會再次下跌，例如12％。隨着時間的推移，如果contango保持不變，則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

下圖將近一個月天然氣期貨合約的每日價格與13份合約的價格進行了比較^第四過去10年的月度天然氣期貨合約（即一年期合約）。當近月期貨合約的價格高於13的期貨合約的價格時^第四月期貨合約，市場將被描述為處於落後狀態。當近月期貨合約的價格低於1.3時^第四月期貨合約，市場將被描述為處於走勢狀態。儘管近月期貨合約的價格和13的價格^第四月期貨合約往往會一起波動，可以看出，近月期貨合約的價格有時會高於13％^第四月期貨合約價格（向後回調），在其他時候，近月期貨合約價格低於13^第四月期貨合約價格（contango）。

*過去的表現不一定代表未來的業績

查看相同數據的另一種方法是減去 13 的美元價格^第四月天然氣期貨合約從近一個月的天然氣期貨合約的美元價格得出，如下圖所示。當差異為正時，市場處於落後狀態。當差異為負時，市場處於通貨狀態。在過去的十年中，天然氣市場既處於落後狀態，又處於停滯狀態。下圖顯示了從2014年3月31日至2024年3月31日10年期間的近月價格中減去近12個月合約的平均美元價格的結果。投資者會注意到，天然氣市場在落後和逆勢中都經歷了時期。

*過去的表現不一定代表未來的業績

對僅擁有近一個月天然氣期貨合約的投資組合的投資組合的投資組合所產生的結果可能與對近12個月天然氣期貨合約中每張合約數量相等的投資組合的投資組合的投資組合產生不同的結果。一般而言，當天然氣期貨市場處於落後狀態時，僅包含近月天然氣期貨合約的投資組合的總回報率可能高於12個月的天然氣期貨合約的投資組合。相反，如果天然氣期貨市場處於contango狀態，則僅包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能會超過僅持有近一個月天然氣期貨合約的投資組合。

從歷史上看，天然氣期貨市場經歷了暴跌和倒退的時期。由於天然氣需求是季節性的，因此在一兩個月內交割的天然氣期貨合約的價格有可能在不到一年的相對較短的時間內迅速從回落變為contango，然後再次迴歸。俄羅斯的入侵和相關事態發展給基準期貨合約的價格帶來了上行壓力。結果，合同即將到期

以高於過期合約的價格進行交易，這種情況被稱為 “倒退”。無法保證當前的落後時期會持續下去，也無法保證會持續多久。

持倉或倒退期並未對UNG的投資目標產生重大影響，即其每股資產淨值的每日百分比變化跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化。這是因為回落和同期貨的影響往往同樣影響UNG股票和基準期貨合約價格的每日百分比變化。不可能有把握地預測未來會出現倒退還是逆轉。這兩種情況很可能發生在不同的時期，而且由於天然氣需求的季節性，兩者都可能在一年內發生。

天然氣市場。在截至2024年3月31日的三個月中，前月天然氣期貨合約的價格在1.575美元至3.313美元之間。從2023年12月31日到2024年3月31日，價格下降了（33.12）％，本季度收於1.763美元。專用於天然氣生產的鑽機數量從年初的120台略有下降到本季度末的112台。截至2024年3月31日，美國儲存的天然氣為22.59億立方英尺，比去年同期增長約22.97％。儘管在過去五年中，國內需求和美國天然氣出口普遍增加，但美國的產量也持續增長，導致儲量超過一年前和五年前的水平。總體氣温與預期相比温和，2022年和2023年的地緣政治事件導致的預期短缺未能實現，以及拜登政府對天然氣出口的限制，也打壓了價格。

美國的天然氣價格歷來是由國內供需推動的。天然氣還表現出季節性模式，即產量和最終用户需求在秋季和冬季都會增加。美國擁有豐富的天然氣來源。在過去的十年中，美國能源行業滿足需求的強大能力限制了天然氣價格，除極端温度時期外，未來可能再次導致價格限制。近年來，天然氣出口有所增加，包括向歐洲出口的液化天然氣（LNG）。不斷增長的國際需求已經並將繼續對美國天然氣價格產生越來越大的影響。鑑於美國正在迅速建設滿足所有國際需求所需的基礎設施，但目前還不具備滿足所有國際需求所需的基礎設施，尤其如此。儘管從長遠來看，國內供需可能仍然是價格的主要影響力，但國際需求和特殊國際事件將對價格波動和價格走向產生越來越大的影響。

俄烏戰爭導致歐洲天然氣供需動態發生巨大變化。俄羅斯的入侵導致歐盟宣佈將減少對俄羅斯化石燃料的依賴，並儘快完全停止進口。反過來，俄羅斯減緩了管道並切斷了供應，最終自戰爭爆發以來向歐洲供應的天然氣減少了50％以上。隨着天然氣供應鏈的重新配置以及對替代能源（包括可再生能源）的加速推動，不確定性肯定會持續存在。這些變化可能會加劇美國天然氣價格的波動。不能排除價格的重大變化，例如2022年和2023年的價格變化。市場也可能經歷了俄羅斯入侵造成的最嚴重衝擊，進一步的價格波動幅度可能不那麼嚴重。

當然，許多因素會影響天然氣價格，俄烏戰爭的影響必須與其他潛在事件相平衡，例如極端天氣、政治動盪、恐怖分子的襲擊或襲擊威脅、中東衝突，或 COVID-19 等傳染病疫情的可能性以及對此類疫情的反應。

與其他能源商品和投資類別比較的天然氣價格走勢。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報在多大程度上與另一種投資或資產類別的價值同步上升或下跌。從統計學上講，這種衡量標準通常是通過衡量一段時間內兩種不同投資或資產類別的價格變動的相關性來完成的。相關性在 1 到 -1 之間，其中 1 表示兩種投資期權的價格或價值一起向上或向下移動，稱為 “正相關性”，-1 表示它們朝完全相反的方向移動，稱為 “負相關性”。相關性為 0 表示兩者的運動既不是正相關也不是負相關性，這被稱為 “非相關性”。也就是説，投資期權有時會一起上下移動，而其他時候則朝相反的方向移動。

在2014年3月31日至2024年3月31日的十年時間內，下表比較了天然氣價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品（例如原油、柴油取暖油和無鉛汽油）以及幾種主要非大宗商品投資資產類別（例如美國大盤股票、美國政府債券和全球股票）價格的月度走勢。

*過去的表現不一定代表未來的業績

天然氣-10 年


	美國大盤股	美國政府債券	環球股票	原油	加熱	無鉛	天然
關聯矩陣 10 年	股票（標普500指數）	（BEUSG4 索引）	（富時世界指數）	石油	石油	汽油	煤氣
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.094	0.978	0.358	0.211	0.467	0.109
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.106	(0.261)	(0.410)	(0.192)	(0.183)
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.410	0.260	0.515	0.072
原油				1.000	0.747	0.751	0.057
取暖用油					1.000	0.641	0.103
無鉛汽油						1.000	0.085
天然氣							1.000
資料來源：彭博社、紐約商品交易所

下表涵蓋了比上表更近但更短的日期範圍。

*過去的表現不一定代表未來的業績

天然氣-1 年


	美國大盤股	美國政府債券	環球股票	原油	加熱	無鉛	天然
關聯矩陣 1 年	股票（標普500指數）	（BEUSG4 索引）	（富時世界指數）	石油	石油	汽油	煤氣
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.612	0.986	(0.047)	(0.074)	0.496	(0.423)
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.661	(0.287)	(0.365)	0.237	(0.593)
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.006	(0.057)	0.464	(0.434)
原油				1.000	0.793	0.396	(0.008)
取暖用油					1.000	0.256	0.019
無鉛汽油						1.000	(0.421)
天然氣							1.000
資料來源：彭博社、紐約商品交易所

提醒投資者，以相關性衡量的天然氣與其他各種能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係可能不是未來價格走勢和相關結果的可靠預測指標。如果選擇不同的日期範圍，上圖所示的結果會有所不同。USCF認為，長期以來，天然氣與股票或債券並未表現出很強的相關性。但是，USCF也認為，未來天然氣有可能產生長期的相關結果，表明天然氣的價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，在短於十年的時間段內進行衡量時，總會有一些時期天然氣與股票和債券的相關性比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。

天然氣、原油、柴油取暖油和汽油之間的相關性至關重要，因為USCF努力將UNG的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，因此UNG每股資產淨值的每日百分比變化儘可能與基準期貨合約價格的每日百分比變化密切相關。如果某些其他基於燃料的商品期貨合約與天然氣期貨合約不密切相關，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準期貨合約價格的百分比變化將與天然氣現貨價格百分比的變化密切相關。

關鍵會計政策

根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露需要適用適當的會計規則和指導，並使用估計數。UNG對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計有所不同。

USCF評估了其在編制UNG的簡明財務報表和相關披露時所作估計的性質和類型，並確定其未在美國或國際認可的期貨交易所（例如遠期合約和場外互換）交易的投資（例如遠期合約和場外互換）的估值涉及關鍵的會計政策。UNG在其天然氣期貨合約中使用的價值由其大宗商品經紀商提供，該經紀商在可用時使用市場價格，而場外掉期則根據估計的未來現金流的現值進行估值，這些現金流將在交割日之前從第三方收到或支付給第三方，以結算這些衍生品合約，並按每日計值。此外，UNG使用現金和現金等價物的現行利率估算每日利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際金額進行了調整，如果有差異，則不視為重大差額。

流動性和資本資源

UNG沒有，預計也不會使用借款或其他信貸額度來履行其義務。UNG已經通過出售其投資的收益或打算隨時持有的國債、現金和/或現金等價物來滿足其正常業務過程中的流動性需求，預計UNG將繼續滿足其流動性需求。UNG的流動性需求包括：贖回股票，為其現有的天然氣期貨合約提供保證金存款或購買額外的天然氣期貨合約，為其場外交易提供抵押品（如果適用），以及支付費用，概述如下 “合同義務”。

UNG目前產生的現金主要來自：（i）出售由100,000股股票組成的籃子（“Creation Baskets”）以及（ii）國債、現金和/或現金等價物的收入。UNG已將其幾乎所有的淨資產分配給天然氣權益的交易。UNG在投資天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資時儘可能最大限度地投資天然氣權益，而無需槓桿或無法償還其當前或潛在的保證金或抵押品義務。UNG資產淨值的很大一部分以現金和現金等價物形式持有，用作保證金和天然氣權益交易的抵押品。資產餘額存放在UNG在託管銀行的賬户中，存放在FCM的貨幣市場基金和國債投資中。UNG投資貨幣市場基金和國債獲得的收入支付給UNG。在截至2024年3月31日的三個月中，UNG的支出不超過UNG的收入以及出售Creation Baskes和兑換兑換籃子所獲得的現金。在截至2024年3月31日的三個月中，UNG沒有使用其他資產來支付費用。如果支出超過收入，UNG的資產淨值將受到負面影響。

儘管UNG的有限合夥協議允許這樣做，但它沒有通過借款或其他方式槓桿化其資產，也不打算利用其資產，因此進行了相應的投資。與前述一致，UNG的投資將考慮到UNG需要保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免UNG成為槓桿。如果市場條件需要，這些風險降低程序，包括UNG投資的變化，可能會在短時間內發生。

UNG現在和將來都不會借錢或使用債務來償還其投資的保證金或抵押品義務，但如果UNG持有的資產不足，使其不僅能夠償還當前乃至未來的此類投資所需的保證金或抵押品債務，則可能會產生槓桿作用。如果UNG持有價值低於零的資產，就會出現這種情況。

USCF努力使UNG的國債、現金和現金等價物的價值，無論是UNG持有的還是作為保證金或其他抵押品列報的，在任何時候都接近其期貨合約和其他天然氣相關投資項下的債務的總市值。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，UNG對天然氣權益的投資可能會面臨流動性不足的時期。例如，大多數商品交易所通過被稱為 “每日限額” 的法規限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限額的價格執行任何交易。一旦期貨合約的價格上漲或下跌幅度等於每日限額，除非交易者願意在規定的每日限額或範圍內進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有也不能清算。這樣的市場條件可能會阻止UNG迅速清算其在期貨合約中的頭寸。在截至2024年3月31日的期間，UNG在每日限額生效期間沒有購買或清算任何頭寸；但是，UNG無法預測未來是否會發生此類事件。

自首次發行股票以來，UNG負責支付以下方面的費用：（i）管理費，（ii）經紀費和佣金，（iii）使用知識產權的許可費，（iv）與要約相關的持續註冊費用，以及

首次發行後出售其股份，（v）其他費用，包括納税申報成本，（vi）USCF獨立董事的費用和開支，以及（vii）其他非正常業務過程中的特殊費用。

根據有限合夥人協議的條款，無論UNG是否蒙受損失，UNG均可隨時終止。特別是，不可預見的情況，包括但不限於：（i）市場狀況、監管要求、風險緩解措施（包括UNG、UNG的FCM、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施），這些情況將導致BNO確定其無法預見地實現其投資目標，或者BNO的總淨資產與其運營費用或利潤率或抵押品要求相關的BNO無法繼續運營合理或不謹慎，或（ii）對不稱職、破產的裁決，解散、撤回或取消USCF作為UNG普通合夥人的身份可能會導致UNG終止，除非有限合夥人的多數權益在活動發生後的90天內選擇繼續合作並任命繼任普通合夥人，或者在某些條件下以有限合夥人的利益獲得多數贊成票。但是，任何損失水平都不會要求USCF終止UNG。UNG的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止還可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

期貨合約和其他與天然氣相關的投資（例如遠期）的交易涉及UNG訂立在未來特定日期購買或出售天然氣的合同承諾。由於UNG打算在結算前關閉其未平倉頭寸，因此合約的總市值將大大超過UNG未來的現金需求。因此，UNG通常只承擔因合同價值變動而產生的損失風險。UNG認為其衍生工具的 “公允價值” 是合約的未實現收益或虧損。與UNG購買天然氣的承諾相關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。但是，如果UNG簽訂了出售天然氣的合同承諾，則必須按合同價格交付天然氣，按現行價格回購合同，或以現金結算。由於天然氣的未來價格沒有限制，UNG的市場風險可能是無限的。

UNG的市場風險敞口取決於多種因素，包括天然氣市場、利率和外匯匯率的波動、期貨合約和其他天然氣相關投資市場的流動性以及UNG持有的合約之間的關係。激烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本流失。

信用風險

當UNG簽訂期貨合約和其他與天然氣相關的投資時，它面臨信用風險，即交易對手將無法履行其義務。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的清算所。總的來説，除了清算所要求的與清算交易相關的保證金外，清算所還由其成員提供支持，這些成員可能需要分擔因其成員不履約而產生的財務負擔，因此，這種額外的成員支持將大大降低信用風險。UNG目前不是任何信息交換所的成員。一些外匯交易所沒有清算所成員的支持，但可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持。在這種情況下，無法保證任何交易對手、清算所或其成員或其財務支持者會履行對UNG的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理UNG的信用風險。特別是，UNG通常會公佈保證金和/或持有的流動資產，這些資產大致等於其持有的期貨合約和其他天然氣相關投資項下對交易對手的義務的市場價值。USCF已實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的各方執行和清算交易和/或要求這些方為了UNG的利益而公佈抵押品或保證金，以限制其信用風險。美國商品期貨交易委員會規定，在代表UNG行事接受在美國交易所買入或賣出期貨合約的訂單時，FCM必須單獨核算UNG與國內期貨合約交易有關的所有資產，並將其歸為UNG的所有。這些FCM不允許將UNG的資產與其他資產混合。此外，美國商品期貨交易委員會要求FCM將UNG與外國天然氣期貨合約交易相關的資產存入安全賬户，在某些情況下，還包括通過FCM執行的已清掉期合約。同樣，根據其目前的場外交易協議，UNG要求向其託管人過賬或收到的抵押品，根據託管人、UNG及其交易對手之間的協議，此類抵押品是分開的。

UNG可能會購買場外掉期，見 “項目3。有關市場風險的定量和定性披露”在這份10-Q表的季度報告中，討論了場外交易互換。

截至2024年3月31日，UNG向託管人和FCM持有金額為820,530,478美元的國債和貨幣市場基金的現金存款和投資。如果UNG的託管人或FCM（如適用）停止運營，則託管人或FCM持有的部分或全部金額可能會遭受損失（如適用）。

資產負債表外融資

截至2024年3月31日，除了在正常業務過程中籤訂的協議外，UNG沒有其他任何形式的貸款擔保、信貸支持或其他資產負債表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合UNG最大利益的服務時承擔的某些風險相關的賠償條款。儘管無法估計UNG在這些賠償條款下的風險，但預計它們不會對UNG的財務狀況產生重大影響。

兑換籃義務

為了實現其投資目標並支付下述合同義務，UNG需要流動性來贖回股票，贖回股票必須分成100,000股，稱為 “贖回籃子”。迄今為止，UNG必須通過用其持有的現金或現金等價物支付或出售與所贖回股票數量成比例的國庫券來履行這一義務。

合同義務

UNG的主要合同義務是與USCF簽訂的。作為服務回報，USCF有權按日計算並按UNG資產淨值的固定百分比按月支付的管理費，對於10億美元或以下的資產淨值，目前為0.60％，對於超過10億美元的資產淨值，則為0.50％。

USCF同意支付與成立UNG相關的啟動費用，主要是與USCF在CFTC註冊為CPO以及UNG及其股份分別在SEC、FINRA和NYSE Arca（前身為美國證券交易所）註冊和上市有關的法律、會計和其他費用。但是，自UNG首次發行股票以來，與註冊和上市UNG額外股份相關的發行成本一直由UNG直接持續承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行執行行政、託管和過户代理服務的費用。紐約梅隆銀行提供行政服務的費用包括與編制UNG的簡明財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。USCF和UNG還與紐約商品交易所簽訂了許可協議，根據該協議，UNG和除BNO、USCI和CPER之外的相關公共基金向紐約商品交易所支付許可費。UNG還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。

除了USCF的管理費外，UNG還支付經紀費（包括向FCM收取的費用）、場外交易商利差、任何知識產權使用許可費，以及在首次發行之後，向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票發行和出售有關的註冊和其他費用，以及與股票發行和出售相關的法律、印刷、會計和其他費用以及特別費用。後者是非在UNG正常業務過程中產生的費用，包括與在法律和有限合夥人協議允許的範圍內賠償任何人的責任和義務、在法律或衡平法中提起訴訟或進行辯護或以其他方式進行訴訟和承擔法律費用以及解決索賠和訴訟有關的費用。向FCM支付的佣金是逐份合同或輪流支付的。UNG還支付了USCF獨立董事的部分費用和開支。參見 注意事項 3 到 簡明財務報表附註（未經審計）在 第 1 項這份表格 10-Q 的季度報告。

雙方無法預測這些安排在未來時期所需的付款金額，因為UNG的每股資產淨值和實現其投資目標的交易水平要到未來日期才能公佈。這些協議在雙方商定的具體條款內有效，可以選擇延期，或者在某些情況下，在UNG存在期間有效。出於協議中描述的某些原因，任何一方均可提前終止這些協議。

截至2024年3月31日，UNG的投資組合持有在紐約商品交易所交易的41,428份天然氣期貨天然氣合約。截至2024年3月31日，UNG沒有持有任何在ICE期貨上交易的天然氣期貨合約。有關UNG目前持有的資產清單，請訪問UNG的網站www.uscfinvestments.com。UNG網站上披露的日終投資組合將反映除基準期貨合約和/或其他天然氣相關投資之外的任何期貨合約投資，包括根據市場狀況、監管要求、風險緩解措施（包括UNG、UNG的FCM、交易對手可能採取的措施）進行的任何投資

或其他市場參與者）、流動性要求或其他因素。獨立於UNG網站，UNG可以向授權參與者提供反映基金預期持股量的投資組合持股信息。

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。

大宗商品價格風險

UNG面臨大宗商品價格風險。特別是，UNG通過持有的天然氣期貨合約及其可能投資的任何其他衍生品而面臨天然氣價格風險，下文將對此進行討論。結果，如 “第7項” 下的 “合同義務” 所述，UNG在其投資組合中持有的天然氣期貨合約的價值出現波動。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”（上文）預計將直接影響UNG股票的價值。

場外交易合約風險

UNG可以購買場外交易合約，例如遠期合約或掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約、此類期貨的清算掉期或交易所交易期權不同，場外互換的各方都承擔信用風險，即另一方可能無法履行其合同規定的義務。

UNG可以進行某些交易，將場外交易成分兑換成相應的期貨合約（“相關頭寸交易所” 或 “EFRP” 交易）。在UNG進行的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售一籃或多籃子UNG股票。這些EFRP交易可能會使UNG在場外交易部分執行和交易相應的期貨合約之間的過渡期內面臨交易對手風險。通常，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當天存在。

互換交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定互換交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。但是，總的來説，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製的掉期交易可能會增加流動性風險，從而可能導致贖回暫停。由於標的或相關市場因素的價值或水平的變化相對較小，高槓杆交易的價值可能會獲得可觀的收益或損失。

在評估與特定互換交易相關的風險和合同義務時，必須考慮到，只有在原始雙方同意的情況下才能修改或終止互換交易，並須就單獨談判的條款達成協議。因此，USCF可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消UNG的債務或與交易相關的風險敞口。

為了降低與此類合同相關的信用風險，UNG通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果交易對手由於特定事件（例如交易對手破產）而無法履行對UNG的義務，則UNG通常會根據主協議與每個交易對手簽訂協議，並要求各方公佈按市值計價的金額交易對手對方的市場敞口對手。

根據董事會批准的指導方針，USCF酌情評估或審查場外互換的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF代表UNG僅與以下交易對手進行場外互換：（a）受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，（b）受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，（b）受美國證券交易委員會監管的經紀交易商，（c）註冊在美國的保險公司，或（d）能源生產商、用户或貿易商，無論是否受美國商品期貨交易委員會的監管。除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准，否則任何作為交易對手的實體均應在美國或英國接受監管。USCF還會定期審查現有的交易對手。UNG還將要求對手給予高度評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使交易方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法彌補交易方在交易中的風險敞口。

總的來説，對場外衍生品進行估值不如對活躍交易的金融工具（例如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期）進行估值確定，因為此類場外衍生品的價格和條款可以終止

是單獨協商的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最優惠價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易報價指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在截至2024年3月31日的三個月報告期內，UNG的場外交易包括場外互換，旨在反映UNG在天然氣期貨合約和EFRP交易中的投資回報。

UNG預計，使用其他天然氣相關投資以及對天然氣期貨合約的投資將產生與UNG的投資目標密切相關的價格和總回報結果。但是，對此無法保證。場外互換可能導致交易相關費用高於購買天然氣期貨合約所支付的經紀佣金，這可能會影響UNG成功追蹤基準期貨合約的能力。

第 4 項。控制和程序。

披露控制和程序

UNG維持披露控制和程序，旨在確保UNG根據經修訂的1934年《證券交易法》提交或提交的定期報告中要求披露的信息在SEC規則和表格規定的時間內記錄、處理、彙總和報告。

USCF正式任命的官員，包括其首席執行官和首席財務官，如果UNG有高級職員，其職能與UNG的首席執行官和首席財務官相同，他們已經評估了UNG披露控制和程序的有效性，並得出結論，UNG的披露控制和程序在本10-Q表季度報告所涉期末生效。

財務報告內部控制的變化

在UNG的上一財季中，UNG對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化沒有對UNG對財務報告的內部控制產生重大影響，也沒有合理地可能對UNG財務報告的內部控制產生重大影響。

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。

UNG可能不時參與主要源於其正常業務過程的法律訴訟。UNG目前未參與任何重大法律訴訟。此外，作為UNG和相關公共基金的普通合夥人，USCF可能會不時參與其在正常業務過程中因其運營而產生的訴訟。除本文所述外，USCF目前不參與任何重大法律訴訟。

最佳策略行動

2022年4月6日，在Optimum Strategies Fund I, LP提起的訴訟中，USO和USCF被指定為被告。Optimum Strategies Fund I, LP據稱是USO看漲期權合約（“最佳策略行動”）的投資者。該訴訟在美國康涅狄格州地方法院待審，民事訴訟編號為 3:22-cv-00511。

Optimum Strategies Action根據經修訂的1934年《證券交易法》（“1934年法案”）、該法案下的第10b-5條以及《康涅狄格州統一證券法》（“CUSA”）提出了索賠。它旨在質疑於2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的聲明，以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明，這些聲明涉及某些特殊的市場狀況和導致石油需求急劇下降的相關風險，包括COVID-19全球大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。該申訴要求賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。

2023年3月15日，法院批准了普遍服務協議被告駁回申訴的動議。法院在裁決中批准了普遍服務義務被告提出的動議，即在有偏見的情況下駁回原告根據1934年法案第10（b）條及其第10b-5條提出的索賠，以及根據1934年法案第20（a）條提出的控制人責任索賠。在駁回了法院擁有初審管轄權的所有索賠後，法院拒絕對原告根據CUSA提出的州法律索賠行使補充管轄權，並在沒有偏見的情況下駁回了該索賠。沒有提出上訴通知。

美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解

2021年11月8日，USCF和USO宣佈了與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會各自發布的與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些Wells通知中規定的事項相關的決議，詳情見下文。

2020年8月17日，USCF、USO和約翰·洛夫收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富國通知”（“美國證券交易委員會富國通知”）。美國證券交易委員會富國銀行通知指出，美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》（“1933年法案”）第17（a）（1）條和17（a）（3）條以及1934年法案第10（b）條及其下的第10b-5條。

隨後，在2020年8月19日，USCF、USO和洛夫先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員的富國銀行通知（“美國商品期貨交易委員會富國通知”）。CFTC Wells通知指出，美國商品期貨交易委員會工作人員作出初步決定，建議美國商品期貨交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控其違反了經修訂的1936年《商品交易法》（“CEA”）、7 U.S.C. §§ 6o (1) (A) 條第4o (1) 和 (B) 條以及第6 (c) (1) 條）和（B）和9（1）（2018），以及美國商品期貨交易委員會第4.26、4.41和180.1（a）條例，17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1（a）（2019）。

2021年11月8日，根據USCF和USO提交的和解提議，美國證券交易委員會發布了一項命令，啟動了停止和終止程序，作出調查結果，並根據1933年法案第8A條下達了停止和終止令，指示USCF和USO停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條的行為（15 U.S.C. § 15）。77q (a) (3)（“美國證券交易委員會命令”）。在美國證券交易委員會的命令中，美國證券交易委員會得出的調查結果是，從2020年4月24日至2020年5月21日，USCF和USO違反了1933年法案第17（a）（3）條，該條規定 “任何人在發行或出售任何證券時從事任何以欺詐或欺騙買方為手段的交易、做法或業務過程都是非法的。”USCF和USO同意加入美國證券交易委員會命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。

另外，美國商品期貨交易委員會於2021年11月8日根據USCF提交的和解提議，發佈了一項命令，啟動停止和終止程序，作出調查結果，並根據CEA第6（c）和（d）條下達了停止和終止令，指示USCF停止和停止實施或造成任何違反美國CEA第4o（1）（B）條的行為，7 美國商品期貨交易委員會第 6o (1) (B) 節，以及《美國商品期貨交易委員會條例》4.41 (a) (2)、17《美國聯邦法規》§ 4.41 (a) (2)（“美國商品期貨交易委員會命令”）。在CFTC命令中，美國商品期貨交易委員會得出的調查結果是，從2020年4月22日左右到2020年6月12日，USCF違反了CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.41（a）（2）條，該條款規定，任何商品池運營商（“CPO”）從事 “任何以欺詐或欺詐為目的的交易、做法或業務過程均屬非法” 針對任何客户或參與者或潛在客户或參與者”，並禁止CPO分別以 “欺詐或欺騙任何客户或參與者或潛在客户或參與者” 的方式做廣告。USCF同意加入CFTC命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。

根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令，除了命令停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.14（a）（2）條的行為外，還需要向其支付總額為二百萬五十萬美元（合250萬美元）的民事罰款美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會，根據命令允許的抵消額，其中一百萬二十五萬美元（合125萬美元）由美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別支付給美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會。

關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、約翰·洛夫和斯圖爾特·克魯姆博在所謂股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中被指定為被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審，標題是：美國石油基金，LP證券訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提出了修改後的申訴（“經修正的盧卡斯集體申訴”）。經修訂的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、《交易法》和第10b-5條提出索賠。經修訂的盧卡斯集體投訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及隨後截至2020年4月的公開聲明提出了質疑，這些聲明涉及導致石油需求急劇下降的某些特殊市場條件和隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。經修訂的盧卡斯集體申訴據稱是由普遍服務義務投資者代表一類處境相似的股東提起的，該股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了普遍服務義務證券。修正後的盧卡斯集體申訴旨在對某一類別進行認證，並裁定該集體賠償金的金額以及費用和律師費，金額將在審判中確定。經修訂的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯·恩吉姆、Robert L. Ngim、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和馬爾科姆·福布斯三世以及營銷代理商阿爾卑斯分銷商有限公司和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司列為被告花旗集團環球市場有限公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。

首席原告已發出自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC和瑞銀證券有限責任公司的索賠的通知。

USCF、USO和In re：美國石油基金、LP Securities 訴訟案中的個人被告打算對此類索賠提出激烈的質疑，並已動議將其解僱。

王集體訴訟

2020年7月10日，據稱股東王莫莫個人和代表其他處境相似的人對被告USO、USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯 F. Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、花旗銀行證券公司提起了假定的集體訴訟。阿德爾證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業人士清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC作為第 3:20-cv-4596號民事訴訟（“王氏集體訴訟”）向美國加利福尼亞北區地方法院提起訴訟。

王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠，對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它稱，被告未能向普遍服務義務的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王的集體訴訟於2020年8月4日被自願駁回。

梅漢行動

2020年8月10日，所謂股東達爾山·梅漢代表名義被告USO對被告USCF、約翰·洛夫、斯圖爾特·克魯姆博、尼古拉斯·格伯、安德魯·恩吉姆、羅伯特·恩吉姆、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和三世馬爾科姆·福布斯提起衍生訴訟（“梅漢行動”）。該訴訟正等待加利福尼亞州阿拉米達縣高等法院審理，案號為RG20070732。

Mehan Action稱，被告違反了對USO的信託義務，未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些特殊市場狀況的報價和披露採取善意的行動，這些條件導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在駁回的動議得到處理之前，Mehan Action的所有訴訟均暫停 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。

關於美國石油基金、有限責任公司衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International 代表名義上被告 USO 對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gorden International對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Nguyen和Peter M. Robinson提起了兩項單獨的衍生訴訟，民事訴訟編號為 1:20-cv-06974 (分別是 “坎特雷爾訴訟”）和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟（“反洗錢訴訟”）。

坎特雷爾和反洗錢訴訟中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反了《交易法》第10（b）、20（a）和21D條及其下的第10b-5條，以及違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產的普通法索賠。這些指控源於USO的披露以及被告在2020年異常的市場狀況導致石油需求急劇下降的情況下采取的行動，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。這些申訴代表普遍服務義務尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將其行為標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

法院合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟，標題為美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-06974，並指定了共同首席律師。在美國石油基金、有限責任公司衍生品訴訟案中，所有訴訟均暫停，等待駁回的動議得到處理 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.

USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟.

第 1A 項。風險因素。

先前在UNG於2024年2月29日提交的截至2023年12月31日財年的10-K表年度報告（“10-K表格”）中披露的風險因素沒有重大變化，但以下內容除外：

地緣政治風險，包括俄羅斯-烏克蘭戰爭和中東衝突造成的地緣政治風險，有可能造成進一步的供應中斷和制裁，這可能導致進一步的波動。

俄烏戰爭和美國和其他國家對俄羅斯和其他國家實施的制裁、哈馬斯對以色列的恐怖襲擊和隨後的中東衝突，以及其他地緣政治緊張局勢、政治動亂以及恐怖分子的襲擊或襲擊威脅，都是可能導致供應限制、工人短缺、基礎設施和製造業能源使用以及某些大宗商品價格波動加劇的因素。俄烏戰爭和制裁對俄羅斯和烏克蘭的經濟產生了不利影響，預計將繼續對俄羅斯和烏克蘭的經濟產生不利影響。此外，俄烏戰爭和中東衝突、任何制裁、未來市場或供應中斷以及更廣泛衝突的可能性總體上都可能增加金融市場的波動，對地區和全球經濟市場產生嚴重的不利影響，並可能導致進一步的波動，包括大宗商品市場、商品期貨市場以及UNG的資產淨值或股票價格。但是，如果要解決衝突，波動性可能會降低，價格可能會在短時間內下跌。對大宗商品和期貨價格，包括基準期貨合約價格的長期影響難以預測，並取決於未來可能對UNG產生負面影響的許多因素。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。

(a)

沒有。

(b)

不適用。

(c)	UNG不直接從其股東那裏購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，UNG在截至2024年12月31日的年度第一季度贖回了281籃子（包括28,100,044股股票）。下表彙總了授權參與者在截至2024年3月31日的三個月中的贖回情況：

發行人購買股票證券


	總計
	的數量
	股份	每人平均價格
時期	已兑換	分享
1/1/24 到 1/31/24	16,600,044	$	23.83
2/1/24 到 2/29/24	7,300,000	$	16.46
3/1/24 到 3/31/24	4,200,000	$	16.77
總計	28,100,044

第 3 項。優先證券違約。

不適用。

第 4 項。礦山安全披露。

不適用。

第 5 項。其他信息。

本公司的高級管理人員或董事沒有採用, 已修改要麼終止交易任一計劃下的計劃規則 10b5-1要麼非規則 10b5-1截至2024年3月31日的三個月期間的交易安排（此類術語的定義見1933年《證券法》第S-K條第408項）。

每月賬户報表

根據《商品交易法》第4.22條的要求，UNG每個月都會為其股東發佈賬目報表，其中包括收益（虧損）表和淨資產價值變動表。賬户報表是根據《交易法》第13或15（d）條根據最新的8-K表報告向美國證券交易委員會提供的，並每月在UNG的網站www.uscfinvestments.com上發佈。

第 6 項。展品。

下面列出了作為10-Q表季度報告的一部分提交的證物（根據S-K法規第601項中分配給它們的編號）：


展品編號		文件描述
31.1(1)		首席執行官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
31.2(1)		首席財務官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
32.1(1)		首席執行官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條進行認證。
32.2(1)		首席財務官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350節進行認證。
101.INS		XBRL 實例文檔。
101.SCH		XBRL 分類擴展架構。
101.CAL		XBRL 分類擴展計算鏈接庫。
101.DEF		XBRL 分類法擴展定義鏈接庫。
101.LAB		XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase。
101.PRE		XBRL 分類法擴展演示文稿鏈接庫。
104		封面交互式數據文件（格式為 Inline XBRL，包含在附錄 101 中）。

(1)

隨函提交

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

美國天然氣基金有限責任公司（註冊人）

作者：美國商品基金有限責任公司，其普通合夥人


來自：	//約翰 ·P. Love
	約翰·P·洛夫
	總裁兼首席執行官
	（首席執行官）

日期：2024 年 5 月 9 日


來自：	//Stuart P. Crumbaugh
	斯圖爾特·P·克魯姆博
	首席財務官
	（首席財務和會計官員）

日期：2024 年 5 月 9 日