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附錄 99.1

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管理層的討論和分析

三旗貴金屬公司

在截至2024年3月31日的三個月中

（以美元表示）

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管理層的討論和分析

財務狀況和經營業績

本管理層的討論和分析 (”MD&A”）旨在幫助讀者理解 Triple Flag Precious Metals Corp.（”TF 貴金屬”）、其運營、財務業績以及當前和預期的未來商業環境。本管理層分析報告是截至2024年5月7日編制的，應與TF貴金屬截至2024年3月31日的三個月未經審計的簡明中期合併財務報表（”中期財務報表”），根據《國際財務報告準則》編制（”國際財務報告準則會計準則” 或”國際財務報告準則”）由國際會計準則委員會發布 (”國際會計準則B”），適用於中期財務報表的編制，包括國際會計準則（”IAS”）34，中期財務報告。. 未經審計的簡明中期合併財務報表是在與TF Precious Metals截至2023年12月31日以及截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的經審計的合併財務報表一致的基礎上編制的（”每年 財務報表”），它是根據國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》編制的（”國際財務報告準則會計準則” 或”國際財務報告準則”）。本MD&A中特別提到了年度財務報表的某些附註。除非另有説明，否則本MD&A中的所有金額均以美元為單位。提及的 “美元”、“美元” 或 “美元” 是指美元，“C$” 指加元，“A$” 指的是澳元。在本MD&A中，所有提及 “三旗”、“公司”、“我們” 或 “我們的” 的合併內容均指TF貴金屬及其子公司。

本 MD&A 包含前瞻性信息。前瞻性信息必然基於許多觀點、估計和假設，這些觀點、估計和假設在發表此類陳述之日我們認為這些觀點、估計和假設是適當和合理的，並且受已知和未知的風險、不確定性、假設和其他因素的影響，這些因素可能導致實際結果、活動水平、業績或成就與此類前瞻性信息所表達或暗示的存在重大差異，包括但不限於公司最新的 “風險因素” 部分中描述的風險因素年度信息表 (”AIF”) 不時在 SEDAR+ 上線，網址為 www.sedarplus.ca，在 EDGAR 上線，網址為 www.sec.gov。無法保證此類前瞻性信息會被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類信息中的預期存在重大差異。因此，用户不應過分依賴前瞻性信息，這些信息僅代表截至發佈之日。請參閲本 MD&A 中的 “前瞻性信息”。

非國際財務報告準則財務業績指標列報方式的變化

我們在MD&A中使用了某些非國際財務報告準則財務績效指標。有關本MD&A中使用的每種非國際財務報告準則財務業績指標的詳細描述以及與國際財務報告準則下最直接可比指標的詳細對賬，請參閲本MD&A的 “非國際財務報告準則財務績效指標” 部分。本MD&A中列出的非國際財務報告準則財務業績指標旨在向投資者提供更多信息，沒有任何標準化含義根據國際財務報告準則會計準則，因此可能無法與其他發行人進行比較，不應孤立地考慮，也不應將其作為根據《國際財務報告準則》會計準則編制的業績衡量標準的替代品。2024年，我們對以下非國際財務報告準則績效指標進行了修改：

調整後的淨收益和調整後的每股淨收益

我們調整了淨收益，以納入預付黃金利息公允價值變動的影響。此次調整將為投資者和分析師提供更有意義的調整後淨收益衡量標準，以評估我們當前的經營業績並預測未來的經營業績。

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調整後 EBITDA

我們調整了息税折舊攤銷前利潤，以納入預付黃金利息公允價值變動的影響。此次調整將為投資者和分析師提供更有意義的調整後息税折舊攤銷前利潤衡量標準，以評估我們當前的經營業績並預測未來的經營業績。

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公司概述

Triple Flag是一家專注於貴金屬的流媒體和特許權使用費公司，為金屬和採礦業提供定製的融資解決方案。我們的使命是通過提供定製的直播和特許權使用費融資，在整個大宗商品週期中成為礦業公司的首選融資合作伙伴，同時通過我們的網絡、能力和可持續發展支持，作為合作伙伴提供資本以外的價值。

自成立以來，我們投資並系統地開發了長期、低成本、高質量的多元化投資組合，主要提供黃金和白銀的投資機會。我們的投資組合由234種資產組成，包括15個資金流和219個特許權使用費。

以下圖表突出顯示了我們最近的季度業績：

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我們的投資組合以穩定的現金流基礎和特許權使用費為基礎，旨在通過潛在的礦山壽命延長、勘探成功、新礦建設和吞吐量擴大，隨着時間的推移實現本質增長。此外，我們專注於通過執行增值投資來進一步提高投資組合質量，以擴大我們的貴金屬流和特許權使用費投資組合的規模和質量。我們認為，我們在交易發起和盡職調查方面採取了差異化的方法，提高了直播和特許權使用費融資對服務不足的採礦業的適用性，通過為礦商量身定製的交易擴大了這種融資形式的應用，同時為我們的投資者創建了以貴金屬為重點的高質量流和特許權使用費投資組合。我們專注於 “每股” 指標，目標是通過仔細管理資本結構來進行增值性的新投資，從而在不產生長期財務槓桿的情況下有效地競爭優質資產。

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市場概述

黃金和白銀的市場價格是我們盈利能力和產生自由現金流能力的主要驅動力。

下表列出了所示時期內黃金和白銀的平均價格以及加元和美元之間的平均匯率。

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黃金

黃金的市場價格在短時間內會受到價格波動的影響，並可能受到許多宏觀經濟因素的影響，包括但不限於美元的價值、中央銀行和金融機構出售或購買黃金、利率、通貨膨脹或通貨緊縮、全球和區域供求以及全球政治和經濟狀況。黃金的市場價格是影響我們黃金流和相關權益及特許權使用費投資組合表現的重要因素。

在截至2024年3月31日的三個月中，金價創下了歷史紀錄，從每盎司1,985美元到2214美元不等，同期平均每盎司2,070美元，比去年同期上漲了10％。截至2024年3月31日，黃金價格為每盎司2214美元（基於倫敦金銀市場協會最新的下午定價）。

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銀

白銀的市場價格也受價格波動的影響。白銀通常被認為是黃金的替代品，與金屬的相關性很高，主要用於工業應用，白銀需求也與工業指數相關。由於白銀有許多用途，製造業活動的反彈預計將對白銀產生積極影響。如上所述，白銀的市場價格是由類似於影響黃金市場價格的因素驅動的。白銀的市場價格是影響我們白銀流表現的重要因素。

在截至2024年3月31日的三個月中，白銀價格從每盎司22.09美元到25.43美元不等，同期平均每盎司23.34美元，比去年同期上漲了4％。截至2024年3月31日，白銀價格為每盎司24.54美元（基於倫敦金銀市場管理局的最新定價）。

貨幣匯率

我們的匯率波動微乎其微，因為我們的大部分收入和銷售成本以美元計價，而大多數一般管理成本以加元計價。作為風險管理計劃的一部分，公司監控外幣風險。截至2024年3月31日，尚無針對非美元支出的套期保值計劃。

財務和運營亮點

截至2024年3月31日的三個月，而截至2023年3月31日的三個月

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2024 年指導方針

以下內容包含前瞻性信息。應參考本MD&A末尾的 “前瞻性信息” 和 “技術和第三方信息” 部分。

下表提供了我們的2024年全年指導方針，該指導方針與年度MD&A中包含的2024年指導方針沒有變化：

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我們對流媒體和特許權使用費權益的2024年展望基於我們擁有流通權益和特許權使用費權益的標的物業和/或業務的所有者或運營商的公開預測。當沒有公開的房地產預測時，我們會從業主或運營商那裏獲得內部預測，或使用我們自己的最佳估計。我們對這些信息進行自己的獨立分析，以反映我們的預期，其依據是運營商的歷史表現和補充礦產儲量的往績記錄，以及運營商公開披露的未來產量、礦產資源向礦產儲量轉換、時機風險調整、我們對採礦計劃優化機會的看法以及其他因素。我們還可能考慮到直播交付不均衡、流下交付或特許權使用費支付的時間差異以及達到公共指導範圍的風險。GEO和上述指南中規定的其他指標的實現受風險和不確定性的影響，包括大宗商品價格的變化以及運營商實現預測中規定的結果的能力。因此，我們無法保證2024年的實際GEO和其他指標將在上述範圍內。此外，我們可能會在年內修改指導方針，以反映更多最新信息。如果我們無法實現預期的指引，或者如果我們修改了指導方針，我們未來的經營業績可能會受到不利影響，我們的股價可能會下跌。

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可持續發展舉措

在整個 2024 年第一季度，我們的 ESG 團隊制定了間接（範圍 2）碳減排的短期計劃，以補充和鞏固我們到 2050 年的淨零排放目標。根據公司辦公大樓管理層設定的可持續發展目標，我們的目標是到2030年將範圍2的排放量減少50％（與2018年的基準相比）。我們自豪地宣佈，我們的2030年碳減排目標已獲得科學目標倡議（“SBTi”）的批准。SBTi是一家企業氣候行動組織，負責根據氣候科學，包括2015年《巴黎協定》，定義和推廣減排和淨零目標的最佳實踐。

作為我們持續承諾提高礦業合作伙伴的社會運營許可的一部分，Triple Flag為圍繞澳大利亞斯塔威爾礦（“Stawell”）和祕魯塞羅林多礦的社區舉措做出了貢獻。在祕魯，我們已投資近2萬美元，在聖胡安·德盧約和胡爾皮納的附屬建築內為教師和學生提供技術改進和培訓。查文。在澳大利亞，Triple Flag贊助了2024年Powercor Stawell Gift的比爾·麥克馬納斯Backmarker的讓分盤競賽。該賽事吸引了來自該地區各地的年輕運動員，Stawell展示了地下電纜支架，供家庭更多地瞭解採礦知識。這些項目是指導性的

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通過我們對聯合國全球契約可持續發展目標（“SDG”）4：優質教育和可持續發展目標11：可持續城市和社區的承諾。

直播及相關權益和特許權使用費權益的投資組合

下表顯示了我們在指定時期內按資產出售的收入和GEO。GEO基於直播和相關權益以及特許權使用費權益，按季度計算，方法是將該季度來自此類權益的所有收入除以該季度的平均黃金價格。黃金價格是根據倫敦金銀市場協會下午的固定價格確定的。

截至2024年3月31日的三個月，而截至2023年3月31日的三個月

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在截至2024年3月31日的三個月中，我們售出了27,794個GEO，較去年同期的26,599個GEO增長了4％，這主要是由於北帕克斯和肯辛頓的GEO數量增加。由於交付量減少，澳大利亞税務局、莫斯、布里蒂卡和塞羅林多的GEO減少，部分抵消了這一點。

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主要進展

在截至2024年3月31日的三個月中

肯辛頓訴訟和解

2024年3月28日，Triple Flag和Coeur Mining, Inc.（“Coeur”）簽訂了一項和解協議，以解決有關三旗在科爾肯辛頓金礦上持有的特許權使用費條款的訴訟。

作為和解協議的一部分，Triple Flag將獲得675萬澳元的Coeur股票（2024年4月收到300萬美元，2025年第一季度將收到375萬美元）。Coeur的股票對價正在結算

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拖欠的特許權使用費和產生的訴訟費用。因此，在截至2024年3月31日的三個月的簡明中期合併損益表中，結算金額被確認為收入和成本補償。

根據該和解協議，Triple Flag和Coeur同意修改肯辛頓現有特許權使用費的條款，規定：

Steppe Gold 預付黃金利息

2024年3月15日，Triple Flag和Steppe Gold Ltd.（“Steppe Gold”）同意修改和重申《Steppe Gold 預付黃金利息協議》，規定該公司將再支付500萬澳元的現金，以換取在5個月內交付2650盎司黃金，修訂和重述協議下的首次交付將於2024年8月進行。

Steppe Gold預付黃金利息按公允價值計入損益的金融資產。

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運營資產 — 業績

我們的業務分為一個單一的運營部門，包括收購和管理貴金屬和其他高質量的資金流和特許權使用費。我們的首席運營決策者，首席執行官，負責制定資本配置決策，審查經營業績並評估績效。

資產績效 — 直播和相關資產（生產）

根據與Nexa Resources S.A.（“Nexa”）簽訂的流通協議，在交付1,950萬盎司之前，我們將獲得塞羅林多礦生產的65％的應付白銀，此後將獲得25％的應付白銀。通常，流式交付會使生產滯後長達四個月。截至2024年3月31日，自成立以來，根據與Nexa的流通協議，已交付了1480萬盎司白銀。

在截至2024年3月31日的三個月中，我們出售了根據該協議交付的580,179盎司白銀，受交付量減少的推動，比去年同期下降了9％。截至2024年3月31日的三個月，GEO的銷量為6,585個，而去年同期為7,394個。

3月27日，Nexa宣佈了Cerro Lindo的最新儲量和資源，包括截至2023年12月31日已探明和可能的4115噸白銀儲量，儲量為22.6克/噸，總量為29,966 koz Ag。目前測得和指示的銀資源（不包括在內）總量為7.70萬噸，為23.7克/噸，總計5,857克奧茲銀，推斷的銀資源量為9.28噸，32.6克/噸，總計9,726克奧茲銀。

在截至2024年3月31日的三個月中，共進行了6.3千米的勘探鑽探和12.2千米的採礦填充鑽探。由於礦場的暴雨和作業鑽探問題，勘探鑽探活動落後於計劃。2024年Cerro Lindo的最新鑽探計劃定為21.4千米的勘探鑽探，目標是帕塔瓦西米萊的新礦化區，並繼續在礦體8B、9和6A進行延伸鑽探。

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根據流協議，在總共交付63萬盎司之前，我們從Northparkes獲得54％的應付黃金，此後將獲得27％的應付黃金。在總共交付900萬盎司白銀之前，我們還將獲得80％的應付白銀，此後將獲得40％的應付白銀。通常，流式交付可能會使生產滯後約兩個月。截至2024年3月31日，自流協議生效以來，已根據流通協議交付了4.6萬盎司黃金和83.1萬盎司白銀。

在截至2024年3月31日的三個月中，我們售出了4,221盎司黃金和74,661盎司白銀。相比之下，去年同期交付和銷售的黃金為2,273盎司和45,300盎司白銀。截至2024年3月31日的三個月，GEO的銷量為6,286個，而去年同期為2746個。

在2024年第一季度，Evolution Mining Limited（“Evolution”）發佈了根據2012年JORC代碼報告的最新礦產資源和礦石儲量估算，該估算值繼續支持該資產的數十年壽命。按100％計算，截至2023年12月31日，諾斯帕克斯的金礦石儲量為93,700千噸，為0.27克/噸，總金為828克奧茲，銀礦石儲量為93,700千噸，為1.91克/噸，總儲量為5,750克茲銀。

預計將在2024年第二季度末對E22地下礦體進行可行性研究。

來自E31和E31N露天礦坑的更高品位金礦石繼續為工廠混合飼料做出貢獻，預計這將推動Geo在2024年與2023年相比的顯著銷售增長。在2024年第一季度，從E31露天礦坑開採了452千噸硫化物礦石，轉化為普通礦庫存，而2023年第四季度為232萬噸。

根據流協議，在交付26.1萬盎司之前，我們將獲得70％的應付黃金，此後從Impala Bafokeng業務處獲得42％的應付黃金。通常，流式交付可能會使生產滯後約五個月。截至2024年3月31日，自流協議生效以來，已根據流通協議交付了3萬盎司黃金。

在截至2024年3月31日的三個月中，我們出售了Implats根據流通協議交付的1,536盎司黃金，與去年同期交付和銷售的盎司持平。截至2024年3月31日的三個月，GEO的銷量為1,537個，而去年同期為1,521個。

截至2023年12月31日，Impala Bafokeng在梅倫斯基礦牀的已探明和可能的黃金儲量為57,976千噸，為0.19克/噸，總金為356克茲。在梅倫斯基礦牀測得和顯示的黃金資源（獨家）為68,033千噸，重量為0.32克/噸，總金為704千盎司。

根據與Steppe Gold簽訂的流式協議，在46,000盎司黃金交付之前，我們將獲得25％的應付黃金，此後將獲得25％的應付黃金，但年度上限為7,125盎司。在交付375,000盎司白銀之前，我們還將獲得50％的應付白銀，此後將獲得50％的應付白銀，年度上限為59,315盎司。截至2024年3月31日，自成立以來，根據與Steppe Gold的流通協議，已經交付了27,000盎司黃金和8.6萬盎司白銀。

在截至2024年3月31日的三個月中，我們向該公司出售了1,249盎司黃金和9,870盎司白銀，而去年同期分別售出了3,217盎司黃金和397盎司白銀。截至2024年3月31日的三個月，GEO的銷量為1,376個，而去年同期為3,233個。

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在本季度，Steppe Gold報告了澳大利亞税務局第二階段擴建的進展，現已完全提取了先前宣佈的1.5億美元項目融資計劃中的前5000萬美元。第二階段浮選廠的建設預計將於2024年第二季度開始，新的破碎迴路預計將於今年晚些時候投入運營。

根據運營商的披露，第二階段預計將在12年內總共產生120萬盎司黃金當量，在12年內平均每年生產超過10萬盎司黃金當量盎司。第二階段的首批濃縮物預計將於2026年生產。

2024年1月22日，Steppe Gold宣佈，在收購Boroo Gold LLC後，它已簽訂了具有約束力的條款表。2024年4月11日，Steppe Gold宣佈已簽訂股票交換協議，以收購Boroo Gold LLC的所有已發行普通股。此次收購的完成預計將使Steppe成為蒙古最大的黃金生產商，從而提供進一步的財務實力、資產多元化和規模。

2024年3月15日，該公司與Steppe Gold簽訂了收購預付黃金權益的協議。根據協議條款，該公司支付了500萬美元的現金，以收購預付的黃金權益，以換取Steppe Gold將在五個月內交付的2650盎司黃金。還款將於2024年8月15日開始，每月等額交付530盎司黃金。

根據流協議，我們從Buriticá獲得100％的應付白銀，資產生命週期內的固定白銀比率為1.84。

在截至2024年3月31日的三個月中，我們出售了根據協議向公司交付的83,354盎司白銀，而去年同期交付和銷售的白銀為128,240盎司白銀。截至2024年3月31日的三個月，GEO的銷量為974個，而去年同期為1,478個。

在整個2024年第一季度，Buriticá得以保持穩定的運營；但是，由於非法礦工的持續存在，作為預防措施，該礦的某些區域被避開。該礦場繼續就非法採礦問題與周邊社區密切接觸，並得到哥倫比亞國民軍和國家警察的支持。

資產績效—特許權使用費（生產）

我們在澳大利亞Agnico Eagle Mines Limited（“Agnico Eagle”）福斯特維爾礦擁有2％的NSR特許權使用費權益

截至2024年3月31日的三個月，GEO的收入為1,051人，而去年同期為890人。

2024年2月，Agnico Eagle發佈了最新的三年黃金展望。該運營商預計，福斯特維爾將在2024年生產20萬至22萬盎司的黃金，到2025年生產14萬至16萬盎司的黃金，到2026年生產14萬至16萬盎司的黃金。從長遠來看，正在評估優化採礦和制粉活動的潛力，以確保福斯特維爾仍然是每年17.5萬至20萬盎司黃金的可持續生產商。該評估的初步結果預計將在2024年下半年公佈。

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該公司持有3.25％的總收入回報率（“GRR”），所有黃金生產的NSR特許權使用費為1.5％，位於澳大利亞的Beta Hunt礦的所有鎳生產的NSR特許權使用費合計為1.5％。

截至2024年3月31日的三個月，GEO的收入為1,214人，而去年同期為971人。

Karora Resources透露，Beta Hunt在2024年第一季度的業績受到潮濕天氣和影響處理業務的區域電網中斷的影響。到3月底，初級破碎機已完全恢復。該運營商有望在2024年交付17萬至18.5萬盎司黃金的產量指導。

將Beta Hunt的礦山產能提高到每年200萬噸的擴建項目仍有望在2024年底之前完成。為了適應採礦船隊的預期增長，在2024年第三季度末下達了供應、安裝和調試新的永久主通風扇的訂單。

2024年4月7日，Westgold Resources和Karora Resources宣佈了一項友好合並，根據該合併，Westgold將收購卡羅拉100％的已發行和流通普通股。預計該交易的完成將創建在澳大利亞證券交易所上市的五大黃金生產商之一，專門在西澳大利亞州運營。

Westgold的當務之急是弗萊徹區域，預計將在2024年下半年進行初步削減。Westgold的大量現有鑽探設備將重新部署到Beta Hunt，Beta Hunt目前的鑽探距離超過7千米，歷史上只鑽探了4千米。

我們在加拿大阿拉莫斯黃金公司（“阿拉莫斯黃金”）Young-Davidson礦擁有1.5％的NSR特許權使用費。截至2024年3月31日的三個月，GEO的收入為652人，而去年同期為627人。

2024年2月20日，阿拉莫斯黃金公司報告了年輕戴維森的最新儲量和資源。截至2023年12月31日，探明和可能的儲量為43911千噸，為2.31克/噸，總儲量為3,261千盎司金。測得和指示的資源（不包括在內）為11,653千噸，重量為3.01克/噸，總金為1,127千盎司，推斷資源量為1381千噸，3.26克/噸，總量為145千盎司金。

根據每天8,000噸的持續地下開採率，截至2023年12月31日，Young-Davidson礦的礦產儲量壽命仍約為15年。自2011年以來，Young-Davidson至少保持了13年的礦產儲量壽命，這反映了良好的資源轉化記錄。該礦牀在深處和向西開放。

阿拉莫斯黃金公司已為2024年在Young-Davidson進行勘探編列了1200萬美元的預算，重點是擴大正長巖內部的礦化，而正長巖是目前儲量和資源基礎的大部分所在地。預計鑽探還將測試該礦牀的懸壁和底壁，此前曾在那裏碰到過更高品位的礦牀。

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投資和預付黃金利息

下表彙總了截至2024年3月31日和2023年12月31日的投資和預付黃金利息：

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財務狀況和股東權益審查

資產負債表摘要

下表彙總了截至2024年3月31日和2023年12月31日的合併資產負債表信息：

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截至2024年3月31日，總資產為19.036億美元，而截至2023年12月31日為18.945億美元。我們的資產基礎主要由礦產權益等非流動資產組成，包括我們在流中的權益和相關權益以及特許權使用費。我們的資產基礎還包括流動資產，通常包括現金和現金

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等價物、應收賬款和投資。總資產與2023年12月31日以來的餘額保持一致，現金和其他資產的增加在很大程度上被礦產權益的枯竭所抵消。

截至2024年3月31日，總負債為8,860萬美元，而截至2023年12月31日為8,370萬美元。總負債的增加主要是由信貸額度的淨提款推動的。總負債主要包括債務、應付金額和應計負債、遞延所得税負債和租賃債務。有關信貸額度的信息，請參閲下面的 “流動性和資本資源”。

截至2024年3月31日，股東權益總額為18.15億美元，而截至2023年12月31日為18.107億美元。股東權益的增加在很大程度上反映了該期間扣除股息後的收入。

股東權益

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我們的普通股以加元在多倫多證券交易所上市，在紐約證券交易所以美元上市，每種股票的代碼均為 “TFPM”。

關於普通股發行人出價（“NCIB”），公司與負責NCIB的指定經紀人簽訂了自動股票購買計劃（“ASPP”）。ASPP旨在允許在由於監管限制和慣常自行設定的封鎖期而通常不允許公司購買其普通股的時候根據NCIB購買其普通股。該公司記錄了800萬澳元的負債，反映了根據ASPP購買股票的義務。在截至2024年3月31日的三個月中，該公司以360萬美元的價格購買了NCIB下283,100股普通股。

截至2024年5月7日，已發行和流通的普通股為201,157,242股，未償還的股票期權共可購買4,628,127股普通股。

在截至2024年3月31日的三個月中，我們以美元申報並支付了總額為1,060萬美元（2023年：1,000萬美元）的股息。在截至2024年3月31日的三個月中，財政部沒有為參與股息再投資計劃發行任何股票。2024年第一季度，公司宣佈並支付了每股0.0525美元的股息。

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運營結果審查

簡明合併損益表

下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的合併收益表信息彙總表：

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截至2024年3月31日的三個月，而截至2023年3月31日的三個月

收入為5,750萬美元，創下季度紀錄，較去年同期的5,030萬美元增長了14％。增長的主要原因是銷量增加和新收購的特許權使用費導致的收入增加了750萬美元，黃金和白銀價格上漲導致的收入增加了470萬美元，部分原因是流媒體和相關利益的交易量減少導致的500萬美元。特許權使用費收入的增加主要歸因於肯辛頓的收入，其中一部分與拖欠收入有關，其餘來自第一季度收到的特許權使用費，以及2023年6月收購的Beta Hunt和Agbaou的收入增加。來自流媒體和相關利益的收入減少是由澳大利亞税務局、雷納德、莫斯和塞羅林多的交付量減少所致，部分原因是Northparkes的交付量增加。

我們的黃金市場價格和黃金銷售量分別為每盎司2,070美元，創下季度紀錄，以及8,477盎司，而去年同期分別為每盎司1,890美元和6,182盎司。市場白銀價格和白銀銷售量分別為每盎司23.34美元和81.3萬盎司，而去年同期分別為每盎司22.55美元和94.1萬盎司。

銷售成本主要代表根據我們的流通協議收購的金屬的價格、與預付黃金權益相關的非現金銷售成本，以及流通和特許權使用費的耗盡費用，兩者都是根據銷售的金屬單位或應佔特許權使用費盎司計算得出的。銷售成本為2430萬美元，較上一年的2740萬美元有所下降，這主要是由於銷售組合所致。銷售成本的下降是由澳大利亞税務局和莫斯預付安排降低的銷售成本以及雷納德、布里蒂卡、莫斯和埃爾莫奇託的低流交付所推動的，但部分抵消了北帕克斯河流供應量增加的銷售成本以及特許權使用費（尤其是肯辛頓和貝塔亨特）增加可歸盎司帶來的更高消耗。

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目錄

毛利為3,330萬美元，較去年同期的2,290萬美元增長了45％。這一增長主要是由Northparkes的直播交付量增加、肯辛頓的特許權使用費以及黃金和白銀價格的上漲所推動的，但雷納德和莫斯的毛利潤下降部分抵消了這一增長。

一般管理費用為550萬美元，而去年同期為570萬美元。下降是由於成本回收和整合成本降低推動的專業服務減少，但隨着我們繼續發展業務，員工人數增加導致的員工成本上升，部分抵消了下降的趨勢。2023年的一般管理成本包括與2023年1月19日完成的Maverix收購有關的一次性整合成本。

業務發展成本為80萬美元，而去年同期為160萬美元。業務發展成本是指全年產生的持續業務發展成本，包括使用第三方服務提供商，扣除資本化成本和交易對手報銷的費用。

預期的信用損失代表應付給公司的合同現金流與管理層預計按原始有效利率折現的現金流之間的差額。針對Elevation應收貸款的預期信用損失準備金為690萬美元，而去年同期為零。

投資公允價值的下降代表我們股票投資公允價值的下降。截至2024年3月31日的三個月，我們的預付黃金利息的公允價值增長了210萬美元，而去年同期為230萬美元。這是由於我們在三個月中持有的預付黃金利息減少，但金價的上漲部分抵消了這一點。

財務成本淨額為130萬美元，與去年同期持平。財務成本主要反映信貸額度的利息費用和備用費，扣除現金和貸款餘額所得利息。

所得税支出為270萬美元，而去年同期為140萬美元。所得税支出的增加是由銷售組合推動的，但部分被該期間預期信貸損失的税收回額所抵消。

淨收益為1,740萬美元，而去年同期為1,650萬美元。2024年淨收益的增加是由毛利潤的增加所推動的，但該期間的預期信用損失準備金部分抵消了這一增長。

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目錄

簡明的現金流量表

下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的合併現金流量信息報表：

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截至2024年3月31日的三個月，而截至2023年3月31日的三個月

運營現金流為3,890萬美元，與去年同期持平。營運資金和税前運營現金流為4,720萬美元，較去年同期的3,860萬美元增長了22％。增長主要是由來自流動、特許權使用費和相關權益的現金流增加所推動的。

用於投資活動的淨現金為1,470萬美元，而去年同期為1.552億美元。2024年用於投資活動的淨現金包括680萬美元的貸款、用於收購Steppe Gold預付黃金利息的500萬美元以及用於普里斯卡特許權使用費的140萬美元融資。2023年用於投資活動的淨現金主要包括收購Maverix後的1.46億美元淨現金流出以及850萬美元的長期貸款。

用於融資活動的淨現金為1,230萬美元，而去年同期來自融資活動的現金為6,700萬美元。第一季度用於融資活動的淨現金主要包括1,060萬美元的股息支付、700萬美元的債務償還、用於購買NCIB股票的360萬美元以及140萬美元的利息支付，部分被信貸額度的1000萬美元提款所抵消。2023年用於融資活動的淨現金主要包括從信貸額度中提取的1.1億美元用於為收購Maverix提供資金，但部分抵消了3000萬美元的信貸額度、1000萬美元的股息、為購買NCIB股票而支付的260萬美元以及110萬美元的利息支付。

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流動性和資本資源

截至2024年3月31日，我們的現金及現金等價物為2940萬美元，而截至2023年12月31日為1,740萬美元。本MD&A的 “簡明現金流量表” 部分解釋了在此期間流動性和資本資源的重大變化。

我們資本的主要用途是為運營融資、收購新的資金流和相關權益以及特許權使用費資產、一般營運資金和支付股息。我們在管理資本時的目標是確保我們將繼續有足夠的流動性來實現我們的收購增長戰略，為營運資金需求提供資金，併為股東提供回報。從我們的庫存和相關利益中銷售金屬的時機是基於商業考慮，包括我們對市場狀況和財務需求的評估。我們

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目錄

相信我們的手頭現金、來自特許權使用費的預計現金流和金屬信貸的銷售將足以為我們在未來12個月及以後的預期運營現金需求、分紅支付和股票回購提供資金。

信貸額度

該公司目前擁有5億美元的信貸額度，另外還有高達2億美元的未承諾手風琴，總可用性高達7億美元，將於2026年8月30日到期。截至2024年3月31日，信貸額度餘額為6000萬美元。

截至2024年3月31日的三個月，與信貸額度相關的財務成本為130萬美元，包括備用費。相比之下，截至2023年3月31日的三個月的財務成本為130萬美元，包括利息費用、債券發行成本攤銷和備用費。信貸額度包括要求我們維持某些財務比率（包括槓桿比率）以及某些非財務要求的契約。截至2024年3月31日，所有此類比率和要求均已滿足。信貸額度用於一般公司用途和礦業行業的投資，包括收購溪流和相關權益以及特許權使用費資產。

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目錄

季度信息^{1, 2}

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目錄

2024年第一季度，我們收購了Steppe預付黃金利息。2023年第四季度，我們收購了由Excelsior運營的約翰遜坎普礦的GRR。2023年第三季度，我們收購了Stawell的額外特許權使用費。2023年第二季度，我們收購了Agbaou特許權使用費，並參與了內華達銅業一攬子融資計劃的執行。2023年第一季度，我們完成了對Maverix的收購，增加了近150項資產。在2022年第四季度，我們增加了內華達銅業露天項目的NSR特許權使用費，併為內華達銅業的金銀流提供了剩餘資金。2022年第三季度，我們在紐約證券交易所上市，並收購了Steppe Gold預付黃金利息。2022年第二季度，我們收購了索非亞特許權使用費。

承付款和或有開支

在正常業務過程中，我們不時捲入與其他當事方的爭議，這些爭議可能導致訴訟。如果我們無法順利解決這些爭議，可能會對我們的財務狀況、現金流和經營業績產生重大不利影響。當可能發生損失且金額可以合理估計時，我們會記錄負債。我們目前沒有參與任何重大法律訴訟。

合同義務和承諾

在正常的業務過程中，我們簽訂的合同規定了未來的最低付款額。

直播協議

截至2024年3月31日，根據金屬買賣協議的條款，我們做出了重大承諾，將按每盎司現金支付貴金屬和銅，詳見下表：

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目錄

對直播和特許權使用費權益的投資

截至2024年3月31日，我們做出了與收購直播和特許權使用費相關的承諾，詳見下表：

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目錄

上表中提到的承諾預計將在未來幾年由運營現金流提供資金。

合同義務和承諾

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資產負債表外安排或承諾

除了 “合同義務和承諾” 中規定的安排或承諾外，我們沒有簽訂任何資產負債表外安排或承諾。

突發事件

突發事件可以是可能的資產，也可以是過去事件產生的可能的負債，就其性質而言，只有在未來發生或未能發生一個或多個不完全在我們的控制範圍內的事件時，才能得到解決。對此類突發事件的評估必然涉及對未來事件的結果作出重大判斷和估計。有關意外開支的更多詳情，請參閲年度財務報表附註18。

我們不知道有任何會對公司產生重大影響的已知趨勢、承諾（上述除外）、事件或不確定性。

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風險和風險管理

我們從事理性冒險的業務，追求價值創造。有效的風險管理是實現這些經常相互競爭的優先事項的核心。實現願景和戰略目標的能力取決於我們理解並有效應對和減輕我們面臨的風險或不確定性的能力。有關這些風險的更多信息，請參閲公司最新年度報告的 “風險和風險管理” 部分以及公司最新AIF的 “風險因素” 部分，這兩者均可不時在SEDAR+的www.sedarplus.ca和EDGAR的www.sec.gov上查閲。另請參閲本MD&A中的 “前瞻性信息警示聲明”。

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目錄

披露控制和程序

管理層負責建立和維護披露控制和程序體系，以合理保證收集與公司有關的所有重要信息並及時報告給包括公司首席執行官和首席財務官在內的高級管理層，以便能夠就公開披露做出適當的決定，包括確保公司在根據美國《證券交易法》提交或提交的報告中披露所需的信息經修訂的 1934 年（“美國交易法”）以及適用的加拿大證券法將在美國證券交易委員會和加拿大證券監管機構的規則和表格規定的時間段內記錄、處理、彙總和報告。管理層在首席執行官兼首席財務官的監督下，評估了截至2024年3月31日的公司披露控制和程序的有效性。根據該評估，首席執行官兼首席財務官得出結論，公司的披露控制和程序（定義見國家儀器52-109——發行人年度和中期申報中的披露認證以及美國交易法第13a-15（e）條和第15d-15（e）條）自2024年3月31日起生效。

公司的披露控制和程序旨在為實現其目標提供合理的保證，首席執行官兼首席財務官預計披露控制和程序不會防止所有錯誤和欺詐。控制系統，無論構思或操作多麼周密，都只能為控制系統的目標得到滿足提供合理而非絕對的保證。披露控制和程序旨在合理地保證公司要求披露的所有相關信息都經過積累並酌情傳達給高級管理層，以便及時就所需的披露做出決定。

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財務報告的內部控制

首席執行官和首席財務官負責建立和維持對財務報告的內部控制，以便合理保證財務報告的可靠性，並按照《國際財務報告準則》為外部目的編制財務報表。公司的內部控制框架是根據中規定的標準設計的 內部控制——綜合框架（2013）由特雷德韋委員會2013年框架的贊助組織委員會（“COSO”）發佈。

在截至2024年3月31日的三個月中，公司對財務報告的內部控制沒有發生任何對公司財務報告內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的變化。

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公司管理層使用COSO框架評估了截至2024年3月31日的公司對財務報告的內部控制的有效性。根據管理層的評估，公司對財務報告的內部控制已於2024年3月31日生效。

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公司的管理層，包括首席執行官和首席財務官，都認為，對財務報告和披露控制和程序的任何內部控制，無論設計多麼精良，都可能有固有的侷限性。因此，即使是那些被確定有效的系統，也只能合理地保證控制系統的目標得到滿足。

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國際財務報告準則會計準則關鍵會計政策和會計估計

管理層已經與審計與風險委員會和董事會討論了我們關鍵會計估算的制定和選擇，審計與風險委員會在審查本管理層和分析報告時審查了與此類估算相關的披露。我們採用的會計政策和方法決定了如何

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目錄

我們報告我們的財務狀況和經營業績，它們可能要求管理層對本質上不確定的問題做出估計或依賴假設。合併財務報表是根據國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》編制的。我們的重要會計政策在年度財務報表附註3中披露，包括年度財務報表附註5中包含的當前和未來會計政策變化的摘要。

關鍵會計估計和判斷

某些會計估計被認為對我們的財務狀況和經營業績的列報是 “關鍵” 的，因為它們要求我們對本質上不確定的事項做出主觀和/或複雜的判斷；或者在不同的條件下或使用不同的假設和估計，報告的金額有合理的可能性。我們的重要會計判斷、估計和假設在年度財務報表附註4中披露。

非國際財務報告準則財務業績指標

黃金當量盎司（“GEO”）

GEO是一項非國際財務報告準則衡量標準，它基於流通權益和特許權使用費利息，按季度計算，方法是將該季度來自此類權益的所有收入除以該季度的平均黃金價格。黃金價格是根據倫敦金銀市場協會下午的固定價格確定的。對於超過一個季度的期間，將對該期間每個季度的GEO進行彙總。管理層在內部使用這一衡量標準來評估我們在所提交的報告期內流和特許權使用費投資組合中的基本經營業績，並協助規劃和預測未來的經營業績。GEO僅旨在提供額外信息，在《國際財務報告準則會計準則》下沒有任何標準化定義，不應孤立地考慮，也不應將其作為根據國際財務報告準則編制的績效衡量標準的替代品。這些指標不一定表示國際財務報告準則會計準則確定的毛利潤或運營現金流。其他公司可能會以不同的方式計算這些衡量標準。下表將GEO與收入進行了對賬，這是最直接可比的國際財務報告準則會計準則衡量標準：

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調整後的淨收益和調整後的每股淨收益

調整後的淨收益是非國際財務報告準則的財務指標，淨收益中不包括以下內容：

管理層在內部使用這一衡量標準來評估我們在所報告期內的基本經營業績，並協助規劃和預測未來的經營業績。管理層認為調整後

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目錄

淨收益是衡量我們業績的有用指標，因為減值費用、減記和逆轉，包括預期的信用損失、出售或處置資產/礦產權益的損益、外幣折算收益/虧損、投資公允價值的增加/減少以及非經常性費用都不能反映我們核心業務的基本經營業績，也不一定代表未來的經營業績。在與淨收益一致的税後基礎上核對金額時，也排除了税收影響。管理層的內部預算和預測以及公共指導並未反映我們調整的項目類型。因此，調整後淨收益的列報使用户能夠通過管理層的眼光更好地瞭解我們核心業務的基本經營業績。管理層根據對業績指標的內部評估以及對行業分析師和其他流媒體和特許權使用費公司使用的非國際財務報告準則指標的審查，定期評估調整後淨收益的組成部分。調整後的淨收益僅旨在提供額外信息，在《國際財務報告準則會計準則》下沒有任何標準化定義，不應孤立地考慮，也不得作為根據國際財務報告準則編制的績效衡量標準的替代品。這些指標不一定表示國際財務報告準則會計準則確定的毛利潤或運營現金流。其他公司可能會以不同的方式計算這些衡量標準。下表將調整後的淨收益與淨收益進行了對賬，後者是《國際財務報告準則》會計準則中最直接可比的衡量標準。

淨收益與調整後淨收益的對賬

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自由現金流

自由現金流是一項非國際財務報告準則衡量標準，它從運營現金流中扣除對其他資產的收購（不包括收購投資和預付的黃金利息或礦產利息）。管理層認為，這是衡量我們在不依賴額外借款或使用現有現金的情況下運營能力的有用指標。自由現金流僅旨在提供額外信息，在《國際財務報告準則會計準則》中沒有任何標準化定義，不應孤立地考慮自由現金流，也不應將其作為根據國際財務報告準則編制的績效衡量標準的替代品。該衡量標準不一定表示確定的營業利潤或運營現金流

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目錄

根據國際財務報告準則會計準則。其他公司可能會以不同的方式計算這一衡量標準。下表將自由現金流與運營現金流進行了對賬，這是最直接可比的《國際財務報告準則》會計準則衡量標準：

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調整後 EBITDA

調整後的息税折舊攤銷前利潤是非國際財務報告準則的財務指標，淨收益中不包括以下內容：

管理層認為，調整後的息税折舊攤銷前利潤是衡量我們通過產生運營現金流來為營運資本需求、償還債務和為收購提供資金來創造流動性的重要指標。管理層為此目的使用調整後的息税折舊攤銷前利潤。投資者和分析師還經常將調整後的息税折舊攤銷前利潤用於估值目的，調整後的息税折舊攤銷前利潤乘以一個係數或 “倍數”，該係數基於調整後的息税折舊攤銷前利潤與市場價值之間的觀察或推斷關係，以確定公司的近似企業總價值。

除了不包括所得税支出、財務成本、淨損耗和攤銷外，調整後的息税折舊攤銷前利潤還消除了減值費用、減記和逆轉的影響，包括預期信貸損失、出售或處置資產/礦產權益的損益、外幣折算收益/虧損、投資公允價值的增加/減少、與預付黃金利息相關的非現金銷售成本和非經常性費用。我們認為，這些項目與調整後淨收益對賬中包含的調整項目更加一致，唯一的不同是調整這些金額是為了消除所得税支出的任何影響，因為它們不影響調整後的息税折舊攤銷前利潤。我們認為，這些額外信息將幫助分析師、投資者和股東更好地瞭解我們從運營現金流中產生流動性的能力，因為這些金額不代表我們核心業務的業績，也不一定反映本報告所述期間的基本經營業績。

調整後的息税折舊攤銷前利潤旨在向投資者和分析師提供更多信息，在《國際財務報告準則會計準則》中沒有任何標準化定義，不應孤立地考慮，也不得作為根據國際財務報告準則編制的績效衡量標準的替代品。調整後的息税折舊攤銷前利潤不一定表示根據國際財務報告準則會計準則確定的營業利潤或運營現金流。其他公司可能以不同的方式計算調整後的息税折舊攤銷前利潤。下表將調整後的息税折舊攤銷前利潤與淨收益進行了對賬，淨收益是《國際財務報告準則》會計準則中最直接可比的衡量標準。

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目錄

淨收益與調整後息税折舊攤銷前利潤的對賬

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毛利率和資產利潤率

毛利率是國際財務報告準則會計準則的財務指標，我們將其定義為毛利除以收入。資產利潤率是一種非國際財務報告準則的財務指標，我們的定義方法是獲取毛利，將與預付黃金利息相關的損耗和非現金銷售成本相加併除以收入。我們使用毛利率來評估金屬銷售的盈利能力，使用資產利潤率來評估我們在增加收入、控制成本和提供與同行有用的比較方面的表現。資產利潤率僅用於提供額外信息，在《國際財務報告準則會計準則》中沒有任何標準化定義，不應孤立地考慮，也不能作為根據《國際財務報告準則》會計準則編制的績效衡量標準的替代品。下表將資產利潤率與毛利率進行了對賬，毛利率是《國際財務報告準則》會計準則中最直接可比的衡量標準：

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公開證券申報和監管公告

與三旗有關的更多信息，包括該公司最新的AIF，可在SEDAR+的www.sedarplus.ca和EDGAR的www.sec.gov上查閲。這些文件包含對Triple Flag的某些收入和特許權使用費及相關權益的描述，以及對影響公司的風險因素的描述。欲瞭解更多信息，請訪問我們的網站 www.tripleflagpm.com。本報告中提及的任何網站的內容均未以引用方式納入本報告，也不構成本報告的一部分。

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目錄

前瞻性信息

本MD&A分別包含適用的加拿大證券法所指的 “前瞻性信息” 和1995年《美國私人證券訴訟改革法》所指的 “前瞻性陳述”（此處統稱為 “前瞻性信息”）。前瞻性信息可以通過使用諸如 “計劃”、“目標”、“預期”、“預期”、“預算”、“預期”、“估計”、“展望”、“預測”、“預測”、“前景”、“戰略”、“打算”、“預期”、“相信” 等前瞻性術語來識別，或指明某些行動、事件或結果 “可能” 的詞語和短語或術語的變體, “可以”, “將”, “可能”, “將”, “將被採取”, “發生” 或 “實現”.本MD&A中的前瞻性信息包括但不限於有關公司年度指導、公司運營和公司發展、公司特許權使用費和資金組合及相關權益的發展、構成公司利益的某些礦山、項目或物業的開發以及我們對未來時期（包括但不限於GEO的長期生產前景）的評估和預期的陳述。我們在本MD&A中描述的未來時期的評估和預期，包括我們的未來財務展望和預期事件或業績、業務、財務狀況、業務戰略、增長計劃、戰略、預算、運營、財務業績、税收、股息政策、計劃和目標，均被視為前瞻性信息。此外，任何提及對未來事件或情況的預期、意圖、預測或其他描述的陳述都包含前瞻性信息。包含前瞻性信息的陳述不是歷史事實，而是代表管理層對未來可能發生的事件或情況的預期、估計和預測。

本MD&A中包含的前瞻性信息基於我們的觀點、估計和假設，這些觀點是根據我們對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的經驗和看法，以及我們目前認為在當時情況下適當和合理的其他因素。本MD&A中包含的前瞻性陳述還基於此類房產的所有者或經營者以符合過去慣例的方式對我們持有股權、特許權使用費或其他類似權益的物業的持續運營；此類標的物業的所有者或經營者公開聲明和披露的準確性；以及對尚未投產的標的物業開發的公開披露預期的準確性。這些假設包括但不限於以下假設：對當前和未來市場狀況以及我們業務戰略執行情況的假設；我們持有特許權使用費、流水或其他權益的房產的運營或擴張（如適用）將持續不間斷；不存在任何其他可能導致行動、事件或結果與預期、估計、預期或暗示不同的因素。儘管準備和審查前瞻性信息的過程非常謹慎，但無法保證基本觀點、估計和假設會被證明是正確的。前瞻性信息還受已知和未知風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致實際結果、活動水平、業績或成就與此類前瞻性信息所表達或暗示的結果存在重大差異。此類風險、不確定性和其他因素包括但不限於我們最近提交的AIF中 “風險因素” 標題下列出的風險、不確定性和其他因素，該文件可在SEDAR+的www.sedarplus.ca和EDGAR的www.sec.gov上查閲。此外，我們注意到，非礦產儲備的礦產資源沒有顯示出經濟可行性，推斷出的資源被認為在地質學上過於投機，不符合經濟考慮。

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目錄

儘管我們試圖確定可能導致實際結果或未來事件與前瞻性信息中包含的結果或事件存在重大差異的重要風險因素，但可能還有其他我們目前未知或我們目前認為不重要的風險因素，也可能導致實際結果或未來事件與此類前瞻性信息中表達的結果或未來事件存在重大差異。無法保證此類信息會被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類信息中的預期存在重大差異。因此，讀者不應過分依賴前瞻性信息，這些信息僅代表截至發佈之日。本MD&A中包含的前瞻性信息代表了我們截至本MD&A之日的預期，此後可能會發生變化。除非適用的證券法要求，否則我們不打算或承擔任何更新或修改任何前瞻性信息的意圖、義務或承諾，無論這些信息是由於新信息、未來事件還是其他原因造成的。本MD&A中包含的所有前瞻性信息均受上述警示性陳述的明確限制。

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致美國投資者的警示聲明

本MD&A或此處引用的文件中包含或提及的有關Triple Flag的財產、技術信息和運營的信息是根據加拿大證券法的要求和標準編制的，這些要求和標準不同於美國證券交易委員會（“SEC”）根據S-K法規（“S-K 1300”）第1300小節的要求。由於公司有資格使用美國證券交易委員會和加拿大證券管理機構採用的多司法管轄區披露系統，因此Triple Flag無需根據S-K 1300 披露其礦產特性。因此，本MD&A中包含的某些信息可能無法與受美國證券交易委員會報告和披露要求的美國公司公開的類似信息相提並論。

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技術和第三方信息

Triple Flag不擁有、開發或開採其持有流通權益或特許權使用費權益的基礎房產。作為特許權使用費或流持有人，Triple Flag對其資產組合中包含的房產的使用權有限（如果有）。因此，Triple Flag依賴房產的所有者或經營者及其合格人員向Triple Flag提供信息，或者依賴公開信息，準備披露與Triple Flag持有股權、特許權使用費或其他類似權益的財產和運營有關的信息。Triple Flag 獨立驗證此類信息的能力通常有限或根本沒有。儘管Triple Flag認為此類信息在任何重要方面都不準確或不完整，但無法保證此類第三方信息的完整或準確。

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