管理層的討論和分析

除非另有説明，所有美元數字均以美元為單位，表格中的美元數額以百萬計。

在截至2024年3月31日的三個月中。

以下管理層的討論與分析（“MD&A”）提供了管理層認為與評估和理解New Gold Inc.及其子公司（“New Gold” 或 “公司”）合併財務狀況和經營業績相關的信息。本MD&A應與New Gold截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月未經審計的簡明中期合併財務報表以及相關附註一起閲讀，後者是根據國際會計準則理事會（“IASB”）發佈的《國際財務報告準則》（“IFRS”）編制的。本MD&A包含受風險和不確定性影響的前瞻性陳述，如本MD&A末尾的 “關於前瞻性陳述的警示説明” 部分所述。提醒讀者不要過分依賴前瞻性陳述。除非另有説明，否則所有美元數字均以美元為單位，表格中的美元金額以百萬計。由於四捨五入，某些表格中的數字可能不相加。這份 MD&A 已於 2024 年 4 月 30 日準備就緒。與公司有關的更多信息，包括公司的年度信息表，可在SEDAR+上查閲，網址為www.sedarplus.ca。

我們的業務

New Gold Inc. 是一家從事礦產開發和運營的中間金礦開採公司。公司直接或通過其子公司的資產包括加拿大安大略省的雷尼河礦（“雷尼河”）和加拿大不列顛哥倫比亞省的新雅富頓礦（“新雅富頓”）。New Gold的願景是建立一家領先的多元化中間黃金公司，總部設在加拿大，致力於環境和社會責任。有關該公司的更多信息，請訪問www.newgold.com。

尾註

本MD&A中的註釋參考均指尾註，可從第40頁開始找到。

使用非公認會計準則財務業績指標

在本MD&A中，我們使用了以下非公認會計準則財務業績指標：“現金成本”、“全部維持成本” 或 “AISC”、“調整後的淨收益/（虧損）”、“調整後的税收支出”、“持續資本和持續租賃”、“成長資本”、“每盎司/磅的平均已實現黃金/銅價格”、“開採每噸運營噸的露天淨採礦成本”、“地下淨採礦成本” 每開採的運營噸數”、“每加工噸的加工成本”、“每加工噸的併購成本”、“非現金運營營運資金變動前運營產生的現金”和 “自由現金流”。有關本MD&A中使用的每項非GAAP財務業績指標的詳細描述以及與IFRS下最直接可比指標的詳細對賬，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務績效指標” 部分，從第27頁開始。本MD&A中的非公認會計準則財務業績指標旨在向投資者提供更多信息，根據國際會計準則理事會發布的《國際財務報告準則》，沒有任何標準化含義。因此，這些衡量標準可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論，也不應作為根據公認會計原則制定的業績衡量標準的替代品。

運營和財務亮點

運營亮點

						截至3月31日的三個月
									2024			2023
運營信息
黃金（盎司）：
已製作 (2)									70,898			82,477
已售出 (2)									70,077			87,206
銅（百萬英鎊）：
已製作 (2)									13.3			10.3
已售出 (2)									12.0			9.5
收入 (9)
黃金（美元/盎司）									2,061			1,864
銅（美元/磅）									3.64			3.79
平均已實現價格 (1)
黃金（美元/盎司）									2,090			1,890
銅（美元/磅）									3.86			4.10
運營費用（美元/盎司黃金，副產品）(9)									1,106			1,000
運營費用（美元/磅銅，副產品）(9)									2.44			3.17
貶值和損耗（美元/盎司黃金）(9)									897			636
每售出一盎司金的現金成本（按副產品計算）(1)									874			922
每售出一盎司金的全部維持成本（按副產品計算）(1)									1,396			1,357

財務要聞

可持續發展和 ESG

公司致力於通過實施健全的環境、社會和治理（“ESG”）實踐來進行負責任的採礦。該公司繼續努力發展其三個可持續發展支柱：環境、原住民權利和社區參與。該公司還繼續在其所有運營礦山實施和報告加拿大礦業協會的《邁向可持續採礦》（“TSM”）框架。New Gold繼續通過 “勇於關愛” 計劃優先考慮其員工的健康、安全和福祉。

健康與安全

2024年第一季度的總可記錄傷害頻率11為0.92。新雅富頓和雷尼裏弗在本季度沒有出現任何損傷情況。自上次失時以來，新雅富頓實現了超過100萬小時的里程碑。Rainy River 在沒有損失工時的情況下實現了超過 300 萬小時的里程碑。

環境

水資源管理

New Gold正在其2023年水資源管理活動的成功基礎上再接再厲，並已制定了春季融雪計劃。雷尼河的清潔水改道已投入運營，並於第一季度開始工作，為2024年運營季節的水處理過程做準備。新雅富頓通過在蒸發器活躍季節之前準備蒸發器，繼續推進C區穩定計劃。

氣候行動

New Gold目前正在進行氣候行動差距評估，以確定最佳實踐的改進領域，並繼續努力實現其到2030年（從2020年基準開始）將温室氣體絕對排放量減少30％的目標。

尾礦管理

新雅富頓和雷尼裏弗完成了尾礦設施的年度報告申報。Rainy River已經完成了年度尾礦管理區（“TMA”）大壩建設的規劃活動。

社交

原住民和社區關係

公司認識到與當地和原住民社區關係的重要性並予以重視。新雅富頓礦和雷尼河礦社區團隊定期與感興趣的利益相關者互動，目的是建立信任，提供就業和簽約機會，並確定支持當地社區的領域。

新雅富頓、雷尼河和公司辦公室繼續通過其社區投資計劃提供社區投資支持，重點支持對社區產生有意義和長期積極影響的舉措和項目。

治理

ESG 披露

New Gold的2023年ESG報告和氣候相關財務披露工作組（“TCFD”）報告的準備工作正在進行中，並將於2024年第二季度發佈。報告打算繼續與全球報告倡議和可持續發展會計準則委員會的披露框架保持一致。ESG報告將重點介紹自2023年以來的關鍵ESG舉措和指標，報告對New Gold運營所在社區、其員工和其他利益相關者重要的安全、環境、經濟和社會話題。

企業發展

三年運營展望

該公司在2024年2月提供了為期三年的生產和運營指導，其中概述了未來三年將以顯著降低的成本提高產量。有關2024年指引以及三年生產、成本、資本和勘探展望相關的關鍵假設和相關風險的摘要，請參閲2024年2月8日的新聞稿，“New Gold概述了未來三年產量改善和成本降低所支持的大量自由現金流產生概況”。

董事會任命

2024 年 3 月 25 日，公司任命 Richard O'Brien 為董事會成員，立即生效。理查德·奧布萊恩將在2024年5月14日的新金年度股東大會（“AGM”）上競選股東選舉。伊恩·皮爾斯已通知董事會，他將於 2024 年 8 月 1 日從董事會退休。股東周年大會之後，預計董事會將在伊恩·皮爾斯從董事會退休後任命理查德·奧布賴恩為主席。伊恩·皮爾斯將在未來幾個月內協助理查德·奧布萊恩過渡到該職位。

展望 2024

新金很高興重申其2024年的指導方針，概述如下。

第一季度合併產量為70,898盎司黃金和1,330萬磅銅，按總維持成本1計算，每售出1盎司金1396美元（按副產品計算），符合2024年的計劃產量。

新雅富頓第一季度表現強勁，生產了18,179盎司黃金和1,330萬磅銅，總維持成本1為每售出每盎司金241美元（按副產品計算）。第一季度黃金和銅產量符合計劃。B3 洞穴繼續按計劃運行，C-Zone 礦石

在建造洞穴足跡的同時，產量也在增加。下半年，C-Zone的商業生產仍在按計劃進行。該公司預計將在實現商業化生產後及時調試C-Zone迴轉式破碎機和輸送機系統。

Rainy River的第一季度按計劃交付，生產了52,719盎司黃金，總維持成本1為每售出1,638美元的黃金（按副產品計算）。從第三階段到第四階段的回推過渡已經完成，第四階段上層階層的廢物清理活動在第一季度按計劃推進，這使得該礦坑有望在下半年釋放更多更高品位的礦石。預計2024年下半年將佔年產量的60％左右。地下主區仍有望在2024年第四季度開採第一塊礦石。

公司2024年指導方針的詳細信息可在SEDAR+的www.sedarplus.ca、EDGAR的www.sec.gov上以及公司的網站www.newgold.com/news-events/news/news/news/news-events/news上查閲。

關鍵性能驅動因素

有一系列關鍵的績效驅動因素對於成功實施New Gold的戰略和實現其目標至關重要。關鍵的內部驅動因素是產量和成本。關鍵的外部驅動因素是黃金和銅的市場價格以及外匯匯率。

產量和成本

有關截至2024年3月31日的三個月產量和成本相對於上一年度的影響的分析，請參閲本MD&A的 “運營礦山回顧” 部分。

大宗商品價格

黃金價格

黃金價格是影響新金盈利能力和運營現金流的最大因素。因此，預計公司當前和未來的財務業績將與當前的黃金價格密切相關。

在截至2024年3月31日的三個月中，新金的每盎司黃金收入9和每盎司1的平均已實現黃金價格分別為2,061美元和2,090美元（2023年3月31日分別為1,864美元和1,890美元）。相比之下，倫敦金銀市場協會（“LBMA”）下午的平均黃金價格為每盎司2,070美元（2023年3月31日為1,890美元）。

銅價

在截至2024年3月31日的三個月中，新金的每英鎊銅收入9和每磅1的平均已實現銅價分別為3.64美元和3.86美元（2023年3月31日分別為3.79美元和4.10美元）。相比之下，倫敦金屬交易所（“LME”）的平均銅價為每磅3.83美元（2023年3月31日為4.05美元）。

外匯匯率

雖然公司的關鍵業務在加拿大，但收入以美元產生。因此，對於非以美元計價的成本，該公司存在外幣敞口。New Gold的經營業績和現金流受到兑美元匯率變動的影響。該公司通過新雅富頓和雷尼河以及公司管理成本對加元進行敞口。公司在2024年全年簽訂的外匯遠期合約在一定程度上緩解了這種風險。

現貨加元兑美元匯率在2024年第一季度走弱。與上一年同期的平均匯率相比，2024年第一季度加元兑美元的平均匯率保持相對穩定。加元的疲軟影響了該公司在加拿大業務的美元成本，因為很大一部分運營和資本成本是以加元計價的。

2024年第一季度，公司簽訂了外匯遠期合約，以對衝公司的加元支出。該公司在2024年4月至2024年6月期間按平均1.35的加元兑美元匯率每月對衝4,100萬加元，在2024年7月至2024年9月期間，按加元兑美元的平均匯率1.35美元每月對衝1,500萬加元。

要分析外匯波動對運營成本的影響，請參閲雷尼河和新雅富頓在 “運營礦山審查” 標題下的相關章節。

經濟展望

LBMA下午的黃金價格在2024年第一季度上漲了7％，本季度收於每盎司2,214美元。由於美聯儲對2024年多次降息的預期得到加強，黃金價格在本季度繼續創下歷史新高。展望未來，持續的地緣政治風險以及對寬鬆貨幣政策的預期可能會為金價提供進一步的支撐。

黃金的前景受到多種結構性因素的影響。隨着高質量礦牀越來越難以找到，開發和開採成本也越來越高，礦山供應一直處於停滯狀態。經濟事件可以通過匯率波動、美元的相對強勢、黃金的供求以及其他宏觀經濟因素（例如利率和通貨膨脹預期）對黃金價格產生重大影響。管理層預計，長期經濟環境應為黃金和貴金屬提供支持，並認為業務前景良好。

倫敦金屬交易所現貨銅價在2024年第一季度上漲了3％，本季度收於每磅3.96美元。繼美聯儲重申承諾在2024年放鬆貨幣政策之後，對全球經濟產生了更加樂觀的看法，銅價在本季度上漲。從長遠來看，全球經濟的持續增長可能會增加對銅的需求併為銅價提供支撐。

財務業績

財務業績摘要

收入

在截至2024年3月31日的三個月中，收入與去年同期相比下降的主要原因是黃金銷售量的減少被金屬價格上漲和銅銷售的增加部分抵消。關於生產的詳細討論載於本MD&A的 “運營礦山回顧” 部分。

運營費用

在截至2024年3月31日的三個月中，由於產量和銷售下降以及雷尼河庫存減記770萬美元，運營費用比上年同期有所下降。欲瞭解更多信息，請參閲本MD&A的 “運營礦山審查” 部分。

折舊和損耗

在截至2024年3月31日的三個月中，折舊和損耗增加，這是由於折舊成本基礎與去年同期相比有所增加，但雷尼河的庫存減記部分抵消了這一點。

收入減去銷售商品的成本

在截至2024年3月31日的三個月中，收入減去商品銷售成本與上年同期相比有所下降，這是由於收入的減少被運營支出的減少部分抵消。

公司管理

在截至2024年3月31日的三個月中，與去年同期相比，公司管理處於正常狀態。

基於股份的付款費用

在截至2024年3月31日的三個月中，由於股價上漲，基於股份的支付費用與上年同期相比有所增加。

勘探和業務發展

在截至2024年3月31日的三個月中，勘探和業務開發費用與上年同期相比有所下降，這是由於不列顛哥倫比亞省礦業勘探税收抵免額為320萬美元，在2024年第一季度收到和確認，抵消了所產生的勘探費用。

財務收入

在截至2024年3月31日的三個月中，與去年同期相比，由於利率上升，財務收入增加。

財務成本

在截至2024年3月31日的三個月中，由於新雅富頓合格資本支出的資本化利息增加，財務成本下降。

其他收益和損失

外匯

外匯變動主要是由於截至資產負債表日的貨幣資產和負債的重估以及加元相對於本期美元升值或貶值所致。

Rainy River 金流義務

在截至2024年3月31日的三個月中，公司因黃金流債務衍生工具的重估而錄得1,250萬美元的未實現淨虧損。虧損主要是由金屬價格上漲所致。

新的雅富頓自由現金流利息債務

在截至2024年3月31日的三個月中，公司因對新雅富頓自由現金流利息債務進行重估而錄得4540萬美元的未實現虧損。虧損主要是由金屬價格上漲所致。

外匯衍生品

在截至2024年3月31日的三個月中，公司記錄了與公司外匯合約相關的外匯衍生品的淨虧損。

燃料對衝掉期合約

在截至2024年3月31日的三個月中，公司錄得了與公司燃料對衝掉期合約相關的收益。

將上面列出的其他收益和損失相加以計算調整後的淨收益（虧損）1。調整後的淨收益1是一項非公認會計準則財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。有關調整後淨收益的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務業績指標” 部分。

所得税

所得税支出和上年度所得税支出主要與當期和遞延礦產税有關。截至2024年3月31日的三個月，所得税支出與去年同期相比有所增加，這主要是由於不列顛哥倫比亞省礦業税的增加。

按調整後的淨收益1計算，截至2024年3月31日的三個月，調整後的税收支出1為150萬美元，而去年同期調整後的税收支出為10萬美元。調整後的税收支出1不包括其他損益對未經審計的簡明中期合併損益表的税收影響。調整後的税收支出1是一項非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。有關調整後淨收益的更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務業績指標” 部分。

淨虧損

在截至2024年3月31日的三個月中，淨虧損與上年同期相比有所增加，這主要是由於黃金銷售減少以及雷尼河金流債務和新雅富頓自由現金流利息債務重估導致收入減少。較低的運營成本和較低的勘探和開發費用部分抵消了淨虧損。

調整後淨收益（虧損）1

未經審計的簡明合併損益表中的淨收益（虧損）已根據其他收益和虧損進行了調整。其他收益和損失的關鍵要素是黃金流債務的公允價值變動、自由現金流利息債務的公允價值變動、外匯損益和投資的公允價值變動。調整後的分錄也受到税收支出的影響，在某種程度上，未經調整的淨收益中的基礎分錄受到税收影響。調整後的淨收益是一項非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。有關更多詳細信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務績效指標” 部分。

在截至2024年3月31日的三個月中，調整後的淨收益1較上年同期有所下降，這是由於收入減少、折舊和耗盡費用增加以及調整後所得税支出的增加，部分被運營費用減少和勘探費用減少所抵消。

有關公司流動性和現金流狀況的更多信息，請參閲本MD&A中 “財務狀況審查” 部分下的 “流動性和現金流”。

主要的季度運營和財務信息

本季度和上一季度的部分財務和運營信息如下：

（以百萬美元計， 除非另有説明）			Q1 2024			Q4 2023			Q3 2023			Q2 2023			Q1 2023			Q4 2022			Q3 2022			Q2 2022
運營信息
運營中的黃金產量（盎司）(3)			70,898			79,187			82,986			76,527			82,477			80,694			70,147			52,431
運營中的黃金銷售額（盎司）(3)			70,077			77,870			79,821			74,219			87,206			78,507			68,816			51,263
收入			192.1			199.2			201.3			184.4			201.6			162.8			151.2			115.7
淨虧損			(43.5)			(27.4)			(2.7)			(2.6)			(31.8)			(16.9)			(4.2)			(37.9)
每股：
基本 ($)			(0.06)			(0.04)			(0.00)			(0.00)			(0.05)			(0.02)			(0.01)			(0.06)
稀釋 ($)			(0.06)			(0.04)			(0.00)			(0.00)			(0.05)			(0.02)			(0.01)			(0.06)

對正在運營的礦山的審查

加拿大安大略省雷尼河礦

雷尼河是一座金礦，位於加拿大安大略省西北部，位於弗朗西斯堡西北約50公里處，該鎮人口約為8,000人。

下文概述了雷尼裏弗的經營業績。

經營業績

製作

截至2024年3月31日的三個月，黃金產量2為52,719盎司，按計劃比上年同期有所下降，這主要是由於黃金品位下降，但部分被加工噸數的增加所抵消。預計下半年產量將增強，約佔年產量的60％，這是因為較低品位的礦石將在上半年進行處理，廢物開採活動將在下半年繼續進行，從而允許在下半年從第四階段露天礦中獲得更高品位的礦石。

收入

在截至2024年3月31日的三個月中，收入與去年同期相比有所下降，這是由於黃金銷售量的下降被平均已實現金價的上漲部分抵消。

收入減去銷售商品的成本

在截至2024年3月31日的三個月中，收入減去銷售成本與去年同期相比有所下降，這主要是由於收入減少所致。

運營費用、折舊和損耗、全部維持成本、資本支出和自由現金流

由於黃金等級下降和銷售量降低，銷售的每盎司黃金的運營費用9比去年同期有所增加，但被低品位庫存淨可變現價值的增加以及第一季度每售出每盎司黃金約150美元的影響所部分抵消。

由於開採噸數減少，截至2024年3月31日的三個月，每開採噸的露天淨採礦成本1，較上年同期有所增加。

截至2024年3月31日的三個月，每噸加工成本1較去年同期有所下降，這是由於加工噸數增加以及工廠維護保養減少。

截至2024年3月31日的三個月，每盎司黃金的貶值和消耗量9為792美元，與去年同期相比有所增加，原因是銷售量下降，但雷尼河的庫存減記部分抵消了這一點。

由於運營費用增加和銷售量減少，每盎司黃金的總維持成本1比去年同期有所增加。隨着開採活動增加導致的較低品位礦石的加工在上半年完成，以及下半年可以獲得更高品位的礦石，預計整個2024年的總維持成本將下降。

由於增長資本支出的增加，總資本比去年同期有所增加。維持資本1主要與資本化廢物、資本組成部分以及尾礦管理和建設有關。隨着地下主區的持續發展，增長資本1與地下開發有關。

截至2024年3月31日的三個月，運營產生的現金與去年同期相比有所下降，這主要是由於收入減少。

截至2024年3月31日的三個月，自由現金流1淨流出250萬美元（扣除720萬澳元的流水支付），這主要是由於收入減少，但與公司指導方針中概述的上半年計劃露天開採順序一致。

外匯對運營的影響

Rainy River的業務受到美元兑加元估值波動的影響。在截至2024年3月31日的三個月中，美元兑加元的平均價值為1.35美元，與去年同期相比保持相對穩定。

項目更新

在雷尼河，地下主區仍有望在2024年第四季度開採第一塊礦石。2024年的優先事項是建立主要通風迴路並進入多個採礦區，從而促進到2027年將地下產量提高到每天約5,500噸。由於平均黃金品位大約是露天礦的三倍，預計未來三年隨着地下磨坊原料的增加，Rainy River的黃金產量將大幅增加。在本季度，Rainy River創下了創紀錄的季度開發進度，達到950米。隨着更多礦區的開放和更多地下采礦設備的交付，預計全年開發速度將提高。此外，直徑5米、長420米的新風天井有望在第二季度開始。

探索活動

在雷尼河，地表和地下勘探鑽探正在按計劃進行，在深度上測試了ODM主區和17個東區的向下潛延伸，並勘探了位於Intrepid和Main Zones之間的Gap區域。此外，該公司還確定了兩個新的地下勘探目標，這些目標位於現有基礎設施附近，可能需要最少的資本投資才能投入生產。其中包括位於 ODM West 下方的 114 深目標，以及位於 300 到 600 關之間的 Intrepid Strike-Extension 目標。為了測試這些機會，公司將在2024年再撥款400萬美元。Rainy River的首要任務仍然是將工廠的吞吐量維持到2029年以後，包括NW-Trend和ODM East在內的具有露天開採潛力的近地表目標的填充鑽探定於第二季度開始。

加拿大不列顛哥倫比亞省新雅富頓礦

新雅富頓礦位於不列顛哥倫比亞省中南部，靠近坎盧普斯，這座城市人口約為9萬人。

新雅富頓的經營業績摘要如下所示。

						截至3月31日的三個月
（以百萬美元計，除非另有説明）									2024			2023
運營信息
開採的礦石（千噸）									970			693
開採的運營廢物（千噸）									—			—
開採的資本化廢物（千噸）									7			133
開採的廢物（千噸）									7			133
加工的礦石（千噸）									924			721
平均成績：
黃金（克/噸）									0.68			0.78
銅 (%)									0.72			0.70
恢復率 (%):
黃金									88			89
銅									90			91
黃金（盎司）：
已製作-新雅富頓礦山 (2)									17,858			13,731
已生產-礦石購買協議 (2) (10)									321			2,545
已生產-總計 (2)									18,179			16,276
已售出 (2)									16,980			15,316
銅（百萬英鎊）：
已製作 (2)									13.3			10.3
已售出 (2)									12.0			9.5
收入
黃金（美元/盎司）									1,988			1,782
銅（美元/磅）									3.64			3.79
平均已實現價格 (1)：
黃金（美元/盎司）									2,108			1,928
銅（美元/磅）									3.86			4.10
每開採的運營噸位的地下淨採礦成本 (1)									22.08			27.23
每處理一噸的加工成本 (1)									16.96			19.53
每處理一噸的併購成本 (1)									5.77			6.49
運營費用（美元/盎司黃金，副產品）(9)									740			839
運營費用（美元/磅銅，副產品）(9)									2.44			3.17
貶值和損耗（美元/盎司黃金）(9)									1,216			1,013
每售出一盎司金的現金成本（按副產品計算）(1)									(34)			568
每售出一盎司金的現金成本（副產品）(9)									811			930
每售出一磅銅的現金成本（副產品）(9)									2.67			3.52
每售出一盎司金的全部維持成本（按副產品計算）(1)									241			872
每售出一盎司金的全部維持成本（副產品）(1)									894			1,021
每售出一磅銅的全部維持成本（副產品）(1)									2.94			3.86
財務信息：
收入									78.4			63.6
收入減去銷售商品的成本									15.9			5.3
資本支出（維持資本）(1) (6)									3.7			4.0
資本支出（增長資本）(1) (7)									27.7			31.1
採礦利息資本支出總額									31.4			35.0
運營產生的現金									28.2			16.0
自由現金流 (1)									(3.6)			(19.0)

經營業績

製作

截至2024年3月31日的三個月，黃金和銅的產量2分別為18,179盎司和1,330萬磅。黃金產量與去年同期相比的增長是由於磨礦噸數的增加，但部分被黃金品位的下降所抵消。銅產量與去年同期相比的增長是由於磨礦噸數的增加和銅品位的提高。

收入

在截至2024年3月31日的三個月中，由於銷量增加和平均已實現黃金價格的上漲，收入與去年同期相比有所增加。

收入減去銷售商品的成本

在截至2024年3月31日的三個月中，收入減去商品銷售成本與去年同期相比有所增加，這主要是由於收入增加。

運營費用、折舊和損耗、現金成本、全部維持成本、資本支出和自由現金流。

截至2024年3月31日的三個月，每售出金盎司和每磅銅的運營支出9比上年同期有所下降，這主要是由於黃金和銅的銷售量增加。

由於開採噸數的增加，截至2024年3月31日的三個月，每開採的運營噸位1的地下淨採礦成本比上年同期有所下降。

由於加工噸數增加，截至2024年3月31日的三個月中，每噸加工成本1較去年同期有所下降。

截至2024年3月31日的三個月，每售出1盎司黃金的折舊和損耗為1,216美元9，由於折舊資產基礎的增加，與去年同期相比有所增加。

由於副產品收入和黃金銷售量的增加，截至2024年3月31日的三個月，每盎司黃金的總維持成本1較上年同期有所下降。

截至2024年3月31日的三個月，資本支出總額較上年同期有所下降，這主要是由於增長資本支出減少1。維持資本1 主要與尾礦管理和穩定活動有關。增長資本主要與C區地下開發有關。

截至2024年3月31日的三個月，運營產生的現金與去年同期相比有所增加，這主要是由於收入的增加。

截至2024年3月31日的三個月，自由現金流1淨流出360萬美元，與去年同期相比有所改善，這主要是由於收入增加和成長資本支出減少。

外匯對運營的影響

新雅富頓的業務受到美元兑加元估值波動的影響。在截至2024年3月31日的三個月中，美元兑加元的平均價值為1.35美元，與去年同期相比保持相對穩定。

項目更新

在新雅富頓，該公司預計將按時調試C-Zone迴轉式破碎機和輸送機系統，洞穴將在2024年下半年達到液壓半徑。預計這兩個里程碑將促進恢復到先前實現的每天超過14,500噸的處理率，同時顯著降低每噸的單位運營成本。C區的開發和洞穴建設有望在2024年下半年達到所需的18個液壓半徑。第一季度新的C-Zone迴轉式破碎機的建造取得了重大進展，混凝土工程有望在第二季度完成。預計迴轉式破碎機和輸送機系統將於2024年下半年投入使用，C-Zone將在礦山壽命內設置大容量、低成本、低排放的物料搬運。

探索活動

在新雅富頓，該公司繼續將勘探重點放在位於C區開採層以上的近礦區，優先考慮有可能以最少的資本投資延長礦山壽命的機會。目前正在Lift 1洞穴底部開發一個探險漂移，為K-Zone和AI-Southeast目標提供理想的鑽探平臺。勘探工作正在按計劃推進，鑽探預計將於5月開始。擴大D-Zone資源包絡的勘探鑽探正在進行中，預計將在第二季度完成。

財務狀況審查

資產負債表審查

資產

現金和現金等價物

與2023年12月31日相比，現金和現金等價物有所下降，這主要是由於新雅富頓和雷尼河的資本開發支出。

其他流動資產

其他流動資產主要包括貿易和其他應收賬款、庫存、投資、預付費用和衍生資產。與2023年12月31日相比，其他流動資產有所下降，這得益於貿易應收賬款的減少、外匯遠期合約的按市值計價以及預付資產的攤銷。

非流動資產

非流動資產主要包括採礦權益，包括公司的採礦物業、開發項目和不動產、廠房和設備以及非流動庫存。與2023年12月31日相比的增長主要歸因於公司對新雅富頓C區的投資以及對雷尼河的低等級庫存淨可變現價值庫存的調整。

流動負債

流動負債主要由貿易和其他應付賬款組成。由於貿易應付賬款減少，流動負債減少，但新雅富頓自由現金流利息債務流動部分的增加部分抵消了這一減少。

不包括長期債務的非流動負債

不包括長期債務的非流動負債主要包括回收和關閉成本債務、非流動衍生品債務和遞延所得税負債。

該公司的非流動衍生品債務包括雨河金流債務和新雅富頓自由現金流利息債務。與去年同期相比，Rainy River的金流義務有所增加，這主要是由金屬價格上漲所推動的，部分被定居點所抵消。由於金屬價格上漲，該公司的新雅富頓自由現金流利息負債較去年同期有所增加。

公司的資產報廢義務包括雷尼河和新雅富頓的填海和關閉成本。重要的填海和封閉活動包括土地恢復、拆除建築物和採礦設施、持續監測和其他費用。在截至2024年3月31日的三個月中，負債的長期貼現部分有所下降，這主要是由負債貼現率提高所致。

長期債務和其他包含財務契約的金融負債

長期債務包括2027年無抵押票據和公司的循環信貸額度（定義見下文）。

優先無抵押票據——2027年7月15日到期

截至2024年3月31日，公司有4億美元的未償還優先無抵押票據，這些票據將於2027年7月15日到期併到期（“2027年無抵押票據”）。2027年無抵押票據以美元計價，年利率為7.50％。拖欠利息應在每年的1月15日和7月15日按半年等額分期支付。

2027年無抵押票據的利息、税項、折舊、攤銷、減值和其他非現金利息調整前收益的最低利息承保範圍約定為2：1。該測試是在公司承擔額外債務、進行業務合併或收購重要資產以及採取某些公司行動之前按形式進行的。沒有維護契約。

信貸額度

該公司持有循環信貸額度（“信貸額度”），到期日為2026年12月，借款額度為4億美元。

信貸額度包含此類性質貸款機制慣用的各種契約，包括負債限制、資產出售和留置權。信貸額度包含三項契約測試，所有測試均在每個季度末以滾動的四個季度為基礎進行測量：

•最低利息覆蓋率，即扣除利息、税項、折舊、攤銷、勘探、減值和其他非現金調整前的收益（“調整後的息税折舊攤銷前利潤”）與利息的比率；

•最大淨負債與調整後息税折舊攤銷前利潤比率（“槓桿比率”）；以及

•有擔保債務總額佔調整後息税折舊攤銷前利潤（“有擔保槓桿比率”）的最大值。

重要的財務契約如下：

流動性和現金流

截至2024年3月31日，該公司的現金及現金等價物為1.567億美元，而截至2023年12月31日為1.855億美元。該公司的投資政策是將其盈餘資金投資於允許的投資，包括加拿大、美國或加拿大任何省份的國庫券、債券、票據和其他債務證據，DBRS的最低信用評級為R-1中等，標準普爾或穆迪的同等評級，在原始收購之日到期日不超過12個月。此外，公司獲準投資於某些金融機構的銀行承兑匯票和其他債務證據。所有投資的最長到期期限必須為12個月，平均期限通常從7天到90天不等。根據投資政策，公司不得投資資產支持商業票據。

公司對有價股票證券的投資面臨各種風險因素，包括貨幣風險、市場價格風險和流動性風險。

公司的流動性受到多個因素的影響，包括但不限於黃金和銅產量、黃金和銅的市場價格、資本支出、運營成本、利率和外匯匯率。這些因素由公司定期監控，並將繼續進行審查。

下表彙總了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月未經審計的簡明中期合併現金流報表中列報的公司來自運營、投資和融資活動的現金流：

運營活動

運營產生的現金高度依賴於金屬價格，包括黃金和銅，以及其他因素，包括加元/美元匯率。在截至2024年3月31日的三個月中，運營產生的現金減少主要是由於收入減少。

投資活動

在截至2024年3月31日的三個月中，用於投資活動的現金主要用於對公司運營礦山和開發項目的持續資本投資。

下表彙總了截至2024年3月31日的三個月的資本支出（未經審計的簡明中期合併現金流量表中的礦業利息）：

融資活動

在截至2024年3月31日的三個月中，由於租賃付款減少，用於融資活動的現金為2410萬美元，與去年同期相比有所減少。

截至2024年3月31日，公司的現金及現金等價物餘額為1.567億美元，加上截至2024年3月31日信貸額度下可供提款的3.726億美元，為公司提供了5.293億美元的流動性。

該公司繼續推進新雅富頓C區的開發，從而產生了大量的資本支出。假設當前大宗商品價格和匯率保持穩定，運營符合礦業計劃，該公司認為其有足夠的流動性來實施其運營計劃，並將能夠從內部產生的現金流中償還未來的債務。此外，該公司的流動性狀況良好，管理層預計這將足以為其業務目標提供資金。

承諾

該公司已就與運營和發展相關的資本項目簽訂了多項合同承諾。截至2024年3月31日，這些承諾總額為1.306億美元，預計將在未來12個月內到期。相比之下，截至2023年12月31日，承諾金額為9,670萬美元。某些合同承諾可能包含取消條款；但是，公司根據管理層履行合同的意圖披露其承諾。

突發事件

在評估與針對公司未決的法律訴訟或可能導致此類訴訟的未決索賠相關的意外損失時，公司及其法律顧問會評估任何法律訴訟或未提出索賠的預期利弊，以及所尋求或預期尋求的救濟金額的預期價值。如果對意外情況的評估表明可能發生損失，而且可以很容易地估計損失，則記錄損失。如果或有損失不可能但有合理可能，或者很可能但損失金額無法可靠地估計，則披露或有損失的詳細情況。除非涉及擔保，否則通常不會披露被視為遙不可及的意外損失，在這種情況下，公司會披露擔保的性質。如果公司無法順利解決這些爭議，可能會對其財務狀況、現金流和經營業績產生重大不利影響。截至2024年3月31日，沒有記錄或有損失。

關聯方交易

在截至2024年3月31日的三個月中，公司沒有進行任何應申報的關聯方交易。

資產負債表外安排

在截至2024年3月31日的三個月中，公司沒有任何資產負債表外安排。

已發行股份

截至2024年4月30日，公司已發行和流通普通股6.901億股。根據股票期權計劃，該公司擁有90萬股股票期權、330萬股遞延股票和630萬股已發行績效股份，可分別行使最多90萬股普通股、330萬股普通股和最多630萬股普通股。

非公認會計準則財務業績指標

公司在本MD&A中納入了某些非公認會計準則財務業績指標。這些指標並未根據國際財務報告準則定義，不應孤立考慮。該公司披露了以下信息：

▪ “每售出一盎司金的現金成本”

▪ “維持資本和維持租約”，

▪ “成長資本”

▪ “每售出一盎司金的全部維持成本”（“AISC”）

▪ “調整後的淨收益（虧損）”，“調整後的每股淨收益（虧損）”，“調整後的税收支出（回收）”

▪ “在非現金運營營運資金變動之前的運營產生的現金”

▪ “自由現金流”

▪ “每售出一盎司金或每磅銅的平均已實現價格”

▪ “每開採的運營噸位露天淨採礦成本”

▪ “每開採的運營噸位的地下淨採礦成本”

▪ “每加工一噸的加工成本”

▪ “每處理一噸的併購成本”

每售出一盎司金的現金成本

“每售出一盎司黃金的現金成本” 是金礦開採業中常用的非公認會計準則財務業績指標，但根據國際財務報告準則，沒有任何標準化的含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold以銷售為基礎而不是按生產報告現金成本。該公司認為，除了根據國際財務報告準則制定的傳統指標外，該指標以及銷售額是衡量公司從採礦業務中產生營業收益和現金流能力的關鍵指標。該措施使投資者能夠更好地評估公司業績以及公司通過運營現金流產生流動性的能力，為未來的資本勘探和營運資金需求提供資金。

該衡量標準僅旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。該指標不一定表示根據國際財務報告準則運營產生的現金或根據國際財務報告準則列報的運營成本。

現金成本數字是根據黃金研究所制定的標準計算的。黃金協會是一個由黃金和黃金產品供應商組成的全球協會，於2002年停止運營。該標準的採用是自願的，所提出的成本衡量標準可能無法與其他公司的其他類似標題的衡量標準相提並論。現金成本包括礦場運營成本，例如採礦、加工和管理成本、特許權使用費和生產税，但不包括攤銷、開墾、資本和勘探成本以及副產品收入後的淨額。然後，現金成本除以出售的黃金盎司，得出每售出一盎司黃金的現金成本。

該公司生產銅和銀作為其黃金生產的副產品。Rainy River每盎司黃金的現金成本的計算是扣除副產品白銀銷售收入的淨值，而為新雅富頓出售的每盎司金的現金成本的計算則扣除副產品銅和白銀的銷售收入。新金

指出，就新雅富頓而言，副產品收入足夠大，足以導致單一礦山的現金成本為負數。儘管有這樣的副產品貢獻，但作為一家專注於黃金生產的公司，New Gold的目標是評估其與黃金相關的業務的經濟業績，黃金是新金業務的主要驅動力。New Gold認為，其投資者對這一指標感興趣，他們主要以金礦開採公司的身份投資該公司。為了僅確定與黃金相關的成本，New Gold認為反映所有運營成本以及與其業務中開採的除黃金以外的金屬相關的任何收入是適當的。

為了向投資者提供更多信息，New Gold還根據副產品計算了新雅富頓的現金成本，該副產品消除了作為黃金生產副產品生產的銅銷售的影響，將現金成本分配給30％的黃金，70％的銅生產的每種金屬，然後將該金額除以黃金盎司或銅的總銷售量（視情況而定），得出每盎司或每磅的數字。除非另有説明，否則本MD&A中的所有現金成本信息均扣除副產品銷售額。

維持資本和持續租賃

“維持資本” 和 “持續租賃” 是非公認會計準則的財務業績指標，在《國際財務報告準則》下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold將 “持續資本” 定義為旨在維持其黃金生產資產運營的淨資本支出。同樣，“持續租賃” 是本質上是持續的租賃付款。為了確定 “持續資本” 支出，New Gold使用其未經審計的簡明中期合併現金流量表中與礦業權益相關的現金流，並扣除任何作為開發新業務的資本支出或與現有業務中的重大項目相關的資本支出，這些項目將大幅增加產量。管理層使用 “持續資本” 和 “持續租賃” 來了解除現金成本以外的全部維持成本驅動因素的總體淨結果。這些衡量標準僅旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。

成長資本

“成長資本” 是一種非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold將非持續性資本成本視為 “增長資本”，即開發新業務的資本支出或與現有業務中的重大項目相關的資本支出，這些項目將大幅增加產量。為了確定 “成長資本” 支出，New Gold使用其未經審計的簡明中期合併現金流量表中與礦業權益相關的現金流，並扣除任何旨在維持其黃金生產資產運營的資本支出。管理層使用 “增長資本” 來了解開發新業務的成本或與現有業務中的重大項目相關的成本，在這些項目中，這些項目將大幅提高產量。該衡量標準僅旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不應作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。

每售出一盎司金的全部維持成本

“每售出一盎司黃金的全部維持成本”（“AISC”）是一項非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold計算 “每售出一盎司黃金的全部維持成本”

基於世界黃金協會（“WGC”）在2013年9月公佈的指導方針。WGC是由世界領先的金礦開採公司組成的非營利性協會，成立於1987年，旨在向行業、消費者和投資者推廣黃金的使用。WGC不是監管機構，無權制定會計準則或披露要求。WGC與其成員公司合作制定了一項擴展國際財務報告準則衡量標準的衡量標準，以提高金礦開採公司的經濟知名度。黃金行業目前使用的國際財務報告準則衡量標準，例如運營費用，並未涵蓋為發現、開發和維持黃金生產而產生的所有支出。New Gold認為，“每售出一盎司黃金的全部維持成本” 進一步提高了與黃金生產相關的成本的透明度，並將幫助分析師、投資者和公司的其他利益相關者評估其經營業績、從當前業務中產生自由現金流的能力及其總體價值。此外，董事會人力資源和薪酬委員會在其公司記分卡中使用 “全額維持成本” 和其他衡量標準來設定激勵性薪酬目標和評估績效。

“每售出一盎司黃金的全部維持成本” 僅旨在提供更多信息，在《國際財務報告準則》下沒有任何標準化含義，可能無法與其他礦業公司提出的類似指標相提並論。不應孤立地考慮它，也不應將其作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。該指標不一定表示國際財務報告準則下運營的現金流或根據國際財務報告準則列報的運營成本。

New Gold將每盎司黃金銷售的總維持成本定義為現金成本、自然界中維持的淨資本支出、公司一般和管理成本、持續租賃、自然界中持續的資本化和支出性勘探成本以及環境回收成本之和，所有這些費用除以出售的黃金盎司總額，得出每盎司的數字。為了確定持續的資本支出，New Gold使用其未經審計的簡明中期合併現金流量表中與礦業權益相關的現金流，並扣除任何不維持（增長）的支出。開發新業務的資本支出或與現有運營中的重大項目相關的資本支出如果這些項目將為運營帶來實質性好處，則被歸類為增長，不包括在內。維持與不維持的定義同樣適用於資本化和支出化勘探成本。開發新業務的勘探費用或與現有業務中的重大項目相關的勘探費用，如果這些項目預計將給業務帶來重大利益，則歸類為非持續性費用，不包括在內。

每售出一盎司黃金的全部維持成本中不包括的成本包括非維持性資本支出、非維持性租賃付款和勘探成本、融資成本、税收支出和與合併、收購和資產剝離相關的交易成本，以及任何為調整後收益而扣除的項目。

為了向投資者提供更多信息，該公司還計算了新雅富頓在副產品基礎上出售的每盎司黃金的全部維持成本，這消除了作為黃金生產副產品生產的其他金屬銷售的影響，將總維持成本按收入的百分比分配給每種金屬，然後將總銷售金盎司或銅的磅數（視情況而定）除以每盎司金或銅的總銷售量，得出每盎司盎司或每磅數字。通過將現金成本列為總維持成本的一部分，該措施從總現金成本中扣除副產品收入。

每售出黃金盎司的現金成本和每盎司售出黃金的全部維持成本對賬表

下表將上述每項非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的《國際財務報告準則》衡量標準進行了總體和逐礦對比。

						截至3月31日的三個月
（以百萬美元計，除非另有説明）									2024			2023
合併現金成本和 AISC 對賬
運營費用									106.8			117.2
精礦銷售的處理和精煉費用									4.7			5.2
副產品白銀收入									(3.8)			(3.2)
副產品銅收入									(46.5)			(38.8)
扣除副產品收入後的現金成本									61.3			80.4
黃金盎司已售出									70,077			87,206
每售出一盎司金的現金成本（按副產品計算）(1)									874			922
維持資本支出 (1) (4) (6)									25.9			26.3
持續勘探-開支 (1)									0.1			0.1
維持租約 (1)									1.3			2.4
公司併購包括基於股份的薪酬 (5)									6.5			5.8
回收費用									2.7			3.2
總維持成本									97.8			118.3
黃金盎司已售出									70,077			87,206
每售出一盎司金的全部維持成本（按副產品計算）(1)									1,396			1,357

						截至3月31日的三個月
（以百萬美元計，除非另有説明）									2024			2023
雨河現金成本和 AISC 對賬
運營費用									64.9			74.4
副產品白銀收入									(3.1)			(2.7)
扣除副產品收入後的現金成本									61.8			71.7
黃金盎司已售出									53,097			71,891
每售出一盎司金的現金成本（按副產品計算）(1)									1,165			998
維持資本支出 (4) (6)									22.2			22.3
維持租約 (1)									0.9			2.3
回收費用									2.1			2.6
總維持成本									87.0			98.8
黃金盎司已售出									53,097			71,891
每售出一盎司金的全部維持成本（按副產品計算）(1)									1,638			1,375

                                                            

維持資本支出對賬表

調整後的淨收益和調整後的每股淨收益

“調整後淨收益” 和 “調整後每股淨收益” 是非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。根據公司未經審計的簡明中期合併財務報表附註3，“調整後淨收益” 和 “調整後每股淨收益” 不包括 “其他收益和虧損”。

對未經審計的簡明中期合併損益表中 “其他損益” 中的成本組淨收益進行了調整，包括相關的税收影響。該組中的主要條目是：Rainy River金流債務的公允價值變動、新雅富頓自由現金流利息債務的公允價值變動、外匯損益和投資的公允價值變動。所得税調整反映了上述調整的税收影響，被稱為 “調整後的税收支出”。

公司將 “調整後的淨收益” 用於自己的內部目的。管理層的內部預算和預測以及公共指導並未反映在 “調整後淨收益” 確定範圍之外的項目。因此，“調整後淨收益” 的列報使投資者能夠通過管理層的眼光更好地瞭解公司核心採礦業務的潛在經營業績。管理層根據對績效指標的內部評估以及對採礦業分析師和其他礦業公司使用的非公認會計準則財務業績指標的審查，定期評估 “調整後淨收益” 的組成部分。“調整後淨收益” 和 “調整後每股淨收益” 僅用於提供額外信息，不應孤立地考慮，也不得作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。這些指標不一定表示國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。下表將這些非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的國際財務報告準則指標進行了對比。

非現金運營營運資金變動之前的運營產生的現金

“非現金運營營運資金變動之前的運營產生的現金” 是一項非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。其他公司可能以不同的方式計算該衡量標準，該衡量標準不太可能與其他公司提出的類似衡量標準相提並論。“在非現金運營營運資金變動之前從運營中產生的現金” 不包括非現金運營營運資金的變化。New Gold認為，這項非公認會計準則財務指標進一步提高了透明度，並幫助公司的分析師、投資者和其他利益相關者評估公司在臨時營運資金變動之前從運營中產生現金的能力。

在營運資金非現金變動之前從運營中產生的現金僅用於提供額外信息，不應孤立地考慮，也不得作為根據國際財務報告準則編制的績效衡量標準的替代品。該指標不一定表示國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。下表將這一非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的國際財務報告準則指標進行了對比。

自由現金流

“自由現金流” 是一種非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。New Gold將 “自由現金流” 定義為運營產生的現金和其他資產出售的收益減去礦業權益、租賃付款和包括雨河金流債務和新雅富頓自由現金流利息債務在內的非流動衍生金融負債的結算。New Gold認為，這項非公認會計準則財務業績指標進一步提高了透明度，並幫助分析師、投資者和公司的其他利益相關者評估公司從當前業務中產生現金流的能力。“自由現金流” 僅旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不能作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。該指標不一定表示國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。下表將這一非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的國際財務報告準則指標進行了總體和逐礦對比。

平均已實現價格

“每盎司黃金或每售出一磅銅的平均已實現價格” 是一項非公認會計準則的財務業績指標，在國際財務報告準則下沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標相提並論。其他公司可能以不同的方式計算該衡量標準，該衡量標準不太可能與其他公司提出的類似衡量標準相提並論。管理層使用這一衡量標準來更好地瞭解每個報告期內黃金銷售的實際價格。“出售的每盎司黃金的平均已實現價格” 僅旨在提供額外信息，不應孤立地考慮，也不能作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。下表將這一非公認會計準則財務業績指標與最直接可比的國際財務報告準則指標進行了總體和逐礦對比。

每開採一噸運營的露天礦淨採礦成本、每開採一噸地下淨採礦成本、每處理一噸的加工成本和每處理一噸的併購成本

“每開採運營噸位的露天淨採礦成本”、“開採的每噸運營地下淨採礦成本”、“每加工噸的加工成本” 和 “每加工噸的併購成本” 是非公認會計準則財務績效指標，在國際財務報告準則下沒有標準含義。“每開採作業噸位的露天淨採礦成本”、“每開採作業噸位的地下淨採礦成本”、“每處理噸的加工成本” 和 “每噸併購成本” 的定義為運營費用減去庫存變化、銷售成本、特許權使用費和其他非生產成本，因為這些成本與開採或研磨的噸位沒有直接關係，然後將相應的剩餘採礦、加工或併購成本除以噸數開採或加工的礦石。New Gold認為，這些非公認會計準則財務業績指標進一步提高了透明度，並協助分析師、投資者和公司的其他利益相關者評估採礦業務的業績，從而消除了不同產量水平的影響。根據國際財務報告準則，這些指標沒有標準化的含義，可能無法與其他礦業公司提出的類似衡量標準相提並論。不應孤立地考慮它們，也不應將其作為根據《國際財務報告準則》編制的業績衡量標準的替代品。下表將這些非公認會計準則指標與最直接可比的國際財務報告準則指標進行了總體和逐礦對比。

企業風險管理和風險因素

公司面臨各種財務和其他風險，這些風險可能會對公司未來的業務、運營和財務狀況產生重大不利影響。有關公司面臨的這些風險和其他風險的全面討論，請參閲公司最新年度信息表中標題為 “風險因素” 的部分和截至2023年12月31日的公司管理層討論與分析中題為 “企業風險管理” 的部分，兩者均在SEDAR+上提交，網址為www.sedarplus.ca。在截至2024年3月31日的三個月中，這些風險或公司對這些風險敞口的管理沒有重大變化。

關鍵判斷和估計不確定性

根據國際財務報告準則編制公司未經審計的簡明中期合併財務報表要求公司管理層對影響未經審計的簡明中期合併財務報表和財務報表相關附註中報告的金額的未來事件做出判斷、估計和假設。評估和假設不斷進行評估，並以管理層的經驗和其他事實和情況為基礎。對估算值的修訂以及由此對公司資產和負債賬面金額的影響是前瞻性考慮的。

公司截至2023年12月31日止年度經審計的合併財務報表附註3描述了需要管理層在確定賬面價值時做出重大判斷、估計和假設的領域。

會計政策

公司的重大會計政策和會計政策的未來變化在截至2023年12月31日止年度的經審計的合併財務報表中列報，除非未經審計的簡明中期合併財務報表附註2和編制中另有説明，否則一直適用。

控制和程序

披露控制和程序

截至2023年12月31日，公司管理層在其總裁兼首席執行官和首席財務官的監督下，評估了經修訂的1934年《證券交易法》（“交易法”）第13a-15（e）條和第15d-15（e）條以及National Instrument 52-109（發行人年度和中期申報披露證明）中定義的公司披露控制和程序的有效性。根據該評估，公司總裁兼首席執行官兼首席財務官得出結論，截至2023年12月31日，公司的披露控制和程序是有效的，可以合理地保證公司在適當的時間段內記錄、處理、彙總和報告其提交的報告中要求披露的信息。

財務報告的內部控制

New Gold的管理層在其總裁兼首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維持對財務報告的充分內部控制。對財務報告的內部控制是由以下機構設計或監督的程序:

公司的主要執行官和主要財務官員，由公司董事會、管理層和其他人員執行，為財務報告的可靠性和根據《國際財務報告準則》編制用於外部目的的財務報表提供合理的保證。根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的綜合框架（2013年），New Gold的管理層評估了截至2023年12月31日公司對財務報告的內部控制的有效性，並得出結論，新金對財務報告的內部控制自2023年12月31日起生效。

截至2023年12月31日，公司獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所已對公司內部控制對財務報告的有效性進行了審計，如該公司截至2023年12月31日的經審計的合併財務報表之前的報告中所述。

控制和程序的侷限性

該公司的管理層，包括其總裁兼首席執行官和首席財務官，都認為，任何財務報告的內部控制和程序，無論構思和運作多麼周密，都只能為控制系統目標的實現提供合理而非絕對的保證。此外，控制系統的設計必須反映資源限制這一事實，必須將控制的好處與成本相比加以考慮。由於所有控制系統的固有侷限性，它們無法絕對保證公司內部的所有控制問題和欺詐事件（如果有）都已被預防和/或發現。這些固有的侷限性包括這樣的現實，即決策中的判斷可能是錯誤的，而崩潰可能由於簡單的錯誤或錯誤而發生。此外，可以通過某些人的個人行為、兩人或更多人的串通或未經授權的超越控制來規避管制。任何控制系統的設計也部分基於對未來事件可能性的某些假設，因此無法保證任何設計在未來所有潛在條件下都能成功實現其既定目標。因此，由於具有成本效益的控制系統固有的侷限性，由於錯誤或欺詐而導致的錯誤陳述可能會發生，而且可能無法被發現。

財務報告內部控制的變化

在本MD&A所涉期間，公司的財務報告內部控制和程序設計沒有發生重大影響或合理可能對公司財務報告內部控制產生重大影響的變化。

尾註

1。”每售出一盎司黃金的現金成本”、“每售出一盎司黃金的全部維持成本”（或 “AISC”）、“調整後的淨收益/（虧損）”、“調整後的税收支出”、“維持資本和持續租賃”、“成長資本”、“每盎司/磅的平均已實現黃金/銅價格”、“非現金運營資本變動前的運營產生的現金”、“自由現金流”、“露天採礦” 每開採的運營噸位的成本”、“每開採一噸地下淨採礦成本”、“每處理一噸的加工成本” 和 “每處理一噸的併購成本” 都不是-本MD&A中使用的GAAP財務績效指標。根據國際會計準則理事會發布的《國際財務報告準則》，這些指標沒有任何標準化含義，因此可能無法與其他發行人提出的類似指標進行比較。有關這些衡量標準、公司使用這些指標的原因以及與《國際財務報告準則》中最直接可比的衡量標準的對賬的更多信息，請參閲本MD&A的 “非公認會計準則財務業績指標” 部分，開頭的第27頁。

2. 產量按控制總額列報，銷售額按應付淨額列報，包括最終產品庫存和冶煉廠應付調整額（如果適用）。

3.關於生產的詳細討論載於本MD&A的 “運營礦山回顧” 部分。

4. 參見 “持續資本支出對賬表”，瞭解根據未經審計的簡明中期合併現金流量表對持續資本支出與礦業權益的對賬情況。

5. 包括未經審計的簡明中期損益表中期損益表中的公司管理成本和基於股份的付款支出的總和，扣除這些數字中的任何非現金折舊。

6. 持續資本支出扣除處置資產的收益。

7. 新雅富頓在本期和上一年度的增長資本支出與C區的項目進展有關。雷尼河在本期和前一時期的增長資本支出與地下開發有關。

8. 有關其他（虧損）和收益的詳細明細，請參閲公司未經審計的簡明合併中期財務報表附註3。

9. 這些是補充財務指標，計算方法如下：“收入黃金（美元/盎司）” 和 “銅收入（美元/磅）” 是黃金總收入除以銷售的黃金盎司總額和銅總收入除以銷售的銅英鎊，“運營費用（美元/盎司黃金，副產品）” 是按活動百分比除以出售的黃金盎司總額 “運營費用（美元/磅）” 分配給黃金的總運營費用銅，副產品）” 是根據活動百分比分配給銅的總運營費用除以售出的銅磅總量，“折舊和枯竭（美元/盎司黃金）” 等於折舊和耗盡費用除以每盎司的黃金總銷售量。

10。截至2024年3月31日的三個月的關鍵績效指標數據不包括新雅富頓礦石購買協議中的盎司。新雅富頓礦山從當地業務購買少量礦石，但須遵守一定的等級和其他標準。這些盎司代表

使用新雅富頓過剩的工廠產能生產的黃金盎司總量中約有2％。所有其他盎司均在新雅富頓開採和生產。

11。總可記錄傷害頻率 (TRIFR) 按記錄的事故計算 × 200,000/總工作時數

警示説明

美國讀者關於礦產儲量和礦產資源估算的警示説明

本MD&A中包含的礦產儲量和礦產資源估算的披露是根據加拿大國家儀器43-101——礦產項目披露標準（“NI 43-101”）編制的。NI 43-101是由加拿大證券管理局制定的一項規則，為發行人公開披露與礦業項目有關的科學和技術信息制定了標準。NI 43-101與美國證券交易委員會（“SEC”）通常適用於美國公司的披露要求有很大不同。例如，NI 43-101中定義了 “礦產儲量”、“已探明礦產儲量”、“可能的礦產儲量”、“礦產資源”、“實測礦產資源”、“指示礦產資源” 和 “推斷礦產資源” 等術語。這些定義與美國證券交易委員會頒佈的披露要求中的定義不同。因此，本MD&A中包含的信息將無法與根據美國證券交易委員會披露要求報告的美國公司公開的類似信息進行比較。

關於前瞻性陳述的警示説明

本MD&A中包含的某些信息，包括與New Gold未來財務或經營業績相關的任何信息，都是 “前瞻性的”。除歷史事實陳述外，本MD&A中涉及New Gold預計發生的事件、結果、結果或發展的陳述均為 “前瞻性陳述”。前瞻性陳述不是歷史事實的陳述，通常使用前瞻性術語來識別，例如 “計劃”、“預期”、“預期”、“預算”、“計劃”、“目標”、“估計”、“預測”、“打算”、“打算”、“預期”、“項目”、“潛在”、“相信” 或某些行動、事件或結果的措辭和短語或陳述的變體 “可能”、“可以”、“將”、“應該”、“可能” 或 “將被採取”、“發生” 或 “實現” 或這些術語的負面含義。本MD&A中的前瞻性陳述包括 “可持續發展與ESG”、“2024年展望” 和 “關鍵業績驅動因素——經濟展望” 部分中的前瞻性陳述，以及與以下內容有關的陳述：公司對產量、運營估計、資本投資估算和逐個礦山合併後的勘探費用估算的預期和指導，以及影響這些預期的因素和時機；奧布萊恩先生預計被任命為董事長皮爾斯先生退休董事會及其成功過渡；2024年下半年成功完成C區的商業化生產和地下回轉式破碎機和輸送機系統的調試；2024年下半年成功從雷尼河露天礦開採和釋放更多更高品位的礦石；預計2024年下半年產量將增加，雷尼河預計產量百分比分配；在整個2024年成功降低雷尼河的總維持成本；在2024年第四季度成功從地下主區開採第一塊礦石；計劃為以下方面分配額外資金

2024年在雷尼河進行勘探活動；成功提高雷尼河地下產量，到2027年達到每天約5,500噸的穩定狀態；在未來三年成功大幅提高雨河的黃金產量；成功提高全年雷尼河的開發速度；在2024年第二季度成功開始在雷尼河進行填充鑽探；在2024年第二季度成功完成勘探鑽探以擴大D區資源範圍；成功完成公司的增長項目並因此在未來幾年實現產量的大幅增長；有可能以最少的資本投資成功地將新雅富頓礦山的壽命延長到2030年以後，並將雷尼河礦山的壽命延長到2031年以後；在2024年下半年成功實現C區的液壓半徑；實現每天超過14,500噸的處理率，大幅降低新雅富頓每噸的單位運營成本；成功實現高產能、低成本、低成本、低成本、低成本發射材料處理2024年第四季度後剩餘的C區礦山壽命；在第二季度成功完成新雅富頓的勘探工作，鑽探工作將於5月如期開始，勘探工作因此預計將加快；成功實現至少2030年之前每年60萬黃金當量盎司的目標可持續生產平臺；計劃在2024年和未來幾年在雷尼河礦和新阿夫頓礦開展的活動，包括計劃中的開發和勘探活動，和投影精度為時間安排和相關費用；公司當前和未來與現行黃金價格相關的財務業績；現行大宗商品價格和匯率的延續，以及繼續按照礦山計劃開展業務；影響公司流動性及其持續審查的預期因素；公司實施短期運營計劃和償還未來債務的能力；計劃繼續推進新雅富頓C區開發和大量資本預計由此產生的支出；公司對其流動性狀況及其為業務目標提供資金的能力的預期；公司合同承諾到期的預期時機；公司財務業績指標在評估公司基本業績方面的充足性；對外匯遠期合約將持續到2024年剩餘時間的預期；對管理和緩解風險因素的預期以及對公司的可能影響；以及公司繼續關注員工的健康、安全和福祉。

本MD&A中的所有前瞻性陳述均基於管理層截至發表此類陳述之日的觀點和估計，並受重要的風險因素和不確定性的影響，其中許多因素和不確定性超出了New Gold的控制或預測能力。本MD&A、其最新的年度信息表以及在SEDAR+上提交的www.sedarplus.ca和EDGAR的www.sec.gov上提交的關於雷尼河礦和新雅富頓礦的NI 43-101技術報告中，討論了有關此類前瞻性陳述的某些重大假設。除了在其他地方更詳細地討論的此類假設外，本MD&A中的前瞻性陳述還受以下假設的約束：(1) 沒有影響New Gold運營的重大中斷，包括公司的供應鏈、員工隊伍或其他方面的重大中斷；(2) New Gold運營或未來可能運營的司法管轄區的政治和法律發展符合新金當前的預期；(3) New Gold 當前礦產儲量和礦產儲量的準確性資源估計值以及預計將開採的金、銀和銅的品位；(4) 加元與美元之間的匯率，在較小程度上，墨西哥比索和大宗商品價格與2024年指導和其他方面的當前水平和預期大致一致；(5) 柴油、天然氣、燃油、電力和其他關鍵供應的價格與當前水平大致一致；(6) 設備、勞動力和材料成本

在符合New Gold當前預期的基礎上增加；（7）與原住民和其他土著羣體就新雅富頓礦和雷尼河礦業達成的安排符合New Gold當前的預期；（8）在預期的時間表內從相關政府和其他相關利益相關者那裏獲得所有必需的許可證、執照和授權，並且在適用的監管過程中沒有重大的負面評論或障礙；以及（9）生命週期的結果我的雨天計劃河礦和新雅富頓礦正在建成。

前瞻性陳述必然基於估計和假設，這些估計和假設本質上受已知和未知風險、不確定性和其他因素的影響，這些因素可能導致實際結果、活動水平、業績或成就與此類前瞻性陳述所表達或暗示的結果存在重大差異。這些因素包括但不限於：金屬和其他商品現貨和遠期市場的價格波動；實際和估計產量之間的差異；實際和估計成本之間的差異；實際和估計的礦產儲量和礦產資源之間的差異；實際和估計的冶金回收率之間的差異；設備故障、故障或不可用；事故；與雷尼河礦山早期生產相關的風險，包括設備、機械、工藝迴路或其他工藝無法按設計或運行預期；礦產勘探和開發的投機性質，包括獲得和維持必要許可證和許可證的有效性和可執行性以及遵守New Gold運營所在的每個司法管轄區的許可要求的風險，包括但不限於：與獲得和維持必要的許可證、許可證和授權以及遵守許可要求相關的不確定性和意想不到的延遲；隨着計劃的不斷完善，項目參數的變化；成本的變化，與施工相關的時間表和開發時間表；公司無法按預期的時間表或根本無法完成其在雷尼河礦山或新雅富頓礦的建設項目；公司證券市場價格的波動；New Gold開展業務或將來可能開展業務的國家和地方政府立法的變化；遵守公司公開披露義務；所在國家的控制、監管和政治或經濟發展 New Gold 確實如此將來可能會繼續開展業務；公司對雷尼河礦和新雅富頓礦的依賴；

該公司無法按預期的時間表或根本無法完成其勘探鑽探計劃；水資源管理和管理不足；尾礦儲存設施和結構故障；

未能按計劃完成穩定項目；巖土工程的不穩定和狀況；雷尼河礦或新雅富頓礦的公司員工隊伍中斷，或兩者兼而有之；

大量資本需求以及資本資源的可用性和管理；額外資金需求；礦產儲量和礦產資源數量或等級的降低；當前勘探或開墾活動的實際結果；採礦經濟研究固有的不確定性，包括雷尼河礦和新雅富頓礦的技術報告；減值；原住民和其他土著羣體的諮詢和容納權所固有的意外延誤和成本；氣候變化、環境風險和風險和公司的應對措施；獲得和維持足夠保險的能力；當前勘探或開墾活動的實際結果；國際貨幣市場和加拿大、美國以及較小程度上墨西哥貨幣匯率的波動；全球經濟和金融狀況以及任何可能阻礙經濟或新黃金正常經營能力的全球或地方自然事件；通貨膨脹；債務義務的遵守情況和保持充足流動性；相關政府對任何疾病、流行病或大流行疫情的應對不足以遏制此類疫情的影響；對疫情的幹擾

因任何疾病、流行病或疫情爆發而導致的公司供應鏈和員工；因任何對公司運營或流動性狀況產生重大不利影響的疾病、流行病或大流行疫情而導致的經濟衰退或衰退；税收；處理和煉油費的波動；未成品的運輸和加工；勞動力、用品、燃料和設備成本或可用性的上漲；充足的基礎設施；與社區、政府和其他利益相關者的關係；勞資糾紛；有效性供應鏈盡職調查；New Gold正在或可能成為當事方的當前和未來法律挑戰中固有的不確定性；礦產索賠或財產的所有權有缺陷或礦產索賠的競爭；競爭；失去或無法吸引關鍵員工；衍生產品和套期保值交易的使用；對第三方承包商的依賴；交易對手風險和第三方服務提供商的業績；投資風險和

與公司不時持有的上市公司股權投資價值相關的不確定性；內部和披露控制的充分性；利益衝突；可能無法免受政治壓力、腐敗或其他不符合法治因素影響的外國業務和法律制度缺乏確定性；成功收購和整合業務安排並從中實現預期利益；以及信息系統安全威脅。此外，還存在與礦產勘探、開發、施工、運營和採礦業務相關的風險和危害，包括環境事件和災害、工業事故、異常或意外地層、壓力、塌方、洪水和金條損失（以及保險不足或無法獲得保險來承保這些風險的風險），以及新金年度信息表和SEDAR+上提交和提供的其他披露文件中包含的 “風險因素” 在 www.sedarplus.ca 和 EDGAR 上www.sec.gov。前瞻性陳述並不能保證未來的表現，實際業績和未來事件可能與此類陳述中的預期存在重大差異。本MD&A中包含的所有前瞻性陳述均受這些警示性陳述的限制。除非根據適用的證券法，否則New Gold明確表示不打算或承擔任何更新或修改任何前瞻性陳述的意圖或義務，無論是由於新的信息、事件還是其他原因

技術信息

本MD&A中的所有科學和技術信息均已由New Gold執行副總裁兼首席運營官Yohann Bouchard的審查和批准。Bouchard 先生是一名專業工程師，也是安大略省專業工程師協會的成員。就NI 43-101而言，Bouchard先生是 “合格人士”。