附錄 99.2

管理層的討論和分析

截至2024年3月31日的季度

6		第一季度市場更新
9		我們的戰略
11		合併財務業績
15		2024年的展望
20		流動性和資本資源
22		各細分市場的財務業績
26		我們的業務-第一季度最新情況
28		合格人員
28		非國際財務報告準則指標
33		附加信息

本管理層討論與分析（MD&A）包含的信息將幫助您瞭解管理層對截至2024年3月31日的季度未經審計的簡明合併中期財務報表和附註（中期財務報表）的看法。該信息基於我們截至2024年4月29日的瞭解，並更新了2023年年度報告中包含的 年度管理與分析。

在您審查本管理層和分析時，我們鼓勵您閲讀我們的中期財務報表以及截至2023年12月31日止年度的 經審計的合併財務報表和附註以及年度管理與分析。您可以在我們的網站 cameco.com、SEDAR 的 sedar.com 或 EDGAR 的 sec.EDGAR 上找到有關 Cameco 的更多信息，包括我們的經審計的合併財務報表和最新的年度 信息表 (AIF) gov。在就我們的證券做出投資決定之前，您還應該閲讀我們的年度信息表。

除非另有説明，否則本MD&A以及我們的財務報表和附註中的財務信息均根據國際財務報告準則 （IFRS）編制。

除非我們另有説明，否則所有美元金額均以加元計算。

除非另有説明，否則在本文檔中，我們、我們和Cameco的術語均指Cameco公司及其子公司。

謹慎對待前瞻性信息

我們的 MD&A 包括有關我們對未來預期的陳述和信息。當我們討論我們的戰略、計劃、未來的財務和運營 業績或其他尚未發生的事情時，我們發表的聲明被視為是 前瞻性信息要麼 前瞻性陳述根據加拿大和美國（美國）證券法。我們在此 MD&A 中的 中將它們稱為 前瞻性信息.

關於本MD&A中的前瞻性信息，需要了解的關鍵內容：

•

它通常包括有關未來的詞語和短語，例如：預測、相信、估計、期望、計劃、 將、打算、目標、目標、預測、項目、戰略和展望（參見以下示例）。

•

它代表了我們目前的觀點，可能會發生重大變化。

•

它基於許多 物質假設，包括我們從第 4 頁開始列出的那些， 可能被證明是不正確的。

•

由於與我們的業務相關的風險 ，實際結果和事件可能與我們目前的預期有很大不同。我們列出了其中的一些 物質風險下面。我們建議您還查看我們最新的年度信息表和年度管理與分析，其中包括對其他內容的討論 物質風險這可能 導致實際結果與我們目前的預期有很大差異。

•

前瞻性信息旨在幫助您瞭解管理層當前對我們短期 和長期前景的看法，可能不適用於其他目的。除非證券法要求我們，否則我們不一定會更新這些信息。

本 MD&A 中的前瞻性信息示例

2 CAMECO公司

物質風險

2024 年第一季度 報告 3

物質假設

4 CAMECO 公司

2024 年第一季度 報告 5

第一季度市場更新

從需求和供應的角度來看，持續的地緣政治事件、全球對氣候危機的關注以及能源安全問題都為核電行業帶來了變革性的順風。隨着許多國家尋求再工業化和採購能力國有化，在2023年的 COP28 上，全球領導人、國家元首和行業領袖承認，沒有核電， 不可能實現淨零碳排放（淨零），並承諾到2050年將發電能力提高三倍。此外，隨着需要大量能量的生成式人工智能的蓬勃發展，一些最大的行業參與者越來越認識到，基本負荷核電是以無碳和安全的方式實現預期的 轉型的關鍵路徑。此外，人們認識到，實現核能翻三倍的一個重要門檻是充足的核燃料供應和服務。

在2024年第一季度，鈾價格在達到自2007年以來從未見過的價格後趨於平穩，這主要是由於對供應安全的擔憂日益加劇。 在過去的一年中，儘管燃料購買者繼續簽訂合同，以確保他們對轉化和濃縮服務的長期需求，但他們已將重點重新放在採購供應這些服務所需的鈾上。這種 合同導致整個燃料循環價格上漲，進入市場的公用事業公司徵求建議書的數量不斷增加，以及直接場外談判的入境請求， 以及報告的長期合同數量持續增加。

影響本季度及迄今為止供應的一些更重大的事態發展包括：

•

二月份，Cameco宣佈計劃生產3,600萬磅的U3O82024年（基準為100％）。3月，Cameco發佈了最新的Cigar Lake技術報告，重點介紹了 7,340萬磅（100% 基礎）的鈾資源轉化為儲量，並更新了 我的生活經濟學。增加的儲量將雪茄湖礦山的壽命延長至 2036，但須獲得監管部門的批准。參見 2024 年第一季度鈾最新動態從第 26 頁開始，瞭解更多信息。

•

Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）已購買了近300萬英鎊的U3O82024年迄今為止，自成立以來的總購買量達到近4400萬英鎊3O8。股票市場的波動影響了SPUT的估值，其淨資產價值的折扣或溢價影響了其 籌集資金購買鈾的能力。

•

美國參議院繼續推進禁止俄羅斯鈾進口的潛在美國立法。 3月，美國國會通過了《2024財年能源和水資源撥款法案》，其中包括27.2億美元，用於在俄羅斯實施禁令時支持國內燃料循環。擬議的法案概述了美國 能源部（DOE）通過為美國生產的核 燃料設立有保障的買家，以恢復美國的核燃料生產能力，來支持低濃縮鈾和高測定低濃縮鈾的國內生產。

•

1月，加拿大歐拉諾公司和丹尼森礦業公司宣佈，他們的麥克萊恩湖合資企業批准 使用其獲得專利的Surface Access鑽孔資源開採方法重啟麥克萊恩湖北部礦牀的生產。產量約為 800,000 磅 U3O8計劃於 2025 年推出，可能再增加 300 萬磅的 U3O8從 2026 年到 2030 年，McClean North 和 Caribou 礦牀的產量。

•

2月，哈薩克斯坦原子能工業股份公司（KAP）宣佈2023年產量為5,490萬英鎊3O8，略低於2022年，並提供了2024年的產量指導，為5,460萬至5,850萬英鎊3O8（100% 基礎）。KAP預計，產量仍將比底土協議總水平低約20％，而他們之前的預期是在2024年將產量提高到比底土協議總水平低10％。KAP表示，較低的預期是由於當地硫酸短缺以及新開發礦牀的施工延遲。KAP還表示 ，由於地面設施和基礎設施的建設延遲，新建礦牀的採礦業務可能會降至底土協議允許的20％減排水平以下。1月，KAP還表示，已經與意大利的Ballestra SpA簽署了一項 協議，在哈薩克斯坦建造一座年產能為80萬噸的硫酸工廠。

•

3月，Paladin Energy Ltd.宣佈其位於納米比亞 的蘭格·海因裏希礦重啟商業生產。該礦自 2018 年以來一直處於保養和維護狀態，年產能為 520 萬磅 U3O8.

•

2月，歐拉諾宣佈，在2023年7月發生軍事政變後， 中斷後，尼日爾索邁爾礦的鈾加工已重新開始。Somair 生產了 260 萬磅 U3O8，到 2023 年，遠低於 預期的 470 萬英鎊3O8由於中斷。歐拉諾宣佈，其全球 業務的總產量份額為1,860萬英鎊3O82023年，與2022年相比下降了5％。

6 CAMECO公司

•

運輸挑戰繼續對核工業產生影響。三月份，一艘貨船 與橫跨巴爾的摩港入口的弗朗西斯·斯科特基大橋相撞。碰撞導致橋樑倒塌，導致貨物流入和流出美國最繁忙的處理核燃料產品的港口之一。港口 官員已經為商業上必需的船隻開闢了臨時通道，但目前尚不清楚載有核燃料產品的船舶是否會被歸類為必需船隻。3月初，由於歐盟批准的膠合板的存在， 大西洋滾裝船公司的一艘主要船隻無法離開德國羅斯托克港，這引起了額外的運輸擔憂。據信該船還載有運往美國的 濃縮鈾產品。

根據國際原子能機構（IAEA）的數據，全球目前有 441 個可運行的反應堆和 57 個在建反應堆。與需求相關的事態發展繼續表明對核工業的支持越來越多，有30多個國家承諾到2050年將核電容量增加三倍。各國正在重申 對現有核能的承諾和/或逆轉逐步淘汰核能的政策，無核國家正在成為新核能的候選國，全球可持續 融資政策正在得到改進，將核能包括在內，民意調查顯示公眾支持越來越多。隨着許多反應堆免於提前退役，正在尋求延長現有反應堆的壽命，建築項目獲得批准， 還有更多反應堆正在規劃中，因此對鈾燃料的需求在短期、中期和長期內持續改善。

本季度影響當前和未來需求的更重要的事態發展 包括：

•

在 COP28 的勢頭基礎上，首屆核能峯會於 3 月在布魯塞爾舉行，由比利時和國際原子能機構聯合舉辦，來自 32 個國家的代表出席。領導人支持融資、監管合作、技術創新和勞動力培訓等領域的支持措施，以促進 核電的擴張，以幫助應對氣候變化和加強能源安全。

•

在美國，Holtec International宣佈他們打算在密歇根州重啟Palisades 800 MWe PWR， 州和聯邦政府都支持這項工作。美國能源部貸款計劃辦公室已承諾提供約15.2億美元（美元）的貸款。

•

在美國，塔倫能源公司宣佈將其960兆瓦的Cumulus數據中心園區出售給亞馬遜網絡 服務公司，並簽訂了長期協議，由泰倫斯薩斯奎哈納核電站提供電力。

•

在印度，原子能委員會重申了該國的計劃，即到2030年 將核能發電量從目前的7.5吉瓦的產量增加三倍。該國最近在卡克拉帕爾建成了兩座700兆瓦的壓電廠，另外九座反應堆目前正在建設中。政府還批准了多達十座額外的反應堆，並正在考慮 開發小型模塊化反應堆。

•

在中國，中國核工業集團公司（中核集團）於二月份開始建造漳州三號機組，這是一座 國產設計的 HPR-1000 壓水堆在福建省，並計劃在該地點再建造六個機組。此外，中核集團在浙江省 的金旗門核電項目開始了第一階段的建設，計劃在那裏建造六架HPR-1000。最後，中國廣核宣佈，HPR-1000 反應堆防城港 4 號機組已於 2 月開始裝載燃料 ，並已達到臨界狀態，將於 4 月 1 日開始運行。

•

韓國水電與核電公司（KHNP）宣佈，Shin Hanul 4號機組已於 4月進入商業運營。這是該地點的兩座 APR-1400 反應堆中的第二座，計劃增加兩座反應堆。KHNP還啟動了延長沃爾鬆2、3和4號機組壽命的進程，這意味着在該國目前運行的26座反應堆中，原定於2030年關閉的10座反應堆現在將延長其運行許可證。

•

在比利時，核電運營商ENGIE和聯邦政府同意將Doel4號機組和 Tihange3號機組的使用期限延長至2035年。

•

在捷克共和國，政府在二月份宣佈，它正在向 法國電力公司和KHNP尋求具有約束力的投標，以便在現有的杜科瓦尼核基地建造多達四座新反應堆。

•

在埃及，位於埃爾達巴的第四套也是最後一臺 VVER-1200 機組開始建造。一號機組預計將於 2029 年開始 商業運營。

謹慎對待與核工業有關的前瞻性信息

本次討論了我們對核工業的預期，包括其增長概況、鈾供需和反應堆的增長，是前瞻性的 信息，其基礎是假設，受本標題下討論的物質風險的約束 謹慎對待前瞻性信息從第 2 頁開始。

2024 年第一季度 報告 7

季度末的行業價格

		2024 年 3 月 31 日				12 月 31 日 2023				9 月 30 日 2023				6 月 30 日 2023				3 月 31 日 2023				12 月 31 日 2022
鈾（美元/磅 U）3O8)1
現貨市場平均價格			87.75				91.00				71.58				56.10				50.48				47.68
長期平均價格			77.50				68.00				61.50				56.00				53.00				52.00
燃料服務（美元/KGU，作為 UF）6)1
現貨市場平均價格
北美			58.00				46.00				40.88				40.75				39.75				40.00
歐洲			58.00				46.00				40.88				40.75				39.75				40.00
長期平均價格
北美			35.50				34.25				31.50				30.75				27.88				27.25
歐洲			35.50				34.25				31.50				30.50				27.88				27.50
注意：業界不發佈 UO2價格。

1	TradeTech 和 uXC LLC (uXC) 報告的平均價格

在現貨市場上，採購要求在一年內交付，uXC報告的2024年第一季度的交易量接近1000萬英鎊 磅 U₃O₈相當於，相比之下，U 為 1400 萬英鎊₃O₈ 等值在2023年第一季度收縮。截至2024年3月31日，報告的平均現貨價格為每磅87.75美元（美元）， 比上一季度下降了每磅3.25美元（美元）。

長期合同通常要求在 合同敲定兩年後開始交付，並使用多種定價公式，包括在簽訂合同時設定並在合同期限內上調的基準價格，以及與市場相關的價格，這些價格參考現貨和/或長期指標， 通常在交付前一個月或更長時間設定，還通常包括下限價格和上限價格，這些價格也上調至交付時間。uXc報告的2024年前三個月的長期合同總額約為2,300萬英鎊₃O₈等同於，低於大約 5200 萬英鎊 U₃O₈2023年同期報告的等效數據。由於 納入了我們與烏克蘭的合同，該合同約佔4000萬英鎊，2023年第一季度的合同量有所增加。

本季度末報告的平均長期價格 為每磅77.50美元（美元）₃O₈等價物，比上一季度每磅上漲9.50美元（美元），是自2012年以來報告的最高長期價格（按2024年固定美元計算）。

隨着轉換服務需求的增加，北美和歐洲 的定價繼續保持強勁。截至第一季度末，按超濾計算，報告的平均現貨價格達到每千克鈾（kGU）58.00美元（美元）的歷史新高₆，較上一季度上漲12.00美元（美元）。長期 UF₆北美的轉換價格在本季度末為每kGu35.50美元（美元），比上一季度上漲1.25美元（美元）。

8 CAMECO公司

我們的戰略

我們是對不斷增長的核能需求的純粹投資，重點是利用我們 行業的近期、中期和長期增長。我們在整個燃料循環中提供核燃料和核電產品、服務和技術，再加上我們對西屋電氣的投資，為生產無碳、可靠、安全和負擔得起的能源提供支持。我們的 戰略是在我們認為的過渡市場環境的背景下制定的。不斷增長的人口、對電氣化和脱碳的日益關注以及對能源安全和可負擔性的擔憂正在推動全球 將重點放在到2050年將核電容量增加三倍上，預計這將持久地鞏固我們行業的長期基本面。核能必須成為世界向 低碳、具有氣候適應力的經濟轉變解決方案的核心部分。這種選擇可以以可靠、安全和負擔得起的方式提供必要的電力，而且有望幫助避免氣候變化造成的一些最嚴重的 後果。

我們的策略是通過以下方式獲取全週期價值：

•

在我們的簽約活動中保持紀律，根據我們的 合同框架建立平衡的投資組合

•

利用我們的一級資產實現盈利，並使我們在所有業務領域的生產 決策與我們的合同組合和客户需求保持一致

•

遵守財務紀律，使我們能夠

•

執行我們的戰略

•

投資有望增加長期價值的新機會

•

自我管理風險

•

探索核電價值鏈中其他新興機會，這些機會符合我們 以負責任和可持續的方式管理我們的業務、促進脱碳以及幫助提供安全和負擔得起的能源的承諾

我們 預計我們的戰略將使我們能夠增加長期價值，我們將以安全、人員和環境為重點執行該戰略。

我們的願景 為清潔空氣世界注入活力，認識到我們在實現彈性的 淨零碳經濟所需的全球温室氣體 (GHG) 排放量方面可以發揮重要作用。我們支持符合《巴黎協定》雄心壯志和加拿大政府對該協議的承諾的氣候行動，該協議旨在將全球氣温上升限制在2攝氏度以下，氣候科學家認為，這一目標將要求世界在2050年或更早之前達到淨零温度。我們的鈾和燃料服務在世界各地用於安全、無碳、負擔得起的基本負荷核電。

我們相信我們有正確的戰略來實現我們的願景，我們將以反映我們價值觀的 方式實現願景。35 年來，我們一直負責任地運營和交付產品。在這一堅實的基礎上，我們設定了到2030年將範圍1和範圍2的合併温室氣體排放量從 2015年的基準減少30％的目標，這是我們實現淨零目標的第一個重要里程碑。我們仍然致力於改變我們自身本已很低的温室氣體足跡，並確定和解決 風險和機遇，我們認為這些風險和機遇可能會對我們的可持續運營能力產生重大影響，併為利益相關者增加長期價值。

您可以在我們的 2023 年度 MD&A 中詳細瞭解我們的戰略，也可以在我們的 2022 年 ESG 報告中閲讀我們的可持續發展方針。

戰略在行動

隨着核燃料市場的持續過渡和 的改善，我們的三大支柱戰略正在指導我們嚴格的合同、供應和財務決策。

2024 年第一季度 報告 9

第一季度的業績基本符合預期，淨虧損700萬美元，調整後的淨 收益為5600萬美元，調整後的息税折舊攤銷前利潤為3.45億美元，符合我們提供的2024年展望，該展望沒有改變。與2023年同期相比，我們的核心鈾板塊表現強勁，淨收益增長了34％，調整後的息税折舊攤銷前利潤增長了16％ ，這主要是由於加元平均已實現價格上漲了27％，但本季度預期的交付量減少和銷售成本的上漲部分抵消了這一點。參見 按鈾細分市場劃分的財務業績 有關更多信息，請參見第 22 頁。但是，正如我們在2023年年度管理與分析中所指出的那樣，西屋電氣預計將在2024年產生1.7億美元至2.3億美元的淨虧損，這是由於 收購會計的影響，該會計要求在收購時對西屋的庫存和其他資產進行重估，以及一些與收購以外相關的過渡成本的支出。 西屋電氣在2024年的預期淨虧損中，1.23億美元是在第一季度產生的，這是由於其客户要求的時間以及交付和停機時間表的正常波動。西屋第一季度通常是最疲軟的，下半年的預期表現更強，第四季度的預期現金流也更高。我們認為，西屋庫存和資產重估的影響或與非經營性收購相關的過渡成本並不能反映其報告期內的基本業績，因此，我們使用調整後的息税折舊攤銷前利潤作為衡量西屋電氣的業績指標，第一季度為7700萬美元 ，預計全年將在4.45億美元至5.1億美元之間。參見 我們對2024年的展望從第 15 頁開始 我們從西屋電氣獲得的收益，從第 25 頁開始，瞭解更多信息。 調整後的淨收益和調整後的息税折舊攤銷前利潤是非國際財務報告準則指標，參見第28頁開頭的信息。

我們將繼續 根據客户的需求負責任地管理我們的供應。作為一家久經考驗且可靠的商業供應商，在地緣政治穩定的司法管轄區擁有核燃料循環所有環節的資產，我們在 投入未受限制的地下鈾庫存和超濾鈾時是有選擇性的₆長期合同下的轉換能力。為了支持我們 生產能力的長期運作，我們專注於保持未來市場改善的敞口，同時提供下行保護。在我們的鈾領域，我們已經簽訂了在未來五年中平均每年交付2,800萬磅鈾的合同₃O₈每年，承諾在2024年和2025年高於平均水平，低於2026年至2028年的平均水平。我們還在鈾和燃料服務領域簽訂了合同，這些合同的交付時間超過十年。在我們的鈾板塊中，其中許多合約都納入了與市場相關的定價機制，預計這些機制將受益於市場條件的改善。

為了在積極的市場勢頭和我們簽訂的 長期合同中推進我們的戰略，我們仍有望在2024年生產3,600萬磅（我們的份額為2,240萬磅）的鈾。在Inkai，2024年的暫定產量目標為830萬磅（100％），仍比運營 地下土壤使用協議水平低20％，這取決於收到足夠數量的硫酸。我們目前正在討論合資企業Inkai（JV Inkai）計劃產量的分配。在霍普港，我們預計每年的UF₆2024年的產量為12,000噸，這將是該工廠在轉換價格處於歷史新高之際創紀錄的產量水平。

憑藉我們靈活的運營和嚴格的供應方式，我們將繼續通過生產、庫存 和採購相結合來兑現我們的銷售承諾。在第一季度，我們生產了580萬磅鈾（我們的份額），購買了260萬磅，平均單位成本為每磅87.75美元（每磅65.41美元（美元））。參見 按細分市場劃分的財務業績 鈾從第 22 頁開始，瞭解更多信息。我們的收購包括我們在合資公司Inkais2023年產量的剩餘份額，每磅成本為129.96美元（96.88美元），該產量已於2月交付給我們的盲河煉油廠。一旦合資公司Inkai申報並支付，與出售這些英凱英鎊相關的現金 股息預計將在2025年收到。參見 收入、調整後淨收益和現金流敏感度分析在 2024 年展望第 節從第 15 頁開始。在第一季度交付了730萬磅之後，我們的鈾庫存在2024年3月31日為1,100萬磅，平均成本為每磅49.84美元。

我們希望通過規劃生產與合同成功 和市場機會相協調，保持執行戰略所需的財務實力和靈活性。正如先前披露的那樣，根據我們的供應紀律和合同組合的未來採購要求，我們已經開始將雪茄湖的礦山壽命延長至2036年的必要工作，並繼續 評估將麥克阿瑟河/基萊克的產量從1,800萬英鎊提高到其許可年產能2500萬英鎊（100％）所需的工作和投資。

10 CAMECO 公司

得益於我們的風險管理財務紀律，我們的資產負債表仍然強勁。截至2024年3月31日， ，在償還了用於為收購西屋電氣融資的6億美元（美國）浮動利率定期貸款中的2億美元（美元）後，我們有3.23億美元的現金和現金等價物，15億美元的債務總額和10億美元的未提取信貸額度。季度末後，根據合資企業Inkai2023年的財務業績，扣除預扣款後，我們從合資公司獲得了1.29億美元（美元）的現金分紅。

根據我們所表現出的保守財務管理以及2024年的資本配置優先事項，我們預計 將在第二季度為2024年6月24日到期前或到期的5億美元優先無抵押債券進行再融資。此外，我們計劃繼續優先償還剩餘的4億美元（美國）未償浮動利率定期貸款債務。我們將繼續以投資級評級為導向，嚴格管理資產負債表指標，保持足夠的流動性和現金以尋求增值機會，同時自我管理風險， 包括來自全球宏觀經濟和地緣政治的不確定性和波動性。

財務業績

我們的MD&A的這一部分討論了我們的業績、財務狀況和未來展望。

2023年第四季度，我們宣佈完成對西屋電氣49％權益的收購。自 2023 年 11 月 7 日起，我們開始對這項投資進行股權核算。自該日起，我們在西屋收益中所佔的份額已反映在我們的財務業績中。

合併 財務業績

亮點		截至3月31日的三個月
（除非另有説明，否則為百萬美元）		2024				2023				改變
收入			634				687				(8)%
毛利			187				167				12%
歸屬於股東的淨收益（虧損）			(7	)			119				>(100)%
每股普通股美元（基本）			(0.02	)			0.27				>(100)%
每股普通股美元（攤薄）			(0.02	)			0.27				>(100)%
調整後淨收益（ANE）（非國際財務報告準則，見第 28 頁）			56				115				(51)%
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.13				0.27				(52)%
調整後的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第28頁）			345				226				53%
運營提供的現金（營運資金變動後）			63				215				(71)%

季度趨勢

亮點		2024				2023																2022
（百萬美元，每股金額除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
收入			634				844				575				482				687				524				389				558
歸屬於股東的淨收益（虧損）			(7	)			80				148				14				119				(15	)			(20	)			84
每股普通股美元（基本）			(0.02	)			0.18				0.34				0.03				0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21
每股普通股美元（攤薄）			(0.02	)			0.18				0.34				0.03				0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第 28 頁）			56				90				137				(3	)			115				36				10				72
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.13				0.21				0.32				(0.01	)			0.27				0.09				0.03				0.18
運營提供（用於）的現金（營運資金變動後）			63				201				185				87				215				77				(47	)			102

需要注意的關鍵事項：

•

客户需求的時機往往因季度而異，推動了鈾 和燃料服務板塊的收入，這意味着由於客户需求的差異，季度業績不一定能很好地表明年度業績。

•

由於不時發生的異常項目和交易，淨收益不會與收入直接呈現趨勢。我們使用調整後的淨收益（非國際財務報告準則衡量標準）作為比較不同時期業績的更有意義的方式（更多信息見第28頁）。

2024 年第一季度 報告 11

•

由於我們 鈾和燃料服務領域的交付和產品購買時間，運營現金往往會波動。

•

我們的季度業績受到西屋客户要求的時機以及 交付和停機時間表的可變性的影響。第一季度通常較弱，下半年預期表現更強，第四季度預期現金流增加。此外，收購後對西屋 庫存和其他資產的重估以及與非經營性收購相關的過渡成本可能會對西屋的季度業績產生重大影響。參見 我們從 西屋電氣獲得的收入，從第 25 頁開始，瞭解更多信息。

下表將第一季度 的淨收益和調整後淨收益與前七個季度的淨收益進行了比較。

亮點		2024				2023																2022
（百萬美元，每股金額除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
歸屬於股東的淨收益（虧損）			(7	)			80				148				14				119				(15	)			(20	)			84
調整
對衍生品的調整			33				(59	)			41				(35	)			(6	)			(19	)			75				31
對股票投資者的收益的調整			52				20				—				—				—				—				—				—
對其他營業收入的調整			(15	)			40				(48	)			8				(2	)			88				(24	)			(19	)
對其他收入（支出）的調整			—				—				—				—				—				—				—				(23	)
調整所得税			(7	)			9				(4	)			10				4				(18	)			(21	)			(1	)
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第 28 頁）			56				90				137				(3	)			115				36				10				72

公司開支

管理

		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2024				2023				改變
直接管理			52				46				13	%
基於股票的薪酬			8				18				(56	)%
全面管理			60				64				(6	)%

與去年同期 相比，2024年第一季度的直接管理成本增加了600萬美元，達到5200萬美元，這主要是由於通貨膨脹的影響，以及基於薩斯喀徹温省北部業務產量增加的合作協議下的付款增加。股票薪酬支出比 2023年第一季度減少了1000萬美元，這是由於我們的股價與去年同期相比漲幅較小。見財務報表附註18。

勘探與研發

在 第一季度，鈾勘探費用為700萬美元，比2023年第一季度增加了100萬美元。

我們的研究和 開發支出也為900萬美元，主要與我們對全球激光濃縮有限責任公司的投資有關，而2023年為400萬美元。第一季度勘探和研發支出的增加 符合2024年的展望。

12 CAMECO 公司

所得税

我們在2024年第一季度記錄的所得税支出為3,100萬美元，而2023年第一季度的支出為3,600萬美元。

		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2024				2023
所得税前淨收益（虧損）
加拿大			141				150
國外			(117	)			5
所得税前總淨收益			24				155
所得税支出
加拿大			31				33
國外			—				3
所得税支出總額			31				36

轉讓定價爭議

背景

自2008年以來，加拿大税務局（CRA）一直對我們的營銷和交易結構以及我們在某些公司間鈾買賣協議中使用的相關轉讓定價方法提出異議。

在2003年至2014年期間，CRA將Cameco歐洲有限公司的收入（由CRA重新計算）轉移回加拿大，並適用法定税率、利息 和分期付款罰款，並從2007年到2011年實施轉讓定價罰款。此外，在2014年至2017年，CRA還提出了另一項重新評估立場。參見 重新評估、匯款和後續步驟更多信息見下文。

2018年9月，加拿大税務法院（Tax Court）裁定，我們涉及外國子公司的營銷和貿易結構，以及用於某些公司間鈾銷售和購買協議的相關 轉讓定價方法完全符合有關納税年度（2003、2005和2006年）的加拿大法律。2020年6月26日，聯邦上訴法院 （上訴法院）維持了税務法院的裁決。

2021年2月18日，加拿大最高法院（最高法院）駁回了CRA 對上訴法院2020年6月26日裁決的上訴許可申請。解僱意味着2003、2005和2006納税年度的爭議最終得到全面解決，有利於我們。儘管在技術上不具約束力，但下級法院裁決的理由中沒有任何內容會導致2007至2014納税年度的不同結果，這些年度的評估依據相同。

退款和費用獎勵

國家税收部長 根據該決定發佈了對2003至2006納税年度的新評估，並於2021年7月退還了這些年度的税款。2023年10月，根據法院的費用裁決，我們收到了大約 1200萬美元的支出款項，這是我們在2021年4月從CRA收到的1,000萬美元作為律師費補償金的補償。

重新評估、匯款和後續步驟

加拿大 所得税規則中包含的條款通常要求像我們這樣的大型公司在重新評估時匯出或以其他方式擔保50％的現金税以及相關的利息和罰款。在最高法院駁回 CRA的上訴許可申請後，我們致函CRA，要求撤銷CRA對2007年至2013年的轉讓定價調整，並退還我們在這 年支付或提供的7.8億美元現金和信用證。鑑於所收到的法院裁決的力度，我們提出請求的依據是，税務法院將駁回CRA為其2007至2013年納税年度的重新評估進行辯護的任何嘗試，其適用前幾年已被駁回的相同或相似立場 。

2024 年第一季度 報告 13

2003、2005和 2006納税年度的一系列法院裁決完全明確地對我們有利，這些裁決確定，我們的外國子公司出售非加拿大生產的鈾所得收入在加拿大無需納税。根據這些決定，CRA發佈了重新評估 將擬議的轉讓定價調整從51億美元減少到33億美元，與CRA先前發佈的2007年至 2013納税年度的重新評估相比，加拿大的應納税所得額減少了18億美元。2023年3月，CRA發佈了修訂後的2007至2013年納税年度的重新評估，結果退還了CRA當時持有的7.8億美元現金和信用證中的2.97億美元。退款 包括金額為8,600萬美元的現金和金額為2.11億美元的信用證。

2007至2013年納税年度的剩餘轉讓定價調整 為33億美元，與我們的外國子公司出售加拿大生產的鈾有關。Cameco堅持認為，上述明確而果斷的法院裁決適用，CRA應完全撤銷這些年來剩餘的 項轉讓定價調整，並退還所持有的現金和證券。

2021 年 10 月，由於我們的爭議點沒有取得重大進展，我們向税務法院提交了從 2007 年到 2013 年的上訴通知書。我們已要求税務法院下令完全撤銷當年CRA的轉讓定價調整，並將剩餘現金和信用證的退還款 連同費用。

2020年，如果CRA最初的重新評估依據不成功，CRA提出了2014納税年度的另一項重新評估立場 。此後，我們收到了2015、2016和2017納税年度的重新評估，所有這些都反映了這一替代性重新評估立場。我們已經簽發了金額為6,900萬美元的 張信用證，作為2017年重新評估的擔保。加上2007年至2013年納税年度仍持有的款項，CRA現在持有約5.55億美元的擔保（大約 2.09億美元的現金和3.46億美元的信用證）。

新的重新評估基礎與CRA在過去幾年中採用的 方法不一致，我們正在單獨對此提出異議。我們的觀點是，這種替代方法不會產生與我們在2014年至2017年的申報職位有實質性差異的結果。2022年10月，我們向税務法院提起了針對2014年和2015年 年的上訴。我們於2023年3月提交了2016年的異議通知，最近還提交了2017年的異議通知。

除非所有重新評估都已發佈推進CRA的論點並達成該納税年度的最終解決方案， 才能確定除2003至2006年以外的任何納税年度的爭議的最終結果。CRA 還可以推進除2003年至2006年以外的年份的替代重新評估方法，例如在2014年至2017年期間提出的替代重新評估立場。

謹慎對待與我們的CRA税收糾紛有關的前瞻性 信息

本次討論了我們對與CRA的税收糾紛以及 CRA未來税收重新評估的預期，是前瞻性信息，基於假設，受本標題下討論的重大風險影響 謹慎對待前瞻性信息從第 2 頁開始。

外匯

加元 美元和美元之間的匯率會影響我們的鈾和燃料服務板塊的財務業績。

我們根據長期銷售合同銷售我們的大部分鈾和燃料服務 產品，這些合同通常以美元計價。雖然我們的產品購買主要以美元計價，但我們的生產成本主要以加元計價。為了提供現金流 的可預測性，我們對衝了部分美國/CDN淨敞口（例如，美元總銷售額減去美元支出和產品購買量），以管理短期匯率波動。因此，我們的業績受到對衝投資組合中 匯率變動以及淨敞口中未對衝部分的影響。

套期保值對國際財務報告準則收益的影響

根據國際財務報告準則，我們不使用套期會計，因此，我們需要報告經濟套期保值活動的收益和損失，包括期末結算 的合約和期末未清的合約。對於仍未履行的合同，我們必須將其視為已在報告期結束時結清的合同 （按市值計價）。

14 CAMECO 公司

但是，我們認為，根據國際財務報告準則，我們需要報告的收益和虧損 並不能恰當地反映我們的套期保值活動的意圖，因此我們在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們的套期保值計劃在適用報告期內的收益。

套期保值對ANE的影響

我們根據該時期的預期淨敞口指定在特定時期使用的合約 。根據預期的淨敞口，對衝合約會隨着時間的推移進行分層。結果是，我們目前的對衝投資組合由許多合約組成， 這些合約目前被指定為我們預計在2024年和未來幾年的淨敞口，我們將確認這些時期ANE的收益和虧損。

就 而言，衍生品的收益和損失是根據指定在特定時期使用的合約的有效對衝利率與結算時匯率之間的差異來報告的。這導致 對本期國際財務報告準則收益進行調整，從而有效地刪除因簽訂供未來時期使用的合約而產生的衍生品報告的收益和虧損。在貨幣 快速波動的時期，有效的對衝利率將落後於市場。參見 非國際財務報告準則 措施在第 28 頁上。

欲瞭解更多信息，請參閲我們的 2023 年度 MD&A。

2024 年 3 月 31 日：

•

美元兑加元的價值為1.00美元（美元）兑1.35美元（加元），高於2023年12月31日 1.32美元（加元）的1.00美元（美元）。本季度的平均匯率為1.00美元（美元）兑1.35加元（加元）。

•

這個 按市值計價 所有外匯合約的頭寸虧損2100萬美元，而截至2023年12月31日的收益為1200萬美元。

有關 有關外匯對我們公司間餘額的影響的信息，請參閲財務報表附註19。

2024 年展望

我們對2024年的展望反映了我們的成本結構繼續向一級運行率過渡，因為我們正在規劃 產量，以滿足合同組合中不斷增長的長期承諾。我們計劃在 Cigar Lake 和 McArthur River/Key Lake 各生產 1,800 萬磅（100% 的基準），並生產 12,000 噸 UF₆在我們的霍普港改造設施中，我們預計會產生強勁的現金流。

我們的財務 業績和產生的現金金額將取決於採購按計劃交付所需的材料，包括實現我們的生產計劃。因此，我們的現金餘額可能會全年波動。

與往年一樣，我們將因持續削減二級資產而產生保養和維護費用， 預計將在5000萬至6000萬美元之間。

2024 年第一季度 報告 15

2024 年財務展望

合併

鈾

燃料服務

西屋

生產（自有和經營的財產）

—

2240 萬磅

1350 到 1450 萬 kGu

—

市場購買

—

最多 2 萬磅

—

—

承諾的購買量（包括 Inkai 的購買量）

—

9 百萬磅

—

—

銷售量/交付量

—

32 到 3400 萬磅

1200 萬到 1300 萬 kGU

—

收入

$

2850-3,000 億

$

2,410-25.30 億

$

4.3億至4.6億

—

平均已實現價格

—

$

74.70/磅

1

—

—

平均單位銷售成本（包括 D&A）

—

$

57.00-60.00/磅

2

$

24.50-25.50/kgu

3

—

直接管理成本

$

190-2 億

—

—

—

勘探成本

—

$

2000 萬

—

—

研究和開發

$

3700 萬

—

—

—

資本支出

$

2.15-2.5 億

—

—

—

調整後的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第28頁）

—

—

—

$

4.45-5.1 億

1	鈾平均已實現價格的計算方法是鈾濃縮物的銷售收入、運輸 和儲存費除以鈾濃縮物的銷售量。

2	鈾平均單位銷售成本的計算方法是所售產品的現金和 非現金成本、保養、維護和銷售成本除以鈾濃縮物的銷售量。

3	燃料服務的平均單位銷售成本按所售產品的現金和 非現金成本、運輸、稱重和採樣成本除以產品銷售量計算。

我們沒有為表格中標有短劃線的項目提供展望。

在上表中，使用了以下假設來編制展望：

•

市場購買反映了我們計劃在2024年進行的市場購買。如果 計劃產量不同，則市場購買量可能會有所不同。此外，如果我們決定將週轉庫存從當前水平上增加，我們的市場購買量可能會增加。如果我們不進行市場採購，而是選擇通過暫時降低庫存水平、延期長期購買承諾或利用我們現有的貸款安排來獲取所需數量，那麼我們的市場購買量也可能會降低。

•

承諾收購——基於我們在2024年之前簽署的 合同下同意收購的470萬英鎊的承諾以及我們對Inkai的合資收購，我們假設這將相當於我們在2023年420萬英鎊的購買量。如果 Inkai 的產量和/或交付量有所不同，承諾的購買可能會有所不同，我們可能不得不 依賴上述其他供應來源。我們的股權佔我們在合資公司Inkai的少數股權權益。我們將我們在其產量中所佔的份額記錄為購買量。但是，這並不能反映我們在經濟利益中所佔的份額。我們在經濟收益中所佔份額 基於我們的收購價格與合資公司Inkais較低的生產成本之間的差額，並反映在我們所謂的收益表中的細列項目中，即來自股票賬户的 被投資者的收益份額。結果，現貨價格的上漲增加了我們從合資公司Inkai的購買成本，也增加了我們在股權投資者的收益中所佔的份額。當合資企業Inkai申報和支付 時，收益是通過獲得現金分紅來實現的。

•

我們對2024年的銷售/交付量展望不包括鈾和燃料服務板塊之間的銷售。

•

銷售/交付量基於我們目前承諾在2024年根據合同交付的數量。

•

鈾收入和平均已實現價格是根據我們在2024年交付的基準和 與市場相關的合同中包含的條款計算的。對於受任何下限或上限限制的市場相關合約，我們使用了每磅88.50美元（美元）的鈾現貨價格（截至2024年3月25日的uXC現貨價格）、每磅75.00美元（美元）的長期價格 指標（2024年3月25日的uXC長期指標）和1.00美元（加元）的匯率。

16 CAMECO 公司

•

鈾的平均單位銷售成本（包括D&A）基於已生產 材料的預期單位銷售成本、展望中提及的計劃市場購買量和承諾採購，預計平均購買價格約為每磅100美元（加元），包括5000萬至6000萬美元的保養和維護成本。我們 預計，如果在 2024 年生產和市場或承諾購買量發生變化，或者用於滿足合同交付、鈾現貨價格和/或保養和維護成本的供應來源組合發生變化，則整體銷售單位成本可能會有所不同。

•

直接管理成本不包括股票薪酬支出。有關更多信息，請參見第 12 頁。

•

西屋電氣調整後的息税折舊攤銷前景基於本節稍後列出的假設。

•

西屋電氣和合資公司Inkai是使用我們股票的權益法進行核算的。在權益會計下， 西屋電氣和合資企業Inkai的資本支出不在我們的合併財務報表中列報，因此不包含在我們的資本支出展望中。

有關匯率或鈾價格的變化如何影響我們的前景的更多信息，請參閲 收入、調整後淨收益和現金流 敏感度分析下面，以及 外匯在第 14 頁上。

2024年，我們預計，我們對 西屋電氣的股權投資在調整後的息税折舊攤銷前利潤中所佔份額將在4.45億美元至5.1億美元之間。在未來五年中，我們預計其調整後的息税折舊攤銷前利潤將以6％至10％的複合年增長率增長。

CAMECO 份額 (49%)		2024 年展望
淨收益（虧損）			(170-230	)
折舊和攤銷			335-385
財務收入			(2-3	)
財務成本			175-205
所得税支出（恢復）			10-30
息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第28頁）			320-380
庫存購買會計			65-70
與收購相關的過渡成本			25-30
其他開支			40-50
調整後的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第28頁）			445-510

注意：2024年息税折舊攤銷前利潤和調整後息税折舊攤銷前利潤展望區間不是使用為每個詳細對賬細列項目提供的 區間的高低估計值來確定的。

由於第一季度的債務再融資 （此前為1.4億美元至1.7億美元），財務成本已修改。由於預期的銷售時間和收購時擁有的 庫存的價值，庫存購買會計（以前是產品和服務銷售成本的調整，5,500萬美元至6000萬美元）已進行了調整。與收購相關的過渡成本和其他費用（以前是營銷、行政和一般方面的調整，5000萬美元至6500萬美元）已重新分類為兩項，以 突出所有權變更的影響。對這一前景進行了修訂，以反映與非經營性收購相關的額外過渡成本的影響。淨收入和 調整後的息税折舊攤銷前利潤前景保持不變。

2024年調整後的息税折舊攤銷前利潤及其未來五年的增長率的前景基於以下 假設：

•

1.00 美元（美元）兑換 1.30 加元（加元）的匯率

•

其核心業務收入的複合年增長率為4％至6％，略高於基於世界核協會參考案例的 預期的核工業平均增長率。除了壓水堆反應堆燃料和服務的訂單外，這還包括VVER和BWR燃料和服務的訂單。展望 假設工作是根據當前收到的訂單在預期的時間表和範圍內完成的，並且根據過去的趨勢開展額外工作。這項工作的預期利潤率與16％至19％的歷史利潤率一致，與往年相比， 的可變性預計將來自產品組合。

2024 年第一季度 報告 17

•

新的 AP1000 反應堆項目的增長基於已經簽署的協議和選擇 AP1000 技術的公告，包括波蘭、保加利亞和烏克蘭。據推測，西屋電氣宣佈的協議和已宣佈的選擇的起草工作將按照 規定的時間表和收入模式進行新建框架在我們的 2023 年度 MD&A 中。增長僅假設西屋電氣在新反應堆項目破土動工之前承擔了所需的工程和採購工作，這只是 總體潛力的一小部分。項目時間表的延遲或已宣佈的項目的取消將導致增長率接近區間底部。

•

估計和假設，包括已宣佈和可能建造的反應堆的開發時間表， 需要獲得政府和監管部門的批准，以及與當前宏觀經濟環境相關的風險，可能與假設存在顯著差異。

•

還預計對新技術的投資，包括eVinci™微反應器和 AP300™小型模塊化反應堆將根據當前的業務計劃製造，預計將在5年時間框架之外為調整後的息税折舊攤銷前利潤做出貢獻。

謹慎對待與我們的未來收益和西屋電氣調整後的息税折舊攤銷前利潤相關的前瞻性信息

關於我們對西屋未來收益和 調整後息税折舊攤銷前利潤及其份額的預期的討論是前瞻性信息，這些信息基於假設，受標題下討論的重大風險影響 謹慎對待前瞻性信息從第 2 頁開始。實際的 結果和事件可能與我們目前的預期有很大不同。

收入、調整後淨收益和現金流敏感度分析

我們已停止以表格格式報告這些信息，因為我們認為該表無法充分反映合資企業Inkai 收購的現金流影響。由於合資企業Inkai申報和支付股息的時機，收購跨越了兩個財政報告期。

通過我們的銷售和購買承諾，我們對 鈾價格很敏感。但是，按照目前的價格水平，我們今年交付的許多與市場相關的銷售合同都受上限價格的限制，因此 的敏感程度通常不如我們的購買承諾。

因此，如果鈾現貨價格每磅上漲5美元（美元），我們預計收入將增加1100萬美元，而ANE將減少1200萬美元，現金流將減少3,400萬美元。從現金流的角度來看，敏感度包括假設在2024年從合資公司Inkai購買的剩餘300萬磅鈾的現金流出，其餘300萬磅鈾將比現貨價格折扣5％，但不考慮預期的現金分紅的相關增加，這將與我們在2024年商定的生產購買權掛鈎，預計將在2025年獲得 。合資企業Inkai將多餘的現金作為股息分配給其所有者，扣除營運資金需求。如果鈾價格每磅上漲5美元（美元），合資公司Inkai的收購將造成約1900萬美元的 現金流預期減少，我們預計，一旦在2025年申報和支付，這些收購對2024年現金流的影響將部分被股息所抵消。

如果鈾現貨價格每磅下跌5美元（美元），我們預計收入將減少2500萬美元，ANE將增加200萬美元，現金流 將增加2100萬美元。從現金流的角度來看，鈾價格明顯下跌對假定從合資公司Inkai購買鈾的影響預計將與上述鈾價格上漲產生相反的影響。

如果鈾現貨價格上漲或下跌5美元（美元），則與現金 流敏感度相比，ANE的敏感度較低，這是因為在報告期內納入我們在合資公司Inkai的股票入賬投資收益份額、庫存週轉率和所得税對我們的淨收益產生了影響。

以下假設用於計算上述收入、ANE和現金流敏感度：

•

200萬英鎊的採購來自市場。

•

合資公司今年的Inkai總購買量相當於我們2023年的420萬英鎊的購買量，其中 還剩下300萬英鎊。

18 CAMECO公司

•

對於受任何下限或上限限制的市場相關合約，我們使用了每 磅88.50美元（美元）的鈾現貨價格（截至2024年3月25日的uXC現貨價格）、每磅75.00美元（美元）的長期價格指標（2024年3月25日的uXC長期指標）和1.00美元（加元）的匯率。

如果我們的市場購買量或Inkai購買量有所不同，我們的ANE和現金流對現貨和長期價格變化的敏感度可能會受到 影響。如果市場減少或Inkai購買量減少，我們的敏感度就會降低。在市場增加或Inkai購買量增加的情況下，我們的敏感度會更高。

加元兑美元的價值增加或減少一美分將分別增加或減少預期收入 1,700萬美元，ANE增加或減少700萬美元，現金流增加500萬美元。

價格敏感度分析：鈾板塊

如下所述 長期合同在我們 2023 年度 MD&A 的第 25 頁上，我們的平均已實現價格基於我們 長期合約組合中確定的定價條款，其中包括隨時間推移而分層的基準合約和與市場相關的合約。每份保密合同都要與客户進行雙邊協商，通常要等到簽訂兩年或更長時間後 才開始交付。

•

基本升級的合約將反映每份合約敲定時的市場狀況和定價， 上報系數將根據材料的交付時間適用。

•

市場相關合約引用的定價機制可能基於現貨價格或 長期價格，該價格通常在交割前一個月或更長時間設定，受每份合約特有的特定條款約束，例如在談判時相對於市場定價設定的下限和上限，通常會升級到交貨時間 。

由於這些收縮動態，在價格上漲和下跌條件下，我們的平均已實現價格的變化通常會落後於市場 價格的變化。偏差的大小和方向可能會根據合約價格設定時間和產品交付時間之間的市場價格波動程度而變化。

為了幫助瞭解我們當前承諾組合下的定價在2024年3月31日的各種現貨價格下預計將如何反應，我們 編制了下表。

該表基於我們 截至2024年3月31日最終確定的合同組合中長期承諾下的交易量和定價條款。該表不包括正在談判的合同中的數量和定價條款，或那些已被接受但仍有待合同敲定的合同中的數量和定價條款。根據已敲定的 合約的條款和交易量，該表旨在表明我們的平均已實現價格在某個時間點的各種現貨價格假設下將如何反應。換句話説，只有使用以下假設， 合約投資組合在2024年3月31日完全保持原樣，表格中顯示的價格才能變現：

•

在所示的每個年度期間，鈾價格都固定在給定的現貨水平上。

•

基於最終合同承諾的交付包括對預期交付量的最佳估算以及合同條款下的 靈活性。

•

為了反映現有合同中包含的升級機制， 使用了美國2％的長期通貨膨脹率目標，僅用於建模目的。

值得注意的是，該表不是對我們預期價格的預測。我們實際意識到的價格 將與表中顯示的價格不同。我們打算每季度在 MD&A 中更新此表，以反映交付情況和合同組合的變化。因此，我們預計該表將從 季度變為一個季度。

截至2024年3月31日，各種現貨價格假設下的預計已實現鈾價格敏感度

（四捨五入到最接近的 1.00 美元）

現貨價格
（美元/磅 U3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2024			44				48				53				56				58				58				59
2025			39				44				54				61				64				65				65
2026			41				44				56				66				69				70				71
2027			42				45				57				68				72				73				75
2028			45				47				58				69				73				74				76

2024 年第一季度 報告 19

截至2024年3月31日，我們的承諾要求從2024年到2028年平均每年交付約2,800萬英鎊 磅，2024年和2025年的承諾水平高於平均水平，2026年至2028年的承諾水平低於平均水平。隨着市場的改善，我們預計將繼續增加交易量，使用 與市場相關的定價機制獲得更大的上行空間。

流動性和資本資源

我們的財務目標是確保我們有足夠的現金和債務能力為我們的經營活動、投資和其他財務義務提供資金，以便 執行我們的戰略並允許我們自我管理風險。我們有許多替代方案可以為未來的資本需求提供資金，包括使用我們的運營現金流、利用我們現有的信貸額度、進入新的信貸額度、 以及通過債務或股權融資籌集額外資金。我們一直在考慮我們的融資選擇和現有工具，這樣我們就可以在有利的市場條件出現時加以利用。為了幫助提供這種 靈活性，我們計劃在當前基礎貨架招股説明書於今年10月到期時提交一份新的基本貨架招股説明書。我們也可以考慮使用其他財務工具來增加靈活性。此外，隨着我們的長期合同 投資組合價格的上漲，我們的鈾板塊計劃恢復第一級成本結構，以及我們的超濾含量預計將增加₆轉化產量，我們預計 將在2024年產生強勁的現金流。

截至2024年3月31日，我們的現金及現金等價物為3.23億美元，而我們的總債務 約為15億美元。我們還有10億美元的未提取信貸額度。根據合資公司Inkai2023年的財務 業績，本季度末後，我們從合資企業Inkai獲得了扣除預扣款後的1.29億美元（美元）的現金分紅。

我們的現金餘額和投資以政府證券形式持有或存放在作為我們貸款機制一方的銀行中。我們遵循風險 管理政策來管理我們對銀行交易對手的敞口，該政策根據交易對手的信用評級限制現金或投資的金額和期限。我們的投資決策優先考慮安全性和流動性，並考慮 銀行合作伙伴的集中度。我們的大部分現金餘額來自附表一加拿大銀行。

我們繼續遵循我們的 投資級評級，在我們收購西屋電氣之後，標準普爾和星展銀行都確認了該評級（標普對BBB的評級，DBRS的評級為BBB）。儘管標準普爾表示不會 按比例合併西屋電氣持有的債務，但他們已經縮小了Cameco評級方法中的槓桿範圍。我們預計將在2024年6月24日（ 到期之前或到期時到期）的5億美元優先無抵押債券再融資。此外，我們計劃繼續優先償還剩餘的4億美元（美元）未償浮動利率定期貸款債務，這些債務用於為收購西屋電氣提供資金，同時平衡我們的 流動性和現金狀況。

我們假設 將在2024年6月到期日當天或之前為我們的5億美元債券再融資，我們預計我們的現金餘額和運營現金流將在2024年滿足我們的資本需求。但是，2024年的運營現金流將取決於我們按計劃採購所需材料的能力，包括 實現我們的生產計劃。

我們有信譽良好的大客户，即使在 經濟條件疲軟的情況下，他們仍然需要我們的核燃料產品和服務，我們預計我們建立的合同組合將繼續提供穩健的收入來源。在我們的鈾領域，從2024年到2028年，我們承諾平均每年交付約2,800萬英鎊，2024年和2025年的承諾水平高於平均水平，2026年至2028年的承諾水平低於平均水平。

隨着最高法院 駁回CRA的許可申請，2003至2006納税年度的爭議最終得到全面解決，有利於我們。此外，我們相信，法院將駁回CRA在2007至2014納税年度使用相同立場和 論點的任何企圖，或其對2014至2017年納税年度的替代重新評估立場，並認為CRA應退還我們需要支付或以其他方式擔保的5.55億美元現金和信用證。 但是，進一步付款的時間尚不確定。參見 轉讓定價爭議從第 13 頁開始，瞭解更多信息。

來自/用於 運營的現金

本季度運營提供的現金比2023年第一季度減少了1.52億美元，這主要是由於2024年第一季度營運資金需求增加了9900萬美元，以及由於現金和投資餘額減少而獲得的利息減少。

20 CAMECO 公司

籌資活動

我們使用債務來提供額外的流動性。截至2024年3月31日，我們有足夠的借貸能力，無抵押信貸額度總額約為27億美元，低於2023年12月31日的28億美元，這是因為我們的融資能力會根據當前需求或預期的未來需求定期進行調整。截至2024年3月31日，我們的未償財務擔保金額約為16億美元，高於2023年12月31日的14億美元，這主要是由於本季度向CRA擔保的額外6900萬美元信用證，這與我們持續的税收糾紛有關。

截至2024年3月31日，我們的10億美元無抵押循環信貸額度沒有未償短期債務，與2023年12月31日持平。我們的循環信貸額度將於2027年10月1日到期。

此外，在今年2月 部分預付了2億美元（美元）之後，與執行西屋電氣收購協議相關的定期貸款債務仍有4億美元（美元）未償還。在剩餘的本金中，3億美元（美元）將於2025年11月到期，1億美元 （美元）將於2026年11月到期。

長期合同義務

自2023年12月31日以來，我們已經償還了定於2026年11月到期的2億美元（美元）長期債務。我們的長期合同義務沒有其他 重大變化。請參閲我們的 2023 年度 MD&A 以瞭解更多信息。

債務契約

截至2024年3月31日，我們遵守了信貸協議中的所有契約，包括財務契約。財務契約對總債務施加了 限制，包括擔保和其他財務保障。我們預計我們在2024年剩餘時間內的運營和投資活動不會受到這些契約的限制。

已發行股票和股票期權

2024 年 4 月 26 日 ，我們有：

•

434,630,442股已發行普通股和一股B類股票

•

941,599份已發行股票期權，行使價從11.32美元到15.27美元不等

資產負債表外安排

截至2024年3月31日，我們有三種資產負債表外安排：

•

購買承諾

•

財務保障

•

其他安排

購買承諾

自 2023 年 12 月 31 日以來，我們的購買承諾沒有實質性變化 。請參閲我們的年度 MD&A 以獲取更多信息。

財務保障

截至2024年3月31日，我們的財務擔保總額為16億美元，高於2023年12月31日的14億美元，這主要是由於本季度向CRA擔保的額外6900萬美元信用證，這與我們持續的税收糾紛有關。

其他安排

我們已經與多個交易對手安排了備用產品貸款便利。這些安排允許我們借入高達200萬千克的UF₆轉換服務和 670 萬磅的 U₃O₈在2020年至2027年期間，實物還款期至2027年12月31日。根據貸款安排，可根據貸款的市場價值支付高達1.5％的備用費，利息應按任何金額的市場價值支付，利率介於 0.5％至3.0％之間。截至 2024 年 3 月 31 日，我們有 180 萬千克單位的 UF₆轉換服務和 280 萬磅的 U₃O₈從貸款中提取的。

2024 年第一季度 報告 21

資產負債表

（百萬美元）		2024年3月31日				2023 年 12 月 31 日				改變
現金和現金等價物			323				567				(43)%
債務總額			1,532				1,784				(14)%
庫存			761				692				10%

截至2024年3月31日，現金及現金等價物總額為3.23億美元，比2023年12月31日下降43％， ，這主要是由於今年前三個月部分償還了浮動利率定期貸款的2億美元（美元）。截至2024年3月31日，淨負債為12億美元。

產品總庫存為7.61億美元，而2023年底為6.92億美元。由於今年前三個月的銷售額低於 的產量和購買量，庫存增加。鈾的平均成本略有上漲至每磅49.84美元，而截至2023年12月31日為每磅49.62美元。截至 2024 年 3 月 31 日，我們持有 1100 萬磅的 U 庫存₃O₈當量（不包括破碎的礦石）（2023 年 12 月 31 日，10.3 萬英鎊）。庫存量因季度而異 ，具體取決於該年度的生產、購買和銷售交付時間。

按分部劃分的財務業績

鈾

						截至3月31日的三個月
亮點						2024				2023				改變
產量（百萬磅）							5.8				4.5				29%
銷量（百萬磅）							7.3				9.7				(25)%
平均現貨價格			（美元/磅	)			94.33				50.68				86%
長期平均價格			（美元/磅	)			74.83				52.83				42%
平均已實現價格
			（美元/磅	)			57.57				45.35				27%
			($cdn/磅	)			77.33				60.98				27%
平均單位銷售成本（包括 D&A）			($cdn/磅	)			53.95				46.80				15%
收入（百萬美元）							561				595				(6)%
毛利潤（百萬美元）							169				137				23%
毛利潤 (%)							30				23				31%
歸屬於股東的淨收益（百萬美元）							253				189				34%
調整後的息税折舊攤銷前利潤（百萬美元）（非國際財務報告準則，見第 28 頁）							303				261				16%

第一季度

該季度的產量 為580萬英鎊（我們的份額），與2023年第一季度相比增長了29％。參見 2024 年第一季度鈾最新動態從第 26 頁開始，瞭解更多信息。

由於銷售量下降了25％，本季度的鈾收入與2023年相比下降了6％，總體上符合預期的2024年季度交付模式 ，但加元平均已實現價格上漲27％在很大程度上抵消了這一點。由於平均美元現貨價格上漲對市場相關合約的影響，平均已實現價格上漲。 有關現貨價格變動對平均已實現價格的影響的更多信息，請參閲 價格敏感度分析：鈾板塊在第 19 頁上。

總銷售成本（包括D&A）下降了14％（3.93億美元，而2023年為4.58億美元），這是由於銷售量下降了25％ 被單位銷售成本比去年同期增長15％部分抵消。由於購買材料的成本與2023年同期相比有所增加，單位銷售成本高於2023年第一季度。

淨影響是本季度毛利增長了3200萬美元。

22 CAMECO 公司

下表顯示了在報告期內生產和購買鈾的成本（見 非國際財務報告準則指標從第 28 頁開始）。這些成本不包括保養和維護成本、銷售成本，例如特許權使用費、運輸和佣金，也不反映開放 庫存對我們報告的銷售成本的影響。

		截至3月31日的三個月
($CDN/磅)		2024				2023				改變
已製作
現金成本			19.52				23.13				(16	)%
非現金成本			9.79				10.82				(10	)%
總生產成本 1			29.31				33.95				(14	)%
產量（百萬磅）1			5.8				4.5				29	%
已購買
現金成本1			87.75				66.92				31	%
購買數量（百萬磅）1			2.6				0.4				>100	%
總計
生產和購買成本			47.40				36.64				29	%
生產和購買的數量（百萬磅）			8.4				4.9				71	%

1	根據權益核算，我們在合資公司Inkai的產量份額在交貨時顯示為購買。 這些購買將在每個季度內波動，購買時間與產量不符。在本季度，我們以每磅129.96美元（96.88美元）的收購價從合資企業Inkai購買了110萬英鎊。2023年第一季度沒有從合資公司Inkai購買 。

由於產量增加，該季度的平均現金生產成本與2023年同期 相比下降了16％。參見 鈾產量在第 26 頁上。

2024年，我們預計 McArthur River/Key Lake的平均單位生產成本將繼續高於我們最新的年度信息表中反映的礦山運營成本的平均單位壽命，因為我們完成了產量提高，並繼續努力實現已做的 運營改進帶來的好處。我們最新的年度信息表中反映的礦山運營成本的平均單位壽命估計為麥克阿瑟河/基湖每磅17.60美元，雪茄湖每磅20.58美元。

我們在2024年第一季度的採購總額約為2.28億美元，平均成本為每磅87.75加元（加元），比我們當年的總單位生產成本高出約每磅58美元。儘管購買的英鎊是以美元進行交易的，但我們以加元記賬購買的金額。本季度以加元計算的購買材料的平均成本與去年同期相比增長了31％ 。本季度購買材料的平均現金成本為87.75美元，合每磅65.41美元，而2023年第一季度為66.92美元，合每磅49.50美元。

我們的股權佔合資公司Inkai的股份。因此，我們將其產量份額記錄為收購，根據哈薩克斯坦的定價 法規，這要求我們以等於鈾現貨價格的價格購買材料，減去5％的折扣。我們在經濟收益中所佔的份額反映在我們所謂的收益表上的細列項目中，即 股權投資者的收益份額，並基於我們的收購價格與合資公司Inkais較低的生產成本之間的差額（估計礦山運營現金的平均單位壽命為每磅12.42美元）。如果 合資公司Inkais的運營因任何原因受到重大幹擾，則它可能無法實現其生產計劃，生產可能會延遲，生產鈾的成本可能會增加。

合資企業 Inkai 對鈾領域的貢獻

在第一季度 中，鈾板塊歸屬於股東的淨收益中包括7700萬美元的股權收益，息税折舊攤銷前利潤中包括合資公司Inkai的1.05億美元息税折舊攤銷前利潤，而去年同期分別為5700萬美元和6,300萬美元 。

合資公司Inkais股票收益和息税折舊攤銷前利潤的增長主要是由2024年第一季度 鈾價格與2023年相比上漲所推動的，但部分被成本增加所抵消。根據合資公司Inkais2023年的財務業績，我們在4月份獲得了扣除預扣款後的1.29億美元（美元）的現金分紅。從現金流 的角度來看，一旦宣佈並支付2024年的股息，我們預計將在2025年從合資公司Inkai的2024年財務業績中受益。

2024 年第一季度 報告 23

下表將我們在合資Inkai的收益份額與息税折舊攤銷前利潤進行了對賬：

CAMECO 分享 （百萬美元）		截至3月31日的三個月
		2024				2023				改變
股權入賬的被投資者的收益份額			77				57				35	%
折舊和攤銷			8				2				>100	%
所得税支出			20				4				>100	%
歸屬於合資企業 Inkai 的息税折舊攤銷前利潤（非國際財務報告準則，見第28頁）			105				63				67	%

燃料服務

（包括 UF 的 結果₆，UO₂，UO₃和燃料製造）

						截至3月31日的三個月
亮點						2024				2023				改變
產量（百萬千古單位）							3.7				4.1				(10	)%
銷量（百萬千古單位）							1.5				2.5				(40	)%
平均已實現價格			($cdn/KGU	)			48.36				37.66				28	%
平均單位銷售成本（包括 D&A）			($cdn/KGU	)			35.87				25.14				43	%
收入（百萬美元）							72				92				(22	)%
歸屬於股東的淨收益（百萬美元）1							20				31				(35	)%
調整後的息税折舊攤銷前利潤（百萬美元）（非國際財務報告準則，見第 28 頁）							25				39				(36	)%
調整後的息税折舊攤銷前利潤率 (%)（非國際財務報告準則，見第 28 頁）							35				42				(17	)%

1	除了披露歸屬於股東的淨收益外，毛利潤和 毛利百分比的披露已刪除。

第一季度

2024年第一季度的總收入從去年同期的9200萬美元降至7200萬美元。這主要是由於與2023年相比，季度交付量的正常變化導致銷量下降了40％ ，部分抵消了平均已實現價格增長28％。平均已實現價格的上漲主要是 在改善的價格環境中籤訂合同的結果。

產品和服務的總成本（包括D&A）下降了13％（與2023年的 6,200萬美元相比，下降了5400萬美元），這是由於銷售量的下降40％被平均單位銷售成本的增長43％部分抵消。由於通貨膨脹壓力的結果，投入成本增加，平均單位銷售成本增加。

淨收益減少了1100萬美元。

24 CAMECO 公司

西屋

我們從西屋電氣獲得的收入

2023 年 11 月 7 日， 我們宣佈通過與布魯克菲爾德的戰略合作伙伴關係完成對西屋電氣的收購。Cameco現在擁有49％的權益，布魯克菲爾德擁有其餘51％的權益。根據權益會計法，從2023年11月7日開始， 我們將我們在西屋收益中所佔的份額納入財務業績。

CAMECO 分享		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2024				20231
淨虧損			(123	)			—
折舊和攤銷			85				—
財務收入			(2	)			—
財務成本			64				—
追回所得税			(37	)			—
EBITDA2			(13	)			—
庫存購買會計			50				—
與收購相關的過渡成本			19				—
其他開支			21				—
調整後 EBITDA2			77				—
資本支出			33				—
調整後的自由現金流2			44				—
收入			656				—
調整後息折舊攤銷前利潤率2			12	%			—

1	直到 2023 年 11 月 7 日，Cameco 才收購其在西屋電氣的權益。

2	非國際財務報告準則指標，見第28頁。

西屋電氣公佈的淨虧損為1.23億美元（我們的股份），主要與收購會計的影響有關，收購會計要求根據收購時的市場價格對其庫存進行重估，並計入其他一些與收購無關的過渡成本。隨着收購庫存的出售，西屋電氣出售的 產品和服務的成本將反映出這些較高的市場價值，無論其歷史成本如何。到2024年，庫存重估和其他非經營性收購相關過渡成本的影響 在很大程度上是孤立的，因此預計對未來幾年影響不大。但是，西屋的季度業績將繼續受到無形資產攤銷的影響，這種攤銷是由於收購時西屋淨資產的公允價值而產生的。我們使用調整後的息税折舊攤銷前利潤作為業績衡量標準，因為西屋航空庫存和資產的重估以及 與營業外收購相關的過渡成本的影響並不能反映報告期內的基本業績。

由於客户 要求的時間以及交付和停機時間表的差異，我們認為西屋的季度業績不一定能很好地表明年度業績。第一季度通常較弱，下半年的預期表現更強，第四季度的預期現金流也更高。

2024 年第一季度 報告 25

我們的業務

鈾生產概述

2024年前三個月，我們的產量 580萬磅（我們的份額），高於2023年同期的450萬磅產量。2023 年，基湖工廠尚未達到每年 1,800 萬磅 的運行速度，而在雪茄湖，隨着我們向新的採礦區過渡，生產率受到影響。

我們將繼續評估生產、 庫存和採購的最佳組合，以保持創造長期價值的靈活性。

鈾產量

		截至3月31日的三個月
我們的份額（百萬磅）		2024				2023				改變				2024 年計劃
雪茄湖			2.3				2.1				10	%			9.8
麥克阿瑟河/基湖			3.5				2.4				46	%			12.6
總計			5.8				4.5				29	%			22.4

通貨膨脹、具備必要技能和經驗的人員的可用性、老化的基礎設施以及 供應鏈挑戰對材料和試劑可用性的影響，都帶來了我們無法實現生產計劃和/或出現生產延遲和成本增加的風險。

雪茄湖、麥克阿瑟河和基湖的年度維護關閉目前計劃於2024年第三季度進行，時間與往年類似 。

2024 年第一季度鈾最新動態

生產更新

麥克阿瑟河/基湖

2024年第一季度，麥克阿瑟河和基萊克的包裝總產量為500萬英鎊（我們的份額為350萬英鎊），而2023年第一季度的 為340萬英鎊（我們的份額為240萬英鎊）。與2023年相比，我們在2024年前三個月的產量份額有所提高， 從保養和維護（2018年至2021年）恢復正常運營後，該工廠實現了計劃產量。

我們仍然預計，2024年的產量將達到1,800萬英鎊 （我們的份額為1,260萬英鎊）。

與 United Steelworkers Local 8914 簽訂的集體協議已於 2022 年 12 月到期，我們正在 談判以達成一項新協議。聯邦調解程序於 2023 年 10 月開始，並於 2024 年 1 月結束。一如既往，在談判進行期間，根據已到期的集體協議的條款繼續開展工作。如果我們無法達成協議並且出現勞動力中斷，生產計劃就會面臨風險 。

雪茄湖

2024年第一季度，雪茄湖的包裝總產量為420萬磅（我們的份額為230萬英鎊），而2023年第一季度為 380萬磅（我們的份額為210萬英鎊）。在 2023 年第一季度，我們正在過渡到新的礦區，這影響了同期的生產率。

我們仍然預計，2024年將達到1,800萬英鎊（我們的份額為980萬英鎊）。

印海

按100％計算，該季度的產量為160萬磅 磅，而去年同期為190萬磅。

26 CAMECO 公司

根據權益核算，我們的產量份額顯示為以現貨價格折扣價購買的商品， 在交貨時以該價值包含在庫存中。我們在合資企業Inkai向合資合作伙伴出售產品所獲得的利潤中所佔的份額包含在合併的 收益表中來自股票賬户的投資者的收益份額中。扣除營運資金需求後，多餘的現金將在申報後作為股息分配給合作伙伴。

目前，合資企業Inkai 遇到了採購和供應鏈問題，最值得注意的是與硫酸的供應有關。合資企業 Inkai 目前在 2024 年的產量目標是 830 萬磅 U₃O₈（100% 基礎）。但是，該目標是暫定的，取決於收到足夠數量的硫酸。我們目前正在討論合資公司Inkai計劃產量的分配 。

除了硫酸的供應問題外，合資企業 Inkai 2024 年產量目標的實現還需要其成功管理其他幾項持續風險，包括其他採購和供應鏈問題、運輸挑戰、施工延誤以及生產 成本面臨的通貨膨脹壓力。

地緣政治局勢繼續造成該地區的交通風險。第二批包含我們 Inkai 2023 年產量剩餘份額的貨物於 2024 年 2 月到貨。我們將繼續與合資企業Inkai和我們的合資夥伴Kazatomprom密切合作，通過跨裏海國際運輸路線獲得我們的產量份額，該路線不依賴俄羅斯的鐵路線或港口。如果使用這條運輸路線的運輸時間比預期的要長，我們今年的預期Inkai交付可能會進一步延遲。

為了降低生產短缺或運輸延誤的風險，我們制定了庫存、長期購買協議和貸款安排，可以利用 。

根據成本通脹的影響、實際產量以及我們何時收到Inkais 2024年產量份額的發貨，我們從該股權入賬的被投資方那裏獲得的收益份額以及從合資企業獲得股息份額的時間可能會受到影響。

二級縮減操作

美國 ISR 業務

由於我們在2016年的削減決定，商業生產已經停止。隨着生產的暫停，我們預計2024年的持續現金和非現金保養和維護成本將在1,250萬美元（美元）至1,450萬美元（美元）之間。

兔子湖

自 2016 年暫停生產後，Rabbit Lake 仍處於安全的護理和維護狀態。我們將繼續評估在維護關鍵基礎設施和流程的同時最大限度地降低保養和維護成本的機會，並預計到2024年，這些成本將在2900萬美元至3,300萬美元之間。

燃料服務 2024 年第一季度更新

希望港轉換服務

CAMECO FUEL 製造公司(CFM)

生產更新

燃料 服務在2024年第一季度產生了370萬kGU，比去年第一季度下降了10％，這主要是由於其中一個處理迴路出現了臨時運行問題，這些問題已經得到解決。

在我們的燃料服務領域，包括UO的生產₂，如果₆ 以及重水反應堆燃料束，我們預計到2024年將生產1,350萬至1450萬千古單位的聯合燃料服務產品（個別產品線未披露前景和生產業績 ）。這包括提高霍普港UF的年產量₆將轉換設施提高到每年 12,000 噸，以滿足我們的長期承諾 和轉換服務的需求。但是，通貨膨脹、具備必要技能和經驗的人員的可用性、老化的基礎設施以及供應鏈挑戰對材料和試劑可用性的影響， 都帶來了我們無法實現生產計劃和/或出現生產延遲和成本增加的風險。

勞資關係

與我們在霍普港和科堡的燃料製造業務中加入工會的員工簽訂的集體協議將於2024年6月到期。如果我們無法達成協議並且存在勞資糾紛， 生產計劃就會面臨風險。

2024 年第一季度 報告 27

合格人員

本文件中討論的有關我們的材料特性（麥克阿瑟河/基湖、因凱和雪茄湖）的技術和科學信息已獲得 以下符合NI 43-101目的資格人員的批准：

麥克阿瑟河/基湖 格雷格·默多克，Cameco 麥克阿瑟河總經理 戴利·麥金太爾，Cameco Key Lake 總經理 雪茄湖 勞埃德·羅森，Cameco 技術服務副總裁		臨海 謝爾蓋·伊萬諾夫，哈薩克斯坦Cameco律師事務所技術服務副總經理

非國際財務報告準則指標

本文件中引用的非國際財務報告準則指標是補充指標，用作我們 財務業績的指標。管理層認為，這些非國際財務報告準則指標為投資者、證券分析師、貸款人和其他利益相關方提供了有用的補充信息，以評估我們的 運營業績以及我們產生現金流以滿足現金需求的能力。這些指標不是《國際財務報告準則》認可的指標，沒有標準化的含義，因此不太可能與其他公司提出的類似標題的 指標相提並論。因此，不應孤立地考慮這些措施，也不應作為根據《國際財務報告準則》報告的財務信息的替代品。以下是本文檔中使用的非國際財務報告準則 指標。

調整後的淨收益

調整後的淨收益是我們歸屬於股東的淨收益，經調整後的非經營或非現金項目，例如衍生品損益、對流經其他運營支出的回收準備金的調整以及低價收益，我們認為這些項目並不能反映報告期內基礎 的財務業績。其他項目也可能會不時進行調整。我們會根據股票賬户投資人在得出其他 非國際財務報告準則指標時所得的某些項目對該衡量標準進行調整。調整後的淨收益是我們衡量的目標之一，該目標構成了年度員工和高管薪酬的部分基礎（見 衡量我們的結果從我們 2023 年年度報告的 第 36 頁開始）。

在計算 ANE 時，我們會根據導數進行調整。根據國際財務報告準則，我們不使用套期會計，因此，我們必須 報告所有套期保值活動的收益和虧損，包括期末期內結算的合約和期末未清的合約。對於仍未履行的合同，我們必須將其視為在報告期末 結算時結算 （按市值計價）。但是，我們認為，根據國際財務報告準則，我們需要報告的收益和虧損並不能適當地反映我們的套期保值活動的意圖 ，因此我們在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們的套期保值計劃在適用報告期內的影響。參見 外匯從第 14 頁開始，瞭解更多信息。

我們還會根據直接流向收益的回收條款的變化進行調整。我們每個季度都需要根據新的現金流估計、折扣和通貨膨脹率更新所有業務的回收 準備金。除了準備金餘額外，這通常會導致對資產報廢負債資產進行調整。當某項業務的資產 因減值被註銷時，例如我們的Rabbit Lake和美國ISR業務一樣，調整將作為其他運營支出（收入）直接記入收益表。有關更多信息，請參閲我們的中期財務 報表附註10。該金額已不包括在我們的 ANE 衡量標準中。

2022年第二季度我們在Cigar Lake合資企業中按比例收購了加拿大出光資源有限公司在雪茄湖合資企業7.875％的參與權益中確認的討價還價收購收益，因為它是非現金、非經營性的，不屬於我們的正常業務流程。收益作為其他收入（支出）的一部分記錄在收益表中。

28 CAMECO 公司

由於西屋電氣在被Cameco和Brookfield收購時其所有權發生了變化， 西屋電氣在收購之日的庫存根據當時的市場價格進行了重新估值。隨着這些數量的銷售，西屋所售產品和服務的成本反映了這些市場價值，無論其 歷史成本如何。我們在這些成本中的份額包含在股票賬户被投資者的收益中，並記入被投資方信息中的產品和服務銷售成本（見財務報表附註7）。由於這筆支出是非現金支出，不屬於正常業務流程，並且僅由於所有權變更而發生，因此我們已將我們的份額排除在ANE指標之外。

西屋電氣還將收購方 同意支付的一些非經營性收購相關過渡成本列為支出，這導致支付的收購價格降低。我們在這些成本中的份額包含在股票賬户被投資者的收益中，並記入被投資方信息中的其他費用（見財務 報表附註7）。由於這筆費用超出了正常業務流程，並且僅由於所有權變更而發生，因此我們已將我們的份額排除在ANE衡量標準之外。

為了便於更好地瞭解這些指標，下表將調整後的淨收益與2024年第一季度的淨收益進行了對比，並將其與2023年同期進行了比較。

		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2024				2023
歸屬於股東的淨收益（虧損）			(7	)			119
調整
對衍生品的調整			33				(6	)
對股票投資者的收益的調整
庫存購買會計（扣除税款）			38				—
與收購相關的過渡成本（扣除税款）			14				—
對其他營業收入的調整			(15	)			(2	)
調整所得税			(7	)			4
調整後的淨收益			56				115

2024 年第一季度 報告 29

下表顯示了2024年第一季度 與2023年同期相比調整後淨收益變化的原因。

				三個月
				3 月 31 日結束
（百萬美元）				國際財務報告準則				調整的
2023 年淨收益					119				115
按細分市場劃分的毛利變化
（我們通過從收入中扣除所售產品和服務的成本以及折舊和攤銷（D&A）來計算毛利）
鈾		銷量變化的影響			(35	)			(35	)
		更高的已實現價格（美元）			119				119
		更高的成本			(52	)			(52	)
		更換鈾			32				32
燃料服務		銷量變化的影響			(12	)			(12	)
		更高的已實現價格（加元）			16				16
		更高的成本			(16	)			(16	)
		更改燃料服務			(12	)			(12	)
其他變化
降低管理支出					4				4
更高的勘探支出					(1	)			(1	)
回收條款的變更					15				2
股票賬户投資者的收益降低					(103	)			(51	)
衍生品收益或虧損的變化					(43	)			(4	)
外匯收益或損失的變化					19				19
較低的財務收入					(22	)			(22	)
所得税退税或支出的變化					5				(6	)
其他					(20	)			(20	)
2024 年淨收益（虧損）					(7	)			56

税前利潤

息税折舊攤銷前利潤 定義為歸屬於股東的淨收益，根據與公司資本和税收結構影響相關的成本進行了調整，包括折舊和攤銷、財務收入、財務成本（包括增長）和所得税 税。

調整後的息税折舊攤銷前

調整後的息税折舊攤銷前利潤被定義 為息税折舊攤銷前利潤，根據該期間產生的某些成本或收益的影響進行了進一步調整，這些成本或收益要麼不代表基礎業務業績，要麼影響業務經營業績的評估能力。 這些調整包括 ANE 定義中註明的金額。

在計算調整後的息税折舊攤銷前利潤時，我們還對股票賬户投資者的業績中包含但未進行調整的項目進行調整，以得出我們的ANE衡量標準。這些項目作為被投資方財務信息中其他支出的一部分列報，並不代表基礎業務。其中包括 未指定套期保值的收益/虧損、與收購相關的交易、整合和重組成本以及處置業務的收益/虧損。

該公司將來可能會實現類似的收益或產生類似的支出。

調整後的自由現金流

調整後的自由現金流是 定義為調整後的息税折舊攤銷前利潤減去該期間的資本支出。

調整後息折舊攤銷前利潤率 

調整後的息税折舊攤銷前利潤率定義為調整後的息税折舊攤銷前利潤除以相應時期的收入。

息税折舊攤銷前利潤、調整後的息税折舊攤銷前利潤、調整後的自由現金流和調整後的息税折舊攤銷前利潤率是非國際財務報告準則的指標，允許我們和 其他用户從管理角度評估經營業績，而不考慮我們的資本結構。為了便於更好地理解這些指標，下表對2024年和2023年第一季度的所得税前收益與息税折舊攤銷前利潤和 調整後的息税折舊攤銷前利潤進行了對賬。

30 CAMECO 公司

截至2024年3月31日的季度：

						燃料
（百萬美元）		鈾1				服務				西屋				其他				總計
歸屬於股東的淨收益（虧損）			253				20				(123	)			(157	)			(7	)
折舊和攤銷			37				5				—				1				43
財務收入			—				—				—				(6	)			(6	)
財務成本			—				—				—				38				38
所得税			—				—				—				31				31
			290				25				(123	)			(93	)			99
對股票投資者的調整
折舊和攤銷			8				—				85				—
財務收入			—				—				(2	)			—
財務費用			—				—				64				—
所得税			20				—				(37	)			—
股票投資者的淨調整數			28				—				110				—				138
EBITDA			318				25				(13	)			(93	)			237
衍生品收益			—				—				—				33				33
其他營業收入			(15	)			—				—				—				(15	)
			303				25				(13	)			(60	)			255
對股票投資者的調整
庫存購買會計			—				—				50				—
與收購相關的過渡成本			—				—				19				—
其他開支			—				—				21				—
股票投資者的淨調整數			—				—				90				—				90
調整後 EBITDA			303				25				77				(60	)			345

1	合資公司Inkai的息税折舊攤銷前利潤為1.05億美元，包含在鈾板塊中。參見 按細分市場劃分的財務業績- 鈾用於和解。

截至2023年3月31日的季度：

						燃料
（百萬美元）		鈾1				服務				其他				總計
歸屬於股東的淨收益（虧損）			189				31				(101	)			119
折舊和攤銷			68				8				1				77
財務收入			—				—				(28	)			(28	)
財務成本			—				—				24				24
所得税			—				—				36				36
			257				39				(68	)			228
對股票投資者的調整
折舊和攤銷			2				—				—				—
所得税			4				—				—				—
股票投資者的淨調整數			6				—				—				6
EBITDA			263				39				(68	)			234
衍生品損失			—				—				(6	)			(6	)
其他營業收入			(2	)			—				—				(2	)
調整後 EBITDA			261				39				(74	)			226

1	合資公司Inkai的息税折舊攤銷前利潤為6,300萬美元，包含在鈾板塊中。參見 按細分市場劃分的財務業績- 鈾 用於和解。

2024 年第一季度 報告 31

生產和購買鈾的每磅現金成本、每磅的非現金成本和每 磅的總成本

生產和購買鈾的每磅現金成本、每磅的非現金成本和每磅的總成本 是非國際財務報告準則的衡量標準。我們在評估鈾業務表現時使用這些衡量標準。這些指標不一定表示國際財務報告準則確定的營業利潤 或運營現金流。

為了便於更好地理解這些指標，下表將這些衡量標準 與2024年和2023年第一季度的產品銷售成本以及折舊和攤銷進行了對賬。

		截至3月31日的三個月
（百萬美元）		2024				2023
銷售產品的成本			355.9				390.0
加/（減去）
特許權使用費			(17.8	)			(24.7	)
保養和維護成本			(12.2	)			(11.9	)
其他銷售成本			(4.9	)			(2.7	)
庫存變化			20.4				(219.8	)
現金運營成本 (a)			341.4				130.9
加/（減去）
折舊和攤銷			36.7				67.9
保養和維護成本			(0.2	)			(1.6	)
庫存變化			20.3				(17.6	)
總運營成本 (b)			398.2				179.6
生產和購買的鈾（百萬磅）（c）			8.4				4.9
每磅現金成本 (a ÷ c)			40.64				26.71
每磅的總成本 (b ÷ c)			47.40				36.64

32 CAMECO 公司

附加信息

關鍵會計估算

由於我們 業務的性質，我們需要進行估算，以影響我們報告的資產和負債金額、收入和支出、承諾和意外情況。我們的估算基於我們的經驗、最佳判斷、 加拿大礦業、冶金和石油協會制定的指導方針以及我們認為合理的假設。

與企業合併和 資產收購相關的收購價格根據收購時的估計公允價值分配給標的收購資產和負債。公允價值的確定要求我們對 未來事件做出假設、估計和判斷。分配過程本質上是主觀的，會影響分配給個人可識別資產和負債的金額。因此，由於對未來折舊、攤銷費用和減值測試的影響，收購價格分配會影響我們報告的資產和負債以及未來的淨 收益。

控制和程序

截至2024年3月31日，我們在包括首席執行官 官（CEO）和首席財務官（CFO）在內的管理層的監督和參與下，對我們的披露控制和程序的有效性進行了評估。任何披露控制和程序系統的有效性都有固有的侷限性，包括可能出現 人為錯誤以及規避或推翻控制和程序。因此，即使有效的披露控制和程序也只能為實現其控制目標提供合理的保證。

根據該評估，截至2024年3月31日，首席執行官兼首席財務官得出以下結論：

•

披露控制和程序行之有效，為我們根據適用證券法提交和提交的報告中要求 披露的信息在需要時得到記錄、處理、彙總和報告提供了合理的保證；以及

•

我們會酌情收集此類信息並將其傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便 能夠及時做出有關所需披露的決策

在截至2024年3月31日的季度中，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對我們的財務報告內部控制產生了重大影響，也沒有合理地可能產生重大影響。

2024 年 4 月，我們在整個組織中實施了企業資源規劃 (ERP) 系統 SAP S/4 HANA。我們預計我們的流程和程序將發生某些 變化，這反過來又會導致我們對財務報告的內部控制發生變化。隨着每個受影響 領域的流程和程序的演變，管理層將繼續評估和監控我們的內部控制。

2024 年第一季度 報告 33