orc20240331_10q.htm
0001518621蘭花島資本有限公司假的--12-31Q120243,875,7053,885,55479,59079,6800.010.0120,000,00020,000,00000000.010.01100,000,000100,000,00052,826,16952,826,16951,636,07451,636,0740.360.481假的假的假的假的2024年4月10日，公司宣佈將於2024年5月30日派發每股0.12美元的股息。該股息的影響已包含在上表中，但未反映在公司截至2024年3月31日的財務報表中。 成本基礎代表標的機構RMBS將要支付（收到）的遠期價格。截至2024年3月31日和2023年12月31日，反向純息證券投資組合的名義餘額分別為2580萬美元和2680萬美元。如果在2024年9月20日，標準普爾500指數（SPX）低於4,725.166，而SOFR的10年期掉期利率高於3.883％，則公司將獲得名義金額。如果不滿足任一條件，公司將獲得0美元。每股獲得的加權平均價格是在扣除承銷商折扣（如果適用）和其他發行成本之後得出的。由於根據公司激勵計劃制定的長期股權激勵薪酬計劃（“計劃”）的條款發生的賬面價值減值事件，截至2023年12月31日，剩餘未償還的PU歸屬後可發行的普通股數量減少了14,365股。賬面價值減值事件發生在截至2023年9月30日的季度中，公司的每股賬面價值下降了15％以上，而公司從2023年7月1日至2023年12月31日的每股賬面價值下降了10％以上。計劃規定，如果發生此類賬面價值減值事件，則截至該兩個季度最後一天未償還的未清PU數量應減少15％。截至2024年3月31日和2023年12月31日，純息證券投資組合的名義餘額分別為9,490萬美元和9,860萬美元。淨賬面價值代表期末TBA證券的市場價值和成本基礎之間的差額，以衍生資產（負債）的形式報告，在資產負債表中按公允價值列報截至2023年12月31日，公司已經簽訂了11份股權分配協議，其中10份要麼因出售所有股份而終止，要麼被後續協議所取代。 淨收益扣除承銷商的折扣（如果適用）和其他發行成本。該公司已經簽訂了11份股權分配協議，其中10份要麼因所有股票被出售而終止，要麼被隨後的協議所取代。名義金額代表標的機構RMBS的面值（或本金餘額）。上表中的成本信息代表當前總面值乘以投資組合中每種證券的購買價格。市值代表期末TBA證券（或標的機構RMBS）的當前市場價值。00015186212024-01-012024-03-31xbrli: 股票00015186212024-04-25雷霆天空:物品iso421:USD0001518621US-GAAP：作為抵押成員認捐的資產2024-03-310001518621US-GAAP：作為抵押成員認捐的資產2023-12-3100015186212024-03-3100015186212023-12-310001518621US-GAAP：關聯黨成員2024-03-310001518621US-GAAP：關聯黨成員2023-12-31iso421:USDxbrli: 股票00015186212023-01-012023-03-310001518621美國通用會計準則：普通股成員2023-12-310001518621US-GAAP：額外實收資本會員2023-12-310001518621US-GAAP：留存收益會員2023-12-310001518621US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2023-12-310001518621美國通用會計準則：普通股成員2024-01-012024-03-310001518621US-GAAP：額外實收資本會員2024-01-012024-03-310001518621US-GAAP：留存收益會員2024-01-012024-03-310001518621US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2024-01-012024-03-310001518621美國通用會計準則：普通股成員2024-03-310001518621US-GAAP：額外實收資本會員2024-03-310001518621US-GAAP：留存收益會員2024-03-310001518621US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2024-03-310001518621美國通用會計準則：普通股成員2022-12-310001518621US-GAAP：額外實收資本會員2022-12-310001518621US-GAAP：留存收益會員2022-12-310001518621US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2022-12-3100015186212022-12-310001518621美國通用會計準則：普通股成員2023-01-012023-03-310001518621US-GAAP：額外實收資本會員2023-01-012023-03-310001518621US-GAAP：留存收益會員2023-01-012023-03-310001518621US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2023-01-012023-03-310001518621美國通用會計準則：普通股成員2023-03-310001518621US-GAAP：額外實收資本會員2023-03-310001518621US-GAAP：留存收益會員2023-03-310001518621US-GAAP：累積的其他綜合收入成員2023-03-3100015186212023-03-310001518621US-GAAP：抵押貸款支持證券會員2024-01-012024-03-310001518621US-GAAP：抵押貸款支持證券會員2023-01-012023-03-310001518621ORC: 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歐元美元期貨保證金會員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員2024-03-310001518621ORC: 歐元美元期貨保證金會員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員2023-12-310001518621US-GAAP：利率互換會員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員2024-03-310001518621US-GAAP：利率互換會員美國公認會計準則：未被指定為套期保值工具 EconomicHedge 成員2023-12-310001518621ORC: 五年期國債期貨會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC: 十年超期貨會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC：截至2024年6月的三個月期貨會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC：截至2024年9月的三個月期貨會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC：2024 年 12 月期貨結算的三個月會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC：2025 年 3 月的期貨結算期限為三個月會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC：2025 年 6 月的期貨結算期限為三個月會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC：2025 年 9 月的三個月期貨結算會員美國公認會計準則：短成員2024-03-310001518621ORC: 五年期國債期貨會員美國公認會計準則：短成員2023-12-310001518621ORC: 十年超期貨會員美國公認會計準則：短成員2023-12-310001518621ORC：截至2024年6月的三個月期貨會員美國公認會計準則：短成員2023-12-310001518621ORC：截至2024年9月的三個月期貨會員美國公認會計準則：短成員2023-12-310001518621ORC：2024 年 12 月期貨結算的三個月會員美國公認會計準則：短成員2023-12-310001518621ORC：2025 年 3 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優惠計劃成員2023-12-310001518621ORC: At theMarket 優惠計劃成員2022-10-012023-12-3100015186212023-01-012023-12-310001518621ORC: 股票回購計劃會員2015-07-290001518621ORC: 股票回購計劃會員2018-02-010001518621ORC: 股票回購計劃會員2018-02-080001518621ORC: 股票回購計劃會員2021-12-090001518621ORC: 股票回購計劃會員2022-10-120001518621ORC: 股票回購計劃會員2015-07-292024-03-310001518621ORC: 股票回購計劃會員2024-01-012024-03-310001518621ORC: 股票回購計劃會員2023-01-012023-12-310001518621ORC: 股票回購計劃會員US-GAAP：後續活動成員2024-04-2500015186212013-01-012013-12-3100015186212014-01-012014-12-3100015186212015-01-012015-12-3100015186212016-01-012016-12-3100015186212017-01-012017-12-3100015186212018-01-012018-12-3100015186212019-01-012019-12-3100015186212020-01-012020-12-3100015186212021-01-012021-12-3100015186212022-01-012022-12-310001518621US-GAAP：後續活動成員2024-01-012024-04-2600015186212013-01-012024-03-310001518621US-GAAP：後續活動成員2024-04-102024-04-100001518621ORC：2021 年激勵計劃成員2024-01-012024-03-310001518621ORC：2021 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級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政證券會員2024-03-310001518621US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政證券會員2024-03-310001518621US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政證券會員2024-03-310001518621US-GAAP：利率互換成員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621US-GAAP：利率互換成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621US-GAAP：利率互換成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: PayersWaptionsMemberUS-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: PayersWaptionsMemberUS-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: PayersWaptionsMemberUS-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: 雙數字期權會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: 雙數字期權會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: 雙數字期權會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: TBAContracts會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: TBAContracts會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621ORC: TBAContracts會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2024-03-310001518621US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：抵押貸款支持證券會員2023-12-310001518621US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：抵押貸款支持證券會員2023-12-310001518621US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：抵押貸款支持證券會員2023-12-310001518621US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政證券會員2023-12-310001518621US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政證券會員2023-12-310001518621US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員US-GAAP：美國財政證券會員2023-12-310001518621US-GAAP：利率互換成員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621US-GAAP：利率互換成員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621US-GAAP：利率互換成員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621ORC: PayersWaptionsMemberUS-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621ORC: PayersWaptionsMemberUS-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621ORC: PayersWaptionsMemberUS-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621ORC: TBAContracts會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621ORC: TBAContracts會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621ORC: TBAContracts會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：公允價值計量常任成員2023-12-310001518621ORC: BiminiAdvisorsLLC 成員2023-01-012023-12-310001518621ORC: BiminiAdvisorsLLC 成員2024-01-012024-03-310001518621ORC: BiminiAdvisorsLLC 成員2023-01-012023-03-310001518621ORC: BiminiAdvisorsLLC 成員2024-03-310001518621ORC: BiminiAdvisorsLLC 成員2023-03-310001518621ORC: BiminiCapital Management Inc 成員2024-03-31
 

 

目錄

美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

 

      

表單 10-Q

 

☒根據第 13 或 15 (d) 節提交的季度報告

1934 年的《證券交易法》

 

在截至的季度期間 2024年3月31日

 

☐根據第 13 或 15 (d) 節提交的過渡報告

1934 年的《證券交易法》

 

在從 __________ 到 ___________ 的過渡期內

 

委員會檔案編號： 001-35236

 

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蘭花島資本有限公司

 

（註冊人的確切姓名如其章程所示）

 

馬裏蘭州

27-3269228

（州或其他司法管轄區

公司或組織）

（美國國税局僱主

證件號）

 

3305 Flamingo Drive, 維羅海灘, 佛羅裏達32963

（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）

 

(772) 231-1400

（註冊人的電話號碼，包括區號）

 

 

 

根據該法第12（b）條註冊的證券：

 

每個班級的標題

交易代碼：

註冊的每個交易所的名稱

普通股，面值0.01美元

獸人

紐約證券交易所

 

用複選標記表明註冊人（1）在過去的12個月中（或註冊人需要提交此類報告的較短期限）是否提交了1934年《證券交易法》第13或15（d）條要求提交的所有報告，以及（2）在過去的90天中是否受此類申報要求的約束。 是的☒ 不 ☐

 

用複選標記表明註冊人是否在過去 12 個月內（或者在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 是的☒ 不 ☐

 

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。檢查一個：

 

大型加速過濾器

☐

加速過濾器

☒

非加速過濾器

☐

規模較小的申報公司

☐

  

新興成長型公司

☐

 

如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂後的財務會計準則。☐

 

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。是的 ☐不是 ☒

 

截至 2024 年 4 月 25 日的已發行股票數量： 52,973,989

 

 
目錄

 

 

蘭花島資本有限公司

 

目錄

 

第一部分財務信息
 

第 1 項。財務報表

1
 

簡明資產負債表（未經審計）

1
 

綜合收益簡明表（未經審計）

2
 

股東權益簡明表（未經審計）

3
 

簡明現金流量表（未經審計）

4
 

簡明財務報表附註（未經審計）

5

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析

23

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露

41

第 4 項。控制和程序

44
 

第二部分。其他信息
 

第 1 項。法律訴訟

46

第 1A 項。風險因素

46

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用

46

第 3 項。優先證券違約

46

第 4 項。礦山安全披露

46

第 5 項。其他信息

46

第 6 項。展品

47

簽名

48

 

 
目錄

 

 

第一部分財務信息

 

第 1 項。財務報表

 

蘭花島資本有限公司

簡明的資產負債表

（千美元，每股數據除外）

 

  

（未經審計）

     
  

3月31日

  

十二月三十一日

 
  

2024

  

2023

 

資產：

        

按公允價值計算的抵押貸款支持證券（包括美元的質押資產）3,875,705和 $3,885,554，分別是）

 $3,881,078  $3,894,012 

可供出售的美國國庫證券（包括美元質押資產79,590和 $79,680，分別是）

  99,496   148,820 

現金和現金等價物

  190,373   171,893 

受限制的現金

  13,247   28,396 

應計應收利息

  15,614   14,951 

衍生資產

  12,511   6,420 

其他資產

  2,343   455 

總資產

 $4,214,662  $4,264,947 
         

負債和股東權益

        
         

負債：

        

回購協議

 $3,711,498  $3,705,649 

投資證券和待定交易的應付款

  395   60,454 

應付股息

  6,365   6,222 

衍生負債

  80   12,694 

應計應付利息

  12,769   7,939 

應付給分支機構

  1,007   1,013 

其他負債

  917   1,031 

負債總額

  3,733,031   3,795,002 
         

承付款和意外開支

          
         

股東權益：

        

優先股，$0.01面值； 20,000,000授權股份； 不截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日已發行和流通的股份

  -   - 

普通股，$0.01面值； 100,000,000授權股份， 52,826,169截至 2024 年 3 月 31 日已發行和流通的股票以及 51,636,074截至 2023 年 12 月 31 日已發行和流通的股份

  528   516 

額外的實收資本

  841,790   849,845 

累計赤字

  (360,657)  (380,433)

累計其他綜合（虧損）收益

  (30)  17 

股東權益總額

  481,631   469,945 

負債總額和股東權益

 $4,214,662  $4,264,947 

 

參見財務報表附註

 

 

1
目錄
 

 

蘭花島資本有限公司

綜合收益簡明報表

（未經審計）

在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月

（千美元，每股數據除外）

 

   

截至3月31日的三個月

  
   

2024

    

2023

  

利息收入

   $ 48,871     $ 38,012  

利息支出

     (51,361 )     (42,217 )

淨利息支出

     (2,490 )     (4,205 )

抵押貸款支持證券和美國國債的未實現（虧損）收益

     (61,895 )     53,895  

衍生工具和其他套期保值工具的收益（虧損）

     87,899       (41,156 )

投資組合淨收益

     23,514       8,534  
                 

費用：

                

管理費

     2,161       2,642  

分配的開銷

     598       576  

激勵補償

     (89 )     470  

董事費和責任保險

     329       323  

審計、法律和其他專業費用

     476       451  

房地產投資信託基金的直接運營費用

     170       165  

其他行政

     93       377  

支出總額

     3,738       5,004  
                 

淨收入

   $ 19,776     $ 3,530  

以公允價值計量的美國國債未實現虧損計入其他綜合淨收益

     (47 )     -  

綜合淨收益

   $ 19,729     $ 3,530  
                 

基本和攤薄後的每股淨收益

   $ 0.38     $ 0.09  
                 

加權平均已發行股數

     51,604,135       38,491,767  

   

參見財務報表附註

 

2
目錄
 

 

蘭花島資本有限公司

股東權益簡明報表

（未經審計）

在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月

（以千計）

 

                  

累積的

     
                  其他     
          

額外

  

已保留

  

全面

     
  

普通股

  

付費

  

收益

  

收入

     
  

股份

  

面值

  

資本

  

（赤字）

  

（損失）

  

總計

 
                         

餘額，2024 年 1 月 1 日

  51,636  $516  $849,845  $(380,433) $17  $469,945 

淨收入

  -   -   -   19,776   -   19,776 

可供出售證券的未實現虧損

  -   -   -   -   (47)  (47)

申報的現金分紅 ($)0.36每股）

  -   -   (18,724)  -   -   (18,724)

股票獎勵和攤銷

  33   -   350   -   -   350 

根據公開發行發行普通股，淨額

  1,490   15   13,094   -   -   13,109 

股票已回購並退出

  (333)  (3)  (2,775)  -   -   (2,778)

餘額，2024 年 3 月 31 日

  52,826  $528  $841,790  $(360,657) $(30) $481,631 
                         

餘額，2023 年 1 月 1 日

  36,765  $368  $779,602  $(341,207) $-  $438,763 

淨收入

  -   -   -   3,530   -   3,530 

申報的現金分紅 ($)0.48每股）

  -   -   (18,807)  -   -   (18,807)

股票獎勵和攤銷

  4   -   181   -   -   181 

根據公開發行發行普通股，淨額

  2,690   26   31,631   -   -   31,657 

股票已回購並退出

  (373)  (3)  (3,960)  -   -   (3,963)

餘額，2023 年 3 月 31 日

  39,086  $391  $788,647  $(337,677) $-  $451,361 

 

參見財務報表附註

 

3
目錄
 

 

蘭花島資本有限公司

簡明的現金流量表

（未經審計）

在截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月

（以千美元計）

 

   

2024

    

2023

  

來自經營活動的現金流：

                

淨收入

   $ 19,776     $ 3,530  

調整淨收入與（用於）經營活動提供的淨現金：

                

基於股票的薪酬

     (140 )     409  

美國國庫券的折扣增加

     (1,221 )     -  

抵押貸款支持證券和美國國債的未實現虧損（收益）

     61,895       (53,895 )

衍生工具的已實現和未實現（收益）虧損

     (39,176 )     43,563  

運營資產和負債的變化：

                

應計應收利息

     (663 )     (1,601 )

其他資產

     (530 )     (459 )

應計應付利息

     4,830       5,544  

其他負債

     244       182  

應付給分支機構

     (6 )     98  

由（用於）經營活動提供的淨現金

     45,009       (2,629 )
                 

來自投資活動的現金流：

                

來自抵押貸款支持證券投資：

                

購買

     (345,032 )     (467,460 )

銷售額和到期日

     221,733       -  

本金還款

     74,338       61,021  

購買可供出售的美國國債

     (98,643 )     -  

可供出售的美國國債到期所得

     100,000       -  

衍生工具（付款）的淨收益

     8,435       (42,450 )

用於投資活動的淨現金

     (39,169 )     (448,889 )
                 

來自融資活動的現金流量:

                

回購協議的收益

     8,529,398       7,849,145  

回購協議的本金支付

     (8,523,549 )     (7,458,153 )

現金分紅

     (18,564 )     (18,422 )

普通股發行收益，扣除發行成本

     13,109       31,657  

普通股回購，包括為繳税而從員工股票獎勵中預扣的股份

     (2,903 )     (3,970 )

融資活動提供的（用於）的淨現金

     (2,509 )     400,257  
                 

現金、現金等價物和限制性現金的淨增加（減少）

     3,331       (51,261 )

現金、現金等價物和限制性現金，期初

     200,289       237,219  

現金、現金等價物和限制性現金，期末

   $ 203,620     $ 185,958  
                 

現金流信息的補充披露：

                

在此期間支付的現金用於：

                

利息

   $ 46,531     $ 36,673  

 

參見財務報表附註

 

4
目錄

 

蘭花島資本有限公司

簡明財務報表附註

（未經審計）

2024年3月31日

 

 

注意 1.組織和重要會計政策

 

組織和業務描述

 

蘭花島資本有限公司（“蘭花” 或 “公司”）於馬裏蘭州註冊成立 2010 年 8 月 17 日 目的是創建和管理由住宅抵押貸款支持證券（“RMBS”）組成的槓桿投資組合。從成立到完成Orchid普通股的首次公開募股 2013 年 2 月 20 日， Orchid是比米尼資本管理有限公司（“Bimini”）的全資子公司。Orchid 開始運營於 2010 年 11 月 24 日（開始運營的日期）。從成立到 2010年11月24日， 蘭花唯一的活動是向Bimini發行普通股。

 

開啟 2021年10月29日 Orchid 簽訂了股權分配協議（ “2021 年 10 月 股權分配協議”）與 四銷售代理根據該銷售代理，公司可以不時提供和出售，總金額不超過美元250,000,000在被視為 “市場” 發行和私下談判交易的交易中公司普通股的比例。該公司共發行了 9,742,188下的股份 2021 年 10 月 股權分配協議，總收益約為 $151.8百萬，淨收益約為 $149.3百萬美元，扣除佣金和費用後，在終止之前 2023 年 3 月。

 

開啟 2023 年 3 月 7 日， Orchid 簽訂了股權分配協議（ “2023 年 3 月股權分配協議”）與 三本公司所依據的銷售代理 可能 不時出價和出售，總金額不超過美元250,000,000在被視為 “市場上” 發行和私下談判交易的交易中公司普通股的股份。通過 2024年3月31日，該公司共發行了 14,680,114下的股份 2023 年 3 月 股權分配協議，總收益約為 $143.2百萬，淨收益約為 $140.9百萬美元，扣除佣金和費用。

 

估算的列報基礎和使用

 

隨附的未經審計的財務報表是根據美國普遍接受的中期財務信息會計原則（“GAAP”）和表格説明編制的 10-Q 和文章 8S-條例的X.因此，他們確實如此 不包括GAAP要求的所有信息和腳註，以完成財務報表。管理層認為，為公允列報中期業績而認為必要的所有調整（包括正常的經常應計費用）均已包括在內。的經營業績 三一個月的期限已結束 2024年3月31日是 不必然表明了以下結果 可能 預計將在年底前完成 2024年12月31日.

 

資產負債表位於2023年12月31日源自當時已審計的財務報表，但確實如此 不包括GAAP要求的所有信息和腳註，以完成財務報表。欲瞭解更多信息，請參閲公司年度報告表格中包含的財務報表及其腳註 10-K 表示截至的年份 2023年12月31日.

 

根據公認會計原則編制財務報表要求管理層做出估算和假設，這些估計和假設會影響財務報表日報告的資產負債金額和或有資產負債的披露以及報告期內報告的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計有很大差異。影響所附財務報表的重要估計是RMBS和衍生品的公允價值。管理層認為，根據截至目前獲得的信息，財務報表所依據的估計和假設是合理的 2024年3月31日.

 

5
目錄
 

可變利益實體（“VIE”）

 

該公司通過投資抵押貸款支持證券獲得VIE的權益。公司對這些VIE的利益本質上是被動的，是 不預計將使公司將來獲得這些VIE的控股財務權益。因此，該公司確實如此 不合併這些VIE並將這些VIE中的這些權益記作抵押貸款支持證券。參見備註 2瞭解有關公司投資抵押貸款支持證券的更多信息。這些VIE的最大損失風險是抵押貸款支持證券的賬面價值。

 

現金和現金等價物以及限制性現金

 

現金和現金等價物包括金融機構的存款現金和原始到期日為的高流動性投資 三購買時不超過幾個月。限制性現金包括作為回購協議和其他借款抵押品質押的現金，以及利率互換和其他衍生工具。

 

下表提供了財務狀況表中報告的現金、現金等價物和限制性現金的對賬情況，這些金額總額與現金流量表中顯示的相同金額的總和。

 

（以千計）

        
  

2024年3月31日

  

2023年12月31日

 

現金和現金等價物

 $190,373  $171,893 

受限制的現金

  13,247   28,396 

現金、現金等價物和限制性現金總額

 $203,620  $200,289 

 

公司將現金餘額維持在 三銀行、政府證券支持的隔夜超額資金以及賬户的超額保證金 三交易所清算會員。有時，餘額 可能 超過聯邦保險限額。該公司有 不遭受了與這些餘額有關的任何損失。聯邦存款保險公司為符合條件的賬户提供保險，最高可達 $250,000每個金融機構的每位存款人。限制性現金餘額沒有保險，但存放在單獨的客户賬户中，這些賬户與交易對手的普通資金分開。該公司僅限大型知名銀行和交易所清算成員的未投保餘額，並認為確實如此 不面臨現金和現金等價物或限制性現金餘額的任何重大信用風險。

 

抵押貸款支持證券和美國國庫證券

 

公司主要投資於房地美、房利美或金妮美髮行的抵押貸款直通（“PT”）住宅抵押貸款支持證券（“RMBS”）和抵押抵押貸款（“CMO”）、純息（“IO”）證券和代表人民幣池利息或債務的反向純息（“IIO”）證券。該公司將 RMBS 和 CMO 稱為 PT RMBS。該公司將首次公開募股和IIO證券稱為結構化人民幣抵押貸款。該公司還投資美國國庫券和美國國庫券（統稱為 “美國國庫證券”），主要是為了滿足衍生品交易對手的抵押品要求。該公司選擇根據公允價值期權對其對人民幣和美國國債的投資進行核算。選擇公允價值期權要求公司記錄淨收益公允價值的變化，管理層認為，這更恰當地反映了公司在特定報告期內的經營業績，也符合基礎經濟和投資組合的管理方式。該公司已指定其在此之後購買的美國國債 2023 年 8 月 作為可供出售，以及由於預期信貸損失以外的原因而發生的公允價值變動，均在其他綜合收益中確認。

 

公司在交易日記錄證券交易。已購買的證券產品 不截至資產負債表日結算的證券包含在投資組合餘額中，並記錄抵消負債，而已出售的證券則包含在資產負債表中 不截至資產負債表日結算的資產負債表將從投資組合餘額中扣除，並記錄抵消應收賬款。

 

公允價值定義為在計量之日，在市場參與者之間的有序交易中，出售資產或為轉移負債而支付的價格。公允價值計量假設出售資產或轉讓負債的交易要麼發生在資產或負債的主要市場，要麼在沒有主要市場的情況下，發生在資產或負債的最有利市場。RMBS的估計公允價值基於獨立定價來源和/或 第三派對經紀人報價（如果有）。美國國債的估計公允價值基於活躍市場中相同資產的報價。

 

6
目錄
 

PT RMBS和美國國債的收入基於證券的既定利率。購買之日存在的保費或折扣是 不攤銷。每月本金還款產生的保費損失和折扣增加反映在綜合收益表中RMBS的未實現收益（虧損）中。對於IO證券，收入根據賬面價值和有效收益率累計。應計收入與證券利息之間的差額被描述為投資回報，用於降低資產的賬面價值。在每個報告日，根據新的預付款估計數和證券合同條款，對未來報告期的有效收益率進行前瞻性調整。對於IIO證券，有效收益率和收入確認的計算還考慮了適用於該證券的指數價值。選擇公允價值期權的投資的公允價值變動記錄在收益中，並在隨附的綜合收益表中作為抵押貸款支持證券和美國國債的未實現收益或虧損報告。使用特定識別方法，選擇公允價值期權的投資的已實現收益和虧損在綜合收益表中作為投資組合淨收益的單獨組成部分列報。

 

美國國庫券是 零-以面值折扣價購買的息票債券。該折扣計入投資期內的收入，並在綜合收益表中作為利息收入報告。被歸類為可供出售的美國國債公允價值的變化在累計其他綜合收益（“OCI”）中報告。在出售指定為可供出售的證券後，我們會根據特定的識別方法確定證券成本和未實現收益或損失金額，以便將累積的OCI重新歸類為收益。公司對證券進行了信用損失備抵評估，由於公司所有可供出售證券的指定投資均由美國國債組成，這些證券得到美國政府的充分信任和信用的支持，因此公司確實如此 不記錄信貸損失備抵金。

 

衍生工具和其他套期保值工具

 

公司使用衍生工具和其他對衝工具來管理利率風險，促進資產/負債策略並管理其他風險敞口，而且 可能 將來繼續這樣做。公司迄今為止使用的主要工具是美國國庫券（“T-Note”）、擔保隔夜融資利率（“SOFR”）、聯邦基金（“聯邦基金”）和歐元美元期貨合約、美國國債空頭頭寸、利率互換、進入利率互換的期權（“利率互換”）、雙數字期權、利率上限和下限以及 “待公佈”（“T-Note”）BA”) 證券交易，但公司 可能 將來進入其他衍生工具和其他對衝工具。

 

公司將TBA證券列為衍生工具。與TBA證券交易相關的收益和損失在隨附的綜合收益表中以衍生工具的收益（虧損）形式報告。

 

衍生工具和其他套期保值工具按公允價值記賬，公允價值的變化作為每個時期衍生工具和其他套期保值工具的收益或虧損記入收入。該公司的衍生金融工具是 不被指定為套期會計關係，而是用作其投資組合資產和負債的經濟套期保值。衍生品的損益，除產生現金收入或付款的收益和虧損外，均包含在現金流量表的經營活動中。現金支付和衍生品結算的現金收入，包括本期利率互換的淨現金結算，在現金流量表中被歸類為投資活動。

 

持有衍生品會帶來信用風險敞口，這與交易對手和交易所可能未能兑現承諾有關。如果交易對手違約，本公司 可能 難以收回抵押品而且 可能 不收取協議條款規定的款項。公司的衍生協議要求其發佈或接收抵押品以減輕此類風險。此外，公司僅使用註冊的中央清算交易所和知名商業銀行作為交易對手，監控各個交易對手的頭寸，並根據需要調整已發佈的抵押品。

 

金融工具

 

可以估算該價值的金融工具的公允價值在財務報表正文或附註中披露。人民幣、聯邦基金、SOFR和T-Note期貨合約、利率互換、利率互換、雙數字期權、利率下限和上限以及TBA證券在資產負債表中按公允價值入賬。附註中列出了用於估算這些工具公允價值的方法和假設 13的財務報表。

 

7
目錄
 

回購協議

 

公司通過使用主回購協議下的回購協議為收購其大部分人民幣提供資金。回購協議記作抵押融資交易，按合同金額結賬，包括相應協議中規定的應計利息。

 

經理薪酬

 

該公司由Bimini Advisors, LLC（“經理” 或 “Bimini Advisors”）外部管理。Bimini Advisors是一家馬裏蘭州的有限責任公司，也是Bimini的全資子公司。公司與經理簽訂的管理協議規定向經理支付管理費並報銷某些運營費用，這些費用在賺取或產生期間應計和支出。請參閲備註 14以管理協議的條款為準。

 

每股收益

 

每股基本收益（“EPS”）的計算方法是歸屬於普通股股東的淨收益或虧損除以該期間已發行普通股的加權平均數。攤薄後的每股收益使用庫存股或 二普通股等價物（如果有）的類方法（如適用）。但是，普通股等價物是 不如果結果是反稀釋的，則包含在計算攤薄後的每股收益中。

 

股票薪酬

 

該公司 可能 向其董事會的非僱員成員以及經理的執行官和員工發放基於股權的薪酬。發行的股票獎勵包括績效單位（“PU”）、遞延股票單位（“DSU”）和立即歸屬的普通股獎勵。薪酬支出是根據授予之日公司普通股的公允價值對向員工和非僱員董事發放的所有股票薪酬獎勵進行計量和確認的。薪酬支出在每個獎項的相應服務期內使用分級歸屬方法進行確認。公司確實如此 不估算沒收率；但更確切地説，要根據沒收發生期間的沒收情況進行調整。

 

所得税

 

根據美國國税法，Orchid選擇並進行組織和運營，因此有資格作為房地產投資信託基金（“房地產投資信託基金”）納税 1986,經修正（“守則”）。房地產投資信託基金通常是 不對其房地產投資信託基金應納税所得額繳納美國聯邦所得税，前提是他們每年向股東分配所有房地產投資信託基金應納税所得額。房地產投資信託基金必須至少分配 90%其房地產投資信託基金應納税所得額的確定，不考慮已支付的股息的扣除額，不包括淨資本收益，並且符合該守則的其他要求以保持其納税地位。

 

Orchid根據每個時期結束時的事實、情況和可用信息進行審查後，根據其技術優勢，評估維持不確定的税收狀況的可能性。Orchid 的所有税收狀況都被歸類為高度確定。有 不與 Orchid 納税狀況評估相關的任何税款、利息或罰款的應計利息。當有新信息可用時，或發生需要更改的事件時，將調整對不確定税收狀況的衡量標準。

 

最近的會計公告

 

在 2023 年 11 月， FASB 發佈了《會計準則更新》（“ASU:） 2023-07 “區段報告（主題） 820)：對可申報分部披露的改進。ASU 2023-07要求在中期和年度基礎上額外披露應申報細分市場的重大支出。亞利桑那州立大學的指導方針 2023-07在之後開始的年度期間內有效 2023年12月15日 以及隨後的過渡期，允許提前採用。該公司目前正在評估修正案的規定及其對未來財務報表的影響。

8
目錄

 

 

注意 2.按公允價值計算的抵押貸款支持證券

 

下表列出了公司的人民幣抵押貸款投資組合，這些投資組合是通過截至目前的收益按公允價值重新計量的 2024年3月31日和 2023年12月31日:

 

（以千計）

                        
  

2024年3月31日

  

2023年12月31日

 
  

面值

  

成本(1)

  

公允價值

  

面值

  

成本(1)

  

公允價值

 

直通式 RMBS 證書：

                        

固定利率抵押貸款

 $4,351,259  $4,466,595  $3,864,505  $4,051,145  $4,198,424  $3,877,082 

直通證書總數

  4,351,259   4,466,595   3,864,505   4,051,145   4,198,424   3,877,082 

結構化 RMBS 證書：

                        

純息證券(2)

  不適用   19,142   16,326   不適用   19,839   16,572 

反向純息證券(3)

  不適用   1,756   247   不適用   1,825   358 

結構化 RMBS 證書總數

     20,898   16,573      21,664   16,930 

總計

 $4,351,259  $4,487,493  $3,881,078  $4,051,145  $4,220,088  $3,894,012 

 

(1)

上表中的成本信息代表當前總面值乘以投資組合中每種證券的購買價格。

(2)

純息證券投資組合的名義餘額為美元94.9百萬和美元98.6截至目前為百萬 2024年3月31日 和 2023年12月31日， 分別地。

(3)

反向純息證券投資組合的名義餘額為美元25.8百萬和美元26.8截至目前為百萬 2024年3月31日 和 2023年12月31日， 分別地。

 

在 三幾個月結束了2024年3月31日，該公司以公允價值為美元的RMBS進行了再證券化221.7百萬元，方法是將人民幣轉入由轉讓的人民幣抵押貸款支持的更大的人民幣抵押貸款。該公司保留了全部較大的RMBS。沒有此次再證券化中記錄了收益或損失。曾經有 不在此期間人民幣的銷售額 三幾個月已結束 2023年3月31日。

 

注意 3.可供出售的美國國庫證券

 

截至 2024年3月31日和 2023年12月31日，該公司持有公允價值約為美元的美國國債99.5百萬和美元148.8分別有100萬個被歸類為可供出售。持有美國國債主要是為了滿足公司回購和衍生品交易對手的抵押品要求。

 

截至目前可供出售投資的攤銷成本、未實現持股收益和虧損總額以及公允價值 2024年3月31日和 2023年12月31日如下所示：

 

（以千計）

                
      

格羅斯

  

格羅斯

     
  

攤銷

  

未實現

  

未實現

  

公平

 
  

成本

  

收益

  

損失

  

價值

 

2024年3月31日

                

將於 2024 年 4 月 30 日到期的美國國庫券

 $49,791  $-  $(24) $49,767 

2024年5月31日到期的美國國庫債券

  49,735   -   (6)  49,729 
  $99,526  $-  $(30) $99,496 

2023年12月31日

                

將於 2024 年 2 月 1 日到期的美國國庫券

 $49,671  $9  $-  $49,680 

2024 年 2 月 15 日到期的美國國庫券

  49,992   8   -   50,000 

將於 2024 年 4 月 30 日到期的美國國庫券

  49,140   -   -   49,140 
  $148,803  $17  $-  $148,820 

 

由於公司的所有可供出售證券都得到了美國政府的充分信任和信用的支持，因此該公司已經 不記錄了信貸損失備抵金。

 

9
目錄
 
 

注意 4.回購協議

 

根據與金融機構的回購協議，公司將其部分人民幣抵押為抵押品。利率通常根據與借款條款相對應的現行利率固定，利息通常在借款終止時支付。如果質押證券的公允價值下降，貸款機構通常會要求公司提供額外的抵押品或償還借款，以重新確定商定的抵押品要求，稱為 “追加保證金”。同樣，如果質押證券的公允價值增加，貸款人 可能 向公司發放抵押品。截至 2024年3月31日，該公司已滿足所有追加保證金的要求。

 

截至 2024年3月31日和 2023年12月31日，該公司的回購協議的剩餘到期日彙總如下：

 

（以千美元計）

                    
  

一夜之間

  

介於 2 之間

  

介於 31 之間

  

更大

     
  

（1 天或

  

和

  

和

  

比

     
  

更少）

  

30 天

  

90 天

  

90 天

  

總計

 

2024年3月31日

                    

質押證券的公允市場價值，包括應計應收利息

 $94,362  $3,406,836  $361,390  $28,379  $3,890,967 

與這些證券相關的回購協議負債

 $88,946  $3,251,797  $343,299  $27,456  $3,711,498 

淨加權平均借款利率

  5.47%  5.46%  5.45%  5.37%  5.46%

2023年12月31日

                    

質押證券的公允市場價值，包括應計應收利息

 $-  $3,125,315  $710,055  $65,106  $3,900,476 

與這些證券相關的回購協議負債

 $-  $2,966,650  $674,696  $64,303  $3,705,649 

淨加權平均借款利率

  -   5.55%  5.54%  5.46%  5.55%

 

此外，為回購協議向交易對手認捐的現金約為美元7.4截至目前為百萬 2024年3月31日.

 

如果在回購協議期限內，貸款人申請破產，公司可能難以收回其質押資產，這可能會導致貸款人就向公司貸款的金額加上應付給交易對手的利息與向該貸款人質押的抵押品（包括公司作為抵押品的應計應收利息和現金）的公允價值之間的差額向貸款人提出無擔保索賠。在 2024年3月31日，公司的風險總額（向公司貸款的金額，包括應付利息和交易對手公佈的證券（如果有）與質押證券和現金（如果有）的公允價值（如果有）之間的差額），所有交易對手約為美元174.1百萬。該公司做到了 不任何個人交易對手的風險金額大於 10%公司股權的比例為 2024年3月31日要麼2023年12月31日.

 

10
目錄
 
 

注意 5.衍生工具和其他套期保值工具

 

下表彙總了截至目前有關公司衍生工具和其他套期保值工具資產和負債的公允價值信息 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千計）

         

衍生工具和其他套期保值工具

資產負債表地點

 

2024年3月31日

  

2023年12月31日

 

資產

         

利率互換

按公允價值計算的衍生資產

 $11,252  $6,348 

付款人交換（多頭頭寸）

按公允價值計算的衍生資產

  14   72 

雙數字選項

按公允價值計算的衍生資產

  261   - 

TBA 證券

按公允價值計算的衍生資產

  984   - 

按公允價值計算的衍生資產總額

 $12,511  $6,420 
          

負債

         

TBA 證券

按公允價值計算的衍生負債

 $80  $12,694 

按公允價值計算的衍生負債總額

 $80  $12,694 
          

向（來自）交易對手的保證金餘額

         

期貨合約

受限制的現金

 $5,009  $4,096 

TBA 證券

受限制的現金

  65   23,720 

TBA 證券

其他負債

  (240)  - 

利率互換合約

受限制的現金

  755   580 

衍生合約的總保證金餘額

 $5,589  $28,396 

 

聯邦基金、T-Note和SOFR期貨是按利率進行現金結算的期貨合約，損益每天記入或記入公司的現金賬户。賬户每天必須保持最低餘額或 “保證金”。下表顯示了與公司T-Note和SOFR期貨頭寸相關的信息 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千美元計）

                
  

2024年3月31日

 
  

平均值

  

加權

  

加權

     
  

合同

  

平均值

  

平均值

     
  

名義上的

  

入口

  

有效

  

打開

 

到期年份

 

金額

  

費率

  

費率

  

公平(1)

 

國庫券期貨合約（空頭頭寸）(2)

                

2024 年 6 月 5 年期國債期貨（2024 年 6 月-2029 年 6 月對衝期）

 $421,500   4.26%  4.42% $(1,099)

2024 年 3 月 10 年期 T-Note 期貨（2024 年 3 月-2034 年 3 月對衝期）

  320,000   4.29%  4.64%  (2,475)

SOFR 期貨合約（空頭頭寸）

                

2024 年 12 月 3 個月 SOFR 期貨（2024 年 9 月-2024 年 12 月對衝期）

 $25,000   4.27%  4.87% $149 

2025 年 3 月 3 個月 SOFR 期貨（2024 年 12 月-2025 年 3 月對衝期）

  25,000   3.90%  4.57%  168 

2025 年 6 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 3 月-2025 年 6 月對衝期）

  25,000   3.58%  4.30%  179 

2025 年 9 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 6 月-2025 年 9 月對衝期）

  25,000   3.37%  4.07%  175 

2025 年 12 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 9 月至 2025 年 12 月對衝期）

  25,000   3.25%  3.88%  158 

2026 年 3 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 12 月-2026 年 3 月對衝期）

  25,000   3.21%  3.76%  138 

 

11
目錄
 

（以千美元計）

                
  

2023年12月31日

 
  

平均值

  

加權

  

加權

     
  

合同

  

平均值

  

平均值

     
  

名義上的

  

入口

  

有效

  

打開

 

到期年份

 

金額

  

費率

  

費率

  

公平(1)

 

國庫券期貨合約（空頭頭寸）(2)

                

2024 年 3 月 5 年期國債期貨（2024 年 3 月-2029 年 3 月對衝期）

 $421,500   4.36%  4.04% $(9,936)

2024 年 3 月 10 年期 T-Note 期貨（2024 年 3 月-2034 年 3 月對衝期）

  320,000   4.38%  4.39%  (11,393)

SOFR 期貨合約（空頭頭寸）

                

2024 年 6 月 3 個月 SOFR 期貨（2024 年 3 月-2024 年 6 月對衝期）

 $25,000   5.08%  4.99% $(24)

2024 年 9 月 3 個月 SOFR 期貨（2024 年 6 月-2024 年 9 月對衝期）

  25,000   4.67%  4.52%  (39)

2024 年 12 月 3 個月 SOFR 期貨（2024 年 9 月-2024 年 12 月對衝期）

  25,000   4.27%  4.10%  (44)

2025 年 3 月 3 個月 SOFR 期貨（2024 年 12 月-2025 年 3 月對衝期）

  25,000   3.90%  3.73%  (43)

2025 年 6 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 3 月-2025 年 6 月對衝期）

  25,000   3.58%  3.42%  (41)

2025 年 9 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 6 月-2025 年 9 月對衝期）

  25,000   3.37%  3.21%  (39)

2025 年 12 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 9 月至 2025 年 12 月對衝期）

  25,000   3.25%  3.10%  (37)

2026 年 3 月 3 個月 SOFR 期貨（2025 年 12 月-2026 年 3 月對衝期）

  25,000   3.21%  3.07%  (35)

 

(1)

未平倉淨值代表自成立以來未平倉期貨頭寸的累計收益（虧損）。

(2)

5-年度國債期貨合約的估值為 $107.02在 2024年3月31日和 $108.77在 2023年12月31日。空頭頭寸的合約價值為 $451.1百萬和 $458.5百萬在 2024年3月31日和 2023年12月31日，分別地。 10-年度國債期貨合約的估值為$110.80在 2024年3月31日和 $112.89在 2023年12月31日。空頭頭寸的合約價值為$354.6百萬和 $361.2百萬英鎊 2024年3月31日和 2023年12月31日，分別地。

 

根據其利率互換協議，公司通常支付固定利率，並根據SOFR等指數獲得浮動利率（“付款人互換”）。公司根據互換協議獲得的浮動利率可以抵消其回購協議的重定價特徵和此類負債的現金流。公司通常需要在其利率互換協議中公佈保證金。下表顯示了與公司利率互換頭寸相關的信息 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千美元計）

                
      

平均值

         
      

已修復

  

平均值

  

平均值

 
  

名義上的

  

付款

  

接收

  

成熟度

 
  

金額

  

費率

  

費率

  

（年份）

 

2024年3月31日

                

有效期 > 1 到 ≤ 5 年

 $1,200,000   1.34%  5.45%  3.9 

到期時間 > 5 年

  1,331,800   3.28%  5.38%  7.4 
  $2,531,800   2.36%  5.41%  5.7 

2023年12月31日

                

有效期 > 1 到 ≤ 5 年

 $500,000   0.84%  5.64%  2.7 

到期時間 > 5 年

  1,826,500   2.62%  5.40%  6.8 
  $2,326,500   2.24%  5.45%  5.9 

 

我們的利率互換是通過集中清算的 二註冊商品交易所、芝加哥商品交易所（“CME”）和倫敦清算所（“LCH”）。清算交易所要求我們公佈交易所確定的 “初始保證金” 金額。初始保證金金額應設定在足以保護交易所免受利率互換最大估計單日價格變動影響的水平，並會根據市場波動和其他因素的變化進行調整。我們還根據交易所衡量的公允價值的變化交換 “變動保證金” 的每日結算。

 

12
目錄
 

下表顯示了與公司期權持倉相關的信息 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千美元計）

                         
  

選項

  

標的掉期

 
          

加權

           

加權

 
          

平均值

      

平均值

 

可調節

 

平均值

 
      

公平

  

還有幾個月了

  

名義上的

  

已修復

 

費率

 

任期

 
  

成本

  

價值

  

到期

  

金額

  

費率

 

索引

 

（年份）

 

2024年3月31日

                         

付款人交換（多頭頭寸）

 $1,619  $14   2.0  $800,000   5.40%

軟弱

  1.0 

雙數字選項 (1)

 $500  $261   5.7  $9,412   不適用 

不適用

  不適用 

2023年12月31日

                         

付款人交換（多頭頭寸）

 $1,619  $72   5.0  $800,000   5.40%

軟弱

  1.0 

 

(1)

如果，開啟 2024 年 9 月 20 日， 標準普爾 500指數 (SPX) 低於 4,725.166，還有 SOFR 10年度掉期利率高於 3.883%，公司將收到名義金額。如果任一條件是 不滿足，公司將獲得 $0.

 

我們購買利率互換是為了幫助減輕更大、更快的利率變化對我們投資組合表現的潛在影響。利率互換為我們提供了就預先確定的名義金額、規定的期限以及未來支付和獲得利率簽訂利率互換協議的選擇。我們的利率互換協議是 不須接受中央清算。已付保費與掉期公允價值之間的差額在我們的綜合收益表中以衍生工具和其他套期保值工具的收益（虧損）形式列報。如果掉期未經行使，則掉期的已實現虧損將等於已支付的保費。如果我們出售或行使掉期，則掉期的已實現收益或虧損將等於標的利率互換的現金或公允價值與已支付的保費之間的差額。

 

雙數字期權是一種二元期權或數字期權，它涉及上限和下限條件。只有在到期時兩個條件都滿足時，雙數字期權才會激活。如果兩個條件都得到滿足，我們將收到名義金額。如果任一條件是 不不管怎樣，我們會損失保費。

 

下表彙總了截至本公司購買和出售TBA證券的合同 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千美元計）

                 
   

名義上的

             
   

金額

      

 

  

網

 
   

長

  

成本

  

市場

  

攜帶

 
   

（短）(1)

  

基礎(2)

  

價值(3)

  

價值(4)

 

2024年3月31日

                 

30 年期待定 TBA 證券：

                 
3.0%  $(170,700) $(147,202) $(147,282) $(80)
3.5%   (200,000)  (180,219)  (179,235)  984 

總計

  $(370,700) $(327,421) $(326,517) $904 

2023年12月31日

                 

30 年期待定 TBA 證券：

                 
3.0%  $(70,700) $(59,278) $(62,647) $(3,369)
5.0%   (250,000)  (242,725)  (247,657)  (4,932)
5.5%   (325,000)  (322,410)  (326,803)  (4,393)

總計

  $(645,700) $(624,413) $(637,107) $(12,694)

 

(1)

名義金額代表標的機構RMBS的面值（或本金餘額）。

(2)

成本基礎代表標的機構RMBS將要支付（收到）的遠期價格。

(3)

市值代表期末TBA證券（或標的機構RMBS）的當前市場價值。

(4)

淨賬面價值代表期末TBA證券的市場價值和成本基礎之間的差額，在資產負債表中按公允價值在衍生資產（負債）中列報。

 

13
目錄
 

衍生工具和其他對衝工具的收益（虧損），淨額

 

下表顯示了公司的衍生工具和其他套期保值工具對公司綜合收益表的影響 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023.

 

（以千計）

        
  

截至3月31日的三個月

 
  

2024

  

2023

 

利率期貨合約（空頭頭寸）

 $19,090  $(4,038)

利率互換

  59,098   (26,144)

付款人互換（空頭頭寸）

  -   6,585 

付款人互換（多頭頭寸）

  (58)  (12,109)

利率上限

  -   (645)

雙數字選項

  (239)  - 

利率下限（多頭頭寸）

  -   1,185 

TBA 證券（空頭頭寸）

  9,903   (5,990)

TBA 證券（多頭頭寸）

  105   - 

總計

 $87,899  $(41,156)

 

與信用風險相關的或有特徵

 

衍生工具和其他套期保值工具的使用會帶來與潛在損失相關的信用風險敞口，如果這些工具的交易對手未能履行合同規定的義務，這些損失本可以得到承認。該公司試圖通過限制其交易對手購買以下工具來最大限度地降低這種風險 不在註冊交易所集中清算給具有可接受信用評級和監管頭寸的主要金融機構。此外，該公司 可能 必須質押資產作為其衍生品的抵押品，其金額會隨着衍生品合約的市場價值、名義金額和剩餘期限而有所不同。如果交易對手違約，本公司 可能 不接收其衍生協議條款規定的付款，以及 可能 很難獲得作為衍生品抵押品的資產。作為公司衍生工具抵押品的現金和現金等價物包含在其資產負債表上的限制性現金中。

 

這是公司的政策 不以抵消與未平倉衍生品合約相關的資產和負債。但是，芝加哥商品交易所和LCH規則將變動保證金轉賬描述為結算付款，而不是抵押品調整。因此，與CME或LCH作為中央清算方的集中清算衍生品相關的衍生資產和負債的列報方式與截至報告日這些衍生品已結算一樣。

 

注意 6.質押資產

 

質押給交易對手的資產

 

下表按類型彙總了公司根據回購協議和衍生協議作為抵押品質押的資產，包括與已售證券相關的質押證券，但是 不尚未解決，截至目前 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千計）

                        
  

2024年3月31日

  

2023年12月31日

 
  

回購

  

衍生物

      

回購

  

衍生物

     

質押給交易對手的資產

 

協議

  

協議

  

總計

  

協議

  

協議

  

總計

 

PT RMBS-公允價值

 $3,859,132  $-  $3,859,132  $3,868,624  $-  $3,868,624 

結構化人民幣——公允價值

  16,573   -   16,573   16,930   -   16,930 

美國國債

  -   79,590   79,590   -   79,680   79,680 

質押證券的應計利息

  15,262   336   15,598   14,922   -   14,922 

受限制的現金

  7,418   5,829   13,247   -   28,396   28,396 

總計

 $3,898,385  $85,755  $3,984,140  $3,900,476  $108,076  $4,008,552 

 

14
目錄
 

從交易對手處質押的資產

 

下表彙總了截至目前根據回購協議和衍生協議從交易對手處質押給公司的資產 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千計）

                        
  

2024年3月31日

  

2023年12月31日

 
  

回購

  

衍生物

      

回購

  

衍生物

     

向 Orchid 質押的資

 

協議

  

協議

  

總計

  

協議

  

協議

  

總計

 

現金

 $6,475  $240  $6,715  $42,179  $-  $42,179 

美國國庫證券——公允價值

  1,418   -   1,418   10,429   -   10,429 

總計

 $7,893  $240  $8,133  $52,608  $-  $52,608 

 

以保證金形式收到的現金被確認為現金和現金等價物，相應金額被確認為資產負債表中回購協議或其他負債的增加。

 

注意 7.抵消資產和負債

 

公司的衍生協議和回購協議受主淨額結算基礎協議或類似安排的約束，這些協議規定了交易任何一方違約或破產時抵消權。對於回購協議和某些衍生協議，公司按毛額報告受這些安排約束的資產和負債。芝加哥商品交易所和LCH規則將變動保證金轉賬描述為結算付款，而不是抵押品調整。因此，與CME或LCH作為中央清算方的集中清算衍生品相關的衍生資產和負債的列報方式與截至報告日這些衍生品已結算一樣。

 

下表列出了有關受此類安排約束的資產和負債的信息，就好像公司截至目前是按淨額列報一樣 2024年3月31日和 2023年12月31日.

 

（以千計）

                        

資產抵消

 
          

淨額

  

總金額不是

     
  格羅斯  格羅斯  的資產  資產負債表中的抵消     
  金額  金額  已提交  金融        
  

的

  

偏移量在

  

在

  

樂器

  

現金

     
  

已認可

  

平衡

  

平衡

  

收貨方式為

  

收貨方式為

  

網

 
  

資產

  

工作表

  

工作表

  

抵押品

  

抵押品

  

金額

 

2024年3月31日

                        

利率互換

 $11,252  $-  $11,252  $-  $-  $11,252 

利率互換

  14   -   14   -   -   14 

雙數字選項

  261   -   261   -   -   261 

TBA 證券

  984   -   984   -   (240)  744 
  $12,511  $-  $12,511  $-  $(240) $12,271 

2023年12月31日

                        

利率互換

 $6,348  $-  $6,348  $-  $-  $6,348 

利率互換

  72   -   72   -   -   72 
  $6,420  $-  $6,420  $-  $-  $6,420 

 

15
目錄
 

（以千計）

                        

抵消負債

 
          

淨額

  

總金額不是

     
  格羅斯  格羅斯  的負債  資產負債表中的抵消     
  

金額

  

金額

  

已提交

  

金融

         
  的  偏移量在  在  樂器         
  

已認可

  

平衡

  

平衡

  

發佈為

  

已發佈現金

  

網

 
  

負債

  

工作表

  

工作表

  

抵押品

  

作為抵押品

  

金額

 

2024年3月31日

                        

回購協議

 $3,711,498  $-  $3,711,498  $(3,704,080) $(7,418) $- 

TBA 證券

  80   -   80   -   (65)  15 
  $3,711,578  $-  $3,711,578  $(3,704,080) $(7,483) $15 

2023年12月31日

                        

回購協議

 $3,705,649  $-  $3,705,649  $(3,705,649) $-  $- 

TBA 證券

  12,694   -   12,694   -   (12,694)  - 
  $3,718,343  $-  $3,718,343  $(3,705,649) $(12,694) $- 

 

披露的由同一交易對手收到或過賬的抵押品金額，直至和 不超過資產負債表中列報的資產或負債淨額。同一交易對手收到或過賬的實際抵押品的公允價值通常超過所列金額。參見備註 6用於討論針對或用於回購債務的抵押品、衍生工具和其他套期保值工具發佈或收到的抵押品。

 

注意 8.資本存量

 

普通股發行

 

在 三幾個月已結束 2024年3月31日而這一年已經結束了2023年12月31日，該公司完成了以下普通股的公開發行。

 

（千美元，每股金額除外）

             
   

加權

         
   

平均值

         
   

價格

         
   

已收到

      

網

 

報價類型

時期

 

每股(1)

  

股份

  

收益(2)

 

2024

             

在市場上發售計劃(3)

第一季度

 $8.80   1,490,075  $13,109 
        1,490,075  $13,109 

2023

             

在市場上發售計劃(3)

第一季度

 $11.77   2,690,000  $31,657 

在市場上發售計劃(3)

第二季度

  9.95   4,757,953   47,355 

在市場上發售計劃(3)

第三季度

  9.54   8,432,086   80,426 

在市場上發售計劃(3)

第四季度

  -   -   - 
        15,880,039  $159,438 

 

(1)

每股獲得的加權平均價格是在扣除承銷商折扣（如果適用）和其他發行成本之後得出的。

(2)

淨收益扣除承銷商的折扣（如果適用）和其他發行成本。

(3)

該公司已加入 十一股權分配協議， 十其中要麼因所有股份被出售而終止, 要麼被隨後的協議所取代.

 

16
目錄
 

股票回購計劃

 

開啟 2015 年 7 月 29 日， 公司董事會授權最多回購 400,000公司普通股的股份。開啟 2018年2月8日， 董事會批准將股票回購計劃增加至多一倍 904,564公司普通股的股份。再加上 156,751原始股數的剩餘份額 400,000股份授權，增加的授權使總授權量達到 1,061,315股票，代表 10%該公司當時的流通股數。

 

開啟 2021年12月9日， 董事會批准增加股票回購計劃中公司可用的普通股數量，最多可再增加一股 3,372,399股票，使股票回購計劃下的剩餘授權變為 3,539,861股票，代表大約 10%該公司當時已發行的普通股。

 

開啟 2022年10月12日 董事會批准增加股票回購計劃中公司可用的普通股數量，最多可再增加一股 4,300,000股票，使股票回購計劃下的剩餘授權變為 6,183,601股票，代表大約 18%該公司當時已發行的普通股。

 

作為股票回購計劃的一部分，股票 可能 通過公開市場交易、大宗購買、私下協商交易或根據任何交易計劃進行購買 可能 按規則通過 10b5-1《證券交易法》 1934,經修正（“交易法”）。公開市場回購將按照《交易法》規則進行 10b-18,它對公開市場股票回購的方法、時間、價格和數量設定了某些限制。任何回購的時間、方式、價格和金額將由公司自行決定，並將受經濟和市場狀況、股票價格、適用的法律要求和其他因素的約束。授權確實如此 不規定公司有義務收購任何特定數量的普通股和該計劃 可能 公司可自行決定暫停或終止，恕不另行通知。股票回購計劃有 不終止日期。

 

從股票回購計劃開始到 2024年3月31日，該公司總共回購了 5,081,134股票總成本約為 $77.0百萬，包括佣金和費用，加權平均價格為美元15.16每股。在這段時間裏 三幾個月已結束 2024年3月31日，該公司總共回購了 332,773股票總成本約為 $2.8百萬，包括佣金和費用，加權平均價格為美元8.35每股。在年底期間2023年12月31日， 該公司總共回購了1,072,789股票總成本約為 $9.4百萬，包括佣金和費用，加權平均價格為美元8.79每股。截至股票回購計劃下的剩餘授權2024年4月25日是3,895,829股份。

 

現金分紅

 

下表顯示了公司普通股申報的現金分紅。

 

（以千計，每股金額除外）

 

年

 

每股金額

  

總計

 

2013

 $6.975  $4,662 

2014

  10.800   22,643 

2015

  9.600   38,748 

2016

  8.400   41,388 

2017

  8.400   70,717 

2018

  5.350   55,814 

2019

  4.800   54,421 

2020

  3.950   53,570 

2021

  3.900   97,601 

2022

  2.475   87,906 

2023

  1.800   81,127 

2024-年初至今(1)

  0.480   25,089 

總計

 $66.930  $633,686 

 

(1)

開啟 2024年4月10日，該公司宣佈派發股息 $0.12每股需支付 2024年5月30日。該股息的影響已包含在上表中，但是 不反映在截至本公司的財務報表中 2024年3月31日.

 

17
目錄
 
 

注意 9.股票激勵計劃

 

在 2021,公司董事會通過了蘭花島資本有限公司，股東批准了該公司。 2021股權激勵計劃（ “2021激勵計劃”）以取代蘭島資本有限公司 2012股權激勵計劃（ “2012激勵計劃”，以及 2021激勵計劃，“激勵計劃”）。這個 2021激勵計劃規定了股票期權、股票增值權、股票獎勵、PU、其他股票獎勵（以及與股票獎勵和其他股票獎勵相關的股息等價物）和激勵獎勵。這個 2021激勵計劃由公司董事會的薪酬委員會管理，但公司的全體董事會將管理向以下董事發放的獎勵： 不公司或其關聯公司的員工。這個 2021激勵計劃規定的獎勵總額為 10授予時公司普通股已發行和流通股的百分比（按全面攤薄計算），但以最高總額為準 1,473,324公司普通股的股份 可能 根據以下規定發行 2021激勵計劃。這個 2021激勵計劃取代了 2012激勵計劃，以及 不將根據以下規定提供進一步的補助金 2012激勵計劃。但是，該項下的任何未獲獎項 2012激勵計劃將按照條款繼續執行 2012激勵計劃以及與此類未償獎勵相關的任何獎勵協議。

 

性能單位

 

該公司已經發行了， 可能 未來將向其經理的某些執行官和員工額外發行激勵計劃下的PU。根據對PU協議中規定的績效條件的滿意度，在規定的績效期結束後，PU歸屬。賺取後，每個 PU 將通過發行結算 一公司普通股的股份，屆時PU將被取消。PU包含股息等價權，這使參與者有權獲得公司申報的普通股分配，但確實如此 不包括對普通股標的股票進行投票的權利。如果參與者，PU 將被沒收 不長期擔任公司或經理的執行官或員工。PU的薪酬支出，包含在綜合收益表的激勵性薪酬中，一旦績效條件有可能實現，將在剩餘的歸屬期內確認。

 

下表顯示了與該期間未付的PU相關的信息 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023.

 

（千美元，每股數據除外）

                
  

截至3月31日的三個月

 
  

2024

  

2023

 
      

加權

      

加權

 
      

平均值

      

平均值

 
      

授予日期

      

授予日期

 
  

股份

  

公允價值

  

股份

  

公允價值

 

未歸屬，期初 (1)

  81,403  $12.48   36,921  $20.57 

已授予

  36,773   8.62   -   - 

已歸屬並已發行

  (10,312)  14.97   (4,462)  22.09 

未歸屬，期末

  107,864  $10.92   32,459  $20.36 
                 

期間的薪酬支出

     $44      $90 

未確認的薪酬支出，期末

     $692      $267 

內在價值，期末

     $963      $348 

加權平均剩餘歸屬期限（以年為單位）

      1.5       1.1 

 

(1) 

截至目前剩餘的未償還股權單位歸屬後可發行的普通股數量 2023年12月31日 減少了 14,365根據公司激勵計劃制定的長期股權激勵薪酬計劃（“計劃”）的條款發生的賬面價值減值事件導致的股票。賬面價值減值事件發生在公司每股賬面價值下降幅度超過時 15截至本季度的百分比2023年9月30日而且該公司的每股賬面價值下降了 2023 年 7 月 1 日到 2023 年 12 月 31 日不止於 10%。計劃規定，如果發生此類賬面價值減值事件，則截至賬面價值減值事件最後一天未清的未清PU的數量 二季度期限應縮短至 15%.

 

18
目錄
 

股票獎勵

 

該公司已經發行了， 可能 將來，將根據激勵計劃立即向其經理的某些執行官和員工發行更多普通股。下表列出了與該期間發行的完全歸屬普通股有關的信息 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023。在此期間發行的所有全額既得普通股三幾個月已結束 2024年3月31日， 以及相關的補償費用，是針對截至財政年度期間提供的服務而發放的 2023 年 12 月 31 日。

 

（千美元，每股數據除外）

        
  

截至3月31日的三個月

 
  

2024

  

2023

 

已授予完全歸屬的股份

  36,773   - 

每股加權平均授予日價格

 $8.62  $- 

與全額歸屬普通股獎勵相關的薪酬支出

 $317  $- 

 

遞延股票單位

 

根據激勵計劃，非僱員董事以DSU獎勵的形式獲得部分薪酬。每個 DSU 代表一項領取權 一公司普通股的份額。開始於 2022,每位非僱員董事可以選擇以DSU的形式獲得所有薪酬。DSU立即歸屬，並根據個人參與者的選擇在將來的某個日期結算。DSU的薪酬支出包含在綜合收益表的董事費和責任保險中。DSU包含股息等價權，這使參與者有權獲得公司申報的普通股分配。這些股息等價權由參與者選擇以現金或額外的DSU結算。DSU 確實如此 不包括對普通股標的股票進行投票的權利。

 

下表列出了與該期間未償還的DSU有關的信息 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023.

 

（千美元，每股數據除外）

                
  

截至3月31日的三個月

 
  

2024

  

2023

 
      

加權

      

加權

 
      

平均值

      

平均值

 
      

授予日期

      

授予日期

 
  

股份

  

公允價值

  

股份

  

公允價值

 

未付，期初

  96,704  $15.69   54,197  $20.29 

已授予和歸屬

  13,484   8.46   9,302   10.59 

期末未付

  110,188  $14.80   63,499  $18.87 
                 

期間的薪酬支出

     $99      $89 

內在價值，期末

     $984      $681 

 

 

注意 10.承付款和意外開支

 

本公司不時地 可能 參與正常業務過程中產生的各種索賠和法律訴訟。管理是 不知道有任何已報告或未報告的突發事件 2024年3月31日.

 

注意 11.所得税

 

公司通常會 不對其房地產投資信託基金應納税所得額繳納美國聯邦所得税，前提是其向股東分配房地產投資信託基金應納税所得額並滿足房地產投資信託基金的持續要求，包括滿足某些資產、收入和股票所有權測試。房地產投資信託基金通常必須至少進行分配 90%其房地產投資信託基金應納税所得額的計算，不考慮每年向其股東支付的股息的扣除額，不包括淨資本收益，以維持房地產投資信託基金的地位。金額等於其總和 85%其房地產投資信託基金的普通收入和 95%其房地產投資信託基金資本收益的淨收入以及先前應納税年度的某些未分配收入必須在應納税年度內分配，以避免徵收消費税。剩餘的餘額 可能 在下一個應納税年度結束之前進行分配，前提是房地產投資信託基金選擇將該金額視為上一年度分配並滿足某些其他要求。

 

19
目錄
 
 

注意 12.每股收益 (EPS)

 

該公司有符合分紅條件的PU和DSU，這些股息在該期間未償還 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023。基本和攤薄後的每股計算包括這些未歸屬的PU和DSU（如果普通股有收入），因為它們擁有股息參與權。未歸屬的 PU 和 DSU 有 不分擔損失的合同義務。因為有 不這樣的債務，未歸屬的 PU 和 DSU 是 不在以下情況下，將包含在基本和攤薄後的每股收益計算中 不即使普通股被視為參與證券，也可以獲得收入。

 

下表協調了每股收益的分子和分母 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023.

 

（以千計，每股信息除外）

        
  

截至3月31日的三個月

 
  

2024

  

2023

 

普通股每股基本和攤薄後每股收益：

        

普通股每股基本和攤薄後每股收益的分子：

        

淨收益-基本和攤薄後

 $19,776  $3,530 

普通股的加權平均股數：

        

資產負債表日流通的普通股

  52,826   39,086 

資產負債表日未歸還的符合股息條件的股票薪酬

  218   96 

加權的影響

  (1,440)  (690)

加權平均股票-基本股和攤薄後股票

  51,604   38,492 

普通股每股淨收益：

        

基本款和稀釋版

 $0.38  $0.09 

 

 

注意 13.公允價值

 

使用公允價值衡量資產和負債的框架將公允價值定義為出售資產或為轉移負債而支付的價格（退出價格）。公允價值衡量標準應反映市場參與者在為資產或負債定價時將使用的假設，包括對特定估值技術固有的風險、限制出售或使用資產的影響以及不履約風險的假設。所需的披露包括根據公司用於得出公允價值衡量標準的輸入列報按公允價值計量的資產負債表金額。這些輸入是：

 

 

●

級別 1估值，其中估值基於在活躍市場（包括交易所和交易量充足的場外交易市場）交易的相同資產或負債的報價市場價格，

 

●

級別 2估值，其中估值基於在活躍市場上交易的類似工具的報價市場價格，市場中相同或相似工具的報價 不主動和基於模型的估值技術，其所有重要假設都可以在市場上觀察到，以及

 

●

級別 3估值，其中估值由使用重要假設的基於模型的技術生成 不在市場上可觀察，但根據公司特定數據可以觀察。這些不可觀察的假設反映了公司自己對市場參與者在定價資產或負債時將使用的假設的估計。估值技術通常包括期權定價模型、貼現現金流模型和類似技術，但是 可能 還包括使用以下資產或負債的市場價格 不與標的資產或負債直接相當。

 

該公司的人民幣抵押貸款和待定證券處於同等水平 2估值，此類估值目前由公司根據獨立定價來源和/或確定 第三派對經紀人報價。因為估算的價格 可能 各不相同，公司必須對用於計算公允價值的適當價格做出某些判斷和假設。公司和獨立定價來源使用各種估值技術來確定公司證券的價格。這些技術包括觀察相似或相同資產的最新市場（包括證券票券、到期日、收益率和預付款速度）、確定市場信用利差（期權調整後的利差）的利差定價技術， 零波動率利差、利差至美國國債曲線或利差至基準（如待定），以及模型驅動的方法（貼現現金流法、Black Scholes和SABR模型，它們依賴於可觀察的市場利率，例如利率和波動率的期限結構）。所使用的適當點差定價方法基於市場慣例。定價來源決定了最近觀察到的交易活動或與定價相似資產的可觀察市場的價差。然後，根據市場觀察與定價資產之間某些特徵的差異對點差進行調整。這些特徵包括：資產類型、資產的預期壽命、資產未來預期現金流的穩定性和可預測性、資產票面是固定還是可調的、證券擔保人（如果適用）、票息、到期日、發行人、標的貸款的規模、標的貸款的發放年份、貸款價值比率、標的貸款所在的州、標的借款人的信用評分和其他人變量（如果適用）。證券的公允價值由調整後的點差確定。

20
目錄

 

該公司的美國國債基於活躍市場中相同工具的報價，被歸類為水平 1資產。

 

該公司的期貨合約為水平合約 1估值，因為它們是交易所交易工具，報價很容易獲得。期貨合約每天結算。該公司的利率互換、利率互換和雙數字期權處於同等水平 2估值。利率互換的公允價值是使用貼現現金流法確定的，該方法使用遠期市場利率和貼現率，它們是可觀察的投入。利率互換和雙重數字期權的公允價值是使用期權定價模型確定的。

 

在此期間，RMBS（基於公允價值期權）、美國國庫證券、衍生品和TBA證券定期按公允價值入賬 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023。在確定公允價值衡量標準時，公司會考慮其交易的主要或最有利的市場，並考慮市場參與者在對資產進行定價時將使用的假設。在可能的情況下，公司將目光投向活躍且可觀察的市場，為相同的資產定價。當資產完全相同時 不該公司在活躍的市場中交易，關注類似資產的市場可觀察數據。

 

截至目前，由於這些金融工具的短期性質，現金和現金等價物、限制性現金、應計應收利息、應付給關聯公司的其他資產、回購協議、應付未結算證券的應付款、應計應付利息和其他負債的估計公允價值通常接近其賬面價值2024年3月31日和 2023年12月31日。公司使用Level估算現金及現金等價物的公允價值 1投入、應計應收利息、已售證券的應收賬款、應付給關聯公司的其他資產、回購協議、已購未結算證券的應付款、應計應付利息和其他負債（使用Level） 2輸入。

 

下表列出了截至目前以公允價值計量的經常性金融資產（負債） 2024年3月31日和 2023年12月31日。衍生合約按合約類型列報為淨頭寸，並且 不以主淨額結算安排為基礎。

 

（以千計）

            
  

報價

         
  

處於活動狀態

  

意義重大

     
  

的市場

  

其他

  

意義重大

 
  

相同

  

可觀察

  

無法觀察

 
  

資產

  

輸入

  

輸入

 
  

（第 1 級）

  

（第 2 級）

  

（第 3 級）

 

2024年3月31日

            

抵押貸款支持證券

 $-  $3,881,078  $- 

美國國債

  99,496   -   - 

利率互換

  -   11,252   - 

利率互換

  -   14   - 

雙數字選項

  -   261   - 

TBA 證券

  -   904   - 

2023年12月31日

            

抵押貸款支持證券

 $-  $3,894,012  $- 

美國國債

  148,820   -   - 

利率互換

  -   6,348   - 

利率互換

  -   72   - 

TBA 證券

  -   (12,694)  - 

 

在 三幾個月已結束 2024年3月31日 和 2023，有 不各層之間金融資產或負債的轉移 1, 2要麼 3.

 

21
目錄
 
 

注意 14.關聯方交易

 

管理協議

 

根據管理協議的條款，公司由Bimini Advisors, LLC（“經理”）外部管理和提供諮詢。管理協議已通過以下方式續訂 2025年2月20日並提供自動 一此後可選擇延期一年，並受某些終止權的約束。根據管理協議的條款，經理負責管理公司的業務活動和日常運營。經理每月收到的管理費金額為：

 

 

●

一-第十二的 1.5%的 第一 $250根據管理協議的定義，公司月末股權的百萬美元，

 

●

一-第十二的 1.25%公司月末股權中大於 $250百萬且小於或等於 $500百萬，以及

 

●

一-第十二的 1.00%公司月末股權中大於 $500百萬。

 

開啟 2022年4月1日 根據 第三對訂立的管理協議的修正 2021年11月16日， 該經理開始向公司提供某些回購協議的交易、清算和管理服務，這些服務先前由AVM, L.P. 根據終止的協議提供 2022年3月31日。 作為此類服務的對價，公司向經理支付以下費用：

 

 

●

每日費用等於截至當天結束時已到位回購協議資金的未償本金餘額乘以 1.5未償還本金餘額總額小於或等於的基點 $5十億，乘以 1.0任何超過未清本金餘額總額的基點 $5十億，以及

 

●

由經理人員提供的清算和運營服務的費用等於 $10,000每月。

 

公司有義務向經理償還代表其產生的任何直接費用，並向經理支付管理協議中規定的公司某些管理費用中按比例支付的部分。如果公司無故終止管理協議，它將向經理支付等於以下金額的終止費 三根據管理協議的定義，在協議期限之前或最後一天乘以平均年度管理費。

 

管理費、分配的管理費用和回購協議交易、清算和管理服務的總支出約為美元2.9百萬和美元3.4百萬換成了 三幾個月結束了2024年3月31日 和 2023，分別地。在 2024年3月31日和 2023年12月31日, 應付給附屬公司的淨金額約為 $1.0百萬和美元1.0分別是百萬。

 

與比米尼的其他關係

 

該公司首席執行官兼董事會主席Robert Cauley還擔任Bimini首席執行官兼董事會主席，並擁有Bimini的普通股。喬治·哈斯（George H. Haas，IV）是公司首席財務官、首席投資官、祕書和董事會成員，他還擔任Bimini的首席財務官、首席投資官和財務主管，並擁有Bimini的普通股。此外，截至目前 2024年3月31日，Bimini 擁有 569,071股票，或 1.1%，佔公司普通股的比例。

 

22
目錄
 
 

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析

 

以下關於我們財務狀況和經營業績的討論應與本10-Q表格第1項中包含的財務報表和報表附註一起閲讀。討論可能包含某些涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。前瞻性陳述本質上不是歷史性的。由於許多因素，例如我們最新的10-K表年度報告中在 “風險因素” 下列出的因素，我們的實際業績可能與此類前瞻性陳述中的預期存在重大差異。

 

概述

 

我們是一家專業金融公司，投資住宅抵押貸款支持證券（“RMBS”），這些證券由聯邦特許公司或機構（“機構RMBS”）發行和擔保。我們的投資策略側重於兩類機構RMBS，並且我們的投資組合由兩類機構RMBS組成：（i）傳統的直通機構RMBS，例如由聯邦全國抵押貸款協會（“房利美”）、聯邦住房貸款抵押貸款公司（“房地美”，與房利美共同稱為 “企業”）或政府全國抵押貸款協會（“Ginnie Mae”）以及企業發行的抵押貸款直通證書 GSE（“PT RMBS”）發行的 “GSE”）和抵押抵押債券（“CMO”）以及（ii）結構性抵押債券機構RMBS，例如純息證券（“iOS”）、反向純息證券（“IIO”）和純本金證券（“PoS”），以及其他類型的結構化機構RMBS。我們由比米尼資本管理有限公司（“Bimini”）於2010年8月成立，於2010年11月24日開始運營，並於2013年2月20日完成首次公開募股（“首次公開募股”）。我們由Bimini Advisors, LLC（“Bimini Advisors” 或我們的 “經理”）進行外部管理，該公司是一家在美國證券交易委員會（“SEC”）註冊的投資顧問。

 

我們的業務目標是通過資本增值和定期每月分紅相結合的方式，長期提供有吸引力的風險調整後總回報。我們打算通過投資上述兩類機構RMBS並在其中戰略性地分配資本來實現這一目標。我們尋求從（i）我們的槓桿式PT RMBS投資組合的淨利率和結構化機構RMBS投資組合的槓桿部分中獲得收入，以及（ii）我們從結構化機構RMBS投資組合的非槓桿部分中獲得的利息收入。我們打算通過以回購協議為結構的短期借款為我們的PT RMBS和我們的某些結構化機構RMBS提供資金。PT RMBS和結構化機構RMBS對利率變動的敏感性通常大不相同。一個投資組合價值的下降可能會被另一個投資組合的升值所抵消。我們分配給兩個機構RMBS資產類別的資本百分比將有所不同，並將予以積極管理，以維持合併投資組合產生的收入水平、該收入流的穩定性以及合併投資組合價值的穩定性。我們認為，該策略將增強我們在各種利率環境下的流動性、收益、賬面價值穩定性和資產選擇機會。

 

根據經修訂的1986年《美國國税法》（“《守則》”），我們的經營是為了有資格作為房地產投資信託基金（“房地產投資信託基金”）納税。我們通常無需繳納美國聯邦所得税，因為我們目前將所有房地產投資信託基金應納税所得額（定義見守則）分配給股東並保持我們的房地產投資信託基金資格。

 

該公司的普通股在紐約證券交易所上市，股票代碼為 “ORC”。

 

籌資活動

 

2021年10月29日，我們與四家銷售代理商簽訂了股權分配協議（“2021年10月股權分配協議”），根據該協議，我們可以不時在被視為 “市場” 發行和私下談判交易的交易中發行和出售總額不超過2.5億美元的普通股。在2023年3月終止之前，我們根據2021年10月的股權分配協議共發行了9,742,188股股票，總收益約為1.518億美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1.493億美元。

 

2023年3月7日，我們與三家銷售代理商簽訂了股權分配協議（“2023年3月股權分配協議”），根據該協議，我們可以不時在被視為 “市場” 發行和私下談判交易的交易中發行和出售總額不超過2.5億美元的普通股。通過 2024 年 3 月 31 日 ，根據2023年3月的股權分配協議，我們共發行了14,680,114股股票，總收益約為1.432億美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1.409億美元。
23
目錄

 

股票回購協議

 

2015年7月29日，公司董事會批准回購最多40萬股普通股。任何回購的時間、方式、價格和金額由公司自行決定，並受經濟和市場狀況、股票價格、適用的法律要求和其他因素的約束。該授權並未規定公司有義務收購任何特定數量的普通股，公司可以自行決定暫停或終止該計劃，恕不另行通知。2018 年 2 月 8 日，董事會批准增加至多 904,564 股公司普通股的股票回購計劃。加上最初的40萬股授權中剩餘的156,751股股票，增加的授權使授權總額達到1,061,315股，佔公司當時已發行股票數量的10％。

 

2021 年 12 月 9 日，董事會批准增加公司股票回購計劃中可用的普通股數量，最多再增加 3,372,399 股，使股票回購計劃的剩餘授權增至 3,539,861 股，約佔公司當時已發行普通股的 10%。

 

2022年10月12日，董事會批准增加公司股票回購計劃中可用的普通股數量，最多增加4,300,000股，使股票回購計劃的剩餘授權達到6,183,601股，約佔公司當時已發行普通股的18％。該股票回購計劃沒有終止日期。

 

從股票回購計劃開始到 2024年3月31日，該公司總共回購了 5,081,134股票總成本約為 $7700 萬，包括佣金和費用，加權平均價格為美元15.16每股。在這段時間裏 截至 2024 年 3 月 31 日的三個月，該公司總共回購了 332,773其普通股的總成本約為美元280 萬，包括佣金和費用，加權平均價格為美元8.35每股。

 

影響我們經營業績和財務狀況的因素

 

各種行業和經濟因素可能會影響我們的經營業績和財務狀況。這些因素包括：

 

 

●

利率趨勢；
  ● 我們的資金成本變化，包括2023年由美聯儲（“美聯儲”）控制的聯邦基金利率的上調，或聯邦基金利率的潛在下降；
 

●

機構人民幣收益率與我們的融資和套期保值成本之間的差異；
 

●

機構RMBS投資的競爭和供應;
 

●

美國政府採取的行動，包括總統府、美聯儲、聯邦住房融資局（“FHFA”）、聯邦存款保險公司（“FDIC”）、聯邦住房管理局（“FHA”）、聯邦公開市場委員會（“FOMC”）和美國財政部；
 

●

我們機構RMBS所依據的抵押貸款的預付利率和信貸趨勢，前提是它們對預還款利率的影響；以及
 

●

其他市場發展，包括銀行倒閉。

 

此外，與我們的業務相關的各種因素也可能影響我們的經營業績和財務狀況。這些因素包括：

 

 

●

我們的槓桿程度；
 

●

我們獲得資金和借款的能力；
 

●

我們的借貸成本；
 

●

我們的套期保值活動；
 

●

我們投資的市場價值；以及
 

●

維持我們房地產投資信託基金資格的要求以及根據《投資公司法》獲得註冊豁免資格的要求。

 

24
目錄

 

運營結果

 

下文描述了公司截至2024年3月31日的三個月的經營業績，與公司截至2023年3月31日的三個月的經營業績進行了比較。

 

淨收入摘要

 

的淨收入 截至 2024 年 3 月 31 日的三個月為1,980萬美元，合每股0.38美元。的淨收入 截至2023年3月31日的三個月為 350 萬美元，即 0.09 美元每股。 淨收入的組成部分 截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日的三個月，以及這些組件的變化如下表所示：

 

（以千計）

                        
   

截至3月31日的三個月

  
   

2024

    

2023

    

改變

  

利息收入

   $ 48,871     $ 38,012     $ 10,859  

利息支出

     (51,361 )     (42,217 )     (9,144 )

淨利息支出

     (2,490 )     (4,205 )     1,715  

人民幣和衍生合約的收益

     26,004       12,739       13,265  

投資組合淨收益

     23,514       8,534       14,980  

開支

     (3,738 )     (5,004 )     1,266  

淨收入

   $ 19,776     $ 3,530     $ 16,246  

 

GAAP 和非 GAAP 對賬

 

除了根據公認會計原則列報的業績外，我們在下文討論的經營業績還包括某些非公認會計準則財務信息，包括 “不包括已實現和未實現收益和虧損的淨收益”、“經濟淨利息收入”、“利息收入——包括保費攤銷/折扣增加” 和 “平均人民幣收益率——包括保費攤銷/折扣增加”。

 

淨收益不包括已實現和未實現損益

 

我們選擇根據公允價值期權對我們的機構人民幣進行核算。根據公允價值期權持有的證券按估計公允價值入賬，公允價值的變動通過綜合收益表記作未實現收益或虧損。

 

此外，我們沒有將用於套期保值目的的衍生金融工具指定為會計目的的套期保值，而是出於經濟對衝目的持有這些工具。這些工具公允價值的變動在公司的綜合收益表中單獨列報，不包含在利息支出中。因此，出於財務報告的目的，利息支出和資金成本不受衍生工具價值波動的影響。

 

列報不包括已實現和未實現收益和虧損的淨收益使管理層能夠：（i）隔離公司一段時間內的淨利息收入和其他支出，不進行所有公允價值調整；（ii）評估我們的融資和套期保值策略對資本配置決策和資產配置業績的有效性。我們的融資和對衝策略、資本配置和資產選擇是我們風險管理戰略不可或缺的一部分，因此對我們的投資組合管理至關重要。我們認為，列報我們的淨收益（不包括已實現和未實現收益）對投資者很有用，因為它為將我們的經營業績與未選擇相同會計待遇的同行業績進行比較提供了一種手段。我們列報的淨收益不包括已實現和未實現損益，可能無法與其他公司的類似標題的衡量標準相提並論，後者可能使用不同的計算方法。因此，不包括已實現和未實現收益和虧損的淨收益不應被視為我們的GAAP淨收益（虧損）的替代品，以衡量我們的財務業績或衡量我們在GAAP下的流動性的任何指標。下表顯示了我們根據公認會計原則確定的淨收益（虧損）與不包括已實現和未實現損益的淨收益的對賬情況。

 

25
目錄

 

下文描述了公司截至2024年3月31日的三個月以及2023年每個季度的經營業績。

 

淨收益不包括已實現和未實現損益

  

（以千計，每股數據除外）

                                                
                    網     每股  
                   

損失

                    

淨虧損

  
                   

不包括

                    

不包括

  
   

網

    

已實現並且

    

已實現並且

    

網

    

已實現並且

    

已實現並且

  
   

收入

    

未實現

    

未實現

    

收入

    

未實現

    

未實現

  
    （損失）     收益和     收益和     （損失）     收益和     收益和  
   

（GAAP）

    

損失(1)

    

損失

    

（GAAP）

    

損失

    

損失

  

三個月已結束

                                                

2024年3月31日

   $ 19,776     $ 26,004     $ (6,228 )   $ 0.38     $ 0.50     $ (0.12 )

2023年12月31日

     27,127       33,977       (6,850 )     0.52       0.65       (0.13 )

2023年9月30日

     (80,132 )     (66,890 )     (13,242 )     (1.68 )     (1.40 )     (0.28 )

2023年6月30日

     10,249       23,828       (13,579 )     0.25       0.59       (0.34 )

2023年3月31日

     3,530       12,739       (9,209 )     0.09       0.33       (0.24 )

 

(1)

包括人民幣和衍生金融工具的已實現和未實現收益（虧損），包括淨利息收入或利率互換支出。

 

經濟利息支出和經濟淨利息收入

 

我們使用衍生工具和其他對衝工具，特別是聯邦基金、SOFR和T-Note期貨合約、美國國債空頭頭寸、雙數字期權、利率下限和上限以及利率互換和互換，對衝利率上升環境下回購協議的部分利率風險。

 

我們沒有選擇將我們的衍生品持股指定用於對衝會計處理。這些工具公允價值的變化在我們的綜合收益表中單獨列報，不包含在利息支出中。因此，出於財務報告的目的，利息支出和資金成本不受衍生工具價值波動的影響。

 

為了計算經濟淨利息收入和與資金成本指標相關的比率，對GAAP利息支出進行了調整，以反映公司使用的某些衍生工具的已實現和未實現損益，特別是與每個期限相關的歐元美元、聯邦基金、SOFR和美國國債期貨、雙重數字期權、利率下限和上限以及利率互換和掉期。我們認為，調整這些衍生工具收益或虧損所示期限的利息支出並不能準確反映我們在這些時期的經濟利息支出。原因是這些衍生工具可能涵蓋延伸到未來的時期，而不僅僅是當前時期。這些工具的任何已實現或未實現收益或虧損都反映了該工具市值的變化，該工具的市場價值變化是由適用於該工具所涵蓋期限的基礎利率的變化引起的，而不僅僅是本期。對於所列的每個時期，我們將相應時期內現有的衍生金融工具的影響與借款產生的實際利息支出相結合，以反映適用時期的總經濟利息支出。利息支出，包括該期間衍生工具的影響，被稱為經濟利息支出。淨利息收入，如果計算時包括該期間衍生工具的影響，則稱為經濟淨利息收入。本列報方式包括報告所述期間有效的所有合同的損益，涵蓋本期和未來各期。

 

我們不時投資TBA，即以預先確定的價格、面額、發行人、息票和約定未來日期的規定到期日購買或出售機構人民幣抵押貸款的遠期合約。直到結算日期前不久，才知道將在合同中交付的具體機構RMBS。在結算之前，我們可以選擇通過進行美元滾動交易將這些證券的結算推遲到以後的日期。在遠期結算日購買或出售的機構人民幣的定價通常低於當月結算的等價證券。因此，機構RMBS的遠期購買和美元滾動交易是資產負債表外融資的一種形式。這些TBA被視為衍生品，並通過損益表計入市場。出於以下討論的目的，TBA的收益或損失包含在其他衍生品合約的收益或損失中，不包含在利息收入中。

 

26
目錄

 

我們認為，除了根據公認會計原則編制的相應金額外，經濟利息支出和經濟淨利息收入還提供了有意義的信息可供考慮。非公認會計準則指標可幫助管理層評估其財務狀況和業績，而不會受到某些交易和GAAP調整的影響，這些調整不一定代表我們當前的投資組合或業務。我們在綜合收益表中列報的衍生工具的未實現收益或虧損不一定代表我們最終將實現的利率支出總額。這是因為隨着未來利率的上升或下降，我們最終實現的收益或虧損可能與截至報告日確認的未實現收益或虧損有所不同，這將影響我們在未來時期的總利率支出。

 

我們對套期保值策略的經濟價值的陳述存在重要的侷限性。首先，其他市場參與者的經濟利息支出和經濟淨利息收入的計算方式可能不同於我們的計算方式。其次，儘管我們認為計算上述套期保值策略的經濟價值有助於呈現我們的財務狀況和業績，但它作為分析工具的用處可能有限。因此，不應孤立地看待我們投資策略的經濟價值，也不能替代根據公認會計原則計算的利息支出和淨利息收入。

 

下表顯示了每個時期與我們的衍生工具相關的利息支出調整以及損益表細列項目，即衍生工具收益（虧損）的對賬情況，後者是根據截至2024年3月31日的三個月和2023年每個季度的公認會計原則計算的。

 

衍生工具的收益（虧損）

  

（以千計）

                                        
                           

資金套期保值

  
   

已認可

    

待定證券

    

歸因於

    

歸因於

  
   

在收入中

    

收益（損失）

    

當前

    

未來

  
    聲明     （短     （長     時期     經期  
   

（GAAP）

    

職位）

    

職位）

    

（非公認會計準則）

    

（非公認會計準則）

  

三個月已結束

                                        

2024年3月31日

   $ 87,899     $ 9,903     $ 105       27,587       50,304  

2023年12月31日

     (149,016 )     (29,750 )     (2,262 )     25,161       (142,165 )

2023年9月30日

     142,042       21,511       (2,024 )     24,440       98,115  

2023年6月30日

     93,367       15,599       (574 )     23,482       54,860  

2023年3月31日

     (41,156 )     (5,990 )     -       19,211       (54,377 )

 

經濟利息支出和經濟淨利息收入

  

（以千計）

                                                
           

借款利息支出

                  
                   

收益

                          
                   

（虧損）開啟

                          
                   

衍生物

                          
                   

樂器

            

淨利息收入

  
    GAAP     GAAP     歸因     經濟     GAAP     經濟  
   

利息

    

利息

    

變為當前

    

利息

    

淨利息

    

淨利息

  
   

收入

    

開支

    

時期(1)

    

開支(2)

    

收入

    

收入(3)

  

三個月已結束

                                                

2024年3月31日

   $ 48,871     $ 51,361     $ 27,587     $ 23,774     $ (2,490 )   $ 25,097  

2023年12月31日

     49,539       52,325       25,161       27,164       (2,786 )     22,375  

2023年9月30日

     50,107       58,705       24,440       34,265       (8,598 )     15,842  

2023年6月30日

     39,911       48,671       23,482       25,189       (8,760 )     14,722  

2023年3月31日

     38,012       42,217       19,211       23,006       (4,205 )     15,006  

 

(1)

僅反映所示期間衍生工具套期保值的影響。

(2)

通過將歸因於GAAP利息支出期限的衍生工具套期保值的影響相加計算得出。

(3)

計算方法是將歸因於該期間的衍生工具套期保值的影響與GAAP淨利息收入相加。

 

27
目錄

 

淨利息收入（支出）

 

在截至2024年3月31日的三個月中，我們產生了淨利息 費用的250 萬美元由 4,890 萬美元來自人民幣資產的利息收入被抵消 5140 萬美元借款的利息支出。在截至的可比期內 2023年3月31日，我們生成了 420 萬美元淨利息支出，包括 3,800 萬美元來自人民幣資產的利息收入被抵消 4,220 萬美元借款的利息支出。這個 1,090 萬美元 增加利息收入是由於100基點（“基點”）增加平均收益率為人民幣，加上1.176億美元增加按平均人民幣計算。這個 920 萬美元 增加利息支出是由於82bps 增加在平均資金成本中，再加上$134.6 百萬增加平均未償還借款。

 

從經濟角度來看，我們截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的借款利息支出是 2380 萬美元和 230 萬美元，分別導致 2510 萬美元和 1,500 萬美元分別佔經濟淨利息收入。

 

下表按公認會計原則和經濟基礎提供了截至2024年3月31日的三個月以及2023年每個季度的投資組合平均餘額、利息收入、資產收益率、平均借款、利息支出、資金成本、淨利息收入和淨利差的信息。

 

（以千美元計）

                                                                
   

平均值

            

收益率

            

利息支出

    

平均資金成本

  
   

RMBS

    

利息

    

平均值

    

平均值

    

GAAP

    

經濟

    

GAAP

    

經濟

  
   

已舉行(1)

    

收入

    

RMBS

    

借款(1)

    

基礎

    

基礎(2)

    

基礎

    

基礎(3)

  

三個月已結束

                                                                

2024年3月31日

   $ 3,887,545     $ 48,871       5.03 %   $ 3,708,573     $ 51,361     $ 23,774       5.54 %     2.56 %

2023年12月31日

     4,207,118       49,539       4.71 %     4,066,298       52,325       27,164       5.15 %     2.67 %

2023年9月30日

     4,447,098       50,107       4.51 %     4,314,332       58,705       34,265       5.44 %     3.18 %

2023年6月30日

     4,186,939       39,911       3.81 %     3,985,577       48,671       25,189       4.88 %     2.53 %

2023年3月31日

     3,769,954       38,012       4.03 %     3,573,941       42,217       23,006       4.72 %     2.57 %

 

（以千美元計）

                                
   

淨利息支出

    

淨利差

  
   

GAAP

    

經濟

    

GAAP

    

經濟

  
   

基礎

    

基礎(2)

    

基礎

    

基礎(4)

  

三個月已結束

                                

2024年3月31日

   $ (2,490 )   $ 25,097       (0.51 )%     2.47 %

2023年12月31日

     (2,786 )     22,375       (0.44 )%     2.04 %

2023年9月30日

     (8,598 )     15,842       (0.93 )%     1.33 %

2023年6月30日

     (8,760 )     14,722       (1.07 )%     1.28 %

2023年3月31日

     (4,205 )     15,006       (0.69 )%     1.46 %

 

(1)

上表和第29頁表格中列出的投資組合收益率和借款成本 a根據標的投資組合/借款餘額的平均餘額重新計算，並在所列期間按年計算。季度期間的平均餘額是使用兩個數據點計算的，即期初餘額和期末餘額。

(2)

經濟利息支出和經濟淨利息支出見上表和第頁表格 29 包括我們的衍生工具的效果僅對所列期限進行套期保值。

(3)

代表我們借款的利息成本以及按期計算的衍生工具套期保值的影響除以平均人民幣抵押率。

(4)

經濟淨利差是通過從平均RMBS的已實現收益率中減去資金的平均經濟成本來計算的。

 

28
目錄

平均資產收益率

 

下表顯示了截至2024年3月31日的三個月以及2023年每個季度的我們各自子投資組合（包括結構性人民幣MBS和PT RMBS）的平均投資組合規模、收入和收益率。

 

（以千美元計）

                                                                        
   

平均持有 RMBS

    

利息收入

    

平均人民幣的已實現收益率

  
   

PT

    

結構化

            

PT

    

結構化

            

PT

    

結構化

          
   

RMBS

    

RMBS

    

總計

    

RMBS

    

RMBS

    

總計

    

RMBS

    

RMBS

    

總計

  

三個月已結束

                                                                        

2024年3月31日

   $ 3,870,794     $ 16,751     $ 3,887,545     $ 48,483     $ 388     $ 48,871       5.01 %     9.27 %     5.03 %

2023年12月31日

     4,189,599       17,519       4,207,118       49,135       404       49,539       4.69 %     9.21 %     4.71 %

2023年9月30日

     4,429,159       17,939       4,447,098       49,661       446       50,107       4.48 %     9.96 %     4.51 %

2023年6月30日

     4,168,333       18,606       4,186,939       39,495       416       39,911       3.79 %     8.95 %     3.81 %

2023年3月31日

     3,750,184       19,770       3,769,954       37,594       418       38,012       4.01 %     8.44 %     4.03 %

 

利息支出和資金成本

 

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，我們的平均未償借款為37億美元和36億美元，利息支出總額分別為5,140萬美元和4,220萬美元。截至2024年3月31日的三個月，我們的平均資金成本為5.54％，而2023年同期的平均資金成本為4.72％。利息支出增加920萬美元是由於與2023年同期相比，平均資金成本增加了82個基點，以及截至2024年3月31日的三個月中平均未償借款增加了1.346億美元。

 

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月，我們的經濟利息支出分別為2380萬美元和2300萬美元。截至2024年3月31日的三個月，基金的平均經濟成本從截至2023年3月31日的三個月的2.57％下降了1個基點，至2.56％。

 

由於我們所有的回購協議都是短期的，因此市場利率的變化直接影響我們的利息支出。我們在公認會計原則基礎上計算的平均資金成本比截至2024年3月31日的季度平均SOFR高出22個基點，比六個月的平均SOFR高出15個基點。截至2024年3月31日的季度，我們的平均資金經濟成本比平均一個月的SOFR低276個基點，比平均六個月的SOFR低283個基點。截至2024年3月31日，未償還的回購協議的平均到期日為21天，截至2023年12月31日為26天。

 

下表顯示了截至2024年3月31日的三個月以及2023年每個季度的平均未償借款餘額、利息支出和平均資金成本，以及按公認會計原則和經濟計算的平均一個月和六個月的SOFR利率。

 

（以千美元計）

                                        
   

平均值

    

利息支出

    

平均資金成本

  
   

餘額

    

GAAP

    

經濟

    

GAAP

    

經濟

  
   

借款

    

基礎

    

基礎

    

基礎

    

基礎

  

三個月已結束

                                        

2024年3月31日

   $ 3,708,573     $ 51,361     $ 23,774       5.54 %     2.56 %

2023年12月31日

     4,066,298       52,325       27,164       5.15 %     2.67 %

2023年9月30日

     4,314,332       58,705       34,265       5.44 %     3.18 %

2023年6月30日

     3,985,577       48,671       25,189       4.88 %     2.53 %

2023年3月31日

     3,573,941       42,217       23,006       4.72 %     2.57 %

 

                   

平均公認會計準則資金成本

    

資金的平均經濟成本

  
                   

相對於平均水平

    

相對於平均水平

  
   

平均 SOFR

    

一個月

    

六個月

    

一個月

    

六個月

  
   

一個月

    

六個月

    

軟弱

    

軟弱

    

軟弱

    

軟弱

  

三個月已結束

                                                

2024年3月31日

     5.32 %     5.39 %     0.22 %     0.15 %     (2.76 )%     (2.83 )%

2023年12月31日

     5.34 %     5.35 %     (0.19 )%     (0.20 )%     (2.67 )%     (2.68 )%

2023年9月30日

     5.32 %     5.17 %     0.12 %     0.27 %     (2.14 )%     (1.99 )%

2023年6月30日

     5.07 %     4.78 %     (0.19 )%     0.10 %     (2.54 )%     (2.25 )%

2023年3月31日

     4.63 %     4.09 %     0.09 %     0.63 %     (2.06 )%     (1.52 )%

 

29
目錄

 

收益或損失

 

下表顯示了我們截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的收益或虧損。

 

（以千計）

                        
   

截至3月31日的三個月

  
   

2024

    

2023

    

改變

  

人民幣銷售的已實現虧損

   $ -     $ -     $ -  

人民幣和美國國債的未實現（虧損）收益

     (61,895 )     53,895       (115,790 )

人民幣和美國國債的總（虧損）收益

     (61,895 )     53,895       (115,790 )

T-Note期貨的收益（虧損）

     19,090       (4,038 )     23,128  

利率互換的收益（虧損）

     59,098       (26,144 )     85,242  

付款人互換（空頭頭寸）的收益

     -       6,585       (6,585 )

付款人掉期損失（多頭頭寸）

     (58 )     (12,109 )     12,051  

利率上限的損失

     -       (645 )     645  

雙數字期權虧損

     (239 )     -       (239 )

利率下限的收益（多頭頭寸）

     -       1,185       (1,185 )

TBA證券（空頭頭寸）的收益（虧損）

     9,903       (5,990 )     15,893  

待定證券的收益（多頭頭寸）

     105       -       105  

衍生工具的收益（虧損）總額

   $ 87,899     $ (41,156 )   $ 129,055  

 

我們投資RMBS的目的是從這些資產的已實現收益中獲得淨收益，而不是其相關融資和套期保值成本，而不是為了從銷售中獲得短期收益。但是，我們已經出售並可能繼續出售現有資產以收購新資產。我們的管理層認為，鑑於當前或預期的利率、聯邦政府計劃或總體經濟狀況，這些資產的風險調整後回報率可能會更高，或者將資產負債表作為資產/負債管理戰略的一部分來管理。在截至2024年3月31日的三個月中，我們從人民幣的銷售中獲得了2.217億美元的收益。這些銷售完全由礦池組成，這些礦池合併成一個更大的資金池，同時由我們收購。這些銷售沒有記錄任何收益或虧損。在截至2023年3月31日的三個月中，我們沒有出售任何人民幣。

 

RMBS的已實現和未實現收益和虧損在一定程度上是由收益率和利率的變化、Agency RMBS相對於同期美國國債或掉期的利差，以及對RMBS的不同需求水平所致，這會影響我們投資組合中證券的定價。人民幣抵押貸款的未實現收益和虧損還可能包括由於標的抵押貸款的預付而損失的保費、未實現收益的減少或隨着預付款速度或保費的增加而增加的未實現虧損。如果人民幣抵押貸款以低於面值的折扣進行結算，則人民幣抵押貸款的未實現收益或虧損也將包括由於標的抵押貸款的預付款而累積的折扣、未實現收益的增加或隨着折扣速度的提高而減少未實現的損失。在報告期內，利率期貨合約的收益和虧損受到隱含遠期利率變化的影響。下表顯示了2024年迄今為止和2023年每個季度末的歷史利率數據。

 

   

5 年

    

10 年

    

15 年

    

30 年

        
    美國     美國     固定利率     固定利率     90 天  
   

財政部

    

財政部

    

抵押

    

抵押

    

平均值

  
   

費率(1)

    

費率(1)

    

費率(2)

    

費率(2)

    

軟弱(3)

  

2024年3月31日

     4.22 %     4.21 %     6.11 %     6.79 %     5.35 %

2023年12月31日

     3.84 %     3.87 %     5.93 %     6.61 %     5.36 %

2023年9月30日

     4.61 %     4.57 %     6.72 %     7.31 %     5.27 %

2023年6月30日

     4.13 %     3.82 %     6.06 %     6.71 %     5.00 %

2023年3月31日

     3.61 %     3.49 %     5.56 %     6.32 %     4.51 %

 

(1)

歷史的5年期和10年期美國國債利率是從芝加哥期權交易所的日終報價中獲得的。

(2)

歷史的30年期和15年期固定利率抵押貸款利率來自房地美的主要抵押貸款市場調查。

(3)

歷史SOFR是從紐約聯邦儲備銀行獲得的。SOFR平均值是SOFR在連續30和180個日曆日期間的複合平均值。

 

30
目錄

 

PT RMBS的未實現收益和虧損

 

為了記錄公司投資PT RMBS的收入，利息收入基於證券的規定利率。使用公允價值會計方法，購買之日PT RMBS面值的溢價或折扣不攤銷。每月本金還款產生的保費損失和折扣增加反映在綜合收益（虧損）報表中RMBS的未實現收益（虧損）中。下表調整了公司綜合收益（虧損）報表中報告的公司利息收入，該期間顯示了經保費攤銷和抵押貸款支持證券投資折扣增加調整後的利息收入。提出這種非公認會計準則的利息收入指標的目的是為管理層和投資者提供一種評估人民幣收益率的另一種方式，這種方式可能與一些攤銷PT RMBS投資的溢價和折扣的同行更具可比性。

 

（以千美元計

                                                                
                           

PT RMBS的未實現收益（虧損）

    

包含

 
                                           

價格

    

保費攤銷/

  
                                   

高級

    

只有

    

折扣增加

  
   

平均值

            

收益率

            

攤銷/

    

未實現

            

收益率

  
   

RMBS

    

利息

    

平均值

    

作為

    

折扣

    

收益

    

利息

    

平均值

  
   

已舉行

    

收入

    

RMBS

    

已報告(1)

    

增生(2)

    

（損失）

    

收入(3)

    

RMBS(3)

  

三個月已結束

                                                                

2024年3月31日

   $ 3,887,545     $ 48,871       5.03 %   $ (62,111 )   $ 3,037     $ (65,148 )   $ 51,908       5.34 %

2023年12月31日

     4,207,118       49,539       4.71 %     206,222       8,067       214,289       57,606       5.48 %

2023年9月30日

     4,447,098       50,107       4.51 %     (210,159 )     7,252       (202,907 )     57,359       5.16 %

2023年6月30日

     4,186,939       39,911       3.81 %     (68,898 )     4,886       (64,012 )     44,797       4.28 %

2023年3月31日

     3,769,954       38,012       4.03 %     53,444       4,774       58,218       42,786       4.54 %

 

(1)

如公司使用公允價值會計方法在綜合收益（虧損）報表中報告的那樣。

(2)

每個週期的保費攤銷/折扣增加是使用所有證券的期初市場價值計算的。列報的金額旨在根據購買之日存在的溢價/折扣，使用收益法估算證券生命週期內的攤銷/增量。

(3)

利息收入——包括保費攤銷/折扣增加和平均人民幣收益率——包括保費攤銷/折扣增加是非公認會計準則衡量標準。有關我們的非公認會計準則指標的描述，請參閲 “—GAAP和非GAAP對賬”。

 

開支

 

在截至2024年3月31日的三個月中，公司的總運營支出約為370萬美元，而截至2023年3月31日的三個月約為500萬美元。下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月的運營支出明細。

 

（以千計）

                        
   

截至3月31日的三個月

  
   

2024

    

2023

    

改變

  

管理費

   $ 2,161     $ 2,642     $ (481 )

間接費用分配

     598       576       22  

應計激勵補償

     (89 )     470       (559 )

董事費和責任保險

     329       323       6  

審計、法律和其他專業費用

     476       451       25  

房地產投資信託基金的直接運營費用

     170       165       5  

其他行政

     93       377       (284 )

支出總額

   $ 3,738     $ 5,004     $ (1,266 )

 

截至2023年12月31日，公司累計向經理員工支付的獎金負債為60萬美元。在2024年的前三個月，公司授予了公允價值為30萬美元的公司普通股。截至2024年3月31日的三個月的應計激勵性薪酬包括撤銷該負債的超額應計。

 

31
目錄

 

根據管理協議的條款，我們由Bimini Advisors, LLC（“經理”）外部管理和提供諮詢。管理協議已續訂至2025年2月20日，並規定此後自動延期一年，並受某些終止權的約束。根據管理協議的條款，經理負責管理公司的業務活動和日常運營。經理每月收到的管理費金額為：

 

 

●

根據管理協議的定義，公司前2.5億美元月末股權的1.5％中，有十二分之一，
 

●

公司月末資產中超過2.5億美元且小於或等於5億美元的1.25％中的十二分之一，以及
 

●

公司月末超過5億美元的1.00％的淨資產中有十二分之一。

 

公司有義務向經理償還代表其產生的任何直接費用，並向經理支付管理協議中規定的公司某些管理費用中按比例支付的部分。

 

2022年4月1日，根據2021年11月16日簽訂的管理協議第三修正案，管理人開始向公司提供某些回購協議交易、清算和管理服務，這些服務先前由AVM, L.P. 根據2022年3月31日終止的協議提供。作為此類服務的對價，公司向經理支付以下費用：

 

 

●

每日費用等於截至當天結束時已到位的回購協議資金的未償本金餘額乘以未償本金餘額總額小於或等於50億美元的1.5個基點，對於任何超過50億美元的未償本金餘額總額，乘以1.0個基點，以及
 

●

由經理人員提供的清算和運營服務的費用，相當於每月10,000美元。

 

如果公司無故終止管理協議，則將在協議期限之前或最後一天向經理支付解僱費，該費用等於管理協議中定義的平均年度管理費的三倍。

 

下表彙總了截至2024年3月31日的三個月以及2023年每個季度的管理費和管理費用分配支出。

 

（以千美元計）

                                        
   

平均值

    

平均值

    

諮詢服務

  
   

蘭花

    

蘭花

    

管理

    

開銷

          

三個月已結束

  

MBS

    

公平

    

費用

    

分配

    

總計

  

2024年3月31日

   $ 3,887,545     $ 672,057     $ 2,161     $ 598     $ 2,759  

2023年12月31日

     4,207,118       851,532       2,275       617       2,892  

2023年9月30日

     4,447,098       964,230       2,870       557       3,427  

2023年6月30日

     4,186,939       899,109       2,704       639       3,343  

2023年3月31日

     3,769,954       865,722       2,642       576       3,218  

 

財務狀況：

 

抵押貸款支持證券

 

截至2024年3月31日，我們的RMBS投資組合包括按公允價值計算的38.811億美元機構人民幣，資產的加權平均息票率為4.34％。在截至2024年3月31日的三個月中，我們收到了7,430萬美元的本金還款，而截至2023年3月31日的三個月為6,100萬美元。截至2024年3月31日和2023年3月31日的季度的平均三個月預付款速度分別為6.0％和4.0％。

 

32
目錄

 

下表列出了我們的結構化和PT RMBS子投資組合在所列季度內按年計算的3個月固定預付款利率（“CPR”）。CPR是一種表示抵押貸款池預付款利率的方法，該方法假設剩餘本金的固定一部分是每月或每年預付的。具體而言，下圖中的CPR代表相應資產類別中證券的三個月預付款率。

 

           

結構化

          
   

PT RMBS

    

RMBS

    

總計

  

三個月已結束

  

投資組合 (%)

    

投資組合 (%)

    

投資組合 (%)

  

2024年3月31日

     6.0       5.9       6.0  

2023年12月31日

     5.4       7.9       5.5  

2023年9月30日

     6.1       5.7       6.0  

2023年6月30日

     5.6       7.0       5.6  

2023年3月31日

     3.9       5.7       4.0  

 

下表彙總了截至2024年3月31日和2023年12月31日公司PT RMBS和結構化RMBS的某些特徵：

 

（以千美元計）

                                  
                           

加權

    
           

百分比

            

平均值

    
           

的

    

加權

    

成熟度

    
   

公平

    

整個

    

平均值

    

在

  

最長

資產類別

  

價值

    

投資組合

    

優惠券

    

月

  

成熟度

2024年3月31日

                                  

固定利率人民幣抵押貸款

   $ 3,864,505       99.6 %     4.38 %     331  

54 年 2 月 1 日

純息證券

     16,326       0.4 %     4.01 %     220  

48 年 7 月 25 日

反向純息證券

     247       0.0 %     0.00 %     270  

42 年 6 月 15 日

抵押貸款資產總額

   $ 3,881,078       100.0 %     4.34 %     328  

54 年 2 月 1 日

2023年12月31日

                                  

固定利率人民幣抵押貸款

   $ 3,877,082       99.4 %     4.33 %     334  

53 年 11 月 1 日

純息證券

     16,572       0.6 %     4.01 %     223  

48 年 7 月 25 日

反向純息證券

     358       0.0 %     0.00 %     274  

42 年 6 月 15 日

抵押貸款資產總額

   $ 3,894,012       100.0 %     4.30 %     331  

53 年 11 月 1 日

 

（以千美元計）

                                
   

2024年3月31日

    

2023年12月31日

  
           

的百分比

            

的百分比

  

中介機構

  

公允價值

    

整個投資組合

    

公允價值

    

整個投資組合

  

房利美

   $ 2,719,139       70.1 %   $ 2,714,192       65.6 %

弗雷迪·麥克

     1,161,939       29.9 %     1,179,820       34.4 %

總投資組合

   $ 3,881,078       100.0 %   $ 3,894,012       100.0 %

 

   

2024年3月31日

    

2023年12月31日

  

加權平均直通購買價格

   $ 102.83     $ 104.10  

加權平均結構性購買價格

   $ 18.74     $ 18.74  

加權平均直通當前價格

   $ 94.28     $ 95.70  

加權平均結構化當前價格

   $ 13.73     $ 13.51  

有效期限 (1)

     4.550       4.400  

 

(1)

有效期是價格變動100個基點的大致價格變動百分比。4.550的有效期限表明，預計加息1.0％將導致截至2024年3月31日公司投資組合中人民幣抵押貸款的價值下降4.550％。4.400的有效期限表明，預計加息1.0％將導致截至2023年12月31日公司投資組合中人民幣抵押貸款的價值下降4.400％。這些數字包括投資組合中的結構性證券，但不包括公司融資成本套期保值的影響。個人投資的有效期限報價來自The Yield Book, Inc.

 

33
目錄

 

下表彙總了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三個月內收購的投資組合資產，包括在該期間結束後結算的在該期間購買的證券（如果有）。

 

（以千美元計）

                                                
   

2024

    

2023

  
   

總成本

    

平均價格

    

加權平均收益率

    

總成本

    

平均價格

    

加權平均收益率

  

直通式 RMBS

   $ 345,032     $ 101.28       5.79 %   $ 467,460     $ 97.97       4.59 %

結構化人民抵押貸款計劃

     -       -       -       -       -       -  

 

借款

 

截至2024年3月31日，我們已經與多家商業銀行和其他金融機構在回購協議市場建立了借款機制，並向其中21個交易對手提供了借款。這些貸款機構均不隸屬於該公司。這些借款由公司的人民幣和現金擔保，並按現行市場利率計息。我們認為，我們既定的回購協議借款機制提供的借貸能力超出了我們的需求。

 

截至2024年3月31日，我們在回購協議下的未償債務約為37.115億美元，淨加權平均借款成本為5.46％。我們未償還的回購協議債務的剩餘到期日從1天到106天不等，加權平均剩餘到期日為21天。截至2024年3月31日，擔保回購協議義務的是人民幣，包括應計利息在內的估計公允價值約為38.91億美元，向交易對手認捐的現金約為740萬美元。截至2024年4月26日，我們得以維持與2024年3月31日的回購額度相當的條款，到期日為2024年7月16日。

 

下表顯示了有關我們在2024年迄今和2023年每個季度的期末、最高和平均借款餘額的信息。

 

（以千美元計）

                                        
                           

結局之間的區別

  
   

結局

    

最大值

    

平均值

    

借款和

  
   

餘額

    

餘額

    

餘額

    

平均借款

  

三個月已結束

  

借款

    

借款

    

借款

    

金額

    

百分比

  

2024年3月31日

   $ 3,711,498     $ 3,774,739     $ 3,708,573     $ 2,925       0.08 %

2023年12月31日

     3,705,649       4,426,947       4,066,298       (360,649 )     (8.87 )%

2023年9月30日

     4,426,947       4,494,858       4,314,332       112,615       2.61 %

2023年6月30日

     4,201,717       4,201,717       3,985,577       216,140       5.42 %

2023年3月31日

     3,769,437       3,849,137       3,573,941       195,496       5.47 %

 

槓桿作用

 

我們使用兩種主要的槓桿率衡量標準。經濟槓桿率的計算方法是將總負債總額和我們的名義待定資產淨額除以股東權益。調整後的槓桿率是通過我們的回購協議除以股東權益來計算的。截至2024年3月31日，我們的經濟槓桿率為7.0比1，而截至2023年12月31日的槓桿率為6.7比1。截至2024年3月31日，我們的調整後槓桿率為7.7比1，而截至2023年12月31日的槓桿率為7.9比1。下表顯示了與我們的歷史槓桿率相關的信息。

 

（以千美元計）

                                          
                                           
   

結局

    

結局

    

結局

    

結局

            
   

回購

    

總計

    

下次待定

    

股東

    

調整後

  

經濟

  
   

協議

    

負債

    

職位

    

公平

    

槓桿作用

  

槓桿作用

  

2024年3月31日

   $ 3,711,498     $ 3,733,031     $ (370,700 )   $ 481,632    

7.7:1

  

7.0:1

  

2023年12月31日

     3,705,649       3,795,002       (645,700 )     469,944    

7.9:1

  

6.7:1

  

2023年9月30日

     4,426,947       4,470,052       (502,500 )     466,841    

9.5:1

  

8.5:1

  

2023年6月30日

     4,201,717       4,240,845       (250,000 )     490,086    

8.6:1

  

8.1:1

  

2023年3月31日

     3,769,437       3,814,651       (875,000 )     451,361    

8.4:1

  

6.5:1

  

 

34
目錄

 

流動性和資本資源

 

流動性是指我們將非現金資產轉化為現金、購買額外投資、償還借款本金和利息、為管理費用提供資金、履行追加保證金和支付股息的能力。我們有內部和外部的流動性來源。但是，我們重要的未使用流動性來源包括現金餘額、未支配資產以及我們出售擔保資產以籌集現金的能力。我們的資產負債表還通過支付我們在RMBS投資組合中獲得的本金和利息，持續產生流動性。管理層認為，我們目前有足夠的短期和長期流動性和資本資源可用於（a）收購符合我們現有RMBS投資組合規模和性質的額外投資，（b）償還借款，（c）在我們繼續獲得房地產投資信託基金資格所需的範圍內支付股息。我們還可能不時通過公開發行或私募方式出售我們的股票或債務證券來產生流動性。

 

內部流動性來源

 

我們的內部流動性來源包括我們的現金餘額、未支配資產以及我們清算擔保證券資產的能力。我們的資產負債表還通過支付我們在RMBS投資組合中獲得的本金和利息，持續產生流動性。由於我們的PT RMBS投資組合完全由政府和機構證券組成，因此如果我們的流動性需求超過我們的即時可用現金來源，我們預計不會遇到將資產轉換為現金的困難。我們的結構化人民幣抵押貸款投資組合也完全由政府機構證券組成，儘管它們的交易價差通常不與PT RMBS相當。但是，我們預計，即使在不景氣的市場中，我們也能夠輕鬆清算此類證券，儘管我們可能會以低於在更穩定的市場中出售此類證券的價格進行清算。為了進一步提高我們的流動性，我們可能會將部分結構性人民幣抵押作為回購協議融資的一部分，但保留現金以代替收購額外資產。通過這種方式，我們可以以適度的成本保留更高水平的手頭現金，並降低我們在不良市場中出售資產以籌集現金的可能性。

 

我們對衝資金成本的策略通常包括持有利率期貨、利率互換、利率互換或其他工具的空頭頭寸。當市場導致這些空頭頭寸的價值下降時，我們需要用現金滿足追加保證金要求。這可能會降低我們的流動性狀況，以至於我們投資組合中的其他證券的價格波動，以至於我們無法通過追加保證金獲得足夠的現金來抵消與衍生品相關的追加保證金。如果這種情況發生的幅度足夠大，流動性的損失可能會迫使我們縮小槓桿投資組合的規模，認捐額外的結構性證券以籌集資金，或者冒着在流動性較低的情況下運營投資組合的風險。

 

外部流動性來源

 

我們的主要外部流動性來源是我們（i）根據主回購協議進行借款，（ii）使用TBA證券市場以及（iii）通過公開發行或私募方式出售我們的股票或債務證券的能力。隨着利息資產的市場價值的變化，我們的借貸能力將隨着時間的推移而變化。我們的主回購協議沒有明確的到期日期，但可以隨時由我們選擇終止，也可以由交易對手選擇終止。但是，一旦根據主回購協議簽訂了最終回購協議，任何一方通常都不得終止該協議。可以協議終止，但可能涉及尋求終止回購協議交易的一方支付費用。

 

根據我們的回購協議融資安排，我們需要在開始借款時公佈保證金。公佈的利潤率代表削減額，佔質押品市場價值的百分比。如果為融資交易提供抵押的資產的市場價值下降，我們公佈的利潤率的市場價值將不足，我們將被要求提供額外的抵押品。相反，如果質押資產的市值增加，我們將被超額抵押，我們有權要求交易對手向我們返還多餘的保證金。我們的貸款機構通常每天對我們的質押證券進行估值，以確保我們的保證金充足，並像我們一樣根據需要進行追加保證金。通常，但並非總是如此，雙方會商定追加保證金的最低門檻金額，以避免每天都需要追繳令人討厭的保證金。我們的主回購協議沒有具體説明削減金額；而是根據個人回購交易確定的。在截至2024年3月31日的三個月中，我們的質押抵押品的削減保持穩定，截至2024年3月31日，我們的加權平均削減額約為抵押品價值的4.5％。

 

TBA 代表資產負債表外融資的一種形式，被記作衍生工具。（有關我們的TBA的更多詳細信息，請參閲本10-Q表中的財務報表附註5）。在某些市場條件下，將TBA延期到未來幾個月對我們來説可能不經濟，我們可能需要實物交割標的證券。如果我們需要通過實物交割來結算長期待定交易，我們將不得不使用現金或其他融資來源為總購買承諾提供資金，我們的流動性狀況可能會受到負面影響。

 

35
目錄

 

我們的TBA還受FICC抵押貸款支持證券部（“MBSD”）和我們的主證券遠期交易協議（“MSFTA”）管理的保證金要求的約束，這些協議可能規定的保證金水平超過MBSD。此類條款要求我們根據待定資產的名義價值設定初始利潤率，如果我們的TBA的估計公允價值或質押抵押品的估計公允價值下降，初始利潤率可能會增加。MBSD擁有全權決定我們的TBA和擔保此類合同的質押抵押品的價值。如果出現追加保證金，我們通常必須在同一工作日提供額外的抵押品。

 

通過交割標的證券來結算我們的待定債務以及滿足保證金要求可能會對我們的流動性狀況產生負面影響。但是，由於我們不使用待定美元滾動交易作為我們的主要融資來源，我們認為我們將有足夠的流動性來源來履行此類義務。

 

我們將部分資本投資於結構化機構RMBS。我們通常不對投資組合的這一部分施加槓桿作用。結構性證券固有的槓桿作用取代了通過收購PT證券並在回購市場為其提供資金而獲得的槓桿作用。自成立以來，這種結構化的RMBS策略一直是公司整體投資戰略的核心要素。但是，我們已經並且可能會繼續質押部分結構性人民幣以提高現金水平，但通常不會為了收購更多資產而質押這些證券。

 

在未來，我們預計將繼續通過回購協議，以與當前業務一致的方式為我們的活動提供資金。截至2024年3月31日，我們的現金及現金等價物為1.904億美元。在截至2024年3月31日的三個月中，我們通過人民幣的本金和利息支付創造了1.184億美元的現金流，平均未償還回購協議為37.086億美元。

 

如下文所述，我們還可以通過公開發行或私募方式出售我們的股票或債務證券來獲得流動性。

 

股東’公平

 

2021年10月29日，我們與四家銷售代理商簽訂了股權分配協議（“2021年10月股權分配協議”），根據該協議，我們可以不時在被視為 “市場” 發行和私下談判交易的交易中發行和出售總額不超過2.5億美元的普通股。在2023年3月終止之前，我們根據2021年10月的股權分配協議共發行了9,742,188股股票，總收益約為1.518億美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1.493億美元。

 
2023年3月7日，我們與三家銷售代理商簽訂了股權分配協議（“2023年3月股權分配協議”），根據該協議，我們可以不時在被視為 “市場” 發行和私下談判交易的交易中發行和出售總額不超過2.5億美元的普通股。 通過 2024 年 3 月 31 日 ，根據2023年3月的股權分配協議，我們共發行了14,680,114股股票，總收益約為1.432億美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1.409億美元。
 

外表

 

經濟摘要

 

到2023年底，利率週期似乎即將轉向。當前的利率週期始於美聯儲（“美聯儲”）於2020年3月應對疫情爆發，積極降低隔夜融資利率的目標區間，也稱為美聯儲基金利率，然後從2022年3月至2023年7月開始將政策利率從略高於0％的有效下限提高到5.25％至5.50％的目標區間。美聯儲專注於在2022年將通貨膨脹率從數十年高位降低，並且似乎正在順利實現2.0％的政策目標。市場預計下一個週期將開始，屆時美聯儲將放棄額外的堅定政策，轉向在2024年初至中期的某個時候取消緊縮貨幣政策。包括主席在內的幾位美聯儲官員在2023年底發表的評論似乎證實了美聯儲即將這樣做。隨着所有類型的風險資產上漲，市場對這一事態發展做出了強烈的反應，對美聯儲未來政策利率水平的市場定價表明，隨着2023年接近尾聲，市場預計將在2024年期間最多下調6次25個基點。

 

36
目錄

 

儘管大多數通貨膨脹指標在2023年下半年明顯下降，但也有明確的證據表明經濟根本沒有放緩。大多數市場參與者曾預計，如果不導致衰退，大幅收緊貨幣政策將減緩經濟，從而將通貨膨脹率降至美聯儲2.0％的政策目標。但是，以國內生產總值（“GDP”）衡量的經濟增長在2023年下半年高於趨勢。以月度非農就業報告衡量，勞動力市場在2023年最後六個月中平均新增21.3萬個工作崗位，這一水平被認為高於吸收新進入者進入勞動力市場所需的水平，從而防止失業率上升。在2024年的前三個月，月平均水平已增加到28萬人。更重要的是，月度通脹數據高於2023年底的水平，看來通貨膨脹實際上可能正在重新加速。多位美聯儲官員的公開言論普遍推遲了市場定價，這意味着市場仍預計美聯儲將很快調整並開始放鬆貨幣政策。但是，隨着我們進入第二季度，美聯儲政策利率未來水平的市場定價正在向上移動，貨幣政策的轉向似乎並非迫在眉睫。

 

利率

 

由於市場感覺到美聯儲即將調整貨幣政策立場，將貨幣政策的立場從進一步堅定轉為寬鬆，利率在2023年最後兩個月有所下降。

 

利率在10月份達到頂峯，在到期曲線的大多數時候都達到了週期高點。美國國債收益率在11月和12月大幅下降，以至於所有到期時間超過1年期的美國國債在第四季度下降了至少70個基點，儘管10月份出現了大幅上漲。隨着我們進入2024年，通貨膨脹和美聯儲貨幣政策的前景發生了變化，收益率的下降已迅速逆轉。在2024年第一季度，隨着2年期美國國債收益率增加了約40個基點，10年期美國國債收益率增長了略高於32個基點，從2023年12月31日的3.881％增至2024年3月28日的4.208％，曲線趨於平緩。由於第二季度迄今為止數據尚未疲軟，收益率繼續回落自2023年10月峯值以來的跌幅，2年期和10年期美國國債的收益率分別增至5.0％和4.7％。

 

如上所述，市場定價暗示，隨着2023年的結束，美聯儲將在2024年將政策利率下調六次25個基點。2024年第一季度結束時，市場定價僅下調了三次25個基點，而未來美聯儲基金的當前市場定價僅反映了一次25個基點的下調。

 

儘管如上所述，利率市場在2024年第一季度出現逆轉，但該季度的利率波動性有所下降。衡量利率波動性的一個廣受關注的指標是ICE美國銀行MOVE指數。該指數從2024年1月2日的約127讀數下降到2024年3月28日的約86.4。這是一個重大進展，因為隱含波動率是機構MBS表現的重要決定因素，因為它會影響所有住宅抵押貸款隱含預付期權的定價。

 

該機構人民幣市場

 

與上述利率一樣，截至2023年10月下旬，該機構的RMBS利差與同期美國國債或掉期的利差已達到該週期的全週期。隨着市場的逆轉和風險偏好的迅速恢復，利差迅速收縮——到年底下降了50多個基點。但是，與利率逆轉了11月和12月的大部分下降幅度不同，在2024年第一季度，該機構的RMBS利差雖然有些波動，但該季度末的利差非常接近該季度初的水平。如上所述，利率波動性下降支持了該機構RMBS的表現。但是，該行業也受益於銀行和基金經理從不斷增加的固定收益基金流入量中部署資金的需求增加。

 

根據ICE美國銀行的固定收益指數數據，與同期互換相比，該機構RMBS在2024年第一季度的回報率分別為-1.1％和-0.1％。與同期互換相比，30年期固定利率行業的回報率分別為-1.3％和-0.2％。就工程處RMBS指數的個別部門而言，由於利率上升，期限較短的行業和息票表現優於期限。在30年期固定利率票據堆棧中，回報率從2.0％優惠券的-2.1％到7.0％優惠券的1.4％不等。相同優惠券的超額回報率分別為-0.6％和0.8％，回報的分配始終遵循各種優惠券的期限。

 

37
目錄

 

該機構人民幣抵押貸款行業的絕對錶現低於投資級別和次級投資級別的企業。相對於第一季度的可比期限互換，機構RMBS落後於投資級企業140個基點，落後於次級投資級企業190個基點。機構RMBS相對於固定收益市場這兩個板塊的表現非常重要，因為在固定收益市場分配資金的多行業資產管理公司在做出配置決策時會根據相對價值來看待這三個重要板塊。

 

最近的立法和監管動態

 

為了應對因 COVID-19 疫情的影響而導致的美國國債、機構人民幣抵押貸款和其他抵押貸款和固定收益市場的惡化，美聯儲實施了量化寬鬆計劃。截至2021年11月，美聯儲承諾每月購買800億美元的美國國債和400億美元的機構人民幣。2021年11月，它開始逐漸縮減每月的淨資產購買規模，在2022年3月初結束淨資產購買，並於2022年9月完全結束資產購買。2022年5月4日，聯邦公開市場委員會宣佈了縮減美聯儲資產負債表的計劃。2022年6月，根據該計劃，美聯儲開始每月最多減少300億美元的美國國債和175億美元的機構人民幣。2022年9月21日，聯邦公開市場委員會宣佈美聯儲決定繼續將資產負債表每月最多減少600億美元的美國國債和350億美元的機構人民幣。隨着利率的提高和預付款速度的放緩，該機構RMBS的實際資產負債表縮減在2023年呈現遠低於上限的趨勢。最近，美聯儲表示，他們可能會通過減緩投資組合的決勝率來縮減量化緊縮的規模，儘管他們很可能會允許他們繼續持有機構人民幣抵押貸款，並以達到理想的投資組合決勝率的方式減緩美國國債的決勝速度。

 

2019年9月30日，FHFA宣佈，房利美和Feddie Mac 被允許將資本緩衝額從先前的每人30億美元分別增加到250億美元和200億美元。這一步最終可能會導致企業發展 私有化，是企業改革道路上的第一個具體步驟。2020年12月，FHFA發佈了關於企業新監管框架的最終規則 它旨在實施基於風險的資本框架和最低槓桿資本要求。2021 年 1 月 14 日，美國財政部和 FHFA 簽署了允許企業的信函協議 繼續將資本保留到12月規則中規定的最低監管限額，包括緩衝區。這些信函協議部分規定：（i）在所有重大訴訟得到解決並且企業擁有至少佔其資產3％的普通股一級資本之前，不得退出保管制；（ii）企業 將遵守FHFA的監管資本框架，（iii）高風險的單户抵押貸款收購將限制在目前的水平，（iv）美國財政部和FHFA將為未來的企業改革制定時間表和程序。但是，尚未發佈或頒佈任何關於終止監管權、解散企業或實質性減少企業在美國抵押貸款市場中的作用的明確提案或立法。2021年9月14日，美國財政部和FHFA暫停了1月協議中的某些政策條款，包括對以現金對價購置的貸款、多户家庭貸款、具有較高風險特徵的貸款以及第二套住房和投資物業的限制。2022年2月25日，FHFA發佈了一項自2022年4月26日起生效的最終規則，修訂了2020年12月建立的企業資本框架，除其他外，將相當於企業調整後總資產1.5％的固定槓桿緩衝替換為相當於企業穩定資本緩衝50％的動態槓桿緩衝區，將風險權重下限從10％降至5％，並取消了企業必須對其信貸進行整體效益調整的要求風險轉移風險。2022年6月14日，企業宣佈，他們將對2022年7月1日當天或之後發行的混合證券各收取50個基點的費用，以支付企業資本框架下此類證券所需的額外資本。隨後，企業資本框架於2023年1月19日將2023年4月1日當天或之後發行的混合證券降至9.375個基點，以解決業界對該費用對統一抵押貸款的可替代性構成風險的擔憂支持證券（“UMBS”）對待定證券市場的流動性和定價產生了負面影響。2023年11月30日，FHFA發佈了一項最終規則，該規則於2024年4月1日生效，該規則除其他外，將混合證券擔保的風險權重和信用轉換系數分別降低至5％和50％；用交易對手信用風險標準化方法取代目前的風險敞口方法作為計算衍生品和清算交易的風險加權資產金額的方法；將單户抵押貸款博覽會的信用評分假設更新為680 起源時沒有具有代表性的信用評分；並將擔保資產的風險權重定為20％。

 

2023年7月27日，包括貨幣審計長辦公室、聯邦存款保險公司和美聯儲在內的聯邦銀行監管機構共同發佈了一項修訂大型銀行資本要求的擬議規則（“巴塞爾協議III殘局”）。如果按提議實施《巴塞爾協議III Endgame》，將大大增加資產負債表抵押貸款和機構向GSE出售的人民抵押貸款的信用權重風險，這可能會抑制銀行向GSE出售原始抵押貸款的積極性，並影響該機構RMBS市場的定價。巴塞爾協議III殘局的意見徵詢期於2024年1月16日結束，最終規則預計將於2024年第二或第三季度發佈，實施預計將於2025年7月1日開始。

 

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目錄

 

美國政府或美聯儲最終將採取的行動的範圍和性質尚不清楚，並將繼續演變。

 

對我們的影響

 

監管的發展、利率和預付款利率的變動在許多方面影響着我們，包括：

 

對我們資產的影響

 

機構RMBS擔保結構的變更或取消可能會增加我們的成本（例如，如果擔保費增加），或者要求我們完全改變投資策略。例如，取消機構RMBS的擔保結構可能會導致我們改變投資策略，將重點放在非機構RMBS上，這反過來將要求我們在利率和預付款風險之外大幅加強對投資信用風險的監測。

 

如果預付款利率相對較低（部分原因是上述再融資問題），則較低的長期利率可以增加我們機構RMBS的價值。這是因為投資者通常對息票/收益率高於市場上可用的優惠券/收益率的資產進行溢價。在某種程度上，此類證券的預付速度比原本要慢，因此我們在更長的時間內受益於高於市場的利息/收益率，從而提高了證券的回報率。儘管較低的長期利率可能會增加我們投資組合中的資產價值，但我們可能無法將新基金投資於收益相似的資產。

 

如果預付款水平增加，我們機構中受此類預付款影響的任何按面值溢價計值的人民幣的價值可能會下降。這是因為本金預付會加快機構人民幣抵押貸款的有效期限，這將縮短投資者獲得高於市場回報的期限（假設預付資產的收益率高於市場收益率）。此外，預付款收益可能無法再投資於收益相似的資產。由高利率抵押貸款支持的機構人民幣更容易受到預付款風險的影響，因為這些抵押貸款的持有人最有可能以較低的利率進行再融資。如果預付款水平降低，則受此類預付款影響的任何按面值折現的代理機構人民幣的價值可能會增加。這是因為本金預付會加快機構人民幣抵押貸款的有效期限，這將縮短投資者獲得標的貸款本金的期限。由低利率抵押貸款支持的機構人民幣抵押貸款不太容易受到預付款風險的影響，因為這些抵押貸款的持有人不太可能以更高的利率進行再融資。但是，iOS和IIO可能是機構RMBS對預付款率上升最敏感的類型。由於IO或IIO的持有人不獲得本金支付，因此IO和IIO的價值完全取決於標的抵押貸款的本金餘額。如果由於預付款而抵消了本金餘額，那麼iOS和IIO基本上就會變得一文不值。儘管提高預付款率會對我們的iOS和IIO的價值產生負面影響，但它們對PoS的影響恰恰相反。由於PoS就像零息債券一樣，這意味着它們是以折價購買的，並且其實際利率基於折扣和標的貸款期限，因此提高預付款利率將縮短我們的PoS的有效期限，加速這些資產的收益率，這將增加我們的淨收入。

 

較高的長期利率也會影響我們機構RMBS的價值。隨着長期利率的上升，借款人可用的利率也隨之上升。這往往會導致預付款活動減緩並延長抵押貸款現金流的預期平均壽命。隨着抵押貸款現金流的預期平均壽命延長，再加上貼現率的提高，該機構RMBS的價值下降。我們用來對衝機構RMBS資產的一些工具，例如利率期貨、掉期和掉期，是穩定的平均壽命工具。這意味着，就我們使用此類工具對衝我們的機構RMBS資產而言，我們的套期保值可能無法充分保護我們免受價格下跌的影響，因此可能會對我們的賬面價值產生負面影響。正是出於這個原因，我們在投資組合中使用純息證券。隨着利率的上升，這些證券的預期平均壽命延長，導致價格普遍呈正向走勢，因為標的抵押貸款未償還的時間越長，現金流的數量和規模就會增加。這使得僅利息證券成為直通機構RMBS的理想對衝工具。

 

由於我們的投資決策基於風險管理原則，而不是預期的利率變動，因此在動盪的利率環境中，我們可能會向期限較短的結構性機構人民幣抵押貸款分配更多資本。我們認為，與其他資產類別相比，這些證券對長期利率變化的敏感度較低。我們可能會嘗試通過投資iOS和IIO來減輕長期利率變化的風險，這兩個機構對長期利率變化的敏感度通常與PT RMBS不同，尤其是由固定利率抵押貸款支持的PT RMBS。

 

39
目錄

 

對我們借貸成本的影響

 

我們通過使用短期回購協議交易，利用我們的PT RMBS投資組合和部分結構化機構RMBS以及本金餘額。我們的債務利率由短期利率市場決定。聯邦基金利率或SOFR的提高通常會增加我們的借貸成本，如果我們的資產利息沒有相應增加，這可能會影響我們的利差。這些上調的影響對於我們機構由固定利率抵押貸款支持的RMBS最為普遍，因為儘管市場利率可能發生變化，但固定利率抵押貸款的利率不會變化。

 

為了保護我們的淨利率免受短期利率上升的影響，我們可以進行利率互換，這種互換可以經濟地將我們的浮動利率回購協議債務轉換為固定利率債務，或利用其他對衝工具，例如聯邦基金、SOFR和T-Note期貨合約、雙重數字期權或利率互換。

 

摘要

 

當前的經濟和利率週期始於2020年 COVID-19 疫情爆發，隨後美聯儲在2022年和2023年的一年多時間內將政策利率提高了525個基點，隨着美聯儲調整並開始取消其緊縮貨幣政策，預計將在2024年初結束。經濟和通貨膨脹實在太強勁了，不可能發生這種情況，至少現在還沒有。儘管市場參與者仍然預計，在2024年期間，貨幣政策將有所放鬆，這反映在遠期隔夜利率的定價中，但起點將繼續被推向未來，2024年的寬鬆幅度繼續減小。2024年迄今為止公佈的經濟數據與穩健的通貨膨脹和穩健的經濟一致，勞動力市場沒有疲軟的跡象。華盛頓的刺激性財政政策與美聯儲的限制性貨幣政策背道而馳。儘管通貨膨脹率已從2023年的峯值大幅下降，但仍遠高於美聯儲2.0％的目標水平。

 

儘管經濟持續走強，利率回落了2023年最後兩個月的大部分跌幅，但該機構的MBS證券在2024年第一季度表現相當不錯。儘管本季度美國國債的絕對回報率和經期限調整後的超額回報率均為負數，但僅略為負數，包括僅為-0.1％的超額回報率。目前尚不清楚美聯儲的經濟和通貨膨脹將持續多長時間，以及利率是否會繼續上升，如果是，將達到什麼程度。2024年第一季度結束時，當前息票即30年期固定利率機構RMBS的利差與同期美國國債的利差接近自2022年年中以來當前區間的低端，也就是美聯儲開始堅定政策後不久。與經濟、通貨膨脹和利率一樣，該機構RMBS的表現前景尚不明確，如果上述當前趨勢繼續下去，該行業在短期內可能會表現不佳。

 

關鍵會計估計

 

我們的簡明財務報表是根據公認會計原則編制的。GAAP要求我們的管理層做出一些複雜而主觀的決策和評估。我們最重要的會計估算涉及決策和評估，這些決策和評估可能會對報告的資產、負債、收入和支出產生重大影響。正如我們在截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告中討論的那樣，我們的關鍵會計估算沒有變化。

 

資本支出

 

截至2024年3月31日，我們沒有資本支出的實質性承諾。

 

分紅

 

除了必須滿足繼續獲得房地產投資信託基金資格的其他要求外，我們還必須向股東支付至少佔房地產投資信託基金應納税所得額90％的年度股息，該分紅不考慮扣除已支付的股息，也不包括任何淨資本收益。房地產投資信託基金應納税所得額（虧損）是根據該守則計算的，可以大於或小於我們根據公認會計原則計算的財務報表淨收益（虧損）。這些賬面税收差異主要涉及人民幣抵押貸款利息收入的確認、RMBS的未實現損益以及出於税收目的被視為資金套期保值的衍生工具虧損的攤銷。

 

40
目錄

 

自首次公開募股完成以來，我們打算每月定期向股東派發股息，並宣佈了以下股息。

 

（以千計，每股金額除外）

  

年

  

每股金額

    

總計

  

2013

   $ 6.975     $ 4,662  

2014

     10.800       22,643  

2015

     9.600       38,748  

2016

     8.400       41,388  

2017

     8.400       70,717  

2018

     5.350       55,814  

2019

     4.800       54,421  

2020

     3.950       53,570  

2021

     3.900       97,601  

2022

     2.475       87,906  

2023

     1.800       81,127  

2024-年初至今(1)

     0.480       25,089  

總計

   $ 66.930     $ 633,686  

 

(1)

2024年4月10日，公司宣佈將於2024年5月30日派發每股0.12美元的股息。該股息的影響已包含在上表中，但未反映在公司截至2024年3月31日的財務報表中。

 

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露

 

市場風險是指利率、外幣匯率、大宗商品價格和股票價格等市場因素的變化所造成的損失風險。我們面臨的主要市場風險是利率風險、預付款風險、利差風險、流動性風險、延期風險和交易對手信用風險。

 

利率風險

 

利率風險對許多因素高度敏感，包括政府的貨幣和税收政策、國內和國際經濟和政治考慮以及其他我們無法控制的因素。

 

總體利率水平的變化會影響我們的計息資產和計息負債之間的利差，從而影響我們的淨利息收入，即計息資產的利息收入與計息負債相關的利息支出之間的差額。利率水平的變化還會影響我們證券的預付款率和構成我們投資組合的人民幣抵押貸款的價值，這會影響我們的淨收益、出售這些資產所得收益的能力和借款能力，以及我們可以用這些證券借款的金額。

 

我們可能會使用各種金融工具來限制利率變動對我們業務的影響。我們使用的主要工具是期貨合約、雙重數字期權、利率互換和掉期以及利率下限和上限。這些工具旨在作為經濟對衝工具，抵禦我們未來回購協議借款的利率上升。套期保值技術部分基於我們機構RMBS的假定預付款水平。如果預付款比預期的慢或快，則該機構RMBS的壽命將更長或更短，這將降低我們可能使用的任何套期保值策略的有效性，並可能對此類交易造成損失。涉及使用衍生證券的套期保值策略非常複雜，可能會產生波動的回報。對衝技術也受到房地產投資信託基金資格相關規則的限制。為了保持我們的房地產投資信託基金地位，我們可能被迫在最需要交易的時候終止對衝交易。

 

由於利率的變化，包括遠期收益率曲線的變化，我們的盈利能力和投資組合（包括用於對衝目的的衍生品）的價值在任何時期都可能受到不利影響。

 

41
目錄

 

我們的PT RMBS投資組合通常由可調利率RMBS（“ARM”）、固定利率RMBS和混合可調利率RMBS組成。我們通常尋求收購短期資產，這些資產可以提供高水平的抵押貸款預付款保護，前提是這些資產的市場定價合理。儘管個人資產的期限可能會因利率的變化而發生變化，但我們努力維持有效期小於2.0的對衝PT RMBS投資組合。我們的PT RMBS投資組合所依據的抵押貸款的規定最終到期日通常為30年。但是，預付基礎抵押貸款的影響往往會大大縮短我們投資產生的現金流。提前還款的原因多種多樣，包括基礎抵押貸款的再融資和與房屋銷售相關的貸款還款，以及借款人支付的貸款超過預定還款額，這加快了貸款的攤銷。

 

我們的IO和IIO投資組合的期限將根據證券的結構特徵而有很大差異。儘管預付款活動總是會影響與證券相關的現金流，但iOS的純利息性質可能會導致預付款額高時其期限變得極為負值，而在預付款較低時則會減少負值。預付款對IIO期限的影響類似，但是IIO息票的浮動利率性質（與一個月的SOFR水平成反比）導致其價格變動和模型期限受到預付款和一個月SOFR（包括當前和預期水平）變化的影響。因此，IIO證券的期限也將相差很大。

 

我們人民幣抵押貸款所依據的貸款的預付可以改變從標的貸款向我們流向我們的現金流的時機。因此，我們通過衡量資產的有效期限來衡量資產的利率敏感度。雖然修改後的期限衡量債券對利率變動的價格敏感度，但有效期限既反映了利率的變動，也反映了利率變動時抵押貸款相關證券的現金流發生變化這一事實。因此，當抵押貸款的合同利率大大高於市場現行利率時，由於預期的預付款，此類貸款抵押的證券的有效期限可能相當低。

 

我們面臨的風險是，我們的PT RMBS資產的市場價值的增幅或下降幅度將與我們的結構性人民幣抵押貸款或負債（包括我們的套期保值工具）的市值不同。因此，我們通過估算資產期限和負債期限來評估利率風險。我們通常使用各種第三方模型來計算持續時間。但是，實證結果和各種第三方模型可能會為相同的證券得出不同的期限。

 

以下敏感度分析顯示了截至2024年3月31日和2023年12月31日對利率敏感型投資和對衝頭寸公允價值的估計影響，假設利率瞬間下降200個基點、下降100個基點、下降50個基點、上升50個基點、上升100個基點和上漲200個基點，凸度是衡量我們的對衝頭寸和機構人民幣敏感度的指標利率變動的有效期限。我們擁有負凸資產概況和線性到略帶正凸的對衝投資組合（空頭頭寸）。我們雙向損失的情況並不少見。

 

下表中所有價值的變化均以基準利率情景下投資組合價值和淨資產價值的百分比變化來衡量。基本利率情景假設截至2024年3月31日和2023年12月31日的利率和預付款預測。

 

實際結果可能與估計值存在重大差異，尤其是在當前的市場環境下。如果這些估計或其他假設不成立（可能發生在價格高度波動的時期），則實際結果可能與預測存在重大差異，可能高於或小於下表中的估計。此外，如果在分析中使用不同的模型，則可能產生實質性不同的預測。最後，儘管下表反映了利率上調和下降對靜態投資組合的估計影響，但作為投資組合整體管理的一部分，我們可能會不時出售任何機構證券。

 

42
目錄

 

利率敏感度(1)

  
   

投資組合

          
   

市場

    

本書

  

利率變動

  

價值(2)(3)

    

價值(2)(4)

  

截至 2024 年 3 月 31 日

                

-200 個基點

     (2.19 )%     (17.67 )%

-100 個基點

     (0.58 )%     (4.66 )%

-50 個基點

     (0.17 )%     (1.41 )%

+50 個基點

     (0.04 )%     (0.33 )%

+100 個基點

     (0.28 )%     (2.27 )%

+200 個基點

     (1.27 )%     (10.25 )%

截至 2023 年 12 月 31 日

                

-200 個基點

     (2.03 )%     (16.78 )%

-100 個基點

     (0.54 )%     (4.48 )%

-50 個基點

     (0.17 )%     (1.40 )%

+50 個基點

     0.00 %     0.02 %

+100 個基點

     (0.15 )%     (1.23 )%

+200 個基點

     (0.81 )%     (6.70 )%

 

(1)

利率敏感度來自模型，這些模型依賴於第三方以及我們的經理提供的輸入和假設，假設抵押貸款利差沒有變化，並假設投資組合是靜態的。實際結果可能與這些估計有重大差異。

(2)

包括用於對衝目的的衍生品和其他證券的影響。

(3)

投資組合價值的估計美元變動以截至該日我們投資組合總公允價值的百分比表示。

(4)

截至該日，投資組合價值的估計美元變化以股東權益的百分比表示。

 

除了利率的變化外，其他因素也會影響我們對利率敏感的投資的公允價值，例如收益率曲線的形狀、市場對未來利率變化的預期以及其他市場狀況。因此，如果實際利率發生變化，我們資產公允價值的變化可能會與上述有所不同，這種差異可能是重大的，對我們的股東不利。

 

預付款風險

 

由於住宅借款人可以選擇隨時按面值預付抵押貸款，因此我們面臨的風險是，我們的投資本金回報將比預期的更快。各種因素影響抵押貸款預付率，包括房價水平和方向趨勢的變化、利率、總體經濟狀況、貸款年齡和規模、貸款價值比、房產位置以及社會和人口狀況。此外，政府贊助的實體承保做法或其他政府計劃的變化也可能對預付款率或預期產生重大影響。通常，在抵押貸款利率下降期間，機構RMBS的預付款會增加，而在抵押貸款利率上升期間，則會減少。但是，情況可能並非總是如此。我們可能會以低於或高於已償還投資收益率的收益率對本金還款進行再投資，從而通過改變資產的平均收益率來影響我們的淨利息收入。

 

利差風險

 

當我們的機構RMBS收益率和基準利率之間的市場利差擴大時，如果我們的機構RMBS價值的下降幅度超過與基礎基準利率掛鈎的套期保值工具的抵消公允價值漲幅，我們的賬面淨值可能會下降。我們將其稱為 “利差風險” 或 “基礎風險”。與我們的抵押貸款資產相關的利差風險以及由此產生的這些證券公允價值的波動可以獨立於基準利率的變化而發生，並且可能與影響抵押貸款和固定收益市場的其他因素有關，例如美聯儲實際或預期的貨幣政策行動、市場流動性或不同資產所需回報率的變化。因此，儘管我們使用期貨合約、雙重數字期權、利率互換和掉期以及利率上限和下限來防止利率變動，但此類工具通常無法保護我們的賬面淨值免受利差風險的影響。

 

43
目錄

 

流動性風險

 

我們的主要流動性風險來自於通過回購協議通過短期借款為長期資產融資。我們承諾簽訂回購協議的資產是機構人民幣和現金。截至2024年3月31日，我們有1.904億美元的無限制現金和現金等價物以及約2530萬美元的未質押證券（不包括未結算證券購買或質押給我們的證券）可用於滿足回購協議和衍生合約的追加保證金以及其他公司用途。但是，如果我們作為抵押品質押的機構人民幣抵押品的價值或我們的衍生工具的價值突然下降，與我們的回購和衍生品協議相關的追加保證金可能會增加，從而導致我們的流動性狀況發生不利變化。此外，無法保證我們將始終能夠續訂（或展期）我們的回購協議。此外，我們的交易對手可以選擇增加對我們根據回購協議質押的資產的削減（保證金要求），從而減少即使他們同意續訂或展期回購協議，也可以根據資產借入的金額。大幅提高削減幅度會降低我們利用投資組合的能力，甚至迫使我們出售資產，尤其是在與資產價格下跌或資產預付款率加快相關的情況下。

 

延期風險

 

我們投資的預計加權平均壽命和期限（或利率敏感度）基於我們的經理對借款人預付基礎抵押貸款利率的假設。總的來説，我們使用期貨合約、雙重數字期權以及利率互換和掉期來幫助管理利率上升時的投資融資成本。這些對衝工具使我們能夠在特定時間段內減少工具名義金額的資金敞口。

 

但是，如果在利率上升的環境中預付款利率下降，則我們的固定利率資產或ARM或其他資產的固定利率部分的平均壽命或期限通常會延長。這可能會對我們的經營業績產生負面影響，因為我們的套期保值工具的到期日是固定的，因此，抵押貸款資產的平均壽命由於預付款放緩而延長，抵押貸款資產的平均壽命會延長，因此，抵押貸款資產的資金敞口比例較小。這種情況還可能導致我們的機構RMBS和以固定利率抵押貸款或混合ARM為抵押的CMO的市場價值的下降幅度比其他情況更大，而我們的大多數對衝工具將無法獲得任何增量抵消收益。在極端情況下，我們可能被迫出售資產以保持足夠的流動性，這可能導致我們蒙受已實現的損失。

 

交易對手信用風險

 

我們面臨與潛在損失相關的交易對手信用風險，如果我們的回購協議和衍生合約的交易對手未能履行此類協議下的義務，這些損失可能會得到承認。根據我們的協議，我們作為抵押品質押的資產數量會隨着時間的推移而變化，具體取決於此類資產的市場價值和名義金額以及我們的衍生合約的價值。如果交易對手違約，我們可能無法收到協議條款規定的付款，並且可能難以獲得根據此類協議作為抵押品抵押的資產。通過每天根據市值變化調整抵押品，我們與某些衍生品交易相關的信用風險在很大程度上得到了緩解，我們將交易對手限制在註冊的中央清算交易所和具有可接受信用評級的主要金融機構，監控個別交易對手的頭寸並根據需要調整公佈的抵押品。但是，無法保證我們管理交易對手信用風險的努力會取得成功，如果不成功，我們可能會遭受重大損失。

 

第 4 項。控制和程序

 

評估披露控制和程序

 

截至本報告所涉期末（“評估日期”），我們在包括首席執行官（“首席執行官”）和首席財務官（“首席財務官”）在內的管理層的監督和參與下，對《交易法》第13a-15（e）條所定義的披露控制和程序的設計和運作的有效性進行了評估。根據這項評估，首席執行官兼首席財務官得出結論，我們的設計和實施的披露控制和程序自評估之日起生效，(1) 確保經理的員工酌情積累並傳達給包括首席執行官和首席財務官在內的管理層，以便及時就所需的披露做出決定；(2) 合理保證我們在根據《交易法》在定期報告中披露的信息得到記錄、處理，總結並報告在美國證券交易委員會規則和表格規定的期限內。

 

44
目錄

 

財務報告內部控制的變化

 

在公司最近一個財季中，公司對財務報告的內部控制沒有發生對公司財務報告的內部控制產生重大影響或合理可能產生重大影響的重大變化。

 

45
目錄

 

第二部分。其他信息

 

第 1 項。法律訴訟

 

如第S-K條例第103項所述，我們不是任何未決法律訴訟的當事方。

 

第 1A 項。風險因素

 

我們截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告中描述了可能影響我們未來業績和風險因素的某些因素。截至2024年3月31日，我們的風險因素與截至2023年12月31日止年度的10-K表年度報告中列出的風險因素沒有重大變化。

 

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用

 

在截至2024年3月31日的三個月中，該公司沒有任何未經註冊的股票證券銷售。

 

下表顯示了截至2024年3月31日的三個月公司股票回購活動。

 

    總數           購買的股票     最大數量  
   

的股份百分比

    

加權平均值

    

作為公開的一部分

    

可能還沒有的股票

  
   

普通股

    

已支付的價格

    

已宣佈

    

按以下條件回購

  
   

已回購(1)

    

每股

    

程式

    

授權

  

2024 年 1 月 1 日-2024 年 1 月 31 日

     332,773     $ 8.35       332,773       3,895,829  

2024 年 2 月 1 日-2024 年 2 月 29 日

     -       -       -       3,895,829  

2024 年 3 月 1 日-2024 年 3 月 31 日

     14,288     $ 8.71       -       3,895,829  

總計/加權平均值

     347,061     $ 8.36       332,773       3,895,829  

 

(1)

包括公司因履行股權激勵計劃下既得就業相關獎勵的預扣税義務而收購的14,288股公司普通股。這些回購不會減少股票回購計劃授權下可用的股票數量。

 

第 3 項。優先證券違約

 

沒有。

 

第 4 項。礦山安全披露

 

不適用。

 

 

項目 5.其他信息

 

沒有.

 

46
目錄
 
 

第 6 項。展品

 

展品編號

 

3.1

蘭島資本公司的修正和重述條款（作為公司於2012年11月28日提交的S-11表格第1號修正案的註冊聲明（文件編號333-184538）的附錄3.1提交，並以引用方式納入此處）。

3.2

蘭島資本公司的更正證書（作為公司於2019年2月22日提交的10-K表年度報告的附錄3.2提交，並以引用方式納入此處）。
3.3 公司修訂和重述章程的修正條款（作為公司於2022年8月30日提交的8-K表最新報告的附錄3.1提交，並以引用方式納入此處）。

3.4

修訂和重述了蘭島資本公司章程（作為公司於2022年12月13日提交的8-K表最新報告的附錄3.1提交，並以引用方式納入此處）。

4.1

蘭島資本公司普通股證書樣本（作為公司於2012年11月28日提交的S-11表格第1號修正案的註冊聲明（文件編號333-184538）的附錄4.1提交，並以引用方式納入此處）。
10.1 2024 年長期激勵薪酬計劃。（作為公司於2024年2月23日提交的10-K表年度報告的附錄10.20提交，並以引用方式納入此處）。†

31.1

根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對註冊人首席執行官兼總裁羅伯特·考利進行認證。*

31.2

根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條對註冊人首席財務官喬治·哈斯四世進行認證。*

32.1

根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350條，對註冊人首席執行官兼總裁羅伯特·考利進行認證。**

32.2

根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條，註冊人首席財務官喬治·哈斯四世的認證。**

 

附錄 101.INS

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附錄 101.SCH

內聯 XBRL 分類擴展架構文檔 ***

附錄 101.CAL

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附錄 101.DEF

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附錄 101.LAB

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附錄 101.PRE

內聯 XBRL 分類擴展演示文稿鏈接庫文檔 ***

附錄 104

封面交互式數據文件（格式為 Inline XBRL，包含在附錄 101 中）

 

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隨函提交。

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隨函提供。

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隨函以電子方式提交。

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管理合同或補償計劃。

 

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目錄

 

簽名

 

根據經修訂的1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

 

     

蘭花島資本有限公司

  
     

註冊人

  
         
         

日期：2024 年 4 月 26 日

  

來自：

//羅伯特 ·E·考利

  
     

羅伯特·E·考利

首席執行官、總裁兼董事會主席

（首席執行官）
         

日期：2024 年 4 月 26 日

  

來自：

/s/ 喬治 ·H· 哈斯，四世

  
     

喬治 ·H· 哈斯，四世

祕書、首席財務官、首席投資官和

董事（首席財務和會計官）

 

 

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