附錄 99.3

參與者

企業參與者

斯蒂芬·斯威特 — ICR 合夥人

約翰·維拉諾 — Sachem Capital Corp. 董事長、首席執行官 、總裁兼臨時首席財務官

其他參與者

Gaurav Mehta — A.G.P./Alliance 全球合作伙伴分析師

克里斯托弗·諾蘭 — 拉登堡 Thalmann & Co., Inc., Inc. 分析師

馬修·埃德納 — JoneStrading 機構服務有限責任公司分析師

克里斯·穆勒 — Citizens JMP 證券有限責任公司分析師

管理 討論部分

運營商：問候並歡迎參加薩赫姆資本公司 第四季度和2023年全年財報電話會議。此時，所有參與者都處於僅限收聽模式。正式演講之後將進行問答環節 。 [操作員説明]提醒一下，這次會議正在錄製中。

我現在想把會議交給你的主持人， Sachem Capital Corp. 投資者關係部史蒂夫·斯威特先生。謝謝。你可以開始了。

斯蒂芬·斯威特，ICR 合夥人

大家早上好，感謝你們參加薩赫姆 資本公司2023年全年財報電話會議。今天接聽薩赫姆資本電話的是首席執行官 兼臨時首席財務官、註冊會計師兼財務與運營副總裁約翰·維拉諾。

昨天，該公司公佈了截至2023年12月31日的年度的經營業績 以及截至該日的財務狀況。該新聞稿發佈在該公司的 網站www.sachemcapitalcorp.com上。此外，該公司於2024年4月1日向美國證券交易委員會提交了年終的10-K表格，可以在該公司的網站以及美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上訪問該表格 。如果您在致電 後有任何疑問或想了解有關該公司的更多信息，請訪問我們的網站。

提醒一下，今天在電話會議上發表的講話 可能包括前瞻性陳述。前瞻性陳述受風險和不確定性的影響，可能導致實際結果 與今天討論的結果存在重大差異。鑑於新信息或未來事件，我們不承擔任何義務更新我們的前瞻性陳述。要更詳細地討論可能影響公司業績的因素， 請參閲我們發佈的本季度財報以及我們最新的美國證券交易委員會文件。

在本次電話會議上，該公司將討論某些 非公認會計準則財務指標。有關這些非公認會計準則財務指標以及與最直接可比的 GAAP財務指標的對賬的更多信息載於我們的美國證券交易委員會文件中。

這樣，我就把電話交給約翰。

約翰·維拉諾，Sachem Capital Corp. 董事長、 首席執行官、總裁兼臨時首席財務官

謝謝你們，也感謝大家今天加入我們。 2023年，Sachem的收入增長了約25.5％，達到6,560萬美元，而2022年為5,230萬美元。在收入增加的同時，Sachem 克服了抵押房地產投資信託基金領域充滿挑戰的一年，宏觀經濟環境的特點是銀行倒閉、鉅額貸款損失、與通貨膨脹有關的 不確定性以及利率以近乎前所未有的速度上升。

此外，由於資本仍然昂貴，與美聯儲 儲備銀行政策方向相關的預期變化進一步壓制了經濟前景。在這種環境下，我們 一直高度專注於只發放我們認為最高質量的貸款，以確保我們在 與資本投資相關的情況下受到衡量和紀律。在這一年中，我們根據需要解決了貸款延期、修改和違約問題，而 我們的借款人則在尋找高效資本。隨着貸款 的延期或重組並重回正軌，貸款的修改和延期增加了約410萬美元的收入。

延長或修改的貸款將重新承保 ，以確保抵押品和項目仍然可行且資本充足。在這一年中，我們產生了約640萬美元 的非現金減值，其中 70% 與兩筆辦公貸款有關。我還想指出，公認的非現金減值在一定程度上與疫情期間和之後的發放有關，當時利率接近歷史最低水平，掩蓋了材料和勞動力成本的快速上漲，以及由於勞動力和材料總體短缺而導致的重大延誤。

隨着利率的急劇上升，項目再融資成為 一些借款人面臨的重大挑戰，減少或消除了他們的股權和在某些情況下繼續參與的動機。 儘管我們預計將面臨一個充滿挑戰的環境，未來可能會出現額外的減值，但我們將繼續努力通過貸款修改和資產管理努力保持 價值，同時繼續努力跑贏同行。我們的努力證明 過去是成功的，今年我們僅註銷了91,000美元的自有房地產。

根據我們的經驗，問題或不良貸款 很少會損失其全部價值。通常，在貸款期限內，如果考慮利息收入、發放和其他費用， 整體交易是有利可圖的。此外，我們認為，與止贖貸款相比，我們的低REO餘額説明瞭我們的貸款解決經常產生有利結果的故事。從歷史上看，減值貸款造成的損失微乎其微， 向薩赫姆團隊在解決困難情況方面的專業知識致敬。例如，2023年第四季度 的51萬美元止贖貸款於2024年1月按面值償還，外加所有應計利息和借款人費用，總額約為 92,000美元。自初始融資以來，這筆陷入困境的貸款的總收益約為17.2萬美元。

現在讓我們更詳細地討論我們的2023年財務狀況。 雖然由於我們完善的方法和剋制的資本需求，2023年期間的發起額僅為約2.05億美元，但正如我所提到的， 的收入在2023年全年增長了25％以上。2023 年的總運營成本和支出約為 4,970 萬美元，而上一年的 約為 3140 萬美元。增長是由多個因素造成的，但主要的變化是由於更高的利率導致利息 支出增加。具體而言，我們在2023年記錄的利息和遞延融資成本攤銷額約為2920萬美元，而去年同期約為2150萬美元。

此外，G&A 增長了約 220 萬美元，這要歸因於 我們努力加強團隊，因為我們增加了必要的資源，以確保強有力的內部控制並支持我們對紐黑文Urbane 的收購的全面整合 ，該收購於2022年底完成。薪酬支出增加了約220萬美元， 這是由於Urbane Capital整合了整整一年，以及Sachem增加了一名新員工。由於薩赫姆辦公樓的折舊、費用、税收和其他開支的增加，以及大約 640 萬美元的貸款損失準備金，其他支出也同比增加 。

因此，2023年歸屬於普通股股東 的淨收益約為1,210萬美元，而2022年約為1,720萬美元。2023 年的每股收益為 0.27 美元，而 為 2022 年的每股收益為 0.46 美元。

最近，薩赫姆董事會批准了2024年第一季度的分紅。更多細節可以在我們最近提交的股息新聞稿中找到。我們的董事會定期評估我們的股息分配 政策，平衡我們的運營業績、聯邦税收要求和保持長期 財務靈活性的重要性。我們為多年來我們的股息保持穩定感到自豪，在董事會的監督下，我們將努力保持未來有吸引力的 股息。

轉向投資組合活動。與我們行業的其他參與者 類似，2023 年的貸款發放也遇到了許多挑戰。由於我們 保持紀律並繼續收緊貸款標準，全年發放量有所減速。正如我們在上次電話會議上討論的那樣，由於銀行處於待命狀態，其他硬貨幣貸款機構資本不足，無法為借款人提供支持，貸款需求持續增長 。

此外，隨着中型 金融機構和非銀行貸款機構為不良貸款而苦苦掙扎，貸款需求壓力繼續增加。隨着不良貸款繼續逐季增長， 我們競爭對手的貸款箱繼續縮小，為資本充足的貸款機構創造了機會。

展望未來，我們的發起工作重點是 向信用狀況良好、有及時還款歷史的借款人貸款。此外，我們的重點仍然主要放在單户住宅和多户住宅上，由於我們的許多目標市場缺乏住房供應，價格和需求一直保持相對穩定。提醒一下，我們將貸款結構設置為短期貸款，年底我們的投資組合 中有86.5％的貸款期限為一年或更短。這種貸款結構使我們能夠有效地對資本進行重新定價，以更好地維持和提高利潤， 這在利率上升的環境中為我們提供了良好的服務。

現在，隨着市場情緒轉向一次性削減， 我們相信我們有可能在來年取得增量利潤率。如果你還記得，當利率 非常低時，Sachem 並沒有向借款人追逐低成本融資。事實證明，決定不與異常低的利率競爭是一個不錯的決定，而在一年前利率迅速變化時，卻給其他貸款機構造成了重大損失。

今年，我們的抵押貸款淨資金約為2.049億美元，包括貸款修改和施工提款，但被約1.67億美元的本金 還款所抵消。我們的付款中有很大一部分來自於 Sachem 迄今為止最大的項目之一，即佛羅裏達州薩拉索塔的 2200 萬美元建築貸款的成功完成。

在第四季度，該公司修改或延長了總計 47 筆貸款。這些修改使總費用收入約為775,000美元，補充了我們減少的發放 費用收入。全年這些費用約為410萬美元。

關於我們的投資組合，截至2023年12月31日， 我們有311筆貸款，本金餘額總額約為4.992億美元，加權平均利率為11.4％，不包括所得費用的 ，比2022年顯著增長，這證明瞭我們的短期定價策略。

此外，使我們對未來充滿信心的主要優勢之一是貸款組合的多樣性。我們的抵押貸款組合分佈在15個州，重點是東南部 增長市場，包括各種房地產類型，包括多户住宅、單户家庭和其他商業房地產資產。 在我們的投資組合中，只有 12.1% 的投資在辦公室。我們的非應計貸款本金餘額約為8,460萬美元 ，其中包括公司待取消抵押品贖回權的56筆貸款，相當於約6,850萬美元的未償本金餘額，包括應計但未付的利息和借款人費用。

我要指出的是，我們的投資組合，不包括兩筆貸款， 的風險調整後回報率高於平均水平。我們經驗豐富、經過週期考驗的 團隊和紀律嚴明的方法多年來承保了超過10億美元的貸款，事實證明，我們能夠有效保持借款人和擔保良好的 資產的良好信貸質量。

年底，擁有的房地產約為350萬美元 ，而2022年底為520萬美元。截至2023年12月31日，自有房地產包括約80萬美元待租 和約270萬美元待售。

現在讓我們討論一下截至2023年12月31日的資產負債表和財務 狀況。由於我們的紀律立場和宏觀方面的不確定性，我們保持了強勁的流動性。 我們的資產負債表上有6.255億美元的資產，同比增長10.6％。這包括5,040萬美元的現金、現金等價物 和投資證券，與3.777億美元的未償債務總額相抵消。此外，我們的信貸額度中有大約 3610萬美元的可用流動性。這種流動性為我們提供了極大的靈活性，使我們能夠以選擇性的 方式謹慎地分配資本。手頭有流動性可以增強市場實力，使我們能夠為投資資本選擇最佳替代方案。

儘管在這個 期間保持謹慎和紀律，但我們對合作夥伴關係的投資同比增加了1,220萬美元。這一顯著增長主要源於我們 通過Shem Creek合作伙伴關係大量參與多户住宅和勞動力住房領域。2023年，該合作伙伴關係 的收入為350萬美元，而2022年為180萬美元。

最後，我們將繼續應對不斷變化的宏觀環境 ，我們嚴格的業務運營和投資組合管理方法繼續為我們提供良好的服務。我們的多元化投資組合 和強大的財務基礎使我們對展望未來充滿信心。我們將繼續專注於保護我們的資本，為股東增加長期 價值。我要感謝整個 Sachem 團隊的辛勤工作和對我們業績的貢獻。

接下來，我們將開始提問。操作員？

問題 和答案部分

接線員：謝謝。此時，我們將進行 問答環節。 [操作員説明]我們的第一個問題來自Gaurav Mehta與聯盟全球合作伙伴的熱線。 請繼續提問。

: 謝謝。早上好。第一個問題...

: 早上好。

:... 希望能為你的貸款渠道增添更多色彩。你們在市場上看到了什麼？也許你在第四季度的貸款減值會有更多 的色彩。

: 當然。首先，我們的產品線非常強大。我們不會接受或資助我們看到的每筆交易。我們可能在 為我們的管道提供了 10% 的資金。仍然存在——由此產生的需求是銀行無法採取行動， 我們的競爭對手缺乏資本，只是貸款機構對整個貸款市場不屑一顧。即將舉行的選舉可能與此有關。 估值可能與此有關。但無論如何，我們的管道都很強大。而且我們逐年削減了貸款。 我們的收入比2022年減少了三分之一，盡我們所能保護我們的資本，併為我們的投資組合挑選 最好的貸款。

關於我們的損傷，嘿，你看，事情總會發生。 我們不開心。但是，就本季度和今年的重大減值而言，我們受到的辦公資產打擊， 在賬面上存放了一段時間。遺憾的是，當租約無法實現時，估值就會下降，而且我們對此無能為力。我們的借款人不能 [ph]重新租用（00:17:07）房產，不用説，痛苦就在這裏。所以，這個沒什麼好説的 。

不過，我想提的是我們持續的 工作、正在進行的修改、擴展。正如你在第三季度電話會議上肯定記得的那樣，我們的許多借款人無處可去。大多數借款人無處可去。而我們正在努力做的是讓他們重回正軌，確保他們的資產 按預期和預期運行。如果不是，它將成為我們的默認設置。因此，我們確實與借款人合作。我們不僅非常關注我們的資產，還關注他們的資產。我們的目標是讓他們重回正軌。有時候它不會發生 。而且出現違約的原因有很多。

讓我先談人工和材料成本、時間延遲。 租户，我談到了。有許多不同的因素會減慢資產的表現，而我們遇到了所有這些問題。 而且市場也遇到了所有這些問題。因此，我們確實預計，Gaurav 會繼續推動鍛鍊領域的發展。從歷史上看，這些 效果都不錯。我們的鍛鍊從來沒有對手腕造成過劇烈的打擊 [ph]因為 (00:18:49) 辦公物業， 它們不一樣，對吧？就辦公室而言，世界已經發生了變化，腫塊也很痛苦，但我們並不是唯一服用 這些腫塊的人。但是我們會繼續努力解決這些問題。這些建築物可能有重建計劃。我們拭目以待。

: 好吧。謝謝。資產負債表上還有一個問題。我看到你的回購機制餘額低於 第三季度。你能為那個設施的計劃提供更多顏色嗎？

: 是的。我們的回購工具，利率有點貴了。因此，我們一直在迴避一點 並使用我們的 Needham 設施。真的，僅此而已。

: 好吧。感謝你回答我的問題。

: 不客氣。

接線員：謝謝。我們的下一個問題來自克里斯托弗·諾蘭和拉登堡·塔爾曼的臺詞 。請繼續提問。

: 嘿，約翰。

: 嘿，克里斯托弗。

: 按地理位置劃分的資產質量，是——那裏有什麼模式嗎？你看到的是更高的損傷嗎，所以 在東北部而不是東南部，諸如此類？

: 這是一個很好的問題。幾乎我們所有的缺陷，康涅狄格州、紐約州和新澤西州。

: 好吧。然後...

: 還有...

: 哦，請繼續。

: 是的。讓我來詳細説明一下。這是有原因的。利潤。 在開發、出租房產或其他任何地方時， 這裏的利潤率不如東南部或佛羅裏達州那麼大。因此，成功和 失敗之間有一條非常細的界限。例如，一個建築商在康涅狄格州建造房屋，他的收入將比在佛羅裏達州建造和建造同一棟房子 時低得多。因此，如果有人在這裏稍微下滑一點，按估值計算 ，貸款可能會很快偏離正軌。

: 太棒了。而且，鑑於你對需求增加以及貸款可能更具選擇性的評論， 你是否向貸款人或借款人收取更高的費用或更高的收益率？您能否通過新增的 貸款獲得比以前更高的收益率？

: 早在去年夏天，我們測試了 13% 和 3 個百分點。這已經進入了第三季度。我們發現阻力為13％和3個百分點， 13％的利息，3個百分點。我們回落至12％和2個百分點，這是我們的歷史記錄， 的需求量很大。

: 太棒了。最後，你是不是——我們應該指望貸款損失補貼會增加嗎？如果是這樣，你認為它可以流向多少百分比的貸款？

: 嗯，是的，説實話，我希望我知道。你聽過我談論評估風險。而且我們認為這是我們前進的一大障礙 。陷入困境的借款人出售房產可能會影響其周圍的所有財產。因此，我們對 持謹慎態度。這是毀滅性的嗎？不是。確實有價值。但是，減值可能會掩蓋實際價值，而且——但GAAP是GAAP。 我們的審計師需要評估。可能還有更多。我不想掩蓋任何事情，但貸款減值可能會持續到這裏。 我們認為它們並不重要。我們在解決這些問題方面有着悠久的歷史。如果你看看我們的 REO，餘額會繼續下降 。我們並不揹負着大量的REO。我希望這會有所幫助。但是，再説一遍，展望未來，對於我們所有的貸款機構來説，情況仍然非常陰沉。

: 太棒了。對我來説就是這樣。謝謝。

接線員：謝謝。我們的下一個問題來自 JonesTrading 的 Matthew Erdner 的臺詞 。請繼續提問。

: 嘿。早上好。感謝您提問。稍微跟進一下——最後一個問題， 分別是 12% 和 2 分，分別是 13% 和 3 分。你們在第四季度起源於哪裏？是那個 12% 和 2 分的數字嗎？ 然後，你能否談談當你必須收回這些貸款並承擔一些REO時的舒適度？謝謝。

: 當然。是的，我們在第四季度的貸款額為12％和2個百分點。貸款量不到，馬特。我們不是 ——我們同比下降了整整三分之一，但我們去年的第一季度明顯超過了今年第四季度 。所以，我們一直在削減。我們將繼續保持小規模，努力保持流動性。所以，我想注意幾點 件事。我們正在保持流動性。我們沒有發放費。儘管我們的所有交易都獲得了 2％的收益，但我們沒有那麼強勁的資金量來支撐較小的交易量。

然後就我們的利息支出而言， 同比增長了760萬美元。只要做一個即興計算，可能在每股0.07美元到0.10美元之間。因此， 對於我們的貸款機構來説，這是一個非常艱難的行業，其估值和施工延遲完成。其次，由於 的利息成本，利潤率一直是——有點狹窄。去年，薩赫姆的利息比前一年增加了760萬美元 。因此，我們預計這種情況會停止。但是，再説一遍，還沒有。

: 對。是啊。然後繼續關注 —— 如果你必須收購房產，你們 暫時經營還是穩定然後處置房產的舒服程度如何？

: 因此，我們每天都會接到想要購買不良物品的人打來的電話，但我們沒有太多。我們真的不知道。而且 我們擁有的重要房地產投資回報組織之一是康涅狄格州的一個建築工地。而且我們有一位建築商以每次 的速度摧毀了幾個地塊。所以，這已經不合時宜了。REO的投資組合並未真正增加。

但我要這樣説。一旦我們控制了房產， 好事就會發生，對吧？我們可以做一個全面的評估。我們可以修復它。我們可以改進——我們可以做點什麼。我們的問題是 法律的運作方式，取消抵押品贖回權的速度非常緩慢。我希望我能用不同的語言，但這太可怕了—— 我們業務中最可怕的部分是收回資產的所有權。因此，我們內部有律師在處理這個問題。在許多情況下， 我們的貸款是在喪失抵押品贖回權的買家購買的，而我們收取了大部分資金。正如你從REO 以及我們的房地產和損益表的收益和虧損中看到的那樣，那裏沒有真正的問題。

: 對。是的，值得注意。然後就整體產品線而言，鑑於銀行處於 觀望狀態，你們是否注意到在過去幾個季度中對產品的需求有所增加？

: 需求太瘋狂了。我們有幾種方法可以監控需求。我們有 — [難以辨認的](00:27:26) 我們喜歡的東西。 總是在 1 億美元左右。一直是這樣。我們努力將其保持在1億美元以內。我們提供的資金遠未達到這個水平。我 正在考慮大約2000萬美元，即未來每季度2500萬美元的區間。但是我們過去每季度賺1億美元。所以， 需求是存在的。我們正在努力挑選最好、最好的贊助商。我們看到更好的贊助商即將到來，這使他們無處可去，或者在其他地方遇到了問題，這為 提供了可信度。因此，我們喜歡找一個好的贊助商， 可能正在考慮一個新項目。但是，再説一遍，在流動性恢復到我們的領域之前，我們拒絕以荒謬的利率借款。 所以我們正在努力堅持在這裏編織。我們正在努力節約資金，但我們並不是在追逐昂貴的 錢。

: 這很有幫助。謝謝。

: 謝謝。

接線員：謝謝。我們的下一個問題來自克里斯·穆勒在 Citizens JMP 上的臺詞 。請繼續提問。

: 嘿，約翰。感謝您提問。那麼，隨着修改費的降低，我們是否應該解讀一下，除了幾筆辦公貸款外，信貸 基本保持穩定嗎？還是你們收緊了會導致 修改的標準？

: 這是個不錯的選擇。我會盡量説清楚。因此，首先，我們的貸款標準變得越來越嚴格。很少有貸款能通過可信度測試，這也是我們使貸款違約的部分原因，因為這些貸款不符合 資格並未通過我們的信譽要求。所以，我們正在打掃房子。

第二部分 —— 沒有必要 為打掃房子感到恐慌——其中一些貸款微不足道，對吧。因此，我們不再發放20萬美元的貸款，而且 有一大堆貸款。而且我們對這些小額貸款的支持減少了，我們希望繼續推進。 不再是我們想要處理的事情了。它們不會移動飛船，而且在許多情況下，它們會造成更多的問題——問題比 的價值還要多。

: 明白了，這很有幫助。然後我猜由於降息可能在今年下半年的某個時候到來， 你預計這會進一步增加對你的產品的需求嗎？我想問題的根源是，你的借款人的 利率敏感嗎，還是無論利率環境如何，他們都會借錢？

: 是 — 是的，他們要借錢。發生在他們身上的是他們在後端受到擠壓。對於這些類型的開發人員來説， 我們的業務一直是高昂的資本成本。可以説，較小的項目，它們不適合銀行的箱子。 可能不完全是銀行在他們的（比方説）貸款箱中尋找的東西。這些傢伙有 —— 他們 習慣於支付更高的費率。我的意思是，當利率為2％時，他們支付的利率超過10％。他們 就是這樣玩的。

此外，我們的借款人並不總是最好的銀行可承受的 前景。我們進入該細分市場已有一年多了。質量更好的贊助商、更高的首付、更高質量的 房產，這當然會帶給您更大額度的貸款。較小的貸款越多——它們流動迅速，結構性較差。例如，我們對施工和施工圖紙的要求非常嚴格。一些小額借款人，他們 甚至不知道我們在説什麼。所以，我的意思是，它們已經不合身了。在接下來的幾個季度中，你會看到我們的貸款數量下降 ，這只是我們業務的自然演變。

: 明白了。感謝你提問。

: 好吧。

接線員：謝謝。女士們、先生們，我們 的問答環節已經結束了。如果有任何最後的評論，我將請維拉諾先生發言。

約翰·維拉諾，Sachem Capital Corp. 董事長、 首席執行官、總裁兼臨時首席財務官

謝謝大家。我們期待在下個季度再次向您通報最新情況 。如果您想問任何其他問題，請隨時給我們打電話，給我們的ICR，我們的投資者關係打電話。 再次謝謝你。

操作員：謝謝。今天的會議 電話會議到此結束。此時您可以斷開線路。感謝您的參與。

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