管理層討論

和分析

截至該年度為止

2022年12月31日

管理層的討論與分析

本管理層的討論及分析(“MD&A”)已於2023年3月7日編制，並應與ERO銅業公司(“ERO”、“本公司”或“本公司”)於2022年12月31日及截至2022年12月31日止年度的經審核綜合財務報表及其相關附註一併閲讀，該等報表乃根據國際會計準則委員會(“IASB”)頒佈的國際財務報告準則(“IFRS”)編制。在本MD&A中，凡提及“2022年第4季度”及“2021年第4季度”，分別指截至2022年12月31日及2021年12月31日止三個月，而凡提及“2022財政年度”及“2021財政年度”，則分別指截至2022年12月31日及2021年12月31日止年度。除非另有説明，否則所有金額均以美元表示，表格中的金額以千美元表示。凡提及“美元”、“美元”、“美元”或“美元”時，均指美元，提及“C$”時指加元，提及“雷亞爾”或“BRL”時指巴西雷亞爾。

本MD&A指各種替代業績(非國際財務報告準則)衡量指標，包括銅生產現金成本(每磅)、黃金生產現金成本(每盎司)、黃金生產綜合維持成本(“AISC”)(每盎司)、已實現黃金價格(每盎司)、EBITDA、調整後EBITDA、公司所有者應佔經調整淨收入、公司所有者應佔經調整每股淨收入、淨(現金)債務、營運資本和可用流動資金。有關非國際財務報告準則衡量標準的討論，請參閲題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”的章節。

本MD&A包含“前瞻性陳述”，受本MD&A結尾處的警示説明中所列風險因素的影響。公司不能向投資者保證此類陳述將被證明是準確的，實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。所列各時期的結果不一定表明未來任何時期可能取得的結果。告誡投資者不要過度依賴此類前瞻性陳述。除另有説明外，本MD&A中包含的所有信息均為最新信息，並已於2023年3月7日獲得公司董事會(以下簡稱“董事會”)的批准。

業務概述

EERO是一家高利潤、高增長、清潔的銅生產商，在巴西有業務，公司總部位於不列顛哥倫比亞省温哥華。公司的主要資產是巴西銅礦公司Mineração Caraíba S.A.(“MCSA”)99.6%的權益，該公司擁有公司位於巴西巴伊亞州庫拉薩谷的Caraíba運營公司(前身為MCSA礦業綜合體)和位於巴西帕拉的IOCG類型銅礦項目TucumãProject(前身為Boa Eperança)的99.6%權益。該公司還擁有NX Gold S.A.(“NX Gold”)97.6%的股份，NX Gold S.A.(“NX Gold”)擁有Xavantina運營公司(前身為NX金礦)，該公司由位於巴西馬託格羅索州的一座運營中的金銀礦組成。有關該公司及其業務的更多信息，包括關於Caraíba業務、Xavantina業務和Tucumã項目的技術報告，可在公司網站(www.erocopper.com)、SEDAR(www.sedar.com)和EDGAR(www.sec.gov)上找到。該公司的股票在多倫多證券交易所和紐約證券交易所公開交易，代碼為“ERO”。

高光

(1)2022年銷售的銅包括905噸或1,996,065磅的銅，這些銅來自從本公司的一位客户收購的精礦，以清償拖欠的應收賬款。

(2)請參考本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”的章節。

(3)已實現的Au價格包括根據與Royal Gold的流動安排出售的盎司的影響。詳情見“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”中的“已實現黃金價格”部分。

2022年第四季度和全年亮點

2022年第四季度強勁的經營業績導致全年銅和黃金產量創紀錄，2022年生產指導節拍

·Caraíba業務實現了創紀錄的全年精礦銅產量46371噸，此前在2022年第四季度生產計劃中增加了高品位項目蜜罐採礦點，推動了年底的強勁運營業績

◦在2022年第四季度開採和加工的銅品位較高，導致精礦銅產量達到12,664噸，與第三季度相比增長約13%

◦全年銅產量超過2022年銅產量指導區間43,000至46,000噸，反映出磨礦產能同比增加近500,000噸

·2022年第四季度Caraíba業務部門的C1現金成本(1)為每磅銅1.41美元，使全年銅C1現金成本(1)達到每磅1.36美元

·Xavantina業務部門的季度和全年黃金產量分別達到創紀錄的11786盎司和42669盎司

◦2022年第四季度黃金產量得益於每噸10.17克的較高加工黃金品位，與第三季度相比，品位增加了近20%。

◦的全年黃金產量超過了2022年39,000至42,000盎司的黃金產量指導範圍，同比增長約13%，原因是磨礦產量增加以及已開採和加工的黃金品位增加

·2022年第四季度Xavantina運營的C1現金成本(1)和AISC(1)分別為每盎司黃金445美元和1,096美元，導致全年黃金C1現金成本(1)和AISC(1)分別為每盎司560美元和1,124美元

·本季度和全年的財務業績反映(一)銅價持續疲軟，(二)關鍵消耗品成本上漲，(三)銅精礦銷售到國際市場的分配增加

2022年第四季度◦淨收益為2,250萬美元，2022年全年淨收益為1.031億美元

◦調整後公司所有者應佔淨收益(1)為2,220萬美元(稀釋後每股0.24美元)和2022年全年8,350萬美元(稀釋後每股0.91美元)

◦全年調整後息税前利潤(1)為2.086億美元，其中包括2022年第四季度產生的調整後息税前利潤(1)5820萬美元

◦2022年第四季度運營現金流為3,400萬美元，使全年運營現金流達到1.434億美元

·2022年第四季度，隨着與公司戰略增長計劃相關的建設活動加快，資本支出約為8700萬美元。全年資本支出(包括合同保證金)略低於3億美元，低於修訂後的2022年資本支出指引3.08億至3.54億美元，主要是由於蜜罐項目的成功以及隨後Pilar礦新的外部豎井交付日期的推遲

(1)請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量”的章節。

·年底的可用流動資金為3.924億美元，包括1.777億美元的現金和現金等價物、1.397億美元的短期投資和7500萬美元的優先擔保循環信貸安排下的未提取可用資金。在年終後，本公司延長了到期日，並將其優先擔保循環信貸額度增加至1.5億美元，從而產生4.674億美元的預計年終流動資金

戰略增長計劃積聚動力

·該公司繼續在Tucumã項目建設方面取得強勁進展，該項目正在按計劃推進，截至年底已完成20%以上

2022年第四季度，◦礦的預剝速度加快，截至年底完成了1.6萬噸的預剝，約佔總量的12%。垃圾和尾礦場建設正在如期進行，預計2023年第三季度完工

◦在2023年2月澆注了第一批基礎後，在年底之後完成了現場混凝土配料廠和土木工程承包商的動員

◦截至年底，計劃資本支出的約55%為合同支出，高於2022年第三季度末的約30%。另外25%的可行性研究資本支出仍處於招標或談判的不同階段。與2022年第三季度項目資本預測一致，截至年底，計劃資本支出總額保持在應急前可行性研究的12%以內

◦與巴西國家工業培訓服務組織合作，該組織致力於通過技術和職業教育提高巴西製造業的競爭力，該公司在圖庫姆及周邊社區開始了全面的培訓方案，以進一步發展當地社區的技能，預計這些技能將支持圖庫姆項目的開發和運營

·在本季度，Caraíba Operations的2022年戰略地雷壽命(LOM)計劃(“2022年LOM計劃”)(請參閲2022年11月7日的新聞稿)反映出蜜罐項目的成功，大大支持了公司的Pilar 3.0計劃。蜜罐項目是一項工程倡議，專注於在Pilar礦的上層回收較高品位的材料，是預計將在Pilar礦創建兩礦系統的三個項目之一。Pilar 3.0的另外兩個組成部分包括：(I)建造一個新的外部豎井，以進入加深延伸區；(Ii)將Caraíba鋼廠的年產量擴大到420萬噸

◦將蜜罐項目添加到LOM計劃中，大大增加了Caraíba運營部門的估計礦產資源、礦產儲量和礦山壽命，使該公司能夠在不影響預期銅產量的情況下，將新外立井的交付日期推遲約9個月

◦新外豎井的建造繼續按照修訂後的時間表順利推進，截至年底實際完工約20%，約為合同或談判最後階段計劃資本支出的35%。根據目前反映供應商和承包商報價的資本支出預測，新外部豎井的建設仍在預算的5%以內

◦Caraíba工廠擴建仍按計劃進行，預計2023年第四季度完工

2022年年底後發生的事件繼續支撐公司的財務狀況

·在年底之後，該公司在2023年2月至12月期間每月對3,000噸銅實施零成本領口計劃。套圈設定的底價為每磅銅3.50美元，套期保值總量為33,000噸銅，約佔全年產量的75%。該計劃在公司2023年預算銅價用於資本、現金流和流動性規劃的情況下保護了公司收入的一大部分，同時為銅價上漲提供了上行空間，上限為每磅4.76美元-不超過歷史最高銅價的5%。對衝合約按月進行財務結算。

·2023年1月，公司關閉了經修訂的優先擔保循環信貸安排(“經修訂的高級信貸安排”)，將其能力從7500萬美元增加到1.5億美元，並將到期日從2025年3月延長至2026年12月。本公司還改善了經修訂信貸安排的條款，包括將提取資金的適用保證金降低25個基點，並降低未提取承諾的備用費用。

審查運作情況

卡拉伊巴行動

Caraíba業務的全年銅產量達到創紀錄的46,371噸精礦，這是由於在2022年第四季度的生產計劃中增加了高品位的蜜罐項目採礦點，導致年終經營業績強勁。於二零二二年第四季度開採及加工品級較高，導致期內銅產量達12,664噸，按季增長約13%。在完成Pilar礦材料搬運和運輸系統的計劃維護後，本季度的加工噸位也有所增加，推動全年磨礦處理量同比增加近500,000噸礦石。

2022年第四季度開採的礦石產量包括：

·Pilar：454,497噸銅品位1.77%(2022年第三季度為433,245噸銅品位1.74%)

·Vermelhos：234,778噸銅品位2.21%(2022年第三季度為238,217噸銅品位1.96%)

·Surubim：99,870噸銅品位0.43%(2022年第三季度為24,119噸銅品位0.68%)

三個礦場的貢獻導致期內開採的礦石總量為802,466噸，銅品位為1.71%(而2022年第三季度為695,581噸，銅品位為1.77%)。於2022年第四季度，共處理了745,850噸品位為1.84%銅的礦石，在平均冶金回收率為92.3%後，銅產量為12,664噸。2022年加工總量2,864,230噸，銅品位1.76%，在平均冶金回收率為91.9%後，銅產量達到創紀錄的46,371噸。

Caraíba業務部門本季度的C1現金成本為每磅銅1.41美元，使全年C1現金成本達到每磅銅1.36美元。與上一季度相比，2022年第四季度現金成本下降，反映(I)加工銅品位提高的影響，以及(Ii)完成對Pilar礦的材料裝卸和運輸系統的計劃維護，這推動了礦石和廢物的卡車運輸，以適應暫時減少的豎井可用性

在2022年第三季度。儘管2022年第四季度的運營成本表現有所改善，但本季度和全年的C1現金成本繼續受到(I)關鍵消耗品成本的通脹和(Ii)國際市場精礦銷售份額增加的影響。

2023年，Caraíba業務預計將生產44,000至47,000噸精礦銅，預計Caraíba工廠擴建工程將於2023年第四季度完成，預計將於年底提高選礦廠產能水平。因此，預計2023年下半年的銅產量將略有上升，預計2023年第一季度的產量將降至年內最低水平，這是由於計劃中的採場排序導致預期加工銅品位較低。

公司為Caraíba業務設定的2023年C1現金成本指導範圍為每磅1.40美元至1.60美元，反映(I)100%生產的銅精礦面向國際市場的銷售分配，以及(Ii)基於2022年第四季度消耗品定價的消耗品成本投入假設增加。由於本季度預期銅品位和產量下降的影響，預計2023年第一季度C1現金成本將略高於全年指導範圍。

隨着國內客户在2022年第四季度開始的財務重組中取得進展，公司將繼續審查全年的銷售渠道分配。國內銷售的恢復有可能降低精礦銷售成本。

2022年第四季度的勘探活動繼續集中於加密鑽探和資源轉換方案，以及(I)Pilar和Vermelhos礦內礦化的礦化延伸、(Ii)Umburana系統內發現的鎳礦化延伸及(Iii)區域銅勘探目標測試。有關公司鎳計劃的更多信息，包括最近Umburana系統的鑽探結果，請參閲公司日期為2022年9月29日的新聞稿。

Xavantina行動

(1)已實現的Au價格包括根據與Royal Gold的流動安排出售的盎司的影響。詳情見“非國際財務報告準則計量”中的“已實現黃金價格”部分。

Xavantina業務部門的季度和全年黃金產量分別達到創紀錄的11,786盎司和42,669盎司，超過了2022年39,000至42,000盎司的產量指引。於二零二二年第四季度，經加工的黃金品級每噸增加10.17克，較二零二二年第三季度增加約20%，從39,715噸的磨礦原料中生產11,786盎司黃金及7,050盎司白銀(作為副產品)，冶金回收率達90.7%。與二零二一年相比，全年黃金產量增加約13%，這是由於磨礦產量增加以及開採和加工的黃金品位增加所致。於2022年加工的總噸數為189,743噸，平均品位為每噸7.61克，生產42,669盎司黃金和27,885盎司白銀，冶金回收率為92.0%。

2022年第四季度Xavantina運營的現金成本和AISC分別為每盎司黃金445美元和1,096美元，使全年現金成本和AISC分別達到每盎司黃金560美元和1,124美元(見非國際財務報告準則衡量標準)。

本公司預期於2023年於Xavantina業務生產50,000至53,000盎司黃金，產量預計於2023年第一季度最低，並略微偏重於2023年下半年，這是由於Matinha礦脈預期於2023年下半年投產後較高的選礦產能水平所致。

Xavantina運營的2023年C1現金成本指導範圍為每盎司生產的黃金475美元至575美元，反映了2023年預期開採和加工的黃金品級比2022年大幅上升的影響，但部分被反映2022年第四季度消費品定價的消耗品成本上升假設所抵消。該公司對2023年AISC的指導範圍是每盎司黃金725美元至825美元。

本季度，哈萬蒂納礦場的勘探活動繼續側重於測試馬蒂尼亞礦脈和聖安東尼奧蔚來礦脈的延伸，這兩條礦脈仍可進一步延伸。本季度的加密鑽探也證實了計劃在未來三年內開採的礦區內高品位的連續性。

2023年指南

Caraíba業務

該公司預計在Caraíba運營部門生產44,000至47,000噸銅精礦，平均每磅銅生產的現金成本在1.40美元至1.60美元之間。該指引基於已加工礦石總量約330萬噸、平均已加工銅品位約1.50%及平均冶金回收率91.5%。預計處理後的合計包括：

·皮拉爾銅礦190萬噸銅品位1.60%；

·Vermelhos礦85萬噸品位為1.75%的銅；以及

·Surubim礦55萬噸銅品位0.70%。

就全年而言，由於Caraíba鋼廠擴建預計於2023年第四季度完成後，年底的鋼廠產能水平較高，銅產量預計將略高於2023年下半年。預計2023年第一季度的銅產量將是今年以來的最低水平，原因是計劃中的採場排序。

公司為Caraíba業務設定的2023年C1現金成本指導範圍為每磅1.40美元至1.60美元，反映(I)100%生產的銅精礦面向國際市場的銷售分配，以及(Ii)基於2022年第四季度消耗品定價的消耗品成本投入假設增加。由於本季度預期銅品位和產量下降的影響，預計2023年第一季度C1現金成本將略高於全年指導範圍。

隨着國內客户在2022年第四季度開始的財務重組中取得進展，公司將繼續審查全年的銷售渠道分配。國內銷售的恢復有可能降低精礦銷售成本。

Xavantina行動

假設關鍵消耗品在2023年第四季度保持較高水平，2023年Xavantina運營的黃金產量預計為50,000至53,000盎司，平均C1現金成本為每盎司黃金475美元至575美元，總維持成本(AISC)為每盎司黃金725美元至825美元。

Xavantina業務預計可處理約175,000噸礦石、平****位約10.00 Gpt及平均冶金回收率92.0%。預計2023年第一季度的黃金產量也將最低，預計全年黃金產量將略高於2023年下半年，這是由於預計Matinha礦脈於2023年下半年開始生產後，鋼廠的生產能力水平較高。

2023年探索目標

該公司預計全年在勘探業務上的綜合支出為3100萬至4100萬美元。這些方案的主要目標是：

·在Caraíba運營部門，該公司預計全年總支出為2200萬至2700萬美元。勘探目標包括：(1)劃定在Umburana系統內查明的鎳礦化延伸範圍；(2)鑽探測試更多的區域鎳和銅

這些礦化包括：(1)在整個庫拉薩河谷擴大高品位礦化；(3)在皮拉爾和韋爾梅爾霍斯礦區擴大高品位礦化。

·在Xavantina運營公司，該公司預計全年總支出為600至700萬美元。勘探目標包括測試Santo Antonio和Matinha礦脈的延伸深度，以及測試Xavantina礦所在的主要剪切帶的延伸。

·在Tucumã項目，該公司預計今年花費不到100萬美元，以進一步測試近礦成礦的延伸。

·該公司在巴西各地有幾項正在進行的戰略勘探計劃，並正在馬託格羅索州和帕拉州積極尋求勘探階段的機會。2023年，該公司預計將在這些計劃上花費300萬至500萬美元。

2023年生產和成本指導

該公司2023年的成本指引假設美元：BRL匯率為5.30，黃金價格為每盎司1725美元，白銀價格為每盎司20.00美元。

注：上述指引基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、已解釋地質構造的品位和連續性以及冶金性能。有關完整的風險因素，請參閲公司截至2022年12月31日的年度信息表(“AIF”)和本MD&A中的風險和不確定因素管理。

(1)銅產量的現金成本(每磅)、黃金的現金成本(每盎司)和AISC均為非國際財務報告準則衡量標準--有關非國際財務報告準則衡量標準的討論，請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”的章節。指導基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、已解釋地質構造的品位和連續性以及冶金性能。

2023年資本支出指引

該公司2023年的資本支出指引假設美元：BRL匯率為5.30，並已在下文中以百萬美元為單位。

審查財務結果

下表提供了公司2022年第四季度和2021年第四季度的財務業績摘要。表中金額以千美元計，但股數和每股金額除外。

備註：

1.2022年第四季度銅銷售總收入為9830萬美元(2021年第四季度-1.199億美元)，銅銷售額為2930萬磅(2021年第四季度-2730萬磅)。收入的下降主要歸因於銅價的下降。

2022年第四季度黃金銷售收入為1,840萬美元(2021年第四季度-1,490萬美元)，以平均實現價格每盎司1,750美元(2021年第四季度-每盎司1,784美元)銷售10,583盎司黃金(2021年第四季度-7,779盎司)。收入的增加主要是由於銷售量增加，但部分被比上一季度較低的實現價格所抵消。

2.2022年第四季度銅銷售的銷售成本為5550萬美元(2021年第四季度-4360萬美元)，其中主要包括1280萬美元(2021年第四季度-1160萬美元)的折舊和損耗，1170萬美元(2021年第四季度-1120萬美元)的工資和福利，1070萬美元(2021年第四季度-680萬美元)的材料和消耗品，770萬美元(2021年第四季度-470萬美元)的合同服務，700萬美元(2021年第四季度-480萬美元)的維護成本，270萬美元(2021年第四季度-230萬美元)的公用事業費用，以及260萬美元(2021年第四季度-200萬美元)的銷售費用。與2021年第四季度相比，2022年第四季度的銷售成本增加，主要是由於燃料、鋼鐵和混凝土成本、零部件等材料和消耗品的整體通脹壓力，以及與上年同期相比資產基礎增加導致折舊和損耗增加。

2022年第四季度黃金銷售的銷售成本為850萬美元(2021年第四季度-690萬美元)，其中主要包括350萬美元(2021年第四季度-200萬美元)的折舊和損耗，150萬美元(2021年第四季度-160萬美元)的工資和福利，140萬美元(2021年第四季度-130萬美元)的訂約服務，100萬美元(2021年第四季度-80萬美元)的材料和消耗品，50萬美元(2021年第四季度-50萬美元)的公用事業費用，以及30萬美元(2021年第四季度-40萬美元)的維護成本。與2021年第四季度相比，2022年第四季度的銷售成本增加，主要是由於售出的黃金盎司增加36%，整體通脹對成本構成壓力，以及折舊資產基礎增加導致折舊和損耗增加。

3.2022年第四季度的一般和行政費用主要包括630萬美元(2021年第四季度-600萬美元)的工資和諮詢費，250萬美元(2021年第四季度-190萬美元)的辦公室和行政費用，330萬美元(2021年第四季度-300萬美元)的獎勵付款，70萬美元(2021年第四季度-40萬美元)的會計和法律費用，以及120萬美元(2021年第四季度-90萬美元)的其他成本。一般費用和行政費用增加的主要原因是薪金和諮詢費、差旅和行政活動增加，以支持業務的總體增長。

4.2022年第四季度的年度財務支出為1,230萬美元(2021年第四季度-230萬美元)，主要包括520萬美元的借貸利息(2021年第四季度-60萬美元)，遞延收入增加80萬美元(2021年第四季度-90萬美元)，資產報廢債務增加50萬美元(2021年第四季度-40萬美元)，租賃利息20萬美元(2021年第四季度-10萬美元)，以及其他財務支出550萬美元(2021年第四季度-90萬美元)，其中包括與該公司在巴西的客户之一Paranapanema S/A(“PMA”)的付款安排有關的330萬美元預期信貸損失準備金。此外，190萬美元(2021年第四季度-零)的利息被資本化到正在進行的項目中。與2021年第四季度相比，2022年第四季度財務支出的整體增長主要是由於2022年2月發行高級票據(定義見下文)導致整體債務水平上升。

5.2022年第四季度平均外匯收益為460萬美元(2021年第四季度-虧損440萬美元)。這一金額主要包括衍生工具合約的未實現匯兑收益300萬美元(2021年第四季度-330萬美元收益)，以BRL為功能貨幣的MCSA美元計價債務100萬美元的外匯收益(2021年第四季度-160萬美元虧損)，其他50萬美元的外匯收益(2021年第四季度-10萬美元收益)，以及衍生工具合約的已實現外匯收益10萬美元(2021年第四季度-620萬美元虧損)。外匯收益主要是由於與上一季度相比，2022年第四季度末BRL兑美元匯率走強。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市價計算的結果。

6.截至2022年第四季度，公司確認了750萬美元的所得税支出(2021年第四季度-450萬美元)，這主要是由於不可扣除費用的增加以及公司間利息和股息預扣税的增加。

7.預計外幣換算收益是2022年第四季度BRL兑美元匯率走強的結果，在將公司巴西子公司的淨資產換算為美元以在公司合併財務報表中列報時，BRL兑美元匯率從2022年第四季度初的約5.41 BRL兑1美元升至本季度末的約5.22 BRL兑1美元。

下表提供了該公司2022財年和2021財年的財務業績摘要。表格中的金額以數千美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2022財年來自銅銷售的總收入為3.514億美元(2021財年-4.24億美元)，其中包括銷售103,211,464磅銅，而2021財年銷售銅100,788,419磅。收入減少主要歸因於銅價下跌。YTD 2022年的收入還包括從該公司的一位客户收購的600萬美元銅精礦，用於結算拖欠的應收賬款，並出售給另一位客户。

2022財年黃金銷售收入為7500萬美元(2021財年-6600萬美元)，其中包括以每盎司1,807美元的實現價格出售了41,951盎司黃金，相比之下，2021財年以每盎司1,783美元的實現價格出售了37,437盎司黃金。收入的增長歸因於銷售量和實現價格均高於上年。

2.2022財年銅銷售的銷售成本為2.023億美元(2021財年-1.429億美元)，其中主要包括4710萬美元(2021財年-3920萬美元)的折舊和損耗，4220萬美元(2021財年-3320萬美元)的工資和福利，3600萬美元(2021財年-2280萬美元)的材料和消耗品，2590萬美元(2021財年-1550萬美元)的合同服務，2430萬美元(2021財年-1640萬美元)的維護成本，1060萬美元(2021財年-850萬美元)的公用事業費用和890萬美元(2021財年-670萬美元)的銷售費用。銷售成本增加主要是由於加工噸數增加21%，與去年相比，BRL兑美元匯率上升4.5%，以及勞動力、材料和消耗品等成本的整體通脹壓力。YTD 2022年的銷售成本還包括從公司的一位客户那裏收購的610萬美元的銅精礦，以清償拖欠的應收賬款。

2022財年來自黃金銷售的銷售成本為3690萬美元(2021財年-2820萬美元)，其中主要包括1160萬美元(2021財年-780萬美元)的折舊和損耗，800萬美元(2021財年-630萬美元)的工資和福利，630萬美元(2021財年-580萬美元)的訂約服務，590萬美元(2021財年-360萬美元)的材料和消耗品，240萬美元(2021財年-220萬美元)的公用事業費用，以及200萬美元(2021財年-170萬美元)的維護成本。銷售成本的增加主要歸因於BRL對美元的升值和整體通脹對成本的壓力。

3.2022財政年度的一般和行政費用主要包括2,430萬美元(2021財政年度--2,020萬美元)的薪金和諮詢費，930萬美元(2021財政年度-590萬美元)的辦公室和行政費用，820萬美元(2021財政年度-710萬美元)的獎勵付款，490萬美元(2021財政年度-370萬美元)的其他一般和行政費用，以及240萬美元(2021財政年度-160萬美元)的會計和法律費用。2022財政年度一般和行政費用增加的主要原因是薪金、諮詢費和行政活動增加，以支持業務的整體增長。

4.2022財年的年度財務支出為3320萬美元(2021財年-1220萬美元)，主要包括公司總部貸款利息2040萬美元(2021財年-520萬美元)，遞延收入增加340萬美元(2021財年-150萬美元)，資產報廢債務增加220萬美元(2021財年-110萬美元)，其他財務支出740萬美元(2021財年-450萬美元)，以及租賃利息70萬美元(2021財年-40萬美元)，部分被90萬美元的利率掉期衍生品收益所抵消(2021財年-50萬美元收益)。此外，620萬美元的利息(2021財年為零)被資本化到正在進行的項目中。財務支出的整體增加主要是由於2022年2月發行高級票據導致整體債務水平上升，以及與PMA的付款安排有關的在其他財務支出中確認的330萬美元預期信貸損失準備金。

5.2022財年外匯收益為1990萬美元(2021財年-虧損2200萬美元)。這一數額主要包括以BRL為功能貨幣的MCSA未實現衍生品合約的匯兑收益3310萬美元(2021財年-390萬美元)和美元計價債務390萬美元的匯兑收益(2021財年-540萬美元虧損)，但被衍生品合約的已實現匯兑虧損1250萬美元(2021財年-2220萬美元)和其他460萬美元的匯兑損失(2021財年-170萬美元收益)部分抵消。外匯收益/損失的波動主要是由於美元/布倫特匯率波動加劇所致。在2022財年，BRL對美元升值了7.0%。未實現衍生工具合約的匯兑收益/損失是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

6.在2022財年，公司確認了2330萬美元的所得税支出(2021財年-所得税支出3430萬美元)，減少的主要原因是所得税前收入減少，但被不可抵扣費用的增加以及公司間利息和股息預扣税的增加部分抵消。

7. 外幣兑換收入是由於2022財年將公司巴西子公司的淨資產兑換為美元以在公司合併財務報表中列報時巴西雷亞爾兑美元走強的結果。

季度業績摘要

下表列出了最近八個季度的精選財務信息。表格中的金額以數百萬美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2022年第四季度，公司確認淨收益為2250萬美元，而上一季度為400萬美元。增加主要是由於銅產量增加13%導致毛利增加299.0萬美元，但增加的股份付款開支及就與PMA的付款安排確認的3.3百萬美元預期信貸損失撥備部分抵銷。

2.2022年第三季度，公司確認淨收益為400萬美元，而上一季度為2410萬美元。下降主要是由於產量下降12%、銅和黃金實現價格下降以及上一季度銅精礦銷售的暫定價格調整導致毛利潤減少2790萬美元。

3.2022年第二季度，公司確認淨收益為2410萬美元，而上一季度為5250萬美元。這一下降主要是由於本季度BRL對美元匯率走強導致的匯兑收益或虧損的波動，導致匯兑損失330萬美元，而上一季度的外匯收益為1870萬美元，毛利潤減少1030萬美元，這是由於銅和黃金的已實現價格下降以及銷售成本的整體通脹壓力造成的。銅產量和銷量的增長主要被臨時價格調整所抵消。

4.2022年第一季度，公司確認的淨收入為5250萬美元，而上一季度為6020萬美元。減少的主要原因是由於銅和黃金銷售量減少以及銷售成本面臨整體通脹壓力，毛利減少2,340萬美元。由於新冠肺炎和季節性流感病毒導致的員工曠工，該季度的產量和產能受到了不利影響。毛利的減幅被年內BRL兑美元走強所帶動的外匯收益部分抵銷

這導致了1870萬美元的匯兑收益，而上一季度的匯兑損失為440萬美元。

5.2021年第四季度，公司確認的淨收入為6020萬美元，而上一季度為2640萬美元。這一增長主要是由於銅銷售量增加導致毛利增加1640萬美元，以及由於BRL對美元的貶值相對小於上一季度，外匯損失減少了1520萬美元。

6.在2021年第三季度，公司確認的淨收益為2640萬美元，比上一季度的8400萬美元減少了5870萬美元，這主要是由於本季度由於BRL對美元走弱導致匯兑收益或虧損的波動，導致了1960萬美元的外匯損失，而上一季度的外匯收益為3070萬美元。

7.在2021年第二季度，公司確認了3070萬美元的外匯收益。這一數額主要包括未實現衍生品合約的匯兑收益2,990萬美元、以BRL為功能貨幣的MCSA以美元計價的債務1,000萬美元的匯兑收益，但被衍生品合約的已實現匯兑虧損600萬美元和其他匯兑損失320萬美元部分抵消。外匯收益主要是由於與上一季度相比，2021年第二季度BRL兑美元匯率走強。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

流動資金、資本資源和合同義務

流動性

截至2022年12月31日，公司持有1.777億美元的現金和現金等價物，其中主要包括在信譽良好的金融機構持有的現金，並投資於三個月或更短期限的高流動性短期投資。此外，該公司還與信譽良好的金融機構進行了1.397億美元的短期投資，這些投資的到期日超過三個月，但不到一年。該等資金並無流動資金風險，本公司使用該等資金以履行其責任的能力並無限制。

自2021年12月31日以來，現金和現金等價物增加了4760萬美元。本公司2022年的經營、投資和融資活動的現金流摘要如下：

·籌資活動產生的現金3.273億美元，主要包括：

◦發行4.0億美元高級票據(定義見下文)和其他貸款所得的3.92億美元淨收益；

◦設備融資收益950萬美元；

淨額：

◦以高級信貸安排(定義如下)償還的5,570萬美元；以及

◦為貸款和借款支付的1,540萬美元利息；

·業務活動現金1.434億美元，主要包括：

◦息税前攤銷前利潤2.186億美元(見非國際財務報告準則計量)；

◦從NX黃金貴金屬購買協議獲得的320萬美元額外預付款；

淨額：

◦外匯套期保值未實現收益3,310萬美元；

◦達成1,200萬美元的衍生品合約和解；

◦支付了540萬美元的所得税；以及

◦非現金營運資本項目淨變化1800萬美元。

部分偏移量：

·用於投資活動的現金4.258億美元，包括：

◦為礦產、廠房和設備增加2.828億美元；

◦扣除利息後的短期投資1.3億美元；以及

◦為勘探和評估資產增加了1,300萬美元。

2022年2月，本公司發行了本金總額為4億美元的優先無抵押票據(以下簡稱高級票據)。扣除800萬美元的交易成本後，該公司獲得3.92億美元的淨收益。該批高級債券將於二零三0年二月十五日期滿，年息為6.5%，每半年派息一次，每年二月及八月派息一次。

截至2022年12月31日，公司的營運資金為2.633億美元，可用流動資金為3.924億美元。

資本資源

該公司的主要資本來源包括運營現金、手頭現金和現金等價物以及短期投資。本公司持續監測其流動資金狀況和資本結構，並可根據經營和經濟狀況的變化，根據需要通過發行新普通股或新債務來調整該結構。考慮到現有業務的現金流，管理層相信公司有足夠的營運資金和財務資源來維持其計劃中的業務和活動在可預見的未來。

截至2022年12月31日，本公司的可用流動資金為3.924億美元，包括1.777億美元的現金和現金等價物、1.397億美元的短期投資和7500萬美元的高級擔保循環信貸安排(“高級信貸安排”)項下的未提取可用資金。

截至2022年12月31日，高級信貸安排的到期日為2025年3月31日，幷包括手風琴功能，將限額從7500萬美元提高到1.0億美元。高級信貸安排的利息按LIBOR加2.25%至4.25%的浮動比例計息，具體取決於公司的綜合槓桿率。高級信貸安排任何未提取部分的承諾費在0.56%至1.06%之間浮動。

2023年1月，高級信貸安排進一步修訂，將其限額從7,500萬美元提高到150.0美元，到期日從2025年3月延長至2026年12月。經修訂的高級信貸安排將按SOFR的浮動比例計息，外加2.00%至4.00%的適用保證金，視乎本公司的綜合槓桿率而定。經修訂的高級信貸安排中未提取部分的承諾費也將根據0.45%至0.90%的浮動比例計算。

就其貸款及借款而言，本公司須遵守若干財務契諾。於綜合財務報表日期，本公司已遵守該等契諾。貸款協議還包含可能限制本公司及其子公司MCSA、Ero Gold和NX Gold的能力的契約，以（其中包括）產生為其各自業務提供資金所需的額外債務、支付股息或進行其他分配、進行投資、創建留置權、出售或轉讓資產或與關聯公司進行交易。本公司並無其他限制或外部施加之資本規定。

合同義務和承諾

公司與皇家黃金公司的全資子公司RGLD Gold AG（“皇家黃金”）簽訂了貴金屬購買協議，據此，該公司有義務以合同價格出售其Xavantina業務的部分黃金產量。

風險和不確定性的管理

本公司全面審視其所面對的各種金融工具及風險，並評估該等風險的影響及可能性。該等風險可能包括信貸風險、流動資金風險、貨幣風險、商品價格風險及利率風險。如屬重大，該等風險由董事會檢討及監察。

信用風險

信用風險是指金融工具的客户或交易對手未能履行其合同義務時本公司的財務損失風險，主要源於本公司從客户那裏獲得的應收款項。以下金融資產的賬面金額代表截至2022年12月31日和2021年12月31日的最大信用風險敞口：

該公司將現金和現金等價物以及短期投資與基於其信用評級的財務狀況良好的金融機構進行投資。

本公司與應收賬款相關的信用風險敞口主要受每個客户的個人特徵影響。2022年11月30日，該公司在巴西的客户之一PMA在6月份的一次運營事故中申請破產保護，原因是營運資金困難，導致其一家工廠關閉38天。於公佈前，本公司同意將PMA的未償還應收賬款餘額2,390萬美元重組為由PMA的若干資產擔保的應收票據，付款期限超過

24個月分期付款，從2023年2月開始。這筆貸款的年利率大約相當於巴西CDI利率。13%。由於這一安排，公司在截至2022年12月31日的年度內確認了330萬美元(2021年至零)的其他財務支出的信貸損失準備金。截至2022年12月31日，扣除預期信貸損失後的應收票據攤銷成本為2,060萬美元，其中1,020萬美元歸類為流動票據，1,040萬美元歸類為非流動票據。

流動性風險

流動性風險是指與本公司可能難以履行與以現金支付或其他金融資產結算的金融負債相關的債務有關的風險。本公司的流動資金管理方法是儘可能確保有足夠的流動資金，在正常和緊張的情況下，在到期日履行其到期債務，而不會造成不可接受的損失或有破壞本公司正常運營的風險。

下表為本公司於2022年12月31日的非衍生金融負債到期日：

截至2022年12月31日，該公司通過合同和採購訂單承諾的資本支出總額為1.847億美元，預計將在六年內發生。在正常的經營過程中，公司也可以簽訂長期合同，這些合同可以在某些約定的習慣通知期內取消，而不會受到實質性的懲罰。

本公司亦有外匯套頭合約之衍生金融負債，其名義金額及到期日資料於下文外匯匯率風險及利率風險項下披露。

外匯貨幣風險

該公司在巴西的子公司面臨主要與美元有關的匯率風險。為儘量減少貨幣錯配，本公司監控其現金流預測，考慮到與結算現有融資所需的現金需求有關的以美元變動為指標的未來銷售預期。

本公司於2022年12月31日的外匯風險敞口涉及1170萬美元(2021年12月31日-780萬美元)以美元和歐元計價的MCSA貸款和借款。此外，本公司於2022年12月31日還面臨4460萬美元的公司間貸款餘額(2021年12月31日至6380萬美元)的外匯風險，這些貸款具有合同還款條款。2022年12月31日，巴西雷亞爾兑美元匯率走強(走弱)10%和20%，將分別增加(減少)税前淨收入550萬美元和1100萬美元(2021年12月31日-700萬美元和1390萬美元)。本分析乃根據本公司認為於年末合理可行的外幣匯率變動幅度計算。該分析假設所有其他變量，特別是利率保持不變。

公司可以使用包括遠期合約、套期合約和掉期合約在內的衍生品來管理市場風險。於2022年12月31日，本公司以零成本訂立名義金額為2.7億美元(2021年12月31日-名義金額為1.795億美元)的外匯套頭合約，平均下限匯率為5.12 BRL兑1美元，平均上限匯率為6.29 BRL兑1美元。這些合約的到期日為2023年1月27日至2023年12月29日，在財務上以淨額結算。截至2022年12月31日，公司與三個不同的交易對手簽訂了合同，這些合同的公允價值為淨資產320萬美元(2021年12月31日至2870萬美元)，其中310萬美元包括在其他流動資產中，10萬美元包括在財務狀況表中的存款和其他非流動資產中。外匯合同的公允價值是根據期權定價模型、遠期外匯匯率和交易對手提供的信息確定的。

外匯套頭合同的公允價值變動為截至2022年12月31日的年度收益3310萬美元(截至2021年12月31日的年度收益390萬美元)，並已在外匯收益(虧損)中確認。此外，在截至2022年12月31日的年度內，公司確認了與外幣遠期套領合同結算相關的已實現虧損1250萬美元(截至2021年12月31日的年度已實現虧損2220萬美元)。

利率風險

本公司主要受浮動利率貸款及借款利率變動的影響。管理層透過訂立固定利率的貸款及借款或訂立釐定最終支付利率的衍生工具，以減少利率風險。

該公司主要通過巴西雷亞爾以290萬美元計價的銀行貸款承擔利率風險。根據該公司在2022年12月31日的淨風險敞口，浮動利率變化1%不會對其税前年度淨收入產生實質性影響。

價格風險

公司可以使用包括遠期合約、套期合約和掉期合約在內的衍生品來管理大宗商品價格風險。於截至2022年12月31日止年度，本公司訂立各種掉期合約以減低其於暫定價格銷售報價期間的銅價風險，導致在其他開支中確認的已實現虧損10萬美元(2021年至零美元)。

截至2022年12月31日，本公司已對可能受到大宗商品價格變化影響的銷售進行了臨時定價。根據公司於2022年12月31日的淨敞口，銅價每變動10%，將對税前淨收入產生80萬美元的影響。

於2023年1月，本公司於2023年2月至12月以每月3,000噸銅的零成本訂立銅合約。這些銅衍生合約的底價為每磅銅3.50美元，總套期銅產量為33,000噸，上限價格為每磅4.76美元，約佔全年估計產量的75%。

有關適用於本公司及其業務和運營的其他風險的討論，包括與本公司海外業務、環境和法律程序有關的風險，請參閲本公司AIF中的“風險因素”。

其他財務信息

表外安排

截至2022年12月31日，本公司並無重大表外安排。

流通股數據

截至2023年3月7日，該公司已發行和已發行普通股為92,260,300股。

會計政策、判斷和估計

關鍵會計判斷和估計

根據《國際財務報告準則》編制合併財務報表要求管理層對未來事件作出判斷、估計和假設，這些事件會影響財務報表日期的資產和負債額以及報告期內的收入和支出。雖然這些估計是基於管理層對金額、事件或行動的最佳瞭解，但實際結果可能與這些估計不同。

公司的重要會計政策和會計估計包含在公司截至2022年12月31日的年度綜合財務報表中。其中某些政策，如衍生工具、遞延收入、財產、廠房和設備及採礦權益的資本化和折舊、修復和關閉費用撥備，以及所得税的收回，都涉及重要的會計估計。其中某些估計依賴於礦產儲量和資源估計，並要求本公司管理層對本質上不確定的事項作出主觀或複雜的判斷，這是因為可能在不同的條件下或使用不同的假設報告重大不同的金額。實際結果可能與這些估計不同。

管理層使用現有的最新信息持續不斷地審查其估計、判斷和假設。對估計數的修訂是前瞻性確認的。

資本支出

下表列出了公司運營的資本支出。

替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準

本公司採用某些替代業績(非國際財務報告準則)指標來監控其業績，包括銅產量現金成本(每磅)、黃金產量現金成本(每盎司)、黃金AISC產量(每盎司)、已實現黃金價格(每盎司)、EBITDA、調整後EBITDA、調整後的公司所有者應佔淨收益、調整後每股淨收益、淨(現金)債務、營運資本和可用流動資金。這些業績計量在國際財務報告準則下的公認會計原則中沒有規定的標準含義，因此，提出的數額可能無法與其他礦業公司提出的類似計量相比較。這些非“國際財務報告準則”的衡量標準旨在提供補充信息，不應孤立地加以考慮，也不應作為根據“國際財務報告準則”編制的業績衡量標準的替代品。下表提供了這些非國際財務報告準則計量與公司財務報表中最直接可比的國際財務報告準則計量的對賬。

除非另有説明，以下列報的非國際財務報告準則計量是根據列報期間的一致基礎計算的。

C1銅生產的現金成本(每磅)

1銅生產現金成本(每磅)是本公司用來管理和評估其銅礦開採部門經營業績的非國際財務報告準則的業績衡量標準，其計算方法為1現金成本除以期內生產的銅總磅。C1現金成本包括生產、運輸、處理和精煉費用的總成本，以及與銷售時向公司巴西客户開具發票的銷售相關的某些税收抵免，扣除副產品抵免和獎勵付款。1每磅銅生產的現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則衡量標準的附錄中披露。

下表提供了每磅銅生產的C1現金成本與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

（1） 截至2022年9月30日止三個月和截至2022年12月31日止年度的庫存淨變化包括從公司一名客户收購的610萬美元銅精礦，以結算拖欠的應收賬款。

C1生產黃金的現金成本（每盎司）和生產黃金的AISC成本（每盎司）

生產的黃金（每盎司）的C1現金成本是公司用於管理和評估其黃金開採部門經營業績的非IFRS績效指標，計算方法為C1現金成本除以期內生產的黃金總盎司數。C1現金成本包括總生產成本，扣除副產品信貸和激勵付款。採礦業廣泛報告每盎司黃金的C1現金成本作為業績基準，但沒有標準化含義，並在IFRS措施的補充中披露。

AISC黃金產量(每盎司)是上文討論的生產黃金現金成本(每盎司)的延伸，也是管理層用來評估其黃金開採部門經營業績的關鍵業績指標。黃金產量(每盎司)的AISC計算方法為AISC除以該期間生產的黃金總量。AISC包括C1現金成本、場地一般和行政成本、礦山關閉和修復供應的增加、持續資本支出、持續租賃以及特許權使用費和生產税。黃金產量(每盎司)的AISC在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則衡量標準的補充中披露。

下表提供了每盎司生產黃金的C1現金成本和每盎司生產黃金的AISC與生產成本（其最直接可比的IFRS衡量標準）的對賬。

已實現黃金價格(每盎司)

已實現黃金價格（每盎司）是一個非IFRS比率，計算方法是黃金總收入除以期間出售的黃金盎司數。管理層認為，衡量實際黃金價格（每盎司）使投資者能夠更好地瞭解基於每個報告期已實現黃金銷售的業績。下表提供了實際黃金價格（每盎司）的計算以及與黃金部門收入的對賬，這是其最直接可比的IFRS衡量標準。

扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益(“EBITDA”)和調整後的EBITDA

EBITDA和調整後EBITDA是管理層用來評估其債務償還能力和運營績效的非IFRS績效指標。EBITDA代表扣除財務費用、所得税、折舊和攤銷前的利潤。調整後的EBITDA是指為契約計算目的而確定EBITDA所需的非現金和/或非經常性項目調整的税前影響之前的EBITDA。

下表提供了EBITDA和調整後EBITDA與淨收入的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

調整後的公司所有者應佔淨收益和調整後的公司所有者每股淨收益

“調整後的公司所有者應佔淨收益”是指經報告的歸屬於股東的淨收入，經某些類型的交易調整後，管理層認為這些交易並不代表我們的正常經營活動或不一定是經常性的。“調整後每股公司所有者應佔淨收益”(“調整後每股收益”)的計算方法為“調整後公司所有者應佔淨收益”除以當期已發行普通股的加權平均數。本公司認為，除了按照國際財務報告準則編制的常規衡量標準外，本公司和某些投資者和分析師還使用這些補充的非國際財務報告準則績效衡量標準來評估公司的正常績效。列報經調整每股收益並不是為了取代根據國際財務報告準則列報的公司所有者應佔每股淨收益(“每股虧損”)，而是應結合該等國際財務報告準則的計量對其進行評估。

下表提供了公司所有者應佔調整後淨收入和調整後每股收益與公司所有者應佔淨收入的對賬，這是其最直接可比的IFRS衡量標準。

淨(現金)債務

淨（現金）債務是公司用於評估其財務狀況和償還債務能力的績效指標。淨（現金）債務是根據公司合併財務報表中報告的現金和現金等值物、短期投資扣除貸款和借款後確定的。下表提供了根據公司綜合財務報表所列金額計算的淨（現金）債務。

營運資本和可用流動資金

營運資金按公司合併財務報表中報告的流動資產減去流動負債計算。本公司使用營運資金作為衡量本公司短期財務狀況和使用流動資產履行流動義務的能力的指標。可用流動資金按現金及現金等價物、短期投資及循環信貸融資的未提取金額之和計算。本公司使用該等資料評估可用流動資產。下表提供了這些計算的基礎上提出的金額在本公司的合併財務報表作為所提出的時期。

(1)於2023年1月，本公司修訂其高級信貸安排，將其限額由7,500萬美元提高至150.0,000萬美元，並將到期日由2025年3月延長至2026年12月。

財務報告的披露控制和程序與內部控制

公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維護充分的披露控制和程序（“DC&P”）以及財務報告的內部控制（“ICFR”），使用Treadway委員會贊助組織委員會（“COSO”）發佈的內部控制-綜合框架（2013）作為其內部控制框架。

公司的DC&P旨在提供合理的保證，及時識別和傳達與公司相關的重要信息。

本公司的ICFR是一個旨在根據國際財務報告準則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證的程序。ICFR的任何系統，無論設計得多麼好，都有固有的侷限性，不能絕對保證公司內部的所有錯誤陳述和欺詐事件(如果有)都已被防止或發現。該公司的ICFR旨在根據國際財務報告準則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。

根據國家文書52-109《發行人年度和中期文件中的披露證明》的要求，公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，已對設計和

公司的DC&P和ICFR的經營有效性，並得出結論，公司的DC&P和ICFR於2022年12月31日生效。

在截至2022年12月31日的年度內，公司的DC&P和ICFR沒有發生重大影響或合理地可能對ICFR產生重大影響的變化。

關於科學技術信息的説明

除非另有説明，本MD&A中與ERO屬性相關的科學和技術信息(“技術信息”)基於以下內容中包含的信息：

根據國家文書43-101《礦產項目披露標準》(“NI 43-101”)編寫的題為“2022年巴西巴伊亞州庫拉薩薩谷Caraíba業務的礦產資源和礦產儲量”的報告，日期為2022年12月22日，生效日期為2022年9月30日，由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，Faig，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，Faig，Fábio Valério CáMara Xille，MAIG和Ednie Rafael Moreira de Carvalho Fernandes，MAIG All of GE21 Victoria Minory da編寫。(“GE21”)、BNA礦業解決方案(“BNA”)Faig Beck Nader博士和NCL Ingeniería y Construction ción spa(“Caraíba運營技術報告”)註冊成員亞歷杭德羅·塞普爾韋達(#0293)(智利礦業委員會)。每個人都是NI 43-101所指的公司的“合格人士”和“獨立人士”。

由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，Faig，Leonardo de Moraes Soares，MAIG，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，Faig和Paulo Roberto Bergmann，FAUIMM編制的題為“新哈萬蒂納金礦礦產資源和礦產儲量評估”的報告，日期為2021年1月8日，生效日期為2020年9月30日(“Xavantina運營技術報告”)。

根據NI 43-101編寫的題為《Boa Eperança Project NI 43-101項目可行性研究更新技術報告》的報告，日期為2021年11月12日，生效日期為2021年8月31日，由Ausenco Engineering Canada Inc.(或其附屬公司Ausenco Engineering USA South Inc.在Patterson女士的情況下)、Carlos Guzmán、FAusIMM CMC of NCL和Emerson Ricardo Re，MSC，MBA，MAUSIMM(CP)(編號305892)編寫，在報告日期，公司的註冊成員(編號0138)(智利礦業委員會)和資源經理(現為HCM諮詢公司)(現為HCM Geologica Eireli(“HCM”))(“Tucumã項目技術報告”)。Kevin Murray，P.Eng.，Erin L.Patterson，P.E.和Scott C.Elfen，P.E.，Carlos Guzman，FAusIMM RM CMC和Emerson Ricardo Re，MAusIMM(CP)均為NI 43-101所指的公司的“合格人士”。根據NI 43-101的定義，Kevin Murray，P.Eng.，Erin L.Patterson，P.E.和Scott C.Elfen，P.E.，以及Carlos Guzmán，FAUSIMM RM CMC均“獨立”於本公司。Emerson Ricardo Re，MAUSIMM(CP)，作為公司的資源經理(在報告日期，現為HCM)，在報告日期不是NI 43-101所指的公司的“獨立”。

請參考Caraíba運營技術報告、Xavantina運營技術報告和Tucumã項目技術報告的全文，這些報告均可在公司網站www.erocopper.com和公司在SEDAR上的簡介www.sedar.com和Edgar網站www.sec.gov上查閲。

本MD&A中的技術信息披露已由Cid Gonçalves Monteiro Filho、SME RM(04317974)、MAIG(編號8444)、MAUSIMM(編號3219148)和公司資源經理審查和批准，後者是NI 43-101所指的“合格人士”。

有關前瞻性陳述的注意事項

本MD&A包含“1995年美國私人證券訴訟改革法”所指的“前瞻性陳述”和適用的加拿大證券法所指的“前瞻性信息”(統稱為“前瞻性陳述”)。前瞻性表述包括使用“可能”、“可能”、“將”、“將”、“應該”、“打算”、“目標”、“計劃”、“預期”、“預算”、“估計”、“預測”、“時間表”、“預期”、“相信”、“繼續”、“潛在”、“觀點”或其否定或語法變體或其其他變體或可比術語的前瞻性表述。前瞻性表述可能包括但不限於以下表述：公司的生產、運營成本和資本支出指引、礦產儲量和礦產資源估計；瞄準更多礦產資源和擴大礦藏；資本和運營成本估計和經濟分析(包括現金流預測)，包括來自Caraíba運營技術報告、Xavantina運營技術報告和Tucumã項目技術報告的預測；公司對Caraíba運營、Xavantina運營和Tucumã項目的預期、戰略和計劃，包括公司計劃的勘探、開發、建設和生產活動；未來勘探和鑽探的結果；某些里程碑的估計完成日期；成功增加或升級礦產資源併成功開發新礦藏；未來勘探、開發和建設的成本和時間，包括但不限於Caraíba運營公司和Tucumã項目的深化擴建項目；Caraíba運營公司、Xavantina運營公司和Tucumã項目未來生產的時間和數量；從適用的政府、監管機構或第三方獲得必要批准、許可證和許可的時間安排、接收和維護；公司對Tucumã項目、深化擴建項目和/或Caraíba Mill擴建項目的計劃資本支出在應急水平範圍內的預期；有關公司管理與未來銅價波動和波動有關的風險的能力的預期；公司及其業務、運營和財產的未來財務或經營業績和狀況，包括對流動性、資本結構、競爭地位和股息支付的預期；對未來貨幣匯率的預期；以及可能預測、預測、指示或暗示未來計劃、意圖、活動水平、結果、業績或成就的任何其他聲明。

前瞻性表述受各種已知和未知風險、不確定因素和其他因素的影響，這些因素可能導致實際結果、行動、事件、條件、業績或成就與前瞻性表述中明示或暗示的情況大不相同，包括但不限於本MD&A和AIF在“風險因素”標題下討論的風險。本MD&A和AIF中討論的風險並不是可能影響公司前瞻性陳述的所有因素的全部。儘管公司試圖找出可能導致實際結果、行動、事件、條件、表現或成就與前瞻性陳述中包含的結果、行動、事件、條件、表現或成就大不相同的重要因素，但可能還有其他因素導致結果、行動、事件、條件、表現或成就與預期、估計或預期的結果不同。

前瞻性陳述不是對未來業績的保證。不能保證前瞻性陳述將被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能會。

與這類聲明中預期的情況有實質性差異。前瞻性陳述涉及對未來的陳述，具有內在的不確定性，公司的實際結果、成就或其他未來事件或條件可能由於各種風險、不確定因素和其他因素，包括但不限於本文和AIF中“風險因素”項下提及的因素，而與前瞻性陳述中反映的結果、成就或其他情況大不相同。

公司的前瞻性陳述是基於作出陳述之日管理層的假設、信念、預期和意見，其中許多可能難以預測，超出公司的控制範圍。關於本MD&A和AIF中包含的前瞻性陳述，公司對以下方面做出了某些假設：有利的股權和債務資本市場；以合理條件籌集任何必要的額外資本以推進公司財產和資產的生產、開發和勘探的能力；銅、黃金和其他金屬價格的未來價格；勘探和鑽探計劃的時間和結果；任何礦產儲量和礦產資源估計的準確性；Caraíba業務、Xavantina業務和Tucumã項目的地質情況如每個資產的各自技術報告中所述；生產成本；勘探、開發和建設成本及支出預算的準確性；燃料等其他商品的價格；未來貨幣匯率和利率；有利的經營條件，使公司能夠以安全、高效率和有成效的方式經營；面對流行的流行病、流行病或其他健康風險(包括新冠肺炎)，勞動力繼續保持健康；政治和監管穩定；以有利的條件收到政府、監管和第三方的批准、許可證和許可；以有利的條件獲得現有批准、許可證和許可所需的續期；適用法律的要求；持續的勞動力穩定；金融和資本貨物市場的穩定；設備的可獲得性；與當地集團的積極關係以及公司根據與這些集團的協議履行其義務的能力；以及滿足公司當前貸款安排的條款和條件。儘管公司認為，截至本MD&A之日，前瞻性陳述中固有的假設是合理的，但這些假設會受到重大的商業、社會、經濟、政治、監管、競爭和其他風險和不確定性、或有因素和其他因素的影響，這些風險、事件、條件、結果、業績或成就可能會導致實際行動、事件、條件、結果、業績或成就與前瞻性陳述中預測的大不相同。該公司告誡説，上述假設清單並非詳盡無遺。其他事件或情況可能導致實際結果與本MD&A中包含的前瞻性陳述中估計或預測、表達或暗示的結果大不相同。

本文中包含的前瞻性陳述是截至本MD&A之日作出的，公司不承擔任何因新信息、未來事件或結果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述的義務，除非適用的證券法要求更新或修改。

關於礦產資源和儲量估算的警示説明

除非另有説明，本MD&A所包含的所有儲量和資源估計以及本文引用的文件均根據加拿大國家文書43-101-礦物項目披露標準(“NI 43-101”)和加拿大采礦、冶金和石油學會(“CIM”)-CIM理事會通過的經修訂的礦產資源和礦產儲量定義標準(“CIM標準”)編制。NI 43-101是加拿大證券管理人制定的一項規則，為發行人對有關礦產項目的科學和技術信息進行的所有公開披露建立了標準。加拿大的標準，包括NI 43-101，與要求有很大不同

本文中包含的信息可能與美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)披露的類似信息不同，其中包含的儲量和資源信息可能無法與美國公司披露的類似信息相比較。具體地説，在不限制前述通用性的情況下，本MD&A和通過引用併入本文的文件使用根據NI 43-101和CIM標準定義的術語“測量資源”、“指示資源”和“推斷資源”。

根據最近的修訂，美國的礦業權披露要求(“美國規則”)受經修訂的1933年美國證券法(“美國證券法”)S-K法規第1300子款的管轄，該款法規與CIM標準不同。作為一家有資格根據多司法管轄區披露制度(MJDS)向美國證券交易委員會提交報告的外國私人發行人，ERO不需要根據美國規則披露其礦產屬性，並將繼續根據NI 43-101和CIM標準提供披露。如果ERO不再是外國私人發行人，或失去了根據MJDS在Form 40-F中提交年度報告的資格，則ERO將受美國規則的約束，而這些規則與NI 43-101和CIM標準的要求不同。

根據美國的新規則，美國證券交易委員會承認對“已測量礦產資源”、“指示礦產資源”和“推斷礦產資源”的估計。此外，美國規則下的“已探明礦產儲量”和“可能礦產儲量”的定義現在與NI 43-101中的相應標準“基本相似”。與被描述為儲量的礦化相比，使用這些術語描述的礦化在其存在和可行性方面具有更大的不確定性。因此，告誡美國投資者不要認為ERO報告的任何已測量的礦產資源、指示的礦產資源或推斷的礦產資源在經濟或法律上是或將是可開採的。此外，“推斷的礦產資源”對於它們的存在以及它們是否可以合法或經濟地開採具有更大的不確定性。根據加拿大證券法，除非在極少數情況下，對“推斷出的礦產資源”的估計可能不構成可行性或預可行性研究的基礎。儘管美國規則下的上述術語與NI 43-101和CIM標準下的標準“基本相似”，但美國規則和CIM標準下的定義有所不同。因此，不能保證ERO可能報告為NI 43-101下的“探明礦產儲量”、“可能礦產儲量”、“已測量礦產資源”、“指示礦產資源”和“推斷礦產資源”的任何礦產儲量或礦產資源都與ERO根據美國規則採用的標準編制的儲量或資源估計相同。

附加信息

欲瞭解更多有關ERO及其業務活動的信息，包括AIF，請訪問公司簡介：www.sedar.com和www.sec.gov。